投資基本面分析方法精選(九篇)

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第1篇：投資基本面分析方法范文

外面這么熱鬧，金融業(yè)內(nèi)對此卻頗顯冷漠。某金融工程師在接受媒體采訪時表示，平時不怎么關(guān)注迪馬克，：“技術(shù)分析只是決策中的一個方面，做投資時，會輔助使用一些技術(shù)指標(biāo)，但不會像迪馬克那樣精細(xì)化，而會看一些市場底部或頂部的特征，包括成交量、形態(tài)等?！?/p>

事實上，迪馬克的指標(biāo)并非橫空出世，兩年之前，就有券商提出了TD的中國改進(jìn)版，行內(nèi)簡稱TD模型。最開始這家券商還熱熱鬧鬧地經(jīng)常報信號，然后就不怎么跟了。至于其他技術(shù)模型，也沒有一個能得到長久關(guān)注的。筆者在同業(yè)交流時常拋出技術(shù)分析的話題，很多人常常只是笑笑，“技術(shù)這事嘛，仁者見仁……”。

雖然近幾年里，技術(shù)分析在業(yè)內(nèi)并非主流，但在早些年，技術(shù)分析的市場要大的多。90年代做股票，連公募界也多談的是均線和趨勢。那時候，市場規(guī)模小，波動大；公司少，可選的藍(lán)籌股不多；散戶多，投資追漲殺跌的多。發(fā)展到如今，至少在機(jī)構(gòu)，看基本面的多，看技術(shù)分析的少，這也是市場自身的一種適應(yīng)與變化吧。

到底誰對誰錯，該看基本面還是技術(shù)分析？這不是本文可以得到的結(jié)論。事實上，基本面投資和技術(shù)面投資的實質(zhì)沒有區(qū)別。所有的投資，都是從歷史規(guī)律中學(xué)習(xí)和總結(jié)經(jīng)驗。基本面看的是公司的財務(wù)、管理、發(fā)展等的規(guī)律，技術(shù)面看的是股票價格的規(guī)律。有效市場假說認(rèn)為，證券價格已充分地反映了投資者可以獲得的信息，包括基本面信息。所以光看價格也不能說它不科學(xué)，這只是某種尚有爭議的科學(xué)假說而已。

對于量化投資者而言，重要的是對各類投資方法保持一種開放的心態(tài)。金融工程師們不必恥于談技術(shù)。而對于那些流傳在民間的各位技術(shù)大師，不可全信，也不可否定，有甄別的學(xué)習(xí)才是一種科學(xué)的態(tài)度。而對于散戶，也不必過于盲從所謂的技術(shù)大師?，F(xiàn)在出了個迪馬克，以后就跟著他的觀點走，他說牛我就買，他說熊我就賣？這不是一種明智的投資方法。

投資方法應(yīng)該是一套科學(xué)的體系。評價投資方法要考察足夠多的樣本，測試足夠多的環(huán)境，對于那些幾次成功就拿來忽悠的某些指標(biāo)或模型，風(fēng)險太大。而單論技術(shù)擇時，如果僅僅是對上證指數(shù)，由于時間不夠長，種類也單一，樣本數(shù)是偏少的，很難做出成功的模型。這也是量化投資很少做大盤擇時的原因。

回到迪馬克的觀點。“滬指未來六個月將繼續(xù)反彈至2900點（迪馬克在去年12月初預(yù)測大盤將反彈48%至2900）”？我不認(rèn)為有足夠大的可能性。至少在我個人自認(rèn)為科學(xué)的邏輯體系下，迪馬克預(yù)測準(zhǔn)確的可能性只有25%。具體而言，對于一個行權(quán)價高出現(xiàn)價（2328點）500多點的美式看漲期權(quán)來說，在年化40%波動率的假設(shè)下，半年內(nèi)行權(quán)的概率僅為25%。

第2篇：投資基本面分析方法范文

我們知道用江恩理論、波浪理論、黃金分割、費波拉契線、布林線、隨機(jī)指標(biāo)、移動平滑指標(biāo)等技術(shù)分析來市場，可是我們知道這些指標(biāo)為什么可以指導(dǎo)我們操作嗎？

