投資基金與證券市場精選(九篇)

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第1篇：投資基金與證券市場范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；資本市場；穩(wěn)定性影響

引言

證券投資基金屬于一種投資方式，在發(fā)展這種投資方式的過程中，其利益是共享的，同樣的，其風險也是共同承擔的，也正是因為這一點使其具備較為明顯的優(yōu)勢，受到了大眾的廣泛喜愛。但是，任何事物在發(fā)展過程中都存在著兩面性，其在發(fā)展過程中，如果存在不恰當?shù)牡胤骄蜁Y本市場造成一定的影響，使得市場變得不夠穩(wěn)定。為此，筆者主要對其進行了以下的分析。

1 發(fā)展證券投資基金對資本市場穩(wěn)定性的影響

1.1發(fā)展不同類型的證券投資基金對資本市場穩(wěn)定性造成的影響

隨著社會的不斷發(fā)展，證券投資基金在發(fā)展過程中，設立了不同類型的投資方式，其主要表現(xiàn)為封閉型基金以及開放型基金這兩種。在設立的過程中，其類型不同，使自身特點也有所不同，在發(fā)展過程中也會對資本市場穩(wěn)定性造成不同的影響。其中，封閉型基金在發(fā)展過程中，其交易價格雖然會受到效益的影響，但是最主要的還是取決于市場供求關(guān)系，投資者在選擇這種投資方式的時候，其主要的目的就是為了博取價差，獲得風險利潤，這種情況下，一旦基金有了一定的經(jīng)濟效益，投資者就會拋售股票追買基金，進而就很容易造成市場的不穩(wěn)定。開放型基金在設立之后，投資人員可以按照相關(guān)報價申購或者是贖回基金單位，其本身不具備任何炒作性，所以投機性相比較而言也很小，投資者在購買這種基金的時候，其主要的目的就是為了獲得投資收益，因此，這種投資方式能夠有效的促進市場的穩(wěn)定發(fā)展。

1.2證券投資基金的運作策略對資本市場穩(wěn)定性所造成的影響

為了更好地保證投資者能夠獲得相應的回報，在發(fā)展證券投資基金的過程中，相關(guān)人員會采取相應的策略，主要表現(xiàn)為中長期投資策略以及短期投資策略這兩種，同樣的，不同策略也會對市場穩(wěn)定性造成不一樣的影響。其中，中長期投資策略在使用過程中對于市場穩(wěn)定性有著積極促進作用，因為在使用這種運作策略的過程中，其所注重的是投資回報的穩(wěn)定與增長，所以，在具體運作工程中，基金不會追漲殺跌，為此，能夠在一定程度上確保資本市場穩(wěn)定發(fā)展。在使用短期投資策略的過程中，運作人員為了給投資者較為豐厚的回報，在操作過程中就會追逐高額的利潤，在這種這種情況下，會增加買賣證券次數(shù)，加大買賣證券的價格差，而這種運作策略就容易對市場的穩(wěn)定性造成不利影響，不利于市場的健康發(fā)展。

1.3證券投資基金經(jīng)理人行為模式對資本市場穩(wěn)定性所造成的影響

在發(fā)展證券投資基金的過程中，證券投資基金經(jīng)理人行為模式也會在一定程度上對資本市場穩(wěn)定性造成影響，其具體表現(xiàn)為以下兩個方面：首先，證券投資基金經(jīng)理人對市場信息反應不足，或者是反應過度都會對市場價格造成影響，使其產(chǎn)生波動，進而就會不利于市場的穩(wěn)定發(fā)展。證券投資基金經(jīng)理人在進行決策的過程中，多種因素都有可能會造成決策的失誤，而這些也都不利于市場穩(wěn)定發(fā)展。其次，在發(fā)展過程中，證券投資基金的羊群效應也會對市場穩(wěn)定性造成較大的影響，在操作過程中，市場中證券投資基金會出現(xiàn)一種現(xiàn)象，也就是相互模仿的一種群體行為及其效應，這種效益就能將其稱之為羊群效應。羊群效應在一定程度上可能會促進某種證券價格水平向穩(wěn)定趨勢發(fā)展，從而在一定程度上對市場具有一定的積極作用。但是，羊群效應也有可能會使得市場變得更加不穩(wěn)定，對市場造成不利的影響，羊群效應發(fā)生之后，市場證券價格會產(chǎn)生較為明顯的變化，這種情況下，如果其變動結(jié)果和證券正常價格不一致，就很容易使得市場變得更加不穩(wěn)定?；蛘呤腔鸾?jīng)理在判斷決策過程中，對市場信息沒有一個較為良好的把握，就有可能會使得證券價格出現(xiàn)不正常的現(xiàn)象，從而就會對市場造成不利影響，如果現(xiàn)象較為嚴重的話，還會使整個市場崩潰。

2 發(fā)展證券投資基金對資本市場穩(wěn)定性政策建議

2.1在發(fā)展過程中加快法制建設

在發(fā)展證券投資基金的過程中，其主要的問題就是在發(fā)展過程中缺乏相關(guān)法律法規(guī)對其進行約束，進而使其不能穩(wěn)定健康發(fā)展，因此，要想更好保證資本市場的穩(wěn)定，一定要加快法制建設，完善相應的法律法規(guī)。就目前而言，我國針對證券投資基金也建立了相應的法律，其中就包括了《證券法》、《開放式證券投資基金試點辦法》，但是，在具體實施過程中，卻沒有相應的法律法規(guī)對其進行監(jiān)督，進而在一定程度上保障不了市場的穩(wěn)定性。因此，在發(fā)展過程中，一定要加快對相關(guān)法律法規(guī)的建設以及落實，這樣才能更好地保護投資者利益，促進我國資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.2在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進開放型基金的試點

就目前而言，開放型基金已經(jīng)慢慢成為了投資基金的主流趨勢，使用這種投資方式能夠更好地促進市場的穩(wěn)定性，針對這一現(xiàn)象，我國可以在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進開放型基金的試點，這樣就能使得我國基金規(guī)模得到一定的擴展，同時保證市場的穩(wěn)定性。除此之外，開放型基金對于信息披露有著更高的要求，所以能夠更好地促進我國市場的規(guī)范性，進而就能更好地促進其穩(wěn)定發(fā)展。因此，在發(fā)展證券投資基金的過程中，一定要加強開放型基金的重視程度，通過開放型基金促進基金經(jīng)理人水平和能力的提升，這樣就能更好地保證其應變能力，從而也能更好地保證市場穩(wěn)定發(fā)展。

2.3在發(fā)展過程中加強監(jiān)管力度，完善相應的監(jiān)管機制

證券投資基金在發(fā)展過程中，政府一定要加強監(jiān)管力度，并且完善相應的監(jiān)管機制，這樣就能避免羊群效應的出現(xiàn)，從而就能更好地促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。市場出現(xiàn)羊群效應其主要就是基金經(jīng)理人員在操作過程中，過分重視自身利益卻忽視了投資者的利益，因此，在完善相應的監(jiān)管機制的過程中，還要加強對證券投資基金內(nèi)部的管理和監(jiān)督，這樣才能更好地保護投資者利益。而要想實現(xiàn)這一目的，首先可以完善相應的投資機構(gòu)內(nèi)部稽查機制，對機構(gòu)內(nèi)部組織人員進行細化和分工，以此來讓內(nèi)部組織進行相互監(jiān)督，之后還可以建立起相應的監(jiān)管機構(gòu)或者是基金評價機制，這樣就能更好地對其進行管理和監(jiān)督，從而就能更好地保證市場的穩(wěn)定發(fā)展。

2.4在發(fā)展過程中對投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度

在發(fā)展證券投資基金的過程中，基金經(jīng)理人員也會對市場造成一定的影響，同時也會對投資者利益產(chǎn)生影響，因此，在發(fā)展過程中，一定要加大對投資基金經(jīng)理人員的培養(yǎng)，確保其專業(yè)素質(zhì)，以此來提升其決策的準確性。在對其進行培養(yǎng)的過程中，除了要對其進行專業(yè)技能知識培訓之外，還需要對其進行相應的心理培訓，讓其保持穩(wěn)定情緒和心理，這樣才決策過程中才更加冷靜客觀，以更好地促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

3 結(jié)語

綜上所述，發(fā)展證券投資基金對于資本市場穩(wěn)定性會造成一定的影響，其中，證券投資類型、運作策略以及投資經(jīng)理人的行為模式都會在一定程度上對市場穩(wěn)定性造成影響，因此，為了更好地保證市場穩(wěn)定健康發(fā)展，一定要加快法制建設、積極推進開放型基金的試點、完善相應的監(jiān)管機制、對投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度，這樣就能更好地促進我國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

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[4]高金剛.我國證券投資基金存在的問題與對策[J].經(jīng)濟視野，2014，45（24）：365365

第2篇：投資基金與證券市場范文

論文摘要:我國證券投資基金的 發(fā)展 主要受制于外部客觀問題和內(nèi)部治理問題。來自外部環(huán)境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道,完善 法律 法規(guī)體系,加速監(jiān)管的市場化進程以及推進產(chǎn)品創(chuàng)新,實現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設立,我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展,并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構(gòu)投資者之一。但是,我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時,仍然面臨著一些問題,主要包括來自外部的客觀問題和基于內(nèi)部治理范疇的問題,本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進行分析,并提出相應的對策。

一、我國證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問題

(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風險

我國的證券市場是在政府主導下發(fā)展壯大起來的,盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長,但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關(guān)專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析,結(jié)果表明我國證券市場的系統(tǒng)風險高達60%,非系統(tǒng)風險為40%,而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風險一般為25%,非系統(tǒng)風險為75%。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看,每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺,市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用.因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國 經(jīng)濟 運行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風險,卻對系統(tǒng)風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征,只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化,并采取相應的投資決策,才能夠分散系統(tǒng)風險,而對于政策的變動,證券投資基金是難以準確預測的。因此,我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風險。

(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發(fā)展

目前,國內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業(yè)發(fā)達的美國,對共同基金的規(guī)范和監(jiān)管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法,而且有基金行業(yè)的自律,國內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。

同我國的上市公司一樣,我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔相應的義務,基金管理人受托管理基金,基金托管人監(jiān)督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中,尚無信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定,基金托管人只能由四大國有商業(yè)銀行擔任。由于法律法規(guī)上的缺陷,四大國有商業(yè)銀行的托管人職責僅僅限于基金的 會計 核算和基金資產(chǎn)的托管,而面對基金運作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時,采取何種法律行動,履行何種法律程序,還沒有明確的規(guī)定,對于基金的管理和懲罰完全通過證監(jiān)會的行政處分來實現(xiàn)。且處分多來自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

從實際的運作效果來看,我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系,委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險,當人未能履行誠信義務的時候,利益損失就不可避免,而當利益損失發(fā)生后,也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。

對于現(xiàn)階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項規(guī)章制度,但是由于國有化的傾向, 現(xiàn)代 企業(yè) 制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現(xiàn),自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此,委托問題就不可避免。

