國(guó)際金融市場(chǎng)論文精選(九篇)

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第1篇：國(guó)際金融市場(chǎng)論文范文

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡機(jī)制

國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡機(jī)制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國(guó)際流動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)的一種市場(chǎng)穩(wěn)定性,這時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標(biāo)價(jià)法下的即期匯率,F表示遠(yuǎn)期匯率,以r、r*分別表示本國(guó)貨幣利率與外國(guó)貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國(guó)內(nèi)籌措的資金為一單位本國(guó)貨幣,從外匯市場(chǎng)上拋出得1/S外國(guó)資產(chǎn),再把1/S外國(guó)資產(chǎn)投資于一長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,一年后可得(1+r*).1/S外幣資產(chǎn),再到外匯市場(chǎng)上兌換本幣,可得(1+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國(guó)外籌措資金,投資于本國(guó)資產(chǎn),最終可得(1+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國(guó)際金融市場(chǎng)中的流動(dòng)方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說(shuō)明,

如果(1+r*).F/S>(1+r),即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。

如果(1+r*).F/S<(1+r),即期資本流入,遠(yuǎn)期資本流出。

如果(1+r*).F/S>(1+r),投資于本國(guó)資產(chǎn)與抵補(bǔ)后的外國(guó)資產(chǎn)收益率相等,市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠(yuǎn)期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)就失去均衡,資本流動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生。事實(shí)上,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,國(guó)際資本流動(dòng)方向和規(guī)模是變化莫測(cè)的,如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場(chǎng)建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險(xiǎn),并有可能傳染、擴(kuò)大成國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。那么,國(guó)際金融市場(chǎng)上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險(xiǎn)的呢?下文將從國(guó)際金融市場(chǎng)其本身的內(nèi)生變量進(jìn)行分析。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡與金融風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡,導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常,如果資本流出流入國(guó)家沒(méi)有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機(jī)制

國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī),都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握。”各交易商和投資者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程,對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。

按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),那么最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致,達(dá)到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會(huì)改變其定價(jià)策略,利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。

主觀預(yù)期對(duì)國(guó)際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

1.通過(guò)對(duì)匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡,是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價(jià)格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn),由可以覺(jué)察到的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的變化來(lái)驅(qū)動(dòng)投資也是市場(chǎng)的特點(diǎn)。”“當(dāng)進(jìn)行匯率是否呈無(wú)偏性波動(dòng)實(shí)驗(yàn)時(shí),有效的匯率預(yù)測(cè)者能更容易地解釋遠(yuǎn)期匯率的情況,同時(shí),也能更容易地判斷呈什么趨勢(shì)變動(dòng)及其左右因素”。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中,投資者的未來(lái)收益決定于兩國(guó)資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國(guó)資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠(yuǎn)期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來(lái)即期匯率,可以表述為Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。對(duì)r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時(shí)減去匯率的預(yù)期變化(Et+1-S)/S,得:

r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)升水或貼水(F-Et+1)/S,即國(guó)內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠(yuǎn)期匯率F與預(yù)期未來(lái)即期匯率Et+1。遠(yuǎn)期匯率成為未來(lái)即期匯率的有偏預(yù)測(cè)指標(biāo)。假設(shè)即期匯率不是按隨機(jī)走動(dòng)方向式運(yùn)動(dòng),那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U?！瑽式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測(cè)隨機(jī)誤差)

因?yàn)镾和Z的過(guò)去值在t-1期都是已知的,所以下一個(gè)時(shí)期的合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率也根據(jù)過(guò)去的S和Z值來(lái)推測(cè),可以用Et+1St來(lái)表示:

Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U?！璂式

由此看出,如果風(fēng)險(xiǎn)中立,則D式左邊表示:在t-1期簽訂一個(gè)按合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率(即Et-1St)買進(jìn)外幣的遠(yuǎn)期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-1St決定。在國(guó)際金融市場(chǎng)中也正是這個(gè)由預(yù)期遠(yuǎn)期匯率決定的投資收益決定國(guó)際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時(shí)期的預(yù)期大致相同時(shí),這時(shí)大量國(guó)際資本就將同時(shí)流入或流出一國(guó)金融市場(chǎng),增加該國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。

