外匯儲(chǔ)備管理精選(九篇)

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第1篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

論文文摘要：近幾年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額快速增長(zhǎng)，目前穩(wěn)居世界第一位。巨額的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該怎樣管理呢?本文詳細(xì)介紹了我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的模式以及存在的問題。整理和分析了一些國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況探討了國(guó)際外匯儲(chǔ)備管理對(duì)我國(guó)的啟示，提出相關(guān)建議。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

自從1994年我國(guó)實(shí)行外匯管理體制改革以來，我國(guó)的國(guó)際收支大量盈余，外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)。如下圖所示，1994－1997年，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，平均每年增長(zhǎng)約297億美元。1998－2000年收到東南亞危機(jī)的影響，增長(zhǎng)放緩。2001年至今，外匯儲(chǔ)備進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。直至2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)到8536.72億美元，超過日本躍居世界第一。到2007年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為15282.49億美元，穩(wěn)居世界第一位。

那么是什么原因引起中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)如此迅速呢?國(guó)際收支的雙順差是中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的直接原因。自1994年中國(guó)外匯管理體制改革以來，除了1998年資本和金融項(xiàng)目差額為負(fù)值以外，其它年份我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目連年順差，導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增加。另外，外匯管理體制改革促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的增加，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致各種投資資本流入中國(guó)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長(zhǎng)，外商投資的政策性優(yōu)惠等很多原因也造成了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理模式及存在的問題

面對(duì)巨額的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)實(shí)行的是比較嚴(yán)格的外匯管制，主要是中國(guó)人民銀行獨(dú)立地進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策，財(cái)政部沒有起到主導(dǎo)作用，更沒有政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的專門管理。所以，絕大部分外匯資產(chǎn)集中于貨幣當(dāng)局，其他經(jīng)濟(jì)主體都只能在嚴(yán)格的限定條件下持有外匯儲(chǔ)備。這種外匯管理體制產(chǎn)生于外匯儲(chǔ)備短缺的情況，對(duì)于我國(guó)目前的高額外匯儲(chǔ)備不適應(yīng)。2007年4月13日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行公告調(diào)整六項(xiàng)外匯管理政策。三項(xiàng)經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理政策得以調(diào)整，允許符合條件的銀行、基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取方式按照國(guó)家規(guī)定集合境內(nèi)資金或者購(gòu)匯進(jìn)行相關(guān)的境外理財(cái)投資。這充分顯示了中國(guó)政府正在向積極的外匯儲(chǔ)備管理模式轉(zhuǎn)變。

隨著外匯儲(chǔ)備的快速增加，外匯儲(chǔ)備管理的問題也隨之而來。

其一是外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的界定問題。有人認(rèn)為目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備過多；也有人認(rèn)為人均外匯儲(chǔ)備還相當(dāng)?shù)汀Ｔ诮缍ㄍ鈪R儲(chǔ)備合理規(guī)模問題上仍然有較高的不確定性。

其二是儲(chǔ)備管理與經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)問題。我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，外匯儲(chǔ)備大量增加，為穩(wěn)定匯率，央行進(jìn)行持續(xù)性、大規(guī)模的外匯沖銷，必然會(huì)受到財(cái)政政策的制約，人民幣的內(nèi)生性加強(qiáng)，大大削弱了貨幣政策的作用。

其三是外匯儲(chǔ)備的合理運(yùn)用問題。我們必須實(shí)現(xiàn)大量外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值，合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備，不能造成資源的浪費(fèi)。

其四是儲(chǔ)備管理中的法律保障問題。目前的《人民銀行法》僅僅規(guī)定了外匯儲(chǔ)備由人民銀行負(fù)責(zé)管理，對(duì)儲(chǔ)備資金的使用方向、管理程序、績(jī)效評(píng)價(jià)等方面的內(nèi)容卻沒有做出具體規(guī)定，也沒有其他任何法律條文對(duì)此加以明確。缺少法律保障，外匯儲(chǔ)備的管理缺乏合理合法的依據(jù)，不利于規(guī)范管理，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、典型國(guó)家的外匯儲(chǔ)備管理管理模式

國(guó)際上有很多典型的成功的外匯儲(chǔ)備管理模式。本文主要介紹日本和美國(guó)采取的雙層次的外匯管理體系，新加坡和挪威采取的多層次的管理模式。

1日本

1993年末日本外匯儲(chǔ)備達(dá)956億美元，首次超過美國(guó)，居世界第一。此后至2006年2月底，日本長(zhǎng)期位居世界外匯儲(chǔ)備第一。巨額外匯儲(chǔ)備不僅沒有給日本經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，反而帶來了較好的投資回報(bào)。日本的外匯儲(chǔ)備管理由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)，財(cái)務(wù)省主要通過日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶進(jìn)行儲(chǔ)備管理，日本銀行按照財(cái)務(wù)省制定的目標(biāo)和決策對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行日常管理。日本銀行主要通過金融市場(chǎng)局的外匯平衡操作擔(dān)當(dāng)，以及國(guó)際局的后援擔(dān)當(dāng)兩個(gè)部門來實(shí)施外匯市場(chǎng)干預(yù)。其中外匯平衡擔(dān)當(dāng)負(fù)責(zé)外匯市場(chǎng)分析及決策建議并得到財(cái)務(wù)省批準(zhǔn)，而后援擔(dān)當(dāng)則負(fù)責(zé)在財(cái)務(wù)省做出決定后，進(jìn)行實(shí)際的外匯交易。日本銀行把大量買人美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進(jìn)外匯市場(chǎng)導(dǎo)致美元暴跌，日本采取既控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、減少過剩外匯儲(chǔ)備，又避免沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)引起美元暴跌的措施。另外，日本的外匯儲(chǔ)備并沒有大量集中在國(guó)家手中，而是“藏匯于民”。數(shù)額龐大的民間藏匯不僅分散了日本央行的風(fēng)險(xiǎn)，也讓日本國(guó)民的投資形式更加多元化。

2美國(guó)

美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同進(jìn)行，美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)際金融政策制定的，美聯(lián)儲(chǔ)則負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲(chǔ)備管理方面他們共同協(xié)作，保持美國(guó)國(guó)際貨幣和金融政策的連續(xù)性。具體的外匯市場(chǎng)干預(yù)操作始于1962年，由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行實(shí)施，它既是美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分，也是美國(guó)財(cái)政部的人。20世紀(jì)70年代后期開始，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部各自擁有美國(guó)一半左右的外匯儲(chǔ)備，財(cái)政部主要通過外匯平準(zhǔn)基金來管理外匯儲(chǔ)備，美聯(lián)儲(chǔ)主要通過聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)來管理外匯儲(chǔ)備。

3新加坡

新加坡采取“三駕馬車”的外匯儲(chǔ)備積極管理方式，即財(cái)政部主導(dǎo)下的新加坡政府投資公司(GIC)、淡馬錫(Te-masek)和新加坡金融管理局(MAS)體制。所謂積極管理，就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，多余儲(chǔ)備則單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)拓展儲(chǔ)備投資渠道，延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預(yù)外匯。GIC專門負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期管理，主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資幾乎都在海外，投資領(lǐng)域是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備的保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。它目前管理的外匯儲(chǔ)備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。從20世紀(jì)90年代開始，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備大規(guī)模投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資的回報(bào)相當(dāng)可觀，年累積回報(bào)達(dá)到18％4挪威

與新加坡類似，挪威也實(shí)施積極的外匯儲(chǔ)備管理。挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威央行(NB)聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司(NBlM)挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部體制。其中NBHM的主要任務(wù)是履行其作為投資管理者的職能，發(fā)揮其作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理。挪威央行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部主要負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理。挪威銀行建立了貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場(chǎng)組合以高流動(dòng)性的國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)工具投資，滿易性和預(yù)防性需求；投資組合以全球配置的權(quán)益工具和固定收益工具投資，滿足盈利性需求；緩沖組合，也就是政府養(yǎng)老基金，以油氣資源導(dǎo)致中央政府現(xiàn)金流人為資金來源，通過積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。

四、國(guó)際外匯儲(chǔ)備管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

我們應(yīng)該借鑒國(guó)外儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的外匯管理模式及其存在的問題，不斷完善我國(guó)的儲(chǔ)備管理體系，探索出適合我國(guó)國(guó)情的積極的外匯管理模式。

1中國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主，超過一半的外匯儲(chǔ)備是美元。日本的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。美元最近幾年一直處于貶值的趨勢(shì)。美元的貶值將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲(chǔ)備遭受資本損失，所以我們應(yīng)該在儲(chǔ)備增量中減持美元。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然脆弱，而日本經(jīng)濟(jì)盡管消費(fèi)疲弱，但仍然是經(jīng)濟(jì)大國(guó)。在照顧國(guó)際貿(mào)易構(gòu)成和盡量減少匯率風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡，我國(guó)必須逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲(chǔ)備比重，增持歐元、日元，以及韓元、澳元、新加坡元等，以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多幣種配置。

2中國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要多元化

目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備多為美國(guó)國(guó)債、住房抵押貸款擔(dān)保證券和高投資級(jí)別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動(dòng)性，但其提供的收益率普遍偏低。從挪威的經(jīng)驗(yàn)可以知道，外匯儲(chǔ)備積極管理的基本目標(biāo)是要獲取較高的投資回報(bào)，以保證儲(chǔ)備資產(chǎn)購(gòu)買力的穩(wěn)定。我們應(yīng)該增加黃金儲(chǔ)備的份額，進(jìn)一步擴(kuò)大民間持匯，相對(duì)的多投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項(xiàng)目，支持社?；稹⑸虡I(yè)銀行和工商企業(yè)等實(shí)體投資于國(guó)內(nèi)外企業(yè)股權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

3建立多元化的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)操作機(jī)構(gòu)

關(guān)于中國(guó)儲(chǔ)備體系的操作機(jī)構(gòu)，目前通過國(guó)家外匯管理局來進(jìn)行操作，保持了一定的高流動(dòng)性。這種單一的管理體系下央行貨幣政策日益嚴(yán)重地受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。而且，我國(guó)巨額儲(chǔ)備在用于實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)方面的效果也不是很理想。目前急需建立中國(guó)的GIC、NBIM和中國(guó)的淡馬錫，負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備在國(guó)際金融、外匯、房地產(chǎn)市場(chǎng)的積極投資。國(guó)資委的職能局限于對(duì)存量資產(chǎn)的整合與轉(zhuǎn)制，無法在國(guó)際間進(jìn)行戰(zhàn)略性商業(yè)投資。若果我國(guó)可以組建國(guó)有資產(chǎn)控股管理企業(yè)，那么國(guó)資委就能夠發(fā)揮更大的作用，更多的注重國(guó)際間的戰(zhàn)略投資問題。

第2篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 增長(zhǎng) 外匯管理

改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯加快，綜合國(guó)力顯著增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家國(guó)力的象征也得到了快速發(fā)展。如此巨量的外匯儲(chǔ)備在充分顯示我國(guó)綜合國(guó)力和國(guó)際影響力的同時(shí)，也帶來了諸多現(xiàn)實(shí)問題與煩惱，進(jìn)而引發(fā)業(yè)界激烈爭(zhēng)論。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

2006年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過日本成為第一儲(chǔ)備大國(guó)。2007年年末外匯儲(chǔ)備較2006年末增加了4619億美元，達(dá)到15282億美元。截至2010年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額達(dá)到28473億美元。2011年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備正式突破3萬億美元大關(guān)，達(dá)30447萬億美元。6月新增外匯占款為490.85億元，較5月份的234.31億元繼續(xù)增長(zhǎng)。2011年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備較2011年三季度末凈減少206億美元，是近期我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次出現(xiàn)季度凈減少現(xiàn)象。2012年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.24萬億美元，相較3月末的3.305萬億美元下降650億。這是自2011年4季度之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備再次出現(xiàn)季度負(fù)增長(zhǎng)。

二、高額外匯儲(chǔ)備的影響

（一）保持高額外匯儲(chǔ)備的有利之處

巨額的外匯儲(chǔ)備無疑是一筆豐盛財(cái)富。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，保持充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于確保國(guó)際清償能力、提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全具有重要意義。

首先，較為充裕的外匯儲(chǔ)備有利于維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全。近年來，充裕的外匯儲(chǔ)備為國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定人民幣匯率，增強(qiáng)抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)展起了很大作用。

其次，充足的外匯儲(chǔ)備便于企業(yè)對(duì)外開展經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)。在外匯儲(chǔ)備較為充裕的情況下，企業(yè)用匯、購(gòu)匯需求得到充分滿足。如企業(yè)對(duì)外投資，只要在經(jīng)濟(jì)上可行，就可以用人民幣購(gòu)匯投資，為企業(yè)“走出去”提供充足的資金保障；企業(yè)進(jìn)口、外債等對(duì)外支付也同樣能得到保障和滿足。

再次，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益可增加民生支出。外匯管理部門的職責(zé)是在管理好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)保值增值。外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益并入人民銀行大賬，人民銀行依法將央行凈利潤(rùn)全部上繳財(cái)政，增加了用于民生支出的財(cái)政資金的可使用量，實(shí)際上也對(duì)國(guó)民福利的改善做出了貢獻(xiàn)。

（二）過度的外匯儲(chǔ)備會(huì)給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來消極影響

作為發(fā)行貨幣的儲(chǔ)備物，央行的外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備越多，相應(yīng)投放的貨幣就會(huì)越多，而過多投放貨幣，就容易引發(fā)通貨膨脹和嚴(yán)重的貨幣貶值，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問題。為了控制貨幣供應(yīng)量，央行不得不通過提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票的方式回籠資金。這樣就導(dǎo)致央行貨幣政策陷入困境：一方面，為抑制人民幣升值過快而不斷購(gòu)匯，相應(yīng)擴(kuò)大貨幣投放；另一方面，為防止通貨膨脹又不得不采取措施予以對(duì)沖，大量回籠貨幣造成資金閑置。一方面，貨幣過多，面對(duì)通脹，理應(yīng)較大幅度提高利率水平；另一方面，如果較大幅度提高利率，有可能吸引更多國(guó)際資金流入中國(guó)并帶來新問題。這就迫使中央銀行使用利率工具時(shí)慎之又慎。

此外，巨額外匯儲(chǔ)備也蘊(yùn)涵著其它弊端。人民幣升值壓力加大，導(dǎo)致大量“套利性”外匯資本通過各種渠道進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)；基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運(yùn)用和效應(yīng)；高額外匯儲(chǔ)備并不經(jīng)濟(jì)，降低了資金資源的利用效率；提高了外匯儲(chǔ)備成本，內(nèi)債與外債大幅增加；增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；使國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；失去了國(guó)際貨幣基會(huì)組織的優(yōu)惠貸款。

三、對(duì)我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備進(jìn)行有效管理的對(duì)策建議

安全、流動(dòng)、增值——這三個(gè)詞可以說是外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的“金科玉律”。

外匯儲(chǔ)備的安全性處于重要地位。我國(guó)一直堅(jiān)持多元化、長(zhǎng)期性和戰(zhàn)略性來保障外匯儲(chǔ)備安全。多元化，就是通常說的“所有的雞蛋不要放在同一個(gè)籃子里”，既會(huì)投資不同的幣種，又會(huì)在同一幣種下投資不同的資產(chǎn)，是一種分散化的資產(chǎn)配置原則。長(zhǎng)期性，是指確定外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)時(shí)，會(huì)綜合考慮各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等長(zhǎng)期因素。戰(zhàn)略性，是指確定貨幣結(jié)構(gòu)時(shí)，還會(huì)綜合考慮我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)和對(duì)外支付需要，以及國(guó)際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢(shì)等宏觀性或戰(zhàn)略性因素，目的是維護(hù)大局穩(wěn)定，也就有利于保障外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資的安全。

外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)還需要保持充分的流動(dòng)性。因?yàn)閲?guó)家外儲(chǔ)不僅要滿足一般對(duì)外支付需求，如進(jìn)口國(guó)內(nèi)需要的物資或技術(shù)、支持企業(yè)“走出去”等，還要在資本可能出現(xiàn)快速流出、貨幣面臨較大壓力的情況下，發(fā)揮保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定安全的“定海神針”的作用。因此，任何國(guó)家的外匯儲(chǔ)備都不會(huì)大規(guī)模地投資波動(dòng)性大、市場(chǎng)容量小、流動(dòng)性差的資產(chǎn)。

隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化程度的加深，以及全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備的功能也在不斷拓展和豐富，世界各國(guó)對(duì)它的經(jīng)營(yíng)管理已逐漸由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)、由保守變?yōu)檫M(jìn)取，增值的目標(biāo)也應(yīng)運(yùn)而生。

為了實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備“安全、流動(dòng)、增值”三原則，應(yīng)注意以下幾方面：

（一）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主。美元將以緩慢的速度溫和貶值。美元的貶值預(yù)期將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲(chǔ)備遭受資本損失，這構(gòu)成了我們?cè)趦?chǔ)備增量中減持美元的基本動(dòng)機(jī)。我國(guó)必須逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲(chǔ)備比重，增持歐元、日元以及韓元、澳元、新加坡元等，藉以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多幣種配置。