(三)投資者參與證券投資的意識淡薄,對基金缺乏認識

投資基金最初產(chǎn)生于英國,但目前最發(fā)達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來,交由專業(yè)的投資經(jīng)理進行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種 金融 信托。目前國內(nèi)投資者對基金缺乏認識,一方面認為投資基金不如投資股票;另一方面認為投資基金不如存款,因為后者安全系數(shù)更高。其實,基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內(nèi)居民金融投資意識淡薄,參與證券投資的程度較低,我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5%。

(四)證券投資基金品種單一

西方成熟證券市場,經(jīng)過一百年的發(fā)展,已經(jīng)形成了門類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對象而言,由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等,股票基金內(nèi)部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國家型基金、指數(shù)基金等。

目前我國基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開放式和封閉式;就投資對象而言,僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言,一個國家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發(fā)育程度及開放程度是密切相關(guān)的?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決,而不僅僅通過模仿西方市場的產(chǎn)品來解決。

(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高

目前國內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時間還比較短,投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經(jīng)驗,整個管理人員隊伍還有待建設;我國基金管理公司成立的時間也較短,企業(yè)形象尚未完全建立,管理體系、運作機制等方面還有待完善。

二、完善證券投資基金管理的對策

(一)拓寬基金業(yè) 發(fā)展 的資金來源渠道

積極引導個人投資者、機構(gòu)投資者將資金用于購買基金憑證,機構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定,可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此,可進一步放寬 保險資金投資于基金的比例,逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發(fā)達國家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們,真正推動基金業(yè)發(fā)展的動力來自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國老齡人口的不斷增加, 企業(yè) 養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢在必行。

(二)完善證券投資基金 法律 法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展,許多問題由于法律法規(guī)的缺乏而無法得以及時公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證,法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展,其后果就是市場參與者自行其是,從而導致普遍違規(guī)甚至普遍違法。

因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立,明確市場運行規(guī)則,從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發(fā)展軌道,逐步實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構(gòu)

建立完善證券投資基金績效評價體系及機構(gòu)對投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評價基金經(jīng)理完成匯報率目標情況如何以及在投資過程中對風險的控制如何。其次,投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰(zhàn)略的基準指數(shù)之間進行比較,評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構(gòu)的建立與完善,不僅可以切實保護投資人的利益,加強對基金管理公司的風險防范,而且有助于基金管理公司之間的競爭,起到優(yōu)勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財”的作用,充當我國證券市場的“市場穩(wěn)定器”。

(四)加速基金監(jiān)管市場化進程

隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高,監(jiān)管層應逐步調(diào)整對于證券投資基金的監(jiān)管目標,加速基金監(jiān)管市場化進程。市場化的監(jiān)管包括:維護和促進市場的公正、公平、公開、高效和透明,保護基金持有人利益,防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。

為達到上述監(jiān)管目標,監(jiān)管部門可以利用下列監(jiān)管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級管理人員行為的監(jiān)督;促進基金從業(yè)人員的自律,遵守道德標準和職業(yè)規(guī)范;加強向社會公眾進行基金業(yè)的信息披露,維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業(yè)的監(jiān)督;加強對于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風險管理的檢查力度等。

(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵機制

人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本,建立 科學 的管理體制和有效的激勵機制,不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項重要任務。因此,要完善基金從業(yè)人員資格管理制度,組織基金從業(yè)人員的資格 考試 和認證,不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范,建立包括社會監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機制,督促從業(yè)人員格守職業(yè)道德。

第3篇：投資基金與證券市場范文

我國發(fā)展證券投資基金行業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。首先證券投資基金為中小投資者拓寬了投資渠道。其次，發(fā)展證券投資基金有利于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟增長。第三，發(fā)展證券投資基金還有助于證券市場的穩(wěn)定及其健康發(fā)展。最后，發(fā)展證券投資基金能夠完善金融體系和社會保障體系。

一、我國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險資管公司1家。發(fā)行公募基金共2722只，比上年增加54.40%，資產(chǎn)凈值合計83971.83億元，比上年增長85.15%。其中，封閉式基金164只，凈值規(guī)模1947.72億元，開放式基金2558只，凈值規(guī)模82024.11億元。在開放式基金中，股票基金587只，凈值規(guī)模5988.13億元；混合基金1184只，凈值規(guī)模17948.31億元；貨幣基金220只，凈值規(guī)模44371.59億元；債券基金466只，凈值規(guī)模5895.92億元；QDII基金101只，凈值規(guī)模662.53億元。

在我國，開放式基金因其靈活的投資方式受到市場追捧，在證券投資基金中占據(jù)了主體地位，2015年發(fā)行的證券投資基金中，開發(fā)式基金占比達到92.71%，封閉式基金僅占7.29%。

我國開放式基金主要包括股票基金、混合基金、貨幣基金、債券基金和QDII基金。2015年，除股票基金外，其他四類基金數(shù)量均呈現(xiàn)增長趨勢。其中，混合基金因其中等風險和較高收益的優(yōu)勢，份額大幅增加（46.29%），更為投資者所青睞；而受2015年下半年股票市場的不穩(wěn)定因素影響，股票基金份額自6月份開始下滑（22.95%）；貨幣基金（8.60%）、債券基金（18.22%）和QDII基金（3.95%）份額則小幅增加，如圖2所示。

2014年12月底，我國公募基金規(guī)模為4.5億元，2015年伴隨著我國證券投資基金發(fā)行數(shù)量的快速增加，基金份額迅速擴增，公募基金資產(chǎn)凈值大幅增漲，達到8.4萬億元，增幅86.7%，充分體現(xiàn)了證券投資基金行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢。

（二）我國私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金共24054只，認繳規(guī)模5.07萬億元，實繳規(guī)模4.05萬億元。

相比公募基金，我國私募基金隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮的到來，規(guī)模迅速擴大，加之中小企融資訴求急需得到滿足，私募基金發(fā)展勢不可擋。

二、我國證券投資基金發(fā)展中存在的問題

近年來我國證券投資基金業(yè)發(fā)展迅速，促進了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動了金融市場的發(fā)展，但發(fā)展過程中資本市場環(huán)境、基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管等方面存在一定的問題：

首先，我國的證券市場環(huán)境對我國的證券投資基金發(fā)展有一定的影響。第一，上市公司贏利水平有限，信息披露不明確，制約證券投資基金理性投資。我國證券市場規(guī)模過小，上市公司質(zhì)量不高，是我國證券市場存在的突出問題。第二，市場缺乏做空機制，證券投資基金市場難以規(guī)避風險。證券市場做空機制，有利于投資者主動規(guī)避風險和市場流通性增加，也利于證券市場的平穩(wěn)發(fā)行，降低市場風險，利于證券市場監(jiān)管的間接化、彈性化及科學化。做空機制給市場提供了一個風險對沖工具，有助于投資者回避市場風險，所以一個健康的證券市場需要做空機制實現(xiàn)穩(wěn)定。第三，證券市場金融產(chǎn)品稀少，證券投資基金選擇有限。證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，所以逐步代替了個人投資。目前我國的證券市場發(fā)展還不成熟，證券投資基金選擇的金融產(chǎn)品有限，致使證券投資基金投資空間減少。基金管理人就難以對基金產(chǎn)品進行組合投資，很難達到風險對沖的目的，難以規(guī)避風險。

其次，我國的證券投資基金本身也存在一定的問題。第一，證券投資基金持有人與基金管理人信息不對稱導致的道德風險。證券投資基金持有人與基金管理人是委托關(guān)系，基金管理人應本著基金份額持有人利益優(yōu)先原則為持有人服務，但由于持有人期望資產(chǎn)增值最大化，而管理人期望效用最大化，二者的目標函數(shù)不太一樣，基金管理人可能會利用基金財產(chǎn)為自己謀利，或為公司謀利而損害基金份額持有人的利益等。第二，基金托管人的獨立性受限。基金托管人由法定的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)擔任，由中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會核準?！蹲C券投資基金法》規(guī)定，基金管理人和基金托管人不得為同一機構(gòu)，且基金托管人對基金管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)及基金合同約定等，應馬上通知基金管理人，并及時向證監(jiān)會報告。但基金管理人對基金托管人的聘任有一定的決定權(quán)，致使基金托管人對管理人的監(jiān)督有效性不強。第三，基金公司內(nèi)部缺乏有效激勵制度。第四，基金持有人大會虛設。我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金份額持有人大會由基金管理人召集?；鸱蓊~持有人對基金管理人的基金運作和管理無權(quán)干涉，只能通過基金份額持有人大會的召開才能行使職權(quán)。但基金份額持有人缺乏召開大會的實際操作能力，不能發(fā)揮大會實質(zhì)性的作用，造成基金持有人大會虛設。第五，基金公司故意誤導投資者，進行虛假宣傳。

然后，基金外部監(jiān)管體系不完善，相關(guān)的法律法規(guī)不健全?；鸨O(jiān)管內(nèi)容應具有全面性、監(jiān)管對象具有廣泛性、監(jiān)管時間具有持續(xù)性、監(jiān)管主體及其權(quán)限具有法定性、監(jiān)管活動具有強制性等特征，我國的基金監(jiān)管需要一系列的法律法規(guī)做支撐。我國基金業(yè)發(fā)展不如國外基金業(yè)發(fā)展成熟，相關(guān)的法律法規(guī)也不夠健全，并未形成一套完整的規(guī)范的法規(guī)體系。

最后，證券投資基金行業(yè)高端人才匱乏，且流動頻繁。我國的基金業(yè)發(fā)展迅速，基金市場人才需求量大，致使基金管理人員的頻繁流動，不利于基金業(yè)績發(fā)展，對基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。

對于目前國內(nèi)盛行的私募基金，其也相繼暴露出一些問題。一是私募基金變相公募，向不特定對象公開推介，變相降低投資者門檻等；二是管理示范違規(guī)運作，部分私募將自有財產(chǎn)與基金財產(chǎn)混同，部分私募基金管理人還存在操縱市場等問題；三是登記備案信息失真，部分私募機構(gòu)長期失聯(lián)，逃避監(jiān)管；四是跑路事件時有發(fā)生，最突出的問題表現(xiàn)在非法集資的風險。

三、我國證券投資基金發(fā)展的對策建議

為了促進我國證券投資基金業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，需要從以下方面進行：

（一）改善證券市場環(huán)境，使基金產(chǎn)品多元化發(fā)展

提高公司上市市場條件，提升上市公司質(zhì)量，推動市場做空機制的建設，利于規(guī)避市場風險。同時加大產(chǎn)品創(chuàng)新，推動基金產(chǎn)品多元化發(fā)展。

（二）加強基金管理公司內(nèi)部控制

加強內(nèi)部控制制度應本著合法合規(guī)、全面審慎、適時的原則，規(guī)范基金管理公司內(nèi)部控制大綱，健全基本管理制度，完善部門業(yè)務規(guī)章制度，規(guī)范基金信息披露工作，防止利益輸送，保障基金份額持有人的利益。加強合規(guī)管理機構(gòu)設置，強化約束激勵機制。

（三）完善基金監(jiān)管體系，健全相關(guān)的法律、規(guī)章制度

隨著證券市場的逐步放開，必然加強相應的監(jiān)管工作。對基金管理人、基金托管人及相關(guān)的基金從業(yè)人員的監(jiān)管勢必要加大力度。加強對基金活動的監(jiān)管，規(guī)范監(jiān)管機構(gòu)和自律組織的監(jiān)管職責及監(jiān)管措施，加快建立以《證券投資基金法》為核心的規(guī)范性文件及完整的法規(guī)制度。同時加強基金行業(yè)自律，穩(wěn)步推進基金監(jiān)管體系建設，積極健康發(fā)展基金業(yè)。

