醫(yī)藥行業(yè)合理估值精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

從4月16日曝出“毒膠囊”至5月10日，上證醫(yī)藥指數(shù)不降反升，上漲了5.2%。即使是事件的核心企業(yè)通化金馬（000766.SZ），其股價也只是在一周之后才破位下跌。

負面新聞難掩業(yè)績增長。根據(jù)一季報，在兩市175家醫(yī)藥企業(yè)中，共有23家實現(xiàn)凈利潤同比增長50%以上，而虧損的只有16家，行業(yè)狀況看上去依然很美。

業(yè)績向好是不爭的事實，但公募基金和私募基金對醫(yī)藥板塊的態(tài)度卻有所不同。據(jù)統(tǒng)計，醫(yī)藥板塊雖然已從公募的前十大重倉板塊中消失，卻連續(xù)兩個月位列私募的前五大重倉板塊。

為何公募私募對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的態(tài)度出現(xiàn)如此分歧？醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)到底有著什么樣的不確定性？哪些醫(yī)藥類上市公司會“結(jié)構(gòu)性”的跑贏市場?

增速放緩不減機會

實際上，除了通化金馬直接受到了沖擊，青海明膠（000606.SZ）和東寶生物(300239.SZ)兩家“涉膠”企業(yè)的股價，卻借“毒膠囊”上演了一漲。

“毒膠囊’只是個插曲，不會影響醫(yī)藥行業(yè)的大趨勢?！睆V發(fā)證券一位分析師如此評論。而中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮也對《英才》記者表示，“整體上講，‘毒膠囊’事件對醫(yī)藥板塊的影響不大?！?/p>

“現(xiàn)今的醫(yī)藥行業(yè)處于調(diào)整過渡階段?！惫捕Y認為，隨著日后包括《維生素C行業(yè)準入條件》、《基本醫(yī)藥目錄》、《加強藥品出廠價格調(diào)查和監(jiān)測工作》等一系列政策法規(guī)的出臺，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會進入高速發(fā)展階段。

不過，另一位行業(yè)分析師則對《英才》記者稱，與其它板塊相比，醫(yī)藥行業(yè)可謂增速較快，但與前幾年相比其增速有所放緩?！?008—2010年大致在30%，2011年就已經(jīng)降到了20%，或許是因醫(yī)改覆蓋面提高帶來的產(chǎn)業(yè)黃金期已經(jīng)過去了?！?/p>

根據(jù)國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，2012年一季度醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)累計完成產(chǎn)值3840.3億元，同比增長22.7%，較去年全年增幅下降約6個百分點，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增長16.7%，高出工業(yè)增速5.1個百分點。

上述行業(yè)分析師認為，醫(yī)藥板塊仍然富含投資機會?！搬t(yī)藥行業(yè)正趨于整合，國家也在推動藥企整合的步伐，未來會形成幾個比較大的醫(yī)藥企業(yè)?！?/p>

政策趨緊

雖然增速依舊高于工業(yè)增速的平均水平，但“政策”卻造就了醫(yī)藥板塊最大的不確定性。政策環(huán)境“趨緊”是幾位分析師的一致判斷。

工信部于年初了《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，4月發(fā)改委又公布了《藥品流通環(huán)節(jié)價格管理暫行辦法》，而科技部的重點專項《醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項規(guī)劃2011-2015》也已進入征求意見階段。

安信證券在一份研究報告中表示，2012年負面政策將延續(xù)，但政策環(huán)境好于2011年。超預期的負面政策可能會是藥品價格流通環(huán)節(jié)差價率管理辦法，在各地的強力推進和國家藥品定價方法中對區(qū)別定價的大幅度調(diào)整。

“相關(guān)政策確實比較嚴格，不過能否真正解決問題還不好說，其具體的執(zhí)行情況尚有待于觀察?！绷碛袠I(yè)內(nèi)人士如是說。

除了政策方面，郭凡禮認為醫(yī)藥板塊還存在著其他的不確定性：“比如鉻含量超標、藥品出現(xiàn)搶購荒等突發(fā)性事件時有發(fā)生，整體降價及降價幅度過高，原材料成本上升過快，上升幅度不確定以及藥品生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)中的風險也有所放大。這些因素都會影響整個醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展進程。”

看好幾類醫(yī)藥股

自2010年末開始，醫(yī)藥板塊已經(jīng)持續(xù)調(diào)整了一年多時間，在估值得到修復之后，醫(yī)藥上市公司是否能夠重歸升勢？

“現(xiàn)在醫(yī)藥板塊的估值只能說是比較合理，算不上低。”廣發(fā)證券分析師表示，如果從行業(yè)增速來判斷，合理的估值應該在20倍市盈率以內(nèi)。

發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度化學藥品原藥同比增長13.6%；化學藥品制劑同比增長21.8%；中藥飲片同比增長32.7%；中成藥同比增長30.2%；生物生化藥品同比增長18.1%；醫(yī)療器械同比增長24.8%。

“在醫(yī)藥行業(yè)的幾個細分板塊中，中藥和醫(yī)藥商業(yè)最具投資價值?！鼻笆龇治鋈耸空J為，醫(yī)藥板塊的其他幾個細分領(lǐng)域尚未處于最佳投資階段。“比如化學制藥企業(yè)，其藥物可能不是獨家的；醫(yī)療器械公司的估值一直居高不下；而我國的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是嚴格意義上的生物藥，相關(guān)企業(yè)所倚重的主要是行政壁壘——生產(chǎn)疫苗需要批文。相比較而言，中藥大多是獨家品種，更易于推廣。”

第2篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

從近期板塊走勢來看，國慶前后第一周，醫(yī)藥股在云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、天士力等龍頭股帶領(lǐng)下出現(xiàn)大漲。本周市場，又在生物醫(yī)藥股的領(lǐng)漲下，整個板塊出現(xiàn)人氣爆棚的局面。魯抗醫(yī)藥一周超40%的漲幅、四環(huán)生物一周超30%的漲幅等等都極大地激發(fā)了市場人氣。

有分析人士指出：四季度醫(yī)藥股龍頭的行情將持續(xù)。投資者可選擇增長穩(wěn)定和有催化劑因素的個股，推薦天士力、雙鷺藥業(yè)、恒瑞藥業(yè)、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等。

估值切換行情有望延續(xù)

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，醫(yī)藥制造業(yè)累計收入14440.6億元，同比增長13.6%；累計利潤總額1374.7億元，同比增長12.8%，行業(yè)數(shù)據(jù)比較平淡。不過，單從8月來看，行業(yè)收入和利潤增速有所回升：8月單月實現(xiàn)銷售收入1859.63億元，同比增長13.69%，環(huán)比增速提升1.88個百分點；實現(xiàn)利潤總額166.46億元，同比增長5.37%，環(huán)比增速提升0.61個百分點。8月單月利潤率8.95%，環(huán)比提升0.42個百分點。

另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，9月份共有22個交易日，醫(yī)藥板塊單月漲幅9.74%，跑贏滬深300指數(shù)4.92個百分點。近12個月醫(yī)藥板塊漲幅為14.83%，跑贏滬深300指數(shù)13.09個百分點。

不過從板塊估值來看，目前醫(yī)藥板塊整體PE約（TTM，整體法）38.87倍，醫(yī)藥板塊相對滬深300的溢價升至345%，行業(yè)估值溢價水平仍處于歷史高位。

從上述數(shù)據(jù)來看，似乎找不到太多支撐醫(yī)藥股未來能夠繼續(xù)上升的因素。但有分析人士指出，隨著各省招標穩(wěn)步推進、新版GMP認證基本完畢對銷售的影響逐步減弱，醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)逐漸向好。從8月份數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)收入趨于穩(wěn)定已是事實，全年有望恢復到15%左右。同時，上市公司半年報已經(jīng)公布完畢，三季度也結(jié)束，部分公司提前迎來估值切換行情。目前，醫(yī)藥生物行業(yè)的投資屬性仍將在配置過程中繼續(xù)受到追捧，估值經(jīng)過一段時間的市場消化，已屬于歷史合理水平。

