私募基金的稅務(wù)籌劃精選(九篇)

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第1篇：私募基金的稅務(wù)籌劃范文

從路演，到簽署《出資承諾書(shū)》，再到起草、修改并簽署《有限合伙協(xié)議》等契約文件，一只基金的募集過(guò)程，實(shí)際上就是LP和GP之間關(guān)于貨幣資本和人力資本能否以及如何有效組合的問(wèn)題。

在基金募集階段，貨幣資本提供方L P的資金如何實(shí)現(xiàn)保值增值，是管理團(tuán)隊(duì)需要解釋的要點(diǎn)；另一方面，作為GP的激勵(lì)如何實(shí)現(xiàn)，同樣需要獲得關(guān)注。

項(xiàng)目的篩選、注資以及投資后的管理，這些都依仗GP的經(jīng)驗(yàn)和智慧。沒(méi)有專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的全力以赴，就難以保障LP資金的保值和最大限度增值。本文擬就GP特別是管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)問(wèn)題進(jìn)行梳理。

目前，在人民幣私募基金領(lǐng)域，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)方式主要包括以下五種。

一、管理團(tuán)隊(duì)與人民幣基金的管理平臺(tái)（基金管理公司）簽署《勞動(dòng)合同》或《勞務(wù)合同》，管理平臺(tái)以工資和獎(jiǎng)金形式激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)。

這是最常規(guī)的激勵(lì)模式。其缺點(diǎn)是管理團(tuán)隊(duì)個(gè)人的稅負(fù)水平較高。作為基金管理公司的雇員，管理團(tuán)隊(duì)成員應(yīng)按照3%- 45%七級(jí)累進(jìn)稅率繳納個(gè)人所得稅。

假如某人工資獎(jiǎng)金年度總收入為100萬(wàn)元，即使考慮繳納社保和住房公積金等稅前扣除項(xiàng)，其年度應(yīng)納個(gè)稅也接近25萬(wàn)元。

如果管理團(tuán)隊(duì)成員為外籍人士，其在中國(guó)境內(nèi)無(wú)住所且在一個(gè)納稅年度中在中國(guó)境內(nèi)連續(xù)或累計(jì)工作不超過(guò)90日，或在稅收協(xié)定規(guī)定的區(qū)間內(nèi)在中國(guó)境內(nèi)連續(xù)或累計(jì)居住不超過(guò)183日，該外籍人士?jī)H就其在中國(guó)境內(nèi)工作期間由中國(guó)境內(nèi)的基金管理公司支付的工資獎(jiǎng)金繳納所得稅。

值得留意的是，人民幣基金設(shè)立時(shí)，其管理平臺(tái)的組織形式上有兩種選擇：一種是有限責(zé)任公司，另一種是有限合伙。

如采用有限合伙制，則根據(jù)“先分后稅”的原則，管理平臺(tái)只要不向合伙人分紅，就不發(fā)生繳納所得稅的問(wèn)題。

如為有限責(zé)任公司，企業(yè)應(yīng)在下一年5月31日之前匯算清繳，如經(jīng)匯算，在賬面上確認(rèn)當(dāng)年盈利，則須按照25%比例繳納企業(yè)所得稅――稅務(wù)局不會(huì)過(guò)問(wèn)納稅主體在賬面是否有大量應(yīng)收賬款，也不管在納稅年度有無(wú)與凈利潤(rùn)相匹配的現(xiàn)金凈流入。

在初創(chuàng)時(shí)期，基金管理公司的收入是從人民幣基金獲得的年度管理費(fèi)（尚無(wú)業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)），往往入不敷出，即不足以應(yīng)付基金管理平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本，在賬面會(huì)發(fā)生虧損。根據(jù)規(guī)定，該虧損可以由虧損年度之后的5個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的利潤(rùn)予以彌補(bǔ)，即虧損結(jié)轉(zhuǎn)。這樣處理，可以有效地幫助有限責(zé)任公司形式的基金管理平臺(tái)將其成立最初階段發(fā)生的運(yùn)營(yíng)成本（團(tuán)隊(duì)工資、辦公費(fèi)用、傭金、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等）予以抵扣，減少應(yīng)稅所得額。

因此，如果從基金收取的年度管理費(fèi)相對(duì)低廉、擬投資和管理項(xiàng)目較多的基金管理平臺(tái)，采用有限責(zé)任公司形式，可以降低所得稅稅負(fù)成本。

如果基金管理平臺(tái)收取的年度管理費(fèi)相對(duì)豐厚、運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較低（擬投資項(xiàng)目較少，管理成本低），如該等管理平臺(tái)采取有限責(zé)任公司方式，則當(dāng)年管理費(fèi)收入會(huì)因次年的所得稅匯算清繳而立即出現(xiàn)現(xiàn)金凈流出。相比較之下，上述激勵(lì)方式應(yīng)優(yōu)先考慮采用有限合伙形式設(shè)立管理平臺(tái)：即不分紅則不納稅。

總之，基金管理平臺(tái)設(shè)立時(shí)應(yīng)合理預(yù)測(cè)其獲得業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)之前各年份的收入和成本，并從匹配角度合理確定組織形式。合理的基金管理平臺(tái)，可以避免管理平臺(tái)累積的財(cái)富因?yàn)榧{稅而大量流出，以確保有足夠財(cái)富最終流向管理團(tuán)隊(duì)。

二、管理團(tuán)隊(duì)參加基金管理公司的內(nèi)部間接投資計(jì)劃。

基金管理公司作為G P一般持有人民幣基金1%的權(quán)益，人民幣基金對(duì)目標(biāo)公司完成投資后，基金管理公司實(shí)際上通過(guò)人民幣基金間接持有了目標(biāo)公司的權(quán)益。在本模式下，基金管理公司就項(xiàng)目組負(fù)責(zé)的投資項(xiàng)目，按照人民幣基金對(duì)目標(biāo)公司投資額的一定比例（如1%），安排該項(xiàng)目組成員通過(guò)基金管理公司、人民幣基金間接持有目標(biāo)公司股權(quán)。

也就是說(shuō)，在項(xiàng)目搜尋和評(píng)估工作的基礎(chǔ)上，人民幣基金在完成了對(duì)若干目標(biāo)公司的投資時(shí)，基金管理公司作為GP已經(jīng)將其對(duì)人民幣基金出資（1%）的收益和風(fēng)險(xiǎn)全部讓渡給各項(xiàng)目組成員了。

實(shí)際用于激勵(lì)的權(quán)益其實(shí)是基金管理公司作為GP對(duì)人民幣基金的出資。

項(xiàng)目組成員并不以現(xiàn)金方式參與上述間接投資，而僅以個(gè)人未來(lái)的部分工資、獎(jiǎng)金作為出資擔(dān)保。

屆時(shí)，就各項(xiàng)目產(chǎn)生的投資收益，基金管理公司將通過(guò)獎(jiǎng)金等方式向有關(guān)項(xiàng)目組成員發(fā)放；如項(xiàng)目發(fā)生虧損，則基金管理公司通過(guò)扣發(fā)項(xiàng)目組成員工資獎(jiǎng)金的方式實(shí)施懲罰。

這種模式類(lèi)似于員工股權(quán)激勵(lì)，不到目標(biāo)公司股票上市和私募股權(quán)基金順利退出，項(xiàng)目組成員的個(gè)人薪酬不能最后確定，這就有利于團(tuán)隊(duì)成員潛心選擇和管理好項(xiàng)目，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)成員的穩(wěn)定性。

這種模式實(shí)際上是把基金的投資風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目組成員個(gè)人利益進(jìn)行捆綁，管理機(jī)制非常靈活，在中小型私募基金中多見(jiàn)。

就稅負(fù)而言，在這種模式中，項(xiàng)目組成員不是通過(guò)稅后的工資獎(jiǎng)金參與間接投資，而是利用未來(lái)擬發(fā)放的工資獎(jiǎng)金，因此不存在繳納個(gè)稅的問(wèn)題，也不存在向個(gè)人集資導(dǎo)致員工需要?jiǎng)佑脗€(gè)人或家庭財(cái)產(chǎn)的問(wèn)題。

但是，基金管理公司是通過(guò)內(nèi)部協(xié)議方式安排項(xiàng)目組成員參與項(xiàng)目投資，在項(xiàng)目退出之前相關(guān)員工離職時(shí)，由于間接投資的收益或虧損的計(jì)算存在較大歧義（如，按照賬面凈資產(chǎn)，還是評(píng)估值），屆時(shí)容易發(fā)生糾紛。

甚至，該激勵(lì)結(jié)構(gòu)如被監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定為違規(guī)，進(jìn)而被要求整改，就可能延緩目標(biāo)公司的上市進(jìn)程。

三、管理團(tuán)隊(duì)作為L(zhǎng) P與基金管理公司共同發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，作為合伙制人民幣基金的G P。

這種模式下， 人民幣基金的業(yè)績(jī)與管理團(tuán)隊(duì)作為GP的出資人的分紅直接掛鉤，實(shí)現(xiàn)了對(duì)團(tuán)隊(duì)成員的有效激勵(lì)。

另外，有限合伙企業(yè)的執(zhí)行合伙人為基金管理公司，基金管理公司承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，管理團(tuán)隊(duì)作為L(zhǎng)P僅以出資額為限，對(duì)人民幣基金的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任。這種模式比較容易吸引事業(yè)有成、個(gè)人及家庭財(cái)產(chǎn)積累到一定規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型基金管理人才。

《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)。因此，這種模式下，管理團(tuán)隊(duì)成員僅可以“對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出建議”來(lái)協(xié)助執(zhí)行人民幣基金對(duì)外投資管理事務(wù)。

如果管理團(tuán)隊(duì)成員的行為被認(rèn)為超越了“建議”的范疇，則有可能因?yàn)閺氖氯嗣駧呕鸸芾順I(yè)務(wù)而被視為普通合伙人，并同基金管理公司一起承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

在這種模式下，由于管理團(tuán)隊(duì)在法律上不能直接獲得管理平臺(tái)支付的工資或其他報(bào)酬，用于項(xiàng)目管理的開(kāi)支要通過(guò)特殊的財(cái)務(wù)處理（如報(bào)銷(xiāo)等）方式，由管理平臺(tái)實(shí)際承擔(dān)。從法律角度看，管理團(tuán)隊(duì)要名正言順地從管理平臺(tái)獲得收益，需待有限合伙企業(yè)獲得業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)（Carried Interest）時(shí)。屆時(shí)，管理團(tuán)隊(duì)成員將按照2 0%稅率繳納個(gè)人所得稅。

四、管理團(tuán)隊(duì)作為L(zhǎng)P與管理公司共同發(fā)起設(shè)立有限責(zé)任公司，作為合伙制人民幣基金的GP。

上述有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本往往設(shè)定得較低，但迫于地方政府壓力，存在著最低限度，如在上海外資背景的基金管理公司注冊(cè)資本需達(dá)到200萬(wàn)美元。

這種模式要點(diǎn)基本同前。但是，由于人民幣基金的GP是有限責(zé)任公司，也就是說(shuō)，僅以公司全部資產(chǎn)對(duì)人民幣基金債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。作為有限責(zé)任公司的股東，基金管理公司和高管團(tuán)隊(duì)僅以出資額為限，對(duì)人民幣基金的GP的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任。

