股票投資個(gè)人所得稅精選(九篇)

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第1篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

【摘要】員工股票期權(quán)是激勵(lì)員工為公司長(zhǎng)期發(fā)展而努力工作的一種有效的薪酬制度。為了進(jìn)一步促進(jìn)和規(guī)范員工股票期權(quán)制在我國(guó)的推廣,必須設(shè)計(jì)一套完整可行的稅收政策。

員工股票期權(quán)(EmployeeStockOption)(以下簡(jiǎn)稱股票期權(quán)或ESO)是指企業(yè)授予其員工的一種選擇權(quán),允許員工在將來一定期限內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票。與在證券市場(chǎng)交易的股票期權(quán)不同的是:ESO的行權(quán)權(quán)力不可以轉(zhuǎn)讓,對(duì)非原始受益人無任何價(jià)值;ESO有效期平均為4～6年(自授權(quán)期算起),持有者通常要求必須持有2～3年才可以行權(quán);而且,ESO的行權(quán)價(jià)格一般大于或等于授權(quán)時(shí)標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格,亦即不具有普通股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。因此,ESO可視為企業(yè)所有者向員工提供激勵(lì)的一種報(bào)酬制度,企業(yè)的未來股價(jià)上升越多,市價(jià)與行權(quán)價(jià)差額越大,員工獲得的行權(quán)收益就越大。期權(quán)的使用將員工薪酬收益與股東利益緊密聯(lián)系起來,在員工追求最大行權(quán)收益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。

美國(guó)是世界上實(shí)施股票期權(quán)制最早、最廣泛的國(guó)家。據(jù)美國(guó)NationalCenterforEmPloyeeOwnership(NCEO2002年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,至2002年美國(guó)公司實(shí)施的股票期權(quán)計(jì)劃約為4000個(gè),受益的美國(guó)員工數(shù)目達(dá)800～1000萬,比1992年上升了10倍。為了配合股票期權(quán)制的推行,美國(guó)在稅法上制定了詳細(xì)的專門規(guī)范股票期權(quán)操作及應(yīng)稅實(shí)務(wù)的規(guī)定。比較借鑒美國(guó)股票期權(quán)稅收制度,對(duì)我國(guó)股票期權(quán)個(gè)人所得稅稅收政策的選擇具有重要的意義。

一、美國(guó)股票期權(quán)的個(gè)人收入稅政策

美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)法(InternalRevenueCode,IRC)將股票期權(quán)分為兩大類:激勵(lì)型股票期權(quán)(IncentiveStockOptions,ISO)和非激勵(lì)型股票期權(quán)(NonqualifiedStockOptions,NSO)。ISO必須滿足IRC第422條款的所有要求,其中包括:期權(quán)行權(quán)價(jià)不能低于贈(zèng)予時(shí)標(biāo)的股票市價(jià);期權(quán)的受益人必須是授權(quán)公司的員工;受益人每年可行權(quán)買入的股票在贈(zèng)予時(shí)的市值不超過10萬美元;受益人必須至少持有股票期權(quán)兩年,且至少持有行權(quán)買入的股票1年等等。NSO指未滿足IRC要求的股票期權(quán)。ISO受益人與NSO受益人所獲的收益適用不同的個(gè)人收入稅政策。

(一)ISO與NSO的個(gè)人普通收入稅政策比較

股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施分四個(gè)階段:贈(zèng)予(Grant)、授權(quán)(Vest)、行權(quán)(Exercise)及出售(Sale)。由表1可知,NSO受益人在贈(zèng)予日及授權(quán)日一般不需繳稅,除非行權(quán)價(jià)格低于贈(zèng)予時(shí)標(biāo)的股票市價(jià);在行權(quán)日,NSO受益人按標(biāo)的股票市價(jià)高于行權(quán)價(jià)格的差額,繳納個(gè)人普通收入稅;如果NSO受益人在行權(quán)后1年內(nèi)出售行權(quán)買入的股票,股票售價(jià)與行權(quán)價(jià)格的出售差額收益作為短期資本利得(最高28%的比例稅率)征稅,如果股票持有期限超過1年,則出售差額收益作為長(zhǎng)期資本利得(1)征稅。相反,ISO受益人在贈(zèng)予日、授權(quán)日及行權(quán)日都不需納稅,只有當(dāng)受益人將行權(quán)買入的股票出售時(shí),才就出售價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差額計(jì)算繳納長(zhǎng)期資本利得稅。

由于普通收入稅率(10%～35%累進(jìn)稅率)比資本利得稅率高,ISO受益人不但可以推延行權(quán)差額的納稅時(shí)間,而且應(yīng)計(jì)算繳納的稅額亦比NSO受益人的少,因此ISO比NSO更受公司員工的歡迎。然而,由于另一個(gè)平行稅則AMT的存在,接受ISO的員工并不一定比接受NSO的員工更有利,相反還會(huì)背上沉重的稅收債務(wù)負(fù)擔(dān)。

(二)股票期權(quán)的最小收入稅制(AMT)

最小收入稅制(AltemativeMinimumTax,AMT)是為了防止納稅人通過利用抵扣額、免稅額等稅收優(yōu)惠不交或少交普通收入稅,以保證高收入納稅人多納稅的原則而制定,它是與普通收入稅相平行的兩大美國(guó)稅制。納稅人在計(jì)算本期應(yīng)繳納的收入稅額時(shí),首先計(jì)算普通收入稅下的應(yīng)稅收入額,然后加回一些特定的免稅及扣除項(xiàng)目,得到AMT的應(yīng)稅收入額來計(jì)算應(yīng)納AMT,最后比較應(yīng)納普通收入稅額及應(yīng)納AMT,取其高者為本期實(shí)際應(yīng)繳納的收入稅額。若本期應(yīng)納AMT大于應(yīng)納普通收入稅額,多出部分稱最小遞延稅款(MinimumTaxCredit,MTC)。MTC是納稅人的一項(xiàng)稅收資產(chǎn),當(dāng)未來期間普通收入稅額大于AMT稅額時(shí),納稅人可以用MTC來抵扣差額部分稅額。

可見,NSO受益人在行權(quán)時(shí)已繳納了普通收入稅,不受AMT的影響;但I(xiàn)SO行權(quán)差額由于可以遞延納稅,屬AMT計(jì)算的一項(xiàng)加回項(xiàng)目,將影響行權(quán)當(dāng)期ISO受益人實(shí)際應(yīng)繳納的收入稅額。在20世紀(jì)90年代前,股票期權(quán)的授予對(duì)象僅限于一些企業(yè)高級(jí)管理人員,需要將行權(quán)差額加回計(jì)算AMT稅額的納稅人數(shù)量很少,因此AMT稅制相對(duì)不受注意。但在過去的十幾年間,越來越多的公司采納了員工期權(quán)制,其中由于ISO比NSO更受員工的歡迎,公司發(fā)行的股票期權(quán)大部分是ISO。隨著2000年開始NASDAQ指數(shù)的不斷下滑,許多高科技公司股價(jià)下跌了80%～90%,不幸的是,大多數(shù)員工都在市場(chǎng)最高峰期時(shí)行權(quán),導(dǎo)致巨額的行權(quán)差額,盡管這些行權(quán)差額非實(shí)質(zhì)上的收入,不用繳納普通收入稅,但卻帶來了龐大的AMT債務(wù),這些AMT債務(wù)如今甚至比手中持有的股票更值錢。鑒于此,全美納稅人協(xié)會(huì)、美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)及美國(guó)律師協(xié)會(huì)等組織強(qiáng)烈要求國(guó)會(huì)修改AMT稅制,不再要求將ISO受益人的行權(quán)收益納入AMT的加回項(xiàng)目(2),但目前仍沒有實(shí)質(zhì)上的進(jìn)展。

二、我國(guó)股票期權(quán)的個(gè)人所得稅政策

迄今為止,我國(guó)的稅務(wù)法規(guī)體系中尚未有一部類似美國(guó)AMT的最少納稅額規(guī)定的法規(guī)。盡管《中華人民共和國(guó)稅收征收管理法》賦予稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)納稅人偏低的應(yīng)稅收入進(jìn)行稅收調(diào)整的權(quán)力,但主要指當(dāng)關(guān)聯(lián)企業(yè)間不按照獨(dú)立企業(yè)間的業(yè)務(wù)往來收取或者支付價(jià)款、費(fèi)用時(shí),稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)合理調(diào)整應(yīng)稅收入額,而未規(guī)定是否應(yīng)對(duì)個(gè)體納稅人申報(bào)偏低的應(yīng)稅收入額進(jìn)行調(diào)整,更沒有規(guī)定明確的納稅調(diào)整項(xiàng)目及調(diào)整方法。

同時(shí),我國(guó)目前沒有專門的法規(guī)對(duì)股票期權(quán)的稅務(wù)處理加以規(guī)定,現(xiàn)行稅法亦未像權(quán)的特征將其分類,但明確指出股票期權(quán)的受益人應(yīng)在行權(quán)及出售行權(quán)買入股票時(shí)所取得的差額收益按以下規(guī)定繳納個(gè)人所得稅:

1.行權(quán)差額所得應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅。國(guó)稅發(fā)[1998]9號(hào)規(guī)定:“在中國(guó)負(fù)有納稅義務(wù)的個(gè)人(包括在中國(guó)境內(nèi)有住所和無住所的個(gè)人)認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券,因其受雇期間的表現(xiàn)或業(yè)績(jī),從其雇主以不同形式取得的折扣或補(bǔ)貼(指雇員實(shí)際支付的股票等有價(jià)證券的認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于當(dāng)期發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格的數(shù)額),屬于該個(gè)人因受雇而取得的工資、薪金所得,應(yīng)在雇員實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券時(shí)……繳納個(gè)人所得稅”;“在計(jì)算繳納個(gè)人所得稅時(shí),因一次收入較多,全部計(jì)入當(dāng)月工資、薪金所得計(jì)算繳納個(gè)人所得稅有困難的,可在報(bào)經(jīng)當(dāng)?shù)刂鞴芏悇?wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后,自其實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券的當(dāng)月起,在不超過6個(gè)月的期限內(nèi)平均分月計(jì)入工資、薪金所得計(jì)算繳納個(gè)人所得稅?！睂?duì)于在中國(guó)境內(nèi)無住所的個(gè)人離華后以折扣認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券形式取得的在華期間的工資薪金所得,國(guó)稅函[2000]190號(hào)規(guī)定“應(yīng)確定為來源于我國(guó)的所得,但該項(xiàng)工資薪金性質(zhì)所得未在中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所負(fù)擔(dān)的,可免予扣繳個(gè)人所得稅”。外籍人員在我國(guó)企業(yè)履約或執(zhí)行職務(wù)期間獲得股票期權(quán)的情形相當(dāng)普遍,這些人員在華時(shí)間較短,一般屬于“無住所個(gè)人”,但稅法未對(duì)可免予扣繳個(gè)人所得稅的“未在中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所負(fù)擔(dān)的”工資薪金性質(zhì)所得作出明確的定義,實(shí)際征稅工作中對(duì)此均作免稅處理。由此造成的稅收流失很大,不符合國(guó)際慣例。(3)

2.出售差額所得應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅。個(gè)人轉(zhuǎn)讓行權(quán)買入股票所取得的售價(jià)與行權(quán)日市價(jià)的差額收益,屬有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓所得,適用20%的稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。但《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》第九條賦予財(cái)政部權(quán)力另行制定對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得征收個(gè)人所得稅的辦法。按照(94)財(cái)稅字040號(hào)規(guī)定,鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育還不成熟,股份制還處于試點(diǎn)階段,對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個(gè)人所得稅。此文已被延續(xù)執(zhí)行兩次,至今為止,對(duì)國(guó)內(nèi)A股、B股的轉(zhuǎn)讓所得仍未征收個(gè)人所得稅。(4)但對(duì)于在中國(guó)負(fù)有納稅義務(wù)的個(gè)人轉(zhuǎn)讓行權(quán)買入的海外股票,仍需就出售差額按20%的稅率繳納個(gè)人所得稅。

綜合而言,我國(guó)現(xiàn)行稅法中未因股票期權(quán)的激勵(lì)作用而給予受益人相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。與美國(guó)ISO受益人行權(quán)收益按最高15%的優(yōu)惠稅率繳稅,且可將納稅義務(wù)日延遲至出售行權(quán)買入股票日相比,我國(guó)股票期權(quán)受益人統(tǒng)一按工資、薪金性質(zhì)以5%～45%的累進(jìn)稅率于行權(quán)日計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。由于受益人行權(quán)時(shí)高額的個(gè)人所得稅負(fù)擔(dān),大大降低了股票期權(quán)制的激勵(lì)力度。我國(guó)現(xiàn)行對(duì)股票期權(quán)的稅務(wù)處理事實(shí)上已成為股票期權(quán)制度在我國(guó)實(shí)施的主要障礙之一。(5)

三、對(duì)股票期權(quán)個(gè)人所得稅政策的評(píng)述

借鑒美國(guó)有關(guān)股票期權(quán)的個(gè)人收入稅架構(gòu),為了進(jìn)一步完善我國(guó)股票期權(quán)的個(gè)人所得稅政策,應(yīng)當(dāng)考慮以下問題:

(一)是否參照美國(guó)經(jīng)驗(yàn)將股票期權(quán)分類

美國(guó)將股票期權(quán)分為激勵(lì)性和非激勵(lì)性兩類,分別制定不同的稅收政策,目的是鼓勵(lì)更多的公司員工長(zhǎng)期持有股票期權(quán)及行權(quán)買入的股票,充分發(fā)揮股票期權(quán)在提高員工積極性方面的巨大作用,因此持有ISO的公司員工比持有NSO的公司員工獲得更多的稅收優(yōu)惠。

■(此處有公式或插圖)

為了符合國(guó)內(nèi)相關(guān)法律的規(guī)定,我國(guó)目前實(shí)施的股票期權(quán)計(jì)劃具有變通性和過渡性的特點(diǎn),種類很多,如上海貝嶺的“虛擬期權(quán)”計(jì)劃、山東泰達(dá)的“獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán)”計(jì)劃、吳忠儀表的“期權(quán)+期股”計(jì)劃等等,但其中大部分是年薪制的改良延伸,與真正意義的股票期權(quán)有較大差距。因此統(tǒng)一設(shè)計(jì)稅收政策有悖公平原則,不利于股票期權(quán)制的規(guī)范化發(fā)展。

我國(guó)可以參照美國(guó)稅收政策的制定思想,對(duì)不同性質(zhì)的股票期權(quán)進(jìn)行分類,同時(shí)考慮到現(xiàn)階段的實(shí)際情況,分類的標(biāo)準(zhǔn)略有不同。首先應(yīng)分辨受益人持有的股票期權(quán)是“面向過去”的“假期權(quán)”還是“面向未來”的“真期權(quán)”,杜絕將股票期權(quán)當(dāng)作“工資獎(jiǎng)金”等傳統(tǒng)薪酬工具來使用的行為;其次應(yīng)將“真期權(quán)”分為“虛擬性股票期權(quán)”及“現(xiàn)實(shí)性股票期權(quán)”,再將“現(xiàn)實(shí)性股票期權(quán)”分為“激勵(lì)性股票期權(quán)”及“非激勵(lì)性股票期權(quán)”(見圖1)。

(二)是否應(yīng)統(tǒng)一于行權(quán)日征稅

盡管行權(quán)日受益人取得的行權(quán)收益并非真正的現(xiàn)金收入,但NSO受益人可選擇出售行權(quán)買入股票的時(shí)間,而ISO受益人必須持有股票至少1年,因此美國(guó)稅法規(guī)定NSO受益人于行權(quán)人就行權(quán)收益繳納普通收入稅,但允許ISO受益人推延納稅期限到出售行權(quán)買入股票日。與美國(guó)相比,我國(guó)現(xiàn)行稅法規(guī)定股票期權(quán)行權(quán)收益統(tǒng)一于行權(quán)日繳納個(gè)人所得稅的做法存在明顯缺陷,種類繁多的股票期權(quán)的受益人取得實(shí)質(zhì)性收入的時(shí)間不同,其納稅義務(wù)日理應(yīng)不同。

