企業(yè)融資論文精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)融資論文范文

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資；決策

中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著十分重要的地位。隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中小企業(yè)在保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、增加就業(yè)機(jī)會(huì)和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等各個(gè)方面發(fā)揮著越來越重要的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的85%，上繳稅收占75%左右，商品出口額已占全部商品出口額的75%以上，吸納就業(yè)人數(shù)估計(jì)占城鎮(zhèn)就業(yè)崗位的80%。但是，在當(dāng)前金融危機(jī)形勢(shì)下，我國中小企業(yè)的融資問題，已經(jīng)成為制約廣大中小企業(yè)生存和發(fā)展的主要瓶頸。

一、金融危機(jī)對(duì)我國中小企業(yè)融資的影響

2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登因次級(jí)抵押貸款無法支持債券而轟然倒下，由此拉開了局部金融風(fēng)暴的序幕。同年9月，美國政府宣布接管房地美和房利美，由次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴逐步升級(jí)為金融海嘯，隨即這股金融海嘯以旋風(fēng)般的迅速卷及美國第四大投資銀行雷曼兄弟。僅僅用了一周時(shí)間，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，美林公司被美國銀行收購，美國國際集團(tuán)（AIG）被美國政府接管。隨著三大投行的倒閉，金融風(fēng)暴已經(jīng)演變?yōu)榻鹑趧?dòng)蕩，整個(gè)美國華爾街一片哀鴻遍地。9月底，高盛和摩根士丹利被迫轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。全球金融業(yè)最著名的華爾街上的五大投行全部倒下，這場(chǎng)百年不遇的金融動(dòng)蕩進(jìn)而波及全球，并向美元危機(jī)和全球金融危機(jī)發(fā)起沖擊。自次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴以來，金融危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)，使得世界經(jīng)濟(jì)增長放緩。對(duì)我國經(jīng)濟(jì)而言，曾作為“三駕馬車”之一的出口首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊，直接影響到了我國的外向型企業(yè)，出口增速回落，貿(mào)易順差下降，進(jìn)而導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，2008年我國GDP增長已經(jīng)回落至9%。大量的中小企業(yè)為了生存和持續(xù)發(fā)展的需要，渴望疏通融資渠道，解決困局。如何做好融資決策，選擇融資方式，成為中小企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

二、中小企業(yè)融資難的主要表現(xiàn)

目前，我國中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，融資方式比較單一，缺乏直接的市場(chǎng)融資渠道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國中小企業(yè)有85%存在資金不足的情況，需要進(jìn)行再融資。從籌資方式上看，有70%的企業(yè)資金來源于銀行，20%通過民間資本等自籌形式取得，7%通過內(nèi)源性籌資，只有3%的企業(yè)通過直接融資。從銀行貸款投放量總量上來看，銀行對(duì)中小企業(yè)的投放量不到總量的10%。中小企業(yè)強(qiáng)大的資金需求與十分有限的資金供給之間的矛盾非常突出。

第二，借貸期限和方式、數(shù)量的局限性。目前中小企業(yè)貸款的一個(gè)突出問題是銀行貸款期限結(jié)構(gòu)不能滿足中小企業(yè)對(duì)資金的需求。在現(xiàn)行的銀行信貸授權(quán)授信制度下，地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)基層銀行機(jī)構(gòu)授權(quán)很小，大部分沒有固定資產(chǎn)貸款投放權(quán)，而只有小規(guī)模的流動(dòng)資金貸款權(quán)限。通常情況下，銀行借貸期限較短且數(shù)量普遍不多，主要是用于解決臨時(shí)性的流動(dòng)資金，而對(duì)固定資產(chǎn)貸款控制十分嚴(yán)格，難以開展項(xiàng)目開發(fā)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。貸款方式上，主要以抵押和擔(dān)保為主，只有極少數(shù)企業(yè)才能享受信用貸款。

第三，現(xiàn)在整個(gè)社會(huì)包括許多商業(yè)銀行信貸觀念還跟不上目前發(fā)展形勢(shì)，對(duì)中小企業(yè)缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認(rèn)為將資金投向中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、成本高、工作量大且收效不大。

三、金融危機(jī)下中小企業(yè)融資難的成因分析

長期以來，我國中小企業(yè)的融資一直高度依賴于自有資金或內(nèi)源性融資。根據(jù)權(quán)威金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，在中美兩國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，中國的自有資金占比60%，而美國只有30%；中國的銀行貸款占比僅為20%，而美國為42%。近年來，中國中小企業(yè)快速發(fā)展，所占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例大幅提高，而中小企業(yè)的信貸比例卻基本維持在5%左右，一直沒有明顯改觀。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的銀行信貸額度非常低。當(dāng)前中小企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)情況就已經(jīng)表明，國內(nèi)銀行業(yè)的中小企業(yè)金融服務(wù)解決不了中小企業(yè)擴(kuò)張時(shí)期的資金需求，也無力在危機(jī)時(shí)期實(shí)施救援以幫助他們擺脫財(cái)務(wù)困境。

分析中小企業(yè)融資難或金融服務(wù)不足，主要原因：一是由于在國內(nèi)金融部門中，相對(duì)于傳統(tǒng)的面向大企業(yè)與國內(nèi)統(tǒng)一市場(chǎng)的金融服務(wù)與政策相比，在面向中小企業(yè)與國內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)的金融服務(wù)與政策方面，存在著致命的“短板效應(yīng)”。過去在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，一些問題因在大金融浪潮的掩蓋下沒有顯露出來。

但是，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境中，短板的存在及其經(jīng)濟(jì)利害關(guān)系已經(jīng)格外清晰；二是當(dāng)前我國的融資服務(wù)鏈還不完善，融資體系尚不健全。在當(dāng)前金融服務(wù)體制中，大型或全國性商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，所制定與執(zhí)行的金融服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是全國統(tǒng)一的。在這類機(jī)構(gòu)的硬尺度下，與個(gè)性化較強(qiáng)的中小企業(yè)在金融服務(wù)需求方面通常存在諸多抵觸，其中的甄別成本也非常高昂，從而在中小企業(yè)或區(qū)域金融服務(wù)方面缺乏經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。三是我國的中小企業(yè)本身也存在許多不足和先天的缺陷，由于大多中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，它的弱、小及其管理不規(guī)范等特點(diǎn)難于達(dá)到融資要求。

同時(shí)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇形勢(shì)下銀行更加“惜貸”。當(dāng)前，銀行貸款仍然是中小企業(yè)融資的主渠道。據(jù)中國人民銀行的一份調(diào)查顯示，中國中小企業(yè)融資大部分來自銀行貸款。但由于金融危機(jī)造成整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了明顯變化，對(duì)于中小企業(yè)的不利影響除了境內(nèi)外的需求下降之外，最終都主要表現(xiàn)為供給層面上的資金成本與生產(chǎn)成本的增加，以及可貸資金的減少，再加上央行的信貸規(guī)?？刂?，中小企業(yè)的融資渠道被大幅收窄。隨著中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)水平的大幅度上升，信貸配給現(xiàn)象將更加嚴(yán)重，可貸資金可能發(fā)生絕對(duì)性的削減。

四、要?jiǎng)?chuàng)新融資方式，構(gòu)建有效的、多層次的融資體系當(dāng)前，中央提出“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品”的主張，這是推動(dòng)我國資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重大舉措。建立多層次資本市場(chǎng)可以有效、更大程度地滿足多元化市場(chǎng)主體特別是廣大中小企業(yè)對(duì)資本的需求，有利于推動(dòng)各類資本流動(dòng)和重組，為建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造條件；有利于通過多元化的渠道促進(jìn)儲(chǔ)蓄并向投資轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少因投資引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。中小型企業(yè)融資問題主要表現(xiàn)在融資渠道狹窄方面，因此在解決中小企業(yè)融資困難的時(shí)候，要著眼于整個(gè)資本市場(chǎng)，努力構(gòu)建有效的、多層次的融資體系，努力改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，通過金融制度創(chuàng)新和金融工具創(chuàng)新，為中小企業(yè)開拓融資渠道，以籌措更多的資金，促進(jìn)我國中小企業(yè)更好的發(fā)展。

（一）要大力加強(qiáng)和完善間接融資渠道，不斷創(chuàng)新融資方式，豐富融資途徑

間接融資主要指?jìng)鶛?quán)融資，它是在一定期限滿后企業(yè)必須償還本金并支付利息的資金。中小企業(yè)在利用傳統(tǒng)的抵押貸款外，要加強(qiáng)和完善以下融資方式：

1．綜合授信。銀行對(duì)于工商登記年檢合格、管理有方、信譽(yù)可靠、有較長期銀企合作關(guān)系的企業(yè)，可以授予一定時(shí)期內(nèi)一定金額的信貸額度，企業(yè)在有效期與額度范圍內(nèi)可以循環(huán)使用，可以根據(jù)自己的營運(yùn)情況分期用款，隨借隨還，不僅借款十分方便，而且也節(jié)約了融資成本。

2．信用擔(dān)保貸款。目前國內(nèi)已經(jīng)建立了許多中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)大多實(shí)行會(huì)員制管理的形式，屬于公共服務(wù)性、行業(yè)自律性、自身非盈利性的組織。會(huì)員企業(yè)可以通過中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保向銀行借款。另外，中小企業(yè)也可以向?qū)ｉT開展中介服務(wù)的擔(dān)保公司尋求擔(dān)保服務(wù)。

3．無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款。依據(jù)《中華人民共和國擔(dān)保法》的有關(guān)規(guī)定，依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)作為貸款質(zhì)押物。

4．票據(jù)貼現(xiàn)融資。商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。票據(jù)貼現(xiàn)對(duì)于企業(yè)來說，這是“用明天的錢賺后天的錢”，這種融資方式值得中小企業(yè)廣泛、積極地利用。

5．BOT項(xiàng)目融資。BOT（BUILD—OPERATE—TRANSFER）即建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓。企業(yè)投資公共工程時(shí)，政府給予企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的特許權(quán)時(shí)，通常采用這種方式。采用BOT方式比較容易得到一些財(cái)團(tuán)的支持，其在融資時(shí)主要是將項(xiàng)目抵押給財(cái)團(tuán)或金融機(jī)構(gòu)，然后進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)后用經(jīng)營的利潤來還款，或賣掉某個(gè)經(jīng)營期給金融機(jī)構(gòu)或財(cái)團(tuán)。這種方式比較適合投資規(guī)模較大的公共工程設(shè)施，比如公路、橋梁、大型電站等，公司可以采用股份制的形式吸收財(cái)團(tuán)作為股東，然后以這個(gè)公司為工程建設(shè)承建主體，并與當(dāng)?shù)卣炗唴f(xié)議。政府通過銀行給予一定的金融支持，并給公司一定的經(jīng)營期限進(jìn)行經(jīng)營，經(jīng)營期限滿后，整個(gè)項(xiàng)目工程就歸政府所有。

6．融資租賃。融資租賃是設(shè)備購買企業(yè)向租賃公司提出融資申請(qǐng)，由租賃公司進(jìn)行融資，向供應(yīng)廠商購買相應(yīng)設(shè)備然后將設(shè)備租給企業(yè)使用，從而以“融物”代替“融資”，承租人按期交納租金，在整個(gè)租賃期間，承租人享有使用權(quán)，同時(shí)承擔(dān)維修和保養(yǎng)義務(wù)。融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資，并將融資與融物二者結(jié)合在一起。它為我國中小企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造提供了一種全新方式，可以減輕由于設(shè)備改造帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力，避免支付大量現(xiàn)金，而租金的支付可以在設(shè)備的使用壽命內(nèi)分期攤付而不是一次性償還，使得企業(yè)不會(huì)因此產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)困難，同時(shí)也可以避免由于價(jià)格波動(dòng)和通貨膨脹而增加資本成本。

7．典當(dāng)融資。典當(dāng)融資是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移取得臨時(shí)性貸款的一種融資方式。與銀行貸款相比，典當(dāng)貸款成本高、貸款規(guī)模小。

8．買方貸款。如果企業(yè)的產(chǎn)品有可靠的銷路，但在自身資本金不足、財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)較差、可以提供的擔(dān)保品或?qū)で蟮谌綋?dān)保比較困難的情況下，銀行可以按照銷售合同，對(duì)其產(chǎn)品的購買方提供貸款支持。賣方可以向買方收取一定比例的預(yù)付款，以解決生產(chǎn)過程中的資金困難?；蛘哂少I方簽發(fā)銀行承兌匯票，賣方持匯票到銀行貼現(xiàn)。

9．政府基金。對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)，無論從企業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等各個(gè)方面還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到銀行融資或證券市場(chǎng)的要求，但這些企業(yè)的融資要求往往十分迫切，然而其融資渠道卻并不多。為此，為了支持中小企業(yè)的發(fā)展建立了許多基金，比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農(nóng)業(yè)基金、技術(shù)改造基金等。這些基金的特點(diǎn)是利息低，甚至免利息，償還的期限長，甚至不用償還。如科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金是一項(xiàng)政策性風(fēng)險(xiǎn)基金，它不以自身盈利為目的，它在企業(yè)發(fā)展和融資過程中主要起一個(gè)引導(dǎo)作用。

10．民間資本。目前，我國民間資本總額十分龐大，僅浙江省民間資本已高達(dá)6000億元。民間資本介入融資市場(chǎng)一方面豐富了中小企業(yè)的融資渠道，并且具有融資速度快、資金調(diào)動(dòng)方便、門檻低等優(yōu)勢(shì)；但另一方面由于現(xiàn)階段各種相關(guān)制度和法律法規(guī)的不完善，也加大了民間融資行為的金融風(fēng)險(xiǎn)和金融欺詐的可能。為此，政府應(yīng)該采取相應(yīng)措施鼓勵(lì)和保護(hù)民間資本介入融資市場(chǎng)。為避免金融風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范管理，應(yīng)引導(dǎo)建立一批實(shí)力雄厚、運(yùn)作規(guī)范、專業(yè)的投資基金組織，統(tǒng)一管理分散的民間資金，作為政府投資的有效補(bǔ)充，政府還應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，加大對(duì)民間資本的監(jiān)管力度，有效防止金融欺詐，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）要大力發(fā)展直接融資渠道

直接融資主要指股權(quán)性直接融資，是公司的股東投資到公司的資本。

股權(quán)在不同的財(cái)產(chǎn)組織形式上有著不同的體現(xiàn)方式，具有資本融集速度快，流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，對(duì)于中小企業(yè)來說是一種較好的融資選擇。由于股份是按股份公司的全部資本等額劃分的，它的實(shí)物表現(xiàn)形式就是股票，由于每一股份都是等額的且金額很小，使得小的投資者也能投資，為此，可以加速資本的集中。同時(shí)，股票經(jīng)過批準(zhǔn)后可以上市流通，流動(dòng)性大，使得股票成為一種融資工具，發(fā)行股票可以籌集不用承擔(dān)償還風(fēng)險(xiǎn)的融資方式。為此，在拓展傳統(tǒng)的間接融資渠道的同時(shí)，要充分重視直接融資渠道的拓展。