此外，在醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)回升主要刺激因素下，再穿插三季報業(yè)績超預期、估值切換、招標加快、國企改革等多個概念的配合下，都對整個醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的持續(xù)上漲提供動力。

平安證券認為，四季度回歸醫(yī)藥白馬股正當時。其建議投資者選擇三季報成長性明確、有催化劑因素的個股。天士力、雙鷺藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、益佰制藥、和佳股份、東誠藥業(yè)、千紅制藥、康恩貝、國藥一致、神奇制藥等。

西南證券建議投資者關(guān)注國企改革的太極集團；其次建議關(guān)注估值切換概念個股，如同仁堂、云南白藥、益陌制藥等；最后建議關(guān)注三季報業(yè)績拐點明顯，且招標對其業(yè)績影響較大的個股，如萊美藥業(yè)；另外建議積極關(guān)注ST生化。

龍頭公司值得關(guān)注

天士力：公司醫(yī)藥工業(yè)2014年上半年收入29.61億元，同比增長28.05%，增長穩(wěn)定。但另一方面，由于天士力帝益去年6月才開始并表，因此如果不考慮天士力帝益的貢獻，公司原有產(chǎn)品線的收入增長大約在15%左右；醫(yī)藥商業(yè)2014年上半年收入31.25億元，延續(xù)了13年的態(tài)勢，繼續(xù)控制規(guī)模，同比增長僅4.36%。

信達證券認為，考慮到各省基藥招標進度有望加快，以及低價藥目錄的推進，依然維持公司2014～2016年每股收益為1.41元、1.81元、2.38元，繼續(xù)維持公司“買入”評級。其風險因素在于：新版基藥招標價格過低；復方丹參滴丸FDA認證不達預期。

康恩貝：上半年公司植物藥業(yè)務(wù)收入10.38億元，同比增長25.57%，占總營業(yè)收入的比重從去年同期的59.4%提升到61.8%。植物藥業(yè)務(wù)增長提速主要有兩方面原因，一是并表貴州拜特、核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液計入植物藥業(yè)務(wù)；二是公司原有品種的快速增長，腸炎寧保持了20%以上的增速；天保寧增長近20%；去年銷售過億的漢防己甲素增長30%；龍金通淋膠囊增長58%、今年有望達億元；麝香通心滴丸在上海市場銷售增量明顯，增速達到50%以上；銀杏葉提取物增長43%。上半年公司化學藥業(yè)務(wù)收入4.89億元，同比增長12.48%，其中，乙酰半胱氨酸增長80%，坦洛新膠囊增長35%。原料藥業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比增長21.86%，主要產(chǎn)品大觀霉素和硫酸阿米卡星增長良好。

貴州拜特保持高速增長。隨著丹參川芎嗪在空白省份的市場開拓、醫(yī)院覆蓋率的持續(xù)提升、使用科室的不斷擴大，未來3年仍將保持快速增長。

第3篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

不久前，深圳市高特佳投資集團有限公司（以下簡稱“高特佳”）大肆招兵買馬的消息驚動了PE界。擴充人才儲備本無可厚非，但有細心人注意到，高特佳招聘的人才偏重于二級市場。不言自明，高特佳集團化進程正在逐步推進。在當前PE行業(yè)加速洗牌的背景下，這是一種選擇，值得嘗試。但對于PE走集團化的道路，市場人士眾說紛紜。無論市場怎樣評論，一個事實越來越清晰——高特佳的集團化道路已經(jīng)開始了。

儲備人才

高特佳對集團化似乎早有準備。

投資的核心在于投資人，如果想做全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，那么，各產(chǎn)業(yè)鏈的人才吸納是重中之重。因此，投資機構(gòu)想要縱向一體化，必然要尋找各個環(huán)節(jié)的人才。

高特佳集團化發(fā)展首先押中了人才，董事長蔡達建對于構(gòu)建二級市場團隊似乎心中早有打算。“我們目前有3-4位專人負責二級市場業(yè)務(wù)，除了負責退出外，主要功能在于投資?！辈踢_建曾經(jīng)在接受媒體采訪時公開表示，“目前二級市場相比較一級市場，已出現(xiàn)了較為明顯的投資機會，作為PE機構(gòu)，在二級市場上買股票，主要是看中上市公司具備估值優(yōu)勢、透明度以及運作規(guī)范這三條。”

目前，高特佳對于二級市場的投資正處于試探階段，僅有約5000萬至1億元資金投資二級市場，未來高特佳考慮通過設(shè)立陽光私募、單一客戶委托等方式做大二級市場投資規(guī)模。

對于高特佳在二級市場的表現(xiàn)，道可特投資管理（北京）公司執(zhí)行董事徐沁表示肯定。他說：“高特佳近期大量吸收專業(yè)人才，積極構(gòu)建二級市場團隊，在二級市場上進行有選擇地投資，形成縱貫一二級市場的產(chǎn)業(yè)鏈條，這種模式值得肯定。目前看來，PE集團化是國內(nèi)PE發(fā)展的一種趨勢。”

的確，眼下國內(nèi)PE市場似乎已經(jīng)到了瓶頸期，縱向延伸投資產(chǎn)業(yè)鏈，幾乎使本土中型PE都想到了投資二級市場。對于投資二級市場，PE機構(gòu)起點總體上大抵相同，而想從中脫穎而出無疑需要人才。

為了謀求集團化發(fā)展，蔡達建把人才培養(yǎng)落到了實處。在所有PE企業(yè)中，高特佳集團化之路走得最高調(diào)，大張旗鼓地建設(shè)團隊，大張旗鼓地吸納人才，幾乎整個PE行業(yè)都將注意力轉(zhuǎn)移到了高特佳身上。在打造集團化發(fā)展初期，高特佳開始走新的投資路線，在投資景達生物、博雅生物時，高特佳采取了與傳統(tǒng)VC/PE完全不同的投資思路，以并購方式拿下絕對控股權(quán)。

不得不承認，進軍二級市場，對流通中的股票進行投資，對于PE是個不錯的選擇。徐沁向記者解釋：“一方面，PE可以選擇具備估值優(yōu)勢、運作規(guī)范的公司股票進行投資，這種投資相對更穩(wěn)健；另一方面，PE通過買賣已經(jīng)發(fā)行流通的股票，提高資金流動性，投資計劃更加靈活，有利于及時調(diào)整從而獲得更大收益?！?/p>

看好醫(yī)藥

對于高特佳未來的投資方向，分析人士直指醫(yī)藥行業(yè)。在最近高特佳的公開亮相中，醫(yī)藥行業(yè)成為其較為看好的投資標的。

高特佳執(zhí)行合伙人李彤指出，醫(yī)療器械行業(yè)作為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的重要細分領(lǐng)域，在中國起步相對較晚，2000年整個市場規(guī)模尚不足200億元，較藥品市場有著巨大差距。但在政策與需求驅(qū)動下，近年來中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅猛，到2011年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模達1300億元左右，10年來年均復合增速達21%，增速高于同期中國藥品市場水平。不過，從醫(yī)療器械市場規(guī)模占藥品市場規(guī)模比來看，中國該比例仍不超過14%，而國外醫(yī)療器械與藥品市場規(guī)?；静幌嗌舷?。因此，未來中國醫(yī)療器械行業(yè)仍有巨大發(fā)展空間。

雖然高特佳并沒有公開宣布未來在二級市場的投資思路，但其對醫(yī)藥行業(yè)的看好溢于言表，蔡達建也曾公開表示會考慮投資他們熟悉的醫(yī)藥行業(yè)。不過，二級市場不同于一級市場，且高特佳眼下的投資規(guī)模并不大，存在一定風險。但這一切在蔡達建看來似乎都不是問題，他所擔心的問題是LP。

