資產價值評估的基本方法精選(九篇)

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第1篇：資產價值評估的基本方法范文

關鍵詞:品牌資產價值;評估方法;評估模型

中圖分類號:F273.4

文獻標識碼:A

一、背景及意義

品牌資產(Brand Equity)是20世紀80年代出現(xiàn)的最重要,也是最為人所知的營銷概念,并隨著品牌收購和兼并熱潮而成為營銷實踐人員和學者的研究熱點。我國40多萬件商標中,只有0.3%的商標在一定的消費領域享有不同程度的知名度,基本上沒有享譽國際市場的名牌商標,這與我國經濟的地位極不相稱?？梢?品牌及品牌資產則成為眼下值得關注的重問題,一套合理的品牌價值評估方法則是凸顯品牌重性有效途徑。本文下面重點介紹了品牌資產價值的評估方法和評估模型。

二、品牌資產價值評估方法評介

(一)市價評估法:市價評估法是指利用市場上同樣或類似品牌資產的近期交易價格,經過直接比較或類比分析來估測品牌資產價值的評估方法。它是最直接、最簡單的一種品牌評估方法。市價法是把品牌視為企業(yè)的一種無形資產,以市場上其它類似品牌的交易價格為基礎,通過比較分析各種因素的差異來求得該品牌的價值。其基本公式為:評估價值=市場交易參照物價格+藝評估對象與參照物的差異額

但是,采用市場法評估品牌價值資料收集和積累困難,尤其是在資產市場發(fā)育不成熟的情況下,很難找到適當?shù)膮⒄瘴?而且在尋找參照物是,主觀判斷的成分較高。

(二)成本評估法:1　歷史成本法。歷史成本法是依據(jù)品牌的購置或開發(fā)的全部原始價值估價,即用會計計量的方法把品牌價值看成是創(chuàng)建品牌所支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。這種方法是進行品牌會計核算和管理的重要標準,用歷史成本法計算的品牌成本,可以準確反映出企業(yè)各類資產的構成比重,反映出品牌價值形成的全過程,也是計算品牌攤銷額和利潤的依據(jù)。歷史成本法適用于新購置、新開發(fā)的品牌

2　重置成本法。重置成本法是按被評估品牌的現(xiàn)實重新開發(fā)創(chuàng)造成本,或購置一個全新品牌的耗費扣減其各項損耗價值來確定品牌價值的方法,即若獲得相同或相當品牌,現(xiàn)時所要花費的資金。重置的內涵既包括重新開發(fā)、創(chuàng)建,也指在現(xiàn)有市場上去重新購買或購置。品牌評估重置成本法的基本公式為:品牌評估值=品牌重置成本*成新率

其中,品牌按來源渠道分,又分為企業(yè)自創(chuàng)品牌和外購品牌,其重置成木的構成是不同的。外購品牌的重置成本一般以品牌的賬面價值依據(jù),用物價指數(shù)調整計算,公式為:品牌重置成本=品牌賬面原值*(評估時物價指數(shù)儡牌購置時物價指數(shù))

另外,剩余經濟壽命預測法,是評估人員通過對被評估品牌剩余經濟壽命的預測,確定成新率。公式為:品牌成新率=剩余使用年限/(已使用年限+剩余使用年限)*100%

成本法將品牌價值看成是創(chuàng)建或獲得品牌所需的費用,如研究開發(fā)費、廣告費用等。這種方法計算繁雜,且很難找到可比參照物,另外在判斷資產貶值時,很大程度依賴于評估專業(yè)人員的經驗和判斷力。

三、品牌資產價值評估方法發(fā)展的新趨勢

(一)英特品牌公司的評估模型。英國的英特品牌公司(Interbrand Group)是世界上最早研究品牌評估的機構,它對世界品牌的評估具有公認的權威性。目前,國際上較通行的品牌價值評估方法就是英特品牌評估方法。英特品牌模型同時考慮主客觀兩方面的事實依據(jù)。客觀的數(shù)據(jù)包括市場占有率、產品銷售量以及利潤狀況;主觀判斷是確定品牌強度。兩者的結合構成了英特品牌模型的計算公式:V=P*S。其中,v為品牌價值;P為品牌帶來的掙利潤;s為品牌強度倍數(shù)。

Intcrbrand品牌評估方法是基于品牌的未來收益而對品牌進行評價的方法。這一方法涉及對過去和未來年份銷售額、利潤等方面的分析與預測,對處于成熟且穩(wěn)定的市場品牌而言,它是一種較為有效的品牌評估方法。它主要從以下七個方面評價一個品牌的強度:市場力、穩(wěn)定力、領導力、國際力、趨勢力、支持力和保護力。

品牌在上述七個因素方面得分越高,品牌競爭力就越強,品牌的預期獲利年限就越長。實際上,現(xiàn)實中的任何品牌很難達到這些理想品牌的強度和地位。大量研究表明,確定的品牌強度倍數(shù)范圍處于兩個特定的數(shù)值之間,數(shù)值越大,品牌強度倍數(shù)越高。取值范圍不是固定不變的,它將隨著實際情況的改變而每年有所變動。

(二)北京名牌資產評估有限公司評估方法。北京名牌資產評估有限公司從1995年開始對我國一流品牌進行評估,評估果每年都在《中國質量萬里行》等雜志上公開發(fā)表。該評價體系所考慮的主要因素有:品牌是否具有較大的市場份額;較高的超值創(chuàng)利能力;較強的出口能力;商標是否具有廣泛的法律效力和不斷投資的支持;是否具有較強的超越地理和文化邊界的能力。然后把這些因素轉化為三個評價指標:品牌的市場占有能力(M)、品牌的超值創(chuàng)利能力(s)和品牌的發(fā)展?jié)摿?D)。其評價公式可表述為:P(品牌綜合價值)=M+S+D。

北京名牌資產評估有限公司的評價體系是一種有益的嘗試,在社會上引起了較大反響,方法上有一定改進和創(chuàng)新。比如由于我國發(fā)展市場經濟為時尚短,計劃經濟體制下造成的行業(yè)之間顯著的利潤率差異依然有所存在,該評估方法對以上三部分指標都有行業(yè)調整系數(shù),其系數(shù)采用3至5年的移動平均法計算而得。通過行業(yè)調整,三部分的構成比重平均為4:3:3。具體到不同行業(yè),會有所不同。如:第一部分價值,產業(yè)自身規(guī)模大的,如汽車行業(yè),這方面的權重就小,行業(yè)規(guī)模較小的小行業(yè),這部分比重就大。三部分相加,就是品牌價值。

四、總體評價

品牌資產概念的多元化導致品牌資產評估方法的多元化。上面所歸納的各種評估方法分現(xiàn)出了從完全財務的觀點到完全基于消費者的觀點,以及這些觀點的多元化組合。在實際應用中,須根據(jù)評估目標的不同,對評估方法進行選擇與舍取。正如前面所分析的那樣,上述這些方法與模型存在的一個共同問題是:能夠反映和體現(xiàn)品牌與消費者關系強度的方法很少,從而不能分析出品牌資產發(fā)展的真正驅動因素,從而難以對品牌經營與管理提供指引。因此,品牌資產價值評估方法依然還有眾多方面有待國內外學者作進一步的研究。

參考文獻:

第2篇：資產價值評估的基本方法范文

一、引言

隨著經濟的發(fā)展和競爭的日益增強，并購作為一種有效的資源配置方式，已經越來越受到業(yè)界人士的重視。在并購決策過程中，定價決策已成為整個決策過程中的重要步驟，而定價決策制定的關鍵就是進行價值評估。

自從1958年莫迪里亞尼－米勒（modigliani—miller）首次將企業(yè)的價值表述為股權價值和債權價值之和以來，理論界關于對企業(yè)價值的研究就從來沒有停止過?，F(xiàn)階段企業(yè)價值評估理論已從單純的賬面價值評估發(fā)展到應用期權理論進行評估，并且價值評估理論的研究日益與相關學科結合起來，多學科的交叉運用使價值評估理論的實踐性更加突出。這些理論都在并購戰(zhàn)場上指導著眾多企業(yè)的并購活動，同時也受到并購實踐的檢驗。并購理論與實踐的相互指導與檢驗，使并購的理論更加符合實踐的需要，同時也使得并購行為更加理性。

二、企業(yè)價值評估方法

關于產權交易中企業(yè)價值評估方法，主要有基于資產價值的評估方法、基于比較乘數(shù)的評估方法、基于現(xiàn)金流量的評估方法和基于期權理論的評估方法。長期以來，在理論界和實務界一直將現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為對目標企業(yè)價值評估的標準方法。在西方國家的產權交易活動中，有80%以上的企業(yè)采用這一方法。隨著新經濟時代的到來，企業(yè)并購活動中的不確定性日益增強，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的局限性日益顯現(xiàn)出來。而實物期權法以其能夠對企業(yè)產權交易所具有的不確定性進行計量而受到人們的重視，逐漸被應用到產權交易投資決策中。

1、基于資產價值的評估方法

資產價值基礎法是通過評價目標企業(yè)的資產進行估價來確定其價值的方法。運用該方法確定目標企業(yè)的價值的關鍵是選擇合適的資產估價標準。目前，國際上通行的資產評估標準主要有賬面價值法、市場價值法、清算價值法和公允價值法·斯提杰克（devstrickek，1983）在他的研究中，對企業(yè)的價值評估方法采用的是單項資產評估加和法確定資產價值，基礎數(shù)據(jù)來源于市場價值、賬面價值或者原始成本等。

資產價值基礎法通過評估公司的資產決定公司的價值，將構成企業(yè)的各種要素資產的評估值加總求得企業(yè)整體價值，所運用的數(shù)據(jù)基本源于公司的資產負債表。它的優(yōu)勢在于采用了較客觀的價值類型，但由于嚴重缺乏對資產未來收益的前瞻性，無法準確把握一個持續(xù)經營企業(yè)價值的整合效應。該方法從靜態(tài)的角度出發(fā)，不考慮公司未來的發(fā)展演變與現(xiàn)金的時間價值；也不考慮那些能影響價值的因素，如行業(yè)當前狀況、人力資源或組織問題，或有資產與或有負債等不出現(xiàn)在資產負債表中的情況。企業(yè)的價值應包括企業(yè)資產價值和企業(yè)增值機會價值兩部分。該方法只能對有形資產的價值進行評估，而無法對不確定狀況所帶來的損益進行評估。

2、基于比較乘數(shù)的評估方法

比較乘數(shù)法是利用參照公司的價值參數(shù)評估被評估公司的相應參數(shù)，從而進一步計算被評估公司價值的一種方法。與資產負債表法不同，這種方法建立在公司收入狀況的基礎之上，通過公司的利潤規(guī)模，銷售收入或其他指標來尋求公司價值的評估。主要包括市盈率法、市值/面值比例法和紅利價值法等。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和比較法均是以企業(yè)持續(xù)經營為假設前提，強調被估算對象的未來獲利能力。其中，比較法運用現(xiàn)有會計利潤與相關的各種會計指標之間的比率（常見的指標如市盈率，通過與同類企業(yè)對比來確定企業(yè)價值）。這種方法在一些英聯(lián)邦國家應用比較普遍。但是，運用比較乘數(shù)法需要一個較為完善發(fā)達的證券交易市場，對相關行業(yè)部門的監(jiān)管體系和上市公司的數(shù)量有較高的要求。