如果只知道去運(yùn)用這些理論和分析方法，而不知道其中緣由，就好比木乃伊只有不死的殼，卻沒有不死的心一樣。真正要用好這些方法，只有從心理學(xué)層面去探究其根本原因。很多人害怕談到“心理學(xué)”，認(rèn)為那是很艱澀難懂的東西。其實不然，我們來做一個簡單的詮釋：

對于市場的中長期趨勢來說，是需要看基本面的。這句話是廢話。我們繼續(xù)，基本面怎樣決定中長期趨勢的呢？第一，因為基本面本身變化的速度就很慢，尤其是對于整個市場的基本面來說，更是以季度為單位，甚至是以年為單位來計算的；第二，基本面的核心原理是投資。而既然說是投資，那么就意味著需要緊盯上市公司的業(yè)績變動。而上市公司的業(yè)績變化是通過季報來體現(xiàn)的，即使有突發(fā)的利空或者利好消息，也需要通過季報、半年報和年報來體現(xiàn)。而且，上市公司所處的行業(yè)，行業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，變化速度也是緩慢的。因此，基本面本來就應(yīng)該是慢的；第三，基本面分析其實是一種心理趨同，或者說是投資先驅(qū)給后來者強(qiáng)扣上去的分析原則。看到市盈率降低、看到每股收益增長、看到凈利潤增長、看到并購重組，都會第一反應(yīng)該公司中長期趨勢應(yīng)該要向上走。一個人這么想不會影響股價長期走勢，如果市場上所有認(rèn)同基本面分析的人都這么想，那么這種分析依據(jù)就成立了。

規(guī)則是由人定的，只要有人遵守，那么這個規(guī)則就是有效的。這在技術(shù)面的分析更是明顯。我們要講的重點，是技術(shù)分析，用技術(shù)分析來判斷短期走勢。為什么技術(shù)面能判斷市場短期走勢？為什么KD金叉表示會上漲？為什么黃金分割的0.628位置一定會有支撐或是壓力？為什么市場會有支撐和壓力？等等，這都是技術(shù)分析所要探討的領(lǐng)域。

以支撐為例。大盤在2008年的12月1日最低點是1838點，12月24日到12月29日這四個交易日的調(diào)整過程中，大盤屢次下探到了1838點之下，但是收盤一直處于1838點上方。這是為什么呢？四個方面的原因：第一，12月1日的時候，很多人錯過了當(dāng)時的起漲點，等漲到2100點的時候，才發(fā)現(xiàn)1838點是個最佳建倉位置。那么對于踏空的人來說，只要大盤再次跌到1838點附近，就會認(rèn)為這個位置是比較安全的，是可以介入的，于是在12月24日左右買入，這使得大盤得到一定的支撐；第二，在2100點附近建倉的人，當(dāng)大盤跌到1838點附近的時候，已經(jīng)虧損嚴(yán)重，這個時候就有一種惜售心理，認(rèn)為反正虧了，不如干脆守著吧。很多人甚至在這個位置加倉。這樣一來，大盤做空的動能就會驟然減少；第三，尚未建倉的人，看到當(dāng)前形態(tài)，認(rèn)為前期低點附近有支撐，而且大盤可能會走出W底，于是開始建倉；第四，機(jī)構(gòu)在前期低點附近沒有收集到足夠多的籌碼，于是在2100點開始砸盤，砸到前期低點這個公認(rèn)的點位，則開始大舉建倉。當(dāng)然，還有別的心理原因?？偠灾?，這都是從心理學(xué)層面去分析的。

第3篇：投資基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞：價值投資；安全邊際；金融市場理論

一、價值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展

美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價格波動很大，其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機(jī)制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護(hù)，對手難以進(jìn)人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。

《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票，是價值投資的大好時機(jī)。此時，通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運(yùn)用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。

經(jīng)過大半個世紀(jì)的發(fā)展，雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機(jī)會，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析，到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對一攬子指標(biāo)進(jìn)行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴(kuò)大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。

二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議

金融市場在整個20世紀(jì)有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。

成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫毩⒎治?，在理論的?nèi)在邏輯上趨于一致，但實際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，認(rèn)為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當(dāng)前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。P／E、P／BV和P／S等指標(biāo)值較低，風(fēng)險固然相對較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運(yùn)行的實證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周

