長征的故事精選(九篇)

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第1篇：長征的故事范文

然而，投資者增多導(dǎo)致價格太高也有不合理的情況。打個比方，一個好項目已經(jīng)有了非常著名的A、B、C三家投資者，投資者D、E看到這家公司的品牌非常好，也會投更多錢進(jìn)來，這是一種人為主導(dǎo)的行為。

事實上，無論早期還是晚期投資者，大家追求的目標(biāo)都是一樣的，都希望找到一個好項目，然后與這個好項目一起成長。

現(xiàn)在的IPO市場也沒有大家想的這么悲觀。最近有的中概股在下跌，這與公司本身的情況有關(guān)系，并不是所有中概股都在下跌。如果你把所有中概股的市場數(shù)據(jù)加起來看，每年都是在增長的。我覺得只看市場波動就說好日子過去了，這也太簡單了。

怎樣才算是一個好項目？投資人主要看兩方面：第一是大市場，第二是項目的團(tuán)隊。只要市場足夠大、團(tuán)隊足夠強(qiáng)，就能成為一個比較好的企業(yè)。

我們比較看重創(chuàng)始人的基因?；ヂ?lián)網(wǎng)強(qiáng)調(diào)唯快不破，創(chuàng)始人有時候不是團(tuán)隊里最聰明的人，但一定要是反應(yīng)最快的人，因為團(tuán)隊所有資源都掌握在他手里，他快速做決定就調(diào)動整個公司的資源。執(zhí)行力也是重要的一個方面，創(chuàng)始人最終想實現(xiàn)一個怎樣的夢想，決定了他的努力程度。

中國的創(chuàng)業(yè)和美國的創(chuàng)業(yè)不太一樣。美國人發(fā)現(xiàn)一個機(jī)會的時候，通常最多一兩個競爭對手，但是在國內(nèi)，競爭對手要多很多。比如，美國P2P公司Lending Club也就有兩三家競爭對手，但是在中國，這樣的企業(yè)會有幾千家競爭對手。在這種環(huán)境下，你必須做得快，而結(jié)果就是不會有創(chuàng)造性創(chuàng)新。

其實，做創(chuàng)造性創(chuàng)新有很大風(fēng)險，在沒有時間的情況下，你需要做的是優(yōu)化，在一個可用的產(chǎn)品基礎(chǔ)上做創(chuàng)新。打個比方，微信并不是第一家做IM的，但在激烈的競爭環(huán)境下，它是做IM做得最好的。目前微信的創(chuàng)新沒有其他人能跟得上，比如地圖、錢包等應(yīng)用。所以中國有些創(chuàng)新產(chǎn)品是與眾不同的，微信、支付寶都是全球找不到第二個的產(chǎn)品。

第2篇：長征的故事范文

關(guān)鍵詞：ADF檢驗；協(xié)整檢驗；格蘭杰因果關(guān)系檢驗

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）02-0159-02

我國股票市場正處于成長階段，經(jīng)過近20年的發(fā)展，股票市場逐漸完善起來，人們的風(fēng)險意識越來越強(qiáng)烈，國家的調(diào)控手段越來越靈活，股票市場的籌資作用日趨明顯。從我國股票市場實際出發(fā)，采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗法對我國股指變動與技術(shù)要素進(jìn)行分析，找出影響我國股票市場指數(shù)變動的真正原因。

1 我國股票市場的發(fā)展情況

改革開放前，計劃經(jīng)濟(jì)在我國處于主導(dǎo)地位，股票是一個陌生的字眼，利用證券市場進(jìn)行融資是難以想象的事情，國家利用計劃對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。改革開放以來，我國開始對經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)行改革，開始建設(shè)中國特色的市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模急劇擴(kuò)張，靠單一的國家投資不能滿足經(jīng)濟(jì)的需求，這就要求建立資金融通市場，從國家、企業(yè)、個人多渠道進(jìn)行融資。1987年，國務(wù)院了《關(guān)于加強(qiáng)股票、債券管理的通知》。決定從1988年在上海和深圳進(jìn)行股份制和股票市場配套改革試點(diǎn)。胡繼之（1989）考察后，認(rèn)為建立股票市場存在巨大的潛在收益，上海和深圳地方政府開始主動介入交易所的創(chuàng)立和設(shè)計工作。1990年底，上海和深圳的證券交易所相繼建立，1990年，我國上市公司只有13家，全年的交易額為20億元。2007年，上市公司有1400余家，流通股本18萬億，日交易量達(dá)到幾千億元。

股票市場成立還不足20年，是一個發(fā)展中的市場，它還不成熟、不完善。同時，股票市場的監(jiān)管有很長一段時間處于混亂狀態(tài)，為了整頓市場秩序的方式介入股票市場的發(fā)展和管理，利用行政代替無序競爭。1992年10月，國務(wù)院證券委員會及其辦事機(jī)構(gòu)-中國證監(jiān)會宣布成立，標(biāo)志著統(tǒng)一監(jiān)管體制的初步形成。我國證券市場形成了高度集中的兩所體制，即滬深證券交易所并存發(fā)展，股市流通集中在證券交易所的格局，我國股票市場開始步入正軌。

我國股票市場研究起步晚，相對于西方發(fā)達(dá)的股票市場，很多研究領(lǐng)域還不完善，對我國股票市場進(jìn)行深入研究是十分必要的。研究股票市場有兩個方向：基本面分析和技術(shù)層面分析。基本面分析針對公司本身的發(fā)展前景、財務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況，技術(shù)分析注重歷史資料分析（成交量、成交價、成交額等），分析股票的供給與需求，對股票市場進(jìn)行預(yù)測。

2 變量選取和模型簡介

2.1 變量選取

證券投資學(xué)認(rèn)為股票市場最基本的表現(xiàn)是成交價和成交量，過去股票的成交價、成交量說明股票了過去的市場行為。證券投資學(xué)利用過去和現(xiàn)在的成交量、成交價資料，以圖形分析和指標(biāo)分析工具來解釋、預(yù)測未來的市場走勢。以上證指數(shù)和上證180樣本股為研究對象，選取交易量（JYL）、交易價格（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）、股票換手率（HSL）為研究變量，2002年7月至2006年12月為研究區(qū)間，利用上證180的編寫方法加權(quán)得到相關(guān)數(shù)據(jù)，最后使用格蘭杰因果關(guān)系法來論證這些變量與股票指數(shù)（GZ）的數(shù)量關(guān)系。

2.2 模型簡介

采用格蘭杰因果關(guān)系法對股票指數(shù)與股票技術(shù)因素進(jìn)行分析，格蘭杰因果關(guān)系檢驗法由美國計量經(jīng)濟(jì)學(xué)家格蘭杰在1969年提出，其主要內(nèi)容是：首先提出一個包含（x,y）的信息集，然后對信息集X、Y進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，當(dāng)數(shù)據(jù)存在不平穩(wěn)性，然后對數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整，如果不存在協(xié)整，就需要對數(shù)據(jù)處理平穩(wěn)，當(dāng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，就可以通過統(tǒng)計回歸方法來驗證變量x、y之間的相互因果關(guān)系。根據(jù)格蘭杰定義，如果變量X有助于預(yù)測變量Y，即根據(jù)X的過去值對Y進(jìn)行自回歸時，如果再加上X的過去值，能顯著地增強(qiáng)回歸的解釋能力則稱尤是Y的格蘭杰原因(記為“X=>Y”)，否則稱為非格蘭杰原因(記為“X/=>Y”)。

3 實證分析

格蘭杰因果關(guān)系檢驗的前提條件，要求變量是平穩(wěn)序列或者兩個相關(guān)變量具有協(xié)整關(guān)系，當(dāng)兩個變量長期存在穩(wěn)定關(guān)系（存在協(xié)整）時，就可以利用格蘭杰因果關(guān)系來檢驗著兩個變量的相互關(guān)系。檢驗兩個變量是否存在協(xié)整關(guān)系，前提是這兩個變量為同階平穩(wěn)的時間序列。

3.1 變量穩(wěn)定性檢驗

檢驗變量的穩(wěn)定性一般采用單位根檢驗，檢驗方法有DF檢驗、ADF檢驗、和PP檢驗法，最常用的是ADF檢驗，本文也采用此種方法。臨界值選取采用麥金農(nóng)法，最優(yōu)滯后期P選取標(biāo)準(zhǔn)：保證殘差項不相關(guān)的情況下，同時采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則作為最佳時滯選取標(biāo)準(zhǔn)，在二者變化量最小時，確定最優(yōu)滯后長度。對于檢驗回歸中的常數(shù)、線性趨勢項存在性檢驗，通過觀察觀察時間序列圖，判定序列中是否存在趨勢項與常數(shù)。

