企業(yè)盈利能力分析論文精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資本，績(jī)效，現(xiàn)金周期

一、引言

對(duì)我國(guó)眾多中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資困難往往是因?yàn)樽陨碣Y本實(shí)力較弱，受資金不足的困擾，中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)通常主要由流動(dòng)資產(chǎn)組成，因難于在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，流動(dòng)負(fù)債成為主要外源性融資渠道。因此，實(shí)施有效的營(yíng)運(yùn)資本[①]管理對(duì)中小企業(yè)尤其重要。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著理論界對(duì)財(cái)務(wù)管理企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)認(rèn)識(shí)的趨同，營(yíng)運(yùn)資本管理的理論和實(shí)踐都取得了迅速發(fā)展，已經(jīng)成為財(cái)務(wù)管理體系中與融資管理、投資管理和股利政策同樣重要的決策領(lǐng)域。營(yíng)運(yùn)資本管理的有效性，涉及流動(dòng)性及其盈利性的權(quán)衡。流動(dòng)性是蘊(yùn)含于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的動(dòng)態(tài)意義上的償付能力企業(yè)管理論文，保持充分的流動(dòng)性對(duì)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和適應(yīng)環(huán)境變化具有重要作用，由于流動(dòng)性越強(qiáng)的資本其盈利性越弱，過(guò)度強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性必然會(huì)犧牲盈利性，而盈利性的提高又有賴于營(yíng)運(yùn)資本的加速周轉(zhuǎn)。營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)應(yīng)該是通過(guò)實(shí)施有效管理，在保證營(yíng)運(yùn)資本的安全性和流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)上的合理搭配，并盡可能加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的盈利能力。

傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資本管理理念認(rèn)為，由于應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的期限結(jié)構(gòu)和屬性結(jié)構(gòu)很難做到完全匹配，而且存貨變現(xiàn)需要很長(zhǎng)時(shí)間，很難做到精確的資本預(yù)測(cè)，因而企業(yè)必須持有一定量的營(yíng)運(yùn)資本，才能保證充分的流動(dòng)性和安全性。然而，西方企業(yè)中“零營(yíng)運(yùn)資本”和“負(fù)營(yíng)運(yùn)資本”的理論與實(shí)踐對(duì)傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資本管理理念提出了挑戰(zhàn)?！傲銧I(yíng)運(yùn)資本”理論對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的界定為“存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款”，認(rèn)為保持流動(dòng)性并不意味著必然要維持很高的營(yíng)運(yùn)資本，只要企業(yè)能夠合理安排流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和期限，保證它們之間的銜接與匹配，并且加速應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)，就可以通過(guò)對(duì)供應(yīng)商應(yīng)付賬款的延期支付提供存貨資金，動(dòng)態(tài)地保證償債能力，將營(yíng)運(yùn)資本降至為零甚至為負(fù)的水平，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升[1]。

中小企業(yè)受管理者知識(shí)、理念和經(jīng)驗(yàn)的制約企業(yè)管理論文，在營(yíng)運(yùn)資金管理方面無(wú)論是觀念、方法、還是手段上都與發(fā)達(dá)國(guó)家有明顯差距中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，財(cái)務(wù)管理研究的核心內(nèi)容傾向于投資管理、融資管理和股利政策的研究，營(yíng)運(yùn)資本管理在我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論研究和實(shí)踐應(yīng)用中并未受到應(yīng)有的關(guān)注，這是由于營(yíng)運(yùn)資本作為一個(gè)財(cái)務(wù)概念是1993年我國(guó)實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后才引入我國(guó)的。全面實(shí)證考察中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，有助于豐富我國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理的實(shí)證研究成果，為中小企業(yè)制定營(yíng)運(yùn)資本管理政策、提高營(yíng)運(yùn)資本管理效率提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)資本中最具有活力的組成部分，其投入和收回是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程。只有實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的有效管理和運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證銷各環(huán)節(jié)的銜接，中小企業(yè)才能得以生存與發(fā)展。反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)是現(xiàn)金周期，Richard V．D．a(chǎn)nd E．J．Laughlin提出采用現(xiàn)金周期指標(biāo)反映營(yíng)運(yùn)資金管理狀況的全貌，將現(xiàn)金周期定義為從供應(yīng)商處購(gòu)買(mǎi)原材料支付現(xiàn)金到向客戶銷售產(chǎn)品收回貨款之間的時(shí)間，等于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與存貨周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期[2]，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型如圖1所示?，F(xiàn)金周期越長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資本投資越大，較長(zhǎng)的現(xiàn)金周期通常源于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期或存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，或者應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，可能帶來(lái)銷售收入的提高，但如果持有較高應(yīng)收賬款和存貨投資的邊際成本超過(guò)邊際收益，則會(huì)帶來(lái)企業(yè)盈利能力的下降。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短，通常表明企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨中有些部分需要靠成本較高的長(zhǎng)期資金維持，從而降低企業(yè)的盈利能力。

國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的研究已經(jīng)形成了一個(gè)比較科學(xué)、系統(tǒng)的體系，其主要摘要素的最佳余額企業(yè)管理論文，有效管理應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款[5]。然而，大量投資于應(yīng)收賬款和存貨會(huì)同時(shí)帶來(lái)機(jī)會(huì)成本、壞賬損失和管理費(fèi)用的增加，降低資產(chǎn)使用效率，從而導(dǎo)致盈利能力下降。應(yīng)付賬款是經(jīng)營(yíng)過(guò)程中自然形成的資本來(lái)源，一般成本較低而且比較靈活，延遲應(yīng)付賬款的支付可以提高企業(yè)盈利能力。然而，如果供應(yīng)商提供早期付款折扣優(yōu)惠，放棄現(xiàn)金折扣將具有很高的隱含融資成本。在使用現(xiàn)金周期作為綜合指標(biāo)考察企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響方面，Shin and Soenen對(duì)美國(guó)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即將現(xiàn)金周期降低至合理的較低水平可以提高企業(yè)盈利能力，為股東創(chuàng)造價(jià)值[6]。Deloof研究證明，存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過(guò)縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期提高盈利能力。研究還發(fā)現(xiàn)，盈利能力差的企業(yè)一般都會(huì)延期支付供應(yīng)商貨款[7]。Lazaridis and Tryofonidis認(rèn)為延期支付供應(yīng)商貨款有助于提高企業(yè)盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano認(rèn)為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)盈利能力沒(méi)有顯著影響[9]。

由于營(yíng)運(yùn)資本管理在我國(guó)起步較晚，探討營(yíng)運(yùn)資本管理效率的實(shí)證研究較少。毛付根最早采用規(guī)范方法對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的結(jié)構(gòu)管理進(jìn)行分析，從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系上著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來(lái)源聯(lián)系起來(lái)，從總體上觀察和研究流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及兩者變動(dòng)引起的盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間的消長(zhǎng)關(guān)系，據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金管理政策[10]。楊雄勝等結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)分析了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)在理論與方法上存在的不足，指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)企業(yè)管理論文，并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo)，將存貨周轉(zhuǎn)期改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲(chǔ)存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫(kù)存期等指標(biāo)細(xì)化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)效率[11]中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。王竹泉等提出將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的理念，倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來(lái)，建立營(yíng)運(yùn)資本管理理論新框架[12]。汪平和閆甜采用多元回歸分析方法研究營(yíng)運(yùn)資本政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，為“零營(yíng)運(yùn)資本”概念與技術(shù)的運(yùn)用提供經(jīng)驗(yàn)支持，并對(duì)營(yíng)運(yùn)資本政策決定因素進(jìn)行了回歸分析和檢驗(yàn)[13]?？讓帉幍瓤疾炝酥圃炱髽I(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)公司盈利能力的影響，認(rèn)為公司盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期顯著負(fù)相關(guān)[14]。本文借鑒國(guó)外營(yíng)運(yùn)資本管理效率與企業(yè)盈利能力的研究成果，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)證研究我國(guó)中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率與績(jī)效之間的關(guān)系，考察應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周期與盈利能力的相關(guān)性，提出以下基本假設(shè)：

H1：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

H2：存貨周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

H3：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)

H4：現(xiàn)金周期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

三、研究設(shè)計(jì)

1．樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

基于2007年我國(guó)開(kāi)始實(shí)施新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，報(bào)表中各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算口徑和范圍按照一貫性原則的要求進(jìn)行編制，數(shù)據(jù)具有可比性，可以消除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響。因此，本文選取截止2006年上市的222家中小企業(yè)作為研究對(duì)象。樣本企業(yè)的具體篩選過(guò)程如下：①剔除每年被ST的上市中小企業(yè)5家；②剔除金融類上市的中小企業(yè)1家；③剔除研究所需樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完備的中小企業(yè)6家；④剔除各變量的1%異常值的上市中小企業(yè)11家。經(jīng)過(guò)篩選，共獲得199家樣本中小企業(yè)597個(gè)有效觀測(cè)值。

文中數(shù)據(jù)來(lái)源于深市中小企業(yè)版網(wǎng)上信息披露平臺(tái)cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮資訊網(wǎng)提供的相關(guān)上市中小企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，具體財(cái)務(wù)指標(biāo)由作者根據(jù)199家上市中小企業(yè)2007-2009年年報(bào)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理和計(jì)算得出。

2．模型設(shè)計(jì)和變量安排

(1)模型設(shè)計(jì)

本文借鑒國(guó)外相關(guān)研究成果，結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際情況，構(gòu)建以下模型考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)績(jī)效的影響：

ROEit =α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4ARDit+μ-it(1)

ROEit =α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4INVDit+μ-(2)

ROEit=α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4APDit+μ-it(3)

ROEit=α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4CCDit+μ-it(4)

其中，下標(biāo)i代表各家公司(橫截面維度)企業(yè)管理論文，變動(dòng)范圍為從1到199；t代表年數(shù)(時(shí)間序列維度)，變動(dòng)范圍為從l到3。

(2)變量安排

①因變量：中小企業(yè)績(jī)效指標(biāo)

本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為因變量來(lái)衡量中小企業(yè)的績(jī)效能力。從財(cái)務(wù)管理角度看，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，作為企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，直接表明所有者擁有凈資產(chǎn)的獲利能力和收益水平，即企業(yè)盈利的真正績(jī)效。采用凈資產(chǎn)收益率績(jī)效指標(biāo)，試圖更加準(zhǔn)確地描述營(yíng)運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。

②自變量：營(yíng)運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)

本文使用現(xiàn)金周期作為營(yíng)運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。現(xiàn)金周期(CCD)是衡量營(yíng)運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)，可以分解為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期三個(gè)組成部分。本文使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額，使用主營(yíng)業(yè)務(wù)成本作為計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額。為深入分析現(xiàn)金周期對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響程度，本文進(jìn)一步研究應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)、存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)對(duì)績(jī)效的影響，也將它們作為營(yíng)運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)收入]，存貨周轉(zhuǎn)期=[(期初存貨+期末存貨)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)成本]，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)付賬款+期末應(yīng)付賬款)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)成本]。

③控制變量

第一，中小企業(yè)規(guī)模(Size)。國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究表明，企業(yè)規(guī)?？梢杂绊懡M織結(jié)構(gòu)和決策能力，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效[15]，因此本文把中小企業(yè)規(guī)模作為控制變量納入模型。由于本文研究營(yíng)運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性，因此使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)控制企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)需求對(duì)績(jī)效影響，但考慮到年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模較大，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)以減小不同年度之間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差距，使數(shù)據(jù)更接近正態(tài)分布中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。

第二企業(yè)管理論文，財(cái)務(wù)杠桿(Lev)。財(cái)務(wù)杠桿水平的高低反映中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。由于中小企業(yè)外源性融資主要采用借款等債務(wù)融資方式，財(cái)務(wù)杠桿反映了債權(quán)人和所有者對(duì)企業(yè)的影響程度，對(duì)企業(yè)績(jī)效具有較大影響。因此，本文在控制變量中引入財(cái)務(wù)杠桿，以控制不同財(cái)務(wù)狀況對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響，本文使用平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額作為財(cái)務(wù)杠桿。