期，呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。

相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價格波動是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認(rèn)定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進(jìn)行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。

基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強(qiáng)式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值／市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強(qiáng)式有效市場進(jìn)行了極其有力的反駁。

在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實際決策心理為出發(fā)點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個投票機(jī)，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。

三、價值投資策略的實踐效應(yīng)

價值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機(jī)收益。當(dāng)證券價格普遍達(dá)到甚至超越其內(nèi)在價值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅持價值投資策略的機(jī)會成本也較大。

另外，在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測，很多復(fù)雜和隨機(jī)的因素都會導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達(dá)到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個新的價值指標(biāo)公式：K=增長率／市盈率，K值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。

來自歐美、日本以及新興證券市場的實證研究表明，從長期來看，堅持價值投資方法是能夠獲得超額收益的［(JosefLakonishok和AndreiShileifer(1994)；Fama和French(1997)；Hart和Slagter(2001)；Chan，Hamao和Lakonishok(1991)］。我國學(xué)者對于內(nèi)地A股市場的實證研究也得出了相似的結(jié)論(郝愛民，2006)。價值投資的業(yè)績不僅超越純粹的技術(shù)分析投資，也明顯超越了成長投資和指數(shù)化投資。與此同時，其遭遇風(fēng)險而損失的可能性卻小于成長投資，穩(wěn)健性更是明顯好于對方，尤其是在熊市中，價值型投資組合能夠表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性。

第4篇：投資基本面分析方法范文

作者在介紹各種投資理論時，特別注重講解在實際投資中如何有效運(yùn)用這些理論和方法。畢竟，股市投資是“真刀真槍”實戰(zhàn)的資金博弈，從來以輸贏論英雄，而非紙上談兵。股市擅長變臉，但很多投資人進(jìn)行投資時卻基本上只用一種投資方法，甚至基本是跟著感覺炒，最終便只能當(dāng)“韭菜”，所謂“一招鮮吃遍天”在股市很難行得通。筆者認(rèn)為，在中國股市做投資“要學(xué)會思考一切”，就是股市的復(fù)雜性。變量太多，基本面、政策面、企業(yè)面、資金面，莊家、周期、輿論、市場情緒，每一項都需要慎重對待，納入思考的范圍。本書作者認(rèn)為，投資只有大致順應(yīng)宏觀趨勢才能獲得長期豐厚的回收；也要根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)周期，調(diào)整行業(yè)板塊才可能跑贏市場；而且在不同的股價周期階段，還需要選用最有效的技術(shù)分析工具才可能作出正確的進(jìn)出場決定。同樣的，在投資不同盈利成長速度的公司時，作者建議要根據(jù)公司在每個成長階段的盈利、財務(wù)等基本面及股價走勢、波動性和市場認(rèn)知度等方面都不盡相同的特點，采用完全不同的投資策略。對于快速成長的公司他用“相對強(qiáng)度賣空擠壓進(jìn)場法”，對穩(wěn)步成長的藍(lán)籌公司則采用“賣出期權(quán)投資法”，投資緩慢成長紅利型公司使用的方法是“排序打分縱橫比較法”。

值得一提的是，該書還特別介紹了賣空的方法，雖然賣空目前在中國股市還不普及，但這一節(jié)仍然值得借鑒。大致看來，作者賣空的對象有兩類：一類是因成長陷入困境，卻在人為制造“良好”基本面的造假公司；另一類是股價嚴(yán)重偏離其真實價值的泡沫股。投資者依照書中所講解的財報真實性查證和非財務(wù)危險信號查證方法，以及所謂的“良好”基本面與其疲軟的股價表現(xiàn)背道而馳現(xiàn)象判斷法等，就可以對自己的組合作有效的診斷，避開那些金玉其表、敗絮其內(nèi)的不良企業(yè)。作者在書中列舉了很多他投資工作中的實例，非常有助于理解各種投資策略。