“其實，投資規(guī)模不是問題，最大問題在于LP的理念與接受度?！辈踢_建在接受媒體采訪時說，“二級市場波動大，而我們踐行價值投資，只做自己熟悉的板塊和公司，如醫(yī)療行業(yè)。對比二級市場參與者，我們有基本面的研究優(yōu)勢，對產(chǎn)業(yè)及公司更有把握度；而弱勢在于市場的短期波動與炒作模式。”

第4篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

許多基金經(jīng)理會懷念曾經(jīng)的美好時光：只要重倉了食品飲料或者醫(yī)藥板塊就能在A股低迷的時期鶴立雞群，業(yè)績在同行中遙遙領(lǐng)先，但在觀察者看來，這一段“喝酒吃肉”的美好時光或?qū)⒉辉佟?/p>

曾經(jīng)確實是一段風光無比的逍遙時光：基金經(jīng)理們勇于扎堆，眾多投資者跟風涌入，而食品飲料和醫(yī)藥板塊的諸多個股，則以穩(wěn)定增長的業(yè)績來回報他們。雖時不時地有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑這兩大板塊個股的漲幅過高，但質(zhì)疑聲很快就被淹沒在一片熱情的追漲聲中。但現(xiàn)在，一個意外令蜜月提前結(jié)束——眾多“黑天鵝”驟然來襲，食品飲料和醫(yī)藥板塊的個股越來越密集地曝出各種安全隱患，而眾多重倉其中的基金經(jīng)理，也尚未找到規(guī)避風險的路線圖。

“黑天鵝”頻發(fā)難

今年以來，接力重倉股擊敗大盤的眾多偏股型基金，不得不同時承受重倉股頻繁被“黑天鵝”啄傷的苦惱。

時光回溯，這種情況的案例不勝枚舉。遠者，我們尚可眺望華蘭生物，康芝藥業(yè)的背影，前者因為血站意外關(guān)停而令眾多基金“中槍”，后者則因突發(fā)產(chǎn)品安全問題重創(chuàng)諸多重倉基金；近者，則如健康元，讓人無法預料的地溝油制藥事件，將數(shù)十只基金卷入其中。還有張裕A農(nóng)藥殘留事件，令痛飲的基金“醉倒”一片。而這些讓基金經(jīng)理們躺著也能“中槍”的食品飲料、醫(yī)藥板塊個股，都曾經(jīng)是A股市場叱詫風云的“牛股”，是眾多基金經(jīng)理們摘得“?；惫鸸诘墓Τ?。只是此時他們不會想到或者不敢想到，有朝一日這些功臣竟會反戈一擊，成為重創(chuàng)基金資產(chǎn)的罪魁禍首。

而對于頻繁出現(xiàn)的食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的安全隱患問題，基金經(jīng)理們雖早有警惕之心，但在目前的市場環(huán)境下，卻近乎“束手無策”。從調(diào)研的層面來說，無論是券商研究員，還是基金公司的投研人員，對食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)研都很難覆蓋到“生產(chǎn)安全”的層面，所以對于安全隱患的爆發(fā)，往往是后知后覺，對投資決策并無幫助。

此外，盡管心中明了食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)存在的安全問題遲早會浮出水面，但在具體投資中，眾多基金經(jīng)理依然無法割舍對食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的重倉情懷——這種尷尬的“兩面性”，是導致基金重倉股頻頻被“黑天鵝”光顧的主要原因。

“檣櫓灰飛煙滅”

“黑天鵝”頻頻重創(chuàng)偏股型基金所折射的另一面，是近年來基金越來越熱衷于扎堆重倉股所引發(fā)的凈值劇烈波動。這一點，在三季度以來基金業(yè)績排名的大幅度變化中得到明顯體現(xiàn)。以上海某中小盤基金為例，該基金上半年大比例重倉地產(chǎn)股，憑借地產(chǎn)股上半年的強勁走勢，在半年度偏股型基金業(yè)績排名中躋身前五。但隨著三季度以來地產(chǎn)股的集體暴跌，該基金凈值也隨之大幅下挫，截至8月31日收盤，該基金今年以來的收益率由正轉(zhuǎn)負，短短兩月間將上半年的豐厚浮盈虧光，持有人則落得個“檣櫓灰飛煙滅”。

造成這種現(xiàn)象的原因，是由于今年來市場風格變化過于劇烈，而且間隔時間越來越短，基金如果過度重倉某個行業(yè)或個股，很可能會因為操作過慢而導致凈值劇烈波動?？傮w來說，基金經(jīng)理們還是希望買對某個行業(yè)或者個股，長期持有獲得收益，但市場的要求是必須迎合風格切換頻繁換股，否則就難以獲得絕對收益。

經(jīng)理“排雷”避險

事實上，謹慎的基金經(jīng)理們已經(jīng)早早開始了“排雷”工作。由于這兩年食品安全問題此起彼伏，消費股成為重災區(qū)，雖然整體來看消費板塊上半年表現(xiàn)強勢，但有基金經(jīng)理認為，板塊估值已被充分挖掘，采取見好就收策略較為穩(wěn)妥，減持消費股已呈加速形態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，8月份消費板塊暴跌7.33%，為跌幅第二大板塊，不少“反應慢”的基金出現(xiàn)暴跌，其中國投瑞銀中證指數(shù)暴跌12.9%位居前列。

而從近期幾起“黑天鵝”事件中，不少基金經(jīng)理也看到了熊市摧枯拉朽的力量。為了避免“地雷”必須重新審視重倉股，更要把自己手上的重倉的股票認真檢查一下，從估值的角度看是否合理。盡管現(xiàn)在市場整體估值比過去便宜，但也有部分績優(yōu)股價格又重新上去了，比如被基金“抱團”的消費概念股。

消費板塊是熊市中的“定海神針”，近期的暴跌，是因為基金觀點出現(xiàn)異化而產(chǎn)生的結(jié)果。傳統(tǒng)防御類板塊一時成強弩之末。接下來，市場的主導邏輯還是防御，不過很難找到好的防御行業(yè)和板塊，多數(shù)股票已被挖掘得比較充分。反而是不被看好的周期類股票，隨著經(jīng)濟的回暖，以及全球量化寬松政策的此起彼伏而出現(xiàn)機會。

雖然不看空消費股，但消費股最好的增長時機已經(jīng)過去了。而新興產(chǎn)業(yè)個股則會在最后一個季度出現(xiàn)沖刺。2015年，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重將達8%左右，到2020年將成為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要推動力量，增加值占GDP的比重將達到15%。政府正在大力推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，各項戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃正在逐步公布并落實，相關(guān)龍頭公司繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭，并未受到經(jīng)濟下滑的影響。

第5篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

2009年新醫(yī)改方案正式出臺，基本藥物目錄和定價政策落定，國家醫(yī)療保險目錄調(diào)整到位，政策路線逐漸明晰。從行業(yè)趨勢看，受到國家投入增大和居民支付水平推動，醫(yī)藥行業(yè)收入利潤增速逐季提升，渠道內(nèi)藥品購銷加速，行業(yè)發(fā)展步入快車道。新醫(yī)改方案和各個政府部門紛紛表態(tài)要推動行業(yè)整合，大型醫(yī)藥集團并購頻頻，小型企業(yè)也尋求和縱連橫，新一輪的行業(yè)集中趨勢已然出現(xiàn)。

展望2010年，國內(nèi)政策層面較為重要的是基本藥物目錄擴展版和公立醫(yī)院改革方案出臺，基本藥物將達到60％基層醫(yī)療機構(gòu)覆蓋。行業(yè)規(guī)管層面，較為重要的事件有恢復新藥審批以及中藥注射劑再評價。站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，新興醫(yī)藥市場的崛起和研發(fā)生產(chǎn)外包到發(fā)展中國家已經(jīng)是大勢所趨。伴隨深層次的變革.行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不可阻擋，未來幾年在民營企業(yè)中將出現(xiàn)一批強者恒強的領(lǐng)跑者，而并購整合將催生大型國有醫(yī)藥集團。