利用eviews5.1對變量進(jìn)行的ADF檢驗結(jié)果如下：

從上表可以看出，所有變量都是一階平穩(wěn)變量，所有變量都不存在常數(shù)項，股票指數(shù)變化率（GZ）、股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、交易量（JYL）為一階滯后項的一階單整序列，每股凈收益（SY）和股票市盈率（SYL）為為三階滯后項的單階單整序列。

3.2 變量協(xié)整檢驗

所有的原變量都存在同階單整，就可以對股指變化率與其他變量進(jìn)行協(xié)整檢驗。對于服從過程的變量的協(xié)整檢驗，從檢驗的手段上可分為兩種：一種是基于回歸殘差的EG（Engle &Granger,1987）兩步法協(xié)整檢驗；另一種是基回歸系數(shù)的Johansen（1988）檢驗，Johansen和Juselius（1990）提出了一種在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計來檢驗多變量間協(xié)整關(guān)系的方法，即Johansen協(xié)整檢驗。本文采用Johansen協(xié)整檢驗。

利用eviews5.1對變量進(jìn)行協(xié)整檢驗及過如下：

從上表可以看出股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易價格變動率（JG）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易量（JYL）不存在協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與每股凈收益（SY）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與股票市盈率（SYL）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。

3.3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）存在協(xié)整關(guān)系，僅可以對股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、股票收益（SY）、股票市盈率（SYL）進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

利用eviews5.1對變量進(jìn)行的格蘭杰因果關(guān)系檢驗：

從檢驗結(jié)果我們可以清楚的看到，在5%的置信水平下，股票指數(shù)變化率（GZ）不是股票換手率（HSL）的格蘭杰原因，而股票換手率（HSL）是股票指數(shù)變化率（GZ）的格蘭杰原因。交易價格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）互為格蘭杰原因。這說明股指變動率（GZ）受換手率（HSL）的影響，但是股指變動率（GZ）變化不是換手率（HSL）的影響因素；交易價格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）是相互影響的因素。

4 研究結(jié)論

（1）通過對2002年6月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析結(jié)果表明，股票指數(shù)變動率與換手率、價格變化率、每股凈收益、股票市盈率存在協(xié)整關(guān)系，即長期存在穩(wěn)定關(guān)系。股票市場的交易量與股票指數(shù)變動率不存在協(xié)整關(guān)系。以上說明隨著股票市場的完善，在長期條件下，影響股票指數(shù)變動率的是換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率。

（2）在長期條件下，人們投資股票更看重?fù)Q手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率，這說明人們的長期投資意識已經(jīng)建立起來。國家在長期調(diào)控可以從換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率入手對人們進(jìn)行引導(dǎo)。短期中，股票市場存在更多的不穩(wěn)定因素，股票市場波動劇烈，國家可以出臺一些相關(guān)政策使長期股票市場和短期股票市場結(jié)合起來，使得股票市場的運(yùn)行更加穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：長征的故事范文

［關(guān)鍵詞］股票市場 經(jīng)濟(jì)增長 格蘭杰因果檢驗 協(xié)整檢驗

伴隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國股票市場經(jīng)歷近二十年的蓬勃發(fā)展，已經(jīng)具備了一定的規(guī)模。上市公司家數(shù)由1990年的10家發(fā)展到2008年底的1625家；股票市價總值由1990年的12.34億元發(fā)展到2008年的121366.4億元。那么股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)如何？本文試圖找出股市發(fā)展與中國經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股票市場發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用，國外學(xué)者大致有三種觀點(diǎn)。①股票市場對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用。Levine(1991)和Bencivenga等人(1995)指出流動性強(qiáng)的股市能激勵投資者投資高收益但期限較長的項目，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。Atje & Jovanovic(1993)認(rèn)為股市發(fā)展具有雙重效應(yīng)――增長效應(yīng)和水平效應(yīng)，股票市場對人均實際GDP增長率的影響顯著。②股票市場與經(jīng)濟(jì)增長存在弱相關(guān)或不相關(guān)。Mayer(1988)認(rèn)為股市對企業(yè)增長并沒有起到促進(jìn)作用。Devereux & Smith(1997)未發(fā)現(xiàn)股票市場對實際GDP的充分證據(jù)。Binswanger(2000)指出20世紀(jì)80年代美國進(jìn)入高增長階段后，股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的緊密關(guān)聯(lián)性已經(jīng)瓦解。Levine & Zeros(1998)采用橫截面數(shù)據(jù)回歸方法對47個國家1976-1993年間股市與經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)股市規(guī)模、股市波動與經(jīng)濟(jì)增長之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。③股票市場與經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)相關(guān)。Levine(1997)認(rèn)為，股票市場流動性的提高對經(jīng)濟(jì)增長可能產(chǎn)生負(fù)作用。Obstfeld(1994)運(yùn)用流動性―風(fēng)險模型表明，在股票市場提高流動性的同時，會導(dǎo)致居民儲蓄率下降，減少資本積累，阻礙經(jīng)濟(jì)增長。

伴隨著深滬兩市的發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對于股票市場與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究也日漸增多，大致形成兩種觀點(diǎn)。①股票市場與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)。鄭江淮等(2000)認(rèn)為我國股票市場的發(fā)展不僅與經(jīng)濟(jì)增長存在相關(guān)關(guān)系，而且與經(jīng)濟(jì)體制的持續(xù)轉(zhuǎn)型有關(guān)；隨著股票市場規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)程度也將逐步提高。殷醒民、謝潔(2001)發(fā)現(xiàn)隨著我國股票市場規(guī)模擴(kuò)大、交易率提高，增加了國有單位的固定資產(chǎn)投資，加快企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，從而推動我國經(jīng)濟(jì)更快的增長。楊再斌、匡霞(2004)也指出股票市場的活躍程度對經(jīng)濟(jì)增長有顯著影響。但其中有些學(xué)者認(rèn)為，股市與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用較為有限。談儒勇(1999)、李凍菊(2006)等認(rèn)為股票市場已開始對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，但遠(yuǎn)未達(dá)到理想程度。馬進(jìn)、關(guān)偉(2006)通過協(xié)整分析認(rèn)為股票市場與我國經(jīng)濟(jì)增長存在長期穩(wěn)定關(guān)系，但關(guān)系非常弱。②股票市場與經(jīng)濟(jì)增長不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。。胡宗義、寧光榮(2004)、王志揚(yáng)、馬理(2005)指出股票市場對我國經(jīng)濟(jì)增長不具有明顯作用。丁志卿、吳彥艷(2008)通過股票市場的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實證分析，認(rèn)為股市沒有對我們經(jīng)濟(jì)增長做出貢獻(xiàn)。此外，梁琪、藤建州(2005)的實證分析顯示我國股市波動與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)關(guān)系為負(fù)，股市中可能存在的過度波動對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了負(fù)面影響；溫軍、趙旭峰(2007)指出，滬深股指和GDP之間存在著負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，股市的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)很小。

二、理論機(jī)制：股票市場對經(jīng)濟(jì)的影響方式

Pagano(1993)的內(nèi)生凸性增長模型是闡述股票市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的代表性理論。模型假設(shè)人口規(guī)模不變，經(jīng)濟(jì)體系只生產(chǎn)一種投資品，生產(chǎn)率是總資本存量的增函數(shù)，物質(zhì)資本與人力資本能夠以相同的技術(shù)被生產(chǎn)出來。其模型分別表示總產(chǎn)出、資本存量、資本產(chǎn)出比。假設(shè)折舊率為，則t期的總投資水平，在不考慮政府的兩部門封閉經(jīng)濟(jì)中，股票市場均衡條件為總儲蓄等于總投資，若儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的比率為，則。則期的經(jīng)濟(jì)增長率為：

其中s為儲蓄率，從上式可以看出，股票市場從以下方面影響經(jīng)濟(jì)增長：

第一，儲蓄轉(zhuǎn)化途徑。股票市場通過提供流動性支持以提高 ；然而，在把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程中，金融體系需要資源以維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)和實現(xiàn)本部門的營業(yè)利潤，從而

第二，資本邊際生產(chǎn)率途徑。投資者通過股市收集信息對潛在投資項目進(jìn)行評估，提升投資專業(yè)化程度高、更具生產(chǎn)性的技術(shù)企業(yè)的傾向，使生產(chǎn)率得到提高。而且，股票市場還能通過風(fēng)險投資機(jī)制促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，帶動整個產(chǎn)業(yè)升級。此外，由于托賓Q效應(yīng)的作用，企業(yè)市值上升也有助于企業(yè)更新技術(shù)。