（四）加強人才培養(yǎng)和引進，建立基金人才市場，穩(wěn)固證券投資基金基礎(chǔ)

加大人才的培養(yǎng)和引進，規(guī)范基金管理人的市場準入條件，建立規(guī)范有序的基金人才市場，為基金業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的人才。同時，提高基金從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)、服務水平、治理能力也是至關(guān)重要的，有助于基金業(yè)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

針對私募基金暴露出的問題，建議采取以下措施進行解決。一是盡快推動私募基金條例，增加對各類私募基金的監(jiān)管手段和措施；二是盡快修訂并私募辦法，明確監(jiān)管邊界；三是制定出臺私募基金信息統(tǒng)計的風險監(jiān)測體系；四是加強對私募基金的事中事后監(jiān)管；五是督促基金業(yè)協(xié)會完善相關(guān)自律規(guī)則；六是配合地方政府開展非法集資的風險排查；七是嚴格投資者適當性管理要求。

第4篇：投資基金與證券市場范文

 

關(guān)鍵詞：證券投資基金　資金來源　產(chǎn)品多元化

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設立，我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構(gòu)投資者之一。但是，我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時，仍然面臨著一些問題，主要包括來自外部的客觀問題和基于內(nèi)部治理范疇的問題，本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進行分析，并提出相應的對策。

一、我國證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問題

(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風險

我國的證券市場是在政府主導下發(fā)展壯大起來的，盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長，但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關(guān)專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析，結(jié)果表明我國證券市場的系統(tǒng)風險高達60％，非系統(tǒng)風險為40％，而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風險一般為25％，非系統(tǒng)風險為75％。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺，市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國經(jīng)濟運行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風險，卻對系統(tǒng)風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化，并采取相應的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風險，而對于政策的變動，證券投資基金是難以準確預測的。因此，我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風險。

(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發(fā)展

目前，國內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業(yè)發(fā)達的美國，對共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法，而且有基金行業(yè)的自律，國內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。

同我國的上市公司一樣，我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔相應的義務，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，基金托管人只能由四大國有商業(yè)銀行擔任。由于法律法規(guī)上的缺陷，四大國有商業(yè)銀行的托管人職責僅僅限于基金的會計核算和基金資產(chǎn)的托管，而面對基金運作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時，采取何種法律行動，履行何種法律程序，還沒有明確的規(guī)定，對于基金的管理和懲罰完全通過證監(jiān)會的行政處分來實現(xiàn)。且處分多來自行政手段，極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

從實際的運作效果來看，我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系，委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險，當人未能履行誠信義務的時候，利益損失就不可避免，而當利益損失發(fā)生后，也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。

對于現(xiàn)階段的基金管理公司而言，雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項規(guī)章制度，但是由于國有化的傾向，現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現(xiàn)，自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此，委托問題就不可避免。

(三)投資者參與證券投資的意識淡薄，對基金缺乏認識

投資基金最初產(chǎn)生于英國，但目前最發(fā)達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund)，把許多投資者不同的投資份額匯集起來，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進行操作，所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國內(nèi)投資者對基金缺乏認識，一方面認為投資基金不如投資股票；另一方面認為投資基金不如存款，因為后者安全系數(shù)更高。其實，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內(nèi)居民金融投資意識淡薄，參與證券投資的程度較低，我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5％。

(四)證券投資基金品種單一

西方成熟證券市場，經(jīng)過一百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了門類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對象而言，由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等，股票基金內(nèi)部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國家型基金、指數(shù)基金等。

目前我國基金品種比較單一，從基金類型上而言，有開放式和封閉式；就投資對象而言，僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言，一個國家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發(fā)育程度及開放程度是密切相關(guān)的?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決，而不僅僅通過模仿西方市場的產(chǎn)品來解決。

(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高

目前國內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時間還比較短，投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經(jīng)驗，整個管理人員隊伍還有待建設；我國基金管理公司成立的時間也較短，企業(yè)形象尚未完全建立，管理體系、運作機制等方面還有待完善。

二、完善證券投資基金管理的對策

(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來源渠道

積極引導個人投資者、機構(gòu)投資者將資金用于購買基金憑證，機構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此，可進一步放寬保險資金投資于基金的比例，逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發(fā)達國家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們，真正推動基金業(yè)發(fā)展的動力來自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國老齡人口的不斷增加，企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢在必行。

(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的缺乏而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證，法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展，其后果就是市場參與者自行其是，從而導致普遍違規(guī)甚至普遍違法。

因此，建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立，明確市場運行規(guī)則，從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發(fā)展軌道，逐步實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

第5篇：投資基金與證券市場范文

關(guān)鍵詞:機構(gòu)投資者;羊群行為;市場影響

中圖分類號:F830.59文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)10-0055-03

收稿日期:2010-02-08

作者簡介:呂恩泉(1974-),男,黑龍江賓縣人,行長,經(jīng)濟師,從事技術(shù)經(jīng)濟研究;劉江濤(1973-),男,黑龍江哈爾濱人,講師,從事技術(shù)經(jīng)濟研究。

通常認為,根據(jù)西方成熟市場的經(jīng)驗,機構(gòu)投資者實現(xiàn)專家運作,遵從價值投資的理念。培育機構(gòu)投資者能夠減小市場的暴漲暴跌,較少股票市場的投機行為,機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大將對穩(wěn)定市場產(chǎn)生重要的作用。

在此背景下,中國證監(jiān)會于1997年11月出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》,以期改善投資者結(jié)構(gòu),促進股市的持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。證券投資基金在短短數(shù)年的時間里獲得了迅速發(fā)展。截至2009年12月,中國已成立100余家證券投資基金,并已初步顯示出在增強股市籌資功能,推動金融體制改革方面的積極作用。另一方面,由于中國股市本身固有的制度缺陷、信息的不對稱以及基金運作的不規(guī)范等因素,證券投資基金的運作與預期的功能定位產(chǎn)生了一定程度的偏差,特別是投資基金穩(wěn)定市場的功能引起了管理層、理論界廣泛關(guān)注和討論。

一、中國機構(gòu)投資者的羊群行為

金融市場中的羊群行為(herd behavior)是一種從眾行為。如果一個投資者在不知道其他投資者決策的情況下將會進行一項投資,但當他發(fā)現(xiàn)其他投資者的決策是不進行投資時,這個投資者也不進行投資,那么可以說這個投資者參與了羊群行為;或者,了解到其他投資者的決策是進行投資,從而將自己的決策由不進行投資改變?yōu)檫M行投資,這種情況也可以說這個投資者參與了羊群行為。

宋軍和吳沖鋒(2001)使用個股收益率的分散度指標對中國證券市場的羊群行為進行了研究,同時比較了中國和美國股市的實證性研究結(jié)果,發(fā)現(xiàn)中國證券市場的羊群行為傾向高于美國證券市場的羊群行為傾向,并且中美股市都存在市場收益率極低時的羊群行為傾向高于市場收益率極高時的羊群行為傾向。

施東暉(2001)根據(jù)國內(nèi)證券投資基金季報中投資組合數(shù)據(jù),對其交易行為和市場進行研究,發(fā)現(xiàn)國內(nèi)投資基金存在較嚴重的羊群行為,這在一定程度上加劇了股價波動。

二、機構(gòu)投資者羊群行為對市場的影響

(一)積極影響

1.引導正確的價值判斷。基金作為具有特殊管理形式的利益主體,其投資行為具有天然的趨利性,并不會主動或有意識地承擔穩(wěn)定市場、倡導理性投資理念的功能。但是,隨著市場格局的變化,基金和券商等機構(gòu)投資者管理的資產(chǎn)規(guī)模越來越大,過去借助信息不對稱和資金優(yōu)勢進行的機構(gòu)與散戶之間的博弈格局逐漸消失,加上監(jiān)管力度的加強,私募基金等灰色基金的運作成本越來越大,這使得整個市場投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)機構(gòu)化格局,博弈行為更多地在機構(gòu)投資者之間展開。在這樣的市場環(huán)境下,基金為取得競爭的優(yōu)勢,更傾向于在公認的價值和價格評估體系下,最大地利用信息,以投資價值的標準,發(fā)現(xiàn)投資機會。這樣的市場格局和基金的投資行為更有利于推動市場價值判斷體系的形成。

在“網(wǎng)絡股”泡沫破滅之后,價值投資思路重新占有國際投資市場的主導地位。中國證券投資基金的投資策略基本上與這些國際普遍的原則是一致的?；鸶嗟氖菑纳鲜泄境砷L、國民經(jīng)濟發(fā)展乃至于國際經(jīng)濟政治形勢等較高的視野層次上,深入挖掘上市公司的發(fā)展?jié)摿?從而為這些公司進行合理定價。一旦找到價值被低估的目標,往往會積極買入中長線持股,同時將資金從價值被高估的上市公司股票中撤出。在價值投資原則的指引下,基金的交易行為加快了證券市場股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度。

2.平抑股價波動。如果基金奉行中長期投資策略,基金羊群行為可以平抑股價波動,增加市場穩(wěn)定性。如果證券投資基金采用中長期投資策略,那么基金經(jīng)理人在運作時,就會從獲得中長期投資回報的角度出發(fā)來制定投資組合,注重投資回報的穩(wěn)定與增長。因此在具體操作時,基金不會追漲殺跌。當證券市場證券價格大幅下跌時,出于長期的考慮,基金經(jīng)理人不僅不會拋出投資組合中的證券、而且還會逐漸降低吸納質(zhì)地較好、業(yè)績穩(wěn)定增長、產(chǎn)業(yè)前景遠大、具有中長期投資價值的證券,使該類證券的價格逐漸啟穩(wěn)。由于該類證券往往是證券市場的核心力量,所以該類證券的啟穩(wěn),能起到一個很好的市場導向作用,使投資者的恐懼心態(tài)平靜下來,重新恢復對市場的信心,理性地分析市場走向,冷靜地進行操作,進而有可能使證券市場趨于穩(wěn)定。當證券市場證券價格暴漲時,證券投資基金的目標利潤可能會提前實現(xiàn),為了兌現(xiàn)已經(jīng)實現(xiàn)的利潤,基金經(jīng)理人將會不斷地拋出持有的證券。由于證券投資基金規(guī)模巨大,購入的證券數(shù)量、種類相當可觀。所以,它不斷地拋售這些證券,會迫使市場上漲勢頭減緩,抑制證券市場的非理性發(fā)展。

此外,經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理在機構(gòu)投資者中能夠發(fā)揮領(lǐng)頭羊的作用,為經(jīng)驗缺乏的基金經(jīng)理做出正確決策提供幫助。同時,消息靈通的基金經(jīng)理為其他投資基金經(jīng)理提供的信息也有助于眾多的投資機構(gòu)對某證券作出正確的投資決策,從而有利于證券市場的穩(wěn)定。