（二）開拓多元化外匯經(jīng)營(yíng)渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備多為美國(guó)國(guó)債、住房抵押貸款擔(dān)保證券和高投資級(jí)別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動(dòng)性，但其提供的收益率普遍偏低。中國(guó)外匯管理當(dāng)局應(yīng)逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)組合中的比重，適度降低國(guó)債、機(jī)構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重，一方面有助于提高外匯儲(chǔ)備的整體收益率，另一方面也有助于進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）積極建立能源、金屬與其他大宗商品市場(chǎng)的儲(chǔ)備

目前這類資源處于至少10年來的低位，投資價(jià)值明顯上升。例如，盡管美國(guó)在次貸危機(jī)中損失慘重，但美國(guó)仍在利用目前的原油市場(chǎng)低迷時(shí)期大舉囤油。相比之下，中國(guó)的原油和大宗商品進(jìn)口量卻在下降，因此，我們必須高度重視以合理成本建立資源儲(chǔ)備的必要性，利用時(shí)機(jī)以較低成本建立能源與大宗商品儲(chǔ)備。

（四）采取多種措施，“藏匯于民”

適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲(chǔ)備過多的重要措施之一。國(guó)家可利用市場(chǎng)化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲(chǔ)備，讓企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人更多地持有并進(jìn)入外匯市場(chǎng)。把部分外匯儲(chǔ)備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資本和居民的儲(chǔ)蓄，這不但會(huì)增加企業(yè)、單位和個(gè)人的財(cái)富，而且還會(huì)促進(jìn)他們積極、主動(dòng)地采取措施經(jīng)營(yíng)持有的資產(chǎn)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）審慎執(zhí)行走出去戰(zhàn)略

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化背景下積極參與國(guó)際分工，支持社保基金、商業(yè)銀行和工商企業(yè)等實(shí)體投資于國(guó)內(nèi)外企業(yè)股權(quán)。我國(guó)政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策，通過對(duì)一系列申報(bào)“走出去”的企業(yè)進(jìn)行審核，為缺乏資金但具有良好發(fā)展前景、在可預(yù)見的未來能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的成長(zhǎng)型企業(yè)，通過調(diào)撥一定外匯儲(chǔ)備，幫助這些企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行投資辦廠；通過兼并購(gòu)買、控股國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)降低企業(yè)成本，擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)企業(yè)走出去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

為了緩解外匯儲(chǔ)備增加對(duì)貨幣供應(yīng)的不利影響，對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的壓力，央行從2002年就開始了大規(guī)模的公開市場(chǎng)操作。起初，公開市場(chǎng)操作集中于以國(guó)債為主的現(xiàn)券買斷操作和回購(gòu)操作上。然而，由于央行資產(chǎn)負(fù)債表中的債券存量相當(dāng)有限，在經(jīng)歷了一段不長(zhǎng)時(shí)期的單向操作之后，央行發(fā)現(xiàn)自己陷入了無券可賣的尷尬境地。正是在這種情況下，作為一種替代手段，央行于2002年9月24日將公開市場(chǎng)操作中未到期的正回購(gòu)轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，然后再用于回購(gòu)操作。央行票據(jù)從此正式進(jìn)入中國(guó)的債券市場(chǎng)。2003年初，鑒于外匯儲(chǔ)備又比上年驟增742億美元的現(xiàn)實(shí)，央行認(rèn)識(shí)到，外匯儲(chǔ)備的增加可能會(huì)持續(xù)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。這意味著，對(duì)沖由此引起的貨幣供應(yīng)的過度增加，將成為中國(guó)貨幣政策在今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的主要任務(wù)。由于可用來實(shí)施對(duì)沖操作的金融工具依然缺乏，央行遂決定將央行票據(jù)作為今后公開市場(chǎng)操作的主要基礎(chǔ)。于是，從2003年4月22日開始，央行票據(jù)開始了大規(guī)模發(fā)行，并作為貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要券種被允許在銀行間市場(chǎng)上流通。在從那以后的短短4年多時(shí)間里，央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模迅速增長(zhǎng)，品種也不斷增多。

從以上的簡(jiǎn)短回顧不難看出，央行票據(jù)是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的特定歷史環(huán)境下，在中國(guó)迅速融入全球經(jīng)濟(jì)體系，在國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域改革尚在進(jìn)行之中，特別是財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合機(jī)制尚待完善的條件下，為了有效實(shí)施貨幣政策做出的現(xiàn)實(shí)選擇。在這個(gè)意義上，它是具有中國(guó)特色的金融創(chuàng)新。

央行票據(jù)的產(chǎn)生及發(fā)展，對(duì)我國(guó)金融體制改革和迄今為止的金融宏觀調(diào)控發(fā)揮了重大作用：其一，中央銀行由此獲得了一種主動(dòng)、靈活且可大規(guī)模操作的金融工具。通過對(duì)這種金融工具的買賣，央行實(shí)現(xiàn)了在其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的條件下，通過對(duì)其自身負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整來調(diào)整商業(yè)銀行可貸資金量，從而實(shí)施反周期的貨幣政策調(diào)控的積極效果。其二，由于其連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行方式、競(jìng)爭(zhēng)性招投標(biāo)、大量的市場(chǎng)供需和活躍的二級(jí)市場(chǎng)交易（銀行間市場(chǎng)），央行票據(jù)的發(fā)行利率事實(shí)上已經(jīng)成為了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，為金融機(jī)構(gòu)的其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供了利率定價(jià)的基準(zhǔn)，這在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。其三，作為一種無風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模巨大和交易活躍的基礎(chǔ)性金融債券，央行票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展不僅推動(dòng)了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，為各類金融機(jī)構(gòu)實(shí)施流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效工具，而且推動(dòng)了以開發(fā)各類金融衍生品為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新。

但也應(yīng)當(dāng)看到，發(fā)展央行票據(jù)市場(chǎng)，是在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展不充分，其市場(chǎng)密度、深度和彈性均存在缺陷，從而很難為貨幣政策操作提供有效基礎(chǔ)的條件下，央行為了弱化外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)之不利影響而作出的“次優(yōu)”選擇，因此，其存在缺陷在所難免，主要表現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

（1）成本問題

由于央行票據(jù)構(gòu)成央行負(fù)債，在其操作過程中，央行需要為其發(fā)行的票據(jù)支付利息，這便產(chǎn)生了調(diào)控成本問題。然而，如果徑直將央行票據(jù)的利息支出全部歸諸調(diào)控成本，那是不正確的。在理論上，我們可以從兩個(gè)角度來衡量央行票據(jù)的成本。第一，由于發(fā)行央行票據(jù)的目的是為了對(duì)沖央行因過度買進(jìn)其他資產(chǎn)（外匯）所造成的基礎(chǔ)貨幣之過度投放，而央行買進(jìn)的這些資產(chǎn)又是有收益的，所以，分析央行票據(jù)的成本，必須將發(fā)行央票所支付的利息與其相應(yīng)增加持有的外匯資產(chǎn)的收益進(jìn)行比較。第二，在央行的武器庫中，還有一種“對(duì)沖”工具，這就是提高法定準(zhǔn)備金率。因此，我們還可以將央行購(gòu)買并持有外匯資產(chǎn)的收益同央行提高法定準(zhǔn)備金率所需支付的成本（對(duì)法定準(zhǔn)備金支付的利息）進(jìn)行比較。做了上述比較之后，對(duì)于對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的成本問題，顯然應(yīng)有不同的看法。進(jìn)一步，我們還可以對(duì)發(fā)行央票的成本（央票利率）與提高法定準(zhǔn)備金率的成本（法定準(zhǔn)備金利率）進(jìn)行比較。很明顯，前者的成本比后者要高。于是，對(duì)于近來央行不斷提高法定準(zhǔn)備金率的政策操作，我們可以基于成本的比較找到比較強(qiáng)有力的解釋。

（2）雙重角色的矛盾

無論其目的為何，發(fā)行央行票據(jù)總意味著央行增加了市場(chǎng)上對(duì)資金的需求；反之則相反。它的這一操作，必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金供求和市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響。這樣，就在央行大量發(fā)行央票來收縮流動(dòng)性的時(shí)候，它同時(shí)也就成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)上最大的做市商。作為做市商與作為調(diào)控當(dāng)局這兩種矛盾身份的一體化，無疑增加了央行宏觀調(diào)控的復(fù)雜性，并加重了其在貨幣政策操作的兩個(gè)主要對(duì)象－貨幣供應(yīng)量和利率－之間進(jìn)行協(xié)調(diào)的難度。在極端的情況下，倘若央行為了降低其操作成本而對(duì)央行票據(jù)的利率有所追求，就會(huì)有操縱利率之嫌－這顯然與央行的市場(chǎng)中立地位和市場(chǎng)穩(wěn)定功能相悖。

（3）開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)、外均衡的矛盾

發(fā)行央行票據(jù)為的是對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的過度增加，其直接出發(fā)點(diǎn)在于追求內(nèi)部均衡。而央行票據(jù)市場(chǎng)的供求態(tài)勢(shì)和由之決定的利率走勢(shì)，又將通過其對(duì)人民幣資金的供求對(duì)比和市場(chǎng)利率之走勢(shì)的影響，對(duì)外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的動(dòng)態(tài)產(chǎn)生沖擊，這便涉及到外部均衡問題。不難看出，單一運(yùn)用發(fā)行央票這種手段來同時(shí)應(yīng)付對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡兩個(gè)經(jīng)常不一致的目標(biāo)，不免有顧此失彼之虞。舉例說，為對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增加而發(fā)行央票，固然達(dá)到了收緊銀根的效果，滿足了對(duì)內(nèi)均衡的要求；但銀根的收縮將導(dǎo)致人民幣利率水平上升，而利率水平的上升，即便沒有進(jìn)一步刺激投機(jī)性外匯的進(jìn)一步流入，至少也沒有弱化其流入的動(dòng)力。

需要指出的是，如果我國(guó)依然實(shí)行固定匯率制，從而無須顧及匯率水平的變動(dòng)，這一缺陷并不明顯。但是，WTO過渡期的結(jié)束以及匯率形成機(jī)制的加快改革，無疑加速了我國(guó)發(fā)展為開放性大型經(jīng)濟(jì)體的步伐，致使這一缺陷日益凸顯。

在以上所舉的三個(gè)缺陷中，第一個(gè)缺陷是可以忽略的。因?yàn)?，所謂成本問題，實(shí)在只是財(cái)務(wù)安排的一個(gè)假象－如果把外匯資產(chǎn)和央票負(fù)債納入同一個(gè)核算框架中同時(shí)考慮，這個(gè)問題事實(shí)上并不存在。我們?cè)谙挛闹袑⒓杏懻撨@一問題。真正成為間題的是后兩者。出現(xiàn)第二個(gè)缺陷的原因，在于央行在央票的操作中不免有自己的利益存在，集做市商與調(diào)控者兩個(gè)相互對(duì)立的職能于一身，自然難免沖突。出現(xiàn)第三個(gè)缺陷的原因，在于中國(guó)日益成長(zhǎng)為開放性大型經(jīng)濟(jì)體，從而必須同時(shí)兼顧對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡兩個(gè)相互聯(lián)系但經(jīng)常沖突的目標(biāo)－將這兩項(xiàng)任務(wù)擠壓在單一的對(duì)沖操作和提高法定準(zhǔn)備金率的操作之中，已經(jīng)使得央行陷入左支右細(xì)的窘境，并降低了國(guó)家總體的宏觀調(diào)控效力。

二、外匯儲(chǔ)備管理體制的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

在我們看來，從長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的基本任務(wù)之一，就是要隔斷外匯儲(chǔ)備的動(dòng)態(tài)同國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的僵硬聯(lián)系。在探討改革我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的方略之前，有必要對(duì)別國(guó)的經(jīng)驗(yàn)作些比較分析。通過分析美國(guó)、英國(guó)、日本、歐盟、韓國(guó)、新加坡和我國(guó)香港特區(qū)等國(guó)家（地區(qū)）的外匯管理體制安排，并分析這些國(guó)家（地區(qū)）實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)背后的理論線索和邏輯關(guān)系，我們概括出如下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)：

（1）外匯儲(chǔ)備持有者問題

關(guān)于外匯儲(chǔ)備的當(dāng)局的安排，大國(guó)和小國(guó)有著截然不同的選擇。經(jīng)濟(jì)開放的大國(guó)更傾向于由財(cái)政部門或貨幣當(dāng)局之外的專設(shè)部門持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)和匯率穩(wěn)定職能；而小國(guó)則更多地選擇由中央銀行直接持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)與匯率穩(wěn)定職能。

對(duì)于任何開放型經(jīng)濟(jì)體來說，宏觀調(diào)控的任務(wù)均可概括為同時(shí)追求對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡。但是，因經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不同，從而對(duì)內(nèi)部均衡重要性強(qiáng)調(diào)程度的不同，大國(guó)和小國(guó)處理內(nèi)外均衡關(guān)系的模式存在著重大差異。

對(duì)于開放型大國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，由于客觀上本國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性較強(qiáng)，且經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性始終受到強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控的基本任務(wù)，便是要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。然而，經(jīng)濟(jì)政策理論（例如“丁伯根法則”）和各國(guó)實(shí)踐均告訴我們：由于一種政策工具只能實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)政策目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡兩個(gè)經(jīng)常不相容的宏觀調(diào)控目標(biāo)，至少需要兩種以上的政策工具。同樣已經(jīng)成為共識(shí)的是：在浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策優(yōu)于實(shí)現(xiàn)對(duì)外均衡，而貨幣政策則優(yōu)于實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)均衡。因此我們看到，像美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)之類的大國(guó)，均確定了由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)內(nèi)部均衡、而由財(cái)政當(dāng)局負(fù)責(zé)外部均衡的分工。由于外匯儲(chǔ)備更多地涉及外部均衡問題，這些國(guó)家自然都選擇由財(cái)政當(dāng)局來主導(dǎo)外匯管理體制，并負(fù)責(zé)制定匯率政策。

由財(cái)政部門或?qū)ＴO(shè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)外匯管理體制的最大好處，在于可以切斷外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣供給之間的直接聯(lián)動(dòng)關(guān)系，阻隔匯率變動(dòng)可能對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的直接影響。同時(shí)，由于隔斷了不穩(wěn)定的外部沖擊，貨幣政策的獨(dú)立性得到加強(qiáng)，其調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力也得到提高。

小型開放經(jīng)濟(jì)體的情況則不同。由于它們幾乎不存在可以自我支撐的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系，其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是高度依賴全球市場(chǎng)的。這意味著，小型開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡具有一致性，基本上不存在所謂的內(nèi)外均衡沖突問題，也就無所謂內(nèi)外均衡的職能分工問題。同樣由于小型經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度依賴外部環(huán)境，保持匯率穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)外部均衡，在多數(shù)情況下總會(huì)成為壓倒一切的目標(biāo)。新加坡以及我國(guó)香港地區(qū)便是實(shí)例。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體事實(shí)上都不擁有真正意義的中央銀行，也不存在真正意義的貨幣政策。如果一定要作比較，那么，他們的貨幣政策的唯一目標(biāo)就是保持匯率穩(wěn)定。在這種情況下，選擇由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的管理，以確保本國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)保持同步變動(dòng)關(guān)系，是實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定和整體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的必要條件。

（2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化

在外匯儲(chǔ)備管理模式的選擇上，儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家傾向于對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分檔管理。其外匯儲(chǔ)備管理的目標(biāo)，在常規(guī)的流動(dòng)性之外，均有一定的收益率要求。

從國(guó)際比較來看，外匯儲(chǔ)備較少（對(duì)匯率干預(yù)要求較低）的國(guó)家，由于持有外匯資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本較低，通常采取的是較為簡(jiǎn)單的管理模式，其儲(chǔ)備管理的首要目標(biāo)大都是維持較高的流動(dòng)性，對(duì)外匯儲(chǔ)備的收益性沒有太多的要求。而在那些儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家（主要集中在亞洲地區(qū)）中，出于提高管理效率的考慮，往往對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行了分檔管理，在確保外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性的前提下，將多余部分進(jìn)行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲(chǔ)備的整體收益水平。

比如，從1997年開始，韓國(guó)貨幣當(dāng)局便將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為流動(dòng)部分、投資部分和信托部分三個(gè)部分來管理，并對(duì)不同的部分設(shè)定不同的投資基準(zhǔn)。流動(dòng)部分由美元存款和短期美國(guó)國(guó)庫券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動(dòng)性的目標(biāo)。投資部分投資于中長(zhǎng)期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標(biāo)。以上兩個(gè)部分的外匯儲(chǔ)備均由韓國(guó)銀行的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。信托部分同樣追求收益率目標(biāo)，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國(guó)際知名的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理的。根據(jù)韓國(guó)銀行的解釋，設(shè)置這一檔的目的，在于提高儲(chǔ)備收益的同時(shí)，提供一條向國(guó)際知名管理公司學(xué)習(xí)先進(jìn)投資知識(shí)的途徑。自2003年開始，韓國(guó)進(jìn)一步成立了由政府全額出資的韓國(guó)投資公司（KIC）。從功能設(shè)置來看，該公司將作為一個(gè)資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國(guó)銀行和財(cái)政部的委托，管理一部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