一旦發(fā)生人民幣基金受到經(jīng)濟(jì)、行政甚至刑事處罰，或者對(duì)外發(fā)生了巨額負(fù)債，基金管理公司和管理團(tuán)隊(duì)往往可以金蟬脫殼。

由于這種模式隔離、規(guī)避了合伙制人民幣基金GP的主要義務(wù)，精明的LP往往不愿參與此種結(jié)構(gòu)的基金募集。因此，除非是基金管理人擁有良好的資產(chǎn)管理口碑，擁有充足的資金募集渠道，這種結(jié)構(gòu)的基金很難被市場(chǎng)接受，甚至?xí)槐O(jiān)管部門(mén)叫停。

在稅負(fù)方面，人民幣基金的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)向GP支付時(shí)，作為有限責(zé)任公司的GP應(yīng)按照25%比例繳納企業(yè)所得稅，待GP向作為股東的管理團(tuán)隊(duì)分紅時(shí)，管理團(tuán)隊(duì)還需繳納20%的個(gè)人所得稅。

對(duì)于雙重納稅，可考慮在避稅方面進(jìn)行籌劃。如人民幣基金的GP在按照25%繳納企業(yè)所得稅前，若在納稅年度內(nèi)能夠扣除合理的成本和費(fèi)用，GP實(shí)際應(yīng)納所得稅額將大大減少。

五、境外基金管理公司籌劃設(shè)立境內(nèi)自然人純?nèi)嗣駧呕?，安排人民幣基金與境外基金管理公司簽署《受托管理協(xié)議》，并向境外基金支付管理費(fèi)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。

最近的一個(gè)案例是：兩名自然人股東在境內(nèi)設(shè)立了名義上由境外基金管理公司管理的有限合伙制人民幣基金，其中一人擔(dān)任GP，另一人擔(dān)任LP。境外基金管理公司與人民幣基金簽署《受托管理協(xié)議》。

該人民幣基金投資境內(nèi)目標(biāo)公司后，該目標(biāo)公司作為內(nèi)資企業(yè)順利完成了股份制改造、上市輔導(dǎo)和上市審核，目前已經(jīng)掛牌交易。該案例向業(yè)界映射出一個(gè)值得關(guān)注和有待繼續(xù)求證的信息：人民幣基金不因?qū)嶋H管理人的外資屬性改變基金的內(nèi)資性質(zhì)，同時(shí)也不因?qū)嶋H管理人的外資屬性，改變目標(biāo)公司的公司性質(zhì)。

上述模式，可以使還沒(méi)有正式進(jìn)入中國(guó)的境外基金管理公司以契約的方式跨境參與人民幣基金的募集、管理，境外優(yōu)秀的基金管理人才，通過(guò)離岸基金管理公司實(shí)際參與境內(nèi)基金管理。

在稅負(fù)方面，境內(nèi)人民幣基金將管理費(fèi)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)以服務(wù)費(fèi)的名義支付給境外基金管理公司，境外基金管理公司應(yīng)承擔(dān)5%的營(yíng)業(yè)稅和10%的預(yù)提所得稅。如境外基金管理公司注冊(cè)在中國(guó)香港、巴巴多斯（Barbados）等地，預(yù)提所得稅更可以降低至5%。這種模式運(yùn)作的稅負(fù)成本較低。

管理團(tuán)隊(duì)中的外籍人士，如其在中國(guó)境內(nèi)無(wú)住所且在一個(gè)納稅年度中在中國(guó)境內(nèi)連續(xù)或累計(jì)工作不超過(guò)90日，或在稅收協(xié)定規(guī)定的期間中在中國(guó)境內(nèi)連續(xù)或累計(jì)居住不超過(guò)183日，則其獲得的來(lái)自于離岸基金管理公司的薪酬無(wú)須在華納稅。

相對(duì)于人民幣基金的資本密集的特點(diǎn)，基金管理公司可以被認(rèn)為是勞動(dòng)密集型企業(yè)，在人民幣基金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)，如何設(shè)計(jì)好激勵(lì)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和管理才干，與如何用好、管好LP資金同樣重要。

管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)的首要目標(biāo)，是激勵(lì)其搜尋并選擇優(yōu)秀的目標(biāo)公司，通過(guò)增值服務(wù)，協(xié)助目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?；鹱鳛槟繕?biāo)公司股東將獲得合理的投資回報(bào)，基金管理公司的管理費(fèi)、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)自然同時(shí)做大。管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)的另外一個(gè)目標(biāo)，是在有效保存所創(chuàng)造財(cái)富的基礎(chǔ)上，做好財(cái)富的內(nèi)部分配。

因?yàn)槟壳半A段人民幣基金領(lǐng)域存在本土、境外等不同身份的管理人才，不同管理人才有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這些因素和變量都需要納入基金發(fā)起人及其法律、稅務(wù)顧問(wèn)的考量中。

第2篇：私募基金的稅務(wù)籌劃范文

縱觀目前的金融市場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品玲瑯滿(mǎn)目，讓投資者眼花繚亂。譬如，股票、基金、期貨、黃金、信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品等，每種產(chǎn)品都有各自的投資門(mén)檻。對(duì)于那些工作忙碌卻無(wú)暇理財(cái)?shù)娜硕?，能夠提供?zhuān)業(yè)服務(wù)的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，無(wú)疑是不錯(cuò)的選擇。

近日，記者采訪到了訪泰和財(cái)富副總范文清，他的職業(yè)經(jīng)歷頗豐，曾先后在國(guó)家機(jī)關(guān)、高等院校、信托、證券、期貨、資信評(píng)級(jí)從事過(guò)業(yè)務(wù)開(kāi)拓和管理工作。目前在泰和財(cái)富任職。他告訴記者，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)尚屬于起步階段，但前景十分可觀。隨著私人財(cái)富的快速積累，80年代的第一批創(chuàng)業(yè)者大部分已經(jīng)超過(guò)50歲，他們已經(jīng)開(kāi)始向第二代轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和財(cái)富，財(cái)富的全球化安排、稅務(wù)規(guī)劃、遺產(chǎn)安排等的新型理財(cái)項(xiàng)目會(huì)越來(lái)越多，這也使得第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的作用日漸凸顯。

《卓越理財(cái)》：很多人誤以為第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)是銷(xiāo)售信托產(chǎn)品的平臺(tái)，對(duì)于外界對(duì)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)誤解，您能談?wù)勛约旱目捶▎幔?/p>

范文清：確實(shí)是這樣，目前國(guó)內(nèi)第三方理財(cái)公司大部分業(yè)務(wù)內(nèi)容為投融資中介和銷(xiāo)售信托、基金等產(chǎn)品，與國(guó)外的“只賣(mài)理財(cái)規(guī)劃不賣(mài)產(chǎn)品”，收取資產(chǎn)管理費(fèi)的盈利模式差距很大，但也有存在的必要性。

作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)的第三方理財(cái)，自從誕生就宣稱(chēng)自己是站在客觀公正的立場(chǎng)上，不依附于基金公司、銀行、券商、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立地分析客戶(hù)的財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)需求，判斷所需投資工具，向客戶(hù)介紹一些千挑萬(wàn)選、物有所值的金融類(lèi)產(chǎn)品，量身定做投資方案，提供理財(cái)規(guī)劃服務(wù)。

與傳統(tǒng)模式下的金融理財(cái)服務(wù)相比，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)目前在國(guó)內(nèi)提供的服務(wù)大致有：專(zhuān)業(yè)理財(cái)規(guī)劃建議與咨詢(xún)，會(huì)員制服務(wù)，代銷(xiāo)產(chǎn)品、委托理財(cái)以及借貸服務(wù)。在給其客戶(hù)指定理財(cái)規(guī)劃的時(shí)候，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)不僅僅局限在某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品上，還要為他們制定其他的投資計(jì)劃：如現(xiàn)金規(guī)劃、消費(fèi)支出、教育規(guī)劃、養(yǎng)老計(jì)劃、稅收籌劃、財(cái)產(chǎn)分配等一系列服務(wù)。

第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)注重與客戶(hù)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定、相互信任的關(guān)系，協(xié)助客戶(hù)執(zhí)行理財(cái)方案，根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置。成熟的理財(cái)公司和理財(cái)師不會(huì)做出“一錘子”買(mǎi)賣(mài)這種自毀招牌的事情。

《卓越理財(cái)》：泰和財(cái)富為投資者提供哪些產(chǎn)品和服務(wù)？

范文清：泰和財(cái)富不是一家單純的第三方理財(cái)公司，它是專(zhuān)注于為個(gè)人和企業(yè)資產(chǎn)提供全方位金融投資規(guī)劃、咨詢(xún)服務(wù)、P2P、P2C借貸業(yè)務(wù)、信托、基金產(chǎn)品銷(xiāo)售以及PE等資產(chǎn)投資服務(wù)的綜合性中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，分別由公司下屬的理財(cái)管理中心、信貸管理中心、資本管理中心進(jìn)行運(yùn)作。

目前率先推出的是“個(gè)人對(duì)個(gè)人”（Peer to Peer 或稱(chēng)“P2P”）借貸服務(wù)；由公司將出借人和借款人雙方進(jìn)行對(duì)接，幫助出借人將閑散資金借給借款人，借款人有超額的房產(chǎn)做抵押，由擔(dān)保公司做擔(dān)保，借款人按月歸還本金和利息，公司收取一定的服務(wù)費(fèi)。同時(shí)，公司還開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，通過(guò)資本項(xiàng)目投資、PE、企業(yè)并購(gòu)重組等獲取財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入及中介服務(wù)費(fèi)。

《卓越理財(cái)》：您覺(jué)得投資者依據(jù)什么原則選擇理財(cái)產(chǎn)品？

范文清：首先，要確定自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投資預(yù)期目標(biāo)。在投資者決定投資理財(cái)之前，需要根據(jù)個(gè)人收入水平、可自由支配資金量、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等因素衡量個(gè)人的投資風(fēng)格、確定投入資金量。

其次，認(rèn)清市場(chǎng)趨勢(shì)。實(shí)際上，認(rèn)清大勢(shì)對(duì)于投資者而言也是一種“擇時(shí)”的策略。在市場(chǎng)大趨勢(shì)向上的背景下，投資公募基金和陽(yáng)光私募成功的概率較大，并且收益率也往往偏高；反之，可以選擇一些固定收益類(lèi)信托產(chǎn)品，同樣實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)定的保值增值。2008年金融危機(jī)之年，如果選擇公募基金和陽(yáng)光私募的話，后果是不堪設(shè)想的。2011年，在不斷緊縮政策之下，最合適的是投資品種同樣是收益相對(duì)固定的信托產(chǎn)品。

最后，精選具體產(chǎn)品。例如篩選基金產(chǎn)品時(shí)，主要從兩方面入手，即所謂的“定性”分析和“定量”分析?！岸ㄐ浴狈治鍪且豁?xiàng)復(fù)雜而長(zhǎng)期的工作，對(duì)基金綜合能力的衡量通常需要綜合公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)、研究能力與協(xié)作程度、激勵(lì)制度、誠(chéng)信水平、風(fēng)控及抗壓能力等綜合因素?！岸俊狈治龈骷已芯繖C(jī)構(gòu)一般都有各自的評(píng)判體系和數(shù)學(xué)模型。歸根到底就是對(duì)基金的超額收益獲取能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的雙向衡量。

