藝術(shù)品市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告精選(九篇)

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第1篇：藝術(shù)品市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告范文

無(wú)獨(dú)有偶，僅僅相隔一個(gè)月的北京保利第16期精品拍賣會(huì)中國(guó)書(shū)畫(huà)拍場(chǎng)上，可謂大爆冷門。一件僅僅估價(jià)3萬(wàn)到5萬(wàn)的乾隆《仿倪瓚山水》經(jīng)過(guò)200多輪叫價(jià)，以2357.5萬(wàn)元成交，創(chuàng)下中國(guó)藝術(shù)品四季精品拍賣的新高。乾隆皇帝留下的御筆作品不勝枚舉。由于數(shù)量眾多，乾隆的書(shū)畫(huà)拍品在市場(chǎng)上少有驚人之績(jī)，這樣一件乾隆的《仿倪瓚山水》在一場(chǎng)小型拍賣會(huì)上創(chuàng)下如此成績(jī)，出乎所有人的意料。與此同時(shí)，另外一件同場(chǎng)拍品鄭板橋《竹石圖》也以805萬(wàn)元成交，很多古畫(huà)作品也都高于估價(jià)數(shù)十倍成交。

小拍市場(chǎng)飄紅的情況僅僅是近期投資資金向藝術(shù)品市場(chǎng)流動(dòng)的一個(gè)表象。更為深層的原因還是今秋的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。受歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，今秋經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂(lè)觀，投資渠道變窄，使很多新買家涌入藝術(shù)品市場(chǎng)。隨著全球范圍內(nèi)的藝術(shù)市場(chǎng)在最近幾年高速發(fā)展起來(lái)，大大小小的拍賣成交額加起來(lái)多達(dá)34億美元，這的確是藝術(shù)市場(chǎng)強(qiáng)勁的一個(gè)信號(hào)。另外，銀行緊縮銀根，一些急用錢的藏家被迫低價(jià)出讓心愛(ài)的藏品，使得藝術(shù)品市場(chǎng)更加火爆。那些想要出售自己藏品的藝術(shù)藏家，可以通過(guò)出讓藏品獲得了可觀的收益。就拿今年來(lái)說(shuō)，有440多件藝術(shù)品以超過(guò)每件100萬(wàn)美元的價(jià)格成功出售。這與幾年前的藝術(shù)市場(chǎng)幾乎是天壤之別。最后，樓市股市不好、投資形勢(shì)不佳，反倒正是資金進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)避風(fēng)的時(shí)候。

從今春藝術(shù)品市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)書(shū)畫(huà)，超越了瓷器，超越了當(dāng)代藝術(shù)，占據(jù)了中國(guó)藝術(shù)品交易板塊的半壁江山，被更多的藏家咀嚼。根據(jù)雅昌的2011年春季《中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》顯示，書(shū)畫(huà)上半年總成交額257.28億元，支撐了藝術(shù)品拍賣總成交額的60.05％，同比增長(zhǎng)近8％。高價(jià)拍品依舊出現(xiàn)在書(shū)畫(huà)市場(chǎng)，億元以上的書(shū)畫(huà)拍品就已占據(jù)11席。而中國(guó)藝術(shù)品拍賣前100榜單中，中國(guó)書(shū)畫(huà)超越其他藝術(shù)品類，占據(jù)69席。而高價(jià)作品主要集中于近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)、古代書(shū)畫(huà)，分別占據(jù)34席、28席。

隨著金融環(huán)境的變化，古代書(shū)畫(huà)逐漸成為了新的亮點(diǎn)。當(dāng)然這也是隨著市場(chǎng)的日益發(fā)展，買家的不斷成熟，古代書(shū)畫(huà)所蘊(yùn)含的價(jià)值才被人們逐漸認(rèn)知，其價(jià)值挖掘與發(fā)現(xiàn)也成為必然。今年上半年，古代書(shū)畫(huà)是樹(shù)立中國(guó)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)價(jià)格標(biāo)桿的品類。該季拍賣，15件過(guò)億作品中，古代書(shū)畫(huà)共有7件作品入圍；此外，在2011年春中國(guó)藝術(shù)品拍賣前100名中，古代書(shū)畫(huà)占據(jù)28席，總成交額為26.94億元人民幣，占今春中國(guó)書(shū)畫(huà)成交總額的10.47％。