根據(jù)我國(guó)股票期權(quán)的種類,可考慮采用以下措施:對(duì)于在授權(quán)日即賦予確定性收益權(quán)、持有人不需承擔(dān)任何股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的“假期權(quán)”,其本質(zhì)與傳統(tǒng)薪酬工具相同,個(gè)人所得稅的納稅義務(wù)日應(yīng)為授權(quán)日;對(duì)于“虛擬期權(quán)”,盡管受益人的行權(quán)收益大小取決于未來股價(jià)的變化,符合股票期權(quán)的定義,但受益人在行權(quán)時(shí)即取得確定性的現(xiàn)金收入,納稅義務(wù)日即行權(quán)日;對(duì)于不存在持股期限要求的非激勵(lì)性期權(quán),受益人可在行權(quán)日出售股票來取得現(xiàn)金收入,受益人若選擇不出售股票,是期望股票投資取得更多的差額收益,屬主動(dòng)承擔(dān)股價(jià)波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),因此行權(quán)差額的納稅義務(wù)日應(yīng)為行權(quán)日;而對(duì)于激勵(lì)性股票期權(quán)的受益人,由于持有期限的限制,被動(dòng)承擔(dān)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),其最終收益不確定,納稅義務(wù)日理論上應(yīng)為收益首次確定日,即持有期滿日。

但為了鼓勵(lì)推行股票期權(quán)制,充分發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)作用,國(guó)際上通常給予激勵(lì)性股票期權(quán)的發(fā)行公司及受益人一定的稅收優(yōu)惠,我國(guó)亦應(yīng)參考此做法,將激勵(lì)性股票期權(quán)受益人的行權(quán)收益的納稅義務(wù)日推延至行權(quán)買入股票的出售日。

(三)是否應(yīng)規(guī)定于納稅義務(wù)日一次性計(jì)算繳納行權(quán)收益的個(gè)人所得稅

行權(quán)收益的納稅義務(wù)日是期權(quán)受益人獲得實(shí)質(zhì)性收入日,可以是授權(quán)日、行權(quán)日或出售日,受益人應(yīng)一次性全額繳納行權(quán)收益的個(gè)人所得稅。如“假期權(quán)”及“虛擬期權(quán)”受益人可規(guī)定在授權(quán)日及行權(quán)日當(dāng)期一次性全額繳稅。但對(duì)“現(xiàn)實(shí)期權(quán)”而言,受益人并非一次性行使股票買入權(quán)或出售權(quán),如在1個(gè)月或1年內(nèi)分幾次甚至幾十次行權(quán),同時(shí)考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)尚屬發(fā)展階段,大多數(shù)企業(yè)的股票,特別是非上市企業(yè)的股票市場(chǎng)成交量很小,大規(guī)模一次性買入或出售股票,會(huì)導(dǎo)致股價(jià)不正常的波動(dòng)。建議結(jié)合股票期權(quán)的種類及股票轉(zhuǎn)讓的難易程度,允許將行權(quán)收益總額分6個(gè)月或12個(gè)月分?jǐn)偟绞芤嫒烁髟滦浇鹬杏?jì)算繳納個(gè)人所得稅。

允許將行權(quán)收益總額分6個(gè)月分?jǐn)偟钠髽I(yè)可規(guī)定為上市公司、已發(fā)行在外的股票數(shù)大于1000萬股的公司及本次發(fā)行期權(quán)涉及的標(biāo)的股票數(shù)與已發(fā)行在外的股票數(shù)的比例不超過50%的公司。其它企業(yè)適合按12個(gè)月分?jǐn)偟姆椒ā?/p>

上市公司激勵(lì)性股票期權(quán)的受益人,自第一次出售行權(quán)買入股票日算起,按6個(gè)月內(nèi)全部出售完畢的假設(shè),分6個(gè)月分?jǐn)偫U納行權(quán)差額的個(gè)人所得稅。對(duì)于上市公司未規(guī)定持有期限的非激勵(lì)性股票期權(quán)的受益人,自第一次行權(quán)日算起,按6個(gè)月內(nèi)全部行權(quán)完畢的假設(shè),估計(jì)6個(gè)月股票的平均價(jià)格,分6個(gè)月預(yù)繳行權(quán)收益的個(gè)人所得稅,6個(gè)月期滿匯算清繳;若在6個(gè)月內(nèi)已全部行權(quán),則于最后一次行權(quán)日當(dāng)期匯算清繳。這樣既保證了稅法的公平原則,又適當(dāng)照顧我國(guó)企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)制的靈活性和積極性。

(四)是否允許出售行權(quán)買入股票的差額收益免稅

對(duì)于是否允許出售差額收益比照A、B股市場(chǎng)股票買賣差額收益而免稅的問題,許多學(xué)者有不同的看法。杜娟認(rèn)為出售差額應(yīng)視為有價(jià)證券轉(zhuǎn)讓所得,而宋宇的看法則相反:“期權(quán)受益人這部分收益表面上看是財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得,是資本利得,但實(shí)際上其期權(quán)的獲得是由于雇傭關(guān)系而產(chǎn)生的,股票價(jià)差收益是由于行權(quán)而帶來的,不同于我國(guó)個(gè)人所得稅法中規(guī)定的有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓所得,其實(shí)質(zhì)是工資薪金收益的延伸,是工資薪金收益的另外一種形式,應(yīng)據(jù)此課征個(gè)人所得稅。”(6)

筆者認(rèn)為,該看法忽略了股票期權(quán)行權(quán)與出售是兩個(gè)相互獨(dú)立的過程,行權(quán)差額與出售差額實(shí)際上是

兩個(gè)不同性質(zhì)的收益的本質(zhì)。行權(quán)差額為受益人接受雇傭的所得,但一經(jīng)行權(quán),出售差額大小則與是否存在雇傭關(guān)系無直接關(guān)系,相反決定于股票市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì),受益人與A、B股市場(chǎng)股票投資者承擔(dān)的是相同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),獲取的是相同的股票投資風(fēng)險(xiǎn)收益,兩者出售差額收益的稅務(wù)處理亦應(yīng)相同,即繳納相同的資本利得稅。鑒于目前A、B股市場(chǎng)投資者的買賣差額收益暫免征個(gè)人所得稅,則股票期權(quán)受益人的差額收益亦應(yīng)免稅。

(五)是否應(yīng)比照美國(guó)AMT規(guī)定受益人須繳納的最小限額所得稅

我國(guó)現(xiàn)行稅務(wù)法規(guī)體系尚屬發(fā)展健全階段,不少法規(guī)仍不完善,國(guó)人納稅意識(shí)亦相當(dāng)?shù)?偷逃稅現(xiàn)象屢見不鮮,對(duì)于暫時(shí)處于稅收灰色地帶的股票期權(quán)行權(quán)收益,受益人所在企業(yè)主動(dòng)履行扣繳義務(wù)的少之又少。

行權(quán)收益比個(gè)人普通薪金收入金額要大得多,由此流失的個(gè)人所得稅款很大。對(duì)于類似的工薪收入者以外的高收入者征管困難的問題,楊斌建議推行一種具有中國(guó)特色的最低限度稅制度,即按一定的標(biāo)準(zhǔn),如按企業(yè)全年?duì)I業(yè)額或支付的職工工資額等,分行業(yè)、地區(qū)確定最低限度稅稅基等級(jí),按5%的最低稅率起征收,如果納稅人按此辦法納稅多于普通的申報(bào)納稅辦法,可選擇申報(bào)辦法,多繳的稅款可予退還。(7)該建議與美國(guó)AMT相類似,同是在普通收入稅制外,另設(shè)一平行稅制,目的是保證高收入者多納稅,維護(hù)稅收政策的公平性。

但目前美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)AMT增加ISO受益人的債務(wù)負(fù)擔(dān)表示強(qiáng)烈不滿。美國(guó)硅谷高新技術(shù)企業(yè)及美國(guó)投資者協(xié)會(huì)認(rèn)為AMT的制定與推行ISO股票期權(quán)制的初衷相違背:發(fā)行ISO的目標(biāo)是為了鼓勵(lì)員工成為企業(yè)長(zhǎng)期的股東,提高員工的積極性,而AMT事實(shí)上是對(duì)員工的紙上收益征稅。事實(shí)上,ISO受益人需繳納最低限度收入稅的問題并非新問題,它自AMT制定以來就存在,2000年股票市場(chǎng)的急劇下滑給美國(guó)中收入階層帶來的災(zāi)難性打擊使這個(gè)問題更趨白熱化。美國(guó)律師協(xié)會(huì)于2001年提交參議院財(cái)政委員會(huì)的議案中提到:“現(xiàn)在在稅法的修改上沒有比廢止個(gè)人AMT更緊迫的事情。個(gè)人AMT不再滿足它當(dāng)初制定時(shí)的目的,相反它的錯(cuò)綜復(fù)雜給持有人帶來預(yù)想不到的巨大負(fù)擔(dān)?！?/p>

筆者認(rèn)為,借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)制定最小限額所得稅的決定應(yīng)當(dāng)相當(dāng)謹(jǐn)慎。即使不考慮AMT對(duì)股票期權(quán)制推行的負(fù)面作用,當(dāng)前我國(guó)的個(gè)人所得稅政策因稅率設(shè)計(jì)過于繁雜,操作難度大,已不適應(yīng)我國(guó)現(xiàn)有的征管水平,再制定一個(gè)計(jì)算更復(fù)雜、操作更隱性的平行稅制不僅會(huì)提高稅收征管成本,而且可預(yù)見個(gè)人將花更多精力和時(shí)間在與政府征稅機(jī)關(guān)的博弈中,間接造成經(jīng)濟(jì)效率的損失。因此,從我國(guó)當(dāng)前的稅收征管水平和公民納稅意識(shí)等約束條件出發(fā),簡(jiǎn)化稅制將是必然趨勢(shì)(8),制定最小限額所得稅制不可行,當(dāng)前工作的重點(diǎn)應(yīng)放在加強(qiáng)征管上。

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AComparisonoftheTaxPolicyofStockOptionbetweenChineseandAmericanStaff

LONGWen-bin1,ZHANGJian-gong2

(1.FinanceandEconomyDepartment,TechnologicalandNormalInstituteofGuangdong,Guangzhou510630,China;"2.Property＆IaboratoryManagementDivision,SouthChinaUniversityofTechnology,Guangzhou510640,China)Abstract"TheEmployeeStockOptionisaneffectivesalarysystemtostimulatethestafftoworkhardfortheircompa-ny＇sdevelopment.InordertopromoteandregulatetheextensionofoursystemofEmployeeStockOption,asetoftaxpoliciesshouldbesetup.

Keywords:EmployeeStockOption;systemofpersonalincometax;AlternativeMinimumTax

[收稿日期]2003-08-27

[作者簡(jiǎn)介]龍文濱(1973-)女,湖南衡陽人,廣東技術(shù)師范學(xué)院講師碩士,注冊(cè)會(huì)計(jì)師,研究方向:經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)和稅務(wù);張建功(1971-),男,河南周口人,華南理工大學(xué)資產(chǎn)與實(shí)驗(yàn)室管理處科長(zhǎng),博士,注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師,研究方向:資產(chǎn)評(píng)估、管理。

(1)根據(jù)2003年5月美國(guó)國(guó)會(huì)通過的《就職與成長(zhǎng)減稅法案》從2003年5月6日至2009年1月1日,長(zhǎng)期資本利得稅最高稅率從原來的20%削減到15%。

(2)見“JointVenture’STaxPolicyGroup’SPositionPaperonAMTandIncentiveStockOption”,

(3)謝琴:《股票期權(quán)與我國(guó)個(gè)人所得稅問題淺析》,《山西財(cái)政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)》2002第2期。

(4)(5)陳紅:《我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)制度的稅收障礙及對(duì)策》,《廣東商學(xué)院學(xué)報(bào)》2002年第6期。

(6)宋宇、張茂槐:《股票期權(quán)的稅務(wù)問題》,《稅務(wù)研究》2001年第6期。

第2篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的地位也日益重要。隨著金融市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，金融投資必將越來越流行，金融資產(chǎn)所得也將越來越普遍。無論從市場(chǎng)調(diào)節(jié)的角度來看，還是從財(cái)政收人的角度來考慮，對(duì)金融資產(chǎn)所得的征稅都日益重要起來。美國(guó)作為世界上資本市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，目前已經(jīng)形成了一整套對(duì)金融資產(chǎn)所得較為完善的課稅體系。本文擬在介紹美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系概況的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系的中長(zhǎng)期建設(shè)思路。

一、美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系概況

在當(dāng)前美國(guó)資本市場(chǎng)上，可供投資者投資的金融資產(chǎn)主要有股票、債券和共同基金。金融資產(chǎn)的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利得所得（來源于所投資品種的價(jià)差收益）。在明確以上分類的基礎(chǔ)上，下面分別對(duì)美國(guó)股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。

（一）美國(guó)股票投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

在證券交易過程中，針對(duì)買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關(guān)的稅收設(shè)置。這一稅制的設(shè)置主要是為了調(diào)整證券市場(chǎng)資本的流動(dòng)情況。美國(guó)在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，曾對(duì)股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動(dòng)，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。

對(duì)于個(gè)人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個(gè)人所得稅毛所得內(nèi)。在計(jì)算凈所得時(shí)允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對(duì)個(gè)人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計(jì)列法”，允許股東收到股息的第一個(gè)200美元不列入總所得。對(duì)公司所獲得的股利，美國(guó)將之作為公司所得稅的應(yīng)稅所得計(jì)列，計(jì)證公司所得稅。

對(duì)于股票投資的資本利得所得，美國(guó)從一開始就對(duì)其征稅。在美國(guó)變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942年至1986年，僅僅對(duì)持有期長(zhǎng)于6個(gè)月或一年以上資產(chǎn)的資本利得的一部分（1942—1978年為50%，1979—1986年為40%）計(jì)入應(yīng)稅所得。在此期間的大部分時(shí)間，這類資本利得稅的稅率被限制在25%以內(nèi)。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納稅，資本利得的最高稅率定為28%.

（二）基金投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

1.投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進(jìn)行報(bào)稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉(zhuǎn)給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來報(bào)稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利、利息以及實(shí)現(xiàn)的資本利得來繳稅。

2.美國(guó)共同基金投資收益的三種計(jì)算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應(yīng)稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計(jì)算繳稅的金額，因?yàn)楹茈y判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局因此也規(guī)定最先買進(jìn)的股份最先賣掉，即通常所說的先進(jìn)先出法則。如果投資者的基金單位價(jià)格上漲了，則先進(jìn)先出法會(huì)產(chǎn)生較大的資本利得和較大的應(yīng)繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計(jì)算所持有基金股份的平均成本來計(jì)算資本利得或損失。平均成本方法可導(dǎo)致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復(fù)雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導(dǎo)致最小的資本利得和最低的稅率。

（三）債券投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

當(dāng)前美國(guó)有一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的品種也相當(dāng)多。從發(fā)行主體來看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、企業(yè)債券等。按發(fā)行方式來進(jìn)行細(xì)分，有原始發(fā)行折扣債券、市價(jià)折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時(shí)也稍有差別。

1.聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國(guó)聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國(guó)聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國(guó)國(guó)債會(huì)明顯減少個(gè)人所得稅。正因?yàn)橥顿Y國(guó)債可減少繳稅和投資國(guó)債的安全性，國(guó)債的利率比企業(yè)債券要低。

2.地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價(jià)購(gòu)買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。

3.原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時(shí)以面值的折扣價(jià)出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價(jià)值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計(jì)算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對(duì)于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來計(jì)算所得利息。

美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價(jià)加上估計(jì)的利息來出售，則可認(rèn)為無資本利得或損失，因此不需要繳納資本利得稅。但如果出售價(jià)超過發(fā)行折扣價(jià)加上估計(jì)的利息，則需要按照資本利得來賦稅或按照普通個(gè)人所得來賦稅。

4.市價(jià)折扣債券的稅收處理措施。市價(jià)折扣債券是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上以某一價(jià)格購(gòu)買某債券，通常該債券的到期贖回價(jià)格會(huì)高于此購(gòu)買價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格之差即是市價(jià)折扣量。投資市價(jià)折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當(dāng)作普通利息收入來納稅。但是投資市價(jià)折扣債券在沒有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)——市價(jià)折扣量前不需要賦稅。如果市價(jià)折扣量小于市價(jià)折扣債券到期贖回價(jià)的0.25%，則不需要納稅，即該市價(jià)折扣量在報(bào)稅時(shí)可當(dāng)作零來處理。

5.可轉(zhuǎn)換債券的稅收處理措施。通?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉(zhuǎn)換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應(yīng)計(jì)的原始發(fā)行折扣不再被確認(rèn)，但在轉(zhuǎn)換時(shí)的市價(jià)折扣需要在轉(zhuǎn)換成的股票被處理（出售或贈(zèng)與）后確認(rèn)。

（四）資本損失彌補(bǔ)的相關(guān)規(guī)定。

美國(guó)聯(lián)邦稅法對(duì)資本損失是否能一次性從資本利得中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長(zhǎng)期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元；即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元，其余的資本損失則可帶到下一年度再申報(bào)。

