資產(chǎn)證券化發(fā)展精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

亞洲金融危機后，資產(chǎn)證券化因其成為處置不良債權的最有效工具在亞洲得到快速發(fā)展。除日本外，韓國是亞洲區(qū)域資產(chǎn)證券化發(fā)展最快的市場。同為轉型經(jīng)濟體，韓國發(fā)展資產(chǎn)證券化的經(jīng)歷，對中國具有較大的借鑒意義。

亞洲金融危機導致的大量不良債權，是韓國實施資產(chǎn)證券化最直接的原因。韓國政府為解決金融市場所發(fā)生的信用危機及急劇惡化的金融情勢，被迫在1997年12月接受國際貨幣基金（IMF）提供的583.5億美元的援貸協(xié)議。在IMF援貸方案的監(jiān)督與指導下，韓政府于1997年底，開始積極展開一系列經(jīng)濟重整計劃。為阻止大企業(yè)連續(xù)破產(chǎn)、以及由此所產(chǎn)生的金融機構不良債權的激增，開始從法律制度入手，進行推動資產(chǎn)證券化的各項工作。

中國實施資產(chǎn)證券化的目的，更多在于金融市場的基礎設施建設。這是因為，在經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的背景下，我國金融市場的發(fā)展相對滯后，以銀行為主導的融資模式隱含著較大的系統(tǒng)風險。通過信貸資產(chǎn)證券化可以連接信貸市場與資本市場，使得原本分離的兩大金融體系融合起來，資本市場獲得了來自銀行領域的資產(chǎn)、拓展了品種，而銀行的信貸資產(chǎn)通過資本市場進行優(yōu)化配置和結構調整、加速信貸資產(chǎn)周轉、分散和轉移了風險。

在政府的主導下，韓國1998年9月制訂了《資產(chǎn)證券化法案》，1999年4月制定了《住房抵押債權證券化公司法》。明確了可發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機構和運作。

中國在推出資產(chǎn)證券化試點之前，也在不斷完善法律環(huán)境。自2001年頒布實施《信托法》后，我國基本具備了設立特定目的載體（SPV）的法律環(huán)境。2005年間，與資產(chǎn)證券化相關的各項政策密集出臺，其中最重要的是，2005年4月頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、11月7日頒布的《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。這使資產(chǎn)證券化從一開始就有章可循、規(guī)范運作。

總體看，韓國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了三個發(fā)展階段。1999～2000年是引入資產(chǎn)證券化階段，主要目標是金融重建和不良貸款的處置；2000～2001年是資產(chǎn)證券化的發(fā)展階段，主要提高資產(chǎn)流動性、克服期限集中到期的問題；2002～2004年是不斷成熟階段，證券化的基礎資產(chǎn)擴大到中小企業(yè)融資、信用卡應收款、學生貸款、未來收入債券等。中國的資產(chǎn)證券化還剛開始試點，韓國的證券化產(chǎn)品設計值得我國借鑒。

韓國資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展，不僅有效地處理了不良資產(chǎn)，而且成為金融創(chuàng)新的動力，在推動中小企業(yè)融資、妥善解決信用卡危機等方面發(fā)揮重要作用。

與韓國相比，中國資產(chǎn)證券化起步相對較晚，但隨著區(qū)域金融一體化的進程不斷推進，以及我國加入世界貿(mào)易組織后開放金融服務業(yè)過渡期的不斷臨近，我國大力發(fā)展和培育金融市場迫在眉睫。因此，我國應以發(fā)展資產(chǎn)證券化為契機，大力推進和完善金融市場基礎設施建設，確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。為此，當前應重點著眼于下列問題：

進一步完善金融市場基礎設施建設

首先，應該加強信用制度建設，構建信用平臺。其次，理順相關法律法規(guī)，完善法律制度建設。再次，加大金融人才的培養(yǎng)。

大力發(fā)展金融中介機構

資產(chǎn)證券化是一項系統(tǒng)工程，其間涉及到很多中介機構，如信用評級機構、會計師事務所、律師事務所。在“十一五”規(guī)劃，包括金融業(yè)在內(nèi)的服務業(yè)成為未來五年發(fā)展重點，我們應以發(fā)展資產(chǎn)證券化為契機，大力發(fā)展金融中介機構，使其充分發(fā)揮市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。政府在推進資產(chǎn)證券化的過程中應該進一步放松管制，讓更多的商業(yè)銀行去嘗試各種基礎資產(chǎn)的證券化。

加強資產(chǎn)證券化風險防范

第2篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

關鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化 貸款抵押債券 不良資產(chǎn)證券化 信息披露

我國資產(chǎn)證券化有三種模式：信貸資產(chǎn)證券化（以下簡稱信貸ABS）、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。其中，信貸ABS由人民銀行和銀監(jiān)會監(jiān)管。根據(jù)人民銀行和銀監(jiān)會的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中的定義，信貸ABS是“銀行業(yè)金融機構作為發(fā)起機構，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構，由受托機構以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結構性融資活動”。信貸ABS的主要發(fā)起機構為商業(yè)銀行、金融租賃公司、汽車金融公司等金融機構，證券化的資產(chǎn)主要是銀行的信貸資產(chǎn)。

自2012年信貸ABS重啟以來，發(fā)展迅速，用于證券化的資產(chǎn)越來越豐富，發(fā)起機構也越來越多元化，本文將對近期我國信貸ABS的發(fā)展情況進行總結與分析。

（一）基礎資產(chǎn)

按照基礎資產(chǎn)分類，2016年上半年我國發(fā)行住房按揭貸款資產(chǎn)證券化（RMBS）12筆，金額727億元，其中5筆是由各地的公積金中心作為發(fā)起人，另外7筆由銀行發(fā)起；汽車貸款資產(chǎn)證券化13筆，金額348億元，其中12筆是由汽車金融公司發(fā)起，有1筆是由晉城銀行作為發(fā)起人；企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化24筆，金額738億元；不良貸款8筆，金額80.5億元；個人消費貸款資產(chǎn)證券化4筆，金額55億元；租賃資產(chǎn)證券化3筆，金額114億元。相比2015年之前，我國信貸ABS的基礎資產(chǎn)已經(jīng)越來越多元化。

（二）發(fā)起機構

按照發(fā)起機構類型分類：政策性銀行發(fā)行1筆，5大國有銀行發(fā)行7筆，全國性股份制銀行發(fā)行17筆，城商行和農(nóng)商行一共發(fā)行18筆，汽車金融公司發(fā)行12筆，公積金中心發(fā)行5筆，金融租賃公司發(fā)行4筆。從發(fā)起機構的類型來看，銀行仍然是信貸ABS最主要的發(fā)起機構，但是相比2015年之前，政策性銀行所占比重有所減少，全國性股份制銀行、城商行和農(nóng)商行所占比重大幅增加。除此之外，汽車金融公司、公積金中心等非存款性金融機構作為發(fā)起人的比例也有所增長。（三）發(fā)行證券分層

前三季度商業(yè)銀行共發(fā)行了42筆信貸ABS，金額1255億元。從其發(fā)行證券的優(yōu)先次級分層來看，優(yōu)先級證券平均占比為74.19%，而次級證券平均占比為16.68%。其中城商行和農(nóng)商行發(fā)行的信貸ABS中，優(yōu)先級證券平均比例為69.83%，次級證券比例為18.37%，而全國性銀行（包含五大國有銀行和全國性股份制銀行）發(fā)行的信貸ABS中，優(yōu)先級證券平均比例為80.15%，次級證券比例為14.37%。

可以看出，城商行和農(nóng)商行發(fā)行的信貸ABS次級證券比例明顯要高于全國性銀行，這是因為：

第一，城商行和農(nóng)商行都是區(qū)域性的中小銀行，貸款投向受到地域限制，集中度更高，分層時次級證券的比例也就更高。

第二，同一地區(qū)的企業(yè)，特別是中小企業(yè)往往形成互保，如果入池資產(chǎn)中有同一擔保圈中的企業(yè)，那么違約的相關性也會升高。

第三，同一地區(qū)地方政府有多個平臺類企業(yè)入池，由于這些企業(yè)的還款能力都依賴于政府財政，也會增加企業(yè)的違約相關性。

（四）信息披露

銀行間交易商協(xié)會正在針對不同基礎資產(chǎn)的情況，制定信貸ABS信息披露指引，目前已經(jīng)頒布了《個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個人消費貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》和《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等信息披露指引，但是還沒有頒布企業(yè)貸款、信用卡貸款等基礎資產(chǎn)支持證券信息披露指引，其他資產(chǎn)的信息披露主要按照人民銀行頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》和《信貸資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)池信息披露有關事項的公告》進行。

不同類型信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況

根據(jù)基礎資產(chǎn)的不同，信貸ABS產(chǎn)品主要分為以下五種，不同類型信貸ABS的發(fā)展狀況如下。

（一）貸款抵押債券（CLO）

貸款抵押資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)是銀行對企業(yè)的貸款，主要包括銀行發(fā)放的非房產(chǎn)類商業(yè)貸款，如抵押貸款、擔保貸款等工商企業(yè)貸款，資產(chǎn)池是非零售型資產(chǎn)池，每個資產(chǎn)池的抵押資產(chǎn)大約50筆左右。CLO是目前中國信貸ABS發(fā)行量最大的資產(chǎn)證券化品種，2016年前三季度所發(fā)行的64筆中，有24筆是CLO，并且全部都是銀行作為發(fā)起人。

CLO的信用增級方式主要是內(nèi)部信用增級，目前還沒有使用外部信用增級的案例。內(nèi)部信用增級中優(yōu)先次級分層、超額抵押、超額利差、信用觸發(fā)機制等都是常用的信用增級手段。

在發(fā)行的CLO中，優(yōu)先級證券占比平均為74.10%，次級證券占比平均為16.41%。從資產(chǎn)質量來看，目前所有24筆CLO都正常還款，資產(chǎn)池還沒有出現(xiàn)違約事件。

（二）汽車貸款證券化

第3篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

關鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；常規(guī)化發(fā)展；審慎監(jiān)管原則；監(jiān)管與發(fā)展并舉

一、 我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程

第一輪試點：

2005年3月，央行聯(lián)合10個部門，成立信貸資產(chǎn)證券化協(xié)調領導小組。4月，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》。11月，銀監(jiān)會《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。12月，國開行“05開元信貸”和建行“05建元住房抵押”正式拉開了我國信貸資產(chǎn)證券化的序幕。到2008年11月，共發(fā)行17單產(chǎn)品，累計667.83億元。此后，受美國次貸危機和國內(nèi)宏觀金融政策調整的影響，試點暫停。

第二輪試點：

2011年5月，國務院批復繼續(xù)開展信貸資產(chǎn)證券化試點。5月17日，央行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合下發(fā)《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》，重啟試點，額度500億元。截至2013年6月末，本輪試點共發(fā)行6單，規(guī)模228.5億元。

兩輪試點共計發(fā)行23單產(chǎn)品，包括2筆住房抵押貸款（RMBS）、5筆不良貸款（NPL）、3筆汽車抵押貸款和13筆商業(yè)銀行信用貸款（CDO）。

啟動第三輪試點：推進常規(guī)化發(fā)展

2013年7月，國務院印發(fā)《關于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見》，要求逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。8月28日，國務院總理主持召開常務會議，指出在總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，優(yōu)質信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，啟動了繼2005年和2012年之后的第三輪試點，暫定額度2 000億元。

二、 常規(guī)發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的意義

1. 它是金融市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。參照國外金融發(fā)展史，信貸資產(chǎn)證券化有利于促進貨幣、信貸、債券、股票等市場的協(xié)調發(fā)展，提高金融市場的資源配置效率。首先，作為一種結構性融資工具，它是一種信用體制創(chuàng)新，打通了以銀行等金融機構為信用中介的間接融資和以股票、債券為代表的直接融資之間的通道；它是間接融資的直接化，構建了銀行信用與市場信用之間的轉化機制，這樣，主要集中于銀行體系的全社會經(jīng)濟風險就會被分散至整個金融業(yè)，大大降低了銀行業(yè)系統(tǒng)風險發(fā)生的概率。其次，它能緩解銀行資產(chǎn)、負債期限結構錯配問題（流動性失衡）。通過盤活流動性較差的中長期信貸，它放大了銀行杠桿和杠桿乘數(shù)，不僅有利于銀行轉變過度依賴規(guī)模擴張的經(jīng)營模式，增加中間業(yè)務收入，還有利于銀行合理配置核心資本，減少新增貸款消耗和補充資本金的壓力，這也是資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展的最根本原因。第三，它可以為投資者提供多元化的資產(chǎn)組合管理工具，發(fā)展多層次資本市場。