《卓越理財(cái)》：您能推薦一些理財(cái)方法或訣竅嗎？

范文清：推薦一種“五分之一理財(cái)法”，即將家庭資金分為五個(gè)等份，分別做出適當(dāng)?shù)陌才?，這樣，家庭在財(cái)務(wù)上就不會(huì)產(chǎn)生太大風(fēng)險(xiǎn)，而且可以獲得最大的收益，距離說(shuō)明：一般剛剛起步的中等收入家庭年積蓄有10000元，分成五個(gè)2000元，分別這樣處理：

一是2000元買(mǎi)國(guó)債，這是回報(bào)率較高而又穩(wěn)妥的一種投資。

二是2000元買(mǎi)保險(xiǎn)，有的人保險(xiǎn)意識(shí)淡薄，世界上購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)是一種良好的投資方式，而且保險(xiǎn)資金也不在利息稅的征收范圍之列。

三是2000元買(mǎi)股票，這是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種投資，但是風(fēng)險(xiǎn)和收益是并存的，只要選擇適當(dāng)，會(huì)有高投資回報(bào)。

四是2000元定期存款這是一種幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資方式。

五是2000元活期存款，這是為了應(yīng)急之用，如果家里臨時(shí)急需用錢(qián)，有一定的活期儲(chǔ)蓄很方便。

第3篇：私募基金的稅務(wù)籌劃范文

“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”

自“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策正式被提出以來(lái)，全國(guó)已經(jīng)形成了以北京、上海、深圳為核心的華北、華東、華南的創(chuàng)業(yè)基地和武漢、成都為新的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地的3+2的整體格局。雖然我國(guó)已有4200萬(wàn)家企業(yè)，其中被VC/PE基金投資的僅為35000家左右，占比僅為美國(guó)的1/50。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)大潮的出現(xiàn)，使得創(chuàng)業(yè)成本降低和創(chuàng)業(yè)環(huán)境寬松，刺激大量創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)；社交、移動(dòng)平臺(tái)加速產(chǎn)品普及；早期項(xiàng)目可以更精確估值；并購(gòu)浪潮和資本市場(chǎng)開(kāi)放使退出渠道增多。

商事制度改革激發(fā)新登記注冊(cè)市場(chǎng)主體快速增長(zhǎng)

隨著商事制度改革深入推進(jìn)，市場(chǎng)活力持續(xù)激發(fā)，投資熱情進(jìn)一步高漲，新登記注冊(cè)企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，服務(wù)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)諸多亮點(diǎn)，從業(yè)人員穩(wěn)步增加；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序狀況平穩(wěn)，案件總量同比繼續(xù)下降；消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，消費(fèi)環(huán)境持續(xù)改善。

上半年，全國(guó)新登記注冊(cè)市場(chǎng)主體685.1萬(wàn)戶(hù)，比上年同期增長(zhǎng)15.4%；注冊(cè)資本（金）12.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.4%。其中，企業(yè)200.1萬(wàn)戶(hù)，增長(zhǎng)19.4%，注冊(cè)資本（金）12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)43.0%。個(gè)體工商戶(hù)472.8萬(wàn)戶(hù)，增長(zhǎng)15.9%，資金數(shù)額0.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)29.8%。截至6月底，全國(guó)實(shí)有各類(lèi)市場(chǎng)主體7419.6萬(wàn)戶(hù)，比2014年底增長(zhǎng)7.0%，注冊(cè)資本（金）154.3萬(wàn)億元，增長(zhǎng)19.4%。如圖（1）。

多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在完善，制度改革迎來(lái)歷史性機(jī)遇

縱觀歷史，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在完善。從1990年12月1日主板誕生，打造藍(lán)籌股市場(chǎng)；2004年5月17日中小板的設(shè)立，成為中小企業(yè)發(fā)展壯大的搖籃；2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，是新企業(yè)的“助推器”；2006年1月，新三板于中關(guān)村園區(qū)試點(diǎn)，并于2013年1月進(jìn)行全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)揭牌，是全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，上市資源“孵化器”； 2012年8月，區(qū)域性股權(quán)交易中心（四板），開(kāi)啟區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)，服務(wù)地方非公眾公司。這些注冊(cè)制改革，加快了發(fā)行速度，增加了發(fā)行數(shù)量， 提振了市場(chǎng)上市信心。也是對(duì)資本市場(chǎng)估值現(xiàn)狀的科學(xué)調(diào)整、對(duì)規(guī)范化運(yùn)作要求的提高，極大提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出效率。

而新三板擴(kuò)容，開(kāi)辟了中小企業(yè)直接融資新渠道，提升品牌價(jià)值，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)大眾創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新起到了巨大鼓舞的作用。研究表明，新三板將成為最大的并購(gòu)市場(chǎng)。新三板是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)改革、支持創(chuàng)新發(fā)展的最佳場(chǎng)所，也是真正能夠?qū)崿F(xiàn)政府所要完成的支持創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)改革目的的市場(chǎng)。

新三板發(fā)展飛速，企業(yè)掛牌數(shù)量迅速超越其他資本市場(chǎng)

2012年至今，新三板掛牌數(shù)量及市值變化情況如圖（2）。

截至2015年8月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)3，359家，總量遠(yuǎn)超主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板。

在市值上，新三板與其他板塊還存在較大差距，但其平均市盈率已超越主板，僅次于中小板和創(chuàng)業(yè)板。如圖（3）。

新三板企業(yè)體量明顯高于預(yù)期

截至2015年8月31日，新三板全部掛牌企業(yè)中上一年度總營(yíng)收介于1000萬(wàn)到5000萬(wàn)元的企業(yè)最多，占比37%；而VC/PE支持的新三板企業(yè)中總營(yíng)收介于1億到5億元的企業(yè)最多，占比41%。如圖（4）。

2015年，新三板掛牌企業(yè)股票發(fā)行和成交均呈現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)

2015年前八個(gè)月，新三板掛牌企業(yè)發(fā)行股票數(shù)量達(dá)128.22億股，募集金額630.01億元，相比2014年全年，股票發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)了3.83倍，融資額增長(zhǎng)了3.77倍；平均發(fā)行價(jià)格為4.91元/股與去年大致持平。而新三板掛牌企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓數(shù)量在2015年前八個(gè)月達(dá)151.37億股，成交金額1，275.47億元，成交筆數(shù)189.54萬(wàn)筆，相比2014年全年，股票成交數(shù)量增長(zhǎng)了5.63倍，成交金額增長(zhǎng)了 8.78倍，成交筆數(shù)增長(zhǎng)了19.45倍。如圖（5）。

2015年做市指數(shù)在4月7日峰值后交易量下滑明顯

三板做市指數(shù)與三板做市交易量如圖（6）。

2015年新三板基金爆發(fā)式增長(zhǎng)，投資策略分三大派系

2014年是新三板基金的轉(zhuǎn)折年，2015年的新三板基金將集中爆發(fā)式設(shè)立和募資。據(jù)有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，已知募集規(guī)模的397支基金募集總金額為974.42億元人民幣，平均募集規(guī)模為2.45億元人民幣。

新三板基金投資策略分三大派系。首先是VC/PE“傳統(tǒng)派”，這類(lèi)基金以投資擬掛牌企業(yè)為主。由于新三板掛牌企業(yè)和擬掛牌企業(yè)都處在中早期階段，因此，VC/PE背景的新三板資管機(jī)構(gòu)受投資者歡迎。代表企業(yè)主要有同創(chuàng)偉業(yè)、高特佳、東方富海等。其次是陽(yáng)光私募“跨界派”，這類(lèi)基金以參與新三板定增為主。陽(yáng)光私募一般先確定項(xiàng)目再募資，整體基金設(shè)立和投資以投資項(xiàng)目為基礎(chǔ)，效率比較高。代表企業(yè)主要有天星資本，鼎鋒資產(chǎn)等。再次是券商和公募基金“搶籌派”，這類(lèi)基金背靠集團(tuán)豐富資源為主，對(duì)新三板的制度紅利帶來(lái)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)頗為看重。公司背靠大集團(tuán)，旗下金融牌照齊全、實(shí)力雄厚，且豐富的集團(tuán)資源更受新三板企業(yè)歡迎。主要代表企業(yè)有中信證券，國(guó)壽安?；鸬取Ｈ鐖D（7）。

五家機(jī)構(gòu)成功登陸新三板？

這幾年，新三板成為投資機(jī)構(gòu)新寵，目前已有五家機(jī)構(gòu)登陸新三板。首先是在2014年4月，九鼎投資成功掛牌新三板，成為第一家獲批掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)。其次是在2015年3月，中科招商掛牌新三板，定增數(shù)額破記錄。最后是在2015年7月，同創(chuàng)偉業(yè)、明石投資、硅谷天堂依次掛牌新三板。不僅如此，2015年3月，天星資本正式啟動(dòng)新三板掛牌上市程序，9月將正式掛牌，預(yù)估市值800億元。而信中利、忠誠(chéng)投資、天圖投資、力合清源、浙商創(chuàng)投等私募股權(quán)機(jī)構(gòu)也在積極籌備登陸新三板。

新三板成為眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)的有力支撐

新三板的出現(xiàn)，在融資渠道、員工激勵(lì)、市場(chǎng)價(jià)值、品牌價(jià)值等方面，為眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)作有力支撐。其一，長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型小微企業(yè)融資難一直是一個(gè)難以解開(kāi)的結(jié)。創(chuàng)新型中小企業(yè)天生的基因與傳統(tǒng)信貸類(lèi)融資無(wú)法匹配；難以從傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持；創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展前期投入較大，對(duì)于資金的需求非常明顯。而新三板的出現(xiàn)，即股權(quán)融資，有效地解決了這個(gè)問(wèn)題；其二，在員工激勵(lì)上，新三板的出現(xiàn)，帶來(lái)了可交易的股權(quán)，這對(duì)于員工的激勵(lì)具有決定性的作用，而無(wú)法執(zhí)行的股權(quán)是沒(méi)有價(jià)值的；其三，作為非上市公眾公司，管理的規(guī)范化和信息的透明化，都可以為公司帶來(lái)潛在的市場(chǎng)和品牌價(jià)值，成為公司成功的重要因素之一；其四，帶來(lái)國(guó)企混改。如員工激勵(lì)、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、間接管控、國(guó)有資產(chǎn)保值增值以及估值市場(chǎng)化；其五，創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局。對(duì)于大型集團(tuán)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)整體規(guī)模較大，布局創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，原有管控體系不匹配，而新三板的出現(xiàn)，將新業(yè)務(wù)領(lǐng)域放入市場(chǎng)化進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，間接實(shí)現(xiàn)管理，利于創(chuàng)新業(yè)務(wù)背靠集團(tuán)資源，又能市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。其六，實(shí)施戰(zhàn)略布局。發(fā)展轉(zhuǎn)型往往依賴(lài)充足的資本金實(shí)力，而新三板能夠以資本為基礎(chǔ)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃的落地。