二、我國(guó)現(xiàn)行金融資產(chǎn)稅收體系概況

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，無論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設(shè)施建設(shè)來看，都取得了令人矚目的成績(jī)。證券市場(chǎng)上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結(jié)構(gòu)也日益優(yōu)化。但由于證券市場(chǎng)稅收政策的調(diào)整一直被認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的“利好”或“利空”，從而使我國(guó)金融資產(chǎn)方面的稅收體系建設(shè)一直處于停滯狀態(tài)。目前我國(guó)金融資產(chǎn)方面的稅收規(guī)定主要有以下幾方面：

（一）股票投資方面的稅收規(guī)定。

向股票交易的買賣雙方征收證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒有關(guān)于資本損失扣除的相關(guān)規(guī)定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納印花稅。在上市公司有分紅時(shí)，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20%的個(gè)人所得稅。

（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。

由于我國(guó)規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機(jī)構(gòu)投資者的目的，對(duì)其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時(shí)，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時(shí)，要交納一分紅數(shù)額20%的個(gè)人所得稅，一般由基金管理公司代扣代繳。

（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。

由于我國(guó)資本市場(chǎng)上仍缺乏一完善的企業(yè)、個(gè)人信用系統(tǒng)建設(shè)和權(quán)威獨(dú)立的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，使得事實(shí)上我國(guó)的債券市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，目前可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業(yè)債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式。這樣我國(guó)債券投資方面的稅收規(guī)定就相對(duì)很簡(jiǎn)單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個(gè)人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20%的個(gè)人所得稅。

三、我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系建設(shè)思路探討

借鑒美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)證券交易的硬件環(huán)境和稅務(wù)機(jī)關(guān)的征管水平，我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系的構(gòu)建可從以下幾方面入手：

（一）股票投資稅收體系建設(shè)。

1.改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨(dú)設(shè)置項(xiàng)目。這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級(jí)市場(chǎng)稅收調(diào)控真空的問題；三可以避免新的重復(fù)征稅。

2.開征證券交易稅。在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，運(yùn)用證券交易稅對(duì)于抑制市場(chǎng)過度投機(jī)，保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行是很有必要的。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，我國(guó)的證券交易稅有必要僅對(duì)“賣方”征收，稅率為4‰～6‰左右。在具體措施上要明確持股時(shí)間長(zhǎng)短與稅率差別的數(shù)量關(guān)系。這樣一方面可以吸引資金，達(dá)到鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機(jī)，達(dá)到穩(wěn)定股市的目的。

3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價(jià)差收入。我國(guó)現(xiàn)行稅制對(duì)征券交易的價(jià)差收入缺乏應(yīng)有的稅收調(diào)節(jié)。盡管證券交易是一種風(fēng)險(xiǎn)性極強(qiáng)的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了社會(huì)財(cái)富的再分配，造成新的社會(huì)分配不公。因此，我國(guó)應(yīng)開征此稅，對(duì)過高的價(jià)差收入作適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)。目前比較簡(jiǎn)單和可行的構(gòu)想如下：（1）對(duì)正常交易所得不征稅，但被認(rèn)定為營(yíng)業(yè)易（投機(jī)）的證券利得予以課稅。（2）對(duì)營(yíng)業(yè)易的判定標(biāo)準(zhǔn)是：以一個(gè)股東帳戶為基準(zhǔn)，該帳戶在一個(gè)公歷年度交易次數(shù)超過30筆或轉(zhuǎn)讓股票票面總價(jià)值超過某個(gè)數(shù)量指標(biāo)，即判定為營(yíng)業(yè)易。同時(shí)結(jié)合不同的納稅人（投資基金、機(jī)構(gòu)、自然人等）設(shè)定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。

（二）基金投資稅收體系建設(shè)。

從美國(guó)共同基金的稅收規(guī)定來看，盡管美國(guó)共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者時(shí)，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進(jìn)行報(bào)稅。目前我國(guó)在這方面的規(guī)定和美國(guó)差別不大，但對(duì)于投資者買賣基金單位是否免交證券交易印花稅就值得探討。在封閉式基金的情況下，基金單位的價(jià)格也是由二級(jí)市場(chǎng)基金單位的供求狀況決定的，稅收對(duì)基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對(duì)交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設(shè)的公平性原則。建議在這方面對(duì)投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當(dāng)。對(duì)于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當(dāng)調(diào)低一些。

（三）債券投資稅收體系建設(shè)。

目前我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)而言極不發(fā)達(dá)，這種狀況的出現(xiàn)與我國(guó)債券市場(chǎng)大發(fā)展的外部環(huán)境仍不成熟不無關(guān)系。但債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，促進(jìn)其發(fā)展也是十分必要的，目前尤其要大力促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)然，債券市場(chǎng)大發(fā)展的一個(gè)重要條件在于外部環(huán)境的創(chuàng)新，在相關(guān)稅收政策選擇上，可提供一定的扶持措施，目前可適當(dāng)降低企業(yè)債券投資利息收入所適用的稅率。

（四）資本損失彌補(bǔ)的相關(guān)創(chuàng)新。

目前我國(guó)在資本損失彌補(bǔ)方面的制度設(shè)計(jì)尚是一片空白。在這方面的制度創(chuàng)新，可借鑒美國(guó)的做法，允許投資者的資本損失（長(zhǎng)期和短期）從資本利得中扣除，以體現(xiàn)國(guó)家和投資者間“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則。如資本損失超過資本利得，則以投資者的經(jīng)常性收入（如工資收入）的一定比例來相抵，但不得超過某一固定值。其余的資本損失則可遞延到下一年度再抵免，但最長(zhǎng)遞延年限不可超過五年。

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第3篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

一、美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系概況

在當(dāng)前美國(guó)資本市場(chǎng)上，可供投資者投資的金融資產(chǎn)主要有股票、債券和共同基金。金融資產(chǎn)的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利息所得（來源于所投資品種的價(jià)差收益）。在明確以上分類的基礎(chǔ)上，下面分別對(duì)美國(guó)股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。

（一）美國(guó)股票投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

在證券交易過程中，針對(duì)買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關(guān)的稅收設(shè)置，這一稅制的設(shè)置主要是為了調(diào)整證券市場(chǎng)資本的流動(dòng)情況。美國(guó)在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，曾對(duì)股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動(dòng)，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。

對(duì)于個(gè)人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個(gè)人所得稅毛所得內(nèi)。在 計(jì)算 凈所得時(shí)允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對(duì)個(gè)人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計(jì)列法”，允許股東收到股息的第一個(gè)200美元不列入總所得。

對(duì)于股票投資的資本利得所得，美國(guó)從一開始就對(duì)其征稅。在美國(guó)變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942一1986年，僅僅對(duì)持有期長(zhǎng)于6個(gè)月或一年以上資產(chǎn)的資本利得的一部分（1942－1978年為50％，1979－1986年為40％）計(jì)入應(yīng)稅所得。在此期間的大部分時(shí)間，這類資本利得稅的稅率被限制在25％以內(nèi)。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納

稅，資本利得的最高稅率定在28％。

（二）基金投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

1．投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅 方法 一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進(jìn)行報(bào)稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉(zhuǎn)給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來報(bào)稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利。利息以及實(shí)現(xiàn)的資本利得未繳稅。

2．美國(guó)共同基金投資收益的三種計(jì)算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應(yīng)稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計(jì)算繳稅的金額，因?yàn)楹茈y判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局因此也規(guī)定最先買進(jìn)的股份最先賣掉，即通常所說的先進(jìn)先出法則。如果投資者的基金單位價(jià)格上漲了，則先進(jìn)先出法則會(huì)產(chǎn)生較大的資本利得和較大的應(yīng)繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計(jì)算所持有基金股份的平均成本來計(jì)算資本利得或損失。平均成本方法可導(dǎo)致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復(fù)雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導(dǎo)致最小的資本利得和最低的稅率。

（三）債券投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

當(dāng)前美國(guó)有一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的品種也相當(dāng)多。從發(fā)行主體來看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、 企業(yè) 債券等。按發(fā)行方式來進(jìn)行細(xì)分，有原始發(fā)行折扣債券、市價(jià)折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時(shí)也稍有差別。

1．聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國(guó)聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國(guó)聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國(guó)國(guó)債會(huì)明顯減少個(gè)人所得稅。正因?yàn)橥顿Y國(guó)債可減少繳稅和投資國(guó)債的安全性，國(guó)債的利率比企業(yè)債券要低。

2．地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價(jià)購(gòu)買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。

3．原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時(shí)以面值的折扣價(jià)出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價(jià)值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計(jì)算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對(duì)于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來計(jì)算所得利息。

美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價(jià)加上估計(jì)的利息來出售，則可認(rèn)為無資本利得或損失，因此不需要繳納資

本利得稅。但如果出售價(jià)超過發(fā)行折扣價(jià)加上估計(jì)的利息，則需要按照資本利息得來賦稅或按照普通個(gè)人所得來賦稅。

4．市價(jià)折扣債券的稅收處理措施。市價(jià)折扣債券是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上以某一價(jià)格購(gòu)買某債券，通常該債券的到期贖回價(jià)格會(huì)高于此購(gòu)買價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格之差即是市價(jià)折扣量。投資市價(jià)折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當(dāng)作普通利息收入來納稅。但是投資市價(jià)折扣債券在沒有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)——市價(jià)折扣量前不需要賦稅。如果市價(jià)折扣量小于市價(jià)折扣債券到期贖回價(jià)的0．25％，則不需要納稅，即該市價(jià)折扣量在報(bào)稅時(shí)可當(dāng)作零來處理。

5．可轉(zhuǎn)換債券的稅收處理措施。通常可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉(zhuǎn)換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應(yīng)計(jì)的原始發(fā)行折扣不再被確認(rèn)，但在轉(zhuǎn)換時(shí)的市價(jià)折扣需要在轉(zhuǎn)換成的股票被處理（出售或贈(zèng)與）后確認(rèn)。

（四）資本損失彌補(bǔ)的相關(guān)規(guī)定。

美國(guó)聯(lián)邦稅法對(duì)資本損失是否能一次性從資本得利中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長(zhǎng)期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元，即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元；其余的資本損失則可帶到下一年度再申報(bào)。

二、我國(guó)現(xiàn)行 金融 資產(chǎn)稅收體系概況

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過數(shù)十年的 發(fā)展 ，無論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設(shè)施建設(shè)來看，都取得了令人矚目的成績(jī)。證券市場(chǎng)上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結(jié)構(gòu)也日益優(yōu)化，但由于證券市場(chǎng)稅收政策的調(diào)整一直被認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的“利好”或“利空”，從而使我國(guó)金融資產(chǎn)方面的稅收體系建設(shè)一直處于停滯狀態(tài)。 目前 我國(guó)金融資產(chǎn)方面的稅收規(guī)定僅有以下幾方面：

（－）股票投資方面的稅收規(guī)定。

向股票交易的買賣雙方各征收4‰的證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒有關(guān)于資本損失扣除的相關(guān)規(guī)定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納一比例不低的印花稅。在上市公司有分紅時(shí)，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20％的個(gè)人所得稅。

（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。

由于我國(guó)規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機(jī)構(gòu)投資者的目的，對(duì)其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時(shí)，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時(shí)，要交納一分紅數(shù)額20％的個(gè)人所得稅。

（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。

目前我國(guó)的債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)而言權(quán)不發(fā)達(dá)，可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和 企業(yè) 債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式，這樣我國(guó)債券投資方面的稅收規(guī)定就相對(duì)很簡(jiǎn)單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個(gè)人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20％的個(gè)人所得稅。

三、我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系建設(shè)思路探討

借鑒美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)證券交易的硬件環(huán)境和稅務(wù)機(jī)關(guān)的征管水平，我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系的構(gòu)建可從以下幾方面入手：

（一）股票投資稅收體系建設(shè)。

1．改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨(dú)設(shè)置項(xiàng)目，這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級(jí)市場(chǎng)稅收調(diào)控真空的 問題 ；三可以避免新的重復(fù)征稅。2．開征證券交易稅。在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，運(yùn)用證券交易稅對(duì)于抑制市場(chǎng)過度投機(jī)，保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行是很有必要的。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，證券交易稅有必要僅對(duì)“賣方”征收，稅率為4－6‰左右，在具體措施上要明確持股時(shí)間長(zhǎng)短與稅率差別的數(shù)量關(guān)系。這樣一方面可以吸引資金，達(dá)到鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機(jī)，達(dá)到穩(wěn)定股市的目的。3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價(jià)差收入。我國(guó)現(xiàn)行稅制對(duì)證券交易的價(jià)差收入缺乏應(yīng)有的稅收調(diào)節(jié)，對(duì)這部分所得應(yīng)不應(yīng)征稅，在國(guó)外是逐漸增多的，如國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、股票、投資基金等，其中尤以股票的交易最為活躍。盡管證券交易是一種風(fēng)險(xiǎn)性極強(qiáng)的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了企業(yè)財(cái)富的再分配，造成新的 社會(huì) 分配不公。因此，我國(guó)應(yīng)開征此稅，對(duì)過高的價(jià)差收入作適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)。目前比較簡(jiǎn)單和可行的構(gòu)想如下：1．對(duì)正常交易所得不征稅，但被認(rèn)定為營(yíng)業(yè)易（投機(jī)）的證券利得予以課稅。2．對(duì)營(yíng)業(yè)易的判定標(biāo)準(zhǔn)是：以一個(gè)股東賬戶為基準(zhǔn)，該賬戶在一個(gè)公歷年度交易次數(shù)超過30筆或轉(zhuǎn)讓股票票面總價(jià)值超過某個(gè)數(shù)量指標(biāo)，即判定為營(yíng)業(yè)易。同時(shí)結(jié)合不同的納稅人（投資基金、機(jī)構(gòu)、 自然 人等）設(shè)定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。

（二）基金投資稅收體系建設(shè)。

從美國(guó)共同基金的稅收規(guī)定來看，盡管美國(guó)共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者時(shí)，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進(jìn)行報(bào)稅。目前我國(guó)在這方面的規(guī)定和美國(guó)差別不大，但對(duì)于目前投資者交易基金單位是否應(yīng)免交證券交易印花稅就值得探討。在目前僅為封閉式基金的情況下，基金單位的價(jià)格也是由二級(jí)市場(chǎng)基金單位的供求狀況決定的，稅收對(duì)基金單位交易的活躍程度 影響 并不是太大，而對(duì)交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設(shè)的公平性原則。建議在這方面應(yīng)對(duì)投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當(dāng)。對(duì)于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當(dāng)調(diào)低一些。

（三）債券投資稅收體系建設(shè)。

目前我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)而言極不發(fā)達(dá)，這種狀況的出現(xiàn)與我國(guó)債券市場(chǎng)大發(fā)展的外部環(huán)境仍不成熟不無關(guān)系，但債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，促進(jìn)其發(fā)展也是十分必要的，目前尤其要大力促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)然，債券市場(chǎng)大發(fā)展的一個(gè)重要條件在于外部環(huán)境的創(chuàng)新，在相關(guān)稅收政策選擇上，可提供一定的扶持措施，目前可適當(dāng)降低企業(yè)債券投資利息收入所適用的稅率，結(jié)合我國(guó)債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，針對(duì)不同的債券品種，適用不同的稅收規(guī)定。

第4篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

【摘要】我國(guó)現(xiàn)行以證券交易印花稅為主體的證券稅制,在組織財(cái)政收入、調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)、抑制過度投機(jī)等方面發(fā)揮了一定作用,但還存在一些不足之處。建議:進(jìn)一步調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法;建立一套系統(tǒng)、健全的證券稅制;消除對(duì)公司和股東個(gè)人股、紅利的重復(fù)征稅;統(tǒng)一上市公司的企業(yè)所得稅政策。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的稅種設(shè)置現(xiàn)狀

1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)。對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)證券發(fā)行如何征稅,《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)證券交易印花稅征收管理工作的通知》中沒有明確規(guī)定。而實(shí)際上,對(duì)于股票發(fā)行并不是不征稅,我國(guó)的《印花稅暫行條例》中有關(guān)的稅目對(duì)此已作出了征稅規(guī)定。例如對(duì)溢價(jià)發(fā)行股票的稅務(wù)處理,按照有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)制度規(guī)定,企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)發(fā)行有價(jià)證券,由此取得的溢價(jià)收入在企業(yè)財(cái)務(wù)上列入“資本公積”科目,不征收所得稅。但該筆收入作為企業(yè)自有資金,應(yīng)按“營(yíng)業(yè)賬簿”稅目課征萬分之五的印花稅。對(duì)國(guó)家發(fā)行的公債免征印花稅,對(duì)溢價(jià)發(fā)行股票的購(gòu)買者,則沒有征稅規(guī)定;針對(duì)各省的柜臺(tái)交易市場(chǎng),交易雙方應(yīng)按產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)分別交納萬分之五的印花稅。