要充分利用國內(nèi)的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板等融資渠道。中小企業(yè)國內(nèi)上市基本上集中于深圳的中小企業(yè)板，自2004年6月成市，到2008年的四年多的時(shí)間里，累計(jì)已有上市公司270多家。對(duì)中小企業(yè)而言，公開發(fā)行上市，是迅速發(fā)展壯大的主要途徑。中小企業(yè)公開發(fā)行上市，有利于提高企業(yè)的自有資本的比例，改進(jìn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展后勁；有利于企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)并購與重組等資本運(yùn)作；有利于股權(quán)的增值和企業(yè)整體市場(chǎng)價(jià)值的提升。根據(jù)《中華人民共和國證券法》的規(guī)定，公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為。除了滿足上述條件外，還需滿足中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的合規(guī)性要求，如最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元，或者最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20％；最近一期末不存在末彌補(bǔ)虧損。對(duì)于高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、發(fā)展前景廣闊、成長性較強(qiáng)的新興中小型公司，今年國內(nèi)又推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市條件相比中小企業(yè)板有所降低，要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十，發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元。對(duì)于符合上述條件的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等上市中介機(jī)構(gòu)，經(jīng)過改制輔導(dǎo)、上市材料申報(bào)、中國證監(jiān)會(huì)審核、路演詢價(jià)定價(jià)、發(fā)行上市等程序，向公開市場(chǎng)募集資金增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力。

要積極開拓國際資本市場(chǎng)。中小企業(yè)國際資本市場(chǎng)主要集中于香港的創(chuàng)業(yè)板、美國的NASDAQ、英國的AIM、新加坡和日本等交易所。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立于1999年，截至2008年歷時(shí)九年，上市公司近300家；成立于1971年的美國納斯達(dá)克上市的公司有5000多家，約有近2000家高科技公司；英國AIM市場(chǎng)自1999年發(fā)展進(jìn)入正軌以來，已有上市公司1000家以上，近年來每年上市200家以上；新加坡SESDAQ市場(chǎng)也是170家左右；日本新興企業(yè)市場(chǎng)設(shè)立于1999年，至今上市公司130家左右。由于這些國際資本市場(chǎng)發(fā)展比較成熟，市場(chǎng)資金充裕，上市程序相對(duì)簡單、時(shí)間短、操作方便，因此近年來一些國內(nèi)企業(yè)紛紛選擇國外市場(chǎng)上市，并且通過上市實(shí)現(xiàn)了自身的快速發(fā)展。對(duì)于國內(nèi)快速成長、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，特別是有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)，去海外上市也是一種良好的選擇。

（三）要繼續(xù)完善中小企業(yè)融資體系

根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)，要建立專門的金融機(jī)構(gòu)，或在金融機(jī)構(gòu)中設(shè)立專門的融資服務(wù)部門，是世界上許多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家所普遍采用的金融支持手段。小金融機(jī)構(gòu)是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的主渠道，加快發(fā)展適合中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)和非公有制金融機(jī)構(gòu)，可削弱國有商業(yè)銀行的壟斷地位，有利于銀行間的公平競(jìng)爭，使其能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的發(fā)展提供融資服務(wù)。同時(shí)，允許企業(yè)進(jìn)入金融部門，創(chuàng)建民營銀行。這些專門為中小企業(yè)服務(wù)的銀行可以與中小企業(yè)建立緊密的長期的聯(lián)系和信任關(guān)系，除提供貸款外，它們還可在市場(chǎng)信息、企業(yè)管理等多方面為中小企業(yè)提供服務(wù)，銀行與中小企業(yè)關(guān)系密切了，信任關(guān)系建立了，貸款也就容易了。二要加快建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。信用保證是解決中小企業(yè)貸款擔(dān)保抵押難的有效方式，在許多國家，都建立了基金，通常由政府給以財(cái)務(wù)支持，以彌補(bǔ)借款者違約的損失；另一種是互助擔(dān)保體系，即由中小企業(yè)聯(lián)合起來共同為其成員擔(dān)保。三要合理調(diào)整銀行貸款利率結(jié)構(gòu)，降低中小企業(yè)融資成本。

第2篇：企業(yè)融資論文范文

[論文摘要]：目前，我國信用擔(dān)保體系存在總體結(jié)構(gòu)性缺陷、經(jīng)營性缺失等問題，應(yīng)針對(duì)結(jié)構(gòu)性缺陷確立多層次擔(dān)保機(jī)構(gòu)，針對(duì)經(jīng)營性缺失建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的多層次風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，還需采用具有一定附加條件的擔(dān)保融資方式，以求進(jìn)一步降低和分散風(fēng)險(xiǎn)。

目前我國注冊(cè)登記的中小企業(yè)早已超過1000萬家，數(shù)量占企業(yè)總量的99.3%，創(chuàng)造了GDP的55.6%，提供了全國75%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。[1]然而，在中小企業(yè)占據(jù)半壁江山的今天，對(duì)其金融供給卻嚴(yán)重滯后。企業(yè)因自身?xiàng)l件不足等原因造成“貸款難，還款更難”的局面，迫切需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)的協(xié)助以獲得貸款。

一、完善信用擔(dān)保體系可以有效緩解中小企業(yè)的融資難度

(一)中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及原因分析

目前，在我國中小企業(yè)所獲得的融資與其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用極不相稱。具體表現(xiàn)為中小企業(yè)間接融資渠道狹窄，直接融資渠道也不暢通，并且融資方式仍很單一。

首先，從企業(yè)自身特點(diǎn)和經(jīng)營困境來看，中小企業(yè)由于資產(chǎn)少，負(fù)債能力有限，因此在還款過程中容易受到周邊經(jīng)營環(huán)境的影響，而且部分企業(yè)信用意識(shí)淡薄，有意拖欠貸款的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。由于信用擔(dān)保誠信度低，進(jìn)一步增加了融資難度。

其次，從政府和金融業(yè)的融資態(tài)度和困境來看，一方面，政府“抓大放小”的方針政策導(dǎo)致金融業(yè)在對(duì)大企業(yè)和中小企業(yè)融資問題上的不平等。另一方面，金融機(jī)構(gòu)由于自身經(jīng)營要求實(shí)行謹(jǐn)慎原則，這也不利于風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)融資。[2]

最后，從中小企業(yè)能夠利用的融資方式來看，最原始的方式就是企業(yè)自籌資金，多為企業(yè)所有者自身積累或向親戚朋友籌集的資金。這部分自籌資金一般金額都比較小，難以滿足企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。比較高級(jí)的方式是直接融資，包括債券和股票等方式。這種方式較簡便且符合現(xiàn)代國際融資理念，但是只有公司制的中小企業(yè)才有權(quán)使用，而且只有極少符合嚴(yán)格條件的企業(yè)才能公開上市或進(jìn)入“第二板塊市場(chǎng)”進(jìn)行融資，同樣難以解決多數(shù)中小企業(yè)的融資需求。所以目前最為實(shí)用，也是被普遍采用的形式還是間接融資(包括金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供的短、中、長期貸款)。

實(shí)踐證明，銀行貸款是中小企業(yè)融資的重要甚至唯一選擇。[3]貸款方式主要分為抵押貸款、信用貸款和擔(dān)保貸款等三種方式。第一種方式要求貸款企業(yè)的資產(chǎn)達(dá)到一定水平，但我國中小企業(yè)多數(shù)抵押擔(dān)保能力不足，缺乏必要的抵押品，導(dǎo)致這種方式利用率不高。第二種信用貸款的方式更是因?yàn)橹行∑髽I(yè)普遍信用度不高導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)心有余悸而很少采用。最后，能被金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)普遍認(rèn)同和接受，并為國際金融機(jī)構(gòu)所提倡使用的即為擔(dān)保貸款方式。

(二)信用擔(dān)保是目前我國中小企業(yè)融資普遍采用的方式

由以上分析可見，對(duì)于企業(yè)來說，擔(dān)保融資是其較好選擇。其實(shí)不僅對(duì)于企業(yè)，而且對(duì)于政府和作為資金提供者的金融機(jī)構(gòu)來說，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系也是較好的選擇。

對(duì)于政府部門這只“有形的手”來說，中小企業(yè)融資難這一問題作為一種市場(chǎng)現(xiàn)象，還要求市場(chǎng)這只“無形的手”來調(diào)節(jié)。建立信用擔(dān)保體系能使融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自動(dòng)調(diào)節(jié)其中的扭曲現(xiàn)象，減輕政府硬性調(diào)節(jié)市場(chǎng)以及被動(dòng)處理逃廢貸款行為的壓力。

對(duì)于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)來說，建立信用擔(dān)保體系可使其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并使?jié)撛诘慕灰壮蔀榭赡?。銀行業(yè)通過承擔(dān)其能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)獲取利息收入，擔(dān)保公司則是通過承擔(dān)其能夠吸收的風(fēng)險(xiǎn)來獲取擔(dān)保收入。由此，貸款的風(fēng)險(xiǎn)被擔(dān)保機(jī)構(gòu)大大分擔(dān)。同時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)使信用不足、缺乏資金的企業(yè)和希望貸出資金的金融機(jī)構(gòu)所形成的潛在交易成為可能，從而提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平。

可見，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是一個(gè)對(duì)利益各方都有利的選擇。但是，雖然我國擔(dān)保機(jī)構(gòu)在數(shù)量上有了較快發(fā)展，但由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)是新生事物，在運(yùn)行等方面仍存在諸多問題。

二、我國信用擔(dān)保體系的現(xiàn)狀及存在的主要問題

第3篇：企業(yè)融資論文范文

“微小企業(yè)”區(qū)別于中小企業(yè),按照銀監(jiān)會(huì)的關(guān)注,中國的小企業(yè)一般是指營業(yè)額在3000萬元以下、人數(shù)100人以下的企業(yè)。全國共計(jì)6000萬左右的微小企業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到60%以上,提供了75%左右的就業(yè)機(jī)會(huì),并且創(chuàng)造了50%左右的出口收入和財(cái)政稅收。微小企業(yè)不僅在國民經(jīng)濟(jì)中起著重要作用,也是我國經(jīng)濟(jì)中最活躍,最有生機(jī)的力量,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)盡快走出金融危機(jī)影響有著獨(dú)特作用,是推動(dòng)我國微觀經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇和宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨好的基礎(chǔ)力量。

微小企業(yè)的發(fā)展,是我們克服金融危機(jī)影響,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)升級(jí)的基礎(chǔ)。金融危機(jī)以來,我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理表現(xiàn)的更加突出,而微小企業(yè)往往是結(jié)構(gòu)調(diào)整的先導(dǎo)。這主要得益于它的突出優(yōu)勢(shì),一是由于微小企業(yè)面臨交易規(guī)模小、次數(shù)多,交易成本大等易受市場(chǎng)變化的不確定性風(fēng)險(xiǎn),激勵(lì)它們有較大的制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力。同時(shí),它們創(chuàng)新成本相對(duì)較低,具有很大的可操作性。制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)。二是微小企業(yè)的通過強(qiáng)化市場(chǎng)的競(jìng)爭程度而不斷提高著市場(chǎng)對(duì)資源的配置效率。三是微小企業(yè)的大量發(fā)展強(qiáng)化了社會(huì)收入的均等化趨勢(shì),促進(jìn)了社會(huì)分配制度的進(jìn)一步優(yōu)化。四是微小企業(yè)的大量發(fā)展彌補(bǔ)了大中型企業(yè)產(chǎn)品種類單調(diào)的缺陷,使商品種類和特色更加豐富,滿足了不同層次人們的消費(fèi)需求,在促進(jìn)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)合理化的同時(shí),也影響著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

同時(shí),微小企業(yè)的發(fā)展,也是發(fā)展和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì),推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的基本力量。我國要盡快走出金融危機(jī)的影響,離不開微小企業(yè)的發(fā)展。其次,微小企業(yè)通過分散整個(gè)社會(huì)總資本而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。再次,微小企業(yè)的發(fā)展,是克服金融危機(jī)影響,恢復(fù)我國出口增長的基本力量。最后微小企業(yè)是穩(wěn)定物價(jià)水平,減輕金融危機(jī)的沖擊的重要力量。

微小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)主要障礙是融資難。我國要很快走出金融危機(jī)的影響,保持高速健康的經(jīng)濟(jì)增長,需要微小企業(yè)有更好更快的發(fā)展。解決微小企業(yè)的融資難問題,要進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)微小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)版圖中的戰(zhàn)略地位和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的認(rèn)識(shí),強(qiáng)化政府責(zé)任,改善微小企業(yè)融資的政策環(huán)境。另一方面,也要立足于商業(yè)可持續(xù)原則,探索解決問題的基本途徑,突破技術(shù)瓶頸,通過產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)銀企雙贏,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、銀行信貸是解決微小企業(yè)融資的基本途徑

銀監(jiān)會(huì)主席劉明康曾經(jīng)指出,目前眾多的融資工具之中,最重要的仍然是銀行貸款。這一判斷,既基于微小企業(yè)的基本特點(diǎn),又立足于我國金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,也是金融危機(jī)背景下富有效率的選擇,為現(xiàn)有環(huán)境下解決微小企業(yè)融資指明了方向。分析如下:

微小企業(yè)規(guī)模小,機(jī)構(gòu)簡單,經(jīng)營靈活,且無完善的財(cái)務(wù)管理制度。從資金需求方面看,微小企業(yè)往往需求的不是長期資金,而是流動(dòng)資金。在資本市場(chǎng)融資流動(dòng)資金,成本大,收益小,是銀行貸款成為一個(gè)低成本的理性選擇。由于微小企業(yè)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力差,往往需要的是一種可靠的,大量的,持續(xù)的資金供給,這種特點(diǎn)的金融產(chǎn)品只有通過銀行貸款才能獲得,而民間融資的不可靠性,地下活動(dòng)偏好性,資金來源有限性,遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了微小企業(yè)的資金需求。從微小企業(yè)的信息特點(diǎn)看,微小企業(yè)的各方面信息不具有“公開性”,與要求公開信息的債權(quán)股票融資相比,銀行的私募性質(zhì)正好滿足了微小企業(yè)對(duì)自身信息的保密性要求。資金是企業(yè)的血液,對(duì)微小企業(yè)而言,銀行信貸是其主流選擇。

從長期發(fā)展角度看,微小企業(yè)貸款和其他貸款一樣屬于商業(yè)銀行的常規(guī)產(chǎn)品。它既非慈善事業(yè),也不是一種短期財(cái)務(wù)援助,它是商業(yè)銀行的一項(xiàng)盈利資產(chǎn)。就銀行而言,在對(duì)微小企業(yè)貸款中,有獲得成長的巨大空間。面對(duì)國內(nèi)和外資金融機(jī)構(gòu)的雙重競(jìng)爭壓力,商業(yè)銀行必須創(chuàng)新商業(yè)生態(tài),重新進(jìn)行市場(chǎng)定位,尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),關(guān)注微小企業(yè)是獲取競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的重要手段。同時(shí)通過微小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新,優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu),在避免貸款過于向大客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),又能使銀行的閑置資金得到充分利用,增加銀行的收益。同時(shí)微小企業(yè)信貸是迄今為止大多數(shù)銀行尚未開展的金融服務(wù),充分開發(fā)微小企業(yè)信貸市場(chǎng)這個(gè)潛力巨大的市場(chǎng),可有效擴(kuò)大銀行的市場(chǎng)份額、鞏固市場(chǎng)地位,并通過交叉銷售,在吸納存款上爭取更多微小企業(yè)的支持,以此建立長期穩(wěn)定的銀企合作關(guān)系。