第2篇：藝術(shù)品市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告范文

【關(guān)鍵詞】藝術(shù)品 資產(chǎn)配置 最優(yōu)資產(chǎn)組合 有效性

一、文獻(xiàn)綜述

在西方財(cái)富整合中，藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置方式已深入人心。根據(jù)文化部文化市場(chǎng)發(fā)展中心的《中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)年度研究報(bào)告（2011）》可知，西方把藝術(shù)品當(dāng)成資產(chǎn)配置選項(xiàng)的部分接近22%。同時(shí)，巴克利銀行的分析數(shù)據(jù)表明，機(jī)構(gòu)投資者與高端人士會(huì)配置5%的資產(chǎn)進(jìn)行藝術(shù)品投資?？蓽y(cè)算出我國(guó)藝術(shù)品投資額應(yīng)該達(dá)到7萬(wàn)億人民幣。假定可流動(dòng)的有效需求只占總需求的1/3，我國(guó)的藝術(shù)市場(chǎng)也應(yīng)該達(dá)到2萬(wàn)億規(guī)模。然而2012年藝術(shù)市場(chǎng)的總成交額未超過(guò)4000億元人民幣。4000億元與2萬(wàn)億之間的距離，足以說(shuō)明我國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。

對(duì)比中國(guó)，國(guó)外藝術(shù)品投資已有近百年的歷史。研究表明，國(guó)外發(fā)表的關(guān)于藝術(shù)品研究相關(guān)的文章主要集中于全球視角內(nèi)的投資風(fēng)險(xiǎn)收益的研究上。Erdal Atukeren（2009）運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)，格蘭杰因果檢驗(yàn)及CAPM模型分析比較1990-2005年土耳其拍賣指數(shù)和國(guó)際藝術(shù)市場(chǎng)指數(shù)。結(jié)果顯示土耳其指數(shù)和全球藝術(shù)市場(chǎng)指數(shù)存在長(zhǎng)期一致性。同時(shí)運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）分析結(jié)果表明尤其是在短期內(nèi)，在資產(chǎn)組合中加入藝術(shù)品投資能實(shí)現(xiàn)高回報(bào)的目的。Cambell（2008）通過(guò)VAR模型檢驗(yàn)25年期、15年期、5年期全球股票、美國(guó)股票、英國(guó)股票、美國(guó)公司債、商品期貨、美國(guó)10年期政府債券、英國(guó)10年期政府債券、對(duì)沖基金和藝術(shù)市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)狀況，結(jié)果顯示藝術(shù)品市場(chǎng)和其他市場(chǎng)之間的相關(guān)系數(shù)極小，在資產(chǎn)組合中加入藝術(shù)品可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

國(guó)內(nèi)關(guān)于藝術(shù)品相關(guān)的實(shí)證研究主要集中于國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)的分析。景乃權(quán)、宋慧文、賀雷（2010）通過(guò)回歸分析研究2001～2009年季度藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)的成交額和GDP增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，結(jié)果表明二者之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。賀雷（2010）運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）分析2000～2009年藝術(shù)品市場(chǎng)，股票市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)的相關(guān)指數(shù)，得出資產(chǎn)配置中引入藝術(shù)品可改善資產(chǎn)組合的質(zhì)量。