2.證券交易環(huán)節(jié)。開征了股票交易印花稅。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易的股票(包括A股和B股),按證券市場(chǎng)當(dāng)日實(shí)際成交價(jià)格計(jì)算的金額,由交易雙方當(dāng)事人分別按一定的稅率繳納印花稅。自1999年6月1日起,B股印花稅稅率下調(diào)為0.3%,2001年11月16日起,A股印花稅下調(diào)為0.2%,同時(shí)規(guī)定對(duì)債券買賣免征印花稅。對(duì)于在上海、深圳證券公司集中托管的股票,在辦理法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓和個(gè)人繼承、贈(zèng)與等,作交易轉(zhuǎn)讓時(shí),其證券交易印花稅統(tǒng)一由上海、深圳證券登記公司代扣代繳。

3.證券所得環(huán)節(jié)。國(guó)際上有關(guān)證券所得的稅收設(shè)置,針對(duì)投資所得(利息、股息和紅利)和資本所得(證券買賣的價(jià)差增益),分別開征證券投資所得稅和資本利得稅。到目前為止,我國(guó)尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅,但開征了證券投資所得稅,其規(guī)定主要體現(xiàn)在《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》、《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅暫行條例》和《中華人民共和國(guó)外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法》等有關(guān)規(guī)定中。證券投資所得稅是對(duì)從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入征收的稅額,按納稅人的不同,可分為對(duì)個(gè)人證券投資者征稅和對(duì)企業(yè)證券投資者征稅?，F(xiàn)行規(guī)定如下:一是對(duì)個(gè)人投資者的股息、利息和紅利所得征稅,采取20%的比例稅率,計(jì)稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。為合理稅負(fù),從1991年起,計(jì)稅依據(jù)改為每年股息、利息和紅利收入超過銀行定期存款利息的部分,并由證券交易所代扣代繳。另外,對(duì)投資于國(guó)債、金融債券及重點(diǎn)企業(yè)債券所獲得的投資收益均免征證券投資所得稅。二是對(duì)企業(yè)投資獲取的股息、利息和紅利收入采取33%的比例稅率。對(duì)于在中國(guó)境內(nèi)設(shè)有機(jī)構(gòu)場(chǎng)所從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外國(guó)企業(yè),其取得的上述收入按30%的稅率納稅,并附征3%的地方所得稅。其他外國(guó)企業(yè)有來源于中國(guó)境內(nèi)的上述收入,按20%的稅率繳納所得稅。

4.征收其他稅。我國(guó)對(duì)證券行業(yè)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)還征收其他稅,如營(yíng)業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅以及教育費(fèi)附加。證券營(yíng)業(yè)稅是指對(duì)從事證券發(fā)行、交易活動(dòng)的證券公司、證券交易機(jī)構(gòu),就其營(yíng)業(yè)收入按“金融保險(xiǎn)業(yè)”稅目課征的營(yíng)業(yè)稅。按照1993年11月26日國(guó)務(wù)院頒布的《中華人民共和國(guó)營(yíng)業(yè)稅暫行條例》,我國(guó)證券營(yíng)業(yè)稅的征稅對(duì)象是金融證券業(yè)的營(yíng)業(yè)收入,納稅義務(wù)人是在我國(guó)境內(nèi)從事證券業(yè)務(wù)的法人,稅率為5%,而非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人買賣有價(jià)證券或期貨,不征相關(guān)的證券營(yíng)業(yè)稅。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)稅收制度的缺陷

1.政策缺陷。在當(dāng)時(shí)特定的情況下,借鑒香港對(duì)證券交易征收印花稅的做法及時(shí)推出我國(guó)的證券市場(chǎng)稅收政策很有必要,但具有明顯的臨時(shí)性特征。政策實(shí)施后,在不同時(shí)期還根據(jù)實(shí)際情況作了相應(yīng)的調(diào)整和完善。如《股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行辦法》未能涉及股票之外的證券品種,因而對(duì)于1997年之后按照《證券投資基金管理暫行辦法》批準(zhǔn)成立的新基金交易是否征收印花稅,就缺乏明確的政策規(guī)定。為此財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局不得不了《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》(財(cái)稅字[1998]55號(hào)文)進(jìn)行補(bǔ)救,規(guī)定對(duì)投資者、買賣基金單位在1999年底前暫不征收印花稅。2000年財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局又以補(bǔ)充規(guī)定的形式對(duì)基金單位是否征收印花稅作了說明。因此,我國(guó)以證券交易印花稅為代表的證券市場(chǎng)稅收政策,從總體而言,不具有完整性,尚處在探索階段。

2.證券交易過程中存在的稅收缺陷。我國(guó)在證券交易過程中開征的是印花稅,從當(dāng)前實(shí)際來看,證券交易印花稅存在以下幾個(gè)方面的缺陷:第一,稅種缺乏獨(dú)立性。證券交易印花稅從收入歸屬、征收管理方面來看,是一個(gè)獨(dú)立的稅種。但是,從有關(guān)該稅種的制度規(guī)定來看,由于當(dāng)前并不存在一個(gè)統(tǒng)一的行政法規(guī)或法律,而主要是分散在一些部門規(guī)章、國(guó)務(wù)院通知等政策規(guī)定之中,存在政策代替法律規(guī)定的缺陷,因而證券交易稅不具有獨(dú)立性。第二,征稅范圍過窄。我國(guó)現(xiàn)行的證券交易印花稅只對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上個(gè)人交易的A股、B股課征,對(duì)國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易不征稅,對(duì)國(guó)家股和法人股免稅,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)以外的股票轉(zhuǎn)讓和交易,稅收的約束幾乎處在空白狀態(tài)。第三,對(duì)買賣雙方課征,不利于資本的自由流動(dòng)。第四,稅率設(shè)置不合理。我國(guó)現(xiàn)行證券印花稅對(duì)股票交易雙方實(shí)行按交易額的0.2%的固定比例稅率征收,既沒有考慮交易額大小和證券持有期長(zhǎng)短等因素,也沒有適當(dāng)?shù)臏p免稅規(guī)定,容易造成中小投資者的實(shí)際稅負(fù)較重,而機(jī)構(gòu)和大戶投資者稅負(fù)較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資,抑制過度投機(jī)”的原則。

3.證券投資收益分配過程中存在的稅收問題。一是稅收負(fù)擔(dān)不均等。一方面是各上市公司之間的稅收負(fù)擔(dān)不平等,相比較而言,特區(qū)企業(yè)比內(nèi)地企業(yè)在稅率上更低些,既不統(tǒng)一,又不公平;另一方面,同一上市公司內(nèi)部的各股東之間稅負(fù)也不平等,我國(guó)只對(duì)個(gè)人股而不對(duì)國(guó)家股和法人股的股利征稅,違背公平原則。二是缺乏避免對(duì)公司和股東個(gè)人股息、紅利重復(fù)征稅的機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)行的《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定將企業(yè)獲得的股息、紅利作為企業(yè)所得一并征收企業(yè)所得稅,而我國(guó)《個(gè)人所得稅法》則規(guī)定個(gè)人取得的上述收入按20%繳納個(gè)人所得稅,不作任何費(fèi)用扣除。這種做法實(shí)際形成了重復(fù)征稅,增加了企業(yè)和個(gè)人的負(fù)擔(dān),不僅違背了稅收公平原則,對(duì)股息、紅利收入產(chǎn)生稅收歧視,而且會(huì)妨礙股東將分得的股息收入投資到更有效的公司中去,不利于高效益企業(yè)的發(fā)展,進(jìn)而從總體上降低了資源的配置效率,同時(shí)也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價(jià)的方式幫助股東避稅。

4.對(duì)證券交易的凈收益即資本利得的稅務(wù)處理不明確。資本利得指股票、土地、房屋、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)的增值或出售而得到的凈收益,證券市場(chǎng)中習(xí)慣上被看作是證券交易過程中因差價(jià)而取得的收益。目前,我國(guó)對(duì)資本利得征稅不是很明確?！秱€(gè)人所得稅實(shí)施細(xì)則》中規(guī)定“對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得征收個(gè)人所得稅的辦法,由財(cái)政部另行制定”,現(xiàn)行的辦法是,對(duì)股票轉(zhuǎn)讓不征個(gè)人所得稅。這種優(yōu)惠在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期的確有很大的促進(jìn)作用,但隨著證券市場(chǎng)的不斷規(guī)范,它的負(fù)面效應(yīng)也越來越明顯,它會(huì)促使股票投資者注重短期炒作,增加了股票的投機(jī)成分,不利于中長(zhǎng)期投資,容易引發(fā)股市的震蕩。同時(shí),國(guó)家對(duì)企業(yè)的資本利得規(guī)定也不盡相同,對(duì)內(nèi)資企業(yè)的資本利得納入企業(yè)所得稅的應(yīng)稅所得中,其資本損失不沖減當(dāng)期所得,而對(duì)外資企業(yè)轉(zhuǎn)讓不是其設(shè)在中國(guó)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)場(chǎng)所所持有的B股取得的資本利得卻暫免征稅,并且資本損失可以沖減當(dāng)期所得,導(dǎo)致內(nèi)外資企業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng)。

三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)稅收政策的相關(guān)建議

1.建立系統(tǒng)和健全的證券稅收制度。盡管我國(guó)目前證券稅收政策目標(biāo)是多重的,但政策工具卻是單一的,主要是證券交易印花稅,代替其他稅種實(shí)現(xiàn)特定的政策目標(biāo)。隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)張,有必要建立相對(duì)獨(dú)立的證券稅種和稅制,實(shí)現(xiàn)政策工具的多元化。這是因?yàn)?一是為了實(shí)現(xiàn)政府在證券市場(chǎng)中的多重政策目標(biāo)?，F(xiàn)行證券交易印花稅在籌集財(cái)政收入方面能有效地發(fā)揮作用,但在調(diào)控市場(chǎng)及調(diào)節(jié)收入分配方面作用不大。二是我國(guó)稅制結(jié)構(gòu)變遷的必然選擇。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國(guó)的稅制結(jié)構(gòu)將實(shí)現(xiàn)由現(xiàn)行的以流轉(zhuǎn)稅和所得稅為主,逐步轉(zhuǎn)向以所得稅為主。此時(shí),所得稅無論在收入總量,還是調(diào)控作用方面都將發(fā)揮更大的作用。與此相適應(yīng),證券市場(chǎng)的稅收政策工具也將由現(xiàn)行的主要依靠證券交易印花稅轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)依靠印花稅和資本利得稅、遺產(chǎn)和贈(zèng)與稅等多稅種,因此,我國(guó)稅制結(jié)構(gòu)的變遷也要求構(gòu)建系統(tǒng)和健全的證券市場(chǎng)稅收制度。

2.調(diào)整證券交易印花稅的征收辦法。一是將證券交易印花稅確立為獨(dú)立的稅種。雖然就實(shí)質(zhì)而言,我國(guó)當(dāng)前的證券交易印花稅是一個(gè)獨(dú)立的稅種,但其法律依據(jù)不足,而只是作為印花稅的特別稅目得以確立其法律依據(jù)僅僅是國(guó)家稅務(wù)總局和體改委聯(lián)合的公文,這與我國(guó)制定稅法的法律程序不符。因此,有必要通過授權(quán),由國(guó)務(wù)院頒布一些補(bǔ)充規(guī)定,以此來提高證券交易印花稅的法律級(jí)次,將其真正確立為獨(dú)立的稅種。二是按證券品種和持有時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)行差別稅率。對(duì)不同的證券品種實(shí)行差別稅率,能有效地對(duì)某些券種加以扶植,體現(xiàn)國(guó)家的投資結(jié)構(gòu)政策。至于各應(yīng)稅品種稅率的高低,應(yīng)根據(jù)其預(yù)期收益率和流動(dòng)性來確定。同時(shí)還應(yīng)根據(jù)投資者持有證券品種時(shí)間的長(zhǎng)短,分別設(shè)計(jì)不同的稅率,持有時(shí)間越長(zhǎng),適用的稅率越高,這樣有利于提高證券品種的流動(dòng)性,推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展。三是實(shí)行單向征收,將納稅人確定為證券交易的賣方。當(dāng)前的雙向征收,提高了有價(jià)證券的交易成本,在我國(guó)未開征證券交易所得稅的情況下,對(duì)組織財(cái)政收入、打擊投機(jī)行為確實(shí)起到了一定的作用,但從實(shí)際來看,這種作用的有效性是有限的。從理論上分析,僅對(duì)賣方征稅有利于鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資,抑制投機(jī),這也是實(shí)踐中多數(shù)國(guó)家的一般做法。

3.消除對(duì)公司和股東個(gè)人股息、紅利的重復(fù)征稅。世界上許多國(guó)家和地區(qū)都在力爭(zhēng)避免重復(fù)征稅,有許多經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)借鑒。西方國(guó)家主要采取兩種方式來消除或緩解重復(fù)征稅:一是實(shí)行扣除制或雙稅率制?？鄢频淖龇ㄊ窃试S公司從應(yīng)稅所得中扣除部分或全部的股息。比如美國(guó)為了減輕重復(fù)征稅,規(guī)定股東每年取得的第一個(gè)200美元股息可以免征所得稅。雙稅率制又稱分率制,即對(duì)公司分配的股息按低稅率征稅,對(duì)留存收益按高稅率征稅。這樣做也部分減輕了重復(fù)征稅,但公司的額外負(fù)擔(dān)并未減輕,因此很少采用。二是實(shí)行抵免制和免征制。抵免制的核心是當(dāng)股東個(gè)人獲得股息或紅利,在計(jì)征個(gè)人所得稅時(shí),應(yīng)扣除這筆收入在公司繳納企業(yè)所得稅時(shí)已支付的稅款,這一方法為西方大多數(shù)國(guó)家采用。免征制是指股東個(gè)人所得的股息或紅利收入不作為個(gè)人的一項(xiàng)所得,免除繳納個(gè)人所得稅。如希臘和我國(guó)的香港特別行政區(qū)都采用這一做法,它可以比較徹底地消除重復(fù)征稅。在我國(guó),比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制,既可以保證國(guó)家財(cái)政收入。又能比較徹底地消除重復(fù)征稅,還能與國(guó)際常規(guī)接軌。免稅制雖然可以做到徹底消除重復(fù)征稅,但勢(shì)必減少財(cái)政收入,在目前我國(guó)財(cái)政拮據(jù)的情況下不宜采用。

4.統(tǒng)一上市公司企業(yè)所得稅政策。我國(guó)股份制企業(yè)間的稅負(fù)不公平,其實(shí)質(zhì)就是對(duì)上市公司實(shí)行稅收優(yōu)惠。一般來講,上市公司具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營(yíng)管理基礎(chǔ),而且能通過發(fā)行股票募集到資金,因此,理應(yīng)成為國(guó)家稅收的重要來源,對(duì)其減免所得稅的優(yōu)惠,勢(shì)必減少國(guó)家財(cái)政收入。這種以減少國(guó)家收入為代價(jià)來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機(jī)建制的政策,可能使這些企業(yè)缺乏加強(qiáng)管理和提高效益的內(nèi)在壓力,實(shí)際情況也證實(shí)了這一點(diǎn)。同時(shí)對(duì)上市公司減免稅,對(duì)非上市公司是極不公平的。上市公司原有的良好經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和上市融資已經(jīng)為這些公司提供了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì),若再加上稅收優(yōu)惠,就會(huì)使非上市公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的處境更加艱難。從國(guó)家宏觀政策角度考慮,優(yōu)勝劣汰只能通過促使企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)得到真正發(fā)揮來實(shí)現(xiàn),而不是通過“殺富濟(jì)貧”的政策來實(shí)現(xiàn)。因此,國(guó)家應(yīng)該執(zhí)行規(guī)范、統(tǒng)一的法人所得稅,改變上市公司和非上市公司之間及各上市公司之間稅負(fù)不公的局面,這樣才能促進(jìn)證券市場(chǎng)的正常發(fā)展和公司間的公平競(jìng)爭(zhēng)。

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ASuperficialAnalysisontheTaxPolicyofOurStockMarket

