投資論文精選(九篇)

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第1篇：投資論文范文

構建在與結構性融資相關的前景理論和協同理論的指導下，對民間資本投資文化產業(yè)進行結構性融資的構建要確定參與主體，要制定民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的流程，要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。。

（一）明確參與主體民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的參與主體包括：文化產業(yè)獨立法人、政府、民間資本投資者。文化產業(yè)獨立法人是資金的需求者，融資的目的是為了解決文化產業(yè)發(fā)展過程中的投資不足，擴大文化產業(yè)規(guī)模，實現更好的經濟效益。政府是文化產業(yè)融資的推動者和監(jiān)督者，政府參與文化產業(yè)融資的根本原因在于文化產業(yè)具有社會性，文化產業(yè)需要樹立正確的社會價值觀。它對整個社會的全面發(fā)展具有十分重要的作用，政府應該為文化產業(yè)提供相關的補貼支持，同時監(jiān)督文化產業(yè)的思想導向。民間資本投資者是資金的供應者，投資的目的是為獲得良好投資回報率，由于文化產業(yè)的風險性較大，通過結構性融資產品的設計，可以認購文化產業(yè)結構性融資的優(yōu)先級和次級投資，實現與風險相匹配的投資收益。

（二）梳理結構性融資的流程首先，要從文化產業(yè)項目進入資產池的篩選開始，市場基礎和持續(xù)穩(wěn)定的資產現金流是篩選文化產業(yè)項目的標準，只有具備這兩個條件的文化產業(yè)項目才能進入資產池。其次，要對進入資產池的文化產業(yè)項目成立風險隔離的SPV，資產評估機構需要對資產進行評估，融資主體和政府可對SPV進行信用增級；證券發(fā)行機構設計出結構性融資產品，報請相關部門進行審核，由承銷機構把產品推薦到市場。再次，完成資金募集。文化產業(yè)結構性融資的劣后資金可以由融資主體或政府補貼資金來承擔，承擔的比例根據SPV的情況而定，為民間資本的投資者增設一道安全墊，民間資本根據風險與收益的偏好選擇優(yōu)先級和次級的結構性融資產品。

（三）積極發(fā)揮輔助參與人的作用民間資本投資文化產業(yè)結構性融資還需要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。資產評估機構對選進資產池的文化產業(yè)項目必須進行資產評估，對資產的公允價值進行判斷，對資產價值、資產現金流和資產信用質量提供全面立體的評估報告。信用評級機構的投資風險評估也是民間資本投資者進行投資決策的重要依據，民間資本投資文化產業(yè)結構性融資必須取得信用評級，才能發(fā)行證券，信用評級決定著證券發(fā)行籌資成本的高低。證券發(fā)行機構可以為民間資本投資文化產業(yè)結構性融資提供全面的專業(yè)，結構性融資產品的發(fā)行過程是一個有機整體，必須相互協調和配合，一般在主承銷商的組織下，各相關機構分工負責，共同工作，保證融資順利實現。

二、民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的關鍵點分析

對民間資本投資文化產業(yè)進行結構性融資必須要處理好三個關鍵問題：

（一）對資產池進行信用增級信用增級是指運用各種有效手段和金融工具確保債務人按時支付債務本息，提高資產證券的質量和安全性，從而獲得更高級的信用評級。內部信用增級是通過證券化結構的內部調整，將資產創(chuàng)造的現金流重新分配，使債券達到所需要的等級。內部信用增級的主要形式有：優(yōu)先級和次級結構安排、超額抵押和直接追索權、現金抵押、儲備基金、利差帳戶等，都是為了減少投資者承擔與資產組合有關的信用風險。外部信用增級是指由第三方機構對證券化交易發(fā)行的票據的償還進行擔保，以其較高的信用級別提升證券化票據的信用級別的安排。第三方機構是指除發(fā)行人、發(fā)起人、服務人、受托人以外能提供信用增級的中間機構，這些中間機構通常都具有充足的現金流，與資產池相關性較小，且信用等級高于資產支持證券本身的信用級別。外部信用增級的方法主要有：單線擔保公司擔保、一般保險公司擔保、政府擔保、回購條款和不可撤銷擔保信用證等。

（二）設立風險隔離的SPVSPV是證券化當事人設立的一個法律意義上的實體，是一個“典型”的空殼公司，自身不擁有職員和場地設施，只擁有名義上的資產和權益，其實際管理一般委托原文化企業(yè)進行管理，其權益則全部移交給一家獨立的受托管理機構進行托管，然后發(fā)行資產支撐債券，引導民間資本進行投資。SPV是民間資本投資文化產業(yè)結構性融資交易結構的中心，也是結構設計中最重要的關鍵點。文化產業(yè)是一種高風險投資行業(yè)，為了有效地防范破產風險，在融資主體和投資者之間設立特殊目的載體SPV，以保障交易的安全性。SPV可以實現文化產業(yè)結構性融資與發(fā)起人的破產風險相隔離，這種隔離保障SPV無破產風險，民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的產品設計后，發(fā)起人募集到現金實現融資后，發(fā)起人自身的各種信用風險，都不影響到已經證券化的資產，即使發(fā)起人破產了，已經售出進入SPV的資產，與發(fā)起人無關，不會當作發(fā)起人的資產用于償還發(fā)起人的債務。

（三）結構性融資產品定價靜態(tài)現金流折現是結構性融資中最早最簡單的定價方法，最大的特點是計算簡單和原理簡明。靜態(tài)現金流折現模型的關鍵是求出每期的現金流量和證券的內含收益率，使證券未來現金流通過這一收益率折現以后的值等于證券的現價。靜態(tài)現金流折現法的缺點是：只考慮了貼現率的變化，冷建飛未考慮現金流的變化；未考慮實際的利率期限結構，未來利率波動的加劇將使定價結果產生的誤差不斷放大。盡管如此，靜態(tài)現金流折現法的分析結果對其它定價方法還是很好的檢驗，是民間資本投資文化產業(yè)結構性融資定價中最基礎的方法。蒙特卡洛模擬法是一種通過模擬標的資產價格的隨機運動路徑得到結構性融資價值期望值的數值方法，也是一種應用十分廣泛的結構性融資定價方法。其基本思路是：從初始時刻的標的資產價格開始，運用蒙特卡羅模擬的方法，產生隨機利率路徑來模擬現實的利率變動，由此模擬出的是一系列遠期利率，利用它進一步計算出未來的現金流量，并將其貼現為現值，完成證券的定價。選擇蒙特卡洛模擬法可以很好地完成對民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的定價。