(二)消極影響

1.傳播錯誤的信息。證券投資基金的羊群行為會促使證券價格迅速變動,但這種變動缺乏內(nèi)在的穩(wěn)定機制以保證價格變動的結(jié)果與證券的正常價格相一致?；鸾?jīng)理如果對市場有關(guān)信息判斷失誤,在羊群行為的作用下,就有可能造成某種證券價格非正常地過度上升或過度下跌。在證券市場中,部分證券投資基金采用正反饋的投資策略,即買入前期價格上漲的證券,賣出前期價格下跌的證券。這種投資策略實際上是假定證券價格的變化趨勢保持不變。以這種投資策略進行投資,極有可能造成證券價格距離基本面越來越遠,最終使證券市場出現(xiàn)動蕩。同時,證券投資基金的羊群行為有可能使得不正確的信息在更大范圍內(nèi)傳播,或者某些投資基金經(jīng)理不正確的投資決策。

在更大范圍內(nèi)被仿效,最終使得一小部分基金經(jīng)理的投資決策失誤影響整個市場。更為重要的,證券投資基金在現(xiàn)代證券市場中起著風向標的作用,如果眾多的證券投資基金同時賣出大量價格不斷下跌的證券,會對整個證券市場信心造成重大打擊,甚至引起證券市場的崩潰。

2.增加市場波動。如果基金奉行短期投資策略,基金羊群行為將增加市場的波動,降低市場的穩(wěn)定性?；馂榱私o基金持有人以豐厚的回報,就要在證券市場中追逐高額利潤。在采用短期投資策略的情況下,買賣次數(shù)越多,獲得利潤越大;買入的價格越低,賣出的價格越高,獲得的利潤也越大。因此,增加買賣證券次數(shù),加大買賣證券的價格差,就成為證券投資基金在證券市場上的投資策略。顯然,無論是封閉型基金,還是開放型基金,這種短期的投資策略都將嚴重地影響證券市場的穩(wěn)定。

為了獲得較大的利差,證券投資基金大多會選擇低位建倉,建倉后,則把證券的價格一路拉高,并在高位陸續(xù)派發(fā),使證券價格又呈現(xiàn)大幅回落,導致證券市場急劇震蕩。此外,在股票價格水平較高時,一旦有大的機構(gòu)投資者開始拋售股票,證券市場價格開始下跌且不可逆轉(zhuǎn)時,則采用短期投資策略的證券投資基金也會全線拋出,以兌現(xiàn)到手的利潤,進而使證券市場價格下跌得更快、更猛烈。

3.容易引起股價指數(shù)失真。由于成分股指數(shù)(或總指數(shù))通常采取按照總股本(或流通股)加權(quán)計算股價指數(shù),當眾多基金同時買進或賣出大盤藍籌股時,必然會引起大盤藍籌股股價的波動。其較高的權(quán)重又會對股價指數(shù)帶來較大的影響,導致指數(shù)失真,無法正確反應市場的運行情況。甚至有可能被大規(guī)模資金利用,制造不真實的市場表象,對投資者產(chǎn)生誤導行為。

三、中國證券投資基金羊群行為的成因分析

1.委托機制的內(nèi)在缺陷。隨著基金業(yè)和資本市場的發(fā)展,影響基金業(yè)績的因素越來越復雜,缺乏簡便易行的方法來評價基金經(jīng)理經(jīng)營業(yè)績的好壞和區(qū)分基金經(jīng)理管理技能的高低,直接對基金經(jīng)理進行評估存在許多困難。所以,一般多采用傳統(tǒng)的比較法――與其他基金經(jīng)理的業(yè)績相比較來評價基金經(jīng)理的工作成效。這樣,為了不落后于同行,一般的基金經(jīng)理也會十分關(guān)注“領(lǐng)頭羊”――業(yè)績優(yōu)異的基金經(jīng)理的動向,甚至出現(xiàn)追隨、模仿其投資決策的動機和行為。尤其在投資前景不明朗的情況下,部分基金經(jīng)理就更趨于選擇追隨其他投資基金經(jīng)理的投資策略,以避免自身收入損失風險的增大。

2.中國證券市場制度的不完善。中國證券市場制度的不完善,致使基金運作模式與上市公司行為特征相矛盾。從運作角度看,不同類型的基金風格實際上是按照投資企業(yè)的風格劃分的,并且為了充分發(fā)揮多元化組合投資的優(yōu)勢,基金至少應分散投資到20個股票之上。但從中國上市公司情況看,由于改制不徹底和市場約束機制軟化,相當部分上市公司產(chǎn)生了“國有企業(yè)復歸”現(xiàn)象,即上市越早的企業(yè)平均盈利水平越低。這種情況使中國股市缺乏足夠的藍籌股和績優(yōu)成長股,可供選擇的投資品種較為有限。同時,大量的資產(chǎn)重組也使企業(yè)的經(jīng)營情況和產(chǎn)業(yè)特征處于不穩(wěn)定狀態(tài)。在這種市場環(huán)境下,基金無法形成和堅持既定的投資風格,只能追逐市場熱點,從而使多個基金同時買賣相同的股票。基金在進行投資選擇時,一般都會集中在被普遍認為業(yè)績良好、投資風險小、收益可靠和具有內(nèi)在投資價值的股票上。熱門股票通常被基金管理公司競相持有,從而難以區(qū)分風格。另外,中國證券市場沒有做空機制,限制了基金的投資行為。由于基金扮演的是受托人的角色,為了滿足委托人的利益要求,他們具有普遍的、相似的謹慎動機。而在沒有做空機制的條件下,只有等待股票價格上漲,才能實現(xiàn)資本增值,當市場進入階段性的空頭市場時,基金的表現(xiàn)則難盡人意。

3.基金的生存壓力與基金經(jīng)理人對于職業(yè)生涯的關(guān)注。在激烈的市場競爭中,基金面臨著相當大的生存與發(fā)展壓力。“共同承擔責備效應”(Blame Sharing Effect)的存在導致了羊群行為。基金是一種代人理財?shù)募贤顿Y方式,但中國大的基金投資者缺乏長期投資理念,將基金看做是短期內(nèi)能為自己帶來豐厚利潤的工具,是一種“準股票”,一旦基金表現(xiàn)落后于市場或同行,或凈資產(chǎn)值有所下降,就會遭到投資者責備和質(zhì)詢。在這種巨大生存壓力下,某些基金不得不改變原先確定的長期投資理念,在運作上呈現(xiàn)從眾和跟風趨向?；鸾?jīng)理如果采取同其他基金經(jīng)理人相同的投資策略,則至少可以取得平均收益水平,于是他們會采取一定的短期行為,不斷地追隨市場熱點進行買賣,因此出現(xiàn)了眾多基金所持重倉股雷同的情況。在這一情況下,當某些股份或概念在市場上成為潮流或可能成為潮流時,不少基金經(jīng)理也會因此而加入,以免自身業(yè)績被市場大勢或其他基金經(jīng)理所拋離。另外,投資基金經(jīng)理在經(jīng)理人市場中的職業(yè)聲譽是影響其職業(yè)生涯和從業(yè)收入的一個重要因素,職業(yè)生涯中積累起的聲譽一旦遭到破壞,會對基金經(jīng)理的事業(yè)產(chǎn)生長期的影響。所以,追隨投資經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理的投資策略將是經(jīng)理們的明智選擇。

4.證券市場的信息不對稱。信息不確定能夠?qū)е卵蛉盒袨?。投資者如果能掌握市場中的所有信息,那么他是不必通過觀察他人的決策來決定自己的決策的。但是由于金融市場是完全開放的,而且不斷有信息流入市場中,信息變化速度很快,信息變得十分不確定。此時投資者容易產(chǎn)生跟風行為,而且市場條件變化越快,羊群行為越容易產(chǎn)生。

信息成本過高也將導致羊群行為。在理想的市場中,信息是無成本的,人們可以獲得任意想獲得的信息。但是在實際市場中,信息卻是必須付出成本才能得到的,有時,這種成本太大,以至投資者雖然認為該信息具有一定的價值,但是該價值并不一定超過必須支付的成本。在這種情況下,投資者采取一種他們認為的“簡捷”方式,從他人的交易行為中獲取信息,這樣很容易導致羊群行為。另外,相對于個人投資者而言,基金之間相互了解、熟悉的程度很高,因此基金經(jīng)理會經(jīng)常、也更容易從其他基金經(jīng)理的投資決策中獲取信息,作為自己投資決策的借鑒和參考。由于許多投資基金具有相同的信息來源,特別是在行業(yè)中有一些基金經(jīng)理被認為具有較靈通的消息因而成為其他基金經(jīng)理的信息來源,所以基金經(jīng)理在依照相同的信息進行決策時不可避免地表現(xiàn)出一定的共性,從而導致投資趨同。

5.基金投資風格設計的短視?？疾熘袊善笔袌鰟討B(tài)運行的狀態(tài)可以發(fā)現(xiàn),持續(xù)一年的大牛市相對應的是積極投資風格;股市調(diào)整時,平衡型、價值型投資風格則較為突出?？梢哉f,中國基金投資風格的初始設計在很大程度上都是針對當時的股市行情而定的。其所帶來的直接后果是,一旦股市行情發(fā)生逆轉(zhuǎn),上述為特定行情而定制的投資風格就難免缺乏持續(xù)性和連貫性,于是造成多數(shù)基金最終失去所謂的投資風格而成為隨大流的品種。

參考文獻:

[1]施東暉.證券投資基金的交易行為及其市場影響[J].世界經(jīng)濟,2001,(10):26-31.

[2]宋軍,吳沖鋒.基于分散度的金融市場的羊群行為研究[J].經(jīng)濟研究,2001,(11):21-27.

第6篇：投資基金與證券市場范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；證券市場；穩(wěn)定性

投資者結(jié)構(gòu)的不均衡一直被認為是我國證券市場過度波動的主要原因之一，近年來國家通過出臺各種政策法規(guī)促進投資者結(jié)構(gòu)的改進，使得證券投資基金為代表的機構(gòu)投資者逐漸成為市場中的主導力量。然而，隨著機構(gòu)投資者的成長，基金黑幕、利益輸送、違規(guī)交易等問題也逐漸暴露出來，使人們開始質(zhì)疑其穩(wěn)定市場的功能。本文從理論和實證兩個方面分析證券投資基金對市場穩(wěn)定性的影響，以期為我國機構(gòu)投資者的健康發(fā)展做出一些探索。

一、機構(gòu)投資者與證券投資基金

關(guān)于機構(gòu)投資者，國外有兩種比較權(quán)威定義，《新帕爾格雷夫貨幣與金融詞典》[1]將其定義如下：“機構(gòu)投資者就是許多西方國家管理長期儲蓄的專業(yè)化的金融機構(gòu)。這些機構(gòu)管理著養(yǎng)老基金、人壽保險基金和投資基金或單位信托基金，其資金的管理和運用都由專業(yè)化人員完成。因為這些機構(gòu)要負責確?；鹗芤嫒双@得滿意的回報，故他們必須根據(jù)每天的情況來考慮如何安排其持有的結(jié)構(gòu)和規(guī)模。”還有就是布朗卡托[2]的定義：“所謂機構(gòu)投資者，是對應或有別于個人投資者，總體上基于這樣的事實而存在，即資金由職業(yè)化人員或機構(gòu)管理，廣泛投資于不同領(lǐng)域。管理的資金種類主要包括私人養(yǎng)老金、國家和地方退休金、共同基金、封閉性的投資信托基金、人壽保險公司、財產(chǎn)和意外傷害保險公司、銀行管理的非養(yǎng)老基金和慈善研究或捐贈基金?！?/p>

