資產(chǎn)證券化目的精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化目的范文

關(guān)鍵詞：專利資產(chǎn)證券化；特殊目的機構(gòu)；法律保障

中圖分類號：D92 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）12-0108-03

引言

實行專利資產(chǎn)證券化的最佳利好就是能夠在資金的需求者與資金供給者之間實現(xiàn)資金的直接交易。減勉了不少中間環(huán)節(jié)，不僅提高了資金的周轉(zhuǎn)速度，同時也提高了資金的安全性。中介機構(gòu)以獲得的證券投資者的專利資產(chǎn)作為發(fā)行證券的基礎(chǔ)，利用增級機構(gòu)和信用評級和對專利資產(chǎn)支撐的證券進行增級和信用評級，使專利資產(chǎn)支撐證券能夠具備正常手續(xù)在證券市場上合法地實現(xiàn)合法交易。專利資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的核心概念是資產(chǎn)分割從法律上得到保證，準備用作證券化的專利資產(chǎn)實現(xiàn)了從資金的需求者的信用風險中剝離。

特殊目的機構(gòu)在專利資產(chǎn)證券化中具有較大的影響力。主要表現(xiàn)在：（1）特殊目的機構(gòu)采取實際銷售的的運營形式獲得發(fā)起人的資產(chǎn)，使交易雙方的資產(chǎn)真實分離，依據(jù)相關(guān)法規(guī)就能夠?qū)崿F(xiàn)證券交易雙方破產(chǎn)風險相隔離。（2）特殊目的機構(gòu)實際經(jīng)營狀態(tài)也會對其發(fā)行的專利資產(chǎn)支撐證券的考核將產(chǎn)生革命性的影響。（3）特殊目的機構(gòu)因其特殊的功能可以實現(xiàn)從組織實施形式直接探制專利資產(chǎn)證券的發(fā)行形式。在實踐中專利資產(chǎn)證券化必然會涉及到許多法律方面的問題，科學地處理好特殊目的機構(gòu)所涉及到的法律問題極為重要，將直接影響到專利資產(chǎn)的證券化進程。因此，專利資產(chǎn)證券交易化中介機構(gòu)的特殊目的機構(gòu)的法律保障一直都是立法的重要元素。

一、必須解決特殊目的機構(gòu)涉及到的法律問題

在中國實行專利資產(chǎn)證券化，特殊目的機構(gòu)必須得到法律上的保障?？刹扇〉拇胧┤缦拢?/p>

1.解決特殊目的機構(gòu)涉及到的法律問題的主要措施是為專利資產(chǎn)證券化的特殊目的機構(gòu)實施單行立法。從國內(nèi)外許多國家的專利資產(chǎn)證券化實踐經(jīng)驗表明，只有制定專門的專利資產(chǎn)證券化法律和法規(guī)來引導特殊目的機構(gòu)、是當前推進中國專利資產(chǎn)證券化發(fā)展必由之路。

2.專利資產(chǎn)證券化在推行和實施實際過程中，如果要保護投資者的利益的科學合理的途徑，就是要讓證券化專利資產(chǎn)與與資金提供者的風險相分離。特殊目的機構(gòu)在法律層面上是獨立的法人，與發(fā)起人建立了特殊關(guān)系，在實踐中為有效避免發(fā)起人利用這種關(guān)系，使特殊目的機構(gòu)不受投資人的經(jīng)濟利益關(guān)系考慮而開展正常工作業(yè)務(wù)。國家針對特殊目的機構(gòu)實行立法其目的就是要保證對特殊目的機構(gòu)的從法律層面進行掌控其開展業(yè)務(wù)活動。實踐早已證明專利資產(chǎn)投資者利益如果得不到保障，專利資產(chǎn)證券化就很難正常健康地發(fā)展。

縱觀國內(nèi)外專利資產(chǎn)證券化市場，在專利資產(chǎn)證券化法律層面的建設(shè)中，特殊目的機構(gòu)建設(shè)起來的法律形式包括特殊目的的信托、特殊目的公司和普通合伙關(guān)系等。

特殊目的機構(gòu)目前仍然沿用發(fā)起人利用證券化的專利資產(chǎn)設(shè)立信托，產(chǎn)生的專利資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)的信托機構(gòu)，從而換取受益權(quán)證，然后反饋給投資者。在專利資產(chǎn)證券化關(guān)系中，發(fā)起人是委托人，專利資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)是受托人，投資者是受益人，信托財產(chǎn)具完整的獨立性，可以阻隔于發(fā)起人自有財產(chǎn)之外，因如不再存在破產(chǎn)財產(chǎn)清算問題，因此，投資人享有實際權(quán)益也應(yīng)承擔對應(yīng)風險，最終實現(xiàn)專利資產(chǎn)證券化的目標。

特殊目的機構(gòu)采取公司形式是指發(fā)起人將證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一家專門從事證券化運作的特殊目的公司，由其發(fā)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成專利資產(chǎn)證券?？刹皇芟拗频剡\行證券交易活動。這種運行模式存在十分脆弱的一面，就是課稅，不論投資商還是專利證券交易中介機構(gòu)將陷入雙重課稅的命運。大多數(shù)國家法律明確規(guī)定，專利資產(chǎn)證券化特殊目的機構(gòu)就是應(yīng)運而生的產(chǎn)物，需要有最低量的法定本金。

特殊目的機構(gòu)內(nèi)部控制，主要預防發(fā)起人操縱特殊目的機構(gòu)的開展不正常業(yè)務(wù)，導致對投資人的收益的直接傷害。

二、特殊目的公司的內(nèi)部法律制度的建立和健全

1.為了規(guī)范公司內(nèi)部管理必須制訂并健全特殊目的公司相關(guān)法律、法規(guī)制度，防止發(fā)起人利用對于中介機構(gòu)的實質(zhì)控制權(quán)，在實操縱中介機構(gòu)或?qū)χ薪闄C構(gòu)過程中對整體利益造成較大的傷害；對特殊目的機構(gòu)立法就是要切斷發(fā)起人跟中介機構(gòu)的關(guān)聯(lián)；有效地降低特殊目的公司構(gòu)成成本。

2.根據(jù)“公司法”有關(guān)程序特殊目的公司由金融機構(gòu)組織設(shè)立，與有關(guān)股份有限公司保持一致。一般特殊目的公司內(nèi)設(shè)機構(gòu)含董事會、股東會、監(jiān)察人。特殊目的公司的股東會為公司最高權(quán)力機關(guān)。董事會成員對公司的管理人義務(wù)和忠實義務(wù)有明確規(guī)定。在“公司法”也明確了公司必須設(shè)置監(jiān)察人崗位1～3個；監(jiān)察崗位人員實際上代表公司負責行使監(jiān)督董事們的行為的權(quán)利，負有管理人的權(quán)利，有權(quán)代表股東對董事提起相關(guān)訴訟，負責審計和查核董事在每個會計年度終了時公司營運過程中的資產(chǎn)負債、損益表、營業(yè)報告書等項目。

3.特殊目的公司業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍。特殊目的公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍是經(jīng)營專利資產(chǎn)證券化工作業(yè)務(wù)，特殊目的公司經(jīng)營范圍僅局限于專利資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及相關(guān)項目。特殊目的公司的主要資產(chǎn)就是接受投資人投入的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不允許出質(zhì)、讓與等實際操作行為，嚴格地限制特殊目的公司在對自有財產(chǎn)時處理行為。從保護投資人的收益考慮，必須制約特殊目的機構(gòu)對外負債行為。公司負債完全是對投資者從專利資產(chǎn)證券化計劃書配發(fā)償還利益、本金、利息或其他收益出發(fā)，則經(jīng)過董事會批準，可以根據(jù)實際情況放寬限制。

三、特殊目的信托法律監(jiān)控運行機制

專利資產(chǎn)證券化中運行的特殊目的信托，是某種特別情況下金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為受益權(quán)直接為投資者創(chuàng)造出來的投資對象。特殊目的信托法律監(jiān)控內(nèi)部運行機制主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：

1.成立特殊目的信托契約須載明信托的目的，還必須附上專利資產(chǎn)信托證券化計劃，并載明委托人的義務(wù)及應(yīng)告知受托機構(gòu)、受托機構(gòu)支出費用的償還及損害補償、信托報酬的計算方法等事項。

2.特殊目的信托的業(yè)務(wù)規(guī)范。除非是為了配發(fā)利益、孳息或其他收益，不能對外借入款項，特殊目的信托中屬于信托財產(chǎn)的閑置資金，其運用方式也必須用于法定的投資。

3.為了保障投資人的利益，特殊目的信托內(nèi)設(shè)有受益人會議，作為代表委托人權(quán)益的機關(guān)。特殊目的信托受益人及委托人權(quán)利的行使，應(yīng)經(jīng)受益人會議決議或由信托監(jiān)察人為之。此外受托機構(gòu)為了保護受益人的權(quán)利，依據(jù)特殊目的信托契約的規(guī)定，還可以選任監(jiān)察人來代表受益人或委托人為訴訟上或訴訟外的行為。

四、中國推廣專利證券化進程的措施及對策

中國專利資產(chǎn)證券化實踐與國外相比相對較晚。目前，中國的專利資產(chǎn)證券化在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)活動相對較少也易受限制，所以選擇從國外調(diào)控和操作是最理想的選擇，也是理性規(guī)避風險的一種有效手段。專利資產(chǎn)證券化也是一種融資方式。專利資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展處于初級階段，相關(guān)法律、法規(guī)仍然在調(diào)研階段沒有正式出臺，專利資產(chǎn)證券化仍處于朦朧狀態(tài)，現(xiàn)有制度制約了這該工作的興起。

在中國專利資產(chǎn)證券化實踐發(fā)展不足表現(xiàn)在兩個方面：（1）專利資產(chǎn)證券化市場發(fā)育不夠成熟，（2）必須投入更多的精力來研究中國金融市場專利資產(chǎn)證券化可行性和迫切性，專利資產(chǎn)證券化嘗試方案研究還只進行到立體性的融資問題上，起決定性作用的因素是幫助特殊目的機構(gòu)完善各項制度。

五、構(gòu)建中國特殊目的機構(gòu)法律保障措施

1.參照發(fā)達國家的立法成功的經(jīng)驗，逐步制定并完善中國的法律制度。專利資產(chǎn)證券化作為一種融資手段是金融市場上的一項重要創(chuàng)新，改變了世界金融市場的融資形式。雖然各國略有不同，卻包括了共同的特征。學習和借鑒發(fā)達國家關(guān)于專利資產(chǎn)證券化的做法，促進中國專利資產(chǎn)證券化進程。

2.基于單行立法推動中國專利資產(chǎn)證券化發(fā)展是符合中國國情。中國歷史上發(fā)展市場經(jīng)濟也是采取單行立法模式。特殊目的機構(gòu)涉及到的法律問題與很多相關(guān)法律有關(guān)，如公司法、證券法、信托法、稅法等。要完善專利資產(chǎn)證券化的法律程序就必須突破部門法相關(guān)條款，同時必須修訂部門法。實行單行立法則可以去繁就簡，通過特殊目的機構(gòu)的單行立法形式，遵循“特別法優(yōu)于普通法”的原則，可為專利資產(chǎn)證券化構(gòu)建相關(guān)法律提供便利。

3.投資者利益的有效保護歷來都是世界各國立法的依據(jù)和根源，專利資產(chǎn)證券化在實際實踐過程中不僅促成了市場真正融資目的，投資者仍然要面臨融資者的道德或違約風險的存在。因此，立法中必須含對特殊目的機構(gòu)規(guī)范管制相關(guān)措施；從另外的角度考慮，信用內(nèi)部機制的增強，基礎(chǔ)資產(chǎn)要采取適合的方式來分散風險，必須很好地保護投資者的收益。

六、特殊目的機構(gòu)是適合中國國情的法律形態(tài)