金融危機(jī)以來,政府和社會(huì)更加關(guān)注微小企業(yè)的融資問題,出臺(tái)了許多對(duì)微小企業(yè)貸款的支持和引導(dǎo)政策,但今年一季度的信貸流向明顯表明銀行在實(shí)際信貸過程中的不同選擇由此,認(rèn)真分析銀行微小企業(yè)信貸的商業(yè)收益便顯得尤為重要。國際上從事微貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐表明,微小企業(yè)銀行貸款的償付率超過了98%,在部分轉(zhuǎn)型國家更是高達(dá)99.8%,貸款逾期率為1%-3%,貸款核銷率小于0.3%。孟加拉鄉(xiāng)村銀行為成千上萬的窮人提供了有效的金融服務(wù),在貸款不需要擔(dān)保的情況下,保持99%的還款率,始終盈利,其總裁尤努斯教授獲得了諾貝爾和平獎(jiǎng)。這些充分說明了微小企業(yè)貸款的優(yōu)良性,銀行信貸不同選擇主要是存在著技術(shù)瓶頸和其他體制機(jī)制問題。

三、微小企業(yè)信貸的技術(shù)瓶頸是信息不對(duì)稱

在微小企業(yè)信貸中,信息不對(duì)稱是其主要問題。與銀行相比,微小企業(yè)占有信息優(yōu)勢(shì),掌握著更多、更真實(shí)的企業(yè)內(nèi)部信息,而銀行了解微小企業(yè)信息渠道有限,處于弱勢(shì),集中表現(xiàn)在對(duì)包括微小企業(yè)經(jīng)營能力和企業(yè)本身信息的不對(duì)稱。處于信息劣勢(shì)的銀行,為消除信息不對(duì)稱對(duì)其造成的不利影響,只能根據(jù)所掌握的中小企業(yè)總體的平均信息來設(shè)定貸款條件,而不是根據(jù)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)程度來確定,由此“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”同時(shí)存在。

解決這一問題的重點(diǎn)在于使信息在微小企業(yè)和銀行間的間有效傳遞,關(guān)鍵是雙方要選擇合理有效的處理信息的技術(shù)路徑。對(duì)于微小企業(yè)來說,就是擁有成功“發(fā)信號(hào)”的技術(shù),對(duì)于銀行來說,就是要具備甄別微小企業(yè)信息和風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)。根據(jù)激勵(lì)相容和保留效用條件,微小企業(yè)要在完善財(cái)務(wù)和建立有效地內(nèi)部治理機(jī)制上下功夫,同時(shí)要樹立誠信經(jīng)營的理念,在和銀行談判的過程中注重技巧,讓銀行清楚地知道企業(yè)優(yōu)勢(shì),讓領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人信用成為一個(gè)重要指標(biāo)。

解決信息不對(duì)稱問題,關(guān)鍵在銀行,因?yàn)槠鋼碛行刨J的主動(dòng)權(quán)。近年來,從一些銀行的實(shí)踐看,其主要做法有以下幾點(diǎn):首先是轉(zhuǎn)變觀念。內(nèi)蒙古包商銀行始終認(rèn)為小企業(yè)貸款難不是難在企業(yè),而是難在銀行自身,是想不想貸、敢不敢貸、會(huì)不會(huì)貸的問題,積極提倡沒有不還款的客戶,只有做不好的銀行,提出改變不了別人就要改變自己的理念。這些理念破解了造成信息不對(duì)稱的“接收方”的態(tài)度問題,使其樂于在另一個(gè)波段,用另一種方法接受或主動(dòng)尋找信息,從而擺脫偏向于為大中型企業(yè)服務(wù)產(chǎn)生的路徑依賴。二是主動(dòng)改變方式。變等客戶上門,要求客戶提供相關(guān)資料,為主動(dòng)上門。信貸員走街串巷,分析現(xiàn)金流,為微小企業(yè)制作財(cái)務(wù)報(bào)表,在全面了解企業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營情況,還款意愿和還款能力的基礎(chǔ)上,獲得企業(yè)的真實(shí)信息。三是開發(fā)新的信息載體,如三品和三表:人品、產(chǎn)品、抵押品,電表、水表和報(bào)關(guān)表。四是積極發(fā)展社區(qū)銀行,草根銀行,設(shè)立為微小企業(yè)服務(wù)的專門部門,實(shí)現(xiàn)信息的無障礙專遞。這些方法,立足于商業(yè)實(shí)踐,取得了良好效果,被實(shí)踐證明有著旺盛的生命力。

正確分析和解決金融危機(jī)背景下我國微小企業(yè)的融資問題,是一個(gè)理論課題,更是一個(gè)實(shí)踐課題。它不僅依賴于認(rèn)識(shí)的提高,更重要是直面問題,在實(shí)踐和理論兩個(gè)層面,探索一個(gè)可持續(xù)、可復(fù)制的商業(yè)模式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)、銀行和政府的共贏,最終促進(jìn)我國微觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更趨合理,最終在克服金融危機(jī)影響過程中推動(dòng)我國宏觀經(jīng)濟(jì)更具競(jìng)爭力。

參考文獻(xiàn):

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[2]張捷.中小企業(yè)的關(guān)系型借貸與銀行組織結(jié)構(gòu)[J]經(jīng)濟(jì)研究,2002,(06)

[3]李志赟.銀行結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資[J]經(jīng)濟(jì)研究,2002,(06)

第4篇：企業(yè)融資論文范文

我國中小企業(yè)近年發(fā)展迅猛,并已經(jīng)形成相當(dāng)規(guī)模,在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99%,對(duì)GTP貢獻(xiàn)率達(dá)到60%、提供75%就業(yè)機(jī)會(huì)、創(chuàng)造了50%左右的出口和財(cái)稅收入,卻普遍出現(xiàn)資金鏈嚴(yán)重吃緊現(xiàn)象,是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。

融資渠道單一。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國目前中小企業(yè)在融資渠道上,自身積累56%,親友籌借14%,金融機(jī)構(gòu)融資30%(絕大多數(shù)是期限不超過6個(gè)月的銀行貸款),金融機(jī)構(gòu)融資只能填補(bǔ)流動(dòng)資金的缺口。

融資成本高,負(fù)擔(dān)沉重。中小企業(yè)類型多,資金需求一次性小、頻率高,加大融資成本。對(duì)于銀行來講,中小企業(yè)的貸款規(guī)模小、次數(shù)多、信用擔(dān)保弱,造成銀行經(jīng)營成本高,管理費(fèi)用上升。對(duì)此銀行采取提高中小企業(yè)的貸款利率,導(dǎo)致中小企業(yè)的融資成本明顯提高。

融資風(fēng)險(xiǎn)大,影響企業(yè)生存。中小企業(yè)獲得的銀行貸款期限短,企業(yè)本身資產(chǎn)少,受經(jīng)營影響,可能會(huì)導(dǎo)致銀行貸款歸還困難;同時(shí)各家銀行為控制風(fēng)險(xiǎn),不會(huì)為還貸困難的企業(yè)提供后續(xù)資金,直接威脅到企業(yè)生存。

二、金融危機(jī)形勢(shì)下,中小企業(yè)融資難的原因

從中小企業(yè)自身來看:

(1)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大。中小企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)一般都集中在老板手里,在經(jīng)營管理過程中,一般比較缺乏長期的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營具有一定的不確定性,存在一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。銀行審批貸款的時(shí)候,要考慮這一經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)下,中小企業(yè)訂單減少、原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力成本上升等,使得經(jīng)營成本上升,生存盈利空間大大壓縮,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更大,銀行更加不會(huì)輕易批準(zhǔn)這些企業(yè)的貸款。

(2)財(cái)務(wù)制度不健全。中小企業(yè)規(guī)模小、成立時(shí)間短、人員變動(dòng)頻繁。導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理不規(guī)范、不穩(wěn)定。很多企業(yè)為逃避稅收,出具虛假財(cái)務(wù)報(bào)表。金融危機(jī)下,財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化,為得到貸款,就有可能出現(xiàn)企業(yè)掩飾財(cái)務(wù)上的虧損,進(jìn)行財(cái)務(wù)作假。這就使銀行有可能無法真實(shí)辨別企業(yè)真正的財(cái)務(wù)狀況,直接影響銀行放貸的積極性。

(3)資產(chǎn)擔(dān)保不能令銀行滿意。由于中小企業(yè)自身的弱點(diǎn)和弊病使得銀行在提供貸款時(shí),要求中小企業(yè)提供必要的資產(chǎn)擔(dān)保抵押品。金融危機(jī)下,銀行從整體市場(chǎng)環(huán)境和自身利益出發(fā),對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保抵押品要求更加嚴(yán)格。而且中小企業(yè)一般比較缺乏足夠的固定資產(chǎn)和可以擔(dān)保的其他資產(chǎn),資產(chǎn)評(píng)估的費(fèi)用也較高。這些都降低了中小企業(yè)得到銀行抵押貸款的可能性。

從金融機(jī)構(gòu)方面來看:

(1)國有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款政策失衡。我國目前仍然是以國有四大銀行為主的金融機(jī)構(gòu)體制。中小企業(yè)由于自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財(cái)務(wù)管理等原因,使的銀行在審批中小企業(yè)貸款的時(shí)候比較謹(jǐn)慎。金融危機(jī)下,銀行為了保持最佳盈利水平,為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),銀行信貸“保大放小”的做法成為必然。這樣中小企業(yè)得到及時(shí)貸款資金的機(jī)會(huì)就更小了。就算有少部分的中小企業(yè)獲得貸款,其利率水平也在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上普遍上浮30%到40%,直接造成對(duì)資金需求強(qiáng)烈的中小企業(yè)資金鏈漸趨緊張。

(2)缺乏專門為中小企業(yè)貸款服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)。目前我國的銀行組織體系里,還沒有像發(fā)達(dá)國家那樣,有眾多專門針對(duì)中小企業(yè)融資的銀行。有一些中小商業(yè)機(jī)構(gòu),從總體看自身經(jīng)營管理水平不高,發(fā)展能力不足,這也減弱了對(duì)中小企業(yè)的金融支持。在金融危機(jī)下,這些中小金融機(jī)構(gòu)也會(huì)更加考慮自身的盈利性和貸款安全性,對(duì)中小企業(yè)的貸款審批也會(huì)更加謹(jǐn)慎。

(3)中小企業(yè)直接融資渠道不暢通。融資的渠道可以是直接融資,也可以是間接融資。就目前來說,我國中小企業(yè)通過發(fā)行股票和債券融資的直接融資渠道不成熟、不暢通。中小企業(yè)只能依靠間接融資,也就是依靠銀行來達(dá)到融資的目的。金融危機(jī)下,銀行對(duì)中小企業(yè)提供貸款的條件也比較刻薄,增多粥少,最終獲得銀行貸款,難上加難。

從政府方面來看:

政府部門的扶持一直傾向大企業(yè),對(duì)大企業(yè)實(shí)行大規(guī)模的優(yōu)惠政策,而對(duì)于中小企業(yè)的扶持力度相對(duì)來說,明顯不夠;相應(yīng)的優(yōu)惠政策,中小企業(yè)很難享受到。金融危機(jī)后,眾多的中小企業(yè)倒閉,政府也采取了一些措施,但距中小企業(yè)的需求還是相距甚遠(yuǎn)。

三、金融危機(jī)形勢(shì)下,緩解中小企業(yè)融資難的對(duì)策

1.完善自身體制

(1)事前做好論證,充分評(píng)估融資資金的使用效益,是中小企業(yè)做好融資的前提。中小企業(yè)正是因?yàn)橘Y金短缺,融資困難,所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境復(fù)雜多變,存在諸多不利因素。所以,中小企業(yè)在籌劃每一筆融資時(shí),首先要對(duì)資金的投放做好充分的可行性分析,充分論證資金是用于企業(yè)的基本生產(chǎn)經(jīng)營保障,還是用于市場(chǎng)競(jìng)爭的規(guī)模擴(kuò)張,或是用于高收益的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。

(2)扎扎實(shí)實(shí)運(yùn)營資金,不斷提高資金收益,是中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資需求的基礎(chǔ)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)效益是第一位的,只有具備良好的經(jīng)濟(jì)效益和美好發(fā)展前景的企業(yè),銀行才會(huì)放心地把資金投放給他,讓企業(yè)投入其生產(chǎn)經(jīng)營,從中獲取預(yù)期收益。中小企業(yè)在其資本實(shí)力還不夠雄厚的情況下,必須立足現(xiàn)實(shí),健全制度,完善管理,抓好生產(chǎn),優(yōu)化經(jīng)營,扎扎實(shí)實(shí)運(yùn)營好現(xiàn)有資金,加速資金周轉(zhuǎn),不斷提高資金使用效益,這是中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性融資需求的基礎(chǔ),也是中小企業(yè)求生存謀發(fā)展的基礎(chǔ)。

(3)具備良好的溝通能力,是中小企業(yè)獲取融資的必備素質(zhì)。中小企業(yè)的融資不論是融資規(guī)模,還是融資渠道和融資方式,都無法與上市公司等大型企業(yè)相比擬,因其既沒有專門的機(jī)構(gòu)和人員,又沒有健全的融資制度,要想建立良好的融資環(huán)境,那么出色的溝通能力將是企業(yè)能否順利融資的關(guān)鍵。中小企業(yè)必須主動(dòng)與銀行進(jìn)行溝通,向其詳細(xì)說明企業(yè)的經(jīng)營方針、發(fā)展計(jì)劃和財(cái)務(wù)狀況等企業(yè)基本情況,重點(diǎn)說明企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品的未來廣闊發(fā)展前景,如實(shí)說明企業(yè)當(dāng)前所面臨的資金困難,并向其提供詳細(xì)的資金使用和回收計(jì)劃,用真誠取得信任,用實(shí)際行動(dòng)和企業(yè)的發(fā)展前景贏得其認(rèn)可。在資金的使用過程中,仍然需要與銀行保持密切的溝通,以維系良好的合作關(guān)系,定期邀請(qǐng)銀行人員到企業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行視察,加深其對(duì)企業(yè)的了解,驗(yàn)證資金投放到企業(yè)的實(shí)際使用狀況,認(rèn)識(shí)企業(yè)未來的發(fā)展前景和資金按期回收的安全性,從而增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的信心,使其能夠自愿給予企業(yè)的更多支持?？梢哉f,對(duì)每個(gè)中小企業(yè),能夠保持與銀行的良好溝通關(guān)系,是其實(shí)現(xiàn)融資策略的必備素質(zhì)。