第三，儲蓄率途徑。當(dāng)股票市場規(guī)模擴(kuò)大、價格上升，會影響人們的收入預(yù)期，產(chǎn)生財富效應(yīng)，一會影響居民收入，直接刺激消費(fèi)；二會改變?nèi)藗儗ξ磥淼念A(yù)期，影響人們的邊際消費(fèi)傾向；三會通過影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶動消費(fèi)支出。但股票價格與消費(fèi)之間的財富效應(yīng)不一定是線性關(guān)系，而且由于股票市場良好的流動性降低了未來的不確定性，降低了人們預(yù)防性儲蓄，因而在影響私人儲蓄率上，股票市場的作用并不確定。

上述分析表明，股票市場能夠?qū)窠?jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。這種理論上的效應(yīng)在我國的具體表現(xiàn)如何？下面我們通過實證分析來進(jìn)行檢驗。

三、實證檢驗

1.變量選擇及數(shù)據(jù)

根據(jù)前文分析，我們建立以下實證模型來檢驗股票市場對我國經(jīng)濟(jì)增長的作用。

其中經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)采用季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速(gdp)。Levine & Zervos(1998)提出的衡量股票市場發(fā)展有三大指標(biāo)：規(guī)模、流動性和風(fēng)險分散程度，結(jié)合我國的實際情況，我們選取資本化率、交易價值、換手率以表征我國股市發(fā)展?fàn)顩r。①資本化率(capital)，是上市股票的市價總值與GDP之比，反映股市規(guī)模。本文是以滬深兩市所每季平均股票市價總值與名義季度GDP的比率。其中每季平均市價總值是該季度每月月末市價總值的算數(shù)平均。②交易價值(value)，為總成交金額與GDP之比，衡量市場交易相對于經(jīng)濟(jì)總量的活躍程度，等于滬深兩市每季股票總成交金額與季度名義GDP的比率。③換手率(turn)，反應(yīng)市場交易的活躍程度，是總成交額與股票市價總值的比重。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局，數(shù)據(jù)區(qū)間為1999Q1-2008Q4。

2.實證檢驗

(1)平穩(wěn)性檢驗

在時間序列建模前有必要先檢驗變量是否平穩(wěn)，否則可能造成“偽回歸”。一般采用ADF方法檢驗，得到如下結(jié)果：

可以看出，在置信水平5%下，gdp、capptial、value、turn是I(1)過程。

(2)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

為考察經(jīng)濟(jì)增長和股市之間的相互關(guān)系，我們采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗。根據(jù)AIC 準(zhǔn)則，確定變量的滯后階數(shù)為5，檢驗結(jié)果如下：

結(jié)果顯示在10%的顯著性水平內(nèi)，樣本期內(nèi)capital、value是gdp的格蘭杰成因(單向)；而turn和gdp格蘭杰因果關(guān)系不明顯。

(3)協(xié)整檢驗

協(xié)整的經(jīng)濟(jì)意義在于如果多個變量是協(xié)整的，那它們之間就存在著長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。我們用Johansen協(xié)整檢驗進(jìn)行分析，得到：

由此可以看出，在1%的置信水平上，gdp對capital、value、turn只存在唯一的協(xié)整關(guān)系。通過協(xié)整檢驗得到的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)回歸結(jié)果如下：

由上述實證分析結(jié)果，可以看出：

①經(jīng)濟(jì)增長和股市規(guī)模之間存在正向協(xié)整關(guān)系，表明我國股市規(guī)模的擴(kuò)大在一定程度上促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，而經(jīng)濟(jì)增長對股市的規(guī)模擴(kuò)張作用則不明顯。②經(jīng)濟(jì)增長和股市場流動性之間存在正向關(guān)系，并且存在單向格蘭杰因果關(guān)系，表明股市流動性上升有助于我國經(jīng)濟(jì)增長，但是換手率在長期中與經(jīng)濟(jì)增長還有在負(fù)向作用，雖然顯著性水平不高。

四、結(jié)論和啟示

綜上所述，我國經(jīng)濟(jì)增長與股票市場存在長期的均衡關(guān)系，二十年來股票市場的蓬勃發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，并逐步加強(qiáng)。由于目前股票市場的發(fā)展還不成熟，股票市場常常因政策、資金炒作等因素產(chǎn)生較大的波動性，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

為促進(jìn)我國股票市場健康運(yùn)作，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)致力于促進(jìn)股票市場結(jié)構(gòu)和制度性調(diào)整，規(guī)范和完善股票市場。如提高上市公司質(zhì)量、擴(kuò)大市場規(guī)模；調(diào)整政府角色、減少政府對股票市場的直接干預(yù)，加強(qiáng)政府的監(jiān)管與引導(dǎo)功能；改善股市結(jié)構(gòu)、培育機(jī)構(gòu)投資者。將理性投資者培養(yǎng)成為市場的主導(dǎo)力量，減少股市投機(jī)行為。從而促進(jìn)了股票市場的蓬勃發(fā)展，更好地推動我國經(jīng)濟(jì)增長。

參考文獻(xiàn)：

[1]Atje R., Jovanovic,B. Stock Markets and Development. European Economic Review, 1993

[2]Levine, R., Zervos,S. Stock markets, banks and economic growth. American Economic Review, 1998.88, 537-558.

[3]丁志卿、吳彥艷：我國股票市場走勢對GDP影響的實證研究―基于傳導(dǎo)機(jī)制的研究視角，經(jīng)濟(jì)管理，2008(14)

[4]溫軍、趙旭峰：我國股票市場、房地產(chǎn)市場與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，統(tǒng)計與決策，2007(20)

[5]李凍菊：股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究―源自計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋，金融研究，2006(9)

[6]馬進(jìn)、關(guān)偉：我國股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實證分析，財經(jīng)問題研究，2006(8)

第4篇：長征的故事范文

【關(guān)鍵詞】賺錢效應(yīng)，新增開戶數(shù)，滬深300股指數(shù)

1引言

市場賺錢效應(yīng)指的是短線交易者的平均賺錢情況，簡單地理解，股票指數(shù)出現(xiàn)上漲，股民平均來說應(yīng)該會賺錢。賺錢效應(yīng)即因股市持續(xù)攀升，使原本用于即期的消費(fèi)轉(zhuǎn)化為股票投資的一種過程。賺錢效應(yīng)是一種過熱的投資行為，社會財富集中于投資，減少了消費(fèi)，投資的部分就不會有盈利。

2014年12月5日滬深兩市單日成交量達(dá)10740億元，遠(yuǎn)超美國股市此前的成交記錄；而隨著股指飆升，A股總市值已經(jīng)超越日本，躍居全球第二大股市。隨著滬深兩市大盤指數(shù)的不斷攀升，賺錢效應(yīng)逐漸凸顯，由于賺錢效應(yīng)，一些規(guī)模比較大的高凈值客戶入場，股市對資金的吸引力不斷提升。另一方面，中國證券登記結(jié)算有限公司的新增開戶人數(shù)也逐漸增加，呈現(xiàn)出與大盤行情相同的走勢。

2關(guān)系分析和變量選取

2.1指數(shù)收益率和新增開戶人數(shù)之間的關(guān)系分析

按照心理分析法理論，大眾投資者存在著普遍的心理，即哪里賺錢就會蜂擁而至。在股票市場上，由于指數(shù)的不斷上漲，投資者們持續(xù)的獲取投資利潤時，會吸引更多的人來參與到股票交易中，于是新增開戶數(shù)量會逐漸增加，而且部分休眠賬戶都會復(fù)蘇。這時，資金會開始流向股市，投資者交易積極性增加，市場變的活躍會進(jìn)一步的促進(jìn)股指的上漲。當(dāng)市場賺錢效應(yīng)變得顯著時，市場預(yù)期更容易好轉(zhuǎn)；投資者愿意投入更多資金和交易更加頻繁導(dǎo)致市場交易資金增加，股價也就更容易出現(xiàn)上漲。換個角度，股價的上漲又會進(jìn)一步推動證券開戶人數(shù)的增加。

中國新聞網(wǎng)刊登在2009年，新增開戶數(shù)與股指漲跌關(guān)聯(lián)度超70%。分析指出新增開戶人數(shù)給股市帶來了新的資金，也反映了投資者對未來良好的預(yù)期，股價也會隨之增加。