受到良好的行業(yè)背景影響，醫(yī)藥板塊去年表現(xiàn)突出，指數(shù)12個月回報率為85％，同期上證指數(shù)和滬深300指數(shù)回報率分別達到77％和67％。從階段性表現(xiàn)看，近3個月以來醫(yī)藥板塊表現(xiàn)尤為突出，除了傳統(tǒng)意義上的“四季度行情”，加上甲型流感事件和政策推動，醫(yī)藥指數(shù)近3個月回報率高達41％，分別超出上證指數(shù)和滬深300指數(shù)37和35個百分點。

經(jīng)過前期上漲，醫(yī)藥板塊2010年P(guān)E估值上漲到32倍左右。TTM整體法統(tǒng)計，醫(yī)藥板塊PE估值較A股板塊溢價50％左右，略高于5年溢價率均值?？紤]市場系統(tǒng)性估值調(diào)整，醫(yī)藥板塊短期估值提升空間有限，但是行業(yè)穩(wěn)定增長特性決定了振蕩市場格局中將會有相對較好表現(xiàn)，而且放在更長時間考量2011年估值，年內(nèi)仍具備絕對收益空間，中金公司認為短期仍然可以堅守較高醫(yī)藥股配置。短期投資建議重點關(guān)注康緣藥業(yè)、天士力和東阿阿膠。恒瑞醫(yī)藥、云南白藥等一線股仍是穩(wěn)健持有首選。

本期我們選擇制藥行業(yè)的三只個股成片仔癀、長春高新、益佰制藥給予簡要點評。

片仔癀(600436)

內(nèi)銷提價11％

上月公司公告片仔癀內(nèi)銷價格每粒上調(diào)20元，提價幅度11％，預計2010年全年凈利潤將增加1275萬元左右。

片仔癀主要成分是天然麝香和天然牛黃等稀缺藥材，近年來價格持續(xù)上漲，推動片仔癀持續(xù)提價。片仔癀國內(nèi)銷售平穩(wěn)，國外需求穩(wěn)定，我們預計未來片仔癀收入增長主要依靠價格提升。公司普藥業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展較快但基數(shù)小，片仔癀仍是公司收入和利潤主要來源。

市場有傳言國藥集團可能收購片仔癀集團，國藥集團近年來在全國加大藥業(yè)資源收購，與片仔癀集團商談收購合情合理。收購后公司體制將有改善空間。

申銀萬國維持公司2009-2011年每股收益0.96、1.14、1.32元。公司增長不快，但總市值57億不高，給予“增持”評級。若國藥集團收購片仔癀集團，將會是公司股價表現(xiàn)催化劑。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.96、1.11和1.33元。當前共有9位分析師跟蹤，1人建議“強力買入”，7人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.00。

長春高新(000661)

業(yè)績高速成長

20日，長春高新公布了2009年業(yè)績預告，2009年公司的凈利潤在7000-7600萬元之間，每股收益在0.533～0.579元之間，同比增長248～278％。

長春高新在2009年各項業(yè)績才逐步進入正軌，未來的增長還是來自長春金賽的基因重組產(chǎn)品以及百克生物的疫苗業(yè)務(wù)，另外母公司管理能力的提高以及財務(wù)費用的下降都將成為公司的增利因素。

但是公司近期股價的快速上漲已經(jīng)充分的反映了公司目前的價值，公司目前2011年的市盈率已經(jīng)高達35倍，公司還有一些不良資產(chǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在2010年也面臨一定的風險，艾滋病疫苗的研發(fā)在未來更需要大量的投入，失敗的風險也較大。

東北證券預計公司2009-2011年每股收益為0.55，0.70和0.98元，給予公司評級為“謹慎推薦”。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.53、0.73和1.02元。當前共有4位分析師跟蹤，1人建議“強力買入”，2人建議“買入”，1人建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.00。

益佰制藥(600594)

09版醫(yī)保全面豐收

去年年底人力資源和社會保障部了11月27日制定的《關(guān)于印發(fā)國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄的通知》，并了09版醫(yī)保目錄。

此次公司在09版醫(yī)保目錄中獲得全面豐收，公司未來發(fā)展可能面臨的品種短缺問題得到較好解決，這對公司構(gòu)成實質(zhì)性重大利好?，F(xiàn)有主要品種艾迪注射液、復方斑蝥膠囊、銀杏達莫注射液、克咳膠囊全部保留在09版醫(yī)保目錄中，新醫(yī)保目錄對公司經(jīng)營的不確定性完全消除。總品種洛鉑注射液增補進入09版本醫(yī)保，2010年有望實現(xiàn)銷售收入上億元，并成為公司繼艾迪之后，腫瘤領(lǐng)域又一支柱產(chǎn)品。

第6篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

劉德忠表示：“通脹概念從理論上講是CPI上行帶來的商品價格水漲船高下的投資機會，而從實體經(jīng)濟層面考慮，只要負利率存在（存款利率低于CPI），持有現(xiàn)金或儲蓄都不是聰明的選擇，借用巴菲特的話說，這個時候‘現(xiàn)金是垃圾’，由此，投資回報率能跑贏CPI的投資標的都具有抗通脹概念。”從這個邏輯來看，能夠轉(zhuǎn)嫁成本壓力又具有提價能力和空間的種類都屬于通脹概念股。

（一）資源類股

資源類股在十月份的上漲行情中表現(xiàn)十分突出，相當一部份投資者認為，盡管資源類股在近期出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但中期來看仍然會有機會，而他們判斷的依據(jù)就是美元的長期貶值趨勢和大宗商品價格的繼續(xù)上漲。劉德忠卻強調(diào)，在資源類股這一大項中，需要具體問題具體分析。

有色：基本金屬風險積聚

有色金屬中與基本金屬如銅、鋁、鋅等相關(guān)的股票，在過去的一段時間里經(jīng)歷了快速的上漲，有些股價甚至超過大盤6000點的水平，雖然在通脹的大背景下，其與黃金的判斷機理有一定的相似之處，的確存在全球貨幣超發(fā)推高此類股票價格飆漲的基本邏輯，但對于相關(guān)企業(yè)的股票來說，其產(chǎn)品最終轉(zhuǎn)嫁成本的能力和空間才是支撐股價的關(guān)鍵，最終仍需考量實體經(jīng)濟的需求情況。就目前世界經(jīng)濟復蘇的狀況來看，基本金屬的主要消費群體新興經(jīng)濟國家（如中國），實體經(jīng)濟對這類有色金屬的需求并沒有跟進，因此這個時候就必須警惕股價沖高后的大幅回調(diào)風險。

稀有金屬：估值有合理性

面對同樣漲幅較大的有色金屬里的稀有金屬，劉德忠的看法則有不同，他認為基本金屬的金融屬性更大于稀有金屬，流動性的充裕與稀缺更容易造成基本金屬價格的大起大落，而稀有金屬的價格則平滑的多，更多的是沿著成本曲線和供求關(guān)系而變動。

在劉德忠看來，稀有金屬漲幅較好的品種都屬于中國優(yōu)勢明顯的品種，如稀土、銻、鎢都有絕對的儲量優(yōu)勢，卻一直面對稀有金屬二十多年來被當成蘿卜賤賣的尷尬。近年陸續(xù)出臺了一系列保護國家戰(zhàn)略性稀缺資源的具體政策，未來在資源方面的定價權(quán)之爭，必將從富有的稀缺資源下手，那么稀有金屬被賤賣的局面也將逐步得到改善，在通脹概念的助推下，其價格也會逐漸向其真實價值回歸，進一步支撐股價。

“十二五規(guī)劃”中提到的七大新興產(chǎn)業(yè)，與稀有金屬相關(guān)的產(chǎn)業(yè)主要集中在新能源、新能源汽車和新材料方面。幾乎所有新材料領(lǐng)域都會有相關(guān)稀有金屬的消費，目前來看炒作比較熱的品種是稀土。而新能源汽車對鎂、碳酸鋰等金屬消費的帶動效應也很明顯。