3、基于現(xiàn)金流量的評估方法

企業(yè)價值評估的思想源于20世紀初艾爾文。費雪（irvingfisher）的資本價值論。1906年費雪出版了《資本與收入的性質》一書，完整論述了資本與收入的關系以及價值的源泉問題，為現(xiàn)代企業(yè)價值評估理論奠定了基石?，F(xiàn)在主流的價值評估理論是以1934年美國投資理論家本杰明格雷厄拇所創(chuàng)造的價值分析方法為基礎的。1958年，莫迪格萊尼（modigliani）和米勒（miller）發(fā)表了《資本成本、公司理財與投資理論》，認為企業(yè)價值的大小主要取決于投資決策，在均衡狀態(tài)下企業(yè)的市場價值等于按其與風險程度相對應的折現(xiàn)率對預期收益進行折現(xiàn)的資本化價值。莫迪格萊尼（modigliani）和米勒（miller）首次將不確定性引入企業(yè)價值評估體系中，創(chuàng)立了現(xiàn)代價值評估理論。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法最符合經濟學原理，是理論上最為成熟的評估方法。它采用現(xiàn)金流量而非利潤指標，排除了會計利潤易受會計方法、會計政策等人為因素干擾的不利影響，因此成為企業(yè)價值評估的一種基本方法，受到歐美等國價值評估人員的青睞。關于企業(yè)價值的評估，由美國經濟學家湯姆。科普蘭等著的《價值評估》一書，是迄今為止研究企業(yè)價值較為全面系統(tǒng)的著作，被稱為麥肯錫公司價值評估的精髓，書中由于作者認為價值等于企業(yè)未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而對現(xiàn)金流貼現(xiàn)法推崇備至。

但是沒有一種方法是完美無缺的，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法也不例外。在應用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進行價值評估的過程中，最主要的兩個局限是該類方法忽略了并購決策的靈活性所具有的價值，同時認為并購具有可逆性?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法能準確反映項目價值的重要前提是投資具有可逆性，即終止或放棄研發(fā)項目是無任何成本的，已完成的項目投資能完全收回或得到補償。而實際上，如果投資項目失敗，前期的資本投入不僅不能夠完全收回，其中的大部分還將直接轉化為企業(yè)的沉沒成本，具有不可逆性。傳統(tǒng)的npv法假定投資是可逆的、不可延遲的，認為決策者只能被動地拒絕或接受投資方案而不能能動地利用資產和機會，忽略了投資決策中蘊涵的上述各種機會及其價值，因而會造成對投資方案總體價值的低估，進而會把更有價值的方案忽略掉而錯過更好的投資機會。

4、基于價值創(chuàng)造的評估方法

1991年思特（stewart）提出了經濟附加值（eva）概念，由總部設在紐約的思騰思特（stern&stewart）咨詢公司將該方法引入價值評估領域（eva商標由stern&stewart公司注冊持有）。根據(jù)思騰思特咨詢公司的解釋，經濟附加值表示的是一個公司扣除資本成本后的資本收益。經濟附加值法是以股東利益最大化經營目標為基礎的一種價值評估方法，曾在歐美國家風靡一時，一度成為像高盛、jp摩根等著名投資銀行分析企業(yè)價值的基本工具之一。

但是經濟附加值本身也有一些局限性。例如由jamesdodd和shiminchen對1983－1992年間的566家公司經營業(yè)績進行的一項研究顯示了股票報酬與eva的相關性，但是兩者關系并不象eva倡導者所說的那樣完美，并且不能證明eva在解釋股票報酬變化方面比其他的指標能提供更多的信息。經濟附加值概念至今沒有成形的理論體系，也沒有一套公認的可供操作的方法體系因此它的應用和發(fā)展也受到了一定的制約。

5、基于實物期權的評估方法

現(xiàn)實經濟生活中不確定性的廣泛存在使基于未來現(xiàn)金流預測的傳統(tǒng)折現(xiàn)方法面臨嚴峻挑戰(zhàn)。對不確定性價值進行評估是當前實踐中面臨的最大難題之一，直到20世紀90代初期，對不確定性價值的評估終于取得了一些進展。迪克西特（dixit）與平迪克（pindyck）指出，企業(yè)價值應該是由經營資產價值與投資機會的價值兩部分組成，他們從投資的角度分別對這個問題進行了研究。迪克西特指出若投資項目的價值是不確定的，立即投資喪失了等待選擇權，存在著期權的選擇問題。平迪克在連續(xù)時間模型下研究了投資的時間選擇性對投資機會和投資決策的影響，認為同一建設項目在不同時間投資，其價值是不同的，并且是不確定的，而投資支出是不隨時間變化的常數(shù)。另外，梅耶斯教授也指出標準折現(xiàn)方法經常低估靈活性投資價值，并最先提出了實物期權定價思想，認為人們可以參照金融期權定價的方法對企業(yè)戰(zhàn)略的靈活性進行定價。

實物期權定價有兩個估價法則，其一是不確定性越高，實物期權價值越大，這是實物期權定價方法與傳統(tǒng)定價方法最大的不同點，實物期權定價方法是對傳統(tǒng)定價方法的修正。實物期權定價方法認為企業(yè)的投資具有柔性，因此在對目標企業(yè)進行定價時考慮到了延遲期權投資等一系列的投資選擇權給企業(yè)帶來的價值，這樣開拓了投資企業(yè)的決策視野，有利于投資企業(yè)把握投資機會。實物期權定價方法的另一個定價法則是期權創(chuàng)造價值，但需要代價。由于期權具有價值，因此在實際決策中必須對其進行合理的度量。在對目標企業(yè)估計過程中可以把核心問題歸結為期權定價問題來處理，即歸結為確定期權價值的6個因素：執(zhí)行價格、現(xiàn)貨價格、到期時間、波動率、無風險利率和紅利（股息）分析計算。將實物期權的概念應用于產權交易定價，有利于促使投資方發(fā)掘目標企業(yè)的價值，也促使投資方的管理者加強產權交易后的管理，努力實現(xiàn)它的“嵌入式”的期權價值，從而提高并購的成功率。

實物期權定價法的不足之處在于該方法單方面考慮自身對目標企業(yè)價值的衡量，而忽略了目標企業(yè)以及競爭對手對企業(yè)出價后做出的反應，因而只是一個理論上理想的估價模型。實際上，交易價格的最終確定需要投資企業(yè)和目標企業(yè)之間進行討價還價，以及其他競爭者的威脅以及相關的政策要求等。因此，在確定對目標企業(yè)的收購價格時，除了要考慮并購活動給交易雙方帶來的協(xié)同效應外，還要考慮雙方之間討價還價，這就需要對目標企業(yè)的定價過程進行博弈分析。

同時，實物期權定價方法并不是在所有情況下都適用，因為很多變化是可以預測的。一些決策對過去的歷史數(shù)據(jù)依賴性較強，或者決策時，未來的不確定性因素大部分已經消失，即投資的結果已經是很明朗了，實物期權分析也改變不了其結果，這時只需用回歸分析或貼現(xiàn)法就可以得出令人滿意的結果。存在顯著的不確定性時，很多決策則陷入了信息不完全，卻需要立即做出選擇的境地，這時實物期權定價方法可以決策提供幫助。

第3篇：資產價值評估的基本方法范文

【關鍵詞】 畜牧業(yè)生物資產； 生物資產； 資產評估； 評估方法

一、引言

近年來，我國畜牧業(yè)經濟發(fā)展速度較快，處于由傳統(tǒng)畜牧業(yè)向現(xiàn)代畜牧業(yè)過渡的轉型期。畜牧業(yè)生物資產是畜牧業(yè)經濟發(fā)展的基礎，既直接為人類提供農畜產品，同時還是一項重要的生產資料。提供可靠的價值信息對促進畜牧業(yè)生物資產的有效管理，保證其交易和流轉的順暢，推進畜牧業(yè)產業(yè)化經營具有重要的作用；同時與會計、審計相關的部門及農業(yè)金融、保險活動也對畜牧業(yè)生物資產可靠的價值信息表現(xiàn)出強烈的需求。畜牧業(yè)生物資產種類較多，其生長發(fā)育規(guī)律和生物轉化功能各不相同，資產價值處于不斷變化之中，因此恰當估值具有一定的難度，目前財會理論研究者和專業(yè)評估人員對于其價值評估的認知與實踐遠落后于其他類別的資產。

國內外學者對于畜牧業(yè)生物資產問題的研究主要側重于會計領域中的確認與計量，對畜牧業(yè)生物資產估值技術的研究相對較少。在國外學者中，Delali B.K. Dovie，Charlie M.Shackletonb和Witkowskia（2006）提出牲畜的價值依賴于產權歸屬、畜產品（肉和奶）的質量、牲畜養(yǎng)殖的規(guī)模。M.Siegmund-Schultze，B. Rischkowsky，J.B.da Veiga和J.M.King（2007）認為現(xiàn)金流是決定牲畜價值的一個重要因素，確定折現(xiàn)率時應充分考慮可能出現(xiàn)的風險。Ratnayake和Ajith（2010）提出生物資產的價值在不能可靠確認的前提下，應盡量選擇公允價值，其中關鍵問題就是要合理地確定折現(xiàn)率。Elad Charles和Herbohn Kathleen（2011）提出生物資產估值的核心問題是確定與風險相稱的未來凈現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。在國內學者中，王偉、許守澄（2008）對奶牛價值的影響因素進行分析，并提出成母牛和后備母牛的價值評估方法。筆者（2008）根據(jù)IAS41的標準對畜牧業(yè)生物資產的計量模式給出了具體的選擇方案。范文娟（2010）研究了多種生物資產價值評估方法的適用性，其中探討了畜牧業(yè)生物資產價值評估的方法，并對其精確性進行了檢驗。上述研究都不同程度地涉及畜牧業(yè)生物資產的價值評估，但普遍缺乏系統(tǒng)而完整的評估思路。

二、畜牧業(yè)生物資產的綜合分類

不同類型和對象的畜牧業(yè)生物資產，其價值差異較大。明確評估對象的類別是進行評估的前提。我國《企業(yè)會計準則第5號――生物資產》規(guī)定，生物資產分為消耗性生物資產、生產性生物資產和公益性生物資產，按照生物資源是否成熟，生物資產分為成熟生物資產和未成熟生物資產。根據(jù)我國目前畜牧業(yè)經營對象，畜牧業(yè)生物資產主要包括大牲畜（如牛、馬、驢、騾、駱駝）、小牲畜（如豬、山羊、綿羊、兔）、家禽（如雞、鴨、鵝）等。綜合企業(yè)會計準則及生物學特征，對畜牧業(yè)生物資產類型可以做進一步劃分，如表1所示。

評估對象利用方向和所屬畜群不同，其類別也是有區(qū)別的，同一畜種還可以根據(jù)利用方向和畜群進行進一步的分類。例如?？梢苑譃槿橛门：腿庥门＃橛门８鶕?jù)生長發(fā)育的不同階段可以分為犢牛、育成?；蚯嗄昱?、基本畜群等。

三、畜牧業(yè)生物資產的價值及其變動規(guī)律

畜牧業(yè)生物資產具有生長、發(fā)育、繁殖、衰退的自然特征，價值是不斷變化的，充分把握評估對象的價值變動規(guī)律是開展資產評估工作的重要前提。

就畜牧業(yè)生物資產個體而言，一定期間內經歷若干實物形態(tài)的變化，隨著實物形態(tài)的變化，價值發(fā)生相應的變化。資產的價值是資產的數(shù)量與資產的單位價值的乘積。畜牧業(yè)生物資產價值是其數(shù)量與單位價值的乘積。用公式表達如下：