新加坡政府亦然。與韓國(guó)不同的是，它不僅將國(guó)家外匯儲(chǔ)備分出兩檔，而且該兩檔的儲(chǔ)備分別交由金融管理局和政府投資公司（GIC）來持有并管理，從而實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲(chǔ)備的委托，通過其6個(gè)海外機(jī)構(gòu)，在全球主要資本市場(chǎng)上對(duì)股票、公司債券、貨幣市場(chǎng)證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資，來實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

我國(guó)香港特區(qū)也將外匯基金分為支持組合和投資組合兩檔來實(shí)現(xiàn)分檔管理。支持組合為貨幣基礎(chǔ)提供支持，進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，以此確保港元匯率的穩(wěn)定。投資組合則保障資產(chǎn)的價(jià)值及長(zhǎng)期購(gòu)買力，追求較為長(zhǎng)期的投資收益。投資基準(zhǔn)由外匯基金咨詢委員會(huì)制定，其主要內(nèi)容包括外匯基金對(duì)各國(guó)及各環(huán)節(jié)資產(chǎn)類別的投資比重及整體貨幣擺布。外匯基金雇傭全球外聘基金經(jīng)理負(fù)責(zé)管理外匯基金約三分之一的總資產(chǎn)及所有股票組合。

值得注意的是，類如美國(guó)、英國(guó)這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家，雖然憑借其本幣在國(guó)際金融體系中居于“關(guān)鍵貨幣”地位而不保持大量外匯儲(chǔ)備，但是，其外匯儲(chǔ)備管理也都含有“在保持流動(dòng)性和安全性前提下爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)。

三、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的可行方向

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)，是由一系列國(guó)際和國(guó)內(nèi)因素造成的。就國(guó)際而論，全球經(jīng)濟(jì)失衡當(dāng)推首因；就國(guó)內(nèi)而言，儲(chǔ)蓄過剩并造成國(guó)際收支順差，則屬根源。特別需要注意的是，大量研究顯示：無論是全球經(jīng)濟(jì)失衡還是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過剩，都是由一系列實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素和體制因素造成的，要在短期內(nèi)矯正它們絕非易事。這意味著，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，將是我們?cè)诮窈笠粋€(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中必須面對(duì)的情勢(shì)。鑒于外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)已經(jīng)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益重要的因素，并已顯示出若干負(fù)面影響，鑒于我國(guó)現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備體制已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)這種新的復(fù)雜局面，改革傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理體制，創(chuàng)造一個(gè)靈活且有效的制度框架，已成當(dāng)務(wù)之急。

建立全球配置資源的戰(zhàn)略。面對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的局面，人們直觀的反應(yīng)是要將外匯儲(chǔ)備“用掉”。我們認(rèn)為，這種看法過于簡(jiǎn)單化。應(yīng)當(dāng)清楚地認(rèn)識(shí)到這樣的事實(shí)：如果我們當(dāng)真能夠大量購(gòu)買國(guó)外的資源、產(chǎn)品和勞務(wù)，亦即為外匯儲(chǔ)備找到規(guī)模巨大且穩(wěn)定的非金融用途，外匯儲(chǔ)備就不會(huì)增長(zhǎng)過快了。反過來說，外匯儲(chǔ)備所以增長(zhǎng)過快，正是因?yàn)槲覀儭坝谩辈怀鋈?。在此情?shì)下，簡(jiǎn)單地為了減少外匯儲(chǔ)備而不計(jì)成本、甚至浪費(fèi)地“用掉”我們用國(guó)內(nèi)資源和產(chǎn)品交換而來的外匯儲(chǔ)備，肯定是不足取的。

有鑒于此，面對(duì)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的局面，應(yīng)當(dāng)提出的任務(wù)是促進(jìn)外匯儲(chǔ)備多渠道使用。綜合別國(guó)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐，這既包括外匯資產(chǎn)持有機(jī)構(gòu)的多元化，也包括外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域的多樣化。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正站在一個(gè)新的歷史起點(diǎn)上。在過去近30年改革開放取得巨大成果的基礎(chǔ)上，今后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)必更廣泛和更深入地融入全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行之中。因此，更加積極、主動(dòng)地運(yùn)用全球的資源來為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，或者說，著眼于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來規(guī)劃我國(guó)的資源配置戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的立足點(diǎn)。毫無疑問，外匯儲(chǔ)備管理體制的改革應(yīng)當(dāng)被有機(jī)地納入這一全球化發(fā)展戰(zhàn)略之中。具體而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的主要目標(biāo)是：更加有效和多樣化地使用外匯儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)商品輸出向生產(chǎn)輸出和資本輸出的轉(zhuǎn)變，并借此在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（1）改革之一：國(guó)家外匯資產(chǎn)持有者的分散化

迄今為止，我國(guó)依然實(shí)行比較嚴(yán)格的外匯管制。在現(xiàn)行的框架下，絕大部分外匯資產(chǎn)都必須集中于貨幣當(dāng)局，并形成官方外匯儲(chǔ)備；其他經(jīng)濟(jì)主體，包括企業(yè)、居民和其他政府部門在內(nèi)，都只能在嚴(yán)格限定的條件下持有外匯資產(chǎn)。這種外匯管理體制是與傳統(tǒng)體制下國(guó)家外匯儲(chǔ)備短缺的情況相適應(yīng)的；而今的情況是，我們已經(jīng)開始為外匯儲(chǔ)備積累過多及增長(zhǎng)過快而苦惱。適應(yīng)上述變化，放松外匯管理已經(jīng)勢(shì)在必行。近來有關(guān)當(dāng)局提出了要大力推行“藏匯于民”戰(zhàn)略，正是適應(yīng)了這種轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。

在我們看來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的改革，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由人民銀行持有并形成官方外匯儲(chǔ)備的格局，轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶泿女?dāng)局（形成“官方外匯儲(chǔ)備”）、其他政府機(jī)構(gòu)（形成“其他官方外匯資產(chǎn)”）和企業(yè)與居民（形成“非官方外匯資產(chǎn)”）共同持有的格局。這樣做的目的有二：其一，通過限定貨幣當(dāng)局購(gòu)買并持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，有效地隔斷外匯資產(chǎn)過快增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)的單方向壓力并據(jù)以減少流動(dòng)性，保證貨幣當(dāng)局及其貨幣政策的獨(dú)立性；其二，為外匯資產(chǎn)的多樣化創(chuàng)造適當(dāng)?shù)捏w制條件。

從某種意義上講，匯金公司的設(shè)立和有效運(yùn)行，標(biāo)志著外匯資產(chǎn)持有主體的多樣化進(jìn)程已在我國(guó)展開。只不過，在目前的體制框架下，匯金公司的法律地位并不明確，相應(yīng)地，它與央行的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系也未界定清楚。因此，為了進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革，一方面，我們應(yīng)盡快明確匯金公司的法律地位及其功能，另一方面，根據(jù)國(guó)家對(duì)外開放的需要，還可再設(shè)立若干預(yù)匯金類似的專業(yè)化投資型機(jī)構(gòu)。

在這里需要特別強(qiáng)調(diào)專設(shè)外匯管理機(jī)構(gòu)的重大意義。在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，設(shè)立專業(yè)性政府投資公司來管理部分外匯資產(chǎn)，具有積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)、學(xué)習(xí)先進(jìn)金融知識(shí)、了解市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)、提升國(guó)家金融競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略意義。在這方面，新加坡和韓國(guó)專設(shè)政府投資公司（新加坡的GIC，韓國(guó)的KIC）的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。

（2）改革之二：與持有主體多樣化相適應(yīng)的外匯資產(chǎn)多元化

一些研究者指責(zé)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備都用于購(gòu)買美國(guó)的政府債券，從而造成外匯儲(chǔ)備收益的低下。以上分析表明這是不確實(shí)的。事實(shí)上，自從上個(gè)世紀(jì)末期以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備，無論就其幣種而言還是就其資產(chǎn)種類而言，就已經(jīng)多元化了。因此，所謂外匯資產(chǎn)多樣化的任務(wù)，就是在原先有效操作的基礎(chǔ)上，對(duì)官方外匯資產(chǎn)做出明確的功能劃分，并確定相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)規(guī)定適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架。

在總體上，我們應(yīng)當(dāng)將國(guó)家外匯資產(chǎn)劃分為兩個(gè)部分。

第一部分可稱流動(dòng)性部分，其投資對(duì)象主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家的高流動(dòng)性和高安全性的貨幣工具和政府債務(wù)上。這一部分外匯資產(chǎn)形成“官方外匯儲(chǔ)備”，主要功能是用于為貨幣政策和匯率政策的實(shí)施提供資產(chǎn)基礎(chǔ)。毫無疑問，官方外匯儲(chǔ)備應(yīng)繼續(xù)由央行負(fù)責(zé)持有并管理。

第二部分可稱投資性部分，它主要被用于投資在收益性更高的金融資產(chǎn)上。從持有主體上看，其中一部分可交由其他政府經(jīng)濟(jì)部門管理，形成“其他官方外匯資產(chǎn)”，主要用于貫徹國(guó)家對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，在海外購(gòu)買國(guó)家發(fā)展所需的戰(zhàn)略性資源、設(shè)備和技術(shù)，或者在海外進(jìn)行直接投資，或者購(gòu)買具有一定風(fēng)險(xiǎn)的高收益國(guó)外股票、債券、乃至金融衍生產(chǎn)品。應(yīng)當(dāng)指出的是，只要制度設(shè)計(jì)得當(dāng)，央行也可以持有一部分非儲(chǔ)備的其他官方外匯資產(chǎn)。當(dāng)然，在賬目上，這部分外匯資產(chǎn)應(yīng)與央行的資產(chǎn)負(fù)債表明確地劃分開來。其余的外匯資產(chǎn)（非官方外匯資產(chǎn)），應(yīng)當(dāng)按照“藏匯于民”的思路，配合外匯管制放松的步調(diào)，鼓勵(lì)由企業(yè)和居民購(gòu)買并持有。

（3）改革之三：劃定貨幣當(dāng)局持有的“官方外匯儲(chǔ)備”規(guī)模

外匯儲(chǔ)備管理體制改革的必然內(nèi)容之一，就是將一部分外匯資產(chǎn)從貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表中移出，形成其他官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。這種分割的關(guān)鍵，在于比較合理地確定應(yīng)由央行持有并作為官方外匯儲(chǔ)備的外匯資產(chǎn)的規(guī)模。

關(guān)于由央行掌握的外匯資產(chǎn)（外匯儲(chǔ)備）規(guī)模究竟應(yīng)當(dāng)有多大，可以有不同角度的測(cè)算。根據(jù)韓國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)的實(shí)踐，央行掌握的外匯儲(chǔ)備規(guī)模可以根據(jù)如下四項(xiàng)因素來確定。其一，傳統(tǒng)的三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模決定因素；其二，根據(jù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度，依據(jù)外資在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中投資所占的比重，估計(jì)出在最壞的情況下，外資撤出可能造成的不利影響；其三，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，計(jì)算出本國(guó)匯率的波動(dòng)幅度，估計(jì)在最壞的情況下，匯率劇烈波動(dòng)可能造成的不利影響；其四，根據(jù)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的需要，估算出為了使貨幣當(dāng)局能夠履行其正常功能，需要有多大規(guī)模的外匯資產(chǎn)作為其貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備資產(chǎn)。

綜合考慮以上四項(xiàng)因素，大致上可以估計(jì)出應(yīng)當(dāng)保留在央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。仔細(xì)分析這些決定因素，可以看到，其中有一些因素是相互覆蓋的。因此，最適合官方外匯儲(chǔ)備規(guī)?？梢愿鶕?jù)短邊原則予以確定。我們認(rèn)為，在上述四項(xiàng)因素中，對(duì)外匯儲(chǔ)備需求最大的因素，應(yīng)當(dāng)是作為基礎(chǔ)貨幣的支持資產(chǎn)。鑒于當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模約為65232.44億元人民幣的現(xiàn)狀，建議由央行持有的用于貨幣政策操作的外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持在5000－6000億美元。

建立“其他官方外匯資產(chǎn)”的融資機(jī)制。由貨幣當(dāng)局之外的任何機(jī)構(gòu)購(gòu)買和持有外匯資產(chǎn)，都有一個(gè)如何為購(gòu)買外匯資產(chǎn)籌集資金的問題。這一問題，構(gòu)成外匯儲(chǔ)備管理體制改革的爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一。

對(duì)此，日本財(cái)務(wù)省多年的實(shí)踐為我們提供了邏輯清晰且有價(jià)值的借鑒。在日本，官方外匯儲(chǔ)備的主要部分是由財(cái)務(wù)省持有并管理的。財(cái)務(wù)省通過“外匯基金特別賬戶”（FEFSA）來管理這筆外匯儲(chǔ)備。FEFSA由外幣（主要是美元）基金和日元基金兩部分構(gòu)成。當(dāng)需要購(gòu)買美元時(shí)，則動(dòng)用日元基金；當(dāng)需要購(gòu)買日元時(shí)，則動(dòng)用美元基金。

迄今為止，F(xiàn)EFSA籌集日元資金的基本手段是在市場(chǎng)上發(fā)行短期融資票據(jù)（FinancialBill，F(xiàn)Bs）。在法律上，F(xiàn)Bs被定義為調(diào)節(jié)資金余缺的現(xiàn)金管理券，由于這筆負(fù)債對(duì)應(yīng)的是等值外匯資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)上具有自我清償?shù)奶卣鳎?，它不被記為政府債?wù)。換言之，發(fā)行FBs，無論其規(guī)模如何，均不會(huì)增加政府債務(wù)。在這里，籌集資金和運(yùn)用資金的性質(zhì)和特征，與證券投資基金的發(fā)起和運(yùn)作頗為類似。

更具體地說，日本的FEFSA系統(tǒng)由兩部分構(gòu)成：外匯交易基金和外匯交易基金特別賬戶。前者是政府交易外匯的基金。根據(jù)日本政府預(yù)算法，其余額和買賣均不記入政府預(yù)算；而后者則由交易產(chǎn)生的利潤(rùn)與損失、在外匯干預(yù)過程中產(chǎn)生的利息的收付構(gòu)成。根據(jù)日本政府預(yù)算法，后者要記入政府預(yù)算的收入與支出項(xiàng)中。

我們認(rèn)為，日本的FEFSA通過發(fā)行FBs來為其持有的外匯儲(chǔ)備提供本幣資金的融資安排，特別是，日本法律對(duì)FBs性質(zhì)的認(rèn)定以及相應(yīng)的制度和預(yù)算安排，對(duì)我國(guó)有著直接的借鑒意義。

第4篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備；黃金儲(chǔ)備；人民幣國(guó)際化

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

1.數(shù)據(jù)分析

由于雙順差的持續(xù)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備近些年高速增長(zhǎng)，1978年至2008年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備從1.67億美元發(fā)展到了19,460.3億美元，年平均增長(zhǎng)率136.63%。1996年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備首次超過千億美元，成為僅次于日本的第二大外匯儲(chǔ)備大國(guó)；2006年2月底．我國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到8,536.72億美元，超越日本的8,501億美元，成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)（見圖1）；同年十月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1萬億美元。從2003年起，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備每年增幅超過2000億美元，2007年突破1.5萬億美元；而截至2009年3月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)接近2萬億美元，達(dá)到歷史最高水平。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司網(wǎng)站，2010年為9月底數(shù)據(jù)

我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備受雙順差的影響很大，而其中經(jīng)常項(xiàng)目的順差貢獻(xiàn)最大，而高額外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利弊如何，最終應(yīng)取決于我們對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目順差狀況的價(jià)值判斷[1]。經(jīng)常項(xiàng)目順差即中國(guó)不僅沒有利用國(guó)外資源以促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反而大量輸出了資源。在此過程中甚至還伴隨著環(huán)境的退化。對(duì)于一個(gè)資源本來就相對(duì)缺乏的發(fā)展中大國(guó)而言，過度外匯儲(chǔ)備實(shí)際上反映出了中國(guó)正承受著相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)福利損失。由此可看出，我國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是弊大于利的。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種和結(jié)構(gòu)相對(duì)較單一，美元資產(chǎn)占比過大，而資源物資占比較少。美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)的官方外匯儲(chǔ)備中大約有2/3是美元資產(chǎn)，而其中又以美國(guó)國(guó)債和以美元計(jì)價(jià)的機(jī)構(gòu)債占絕大比重。下表對(duì)各國(guó)外匯儲(chǔ)備及黃金儲(chǔ)備進(jìn)行比較。

數(shù)據(jù)來源：人大經(jīng)濟(jì)論壇下載表格 各國(guó)黃金及外匯儲(chǔ)備-Jun 2010

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，特別是美國(guó)與德國(guó)比較，我國(guó)黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備相比數(shù)量過少，只有1%為黃金儲(chǔ)備。由此可推測(cè)，增持黃金儲(chǔ)備可作為外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的一個(gè)突破口。