現(xiàn)有從實(shí)證分析角度的研究已運(yùn)用多種途徑論證了藝術(shù)品對(duì)于資產(chǎn)配置的作用，但還存在一些可以完善之處。如，國(guó)內(nèi)學(xué)者研究的資產(chǎn)配置所涉及的資產(chǎn)過(guò)于單一，并且缺乏說(shuō)服力。根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心的《家庭金融調(diào)查報(bào)告》，家庭金融資產(chǎn)配置中，銀行存款所占比例高達(dá)57.75%，現(xiàn)金達(dá)17.93%，股票為15.45%，基金為4.09%，債券為1.08%。因此本文試圖囊括家庭熟悉的金融資產(chǎn)（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、股票、債券、基金），同時(shí)引入近年來(lái)活躍的投資方式-藝術(shù)品，結(jié)合資產(chǎn)組合理論探究有效組合的兩步法，尋找和探究傳統(tǒng)資產(chǎn)組合和加入藝術(shù)品之后的新型資產(chǎn)組合的有效前沿，并最終建立兩種資產(chǎn)組合方式的最優(yōu)組合點(diǎn)。

二、理論分析

馬科維茨于1952年提出投資組合理論。在馬科維茨的理論中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)主要是證券，在本文中試圖將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)外延到包括股票、債券、基金以及藝術(shù)品。

投資組合理論探究有效組合的方法主要包括兩步：

第一步，研究?jī)H包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率。公式為：

E（R■）=■w■E（R■）σ■■=■■w■w■σ■σ■ρ■1=■w■

其中Wi，E（Ri），δ1分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)i所占的比例，收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；ρij表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)i和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)j之間的相關(guān)系數(shù)。

第二步，加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，得到資產(chǎn)組合E的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：

E（R■）=R■+β×[E（R■）-R■]σ■=β×σ■

β為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占的比例；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；E（Re）為資產(chǎn)組合的收益率；δe為資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

最終，得出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)資產(chǎn)組合點(diǎn)為風(fēng)險(xiǎn)資金組合有效前沿和資本市場(chǎng)線的切點(diǎn)。

三、實(shí)證研究

結(jié)合上述理論的兩步法，尋找和探究傳統(tǒng)資產(chǎn)組合和加入藝術(shù)品之后的新型資產(chǎn)組合的有效前沿，并建立加入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之后兩種資產(chǎn)組合方式的最優(yōu)組合點(diǎn)。

（一）數(shù)據(jù)選取和處理

1.藝術(shù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)選取。中國(guó)普遍被接受的藝術(shù)品市場(chǎng)指數(shù)有三種，分別為梅摩指數(shù)、雅昌指數(shù)和中藝指數(shù)。綜合考慮，最終選擇使用雅昌指數(shù)中的兩大指數(shù)——國(guó)畫(huà)400指數(shù)和油畫(huà)100指數(shù)。主要原因：①根據(jù)2011年度雅昌藝術(shù)網(wǎng)的調(diào)研報(bào)告顯示，我國(guó)2001～2011年度中國(guó)書(shū)畫(huà)和油畫(huà)及當(dāng)代藝術(shù)的成交額占總成交額的比例已由2001年的50%上升到接近70%，同時(shí)這兩大市場(chǎng)的成交額比例的走勢(shì)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，使其受市場(chǎng)影響所造成的波動(dòng)性減弱。②國(guó)畫(huà)和油畫(huà)屬于藝術(shù)品投資的兩種主要方式，分開(kāi)研究可讓讀者更直觀的認(rèn)知。因此本文主要選取了國(guó)畫(huà)400指數(shù)和油畫(huà)100指數(shù)來(lái)代表藝術(shù)品市場(chǎng)。這兩個(gè)指數(shù)不是最理想的，但它能在一定程度上代表藝術(shù)品市場(chǎng)的平均狀況，能及時(shí)反映市場(chǎng)大的變動(dòng)趨勢(shì)。

2.傳統(tǒng)投資市場(chǎng)數(shù)據(jù)選取。傳統(tǒng)的投資方式主要選取了股票、國(guó)債以及基金，分別選取各市場(chǎng)具有代表性的指數(shù)上證綜合指數(shù)（000001）、國(guó)債指數(shù)（000012）、基金指數(shù)（000011）來(lái)代表三大投資市場(chǎng)。

