證券監(jiān)管體制論文精選(九篇)

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第1篇：證券監(jiān)管體制論文范文

2001年12月2日，財(cái)富500強(qiáng)排名第七位的美國(guó)能源業(yè)巨頭企業(yè)安然公司(Enron)突然依法提出破產(chǎn)保護(hù)。安然神話破滅，動(dòng)搖了美國(guó)證券市場(chǎng)誠(chéng)信度，使投資者對(duì)上市公司信息披露真實(shí)性、財(cái)務(wù)報(bào)表可靠性、證券分析師推薦有效性以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)論可信度產(chǎn)生了置疑。國(guó)會(huì)12個(gè)委員會(huì)、美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)、司法部、勞工部的養(yǎng)老金與福利署為此先后成立專門調(diào)查工作組。對(duì)安然事件責(zé)任的追究，更為重要的是要審視其揭示的證券市場(chǎng)運(yùn)行中存在的漏洞以便提出改革措施。因此，盡管參與處理安然事件各方利益不盡相同，但就通過(guò)改革完善證券市場(chǎng)的監(jiān)管體制和信用制度卻是基本共識(shí)。目前美國(guó)監(jiān)管體制的改革雖然尚在展開(kāi)，但重建證券市場(chǎng)信用體制的思路及有關(guān)設(shè)想對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家具有一定的借鑒意義。

一、安然事件的處理機(jī)制及美國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系

證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，不僅與上市公司現(xiàn)有業(yè)績(jī)相關(guān)，更與投資者對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的未來(lái)預(yù)期以及由此確立的投資信心相關(guān)。為確保這一信心的穩(wěn)定，通過(guò)強(qiáng)化監(jiān)管保證證券市場(chǎng)誠(chéng)信力至關(guān)重要。投資者權(quán)益能夠得到有效保護(hù)，證券市場(chǎng)能夠促進(jìn)資本形成和有效配置以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，是證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的心理支撐。夯實(shí)這兩個(gè)信心基柱是各國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管共同追求的目標(biāo)。尤其是，中小投資者作為證券市場(chǎng)的主體，其合法權(quán)益能否得到有效保護(hù)，決定著證券市場(chǎng)能否有效健康、可持續(xù)性地發(fā)展，因此保護(hù)投資者合法權(quán)益是確立信心的基本動(dòng)力。

支撐這兩個(gè)基柱的關(guān)鍵是信息披露問(wèn)題，即披露的信息必須確保證券價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地反映每個(gè)上市公司經(jīng)營(yíng)的基本面情況和整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。只有在此基礎(chǔ)上，投資者才能對(duì)未來(lái)進(jìn)行合理預(yù)期，進(jìn)而作出符合自身風(fēng)險(xiǎn)容忍度的投資選擇、購(gòu)買自己偏好的企業(yè)的證券；企業(yè)進(jìn)而從投資者手中得到相應(yīng)的資源配置，這樣，企業(yè)的融資成本與其風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的前景相符合，達(dá)到了證券市場(chǎng)有效配置資源的目的。也是在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府得以及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，有效地保護(hù)投資者權(quán)益，并能防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以說(shuō)證券市場(chǎng)實(shí)際上是信息市場(chǎng)，信息披露是否及時(shí)、準(zhǔn)確，信息披露的全面性是建立公眾對(duì)證券市場(chǎng)的信心基礎(chǔ)。在監(jiān)管體制建設(shè)中，保證證券市場(chǎng)信息披露及時(shí)、準(zhǔn)確和全面性是一項(xiàng)長(zhǎng)期、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它不僅包括證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息披露監(jiān)管制度的是否完善，更有賴于公司治理結(jié)構(gòu)改進(jìn)是否強(qiáng)化利益相關(guān)者的監(jiān)督，會(huì)計(jì)師和律師等中介機(jī)構(gòu)是否能保持中立和誠(chéng)信地履行職責(zé)，投資銀行或券商是否盡職盡責(zé)，以及證券市場(chǎng)監(jiān)管立法是否完備，能夠保證公正有效行使司法監(jiān)督，媒體和社會(huì)輿論監(jiān)督是否有效及時(shí)，政府和企業(yè)關(guān)系是否清晰化等一系列制度安排。安然事件之后的美國(guó)改革正是圍繞這一中心任務(wù)展開(kāi)的。

目前處理安然事件并推動(dòng)改革的部門有關(guān)國(guó)聯(lián)邦直接負(fù)責(zé)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)，以及由這4部門的首腦組成的、直屬總統(tǒng)辦公室的金融市場(chǎng)工作小組?；?987年股市崩潰教訓(xùn)而設(shè)立的金融市場(chǎng)工作小組，其目的就是要加強(qiáng)金融交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息溝通和協(xié)同監(jiān)管，防范整個(gè)金融系統(tǒng)危機(jī)發(fā)生。小組當(dāng)前任務(wù)就是應(yīng)總統(tǒng)要求對(duì)安然破產(chǎn)涉及的政策缺陷進(jìn)行研究并提出改革思路。目前，白宮、證券交易委員會(huì)和國(guó)會(huì)形成了三個(gè)改革思路。

第一，白宮的改革思路。

白宮改革思路集中反映在總統(tǒng)“十點(diǎn)改革”方案中①，方案著眼點(diǎn)就是要通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的改善，向投資者提供更準(zhǔn)確更及時(shí)的信息披露，促使公司執(zhí)行人員對(duì)自身行為承擔(dān)更密切的責(zé)任以及加強(qiáng)審計(jì)體系的獨(dú)立性?？偨y(tǒng)建議的大部分內(nèi)容都是由證券交易委員會(huì)主席哈維—皮特(HARVEYLPITY)先前已經(jīng)提出并由SEC大力推動(dòng)的。計(jì)劃明顯強(qiáng)化SEC的權(quán)力，特別是對(duì)審計(jì)人員的監(jiān)管力度。此外，SEC還力圖通過(guò)引導(dǎo)證券執(zhí)法人員沒(méi)收公司虛報(bào)利潤(rùn)時(shí)所獲得的公司分紅和股票收入強(qiáng)化對(duì)違規(guī)企業(yè)的懲處力度。從運(yùn)作程序看，除第五點(diǎn)外，其他措施并不需經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)立法程序，SEC就可依照現(xiàn)有法律框架進(jìn)行實(shí)施。雖然“十點(diǎn)計(jì)劃”并不具法律約束力，但大體表明了美國(guó)證券交易委員會(huì)和國(guó)會(huì)改革的基本趨向。本來(lái)，證券交易委員會(huì)現(xiàn)任主席哈維—皮特是作為布什放松政府管制的得力人選入主SEC，從去年夏季布什就期望皮特放松證券市場(chǎng)的監(jiān)管。但是安然事件爆發(fā)后的政治壓力，使布什和皮特已經(jīng)成為這10年里最強(qiáng)調(diào)政府監(jiān)管的政府官員，并主持這10年來(lái)最龐大的強(qiáng)化證券市場(chǎng)監(jiān)管的系統(tǒng)工程。

第二，證券交易委員會(huì)的改革設(shè)想。

證券交易委員會(huì)是美國(guó)政府機(jī)構(gòu)里專業(yè)精神最強(qiáng)、決策受政治因素干擾最少的機(jī)構(gòu)。通常情況下，白宮對(duì)證券交易委員會(huì)運(yùn)行沒(méi)有直接影響力。但這一次兩者之間達(dá)成默契，總統(tǒng)10點(diǎn)建議已成為證券交易委員會(huì)改革遵循的基本原則，作為證券市場(chǎng)直接監(jiān)管部門，對(duì)推動(dòng)這次改革負(fù)有重要責(zé)任。值得注意的是，這些思路強(qiáng)調(diào)對(duì)現(xiàn)有的公司信息披露進(jìn)行制度性改革，但沒(méi)有把重點(diǎn)放在加強(qiáng)稽查和司法懲處力度和效率，在短時(shí)間內(nèi)嚴(yán)懲違反現(xiàn)有公司信息披露制度上，人們認(rèn)為證券交易委員會(huì)目前的稽查工作和司法力度已運(yùn)用得相當(dāng)充分，所以僅限于要求國(guó)會(huì)增加經(jīng)費(fèi)以便雇傭人員強(qiáng)化稽查力度。SEC主席皮特在參議院3月21日聽(tīng)證會(huì)上提出了三項(xiàng)改革措施的基本思路。

——關(guān)于上市公司信息披露制度的改革。

改革目標(biāo)主要是致力于改善上市企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)重和及時(shí)性。在及時(shí)性方面，要求上市公司年報(bào)的提交時(shí)間從90天縮短到60天，季報(bào)由45天縮短為30天。在提高質(zhì)量方面，上市公司信息披露規(guī)定中有關(guān)“公司管理層的內(nèi)部討論和分析”部分是這次改革的關(guān)鍵部分。規(guī)定要求上市公司詳細(xì)揭示那些能對(duì)本公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)，如表外財(cái)務(wù)安排，上市公司要對(duì)歷史業(yè)績(jī)和發(fā)展前景提供重要線索，以使投資者和其他信息使用者能夠更全面評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)的真實(shí)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及發(fā)展前景。這一改革措施就是要使投資者能以“管理層的視角”來(lái)觀察其投資的公司并識(shí)別公司收益和現(xiàn)金流面臨的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，證券交易委員會(huì)準(zhǔn)備提出4個(gè)提案。

其一，公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)簡(jiǎn)明扼要，以便投資者發(fā)掘出所需要的細(xì)節(jié)信息。安然公司2000年年報(bào)就是利用文字游戲把重要交易信息放在一個(gè)不起眼的腳注中以把財(cái)務(wù)狀況健康程度等重要信息掩埋起來(lái)分散投資者注意力，即使細(xì)心的投資者看到也難以讀懂全部?jī)?nèi)容并了解交易的背景。

其二，通過(guò)強(qiáng)化總裁(CEO)個(gè)人責(zé)任追究來(lái)改善信息披露的質(zhì)量?，F(xiàn)行規(guī)定雖然要求CEO要在該公司所有在證券交易委員會(huì)備案的信息披露材料上簽字，并對(duì)注冊(cè)申請(qǐng)書中的虛假陳述和漏遺負(fù)有個(gè)人責(zé)任。但CEO通?？梢栽V諸“克職盡責(zé)”來(lái)為個(gè)人責(zé)任進(jìn)行辯護(hù)，并以他不相信或者沒(méi)有充分理由可以讓他相信這些具有法律效力的文件中有實(shí)質(zhì)性的虛假陳述或遺漏來(lái)推脫責(zé)任。

其三，要求增加一項(xiàng)及時(shí)公告上市公司管理層各項(xiàng)交易，包括管理層與公司關(guān)聯(lián)交易的義務(wù)。管理層的問(wèn)責(zé)和管理層個(gè)人交易的透明化十分重要。從安然事件中可以看到，據(jù)指責(zé)，一些高級(jí)管理人員利用交易方只要是本公司就可推遲13個(gè)月披露股票交易信息的規(guī)定，一方面以虛假信息誘導(dǎo)公司員工和其他投資者繼續(xù)購(gòu)入公司股票，另一方面他們則可將自己持有的價(jià)值11億美元的股票借機(jī)拋售而轉(zhuǎn)嫁損失。此規(guī)定導(dǎo)致公私利益沖突和內(nèi)部人交易的問(wèn)題。

其四，要求上市公司在季報(bào)和年報(bào)之間增加應(yīng)披露事項(xiàng)和范圍。新規(guī)定要求公司必須于一個(gè)重大行為發(fā)生后第5日或15日內(nèi)公告披露信息，其中包括職工福利計(jì)劃、企業(yè)核心官員離職、違約及其它能引起直接負(fù)債或造成負(fù)債快速增加的事件、某些企業(yè)道德準(zhǔn)則和管理層、董事會(huì)成員的行為規(guī)范的放棄。所謂道德和行為規(guī)范的放棄含義，就是董事會(huì)消極履行監(jiān)督職責(zé)，對(duì)一些涉及個(gè)人利益與公司集體利益沖突的問(wèn)題采取不積極阻止的做法。根據(jù)新規(guī)定，由此引發(fā)的問(wèn)題董事會(huì)也要負(fù)相應(yīng)的責(zé)任。

——關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的改革措施。

新的公司治理準(zhǔn)則核心手段是增進(jìn)公司管理層個(gè)人的責(zé)任和誠(chéng)信，就是要通過(guò)管理層個(gè)人責(zé)任約束促使公司信息披露質(zhì)量。皮特指出，由于企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)中的各個(gè)方面不能積極或監(jiān)督不力，或者有意規(guī)避規(guī)定而造成美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問(wèn)題。從安然事件就可看到，據(jù)指責(zé)，公司董事會(huì)允許AndrewS．Fastow(安然公司的CFO)成為L(zhǎng)JM2Co—Investment和LJMCayman等合伙企業(yè)的普通合伙人，使得這些企業(yè)可以與安然公司進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易，隨后董事會(huì)又未能對(duì)這些交易行為給予認(rèn)真關(guān)注，從而使Fastow從中賺取了3000萬(wàn)的收益，這些交易行為最終使得安然公司在2001年11月對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重大調(diào)整。同時(shí)，安然的審計(jì)和協(xié)調(diào)委員會(huì)以及財(cái)務(wù)委員會(huì)，盡管其負(fù)有對(duì)安然公司財(cái)務(wù)報(bào)告最終監(jiān)督職責(zé)，以及對(duì)Fastow的LJM交易的定期檢查的責(zé)任，但在實(shí)際工作中并沒(méi)有按照規(guī)定進(jìn)行任何實(shí)質(zhì)性的深入調(diào)查，因?yàn)檫@些部門片面聽(tīng)信安達(dá)信的審計(jì)和監(jiān)督報(bào)告。按照有關(guān)規(guī)定，審計(jì)委員會(huì)委員應(yīng)該獨(dú)立于被其監(jiān)管的公司以保持其中立性，但安然審計(jì)委員會(huì)委員中有些人或在安然贊助的機(jī)構(gòu)工作，或直接擔(dān)任安然公司一個(gè)部門的咨詢?nèi)藛T，這種業(yè)務(wù)聯(lián)系使得審計(jì)委員難以保持其獨(dú)立性。