新三板為掛牌企業(yè)資產(chǎn)重組及并購(gòu)擴(kuò)張?zhí)峁┝藰O大便利

2014年至今，新三板并購(gòu)重組活動(dòng)日漸活躍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新三板掛牌公司共發(fā)生并購(gòu)事件94起，涉及金額共計(jì)122.72億元人民幣。而上市公司成為新三板并購(gòu)重組活動(dòng)中的重要參與主體，新三板掛牌公司開(kāi)展外延式擴(kuò)張并購(gòu)活動(dòng)也逐漸興起 。新三板為掛牌企業(yè)資產(chǎn)重組及并購(gòu)擴(kuò)張?zhí)峁┝藰O大便利。第一，新三板市場(chǎng)制度趨于完善，流動(dòng)性提升，為并購(gòu)重組提供價(jià)格依據(jù)，為企業(yè)的資產(chǎn)重組提供了便利；第二，新三板新興行業(yè)公司數(shù)量多，是上市公司謀求外延式擴(kuò)張或跨界轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)的池；第三，新三板融資便利，使掛牌公司擁有一定的資金實(shí)力籌劃外延式并購(gòu)，并可靈活采用股權(quán)置換、定向增發(fā)+現(xiàn)金等多種交易方式開(kāi)始并購(gòu)活動(dòng)；第四，做市股票流動(dòng)性強(qiáng)，投資者對(duì)參與公司融資實(shí)施對(duì)外并購(gòu)積極性高；第五，新三板的轉(zhuǎn)板預(yù)期，套利動(dòng)機(jī)加快新三板公司的并購(gòu)重組步伐。

“兩頭在內(nèi)”時(shí)代來(lái)臨，VIE回歸將借助新三板煥發(fā)新的活力？

VIE企業(yè)主要分布于互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)，大多具有“輕資產(chǎn)”、融資需求強(qiáng)等特點(diǎn)，而新三板定位于中小企業(yè)，具有靈活包容的融資機(jī)制，可以較低的成本、較短的時(shí)間為企業(yè)解決融資問(wèn)題，幫助企業(yè)迅速做大做強(qiáng)。

隨著人民幣基金和境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，投資在境內(nèi)、退出在境內(nèi)的“兩頭在內(nèi)”時(shí)代正在來(lái)臨，相比海外資本市場(chǎng)，新三板能給予企業(yè)更高的估值以及充足的資金資源支撐，更符合創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)需求。中搜在2009-2010年末拆除VIE架構(gòu)，為登陸創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)2011至2013年三年盈利卻遭遇IPO暫停。2013年11月，中搜網(wǎng)絡(luò)在新三板掛牌，2015年3月23日開(kāi)啟做市商大幕，做市首日股價(jià)漲幅14.89%。

2015年4月30日，“天涯社區(qū)”公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，8月26日正式掛牌。擬借助新三板謀求向社交媒體、社區(qū)游戲化、社區(qū)型電子商務(wù)及社交型互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)型。

2015年8月11日，盛景網(wǎng)聯(lián)掛牌新三板。2014年成立盛景嘉成母基金，2015年4月國(guó)內(nèi)首只新三板母基金，5月底成立海外VIE架構(gòu)回歸母基金，擬借助新三板快速打通股權(quán)投資全產(chǎn)業(yè)鏈；2015年7月1日，互動(dòng)百科宣布已花費(fèi)6個(gè)月時(shí)間完成拆除VIE架構(gòu)，擬于今年年底前正式掛牌新三板，投資方之一為關(guān)注VIE回歸的盛景嘉成母基金。

新三板仍將面臨三大挑戰(zhàn)？

盡管新三板給中小企業(yè)帶來(lái)巨大機(jī)會(huì)，但也仍將面臨三大挑戰(zhàn)。首先是“新三板場(chǎng)供求轉(zhuǎn)變隱含投資泡沫“挑戰(zhàn)。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的急劇攀升，新三板市場(chǎng)面臨較大的融資需求，供求關(guān)系由“錢(qián)找項(xiàng)目”變?yōu)椤绊?xiàng)目找錢(qián)”，投資者面臨投資機(jī)會(huì)暴增，但“新三板熱”使得掛牌企業(yè)股票出現(xiàn)過(guò)山車(chē)式波動(dòng)，投資者面臨風(fēng)險(xiǎn)也急劇上升。

“新三板流動(dòng)性危機(jī)仍然待解“挑戰(zhàn)。與掛牌企業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的紅火局面形成鮮明對(duì)比，新三板二級(jí)市場(chǎng)的成交情況十分不穩(wěn)定：2015年前四個(gè)月新三板成交一路高企，但5月以后新三板成交量陡然向下 ；新三板市場(chǎng)的低迷以及流動(dòng)性的嚴(yán)重不足，在一定程度上影響到了掛牌公司的正常融資，也使得做市商和投資者利益受損，“新三板危機(jī)”亟待解決需從政策層面倒逼新三板市場(chǎng)制度改革創(chuàng)新。最后是“新三板長(zhǎng)期投資仍待考驗(yàn)“挑戰(zhàn)。新三板企業(yè)普遍體量較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，近期A股大跌引發(fā)新三板大跌，使得投資者對(duì)新三板長(zhǎng)期投資信心大幅下降 。2015年9月7日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)三部委聯(lián)合《關(guān)于上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2015]101號(hào)），對(duì)上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策做出調(diào)整，對(duì)投資者長(zhǎng)期持有新三板股票起到一定的積極推動(dòng)作用，但更加完善的價(jià)值投資體系仍需進(jìn)一步地建立。

VC/PE機(jī)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型機(jī)遇，項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈

VC/PE機(jī)構(gòu)面臨兩個(gè)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，其一，VC/PE機(jī)構(gòu)的融資新渠道是從LP份額轉(zhuǎn)股權(quán)，一方面降低退出壓力，另一方面轉(zhuǎn)為股東后為投資提供了更多的資金，降低了募資壓力，也可以直接通過(guò)資本市場(chǎng)獲得股權(quán)融資提高資本金實(shí)力。其二，VC/PE機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型契機(jī)是借助新三板掛牌在獲得大量資金支持的情況下，利用融得的資金全面布局公募基金、證券、銀行等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域以及第三方支付、P2P等新型金融領(lǐng)域。

VC/PE機(jī)構(gòu)將要面臨的挑戰(zhàn)是新三板“去VC/PE化”。新三板的活躍也間接成為了VC/PE機(jī)構(gòu)增加了競(jìng)爭(zhēng)，從創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展階段來(lái)看，進(jìn)入發(fā)展及成熟期后的主要融資渠道依賴(lài)VC/ PE機(jī)構(gòu)的支持，然而新三板活躍后，企業(yè)可以通過(guò)新三板面向更多的投資人進(jìn)行募資，估值水平也可能進(jìn)一步被放大，因此VC/PE機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增。綜上所述，VC/PE機(jī)構(gòu)要把握新三板機(jī)遇以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能到來(lái)的挑戰(zhàn)。

第4篇：私募基金的稅務(wù)籌劃范文

【關(guān)鍵詞】金融保險(xiǎn) 人才市場(chǎng) 需求

一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)調(diào)研

近年來(lái)，河北省委、河北省政府先后出臺(tái)了《河北省金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2009-2013）》、《河北省金融產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》、《河北保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)全省金融人才隊(duì)伍建設(shè)的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于河北省社會(huì)信用體系建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)》等重要文件，對(duì)如何壯大金融主體提出了明確的發(fā)展思路，并就這個(gè)主題提出了金融環(huán)境建設(shè)的具體舉措。這一系列措施的實(shí)施，就是希望通過(guò)壯大金融主體，發(fā)揮其資金積聚效應(yīng)、稅收效應(yīng)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)效應(yīng)，推動(dòng)河北省經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。與此同時(shí)，根據(jù)石家莊的“十二五”規(guī)劃的要求，今后五年將大力發(fā)展省會(huì)服務(wù)業(yè)，增多做強(qiáng)金融市場(chǎng)主體，積極引進(jìn)更多的國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)落戶(hù)石家莊。做大做強(qiáng)市級(jí)投融資平臺(tái)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展良性互動(dòng)。以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為核心，重點(diǎn)發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)、金融保險(xiǎn)等行業(yè)，到“十二五”末，服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重已達(dá)到44.5%。著力加快改革開(kāi)放，在增強(qiáng)發(fā)展活力和動(dòng)力基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)新突破，加大金融改革創(chuàng)新力度，擴(kuò)大直接融資渠道，健全金融服務(wù)體系，創(chuàng)建資本要素市場(chǎng)，優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，已經(jīng)初步形成了保險(xiǎn)的市場(chǎng)格局，險(xiǎn)種體系基本健全，保險(xiǎn)公司多極競(jìng)爭(zhēng)的格局已經(jīng)形成。截至“十一五”末期，全省共有保險(xiǎn)公司省級(jí)分公司47家，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司22家，人身險(xiǎn)公司25家。保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)105家，保險(xiǎn)兼業(yè)機(jī)構(gòu)5723家。保險(xiǎn)業(yè)從業(yè)人員20余萬(wàn)人。根據(jù)《河北保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要》，到2015年末，保險(xiǎn)公司省級(jí)分公司達(dá)到80家，分支機(jī)構(gòu)達(dá)到4500家以上；設(shè)立地方法人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)1～2家；保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)中介法人機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到120家。根據(jù)我們的市場(chǎng)調(diào)查和業(yè)內(nèi)專(zhuān)家保守預(yù)測(cè)，未來(lái)5年內(nèi)石家莊市將增加各類(lèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和營(yíng)業(yè)點(diǎn)50個(gè)，需要新增保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)理財(cái)顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)人、理賠定損員、壽險(xiǎn)訓(xùn)練師、基層團(tuán)隊(duì)管理者等文化素質(zhì)較高的各類(lèi)保險(xiǎn)從業(yè)人員至少1萬(wàn)人，由此推及河北省需要新增5萬(wàn)余人。而在河北省57所高職類(lèi)院校中，有18家院校開(kāi)設(shè)有金融保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)，每年培養(yǎng)600名左右的金融保險(xiǎn)人才，市場(chǎng)需求缺口很大。

“十二五”期間，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)年平均增長(zhǎng)率較為可能的浮動(dòng)區(qū)間為9.5%～17.6%，保險(xiǎn)公司體制改革與機(jī)制轉(zhuǎn)化將繼續(xù)推進(jìn)，國(guó)有保險(xiǎn)公司的股份制改革將不斷深入，保險(xiǎn)公司處在從規(guī)模擴(kuò)張向追求效益的轉(zhuǎn)型期，對(duì)保險(xiǎn)從業(yè)人員的素質(zhì)要求將日漸提高，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展需要一大批精通金融保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人才，特別是基層的保險(xiǎn)銷(xiāo)售、基層管理人員以及內(nèi)勤人員。此外，金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為一種趨勢(shì)，銀行、證券及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相互聯(lián)系、相互滲透，單純學(xué)習(xí)金融某一分支知識(shí)已經(jīng)不能適應(yīng)時(shí)展的需要。因此，現(xiàn)代金融保險(xiǎn)業(yè)需要不僅要掌握保險(xiǎn)知識(shí)，又要對(duì)銀行、證券、投資理財(cái)知識(shí)有一定的了解的保險(xiǎn)與金融相結(jié)合的復(fù)合型人才。