3.數(shù)據(jù)處理?？紤]國(guó)債指數(shù)是從2003年1月2號(hào)開(kāi)始對(duì)外公布的，因此本文選取從2003年春到2012年秋的20期數(shù)據(jù)。由于藝術(shù)指數(shù)是根據(jù)春秋兩季的拍賣額編制，春季主要是從1月1日至6月30日，秋季主要是從7月1日至12月31日。因此上證綜合指數(shù)，國(guó)債指數(shù)，基金指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)是分別取其6月30日和12月31日的半年度均線值，如遇節(jié)假日順延。最后，運(yùn)用基本公式將所有市場(chǎng)的基日統(tǒng)一到2003年春，基點(diǎn)定為1000點(diǎn)。經(jīng)過(guò)上述處理，各指數(shù)實(shí)現(xiàn)了時(shí)間、基點(diǎn)的有效統(tǒng)一。

由于交易所交易是在開(kāi)盤期間集合競(jìng)價(jià)交易，運(yùn)用連續(xù)復(fù)利收益率能更好的反應(yīng)交易的連續(xù)性，而對(duì)數(shù)收益率是這一形式的變形，因此本文所有的收益率計(jì)算均是采用對(duì)數(shù)收益率，公式表示為：

Rit=LN（Pit/Pi（t-1））*100% ①

其中Rit表示第i種資產(chǎn)在t時(shí)刻的收益率，Pit表示第i種資產(chǎn)在t時(shí)刻的指數(shù)。

（二）單個(gè)證券及其組合的收益風(fēng)險(xiǎn)的定量分析

1.單個(gè)資產(chǎn)收益-風(fēng)險(xiǎn)的定量分析。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，單一證券的收益風(fēng)險(xiǎn)用期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。根據(jù)①式結(jié)合相關(guān)數(shù)值，可得出各個(gè)資產(chǎn)的收益-風(fēng)險(xiǎn)情況，如下表1所示：

表1 各類資產(chǎn)均值，方差表

通過(guò)表1可以看出，從收益率的角度，國(guó)畫(huà)400的收益率超過(guò)其他所有指數(shù)的收益率。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)的收益率僅僅超過(guò)國(guó)債指數(shù)的收益率，這符合西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心公布的《家庭金融調(diào)查報(bào)告》，我國(guó)有接近77%的家庭在股市并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收益。因此，根據(jù)近十年股市行情，公眾將大量資金投資于股市是非常不明智的。從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，國(guó)債指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)是最小的，而油畫(huà)100的風(fēng)險(xiǎn)是最大的。

從風(fēng)險(xiǎn)收益的角度看，國(guó)債指數(shù)的收益-風(fēng)險(xiǎn)值是最大的，這主要是相對(duì)于國(guó)債的收益，風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)。居于其次的是國(guó)畫(huà)400，這說(shuō)明相比其他資產(chǎn)而言，國(guó)畫(huà)400雖承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益也較高。相比較而言，油畫(huà)100風(fēng)險(xiǎn)收益率較高，僅優(yōu)于上證指數(shù)。

2.資產(chǎn)組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)定量分析。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，多種證券投資組合的收益是由構(gòu)成該組合的各項(xiàng)證券期望收益率的加權(quán)平均數(shù)來(lái)衡量，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)則是用其收益的標(biāo)準(zhǔn)差和方差衡量，即各證券間的相互關(guān)系，即協(xié)方差。運(yùn)行Eviews軟件，可得出資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)表，如表2所示：

表2 相關(guān)系數(shù)表

通過(guò)觀察表2可知，國(guó)畫(huà)400和油畫(huà)100之間的相關(guān)系數(shù)只有0.343，說(shuō)明藝術(shù)市場(chǎng)本身通過(guò)分散投資，能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。國(guó)畫(huà)400、油畫(huà)100和傳統(tǒng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)較小，均未超過(guò)0.35，并且國(guó)畫(huà)400和國(guó)債的相關(guān)系數(shù)為負(fù)值，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果明顯。國(guó)債與油畫(huà)100的相關(guān)系數(shù)為0.188，國(guó)債和其他市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值，因此在包含藝術(shù)品投資的任意組合中加入國(guó)債可使其分散風(fēng)險(xiǎn)的效果更優(yōu)。