三、民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的運行機制研究

（一）資產評估機制資產評估是民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的首要環(huán)節(jié)，把文化產業(yè)項目進行篩選后，注入民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的資產池，對資產池中的資產進行評估，構建資產價值評估、資產現金流評估和資產信用質量評估的三維立體資產評估體系，保證民間資本所投資文化產業(yè)資產的質量。資產價值評估是對文化資產的市場公允價值進行評估，運用公允價值的評估代替歷史成本的評估，更能準確反應出文化資產的實際價值。資產現金流評估是建立在文化資產的未來盈利基礎上的，是對未來文化資產產生的凈收益做折現的準備，可以較好地反映出文化資產的創(chuàng)造價值的能力和規(guī)模。資產信用質量評估是對文化資產背后的管理人的信用狀況進行綜合分析，結構性融資設立的SPV一般還是由原有的文化企業(yè)作為管理人經營資產池中的資產，這些管理人的信用質量狀況直接影響文化資產的價值創(chuàng)造能力。資產價值評估、資產現金流評估和資產信用質量評估分別對文化資產本身、文化資產未來利潤創(chuàng)造能力和文化資產管理能力三個方面進行全面評估，可以為民間資本投資文化產業(yè)結構性融資做出較好的基礎性準備。

（二）投資者保護機制民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的核心是民間投資者的保護。首先要建立民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的資產隔離機制，資產池中的資產是投資權益的基礎，把進入資產池中的資產與原有文化企業(yè)進行分離，讓隔離資產成為民間資本投資文化產業(yè)的基石，才能打消民間資本投資時的顧慮，堅定民間資本的投資決心。其次要建立民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的風險監(jiān)測機制，對風險進行預警管理，盡早對民間投資者可能遇到的風險狀況，培養(yǎng)他們對文化產業(yè)經營風險的合理預期，做好處理風險的準備工作。再次要建立民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的訴訟保障機制，一旦損失發(fā)生，必須保障民間投資者的合理合法權益，健全民間資本投資文化產業(yè)的法律制度，結合文化產業(yè)的特點，規(guī)范民間投資者文化產業(yè)保護的維權流程，解決民間投資者的后顧之憂。最后要建立民間資本投資文化產業(yè)結構性融資的外部監(jiān)督機制，可以充分發(fā)揮外部力量保障民間投資者的安全，成立民間資本投資文化產業(yè)保護協會，充分發(fā)揮行業(yè)與媒體的監(jiān)督力量，完善各類社會監(jiān)督與配套制度的形成，促進各類外部監(jiān)督力量積極參與協調共進，共同保護民間資本投資文化產業(yè)的權益。

第2篇：投資論文范文

關鍵詞：農村公共物品；固定資產投資；經濟增長效應；面板數據模型

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一、引言

河南省作為農業(yè)大省，農村經濟發(fā)展問題顯得尤為重要。統(tǒng)計數據顯示，截至2004年底，河南省鄉(xiāng)村總人口達到7968.77萬人，占河南省總人口的82.0％，占全國農村總人口的8.5％。2004年河南省農民人均純收入僅為2553.15元，在全國排第19位，較全國平均水平低383.25元。因此，迫切需要積極探索促進河南省農村經濟增長、增加農民收入、變農業(yè)大省為農業(yè)強省的途徑和政策。

大量的研究表明，農村公共物品投資對農村經濟的發(fā)展有著重要的作用，一項對58個國家農村基礎設施投資與農業(yè)發(fā)展關系的研究表明（Binswanger，1989），農村基礎設施投資與農業(yè)總產值的增長呈正相關關系：水利灌溉設施增長1％時，糧食總產量增長1.62％；公路修建增長1％時，糧食總產量增長0.26％，農村的公路密度每增長1％時，糧食總產量將增長0.12％；成年人的識字率上漲1％時，糧食總產量增長0.54％。樊勝根等（2002）的研究表明，政府用于促進農村生產方面的投資不僅促進了農業(yè)生產增長，同時還促進了農村扶貧，縮小了地區(qū)差距，但投資收益因投資的地區(qū)不同而有很大差異。不同地區(qū)農村公共物品投資對農村經濟發(fā)展的作用大小是不同的，因此本文以河南省農村公共物品投資對農村經濟增長的影響為研究對象，確定農村公共物品投資對農村經濟增長的貢獻，為政策的實施提供理論依據。

二、模型設計及變量的說明

由于數據的限制，官方公布的各地市用于農村公共物品投資的數據年度不長，本文為保證樣本的數量，采用面板數據模型（paneldatamodel）進行分析。面板數據模型是指對不同時刻的橫截面?zhèn)€體作連續(xù)觀測所得到的多維時間序列數據，并對這些樣本數據進行建模。與單純的橫截面或時間序列相比，面板數據模型的優(yōu)點表現在，提供了更大的樣本點以改善參數估計的有效性以及更深入地分析問題。從時間序列看，可以描述不同個體隨時間變化的規(guī)律；從橫截面數據看，又能描述某個時點各個個體的狀態(tài)及個體間的差異。

一般來說，農村公共物品按用途可劃分為生產性和非生產性兩大類（楚永生，2004）。農村生產性公共物品主要包括農村水利基礎設施、水土流失及土地沙化治理、農村道路和公共性運輸工具、部分大中型農用機械設備、病蟲害防治、農業(yè)技術推廣、農業(yè)信息平臺建設等；農村非生產性公共物品包括基礎教育、文化娛樂設施、電網、自來水設施、衛(wèi)星接收設施、郵電通訊設施、醫(yī)療衛(wèi)生設施、社會福利、行政服務、治安等。因此農村公共物品供給可直接作用于農業(yè)生產，提高農業(yè)產量，增加農民收入，還可以通過改善農民生活環(huán)境，提高農民基本素質，為農民提供信息、交通通訊等便利的生產條件，對農業(yè)經濟的長期增長產生間接影響。

根據《河南農村統(tǒng)計年鑒》，農村固定資產投資按投資方向可分為農林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產供應、建筑業(yè)、交通運輸倉儲和郵電業(yè)、信息傳輸計算機服務和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、科學研究技術服務和地質勘探業(yè)、水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)、居民服務和其他服務業(yè)、教育衛(wèi)生社會保障和社會福利業(yè)、文化體育娛樂業(yè)、公共管理和社會組織等，本文將扣除了農林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、信息傳輸計算機服務和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、居民服務和其他服務業(yè)的投資看作是公共資本投資（李楨業(yè)等，2006）。因此，根據柯布－道格拉斯（Cobb-Douglas）生產函數，影響農村經濟增長的計量模型可設計如下：

LnYit=β0+β2LnLit+β3LnGit+uit

其中：下標it表示第i個城市（即代表河南省18個地級市）農村在第t年（2000－2004）的項目；Y代表農業(yè)總產值，單位為億元；β0為常數；β2代表勞動的產出彈性；L為農業(yè)從業(yè)人員，單位為萬人；β3代表資本的產出彈性；G為公共物品部門的固定資產投資存量（1999年為基期），單位為億元；u為隨機擾動項。為了消除數據中可能存在的異方差問題，本文在計量檢驗時，分別對上述數據進行自然對數變換。以上數據均來自《河南統(tǒng)計年鑒》（2000－2005）和《河南農村統(tǒng)計年鑒》（2000－2005）。