資產價值（Vb）=資產數(shù)量（Qb）×資產單位價值（Pb）

畜牧業(yè)生物資產的數(shù)量（Qb）（包括個體形態(tài)變化與實物數(shù)量個數(shù)）與畜牧業(yè)生物資產的單位價值（Pb）任何一項發(fā)生變動，都將引起資產價值（Vb）發(fā)生變動。非生物資產通常數(shù)量不會改變，價值的變動主要是由資產單位價值的變動而引起。畜牧業(yè)生物資產價值變動過程中，不僅會由于單位價值的變動而引起變動，同時，資產的數(shù)量、形態(tài)和產出也會發(fā)生改變，一是在數(shù)量保持不變的情形下，形態(tài)和產出量增加，如肉牛隨著生長發(fā)育過程，其個體在增大，產肉能力在增加。二是生物資產通過繁殖產生新的生物資產，導致數(shù)量增加。

畜牧業(yè)生物資產價值的增加，有兩種情況，一是由于資產單位市場價格（Pb）（價值的具體表現(xiàn)形式）的變動導致的增值，這種增值是其他資產也會遇到的情形，如房地產由于地價增加導致增值；另一種情形是具有再生能力的生物資產通過本身的生物生命運動而發(fā)生的增值即生物資產數(shù)量（Qb）變動導致的增值，如生長、發(fā)育和繁殖等，包括生物資產個體形態(tài)發(fā)生變化，如犢牛、小雞的長大與成熟，以及生物資產實物數(shù)量個數(shù)的增加，如新生牛犢、仔豬等導致的價值增加。這種增值是其他資產不可能發(fā)生的情形，而且，適宜的條件、人類勞動的合理投入、農業(yè)活動的有效性將促使其生物轉化的有效性，使得這種增值更為明顯。

畜牧業(yè)生物資產價值的減少也有兩種情況，一是資產單位市場價格（Pb）發(fā)生變動，導致資產減值，另一種情形是資產發(fā)生死亡個體減少、生產機能衰退等生物資產數(shù)量（Qb）減少導致資產價值的減少。

從以上分析得出，畜牧業(yè)生物資產價值的變動是雙向的，正向的增加（+）與逆向的減少（-），引起價值變動的因素主要為兩個，即畜牧業(yè)生物資產自然因素（形態(tài)變化與個體數(shù)量）和市場經濟因素（畜牧業(yè)生物資產單位市場價格），或者“雙因素”，概括而言，畜牧業(yè)生物資產價值變動規(guī)律是“雙向”“雙因素”變化規(guī)律，圖1描述了該變化規(guī)律。非生物資產價值變動只是單一因素變動而引起，通常不存在自然因素。

正是由于存在自然因素（個體形態(tài)變化與實物數(shù)量個數(shù)）（Qb）導致的變動使得畜牧業(yè)生物資產價值發(fā)生變動，畜牧業(yè)生物資產在生長發(fā)育和存續(xù)期間或者為人類提供服務期間價值波動呈現(xiàn)倒U型規(guī)律，即初始價值較低，隨著生長發(fā)育的進程，價值逐步增加，到達生長發(fā)育以及生產能力高峰值時，價值達到最大，此后，生物資產的價值又逐漸減少，直至價值為零。一般資產的價值在存續(xù)期間基本是遞減狀態(tài)（也有增加的情形如房地產，但總體是遞減的）。

由于畜牧業(yè)生物資產生長發(fā)育的階段性和周期性，每一階段的生物性狀和生理機能不同，并且每一階段的生長發(fā)育都以前一階段的生長發(fā)育為基礎，因此價值形成機理也不完全相同。按照畜牧業(yè)飼養(yǎng)管理要求，家畜出生之后一般可以劃分為哺乳期、幼年期、青年期、成年期和老年期等幾個階段；家禽等可分為孵化期、育成期、成年期和淘汰期。圖2列示了奶牛、綿羊、蛋雞這三種具有代表性的畜牧業(yè)生物資產的生長發(fā)育過程及相應的資產類型，這三類資產都屬于典型的生產性生物資產，但是這三類畜牧業(yè)生物資產并非始終都具有生產能力，而只有在性成熟之后才有生產能力，即成熟后才是真正意義上的生產性生物資產；奶牛和蛋雞在性成熟之前不具備產出能力，因此屬于未成熟的生產性生物資產，嚴格意義上講，應該屬于消耗性生物資產，另外，綿羊在性成熟前已經可以進行羊毛的采剪，因此在羊毛可以采剪的時點，綿羊已經是生產性生物資產。當畜禽完全喪失生產能力，但尚未發(fā)生產權轉移時，畜牧業(yè)生物資產應屬于消耗性生物資產。

四、畜牧業(yè)生物資產價值評估方法的選擇與運用

市場法、成本法和收益法是得到國際權威認可的三種評估方法，應用較為廣泛。另外，國內外學者還提出了一些新的評估方法，如條件價值法、德爾菲法和實物期權法等。目前，國內外關于畜牧業(yè)生物資產價值評估的研究成果較少，理論基礎和數(shù)據(jù)支持不足，特殊方法的研究與開發(fā)時機還不夠成熟，因此本文主要介紹市場法、成本法和收益法這三種方法在畜牧業(yè)生物資產價值評估中的運用。

從圖2可以看出，畜牧業(yè)生物資產的存續(xù)過程可分為多個階段，不同階段的價值形成和價值變動規(guī)律都有顯著差異，因此應分階段來確定畜牧業(yè)生物資產評估方法。在生長發(fā)育的第一個階段，即“未成熟生產性生物資產”階段，通常這一階段只有投入而無產出或產出很少，牲畜和家禽更符合“消耗性生物資產”的特點，其價值的確定適宜采用成本法；生長發(fā)育的第二個階段，即“成熟生產性生物資產”階段，該階段的牲畜或家禽已具備穩(wěn)定產出能力，適宜采用收益法；生長發(fā)育的第三個階段，即“淘汰”階段，該階段的牲畜或家禽也符合“消耗性生物資產”的特點，無產出或產出能力很低，處于淘汰期的牲畜家禽多數(shù)會直接進入肉類產品市場，適宜采用市場法。

（一）成本法的運用

在評估未成熟畜牧業(yè)生物資產價值時，適宜采用成本法，選用的評估指標為復原重置成本，即采用與被評估資產相同品種的仔畜或雛禽、飼養(yǎng)標準和技術等，以現(xiàn)時（評估基準日）價格水平重新飼養(yǎng)評估對象并達到預期狀態(tài)所發(fā)生的費用。在評估過程中，充分借助資產所有者所持有的歷史成本資料，可以提高評估的準確性。

運用成本法進行評估應當把握三個要點：第一，合理分類?？梢罁?jù)未成熟畜牧業(yè)生物資產的品種、養(yǎng)殖時間、外表形態(tài)和特征等標準對評估對象進行分類。第二，成本分析。具體包括畜牧業(yè)生物資產的取得成本、飼草和飼料費用、醫(yī)藥費、養(yǎng)殖人員薪酬、房屋和飼養(yǎng)設備的折舊、燃料動力費用、低值易耗品的成本和修理費用等。第三，成本費用的分配。將發(fā)生的相關成本費用按照牲畜和家禽的類別及所占比例進行合理分配，由此得到不同種類未成熟畜牧業(yè)生物資產的復原重置成本，即評估對象的價值。

（二）收益法的運用

畜牧業(yè)生物資產成熟并具備生產能力時，適宜采用收益法進行評估。收益法的基本思路是將預期收益進行折現(xiàn)并匯總，以此作為評估對象的價值。評估流程的設計和評估參數(shù)的選擇必須充分考慮牲畜和家禽的價值變動規(guī)律。所采用的價值評估模型為：

式中，V是畜牧業(yè)生物資產的價值，Ri是畜牧業(yè)生物資產在第i期的預期收益額或現(xiàn)金流量值，n為預期收益的期數(shù)，k為折現(xiàn)率，其中Ri、n和k是收益法能否成功運用的前提。資產的特殊性使得上述3個參數(shù)的量化較為困難，因此，根據(jù)評估對象的生長發(fā)育規(guī)律選取相關的指標和參數(shù)并對其進行合理量化是整個評估過程的關鍵。

1.畜牧業(yè)生物資產的收益值

成熟的生產性畜牧業(yè)生物資產，每年的收益值是由牲畜或家禽帶來的收入扣除相關成本費用后得到的。例如單位數(shù)量的奶牛在第i期帶來的收入包括產出犢牛的價值、原奶的銷售收入及牛糞的處置收入，若處于資產持有末期，還應包括淘汰奶牛的處置收入；成本費用包括飼草和飼料費用、醫(yī)藥費、養(yǎng)殖人員的薪酬、燃料動力費等。固定數(shù)量的蛋雞一年帶來的收入包括雞蛋的銷售收入以及雞糞的處置收入，在資產持有末期還應該包括淘汰雞的處置收入，成本費用的構成與奶牛類似。單位數(shù)量的綿羊一年帶來的收入包括出售羊毛的收入以及產出羔羊的價值，在資產持有末期還包括淘汰羊的處置收入，同時也應考慮相關費用和成本。

在估算各年收益時，禽畜的飼養(yǎng)成本相對固定，同時還能參考往年的會計資料，因此，現(xiàn)金流出的估計難度較小。在估算禽畜資產帶來的現(xiàn)金流入時，忽略生物生長發(fā)育規(guī)律和生命周期等因素會使估算結果產生偏差，因此應該重點對畜牧業(yè)生物資產的生產性能進行測評。蛋雞應進行產蛋性能的測定，蛋雞在具備產蛋能力后，第一個產蛋年的產量最高，第二年較第一年產量會下降15%～20%，第三年再下降15%～25%，同時還需要考慮蛋重、蛋品質和料蛋比等指標。測評奶牛的生產能力應關注其乳用性能，主要包括5個性能測定指標：產奶量、乳成分含量、泌乳的均衡性、擠奶能力和一些次級性狀。在對產奶量進行測定時，應該從年產奶量、泌乳期產奶量、305d產奶量和成年當量等角度來分析，影響產奶量的主要因素有奶牛的品種、胎次、日擠奶次數(shù)和營養(yǎng)水平。判定乳成分含量的度量指標有乳脂率和乳質量，乳脂率與產乳量呈較強負相關關系，品種不同，乳脂率也不同，全面衡量奶牛的產奶能力，應將產奶量校正到同一乳脂率標準。泌乳的均衡性是與產奶量密切相關的，可以借助泌乳曲線來判定泌乳的均衡性，泌乳曲線的運用使未來現(xiàn)金流入的估算更加合理和科學。通過排乳速度和前后房指數(shù)可以衡量奶牛的擠奶能力。次級性狀主要包含抗病性狀、繁殖性狀和使用年限等。在評定綿羊生產能力時，可以從剪毛量、凈毛率、毛和皮的品質等方面判定。同時，要對評估對象的繁殖性能進行測定。另外，還應充分考慮未來農畜產品的供求情況和產業(yè)發(fā)展趨勢，結合歷史價格信息，合理預測農畜產品的價格。