根據(jù)公式cov（r1，r2）=ρ12σ1σ2結(jié)合表1，表2可得各資產(chǎn)間的協(xié)方差系數(shù)表。

第一，傳統(tǒng)市場(chǎng)和加入藝術(shù)品的新型市場(chǎng)組合有效前沿比較。通過(guò)資產(chǎn)組合理論，我們可以找到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效前沿，一般投資者均是選擇有效邊界上的點(diǎn)來(lái)投資。運(yùn)行matlab軟件，輸入表1，表2中相關(guān)數(shù)據(jù)，得出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最小方差點(diǎn)，其中傳統(tǒng)組合在該點(diǎn)處的風(fēng)險(xiǎn)為0.0221，收益率為0.0151，且各資產(chǎn)（股票、債券、基金）在資產(chǎn)組合中比例為3.99%、96.01%、0。加入藝術(shù)品的資產(chǎn)組合在該點(diǎn)處的風(fēng)險(xiǎn)為0.0218，收益率為0.0162，且各資產(chǎn)（國(guó)畫(huà)、油畫(huà)、股票、債券、基金）占資產(chǎn)組合中的比例為1.22%，0，3.61%，95.17%，0。上述通過(guò)比較兩個(gè)資產(chǎn)組合的最小方差點(diǎn)，得出在加入藝術(shù)品后的最小風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)處資產(chǎn)組合方差變小的同時(shí)收益率增加。同時(shí)觀察在相同風(fēng)險(xiǎn)前提下兩種組合分別可實(shí)現(xiàn)的收益可以發(fā)現(xiàn)，在相同組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，加入藝術(shù)品的組合收益率明顯大于未加入藝術(shù)品的組合收益，并且隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加，加入藝術(shù)品的資產(chǎn)組合收益率增長(zhǎng)速度越快。因此可以得出結(jié)論，在同等風(fēng)險(xiǎn)的前提下，加入藝術(shù)品能達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)配置，增加收益的效果。

第二，傳統(tǒng)投資組合和加入藝術(shù)品的新型投資組合最優(yōu)資產(chǎn)組合分析。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，一般采用銀行三個(gè)月整存整取的年利率作為替代。我國(guó)自2012年7月6日新調(diào)整的三個(gè)月整存整取的年利率為2.60%，在本文中是以半年為測(cè)度單位，因此我們選用的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1.3%。同時(shí)由于我國(guó)借貸市場(chǎng)不完善，因此假設(shè)資產(chǎn)配置中不存在借貸情況，在以上前提下尋找最優(yōu)資產(chǎn)組合點(diǎn)。

①不含藝術(shù)品的傳統(tǒng)市場(chǎng)最優(yōu)資產(chǎn)組合?，F(xiàn)在，我們先考慮只包括上證指數(shù)、國(guó)債指數(shù)、基金指數(shù)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的最優(yōu)資產(chǎn)組合。借助matlab軟件，輸入表1，表2中相關(guān)資產(chǎn)的期望收益，協(xié)方差矩陣以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度取3時(shí)，求得最優(yōu)資產(chǎn)組合點(diǎn)M點(diǎn)，在該點(diǎn)處，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中各資產(chǎn)的比例為：股票市場(chǎng)為0，債券市場(chǎng)為68.32%，基金比例分別為31.68%，此時(shí)最優(yōu)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)為7.41%，收益為3.2%。

②含有藝術(shù)品的最優(yōu)資產(chǎn)組合。下面，我們考慮包括藝術(shù)品在內(nèi)的所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成的最優(yōu)資產(chǎn)組合。得出最優(yōu)資產(chǎn)組合點(diǎn)上投資組合的風(fēng)險(xiǎn)為11.7%，收益率為5.77%，其中各資產(chǎn)的配置比例為：國(guó)畫(huà)為34.27%，油畫(huà)為0，股票為0，債券為45.18%，基金為20.54%。