為了保證公司治理結(jié)構(gòu)改革的有效推進(jìn)，2002年2月，證券交易委員會(huì)要求紐約證券交易所(NYSE)和納斯達(dá)克(Nasdaq)配合其改革措施，即要求上市公司必須在上市前達(dá)到其所規(guī)定的公司治理結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。其中涉及到公司獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)的有關(guān)政策，公司的董事會(huì)和管理層成員的持股情況，股東的選舉權(quán)安排，以及其他一些能影響到股東持股利益的事項(xiàng)。證券交易委員會(huì)現(xiàn)要求NYSE和Nasdaq重新審視他們對(duì)公司上市標(biāo)準(zhǔn)中的重要事項(xiàng)的規(guī)定，其中涉及到公司的董事會(huì)和管理層成員的任職資格問(wèn)題，以及上市公司的行為規(guī)范。

——關(guān)于公司會(huì)計(jì)制度改革措施。

SEC認(rèn)為會(huì)計(jì)制度改革是當(dāng)前的主要任務(wù)。會(huì)計(jì)制度是改善公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息披露準(zhǔn)確和全面性的基礎(chǔ)。其改革措施主要涉及兩個(gè)方面，一是審計(jì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)師行業(yè)，二是制定會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的程序。

其一，推動(dòng)成立公共責(zé)任委員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)行業(yè)進(jìn)行業(yè)外監(jiān)督。SEC建議成立新的民間會(huì)計(jì)管理組織公共責(zé)任委員會(huì)(thePublicAccountabilityBoard簡(jiǎn)稱PAB)，其職責(zé)是從業(yè)外定期審查會(huì)計(jì)企業(yè)的會(huì)計(jì)和審計(jì)工作的質(zhì)量以及處罰那些不稱職和違反職業(yè)道德的行業(yè)組織和個(gè)人。目前，美國(guó)會(huì)計(jì)行業(yè)自律組織是公共監(jiān)管委員會(huì)(thePublicOverseeBoard簡(jiǎn)稱POB)，其主要職責(zé)是監(jiān)管全關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)(AICPA)自律活動(dòng)。其中包括同業(yè)互相審查制度，通過(guò)由專家組成的委員會(huì)來(lái)評(píng)估成員企業(yè)對(duì)自己的審計(jì)失敗行為所做解釋的合理性，并根據(jù)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題制定相應(yīng)措施改善會(huì)計(jì)審計(jì)質(zhì)量控制體系。目前，提出成立PAB的原因是公眾認(rèn)為POB的監(jiān)管活動(dòng)直接受制于它所要監(jiān)管的行業(yè)，POB成員都得聽(tīng)命于AICPA而難以保持獨(dú)立地位。另外，皮特認(rèn)為，POB經(jīng)費(fèi)來(lái)源于監(jiān)管對(duì)象而使組織的獨(dú)立性大打折扣。由此，皮特設(shè)想，新的行業(yè)管理組織絕大多數(shù)成員要由非會(huì)計(jì)行業(yè)成員組成，并且為了保證組織的獨(dú)立性，其活動(dòng)經(jīng)費(fèi)應(yīng)來(lái)自于接受財(cái)務(wù)審計(jì)的公司客戶。上述措施能否有效解決會(huì)計(jì)行業(yè)業(yè)已存在的問(wèn)題，目前仍有一定爭(zhēng)論。沃倫—巴菲特認(rèn)為，問(wèn)題不在會(huì)計(jì)審計(jì)方面，而在公司董事會(huì)中負(fù)責(zé)公司內(nèi)部審計(jì)的審計(jì)委員會(huì)。審計(jì)委員會(huì)的職責(zé)就是發(fā)現(xiàn)不稱職的審計(jì)師，一般情況下，審計(jì)師非常清楚其客戶的情況。問(wèn)題是如何使那些審計(jì)師在應(yīng)該說(shuō)“不”時(shí)必須說(shuō)“不”，巴菲特認(rèn)為僅此目前的審計(jì)委員會(huì)足以勝任。SEC前任主席阿瑟·萊維特(ArthurLevitt)則提議，公司的會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)每5—7年更換一次，不是僅在同一個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所內(nèi)更換合伙人來(lái)保證審計(jì)師的恪盡職守。

其二，提高審計(jì)人員的獨(dú)立性能力。1990年代以來(lái)，莢眾多會(huì)計(jì)事務(wù)所為增加收入和咨詢服務(wù)豐厚報(bào)酬的驅(qū)使，在向客戶公司提供審計(jì)服務(wù)同時(shí)開(kāi)展管理咨詢服務(wù)，鑒于兩者兼顧造成目前審計(jì)工作獨(dú)立性受到影響的弊端，SEC力圖提出新的改革措施，不過(guò)，究竟是對(duì)咨詢服務(wù)進(jìn)行一定的限制，還是把兩者完全分開(kāi)，現(xiàn)在仍然是一個(gè)爭(zhēng)議的問(wèn)題。

三，改進(jìn)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定。當(dāng)前SEC將實(shí)施有效措施確保會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)能以更有利于市場(chǎng)和投資者方式予以執(zhí)行。SEC雖然擁有為上市公司制定會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的法定權(quán)力，但SEC一般傾向推動(dòng)由代表投資者、工商人士和會(huì)計(jì)人員組成監(jiān)察實(shí)體的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)理事會(huì)(FASB)中介組織來(lái)制定，并由其推薦標(biāo)準(zhǔn)報(bào)經(jīng)SEC評(píng)估認(rèn)可。FASB標(biāo)準(zhǔn)確立了能被用于財(cái)務(wù)報(bào)表編制工作的會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量及信息披露等原則。鑒于安然事件，SEC擬議中的措施有以下幾個(gè)方面：

一是在支持中介組織進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定同時(shí)，SEC要運(yùn)用現(xiàn)有權(quán)力加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)制定過(guò)程的監(jiān)督，以確保FASB按照投資者最大利益行使其職能，具體措施包括：(1)拓寬資金來(lái)源，(2)富有建設(shè)性地參與FASB成員的選擇和FASB辦事處的設(shè)立工作；(3)對(duì)已采納的標(biāo)準(zhǔn)行使復(fù)查權(quán)力；(4)確保FASB頒布以原則為基礎(chǔ)，而非以規(guī)則為基礎(chǔ)的新的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

二是強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)要以會(huì)計(jì)原則為基礎(chǔ)，而非以規(guī)則為基礎(chǔ)。安然事件表明，以規(guī)則為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)為安然財(cái)務(wù)人員和高層管理人員提供了鉆制度空子的機(jī)會(huì)。2001年11月安然公告中相當(dāng)篇幅把有關(guān)1997年度發(fā)生的5100萬(wàn)美元的審計(jì)調(diào)整一事視為不符合重要性原則而不予披露。如果這些調(diào)整入賬，會(huì)使得1997年度的報(bào)告收益由10500萬(wàn)美元縮減至5400萬(wàn)美元。這些調(diào)整將使得收益下降將近50％，但是審計(jì)機(jī)構(gòu)的安達(dá)信認(rèn)為這些對(duì)信息披露真實(shí)性并不重要而予以刪除。安達(dá)信的首席執(zhí)行官JosephBerardino在國(guó)會(huì)的證詞中說(shuō)，作為不符合重要性原則來(lái)處理是因?yàn)榘策_(dá)信將凈收入視為“會(huì)計(jì)人員所謂的‘正常性收入’”。這是一個(gè)扭曲規(guī)則的明顯案例。

三是SEC現(xiàn)在呼吁美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(FASB)加快會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的修訂、以適應(yīng)近20年來(lái)金融衍生工具、金融交易和實(shí)體的發(fā)展需要。

目前，SEC已經(jīng)采取了一些措施以貫徹皮特提出的改革方案。首先，SEC提供了正確使用和限制使用模擬公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的指導(dǎo)意見(jiàn)。并在此后SEC進(jìn)一步的警告性建議，第一次表述了對(duì)上市公司披露主要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的義務(wù)的要求和指導(dǎo)意見(jiàn)，并宣布2002年其工作人員將監(jiān)督所有《財(cái)富》公布的500強(qiáng)公司提交的年報(bào)。這一措施將加強(qiáng)SEC對(duì)公共公司的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)披露的復(fù)查程序以便進(jìn)行更為有效的監(jiān)管。2002年初，SEC初次宣布要建立全新的民間監(jiān)管實(shí)體對(duì)會(huì)計(jì)行業(yè)進(jìn)行業(yè)外監(jiān)督的理念。隨后，SEC圈定了2001財(cái)政年度有關(guān)表外財(cái)務(wù)安排的年終報(bào)告中需要經(jīng)理人員內(nèi)部討論和分析的問(wèn)題。根據(jù)這一要求，證券行業(yè)及其自律機(jī)構(gòu)在SEC的指導(dǎo)下，宣布了推薦規(guī)則來(lái)增加分析師(投資)推薦的透明度。隨之SEC宣布其計(jì)劃公布在公司披露方面亟待提高的各個(gè)方面問(wèn)題。同時(shí)，SEC要求紐約證交所和Nasdaq關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題。由于對(duì)安達(dá)信的司法指控，SEC進(jìn)一步了旨在保證面向投資者和美國(guó)資本市場(chǎng)的連續(xù)有序的信息流的命令和臨時(shí)規(guī)則，并著手對(duì)資本市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的活動(dòng)和影響進(jìn)行正式的準(zhǔn)司法調(diào)查。2002年3月，SEC對(duì)上市公司IGIInc的前首席執(zhí)行官提起法律訴訟，旨在追回其因?yàn)樘搱?bào)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)而獲得的分紅、期權(quán)和薪資。這是?被嶗锍癱降墓ぷ鰲?月11號(hào)，SEC投票批準(zhǔn)了提出的關(guān)于加速上市公司信息披露周期和增加披露內(nèi)容的兩個(gè)相關(guān)議案。

第三，國(guó)會(huì)的改革設(shè)想。

就改革措施國(guó)會(huì)已提出35個(gè)議案，總的來(lái)看，主要措施包括有以下幾個(gè)方面：

——關(guān)于401(k)離退休計(jì)劃。

第2篇：證券監(jiān)管體制論文范文

論文摘要：中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了近20年，但我國(guó)證券市場(chǎng)仍是一個(gè)新興市場(chǎng)，并處于轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)的發(fā)展主要由政府主導(dǎo)和推動(dòng)，市場(chǎng)的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力.與此相對(duì)應(yīng)，在實(shí)際運(yùn)作中，自律管理機(jī)制和法律監(jiān)管制度沒(méi)有真正到位，造成我國(guó)證券監(jiān)管制度諸多漏洞。因此，在實(shí)踐中還有待進(jìn)一步完善.

一、證券監(jiān)管概況

由于政治體制、經(jīng)濟(jì)體制、市場(chǎng)發(fā)育程度的不同，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式有所差異，出現(xiàn)了一般所說(shuō)的政府主導(dǎo)型、市場(chǎng)自律型、綜合型三種不同模式。我國(guó)屬于政府主導(dǎo)型，即由政府成立專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管，行業(yè)自律在監(jiān)管活動(dòng)過(guò)程中發(fā)揮作用。我國(guó)和美國(guó)均屬于政府主導(dǎo)型。市場(chǎng)的發(fā)展主要靠政府主導(dǎo)和推動(dòng)，市場(chǎng)的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力。

完善證券監(jiān)管制度的必要性。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，人民群眾收入水平的提高，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，資金供給量與需求量的增加，特別是在中國(guó)加入世貿(mào)組織、貫徹依法治國(guó)方略的背景下，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范與發(fā)展必然會(huì)迎來(lái)光輝燦爛的前景。為了在證券市場(chǎng)落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，尤其是恢復(fù)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，強(qiáng)化證券市場(chǎng)的誠(chéng)信度，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康、高效發(fā)展，完善我國(guó)證券監(jiān)管制度成為必然。

二、新證券監(jiān)管體系的漏洞主要表現(xiàn)在

(一)公司上市門檻降低

新證券法刪除了“開(kāi)業(yè)3年以上且最近3年連續(xù)盈利”硬性規(guī)定;刪除了“千人千股”的要求;申請(qǐng)上市的公司股本總額從五千萬(wàn)元降至人民幣三千萬(wàn)元;公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例從巧%降至10%以上;增加了“證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)”，刪除了“國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件”(第50條);發(fā)行新股的條件也有所降低(13條)。

這樣，證券法對(duì)公司上市門檻的降低，必然降低以前門檻過(guò)高帶來(lái)的包裝上市引起的上市公司作假的可能，在入門口就分散了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管任務(wù)，但可能會(huì)增加證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)獨(dú)立董事制度升格

《公司法》第一百二十三條規(guī)定“上市公司設(shè)立獨(dú)立董事，具體辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定?！彪m然以前也有相關(guān)規(guī)定，如《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》以及《上市公司治理準(zhǔn)則》都有上市公司獨(dú)立董事的制度，但都保持在行政法規(guī)的層面_匕公司法對(duì)獨(dú)立董事制度的確認(rèn)使這一制度上升為法律的層面，順應(yīng)了上市公司治理的國(guó)際潮流。

這些職權(quán)包括認(rèn)可重大關(guān)聯(lián)交易并可以在作出判斷前聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告;提請(qǐng)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，提議召開(kāi)董事會(huì)等。獨(dú)立董事還可以就提名任免董事、聘任解聘高級(jí)管理人員等重要事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)等。這都無(wú)疑對(duì)上市公司監(jiān)管增加了難度。