特殊目的信托和特殊目的公司這兩種形式的特殊目的機構(gòu)適合中國國情。

1.特殊目的信托在中國仍然處于初級階段，商業(yè)銀行投資于非銀行金融業(yè)務(wù)的限制還沒有根本解決，發(fā)行抵押支持證券為單一業(yè)務(wù)的特殊機構(gòu)建立仍存在空間。專利資產(chǎn)證券化可以作為一個主體，啟用信托投資公司。為了更好地完善其功能，還要設(shè)立單獨的專業(yè)受托機構(gòu)，這樣就可以完善特殊信托的法律形式；其次是受益權(quán)的證券化必須從法律上加以明確；再次是債權(quán)可否作為信托財產(chǎn)。當前，商業(yè)銀行進行專利資產(chǎn)證券化進程受制于相關(guān)法律約束的情況隨著中國金融市場的開放而減弱。

2.當前特殊目的公司的實行存在如下問題：依據(jù)中國現(xiàn)行《公司法》規(guī)定，特殊目的公司的設(shè)立有發(fā)起人人數(shù)和資本最低限額的限制，還必須有固定的經(jīng)營場所和經(jīng)營條件。設(shè)立特殊目的公司必須符合公司法并明確發(fā)行主體的資格。資本市場監(jiān)管在國內(nèi)比較嚴格，公開發(fā)行證券的發(fā)行主體必須在法律規(guī)定和程序都滿足要求的情況下才有可行性。但是，特殊目的機構(gòu)在凈資產(chǎn)上很難符合國家制定的基本數(shù)值?！镀髽I(yè)債券管理暫行條例》規(guī)定，特殊目的機構(gòu)的發(fā)行收入不能購買發(fā)起人的債權(quán)。特殊目的機構(gòu)需要發(fā)行證券內(nèi)容得不到法律層面上的保護，無法發(fā)行抵押證券。特殊目的公司所發(fā)行的抵押證券等各種形式業(yè)務(wù)都必須經(jīng)過法律的形式給予認可。

總之，專利資產(chǎn)證券化特殊目的機構(gòu)必須在法律問題上得到保障，要經(jīng)過反復調(diào)研，洋為中用，建立專利資產(chǎn)特殊目的機構(gòu)的法律保障體系。

第2篇：資產(chǎn)證券化目的范文

資產(chǎn)證券化自2004年開始試點，2014年證監(jiān)會49號文后開始快速發(fā)展，其中資產(chǎn)支持專項計劃ABS發(fā)展最快，2017年資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行9226億元。

一、軌道交通PPP項目資產(chǎn)證券化的財務(wù)動機

由于投資規(guī)模較大，特許經(jīng)營期較長，軌道交通PPP項目更有動機在運營期采用資產(chǎn)證券化這一再融資方式，主要的財務(wù)動機如下。

（一）資產(chǎn)負債管理

在不增加負債的基礎(chǔ)上，通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)取得資金，對PPP項目公司提供了資產(chǎn)負債管理的又一渠道；同時盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動性，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升財務(wù)抗風險能力。

（二）降成本

信用增級、依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的債項信用評級整體分布顯著高于原始權(quán)益人主體評級等使得資產(chǎn)證券化的融資成本一般低于信托、基金、項目收益?zhèn)⑷谫Y租賃等融資方式。以低成本融資替代較高成本融資，融資成本的降低無疑可以提高項目資本金內(nèi)部收益率。

（三）社會資本方退出

軌道交通PPP項目特許經(jīng)營期較長，財政部項目管理庫中40余個軌道交通PPP項目的特許經(jīng)營期為20-35年。社會資本方在取得建設(shè)期收益后，一般將運營委托給其他股東方或?qū)I(yè)的運營公司。項目進入運營期后，社會資本方更有動機盡快收回投資，將資金用于其他項目投資，提高資金使用效率。在對PPP項目不斷規(guī)范的前提下，為數(shù)不多的退出方式中，資產(chǎn)證券化成為國家鼓勵、政府認可、社會資本方大力推進的合法合規(guī)的退出方式。

二、軌道交通PPP項目資產(chǎn)證券化的障礙解決

在實施過程中，由于軌道交通類PPP項目具有不同的特點，需要解決并重點關(guān)注以下問題。

（一）特許經(jīng)營期限遠大于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限，如何平衡原始權(quán)益人與管理人對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限的期望

軌道交通PPP項目的特許經(jīng)營期限一般為20年以上，傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限一般為1-7年，發(fā)改委推薦給證監(jiān)會首批成功實施的資產(chǎn)證券化PPP項目在期限上有了突破，最長的為18年。

在發(fā)行期限方面，社會資本方希望產(chǎn)品覆蓋特許經(jīng)營期限有效退出；管理人則更關(guān)注由于特許經(jīng)營期較長所帶來的政府信用風險、未來經(jīng)營不確定性風險以及現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性等，可能沒有意愿使產(chǎn)品期限覆蓋特許經(jīng)營期限。因此，如何在特許經(jīng)營期限與資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品期限之間達到平衡，是?p方關(guān)注和談判的重點。

項目公司也可以考慮循環(huán)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但由于參與方及中介機構(gòu)較多，交易成本較高，需考慮綜合成本。

（二）建設(shè)期融資債權(quán)人與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對項目收益權(quán)質(zhì)押請求權(quán)的矛盾

軌道交通PPP項目投資較大，項目公司是新設(shè)公司，信用評級不高，在建設(shè)期首輪融資很難取得信用貸款。為了確保還本付息，銀團或貸款行要求項目公司質(zhì)押項目收益權(quán)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同樣會要求項目公司質(zhì)押項目收益權(quán)。而項目收益權(quán)已質(zhì)押給建設(shè)期融資貸款人，如何解決這一矛盾，也是PPP項目資產(chǎn)證券化在產(chǎn)品方案設(shè)計時需要考慮的。

較為可行的方案是與銀團、管理人三方協(xié)商，在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時考慮置換銀團貸款并解除質(zhì)押。

（三）融資成本降低的可能性

在項目投資較少、特許經(jīng)營期限較短、項目公司評級低于基礎(chǔ)資產(chǎn)信用評級的前提下，融資成本降低是可能的。但是對于投資大、特許經(jīng)營期較長的軌道交通PPP項目來說，雖然基礎(chǔ)資產(chǎn)信用評級可能高于項目公司評級，但由于產(chǎn)品期限較長，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成本不具明顯優(yōu)勢。首創(chuàng)污水處理PPP項目收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃于2017年3月成立，4-18年利率為4.6%，若某軌道交通PPP項目取得的項目貸款利率為五年期以上基準利率下浮10%，則優(yōu)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成本。需要說明的是，這只是簡單比較，事實上，二者的融資目的、融資性質(zhì)和融資規(guī)模是完全不同的。

采用PPP模式的項目一般是公共產(chǎn)品類項目，項目資本金收益率在7%-8%，若資產(chǎn)證券化成本高于5%，對項目資本金收益率的最終實現(xiàn)影響較大。

因此，軌道交通PPP項目較長期限的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他融資方式相比，并不具有明顯優(yōu)勢。項目公司在決策是否發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，也應(yīng)重點關(guān)注融資目的和融資成本，與現(xiàn)有融資方式、其他替代融資方式的成本進行綜合對比。

（四）社會資本方退出及退出路徑

首先，需要對“退出”一詞進行定義：1、全部退出，是指PPP項目公司將權(quán)利、義務(wù)全部轉(zhuǎn)給資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的SPV公司，不再取得與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利，也不再承擔相關(guān)義務(wù)，社會資本方作為股東實現(xiàn)退出；2、部分退出，是PPP項目公司無法實現(xiàn)全部退出，利用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資取得資金進行相關(guān)財務(wù)安排，仍然承擔與收益權(quán)相關(guān)的義務(wù)，社會資本方得以提前收回部分投資。

PPP項目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般是特許經(jīng)營權(quán)項下的收益權(quán)。在現(xiàn)行資產(chǎn)支持專項計劃里，項目收益權(quán)和運營管理權(quán)分離，特許經(jīng)營權(quán)無法實現(xiàn)讓渡。特許經(jīng)營期內(nèi)社會資本方仍需承擔項目的運營管理責任，這也是實現(xiàn)項目收益的關(guān)鍵。因此，盡管社會資本方更愿意全部退出，但由于特許經(jīng)營權(quán)只針對特定對象，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)立的SPV公司也不具備運營管理的專長，社會資本方實際上只能實現(xiàn)部分退出。

由于收益權(quán)并非會計意義上的資產(chǎn)，不滿足金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的條件，無法實現(xiàn)財務(wù)出表。這樣一來，項目公司需要考慮融資取得的現(xiàn)金分配給股東是否符合資金監(jiān)管要求，賬務(wù)處理如何實現(xiàn)并保證合法合規(guī)。一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行無法體現(xiàn)為財務(wù)利潤，不能作為分紅分配給股東；另一方面，特許經(jīng)營合同一般限制項目公司減資，通過減資歸還股東出資無法實現(xiàn)。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為退出方式，在實現(xiàn)路徑上還需要進一步研究。

此外，在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，除超額現(xiàn)金流覆蓋之外，管理人一般要求社會資本方提供增信措施，比如：差額支付承諾、第三方擔保、回購承諾等。一方面，社會資本方如果為央企或地方國企，在國資委監(jiān)管下，需要關(guān)注能否提供這些增信措施；另一方面，在承諾了這些增信措施后，一要考慮實施資產(chǎn)證券化后，項目資本金內(nèi)部收益率能否達到社會資本方的預期，也就是說，社會資本方讓渡收益的底線在哪里；二要考慮社會資本方收回投資后再投資的收益率是否大于資產(chǎn)證券化成本。

如果PPP項目公司以社會資本方部分退出作?樽什?證券化的主要目標，需要綜合考慮產(chǎn)品期限、融資成本、各方利益訴求及相互之間的制約因素。比如產(chǎn)品期限與融資成本的關(guān)系；融資額如何滿足貸款置換與社會資本方投資收回的需求；如何做好資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期間內(nèi)的財務(wù)安排、還款安排，是否存在資金鏈斷裂的風險；如何消除政府方對于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后項目公司及社會資本方是否能夠盡責履職的質(zhì)疑。

第3篇：資產(chǎn)證券化目的范文

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)；盤活；證券化；融資

[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2012）52-0065-02

1資產(chǎn)證券化概述

1.1資產(chǎn)證券化基本概念

資產(chǎn)證券化（asset-backed securitization，ABS）起源可追溯到20世紀60年代末的美國。關(guān)于資產(chǎn)證券化的定義，許多學者都有過論述。目前國內(nèi)使用較為廣泛的定義是：資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)集中起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土鲃拥淖C券，據(jù)以融通資金的過程。這種證券化是一種存量資產(chǎn)的證券化，通過證券化企業(yè)盤活了存量資源，取得了發(fā)展資金，降低了經(jīng)營風險。

資產(chǎn)證券化這一概念包括以下三層含義：第一，證券化的“資產(chǎn)”是指那些缺乏流動性，但具有可預見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)還應(yīng)具有某種同質(zhì)性，即具有一定的共同特征；第二，“證券化”指一種技術(shù)，這種技術(shù)可以被稱為一種加工或轉(zhuǎn)換技術(shù)，即通過這種技術(shù)可以對原有資產(chǎn)中的權(quán)益進行加工轉(zhuǎn)換，然后傳遞給投資者。即將適合證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成證券的過程。第三，這些資產(chǎn)擔保證券是有資產(chǎn)收入支持的、并可以在市場上進行流通和交易。資產(chǎn)擔保證券的收益來自于該項資產(chǎn)組合產(chǎn)生的收益，是一種具有穩(wěn)定收益的證券類憑證。投資者購買到這些資產(chǎn)擔保證券后，可以在市場上進行買賣和交易。這里需要指出的是，資產(chǎn)證券化中的“資產(chǎn)”不僅包括資產(chǎn)負債表下的資產(chǎn)，還包括預期未來收益。