通過(guò)觀察上述①②的結(jié)論可知加入藝術(shù)品之后的投資組合相比較傳統(tǒng)的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)-收益率由2.3156下降到2.028。這主要是由于加入兩種藝術(shù)品投資，特別是國(guó)畫(huà)之后，最優(yōu)組合點(diǎn)上的各資產(chǎn)的比例進(jìn)行了調(diào)整，相比較傳統(tǒng)投資組合，新型投資組合中債券的比例下降了33.87%，基金的比例下降了35.16%，而國(guó)畫(huà)的比例達(dá)到了34.27%。因此，加入藝術(shù)品的投資組合的最優(yōu)資產(chǎn)組合相比較傳統(tǒng)組合的最優(yōu)資產(chǎn)組合，收益風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)增加，但收益增加的幅度大于風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度。

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第3篇：藝術(shù)品市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告范文

關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；證券化；文交所

中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）12-0-02

一、我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展概述

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

古語(yǔ)有云：“盛世收藏，亂世黃金?！睆娜蛞暯莵?lái)看，當(dāng)人均GDP達(dá)到1000美元時(shí)，藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)，人均GDP達(dá)到8000美元，藝術(shù)品市場(chǎng)趨于繁榮。2010年，我國(guó)人均GDP超過(guò)4300美元，文化消費(fèi)能力已超9000億元，整體上進(jìn)入了物質(zhì)消費(fèi)和文化消費(fèi)并重的時(shí)期。

藝術(shù)品市場(chǎng)中的拍賣市場(chǎng)是最具有代表性的。雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心顯示：2010年秋拍持續(xù)性量?jī)r(jià)齊增，各品類高端藝術(shù)品的成交單價(jià)屢創(chuàng)記錄，引起新聞媒體極大關(guān)注，也引發(fā)廣大受眾對(duì)高價(jià)形成原因的好奇或質(zhì)詢。全年成交總額達(dá)573億人民幣，較之2009全年225億人民幣的成交額有超過(guò)150%的漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他經(jīng)濟(jì)門類增幅和漲勢(shì)。截至2011年6月30日，中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)成交額實(shí)現(xiàn)428億元人民幣，較去年下半年環(huán)比增長(zhǎng)15%，遠(yuǎn)低于2010年秋拍比同年春拍85%的增長(zhǎng)比例，見(jiàn)圖1-1。雖然同樣增速下降，但總成交額依然處于上升通道且市場(chǎng)各項(xiàng)指標(biāo)顯示走勢(shì)良好。相對(duì)其他市場(chǎng)而言，藝術(shù)品市場(chǎng)仍屬于小眾市場(chǎng)，基金等機(jī)構(gòu)投資入場(chǎng)仍處于試水階段，整體市場(chǎng)以個(gè)人收藏投資行為為主，相對(duì)機(jī)構(gòu)逐利性投資存在不可預(yù)測(cè)和個(gè)體性。2011年上半年由于緊縮貨幣政策以及房地產(chǎn)汽車等終端消費(fèi)下滑，相當(dāng)一部分流動(dòng)性資金從其他投資市場(chǎng)退出轉(zhuǎn)而尋求其他出口，藝術(shù)品市場(chǎng)憑借連續(xù)幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)對(duì)這批資金具有良好的吸引力，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅股票市場(chǎng)上半年退出資金就達(dá)2000億，雖然無(wú)法準(zhǔn)確估算這類投資性資金進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)的數(shù)額，但可以肯定藝術(shù)品市場(chǎng)持續(xù)性上漲與個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資性資金介入仍有非常大的關(guān)系，且仍有不少對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)頗有興趣的資金方處于觀望階段，這一系列的因素將繼續(xù)支撐下半年中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的資金量和繁榮景象。