(三)信息披露

證券法規(guī)定，對(duì)違反信息披露的責(zé)任形式分為無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任、過(guò)錯(cuò)推定責(zé)任、過(guò)錯(cuò)責(zé)任(第69條)，對(duì)發(fā)行人上市公司，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、保薦人以及承銷證券公司，上市公司控股股東、實(shí)際空之人等幾類主體的責(zé)任分類規(guī)定，大大提高了歸責(zé)的可操作性和涵蓋性。增設(shè)了對(duì)發(fā)行人、上市公司和其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實(shí)際控制人實(shí)施虛假陳述行為的行政法律責(zé)任。(第193條)對(duì)上市公司臨時(shí)披露事項(xiàng)進(jìn)行修改并增加(第67條)，增設(shè)年度報(bào)告披露條款(第66條)，新證券法還要求公開(kāi)披露“公司的實(shí)際控制人”。增設(shè)高管人員的信息披露義務(wù)(第68條)。

新的公司法和證券法在上市公司方面對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和弱化還有很多規(guī)定。總之，兩法正是通過(guò)對(duì)上市公司的內(nèi)部制度規(guī)定從而對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

三、強(qiáng)化和落實(shí)證券交易監(jiān)管制度的法律建議

(一)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境結(jié)合目前市場(chǎng)需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則具體化操作，出臺(tái)相關(guān)的《證券交易法》、《證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法》等法制，形成完善的證券法規(guī)體系。同時(shí)，相進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)法、公司法、稅法等經(jīng)濟(jì)法規(guī)也應(yīng)出臺(tái)或改善其不合理的部分。此外，現(xiàn)有法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)、銜接應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化，避免配合不力，以免影響法律手段在實(shí)際運(yùn)用中難以奏效。

第3篇：證券監(jiān)管體制論文范文

論文關(guān)鍵詞 證券發(fā)行 審核制度 注冊(cè)制 核準(zhǔn)制

證券發(fā)行是指發(fā)行人以籌集資金和調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為目的做成證券并交付相對(duì)人的單獨(dú)法律行為。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,深化證券發(fā)行體制改革越來(lái)越成為完善資本市場(chǎng)的重要任務(wù)之一,而證券發(fā)行審核制度的改革則是證券體制改革的重中之重。比較分析美國(guó)證券發(fā)行審核制度與我國(guó)證券發(fā)行審核制度的差異,對(duì)如何立足當(dāng)前并進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度具有借鑒意義。

一、中美證券發(fā)行審核制度的比較

世界各國(guó)(地區(qū))由于在證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制等方面的差異,導(dǎo)致所實(shí)施的證券發(fā)行審核制度各不相同,但從一般意義上講,各國(guó)(地區(qū))均通過(guò)法律形式加以規(guī)范,任何證券發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行證券,均應(yīng)事先向本國(guó)(地區(qū))的證券監(jiān)管部門申報(bào)注冊(cè)報(bào)表,嚴(yán)禁未經(jīng)注冊(cè)或未獲注冊(cè)豁免的證券流通。從當(dāng)前世界各國(guó)(地區(qū))通行的證券發(fā)行審核制度來(lái)看,基本可劃分為形式審查主義的注冊(cè)(申報(bào))制和實(shí)質(zhì)審查主義的核準(zhǔn)(審批)制。

(一)美國(guó)證券發(fā)行審核的注冊(cè)制

1.美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)

注冊(cè)制又稱申報(bào)制、登記制,美國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制的規(guī)定及相關(guān)內(nèi)容主要集中于1933年的《證券法》。依據(jù)該法律,發(fā)行人在公開(kāi)發(fā)行前,依法遵循完全公開(kāi)原則,全面準(zhǔn)確地將投資者作出決策所需要的公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等重要信息資料予以充分完全的披露,并向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào);證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其所申報(bào)信息資料作形式審查而實(shí)質(zhì)性審查,即僅審查信息資料的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性,而不對(duì)證券自身的價(jià)值做出任何判斷;發(fā)行人公開(kāi)和申報(bào)有關(guān)信息材料后,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)未提出補(bǔ)充或修訂意見(jiàn)或未阻止注冊(cè)生效者,即視為已依法注冊(cè),發(fā)行人即可發(fā)行證券。美國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制的法理基礎(chǔ)是:信息披露制度是美國(guó)證券市場(chǎng)的核心和基石,也是保護(hù)證券投資者利益最為有效的手段之一,只要發(fā)行人披露的信息真實(shí)可靠且符合信息披露制度的要求,監(jiān)管機(jī)構(gòu)就履行了審核職責(zé);對(duì)于發(fā)行人的證券是否具有投資價(jià)值等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題,應(yīng)由投資者依據(jù)公開(kāi)的信息自行判斷、自負(fù)風(fēng)險(xiǎn),這樣就可以在盡量減少政府對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)的前提下,保護(hù)公眾投資者的合法利益。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的程序和特征分析

依據(jù)美國(guó)1993年《證券法》第5節(jié)有關(guān)規(guī)定,證券發(fā)行審核注冊(cè)制的程序分為三個(gè)階段:(1)注冊(cè)登記之前階段。根據(jù)法律規(guī)定,注冊(cè)申報(bào)書送達(dá)證券交易管理委員會(huì)之前,發(fā)行者、承銷商和自營(yíng)商不得有任何推銷證券的行為。(2)等待階段。根據(jù)法律規(guī)定,注冊(cè)生效前有為期20天的注冊(cè)等待期,在此期限內(nèi),證券交易管理委員會(huì)對(duì)注冊(cè)申報(bào)書進(jìn)行審查,如發(fā)現(xiàn)重大缺陷,通知發(fā)行人補(bǔ)充修訂;如發(fā)現(xiàn)重大虛假、遺漏或誤導(dǎo)等情況,該委員會(huì)不再予以審核,發(fā)出“拒絕命令”,申報(bào)就此終結(jié)。(3)生效階段。證券交易委員會(huì)對(duì)注冊(cè)申報(bào)書審查后,如未發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,即給予注冊(cè)。注冊(cè)生效后,發(fā)行人即可從事證券發(fā)行。由此可以看出,美國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制的主要特征(1)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管職能主要通過(guò)強(qiáng)化信息披露的公開(kāi)透明來(lái)實(shí)現(xiàn)。(2)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露文件主要依據(jù)行業(yè)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)信息等公開(kāi)的信息來(lái)源進(jìn)行復(fù)核,旨在協(xié)助發(fā)行人向公眾投資者充分公正地披露信息。(3)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露文件主要采取書面復(fù)核的方式,堅(jiān)持不與發(fā)行人公司管理層面對(duì)面溝通,不進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查,不評(píng)價(jià)發(fā)行人或推薦某一證券等,旨在確保復(fù)核的公開(kāi)、公正、公平。(4)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露文件復(fù)核時(shí)不對(duì)證券的投資價(jià)值作出實(shí)質(zhì)性評(píng)判,以免誤導(dǎo)公眾投資者。(5)美國(guó)證券監(jiān)管強(qiáng)調(diào)事后查處。事前通過(guò)強(qiáng)制性的信息披露對(duì)申報(bào)文件僅作形式審查,但對(duì)造假欺詐者嚴(yán)格的事后處罰更具強(qiáng)制約束和威懾作用,有效保護(hù)了公眾投資者的利益。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的優(yōu)缺點(diǎn)分析

美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:(1)簡(jiǎn)化審核程序,降低監(jiān)管成本。(2)提高市場(chǎng)效率,減少政府風(fēng)險(xiǎn)。(3)體現(xiàn)公正公平,促進(jìn)良性競(jìng)爭(zhēng)。(4)倡導(dǎo)理性投資,提高市場(chǎng)水平。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的缺陷主要表現(xiàn)在:(1)依靠公開(kāi)信息源和書面復(fù)核方式,難以完全確保信息披露的真實(shí)性,可能導(dǎo)致虛假陳述和欺詐行為。(2)信息披露的前提是投資者能自由獲取發(fā)行人公開(kāi)的信息并據(jù)此自行決定投資行為,但在實(shí)踐中發(fā)行人有時(shí)不能全面獲取發(fā)行人的公開(kāi)信息從而導(dǎo)致投資失誤。(3)注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)降低門檻強(qiáng)化懲處,可能放任一些質(zhì)量較差的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng),加大了證券市場(chǎng)的投機(jī)性。

(二)中國(guó)證券發(fā)行審核的核準(zhǔn)制

1.中國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)

第4篇：證券監(jiān)管體制論文范文

【關(guān)鍵詞】 上市公司; 經(jīng)理人員; 薪酬; 公司法

【摘要】 理人員薪酬問(wèn)題上的角色。由于現(xiàn)代公司法對(duì)于公司機(jī)關(guān)權(quán)力的安排,股東對(duì)于公司經(jīng)理人員薪酬的質(zhì)疑其實(shí)是在拷問(wèn)公司董事會(huì)的相關(guān)決策。司法機(jī)構(gòu)應(yīng)股東的請(qǐng)求介入此問(wèn)題事實(shí)上是對(duì)公司董事會(huì)的決策進(jìn)行審查。然而,法院并非作出會(huì)計(jì)博士論文此方面判斷的最佳角色,由股東來(lái)判斷經(jīng)理人員的薪酬是否合理是更為妥當(dāng)?shù)?。因?司法機(jī)構(gòu)雖然無(wú)法完全推托自己作為正義的最后一道防線的角色,但是其不情愿、遲疑和保守的態(tài)度是毋庸疑問(wèn)和可以理解的。第五章主要討論上市公司經(jīng)理人員薪酬結(jié)構(gòu)變動(dòng)帶來(lái)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。

2會(huì)計(jì)流程再造的集成網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)系統(tǒng)研究

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)信息系統(tǒng); 流程再造; 流程評(píng)價(jià); 作業(yè)成本法; 事件驅(qū)動(dòng); rea會(huì)計(jì)

【摘要】 人們的生活方式，帶來(lái)革命性的新變化。面對(duì)挑戰(zhàn)，會(huì)計(jì)界也積極利用信息技術(shù)推動(dòng)會(huì)計(jì)的變革，但是“與起源于20世紀(jì)80年代并迅速發(fā)展的經(jīng)營(yíng)管理革命相比，在財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)領(lǐng)域所發(fā)生的革新落后了一代(thomas walther,1997)”。制約著會(huì)計(jì)變革的因素很多，其中一個(gè)重要的因素就是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)流程。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)流程下，即便企業(yè)實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)電算化，也只是傳統(tǒng)流程的自動(dòng)化，會(huì)計(jì)實(shí)時(shí)控制觀在企業(yè)無(wú)法得以落實(shí)，會(huì)計(jì)提供的信息也仍然無(wú)法滿足企業(yè)管理需要。 因此，如何借鑒企業(yè)業(yè)務(wù)流程重組的管

3產(chǎn)業(yè)效應(yīng)視角下中國(guó)企業(yè)兼并問(wèn)題實(shí)證研究

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)兼并; 實(shí)證研究; 產(chǎn)業(yè)效應(yīng); 經(jīng)濟(jì)效益; 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)

【摘要】 采取實(shí)證研究范式,借助產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和數(shù)據(jù)包絡(luò)算法等相關(guān)工具,基于過(guò)去十年企業(yè)兼并的數(shù)據(jù)和資料,通過(guò)大量的數(shù)據(jù)運(yùn)算,針對(duì)我國(guó)企業(yè)兼并產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的時(shí)機(jī)、動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益等方面進(jìn)行較為全面的分析,主要?jiǎng)?chuàng)新性包括:(1)企業(yè)兼并時(shí)機(jī)的研究。在宏觀層面,我國(guó)企業(yè)兼并活動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)自由度具有正相關(guān)性,而與股票指數(shù)的相關(guān)性較弱;在產(chǎn)業(yè)層面,資本密集型和tobins’q較高的產(chǎn)業(yè)發(fā)生企業(yè)兼并的頻率較高,而產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性和產(chǎn)業(yè)收益率對(duì)兼并頻率沒(méi)有影響。(2)企業(yè)兼并動(dòng)機(jī)的

4以激勵(lì)機(jī)制強(qiáng)化公司治理之研究

【關(guān)鍵詞】 公司治理; 理論; 激勵(lì)機(jī)制; 員工分紅入股; 股票選擇權(quán)

【摘要】 方面,或許可增加建立「外部稽核制度,不但厘清會(huì)計(jì)師之查核責(zé)任,亦加強(qiáng)舞弊作假之嚇阻及防范,在誘導(dǎo)方面,應(yīng)以恰當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制,引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者做決策時(shí),不只著重短期策略,對(duì)中、長(zhǎng)期之未來(lái)利基亦應(yīng)考慮入經(jīng)營(yíng)決策中?，F(xiàn)在各公司皆以公司之每股盈余做為獎(jiǎng)金、升遷、調(diào)薪、分紅或認(rèn)股權(quán)之績(jī)效評(píng)估中心,以至經(jīng)營(yíng)者專注當(dāng)期公司的每股盈余,在執(zhí)行決策時(shí),偏向于當(dāng)期或短期有利的策略,常造成危害中、長(zhǎng)期或永續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響,甚至扭曲或造假會(huì)計(jì)報(bào)表。本論文認(rèn)為應(yīng)重新建立照顧到短、中、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的績(jī)效制度,并與短

5知識(shí)資本化理論研究

【關(guān)鍵詞】 知識(shí)資本; 知識(shí)資本化; 知識(shí)資本價(jià)值; 知識(shí)資本產(chǎn)權(quán); 股票期權(quán)

【摘要】 本文是國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“知識(shí)價(jià)值與知識(shí)資本化理論研究”(01bjy030)的研究成果之一。知識(shí)資本,即知識(shí)轉(zhuǎn)化為資本,是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要特征。知識(shí)資本化,體現(xiàn)了知識(shí)資本對(duì)產(chǎn)權(quán)與合理報(bào)酬的基本要求;實(shí)現(xiàn)了對(duì)知識(shí)資本主體的吸引與激勵(lì);降低了企業(yè)所有者的成本,并解決了內(nèi)部人控制問(wèn)題;遏制了經(jīng)營(yíng)者的短期行為。本文在閱讀和分析國(guó)內(nèi)外的大量文獻(xiàn)以及實(shí)際調(diào)查的基礎(chǔ)上,分析了知識(shí)資本形成的前提基礎(chǔ)和環(huán)境條件以及知識(shí)轉(zhuǎn)化為資本的實(shí)現(xiàn)手段,并從知識(shí)資本化的角度重新界定了知識(shí)資本的含義,