1.2資產(chǎn)證券化的基本原理

資產(chǎn)證券化有四項基本原理，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析、資產(chǎn)重組、風險隔離和信用增級。第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析構(gòu)成資產(chǎn)證券化的核心原理，資產(chǎn)證券化表面上看是以資產(chǎn)為支撐的，而實際是以資產(chǎn)預期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的，沒有預期的現(xiàn)金流就無法進行資產(chǎn)證券化；第二，資產(chǎn)重組是運用一定方式和手段對資產(chǎn)進行重新分割和組合，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從整體資產(chǎn)中“剝離”出來，真實出售給特殊目的載體，然后進行證券化操作，通過資產(chǎn)重組可以選擇出適合證券化的資產(chǎn)，并匯集組成一個資產(chǎn)池；第三，風險隔離原理的核心內(nèi)容就是通過技術(shù)操作把基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險和原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風險隔離開來，進而提高資產(chǎn)證券化的效率，以及最大化資產(chǎn)證券化交易中參與各方的收益。風險隔離機制是資產(chǎn)證券化特有的一項技術(shù)，也是與其他融資方式相比的優(yōu)勢所在；第四，信用增級是通過額外信用的引入，來分散證券化資產(chǎn)的整體風險，繼而相應(yīng)分散投資者的風險，提高證券化資產(chǎn)的信用級別的多種金融手段的總稱。資產(chǎn)支持證券發(fā)行必須經(jīng)過信用機構(gòu)的評級，其評估重點是基礎(chǔ)資產(chǎn)能否及時提供足額的現(xiàn)金流，以保證證券的定期支付能力。

2資產(chǎn)證券化的意義

2.1資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資渠道

資產(chǎn)證券化在股票和債券等傳統(tǒng)的融資渠道之外，為企業(yè)提供了又一重要的融資平臺，資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資工具可以為企業(yè)的融資難題提供有益的幫助，是拓寬融資渠道的有效補充。企業(yè)資產(chǎn)證券化既是對企業(yè)已有存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置，又能在不增加企業(yè)負債或資產(chǎn)的前提下實現(xiàn)融資計劃，而且企業(yè)資產(chǎn)證券化特有的交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)實現(xiàn)了企業(yè)與投資者之間的破產(chǎn)隔離。

2.2資產(chǎn)證券化降低了融資成本

證券化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組后，實現(xiàn)了其信用風險與公司的整體風險相隔離；同時通過對證券化資產(chǎn)的信用增級，降低證券化資產(chǎn)的風險水平，從而降低了融資成本。

2.3增加了證券資產(chǎn)的流動性

通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流，有效地解決了企業(yè)資產(chǎn)流動性不足的問題。資產(chǎn)證券化能夠快速地將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，并將其從原始權(quán)益人的經(jīng)營資產(chǎn)中移出，可以實現(xiàn)表外融資，擴大了原始權(quán)益人的借款能力，原始權(quán)益人能夠較容易地從事其他投資機會。另外，資產(chǎn)證券化獲得的現(xiàn)金流還可以用來償還債務(wù)，降低資產(chǎn)負債率和利息費用，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加股東財富。

2.4為投資者提供了新的投資渠道

當前，我國境內(nèi)投資渠道還十分有限，大量資金集中在有限的投資市場，容易造成資產(chǎn)泡沫，不利于了國內(nèi)金融市場的平穩(wěn)發(fā)展。資產(chǎn)證券化無疑為投資者提供了新的投資渠道，在維護金融市場平穩(wěn)的同時，增加了投資者收益。

3資產(chǎn)證券化的參與主體及運作流程

3.1資產(chǎn)證券化的參與主體

資產(chǎn)證券化的參與主體主要包括：原始權(quán)益人、特殊目的主體（SPV）、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、證券承銷商、服務(wù)機構(gòu)和受托人等。①原始權(quán)益人。原始權(quán)益人是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)出方。②特殊目的主體（SPV），特殊目的主體是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人，設(shè)立特殊目的主體的主要目的是為了實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風險隔離。③信用增級機構(gòu)。信用增級機構(gòu)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供額外的信用支持，即信用增級，以提高資產(chǎn)支撐證券的評級，保護投資者利益，并為此承擔資產(chǎn)證券化交易活動中的風險。④信用評級機構(gòu)。信用評級機構(gòu)負責對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進行評級，以增強投資機構(gòu)信心，保護投資者利益。⑤證券承銷商。證券承銷商負責銷售特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。⑥服務(wù)機構(gòu)。服務(wù)機構(gòu)主要對資產(chǎn)池的資產(chǎn)及其產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行管理。⑦受托人。受托人是投資者利益的代表，受托管理基礎(chǔ)資產(chǎn)以及對資產(chǎn)支持證券進行償付。

3.2企業(yè)資產(chǎn)證券化具體流程

在整個資產(chǎn)證券化過程涉及多家參與主體，每個主體發(fā)揮不同的左右，在經(jīng)過一系列的操作后，最終完成證券化。典型的資產(chǎn)證券化運作一般包括七個步驟：第一，原始權(quán)益人選擇擬證券化的基礎(chǔ)產(chǎn)，通過捆綁組合形成資產(chǎn)池；第二，設(shè)立特殊目的的載體SPV；第三，原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV；第四，信用增級機構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進行信用增級；第五，信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進行信用評級；第六，證券承銷商對資產(chǎn)支持證券進行設(shè)計，在此基礎(chǔ)上發(fā)行上市；第七，服務(wù)機構(gòu)負責現(xiàn)金流管理及償付有關(guān)費用。

4我國企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐及探討

資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)釋放資本，增加收益，拓寬融資渠道，緩解資金需求壓力，改善資本結(jié)構(gòu)，且資產(chǎn)證券化具有低融資成本、低風險的優(yōu)勢，因此企業(yè)對于資產(chǎn)證券化有很強的需求。但由于我國的資產(chǎn)證券化起步較晚，企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于試點階段，發(fā)展還不成熟，相關(guān)法律制度還不健全，因此目前在我國進行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)還是十分有限。

目前我國的資產(chǎn)證券化在實踐中采取了兩條路線：①以銀監(jiān)會為主導的信貸資產(chǎn)證券化，包括CLD和MBS/RMBS；②以證監(jiān)會主導的企業(yè)資產(chǎn)證券化，主要是SAMP（專項資產(chǎn)管理計劃）。目前信貸資產(chǎn)證券化在法律和實踐中都比較成熟，但是對于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會還處于一事一批的階段，還沒有明確的法律規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)證券化。

就我國目前實際情況來看，可以用來證券化的資產(chǎn)主要是大型公共設(shè)施、大型公司應(yīng)收款等，這些資產(chǎn)在我國都有較大規(guī)模，有一定的統(tǒng)計規(guī)律，統(tǒng)計資料較完備，現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，信用級別比較高，所以比較適合進行資產(chǎn)證券化。而作為知識產(chǎn)權(quán)的無形資產(chǎn)，如版權(quán)、專利權(quán)、電視轉(zhuǎn)播權(quán)、有錢勘探資料等，雖然也具備了資產(chǎn)證券化的基本條件，但把此類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化還存在諸多障礙，如權(quán)利人及其法律關(guān)系復雜，知識產(chǎn)權(quán)難以獨立帶來收益，及其固有的時間性、地域性、可復制性、不穩(wěn)定性等特點，都導致對投資者吸引力降低，因此知識產(chǎn)權(quán)證券化在我國尚不存在實施條件。

5結(jié)論

綜上所述，資產(chǎn)證券化可以有效地解決企業(yè)融資困境，但由于我國金融市場深度和廣度都十分不足，金融創(chuàng)新進程緩慢嚴重影響了金融市場效率，不利于金融市場對實體經(jīng)濟的支持促進作用。因此，現(xiàn)階段我國應(yīng)大力推動實施資產(chǎn)證券化工作，重點做好資產(chǎn)證券化的市場監(jiān)管和法律法規(guī)的建設(shè)工作，逐步規(guī)范資產(chǎn)證券化的實施程序，使其真正成為解決我國企業(yè)資金瓶頸的重要渠道。

參考文獻：

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第4篇：資產(chǎn)證券化目的范文

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化融資方式

論文摘要：資產(chǎn)證券化融資是企業(yè)融資方式中重要的一種，全面的了解資產(chǎn)證券化融資對于企業(yè)合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對這一點，筆者就資產(chǎn)證券化融資的各個方面進行了闡述。

一、資產(chǎn)證券化融資基本知識

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)的流動性和信用等級，緩解原始權(quán)益人的流動性風險壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進資本市場的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風險的作用。

二、資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢

（一）發(fā)起人的收益

其收益包括以下方面：（l）資產(chǎn)表外化。通過“真實出售”，把資產(chǎn)移至表外，改善資產(chǎn)負債狀況，滿足監(jiān)管機構(gòu)的要求。（2）資產(chǎn)的流動性。證券化的產(chǎn)品存在一個流動性相當高的二級市場，因此，發(fā)起人可以利用該市場獲得流動性，從而增強自身的資產(chǎn)負債管理能力。（3）低成本的融資渠道。通過“破產(chǎn)隔離”，把資產(chǎn)信用與發(fā)起人的整體信用隔離開，降低融資成本的同時達到融資渠道多樣化的目的。（4）穩(wěn)定的服務(wù)費收入。發(fā)起人在出售資產(chǎn)后往往充當服務(wù)人角色，因此在相當長的時期內(nèi)將有穩(wěn)定的服務(wù)費現(xiàn)金流流入。

2.借款人的收益

對于作為發(fā)起人的金融機構(gòu)來說，資產(chǎn)證券化意味著能夠及時回籠資金，增加融資能力，從而為借款人提供更多的低成本資金。

（二）投資人的收益

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型多樣，具有不同的風險和收益搭配，能夠滿足投資人的多樣化需求，便于投資人分散風險，提高投資收益。

（三）投資銀行的收益

投資銀行不但可以擔任證券承銷機構(gòu)的角色，也可以參與甚至主導資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計和執(zhí)行、產(chǎn)品的設(shè)計和二級市場的交易等活動，這些業(yè)務(wù)為投資銀行帶來可觀收益。

（四）金融監(jiān)管機構(gòu)的收益

資產(chǎn)證券化能夠促使金融市場健康發(fā)展，它提高了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，降低金融機構(gòu)流動性危機風險。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富了金融產(chǎn)品種類，促進了資本市場的深化和整個金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財會和信用評估制度的完善程度，提高相關(guān)掃機構(gòu)和人才的專業(yè)化水平，有利于市場監(jiān)督的形成等等。

三、資產(chǎn)證券化融資過程

資產(chǎn)證券化的過程中，主要參與的是發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)和投資者，此外還有服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評級機構(gòu)和信用增級機構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本過程是：

（一）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

首先選用比較容易實現(xiàn)證券化且具有以下特征的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池：以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預測的現(xiàn)金流，能夠容易增強流動性；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時間，且信用記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標準化的合約文件，屬于同一種類，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物容易變現(xiàn)，且具有一定的變現(xiàn)價值高的特點；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；資產(chǎn)的記錄良好；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。

（二）組建特別目的機構(gòu)(SPV)

SPV是一種特殊載體，專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)計，是保證資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體。設(shè)計SPV的日的是為實現(xiàn)證券化資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)隔離。SPV可以是發(fā)起人設(shè)立的附屬機構(gòu)，也可以是信托投資公司或其他獨立法人實體。

（三）將證券化資產(chǎn)組合真實出售給特設(shè)目的載體

設(shè)立SPV的目的在于使發(fā)起人實現(xiàn)表外融資，割斷發(fā)起人與投資者在法律上的關(guān)聯(lián)，達到證券化資產(chǎn)破產(chǎn)隔離的目的。其職能是從發(fā)起人處購買基礎(chǔ)資產(chǎn)并以此為支撐設(shè)計和發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用發(fā)行收入支付出讓資產(chǎn)的發(fā)起人。

（四）四級和信用評級

信用增級目的在于保障投資者的利益，信用增級可以使證券產(chǎn)品在上述方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標方面的要求。聘請評級機構(gòu)對增級后的證券，進行信用評級資產(chǎn)證券化交易中的信用評級，通常要進行兩次，即初評和發(fā)行評級。初評的目的是確定為達到所需的信用等級必須進行的信用提高程度。（五）發(fā)售