機構(gòu)投資者中的證券投資基金是我國證券市場中最重要的專業(yè)機構(gòu)投資者，它具有利益共存、風險共擔的集合證券投資特征，通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。

二、證券投資基金與股市穩(wěn)定性的邏輯關(guān)系

證券投資基金是目前我國證券市場上最主要的機構(gòu)投資者，我們分別從基金自身的以下四個特征出發(fā)，考察其對股市穩(wěn)定性的作用：

1、基金的規(guī)模效應與股市穩(wěn)定性的關(guān)系?；鹉軌?qū)⒈姸嗤顿Y者的閑散資金聚集起來，因此其具有一定的規(guī)模效應?；鸬囊?guī)模效應會對股市產(chǎn)生一定的穩(wěn)定作用：首先，由于基金操控著大量的資金，因此其交易行為會更加謹慎。其次，基金更多地采用價值投資的策略，以長線投資為主，對上市公司進行更加深入的研究，吸收被低估的股票，拋出被高估的股票，進而降低股市的波動。但是其也會對股市的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的負面影響：由于基金的規(guī)模龐大，其會出現(xiàn)操縱市場的坐莊行為，進而加劇股市的波動。

2、基金的專業(yè)分工優(yōu)勢與股市穩(wěn)定性的關(guān)系。基金就是金融市場專業(yè)化的發(fā)展的結(jié)果，基金擁有專業(yè)的資產(chǎn)管理人，這些人具有專業(yè)的金融知識和更加豐富的投資經(jīng)驗，對資本市場有著全面、深刻的了解。當公司基本面發(fā)生變化時，信息會作用于資本市場引起股價的變化，基金依靠其較低的信息開發(fā)成本和技術(shù)難度，因此可以更加準確和深刻的解讀信息。由于基金在市場中處于優(yōu)勢地位，其可以進行高賣低買的套利活動，有效地起到穩(wěn)定股市的作用。但是，股票市場的不確定性使得套利活動本身也有風險，當基金的價值套利模式的成本或風險較高時，基金經(jīng)常利用技術(shù)優(yōu)勢對公眾未來的買賣行為進行預測，使基金在價格很高的情況下繼續(xù)買入股票，并把股價一步一步地推高，并最終使得股價被嚴重高估。

3、基金的委托—關(guān)系與股市穩(wěn)定性的關(guān)系。證券投資基金是一種間接融資方式，實際投資者和名義投資者是相互分離的，兩者之間存在兩個層次的委托—關(guān)系：

第一，基金持有人將其資產(chǎn)交由基金管理人進行投資。這種委托—關(guān)系可能會導致道德風險的問題，因此，需要對基金做出一系列內(nèi)部和外部的約束機制以控制這種風險。當存在有效的約束機制時，基金經(jīng)理人會依據(jù)委托人的利益進行投資決策，能夠?qū)κ袌鲋械钠渌顿Y者起到示范作用，穩(wěn)定股市。當約束機制無效時，基金經(jīng)理人從自身利益出發(fā)做出各種可能會損害委托人利益的背信行為，并對股市的穩(wěn)定產(chǎn)生不利的影響。

第二，上市公司經(jīng)理人負責經(jīng)營基金管理人投資的基金資產(chǎn)。當長期投資所帶來的資本增值低于短期炒作所帶來的買賣差價時，基金經(jīng)理人會主動放棄參與上市公司治理的權(quán)利并加入炒作的行列，加劇股市的波動。反之當長期投資所帶來的資本增值高于短期炒作所帶來的買賣差價時，基金會主動參與企業(yè)經(jīng)營管理，對上市公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，成為長期的價值投資者，提高股市的穩(wěn)定性。

4、基金的組合投資方式與股市穩(wěn)定性關(guān)系。證券投資基金一般是通過構(gòu)造資產(chǎn)組合的方式進行投資，一旦建立起一個有效的投資組合，實現(xiàn)風險和收益的平衡，投資者不會輕易變動該投資組合，這種投資方式本身是有利于股市的穩(wěn)定。但是，要發(fā)揮其作用還需要具備一些客觀條件，當這些條件不成熟時，它的作用就會受到削弱，如市場的有效性、股票的質(zhì)地（即股票的投資價值）甚至基金持有人的心態(tài)等。

通過對基金的以上四個特點分析發(fā)現(xiàn)其對市場的穩(wěn)定性會產(chǎn)生不同的影響，單純的理論分析無法準確的判斷證券投資基金究竟會對股票市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生何種影響，因此本文將通過實證研究具體檢驗投資基金對我國股市穩(wěn)定性的影響。

三、實證研究

考慮到股票市場的波動與基金持倉量的變化之間的緊密相關(guān)性，筆者將從基金持股比例的變動入手，考察其與股票指數(shù)波動的關(guān)系，實證考察基金的投資行為對證券市場穩(wěn)定性的影響。首先需要假定影響股票指數(shù)的其他因素均保持不變，然后建立一元線性回歸模型，以基金持股比例的變動率X為自變量，以股票指數(shù)漲跌幅Y為因變量，回歸函數(shù)可以表示為：

Yt=α+βXt+ξt

基金持股比例(SIRt)由所有股票型基金持股總市值(SIVt)占基金資產(chǎn)總凈值(NAVt)的比例計算得到，根據(jù)相鄰季度的比例計算得到基金持股比例的變動率X，基本公式表示如下：

SIRt=SIVt/NAVt*100%

Xt=(SIRt-SIRt-1)/SIRt-1*100%

本文選取2003年第l季度到2009年第2季度為樣本期間[3]，以所有股票型基金為研究對象，股票指數(shù)選擇上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)，其中基金持股和股指漲跌幅數(shù)據(jù)均由RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫整理而得。利用Eviews統(tǒng)計分析軟件分別對基金持股比例的變動率與上證綜指、深證成指做OLS回歸分析，可以得到上證指數(shù)漲跌幅回歸方程：

Y1=-4.482997+1.858501X

R2=0.633367

（-1.526606）（6.438985）

同樣也可以得到深證成指漲跌幅回歸方程：

Y2=-1.610182+1.877839X

R2=0.527107

（-0.433937）（5.172180）

從以上回歸結(jié)果我們可以得出，基金持股比例的變動率與兩市股票指數(shù)漲跌幅之間的相關(guān)系數(shù)顯著為正，其中，與上證綜指的相關(guān)系數(shù)為0.633367，與深證成指的相關(guān)系數(shù)為0.527107，這說明我國基金的投資行為在一定程度上加劇了股票市場的波動，且影響是顯著的。這說明基金的持股變動對于我國A股市場的大盤走勢起到了推波助瀾的作用，助長了市場的大起大落，造成了一定的負面影響。

四、原因分析

通過以上實證研究來看，證券投資基金并不總是如我們所期待的那樣起到穩(wěn)定證券市場的作用，這可以從機構(gòu)投資者自身以及我國證券市場環(huán)境兩個層面加以分析：

我國機構(gòu)投資者對市場波動的影響主要表現(xiàn)在兩個方面：（一）我國機構(gòu)投資者的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷導致其投資行為產(chǎn)生偏差，從而影響了市場的穩(wěn)定性；（二）我國機構(gòu)投資者的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，投資理念和風格相似，無法形成平抑市場波動的機制。

我國證券市場環(huán)境本身存在的制度性缺陷表現(xiàn)在：（一）我國證券市場的系統(tǒng)性風險較大，使得機構(gòu)投資者的優(yōu)勢難以施展；（二）我國證券市場的法律法規(guī)不健全，監(jiān)管機制不夠完善；（三）我國上市公司的質(zhì)量不高，機構(gòu)投資者缺乏可以長期堅守的陣地；（四）我國證券市場的投資規(guī)模偏小、投資品種單一，制約了機構(gòu)投資者構(gòu)建有效的投資組合。

參考文獻

[1]王志強,朱春珠.機構(gòu)投資者[J].經(jīng)濟導刊,2002.1.

第7篇：投資基金與證券市場范文

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔風險的集合投資方式，是一種利益共享、風險共擔的集合投資計劃。

2、證券基金的特點

與其他投資方式相比，它有其自身特點：（1）集合投資。通過基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過專業(yè)化的基金管理公司來管理和運作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標、投資范圍、投資組合和投資限制，進行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風險；（4）嚴格監(jiān)管與透明性。為切實保護投資者對基金投資的信心，國際的相關(guān)監(jiān)管部門都對基金業(yè)實行嚴格的監(jiān)管，對各種有損投資者利益的行為進行嚴厲的打擊，并強制基金進行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業(yè)理財、分散投資的方式投資于資本市場，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進證券市場穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場上規(guī)模最大的機構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對市場產(chǎn)生深遠影響，證券市場由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營管理的話語權(quán)得到制度保障，同時在二級市場上，基金投資與運作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄?，有利于督促上市公司?guī)范化運作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴大了證券市場的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場的作用；第四，不同類型、不同投資對象、不同風險與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時，也成為資本市場上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險、信托、股票和基金等，存款和債券風險較低，但收益率也相對低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時間和知識上都不能很好的保障，因此其風險相對較高。證券投資基金由專門的投資研究團隊來專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風險收益相對較好的投資品種。對機構(gòu)投資者來說，特別是對資產(chǎn)的風險控制要求較高，收益也相對較高的機構(gòu)投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國，保險公司、社?；稹⒋笮推髽I(yè)等都是證券投資基金的機構(gòu)投資者。

（3）促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場，擴大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實際上起到了將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長提供了重要的資金來源，有利于生產(chǎn)力的提高和國民經(jīng)濟的發(fā)展。

二、我國證券基金的現(xiàn)狀及存在問題

根據(jù)統(tǒng)計，截止2007年12月31日，我國共有321只證券投資基金正式運作，資產(chǎn)凈值合計856416億元，份額規(guī)模合計6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19%，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81%，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場流通市值比例從1%提高到超過20%，證券投資基金已經(jīng)成為我國證券市場舉足輕重的重要力量。同時，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、抑制投機行為、改善證券市場的投資者結(jié)構(gòu)以及促進投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國外相比，我國基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速，但是由于起步相對較晚，在發(fā)展中還存在很多不足，從基金運作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場不完善，上市公司質(zhì)量不高

目前，我國證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問題與我國資本市場不規(guī)范、金融市場不發(fā)達有密切關(guān)系?；鸸芾砉驹诖罱ㄍ顿Y組合時很容易出現(xiàn)“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴張，投資于各類實業(yè)，大規(guī)模地對外融資、增資擴股，導致財務成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個角度說明了我國證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長期發(fā)展。我國的股票市場是在為國企解困籌集資金和國企股份制改制功能定位上發(fā)展起來的，股票市場的非良性發(fā)展扭曲了市場正常機制和作用的發(fā)揮。市場缺陷增大了市場的系統(tǒng)風險，降低了市場的有效性。市場的無效性使得指數(shù)的波動無法真實的反映市場的收益率和風險，基金的收益率失去了比較的基準，更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、法律法規(guī)不健全，市場監(jiān)管不力