OUYANGHua-sheng

第5篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

目前我國(guó)在證券交易過程中征收的是印花稅，但問題較多，一是現(xiàn)行的證券交易印花稅實(shí)際上是就交易行為課征，與印花稅的名稱不符，理論依據(jù)不充分，法律上講不嚴(yán)謹(jǐn)，比較勉強(qiáng)；二是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“馬太效應(yīng)”所昭示的窮者愈窮，富者愈富的原理在股票市場(chǎng)上表現(xiàn)得尤為突出，一般來說，機(jī)構(gòu)、大戶容易獲利，這是小投資者所無可比擬的。但目前為股票交易行為設(shè)計(jì)的印花稅是不論交易數(shù)額大小，持券期限長(zhǎng)短一律按同一比例對(duì)雙方征收的比例稅率，它雖然對(duì)控制股票交易頻率可發(fā)揮一定作用，但對(duì)于國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控的資金大戶對(duì)股票市場(chǎng)的操縱現(xiàn)象卻無能為力，也不能采取免稅額度方式給中小投資者以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠，難以實(shí)現(xiàn)相對(duì)公平，對(duì)調(diào)節(jié)收入也起不到什么作用，這顯然是有悖于印花稅的設(shè)計(jì)初衷。

對(duì)證券交易行為的征稅方式改革已勢(shì)在必然。為了鼓勵(lì)投資、減少投機(jī)，應(yīng)以證券交易稅取代目前的印花稅，但考慮到中國(guó)新舊稅制銜接以及兼顧兩家交易所所在地的地方利益，在目前情況下最適當(dāng)?shù)倪x擇是印花稅和證券交易稅兼征。不過，印花稅只對(duì)一級(jí)市場(chǎng)股票發(fā)行時(shí)訂立的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)或合同課稅以改變目前對(duì)一級(jí)市場(chǎng)不征流轉(zhuǎn)稅的狀況，以調(diào)節(jié)一級(jí)市場(chǎng)股票發(fā)行價(jià)格，縮小一、二級(jí)市場(chǎng)的利益差距，也可以為國(guó)家獲得一筆財(cái)政收入。證券交易稅是對(duì)證券二級(jí)市場(chǎng)“零售”環(huán)節(jié)征收的流轉(zhuǎn)稅，而且規(guī)定只對(duì)賣方征收，借鑒國(guó)外對(duì)證券交易行為課稅的具體經(jīng)驗(yàn)，稅率不宜太高，最好不要超過5‰，在具體的實(shí)施措施上要明確持股時(shí)間長(zhǎng)短與稅率差別的數(shù)量關(guān)系。另外，為了避免稅源流失，納稅方式應(yīng)以“源泉扣除課稅”為主。考慮到國(guó)債在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券交易市場(chǎng)中的特殊地位，對(duì)國(guó)債轉(zhuǎn)讓收入宜從輕課稅。

二、證券交易過程中的稅收問題

上市公司之間及上市公司內(nèi)部各股東的平等稅收權(quán)力問題

平等負(fù)稅是稅收的一個(gè)基本原則，對(duì)股份制企業(yè)也不例外，但我國(guó)的股份制在平等負(fù)稅方面上還有許多問題亟待完善，主要表現(xiàn)在上市公司之間和上市公司各股東之間的稅負(fù)不盡公平合理。

無論是從公司平等競(jìng)爭(zhēng)還是從稅法的嚴(yán)肅性來看，對(duì)股份制企業(yè)都要求統(tǒng)一稅制。但股份制企業(yè)實(shí)際執(zhí)行中卻存在很大的不公平。主要表現(xiàn)在：（1）實(shí)行新稅制后，已批準(zhǔn)的在香港上市的股份制企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行15%的所得稅率。（2）各省市的滬深兩地的上市公司，除了少數(shù)執(zhí)行統(tǒng)一的33%的法定稅率以外，許多省市出于地方本位利益考慮，為增強(qiáng)地方企業(yè)在股票市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)省市人民政府批準(zhǔn)，所得稅率有的按24%執(zhí)行，既不統(tǒng)一，又不公平。（3）特區(qū)企業(yè)與內(nèi)地企業(yè)在所得稅上存在較大差異，影響了內(nèi)地股份制公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

這種不規(guī)范不公平的做法，其實(shí)質(zhì)就是對(duì)上市公司實(shí)行稅收優(yōu)惠，這一做法造成的后果是極其嚴(yán)重的：（1）一般來講，能夠允許上市的公司都具有一定的生產(chǎn)規(guī)模和良好的經(jīng)營(yíng)管理基礎(chǔ)，而且在該公司股票發(fā)行、上市中，又可募集到一大筆資金，這樣的企業(yè)理應(yīng)是國(guó)家稅收的重要來源，如果一上市就較大幅度地減免所得稅收，勢(shì)必造成大幅度地減少國(guó)家財(cái)政收入。這種以減少國(guó)家財(cái)政收入為代價(jià)來換取企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)機(jī)建制，可能使得受惠企業(yè)缺乏加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理和提高效率的內(nèi)在壓力，既不一定能真正促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)建制，又使得我國(guó)本來就十分困難的財(cái)政雪上加霜，擴(kuò)大財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。（2）對(duì)上市公司大幅度地減免稅，對(duì)于非上市企業(yè)是一個(gè)極不公平的因子，上市企業(yè)原有的良好經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和上市過程中吸收的大筆社會(huì)資金已為其提供了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中極大的優(yōu)勢(shì)，這已是其他非上市企業(yè)望塵莫及的，加之稅收上的優(yōu)惠，使非上市企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的處境更加難堪。特別是在同一行業(yè)中，國(guó)家對(duì)企業(yè)上市有一個(gè)行業(yè)分布的選擇，同行業(yè)中，效益良好的企業(yè)未必都能上市，那么不能上市的企業(yè)實(shí)際上很難得到平等競(jìng)爭(zhēng)的外部條件。因此，我們要執(zhí)行規(guī)范統(tǒng)一的法人所得稅，改變上市公司與非上市公司之間以及各上市公司之間的企業(yè)所得稅不一致的局面，要求它們承擔(dān)相同的稅負(fù)，執(zhí)行統(tǒng)一的33%的所得稅率，中央政府應(yīng)統(tǒng)一掌握企業(yè)所得稅的減免，對(duì)省市級(jí)地方政府在企業(yè)所得稅減免問題上嚴(yán)格控制，只有這樣才能嚴(yán)肅稅法，進(jìn)而促進(jìn)股市的正常發(fā)展和公司之間的公平競(jìng)爭(zhēng)。

稅收權(quán)力不平等的另一個(gè)方面則是股份企業(yè)的國(guó)家股、法人股和個(gè)人股的負(fù)稅要求不盡一致，對(duì)國(guó)家股、法人股的股利所得不征稅。這種只對(duì)個(gè)人股征稅的做法既違背了公平負(fù)稅的準(zhǔn)則，也不符合“同股同利”的原則并且不利于國(guó)有股權(quán)的實(shí)現(xiàn)和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。目前，不少股份企業(yè)通過不公平的分配股利方案，侵占國(guó)有股，造成國(guó)有資產(chǎn)的隱性流失；同時(shí)還通過不規(guī)范的折股手段將國(guó)有資產(chǎn)增值部分計(jì)入資本公積金，使之成為全體股東享有的權(quán)益，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)被蠶蝕，其原因之一就是國(guó)家股的股東“缺位”。如果對(duì)國(guó)家股、法人股的股利也征稅，從而事實(shí)上把國(guó)家股作為國(guó)家所有的股權(quán)，這將有利于國(guó)有股權(quán)的實(shí)現(xiàn)和國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。為此，應(yīng)根據(jù)稅收公平原則和股權(quán)平等的要求，所有因持有股份而獲得收益的股東，不論其本身是國(guó)家、法人還是自然人，他們的股利所得課征相同的稅收，并都由股份制企業(yè)代扣、代繳，實(shí)行源泉控制。也許有人會(huì)問，對(duì)國(guó)家股獲得的股息征稅不是國(guó)家自己征自己的稅嗎？就如把錢從自己的“左口袋”拿出又放進(jìn)“右口袋”，這有必要嗎？其實(shí)這樣做在目前是非常有益的，有助于稅務(wù)部門代表國(guó)家行使對(duì)股份公司的利息分配的監(jiān)督權(quán)，防止股份制企業(yè)通過少分或不分國(guó)家股息而造成國(guó)有資產(chǎn)和稅源的隱性流失，從而增加國(guó)家財(cái)政收入。從更深遠(yuǎn)的意義上看，對(duì)包括國(guó)家股、法人股在內(nèi)的所有股東征收股息所得稅，有助于通過利益來驅(qū)動(dòng)國(guó)家盡快形成一個(gè)實(shí)實(shí)在在的法人代表，并把國(guó)家股東、法人股東和個(gè)人股東擺在平等的法人地位上，在此基礎(chǔ)上促進(jìn)國(guó)有股上市流通。國(guó)有股上市流通有利于削弱政府對(duì)資源的直接行政控制，有利于企業(yè)借助市場(chǎng)打破部門、地方行政隸屬關(guān)系，促使資源能夠真正合理流動(dòng)起來，改變國(guó)有股的凝固狀況，并以此優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高資源的配置效率。

三、證券投資收益分配過程中的稅收問題

我國(guó)證券收益分配中的稅收問題主要有二，一是缺乏避免對(duì)公司和股東個(gè)人股息紅利的重復(fù)課稅的機(jī)制；二是對(duì)證券交易的凈收益及資本利得的稅務(wù)處理不明確。

股息紅利是股份有限公司的凈所得，稅后利潤(rùn)在股東之間分配就成為股息。而我國(guó)的《企業(yè)所得稅法》規(guī)定將企業(yè)獲得的股利作為企業(yè)所得一并征稅，我國(guó)《個(gè)人所得稅法》則規(guī)定個(gè)人取得股利、紅利所得應(yīng)納20%的個(gè)人所得稅，不作任何扣除。這樣做雖然有利于加強(qiáng)控制稅源、擴(kuò)大稅基，但毫無疑問形成了重復(fù)征稅，增加了股份公司的額外稅負(fù)。對(duì)股份公司的利潤(rùn)和分派股息分別課征是不合情理的，它實(shí)際上是對(duì)股息收入的一種歧視性待遇，有悖于稅收的公平原則，也妨礙了經(jīng)濟(jì)效率的提高。

我國(guó)現(xiàn)行的稅法將股份公司獲得的股利作為企業(yè)所得稅一并征稅，而股東在取得股息時(shí)還要繳納一次個(gè)人所得稅，形成了重復(fù)征稅，這在稅收理論上是說不過去的。為此，我們要在企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅中引入避免對(duì)股利雙重征稅機(jī)制。世界上許多國(guó)家和地區(qū)都在力爭(zhēng)避免重復(fù)征稅，有許多經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。西方發(fā)達(dá)國(guó)家主要采取兩種方式來消除或緩解重復(fù)征稅：（1）扣除制或雙率稅制。扣除制的做法是允許公司從稅收所得中扣除部分或全部的股息。比如美國(guó)為了減輕重復(fù)征收所得稅，就規(guī)定股東一年取得的第一個(gè)200美元股息可以免征所得稅。雙率稅制又稱為分率制，即對(duì)公司分配股息按低稅率征稅，對(duì)留存收益按高稅率征稅。這樣做也可以部分地減輕重復(fù)課稅，但公司的額外負(fù)擔(dān)并未觸及，故很少使用。（2）抵免稅和免稅制。抵免制的核心是通過將公司繳納的部分或全部稅款歸屬給股東所得股息中去，以抵免股東的個(gè)人所得稅。這一方法為西方大多數(shù)國(guó)家所采用。免征制是指股東個(gè)人所得的股息收入不作為個(gè)人一項(xiàng)所得，免除繳納個(gè)人所得稅，如希臘和我國(guó)香港特別行政區(qū)都使用這一做法，它比較徹底地消除重復(fù)課稅。

隨著股份公司和證券市場(chǎng)的完善和發(fā)展，我國(guó)消除證券市場(chǎng)上股息重復(fù)課稅的問題也理應(yīng)提到議事日程上來，筆者認(rèn)為，在我國(guó)比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制。因?yàn)檫@種做法既能保證國(guó)家財(cái)政收入，又能比較徹底地消除重復(fù)課稅，還與國(guó)家常規(guī)做法接軌，免稅制雖然可以徹底消除股息重復(fù)課稅問題，但是必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政收入流失，這在我國(guó)當(dāng)前財(cái)政容易拮據(jù)的情況下不宜使用。由于股息相對(duì)穩(wěn)定，確定其避免重復(fù)征稅的方法相對(duì)簡(jiǎn)單。比如我們也可以借鑒美國(guó)的做法，對(duì)個(gè)人股東取得的第一個(gè)200元實(shí)行免稅而對(duì)超過200元的股息按部分抵免制征收個(gè)人所得稅。這樣做既照顧了小投資者的利益，又方便了稅收征管，保證重點(diǎn)稅源不流失、不遺漏。

第6篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

[論文摘要]股票期權(quán)費(fèi)用化有效防止了企業(yè)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告和期權(quán)持有人過多攫取期權(quán)收益。但在會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量過程中，存在著較大的法律制度障礙，從而影響了這一制度效用，相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度、《公司法》以及《證券法》都應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的修改和完善。

股票期權(quán)一般是指經(jīng)理股票期權(quán)(EmployeeStockOwner，ESO)，起源于美國(guó)，是指公司內(nèi)部特定員工（如經(jīng)理人）享有的一種不可轉(zhuǎn)讓的選擇權(quán)，即以某一約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量本公司普通股的權(quán)利。員工在約定的期限內(nèi)，按事先約定的價(jià)格買進(jìn)企業(yè)股票，并在他們認(rèn)為合適的價(jià)位上拋出以賺取一定的差價(jià)，從而構(gòu)成企業(yè)對(duì)員工的一種激勵(lì)。由此，經(jīng)營(yíng)者就可以獲得當(dāng)日股票市場(chǎng)價(jià)格和行權(quán)價(jià)格之間的差價(jià)收入。如果在該獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)定的期限到期之前，管理人員已離開公司或者管理人員不能達(dá)到約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，那么這些獎(jiǎng)勵(lì)股份將被收回。這樣就可以把公司高級(jí)管理人員的個(gè)人利益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起，以提高高級(jí)管理人員的經(jīng)營(yíng)積極性，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

一、股票期權(quán)費(fèi)用化的制度概述

在上世紀(jì)90年代，在股票期權(quán)的發(fā)源地美國(guó)就引發(fā)一場(chǎng)關(guān)于股票期權(quán)是否費(fèi)用化的激烈爭(zhēng)論，管理層、投資者和報(bào)表使用人都從自身的角度闡述截然不同的觀點(diǎn)，但最終以美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的123號(hào)準(zhǔn)則“以股權(quán)為基礎(chǔ)的雇員薪酬計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理”（FASB123），為這次爭(zhēng)論畫上了句號(hào)，并且推出了一套“以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理方法（FairValueBasedMethod）”。時(shí)至今日，股票期權(quán)作為職工的一種薪酬，將其作為一項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行會(huì)計(jì)處理已毫無爭(zhēng)議，并且名正言順地進(jìn)入了企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表之中。

（一）股票期權(quán)的國(guó)際會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則

在國(guó)際上，股票期權(quán)費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理方法也有相關(guān)的準(zhǔn)則可循：對(duì)于股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理，在國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)（IFRS2）頒布前，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未要求公司記錄授予或執(zhí)行期權(quán)產(chǎn)生的費(fèi)用，條件是行權(quán)價(jià)格至少等于期權(quán)授予日股票的公允市場(chǎng)價(jià)格，但折價(jià)期權(quán)的授予會(huì)產(chǎn)生與所屬期間利潤(rùn)配比的費(fèi)用，其數(shù)額等于行權(quán)價(jià)格與授予日股票價(jià)格的差額。因此，期權(quán)的使用在會(huì)計(jì)方面不會(huì)對(duì)公司的稅前收益產(chǎn)生影響。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)于2004年頒布了IFRS2，以規(guī)范“以股份為基礎(chǔ)的支付”（share-basedpayment）的會(huì)計(jì)處理問題，該準(zhǔn)則規(guī)定，自2005年1月1日起，所有公眾公司必須將股權(quán)激勵(lì)而產(chǎn)生的費(fèi)用計(jì)入其年度損益報(bào)告。

（二）我國(guó)的會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則

在我國(guó)，證監(jiān)會(huì)于2006年1月4日，在官方網(wǎng)站公布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）。在新的《公司法》、《證券法》實(shí)施之際，股權(quán)分置改革初見成效之時(shí)，出臺(tái)《管理辦法》顯示了股市監(jiān)管層推進(jìn)股市市場(chǎng)化的良苦用心。緊隨其后，財(cái)政部于2006年2月了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)股份支付》。這種政策層、監(jiān)管層相互和諧的運(yùn)作與安排，說明了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定在內(nèi)容和形式上應(yīng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展。