第三，銷售增長(zhǎng)率(Sgrow)。銷售增長(zhǎng)率反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力和發(fā)展速度，從動(dòng)態(tài)角度體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。一般而言，較高的銷售增長(zhǎng)率表明企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭和盈利能力。

表1 變量描述與研究假設(shè)[②]

變量

描述

相關(guān)性假設(shè)

凈資產(chǎn)收益率(ROE)

凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)

平均應(yīng)收賬款×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

（-）

存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)

平均存貨×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

（-）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)

平均應(yīng)付賬款×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

（+）

現(xiàn)金周期(CCD)

ARD+ INVD- APD

（-）

企業(yè)規(guī)模(Size)

Ln(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)

（+）

財(cái)務(wù)杠桿(Lev)

平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額

（+）

銷售增長(zhǎng)率(Sgrow)

（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

（+）

四、實(shí)證結(jié)果分析

1．描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對(duì)2007-2009年中小企業(yè)樣本觀測(cè)值利用SPSS13.0進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。

表2 樣本觀測(cè)值描述性統(tǒng)計(jì)

變量

變量名

觀測(cè)值

均值

中位數(shù)

極小值

極大值

標(biāo)準(zhǔn)差

ROE

凈資產(chǎn)收益率

597

13.47%

11.44%

-26.28%

300.36%

18.25%

ARD

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

597

69.18

62.76

1.62

356.03

47.93

INVD

存貨周轉(zhuǎn)期

597

119.80

96.93

5.37

722.83

97.27

APD

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

597

66.28

61.94

2.14

680.45

54.09

CCD

現(xiàn)金周期

597

122.70

105.39

-156.74

787.98

106.55

Size

企業(yè)規(guī)模

597

20.42

20.40

17.42

24.79

0.98

Lev

財(cái)務(wù)杠桿

597

41.34%

41.69%

4.26%

80.82%

15.72%

Sgrow

銷售增長(zhǎng)率

597

22.85%

16.23%

-49.50%

977.99%

57.03%

統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率均值為13.47%，反映出樣本總體的平均績(jī)效水平較低。現(xiàn)金周期均值為122.7天，中位數(shù)為105.39天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期均值為69.18天，中位數(shù)為62.76天；存貨周轉(zhuǎn)期均值為119.80天，中位數(shù)為96.93天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均值為66.28天，中位數(shù)為61.94天。通過(guò)比較可以看出，中小企業(yè)從供應(yīng)商處獲得的平均信用期66.28天小于給予客戶的平均信用期69.18天，存貨的平均周轉(zhuǎn)期119.8天，周轉(zhuǎn)速度較慢。財(cái)務(wù)杠桿均值為41.34％，中位數(shù)為41.69％，說(shuō)明中小企業(yè)總體債務(wù)水平適中，經(jīng)營(yíng)安全企業(yè)管理論文，風(fēng)險(xiǎn)水平不高；銷售增長(zhǎng)率均值為22.85％，中位數(shù)為16.23％，說(shuō)明中小企業(yè)的銷售額整體上保持著較快的增長(zhǎng)速度。

2．變量相關(guān)性分析

表3列示了模型所有變量利用SPSS13.0運(yùn)行的Pearson相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表3所示。

表3 各變量的Pearson相關(guān)系數(shù)

ROE

ARD

INVD

APD

CCD

Size

Lev

Sgrow

ROE

1

ARD

-0.117**

（0.000）

1

INVD

0.021*

（0.603）

0.229**

（0.000）

1

APD

0.173**

（0.000）

0.346**

（0.000）

0.349**

（0.000）

1

CCD

-0.76

（0.063）

0.483**

（0.000）

0.839**

（0.000）

-0.033

（0.419）

1

Size

0.194**

（0.000）

-0.380**

（0.000）

-0.339**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

-0.400**

（0.000）

1

Lev

0.013*

（0.757）

-0.167**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

0.177**（0.000）

-0.198**

（0.000）

0.484**

（0.000）

1

Sgrow

0.148**

（0.000）

-0.069

（0.092）

-0.045

（0.277）

-0.034

（0.408）

-0.055

（0.184）

0.090*

（0.027）

0.075

（0.066）

1

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

結(jié)果表明，績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)運(yùn)資本管理效率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明加速收款會(huì)提高中小企業(yè)績(jī)效。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不相符，表明加速存貨周轉(zhuǎn)意味著存貨占用水平過(guò)低和頻繁發(fā)生存貨缺貨。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款有助于績(jī)效水平的提高。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期高度負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明縮短現(xiàn)金周期可以提高盈利能力，從而證實(shí)了有效的營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)績(jī)效的影響。凈資產(chǎn)收益率與控制變量中小企業(yè)規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明規(guī)模較大的中小企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)杠桿在5％的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明負(fù)債率越高，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，中小企業(yè)績(jī)效水平越好；凈資產(chǎn)收益率與銷售增長(zhǎng)率在1％的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明銷售增長(zhǎng)越快中小企業(yè)的績(jī)效越好中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。各自變量之間的相關(guān)性總體較弱，只有現(xiàn)金周期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)較高，分別為0.483、0.839和-0.76企業(yè)管理論文，為避免潛在共線性問(wèn)題，需要在隨后的多元回歸分析中對(duì)此加以關(guān)注。

3．回歸分析

本文利用回歸分析考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響，使用時(shí)間權(quán)重的固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，表4列示了采用Eviews6.0運(yùn)行后模型1-4的回歸結(jié)果。

表4 回歸分析結(jié)果

Model

Variable

Coefficient

Std.Error

Prob.

(1)

C

Lev

Sgrow

Size

ARD

-0.7041

0.1681

0.0476

0.0432

-0.1632

0.1207

0.0335

0.0100

0.0010

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(2)

C

Lev

Sgrow

Size

INVD

-0.6788

0.1671

0.0462

0.0421

0.0001

0.1185

0.0337

0.0100

0.0060

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0628*

(3)

C

Lev

Sgrow

Size

APD

-0.6521

0.1662

0.0446

0.0405

0.1023

0.1153

0.0351

0.0100

0.0059

0.0009

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(4)

C

Lev

Sgrow

Size

CCD

-0.6549

0.1658

0.0472

0.0412

-0.1605

0.1218

0.0336

0.0101

0.0061

0.0015

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

從運(yùn)行結(jié)果上看，績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明應(yīng)收賬款回收的速度越快，資金被其他單位占用的時(shí)間越短，管理應(yīng)收賬款的效率越高。但是奉行過(guò)于嚴(yán)格的信用政策，采取過(guò)于苛刻的信用標(biāo)準(zhǔn)和付款條件會(huì)限制銷售收入的擴(kuò)大，造成存貨的積壓和流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的緩慢。延長(zhǎng)客戶付款期限可能帶來(lái)銷售收入的增加，進(jìn)而增加利潤(rùn)水平，但同時(shí)會(huì)帶來(lái)資金成本和壞賬損失等費(fèi)用的增加，對(duì)績(jī)效水平產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，要制定合理的信用政策，通過(guò)對(duì)客戶的資信狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的規(guī)模有助于提高績(jī)效水平。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不符，表明延長(zhǎng)存貨周轉(zhuǎn)期有助于提高中小企業(yè)盈利能力，也反映出存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)快，存貨儲(chǔ)備水平不足企業(yè)管理論文，造成存貨缺乏、生產(chǎn)中斷或銷售緊張，影響供貨和銷售水平。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款可以提升績(jī)效水平。然而，應(yīng)付賬款規(guī)模和期限的大小不僅與自身的信用有關(guān)，而且與銷貨方提供的信用條件有關(guān)。如果中小企業(yè)意欲展延付款期拖欠貨款不還，就會(huì)導(dǎo)致因信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他客戶的信用，或招致日后更加苛刻的信用條件。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明治理機(jī)構(gòu)可以通過(guò)縮短現(xiàn)金周期提高盈利能力?，F(xiàn)金周期是對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的綜合分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力負(fù)相關(guān)對(duì)現(xiàn)金周期與績(jī)效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有正面影響，存貨周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力正相關(guān)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力負(fù)相關(guān)對(duì)現(xiàn)金周期與績(jī)效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有負(fù)面影響。現(xiàn)金周期與績(jī)效能力關(guān)系回歸結(jié)果的顯著負(fù)相關(guān)，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)現(xiàn)金周期的變動(dòng)趨勢(shì)具有更大的影響作用。

在時(shí)間權(quán)重的固定效應(yīng)模型中，各控制變量與因變量的相關(guān)性均為顯著。中小企業(yè)績(jī)效與規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明規(guī)模較大的中小企業(yè)有可能創(chuàng)造較高利潤(rùn)?？?jī)效水平與財(cái)務(wù)杠桿在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明具有較高財(cái)務(wù)杠桿中小企業(yè)的盈利能力較好?？?jī)效水平與銷售增長(zhǎng)率在1％水平上顯著正相關(guān)，表明市場(chǎng)機(jī)會(huì)是企業(yè)得以提高盈利能力的重要因素，具有較高銷售增長(zhǎng)率的中小企業(yè)績(jī)效能力更強(qiáng)。

五、研究結(jié)論與啟示

本文選取截止2006年在我國(guó)深市上市的199家中小企業(yè)2007—2009報(bào)表數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率與績(jī)效能力之間的關(guān)系中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。研究結(jié)果表明，我國(guó)上市中小企業(yè)的盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、現(xiàn)金周期顯著負(fù)相關(guān)；延長(zhǎng)存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期有助于提升中小企業(yè)的績(jī)效；采取高負(fù)債利用財(cái)務(wù)杠桿融資策略會(huì)提升績(jī)效；擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模、提高銷售增長(zhǎng)率有助于增強(qiáng)中小企業(yè)實(shí)力，進(jìn)而增加盈利水平。

盡管本文研究結(jié)論的得出是基于上市中小企業(yè)的數(shù)據(jù)，但對(duì)其它非上市中小企業(yè)同樣具有借鑒意義。(1)中小企業(yè)管理者應(yīng)將營(yíng)運(yùn)資本管理作為財(cái)務(wù)管理的重要部分，據(jù)以了解經(jīng)營(yíng)情況和管理水平。中小企業(yè)資本周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)密切相關(guān)企業(yè)管理論文，采取恰當(dāng)?shù)男庞谜?、加?qiáng)存貨的科學(xué)管理、選擇最優(yōu)債務(wù)支付時(shí)機(jī)和支付方式等措施，將現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期控制在合理的最優(yōu)水平，在保證充分流動(dòng)性和安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。(2) 凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期負(fù)相關(guān)表明，對(duì)管理水平和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，縮短收款時(shí)間可以有效降低應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本，其變現(xiàn)能力直接影響到中小企業(yè)的盈利能力。(3)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的正相關(guān)關(guān)系表明，中小企業(yè)因難于在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，正規(guī)金融和商業(yè)信用成為其主要外源融資渠道，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)過(guò)于依賴甚至長(zhǎng)期拖欠上游客戶賬款，進(jìn)而影響自身的信譽(yù)狀況。因此，中小企業(yè)不宜片面追求延期付款帶來(lái)的成本收益，而應(yīng)權(quán)衡在供應(yīng)鏈中所處位置，制定適合自身的付款政策。(4) 凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期的顯著負(fù)相關(guān)表明，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)現(xiàn)金周期的變動(dòng)趨勢(shì)具有更大的影響作用，應(yīng)該通過(guò)加速應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和合理控制存貨水平實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金周期的最佳控制。

本文研究的主要缺陷：一是在營(yíng)運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)中，選擇現(xiàn)金周期及其組成部分作為衡量指標(biāo)，可能會(huì)使研究結(jié)果存在一定測(cè)量偏差。二是研究資料僅涉及2007-2009三年數(shù)據(jù)，在一定程度上會(huì)影響研究結(jié)論的可靠性。

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第2篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

