短期融資券精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的短期融資券主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：短期融資券范文

1.1短期融資券首次推出

1989年,中國銀行下發(fā)《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[1989]45號),肯定了各地為彌補(bǔ)短期流動資金貸款的不足而發(fā)行短期融資券的做法。其主要特征是:

(1)實行規(guī)模管理,余額控制。

(2)利率實行高限控制。

(3)審批制,發(fā)行必須由人民銀行批準(zhǔn)。而與此政策對應(yīng)的結(jié)果卻是在1993-1994年間社會上出現(xiàn)了亂集資、亂提高利率、亂拆借的三亂現(xiàn)象,最終導(dǎo)致短期融資券退市。

1.2短券退市后的反思

短期融資券的出現(xiàn)改善了當(dāng)時企業(yè)流動資金貸款不足、直接融資與間接融資的比重嚴(yán)重不平衡的局面,但大量的未兌付短券使商業(yè)銀行的信貸資金流失,政策運(yùn)行的結(jié)果與預(yù)期完全相反,這些都表明制度的設(shè)計不夠合理未能完全適用于當(dāng)時市場,且制度未能貫徹落實,使運(yùn)行結(jié)果與初衷違背。因此,制度的設(shè)計是否合理、是否能得到執(zhí)行兩大方面應(yīng)成為以后政策制定的風(fēng)向標(biāo),具體可加強(qiáng)制度在信用管理、風(fēng)險管理、評級管理、監(jiān)管管理等方面落實。

1.3短期融資券重啟

2005年5月24日,央行了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行短期融資券。新制度的特征是:

(1)采用備案制,摒棄審批制;

(2)發(fā)行利率由市場決定;

(3)不需要銀行的強(qiáng)制擔(dān)保,但必須按規(guī)定進(jìn)行信息披露。以上三個顯著特征都體現(xiàn)了市場化原則,滿足了當(dāng)時金融體制改革的迫切需求而意義重大;對企業(yè)而言,拓寬了融資渠道、改善了融資環(huán)境、降低了融資成本,規(guī)范了信息披露;對銀行而言,推動了其經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、拓展了業(yè)務(wù)實現(xiàn)多樣化、提高承銷銀行的知名度;對經(jīng)濟(jì)而言,優(yōu)化了金融資源配置、增加了財政收入和就業(yè)機(jī)會、促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。

2短期融資券里程碑——福禧事件

2.1發(fā)行背景

自2005年5月短期融資券重啟后到2006年2月底,短期融資券已經(jīng)累計發(fā)行了109次,發(fā)行額累計達(dá)到了1771.7億元,發(fā)展速度和規(guī)模都是債券市場其他融資方式無法比擬的,以其融資成本低、方式靈活、發(fā)行便捷等特點成為各企業(yè)的融資首選,其對銀行貸款的替代效應(yīng)也改變的銀行等金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)盈利模式,各金融機(jī)構(gòu)競相追逐資質(zhì)優(yōu)良的短券承銷業(yè)務(wù)。金融市場及資本市場形成了良性互動,短券市場日漸升溫,發(fā)行利率也不斷上升。

2.2福禧事件簡介

2006年3月6日,福禧投資控股有限公司以貼現(xiàn)式計息方式,面向銀行間債券市場發(fā)行了期限為1年,金額為10億的短期融資券。2006年7月福禧投資違規(guī)拆借32億元上海社?；鹗录毓?使得福禧投資的主要資產(chǎn)遭遇法院凍結(jié),其信用評級由此前的A-1級降為C級,10億元短期融資券投資者面臨償付風(fēng)險,引起了投資者、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的恐慌與無奈,事情最終在各方的努力下以完全兌付的方式得到解決。

2.3事后評析、借鑒及啟示

福禧投資創(chuàng)造了多個第一:福禧投資是中國第一家發(fā)行短期融資券的非上市民營企業(yè);福禧短期融資券在上海社保案發(fā)后評級降為C級,淪為中國第一只“垃圾債券”;第一個由主承銷商債券持有人維權(quán);第一次讓我國短券市場信用風(fēng)險凸顯等等,如此多的第一注定了其對短券市場的影響重大,具體體現(xiàn)在以下幾個方面:

2.3.1凸現(xiàn)信用評級制度的不足,同時也促進(jìn)了評級體系的完善

遠(yuǎn)東資信評級公司對福禧投資和上海電氣的評級級別更改及取消,是業(yè)內(nèi)評級機(jī)構(gòu)評估歷史上的首次,是考驗也是突破。現(xiàn)有短券評級方法更多是采用了類似長期債券的評級手段,主要由四部分組成:基本信用評價、流動性評價、債項評價、外部支持評級。沒有根據(jù)短期融資券的特殊性制定更有針對性的追蹤動態(tài)評級制度、凸顯流動性的權(quán)重指標(biāo)以及針對突發(fā)事件的應(yīng)用控制程序.因此,筆者建議大力培養(yǎng)信用評級專業(yè)人才,學(xué)習(xí)國外較為成熟的評級方法和技術(shù),結(jié)合我國具體的國情,研發(fā)現(xiàn)代化評級技術(shù),以提高信用評級的技術(shù)含量和質(zhì)量。

2.3.2試水垃圾債市場,有利于債券市場的完善

福禧投資成為我國首只垃圾債,使我國債券市場初涉垃圾債市場。其實,短券由于各種原因而出現(xiàn)兌付風(fēng)險屬于正常情況,從債券市場的整體發(fā)展而言,垃圾債市場是一個必要的組成部分,國外的垃圾債市場已經(jīng)發(fā)展比較成熟,而垃圾債的突出特征就是高風(fēng)險高收益,只要收益率足夠高,能夠覆蓋風(fēng)險垃圾債也是值得投資的,就福禧投資而言雖被降為C級,但最后也到期兌付。這也是福禧事件影響重大的原因之一,即引起了各方人士對垃圾債市場的思考。

2.3.3福禧維權(quán)成功的啟示

福禧維權(quán)主要包括兩大方面的內(nèi)容:其一,債權(quán)人委員會積極與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流與溝通,保證福禧短券持有人的合法權(quán)益;其二,按照《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規(guī)程》《短期融資券信息披露規(guī)程》等制度的規(guī)定開展維權(quán)活動?！案ｌ录钡木S權(quán)處理過程表明由主承銷商維權(quán),可以有效解決持有人分散、聯(lián)系不暢等問題,充分發(fā)揮主承銷商在熟悉企業(yè)、與主管部門溝通便利等方面的優(yōu)勢。

2.3.4福禧事件后,民營企業(yè)在短券市場遭冷遇

上海社保案發(fā),福禧投資降級后,2006年9月原定發(fā)行額度超過2億的江蘇恒力化纖,最后只成功發(fā)行了2個億的短券,且利率高達(dá)4.75%,10月發(fā)行的上海紫江計劃發(fā)行5億實際只發(fā)行了2億,且票面利率達(dá)4.5%等事實表明福禧事件使民營企業(yè)在短券市場受到一定程度的重創(chuàng)。

3短期融資券后續(xù)發(fā)展

3.1中小企業(yè)短期融資券成功啟動

在2008年10月9日中國銀行業(yè)市場交易商協(xié)會在新聞會上披露,中小企業(yè)發(fā)行短期融資券的試點活動啟動,已有6家中小企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行短期融資券,注冊額度共2.52億元,首期計劃發(fā)行1.97億元。

中小企業(yè)發(fā)行短期融資券,一方面為其融資提供了有效途徑,緩解其流動資金需求,有利于優(yōu)化其財務(wù)結(jié)構(gòu)、一定程度上降低融資成本,還有一些如提高企業(yè)聲譽(yù)等隱性收益;另一方面拓展了市場上發(fā)行主體的規(guī)模,豐富了市場層次,更為探索出低評級的高收益?zhèn)袌鎏峁┝似鯔C(jī),促進(jìn)債券市場的進(jìn)一步完善。

中小企業(yè)短券有自己的特點,每個企業(yè)最多能發(fā)8000萬元,同時,中小企業(yè)在規(guī)模和盈利能力不如大企業(yè),抵抗風(fēng)險的能力也有限,再加上其在信息披露上的特殊性,使得投資者對中小企業(yè)短券仍持謹(jǐn)慎態(tài)度,這在一定程度上限制了中小企業(yè)短券的發(fā)展。

3.2短期融資券發(fā)行利率逐步市場化

短期融資券發(fā)行利率應(yīng)當(dāng)是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加上信用利差、流動性利差以及期限結(jié)構(gòu)利差等。在2005年5月至11月底,發(fā)行的短期融資券基本以“固定利率”發(fā)行:1年期2.92%,9個月2.73%,從2005年12月開始,短期融資券終于打破了以固定價格發(fā)行的局面,是短券發(fā)行利率市場化中的重要一步。

第2篇：短期融資券范文

推出企業(yè)短期融資券的背景

    當(dāng)前，中國金融領(lǐng)域的改革面臨新的挑戰(zhàn)，同時也面臨加快發(fā)展的重要機(jī)遇。概括來說，金融領(lǐng)域改革面臨的挑戰(zhàn)主要包括四個方面：第一，貨幣供應(yīng)量持續(xù)高增長的挑戰(zhàn)。改革開放以來，中國的m2增長率持續(xù)高于gdp增長率與通貨膨脹率之和，其結(jié)果是m2/gdp的比例從1990年的80%，增長到2003年的183%，2004年末，該比例達(dá)到了185%。與其他國家相比，中國的m2/gdp比例是全球最高的：2002年，東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家的m2/gdp的比例大多數(shù)在30%~40%之間，歐美發(fā)達(dá)國家大多數(shù)在40%~50%之間。中國m2/gdp比例過高，雖然從轉(zhuǎn)軌的實際國情來觀察有一定的合理性，但也表明了以間接融資為主模式的低效率。這種狀況給宏觀調(diào)控和微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸多挑戰(zhàn)，固定資產(chǎn)投資過快增長、銀行不良貸款累積、中小企業(yè)融資等問題都與現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)有聯(lián)系。

第二，金融體制改革的挑戰(zhàn)。改革早期，我們通過讓利方式促進(jìn)了農(nóng)業(yè)改革、國有企業(yè)改革、對外經(jīng)濟(jì)改革，當(dāng)財政資源很緊、體制上又缺少靈活性時，金融業(yè)就承擔(dān)了改革的成本，其后果之一就是在銀行業(yè)積累了大量的不良貸款，同時也使金融改革滯后。1998年以來，國家通過發(fā)行特種國債補(bǔ)充資本金、剝離不良資產(chǎn)、動用部分外匯儲備注資國有商業(yè)銀行等措施推動金融體制改革。當(dāng)前，國有商業(yè)銀行股份制改革試點工作穩(wěn)步推進(jìn)，農(nóng)村信用社改革試點工作進(jìn)展順利，但是總體來看，我國的金融體制改革，特別是國有銀行改革仍處于攻堅階段。隨著改革的深化，金融業(yè)的經(jīng)營模式勢必隨之轉(zhuǎn)變。這就需要響應(yīng)的配套機(jī)制和環(huán)境及市場工具。從全球范圍來看，金融體制的改革比其他領(lǐng)域的改革具有更大的艱巨性，不管是休克療法還是漸進(jìn)式改革，共同點是要培育過去的計劃經(jīng)濟(jì)體制下所沒有的、與金融機(jī)構(gòu)發(fā)展相應(yīng)的法規(guī)體系、政策環(huán)境和市場環(huán)境。

第三，金融市場發(fā)展不均衡的挑戰(zhàn)。中國金融市場發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)是發(fā)展不均衡的挑戰(zhàn)，這可以概括為兩個“不均衡”：一是金融市場各子市場發(fā)展不均衡，這種發(fā)展不均衡的格局使發(fā)育程度低、市場規(guī)模小的金融子市場的需求，轉(zhuǎn)移到市場規(guī)模相對較大的金融子市場中實現(xiàn)，形成跨市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，既不利于新興市場的發(fā)展，也不利于既有市場的完善；二是金融市場產(chǎn)品、參與者、中介機(jī)構(gòu)和市場規(guī)則體系發(fā)展不均衡，在推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新中必須顧及現(xiàn)有市場環(huán)境的約束。要解決這兩個“不均衡”，僅針對個別問題采取局部性的改革措施是不夠的，有的時候甚至?xí)硇碌膯栴}。