以美國為例，據(jù)美國證券業(yè)和金融市場協(xié)會（SIFMA）統(tǒng)計，2012年，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為2.25萬億美元，僅次于國債的發(fā)行量。截至2012年末，美國ABS和MBS合計存量達9.87萬億美元，占同期債券總存量的25.86%。最近10年，美國資產(chǎn)證券化存量占GDP的比重均超過50%。隨著證券化產(chǎn)品發(fā)行量增大、市場認可度提高以及市場配套的完善，交易量也逐漸上升，截止2012年，機構MBS交易額占全美債券市場的三分之一，相比于其25.8%的余額占比，它比其他類型的債券都要活躍。

2. 國內(nèi)驅動力強勁且空間很大。首先，穩(wěn)增長、調結構、促改革需要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，需要將長期沉淀在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的資金轉移至國家優(yōu)先扶持發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。其次，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》已于今年1月1日起實施，按新的資本計算公式，商業(yè)銀行（核心）資本充足率普遍下降，并且，金融機構存貸比在2012年已升至68.65%，不斷接近75%的監(jiān)管紅線，即使有意放緩擴張步伐，銀行仍難避免不斷高企的“補血”壓力，6月底的“錢荒”就是例證。第三，伴隨著信貸受限和利率市場化的推進，銀行業(yè)競爭加劇，利差縮窄，需要尋找新的利潤增長點。第四，長期以來，新增貸款占全社會融資總額的比重一直居高不下，貸款余額在大部分時間內(nèi)都超過GDP，融資結構不合理導致銀行系統(tǒng)風險驟增。第五，從1999年至2013年8月底，中長期貸款存量從2.4萬億一路飆升至38.74萬億，占金融機構人民幣貸款余額的比重在2010年升至最高點的60.29%，此后雖有下降，但近期仍維持在56%左右?？傊?，無論從宏觀經(jīng)濟政策、金融業(yè)現(xiàn)狀、市場業(yè)務供給抑或需求的角度，我國信貸資產(chǎn)證券化都存在很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

三、 國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化當前存在的問題

1. 金融市場“先天不足”。

（1）債券市場不發(fā)達，固定收益市場的深度與廣度都還不夠。（2）利率市場化尚未完成，企業(yè)與金融機構為對沖市場利率波動而衍生的對各種金融工具的需求較弱。（3）影子銀行（銀信、銀證合作）盛行，這種成本相對低廉的“非標”出表方式抑制了銀行對證券化的需求。（4）貸款二級市場不活躍，銀團貸款以及銀行間真正意義上的貸款交易不多，難以為證券化提供技術和市場交易方面的保障。（5）信用評級業(yè)務與市場不完善，違約歷史資料匱乏、評級技術處于探索階段、標準不明確、評級機構信息透明度低、評級公允性與商業(yè)利益之間沖突等等，都使得評級報告無法真實反映基礎資產(chǎn)的收益與風險，難以對證券化產(chǎn)品設計和投資產(chǎn)生指示作用。（6）由于經(jīng)濟發(fā)展和收集部分類別資產(chǎn)數(shù)據(jù)的歷史較短，國內(nèi)缺乏證券化時所需的投資組合長期歷史數(shù)據(jù)、經(jīng)濟承壓時的數(shù)據(jù)、甚至是一般市場數(shù)據(jù)。

2. 政府支持力度有限。我國資產(chǎn)證券化以試點方式存在，采取“總量控制、先監(jiān)管后發(fā)展”模式。反觀美國，基本上是“原則推動自由發(fā)展配套完善”的模式：政府先制定政策原則推動市場，然后由市場自由發(fā)展、創(chuàng)新，最后再根據(jù)市場狀況調整，甚至一直以來，市場上的主導產(chǎn)品多數(shù)都由政府成立相關機構來發(fā)行、交易或者提供擔保。

3. 受制于分業(yè)監(jiān)管，市場割裂。一類是由銀監(jiān)會審批、央行主管發(fā)行、在銀行間債券市場流通的信貸資產(chǎn)證券化；另一類則是由證監(jiān)會主管、以專項資產(chǎn)管理計劃為特殊目的載體、在滬深證券交易所大宗交易系統(tǒng)掛牌交易的企業(yè)資產(chǎn)證券化。這種人為割裂的市場體系不僅不利于證券化產(chǎn)品的合理定價，降低了市場流動性，還容易產(chǎn)生監(jiān)管盲點、造成監(jiān)管缺失。

4. 各項政策措施不完善?！霸圏c與立法并行”原則導致有關規(guī)定采取了“粗線條”的規(guī)范方式，與發(fā)展衍生金融工具相配套的會計準則還不健全，相關的財務判斷與會計處理也缺乏合理依據(jù)；其次，現(xiàn)有部門規(guī)章法律層級低，無權對一些基礎法律問題做出解釋，而現(xiàn)行法律法規(guī)與證券化有關的內(nèi)容又很模糊。第三，相關規(guī)定過分強調控制風險，不利于證券化的常規(guī)發(fā)展。

5. 發(fā)行、交易市場“雙低迷”。受上述問題及試點額度的限制，發(fā)行量有限。2012年末，我國信貸資產(chǎn)證券化存量只有263.79億元，占同期銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重僅為0.02%，占存量債券數(shù)量和票面總額的比重分別只有0.90%和0.10%，占同期全國GDP的比重僅為0.05%。

目前，信貸資產(chǎn)支持證券只能在銀行間債券市場以“現(xiàn)券交易”和“質押式回購交易”方式流通，而證券化產(chǎn)品的優(yōu)先檔發(fā)行利率一般在4%～4.5%左右，顯著低于AAA級企業(yè)債，甚至低于不耗用資本金的國開債；此外，信貸證券化產(chǎn)品結構復雜、本金償還時間不固定、回購融資困難等諸多問題也導致這類產(chǎn)品的流動性很差。結果，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品約有九成由銀行“互持”，并未真正將風險轉移出銀行系統(tǒng)。

6. 試點銀行和額度分配不均衡。在已發(fā)行的產(chǎn)品中，政策性銀行和國有商業(yè)銀行共有12單，發(fā)行額占比高達61.91%，而有助于緩解中小企業(yè)融資難、資金相對緊張的中小銀行只發(fā)行了4筆，發(fā)行額占比僅為14.87%，并且，小企業(yè)貸款進入基礎資產(chǎn)的只有“08浙元信貸”1單。

四、 常規(guī)發(fā)展的政策建議

1. 宏觀層面：向“模式導向”轉變，以長期化的規(guī)則保障替代短期的過渡模式。

（1）樹立“風險導向型”的審慎監(jiān)管原則，堅持監(jiān)管與發(fā)展并舉，平衡適度監(jiān)管和金融創(chuàng)新的辯證關系。為發(fā)起人提供高效、規(guī)范的融資場所；為投資者創(chuàng)建進出自由、風險可控的投資條件；為第三方提供公平、便利的技術平臺。

（2）積極推動相關立法與修法工作。建議盡快推出特別立法，對SPV的特殊地位、向SPV“真實銷售”資產(chǎn)的標準、各類參與主體行為規(guī)范、風險控制、信用增級/評級制度、信息披露制度、市場交易制度、監(jiān)管主體、會計準則、稅收制度等方面做出全面系統(tǒng)規(guī)定，同時，修補完善現(xiàn)有法律框架內(nèi)的空白點和沖突部分，增加沖突難以避免時的例外條款。

（3）建立全國統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行、交易市場。加強相關政策措施的統(tǒng)籌協(xié)調，統(tǒng)一產(chǎn)品標準，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進銀行間市場和交易所市場的信息共享。

2. 中觀層面：加強監(jiān)管、控制風險。

（1）加強對SPV產(chǎn)權組織形式、資產(chǎn)轉讓與真實銷售、以及SPV資產(chǎn)管理與權益信托、具體運作和資產(chǎn)負債表的監(jiān)管，防范各類中介機構的操作風險和道德風險。側重對參與機構業(yè)務活動的審慎性監(jiān)管，要求其為所承擔的風險按“經(jīng)濟實質”提留相應的風險資金。增設監(jiān)管機構對證券化業(yè)務的緊急行政干預權，補充對違法違規(guī)者的行政制裁措施。

（2）銀行應建立符合證券化風險控制、涵蓋業(yè)務管理和風險控制指標體系的內(nèi)部風險控制架構。嚴格依據(jù)“風險敞口、違約概率以及違約損失率”三大指標創(chuàng)建資產(chǎn)池。

（3）監(jiān)管機構在解釋“優(yōu)質基礎資產(chǎn)”時應平衡好調動銀行積極性與控制風險的關系，嚴禁將不良信貸資產(chǎn)包裝后再證券化的“甩包袱”行為。鑒于平臺貸款風險仍然相對較高，建議當前的信貸資產(chǎn)證券化不應被視為一種解決現(xiàn)有存量平臺貸款風險退出的制度設計。

（4）將試點銀行和額度分配與申請銀行的存量信貸結構（適合證券化的信貸資產(chǎn)比重和已經(jīng)投向國家優(yōu)先扶持發(fā)展產(chǎn)業(yè)的信貸比重）緊密聯(lián)系起來，建立信貸再投放的追蹤與獎懲機制，確保證券化真正服務于國家的經(jīng)濟轉型升級戰(zhàn)略。

3. 微觀層面：以保護投資者利益為核心，完善配套措施，提高二級市場流動性。

（1）完善信息披露機制。信息披露內(nèi)容應擴展至貸款服務合同、資金保管服務合同及各項服務費用定價依據(jù)等，定期公布證券化產(chǎn)品/基礎資產(chǎn)的損益情況、違約現(xiàn)象和風險狀況。

（2）健全信用擔保和評級體系。首先，積極引入外部增級，如銀行的第一損失信用證、保險公司的第一損失金融擔保等；待條件成熟時，還可考慮在一定范圍內(nèi)試行美國MBS市場流行的政府增信模式。其次，在現(xiàn)行雙評級和投資者付費第三方評級的基礎上，引導投資機構建立內(nèi)部的評級體系，以消除外部評級機構的誤導。第三，通過引入外部競爭與合作、兼并收購等措施，培育一批被市場投資者普遍認可的中立、規(guī)范的全國性信用評級機構。第四，要求評級機構披露評級方法，提高評級/認證機構中獨立董事的比例。

（3）在風險可控前提下，鼓勵市場創(chuàng)新。近期獲批的證券業(yè)首個信貸資產(chǎn)證券化項目“東證資管—阿里巴巴1號至10號專項資產(chǎn)管理計劃”、以及興業(yè)銀行醞釀中的“銀行信托券商資管交易所”模式都是對以往“銀行信托銀行間債券市場”模式的大膽突破和有益嘗試，這有利于提高市場活力。此外，還要積極探索小微企業(yè)貸款、保證類貸款、信用卡貸款、應收帳款等單獨或打包證券化的操作模式，為投資者提供多元化的產(chǎn)品。

（4）大力培育機構投資者，建立做市商制度。首先，制訂針對證券化的稅收中性政策，提高產(chǎn)品吸引力；其次，引導鼓勵保險公司、企業(yè)年金、社?；鸬绕觅Y產(chǎn)久持、流動性需求較低的非交易型機構投資者參與證券化投資；第三，引導大盤優(yōu)質證券化產(chǎn)品跨市場發(fā)行能吸納大量企業(yè)客戶，交易活躍度的提升又能進一步吸引銀行間債市的機構投資者。

（5）加強對投資者的培訓和教育，提高他們對這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的認同和風險分析能力。

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第4篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