論文摘要：兼并企業(yè)在兼并目標(biāo)的選擇上具有一定的操作空間。作為兼并方，在選擇兼并目標(biāo)時(shí)不能盲目、隨意。為使目標(biāo)企業(yè)的選擇更加規(guī)范、具體、系統(tǒng)、科學(xué)，需側(cè)重對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力等方面的分析。

我國(guó)目前兼并市場(chǎng)的主流，主要是國(guó)有企業(yè)的有償兼并和國(guó)有資產(chǎn)在國(guó)有單位之間的無(wú)償劃轉(zhuǎn)。就兼并市場(chǎng)供求關(guān)系看，由于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況普遍不佳，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較大，市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，許多有兼并意愿的企業(yè)找不到買(mǎi)主。兼并企業(yè)在兼并目標(biāo)的選擇上具有一定的操作空間，作為兼并方在選擇兼并目標(biāo)時(shí)，不能盲目、隨意。同時(shí)，企業(yè)本身就是一種可以在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上交易的商品，作為經(jīng)營(yíng)該種商品的投資者就必須要了解企業(yè)的價(jià)值。而如何對(duì)并購(gòu)進(jìn)行選擇，用什么樣的方法進(jìn)行選擇就成為投資的一個(gè)重要課題。

對(duì)被兼并企業(yè)進(jìn)行分析，就要進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)查搜集大量相關(guān)信息，并進(jìn)行加工整理是目標(biāo)企業(yè)分析的前提，目標(biāo)企業(yè)分析內(nèi)容主要應(yīng)側(cè)重于以下幾方面。

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析主要針對(duì)目前被并企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的地位和作用以及產(chǎn)業(yè)的基本狀況和競(jìng)爭(zhēng)情況。在產(chǎn)業(yè)分析中我們可以借鑒產(chǎn)品生命周期理論，對(duì)朝陽(yáng)性產(chǎn)業(yè)可以選擇進(jìn)入，對(duì)夕陽(yáng)性產(chǎn)業(yè)由于市場(chǎng)飽和、競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)一定要慎重進(jìn)入?？紤]到產(chǎn)業(yè)因素，兼并方具體選擇經(jīng)濟(jì)界人士看好的產(chǎn)業(yè)和景氣行業(yè)中的不景氣企業(yè)。比如，一些有實(shí)力、前途的企業(yè)往往會(huì)由于狹小的空間難以擴(kuò)展，而另一些經(jīng)營(yíng)不善、市場(chǎng)不景氣的企業(yè)卻占有較多的土地和優(yōu)越的地理位置，這時(shí)優(yōu)勢(shì)企業(yè)就可能并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)以獲取其優(yōu)越的上地資源。無(wú)論是戰(zhàn)略防御還是戰(zhàn)略擴(kuò)張都可以通過(guò)內(nèi)部積累和外部并購(gòu)兩種途徑實(shí)現(xiàn)，但在多數(shù)情況下，并購(gòu)?fù)緩礁鼮橛欣?。尤其是?dāng)企業(yè)面臨變化了的環(huán)境而調(diào)整戰(zhàn)略時(shí)，并購(gòu)可以使企業(yè)低成本地迅速進(jìn)入被并購(gòu)企業(yè)所在的增長(zhǎng)相對(duì)較快的行業(yè)，并在很大程度上保持被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額以及現(xiàn)有的各種資源，從而保證企業(yè)持續(xù)不斷的盈利能力。

二、財(cái)務(wù)狀況分析

依據(jù)被并企業(yè)公開(kāi)對(duì)外報(bào)送的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)成效進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)報(bào)表本身就可視為是通過(guò)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程的結(jié)果來(lái)表述企業(yè)價(jià)值的報(bào)表。企業(yè)通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可進(jìn)一步掌握并購(gòu)企業(yè)具體情況。

(一)對(duì)報(bào)表主要項(xiàng)目分析

1、資產(chǎn)負(fù)債表是通過(guò)反映企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況來(lái)揭示企業(yè)價(jià)值的一種會(huì)計(jì)報(bào)表。但它是用歷史成本反映企業(yè)取得各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)價(jià)值的。所以，它并不能滿足與企業(yè)相關(guān)的各種利益主體的決策需要。因此，有兼并意愿的企業(yè)就要將歷史成本的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整為現(xiàn)值資產(chǎn)負(fù)債表，即對(duì)企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值和投資者擁有的現(xiàn)實(shí)企業(yè)價(jià)值份額的分析。

2、損益表是通過(guò)反映企業(yè)一定時(shí)期盈利狀況來(lái)揭示企業(yè)價(jià)值的會(huì)計(jì)報(bào)表。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的大小除了可用企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值之和表示之外，還可用企業(yè)盈利的資本化或未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來(lái)表示，用這種方式表示的價(jià)值是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值對(duì)有兼并意愿的企業(yè)界極為重要。

3、現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)現(xiàn)金流人和流出狀況的報(bào)表。企業(yè)通過(guò)流人和流出結(jié)構(gòu)的歷史比較和同業(yè)比較，可得到更有意義的信息。如對(duì)一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的。

(二)償債能力分析

企業(yè)除對(duì)目標(biāo)企業(yè)的報(bào)表進(jìn)行相關(guān)分析外，還可利用具體的指標(biāo)進(jìn)行更細(xì)致的研究。通過(guò)這些指標(biāo)與同行業(yè)其他企業(yè)的比較，可在總體把握被并企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況。

1、流動(dòng)比率。它是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值。它可以反映短期償債能力，企業(yè)能否償還短期債務(wù)，要看有多少短期債務(wù)以及有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強(qiáng)。如果用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)剩余的是營(yíng)運(yùn)資金(流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債=營(yíng)運(yùn)資金)，營(yíng)運(yùn)資金越多，說(shuō)明不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，營(yíng)運(yùn)資金的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。這是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動(dòng)資產(chǎn)份額的一半，剩下的流動(dòng)性較大的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才會(huì)有保證。如果目標(biāo)企業(yè)低于這個(gè)比率，則說(shuō)明目標(biāo)企業(yè)短期負(fù)債過(guò)多。這時(shí)，企業(yè)就要分析其原因。因企業(yè)所并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)都是虧損性企業(yè)，有兼并意愿的企業(yè)就可根據(jù)流動(dòng)比率的分析考慮在短期內(nèi)是否有足夠的資金對(duì)其進(jìn)行償還。

2、速動(dòng)比率。它是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率會(huì)有很大差別，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動(dòng)比率。例如，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒(méi)有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)速動(dòng)比率可能大于1。這就要求企業(yè)深入被兼并的目標(biāo)企業(yè)，對(duì)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力進(jìn)行進(jìn)一步分析。因?yàn)橘~面上的應(yīng)收賬款并不一定都能變成現(xiàn)金，發(fā)生壞賬的可能性比汁提的壞賬準(zhǔn)備要多。同時(shí)，像工程施工單位季節(jié)性變化也可能使報(bào)表的應(yīng)收賬款額不能反映平均水平。企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況具體原因具體分析，以免對(duì)自己造成誤導(dǎo)。

3、資產(chǎn)負(fù)債率。它是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。它可以說(shuō)明總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量并購(gòu)企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，有兼并意愿的企業(yè)可了解到其借人資本的代價(jià)。在企業(yè)所得的全部資本利潤(rùn)率超過(guò)因借款而支付的利息率時(shí)，企業(yè)所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大。相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤(rùn)率就會(huì)低于借款利息率，則對(duì)企業(yè)不利，因?yàn)榻枞速Y本的多余的利息要用企業(yè)所得的利潤(rùn)份額來(lái)彌補(bǔ)。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)分析還可看出目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在的問(wèn)題。如果目標(biāo)企業(yè)舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢(qián)。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較差。為企業(yè)今后對(duì)其目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行改善提供了數(shù)據(jù)。

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。它是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于銷售收入除以平均資產(chǎn)總額。該項(xiàng)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。同時(shí)也可看出目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)總額所能代回的收人情況，次數(shù)越多，說(shuō)明企業(yè)用較少資產(chǎn)贏得收入的能力越強(qiáng)，反之越差。企業(yè)可查找原因，是存貨過(guò)多銷不出去，還是因資產(chǎn)閑置老化等原因，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的情況選擇目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。是改善存貨積壓狀況還是提高資產(chǎn)的生產(chǎn)能力，這些都是企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題。

通過(guò)這些指標(biāo)計(jì)算分析目標(biāo)企業(yè)，并與同行業(yè)的其他企業(yè)比較，可使企業(yè)在總體下把握被并企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況。其中，償債能力分析的作用在于判斷被并方債務(wù)清償能力，兼并方在被并企業(yè)無(wú)力償債的情況下是否愿意和有能力承擔(dān)被并企業(yè)債務(wù)及并購(gòu)后是否有能力改變其不良狀況的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，這都是有兼并意愿的企業(yè)要考慮的問(wèn)題。

三、盈利能力分析

盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。無(wú)論是投資人、債權(quán)人還是企業(yè)經(jīng)理人員，都只益重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。但是確定企業(yè)價(jià)值所用的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平又是并存的，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的盈利幾乎是不存在的。所以盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平是確定企業(yè)價(jià)值的兩個(gè)基本因素。為了正確地對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)，就必須對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行分析和調(diào)整。

(一)對(duì)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平分析

主要是根據(jù)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)直接進(jìn)行的分析。企業(yè)盈利能力指標(biāo)主要有收入盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力三大類指標(biāo)。而每一大類指標(biāo)又是由若干明細(xì)的指標(biāo)所組成，這些不同的盈利能力指標(biāo)從不同的方面揭示了企業(yè)的現(xiàn)有盈利能力。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平可以分解為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類，反映風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利能力影響程度的杠桿也有一些。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)除了可以影響企業(yè)盈利能力的不確定性外，也影響到企業(yè)的償債能力，即還本付息的能力。這就要求企業(yè)對(duì)其并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分析，根據(jù)得出的結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。

(二)對(duì)并購(gòu)企業(yè)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的調(diào)整

主要是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利能力構(gòu)成、經(jīng)營(yíng)效率和管理水平的高低等情況以及企業(yè)的外部環(huán)境來(lái)進(jìn)行。這是因?yàn)樗鼈兛梢栽诤艽蟪潭壬辖沂酒髽I(yè)未來(lái)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平變化趨勢(shì)。把握住這些情況后就可以對(duì)企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以求得估計(jì)企業(yè)價(jià)值所需的企業(yè)未來(lái)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，特別是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行調(diào)整時(shí)，應(yīng)充分注意社會(huì)對(duì)待盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的態(tài)度，因?yàn)樯鐣?huì)對(duì)待盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的態(tài)度會(huì)通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上的供求關(guān)系和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，而影響到企業(yè)價(jià)值和價(jià)格。

四、經(jīng)營(yíng)能力分析

第3篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 可持續(xù)增長(zhǎng)率； 實(shí)際增長(zhǎng)率

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）05-0058-05

農(nóng)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)的發(fā)展對(duì)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的作用。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，是推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的主力軍，在帶動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加農(nóng)民收入、促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步、加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、有效解決“三農(nóng)”問(wèn)題、推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。農(nóng)業(yè)上市公司如何提高財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力是比改善短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更亟待解決的問(wèn)題，財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保證。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司增長(zhǎng)太快或者太慢都不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，只有采取增長(zhǎng)速度與財(cái)務(wù)資源相協(xié)調(diào)的增長(zhǎng)方式（即財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)），才能實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展。農(nóng)業(yè)上市公司的增長(zhǎng)現(xiàn)狀如何？是否保持了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)？影響農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素是什么？如何采取有利的財(cái)務(wù)管理策略以保持財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)？基于這些研究目的，本文對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)狀況及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，有利于農(nóng)業(yè)上市公司確定合理的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)速度，有助于推動(dòng)農(nóng)業(yè)上市公司的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