(4)樹立良好的融資信譽(yù),擴(kuò)大長期融資規(guī)模,是中小企業(yè)改善融資的關(guān)鍵。當(dāng)前,我國的中小企業(yè)絕大多數(shù)是民營性質(zhì),企業(yè)信譽(yù)整體而言比較差,從而造成各類融資渠道都比較謹(jǐn)慎,加之國際金融危機(jī)的爆發(fā),致使中小企業(yè)的融資之路更加艱難,特別是長期融資項(xiàng)目很難達(dá)成協(xié)議。形成了制約中小企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的瓶頸。中小企業(yè)要想扭轉(zhuǎn)這一被動(dòng)局面,唯一方法就是珍惜每次得到的中長期融資機(jī)會(huì),抓好企業(yè)自身管理,優(yōu)質(zhì)運(yùn)作投資項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的超預(yù)期收益,這是與融資方建立良好的長期合作關(guān)系的根本和基礎(chǔ)。長期融資的實(shí)現(xiàn)程度成為中小企業(yè)能否做大做強(qiáng)的關(guān)鍵。

(5)培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),重視融資風(fēng)險(xiǎn),是中小企業(yè)融資所必須考慮的重要因素。保持一個(gè)合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在安全水平范圍內(nèi),是其必須充分考慮的一個(gè)重要融資因素。然而,現(xiàn)在有許多中小企業(yè)不是這樣,他們無視自我發(fā)展的實(shí)際,不注重自我積累,不依靠內(nèi)在發(fā)展,而是盡可能把項(xiàng)目做大,盲目上規(guī)模,超負(fù)荷借貸,最終導(dǎo)致將企業(yè)的利潤消耗殆盡,造成經(jīng)營“透支”,不但沒有加強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展后勁,反而給企業(yè)帶來新的負(fù)擔(dān)。我國許多中小企業(yè)的破產(chǎn)就是因融資規(guī)模失控,不堪承受高額負(fù)債而走向死路的,對(duì)此,中小企業(yè)必須引以為誡。(6)中小企業(yè)在利用銀行貸款融資的同時(shí),充分利用內(nèi)部融資方式。金融危機(jī)下,就業(yè)環(huán)境不樂觀,在這樣的形勢(shì)下,員工不會(huì)輕易離職,但工作的積極性和創(chuàng)造性也不會(huì)太高,因此可以通過類似上市公司股權(quán)激勵(lì)的方式融資,設(shè)定若干業(yè)績和工作年限等限制條件,激勵(lì)員工更加努力工作,通過這種方式,既能達(dá)到融資的目的,也能留住核心的員工,在一定程度上促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展,同時(shí)也增強(qiáng)了還貸能力。

2.完善金融體系

(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)適當(dāng)調(diào)整對(duì)中小企業(yè)的信貸政策。金融危機(jī)下,國有商業(yè)銀行應(yīng)該以市場(chǎng)為導(dǎo)向,以利潤最大化為經(jīng)營目的,加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度,積極尋找和培養(yǎng)有市場(chǎng)、有潛力、有信用的中小企業(yè)。幫助中小企業(yè)度過難關(guān),也給自身帶來新的利潤支撐點(diǎn)。

(2)建立和發(fā)展地方中小銀行等金融機(jī)構(gòu)。相對(duì)于大金融機(jī)構(gòu)而言,中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、經(jīng)營機(jī)制靈活、適應(yīng)性強(qiáng)等特點(diǎn),充分發(fā)揮其對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況比較熟悉的優(yōu)勢(shì),為中小企業(yè)服務(wù),緩解金融危機(jī)下中小企業(yè)資金緊張問題。

3.政府加大扶持。金融危機(jī)下,及時(shí)的資金補(bǔ)充是中小企業(yè)的救命稻草。政府應(yīng)該充分發(fā)揮其職能作用給予中小企業(yè)一定的政策支持、資金扶持,比如稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼等。幫助中小企業(yè)度過金融危機(jī)。

總之,金融危機(jī)下,只有中小企業(yè)、金融體系、政府共同努力,才能在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難的問題。

第5篇：企業(yè)融資論文范文

從自身主觀努力的角度看，除了加強(qiáng)企業(yè)宣傳和金融機(jī)構(gòu)交流來改變自己的外部形象外，更要重視加強(qiáng)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)形成的價(jià)值鏈管理，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)就要加強(qiáng)以財(cái)務(wù)管理為中心的企業(yè)全面管理工作，通過財(cái)務(wù)管理推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)范化，化解金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)和營銷成本。那么，如何實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)財(cái)務(wù)管理的規(guī)范化呢？這需要從小微企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)。具體的途徑包括：（1）規(guī)范交易行為，能夠簽訂合同的交易，盡量簽訂合同。（2）保留稅務(wù)發(fā)票和納稅資料，讓銀行全面了解自己的真實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營情況。（3）交易行為通過銀行進(jìn)行收支，現(xiàn)金交易也要及時(shí)存到銀行，全面保留交易記錄和現(xiàn)金流量情況。（4）建立規(guī)范的內(nèi)部決策、會(huì)計(jì)核算、資金收付等涉及生產(chǎn)經(jīng)營管理活動(dòng)的文件和工作記錄等，形成資料完整、內(nèi)控健全。要做到以上的規(guī)范化管理，小微企業(yè)從業(yè)人員受到自身文化素質(zhì)以及專業(yè)知識(shí)、人員成本控制等方面的制約難以實(shí)現(xiàn)，因此，可以通過發(fā)展社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)。針對(duì)能否實(shí)現(xiàn)內(nèi)部規(guī)范化，除了以上闡述以外，在調(diào)查20戶小微企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，全部認(rèn)為如果完善記錄、規(guī)范管理就涉及到納稅問題，由于小微企業(yè)采購或是接受服務(wù)有時(shí)很難獲取進(jìn)項(xiàng)稅，同時(shí)，小微企業(yè)盈利能力弱、市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化、可替代性強(qiáng)，加上民間融資成本年化利息率較高，稅收成為能否盈利和影響其進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的重要參考因素；同時(shí)，稅務(wù)部門缺乏必要的宣傳，也使得小微企業(yè)對(duì)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，尤其是規(guī)范財(cái)務(wù)行為產(chǎn)生一定的心理障礙。為了進(jìn)一步了解影響小微企業(yè)規(guī)范行為中財(cái)務(wù)人員的作用，調(diào)查了為小微企業(yè)服務(wù)過的30名財(cái)務(wù)人員，據(jù)他們反映，現(xiàn)在小微企業(yè)由于資料不健全、財(cái)務(wù)記錄不規(guī)范，難以獲取銀行貸款，為了獲取銀行貸款，唯一的辦法就是造假，同時(shí)，財(cái)務(wù)人員職業(yè)地位、企業(yè)負(fù)責(zé)人授意、為了企業(yè)生存和發(fā)展，會(huì)計(jì)人員迫于內(nèi)外部環(huán)境的壓力等，不得不違規(guī)操作。財(cái)務(wù)人員為企業(yè)編造假賬申請(qǐng)貸款，即使企業(yè)到時(shí)無法歸還，銀行只是通過法律途徑處置擔(dān)保物，造假賬行為本身沒有受到過處罰。針對(duì)以上情況，建議如下：

第一，破除影響小微企業(yè)融資難的外部障礙。首先，進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)的免稅力度，提高增值稅免征額，降低所得稅稅率，減輕小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，同時(shí)，稅務(wù)部門要加強(qiáng)宣傳，讓小微企業(yè)了解國家有關(guān)稅收政策，通過稅務(wù)政策的有序引導(dǎo)，推動(dòng)小微企業(yè)規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其次，財(cái)政部門要進(jìn)一步完善對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)管理，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員的違規(guī)違法責(zé)任管理力度，通過引導(dǎo)財(cái)務(wù)人員不做假賬來提升推動(dòng)小微企業(yè)誠信建設(shè)。通過提高財(cái)務(wù)人員違規(guī)造假成本，推動(dòng)會(huì)計(jì)人員樹立社會(huì)責(zé)任，改善小微企業(yè)對(duì)外提供財(cái)務(wù)資料的真實(shí)可靠性，從而提升小微企業(yè)誠信度，有效降低金融機(jī)構(gòu)服務(wù)成本，提高管理效率，改善金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)的積極性，同時(shí)為政府推動(dòng)創(chuàng)建新型企業(yè)社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)創(chuàng)造良好的條件。

第二，政府通過政策支持加快培育發(fā)展。針對(duì)小微企業(yè)服務(wù)，以財(cái)務(wù)管理服務(wù)為主體的新型會(huì)計(jì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，可以命名為“企業(yè)會(huì)計(jì)服務(wù)有限公司”，簡化和放寬注冊(cè)條件，吸收更多優(yōu)秀的、致力于為小微企業(yè)服務(wù)的人員參加。也可以將目前會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、會(huì)計(jì)咨詢服務(wù)組織通過變更擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍來加快建設(shè)速度。服務(wù)內(nèi)容包括直接生產(chǎn)經(jīng)營文字和賬務(wù)處理、企業(yè)信用評(píng)價(jià)報(bào)告、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估、對(duì)企業(yè)進(jìn)行增信業(yè)務(wù)服務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營咨詢和法律服務(wù)、企業(yè)融資業(yè)務(wù)服務(wù)、管理咨詢、銷售的市場(chǎng)調(diào)查、人員培訓(xùn)等。

服務(wù)內(nèi)容寬泛是為了防止出現(xiàn)過度專業(yè)化傾向，如企業(yè)管理咨詢、統(tǒng)計(jì)調(diào)查、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師所、會(huì)計(jì)咨詢等多頭服務(wù)必然增加小微企業(yè)的成本支出，同時(shí)，也影響到小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，進(jìn)而影響小微企業(yè)接受服務(wù)的積極性。通過綜合服務(wù)可以提高會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)服務(wù)水平和服務(wù)能力的提升、業(yè)務(wù)拓展的重要舉措。為了推動(dòng)發(fā)展，早日建成具有中國特色的專門服務(wù)于中小企業(yè)的會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)，早期，政府可以通過購買會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)方式，支持會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，同時(shí)，為了減輕小微企業(yè)負(fù)擔(dān)，消除小微企業(yè)規(guī)范運(yùn)行后的顧忌，免費(fèi)服務(wù)小微企業(yè)，逐步形成示范效應(yīng)，在逐步總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，最終實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)小微企業(yè)規(guī)范運(yùn)營，破除自身因治理不規(guī)范、信譽(yù)度不高而形成的融資障礙，破解融資難問題。

作者：王青海單位：安徽省旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司

第6篇：企業(yè)融資論文范文

融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)環(huán)節(jié)。但融資活動(dòng),決定和影響企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)動(dòng)的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)以及企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動(dòng)。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)均在國家計(jì)劃下進(jìn)行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財(cái)政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,企業(yè)自的擴(kuò)大,特別是作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動(dòng)代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)狀況和前景,進(jìn)行投資計(jì)劃,并努力為實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃融資。這一變化表明,融資活動(dòng)由宏觀性計(jì)劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動(dòng)。隨著改革的不斷進(jìn)行,為了實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動(dòng)日益增加,存量流動(dòng)提高了資本運(yùn)營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計(jì)劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財(cái)政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場(chǎng)的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實(shí)現(xiàn)計(jì)劃分配向市場(chǎng)引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財(cái)政、銀行作為國家總資金分配的兩個(gè)手段,不斷進(jìn)行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對(duì)比例,但與現(xiàn)在資本市場(chǎng)融資相比是不同的,這是一個(gè)質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對(duì)財(cái)政投資與銀行貸款的認(rèn)識(shí),也不只限于有償和無償?shù)膭澐?、量上的分?而是循其自身的特點(diǎn),發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動(dòng),還沒有真正的以市場(chǎng)為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量兩個(gè)方面進(jìn)行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對(duì)過去融資行為及其形成結(jié)果進(jìn)行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動(dòng)在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機(jī)制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計(jì),1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實(shí)行固定資產(chǎn)投資由財(cái)政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動(dòng)資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對(duì)企業(yè)的約束。但實(shí)踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺(tái)了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本增長速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性三原則,有時(shí)不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場(chǎng)規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國有銀行實(shí)行商業(yè)化改革時(shí),國有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時(shí)也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實(shí),企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計(jì)劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進(jìn)一步刺激貸款需求,國家不得不進(jìn)一步強(qiáng)化行政干預(yù)手段,在降低利率同時(shí),仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國有企業(yè)貸款是計(jì)劃分配結(jié)果,而非市場(chǎng)引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動(dòng)開始就支付利息,在國有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進(jìn)行的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報(bào)債權(quán)人,二是支付股利回報(bào)所有者。

公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財(cái)務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計(jì)入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因?yàn)樨?fù)債率提高時(shí),企業(yè)價(jià)值會(huì)增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時(shí),企業(yè)價(jià)值因破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本的增加反而會(huì)下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會(huì)令企業(yè)價(jià)值增加,同時(shí)也會(huì)引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和成本上升而使企業(yè)價(jià)值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價(jià)值變動(dòng)額在邊際上相等時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。

上述討論有一個(gè)先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤率來彌補(bǔ)負(fù)債經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時(shí),企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個(gè)企業(yè)運(yùn)行良好,盈利能力強(qiáng),負(fù)債再高也是可以良好運(yùn)轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國理論界有代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因?yàn)轶w制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會(huì)再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會(huì)被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實(shí)意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國第一家實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達(dá)到70%以上,從而為通過債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計(jì)劃分配資本的體制引致國有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國家計(jì)劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場(chǎng)條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實(shí)際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個(gè)新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠內(nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時(shí),利用外源融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,提高競(jìng)爭能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí),企業(yè)往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實(shí)際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。從國外資料分析,在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重(見表2)。

表2主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)資金結(jié)構(gòu)(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內(nèi)源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數(shù),其他國家為1970—1985年平均數(shù)。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,首先是企業(yè)自有資本實(shí)力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且,經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè),投資回報(bào)率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報(bào)會(huì)被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家不同的是,我國企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動(dòng)力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個(gè)主要問題。我國改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實(shí)際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會(huì)福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實(shí)現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個(gè)比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個(gè)國家的資本市場(chǎng)發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家,資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá),企業(yè)行為完全是在市場(chǎng)引導(dǎo)下進(jìn)行。在美國,曾任美國金融學(xué)會(huì)會(huì)長的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實(shí)證,企業(yè)融資的選擇,先依靠內(nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場(chǎng)上籌措長期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場(chǎng)發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對(duì)于某企業(yè)來說在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個(gè)主銀行,每個(gè)銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實(shí)行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個(gè)所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個(gè)隨機(jī)變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國長時(shí)期形成了企業(yè)對(duì)銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實(shí)行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達(dá)到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本?，F(xiàn)實(shí)卻與經(jīng)典理論相背,我國目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個(gè)明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市直接融資,對(duì)企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點(diǎn),就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場(chǎng)規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭寵的對(duì)象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本,這是因?yàn)?(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運(yùn)營,即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權(quán)占有絕對(duì)比重,由于國有股權(quán)所有者虛位,對(duì)投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實(shí)現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實(shí)投資項(xiàng)目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長了36.66%,負(fù)債增長了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對(duì)1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達(dá)24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實(shí)行財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進(jìn)行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財(cái)務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動(dòng)融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng)。增加市容量,完善股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在完善主板市場(chǎng)的同時(shí),推動(dòng)二板市場(chǎng)的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實(shí)的社會(huì)成本,從而不存在免費(fèi)成本時(shí),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn),自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,是企業(yè)融資機(jī)制形成的標(biāo)志。