2.2變量選取

本文選取滬深300股指數(shù)作為解釋變量，以滬深兩個市場的新增A股開戶數(shù)最為被解釋變量，研究解釋變量和被解釋變量之間的關(guān)系。由于中國證券登記結(jié)算公司公布的新增開戶人數(shù)（新增股票賬戶數(shù)指當(dāng)周新開出的股票賬戶數(shù)）不是以單日為單位的，而是以一周為單位公布開戶人數(shù)的，相應(yīng)的我們將滬深300股指數(shù)收益率轉(zhuǎn)化為周K線，統(tǒng)計其一周的指數(shù)收益率。本文選取從2014年1月6至2015年1月9日為時間區(qū)間，樣本個數(shù)為50。

中登公司每周按時公布的A股新增開戶數(shù)，一直被看做股市冷暖的“溫度計”，可以很好地反映出投資者對市場方向的預(yù)判，更深層次地反映出其對市場政策的解讀與宏觀經(jīng)濟(jì)走向的判斷。其實，A股新增開戶數(shù)與活躍度等一系列數(shù)據(jù)反映出大眾對財富的最樸素的心理訴求，而這一訴求必然會帶動資金將納入股票市場，從而對股指產(chǎn)生影響。

2.3 數(shù)據(jù)分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文選取了2014年1月6日至2015年1月9日的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究滬深300股指數(shù)周收益率和中登公司公布滬深A(yù)股兩市的周新增開戶數(shù)之間的關(guān)系。因為考慮到證券交易所處了正常假日之外，還會遇到國家法定節(jié)假日（交易所市場不開盤）的影響，因此我們將部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行刪除，使統(tǒng)計數(shù)據(jù)的單位一致。其中新增開戶數(shù)來自中國登記結(jié)算公司公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

（二）數(shù)據(jù)分析。我們利用數(shù)據(jù)統(tǒng)計軟件Eviews，以滬深300股指數(shù)收益率為X，以新增開戶數(shù)為Y，作出兩者之間的散點(diǎn)圖，如圖所示：

根據(jù)散點(diǎn)圖，我們可以看出，新增開戶數(shù)和滬深300股指數(shù)收益率呈現(xiàn)一種弱正相關(guān)比例。即隨著上證指數(shù)收益率的不斷提高，新增開戶數(shù)量也在不斷上漲，即存在著賺錢效應(yīng)，但是這種效應(yīng)非常弱，即賺錢效應(yīng)不明顯。

2.4實證分析

我們以50個樣本為數(shù)據(jù)，以此我們建立一元線性回歸模型：

相關(guān)系數(shù)和可調(diào)整的相關(guān)系數(shù)都為正式，即X與Y之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，但可調(diào)整的相關(guān)系數(shù)小于0.3，為低度相關(guān)。另一方方面，解釋變量的p值為0.0011，是小于0.05的，我們可以認(rèn)為模型是通過檢驗的。（上接63頁）3結(jié)論

從回歸模型可以看出，股票指數(shù)收益率與新增開戶人數(shù)有較弱的相關(guān)性，可以看出用新增開戶人數(shù)可以看做是賺錢效應(yīng)的一個弱的指標(biāo)。

對于整體股票市場來講，投資者的平均預(yù)期是股票的價格變動一個重要的因素，也可以看做賺錢效應(yīng)的指標(biāo)。當(dāng)現(xiàn)實中的投資者們發(fā)現(xiàn)股票市場帶來的投資收益回報較高時，就會使得資金流入股市，引起股票市場的賺錢效應(yīng)。在文章中我們利用新增開戶數(shù)來表示賺錢效應(yīng)在一定程度上有代表意義，但是也不排除已開賬戶加大資金投入的狀況。

小盤股指數(shù)經(jīng)常是大盤指數(shù)的先行指標(biāo)。為數(shù)眾多的大眾投資者可能更多地參與小盤股的交易，小盤股指數(shù)與大盤指數(shù)的差異一定程度上反映市場賺錢效應(yīng)與大盤指數(shù)的差異。在下跌過程中，雖然大盤指數(shù)還在下跌，但小盤股指數(shù)止跌回升、個股開始活躍，市場賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)，可能意味著很快市場就會出現(xiàn)止跌回升。相反，上漲過程中，小盤股的滯漲會是不利的信號。 大牛市的尾聲往往會出現(xiàn)大盤指數(shù)繼續(xù)上漲而市場賺錢效應(yīng)不佳的情形。世界各國的股市，大多數(shù)大牛市接近尾聲、熊市即將來臨的時刻，都出現(xiàn)了大盤指數(shù)繼續(xù)攀升而市場賺錢效應(yīng)不佳的情形。

參考文獻(xiàn)：

[1]賈炳君 趙建忠.賺錢效應(yīng)漸顯 上漲趨勢不變-證券市場回顧與展望[J].國際金融.2012（3）.

第5篇：長征的故事范文

 上市公司中集中了一大批國有大中型企業(yè)，隨著證券市場的健康發(fā)展，證券市場在深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、為國有經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供資金支持等方面的作用日益凸現(xiàn)。我國國有經(jīng)濟(jì)的問題，不僅源于國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定的缺陷和政企不分的狀況以及由此造成的經(jīng)營機(jī)制的僵化，更重要的還源于國有企業(yè)規(guī)模小，國有經(jīng)濟(jì)布局太分散。主要表現(xiàn)在：(1)企業(yè)規(guī)模小、資本金少；(2)難以形成具有國際競爭能力的大型企業(yè)。因此，還必須按照國際慣例為企業(yè)開辟新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場實現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，增發(fā)新股無疑為形成具有國際競爭能力"巨人"提供有利的資金支持。

 二、促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

 從整體上來看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，一方面存在著一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車制造等大多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)部門出現(xiàn)生產(chǎn)過剩、產(chǎn)品大量積壓、開工不足等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)則存在著相對不足。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須與國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結(jié)合起來，為戰(zhàn)略重組帶來增量資金，能通過證券市場直接融資的發(fā)行和上市公司通過配股、增發(fā)新股進(jìn)行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類上市公司，通過增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結(jié)構(gòu)，帶動了整個紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機(jī)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。隨著增發(fā)新股試點(diǎn)的推廣和拓展，這種對國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作用將會更加明顯。

 三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道

 由于計劃經(jīng)濟(jì)體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，如果保持國有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場上平等競爭的最基本條件，國家至少要投入2－2.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現(xiàn)有的財政力量顯然是很難得到滿足。但僅靠證券市場已有的發(fā)行募集資金和通過配股進(jìn)行再融資的功能也不能滿足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探索，增發(fā)新股無疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過配股進(jìn)行再融資的單一模式，開辟了證券市場的第三種融資渠道。從試點(diǎn)來看，通過增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。但僅僅側(cè)重于"解困"是不夠的，應(yīng)著重于優(yōu)勢企業(yè)，特別是那些主營產(chǎn)品科技含量高、市場需求量大、對國民經(jīng)濟(jì)帶動作用強(qiáng)、急需資金迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續(xù)快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場化和國際化方向發(fā)展。

四、有利于提高上市公司整體質(zhì)量

 上市公司以增發(fā)新股為契機(jī)獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機(jī)會，這必將對試點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績帶來較大的影響。現(xiàn)以滬深兩市首批進(jìn)行"資產(chǎn)重組＋定向配售＋增發(fā)新股"試點(diǎn)的5家上市公司(龍頭股份、申達(dá)股份、太極實業(yè)、上海三毛、深惠中)來說，是先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，注入了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。

五、改善上市公司的股本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)

某些國有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴(yán)重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)"虛置"、委托--關(guān)系不完善和沒有建立起科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。在上市公司中也存在著改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通A股比例小、行業(yè)門類多、傳統(tǒng)工業(yè)類上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當(dāng)，企業(yè)效益低下，股本結(jié)構(gòu)不合理，法人治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)等問題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢企業(yè)的進(jìn)入，意味著股本結(jié)構(gòu)的變更、主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級、經(jīng)營管理人員的更換。通過增發(fā)新股的試點(diǎn)企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會和經(jīng)營班子，新董事會中內(nèi)部經(jīng)營者的比例大為下降，專家型人才、社會公眾代表(知名學(xué)者、社會名流)入主新董事會，使新班子結(jié)構(gòu)更合理、決策更正確、管理更科學(xué)、制約機(jī)制得到強(qiáng)化、法人治理結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級管理人員全部隨置出資產(chǎn)離開公司，新公司董事長由上海紡織控股集團(tuán)董事長"降級"兼任，在確定董事長、總經(jīng)理后，其余高級管理人員均從社會公開招聘。這樣的董事會和經(jīng)營班子保證了新公司的高效運(yùn)作。