二、金融保險(xiǎn)人才市場(chǎng)及需求調(diào)查情況分析

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代企業(yè)制度和現(xiàn)代資本市場(chǎng)的建立，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程，以及現(xiàn)代信息技術(shù)等管理工具的快速發(fā)展，企業(yè)迫切需要進(jìn)行項(xiàng)目投資融資、資本運(yùn)作、稅務(wù)籌劃、成本控制等相關(guān)的戰(zhàn)略規(guī)劃及運(yùn)作、參與并為決策提供信息支持的金融保險(xiǎn)的專(zhuān)門(mén)人才；另外金融市場(chǎng)的不斷成熟和金融操作的日益現(xiàn)代化，使企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)以及與各方面關(guān)系將越來(lái)越復(fù)雜。對(duì)專(zhuān)業(yè)化的金融保險(xiǎn)人才的需求也不斷增加。

（一）金融行業(yè)“錢(qián)”景廣闊

金融專(zhuān)業(yè)畢業(yè)生其平均起點(diǎn)工資和平均定級(jí)月薪分別為2000元以上和3700元以上，與其他行業(yè)相比，明顯處于較高水平，對(duì)畢業(yè)生來(lái)說(shuō)十分具有誘惑力。在具體薪酬方面，金融高端人才年薪都在15萬(wàn)元以上，八個(gè)城市的基金經(jīng)理平均年薪為21萬(wàn)元左右。按照自身的條件不同，能力、學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)和背景的差別，往往同一崗位的人員所獲得的薪酬也呈現(xiàn)出較大的差別，其年薪為15萬(wàn)～100萬(wàn)元不等。

（二）金融類(lèi)人才缺口巨大

上海、北京、廣東和江蘇這幾個(gè)省市對(duì)金融行業(yè)人才的需求量很大。這些省市金融機(jī)構(gòu)相對(duì)集中，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，尤其是對(duì)金融行業(yè)的中高端專(zhuān)業(yè)人才需求量非常大，目前企業(yè)需求量與人才的供應(yīng)量比例已經(jīng)接近9∶1。這也直接導(dǎo)致金融行業(yè)人才求職活躍，三分之一以上的人員會(huì)主動(dòng)出擊尋找更好的工作機(jī)會(huì)。專(zhuān)家表示，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)總體上人才缺口較大，企業(yè)的招聘職位和數(shù)量都比較多，對(duì)個(gè)人而言可選擇的機(jī)會(huì)比較多，因此人才的流動(dòng)率也較大。與上海、北京相比，石家莊的情況稍微平和一點(diǎn)，但有向這些大城市靠攏的趨勢(shì)。隨著商業(yè)銀行、外資銀行進(jìn)駐石家莊以及越來(lái)越多的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)（如私募基金之類(lèi)）在石家莊發(fā)展，金融人才，尤其是高端金融人才的缺口將越來(lái)越大，石家莊金融類(lèi)人才的流動(dòng)性和薪酬水準(zhǔn)也會(huì)向上海這些大城市靠攏。而且現(xiàn)在不少?lài)?guó)有銀行也開(kāi)始轉(zhuǎn)變觀念，委托獵頭公司尋找相關(guān)人才，人才的爭(zhēng)奪將進(jìn)入白熱化。

（三）金融類(lèi)人才壓力也不小

據(jù)了解，金融行業(yè)的企業(yè)目前招聘的職位主要是銷(xiāo)售類(lèi)、金融類(lèi)、保險(xiǎn)類(lèi)和經(jīng)營(yíng)管理類(lèi)等人才。從金融行業(yè)人才的職業(yè)分布情況來(lái)看，保險(xiǎn)類(lèi)的供求比例差距比較大，企業(yè)對(duì)保險(xiǎn)類(lèi)人才的需求較多，而市場(chǎng)上該類(lèi)人才的供應(yīng)量又相對(duì)較少。此外，金融業(yè)對(duì)高端人才的需求也格外強(qiáng)勁，企業(yè)需求較多的典型高薪職位包括基金經(jīng)理、高級(jí)投資咨詢(xún)顧問(wèn)、投融資經(jīng)理、金融分析師等。這種需求也不斷造就業(yè)內(nèi)高端人才頻繁流動(dòng)，據(jù)資料顯示，在基金經(jīng)理炫目的光環(huán)背后，是年均30%的淘汰率和年均54.3%的變動(dòng)率。近年眾多明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募行業(yè)也令金融領(lǐng)域人才緊缺的困境越加明顯。與此同時(shí)，企業(yè)在招聘金融行業(yè)高端人才時(shí)，大多數(shù)對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)都有嚴(yán)格要求，通常要求有5～10年及以上工作經(jīng)驗(yàn)，并且能夠熟練運(yùn)用或精通一門(mén)外語(yǔ)，系統(tǒng)學(xué)習(xí)過(guò)一定的財(cái)務(wù)、金融和管理等專(zhuān)業(yè)知識(shí)，對(duì)相關(guān)的理論有較深入的研究。有些崗位甚至還要求候選人有過(guò)上億資產(chǎn)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，熟悉資金運(yùn)作程序以及有海外資金渠道等。因此金融行業(yè)的高端人才往往在市場(chǎng)上呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，各大企業(yè)紛紛以高薪和各種附加福利待遇來(lái)吸引人才?！?/p>

（四）人才需求調(diào)查結(jié)論

第5篇：私募基金的稅務(wù)籌劃范文

景浩（1985—今），北京市人，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，研究方向：金融投資。

摘要：2007年，中國(guó)銀行在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)展私人銀行業(yè)務(wù)，招商銀行、工商銀行、交通銀行等各商業(yè)銀行緊隨其后，經(jīng)過(guò)六、七年的發(fā)展，我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)在客戶(hù)數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模兩方面都取得了顯著成績(jī)。多項(xiàng)研究表明，私人銀行業(yè)最大的增長(zhǎng)潛力將來(lái)自中國(guó)，前景十分廣闊，但是目前，我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展水平較低，存在諸多束縛，在當(dāng)前金融深化改革加速進(jìn)行的背景下，私銀業(yè)務(wù)的生存方式收到了挑戰(zhàn)，急需調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和運(yùn)行機(jī)制。本文從我國(guó)私人銀行的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與瓶頸進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，并在此基礎(chǔ)上，從內(nèi)外兩方面給出了發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：私人銀行；風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)；戰(zhàn)略謀劃

20世紀(jì)80年代以來(lái)，私人銀行業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生并得以迅速發(fā)展。近年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，居民金融資產(chǎn)存量增長(zhǎng)了數(shù)百倍，涌現(xiàn)出一大批富裕人士，為私人銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。麥肯錫預(yù)測(cè)，中國(guó)高凈值人士到2015年將達(dá)到200萬(wàn)，超高凈值人士人數(shù)量將達(dá)13萬(wàn)，接近2012年的2倍。富裕人士群體逐漸建立起成熟的理財(cái)理念，這部分客戶(hù)在財(cái)富保值、增值以及金融服務(wù)需求方面與一般零售客戶(hù)有較大差異，傳統(tǒng)的理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)不能滿(mǎn)足其需求，私人銀行業(yè)務(wù)以其專(zhuān)業(yè)化、定制化、全面化的特點(diǎn)，受到了富裕階層的青睞。同時(shí)，金融改革不斷深化，商業(yè)銀行的生存壓力進(jìn)一步增大，業(yè)務(wù)模式亟待轉(zhuǎn)型，理財(cái)業(yè)務(wù)是現(xiàn)代化金融服務(wù)的重要組成部分，被商業(yè)銀行視為轉(zhuǎn)型的突破口，另外，私人銀行業(yè)務(wù)的年均利潤(rùn)率可達(dá)到35%，遠(yuǎn)高于其他金融服務(wù)，是商業(yè)銀行重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一，也推動(dòng)了商業(yè)銀行對(duì)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重視和支持。目前，我國(guó)已成為全球私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟆⒃鲩L(zhǎng)最快、機(jī)會(huì)最多的市場(chǎng)之一。積極探索發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)金融業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重大的意義。

一、我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)概念與發(fā)展現(xiàn)狀

私人銀行業(yè)務(wù)（Private Banking）是一種專(zhuān)門(mén)面向高凈值客戶(hù)及其家庭和企業(yè)，為其提供專(zhuān)業(yè)化、定制化的一攬子金融服務(wù)的系統(tǒng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋財(cái)富規(guī)劃、資產(chǎn)配置、投資管理、信托、保險(xiǎn)規(guī)劃、稅務(wù)籌劃、咨詢(xún)、大宗商品、離岸金融等類(lèi)型。

私人銀行業(yè)務(wù)屬于混業(yè)業(yè)務(wù)，與商業(yè)銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)相比，具有鮮明地特點(diǎn)：首先，私人銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)入門(mén)檻較高，服務(wù)對(duì)象通常都是高額凈財(cái)富的富裕階層客戶(hù)，并且范圍還延伸到客戶(hù)的家庭與企業(yè)；其次，業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)以客戶(hù)的個(gè)性化需求為導(dǎo)向，極具靈活性和隱秘性，能夠滿(mǎn)足較高的財(cái)產(chǎn)保值、增值要求；第三，私人銀行業(yè)務(wù)涉及的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域有商業(yè)銀行、投資銀行、稅收、會(huì)計(jì)、法律和投資管理，在投資管理中還會(huì)涉及到房地產(chǎn)、收藏品等領(lǐng)域；第四，由于客戶(hù)要求較高且業(yè)務(wù)復(fù)雜程度較大，商業(yè)銀行通常會(huì)向私人銀行部配給經(jīng)驗(yàn)較為豐富的專(zhuān)業(yè)人才。因此，服務(wù)質(zhì)量高出普通零售業(yè)務(wù)部門(mén)；第五，私人銀行服務(wù)通常以收取資產(chǎn)管理費(fèi)、咨詢(xún)顧問(wèn)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入為主，較貴賓理財(cái)和普通零售銀行業(yè)務(wù)有更高的收益率，因此很受商業(yè)銀行的重視。

