醫(yī)藥行業(yè)毛利率精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華林證券研究所

通過(guò)分析一下貸款利率與上證綜指的走勢(shì)亦有類似的結(jié)果，尤其是在2006年至2007年牛市階段，貸款利率與上證綜指之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性。而目前又是加息周期，為何指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)大幅上漲呢？原因又何在？

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華林證券研究所

上面兩張圖足以說(shuō)明“通脹無(wú)牛市”是個(gè)偽命題。相反，我們認(rèn)為，無(wú)論通脹與否，既可能出現(xiàn)牛市，也可能出現(xiàn)熊市。牛市的例子已經(jīng)在2006-2007年可以找到，而熊市的例子可以在上個(gè)世紀(jì)九十年代找到。當(dāng)然，事物的發(fā)展總是變化的，我們既不能完全否定利率及通脹因素對(duì)股市的負(fù)面影響，也不能完全肯定利率與通脹因素對(duì)股市的正面影響，但可以肯定的是，兩者之間并非簡(jiǎn)單的因果關(guān)系。

從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，影響股市的因素終究是資金的供求關(guān)系。在中國(guó)利率市場(chǎng)化沒(méi)有完成之前，利率杠桿的效果不會(huì)完全傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)。與此相對(duì)應(yīng)的是，在中國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年代，市場(chǎng)出現(xiàn)了完全背離的走勢(shì)。在通脹水平可控的狀況下，股市往往呈現(xiàn)牛市行情，只有當(dāng)出現(xiàn)惡性通脹，比如CPI出現(xiàn)同比漲幅10%的時(shí)候（比如在1993年年初至1995年的3年時(shí)間，CPI漲幅一度超過(guò)10%，中國(guó)出現(xiàn)了惡性通脹），股市在三年當(dāng)中整體處于熊市狀態(tài)。但通脹形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之后，A股在1996年立刻步入了牛市行情，相對(duì)應(yīng)的通脹水平逐步回落到10%之下。

因此，我們的結(jié)論是，“通脹無(wú)牛市”是指在惡性通脹的前提下，而在通脹可控的情況下，按照歷史經(jīng)驗(yàn)是指CPI處于10%的情況下，股市是牛市的可能性更大。

換句話說(shuō)，“通脹無(wú)牛市”在目前狀況下，它是不成立的。當(dāng)然，如果通脹形勢(shì)可控，則往往意味著市場(chǎng)見底回升的機(jī)會(huì)更大，比如在1996年開啟的大牛市就是如此，當(dāng)時(shí)隨著通脹水平的回落，利率開始下行，而股市開始掉頭向上。

在惡性通脹情況下，股市可能下跌；而在溫和通脹情況下，比如在2007年前后的A股市場(chǎng)，股市與通脹之間保持了強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系，加息與牛市之間保持了正相關(guān)關(guān)系。如此說(shuō)來(lái)，我們將最終否定 “通脹無(wú)牛市”這一說(shuō)法，因?yàn)樗^(guò)于片面和武斷。

但是，我們并不能就此認(rèn)為通脹與股市之間存在明顯的因果關(guān)系，這仍需要在實(shí)踐中檢驗(yàn)。但經(jīng)驗(yàn)表明，如果通脹的出現(xiàn)是源于資產(chǎn)泡沫衍生出來(lái)的貨幣現(xiàn)象，那么，加息的過(guò)程看似在抑制通脹，事實(shí)上也是在抑制股市上漲。因此，孰因孰果，或互為因果的結(jié)論未必是正確的，但資產(chǎn)泡沫的確在刺激投資者的消費(fèi)熱情，從這個(gè)角度而言，房地產(chǎn)和股市的泡沫既是貨幣超發(fā)的結(jié)果，亦會(huì)伴隨著需求推動(dòng)型通脹的產(chǎn)生。

防通脹策略是流行偏見

既然當(dāng)前中國(guó)通脹水平仍處于10%以下，屬于溫和水平，那么，我們就無(wú)需按照“通脹無(wú)牛市”的慣性思維來(lái)指導(dǎo)投資。因此，當(dāng)前市場(chǎng)流行的防通脹策略可能存在誤區(qū)。比如市場(chǎng)流行以投資消費(fèi)品來(lái)抗通脹的策略，這也可能是一種流行的偏見。

其實(shí)在溫和通脹的情形下，各種行業(yè)都有機(jī)會(huì)，未必一定是消費(fèi)品。這從上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢缘玫阶C實(shí)。一般的理論認(rèn)為，通脹的結(jié)果是居民消費(fèi)品漲價(jià)迫使政府進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控，加息導(dǎo)致企業(yè)成本增加，最終企業(yè)利潤(rùn)減少。事實(shí)上，所謂成本上升，利潤(rùn)減少的結(jié)論在當(dāng)前也未必成立。

從2007年與2006年業(yè)績(jī)披露的情況看，以wind一類行業(yè)分類來(lái)看，僅有公用事業(yè)、能源、材料和日常消費(fèi)4個(gè)行業(yè)的毛利率出現(xiàn)同比小幅下降，其他6個(gè)行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)是保持快速增長(zhǎng)的。即使考慮到上輪通脹末期的08年中報(bào)業(yè)績(jī)，與2007年中報(bào)相比較的結(jié)果顯示，多數(shù)行業(yè)毛利率依然是上升的，僅有公用事業(yè)、能源、材料三個(gè)行業(yè)出現(xiàn)毛利率下降的局面，而公用事業(yè)的毛利率降幅尤其明顯，這說(shuō)明成本轉(zhuǎn)移較差的行業(yè)出現(xiàn)毛利率下降的局面較為顯著，但日常消費(fèi)品出現(xiàn)了毛利率的上升，說(shuō)明已經(jīng)將上升的成本開始向下游轉(zhuǎn)移。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華林證券研究所

這說(shuō)明，即使在通脹環(huán)境下，多數(shù)企業(yè)仍然具有成本轉(zhuǎn)移的能力。因?yàn)楫?dāng)前消費(fèi)者的購(gòu)買力仍然比較強(qiáng)，而消費(fèi)欲亦比較高，所以多數(shù)企業(yè)都沒(méi)有承擔(dān)通脹成本上升的壓力，即使考慮利率上升帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用上升的可能性，數(shù)據(jù)表明，諸多行業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)员３制椒€(wěn)增長(zhǎng)。從邏輯上而言，盡管毛利率可能下降，但多數(shù)行業(yè)的收入仍將保持快速增長(zhǎng)，只要收入增速快過(guò)毛利率的降速，則利潤(rùn)總額仍將保持快速增長(zhǎng)。而研究數(shù)據(jù)亦證實(shí)了上述判斷，在2007年的通脹過(guò)程中，多數(shù)行業(yè)不僅毛利率、ROE在上升，且多數(shù)行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用并沒(méi)有出現(xiàn)大幅上升，因此，在2007年至2008年上半年的通脹過(guò)程中，我們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)大幅下降的現(xiàn)象。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，研究機(jī)構(gòu)一般在通脹過(guò)程中看好食品飲料與醫(yī)藥行業(yè)等消費(fèi)品行業(yè)，因?yàn)樯鲜鲂袠I(yè)毛利率較高，定價(jià)不受政府控制，不可否認(rèn)，這種邏輯在理論上似乎是可以接受的。

從成本轉(zhuǎn)嫁能力的角度來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)和快速消費(fèi)品的定價(jià)能力無(wú)疑是最強(qiáng)的。在通脹周期過(guò)程中，兩者的毛利率均在上升。但研究數(shù)據(jù)表明，除了醫(yī)藥和消費(fèi)品行業(yè)以外，從一級(jí)或二級(jí)細(xì)分行業(yè)來(lái)看，交通運(yùn)輸、百貨超市、房地產(chǎn)、信息技術(shù)等行業(yè)均具有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

而發(fā)電行業(yè)作為能源行業(yè)的典型代表，因價(jià)格管制而無(wú)法有效轉(zhuǎn)移成本，所以導(dǎo)致較大幅度的虧損。尤其是在資源價(jià)格沒(méi)有完全放開的情況下，中國(guó)發(fā)電行業(yè)大幅虧損的局面若要改觀，就必須走市場(chǎng)化定價(jià)的路線，因此，對(duì)于發(fā)電行業(yè)受煤價(jià)大幅上漲，而上網(wǎng)電價(jià)不能自我調(diào)整，出現(xiàn)大幅虧損是必然。

但是目前市場(chǎng)對(duì)這些成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)的行業(yè)仍然抱有成見，比如當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)交通運(yùn)輸行業(yè)（包括高速鐵路、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、港口等）的看法。無(wú)論是絕對(duì)價(jià)格，還是相對(duì)估值，這些行業(yè)的估值水平都處于08年的底部水平，但市場(chǎng)卻故意忽略他們的盈利增長(zhǎng)和毛利率居高不下的事實(shí)。

第2篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)受到越來(lái)越多的重視。國(guó)務(wù)院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)設(shè)施等建設(shè)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)領(lǐng)域，以投資帶消費(fèi)，以消費(fèi)促增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)民生改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙贏。

醫(yī)療投資大幅增加

在4萬(wàn)億元的投資中，會(huì)有多少資金投入到基層衛(wèi)生服務(wù)體系上?11月10日，衛(wèi)生部新聞發(fā)言人毛群安在新聞會(huì)上表示目前還不確定。

資料顯示，2007年，全國(guó)財(cái)政醫(yī)療衛(wèi)生支出1974億元，比2002年增長(zhǎng)了1.98倍，5年年均增長(zhǎng)24.4％。中央財(cái)政用于醫(yī)療衛(wèi)生支出664.31億元，比2002年增長(zhǎng)了17.71倍，5年年均增長(zhǎng)79.6％。

2008年，中央財(cái)政預(yù)算安排醫(yī)療衛(wèi)生支出831.58億元，同比增長(zhǎng)25.2％，主要用于支持加強(qiáng)公共衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)。

醫(yī)療改革也正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。10月14日，國(guó)家發(fā)改委醫(yī)改“征求意見稿”，提出近期工作重點(diǎn)是：加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)；初步建立國(guó)家基本藥物制度；健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系；促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化；推進(jìn)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)。前四項(xiàng)已經(jīng)先后開始推廣，第五項(xiàng)公立醫(yī)院改革是難點(diǎn)，試點(diǎn)反映了政府積極謹(jǐn)慎的態(tài)度。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)該“意見稿”意見不少，期望醫(yī)改方案能夠更具操作性。

專家預(yù)計(jì)，隨著“征求意見稿”的完善和公布，未來(lái)幾年政府將推進(jìn)以全民醫(yī)保為目的的新醫(yī)療體制改革，衛(wèi)生費(fèi)用持續(xù)快速增長(zhǎng)將維持，并且拉動(dòng)民眾的醫(yī)療消費(fèi)。

醫(yī)療衛(wèi)生投資的增加，將帶動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)上市公司也將得到進(jìn)一步發(fā)展機(jī)遇。

行業(yè)景氣度仍較高

從行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)2007、2008年上半年的高速增長(zhǎng)后，增速雖有所回落，但和其他行業(yè)比較，仍然顯示了較高的景氣。

2008年1～9月醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)增長(zhǎng)18％，9月單月增長(zhǎng)14.6％，較8月進(jìn)一步回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)。但從和其他主要消費(fèi)品制造業(yè)的橫向比較來(lái)看，1―9月醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)的工業(yè)增加值增速在消費(fèi)類制造業(yè)中排名第三，高于全部制造業(yè)2.8個(gè)百分點(diǎn)；從單月來(lái)看排第四位，高于全部制造業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。

三季報(bào)顯示，醫(yī)藥行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。國(guó)信證券研究報(bào)告顯示，在扣除周期性很強(qiáng)的原料藥子行業(yè)，以及去除個(gè)體公司對(duì)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫(yī)藥上市公司收人同比增長(zhǎng)18％，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)51％，毛利率繼續(xù)提升，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，上市公司整體內(nèi)生性增長(zhǎng)良好。

三季報(bào)數(shù)據(jù)確立了2008年醫(yī)藥行業(yè)全年高增長(zhǎng)趨勢(shì)。光大證券預(yù)計(jì)，2008年醫(yī)藥行業(yè)收入增長(zhǎng)18％-20％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35％-38％。