2.畜牧業(yè)生物資產的剩余壽命分析

在評估基準日需要確定預期收益期數(shù)，預期收益年限表現(xiàn)為禽畜的剩余壽命，剩余壽命是評定畜牧業(yè)生物資產經濟價值和種用價值的重要指標。確定禽畜的剩余壽命應找到與評估對象功能壽命有直接關系的生理特征指標，通過對生理特征的鑒定，估計禽畜的剩余壽命。一般正規(guī)的畜牧業(yè)養(yǎng)殖部門，在牲畜出生時都進行記錄，如通過活體標記編號、系譜記錄、臨時性記錄和永久性記錄等手段進行個體和群體的識別，通過對相關資料的查找來確定禽畜資產的出生日期，推算禽畜的剩余壽命。在缺乏記錄的情況下，可根據(jù)畜牧業(yè)生物資產的體型外貌來判斷其剩余壽命，最常用的是對牲畜進行線性評定，首先對牲畜外形的各部位進行評分，然后借助一定加權系數(shù)，求得牲畜的總體評分，從而判斷牲畜品質的優(yōu)劣及剩余壽命。

3.折現(xiàn)率的確定

采用收益法進行評估時，折現(xiàn)率是一個重要的參數(shù)，折現(xiàn)率微小的誤差都會使評估值嚴重偏離正確的評估結果。目前，絕大多數(shù)的評估業(yè)務都是采用固定的折現(xiàn)率，而以固定折現(xiàn)率為前提的收益法只是一種較為簡單和公式化的評估途徑，以此來估算畜牧業(yè)生物資產的價值會存在較大的誤差。畜牧業(yè)生物資產在不同的階段會面臨不同程度的風險，尤其是疫病的風險，其價值評估在很大程度上就是對風險進行評估，因此，應該充分考慮農業(yè)、畜牧業(yè)中的風險對折現(xiàn)率的影響，動態(tài)地分析評估對象在不同生長階段的風險因素。確定折現(xiàn)率時應重點把握無風險報酬率、通貨膨脹率和風險報酬率三個指標，前兩個指標容易獲取，而風險報酬率的確定會存在很大的偏差，可以借助專家打分法來降低偏差。

（三）市場法的運用

生產性畜牧業(yè)生物資產進入淘汰期之后，會經過育肥而直接進入肉類產品市場。我國存在活躍的肉用禽畜市場，可以借助其市場報價并經過稱重來確定評估對象的價值。由農業(yè)部主辦的政府網站“中國農業(yè)信息網”以及“中國畜牧獸醫(yī)信息網”等都可以查詢到多種活禽活畜的市場行情，還有一些地方網站也會提供類似的信息。

運用這三種評估方法確定畜牧業(yè)生物資產的價值時，最主要的就是要了解評估對象的生長發(fā)育規(guī)律及其特殊性，并根據(jù)評估對象的特點選擇合理的指標和參數(shù)，指標和參數(shù)的量化是整個評估過程的重點與難點。

五、結論

有效開展畜牧業(yè)生物資產的價值評估可以促進畜牧業(yè)產業(yè)化發(fā)展，推動農村金融和保險的進一步深化與完善，目前理論界對此問題關注不夠，已有的研究成果相對較少。本文對畜牧業(yè)生物資產進行綜合分類，分析了畜牧業(yè)生物資產的價值變化規(guī)律，在此基礎上研究畜牧業(yè)生物資產價值評估的核心問題――評估方法的選擇，分別探討了成本法、收益法和市場法在畜牧業(yè)生物資產價值評估中的運用，根據(jù)畜牧業(yè)生物資產的特殊性，在指標和參數(shù)的選取和量化上進行了探索。指標和參數(shù)的選取量化是整個評估過程的重點與難點，是一個值得繼續(xù)深入研究和探索的問題。

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第4篇：資產價值評估的基本方法范文

股票價值評估無論在經營管理學領域還是在財務會計領域都是重要的研究課題，并取得了一定的研究成果。但是，絕大部分研究是基于上市公司的公開信息進行的，因而，不能解決非上市公司股票交易和增資時對其股票價值評估的需要。基于此，近年來產生了許多經營學者和財務會計學者所關心的股票價格評估模型，企業(yè)價值評估的剩余收益模型（Residual Income Model）就是其中之一。以該模型為基礎的股票價值評估，試圖利用企業(yè)資產負債表和利潤表所提供的會計核心信息，計算得出各個企業(yè)的理論上的股價。本文通過對股票價值評估的主要方法進行了整理和對比，發(fā)現(xiàn)和探討剩余收益模型所具有的優(yōu)點的根本所在，以期為實際工作中關于非上市公司股票價格評估的需要提供參考。

二、股票價值評估的主要方式

包括股票在內的所有資產評估的基本方法有成本法、市場法和收益法三種方法。在股票價值評估方式上存在股票本身價值評估方式和以企業(yè)整體價值評估為基礎的評估方式。

在股票價值評估時，成本法是對持有的股票按照包括取得該股票時所發(fā)生的手續(xù)費等必要費用在內的實際支出額進行評估；市場法按照股票市場的實際價格進行評估；收益法是以持有的股票未來產生的紅利等收益，給投資者的投資回報作為資本成本，選擇適當?shù)恼郜F(xiàn)率計算得到的現(xiàn)值作為股票價值。

上述評估方法，都是對評價對象――股票本身的直接評估方法，股價代表其發(fā)行企業(yè)的所有權，以股票發(fā)行企業(yè)的整體評估價值為基礎，除以其發(fā)行的股票股數(shù)的值，就可以認為是該股票的價值。由于非上市公司的股票幾乎沒有其市場價格形成的基礎，因此，利用企業(yè)整體價值評估推導出股票價值的方法的使用范圍就更廣些。

現(xiàn)將股票價值評估方式和方法相結合的結果整理如表1所示。

三、各股票評估方式的特征及其與會計指標的關系

其一，成本法。利用成本法對股票本身價值進行評估時，是按照持有股票取得時的支出額進行評估的，由此，會產生較早取得股票的歷史成本與現(xiàn)行市價相差較大，同樣，利用成本法計算得出的公司現(xiàn)在時點上的凈資產額作為股票估值的凈資產價格方式會存在很多問題。但是公司的資產、負債是經常變動的，因此凈資產價值評估方式至少反映了自股票取得時點到評估時點的凈資產變動，避免了利用股票本身取得的歷史成本方式的許多弊端。

凈資產價值評估方式又可以進一步分為賬面凈資產價值方式和以市價進行計量的凈資產兩大方式。雖然是賬面凈資產價值方式，但絕不是所有的資產和負債都是利用取得時的歷史成本計量評估得到的凈資產。這是因為，現(xiàn)行的會計制度下，資產用于經營投資和金融投資兩大類投資的大部分和經營投資的一部分是按照市場價值進行評估的。因此，在公司資產負債表所有者權益中主要包含：實收資本、價值變動和換算差額，在合并資產負債表中還包括少數(shù)股權。

采用賬面凈資產價值評估方式時，以最近的合并資產負債表為基礎，利用實收資本和計入資產負債表中的公允價值價值變動損益、匯兌差額之和作為凈資產價值，除以已發(fā)行的股票數(shù)量，就可以取得每股價值的估值。

其二，市場法。以股票市場的實際交易價格，作為股票評估價值的方法是公認的最值得信賴的方法。但是，市場法卻不適用于評價對象是非上市公司股票。在這種情況下，以同行業(yè)或類似行業(yè)某上市公司股票的平均價值為比較基準，把影響該股票價值形成的因素進行加權計算，得出被評估對象股票價值的方法，也是市場法的一種（即比照同行業(yè)價值的方式）。如選取同行業(yè)上市公司股價（A）作為比較基準，選取每股收益額、每股紅利分配額、每股凈資產額賬面價值為比較的加權因素，同時考慮到企業(yè)規(guī)模等綜合因素，可以將被評價企業(yè)股票的價值計算公式表達如下：

式中：A表示表示比較基準企業(yè)的股價；EPS、DPS、NPPS表示被評價企業(yè)的每股收益、每股紅利、每股凈資產賬面價值；AEPS、ADPS、ANPPS表示比較基準企業(yè)的每股收益、每股紅利、每股凈資產賬面價值；f1、f2、f3分別表示各要素所占的比重；SIAF表示企業(yè)規(guī)模等綜合影響倍率。

一般情況下，非流通股因流通性低是需要進行折價的，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)股票價格之間存在正相關關系，同時考慮到同類上市公司平均股票價值信息比非上市公司股票價值更可信，因此，也更能受到投資者的青睞，非上市企業(yè)股票價格應不超過同類規(guī)模上市公司的股票價值。反映不同規(guī)模的非上市公司對股價影響倍數(shù)應小于1。大、中、小型企業(yè)的具體影響倍數(shù)可以通過測算得到。

利用類似行業(yè)因素比較方式可以計算被評價對象企業(yè)的股票價值，構成了市場法的另一個特征。

其三，收益法。成本法以被評估企業(yè)期末資產負債表為依據(jù)，評估客觀性較好，但是存在不能反映一個企業(yè)的資產作為一個整體創(chuàng)造收益的能力的問題，即成本法不具有一個公司以清算價格為基礎的評估價值的性質。把反映收益能力的指標引入股票評估之中的方法就是收益法。收益法按照反映收益能力的財務指標的不同，可以進一步進行細分類。

作為企業(yè)經營業(yè)績指標得到廣泛認可的當屬凈利潤，以資本成本為折現(xiàn)率計算得到的未來所創(chuàng)造的凈利潤的折現(xiàn)值作為股票的評估價值的方法，稱之為收益還原法或簡稱為收益法

以凈利潤為基礎的模型中，凈利潤指標容易受到會計政策和方法變更的影響，該指標存在容易被人為操縱的缺點。為此，將凈利潤指標更改為不易縱的現(xiàn)金流量，主張利用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值作為股票價值的評估方法，稱之為DCF法。

另外，為了維持企業(yè)向股東紅利分配的穩(wěn)定性，當紅利分配額與企業(yè)的收益能力具有某種程度的相互聯(lián)系時，就可以利用紅利分配額來代替收益能力指標。于是，用未來的紅利額的折現(xiàn)價值作為股票的價值評估的方法，就是廣為人知的紅利還原方式。

作為衡量業(yè)績折現(xiàn)對象的紅利、利潤、現(xiàn)金流量等反映收益能力的收益法的重要性不斷提高。在傳統(tǒng)的企業(yè)經營中，不論是商業(yè)還是制造業(yè)，先進的設備投資是重要的經營戰(zhàn)略，但是，在資本密集型的傳統(tǒng)產業(yè)中，不能直接計入資產價值中的研究開發(fā)活動費用不斷提高，特別是以風險投資型企業(yè)為代表的知識型企業(yè)數(shù)量和規(guī)模增加，其自行創(chuàng)造的無形資產的持有量左右著企業(yè)業(yè)績，但按照現(xiàn)行的會計制度，只有企業(yè)能夠證明開發(fā)支出符合無形資產的定義及相關確認條件，才可將其確認為無形資產。不是所有開發(fā)階段支出都可以資本化的，研究費用和部分開發(fā)費用只能費用化處理，不能反映在資產負債表中。由此可以認為，在股票價值評估三種方法中，收益法比成本法和市場法會適合更多評價對象企業(yè)。