第6篇：長征的故事范文

發(fā)動機(jī)正時系統(tǒng)的傳動方式主要有皮帶傳動和鏈條傳動2種方式，對于皮帶傳動正時系統(tǒng)，其結(jié)構(gòu)相對簡單，成本較低，因此目前采用皮帶傳動的方式仍然是汽車發(fā)動機(jī)正時系統(tǒng)傳動方式的主流。下面就對采用皮帶傳動（圖1）的汽車發(fā)動機(jī)正時系統(tǒng)進(jìn)行介紹，并對其常見的故障進(jìn)行分析，希望能夠?qū)S修企業(yè)的實際工作有所幫助。

1 正時系統(tǒng)的主要組成部件

（1）正時皮帶

正時皮帶一般采用人造橡膠或氯丁橡膠材料制成，其內(nèi)部的張力線由玻璃纖維進(jìn)行強(qiáng)化。為了增強(qiáng)耐磨性，正時皮帶的背面一般是聚酰胺材質(zhì)，而正時皮帶的耐溫中間層則保證了各種材料可以發(fā)揮卓越性能。正時皮帶將曲軸與凸輪軸連接起來，也將發(fā)動機(jī)的驅(qū)動力傳遞給水泵或機(jī)油泵。正時皮帶與正時鏈條相比，皮帶不需要且工作區(qū)也不用密封，通過簡單的塑料擋罩就可以有效地防止雜質(zhì)的侵入。

（2）張緊輪（圖2）

正時系統(tǒng)正常工作的前提條件之一，是正時皮帶要有合適的張緊力，才能使正時系統(tǒng)各部件正確配合工作。正時系統(tǒng)使用一段時間后，正時皮帶會由于曲軸的拉伸載荷以及溫度的波動而產(chǎn)生相應(yīng)的變化，這將導(dǎo)致凸輪軸相位滯后，氣門正時延遲。為了解決這個問題，張緊輪（張緊器）就應(yīng)運(yùn)而生，它可以根據(jù)正時皮帶的變化在一定范圍內(nèi)進(jìn)行自動調(diào)節(jié)。但需要注意的是，在車輛的保養(yǎng)過程中，仍需要檢查張緊輪的性能以及正時皮帶的張緊力，如有必要，需要對張緊輪進(jìn)行更換。在眾多張緊輪產(chǎn)品中，INA張緊輪和惰輪具有可循環(huán)使用、低噪聲、低脂流失、精確引導(dǎo)正時皮帶以及不受熱膨脹或其他環(huán)境影響等特點(diǎn)，在汽車售后零部件市場上具有很高的知名度。

（3）惰輪（圖3）

情輪在前端輪系中用以引導(dǎo)正時皮帶的走向，或當(dāng)正時皮帶較長時用來穩(wěn)定正時皮帶，從而降低皮帶工作時產(chǎn)生的振動。

2 正時系統(tǒng)的常見故障分析

鑒于正時系統(tǒng)的重要性，大多數(shù)汽車廠商規(guī)定的車輛保養(yǎng)項目中，發(fā)動機(jī)正時系統(tǒng)的定期檢查和維護(hù)是必需的項目。由于橡膠材質(zhì)的皮帶易老化，或者由于張緊輪的原因而出現(xiàn)皮帶正時錯位甚至皮帶斷裂等故障，會造成發(fā)動機(jī)的嚴(yán)重?fù)p壞。此外，不正確的安裝也會引起發(fā)動機(jī)部件的故障。

在一些汽車廠商的售后服務(wù)政策中，正時系統(tǒng)傳動部件必須定期成套更換。正時系統(tǒng)傳動部件成套更換的理念在國外已經(jīng)很普遍，在國內(nèi)汽車零部件售后市場上，越來越多的零部件企業(yè)將國外的套裝產(chǎn)品引入國內(nèi)或新推出了正時套裝產(chǎn)品，例如INA在汽車售后市場推出了單個正時產(chǎn)品、張緊輪套裝（SET）、正時套裝（KIT）、正時水泵套裝（KIT+WP）等多種產(chǎn)品，這些產(chǎn)品具有可靠的原廠品質(zhì)，能夠滿足汽車維修企業(yè)對高品質(zhì)正時系統(tǒng)部件的需求。套裝產(chǎn)品可以使維修企業(yè)不必再從多個供應(yīng)商處采購部件，保證了部件質(zhì)量的可靠性，而且也增加了維修企業(yè)的單車?yán)麧櫋?/p>

下面，對正時系統(tǒng)的常見故障進(jìn)行分析。

（1）張緊輪變形和出現(xiàn)裂痕（圖4）

主要原因：該現(xiàn)象是安裝不當(dāng)引起的。安裝張緊輪時，沒有按照規(guī)定將張緊輪調(diào)節(jié)到正確的位置，使得正時皮帶張緊力調(diào)節(jié)不當(dāng)，造成張緊輪工作時發(fā)生干涉而出現(xiàn)碰撞。

（2）張緊輪底座斷裂（圖5）

主要原因：由于張緊輪調(diào)節(jié)過緊，使得張緊輪指針始終處于張緊力過大狀態(tài)。當(dāng)發(fā)動機(jī)負(fù)荷過大時，張緊輪不能正常調(diào)節(jié)正時皮帶的張緊力，導(dǎo)致張緊輪疲勞，最終導(dǎo)致底座斷裂。

（3）張緊輪底座有敲擊痕跡（圖6）

主要原因：由于張緊輪調(diào)節(jié)過松，在發(fā)動機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)時，張緊輪的刻度底座與指針盤發(fā)生敲擊，會產(chǎn)生持續(xù)的異響，并在刻度底座上產(chǎn)生黑點(diǎn)。

（4）張緊輪指針斷裂（圖7）

主要原因：由于采用了不標(biāo)準(zhǔn)的安裝方法，使得張緊輪調(diào)節(jié)不正確。此款張緊輪在安裝并張緊時，需要調(diào)節(jié)水泵來張緊正時皮帶，不允許調(diào)整張緊輪指針來張緊正時皮帶。

（5）張緊輪正時底座斷裂（圖8）

主要原因：由于正時調(diào)節(jié)錯誤，張緊輪正時點(diǎn)沒能正確對中。安裝時沒有使用正時皮帶安裝專用工具，造成張緊輪調(diào)整過度。當(dāng)發(fā)動機(jī)負(fù)荷過大時，張緊輪不能正常謂節(jié)，導(dǎo)致正時底座斷裂。

（6）張緊輪螺栓斷裂（圖9）

主要原因：由于擰緊力矩過大，在擰緊螺栓時沒有使用扭力扳手，因此在擰緊螺栓時需要按制造商規(guī)定的力矩擰緊螺栓。

（7）張緊輪有少量脂泄漏（圖10）

主要原因：由于在張緊輪靜態(tài)裝配時加注了過量的脂，張緊輪在運(yùn)轉(zhuǎn)時發(fā)生熱脹。會擠出一些脂，這屬于正?，F(xiàn)象，不影響張緊輪的使用。

第7篇：長征的故事范文

[關(guān)鍵詞]股票市場；貨幣政策調(diào)控；互動；政策建議

股票市場與貨幣政策調(diào)控之間存在互動關(guān)系，而且越來越密切。股票市場的發(fā)展深刻影響著貨幣的供給需求、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，而貨幣政策通過貨幣供應(yīng)變化、利率變化等調(diào)控手段也在影響著股票市場。在我國股市深刻變化的今天，對股票市場與貨幣政策調(diào)控的關(guān)系進(jìn)行研究具有重要意義。

一、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于股票市場與貨幣政策調(diào)控的研究，近年來越來越受到各國政府和學(xué)者的關(guān)注。

(一)在關(guān)于股票市場與貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的關(guān)系方面

陸蓉(2003)通過構(gòu)建向量誤差修正模型進(jìn)行脈沖反應(yīng)分析和方差分解，度量了股票市場的貨幣政策效應(yīng)，她認(rèn)為貨幣政策目標(biāo)能否實現(xiàn)，很大程度上取決于貨幣市場與資本市場的一體化程度。楚爾鳴(2005)進(jìn)一步的實證分析表明，中國貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量作用于股票市場的效應(yīng)明顯，但傳導(dǎo)過程中的“q”渠道和“財富效應(yīng)”渠道等并沒有充分發(fā)揮作用。宋宸剛、譚曉蓉(2001)還對股市泡沫的產(chǎn)生及其對貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響作了分析，這個研究對當(dāng)前股市或許具有現(xiàn)實意義。