2007年3月，中國(guó)銀行率先成立私人銀行部，拉開(kāi)了中資商業(yè)銀行開(kāi)展私人銀行業(yè)務(wù)的大幕，工商銀行、招商銀行、中信銀行等也步其后塵。2009 年7 月，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許商業(yè)銀行針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶(hù)開(kāi)展私人銀行服務(wù)，為私銀業(yè)務(wù)的開(kāi)展掃清了政策障礙，之后私銀業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2012年底，共有18家中資銀行涉足私銀業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)成立的私人銀行服務(wù)中心或分部共計(jì)217家。客戶(hù)數(shù)量與管理資產(chǎn)規(guī)模方面，截至2013年6月30日，私人銀行管理資產(chǎn)規(guī)模最大的是工行，管理資產(chǎn)5538億元，私銀客戶(hù)達(dá)3.13萬(wàn)戶(hù)；其次是中行超過(guò)5000億元，私銀客戶(hù)突破5萬(wàn)戶(hù)；農(nóng)行管理資產(chǎn)4790億元，私銀客戶(hù)4.3萬(wàn)戶(hù)。股份行零售業(yè)務(wù)龍頭的招行私人銀行管理客戶(hù)資產(chǎn)為5098億，客戶(hù)數(shù)為2.26萬(wàn)戶(hù)。與此同時(shí)，私人銀行所投資的產(chǎn)品范圍也逐漸擴(kuò)大，除了金融衍生產(chǎn)品、藝術(shù)品投資等傳統(tǒng)渠道之外，TOT理財(cái)產(chǎn)品、私募股權(quán)產(chǎn)品等新興產(chǎn)品已成為高端收入人群關(guān)注的焦點(diǎn)。私人銀行業(yè)務(wù)在我國(guó)前景十分廣闊，據(jù)估計(jì)中國(guó)內(nèi)地約有32萬(wàn)名超級(jí)富豪，占亞太地區(qū)富人總數(shù)29.1%，平均凈資產(chǎn)約500萬(wàn)美元，遠(yuǎn)高于亞太地區(qū)富裕人士平均資產(chǎn)的330萬(wàn)美元，全球富裕人士平均資產(chǎn)的390萬(wàn)美元。且無(wú)論人數(shù)還是資產(chǎn)金額都在快速增加，到2015年高端富裕人群擁有的財(cái)富凈值規(guī)模將超過(guò)30萬(wàn)億元，為私人銀行業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)。但是，透過(guò)表面數(shù)字可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展水平仍較為初級(jí)，存在很大上升空間。

二、我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展瓶頸

私人銀行于16世紀(jì)起源于瑞士，2005至2006年，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)向外資金融機(jī)構(gòu)逐步開(kāi)放，國(guó)際知名銀行如瑞士友邦、花旗等開(kāi)始在中國(guó)成立私人銀行部，拉開(kāi)了中國(guó)內(nèi)地私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的帷幕。本土商業(yè)銀行于2007年經(jīng)營(yíng)私銀業(yè)務(wù)，至今已有六年時(shí)間，我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)在這期間取得了跨越式發(fā)展，客戶(hù)數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模逐年大幅攀升，但是，由于體制、環(huán)境等原因的制約，加之缺乏經(jīng)驗(yàn)，私銀業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)定位、盈利模式、人才培養(yǎng)、監(jiān)督管理等方面還存在很多問(wèn)題，隨著市場(chǎng)的深化和成熟，這些問(wèn)題開(kāi)始束縛業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。目前，存在的主要問(wèn)題有如下幾個(gè)方面：

（一）產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足

私人銀行業(yè)務(wù)是否成熟的標(biāo)志是其能不能很好地承擔(dān)起“財(cái)富管家”的職能，不僅要滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)高端資產(chǎn)管理服務(wù)的需求，同時(shí)還要兼顧咨詢(xún)、保險(xiǎn)、公司業(yè)務(wù)等多元化一攬子服務(wù)。在嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管環(huán)境中，國(guó)內(nèi)的私人銀行在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)受到諸多限制。從實(shí)際經(jīng)營(yíng)模式上來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)有的私銀業(yè)務(wù)更像是商業(yè)銀行傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)的延伸，無(wú)論是產(chǎn)品還是服務(wù)都與普通銀行理財(cái)業(yè)務(wù)差異化不大。在其提供的各類(lèi)產(chǎn)品中，自主設(shè)計(jì)品類(lèi)有限，大多局限于貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，輔助以銷(xiāo)售公募基金、信托理財(cái)、陽(yáng)光私募和 PE 等，屬于高層次理財(cái)產(chǎn)品。體制束縛導(dǎo)致私人銀行創(chuàng)新動(dòng)力不足，各家銀行提供的服務(wù)和產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏特色化服務(wù)，這就導(dǎo)致私人銀行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)處于不能深入到核心競(jìng)爭(zhēng)力層次。銀行更多地是重視客戶(hù)數(shù)量與管理資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，往往忽視創(chuàng)新能力提高。

（二）專(zhuān)業(yè)人才短缺

私人銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)范圍很廣泛，決定了其對(duì)客戶(hù)經(jīng)理素質(zhì)的要求要高于普通商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。私人銀行的客戶(hù)經(jīng)理不僅要具備較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)和良好的職業(yè)操守，除精通貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等金融業(yè)基本領(lǐng)域，熟悉房地產(chǎn)、藝術(shù)品、大宗商品等市場(chǎng)，并對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)、法律、心理等其他領(lǐng)域的知識(shí)有深入的了解和專(zhuān)業(yè)的判斷，同時(shí)具備個(gè)人財(cái)富管理、公司理財(cái)方面的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。而我國(guó)私人銀行發(fā)展之初，私銀客戶(hù)經(jīng)理普遍都是從銀行一線抽調(diào)的個(gè)人客戶(hù)經(jīng)理或?qū)蛻?hù)經(jīng)理，與合格私銀客戶(hù)經(jīng)理的要求存在較大差距。

（三）業(yè)務(wù)模式處于探索階段

從目前來(lái)看，中資銀行開(kāi)展私人銀行業(yè)務(wù)模式仍處于探索階段，主流的兩種模式有“大零售”模式和事業(yè)部制模式。“大零售”模式指在銀行總行的零售業(yè)務(wù)部?jī)?nèi)設(shè)立私人銀行部門(mén)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)私人銀行業(yè)務(wù)的管理和運(yùn)作。這種模式有利于深度開(kāi)發(fā)銀行現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，促進(jìn)私人銀行業(yè)務(wù)在各分行所屬地域的發(fā)展。但是不利于業(yè)務(wù)的定位和專(zhuān)屬運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的構(gòu)建，也不利于專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)。事業(yè)部制指設(shè)置獨(dú)立于總行零售業(yè)務(wù)部的私人銀行部門(mén)或中心，實(shí)行獨(dú)立事業(yè)部制管理，有利于私人銀行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化和特色化發(fā)展，并通過(guò)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)考核模式的創(chuàng)新，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)和決策效率的提高，該模式的缺點(diǎn)是不能依靠現(xiàn)有零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)維持存量客戶(hù)，不利于協(xié)調(diào)零售業(yè)務(wù)部門(mén)與私銀部門(mén)的關(guān)系，容易加劇內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。由于發(fā)展時(shí)間較短，且沒(méi)有成功的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，所以我國(guó)私人銀行在以上兩種模式之間徘徊探索。這不僅有損于工作效率的提高，而且也不利于私銀業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（四）海外市場(chǎng)有待拓展

為了適應(yīng)業(yè)務(wù)的拓展和客戶(hù)的要求，部分商業(yè)銀行已經(jīng)率先動(dòng)作，嘗試開(kāi)展海外業(yè)務(wù)。中信銀行已經(jīng)在香港設(shè)立私人銀行分部，并與瑞士BBVA Swiss的私人銀行機(jī)構(gòu)建立了海外合作關(guān)系，協(xié)助其開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)。其他一些在香港設(shè)有分部和機(jī)構(gòu)的銀行也紛紛試水海外私銀業(yè)務(wù)，但是整體來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務(wù)的海外拓展剛剛開(kāi)始，并且國(guó)內(nèi)和海外體制和監(jiān)管差異以及人民幣資本項(xiàng)目限制也給海外市場(chǎng)的拓展造成了制約。

三、私人銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)剖析

私人銀行業(yè)務(wù)與資產(chǎn)、負(fù)債等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的差別決定了兩者具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。雖然都面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等，但是由于私人銀行業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域更廣、要求更高，因此，相同的風(fēng)險(xiǎn)具有更為復(fù)雜的表現(xiàn)。 現(xiàn)階段，我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

私人銀行的法律風(fēng)險(xiǎn)主要源自于法律體系的不健全和不完善。目前，我國(guó)法律體系的建設(shè)落后于私人銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)展，作為一項(xiàng)獨(dú)立性極大的業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門(mén)并未設(shè)立針對(duì)私人銀行的專(zhuān)門(mén)性法律。部分規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的法律法規(guī)（如《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》和《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》）中，曾提及“私人銀行”，但是并未明確闡述其概念，更沒(méi)有規(guī)范私銀業(yè)務(wù)的相關(guān)條款。私人銀行在業(yè)務(wù)運(yùn)行和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上大多參照商業(yè)銀行的監(jiān)管體系和框架，不適用私人銀行的運(yùn)行理念、管理體制和業(yè)務(wù)范圍，甚至有的環(huán)節(jié)只是依靠行業(yè)自律，這不僅為風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生留下了隱患，而且不利于私人銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

聲譽(yù)是商業(yè)銀行寶貴的無(wú)形資產(chǎn)，由于涉及的資金量龐大，業(yè)務(wù)類(lèi)型繁多，客戶(hù)對(duì)隱私性、安全性的要求更高，客戶(hù)往往對(duì)銀行和客戶(hù)經(jīng)理是否值得信任更為重視。在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的今天，聲譽(yù)更是私人銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素之一。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)主要指由于意外事件、銀行的政策調(diào)整或日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的負(fù)面結(jié)果，可能對(duì)商業(yè)銀行的這種無(wú)形資產(chǎn)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。日常生活中聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與其他事件密切相關(guān)，違規(guī)操作、故意欺詐、客戶(hù)投訴、卷入洗錢(qián)事件等行為和事項(xiàng)都會(huì)轉(zhuǎn)化為聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，影響私銀部門(mén)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。當(dāng)今社會(huì)網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，網(wǎng)絡(luò)頻頻爆出的不利消息影響銀行整體形象和業(yè)績(jī)的案例不勝枚舉，因此私人銀行部門(mén)要格外重視聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于人為錯(cuò)誤、技術(shù)缺陷或不利的外部事件而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，人員、系統(tǒng)、流程和外部事件是主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。操作風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于商業(yè)銀行的日常業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)管理、信托和服務(wù)性收費(fèi)業(yè)務(wù)則被視為操作風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)的業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)匯集了以上三種業(yè)務(wù)，存在較大的操作風(fēng)險(xiǎn)隱患。私人銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)也加劇了操作風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性，一方面，由于資金量龐大，涉及范圍廣泛，一步細(xì)小的錯(cuò)誤都將造成相當(dāng)大范圍的影響；另一方面，操作風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)對(duì)銀行的聲譽(yù)產(chǎn)生不利影響，削弱市場(chǎng)信心，這種影響甚至是毀滅性的，因此對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的防范格外重要。

四、發(fā)展戰(zhàn)略謀劃

從監(jiān)管角度來(lái)說(shuō)，健全和完善私人銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)法律規(guī)范是當(dāng)務(wù)之急。監(jiān)管部門(mén)必須重視相關(guān)法律的制定，加快建設(shè)良好的法律環(huán)境。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管框架和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的特點(diǎn)，對(duì)我國(guó)私人銀行業(yè)務(wù)范圍的明確界定，并將其納入到監(jiān)管體系內(nèi)。

從私人銀行業(yè)務(wù)部門(mén)來(lái)說(shuō)，必須從風(fēng)險(xiǎn)防控與核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高兩個(gè)基本點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。第一，要加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，突破現(xiàn)有的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)模式。私人銀行必須以客戶(hù)的需求為出發(fā)點(diǎn)，將各種資源向研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域傾斜，重點(diǎn)研發(fā)特色業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，提高產(chǎn)品研發(fā)效率和質(zhì)量，形成自身的研發(fā)機(jī)制，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。第二，要給予風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)足夠的重視和投入，借鑒國(guó)際上私人銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)事件，針對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防控框架，力求從源頭上降低各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。必須具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)性和處理緊急事件的能力。第三，要重視人才培養(yǎng)，加快建立人才儲(chǔ)備體系。商業(yè)銀行必須加快建立起專(zhuān)業(yè)人才的選取和培養(yǎng)機(jī)制，適時(shí)引進(jìn)國(guó)外的成熟人才，組建精通金融知識(shí)、會(huì)計(jì)知識(shí)、法律知識(shí)等多元化知識(shí)的專(zhuān)家隊(duì)伍。（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]喬雪麗.我國(guó)商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展研究[J].新金融.2013（7）

第6篇：私募基金的稅務(wù)籌劃范文

自《首席財(cái)務(wù)官》雜志創(chuàng)刊之日起,編輯部同仁就在策劃和思考這個(gè)話題。當(dāng)時(shí)頻頻看到四大或投行出身的CFO帶領(lǐng)某某公司上市的新聞,我們就在揣測(cè),當(dāng)IPO的需求愈演愈烈的時(shí)候,是否會(huì)出現(xiàn)以專(zhuān)司IPO推手的CFO?