成長(zhǎng)性和防御性特征突出

對(duì)于2009年醫(yī)藥行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，光大證券分析師姚杰認(rèn)為，有必要調(diào)整“醫(yī)改”預(yù)期，從樂(lè)觀偏向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。回顧醫(yī)藥行業(yè)2007年的恢復(fù)性增長(zhǎng)，2008年維持高增長(zhǎng)，其最大的基本因素是需求的擴(kuò)容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫(yī)改”的深入，藥品價(jià)格改革、國(guó)家基本藥物制度、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立等措施的推出，終端藥品需求結(jié)構(gòu)的變化很可能導(dǎo)致部分企業(yè)盈利模式和盈利增長(zhǎng)的不確定性。預(yù)計(jì)2009年醫(yī)藥行業(yè)盈利增速將回落，主要是2008年的高基數(shù)和行業(yè)變化帶來(lái)的不確定性所致。

分析師預(yù)計(jì)，2009年醫(yī)藥行業(yè)收入維持18％增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在25％或略低。原料藥企業(yè)盈利增速回落將會(huì)拉低2009年醫(yī)藥行業(yè)整體盈利增速。

國(guó)信證券認(rèn)為，盡管2009年醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)增速將放緩，但成長(zhǎng)性和防御性特征仍突出。10月份醫(yī)藥板塊指數(shù)下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫(yī)藥板塊跑贏大盤6個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥行業(yè)估值顯示，2008～2009年平均動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍、20倍，部分優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)具有較高安全邊際，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)注龍頭公司

對(duì)比1～8月各個(gè)子行業(yè)與主要上市公司的增長(zhǎng)和盈利水平數(shù)據(jù)，可以清晰的看到，各子行業(yè)的龍頭公司大多表現(xiàn)出超越行業(yè)平均的增長(zhǎng)和盈利水平。

“隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序趨于規(guī)范，龍頭公司積累的核心優(yōu)勢(shì)會(huì)愈加明顯?！狈治鰩煴硎?。

2009年市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的投資將更傾向優(yōu)質(zhì)白馬股。分析師建議繼續(xù)持有能夠超越行業(yè)平均增速、滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期的細(xì)分醫(yī)藥龍頭，并建議目前關(guān)注2009年穩(wěn)定增長(zhǎng)、現(xiàn)金流良好、估值具相對(duì)優(yōu)勢(shì)的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續(xù)增長(zhǎng)的公司，注意部分醫(yī)藥公司走勢(shì)分化。重點(diǎn)推薦“醫(yī)改”擴(kuò)容直接受益的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)：南京醫(yī)藥(600713)、國(guó)藥股份(600511)、一致藥業(yè)(000028)、復(fù)星醫(yī)藥(600196)；普藥投資機(jī)會(huì)的華北制藥(600812)；增長(zhǎng)確定性高的康緣藥業(yè)(600557)、千金藥業(yè)(600479)；細(xì)分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。

南京醫(yī)藥(600713)：經(jīng)過(guò)多次外延式擴(kuò)張，已成長(zhǎng)為全國(guó)第五大醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，龍頭地位日漸顯現(xiàn)。

公司作為國(guó)內(nèi)首家醫(yī)藥流通類上市公司、全國(guó)最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，以及全國(guó)藥房托管先行者，繼續(xù)實(shí)施“調(diào)整轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新再造”的總體戰(zhàn)略，已建成了跨地域、覆蓋人口達(dá)2億的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和現(xiàn)代藥品物流體系終端，客戶覆蓋率超過(guò)35％，成為華東地區(qū)最重要的醫(yī)藥采購(gòu)供應(yīng)中心。公司業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)全面轉(zhuǎn)型，依托南京模式重新改寫醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈；盈利模式從獲取藥品差價(jià)和供應(yīng)商返利的微利盈利模式轉(zhuǎn)向家電連鎖式具有定價(jià)能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個(gè)臺(tái)階。

康緣藥業(yè)(600557)：公司主業(yè)產(chǎn)品突出，七大臨床主導(dǎo)產(chǎn)品幾乎都為獨(dú)家生產(chǎn)，精細(xì)化營(yíng)銷體系和獨(dú)到的商業(yè)戰(zhàn)略為產(chǎn)品的銷售持續(xù)上量，延長(zhǎng)產(chǎn)品的成長(zhǎng)周期以及縮短未來(lái)新產(chǎn)品的導(dǎo)入期奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。據(jù)金元證券分析師分析，公司未來(lái)5年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是很確定的。

第3篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，主業(yè)基本持平

管理層平穩(wěn)過(guò)渡，資產(chǎn)注入進(jìn)展中

當(dāng)前股價(jià)：

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：

現(xiàn)代制藥(600420):

2008年9月18日，現(xiàn)代制藥刊登控股股東增持公司股份公告：上海現(xiàn)代制藥股份有限公司接控股股東上海醫(yī)藥工業(yè)研究院(本次增持前持有公司股份108439491股，占公司總股本的37.69%)的通知，其于2008年9月17日通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買入的方式增持公司股份15萬(wàn)股。本次增持后，醫(yī)工院共計(jì)持有公司股份108589491股(占公司總股本的37.74%)。醫(yī)工院擬在本公告之日起12個(gè)月內(nèi)，從二級(jí)市場(chǎng)上增持公司股份(含已增持部分)不超過(guò)公司已發(fā)行股份的2%，并承諾在增持計(jì)劃實(shí)施期間不減持其持有的公司股份。

行業(yè)仍處于景氣上升通道。2007年醫(yī)藥行業(yè)逐步走出低谷并全面復(fù)蘇。醫(yī)藥板塊08年上半年較07年同期收入增長(zhǎng)19.95%，高于醫(yī)藥板塊07年全年增速；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.15%，較07年增速有所下滑，增幅居前的企業(yè)在原料藥領(lǐng)域較為集中；總體銷售利潤(rùn)率有較明顯的提升，達(dá)到了27.70%，特別是化學(xué)原料藥，同比提高了9.3個(gè)百分點(diǎn)，除醫(yī)療服務(wù)之外，其它各領(lǐng)域上市公司的利潤(rùn)率都較去年同期有所提高。整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)情況良好，企業(yè)的增長(zhǎng)得以保持，總體資產(chǎn)負(fù)債率也較07年末降低了0.88個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.37%。

國(guó)家發(fā)改委《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見》中提出的目標(biāo)是：2010年實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，并實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥分開，徹底改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”的局面。在此背景下，醫(yī)藥市場(chǎng)蛋糕的擴(kuò)大雖然是漸進(jìn)的，但卻是確定的。

現(xiàn)代制藥公司自1997年起連續(xù)被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，下屬子公司上?，F(xiàn)代浦東藥廠有限公司2001年被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，公司的硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊、阿奇霉素原料藥及片劑和尿促卵泡素都被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。公司主要生產(chǎn)抗生素藥、心血管藥、減肥藥、降壓類、保肝藥及生物藥六類產(chǎn)品，產(chǎn)品都具有良好的市場(chǎng)前景，其中抗生素類藥品一直在抗感染藥物中占60%左右份額，抗生素銷售額占總銷售收入的45%左右,且新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,是硫辛酸原料藥龍頭企業(yè),因而分享醫(yī)療市場(chǎng)大蛋糕,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到重要作用。

收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，主業(yè)基本持平?，F(xiàn)代制藥中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)12.97%。實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.69億元，同比增長(zhǎng)14.50%；其中原料藥銷售收入1.97億元，同比增長(zhǎng)9.92%，阿奇霉素原料藥增長(zhǎng)了19%；制劑銷售收入1.68億元，增長(zhǎng)16.39%，馬來(lái)酸依那普利片、硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊銷售增長(zhǎng)均達(dá)到30%以上。委托加工和材料銷售收入合計(jì)699萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)333.27%。07年同期，實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入合計(jì)774萬(wàn)元，08年缺少上述兩項(xiàng)收入。綜合毛利率35.04%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)：近期阿奇霉素貨源緊張，價(jià)格有走高趨勢(shì)，目前約1,200元/公斤，但因上游的原材料硫紅霉素價(jià)格上漲較多，所以對(duì)毛利率提升無(wú)明顯影響。三項(xiàng)費(fèi)用率21.28%，同比上升4.24個(gè)百分點(diǎn)，主要因新增替米沙坦、依曲康唑合成新工藝技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)280萬(wàn)元、為拓寬銷售渠道致銷售費(fèi)用率增加2.89個(gè)百分點(diǎn)所致。所得稅率24.41%，同比上升9.72個(gè)百分點(diǎn)，為政策性稅率調(diào)整所致。最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,962萬(wàn)元，同比減少了27.20%，每股收益0.10元，業(yè)績(jī)有所下滑；但若剔除07年技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入的影響，藥品經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)總額與去年同期是基本持平的。

管理層平穩(wěn)過(guò)渡，資產(chǎn)注入進(jìn)展中。公司董事、總經(jīng)理黃良安、副總經(jīng)理王曉東辭職；公司新聘魏寶康為公司總經(jīng)理，新管理層平穩(wěn)過(guò)渡。經(jīng)了解，醫(yī)工股份資產(chǎn)注入事宜目前正在進(jìn)行中，預(yù)期近期上會(huì)。大股東醫(yī)工院整體上市值得期待。

第4篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

1．GSK事件與反商業(yè)賄賂

GSK事件曝出后，繼2006年反商業(yè)賄賂風(fēng)暴后醫(yī)藥行業(yè)又進(jìn)入新一輪嚴(yán)打和調(diào)整周期，藥企和醫(yī)療機(jī)構(gòu)人人自危，引發(fā)了對(duì)醫(yī)藥營(yíng)銷模式對(duì)與非以及外企長(zhǎng)期超國(guó)民待遇，過(guò)保護(hù)期原研產(chǎn)品定價(jià)問(wèn)題的高度關(guān)注與探討。由于醫(yī)療體制和醫(yī)藥營(yíng)銷特定渠道和模式造成的這一現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，企業(yè)也同樣深為受害者，具有中國(guó)特色的醫(yī)藥營(yíng)銷經(jīng)營(yíng)模式只能伴隨醫(yī)療體制真正改革共同深化調(diào)整。

GSK事件引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)企業(yè)和客戶財(cái)務(wù)處理能力的普遍重視和擔(dān)憂，怎樣既保障國(guó)家稅收和醫(yī)藥陽(yáng)光經(jīng)營(yíng)，同時(shí)兼顧企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作規(guī)律，分擔(dān)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)生存壓力同樣是一個(gè)深切而不能回避的話題和關(guān)注。醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)是一個(gè)與體制和國(guó)情相伴生的矛盾體，解決這些現(xiàn)實(shí)的膠著也需尊重國(guó)情，慢慢來(lái)。

2．毛利率與星巴克事件

毛利率的大棒漫天揮舞，引發(fā)了民眾和政府對(duì)藥品定價(jià)的再度關(guān)注。只是外界簡(jiǎn)單以出廠價(jià)格和零售價(jià)相比得出的感性毛利率概念本身就是一種誤導(dǎo)，并不真正了解企業(yè)營(yíng)銷和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的實(shí)際支出，實(shí)際營(yíng)收，實(shí)際模式與實(shí)際困境。更缺乏對(duì)藥品營(yíng)銷模式和工商管理概念的準(zhǔn)確認(rèn)知，缺乏與其他行業(yè)的客觀對(duì)比，造成對(duì)醫(yī)藥制和醫(yī)藥整體營(yíng)銷模式的普遍誤解。

如果按同樣的感性計(jì)算方式，以土豆絲為代表的餐飲行業(yè)不攤銷費(fèi)用和成本時(shí)，“毛利”將高達(dá)10-30倍，月餅高達(dá)30-100倍，白酒高達(dá)50-1000倍。而以錯(cuò)誤的毛利率公式計(jì)算后只有LV和茅臺(tái)看起來(lái)毛利率最標(biāo)準(zhǔn)和親民，而實(shí)際這些都是高定價(jià)、高暴利的真實(shí)代表。感性的定價(jià)判斷進(jìn)一步推動(dòng)和助長(zhǎng)了價(jià)格虛高，完全是由貴族們用錯(cuò)誤的邏輯思維和概念的移木接花所引發(fā)的對(duì)平價(jià)藥品和醫(yī)藥制的嚴(yán)重誤導(dǎo)。