6中國(guó)國(guó)有企業(yè)制度性尋租行為研究

【關(guān)鍵詞】 制度; 尋租; 制度性尋租行為; 整體性制度安排

【摘要】 論界已經(jīng)提出了眾多方案,但是在實(shí)施過(guò)程中,效果卻不盡如人意。由于尋租所導(dǎo)致的國(guó)有資產(chǎn)大量流失、市場(chǎng)秩序的混亂、社會(huì)誠(chéng)信的喪失甚至對(duì)政府的執(zhí)政能力產(chǎn)生影響等一系列現(xiàn)象,屢見(jiàn)不鮮。本文通過(guò)分析尋租與制度的內(nèi)在共生性,提出國(guó)有企業(yè)的尋租行為的實(shí)質(zhì)是制度性尋租行為。因此,對(duì)國(guó)有企業(yè)尋租問(wèn)題的研究,必須從制度的角度進(jìn)行深入分析,并進(jìn)一步指出產(chǎn)權(quán)制度、融資制度、會(huì)計(jì)制度等方面存在的問(wèn)題構(gòu)成了國(guó)有企業(yè)尋租行為的制度根源,必須通過(guò)整體性制度安排,才能實(shí)現(xiàn)對(duì)尋租問(wèn)題的有效治理。

7中國(guó)會(huì)計(jì)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)體制; 會(huì)計(jì)制度; 產(chǎn)權(quán)制度; 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則; 公司治理; 會(huì)計(jì)目標(biāo)

【摘要】 本文是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度研究中國(guó)會(huì)計(jì)制度問(wèn)題。論文堅(jiān)持基本經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)地位,以馬克思和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)有關(guān)具體經(jīng)濟(jì)制度的論述為直接理論基礎(chǔ),對(duì)中國(guó)會(huì)計(jì)制度問(wèn)題進(jìn)行了比較系統(tǒng)的分析。首先立足于經(jīng)濟(jì)與會(huì)計(jì)的發(fā)展關(guān)系,分別闡述了經(jīng)濟(jì)學(xué)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)與會(huì)計(jì)學(xué)的關(guān)系。然后著重闡述了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革與會(huì)計(jì)制度演進(jìn)、現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的關(guān)系。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)過(guò)有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)體制到現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,我國(guó)會(huì)計(jì)制度也相應(yīng)地從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)型會(huì)計(jì)制度經(jīng)過(guò)有計(jì)劃商品經(jīng)

8經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中中國(guó)國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部人控制問(wèn)題：實(shí)質(zhì)、實(shí)現(xiàn)與治理

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部人控制問(wèn)題; 剩余所取權(quán); 合謀; 內(nèi)部人控制問(wèn)題治理

【摘要】 在1978 年實(shí)行改革開(kāi)放政策后,我國(guó)原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制開(kāi)始向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中,我們一個(gè)重要的任務(wù)就是完成對(duì)國(guó)有企業(yè)的改造。由于體制的不完善,隨著政府對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的逐漸下放,我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人員通過(guò)各種形式和途徑侵犯國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益的案例也越來(lái)越多。這個(gè)問(wèn)題在1994 年經(jīng)青木昌彥以內(nèi)部人控制的命題提出后受到了很多學(xué)者的關(guān)注。而隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入,我國(guó)國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部人控制問(wèn)題也呈現(xiàn)出新的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象比較明顯地體現(xiàn)為:國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人員通

9海峽兩岸證券市場(chǎng)效率研究的一個(gè)視角

第5篇：證券監(jiān)管體制論文范文

[摘要] 我國(guó)股市日趨成熟，關(guān)注內(nèi)在價(jià)值的投資理念正逐漸被市場(chǎng)選擇。價(jià)值投資是否適合中國(guó)股市？文章介紹了我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境下的股市投資理論及現(xiàn)狀，從股權(quán)問(wèn)題、上市公司、資本市場(chǎng)、國(guó)際游資等方面分析了中國(guó)股市推行價(jià)值投資的障礙、價(jià)值投資是否適合中國(guó)股市，最后提出我國(guó)股市推行價(jià)值投資的保障性措施：股權(quán)分置改革進(jìn)一步升華、提升上市公司的價(jià)值、證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善、嚴(yán)格控制國(guó)際游資等。

[關(guān)鍵詞] 價(jià)值投資；中國(guó)股市；投機(jī)；可靠性 可行性

Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility 

[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.

[Keyword]  Investment of value；Chinese stock market；Congenial；Dependability

目  錄 

第1章  我國(guó)股市價(jià)值投資理論及現(xiàn)狀. 1

1.1 價(jià)值投資理論. 1

1.2 我國(guó)股市投資理念的現(xiàn)狀. 1

第2章  中國(guó)股市推行價(jià)值投資的障礙. 2

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問(wèn)題. 2

2．2 公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利. 2

2.3 資本市場(chǎng)不完善. 3

2.4 證券監(jiān)管體系不完善. 3

2.5 國(guó)際游資大量投機(jī). 3

第3章  價(jià)值投資是否適合中國(guó)股市. 4

3.1 股市投資理念演變. 4

3.2 上市公司本身投資價(jià)值. 4

3.3 股權(quán)改革. 5

3.4 業(yè)績(jī)回升，分紅改善. 5

3.5 證券市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng). 5

第4章  我國(guó)股市推行價(jià)值投資的保障性措施. 7

4.1 完善資本市場(chǎng). 7

4.2 提高上市公司的質(zhì)量. 8

4.3 證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善. 9

4.4嚴(yán)格控制國(guó)際游資. 10

結(jié)論. 12

致  謝. 13

參考文獻(xiàn). 14

注釋. 15

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）任務(wù)書. 16

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）開(kāi)題報(bào)告. 17

中期檢查表. 19

答辯記錄表. 20

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）成績(jī)表. 21 

價(jià)值投資是金融市場(chǎng)上的一種重要投資理念和方法,在近年來(lái)的中國(guó)股票市場(chǎng)嶄露頭角,引起越來(lái)越多理論研究者和投資者的重視。價(jià)值投資是否適合中國(guó)股市，曾引起業(yè)界針?shù)h相對(duì)的激辯，至今也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的觀點(diǎn)。但事實(shí)上，在海外市場(chǎng)，價(jià)值投資理論歷經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)數(shù)次興衰后仍屹立不倒，諸多優(yōu)秀的投資人憑借價(jià)值投資理論取得了驕人的成績(jī)，這些都充分證明了價(jià)值投資理論無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。就價(jià)值投資理論的本質(zhì)而言，并不存在是否適合某個(gè)市場(chǎng)的問(wèn)題，它的效果完全取決于投資人的使用方式。第1章  我國(guó)股市價(jià)值投資理論及現(xiàn)狀

1.1 價(jià)值投資理論

價(jià)值投資從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)景氣度、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),以上市公司的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力價(jià)值和成長(zhǎng)性價(jià)值等作為關(guān)注重點(diǎn),以判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資克服了技術(shù)分析的不可靠性和基本分析的主觀片面性，有利于提高投資者投資決策的科學(xué)性、降低投資風(fēng)險(xiǎn)和正確評(píng)估證券的投資價(jià)值。投機(jī)是“為了再出售（或再購(gòu)買）而不是為了使用而暫時(shí)買進(jìn)（或暫時(shí)售出）商品，以期從價(jià)格變化中獲利”的經(jīng)濟(jì)行為，因?yàn)閺膬r(jià)格變化中獲利必須把握好買賣時(shí)機(jī)，因此稱之為 “投機(jī)”。顯然，投機(jī)實(shí)質(zhì)上是一種投入資金獲取非生產(chǎn)性財(cái)富的經(jīng)濟(jì)行為。

 

1.2 我國(guó)股市投資理念的現(xiàn)狀

縱觀我國(guó)股市發(fā)展，支配大部分投資者投資的是K線、均線等簡(jiǎn)單的技術(shù)分析。面對(duì)當(dāng)今復(fù)雜的資本市場(chǎng)，這種主觀經(jīng)驗(yàn)式的投資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。然而，面對(duì)投資者根深蒂固的經(jīng)驗(yàn)式投資分析思想，價(jià)值投資一直緩慢甚至停滯發(fā)展。

目前股票市場(chǎng)參與者在進(jìn)行交易時(shí),往往不會(huì)考慮長(zhǎng)期價(jià)值投資,市場(chǎng)上短線投資行為較普遍,主要體現(xiàn)在股票換手率較高,與西方國(guó)家相比,“2004—2007年我國(guó)股票換手率普遍高出5—10倍”[1]。投機(jī)行為盛行往往是股市出現(xiàn)動(dòng)蕩的直接原因之一,上證指數(shù)在2007年創(chuàng)下了歷史最高的6124.04點(diǎn),隨即開(kāi)始下行,一度跌至最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)。至2008年12月,上證指數(shù)較長(zhǎng)時(shí)期在2000點(diǎn)左右徘徊。股市參與者對(duì)股市的預(yù)期和上市公司是否盈利不存在直接關(guān)系,而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力。真正意義上投資沒(méi)有多少，這與資本市場(chǎng)的發(fā)展前景是不符合的。

 

第2章  中國(guó)股市推行價(jià)值投資的障礙

   當(dāng)前有一種說(shuō)法,中國(guó)股市的特殊性和目前的狀況決定其缺少必要的投資價(jià)值,相對(duì)應(yīng)的是中國(guó)股市也不存在真正值得長(zhǎng)線投資的上市公司,投機(jī)是中國(guó)股市的主旋律,由此得出價(jià)值投資根本不適用于中國(guó)股市。目前在我國(guó)證券市場(chǎng)推行價(jià)值投資存在以下問(wèn)題，使得價(jià)值投資理念無(wú)法被廣泛推廣。

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問(wèn)題

   我國(guó)股市的一大特色是股權(quán)割裂的多元結(jié)構(gòu)體系。股權(quán)結(jié)構(gòu)割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,造成市場(chǎng)上對(duì)同一公司存在不同的價(jià)格信號(hào)和不同的評(píng)價(jià)機(jī)制,由此造成市場(chǎng)功能的錯(cuò)位和對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的不確定性。而特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)更是導(dǎo)致了定量分析的困難，使得價(jià)值投資者無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算出公司的投資價(jià)值，這嚴(yán)重影響投資理念的運(yùn)行。

2．2 公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利

   我國(guó)上市公司以國(guó)有企業(yè)為主。這些企業(yè)能否上市并不取決于其經(jīng)營(yíng)狀況和實(shí)際需要，在很大程度上是地區(qū)、部門利益平衡的結(jié)果。因此很多企業(yè)公司應(yīng)當(dāng)是國(guó)有企業(yè)較好的企業(yè)，但實(shí)際上很企業(yè)的“業(yè)績(jī)”是包裝出來(lái)的。上市后，這些企業(yè)由于外在約束不能達(dá)到改制的目的。因?yàn)樯鲜械慕Y(jié)果除了圈一以外，并無(wú)其他意義。更糟糕的是，一些企業(yè)本來(lái)還不錯(cuò)，但上市后圈到大量的錢后出現(xiàn)投資膨脹沖動(dòng)，將資金盲目投入房地產(chǎn)、保健品等行業(yè)，美其名曰“轉(zhuǎn)型”或“多元化”，結(jié)果上市后反而導(dǎo)致大量虧損。

上市公司不分配紅利,投資者沒(méi)有現(xiàn)金流回報(bào),這就使得貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型這一價(jià)值投資的重要理論模型失去了應(yīng)用的基礎(chǔ)。提取已2009年年報(bào)的675家公司過(guò)去3年的期末未分配利潤(rùn)和凈資產(chǎn)，并分別計(jì)算出兩者過(guò)去3年的平均值。剔除過(guò)去3年期末平均未分配利潤(rùn)為負(fù)值的公司，剩余的公司有567家。將這些公司3年期末平均未分配利潤(rùn)除以3年平均凈資產(chǎn)，得出的比值便是衡量公司分紅能力強(qiáng)弱的指標(biāo)。經(jīng)過(guò)篩選，326家分紅能力較強(qiáng)的公司浮出水面。剔除過(guò)去3年曾有過(guò)分紅歷史的公司，以及新近上市的公司，經(jīng)過(guò)“選拔”，共有25家有分紅能力但過(guò)去3年均未有分紅行為的公司，這就是所篩選出的“鐵公雞”。

從整體來(lái)看，“25家“鐵公雞”的未分紅年數(shù)都比較高，平均值達(dá)到5.8年。近3年平均未分配利潤(rùn)除以近3年平均凈資產(chǎn)這一比值超過(guò)30%的公司有10家”[2]，表

明這些“鐵公雞”公司整體上分紅能力都較強(qiáng)，這就說(shuō)明這些公司要么不愿意分紅，要么未分紅利潤(rùn)存在水分無(wú)法分紅。

2.3 資本市場(chǎng)不完善

   我國(guó)股市缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系,目前只有主板市場(chǎng)。資本市場(chǎng)投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國(guó)債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個(gè)品種,結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。我國(guó)股市沒(méi)有做空機(jī)制,而我國(guó)投資者對(duì)金融產(chǎn)品又有很大的需求,這就使得投機(jī)更有市場(chǎng),而價(jià)值投資卻不被重視。