答案在今天開(kāi)始漸漸地顯露出來(lái)。

迄今為止,米盧是世界足球史上惟一一位連續(xù)4屆帶領(lǐng)不同國(guó)家的國(guó)家隊(duì)打入世界杯16強(qiáng)、并帶領(lǐng)兩支標(biāo)準(zhǔn)的弱旅沖入世界杯決賽圈的神奇人物。換言之,如果把世界杯決賽圈當(dāng)作一場(chǎng)21點(diǎn)牌局的話,米盧是最通曉規(guī)則、精于計(jì)算的玩家,雖然他的牌顯然不夠好、籌碼也顯然不夠多。

相對(duì)于主教練率領(lǐng)一支國(guó)家隊(duì)在世界杯出線,本土企業(yè)的CFO如果能成功操盤(pán)上市,無(wú)疑也到達(dá)了職業(yè)頂峰?！妒紫?cái)務(wù)官》雜志采訪了數(shù)位有多家IPO經(jīng)歷的米盧式CFO,力圖梳理出開(kāi)市鐘聲背后的成功之道。

今年9月8日,電影《竊聽(tīng)風(fēng)云》里飾演利用內(nèi)部交易信息牟利的壞警察的吳彥祖與香港本地著名券商和機(jī)構(gòu)投資者一同出現(xiàn)在中國(guó)利郎的上市推介午餐會(huì)上,只不過(guò)這次吳彥祖的角色是利郎子品牌L2的代言人。氣氛熱烈的推介會(huì)上,中國(guó)利郎不僅成功獲得了香港股神――恒基地產(chǎn)主席李兆基、恒安國(guó)際行政主席許連捷等大牌投資人的認(rèn)購(gòu),而且國(guó)際配售的反應(yīng)也十分理想,先后獲得中國(guó)人壽、瑞士銀行及量子基金創(chuàng)辦人索羅斯等認(rèn)購(gòu)。

9月25日,中國(guó)利郎正式登陸香港聯(lián)交所,整個(gè)IPO團(tuán)隊(duì)一片歡騰。資料顯示,中國(guó)利郎IPO公開(kāi)發(fā)行3億股,其中1.5億股國(guó)際配售,1.5億股公開(kāi)配售,每股發(fā)行價(jià)3.9港元。中國(guó)利郎上市后總股本將增至12億股,發(fā)行股本占比25%。扣除相關(guān)報(bào)銷(xiāo)費(fèi)用,中國(guó)利郎本次IPO凈融資10.67億港元。按每股發(fā)行價(jià)3.9港元計(jì)算,中國(guó)利郎市值高達(dá)46.8億港元。

在頻頻閃耀的鎂光燈照不到的角落,倪忠森遠(yuǎn)遠(yuǎn)地微笑著看著這場(chǎng)資本盛宴的歡樂(lè)秀,眼前的場(chǎng)面是這個(gè)曾經(jīng)身為兩家上市公司CFO的福建人再熟悉不過(guò)的了,遠(yuǎn)在11年前的恒安,近在三年前的安踏。

而這一刻,已經(jīng)蛻變?yōu)镮PO推手的倪忠森選擇了留在幕后獨(dú)自品味成功。

資本為王時(shí)代催生IPO推手

從1978年改革開(kāi)放至今,中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)了30年年均9.3%以上的高速增長(zhǎng),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出世界上平均3%的增長(zhǎng)率。以最簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)邏輯來(lái)推算,如此高速增長(zhǎng)的大背景下已孕育出一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè),在歷經(jīng)生產(chǎn)為王、營(yíng)銷(xiāo)為王的經(jīng)濟(jì)形態(tài)后,它們?nèi)找婵释麉⑴c資本市場(chǎng)、上市融資并提升知名度的意愿愈發(fā)強(qiáng)烈。

如果以1990年上海、深圳證券交易所的成立作為中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始的標(biāo)志,20年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)大致完成了從主板、中小板、三板、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及即將登場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板和國(guó)際板等一個(gè)多層次資本市場(chǎng)的初步構(gòu)建。換言之,外部環(huán)境的不斷裂變,使得本土企業(yè)開(kāi)始走向全面的資本化過(guò)程,上市無(wú)疑是這一過(guò)程中最響亮的主題曲。

而10年前進(jìn)入國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金從陌生到濫觴也是驅(qū)動(dòng)企業(yè)上市潮起的因素之一。伴隨著第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫而使國(guó)人普遍知曉的VC/PE仍然將IPO視為獲利并退出的主要管道:VC/PE所投資企業(yè)IPO之后,通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)退出,從而獲得高額回報(bào)率。期間,從攜程到盛大網(wǎng)絡(luò)、無(wú)錫尚德、騰迅、分眾傳媒,再到同洲電子、濰柴動(dòng)力、阿里巴巴,一個(gè)個(gè)高達(dá)幾十倍、上百倍投資回報(bào)的造富神話廣為流傳?？焖偻度毹D―運(yùn)作上市――快速退出的模式讓VC/PE樂(lè)此不疲的同時(shí),也對(duì)操盤(pán)上市的CFO需求大增。

嗅覺(jué)敏銳的海外資本市場(chǎng)看到中國(guó)企業(yè)的潛力,紛紛開(kāi)始召喚充滿(mǎn)活力的中國(guó)企業(yè)到海外上市,借此眾多海外投資者也渴望分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的一杯羹。2007年4月3日,納斯達(dá)克首次在中國(guó)遠(yuǎn)程開(kāi)市,納市更加親民的形象讓那些走準(zhǔn)備上市的中國(guó)企業(yè)備受鼓舞。

以上種種外部因素都加大了對(duì)有成功對(duì)接資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的CFO的市場(chǎng)需求。

“尤其是那些既了解本國(guó)市場(chǎng),又運(yùn)作過(guò)企業(yè)海內(nèi)外上市的CFO人選在本土非常稀缺。”銳仕方達(dá)財(cái)務(wù)領(lǐng)域高級(jí)顧問(wèn)Nancy在接受采訪時(shí)表示,“此類(lèi)精通上市的CFO,基本底薪保持在30萬(wàn)美元50萬(wàn)美元左右,獵頭要把他們從原來(lái)的企業(yè)挖走,除了高薪以外,最重要的手法是股權(quán)或期權(quán)激勵(lì),企業(yè)上市后CFO身價(jià)就高達(dá)上千萬(wàn),如天獅集團(tuán)CFO焦文軍在企業(yè)上市后身價(jià)高達(dá)5000萬(wàn)元以上?！?/p>

隨著今年4月份以來(lái)全球資本市場(chǎng)持續(xù)回暖,去年因金融危機(jī)擱淺上市計(jì)劃的Pre-IPO公司蠢蠢欲動(dòng),曾成功帶領(lǐng)企業(yè)上市的IPO關(guān)鍵先生再次成了搶手貨――除了在最短的時(shí)間適應(yīng)企業(yè)、規(guī)范財(cái)務(wù)工作、給出真實(shí)健康的報(bào)表,CFO還需要與投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、交易所、律師、投資人等各方打交道,挖掘與推銷(xiāo)企業(yè)的賣(mài)點(diǎn),所以不但要求業(yè)務(wù)精通、溝通能力非凡,還要有良好的人脈關(guān)系。

朱秉和張立基分別是上海康鵬化學(xué)(CPC.NYSE)和中國(guó)忠旺控股(01333.HK)的CFO,兩人的相似之處在于都是在以IPO空降兵的身份加入,而后又因金融危機(jī)推遲上市計(jì)劃。

“自去年底正式加入忠旺,我接受的第一個(gè)任務(wù)就是協(xié)助集團(tuán)部署上市項(xiàng)目?！?972年生于香港的張立基曾任職于四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的畢馬威及安永,有11年的審計(jì)工作經(jīng)驗(yàn),工作期間,參與過(guò)很多大型國(guó)際、國(guó)內(nèi)公司的審計(jì),其中包括在中國(guó)A股、香港、美國(guó)上市的IPO項(xiàng)目。之后,張立基從四大轉(zhuǎn)型到企業(yè)做CFO,先后帶領(lǐng)了銀河半導(dǎo)體控股(0572.HK)港交所代碼)和GayGiano(0686.HK)的IPO,忠旺是張立基帶領(lǐng)上市的第三家公司。

相對(duì)于這一行最常見(jiàn)的金裝CFO(特指擁有四大或投行背景的CFO)張立基,朱秉算是半路出家。1993年,從CEMI(中歐前身)北京班MBA畢業(yè)后,朱秉很長(zhǎng)一段時(shí)間在中國(guó)和加拿大從事金融服務(wù)和市場(chǎng)開(kāi)拓工作。在加拿大皇家銀行工作期間,朱秉結(jié)識(shí)了CSI阿特斯(Nasdaq:CSIQ)的CEO瞿曉鏵。朱秉嚴(yán)謹(jǐn)、謹(jǐn)慎的工作作風(fēng),讓瞿曉鏵覺(jué)得這個(gè)人值得委以重任,于是邀請(qǐng)他來(lái)?yè)?dān)任CSI的CFO,負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)和上市工作。2005年朱秉回到中國(guó),開(kāi)始了自己的CFO生涯。

令人稱(chēng)道的是,朱秉在CSI任職三年的時(shí)間,成功運(yùn)作了CSI阿特斯的私募基金投資,在納斯達(dá)克的成功上市和上市后幾次再融資,這些事令他在資本運(yùn)作領(lǐng)域人氣大漲,也在投行領(lǐng)域積累了一些人脈。朱秉認(rèn)為,這和他過(guò)去“雜家”的背景與人脈以及超強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力不無(wú)關(guān)系。偶然成為CFO的朱秉,有幸完整地經(jīng)歷一次IPO的過(guò)程,至今朱秉仍然對(duì)這位改變他職業(yè)生涯的伯樂(lè)抱有知遇之恩。