全民關(guān)注的星巴克事件恰好是關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格問(wèn)題最好的注解，央視痛批的國(guó)際品牌星巴克卻幾乎是國(guó)內(nèi)咖啡廳中產(chǎn)品定價(jià)最低的一個(gè)，如何客觀準(zhǔn)確地關(guān)注國(guó)內(nèi)實(shí)際存在的各種泛濫而猖獗的高定價(jià)、高物價(jià)，協(xié)助政府真正把CPI控制下來(lái)，也正是毛利率和星巴克事件留給公眾和媒體的實(shí)質(zhì)引思。

3．520目錄與基藥營(yíng)銷

國(guó)家版新增基藥520目錄一經(jīng)出臺(tái)，即引發(fā)市場(chǎng)一片產(chǎn)品搶購(gòu)熱潮，不少基藥叫出了比大牌新藥還高的價(jià)碼，一些企業(yè)告別了以往產(chǎn)品銷售要求爺爺告奶奶求人過(guò)日子的平民普藥生活，過(guò)起了日進(jìn)斗金、坐地?cái)?shù)錢的幸福財(cái)主日子。各地基藥增補(bǔ)和基藥掛網(wǎng)的大幕也漸進(jìn)拉開。

隨著理性的回歸，關(guān)于基藥選擇和運(yùn)作中一些更深層次的問(wèn)題越來(lái)越得到認(rèn)知，掛網(wǎng)和價(jià)格是第一道坎，定價(jià)和規(guī)則越來(lái)越殘酷，進(jìn)入基藥并非都是幸運(yùn)；營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和操作是第二道坎，基藥操作同樣也需要專業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，不是扔到市場(chǎng)上就能聽到響聲變成錢串子；大醫(yī)院實(shí)際消化的比例和國(guó)家財(cái)政對(duì)于基藥產(chǎn)品的支付能力同樣是一道嚴(yán)峻的坎。

股市有風(fēng)險(xiǎn)，基藥同樣有風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)和客戶能否從基藥操作中真正有利潤(rùn)回報(bào)，更需用營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)和功力仔細(xì)去分辨，謹(jǐn)慎去運(yùn)作。不單純是產(chǎn)品好壞，而是是否適合自己，全新去運(yùn)作一個(gè)低端渠道，是否符合正向的投資回報(bào)率。

4．新版GMP認(rèn)證與扶持政策配套

GMP新版認(rèn)證是企業(yè)和產(chǎn)品的生死線，在國(guó)家大限之前能否完成，企業(yè)花大力度、大代價(jià)、高成本完成新版認(rèn)證，在定價(jià)和招標(biāo)規(guī)則中是否傾斜和能夠平衡回來(lái)是企業(yè)和市場(chǎng)一方的高度焦慮。動(dòng)輒參考全國(guó)最低價(jià)中標(biāo)，同質(zhì)化產(chǎn)品海量扎堆也給企業(yè)生存造成了強(qiáng)大現(xiàn)實(shí)壓力。以往GMP認(rèn)證中企業(yè)不認(rèn)證要死，認(rèn)證后經(jīng)營(yíng)成本倒掛也要死的窘相但愿不要再發(fā)生。

企業(yè)無(wú)法通過(guò)GMP認(rèn)證最終退出舞臺(tái)，遭受直接損失的更包括終端操作的直接客戶，所有市場(chǎng)運(yùn)作費(fèi)用都是客戶在承擔(dān)。及早了解企業(yè)GMP認(rèn)證的真實(shí)狀況，為無(wú)法通過(guò)認(rèn)證的在操作產(chǎn)品提前儲(chǔ)備好替代產(chǎn)品更是現(xiàn)實(shí)而無(wú)奈的選擇。

由新版GMP認(rèn)證帶來(lái)的固定資產(chǎn)投入和生產(chǎn)成本大幅增加對(duì)企業(yè)營(yíng)銷能力也提出了更高要求。

5．新版GSP認(rèn)證與工商定位

新版GSP認(rèn)證商業(yè)同胞很辛苦，認(rèn)證不容易。企業(yè)同胞同樣很辛苦，為資質(zhì)審核同樣折騰的人仰馬翻，一個(gè)審核，往往為了一個(gè)章是復(fù)印章還是紅章，一份出庫(kù)單的樣式翻來(lái)覆去，全國(guó)各個(gè)商業(yè)各有各的說(shuō)法和要求。一個(gè)資質(zhì)審核一周兩周完成是正常，一個(gè)月也不罕見，幸福了快遞，累垮了銷售，企業(yè)銷量因此都有不同程度的下滑。

醫(yī)藥大環(huán)境如此緊張，企業(yè)生存壓力如此之大，商業(yè)同樣面臨生存壓力，競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。商業(yè)效益來(lái)自于企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，商業(yè)同胞如何更好地支持企業(yè)，共同提高辦公效率和經(jīng)營(yíng)效益，才是更好的共贏之道。

6．廣東掛網(wǎng)與專業(yè)化營(yíng)銷

廣東掛網(wǎng)規(guī)則是全國(guó)的風(fēng)向標(biāo)，只有獨(dú)家產(chǎn)品才能相對(duì)更好地存活下來(lái)，而作為獨(dú)家產(chǎn)品，是要廣東這個(gè)大市場(chǎng)還是全國(guó)市場(chǎng)，同樣成了企業(yè)的兩難選擇。吸取多方意見后重新制訂的交易規(guī)則，政策的靴子落地，企業(yè)稍微寬了寬心，獨(dú)家產(chǎn)品依舊不輕松。想活得更好，必須專業(yè)化處理好每個(gè)地區(qū)每一次掛網(wǎng)，專業(yè)化做營(yíng)銷。

吃透掛網(wǎng)規(guī)則，用好掛網(wǎng)規(guī)則，從為中標(biāo)而中標(biāo)的盲目運(yùn)作到用實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)來(lái)控標(biāo)，注定了未來(lái)企業(yè)產(chǎn)品命運(yùn)的天壤之別。

7．水質(zhì)事件、同安中槍與行業(yè)PR專業(yè)化提升

農(nóng)夫山泉水質(zhì)事件和深圳同安躺著中槍產(chǎn)品銷量暴跌，起因各有不同，但更有其共性和相通之處。既折射出民眾對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的高度關(guān)注，同樣暴露出行業(yè)和企業(yè)大眾PR的不夠成熟與專業(yè)。質(zhì)量是產(chǎn)品和企業(yè)的生命線，得當(dāng)而及時(shí)的專業(yè)化公共危機(jī)公關(guān)處理能力同樣是企業(yè)和行業(yè)所必需，這也是企業(yè)品牌塑造和企業(yè)形象打造的必修課之一。

PR固然重要，更關(guān)鍵的是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感和對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把關(guān)，水能載舟，也能覆舟，質(zhì)量與服務(wù)，永遠(yuǎn)是企業(yè)產(chǎn)品最質(zhì)樸的金字招牌。

8．醫(yī)患矛盾與企業(yè)協(xié)力升級(jí)服務(wù)

衛(wèi)計(jì)委要求全國(guó)各醫(yī)院按每20張病床配備一名保安或按醫(yī)院醫(yī)護(hù)人員或就醫(yī)人群數(shù)量3%的比例配備保安，以保護(hù)醫(yī)護(hù)人員的行醫(yī)安全。醫(yī)患問(wèn)題由多重因素引發(fā)，為醫(yī)護(hù)人員提供更好的醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療心理學(xué)培訓(xùn)機(jī)會(huì)、提供完善的意外保險(xiǎn)，為患者和家屬提供更好的導(dǎo)醫(yī)服務(wù)和志愿服務(wù)，提供更多的健康教育普及和醫(yī)患相互理解、良好溝通與表達(dá)的公眾宣傳，推動(dòng)職業(yè)化規(guī)范普及和醫(yī)療保險(xiǎn)制度的完善，為醫(yī)護(hù)人員行醫(yī)和患者就醫(yī)提供保障，這些都可以由政府和醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及醫(yī)藥企業(yè)共同完成。把企業(yè)的力量用好，共同促進(jìn)醫(yī)患和諧。

以為廣大醫(yī)生送健康、送感情、送關(guān)懷、提供愛(ài)心援助和康復(fù)療養(yǎng)服務(wù)為宗旨的以嶺關(guān)愛(ài)醫(yī)師健康基金為醫(yī)生群體解決了后顧之憂，而作為弱勢(shì)群體的患者權(quán)益和必備保障更應(yīng)切實(shí)到位。

9．響亮冠名與企業(yè)整體實(shí)質(zhì)營(yíng)銷

加多寶冠名中國(guó)好聲音的造勢(shì)宣傳曾引發(fā)不少業(yè)內(nèi)的驚嘆與效仿，廣告戰(zhàn)只是營(yíng)銷整體戰(zhàn)術(shù)中的一部分，企業(yè)更需要把整體營(yíng)銷實(shí)質(zhì)化地做到位，才能產(chǎn)生實(shí)際銷量。999冠名《爸爸去哪兒》驗(yàn)證了企業(yè)的先見之明，小兒感冒靈廣告鮮活，但更重要的是終端銷售能否真正發(fā)力。

恒大冰泉借亞冠一炮打響，強(qiáng)勢(shì)而精準(zhǔn)的閃電營(yíng)銷戰(zhàn)更值得醫(yī)藥行業(yè)反思。怎樣整體提升行業(yè)與企業(yè)的實(shí)質(zhì)營(yíng)銷能力、實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)和管理能力，實(shí)質(zhì)投資和運(yùn)作能力，值得每一個(gè)企業(yè)家和經(jīng)營(yíng)者、每一個(gè)營(yíng)銷人細(xì)細(xì)思索。

10．藥品以外的發(fā)展機(jī)會(huì)

藥品做得越來(lái)越辛苦，不少客戶和企業(yè)一邊咬牙堅(jiān)持，一邊時(shí)時(shí)想放棄。利用現(xiàn)有的渠道、經(jīng)驗(yàn)和資源，兩條腿或者多條腿走路是最好的風(fēng)險(xiǎn)化解和收益增加方式。只是非主業(yè)以外投資經(jīng)營(yíng)往往餡餅與陷阱同在，需要辨清自己的方向與優(yōu)勢(shì)，謹(jǐn)慎選擇，高質(zhì)量實(shí)施，方能一通百通，真正實(shí)現(xiàn)回報(bào)。

白酒身價(jià)百倍、光景照人的好年代，史玉柱賣掉了腦白金，做起了黃金酒，步長(zhǎng)等企業(yè)也紛紛殺向酒業(yè)，最不濟(jì)的，一些企業(yè)和客戶一邊藥品，一邊銷著各種白酒紅酒，反正自己也要喝，也要送人，小打小鬧倒也能節(jié)約些成本，還能有些小收益，開會(huì)所和娛樂(lè)餐飲業(yè)的更不在少數(shù)，更有象云南白藥這樣不僅廣泛涉足大健康產(chǎn)業(yè)，更慷慨豪擲數(shù)十億忙于各地圈地打造養(yǎng)生旅游業(yè)的大手筆。

廣藥收回王老吉后，不少醫(yī)藥企業(yè)也轉(zhuǎn)型做起了飲品，只是尚不知競(jìng)爭(zhēng)程度足以打破頭的飲料行業(yè)水深水淺，千金投入后市場(chǎng)上悄無(wú)聲息。國(guó)家大健康產(chǎn)業(yè)規(guī)劃推出后，不少企業(yè)摩拳擦掌意欲重金投入，尚未清晰思考自己的資金能否跟上，人員經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊窀?，在新的領(lǐng)域中核心競(jìng)爭(zhēng)力是否突出，風(fēng)險(xiǎn)能否可控，資金回報(bào)能否實(shí)現(xiàn)。