三、紅利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和剩余收益模型的一致性分析

假設企業(yè)第i期的紅利分配為DIVi，ri表示第i期資本成本，則本期期初的股票內在價值VE0為：

假設股東權益的賬面價值為BVEi，凈利潤為NIi，則存在如下關系式：

BVEi=BVEi-1+NIi-DIVi （3）

根據(jù)剩余收益AEi的定義，其表達式為：

AEi=NIi-ri*BVEi-1（4）

即剩余收益是從凈利潤中扣除期初股東權益賬面價值與資本成本后的余額。因此，

NIi=AEi+ri*BVEi-1（5）

將（5）式代入（3）式可以得到（6）式。

DIVi=ri*BVEi-1+AEi+BVEi-1-BVEi

=（1+ri）BVEi+AEi-BVEi（6）

將（6）式代入（2）式的展開式可以得到：

紅利折現(xiàn)模型與剩余收益模型是等價的，將紅利分配額用自由現(xiàn)金流表示，可見紅利折現(xiàn)模型與DCF模型的等價性。因此，在不考慮數(shù)據(jù)取得難易程度和數(shù)據(jù)預測估計差額所引起的誤差，在理論上三個模型的股票價值評估結果是一致的。

四、收益評價模型的定性判斷與比較

其一，紅利折現(xiàn)模型的定性判斷。紅利模型以紅利分配額作為被評價企業(yè)價值創(chuàng)造能力即企業(yè)股票價值指標，只要紅利分配比例達不到100%，那么，紅利分配就只是企業(yè)價值的一部分，對分配額進行折現(xiàn)就是不充分的，這是紅利分配模型與其他收益模型相比較存在的最大缺陷之一。由此，該模型存在許多無意義或不能使用的情形。例如，對那些長期采用不分配紅利戰(zhàn)略的企業(yè)來說，就不能使用紅利模型。另外，對于紅利分配比例較低的企業(yè)會過低估計企業(yè)的股票價值，特別是采取與每股業(yè)績無關的定額分配政策的企業(yè)，顯然不能采取這種方法。為克服這一缺陷，折現(xiàn)金額應包含未來企業(yè)清算時支付給股東的預測金額。但是，準確地預測清算時剩余財產的分配以及未來長期的紅利分配額是十分困難的。因為，企業(yè)獲得的收益何時向股東分配存在著很大的自由裁量。相對于其他收益模型，紅利折現(xiàn)模型預測對象的終值較大。企業(yè)留存收益形成企業(yè)的未來的紅利或凈資產，增大了預測對象的終值，通常情況下，該數(shù)值越大伴隨其產生的預測誤差就越大。

從實踐的角度來看，紅利分配模型的未來分配額和終值的精確度比其他模型要低。

其二，DCF模型的定性判斷。DCF模型也存在不適用和無意義的情況。即預測折現(xiàn)對象的自由現(xiàn)金流量時很可能出現(xiàn)負值，這種情況往往產生在企業(yè)的成長期，處于成長期的企業(yè)，會需要大量的新設備投資，新投資超過當期收益時就會出現(xiàn)負數(shù)。當然，現(xiàn)金凈流出是不會長期持續(xù)下去的，不然會使得企業(yè)面臨破產。

對出未來長期自由現(xiàn)金流量的準確預測的難度和對紅利的預測存在著同樣的難度。其精確程度受到以利潤表為出發(fā)點的自由現(xiàn)金流量的構成項的直接影響，自由現(xiàn)金流量的主要構成項可以用其計算公式來表示為：

自由現(xiàn)金流量=營業(yè)利潤*（1-所得稅稅率）+折舊-設備投資額-營業(yè)成本的增加額

另外，在計算包含在負債中的加權平均資本成本時，必須考慮到帶息的外部資本成本的融資與返還等問題。

企業(yè)設備投資和帶息的資本成本的融資與返還，是與企業(yè)的經營戰(zhàn)略和經營方針等多種因素緊密相連的，因此，各年度波動幅度很大，對其作出準確的預測是很困難的。為提高DCF模型預測的準確度，可以結合未來5年經營計劃的設備投資和資金的籌措方式，預測相對可信的未來5年左右的現(xiàn)金流和未來5年的股票終值。在這里仍然存在終值預測精度的影響問題，其對DCF模型的影響遠小于對紅利模型的影響，但是，大于對剩余利潤模型的影響。

其三，剩余收益模型的定性判斷。如前所述，紅利折現(xiàn)模型和DCF模型都存在以下不足：模型不適應的情況；模型所需要的未來數(shù)據(jù)的預測困難；預測對象有限期間內對終值的過度依賴等問題。

剩余收益模型卻能夠較好地解決上述不足，首先，無論企業(yè)收益是負數(shù)或為零，不影響剩余收益模型的合理性，模型幾乎不存在不能使用或者無意義的情形。其次，剩余收益模型所必須的對未來收益的預測數(shù)據(jù)，要比未來紅利分配或未來現(xiàn)金流量預測數(shù)據(jù)可信度高。這是因為現(xiàn)行的利潤核算采用的是權責發(fā)生制，對企業(yè)的現(xiàn)金流出與流入采取的是期間配比的處理方式，收益和費用的預計波動幅度較小。例如退休金支付問題，按照權責發(fā)生制原則，從業(yè)人員未來退休時的支出額已經事先分配到了各期，只要沒有大的結構變化，以本期的退休金支付的費用為起點對未來進行預測，就不會造成很大的預測差額。但是，要對從業(yè)人員退休時所支付的現(xiàn)金流進行直接預測是十分困難的。概括的說就是利潤要比現(xiàn)金流的期間變化小，所以。預測的可靠性程度就提高。另外，剩余利潤模型在限定的時期內對終值的依存度明顯比其他模型要小。紅利折現(xiàn)模型終值預測，必須首先對未來各期紅利分配進行預測。DCF模型終值的預測，必須首先對以后各期的自由現(xiàn)金流量進行預測。但是，剩余收益模型本身不需要對未來期間的凈利潤進行預測，而需要的是從凈利潤中扣除自有資本成本的差額，這個差額的絕對值會小于紅利和現(xiàn)金流量的值，由此，對剩余利潤預測誤差會小些，其可信度就會提高。剩余利潤模型在實踐方面優(yōu)于其他模型的根本原因是由權責發(fā)生制的特性所引起的。將三個模型的優(yōu)劣對比見表2所示。

五、結論

非上市公司股票交易和增資及其相關的稅務實踐，都要求對公司股票價值進行作出科學的評估，本文通過主要的股票價值評估模型的對比分析，得出了以下主要結論：第一，成本法、市場法和收益法等股票價值評估方法中，收益法的重要性將進一步提高。第二，在收益法中，剩余收益折現(xiàn)模型是對凈利潤扣除權益性資本成本差額后的折現(xiàn)，其結果是股票價值由企業(yè)期初資產負債表中的股東權益賬面價值和未來超額利潤的折現(xiàn)值構成，因此，這種評估方法就自然將賬面凈資產方式和收益還原方式結合到了一起，其優(yōu)勢是顯而易見的。第三，收益法中的紅利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和剩余收益模型在理論上是一致性。第四，剩余收益模型與紅利折現(xiàn)模型和DCF模型相比較具有以下優(yōu)勢：模型不存在不適應的情況；模型所需要的未來數(shù)據(jù)的預測精度相對較高；預測對象有限期間內對終值的依賴度較低。

參考文獻：

［1］王燕、王煦：《資產評估基本方法的比較與選擇》，《現(xiàn)代管理科學》2010年第3期。

第5篇：資產價值評估的基本方法范文

[關鍵詞]景區(qū)經營權價值；評估途徑；收益途徑

[中圖分類號]F59

[文獻標識碼]A

[文章編號]1002―5006(2007)09―0045―05

景區(qū)是旅游活動的核心和空間載體，是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，也是旅游業(yè)的核心要素和發(fā)展點。近年來隨著我國旅游業(yè)的快速發(fā)展，景區(qū)也獲得極大發(fā)展，截至2005年底，我國景區(qū)已超過2萬個。政府對景區(qū)資金的支持嚴重不足和景區(qū)已有的高度集中壟斷管理體制的弊病日益凸現(xiàn)。在這種情況下，從20世紀90年代以來我國出現(xiàn)了部分景區(qū)轉讓景區(qū)經營權的改革試驗。據(jù)本文的不完全統(tǒng)計，已有涉及22個省(市、區(qū))的100余家景區(qū)以不同的形式進行經營權流轉試驗，并有安徽、四川、湖北等11個省(市)以法律條文的形式在旅游發(fā)展條例中允許旅游資源經營權轉讓。但目前經營權價值評估這一環(huán)節(jié)缺失造成了經營權流轉難以實現(xiàn)或盲目轉讓，國有資產流失，保護開發(fā)資金不均衡等不良后果。景區(qū)經營權價值評估已經成為實現(xiàn)我國景區(qū)經營權合理流轉基礎性的關鍵問題之一，也是旅游研究領域的重要前沿課題(有學者曾將旅游資源的價值評估問題列為我國旅游研究前沿10大問題之一)。

1　已有相關研究的評述

很多學者關注到景區(qū)經營權價值評估，但總體而言該領域研究尚處于探索階段(表1)。從研究內容上可分為旅游地全部資產評估和資產經營價值評估，前者涉及資源全部用途的收益，后者側重于旅游經營的收益。其中，呼吁旅游資源/景區(qū)資產經營價值評估重要性的研究最多，這也顯示該領域研究還處于探索階段。具體評估方法與因素研究較少，一些學者構建基本評估思路，名稱還停留在旅游資源經營權評估，實際為景區(qū)評估。關于旅游資源經營權價值評估因素的研究中，除了吳楚材等人的研究與實際案例結合外，其他研究都僅是理論構建。葉浪的研究構建了影響經營權價值的框架性因素，李向明和雷蓉等人對部分因素深入細化，吳楚材和雷蓉等提供了更多可選擇的評估方法。雖然部分方法和因素應用并不適宜，但已是旅游資源經營權價值評估的可貴探索。實證研究主要集中在森林旅游地評估，主要采用收益現(xiàn)值法，涉及因素較簡單。案例研究對資產經營價值的涵蓋范圍也不盡相同，如王炳貴等著眼于森林公園的純收益，程紹文從景區(qū)地值入手。總體而言，已有研究對于旅游資源，景區(qū)經營權價值認識雖不統(tǒng)一，但都從資產評估角度人手，方法應用中其他領域評估方法的借鑒與景區(qū)經營權的特殊性還沒有很好結合。

2　景區(qū)經營權價值評估的基本途徑對比

顯然，景區(qū)經營權價值評估屬于資產評估。當交易的是物的非完整的所有權，或物的產權邊界不清晰，“外在性”顯著時，資產評估的客體更精確的表述顯然應該是“被評估資產的權利”。景區(qū)經營權價值是景區(qū)經營性資產的獲利能力，因此景區(qū)資產經營價值評估需要認識資產評估的基本思路。公認的資產評估方法(途徑)有3種，即市場法、收益法和成本法(圖1)。從宏觀上看，這3種總體思路著眼點不同：成本法主要關注資產的過去而不是未來，市場法的理論依據(jù)是市場價格反映資產價值，而收益法考慮的是未來現(xiàn)金流量。

具體對比成本法、收益法和市場法3種途徑(表2)，進一步明晰成本法、收益法和市場法3種思路的總體評估思想。市場途徑依據(jù)替代原則，與近期出售的同類資產比較并調整后得到被評估資產的價值，適用范圍較廣，但對可比參照物的要求較嚴。成本途徑通過資產現(xiàn)時重置成本扣除各種損耗價值確定，主要基于賣方。收益途徑將資產未來的獲利折算到現(xiàn)在，需要預測資產在可預測獲利年限內的預期收益和面臨風險。