圖1-1：中國(guó)藝術(shù)品成交總額 單位：萬(wàn)元人民幣

從圖中來(lái)看，藝術(shù)品市場(chǎng)成交額的持續(xù)攀升似乎在短期內(nèi)已經(jīng)登高見(jiàn)頂，然而就在近期我黨第十七屆六中全會(huì)明確指出未來(lái)將大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，以此作為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的強(qiáng)心劑，這一政策注定會(huì)左右我國(guó)未來(lái)幾年的藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展走勢(shì)，影響深遠(yuǎn)。

（二）當(dāng)前市場(chǎng)特征

1.市場(chǎng)缺乏規(guī)范。當(dāng)前我國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)存在大量欺詐行為，缺乏權(quán)威科學(xué)的保真、估價(jià)體系，投機(jī)成分多于投資成分，造成二級(jí)市場(chǎng)（拍賣行）火爆，一級(jí)市場(chǎng)（畫(huà)廊）蕭條；缺少銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的介入，市場(chǎng)穩(wěn)定性和擴(kuò)容性大打折扣。目前我國(guó)沒(méi)有相關(guān)文化藝術(shù)品流通方面的法律來(lái)規(guī)范文化藝術(shù)品的流通，導(dǎo)致一些文化藝術(shù)品很難在市場(chǎng)上順暢流通。現(xiàn)存的藝術(shù)品市場(chǎng)存在兩大缺陷，一是不能從制度上保障藝術(shù)品交易信息的真實(shí)與充分；二是未能保障投資人的投資活動(dòng)的快捷便利。

2.價(jià)格持續(xù)上漲。雖然中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)挺進(jìn)億元時(shí)代，但是藝術(shù)品價(jià)值還沒(méi)有完全釋放，價(jià)格上漲仍是未來(lái)20到30年的基本趨勢(shì)。這是由于藝術(shù)品價(jià)格由國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際地位和文化影響力決定，未來(lái)中國(guó)高凈資產(chǎn)的富裕人數(shù)將越來(lái)越多，這些人內(nèi)心對(duì)生活品質(zhì)的要求與有限的藝術(shù)品供給之間的矛盾將長(zhǎng)期存在。

3.買家更替。在目前的國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)中，收藏正在由愛(ài)好研究、鑒賞投資逐步成為新興的文化時(shí)尚，老一輩藏家正逐漸淡出，而民營(yíng)企業(yè)家以及中產(chǎn)階層則成為收藏的主力，機(jī)構(gòu)及資本投資的快速成長(zhǎng)，使傳統(tǒng)的藏家投資迅速被邊緣化。這表面上看是一次購(gòu)買力及參與群體的新陳代謝，實(shí)質(zhì)反映的卻是一種收藏文化價(jià)值判斷的變化與確立，收藏文化的培育與精神消費(fèi)的不斷興起，在經(jīng)濟(jì)實(shí)力與文化價(jià)值的發(fā)現(xiàn)過(guò)程中有了更多基于價(jià)值認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)上的個(gè)性化訴求與判斷。

4.海外回流藏品增多。當(dāng)前我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)中還有一個(gè)顯著的特點(diǎn)是海外回流作品大規(guī)模出現(xiàn)，且屢創(chuàng)佳績(jī)。海外回流作品增多的原因有三點(diǎn)：一是目前國(guó)內(nèi)拍賣市場(chǎng)持續(xù)高溫，高昂市場(chǎng)價(jià)格吸引海外精品回流；二是市場(chǎng)中新進(jìn)買家日益增多，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中精品多集中于少數(shù)藏家手中，且這些藏家的出手意愿并不強(qiáng)烈，商家為滿足新買家的購(gòu)買欲望故將征集視線轉(zhuǎn)移至海外；三是海外藏家原始收藏成本低，他們變現(xiàn)時(shí)對(duì)價(jià)格的敏感性相對(duì)較低，更有利于市場(chǎng)交易。