第5篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

每年1~4月，隨著上市公司年報(bào)的，市場(chǎng)會(huì)掀起一波年報(bào)行情。2008年，對(duì)于整個(gè)世界和中國(guó)，都是不尋常的一年。金融危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人們對(duì)2008年上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期，悲觀大于樂(lè)觀。隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的增加，投資者的目光都集中到上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況上，看看這些行業(yè)的龍頭企業(yè)到底受到多大影響？對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，自然會(huì)受到牽連。但這樣的環(huán)境，也是考驗(yàn)企業(yè)真正實(shí)力與管理決策的時(shí)候。所以，2008年的上市公司年報(bào)將更受關(guān)注。

《新財(cái)經(jīng)》從本期開始，對(duì)部分上市公司年報(bào)進(jìn)行解讀。由于國(guó)內(nèi)上市公司年報(bào)在時(shí)間上一向有“先報(bào)喜，后報(bào)憂”的習(xí)慣，2月份之前的年報(bào)大多以績(jī)優(yōu)公司為主。所以，本期我們選取了幾家2008年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)的公司進(jìn)行解讀。

2009年2月8日，仁和藥業(yè)（000650）了2008年年報(bào)，拔得滬深兩市第一份醫(yī)藥類上市公司年報(bào)頭籌。

在醫(yī)藥股2008年搶眼的抗跌表現(xiàn)背后，是行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，仁和藥業(yè)也不例外。年報(bào)顯示，仁和藥業(yè)2008年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87646萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7016萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.32元，超過(guò)了原先的市場(chǎng)預(yù)期。

在對(duì)仁和藥業(yè)大幅增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)中，除了主導(dǎo)產(chǎn)品優(yōu)卡丹銷售增長(zhǎng)迅速、婦炎潔毛利率提升等因素外，關(guān)聯(lián)費(fèi)用的下降也是重要原因之一。

調(diào)整營(yíng)銷模式促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2007年1月19日，原九江化纖股份有限公司更名為仁和藥業(yè)股份有限公司，仁和藥業(yè)公司通過(guò)置入全新醫(yī)藥資產(chǎn)，重組了這家瀕臨破產(chǎn)的化纖企業(yè)。仁和藥業(yè)從1999年推出婦炎潔開始，到目前僅有十年時(shí)間，但其麾下多個(gè)品牌：可立克、優(yōu)卡丹、胃康靈等已獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。

2008年，仁和藥業(yè)產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)迅速，特別是優(yōu)卡丹銷售收入同比增長(zhǎng)100%。優(yōu)卡丹主要是針對(duì)兒童感冒用藥的細(xì)分市場(chǎng)，是在近兩年推出的新品，并以連年翻番的速度增長(zhǎng)，銷售收入從2006 年的近5000萬(wàn)元增加到2008年的超2億元。

在公司收入中，可立克和優(yōu)卡丹的比重幾乎相當(dāng)，成為目前公司收入的主要來(lái)源。浙商證券分析師金嫣認(rèn)為，經(jīng)過(guò)連續(xù)的爆發(fā)增長(zhǎng)，優(yōu)卡丹增速應(yīng)有所減緩，但仍然處于產(chǎn)品的成長(zhǎng)期。

天相投顧分析師認(rèn)為，仁和藥業(yè)銷售模式的適度調(diào)整，促進(jìn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

據(jù)悉，仁和藥業(yè)從創(chuàng)立之初就施行“先款后貨”的銷售方式，這使得公司的財(cái)務(wù)狀況非常穩(wěn)健，一直以來(lái)，應(yīng)收賬款、短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債都為零。但這種銷售模式也限制了公司的發(fā)展，面對(duì)2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，仁和藥業(yè)及時(shí)做出了銷售政策調(diào)整。

“從2008年下半年開始，仁和藥業(yè)對(duì)部分信譽(yù)較好的長(zhǎng)期客戶給予一定的信用期，一般為30天回款。這一銷售政策的調(diào)整也促進(jìn)了公司產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)。報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款1819萬(wàn)元，占銷售額比重為2%，依然較為健康。在銷售政策的配合下，公司產(chǎn)品在目前的金融危機(jī)形勢(shì)下仍取得較好增長(zhǎng)?！?/p>

金嫣認(rèn)為，作為OTC 企業(yè)，仁和藥業(yè)有兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)好于其他企業(yè)：一項(xiàng)為應(yīng)收賬款，一項(xiàng)為預(yù)收賬款。雖然2008 年仁和藥業(yè)開展信用銷售產(chǎn)生了滾動(dòng)結(jié)算余款，應(yīng)收賬款金額大幅增加，但與其他藥企相比，應(yīng)收賬款仍相對(duì)較低。同時(shí)，公司在2008年底推出了優(yōu)惠銷售政策，吸引客戶在年底預(yù)付貨款，使得預(yù)收賬款較2007年增長(zhǎng)4928%。

同時(shí)，自2008年二季度開始，仁和藥業(yè)陸續(xù)對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。銷售情況較好的優(yōu)卡丹提價(jià)達(dá)50%，可立克達(dá)20%，集團(tuán)中的主要產(chǎn)品提價(jià)也都有涉及，但幅度有所不同。

由于產(chǎn)品提價(jià)需要一定時(shí)間的消化以及一季度成本增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致利潤(rùn)同比下降等原因，仁和藥業(yè)前三季度的收入增長(zhǎng)一直較為穩(wěn)定且略為緩慢。但隨著市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的廣泛接受及公司品牌效應(yīng)的影響，四季度單季公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有了明顯的增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)了67.6%，較2007年四季度同比增長(zhǎng)了39%。

營(yíng)銷費(fèi)用分?jǐn)偸姑侍嵘?/p>

金嫣認(rèn)為，仁和藥業(yè)毛利率的大幅提升主要緣自品牌效應(yīng)的擴(kuò)大及渠道的精簡(jiǎn)。

作為一家OTC 藥企，仁和藥業(yè)每年花重金在廣告費(fèi)投入上，2008年支付廣告費(fèi)5000萬(wàn)元。名人效應(yīng)等多種手段的營(yíng)銷模式，提升了品牌認(rèn)知度，品牌效應(yīng)日益明顯，這從被市場(chǎng)所接受的產(chǎn)品全面提價(jià)中可窺一斑。

金嫣認(rèn)為，雖然仁和藥業(yè)注重終端培育，銷售人員隊(duì)伍近2000人。但對(duì)相關(guān)的維護(hù)人員有所精簡(jiǎn)，2008年管理費(fèi)用支出下降明顯，同比下降了1.16個(gè)百分點(diǎn)。

在兩大主要影響因素共同作用下，仁和藥業(yè)毛利率從2008年一季度的34%，逐步上升到二、三、四季度的50%、51%以及55%。2008年全年毛利率達(dá)49%，同比提升了11個(gè)百分點(diǎn)。

而在國(guó)盛證券分析師朱志勇等看來(lái)，營(yíng)銷費(fèi)用的分?jǐn)偸侨屎退帢I(yè)毛利率上升的最重要因素。

朱志勇表示，可立克和優(yōu)卡丹是仁和藥業(yè)的控股子公司銅鼓仁和的主要產(chǎn)品，為上市公司自有產(chǎn)品，毛利率較高。而目前在健康相關(guān)產(chǎn)品中以上市公司控股股東仁和集團(tuán)的主要產(chǎn)品婦炎潔為主，屬于計(jì)劃注入關(guān)聯(lián)企業(yè)康美藥業(yè)的產(chǎn)品。

由于仁和集團(tuán)所有產(chǎn)品通過(guò)上市公司銷售，仁和藥業(yè)通過(guò)從康美藥業(yè)采購(gòu)，然后通過(guò)上市公司的子公司江西仁和藥業(yè)有限公司銷售，因此，毛利率相對(duì)較低。如果實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入，相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率將大幅上升。

仁和藥業(yè)前期的公告稱，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，更好地完成公司銷售與利潤(rùn)目標(biāo)，仁和藥業(yè)及時(shí)改變營(yíng)銷策略，從而導(dǎo)致康美公司實(shí)際承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用下降，而公司承擔(dān)營(yíng)銷費(fèi)用上升。

資料顯示，雙方按年初產(chǎn)品供應(yīng)協(xié)議中的定價(jià)政策及定價(jià)依據(jù)，即成本費(fèi)用加上合理的利潤(rùn)協(xié)商定價(jià)，年度內(nèi)雙方協(xié)商后達(dá)成了相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。對(duì)采購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)康美公司部分產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)，最終影響關(guān)聯(lián)交易額減少約6300萬(wàn)元。

由于關(guān)聯(lián)費(fèi)用的下降，公司相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率由2007年的15%上升為33%。仁和藥業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在收入增長(zhǎng)約2600萬(wàn)元的情況下，毛利從2007年的5700多萬(wàn)元增加到2008年13500萬(wàn)元，增幅約為137%。而藥品相關(guān)業(yè)務(wù)毛利增幅約為24%，關(guān)聯(lián)交易費(fèi)用對(duì)于公司業(yè)績(jī)的提升作用巨大。

資產(chǎn)注入是未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力

目前，仁和藥業(yè)上市公司的資產(chǎn)只包括仁和藥業(yè)有限公司、銅鼓仁和以及吉安三力。

而婦炎潔系列是由仁和集團(tuán)的下屬企業(yè)康美醫(yī)藥保健品公司生產(chǎn)的；胃康靈和濕毒清是由仁和集團(tuán)下屬的藥都仁和生產(chǎn)的?？得泪t(yī)藥保健品公司和藥都仁和公司公告，將通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)入上市公司。

仁和藥業(yè)在2008年9月19日公布的非公開發(fā)行預(yù)案中，擬增發(fā)6000萬(wàn)~9000萬(wàn)股，每股股價(jià)不低于6.74元，預(yù)計(jì)將融資4.04億~6.06 億元用于收購(gòu)康美醫(yī)藥保健品和藥都仁和的全部資產(chǎn)。如果非公開增發(fā)成功，將使上市公司的盈利能力得到大幅提升。

朱志勇認(rèn)為，定向增發(fā)資產(chǎn)的注入將大幅減少關(guān)聯(lián)交易，仁和藥業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率將從目前的33%上升為約65%左右。同時(shí)，資產(chǎn)注入還可大大提升公司整體劑型、產(chǎn)能的有機(jī)整合，從而降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力。

第6篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

【關(guān)鍵詞】換股合并，換股比例，現(xiàn)金選擇權(quán)，價(jià)值評(píng)估

2008年9月，上海市委、市政府通過(guò)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海市國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出“需要做優(yōu)做強(qiáng)國(guó)有控股上市公司。按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)資整體布局轉(zhuǎn)換的要求，優(yōu)化國(guó)有控股上市公司的產(chǎn)業(yè)資源的整合，優(yōu)化上市公司的國(guó)有股權(quán)比重結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)國(guó)資企業(yè)（集團(tuán)）走上市發(fā)展的道路”，并進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化率。

本次重組由三項(xiàng)交易構(gòu)成，該等交易互為等效條件，共同構(gòu)成本次重組方案不可分割部分。

按照上述方案，上海醫(yī)藥重組時(shí)曾提出以下三個(gè)現(xiàn)金選擇權(quán)安排方案：

從以上比較方案中，公司最終會(huì)以方案二（中鋁模式）為推薦方案。因?yàn)?，方案二能夠?guī)避上實(shí)控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)的潛在爭(zhēng)議，且資金壓力適中。由于中西藥業(yè)的估值過(guò)高，為平衡中西藥業(yè)與上實(shí)醫(yī)藥股東利益，考慮折價(jià)換股吸收吸并中西藥業(yè)，所以給予中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)將有利于股東大會(huì)的通過(guò)和重組的進(jìn)行。上海醫(yī)藥重組后，基于對(duì)“新上藥”的估值分析，流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)可控。

三家上市公司的換股合并，對(duì)上海醫(yī)藥是否像合并預(yù)案中預(yù)測(cè)的那樣起到了企業(yè)價(jià)值增值的作用？或者說(shuō)此次企業(yè)合并交易活動(dòng)對(duì)上海醫(yī)藥的企業(yè)價(jià)值有什么影響？下面將運(yùn)用三種主要評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析。