煤炭：剛性需求支撐估值優(yōu)勢

“我比較看好石油煤炭，有補漲需要，經(jīng)濟復蘇對能源的需求是實在和必須的”劉德忠認為國家對能源的鋼性需求，決定它與通脹趨勢最為一致。

民族證券煤炭行業(yè)分析師李晶在他的行業(yè)研究報告中也提出：歷史數(shù)據(jù)顯示，通脹時期能源價格大幅上漲，煤價與國際原油價格走勢高度正相關(guān)，采掘板塊能夠超越大盤獲得超額收益。盡管在通脹壓力下，政府為管理通脹會對關(guān)系國計民生的煤炭行業(yè)實行行政干預政策，對行業(yè)本身構(gòu)成短期政策風險，但報告中認為，這并不會改變煤價中長期上漲的走勢。另外，研究中還提到，當前我國正在大力推進煤炭行業(yè)兼并重組，具有整合能力的煤炭企業(yè)將獲得歷史性發(fā)展機遇。

（二）消費類股

作為A股市場中近年來表現(xiàn)最為活躍的消費類股，一直因其盤子小、題材多、業(yè)績好受到機構(gòu)投資者和普通投資人的追捧，在今年的行情中也被反復熱炒，按照劉德忠為我們詮釋的通脹概念：CPI上行帶來的商品價格水漲船高下的投資機會，消費類股其實是當前越炒越糾結(jié)的通脹概念中，真正受通脹影響最明顯的一類，但即使是這樣，我們?nèi)砸獙λM行分類分析。

食品飲料：傳統(tǒng)消費品重點在消費升級龍頭

對于廣受投資者青睞的食品飲料等傳統(tǒng)消費行業(yè)，分析它們的時候都需要放在城鎮(zhèn)化發(fā)展和消費升級的大背景下進行考量，一個簡單的例子：同樣是做襯衫，做100塊錢襯衫的企業(yè)如果想在所有做100塊錢襯衫的企業(yè)中爭奪市場份額并不容易，但如果是做300或500塊錢的襯衫，甚至是已經(jīng)有一定品牌認同度的企業(yè)，就具有了相當?shù)氖袌鰞?yōu)勢，這就是消費升級。

在具體的投資中劉德忠強調(diào)，投資者必須把握兩點：1）投資標的的甄選。首選是有消費升級概念的龍頭上市公司，如食品飲料酒類等消費行業(yè)受益于通脹預期而受到各類資金的追捧，但真正高度確定的優(yōu)秀投資品種還是貴州茅臺等市場龍頭企業(yè)，由于產(chǎn)品的不可替代性，茅臺酒具有絕對的市場話語權(quán)和產(chǎn)品定價能力，因此產(chǎn)品價格幾度提價而不影響市場銷售。產(chǎn)品提價而銷售穩(wěn)定大大提高了公司的贏利能力，從而其股價表現(xiàn)遠超大盤；2）把握買入點。無論什么情況下，什么樣題材性質(zhì)的股票，都不能追高，通脹預期會引致眾多資金不斷進入這類易被炒作的抗通脹品種，股價會產(chǎn)生泡沫直至破滅。

根據(jù)行業(yè)運行特征和行業(yè)競爭格局，渤海證券食品飲料行業(yè)研究員閆亞磊認為，主要行業(yè)提價能力從強到弱依次為：白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品。而這類品種在CPI上漲或下跌時期的表現(xiàn)也不盡相同：白酒無論在CPI 上漲還是下跌時期，表現(xiàn)都較好，即能夠?qū)崿F(xiàn)較高的超額收益，并且超額負收益的幅度較小；肉制品行業(yè)在CPI 上漲時期，能取得較好的超額收益；乳品、軟飲料和調(diào)味發(fā)酵品相對大盤的表現(xiàn)較差。

醫(yī)藥：通脹概念并不是推高股價的主因

醫(yī)藥類股是大消費概念里的異類，需要仔細考量它與通脹的關(guān)系。在劉德忠看來，醫(yī)藥股的走勢與通脹概念關(guān)系并不大。

隨著中國社會的發(fā)展，第一次人口高峰出生的人已經(jīng)步入中年，他們作為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的剛性需求，隊伍已經(jīng)越來越壯大。據(jù)權(quán)威機構(gòu)預計，到2030年中國老年人口將突破3.5億。人口老齡化趨勢為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

其次，近年來醫(yī)藥行業(yè)恐怕是最受政策傾斜的行業(yè)，醫(yī)療制度改革的推進和國家扶持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心，都為醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供長期動力。無關(guān)通賬與否，醫(yī)藥行業(yè)個股在未來很長一段時間都將保持持續(xù)穩(wěn)定的良好上漲基礎(chǔ)。

（三）農(nóng)業(yè)板塊短期風險偏大

剛剛閉幕的2010年中央經(jīng)濟工作會議，提出了2011年經(jīng)濟工作的六項任務(wù)，其中的一項專門強調(diào)推進發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，確保農(nóng)產(chǎn)品有效供給，通脹壓力逐步升級的大環(huán)境下，國家對關(guān)系民生的農(nóng)業(yè)的關(guān)注程度可見一斑。

劉德忠提醒大家，就目前情況來看，政策對農(nóng)業(yè)的關(guān)注更多的是表現(xiàn)在限制農(nóng)產(chǎn)品價格過快上漲方面，這恐怕對農(nóng)業(yè)板塊的短期走勢影響并不樂觀，特別是受國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲影響的基本農(nóng)產(chǎn)品和化肥等產(chǎn)業(yè)，政策的敏感性和彈性都比較大。

但另一方面，一些具有消費升級概念的高端農(nóng)產(chǎn)品也要區(qū)別對待：如水產(chǎn)品、升級農(nóng)副產(chǎn)品等，這類股受國家政策影響小，具有一定的提價能力和空間，會受益于通脹的發(fā)展趨勢。

第7篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

利好的消息總是那么多

全球央行發(fā)鈔放水或成定局，貨幣戰(zhàn)爭大有一觸即發(fā)的格局，權(quán)益類投資又將成為資金追逐的最佳圣地。

國內(nèi)各商業(yè)銀行貸款規(guī)模出現(xiàn)年初井噴現(xiàn)象，“不差錢”的時代或?qū)⒌絹怼?/p>

兩會召開在即，長假并沒有重大利空，相反，積極的政策不斷，未來維穩(wěn)的利好政策出臺值得期待。

前期踏空的資金，總有一種按捺不住進場搶籌的沖動。

節(jié)前大市指數(shù)從“解放底”一路雄起500多點，各路藍籌神話仿佛王者歸來。

境外熱錢有了各種暢通無阻的渠道，而境外市場在過去一年里并沒有像預料那樣崩潰垮掉，反而一再攀升；倒是國內(nèi)的市場泥足深陷，形成新興、轉(zhuǎn)軌市場的價值洼地，投機天堂里的蘋果正在成熟……

各種利空的消息也從不缺位

市值近千億元的限售股解禁突然襲來；作為投資替代品種的黃金價格急劇回調(diào)，會吸引和分流部分資金。

前期獲利資金大舉出逃，帶動市場部分搖擺資金跟風撤離。

各路國外大型投行“唱空翻手做實，唱好覆手做空”的把戲一再上演。

大量公募私募基金抱團操控獲利，敢死隊左沖右突，盤面上看是熱點紛呈，實際上是拉高套利的頻繁操作。

創(chuàng)業(yè)板進入“去真存?zhèn)巍逼?，以房地產(chǎn)為首的各項調(diào)控政策或?qū)⒌絹怼?/p>

2013年以來，各大股東和高管層不斷加大減持套現(xiàn)的力度，對沖和化解市場做多的信心和資金……

或?qū)⒊尸F(xiàn)“W”行情

創(chuàng)業(yè)板成立，期指做空機制健全，數(shù)量和規(guī)模不斷增加的機構(gòu)加入，隨著不斷完善的新股發(fā)行機制和監(jiān)督機制的運行，蛇年的A股市場已經(jīng)告別了單邊做多的機械模式，超級波瀾壯闊式的牛市機會系數(shù)無可避免地一再降低。同時，政府新班子新思路所領(lǐng)導的新經(jīng)濟正在陽光化；各種政策預期正在普遍被接受被追捧。無論是資金面、政策面還是經(jīng)濟復蘇進程，市場都有較高的預期。盡管A股在農(nóng)歷新年之后展開了凌厲的低開低走之勢，但調(diào)整的幅度相對有限。