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5.楊咸月,何光輝:《貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與國有企業(yè)運(yùn)作效率》,《金融研究》1998年第5期。

第7篇：企業(yè)融資論文范文

參照Hainz和Hakens的模型設(shè)定，假設(shè)封閉經(jīng)濟(jì)體中存在企業(yè)、銀行和政府三個(gè)主體。所有主體均是風(fēng)險(xiǎn)中性的，且不存在折舊問題。由于自有資金缺乏，企業(yè)如果想要開展項(xiàng)目，需要向銀行申請(qǐng)貸款。簡便起見，假設(shè)每家企業(yè)只開展一個(gè)項(xiàng)目。除此之外，本文模型還包含以下若干假設(shè):第一，假設(shè)存在A和B兩種類型企業(yè)，其中，A類型企業(yè)占全部企業(yè)的數(shù)量之比為m(0≤m≤1)。這兩種類型企業(yè)開展的項(xiàng)目可能是好的，也可能是壞的，并且A類型企業(yè)和B類型企業(yè)開展好項(xiàng)目的概率分為p和p''''，兩者是相互獨(dú)立的。進(jìn)一步，A類型企業(yè)和B類型企業(yè)開展好項(xiàng)目和壞項(xiàng)目的成功概率分別為θ1、θ2、θ3和θ4(θ1＞θ3＞θ2＞θ4)，它們之間相互獨(dú)立，且服從相同的概率分布。此外，我們假設(shè)企業(yè)開展項(xiàng)目所需的投資為I，如果成功的話，回報(bào)為Y，如果失敗的話，回報(bào)為0。由此，所有企業(yè)開展項(xiàng)目的預(yù)期凈值。第二，假設(shè)A類型企業(yè)和B類型企業(yè)償債信譽(yù)是不同的，并且與其開展好項(xiàng)目的概率一致，分別為p和p''''(p＞p'''')。對(duì)于模型的信息結(jié)構(gòu)，我們假設(shè)企業(yè)只能觀察到自己的項(xiàng)目類型p(或p'''')與項(xiàng)目的成功概率θi，但銀行通過建立甄別機(jī)制能夠觀察到(p，p''''，θi)，所消耗成本為c。如果項(xiàng)目成功的話，則會(huì)產(chǎn)生一定的外部性X，X可以是正值或負(fù)值，如果是正值，表明這一項(xiàng)目對(duì)長期經(jīng)濟(jì)增長具有帶動(dòng)作用。如果X是負(fù)值，則會(huì)對(duì)長期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不良影響。假設(shè)政府能夠事先觀察到項(xiàng)目開展成功之后所產(chǎn)生的X。因此，從全社會(huì)福利的角度出發(fā)，項(xiàng)目的總產(chǎn)出為Y+X。于是，可以分別確定A類型企業(yè)和B類型企業(yè)的NPV為［pθ1+(1－p)θ2］Y－I和［p''''θ3+(1－p'''')θ4］Y－I。假設(shè)所有開展好項(xiàng)目的企業(yè)均滿足NPVY＞0，而所有開展壞項(xiàng)目的企業(yè)均滿足NPVY＜0＜NPVX+Y。第三，假設(shè)銀行業(yè)是完全競(jìng)爭市場(chǎng)，而銀行通過建立甄別機(jī)制，獲得關(guān)于企業(yè)項(xiàng)目信息(p，p''''，θi)的信號(hào)。假設(shè)有ε(ε＞0)概率得到的是隨機(jī)信號(hào)，其中包含的信息僅是關(guān)于(p，p''''，θi)的概率分布，而有1－ε概率得到的是關(guān)于(p，p''''，θi)確切信息。假設(shè)得到p、p''''和θi是一致的，即它們必須同時(shí)獲得。因此，可以得到A類型企業(yè)和B類型企業(yè)開展好項(xiàng)目、壞項(xiàng)目的成功概率。具體情況如下:如果甄別機(jī)制足夠好，則ε為任意小的正值。假設(shè)ε0，則P1θ1;同理，P2θ2，P1''''θ3，P''''2θ4。不難發(fā)現(xiàn)，即使B類型企業(yè)的壞項(xiàng)目也有可能獲得貸款，因此，所有企業(yè)均會(huì)申請(qǐng)貸款。此外，假設(shè)所有銀行的甄別機(jī)制是相同的，這意味著，如果企業(yè)的申請(qǐng)被一家銀行拒絕，那么，再向其他銀行申請(qǐng)，也將被拒絕。第四，假設(shè)政府采用直接補(bǔ)貼和政策指導(dǎo)兩種方式支持企業(yè)發(fā)展，并且均會(huì)產(chǎn)生規(guī)模為d市場(chǎng)扭曲。雖然政府能夠觀察到包括外部性X在內(nèi)的外生變量，但是無法觀察到(p，p''''，θi)，僅知道其概率分布。此外，我們還假設(shè)政府按照“成功概率最大”原則支持項(xiàng)目，且政府補(bǔ)貼不能超過項(xiàng)目所需投資，即s＜I。

二、模型分析

1.基準(zhǔn)模型在無政府干預(yù)情況下，銀行通過甄別機(jī)制選擇A類型企業(yè)和B類型企業(yè)開展的好項(xiàng)目進(jìn)行資助。因此，銀行每筆貸款的預(yù)期利潤水平為:從命題1能夠看到以下兩點(diǎn):第一，銀行通過甄別機(jī)制對(duì)企業(yè)開展項(xiàng)目的質(zhì)量進(jìn)行判斷之后，便能準(zhǔn)確地按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行資金配置，所有開展好項(xiàng)目的企業(yè)均可以獲得資助，并且項(xiàng)目成功的概率越高，均衡利率水平就越小，但由于壞項(xiàng)目無法獲得貸款，使得這些項(xiàng)目無法為社會(huì)福利做出貢獻(xiàn)，如果X具有很高正外部性的話，則此時(shí)市場(chǎng)是失靈的。第二，甄別機(jī)制所消耗的成本實(shí)際上是由企業(yè)承擔(dān)的，如果假設(shè)c=0，則不難發(fā)現(xiàn)，均衡利率水平rc便會(huì)下降。這也是為何在利率市場(chǎng)化情況下銀行具有強(qiáng)烈愿望完善甄別機(jī)制的原因，有助于幫助其控制風(fēng)險(xiǎn)，并且將成本轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)身上。

2.無信息共享情況下的政府補(bǔ)貼假設(shè)政府出于扶持企業(yè)發(fā)展的目的對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，其目的是為了獲得稅收，而非最大化社會(huì)福利，因此，即使政府觀察到X為負(fù)值，還是會(huì)向其提供補(bǔ)貼。根據(jù)之前的假設(shè)，政府并不知道關(guān)于企業(yè)的信息集(p，p''''，θi)，只能選擇對(duì)某一類型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，所以政府一旦決定對(duì)某類企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，則無論該類企業(yè)開展項(xiàng)目的好壞均可以享受到額外的好處。以政府決定對(duì)A類型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼為例，之前由于開展壞項(xiàng)目而無法從銀行獲得貸款的A類型企業(yè)均能夠順利獲得貸款并實(shí)施項(xiàng)目，而開展好項(xiàng)目的A類型企業(yè)除了能夠從銀行獲得貸款以外，還可以獲得政府額外的補(bǔ)貼。對(duì)于B類型企業(yè)來說，開展好項(xiàng)目的企業(yè)依然能夠從銀行獲得貸款，而開展壞項(xiàng)目的企業(yè)則被淘汰，無法順利實(shí)施項(xiàng)目。我們?cè)谶@里排除了道德風(fēng)險(xiǎn)的影響，假設(shè)政府補(bǔ)貼的時(shí)間則是靈活的，可以選擇項(xiàng)目實(shí)施之前補(bǔ)貼，也可以選擇項(xiàng)目實(shí)施之后補(bǔ)貼，不會(huì)對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生影響。①從命題2可以看到，政府補(bǔ)貼造成銀行向企業(yè)提供利率水平出現(xiàn)分離，原因在于政府補(bǔ)貼使得原本不能的項(xiàng)目同樣能夠開展，原本就能獲得銀行貸款的項(xiàng)目，還能夠獲得政府補(bǔ)貼，這使得銀行必須對(duì)利率水平進(jìn)行重新評(píng)估。根據(jù)最終均衡利率的結(jié)果，政府補(bǔ)貼一定程度上降低了銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，并且增加了資金供給，因此，銀行向開展好項(xiàng)目并且獲得政府資助的企業(yè)提供的利率水平r1出現(xiàn)了下降;而向原本不應(yīng)獲得銀行貸款的項(xiàng)目提供較高的利率水平r2，以控制風(fēng)險(xiǎn)。不難發(fā)現(xiàn)，rA2=rB2=Y的假設(shè)表明，銀行向開展壞項(xiàng)目的企業(yè)提供的利率水平將其所獲得的利潤壓縮為0，因此，站在企業(yè)角度，開展這些項(xiàng)目完全是為了向社會(huì)福利貢獻(xiàn)外部性X，但是如果X是負(fù)值，則政府通過補(bǔ)貼使企業(yè)開展這些項(xiàng)目的結(jié)果會(huì)造成社會(huì)福利惡化。目前，中國許多地方政府追求的目標(biāo)是產(chǎn)出最大化，而非社會(huì)福利最大化，導(dǎo)致許多項(xiàng)目不僅未能改善社會(huì)福利，反而會(huì)惡化社會(huì)福利，比如環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩等，邵敏和包群［9］的實(shí)證分析為上述討論提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

3.有信息共享情況下的政府補(bǔ)貼由于金融行業(yè)的特殊性，企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，需要向其提供相當(dāng)完備的財(cái)務(wù)報(bào)表，而銀行也借此掌握了大量企業(yè)信息。這正是政府所欠缺的。由于政府補(bǔ)貼具有軟預(yù)算約束與單次博弈等特點(diǎn)，企業(yè)在向政府申請(qǐng)補(bǔ)貼時(shí)，經(jīng)常會(huì)隱瞞經(jīng)營信息，轉(zhuǎn)而依據(jù)政府喜好提供相應(yīng)的申請(qǐng)材料，這是導(dǎo)致政府補(bǔ)貼效率低下的主要原因。而如果能夠?qū)崿F(xiàn)與銀行進(jìn)行信息共享，則政府能夠通過銀行所提供的信息有針對(duì)性地向企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，有可能實(shí)現(xiàn)改善政府補(bǔ)貼效率的目的。因此，政府與銀行之間的信息共享一直被關(guān)注。為了討論銀行與政府進(jìn)行信息共享對(duì)利率水平和補(bǔ)貼的影響，假設(shè)政府與銀行開展合作，銀行將其獲得企業(yè)信息與政府共享，因此，地方政府能夠掌握與銀行相同的信息。按照之前的假設(shè)，政府在掌握企業(yè)信息以后，便會(huì)顯示出其偏好。這里先不考慮政治關(guān)聯(lián)的影響。政府將按照不同類型企業(yè)開展好項(xiàng)目與壞項(xiàng)目的成功概率向企業(yè)提供補(bǔ)貼。A類型企業(yè)的壞項(xiàng)目首先將優(yōu)先獲得政府補(bǔ)貼，而在財(cái)力允許的情況下，B類型企業(yè)才會(huì)獲得補(bǔ)貼。由于A類型企業(yè)和B類型企業(yè)能夠通過銀行獲得貸款，政府在觀察到這一信息之后，將不會(huì)對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。依然假設(shè)所有企業(yè)均會(huì)申請(qǐng)貸款，但是只有A類企業(yè)和開展好項(xiàng)目的B類企業(yè)能夠獲得貸款。結(jié)合所得到的前3個(gè)命題，政府與銀行進(jìn)行信息共享產(chǎn)生了以下兩個(gè)方面影響:第一，由于節(jié)省了政府補(bǔ)貼成本以及有效地消除信息不對(duì)稱，銀行在與政府共享信息情況下向企業(yè)提供的利率價(jià)格與基準(zhǔn)模型是一致的，銀行收益高于無信息共享的情況。第二，政府補(bǔ)貼水平與之前單獨(dú)向A類型企業(yè)補(bǔ)貼是一樣的，這表明政府補(bǔ)貼得到最大程度的使用。因此，根據(jù)上述討論，無論從銀行的角度還是政府的角度來看，均有比較強(qiáng)的意愿進(jìn)行信息共享。

4.政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)除了信息共享之外，目前另一種常見的政府干預(yù)是向銀行政策指導(dǎo)，基本做法是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，政府向銀行一系列政策指導(dǎo)意見，指示其向某一行業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款，有些學(xué)者或媒體稱之為政策指導(dǎo)性貸款，例如鼓勵(lì)銀行向小微企業(yè)貸款或向農(nóng)業(yè)發(fā)放貸款等。在本文中，我們主要對(duì)政府采取政策指導(dǎo)方式干預(yù)銀行放貸的情況進(jìn)行討論。假設(shè)政府向銀行發(fā)出扶持某一類企業(yè)發(fā)展的文件，要求銀行向所有該類企業(yè)放貸。由于與政府之間的密切關(guān)系，銀行在接到文件指示之后，將向該類企業(yè)發(fā)放貸款。因此，銀行不再對(duì)具體企業(yè)進(jìn)行甄別，僅需要對(duì)某類企業(yè)在整體項(xiàng)目的成功概率進(jìn)行甄別即可。雖然這種政府干預(yù)方式不帶有強(qiáng)制性，銀行可以自行判斷，但考慮到政府與銀行之間的密切關(guān)系，我們假設(shè)銀行將按照政府文件的指導(dǎo)意見發(fā)放貸款。①根據(jù)之前的理論假設(shè)，A類企業(yè)在成功概率上高于B類企業(yè)，因此，A類企業(yè)將優(yōu)先獲得銀行發(fā)放的貸款。而開展好項(xiàng)目的B類型企業(yè)依然能夠按照市場(chǎng)規(guī)則獲得貸款。假設(shè)甄別機(jī)制改變所產(chǎn)生的成本變化忽略不計(jì)，依然為c。在這種情況下，銀行的預(yù)期利潤為:與基準(zhǔn)情況相比，在政府進(jìn)行政策指導(dǎo)情況下，銀行向企業(yè)提供的利率偏低，這是因?yàn)楸仨氁凑照募?，向本不?yīng)獲得貸款的開展壞項(xiàng)目的A類型企業(yè)發(fā)放貸款，這部分風(fēng)險(xiǎn)是由銀行來承擔(dān)的，會(huì)對(duì)銀行正常經(jīng)營造成傷害。但對(duì)于政府來說，由于節(jié)省了補(bǔ)貼成本，并且能夠有效避免政府補(bǔ)貼過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此，得到了廣泛運(yùn)用。②