在運用面板數據分析時，主要考慮兩種模型，即固定效應模型（fixed-effectsmodels）和隨機效應模型（random-effectsmodels）。不同的模型變量回歸系數的影響因素也不同，一般來說，因為面板數據同時包含橫截面因素和時間序列因素，所以參數估計值可能會同時受到兩種不同因素的影響，一種是不同組別數據之間的差異，稱作組間效應（betweeneffect），在我們的數據里就是指不同地區(qū)之間的差異，另一種是同一組數據內部不同年份之間的差異，稱作組內效應（withineffect），在我們的數據里就是指同一個地區(qū)不同年份之間的差異。在固定效應模型中，所有的組間效應都已經通過固定影響消除掉，參數的回歸系數只取決于組內效應。而在隨機效應模型中盡管考慮了地區(qū)之間的差異，但只有當地區(qū)之間的差異服從正態(tài)分布時，回歸系數才會完全不受組間效應的影響，否則，回歸系數也會受到組間效應的影響（王紅領等，2006）。

三、檢驗結果及說明

為了檢驗公共物品投資變量（G）和農業(yè)總產值（Y）之間是否有較大的相互影響，依次分別對變量G與變量Y的關系和L與Y的關系進行回歸分析（組Ⅰ和組Ⅱ），然后將變量G與L同時與L進行回歸分析（組Ⅲ）。回歸結果見表1，方程中D.W.的有效范圍是dL＜D.W.＜(4-dU)，即對于組Ⅰ和組Ⅱ來說，1.16＜D.W.＜2.61，對于組Ⅲ來說，1.05＜D.W.＜2.57，故可認為回歸方程中的變量不存在自相關。

在組Ⅰ中，我們首先就公共物品投資變量（G）對農業(yè)總產值（Y）的影響進行了回歸分析，固定效應模型和隨機效應模型的回歸結果是，累計公共物品固定資產投資的回歸系數均為正，且分別通過了10％和5％的顯著性檢驗，也就是說,無論是組內效應還是組間效應，農村累計公共物品固定資產投資對農業(yè)總產值的影響均為正，即促進了農業(yè)總產值的增長。

在組Ⅱ中，我們又檢驗了農業(yè)從業(yè)人員（L）對農業(yè)總產值的影響，固定效應模型回歸結果表明，回歸系數為負，且通過了10％的顯著性水平檢驗，即農業(yè)從業(yè)人員與農業(yè)總產值呈負相關關系，由于固定效應模型中參數的回歸系數只取決于組內效應，也就是說從時間維度來看，隨著農業(yè)從業(yè)人員的遞減，農業(yè)總產值是增加的，這和我們的統(tǒng)計數據是一致的，對這種現象的解釋是在農業(yè)生產過程中農業(yè)機械逐漸替代了勞動，使農業(yè)從業(yè)人員的效率得以提升。隨機效應回歸結果表明，回歸系數為正，且通過了1％的顯著性水平檢驗，即農業(yè)從業(yè)人員與農業(yè)總產值呈正相關關系，顯然這里隨機效應模型既考慮了地區(qū)間的差異，也考慮了一個地區(qū)內不同時間的差異，其回歸系數同時受這兩方面因素的影響。從統(tǒng)計數據來看，不同地區(qū)之間農業(yè)總產值的差異，主要由農業(yè)從業(yè)人員決定，農業(yè)從業(yè)人員較多的地區(qū)，其農業(yè)播種面積也較大，因此其農業(yè)總產值就比較大，與我們的統(tǒng)計數據一致。

在組Ⅲ中，我們將農村公共物品固定資產投資變量和農業(yè)從業(yè)人員變量放在一起對農業(yè)總產值進行回歸，兩變量的回歸系數符號與組Ⅰ、組Ⅱ相同，且均通過了至少10％的顯著性水平檢驗。從固定效應回歸結果來看，公共物品投資是造成地區(qū)間農業(yè)總產值差異的因素，即公共物品投資較多的地區(qū)，其農業(yè)總產值也會較大（假定影響農業(yè)總產值的其他變量均相同的前提下）。從隨機效應模型來看，公共物品投資也是造成同一地區(qū)、不同年份農業(yè)總產值變化的因素，即隨著同一地區(qū)農村公共物品投資的不斷增加，農業(yè)總產值也不斷增加。

從組Ⅰ和組Ⅲ的回歸結果中可以發(fā)現，增加農村公共物品投資可以增加農業(yè)總產值，從而促進農業(yè)經濟增長。從組Ⅲ隨機效應模型（該模型同時考慮了組間效應和組內效應）的回歸結果來看，農村公共物品固定資產投資每增加1元，農業(yè)總產值將增加0.124元。

四、河南省農村公共物品供給存在的問題及建議

（一）存在的問題

1.農村公共物品供給匱乏，且結構不合理

從財政支農統(tǒng)計數據來看，20世紀90年代以來，雖然財政性支農支出的絕對量從1990年的10.83億元增加到2003年的48.38億元，但實際上財政用于支農的比例在整體上卻呈現下降的趨勢（見圖1），由1978年的15.5％，下降到2003年的6.8％，且從1994（1995年除外）年開始河南省的財政支農比例開始低于全國的財政支農比例，其中1998年差距達到2.69個百分點。顯然，作為農業(yè)大省，河南省對農村的公共物品供給顯得尤為不足。

從財政支農結構上看，當前支農支出包括支援農業(yè)生產和各項農業(yè)事業(yè)費支出、農業(yè)基本建設支出、農業(yè)科技三項費用、農村救濟費、其他等（見表2），其中支援農業(yè)生產和各項農業(yè)事業(yè)費支出所占比例較高，如2003年為74.6％，2004年達到80.3％，并且這一比例也高于全國的比例，由于這些支出主要用于各級農業(yè)行政事業(yè)單位事業(yè)費支出，所以這些名義上屬于支農支出，實際上大部分卻流向了城市，農業(yè)投入的“非農化”現象較嚴重。財政對農村和農業(yè)支出比例過低和支出結構的不合理，必然導致河南省農村公共物品供給的匱乏或不足。

2.農村人均累計公共物品投資的地區(qū)差距逐漸拉大

從表3可以看出，鄭州市農村人均累計公共物品投資與其他地區(qū)農村人均累計公共物品投資的差距在不斷擴大，如2000年鄭州市農村人均累計公共物品投資是開封的4.70倍，到2004年擴大到6.14倍，2000年鄭州市農村人均累計公共物品投資是商丘的4.75倍，到2004年擴大到6.09倍。由前述可知，農村人均累計公共物品投資對農村經濟增長有積極的促進作用，有利于增加農民的人均收入，農村公共物品投資地區(qū)差距的加大，可以說主要是由政府政策造成的，因此為了促進落后地區(qū)經濟的發(fā)展，政府政策應向落后地區(qū)傾斜，加大對落后地區(qū)公共物品的投資。