2.對(duì)利率的預(yù)期影響國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡

按利率平價(jià)理論,利率是國(guó)際資本流動(dòng)的決定因素。“相對(duì)的利率在影響金融分配別重要,促使資金從利潤(rùn)率低的地區(qū)或部門流向利潤(rùn)率高的地區(qū)或部門。”按照歐文·費(fèi)雪提出的費(fèi)雪方程式r=I+π,名義利率等于實(shí)際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國(guó)際金融市場(chǎng)中,可以將其分解為本國(guó)和外國(guó)兩個(gè)方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國(guó)際上的實(shí)際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式

所以,國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+1)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來(lái)即期匯率Et+1和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國(guó)際金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行,其波動(dòng)性成為國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)助長(zhǎng)因素。

現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)利率和遠(yuǎn)期匯率有相同的到期期限時(shí),兩國(guó)利率的差距等于遠(yuǎn)期升水或貼水。遠(yuǎn)期匯率經(jīng)常被看成是未來(lái)即期匯率的市場(chǎng)預(yù)測(cè),利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因?yàn)?一國(guó)利率高于他國(guó)利率時(shí),預(yù)期高利率貨幣會(huì)對(duì)低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會(huì)趨于一致,因此,一國(guó)利率高于他國(guó)利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因?yàn)轭A(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長(zhǎng)期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機(jī)制分析

在國(guó)際金融市場(chǎng)中,投資的交易成本是買賣價(jià)差。買賣價(jià)差由二部分構(gòu)成:第一是國(guó)內(nèi)借款利率rB,國(guó)內(nèi)投資收益率rL,國(guó)外借款利率rB*,國(guó)外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買賣價(jià)差。投資主體必須考慮利率差和外匯價(jià)差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡性的一個(gè)內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國(guó)際金融市場(chǎng)的投資有四種方式可供選擇:

1借一單位本幣(美元),投資于外國(guó),再賣出遠(yuǎn)期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時(shí)報(bào)酬率為F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S

2投資者作反向投資,此時(shí)報(bào)酬率為S(1+rL)-(1+rB*).F/S

3借款于本國(guó)而投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL-rB

4在外國(guó)借一定資金,投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL*-rB*

投資者對(duì)四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以1和2的比較為例進(jìn)行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買賣價(jià)差相同。

有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S

移項(xiàng)得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)

第二步,假設(shè)投資者同時(shí)面臨四種利差和買賣價(jià)差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買價(jià)(ask)和賣價(jià)(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對(duì)其進(jìn)行變形移項(xiàng),得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a

根據(jù)同樣方法對(duì)其他五種投資選擇進(jìn)行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a

FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a

FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a

FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對(duì)上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國(guó)際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價(jià)差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動(dòng)的波動(dòng)及幅度,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來(lái)即期市場(chǎng)的外匯買價(jià)和賣價(jià),以1.a式作為分析對(duì)象,并把它加上預(yù)期因素,列括號(hào)內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動(dòng)正好相反。

所以說(shuō),不同國(guó)家的存貸利率以及外匯的買賣差影響國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動(dòng)以及投資者對(duì)其變動(dòng)的預(yù)期估計(jì)產(chǎn)生偏差時(shí),就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動(dòng)資金,當(dāng)其波動(dòng)幅度超過(guò)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時(shí),就有可能醞釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。

(三)投機(jī)行為分析

國(guó)際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國(guó)際游資(HOTMONEY),投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大,達(dá)到對(duì)特定的匯市形成和匯率趨勢(shì)基本控制的程度時(shí),投機(jī)行為就會(huì)給金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

投機(jī)行為的基本特征是,市場(chǎng)參與者在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時(shí),突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機(jī)性沖擊是在市場(chǎng)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策不一致時(shí)所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機(jī)性沖擊視為市場(chǎng)的反常行為,相反,它被看作是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場(chǎng)上賣出外匯;第二,投機(jī)者為獲取利潤(rùn),在遠(yuǎn)期市場(chǎng)中賣出外匯的空頭頭寸。

在投機(jī)活動(dòng)的形成過(guò)程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟(jì)因素的錯(cuò)位程度、收支衡的頻率和嚴(yán)重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。伴隨著資本流量的增長(zhǎng),外匯需求規(guī)模擴(kuò)大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強(qiáng),發(fā)生動(dòng)蕩的事件的可能性也會(huì)增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價(jià)格越來(lái)越大的波動(dòng),從中投機(jī)的機(jī)會(huì)也將增加,只要投機(jī)主體存在,就會(huì)引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。