3　景區(qū)經營權價值評估途徑的適宜性分析

成本法、市場法和收益法3種途徑給予不同的出發(fā)點，并有各自的優(yōu)缺點。在對景區(qū)經營權價值評估中，評估途徑的適宜性分析成為評估工作的首要問題和基礎性問題。通過對資產評估途徑的對比與其他領域資產評估的梳理，景區(qū)資產經營價值評估首選的評估途徑是收益法(途徑)、其次是市場法(途徑)，成本法不適合作為總體基本評估思想。

3.1從評估目的與價值類型而言，收益法(途徑)符合景區(qū)經營權價值類型

收益法、市場法、成本法3種途徑從時間上是體現(xiàn)資產未來、現(xiàn)在和過去的3種維度。收益法(途徑)是將未來的利益折算到現(xiàn)在得到資產價值，主要注重對未來收益的測算；市場法(途徑)是與已交易資產價格進行對比調整后得到資產的價值，主要關注現(xiàn)在資產；成本法(途徑)則是還原資產現(xiàn)在的重置成本扣減其各項損耗價值來確定資產的價值的方法，所以資產的原始成本價值在成本法中有決定因素，原始價值主要表征的是資產過去的價值(圖2)。所以收益法(途徑)是測度景區(qū)資產經營價值合適的方法，市場法(途徑)次之，成本法(途徑)對未來收益很難測度。即使應用成本法進行加和計算，也不能體現(xiàn)景區(qū)經營性資產的整體獲利能力。

3.2從市場狀況與方法應用的前提條件而言，收益法(途徑)是最合適的途徑

評估有一定的前提條件，如果不能滿足這些前提條件，就難以應用方法或需部分改進。通過景區(qū)經營權評估的現(xiàn)實狀況與評估途徑前提條件的滿足程度分析，目前我國的現(xiàn)實狀況可以全部滿足評估途徑的前提的僅有收益法(途徑)(表3)。

我國大多數(shù)景區(qū)在開發(fā)前都需要進行景區(qū)規(guī)劃，景區(qū)所在的區(qū)域一般也有區(qū)域旅游規(guī)劃，所以基于規(guī)劃與行業(yè)平均情況對景區(qū)未來的收益狀況與風險狀況可以預測并可貨幣化。旅游資源屬于可再生資源，景區(qū)的獲利年限根據(jù)經營權轉讓年限可以測算。所以，景區(qū)經營權價值評估使用收益法(途徑)的前提條件基本可滿足?，F(xiàn)階段我國景區(qū)經營權轉讓時通過一段時間的網絡公示、招商會等形式基本實現(xiàn)公開市場的前提條件，但是已交易的景區(qū)經營權中選取具有可比性的參照 物較為困難。一方面由于已交易景區(qū)經營權的具體金額與交易合約具體情況及當時供需雙方關系狀況難以獲取，另一方面由于我國景區(qū)較多，景區(qū)的類型較多，參照景區(qū)與被評估景區(qū)可比性不足，所以市場法(途徑)前提中最核心的條件――找到可比參照物(最好3個以上)很難滿足。隨著景區(qū)經營權交易市場的成熟與活躍，市場法(途徑)的前提條件將可滿足。但目前市場法(途徑)的應用有一定困難，即使應用也難以保證其科學性。成本法(途徑)顯然適合景區(qū)內一些固定資產的評估，但景區(qū)內的土地與旅游資源由于不存在旅游用途的使用對其帶來必然的價值損耗，所以整體上不適宜。

3.3從方法科學性角度，收益途徑相對較科學

從收益途徑的支撐理論來看，龐巴維克(Bohm-Bawerk)在《資本實證論》中首先創(chuàng)立了資本價值理論，認為成本并不把價值給予產品，而是從產品中取得價值，并且明確提出“凡給予我們相當永久性收益的物品，我們就根據(jù)這種收益給它們某種‘資本價值’。我們估計它們的價值相等于能按當時的利率在同樣長的時期內產生同量的收益的貨幣資本”。此后，耶魯大學的費雪(Fisher)進一步為收益法奠定了基礎，他指出，“資本價值必須由其估計的將來凈收人來計算，而不是相反”。費雪并對成本決定持否定觀點：“我們必須記住，在一特定時間計算價值時，只有將來成本才能進入財貨的估價。過去的成本對價值并沒有直接的影響。過去的成本在這里只能起一種間接的作用。因為過去的成本決定了財貨的現(xiàn)有供給量，從而也就提高或降低這些財貨所提供的服務的價值”。凱恩斯也提出預期收益進行折現(xiàn)的觀點，再次強調資本價值與歷史成本無關，說明了收益法的科學性。根據(jù)景區(qū)經營性資產的預期收益來評估其經營權價值，也容易被出讓者與購買者接受。

收益法(途徑)作為景區(qū)經營權價值的基本評估思路，并不排斥在評估過程中也會用到成本途徑和市場途徑的思路，如機器設備可采取重置成本法評估。但需強調整體景區(qū)經營權價值基本評估思路是收益途徑。

4　相關資產評估領域的評估方法選擇

與景區(qū)經營權價值評估相同，已有的公路收費權、礦業(yè)權估、加油站收費權等的評估也是伴隨著我國經濟發(fā)展出現(xiàn)的。在這些經營權價值評估中，最常用的評估途徑是收益法(途徑)，如公路經營權、采礦權、房地產的使用權等都首選收益途徑，顯示收益途徑在評估經營權價值的廣泛適用性(表4)。我國已有的旅游資源經營權評估研究中3種途徑學者都提出過，有學者認為收益法不適宜，應采取重置成本法，有學者認為成本法不能反映出價值，實例中采用收益法較多，總體上對評估途徑選擇還較模糊。結合其他領域和景區(qū)經營權特點，本文認為收益法是我國景區(qū)經營權價值評估的首選途徑。

5　結語

第6篇：資產價值評估的基本方法范文

關鍵詞：抵押資產；價值評估；回歸分析

抵押物品的評估屬于資產評估的范疇，資產評估是一個信息系統(tǒng)，評估信息的質量特征就是指明（或規(guī)范）什么樣的信息才是有用的，其中的相關性和可靠性作為兩個主要質量特征已被廣為接受和認可。因此，為了提高評估報告的決策有用性，報告不僅要清晰、明確披露任何直接、影響評估的重大假設或限制條件，并指明其對價值的影響，還應包含足夠的信息，使期望獲得評估報告或依賴評估報告的人能正確理解評估報告。第三人對某項評估的使用應根據(jù)該評估業(yè)務所明確的目的和期望用途，包括假設和限制條件。書面評估報告中，這種披露須與受其影響的意見或結論說明聯(lián)系起來。因此提出對抵押資產價值的評估的兩種方法：即期價值修正法和到期價估算法。

一、即期價值修正法和到期價值估計法

（一）即期價值修正法

運用持續(xù)使用前提，使用市價法、重置成本法或收益現(xiàn)值法確定其即期價值（R），并考慮清算的可能性（P）與清算過程的損耗率（L）。其中P 根據(jù)企業(yè)的贏利能力、償債能力、流動比率等綜合性指標進行確定，損耗率L 根據(jù)清算過程中的稅費等確定。資產權利的價值是一個變量，隨資產本身的運動和其他因素的變化而相應發(fā)生變化，其中影響損耗的因素分別為C（實體性貶值），M（功能性貶值），N（經濟性貶值）。

其計算模型為抵押資產價值評估值Y= α* 1-f（C，M，N）*R/r

其中，α：清算行為固定系數(shù)；f（C，M，N）：由這些因素確定的損耗率；r=1/1-P。

（二）到期價值估算法

其基本思路是：首先求出持續(xù)使用前提下的評估值（R）；其次對委估資產以強制變現(xiàn)為目的的變賣條件和權利狀況進行分析，找出其與公平市場交易條件的差異，并進行量化，從而測算和評定委托評估資產的快速變現(xiàn)系數(shù)（β）；最后由在用條件下的評估值和快速變現(xiàn)系數(shù)得出委托評估資產的清算和強制變現(xiàn)價值。

其計算模型為抵押資產價值評估值Y=V（S，T）*R

S ：影響評估值的外部變量（如市場因素）；T ：影響評估值的內部變量（如資產質量因素）。

β=V（S，T）： 解釋變量系數(shù)（變量S，變量T）

最后，通過經驗數(shù)據(jù)確定兩種方法得出的評估值應占的比重，得到最終的評估值。假設以即期價值修正法得到的資產評估值為X1，其所占比重為Y1，到期價值估算法得到的資產評估值為X2，其比重為Y2 Y1+Y2=100%。即評估值=X1Y1+X2Y2

二、運用SPSS軟件進行回歸分析

廣東省某資產管理公司的即期評估價值、到期評估價值、貸款數(shù)額和實際回收額的數(shù)據(jù)（如表1）：

以貸款差額為因變量以即期評估價值X1、到期評估價值X2為影響因素，利用統(tǒng)計軟件SPSS經過回歸分析得到以下方程：

貸款差額=12.809+0.684*X1+（-0.656 ）*X2，R2=0.996 Radj=0.995

（0.516） （38.344） （-10.973）

其中，F(xiàn)統(tǒng)計量的P值為0，在0.05水平上通過顯著性檢驗。

從方程中我們可以推出以下幾點：（1）即期評估價值X1 的相關系數(shù)為0.684，大于零。說明X1 越大，貸款差額越大，即銀行的損失越大。（2）到期評估價值X2的相關系數(shù)為- 0.656，小于零。說明X2 越大，貸款差額越小，即銀行的損失越小。（3）為了合理確定抵押資產的評估值，評估師要充分認識抵押資產的價值特性、影響其價值的有關因素及銀行特定的處置方案與其內在的價值因素關系，確定恰當?shù)淖儸F(xiàn)系數(shù)，使用即期價值修正法和到期價值估算法計算評估值，為銀行貸款提供決策依據(jù)。

三、小結

通過引入統(tǒng)計方法，在抵押資產評估中確定即期修正值和到期價值的系數(shù)時，對傳統(tǒng)的僅憑經驗確定系數(shù)的方法中，引入定量的分析方法，使得這種方法更有說服力，這是統(tǒng)計方法在抵押資產評估中的一個發(fā)展。

參考文獻

[1]馬慶國.管理統(tǒng)計——數(shù)據(jù)獲取、統(tǒng)計原理、SPSS工具與應用研究[J].北京:科學教育出版社，2002，(8).

[2]石玉珍.淺議抵押貸款資產評估[J].審計理論與實踐，2002，(9).

[3]王生龍.關于抵押貸款評估有關問題的探討[J].中國資產評估，2003，(1).

[4]宋雷，劉景.談信貸資產評估相關參數(shù)的確定[J].遼寧經濟，2001，(3).