（一）資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化（Asset—Backed Securitization）是指將現(xiàn)在缺乏流動性，但未來會產(chǎn)生預期穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合，并且進行信用增級，最后在金融市場上發(fā)行有價證券的融資活動。20世紀70年代，資產(chǎn)證券化在美國產(chǎn)生，隨后在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來。我國于1995年拉開了資產(chǎn)證券化業(yè)務的序幕，隨后經(jīng)歷了一段緩慢發(fā)展的階段。2005年，中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡租賃費證券化成為我國首例真正意義上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。隨后，我國金融機構及企業(yè)推出了多種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、重整資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品、信托資產(chǎn)支持證券及企業(yè)資產(chǎn)證券化等。

（二）資產(chǎn)證券化運行機制

資產(chǎn)證券化過程的主要參與者有：發(fā)起人、特設信托機構、投資者、承銷商、信用增級機構、資信評級機構，以及托管人等。一般的運行機制為首先由發(fā)起人將資產(chǎn)出售給特別信托機構（SPV），然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行可流通證券，并通過承銷商出售給投資者，最后SPV把從承銷商處獲取的大部分證券發(fā)行收入支付給發(fā)起人。這樣發(fā)起人實現(xiàn)了一個完整的融資過程。另外，信用評級機構對資產(chǎn)支持證券進行信用評級，為廣大投資者提供證券選擇依據(jù)；承銷商主要負責向投資者銷售這些資產(chǎn)支持證券。

二、資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展

（一）我國開展資產(chǎn)證券化的意義

1995年資產(chǎn)證券化在我國拉開了序幕，其后的發(fā)展和實踐對改善我國銀行經(jīng)營管理、擴大企業(yè)融資及發(fā)展資本市場具有非常重要的意義。

1.銀行資產(chǎn)證券化能夠改善資產(chǎn)負債期限錯配問題，降低流動性風險

現(xiàn)在銀行等金融機構的資產(chǎn)呈現(xiàn)長期化而負債呈短期化的現(xiàn)象日趨明顯，使得信貸期限結構錯配問題突出。盡管期限轉換是銀行等金融機構的主要功能，但我國金融市場仍不完善，金融監(jiān)管不到位，導致銀行面臨的流動性風險和利率風險暴露日益加大，銀行等金融機構很難承擔。實施中長期貸款證券化，不僅可以解決期限錯配問題，提高風險控制和管理能力，而且可以提高資金使用效率。

2.企業(yè)資產(chǎn)證券化有利于降低融資成本

企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式一般均是向銀行信用借款，這使得企業(yè)承擔很大的市場風險，當市場利率增加時，企業(yè)的融資成本加大。若企業(yè)采用資產(chǎn)證券化融資，以資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為基礎，通過真實銷售和破產(chǎn)隔離，再輔以信用增級等手段，提升發(fā)行證券的信用等級，這樣必然會帶來融資成本的降低。

3.資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)拓寬融資渠道，擴大融資規(guī)模

目前企業(yè)融資主要依靠銀行貸款，渠道單一，且容易受到國家及銀行政策的影響；企業(yè)發(fā)行債券又受到凈資產(chǎn)的限制；而人民銀行企業(yè)發(fā)行短期融資券又有一定的資格限制。這些使得企業(yè)資產(chǎn)證券化成為企業(yè)直接融資的另一條渠道，有利于企業(yè)多渠道籌集資金，擴大外部融資規(guī)模。

4.資產(chǎn)證券化能健全市場定價機制，優(yōu)化資源配置

目前，銀行仍是資金供應的主體，市場主要依靠銀行來識別風險、配置資金并承擔風險，不利于資金的安全及優(yōu)化配置。采用信貸資產(chǎn)證券化，可以使得各方參與者共同判斷風險，確定資金價格，并且共同承擔原集中于銀行的信貸風險，有利于金融資源的優(yōu)化配置。

5.資產(chǎn)證券化能促進資本市場發(fā)展，增加投資種類

目前，我國金融體系正在經(jīng)歷著不斷改革創(chuàng)新，正由單一銀行體系向多元市場體系過渡，融資手段由間接融資為主向間接融資和直接融資并重轉變。資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)轉變?yōu)榭梢宰杂闪魍ǖ挠袃r證券，這樣不僅為投資者提供了新的投資品種，而且可以使其能間接投資于以前難以進入的領域，例如：基礎設施、住房貸款等，這非常有利于資本市場向多層次化方向發(fā)展和完善。

（二）我國資產(chǎn)證券化種類

綜觀證券化市場，目前我國的資產(chǎn)證券化根據(jù)發(fā)起主體分類，主要包括信貸資產(chǎn)證券化及企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

1.信貸資產(chǎn)證券化

信貸資產(chǎn)證券化是以銀行業(yè)金融機構為發(fā)起人，將信貸資產(chǎn)組成資產(chǎn)池轉移給SPV，再由SPV向投資機構發(fā)行資產(chǎn)支持證券，最后以信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付證券收益的融資活動。例如：2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券；2006年，東方資產(chǎn)管理公司發(fā)行的“東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券”，由信達資產(chǎn)管理公司發(fā)起的“信元2006--1資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券；2007年，建設銀行的建元 2007-1 資產(chǎn)支持證券以及興業(yè)銀行的2007年興元一期信貸資產(chǎn)支持證券；2008年建設銀行發(fā)行的國內(nèi)首只不良資產(chǎn)支持證券——建元 2008-1 重整資產(chǎn)證券化。

2.企業(yè)資產(chǎn)證券化

企業(yè)資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將可證券化的資產(chǎn)轉讓給證券公司，并以這些資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為支撐發(fā)行專線理財計劃份額，專項理財計劃在中國證券登記結算有限責任公司登記托管，并在證券交易所大宗交易系統(tǒng)進行交易。比如：2006年，中國國際金融有限公司發(fā)行的“中國網(wǎng)通應收款資產(chǎn)支持收益憑證”；大連萬達集團聯(lián)合邁格里銀行推出的商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券。2011年，銀行間協(xié)會擬將地方政府融資平臺類企業(yè)作為發(fā)行人，試點企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，初期試點企業(yè)包括22家銀行、中信證券及中金公司。2012年，信托公司有望繼銀行之后，成為為地方融資平臺“輸血”的另一主力軍。過去的3個月內(nèi)，中融信托、中信信托、中鐵信托、天津信托及長安信托等公司已為地方融資平臺提供了上百億融資。

三、關于我國資產(chǎn)證券化進一步發(fā)展的建議

（1）加強資產(chǎn)證券化相關市場建設。資產(chǎn)證券化是基于債券等基礎金融資產(chǎn)上的衍生產(chǎn)品，因此其發(fā)展必然要基于債券市場的發(fā)展。債券市場越健康完善，資產(chǎn)證券化越容易實施；再者，有些復雜的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開發(fā)基于其他衍生產(chǎn)品的，這必然要求我國加快金融衍生產(chǎn)品市場建設的步伐；最后，從其他國家證券化標的資產(chǎn)可以看出，其貸款產(chǎn)品十分豐富，包括住宅抵押貸款、消費性貸款、汽車貸款及中小企業(yè)貸款等，而我國這方面貸款才剛剛起步。因此，我國需要大力發(fā)展這些市場。

（2）建立資產(chǎn)評估標準體系和信用評級機構。 信用評估機構是資產(chǎn)證券化過程中很重要的參與者，但是我國之前出臺的一些資產(chǎn)評估相關措施已不能滿足當前新的形勢和新的任務，也不能適應其不同組織形式、不同經(jīng)營方式和不同目的要求。因此，建立一個以基本準則為綱、其他應用準則為輔的標準體系勢在必行。 信用評級之所以降低信息成本、提高企業(yè)價值，是因為信用評級機構具有關于資產(chǎn)證券化信用評級的專業(yè)技能和高聲譽度。從國外資信評級業(yè)的發(fā)展來看，我國應重點培養(yǎng)幾家不僅在國內(nèi)具有權威性，而且在國際上與標準普爾等機構實力相當?shù)男庞迷u級機構。信用評級機構必須要保證其評級結果的準確性，這樣才能在廣大投資者中樹立良好的信譽，因此我國信用評級機構應在借鑒國外先進的評定理念和放上基礎上，學習和設計新的精確合理科學的評級方法。

（3）豐富基礎資產(chǎn)類型，加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度。由之前的論述我們可以得知，ABS是屬于金融衍生產(chǎn)品，它的創(chuàng)新發(fā)展必然依賴于基礎資產(chǎn)。從國外的基于不同基礎資產(chǎn)的產(chǎn)品我們可以看出，無論基礎資產(chǎn)是什么，只要產(chǎn)品適應市場的需要，設計合理，就可以創(chuàng)新出更多的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。因此我國應大力開發(fā)基礎資產(chǎn)。結合我國的實際，資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)可以首次試點優(yōu)質信貸資產(chǎn)，然后不斷將不良貸款、信用卡應收款、企業(yè)應收賬款、基礎設施收費權及房地產(chǎn)物業(yè)租金等資產(chǎn)發(fā)展成為基礎資產(chǎn)。目前我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要是信貸資產(chǎn)證券化及企業(yè)資產(chǎn)證券化，包括的基礎資產(chǎn)種類仍較少，資金使用效率提高不明顯，因此我國應加大資產(chǎn)證券產(chǎn)品創(chuàng)新，使更多的非流動資產(chǎn)自由流動起來。

（4）進一步完善相關法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化參與主體間的各種法律關系非常浮躁，如果沒有較好的法律制度來保障各個環(huán)節(jié)的良性運轉，就會導致風險失蹤。因此要順利開展資產(chǎn)證券化，必須要有配套的政策法律作支撐。我們應借鑒國外經(jīng)驗，結合我國實際，在市場準入、參與主體行為規(guī)范、會計準則、稅收制度及風險控制等方面制定完善的法律法規(guī)。要進一步推廣試點政策，爭取從法律層面來管理我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展，從而保障資產(chǎn)證券化健康可持續(xù)運作。

參考文獻

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第5篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

關鍵詞:銀行;資產(chǎn)證券化;發(fā)展

中圖分類號:F832.5文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)17-0063-02

一、資產(chǎn)證券化的概念界定

資產(chǎn)證券化是近30年來國際金融市場領域中最重要的金融創(chuàng)新之一。1977年,美國投資銀行家萊維斯S.瑞尼爾(Lewis S Ranien)在一次同《華爾街》雜志的記者討論抵押貸款轉手證券時,首次使用“資產(chǎn)證券化”這個用語,以后資產(chǎn)證券化在全世界就開始流行起來?！百Y產(chǎn)證券化”是指將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)集中起來并重新分割為證券進而轉賣給市場上的投資者,從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負債表上消失。1991年,格頓(Gardener)為資產(chǎn)證券化下的定義是:“資產(chǎn)證券化是儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部地匹配的一個過程或工具。”

資產(chǎn)證券化的本質含義是,將貸款或應收賬款轉換為可流通的金融工具的過程。資產(chǎn)證券化具有多方面的意義:

1.對于那些信用等級較低的金融機構,存款和債務憑證的發(fā)行,成本高昂。

2.證券化能夠使金融機構減少甚至消除其信用的過分集中同時繼續(xù)發(fā)展特殊種類的組合證券。

3.證券化使得金融機構能夠更充分的利用現(xiàn)有的能力,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

4.證券化能夠將非流動資產(chǎn)轉換成可流通證券,使其資產(chǎn)負債表更具有流動性,而且能改善資金來源。

二、我國銀行業(yè)開展資產(chǎn)證券化的動因

2.1 銀行資產(chǎn)流動性差

資產(chǎn)流動性是指資產(chǎn)在無損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力,在資產(chǎn)總量不變的情況下,資產(chǎn)流動性越差,資金周轉速度越慢,資金利用效率和資產(chǎn)盈利能力就越低。從我國國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性情況來看,普遍存在流動性不足的現(xiàn)象。由于我國國有企業(yè)目前的經(jīng)營狀況不盡人意,無力歸還借款,使得銀行信貸資金無法按期回收,形成大量的不良資產(chǎn),造成了國有商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性較差。而與此相適應的中長期負債來源遠遠不能滿足中長期貸款的需求,因此,出現(xiàn)了資金來源與占用之間的期限結構錯配問題,增加了銀行的流動性風險。

2.2 資金來源渠道單一

金融體系隨經(jīng)濟發(fā)展劃分可為三個階段:

第一階段:準市場本位時期。金融市場的發(fā)育還處于初級階段,貨幣市場即銀行對社會資金的調配是投融資的主渠道,金融市場表現(xiàn)為一個無效或者低效市場。

第二階段:市場本位時期。金融市場結構已經(jīng)完善,金融市場成為投融資的主渠道,金融體系進入弱有效市場。金融市場分配資金的效率大大提高。

第三階段:強市場本位時期。金融市場的功能不斷深化,提高效益成為金融市場的主要目的之一,金融機構日益關心自己的資產(chǎn)質量,大量的金融交易起因于對現(xiàn)有資產(chǎn)的處理。

2.3 銀行經(jīng)營風險集中

商業(yè)銀行是以貨幣為經(jīng)營對象的特殊企業(yè),與其他企業(yè)相比,最顯著的特點是高負債經(jīng)營。銀行的這種高負債經(jīng)營決定了銀行業(yè)是一個高風險行業(yè)。風險具體表現(xiàn)為信用風險、利率風險、流動性風險、政策性風險等等。

2.4 銀行資本充足率偏低

1988年,巴塞爾銀行監(jiān)管委員會制訂了《關于統(tǒng)一國際銀行資本衡量和資本標準的協(xié)議》的巴塞爾協(xié)議,其基本目的是通過設置最低資本充足率標準來加強國際銀行業(yè)的安全性和穩(wěn)定性。1999年6月,巴塞爾委員會對1988年的資本協(xié)議進行了修改,新資本協(xié)議草案對我國銀行業(yè)的資本充足率產(chǎn)生了不利影響。我國四大國有商業(yè)銀行資本充足率偏低,還沒有達到巴塞爾協(xié)議的要求,這將給國有商業(yè)銀行向海外拓展及對外籌資造成很大困難。而通過資產(chǎn)證券證券化,可以將風險資產(chǎn)變現(xiàn),從而降低風險資產(chǎn)總額。在資本總額不發(fā)生變化的條件下,提高了銀行的資本充足率。

2.5 銀行不良資產(chǎn)比例高

截至2008年年底,建設銀行不良貸款余額為838.82億元,較去年三季度末增加53.42億元,不良貸款率也按季增加4個基點至2.21%;同期,交通銀行不良貸款余額為255.20億元,較去年三季度末增加28.4億元;不良貸款率也按季增加17個基點至1.92%;中國銀行不良貸款率為874.9億元、不良貸款率2.65%,較三季度末分別增加24.83億元和7個基點。至于工商銀行,其2008年末不良貸款余額及比例,雖較上年三季末仍是雙降,但其關注類貸款占比由2008年6月的4.45%上升至5.20%,余額上升442億元至2 379.03億元,較2007年末增加約50億元。同樣,中國銀行2008年末關注類貸款較2007年末則增加了141.9億元。我國銀行業(yè)逐漸認識到,銀行資產(chǎn)證券化是我國銀行業(yè)未來的發(fā)展趨勢,有專家預言,中國金融市場發(fā)展即將步入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主導階段。

三、加快我國銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展進程

3.1 我國銀行資產(chǎn)證券化的目標定位

由于我國金融市場的主導是銀行,因此銀行的安全是金融安全的基礎和保證,而銀行當前需要解決的核心問題,就是要重新明確其功能定位,要將其長期承擔的資本市場的功能交還給資本市場,要將過度積聚在銀行體系內(nèi)的各類風險因素有效地轉移和化解掉,從而達到有效防范和化解銀行危機的目的。資產(chǎn)證券化作為國際成熟的金融工具,在化解美國、韓國、日本等國金融危機方面發(fā)揮了重要作用。我國銀行業(yè)應該借鑒國際經(jīng)驗,充分利用這一國際成熟有效的金融工具來實現(xiàn)這一目標,并且明確利用該工具所要實現(xiàn)的具體目標定位。因此,我們認為,現(xiàn)階段我國在推進銀行資產(chǎn)證券化過程中,應該將銀行資產(chǎn)證券化的目標定位于資本市場與銀行的功能歸位,完善資本市場,有效化解過度積聚銀行體系的風險,為銀行提供流動性管理以及改善資本充足率的新手段。

3.2 中長期貸款證券化

首先,資產(chǎn)證券化是通過結構變換,以銀行的中長期貸款為支持,通過真實出售,信用增級而轉換成具有流動性的證券,從而實現(xiàn)了將銀行內(nèi)部帶有資本功能的部分中長期貸款通過證券化轉換成可流動的證券而進入資本市場,實現(xiàn)了此部分資產(chǎn)的權屬變更,即由銀行長期(合同期內(nèi))擁有變換為社會投資者共同擁有。

其次,資產(chǎn)證券化可以改變投資過度集中的問題。我國銀行中長期貸款投向趨同,貸款過度集中部分行業(yè)原因雖是多重的,但與國家最終擁有的體制是直接相關的,受國家和地方以及企業(yè)投資熱的影響,銀行貸款投放的非理較為嚴重,所以不顧區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況和經(jīng)濟條件特別是地方財力狀況,盲目追逐熱點投放成為全國的一個普遍現(xiàn)象。

第三,資產(chǎn)證券化可以實現(xiàn)銀行積聚風險的再分配。銀行貸款的風險只要形成一般都會固化,要化解其成本是很高的,我國銀行過去歸國家所有,銀行商業(yè)化后,要求其自身化解經(jīng)營中形成的風險,又因受國家稅收和金融監(jiān)管當局的監(jiān)管約束,特別是對資本充足率的約束,所以風險的化解難度大,日積月累造成風險資產(chǎn)的積聚,一旦厚積薄發(fā)其后果不堪設想。

第四,資產(chǎn)證券化能夠促進銀行和資本市場的功能復位。銀行通過將中長期貸款證券化,逐步減少中長期貸款的持有量,可以有效釋放其承擔的資本功能,逐步回復其中介功能,并且在資產(chǎn)證券化過程中通過不斷將經(jīng)營的具備資產(chǎn)證券化條件的貸款實施證券化,實現(xiàn)間接的直接融資,架起了企業(yè)銀行資本市場連接的橋梁。

3.3 我國銀行資產(chǎn)證券化必須實現(xiàn)內(nèi)在風險的有效轉化

信貸資產(chǎn)證券化的關鍵在于能合理規(guī)避貸款發(fā)起人的風險。而能否有效規(guī)避風險取決于能否科學合理地將現(xiàn)有的借貸風險通過資產(chǎn)證券化分攤到各參與方。因此,我國開展信貸資產(chǎn)證券化應確保實現(xiàn)將各種潛在的和現(xiàn)實的風險在這些市場參與者之間的合理分配。

3.4 相關政策和建議

我國資產(chǎn)證券化試點工作盡管取得了進展,但距離現(xiàn)實需要差距甚遠,從央行總結試點工作中存在的問題看,目前還存在制約加快我國銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展進程的不利因素,還需從政策制度等方面為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的環(huán)境。

首先,政府應積極推動和支持資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。我國的金融市場一直由政府主導,國家的金融方針政策均由國家統(tǒng)一制定,在金融市場體制的建立和市場體系的確定方面,均列入了國家的經(jīng)濟金融發(fā)展戰(zhàn)略中,有的被納入了法律條文,因而我國單一的金融市場結構體系要突破,必須得到政府的支持。

其次,促進資本市場發(fā)展,緩解銀行的信貸壓力,為資產(chǎn)證券化功能的發(fā)揮營造良好的運作平臺。資本市場的發(fā)展包括多方面的內(nèi)容,首先同樣要完善資本市場的各項規(guī)章制度。我國資本市場歷史不長,由于法律法規(guī)的不健全導致市場不規(guī)范操作時有發(fā)生,進一步完善資本市場各項法律法規(guī),不僅有利于保護投資者的利益,也有利于整個市場公平、合理、有序的競爭環(huán)境的形成。

第6篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

l提供按揭貸款的機構（比如說商業(yè)銀行）將按揭貸款“賣”給按揭公司，這個所謂的賣的過程是真賣還是非賣（即是否為真實出售）？如果是真賣，那么就應確認資產(chǎn)出售損益，否則就會使問題變得復雜。比如說，是部分真賣還是根本就是形式上的“賣”。不同的情形，對應著不同的會計處理。

l按揭公司再將按揭貸款轉讓給特殊目的實體，這個過程也會出現(xiàn)一個真賣還是非真賣的問題，只不過此時的買家不再是按揭公司，而是特殊目的實體。就我國的現(xiàn)實情況而言，要開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，似乎只有選擇信托方式，即特殊目的實體最可能表現(xiàn)為一個信托賬戶或信托計劃。既然是這樣，接下來的問題便是，信托賬戶作為一個特殊的會計主體，它又該如何進行會計處理呢？進一步講，特殊目的實體（信托）作為一個獨立的會計實體，是否應納入按揭公司合并會計報表范圍呢？

l特殊目的實體受讓按揭貸款后，需要將其“證券化”。只有這樣，才能最終將按揭貸款“賣”出去。此時，買家成了廣大的投資者。正如前述，在我國現(xiàn)實情況下，特殊目的實體最可能表現(xiàn)為特殊目的信托。因此，投資者最后買到的將是一份一份的信托受益憑證。當投資者買入信托憑證時，將現(xiàn)金資產(chǎn)支付給特殊目的信托，而特殊目的信托又將收到的現(xiàn)金支付給按揭公司，按揭公司又將其轉付給按揭貸款提供者。如此一個循環(huán)下來，按揭貸款提供者便將信貸資產(chǎn)“變現(xiàn)”了。實務當中，這個過程實際上是同步完成的。對于特殊目的信托而言，倒是沒有什么很特殊的會計問題。恰恰是信托受益憑證持有人，遇到該如何對受益憑證所附著的收益權進行核算的問題。

l如果我國采用特殊目的信托方式進行資產(chǎn)證券化，那么還會牽涉到信托投資公司該如何核算的問題。試想一下，信托公司在信托計劃設立、信托資產(chǎn)管理、信托資產(chǎn)收益分配等方面都承擔著重要的任務。在資產(chǎn)證券化業(yè)務的全過程中，信托投資公司也有一個如何進行會計處理的問題。

盡管上述問題解決起來都不容易，但將其理清便可算是走出了一大步。本文認為，解決上述問題可以有以下思路：

第一，關于資產(chǎn)真實出售標準問題。如果只是一般意義上的資產(chǎn)出售，即一手交錢一手交貨，出門之后不能再找回賣家，那么事情就變得很簡單，也用不著去討論了。問題是資產(chǎn)證券化是一種結構化創(chuàng)新工具，交易結構的設計往往比較復雜。否則美國安然公司怎么能把人“繞”糊涂了呢？在資產(chǎn)證券化結構日趨復雜的今天，要擬定出一套合理的會計規(guī)范，不能為復雜的結構所繞住，而應該抓住其中風險和報酬是如何分配的這個關鍵。如果與所轉讓的資產(chǎn)所有權相關的風險和報酬沒有從賣家轉移到買家，那么無論將結構設計的多么復雜，也不能確認資產(chǎn)是“真”的賣出了。至于如何來判斷資產(chǎn)所有權上的風險和報酬轉移出去了，則必須從資產(chǎn)買賣合同的條款以及資產(chǎn)證券化方案中的信用增級方式等，來加以分析和判斷。會計標準不可能定到使市場中的每項交易都能非常方便的“對號入座”，但在基本原則之下盡可能詳細以便于操作，則是非常必要的。

第二，關于特殊目的實體本身的核算和合并報表問題。特殊目的實體如果表現(xiàn)為一個公司制企業(yè)，那么其本身的會計核算問題不會顯得太難。但是，如果表現(xiàn)為一個信托計劃或信托賬戶，那么也將其視作一個公司制實體來進行會計處理、也獨立編制財務會計報告，就不太容易讓人接受了。目前，我國的信托公司在對信托計劃進行會計核算時，大多數(shù)就不是這樣處理的。那么，較為合理的選擇是什么呢？答案應是將信托賬戶或信托計劃作為一個獨立的會計實體來對待，并獨立地編制財務會計報告。只有這樣，才能將信托投資公司自身的資產(chǎn)與信托資產(chǎn)獨立開來，這既是信托法所要求的，也符合會計核算的基本原理。因為，信托資產(chǎn)本來就不是信托投資公司的。