（1） 股價(jià)分析法

為了便于觀察上海醫(yī)藥（“新上藥”）在資本市場(chǎng)上的走勢(shì)特點(diǎn)，我們特意選取了兩個(gè)參照體來(lái)衡量：一個(gè)是標(biāo)的主要藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)，一個(gè)是同為醫(yī)藥流通行業(yè)的A股市值第二大的公司廣州藥業(yè)。我們將2009年4月30日到2010年4月30日的期間走勢(shì)分為四個(gè)階段，結(jié)合K線圖，分析各階段股指、收盤價(jià)格變化如下表2所示：

綜合考慮第一到第四階段，在市場(chǎng)得到醫(yī)藥重組消息的初期階段到實(shí)施換股合并后，上海醫(yī)藥的股價(jià)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)是良好的，超過(guò)滬深300指數(shù)的漲幅，其中廣州藥業(yè)也走出了超過(guò)指數(shù)行情的良好走勢(shì)，顯示出了整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)的盈利看好預(yù)期。

（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法

為了運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來(lái)評(píng)價(jià)換股吸收合并給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值效應(yīng)，我們選取了2009年12月31日（備考利潤(rùn)表）、2010年12月31日（重組完成第一年）和2011年12月31日（重組完成第二年）上海醫(yī)藥的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)性四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析和研究，以此來(lái)衡量換股合并活動(dòng)對(duì)上海醫(yī)藥企業(yè)價(jià)值的影響。

①償債能力分析 如下表 3所示：

從以上償債能力分析中，可以看出上海醫(yī)藥在重組以后的償債水平都有所提高。其中，流動(dòng)比率三年普遍好于同行業(yè)的平均水平，比率逐年提高。資產(chǎn)負(fù)債率水平經(jīng)過(guò)重組后，明顯改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率較2009年有所下降，處于同行業(yè)較優(yōu)水平。因此，在償債能力方面，上海醫(yī)藥通過(guò)重組上市后，各項(xiàng)指標(biāo)都得到了明顯的改善。

②營(yíng)運(yùn)能力分析 如下表4所示：

從以上營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)中，可以看出隨著上海醫(yī)藥重組規(guī)模的急劇擴(kuò)大，各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)較同行業(yè)平均水平有所偏低， 其主要原因在于與上海醫(yī)藥短期內(nèi)密集的并購(gòu)重組不無(wú)關(guān)系。新收購(gòu)的各級(jí)子公司為上海醫(yī)藥帶來(lái)大量資產(chǎn)，尤以CHS的影響最大。上海醫(yī)藥2011年應(yīng)收賬款較2010年增加了人民幣36億元左右，僅CHS的應(yīng)收賬款就高達(dá)人民幣24億元；同樣的，CHS的存貨金額占據(jù)了上海醫(yī)藥2011年存貨總增量的接近一半。

③盈利能力分析 如下表5所示：

從以上盈利指標(biāo)可以看出并購(gòu)后公司的每股凈資產(chǎn)逐年提高，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)除營(yíng)業(yè)毛利率以外，都處于同行業(yè)平均水平以上。公司重組后的凈資產(chǎn)逐年提高，資產(chǎn)收購(gòu)速度迅速。但是，公司的營(yíng)業(yè)毛利率有所降低，主要原因在于，制藥業(yè)務(wù)2011年實(shí)現(xiàn)毛利人民幣41.7億元，較2010年下降了人民幣3.1億元，毛利率下降近4個(gè)百分點(diǎn)。

究其原因，對(duì)原子公司廣東天普實(shí)質(zhì)控制權(quán)的變更使得兩項(xiàng)具有較高毛利的產(chǎn)品被剝離，對(duì)制藥業(yè)務(wù)的毛利水平產(chǎn)生一定影響。此外，制藥存量業(yè)務(wù)的毛利率下降近2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于2011年藥品原材料價(jià)格上漲所引起，其中尤以中藥材價(jià)格上漲最甚。中藥產(chǎn)品占據(jù)了制藥業(yè)務(wù)總量的近1/3。

2011年，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣32.7億元，較2010年增長(zhǎng)了人民幣11億元，增幅高達(dá)50.9%。醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的高速發(fā)展使其毛利占比從2010年的30%擴(kuò)大到了2011年的40%。但就7%的毛利率而言，則比2010年小幅下降了0.3%。受制于整個(gè)醫(yī)藥分銷行業(yè)重組的大環(huán)境以及國(guó)家對(duì)于分銷產(chǎn)業(yè)鏈差價(jià)率的嚴(yán)格管控，分銷業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間被不斷擠壓，上海醫(yī)藥也受到影響。

重組完成后，在中國(guó)大型的醫(yī)藥流通企業(yè)中，擁有國(guó)藥股份和一致藥業(yè)的國(guó)藥集團(tuán)依舊主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理各個(gè)方面均占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。而上海醫(yī)藥在盈利能力與償債能力方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，發(fā)展?jié)摿σ嗖蝗菪∮U，只是營(yíng)運(yùn)效率方面仍有進(jìn)一步提升的空間。 因此，總體看來(lái)醫(yī)藥重組后價(jià)值效應(yīng)得到了積極的體現(xiàn)。

此次醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重組符合上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，對(duì)提高我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度起到了積極的作用；同時(shí)，也提升了上海醫(yī)藥的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于抵御國(guó)內(nèi)外同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、壓力和挑戰(zhàn)。重組后的“新上藥”成為了我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模僅次于國(guó)藥控股的標(biāo)桿企業(yè)，企業(yè)價(jià)值得到了提升，為上海醫(yī)藥帶來(lái)了積極的重組效應(yīng)。

但是，上海醫(yī)藥大規(guī)模重組工作基本完成后，由于資產(chǎn)重組規(guī)模大、涉及面廣；重組完成后，上海醫(yī)藥無(wú)論是業(yè)務(wù)范圍還是產(chǎn)品種類都將大幅度增加，且業(yè)務(wù)板塊分布于不同的地理區(qū)域，內(nèi)部組織架構(gòu)復(fù)雜性大大提高，后續(xù)整合的難度依然很大，對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、管理等方面的整合到位仍需要一定時(shí)間。因此，短期內(nèi)可能存在整合后相關(guān)企業(yè)在盈利水平或是協(xié)同效應(yīng)方面不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。上海醫(yī)藥內(nèi)部仍亟需開展運(yùn)營(yíng)和資源的進(jìn)一步整合，以實(shí)現(xiàn)一加一大于二的倍增效應(yīng)。

同時(shí)，醫(yī)藥板塊行業(yè)增速放緩，受政策變動(dòng)影響較大。在國(guó)家推進(jìn)深化醫(yī)改的大背景下，醫(yī)藥總額控費(fèi)、零加成試點(diǎn)擴(kuò)大，GSK事件影響加大，抗菌藥物限用，全國(guó)各地重啟藥品（基藥）招標(biāo)工作等使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥金額增幅進(jìn)一步受到遏制，行業(yè)增速有放緩趨勢(shì)，整體利潤(rùn)率可能會(huì)繼續(xù)走低。因此，醫(yī)藥行業(yè)受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)影響較大，國(guó)家醫(yī)療衛(wèi)生政策形式以及產(chǎn)業(yè)政策變化將直接影響醫(yī)藥行業(yè)的景氣程度，并且行業(yè)走向本身具有不可控性，可能對(duì)醫(yī)藥板塊未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

與國(guó)外資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的換股合并發(fā)展的還比較緩慢，還存在一些需要解決的問(wèn)題。股權(quán)分置改革的成功完成，上市公司股權(quán)分置改革作為我國(guó)證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重大基礎(chǔ)性制度改革，消除了長(zhǎng)期影響我國(guó)證券市場(chǎng)功能的制度。但是，我國(guó)還處于全流通初期，市場(chǎng)上還存在著非理性的賭博心理和投機(jī)炒作行為；股票市場(chǎng)的制度建設(shè)也還不太完善，因此必須加快股票市場(chǎng)改革的步伐。

新的合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：非同一控制下的合并采用購(gòu)買法。換股合并是合并的一種方式，因此非同一控制下的換股合并也應(yīng)當(dāng)采用購(gòu)買法核算。但以中國(guó)目前的國(guó)情看，換股合并采用購(gòu)買法核算還存在一定的難度。包括購(gòu)買價(jià)格的確定，所增發(fā)股票的公允價(jià)值如果以其合并生效日的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算就需要我們的股票市場(chǎng)價(jià)格充分反映其內(nèi)在的價(jià)值。同樣，中國(guó)的生產(chǎn)要素市場(chǎng)目前尚無(wú)法提供各種資產(chǎn)準(zhǔn)確的公允價(jià)值，被收購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值無(wú)法準(zhǔn)確確定。

因此，為了防止股票價(jià)值中的虛高現(xiàn)象，建議在確定購(gòu)買成本前，可以用同行業(yè)股票發(fā)行價(jià)格的平均價(jià)格對(duì)為實(shí)施換股而發(fā)行股票的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。采用“基于賬面價(jià)值的購(gòu)買法”，不調(diào)整被合并企業(yè)的可辨認(rèn)資產(chǎn)賬面價(jià)值，將購(gòu)買法與賬面資產(chǎn)凈值差額全部列為商譽(yù)，與合并后對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。

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第7篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

從已公布2011年中期業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，除運(yùn)動(dòng)子行業(yè)外，服裝行業(yè)上半年保持較好增長(zhǎng)，品牌公司量?jī)r(jià)齊升，毛利率改善，凈利潤(rùn)平均增速可超過(guò)40%。經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增速超過(guò)40%的有：富安娜，羅萊，報(bào)喜鳥，九牧王，美邦，港股博士蛙；超過(guò)30%的有：夢(mèng)潔，七匹狼，森馬，魯泰A，港股利郎；港股百麗在高基數(shù)下可達(dá)到30%以上的稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)，非常出色。而港股運(yùn)動(dòng)李寧、中國(guó)動(dòng)向出現(xiàn)同比下滑，主要受到休閑和時(shí)尚品牌替代影響。

中金公司認(rèn)為，對(duì)于服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)，每個(gè)季度訂貨會(huì)的訂單狀況可以在較大程度上反映該公司相應(yīng)時(shí)間的業(yè)績(jī)，使得我們對(duì)該類企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)有了一個(gè)重要的參考指標(biāo)和驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，提高其盈利能力的確定性。從訂單情況統(tǒng)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)比數(shù)據(jù)中可以看到，家紡、青少年休閑服、休閑男裝，2011年下半年的訂單增長(zhǎng)表現(xiàn)良好。家紡行業(yè)2011年下半年訂單增速大多超過(guò)50%，商務(wù)休閑男裝行業(yè)的七匹狼、九牧王、利郎下半年訂單同比增長(zhǎng)也超過(guò)30%，青少年休閑服行業(yè)的美邦和森馬也有超過(guò)20%的增長(zhǎng)。在良好訂單支撐下，對(duì)于投資標(biāo)的的選擇可關(guān)注品牌服飾中業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上，且估值較為合理的公司。

日前公布的6月限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售額數(shù)據(jù)，較之5月的同比增速，提高3%，預(yù)示著未來(lái)隨著原材料價(jià)格的回落。專家認(rèn)為明年隨著棉價(jià)等原料價(jià)格低位運(yùn)行，紡織服裝銷量增速有望回升，從而實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)轉(zhuǎn)化，考慮到高價(jià)位將對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)意愿的負(fù)面影響將逐漸弱化，預(yù)計(jì)2012年消費(fèi)增速呈緩慢回升態(tài)勢(shì)。

而目前中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)328級(jí)已經(jīng)跌破22000元，只有21971元，美棉期貨已經(jīng)跌至100美分附近，市場(chǎng)已經(jīng)開始預(yù)期19800的收儲(chǔ)價(jià)格的托底作用。棉價(jià)暴跌，說(shuō)明下半年出口不旺，預(yù)示著粘膠和棉紡相關(guān)個(gè)股投資機(jī)會(huì)的到來(lái)，對(duì)紡織服裝零售企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)良機(jī)。

國(guó)金證券指出，時(shí)值市場(chǎng)對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拿舾卸容^高，在目前宏觀政策密集期的大背景下，我們認(rèn)為本周紡織服裝板塊將持續(xù)攻守兼?zhèn)涞内厔?shì)，即以追求確定性收益的投資策略為主，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，此外股權(quán)激勵(lì)等題材性要素也將觸發(fā)相關(guān)個(gè)股的階段性行情。從投資方向上建議配置七匹狼等確定性與防御性俱佳的白馬股，這類公司基本面運(yùn)營(yíng)良好，業(yè)績(jī)確定并保持增速在30-40%甚至更高的情況下，凸顯出非常高的安全邊際和比較強(qiáng)的防御能力，具備較高的投資價(jià)值。