第四，儲蓄難以順暢轉(zhuǎn)化為投資的挑戰(zhàn)。一方面，近幾年我國家庭住戶部門的儲蓄性金融資產(chǎn)增長迅速，對可投資的金融工具的創(chuàng)新提出了迫切要求，但苦于投資工具不多，大量儲蓄類資產(chǎn)集中于銀行體系，使金融系統(tǒng)的可用資金十分豐裕，貨幣市場資金大量聚集；另一方面，企業(yè)的資金需求非常旺盛，雖然企業(yè)愿意以較高成本融資，需求仍得不到滿足。儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)了“梗阻”。上述四個方面的挑戰(zhàn)在現(xiàn)實中錯綜關(guān)聯(lián)，在具體領(lǐng)域有不同表現(xiàn)，目前金融改革中遇到的主要困難和問題大多可以分析歸結(jié)到這三個方面的挑戰(zhàn)。如何抓住機(jī)遇、超越常規(guī)、加快發(fā)展金融市場、以發(fā)展和改革的手段應(yīng)對挑戰(zhàn)，是擺在我們面前的重大課題。

推出企業(yè)短期融資券的政策意圖

在應(yīng)對金融改革面臨的新挑戰(zhàn)中，既要整體推進(jìn)，也要重點突破。從目前情況看，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，帶動市場規(guī)則體系完善，促進(jìn)金融市場發(fā)展，是金融體制改革的重要突破口之一。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中，企業(yè)短期融資券作為一個重要的突破口，具有以下四方面的優(yōu)勢：

引入短期融資券有利于完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

按照經(jīng)典的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策市場傳導(dǎo)機(jī)制都是貨幣政策傳導(dǎo)的有效途徑。當(dāng)前，我國以銀行間接融資為主的融資體系，決定了我國貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還主要是依靠信貸傳導(dǎo)途徑，貨幣政策能否有效傳導(dǎo)，受商業(yè)銀行行為的影響很大。

首先，在銀行體系中處于壟斷地位的國有商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)尚待完善，利率定價能力和判斷市場風(fēng)險的能力不足，其經(jīng)營行為并未完全市場化。因此，商業(yè)銀行不會像經(jīng)典市場經(jīng)濟(jì)假設(shè)條件下的商業(yè)銀行，對中央銀行貨幣政策操作作出反應(yīng)。這種情況在以擴(kuò)大內(nèi)需為主的宏觀調(diào)控階段和以抑制貸款過快增長的宏觀調(diào)控階段，都出現(xiàn)過逆周期調(diào)控手段效果不理想的情況。

其次，我國商業(yè)銀行累積的不良貸款問題也使商業(yè)銀行面臨多目標(biāo)經(jīng)營的困境。亞洲金融危機(jī)后，我國金融機(jī)構(gòu)意識到大量不良貸款的嚴(yán)重后果，開始加強(qiáng)風(fēng)險控制，盡量收縮信貸總量以降低不良貸款比率。當(dāng)時經(jīng)濟(jì)景氣總體下滑，銀行緊縮信貸的行為加劇了經(jīng)濟(jì)周期波動。2003年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱現(xiàn)象，而商業(yè)銀行通過擴(kuò)大貸款總量降低不良貸款比例的行為比較普遍，恰好與經(jīng)濟(jì)周期波動順周期，加大了宏觀調(diào)控難度。

第三，銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離后，通過微觀管制方式提高中央銀行貨幣政策執(zhí)行效果的可能性降低。在經(jīng)濟(jì)景氣度降低的時候，中央銀行通過降低利率和存款準(zhǔn)備金率來促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)放貸款，但央行并不能強(qiáng)迫商業(yè)銀行發(fā)貸，信貸主動權(quán)在銀行手中，他們可以通過增加信貸申請難度繼續(xù)收縮貸款，并將多余的流動性存放在央行（形成超額準(zhǔn)備）或購買債券。在經(jīng)濟(jì)趨熱的時候，央行往往會提高利率或法定準(zhǔn)備金率來收縮信貸，這時商業(yè)銀行可以不斷提高消耗超額儲備來解決流動性問題，維持信貸擴(kuò)張，同時在信貸結(jié)構(gòu)上首先壓縮對中小企業(yè)和非公有制企業(yè)的貸款，使這些企業(yè)流動資金緊張，向各方面訴苦，對貨幣當(dāng)局形成較大壓力，這在2003年~2004年表現(xiàn)得非常典型。

提高貨幣政策傳導(dǎo)效能的辦法要多方面入手。完善商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營水平，使其行為對貨幣政策產(chǎn)生正反饋，但要實現(xiàn)這一目標(biāo)還有相當(dāng)長的時間。目前比較現(xiàn)實的做法是加強(qiáng)貨幣政策的市場傳導(dǎo)效能，即大力發(fā)展債務(wù)融資市場，使企業(yè)融資更多地通過市場進(jìn)行，中央銀行可以通過調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求來影響貨幣市場利率，從而直接影響企業(yè)融資成本及投資行為。在貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制沒有大的變化的同時，增強(qiáng)市場傳導(dǎo)機(jī)制的效能。

引入短期融資券有利于金融穩(wěn)定

從美國的情況看，直接融資市場（包括股票市場和債券市場）在融資體系中占有主導(dǎo)性地位，根本原因在于它與間接融資（通過銀行融資）相比，具有市場透明度高、風(fēng)險分散、有利于金融穩(wěn)定的特點。

債務(wù)人違約是市場經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，是市場競爭優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果。當(dāng)企業(yè)違約時，貸款由于透明度很低，難以對企業(yè)形成有效的市場壓力，企業(yè)風(fēng)險直接轉(zhuǎn)化為銀行風(fēng)險，不良貸款累積轉(zhuǎn)化成金融體系的風(fēng)險，最后需要由中央銀行來處置。

如果更多的融資通過短期融資券以直接融資的方式進(jìn)行，情況就不一樣。短期融資券與短期貸款相比，一是信息透明度高，發(fā)行過程及債券完全兌付前有嚴(yán)格的信息披露、信用評級貫穿始終，違約事實也會公之于眾，市場約束力較強(qiáng)，惡意違約者將立即被市場拋棄，有利于減少約束不足導(dǎo)致道德風(fēng)險的惡意違約，減少企業(yè)風(fēng)險向銀行風(fēng)險轉(zhuǎn)化的概率；二是風(fēng)險分散，短期融資券的投資者眾多，風(fēng)險責(zé)任分散，加上短期融資券可以在二級市場流通，發(fā)行人信用狀況的變化可以通過二級市場價格變化和債券在不同投資者間轉(zhuǎn)手，有較多的時間靠較多投資者加以消化，降低了單一投資者的風(fēng)險，減少了風(fēng)險積聚并向系統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)化的可能性，有利于金融穩(wěn)定。

引入短期融資券有利于金融市場的發(fā)展

改革開放20多年來，我國金融業(yè)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面經(jīng)歷了諸多重大變革。金融市場也由單一的國債市場發(fā)展為包括同業(yè)拆借、債券、股票等多層次貨幣市場與資本市場共存的格局。但是，與發(fā)達(dá)國家成熟金融市場相比，我國金融市場結(jié)構(gòu)仍存在一定問題，金融市場發(fā)展仍不平衡。引入短期融資券品種，可以在一定程度上改善金融市場發(fā)展不平衡。

一是有利于改善貨幣市場與資本市場發(fā)展不平衡。與資本市場相比，貨幣市場工具相對短缺，其別是商業(yè)票據(jù)和短期債券的發(fā)行量很小。從短期債券來看，企業(yè)短期融資券和大額可轉(zhuǎn)讓存單這兩種工具在我國貨幣市場發(fā)展過程中曾經(jīng)出現(xiàn)過，后來由于存在各種問題而停發(fā)。因此，重新開啟短期融資券的發(fā)行，有利于豐富貨幣市場工具，協(xié)調(diào)貨幣市場與資本市場的發(fā)展。

二是有利于改善股票市場與公司債券市場發(fā)展不平衡。在資本市場中，債權(quán)融資和股權(quán)融資是企業(yè)融資的兩種不同方式，與之相適應(yīng)，我國的資本市場主要包括債券市場和股票市場，兩個市場的發(fā)展并不是平衡的。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資規(guī)模很低，并在上世紀(jì)90年代中期后，出現(xiàn)了逐年下滑的趨勢，2000年企業(yè)債發(fā)行額只相當(dāng)于a股籌資額的8.48%。短期融資券屬于固定收益類證券，在銀行間債券市場發(fā)行和流通，對于促進(jìn)債券市場的發(fā)展有著積極的作用，從而有利于協(xié)調(diào)股票市場與公司債券市場的發(fā)展。

三是有利于改善政府債券市場與非政府債券市場發(fā)展不平衡。目前，我國的債券分類，大致可分為政府債券、金融機(jī)構(gòu)債券和企業(yè)債券。政府債券都是由國家財政擔(dān)保的，是無信用風(fēng)險債券，企業(yè)債是金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的，不利于企業(yè)債券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。短期融資券的發(fā)行，有助于壯大企業(yè)債券市場的規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)展，從而有利于協(xié)調(diào)政府債券和非政府債券市場的平衡發(fā)展。

四是有利于改善金融市場參與者結(jié)構(gòu)不均衡。我國的金融市場參與者主要是國有銀行、保險公司、證券公司、基金公司等中介機(jī)構(gòu)。國有銀行和大型保險公司壟斷金融資源，在金融市場有很強(qiáng)的壟斷力量，而貨幣市場基金等新興機(jī)構(gòu)投資人的進(jìn)入可以提高金融市場的競爭性。短期融資券的發(fā)行為貨幣市場基金增加了投資品種，有助于促進(jìn)金融市場參與主體之間的競爭，協(xié)調(diào)他們之間的平衡發(fā)展。

五是有利于資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。短期融資券作為企業(yè)的主動負(fù)債工具，為企業(yè)進(jìn)入貨幣市場融資提供了渠道。與一般企業(yè)相比，好的上市公司治理結(jié)構(gòu)相對完善、信息披露相對透明，具有成為短期融資券發(fā)行主體的優(yōu)勢。優(yōu)質(zhì)上市公司發(fā)行短期融資券，能夠有效地拓寬融資渠道、降低財務(wù)成本、提高經(jīng)營效益，還可以通過合格機(jī)構(gòu)投資人市場強(qiáng)化對上市公司的外部約束，有利于改善上市公司作為資本市場微觀基礎(chǔ)的素質(zhì)，有利于資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。在證券公司已被批準(zhǔn)發(fā)行短期融資券的基礎(chǔ)上，新興的企業(yè)短期融資券市場拓寬了證券公司的業(yè)務(wù)范圍，為證券公司開展新業(yè)務(wù)，提高盈利能力創(chuàng)造了良好條件。短期融資券還為基金等新興機(jī)構(gòu)投資人的發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境，基金規(guī)模的擴(kuò)大就是資本市場發(fā)展的有機(jī)組成部分。與此同時，在銀行間市場引入短期融資券豐富了貨幣市場工具，將改變直接債務(wù)融資市場中，長短期工具發(fā)展不協(xié)調(diào)的問題，改變政府債券市場與非政府債券市場發(fā)展不平衡的問題。

引入短期融資券有利于逐步改變一系列制約金融發(fā)展的制度安排

日本和韓國的經(jīng)驗表明，短期融資券市場發(fā)展之后可以使社會融資格局發(fā)生明顯變化：高信用等級的大型企業(yè)更多地通過cp市場直接融資，迫使商業(yè)銀行去發(fā)現(xiàn)和培育中小企業(yè)客戶，這將從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題。同時，由于市場直接融資效率的提高，企業(yè)整體融資成本降低，可以增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。此外，在貨幣市場領(lǐng)域率先突破企業(yè)債券市場過度管制，有利于促進(jìn)減少管制的市場化改革。