無疑，本書的主題就是“股市合力投資”，這也是作者獨有的實戰(zhàn)心得總結(jié)。而為了讓讀者掌握這一方法，他先系統(tǒng)介紹了宏觀主題投資、基礎(chǔ)分析、技術(shù)分析和資產(chǎn)配置四大投資流派，但作者并沒把篇幅花在死板的術(shù)語解釋上，而是用通俗的語言講解理論形成的原因，使讀者不僅知其然，還知其所以然。比如在第四章“不同的股價走勢階段，不同的進(jìn)出場法”中，作者就是從心理學(xué)、社會心理學(xué)的角度來剖析技術(shù)分析方法的理論基礎(chǔ)。據(jù)筆者所知，目前國內(nèi)市面上的技術(shù)分析書籍中，還很少有從投資者心理的角度切入詳細(xì)闡釋投資方法的著作。貪婪與恐懼是人性的弱點，股市的跌宕起伏也正是投資人心理的反應(yīng)。為什么心理學(xué)上所謂的思維慣性和后悔理論會造成股價的盤整走勢？為什么投資人的自我保護(hù)和從眾心理會引發(fā)價格的向上或向下趨勢？書中都有非常詳盡的詮釋。

第5篇：投資基本面分析方法范文

關(guān)鍵詞：異質(zhì)主體模型；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)；期貨價格

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）01-0079-02

引言

黃金期貨價格與其他大宗期貨價格一樣，具有一定的非線性和隨機(jī)性。研究者從不同角度對期貨價格預(yù)測展開了廣泛的研究。Brock & Hommes [1]闡述了市場中交易者的不同類型，對交易者同質(zhì)性、市場有效性假設(shè)進(jìn)行了修正，提出了交易者的異質(zhì)性；Hommes [2]對異質(zhì)主體模型（Heterogeneous Agent Model）進(jìn)行了綜述；在異質(zhì)主體模型中，具有代表性的是Frankel & Froot [3～4]，他們將市場交易者劃分為圖表分析者和基本面分析者；Zwinkels等 [5]以及Reitz等[6]沿用這種劃分方式，研究了市場上的異質(zhì)主體對價格的不同的預(yù)測方法，進(jìn)行時間序列分析。本文采取這種劃分交易者的方法，分析他們對期貨價格形成的影響。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有大規(guī)模并行數(shù)據(jù)處理以及非線性模擬能力[7]?；谏窠?jīng)網(wǎng)絡(luò)的金融研究是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用的另一個非常重要的方面[8]。但是，目前在采用RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行預(yù)測的文獻(xiàn)中[9～10]，較多的只是單純使用RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行學(xué)習(xí)、模擬，而較少考慮標(biāo)的的價格形成機(jī)制。本文首先考慮異質(zhì)主體對期貨價格形成的影響，尋找可能影響交易者的價格信號，綜合考慮這些影響設(shè)計神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入向量，實現(xiàn)異質(zhì)主體模型與RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的結(jié)合，達(dá)到對黃金期貨價格預(yù)測的目的。

一、研究方法

（一）異質(zhì)主體模型

根據(jù)前述文獻(xiàn)，將期貨市場上的投資者劃分為圖表分者和基本面分析者。圖表分析者認(rèn)為價格的波動趨勢會延續(xù)到下一時刻。設(shè)定pt是在t時刻的現(xiàn)時價格，wi·pt-i代表前i期價格對t期價格的影響。另一種投資者是基本面分析者，他們認(rèn)為金融資產(chǎn)的價格將回復(fù)到資產(chǎn)的長期價值上。當(dāng)長期價值高于現(xiàn)價時，基本面分析者認(rèn)為被低估的資產(chǎn)價格會上升，直到價格恢復(fù)到其長期價值水平上去。反之同理。在本模型中，F(xiàn)代表期貨市場上的長期價值，由市場基本面因素例如供求因素、政治因素等決定。但該值的精確測定存在困難，因此選擇多個時間段的價格平均值作為長期價值的變量，即F t-1

（二）RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)

根據(jù)上文的異質(zhì)主體模型，設(shè)計PBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。

1.輸入向量設(shè)計。通過觀察圖表分析者的投資策略（關(guān)注序列前N個時刻的價格）和基本面分析者的投資策略（關(guān)注序列一定時期內(nèi)標(biāo)的的固有價值），預(yù)測出后M個時刻的值。因此采用序列的前N個時刻的數(shù)據(jù)為前N個輸入，同時取K個價格移動平均值作為一定時期內(nèi)商品的固有價格，為后K個輸入。