（二）政策建議

從前面的計量分析結果可知，增加農村公共物品投資可以提高農業(yè)經濟增長，因此，針對河南省當前農村公共物品供給存在的問題，提出以下相應的政策建議，以進一步促進河南省農村經濟的平衡快速發(fā)展。

第一，按照公共財政原則改變重城市、輕農村的支出政策，按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，加大財政對農村公共產品的投入。具體包括：（1）增加財政對農業(yè)的投入力度，確保財政支農資金總量的穩(wěn)定增長，同時要提高河南省財政支農支出的比例，至少要不低于全國財政支農支出的比例。（2）調整財政支農支出結構。首先要調整財政支農支出的資金流入結構，即加大農業(yè)基本建設支出、農業(yè)科技三項費用、農村救濟費的比例，降低支援農業(yè)生產和各項農業(yè)事業(yè)費的比例；其次要調整財政支農支出的地區(qū)結構，即加大對信陽、周口、駐馬店等人均公共物品投資較低地區(qū)的支出力度。

第二，走農村公共物品投資主體多元化的發(fā)展道路。即建立以公共財政和國債為主體、動員社會各方面力量共同參與的農村公共物品融資體制，以解決河南省農村公共物品供給短缺問題。

第三，建立省、市、縣三位一體的農村公共物品供給體制。政府應處于農村公共物品供給的主體地位，各級政府都應建立起相應的負責農村公共物品供給的組織，具體負責農村公共物品資金投入的籌集和使用，收集農民對公共物品的需求信息，制定出科學、合理的農村公共物品供給規(guī)劃。

參考文獻：

楚永生.2004.農村公共物品供給與農民收入增長相關性分析［J］.太原理工大學學報：社會科學版(3).樊勝根,張林秀,張曉波.2002.經濟增長、地區(qū)差距與貧困——中國農村公共投資研究［M］.北京:中國農業(yè)出版社：1-3.

李楨業(yè),金銀花.2006.長三角政府公共資本和民營資本生產率及其經濟增長效應的比較研究［J］.中國工業(yè)經濟(3).

第3篇：投資論文范文

一、合理劃分投資項目突出審計重點建設項目審計的主要目標是“合理確定造價，有效控制質量”，“客觀、公正、及時、準確”地評價建設項目績效，為提高投資整體效果服務，為建立和規(guī)范“管理科學、職責清晰、高效運作、嚴格有序”的工程建設管理體制服務。“全過程、全方位”審計就是基于上述目標而設計的一種行之有效的方法，它是針對過程中每一控制點的一種跟蹤審計，要求細，難度高，效果好，但工作量大，在目前各單位投資項目較多，審計力量相對不足的情況下要區(qū)別對待。審計時可根據建設項目的大小、重要程度把投資項目劃分為重點建設項目和一般建設項目。重點建設項目是指工程建設投資計劃單項投資在一定數額以上的項目(如1500萬元以上的工程)，或者雖然未達到以上限額，但審計認為應作為重點建設項目對待的特殊工程。一般建設項目是指未列入重點項目的較小工程。對重點建設項目審計應采取以“事前、事中審計為主，事后審計為輔”的原則，嚴格對工程建設程序性和實質性內容進行全過程、全方位的審計監(jiān)督。對一般建設項目審計應采取以“事前審計為輔，事中、事后審計為主”的原則，嚴格對工程建設程序性和實質性內容的主要過程、主要環(huán)節(jié)進行審計監(jiān)督。這樣作的優(yōu)點是可以解決在力量不足時通過抓大放小、突出重點來確保重點項目投資審計的質量，當然在審計力量及人員素質允許的條件下不斷擴大“全過程、全方位”審計的范圍和深度才是項目投資審計最終追求的目標。

二、事前審計是控制項目投資的重要源泉

事前審計主要是作好開工前審計，它是控制項目投資的源頭和前提保證。審計人員應按照基本建設程序，對建設單位(項目業(yè)主或法人)提供資料的真實性、完整性、合法性、合規(guī)性以及建設項目的可行性、效益性進行初步審查，提出審計意見。對建設項目開工前的有關批件、資金來源、初步設計、施工隊伍、招標過程、前期準備工作進行審計或參與監(jiān)控，重點應從以下四個方面進行。

(—)審查項目投資程序執(zhí)行情況

1．對項目立項、可行性研究是否按規(guī)定進行了論證。

2．項目建議書、可行性研究報告、初步設計等有關文件的編制、審批是否按照規(guī)定程序進行，是否符合國家產業(yè)政策及相關規(guī)定，有無越權審批的現象。

3．項目立項、投資計劃是否按現行分級管理的規(guī)定具備合法手續(xù)。

4．項目法人(或業(yè)主)的組織機構、人員配備、內控制度等是否建立健全。

5．設計、監(jiān)理、施工、物資(含設備)供應等承建單位的資質等級、資信能力、技術服務是否符合建設項目的要求，財務狀況是否良好。

6．征地拆遷、施工現場“四通一平’等前期準備工作是否已準備就緒。

（二）審查建設資金的籌措與保障情況

1．資金籌措方式是否科學，資金來源是否安全，資金成本是否經濟，前期資金是否到位。

2．建設資金來源為自籌的部分，審查建設單位的財務報表和建設期間的財務預算，根據經營和積累情況，測算建設期間可能籌集到的建設資金是否可以滿足投資需要。

3．建設資金來源為撥款的部分，審查有無撥款單位下達的相關文件。

4．建設資金來源為貸款的部分，審查是否簽訂了貸款意向或協議書。

5．建設資金來源為利用外資的部分，審查其真實性和合法性，是否簽訂了合同、協議等。

6．建設資金來源為合資經營項目的部分，審查合資企業(yè)合同中資金來源和各方出資比例、時間，中介機構出具的驗資報告。

（三）審查初步設計及概算的內容是否齊全，編制依據是否適用，費用計算是否合規(guī)、準確。

1．總概算內容的全面性、真實性。有無夾帶計劃外工程、擴大建設規(guī)模、提高建設標準，或者用計劃外項目擠占計劃內項目的情況；有無少列、漏列工程和費用項目，或者故意留缺口，將限額以上項目壓為限額以下項目的問題。

2．編制概算所依據的指標、定額、費率、材料(設備)的預算價格等是否現行適用，費用計算是否合規(guī)、準確。

3．對初步設計的可行性、技術性、經濟性以及程序進行優(yōu)化審查。初步設計是對建設項目進行全面規(guī)劃和具體描述實施意圖的過程，是工程建設的靈魂，是確定與控制建設項目造價的基礎，設計是否經濟合理，對控制造價具有十分重要的意義。優(yōu)化設計的方法和措施很多，如推行限額設計；引入競爭機制實行設計招標；引入設計監(jiān)理加強設計審查；運用價值工程從功能和價值上優(yōu)化設計方案。