一、理論分析

企業(yè)以發(fā)展求生存，增長(zhǎng)是一個(gè)企業(yè)本能的需求，企業(yè)增長(zhǎng)理論是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重要課題。早期的企業(yè)增長(zhǎng)理論主要是研究企業(yè)的規(guī)模變化、企業(yè)規(guī)模變化的影響因素以及企業(yè)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的制定等問(wèn)題。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理研究的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題。我國(guó)從20世紀(jì)90年代末才開(kāi)始重視對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題的研究，而且主要是采用國(guó)外的理論模型，在研究中取得了很多有利于企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策的結(jié)論。美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特?希金斯（Robert C. Higgins）從財(cái)務(wù)管理角度最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，指出了企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要意義，并在1981年最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念，即在不需用盡企業(yè)財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售可以增長(zhǎng)的最大比率。希金斯教授的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型有三個(gè)基本假設(shè)：第一個(gè)是企業(yè)打算按照與市場(chǎng)條件允許下的增長(zhǎng)率同樣的比率來(lái)增長(zhǎng)；第二個(gè)是企業(yè)已經(jīng)有而且計(jì)劃繼續(xù)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)股利政策；第三個(gè)是管理者不可能或者不愿意發(fā)行新股。希金斯認(rèn)為財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策下所具有的增長(zhǎng)能力，是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)可以利用這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。希金斯教授認(rèn)為在維持一定比例資本結(jié)構(gòu)下，負(fù)債隨股東權(quán)益的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，他透過(guò)現(xiàn)象看到本質(zhì)，認(rèn)為股東權(quán)益的增長(zhǎng)速度限制了銷售的增長(zhǎng)速度。羅伯特?希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為：財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益的變動(dòng)額÷期初股東權(quán)益=本期留存收益增加額÷期初股東權(quán)益=銷售凈利率×收益留存率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。

詹姆斯?C.范霍恩（James C.Van Horne）以希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，在1988年重構(gòu)了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型，指出財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是維持同企業(yè)現(xiàn)實(shí)與金融市場(chǎng)情況相一致的銷售增長(zhǎng)率。因?yàn)槠髽I(yè)資金的運(yùn)用必須等于資金的來(lái)源，企業(yè)股東權(quán)益和負(fù)債的增長(zhǎng)速度會(huì)決定企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，而企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度又會(huì)限制企業(yè)銷售額的增長(zhǎng)速度。范霍恩教授以資產(chǎn)的增加等于負(fù)債和股東權(quán)益的增加為出發(fā)點(diǎn)，從負(fù)債和股東權(quán)益兩個(gè)方面進(jìn)行考慮，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境分別建立了關(guān)于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)態(tài)模型和動(dòng)態(tài)模型。希金斯與范霍恩教授提出的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)概念反映了企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)資源的限度范圍內(nèi)把握合適的增長(zhǎng)速度，由于企業(yè)的增長(zhǎng)速度要受到它的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率的限制，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高是有限度的，而企業(yè)的財(cái)務(wù)政策也不能夠經(jīng)常改變。因此，他們都認(rèn)為企業(yè)的增長(zhǎng)速度總體來(lái)說(shuō)是受限于其財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的。企業(yè)管理者可依據(jù)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)理念制定合適的財(cái)務(wù)管理策略，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率并不是不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，而是要求當(dāng)兩者不一致時(shí)相應(yīng)調(diào)整財(cái)務(wù)策略，使財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)資源相平衡。由于詹姆斯?C.范霍恩的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型更為復(fù)雜，本文以羅伯特?希金斯的模型為理論基礎(chǔ)開(kāi)展實(shí)證研究。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了在滬深證券交易所2010年12月31日之前上市的A股農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，在研究中剔除了被列為ST和*ST的公司以及不能提供完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司，總共得到33家公司作為研究樣本，利用樣本公司2010―2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。本文中“農(nóng)業(yè)上市公司”是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年新修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》界定的農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的A股上市公司。本文所用到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于：（1）國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)；（2）巨潮資訊網(wǎng)；（3）中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)；（4）證券之星網(wǎng)站。

（二）指標(biāo)定義

本文以羅伯特?希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為理論基礎(chǔ)，表1為其模型中的主要變量和定義。

從微觀層面來(lái)看，上市公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)體現(xiàn)為各方面能力的平衡增長(zhǎng)，本文將盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力作為農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要影響因素，并從五個(gè)方面選取了銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)定義如表2所示。

三、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)樣本公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出樣本公司2010―2013各年的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率，利用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件得到2010―2013各年樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的平均值、總體均值和標(biāo)準(zhǔn)差如表3所示。表3顯示，2010―2013年各年實(shí)際增長(zhǎng)率均值都遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率均值，實(shí)際增長(zhǎng)率總體均值（2.22144471）遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率總體均值（0.09176564），實(shí)際增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差（5.137946978）遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差（0.097193625），反映了樣本公司實(shí)際與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有較大的差異。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的檢驗(yàn)

根據(jù)柯?tīng)柲裰Z夫―斯米爾諾夫檢驗(yàn)（K-S檢驗(yàn)）的結(jié)果，得知實(shí)際增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的顯著性概率Sig值為0.000，可持續(xù)增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的顯著性概率Sig值為0.010，兩者均小于0.05，因此應(yīng)當(dāng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率均不服從正態(tài)分布。本文采用非參數(shù)檢驗(yàn)中的威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)法（Wilcoxon Signed Ranks Test），研究農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間是否存在顯著性差異，也就是研究農(nóng)業(yè)上市公司是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果如表4和表5所示。表4顯示，與Z統(tǒng)計(jì)量相對(duì)應(yīng)的顯著性概率為0.000，小于0.05，這說(shuō)明樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有顯著性差異，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

（三）農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快還是增長(zhǎng)不足的檢驗(yàn)

根據(jù)表5，可以判斷樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快還是實(shí)際增長(zhǎng)不足。表5顯示，樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之差的正秩數(shù)為84，占總數(shù)的78.50%（84/107）；負(fù)秩數(shù)為23，占總數(shù)的21.50%（23/107）；結(jié)為零，即沒(méi)有實(shí)際增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率的樣本數(shù)據(jù)。因此，總體上認(rèn)為2010―2013年農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快。

四、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)影響因素的實(shí)證分析

（一）因子分析

本文利用各樣本公司2010―2013年16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析。通過(guò)KMO與Bartlett檢驗(yàn)證明原有變量適合進(jìn)行因子分析，本文采用主成分分析法提取公因子，樣本公司總方差解釋表顯示前5個(gè)公因子特征值均大于1，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到87.681%，最終選擇前5個(gè)公因子代表原來(lái)16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并將提取的5個(gè)公因子分別設(shè)為T(mén)1、T2、T3、T4、T5。本文利用正交旋轉(zhuǎn)法得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，從中可以分析得知T1為盈利能力因子、T2為償債能力因子、T3為現(xiàn)金流量能力因子、T4為營(yíng)運(yùn)能力因子、T5為發(fā)展能力因子。通過(guò)SPSS軟件的回歸法得到因子得分系數(shù)矩陣，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣可以建立因子得分模型，并計(jì)算得到各因子得分。

（二）多元回歸分析

根據(jù)因子分析的結(jié)果，5個(gè)公因子含有16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)80%以上的信息，可以利用提取到的因子代表原來(lái)16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文運(yùn)用逐步回歸分析的方法，分析5個(gè)因子對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響，以5個(gè)因子的得分值為自變量，以可持續(xù)增長(zhǎng)率（取2010―2013年四年的平均值）為因變量，并建立了以下回歸模型：SGR=a0+a1T1+a2T2+a3T3+a4T4+a5T5+ε（其中，a0代表常數(shù)項(xiàng)，ai代表回歸系數(shù)，T1、T2、T3、T4、T5分別為盈利能力因子、償債能力因子、現(xiàn)金流量能力因子、營(yíng)運(yùn)能力因子和發(fā)展能力因子的得分值，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)）?；貧w分析結(jié)果如表6―表9所示。

從表6可以得知，利用逐步法首先模型（1）選入了盈利能力T1，然后模型（2）選入了發(fā)展能力T5，T1仍保留在模型（2）中，接著模型（3）選入了現(xiàn)金流量能力T3，T1、T5仍保留在模型（3）中。表7顯示，模型（3）的判定系數(shù)R2=0.645，調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.608，比模型（1）和模型（2）有很大提高，說(shuō)明模型（3）的擬合優(yōu)度較好。表8方差分析顯示，模型（3）的F統(tǒng)計(jì)量值為17.540，相應(yīng)的P=0.000

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

描述性統(tǒng)計(jì)和威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果顯示，樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有顯著性差異，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，2010―2013年農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快。因子分析提取了盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力5個(gè)因子，并建立了因子得分模型計(jì)算得到各因子得分?；貧w分析結(jié)果顯示，盈利能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流量能力與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間呈正相關(guān)關(guān)系，償債能力和營(yíng)運(yùn)能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率沒(méi)有顯著影響，而且盈利能力和發(fā)展能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大。

（二）提高農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的對(duì)策建議

1.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)增強(qiáng)盈利能力。農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終體現(xiàn)，實(shí)證分析顯示農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)與盈利能力顯著正相關(guān)，盈利能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大，農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平的高低將直接影響其內(nèi)源資金的多少，應(yīng)通過(guò)增強(qiáng)盈利能力來(lái)提高農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源性融資能力，以支持其財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)通過(guò)提高銷售收入、強(qiáng)化成本費(fèi)用管理、嚴(yán)控各項(xiàng)支出等措施提高盈利能力。

2.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)增強(qiáng)發(fā)展能力。農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展能力反映了公司未來(lái)發(fā)展前景，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)加大前景廣闊、符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的新項(xiàng)目的投入力度，應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力。例如，農(nóng)產(chǎn)品深加工和高科技農(nóng)業(yè)是農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的重要方向。

3.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理。加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理是農(nóng)業(yè)上市公司生存的基本要求，可以保證農(nóng)業(yè)上市公司穩(wěn)定健康發(fā)展，可以有效地提高其競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)重視現(xiàn)金流量的充分性與穩(wěn)定性，保持良好的現(xiàn)金流動(dòng)性，提高現(xiàn)金的使用效率；應(yīng)編制好現(xiàn)金預(yù)算，利用現(xiàn)金預(yù)算可以掌握現(xiàn)金流入與流出情況，根據(jù)日常經(jīng)營(yíng)需要保留適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額，及時(shí)補(bǔ)充不足現(xiàn)金，合理運(yùn)用多余現(xiàn)金；應(yīng)及時(shí)編制現(xiàn)金流量表，進(jìn)行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流量趨勢(shì)分析、現(xiàn)金流量增減變動(dòng)原因分析、現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)分析，以了解其獲現(xiàn)能力、盈利質(zhì)量與支付能力等。

4.政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)制度建設(shè)，為農(nóng)業(yè)上市公司提供良好的外部環(huán)境。政府應(yīng)當(dāng)健全相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范市場(chǎng)秩序，制定相應(yīng)的政策，促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)上市公司良性運(yùn)作。例如，可適當(dāng)降低其上市門(mén)檻，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)積極利用資本市場(chǎng)融資，嚴(yán)格把關(guān)農(nóng)業(yè)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。政府應(yīng)加大對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的扶持力度，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。例如，政府通過(guò)信貸扶持、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等措施加大財(cái)政政策支持，積極改善農(nóng)業(yè)上市公司投融資環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、科技信息網(wǎng)絡(luò)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等外部環(huán)境，還應(yīng)進(jìn)行社會(huì)信用制度、環(huán)境信息披露、社會(huì)責(zé)任信息等制度創(chuàng)新，進(jìn)行農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)供銷體制改革，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

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第4篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

論文摘要：為研究我國(guó)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響，采用我國(guó)10家上市商業(yè)銀行2004年至2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，選取了影響盈利能力的5個(gè)指標(biāo)，利用因子分析法對(duì)其進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)，并與影響資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，得出我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，最后提出優(yōu)化上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的建議。