具體深入到貨幣政策傳導(dǎo)有效性方面，茍文均(2000)分析了資本市場有效傳導(dǎo)貨幣政策的條件，探討了貨幣政策變革的基本方向。欒怡(2001)開始注重資本市場的發(fā)展對貨幣政策有效性的影響。江其務(wù)(2001)、許祥秦(2001)在研究中國貨幣政策失效問題時提到股票市場的因素，進(jìn)而陳柳欽(2002)系統(tǒng)分析了資本市場發(fā)展對貨幣政策的影響，并重點(diǎn)闡明了我國資本市場有效傳導(dǎo)貨幣政策的阻礙因素。劉志陽(2002)則從實證分析的角度提出貨幣政策的股市傳導(dǎo)機(jī)制模型并進(jìn)行檢驗，得出結(jié)論：貨幣政策與資本市場的相關(guān)度在逐步增強(qiáng)，這使得資本市場對貨幣政策的有效性產(chǎn)生了較大沖擊；當(dāng)局應(yīng)對現(xiàn)有貨幣政策框架進(jìn)行調(diào)整，重點(diǎn)是貨幣政策中介目標(biāo)的利率取向和最終目標(biāo)的股價參考。劉嶺(2003)進(jìn)一步通過分析不同貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，討論了QFII對中國貨幣政策有效性的影響。許崇正(2003)則詳細(xì)分析了中國股票市場傳導(dǎo)貨幣政策低效的原因，并且與陳建新(2003)提出了扭轉(zhuǎn)中國股市傳導(dǎo)貨幣政策低效的對策。

(二)在股票市場與貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的關(guān)系方面

1．與最終目標(biāo)的關(guān)系研究。Borio.C(1994)認(rèn)為在一個有效的資本市場中，央行沒有理由去關(guān)注資產(chǎn)價格的波動。只有當(dāng)資產(chǎn)價格波動影響到貨幣政策最終目標(biāo)時，貨幣政策才應(yīng)干預(yù)資本市場。而國內(nèi)學(xué)者錢小安(1998)在研究了資產(chǎn)價格變動對貨幣政策的影響后指出，資產(chǎn)價格變化對貨幣需求的穩(wěn)定性、貨幣政策的執(zhí)行會產(chǎn)生較大的沖擊，應(yīng)在確定貨幣政策目標(biāo)、運(yùn)用貨幣政策等方面作出相應(yīng)的調(diào)整。Friedman(2000)通過對美國股票價格在一個較長時期中對通貨膨脹和產(chǎn)出的影響進(jìn)行實證分析，認(rèn)為股票價格對產(chǎn)出和通貨膨脹的影響并不顯著。但就我國情況，謝平、焦瑾璞(2002)認(rèn)為1999年下半年開始的貨幣政策機(jī)制緊縮效應(yīng)與股票市場的關(guān)聯(lián)在增強(qiáng)。央行為提高穩(wěn)健貨幣政策的有效性應(yīng)當(dāng)關(guān)注股票市場的發(fā)展。同期，易綱等人(2002)借助模型分析發(fā)現(xiàn)，貨幣數(shù)量與通貨膨脹的關(guān)系不僅取決于商品和服務(wù)的價格，而且在一定意義上取決于股市。當(dāng)股市價格偏離穩(wěn)態(tài)越來越遠(yuǎn)時，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將是不安全的。因此，央行制定貨幣政策應(yīng)同時考慮股市價格和商品與服務(wù)的價格，但是央行的根本目標(biāo)仍是維護(hù)幣值的穩(wěn)定。較權(quán)威的中國人民銀行研究局課題組(2002)的研究報告也認(rèn)為對股市波動央行應(yīng)關(guān)注但沒必要盯住。

2．與中介目標(biāo)的關(guān)系研究。貨幣需求方面：Friedman(1988)認(rèn)為股票市場通過財富效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)、交易效應(yīng)和替代效應(yīng)對貨幣需求產(chǎn)生影響。Friedman&McComac(1991)分析了美國和日本的股票價格與貨幣需求的關(guān)系，結(jié)果顯示股票價格對貨幣需求具有負(fù)向影響。國內(nèi)學(xué)者易行健等人(2004)實證檢驗了我國股票市場發(fā)展對貨幣需求的影響，估計了包含股票市場成交額的季度貨幣需求函數(shù)，得出我國股票市場成交額減少了各個層次貨幣需求的結(jié)論。進(jìn)而趙明勛(2005)實證檢驗了我國股票市場對貨幣需求的綜合效應(yīng)，結(jié)果表明股票市場的發(fā)展傾向于減少狹義和廣義的貨幣需求，且對廣義貨幣需求的影響小于對狹義貨幣需求的影響。

具體到股票二級市場，據(jù)石建民(2001)、高莉、樊衛(wèi)東(2001)的實證研究表明，股票二級市場對貨幣需求具有統(tǒng)計顯著性，為正相關(guān)關(guān)系。股票二級市場對M1需求的影響要大于對M2的影響。

貨幣供給方面：周英章、孫崎嶇(2002)對中國1993—2001年股市價格波動與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)二者之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但股市價格波動明顯領(lǐng)先于貨幣供應(yīng)量且對貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性構(gòu)成較強(qiáng)的正向沖擊，從而加大了央行貨幣調(diào)控的難度，削弱了宏觀需求管理的有效性，故建議貨幣政策應(yīng)密切關(guān)注股價波動。在股票價格對各層次的貨幣供應(yīng)量影響方面，王維安、楊靖(2003)通過對中國1999～2002年的實證分析認(rèn)為，股價變化引起的替代效應(yīng)和轉(zhuǎn)換效應(yīng)是存在的，替代效應(yīng)作用于短期，而轉(zhuǎn)換效應(yīng)會在一段時滯后顯現(xiàn)。金德環(huán)、李勝利(2004)則進(jìn)一步研究了中國股市價格和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系，實證結(jié)果顯示股市價格和M0、M2之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，它可以用貨幣供應(yīng)量M0和M2來解釋，但股價變化不是引起貨幣供應(yīng)量變化的原因。

(三)在股票市場與利率手段的關(guān)系方面

Rigobon＆Sack(2001)實證檢驗的結(jié)果表明，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每升降5％就可能導(dǎo)致利率升降25個基本點(diǎn)，利率對股市波動的反應(yīng)強(qiáng)烈。國內(nèi)學(xué)者王軍波、鄧述慧(1999)通過分析央行利率政策對股票市場的短期和長期影響，發(fā)現(xiàn)利率政策在短期和長期上對股價波動幅度、股票成交量等都有顯著的影響，只是對股票市場的短期影響有反?，F(xiàn)象，而長期影響則是穩(wěn)定的。但是高俊峰(2004)在分析利率政策對我國股市的短期和長期效應(yīng)后，則認(rèn)為我國利率政策對股市的短期效應(yīng)非常明顯，但長期效應(yīng)與理論分析有出入。他認(rèn)為長期效應(yīng)還要受資本市場和貨幣市場的完善程度、相互間溝通程度以及長短期證券工具的豐富程度的制約，而這恰是我國的不足。具體到利率調(diào)整對股票交易量的影響方面，李敏、金光(2004)通過實證分析認(rèn)為該影響存在時滯，這一時滯約在15到30天之間；而且利率調(diào)整不對股票交易量產(chǎn)生決定性影響。

三、二者的互動分析

股票市場和貨幣政策調(diào)控二者之間存在互動關(guān)系：

第8篇：長征的故事范文

關(guān)鍵詞：股票市場；貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制

中圖分類號：F821.0文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673－291X（2008）14－0090－03

一、引言

中央銀行要使貨幣政策的效用最大化的一個重要條件是必須完全充分地掌握貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。在過去相當(dāng)長的時期里，市場經(jīng)濟(jì)國家的銀行主導(dǎo)著金融體系，銀行信用的成本和可得性是中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)的主要機(jī)制，但是，隨著股票市場的深化和發(fā)展，銀行體系在一國融資體系中的地位和作用相對下降，股票市場作為融資渠道、資源配置和產(chǎn)權(quán)交易的地位和作用日漸增強(qiáng)，使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制更加復(fù)雜；另外，傳統(tǒng)上大多數(shù)國家都把抑制通貨膨脹即保持商品和服務(wù)價格水平的穩(wěn)定作為中央銀行貨幣政策的主要最終目標(biāo)，甚至是唯一目標(biāo)。但是，在20世紀(jì)90年代，對經(jīng)濟(jì)增長日益重要并且與消費(fèi)價格水平相關(guān)的資產(chǎn)市場價格股票價格是否納入貨幣政策的目標(biāo)之中引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)界的激烈爭論和中央銀行的極大關(guān)注，這就使以穩(wěn)定幣值作為貨幣政策的最終目標(biāo)受到挑戰(zhàn)；以及隨著證券市場深度與廣度的擴(kuò)大，股票市場成為銀行信貸渠道以外的影響貨幣政策的又一重要渠道，從而對傳統(tǒng)貨幣政策工具再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金制度和公開市場操作產(chǎn)生了影響；最后還包括以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)的有效性在下降。