目前，我國《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺，《信托法》等還在研究、制定中，法規(guī)體系還有待進一步完善。法規(guī)不健全及市場監(jiān)管不力使得我國的證券市場投機性很強，違規(guī)資金在證券市場上興風作浪，一些機構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、我國基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部監(jiān)管機制不健全

目前，我國設立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導致董事會、股東會和監(jiān)事會被虛置，責權(quán)利嚴重分離。證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管，但由于托管費用和托管人是由基金公司繳納和選擇的，很難保證監(jiān)管的質(zhì)量，如此一來，基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機制不健全帶來的風險。

4、缺乏避險工具，系統(tǒng)性風險高

我國基金的風險分散能力不高，這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少，可供基金管理公司進行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外，我國的金融市場產(chǎn)品比較單一，債券市場、貨幣市場及金融衍生品市場不發(fā)達，資本市場沒有做空機制，投資基金無法通過做空機制回避系統(tǒng)性風險，基金業(yè)績(特別是股票基金業(yè)績)與股票市場的波動呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風險的能力，基金管理人不得不面對比國外同行更大的風險。中國證券市場的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

5、市場存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個體與大多數(shù)人一樣思考、感覺、行動，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學習與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。這是我國現(xiàn)階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理、信息的不對稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、缺乏公眾認可的評價體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴大，我國基金評估市場己初步成形，但尚處在初級階段的基金評估業(yè)也暴露出了不少問題。目前進行公開基金評級的一些機構(gòu)，大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關(guān)系，僅有為數(shù)不多的科研機構(gòu)可視為獨立的第三方。沒有令人信服的獨立的評級機構(gòu)，投資者購買基金時缺乏依據(jù)，基金經(jīng)理在運作基金時沒有參考，這些都將影響基金的良性運作。

三、推動我國證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對策建議

為了使我國證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國投資基金的發(fā)展，提高金融資源的配置效率，必須加快我國資本市場的規(guī)范化、市場化和法制化，減少行政干預，擴大股票、債券和貨幣市場規(guī)模，建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時，還要改善證券市場最基本投資對象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對基金的支持，也是整個證券市場健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學的進入與退出機制：一方面，通過新股發(fā)行核準制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外，為股市提供具有良好經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面，建立股市的退出機制，讓那些已經(jīng)不符合上市公司標準而又挽救無望的企業(yè)退出股市。

2、進一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的不健全而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展，其后果是市場參與者自行其是，從而導致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003年，《證券投資基金法》的出臺對促使基金管理者合規(guī)運作將起到十分重要的作用?！蹲C券投資基金法》的頒布和實施，確立了基金業(yè)的法律地位，為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間，有利于加強對投資者權(quán)益的保護，增強基金投資者信心。因此，要進一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立，明確市場運行規(guī)則，逐步擺脫過去依賴行政指令的發(fā)展軌道，從而實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨立的第三方基金評價體系

結(jié)合我國資本市場實際情況，我國的基金評價體系應具備如下特征：(1)由相對獨立的第三方來擔任評價機構(gòu)；(2)評級方法應全面、客觀、科學，適應中國基金業(yè)的特點；(3)具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標準，可以考慮逐步引進全球投資績效表現(xiàn)標準(GIPS)；其次，鼓勵更多的與基金無利益關(guān)聯(lián)的獨立第三方來建立基金評價體系，引入競爭機制；同時，也應當考慮把國際知名基金評級機構(gòu)進入我國，讓他們也參與競爭。

4、加強行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機制和內(nèi)部組織形態(tài)

國外經(jīng)驗和國內(nèi)實踐均表明，僅僅依靠國家證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，不足以管理和規(guī)范國內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國的基金業(yè)也應該組建多元化的監(jiān)管體系，加強行業(yè)自律管理，組建基金行業(yè)協(xié)會?；鹦袠I(yè)協(xié)會應以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)，通過制止惡性競爭行為和違法違規(guī)行為，保護基金市場的穩(wěn)定，促進基金市場的健康發(fā)展。要進一步規(guī)范基金的發(fā)展還應考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責任，托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示，并有責任向監(jiān)管機構(gòu)報告；明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔民事賠償責任。

從基金的治理和監(jiān)督而言，公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果，各利益相關(guān)者的權(quán)責更加明晰，既有利于保護基金投資者的權(quán)益，也有利于基金運作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此，在進一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時，借鑒國外成熟經(jīng)驗，盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場準入門檻，加強基金業(yè)競爭

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定，在制度上使得基金運作的獨立性很難保證，其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競爭性，也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒有競爭或者競爭不充分，就會造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國的投資基金，必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認定標準，允許更多的機構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運作當中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強國際合作與交流

第8篇：投資基金與證券市場范文

日本、臺灣等亞洲投資人把越南視為最想投資的新興市場，名列日本提出［后BRIC］全球經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿ISTA之首的國家，越南證券投資基金對投資者和越南金融的發(fā)展都至關(guān)重要。自從1868年世界上第一只封閉式基金在倫敦股票交易所面世，基金業(yè)一直在不斷發(fā)展壯大。中國大陸基金業(yè)的真正起步是從1991年開始，到2010年獲得了迅猛的發(fā)展。相對中國，越南證券業(yè)起步相對較晚。越南第一家證券交易中心———胡志明證券交易中心（主板，簡稱HOSE）于2000年7月28日開業(yè)，2005年3月8日成立第二間交易中心———河內(nèi)證券交易中心。胡志明市證劵交易中心起核心作用，河內(nèi)證劵交易中心僅提供場外交易服務。在2000年到2004年越南證劵市場成長速度緩慢，截止至2010年6月30日，越南證券市場共有上市公司247家、58種債券、4家基金，已成為一直重要的金融力量支持越南的經(jīng)濟發(fā)展。但作為證券市場不可或缺的重要組成部分的證券投資基金業(yè)卻發(fā)展緩慢，機構(gòu)投資者的培育已成為制約越南證券市場發(fā)展的重要束縛。關(guān)于證券投資基金業(yè)發(fā)展的研究，西方國家已有較多成果，觀點紛呈。中國證券投資基金業(yè)發(fā)展盡管較晚，但發(fā)展迅速，且對于中國證券投資基金發(fā)展的研究亦是成果豐碩。本文借鑒中、英、美三國的研究成果和證券投資基金發(fā)展經(jīng)驗，從考察越南證券投資基金現(xiàn)狀入手，分析存在的問題，進而提出加快越南證券投資基金健康發(fā)展的建議。

二、越南證券投資基金現(xiàn)狀考察

越南證券投資基金成立于2004年，由VIETFUND越南證券投資基金聯(lián)營管理公司管理。這是一家集SACOMBANK銀行51%資金及DRAGONCAPITAL國外投資基金49%資金的聯(lián)營公司。VFMVF1是越南第一個獲得發(fā)行的基金及在越南證券市場上市的基金。各項活動包括投資于未上市，已上市的股票及債券，其中投資股票比重占基金總價值逾80%。獲得VF1投資的公司屬于眾多不同領(lǐng)域的公司，其中銀行財政領(lǐng)域占最大比重（2006年是25%）。越南證券市場可觀發(fā)展前景將為基金在未來時間里的活動帶來好的展望。盡管目前越南有匯率變動、通貨膨脹和利息不穩(wěn)定等困難，但許多投資基金對越南證券市場仍持樂觀態(tài)度，相信宏觀經(jīng)濟將逐步穩(wěn)定，使證券市場持續(xù)增長，2010年末越南政府對市場透明、完善法律法規(guī)框架、允許增加新產(chǎn)品及抵制操縱市場等方面所制定的政策和措施進行了完善，外國投資資金呈增長回升的跡象、商品質(zhì)量得到提高以及國內(nèi)消費需求繼續(xù)增加等因素將為證券市場可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新動力，這些都增加了投資者對市場的信心。許多投資公司的高層對越南證券市場的上升勢頭表示贊許，并提出本公司今后的發(fā)展計劃。越南相當部分的證券投資基金投資名錄主要是大型公司的股票和政府的債券、上市公司、即將上市的公司和具有專業(yè)性的管理干部隊伍、增長贏利能力及高利潤等條件的股份化國營企業(yè)。該基金集中投資于消費類行業(yè)、食品行業(yè)、軟件和財政服務等。也有本地的證券投資基金投資于藍籌股票和有實力的中小企業(yè)、酒店、度假勝地、高爾夫球場和高級公寓等。

三、國外證券投資基金業(yè)發(fā)展的考察與啟示

（一）證券投資基金業(yè)對比研究———以中國、美國、英國為例中國從2001年推出了第一只開放式證券投資基金-華安創(chuàng)新，自此之后相繼又推出了貨幣型基金、股債平衡性基金、純債型基金、指數(shù)型基金等等基金。從中、美、英三國基金業(yè)的發(fā)展情況看，中國基金業(yè)所占股票市場的比重已略微超過英國，但還遠遠不及美國。考慮到英國股票市場的投資者主要為機構(gòu)投資者，對證券投資基金的需求并不旺盛。而中國股票市場的投資者主要為中小投資者，對基金這種專家理財、分散化投資的需求強于英國，甚至也強于美國，那么可以說中國的基金業(yè)還有很大的發(fā)展空間。英、美兩國證券投資基金的主要品種是開放式基金。這主要是因為開放式基金相對于封閉式基金在解決委托問題上有它獨特的優(yōu)勢：開放式基金的隨時贖回機制相當于給股東提供了一個部分清算基金的機制，這種機制同時能夠提高基金管理者的管理績效，否則，他們所管理的基金將面臨大量贖回風險。而中國的基金業(yè)目前主要還以封閉式基金為主，這與英、美兩國的情況不同?？梢灶A見，公司治理機制更優(yōu)的開放式基金將成為以后基金業(yè)發(fā)展的主流。英國的公司較少投資于債券市場，而美國基金所管理的資產(chǎn)大約有43%投資于債券。中國有債券型基金、股票、債券復合型基金，但以股票投資為主。由于債券型基金收益穩(wěn)定，風險較小，比較適合厭惡風險型的中小投資者，尤其在熊市中相對股票基金來說更具優(yōu)勢，中國債券型基金的發(fā)展空間很大。從基金結(jié)構(gòu)上說，美國的證券投資基金均是公司型基金；英國的開放式基金有2/3強是契約型基金，少于1/3是公司型基金。英國的封閉式基金均是公司型基金。英、美兩國證券投資基金多采用公司型的理由在于公司型基金的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于契約型基金。契約型基金的管理者比較容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，從而背離所有者利益。而公司型基金的管理者受公司董事會雇用，公司董事會可以監(jiān)督甚至撤換基金管理人，這樣，可較好地解決證券投資基金的所有權(quán)與控制權(quán)分離問題。中國的證券投資基金都是契約型基金，中國的情況與國際主流模式是相違背的，這固然與中國的證券投資基金還處于發(fā)展的初級階段有關(guān)。