2.基于中國(guó)投資有限責(zé)任公司和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司的分析

在中司2000億美元的注冊(cè)資本金中，用于境外投資的部分略高于50%，其余部分則通過中央?yún)R金公司投資境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。這兩類投資業(yè)務(wù)彼此完全獨(dú)立。

截至2009年12月31日，中司在境外發(fā)達(dá)和新型經(jīng)濟(jì)體的組合投資市值為811億美元。投資方式包括自營(yíng)投資和委托國(guó)際知名投資管理公司、私募股權(quán)公司的投資。光看2009年的全球投資總額達(dá)到580億美元，投資組合在體現(xiàn)多樣化的同時(shí)，主要集中在全球公開市場(chǎng)股票和債券上。此外，還對(duì)一些資質(zhì)優(yōu)秀的公司進(jìn)行了直接投資，投資領(lǐng)域包括基礎(chǔ)設(shè)施和清潔、可再生能源等。2009年，中司的境外全球投資組合回報(bào)率達(dá)到11.7%。與中央?yún)R金公司收益率合并后總資本回報(bào)率達(dá)12.9%。[2]

由圖1分析可得，外匯儲(chǔ)備的主要運(yùn)用方向還是政府性債券，這是其追求安全性的必然選擇。而由圖2發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)DI項(xiàng)目主要是一些可再生能源和不可再生資源，這是很好的一個(gè)趨勢(shì)，對(duì)解決嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目順差有一定的幫助。

這兩個(gè)公司的成立，是對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)和制度上的一種支持。是一種值得發(fā)揚(yáng)和借鑒的方式。

二、外匯儲(chǔ)備管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及啟示

對(duì)外匯儲(chǔ)備合理、有效的經(jīng)營(yíng)管理是各國(guó)外匯管理當(dāng)局的重要職責(zé)之一。

良好的運(yùn)作不僅起到外匯儲(chǔ)備的保值增值作用，還將有助于達(dá)到諸如維持貨幣匯率穩(wěn)定，在遭受外部投機(jī)沖擊時(shí)維持外匯的流動(dòng)性、保證政府對(duì)外清償力等一系列的政策目標(biāo)[5]。

本文抽取日本和20世紀(jì)50年代中后期的西德進(jìn)行分析，基于其的狀況與當(dāng)今中國(guó)的情況的可對(duì)比性。

1.日本外匯儲(chǔ)備管理

日本的外匯儲(chǔ)備管理體系屬于雙層次管理體系，即財(cái)務(wù)省處于體系的主導(dǎo)和戰(zhàn)略決策地位，日本銀行居于執(zhí)行者的角色，日本政府在日本銀行開設(shè)了“外匯資金特別預(yù)算賬戶”實(shí)際的外匯干預(yù)操作由日本銀行直接進(jìn)行，這使得貨幣政策的獨(dú)立性得到提高。

而在運(yùn)用方面，日本實(shí)行相對(duì)比較保守的原則，主要投資于流動(dòng)性強(qiáng)的國(guó)債、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)債券、資產(chǎn)擔(dān)保債券等，其中又以美元債券為主，但需要指出的是，日本由于本國(guó)資源相對(duì)比較匱乏，將很大一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化成了戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備?，F(xiàn)今，日本是石油儲(chǔ)備最為充足的國(guó)家。

與中國(guó)的外匯儲(chǔ)備藏匯于國(guó)不同，日本的外匯儲(chǔ)備實(shí)施的是“藏匯于民”，數(shù)額龐大的民間藏匯不僅可以降低了官方儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，還可以分散儲(chǔ)備管理風(fēng)險(xiǎn)，提高外匯儲(chǔ)備收益[6]。

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問題，日本不僅建立了全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，而且在1949年道奇改革以后，制定了《外匯法》和《外匯資金特別預(yù)算法》，形成了以“外匯資金特別預(yù)算”為代表的外匯儲(chǔ)備管理體制。

2.西德外匯儲(chǔ)備管理

1950年代以來，原聯(lián)邦德國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易增長(zhǎng)較快，經(jīng)常項(xiàng)目順差，與當(dāng)今中國(guó)的大體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相似，為放松資本管制奠定了基礎(chǔ)。隨著外債問題的解決，經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)，原聯(lián)邦德國(guó)有條件不斷推動(dòng)馬克可兌換[7]。

為了提升馬克的國(guó)際地位，原聯(lián)邦德國(guó)根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定發(fā)展的需要，漸進(jìn)開放資本項(xiàng)目，拓寬資本流出渠道，限制短期資本流入，主動(dòng)允許馬克升值，促進(jìn)了資本的合理流動(dòng)和國(guó)際收支基本平衡。70年代后，馬克的國(guó)際貨幣地位不斷增強(qiáng)。從1986年開始，原聯(lián)邦德國(guó)對(duì)外凈債權(quán)僅次于日本，加之國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)深度、廣度提高，馬克國(guó)內(nèi)幣值穩(wěn)定，對(duì)外呈升值之勢(shì)，推動(dòng)了馬克國(guó)際化的發(fā)展，這體現(xiàn)在國(guó)際儲(chǔ)備、對(duì)外貿(mào)易、外匯市場(chǎng)交易、民間和官方金融投資等多方面[8]。

三、外匯儲(chǔ)備管理的可行性方案選擇

結(jié)合上述提到的日本和西德外匯儲(chǔ)備管理經(jīng)驗(yàn)，本文提出以下幾點(diǎn)可行性方案供我國(guó)選擇：

1.繼續(xù)深化改革我國(guó)的外匯管理體系。借鑒日本的雙層次管理體系，我國(guó)也應(yīng)為貨幣政策的獨(dú)立于外匯儲(chǔ)備作出努力。如上文提到的2009年9月29日成立的中國(guó)投資有限責(zé)任公司就是很好的嘗試，我國(guó)應(yīng)在此方向下做更大的努力。形成多層次的管理模式。前期學(xué)者在此方面作出了假設(shè)，即中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士劉崇獻(xiàn)提出：用外匯儲(chǔ)備設(shè)立政策性的“中國(guó)教育銀行”以扶助貧困地區(qū)支持教育。當(dāng)然我國(guó)還可以利用部分外匯儲(chǔ)備設(shè)立類似于中司的以刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有限公司，或者成立相關(guān)的來源于外匯儲(chǔ)備的基金以注資中國(guó)的社會(huì)保障事業(yè)等等。此類思想的形成是基于外匯儲(chǔ)備不能直接投資于此類行業(yè)，必須成立一個(gè)類似于儲(chǔ)備運(yùn)用辦公室的協(xié)調(diào)部門，由國(guó)務(wù)院直接負(fù)責(zé)，形成一個(gè)良性的儲(chǔ)備運(yùn)用機(jī)制[8]。

2.切實(shí)完善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。建立相關(guān)的外匯儲(chǔ)備監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，制定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，完善外匯儲(chǔ)備管理法律法規(guī)，以正確的指導(dǎo)實(shí)際的儲(chǔ)備投資。建議中國(guó)應(yīng)成立外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略決策委員會(huì)，該委員會(huì)由國(guó)務(wù)院牽頭，協(xié)同財(cái)政部、央行和發(fā)改委等職能部門。作為中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的最高決策機(jī)構(gòu)，該委員會(huì)將協(xié)調(diào)參與各方的責(zé)任、利益的分配，有效提高外匯儲(chǔ)備的管理效率。在外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略決策委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，構(gòu)建央行、中投、匯金共同參與的多層次的外匯儲(chǔ)備管理體制[9]。

3.將部分外匯儲(chǔ)備置換成戰(zhàn)略儲(chǔ)備，用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買戰(zhàn)略物資期貨。在此要注意，不能將大量的外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買石油、稀有金屬等。原因是為了避免石油和稀有金屬價(jià)格的抬升，繞進(jìn)中國(guó)買什么什么貴的怪圈。但是，將外匯儲(chǔ)備適量的轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略儲(chǔ)備是必須要實(shí)行的，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差已經(jīng)使我國(guó)的資源瀕于匱乏，通過擴(kuò)大資源進(jìn)口、增加戰(zhàn)略性儲(chǔ)備等形式，換取石油、天然氣、木材等戰(zhàn)略資源，是滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防建設(shè)對(duì)戰(zhàn)略性物資的長(zhǎng)遠(yuǎn)需要。當(dāng)然，防止價(jià)格上漲，可以選擇用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買戰(zhàn)略物資期貨，但是這樣做高流動(dòng)性就不能得到很好的保障。

4.將部分外匯儲(chǔ)備運(yùn)用于能力儲(chǔ)備。能力儲(chǔ)備包括物資生產(chǎn)能力的儲(chǔ)備、所需人才的儲(chǔ)備、技術(shù)進(jìn)步的儲(chǔ)備、市場(chǎng)控制能力的儲(chǔ)備等；內(nèi)容包括：加大跨國(guó)并購(gòu)力度，建設(shè)自己的跨國(guó)公司，掌握全球資源配置的能力等等。具體來說可用于對(duì)跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度；加大關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)的引進(jìn)力度；加大海外人才的培養(yǎng)和引進(jìn)力度等。當(dāng)然，還有一種形式，即將部分外匯儲(chǔ)備設(shè)立為公派留學(xué)生基金，專門運(yùn)用于投資人力資本。這也是一種能力儲(chǔ)備。

5.將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為黃金儲(chǔ)備。從中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司網(wǎng)站數(shù)據(jù)得知：自2009年至2010年9月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加了近3000億萬美元達(dá)到26483億萬美元，而黃金儲(chǔ)備仍然維持較低的水平，處于3389億萬美元。而由本文上面給出的數(shù)據(jù)可知，發(fā)達(dá)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備量是大大的高于外匯儲(chǔ)備的，這是美國(guó)得以保持其國(guó)際地位的很重要的因素。在繼續(xù)通過金融性黃金領(lǐng)域增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備的同時(shí)，應(yīng)將增加黃金儲(chǔ)備的著力點(diǎn)放在礦產(chǎn)資源性黃金領(lǐng)域和商品性黃金領(lǐng)域，通過增持礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金并轉(zhuǎn)換為金融性黃金，以實(shí)現(xiàn)增加黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性目標(biāo)[10]。

6.將我國(guó)外匯儲(chǔ)備運(yùn)用于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。該思想基于西德馬克得國(guó)際化地位確立經(jīng)驗(yàn)。《中國(guó)外匯儲(chǔ)備的最佳用途是支撐人民幣國(guó)際化》一文指出：由于中國(guó)現(xiàn)在處于雙順差境況，為加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，真正的確立中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化地位，我國(guó)應(yīng)該向原聯(lián)邦德國(guó)學(xué)習(xí)，逐步開放資本賬戶，積極通過資本賬戶逆差向外輸出人民幣，提高人民幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的供給，使人民幣逐步成為國(guó)際硬通貨。本文作者認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過程中還處于襁褓時(shí)期，不宜魯莽行事，畢竟與原聯(lián)邦德國(guó)相比較，我國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)還不夠健全，無論是金融體系的單一還是外匯儲(chǔ)備管理的被動(dòng)性都不宜過早的全面開放我國(guó)的資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)的過早開放很有可能會(huì)中了美國(guó)的圈套。當(dāng)然，人民幣國(guó)際化的步伐不能停，我們可以先在中國(guó)鄰國(guó)進(jìn)行實(shí)踐，如先開展幾個(gè)人民幣結(jié)匯的試點(diǎn)運(yùn)行。另外，現(xiàn)階段，我國(guó)可取締強(qiáng)制性的結(jié)匯制，放寬企業(yè)和個(gè)人用匯的自由度，放寬其外匯賬戶的限額，逐步向自愿結(jié)售匯轉(zhuǎn)變。

四、綜述

針對(duì)外匯儲(chǔ)備運(yùn)用和管理的問題研究，觀點(diǎn)很多，分歧也很多，本文雖沒有面面俱到，但囊括了大部分的主流觀點(diǎn)，并列出最新的數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)其作出比較，提出建議。本文作者認(rèn)為，無論觀點(diǎn)是將外匯儲(chǔ)備運(yùn)用于何處，首先我們必須要關(guān)注的是我國(guó)金融體系整個(gè)的完善和改革，金融機(jī)構(gòu)的全面考慮以及在加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保障風(fēng)險(xiǎn)性可控的前提下提高金融的市場(chǎng)化進(jìn)程。只有這樣，才不至于外匯儲(chǔ)備利用而帶來的不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，以及加速資本賬戶開放和金融項(xiàng)目逆差的步伐，以加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

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作者簡(jiǎn)介：

第5篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備管理體系借鑒

中圖分類號(hào):F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:C文章編號(hào):1006-1770(2006)09-030-03

中國(guó)人民銀行2006年7月14日統(tǒng)計(jì)顯示,到6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為9411.15億美元,同比增長(zhǎng)32.37%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備自2006年2月底就已超過日本,躍居世界第一位。據(jù)日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示,截至2006年6月底日本外匯儲(chǔ)備達(dá)8648.8億美元。因此我國(guó)9411億美元的外匯儲(chǔ)備額仍為世界第一。我國(guó)外匯儲(chǔ)備自1996年末首次突破1000億美元以來,就一直處于迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)(見表1)。外匯儲(chǔ)備充裕,有利于增強(qiáng)我國(guó)的國(guó)際清償能力,提高海內(nèi)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)貨幣的信心,也有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件,防范金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)國(guó)家安全。然而,巨額的外匯儲(chǔ)備對(duì)資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求。因此有必要構(gòu)建更為市場(chǎng)化的儲(chǔ)備管理體制。本文通過對(duì)世界主要國(guó)家儲(chǔ)備體系的簡(jiǎn)要介紹和比較,給出了中國(guó)應(yīng)如何改善其外匯管理體系的政策建議。

一、新加坡、挪威:多層次的儲(chǔ)備管理體系

新加坡和挪威的儲(chǔ)備管理體系,是由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo),由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理的多層次儲(chǔ)備管理體系。

1.新加坡的儲(chǔ)備管理體系

新加坡的外匯儲(chǔ)備管理采用的是財(cái)政部主導(dǎo)下的新加坡政府投資公司(GIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制。新加坡實(shí)行積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略,所謂外匯儲(chǔ)備的積極管理,就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下,以多余儲(chǔ)備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu),拓展儲(chǔ)備投資渠道,延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限,以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。20世紀(jì)70年代以來,由于新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、儲(chǔ)蓄率高、以及鼓勵(lì)節(jié)儉的財(cái)政政策,新加坡外匯儲(chǔ)備不斷增加。新加坡政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行評(píng)估之后,確認(rèn)國(guó)際收支平衡將保持長(zhǎng)期盈余。為了提高外匯儲(chǔ)備的投資收益,政府決定改變投資政策,減少由新加坡金融管理局投資的低回報(bào)的流動(dòng)性資產(chǎn),允許外匯儲(chǔ)備和財(cái)政儲(chǔ)備投資于長(zhǎng)期、高回報(bào)的資產(chǎn)。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行,是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn),主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的部分,由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負(fù)責(zé)。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立,GIC主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合,主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股管理,從上世紀(jì)90年代開始,淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè),至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。

就對(duì)外匯儲(chǔ)備積極管理而言,發(fā)揮主導(dǎo)作用的為新加坡財(cái)政部。GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲(chǔ)備,也包括了新加坡歷年累積的財(cái)政儲(chǔ)備(主要由GIC管理)。GIC和淡馬錫都為新加坡財(cái)政部全資擁有。

2.挪威的儲(chǔ)備管理體系

挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威央行(NorgesBank,以下簡(jiǎn)稱NB)聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)十挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部(NBMP/MOD)體制。挪威也實(shí)行外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略,挪威是世界第三大石油凈出口國(guó),隨著石油收入的快速增長(zhǎng),挪威于1990年建立了政府石油基金。外匯儲(chǔ)備的積極管理被提到議事日程上來。

財(cái)政部對(duì)石油基金的管理負(fù)責(zé),但石油基金的管理運(yùn)作被委托給挪威央行。就財(cái)政部而言,其責(zé)任主要在于制定長(zhǎng)期投資策略,確定投資基準(zhǔn),風(fēng)險(xiǎn)控制,評(píng)估管理者以及向議會(huì)報(bào)告基金管理情況。而挪威央行則是按照投資要求具體進(jìn)行石油基金的投資操作,以獲取盡可能高的回報(bào)。

成立于1998年的NBIM,是挪威央行下屬的資本管理公司,它的成立奠定了今天挪威外匯儲(chǔ)備積極管理的基本架構(gòu)。它不介入一般的銀行業(yè)務(wù),其主要任務(wù)是履行其作為投資管理者的職能,發(fā)揮其作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì),對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理。2000年NBIM進(jìn)行了小規(guī)模的指數(shù)和加強(qiáng)指數(shù)投資。從2001年起,一些組合已經(jīng)開始投資于股票,2003年開始,又投資于沒有政府擔(dān)保的債券,從而使基金資產(chǎn)組合更加多元化,投資的持有期限較以前也有所延長(zhǎng)。挪威央行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部主要負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理,其職能類似于中國(guó)國(guó)家外匯管理局的儲(chǔ)備管理司。