結(jié)合大盤“解放底”以來股市一直持續(xù)的雄起行情來看，如果投資者認同當前整個市場還在價值中樞上調(diào)區(qū)間的話，那么，就可以把當前歲首的這段調(diào)整定義為估值向上修復過程中的合理回調(diào)。然后，再把各種不利因素考量進去，市場未來大致會呈現(xiàn)先回調(diào)后沖高，震蕩延續(xù)。一旦年中或年尾經(jīng)濟企穩(wěn)，各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)和環(huán)境因素改善，翹尾拉升就成為可能。如果朝這樣的思維去考量，蛇年的A股運行就會走出一個局部性和結(jié)構(gòu)性特征明顯的行情，或?qū)⒊尸F(xiàn)“W”型的行情運行模式。

機構(gòu)時代到來，散戶逐步被邊緣化

在局部性、結(jié)構(gòu)性的市場中，不難預見，間歇性機會將會精彩紛呈。那些存在行業(yè)性機會、具有成長性品種、尚未呈現(xiàn)發(fā)展周期拐點的個股，就成了值得深挖和捕捉的金蛋蛋，那又將是一個拼資金規(guī)模、拼信息技能的博弈天堂，這兩者無疑是成就蛇年股市奇跡的不二法門。在此期間，能具備這兩樣先天條件的只有大大小小的機構(gòu)，這也將預示著A股的“機構(gòu)時代”很快就要到來。散戶，只有在主動和被動中的夾縫中，或是主動淡出舞臺，或是被動無奈出局，越來越被邊沿化，是一個必然的趨勢。既然這個蛇年之初并沒有像絕大多數(shù)人希望的那樣高開高走，而是在一片愕然聲中選擇低開低走，那么，在操作上不妨考慮先讓金蛇走一陣子，在潛行途中尋找機會潛伏，等待靠后的時間獲取收益。

所以，要在今年市場有所斬獲，在操作策略上，更多地盯緊機構(gòu)的動向是不能忽略的。如果是長期的資金，多看看社保、保險、養(yǎng)老等大型基金的動向，緊跟其后，多著同向性的思考，從中精選趨勢走向；如果是短期操作，就要密切留意私募、敢死隊們的資金運作刀路，再從中尋找間歇性機會，這應該是最為穩(wěn)妥的操作策略。

值得關(guān)注板塊

2013年關(guān)注的版塊除了傳統(tǒng)的醫(yī)藥行業(yè)等，又增加了不少特色。

炙手可熱的軍工板塊 縱觀歷史，盡管各地各時期的領(lǐng)導者，都不愿意輕易觸碰戰(zhàn)爭、啟動兵戈，但是，“國家統(tǒng)一，”，既是歷屆政府的神圣責任，也是任何一個領(lǐng)導集體永遠放不下的夢想，更是民族尊嚴的底線。在如今周邊地域局勢欠缺穩(wěn)定的前提下，未來1～5年，軍備將無可避免地成為一個較為活躍的話題。所以，關(guān)注軍工板塊，或者會有一個很好的突圍機會。特別值得注意的是軍工板塊里邊有關(guān)新技術(shù)、高端裝備、數(shù)碼技術(shù)、航天航海技術(shù)方面的個股。

后壟斷時代的民營行業(yè)龍頭企業(yè) 在未來，經(jīng)濟市場化不斷深化，首先受沖擊的就是壟斷行業(yè)，打破壟斷將會成為未來經(jīng)濟不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。所以，后壟斷時代的市場蛋糕分割，將是一個尤為值得關(guān)注的方向。行業(yè)壟斷被砸破之后，民營行業(yè)龍頭企業(yè)無疑是最先獲得分割市場份額機會的群體，也就是后壟斷時代最先和最大的受益者。所以，要在熙熙攘攘的市場中尋找有價值的奇跡，要在市場中搶占先機和獲得勝利，一定要爭奪“后壟斷時代的最大受益者”這個兵家必爭之要塞。

不可或缺的醫(yī)藥行業(yè) 醫(yī)藥行業(yè)也一直被認為是抵抗經(jīng)濟周期的寵兒，一是隨著生活水平的逐步提高，人民對健康的關(guān)注度也在增強，為健康支付的意愿也在不斷提高。二是多年的生態(tài)環(huán)境破壞、生存環(huán)境惡化，污染加劇，食品污染泛濫等因素，都導致身處其中的人們，進入亞健康和非健康狀態(tài)、患上各種疾病的幾率攀升，對藥物和醫(yī)療的需求自然會增加。最后，醫(yī)改進程的不斷深化，也將把醫(yī)藥行業(yè)推進高速發(fā)展的黃金時代。所以，有深厚的品牌效應和突出研發(fā)能力的醫(yī)藥企業(yè)也將成為不可或缺的投資熱門。

未來的熱土或在中西部 如果說要續(xù)寫未來10年的中國經(jīng)濟奇跡，最大的可能在哪里？未來的熱土將在何方？具備豐富的自然資源、能源資源、土地資源、人力資源等這些必備條件的，只有中西部，這是原因之一。其次，當前最大的政策熱點“城鎮(zhèn)化”，所預留彈性更寬、發(fā)展空間更廣的，也是尚未充分開發(fā)的中西部地區(qū)。最后，隨著高鐵、航空港的延伸，交通運輸條件的完備，也為中西部經(jīng)濟熱土的造就創(chuàng)造了成熟的條件?！拔鞑块_發(fā)”政策十多年來的實施，也為中西部成為經(jīng)濟熱土打下了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。此外，該地區(qū)的社會福利、社會保障、水、電、氣等公共基礎(chǔ)設(shè)施也尚存在較大的發(fā)展和完善空間。所以，關(guān)注中西部板塊個股，或許會有預想不到的收獲。

第8篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

2011年前5個月，四家醫(yī)療器械類企業(yè)東富龍（300171）、尚榮醫(yī)療（002551）、千山藥機（300216）、理邦儀器（300206）分別登陸創(chuàng)業(yè)板或中小板，發(fā)行市盈率均超過45倍，東富龍的發(fā)行市盈率更是高達96倍。在這些公司成功IPO的背后，潛伏著不少提供戰(zhàn)略或財務(wù)支持的風險投資機構(gòu)，其中不乏復星醫(yī)藥、深創(chuàng)投等國內(nèi)知名創(chuàng)投企業(yè)（表1）。在聲勢日隆的醫(yī)療健康行業(yè)，醫(yī)療器械子行業(yè)的魅力逐步顯現(xiàn)。

IPO 之外，該領(lǐng)域的投融資事件也在加速升溫。投中集團的最新數(shù)據(jù)顯示：2010年1月-2011年4月，醫(yī)療器械領(lǐng)域的私募投資案例個數(shù)及融資額度在整個醫(yī)療健康行業(yè)中的占比分別達到了23%、18%，均僅次于傳統(tǒng)強勢的制藥行業(yè)。首只人民幣醫(yī)藥行業(yè)基金建銀國際醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，繼斥資1億元注入疫苗包裝用品企業(yè)江陰蘭陵瓶塞后，又向五糧液旗下的普什醫(yī)藥塑料包裝企業(yè)投資了1.8億元。