2.4 證券監(jiān)管體系不完善

證券監(jiān)管起步不久，受制于證券市場(chǎng)發(fā)展大環(huán)境的影響，還存在諸多問(wèn)題。我國(guó)證券監(jiān)管體制自身的不足缺陷是導(dǎo)致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的內(nèi)因有以下方面：一是監(jiān)管理念與市場(chǎng)要求存在偏差。對(duì)比現(xiàn)行國(guó)際監(jiān)管理念，我國(guó)證券市場(chǎng)與之距離甚遠(yuǎn),我國(guó)的監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場(chǎng)公平、高效、透明的客觀要求，這與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是相互違背的。二是監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮?，F(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。而市場(chǎng)變化的復(fù)雜性和先天性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場(chǎng)健康運(yùn)行。從權(quán)限授予來(lái)看，證監(jiān)會(huì)是“運(yùn)動(dòng)員”與“裁判員”兼于一身，權(quán)限的過(guò)度集中與壟斷從而可能導(dǎo)致腐敗。社會(huì)性的監(jiān)督組織沒(méi)有起到應(yīng)有的作用。其中問(wèn)題尤為突出的當(dāng)屬證券咨詢業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所?？傊覈?guó)證券資監(jiān)管水平低下，行業(yè)自律沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用。

2.5 國(guó)際游資大量投機(jī)

2008年股市的股災(zāi)，一個(gè)主要原因是游資的推波助瀾，他們是投機(jī)者，任何行為都是為了利益，近幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，造成了大量的游資向發(fā)展中國(guó)家流動(dòng)，特別是中國(guó)市場(chǎng)，這些游資投資中國(guó)市場(chǎng)的原因可大致為：人民幣升值，可套取較大的匯率差、中國(guó)持續(xù)多年的熊市，上市公司價(jià)值嚴(yán)重被低估、中國(guó)資本市場(chǎng)的不健全，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)性等等，這就造就了國(guó)際資金的大量涌入。國(guó)際游資以大量套利為目的，大量游資涌入股市，使得股價(jià)被炒離譜，一段時(shí)間后大量做空從中套取大量利差，使得中國(guó)股市上下波動(dòng)大、頻繁，嚴(yán)重危害到價(jià)值投資者的利益。

#p3第3章  價(jià)值投資是否適合中國(guó)股市

3.1 股市投資理念演變

   1992年至1998年,可以說(shuō)是中國(guó)證券市場(chǎng)的莊股時(shí)代。機(jī)構(gòu)投資者同上市公司聯(lián)手導(dǎo)致信息的非對(duì)稱性,散戶在“羊群效應(yīng)”影響下的頻繁進(jìn)出,導(dǎo)致小盤股效應(yīng)成為莊股時(shí)代最典型的特征,而那些基本面優(yōu)良,但因流通盤偏大,兩三家機(jī)構(gòu)合謀也不容易操縱的股票,則一直被市場(chǎng)所冷落。從1998年開(kāi)始,我國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了包括證券公司、證券投資基金、投資公司等各種類型機(jī)構(gòu),投資環(huán)境由原來(lái)傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價(jià)的行為越來(lái)越難以達(dá)到盈利的目的。這使得傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價(jià)的行為越來(lái)越少。

    莊股時(shí)代的結(jié)束,各種投資理念發(fā)生了劇烈沖撞,而重視上市公司基本面,以價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值提升的價(jià)值投資理念逐漸成為市場(chǎng)的形成。影響市場(chǎng)的不再是那些擁有大資金的所謂“做莊”,而是具有誠(chéng)信品牌和專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)。在價(jià)值投資的引導(dǎo)下,中國(guó)的證券市場(chǎng)也必將走向規(guī)范,與國(guó)際接軌。面對(duì)上述市場(chǎng)變化,對(duì)于成熟市場(chǎng)和大資金管理者來(lái)講,放棄“做莊”,選擇低市盈率藍(lán)籌股作為投資對(duì)象,是大勢(shì)所趨。莊股時(shí)代宣告結(jié)束,雖然新的價(jià)值投資理念還沒(méi)有完全主導(dǎo)市場(chǎng),但市場(chǎng)已逐步向以研究公司基本面和價(jià)值投資過(guò)渡,價(jià)值投資必將給中國(guó)的證券市場(chǎng)帶來(lái)一場(chǎng)全新的投資理念革命。

3.2 上市公司本身投資價(jià)值

   價(jià)值投資理念把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo),而我國(guó)股市市盈率偏高是目前的普遍觀點(diǎn),但我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)市盈率的比較存在概念混淆,對(duì)不同指數(shù)的市盈率、不同市場(chǎng)的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí),必須注意它的可比性,不能僅僅從我國(guó)市盈率高于美國(guó)就得出股市存在泡沫,不具備投資價(jià)值,而應(yīng)該從其根源和具體的環(huán)境來(lái)分析。市場(chǎng)市盈率的高低是受多種因素影響的:一是經(jīng)濟(jì)體系中其他金融品種的收益。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。一般認(rèn)為合理的市盈率水平應(yīng)是銀行一年期利率的倒數(shù),美國(guó)以往一年期存款利率長(zhǎng)期在4%以上,倒數(shù)是25倍,道-瓊斯股價(jià)工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數(shù)高達(dá)上百倍,所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)50倍以上，我國(guó)近幾年一年期存款利率大概是3.5%左右，倒數(shù)是32倍。二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān),總股本和流通股本越小,市盈率就會(huì)越高,反之,市盈率就會(huì)越低。三是市盈率與股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會(huì)低一些,如果股份不是全流通的,就會(huì)高一些。四是市盈率應(yīng)和成長(zhǎng)性掛鉤。市盈率是靜態(tài)指標(biāo),同樣是20倍市盈率,上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)7%的市場(chǎng)就要遠(yuǎn)比上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)2%的市場(chǎng)有投資價(jià)值。考慮上述因素,再來(lái)看我國(guó)的市盈率水平,“中國(guó)股市市盈率的底部為23倍,相對(duì)頂部為63倍,而目前滬深兩市綜合指數(shù)市盈率在35倍左右”[3],所以目前中國(guó)股市已經(jīng)處于合理區(qū)間,具備較高投資價(jià)值。

3.3 股權(quán)改革

   目前對(duì)我國(guó)股市影響重大的國(guó)有股減持雖然幾經(jīng)挫折,但目標(biāo)非常明確,國(guó)有股一定是要減持的,只不過(guò)是通過(guò)何種途徑的問(wèn)題。市場(chǎng)在資金方面并不存在障礙,非流通股的流通給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力也在可控范圍之內(nèi)。“目前非流通股總量在3800億股左右,按凈資產(chǎn)左右的價(jià)格減持,只需要1萬(wàn)億左右的資金規(guī)模。只要通過(guò)股票質(zhì)押貸款等方式,從銀行10萬(wàn)億元儲(chǔ)蓄存款中分流10%左右,就能滿足需要”[4]。然后將部分減持獲得的資金通過(guò)投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng),那么國(guó)有股和法人股完全可以在國(guó)有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定而平穩(wěn)的情況下進(jìn)行減持和流通,從而在非流通股問(wèn)題的解決上形成一個(gè)多贏格局。同樣, A、B股市場(chǎng)的發(fā)展方向也是實(shí)現(xiàn)合并,法人股不流通的問(wèn)題在市場(chǎng)的發(fā)展中也將逐漸得到解決。最終市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的是同股同價(jià)。

3.4 業(yè)績(jī)回升，分紅改善

   首先，上市公司的業(yè)績(jī)開(kāi)始有所回升。據(jù)上海證券信息有限公司統(tǒng)計(jì),截至2010年3月30日,“滬深兩市披露年報(bào)的823家股票上市公司,按加權(quán)平均法計(jì)算,平均每股收益0.143元,平均凈資產(chǎn)收益率5.7172%,同比分別增長(zhǎng)9.49%和7.71%。上市公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為7495.5,億元,由此可見(jiàn),我國(guó)上市公司已扭轉(zhuǎn)上一年度整體業(yè)績(jī)大滑坡的局面,駛?cè)胗鲩L(zhǎng)的上升通道。其次,2009年超過(guò)半數(shù)的上市公司提出了利潤(rùn)分配方案,高派現(xiàn)、高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象普遍,并且以現(xiàn)金分紅為主,派現(xiàn)比例大幅度提高。據(jù)統(tǒng)計(jì), 在推出2009年利潤(rùn)分配方案的上市公司中，派發(fā)現(xiàn)金紅利的為83家，在已披露年報(bào)的上市公司中占比為58．04％；送股的共13家，占比為9．09％；轉(zhuǎn)增的共26家，占比為18．08％占所有披露年報(bào)公司數(shù)的54%”[5]。我國(guó)的上市公司已經(jīng)開(kāi)始倡導(dǎo)“回報(bào)股東、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資”的經(jīng)營(yíng)理念。

3.5 證券市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)

   中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立至今,一直在探索實(shí)踐,經(jīng)過(guò)18年多努力,我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管正在不斷深化。法律法規(guī)從無(wú)到有,從建立到實(shí)施,特別是從券商峰會(huì)及其制定的“個(gè)要求”、“三大鐵律”和將要出臺(tái)的相關(guān)規(guī)范文件,可以看出今后一個(gè)時(shí)期監(jiān)管部門在監(jiān)管理念方面的價(jià)值取向,一方面對(duì)證券公司的監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格;另一方面監(jiān)管部門將會(huì)努力為證券業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好、寬松的外部環(huán)境。在一個(gè)法規(guī)健全,監(jiān)管有力的證券市場(chǎng),上市公司也不再能通過(guò)包裝上市,包裝利潤(rùn)來(lái)欺騙投資者，上市公司只有以股利和紅利形式回報(bào)投資者。第4章  我國(guó)股市推行價(jià)值投資的保障性措施

4.1 完善資本市場(chǎng)

推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，發(fā)展和規(guī)范債券市場(chǎng)。政府以前側(cè)重市場(chǎng)制度和機(jī)制的建設(shè)。在創(chuàng)業(yè)板的成功上市，股指期貨、融資融券呼之欲出之際，制度和機(jī)制建設(shè)可以說(shuō)已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，政府應(yīng)該把關(guān)注點(diǎn)聚集到如何發(fā)揮資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性功能的問(wèn)題上。

 

4.1.1 建立多層次的資本市場(chǎng)體系

進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，加強(qiáng)法制建設(shè)，完善證券市場(chǎng)法律體系；健全市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，通過(guò)優(yōu)勝劣汰提高主板市場(chǎng)質(zhì)量；完善主板上市公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露制度；加強(qiáng)誠(chéng)信體系建設(shè)，嚴(yán)懲違規(guī)違法行為。與此同時(shí)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，以滿足民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的融資需求。要吸取發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在發(fā)展非主板市場(chǎng)方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范發(fā)展。

4.1.2 積極發(fā)展債券市場(chǎng)

   債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分。“目前在公司債、政府債和股票等資本市場(chǎng)三大證券中，公司債在美國(guó)占60%，歐洲占80%，中國(guó)目前只占2%”[6]。發(fā)展公司債市場(chǎng)對(duì)優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)約束、為投資者提供低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品等方面具有重要作用。中國(guó)將加快建立適應(yīng)債券產(chǎn)品特點(diǎn)的發(fā)行、交易和監(jiān)管制度，逐步將目前的審批制改為核準(zhǔn)制，以擴(kuò)大公司債市場(chǎng)規(guī)模。

4.1.3 大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，具有專家理財(cái)、市場(chǎng)影響力較大、行為比較規(guī)范、注重誠(chéng)信等特點(diǎn)，在構(gòu)建投資組合和運(yùn)用避險(xiǎn)工具等方面，具有一定的優(yōu)勢(shì)。要在加快投資基金業(yè)發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)一步改善資本市場(chǎng)投資環(huán)境，突破機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的體制障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，積極推動(dòng)保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、信托資金及其它機(jī)構(gòu)投資資金更多地流入資本市場(chǎng)。

4.1.4 完善證券市場(chǎng)交易、登記和結(jié)算體系

自我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，證券交易、登記及結(jié)算體系從無(wú)到有，逐步完善，保障了市場(chǎng)的安全、高效和平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮了重要的基礎(chǔ)性作用。但是，在我國(guó)證券市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特殊環(huán)境下，證券交易、登記及結(jié)算體系也面臨不少問(wèn)題和挑戰(zhàn)。最為突出的是由于我國(guó)的交易、登記及結(jié)算體制不規(guī)范，相關(guān)法律法規(guī)不夠完善，導(dǎo)致我國(guó)交易、登記及結(jié)算體系存在著不可忽視的信用風(fēng)險(xiǎn)隱患。近幾年個(gè)別證券公司的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，并向交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)轉(zhuǎn)移，就暴露了我國(guó)證券交易、登記及結(jié)算法律制度的缺陷。在此情況下，證券交易、登記及結(jié)算信用風(fēng)險(xiǎn)控制法律體系的規(guī)范，越來(lái)越引起社會(huì)的重視。要建立統(tǒng)一互聯(lián)的交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)，根據(jù)市場(chǎng)需要，推出新的交易平臺(tái)和交易方式，完善證券交易服務(wù)體系，提高交易效率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 提高上市公司的質(zhì)量

上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體，是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉。但由于受體制、機(jī)制、環(huán)境等多種因素的影響，相當(dāng)一批上市公司在治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作等方面還存在一些問(wèn)題，出現(xiàn)了盈利能力不強(qiáng)，對(duì)投資者回報(bào)不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。提高上市公司質(zhì)量，就是要立足于全體股東利益的最大化，不斷提高公司治理和經(jīng)營(yíng)管理水平，不斷提高誠(chéng)信度和透明度，不斷提高公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，全面提高上市公司質(zhì)量。