除上述國(guó)家外,韓國(guó)也建立了財(cái)政部+韓國(guó)銀行+韓國(guó)投資集團(tuán)(KoreaInvestmentCorp.)這種多層次的儲(chǔ)備管理體系。

二、美國(guó)、日本:雙層次的儲(chǔ)備管理體系

美國(guó)和日本采取由財(cái)政部和中央銀行共同管理外匯儲(chǔ)備的管理體系。

1.美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系

美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同進(jìn)行,美國(guó)的國(guó)際金融政策實(shí)際上是由美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)制定的,美聯(lián)儲(chǔ)則負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲(chǔ)備管理上,兩者共同協(xié)作,以保持美國(guó)國(guó)際貨幣和金融政策的連續(xù)性。事實(shí)上,從1962年開始,財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)就開始相互協(xié)調(diào)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),具體的干預(yù)操作由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行實(shí)施,它既是美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分,也是美國(guó)財(cái)政部的人。從20世紀(jì)70年代后期開始,美國(guó)財(cái)政部擁有美國(guó)一半左右的外匯儲(chǔ)備,而美聯(lián)儲(chǔ)掌握著另一半。

美國(guó)財(cái)政部主要通過外匯平準(zhǔn)基金(theExchangeStabilizationFund)來管理外匯儲(chǔ)備。其管理過程是:1.早在1934年,美國(guó)《黃金儲(chǔ)備法》即規(guī)定財(cái)政部對(duì)ESF的資產(chǎn)有完全的支配權(quán)。目前ESF由三種資產(chǎn)構(gòu)成,包括美元資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)和特別提款權(quán),其中外匯部分由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行,主要用于在紐約外匯市場(chǎng)上投資于外國(guó)中央銀行的存款和政府債券。2.ESF在特殊情況下還可以與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣的互換操作從而獲得更多的可用的美元資產(chǎn)。此時(shí),ESF在即期向美聯(lián)儲(chǔ)出售外匯,并在遠(yuǎn)期按照市場(chǎng)價(jià)格買回外匯。3.ESF所有的操作都要經(jīng)過美國(guó)財(cái)政部的許可,因?yàn)樨?cái)政部負(fù)責(zé)制定和完善美國(guó)的國(guó)際貨幣和國(guó)際金融政策,包括外匯市場(chǎng)的干預(yù)政策。此外,美國(guó)《外匯穩(wěn)定基金法》要求財(cái)政部每年向總統(tǒng)和國(guó)會(huì)就有關(guān)ESF的操作做報(bào)告,其中還包括財(cái)政部審計(jì)署對(duì)ESF的審計(jì)報(bào)告。

美聯(lián)儲(chǔ)主要通過聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FederalOpenMarketCommittee)來管理外匯儲(chǔ)備,并與美國(guó)財(cái)政部保持密切的合作。其管理過程是:1.美聯(lián)儲(chǔ)通過紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)賬戶經(jīng)理(theManageroftheSystemOpenMarketAccount)作為美國(guó)財(cái)政部和FOMC的人,主要在紐約外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的交易。2.美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)操作的范圍和方式隨著國(guó)際貨幣體系的變化而變化。這可分為三個(gè)階段,第一階段是布雷頓森林體系時(shí)期,聯(lián)儲(chǔ)更多的是關(guān)注黃金市場(chǎng)上美元能否維持平價(jià),而不是外匯市場(chǎng)。第二階段是1971年之后,浮動(dòng)匯率制度開始形成,美聯(lián)儲(chǔ)開始積極干預(yù)外匯市場(chǎng),當(dāng)時(shí)的主要手段是和其它國(guó)家央行的貨幣互換方式。第三階段是1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》之后,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)很少使用貨幣互換,而是采取直接購(gòu)買美元或外匯的方式進(jìn)行。

2.日本的儲(chǔ)備管理體系

日本財(cái)務(wù)省在外匯管理體系中扮演戰(zhàn)略決策者的角色。日本的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé),根據(jù)日本《外匯及對(duì)外貿(mào)易法》的規(guī)定,財(cái)務(wù)相為了維持日元匯率的穩(wěn)定,可以對(duì)外匯市場(chǎng)采取各種必要的干預(yù)措施。而日本銀行根據(jù)《日本銀行法》的規(guī)定,作為政府的銀行,在財(cái)務(wù)相認(rèn)為有必要采取行動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí),按照財(cái)務(wù)省的指示,進(jìn)行實(shí)際的外匯干預(yù)操作。

日本銀行在外匯管理體系中居于執(zhí)行者的角色。一旦開始進(jìn)行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),所需資金都從外匯資產(chǎn)特別賬戶劃撥。當(dāng)需要賣出外匯時(shí),日本銀行主要通過在外匯市場(chǎng)上出售外匯資產(chǎn)特別賬戶中的外匯資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn);當(dāng)需要買進(jìn)外匯時(shí),所需要的日元資金主要通過發(fā)行政府短期證券來籌集。通過大量賣出日元、買進(jìn)外匯的操作所積累起來的外匯資產(chǎn)又構(gòu)成了日本的外匯儲(chǔ)備。日本銀行的外匯市場(chǎng)介入操作通常在東京外匯市場(chǎng)上進(jìn)行,如有必要,日本銀行也可向外國(guó)央行提出委托介入的請(qǐng)求,但介入所需金額、外匯對(duì)象、介入手段等都仍由財(cái)務(wù)大臣決定。日本銀行主要通過金融市場(chǎng)局的外匯平衡操作擔(dān)當(dāng),以及國(guó)際局的后援擔(dān)當(dāng)兩個(gè)部門來實(shí)施外匯市場(chǎng)干預(yù)。其中外匯平衡擔(dān)當(dāng)負(fù)責(zé)外匯市場(chǎng)分析及決策建議,并經(jīng)財(cái)務(wù)省批準(zhǔn),而后援擔(dān)當(dāng)則負(fù)責(zé)在財(cái)務(wù)省做出決定后,進(jìn)行實(shí)際的外匯交易。

除了美國(guó)和日本采取雙層次外匯儲(chǔ)備的管理體系以外,世界上還有許多其它國(guó)家和地區(qū)也采取同樣的管理體系,如英國(guó)、香港等。

三、中國(guó):單一層次的儲(chǔ)備管理體系

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體系是由央行依據(jù)《中央銀行法》,通過國(guó)家外匯管理局進(jìn)行儲(chǔ)備管理,實(shí)際上是由央行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策,在儲(chǔ)備管理體系中財(cái)政部沒有發(fā)揮主導(dǎo)作用,也沒有成立專門的政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的積極管理,因此屬于單一層次的儲(chǔ)備管理體系。各主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐表明,存在由財(cái)政部決策、央行執(zhí)行的雙層儲(chǔ)備管理體系;和由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo),并且建立政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理,這種多層次的儲(chǔ)備管理體系。

目前由央行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策當(dāng)然會(huì)帶來靈活性,但也會(huì)帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免,央行從2002年開始發(fā)行票據(jù)對(duì)沖外匯占款,目前央行票據(jù)占外匯儲(chǔ)備的比重已從2003年的19%上升到2005年第一季度的近90%,央行貨幣政策日益嚴(yán)重地受到匯率政策的牽制,往往難以取舍。二是巨大的儲(chǔ)備規(guī)模決定了其運(yùn)用必須實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo),而單純從央行角度進(jìn)行相關(guān)決策,缺乏達(dá)到和實(shí)施上述戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。因此,我們應(yīng)該借鑒國(guó)外儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn),不斷完善我國(guó)的儲(chǔ)備管理體系。

四、各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體系對(duì)我國(guó)的借鑒

1.采取積極的儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略

外匯儲(chǔ)備積極管理的基本目標(biāo)是要獲取較高的投資回報(bào),以保證儲(chǔ)備資產(chǎn)購(gòu)買力的穩(wěn)定,這與傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備管理的流動(dòng)性、安全性目標(biāo)存在本質(zhì)的不同。外匯儲(chǔ)備的積極管理主要考慮資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值,對(duì)短期波動(dòng)并不過分關(guān)注,但對(duì)投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)控制等都有很高的要求。尤其在中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量不斷增加,外匯儲(chǔ)備相對(duì)過剩的情況下,更應(yīng)該學(xué)習(xí)新加坡和挪威,采取積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略,以減少持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。在世界發(fā)達(dá)國(guó)家,外匯儲(chǔ)備的一般金融資產(chǎn)性質(zhì)越來越明顯,增值已成為了一項(xiàng)義務(wù),我國(guó)目前經(jīng)營(yíng)的原則應(yīng)當(dāng)迅速由“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”轉(zhuǎn)移。拓寬投資領(lǐng)域,改革投資機(jī)制。外匯儲(chǔ)備具有同一般金融資產(chǎn)性質(zhì)相同的一面,在增值投資方面,我國(guó)應(yīng)當(dāng)積極研究?jī)?chǔ)備資產(chǎn)的增值盈利方式,在投資領(lǐng)域中,不止局限于存款、債券,還可以選取一部分資產(chǎn),運(yùn)用國(guó)際通行的投資基準(zhǔn)、資產(chǎn)組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng),增加儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利能力。

2.建立統(tǒng)一的儲(chǔ)備管理體制

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理是多目標(biāo)多層次的。這種多層次、多目標(biāo)的儲(chǔ)備管理,除了需要統(tǒng)一的戰(zhàn)略設(shè)計(jì),也要處理好體制上的分權(quán)與集權(quán)的問題。國(guó)外的儲(chǔ)備資產(chǎn)雖然歸屬于多個(gè)部門,如新加坡的外匯儲(chǔ)備分散于GIC、淡馬錫和MAS,但是由于新加坡政府特殊的權(quán)力結(jié)構(gòu),可以有效保證外匯儲(chǔ)備管理分權(quán)基礎(chǔ)上的有效集中,特別是參與積極管理的GIC和淡馬錫,在新加坡政府首腦的直接掌控之下,既有明確的功能分工又有相互的密切合作,非常有利于貫徹政府的經(jīng)濟(jì)政策和戰(zhàn)略意圖。中國(guó)政府的結(jié)構(gòu)和權(quán)力配置與新加坡不同,特別是與未來外匯儲(chǔ)備積極管理有關(guān)的政府職能分散于若干不同的部門手中。各個(gè)部門都有不同的目標(biāo)和政策,彼此之間目前的政策協(xié)調(diào)也并不順暢。甚至在同一部門內(nèi)部,尚有事權(quán)劃分不清的問題。因此,要將這些部門統(tǒng)一在共同的使命之下,并使有關(guān)部門進(jìn)行良好的合作不是一件容易的事情。如果不對(duì)現(xiàn)有體制進(jìn)行重新的規(guī)劃整合,則體制內(nèi)部的矛盾,將極大阻礙管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第6篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備 安全

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

近年來我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量不斷攀升，2006年2月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次超過日本成為世界第一，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，但我國(guó)外匯儲(chǔ)備仍然保持高速增長(zhǎng)，年增加量均超過4千億美元。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)21316億美元。近來外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好有密切關(guān)系，說明國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心。同時(shí)巨額的外匯儲(chǔ)備也帶了一系列的安全問題。

一是增大了外匯儲(chǔ)備安全的風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)是外匯儲(chǔ)備無法規(guī)避的兩種風(fēng)險(xiǎn)。由于金融危機(jī)對(duì)美國(guó)的沖擊最為嚴(yán)重，美元資產(chǎn)最容易遭受金融危機(jī)的直接沖擊。美國(guó)央行為克服金融危機(jī)的影響連續(xù)10次降低利率。美國(guó)國(guó)債的收益率也一路走低，自2008年10月全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)1年期國(guó)庫券利率持續(xù)走低，截至2008年12月22日，收益率降到0.39%。截至2008年10月，美元對(duì)人民幣已貶值高達(dá)9.5%，當(dāng)時(shí)我國(guó)外匯儲(chǔ)備額大約是1.9萬億美元，僅此匯率風(fēng)險(xiǎn)一項(xiàng)損失就已高達(dá)1300億美元。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備高度集中于美元資產(chǎn)，不論是美國(guó)國(guó)債價(jià)值下跌抑或是美元匯率大幅貶值，都會(huì)導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅縮水。

二是加大了外匯儲(chǔ)備成本。超額外匯儲(chǔ)備的存在增加了外匯儲(chǔ)備管理的成本，有研究表明，向國(guó)外進(jìn)行國(guó)債投資比向國(guó)內(nèi)發(fā)放貸款所獲得利息要少，向國(guó)外商業(yè)銀行借款的利率又比一般的存款利率要高，要多支付利息。超額外匯的巨額存在所造成的少收的利息和多付的利息也不是一個(gè)小數(shù)字。

二、推行“一控二調(diào)三轉(zhuǎn)變”以加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全管理

當(dāng)前情況下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備要加強(qiáng)安全管理，必須要積極推行“一控二調(diào)三轉(zhuǎn)變”的措施。具體說來一是要控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模，二是要調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，三是要轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪?guó)際貨幣體系中的角色。

1.要控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模

哲學(xué)告訴我們想問題辦事情要“一切從實(shí)際出發(fā)”，那么關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的控制也不能有一個(gè)固定數(shù)量的額度，而要結(jié)合實(shí)際情況，靈活掌握外匯規(guī)模。一方面認(rèn)清國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常重要，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走向來考慮我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。例如國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式對(duì)做為世界工廠的我國(guó)沒有太多影響，因此商品與服務(wù)項(xiàng)目仍將長(zhǎng)久保持順差，那么從總體上分析就不需要增加外匯儲(chǔ)備。另一方面，也不能脫離我國(guó)國(guó)情。承前例從國(guó)際環(huán)境來看不需要增加外匯儲(chǔ)備，但考慮到我國(guó)進(jìn)出口規(guī)模巨大，季節(jié)性影響和大宗商品升值的趨勢(shì)，需要一些流動(dòng)性外匯儲(chǔ)備來滿足需求，那么就可以增加外匯儲(chǔ)備。

外匯儲(chǔ)備的規(guī)模還要考慮外匯資產(chǎn)的成本與收益。開放經(jīng)濟(jì)條件下，儲(chǔ)備作為一種干預(yù)資產(chǎn)可以平衡國(guó)際收支、稚定匯率，是一國(guó)實(shí)現(xiàn)外部均衡的重要手段，其收益主要體現(xiàn)在減輕解決內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡政策的成本。判斷外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，主要的是看本國(guó)經(jīng)濟(jì)是否在實(shí)現(xiàn)外部均衡的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部均衡，還要使持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本相對(duì)最小。

2.要調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)

調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)主要是指調(diào)整外匯貨幣儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，因?yàn)樨泿艃?chǔ)備在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中份額較大，且流通性強(qiáng)，應(yīng)該是調(diào)整的重點(diǎn)。從策略上講可以逐漸減少美元在外匯資產(chǎn)中的比重，并逐漸提高增加歐元比重。根據(jù)推測(cè)，當(dāng)前美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比重約為60%。近年來，美元的國(guó)際貨幣地位正逐步下降，而歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)上升，目前的國(guó)際貨幣體系中美元雖占主導(dǎo)地位，但己經(jīng)不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。另外，美國(guó)的外債及國(guó)際收支赤字，越來越引起人們對(duì)未來美元價(jià)值及穩(wěn)定性的懷疑。歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度在近年來石頭迅猛，歐元的穩(wěn)定性大大加強(qiáng)，中歐之間政治關(guān)系穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作更是日益密切，鑒于政治環(huán)境的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)交往的密切，可以預(yù)見中歐貿(mào)易合作在今后勢(shì)必會(huì)加強(qiáng)。適時(shí)地對(duì)外匯儲(chǔ)備中的增加歐元儲(chǔ)備，既能達(dá)到分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，均衡實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的安全性的目標(biāo)，又有利于今后中歐之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作。所以從長(zhǎng)期來看，以歐元作為首選貨幣將是一個(gè)必然趨勢(shì)。

3.要轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪?guó)際貨幣體系中的角色

轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪?guó)際貨幣體系中的角色就是要加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，使人民幣在國(guó)際上得到認(rèn)可，使其作為貨幣的職能(部分或全部)在國(guó)際上得到廣泛的認(rèn)可，最終演化成國(guó)際化的貨幣。人民幣國(guó)際貨幣化既能順應(yīng)國(guó)際貿(mào)易的要求，又可降低金融危機(jī)下我國(guó)高外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。如果人民幣躋身成為國(guó)際貨幣，那么其自身既是一種計(jì)價(jià)貨幣又是一種儲(chǔ)備貨幣，我們就可以減少外匯儲(chǔ)備，從而在一定程度上緩解因外匯儲(chǔ)備過多而導(dǎo)致外匯占款過多造成的被動(dòng)的流動(dòng)性過剩問題，有助于內(nèi)外均衡;在全球金融危機(jī)所帶來信貸緊縮，外匯儲(chǔ)備大量縮水的時(shí)期，還能有效地減少因外匯貶值造成的損失。

人民幣國(guó)際化進(jìn)程已具備一定的基礎(chǔ)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)和人民幣匯率機(jī)制的不斷完善，人民幣正被周邊國(guó)家和地區(qū)所接受。目前中國(guó)已與越南、蒙古、朝鮮、俄羅斯、老撾、尼泊爾等國(guó)家簽訂了雙邊結(jié)算與合作協(xié)議，而人民幣在中國(guó)與東盟國(guó)家貿(mào)易中的結(jié)算量更是逐年穩(wěn)步提高，成為與這些國(guó)家邊貿(mào)結(jié)算中的主要貨幣。在新加坡、馬來西亞、泰國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家，人民幣同本地貨幣和美元一樣可以用于支付和結(jié)算。在菲律賓，2006年12月1日起已經(jīng)將人民幣納入其官方儲(chǔ)備貨幣。2008年12月12日，中國(guó)人民銀行和韓國(guó)銀行宣布簽署一個(gè)雙邊貨幣互換協(xié)議。該協(xié)議提供的流動(dòng)性支持規(guī)模為1800億元人民幣/38萬億韓元。至此，中國(guó)人民銀行已與韓國(guó)、香港和馬來西亞等3個(gè)周邊貿(mào)易伙伴簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，總額高達(dá)4600億元人民幣。人民幣的國(guó)際化進(jìn)程目前還只能說是有了一定的基礎(chǔ)，但要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化定會(huì)有一個(gè)過程，不可能一蹴而就也不可能一勞永逸。

參考文獻(xiàn)

[1]黃立紅.次貸危機(jī)后中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的出路[J].商務(wù)周刊，2008，(9).