短期融資券市場的框架設(shè)計和運(yùn)作管理

    面向銀行間市場機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的短期融資券實質(zhì)上就是發(fā)達(dá)國家貨幣市場中的融資性商業(yè)票據(jù)（com鄄mercialpapers）。融資性商業(yè)票據(jù)是一種以融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔(dān)保的本票。在美國，商業(yè)票據(jù)已成為高信用等級公司籌集短期資金的重要方式，其屬性十分類似于債券，只是在期限上比我們通常說的債券要短。目前美國有超過1700家企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，主要是高信用等級的大型公司。隨著cp市場的快速發(fā)展，美國貨幣市場發(fā)生了重大變革，大額存單（cd）市場已經(jīng)逐漸消失，短期國庫券（t-bill）市場也退居次位，市場未清償商業(yè)票據(jù)總額已占貨幣市場待償還票據(jù)總額的66%，一躍成為當(dāng)今美國貨幣市場上最主要的工具。在銀行間債券市場引入短期融資券，有發(fā)達(dá)國家貨幣市場的成熟經(jīng)驗可資借鑒。

既往經(jīng)驗表明，在貨幣市場建設(shè)中什么時候堅持了市場化改革取向，貨幣市場就能快速健康發(fā)展；什么時候違背了市場化改革取向，貨幣市場的發(fā)展就會遭遇挫折和困難。在設(shè)計短期融資券市場框架中，首要的問題是堅持市場化取向的原則，并將此原則貫穿在市場運(yùn)作管理的各個環(huán)節(jié)。

首先，在市場準(zhǔn)入方面堅持市場化取向。短期融資券發(fā)行準(zhǔn)入的市場化集中體現(xiàn)在弱化行政干預(yù)，市場能解決的問題一定要交給市場解決。把風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)交給投資者，把信息揭示交給專業(yè)評級機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。堅決讓行政部門從對發(fā)行人的實質(zhì)判斷中擺脫出來，防止把間接融資體系下集中到銀行的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)而變成直接融資體系下的政府風(fēng)險。

其次，在發(fā)行方式方面堅持市場化取向。短期融資券的發(fā)行既可以采用企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等證券的承銷發(fā)行方式，也可以采用國債、政策性金融債招標(biāo)發(fā)行方式，其核心原則是通過市場化方式定價，消除價格管制，完善不同期限、不同信用等級的收益率曲線，也有利于利率市場化。

第三，在規(guī)范中介服務(wù)方面堅持市場化取向。為短期融資券發(fā)行和投資提供專業(yè)化服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)包括承銷商、注冊會計師、律師、信用評級機(jī)構(gòu)，今后隨著市場的發(fā)展還可能有資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入。此外，交易平臺和托管結(jié)算機(jī)構(gòu)也是重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。專業(yè)化服務(wù)也要進(jìn)行市場競爭，建立基于市場選擇的扶優(yōu)限劣機(jī)制，通過市場競爭、優(yōu)勝劣汰，形成的市場化的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，避免通過行政壟斷或行政認(rèn)可方式來“扶持”一家或數(shù)家壟斷中介機(jī)構(gòu)。

第四，在市場發(fā)展進(jìn)程方面堅持市場化取向。超越常規(guī)、加快發(fā)展是發(fā)展短期融資券市場的基本思路，但這并不意味著短期融資券市場的發(fā)展能一蹴而就。堅持市場化的發(fā)展方向，認(rèn)真分析貨幣市場的發(fā)展現(xiàn)狀，找準(zhǔn)發(fā)展的立足點和法律支撐點，按照市場要素發(fā)展的內(nèi)在邏輯，選擇突破口，通過強(qiáng)力推動，打破市場發(fā)展的瓶頸制約，打開市場的發(fā)展空間。在短期融資券市場發(fā)展進(jìn)程方面，重點是引導(dǎo)和調(diào)動市場主體的積極性，尊重市場發(fā)展的客觀規(guī)律，因勢利導(dǎo)、循序漸進(jìn)，按照市場化的原則發(fā)展市場。

信用評級和信息披露問題

    在發(fā)行短期融資券需要進(jìn)行信用評級的問題上，管理部門和市場參與者的意見十分一致，但是在如何進(jìn)行信用評級的問題上，存在諸多見解。

有的觀點認(rèn)為，目前國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)的公信力難以得到市場認(rèn)可，由于發(fā)行人通常是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，商業(yè)銀行可以將內(nèi)部評級對外公布，從而替代評級機(jī)構(gòu)的外部評級。有的觀點認(rèn)為，目前由發(fā)行人聘請評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級的做法很難保證評級結(jié)果的客觀公正，應(yīng)該引入承銷團(tuán)成員協(xié)商確定評級機(jī)構(gòu)和評級辦法的機(jī)制。有的觀點認(rèn)為，可以將發(fā)行人在海外發(fā)行債券的評級結(jié)果直接作為發(fā)行短期融資券的信用評級，豁免重復(fù)的信用評級。

由于我國非政府債券市場發(fā)展滯后，目前在信用評級領(lǐng)域缺乏市場化的實踐和統(tǒng)一的認(rèn)識，存在不同觀點是正常的，應(yīng)該允許通過實踐去檢驗各種觀點。在《短期融資券管理辦法》中，只規(guī)定了發(fā)行短期融資券應(yīng)當(dāng)進(jìn)行信用評級并公布評級結(jié)果這個最基本的原則。只要市場認(rèn)可、投資人接受的評級辦法都允許試驗，待積累了一定的實踐經(jīng)驗后再擬訂規(guī)范性文件，逐步推廣在實踐中行之有效的做法和經(jīng)驗。

與信用評級一樣，對發(fā)行人進(jìn)行信息披露監(jiān)管也是減少金融市場信息不對稱的重要手段?！抖唐谌谫Y券管理辦法》明確規(guī)定了在人民銀行統(tǒng)一監(jiān)督管理下的信息披露規(guī)則，其內(nèi)容包括發(fā)行信息披露、持續(xù)信息披露、重大事項臨時公告、超比例投資公告、違約事實公告在內(nèi)的整套信息披露制度，并逐一落實了監(jiān)管責(zé)任、信息披露媒體和操作流程，銀行間債券市場參與者可以很便捷地獲取發(fā)行人披露的信息并進(jìn)行分析。對于披露虛假信息的行為，《管理辦法》制定了非常嚴(yán)厲的處置措施，將不講誠信的機(jī)構(gòu)堅決清除出場。

市場培育與市場風(fēng)險問題

    中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，金融市場發(fā)展的一個重要問題是要培育過去的計劃經(jīng)濟(jì)體制下所沒有的、為市場經(jīng)濟(jì)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，要建立相應(yīng)的法規(guī)體系。金融市場發(fā)展要面對大量機(jī)構(gòu)成長不到位的難題：比如，銀行、證券、保險、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)自身的成長不足，機(jī)構(gòu)投資者的成長是促進(jìn)資本市場發(fā)展和金融產(chǎn)品發(fā)展的必要環(huán)節(jié)；再比如，會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展，是一個從無到有的過程，需要花很長的時間，需要將自身培育和對外開放相結(jié)合；還比如，破產(chǎn)法的演進(jìn)和執(zhí)法問題，需要立法、司法、行政方面改革，沒有好的破產(chǎn)法和破產(chǎn)程序，就意味著差的信貸環(huán)境和偏高的不良貸款水平；此外，金融風(fēng)險管理的市場缺失，風(fēng)險轉(zhuǎn)移、規(guī)避和定價的市場機(jī)制不完善。

由此可見，對于短期融資券市場的發(fā)展我們不能作過于理想化的判斷，其發(fā)展過程中必然面臨若干風(fēng)險。只有在確保市場整體安全平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，才能談市場的改革和發(fā)展。風(fēng)險問題逐步解決的過程實質(zhì)上就是以產(chǎn)品創(chuàng)新帶動市場發(fā)展的過程。在如何正確看待和防范風(fēng)險的問題上，需要厘清幾個基本問題：

對于短期融資券的風(fēng)險，應(yīng)該靜態(tài)地分析還是應(yīng)該動態(tài)地比較

有的觀點認(rèn)為，企業(yè)發(fā)行短期融資券有信用風(fēng)險，其信用風(fēng)險比國債、政策性金融債要大，允許這樣的企業(yè)在銀行間市場發(fā)行短期融資券可能會影響銀行間市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

筆者認(rèn)為，關(guān)于市場培育與市場風(fēng)險的關(guān)系有一個辯證認(rèn)識的問題。有人說目前我們的市場主體不成熟，識別承擔(dān)風(fēng)險的能力比較差，現(xiàn)在大力發(fā)展市場，風(fēng)險太大。但如果我們反問，為什么市場主體不成熟？反觀金融市場發(fā)展的經(jīng)歷，實際上從制度設(shè)計到市場管理，我們一直就沒有為市場參與者提供一個真正的市場環(huán)境。市場上現(xiàn)有的產(chǎn)品，包括國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券實際上是沒有信用風(fēng)險的，企業(yè)債券的風(fēng)險稍高，但管理上要求國有銀行擔(dān)保，幾乎也沒有信用風(fēng)險。沒有風(fēng)險的市場環(huán)境，如何讓市場參與者在市場競爭中鍛煉成熟？企業(yè)發(fā)行短期融資券的確存在信用風(fēng)險，也可能出現(xiàn)部分企業(yè)違約的情況。但是，評估一個新的金融產(chǎn)品的風(fēng)險時，不應(yīng)該僅僅靜態(tài)地看它有沒有風(fēng)險（實際上沒有信用風(fēng)險的金融產(chǎn)品很少），而應(yīng)該比較它與原來的金融產(chǎn)品哪個風(fēng)險更大，新產(chǎn)品是否帶來了新的風(fēng)險。

企業(yè)的短期流動資金目前主要通過貸款滿足，貸款也存在壞賬的可能性。短期融資券實行余額管理，單一企業(yè)發(fā)行短期融資券的規(guī)模目前遠(yuǎn)小于商業(yè)銀行對該企業(yè)的總授信額。因此，引入短期融資券并沒有增加社會總體的信用風(fēng)險。而且，短期融資券與貸款相比，投資人分散，透明度高，短期融資券的違約行為將立刻被市場周知，其聲譽(yù)損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對單一銀行出現(xiàn)貸款壞賬時的聲譽(yù)損失。因此，發(fā)行人在短期融資券違約方面將會面臨更強(qiáng)的市場約束。

在風(fēng)險自擔(dān)的原則下，集中風(fēng)險更好還是分散風(fēng)險更好

有的觀點認(rèn)為，流動資金貸款是“一對一”的交易，交易雙方風(fēng)險自擔(dān)，即使出現(xiàn)違約也是一個“點”上的問題；而短期融資券面向多個機(jī)構(gòu)投資人，一旦出現(xiàn)違約是一個“面”的問題，其市場影響可能較大。

貸款違約是一個“點”的問題，但對于承擔(dān)風(fēng)險的機(jī)構(gòu)是違約金額100%的損失；短期債務(wù)工具是一個“面”的問題，但對于承擔(dān)風(fēng)險的機(jī)構(gòu)只是違約金額十幾分之一或者幾十分之一的損失。更為重要的是，貸款風(fēng)險集中于商業(yè)銀行體系，短期融資券的投資者可以是貨幣市場基金、保險公司、社會保障基金、集合投資等多樣化的機(jī)構(gòu)投資人，客觀上能分散目前集中于商業(yè)銀行體系的信用風(fēng)險。

防范信用風(fēng)險，是應(yīng)該堅持行政審批還是應(yīng)該堅持市場約束

第3篇：短期融資券范文

【關(guān)鍵詞】 短期融資券;融資偏好;定價機(jī)制;融資風(fēng)險

2005年,經(jīng)過進(jìn)一步規(guī)范的短期融資券重登歷史舞臺。短期融資券自推出以來備受關(guān)注,已經(jīng)成為我國大型和優(yōu)質(zhì)企業(yè)融通短期資金的重要手段。短期融資券市場經(jīng)過近五年的迅速發(fā)展,出現(xiàn)了一些新特點。為了促進(jìn)短期融資券市場的健康發(fā)展,有必要分析短期融資券市場的現(xiàn)狀,掃清短期融資券市場發(fā)展的障礙。

一、我國短期融資券發(fā)展回顧

我國目前發(fā)行的短期融資券類似于國際金融市場上的融資性商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper),主要區(qū)別在于我國的短期融資券只面向銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行,而商業(yè)票據(jù)直接面向貨幣市場的廣大投資者。我國發(fā)展短期融資券并非始于2005年,早在1988年已經(jīng)嶄露頭角,至1997年黯然退市,時隔8年后于2005年重新精彩亮相。