本期入選的25只綜合盈利預(yù)測(cè)調(diào)高股票中，2011年預(yù)測(cè)市盈率高于40倍的有8只，低于30倍的有13只。從今日投資個(gè)股安全診斷來(lái)看，有7只股票的安全星級(jí)為三星或以上級(jí)別。本期25只盈利預(yù)測(cè)調(diào)高的股票中，我們選擇黑牡丹（600510）簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。

黑牡丹（600510）：牡丹盛開 龍城騰飛

黑牡丹（600510）2009年公司資產(chǎn)重組完成后，由一家純粹的紡織服裝公司轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)有控股股東常州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)展（集團(tuán)）總公司的上市公司資本平臺(tái)，為常州新區(qū)并延伸至常州市全面建設(shè)和發(fā)展提供支持。大股東常高新集團(tuán)是常州高新區(qū)（新北區(qū)）的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，集政府投資、開發(fā)建設(shè)和資本經(jīng)營(yíng)等多項(xiàng)職能于一體，重點(diǎn)承擔(dān)高新區(qū)內(nèi)的道路基礎(chǔ)設(shè)施、安置房、重大項(xiàng)目等建設(shè)任務(wù)。

城鎮(zhèn)化完整產(chǎn)業(yè)鏈成型。公司城市資源綜合功能開發(fā)主業(yè)已形成三大模塊，城鎮(zhèn)化建設(shè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和新興產(chǎn)業(yè)投資。城鎮(zhèn)化建設(shè)包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地一級(jí)開發(fā)和房地產(chǎn)開發(fā)、保障房建設(shè)、萬(wàn)頃良田建設(shè)等具體業(yè)務(wù)。

保障房業(yè)務(wù)龍頭公司。公司安置房（保障房）業(yè)務(wù)規(guī)模較大，每年竣工達(dá)40-50萬(wàn)平米。截止2010年底，黑牡丹累計(jì)已建成安置房約300萬(wàn)平米。在A股上市具有保障房業(yè)務(wù)的地產(chǎn)公司中，公司保障房業(yè)務(wù)的規(guī)模名列前茅。盈利能力相對(duì)較高并有保障，政府承諾15%的毛利率水平。未來(lái)，隨著北部新城建設(shè)和萬(wàn)頃良田工程的不斷推入，安置房業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

自創(chuàng)品牌-紡織服裝業(yè)務(wù)有望重獲春天。公司自創(chuàng)牛仔褲消費(fèi)品牌ERQ，突破以前代工和提供原料的單一業(yè)務(wù)模式。ERQ采取M2C（線上）和體驗(yàn)店（線下）相結(jié)合模式，至6月，體驗(yàn)店已快速增至47家。2011年服博會(huì)ERQ品牌簽約突破8000萬(wàn)元。

太平洋證券認(rèn)為，在不考慮萬(wàn)和城以外其他商品房項(xiàng)目估值、一級(jí)開發(fā)第二階段估值和紡織服裝業(yè)務(wù)估值的情形下，公司2011年每股重估價(jià)值達(dá)11元，估值具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”，目標(biāo)價(jià)12元。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.83元、1.20和1.86元；當(dāng)前共有3位分析師跟蹤，2位給予“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí)，1位給予“買入”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.33。

制藥行業(yè)：成本猶在 言春尚早

上周綜合盈利預(yù)測(cè)（2011年）調(diào)低幅度居前的25只股票中，行業(yè)分布相對(duì)集中，金屬與采礦行業(yè)有4只入選，成為本期盈利預(yù)測(cè)調(diào)低個(gè)股數(shù)較多的行業(yè)。

今年1-5月的醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)增速19.45%，慢于收入增速，成本侵蝕利潤(rùn)的現(xiàn)象明顯，板塊亦然。雖然相關(guān)上市公司的主要原材料上半年高位運(yùn)行，大都漲勢(shì)減緩或者已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年成本壓力減少。分子行業(yè)看，原料藥和醫(yī)療器械子行業(yè)由于毛利率低，對(duì)成本更加敏感，而且產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)，業(yè)績(jī)彈性更大，其中有提價(jià)能力的公司業(yè)績(jī)彈性最大?；瘜W(xué)制劑子行業(yè)對(duì)成本相對(duì)不敏感，而且企業(yè)沒(méi)有向下游轉(zhuǎn)移成本的能力，企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性更多來(lái)源于公司基本面變化而非成本變化。中藥行業(yè)下半年成本侵蝕利潤(rùn)的狀況將依然存在，尤其是毛利率不高的中藥普藥企業(yè)。但如果中藥行業(yè)政策面出現(xiàn)變化，中藥行業(yè)下半年將面臨更多機(jī)會(huì)。。

中信建投表示，今年上半年醫(yī)藥行業(yè)的高成長(zhǎng)性遭遇了政策高壓和成本上漲的寒流，加上去年的估值泡沫亟待化解，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)領(lǐng)跌，但下半年行業(yè)面臨的政策和成本壓力都在減小、行業(yè)利潤(rùn)成長(zhǎng)無(wú)憂。有業(yè)績(jī)反彈和估值底部的支撐，下半年醫(yī)藥指數(shù)走低的概率較低，但如果下半年大盤強(qiáng)勢(shì)，醫(yī)藥板塊即使利潤(rùn)增速反彈也還是以個(gè)股行情為主，言春尚早。

海普瑞（002399）：成本高企 產(chǎn)能不足

海普瑞（002399）去年占公司生產(chǎn)成本85%以上的肝素粗品采購(gòu)成本大增，導(dǎo)致2011年銷售成本增速遠(yuǎn)超銷售收入。而山德士在2010年7月獲得依諾肝素鈉（一種低分子肝素制劑，原研廠家賽諾菲使用品牌名為L(zhǎng)ovenox）的簡(jiǎn)化新藥生產(chǎn)許可(ANDA)以后，原研藥面臨降價(jià)壓力，從而壓低肝素鈉原料藥出口價(jià)格。我們預(yù)計(jì)2011年全年銷售成本相比2010年全年上升17%，而銷售收入因出廠價(jià)下調(diào)下降5%；全年毛利為28.5%，相比10年下降1,354個(gè)基點(diǎn)。

公司現(xiàn)有凍干能力不足，今年來(lái)一直處于超額生產(chǎn)的的狀態(tài)。從2010年5月募集資金到位，到2010年底為止，計(jì)劃投資8.65億元的“5萬(wàn)億單位肝素鈉原料藥生產(chǎn)線”只投入了572.14萬(wàn)元（截至2010年期末投資進(jìn)度為0.66%），預(yù)期2012年7月才能正式上馬，產(chǎn)能不足嚴(yán)重約束公司11/12年增長(zhǎng)空間，不利于其保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

第8篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司近日公布三季報(bào)：收入、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了20％、19％，實(shí)現(xiàn)EPS1.93元，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1.78元。VE粉每月發(fā)貨約200噸，第三季度VE均價(jià)有所下降，10月份隨著公司停產(chǎn)檢修和逐步進(jìn)入需求旺季，VE價(jià)格逐步回升，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格較為平穩(wěn)。

前三季度增速有所下降：分別實(shí)現(xiàn)收入、.凈利潤(rùn)為35.6、8.7億元，同比分別增長(zhǎng)了19.6％和19％.實(shí)現(xiàn)EPS1.78元，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1.78元?？傮w毛利率同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)銀行借款，但匯兌損益增加推動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)率同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。凈利率24.4％，同比略降0.2個(gè)百分點(diǎn)。VE粉發(fā)貨穩(wěn)定，每月發(fā)貨量約2000噸，萬(wàn)古霉素收入過(guò)億，同比增長(zhǎng)超過(guò)50％，替考拉寧也保持了較快增速。

三季度單季度來(lái)看：三季度實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)持平，環(huán)比略升3％。單季度EPS0.64元，同比下降31％，主要是：1、博雅和訊VE報(bào)價(jià)從2009年5月初的110元／公斤開始反彈，2009年三季度保持在170～180元／公斤的高位，而20lO年三季度價(jià)格在105～130元／公斤，價(jià)格同比有較大幅度下降，二、三季度單季度銷售費(fèi)用達(dá)8600萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)費(fèi)率同比大幅上升3.9個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率同比也上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

VE是主力萬(wàn)古霉素成亮點(diǎn)

VE價(jià)格仍是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵點(diǎn)。維生素E：前三季度VE收入增速延續(xù)上半年水平，達(dá)到30％左右。VE全球寡頭供給格局2010年沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際飼料行業(yè)需求回升，浙江醫(yī)藥、新和成相互配合停產(chǎn)，預(yù)計(jì)VE價(jià)格第四季度有望上漲；維生素A：前三季度vA收入同比持平。VA價(jià)格從前期低點(diǎn)反彈，同樣受國(guó)際飼料需求旺季影響VA價(jià)格將穩(wěn)中有升。

三季度廠商停產(chǎn)拉動(dòng)VE價(jià)格回升：1、國(guó)內(nèi)三家陸續(xù)停產(chǎn)影響供給：8月12日，新和成宣布停產(chǎn)5周。8月16日，西南合成宣布停產(chǎn)到9月份。10月，浙江醫(yī)藥例行停產(chǎn)檢修2、國(guó)外需求支撐出口增長(zhǎng)：國(guó)外飼料已進(jìn)入消費(fèi)旺季將進(jìn)一步拉動(dòng)VE，出口，1～9月VE累計(jì)出口量同比增長(zhǎng)39.5％，預(yù)計(jì)四季度需求繼續(xù)回升。3、VE價(jià)格觸底反彈：VE價(jià)格曾在7月達(dá)到最低時(shí)的110元／kg，近期在供貨略有緊張的帶動(dòng)下，逐步回升，市場(chǎng)最新報(bào)價(jià)已提高到了135元／kg，我們預(yù)計(jì)四季度VE價(jià)格將繼續(xù)穩(wěn)中有升。

萬(wàn)古霉素將成未來(lái)亮點(diǎn)：上半年萬(wàn)古霉素收入增長(zhǎng)70％，達(dá)到7120萬(wàn)元，毛利率46.8％，提升15個(gè)百分點(diǎn)，其中制劑收入2千萬(wàn)元，原料藥收入5千萬(wàn)元(國(guó)際定制收入30075美元)，產(chǎn)能從去年的10噸擴(kuò)增到20噸，使得收入和毛利率大幅上升。上半年替考拉寧原料藥收入2-3千萬(wàn)，制劑收入超過(guò)1千萬(wàn)，制劑收入增速接近50％，天然VE：價(jià)格上漲主要是成本推動(dòng)，該業(yè)務(wù)對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)有限。上半年收入6167萬(wàn)元，毛利率；8.6％。

VE景氣仍將持續(xù)

“西方人飲食中牛羊雞肉的比重很高，由此，西方國(guó)家畜牧與養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料級(jí)VE的需求是長(zhǎng)期穩(wěn)定的。另外，高含量VE(藥用級(jí)VE)還廣泛用于化妝品、醫(yī)藥保健和食品添加劑等領(lǐng)域內(nèi)。一年多來(lái)，VE價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，出口量也平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)這種形勢(shì)有望延續(xù)?！闭憬t(yī)藥副董事長(zhǎng)張國(guó)鈞表示。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，VE景氣度有望持續(xù)。東海證券一份醫(yī)藥行業(yè)研究報(bào)告指出，未來(lái)兩年，VE高景氣主要基于穩(wěn)定的寡頭壟斷格局以及不斷增長(zhǎng)的終端需求。

報(bào)告認(rèn)為，從VE的供給格局看，關(guān)鍵中間體的產(chǎn)能有限，已經(jīng)成為新進(jìn)入者最大的技術(shù)壁壘。在此基礎(chǔ)上，巴斯夫、帝斯曼、浙江醫(yī)藥和新和成四大寡頭在長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)中逐步磨合。已形成多贏的且較為穩(wěn)定的競(jìng)合關(guān)系。在新進(jìn)入者沒(méi)有足夠產(chǎn)能的背景下，預(yù)計(jì)寡頭壟斷格局仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在，這是較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持VE高毛利率的重要基礎(chǔ)。而從需求角度分析，VE屬于半剛性產(chǎn)品，受益于出口復(fù)蘇及終端飼料產(chǎn)業(yè)3―5％的自然增長(zhǎng)率，未來(lái)兩年VE的下游需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