本研究中，取每日價格之前3天的期貨價格數(shù)據(jù)作為前N個輸入。再取5日平均價格（對應(yīng)市場中的周平均線）、30日平均價格（對應(yīng)月平均線）、180日平均價格（對應(yīng)半年平均線）作為后K個固有價值輸入。即：。

2.目標(biāo)向量設(shè)計。將每個樣本的前N個值和K個移動平均值作為RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入，后M個值作為目標(biāo)輸出。由于是對后期的價格進(jìn)行預(yù)測，可以設(shè)定M=1。

3.RBF網(wǎng)絡(luò)設(shè)計。本次研究將前812個樣本中的700個樣本作為訓(xùn)練樣本，之后的數(shù)據(jù)作為測試樣本。徑向基函數(shù)的分布密度Spread初值為5?？梢圆粩喔淖僺pread的值，觀察它對最終輸出的影響。這一部分將在下一節(jié)中進(jìn)行說明。

二、預(yù)測結(jié)果與分析

（一）網(wǎng)絡(luò)預(yù)測

1.數(shù)據(jù)說明及歸一化。本研究所采用原始數(shù)據(jù)為2008年1月9日至2011年5月25日黃金期貨每日收盤價，數(shù)據(jù)均來自上海期貨交易所官方網(wǎng)站。① 在網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)之前需要將數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理。

2.預(yù)測結(jié)果。由于spread的大小對網(wǎng)絡(luò)的最終逼近精度有著比較大的影響，因此在網(wǎng)絡(luò)設(shè)計過程中不斷調(diào)整spread的值，觀察它對最終輸出的影響，直到達(dá)到比較理想的精度。將不同spread值下的輸出進(jìn)行匯總（見表1）：

可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)spread取值為5時，誤差輸出最小。

（二）結(jié)果分析

理論研究中，徑向基函數(shù)的分布密度spread可以對RBF的性能產(chǎn)生重要影響。理論上spread越小，對函數(shù)的逼近就越精確，但是逼近的過程就越不平滑；spread越大，逼近過程就越平滑，但是逼近誤差就會比較大。

因此，將spread分別設(shè)置并繪制出各值下測試值與輸出值的圖像。發(fā)現(xiàn)當(dāng)spread=7時，預(yù)測值優(yōu)于其他值的表現(xiàn)，曲線擬合更加平滑。綜上所述spread=7時，網(wǎng)絡(luò)對期貨價格的逼近預(yù)測效果最好。

結(jié)論

本文從微觀層面的異質(zhì)主體決策機(jī)制進(jìn)行分析，對黃金期貨價格進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測結(jié)果對非線性系統(tǒng)具有良好的逼近能力。對短期（30日）內(nèi)的價格走勢體現(xiàn)了良好的預(yù)測效果。spread=7時，網(wǎng)絡(luò)對期貨價格的逼近預(yù)測效果最好。實現(xiàn)了異質(zhì)主體模型與RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的結(jié)合。研究與已有的時間序列方法相比，本文的方法可以有效地對非線性、復(fù)雜系統(tǒng)形成進(jìn)行預(yù)測，且不需要進(jìn)行統(tǒng)計方法中的參數(shù)分析、顯著性檢驗等繁雜過程。當(dāng)然，在未來研究中可以進(jìn)一步分析影響交易主體的其他市場信號，引入更加廣泛的輸入變量進(jìn)行預(yù)測。

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第6篇：投資基本面分析方法范文

關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進(jìn)理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實驗涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實驗具有實習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學(xué)和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實驗效果或者學(xué)生實驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實驗,甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達(dá)到。

對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會使學(xué)生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實驗的時候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時不看牌,風(fēng)險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時進(jìn)行證券投資實驗。我認(rèn)為其重點應(yīng)在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo),對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實驗

技術(shù)分析實驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點

在實驗中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)

的實驗過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。

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第7篇：投資基本面分析方法范文

市場上一直比較流行四種選股方式：包括基本面分析、整體指數(shù)分析、技術(shù)分析和“跟風(fēng)炒作”型。但是最根本，也是較為可靠的分析方式就是通過基本面分析來研判是否具有投資價值。有人要問，如何才能夠?qū)⑿袠I(yè)或個股研究明白呢？這個問題既復(fù)雜又簡單。