投機(jī)活動(dòng)量對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生三個(gè)效應(yīng):第一,投機(jī)活動(dòng)量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動(dòng)蕩增加;第二,投機(jī)活動(dòng)量的增加造成匯率沒(méi)有穩(wěn)定點(diǎn)或者基本走勢(shì)不能獨(dú)立于投機(jī)影響的狀態(tài);第三,金融機(jī)構(gòu)在外匯交易活動(dòng)中的投機(jī)行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機(jī)活動(dòng)量的增加使金融機(jī)構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點(diǎn)越來(lái)越傾向于貨幣投機(jī),隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場(chǎng)的任何波動(dòng)更有可能引起投機(jī)性的買進(jìn)和賣出,使金融市場(chǎng)的波動(dòng)更加復(fù)雜化。

(四)市場(chǎng)因素

1.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場(chǎng)主體對(duì)匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認(rèn)為,國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場(chǎng)主體對(duì)新聞作出預(yù)測(cè)性反應(yīng)。如果市場(chǎng)是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時(shí)期的遠(yuǎn)期匯率ft+1、目前到期的遠(yuǎn)期合同在當(dāng)時(shí)簽訂確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-ρ(t-1)和關(guān)于對(duì)基本因素的所有未來(lái)值(即“新聞”因素的影響)三個(gè)部分組成?！靶侣劇弊鳛槭袌?chǎng)主體預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機(jī)誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素。科普蘭認(rèn)為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動(dòng)的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素?！靶侣劇笔录?duì)匯率的影響有一定范圍,“外匯市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場(chǎng)匯率之中,匯率只對(duì)未預(yù)料的信息作出反應(yīng)?！北热?當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計(jì)數(shù)字之后,市場(chǎng)匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會(huì)影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)內(nèi)生因素?！皽蟆笔侵感侣勛兞康陌l(fā)生日期和實(shí)際公布日期之間缺乏同步性,市場(chǎng)主體不能對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點(diǎn)決定于國(guó)際金融市場(chǎng)中的投資主體對(duì)信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場(chǎng)的進(jìn)入障礙。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認(rèn)為:由于市場(chǎng)上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場(chǎng)之外。他們以國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點(diǎn)或銀行掌握信息不完全,在銀行看來(lái),對(duì)A組進(jìn)行貸款的預(yù)期收益Ea相對(duì)于Ra來(lái)說(shuō)大打折扣。相反,銀行對(duì)B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險(xiǎn)較小,因而在銀行家眼中,對(duì)B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對(duì)于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場(chǎng)之外。國(guó)際金融市場(chǎng),特別是在占重大比例的國(guó)際信貸市場(chǎng)中也存在、甚至更為嚴(yán)重的信息不充分問(wèn)題,嚴(yán)重影響了國(guó)際借貸資本的流向和規(guī)模,加強(qiáng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的不平衡性,容易引起國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

2.金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足和交易約束

首先,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中,客戶必須交納一定的保證金,以保證遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機(jī)會(huì)成本,因?yàn)樗荒鼙挥脕?lái)投資以取得收益。這種機(jī)會(huì)成本有礙于國(guó)際金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行。正如勞倫斯·科普蘭說(shuō):“國(guó)際貨幣市場(chǎng)均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說(shuō),某個(gè)或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達(dá)到均衡”。

其次,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國(guó)際金融投資者無(wú)法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動(dòng),加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無(wú)法在國(guó)內(nèi)金融工具之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移,這時(shí)只有大規(guī)模地逃離本國(guó)市場(chǎng),從而誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場(chǎng)的流動(dòng)性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國(guó)際金融市場(chǎng)中,只有匯率預(yù)測(cè)貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動(dòng)性不足的市場(chǎng)上售出大量金融資產(chǎn),就會(huì)因供求關(guān)系導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下降,從而使國(guó)際金融市場(chǎng)嚴(yán)重失衡。例如1994年的印度尼西亞,外國(guó)投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動(dòng)性不足而找不到買主的現(xiàn)象,需要進(jìn)行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴(yán)重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場(chǎng)壟斷的存在有害于國(guó)際金融市場(chǎng)的運(yùn)行

金融市場(chǎng)的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機(jī)技術(shù),操縱市場(chǎng)價(jià)格,獲取壟斷利潤(rùn)。在當(dāng)前的國(guó)際外匯市場(chǎng)中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行1995年10月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場(chǎng)上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前20家銀行控制了整個(gè)倫敦匯市交易量的68%。金融市場(chǎng)主體的集中與壟斷,人為操縱市場(chǎng)的行為,勢(shì)必增加匯市的波動(dòng),醞釀金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