財(cái)政部借鑒《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)以股份為基礎(chǔ)的支付》和美國(guó)《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第123號(hào)以股份為基礎(chǔ)的支付（修訂）》，該準(zhǔn)則對(duì)于股票期權(quán)費(fèi)用化、直線攤銷、公允價(jià)值計(jì)量等問題進(jìn)行了規(guī)定。比如，對(duì)于權(quán)益結(jié)算支付，應(yīng)當(dāng)按照授予職工和提供類似服務(wù)的其他方權(quán)益性工具的公允價(jià)值計(jì)量；對(duì)于授權(quán)后可立即行權(quán)的權(quán)益結(jié)算支付，根據(jù)股份支付協(xié)議，按其授權(quán)日公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，同時(shí)按照股份面值總額增加實(shí)收資本或股本，并按照實(shí)際行權(quán)金額與面值總額的差額增加資本公積；對(duì)于職工和其他方完成了等待期內(nèi)的服務(wù)或達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)條件以后才能行權(quán)的權(quán)益結(jié)算支付，根據(jù)股份支付協(xié)議，按其授權(quán)日公允價(jià)值計(jì)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，同時(shí)增加資本公積。長(zhǎng)期待攤費(fèi)用應(yīng)當(dāng)在等待期內(nèi)采用直線法攤銷，分期計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用。

毋庸質(zhì)疑，將股票期權(quán)確認(rèn)為薪酬費(fèi)用不但能更可靠地衡量酬勞成本和公司利潤(rùn)，有利于提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和真實(shí)性，使財(cái)務(wù)報(bào)表更具有信息含量，改進(jìn)報(bào)告盈余的可信度，而且還可以抵銷公司為推高股價(jià)而有意操縱利潤(rùn)的可能性，或減少操縱利潤(rùn)的數(shù)值。

二、股票期權(quán)費(fèi)用化的制度缺陷

股票期權(quán)作為一種激勵(lì)，是有價(jià)值的，也應(yīng)在企業(yè)授予時(shí)計(jì)入費(fèi)用。但期權(quán)費(fèi)用化的順利實(shí)施必須有相應(yīng)的制度予以保障，否則就會(huì)使這一科學(xué)的激勵(lì)措施產(chǎn)生許多負(fù)面影響，弱化其激勵(lì)作用。就目前的制度設(shè)計(jì)而言，將股票期權(quán)費(fèi)用化還存在制度方面的缺陷，具體體現(xiàn)為以下幾方面：

（一）股票期權(quán)價(jià)值計(jì)量方法評(píng)述

中國(guó)財(cái)政部于2006年2月了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中首次以《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)股份支付》規(guī)范了企業(yè)以股份為基礎(chǔ)進(jìn)行支付的業(yè)務(wù)，其確認(rèn)和計(jì)量的原則也趨同于國(guó)際準(zhǔn)則，吸收了IFRS2和SFAS123中較為成熟的理念。

1．我國(guó)目前不具備采用公允價(jià)值法的假設(shè)條件。上文已經(jīng)提到，我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)股份支付》已經(jīng)明確了股票期權(quán)的費(fèi)用化處理。該準(zhǔn)則中明確規(guī)定股票期

權(quán)價(jià)值的計(jì)量方法采用“公允價(jià)值法”，這種方法同時(shí)記錄了股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。然而股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓，受制于授權(quán)條件且存在一個(gè)等待期，所以要決定股票期權(quán)的公平市價(jià)是相當(dāng)困難的。所以要決定股票期權(quán)的公平市價(jià)是相當(dāng)困難的。因此，股票期權(quán)的公允價(jià)值需要利用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估計(jì)，如常用的Black-Scholes模型，[7]由于該模型設(shè)置了多達(dá)8項(xiàng)的假設(shè)，其中，該模型假設(shè)，股票價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，股票投資回報(bào)的波動(dòng)性在期權(quán)有效期中是固定不變的；在期權(quán)有效期內(nèi)，股票無紅利，或者有已知的紅利；存在著一個(gè)固定的無風(fēng)險(xiǎn)利率，投資者可以按照無風(fēng)險(xiǎn)利率任意地借入或貸出。此類假設(shè)在我國(guó)無一能夠滿足。也缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)參照。而我國(guó)的資本市場(chǎng)處于非強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，股票價(jià)格并不一定能正確反映股票價(jià)值，而且非流通股的大量存在，因此在實(shí)際中是很難滿足其假設(shè)條件，從而無法得到準(zhǔn)確的期權(quán)價(jià)值。

因此，筆者認(rèn)為，在實(shí)際操作中，股票期權(quán)如若按“內(nèi)在價(jià)值法（IntrinsicValueBasedMethod）”計(jì)價(jià)可以做到客觀、真是地反映其內(nèi)在價(jià)值的，因?yàn)楝F(xiàn)行股價(jià)和行權(quán)價(jià)格都是可以確定的。[8]相反，若按公允價(jià)值法計(jì)價(jià)，股票期權(quán)的價(jià)值在很大程度上是一種主觀估計(jì)。

2．股票期權(quán)費(fèi)用的“直線攤銷”法瑕疵。從本質(zhì)上講，企業(yè)員工獲得期權(quán)是因?yàn)闉槠髽I(yè)提供了勞務(wù)，由此帶來的薪酬費(fèi)用應(yīng)當(dāng)分?jǐn)傊羻T工提供勞務(wù)的各年限里。根據(jù)配比原則，將此項(xiàng)費(fèi)用在員工服務(wù)期間予以攤銷。但在現(xiàn)實(shí)中，如果是不確定的股票期權(quán)，由于授權(quán)日的行權(quán)價(jià)不確定，所以授權(quán)日不是計(jì)量日，不必進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，但在資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)以股價(jià)為基礎(chǔ)，估計(jì)費(fèi)用，并記錄期權(quán)，以后逐期進(jìn)行攤銷，直至計(jì)量日，才能調(diào)整確認(rèn)預(yù)提費(fèi)用，并將余額在剩下的服務(wù)期內(nèi)攤銷，并在行權(quán)后將期權(quán)轉(zhuǎn)為股本。這種方式比較容易撐握，但由于目前股票市場(chǎng)不十分完善，且當(dāng)股價(jià)變化較大時(shí)，會(huì)計(jì)調(diào)整多容易出差錯(cuò)，會(huì)給操縱利潤(rùn)者帶來方便。

（二）股票期權(quán)費(fèi)用化的稅務(wù)制度問題

在通常情況下，股票期權(quán)運(yùn)作包括三個(gè)階段：授予、行權(quán)和轉(zhuǎn)讓階段。而課稅環(huán)節(jié)一般發(fā)生于這兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是在股票轉(zhuǎn)讓時(shí)征稅，二是選擇授權(quán)時(shí)或行權(quán)時(shí)征稅；同時(shí)，企業(yè)授予職工股票期權(quán)或職工行使股票期權(quán)時(shí)，收益視為職工因工作年限和業(yè)績(jī)所取得的薪酬所得，而在轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)時(shí)的收益，大都視為資本利得。

國(guó)家稅務(wù)總局于1998年01月20日的《關(guān)于個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅的問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）規(guī)定：“在中國(guó)境內(nèi)有住所和無住所的個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券，因按其受雇期間的表現(xiàn)或業(yè)績(jī)，從其雇主以不同形式取得的折扣或補(bǔ)貼（指雇員實(shí)際支付的股票等有價(jià)證券的認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于當(dāng)期發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格的數(shù)額）屬于個(gè)人因受雇而取得的工資薪金所得，應(yīng)在雇員實(shí)際認(rèn)購(gòu)時(shí)按《個(gè)人所得稅法》相關(guān)規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。”另外，我國(guó)《個(gè)人所得稅法》還規(guī)定，當(dāng)前對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓股票所得暫不征收個(gè)人所得稅。但《通知》中的“認(rèn)購(gòu)股票”并不等同于股票期權(quán)，前者是一種行為，而后者則是一個(gè)行權(quán)的過程，股票期權(quán)作為一種選擇權(quán)，其收益具有不確定性。由于被授予人在行權(quán)和出售股票時(shí)都有收益，導(dǎo)致其納稅環(huán)節(jié)和計(jì)稅所得的確定都很復(fù)雜，而稅法對(duì)此未作任何明確規(guī)定。

三、結(jié)語

股票期權(quán)作為一種激勵(lì)機(jī)制，減少了現(xiàn)代企業(yè)制度下公司的成本，股票期權(quán)費(fèi)用化不僅能起到干燥劑的作用，擠出報(bào)表盈利數(shù)字中的水分，使不同激勵(lì)方式的公司之間的財(cái)務(wù)報(bào)表具有可比性，而且還能夠防止企業(yè)高級(jí)管理層通過股票期權(quán)牟取暴利。要使這一激勵(lì)機(jī)制達(dá)到預(yù)期的制度效用，還必須進(jìn)一步完善相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度，以及《公司法》、《證券法》等法律制度的修改和完善，這將是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界研究和探討的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

一、現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論框架

1958年，美國(guó)學(xué)者莫迪利亞尼和米勒（Modigliani and Miller）在《美國(guó)評(píng)論》上發(fā)表了論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》，該文提出了在完善的市場(chǎng)中，即沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅、沒有企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)充分有效運(yùn)作等假定條件下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)。這一令人意外的結(jié)論由于其簡(jiǎn)潔、深刻，與流行的觀點(diǎn)相悖，在理論界引起很大反響，被稱之為MM理論。由于MM理論的奠基，現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的不斷得以深入。

1、公司所得稅觀點(diǎn)

MM理論在受到實(shí)踐的挑戰(zhàn)后，作了修正?？紤]到受企業(yè)所得稅的影響，按照稅法，企業(yè)對(duì)債券持有人支付的利息計(jì)入成本而免繳企業(yè)所得稅，而股息支出和稅前凈利潤(rùn)要繳企業(yè)所得稅，在這樣的情況下，如果企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100％時(shí)，則企業(yè)價(jià)值最大，而融資成本最小。這一結(jié)論與現(xiàn)實(shí)不相符。

2、個(gè)人所得稅觀點(diǎn)

考慮個(gè)人所得稅的影響，個(gè)人股票投資和債券投資的所得稅率不同抵消了公司所得稅率不同的差異。在此情況下舉債對(duì)公司價(jià)值沒有影響，即資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)。即使個(gè)人所得稅沒有完全消除公司所得稅的不對(duì)稱稅負(fù)，它們也大大減少了這種不對(duì)稱，同時(shí)還減少了杠桿凈效益。杠桿會(huì)帶來納稅利益，這就是公司為什么不100％舉債的原因。

3、財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)成本觀點(diǎn)

在20世紀(jì)70年代，人們發(fā)現(xiàn)制約企業(yè)無限追求免稅優(yōu)惠或負(fù)債的最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。企業(yè)債務(wù)增加使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也增加。隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的風(fēng)險(xiǎn)和各種費(fèi)用會(huì)增加企業(yè)的額外成本，從而降低其市場(chǎng)價(jià)值。因此，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價(jià)值最大化和債務(wù)上升帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本之間的平衡，被稱為平衡理論。這一理論可以說是對(duì)雙M理論的再修正。

4、成本觀點(diǎn)

依據(jù)成本學(xué)說的創(chuàng)始人詹森和麥克林（Jensen and Meckling，1976）認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。比如說，當(dāng)經(jīng)理人不作為內(nèi)部股東而作為人時(shí)，其努力的成本由自己負(fù)擔(dān)而努力的收益卻歸于他人，其在職消費(fèi)的好處由自己享有而消費(fèi)成本卻由他人負(fù)責(zé)。這時(shí)，他可能偷懶和采取有利于自身效用的滿足而損害委托人利益的行動(dòng)。與此同時(shí)，該理論認(rèn)為，債權(quán)融資有更強(qiáng)的激勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制。這種機(jī)制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的成本。但是債券融資可能導(dǎo)致另一種成本，這種債權(quán)的成本也得由經(jīng)營(yíng)者來承擔(dān)，從而債券融資比例上升導(dǎo)致舉債成本上升。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)成本和債權(quán)成本之間的平衡關(guān)系來決定的。

5、不對(duì)稱信息的影響研究

20世紀(jì)70年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯最早將不對(duì)稱信息引入企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析。他僅僅放松了MM定理關(guān)于充分信息的假定。由于信息不對(duì)稱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)未來收益與投資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部信息，投資者沒有內(nèi)部信息，但投資者知道對(duì)管理者的激勵(lì)制度，投資者只能通過經(jīng)理者輸送出來的信息間接地評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)債務(wù)比例或資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)就是一種把內(nèi)部信息傳給市場(chǎng)的信息工具，負(fù)債比例上升是一個(gè)積極的信息，它表明經(jīng)理者對(duì)企業(yè)未來收益有較高期望，傳遞著經(jīng)理者對(duì)企業(yè)的信心。因?yàn)榕e債會(huì)使經(jīng)理者努力工作，同時(shí)也使?jié)撛诘耐顿Y者對(duì)企業(yè)價(jià)值的前景充滿信心，所以發(fā)行債券可以降低企業(yè)資金的總成本，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值也隨之增加。為了使債務(wù)比例成為可靠的信息傳遞機(jī)制，羅斯對(duì)破產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)理者加上“懲罰”約束，而使企業(yè)債務(wù)比例成為正確信號(hào)。之后，邁爾斯和麥吉勒夫進(jìn)一步考察不對(duì)稱信息對(duì)融資成本的影響，發(fā)現(xiàn)這種信息會(huì)促使企業(yè)盡可能少用股票融資，因?yàn)槠髽I(yè)通過發(fā)行股票融資時(shí)，會(huì)被市場(chǎng)誤解，認(rèn)為其前景不佳。由此新股發(fā)行總會(huì)使股價(jià)下跌。但是，多發(fā)債券又會(huì)使企業(yè)受到財(cái)務(wù)危機(jī)的約束。在這種情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的順序是：先是內(nèi)部集資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一“先后順序”論在美國(guó)1965—1982年企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中得到證實(shí)。這段時(shí)期是美國(guó)企業(yè)內(nèi)部積累資金占資金來源總額的61％，發(fā)行債券占23％，發(fā)行股票占27％。

6、控制權(quán)理論

哈里斯一雷斯夫模型探討了詹森和麥克林所提出的股東與管理者之間利益沖突所引發(fā)的成本。他們分別用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)模型，說明了管理者在通常情況下是不會(huì)從股東的最大利益出發(fā)的，因此必須給予他們以監(jiān)督和戒律。而債務(wù)正是作為一種懲戒工具，債務(wù)不僅使股東具有上的權(quán)利，而且還強(qiáng)制管理者提供有關(guān)企業(yè)各方面的信息，所以“最優(yōu)的負(fù)債數(shù)量取決于在信息和懲戒管理者機(jī)會(huì)的價(jià)值與發(fā)生調(diào)查成本的概率之間的平衡”。

綜上所述，由于資本市場(chǎng)的缺陷，不對(duì)稱稅率、不對(duì)稱信息、交易成本（包括破產(chǎn)成本）的存在，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值有關(guān)，綜合考慮資本市場(chǎng)缺陷，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的觀點(diǎn)：對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇是一個(gè)包括各種權(quán)衡并且導(dǎo)致公司在各種籌資方式中形成常見擇優(yōu)順序的動(dòng)態(tài)過程。我們稱這種觀點(diǎn)為資本結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)缺陷觀點(diǎn)。

二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、原因及后果

對(duì)深滬2000年以前上市的1000多家公司進(jìn)行隨機(jī)抽樣，抽出證券代碼最后一位為5的上市公司105家，平均資產(chǎn)負(fù)債比率按下式。平均資產(chǎn)負(fù)債比率=Σ抽中上市公司資產(chǎn)負(fù)債比率／105。得出2000年平均資產(chǎn)負(fù)債比率為46.73%，即是說，股東權(quán)益：總負(fù)債=53.27%:46.73%。其中總負(fù)債中債券融資所占比例極小，只有少數(shù)公司有債券融資，2000年未兌付的企業(yè)債券只有幾百個(gè)億，還包括了非上市公司，故46.73%的債務(wù)主要是銀行貸款。

其中股東權(quán)益包括了股本、資本公積金、盈余公積金與留存收益，股本與資本公積金主要由發(fā)行股票而來（除了股本中有少量來自利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本，資本公積金中有小部分資產(chǎn)評(píng)估增值應(yīng)看成是內(nèi)部積累外），為了得出股東權(quán)益比率中發(fā)行股票的融資與內(nèi)部積累的比例，將盈余公積金與留存收益可近似看成是內(nèi)部積累（嚴(yán)格意義是不同的），對(duì)深滬2000年底已上市的1000多家公司進(jìn)行隨機(jī)抽樣，抽出證券代碼最后一位為5的深滬上市公司各前25家，共50家，按公式平均盈余公積金與留存收益占股東權(quán)益比率=Σ（抽中上市公司盈余公積金＋留存收益）／Σ抽中上市公司股東權(quán)益計(jì)算，得出2000年平均（盈余公積金＋留存收益）／股東權(quán)益=16.05%，即是平均（股東＋資本公積金）／股東權(quán)益=83.95%，具體計(jì)算過程從略。