SPV將經(jīng)過信用評級后的證券交給券商承銷，可采用公開發(fā)售或私募的方式進行。資產(chǎn)支持證券主要由機構(gòu)投資者購買。

（六）受托管理及清償

尋找服務(wù)商和支付機構(gòu)，簽訂委托協(xié)議，約定受托人管理標的資產(chǎn)、歸集標的資產(chǎn)的現(xiàn)金流以及向投資者進行支付等事項。在證券的到期償付日，SPV將委托受托人時，足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付，而本金償付日期及順序因標的資產(chǎn)和所支持的證券結(jié)構(gòu)安排的不同而異。證券全部償付完后，如果資產(chǎn)池還有現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流將被返還給發(fā)起人。

四、融資模式及效用

（一）應(yīng)收賬款證券化

即企業(yè)將應(yīng)收賬款匯集后出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)機構(gòu)SP從注入SPV的資產(chǎn)池。與其他融資方式相比，應(yīng)收賬款證券化是一種以資產(chǎn)估用為基礎(chǔ)的融資方式，以企業(yè)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)。應(yīng)收賬款證券化是一種結(jié)構(gòu)型融資方式。另外，應(yīng)收賬款證券化是一種信用級別較高的表外融資方式。通過應(yīng)收賬款證券化，企業(yè)也實現(xiàn)了風險的轉(zhuǎn)移。

第5篇：資產(chǎn)證券化目的范文

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn) 證券化 風險

一、信貸資產(chǎn)證券化的含義

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)符合資產(chǎn)證券化對于資產(chǎn)的要求：即資產(chǎn)缺乏流動性，但未來還有穩(wěn)定的現(xiàn)金流流入。商業(yè)銀行為了進行資產(chǎn)負債管理，運用精巧的現(xiàn)金流的分割和組合技術(shù)，將商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，根據(jù)資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)的期限和現(xiàn)金流的重新組合，以分類后的信貸貸款未來收益或變現(xiàn)收益為現(xiàn)金流支持，在資本市場上發(fā)行不同期限、不同回報率的有價證券的過程。

二、資產(chǎn)證券化的運行原理

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)可預見的未來現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程。同時，證券化還是通過資產(chǎn)的重組對收益和風險進行重新分配的過程。因此，資產(chǎn)重組原理、風險隔離原理和信用增級原理成為所有證券化運作的三大基本原理。

（一）利用“資產(chǎn)重組原理”組建資產(chǎn)池

資產(chǎn)的原始權(quán)益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標；然后對自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)重組原理進行組合，形成一個資產(chǎn)池。

（二）利用“風險隔離原理”來設(shè)計破產(chǎn)隔離

設(shè)立特別目的機構(gòu)后，原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特別目的機構(gòu)，這種出售必須是“真實出售”，即資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會被列入清算資產(chǎn)的范圍。通過這種安排，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間就實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

（三）利用“信用增級原理”來提高資產(chǎn)支撐證券的信用等級

為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本， 特別目的機構(gòu)必須對整個資產(chǎn)證券化交易進行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級的手段有很多種，主要可以分為內(nèi)部增級和外部增級，事實上破產(chǎn)隔離就是內(nèi)部增級方式之一。

三、我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化存在的問題及分析

資產(chǎn)證券化是金融市場的一種創(chuàng)新性產(chǎn)品，20世紀六十年代由美國率先創(chuàng)造并在世界上迅速發(fā)展起來。我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化從2005年的建元資產(chǎn)證券化為起點。發(fā)展多年來，我國的資產(chǎn)證券化運作機制中存在諸多問題，阻礙著我國證券化發(fā)展和資本運作效率的提高。

（一）資產(chǎn)池中信貸資產(chǎn)的選擇和分布

1.信貸資產(chǎn)的標準化程度不高。我國信貸資產(chǎn)數(shù)額龐大，但是各個信貸資產(chǎn)的標準化程度不高，這使得資產(chǎn)證券化時可選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的難度提高，進而限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

2.信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)分布過于集中。首先對于中國現(xiàn)實發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其信貸資產(chǎn)多集中于中國的經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，資產(chǎn)的地域分散化不高，容易積聚地域風險，如溫州的民間借貸引發(fā)的地方風險。其次，信貸資產(chǎn)的債務(wù)人所屬行業(yè)也過于集中。銀行的信貸資產(chǎn)債權(quán)集中于某幾種特殊行業(yè)，如房地產(chǎn)業(yè)在銀行的信貸資產(chǎn)比例偏高。

（二）特殊目的載體的地位

1.信托資產(chǎn)的政府隱性擔保。特殊目的公司的職責在于作為獨立性機構(gòu)，自行承擔風險，自負盈虧。而中國信托公司往往具有政府背景，信貸資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品的發(fā)行與定價與政府聯(lián)系密切，信用風險并未完全風險隔離，存在政府對信托公司及證券化產(chǎn)品的隱形擔保問題。

2.資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品的法律問題。在我國現(xiàn)行的法律環(huán)境下，盡管與公司形式的特殊目的載體相比，以信托形式為載體的資產(chǎn)證券化方案較為可行，而且受到《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的強力支持，但也存在著一些法律障礙。

（三）資產(chǎn)證券化的相關(guān)服務(wù)體系的建立與完善問題

資產(chǎn)證券化操作過程涉及三類市場主體，即發(fā)起人、中介機構(gòu)以及投資者，其中中介機構(gòu)主要包括特殊目的載體、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、投資銀行等一些為資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行提供種種服務(wù)的機構(gòu)，這一類主體在資產(chǎn)證券化過程中起著不可或缺的重要作用。但是，在我國的金融市場上，這一類主體還很缺乏，還沒有具備相應(yīng)職能的機構(gòu)，盡管有些中介機構(gòu)如信用評級機構(gòu)、證券公司具備了證券化要求的部分職能，但并不專業(yè)化，業(yè)務(wù)水準遠遠達不到資產(chǎn)證券化的要求，這是我國資產(chǎn)證券化面臨的最大問題。其中主要體現(xiàn)在信用評級機構(gòu)和信用增級機構(gòu)的發(fā)展問題上

（四）投資主體缺失

目前我國的個人投資者并沒有太多的資金投資于資本市場。因為資產(chǎn)證券化自身的復雜性，個人投資者很難進行深入細致的分析和把握，也很難進行有效地投資組合以回避非系統(tǒng)風險。再者，證券化的產(chǎn)品大多在銀行間債券市場中發(fā)行，而且對于次級債券會對機構(gòu)投資者定向發(fā)行，大大限制了個人投資者的參與力度。對于機構(gòu)發(fā)行者的集合資金信托計劃也設(shè)置了百萬級的投資門檻，更令個人投資者望而卻步。而且對于機構(gòu)投資者來說，由于法律方面和銀行間債券交易者的限制，社會養(yǎng)老基金、商業(yè)性保險機構(gòu)等機構(gòu)也無法參與到資產(chǎn)證券化的交易中來。

四、對策建議

（一）提高貸款產(chǎn)品的標準化程度和運作環(huán)節(jié)獨立性

發(fā)起人在擇取資產(chǎn)池的貸款時遇到困難，原因就在于貸款產(chǎn)品過于零散，標準化程度不高，對于證券化產(chǎn)品的設(shè)計造成很大的阻礙。所以，要在中國更好的發(fā)展資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵是要提高貸款產(chǎn)品的標準化程度。再者信托制機構(gòu)大多存在國有背景，風險并未完全隔離，特別目的機構(gòu)的獨立性和資產(chǎn)的真實出售受到很大挑戰(zhàn)。所以，應(yīng)該進一步提高信托公司在資產(chǎn)證券化運作機制中的獨立地位，提高證券化的運行效率。

（二）完善信用評級制度和增級方式

我國的信用體系不完善，信用評級缺位，且評級公司過于單一，影響其評級的公正性。評級方式主要采用內(nèi)部評級和外部評級兩種。我國主要采用內(nèi)部評級，優(yōu)點是可以減少外部成本，但也提高了發(fā)起人自身的風險，風險管理缺位。外部評級主要采用擔保或保險的金融手段，將風險轉(zhuǎn)移，然而我國金融衍生品市場不發(fā)達，外部評級的可用手段不多。所以，要進一步完善信用評級制度和增級方式。

（三）培育完善資本市場，放寬機構(gòu)投資者入市限制

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和流通需要一個良性和規(guī)范的市場環(huán)境，需要一些有實力、有遠見的機構(gòu)投資者參與進來。要進一步發(fā)展和完善中國的資本市場，政府應(yīng)改革現(xiàn)有的政策規(guī)定，進一步放寬對機構(gòu)資金包括保險資金、商業(yè)銀行資金、外資等入市限制，以促進資本市場投資需求的充分發(fā)育，提高資本市場的運行效率，推動商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。

（四）健全資產(chǎn)證券化的有關(guān)法律法規(guī)

資產(chǎn)證券化是一個相對復雜的過程。從資產(chǎn)的發(fā)起、特別目的機構(gòu)的設(shè)立、結(jié)構(gòu)性融資等等過程都需要相應(yīng)的法律作為規(guī)范，而其所涉及的多個市場主體之間的權(quán)利義務(wù)，要有相關(guān)的法律作為標準?，F(xiàn)階段我國關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)主要有《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》、《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。與國外成熟的資產(chǎn)證券化國家相比，都有著明顯的不足。通過立法和試點并行的辦法，制訂了相應(yīng)的規(guī)章制度來指導資產(chǎn)證券化的工作，才能使其在我國的資產(chǎn)證券化真正健康的高速發(fā)展。

（五）建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系

首先需要明確監(jiān)管的主體。資產(chǎn)證券化過程涉及多個部門，如計委、財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會、地方政府等等。眾多的部門管理顯然不利于提高監(jiān)管效率，而新設(shè)一個專門監(jiān)管機構(gòu)又會加大經(jīng)濟負擔。證監(jiān)會擁有豐富的證券監(jiān)管經(jīng)驗，并且在全國范圍內(nèi)又有比較完備的監(jiān)管體系，因此對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管應(yīng)以證監(jiān)會為主導，各監(jiān)管部門的權(quán)限要進行明確的劃分，在履行職責時要加強協(xié)調(diào)和溝通。

參考文獻

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第6篇：資產(chǎn)證券化目的范文

信托是指委托人基于對受托人的信任，將財產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人對信托財產(chǎn)進行管理和處分，受益人享有信托財產(chǎn)收益權(quán)的制度。由于信托制度具備能夠?qū)崿F(xiàn)破產(chǎn)風險隔離的天然優(yōu)越性，加上我國法律體系中無法設(shè)立特定目的公司，使得信托模式成為現(xiàn)階段我國資產(chǎn)證券化最好的選擇。本文主要研究美國、日本的信托模式資產(chǎn)證券化，根據(jù)我國目前資產(chǎn)證券化的發(fā)展情況，提出相應(yīng)的建議和改進措施。

信托模式資產(chǎn)證券化在美國、日本的運用

美國的信托模式資產(chǎn)證券化

美國在資產(chǎn)證券化實踐中先行一步，經(jīng)歷了多種模式的探索，最終形成了以特定目的信托及特定目的公司為主的格局。

信托模式在美國資產(chǎn)證券化的運用已經(jīng)非常的普遍，委托人先將基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立信托，從而可以從信托公司取得受益權(quán)憑證，再銷售給投資者，信托獨具優(yōu)勢的模式設(shè)計可以保證破產(chǎn)風險隔離的實現(xiàn)。信托模式在美國先后出現(xiàn)了四種模式，授予人信托、所有者信托、主信托及發(fā)行信托模式。