至于特殊目的實體是否納入按揭公司合并會計報表范圍的問題，取決于特殊目的公司是否受按揭公司的控制。如果受按揭公司控制，自然而然地就應納入合并會計報表范圍。問題是，如何才能判斷按揭公司是否能夠控制特殊目的實體。這是一個國際上極富爭議而又沒有很好解決的問題。想當初美國安然公司如此多的特殊目的實體因為會計準則的某些“不完善”而導致資產(chǎn)和負債風險沒有恰當?shù)丶{入合并報表，真讓人后怕！這方面問題的復雜性在于如何界定控制權的存在。是否必須要有實際持股甚至比例還要超過50%才表明控制權的存在？是否可以通過股權比例以外的因素來界定控制權的存在？因為不是所有情況下都會存在股權因素，比如特殊目的信托，與一般的股份公司根本就不是“同類”組織。如果將此問題延伸開去，將很難三言兩語說清楚。但無論如何，值得認真考慮通過股權比例以外的多種因素來界定控制權存在。美國公認會計原則和國際財務報告準則在這方面已經(jīng)有較深入的探討。

第三，關于信托受益憑證持有人對收益權的核算問題。如果將通過支付對價取得的信托受益憑證類比到某種金融債券，那么其核算問題就不會太難。問題是信托受益憑證持有人持有的受益憑證，與一般金融債券（比如國債）是有本質區(qū)別的。受益憑證具有“一定”的“股權”性質，因為持有信托憑證者對信托資產(chǎn)擁有剩余權。那么為何又只是“一定”呢？因為該憑證的持有者不能對信托資產(chǎn)的運用、處分施加影響，而只能根據(jù)信托計劃的約定實施監(jiān)督。從這個意義上講，信托受益憑證持有者對受益權的核算類比“成本法”核算長期股權投資，可能較為合理。

第7篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

關鍵詞：金融市場 資產(chǎn)證券化 資本市場 方向

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)08-048-02

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但可在未來某個時期產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過某種特殊的結構性重組，轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和自由流通的證券，并據(jù)以融資的過程。在這一過程中，原始權益人將被證券化的基礎資產(chǎn)轉移給特別目的載體（special purpose vehicle，SPV），SPV以該基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并用發(fā)行收入購買基礎資產(chǎn)，最終以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品，實際屬于固定收益產(chǎn)品，但其風險－收益特征要比國債、金融債、企業(yè)債等其他固定收益產(chǎn)品復雜，其一級證券由于支持的基礎資產(chǎn)較多，風險要低于金融債和企業(yè)債，當然收益也會隨之下降，而后續(xù)證券由于支持的基礎資產(chǎn)相對較少，風險就會高于金融債和企業(yè)債，其收益也隨之上升。

資產(chǎn)證券化的歷史較短，20世紀70年代美國出現(xiàn)了首筆住宅抵押貸款證券化產(chǎn)品，經(jīng)過近40年的發(fā)展，目前已成為各大投資銀行的一般性業(yè)務，并遍及到企業(yè)的應收賬款、租金、版權專利費、信用卡、應收帳、汽車貸款應收帳、消費品分期付款等領域。美國的資產(chǎn)證券化主要有兩種方式：抵押貸款支持的證券化（MBS）和以其他資產(chǎn)支持的證券化（ABS），前者主要以住宅抵押貸款為抵押資產(chǎn)的基礎，后者是以汽車消費貸款、學生貸款以及應收款類資產(chǎn)等其它資產(chǎn)為基礎。美國擁有最大的資產(chǎn)證券化市場，其證券化規(guī)模已達到7.1萬億美元，為該國同期國債市場規(guī)模的2倍。其中，MBS和ABS占債券發(fā)行總額的53％，MBS總額超過4萬億美元、占全國住房抵押貸款75％以上，在固定收益?zhèn)袌稣紦?jù)很大份額。資產(chǎn)證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新，在20世紀90年代已經(jīng)引起國際金融組織和世界其他國家金融業(yè)的廣泛關注。1995年，世界銀行屬下的國際金融公司以其在南美等發(fā)展中國家的長期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。在亞洲，資產(chǎn)證券化同樣得到迅速發(fā)展，1994年，香港第一次發(fā)行了3.5億港元的抵押貸款債券，到1998年，亞洲資產(chǎn)證券化市場僅80億美元規(guī)模，2004年迅速上升到680億美元。

20世紀90年代我國也進行了資產(chǎn)證券化的探索和試驗，但實際的發(fā)展較為緩慢。1992年三亞的地產(chǎn)投資證券實際就是一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但沒有使用“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品這一稱謂，直到2005年4月，人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,才確定了在我國開展信貸資產(chǎn)證券化試點的基本法律框架，因此，直到2005年12月建元和開元資產(chǎn)證券化債券的發(fā)行，我國才開始正式將這一類的產(chǎn)品稱為“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品。

但是，盡管資產(chǎn)證券化得以“正名”，此后的2006年，資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展卻出現(xiàn)了明顯的滯后，出現(xiàn)這種情況的原因主要有以下幾個：第一，我國現(xiàn)有的法律環(huán)境遠遠不能夠支持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，我國《公司法》中對公司注冊資本和發(fā)債條件的限制以及《破產(chǎn)法》中對債權人保護范圍的規(guī)定使得資產(chǎn)證券化中最為重要的一個中介――特設機構（SPV）與資產(chǎn)的原所有人（即發(fā)行人）的地位構成矛盾；同時，相關的法律法規(guī)對金融資產(chǎn)收益權沒有明確的說明，無法實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離功能；第二，現(xiàn)有的會計和稅收制度的一些規(guī)定也限制了資產(chǎn)證券化功能的發(fā)揮，例如表外處理問題、稅收優(yōu)惠問題等等；第三，我國的信用基礎薄弱，信用是資產(chǎn)證券化的核心。如果不從宏觀上改善信用環(huán)境的質量，過分依賴微觀項目的包裝技術，就會將風險和不對稱的收益預期轉移給投資者，從而會產(chǎn)生嚴重的后果，影響社會的穩(wěn)定；第四，我國在資產(chǎn)證券化業(yè)務的監(jiān)管方面政出多門，人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、發(fā)改委以及財政部、稅務總局等都在不同的方面對資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展具有相應的監(jiān)管權力，要開展資產(chǎn)證券化業(yè)務就要經(jīng)過這些部門的層層審批，這就導致該項業(yè)務的發(fā)展受到較多的桎梏，相關政策很難得到有效實施；第五，目前我國資本市場投資工具比較單一，相應的市場規(guī)范還沒有建立，投資者行為也不成熟，這一方面造成了很高的投資風險，另一方面使市場資金愈發(fā)向儲蓄靠攏，使資本市場資金不足。正因為如此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行后的交易很不活躍，沒有起到提升資產(chǎn)流動性的作用；第六，商業(yè)銀行作為最大的貸款資產(chǎn)所有者，其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的興趣不大。目前可以用于資產(chǎn)證券化的貸款類別主要是居民消費類貸款，這樣的貸款在我國應該是具有較高償還率的，貸款質量相對較高，因此被商業(yè)銀行視為優(yōu)質資產(chǎn)，在目前存在一定流動性泛濫的情況下，商業(yè)銀行的存貸比日益降低，商業(yè)銀行并不愿意將這些資產(chǎn)進行證券化融資。

雖然存在上述制約因素，但是，從中長期來看，資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的發(fā)展前途不可低估，將成為未來我國資本市場的一種重要的產(chǎn)品，我們可以從以下角度進行分析。

首先，從資產(chǎn)證券化的發(fā)行需求看，我國將會出現(xiàn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的原因在于：第一，我國存在大量可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，截至2006年底，我國居民的消費類貸款已經(jīng)達到4.22萬億元人民幣，這其中很大一部分是最容易進行證券化的居民住房抵押貸款，其它具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目如高速公路、鐵路、橋梁等基礎設施建設項目也是很多；第二，我國很多資產(chǎn)的所有者也有進行資產(chǎn)證券化的內(nèi)在需求，目前，我國正在進行農(nóng)村小城鎮(zhèn)建設和新農(nóng)村建設，這會帶來大量的資金需求，而高速公路以及高速鐵路等基礎設施的建設也是方興未艾，為解決如此龐大的資金需求，相應資產(chǎn)的所有者通過將前期資金投入形成的資產(chǎn)進行證券化以融資是一個十分現(xiàn)實的選擇；第三，資產(chǎn)證券化將成為解決銀行的資本充足率和不良資產(chǎn)問題的一種重要技術手段，我國的商業(yè)銀行在進行股份制改革后，其資本金得到補充，資本充足率已經(jīng)達到國際水平，不良資產(chǎn)問題也正在逐步得到緩解。但是，隨著銀行業(yè)務的不斷擴展和解決不良資產(chǎn)問題的需要，銀行對資本金的需求是一個不斷增加的過程，通過股票市場融通資本金會帶來一定的控制權損失，而且到了一定程度就會受到產(chǎn)業(yè)政策的制約而無法繼續(xù)通過股票市場融資，這時，將一部分貸款資產(chǎn)通過證券化的形式從銀行的資產(chǎn)負債表中拿出去，就會成為銀行減輕對資本金需求壓力的重要手段，盡管消費類貸款可能還是商業(yè)銀行的優(yōu)質資產(chǎn)，商業(yè)銀行也會產(chǎn)生將其進行證券化的需要。

其次，從市場投資者的需求看，市場投資者特別是機構投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求會逐步加大，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險－收益水平隨著不同的層級而不同，這就使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風險－收益區(qū)間加大，能夠滿足不同投資者的投資需求，特別是對于機構投資者來說，如果其規(guī)模足夠大，就可以根據(jù)其投資需求定制能夠滿足其需要的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的這種性質使得機構投資者能夠找到非常切合其資產(chǎn)負債狀況的投資品種。例如，按揭抵押型證券化產(chǎn)品為了與其原始長期按揭資產(chǎn)的期限配套，通常會發(fā)行中長期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而且此類產(chǎn)品由于有資產(chǎn)包的支持，其風險－收益狀況要好于一般的企業(yè)債和金融債，因此，市場投資者尤其是保險公司、養(yǎng)老基金等具有長期負債結構的機構投資者對此類產(chǎn)品的需求較大。與此同時，我國的股票市場經(jīng)過一段時間的發(fā)展，市場風險將會逐漸積累，其上升速度會減緩，最終可能會導致大幅盤整。因此，市場投資者在經(jīng)過了短期的股票牛市之后，就會考慮合適的固定收益品種，而此時，能夠滿足不同投資者需求的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將會得到迅速發(fā)展。

最后，從資本市場中介機構發(fā)展的角度看，中介機構希望看到在我國的迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務涉及到財務顧問業(yè)務、法律業(yè)務、會計處理和審計業(yè)務以及證券信用評級業(yè)務。因此，一個完整的資產(chǎn)證券化流程需要證券公司、信托公司、律師事務所、會計師事務所以及證券評級機構等眾多證券中介機構的參與，而這些證券中介機構也會在資產(chǎn)證券化業(yè)務的迅速發(fā)展中受益，所以，它們會大力配合甚至推動相關監(jiān)管部門加快資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展步伐，這將有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的順利開展。

總之，資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展將對整個資本市場的發(fā)展帶來益處，有望讓發(fā)起人、金融中介機構、投資者均從中獲益；他們在利益驅動下的理，又會反過來推動市場規(guī)模的不斷壯大。因此，在不遠的將來，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務會得到快速的發(fā)展，并且成為國債、金融債、股票之外的另一重要投資品種。

第8篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

關鍵詞： 資本市場資產(chǎn)證券化 “兩個中心”建設 風險防范

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2011)01-029-06

20世紀以來，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、信用衍生品等金融創(chuàng)新都獲得了突飛猛進的發(fā)展，并已經(jīng)成為現(xiàn)階段世界主要發(fā)達國家金融體系演進與發(fā)展的重要組成部分。金融危機的爆發(fā)，表明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品雖然有種種優(yōu)勢，但是也會對金融穩(wěn)定造成威脅。Jenkinson et al（2008）[2]指出，證券化等創(chuàng)新有助于將風險分解和轉移，使風險和投資者的風險偏好匹配，并且為個人和公司提供更多的風險管理手段。但是在市場存在摩擦和不完善的情況下，金融創(chuàng)新的效率受到限制，并會產(chǎn)生負面影響。