醫(yī)療器械增速或超藥品市場

資金青睞的邏輯，不僅在于中國推行醫(yī)改的大背景下整個醫(yī)藥生物行業(yè)步入上升通道，也源于醫(yī)療器械子行業(yè)的發(fā)展?jié)撃?。?shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械的消費比例約為10：7，而歐美日等發(fā)達國家已達到1：1.02。但在中國“以藥養(yǎng)醫(yī)”的傳統(tǒng)模式下，藥品市場規(guī)模遠超醫(yī)療器械市場，二者容量及發(fā)展深度并不相匹配，未來醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)將發(fā)生趨勢性變化。藥品支出占比的攀升難以為繼，而醫(yī)療器械在醫(yī)藥板塊中的比重則有望上升。

近幾年相關(guān)企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)也進一步佐證了這一點，國信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師賀平鴿的研究顯示，2001-2008年，醫(yī)療器械行業(yè)的收入和利潤年復合增速分別為28%及41%，遠高于同期醫(yī)藥工業(yè)19%、21%的收入和利潤增速。中金公司孫亮預計，2009-2015年中國醫(yī)療器械行業(yè)復合增長率將維持在20-30%，這一增速遠高于申銀萬國醫(yī)藥行業(yè)分析師羅所預測的2008-2015年間藥品消費16%的復合增長率，申萬同時預計藥品費用占醫(yī)療衛(wèi)生費用比重將從2007年的33%下降至2040年的20%。

在進口替代及升級換代的過程中，中國的醫(yī)療器械行業(yè)也有望在全球占據(jù)更多市場份額。目前，全球醫(yī)療器械市場的規(guī)模約為3500億美元，發(fā)達國家把持了其中的78%，但以中國為代表的新興國家市場正經(jīng)歷著快速成長。來自國家海關(guān)總署的統(tǒng)計顯示，2010年中國醫(yī)療器械進出口總額達226.56億美元，同比增長23.47%。其中，出口額為146.99億美元，同比增長20.05%；進口額為79.57億美元，同比增長30.35%，貿(mào)易順差達67億美元。

擴容的蛋糕前，市場競合態(tài)勢更加激烈。帶有政策紅利的農(nóng)村市場讓外資覬覦不已，而高端器械市場的高盈利也足以讓困于低端價格戰(zhàn)的內(nèi)資企業(yè)眼紅。隨著雙方觸角延伸至對方勢力范圍，原有的平衡正醞釀著變局。

外資加速滲透基層市場

快速發(fā)展的中國醫(yī)療器械行業(yè)，外資、合資企業(yè)成了主力軍，出口額排名前10位的企業(yè)中，外資和合資企業(yè)就有7家。在國內(nèi)大型醫(yī)療診斷與治療設(shè)備市場，以通用電氣、飛利浦和西門子三家領(lǐng)銜的外資企業(yè)占有絕對的壟斷地位。根據(jù)中國市場調(diào)查研究中心2007年進行的專項調(diào)查，國內(nèi)約80%的CT市場、90%的超聲波儀器、85%的檢驗儀器、90%的磁共振設(shè)備、90%的心電圖機、80%的中高檔監(jiān)視儀、90%的高檔生理記錄儀以及60%的睡眠圖儀市場均被跨國品牌所占據(jù)。

隨著新醫(yī)改向基層醫(yī)療傾斜，農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋人群拓寬及報銷比例的提高，跨國醫(yī)療器械企業(yè)不約而同地將注意力轉(zhuǎn)向了農(nóng)村基層市場，試圖挾技術(shù)、營銷優(yōu)勢，通吃高中低端領(lǐng)域，而通過收購、合作等捷徑進入中國市場更是外資企業(yè)的慣用手法。

早在2008年，以心臟起搏器、冠脈支架等產(chǎn)品出名的美敦力公司斥資17.26億港元入股山東威高集團，并以15%股權(quán)成為后者第二大股東。同時，雙方宣布成立一家合資公司，在中國獨家分銷美敦力及威高骨科公司的骨科產(chǎn)品。醫(yī)療健康巨頭通用電氣也與新華醫(yī)療等數(shù)家國內(nèi)企業(yè)成立合資公司，其政策靈敏度并不遜于本土企業(yè)。在2009年5月啟動的“健康創(chuàng)想”戰(zhàn)略中，通用電氣宣布將在未來6年內(nèi)投資30億美元，用于開發(fā)100種能夠增加醫(yī)療覆蓋率、提高質(zhì)量并降低成本的新產(chǎn)品。并且，其醫(yī)療健康部門總裁約翰?迪寧訪華之時，宣稱最想去拜訪的是四川的縣級醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)。

而全球知名的醫(yī)療成像及信息技術(shù)公司Care-stream Health（銳珂醫(yī)療，原為柯達醫(yī)療影像業(yè)務(wù)部門，后以25.5億美元出售給加拿大股權(quán)投資公司Onex），則早在2005年就已進行產(chǎn)品架構(gòu)上的戰(zhàn)略調(diào)整，逐步增加投向農(nóng)村和社區(qū)等基層市場的產(chǎn)品比例，并主動調(diào)低價格，如其成像系統(tǒng)由之前的200萬元減少到1/2甚至1/3。在“深耕基層”的策略推動下，其2009年中低端產(chǎn)品銷售對總銷售額的貢獻已提升至40%。德國西門子也專門為社區(qū)及農(nóng)村醫(yī)療市場推出如CT機、超聲機等優(yōu)勢產(chǎn)品的“經(jīng)濟適用型”版本。

跨國企業(yè)向中國基層市場加速滲透，一方面是高端醫(yī)療器械市場增長乏力，年增長率約為10%，而中低端醫(yī)療器械的增長率達30%。另一方面，基層設(shè)備的較大缺口也給了他們充分的理由，在中國，醫(yī)療資源主要集中在城市二級、三級的大醫(yī)院; 全國醫(yī)療機構(gòu)15%的現(xiàn)有儀器和設(shè)備是上世紀70年代以前的產(chǎn)品，60%的設(shè)備是80年代中期以前的產(chǎn)品，在中西部及農(nóng)村地區(qū)這一現(xiàn)象更加嚴重。衛(wèi)生部規(guī)財司數(shù)據(jù)顯示，目前中國2000余所縣醫(yī)院裝備配置平均缺口30%，大量醫(yī)療診斷設(shè)備需要購置或者更新?lián)Q代。各級政府承諾投放的8500億元醫(yī)改蛋糕中，也明確將向基礎(chǔ)醫(yī)療傾斜。

在“開發(fā)適合中國國情的醫(yī)療器械”政策指引下，除了研發(fā)及產(chǎn)品性價比向基層市場需求靠攏之外，跨國企業(yè)還頻出新招，渠道下沉、捐贈先行以打造公益形象，借金融租賃之力帶動銷售的做法也普遍為其所用，以盡快殺入這一日益受到重視的市場。

內(nèi)資企業(yè):挺進高端

與跨國企業(yè)自上而下的強力滲透不同，內(nèi)資企業(yè)多半集聚基層市場，國家食品藥品監(jiān)督管理局（SFDA）的統(tǒng)計顯示，目前國內(nèi)有多達6000多家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，11.8萬家經(jīng)營企業(yè)。在外資不屑于染指之前，這些中小型占了絕大多數(shù)的本土醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，憑借成本及渠道優(yōu)勢瓜分了中低端市場。但無序的過度競爭所導致的價格戰(zhàn)，再加上原材料、人工成本上漲，出口匯兌損失，行業(yè)整體利潤空間已經(jīng)遭到嚴重擠壓。