美國發(fā)達的信托模式經(jīng)歷了從授予人信托到發(fā)行信托的逐漸演進，每一次的發(fā)展都是為了解決當時發(fā)展階段面臨的問題。美國的資產(chǎn)證券化模式的優(yōu)勢在于較為完美的實現(xiàn)了破產(chǎn)風險隔離，對真實出售的認定標準較為清晰。美國的特定目的信托模式排除了發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)的干涉，保證了受托人可以獨立對信托財產(chǎn)進行管理運作，同時不侵犯受益人的利益，也可以滿足破產(chǎn)風險隔離的需要。

日本的信托模式資產(chǎn)證券化

大陸法系國家普遍不承認雙重所有權(quán)的存在，因此信托財產(chǎn)的所有權(quán)根據(jù)法律規(guī)定只能屬于委托人、受托人或受益人中的一方。因此怎樣排除委托人對信托財產(chǎn)運作的干涉，保護受益人的權(quán)益成為大陸法系信托制度的核心價值所在。典型代表日本在制度移植的過程中進行了相應(yīng)的改良，可以更好的契合日本的法律環(huán)境，并將這一模式運用到資產(chǎn)證券化實踐中。

日本最初的資產(chǎn)證券化是以信托模式進行的，在《資產(chǎn)流動化法》推出之后，確立了特殊目的信托和特定目的公司制度，兩者均是可以用于資產(chǎn)證券化。在日本，為了實現(xiàn)信托機構(gòu)與受益人的平衡和保護受益人的目的，法律作出了相關(guān)規(guī)定：（1）確立了信托登記制度，使基礎(chǔ)資產(chǎn)無法輕易轉(zhuǎn)移給第三人;（2）《資產(chǎn)流動化法》規(guī)定SPT在資產(chǎn)證券化中處于導管地位，充當消極管理資產(chǎn)的角色;（3）特殊目的信托須受《信托業(yè)法》《銀行法》等法律的高度監(jiān)管;（4）賦予了投資人（受益人）諸多權(quán)利，如權(quán)利人會議召集權(quán)、有權(quán)決定決議執(zhí)行人的報酬的費用等。 總體來說，日本較為完善的進行了信托制度的移植，根據(jù)資產(chǎn)證券化法規(guī)創(chuàng)設(shè)了特定目的信托制度，從制度設(shè)計上實現(xiàn)了破產(chǎn)風險隔離，同時注重保護受益人的利益，確保信托財產(chǎn)獨立性。

信托模式在我國資產(chǎn)證券化中的應(yīng)用

我國《信托法》出臺已有14年之久，信托制度因具備實現(xiàn)風險隔離的特性，自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點以來，逐漸成為信貸資產(chǎn)證券化的主要模式。

從實踐中來看，我國資產(chǎn)證券化主要為分三種：信貸資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)和證券公司資產(chǎn)管理計劃。

我國信貸資產(chǎn)證券化基本采用信托模式，由于基本的法律、監(jiān)管文件、各方當事人權(quán)利義務(wù)界定、結(jié)構(gòu)設(shè)計等均較為成熟，基本上可以實現(xiàn)破產(chǎn)風險隔離。證券公司資產(chǎn)管理計劃一直處于試點階段，將委托人的范圍擴大到了非金融企業(yè)，但是由于券商設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃無信托的法律地位，因此無法實質(zhì)實現(xiàn)風險隔離。資產(chǎn)支持票據(jù)作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)的類別相對廣泛，結(jié)構(gòu)化方式較為靈活，但在實踐中僅僅是通過資金賬戶監(jiān)管實現(xiàn)現(xiàn)金流隔離，無法達到真正的風險隔離，而由于引入信托會造成增加發(fā)行成本、增加發(fā)行時間等問題，因此資產(chǎn)支持票據(jù)未能引入信托模式。

我國信托制度缺陷對資產(chǎn)證券化的影響

由于我國的大陸法系和信托制度存在一些不相容的情況，因此制度缺陷會對我國特定目的信托在資產(chǎn)證券化的應(yīng)用產(chǎn)生一定的影響。

信托財產(chǎn)所有權(quán)歸屬不明。根據(jù)我國《信托法》的表述，委托人發(fā)起設(shè)立信托時僅將信托財產(chǎn)委托給受讓人，并未明確表述為“轉(zhuǎn)讓”，暫無相關(guān)法律對此進行明確解釋，因此在資產(chǎn)證券化操作時，基礎(chǔ)資產(chǎn)仍有可能與委托人存在一定的關(guān)聯(lián)，在進行破產(chǎn)風險隔離時存在不確定性。在信貸資產(chǎn)證券化的實踐中，由于委托人一般都是銀行，普遍認為破產(chǎn)的可能性極低，無法實現(xiàn)破產(chǎn)風險隔離的問題尚未暴露。但隨著信貸資產(chǎn)證券化的試點規(guī)模越來越大，委托人的范圍也會不斷的擴大、發(fā)行機構(gòu)的信用等級也會不同，若真發(fā)生了破產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的歸屬可能會遇到法律糾紛。

信托登記制度不完善。根據(jù)《信托法》的規(guī)定，信托財產(chǎn)具有獨立性，并由此設(shè)立信托登記制度，法律規(guī)定如果“有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定”應(yīng)該進行登記而未登記的信托無效。但在實踐中，有關(guān)部門并未出臺相關(guān)的規(guī)定來完善信托登記制度的具體操作事項及操作流程。隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)的擴大，例如高速公路收費權(quán)、應(yīng)收賬款等是否應(yīng)該進行轉(zhuǎn)移登記，登記主管部門是誰、如何操作等問題遲遲無法解決，會為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移及破產(chǎn)隔離造成一定的障礙。

完善我國資產(chǎn)證券化信托模式的建議

國外資產(chǎn)證券化經(jīng)過了長時間的發(fā)展，有很多寶貴經(jīng)驗值得借鑒，結(jié)合我國信托模式資產(chǎn)證券化在實踐中的應(yīng)用，擬提出以下建議，希望對我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展有所幫助。

明確信托財產(chǎn)所有權(quán)歸屬。在我國資產(chǎn)證券化的推動是由上而下的，目前仍然采用試點及規(guī)?？刂频男问竭M行推動，法律法規(guī)的完善對我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展尤為重要。在明確基礎(chǔ)資產(chǎn)歸屬方面可以借鑒日本模式，頒布法律規(guī)定基礎(chǔ)資產(chǎn)歸屬于特定目的信托，保證風險隔離的實現(xiàn)?？煽紤]出臺專門針對特定目的機構(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)，對信托關(guān)系中的當事人權(quán)利義務(wù)用法律交易約束。

加快推出信托登記制度。由于我國信托關(guān)系中暫無完善的信托登記制度，也暫不存在法定登記機關(guān)，因此信托制度的應(yīng)用范圍就受到了一定的限制。目前相關(guān)部門已加緊推出信托登記制度，設(shè)立相關(guān)登記機關(guān)。在登記制度中需要明確登記事項具體的操作流程，明確登記程序、審批機構(gòu)和效力等事項，同時需要確定辦理信托登記的財產(chǎn)中種類。

加強監(jiān)管放松管制。美國、日本的資產(chǎn)證券化模式均是經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展才逐漸成熟，不同于美國、日本自下而上的發(fā)展進程，我國在政府推動下的資產(chǎn)證券化發(fā)展在控制風險上是具有一定優(yōu)越性的，同時也符合我國國情。

在信托模式下的資產(chǎn)證券化，可以在現(xiàn)有法律框架內(nèi)實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，產(chǎn)品的債項級別和委托人主體信用沒有關(guān)系，因此優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以獲得更好的評級，有助于擴大委托人的范圍。未來建議相關(guān)部門加強監(jiān)管的同時放松行政管制，提高市場化程度。

從2005年信貸資產(chǎn)證券化試點以來，一直使用的是審批制，同時對每一批試點的總規(guī)模進行限制。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，目前市場經(jīng)驗已經(jīng)逐漸豐富，產(chǎn)品日趨成熟。但審批制下的資產(chǎn)證券化，產(chǎn)品的發(fā)行周期較長，導致發(fā)行效率低下，發(fā)行成本高，不利于資產(chǎn)證券化對于實體經(jīng)濟支撐作用的發(fā)揮。從市場環(huán)境看，債券市場多層次的監(jiān)管體系已經(jīng)日益完善，已經(jīng)具備了逐步加強監(jiān)管、放松管制的條件。

在未來監(jiān)管層面可進一步明確資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行標準，從行政方面簡化發(fā)行流程，提高發(fā)行效率，同時進一步加強信息披露，引導市場投資者自主進行風險識別，逐步完善資產(chǎn)證券化市場化的運作機制。

結(jié)論

第7篇：資產(chǎn)證券化目的范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 融資 北部灣

一、引言

資產(chǎn)證券化作為一種融資手段的創(chuàng)新，是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇，自美國1968年第一次發(fā)行轉(zhuǎn)移證券開始迄今已經(jīng)有將近四十年的歷史，資產(chǎn)證券化取得了巨大的發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2004年底美國的資產(chǎn)證券化規(guī)模就已達到7萬億美元左右，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為美國固定收益證券市場所占份額最大的品種，截至2005年第二季度約占美國固定收益證券市場總規(guī)模的30%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成為美國固定收益證券市場最主要的增長動力。在歐洲，英國的證券化水平代表了最高水平，歐洲最初的證券化交易發(fā)生在1985年，美洲銀行英國金融有限公司在倫敦金融市場安排發(fā)行了總額為5000萬美元的住宅抵押貸款支持證券，英國于1987年第一次由英國抵押公司發(fā)行了住宅抵押貸款支持證券。而在整個20世紀90年代，全球資產(chǎn)證券化市場增長率年均增幅在30%以上，在主要發(fā)達國家，資產(chǎn)證券化甚至躍居主流融資技術(shù)之一，即便是起步較晚的亞洲，其發(fā)展勢頭也相當迅猛。目前日本、韓國和中國香港等地資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速。

相對而言，我國的資產(chǎn)證券化起步比較晚，但在監(jiān)管當局的大力推進和金融機構(gòu)的積極參與下，也開始試點。1992年海南“地產(chǎn)投資券”項目的啟動標志著我國證券化嘗試的開始。1996-2002年，珠海高速、中遠集團和中集集團先后進行了離岸證券化的嘗試。2003年，中信信托投資公司接受了中國華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)信托項目，進行了資產(chǎn)證券化的探索。2004年4月，中誠信托投資公司作為受托人，以信托模式對中國工商銀行寧波分行的不良資產(chǎn)進行了資產(chǎn)證券化探索。2004年1月31日，國務(wù)院了《國務(wù)院關(guān)于推進市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出要“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。2005年2月，國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行的試點方案最終獲得批準。2005年年底，國家開發(fā)銀行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和中國建設(shè)銀行30.19億元的個人住宅抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。此外，2005年也有兩期中國證監(jiān)會批準的券商集合理財專項管理計劃產(chǎn)品面世。截至2006年12月，我國證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模達471.51億元。

因此，了解資產(chǎn)證券化的基本原理，借鑒資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)，探討北部灣開發(fā)中資產(chǎn)證券化融資的可行性，對北部灣經(jīng)濟的發(fā)展具有十分重要的意義。

本文在介紹了資產(chǎn)證券化基本運作流程的基礎(chǔ)上，對北部灣現(xiàn)有的條件、環(huán)境、資源等進行具體的分析，并對在國內(nèi)已經(jīng)成功實施的資產(chǎn)證券化項目，如中遠集團航運收入資產(chǎn)證券化、國家開發(fā)銀行發(fā)行“開元”證券、珠海高速公路未來收益資產(chǎn)證券化等進行比較分析，借此探討資產(chǎn)證券化模式在北部灣開發(fā)中的可行性問題。

二、資產(chǎn)證券化的定義及其分類

1、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化，是一種以資產(chǎn)為信用的、結(jié)構(gòu)性的融資方式，具體來說就是指通過結(jié)構(gòu)性重組，將缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。其最終目的是發(fā)行證券、籌集資金，它代表了特定資產(chǎn)組合，即證券背后有具體的資產(chǎn)作為支撐，證券的收益來自特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)。廣義的資產(chǎn)證券化，包括債務(wù)證券化和資產(chǎn)證券化。