發(fā)行股票所占融資比例大約53.27%×83.95%=44.72%，將盈余公積金與留存收益近似看成是內(nèi)部積累（嚴(yán)格意義是不同的），內(nèi)部積累所占融資比例大約為53.27％×16.05％=8.55%?？紤]到兩點(diǎn)修正：1、由于股本中有少量來自利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本，應(yīng)看成是內(nèi)部積累，資本公積金中有小部分資產(chǎn)評(píng)估增值應(yīng)看成是內(nèi)部積累，2、盈余公積金與留存收益不完全是內(nèi)部積累，一增一減，內(nèi)部積累所占融資比例大約還是8.55%，但是股票所占融資比例要比44.72%小一些，故可以認(rèn)為上市公司的融資次序?yàn)殂y行貸款——發(fā)行股票——內(nèi)部積累——發(fā)行債券。

這與西方企業(yè)融資的先后次序正好相反，造成這個(gè)結(jié)果的原因如下：

1、銀行貸款比例高。我國(guó)企業(yè)在20世紀(jì)80年代以前資金來源主要是財(cái)政無償撥款，80年代初實(shí)行撥改貸之后，銀行貸款成為企業(yè)外部融資的惟一方式，直到80年代末期，才有了股票與企業(yè)債券的融資方式。在80年代，銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款要求很低，90年代雖然加強(qiáng)了貸款抵押要求，但對(duì)沒法還貸的企業(yè)，很少實(shí)施破產(chǎn)程序，銀行對(duì)貸款企業(yè)的軟約束造成了企業(yè)的高負(fù)債率。另一方面，我國(guó)銀行很少像日本、法國(guó)、意大利一樣參與企業(yè)的治理，故企業(yè)通過貸款融資并不造成控制權(quán)的損失。上市公司由于近年發(fā)行了大量的股票，已使資產(chǎn)負(fù)債比例大大降低，比起非上市公司要低得多。

2、上市公司留存收益所占比率較低。首先，我國(guó)和大部分家一樣，內(nèi)部融資比率相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家為低（黃永巖，2001），我國(guó)企業(yè)處于擴(kuò)張期內(nèi)部積累不多，資產(chǎn)負(fù)債比率普遍較高。在企業(yè)的生長(zhǎng)期，企業(yè)的迅速擴(kuò)張需要大量的外部資金，企業(yè)會(huì)更多地依賴于銀行等中介，因而債務(wù)融資比率較高（隨著公司財(cái)富的不斷積累，必然用成本較低的內(nèi)部資金來替代外部資金，從而降低債務(wù)融資比率，這是Giannetti（1999）對(duì)企業(yè)生命周期對(duì)歐洲八國(guó)融資結(jié)構(gòu)的影響作的分析，它對(duì)于其它國(guó)家企業(yè)生命周期對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響也適應(yīng)）。其次，由于公司上市發(fā)行審核制度配以額度管理容易造成尋租行為，證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制尚未真正建立，并且由于信息不對(duì)稱造成的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)等問題都是造成上市公司業(yè)績(jī)整體水平較低，留存收益水平不高的原因。

3、股票融資比例高。資本成本是資本預(yù)算項(xiàng)目的必要報(bào)酬率，是投資者在考慮的情況后愿意提供資金時(shí)的報(bào)酬率。任何投資的必要報(bào)酬率是投資者愿意為當(dāng)前投資提供資金所期望獲得的最低報(bào)酬率。按照這種觀點(diǎn)，銀行貸款的資金成本最低，企業(yè)債券次之，股票籌資的資金成本最高。但由于我國(guó)股票市場(chǎng)僅僅只有十年的，市場(chǎng)基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大部分時(shí)間處于高估的狀態(tài)，企業(yè)往往將股票融資視為免費(fèi)的午餐，將其成本只視為所需支付的紅利。另外，我國(guó)目前處于轉(zhuǎn)軌階段，證券市場(chǎng)機(jī)制不健全，投資者用腳投票的功能并沒有發(fā)揮，上市公司并不擔(dān)心采用股票再融資引發(fā)市場(chǎng)股價(jià)的下跌。

4、企業(yè)債券融資比例極小。首先債券融資成本低于股票，其次可以免交企業(yè)所得稅，世界各國(guó)稅法基本上都準(zhǔn)予債券利息支出在稅前列支，而股息支付則是在稅后進(jìn)行。因此，企業(yè)舉債可以進(jìn)行合理的避稅，這樣可以使每股稅后利潤(rùn)增加。公司資本結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)考慮的基本因素中最重要的是債務(wù)清償能力與充分利用利息避稅能力?？墒俏覈?guó)由于股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)育不平衡，債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，企業(yè)發(fā)行債券受到政府額度的嚴(yán)格控制，使企業(yè)通過債券融資的余地非常小。我國(guó)自1986年發(fā)行企業(yè)債券以來，累計(jì)發(fā)行3000多億元，平均每年只有200多億元，2000年上市公司通過股票籌資1554億元，企業(yè)債只有100億元，是股票籌資的6.4%。而美國(guó)公司2000年1－11月份通過債券籌資達(dá)9350億美元，同期發(fā)行股票籌資只有1460億元，債權(quán)融資是股權(quán)融資的6.4倍。

從資本結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)缺陷觀點(diǎn)看我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理造成的后果：

1、從資本結(jié)構(gòu)理論的成本的觀點(diǎn)看：上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者大多不擁有股份，或持股比例很少，幾乎是完全的者；而債券融資雖然對(duì)經(jīng)理有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，促使經(jīng)理努力工作，減少道德風(fēng)險(xiǎn)，但是我國(guó)大部分上市公司沒有債券融資，債權(quán)的激勵(lì)與約束作用無從發(fā)揮，這使得成本很高。

2、從資本結(jié)構(gòu)理論的不對(duì)稱信息觀點(diǎn)看：上市公司熱衷于大比例送股、配股、增發(fā)新股等籌資方式，不喜歡發(fā)行債券，這傳遞了這樣的信息，經(jīng)理們對(duì)上市公司的前景并不看好，或者干脆就是短期行為?，F(xiàn)實(shí)中也確實(shí)如此，很多上市公司通過大比例送股、配股、增發(fā)新股之后業(yè)績(jī)大幅滑坡。

3、從資本理論的控制權(quán)理論看：債權(quán)融資是保證股東權(quán)益的一種手段，債務(wù)不僅使股東具有法律上的權(quán)利，還強(qiáng)制管理者提供有關(guān)企業(yè)各方面的信息。我國(guó)大部分上市公司不發(fā)行企業(yè)債，表面看來股東掌握了控制權(quán)，但由于國(guó)有股占大部分，國(guó)有股東的虛設(shè)使得實(shí)際上是管理者掌握控制權(quán)，又由于缺乏債權(quán)的約束，使得成本很高。

綜上所述，我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)不合理，亟待改善。

三、改善我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議

1、大力債券市場(chǎng)，提高上市公司債券的融資比例

我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展落后的原因，主要是政府近年來，重視國(guó)債與股票發(fā)行，輕視了企業(yè)債的發(fā)行，對(duì)企業(yè)債券實(shí)行額度控制，債券發(fā)行規(guī)模受到嚴(yán)格限制。債券市場(chǎng)的落后已到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，政府要淡化或者逐步取消計(jì)劃規(guī)模管理，盡快推行企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制。同時(shí)，在企業(yè)債券利率方面應(yīng)給予較大的靈活性，讓企業(yè)債券利率盡快市場(chǎng)化。

2、加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度

銀行債務(wù)的軟約束關(guān)鍵在于銀行自身未解決治理結(jié)構(gòu)，所有者缺位使銀行經(jīng)理獲得了較強(qiáng)的內(nèi)部控制權(quán)，而政策性貸款和商業(yè)性貸款的鑒別困難又進(jìn)一步加大了經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以在保證國(guó)有控股的前提下，應(yīng)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，分散國(guó)有股權(quán)以讓其他股東得以行使監(jiān)督權(quán)，在一定程度上解決所有者缺位的困境。另外銀行當(dāng)務(wù)之急是要建立一套信用制度，指引貸款方向，根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)和市場(chǎng)導(dǎo)向決定是否放貸。

3、完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，加速證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革

公司的治理結(jié)構(gòu)是對(duì)公司控制權(quán)的合理配置，使公司所有者和經(jīng)營(yíng)者之間形成相互制衡的機(jī)制，以產(chǎn)生對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效激勵(lì)和約束。資本結(jié)構(gòu)的合理與否直接影響這個(gè)機(jī)制的形成。故上市公司治理結(jié)構(gòu)必須解決這樣一些問題：企業(yè)未來的治理結(jié)構(gòu)中，是商業(yè)銀行還是資本市場(chǎng)的各行為主體更適合充當(dāng)企業(yè)主要的外部出資人？即融資結(jié)構(gòu)是以間接融資為主還是以直接融資為主？應(yīng)當(dāng)建立一套怎樣的機(jī)制，才能使國(guó)有商業(yè)銀行或資本市場(chǎng)（通過市場(chǎng)各行為主體）有動(dòng)力和壓力來有效選擇和監(jiān)控企業(yè)經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)行為？資本市場(chǎng)的主體是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者？機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)以投資基金、中介還是企業(yè)為主體？

第8篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

證券交易稅收改革的重點(diǎn)是法制化

文/吳弘

證券交易稅收是投資者在證券交易中需要付出的成本之一，也是國(guó)家管理證券市場(chǎng)的一種體現(xiàn)。在我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展中，證券交易稅收也在不斷地完善與調(diào)整，但相應(yīng)制度建設(shè)卻明顯滯后。

證券交易稅收主要有三種：

一是證券交易稅或印花稅，二者雖作用與功能比較近似，都是對(duì)證券交易行為征的稅，但證券交易稅在名稱、征稅范圍與方法、稅率方面都更為規(guī)范，它按交易額乘以稅率、僅對(duì)賣方單方面征收，有益于抑制頻繁買賣的短期炒作行為和穩(wěn)定股市。證券交易印花稅是向證券交易中書立、使用、領(lǐng)受具有法律效力的交割憑證的人征收的稅,按交易額向雙方征收。我國(guó)印花稅伴隨證券市場(chǎng)同步而生，多次調(diào)整后的稅率在國(guó)際比較中是比較高的。發(fā)達(dá)國(guó)家出于資本流動(dòng)性的考慮，原來稅率較高的丹麥、澳大利亞等國(guó)家近年紛紛取消印花稅，英國(guó)、瑞士等雖還征收印花稅，但稅率普遍比較低。1994年我國(guó)稅制改革中擬開征證券交易稅替代印花稅，但因故未能實(shí)行，當(dāng)前需要推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)。

二是資本利得稅，這是對(duì)證券投資買賣差價(jià)收益的一種調(diào)節(jié)。國(guó)際上為鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，部分發(fā)達(dá)市場(chǎng)與少量發(fā)展中市場(chǎng)都對(duì)長(zhǎng)期持有證券的資本利得，按持有時(shí)間給予稅收減免，對(duì)短期資本利得則按納入普通所得征收，而對(duì)個(gè)人資本利得規(guī)定一個(gè)免征額僅就超過部分征稅。我國(guó)由于市場(chǎng)剛起步，還需要積極培育，尚不宜將資本利得稅作為單獨(dú)一個(gè)稅種開征。

三是紅利所得稅，是對(duì)投資者所得股息、紅利、利息等資本收益征收的稅（政府債券除外）。國(guó)際上通常通過扣除制、雙率制、抵免制等方法避免重復(fù)課稅，這在我國(guó)當(dāng)前財(cái)力情況下也應(yīng)予以考慮。

證券交易稅收與其他稅收一樣具有三方面功能，即：財(cái)政收入功能、調(diào)控功能和資源配置功能。時(shí)至今日，證券交易稅收已成為我國(guó)重要的稅收來源，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，對(duì)國(guó)家財(cái)政的貢獻(xiàn)相當(dāng)大；但證券交易稅制對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的調(diào)控功能并不明顯。在稅收調(diào)控方面，如何體現(xiàn)稅負(fù)公平來提高投資者信心，如何通過降低投融資成本來促進(jìn)資金流動(dòng)，如何通過差別稅率來鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資等，都大有文章可做。尤其是不僅要在市場(chǎng)過熱時(shí)適度提高稅率以抑制過度投機(jī)，還要在市場(chǎng)低迷時(shí)適當(dāng)降低稅率以活躍市場(chǎng)交易，這才是國(guó)際上通行的做法。

目前作為我國(guó)證券交易稅收依據(jù)的所得稅或印花稅的立法和規(guī)章中，并無涉及證券交易印花稅、紅利所得稅等的專門規(guī)范條文，難以適應(yīng)證券交易稅收的特殊性，也使一些決策或征管行為因缺乏依據(jù)、隨意性而廣受非議。因此可以預(yù)計(jì)，完善證券交易稅收法制，加強(qiáng)征收的合法性、規(guī)范性與合理性，將成為下階段資本市場(chǎng)稅制改革的重點(diǎn)，并以此促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展?！?/p>

證券交易稅有礙于資本市場(chǎng)的繁榮

文/魏雅華

全球120多個(gè)國(guó)家中，只有不到20個(gè)國(guó)家在收取證券交易稅。也就是說，超過80%的國(guó)家，是不收證券交易稅的。其原因是，許多發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為，證券交易稅有礙于資本市場(chǎng)的繁榮。

在收取證券交易稅的20個(gè)國(guó)家中，僅澳大利亞、中國(guó)（包括中國(guó)香港）兩個(gè)國(guó)家，為雙向收取。其他如：

美國(guó)：為了繁榮證券市場(chǎng)，克林頓政府在上世紀(jì)最后10年，已取消了證券交易稅。

韓國(guó)：只對(duì)賣方征收0.3%的證券交易稅。

日本：實(shí)行差別比例稅率，單向收取，稅率最高為0.3%，最低為0.01%。

西班牙：對(duì)證券的賣方征收不超過0.11%的證券交易稅，只對(duì)超過200萬比塞塔的部分征收。

比利時(shí)：對(duì)上市股票征收0.035%的交易稅。

意大利：?jiǎn)蜗蚴杖∮』ǘ?.05～0.075‰。

澳大利亞：?jiǎn)蜗蚴杖?.3%的證券交易稅。

印度尼西亞：實(shí)行單向收取500印尼盧比的固定稅額印花稅。

馬來西亞：對(duì)印花稅按0.1%的稅率征收，同時(shí)由買方負(fù)擔(dān)0.3%的轉(zhuǎn)移印花稅。

泰國(guó)：證券交易單向征收0.1%的印花稅。

新加坡：對(duì)交易的買方征收0.2%的轉(zhuǎn)手費(fèi)用，同時(shí)征收0.1%的印花稅。

法國(guó)：交易額小于15.3萬歐元繳納0.3%，交易額超過15.3萬歐元?jiǎng)t繳納0.15%。此外，股市交易所得須繳納資本利得稅。2005年，法國(guó)政府已經(jīng)取消了市值低于1.5億歐元的中小企業(yè)股票交易稅。法國(guó)政府正在研究取消股票交易稅。

我國(guó)香港：證券交易稅在不斷下調(diào)中，1993年4月1日開始實(shí)行稅率為0.15%，2000年4月下降到0.125%，2001年8月再次下降到0.1125%，2001年9月1日至今為0.1%?，F(xiàn)在，香港證券交易所正在與政府協(xié)商，免繳證券交易稅。

國(guó)內(nèi)目前股票交易單邊征收3‰的證券交易印花稅，再加上3.5‰的固定傭金，實(shí)際上投資者的單邊交易成本為6.5‰，雙向收取已達(dá)13‰，是全球收取證券交易印花稅最高的國(guó)家。

2007年，中國(guó)的證券交易印花稅收入高達(dá)2005億元，是2006年證券交易印花稅收入的10.1倍。如果再加上交易費(fèi)用，已高達(dá)3500多億元。而2007年中國(guó)1750家上市公司的總利潤(rùn)才不過3300億元。也就是說，將中國(guó)股市上市公司的總利潤(rùn)全部用來繳納證券交易印花稅費(fèi)，還差200多億元，這樣的殺雞取卵的稅收政策實(shí)施后，使中國(guó)股市的總市值損失高達(dá)17萬億元。并造成70%的投資人損失慘重。