(一)1988―1997年:短期融資券試水階段

1988年以前,由于銀行信貸資金有限,一些企業(yè)嘗試在本地區(qū)發(fā)行短期融資券,以彌補(bǔ)短期流動資金缺口。1989年,中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[1989]45號),肯定了發(fā)行短期融資券的做法,并在全國范圍內(nèi)開始允許企業(yè)發(fā)行短期融資券。當(dāng)時人行取消了分行審批各地發(fā)行額度的權(quán)利,由總行在年初一次性下達(dá)總額,分行在總行下達(dá)的額度內(nèi)審批單個企業(yè)發(fā)行額度和發(fā)行利率。參照國外商業(yè)票據(jù)的做法,當(dāng)時的短期融資券以企、事業(yè)單位和個人為發(fā)行對象,委托銀行或其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行,并允許二級市場交易。表1列示了我國在這一階段短期融資券發(fā)行的基本情況:

改革開放后經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展需要大量資金,短期融資券因此得到了迅速發(fā)展。巨額資金需求同時也刺激社會上亂拆借、亂提高利率和亂集資現(xiàn)象的出現(xiàn),1993―1994年各地超規(guī)模發(fā)行債券情況嚴(yán)重。到1997年一些地區(qū)企業(yè)債券和短期融資券不能按期兌付的問題逐漸暴露出來,如廣東省1992―1997年發(fā)行各種企業(yè)債券260億元左右,經(jīng)人行批準(zhǔn)的只有184億元(其中短期融資券67億元),到期未兌付余額近30億元,占當(dāng)年債券余額的18%(周榮芳,2005)。1997年開始,央行不再審批發(fā)行短期融資券,短期融資券逐漸退出了市場。

(二)2005年:短期融資券重登舞臺

暫停發(fā)行短期融資券后,企業(yè)短期資金的融通主要通過向銀行借貸解決。長期以來,我國企業(yè)融資方式一直以間接融資為主,直接融資渠道狹窄。央行2004年《貨幣政策執(zhí)行報告》顯示,在當(dāng)時中國非金融機(jī)構(gòu)部門融資總額中,銀行貸款所占比重為82.9%,國債為10.8%,企業(yè)債為1.1%,股票為5.2%。但從2004年開始,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過熱,國家出臺了一系列宏觀調(diào)控措施,多次加息緊縮銀行信貸。另外,我國企業(yè)債由于發(fā)行程序繁瑣、利率定價機(jī)制不靈活,多年來發(fā)行量一直維持在二三百億元左右,處于停滯不前的狀態(tài),2005年才達(dá)到654億元的規(guī)模,但也僅僅占股票的三分之一。加上2005年以前,股票市場持續(xù)低迷,證監(jiān)會啟動了上市公司的股權(quán)分置改革,實施新老劃斷,未完成股權(quán)分置改革的上市公司停止再融資,股市融資功能空前弱化。這樣,在銀根緊縮、企業(yè)債低迷、股權(quán)融資受阻等多重因素的共同作用下,企業(yè)短期融資券的重登歷史舞臺實屬必然。

2005年5月24日央行正式頒布《短期融資券管理辦法》,以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》兩個配套文件,允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。這標(biāo)志著短期融資券在國內(nèi)貨幣市場的重新啟動,為企業(yè)提供了一種新的直接融資的手段。截至2009年12月9日,有超過450家企業(yè)發(fā)行了1 100只短期融資券,發(fā)行量達(dá)16 404.15億元。

二、我國短期融資券發(fā)展現(xiàn)狀

(一)直接融資和間接融資失調(diào)狀況并未改善

受短期融資券快速發(fā)展影響,在央行的《貨幣政策執(zhí)行報告》中,國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資結(jié)構(gòu)變化明顯。由于短期融資券被央行《貨幣政策執(zhí)行報告》統(tǒng)計在企業(yè)債中,企業(yè)債融資比重明顯上升。銀行貸款比重在2005年和2007年略有下降,但2008年以來卻出現(xiàn)上升趨勢,這可能與2008年金融危機(jī)導(dǎo)致資本市場中股票市場融資大幅度縮水、國家為了刺激經(jīng)濟(jì)通過調(diào)低利率放松銀根有關(guān)。我國金融市場直接融資與間接融資失調(diào)狀況并未改善,結(jié)構(gòu)不平衡的矛盾依然十分突出,具體情況見表2:

(二)企業(yè)短期融資券融資偏好明顯

1.短期融資券融資額超越企業(yè)債融資額

企業(yè)存在對短期融資券融資的明顯偏好。從2005年開始,短期融資券融資額就一舉超過企業(yè)債的融資規(guī)摸,而且連創(chuàng)新高。2008年以來股市萎靡不振,發(fā)行股票融資額大幅度萎縮,短期融資券更成為香饃饃,截至2009年11月,已經(jīng)創(chuàng)下同期歷史新高(見表3)。短期融資券不僅發(fā)行總量龐大,而且單只短期融資券的融資規(guī)模也非常驚人。繼中國電信2006年融資200億元后,2008年3月21日國家電網(wǎng)公司發(fā)券融通300億元,甚至超過了2008年上半年所有發(fā)行的地方企業(yè)債券總量108億元。

對于企業(yè)來講,短期融資券的融資作用與銀行短期貸款基本一致,但與銀行的貸款利率相比,短期融資券能有效節(jié)省融資成本。1年期限銀行貸款的利率自2007年12月21日起高達(dá)7.47%,而2007年企業(yè)短期融資券的1年期平均發(fā)行利率在4.33%左右①。短期融資券籌資成本低于銀行貸款的原因是,短期融資券屬于直接融資,籌資者與投資者直接往來,繞開了銀行中介,節(jié)省了一筆原付給銀行的籌資費用。雖然,發(fā)行短期融資券要承擔(dān)一定的發(fā)行成本,但即便如此短期融資券的籌資成本仍然低于銀行貸款。

2.短期融資券期限以1年期為主

目前我國銀行間市場發(fā)行的短期融資券的期限絕大多數(shù)集中在1年期,而且這種趨勢越來越明顯。1年期短期融資券發(fā)行數(shù)量占總發(fā)行數(shù)量的比重由2007年的76%一路上升到2009年的90%以上(見圖1),9個月期短期融資券品種很少,6個月期和3個月期的品種更是屈指可數(shù)。這同美國商業(yè)票據(jù)市場形成巨大反差,美國商業(yè)票據(jù)的期限一般不長于270天,平均在45天左右。

3.持續(xù)性短期融資券融資

許多優(yōu)質(zhì)央企、央企下屬公司或者大型地方國有企業(yè)持續(xù)性地發(fā)行短期融資券融資。以發(fā)行第一只短期融資券的華能國際為例,每年都通過發(fā)行短期融資券融資不少于50億元(見表4)。這種持續(xù)性的短期融資券融資實質(zhì)上已經(jīng)形成了長期資金。

(三)短期融資券發(fā)行定價機(jī)制逐漸成型

1.短期融資券發(fā)行定價基準(zhǔn)明確化

國外商業(yè)票據(jù)收益率的確定是在無風(fēng)險基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上風(fēng)險溢價。2007年以前,我國貨幣市場長期缺失基準(zhǔn)利率。當(dāng)時我國貨幣市場存在多種利率,包括銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)、債券回購利率、央行票據(jù)發(fā)行利率等。無風(fēng)險的央行票據(jù)由于其市場規(guī)模大,流動性好,利率市場化程度較高,1年期央行票據(jù)成為短期融資券發(fā)行利率的基準(zhǔn)。

2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)正式對外公布,標(biāo)志著我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的培育工作正式啟動。隨著SHIBOR的推出,短期融資券逐步建立了以SHIBOR加點的定價模式。2007年共發(fā)行263只短期融資券,總發(fā)行額3 349億元,以SHIBOR為基準(zhǔn)的107只,發(fā)行額為1 376億元,以發(fā)行數(shù)量計占40.68%,以發(fā)行額計占41.09%(全國銀行間同業(yè)拆借中心信息統(tǒng)計部,2008)。2008年上半年共發(fā)行短期融資券133只,總發(fā)行額為1 720億元。以SHIBOR為基準(zhǔn)的82只,發(fā)行額為711億元,以發(fā)行數(shù)量計占61.65%,以發(fā)行額計占41.34%(全國銀行間同業(yè)拆借中心信息統(tǒng)計部,2008。2009年沒有再相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù))。隨著我國SHIBOR基準(zhǔn)利率實踐的不斷完善,可以預(yù)見,短期融資券發(fā)行利率將無疑以SHIBOR為統(tǒng)一定價基準(zhǔn)。

2.短期融資券發(fā)行利率由趨同轉(zhuǎn)向差異化

隨著短期融資券市場的快速發(fā)展,一些民營企業(yè)也加入發(fā)行短期融資券的行列,發(fā)行主體日益多元化,短期融資券的風(fēng)險評估受到重視,反映為發(fā)行利率由趨同轉(zhuǎn)向差異化。

2005年12月以前,不同資質(zhì)、不同信用級別的短期融資券發(fā)行利率基本處于趨同狀態(tài),1年期短期融資券發(fā)行利率維持在2.92%的固定水平(胡著偉,2007)。從2005年12月13日鐵道部2005年1年期短期融資券發(fā)行開始,短期融資券發(fā)行利率開始呈現(xiàn)差異化趨勢。2006年7月份“福禧事件”爆發(fā),發(fā)行人資質(zhì)、信用狀況更是成為決定發(fā)行利率高低的關(guān)鍵。2006年在央行票據(jù)利率從年初的1.9%上升90BP至年底2.8%的背景下,優(yōu)質(zhì)國企融資券發(fā)行利率升幅不到30BP。民企融資券收益率則連續(xù)攀高,全年上升幅度高達(dá)130BP,最高至4.9%左右(陳繼先,2007)。2007年推出基準(zhǔn)利率SHIBOR后,發(fā)行利率的利差與短期融資券的信用評級的聯(lián)系越來越緊密。債券信用評估等級越高,與SHIBOR的利差越小,反之亦然。信用評級最高的AAA短期融資券比SHIBOR升幅不到30BP,而較低的A、A-短期融資券比SHIBOR升幅甚至高達(dá)近300BP。具體情況見圖2和表5:

3.短期融資券發(fā)行人付息方式偏好轉(zhuǎn)變

短期融資券的付息方式主要有兩種,即貼現(xiàn)式和付息式(包括利隨本清式和附息式固定利率)。從2005年至2008年,發(fā)行人付息方式偏好明顯由貼現(xiàn)式轉(zhuǎn)向付息式(見圖3)。由于短期融資券明確發(fā)行定價模式,擴(kuò)大風(fēng)險利差,采用付息式有利于比較直觀地明示風(fēng)險溢價。

三、我國短期融資券發(fā)展障礙及建議

展望中國金融經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展,短期融資券市場是不可或缺的。因此,要掃清短期融資券市場發(fā)展的障礙。

(一)防范短期融資券風(fēng)險

短期融資券融通的是短期債務(wù)資金,無疑將增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。債務(wù)資金給企業(yè)帶來超額經(jīng)濟(jì)利益的同時也伴隨著不確定性。如果企業(yè)業(yè)績下降,債務(wù)資金的存在會引起企業(yè)利潤的大幅度下滑。短期融資券由于兌付期限短,對企業(yè)現(xiàn)金流量的管理能力更是一個嚴(yán)峻的考驗,處理不好容易陷入財務(wù)危機(jī)。

企業(yè)連續(xù)發(fā)行1年期的短期融資券,難免使人質(zhì)疑短期融資券發(fā)行目的并非出于解決自身的流動性不足,所籌集的資金可能另作他用。如果資金被使用在與融資期限不匹配的投資項目上,可能造成短期融資券兌付期限到達(dá)時無法兌付的信用風(fēng)險。