（四）嚴格實行公開招投標制度，規(guī)范招投標行為。

是否按規(guī)定進行了招標，招標方式、程序和評標辦法是否客觀、嚴密，必要時審計組可參與招標過程監(jiān)控。按市場經濟規(guī)律辦事，各個經濟主體憑借實力公開公平參與競爭，杜絕邀標及對內部施工單位的保護，限制工程轉包或者轉讓資質收取管理費的行為，加強對項目投資中違規(guī)違紀問題的查處力度。

另對重點建設項目可進一步采取“新開工項目審批表”的方式逐一審查，并規(guī)定“未經審計，不得開工”政策。

三、事中審計是控制項目投資的有效途徑

事中審計主要是作好建設期間審計，它是控制項目投資的重中之重。建設項目開工后至竣工決算之前，審計組應對項目建設中的各環(huán)節(jié)、各流程的主要控制點進行符合性測試，對工程進度和質量實施過程監(jiān)控，對建設單位及設計、施工、監(jiān)理等單位與建設項目有關的財務收支的真實性、合規(guī)性進行實質性審計，重點應從以下七個方面進行。

（一）確定控制點，適時進行符合性測試，及時對有問題的環(huán)節(jié)提出整改意見，確保建設期間各環(huán)節(jié)暢通。符合性測試應包括：

1．業(yè)主內部控制是否有效，具體包括指揮協調、組織結構、人員配置、財務控制、投資控制、工期控制、質量控制、合同控制、信息控制、招標控制等。

2．監(jiān)理內部控制是否有效，具體包括監(jiān)理資格、現場組織、現場人員配備、監(jiān)理大綱、實施細則等。

3．施工環(huán)節(jié)內部控制是否有效，具體包括施工資質、施工組織、施工計劃、技術裝備、質保系統(tǒng)、形象進度、成本控制、施工檔案等。

4.采購環(huán)節(jié)內部控制是否有效，具體包括采購方式、供貨保證、產品質量、技術標準、運輸方式、檢測驗收、付款方式、合同履行、售后服務等。（二）對簽訂建設工程合同進行審計監(jiān)督。審計組要對建筑安裝合同、物資采購合同進行審查及監(jiān)督，并簽署審計會審意見，作為簽訂合同的依據之一。主要是對總承包合同、分包合同、物資采購合同是否符合國家法律、法規(guī)的規(guī)定；是否符合招標投標文件的約定以及技術、商務澄清答疑的要求；合同的條款是否科學、具體、明確等內容進行審計監(jiān)督，確保合同的嚴密性和可操作性。

（三）對影響工程“質量、工期、造價”三大控制目標實現的重要環(huán)節(jié)進行審計。審計組可通過參與工程的施工組織設計、施工技術方案(措施)、施工網絡計劃、重大設計變更的技術經濟論證；參與工程施工圖交底；參與施工圖設計預算審查工作，簽署施工圖預算審計意見，來實現過程監(jiān)督。

（四）對建設項目變更情況進行審計。概(預)算的調整是否依照國家規(guī)定的編制辦法、定額、標準，由有資質的單位編制，是否按規(guī)定程序報批；設計變更的內容是否符合規(guī)定，手續(xù)是否齊全；有無擅自擴大建設規(guī)模和提高標準的問題。

（五）對建設項目資金到位和使用情況進行審計。建設資金是否落實，并按計劃及時到位；建設資金是否按規(guī)定使用，有無被轉移、侵占、挪用、損失浪費等問題；有無非法集資、攤派和亂收費問題。

（六）對施工單位的分包轉包行為進行審計。主要審查施工單位有無以下非法轉包工程行為：

1．有無將中標項目轉讓，或者將中標項目肢解后分別轉讓。

2．有無將項目主體、關鍵性工程分包的行為。

3．分包是否在合同中約定或者經招標人(項目法人)同意。

4．分包人是否具備相應的資格條件和技術實力。

5．有無多次分包行為。

（七）堅持“先審計、后付款”原則是控制質量和造價必需手段。無論是對未完單位工程支付予付款，還是對已完單位工程結算價款，都必須按規(guī)定程序審計，方可作為工程結算及財務付款的依據。單位工程結算審計的主要內容：

1．建筑安裝工程合同及開、竣工驗收資料是否齊備，并按規(guī)定履行了合法手續(xù)。

2．工程價款結算是否符合合同規(guī)定，工程預付款及年度劃線結算是否以監(jiān)理單位注冊監(jiān)理工程師簽發(fā)的工程進度款支付令和年度分部分項工程驗收記錄為依據。

3．單位工程預算結算的工程量是否與施工圖紙、工程施工簽證(設計變更、隱蔽工程、材料代用等)相符合，計算是否準確。

4．預算定額套用是否準確，定額材料消耗量分析、匯總是否準確。

5．建設工程材料預結算價格是否準確，材料價差調整是否符合規(guī)定，有無隨意擴大調差范圍的問題。對于特殊的新型材料、配件的預結算價格，必須由使用單位提供有關資料及測算依據，按程序報審計部審計確認后，方可進入工程預結算；一次性使用金額在5萬元以上的新型材料、配件，應由審計部初審后提出審計意見報集團公司領導特批；對于一般材料、配件，其價格必須控制在同期、同種類、同規(guī)格材料、配件市場指導價格的5％范圍內。

6．各項取費是否符合規(guī)定，有無隨意擴大取費范圍、提高取費標準的問題。

7．有無偷工減料、高估冒算、虛報冒領工程款等問題。

8．有關質監(jiān)、監(jiān)理、材料試驗、施工記錄、工程檔案等原始資料是否完備、真實。

9．未完工程按形象進度結算時必須經過審計，并由建設方、施工方、監(jiān)理簽證后方可支付不超過90％的價款。

四、事后審計是控制項目投資的最后保證

事后審計主要是作好竣工決算審計和投資評價，建設項目竣工之后，交付使用之前，審計組應對竣工決算的真實性、完整性、合法性進行最終審定。對項目投資的經濟性、效率性、效果性進行綜合評價和預測，重點應從二個方面進行。

（一）按照“先審計、后決算、再轉資”的審計原則對竣工項目的真實性、效益性、合法性、合規(guī)性(包括：建筑工程費用、安裝工程費用、設備工器具購置費用和工程建設其它費用)進行決算審計。為了避免重復工作審計時可以充分利用事前、事中審計的結果，竣工決算審計報告可作為申請固定資產轉資，以及工程項目由基建財務核算轉為生產財務核

算的內部依據。

1.審查工程建設項目管理的法律、法規(guī)、政策的執(zhí)行效果，包括基本建設管理程序、建設項目法人負責制、合同管理制、招標投標管理制、工程建設監(jiān)理制等方面的內容。