我國的資產(chǎn)證券化市場發(fā)展和美國處于不同的階段，我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展剛剛起步，上海市特別是浦東新區(qū)也需要積極推進資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，為“兩個中心”的建設服務。金融危機中資產(chǎn)證券化市場暴露出的問題，以及隨后的美國金融改革法案以及巴塞爾委員會對資產(chǎn)證券化市場監(jiān)管的改進，為我們提供了有益的借鑒。本文分析了資產(chǎn)證券化從哪些方面可能對金融穩(wěn)定造成負面影響，并且總結了國外在危機后提出的監(jiān)管改革措施，結合我國的實際情況，討論上海如何發(fā)展資產(chǎn)證券化市場，如何做好資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新的風險控制與防范，從而在金融體系的發(fā)展中求穩(wěn)定，在穩(wěn)定中求發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化對金融穩(wěn)定影響的分析

資產(chǎn)證券化可能對金融穩(wěn)定造成的負面影響，我們可以從宏觀、中觀和微觀角度來加以分析。

（一）宏觀層面分析

從宏觀角度來看，資產(chǎn)證券化會影響到貨幣政策的傳導機制，從而對金融穩(wěn)定造成影響。不同學者的實證研究結果都表明，證券化發(fā)行量的增長降低了經(jīng)濟產(chǎn)出對于利率變化的敏感度，同時顯著增加了抵押貸款利率對于政策利率變化的敏感性，這主要是因為證券化放松了銀行的信貸約束。Loutskina（2005）[4]發(fā)現(xiàn)證券化為銀行提供了額外的融資來源，削弱了貨幣政策對銀行借貸活動的影響。Goswami et al.（2009）[1]的研究表明，證券化發(fā)行量的增長降低了經(jīng)濟產(chǎn)出對于利率變化的敏感度，同時顯著增加了抵押貸款利率對于政策利率變化的敏感性。證券化發(fā)行對于貨幣政策傳導機制的影響，主要是因為它使銀行獲得了除存款之外的更多資金來源，使銀行能夠擴大信貸供應量。

（二）中觀層面分析

從中觀層面來看，也就是從整個金融體系來看，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的廣泛使用加劇了系統(tǒng)性風險的傳染，現(xiàn)有的發(fā)起和分配模式存在的缺陷，以及現(xiàn)有的證券化監(jiān)管框架著眼于微觀個體而非系統(tǒng)全局等，也都會給金融系統(tǒng)穩(wěn)定帶來負面影響。

金融創(chuàng)新產(chǎn)品的廣泛使用，一方面將不同程度的風險分配給具有不同風險偏好的投資者，有利于風險在整個金融市場的合理配置；另一方面也加強了不同金融機構的聯(lián)系，造成系統(tǒng)性風險在金融市場傳播更快更容易。金融創(chuàng)新產(chǎn)品在銀行間構建了不同的關系，這些關系將金融機構連接為一個復雜的網(wǎng)絡。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的使用越廣泛，網(wǎng)絡中各個部分的聯(lián)系越復雜，系統(tǒng)性風險在金融網(wǎng)絡中傳播的范圍也會越廣。

證券化現(xiàn)有的將貸款“發(fā)起并分配”的模式存在缺陷。首先是激勵機制錯位，使得參與證券化的各個金融機構以長期利益為代價，過于追逐短期利潤。房貸發(fā)放機構放松了房貸發(fā)放標準，將更高的信用風險從源頭引入了資產(chǎn)證券化的整個鏈條。投資銀行將證券化產(chǎn)品再證券化，創(chuàng)造出越來越復雜的金融產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品的風險越來越難以評估。作為證券化產(chǎn)品的投資者，對證券化產(chǎn)品的選擇過于依賴評級機構。然而信用評級機構并不可靠。“發(fā)起并分配”模式使得貸款的發(fā)放者和最終投資者之間存在長而復雜的鏈條，證券化相關各方為了各自的利益而使證券化的風險未能充分暴露，并造成證券化產(chǎn)品對于風險的定價過低。

現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架，著重于對單個金融機構進行監(jiān)管和風險防范。然而當今的金融系統(tǒng)，金融機構之間通過資產(chǎn)證券化等各種復雜的衍生品、信貸渠道聯(lián)系在一起，雖然每個金融機構根據(jù)自身的情況采取最優(yōu)策略，但是卻可能造成風險在金融系統(tǒng)中積累，一旦危機爆發(fā)，單個金融機構風險在金融系統(tǒng)中的匯總和傳染，可能會給整個金融系統(tǒng)帶來更大的風險。因此，在已有的微觀審慎監(jiān)管的基礎上，迫切需要加強宏觀審慎監(jiān)管，來克服微觀監(jiān)管注重單個金融機構而不注重系統(tǒng)整體的缺陷。

（三）微觀層面分析

從微觀層面來看，資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，為銀行等金融機構提供了新的融資工具和投資選擇，但同時也影響了銀行等微觀主體的行為動機，銀行等金融機構行為動機的改變，會對金融穩(wěn)定造成負面的影響。

資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新弱化了銀行對貸款貸前審查和貸后監(jiān)督的動機。銀行在關于借款人質量的信息方面具有優(yōu)勢，當銀行通過貸款出售，或者貸款證券化等方式將信用風險轉移出資產(chǎn)負債表，道德風險和逆向選擇問題將會出現(xiàn)。Kiff et al.（2003）[3]指出，銀行在使用資產(chǎn)證券化等工具后，對借款人投資項目的監(jiān)督動機將會減弱，并且有更大的動機出售不良貸款（逆向選擇）；同時，貸款人對借款人的貸款申請仔細審核的動機會減弱，放貸標準會降低（道德風險）。證券化等金融創(chuàng)新對銀行貸款監(jiān)督動機弱化作用的直接后果是發(fā)放貸款標準的不斷降低以及相關證券化產(chǎn)品違約率的上升。

資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新強化了銀行等金融機構的風險承擔的動機。金融機構有一個最優(yōu)的風險水平，因此當運用了資產(chǎn)證券化等信用風險轉移工具，將風險從金融機構的資產(chǎn)負債表轉移出去，使得機構的資產(chǎn)組合風險減小時，金融機構會通過其他途徑增加風險水平，將資產(chǎn)組合風險減小的部分抵消。提高風險承擔水平的途徑很多，包括投資于高風險資產(chǎn)，提高資本結構的杠桿率，或減少貸款的限制條件等。金融機構通過各種方式增加的風險承擔數(shù)量，往往會大于原先資產(chǎn)組合風險的減少量，這種過度補償行為會給金融機構帶來更大的風險。資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新在為金融機構提供了更多的盈利機會和風險管理手段的同時，會加大金融機構承擔更高風險的動機。

資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新也強化了金融機構的信息隱藏動機。金融機構往往依靠其信息優(yōu)勢獲取利潤。而資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，增加了金融機構現(xiàn)有產(chǎn)品的透明度，降低了金融機構的利潤空間。為了獲利，銀行信息隱藏的動機增強了。銀行的信息隱藏包括和機構合謀，增加資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品的復雜性（對市場投資者的信息隱藏）；包括將更多的表內(nèi)資產(chǎn)移到表外（對監(jiān)管機構的信息隱藏）；包括購買更多的復雜金融創(chuàng)新產(chǎn)品（對銀行股東的信息隱藏），這些都加大了市場投資者、監(jiān)管機構、銀行股東等對銀行等金融機構風險行為的監(jiān)管難度。

二、金融危機后國外對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的改革

（一）巴塞爾委員會關于新資本協(xié)議的修訂

2009年7月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會吸取金融危機中的經(jīng)驗教訓，審議通過了新資本協(xié)議三大支柱的修訂稿。這套修訂稿是巴塞爾委員會加強監(jiān)管資本框架的重要組成部分，旨在引入新的監(jiān)管標準來達到以下目標：(1)提高壓力時期可提取的緩沖資本儲備； (2)提高銀行資本的質量；(3)引入杠桿率作為新資本協(xié)議的最低保障機制。

通過的新協(xié)議修訂框架中，巴塞爾委員會加強了對第一支柱(最低資本要求)下某些證券化的處理方法。主要包括：給予再證券化風險暴露更高的風險權重；銀行不得使用基于自身保證的評級；提高了標準法下期限一年以內(nèi)合格流動性便利的信用轉換系數(shù)等。

巴塞爾委員會也對第二支柱（監(jiān)督檢查程序）進行了補充和完善。特別規(guī)定，為降低表外暴露和證券化風險，銀行在其風險管理規(guī)則中應涵蓋對表內(nèi)和表外的資產(chǎn)證券化業(yè)務管理的內(nèi)容，以及對市場風險、信用風險和操作風險的評估。在投資結構性產(chǎn)品時，銀行應進行基礎風險分析，不能完全依賴信用風險評估機構對證券化風險暴露做出的外部信用評級結果。銀行應制定審慎的應急計劃，說明在進入資產(chǎn)證券化市場可能性降低的情況下，怎樣應對因此產(chǎn)生的融資、資本和其他壓力。

巴塞爾委員修訂了第三支柱（市場紀律）的指導原則，強調銀行有義務向市場參與者披露其真實風險狀況。巴塞爾委員會對第三支柱要求提出了六個方面的修改建議，增加了銀行對資產(chǎn)證券化風險披露的要求。包括增加銀行對交易賬戶中的資產(chǎn)證券化風險進行披露的要求，增加銀行披露各類證券化風險暴露使用的監(jiān)管資本計量方法的要求等等。

總體而言，巴塞爾委員會在新協(xié)議修訂框架中，不僅提高了證券化的監(jiān)管資本要求，而且完善了對資產(chǎn)證券化的信息披露以及監(jiān)督檢查，這對于我國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場很有借鑒意義。

（二）美國金融監(jiān)管改革法案的規(guī)定

2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署已在國會獲得通過的金融監(jiān)管改革法案成為法律，這一法案全稱為《2010年華爾街改革和消費者保護法》，又以參議院銀行委員會主席多德和眾議院金融委員會主席弗蘭克命名為《多德-弗蘭克法案》。該法案和資產(chǎn)證券化相關的重要內(nèi)容有：

新法案宣布成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，負責監(jiān)測和處理威脅國家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風險。委員會有權認定哪些金融機構可能對市場產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，對有系統(tǒng)性風險的金融機構，該委員會將提出更高的監(jiān)管要求，同時，該委員會將獲得“先發(fā)制人”的監(jiān)管授權，即在三分之二多數(shù)投票通過后，可批準美聯(lián)儲對大型的金融機構強制分拆重組，或資產(chǎn)剝離，以防范可能的系統(tǒng)性風險。該法案給予聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）破產(chǎn)清算授權，如果大型金融機構的倒閉可能破壞金融體系穩(wěn)定，聯(lián)邦儲蓄保險公司可對其采取安全有序的破產(chǎn)清算程序；同時，明確相關成本由金融業(yè)界而不是由納稅人來承擔。

為保護消費者免受誤導和欺詐，在美國聯(lián)邦儲備委員會下設立新的消費者金融保護局，以保證美國消費者在選擇使用住房按揭、信用卡和其他金融產(chǎn)品時，得到清晰、準確的信息，同時杜絕隱藏費用、掠奪性條款和欺騙性的做法。

加強金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管。重要內(nèi)容包括：將大部分場外金融衍生產(chǎn)品移入交易所和清算中心；要求銀行將信用違約掉期等高風險衍生產(chǎn)品剝離到特定的子公司；對從事衍生品交易的公司實施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。為防止銀行機構通過證券化產(chǎn)品轉移風險，要求發(fā)起人必須將至少5％的風險資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負債表上。

高管薪酬及企業(yè)治理結構。在高管薪酬問題上為股東提供更多的話語權；要求董事會下的薪酬委員會完全由獨立人士組成；允許監(jiān)管機構強行中止金融機構不恰當、不謹慎的薪酬方案，并要求金融機構披露薪酬結構中所有的激勵要素；對上市公司基于錯誤財務信息發(fā)放的高管薪酬，美國證監(jiān)會（SEC）擁有追索權。