5.社會(huì)福利的比較分析(1)完全競(jìng)爭與政府補(bǔ)貼的比較分別對(duì)基準(zhǔn)模型與無信息共享情況下補(bǔ)貼A類型企業(yè)和補(bǔ)貼B類型企業(yè)的福利差異進(jìn)行比較。不難得到。由于政府對(duì)企業(yè)補(bǔ)貼同時(shí)存在正外部性和扭曲兩種效應(yīng)，需要對(duì)兩種效應(yīng)進(jìn)行判斷。所以，并不能確定基準(zhǔn)模型的社會(huì)福利一定是優(yōu)于政府補(bǔ)貼以及向A類型企業(yè)補(bǔ)貼或向B類型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的。這里采用數(shù)值模擬的方式對(duì)分析完全競(jìng)爭與向補(bǔ)貼企業(yè)補(bǔ)貼所產(chǎn)生的福利差異?？梢钥吹?，νA＜νB，并且隨著p增加，兩者的差越來越大。因此，我們就可以確定以下三種情況:當(dāng)d＜νA＜νB時(shí)，如果政府財(cái)力足夠，同時(shí)向A類型企業(yè)和B類型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)選擇;當(dāng)νA＜d＜νB時(shí)，企業(yè)向B類型企業(yè)補(bǔ)貼而不向A類型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)選擇;最后，當(dāng)νA＜νB＜d時(shí)，政府不向企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的。(2)信息共享對(duì)政府補(bǔ)貼效果的影響計(jì)算存在信息共享情況下向A類型企業(yè)提供補(bǔ)貼與不存在信息共享情況下向A類型企業(yè)提供補(bǔ)貼的福利差異。容易得到，Wf－WA=mpd(1－θ1)sA，并且根據(jù)理論假設(shè)很容易判斷出Wf＞W(wǎng)A。因此，政府與銀行之間的信息共享能夠增加政府補(bǔ)貼所產(chǎn)生的社會(huì)福利。(3)政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)的比較為了討論政策指導(dǎo)與補(bǔ)貼之間的社會(huì)福利差異，仍然以A類型企業(yè)為基準(zhǔn)，分別計(jì)算無信息共享情況下補(bǔ)貼A類型企業(yè)與政策指導(dǎo)以及有信息共享情況下補(bǔ)貼A類型企業(yè)與政策指導(dǎo)之間的福利差異。在不考慮政治關(guān)聯(lián)的情況下，命題5給出了政府不同干預(yù)手段的對(duì)比效果。其中，比較重要的是:首先，如果從社會(huì)福利最大化角度出發(fā)，政府在向企業(yè)提供補(bǔ)貼的時(shí)候，不僅應(yīng)考慮自身收益，還應(yīng)遵循最小化市場(chǎng)扭曲的原則，向?qū)κ袌?chǎng)扭曲較小的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。其次，銀行與政府間進(jìn)行信息共享是“雙贏”的，一方面，銀行能夠避免政府補(bǔ)貼進(jìn)入資本市場(chǎng)之后由于增加資金供給所產(chǎn)生的利率下降，而另一方面，政府能夠有效地提升政府補(bǔ)貼使用效率，避免逆向選擇問題，因此，實(shí)現(xiàn)信息共享均有助于提升雙方收益。最后，由于會(huì)加大銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行更偏向政府采取補(bǔ)貼而非政策指導(dǎo)的方式進(jìn)行干預(yù)，因此，政府應(yīng)謹(jǐn)慎穩(wěn)妥地向銀行指導(dǎo)政策。

三、關(guān)于政治關(guān)聯(lián)影響的討論

第8篇：企業(yè)融資論文范文

在國際金融危機(jī)的大背景下，中國企業(yè)的外向出口日益面臨嚴(yán)峻壓力。與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度雖然并不算慢，但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然面臨不小的下行壓力。在此情形之下，政府和各大國有銀行紛紛出臺(tái)了信貸緊縮政策，借以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)，由此導(dǎo)致廣大中小企業(yè)業(yè)已存在的融資形勢(shì)更顯嚴(yán)峻。我國金融機(jī)構(gòu)和民間財(cái)團(tuán)，尤其是各大國有商業(yè)銀行早就意識(shí)到中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)對(duì)自身發(fā)展的重要性，政府出于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式考慮，也需要引導(dǎo)、扶持中小企業(yè)走出融資困境，并希望通過金融創(chuàng)新化解中小企業(yè)融資難題，借以提升中小企業(yè)的技術(shù)層次，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。有鑒于此，各大商業(yè)銀行已經(jīng)推出了一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品，如與大型物流企業(yè)合作，以中小企業(yè)存貨質(zhì)押貸款、以賬款質(zhì)押貸款以及預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)等，并在此基礎(chǔ)上專門針對(duì)中小企業(yè)推出了一些具有針對(duì)性的金融產(chǎn)品。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)中小企業(yè)融資困境出臺(tái)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品也的確收到了明顯效果，但對(duì)于從根本上緩解我國中小企業(yè)的融資困境仍然只是杯水車薪。中小企業(yè)融資困境并非中國所特有，很多發(fā)達(dá)國家在工業(yè)化發(fā)展的特定階段都曾出現(xiàn)過類似問題。因此，我國中小企業(yè)的融資困境顯然有著現(xiàn)代化進(jìn)程中必然出現(xiàn)的某些共性因素。然而，導(dǎo)致中小企業(yè)融資困境的根本原因卻在于我國特有的金融體制及其資源配置方式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，我國基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)除資金以外的各種生產(chǎn)要素的市場(chǎng)配置，但卻通過對(duì)國有商業(yè)銀行的高度管控對(duì)金融體系實(shí)行國家壟斷。于是，國有壟斷的金融體系與中小企業(yè)融資需要之間一直存在強(qiáng)烈沖突。加之，我國的中小企業(yè)一般規(guī)模較小，技術(shù)落后，一般采用家族式管理，既未建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，也沒有完整的財(cái)務(wù)管理體系，甚至一般沒有完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，銀行不傾向于為中小企業(yè)貸款也就無可厚非了?？梢哉f，中小企業(yè)出現(xiàn)融資難題，其原因是多方面的，既是企業(yè)資本運(yùn)轉(zhuǎn)的規(guī)律使然，也有政府管制金融的宏觀背景，還有企業(yè)自身的經(jīng)營問題，總結(jié)起來，約有如下數(shù)點(diǎn)。

第一，我國的金融管制限制了資金的市場(chǎng)化流通，導(dǎo)致中小企業(yè)融資環(huán)境不健全。從根源上講，中小企業(yè)的融資難題是由我國比較嚴(yán)格的金融管控造成的。在現(xiàn)有金融體制下，我國貨幣市場(chǎng)上的貨幣利率并沒有反映實(shí)際的供求關(guān)系，而實(shí)際起作用的是由政府制定的管制利率。管制利率一般低于市場(chǎng)利率，造成國有大中型企業(yè)過度依賴銀行資金，壟斷了有限的金融資源。同時(shí)，廣大中小企業(yè)的融資需求卻難以有效滿足。此外，我國的國有金融機(jī)構(gòu)基本壟斷了資本市場(chǎng)，非公有制金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展既面臨制度困境，也難以在高度壟斷的資本市場(chǎng)中求得發(fā)展，導(dǎo)致中小企業(yè)融資不僅渠道狹窄，而且成本很高，甚至超過了規(guī)模和實(shí)力遠(yuǎn)較中小企業(yè)為強(qiáng)的國有企業(yè)。

第二，銀行與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱，既難以實(shí)現(xiàn)供需對(duì)接，也推高了中小企業(yè)的融資成本。通過信息分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一切金融行為的必備步驟。同時(shí)，信息不對(duì)稱也廣泛存在于企業(yè)與銀行的融資活動(dòng)之中。中小企業(yè)對(duì)自身的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿芍^了如指掌，而銀行則很難通過外部渠道對(duì)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)等信息進(jìn)行了解。如此，在銀行與中小企業(yè)的融資活動(dòng)中，中小企業(yè)具有信息優(yōu)勢(shì)，而銀行也處于信息不對(duì)稱的地位，銀行因而會(huì)通過抬高中小企業(yè)的貸款門檻來降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。在中小企業(yè)與銀行信息不對(duì)稱的情狀之下，中小企業(yè)即便能夠從銀行獲得貸款，其成本往往也會(huì)較國有企業(yè)高。因?yàn)?，銀行在信息不對(duì)稱而無法對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)做出有效評(píng)估的情況下，往往會(huì)通過增加資產(chǎn)抵押和提升貸款利率來降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

第三，我國金融結(jié)構(gòu)以及中小企業(yè)的自身情況也是中小企業(yè)出現(xiàn)融資難題的重要根源。每個(gè)國家的金融結(jié)構(gòu)設(shè)置都要服從于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。在我國，以國有大中型企業(yè)為主的公有制經(jīng)濟(jì)是國家金融體系優(yōu)先扶持和保障的基本對(duì)象，因而對(duì)中小企業(yè)融資相對(duì)不利。我國的國有銀行壟斷了絕大部分金融資源，非公有制銀行及中小銀行貨幣資源有限。近年來，國有金融機(jī)構(gòu)雖基本完成了市場(chǎng)化和公司化改造，但仍未能改變其壟斷地位，主要服務(wù)于國有企業(yè)，而廣大中小企業(yè)則始終處于金融資源分配的邊緣位置。另外，中小企業(yè)壽命較短，旋生旋滅，自身經(jīng)營具有較大的不確定性，其經(jīng)營管理落后，財(cái)務(wù)報(bào)表殘缺不全，產(chǎn)權(quán)歸屬紊亂，信用等級(jí)較低，也沒有合適的抵押擔(dān)保。中小企業(yè)的特點(diǎn)、經(jīng)營現(xiàn)狀與發(fā)展?jié)摿Φ茸陨硪蛩匾彩菍?dǎo)致中小企業(yè)陷入融資困境的重要根源。

二、金融創(chuàng)新在破解中小企業(yè)融資難題中的效能

（一）金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以為中小企業(yè)提供創(chuàng)新性融資渠道

無論金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新，還是民間融資的合法化，都可以為中小企業(yè)提供新的融資渠道，并有力增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力。當(dāng)前，隨著我國居民收入的顯著增加，居民手中的閑置資金存量極大。然而，傳統(tǒng)的居民儲(chǔ)蓄存款收益很低。因此，將居民手中的大量閑置資金通過合法的路徑集中起來，既可以有效拓展我國的金融資源社會(huì)基礎(chǔ)，也可以為中小企業(yè)融資提供更加寬裕的金融資源。實(shí)現(xiàn)民間融資的合法化，如批準(zhǔn)設(shè)立小額借貸股份有限公司，為民間社會(huì)資本與中小企業(yè)之間架設(shè)一條合法的融資紐帶，既能為社會(huì)資本進(jìn)入金融體系提供一條合法路徑，也可為中小企業(yè)在傳統(tǒng)的銀行融資外提供了一條額外選項(xiàng)。

（二）金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新可以簡化中小企業(yè)貸款審批流程，有效壓縮貸款時(shí)間

中小企業(yè)通過銀行融資，程序復(fù)雜，周期過長，無奈之下，只好對(duì)銀行貸款退避三舍。銀行作為中小企業(yè)貸款融資的傳統(tǒng)途徑，可以將中小企業(yè)貸款服務(wù)納入金融服務(wù)創(chuàng)新之中，通過引進(jìn)先進(jìn)的金融設(shè)備和專業(yè)的金融人才，為中小企業(yè)融資成立專門的審批團(tuán)隊(duì)，提高貸款融資的審批效率，有效縮短中小企業(yè)融資的時(shí)間周期。另外，民間社會(huì)資本合法化和金融化后，非公有制的民間金融機(jī)構(gòu)和廣大中小銀行，其主要業(yè)務(wù)對(duì)象便是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這些機(jī)構(gòu)可以利用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行及時(shí)而準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并通過嚴(yán)格的業(yè)務(wù)流程和高效的審批途徑，極大簡化中小企業(yè)的貸款審批，并大大縮短其融資周期。

（三）金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以為中小企業(yè)融資創(chuàng)新貸款形式

傳統(tǒng)上，中小企業(yè)從銀行貸款，一般只有抵押貸款和信用借款兩種形式。而中小企業(yè)既無銀行方便管理的固定資產(chǎn)予以抵押，也無法在信用等級(jí)和信貸道德上給予銀行以充足保證，由此導(dǎo)致銀行因中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)過大而不予放貸。通過金融創(chuàng)新，銀行可以以貿(mào)易融資、物流庫存抵押、訂單融資、應(yīng)收賬款融資和預(yù)收賬款融資等創(chuàng)新形式，靈活處理中小企業(yè)的融資抵押和信用等級(jí)問題，在盡量分散和化解貸款風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為中小企業(yè)融資提供創(chuàng)新性融資路徑。對(duì)于民間合法融資渠道，則可以根據(jù)中小企業(yè)的資產(chǎn)情況和社會(huì)信譽(yù)，采取更為靈活的融資路徑，通過創(chuàng)新抵押、中介擔(dān)保等形式為中小企業(yè)量身打造雙方都能接受的融資方案。

三、通過金融創(chuàng)新化解中小企業(yè)融資困境的路徑

（一）為中小企業(yè)建立、健全多層次、多元化的金融服務(wù)體系

各大商業(yè)銀行可以在充分整合現(xiàn)有金融資源的基礎(chǔ)之上，通過發(fā)行理財(cái)基金、政府債券等創(chuàng)新性理財(cái)產(chǎn)品，盡可能多的吸納社會(huì)閑散資金，擴(kuò)大可貸資金規(guī)模，設(shè)立為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。如可在中小企業(yè)相對(duì)集中的產(chǎn)業(yè)園區(qū)開設(shè)中小企業(yè)金融服務(wù)性質(zhì)的分支機(jī)構(gòu)、以服務(wù)中小企業(yè)為主要業(yè)務(wù)的特色支行，可在各商業(yè)銀行總部或綜合部門分設(shè)專門服務(wù)中小企業(yè)的營銷部門，甚至可以考慮到中小企業(yè)數(shù)量密集而金融服務(wù)相對(duì)空白的鄉(xiāng)鎮(zhèn)開設(shè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行和信貸公司。以銀行的機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新為中小企業(yè)提供多層次、立體化和多途徑的信貸服務(wù)。