要防范短期融資券的財務(wù)風(fēng)險和信用風(fēng)險,應(yīng)該從微觀層面加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)管理的水平。首先,企業(yè)應(yīng)樹立合理配置和運(yùn)營資金的正確理念,包括投融資金額、期限與時機(jī)匹配的理念、先內(nèi)部融資;再債券融資;最后股權(quán)融資的融資優(yōu)序理念以及財務(wù)風(fēng)險評估與控制理念等。其次,發(fā)行短期融資券前,企業(yè)決策層應(yīng)該權(quán)衡與維護(hù)企業(yè)各方的利益,進(jìn)行理性決策。一方面,對資金用途、發(fā)行額度、發(fā)行利率、融資期限以及發(fā)券頻率等都要審慎決策;另一方面,企業(yè)必須建章立制,以防范企業(yè)決策層不當(dāng)決策導(dǎo)致融資風(fēng)險的行為。再次,發(fā)行短期融資券后,要著力提高企業(yè)在風(fēng)險控制方面的管理水平。除了應(yīng)利用短期融資券的發(fā)行契機(jī)調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),穩(wěn)健使用低成本借入的短期資金,加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理外,還要建立財務(wù)預(yù)警機(jī)制,監(jiān)控凈資產(chǎn)收益率、負(fù)債率和現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo),防微杜漸,避免因短期流動性問題影響企業(yè)長期生存能力。

(二)提高短期融資券發(fā)行主體的公司治理水平

我國短期融資券發(fā)行主體除了大型國有企業(yè),還出現(xiàn)了民營企業(yè)的身影,其中不論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)都不乏上市公司的背景。除了上市公司,很多大型國有企業(yè)還沒有建立起為市場所接受和認(rèn)可的現(xiàn)代企業(yè)制度,股權(quán)不清晰,所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)不分,透明度不高。不少民營企業(yè)即使上市,其公司治理水平也有待提高。同時,與我國資本市場類似,短期融資券市場同樣存在信息披露不及時、不完整、不真實等諸多問題。如果發(fā)行主體不能夠強(qiáng)化自我約束,主動與市場溝通,市場對所發(fā)行的短期融資券的接納度將大打折扣。2006年民企融資券收益率連續(xù)攀高,但市場上仍出現(xiàn)多只券種壓縮發(fā)行規(guī)?；蛘咄七t發(fā)行的情況,甚至在二級市場買賣或者作為質(zhì)押品種回購融資時,均遭遇困難。

因此,提高公司治理水平,為短期融資券市場培育大批優(yōu)質(zhì)的發(fā)行主體是今后短期融資券市場發(fā)展的關(guān)鍵。首先,應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度,完善公司治理結(jié)構(gòu)。建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開的企業(yè)制度,有效規(guī)范企業(yè)行為,強(qiáng)化企業(yè)自我約束機(jī)制。其次,應(yīng)建立完備的信息披露制度。發(fā)行短期融資券過程中的定價、配售和路演應(yīng)與投資者充分溝通,提升信息的透明度,方便投資者進(jìn)行投資決策。發(fā)行后,對于影響短期融資券價格的企業(yè)財務(wù)信息和經(jīng)營信息,也應(yīng)該及時充分披露。

(三)加強(qiáng)短期融資券市場監(jiān)管

從西方發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場發(fā)展的實踐來看,短期融資券融資的目的主要應(yīng)該是滿足流動資金需求,以及降低融資成本和提高融資的靈活性。在我國《短期融資券管理辦法》中對短期融資券所籌資金的用途未做過多限制,僅要求“發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營”。企業(yè)完全可能通過短期融資券圈錢,短資長用不存在政策障礙。

《短期融資券管理辦法》及其兩份配套文件對短期融資券的發(fā)行人、承銷商和其他中介機(jī)構(gòu)在發(fā)行和交易短期融資券、持續(xù)信息披露的規(guī)程和所承擔(dān)的法律責(zé)任方面作了規(guī)定,但對相關(guān)當(dāng)事人的處罰依據(jù)皆出于《中國人民銀行法》,沒能與新修訂的《公司法》和《證券法》掛鉤,這不能不說是一個缺憾。

針對短期融資券市場存在的問題,必須采取多項措施加強(qiáng)市場監(jiān)管。首先,應(yīng)保證短期融資券發(fā)行主體的優(yōu)良資質(zhì)。我們不主張加快多樣化短期融資券發(fā)行主體的進(jìn)程。為了保證短期融資券市場順利發(fā)展,無論是在市場發(fā)育初期還是在市場具備規(guī)模后,都必須堅持發(fā)行主體市場準(zhǔn)入的高門檻(王景武,2005),從源頭防止落入“一放就亂,一亂就整治,一整治就死”的怪圈。其次,應(yīng)監(jiān)管短期融資券發(fā)行主體的融資動機(jī)。必須修訂并完善管理方法,禁止短資長用形成兌付風(fēng)險。在對短期融資券融資目的嚴(yán)格審核的基礎(chǔ)上,必須進(jìn)一步規(guī)范和監(jiān)控資金的實際用途,加強(qiáng)對發(fā)券企業(yè)資金使用狀況的考核。再次,應(yīng)加強(qiáng)短期融資券立法。完善和健全與之相關(guān)的法律法規(guī),加強(qiáng)實施機(jī)制建設(shè),為企業(yè)短期融資券市場提供一個良好的運(yùn)行環(huán)境?！吨袊嗣胥y行法》和《短期融資券管理辦法》所列示的當(dāng)事人承擔(dān)法律責(zé)任的情況和處罰措施相對比較簡單,不能有效地約束當(dāng)事人的行為,而《公司法》和《證券法》在這方面的規(guī)定相對成熟一些。因此,在普遍適用《公司法》和《證券法》的基礎(chǔ)上,《短期融資券管理辦法》中應(yīng)針對短期融資券本身的特點,制定相應(yīng)的監(jiān)督和處罰措施。

(四)完善短期融資券信用評估體系建設(shè)

我國短期融資券發(fā)行定價機(jī)制的成熟有賴于短期融資券信用評級體系建設(shè)的完善。然而我國的信用評級整體發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家的水平和我國的實際需要。債券發(fā)行人的動態(tài)評級結(jié)果是投資人投資決策的重要依據(jù),發(fā)達(dá)國家信用評級機(jī)構(gòu)一般都提供動態(tài)跟蹤評級。動態(tài)跟蹤評級在我國還極為少見。2006年“福禧投資”事件爆發(fā)后,上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司才公告實施對福禧投資短期融資券進(jìn)行跟蹤評級,并對外披露評級結(jié)果。

我國信用評級機(jī)構(gòu)沒有實施跟蹤評級,市場卻能聽之任之,一個很重要的原因就是沒有專門的高層次監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我國已經(jīng)有證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會,這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)與信用評級都有千絲萬縷的聯(lián)系,卻形成“監(jiān)管真空”的局面。今后,應(yīng)借鑒美國分業(yè)監(jiān)管的成功經(jīng)驗,通過分析信用產(chǎn)品的開發(fā)和使用過程,將信用監(jiān)管的權(quán)責(zé)分配到不同的監(jiān)管主體。同時積極建立和發(fā)展各監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動機(jī)制,形成各監(jiān)管主體間信息流溝通的有效進(jìn)行,從而最終實現(xiàn)從部門監(jiān)管向功能性監(jiān)管的創(chuàng)新性轉(zhuǎn)變(胡乃紅等,2007)。

此外,我國的信用評級公司目前還沒有特別為短期融資券設(shè)計信用評級體系,往往采用對長期債券的評級標(biāo)準(zhǔn)來操作,嚴(yán)重忽視了短期融資券的特征,勢必導(dǎo)致不良后果。開創(chuàng)國內(nèi)非上市公司發(fā)行短期融資券先河的福禧投資,確實擁有較為優(yōu)質(zhì)的長期資產(chǎn),但在突發(fā)事件下即使優(yōu)質(zhì)的長期資產(chǎn)也不能保證短期債券的及時償付。

完善短期融資券信用評估體系建設(shè),當(dāng)務(wù)之急是針對短期融資券的特點設(shè)計信用評估指標(biāo)體系和評估方法。國際著名的信用評級機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用評估體系中明確了短期和長期債券的區(qū)別。在借鑒國際知名信用評估機(jī)構(gòu)的寶貴經(jīng)驗基礎(chǔ)上,還要結(jié)合我國企業(yè)的具體情況加以修正,以保證我國自身對信用評級業(yè)的話語權(quán)和定價權(quán)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 周榮芳.商業(yè)票據(jù)市場比較[J].銀行家,2005(7):48-50.

[2] 全國銀行間同業(yè)拆借中心信息統(tǒng)計部.2007年SHIBOR運(yùn)行綜述[R].中國貨幣市場,2008(1):36-38.

[3] 2008年上半年SHIBOR運(yùn)行情況綜述[EB/OL].,2008-8-4.

[4] 胡著偉.我國企業(yè)短期融資券利率差異化分析[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2007(5):148-159.

[5] 陳繼先.短期融資券將繼續(xù)分化[N].中國證券報,2007-1-5:B05.

第4篇：短期融資券范文

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);短期融資券

中圖分類號:F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B 文章編號:100-4392（2008）11-0023-02

一､中小企業(yè)發(fā)行短期融資券的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

（一）中小企業(yè)發(fā)行短期融資券可以緩解中小企業(yè)資金壓力

當(dāng)前中小企業(yè)融資難問題已經(jīng)引起了社會各界的高度關(guān)注，解決中小企業(yè)融資難問題，對于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展，推動技術(shù)進(jìn)步､增加就業(yè)和社會穩(wěn)定等方面都有重要作用。與其它金融產(chǎn)品相比較，短期融資券具有利率市場化､注冊效率高､發(fā)行方案靈活等優(yōu)點，使中小企業(yè)能夠根據(jù)自身狀況，在較短的時間內(nèi)募集低成本的資金､保障正常生產(chǎn)經(jīng)營。

（二）中小企業(yè)短期融資券融資方式可以促進(jìn)銀行間市場信用產(chǎn)品發(fā)行主體､發(fā)行方式的多元化

從銀行間市場狀況來看，發(fā)行主體普遍具有較高的主體信用級別，中小企業(yè)短期融資券的推出，促進(jìn)了市場發(fā)行主體向多元化方向發(fā)展。因中小企業(yè)短期融資券擔(dān)保方式和發(fā)行方式比較靈活，有利于銀行間市場信用產(chǎn)品向多元化方向發(fā)展。

（三）中小企業(yè)發(fā)行短期融資券，可以提高金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的金融服務(wù)水平

商業(yè)銀行雖然有積極開拓中小企業(yè)市場的意愿，但是受制于中小企業(yè)金融服務(wù)產(chǎn)品非常有限的客觀條件，往往是心有余而力不足。中小企業(yè)短期融資券的推出，在一定程度上扭轉(zhuǎn)了這種狀況，有利于建立更加全面的中小企業(yè)金融服務(wù)體系。

（四）提高資金使用效率

通過對條件成熟的中小企業(yè)發(fā)行短期融資券，企業(yè)可以歸還原有存量貸款，銀行可以騰出規(guī)模為急需資金的其他中小企業(yè)發(fā)放貸款，提高銀行資金使用效率。

（五）提高銀行盈利水平

銀行發(fā)行中小企業(yè)短期融資券，屬于中間業(yè)務(wù)，在不占用資金的情況下收取發(fā)行手續(xù)費，大大提高銀行的盈利水平。

二､中小企業(yè)短期融資券的發(fā)行難點

中小企業(yè)短期融資券的信用等級與大企業(yè)相比相對較低，中小企業(yè)短期融資券的定價機(jī)制尚不完善，機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可程度相對較低，中小企業(yè)相對大企業(yè)而言融資風(fēng)險更高，中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)還有待完善，透明及時的信息披露還不理想，中小企業(yè)融資還缺乏規(guī)范､完善的擔(dān)保體系;中小企業(yè)管理水平整體不高，特別是財務(wù)管理人才相對較少，這些都將導(dǎo)致短期融資券發(fā)行在中小企業(yè)難以普遍推開。

三､大力發(fā)展中小企業(yè)短期融資券的建議

(一)嚴(yán)格控制風(fēng)險

對于廣大中小企業(yè)來說，資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，經(jīng)營管理普遍水平不高，資產(chǎn)負(fù)債率高，生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，抗風(fēng)險能力弱，短期融資券發(fā)行后能否按時還本付息，對于短期融資券市場的平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要。因此，要盡快建立和完善適合中小企業(yè)短期融資券特點的市場準(zhǔn)入機(jī)制，做好擬發(fā)行短期融資券中小企業(yè)的發(fā)行風(fēng)險評估，采取切實有效措施，防范風(fēng)險，有效避免垃圾債券出籠。特別是試點階段，一定要確保成功率，避免出現(xiàn)剛一起步就崴腳，形成“一日遭蛇咬，十年怕井繩”的不良效果。