第7篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備管理體系借鑒

中圖分類號(hào):F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:C文章編號(hào):1006-1770(2006)09-030-03

中國(guó)人民銀行2006年7月14日統(tǒng)計(jì)顯示,到6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為9411.15億美元,同比增長(zhǎng)32.37%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備自2006年2月底就已超過日本,躍居世界第一位。據(jù)日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示,截至2006年6月底日本外匯儲(chǔ)備達(dá)8648.8億美元。因此我國(guó)9411億美元的外匯儲(chǔ)備額仍為世界第一。我國(guó)外匯儲(chǔ)備自1996年末首次突破1000億美元以來,就一直處于迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)(見表1)。外匯儲(chǔ)備充裕,有利于增強(qiáng)我國(guó)的國(guó)際清償能力,提高海內(nèi)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)貨幣的信心,也有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件,防范金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)國(guó)家安全。然而,巨額的外匯儲(chǔ)備對(duì)資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求。因此有必要構(gòu)建更為市場(chǎng)化的儲(chǔ)備管理體制。本文通過對(duì)世界主要國(guó)家儲(chǔ)備體系的簡(jiǎn)要介紹和比較,給出了中國(guó)應(yīng)如何改善其外匯管理體系的政策建議。

一、新加坡、挪威:多層次的儲(chǔ)備管理體系

新加坡和挪威的儲(chǔ)備管理體系,是由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo),由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理的多層次儲(chǔ)備管理體系。

1.新加坡的儲(chǔ)備管理體系

新加坡的外匯儲(chǔ)備管理采用的是財(cái)政部主導(dǎo)下的新加坡政府投資公司(GIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制。新加坡實(shí)行積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略,所謂外匯儲(chǔ)備的積極管理,就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下,以多余儲(chǔ)備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu),拓展儲(chǔ)備投資渠道,延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限,以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。20世紀(jì)70年代以來,由于新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、儲(chǔ)蓄率高、以及鼓勵(lì)節(jié)儉的財(cái)政政策,新加坡外匯儲(chǔ)備不斷增加。新加坡政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行評(píng)估之后,確認(rèn)國(guó)際收支平衡將保持長(zhǎng)期盈余。為了提高外匯儲(chǔ)備的投資收益,政府決定改變投資政策,減少由新加坡金融管理局投資的低回報(bào)的流動(dòng)性資產(chǎn),允許外匯儲(chǔ)備和財(cái)政儲(chǔ)備投資于長(zhǎng)期、高回報(bào)的資產(chǎn)。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行,是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn),主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的部分,由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負(fù)責(zé)。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立,GIC主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合,主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股管理,從上世紀(jì)90年代開始,淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè),至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。

就對(duì)外匯儲(chǔ)備積極管理而言,發(fā)揮主導(dǎo)作用的為新加坡財(cái)政部。GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲(chǔ)備,也包括了新加坡歷年累積的財(cái)政儲(chǔ)備(主要由GIC管理)。GIC和淡馬錫都為新加坡財(cái)政部全資擁有。

2.挪威的儲(chǔ)備管理體系

挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威央行(NorgesBank,以下簡(jiǎn)稱NB)聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)十挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部(NBMP/MOD)體制。挪威也實(shí)行外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略,挪威是世界第三大石油凈出口國(guó),隨著石油收入的快速增長(zhǎng),挪威于1990年建立了政府石油基金。外匯儲(chǔ)備的積極管理被提到議事日程上來。

財(cái)政部對(duì)石油基金的管理負(fù)責(zé),但石油基金的管理運(yùn)作被委托給挪威央行。就財(cái)政部而言,其責(zé)任主要在于制定長(zhǎng)期投資策略,確定投資基準(zhǔn),風(fēng)險(xiǎn)控制,評(píng)估管理者以及向議會(huì)報(bào)告基金管理情況。而挪威央行則是按照投資要求具體進(jìn)行石油基金的投資操作,以獲取盡可能高的回報(bào)。

成立于1998年的NBIM,是挪威央行下屬的資本管理公司,它的成立奠定了今天挪威外匯儲(chǔ)備積極管理的基本架構(gòu)。它不介入一般的銀行業(yè)務(wù),其主要任務(wù)是履行其作為投資管理者的職能,發(fā)揮其作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì),對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理。2000年NBIM進(jìn)行了小規(guī)模的指數(shù)和加強(qiáng)指數(shù)投資。從2001年起,一些組合已經(jīng)開始投資于股票,2003年開始,又投資于沒有政府擔(dān)保的債券,從而使基金資產(chǎn)組合更加多元化,投資的持有期限較以前也有所延長(zhǎng)。挪威央行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部主要負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理,其職能類似于中國(guó)國(guó)家外匯管理局的儲(chǔ)備管理司。

除上述國(guó)家外,韓國(guó)也建立了財(cái)政部+韓國(guó)銀行+韓國(guó)投資集團(tuán)(KoreaInvestmentCorp.)這種多層次的儲(chǔ)備管理體系。

二、美國(guó)、日本:雙層次的儲(chǔ)備管理體系

美國(guó)和日本采取由財(cái)政部和中央銀行共同管理外匯儲(chǔ)備的管理體系。

1.美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系

美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同進(jìn)行,美國(guó)的國(guó)際金融政策實(shí)際上是由美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)制定的,美聯(lián)儲(chǔ)則負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲(chǔ)備管理上,兩者共同協(xié)作,以保持美國(guó)國(guó)際貨幣和金融政策的連續(xù)性。事實(shí)上,從1962年開始,財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)就開始相互協(xié)調(diào)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),具體的干預(yù)操作由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行實(shí)施,它既是美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分,也是美國(guó)財(cái)政部的人。從20世紀(jì)70年代后期開始,美國(guó)財(cái)政部擁有美國(guó)一半左右的外匯儲(chǔ)備,而美聯(lián)儲(chǔ)掌握著另一半。

美國(guó)財(cái)政部主要通過外匯平準(zhǔn)基金(theExchangeStabilizationFund)來管理外匯儲(chǔ)備。其管理過程是:1.早在1934年,美國(guó)《黃金儲(chǔ)備法》即規(guī)定財(cái)政部對(duì)ESF的資產(chǎn)有完全的支配權(quán)。目前ESF由三種資產(chǎn)構(gòu)成,包括美元資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)和特別提款權(quán),其中外匯部分由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行,主要用于在紐約外匯市場(chǎng)上投資于外國(guó)中央銀行的存款和政府債券。2.ESF在特殊情況下還可以與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣的互換操作從而獲得更多的可用的美元資產(chǎn)。此時(shí),ESF在即期向美聯(lián)儲(chǔ)出售外匯,并在遠(yuǎn)期按照市場(chǎng)價(jià)格買回外匯。3.ESF所有的操作都要經(jīng)過美國(guó)財(cái)政部的許可,因?yàn)樨?cái)政部負(fù)責(zé)制定和完善美國(guó)的國(guó)際貨幣和國(guó)際金融政策,包括外匯市場(chǎng)的干預(yù)政策。此外,美國(guó)《外匯穩(wěn)定基金法》要求財(cái)政部每年向總統(tǒng)和國(guó)會(huì)就有關(guān)ESF的操作做報(bào)告,其中還包括財(cái)政部審計(jì)署對(duì)ESF的審計(jì)報(bào)告。

美聯(lián)儲(chǔ)主要通過聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FederalOpenMarketCommittee)來管理外匯儲(chǔ)備,并與美國(guó)財(cái)政部保持密切的合作。其管理過程是:1.美聯(lián)儲(chǔ)通過紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)賬戶經(jīng)理(theManageroftheSystemOpenMarketAccount)作為美國(guó)財(cái)政部和FOMC的人,主要在紐約外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的交易。2.美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)操作的范圍和方式隨著國(guó)際貨幣體系的變化而變化。這可分為三個(gè)階段,第一階段是布雷頓森林體系時(shí)期,聯(lián)儲(chǔ)更多的是關(guān)注黃金市場(chǎng)上美元能否維持平價(jià),而不是外匯市場(chǎng)。第二階段是1971年之后,浮動(dòng)匯率制度開始形成,美聯(lián)儲(chǔ)開始積極干預(yù)外匯市場(chǎng),當(dāng)時(shí)的主要手段是和其它國(guó)家央行的貨幣互換方式。第三階段是1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》之后,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)很少使用貨幣互換,而是采取直接購(gòu)買美元或外匯的方式進(jìn)行。

2.日本的儲(chǔ)備管理體系

日本財(cái)務(wù)省在外匯管理體系中扮演戰(zhàn)略決策者的角色。日本的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé),根據(jù)日本《外匯及對(duì)外貿(mào)易法》的規(guī)定,財(cái)務(wù)相為了維持日元匯率的穩(wěn)定,可以對(duì)外匯市場(chǎng)采取各種必要的干預(yù)措施。而日本銀行根據(jù)《日本銀行法》的規(guī)定,作為政府的銀行,在財(cái)務(wù)相認(rèn)為有必要采取行動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí),按照財(cái)務(wù)省的指示,進(jìn)行實(shí)際的外匯干預(yù)操作。

日本銀行在外匯管理體系中居于執(zhí)行者的角色。一旦開始進(jìn)行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),所需資金都從外匯資產(chǎn)特別賬戶劃撥。當(dāng)需要賣出外匯時(shí),日本銀行主要通過在外匯市場(chǎng)上出售外匯資產(chǎn)特別賬戶中的外匯資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn);當(dāng)需要買進(jìn)外匯時(shí),所需要的日元資金主要通過發(fā)行政府短期證券來籌集。通過大量賣出日元、買進(jìn)外匯的操作所積累起來的外匯資產(chǎn)又構(gòu)成了日本的外匯儲(chǔ)備。日本銀行的外匯市場(chǎng)介入操作通常在東京外匯市場(chǎng)上進(jìn)行,如有必要,日本銀行也可向外國(guó)央行提出委托介入的請(qǐng)求,但介入所需金額、外匯對(duì)象、介入手段等都仍由財(cái)務(wù)大臣決定。日本銀行主要通過金融市場(chǎng)局的外匯平衡操作擔(dān)當(dāng),以及國(guó)際局的后援擔(dān)當(dāng)兩個(gè)部門來實(shí)施外匯市場(chǎng)干預(yù)。其中外匯平衡擔(dān)當(dāng)負(fù)責(zé)外匯市場(chǎng)分析及決策建議,并經(jīng)財(cái)務(wù)省批準(zhǔn),而后援擔(dān)當(dāng)則負(fù)責(zé)在財(cái)務(wù)省做出決定后,進(jìn)行實(shí)際的外匯交易。

除了美國(guó)和日本采取雙層次外匯儲(chǔ)備的管理體系以外,世界上還有許多其它國(guó)家和地區(qū)也采取同樣的管理體系,如英國(guó)、香港等。

三、中國(guó):單一層次的儲(chǔ)備管理體系

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體系是由央行依據(jù)《中央銀行法》,通過國(guó)家外匯管理局進(jìn)行儲(chǔ)備管理,實(shí)際上是由央行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策,在儲(chǔ)備管理體系中財(cái)政部沒有發(fā)揮主導(dǎo)作用,也沒有成立專門的政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的積極管理,因此屬于單一層次的儲(chǔ)備管理體系。各主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐表明,存在由財(cái)政部決策、央行執(zhí)行的雙層儲(chǔ)備管理體系;和由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo),并且建立政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理,這種多層次的儲(chǔ)備管理體系。

目前由央行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策當(dāng)然會(huì)帶來靈活性,但也會(huì)帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免,央行從2002年開始發(fā)行票據(jù)對(duì)沖外匯占款,目前央行票據(jù)占外匯儲(chǔ)備的比重已從2003年的19%上升到2005年第一季度的近90%,央行貨幣政策日益嚴(yán)重地受到匯率政策的牽制,往往難以取舍。二是巨大的儲(chǔ)備規(guī)模決定了其運(yùn)用必須實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo),而單純從央行角度進(jìn)行相關(guān)決策,缺乏達(dá)到和實(shí)施上述戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。因此,我們應(yīng)該借鑒國(guó)外儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn),不斷完善我國(guó)的儲(chǔ)備管理體系。

四、各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體系對(duì)我國(guó)的借鑒

1.采取積極的儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略

外匯儲(chǔ)備積極管理的基本目標(biāo)是要獲取較高的投資回報(bào),以保證儲(chǔ)備資產(chǎn)購(gòu)買力的穩(wěn)定,這與傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備管理的流動(dòng)性、安全性目標(biāo)存在本質(zhì)的不同。外匯儲(chǔ)備的積極管理主要考慮資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值,對(duì)短期波動(dòng)并不過分關(guān)注,但對(duì)投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)控制等都有很高的要求。尤其在中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量不斷增加,外匯儲(chǔ)備相對(duì)過剩的情況下,更應(yīng)該學(xué)習(xí)新加坡和挪威,采取積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略,以減少持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。在世界發(fā)達(dá)國(guó)家,外匯儲(chǔ)備的一般金融資產(chǎn)性質(zhì)越來越明顯,增值已成為了一項(xiàng)義務(wù),我國(guó)目前經(jīng)營(yíng)的原則應(yīng)當(dāng)迅速由“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”轉(zhuǎn)移。拓寬投資領(lǐng)域,改革投資機(jī)制。外匯儲(chǔ)備具有同一般金融資產(chǎn)性質(zhì)相同的一面,在增值投資方面,我國(guó)應(yīng)當(dāng)積極研究?jī)?chǔ)備資產(chǎn)的增值盈利方式,在投資領(lǐng)域中,不止局限于存款、債券,還可以選取一部分資產(chǎn),運(yùn)用國(guó)際通行的投資基準(zhǔn)、資產(chǎn)組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng),增加儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利能力。

2.建立統(tǒng)一的儲(chǔ)備管理體制

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理是多目標(biāo)多層次的。這種多層次、多目標(biāo)的儲(chǔ)備管理,除了需要統(tǒng)一的戰(zhàn)略設(shè)計(jì),也要處理好體制上的分權(quán)與集權(quán)的問題。國(guó)外的儲(chǔ)備資產(chǎn)雖然歸屬于多個(gè)部門,如新加坡的外匯儲(chǔ)備分散于GIC、淡馬錫和MAS,但是由于新加坡政府特殊的權(quán)力結(jié)構(gòu),可以有效保證外匯儲(chǔ)備管理分權(quán)基礎(chǔ)上的有效集中,特別是參與積極管理的GIC和淡馬錫,在新加坡政府首腦的直接掌控之下,既有明確的功能分工又有相互的密切合作,非常有利于貫徹政府的經(jīng)濟(jì)政策和戰(zhàn)略意圖。中國(guó)政府的結(jié)構(gòu)和權(quán)力配置與新加坡不同,特別是與未來外匯儲(chǔ)備積極管理有關(guān)的政府職能分散于若干不同的部門手中。各個(gè)部門都有不同的目標(biāo)和政策,彼此之間目前的政策協(xié)調(diào)也并不順暢。甚至在同一部門內(nèi)部,尚有事權(quán)劃分不清的問題。因此,要將這些部門統(tǒng)一在共同的使命之下,并使有關(guān)部門進(jìn)行良好的合作不是一件容易的事情。如果不對(duì)現(xiàn)有體制進(jìn)行重新的規(guī)劃整合,則體制內(nèi)部的矛盾,將極大阻礙管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.建立多元化的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)操作機(jī)構(gòu)

關(guān)于中國(guó)儲(chǔ)備體系的操作機(jī)構(gòu),目前通過國(guó)家外匯管理局來進(jìn)行操作,保持了一定的高流動(dòng)性。但我們?nèi)匀唤ㄗh,應(yīng)該通過多種渠道促成儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)操作機(jī)構(gòu)的多元化。目前急需建立中國(guó)的GIC、NBIM和中國(guó)的淡馬錫。儲(chǔ)備資產(chǎn)積極管理和流動(dòng)性管理在操作策略和技巧上完全不同,將外匯儲(chǔ)備積極管理和流動(dòng)性管理置于一家機(jī)構(gòu)之下,會(huì)使兩部分管理彼此相互影響。因此,建議在外管局之外獨(dú)立成立中國(guó)的GIC、NBIM,負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備在國(guó)際金融、外匯、房地產(chǎn)市場(chǎng)的積極投資。另外,到目前為止,國(guó)資委的職能還只局限于對(duì)存量資產(chǎn)的整合與轉(zhuǎn)制,無法在國(guó)際間進(jìn)行戰(zhàn)略性商業(yè)投資。中國(guó)有必要著手組建類似淡馬錫的國(guó)有資產(chǎn)控股管理企業(yè),將國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)從對(duì)國(guó)有控股企業(yè)的商業(yè)管理中解脫出來。

參與文獻(xiàn):

1.者貴昌:中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的分析與研究[J],國(guó)際金融研究,2005(5)

2.蘇平貴:國(guó)際儲(chǔ)備管理的國(guó)際比較[J],當(dāng)代財(cái)經(jīng),1997(6)

3.胡慶:完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的建議[J],西南金融,2004(4)

4.IMF,GuidelinesforForeignExchangeReservesManagement:AccompanyingDocumentandCaseStudies,2003.