2.審查工程建設“工期、質量、投資”三大控制目標的實現情況。

3．審查建設單位(項目法人)編制的竣工決算報表、竣工決算報告說明書、建設項目交付使用財產總表及明細表等內容。主要內容如下：

(1)審查竣工決算的編制依據是否符合規(guī)定，資料是否齊全，手續(xù)是否完備；

(2)審查工程項目是否符合已批復的概算內容，有無概算外工程；

(3)審查尾工工程的未完工程量及所需的投資，查明是否留足投資和有無新增工程內容；

(4)審查建設項目結余資金，銀行存款、現金和其它貨幣資金是否真實，有無帳外帳和小金庫；

(5)審查庫存物資實物和帳面價值是否真實，有無積壓、隱瞞、轉移和挪用；

(6)審查債權債務的是否真實，有無轉移、挪用建設資金和清理債權債務不及時等問題；

(7)審查建設項目交付使用財產是否真實合法；

(8)對建設項目工程質量的認證情況進行審計，審查各項工程質量證明文件是否齊全，有無重大質量事故和經濟損失。

(二)對項目投資的經濟性、效率性、功能環(huán)保及質量進行綜合評價，對竣工投產(試生產)后的預期社會效益、經濟效益(即項目后評估)進行預測，評估工程建設項目的整體效

第4篇：投資論文范文

[關鍵詞]分析個人投資金融投資行為理論

一、金融投資行為理論分析

金融投資行為理論悄然興起于上世紀80年代.其在博弈論和實驗經濟學被主流經濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學研究方式向以生命為中心的非線性復雜范式的轉換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產定價模型為其理論基礎，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現為以下幾個模型：

首先，BSV模型。BSV模型認為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數據的變化模式，而對產生這些數據的總體特征重視不夠，這種偏差導致股價對收益變化的反映不足。另一種是保守性偏差，投資者不能及時根據變化了的情況修正自己的預測模型，導致股價過度反應。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導致投資者夸大自己對股票價值判斷的準確性；有偏的自我歸因則使他們低估關于股票價值的公開信號。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對個人信息的過度反應和對公共信息的反應不足，就會導致股票回報的短期連續(xù)性和長期反轉。

再次，統(tǒng)一理論模型。統(tǒng)一理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據獲得的關于未來價值的信息進行預測，其局限是完全不依賴于當前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預測必須是過去價格歷史的簡單函數。

最后，羊群效應模型。該模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲，以及其他個體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無論仿效傾向強或弱，都不會得到現代金融理論中關于股票的零點對稱、單一模態(tài)的厚尾特征。

二、對金融投資者的個人行為分析

1.多為投機心理，短期行為嚴重

我國很多證券投資者入市并不是看重上市公司真實的投資價值，而是企圖從中獲取超額回報。絕大多數的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利，這類人群多是為賺錢買賣差價進行短線操作;只有少數投資者進入股市是為了獲得公司分紅收益;38%的投資者因有閑置資金而，把股市看成是一個長期投資場所。高比例的企圖賺取短期收益群體的存在是一個十分危險的信號。博取短線利潤群體的過大是我國證券市場行情波動幅度.驚人的重要原因，這也是造成證券市場不穩(wěn)定的主要原因之一。從投資者入市動機上分析，就已經預示著我國證券市場投資者短期行為比較明顯。

我國個人投資者更多的是短線投資、投機，而沒有把股票作為長期的投資。另一方面，股票價格的劇烈波動誘發(fā)了一部分人的賭博心理，盲目追求短期利益。由于證券投資者容易產生羊群效應，使這種市場短期行為具有很強的蔓延性，從而極大地加重了投資者孤注一擲的心理，一旦認為找到了機會，就會過高地估計自己的能力，置自己的風險承受能力不顧，冒險參與高風險的證券投資活動。在我國證券市場中，我國投資者的短期行為特征表現為比較明顯的冒險心理和投機短期行為。

2.投資承受能力差

調查顯示，我國個人投資者以中等收入的工薪階層為主，家庭主要經濟來源為工資收入，參與證券市場的時間普遍較短，證券投資意識很強，但投資經驗相對缺乏，股市投入占家庭金融資產比例較大，這充分說明我國個人投資者的抗風險能力很弱，投資者對投資股市的“情感依托”強烈。

3.對股票專業(yè)知識了解不足

絕大多數個人投資者的股票投資知識來自于非正規(guī)教育，主要通過朋好友的介紹、股評專家的講解以及報刊、雜志的文章等獲得;在做投資決策時，投資者大多依據“股評推薦”、“親友引薦”，以及“小道消息”;在投資決策的方法上，兩成以上的個人投資者決策幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進行投資。投資者進行投資決策時過于看重自己知道的或容易得到的信息，而忽視對其他信息的關注和深度挖掘。大多數投資者在評價投資失誤時，往往將失誤歸咎于外界因素，如國家政策變化、上市公司造假，以及莊家操縱股價等，而只有少數個人投資者認為是自己的投資經驗或投資知識不足;大部分投資者對新出現的金融品種如開放式投資基金的認知程度有限。

三、結語

總體來說，我國的股票市場中對于股票價格的影響因素過多，政策因素、大戶操作因素，這說明中國股市不符合經典金融理論對于市場是有效的基本假設;同時，投資者所表現出來的特點也不符合經典金融理論中，投資者對于風險總是厭惡的基本假定:在收益時，股民表現出對已有收益的貪婪，以及賭博心理，而在被“套牢”時，又寧愿苦苦等待，以待反彈機會.這些特點都說明中國股民的投資心理符合金融投資行為理論的期望理論。

參考文獻:

[1]何問陶王金全:行為金融理論的發(fā)展及述評[J]南方金融,2002,(12)

第5篇：投資論文范文

【論文摘要】：風險投資高風險的特點決定了風險投資的失敗率極高。由于風險投資所投資的風險企業(yè)大多是具有較高增長潛力的高新技術企業(yè)，從技術的研究開發(fā)、產品的試制、生產，到產品的銷售要經歷

許多階段，而投資風險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此，加強風險投資的風險研究，規(guī)避風險，直接關系到風險投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術風險

由于高新技術開發(fā)研究的復雜性，很難預測研究成果向工業(yè)化生產與新產品轉化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風險來源。技術風險的具體表現為：

（1）技術上成功的不確定性。新技術在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現有的技術知識條件：下按預期的目標實現都是不能確定的。

（2）產品的生產和售后服務的不確定性。產品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產出產品或進行批量生產，仍不能完成風險投資的全過程。

（3）技術壽命的不確定性。由于現代知識更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術的生命周期縮短，一項新的技術或產品被另一項更新的技術或產品所替代的時間是難以確定的。當更新的技術比預計提前出現時，原有技術將蒙受提前被淘汰的損失。