2、資產(chǎn)證券化的分類

根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化類型不同，常常把資產(chǎn)證券化劃分為資產(chǎn)支持證券和住房抵押貸款證券。MBS與ABS之間最大的區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。與MBS相比，ABS的種類更加繁多，具體可以細分為以下幾個品種：汽車消費貸款、學生貸款證券化；信用卡應(yīng)收款證券化；貿(mào)易應(yīng)收款證券化；設(shè)備租賃費證券化；基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化；保費收入證券化；中小企業(yè)貸款支撐證券化等等。從資產(chǎn)質(zhì)量看，分為不良貸款證券化和優(yōu)良貸款證券化；從貸款種類看，可分為住房抵押貸款證券化、以水電氣、路橋等收費收入為支持的基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化、汽車消費貸款證券化等等；從貸款的形成階段看，可分為存量貸款證券化和增量貸款證券化；從貸款的會計核算方式看，可分為表內(nèi)貸款證券化和表外貸款證券化等等。

三、資產(chǎn)證券化融資模式的優(yōu)勢

資產(chǎn)證券化融資作為一種先進的金融工具，具有提高資產(chǎn)的流動性和信用等級，緩解原始權(quán)益人的流動性風險壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進資本市場的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風險的作用，其創(chuàng)新優(yōu)勢有如下方面。

1、表外融資

資產(chǎn)證券化融資方式相對于傳統(tǒng)證券化的融資方式，是一種不計入企業(yè)資產(chǎn)負債表的表外融資科目。其獨特的表外融資方法，使資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)經(jīng)組合后成為市場化投資產(chǎn)品。在負債不變的情況下改善信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用結(jié)構(gòu)融資技巧提高了資產(chǎn)的質(zhì)量，使公司的資產(chǎn)成為高質(zhì)資產(chǎn)。

2、資產(chǎn)證券化有效地解決了企業(yè)信用不足與企業(yè)資金需求的矛盾

目前，在企業(yè)資信水平日趨下降、企業(yè)資金流動性差、經(jīng)營成本不斷提高的情況下，已嚴重制約了中國企業(yè)的良性循環(huán)和發(fā)展，影響了國家刺激內(nèi)需以拉動國民經(jīng)濟增長及宏觀經(jīng)濟決策的有效實施。

3、資產(chǎn)證券化融資效率高

資產(chǎn)證券化使企業(yè)具有明顯的融資優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、風險轉(zhuǎn)移優(yōu)勢、股東權(quán)益優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化應(yīng)用范圍廣，凡有可預見收入支撐和持續(xù)現(xiàn)金流量的，經(jīng)過適當?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可進行證券化融資。例如，當企業(yè)通過資產(chǎn)證券化能夠發(fā)行信用等級高于其自身信用等級的債券時，就比直接發(fā)行公司債券更容易籌集到低成本的資金，降低資金的絕對成本。

4、資產(chǎn)證券化是分散風險的有效手段

資產(chǎn)證券化融資模式實現(xiàn)了投資者與企業(yè)的雙贏。一是分散經(jīng)營風險，提高企業(yè)投融資效率，并由此推進資本市場的規(guī)范化發(fā)展。二是資產(chǎn)證券化融資，由于獲得高評級的證券，發(fā)生違約破產(chǎn)的比例很低，可以使投資者放心，投資者可以獲得高于普通儲蓄的投資回報率，同時省去了分析證券風險收益的成本，使投資的安全性大為提高。

四、北部灣（廣西）開發(fā)中資產(chǎn)證券化融資模式的可行性

根據(jù)發(fā)展經(jīng)濟學的觀點，資本形成是經(jīng)濟發(fā)展的核心問題，在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的過程中，盡管技術(shù)、勞動力、資源、資本等全部生產(chǎn)要素在經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越重要，但是資本是勞動力和技術(shù)因素發(fā)展和推廣的重要條件，是促進區(qū)域經(jīng)濟增長與發(fā)展的“助推器”。因此，要加快北部灣（廣西）地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，就離不開大量的資金支持，而僅僅依靠政府財政的投入并不能滿足經(jīng)濟發(fā)展的需求，因此本文探討在北部灣開發(fā)中引入資產(chǎn)證券化的融資模式的可行性，以此來拓寬資金的來源渠道。下面本文將從資產(chǎn)證券化的基本操作流程出發(fā)，分析北部灣（廣西）地區(qū)資產(chǎn)證券化融資模式的可行性。

五、證券化的基本操作流程（見圖1）

1、構(gòu)建可證券化的資產(chǎn)組合

交易發(fā)起人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用于證券化的資產(chǎn)并將其組合成資產(chǎn)池。資產(chǎn)池應(yīng)有下列特征：資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可以預測的現(xiàn)金流收入；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時間，且信用表現(xiàn)記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標準化合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物的變現(xiàn)價值較高；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；資產(chǎn)的歷史記錄良好；資產(chǎn)池中的資產(chǎn)應(yīng)達到一定規(guī)模，從而實現(xiàn)證券化交易的規(guī)模經(jīng)濟。

目前，北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)的重點項目建設(shè)有：北海銀灘、中石油欽州煉油、沿海港口的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如欽州港10萬噸級航道擴建工程，防城港20萬噸級泊位及配套15萬噸級航道工程）以及高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)等，根據(jù)資產(chǎn)池的特征，這些項目資產(chǎn)都可以組成證券化的資產(chǎn)池。如，對高速公路建設(shè)而言，通過資產(chǎn)證券化將高速公路未來資產(chǎn)提前套現(xiàn)，將有利于大幅度改善現(xiàn)行財務(wù)指標，如降低資產(chǎn)負債率、提高自有資金的充足率等，從而使高速公路獲得更大的融資空間。

2、將資產(chǎn)池出售給SPV

所謂的SPV是特殊目的載體（special purpose vehicle）的英文縮寫，它是一個中介機構(gòu)，可由發(fā)起人或第三方設(shè)立，接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)池，直接發(fā)行資產(chǎn)支持證券，或者把資產(chǎn)進一步轉(zhuǎn)讓給信托機構(gòu)，由后者發(fā)行資產(chǎn)支持證券。通過SPV可將發(fā)起人的資產(chǎn)和發(fā)起人的破產(chǎn)風險相隔離，從而可以以資產(chǎn)為信用而非企業(yè)信用進行權(quán)益出售或債權(quán)融資。

組成資產(chǎn)池之后，需將其出售給SPV，一般有三種售賣形式：第一，債務(wù)更新，即先行終止發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的原合約，再由SPV與債務(wù)人之間按原合約還款條件訂立一份新合約來替換原來的債務(wù)合約，從而把發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換為SPV與債務(wù)人之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債務(wù)更新一般用于債權(quán)組合涉及少數(shù)債務(wù)人的情況。第二，轉(zhuǎn)讓，亦稱讓與，是指通過一定的法律手續(xù)把待轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)項下的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV，發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人的原合同無須更改、終止。在通常情況下，資產(chǎn)權(quán)利的轉(zhuǎn)移要以書面的形式通知資產(chǎn)債務(wù)人，否則，資產(chǎn)債務(wù)人會享有終止債務(wù)支付的權(quán)利。轉(zhuǎn)讓是一種手續(xù)簡單的轉(zhuǎn)移方式，也是證券化過程中最常用的資產(chǎn)出售方式。第三，從屬參與，在這種方式下，SPV與資產(chǎn)債務(wù)人之間無合同關(guān)系，發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的原債務(wù)合約繼續(xù)保持有效。資產(chǎn)也不必從發(fā)起人轉(zhuǎn)移給SPV，而是由SPV先行發(fā)行資產(chǎn)證券，取得投資者貸款，再轉(zhuǎn)貸給發(fā)起人，轉(zhuǎn)貸金額等同于資產(chǎn)組合金額。投資者向SPV的貸款以及SPV向發(fā)起人的貸款都附有追索權(quán)。SPV償還貸款的資金來源于資產(chǎn)組合產(chǎn)生的收入。

無論采取何種方式，資產(chǎn)的出售均要能確保為“真實銷售”，即出售后的資產(chǎn)在發(fā)起人破產(chǎn)時不作為法定財產(chǎn)參與清算，資產(chǎn)池不列入清算范圍，從而達到破產(chǎn)隔離的目的。破產(chǎn)隔離使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發(fā)起人的信用風險影響。

北部灣（廣西）開發(fā)中資產(chǎn)證券化過程的一個關(guān)鍵是確定發(fā)起人和組建特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）。而我國對發(fā)起人的設(shè)定為：銀監(jiān)會頒布的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》中，資產(chǎn)證券化的范圍限于由金融機構(gòu)持有的信貸資產(chǎn)、符合條件的機構(gòu)僅包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、金融公司、城信社、農(nóng)信社以及管理活動受銀監(jiān)會監(jiān)督的其他金融機構(gòu)等，并未涵蓋商務(wù)部監(jiān)管下的租賃公司、公共事業(yè)公司及非銀行政府機構(gòu)。央行頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中，出現(xiàn)了資金保管機構(gòu)這一專門保管資金的角色，其職能是從傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的受托人職能中剝離出來的，也是作為我國特殊環(huán)境下的特設(shè)產(chǎn)物。因此，在目前的信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)框架下，只有銀行業(yè)金融機構(gòu)有資格作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。政策性銀行、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司等在內(nèi)的銀行業(yè)金融機構(gòu)是信貸資產(chǎn)證券化的主角。

目前，北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)正在積極籌建專門的區(qū)域性金融機構(gòu)，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要，加快審批沿海地區(qū)城市商業(yè)銀行的建立。同時為推進地區(qū)經(jīng)濟的開放開發(fā)，在國家發(fā)展戰(zhàn)略指導下，正抓緊組建北部灣發(fā)展銀行，發(fā)展多種形式的地方金融機構(gòu)，使其能滿足中小企業(yè)的資金需求和發(fā)展需要。因此，在北部灣（廣西）開發(fā)中如果引入資產(chǎn)證券化融資模式，其發(fā)起人的確定也將不會是其進行改融資模式的障礙。

3、信用增級和信用評級

SPV獲得了資產(chǎn)組合的產(chǎn)權(quán)憑證后，需要引入其他信用，以便分擔和降低風險。通過信用增級，能夠極大地提升資產(chǎn)的信用水平，從而吸收更多的投資者，并相應(yīng)降低融資成本，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標方面的需求。

信用增級的方式主要有三種：第一種方式為真實隔離或破產(chǎn)隔離，通過剔除掉原始權(quán)益的信用風險對投資收益的影響，提高了資產(chǎn)支撐證券的信用等級；第二種方式是劃分優(yōu)先證券和次級證券，即通過把資產(chǎn)支撐證券分為兩類，使對優(yōu)先證券支付本息先于次級證券，付清優(yōu)先證券本息之后再對次級證券還本，這樣就降低了優(yōu)先證券的信用風險，提高了它的信用等級；第三種方式是金融擔保，即特設(shè)機構(gòu)向信用級別很高的專業(yè)金融擔保公司辦理金融擔保，由擔保公司向投資者保證特設(shè)機構(gòu)將按期履行還本付息的義務(wù)，如特設(shè)機構(gòu)發(fā)生違約，由金融擔保公司代為支付證券的到期本息。

資產(chǎn)證券化的評級為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。評級由專門評級機構(gòu)應(yīng)資產(chǎn)證券發(fā)起人或投資銀行的請求進行，評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險，而主要考慮資產(chǎn)的信用風險。被評級的資產(chǎn)必須與發(fā)起人信用風險相分離。由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過了信用增級，一般地，資產(chǎn)支持證券的信用級別會高于發(fā)起人的信用級別。資產(chǎn)證券的評級較好地保證了證券的安全度，這是資產(chǎn)證券化比較有吸引力的一個重要因素。

在借鑒海南房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化項目和珠海高速、中遠集團和中集集團先后進行的離岸證券化等的基礎(chǔ)上，北部灣（廣西）地區(qū)資產(chǎn)證券化在信用評級和信用增級上，可通過由實力強大的、信用等級高的銀行提供流動性支持或支付保證。