第一,加入WTO,金融國(guó)際化是必然的選擇,但是完全開(kāi)放一國(guó)的資本市場(chǎng)要有一個(gè)過(guò)程,這里是指國(guó)際收支的資本項(xiàng)目實(shí)行自由化。原因在于我國(guó)金融市場(chǎng)在交易制度和監(jiān)管體制上還不完善,市場(chǎng)信息傳遞不暢、金融工具短缺,投機(jī)操縱行為等非法現(xiàn)象還比較嚴(yán)重,在此情況下,對(duì)幾萬(wàn)億美元的巨額國(guó)際游資“開(kāi)綠燈”,無(wú)異于“引狼入室”。東南亞國(guó)家為我們提供了教訓(xùn),在準(zhǔn)備不充分的情況下,過(guò)早地開(kāi)放了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),加上金融市場(chǎng)管理混亂,為投機(jī)者提供了大量的條件和機(jī)會(huì)。世界銀行經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆斯地塔法·納布利說(shuō)得好:“一個(gè)國(guó)家應(yīng)該尋求國(guó)內(nèi)金融體系及資本帳戶的自由化,但進(jìn)行這些改革的時(shí)機(jī)選擇和次序安排對(duì)于最大限度地減少危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵?！?/p>

第2篇：國(guó)際金融市場(chǎng)論文范文

【關(guān)鍵詞】跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；國(guó)際化理念；最大收益者

近些年，電子商務(wù)的快速發(fā)展使得人們對(duì)于企業(yè)電子商務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程產(chǎn)生了高度的關(guān)注。探求電子商務(wù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程開(kāi)始成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的中心問(wèn)題。對(duì)這一機(jī)制的探究對(duì)于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力都有著十分重要的意義。

一、國(guó)際交易中結(jié)算貨幣的選擇

國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)需要貨幣作為媒介，這種媒介一方面為國(guó)際經(jīng)濟(jì)提供流動(dòng)性，另一方面要保持價(jià)值的穩(wěn)定。從流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，充當(dāng)國(guó)際貨幣的數(shù)量必須與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相一致，從而保障國(guó)際貿(mào)易和投資的正常開(kāi)展；從價(jià)值穩(wěn)定來(lái)說(shuō)，則要求貨幣發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。這兩者往往是矛盾的，即有名“特里芬難題”。從金本位制度開(kāi)始，國(guó)際貨幣制度中充當(dāng)流動(dòng)性的貨幣往往是因?yàn)闆](méi)有解決這個(gè)難題而出現(xiàn)問(wèn)題，比如，金本位制中，黃金作為流動(dòng)性，因?yàn)楣?yīng)不充足而崩潰；布雷頓森林體系，則因?yàn)槊涝H值而崩潰。解決特里芬難題，一個(gè)重要的思路，就是增加本位貨幣，跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，從這個(gè)角度說(shuō)，也是對(duì)國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定運(yùn)行的貢獻(xiàn)。

二、人民幣結(jié)算的嘗試

從2009年7月份啟動(dòng)到2010年3月底，上海的結(jié)算金額累計(jì)已經(jīng)超過(guò)了70億元人民幣，其中今年以來(lái)的結(jié)算金額就達(dá)到了50億人民幣，人民幣結(jié)算試點(diǎn)的發(fā)展勢(shì)頭迅猛。而截至5月中旬，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易額接近500億元。

截止到2009年九月底，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的內(nèi)地試點(diǎn)區(qū)域包含上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個(gè)城市，而海外試點(diǎn)區(qū)域則包含港、澳地區(qū)，以及東盟十國(guó)。目前就境內(nèi)而言，只有成為試點(diǎn)企業(yè)的公司才能與上述境外區(qū)域的貿(mào)易伙伴采用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。截止到九月底，全國(guó)已有365家企業(yè)具有試點(diǎn)企業(yè)資質(zhì)。而對(duì)于境外區(qū)域的企業(yè)則沒(méi)有門檻限制，只要他們與境內(nèi)的試點(diǎn)企業(yè)有業(yè)務(wù)往來(lái)，均可以采用人民幣做結(jié)算貨幣。中國(guó)人民銀行2010年4月2日的《2009年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》指出，中國(guó)將繼續(xù)支持市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成，同時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大境外對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的參與程度，全面推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。報(bào)告指出，將研究擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍，研究推動(dòng)將試點(diǎn)項(xiàng)目由貨物貿(mào)易擴(kuò)大至服務(wù)貿(mào)易。探索境外人民幣資金的流動(dòng)和交易機(jī)制，積極拓展海外人民幣投資渠道，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)；繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。