0 引言

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的日益全球化，我國(guó)的銀行業(yè)只有不斷增強(qiáng)自身盈利能力才能避免淘汰，在競(jìng)爭(zhēng)中贏取勝利。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、盈利、長(zhǎng)期發(fā)展等問(wèn)題。上市商業(yè)銀行作為通過(guò)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)盈利的商業(yè)性企業(yè)，在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論，由于存款保險(xiǎn)制度、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管資本等方面的嚴(yán)格限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)要復(fù)雜。有效的資本結(jié)構(gòu)會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者努力改善商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況，制定合理的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高整體的盈利能力。

關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的聯(lián)系，很多西方學(xué)者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）認(rèn)為，銀行業(yè)是一個(gè)壟斷的存款服務(wù)提供商，在存在進(jìn)入障礙的情況下，商業(yè)銀行會(huì)不斷增加負(fù)債，因?yàn)榇藭r(shí)它們可以憑借提供給存款者的服務(wù)來(lái)獲取利潤(rùn)，存款越多（即負(fù)債越多），銀行的價(jià)值就會(huì)越高。

國(guó)內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究則較少。趙瑞、楊有振（2009）以10家商業(yè)銀行2001至2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究資料發(fā)現(xiàn)：商業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)性質(zhì)與盈利能力負(fù)相關(guān)；第一大股東的持股比例與資本利潤(rùn)率正相關(guān)，前五大股東的持股比例與資本利潤(rùn)率負(fù)相關(guān)；資本充足率與資本利潤(rùn)率顯著正相關(guān)。

由于盈利能力是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到銀行的盈利情況，資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系一直是財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)。很多研究熱衷于將盈利能力指標(biāo)作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量之一進(jìn)行研究；對(duì)于銀行資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的研究通常使用單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為被解釋變量，并且集中于對(duì)商業(yè)銀行的治理、尋求補(bǔ)充資本等方面。隨著我國(guó)上市銀行的增多，對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管要求也越來(lái)越嚴(yán)格，如何更好地控制上市銀行的資金風(fēng)險(xiǎn)是廣泛關(guān)注的問(wèn)題。因此從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)角度對(duì)盈利能力進(jìn)行分析就顯得十分重要。

1 樣本與變量選取

1.1 樣本選擇 本文將以我國(guó)10家上市商業(yè)銀行為樣本，分別是：中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行和南京銀行，選取2004~2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)為原始資料。由于有些年份部分?jǐn)?shù)據(jù)不全，因此本文共有45組數(shù)據(jù)。

1.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力指標(biāo)的確定 反映盈利能力的指標(biāo)有很多，結(jié)合銀行業(yè)的特點(diǎn)，本文選取營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報(bào)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率這五個(gè)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取，本文采用巴塞爾協(xié)議的框架對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標(biāo)；對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)主要選用股權(quán)集中度進(jìn)行度量，此處選用前五大股東持股比例這一指標(biāo)；另外選取資產(chǎn)負(fù)債率考察總資產(chǎn)中債務(wù)資本所占的比重；選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。

本文借鑒一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究模型，將盈利能力的考察作為一個(gè)整體，得出盈利能力的綜合指標(biāo)值，試圖構(gòu)建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)為解釋變量的商業(yè)銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的函數(shù)模型，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)它們之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析和檢驗(yàn)。

2 我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響

2.1 上市商業(yè)銀行綜合盈利能力分析 采用因子分析法將反映盈利能力的5個(gè)指標(biāo)中的公共因子提取出來(lái)，用這些公共因子對(duì)上市商業(yè)銀行的盈利能力再進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

2.1.1 是否適合因子分析的檢驗(yàn)：判斷是否適合運(yùn)用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。利用這兩種方法，對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報(bào)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行了因子分析適合性的判斷。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，巴特利特球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率是0.000，小于顯著性水平0.05，這就拒絕了相關(guān)系數(shù)矩陣是一個(gè)單位矩陣的假設(shè)，證明了研究變量之間具有相關(guān)性；KMO值為0.705，略大于0.7，因子分析的效果會(huì)比較好。

2.1.2 因子變量的提取:設(shè)定提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于l。因此，選取了特征值大于l的作為因子變量，結(jié)果顯示有2個(gè)變量的特征值大于l，而且因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了78.274%，解釋了大部分的方差總值，符合構(gòu)建因子變量的要求。由總方差解釋表的結(jié)果來(lái)看，本文應(yīng)該構(gòu)建2個(gè)因子。

2.1.3 盈利能力的綜合得分：根據(jù)因子得分系數(shù)以及原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可計(jì)算出第一公因子和第二公因子的得分?jǐn)?shù)，分?jǐn)?shù)分別為Y1、Y2。其中，因子得分矩陣

Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5；

Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5

由提取公因子所產(chǎn)生的新生變量為Y1、Y2，由Y1、Y2的值可以計(jì)算出Y的值，進(jìn)而可以得出各上市商業(yè)銀行盈利能力的綜合因子得分：Y=（58.008Y1+20.266Y2）/78.274。

2.2 資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸過(guò)程 在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進(jìn)一步分析上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的依賴關(guān)系，使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量，以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數(shù)學(xué)模型：Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε，其中，a為常數(shù)項(xiàng)，b、c、d、e為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

采用逐步回歸法，將F檢驗(yàn)P值大于等于0.1的剔除出回歸方程，小于等于0.05的選入回歸方程，最終選入的變量剩下1個(gè)，為資本充足率。沒(méi)有進(jìn)入回歸模型的各個(gè)變量的檢驗(yàn)結(jié)果，其P值均大于0.05，無(wú)需再進(jìn)行分析。由相關(guān)關(guān)系分析可得，相關(guān)系數(shù)為0.492，說(shuō)明盈利能力與上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)有一定的正相關(guān)關(guān)系。由結(jié)果可以看出：方程的常數(shù)項(xiàng)為-0.925、系數(shù)估計(jì)值為0.084，均通過(guò)5%的顯著性水平檢驗(yàn)。此外F=13.748〉F（1，43）說(shuō)明整個(gè)模型通過(guò)檢驗(yàn)。方程為：Y=0.084X4-0.925+ε。

3 結(jié)論與建議

我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系實(shí)證結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即上市銀行資本充足率越高，其獲利能力越強(qiáng)。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是盈利，要獲得合理的資本結(jié)構(gòu)，可以從以下幾方面。

3.1 降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量 增加低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重，進(jìn)而才能削減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量。大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、重視拓展投資業(yè)務(wù)、發(fā)展中間業(yè)務(wù)都可以是調(diào)整我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分布結(jié)構(gòu)的途徑。此外，商業(yè)銀行不能單純地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，而應(yīng)適當(dāng)控制資產(chǎn)規(guī)模，提高資金的營(yíng)運(yùn)效率，降低不良貸款比例，改變粗放式經(jīng)營(yíng)方式。

第5篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：績(jī)效評(píng)價(jià),實(shí)證研究,新疆

影響上市公司績(jī)效的因素是多方面的，這些影響因素之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。在績(jī)效評(píng)價(jià)中一般只能選取有限的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析，各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系也不明確，數(shù)據(jù)所服從的分布未知，由它們所反映的上市公司信息極其有限，所以績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)具有信息不完全的灰色特征。近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)公司的績(jī)效評(píng)價(jià)研究取得了很大的進(jìn)展，在評(píng)價(jià)方法的選擇上主要考慮了指標(biāo)間的相關(guān)性以及對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的客觀賦權(quán)，卻忽略了績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)具有的灰色特征。本文將灰色關(guān)聯(lián)與主成分分析相結(jié)合，既在一定程度上克服了績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)信息不完全的缺陷，又確定了評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，并在構(gòu)建上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，對(duì)“新疆板塊”的上市公司進(jìn)行了績(jī)效評(píng)價(jià)。

一、新疆上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者和政府部門(mén)就企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行了許多有益的探索，有些成果還得到了廣泛的應(yīng)用。但是無(wú)論哪一種評(píng)價(jià)體系，都有自己的評(píng)價(jià)范圍、適用條件和缺陷，盲目套用難以保證評(píng)價(jià)結(jié)果的有效性。因此，本文從實(shí)際情況出發(fā)，通過(guò)對(duì)已有研究成果的總結(jié)和不足之處的分析，基于科學(xué)性、可比性和可獲得性的原則，建立了新疆上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，該體系包括盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、發(fā)展能力、股本擴(kuò)張能力和現(xiàn)金能力6個(gè)方面，由14個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。需要指出的是，越來(lái)越多的學(xué)者傾向于引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合也是大勢(shì)所趨，這樣可以使評(píng)價(jià)體系更加全面、真實(shí)地反映企業(yè)績(jī)效，克服評(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于單一的缺陷，但是由于非財(cái)務(wù)指標(biāo)在量化、選擇和數(shù)據(jù)收集方面存在較大困難，所以本文仍然采用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，具體的指標(biāo)體系如表1所示：

表1新疆上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

評(píng)價(jià)內(nèi)容

指標(biāo)名稱

指標(biāo)性質(zhì)

盈利能力

凈資產(chǎn)收益率X1

總資產(chǎn)利潤(rùn)率X2

每股收益X3

正指標(biāo)

正指標(biāo)

正指標(biāo)

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X4

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5

正指標(biāo)

正指標(biāo)

償債能力

資產(chǎn)負(fù)債率X6

流動(dòng)比率X7

適度指標(biāo)

適度指標(biāo)

發(fā)展能力

銷售增長(zhǎng)率X8

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X9

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X10

正指標(biāo)

正指標(biāo)

正指標(biāo)

股本擴(kuò)張能力

每股公積金X11

每股未分配利潤(rùn)X12

每股凈資產(chǎn)X13

正指標(biāo)

正指標(biāo)

正指標(biāo)

現(xiàn)金能力

每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~X14

正指標(biāo)

三、實(shí)證研究

(一)數(shù)據(jù)的預(yù)處理

本文的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司的年報(bào)，由兩部分構(gòu)成：一部分是2009年“新疆板塊”34家上市公司數(shù)據(jù)，即所有被評(píng)價(jià)對(duì)象的數(shù)據(jù)信息，另一部分是在“新疆板塊”具有一定代表性的上市公司特變電工2002---2009年數(shù)據(jù)，這部分?jǐn)?shù)據(jù)是用于確定指標(biāo)權(quán)重。原始數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)計(jì)算，得到34家上市公司和特變電工2002---2009年的14項(xiàng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算所使用的具體公式本文從略。

1、適度指標(biāo)正向化

在績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系中，資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率為適度指標(biāo)，按照適度指標(biāo)正向化的公式對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行正向化處理：

其中為指標(biāo)實(shí)際值，為指標(biāo)最佳值，為正向化后的指標(biāo)值。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率的最佳值，目前還沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文根據(jù)經(jīng)驗(yàn)分別取為0.6和2。

2、評(píng)價(jià)指標(biāo)的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化

為了克服評(píng)價(jià)指標(biāo)單位和量綱的影響，對(duì)34家上市公司的指標(biāo)進(jìn)行規(guī)范化處理：

其中為指標(biāo)實(shí)際值，與分別是是評(píng)價(jià)范圍內(nèi)指標(biāo)最小值和最大值。

根據(jù)主成分分析的要求，對(duì)特變電工2002---2009年指標(biāo)數(shù)據(jù)則采用標(biāo)準(zhǔn)化處理的方式消除單位和量綱的影響。

(二)計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣

在所有評(píng)價(jià)對(duì)象的范圍里將各個(gè)指標(biāo)的最大值提取出來(lái)，構(gòu)造一個(gè)虛擬的公司，即所謂的理想上市公司。由于所有指標(biāo)均經(jīng)過(guò)規(guī)范化處理，所以該虛擬上市公司的各項(xiàng)指標(biāo)均為1。限于篇幅原因，原始數(shù)據(jù)不一一列出，由理想上市公司和34家上市公司組成的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)為：

表2理想上市公司和34家上市公司的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)

公司名稱

x1 x2 … x14

理想上市公司

西部建設(shè)