二、各地文交所的證券化實(shí)踐之路

（一）天津文化藝術(shù)品交易所

在此背景下，進(jìn)行資產(chǎn)證券化的外部經(jīng)濟(jì)條件已經(jīng)基本滿足，天津文交所于2011年開(kāi)展了轟轟烈烈的藝術(shù)品證券化實(shí)踐。它也是2011年全國(guó)數(shù)十家文交所中開(kāi)展藝術(shù)品證券化最創(chuàng)新、最徹底、最激進(jìn)、最具有爭(zhēng)議的交易所。

天津文交所聯(lián)合招商銀行，投入數(shù)千萬(wàn)資金，開(kāi)發(fā)出一套操作便捷的證券交易系統(tǒng)軟件，并制定出一套類似于股票交易市場(chǎng)的規(guī)則，如客觀的第三方信用評(píng)級(jí)制度、第三方商制度、資金三方存管制度、限制性利益沖突條款、設(shè)置漲跌停板、信息披露制度等等，力求讓藝術(shù)品證券交易做到“公平、公正、公開(kāi)”。

天津文交所制定的規(guī)則，對(duì)藝術(shù)品證券進(jìn)行徹底拆細(xì)，每股價(jià)格僅為1元，藝術(shù)品的流動(dòng)性得到充分釋放，同時(shí)也埋藏了極大的價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，在該交易所運(yùn)營(yíng)不到半年時(shí)間內(nèi)便爆發(fā)了出來(lái)。天津文交所首批推出的兩只股票價(jià)格一路飆升后，極大地調(diào)動(dòng)起市場(chǎng)的打新熱情。1月份黃河咆哮和燕塞秋開(kāi)放申購(gòu)時(shí)，中簽率分別高達(dá)45.524%和47.135%，但到了3月份天津文交所推出第二批8只股票時(shí)，中簽率都僅在3%以下，參與打新資金超過(guò)了20億元。

利用天津文交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)估算換手率。從2011年3月份起，天津文交所有10件藝術(shù)品上市流通，總發(fā)行量為6400萬(wàn)。3月份市場(chǎng)人氣火爆，其中8件當(dāng)月新上市藝術(shù)品價(jià)格漲幅都達(dá)400%，另外2副作品價(jià)格也有約100%左右的漲幅。隨后由于媒體的曝光引發(fā)中央高層對(duì)此介入調(diào)查，天津文交所對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行了大幅度的調(diào)整，市場(chǎng)人氣受到強(qiáng)烈打壓，成交額急劇縮減，詳情見(jiàn)表2-1。

表2-1：天津文交所2011年傭金收入統(tǒng)計(jì)表

（二）鄭州文化藝術(shù)品交易所

與天津文交所相比，鄭州文交所在開(kāi)展藝術(shù)品證券化的過(guò)程中則顯得相對(duì)保守一些，采用場(chǎng)內(nèi)交易的模式，對(duì)藝術(shù)品份額不進(jìn)行拆細(xì)，將每件藝術(shù)品股份持有人控制在200人以內(nèi)。而且它在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上沒(méi)有照搬天津文交所的模式，多數(shù)采用了可注入的資產(chǎn)包形式發(fā)售，在產(chǎn)品品種上也大膽拓寬，將文化版權(quán)也納入證券化實(shí)踐的行列中，如《動(dòng)漫春晚》、《洛神賦》、《安格格》等。鄭州文交所的這些舉措，以及自身國(guó)有背景的優(yōu)勢(shì)，使其在后來(lái)國(guó)發(fā)2011[38]號(hào)文件出臺(tái)后所受影響相對(duì)較小。

在我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)興興向榮的時(shí)期，我國(guó)的藝術(shù)品證券化實(shí)踐已經(jīng)開(kāi)始邁出歷史性的一步，毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論實(shí)踐的結(jié)果如何，這一步將被藝術(shù)史載入史冊(cè)成為濃墨重彩的一筆。它為藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展提供了新的思路，也為整個(gè)藝術(shù)品金融化的進(jìn)程拉開(kāi)了序幕。

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