三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響

1.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響首先體現(xiàn)在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，它主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：不僅利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，而且有助于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)，更有甚者在于進(jìn)一步地開(kāi)拓相關(guān)的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新路徑。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)貨幣的國(guó)際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲(chǔ)備貨幣三個(gè)步驟。如今，通過(guò)開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，可以減少周邊國(guó)家對(duì)美元結(jié)算的依賴性，從而為將來(lái)人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲(chǔ)備貨幣職能打下基礎(chǔ)。對(duì)正在崛起的中國(guó)而言，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化是必然的趨勢(shì)。在貿(mào)易中用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，是人民幣從本幣走向區(qū)域化貨幣，進(jìn)而走向國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的重要步驟，這樣可以擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易體系中的使用范圍和地位。因此，跨境貿(mào)易采用人民幣結(jié)算試點(diǎn)的開(kāi)展是人民幣國(guó)際化的重要一步。人民幣真正變成國(guó)際貨幣不是幾年就能完成的，可能要十年、二十年，但任何貨幣的國(guó)際化都必須從作為貿(mào)易結(jié)算貨幣開(kāi)始。只有當(dāng)我們的貨幣成為企業(yè)普遍接受的結(jié)算貨幣，國(guó)外的企業(yè)或者政府機(jī)構(gòu)才有可能拿人民幣作為一個(gè)投資貨幣，發(fā)展離岸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)或其他市場(chǎng)。同時(shí)在這些都有相當(dāng)基礎(chǔ)之后，別國(guó)才有能把人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。而在匯率風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)下，有利于貿(mào)易雙方控制成本及鎖定利潤(rùn)，為跨境貿(mào)易實(shí)現(xiàn)雙贏，促進(jìn)貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展。

宏觀經(jīng)濟(jì)從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中受益良多，我們也不應(yīng)忽視不利之處。宏觀經(jīng)濟(jì)的影響因素隨著更加不確定，風(fēng)險(xiǎn)因素更不確定，如果處理不當(dāng)，宏觀經(jīng)濟(jì)將受到?jīng)_擊。

2.對(duì)出口企業(yè)的影響

跨境貿(mào)易結(jié)算不僅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體的企業(yè)的影響更是巨大的。微觀經(jīng)濟(jì)的影響一般情況下會(huì)表現(xiàn)為什么樣子？首先應(yīng)該是避免了外匯匯率波動(dòng)，尤其是結(jié)算貨幣匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而避免了因?yàn)閰R率下跌而不盈利，進(jìn)而放棄國(guó)際市場(chǎng)的情況出現(xiàn)；然后還表現(xiàn)為結(jié)算的便利，減少結(jié)匯售匯成本等等，然后在列舉哪些企業(yè)會(huì)受益。

人民幣結(jié)算不僅降低了匯率波動(dòng)給進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也減少了企業(yè)的結(jié)售匯成本。在外匯不能流通的情況下，通過(guò)銀行結(jié)匯，企業(yè)要給銀行支付不少的手續(xù)費(fèi)，而如果用人民幣直接進(jìn)行結(jié)算，就可以節(jié)約千分之二到千分之三左右的匯費(fèi)成本，提高了企業(yè)的利潤(rùn)空間。以人民幣與美元的匯兌為例，銀行兌換貨幣多數(shù)并未收取手續(xù)費(fèi)，卻施行“低買高賣”：即客戶要低價(jià)賣給銀行（以2010年5月7日的中國(guó)銀行當(dāng)日牌價(jià)，100美元可賣681.2元人民幣），卻要高價(jià)找銀行購(gòu)買美元（需要683.94元人民幣才能兌換100美元）。一買一賣，100美元就得被銀行賺走2.74元人民幣差價(jià)，即100萬(wàn)美元的業(yè)務(wù)相差2.74萬(wàn)元人民幣。以廈華在臺(tái)采購(gòu)4.3億美元為例，若臺(tái)灣的采購(gòu)對(duì)象主要以新臺(tái)幣進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)的，就需要上千萬(wàn)元人民幣的匯兌成本。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶此前對(duì)媒體表示，如果對(duì)臺(tái)出口用人民幣結(jié)算，外貿(mào)企業(yè)可以減少購(gòu)匯、結(jié)匯以及開(kāi)辦信用證的成本。因?yàn)橛妹涝Y(jié)算，銀行開(kāi)信用證需要支付1.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)匯又需要支出1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)估算，出口企業(yè)改用人民幣結(jié)算可以節(jié)約的成本為交易額的3%-5%。對(duì)于眾多處于微利狀態(tài)的出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，以前被銀行拿走的這幾個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)相當(dāng)可觀。據(jù)廈門市長(zhǎng)劉賜貴在臺(tái)灣披露的數(shù)據(jù)。