（4）配套技術的不確定性。一項新的技術發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術的支持才能使該項技術轉化為商業(yè)化生產運作，如果所需的配套技術不成熟，也可能帶來風險。如美國的TRITIUM公司在風險資本的幫助下于1998年年初開始進軍免費網絡服務領域，采取類似網絡零點公司的技術。但TRITIUM公司一時無法解決在技術上遇到的難題，即廉價帶寬技術問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風險

管理風險是指風險企業(yè)在生產過程中因管理不善而導致投資失敗所帶來的風險，主要表現在：

（1）決策風險。即風險企業(yè)因決策失誤而帶來的風險。由于風險企業(yè)具有投資大、產品更新快的特點，這就使得風險企業(yè)對于高新技術產品項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會給企業(yè)帶來不可估量的損失。

（2）組織風險。風險企業(yè)主要以技術創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時調整企業(yè)的組織結構，這樣就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

（3）生產風險。預期的市場容量往往事先不能精確測定，致使實際的生產水平與實際的市場容量不一致而產生風險，所以這種生產風險是不可避免的，而且貫穿于整個生產過程。

風險企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個特點，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術人員，他們在專業(yè)技術上各有特長，并對技術研有獨鐘，但他們在管理上卻不是行家理手或對管理的細節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風險資本的進入，公司進入了一個超常發(fā)展階段，這時身為專業(yè)技術人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應公司快速發(fā)展的要求，他們在公司管理上的風險日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風險、組織風險和生產風險等。此時，通常的做法是，風險資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請專業(yè)的管理人員或職業(yè)經理人對公司進行管理。

1977年4月，在風險資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產品——AppleⅡ型機取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結構出現了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們任命馬古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導體公司挖來了他們的總經理麥克爾。斯格特擔任蘋果公司的總經理。這樣，蘋果公司渡過了當時的管理危機，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風險

如果風險企業(yè)生產的新產品或服務與市場不匹配，不能適應市場的需求，就可能給風險企業(yè)帶來巨大的風險。這種風險具體表現在：

（1）市場的接受能力難以確定。由于實際的市場需求難以確定，當風險企業(yè)推出所生產的新產品后，新產品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術水平比現有的通訊衛(wèi)星的技術水平高，但是銥星公司卻破產了，為什么？主要原因就是銥星技術沒有市場需求，技術沒有市場性。

（2）市場接受的時間難以確定。風險企業(yè)生產的產品是全新的，產品推出后，顧客由于不能及時了解其性能，對新產品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯誤的判斷。因此，從新產品推出到顧客完全接受之間有一個時滯，如果這一時滯過長將導致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

（3）競爭能力難以確定。風險企業(yè)生產的產品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現有企業(yè)之間的競爭，同時還有潛在進入者的威脅。風險企業(yè)可能由于生產成本高、缺乏強大的銷售系統(tǒng)或新產品用戶的轉換成本過高而常常處于不利地位，嚴重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據市場變化的需求，率先提出走計算機相互兼容的道路，其他的一些計算機公司都紛紛響應。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢發(fā)生了變化，在技術上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因為這一失誤，使蘋果機與其它品牌PC機不兼容，市場供應的大量軟件無法應用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導致了蘋果公司后來經營狀況惡化，幾乎到了破產的地步，至使風險投資遭受重大損失。

4.人才風險

伴隨著知識經濟時代的到來，人才因素在風險企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術企業(yè)相比，風險企業(yè)在勞動力需求的數量和結構上有較大的不同，由于風險企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動力既快速增長又有較高的素質，因而形成高科技人才的相對短缺。高素質的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級管理人才容易流失，就會給企業(yè)帶來致命的危險；同時，公司技術骨干的流動，也會使整個企業(yè)的技術開發(fā)受阻，造成巨大的經濟損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯合其他的風險投資機構向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務得到進展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風險

第6篇：投資論文范文

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結構和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯網，容量小，效率不高，但這些問題應會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內），拆借的雙方大都為金融機構，進入同業(yè)拆借市場的機構必須經過嚴格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據應暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質量實現了質的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當戰(zhàn)略投資者或機構投資者參入新股的認購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動影響，2000年的收益更高，最底的高達30％，高的超過200%，充當戰(zhàn)略投資者或機構投資者參與新股配售，在短期內是保險資金運用的良好選擇。當然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險公司參入股市的自營業(yè)務是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達到10．52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結構和保險市場的良好競爭機制，同時使用不同的金屬機構在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機構申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務，而且1999年國信證券的人均利潤高達240多萬元，凈資產利潤率超過35％，在短期內委托信譽良好的大型綜合性券商進行資金運用為一個良好的選擇。

3、發(fā)起設立保險基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時因為它們數量多、規(guī)模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導致了在龐大的保險資產由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現象發(fā)生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進入股市

開放式基金的最大優(yōu)點是避免了投機炒作，管理更為公開，更能保護投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發(fā)展的產物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。（3）通過保險投資基金

根據不同保險資金的特點，由壽險公司發(fā)起設立的保險基金的存續(xù)時間應相對長一些，而由產險公司發(fā)起設立的存續(xù)時間相對短一些。由于我國保險業(yè)處于快速發(fā)展時期，保險資金數量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現。

保險資金運用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應從投資方式控制轉為比例控制，實現投資的多元化。

日本的投資方式有：有價證券投資、不動產投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監(jiān)管機構也可以利用明確的資金比例引導保險資金的投資方向，確保保險投資的穩(wěn)定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。

具體說，應在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產負債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險投資品種的比例，達到資產和負債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴大，在投資環(huán)境尚未完善時，投資比例應控制在較小的范圍內，其后逐步擴大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機盛行，風險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規(guī)定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設施和完善的投資環(huán)境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內保險公司的競爭能力，進一步擴大投資組合，降低風險程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲備做一點貢獻。

3、結合現階段國情，進行基本設施投資。

我國目前國內需求不足，消費不旺，就業(yè)壓力大，加大基礎設施投資力度是政府擴大內需，刺激消費，增加就業(yè)的一項重要舉措。尤其在當前西部大開發(fā)的條件下，此舉更具有現實意義?？梢钥紤]靠發(fā)行政府債券或金融債券，由保險公司定向購買，將保險資金投資于基本設施建設。保險資金作為一種長期性資金，需要一種收益穩(wěn)定、風險小的長期投資渠道，基礎設施投資由于具有資金需求大、占用時間長、收益穩(wěn)定、風險小的特點，能夠滿足保險投資的需要，特別是在當前國家加大基礎設施投資力度、迫切需要尋找資金來源的時期，有效地利用保險資金，既可以解決國家基礎設施投資的資金缺口，又可以提高保險公司的資金運用效益，促進保險業(yè)的發(fā)展。

第7篇：投資論文范文

關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略

1文獻綜述

一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。

2行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學在實務中的應用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。

運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

4.2逆潮流而動

風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協調一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).