其實，對個人投資者而言，若想通過自身的實力去研究一個行業(yè)是非常困難的，甚至是不太可能的。因為只有雄厚基礎(chǔ)的研究團(tuán)隊才有可能通過長期地摸索研究來實現(xiàn)這一目標(biāo)。但個人投資者卻可以利用、借用其他手段或方法從側(cè)面間接地研究其行業(yè)和個股的發(fā)展?jié)摿?，譬如：利用研究商品期貨走勢，來分析相關(guān)行業(yè)或上市公司基本面由此帶來的 變化。

商品期貨市場上市的品種有很多，例如大豆、銅、鋁、黃金、白糖、原油等。由于商品期貨交易是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，因此，它的價格變化受市場供求關(guān)系的影響是最大的。總體的趨勢是當(dāng)供大于求時，期貨價格下跌；反之，期貨價格就上升。其他一些因素在期價上漲或下跌過程中雖然會對期價有一些短期波動的影響，但決定期貨價格的根本因素只能是供求關(guān)系。舉個最簡單的例子：由于全球經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國際銅（金屬）價和油價在2001年開始了牛市行情，到目前為止，全都創(chuàng)出了歷史新高。雖然從某種程度上國際基金在期貨價格上漲中起著推波助瀾的作用（由于國際基金對宏觀基本面的理解更為深刻并具有“先知先覺”性），但畢竟國際基金也在迎合市場的趨勢運(yùn)作。

研究期貨對投資股票有什么好處呢？以銅價近年來持續(xù)創(chuàng)新高為例，由于世界銅需求不斷增大，世界銅庫存不斷降低，那么，生產(chǎn)銅的企業(yè)的業(yè)績肯定是越來越好。我國證券市場上市公司當(dāng)中，就有不少生產(chǎn)銅的企業(yè)。我們再回頭看看這些股票近年來的走勢。山東鋁業(yè)（600205）是鋁產(chǎn)商的龍頭企業(yè)，其股價是從2003年11月份開始走牛的，當(dāng)時的股價僅僅處在8元附近，但2004年3月份時，股價最高漲至22.65元；銅產(chǎn)商的龍頭企業(yè)江西銅業(yè)（600362）是從2003年10月開始走牛的，2004年3月5日，股價已經(jīng)由5元左右漲至9.45元。而期貨市場的鋁價卻是從2003年10月初開始走牛的，期銅是從2003年7月開始走牛的。為什么期貨價格先于股票價格上漲呢？這就是產(chǎn)業(yè)鏈的滯后問題，由于受供求關(guān)系影響，產(chǎn)品價格上漲反映到企業(yè)的業(yè)績上是需要一定時間的。

第8篇：投資基本面分析方法范文

在投資四大基本派別(基本面或價值投資派、技術(shù)或圖表派、有效市場理論或投資組合派、從眾理論或行為心理學(xué)派)中，“止損”顯然是屬于技術(shù)或圖表派的。因為他們專一根據(jù)價格走勢的圖形和趨勢來選擇股票，并不考慮股票后面是企業(yè)，或者不太關(guān)注價格后面公司的基本面情況。那么，他們的投資策略就很奇特，只要走勢良好，或者符合某種圖形，哪怕價格再高，公司情況再差，他們也敢買進(jìn)，然后再買一個保險。這個保險讓你在下跌時使用。

這種奇特的投資策略一直非常風(fēng)行，像時髦的衣著一樣讓許多人推崇。不信你翻翻報紙點點網(wǎng)頁，多少大陸和香港的股評家在指點你：“五塊錢買進(jìn)，四塊五止損”!或者“6000點買進(jìn)，5800止損”!

“止損”論者有個最強(qiáng)大的理由，那就是避免“贏就贏粒糖、輸就輸間廠”；有個最好的故事，那就是當(dāng)一個人被毒蛇咬到手指的時候，必須拿出壯士斷指甚至斷腕的大無畏精神，否則，損失一擴(kuò)大，將危及整個手臂，甚至危及整個生命。

然而在以“安全空間”和“護(hù)城河”理論武裝的基本面或價值投資派看來，這種投資策略經(jīng)不起思考：

首先是違反常識：為什么要在貴的時候買進(jìn)，而在便宜的時候賣出呢?難道一樣?xùn)|西貴的時候風(fēng)險更小，便宜的時候風(fēng)險更大?難道他們在生活中也這樣嗎?