八一鋼鐵

1.0000 1.0000 … 1.0000

0.6228 0.7256 … 0.4152

0.5353 0.4867 … 0.3520

(二)從表5的結(jié)果來(lái)看，評(píng)價(jià)公司的各項(xiàng)能力的權(quán)重具有一定的差距，盈利能力是綜合財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)能力的中心，從結(jié)果來(lái)看，所占的權(quán)重也是最大的，達(dá)到了22.92%；發(fā)展能力衡量了公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展?jié)摿?，而股本擴(kuò)張能力體現(xiàn)了公司財(cái)富雄厚程度，兩者的權(quán)重大體相當(dāng)，大約占到21%；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和償債能力的權(quán)重分別12.71%和13.99%，它們分別從內(nèi)部和外部保證企業(yè)的盈利能力，前者構(gòu)成了企業(yè)盈利的基礎(chǔ)，后者是盈利能力的條件；現(xiàn)金能力反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況，權(quán)重為7.47%。

(三)本文所涉及的灰色關(guān)聯(lián)分析實(shí)際是鄧式灰色關(guān)聯(lián)分析與后來(lái)發(fā)展起來(lái)的廣義灰色關(guān)聯(lián)分析的綜合運(yùn)用，鄧式灰色關(guān)聯(lián)分析以及由它所發(fā)展起來(lái)的諸多灰色關(guān)聯(lián)分析法本質(zhì)上是以某個(gè)數(shù)量化指標(biāo)所構(gòu)成的序集來(lái)刻劃諸比較序列與參考序列間的緊密程度，不需要大量數(shù)據(jù)，也不要求各數(shù)據(jù)列具有典型的分布規(guī)律，計(jì)算簡(jiǎn)便，具有重大的實(shí)用價(jià)值，但各種方法在理論上都存在先天的不足。在實(shí)際應(yīng)用中，是否具有序數(shù)效應(yīng)尤為重要。鄧式灰色關(guān)聯(lián)分析與廣義灰色關(guān)聯(lián)分析涉及分辨系數(shù)和，另外，本文在計(jì)算鄧式灰色關(guān)聯(lián)度時(shí)，采用了規(guī)范化處理的方式消除量綱，而在運(yùn)用廣義灰色關(guān)聯(lián)分析時(shí)，是對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。有關(guān)文獻(xiàn)已經(jīng)證明，分辨系數(shù)的不同取值以及不同的數(shù)據(jù)預(yù)處理方式都可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，此即分辨系數(shù)與數(shù)據(jù)預(yù)處理不具有序數(shù)效應(yīng)。在實(shí)際應(yīng)用中若出現(xiàn)此類情況，應(yīng)結(jié)合定性分析、實(shí)際經(jīng)驗(yàn)以及采用其它分析比較手段再做出判斷。

參考文獻(xiàn)

1 劉思峰,黨耀國(guó),方志耕.灰色系統(tǒng)理論及其應(yīng)用(第三版)[M].北京:科學(xué)出版社,2004.

2 何曉群.多元統(tǒng)計(jì)分析[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004.

3 水乃翔,董太亨,沙震.關(guān)于灰關(guān)聯(lián)度的一些理論問(wèn)題[J].系統(tǒng)工程,1992,10(6):25~26.

第6篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

【關(guān)鍵詞】環(huán)境會(huì)計(jì)信息；信息披露；上市公司；實(shí)證研究

環(huán)境會(huì)計(jì)是會(huì)計(jì)理論發(fā)展和成熟的結(jié)果，也是人類對(duì)可持續(xù)發(fā)展追求的體現(xiàn)。良好的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露體系的建立，有助于對(duì)那些易于對(duì)環(huán)境造成破壞的行業(yè)提供有效的環(huán)境責(zé)任監(jiān)督方式。

本文以深、滬兩市58家造紙和鋼鐵行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，從公司規(guī)模、公司資產(chǎn)負(fù)債率、公司盈利能力等方面，分析這些財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平的影響，期望通過(guò)研究獲得影響上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的關(guān)鍵因素。

一、文獻(xiàn)回顧

Belkaoui(1976)、Bowman(1978)等學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司績(jī)效與環(huán)境披露水平呈正相關(guān)關(guān)系。湯亞莉(2006)對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，并通過(guò)回歸分析得出上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、公司績(jī)效與環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露正相關(guān)。李晚金等(2008)通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中與否、獨(dú)立董事比例與董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露沒(méi)有顯著影響，而公司規(guī)模和盈利能力與環(huán)境信息披露顯著正相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

公司規(guī)模越大，政冶成本越高，通過(guò)自愿性信息披露與投資者進(jìn)行溝通，是塑造大公司良好形象和改善公司信譽(yù)的有效手段。因此本文提出：

假設(shè)1：上市公司規(guī)模越大，公司越傾向于披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。

從投資者的角度看，如公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率高于貸款利息率，則資產(chǎn)負(fù)債率高者為好，反之低者為好；從債權(quán)人立場(chǎng)來(lái)講，公司的資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，這樣公司的償債能力有保證、貸款的安全系數(shù)就越高。因此本文提出：

假設(shè)2：上市公司資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司越傾向于披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。

有研究表明，公司的價(jià)值與環(huán)境利好的負(fù)相關(guān)。公司的盈利能力是公司價(jià)值的一種體現(xiàn)，盈利能力強(qiáng)的公司往往獲得較多利潤(rùn)、股東回報(bào)高、公司投資價(jià)值大。因此本文提出：

假設(shè)3：上市公司盈利能力越強(qiáng)，公司越傾向于披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了滬、深兩市共80家鋼鐵和造紙類上市公司為樣本，剔除了ST，*ST等財(cái)務(wù)善惡化的公司，以及某些材料、數(shù)據(jù)不全的樣本公司，得到58家公司連續(xù)三年的174個(gè)樣本。本研究財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本公司的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露資料來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)。

三、實(shí)證研究及結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

樣本公司09、10、11年相關(guān)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

表1提供了滬、深兩市58家上市公司2009～2011年全部樣本相關(guān)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)?？傎Y產(chǎn)對(duì)數(shù)的均值為22.76835911，標(biāo)準(zhǔn)差為1.550689083，說(shuō)明分布比較分散，但峰值小于0，說(shuō)明正態(tài)分布比較平緩。凈資產(chǎn)收益率的均值為0.04242822，略小于其中位數(shù)，原因是有兩家公司的凈資產(chǎn)收益率于0.4，峰度5.113說(shuō)明正態(tài)分布圖高峰并不十分陡，偏度-1.647說(shuō)明左偏即長(zhǎng)尾巴拖在左邊。

(二）Logistic回歸結(jié)果分析

本文構(gòu)建了鋼鐵和造紙類上市公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露影響的Logistic 回歸模型，回歸分析結(jié)果如下：

第一步并沒(méi)有提出變量，因?yàn)闆](méi)有關(guān)系不顯著的；另外，從顯著性水平看，只有總資產(chǎn)對(duì)數(shù)在5%的顯著性水平上顯著，所以只有這個(gè)自變量的作用顯著。三個(gè)自變量的系數(shù)都為正，說(shuō)明各自變量的系數(shù)越大，公司披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息的概率越大。

結(jié)果顯示資產(chǎn)對(duì)數(shù)高的公司的披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息的發(fā)生比是資產(chǎn)對(duì)數(shù)低的企業(yè)的2.04倍；資產(chǎn)負(fù)債率高的公司的披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息的發(fā)生比是資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)的1.4倍；凈資產(chǎn)收益率高的公司的披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息的發(fā)生比是凈資產(chǎn)收益率低的企業(yè)的4.318倍。

四、研究結(jié)論

1、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露有正向影響。說(shuō)明公司規(guī)模與環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露水平正相關(guān)，即公司規(guī)模越大的企業(yè)，越傾向于主動(dòng)披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息，以降低因信息不對(duì)稱帶來(lái)的成本。

2、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露有正向影響。說(shuō)明公司資產(chǎn)負(fù)債率越高，越傾向于披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息，以改善公司的形象，吸引更多的投資者。

3、凈資產(chǎn)收益率對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露有正向影響。說(shuō)明公司盈利能力越好的公司越傾向于披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息，體現(xiàn)了公司合理配置資源的能力越強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)質(zhì)量 資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價(jià)值

一、資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)研究綜述

1.國(guó)外研究

(1)資產(chǎn)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)

盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系不確定,根據(jù)權(quán)衡理論,則盈利能力越強(qiáng),債務(wù)破產(chǎn)成本就越小,則債務(wù)比例應(yīng)該越大,根據(jù)權(quán)衡理論負(fù)債具有緩解成本的作用,根據(jù)信號(hào)理論,負(fù)債具有顯示公司質(zhì)量的作用,因此盈利能力的強(qiáng)的公司應(yīng)該利用較大的負(fù)債起到信號(hào)顯示作用,即盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)融資優(yōu)序理論,企業(yè)融資順序依次為:內(nèi)部資金、債務(wù)資本、權(quán)益資本,意味著只有當(dāng)公司內(nèi)部資金不能滿足需要時(shí),才會(huì)發(fā)行債務(wù)資本,如果盈利能力強(qiáng),則利用內(nèi)部資金比例越大,相應(yīng)地負(fù)債比例越小,由此,盈利能力與資本結(jié)構(gòu)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。Allen (1991)、Cassar and Holmes (2003) 對(duì)澳大利亞公司資本結(jié)構(gòu)研究結(jié)果支持Myer's(1984)的融資優(yōu)序理論。Kester (1986)、Titman and Wessels(1988)、Rajan and Zingales(1995)、Friend and Lang(1988)實(shí)證檢驗(yàn)兩者之間關(guān)系為負(fù)相關(guān),也有的學(xué)者利用國(guó)家間數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證負(fù)相關(guān)關(guān)系(Rajan and Zingales,1995;Wald,1999來(lái)自于發(fā)達(dá)國(guó)家的證據(jù), Booth et al. ,2001來(lái)自于發(fā)展中國(guó)家的證據(jù))。Long and Maltiz(1985)研究發(fā)現(xiàn),盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān),但是相關(guān)關(guān)系不是很顯著。

(2)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)

擔(dān)保價(jià)值一般用固定資產(chǎn)比例替代,固定資產(chǎn)越多,則代表破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)成本越小,同時(shí),具有擔(dān)保負(fù)債作用的固定資產(chǎn)可以降低企業(yè)問(wèn)題,防止企業(yè)投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目,在股東和債權(quán)人之間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移(Jensen and Meckling ,1976;Johnson ,1997),因此擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。Williamson (1988) and Harris and Raviv (1990) 提出,負(fù)債應(yīng)隨著清算價(jià)值的提高而增大,所以資產(chǎn)的有形性與負(fù)債的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果證實(shí)此理論預(yù)測(cè)的是Marsh (1982)、 Long and Malitz (1985)、 Friend and Lang (1988)、 Rajan and Zingales (1995)和 Wald (1999)。

(3)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)