(二)著力解決中小企業(yè)短期融資券發(fā)行擔(dān)保問題

與申請銀行貸款一樣，企業(yè)發(fā)行短期融資券需要先解決擔(dān)保問題。目前中小企業(yè)融資擔(dān)保主要有關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保和專業(yè)化擔(dān)保公司擔(dān)保，前者擔(dān)保能力因銀行貸款擔(dān)保已剩余不多，后者由于規(guī)模小，運(yùn)營不規(guī)范，無法形成足額擔(dān)保資源。解決中小企業(yè)短期融資券擔(dān)保問題應(yīng)增源和節(jié)流。要著眼于中國擔(dān)保業(yè)的整體發(fā)展，建立國家級､省級､地市級､縣級等不同層次的專業(yè)化擔(dān)保公司，鼓勵成立跨行政區(qū)的大型擔(dān)保公司，鼓勵不同規(guī)模的企業(yè)以股份制形式成立的聯(lián)合擔(dān)保公司，建立擔(dān)保公司的評級體制，對擔(dān)保公司分類管理。各級政府要成立再擔(dān)保公司，為防范風(fēng)險做加厚保險。同時，對擔(dān)保公司給予財政政策､產(chǎn)業(yè)政策的支持，以增強(qiáng)擔(dān)保公司的擔(dān)保實力。加快現(xiàn)有擔(dān)保資源的周轉(zhuǎn)速度，釋放更多的擔(dān)保資源用于中小企業(yè)短期融資券擔(dān)保。盡快制定出臺擔(dān)保公司條例，規(guī)范擔(dān)保行為，擴(kuò)大擔(dān)保能力。

(三)提高擬發(fā)行短期融資券中小企業(yè)的信用等級

短期融資券信用等級評定，是中小企業(yè)短期融資券順利發(fā)行的又一瓶頸。短期融資券評級結(jié)果，直接決定短期融資券能否順利發(fā)行以及發(fā)行成本的高低。在努力增強(qiáng)中小企業(yè)信用意識､優(yōu)化中小企業(yè)信用形象､維護(hù)良好信用記錄的基礎(chǔ)上，一要鼓勵商業(yè)銀行成立聯(lián)合資信評級公司，以法律､法規(guī)為依據(jù)，強(qiáng)制約束擬申請貸款､擬申請發(fā)債企業(yè)接受信用評級;二要鼓勵企業(yè)以股份制形式設(shè)立專業(yè)化資信評級公司;三要對現(xiàn)有規(guī)模較小，人員素質(zhì)低下，道德風(fēng)險突出的評級公司進(jìn)行清理整頓;四要建立資信評級機(jī)構(gòu)的再評價機(jī)制，完善評級公司市場進(jìn)入與退出機(jī)制;五要盡快制定出臺《征信管理條例》，規(guī)范社會征信行為。

(四)創(chuàng)新中小企業(yè)短期融資券發(fā)行模式

中小企業(yè)獨立發(fā)債，由于所需額度小､資信評級､發(fā)債擔(dān)保等成本較高，導(dǎo)致發(fā)行難度比較大。因此要大力創(chuàng)新短期融資券發(fā)行方式，積極推廣“債券集合發(fā)行，按比例承擔(dān)還本付息義務(wù)，集中擔(dān)?！钡陌l(fā)行模式，即由一個機(jī)構(gòu)作為牽頭人，幾家企業(yè)捆綁在一起申請發(fā)行債券。這種模式就是將有發(fā)債需要的若干家企業(yè)組成專門發(fā)債主體替中小企業(yè)對外發(fā)行債券，以“資產(chǎn)證券化”的形式向投資者發(fā)行短期融資券，從而攤薄風(fēng)險，增強(qiáng)發(fā)債主體實力，提高投資者的信心。

(五)加快中小企業(yè)短期融資券發(fā)行和交易的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

第5篇：短期融資券范文

關(guān)鍵詞：短期融資債券 優(yōu)勢 發(fā)行程序

短期融資債券是企業(yè)內(nèi)部所實行的一種直接債券融資工具，成本比較低，方式也比較靈活，在企業(yè)中實行具有很大優(yōu)勢，對企業(yè)發(fā)展有重要作用，在現(xiàn)代企業(yè)中有著十分廣泛的應(yīng)用。下面就發(fā)行短期融資債券的優(yōu)勢以及其發(fā)行程序來對其進(jìn)行分析。

一、發(fā)行短期融資債券存在的優(yōu)勢

（一）融資成本比較低

對于短期融資債券來說，其融資成本比較低，能夠使財務(wù)費用降低，使企業(yè)內(nèi)的債券結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。在這種債券的發(fā)行過程中，所使用的定價基準(zhǔn)利率所采用的是SHI-BOR利率，由于經(jīng)濟(jì)的回暖以及貨幣市場中的基準(zhǔn)利率上升，其走勢也有相應(yīng)回升，但是水平仍然是比較低，一直維持在1.85%—2.30%之間。對于短期融資債券來說，其發(fā)行利率的主要影響因素是發(fā)行主體評價，根據(jù)有關(guān)報告研究表明，在2009年，各個主體級別的發(fā)行利率可以用下表來進(jìn)行表示：

與銀行借款相比較來說，在融資成本低方面，短期融資債券占據(jù)非常明顯的優(yōu)勢。其發(fā)行利率按照4%來進(jìn)行計算，另外再加上一些期間費用等，主要包括承銷費用、律師費用以及評級費用，在短期融資債券的發(fā)行上所需要的總成本與發(fā)行金額相比，大約是其4.5%，而在商業(yè)銀行的基準(zhǔn)利率中，一年期的貸款是5.31%，因此短期融資債券的基準(zhǔn)利率是相對低很多的。如果企業(yè)內(nèi)發(fā)行10億元的短期融資債券，那么企業(yè)內(nèi)每年能夠節(jié)省的財務(wù)費用可以達(dá)到810多萬元。

（一）資金管理的靈活性較強(qiáng)

在短期融資債券的發(fā)行方面，要使得現(xiàn)金管理功能的及實現(xiàn)，主要是依靠兩條途徑：第一，以實際現(xiàn)金流為依據(jù)，對債券的發(fā)行進(jìn)行靈活安排；第二，根據(jù)現(xiàn)金流來選擇合理時間進(jìn)行回購。如果企業(yè)在兩個月之后要有10億元資金需要去募集，并且要用其來支付和購買貨物，但是當(dāng)前又缺少這筆資金，但是在未來的8個月之后所擁有的現(xiàn)金流可以達(dá)到10億元，在這個時候，企業(yè)就可以利用發(fā)行短期融資債券的方法來將資金募集到，債券的發(fā)行額定為10億元，債券的有效期限是6個月，利用發(fā)行債券所得到的資金來支付未來資金的流出，在8個月之后再利用10億元現(xiàn)金流入來償還已經(jīng)到期的融資債券。在《管理辦法》中，對于企業(yè)購買自身發(fā)行的短期融資債券是不禁止的。若在短期融資債券在發(fā)行一段時間之后，企業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金變得比較充裕，這個時候，企業(yè)就能夠以二級市場為途徑，對其發(fā)行的融資債券進(jìn)行回購，通過將已經(jīng)發(fā)行的短期融資債券回購，從而使得在沒有信用風(fēng)險的情況下來將財務(wù)成本有效降低，若將債券購回之后需要再次進(jìn)行發(fā)行，可以再將這些債券賣出。與此同時，二級市場的利率有可能會出現(xiàn)波動，這樣就會導(dǎo)致債券出現(xiàn)折價或者是溢價，如果在債券折價的時候?qū)⑵滟徎鼐湍軌蚴关攧?wù)支出減少。

（二）在發(fā)行上具有可持續(xù)性

在對短期融資債券進(jìn)行發(fā)行時，當(dāng)其成功發(fā)行并且按照規(guī)定時間完成兌付后，投資者對企業(yè)信用度就能夠認(rèn)可，在這個時候，企業(yè)若有需要可以向有關(guān)單位進(jìn)行申請來持續(xù)發(fā)行下一年的債券企業(yè)就能夠，并且再進(jìn)行申請的時候會有更加簡單方便的手續(xù)，在一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)，發(fā)行短期融資債券也漸漸成為獲得融資的一條穩(wěn)定渠道。4.對企業(yè)形象的提升非常有利

短期融資債券在發(fā)行上市之后，企業(yè)要按照相關(guān)規(guī)定將有關(guān)信息定期披露，提供給企業(yè)投資者來進(jìn)行關(guān)注，這樣對于企業(yè)提高自身管理水平與操作規(guī)范性都是很有利的。除此之外，對于融資債券來說，其在發(fā)行方式上所采用的是信用方式，可以不用擔(dān)保，能夠在資本市場上將其良好信用形象樹立起來，為企業(yè)下一步繼續(xù)融資奠定信用基礎(chǔ)。

二、發(fā)行短期融資債券需要的程序

（一）主承銷商的選擇

在我國制定的《短期融資券管理辦法》中規(guī)定，融資券的發(fā)行要人民銀行認(rèn)可且符合條件的金融機(jī)構(gòu)來承銷，企業(yè)對于主承銷商商可以自主選擇，若企業(yè)要變更主承銷商要向人民銀行報告并且進(jìn)行備案，若組織承銷團(tuán)的需要，由主承辦商來組織。

（二）由主承辦商來協(xié)助將有關(guān)資料準(zhǔn)備好

主承辦商以企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流狀況為依據(jù)，與企業(yè)一同進(jìn)行商討將發(fā)行短期融資債券的總額度確定下來，在確定時要注意，最高不能超出企業(yè)凈資產(chǎn)總額40%，并且還要根據(jù)《短期融資債券管理辦法》中的有關(guān)要求來協(xié)助企業(yè)將有關(guān)要進(jìn)行上報的資料準(zhǔn)備好，要準(zhǔn)備的資料主要包括：注冊短期融資券的有關(guān)報告；企業(yè)內(nèi)部董事會或者是其他的權(quán)力機(jī)構(gòu)所做出的決議；短期融資債券的募集說明書；主承銷商的推薦函以及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的承諾書；跟蹤評級安排說明以及信用評級報告；律師事務(wù)所的法律意見書；承銷以及承銷團(tuán)協(xié)議。

（三）將材料上報

中國銀行間市場交易協(xié)會從受理與要求相符合的注冊材料日起，依據(jù)所規(guī)定的相關(guān)條件以及程序來審核企業(yè)內(nèi)所發(fā)行的短期融資債券，并且將注冊通知書下達(dá)。

（四）發(fā)行短期融資債券

在注冊得到中國銀行間市場交易商協(xié)會的同意之后，主承銷商通過組織市場來實行發(fā)行推介，從而將發(fā)行工作完成，并且要負(fù)責(zé)將發(fā)行情況向中國銀行間市場交易商協(xié)會報告。

三、結(jié)束語

隨著現(xiàn)代社會的不斷發(fā)展，短期融資債券的發(fā)行在企業(yè)內(nèi)將會有越來越廣泛的應(yīng)用，也將會為企業(yè)發(fā)展有越來越重要的作用。筆者在此希望企業(yè)內(nèi)部財務(wù)人員能夠?qū)ζ浜侠砝?，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]高晨星.高新企業(yè)融資過程中的短期融資債券作用[J].管理觀察，2012（22）

第6篇：短期融資券范文

關(guān)鍵詞：短期融資券；中期票據(jù)

一、短期融資券市場

短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。2005年5月，中國人民銀行公布《短期融資券管理辦法》及2項配套規(guī)程，標(biāo)志企業(yè)短期融資券市場正式確立。截至2008年4月，已有352家企業(yè)累計發(fā)行了689只短期融資券，發(fā)行面額為8，967.8億元；未到期短期融資券為280只，余額3，728億元；今年以來，共有105只、共計1，275.2億元短期融資券發(fā)行，短期融資券余額凈增加524.9億元。