第7篇：資產價值評估的基本方法范文

關鍵詞：股票價值；金融資產；資產評估

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01

價格是所有產品進行交易的基礎，也是交易成功的關鍵，金融產品自然也不能例外。這時，金融資產的價值評估問題就成為了金融理論研究人員以及金融交易人員所關注的問題。股票作為一種重要的金融資產，而且其價值隨著市場狀況而不斷波動，在價值評估的過程中需要考慮多種變動因素，各因子之間的關系錯綜復雜。為了減少交易過程中出現(xiàn)的損失，需要對股票的價值評估方法進行分析和研究，從而提高股票價值評估的準確度。

一、市盈率法

這種方法簡單易操作，成為了當前市場廣泛應用的一種股票價值評估方法。股票的市盈率是股票市價與每股收益的比值，其可以反映出投資者對該公司的直觀看法。當市盈率較高時，表明投資者對該公司未來的發(fā)展前景較為樂觀，因此愿意以較高的價格購買該公司的股票，反之則表明對其發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯酚^。

市盈率法是通過對企業(yè)基本因子，例如預期增長比率、股利支付比率和風險等，通過綜合估計的方式得到。當企業(yè)處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)時，按照固定的比率增長。這時，按照高登增長模型，企業(yè)股票價值為：

其中，企業(yè)的市盈率是根據(jù)企業(yè)的歷史每股收益率來確定的。

從上面的分析可知，企業(yè)的市盈率與股利支付的比例成正比，而與股利的固定增長比率成同步增長變動的關系，與企業(yè)的平均資本成本成反比。與此同時，因為企業(yè)自身的平均資本成本完全由企業(yè)所承擔的風險所影響，而且企業(yè)的平均資本將隨著企業(yè)的風險增加而不斷增加，這時股票的市盈率與企業(yè)的風險成反向變化的關系。

該方法的最大的優(yōu)勢在與操作簡單、數(shù)據(jù)容易獲得，而且所體現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)更加直觀。而最大的缺點是得到的結果較為粗糙、誤差較大，因此其實際的應用存在一定的局限。例如，當一家企業(yè)的收益是負值時，這時就不能應用市盈率來對之進行描述。但是其依然在我國股票市場中得到了廣泛應用，尤其是在新股上市價值預測方面。

二、價格/賬面價值比率法

由于該比率可以給投資者比較直觀的價值觀念，為其投資行為作出對應的參考，因此其經常用來確定企業(yè)的股票價值是否被刻意低估。尤其是對那些不信任貼現(xiàn)現(xiàn)金流評估方法的投資者惹眼，該種價值評估方法將是一個更好的評價方法。在國內股票市場，價格/賬面價值的比值被稱作為市凈率。

其中，企業(yè)的股東權益賬面價值將按照財務會計準則，直接將企業(yè)資產賬面價值減去債權人賬面價值。企業(yè)資產賬面價值與企業(yè)所處區(qū)域會計準則存在較大的聯(lián)系，同時將按照對應的會計準則進行評價。

因為企業(yè)的是價值直接反映的是企業(yè)的整體市場盈利能力，而企業(yè)得子賬面價值則是交易獲得企業(yè)資本的歷史記錄。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)較大程度的變化時，企業(yè)的市場價值與賬面價值的比值將出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象。這將為收購該企業(yè)提供了良好的機會。從這個角度來看，價格/賬面價值的比值就是衡量市場價格與賬面價值相背離程度的一個參數(shù)。

因為所有的人不可能都是股票價值的評估專家，因此在價值評估過程中不可能熟練自如的采用相對準確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流計算方法。所以，在一些非專業(yè)型的領域，該種方法的應用領域較為寬松。但是，其相對粗糙的結果和較大的誤差特性決定了其只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)會流方法的一種有效補充。

三、賬面價值調整法

該種方法的實施是基于企業(yè)資產進行的，其源自于傳統(tǒng)交易過程中的實物資產評估方法。其基本假設是：企業(yè)的凈資產價值是將企業(yè)有形資產與無形資產的和減去企業(yè)負債值。

在實際評估過程中，需要對企業(yè)資產負債進行合理調整，以使得企業(yè)股票資產的評估值準確。調整過程中，首先必須考慮到資產與負債是按照歷史成本來列出的，隨著時間的推移，這些值都會由于市場通貨膨脹、物價等發(fā)生對應的改變。從根本意義上來講，在股票資產的評估過程中必須做好資產減值的準備。但是，該種評估方法在實際的實施過程中往往存在流于形式的問題，使得評估得到的值不能真實的反映出資產的真實價值，存在著經濟性貶值、功能性貶值的問題。尤其是在資產升值時，市場價值與賬面價值的差距將更大。另外，作為企業(yè)會計政策以及會計估計的重要產物，財務報表經常會因為企業(yè)為了保證自己的利益而被粉飾和修正，使得數(shù)據(jù)與實際存在差距。所以，為了保證估值價值的真實性，在投資決策過程中，需要對報表的數(shù)據(jù)進行對應的修正。

賬面價值調整法利用的基本原則是必須以資產公允價值作為標準。但是，考慮到公允價值一般只有在實際的交易過程中才會出現(xiàn)，這時可以采用模擬交易的方法進行，通過在同類型市場中找到與能夠與評估資產對比的參照物進行價格對比，從而達到提高模擬市場價值精度的目的。

該方法的一個重要特點是其評估結果較為客觀，以企業(yè)的現(xiàn)實狀況為依據(jù)，影響評估結果的隨機因素較少，評估風險較少。當評估對象的可靠數(shù)據(jù)較少時，若公允價值或者能夠準確的估計重置成本時，獲得的值將較為準確。

但是，該方法在評估過程中是基于企業(yè)既有的單一資產進行評估的，沒有考慮到股票的整體獲利能力，導致評估結果較為粗糙。

四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法

基于費雪資本預算理論的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)為特點，對傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的一種演變。該種方法中隱含的一個原則即是企業(yè)任何資產價值都是企業(yè)的未來收益按照對應的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)而體現(xiàn)的。而且該方法目前被認為是西方金融領域最為廣泛接受的主流價值評估方法之一，廣泛用于投資分析以及投資組合中。由于篇幅所限，其具體的特點及應用將在后續(xù)研究中進一步闡述。

參考文獻：

[1]謝世飛.股票價值評估方法的發(fā)展演變[J].商業(yè)時代，2010（11）.

第8篇：資產價值評估的基本方法范文

論文關鍵詞：外資并購 商標 評估 

 

外資并購是引進外資的重要形式。所謂并購是企業(yè)合并與收購的總稱,企業(yè)并購最先在英美國家實踐和提出，它泛指以取得企業(yè)的財產權和經營權為目的的合并、股票買入和經營權控制等活動。在我國，外資并購指的是外國投資者購買境內非外商投資企業(yè)股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業(yè)，或者外國投資者設立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內企業(yè)資產且運營該資產，或外國投資者協(xié)議購買境內企業(yè)資產，并以該資產投資設立外商投資企業(yè)運營該資產。自上世紀90年代初開始，外資進入中國的方式有了重大改變，那就是與中國的知名品牌企業(yè)合資。外資的進入雖然給中國經濟發(fā)展注入了資金、帶來了先進的技術和科學的管理方法，但外資進入中國時所采取的所謂商標戰(zhàn)略給中國企業(yè)帶來的品牌損失和對國家經濟安全的威脅越來越引起人們的關注。 

一、外資并購中商標價值評估狀況 

商標是商品的生產者、經營者或者服務的提供者為了表明自己、區(qū)別他人在自己的商品或者服務上使用的可視性標志，即由文字、圖形、字母、數(shù)字、三維標志和顏色組合，以及上述要素的組合所構成的標志。外資企業(yè)愿意并購中方企業(yè)，更多看重的是中方企業(yè)的商標價值，因為對于現(xiàn)代企業(yè)而言，商標已經不僅僅是一個企業(yè)產品的標識，更多意義上是代表一個企業(yè)產品的質量、企業(yè)文化和在所屬行業(yè)中的影響力，更多的是在標識一個企業(yè)的商譽。特別是馳名商標的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標價值進行評估，以便交易雙方明晰商標價值，尤其是讓被并購企業(yè)清楚知道自身商標的價值。然而由于商標評估存在種種問題，以至于中方企業(yè)的商標的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業(yè)。如1994年，“金雞”品牌的持有人——天津日化四廠，為了引進外資，與美國莎莉集團所屬奇?zhèn)ト栈竞腺Y組建了中美合資奇?zhèn)ト沼没瘜W（天津）有限公司，當時金雞鞋油已占據(jù)中國鞋油市場的半壁江山，而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時，將其在50年代注冊并享有盛譽的“嶺南”商標無償轉讓給合資企業(yè)使用，這都造成了中方的巨大損失。

二、商標評估存在的主要問題 

外資并購的前提和難點是清產核資、界定產權和評估資產?？茖W準確評估商標的價值，合法公正地處置商標，有利于在并購過程中維護雙方企業(yè)的利益，推動和保障外資并購的順利實現(xiàn)。目前在商標價值評估中出現(xiàn)的突出問題表現(xiàn)在： 

（一）缺乏有關商標評估的法律 

國家工商管理局曾在1995年頒布《企業(yè)商標管理若干規(guī)定》，該規(guī)定明確規(guī)定企業(yè)轉讓商標或以商標權投資，應當委托商標評估機構進行商標評估。接著1996年又頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，但該辦法只對商標評估機構的條件、業(yè)務范圍及評估原則和法律責任等方面做了規(guī)定，而對商標價值的構成、評估的具體方法等商標評估的實質內容為予明確，操作性不強。然而這兩個規(guī)章在2001年我國加入世貿組織后被廢止。目前我國沒有一部關于商標評估的法律法規(guī)。 

（二）評估機構不規(guī)范 

商標等指知識產權的評估技術含量高、程序要求嚴格，從業(yè)人員必須具備相應的知識和技能。然而，在現(xiàn)實中，由于對資產評估機構的設置把關不嚴，對從業(yè)人員缺乏嚴格的培訓與考核，常常出現(xiàn)評估結果與實際狀況差距極大的問題。 

（三）評估方法不科學 

按照國際慣例，知識產權等無形資產的評估方法有三種，即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同，評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的，只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學的評估方法，導致在知識產權等無形資產的評估中，標準不統(tǒng)一，高估低估現(xiàn)象嚴重。 

（四）不重視對商標權等知識產權的評估 

有的中國企業(yè)在重視引進外資和國外先進技術的同時，卻忽略了通過自己長期經營形成的商標等知識產權，在評估時將這一部分資產價值低估甚至沒有將這一部分資產作價，造成商標流失。尤其是造成馳名商標、著名商標流失時，其損失更為巨大。 

三、完善外資并購中商標評估 

（一）加強商標評估理論的研究 

商標評估是按照一定的估價標準，采用適當?shù)脑u估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標資產在某一評估基準日時現(xiàn)時價值的工作。商標價值構成比較復雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標的設計、注冊、廣告宣傳等費用，商標的使用期限、侵權狀況、法律保護程度，商標的顯著性以及商標帶來的市場占有率、企業(yè)知名度和信譽，商標資產依附于有形資產發(fā)揮的作用，包括所使用產品所處的不同生命周期階段，行業(yè)的平均利潤率與行業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)管理人員素質和管理水平等。④加之我國開展商標評估的時間較短，積累經驗還不夠。為了促進并實現(xiàn)商標評估的科學化和規(guī)范化，應當在借鑒國外商標評估經驗的基礎上，結合我國企業(yè)商標價值的現(xiàn)狀和具體實際，加強理論研究，探索影響商標價值的定性因素及定量計算方式，逐步發(fā)展一套更加科學合理和規(guī)則的評估標準和評估方法以及技術規(guī)則，通過有關政策法規(guī)的頒布與實施，建立科學合理的商標價值評估標準和評估方法。 

（二）完善商標評估的相關法律法規(guī) 

針對當前商標評估無法可依的狀況，應加強商標評估立法，制定商標評估的統(tǒng)一法律規(guī)范，詳細規(guī)定商標評估的形式、時間、表現(xiàn)、機構及工作人員，建立和完善商標價值評估制度。 