（二）中、美、英三國證券投資基金的稅收證券投資基金稅收問題主要是基金財產(chǎn)發(fā)生的投資收益的征稅關(guān)系，基金投資的特性決定了無論是公司型還是契約型均不適用對一般公司或信托財產(chǎn)的納稅原則。基金經(jīng)理公司是收益創(chuàng)造者，投資者是受益人，基金資產(chǎn)是收益來源。如對基金管理公司與投資人分別征稅，會形成重復征稅。目前各國普遍采用“實質(zhì)所得者征稅”的原則，也就是基金的收益只是由經(jīng)理人創(chuàng)造并由保管人控制，最終收益是按比例分配給投資者，因此實質(zhì)所得者應在取得基金收益后按照所得交納所得稅，基金管理公司與保管人對基金收益則不負擔稅收，避免了重復征稅，同時鼓勵了證券投資基金的發(fā)展。在中國稅法體系下，證券投資基金共分配兩種收益給股東：資本利得收益和股利收益。股利收益在上市公司分配股利時已代扣20%所得稅，資本利得收益免稅。證券投資基金必須將資本利得收益和股利收益總和的90%分配給股東。證券投資基金通常每年分配一次收益。在美國稅法體系下，證券投資基金如果要免除公司稅，每年必須把已實現(xiàn)資本利得的90%分配給股東，證券投資基金必須把全部股利收益分配給股東。證券投資基金總共分配兩種收益給股東：資本利得收益和股利收益。股東的收益將按照這兩種形式來征稅：資本利得收益被征資本利得稅，股利收益被征一般所得稅。證券投資基金通常每半年或每季度分配一次收益。在英國稅法體系下，證券投資基金不允許向股東分配資本利得，所有資本利得必須用于再投資。1977年資本利得稅降低到10%，1980年起，不再對證券投資基金征收資本利得稅。證券投資基金必須把股利收益的85%以上分配給股東，不允許通過售出所持有股票的方式來提高可分配收益。

（三）中、美、英三國證券投資基金的股東結(jié)構(gòu)中國證券投資基金在1999年10月之前主要由個人投資者持有，1999年10月允許保險資金購買，機構(gòu)投資者所占比例逐步上升，從中國股市投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)成看，個人投資者占絕大多數(shù)。但個人投資者購買基金的比例卻不高。原因是中國投資者的基金投資意識比較淡薄。美國證券投資基金的股東主要是個人投資者，英國的證券投資基金約有2/3由機構(gòu)投資者持有。

（四）中、美、英三國證券投資基金費用與基金有關(guān)的費用包括買賣基金的費用和基金運營費用兩部分，買賣封閉式基金的費用和買賣普通股票的費用是一樣的。在美國和英國，基金的這兩部分費用加起來通常不到基金資產(chǎn)凈值的4%。在英、美兩國，費用是可以協(xié)商的，買入量大費率就比較低。英、美兩國買賣封閉式基金的傭金通常在0%-4%之間，平均約為2%.這個數(shù)字看起來比較大，但傭金包括了咨詢費，就是說經(jīng)紀人會給投資者提供很多的投資咨詢服務。網(wǎng)上交易等模式可以節(jié)省交易傭金。封閉式基金的運營費通常在0.25%-1%之間，部分封閉式基金的運營費用甚至低至0.15%。大部分的基金運營費率都是隨著規(guī)模的擴大而降低，這體現(xiàn)了基金的規(guī)模效應。買賣開放式基金的費用是申購費和贖回費。在英國，申購費通常為4%-5%，贖回都免費。而基金管理費通常在0.75%-1.5%之間。在美國，約有1/3的基金免申購費，另有2/3的基金收申購費。在收申購費的基金中，約有2/3是在初次購買是收取申購費，叫前端申購費，這個費率在1997年平均是2.3%.而其余收取申購費的基金是在贖回時收取，叫后端申購費。若持有超過一定期限，后端申購費可以免除。大多數(shù)的基金并不收取贖回費。開放式基金的運營費通常在0.5%-1.5%之間，1997年，美國開放式基金的運營費平均0.88%.大的開放式基金的運營費率通常比較低，這反映了基金的規(guī)模效應。中國買賣封閉式基金的傭金為0.25%，買賣開放式基金的費用約為2.5%.基金管理費用通常為基金資產(chǎn)凈值的1.5%，另外還需要付0.25%的基金托管費。所以中國基金的運營費用合計約為1.75%。從中、美、英三國基金費用比較看，中國買賣基金的費用和英、美兩國相當，但中國基金的運營費用高于英、美兩國，顯示中國基金的運營費用還有調(diào)低的空間。

（五）中、美、英三國封閉式基金折價封閉式基金價格通常不會恰恰是它的資產(chǎn)凈值，基金通常以折價或溢價交易。所以投資者有兩種可能收益或損失：一種是基金資產(chǎn)凈值的增長或降低；另一種是基金折價的縮小或放大。在英國和美國，封閉式基金的折價反映了投資者對基金的偏好。在英國，上世紀60年代，平均折價約在10%左右。在70年代，折價高達50%，80年代基金折價降低，到90年代初期，基金的折價約只有5%，然而，在2001年年初，基金的折價約在10%左右。美國的情況大致和英國類似，在基金剛開始出現(xiàn)時，封閉式基金平均折價約為20%，后來基金折價慢慢降低，到目前為止，基金折價約為5%。中國的封閉式基金上市始于1998年4月，從1998年4月到1999年11月，基金以溢價大約為5%，從1999年11月以后到2000年6月，基金以折價約15%交易，然后基金的折價回落至10%一直至今。從中國封閉式基金的折價看，中國封閉式基金折價幅度與英、美兩國的封閉式基金折價幅度相當，體現(xiàn)了投資者整體對封閉式基金不看好。這也從另一個側(cè)面說明中國應象英、美兩國一樣，大力發(fā)展開放式證券投資基金。從中、美、英三國證券投資基金業(yè)橫向比較，中國證券投資基金業(yè)雖然起步比較晚，但發(fā)展速度很快。證券投資基金資產(chǎn)的總體規(guī)模占證券市場流通市值的比重已超過英國，但與美國的證券投資基金業(yè)比較，無論證券投資基金的絕對規(guī)模還是相對于證券市場流通市值的規(guī)模，都還有很大差距，顯示了中國證券投資基金還有很大發(fā)展空間。從證券投資基金的組織結(jié)構(gòu)看，中國證券投資基金都是契約型基金，而英、美兩國的證券投資基金主要以公司型基金為主。鑒于公司型基金在治理結(jié)構(gòu)上的優(yōu)越性，中國在未來應大力發(fā)展公司型基金。從證券投資基金的交易方式看，中國證券投資基金都是封閉式基金為主，而英、美兩國的基金主要以開放式基金為主。由于開放式基金相對于封閉式基金在解決委托問題上具有獨到的優(yōu)勢，中國的未來應大力發(fā)展開放式基金。中國債券型基金在基金業(yè)中的比重遠遠不及美國的債券型基金在基金業(yè)的比重，顯示在中國債券型基金還有長足的發(fā)展空間?；鹳M用方面的比較研究看，中國證券投資基金買賣的費用與英、美兩國相當，但中國的基金運營費用高于英、美兩國，顯示中國基金的運營費用還有調(diào)低空間。中、美、英三國在基金稅收、股東結(jié)構(gòu)、封閉式基金折價方面表現(xiàn)出了相似的地方，顯示了基金業(yè)的共同特征。

四、越南證券投資基金業(yè)發(fā)展的政策建議

（一）降低基金市場準入標準越南當前投資基金市場的成熟程度不夠，投資者的風險意識不強，對基金的市場準入實施嚴格的審批制是一種必然的選擇，在實踐中也被證明是一種適當?shù)倪x擇。但高效、市場化的注冊制，降低發(fā)起人的資格認定標準，降低基金的市場準入限制，應成為越南基金準入的發(fā)展方向?？刂仆顿Y發(fā)起人范圍，抬高基金公司的資本進入門檻等不排除其在當前誠信度不高、法制觀念不強的社會環(huán)境下的積極意義，但仍能反映基金業(yè)目前一個突出的問題，即基金業(yè)的市場化程度不高，行業(yè)競爭不充分，阻礙了行業(yè)進步，制約了基金管理水平的提高和基金產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐。

（二）加強誠信，加大基金行業(yè)的違約成本與法律相比，信譽機制是一種成本更低的機制。特別是在許多情況下，法律無能為力時，只有信譽能起作用。如果說法律是市場經(jīng)濟的一雙有形的眼，信譽則是一雙隱性的眼。投資基金要發(fā)展，就要求建立基金業(yè)良好的信譽。在降低基金業(yè)的市場進入標準，使眾多投資基金和基金管理人進入市場參與競爭的同時，除了法律制度的約束和管制外，信譽的作用致關(guān)重要，它能夠增強基金業(yè)的自律。同時，需要加大對違規(guī)行為的處罰力度，包括對基金管理人在經(jīng)濟方面的處罰、行業(yè)的禁入，以及對經(jīng)理人行業(yè)禁入的處罰。嚴厲的懲罰措施，有利于基金行業(yè)的規(guī)范運作，逐步樹立自身的誠信品牌，并最終增強投資者的信心，推動基金行業(yè)的發(fā)展。

第9篇：投資基金與證券市場范文

摘 要：近些年，我國證券市場正在逐步的壯大，以集合投資為原則的證券投資基金在短期內(nèi)也得到快速的發(fā)展。證券投資基金具有收益穩(wěn)定、流動性強、投資理性高、社會參與度高等優(yōu)勢。我國基金起步晚、發(fā)展時間短，在發(fā)展中產(chǎn)生的問題需要及時、妥善的予以解決。

關(guān)鍵詞 ：證券投資基金 問題 策略

引言

證券投資基金是風險共擔、利益共享的證券制度模式，就是基金發(fā)行單位將投資者的資金集中的一起，由資金管理人對資金進行統(tǒng)一的運用和管理，根據(jù)信托契約的相關(guān)條款將投資者的資金投放于期貨、外匯、債券、股票等不同的金融產(chǎn)品中，以獲得最大化的投資收效，將獲得的投資利益根據(jù)投資者投入的資金比例進行發(fā)放。我國證券投資基金從1998年起步，到2005年規(guī)模得到了迅速擴張，成為我國股票市場上最重要的機構(gòu)投資者，其投資行為對市場的影響越來越大[1]。我國證券投資的發(fā)展歷程，對改善和調(diào)整證券市場原有投資結(jié)構(gòu)、推動上市公司優(yōu)化法人結(jié)構(gòu)、繁榮資本市場、促進儲蓄轉(zhuǎn)化成投資等方面具有重要的作用。但在證券投資基金發(fā)展中，也暴露出很多問題，如不能妥善解決，就會對我國基金行業(yè)造成嚴重的影響。

一、我國證劵投資基金投資的現(xiàn)狀

不斷完善基金監(jiān)管制度是保護廣大投資者利益的根本保障[2]。長時間以來，我國證券市場的投機性特別高，散戶占投資者總數(shù)的比例較大，這是我國股市經(jīng)常出現(xiàn)波動的重要原因之一。我國正式頒布和運行《證券投資基金法》，主要思想是扶持和鼓勵各種開放式基金的出現(xiàn)和發(fā)展，其被認為是推動我國投資市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的指導性思想?，F(xiàn)階段我國證券基金的發(fā)展趨勢良好，其具體情況表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）逐步提高基金規(guī)模