短期融資券之所以在國內(nèi)發(fā)展如此迅速，有其不可忽視的優(yōu)點：

1、申請手續(xù)簡便。（1）注冊制：短期融資券由交易商協(xié)會依據(jù)自律規(guī)則和指引進(jìn)行自律管理，發(fā)行人將相關(guān)申請材料報交易商協(xié)會注冊，由交易商協(xié)會組織注冊會議對其進(jìn)行形式要件審議，接受注冊后即可發(fā)行；（2）無需擔(dān)保：短期融資券是以企業(yè)信用為支持的債務(wù)工具，是企業(yè)的一般性債務(wù)，無需為此尋求資產(chǎn)抵押或擔(dān)保；（3）額度管理、分期發(fā)行：企業(yè)只需一次性注冊融資券發(fā)行額度，額度有效期兩年。在兩年內(nèi)，企業(yè)可根據(jù)自身資金需求狀況，在額度內(nèi)靈活確定融資期限，分期發(fā)行。分期發(fā)行融資券只需提前兩天備案發(fā)行文件，無需另行注冊。

2、融資成本低。企業(yè)憑借自身信用在銀行間市場發(fā)行融資券，可以以資金市場利率水平融資，有效降低財務(wù)成本。

3、優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。降低發(fā)行人對銀行貸款的依賴度，平衡企業(yè)直接融資和間接融資比例，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

4、提升企業(yè)市場地位。（1）參與直接融資市場成為企業(yè)較強(qiáng)融資能力的標(biāo)志，優(yōu)先發(fā)行短期融資券，對提升企業(yè)市場形象意義重大，長期參與金融市場有利于強(qiáng)化企業(yè)的市場地位；（2）通過多次發(fā)行，使企業(yè)發(fā)展成市場上的經(jīng)常發(fā)債主體，逐步建立企業(yè)在市場上的利率基準(zhǔn)，為利率市場化環(huán)境下的財務(wù)管理打下基礎(chǔ)。

5、市場需求旺盛。（1）人民幣投資渠道不足：當(dāng)前國內(nèi)人民幣投資渠道少，各種銀行存款激增，閑置資金紛紛尋找高收益的短期投資渠道；（2）銀行間市場活躍：銀行間市場成員眾多、資金量大、交易頻繁、需求旺盛，有利于短期融資券的順利發(fā)行。

二、中期票據(jù)市場

2008年4月，中國人民銀行公布《銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》（“新管理辦法”），規(guī)定企業(yè)在銀行間市場發(fā)行債務(wù)融資工具（包括短期融資券和中期票據(jù)）由中國銀行間市場交易商協(xié)會（“交易商協(xié)會”）自律管理，原《短期融資券管理辦法》及配套規(guī)程同時廢止。中期票據(jù)在國際金融市場稱做mtn，是一種中期企業(yè)直接債務(wù)融資工具。中期票據(jù)是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務(wù)，無需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。它是一種廣義的融資性票據(jù)，它是一種經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊批準(zhǔn)后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，是貨幣市場上一種較為特殊的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)屬于非金融機(jī)構(gòu)的直接債務(wù)融資工具，在監(jiān)管等各方面都吸取了短期融資券產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)驗，鼓勵市場主體的自律管理，繼續(xù)發(fā)揮市場的約束激勵機(jī)制。中國人民銀行與中國銀行間市場交易商協(xié)會已在4月15日推行試點7家企業(yè)，后續(xù)又推出3家企業(yè)。表1、表2是這次發(fā)行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料。（表1、表2）

1、中期票據(jù)的優(yōu)點。與目前資本市場上中期融資工具——銀行貸款和企業(yè)債券相比較，中期票據(jù)有明顯的優(yōu)越：銀行貸款存在嚴(yán)格的企業(yè)授信制度，決定了只有資質(zhì)條件較好的企業(yè)才能獲得銀行貸款；而且銀行受資本金約束無法滿足企業(yè)的巨額資金需求，一般資質(zhì)的企業(yè)無法通過銀行貸款獲得巨額中長期資金。企業(yè)債券的審批制度較為繁瑣；是非市場化的利率體制；一般強(qiáng)制要求擔(dān)保；只與確定項目相匹配；目前，企業(yè)無法便捷地通過企業(yè)債券的發(fā)行來籌集中長期資金。而相比較之下，中期票據(jù)：（1）發(fā)行主體寬泛化：中期票據(jù)的發(fā)行主體范圍更為寬泛，只要市場能夠接納，凡具有法人資格的非金融企業(yè)由股份有限公司或有限責(zé)任公司均可發(fā)行；（2）在交易商協(xié)會注冊發(fā)行，申請程序簡單：中期票據(jù)作為企業(yè)債務(wù)融資工具，是在人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下，由交易商協(xié)會進(jìn)行自律管理。企業(yè)只需將相關(guān)發(fā)行文件提交交易商協(xié)會注冊后即可發(fā)行，手續(xù)簡便；（3）完全市場化的發(fā)行方式：表示為評級較高的企業(yè)融資成本會低于同期貸款利率，所以充分利用資金市場的較低利率環(huán)境會降低融資成本信用；（4）

無需擔(dān)?；蚱渌麖?fù)雜交易結(jié)構(gòu)，企業(yè)直接發(fā)行，操作簡單易行；（5）募集資金用途自主化：賦予發(fā)行人更大的財務(wù)自主性，可用于改善公司資金來源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，并不排斥用于支持企業(yè)的并購和資產(chǎn)重組等，并且沒有固定的使用限制；（6）發(fā)行機(jī)制靈活化：一次注冊，分期發(fā)行，在金額、期限和發(fā)行時間的選擇具備相當(dāng)程度的靈活性，匹配企業(yè)的多元化資金需求，可以是浮動利率方式發(fā)行，也可以是固定利率方式發(fā)行。

第7篇：短期融資券范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)類債券；融資特點；會計核算

企業(yè)發(fā)行債券的目的是為了融資，而且企業(yè)類債券不針對公眾進(jìn)行交易和發(fā)行。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、資金結(jié)構(gòu)的完善和調(diào)整以及企業(yè)形象的轉(zhuǎn)換都有賴于企業(yè)類債券的發(fā)行。因此，探討并分析企業(yè)類債券的融資特點及其會計核算具有相當(dāng)重要的意義。

一、企業(yè)類債券的融資特點

（一）發(fā)行債券是企業(yè)進(jìn)行融資的一種直接的方式

國家發(fā)行改革委員會和人民銀行主觀企業(yè)類債券的交易和發(fā)行，中央銀行和證監(jiān)會會對企業(yè)債券的交易和發(fā)行進(jìn)行監(jiān)督和管理。企業(yè)類債券的發(fā)行不針對色會公眾，只在銀行間市場、交易所市場對市場機(jī)構(gòu)的投資人進(jìn)行交易并發(fā)行。

（二）企業(yè)類債券的融資目的比較明確、具體

一個企業(yè)進(jìn)行債券發(fā)行的目的就是解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資金，融資的用途主要包括對技術(shù)僅想改造和更新、投資固定資產(chǎn)、補(bǔ)充企業(yè)流動資金、對企業(yè)的資金來源進(jìn)行改造、置換銀行貸款、支撐企業(yè)的資產(chǎn)重組和并購以及降低企業(yè)中的財務(wù)成本。除此之外，企業(yè)通過發(fā)行債券進(jìn)行融資還可以增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，改善并提升提升企業(yè)的形象。

（三）企業(yè)類債券的發(fā)行規(guī)模大

企業(yè)類債券對發(fā)行規(guī)模實行余額管理，尚待償還的債券余額必須低于企業(yè)凈資產(chǎn)的百分之四十。而且，企業(yè)類債券的發(fā)行規(guī)模在單家比較大。

（四）企業(yè)類債券的發(fā)行方式

從理論上來說，企業(yè)類債券主要有三種發(fā)行方式，即溢價發(fā)行、平價發(fā)行以及折價發(fā)行。我國企業(yè)發(fā)行的債券票面利率的確定一般是依據(jù)當(dāng)時的市場利率，對利率的定價時間與債券的發(fā)行時間是同步進(jìn)行的，因此，我國的企業(yè)類債券計劃都是平價發(fā)行的。

（五）企業(yè)融資的還款方式多是分期付息、一次還本

我國絕大多數(shù)企業(yè)類債券都是一次性的還本，也有一部分是分期在最后幾年還本，還有一些企業(yè)債券還可以設(shè)置提前贖回的選擇權(quán)。企業(yè)類債券基本上都是實行分期付息的方式，即每半年或一年進(jìn)行一次付息。

（六）發(fā)行企業(yè)類債券進(jìn)行融資的費用較高

企業(yè)類債券在發(fā)行過程中會產(chǎn)生很多費用，這些費用都屬于債券發(fā)行成本，主要包括信用評級費、承銷費、律師費、審計費、登記服務(wù)費用、公告宣傳費以及兌付費等等，這中間擔(dān)保費和承銷費是比重最大的。對承銷費的收取一般按照募集資金的1.5%-2%進(jìn)行一次性的收取。如果在發(fā)行時是第三方做擔(dān)保，那么企業(yè)每年都要向第三方支付擔(dān)保費，支付額按照企業(yè)每年募集資金的1%-2%進(jìn)行支付。

二、企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)范

作為一種金融工具，企業(yè)類債券的會計核算規(guī)范是根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》中的相關(guān)內(nèi)容制定的。企業(yè)中其他金融負(fù)債主要包括群毆也應(yīng)付賬款、發(fā)行的債券以及長期應(yīng)付款等。企業(yè)的其他金融負(fù)債按照相關(guān)交易費用和其公允價值二者之和作為初始金額，使用攤余成本的方法進(jìn)行后續(xù)計量。在金融負(fù)債中，攤余成本主要是指金融負(fù)債在初始金額中扣除了已經(jīng)償還的本金，減去或者加上以實際利率法確認(rèn)的初始金額與到期日資金的差額實行累計攤銷額。實際利率主要是指企業(yè)金融負(fù)債在預(yù)期的存續(xù)期間或者更短的時間內(nèi)的現(xiàn)金流量，折現(xiàn)后就是企業(yè)金融負(fù)債在當(dāng)前所使用的利率。

三、我國企業(yè)類債券的會計核算現(xiàn)狀

在企業(yè)進(jìn)行會計核算的債券主要包括短期融資券、企業(yè)債、中期票據(jù)以及公司債等。本文將分兩部分進(jìn)行介紹。

（一）企業(yè)短期融資券的會計核算

短期融資券主要是指非金融但具有法人資格的企業(yè)在銀行間的債券市場發(fā)行的一種債務(wù)融資工具，這種債券必須在一年內(nèi)的還本付息。從已經(jīng)公布的發(fā)行主體的財務(wù)報告可以看出，短期融資券的發(fā)行和會計核算還比較混亂，在企業(yè)負(fù)債表中表現(xiàn)出的項目主要有：應(yīng)付債券、其他流動資金負(fù)債、應(yīng)付短期債券、已一年為期的非流動負(fù)債以及短期借款等等。這些做法只有在應(yīng)付短期融資券和其它流動負(fù)債的項目中是正確的，僅僅需要在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中增加一項“應(yīng)付短期融資券”即可。其它項目的不合理之處主要有：以一年為期的非流動負(fù)債和應(yīng)付債券這兩個項目中，對“期限”要素的處理方式不得當(dāng)；短期借款項目則駐澳披露了企業(yè)對短期融資券的性質(zhì)沒有理解透，短期融資券以直接的方式進(jìn)行融資，而短期借款則是一種間接的融資方式，不能將二者混為一談；應(yīng)付短期債券是一種以一年或一年以下為期的企業(yè)短期債券，在實務(wù)中幾乎不存在。除此之外，現(xiàn)金流量表對短期融資券的披露也有不同的方式。

（二）企業(yè)債、公司債以及中期票據(jù)的會計核算現(xiàn)狀

在我國出現(xiàn)較早的是公司債和企業(yè)債，2008年，中期票據(jù)在銀行間債券市場由交易商協(xié)會推出，是非金融企業(yè)的債券品種。企業(yè)債、公司債以及中期票據(jù)這三者企業(yè)融資工具的特點是期限較長，是一種中期或者長期業(yè)務(wù)，對其進(jìn)行核算的方法也基本相同。