由于金融危機(jī)影響，2008年下半年至2009年上半年，VE需求量和價(jià)格均大幅度下降。但2009年三季度VE量?jī)r(jià)齊漲，VE粉國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)最高達(dá)到195元／千克。目前，VE粉價(jià)格穩(wěn)定在130―140元／千克。

加大新藥研發(fā)

與多數(shù)中國(guó)績(jī)優(yōu)的藥企一樣，浙江醫(yī)藥短期的業(yè)績(jī)保障是原料藥，但長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)的路徑仍是原料藥向制劑，“仿制藥”向“仿創(chuàng)藥”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此，浙江醫(yī)藥將進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓和合作，加大新產(chǎn)品開發(fā)力度。

2009年，浙江醫(yī)藥來(lái)立信系列產(chǎn)品和萬(wàn)古霉素銷售增長(zhǎng)近13％。華創(chuàng)證券指出，公司僅憑借簡(jiǎn)單和競(jìng)爭(zhēng)激烈的產(chǎn)品線就實(shí)現(xiàn)2億多元的銷售收入，顯示其在制劑銷售方面的能力。同時(shí)，公司用于治療癌癥的小分子靶向制劑一類新藥抗腫瘤藥物甲磺酸普喹替尼目前正在進(jìn)行1期臨床試驗(yàn)，如果能夠成功上市將具有極大潛力。去年12月，公司獲批臨床的鹽酸昌欣沙星片是公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的廣譜抗菌藥物，臨床適用范圍也較廣。

東海證券也認(rèn)為，公司自主研發(fā)的抗腫瘤藥物甲磺酸普喹替尼、廣譜抗菌藥物鹽酸昌欣沙星片等新產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好，是公司后續(xù)成長(zhǎng)的主要催化劑。另外，公司跟諾華合作的本勿醇、蒿甲醚、抗病毒藥物等項(xiàng)目，也為未來(lái)承接國(guó)際加工打好了基礎(chǔ)。

2009年，公司多個(gè)國(guó)家科技重大專項(xiàng)項(xiàng)目獲得成功立項(xiàng)，全年申請(qǐng)發(fā)明專利35項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利12項(xiàng)。高純度(EP98)合成VE中試成功，鹽酸萬(wàn)古霉素和替考拉寧發(fā)酵水平有了大幅度提高，收率穩(wěn)定，B－胡蘿卜素新工藝完成了中試。

“未來(lái)，制劑工業(yè)將成為浙江醫(yī)藥另一個(gè)重要的利潤(rùn)來(lái)源，公司產(chǎn)業(yè)也將從強(qiáng)周期性行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向周期性和剛性需求共同發(fā)展的軌道?！睆垏?guó)鈞表示。

第9篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析　英特集團(tuán)　醫(yī)藥行業(yè)

1.公司概況

1.1公司簡(jiǎn)介

浙江英特集團(tuán)股份有限公司，簡(jiǎn)稱英特集團(tuán)。公司原名杭州凱地絲綢股份有限公司，屬絲綢紡織制造業(yè)。2001年12月30日，公司以所屬企業(yè)凱地絲綢印染廠和凱地絲綢服裝廠的部分資產(chǎn)與浙江華龍實(shí)業(yè)發(fā)展總公司持有的浙江英特藥業(yè)有限責(zé)任公司99%的股權(quán)進(jìn)行置換。置換后，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)由以加工生產(chǎn)絲綢、紡織制品為主轉(zhuǎn)為以藥品及醫(yī)療器械批發(fā)、零售業(yè)務(wù)為主。目前，公司旗下?lián)碛杏⑻匚锪?、錢王中藥、寧波英特等11個(gè)控股子公司，現(xiàn)有注冊(cè)資本1.15億元，股份總數(shù)1.15億股，其中流通A股0.32億股。公司股票已于1996年7月16日在深圳證券交易所掛牌交易。2010年以來(lái)，英特集團(tuán)及其子公司榮獲“2010年度浙江省醫(yī)藥商業(yè)十強(qiáng)企業(yè)”、“2010中國(guó)電子商務(wù)誠(chéng)信企業(yè)獎(jiǎng)”、 “中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)電子商務(wù)龍頭企業(yè)獎(jiǎng)”、“2011年度浙江省服務(wù)業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“全國(guó)先進(jìn)物流企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)。

1.2公司的新戰(zhàn)略

勇于探索謀發(fā)展，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新大戰(zhàn)略。該公司積極順應(yīng)醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，緊緊抓住新醫(yī)改機(jī)遇，專注于醫(yī)藥流通，他們提出以“成為浙江省最大的醫(yī)藥流通企業(yè)，進(jìn)入全國(guó)十強(qiáng)”與“成為中國(guó)最優(yōu)秀的專業(yè)醫(yī)藥分銷物流商”為公司發(fā)展的兩大戰(zhàn)略目標(biāo)。該公司構(gòu)劃的“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型達(dá)成內(nèi)涵式增長(zhǎng)”和“購(gòu)并擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展”兩大戰(zhàn)略，其重點(diǎn)項(xiàng)目是：鞏固藥品分銷核心業(yè)務(wù)，打造中藥完整產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展生物制品、醫(yī)療器械等其它新興業(yè)務(wù)，以及拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)和建立現(xiàn)代物流服務(wù)體系，推進(jìn)分銷、物流、電子商務(wù)一體化，在實(shí)施過(guò)程中力求全面提升該公司的服務(wù)能力，并積極爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)公司的跨越式發(fā)展。

2.從會(huì)計(jì)報(bào)表看公司發(fā)展

2.1營(yíng)銷勢(shì)頭強(qiáng)勁

2010年，對(duì)于英特集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其銷售情況很好，凈利潤(rùn)達(dá)87.45百萬(wàn)元，比去年增長(zhǎng)37.39%，為歷史最高點(diǎn)。由于中藥材銷售款增長(zhǎng)，貨款增加3.75倍，從而使預(yù)收款項(xiàng)增長(zhǎng)近一倍，這點(diǎn)可印證公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.75%，主要原因是藥品需求逐年增長(zhǎng)，及內(nèi)部管理、營(yíng)銷管理、服務(wù)水平持續(xù)改善，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高所致。這正是該公司新戰(zhàn)略作用在凸現(xiàn)，如何證實(shí)新戰(zhàn)略的正確，我認(rèn)為，一個(gè)清晰的會(huì)計(jì)報(bào)表和財(cái)務(wù)分析就是最好的證據(jù)了。2010年公司總資產(chǎn)增加33.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)凈額保持穩(wěn)定，可見公司勢(shì)頭強(qiáng)勁。

2010年公司的所有者權(quán)益比2009年增加111.12百萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為32.01%；從影響的主要項(xiàng)目來(lái)看，最主要的原因是本年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，效益明顯，同期增加23.80百萬(wàn)元，增幅37.39%，這也說(shuō)明凈利潤(rùn)增加是經(jīng)營(yíng)資本增加的源泉。

銷售的增長(zhǎng)也導(dǎo)致應(yīng)付賬款大幅增加，增長(zhǎng)率高達(dá)42.18%。這與本期末物資采購(gòu)較上年增加也密不可分。

2.2上升、增長(zhǎng)、增大現(xiàn)象分析

2.2.1警惕應(yīng)收賬款上升

從該公司會(huì)計(jì)報(bào)表中，我們清楚地發(fā)現(xiàn)：隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款同步上升，截至2010年年底，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例已高達(dá)41.09%。采用賬齡法分析可知，應(yīng)收賬款中賬齡在1年內(nèi)占總額98.69%，而5年以上的占1.16%。對(duì)此，財(cái)務(wù)部門應(yīng)提醒公司要及時(shí)引起重視，因?yàn)?，如果?yīng)收賬款催討不力或控制不當(dāng)，可能形成壞帳，給公司造成損失。作為公司應(yīng)該高度重視財(cái)務(wù)部門的提醒，及時(shí)研究部署風(fēng)險(xiǎn)管控工作，加大對(duì)應(yīng)收賬款的管控力度。當(dāng)公司與財(cái)務(wù)部門同步進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)管控工作，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可知、可控、可承受的良性發(fā)展。

2.2.2警惕存貨增長(zhǎng)

銷售、備貨、現(xiàn)金是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞的三要素。銷售行情好了，就會(huì)擔(dān)心出現(xiàn)短貨，存貨過(guò)多了就會(huì)造成現(xiàn)金的短缺。所以，財(cái)務(wù)部門不但要做好數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，更重要的是要透過(guò)會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)表分析規(guī)避這種問(wèn)題的出現(xiàn)。2010年，由于該公司本期銷售行情好，備貨增加，導(dǎo)致存貨增長(zhǎng)了56.61%。同時(shí)，存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備是上年的1.02倍。現(xiàn)金流量表中，存貨的減少變化率為40.25%要高于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少的變化率23.98%，略高于凈利潤(rùn)變化率37.39%。在這些數(shù)據(jù)的對(duì)比中，我們清晰可見，該公司在試圖改善收現(xiàn)情況。

2.2.3注意借款規(guī)模增大

2010年該公司的負(fù)債同比增長(zhǎng)33.73%。公司的負(fù)債中有98.31%是流動(dòng)負(fù)債，并且公司沒(méi)有長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款。在展示公司短期借款統(tǒng)計(jì)表的之前，我先闡述一下我對(duì)借款的觀點(diǎn)：借款是企業(yè)發(fā)展之所需，科學(xué)的借款產(chǎn)生的是合理的負(fù)債，科學(xué)的借款有利于企業(yè)的發(fā)展，盲目和惡意的借款對(duì)企業(yè)的發(fā)展一定是災(zāi)難。為此，財(cái)務(wù)部門應(yīng)該責(zé)無(wú)旁貸地把好這道關(guān)，嚴(yán)防一切盲目和惡意的借款情況發(fā)生。

短期借款的增幅雖然不大，僅為15.36%，但是構(gòu)成有較大變化。其中，質(zhì)押借款、抵押借款、保證借款都大幅下降，而信用借款增加2.32倍。由于信用貸款無(wú)需抵押物，因此一般只有信譽(yù)好、規(guī)模大的公司才可能得到信用借款，英特集團(tuán)大幅增加信用借款可見公司的信譽(yù)良好。對(duì)此，出于責(zé)任財(cái)務(wù)部門要忠告公司：信用借款風(fēng)險(xiǎn)較高，因此銀行要求的利率較高，這會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資金需求增加。2010年該公司籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量比上年增加了63.26百萬(wàn)元，主要來(lái)自于取得借款收到的現(xiàn)金。由圖表2-1可知，該公司在過(guò)去的5年中，不斷擴(kuò)大借款規(guī)模，特別是近3年借款規(guī)模大幅增長(zhǎng)。由于該公司近年來(lái)處在擴(kuò)大生產(chǎn)的時(shí)期，因此借款規(guī)模有所擴(kuò)大。對(duì)此，財(cái)務(wù)部門應(yīng)該幫助公司，及時(shí)注意和嚴(yán)格控制借款規(guī)模。

2.3分析股利、現(xiàn)金分配管理

2.3.1何時(shí)實(shí)現(xiàn)股利分紅

投資股份期盼的是產(chǎn)生盈利。盈利的目的：一是投資企業(yè)生產(chǎn)，二是讓股東分到紅利。而英特集團(tuán)為什么會(huì)被稱作為浙股中最極品的“鐵公雞”？其原因是，該公司股份上市15年以來(lái)從未實(shí)施過(guò)一次現(xiàn)金分紅方案。該公司在資產(chǎn)負(fù)債表中，未分配利潤(rùn)為-58.22百萬(wàn)元，2010年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)彌補(bǔ)以前年度虧損后，可供分配的利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)，不過(guò)若公司能繼續(xù)保持今年的凈利潤(rùn)水平，那么在2013年即可使未分配利潤(rùn)成為正數(shù)，到時(shí)可考慮現(xiàn)金分紅方案。值得提示的是，該公司在操作股份紅利分配制度時(shí)，應(yīng)該關(guān)注和嚴(yán)格執(zhí)行近年來(lái)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的“現(xiàn)金分紅規(guī)定”。