（二）放寬民間金融，允許民間融資合法存在，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管

隨著我國城鄉(xiāng)居民收入的顯著增加，居民手中積聚了大量閑散資金，如何將這些資金集中起來并與中小企業(yè)建立起信息關(guān)聯(lián)，成為破解中小企業(yè)融資困境的重要出路。政府可以改變過去嚴(yán)格管控民間金融的做法，放寬民間金融，允許民間資本成立中小銀行以專門服務(wù)于中小企業(yè)。中小銀行與國有商業(yè)銀行相比，在服務(wù)中小企業(yè)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。民間私人銀行規(guī)模較小，運(yùn)轉(zhuǎn)靈活，資金來源廣泛，對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的運(yùn)營現(xiàn)狀和信用狀況等各方面信息比較了解，在為中小企業(yè)提供金融服務(wù)時(shí)，與大型商業(yè)銀行相比，可以更好的解決信息不對(duì)稱問題。此外，民間私人銀行還可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估靈活確定貸款利率，形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，從而有效豐富中小企業(yè)的融資體系，以市場(chǎng)化方式破解中小企業(yè)融資渠道過窄的既有局面。

（三）通過成立融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新中小企業(yè)融資擔(dān)保方式

中小企業(yè)融資一般采用抵押擔(dān)保和信用借貸兩種方式。中小企業(yè)既沒有銀行喜愛的固定資產(chǎn)以提供有效質(zhì)押，其信用道德也難以在銀行的等級(jí)評(píng)定中取得較高認(rèn)可，成為制約中小企業(yè)融資的瓶頸因素。因此，無論銀行還是民間私人金融機(jī)構(gòu)，都可以通過融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供的融資擔(dān)保取得質(zhì)押標(biāo)的。政府可以鼓勵(lì)有條件、有資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)成立融資擔(dān)保公司或在銀行成立相關(guān)的附屬擔(dān)保公司，在中小企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系之間充當(dāng)中介和擔(dān)保人的角色，以自身的專業(yè)服務(wù)，分擔(dān)和化解銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，有效提高貸款效率，同時(shí)降低中小企業(yè)的融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行的三方互動(dòng)與合作共贏。融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)還可以對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行金融拓展服務(wù)，以自身的理財(cái)優(yōu)勢(shì)，對(duì)中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提出優(yōu)化建議，幫助中小企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)運(yùn)營管理，通過中小企業(yè)業(yè)務(wù)的改善和經(jīng)營的提升有效降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（四）降低中小企業(yè)的上市門檻，通過資產(chǎn)證劵化實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的融資社會(huì)化

第9篇：企業(yè)融資論文范文

巴羅（Barro，1976）較早地將擔(dān)保問題納入經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的討論范疇。巴羅根據(jù)大量信貸配給的理論文獻(xiàn)提出了一個(gè)完整的信貸融資擔(dān)保模型，該模型直接把擔(dān)保和利率聯(lián)系起來，說明了擔(dān)保在決定貸款市場(chǎng)利率中的作用。施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）提出了信貸配給中的逆向選擇理論。銀行與申請(qǐng)貸款的企業(yè)存在信息不對(duì)稱，理性的銀行會(huì)努力控制信貸風(fēng)險(xiǎn)以使收益最大化。若提高貸款利率，雖然一方面使銀行收益增加，但另一方面也使成功申請(qǐng)貸款企業(yè)的最低風(fēng)險(xiǎn)水平上升，部分申請(qǐng)貸款的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇退出信貸市場(chǎng)，申請(qǐng)貸款企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)上升，這可能會(huì)降低銀行的預(yù)期收益，使銀行處于兩難選擇的境地。郝蕾和郭曦（2005）分析了在利率管制下的賣方壟斷型信貸市場(chǎng)中不同擔(dān)保模型對(duì)企業(yè)融資的影響，結(jié)果表明互助擔(dān)保比政府擔(dān)保更具有優(yōu)勢(shì)?；ブ鷵?dān)保不會(huì)引起利益的重新分配，而政府擔(dān)保會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，導(dǎo)致收益在企業(yè)內(nèi)部、銀行與企業(yè)之間重新分配。楊勝剛和胡海波（2006）分析了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的兩種風(fēng)險(xiǎn)控制手段——比例擔(dān)保和反擔(dān)保的不同組合對(duì)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)上逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的不同影響。當(dāng)中小企業(yè)提供的反擔(dān)保品價(jià)值大于貸款本息時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保比例的增加有利于減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)中小企業(yè)不提供反擔(dān)?；蚍磽?dān)保金額不足時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為貸款提供較高比例的擔(dān)保會(huì)加劇逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。付俊文和李琪（2004）運(yùn)用數(shù)理模型分析了中小企業(yè)信用擔(dān)保與逆向選擇的問題。結(jié)論是在中小企業(yè)無任何抵押擔(dān)保品的前提下，雖然擔(dān)保機(jī)構(gòu)部分解決了信息不對(duì)稱問題，但并未解決由此產(chǎn)生的逆向選擇問題。黃亮等人（2005）通過對(duì)比中美中小企業(yè)的融資渠道和結(jié)構(gòu)，對(duì)中國中小企業(yè)融資難的原因進(jìn)行分析，并進(jìn)一步通過模型解釋了資金借貸市場(chǎng)上的逆向選擇問題和銀行被迫采用的信用配給制度?？紤]到中小企業(yè)融資難除自身資質(zhì)差等內(nèi)部因素外，還受到非對(duì)稱信息等外部因素的影響。在現(xiàn)實(shí)中，由于信息不對(duì)稱的存在使得銀行觀測(cè)不到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，導(dǎo)致部分企業(yè)無法得到貸款，因而采用信息不對(duì)稱框架分析該問題是合理的。貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）考慮了不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，存在信息不對(duì)稱時(shí)抵押對(duì)于企業(yè)信貸的作用。本文擬將其研究抵押機(jī)制的框架借鑒到融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的研究中，二者具有一定的共性。本文與貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）及施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的不同之處在于：貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）等主要研究了信貸市場(chǎng)中銀行與企業(yè)間博弈均衡的抵押貸款合同，只涉及銀行和企業(yè)兩方的靜態(tài)博弈過程。而本文開創(chuàng)性地將其研究抵押機(jī)制的框架應(yīng)用到融資性擔(dān)保機(jī)制中，討論存在信息不對(duì)稱情形時(shí)有無擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸行為的影響，是一個(gè)包含銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)博弈問題。本文的研究框架如下：第一部分描述所研究問題的背景；第二部分對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；第三部分對(duì)引入不同類別擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用進(jìn)行對(duì)比分析；第四部分考慮壟斷和完全競(jìng)爭兩種信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的影響。并做進(jìn)一步附加分析，討論考慮稅收政策及引入再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的影響；第五部分總結(jié)全文，并提出政策性建議。

二、不同類別擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用比較

（一）模型假設(shè)1、基本假設(shè)假設(shè)在一個(gè)不完全信息的經(jīng)濟(jì)中，存在銀行、企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方參與者。其中，銀行為風(fēng)險(xiǎn)厭惡；企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)均為風(fēng)險(xiǎn)中性，其收益值即為其效用值。2、銀行經(jīng)濟(jì)中只有一家銀行，其效用函數(shù)設(shè)定為二次型：2uxxx/2。其中，x為其收益值。銀行提供給企業(yè)的貸款利率為r，貸款額度為D。銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，只能通過制定固定的貸款利率使得自身期望效用最大化。3、企業(yè)經(jīng)濟(jì)中有多種不同類型的企業(yè)，每個(gè)企業(yè)均可投資于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，成功時(shí)可獲得回報(bào)R，失敗時(shí)為0；同時(shí)，企業(yè)也可以投資一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，獲得的收益為b（即為投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本）。假定企業(yè)先期沒有足夠的項(xiàng)目投資資金，需向銀行貸款，但其可自由選擇是否進(jìn)入信貸市場(chǎng)。企業(yè)所投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的成功概率為，服從上的均勻分布，即。借鑒施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的假設(shè)，假定所有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目具有相同的期望收益I，則IR10R，即“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”：項(xiàng)目成功的收益R越高，成功的概率越低，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型越高。為簡化分析，假設(shè)企業(yè)只有在項(xiàng)目成功時(shí)才能支付銀行的本息和擔(dān)保費(fèi)用，而項(xiàng)目失敗時(shí)只損失反擔(dān)保物。①4、擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)貸款提供擔(dān)保，當(dāng)企業(yè)項(xiàng)目失敗無法還貸時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，即此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)需要支付給銀行。①此外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保比例，并支付擔(dān)保費(fèi)率0,1，即企業(yè)提供給擔(dān)保機(jī)構(gòu)的反擔(dān)保物為D，擔(dān)保費(fèi)用為D。這里主要考慮兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)：政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。（1）政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的中介機(jī)構(gòu)。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)為最大化企業(yè)的貸款規(guī)模，其不以盈利為目的，表現(xiàn)為微利運(yùn)營。（2）商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以盈利為目的，目標(biāo)為最大化自身的期望利潤。為了簡化分析，不考慮擔(dān)保機(jī)構(gòu)制定因企業(yè)類型而異的擔(dān)保費(fèi)率，即假定擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供給所有企業(yè)統(tǒng)一的擔(dān)保費(fèi)率iiG,C，但這兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)各自收取不同的擔(dān)保費(fèi)率，即GC。進(jìn)一步需要說明的是，本文并未考慮銀行的抵押機(jī)制，這是因?yàn)閷?shí)踐操作中擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)抵押物（反擔(dān)保物）的認(rèn)可程度（如抵押物品種、折扣比例等）遠(yuǎn)高于銀行。相對(duì)銀行僅接受土地、房產(chǎn)或某些設(shè)備等而言，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)抵押物（反擔(dān)保物）的品種范圍要求則更為寬松。如某些銀行不認(rèn)可的股權(quán)、礦權(quán)等，擔(dān)保機(jī)構(gòu)經(jīng)調(diào)查研究后均可接受。下面分別考慮無擔(dān)保機(jī)構(gòu)、引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸活動(dòng)的影響。

（二）無擔(dān)保機(jī)構(gòu)情形下的信貸市場(chǎng)分析類型為的企業(yè)期望利潤函數(shù)為假設(shè)滿。由上式可得，由于市場(chǎng)存在不對(duì)稱信息，銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，因而只能制定統(tǒng)一的貸款利率r，導(dǎo)致部分低風(fēng)險(xiǎn)類型的企業(yè)退出市場(chǎng)，此時(shí)信貸市場(chǎng)出現(xiàn)逆向選擇。且/r0，若銀行出于收益最大化的目的提高貸款利率，這會(huì)導(dǎo)致申請(qǐng)貸款企業(yè)的最低風(fēng)險(xiǎn)水平上升。部分申請(qǐng)貸款的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇退出信貸市場(chǎng)，而高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則繼續(xù)留在信貸市場(chǎng)（即企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平普遍較高），進(jìn)一步加劇了信貸市場(chǎng)的逆向選擇問題。由Bur的表達(dá)式可得，若銀行提高貸款利率：一方面，貸款給單個(gè)企業(yè)的期望效用呈先增后減的倒“U”型；另一方面，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型有所減少，進(jìn)而使得銀行的總效用下降。因此，貸款利率r對(duì)于銀行期望效用的影響不確定。由于Bur對(duì)r求導(dǎo)后無法得到關(guān)于最優(yōu)貸款利率的顯示解，下面我們將對(duì)模型中涉及的參數(shù)在合理范圍內(nèi)賦值，使用數(shù)值模擬方法進(jìn)行分析。從數(shù)值模擬標(biāo)準(zhǔn)化方法出發(fā)，并結(jié)合實(shí)地調(diào)研，將貸款額度D標(biāo)準(zhǔn)化為1，企業(yè)的期望收益1.1iiIR，企業(yè)投資于無風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的收益b0.05，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，反擔(dān)保比例為0.7，①所有參數(shù)的取值如下表1所示。將具體參數(shù)賦值代入后，應(yīng)用Matlab軟件，可得到銀行的期望效用Bur關(guān)于貸款利率r的數(shù)值模擬圖，如下圖1所示：由上圖1在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)且不考慮抵押機(jī)制時(shí)，銀行的期望效用Bu與貸款利率r呈現(xiàn)出先增后減的倒“U”型關(guān)系。即當(dāng)貸款利率較低時(shí)，隨著銀行貸款利率的提高，銀行的期望效用會(huì)先增加，但隨著貸款利率繼續(xù)提高，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型開始大幅減少，在貸款利率達(dá)到一定水平后，銀行的總體期望效用會(huì)逐漸下降。進(jìn)一步可求得此時(shí)最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.70，因此進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型的臨界值為，即進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型。因此，由于銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及收益最大化出發(fā)，銀行一般會(huì)制定較高的貸款利率，導(dǎo)致只有風(fēng)險(xiǎn)類型偏高的部分企業(yè)才能進(jìn)入信貸市場(chǎng)并獲得銀行貸款。

（三）引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的信貸市場(chǎng)分析本部分分別討論引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)信貸的影響。兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要差異在于：經(jīng)營目標(biāo)不同，且收取的擔(dān)保費(fèi)率也不同。結(jié)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)不同的擔(dān)保費(fèi)率水平，銀行通過選擇貸款利率r以最大化期望效用。下面分別分析引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的最優(yōu)貸款利率及進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型。1、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)不以盈利為目的，奉行微利運(yùn)營，其目標(biāo)為最大化貸款企業(yè)的規(guī)模，因此政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化問題為由上式可得，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率隨銀行貸款利率的增加而增加，與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例呈正比，與反擔(dān)保比例呈反比。進(jìn)一步將*G的表達(dá)式代入（4）式中，可得到銀行期望效用關(guān)于貸款利率r的表達(dá)式，由于無法得到顯示解，仍然通過數(shù)值模擬的方法進(jìn)行分析。根據(jù)表1所取參數(shù)值，銀行的期望效用與貸款利率之間的關(guān)系如下圖2：2、商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是追求自身利潤最大化。由（3）式可知，擔(dān)保機(jī)構(gòu)期望利潤隨擔(dān)保費(fèi)率單調(diào)遞增，因此商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)選擇最高的擔(dān)保費(fèi)率，即*1C，再結(jié)合表1所取參數(shù)值對(duì)引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后的情況進(jìn)行數(shù)值分析。當(dāng)引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行期望效用與貸款利率之間的關(guān)系如下圖3：如上圖3所示，在引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，銀行的期望效用Bu與貸款利率r同樣呈現(xiàn)出先升后降的倒“U”型關(guān)系，此時(shí)最優(yōu)貸款利率的數(shù)值解為r0.358，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型臨界值為，即進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型為0,0.21。與無擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)的情況相比，由于商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取的擔(dān)保費(fèi)率高，導(dǎo)致企業(yè)信貸成本增幅較大，進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)類型反而有所減少。因此，引入不同類型的擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)貸款起到不同的作用。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)微利運(yùn)營，引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后可以使企業(yè)承擔(dān)較低的擔(dān)保費(fèi)率和貸款利率，從而使全部類型的企業(yè)均可進(jìn)入信貸市場(chǎng)；而引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)以盈利為目的，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)的擔(dān)保費(fèi)率過高，從而抑制了企業(yè)進(jìn)入信貸市場(chǎng)，由此可得到如下命題2。命題2：引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可增加進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)規(guī)模，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于收取過高的擔(dān)保費(fèi)率，導(dǎo)致進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)規(guī)模減少。因此，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可有效緩解信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題，而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)則會(huì)進(jìn)一步加劇逆向選擇問題。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入分擔(dān)了銀行所承擔(dān)的企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，這使得銀行更加注重進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量，而不僅僅關(guān)注單個(gè)企業(yè)的收益函數(shù)，銀行開始追求“規(guī)模效應(yīng)”，相應(yīng)收取較低的貸款利率，從而大大增加了進(jìn)入信貸市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量，有效緩解了信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題。而商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入雖然也會(huì)降低銀行的貸款利率，但由于擔(dān)保費(fèi)率過高，導(dǎo)致企業(yè)信貸成本不降反增，進(jìn)一步加劇信貸市場(chǎng)中的逆向選擇問題。