5.MAS,SecureSingapore:BuildourFutureThoughFinance,mof.gov.sg

6.Temasek,ReshapeourPortfolio:TemasekReview2005.

第8篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

對(duì)于外匯儲(chǔ)備的管理體制

投資方向、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，也進(jìn)行了大量的研討，但對(duì)于一些基本問題，仍廣泛存有疑慮。

傳統(tǒng)思想：應(yīng)對(duì)支付危機(jī)

首先，外匯儲(chǔ)備的目的是什么?

傳統(tǒng)上，它的主要作用是為了滿足經(jīng)常性支付需要、應(yīng)對(duì)支付危機(jī)。但問題在于，當(dāng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模大到占GDP的一半左右時(shí)，其規(guī)模的適當(dāng)性就會(huì)引起普遍的擔(dān)憂和不安，因?yàn)檫@已遠(yuǎn)超出了前者的需要。

一般意義上，外匯儲(chǔ)備用于滿足三個(gè)月的經(jīng)常性支付，而2011年我國(guó)

季度進(jìn)出口總額僅2950億美元。充其量，用于這方面需要的外匯儲(chǔ)備萬億美元已經(jīng)足夠。

至于外匯儲(chǔ)備能否應(yīng)對(duì)支付危機(jī)，則需要重新對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的功能加以分析和評(píng)估。

所謂的支付危機(jī)是在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融出現(xiàn)系統(tǒng)的不穩(wěn)定，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重時(shí)，才會(huì)顯現(xiàn)。如在目前的國(guó)際金融危機(jī)中，實(shí)際上就表現(xiàn)為債務(wù)發(fā)生國(guó)的支付危機(jī)。無論是美國(guó)次級(jí)貸款引發(fā)的信用危機(jī)，還是歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，莫不如此。

美國(guó)支付危機(jī)的表現(xiàn)是，龐大的私人部門債務(wù)最終通過聯(lián)邦債券轉(zhuǎn)移到公共部門，其中，美聯(lián)儲(chǔ)扮演了關(guān)鍵角色，通過它購(gòu)買聯(lián)邦債券，將債券貨幣化，然后，由財(cái)政部門將資金注入需要救助的私人部門。

而在歐洲，債務(wù)本身就是因?yàn)闅W洲五國(guó)(DIGS)政府無法有效約束其財(cái)政預(yù)算，造成龐大的赤字，從而導(dǎo)致償債危機(jī)。美國(guó)作為國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)，當(dāng)然無須通過外匯儲(chǔ)備來償還債務(wù)，只需再度啟用印鈔機(jī)印制美元，即實(shí)行所謂“量化寬松的貨幣政策”即可。歐洲五國(guó)也不可能采用有限的外匯儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)。

同樣的問題也曾經(jīng)發(fā)生在1998年的亞洲金融危機(jī)中，具有儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)，且存在普遍美元化的東亞國(guó)家即使擁有充沛的外匯儲(chǔ)備，也同樣無法應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)體系和金融的系統(tǒng)不穩(wěn)定帶來的沖擊。

預(yù)防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

這不得不迫使人們反思外匯儲(chǔ)備的根本用途，反思它在預(yù)防系統(tǒng)不穩(wěn)定和危機(jī)發(fā)生方面的作用，促使人們將外匯儲(chǔ)備用于應(yīng)對(duì)支付需要的傳統(tǒng)思想轉(zhuǎn)變?yōu)橄暧^經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)中的不穩(wěn)定因素，預(yù)防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生上面來。這種思想的根本轉(zhuǎn)變將徹底影響和改變外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)在管理體制

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資方向和策略等。

對(duì)于全球最大規(guī)模的中國(guó)外匯儲(chǔ)備，目前環(huán)境下，不太可能如一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議的，將其分給百姓。因?yàn)閺母旧蟻砜?，外匯儲(chǔ)備是央行發(fā)行的人民幣購(gòu)買的外匯，本質(zhì)上是央行的負(fù)債，如今后賣出外匯的方需要購(gòu)買外匯，用于對(duì)外支付，央行就需要賣出手頭持有的外匯資產(chǎn)。

同樣，外匯儲(chǔ)備也不可能全都用來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債歐元或日元債券，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)雖然具有較好的流動(dòng)性，但它無助于消除國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的脆弱性，增強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

至于采取設(shè)定專業(yè)外匯儲(chǔ)備投資基金或外匯平準(zhǔn)基金的措施，目前來看，不太容易實(shí)現(xiàn)。因?yàn)榍罢叩墓δ軣o異于中國(guó)投資公司，不過是新增些投資領(lǐng)域，而后者則有效仿香港等地經(jīng)驗(yàn)之嫌。

對(duì)于外匯儲(chǔ)備的管理，關(guān)鍵是要解釋好為什么要增加此類交易成本、準(zhǔn)備建立何種投資策略，會(huì)形成什么樣的管理目標(biāo)的問題。

這也就是說，設(shè)定專業(yè)外匯儲(chǔ)備投資基金是進(jìn)行直接投資還是繼續(xù)參與金融資產(chǎn)的交易?而建立外匯平準(zhǔn)基金在平抑外匯市場(chǎng)波動(dòng)與人民幣匯率形成機(jī)制改革以及外匯交易市場(chǎng)建設(shè)之間又將形成何種關(guān)系?二者是采用市場(chǎng)化的管理體制和方式，還是新設(shè)官僚化的管理機(jī)構(gòu)?

坦率地說，在一些國(guó)家對(duì)于中國(guó)基金嚴(yán)格限制，市場(chǎng)對(duì)于此類基金高度敏感的情形下，采用什么貴金屬或礦業(yè)投資基金的形式開展投資管理并非最佳的選擇，因?yàn)闊o非是增加一些交易成本而已。

而事實(shí)上，所謂的外匯平準(zhǔn)基金可能發(fā)揮的作用也大可通過外管局儲(chǔ)備中心現(xiàn)有的外匯交易直接展開。改革外匯儲(chǔ)備管理體制的關(guān)鍵階段

那么，外匯儲(chǔ)備的管理體制是否就不需要做大的改革和調(diào)整呢?當(dāng)然不是。恰恰相反，現(xiàn)在正是徹底改革這一體制的關(guān)鍵階段。

自2005年對(duì)其進(jìn)行了初步的改革探索，近六年的改革實(shí)踐雖然并未證明中司模式的有效性。然而，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型及其資源、環(huán)境和技術(shù)的約束卻已成共識(shí)。

經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型將成為未來20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨的要素約束可以通過外部市場(chǎng)得以化解，真正實(shí)行資源配置的全球化。而如何運(yùn)用外匯儲(chǔ)備，擴(kuò)大資源的來源和技術(shù)的儲(chǔ)備、提升技術(shù)創(chuàng)新能力化解上述要素的約束、消除資源品價(jià)格波動(dòng)的負(fù)面影響，以及增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體穩(wěn)定性，均已成為當(dāng)務(wù)之急。

為了實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，需要對(duì)現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備管理的思想觀念、體制和模式進(jìn)行根本改革。

首先，基于超量且日益膨脹的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，應(yīng)將增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定作為首要目標(biāo)。

外匯儲(chǔ)備的規(guī)模不能僅僅滿足經(jīng)常性的貿(mào)易，投資等方面的支付需要，更非無節(jié)制地購(gòu)買各國(guó)債券，而應(yīng)將提高資源儲(chǔ)備和提高技術(shù)創(chuàng)新能力作為主要策略。

其次，應(yīng)建立某種轉(zhuǎn)化機(jī)制，通過多種渠道，將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移給私人部門，尤其是通過市場(chǎng)化的操作主體進(jìn)入資源和知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。

一個(gè)可行的選擇是將外匯儲(chǔ)備劃撥給國(guó)家開發(fā)銀行進(jìn)出口銀行等，由其對(duì)開展海外投資和并購(gòu)的各類企業(yè)提供全面的金融服務(wù)、項(xiàng)目規(guī)劃與政策指導(dǎo)，從而改進(jìn)投資的成效。

再次，既然外匯投資管理的目標(biāo)得以調(diào)整，著眼于獲取更多的資源來源和技術(shù)創(chuàng)新能力，因而評(píng)估其投資收益的方式、方法也應(yīng)隨之調(diào)整，而不應(yīng)局限于短期的帳面收益。

第9篇：外匯儲(chǔ)備管理范文

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備　沖銷政策　儲(chǔ)備管理策略

文章分類號(hào)：F831

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006－1770(2006)11－027－04

一、引言：外匯儲(chǔ)備激增現(xiàn)實(shí)及解釋

全球外匯儲(chǔ)備由1995年1月的1．2萬億美元增長(zhǎng)到2005年9月的4萬億美元，表現(xiàn)出了史無前例的特征：規(guī)模急劇增加、國(guó)家集中度提高、地區(qū)分布特征明顯等。尤其是自2002年以來，短短4年間全球外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)了91％(約2萬億美元)，其增速是1999－2001年增速的3倍多。2005年前5大外匯儲(chǔ)備國(guó)或地區(qū)占全球儲(chǔ)備存量的68％，排前兩位的中國(guó)和日本占2002－2005年全球儲(chǔ)備增加額的50％，全球儲(chǔ)備存量的40％。排名前101的儲(chǔ)備國(guó)或地區(qū)中有8個(gè)來自亞洲，亞洲貨幣當(dāng)局(包括日本)儲(chǔ)備增加額占全球儲(chǔ)備增加的絕大部分。另外，由于油價(jià)的上漲，石油輸出國(guó)組織獲得了大量經(jīng)常項(xiàng)目盈余，成為資本凈輸出國(guó)之一(見表1)。

全球外匯儲(chǔ)備急劇增加引起了理論界和政策界的廣泛關(guān)注和討論。其中討論熱點(diǎn)之一就是外匯儲(chǔ)備激增背后的動(dòng)因及適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的度量。外匯儲(chǔ)備激增背后的動(dòng)因主要有四個(gè)方面：一是受金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)影響，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出于自我保險(xiǎn)的需要；二是受目前的市場(chǎng)環(huán)境影響，新興國(guó)家為了維持出口部門國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、避免本幣升值而采取外匯干預(yù)的結(jié)果，三是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家國(guó)內(nèi)金融體系的特征決定的，包括欠發(fā)達(dá)的金融體系無法將國(guó)內(nèi)居民的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄投資的缺口等；其中一和三側(cè)重講發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備的增加與金融全球化有一定關(guān)系。四是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家近年來石油價(jià)格居高不下，使一些石油輸出國(guó)獲得了大量的石油美元儲(chǔ)備。如果從一國(guó)國(guó)際收支表組成結(jié)構(gòu)來看(見表2)，2000－2005年亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家儲(chǔ)備的增加主要是因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目盈余和凈資本流入盈余的“雙順差”所致，而俄羅斯和中東產(chǎn)油國(guó)雖然為資本凈輸出國(guó)，但是由油價(jià)上漲所帶來的巨額貿(mào)易順差仍然使這些國(guó)家獲得了較多的石油美元儲(chǔ)備。

外匯儲(chǔ)備的增加雖然代表一國(guó)的財(cái)富規(guī)模和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，但也帶來一定的成本和風(fēng)險(xiǎn)，所以二者利益的權(quán)衡就存在一個(gè)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問題。衡量一國(guó)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)結(jié)合該國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，還要考慮政治、外交因素和動(dòng)態(tài)調(diào)整需要。國(guó)外衡量外匯儲(chǔ)備水平常用的三個(gè)指標(biāo)是，外匯儲(chǔ)備／每月進(jìn)口額(國(guó)際經(jīng)驗(yàn)是一國(guó)外匯儲(chǔ)備應(yīng)足以維持3個(gè)月的進(jìn)口需要，被稱為拇指規(guī)則)、外匯儲(chǔ)備／1年內(nèi)到期的外債總額(代表一國(guó)對(duì)外短期償債能力，合適的指標(biāo)值為1，被稱為Guidotti-Greenspan－IMF規(guī)則)及外匯儲(chǔ)備／GDP指標(biāo)(該指標(biāo)的橫向比較可比性較差)。按照單一的指標(biāo)衡量或者加權(quán)的指標(biāo)衡量均顯示全球外匯儲(chǔ)備(主要是指新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家)過量。國(guó)內(nèi)也有不少文獻(xiàn)討論我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)規(guī)模，如武劍(1998)認(rèn)為外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模的界定模型應(yīng)為：FR=DF＝DF1+DF2+DF3+DF4=a1．Imp+a2 Deb+a3．FDI+A，其中Imp表示一國(guó)全年貿(mào)易進(jìn)口額，Deb表示一國(guó)累計(jì)負(fù)債余額，F(xiàn)DI表示一國(guó)FDI累計(jì)凈流入，A表示國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)的用匯需求，夏斌(2006)在武劍模型的基礎(chǔ)上估計(jì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模約為7000億美元，結(jié)論顯示我國(guó)外匯儲(chǔ)備過量；劉海虹、袁鷹(2005)的研究也顯示我國(guó)外匯儲(chǔ)備過量。當(dāng)然以上定量估計(jì)我國(guó)最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模使用的都是可以量化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，且沒有考慮到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，如國(guó)際資本流動(dòng)形式組成(包括外國(guó)直接投資、外國(guó)股權(quán)投資、外國(guó)債權(quán)投資、銀行貸款等)與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系，也沒有考慮我國(guó)的政治、外交因素和動(dòng)態(tài)調(diào)整的需要。精確的最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模難以確定，但根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際狀況和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、外匯儲(chǔ)備的歷史趨勢(shì)可以看出 我國(guó)外匯儲(chǔ)備確實(shí)過多。

二、外匯儲(chǔ)備增加對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響分析

外匯儲(chǔ)備激增和外匯儲(chǔ)備的過量會(huì)給國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一系列的風(fēng)險(xiǎn)和成本，給外匯儲(chǔ)備管理和國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來挑戰(zhàn)?？紤]外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，需要理清外匯儲(chǔ)備增加的機(jī)制，可以分為兩類，一類是實(shí)行外匯管制的結(jié)果，如我國(guó)的強(qiáng)制結(jié)算制度，在允許范圍外的外匯必須強(qiáng)制出售給央行，如果企業(yè)或個(gè)人的售匯大干用匯就會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的增加；另一類是央行按照匯率目標(biāo)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的結(jié)果，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余、國(guó)際長(zhǎng)短期資本的凈流入(包括FDI、股權(quán)資本、債權(quán)資本和銀行貸款等，尤其是短期國(guó)際資本的流入)會(huì)相應(yīng)造成匯率升值的壓力，為了避免匯率的升值、維持國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，央行就需要在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。