此外我國(guó)的一些進(jìn)出口企業(yè)對(duì)于匯率和利率的風(fēng)險(xiǎn)掌控能力是有限的，采用人民幣算就可以不用去分析國(guó)際市場(chǎng)上美元或歐元的匯率走勢(shì)、利率走勢(shì)等，企業(yè)可以將精力完全放在經(jīng)營(yíng)上，因此可以幫助企業(yè)提高管理現(xiàn)金的能力和使用效率。

3.對(duì)政府政策的影響

在新形勢(shì)下，政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策顯得越來(lái)越重要好。在跨境交易人民幣結(jié)算的條件下，政府必須審時(shí)度勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，尤其必須做好以下兩方面：外匯管理和貨幣政策的制定。

外匯管理以前，對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)只能以境外可兌換貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，所以外匯管理只是管外匯。現(xiàn)在人民幣開(kāi)始逐步履行國(guó)際結(jié)算功能，要做國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)，自然也要納入外匯管理和跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)范疇。人民幣對(duì)外計(jì)價(jià)結(jié)算與其在境內(nèi)履行相同功能顯然要有不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，如人民幣對(duì)內(nèi)計(jì)價(jià)結(jié)算只會(huì)區(qū)分對(duì)公對(duì)私業(yè)務(wù)，而不會(huì)區(qū)分經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目交易性質(zhì)。目前部分現(xiàn)行外匯管理原則不完全適用于人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算，但徹底獨(dú)立于現(xiàn)有外匯管理框架建立人民幣跨境流動(dòng)的管理制度和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，可能因本外幣分割造成對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的空隙。有跡象顯示，在人民幣升值預(yù)期之下，“熱錢”似乎又有卷土重來(lái)之勢(shì)。在貿(mào)易順差及FDI（外國(guó)直接投資）繼續(xù)下降的情況下，外匯占款的增量卻創(chuàng)出了今年新高。

在做好外匯管理的同時(shí)，貨幣政策的制定顯得尤為重要，人民幣實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算后，一方面，突發(fā)大規(guī)模的貨幣需求和回流，將可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動(dòng)。另一方面，人民幣輸出可能會(huì)削弱國(guó)內(nèi)貨幣政策的效力，突發(fā)且大規(guī)模的貨幣需求和回流也可能使貨幣政策的制定與執(zhí)行陷入被動(dòng)，并影響匯率、物價(jià)和就業(yè)。與此同時(shí)，作為儲(chǔ)備貨幣的幣種將在提供流動(dòng)性和保持幣值穩(wěn)定兩方面處于兩難境地。該問(wèn)題也正是布雷頓森林體系下美元所無(wú)法回避的難題。而當(dāng)前中國(guó)正面臨著人民幣流動(dòng)性過(guò)剩和升值壓力兩大問(wèn)題。

四、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的應(yīng)對(duì)策略

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)施一定程度上改善了中國(guó)的貿(mào)易條件，但其中的問(wèn)題也不容忽視，我們必須積極思考，努力應(yīng)對(duì)，減小其帶來(lái)的危害。我們應(yīng)從構(gòu)建有效的海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道，調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式，增強(qiáng)央行對(duì)本外幣市場(chǎng)監(jiān)管力度，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的清算渠道和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系四個(gè)方面來(lái)積極應(yīng)對(duì)。把加強(qiáng)對(duì)人民幣的監(jiān)管放到首要的高度，嚴(yán)防國(guó)際金融炒家的投機(jī)行為。