4.2.1 完善公司治理

   上市公司要嚴(yán)格按照《公司法》、外商投資相關(guān)法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)與經(jīng)理層之間權(quán)責(zé)分明、各司其職、有效制衡、科學(xué)決策、協(xié)調(diào)運(yùn)作的法人治理結(jié)構(gòu)。股東大會(huì)要認(rèn)真行使法定職權(quán)，嚴(yán)格遵守表決事項(xiàng)和表決程序的有關(guān)規(guī)定，科學(xué)民主決策，維護(hù)上市公司和股東的合法權(quán)益。董事會(huì)要對(duì)全體股東負(fù)責(zé)，嚴(yán)格按照法律和公司章程的規(guī)定履行職責(zé)，把好決策關(guān)，加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)理層的激勵(lì)、監(jiān)督和約束。要設(shè)立以獨(dú)立董事為主的審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)并充分發(fā)揮其作用。公司全體董事必須勤勉盡責(zé)，依法行使職權(quán)。監(jiān)事會(huì)要認(rèn)真發(fā)揮好對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層的監(jiān)督作用。經(jīng)理層要嚴(yán)格執(zhí)行股東大會(huì)和董事會(huì)的決定，不斷提高公司管理水平和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。建立健全公司完整性、合理性及其實(shí)施的有效性內(nèi)部控制制度。進(jìn)行定期檢查和評(píng)估，同時(shí)要通過(guò)外部審計(jì)對(duì)公司的內(nèi)部控制制度以及公司的自我評(píng)估報(bào)告進(jìn)行核實(shí)評(píng)價(jià)，并披露相關(guān)信息。通過(guò)自查和外部審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制制度的薄弱環(huán)節(jié)，認(rèn)真整改，堵塞漏洞，有效提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

4.2.2 注重公司財(cái)務(wù)管理

   上市公司必須做到機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立，與股東特別是控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)方面全面分開(kāi)?？毓晒蓶|要依法行使出資人權(quán)利，不得侵犯上市公司享有的由全體股東出資形成的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)?？毓晒蓶|或?qū)嶋H控制人不得利用控制權(quán)，違反上市公司規(guī)范運(yùn)作程序，插手上市公司內(nèi)部管理，干預(yù)上市公司經(jīng)營(yíng)決策，損害上市公司和其他股東的合法權(quán)益。上市公司要加強(qiáng)對(duì)募集資金的管理。對(duì)募集資金投資項(xiàng)目必須進(jìn)行認(rèn)真的可行性分析，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益。經(jīng)由股東大會(huì)決定的投資項(xiàng)目，公司董事會(huì)或經(jīng)理層確需變更募集資金用途的，投資項(xiàng)目應(yīng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理的有關(guān)規(guī)定，并經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)后公開(kāi)披露。采取現(xiàn)金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式，加快償還速度，務(wù)必償還完畢。

4.3 證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善

改革是一個(gè)漸進(jìn)的、系統(tǒng)的工程，需要全面考慮，放眼未來(lái)，對(duì)證券監(jiān)管體制行有效的改造。加強(qiáng)證券監(jiān)管體制自身建設(shè)，逐步健全完善。證券市場(chǎng)是變化無(wú)窮的，僅有掌握客觀規(guī)律制定完善制度方能保障市場(chǎng)健康運(yùn)行。

4.3.1 樹(shù)立科學(xué)監(jiān)管理念

在中國(guó)證券市場(chǎng)日益國(guó)際化的趨勢(shì)下，樹(shù)立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎(chǔ)。因此，監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹(shù)立國(guó)際化意識(shí)。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認(rèn)真貫徹執(zhí)行于實(shí)際工作之中。

4.3.2 提高監(jiān)管水平

監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場(chǎng)的公平、公開(kāi)以及公正地對(duì)待所有市場(chǎng)參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)地其權(quán)限應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無(wú)巨細(xì)一概全攬并把“運(yùn)動(dòng)員”兼于一身。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場(chǎng)化，減少政府對(duì)市場(chǎng)的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為程序制定的科學(xué)化、民主化，保證公正的權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。

4.3.3 充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管

    隨著證券市場(chǎng)的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國(guó)家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢(shì)，避免各自的缺憾，對(duì)于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補(bǔ)我國(guó)政府主導(dǎo)型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時(shí)性等諸多優(yōu)點(diǎn)。我國(guó)立法機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)出臺(tái)行業(yè)自律監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，提供法律上的依據(jù)做到有法可依。

4.4嚴(yán)格控制國(guó)際游資

4.4.1 完善國(guó)際游資投機(jī)目標(biāo)市場(chǎng)的監(jiān)管

我國(guó)金融市場(chǎng)能夠提供給投機(jī)性資本在短期獲利的投機(jī)市場(chǎng)有外匯市場(chǎng)、股票、債券等金融工具市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)的投機(jī)獲利機(jī)會(huì)在于，我國(guó)人民幣匯率和利率缺乏變動(dòng)彈性。在國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)際金融市場(chǎng)利率時(shí)，必然吸引投機(jī)性短期資本流入，外匯供給增加，人民幣需求上升。如果人民幣匯率能夠在市場(chǎng)供求力量推動(dòng)下上升，套利資本的獲利空間會(huì)受到有效控制，使外匯供求達(dá)到均衡。人民幣匯率的變動(dòng)缺乏彈性是人民幣匯率的形成機(jī)制決定的，即人民幣匯率決定的市場(chǎng)機(jī)制尚未形成。在這種狀況下，只能依靠利率的調(diào)節(jié)控制投機(jī)性資本流入，但只有最終由資金供求決定的利率水平才能有效地控制投機(jī)性資本的持續(xù)流入。所以應(yīng)該逐步建立有效的貨幣市場(chǎng)，發(fā)揮中央銀行公開(kāi)業(yè)務(wù)的調(diào)控職能，在投機(jī)性短期資本流動(dòng)引起外匯市場(chǎng)被動(dòng)時(shí)，調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)利率，達(dá)到影響利率水平、控制套利資本獲利空間、避免短期內(nèi)資金頻繁進(jìn)出的目的。同時(shí)對(duì)股票、債券市場(chǎng)要加強(qiáng)監(jiān)管，避免形成吸引國(guó)際游資的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

4.4.2 加強(qiáng)資本項(xiàng)目管理

加強(qiáng)國(guó)際游資流動(dòng)的渠道，提高國(guó)際游資進(jìn)出我國(guó)金融市場(chǎng)的成本，達(dá)到控制游資規(guī)模的目的。國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目是難以割裂、相互關(guān)聯(lián)的。經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯管制取消后，資本項(xiàng)目下外匯管理的效應(yīng)必然會(huì)削弱，因此為了保證人民幣經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換的順利進(jìn)行，防止國(guó)際游資伺機(jī)大量流入，在短期內(nèi)必須強(qiáng)化對(duì)資本項(xiàng)目的管理，增加套利者的交易成本。要嚴(yán)格區(qū)分資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的資本流入，加強(qiáng)結(jié)售匯管理，防止國(guó)際游資以各種形式混入經(jīng)常項(xiàng)目流入流出。同時(shí)完善對(duì)資本項(xiàng)目管理的法規(guī)，嚴(yán)格審批資本項(xiàng)目下資金的源入，加大對(duì)非法入境的國(guó)際游資的懲罰力度，提高其套利、套匯的風(fēng)險(xiǎn)成本。

4.4.3 加強(qiáng)游資侵入證券市場(chǎng)限制

在人民幣部分可自由兌換下，不論境外資本投資對(duì)象是人民幣證券還是外匯證券，也不論它們是直接投資，還是在岸、離岸海外投資基金進(jìn)入，都必須通過(guò)證券公司，為此可以通過(guò)以下措施來(lái)加強(qiáng)對(duì)游資的管理：第一，對(duì)非居民投資我國(guó)證券市場(chǎng)施加外匯管制，規(guī)定其持有我國(guó)境內(nèi)企業(yè)股票的限額，并限制其投資境內(nèi)未公開(kāi)上市的股票。第二，規(guī)定股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者的開(kāi)放程度，切忌盲目過(guò)早地對(duì)外開(kāi)放。第三，規(guī)定境外投資者投資我國(guó)證券市場(chǎng)必須委托得到授權(quán)的證券經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。第四，限制甚至禁止外國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)境內(nèi)證券業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。第五，規(guī)定境外投資者只能通過(guò)在岸或離岸海外投資基金，間接進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，并對(duì)外面獨(dú)資或與我國(guó)合資建立證券公司和投資基金加以限制。 

結(jié)論

我們可以得知價(jià)值投資在我國(guó)的股票市場(chǎng)具有適用性，即便是在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，價(jià)值投資都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢(shì)頭。對(duì)于周期性行業(yè)的股票，其盈利水平受經(jīng)濟(jì)周期的嚴(yán)重影響，難以對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確估值，市盈率模型的投資效果較差，而市凈率模型更適合周期性行業(yè)的股票。廣大股民應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)運(yùn)用不同的價(jià)值投資策略進(jìn)行投資才能取得超額收益，也只有正確運(yùn)用價(jià)值投資理念，自覺(jué)地減少投機(jī)，中國(guó)股市才能向著健康的方向發(fā)展。

但是，要想在中國(guó)證券市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的廣泛應(yīng)用，還要經(jīng)過(guò)我們這一代及以后的幾代人的共同努力的。 

致  謝

時(shí)光匆匆如白駒過(guò)隙，三年前，我幸運(yùn)得成為武夷學(xué)院金融保險(xiǎn)的一名學(xué)子，接受了金融專業(yè)的高層次教育。我萬(wàn)分珍惜這個(gè)難得的機(jī)會(huì)，努力提高自身素質(zhì)與專業(yè)水平。老師給予我知識(shí)、智慧與力量，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)風(fēng)與高尚的師德使我受益非淺，諄諄教誨使我終生難忘。

在這里，我首先要感謝我的指導(dǎo)老師李新光老師。這篇論文是在老師的悉心指導(dǎo)下完成的。文章從選題、構(gòu)思到結(jié)構(gòu)的確定，再到最后的定稿，每一個(gè)環(huán)節(jié)都傾注著導(dǎo)師的心血。老師淵博的學(xué)識(shí)，一絲不茍的治學(xué)態(tài)度，寬闊的胸襟和高尚的品格為我樹(shù)立了做人的典范，是我未來(lái)人生道路的指明燈。

我還要感謝三年來(lái)每一位教育過(guò)，幫助過(guò)我的老師。他們中有為我上課，傳授我知識(shí)的老師，也有照顧我生活，教我如何做人的輔導(dǎo)員丁鵬。特別要感謝鄒裔忠老師、李樂(lè)老師、張永起老師、李新光老師、王妮老師、楊春生老師、彭華老師、輔導(dǎo)員丁鵬等等，這我給您說(shuō)一聲：“老師辛苦了”。在這三年的學(xué)習(xí)生活中，我為能遇到這么多優(yōu)秀的師長(zhǎng)而慶幸。

我還要感謝我的父母，他們?yōu)槲业膶W(xué)習(xí)和生活付出了很多，給了我莫大的鼓勵(lì)和支持。還有三年來(lái)和我共同學(xué)習(xí)，朝夕相處的同學(xué)，他們都給我了我莫大的幫助，伴我度過(guò)了三年美好的時(shí)光。謝謝大家！

離別的時(shí)刻就要來(lái)臨，不禁還是有些傷感。武夷永遠(yuǎn)是我魂?duì)繅?mèng)繞的地方。從這里，我?guī)ё吡酥R(shí)；在這里，我留下了青春。

祝愿我的母校青春永葆！

祝愿她擁有更加絢麗多彩的明天！

祝愿老師擁有更加絢麗多彩的明天，身體健康,萬(wàn)事如意！

                            

 

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注釋

第6篇：證券監(jiān)管體制論文范文

[論文關(guān)鍵詞]：公司債券債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制

1引言

以前，我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)公司債券市場(chǎng)實(shí)行的嚴(yán)格管制涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等，多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管等現(xiàn)象的存在，完善的政府監(jiān)管體制并未建成。

政府對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管手段是一門科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合，如何合理監(jiān)管又科學(xué)地培育市場(chǎng)良性發(fā)展是當(dāng)前研究的課題。為了促進(jìn)公司債券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，不僅需要制定相關(guān)的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范各個(gè)參與主體的行為，而且需要由政府部門對(duì)各個(gè)主體行為進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)那些不遵守法律法規(guī)規(guī)范的行為予以制止，對(duì)那些違法違規(guī)行為予以糾正，對(duì)那些故意或惡意違法違規(guī)行為予以打擊，以維護(hù)資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行秩序。

2004年初國(guó)九條頒布以后，我國(guó)證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)12個(gè)部委成立了六個(gè)專題小組來(lái)促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，其他五個(gè)小組如拓寬證券公司融資渠道專題工作小組、完善資本市場(chǎng)稅收政策專題工作小組、積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置專題工作小組、鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專題工作小組、完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)方面的專題工作小組的政策相繼落實(shí)，唯有“積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)專題工作小組”的政策建議沒(méi)有得到落實(shí)。主要問(wèn)題是有關(guān)監(jiān)管部門對(duì)公司債券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管未達(dá)成共識(shí)。

直到2007年初召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議才肯定了公司債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管的思路，賦予證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管我國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)行和交易的職能，公司債券的發(fā)行、信息披露、上市交易、結(jié)算等監(jiān)管制度，現(xiàn)已明確由國(guó)家證券監(jiān)管部門統(tǒng)一管理，有利于公司債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

應(yīng)該說(shuō)至此國(guó)九條提出的我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的主要思路都得到了落實(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)已經(jīng)形成。

2改進(jìn)政府部門監(jiān)管機(jī)制

對(duì)公司債券市場(chǎng)的政府行政監(jiān)管分以下三點(diǎn)。

1．健全公司債券市場(chǎng)的法律法規(guī)建設(shè)，保證公司債券市場(chǎng)“公平、公正、公開(kāi)”地運(yùn)行?，F(xiàn)有的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》僅對(duì)公司債券發(fā)行條件、發(fā)行程序和債權(quán)人利益保護(hù)等進(jìn)行了規(guī)定，為了保證公司債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，仍要建立健全相關(guān)法律法規(guī)。如制定《公司債券法》等。

2．加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人和投資者進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)發(fā)債公司缺乏誠(chéng)信，債券到期不能及時(shí)兌付；投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意思，沒(méi)把公司債券當(dāng)投資行為而當(dāng)儲(chǔ)蓄行為，當(dāng)公司債券到期出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí)，自己難以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而向政府施壓，使得政府在發(fā)展公司債券問(wèn)題上有所顧慮，影響了公司債券市場(chǎng)的正常發(fā)展。出現(xiàn)這種現(xiàn)象說(shuō)明政府監(jiān)管不到位或是監(jiān)管錯(cuò)位，在防范和化解公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)方面，缺乏足夠有力的政策制度和應(yīng)急措施，對(duì)發(fā)行人履行信用職責(zé)方面監(jiān)管不力。所以，政府監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)公司債券發(fā)行人和投資人的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平，保障公司債券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。2007年底我國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)招考的六十名稽查人員，表明提高稽查辦案的效率和水平越來(lái)越受到證監(jiān)會(huì)的重視。