我國證券投資從1998年誕生到現(xiàn)在，基金規(guī)模在不斷提高，到2007年年初，基金規(guī)模已經(jīng)達到6631.86億份，其資產(chǎn)凈值達到9411.65億元，在資本市場A股流通市值中基金投資占據(jù)的比例高達23.54%。截止2010年末，“公募”達到2.5萬億市場份額，為數(shù)以億計人理財提供服務。

（二）基金銷售異常活躍

2005年6月后，我國證券市場以長時間持續(xù)牛市的良好行情，推動基金投資的熱情不斷提高。特別是2006年7月后，證券投資基金擴大發(fā)行量、縮短發(fā)行周期，我國的基金行業(yè)規(guī)模在短時間內(nèi)快速擴大。股票型基金銷售量不斷攀升，新發(fā)行的股票往往在一兩天內(nèi)就可以籌集資金幾十億到數(shù)百億，持續(xù)型營銷基金也受到市場的廣泛歡迎。

（三）基金收益不斷提高

2006年后上證指數(shù)不斷提高，而基金成為現(xiàn)在A股最大的機構(gòu)投資者，其也獲得豐厚的收入。據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計，我國混合進取型基金年漲幅為124.74%，開放式股票年漲幅130.54%，封閉式基金市場平均回報率為147.48%。

二、現(xiàn)階段我國證劵投資基金投資存在的問題

（一）缺少完善的證券市場，上市公司質(zhì)量較差

通過對證投資現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢進行調(diào)查，提出符合我國國情的解決企業(yè)證投資中的財務問題的對策[3]，現(xiàn)在我國證券投資基金在運行中暴露出的問題與金融市場不規(guī)范、資本市場不完善等具有直接的關(guān)系?；鸸芾砉驹谶x擇投資組合時會出現(xiàn)金融產(chǎn)品不足的情況，也無法對產(chǎn)品進行創(chuàng)新。我國股票市場是以國企股份制改革和國企籌集資金為目標建立和發(fā)展起來的，股票市場發(fā)展的特性影響到市場基本作用和機構(gòu)的發(fā)展。市場具有的缺陷能夠提高系統(tǒng)的風險值，進而提高市場功能的無效性。這種無效性讓指數(shù)的波動難以體現(xiàn)出市場的風險和收益率，進而降低基金指數(shù)的準確性和提高跟蹤指數(shù)的難度，甚至會造成為了對指數(shù)進行跟蹤而提高交易成本的現(xiàn)象。

（二）缺乏完善的法律法規(guī)和市場監(jiān)管體系

現(xiàn)在我國《證券法》、《證券投資基本法》等相關(guān)法律已經(jīng)頒布并實施，但《信托法》還要在制定和研究中，法律體系還缺乏完善性。法規(guī)體系不完善和監(jiān)管力度不足導致我國證券市場具有很強的投機性，違規(guī)資金經(jīng)常擾亂證券市場的正常秩序，部分機構(gòu)大肆炒作并操縱股票。所以一定要重視對基金信息披露的監(jiān)督和管理，降低基金經(jīng)理人為的美化財務和待披露的信息?；疬\作一定要提高其透明度，杜絕基金的內(nèi)部交易和暗箱操作，給基金管理者施加必要的壓力，促進其合法化運作對完善我國融資融券市場運行機制、促進我國融資融券市場按照合理的模式發(fā)展具有重要意義[4]。

（三）存在較高的系統(tǒng)風險，且沒有完善的避險工具

我國基金分散風險的水平較差，這和基金投資范圍較小有直接關(guān)系。我國優(yōu)秀上市公司比較小，股票容量非常小，能夠提供給基金管理企業(yè)進行特色化、規(guī)范化、分散化投資的股票特別少。此外我國金融市場的產(chǎn)品種類單一，金融衍生產(chǎn)品、貨幣市場和債券市場不發(fā)達，在資本市場上缺乏做空機制，難以運用做空機制降低基金的風險，股票市場的起伏波動與基金業(yè)績間體現(xiàn)出特別顯著的正相關(guān)關(guān)系。這些因素都降低了證券投資基金防范和控制系統(tǒng)風險的水平和能力，基金管理人要面對的風險比發(fā)達國家同行所面對的更加巨大。

（四）大眾認可的評價體系較為缺乏

隨著證券投資基金逐步擴大其投資規(guī)模，我國已經(jīng)建立起基金評估體系，但目前還是發(fā)展的初級階段，存在一些問題?，F(xiàn)在部分開展基金評價的機構(gòu)與基金公司有利益關(guān)系，只有少數(shù)科研機構(gòu)可以當作是第三方機構(gòu)。沒有獨立的、讓人依賴的評級機構(gòu)，在購買基金時投資者會缺少必要的根據(jù)，運行基金時基金經(jīng)理缺少完善的參考資料，這些問題都會對基金的運作造成影響。

（五）基金公司沒有完善的治理結(jié)構(gòu)，缺乏內(nèi)控制度

現(xiàn)在，我國建立起來的基金大部分是契約型基金，此基金沒有股東大會的管理和監(jiān)督，盡管有托管人對基金進行監(jiān)管，但因為基金公司選擇托管人并交納托管費用，其監(jiān)管質(zhì)量難以得到保證，所以基金持有者不得不面對基金公司缺乏完善內(nèi)部監(jiān)管而產(chǎn)生的風險。

三、現(xiàn)階段我國完善證劵投資基金投資的策略

（一）對資本市場進行規(guī)范，以外部環(huán)境促進基金的發(fā)展

我國投資基金需要提高發(fā)展速度，金融資源需要增強配置效率，就一定要提高我國資本市場的法制化、市場化和規(guī)范化，降低行政干預，逐步擴大貨幣、債券、股票的市場規(guī)模，構(gòu)建起多元化、多層次的金融系統(tǒng)，為投資基金建立起可以健康快速發(fā)展和逐步改革創(chuàng)新的外在環(huán)境。另外要積極改善上市公司的整體素質(zhì)，這不單純是支持基金，也是證券市場平衡運行、健康發(fā)展的保障。增強上市公司品質(zhì)的重點是要建立起規(guī)范、科學的進入退出機構(gòu)。第一、運用新股發(fā)行核準制，對各個新股進行嚴格把關(guān)，如果企業(yè)素質(zhì)較低則難以上市，讓進入股市的都是成長前景和經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)。第二，要構(gòu)建起股市退出機制，讓部分難以滿足上市公司要求又無法挽救的企業(yè)退出股市。

（二）建立健全與基金相關(guān)的法律法規(guī)體系

產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的模式，其有效運行需要相應法律制度作為依托和保障[5]。隨著證券投資的逐步發(fā)展，一些問題因為缺少完善的法律法規(guī)而難以得到公正、及時的處理，而是通常運用行政政策來解決，而目前使用的行政政策難能保證其持續(xù)性和透明度。相對滯后的法律法規(guī)影響和制約證券市場的快速、良性發(fā)展，其后果必然是不同參與者按照自身利益各行其事，進而出現(xiàn)普遍違規(guī)違法的現(xiàn)象。2003年我國制定和實施了《證券投資基金法》，它對于推動基金管理者合法操作基金具有關(guān)鍵的作用和意義。此法案的落實，為發(fā)展基金業(yè)提供更為廣闊的空間。所以要圍繞《投資基金法》，不斷建立并完善基金法制度系統(tǒng)，把基金管理者、信托人、托管人、持有人的地位運用法律形式確立起來，對市場運行的規(guī)則進行確定，進一步擺脫依賴行政指令獲得發(fā)展的模式，全面實現(xiàn)基金行業(yè)法制化和規(guī)范化發(fā)展。

（三）對行業(yè)進行自律管理，對外部治理機構(gòu)進行完善

根據(jù)我國資本市場的具體情況，基金評價體系具有的特征包括：第一、由獨立性較高的第三方來作為評價機構(gòu)。第二、評級方法要科學、客觀、全面，可以滿足我國基金業(yè)的基本特征。第三、需要具有較為成熟的盈利模式來確?；鸾】颠\行和穩(wěn)定發(fā)展。所以要在下面幾個方面進行完善：首先要針對基金信息披露建立起完善、統(tǒng)一的標準，可以運用目前全球應用的投資績效標準，即GIPS。其次引導和基金沒有利益關(guān)系的第三方構(gòu)建起完善的基金評價機構(gòu)，并積極引入競爭機構(gòu)。另外，我國要逐步引入世界上知名度較高的評級機構(gòu)來參與我國投資市場的競爭。

（四）建立起完善的第三方評價體系

國內(nèi)實踐和國外經(jīng)驗都證明，如果只憑借國家證券監(jiān)管部門的監(jiān)督和管理，難以起到監(jiān)督和規(guī)范的投資基金的運行和發(fā)展的作用。我國基金行業(yè)也要建立起多元化的監(jiān)督管理體制，提高行業(yè)的內(nèi)部管理，并建立起行業(yè)協(xié)會。行業(yè)協(xié)會要根據(jù)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，遏制違法違規(guī)和惡性競爭等行為，對基金市場的健康、穩(wěn)定予以維護，推動基金市場的快速發(fā)展。在規(guī)范基金發(fā)展的過程中要考慮以下幾個方面。第一、讓基金委托人得到更大的責任和監(jiān)督權(quán)，對于基金管理人出現(xiàn)違法和違規(guī)的投資作法，托管人可以不實施，并向相關(guān)監(jiān)管部門進行報告。第二、在得知基金管理公司對基金持有人的利益進行惡意破壞時，基金管理公司要承擔法律責任。

（五）證券投資基金要建立健全內(nèi)部組織形態(tài)，向著公司型基金的方向發(fā)展

從監(jiān)督和治理基金的層面看，投資公司型基金比投資契約型基金能夠獲得更大的權(quán)利。公司型基金在建立內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面學習了國外現(xiàn)代公司治理的先進經(jīng)驗，明確各個利益相關(guān)者的權(quán)利和責任，不但能夠確保資金投資者的正當權(quán)利，還可以提高基金運作的質(zhì)量和效率。所以在對契約型基金進行規(guī)范的同時，學習先進、科學、成熟的經(jīng)驗，促進公司型基金的發(fā)展。

結(jié)束語

證券投資基金是現(xiàn)在全球金融市場中最重要的投資工具，也是現(xiàn)在國內(nèi)各階層特別關(guān)注的經(jīng)濟熱點。本文介紹現(xiàn)階段我國證券投資基金投資的相關(guān)情況，對存在于證劵投資基金中的問題進行分析，并提出要運用：對資本市場進行規(guī)范，以外部環(huán)境促進基金的發(fā)展；建立健全與基金相關(guān)的法律法規(guī)體系；對行業(yè)進行自律管理，對外部治理機構(gòu)進行完善；建立起完善的第三方評價體系；健全內(nèi)部組織形態(tài)等策略，以促進證券投資基金的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

[1] 趙蘇一.對證券基金投資行為的實證分析[J].中國城市經(jīng)濟.2011(02）

[2] 易圣蛟.證券投資基金監(jiān)管及博弈[J].中國證券期貨.2012(07）

[3] 楊磊.企業(yè)證投資中的財務問題[J].企業(yè)導報.2013(11）

[4] 張景星.發(fā)展我國融資融券市場的國際借鑒[J].長春金融高等?？茖W校學報.2013(04）