4、證券的銷售和向發(fā)起人支付

在信用提高和評級結(jié)果向投資者公布之后，由承銷商負責向投資者銷售資產(chǎn)支持證券，銷售的方式可采用包銷或代銷。特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）從承銷商處獲取證券發(fā)行收入后，按約定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。至此，發(fā)起人的籌資目的已經(jīng)達到。如中遠集團的資產(chǎn)證券化項目，由其投資銀行設(shè)立的信托機構(gòu)在美國資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券之后，將發(fā)行資產(chǎn)支持證券的收入，通過某商業(yè)銀行CACSO賬戶轉(zhuǎn)入到中遠集團某子公司賬戶上。因此，在北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)的資產(chǎn)證券化項目，也可以通過其設(shè)立的某一信托機構(gòu)在市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將收入轉(zhuǎn)入其賬戶上。

5、掛牌上市交易及到期支付

資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢到證券交易所申請掛牌上市后，即實現(xiàn)了金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)流動性的目的。但資產(chǎn)證券化的工作并沒有全部完成。發(fā)起人要指定一個資產(chǎn)池管理公司或親自對資產(chǎn)池進行管理，負責收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶（如2005年國家開發(fā)銀行就是由本行為發(fā)起人，中誠信托有限責任公司為ABS證券發(fā)行人，商業(yè)銀行（中國銀行）作為資金保管人）。托管行按約定建立積累金，交給特設(shè)信托機構(gòu)（SPV），由其對積累金進行資產(chǎn)管理，以便到期時對投資者還本付息。待資產(chǎn)支持證券到期后，還要向聘用的各類機構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費。由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息、支付各項服務(wù)費之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和特設(shè)信托機構(gòu)之間進行分配。至此，整個資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。

目前，雖然北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)上市公司數(shù)量并不多，規(guī)模也不算大，但隨著中越“兩廊一圈”的構(gòu)建、中國―東盟“一軸兩翼”區(qū)域合作新格局的提出，北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展面臨著許多有利條件和良好機遇，隨著地方商業(yè)銀行的規(guī)范設(shè)立，外資銀行的逐漸進入，從而提高了北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)資產(chǎn)證券化的支持力度。

總之，目前北部灣（廣西）經(jīng)濟區(qū)機遇疊加，在充分把握這些機遇基礎(chǔ)上，把外部條件和內(nèi)在動力有機地結(jié)合起來，通過資產(chǎn)證券化，拓寬資金來源渠道，有效地解決資金短缺問題，從而加快自身經(jīng)濟的發(fā)展。

【參考文獻】

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第8篇：資產(chǎn)證券化目的范文

【關(guān)鍵詞】：銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

中圖分類號：F83文獻標識碼：B

不良資產(chǎn)證券化不僅能增強銀行不良資產(chǎn)的流動性，為銀行提供新的融資方式和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的空間，降低銀行的財務(wù)負擔，而且有利于推動不良資產(chǎn)的科學定價和處置，有利于推動貸款的二級市場的形成和價格的發(fā)現(xiàn)。不良資產(chǎn)證券化的開展將大為豐富我國證券市場的投資品種，促進資本市場的發(fā)展、產(chǎn)品開發(fā)與制度創(chuàng)新，并為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營奠定組織、技術(shù)和人才基礎(chǔ)。

一、我國銀行不良資產(chǎn)的基本情況分析

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，我們可以對中國銀行體系不良貸款規(guī)模做一個保守的估計。截至2007年末，我國銀行體系的不良貸款余額為5.03萬億元，占全部貸款的6.35%；雖然較之往年有所下降，但是總量還是高居不下。其中國有商業(yè)銀行的不良貸款占了很大一部分，并且每個季度都有所增長。

我國商業(yè)銀行的不良貸款形成的原因是多方面的，總體來說主要有經(jīng)濟體制、宏觀經(jīng)濟調(diào)控影響、政府干

預、企業(yè)經(jīng)營狀況影響、國有商業(yè)銀行經(jīng)營狀況影響和金融監(jiān)管機制等。

二、我國進行不良資產(chǎn)證券化的障礙分析

2.1 缺乏規(guī)范的信用評級機構(gòu)

信用評級是資產(chǎn)證券化中不可或缺的環(huán)節(jié)，特別是對于不良資產(chǎn)證券化有更重要的意義。因為對于不良資產(chǎn)的準確評級可以增加交易透明度，加強投資者的信心并引導投資者做出決策，促進證券化的順利運作。目前，我國缺乏被市場投資者認可的信用評級專業(yè)機構(gòu)，現(xiàn)存的資信評估機構(gòu)缺乏統(tǒng)一的組織形式和行為規(guī)范，獨立性不強，出具的評估結(jié)果難以使人信服。這會直接導致證券發(fā)行成本的增加，證券化后的產(chǎn)品在市場上沒有需求者，不良資產(chǎn)證券化的運行體系不暢通。另外，在信用評級過程中還需要采用增信的方式來降低投資的風險。

2.2 資產(chǎn)證券化市場缺乏機構(gòu)投資者

我國的資本市場一直沒有得到長足的發(fā)展，資本市場的金融產(chǎn)品較少，法律法規(guī)不健全，管制較多，這些缺陷直接導致企業(yè)的融資渠道單一化，多數(shù)依賴銀行貸款，銀行的不良資產(chǎn)敞口也隨之擴大。需被證券化的不良資產(chǎn)的數(shù)量呈正態(tài)上漲趨勢，但是由于保險、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營的限制，以及資本市場的不健全，導致在金融市場上缺乏大的機構(gòu)投資者，多數(shù)為分散的個人投資者。這也使得資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)了供過于求的局面，資產(chǎn)證券化無法順利推行。

2.3 相關(guān)法律法規(guī)不健全

不良資產(chǎn)證券化作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品，涉及到很多新的法律問題，需要依靠一套完善的法律法規(guī)制度。但是我國目前相關(guān)的法律法規(guī)，如《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理條例》等，都未對不良貸款證券化問題做出任何規(guī)定，找不到資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律依據(jù)。我國目前相關(guān)法律的缺陷和不足，導致市場主體的行為很難規(guī)范，市場參與者的合法權(quán)益難以真正得到維護。

2.4 缺乏專業(yè)人才和操作經(jīng)驗

資產(chǎn)證券化是一個復雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、會計、金融及金融工程等領(lǐng)域的專業(yè)知識，我國的從業(yè)人員都處于摸索階段，缺乏實踐經(jīng)驗。不良資產(chǎn)的證券化就更需要由專業(yè)人員對不良資產(chǎn)授信、組合、未來現(xiàn)金流收益、定價等各個方面有深入的認知和研究。

三、我國銀行不良資產(chǎn)證券化的對策探討

為促進我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化，改善銀行體系的資產(chǎn)質(zhì)量，需要根據(jù)市場的發(fā)展勢態(tài)，逐步地改善資產(chǎn)證券化的法律、制度環(huán)境，提高政策明朗度，降低資產(chǎn)證券化的不確定性和交易成本，推動資本市場的發(fā)展。

3.1 盡快實施實質(zhì)性的試點操作

建議加快成立由銀監(jiān)會、財政部、人民銀行和政監(jiān)會等部門聯(lián)合組成的政權(quán)化試點工作小組，確定商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化試點辦法、試點機構(gòu)，對商業(yè)銀行的證券化方案進行審批。以改變商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化緩慢的進程，為商業(yè)銀行的創(chuàng)新活動創(chuàng)造空間，形成以市場為主的證券化品種的創(chuàng)新機制，通過試點資產(chǎn)證券化促進立法的適應(yīng)性和有效性。

制定不良資產(chǎn)證券化試點過程中損失核銷的處理方法及相應(yīng)的報批程序。由于現(xiàn)有的不良資產(chǎn)的損失并非當年產(chǎn)生，可允許商業(yè)銀行根據(jù)綜合改革方案的進度，設(shè)立過渡期。

解決我國資產(chǎn)證券化的主要障礙，即特殊目的載體和證券的可流通性問題中，其中又以特殊目的載體為核心。允許試點銀行設(shè)立專用于資產(chǎn)證券化的特殊目的公司（SPC），允許SPC在注冊資本經(jīng)營范圍的特殊性，允許SPC發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

3.2 加強資產(chǎn)證券化的立法建設(shè)

通過資產(chǎn)證券化的試點經(jīng)驗，盡快指定專門的金融資產(chǎn)證券化法案，完善和資產(chǎn)證券化有關(guān)的現(xiàn)有法律制度，明確資產(chǎn)證券化過程中的一系列政策問題，推動資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范發(fā)展。

會計制度對資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)最重要的影響是其對真實銷售和抵押融資型證券化的認定標準，這會引導市場根據(jù)證券化的目的選擇特定的交易結(jié)構(gòu)。因此，必須按照國際會計標準制定適應(yīng)我國國情的資產(chǎn)真實銷售標準，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售融資的會計處理原則以及交易后資產(chǎn)負債和留存權(quán)益的會計處理方法。

明確資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)并納入《證券法》的管轄，建立資產(chǎn)支持證券的注冊、審批及信息披露制度，明確和簡化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募發(fā)行的條件和方式。

明確資產(chǎn)證券化過程中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式，抵押權(quán)的轉(zhuǎn)移方式。明確在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，原始債務(wù)人不能再行使抵消權(quán)，以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

制定證券化過程中的信息披露制度，完善信用制度體系，強化債權(quán)追償?shù)姆梢?guī)范和約束，保障債權(quán)人的利益，強化證券化資產(chǎn)的信用基礎(chǔ)。

成立專業(yè)的資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，培育不良資產(chǎn)處置的專業(yè)人才，建立有效的激勵與約束機制，推進不良資產(chǎn)管理的專業(yè)化，提高證券化管理效率。

3.3 提高證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)的市場流動性

市場流動性對于資產(chǎn)證券化市場和不良資產(chǎn)處置市場的深化具有重要的意義，市場流動性的提高不僅需要相關(guān)限制性政策的調(diào)整，還需要有系統(tǒng)、技術(shù)、規(guī)則等一系列措施的配合。因此，要進一步加強市場的基礎(chǔ)建設(shè)，為資產(chǎn)支持證券的流通創(chuàng)造條件，從根本上擴大資產(chǎn)支持證券的市場需求，提高流動性。

允許特殊目的信托發(fā)行資產(chǎn)支持信托證書，明確信托證書的證券性質(zhì)，提高信托證書的流動性。從而提高證券化產(chǎn)品的流動性，吸引更多的國內(nèi)機構(gòu)和零售投資者的參與，降低投資不良資產(chǎn)支持證券的流動性風險，降低證券化的融資成本。

擴大貸款受讓方的范圍，允許國內(nèi)機構(gòu)投資者對貸款進行投資，大力發(fā)展貸款二級市場，促進金融資產(chǎn)證券化市場獲得進一步的發(fā)展，從而為資產(chǎn)證券化過程中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供價格形成參照，促進貸款的流動性，降低交易的流動性折扣。

第9篇：資產(chǎn)證券化目的范文

在2006年，我國出臺了一系列會計規(guī)章和準則，主要與金融負債、金融資產(chǎn)、金融工具等方面有關(guān)，這其中就包括了資產(chǎn)證券化。相關(guān)規(guī)章制度的出現(xiàn)雖使傳統(tǒng)會計得到了一定程度上的完善，但資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在不斷發(fā)展，一些會計規(guī)章準則依舊存在不足之處，規(guī)范性和指導性方面有所缺失。因此，就要依據(jù)實際情況，對我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行深入分析，使資產(chǎn)證券化里面的會計披露、會計確認、會計合并以及會計計量等會計處理方法得到完善，旨在推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的進步與發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