針對信用評級機構出現(xiàn)的問題，美國證券交易委員會SEC將建立并自我監(jiān)管一個擁有實權的信貸評級委員會，它將充當發(fā)債公司和評級機構的中間人。這個委員會將選擇哪家評級機構來為結構化債券給出“初始評級”。SEC還將建立新的機構監(jiān)管辦公室，每年提供監(jiān)管報告；對評級機構要求更完全的信息披露；對長時間評級質量低劣的機構，SEC擁有摘牌的權利。

另外，對銀行自營交易以及對私募股權和對沖基金的投資作出限制。為了避免利益沖突，禁止銀行做多或做空其銷售給客戶的金融產(chǎn)品；允許銀行投資對沖基金和私募股權，但資金規(guī)模不得高于自身一級資本的3%。加強對私募股權和對沖基金等機構的監(jiān)管，要求大型對沖基金、私募股權基金及其他投資顧問機構在SEC登記，披露交易信息，并定期檢查。如果此類機構具有特大規(guī)模或特別風險，將同時接受美聯(lián)儲的系統(tǒng)風險監(jiān)管。

從美國金融改革法案的相關內(nèi)容來看，美國金融監(jiān)管改革法案針對金融危機中出現(xiàn)的問題提出了一些有效的監(jiān)管和限制措施。不足之處在于，減少金融機構高風險投機行為有賴于對這些機構提出更高的資本充足率、杠桿限制等監(jiān)管要求來加以解決，而這些具體的監(jiān)管要求在新法案中并沒有體現(xiàn)，只是交由新成立的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會來具體制定。改革高管薪酬及企業(yè)治理結構也是抑制金融企業(yè)從事高風險活動的一個有效方法，新法案中在董事會下設立薪酬委員會等措施也值得借鑒。

三、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

我國資產(chǎn)證券化起步較晚，2005年3月，央行、銀監(jiān)會共同制定了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，銀監(jiān)會也于當年11月公布了《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》，正式啟動了信貸資產(chǎn)證券化試點。與此同時，中金公司于2005年8月設立的“中國聯(lián)通CDMA 網(wǎng)絡租賃費收益計劃”，開啟了證監(jiān)會主導的企業(yè)資產(chǎn)證券化的試點。至今企業(yè)資產(chǎn)證券化已試點9個項目，信貸資產(chǎn)證券化已試點17個項目。隨著多個資產(chǎn)證券化試點項目的推出，目前的試點形成了中國人民銀行、銀監(jiān)會主導的信貸資產(chǎn)證券化和證監(jiān)會主導的企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種格局[4]并行的局面。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由央行和銀監(jiān)會監(jiān)管，在銀行間市場發(fā)行流通；而企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則由證監(jiān)會監(jiān)管，在兩個證券交易所上市流通。多部門的監(jiān)管使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行方式和監(jiān)管法規(guī)不能統(tǒng)一。

2006年證監(jiān)會了《關于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務試點有關問題的通知》之后，大量企業(yè)資產(chǎn)證券化項目集中于這一年發(fā)行，2007年證監(jiān)會暫停了企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)行審批，對資產(chǎn)證券化存在的問題進行全面總結。2009年5月證監(jiān)會又了《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點指引（試行）》，進一步加強了對試點證券公司的管理。而信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品集中于2006年到2008年期間發(fā)行。其中2008年上半年是我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的高峰期，但到了2008年下半年，受美國次級抵押貸款市場危機影響，以及信貸規(guī)模放松，國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)行放緩。到2009年，全年信貸資產(chǎn)證券化市場完全停滯，沒有發(fā)行一單產(chǎn)品。在這期間，為了切實加強我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的風險監(jiān)管，銀監(jiān)會于2008年2月了《關于進一步加強信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務管理工作的通知》，并于2009年了《證券化風險暴露資本監(jiān)管指引》。

四、發(fā)展上海資產(chǎn)證券化市場的政策建議

上海建設國際金融中心和國際航運中心是一項國家戰(zhàn)略，而建設資產(chǎn)證券化市場既為上海建設金融中心提供了重要支撐，也為國際航運融資提供了巨大的推動力。沒有金融創(chuàng)新，要把上海建設成為國際金融中心是不可想象的，作為金融創(chuàng)新重要組成部分的資產(chǎn)證券化有巨大的發(fā)展空間，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占債券市場的比例尚且不足0.5%，而在西方成熟市場經(jīng)濟國家，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占債券市場的比重都在20%以上。吸取金融危機的經(jīng)驗教訓，結合我國實際，我們應當從以下幾個方面推進上海資產(chǎn)證券化市場的建設。

（一）在上海建立一個統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化市場，完善市場基礎設施建設

第一，我國的資產(chǎn)證券化市場被分割為人民銀行監(jiān)管的銀行間市場和證監(jiān)會監(jiān)管的交易所市場，市場的分割降低了資產(chǎn)支持證券的流動性，應當考慮采取措施促進兩個市場的融合和統(tǒng)一。從國外金融創(chuàng)新的發(fā)展歷史來看，信貸轉讓市場是資產(chǎn)證券化市場建立的基礎，因為信貸轉讓市場將逐步積累起對貸款進行風險評估和定價的能力。上海已經(jīng)建立了信貸轉讓市場，在此基礎上，應當考慮建立一個統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化市場，將現(xiàn)有銀行間市場和交易所市場的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并入統(tǒng)一的市場進行交易，統(tǒng)一信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的流程、監(jiān)管和信息披露，這不僅有利于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的長遠發(fā)展，而且能促進上海國際金融中心的建設。

第二，綜合上海各方面的優(yōu)勢，建立一個多層次的資產(chǎn)證券化市場。我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展，應當首先大力發(fā)展那些較為基礎的、簡單的證券化產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的風險識別較為容易，信用評級技術也較為成熟。而對于那些較為復雜的證券化和再證券化產(chǎn)品，以及基于證券化產(chǎn)品的衍生品，由于風險較難識別，在我國當前的市場環(huán)境下，還不具備發(fā)展的條件。在基本資產(chǎn)證券化市場發(fā)展成熟后，逐步發(fā)展以資產(chǎn)支持證券為基礎的回購、期貨、期權等交易，建立一個多層次的資產(chǎn)證券化市場。中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心、上海證券交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所都在上海，應當綜合各個交易所的優(yōu)勢，將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品相結合，形成更多的金融創(chuàng)新品種。

第三，在上海建立完善的資產(chǎn)證券化交易系統(tǒng)和監(jiān)管數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，保證金融機構間的及時清算，以及監(jiān)管機構的有效監(jiān)管。建立完善的交易系統(tǒng)，不僅是指加強交易計算機系統(tǒng)的建設，保證交易的及時有效進行，還指要向投資者及時提供各種反應市場基本面的價格指數(shù)、流動性指標、債券信用評級的變動等數(shù)據(jù)信息，提高市場參與者的風險判斷能力。可以考慮在上海的中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的基礎上，建立完善的資產(chǎn)證券化交易系統(tǒng)，在此基礎上建立完善的監(jiān)管數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，詳細記錄資產(chǎn)支持證券標的資產(chǎn)的構成、資產(chǎn)質量的變動情況，并記錄每筆交易的交易情況，同時還應當向監(jiān)管機構及時提供各個機構交易者的財務狀況等基本信息，全面的信息有助于監(jiān)管機構及時發(fā)現(xiàn)風險并制定相應對策。

第四，市場基礎設施的建設還包括相關人才的培養(yǎng)。資產(chǎn)證券化市場和其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品市場都需要大量相關人才的支持。針對上?！皟蓚€中心”建設的相關要求，上海應當努力培養(yǎng)結構化產(chǎn)品定價人才，風險管理人才，法律人才，信用評級人才，以及和航運資產(chǎn)證券化、知識產(chǎn)權證券化相關的專門人才。這方面人才的充實和培養(yǎng)，一方面可以從上海本地金融機構中選拔部分業(yè)務骨干，請外國的金融機構人員和資產(chǎn)證券化專家對其進行培訓，另一方面可以從國外和國內(nèi)聘請這方面的專家到上海工作。此外，對上海本地研究機構中從事這方面研究的人員應當給予一定的項目支持和獎勵。

（二）擴大資產(chǎn)證券化的品種和規(guī)模，為上海實體經(jīng)濟服務

第一，努力探索多樣化的資產(chǎn)證券化品種。在目前應收款證券化、信貸資產(chǎn)證券化試點的基礎上，應當考慮如航運相關資產(chǎn)證券化、REITs和知識產(chǎn)權證券化等證券化品種。資產(chǎn)證券化是上海國際航運中心建設的重要保障。目前，國外資產(chǎn)證券化已擴展到船舶抵押貸款、港口基礎設施應收款和港航企業(yè)貸款的資產(chǎn)證券化。這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對航運業(yè)的發(fā)展有重要的作用，上海應當在這些證券化產(chǎn)品的設計和發(fā)行方面有所作為。資產(chǎn)證券化也有利于上海的基礎設施建設。上海浦東路橋建設股份有限公司2006年通過“浦東建設BT項目資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”獲得了基礎設施建設所需的大量資金，今后也應當考慮利用資產(chǎn)證券化為更多的基礎設施建設融資。此外，保障房建設也是上海市政府正在考慮的重要問題，作為資產(chǎn)證券化的一種，REITs在為房屋建設提供資金支持方面有重要作用，應當重點考慮以廉租房或保障房為主體打包REITs，為保障性住房建設融資。此外，還應當考慮探索知識產(chǎn)權證券化，為張江高科技園區(qū)的企業(yè)融資服務。

第二，從供給方面擴大資產(chǎn)證券化市場的規(guī)模。在資產(chǎn)證券化試點階段，證券化發(fā)起人局限于大銀行和效益較好的國有企業(yè)。在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行常態(tài)化之后，應允許并鼓勵更大范圍的銀行和企業(yè)參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。上海外資銀行眾多，鼓勵外資銀行積極參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行和交易，有利于資產(chǎn)證券化市場的進一步完善。此外，應允許上海的民營企業(yè)特別是高科技企業(yè)通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券進行融資。央行和銀監(jiān)會上報國務院的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》修改稿中，擬采用資格審批和項目審批結合的管理方式把資產(chǎn)證券化業(yè)務常態(tài)化。這意味著，通過資格審批的金融機構，將不再需要通過逐項審批的方式發(fā)行資產(chǎn)支持證券。因此，上海市有關部門應當鼓勵和支持本地金融機構申請發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資格。

第三，從需求方面擴大資產(chǎn)證券化市場的規(guī)模。從需求的方面來看，逐步取消對于投資主體的限制，大力培養(yǎng)商業(yè)銀行、基金、保險等機構投資者，并且允許一定門檻之上的個人投資者投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。上海作為金融創(chuàng)新先行區(qū)，作為跨境貿(mào)易人民幣結算試點城市，可以考慮允許外國投資者購買以人民幣計價的資產(chǎn)支持證券品種，從需求角度提高資產(chǎn)證券化市場的規(guī)模。

（三）完善資產(chǎn)證券化的相關法律法規(guī)建設，加強信息披露

第一，人行上海總部、上海銀監(jiān)局應當配合人民銀行、銀監(jiān)會完善資產(chǎn)證券化的操作流程和監(jiān)管框架。需要廣泛借鑒國外在危機后的反思和金融改革法案，進一步健全我國資產(chǎn)證券化交易的結構設計及業(yè)務操作流程，完善資產(chǎn)證券化的監(jiān)管框架，盡快形成正式的法律法規(guī)文件。目前我國對于資產(chǎn)證券化等業(yè)務的監(jiān)管著重于審批，而不注重后期的監(jiān)管。今后我國還需要在試點的基礎上對成功上市交易的產(chǎn)品逐步建立和完善一套持續(xù)監(jiān)管的程序和法規(guī)，交易的會計報告、稅收、風險衡量要嚴格依據(jù)交易的“經(jīng)濟實質”而不僅僅是“法律形式”。

第二，完善證券化產(chǎn)品的信息披露制度。如果證券化信息不透明，投資者無法準確評價其風險，那么當危機來臨時，證券化資產(chǎn)會由于投資者恐慌拋售而加速貶值，這會顯著增加系統(tǒng)性風險的傳染頻率和傳染范圍。應當借鑒巴塞爾委員會在新資本協(xié)議修改框架中對資產(chǎn)證券化信息披露的要求，完善證券化產(chǎn)品的信息披露制度。