2.3.2警惕出現(xiàn)現(xiàn)金斷流

從圖表2-2可知，我們清楚地看到，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的波動(dòng)幅度要大于凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度。特別值得關(guān)注的是：該公司五年中有兩年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量低于凈利潤(rùn)的金額，2010年基本持平。這樣的狀態(tài)應(yīng)該引起該公司的高度重視，因?yàn)?，現(xiàn)金流量大于凈利潤(rùn)趨勢(shì)的情況嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金斷流，為此，該公司要注意加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的控制，避免現(xiàn)金斷流的出現(xiàn)。

3.在財(cái)務(wù)指標(biāo)中分析賬款質(zhì)量

英特集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率7.82%、營(yíng)業(yè)收入毛利率5.45% 、營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率1.80% 、每股收益0.20元與上年相比基本保持不變，凈資產(chǎn)收益率上升2個(gè)百分點(diǎn)，表示公司的盈利能力略有提升。相比浙江醫(yī)藥總資產(chǎn)報(bào)酬率26.88%、營(yíng)業(yè)收入毛利率41.37%、營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率58.63%，英特集團(tuán)盈利能力仍有較大提升空間。

英特集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.0772次、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.5980次、流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率3.4019次基本保持不變，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.4312次略有上升，表示公司收款速度加快，利于改善公司應(yīng)收賬款質(zhì)量，增強(qiáng)流動(dòng)性。

英特集團(tuán)流動(dòng)比率為1.07、速動(dòng)比率為0.76、現(xiàn)金流量比率為0.1530明顯偏低，公司短期償債能力較差，但是，公司營(yíng)運(yùn)資本較上一年增加了6千萬(wàn)元，可大幅減弱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。與同類企業(yè)相比，浙江醫(yī)藥流動(dòng)比率為4.28、速動(dòng)比率為3.53、現(xiàn)金流量比率為2.1693，英特集團(tuán)落后于同類企業(yè)。

英特集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.42 %，固定長(zhǎng)期適合率高達(dá)72.01%，表明公司長(zhǎng)期資金難以滿足投資需求。而業(yè)益乘數(shù)為 5.3808，表明公司經(jīng)營(yíng)利用較為充分，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。相比于浙江醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率為16.69 %，權(quán)益乘數(shù)1.36，利息保障倍數(shù)29.9518，英特集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力不容樂(lè)觀。

如圖表2-2所示，近五年來(lái)，英特集團(tuán)各項(xiàng)發(fā)展指標(biāo)有所波動(dòng)，2008年較為低迷，之后有所回升，發(fā)展勢(shì)頭良好。

4.在融資管理中促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展

4.1前景樂(lè)觀競(jìng)爭(zhēng)激烈

隨著全球金融危機(jī)回暖，醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)趨于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2010年醫(yī)藥工業(yè)GDP（生產(chǎn)總值）及生產(chǎn)指標(biāo)同比增長(zhǎng)幅度較大，均高出2010年我國(guó)GDP 10%的增長(zhǎng)。宏觀層面看，行業(yè)發(fā)展預(yù)期樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，但產(chǎn)銷率略有下降，表現(xiàn)出醫(yī)療體制改革和價(jià)格調(diào)整因素對(duì)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的影響。在國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)全面恢復(fù)以及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)大幅擴(kuò)容的情況下， 2010年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)出口均保持了高速增長(zhǎng)。

醫(yī)藥流通行業(yè)正面臨新一輪洗牌，行業(yè)格局將重新調(diào)整，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。醫(yī)藥流通企業(yè)增值服務(wù)的作用日益顯現(xiàn)，對(duì)供應(yīng)商與下游終端的影響力將決定醫(yī)藥流通企業(yè)的市場(chǎng)地位。國(guó)家促進(jìn)現(xiàn)代醫(yī)藥物流發(fā)展的政策將有利于擁有現(xiàn)代物流能力的專業(yè)醫(yī)藥物流企業(yè)做大做強(qiáng)；國(guó)家基本藥物制度的實(shí)施，促使中低端用藥需求快速擴(kuò)大，而基層醫(yī)療終端是中低端藥品需求的主力軍。

4.2面對(duì)中小企業(yè)融資困難

醫(yī)藥企業(yè)想要融資，就必須要做長(zhǎng)期的融資準(zhǔn)備，比如產(chǎn)品與資源的資金保障，科研與銷售的資金保證，醫(yī)藥企業(yè)融資根據(jù)產(chǎn)品特性，利潤(rùn)高，回報(bào)周期長(zhǎng)，社會(huì)價(jià)值高，影響力與品牌傳播強(qiáng)，但自己鏈條要求高。

一般看來(lái)醫(yī)藥企業(yè)融資渠道為社會(huì)游資的不多，大部分為專業(yè)性很強(qiáng)的投資，與科研機(jī)構(gòu)合作的投資，或者國(guó)家投資。優(yōu)勢(shì)在于整體醫(yī)藥環(huán)境的作用，藥品與社會(huì)導(dǎo)向的結(jié)合，能夠有高利潤(rùn)產(chǎn)生，并且周期長(zhǎng)，壟斷性質(zhì)優(yōu)越。劣勢(shì)：就是開發(fā)回報(bào)需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)等待，不是短線行業(yè)，與投機(jī)項(xiàng)目完全不同，屬于傳統(tǒng)領(lǐng)域。

醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展有區(qū)域發(fā)展的問(wèn)題，雖然我們國(guó)家醫(yī)藥企業(yè)分布不均勻，行業(yè)跨度門檻較大，社會(huì)影響也比較復(fù)雜，因此，資金上面長(zhǎng)期以來(lái)積累比較厚實(shí)，中小企業(yè)經(jīng)過(guò)前幾年的合并與兼并，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下并不出現(xiàn)巨大的窟窿局面，集團(tuán)化將是醫(yī)藥企業(yè)解決資金的最好辦法，也是可以緩解資金的最終銜接。

雖然由于剛性需求醫(yī)藥行業(yè)受金融危機(jī)影響不大，但一些中小藥企在危機(jī)日益加劇的今天也開始暴露出資金匱乏的問(wèn)題。同時(shí)，因?yàn)樗幤返难邪l(fā)周期長(zhǎng)，投入資金大等原因，藥企相對(duì)于其他類型的企業(yè)更為需要和缺乏資金。

4.3面對(duì)應(yīng)收賬款居高不下

近年來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，將大批藥品銷往醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)占用藥品資金的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，通常滯壓貨款半年至一年左右，個(gè)別緊俏藥品也要等到其銷售完畢，再進(jìn)貨時(shí)才結(jié)算上一批貨款，這影響了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度,使醫(yī)藥企業(yè)長(zhǎng)期存在大量短期內(nèi)無(wú)法收回的流動(dòng)資金，無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)。醫(yī)藥企業(yè)加大賒銷，應(yīng)收賬款居高不下、長(zhǎng)期掛賬和“三角債”等成為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)收賬款金額增長(zhǎng)加快。如果對(duì)應(yīng)收賬款管理不善，壞賬損失也將日益增多，致使企業(yè)增加費(fèi)用開支及損失，會(huì)給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成嚴(yán)重影響。如何有效地控制應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，已成為企業(yè)生存發(fā)展的重要議題。

4.4面對(duì)利潤(rùn)空間的壓縮

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正面臨藥品降價(jià)和成本上升的雙重壓力，利潤(rùn)空間受到擠壓。一方面，工業(yè)電價(jià)上調(diào)，中藥材總體價(jià)格上漲，醫(yī)藥行業(yè)所需石化產(chǎn)品、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格也呈上漲趨勢(shì)，給企業(yè)造成較大成本壓力；另一方面，國(guó)家在推進(jìn)基本藥物制度、藥品招標(biāo)采購(gòu)制度，調(diào)整基本藥物價(jià)格。

5.探索解決問(wèn)題的對(duì)策

5.1提高利潤(rùn)率

英特集團(tuán)總資產(chǎn)利潤(rùn)率僅為5.58%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平10.33%。公司要在擴(kuò)大銷路、提升服務(wù)水平、開展多元化經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，進(jìn)一步降低成本，節(jié)約能耗，把浪費(fèi)的利潤(rùn)再賺回來(lái)。與此同時(shí)，公司也應(yīng)避免超額儲(chǔ)備，提高設(shè)備利用率，運(yùn)用新技術(shù)、新工藝，生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，合理分配商品流向，改善運(yùn)貨速度等措施，來(lái)加速資金周轉(zhuǎn)速度，縮短資金在生產(chǎn)、流通中的時(shí)間，提高資金是使用效率，從而提高利潤(rùn)率。

5.2控制應(yīng)收賬款比重

賒銷收入占全部收入的比重過(guò)大，造成營(yíng)運(yùn)資金緊張，嚴(yán)重影響現(xiàn)金流動(dòng)速度。目前，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例已高達(dá)41.09%，十分危險(xiǎn)。公司應(yīng)高度重視風(fēng)險(xiǎn)管控工作，將單一的應(yīng)收賬款管理逐步轉(zhuǎn)向中前臺(tái)授信管理和客戶資信管理，加強(qiáng)銷售客戶的授信管理，加大對(duì)應(yīng)收賬款的管控力度；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)工作，強(qiáng)化員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。全力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可知、可控、可承受。

5.3提高償債能力

英特集團(tuán)流動(dòng)比率為1.07，速動(dòng)比率為0.76，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.42%，短期、長(zhǎng)期償債能力都很薄弱。從短期來(lái)看，公司應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低存貨比重，增快存貨周轉(zhuǎn)速度，從而增強(qiáng)支付能力。從長(zhǎng)期看，公司要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力，提高資本使用的效率與效果。公司也可以通過(guò)增發(fā)股票、加速購(gòu)并控股和產(chǎn)權(quán)合作等措施來(lái)提高資產(chǎn)負(fù)債率水平。

6.財(cái)務(wù)與公司未來(lái)的發(fā)展

財(cái)務(wù)報(bào)表是公司發(fā)展?fàn)顩r的窗口，科學(xué)的管理財(cái)務(wù)是公司健康發(fā)展的重要保障。透過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表我全面分析了英特集2010年的發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合新時(shí)期國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的需求，分析公司的發(fā)展業(yè)績(jī)，我認(rèn)為，該公司制定的戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是正確的。該公司應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持外延式擴(kuò)張與內(nèi)涵式增長(zhǎng)相結(jié)合，分銷與物流主體業(yè)務(wù)不動(dòng)搖，同時(shí)，進(jìn)一步培育生物制品營(yíng)銷、現(xiàn)代物流、醫(yī)療器械和中藥生產(chǎn)加工等新興業(yè)務(wù)；逐步開展經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，建立“以基本藥物為基礎(chǔ)，名優(yōu)新特為特色”的品種結(jié)構(gòu)，加速中低端市場(chǎng)拓展，完善終端網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)下沉，鞏固提升與高端醫(yī)院的合作，發(fā)揮現(xiàn)代物流優(yōu)勢(shì)，提升營(yíng)運(yùn)效率；以內(nèi)部整合和并購(gòu)重組為契機(jī)，建立有效的體制和機(jī)制；以精益管理、風(fēng)險(xiǎn)管控和QHSE工作為抓手，實(shí)施有效的管理和內(nèi)控。該公司要以此為目標(biāo)，努力提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)又好又快地發(fā)展。作為財(cái)務(wù)部門，在公司未來(lái)的發(fā)展中，應(yīng)該既當(dāng)好公司的管家又要當(dāng)好公司的參謀，既要為公司管好財(cái)務(wù)，又要讓財(cái)務(wù)管理為公司創(chuàng)造財(cái)富。同時(shí)，財(cái)務(wù)部門也應(yīng)該隨公司的快速發(fā)展，使公司的財(cái)務(wù)管理能力達(dá)到國(guó)內(nèi)國(guó)際的領(lǐng)先水平。

參考文獻(xiàn)：

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