二、股票市場的發(fā)展對貨幣政策傳導(dǎo)的影響

一般而言，貨幣政策傳導(dǎo)經(jīng)歷如下過程：當(dāng)中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具（如公開市場操作）將影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。超額準(zhǔn)備金的變化一方面通過影響銀行的貸款擴(kuò)張能力直接使企業(yè)和消費(fèi)者增加支出從而增加總需求，另一方面，通過銀行的信用創(chuàng)造功能引起貨幣供給的變化，從而引起金融市場利率以及金融資產(chǎn)收益率的變化，進(jìn)而影響支出和總需求。在銀行為主導(dǎo)的金融體系中，銀行信貸渠道是貨幣政策傳導(dǎo)的主通道，銀行信用的成本和可得性是貨幣政策傳導(dǎo)的主要機(jī)制。但隨著股票市場的深化和發(fā)展，大企業(yè)以及原來主要依靠銀行信貸才能獲得資金的大量中小企業(yè)都能低成本地進(jìn)入股市直接融資，銀行信貸渠道傳導(dǎo)貨幣政策主通道的地位將大打折扣，而股票市場傳導(dǎo)貨幣政策的功能則日益突出。在貨幣政策的傳導(dǎo)過程中,傳統(tǒng)的、教科書式論述的是凱恩斯的理論,即央行的政策調(diào)整先影響市場短期利率,再傳導(dǎo)到長期利率,影響投資水平，進(jìn)而影響實際經(jīng)濟(jì)。股票價格的上漲會通過財富效應(yīng)影響消費(fèi),從而影響社會信用規(guī)模和實際經(jīng)濟(jì)活動。財富效應(yīng)，根據(jù)生命周期模型，居民的消費(fèi)支出由居民的畢生財富決定，人的畢生財富由人力資本、真實資本及金融財富組成，而金融財富的一個重要組成部分就是普通股；當(dāng)股價上升時，金融財富增加，在邊際消費(fèi)傾向一定的情況下，居民的消費(fèi)支出將增加，從而對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。當(dāng)然股價的短期爆發(fā)性上揚(yáng)，對消費(fèi)者而言只是暫時性收入的變動，對消費(fèi)的刺激作用較小。但如果股市的繁榮是長期而穩(wěn)定的，居民的金融財富將持續(xù)增長，居民的消費(fèi)支出將會增加。此外，長期穩(wěn)定發(fā)展的股市還會改變?nèi)藗儗ξ磥淼念A(yù)期，從而增加人們的邊際消費(fèi)傾向而增加消費(fèi)支出。從最近幾年的情況看，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)使勞動生產(chǎn)率持續(xù)提高，帶動股市持續(xù)上漲、活躍，這在一定程度上削弱了利率對消費(fèi)與投資需求的影響。一般地講，升息會增加企業(yè)的利息成本而減少投資需求。但勞動生產(chǎn)率水平的提高使公司盈利和價格――收益比率上升，同時投資者從股市的回報率高于利息成本，這必然會削弱利率對消費(fèi)和借債入市需求的影響。從這幾年美國經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策操作結(jié)果來看，利率對股市價格的影響已有所改變，表現(xiàn)在:一方面利率對股市的影響在下降，另一方面股市對貨幣政策的影響在加大。以前，美聯(lián)儲調(diào)息對股市影響很大，當(dāng)利率上調(diào)，股市價格通常是大跌；當(dāng)利率下調(diào)時，股市價格上漲。而近幾年從美國聯(lián)儲利率調(diào)整的影響力來看，股市投資者是透過利率的變動來預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)走勢而非利率本身的含義，也就是說，當(dāng)利率上調(diào)時，股市也同時大漲（個別情況除外），因為利率上調(diào)意味著經(jīng)濟(jì)的增長趨勢；如果利率下調(diào)，其意味著經(jīng)濟(jì)的疲軟，股市也隨之下跌。利率與股價的關(guān)系已經(jīng)有所改變，美聯(lián)儲的利率政策對股市的影響力已在下降。相反，美國的貨幣政策調(diào)整經(jīng)常要考慮股市走勢的因素。如2001年3月20日美聯(lián)儲調(diào)整利率多少與股市的發(fā)展動向有關(guān)，尤其是考慮到調(diào)整前股市財富縮水對消費(fèi)支出造成了一定程度的負(fù)面效應(yīng)。又如2001年4月18日，美聯(lián)儲在降息的公告中表示，持續(xù)下跌的股票價格、制造業(yè)疲軟以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不景氣是促使聯(lián)儲今日降息的主要原因。

三、股票市場的發(fā)展對貨幣政策最終目標(biāo)的影響

傳統(tǒng)的貨幣政策立足于保持幣值穩(wěn)定，多將商品和勞務(wù)的一般價格水平作為目標(biāo)。但隨著證券市場的發(fā)展，股票價格的變動已經(jīng)開始對一般價格水平產(chǎn)生越來越大的影響，并直接關(guān)系著投資者的生活水平(在此意義上與商品價格的作用一樣)，因為股票價格對貨幣政策的最終目標(biāo)具有重大影響。一方面，股票價格的上升會改善企業(yè)、居民的資產(chǎn)負(fù)債表，從而通過財富渠道帶來一般商品和勞務(wù)價格水平的膨脹，同時，股票價格的膨脹與消費(fèi)品價格的膨脹一樣會歪曲價格信號，誤導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)的投資與決策，從而造成實體經(jīng)濟(jì)中的資源配置不當(dāng)。股票價格的快速攀升還可能會促進(jìn)企業(yè)過度投資或促使投資者過分貸款投資股市，助長股市泡沫。從理論上說，股票價格的膨脹有可能造成一般商品和服務(wù)價格水平的膨脹，因為財富效應(yīng)會增加居民的資產(chǎn)負(fù)債表，刺激消費(fèi)者花費(fèi)他們的股票收益。即使在產(chǎn)品市場的買方條件下，股票價格的猛漲對商品和服務(wù)價格的膨脹沒有什么影響，中央銀行也仍然應(yīng)該關(guān)注股票價格的膨脹。因為股票價格的膨脹與消費(fèi)品價格的膨脹一樣會歪曲價格信號，從而造成實體經(jīng)濟(jì)中的資源配置不當(dāng)。股票價格的快速攀升可能會促使公司過度投資或促使投資者過分貸款，因為他們可能在未來的資本收益上下賭注。股票價格膨脹的另一個巨大風(fēng)險在于它的高度波動性。這種高度的波動性在更大的范圍內(nèi)引起金融與經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。歷史的經(jīng)驗證明，股票市場持續(xù)的泡沫時間越長，它爆破的聲音就越大，對實體經(jīng)濟(jì)的損害就越嚴(yán)重。另一方面，一旦股票價格劇跌，則會使企業(yè)和個人的財富大幅縮水，從而動搖投資者和消費(fèi)者信心，并大量減少投資和消費(fèi)支出，同時，由于銀行抵押品價值的縮水而使銀行陷入財務(wù)危機(jī)之中，誘發(fā)信貸危機(jī)，這些情況在極端的情況下會引發(fā)嚴(yán)重的通貨緊縮。股票市場和房地產(chǎn)市場的急劇下跌引起的通貨緊縮才是真正可怕的通貨緊縮。因為股票市場和房地產(chǎn)市場的價格劇跌意味著個人和企業(yè)財富的急劇減少，嚴(yán)重動搖人們的消費(fèi)信心，減少消費(fèi)支出。同時，由于銀行抵押品價值的縮水而使銀行陷入財務(wù)危機(jī)之中，這會引起整個社會的恐慌。因此，至少從理論上看，將一般物價水平作為貨幣政策最終目標(biāo)是不完全的。實踐中，人們還發(fā)現(xiàn)，股票價格的過度上升往往出現(xiàn)在一般價格水平比較穩(wěn)定的時期，股票價格與實體經(jīng)濟(jì)價格水平的背離往往使央行的貨幣政策處于兩難局面。