過高的證券交易印花稅，既不符合國(guó)際慣例，也不利于提高我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

應(yīng)盡快改為單向征收證券交易稅?！?/p>

資本市場(chǎng)稅收應(yīng)體現(xiàn)三大原則

文/賀宛男

民建中央關(guān)于《完善中國(guó)多層次資本市場(chǎng)稅收政策》的提案之所以能成為政協(xié)一號(hào)提案，包括印花稅在內(nèi)的資本市場(chǎng)稅收問題之所以會(huì)在社會(huì)上激起強(qiáng)烈反響，絕不僅僅是因?yàn)橛』ǘ愡^高、市場(chǎng)又正處于深度調(diào)整，中小股民大多被套的功利性原因，乃是因?yàn)閲?guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的稅收政策缺乏長(zhǎng)期考慮，始終抱著頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，更多地將稅收作為干預(yù)市場(chǎng)的調(diào)控工具，十多年來的稅收調(diào)控和稅收干預(yù)已經(jīng)積淀了太多的問題。

現(xiàn)在是到了對(duì)資本市場(chǎng)稅收進(jìn)行梳理，加以通盤考慮和總體設(shè)計(jì)的時(shí)候了。前提是要體現(xiàn)三大原則。

首先是體現(xiàn)公平原則?，F(xiàn)在一是各種投資工具之間不公平。例如，股票交易要征收印花稅，但國(guó)債、企業(yè)債、基金、權(quán)證等投資工具均不征收；同為股票，流通股交易要征印花稅，國(guó)家股、法人股交易（即限售股轉(zhuǎn)讓）卻可免征；同為流通股交易，在交易所集中交易要征收印花稅，場(chǎng)外交易（通常都是大宗交易）無需征收，等等。二是各種投資主體之間不公平。例如，對(duì)個(gè)人投資者，不僅股息紅利要繳納所得稅，連紅股也要按面值征稅；而國(guó)家股、法人股的紅股無需征收，如果某企業(yè)虧損，紅利分得再多也無需征收。這種種不公平，集中到一點(diǎn)就是盡量多征個(gè)人投資者的稅，多征股市的稅。而從深層次上說，則是視流通股為私產(chǎn)（流通股長(zhǎng)期以來被稱作個(gè)人股），視國(guó)家股、法人股為公產(chǎn)，以及把買股票當(dāng)作投機(jī)倒把（至今還將股票投資稱作“炒股”），把買國(guó)債視為支援國(guó)家建設(shè)。這是立法者在思想深處對(duì)私產(chǎn)、對(duì)股市的一種根深蒂固的歧視。

第二是體現(xiàn)效率原則，即易征易管的原則。民建中央提出征收股票差價(jià)收益所得稅即資本利得稅，遭到了大多數(shù)人的反對(duì)。這是因?yàn)橹袊?guó)股市尚處在新興加轉(zhuǎn)軌時(shí)期，這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)一是投資回報(bào)率低，投資股市主要靠差價(jià)，而不是像成熟股市那樣主要靠紅利；二是股市不確定性大，市場(chǎng)常常大起大落，一會(huì)兒牛、一會(huì)兒熊，差價(jià)收益和差價(jià)損失在技術(shù)上很難計(jì)算和處理。而且差價(jià)收益只是個(gè)人所得的一部分，要準(zhǔn)確合理地予以征收，就必須對(duì)個(gè)人所得建立完全而全面的征信系統(tǒng)，這一點(diǎn)不是短期內(nèi)可以做到的。所以從征稅的效率原則考慮，還是印花稅易征易管，成本又低，只是印花稅應(yīng)改為交易稅，并且降低稅率，改雙向征收為單向征收的好。

第9篇：股票投資個(gè)人所得稅范文

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；MM理論；資本市場(chǎng)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本的來源、組合之間的組合相關(guān)關(guān)系。從狹義上講，是指企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和股本之間的構(gòu)成比例關(guān)系。企業(yè)從不同的途徑籌集資本構(gòu)成資本的總和。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不斷變化，資本的構(gòu)成情況也在不斷地變化。但是，我們相信負(fù)債與權(quán)益之間一定存在一個(gè)最優(yōu)的比例。

究竟什么樣的資本結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)的？理論界并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，許多學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題作了深入的探討，提出了許多觀點(diǎn)。例如股東財(cái)富最大化，企業(yè)價(jià)值最大化，相關(guān)利益者的利益最大化，企業(yè)利潤(rùn)最大化，等等。

但在實(shí)際生活中上，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)是很復(fù)雜很困難的。時(shí)期不同、地區(qū)不同、企業(yè)發(fā)展階段不同都會(huì)導(dǎo)致最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的不同。企業(yè)往往需要擬訂幾個(gè)籌資方案，再根據(jù)本行業(yè)的特點(diǎn)在以上幾種標(biāo)準(zhǔn)中權(quán)衡，甚至?xí)讉€(gè)標(biāo)準(zhǔn)都涉及。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展

有了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定的標(biāo)準(zhǔn)，但公司具體如何確定最佳的資產(chǎn)負(fù)債比，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有各種各樣的結(jié)論。

（一）“MM”理論

1958年，Modigliani和Miller發(fā)表了名為《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》的奠基性文獻(xiàn)，并在此基礎(chǔ)上形成了著名的“MM”理論，提出在完善的市場(chǎng)條件下，即如果企業(yè)的投資決策與籌資決策相對(duì)獨(dú)立，沒有企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，沒有企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資金市場(chǎng)充分有效運(yùn)行，則企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和選擇不影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。由于以上結(jié)論建立在公司無稅負(fù)假設(shè)上，然而現(xiàn)實(shí)中這一現(xiàn)象是不存在的。所以，不久，Modigliani和Miller又對(duì)原理論作了進(jìn)一步的推進(jìn)，在原有模型中加入公司所得稅因子，即在公司稅的影響下，企業(yè)負(fù)債會(huì)因利息是免稅支出而相對(duì)增加企業(yè)價(jià)值。也就是說，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)約的價(jià)值。負(fù)債越多，節(jié)稅額則越多，公司總資本成本則越低。然而，實(shí)際中企業(yè)不可能無限地增加負(fù)債。為了解釋這個(gè)問題，Miller于1977年又引入了個(gè)人所得稅因子，根據(jù)企業(yè)借款可以產(chǎn)生稅盾利益與個(gè)人擁有債權(quán)獲取利息收入后要多繳個(gè)人所得稅的矛盾，建立了米勒模型。

（二）均衡理論

均衡理論實(shí)際上是在“MM”理論基礎(chǔ)上引進(jìn)財(cái)務(wù)困境成本和成本后修正的一種模型。

所謂財(cái)務(wù)困境成本，是指當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)所需支付的直接與間接的費(fèi)用。因?yàn)镸M理論中認(rèn)為負(fù)債越多，稅盾的作用越大，但隨著公司債務(wù)比率的增加，公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率也增加，而引起的財(cái)務(wù)困境成本一方面會(huì)降低公司的市場(chǎng)價(jià)值，另一方面會(huì)降低公司債券購(gòu)買者的積極性，加大公司債券發(fā)行成本和發(fā)行困難，提高資金成本。

而成本則出現(xiàn)在現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)二權(quán)分離的條件下，股東與管理者之間、股東與債權(quán)人之間產(chǎn)生各種關(guān)系，為了有效而合理地處理這種關(guān)系而引發(fā)的成本即為成本。

由于企業(yè)管理者受雇于企業(yè)所有者，他們往往會(huì)借用債權(quán)人的資金為所有者謀取利益。經(jīng)營(yíng)的好，股東將獲大部分的收益；一旦出現(xiàn)虧損，風(fēng)險(xiǎn)大部分會(huì)轉(zhuǎn)移到債權(quán)人身上。由于以上風(fēng)險(xiǎn)，債券持有者為保護(hù)其自身利益，會(huì)提出債券發(fā)行必須要有的若干保護(hù)性條款，并且要求企業(yè)對(duì)這些條款的執(zhí)行進(jìn)行監(jiān)督，這就提高企業(yè)的負(fù)債成本。

由于企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本和成本的客觀存在，隨著負(fù)債的不斷增加，企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本和成本的作用顯著增強(qiáng)，抵消部分利息減稅的收益，而當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定程度后，稅盾作用就完全被抵消，甚至負(fù)債的損失大于減稅的收益。因此，當(dāng)企業(yè)減稅收益與負(fù)債的財(cái)務(wù)困境成本及成本相互平衡時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。

（三）成本理論

在均衡理論中的成本重要是針對(duì)股東和債權(quán)人之間的關(guān)系而說明的，但是Jensen and Meckling認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。他們提出了兩類利益沖突：一類是管理者與股東的利益沖突；另一類是全體股東和債權(quán)人的利益沖突。其中管理者與股東的利益沖突表現(xiàn)為，當(dāng)經(jīng)理人員努力工作時(shí)，他承擔(dān)全部努力的成本和經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。由于努力而獲得的公司收入只有一小部分歸于經(jīng)理人所有，更大比例的收益歸于股東；而當(dāng)經(jīng)理人員增加在職消費(fèi)，他可以獲得全部好處，卻只承擔(dān)一小部分成本。所以，相對(duì)于經(jīng)理人員只有部分股權(quán)的公司來說，經(jīng)理人員具有全部股權(quán)的公司市場(chǎng)價(jià)值較高，二者的差額構(gòu)成成本，它隨著經(jīng)理人員持股比例的增加而減少。由此可見，舉債是一種可以緩和經(jīng)理和股東利益沖突的激勵(lì)機(jī)制。隨著債務(wù)比例的增加，股權(quán)成本將減少，債務(wù)成本將增加，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)源于成本的收益與成本平衡的結(jié)果。

（四）信號(hào)理論與融資優(yōu)序理論

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯認(rèn)為MM理論關(guān)于充分信息的假定有所偏差，在現(xiàn)實(shí)生活中，經(jīng)營(yíng)者與投資者之間的信息是不對(duì)稱的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者了解企業(yè)的未來收益情況與投資的風(fēng)險(xiǎn)，但投資者并不了解內(nèi)部信息，他們只能通過經(jīng)理傳遞出來的信息間接地評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)就是一種傳遞信息的工具，當(dāng)負(fù)債比例上升，表明經(jīng)理對(duì)企業(yè)未來收益有較高期望，傳遞著經(jīng)理對(duì)于企業(yè)的信心。前面我們提到激勵(lì)機(jī)制，即舉債會(huì)使經(jīng)營(yíng)者努力工作，這樣使得潛在的投資者對(duì)企業(yè)的前景充滿信心。所以發(fā)行債券可以降低企業(yè)資金的總成本，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值也隨之增加。

隨著Myers和Majluf進(jìn)一步考察不對(duì)稱信息對(duì)融資成本的影響，發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱會(huì)促使企業(yè)盡可能減少股票融資，因?yàn)檫@種行動(dòng)會(huì)傳遞給市場(chǎng)極其不好的印象，認(rèn)為企業(yè)遇到困境，由此引起股價(jià)下跌。但是，多發(fā)債券又會(huì)使企業(yè)受到財(cái)務(wù)危機(jī)的約束。在這種情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的順序是：先是內(nèi)部集資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。

（五）管理者偏好理論

這種觀點(diǎn)認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是隨著內(nèi)部現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金股利支付和可行的投資機(jī)會(huì)三者關(guān)系的變動(dòng)而改變的。在這種情況下，公司實(shí)際上是建立了一種財(cái)務(wù)寬松區(qū)間（financial slack）。管理者偏好理論表明：首先，與外部籌資相比，公司偏好內(nèi)部籌資，因?yàn)閮?nèi)部籌資相對(duì)成本較低且可避免外部籌資所引起的監(jiān)督與控制，從而降低成本；其次，如果外部籌資確實(shí)必需，管理者會(huì)往往更傾向于新債發(fā)行，因?yàn)樾聜陌l(fā)行成本要低于新股發(fā)行的成本。

二、西方企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論在我國(guó)的適用性

從西方的資本結(jié)構(gòu)理論可知，負(fù)債的稅收節(jié)約價(jià)值在資本結(jié)構(gòu)的確定中非常重要，而稅收節(jié)約價(jià)值與公司所得稅稅率相關(guān)。公司所得稅率越高，企業(yè)由于債權(quán)融資所支付利息的稅盾作用就越大。公司所得稅率越高的國(guó)家，企業(yè)應(yīng)更傾向于債權(quán)融資，而股權(quán)融資傾向相對(duì)較低；公司所得稅率低的國(guó)家，企業(yè)債權(quán)融資傾向相對(duì)較低，股權(quán)融資傾向相對(duì)較高。

從我國(guó)的情況來看，我國(guó)的企業(yè)所得稅率偏高，企業(yè)理應(yīng)傾向于債權(quán)融資。但是，事實(shí)上并非如此，我國(guó)債權(quán)融資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股權(quán)融資比重。而這種情況的出現(xiàn)與我國(guó)的實(shí)際情況是分不開的。

首先，我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制尚未健全，資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，融資形式有限，且約束條件也較多，無法隨意進(jìn)行套利活動(dòng)。這樣MM理論的假設(shè)就都不成立。

其次，我國(guó)的稅收以流轉(zhuǎn)稅為主，稅收中80％主要來自增值稅、消費(fèi)稅等，所得稅僅占20％左右。這樣一對(duì)比，僅靠所得稅的稅盾作用就相對(duì)較小。

第三，西方有著較完善的金融市場(chǎng)，企業(yè)可以自由選擇市場(chǎng)上的各種資金來源，市場(chǎng)上各投資主體可自由選擇自己的投資對(duì)象。而我國(guó)資本市場(chǎng)尚不健全，通過股票投資的企業(yè)很少，債券籌資更是受到嚴(yán)格管制。

而與發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部融資優(yōu)先、債務(wù)融資次之，權(quán)益融資最后的排序方式不同，我國(guó)眾多的上市公司則是盡量避免借債。這是因?yàn)樵谖覈?guó)，即使是上市公司也無法自由地選擇融資方式，融資成本和風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較高，而絕大部分上市公司的效益比較差，缺乏內(nèi)部融資能力。而且，較之股票市場(chǎng)，我國(guó)的債券市場(chǎng)更加不成熟，企業(yè)幾乎沒有通過發(fā)行債券融資的機(jī)會(huì)。所以說，西方的理論在我國(guó)的具體實(shí)踐過程中并不完全適用，我國(guó)上市公司還應(yīng)當(dāng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和企業(yè)的實(shí)際情況選擇融資方式。

三、西方資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的啟示

盡管西方資本結(jié)構(gòu)在中國(guó)并不完全適用，但是可以給我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及公司治理問題以極大的啟示。

首先，西方的資本結(jié)構(gòu)理論說明稅收、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)種類都會(huì)影響到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的確定。負(fù)債會(huì)帶給持續(xù)盈利企業(yè)相當(dāng)大的抵稅效益，但風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)還是盡量減少負(fù)債，而無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)較大比重的企業(yè)也應(yīng)保持一個(gè)較低的負(fù)債權(quán)益比率。

其次，西方成熟的理論之所以在我國(guó)套用不上，其主要原因是因?yàn)槲覈?guó)市場(chǎng)自身的不完善。因此完善我國(guó)市場(chǎng)，增加資本市場(chǎng)的自由度是非常重要的。同時(shí)，借鑒西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家理論發(fā)展的思路和方法，對(duì)我們研究中國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，尤其是國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、國(guó)有股等問題具有很大的指導(dǎo)意義。

第三，大力發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，培育理性的投資者，強(qiáng)化債權(quán)人的“相機(jī)性控制”，進(jìn)一步完善審批制度是優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的必行之路，而這些都需要我國(guó)政府給與法律及行政上的支持。

四、總結(jié)

從理論上講，每個(gè)企業(yè)均有其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。但是，實(shí)際上企業(yè)卻難以準(zhǔn)確確定這個(gè)比例?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論盡管有著較為嚴(yán)格的假設(shè)，但是卻給企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定提供了一般理論，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)不完善的實(shí)際情況也有很好的指導(dǎo)作用。

在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇受到諸多因素制約，例如資本市場(chǎng)的完善程度，管理者進(jìn)行決策時(shí)遵循的原則標(biāo)準(zhǔn)，金融或信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)的態(tài)度，企業(yè)未來收益能力和負(fù)債能力，企業(yè)控制能力等。不同環(huán)境的企業(yè)選擇的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的具體方法也不同。我國(guó)的企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)要根據(jù)自身的特殊情況，選擇適合本企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。只有這樣，我國(guó)企業(yè)才能更好地增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和發(fā)展，企業(yè)融資行為會(huì)更加趨于合理，資本結(jié)構(gòu)理論也能發(fā)揮越來越大的作用。

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