Williamson(1988)強(qiáng)調(diào)負(fù)債和權(quán)益應(yīng)該被看作治理結(jié)構(gòu)的不同形式,負(fù)債的治理功能,類似于市場(chǎng),具有較少的干預(yù)特性,只有在企業(yè)違約和在某方面違反了債務(wù)契約的情況下,債權(quán)人持有公司資產(chǎn)的控制權(quán);而權(quán)益則具有比債權(quán)人更一般的控制權(quán),可以通過(guò)董事會(huì)監(jiān)督經(jīng)理行為,必要時(shí)干預(yù)戰(zhàn)略決策,Williason認(rèn)為負(fù)債和權(quán)益的選擇主要依靠公司資產(chǎn)的特性,特別是專用性。因此為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略,資產(chǎn)特性和資本結(jié)構(gòu)之間具有相關(guān)關(guān)系。許多研究者強(qiáng)調(diào)企業(yè)戰(zhàn)略中資產(chǎn)、資源的專用性優(yōu)勢(shì)(Barney,1986;Lippman and Rumelt,1982;Montgomery and Wernerfelt,1988;Rumelt,1991),資產(chǎn)專用性可以提高資產(chǎn)質(zhì)量,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;同時(shí)由于專用性資產(chǎn)因?yàn)椴荒茌p易調(diào)換和處置,導(dǎo)致其對(duì)債權(quán)人的擔(dān)保作用很小(Klein,Crawford,and Alchian,1978;Williamson 1975,1986)。因此,債務(wù)治理將抑制公司對(duì)專用性資產(chǎn)的投資。如果公司想要投資于專用性資產(chǎn)時(shí),則會(huì)利用權(quán)益籌集資金。所以,資產(chǎn)專用性與負(fù)債比率為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(4)資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)流動(dòng)性指在短期內(nèi)資產(chǎn)能夠沒(méi)有損失被出售的確定性(Keynes,1930)。資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系存在許多爭(zhēng)論,Williamson(1988)認(rèn)為資產(chǎn)流動(dòng)性的提高,意味著資產(chǎn)很容易被賣掉,對(duì)債務(wù)融資起著擔(dān)保作用,因此資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系應(yīng)為正相關(guān)關(guān)系。Shleifer and Vishny(1992)認(rèn)為非流動(dòng)資產(chǎn)在出售時(shí)面臨高的折價(jià),導(dǎo)致較高的破產(chǎn)成本,因此有較多非流動(dòng)資產(chǎn)的公司為了降低破產(chǎn)成本,則會(huì)降低債務(wù)比例來(lái)降低違約可能性和破產(chǎn)成本,即資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系。Myers and Rajan(1998)and Morellec(2001)認(rèn)為經(jīng)理可以通過(guò)銷售資產(chǎn)來(lái)轉(zhuǎn)移債權(quán)人的財(cái)富,因此資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系不應(yīng)該是線性關(guān)系,Myers and Rajan(1998)預(yù)測(cè)資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為倒U型關(guān)系,當(dāng)經(jīng)理可以處置資產(chǎn)時(shí),則隨著資產(chǎn)流動(dòng)性的提高,資本結(jié)構(gòu)先是提高,然后下降。Morellec(2001)通過(guò)模型預(yù)測(cè)如果經(jīng)理可以處置資產(chǎn),則高資產(chǎn)流動(dòng)性可以降低最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Valeriy Sibilkov(2006)利用美國(guó)數(shù)據(jù),實(shí)證分析了資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn)兩者是正相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)流動(dòng)性與擔(dān)保債務(wù)之間的關(guān)系為正相關(guān)關(guān)系,而與非擔(dān)保債務(wù)之間的關(guān)系為非線性關(guān)系。

2.國(guó)內(nèi)研究

國(guó)內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究起步較晚,最早始于陸正飛和辛宇(1998),對(duì)滬市1996年上市公司按照不同行業(yè)分組,以分析行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響,研究發(fā)現(xiàn),不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著差異。

肖作平(2004)利用雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型,對(duì)239家非金融上市公司1995年～2001年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):有形資產(chǎn)比率、公司規(guī)模、產(chǎn)品獨(dú)特性與財(cái)務(wù)杠桿正相關(guān);成長(zhǎng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性和現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān);非負(fù)債稅盾與財(cái)務(wù)杠桿并沒(méi)有顯著相關(guān)性。

王永海、范明(2004)是國(guó)內(nèi)首先在資產(chǎn)專用性視角下動(dòng)態(tài)分析資本結(jié)構(gòu),研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)負(fù)債水平與資產(chǎn)專用性程度顯著正相關(guān)。王夏聞(2005)選取2001年～2004年間持續(xù)經(jīng)營(yíng)的深滬兩市僅發(fā)行A股的上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)專用性與總負(fù)債率為負(fù)相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)專用性對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債率的影響并不顯著。

二、資產(chǎn)質(zhì)量研究綜述

1.國(guó)外資產(chǎn)質(zhì)量研究

國(guó)外學(xué)者關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究主要集中于銀行資產(chǎn)質(zhì)量與信貸風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì);企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與生產(chǎn)效率等之間關(guān)系的研究,而關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究很少。David Bemstein(1996)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行研究,研究發(fā)現(xiàn)貸款質(zhì)量對(duì)銀行成本存在著直接或間接的影響,銀行的資產(chǎn)越差,其成本越高,但這種影響表現(xiàn)得不是很明顯。

Valeriy Sibilkov(2006)對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和經(jīng)理成本分析,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司資產(chǎn)處于流動(dòng)性較低水平時(shí),資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)成本的影響并不明顯;當(dāng)公司資產(chǎn)處于流動(dòng)性較高水平時(shí),資產(chǎn)流動(dòng)性可以影響成本。同時(shí)限制資產(chǎn)的出售是降低經(jīng)理變現(xiàn)成本的有效措施。

Harris 和 Raviv(1990)的債務(wù)緩和模型(簡(jiǎn)稱 HR 模型)假設(shè)公司質(zhì)量與企業(yè)盈利、企業(yè)價(jià)值有關(guān),公司質(zhì)量決定其資本結(jié)構(gòu),并最終影響企業(yè)價(jià)值。Harris和Raviv指出公司質(zhì)量主要指的是管理人員能力、資產(chǎn)質(zhì)量等。即暗含著資產(chǎn)質(zhì)量影響企業(yè)價(jià)值的途徑包括兩種:一是資產(chǎn)質(zhì)量直接影響企業(yè)價(jià)值;二是資產(chǎn)質(zhì)量影響資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)再影響企業(yè)價(jià)值。

2.國(guó)內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量研究

馬興國(guó)(2001)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)償債能力進(jìn)行分析,認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)償債能力,兩者有一定的內(nèi)在聯(lián)系,如何確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的好壞、企業(yè)償債能力的大小,就要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析,作出正確的判斷,運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià),分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量及償債能力。

李樹(shù)華、陳征宇(1998)以滬深兩市1997的745家上市公司為樣本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,得出資產(chǎn)質(zhì)量與當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率存在一定的正相關(guān)相關(guān)關(guān)系。

宋獻(xiàn)中、高志文(2001)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。利用1996年～1998年上市公司為樣本,研究發(fā)現(xiàn)被調(diào)整項(xiàng)目占總資產(chǎn)的比例越大,表明該企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越低,從而影響企業(yè)當(dāng)年的盈利水平和今后盈利的持久性。

張春景、徐文學(xué)(2006)提出存在性、有效性、收益性是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的三個(gè)基本特征,在此基礎(chǔ)上建立了資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)體系,并以江蘇省上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)損耗率等,是衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與劣質(zhì)資產(chǎn)最大的區(qū)別在于資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率,作為公司的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到提高公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵在于將公司的存量資產(chǎn)用足、用活,只有提高資產(chǎn)質(zhì)量,企業(yè)才具備做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。

李嘉明、李松敏(2005)選用2003年我國(guó)深、滬兩地上市的A股1117家上市公司作為樣本,對(duì)樣本公司的資產(chǎn)質(zhì)量與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明:我國(guó)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與公司績(jī)效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)質(zhì)量越高,公司的績(jī)效則越好。這一結(jié)果說(shuō)明在我國(guó)現(xiàn)行的環(huán)境下,提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量可以引導(dǎo)公司績(jī)效的相應(yīng)改善。

賀武、劉平(2006)利用2002年～2004年上海證券交易所A股上市公司樣本對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和公司盈利能力之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)的盈利能力存在正相關(guān)的關(guān)系,說(shuō)明資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)創(chuàng)造效益的能力也強(qiáng)。

甘麗凝(2007)利用2001年～2005年國(guó)內(nèi)A股上市公司樣本對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn)能夠真正反映企業(yè)價(jià)值信息的不是資本結(jié)構(gòu),而是其背后的資產(chǎn)質(zhì)量,資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)的匹配作用能夠提升企業(yè)價(jià)值。

三、結(jié)論

1.資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系缺乏理論依據(jù)

從上述分析,可以看出資產(chǎn)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究主要來(lái)源于資本結(jié)構(gòu)理論,沒(méi)有具體的資產(chǎn)質(zhì)量理論。而且資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響主要從某一角度進(jìn)行分析,很少?gòu)馁Y產(chǎn)質(zhì)量整體來(lái)分析其對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。

2.資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)證研究尚需完善

通過(guò)上述研究綜述知道,關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量的研究,國(guó)內(nèi)外主要集中于銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的研究,而對(duì)于公司資產(chǎn)質(zhì)量的研究是少之又少。國(guó)外對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值、企業(yè)盈利之間關(guān)系的研究很少,而實(shí)證研究幾乎沒(méi)有。國(guó)內(nèi)雖然已有相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)質(zhì)量文獻(xiàn),但國(guó)內(nèi)的研究仍然處于資產(chǎn)質(zhì)量研究的起步階段,關(guān)于資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利之間的實(shí)證研究,研究結(jié)果一致顯示資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)盈利是正相關(guān)關(guān)系,即資產(chǎn)質(zhì)量越高,企業(yè)盈利能力越強(qiáng),而且企業(yè)盈利能力持久性越好。但目前還沒(méi)有資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)評(píng)價(jià)體系,甘麗凝(2007)嘗試性地通過(guò)主成分分析法從資產(chǎn)質(zhì)量的三個(gè)主要特征進(jìn)行衡量。因此,資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)證研究需要逐步完善。

3.資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究有待開(kāi)發(fā)

通過(guò)上述綜述知道,國(guó)內(nèi)研究沒(méi)有考慮到資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,也沒(méi)有相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的研究,目前的研究也沒(méi)有考慮中國(guó)的制度背景,雖然甘麗凝(2007)對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)創(chuàng)性研究,彌補(bǔ)資產(chǎn)質(zhì)量研究領(lǐng)域的空缺,但資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系研究有待進(jìn)一步開(kāi)發(fā),以便為投資者、政府、債權(quán)人等提供有用的信息。隨著公司債券在我國(guó)的試行,為這一領(lǐng)域進(jìn)行實(shí)證研究開(kāi)拓了很好的研究方向。

參考文獻(xiàn):

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第8篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

[關(guān)鍵詞]上市 高速公路 因子分析

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，交通運(yùn)輸事業(yè)有了飛躍的發(fā)展，特別是高速公路建設(shè)日新月異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年，亞洲發(fā)生金融危機(jī)，國(guó)家采取積極的財(cái)政政策，其中一個(gè)很重要的措施就是大規(guī)模投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨后，銀行貸款大規(guī)模進(jìn)入到高速公路建設(shè)領(lǐng)域，帶動(dòng)了我們國(guó)家高速公路的快速發(fā)展。到去年年底，我們國(guó)家高速公路已經(jīng)超過(guò)了6萬(wàn)公里。但由于當(dāng)前的建設(shè)環(huán)境與高速公路建設(shè)初期發(fā)生了巨大變化，因此認(rèn)識(shí)到面臨的巨大挑戰(zhàn)。本文從財(cái)務(wù)的角度以上市的高速公路公司為樣本分析現(xiàn)階段存在的主要問(wèn)題：

1.高速公路快速發(fā)展需要足夠的大量的資金做支撐，資金不足。我國(guó)高速公路飛速發(fā)展需要巨額的資金，而這是單個(gè)公司所難以承受的。國(guó)家在此投資只占到20%，其余的80%需要建設(shè)方自己籌資?？梢?jiàn)在高速公路建設(shè)上資金存在巨大缺口，這也必將影響到企業(yè)的成長(zhǎng)性。

2.高速公路高負(fù)債率。銀行貸款是我國(guó)高速公路建設(shè)資金主要來(lái)源，調(diào)查表明，銀行貸款比例達(dá)到70%以上，甚至出現(xiàn)了不良的貸款。

3. 高速公路企業(yè)的收入減少。隨著今年國(guó)家對(duì)高速公路收費(fèi)政策的收緊，特別是取消了部分高速路段的收費(fèi)項(xiàng)目，部分收費(fèi)項(xiàng)目開(kāi)始減少，企業(yè)也面臨著收入下滑危險(xiǎn)。