資產(chǎn)證券化；會計；問題；措施

1 我國資產(chǎn)證券化中的會計

1.1 何謂會計要素

可以使預期穩(wěn)定現(xiàn)金流產(chǎn)生的金融資產(chǎn)才能稱之為被證券化的資產(chǎn)。目前，對于含有資產(chǎn)證券化在其中的一系列金融負債、金融資產(chǎn)、金融工具，我國會計規(guī)章里的第22條準則進行了詳細的定義。對于金融工具里面義務(wù)和權(quán)利兩者在會計方面的劃分，傳統(tǒng)會計沒有進行妥善處理，而該規(guī)章準則的出現(xiàn)就解決了這一問題，也使得金融負債、金融資產(chǎn)在披露以及確認方面有了基礎(chǔ)和保障，能更好地進行創(chuàng)新和發(fā)展。

1.2 會計計量

作為一類具有時代特征的金融工具，資產(chǎn)證券化會計結(jié)算的關(guān)鍵問題就在于怎樣使相關(guān)的公允價值得到確定。當前的會計規(guī)章確定了會計核算的根本準則不再是以往的成本，同時也對公允價值進行了嚴格定義。參與交易的雙方要在了解對方情況的基礎(chǔ)上進行資產(chǎn)交換活動，而該過程需要具有公平性、自愿性才稱之為公允價值。一般來說，對金融工具的公允價值進行確定主要可分為以下兩種情況：第一種情況是活躍市場存在時，就需要依照市場經(jīng)濟的利率以及價格來進行確定；第二種情況則是活躍市場不存在時，對金融工具公允價值進行確定就需采用一些估價技術(shù)了，而這也使得資產(chǎn)證券化中的會計計量工作有了保障和基礎(chǔ)。

1.3 會計信息披露

在資產(chǎn)證券化的交易過程中，資產(chǎn)的報酬、風險以及管理權(quán)通過不同的、獨立的衍生金融工具進行了劃分，并分給了每一位持有者，而這也使得合約設(shè)計的復雜程度得到了降低。對資產(chǎn)證券化交易的內(nèi)在本質(zhì)做出判斷，就是資產(chǎn)證券化會計信息披露的核心，當原始權(quán)益人也就是發(fā)起者轉(zhuǎn)給帶有特殊目的的實體資產(chǎn)時，倘若屬于“真實銷售”，就一定要停止對資產(chǎn)進行確認，繼而從資產(chǎn)的負債表中將其刪除；但假如是視同擔保融資，就與負債方、資產(chǎn)一同增加的表內(nèi)融資形式不一樣了，屬于表外融資。不過，在信息披露方面，對于當作“銷售”處理的資產(chǎn)支持證券，當前的會計準則并沒有做出太多的要求。

1.4 會計確認

在資產(chǎn)證券化里面，發(fā)起人是否有資格在對證券化的資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓時，將金融資產(chǎn)從發(fā)起者的資產(chǎn)負債表以及賬戶里面進行轉(zhuǎn)銷，就是資產(chǎn)證券化里面會計工作中的關(guān)鍵問題。在依據(jù)國際會計準則的基礎(chǔ)之上，當前我國的會計準則里第23號規(guī)章納入了金融合成分析法、報酬風險分析法以及后續(xù)涉入法等終止確認的方法，以此作為金融資產(chǎn)進行終止確認工作的標準和規(guī)章。這樣一來，就使我國金融負債以及金融資產(chǎn)的終止確認工作得到了完善，將推進資產(chǎn)證券化工作的進步。

1.5 會計合并

帶有特殊目的的實體在資產(chǎn)證券化中出現(xiàn)了，這給合并的標準帶來了新的挑戰(zhàn)。當前，我國會計準則里面的《企業(yè)會計準則第33號—合并財務(wù)報表》文件對合并財務(wù)報表應(yīng)遵循的原則做了詳細的規(guī)定，同時在此準則的運用指導文件里詳細闡述了總公司所管理的特殊目的主體也需被合并財務(wù)報表所囊括。另外，還對總公司控制管理特殊目的主體成功與否進行了分析，這一系列的準則使得合并會計報表具有了科學性、可操作性。不過，隨著時代的發(fā)展，資產(chǎn)證券化取得了相應(yīng)的進步，產(chǎn)品也更具創(chuàng)新性，在構(gòu)造設(shè)計安排方面，特殊目的主體會面臨更為復雜的情況，與此同時，對特殊目的主體進行評測的合并范圍也將越來越困難。

2 我國目前資產(chǎn)證券化里面存在的會計問題

2.1主觀因素是會計確認工作中的一大障礙，將造成會計報表出現(xiàn)差異化問題。使資產(chǎn)的流動性提升是原始權(quán)益人進行資產(chǎn)證券化的核心目的，因為這樣可以使融資的成本得到降低，依靠表外融資活動使財務(wù)報表的結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，同時還能使資金的使用效率得到提升。而這也使得資產(chǎn)證券化在交易結(jié)構(gòu)方面，最核心的步驟就成了發(fā)起人向 SPE 進行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。那么，做轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)是否屬于一項擔保性質(zhì)的融資，留在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表里面，還是應(yīng)被看做是一項銷售業(yè)務(wù)于原始權(quán)益人的報表里面終止確認，對原始權(quán)益人來說是非常重要的，這對會計報表的影響很大，也決定了原始權(quán)益人應(yīng)不應(yīng)該依靠資產(chǎn)證券化工作來實現(xiàn)自己的目標。

2.2 SPE 的相關(guān)合并范圍沒有得到明確的界定，使得計劃的財務(wù)目標得不到實現(xiàn)。一般來說，在資產(chǎn)證券化交易的過程中，SPE和發(fā)起人之間的利益關(guān)系非常緊密，而資產(chǎn)證券化會計里面的一個難題就是SPE應(yīng)不應(yīng)該合并到原始權(quán)益人的財務(wù)報表里面。使原始權(quán)益人的資產(chǎn)組合得到分離就是SPE設(shè)立的目標，即讓會計、法律方面的“真實銷售”以及原始權(quán)益人的財務(wù)目的得到實現(xiàn)。倘若SPE 被看作是發(fā)起人的分公司繼而合并到原始權(quán)益人的財務(wù)報表里面，那么，兩個不同的獨立法人就變成了一個經(jīng)濟體，使得一個經(jīng)濟體內(nèi)部的經(jīng)濟交易取代了兩者之間的交易，在對合并財務(wù)報表進行編寫的過程中一定要作抵消。這樣一來，就沒有符合證券化資產(chǎn)的最初目標，也無法完成“真實銷售”了，因為在合并以后，不管SPE以及原始權(quán)益人兩者原來的報表是怎樣確認的，對合并報表來說銷售和融資產(chǎn)生的結(jié)果都不會帶來什么影響。

2.3對會計計量里面的公允價值進行確定工作是不太容易的，而這也就使得報表披露的差異變大?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》等準則對資產(chǎn)證券化的會計計量標準做成了相關(guān)要求，要其應(yīng)用到公允價值，不過卻沒有說明當公允價值無法進行確定時，將作出怎樣的會計處理。資產(chǎn)證券化會計計量過程中面臨的核心問題也就是難以對公允價值進行確定。倘若僅僅對國際會計準則進行參考借鑒，在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)里運用公允價值進行計量，而使用傳統(tǒng)成本法對公允價值的金融業(yè)務(wù)進行確定，就會導致計報表的披露信息出現(xiàn)問題。

2.4使金融風險率增大的一項原因就是對表外披露的不重視。一般來說，依靠財務(wù)會計報告才可進行會計信息的披露。資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表以及利潤表是構(gòu)成財務(wù)會計報告的主要部分，做補充工作的則是會計報表的附注，因此“表外披露”和“表內(nèi)反映”也就產(chǎn)生了。因為會計工作計算和確認的成果就是表內(nèi)信息，所以在很多人看來相比于表外信息，表內(nèi)信息更為重要。但我們切不可忽略表外披露的作用，這是由于表外融資業(yè)務(wù)中的風險難以進行估測，并且極有可能變成表內(nèi)風險。但一直以來表外披露都沒有受到重視，就使得披露資產(chǎn)有許多缺失，也使金融的風險增加了。

3 我國資產(chǎn)證券化會計問題的解決措施

3.1 資產(chǎn)證券化會計處理的相關(guān)法律規(guī)章

3.1.1使資產(chǎn)證券化的確認措施在彈性選擇方面得到降低，制定出初始、終止的確認標準。我國當前的資產(chǎn)證券化還處于發(fā)展時期，一些情況例如報酬分離、資產(chǎn)管理權(quán)等還沒有發(fā)生，所以在會計確認方面，需運用到以分析報酬、風險為主的辦法。另外，還有金融合成分析方法，就是對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方面的確認問題和金融資產(chǎn)本身進行區(qū)分。如果對被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)作后續(xù)涉入則被我們稱為后續(xù)涉入法，與被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)就需要進行擔保融資的處理了。

3.1.2 對SPE 的合并范圍進行確定需考慮到報酬以及風險。在2003年，F(xiàn)ASB了相關(guān)的合并標準，對合并的范圍進行了確定，從中我們可知在SPE 的合并問題上要充分對資產(chǎn)證券化里的預期報酬和風險進行考慮，而不僅僅對控制權(quán)進行強調(diào)。一般來說，享有大部分預期報酬、承擔大部分風險的實體才有資格對SPE進行會計合并。另外，如果SPE里的大部分報酬都被某一企業(yè)享有了，而另外一個企業(yè)則承擔大部分的預期風險，那么主要承擔風險的企業(yè)就成了對SPE做出會計合并的總公司。

3.1.3 當會計處理工作的公允價值難以進行確定時，我國就需要對此做出相關(guān)的規(guī)定了。一般情況下，可參考借鑒FASB以及IASB的做法：當以上情況出現(xiàn)時，就將這些資產(chǎn)的價值計做零。

3.2 對會計人員進行培訓教育，使他們對資產(chǎn)證券化工作的熟練度得到提升

首先，對于會計人員的職業(yè)技能培訓工作，企業(yè)的領(lǐng)導要重點關(guān)注，及時開展教育活動，并對他們進行相應(yīng)的考核。其次，對于會計規(guī)章準則，會計從業(yè)人員要努力進行學習，領(lǐng)會其要點并積極運用到實際工作里面，使自身的專業(yè)素質(zhì)得到提升。最后，要對會計從業(yè)人員的人格素養(yǎng)、誠信度進行培訓提升，讓他們以客觀事實為基礎(chǔ)開展工作。

3.3 資本監(jiān)管、表外披露

3.3.1對于表外信息方面的披露，證監(jiān)會需要加大監(jiān)督管理的力度，使表外披露信息在質(zhì)量方面得到提升。真實性、科學性以及可靠性是披露的表外信息需要具有的。為了對一些對企業(yè)有害的信息例如誤導性信息、隱瞞行為以及虛假信息進行預防，披露工作就需要依據(jù)以下幾點準則進行：首先，資產(chǎn)證券化的信息披露工作需要有可靠性、安全性；資產(chǎn)證券化披露的相關(guān)信息要容易理解；重要性準則也是其需要遵守的，主要表現(xiàn)在對所有的證券化資產(chǎn)進行分類的披露。

3.3.2為了使表外披露的主要內(nèi)容得到確定，在會計報表的相關(guān)附注里面，銀行等金融機構(gòu)就需要對每一種資產(chǎn)進行以下幾種披露：首先是資產(chǎn)所有權(quán)里面報酬以及風險的性質(zhì)；其次就是資產(chǎn)本身的性質(zhì)；第三就是資產(chǎn)以及相關(guān)負債各自的賬面價值。

3.3.3對于資產(chǎn)證券化，要進行嚴格專門的立法，使資產(chǎn)證券化的發(fā)行、上市以及交易的準則得到統(tǒng)一完整的確定，完善資產(chǎn)證券化科學合理的法律規(guī)章系統(tǒng)。對于現(xiàn)今混業(yè)經(jīng)營的情況，就需要使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律規(guī)章系統(tǒng)得到完善的建立。這樣一來，資產(chǎn)證券化的進步發(fā)展就獲得了好的外部環(huán)境。

【參考文獻】

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[2]張捷華.我國資產(chǎn)證券化會計問題研究[J]，2011（04）