這兩種機(jī)制導(dǎo)致的儲(chǔ)備增加對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響取決于央行國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)負(fù)債或權(quán)益是怎樣進(jìn)行調(diào)整的。從央行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，央行的資產(chǎn)由凈國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和凈國(guó)外資產(chǎn)(構(gòu)成外匯儲(chǔ)備的內(nèi)容)組成，負(fù)債由國(guó)內(nèi)貨幣、銀行儲(chǔ)備、央行自己發(fā)行的債券(或票據(jù))等組成，權(quán)益由政府注入到央行的資本加上央行自身的收益或損失組成。如果外匯儲(chǔ)備的增加，相應(yīng)的是股權(quán)資本的增加(假設(shè)股權(quán)資本的來源不是來自于政府存款的減少)，就不會(huì)引起國(guó)內(nèi)貨幣的擴(kuò)張；如果儲(chǔ)備增加引起國(guó)內(nèi)負(fù)債的增加(央行的這種干預(yù)手段被稱為非沖銷干預(yù))，將會(huì)引起國(guó)內(nèi)短期利率的下降，銀行信貸的擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)通脹壓力將會(huì)上升。如果儲(chǔ)備增加引起的是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的減少，央行的這種干預(yù)手段被稱為沖銷干預(yù)。過去的經(jīng)驗(yàn)表明，一國(guó)央行有能力沖銷外匯儲(chǔ)備增加對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的影響。最近幾年，在新興國(guó)家，央行的這種沖銷干預(yù)手段用的越來越多?？紤]到一些新興國(guó)家金融系統(tǒng)的不夠發(fā)達(dá)等情況，在央行實(shí)行沖銷政策(部分沖銷)的過程中也會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)和成本，包括：通脹壓力、過度投資、資產(chǎn)泡沫、貨幣政策管理的復(fù)雜性、貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表上潛在的資本損失、沖銷成本、債券市場(chǎng)的分割、國(guó)內(nèi)銀行借貸的資源配置失效等。

從實(shí)踐結(jié)果來看，從2000年1月到2006年5月，印度、韓國(guó)、馬來西亞、新加坡和臺(tái)灣央行凈國(guó)內(nèi)信貸和央行非貨幣性債務(wù)的變動(dòng)抵消了外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的85％，俄羅斯該比例是60％，而我國(guó)該比例為70％。這說明在國(guó)內(nèi)低通脹環(huán)境下，外匯儲(chǔ)備增加的同時(shí)，新興國(guó)家央行有意放松國(guó)內(nèi)貨幣政策，采取部分沖銷的干預(yù)政策。具體各國(guó)沖銷政策實(shí)施及效果(見表3)。

三、外匯儲(chǔ)備管理國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較

外匯儲(chǔ)備激增和外匯儲(chǔ)備的過量不僅會(huì)給國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶

來一系列的風(fēng)險(xiǎn)和成本，而且增加了外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的難度。儲(chǔ)備管理者管理儲(chǔ)備的三原則是流動(dòng)性、安全性和收益性，其中安全性是基礎(chǔ)和核心，儲(chǔ)備管理的目標(biāo)就是要在安全性的基礎(chǔ)上，兼顧流動(dòng)性，降低成本增加收益。

對(duì)于持有外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的成本，目前國(guó)內(nèi)流行觀點(diǎn)認(rèn)為持有儲(chǔ)備的成本就是投資國(guó)內(nèi)的投資收益率與投資外國(guó)證券(主要是美國(guó)國(guó)債)的利率之差，本幣升值將會(huì)帶來儲(chǔ)備資產(chǎn)的損失。這種分析不夠細(xì)致。衡量持有外匯儲(chǔ)備的成本，可從官方角度和整個(gè)社會(huì)角度進(jìn)行分析。從官方(央行)角度分析，前面分析沖銷政策時(shí)已涉及，主要是央行發(fā)行債券或者票據(jù)時(shí)支付的國(guó)內(nèi)利率成本與外匯儲(chǔ)備投資國(guó)外資產(chǎn)所獲得收益率之差。從整個(gè)社會(huì)(國(guó)家)角度分析．可分為機(jī)會(huì)成本觀點(diǎn)與實(shí)際成本觀點(diǎn)，機(jī)會(huì)成本觀點(diǎn)認(rèn)為持有外匯儲(chǔ)備的成本等于國(guó)內(nèi)普通投資回報(bào)率與投資美國(guó)國(guó)債收益率之差，如果說考慮機(jī)會(huì)成本，那么就要考慮風(fēng)險(xiǎn)收益，這種風(fēng)險(xiǎn)收益是指減少了金融危機(jī)發(fā)生的次數(shù)以及降低了危機(jī)發(fā)生時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害程度，Rodrik andVelasco(2000)估計(jì)遵守Guidotti－Greenspan－IMF規(guī)則將使資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的概率減少10％，假設(shè)金融危機(jī)的成本為GDP的10％(該假定比率不高，見Hutchison and Noy(2002))，那么遵守Guidotti－Greenspan－IMF規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)收益將等于GDP的1％；如果不考慮這種風(fēng)險(xiǎn)收益，單純從機(jī)會(huì)成本的角度就無法解釋為什么新興國(guó)家會(huì)愿意增持這么多的外匯儲(chǔ)備。從實(shí)際成本的角度看，根據(jù)央行外匯儲(chǔ)備的增加來自于結(jié)售匯，分析成本需要分析外匯的來源，如果是從國(guó)外借貸的，那么整個(gè)社會(huì)的外匯實(shí)際成本就是借貸利率與持有外國(guó)國(guó)債短期資產(chǎn)收益之差；如果是外國(guó)資本(包括證券或者直接投資等)主動(dòng)流入東道國(guó)國(guó)內(nèi)的，整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)備成本幾乎沒有(外資投入到國(guó)內(nèi)的分紅是否應(yīng)該算作整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)備成本？否。因?yàn)槿绻?jì)算外資的成本，那么還要計(jì)算外資所帶來的收益，如外資投入到國(guó)內(nèi)促進(jìn)國(guó)內(nèi)就業(yè)、對(duì)金融市場(chǎng)的好處等創(chuàng)造的價(jià)值)，收益就是持有外國(guó)國(guó)債短期資產(chǎn)的收益。

本幣升值是否會(huì)帶來儲(chǔ)備資產(chǎn)的損失，取決于購(gòu)買力發(fā)生作用的地區(qū)，如果是國(guó)際上，則只是一種折算成本幣的賬面損失。從儲(chǔ)備的國(guó)際購(gòu)買力角度來看，無論是否升值，存量?jī)?chǔ)備資產(chǎn)代表的國(guó)外貨物購(gòu)買力仍然是一樣的，買10萬噸鐵礦石的外匯儲(chǔ)備升值后還是能夠買10萬噸的鐵礦石，即使考慮通貨膨脹因素也還要考慮就算持有本幣的國(guó)內(nèi)通脹因素。

近年來外匯儲(chǔ)備的急劇增加也帶來了外匯儲(chǔ)備管理的一些新變化，這些變化包括：增持能帶來更高收益的金融工具、資產(chǎn)幣種分散化和將外匯資產(chǎn)用于選擇性的用途。本文將對(duì)國(guó)際上外匯儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)和趨勢(shì)作一個(gè)總結(jié)：

(1)根據(jù)近年來各國(guó)官方儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)變動(dòng)(主要涉及金融工具結(jié)構(gòu)以及貨幣結(jié)構(gòu))事實(shí)，這種結(jié)構(gòu)變動(dòng)反映了各國(guó)儲(chǔ)備管理策略的改變。雖然出于流動(dòng)性和安全性考慮，金融工具仍主要集中于政府或準(zhǔn)政府債券，但新的趨向是部分儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向較高風(fēng)險(xiǎn)較高收益金融工具，甚至如貨幣期權(quán)、黃金及通脹相關(guān)的外國(guó)債券等。

舉例來說，日本的儲(chǔ)備管理理念仍屬于被動(dòng)管理的政策觀點(diǎn)，對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)一回報(bào)敏感性較差。而在其他一些亞洲國(guó)家，尤其是韓國(guó)和新加坡，紛紛擴(kuò)大了儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融工具范圍。如韓國(guó)和新加坡成立了外匯基金及專門的投資公司來追求更長(zhǎng)期、更高回報(bào)的目標(biāo)。幾年以前，亞洲的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備主要投資于短期存款和短期外國(guó)證券(主要是美國(guó)國(guó)債)，現(xiàn)在投資的產(chǎn)品擴(kuò)大到利率衍生品和股權(quán)資產(chǎn)等。

金融工具結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變可以考慮構(gòu)成儲(chǔ)備增加來源的項(xiàng)目期限和風(fēng)險(xiǎn)匹配、比例限制等。期限匹配是指對(duì)造成外匯儲(chǔ)備增加的因素進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析的結(jié)果，如由經(jīng)常項(xiàng)目盈余和外國(guó)直接投資凈流入增加的外匯儲(chǔ)備較為穩(wěn)定，可以考慮投資一些中長(zhǎng)期限、具有更高收益的國(guó)外資產(chǎn)；由短期證券資本流動(dòng)所形成的外匯儲(chǔ)備可以考慮投資一些短期的國(guó)外資產(chǎn)。如香港貨幣當(dāng)局根據(jù)不同的目標(biāo)、儲(chǔ)備資產(chǎn)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征、不同期限等來構(gòu)造不同的資產(chǎn)組合，比例限制是指可以將外匯儲(chǔ)備的一定比例投資于具有更高收益的國(guó)外資產(chǎn)，其余投資于流動(dòng)性強(qiáng)的短期國(guó)外資產(chǎn)，對(duì)于投資于高收益的那部分國(guó)外資產(chǎn)央行可以自己管理，也可以由央行成立一家獨(dú)立的公司或者基金來運(yùn)作管理，甚至也可以委托給另一家信譽(yù)很好的公司來管理。如2005年7月1日，韓國(guó)將外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的10％劃撥到一家獨(dú)立的實(shí)體――韓國(guó)投資公司(KIC)來進(jìn)行管理，以追求更好的收益率，緊急情況下韓國(guó)央行有權(quán)收回委托給KIC公司管理的資產(chǎn)。為了應(yīng)付日益增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，新加坡上世紀(jì)90年代就成立了新加坡投資公司(GIC)，GIC公司現(xiàn)在管理著超過1000億美元的不用于外匯干預(yù)目的的外匯資產(chǎn)，以取得更高的收益(也為將來的后代著想，所以又被叫做遺產(chǎn)基金)。

(2)儲(chǔ)備幣種比例的變化。來自IMF的數(shù)據(jù)顯示，近年來美元儲(chǔ)備占總儲(chǔ)備的比例穩(wěn)定在64％左右，歐元的比例由1999年的18％上升到2004年的24．3％(部分原因來自于歐元升值效應(yīng))。尤其在亞洲，美元儲(chǔ)備占了絕對(duì)主導(dǎo)地位，這是因?yàn)槊绹?guó)固定收益市場(chǎng)的深度、廣度和流動(dòng)性相比日本和歐元區(qū)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，各國(guó)外貿(mào)的主要對(duì)象和資本流入的主要來源都跟美國(guó)更密切等有關(guān)。2004年，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券中70％被外國(guó)官方機(jī)構(gòu)所持有。雖然美元近年來表現(xiàn)疲軟，但可以預(yù)見，未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美元仍將是各國(guó)官方(尤其是東南亞)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的主要儲(chǔ)備幣種。

(3)近年來外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理策略一個(gè)重要的實(shí)踐就是被用于一些選擇性的用途，如石油輸出國(guó)組織的石油基金、俄羅斯償還外債、臺(tái)灣向銀行分配資金150億美元用于資助對(duì)內(nèi)投資、我國(guó)為國(guó)有銀行注入600億美元資本等。設(shè)立石油基金的背景是近年來油價(jià)的波動(dòng)幅度大和不可預(yù)測(cè)，帶來了石油出口收入的不穩(wěn)定性，為了穩(wěn)定石油出口收入，俄羅斯、挪威、委內(nèi)瑞拉和阿曼等石油出口國(guó)已經(jīng)設(shè)立了自己的石油基金，其他的石油輸出國(guó)也在考慮建立該類基金。

這些外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)創(chuàng)新性的用途依賴外匯資產(chǎn)的來源和追求的目標(biāo)，將貨幣匯率政策同財(cái)政政策、宏觀經(jīng)濟(jì)同微觀主體、央行儲(chǔ)備管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同其他實(shí)體所持外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)組合管理聯(lián)系了起來，將短期貨幣、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期的財(cái)富持有(可能包括非金融資產(chǎn))，為分散美元價(jià)值波動(dòng)所帶來的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一條途徑。其中最值得注意的臺(tái)灣將其外匯儲(chǔ)備約7％的資產(chǎn)共150億美元用于對(duì)內(nèi)重大項(xiàng)目投資，這對(duì)于外匯儲(chǔ)備的保值、促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)來說是一個(gè)重大的儲(chǔ)備管理策略創(chuàng)新。

四、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的啟示

外匯儲(chǔ)備是一種風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的財(cái)富，一國(guó)外匯儲(chǔ)備存在適度規(guī)模的衡量。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理的主要內(nèi)容是控制其增長(zhǎng)節(jié)奏和科學(xué)合理的使用存量外匯儲(chǔ)備。我國(guó)是國(guó)際儲(chǔ)備大

國(guó)，我們?cè)诿鲃?chuàng)造國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)也要學(xué)習(xí)其他國(guó)家或地區(qū)值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

(1)要控制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)節(jié)奏就需要了解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的來源。我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增加是中國(guó)國(guó)際收支雙順差的結(jié)果，而持續(xù)15年左右的雙順差又是中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)外失衡和市場(chǎng)扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。要縮小國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“雙順差”，可以通過減少出口、抑制資本流入的辦法來實(shí)現(xiàn)，如改變對(duì)外商直接投資(FDI)的優(yōu)惠政策等。但在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和增長(zhǎng)格局下，積極的措施應(yīng)該是：增加可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步的商品技術(shù)進(jìn)口，以及實(shí)現(xiàn)藏匯于民、擴(kuò)大資本輸出來實(shí)現(xiàn)。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)外匯政策以管制為主，并不鼓勵(lì)居民持有外匯，即使持有也只能買些理財(cái)產(chǎn)品或者外匯存款，海外投資渠道過于狹窄。現(xiàn)在，為了降低巨額外匯儲(chǔ)備帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們需要認(rèn)識(shí)到必須調(diào)整外匯儲(chǔ)備政策，通過放松居民個(gè)人購(gòu)匯進(jìn)行外匯投資、推出合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)等政策，以拓寬資本流入流出的“雙車道”，事前緩解外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。更重要的一點(diǎn)是，進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率浮動(dòng)彈性，擴(kuò)大其浮動(dòng)區(qū)間，從而加大投機(jī)進(jìn)出資金的風(fēng)險(xiǎn)成本，抑制其投機(jī)操作，起到釋放升值壓力、減少外匯儲(chǔ)備快增的作用。

(2)科學(xué)、合理地使用存量外匯儲(chǔ)備包含兩方面內(nèi)容：一是要按照“安全、流動(dòng)、增值”的原則經(jīng)營(yíng)管理好外匯儲(chǔ)備，二是要拓寬儲(chǔ)備運(yùn)用渠道。

第一，經(jīng)營(yíng)管理好外匯儲(chǔ)備可以借鑒外匯儲(chǔ)備管理的國(guó)際趨勢(shì)(經(jīng)驗(yàn))，包括對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析(目標(biāo)、期限、風(fēng)險(xiǎn)等)，增持能帶來更高收益的金融工具、資產(chǎn)幣種分散化等，可以借鑒香港的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)不同的目、儲(chǔ)備資產(chǎn)不同的風(fēng)險(xiǎn)特征、不同期限等來構(gòu)造不同的資產(chǎn)組合；也可以借鑒韓國(guó)和新加坡的經(jīng)驗(yàn)，專門成立一家獨(dú)立的公司來運(yùn)作某個(gè)目的、一定比例的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)(如韓國(guó)10％)。

第二，科學(xué)、合理地使用存量外匯儲(chǔ)備，將儲(chǔ)備運(yùn)用同國(guó)家整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀需要結(jié)合起來開發(fā)儲(chǔ)備資產(chǎn)的可選擇用途。近年來，我國(guó)已經(jīng)在這方面進(jìn)行了一系列有益的探索，如：用外匯儲(chǔ)備注資，支持國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革；與周邊國(guó)家簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作；與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣掉期交易，增強(qiáng)央行對(duì)沖操作能力等等。這方面，我們還可以借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，將外匯儲(chǔ)備的一定比例用于國(guó)內(nèi)重大項(xiàng)目或者機(jī)構(gòu)的建設(shè)等等。

比如我們除運(yùn)用部分外匯儲(chǔ)備支持金融改革和企業(yè)改組改造外，還可增加重要戰(zhàn)略資源進(jìn)口儲(chǔ)備(如可將外匯儲(chǔ)備購(gòu)進(jìn)實(shí)物資產(chǎn)，建立符合本國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的石油和金屬儲(chǔ)備資產(chǎn)。國(guó)家應(yīng)該把外匯儲(chǔ)備作為流動(dòng)資金注入到大型公司，讓它們到海外購(gòu)買鐵礦和油田，為我國(guó)盡快建立戰(zhàn)略油、戰(zhàn)略金屬、戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備基地做準(zhǔn)備)、用外匯儲(chǔ)備來彌補(bǔ)我國(guó)社?；鹑笨冢猛鈪R儲(chǔ)備在海外大量購(gòu)買用于改善國(guó)內(nèi)教育、醫(yī)療設(shè)備、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及節(jié)能、安全生產(chǎn)、排污環(huán)保事業(yè)發(fā)展所急需的各種設(shè)備、技術(shù)與其他物資等。