四、股票市場的發(fā)展對貨幣政策中介目標(biāo)的影響

目前，被大多數(shù)國家金融當(dāng)局采納的主要是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的貨幣數(shù)量理論，即貨幣供應(yīng)量與名義收入成有規(guī)則的正比關(guān)系，比如，每年增長6%～7%，以保證經(jīng)濟(jì)在無通貨膨脹下按自然率水平穩(wěn)定增長。但隨著貨幣流通速度變化、金融市場自由化與國際化、電子信息技術(shù)發(fā)展，收入型貨幣數(shù)量論的準(zhǔn)確性和可靠性日益下降，人們發(fā)現(xiàn)貨幣數(shù)量不再簡單地與物價和收入呈比例關(guān)系，而是與經(jīng)濟(jì)體系中所有需貨幣媒介的交易（包括金融市場交易）有重要相關(guān)性。特別是在一個開放的市場化的經(jīng)濟(jì)中，貨幣總量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，其可控性、可測性和相關(guān)性都越來越令人不滿意。股票市場的發(fā)展使貨幣需求函數(shù)發(fā)生變化，使實際貨幣需求與貨幣政策的數(shù)量目標(biāo)之間出現(xiàn)較大差異，而在我國現(xiàn)行的貨幣政策框架中，貨幣總量作為貨幣政策的中介目標(biāo)僅僅考慮的是貨幣總量與一般價格水平之間的關(guān)系，沒有充分考慮股票市場發(fā)展對貨幣的需求，因而貨幣總量與一般價格水平間的關(guān)系并不能反映整個經(jīng)濟(jì)的全貌。從貨幣供給看,貨幣供給量是由央行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個人的行為共同決定的，而后三者對信用創(chuàng)造的影響在日益增強(qiáng)，而股票市場的發(fā)展?fàn)顩r也是影響這三者行為的重要方面。股票市場的發(fā)展改變了貨幣的供需，使以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的做法受到挑戰(zhàn)。

五、股票市場的發(fā)展對貨幣政策工具的影響

再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金制度和公開市場操作是中央銀行傳統(tǒng)貨幣工具的三大法寶，這三個工具都可以通過影響商業(yè)銀行的融資成本有效地影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而影響消費(fèi)、投資乃至整個宏觀經(jīng)濟(jì)。近年來，隨著證券市場深度與廣度的擴(kuò)大，股票市場成為銀行信貸渠道以外的影響貨幣政策的又一重要渠道，金融結(jié)構(gòu)的變化使再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金制度的作用弱化，而公開市場操作則以其更富彈性、更具市場化而受到各國央行的青睞，因此，可以說股票市場的發(fā)展使公開市場操作在央行貨幣政策工具中的作用更加突出。

六、小結(jié)

隨著股票市場的發(fā)展，股票市場在金融體系中的地位越來越突出，股票市場對貨幣政策的影響也越來越大。同時，也對貨幣政策提出了一系列新的挑戰(zhàn)，尤其在貨幣政策傳導(dǎo)，貨幣政策的最終目標(biāo)，貨幣政策中介目標(biāo)，貨幣政策工具等方面，然而對其影響的深度與廣度是我們需要關(guān)注的。

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第9篇：長征的故事范文

伴隨我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與對外開放政策的不斷深化，資本市場也在逐漸的發(fā)展，這使得股票市場的變動將對我國的經(jīng)濟(jì)市場產(chǎn)生越來越深的影響。隨著我國金融行業(yè)的不斷發(fā)展以及市場化進(jìn)程加快和不斷完善，股票市場的任何波動都會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。一方面，它會對我國貨幣政策實施的效果產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，干擾我國貨幣政策的正常實施；另一方面，股票資產(chǎn)的價格變動也會對市場資源的配置產(chǎn)生影響，最終作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由此可以看出，股票市場的變動與我國貨幣政策的實施是密不可分的，一旦貨幣政策變動，必將對股票市場產(chǎn)生沖擊。

二、貨幣政策對股市產(chǎn)生的影響

（一）擴(kuò)張性政策對股市的沖擊

本研究以SVAR為依據(jù)，就政策的變動將會對股市的影響進(jìn)行全面的分析。眾所周知，我國的各項貨幣政策都是由中央銀行頒布，并下發(fā)到各個單位和財務(wù)部門的，其主要作用是調(diào)節(jié)我國當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。因此，當(dāng)中央銀行辦不了擴(kuò)張性政策時，上交所的股票變回由于受到了貨幣變動的影響，而呈現(xiàn)出逐漸上升的趨勢[1]。并且，這種趨勢將會在政策頒布第三個月的時候?qū)墒挟a(chǎn)生最大化的瞬時作用；而后，在第六個月時，這種對股市的瞬時沖擊作用便會逐漸地減弱并消失。與此同時，深交所的股票則會在政策出臺的初期呈現(xiàn)出波動性的變化，其股票的價格會在政策實施兩個月時出現(xiàn)小幅度的下跌，之后在上漲；在第三個月時的作用會達(dá)到最大，之后減弱；并在第六個月基本消失。由此可以看出，無論是上交所還是深交所，都會受到股票變動的沖擊，雖然其波動的幅度存在一定的差異，但是，也驗證了貨幣政策的變動會影響股市的理論。

（二）影響股市的傳導(dǎo)機(jī)制

據(jù)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，會直接對股市產(chǎn)生沖擊的因素主要有資金量、利率、價格與實際產(chǎn)出四大類，其中，價格與實際產(chǎn)出都與貨幣政策密切相關(guān)，都會受到政策變化的影響。所以，我們就貨幣政策利用實際產(chǎn)出和價格對股市的具體影響進(jìn)行分析。首先，貨幣的供應(yīng)量會對價格產(chǎn)生沖擊。當(dāng)貨幣供應(yīng)的增長率呈現(xiàn)上升政策，即采用擴(kuò)張性政策時，就會使物價上升，這樣貨幣增長率的變化就會在兩個月的時候價格會產(chǎn)生最大化的瞬時影響；在三個月后這種影響產(chǎn)生的通貨膨脹率才會呈現(xiàn)出下降的趨勢[2]。雖然這種影響會在六個月后基本消失，但是其對股市的影響依舊是不可忽視的。其次，貨幣的供應(yīng)量會對實際產(chǎn)出產(chǎn)生沖擊。當(dāng)由于貨幣政策的變化而出現(xiàn)通貨膨脹時，其對實際產(chǎn)出產(chǎn)生的瞬時作用便會在第二個月時變成負(fù)數(shù)，在四個月時才能夠變成正數(shù)，并在第六個月消失。但是在這一階段內(nèi)，其實際產(chǎn)出便會由于貨幣的增長而導(dǎo)致產(chǎn)出的百分比下降，從而阻礙實際產(chǎn)出的發(fā)展，進(jìn)而對股市產(chǎn)生沖擊。

三、提高股市穩(wěn)定性的方案

（一）健全法律法規(guī)

雖然修訂并實施了《公司法》、《證券法》，但并不能從根本解決股票市場的諸多不健全現(xiàn)象，有關(guān)專家一致認(rèn)為這是由于我國的股票市場建設(shè)在制度方面存在缺陷。主要是對投資者的保護(hù)意識淡薄以及對于“圈錢”行為的懲罰過輕，損害了投資者的相關(guān)利益[3]。更是有專家直接指出，股市只片面的發(fā)揮了其融資的功能，而對于更加重要的投資功能、財富管理功能、公共監(jiān)督功能，以及對公司的治理等功能卻不見了蹤影。在美國的資本運(yùn)作市場中，政府以對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品的購買者為主要服務(wù)對象，制訂了許多保護(hù)性措施，其中對中下型投資者更加具有保護(hù)效用，對損害投資者利益的現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)懲。中國的股票市場應(yīng)該出臺有針對性的、切實有效的、維護(hù)及穩(wěn)定市場的相關(guān)法律法規(guī)，從而保障證券在上市、清算以及過戶與資產(chǎn)在管理方面的安全，使得市場可以在一個良好的發(fā)展軌道上繼續(xù)前進(jìn)。

（二）尊重股市的運(yùn)行規(guī)律

首先，我國的政府機(jī)構(gòu)要明確自己在資本市場中守望者的角色，不要將自己當(dāng)成市場的裁判員和運(yùn)動員，要盡可能的減少自己對股市的干擾，將自己從造成股市嚴(yán)重波動的始作俑著的身份中脫離出來[4]。因此，政府需要全面的尊重股市自己的市場運(yùn)行規(guī)律，全面的履行自己應(yīng)盡的監(jiān)督管理的工作職責(zé)。雖然股市中經(jīng)常會出現(xiàn)一些不規(guī)范、不正常的市場行為，這些行為是不能只依靠法律法規(guī)進(jìn)行管理和約束的，而是需要市場在發(fā)展的過程中去自我完善，政府需要做的只是讓監(jiān)督管理工作呈現(xiàn)常態(tài)化即可。