在實際的業(yè)務(wù)中，企業(yè)會計核算對債券本息的核算方式主要有兩種：一是在應(yīng)付債券項目中對債券的面值和利息一同核算，這種方式對采用分期付息的債券是不合理的；二是，在應(yīng)付債券項目中對債券的面值進(jìn)行核算，在應(yīng)付利息中對債券的利息進(jìn)行核算，本息分別進(jìn)行核算，這種方式是合理的。在對發(fā)行費用的處理上，大部分企業(yè)都選擇將其計入當(dāng)期損益，還有一小部分企業(yè)選擇將其計入其它項目，讓后在債券存續(xù)期內(nèi)攤銷，還有一些企業(yè)選擇按照直線法攤銷，但是，會計準(zhǔn)則中的規(guī)定是要采用實際利率法。

四、規(guī)范企業(yè)類債券會計核算的建議

（一）對短期融資券的會計核算

首先，進(jìn)行會計分錄。從上文可以看出，短期融資券的會計核算方法有些不符合相關(guān)規(guī)定，比較混亂。為了規(guī)范短期融資券的會計核算方法，有必要設(shè)置一個專門的應(yīng)付短期融資券的項目。其次，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表在披露短期融資券時，可以在報表上增加應(yīng)付短期融資券這一項目，如果不方便增加報表項目，也可以在其他債務(wù)的項目中進(jìn)行反應(yīng)，但是要注意在備注中注明短期融資券的具體內(nèi)容。短期融資券在現(xiàn)金流量表中進(jìn)行披露時，要準(zhǔn)確的反應(yīng)出實際募集到的資金。企業(yè)短期融資券的利息一般在財務(wù)費用這一項目中反應(yīng)。

（二）企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)的會計核算

首先，對企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)的會計核算，需要企業(yè)設(shè)置應(yīng)付利息、應(yīng)付債券等項目，并在這些項目下面設(shè)置應(yīng)計利息、利息調(diào)整以及面值等明細(xì)項目，以便對企業(yè)中計提利息、公司債和企業(yè)債的發(fā)行、還本付息等業(yè)務(wù)進(jìn)行核算。企業(yè)在發(fā)行債券時，不論是溢價發(fā)行、折價發(fā)行還是平價發(fā)行，發(fā)行時的價值都要按照實際價格計入明細(xì)項目。

對不同的發(fā)行費用，企業(yè)也要根據(jù)實際情況區(qū)別對待。有些費用要提前支付，而有些則可以相對延后。

五、結(jié)語

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國內(nèi)的各種企業(yè)都在積極壯大自身的實力，以求在激烈的市場競爭中立于不敗之地。企業(yè)類債券的發(fā)行是企業(yè)謀求發(fā)展出路的探索，企業(yè)可以利用債券進(jìn)行轉(zhuǎn)型、完善形象、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等。本文主要探討并簡要分析了企業(yè)類債券的融資特點、企業(yè)會計核算的現(xiàn)狀及建議等內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1]許賢麗.產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)融資特點分析[J].現(xiàn)代營銷，2013（1）.

第8篇：短期融資券范文

一、充分利用企業(yè)優(yōu)勢條件發(fā)行短期融資券

短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行（即由國內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)購買不向社會發(fā)行）和交易并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價證券。

（一）申請發(fā)行的主要條件

一是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；二是具有穩(wěn)定償債資金來源，最近一個會計年度盈利；三是流動性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；四是發(fā)行融資券募集的資金用于該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；五是近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；六是近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；七是具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；八是中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

（二）發(fā)行的條件要求

第一，發(fā)行人為非金融企業(yè)或者金融行業(yè)，發(fā)行企業(yè)均應(yīng)經(jīng)過在中國境內(nèi)工商注冊且具備債券評級能力的評級機(jī)構(gòu)的信用評級，并將評級結(jié)果向銀行間債券市場公示。第二，發(fā)行和交易的對象是銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者，不向社會公眾發(fā)行和交易。第三，融資券的發(fā)行由符合條件的金融機(jī)構(gòu)承銷，企業(yè)不得自行銷售融資券，發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。第四，對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。第五，融資券采用實名記賬方式在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）登記托管，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)提供有關(guān)服務(wù)。2013年5月之后，融資券的登記托管機(jī)構(gòu)改為上海清算交易所。第六，融資券在債權(quán)債務(wù)登記日的次一工作日，即可以在全國銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資人之間的流通轉(zhuǎn)讓。

（三）發(fā)行的程序

第一，公司作出發(fā)行短期融資券的決策。第二，辦理發(fā)行短期融資券的信用評級。第三，向有關(guān)審批機(jī)構(gòu)提出發(fā)行申請。第四，審批機(jī)關(guān)對企業(yè)提出的申請進(jìn)行審查和批準(zhǔn)。第五，正式發(fā)行短期融資券，取得資金。

筆者所在公司作為大型國有企業(yè)，公司有良好的銀行信譽(yù)，達(dá)到3A級，企業(yè)充分利用信譽(yù)優(yōu)勢，開展直接融資，根據(jù)企業(yè)資金情況每次發(fā)行20億、30億不等的債券，發(fā)行總額達(dá)到百億元規(guī)模，該類債券利率因企業(yè)資質(zhì)、利潤情況、信譽(yù)水平的不同，利率不同，因公司信譽(yù)良好（3A），利率水平在3.35%左右，低于一年期貸款基本利率1%，按100億的融資規(guī)模，可降低融資成本1億元。

二、發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢使用銀行承兌融資替換銀行貸款

因近年經(jīng)營活動資金處于流出狀態(tài)，融資規(guī)模逐年擴(kuò)大，造成銀行貸款授信額度基本用滿，而且各銀行提供的貸款利率因企業(yè)近年的業(yè)績不佳，不再有下浮，原水平是基準(zhǔn)利率下浮5%～10%，當(dāng)前利率為基準(zhǔn)或基準(zhǔn)上浮5%～10%；另一方面，銀行給予的授信中銀行承兌授信還有很大額度未使用完畢，那么針對此情況，充分發(fā)揮集團(tuán)采購鏈條優(yōu)勢，可以使用開具銀行承兌代替銀行貸款從而降低成本，具體操作模式為：

（一）原模式

同一集團(tuán)公司下，A公司是負(fù)責(zé)主要原燃料采購再轉(zhuǎn)售給B公司，從B公司獲得現(xiàn)匯資金，用于支付外購貨款、工資及稅費款等；B公司是集團(tuán)下的主要生產(chǎn)公司，購買原料后進(jìn)行煉鐵、煉鋼、軋材的生產(chǎn)銷售，是集團(tuán)公司下的主體公司，資產(chǎn)占集團(tuán)公司50%以上，是主要的融資主體，因流動資金緊缺，付給A公司的貨款部分是銀行貸款而來。

（二）優(yōu)化后的新模式

B公司該部分資金缺口不再采用銀行貸款補(bǔ)充，而是開具銀行承兌，由于企業(yè)信譽(yù)良好，承兌保證金為0%～15%。聯(lián)系可用銀行承兌授信的銀行，向銀行出具與A公司的采購合同及其發(fā)票等材料，開具銀行承兌支付給A公司；A公司收到銀行承兌后，因銀行承兌無法直接支付工資、稅款、兌換美元等，須先到銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，而當(dāng)前銀行承兌貼現(xiàn)的年利率僅為3%（各行略有不同），低于基本貸款利率1.35%；因融資費用轉(zhuǎn)嫁到了A公司，可以通過產(chǎn)品的售價變化平衡融資成本。

三、融資租賃模式開展融資

融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。

融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個本質(zhì)的區(qū)別就是：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時間計算租金。融資租賃是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應(yīng)性較強(qiáng)的融資方式。

融資租賃的主要類型如下：

（一）直接融資租賃

中租根據(jù)承租企業(yè)的選擇，向設(shè)備制造商購買設(shè)備，并將其出租給承租企業(yè)使用。租賃期滿，設(shè)備歸承租企業(yè)所有。適用于固定資產(chǎn)、大型設(shè)備購置，企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備升級。

（二）售后回租

承租企業(yè)將其擁有的設(shè)備出售給中租，再以融資租賃方式從中租租入該設(shè)備。中租在法律上享有設(shè)備的所有權(quán)，但實質(zhì)上設(shè)備的風(fēng)險和報酬由承租企業(yè)承擔(dān)。適用于流動資金不足的企業(yè)，具有新投資項目而自有資金不足的企業(yè)，持有快速升值資產(chǎn)的企業(yè)。

（三）廠商租賃

廠商租賃是設(shè)備制造廠商與中租結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴，以融資租賃方式為購買其產(chǎn)品的客戶進(jìn)行融資，并進(jìn)行后續(xù)設(shè)備資產(chǎn)管理的一種業(yè)務(wù)模式。適用于設(shè)備制造廠商。此外，還有杠桿租賃、聯(lián)合租賃、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃等類型。筆者所在企業(yè)主要適用直接融資租賃、售后回租類融資方式，通過與合適的融資租賃公司進(jìn)行溝通，確定好融資租賃項目、金額、期限等關(guān)鍵點，商談融資費用測算融資成本，此方式融資成本一般與貸款利率水平一致，是貸款授信不足時有效保證資金穩(wěn)定的低成本融資方式之一。開展融資租賃業(yè)務(wù)，企業(yè)一定要確保能夠足額抵扣進(jìn)項稅，無進(jìn)項稅留底，否則此項融資實際凈資金流入將發(fā)福降低。

四、開展票據(jù)池業(yè)務(wù)融資

票據(jù)池業(yè)務(wù)，是指企業(yè)與商業(yè)銀行簽訂“票據(jù)池服務(wù)協(xié)議”，企業(yè)將其合法取得并享有完全票據(jù)權(quán)利的商業(yè)匯票委托銀行進(jìn)行集中管理。企業(yè)在商業(yè)銀行為其提供票據(jù)信息登記查詢、票據(jù)代保管、到期委托收款等常規(guī)服務(wù)的基礎(chǔ)上，還可通過票據(jù)池向商業(yè)銀行質(zhì)押票據(jù)或保證金，產(chǎn)生票據(jù)池額度，用于辦理流貸、銀行承兌匯票、保函等授信業(yè)務(wù)。對企業(yè)而言，搭建票據(jù)池，能激活票據(jù)時間價值，減少利息支出，同時提高財務(wù)收益，提升管理效益。

五、優(yōu)化長短期借款結(jié)構(gòu)

企業(yè)要根據(jù)自身的資金缺口，分別歸類長期資金和短期資金的需求，按資金需求類別進(jìn)行融資籌措，長短期融資保持在合理比例，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營資金流入流出情況，適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，在保證資金安全的情況下，降低融資成本高的長期融資額度，利用短期借款、短期融資券、銀承票據(jù)開具等多種低成本融資替換長期融資，從而降低企業(yè)融資成本。

六、開展閑余資金理財

企業(yè)流動資金在融資續(xù)轉(zhuǎn)或購買原料的某個空擋期間，肯定會出現(xiàn)資金閑暇期，現(xiàn)在銀行的理財產(chǎn)品非常豐富，在本金安全、保證流動性的情況下，我們可以選擇國有四大銀行和主要股份制銀行理財產(chǎn)品，產(chǎn)品類型選擇保本型理財產(chǎn)品、國債逆回購和貨幣型基金等形勢理財產(chǎn)品，一般年化收益2%～3%，對比不定期的存款利率優(yōu)勢不言而喻。

第9篇：短期融資券范文

2004年國家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知》，規(guī)定由國家發(fā)改委依照規(guī)定職責(zé)和國務(wù)院確定的企業(yè)債券發(fā)行總規(guī)模，會同有關(guān)部門批準(zhǔn)企業(yè)發(fā)行債券，并要求發(fā)行人做好債券發(fā)行擔(dān)保工作。

2008年國家發(fā)改委《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項的通知》，進(jìn)一步改革企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序，取消強(qiáng)制擔(dān)保，并將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個環(huán)節(jié)。

2007年證監(jiān)會《公司債券發(fā)行試點辦法》，正式啟動公司債券發(fā)行工作，試點辦法規(guī)定了實行審核制、保薦制等制度安排，同時明確市場化定價、不強(qiáng)制要求擔(dān)保等內(nèi)容。根據(jù)該試點辦法，上市公司開始通過發(fā)行公司債券籌集資金。