二、研究方法及實(shí)證分析

（1）指標(biāo)的選擇

從企業(yè)成長(zhǎng)性是指企業(yè)對(duì)內(nèi)管理完善，資源得到充分利用；對(duì)外能夠有良好的發(fā)展空間，產(chǎn)品有較好市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從財(cái)務(wù)管理角度看，影響企業(yè)成長(zhǎng)性重要因素有：資產(chǎn)管理效率、盈利能力、負(fù)債水平、市場(chǎng)拓展能力和成本控制水平等能夠全面反映出企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，因此從財(cái)務(wù)管理角度考察上市公司的成長(zhǎng)性不僅客觀、具有操作性，而且更加全面真實(shí)反映出公司整個(gè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況。

1.資產(chǎn)管理效率。企業(yè)的資產(chǎn)管理效率主要通過(guò)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)體現(xiàn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出企業(yè)資產(chǎn)的利用率，若公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較好，那么公司成長(zhǎng)性較好。

2.盈利能力。企業(yè)盈利的能力越好，成長(zhǎng)性越好，銷售毛利率是衡量企業(yè)盈利主要指標(biāo)。

3.償債能力。公司應(yīng)該有合理的負(fù)債率，既能發(fā)揮資金杠桿作用，又能較好利用利用公司資源。為了應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，股東更傾向于低負(fù)債率?？梢哉f(shuō)企業(yè)負(fù)債與企業(yè)的成長(zhǎng)性成負(fù)相關(guān)性。

4.市場(chǎng)的拓展能力。主用業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是主要反映市場(chǎng)拓展能力，成長(zhǎng)性的強(qiáng)弱主要用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高低

結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有文獻(xiàn)描述企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文選擇能夠反映企業(yè)盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理效率、市場(chǎng)拓展能力的九大指標(biāo)。

（2）研究方法

主成分分析也叫主分量分析，是一種將多個(gè)變量通過(guò)線性變換以選出較少個(gè)數(shù)重要變量的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法。

假設(shè)有n個(gè)指標(biāo)，用向量表示為X=（X1，X2，…，Xn），Xj=（x1j，x2j，…，xij），xij代表第i個(gè)樣本在第j個(gè)（j=1，2，…，p）指標(biāo)上的觀測(cè)值。那么，主成分Fj的線性組合可以表示為：

Fj=U1jX1+……+UijXi

F=（ a11F1+……+a1nFn）/ ∑（a11 +…+a1n）

④P為成長(zhǎng)性分?jǐn)?shù)模型，a11+…+a1n≦1為累積方差貢獻(xiàn)率

應(yīng)用SPSS軟件將經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的9個(gè)變量進(jìn)行主成分分析，依據(jù)因子得分載荷矩陣計(jì)算出每個(gè)因子在所選的9個(gè)變量中的得分，再以累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重計(jì)算出綜合得分即：P分?jǐn)?shù)模型；最后對(duì)上市高速路公公司進(jìn)行成長(zhǎng)性排序。

（3）實(shí)證分析

本文根據(jù)在國(guó)內(nèi)上市的高速公路公司選取十個(gè)作為分析對(duì)象：吉林高速（601518）、海南高速（000886）、山東高速（600350）、福建高速（600033）、贛粵高速（600269）、寧滬高速（600377）、深高速（600548）、華北高速（000916）、粵高速A（000429）、中原高速（600020）。數(shù)據(jù)來(lái)源于截止到2011年3月公開(kāi)的年報(bào)。運(yùn)用SPSS軟件得：

F= （ F1 * 0.44415 + F2 * 0.25592 + F3 * 0.13056 + F4 * 0.08173 ） / 0.91236

從表中可以看出，十家上市公司中只有吉林高速、海南高速、山東高速三家綜合得分大于0，其他的小于0。這說(shuō)明高速公路上市公司整體的成長(zhǎng)性不理想。

三、建議

1.在實(shí)施集權(quán)化投資戰(zhàn)略。高速公司總部提出總體投資方案和資金分配，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算

2.融資戰(zhàn)略上，從開(kāi)源和節(jié)流兩方面著手，努力成本控制，并且利用多種融資渠道籌集，滿足建設(shè)資金需求。

參考文獻(xiàn)

第9篇：企業(yè)盈利能力分析論文范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)；負(fù)債率；融資方式

0 引言

資本結(jié)構(gòu)理論開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)代金融理論的歷史，而資本結(jié)構(gòu)的決策實(shí)踐則是公司長(zhǎng)期關(guān)注的戰(zhàn)略領(lǐng)域。Modigliani and Miller（1958）那篇開(kāi)拓性的論文奠定了資本結(jié)構(gòu)理論的基石。作為資本結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的起點(diǎn)理論，Modigliani and Miller （1958） 向人們展現(xiàn)了在一個(gè)無(wú)摩擦世界中，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的均衡影響。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了30多年的發(fā)展，取得了巨大的理論成就。但是，對(duì)于公司融資選擇的行為分析仍然存在諸多困惑。中國(guó)上市公司伴隨我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展走過(guò)了十多年的歷程。上市公司的融資行為也日益成為學(xué)術(shù)界和金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。財(cái)務(wù)理論的研究者從資產(chǎn)特征、資本成本和行業(yè)屬性等方面探討了上市公司的融資偏好以及融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。本文擬從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度，探索公司融資決策的影響因素，計(jì)量資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，尋求公司融資行為的制度解釋。

1 理論框架和文獻(xiàn)回顧

1.1 資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值效應(yīng)和影響因素

Jensen and Meckling（1976）從成本和公司治理的角度分析了最優(yōu)外部融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。從股東與經(jīng)理的利益沖突考慮，他們認(rèn)為，債務(wù)融資會(huì)增加經(jīng)理的股份份額，從而緩解由經(jīng)理與股東之間利益沖突所導(dǎo)致的價(jià)值損失。從股東與債權(quán)人的利益沖突考慮，他們認(rèn)為，債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)替代效應(yīng)，并激勵(lì)股東追求高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，造成企業(yè)價(jià)值的損失。Bradley，Jarrell and Kim（1984）考察了產(chǎn)業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素。他們發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)存在顯著的行業(yè)效應(yīng)。他們還觀察到，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性和廣告研發(fā)開(kāi)支對(duì)公司負(fù)債具有顯著的負(fù)面影響；而固定資產(chǎn)折舊對(duì)公司負(fù)債具有顯著的正向效應(yīng)。Titman and Wessels（1988）運(yùn)用因子分析的方法進(jìn)一步闡釋了資本結(jié)構(gòu)的影響因素，考察了資產(chǎn)抵押價(jià)值、非債務(wù)稅盾、企業(yè)成長(zhǎng)性、投資專有性、產(chǎn)業(yè)分類、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性和盈利能力等因素對(duì)企業(yè)負(fù)債水平的解釋力。他們證實(shí)了顯著的交易成本效應(yīng)以及信息效應(yīng)；他們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)抵押價(jià)值、非債務(wù)稅盾、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性和未來(lái)成長(zhǎng)性對(duì)公司負(fù)債率的顯著影響。

1.2 文獻(xiàn)回顧及評(píng)述

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響因素和融資偏好進(jìn)行了較廣泛而深入的研究。洪錫熙和沈藝峰（2010）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模和盈利能力對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇具有顯著的影響，而公司成長(zhǎng)性和行業(yè)歸屬對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著的作用。黃少安和張崗（2011）認(rèn)為，股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因是股權(quán)融資的成本大大低于債務(wù)融資的成本，而深層的原因在于現(xiàn)行制度和政策所導(dǎo)致的股權(quán)融資“軟預(yù)算約束”和“內(nèi)部人控制”。陸正飛和高強(qiáng)（2013） 觀察到，董事會(huì)特征和管理層結(jié)構(gòu)對(duì)公司融資偏好存在顯著的影響力。

上述研究主要從技術(shù)層面考察了企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)性等因素對(duì)公司融資偏好和資本結(jié)構(gòu)形成的影響程度；對(duì)制度層面的影響，主要考慮了公司控制權(quán)的影響效應(yīng)?？紤]到公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司融資行為的重大影響，本文將著重從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度考察公司融資決定的制度因素。

2 研究結(jié)果及其解釋

2.1 企業(yè)負(fù)債率的股權(quán)結(jié)構(gòu)效應(yīng)

對(duì)企業(yè)整體負(fù)債率而言，國(guó)家股比例具有顯著的負(fù)向效應(yīng)，流通股比例具有顯著的正向效應(yīng)，法人股比例具有不顯著的正向效應(yīng)；即使在控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)抵押價(jià)值和企業(yè)成長(zhǎng)性的影響之后，股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)債效應(yīng)的顯著性仍然存在。但是，在增加控制了盈利能力和每股收益的影響之后，流通股負(fù)債效應(yīng)的顯著性減弱了。

對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率而言，國(guó)家股比例具有顯著的正向效應(yīng)，法人股比例具有顯著的負(fù)向效應(yīng)，流通股比例具有不顯著的負(fù)向效應(yīng)；但是，在控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)抵押價(jià)值、企業(yè)成長(zhǎng)性、盈利能力和每股收益的影響之后，股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)債效應(yīng)的顯著性消失了。

對(duì)企業(yè)短期負(fù)債率而言，國(guó)家股比例具有顯著的負(fù)向效應(yīng)，法人股比例和流通股比例具有顯著的正向效應(yīng)；即使在控制了企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)比重、企業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力等指標(biāo)之后，股權(quán)結(jié)構(gòu)的負(fù)債效應(yīng)顯著性仍然存在。

股權(quán)結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)效應(yīng)可能有兩方面的解釋：一方面是主觀偏好，另一方面是客觀政策。從主觀偏好來(lái)看，國(guó)家股比例較高的公司有回避流動(dòng)負(fù)債的動(dòng)機(jī)，該動(dòng)機(jī)很可能是出于逃避短期財(cái)務(wù)壓力和增加財(cái)務(wù)寬松度的目的。流通股比例和法人股比例較高的公司尋求流動(dòng)負(fù)債的動(dòng)機(jī)很可能源于改善公司治理機(jī)制的考慮。從客觀政策來(lái)看，國(guó)家股比例較高的公司在長(zhǎng)期債務(wù)融資方面具有更強(qiáng)的政策優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄兏菀撰@得政府給予的財(cái)政補(bǔ)貼，這些扶持政策提高了國(guó)有公司長(zhǎng)期債務(wù)融資的能力。

流通股比例和法人股比例較高的公司更難獲得政府的財(cái)政資助；因此，這些公司長(zhǎng)期債務(wù)融資的能力較弱。從股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)總體負(fù)債率的最后影響來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)短期負(fù)債的影響超過(guò)了對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的影響。這意味著，國(guó)家股東似乎具有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)回避債務(wù)融資所帶來(lái)的壓力；而法人股東和流通股東似乎更愿意通過(guò)債務(wù)融資，尋求公司治理機(jī)制的改進(jìn)。無(wú)論是主觀偏好和客觀政策，都在一定程度上取決于股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度安排。

2.2 敏感性分析

為了增強(qiáng)上述結(jié)果的強(qiáng)勁性，本文還補(bǔ)充考察了第一大股東性質(zhì)對(duì)公司融資行為的影響。研究結(jié)果顯示，國(guó)家股東控制的公司比法人股東控制的公司具有顯著較低的總體負(fù)債率（低5%左右），而流通股東控制的公司則比法人股東控制的公司具有較高的總體負(fù)債率（高3%左右）；國(guó)家股東控制的公司比法人股東控制的公司具有顯著較低的短期負(fù)債率（低7%），流通股東控制的公司比法人股東控制的公司具有較高的短期負(fù)債率（高3%左右） 。上述結(jié)果表明，第一大股東性質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響與股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響在方向上是相近的。

【參考文獻(xiàn)】

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