3．加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。參與公司債券運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)主要有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。這些中介機(jī)構(gòu)的工作性質(zhì)都是為了給投資者提供公司債券全面信息，提高發(fā)行人的透明度，使投資者能夠做出理性的判斷，自主決策。因此，政府監(jiān)管部門要求這些中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)，遵守國(guó)家法律法規(guī)和職業(yè)道德，加強(qiáng)自律意識(shí)，所做出的決定和提供的結(jié)果，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，杜絕虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。

3加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的社會(huì)監(jiān)管

在2007年初的全國(guó)金融工作會(huì)議上，總理強(qiáng)調(diào)“要完善債券管理體制、市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制和發(fā)債主體的自我約束機(jī)制”，中央文件進(jìn)一步指出，要“建立健全債券市場(chǎng)主體的信用責(zé)任機(jī)制和債

券信用評(píng)級(jí)制度，提高債券發(fā)行主體的市場(chǎng)透明度，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的功能和作用”，要“改進(jìn)債券發(fā)行方式，建立健全以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的發(fā)行機(jī)制”。歸結(jié)起來(lái)，就是要有效發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，完善市場(chǎng)化約束機(jī)制，健全債券信用責(zé)任機(jī)制。

公司債券的具體監(jiān)管工作可分別由不同的監(jiān)管部門負(fù)責(zé)。例如，考慮到目前我國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管體制將繼續(xù)存在，各類金融機(jī)構(gòu)公司債券的具體發(fā)行監(jiān)管和操作可繼續(xù)由對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門實(shí)施，但各個(gè)監(jiān)管部門都應(yīng)按照《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管。

社會(huì)中介機(jī)構(gòu)主要包括五種提供專業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)：主承銷商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和債券登記托管機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)在公司債券市場(chǎng)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，是有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者利益及促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的重要保證。信息披露的真實(shí)性和信用評(píng)級(jí)的可靠性，在很大程度上依賴于各利益相關(guān)者的盡責(zé)態(tài)度，包括主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)務(wù)報(bào)表虛假、信息披露不真實(shí)、信用評(píng)級(jí)失真等情況，與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信和盡責(zé)有很大關(guān)系。因此，在出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表虛假、信息披露不實(shí)等問(wèn)題時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局都會(huì)依據(jù)相關(guān)法律，嚴(yán)肅追究有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。如安然公司的破產(chǎn)便直接導(dǎo)致了安達(dá)信這樣一個(gè)有90多年歷史的世界級(jí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所退出審計(jì)市場(chǎng)。

目前，在我國(guó)公司債券市場(chǎng)的管理中，對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)范。但由于債券發(fā)行采用嚴(yán)格的審批制度，實(shí)際上是監(jiān)管當(dāng)局承擔(dān)了對(duì)發(fā)行人資質(zhì)的判斷，而對(duì)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為尚未建立嚴(yán)格的責(zé)任機(jī)制和有效的約束機(jī)制，主承銷商的盡職調(diào)查、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的財(cái)務(wù)審計(jì)、律師事務(wù)所的合規(guī)檢查、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的債券信用評(píng)級(jí)往往成為債券發(fā)行的一種程序需要，這些中介機(jī)構(gòu)的作用并沒(méi)有得到有效發(fā)揮。要建立公司債券的市場(chǎng)化運(yùn)作框架，除了監(jiān)管當(dāng)局改革債券發(fā)行管理體制外，還要進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的信用責(zé)任，嚴(yán)格要求這些中介機(jī)構(gòu)為其業(yè)務(wù)行為負(fù)責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。促進(jìn)承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的行業(yè)自律，建立和完善職業(yè)、行業(yè)的準(zhǔn)則和規(guī)范，同時(shí)建立健全對(duì)不盡職和違規(guī)中介機(jī)構(gòu)的懲戒機(jī)制，加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲處力度，構(gòu)建對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的有效市場(chǎng)約束，形成保護(hù)投資者權(quán)益的市場(chǎng)化機(jī)制。為此，應(yīng)抓緊制定相關(guān)法規(guī)，通過(guò)立法明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及其高級(jí)管理人員的法律責(zé)任，強(qiáng)化對(duì)相關(guān)利益主體的法律約束力，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為。

總之，只要牢牢把握住公司債券的機(jī)構(gòu)投資者定位，依托場(chǎng)外市場(chǎng)；注重發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，不斷完善信息披露和信用評(píng)級(jí)制度，強(qiáng)化市場(chǎng)參與各方的信用責(zé)任及違約責(zé)任；在此基礎(chǔ)上，切實(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，逐步放松管制，鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新，我國(guó)公司債券市場(chǎng)就一定會(huì)步入可持續(xù)發(fā)展的大好局面。

4結(jié)論

為企業(yè)、投資人、中介機(jī)構(gòu)的利益在公司債券市場(chǎng)中的分配提供法律保障。逐漸讓公司債券市場(chǎng)在我國(guó)證券市場(chǎng)中得到規(guī)范發(fā)展，使公司債券融資方式在資本市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，以推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)整體發(fā)展。我國(guó)公司債券市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，直到2007年才正式啟動(dòng)。很多理論問(wèn)題處在探索階段。本文就我國(guó)公司債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制問(wèn)題進(jìn)行了粗淺的分析。從改進(jìn)政府部門監(jiān)管到加強(qiáng)社會(huì)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，都會(huì)給公司債券市場(chǎng)的發(fā)展起積極的推動(dòng)作用。今后若干年，我國(guó)政府在積極支持公司債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上，制定完善的法律法規(guī)，規(guī)范和監(jiān)督公司債券市場(chǎng)。

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第7篇：證券監(jiān)管體制論文范文

論文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融監(jiān)管；金融監(jiān)管法律制度；新趨勢(shì)；啟示

金融監(jiān)管是指是指為了經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定、有效運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)主體的共同利益，金融管理局及其他監(jiān)督部門依據(jù)相關(guān)的金融法律、法規(guī)準(zhǔn)則或職責(zé)要求，以一定的法規(guī)程序，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和其他金融活動(dòng)的參與者，實(shí)行監(jiān)督、檢查、稽核和協(xié)調(diào)。調(diào)整金融監(jiān)管關(guān)系的法律規(guī)范為金融監(jiān)管法，當(dāng)其參加整個(gè)國(guó)際社會(huì)金融活動(dòng)時(shí)，國(guó)際組織與國(guó)際條約也直接或間接地成為該國(guó)金融法律監(jiān)管的一部分。

一、金融危機(jī)后西方金融監(jiān)管的新趨勢(shì)

1．監(jiān)管目標(biāo)的新趨勢(shì)——安全優(yōu)先并兼顧效率。由于各國(guó)的歷史、經(jīng)濟(jì)、文化背景和發(fā)展水平不一樣，一國(guó)在不同的發(fā)展時(shí)期經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展?fàn)顩r不一樣，金融監(jiān)管的具體目標(biāo)會(huì)有所不同。2O世紀(jì)70年代末到90年代，金融監(jiān)管的目標(biāo)更注重效率，主張放松對(duì)金融的監(jiān)管。2O世紀(jì)90年代以來(lái)，關(guān)于金融監(jiān)管的目標(biāo)，有些學(xué)者認(rèn)為是“安全和效率并重”，事實(shí)上安全和效率一般存在替代性效應(yīng)，這樣的表述在實(shí)踐中往往難以把握監(jiān)管的重點(diǎn)。這一時(shí)期金融監(jiān)管的目標(biāo)是以安全優(yōu)先并兼顧效率，這是因?yàn)槊绹?guó)暴發(fā)的次貸金融危機(jī)已經(jīng)清楚地揭示出：就經(jīng)濟(jì)與金融的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)，金融體系的安全與穩(wěn)定和效益與效率相比是更具根本性的問(wèn)題。

2．監(jiān)管主體的新趨勢(shì)——主體的全面性。戰(zhàn)后，由于中央銀行越來(lái)越多承擔(dān)制定和實(shí)施貨幣政策、執(zhí)行宏觀調(diào)控職能的加強(qiáng)，以及20世紀(jì)六七十年代新興金融市場(chǎng)的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢(shì)。其主要表現(xiàn)是：中央銀行專門對(duì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等則由政府專門機(jī)構(gòu)，如證券市場(chǎng)委員會(huì)、期貨市場(chǎng)委員會(huì)等行使管理職能，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管也由專門的政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行。

美國(guó)1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》掀起了金融綜合化的浪潮，金融監(jiān)管的主體得到了一定的擴(kuò)大，在新的金融危機(jī)下，美國(guó)新的改革方案中，財(cái)政部建議設(shè)立按揭貸款監(jiān)督委員會(huì)、聯(lián)邦保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、審慎金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及商業(yè)行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這說(shuō)明美國(guó)金融監(jiān)管的范圍是在不斷地?cái)U(kuò)張，力圖填補(bǔ)過(guò)去監(jiān)管部門之間銜接的空白。需要注意的是，這些機(jī)構(gòu)的建立需要專門的知識(shí)和資源，必須在確保此要求的基礎(chǔ)上才能建立一個(gè)相對(duì)全面的監(jiān)管體系。其他的一些西方國(guó)家也不同的對(duì)本國(guó)的金融監(jiān)管法律體系進(jìn)行了一系列的改革，希望能在新的金融危機(jī)中全身而退。

3．監(jiān)管對(duì)象的新趨勢(shì)——加強(qiáng)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在美國(guó)，非銀行金融機(jī)構(gòu)除了證券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和信托機(jī)構(gòu)外，還有各類投資基金公司、投資顧問(wèn)公司、消費(fèi)信用機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、住房銀行等，從1960年到1995年35年的時(shí)間里，非銀行金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)比重由42．3％上升到62．2％，銀行金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)比重由58．7％下降到37．8％。美國(guó)在加強(qiáng)對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管中擬采取一些列的政策：擴(kuò)大總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作組，成立按揭發(fā)放委員會(huì)，擴(kuò)大美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)權(quán)力，撤銷存貸監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)督支付與結(jié)算，合并期貨與證券監(jiān)管等等。

二、西方新趨勢(shì)對(duì)我國(guó)的啟示

1．加強(qiáng)金融立法．完善金融監(jiān)管法律體系。依法監(jiān)管是監(jiān)管有效性的前提和保障。嚴(yán)格的金融立法是銀監(jiān)會(huì)行使金融監(jiān)管職能的法律保證，是金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和必要依據(jù)，不能用行政的隨意性代替法律，要使金融監(jiān)管法律能面支持未來(lái)金融監(jiān)管的需要。我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系主要由《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》兩部基本法律和國(guó)務(wù)院制定的金融監(jiān)管行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院各部委、中央銀行制定的部門規(guī)章，包括“規(guī)定”、“辦法”、“通知”等文件形式構(gòu)成。這些法律法規(guī)之間有諸多重疊、不協(xié)調(diào)甚至直接抵觸的地方，銀行業(yè)務(wù)管理規(guī)章之間的內(nèi)容重疊更為嚴(yán)重，還有部分法規(guī)和規(guī)章因未及時(shí)修訂己明顯過(guò)時(shí)的內(nèi)容，有的內(nèi)容甚至與現(xiàn)行的法律相矛盾。

另一方面從世界范圍來(lái)看，我國(guó)在努力構(gòu)建金融分業(yè)監(jiān)管體制的同時(shí)，世界各國(guó)已經(jīng)從分業(yè)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管體制。在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和金融自由化的背景下，我國(guó)金融傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)方式上在悄悄地向混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變，外資金融構(gòu)大量地涌入我國(guó)，又加快了金融經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)軌地速度，改革和完善我國(guó)金融監(jiān)管立法就具有重要意義。

2．完善監(jiān)管主體制度。監(jiān)管當(dāng)局由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)“三駕馬車”組成，由于現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展，各金融領(lǐng)域的邊界越來(lái)越模糊，根本不可能做到?jīng)芪挤置?，一些業(yè)務(wù)難免會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管交叉和監(jiān)管真空。現(xiàn)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分行監(jiān)管”的監(jiān)管體制雖然在一定時(shí)期發(fā)揮了很巨大的作用，在全球化的今天此種模式也存在相應(yīng)的局限性，既不利于金融創(chuàng)新、不利于金融業(yè)的全面發(fā)展，也與國(guó)際上混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管的趨勢(shì)不相適應(yīng)，如保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)時(shí)，保監(jiān)會(huì)對(duì)流入證券市場(chǎng)的資金風(fēng)險(xiǎn)就無(wú)法監(jiān)管。

雖然2004年6月，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)簽署了《在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，明確三家機(jī)構(gòu)要在工作中相互協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和監(jiān)管重復(fù)。但備忘錄并不能解決三家地位平等機(jī)構(gòu)之間可能產(chǎn)生的工作推委和相互扯皮的問(wèn)題。隨著國(guó)際混業(yè)趨勢(shì)的發(fā)展，如何使國(guó)內(nèi)金融業(yè)與國(guó)際趨勢(shì)接軌，成為必需面對(duì)的問(wèn)題。為了穩(wěn)定和發(fā)展我國(guó)金融業(yè)，可以考慮借鑒英國(guó)和日本的做法，成立一家具有統(tǒng)一監(jiān)管功能的國(guó)家金融管理局(以下簡(jiǎn)稱金管局)。銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)仍保持相對(duì)獨(dú)立的分業(yè)監(jiān)管職能，在行政上統(tǒng)一接受金管局領(lǐng)導(dǎo)。金管局的職責(zé)對(duì)外代表國(guó)家監(jiān)管部門，與中央銀行(中國(guó)人民銀行)、財(cái)政部之間建立協(xié)調(diào)機(jī)制，處理信息共享和監(jiān)管職責(zé)交叉事宜。對(duì)內(nèi)組織三會(huì)協(xié)調(diào)處理混業(yè)經(jīng)營(yíng)引起的跨行業(yè)監(jiān)管中的分工合作問(wèn)題，提高監(jiān)管效率。