首先，海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道的安排關(guān)系到能否有效管理境外人民幣市場(chǎng)及交易的問(wèn)題。首先政府要確定對(duì)海外人民幣市場(chǎng)的態(tài)度。由于人民幣用于國(guó)際結(jié)算后必然出現(xiàn)的人民幣海外持有現(xiàn)象，如制度安排和監(jiān)管設(shè)計(jì)上未對(duì)此有充分的考慮，極有可能出現(xiàn)一時(shí)被動(dòng)和管理滯后的局面。因此建議在人民幣走向區(qū)域化貨幣初期，應(yīng)該適當(dāng)抑制海外人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，以便為我國(guó)央行逐步熟練地掌控海外人民幣市場(chǎng)和交易贏得時(shí)間。在起始階段應(yīng)當(dāng)規(guī)定，對(duì)人民幣用于國(guó)際結(jié)算后形成的海外人民幣債權(quán)債務(wù)的處理上遵循以下原則：海外人民幣資金可以按照規(guī)定的渠道使用和投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，可用于向中國(guó)進(jìn)口的支付、對(duì)中國(guó)境內(nèi)直接投資、就地兌換成其他貨幣以及委托存款銀行開(kāi)展代客理財(cái)業(yè)務(wù)投資中國(guó)境內(nèi)金融資本市場(chǎng)。

其次，在調(diào)整跨境資金監(jiān)管方式方面，將長(zhǎng)期以來(lái)以外匯和外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動(dòng)為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計(jì)上將人民幣的跨境流動(dòng)以及境外資產(chǎn)負(fù)債納入監(jiān)管監(jiān)測(cè)體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。在銀行監(jiān)管層面上，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)法人的一體化管理，包括對(duì)中資銀行境外分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況的管理和強(qiáng)化合并報(bào)表后的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理。從對(duì)人民幣跨境流動(dòng)以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的管理角度來(lái)看，要求央行密切關(guān)注進(jìn)出口貿(mào)易中人民幣的使用情況，加強(qiáng)與相關(guān)國(guó)家央行的配合和聯(lián)系。與此同時(shí)，要研究如何與此相適應(yīng)，進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融資本市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各類主體的監(jiān)管，而非當(dāng)前單純地對(duì)外匯資金的監(jiān)管。

又次，央行對(duì)本外幣監(jiān)管應(yīng)根據(jù)海外人民幣的規(guī)模情況分析研究調(diào)控的渠道和效率，適時(shí)調(diào)整貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。同時(shí)要進(jìn)一步縮短央行在貨幣政策操作上通?？赡艽嬖诘臎Q策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)做出快速的反應(yīng)。

最后，科學(xué)和合理的清算渠道和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系至關(guān)重要。香港地區(qū)開(kāi)放銀行人民幣存兌匯業(yè)務(wù)后，市場(chǎng)人民幣兌換活動(dòng)十分活躍，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)要求，這部分資金規(guī)模應(yīng)該進(jìn)入我國(guó)的《國(guó)際投資頭寸表》中。同樣，人民幣在香港、東盟十國(guó)和韓國(guó)等用于跨境貿(mào)易結(jié)算后形成的海外債權(quán)也應(yīng)及時(shí)地通過(guò)適當(dāng)方式反映出來(lái)。因此設(shè)計(jì)科學(xué)合理的清算渠道是非常重要的。從銀行國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)的整個(gè)流程來(lái)看，沒(méi)有貨幣兌換環(huán)節(jié)的國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)更趨簡(jiǎn)單，但同幣種結(jié)算中很容易混淆一些統(tǒng)計(jì)要素（目前許多統(tǒng)計(jì)要素是基于貨幣類別來(lái)設(shè)計(jì)的），尤其是當(dāng)資金通過(guò)幾道轉(zhuǎn)匯環(huán)節(jié)以后。因此在試點(diǎn)階段，有必要通過(guò)規(guī)定銀行的清算渠道和特別的會(huì)計(jì)處理來(lái)輔助完成這些統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)要求。

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致謝：

在本文完成之際，謹(jǐn)向我的導(dǎo)師表示衷心的感謝。在寫畢業(yè)論文的時(shí)間里，他始終給予我嚴(yán)格的指導(dǎo)和不倦的教誨。導(dǎo)師淵博的知識(shí)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)風(fēng)范給我留下了深刻的印象，導(dǎo)師對(duì)事業(yè)的執(zhí)著和敬業(yè)精神更是深深地影響了我，這些都使我終身受益。從導(dǎo)師的身上，我學(xué)到了許多做人的道理。在此期間，我還得到老師和同學(xué)的熱情關(guān)心和大力指導(dǎo)，在此表示深深的謝意!