1．關于商標評估標準和方法。在商標評估理論研究的基礎上，建立科學的商標評估標準和評估方法，并通過法律法規(guī)將其確定下來。 

2．關于商標等知識產權評估機構的法律責任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，該辦法規(guī)定“玩忽職守，使評估結果嚴重失實的，所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據(jù)有關法律、法規(guī)處理外，視其情節(jié)予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過三萬元，沒有違法所得的，處以一萬元以下的罰款?！睂嶋H上讓商標評估機構在對商標價值評估失實時僅承擔警告、罰款的法律責任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發(fā)生，并且該規(guī)章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產評估準則——基本準則》和《資產評估職業(yè)道德準則——基本準則》，但是這兩個規(guī)范性法律文件并沒有規(guī)定評估機構承擔的法律責任。目前我國沒有相關法律對商標等知識產權評估機構應承擔的責任做出任何規(guī)定。由于評估機構和評估人員對我國商標評估價值失實幾乎不承擔任何責任，如經濟責任、道德責任、社會責任、法律責任，尤其是法律責任，導致背離商標實際價值的評估現(xiàn)象屢見不鮮。針對這一情況，在商標評估立法時要明確評估機構和評估人員的法律責任。 

3．關于外資并購時的商標價值評估。外資并購涉及外方企業(yè)，與企業(yè)并購時雙方都是中方企業(yè)不同，外資并購時企業(yè)商標等無形資產被低估甚至是沒有估價，會造成商標流失，造成損失，尤其是造成馳名商標、著名商標流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標等知識產權的評估做出嚴格的規(guī)定維護國家的經濟安全。 

（三）強化企業(yè)商標保護意識，重視自身商標價值評估 

按照我國現(xiàn)行會計制度的要求，企業(yè)資產的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產權在內無形資產價值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無形資產不能確認和計量，即使確認入帳，但計量的成本也往往是不完整的。導致專利、商標、技術秘密、計算機軟件在研制、開發(fā)過程中投入的費用并沒有計入無形資產成本，使帳面上反映的無形資產價值與其真實價值相差甚遠，這樣當企業(yè)發(fā)生產權變動或產權交易時，帳面無形資產價值并不能成為交易的價值基礎。所以當企業(yè)涉及資產拍賣、轉讓、企業(yè)兼并、出資、出售、聯(lián)營、股份制改造、合資、合作時，對無形資產的評估就成為必要，以反映無形資產的真實價值。⑤商標是企業(yè)的無形資產，本身具有巨大的價值。中方企業(yè)作為外資并購的目標企業(yè)，要增強商標價值評估意識，要認識到商標價值評估是必要的，以商標使用權作價出資時要同并購企業(yè)商定商標評估辦法確定商標價格，避免企業(yè)自身商標價值被低估甚至是無償轉讓。中方企業(yè)與外方企業(yè)應當商定評估機構選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應當選擇有資質且資質比較高的評估機構進行評估。評估機構做出報告后，應當聘請無利害關系的獨立專家對評估報告進行審查和評估，判斷評估報告依據(jù)的資料是否充分、真實，評估方法是否科學、評估程序是否公正、合法，調整參數(shù)是否科學、合理，最終得出評估結論是否真實、可靠。 

第9篇：資產價值評估的基本方法范文

【關鍵詞】并購；價值評估；方法選擇

一、企業(yè)并購中的價值評估概述

1．我國企業(yè)并購現(xiàn)狀與分析。企業(yè)并購是吸收合并、新設合并和控股合并的統(tǒng)稱。吸收合并，指兩家或多家的獨立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。新設合并是指兩家或多家企業(yè)合并組成一個新的法人實體，原來的企業(yè)不再具有法人資格。控股合并指一家企業(yè)通過購買或者與子公司共同持有另一家企業(yè)超過50％的股權，或者取得該企業(yè)的實際控制權。

2．我國目前的企業(yè)并購現(xiàn)狀。近幾年來，隨著全球經濟一體化進程的加快，企業(yè)并購浪潮在全球范圍內呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購金額大、跨國化等一系列特點。自上個世紀80年代以來，我國企業(yè)并購經過多年的實踐和發(fā)展，無論是在并購規(guī)模、數(shù)量上，還是在層次上都有了很大提高，同時，也存在著不少的問題，如政府的干預，并購法律法規(guī)不健全，企業(yè)缺乏戰(zhàn)略眼光，評價體系不完善等。這些問題的存在使得并購活動脫離經濟規(guī)律或在無序中進行，造成了企業(yè)并購的失敗。另外，從事并購的專業(yè)人才的缺乏，經驗不足也是造成企業(yè)并購失敗的原因。

二、企業(yè)并購中價值評估方法及其應用

1．國內評估方法。（1）收益法。企業(yè)價值評估中的收益法,就是把被評估企業(yè)的預期收益加以折現(xiàn)來確定其價值的評估方法,主要應用于正常經營的企業(yè)。企業(yè)價值評估中收益法的應用，涉及三個基本指標，即折現(xiàn)率、收益額和收益期限。目標企業(yè)價值= ∑預期收益額／（1+折現(xiàn)率）。（2）成本法。成本法是指采用一種或多種基于企業(yè)的資產價值的評估方法，確定企業(yè)、企業(yè)所有者權益或企業(yè)證券價值的一種常用評估方法。成本法是以資產負債表為導向的評估方法。成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，一個投資者在購置一項資產時，愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需要的成本。運用成本法進行企業(yè)價值評估，應當考慮被評估企業(yè)所擁有的所有有形資產、無形資產以及應當承擔的負債。企業(yè)的價值是由組織企業(yè)經營活動的各項資產所決定的。（3）市場法。市場法，又稱市場比較法、交易案例比較法、現(xiàn)行市價法等，是國際公認的一種常用的資產評估方法。企業(yè)價值評估中的市場法，是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產進行比較以確定評估對象價值的評估思路。一個投資者在購置一項資產時，愿意支付的價格不會高于市場上具有相同性能的替代品的市場價格。利用市場法評估企業(yè)價值的基本模型包括市價／凈資產比率模型、市價／凈利比率模型和市價／收入比率模型等。實質上，市場法采用的模型是從西方價值評估模型之一相對價值法而來。

2．西方常用價值評估方法及其應用。（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是任何資產的價值是其產生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在具體實務中，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法主要有股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)、股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)和實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)三種方法，在應用中廣泛使用的是股權現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型，但是，不同的企業(yè)可能會選擇不同的評估方法以匹配企業(yè)目前的公允價值。第一，股利現(xiàn)金流量模型，股利是公司對股東的回報，它是股東所有權在分配上體現(xiàn)。股利是稅后利潤的一部份，股利現(xiàn)金流量即企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量。第二，股權現(xiàn)金流量模型，股權現(xiàn)金流量是一定時期內企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權人支付后剩余的部分。企業(yè)的籌資和股利分配政策決定有多少股權現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東。如果把股權現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權現(xiàn)金流量模型等同于股利現(xiàn)金流量模型。第三，實體現(xiàn)金流量模型，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量。（2）經濟利潤模型。經濟利潤模型的基本思想是，如果每年的息稅后利潤正好等于債權人和股東要求的收益，即經濟利潤為零，那么企業(yè)的價值沒有增加也沒有減少，仍然等于投資資本。這個模型首先要引入的概念是經濟收入，它是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費，這里的收入是按財產法計算的，如果沒有任何花費，則期末財產的市值超過期初財產市值的部分是本期收入。收入減去成本以后的差額就是經濟利潤，經濟利潤區(qū)別于會計利潤的是它扣除了全部資本費用，而會計利潤僅僅扣除了債務利息。計算經濟利潤的方法是用息稅前利潤減去企業(yè)的全部資本費用，即經濟利潤=稅后經營利潤－全部資本費用，計算經濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差乘以投資成本，即經濟利潤=期初投資成本*（股權資本投資回報率－加權平均資本成本）。企業(yè)價值=投資資本+預計經濟利潤的現(xiàn)值。（3）相對價值模型。本質上，相對價值模型與國內的市場法是相同的，這種評估方法是以可比企業(yè)為參照基礎，運用一些基本的財務比率來評估目標企業(yè)的價值，得到的結果是相對于可比企業(yè)的價值。常見的評估方法有市盈率估價法、市凈率估價法和收入乘數(shù)等。市價／凈利比率：目標企業(yè)每股的價值=可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股收益。這種方法的假設前提是股票市價是每股盈利的一定倍數(shù)，每股盈利越大，股票價值越大；行業(yè)中可比公司與被評估的公司具有可比性，并且市場對這些公司的定價是準確的。市價／凈資產比率：目標企業(yè)的股權價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產。這種方法的假設前提是股權價值是凈資產的函數(shù)，類似的企業(yè)有相同的市凈率，目標企業(yè)的凈資產越大，則股權價值越大。市價／收入比率：目標企業(yè)的的股權價值=可比企業(yè)的平均收入乘數(shù)*目標企業(yè)的平均收入乘數(shù)。這種方法假設影響企業(yè)價值的關鍵變量是銷售收入，企業(yè)價值是銷售收入的函數(shù)，銷售收入越大則企業(yè)價值越大。（4）期權定價模型。期權是指持有者有權在到期日或之前以固定的價格購買或出售一定數(shù)量標的資產的權利。購買者為了取得這種權利，必須向賣方支付一定的保險金，稱為期權價格。期權定價模型中主要是考慮的風險中性原理，但最具實用性的應當是是布萊爾—斯科爾斯期權定價模型。由于期權定價模型公式復雜，且參數(shù)估計技術水平要求也比較高，在此就不多作介紹。期權定價模型提出了企業(yè)價值評估的一種新思路，這種方法適用于一些特殊企業(yè)價值的評估，比如說對正處于困境中的企業(yè)權益資本的評估。但在一些期限較長，以非流通資產為標的資產期權估價時，由于標的資產價值和它的方差不能從市場中獲得，必須進行估計，運用該方法就會產生比較大的誤差。

三、我國企業(yè)并購中價值評估存在的問題及對策

1．并購中運用價值評估方法存在的問題分析。（1）并購中存在的問題。估價方法比較單一；估價技術缺乏科學性和有效性；估價目的十分狹窄。（2）并購中存在問題的背景研究。非流通股的存在；中介服務機構不發(fā)達；企業(yè)管理層認識不足；股價不能反映企業(yè)真實業(yè)績。

2．應對評估中的問題對策分析。（1）評估人員應當遵循的兩個基本原則。第一，價值評估方法必須與評估對象相適應；第二，價值評估方法必須與資產評估價值類型相適應。（2）對數(shù)據(jù)的來源要綜合考慮。由于評估方法的選擇受到我們可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約，不能僅考慮其中某個部分而簡單的下結論，因此在選擇時要納入不同評估途徑中來統(tǒng)籌考慮。（3）注意不同評估方法和比率的綜合運用。評估人員對同一評估對象采用多種評估方法時，應當在綜合考慮不同評估方法和初步價值結論的合理性及所用數(shù)據(jù)的質量和數(shù)量的基礎上，對形成的各種初步價值結論進行詳細的分析，以形成準確的評估結論。

參 考 文 獻

[1]費莉雯．并購目標企業(yè)價值評估方法評述[J]．合作經濟與科技．2008（3）

[2]楊新英．企業(yè)并購戰(zhàn)略分析[J]．企業(yè)導報．2009（11）：63