第8篇：證券監(jiān)管體制論文范文

關(guān)鍵詞：上市公司；會(huì)計(jì)政策；問(wèn)題；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F234 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2013）12-0179-02

一、引言

在2000年以前，我國(guó)的會(huì)計(jì)政策的研究并不是很普及。近年來(lái)，在學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表的關(guān)于會(huì)計(jì)政策的學(xué)術(shù)論文逐漸增多，從此拉開(kāi)了會(huì)計(jì)政策研究的序幕。研究也從一般性問(wèn)題向具體問(wèn)題趨勢(shì)發(fā)展。隨著會(huì)計(jì)政策研究的深入和推廣，關(guān)于會(huì)計(jì)政策的理論討論越來(lái)越廣泛。設(shè)計(jì)內(nèi)容包括會(huì)計(jì)政策選擇概念的界定、影響選擇的因素、選擇的原因、原則、目標(biāo)、立場(chǎng)、動(dòng)機(jī)等。針對(duì)于上市公司會(huì)計(jì)政策的研究也隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要逐漸浮出水面，并取得了一定的成效。但是，關(guān)于會(huì)計(jì)政策的研究也只是局限在某些方面，許多問(wèn)題有待提高。

二、我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)政策選擇的主要問(wèn)題

1.會(huì)計(jì)人員業(yè)務(wù)能力較差。會(huì)計(jì)職業(yè)判斷是一種能力，它是指會(huì)計(jì)人員在面臨不確定的情況下，根據(jù)會(huì)計(jì)法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)慣例等會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)并運(yùn)用自身知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，充分考慮企業(yè)現(xiàn)實(shí)與未來(lái)的理財(cái)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)交易和事項(xiàng)進(jìn)行分析、判斷、選擇和決策。但是在現(xiàn)階段，會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)能力較差，不能很好地進(jìn)行會(huì)計(jì)政策的選擇。

2.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則缺乏規(guī)范性。雖然新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則優(yōu)化了上市公司的政策選擇，但仍然存在著問(wèn)題。一是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的程序較為復(fù)雜，方法較為煩瑣。二是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具有不確定性和不確切性。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定考慮了目前和未來(lái)會(huì)計(jì)環(huán)境的變化，使其內(nèi)容保持了較好的穩(wěn)定性和持續(xù)性。規(guī)定固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資減值損失一經(jīng)確定，在以后的期間不得轉(zhuǎn)回，切斷了上市公司利潤(rùn)操縱的途徑，符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀。但準(zhǔn)則中并未規(guī)定存貨、短期投資、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目的減值準(zhǔn)備不得沖回，企業(yè)仍可以變更存貨計(jì)價(jià)方法、壞賬準(zhǔn)備來(lái)達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。三是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)某些釋義和定義都做了詳細(xì)和明確的規(guī)定和具體解釋，具有較強(qiáng)的實(shí)務(wù)操作性。但仍有一些較為抽象和難以理解的情況。因此以上這些情況都會(huì)影響著企業(yè)會(huì)計(jì)政策的選擇。

3.監(jiān)督體制不完善。一方面，我國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)并不是很規(guī)范，具有很強(qiáng)的隨意性和依靠性。有些人員為了個(gè)人利益，在執(zhí)業(yè)時(shí)不求質(zhì)量，只求數(shù)量，違反相關(guān)法律法規(guī)做出虛假的報(bào)告。另一方面，會(huì)計(jì)的相關(guān)法律法規(guī)體系不夠完善和協(xié)調(diào)?，F(xiàn)階段的會(huì)計(jì)規(guī)范體系還存在不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，致使會(huì)計(jì)政策的選擇受阻。

三、規(guī)范我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)政策選擇的對(duì)策

1.提高會(huì)計(jì)人員素質(zhì)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，而會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量則受到會(huì)計(jì)人員素質(zhì)的影響。首先，提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德修養(yǎng)。其次，提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)技能。另外，還要加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷能力。

2.完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。我國(guó)應(yīng)該針對(duì)實(shí)際情況制定更加詳細(xì)和具體的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡量縮小會(huì)計(jì)政策空間。另外，我們還可以借鑒國(guó)際相關(guān)組織的做法，建立一個(gè)關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的解釋機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)企業(yè)正確使用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并且解決企業(yè)間的有關(guān)紛爭(zhēng)。

第9篇：證券監(jiān)管體制論文范文

論文摘要:股利政策作為公司經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的反映和折射，會(huì)對(duì)公司的股票市價(jià)和公司的市場(chǎng)形象以及投融資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，直至影響到公司價(jià)值最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，對(duì)我國(guó)上市公司的股利政策進(jìn)行探討有其非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文分析了滬深股市1992-2006年上市公司的股利分配現(xiàn)狀以及特點(diǎn)，探討了上市公司股利分配的影響因素，提出了完善我國(guó)上市公司股利分配政策的建議。

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，股利政策存在著諸多不規(guī)范現(xiàn)象，如上市公司吝惜分紅、有嚴(yán)重的不分配傾向、股利分配中的短期行為嚴(yán)重、股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，對(duì)股票股利的偏好等。在當(dāng)前新環(huán)境下，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化，我國(guó)上市公司如何在急需完善的證券市場(chǎng)中保持可持續(xù)發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)我國(guó)上市公司的股利分配現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探討中國(guó)上市公司股利分配問(wèn)題，具有重要的意義。

1我國(guó)上市公司股利分配的基本特征

根據(jù)我國(guó)上市公司股利分配實(shí)際情況來(lái)看，上市公司股利分配呈現(xiàn)出以下特征：

1.1派現(xiàn)為主，兼顧不分配比例較高。

派現(xiàn)是近幾年來(lái)上市公司的主要分配方式，采取送股進(jìn)行分配的公司越來(lái)越少，尤其是證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的關(guān)于上市公司申請(qǐng)配股或增發(fā)必須滿足近三年現(xiàn)金分紅的規(guī)定也使得當(dāng)年發(fā)放現(xiàn)金股利的公司數(shù)量陡增。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，2000年上市公司不分配的比例為29.59％，隨后幾年，不分配比例一直呈上升的趨勢(shì)。

1.2股利分配缺乏穩(wěn)定連續(xù)性。

股利政策不連續(xù)是指上市公司在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和經(jīng)營(yíng)成果沒(méi)有大幅度變動(dòng)的情況下，非理性地大幅度調(diào)整其股利政策，現(xiàn)金股利時(shí)高時(shí)低，送配股，轉(zhuǎn)增股隨意，股利政策波動(dòng)大。在我國(guó)，由于沒(méi)有把投資者的利益置于應(yīng)有的位置，大多數(shù)上市公司沒(méi)有明確的股利政策目標(biāo)，因而在股利政策的制定和實(shí)施上缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，帶有盲目性和隨意性。上市公司無(wú)論是股利支付率，還是股利分配形式均變動(dòng)頻繁，缺乏連續(xù)性，不僅沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期的股利分配計(jì)劃，而且隨意地變更股利計(jì)劃。

1.3派現(xiàn)公司比重上升同時(shí)非良性派現(xiàn)公司有所增加。

縱觀上市公司股利分配，派現(xiàn)公司數(shù)量自以2000年起有明顯上升，在接下來(lái)的幾年中平均派現(xiàn)比重達(dá)到43％。與此同時(shí)，超能力派現(xiàn)、微利派現(xiàn)、高派現(xiàn)與再融資并存等非良性派現(xiàn)的情況也有所增加。但非良性高派現(xiàn)行為在2003年有所收斂，原因是2003年財(cái)政部了《資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)》規(guī)定：利潤(rùn)分配方案中分配的現(xiàn)金股利應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益中單獨(dú)列示，對(duì)比較會(huì)計(jì)報(bào)表所屬期間涉及現(xiàn)金股利分配的事項(xiàng)應(yīng)追溯調(diào)整。

2我國(guó)上市公司股利分配的影響因素

從以上我國(guó)上市公司股利分配的特點(diǎn)來(lái)看，其股利分配行為不規(guī)范的原因有外部和內(nèi)部雙重因素，主要表現(xiàn)在：

2.1宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的變化影響著上市公司的股利分配政策。

縱觀我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程以及我國(guó)上市公司股利分配表現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)運(yùn)行良好，國(guó)家實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，鼓勵(lì)銀行貸款給企業(yè)，刺激投資，拉動(dòng)內(nèi)需，則上市公司經(jīng)濟(jì)效益較好，資金渠道暢通，現(xiàn)金股利發(fā)放比例大幅上漲；而一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，國(guó)家則實(shí)行緊縮的金融政策，尤其是證券監(jiān)督部門出臺(tái)的有關(guān)政策，則更是直接限制了其股利派現(xiàn)。

2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股利政策內(nèi)部人控制嚴(yán)重。

我國(guó)上市公司中股權(quán)集中度和非流通股持股比例越高的公司,采取派現(xiàn)政策的比例較高；股權(quán)集中度和非流通股持股比例越低的公司,不分配的越多。國(guó)有股等最大股東的股份無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)變現(xiàn),傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，而代表國(guó)有股股份的實(shí)際控制權(quán)卻掌握在上市公司管理層手中，上市公司中不分配現(xiàn)象越來(lái)越多,肆意侵害中小投資者利益的現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重。

2.3證券市場(chǎng)不成熟，監(jiān)管滯后扭曲了股利分配政策。

我國(guó)的證券市場(chǎng)還很不完善,股利支付率不高,股權(quán)結(jié)構(gòu)扭曲成為其基本特征,使得我國(guó)股市在總體運(yùn)行上表現(xiàn)出過(guò)度的投機(jī)性。股票價(jià)格大起大落,股利收益率低下,投機(jī)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持股分紅的收益。另外，我國(guó)證券監(jiān)管手段落后,跟不上證券市場(chǎng)的發(fā)展速度,常采用行政命令的方式進(jìn)行規(guī)范,而股利政策應(yīng)是上市公司自身市場(chǎng)行為的選擇,完全的行政命令只會(huì)造成股利政策的扭曲變形。2.4財(cái)務(wù)管理目標(biāo)難以指導(dǎo)股利分配政策。

根據(jù)有關(guān)調(diào)查統(tǒng)計(jì),有近80%的公司財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)同公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),但實(shí)際上有近60%%的公司采用利潤(rùn)最大化此項(xiàng)指標(biāo)來(lái)指導(dǎo)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識(shí)上的混亂,直接導(dǎo)致了上市公司股利分配的不規(guī)范。上市公司的股利分配行為出現(xiàn)“政策市”的傾向。

3完善我國(guó)上市公司股利分配的建議

3.1完善公司治理，提高治理效率。

在公司治理方面，應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)董事會(huì)內(nèi)部利益制衡機(jī)制；明確股東大會(huì)的法定職權(quán)，保障股東權(quán)力的行使，完善股東表決權(quán)的行使；完善董事會(huì)制度，明確董事會(huì)內(nèi)部機(jī)構(gòu)權(quán)力配置，完善董事的任免和董事會(huì)組成規(guī)則，完善董事會(huì)議事規(guī)則，強(qiáng)化董事責(zé)任，建立董事違反義務(wù)的責(zé)任追究制度等；明確監(jiān)事會(huì)職權(quán)，保障監(jiān)事權(quán)力的獨(dú)立行使和監(jiān)督的有效性；建立完善的經(jīng)理人激勵(lì)制度和科學(xué)的薪酬體系；在提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性標(biāo)準(zhǔn)、專業(yè)性標(biāo)準(zhǔn)、增加獨(dú)立董事的比例、賦予獨(dú)立董事廣泛的監(jiān)督權(quán)力等方面進(jìn)行努力。

3.2改善融資環(huán)境，創(chuàng)新融資手段。

我國(guó)應(yīng)改善上市公司融資環(huán)境，擴(kuò)大融資渠道，積極培育債券市場(chǎng)、銀行等金融機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)上市公司的資金支持，使各種融資手段的成本趨于平衡。具體建議：大力發(fā)展和完善債券市場(chǎng)，增加債券發(fā)行規(guī)模，適度擴(kuò)大投資規(guī)模，改革和完善企業(yè)債券的監(jiān)管體制，完善債券信用評(píng)級(jí)制度和擔(dān)保體系，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)走向規(guī)范化和市場(chǎng)化；大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，充分利用外部資金；將金融租賃作為上市企業(yè)提供新的融資渠道。

3.3完善披露制度，加強(qiáng)監(jiān)督力度。

監(jiān)管部門對(duì)于不分配的公司應(yīng)要求其在相關(guān)報(bào)告中披露不分配的具體理由；對(duì)于采用送股或轉(zhuǎn)增股本方式的公司，應(yīng)要求在報(bào)表中詳細(xì)披露貨幣資金狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)以及轉(zhuǎn)作股本的未分配利潤(rùn)的用途和投資方向、投資收益等情況；對(duì)于申請(qǐng)配股的公司，應(yīng)要求在配股方案中詳細(xì)披露配股資金投入項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告以及以前年度配股資金使用情況報(bào)告，減少配股資金投向的盲目性；強(qiáng)制上市公司在招股說(shuō)明書上披露公司的股利政策。

3.4完善法律環(huán)境，規(guī)范股利分配。

應(yīng)進(jìn)一步完善政策法規(guī)并對(duì)股利分配行為加以正確引導(dǎo)，制定保持股利政策穩(wěn)定性的規(guī)范，建立公允的價(jià)格體系；改革會(huì)計(jì)處理方法，引導(dǎo)上市公司正確的股利分配觀念；完善監(jiān)管體系，防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅；加強(qiáng)上市公司信息披露制約，增加信息的透明度和客觀性、真實(shí)性，加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)懲信息披露不實(shí)者和違規(guī)者，增加上市公司違規(guī)成本。

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