第8篇：投資論文范文

1.1樣本選擇和數據來源本文將把所收集到的公司分組進行比較，由于2011年至2013年上市的公司中某些公司的財務報表缺失或者屬于金融行業(yè)的，從回歸分析的樣本中去除掉。經過篩選選取在美國上市的中國公司樣本共有91家，在香港上市的中國公司共有20家。本文數據來源于國泰安數據庫。對于現金流影響的假設是：相對美國來說，中國內地企業(yè)在香港上市能夠獲得更多的外部融資額。

1.2實證模型和研究變量下面的是Fazzari,Hubbard和Peterson(1988)創(chuàng)建的模型見。式(2)中，I變量是指上市當年公司在廠房和設備上的投資金額，而TA則是指公司上市前一年會計期末的總資產，用來控制公司規(guī)模對變量可能會產生的影響。SALE變量是公司上市前一年的營業(yè)收入凈額，用來控制營業(yè)額對投資額的影響。CF變量是公司上市前一年的現金流(沒有將折舊、貶值和非正常項目去除掉)，用來表示流動性大的可用于投資的內部來源的資金量。CASH變量是公司上市前一年的現金及現金等價物。此外，托賓Q值由SG變量(銷售增長率=本年營業(yè)額增長凈額/上一年的營業(yè)額)來代替。因為大量的非流通股存在于中國股市中，很難計算出每個公司的真正市值。由于美國、香港等地的會計準則和會計制度的不同，各科目可能由于計算或者其他原因產生一些小區(qū)別，但是不影響本文對公司境外上市因素的影響研究。除了SG變量，所有的變量均被TA除。式(3)中P是表示對上市地點不同對融資所產生的影響變量。該變量為1時，代表該公司在美國上市，該變量為0時，指的是該公司在香港上市。

2實證結果與分析

2.1描述統(tǒng)計由表1可以看出，港股組的在廠房設備上的投資額要高于美國，其中，港股組的投資額在總資產中所占有的比重為31.36%(按平均值計算)，港股組明顯的各變量都要高于美國，而美國的最大比重值1.874001卻大于港股組的最大比重值1.543736。從數據的偏差性來看，港股組的方差值要遠遠小于美國的。港股組在平均值上依然大于美國，但是美國的最大值卻依然大于港股組。美國數據的偏差性大于港股組。港股數據的營業(yè)收入凈額的平均值、最高值以及數據偏差性都比美國的要高。除了大小兩個極值外，港股的其他數據都要高出美國。高的銷售增長率說明香港組公司擁有獲得更多外部融資的機會。

2.2多元回歸結果分析表2中某些變量在不同的組間對投資額產生的相關系數的方向是一致的，有的則是背道而馳。公司內部的現金流量在其中是最為一致的，現金及現金等價物和銷售增長率只有在香港市場的數據中的相關系數發(fā)生方向的變化?？梢钥闯觯瑢τ?個市場來說，地點的變化似乎對投資額的相關性是不一致的。在不同市場情況下，同樣的變量會對同樣的被解釋變量有著不同的影響程度，有的變量是在3種條件下都有一致的顯著性。有的變量甚至是基本沒有影響，如營業(yè)收入和現金及現金等價物。從表3可以看出，現金及現金等價物是在各組的差異比較中時沒有太大關系的變量，基本上是在各組的差異比較中時沒有影響的變量，而現金流、營業(yè)收入、銷售增長率則是分別有著不同的相關性，對融資收入分別有著不同的影響。

3結語

第9篇：投資論文范文

在編制項目的投資估算時，一般考慮三個方面：固定項目投資、其他費用、利息與流動資金。固定項目投資又分為動態(tài)與靜態(tài)兩部分，對這一投資的預算通常有四種估算方法。第一種指標估算法，即根據各種具體的指標，對工程進行的估算。以同類的工程項目作為參考，制定工程項目資金的指標，并根據項目獨有的特征進行適當調整，最后做出預算。第二種是根據資金的周轉率來估算。總投資金額等于年銷售總額與資金周轉率之比。即總投資金額=年銷售總額/資金周轉率第三種是根據生產規(guī)模指數的進行估算。用公式表示為C2=C1(Q2/Q1)nCf，其中C1與Q1分別表示的是同類項目的投資金額與生產規(guī)模；C2與Q2則分別表示將要投入建設的項目的投資金額與生產規(guī)模；Cf指綜合調整系數，顯示著不同時間、地點各類費用的波動；n代表的是生產規(guī)模指數，在0到1的區(qū)間內變動，可以等于或1。第四種方法是根據比例進行估算。用公式表示為C=E(1+f1p1+f2p2+…fnpn)+I，其中C表示將要投入建設的項目的投資金額；E則表示根據當時當地的物價對設備、材料等費用的綜合；f1到fn表示由于時間變化，各種費用產生波動的綜合調整系數；p1到pn表示項目工程費用在設備費用中所占的比例；I表示將要投入建設的項目會涉及到的其他費用。項目建設中的其他費用要根據國家對稅率、匯率等方面的規(guī)定，依據項目的具體情況進行估算編制。對利息與流動資金的估算一定要與專業(yè)的人員進行探討，確保數據的可靠性。建設期與投資計對建設期利息的多少有直接的影響，所以資金的投入與流動資金的確定都需要要經過經濟技術人員的多方面比較與評估才能完成，經濟技術人員是完善項目投資估算的依托。

二、注意事項

(一)費用預算是否合理

在對項目投資估算進行編制的過程中，要正確安排各種費用所占的項目投資比例，要有側重點。通常設備材料的比重最大，要超過總投資的百分之五十，如果其中的進口設備較多，那么資金所占比例將會在百分之六十以上；建筑工程費與安裝工程費的比重較少。因此能否有效控制投資資金的金額，把握好設備投資預算是關鍵，要注意市場價格的浮動變化，選擇合理的設備投資，避免不必要的損失。除此之外，項目投資的估算中還要包含一部分預備資金，打好提前量，避免在建設過程中由于漲價等突發(fā)狀況帶來的資金緊張。尤其是工程較為復雜的項目，預備資金要適當的增加。

(二)參考數據是否有價值

估算的過程中常會找同類的工程項目估算進行參考，這時就要注意這些數據是否有參考價值。要考慮到參考數據的實效性與準確性，相差時間較長的工程項目預算，其參考價值就會小很多。另外，有些項目具有特殊性，如：拆遷改造，還建等，這其中的支出費用要超出普通的工程，因此計算時要避免重復與漏項。(三)地方法規(guī)、行情是否熟識近年來，建筑市場的壁壘逐漸被打破，很多企業(yè)對項目進行跨地區(qū)的承包建設。而地區(qū)間的法規(guī)、收費標準等不盡相同，企業(yè)對項目所在地的行情不了解，在項目編制的過程中就會出現偏差。因此，承建單位一定要對項目所在地提前進行考察，根據當地的經濟指標對工程展開投資估算，制定合理的投資計劃。

三、結語