盡管基層醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)提振了中低端器械市場需求，但讀懂政策風向的外資企業(yè)已為分割新蛋糕做足功課，自上而下的慣性優(yōu)勢一旦延續(xù)，威脅不容小覷。內(nèi)資企業(yè)在正面主戰(zhàn)場積極迎戰(zhàn)的同時，也正在努力進軍高端。魚躍醫(yī)療2010年成立了專門的實驗室，希冀由粗放式增長走上專業(yè)化道路，并能在制氧機等細分領(lǐng)域增強技術(shù)競爭力；行業(yè)出口額排名第二的深圳邁瑞也表示，在深耕基層市場的同時，將發(fā)力高端，主攻外向型市場。

中國醫(yī)療器械協(xié)會會長姜峰指出，相對制藥工業(yè)，醫(yī)療器械行業(yè)處于多重學科交叉處，所涉及的機械制造、IT技術(shù)水平等有相對優(yōu)勢。中國健康醫(yī)療基金合伙人陳蘊也認為在醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)，該子行業(yè)與國際領(lǐng)先水平的差距最小，且回報快。此外，國內(nèi)投資者對醫(yī)療器械類公司上市均給予了積極回應，風投踴躍，市盈率高企，若超募資金運用得當，從細分領(lǐng)域?qū)Ω叨耸袌龅耐黄撇⒎遣豢上胂?。不過技術(shù)落差之外，服務(wù)、售后及營銷模式等軟實力的差距均非一時一日能夠彌補。

事實上，深陷價格戰(zhàn)的內(nèi)資企業(yè)往高端突圍，雖是面對強敵壓境的反擊之舉，更應當視作追逐高盈利的本能選擇。在基礎(chǔ)醫(yī)療市場占據(jù)優(yōu)勢的魚躍醫(yī)療，和已在藥物支架系統(tǒng)成功突破外企壟斷的樂普醫(yī)療，二者盡管同處醫(yī)療器械市場，毛利率及凈利率卻存在天壤之別，前者有20%的收入來自政府招標的基礎(chǔ)醫(yī)療市場，但凈利率盤旋在20%以下，而在細分領(lǐng)域占有優(yōu)勢的樂普醫(yī)療，則通過較高的市場占有率獲得相對強勢的定價權(quán)，毛利率高達80%以上，凈利率超過50%（表2）。

6月機構(gòu)偏樂觀

于欣/文 2011年5月以來，在年內(nèi)第五次上調(diào)存款準備金率和6月加息預期的影響下，市場一直維持低位震蕩，2011年5月3日至5月19日，上證綜指下跌2.5%。6月的新財富投資者信心指數(shù)為53的中性偏悲觀值，較上月下降8.6%。

機構(gòu)和分析師中性偏樂觀

2011年6月的新財富投資者信心指數(shù)較5月下降8.6%，至53的中性偏悲觀值，其中，機構(gòu)投資者信心指數(shù)為63，環(huán)比上升9%；券商分析師信心指數(shù)為61，環(huán)比下降13%；個人投資者信心指數(shù)為43，環(huán)比下降17%。機構(gòu)投資者信心指數(shù)的上升和券商分析師的下降令這兩個群體的信心指數(shù)值趨于一致。分主體指數(shù)分析可以看出，受市場走勢影響，券商分析師的信心指數(shù)明顯受到抑制，并與機構(gòu)投資者趨于一致，均為中性偏樂觀；個人投資者依然是三類主體中最悲觀的。

預計2011年6月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為58%，較5月下降13個百分點。機構(gòu)投資者的看漲比例為80%，較5月上升20個百分點；個人投資者看漲比例為55%，較5月下降31個百分點；券商分析師的看漲比例為40%，較5月下降10個百分點。其中，機構(gòu)投資者對6月大盤上漲的樂觀預期值得關(guān)注。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為76%，較上月上升5個百分點，其中，個人投資者為82%，較上月下降4個百分點；券商分析師為80%，較上月上升30個百分點；機構(gòu)投資者為60%，與上月持平。

市場估值獲機構(gòu)和分析師較高認可

第9篇：醫(yī)藥行業(yè)合理估值范文

主流的認知偏差仍然糾結(jié)于幾個問題，不能從熊市的思維中解脫出來。

仍把新股發(fā)行當作洪水猛獸

不可否認，從供求的角度來看，在市場主流偏向認為，在新增資金缺乏的情況下，依靠存量的6000億資金（指的是證券交易結(jié)算資金余額），無法應付目前新股發(fā)行大潮帶來的新增發(fā)行的市值規(guī)模。靜止的來看，如果市場沒有新的政策刺激的情況下，光靠存量資金的確沒法玩轉(zhuǎn)藍籌股，但市場參與者的認知能力或許是有限的，如果加上一些動態(tài)的變量，則情況會變得不一樣。一方面，隨著資本項下的開放，滬港通和即將啟動的滬臺通也會帶來亞太周邊資金源源不斷的流入；另一方面，即使市場沒有新增國際資金，只要內(nèi)部存量挖潛，光靠100萬億的M2和超過40萬億的人民幣存款都可以將指數(shù)隨隨便便炒到4000點。這里的前提是，市場有沒有財富效應。所以，投資低估值藍籌的關(guān)鍵不是看現(xiàn)在A股小池子里的水有多少，而是要看國家大池子的里的水和國際大海里的水有多少，且會有多少流入目前A股的小池子。從QFII和RQFII的入市規(guī)模來看，合計超過1萬億的可能性很大。而國家大池子的水更多，只是需要等待財富效應的發(fā)酵。

退一步而言，即使停止新股發(fā)行，光靠存量資產(chǎn)和目前市場主流的投資邏輯也未必能夠激活市場投資藍籌股的動力，而加快新股發(fā)行則可以壓制中小市值企業(yè)的估值，從而使得市場更加理性。因此，相比之下，新股加快發(fā)行對藍籌股市場更加有利。

A股主流對傳統(tǒng)行業(yè)過于悲觀

從中美兩個市場估值對比來看，A股明顯低估了傳統(tǒng)行業(yè)的估值水平，高估了新興行業(yè)的估值水平。

可以肯定的是，同樣是新興行業(yè)，美股公司的盈利增速很少低于A股同類型的公司，但A股享受更高的估值水平；同樣是傳統(tǒng)型行業(yè)，美國的企業(yè)盈利增速未必遠高于目前A股的同類型公司，但美股的估值卻遠高于A股水平。兩個市場估值的偏差來源于兩個市場主流認知的偏差。

以美股的龍頭企業(yè)埃克森美孚石油公司為例，2013年公司凈利潤下降27%，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降了20%，但股價卻可以自2010年6月份之后連續(xù)四年上升，并在過去三年連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

相反，中國的石油龍頭公司中石油卻從盈利增速的低谷開始向上攀升，2013年公司凈利潤增速達到12.36%，明顯高于?？松梨诘挠鏊?。

但兩個公司的估值，即市盈率差異仍然比較明顯，埃克森是13.3倍，而中石油是10.6倍。中石油明顯低估了。

再舉個銀行股的例子。以美股富國銀行為例，2013年凈利潤增速達到15%，富國銀行的市值達到1.6萬億，市盈率11.4倍；相比目前A股的工商銀行而言，2013年凈利潤增長10%，估值僅4.6倍，兩者的PEG是0.76與0.46的對比，差異明顯。

同樣可以比較兩國的新興行業(yè)的盈利增速和估值，以納斯達克和A股創(chuàng)業(yè)板的盈利和估值比較，兩者差異令人吃驚。

通過數(shù)據(jù)比較可知，在美股的公司，無論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，均能夠給予更為客觀和中性的估值，比如美股的傳統(tǒng)行業(yè)――銀行股的估值不會低于13倍，房地產(chǎn)甚至高于20倍，而新興行業(yè)也不會高于20倍，即使是電子和醫(yī)藥行業(yè)也不過十來倍。

而A股給予新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的估值差異是顯著的，這顯然不是個理性的選擇。

我們認為，隨著市場進一步的發(fā)展，無論是在國際資金看來，還是國內(nèi)投資者的成熟下，這種長期不理性的選擇最終會消失。

忽略了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的系統(tǒng)性機會