三、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用分析

上面從理論上證明了政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以有效緩解中小企業(yè)融資難問題，下面將針對(duì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)做進(jìn)一步深入研究。借鑒貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），本文在類似的逆向選擇框架下研究擔(dān)保機(jī)制對(duì)于信貸配給的影響。不同的是，我們引入了政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一第三方參與主體，同時(shí)在模型中增加了一個(gè)博弈階段：首先由擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保合同，而后再由銀行制定貸款合同。在不改變經(jīng)濟(jì)中信息結(jié)構(gòu)的框架下，研究存在信息不對(duì)稱時(shí)有無擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸行為的影響，是一個(gè)包含銀行、企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)三方的逆向選擇問題。為了著重刻畫市場(chǎng)中的信貸合同和擔(dān)保合同如何隨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型的不同而變化，本文將模型簡化為只包含兩種風(fēng)險(xiǎn)類型企業(yè)的情況，以便更好地分析存在不對(duì)稱信息時(shí)引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸行為的影響?？紤]一個(gè)包含銀行、企業(yè)、政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的不完全信息經(jīng)濟(jì)，三方均為風(fēng)險(xiǎn)中性。這里假設(shè)銀行為風(fēng)險(xiǎn)中性主要是基于如下兩點(diǎn)原因：第一，由于經(jīng)濟(jì)中只存在兩種類型企業(yè)，故不必考慮企業(yè)是否自由進(jìn)出信貸市場(chǎng)，這種情況下風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)并不影響模型的主要結(jié)論；第二，在貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）的框架下，銀行風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)可以得到更為直觀簡便的顯示解。因此，本文參考貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），假設(shè)所有參與方均為風(fēng)險(xiǎn)中性，收益值即為其效用值。企業(yè)可以投資于一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，成功時(shí)可獲得回報(bào)R，失敗時(shí)為0（假設(shè)企業(yè)向銀行貸款時(shí)不提供抵押品，且項(xiàng)目失敗時(shí)無其它損失），項(xiàng)目成功的概率為。有高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩種類型企業(yè)，項(xiàng)目成功的概率分別為1和2，且1201。企業(yè)也可以投資于一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，獲得的收益為b（即投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本）。企業(yè)由于資本金不足，需向銀行借貸。由于信息不對(duì)稱的存在，銀行無法觀測(cè)到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，但知道經(jīng)濟(jì)中高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的比例分別為。銀行貸款給這兩類企業(yè)的概率分別為1和2，貸款利率分別為1r和2r，銀行的存款利率為br，銀行給企業(yè)的貸款額為D。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由政府扶持的、旨在幫助企業(yè)融資的機(jī)構(gòu)，故不以營利為目的，在模型中假設(shè)其利潤為0。①擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保物（反擔(dān)保比例為）并支付擔(dān)保費(fèi)率。由于為企業(yè)提供擔(dān)保前需深入企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，這里假設(shè)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠觀測(cè)到企業(yè)的類型，其為兩種類型企業(yè)提供差異化的擔(dān)保費(fèi)率，分別為12,。當(dāng)項(xiàng)目失敗無法還貸時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為，即此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)支付給銀行D。②本部分將分別在信貸市場(chǎng)為壟斷和完全競(jìng)爭兩種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，討論存在信息不對(duì)稱情形下的企業(yè)信貸問題。首先，在信貸市場(chǎng)壟斷的情形下，分析經(jīng)濟(jì)中無擔(dān)保機(jī)構(gòu)和引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)貸款及社會(huì)福利的影響；其次，在信貸市場(chǎng)完全競(jìng)爭的情形下，研究有無政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)貸款和社會(huì)福利的影響；最后，附加討論一些其它問題，如引入政府稅收政策對(duì)模型的影響、引入再擔(dān)保機(jī)制對(duì)企業(yè)信貸行為的影響。

（一）壟斷的信貸市場(chǎng)本節(jié)討論信貸市場(chǎng)中銀行處于壟斷地位的情形，即經(jīng)濟(jì)中只有一家銀行，通過制定貸款合同以最大化自身利潤。1、無擔(dān)保機(jī)構(gòu)在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行貸款給企業(yè)的期望利潤B為2、有擔(dān)保機(jī)構(gòu)在引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目失敗無法償還貸款時(shí)，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行會(huì)各自承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供一定的反擔(dān)保比例，即企業(yè)提供給擔(dān)保機(jī)構(gòu)D的反擔(dān)保物。當(dāng)企業(yè)無法還貸時(shí)，企業(yè)的反擔(dān)保物歸擔(dān)保機(jī)構(gòu)所有。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠觀測(cè)到企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)類型，故可提供不同的擔(dān)保合同。此時(shí)博弈分為兩個(gè)時(shí)期：第一期，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)觀測(cè)到企業(yè)的類型并為兩類企業(yè)提供不同的擔(dān)保合同，這里首先討論內(nèi)生選擇擔(dān)保費(fèi)率,，而外生給定風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例及反擔(dān)保比例的情形。由于政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是最大化企業(yè)的利潤以扶持企業(yè)發(fā)展，故而奉行微利運(yùn)營；第二期，企業(yè)進(jìn)入信貸市場(chǎng)，此時(shí)銀行仍無法觀測(cè)到企業(yè)類型，銀行選擇提供給企業(yè)不同的貸款合同以最大化利潤。此外，假設(shè)項(xiàng)目成功時(shí)企業(yè)需支付銀行貸款本息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)，若項(xiàng)目失敗則只損失反擔(dān)保物。運(yùn)用逆向歸納法求解，首先考慮博弈的第二階段，即銀行和企業(yè)間的信貸合同。在得到最優(yōu)的貸款概率和貸款利率后，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的最優(yōu)化問題進(jìn)行求解，得到最優(yōu)擔(dān)保費(fèi)率。進(jìn)一步通過比較引理1和引理2，分析在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與有擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)對(duì)企業(yè)融資的影響，可得到如下命題3。命題3：在壟斷的信貸環(huán)境中引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)授信要求進(jìn)一步提高。但當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款時(shí)，高低風(fēng)險(xiǎn)兩類企業(yè)的貸款利率均下降，且高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤不變，而低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤增加，銀行利潤減少，經(jīng)濟(jì)總體福利保持不變。①在壟斷的信貸市場(chǎng)中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的引入提高了高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的準(zhǔn)入門檻，而高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦可以獲得貸款，則貸款利率會(huì)有所下降。進(jìn)一步地，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的存在降低了銀行的利潤，并等額提高了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤，總體社會(huì)福利不變。

（二）完全競(jìng)爭的信貸市場(chǎng)這一部分討論信貸市場(chǎng)中銀行完全競(jìng)爭的情形。此時(shí)市場(chǎng)中存在多家銀行，每家銀行同時(shí)宣布各自的貸款合同，由企業(yè)來選擇銀行進(jìn)行貸款，這里假設(shè)每個(gè)企業(yè)只能選擇其中一家銀行來貸款。由于銀行間是完全競(jìng)爭的，因此各銀行的利潤為0，在這種情形下，企業(yè)更有議價(jià)能力。根據(jù)羅思柴爾德和施蒂格利茨（Rothschild和Stiglitz，1976）及威爾遜（Wilson，1977），不完全信息下逆向選擇的結(jié)果不可能只存在一種合同。因此，在完全競(jìng)爭的框架下，銀行仍會(huì)提供兩種不同的信貸合同。下面分別對(duì)無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)融資的影響進(jìn)行討論。

1、無擔(dān)保機(jī)構(gòu)在無擔(dān)保機(jī)構(gòu)且完全競(jìng)爭的信貸市場(chǎng)中，企業(yè)通過選擇信貸合同使得期望利潤最大化，同時(shí)滿足銀行利潤為0。由于均衡時(shí)經(jīng)濟(jì)中存在兩種不同的信貸合同，故還應(yīng)滿足企業(yè)各自的激勵(lì)相容約束。此時(shí)，企業(yè)的最優(yōu)化問題為。2、有擔(dān)保機(jī)構(gòu)引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，與壟斷有擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)的討論相似，此時(shí)的博弈同樣分為兩個(gè)時(shí)期：第一期，擔(dān)保機(jī)構(gòu)觀測(cè)到企業(yè)類型并為兩類企業(yè)制定不同的擔(dān)保費(fèi)率；第二期，企業(yè)進(jìn)入完全競(jìng)爭的信貸市場(chǎng)，選擇不同的貸款合同來最大化自身利潤。這里同樣假設(shè)企業(yè)項(xiàng)目成功時(shí)才可支付銀行貸款的本息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)，項(xiàng)目失敗則無法支付。由引理6可得**1ˆ小于**2ˆ，即擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)選擇給低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制定更高的擔(dān)保費(fèi)率。這主要是由于此時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款利率更高，為最大化兩類企業(yè)的總利潤，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)征收更高的擔(dān)保費(fèi)率，以此平衡兩類企業(yè)的利潤，使二者利潤和最大。同樣地，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，項(xiàng)目成功概率2越高，擔(dān)保費(fèi)率越低；擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例越高、反擔(dān)保比例越低，則擔(dān)保費(fèi)率越高。進(jìn)一步通過比較引理4和引理5，在完全競(jìng)爭的信貸市場(chǎng)中，比較無擔(dān)保機(jī)構(gòu)與有擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資的影響，可得到如下命題4。命題4：在完全競(jìng)爭的信貸環(huán)境中引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，兩類企業(yè)的貸款利率均下降；高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的概率不變，低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到貸款的概率提高；低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利潤增加，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利潤不變，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的存在有助于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得信貸支持。通過比較命題3和命題4可知，隨著信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以確定性地得到銀行貸款，并且擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)制定的擔(dān)保費(fèi)率也有所改變，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)轉(zhuǎn)而向低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)征收一定的擔(dān)保費(fèi)，此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用更加突出：在完全競(jìng)爭的信貸市場(chǎng)中，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)后有效提高了低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款概率，并使得社會(huì)總體福利增加。這是由于在信貸市場(chǎng)中，如果銀行處于壟斷地位勢(shì)必會(huì)掠取企業(yè)的剩余，而擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過承擔(dān)一部分的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，一定程度上改善了貸款環(huán)境，將一部分銀行利潤轉(zhuǎn)移給企業(yè)；如果銀行間完全競(jìng)爭，則企業(yè)更有議價(jià)權(quán)，此時(shí)銀行不再有正的利潤，引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以更加有效地促進(jìn)貸款和擔(dān)保合同的設(shè)計(jì)，從而使得社會(huì)總體福利增加。

（三）附加分析本部分討論兩個(gè)附加問題：一是政府的稅收政策，即由政府向銀行和企業(yè)征稅，之后再將稅收轉(zhuǎn)移給擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，在此種模式下討論對(duì)模型結(jié)果的影響；二是討論引入再擔(dān)保機(jī)制對(duì)企業(yè)信貸行為的影響。1、稅收首先，我們分析政府稅收政策對(duì)信貸市場(chǎng)的影響。以壟斷的信貸市場(chǎng)情形為例，①研究引入政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)后對(duì)企業(yè)信貸的影響。假定政府對(duì)銀行和企業(yè)所得的利潤部分征稅，所得稅稅率均為，類似于壟斷有擔(dān)保時(shí)的討論，此時(shí)銀行的最優(yōu)化問題為。因此，引入稅收措施補(bǔ)貼擔(dān)保機(jī)構(gòu)雖然有助于放松擔(dān)保機(jī)構(gòu)的預(yù)算約束，使擔(dān)保費(fèi)率下降，但由于對(duì)企業(yè)征稅會(huì)直接導(dǎo)致其利潤減少，稅收扭曲了利潤在銀行和企業(yè)間的分配。直觀上來說，政府不應(yīng)該為了給政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)補(bǔ)貼而對(duì)中小企業(yè)征稅，雖然對(duì)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼有利于降低擔(dān)保費(fèi)率，但稅收的存在最終會(huì)使得中小企業(yè)的收益下降。2、再擔(dān)保下面將進(jìn)一步對(duì)政策性擔(dān)保體系進(jìn)行補(bǔ)充和完善，分析再擔(dān)保結(jié)構(gòu)的引入對(duì)經(jīng)濟(jì)中信貸及擔(dān)?；顒?dòng)的影響。所謂再擔(dān)保，是指當(dāng)擔(dān)保人不能獨(dú)立承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任時(shí)，再擔(dān)保人將按合同約定比例向債權(quán)人繼續(xù)剩余的清償，以保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。在本文中，再擔(dān)保機(jī)制具體表現(xiàn)為引入一個(gè)政策性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，當(dāng)企業(yè)項(xiàng)目失敗需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償時(shí)，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)承擔(dān)一部分的再擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，同時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)也需要向再擔(dān)保機(jī)構(gòu)支付一定的再擔(dān)保費(fèi)用。假設(shè)再擔(dān)保費(fèi)率按擔(dān)保費(fèi)率的一定比例收取，即再擔(dān)保費(fèi)率為。需要說明的是，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)根據(jù)零利潤條件內(nèi)生選擇再擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。由于引入再擔(dān)保機(jī)制只會(huì)對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生影響，因此信貸市場(chǎng)完全競(jìng)爭下的結(jié)果與壟斷情形相似。下面以壟斷的信貸市場(chǎng)為例，分析引入再擔(dān)保機(jī)制對(duì)信貸及擔(dān)?；顒?dòng)的影響。引入再擔(dān)保機(jī)制后，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收入包括企業(yè)支付的擔(dān)保費(fèi)用、企業(yè)的反擔(dān)保物、項(xiàng)目失敗后再擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)部分；支出為再擔(dān)保費(fèi)用和企業(yè)項(xiàng)目失敗后的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)部分。因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的期望利潤函數(shù)為。命題5表明政策性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)中的信貸及擔(dān)保行為。這是由于再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的設(shè)立相當(dāng)于將原來的擔(dān)保機(jī)構(gòu)拆分為兩個(gè)子擔(dān)保機(jī)構(gòu)，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)比例在兩個(gè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)中進(jìn)行分?jǐn)偅捎谧罱K的擔(dān)保費(fèi)率不變，故對(duì)企業(yè)和銀行的信貸合同也無影響。因此，若再擔(dān)保機(jī)構(gòu)為政策性，則引入后并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的信貸行為產(chǎn)生影響。

四、結(jié)論及政策性建議