其次是“既有今日，何必當(dāng)初”：既然你覺得股票不便宜，要設(shè)“止損”，那為什么不等到便宜的時候再買進(jìn)呢?

經(jīng)不起思考，那還算不了什么，關(guān)鍵還有經(jīng)不起檢驗。

首先是實在難以操作。你必須天天緊張兮兮地盯著價格變化，以便隨時拿出快刀、拿出意志來應(yīng)對波動。再加上“止損”論者往往還有配套的策略“止贏”，那就更復(fù)雜了。我在深圳有眾多的股友，其中不乏技術(shù)派并信奉“止損”的人士，但我從未見過他們中的任何一個將這種策略堅持到底。我本人早期也迷戀技術(shù)分析，然而運(yùn)用起這種策略不久，就忍不住大呼：“這不是我要的生活!”

其次是最重要的：在市場反復(fù)波動、上下震蕩中你的資金會遍體鱗傷。如果市場或個股一直上行和一直下跌，“止損”的策略倒還安然無恙，但一旦遇上市場忽上忽下，或遇上莊家洗盤，那可就遭了殃。反復(fù)砍手指，手指并不經(jīng)砍。最終會體無完膚，同樣損失巨大。美國沃頓商學(xué)院西格爾教授曾對那種根據(jù)移動平均線趨勢上行下穿以決定止損和買進(jìn)的策略進(jìn)行了考證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在有一年中指數(shù)沿中軸線上下震蕩達(dá)16次之多，嚴(yán)格按照這種策略的人將自己給自己上“凌遲”的酷刑，導(dǎo)致大部虧光。

第9篇：投資基本面分析方法范文

約翰·聶夫1963年進(jìn)入威靈頓管理公司，1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營成當(dāng)時最大的共同基金。

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復(fù)合回報率達(dá)13.7%，這個紀(jì)錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結(jié)果相當(dāng)不錯。

我們運(yùn)用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進(jìn)行了回溯檢驗，結(jié)果表明，聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個百分點；在8個超額收益為負(fù)的檢驗區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底期間，收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到12.49元。

作為比較，“聶夫之道”在2005年5月初至2012年12月底期間收益率達(dá)到1549.70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達(dá)到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優(yōu)點，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

8月7日-8月13日的五個交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升26家，調(diào)降46家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升62家，調(diào)降115家。

截至8月13日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測總利潤計算的2013年P(guān)E平均值為8.47，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為7.02、16.6、16.44、17.51、15.71。

相比一周前（8月6日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤增加0.02%，由20320億元變?yōu)?0324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變?yōu)?.47。

相比一個月前（7月13日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤減少0.05%，由20334億元變?yōu)?0324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變?yōu)?.47。

截至8月13日，過去一周（2013年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至8月13日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.08-8.14期間，共計201只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個股數(shù)量位列前六位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是機(jī)械設(shè)備（30只）、醫(yī)藥生物（28只）、化工（21只）、電子（20只）、信息服務(wù)（18只）和信息設(shè)備（18只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報）為40.35，加權(quán)平均市凈率（2012年年報）為4.27，期間最高股價的平均值為12.79元。

值得注意的是，本期有8只房地產(chǎn)股（中弘股份、華鑫股份、新黃浦、綠景控股、億城股份、泰禾集團(tuán)、美都控股、華夏幸福）創(chuàng)了新高，創(chuàng)新高房地產(chǎn)股的數(shù)量之多是近一段時間內(nèi)少有的。

8.08-8.14期間，沒有創(chuàng)新低的股票。

勝券投資分析

第44期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強(qiáng)弱評分以及兩者相結(jié)合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調(diào)，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認(rèn)為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個股發(fā)生回調(diào)時，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個投資時機(jī)的到來。

第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標(biāo)是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標(biāo)相對容易確定。

在計算“好公司”得分時涉及的財務(wù)指標(biāo)主要包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、流動資產(chǎn)合計、流動負(fù)債合計、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。

“好價格”的目標(biāo)是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

在計算“好價格”得分時涉及的財務(wù)指標(biāo)主要包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。