（四）多方面采取措施加強對資產(chǎn)證券化的風險防范

上海市在建設金融中心的過程中，為了保證金融市場的平穩(wěn)運行，應當吸取金融危機的經(jīng)驗教訓，從多個方面加強對資產(chǎn)證券化風險的防范。

第一，重視并解決資產(chǎn)證券化帶來的金融機構行為動機扭曲的問題。資產(chǎn)證券化會導致金融機構對貸款的監(jiān)督審核水平降低和承擔風險傾向的增加，從而增大單個金融機構的風險。在美國的金融改革計劃中，提出要求證券化的發(fā)起人保留一部分風險暴露在資產(chǎn)負債表中，這可以在一定程度上提高銀行監(jiān)督審核的動機。上海在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，也應當要求資產(chǎn)證券化的發(fā)起人至少持有5%的證券化風險暴露。此外，讓證券化的發(fā)起銀行從證券化業(yè)務中獲取的收入依據(jù)證券化資產(chǎn)的長期表現(xiàn)而定，這也將在一定的程度上抑制由于使用資產(chǎn)證券化這一工具造成的金融機構對貸款監(jiān)督審核動機降低的問題。為了解決證券化造成的金融機構風險承擔動機增強的問題，可以考慮限定金融機構持有的流動資產(chǎn)的最低比例，因為資產(chǎn)證券化帶來的金融機構流動性增強，是金融機構風險承擔動機增強的主要原因。向經(jīng)營不夠穩(wěn)健的金融機構高管實施相應的薪酬懲罰，也是降低金融機構風險承擔傾向的有效手段。

第二，需要根據(jù)巴塞爾新協(xié)議修訂框架的規(guī)定，切實對表內(nèi)和表外的證券化風險暴露和再證券化風險暴露計提資本，并且不允許通過其他衍生品等手段對沖這些風險暴露，降低資本要求。對于我國而言，由于存在國家對銀行的隱性擔保，資本充足率要求對銀行的約束作用可能并不顯著，因此在資本充足率要求的基礎上，需要考慮對金融機構的杠桿比率也出臺相應的限制性規(guī)定。

第三，加強對金融市場的聯(lián)合監(jiān)管。金融危機表明，除了商業(yè)銀行之外的其他金融機構，如券商、保險公司、基金等，都應當納入監(jiān)管范圍內(nèi)，對金融機構面臨的風險暴露，都應當提出一定的資本要求。當今市場中的各種金融機構相互關聯(lián)，一個金融機構的風險很容易通過金融市場傳遞給另一個金融機構，因此在資產(chǎn)證券化和其他金融創(chuàng)新的發(fā)展過程中，要理清各監(jiān)管機構的責任和義務，并對涉及到多種類型機構的金融產(chǎn)品和金融服務做好聯(lián)合監(jiān)管。在相關產(chǎn)品和服務推出后，盡早完善相關監(jiān)管的法律和法規(guī)，嚴格做到風險可控。

第四，完善對證券化產(chǎn)品的信用評級。信用評級是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易的基礎，上海應當考慮建立兩三家較大規(guī)模的評級機構，為信貸轉讓市場和資產(chǎn)證券化市場建設服務。從利益相關者的角度考慮，評級機構的收益應當根據(jù)產(chǎn)品評級的長期表現(xiàn)確定，如果產(chǎn)品的定期評級結果和產(chǎn)品的風險特征較為吻合，則評級機構可以獲取較高的收益，反之則獲利較少。從利益相關者的角度考慮，評級機構更應當由審批產(chǎn)品的監(jiān)管機構選擇，而非由證券化產(chǎn)品的發(fā)行人聘請。評級應當至少有兩家評級機構對同一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行評級。金融機構作為投資者購買金融產(chǎn)品時，應當主要根據(jù)自己的評級結果進行判斷，評級機構的評級可以作為參考。

第五，嘗試在上海設立一個消費者金融保護局。上海作為金融改革創(chuàng)新先行先試地區(qū)，在消費者保護方面也應當有所創(chuàng)新。美國和英國在金融危機后，都加強了對消費者的保護。上海作為金融改革創(chuàng)新的前沿陣地，大量新的金融產(chǎn)品和交易模式都將在這里出現(xiàn)。我們應當借鑒美國的經(jīng)驗，在上海設立一個消費者金融保護局，探索并實踐金融創(chuàng)新過程中對消費者加以保護的問題。

參考文獻：

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第9篇：資產(chǎn)證券化發(fā)展范文

【關鍵詞】：商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 風險管理

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化是建立信貸市場和資本市場之間安全連接的有效機制，是銀行業(yè)和金融市場深化發(fā)展不可缺少的階段。吳曉求認為，經(jīng)濟金融化、金融證券化是21世紀國際金融市場一體化的必然趨勢。我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化雖起步較晚，但也將順應這種發(fā)展趨勢。本文通過對我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化初步實踐的考察，初步分析了我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化累積的各種驅動因素，面臨的挑戰(zhàn)，提出初步發(fā)展對策。

一、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化主要驅動因素

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化至今發(fā)展較緩慢，究其原因主要是以往商業(yè)銀行存款充足，沒有資產(chǎn)規(guī)模制約，沒有資本充足壓力，加上資產(chǎn)質量優(yōu)良，利潤率高，因此沒有出售長期信貸資產(chǎn)的動力。然而這一狀況正在改變，隨著內(nèi)外部經(jīng)濟、金融及監(jiān)管環(huán)境的變化，人們認識到信貸證券化對中國經(jīng)濟和金融市場長期穩(wěn)定發(fā)展，對銀行業(yè)、投資者和消費者都具有正面的意義，信貸資產(chǎn)證券化驅動力正在迅速累積。

一是信貸資產(chǎn)證券化符合市場發(fā)展趨勢。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國資本市場取得了長足的進步，但是在資本市場內(nèi)部，各種不同籌資方式的發(fā)展表現(xiàn)的極不平衡。同相當活躍的股票、國債市場相比，我國一般意義上的債券市場（企業(yè)債券市場），因信用差、品種單一，投資者對其深具戒心，造成投融資渠道缺乏。而資產(chǎn)支持證券因其自身信用等級高、流動性強等特點，恰能彌補企業(yè)債券信用差、品種單一等不足，豐富投資者投資渠道。

二是信貸資產(chǎn)證券化功用日益受到重視。信貸資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動性但具有預期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)庫，通過結構性重組將其轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以實現(xiàn)融資的過程。信貸資產(chǎn)證券化是對利率高敏感的金融產(chǎn)品，具有可比風險程度下的價格優(yōu)勢，具有風險轉移、信用創(chuàng)造及流動性創(chuàng)造等功用，有利于破解我國商業(yè)銀行面臨的資本壓力、規(guī)模約束等困境。

三是商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。長期以來我國商業(yè)銀行主要采用粗放式、規(guī)模化發(fā)展模式，銀行資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張，長期資產(chǎn)比重較高。新的監(jiān)管標準實施后，商業(yè)銀行明顯感到資本不足壓力，隨著信貸資產(chǎn)規(guī)模進一步增長，存款增長已經(jīng)開始滯后于信貸增長，融資壓力上升。而證券化的二級市場可形成商業(yè)銀行新的資金來源，起到緩解資本與流動性壓力作用。

四是商業(yè)銀行需尋新的風險分散和釋放渠道。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中過于集中，使銀行系統(tǒng)性風險程度上升。商業(yè)銀行需尋求更大更深的金融市場吸收經(jīng)濟周期下行的信用風險，從而助推證券二級市場的形成以分擔風險。除信用風險以外，商業(yè)銀行還面臨流動性、再融資、利率、提前還款等風險，而債券市場具有更高流動性和更合理利率結構，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化可作為管理這些風險的新渠道。

二、目前商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化面臨的挑戰(zhàn)

盡管推進商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化是利好各方的舉措，但發(fā)展相對緩慢，主要仍面臨相關問題與瓶頸。

一是尚不具備大規(guī)模推廣資產(chǎn)證券化所需持續(xù)穩(wěn)定的資金。從發(fā)達國家實踐來看，資產(chǎn)支持證券的主要投資者是機構，包括養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、共同基金等。在我國能夠參與各種證券投資的機構投資者很少，用于證券投資的資金規(guī)模也很有限。在這種背景下，一種可能的情況仍然是個人投資者來支撐資產(chǎn)證券市場?？紤]到資產(chǎn)支持證券的復雜性，從過去幾年的實踐看，投資者因安全性考慮對資產(chǎn)證券化反應冷談。

二是商業(yè)銀行作為發(fā)行方還需提升風險管理和成本控制能力。證券化會改變銀行經(jīng)營模式，由貸款存量管理轉變流量管理，信用風險也會被引入交易賬戶。同時，商業(yè)銀行還需要具備控制證券化成本的能力，計算時間價值和銀行資金滾動資金發(fā)展的收益，以及支付證券化所承擔的承銷費、律師費、評估費、審計費等費用和稅費，使其不會超過證券化由此帶來的收益。

三是需加強資產(chǎn)證券相關基礎設施建設。目前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易主體有限，證券化產(chǎn)品的市場深度和流能性很有限。

推動債券市場深化發(fā)展，需要形成更完善的利率體系，以及債券信用評級、低押品管理與拍賣等配置設施，還需建立覆蓋全社會的個人信用狀況體系，使商業(yè)銀行可以對基礎資產(chǎn)風險精準評估，對證券化產(chǎn)品進行準確定價。

三、當前商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展對策

從上述分析來看，我國在經(jīng)濟環(huán)境、法律框架、信用基礎、利益驅動等諸多因素上，都無法支持資產(chǎn)證券化在國內(nèi)大規(guī)模推進。從國外的實踐來看，資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一個從住房抵押貸款證券化到非抵押債權資產(chǎn)（汽車貸款、信用卡貸款、企業(yè)應收款以及資產(chǎn)支撐商業(yè)票據(jù)等）證券化的過程。因此，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化可借鑒歐美等發(fā)達國家的做法，逐步推動信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展，可先發(fā)展以下兩種證券化產(chǎn)品。

一是住房抵押貸款證券化。有兩種基本模式，第一種模式可由政府出資設立專門機構，按標準向商業(yè)銀行購買住房抵押貸款資產(chǎn)，并以此為基礎進行證券化操作，發(fā)行住房抵押擔保證券（MBS）。其主要特點是沒有直接運用國際普遍的特殊目的信托（SPT）或具有“空殼”性質的特殊目的載體（SPV），而是將兩種模式加以融合，自籌資金成立一家實體公司，以中小商業(yè)銀行的住房抵押貸款為對象，再運用信托原理進行證券化操作。第二種模式可在商業(yè)銀行內(nèi)部建立一個名為“個人住房信貸資產(chǎn)管理中心”的部門，由其承擔特殊目的載體（SPV）的職能，將個人住房資產(chǎn)注入其中，再由該部門將資產(chǎn)組合打包出售。這樣能保證被認為是優(yōu)質資產(chǎn)的住房抵押貸款仍然保留在表內(nèi)，還可以享受證券化帶來的好處。

二是信貸不良資產(chǎn)證券化。我國商業(yè)銀行曾與國際投資銀行合作，針對不良資產(chǎn)專門設計和實施不良資產(chǎn)證券化方案。我國商業(yè)銀行可借鑒有關成熟做法，區(qū)別風險等級選擇好證券化產(chǎn)品，將信貸不良資產(chǎn)進行組合打包，集中起來進行處理，一方面提高不良資產(chǎn)的處置效率，另一方面通過對資產(chǎn)證券的結構化設計，可以使不良資產(chǎn)以較合理的價格出售，避免資產(chǎn)被低價出售。

隨著我國經(jīng)濟金融化、金融證券化步伐的加快，越來越多原來認為不適合證券化的資產(chǎn)也將進入證券化行列。一般來看，只要借助各種技術安排，提高信息收集與處理能力，設立各種安全機制，提高信用，減少毀約和拖欠，穩(wěn)定未來現(xiàn)金收入流，降低證券化資產(chǎn)的風險，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化之路會越走越寬。

參考資料：

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