去年8月,朱秉空降到康鵬化學(xué),著手籌劃如何給投資者“講故事”。2009年6月24日,康鵬化學(xué)正式在美國(guó)紐約證券交易所掛牌交易,值得一提的是這是自去年8月以來(lái),首次有來(lái)自中國(guó)的獨(dú)立企業(yè)在美國(guó)上市(暢游網(wǎng)實(shí)際是從搜狐分拆出來(lái)的)。朱秉笑言,其實(shí)早在他加入之前,康鵬已經(jīng)啟動(dòng)了各項(xiàng)準(zhǔn)備工作,包括聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)核心資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)等程序事項(xiàng),他更像是康鵬IPO的催化劑。

另外一位在CFO圈子里被稱(chēng)為“IPO專(zhuān)業(yè)戶(hù)”的加拿大籍人士Palaschuk Derek,先后帶領(lǐng)過(guò)搜狐、e龍、東南融通等三家知名本土TMT公司完成IPO。搜狐上市后不久,Derek尋求更能發(fā)揮價(jià)值的空間而離職。搜狐CEO張朝陽(yáng)曾公開(kāi)表示:“Derek在過(guò)去的三年半里為搜狐做出了巨大貢獻(xiàn),他同我們一起經(jīng)歷了首次公開(kāi)上市、三次并購(gòu)、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行和《薩班斯-奧克斯利法案》的實(shí)行。我們祝福他未來(lái)的事業(yè)取得成功。”

與前三位至今仍在CFO職位的IPO推手不同,倪忠森在先后操盤(pán)了恒安和安踏這兩個(gè)福建標(biāo)桿企業(yè)的IPO之后,開(kāi)始了職業(yè)上市操盤(pán)手的歷程――專(zhuān)業(yè)從事企業(yè)上市操盤(pán)和輔導(dǎo)。倪忠森說(shuō),事實(shí)上他們通過(guò)泉州市恒潤(rùn)財(cái)務(wù)咨詢(xún)公司操盤(pán)輔導(dǎo)中國(guó)利郎這個(gè)項(xiàng)目,只用了不到八個(gè)月的時(shí)間。

從1994年進(jìn)入恒安的12年里,倪忠森最難以忘記的兩件事:一件是恒安以10倍市盈率在香港聯(lián)交所掛牌,創(chuàng)造了當(dāng)年香港上市最高市盈率和最高認(rèn)購(gòu)倍數(shù);另外一件就是主導(dǎo)了恒安集團(tuán)對(duì)恒安紙業(yè)的收購(gòu),使得恒安紙業(yè)間接取得了在港上市的身份。

倪忠森在恒安資本運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)逐漸在福建商人圈子里擴(kuò)散開(kāi)來(lái)之際,安踏總裁丁志忠正在醞釀上市計(jì)劃。無(wú)論從對(duì)民營(yíng)企業(yè)的熟悉程度,還是與資本市場(chǎng)的溝通能力考慮,丁志忠覺(jué)得倪忠森是最合適的人選。2006年3月,倪忠森以分管財(cái)務(wù)和上市操盤(pán)副總裁的身份加入安踏。之后倪忠森用不到一年半的時(shí)間,再次把安踏送上了IPO。只是這一次,倪忠森事先約定在完成安踏IPO半年之后即離開(kāi)。

倪忠森如約離開(kāi),開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。倪忠森表示,離開(kāi)安踏是在踐行自己既定的職業(yè)規(guī)劃的安排,成立財(cái)務(wù)公司是他為實(shí)現(xiàn)人生理想和目標(biāo)必走的環(huán)節(jié),他想用自己在資本領(lǐng)域積累了將近20年的經(jīng)驗(yàn)去幫助更多的企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO的夢(mèng)想。“每一年,我們都有十多個(gè)項(xiàng)目滾動(dòng)在操盤(pán)輔導(dǎo),如果沒(méi)有金融危機(jī),我們?nèi)ツ陮⒂兴膫€(gè)項(xiàng)目上市。”

從上述四位CFO的故事可以看出,一次成功的IPO成就了CFO在資本圈的美譽(yù),之后不斷有Pre-IPO企業(yè)向他們投來(lái)橄欖枝。在扮演上市推手的過(guò)程中,米盧式CFO也成就了自己“個(gè)人價(jià)值最大化”的職業(yè)訴求――成為專(zhuān)業(yè)化上市推手的CFO無(wú)疑可獲得豐厚的股權(quán)激勵(lì),實(shí)現(xiàn)所謂的“財(cái)務(wù)自由”。

謀劃上市路徑

米盧在帶隊(duì)殺入世界杯決賽圈這個(gè)中國(guó)足球40年都沒(méi)有搞定的事情上造詣極深,令人印象深刻的是,其指揮的球隊(duì)并不盲目地追求每場(chǎng)爭(zhēng)勝,而是算好出線的分?jǐn)?shù),盤(pán)算好對(duì)手的牌面,該忍的時(shí)候忍,該等的時(shí)候等,該贏的時(shí)候贏。與其說(shuō)這是競(jìng)技體育,不如說(shuō)是在拼斗運(yùn)籌能力。

同樣地,IPO空降兵的功能不僅僅在于通過(guò)財(cái)務(wù)的手段進(jìn)行戰(zhàn)略層面的操做,更有價(jià)值的是CFO如何像銷(xiāo)售一樣去“賣(mài)”公司。選擇在哪里上市,何時(shí)上市以及設(shè)計(jì)詳盡縝密的上市路徑,這是IPO推手首先需要考慮的問(wèn)題。

“不同的資本市場(chǎng)或股市,存在投資概念上的區(qū)別。所以選擇什么樣的市場(chǎng)去上市是企業(yè)首先需要考慮的問(wèn)題?！蹦咧疑偨Y(jié)到,“選擇資本市場(chǎng)的因素包括企業(yè)自身?xiàng)l件(上市目的、上市的融資目標(biāo)、企業(yè)性質(zhì)、公司治理、股權(quán)及歷史沿革、財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)屬性及企業(yè)地位等);綜合市場(chǎng)環(huán)境;交易所的性質(zhì);成功經(jīng)驗(yàn)參照;發(fā)行與維護(hù)成本;文化與溝通的便利性;再融資難易;監(jiān)管與披露等規(guī)則、制度、法律、規(guī)范等綜合因素。”

談及過(guò)往的兩次IPO路徑,朱秉認(rèn)為行業(yè)聚集度是選擇在哪兒上市的關(guān)鍵之一。朱秉認(rèn)為具體在哪里上市也講究“扎堆兒”效應(yīng):同一類(lèi)型的企業(yè)集中在一個(gè)市場(chǎng),更容易受到投資者關(guān)注;如果某個(gè)市場(chǎng)只有這種類(lèi)型的一家企業(yè),會(huì)感覺(jué)孤零零的,不容易吸引投資者目光?！八?像IT、新媒體等概念在國(guó)外比較流行,海外上市更好;太陽(yáng)能行業(yè)則大都集中在美國(guó)上市?！?/p>

“除此之外,在哪兒上市其實(shí)在設(shè)計(jì)公司架構(gòu)時(shí)就已經(jīng)定好了?！敝毂f(shuō),“CSI阿特斯和康鵬化學(xué)的股權(quán)架構(gòu)更適合美國(guó)上市,都屬于外向型企業(yè),服務(wù)的對(duì)象主要是國(guó)外的公司,國(guó)外上市對(duì)于樹(shù)立品牌最有效果。而且CSI阿特斯和康鵬選擇去美國(guó)上市,原因在于美國(guó)的投資者更看重企業(yè)的成長(zhǎng)性,美國(guó)市場(chǎng)愿意為高增長(zhǎng)的企業(yè)提供相對(duì)其他市場(chǎng)更高的估值?！?/p>

事實(shí)上,自2006年9月商務(wù)部“10號(hào)文”出臺(tái)后,國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)境內(nèi)公司轉(zhuǎn)成海外架構(gòu)并海外上市的監(jiān)管。“10號(hào)文”限制了那些沒(méi)來(lái)得及設(shè)立海外SPV(特殊目的公司,即殼公司)的紅籌上市模式。因此,企業(yè)一開(kāi)始的法律架構(gòu)制約著上市地的選擇范圍。

擅長(zhǎng)美國(guó)上市的朱秉認(rèn)為,金融危機(jī)以來(lái)海外投資人都很謹(jǐn)慎,要求的折扣率也高,相對(duì)而言,那些受益4萬(wàn)億元題材和中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的公司更容易吸引投資者目光。

幽默感十足的張立基表示,忠旺選擇香港上市的原因與自己是土生土長(zhǎng)的香港人身份沒(méi)有直接關(guān)系。在張立基看來(lái),忠旺主要基于以下幾點(diǎn)考慮:首先,中旺本身的架構(gòu)特性,忠旺當(dāng)時(shí)需要將國(guó)內(nèi)控股股權(quán)轉(zhuǎn)移到海外,將股權(quán)安排到香港控股公司中。第二,各交易所的法律要求不同。香港交易所相對(duì)于大陸情況來(lái)講更為嚴(yán)格,手續(xù)及批復(fù)過(guò)程也較為嚴(yán)格,也從側(cè)面強(qiáng)化和規(guī)范了企業(yè)發(fā)展。第三,A股上市當(dāng)時(shí)的市盈率較高,而香港H股的市盈率較低,投資總額較少。新加坡市場(chǎng)的批復(fù)速度快但融資情況不良。美國(guó)市場(chǎng)雖然范圍大,但文化差異較大,此外交易時(shí)間也會(huì)影響上市進(jìn)度。綜合參考海外投資者的意見(jiàn)及當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,對(duì)忠旺來(lái)說(shuō)增發(fā)股權(quán)香港市場(chǎng)更為方便。

從第三方財(cái)務(wù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的角度,倪忠森對(duì)企業(yè)上市路徑表達(dá)了自己的看法:選擇在哪里上市,主要看企業(yè)自身的上市訴求和條件,上市訴求主要包括企業(yè)未來(lái)的品牌定位、市場(chǎng)走向、是否開(kāi)拓海外市場(chǎng),是否需要依托香港的大環(huán)境走出國(guó)門(mén)等,上市條件主要包括企業(yè)自身的法律架構(gòu)、報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)水平、成長(zhǎng)的歷史沿革等基礎(chǔ)條件。當(dāng)然不同資本市場(chǎng)的發(fā)行機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制、面向的投資群體等也是企業(yè)選擇必須考量的因素。

倪忠森帶領(lǐng)過(guò)的兩次IPO都是在香港市場(chǎng),他說(shuō)香港是個(gè)很成熟的資本市場(chǎng),其青睞的企業(yè)或行業(yè)是有偏向的,對(duì)于不同企業(yè)的估值水平就有很大的差別。對(duì)于內(nèi)地企業(yè)而言,選擇香港上市有其便利性和優(yōu)勢(shì):A股的IPO機(jī)會(huì)有限;H股與A股發(fā)行機(jī)制的差別;企業(yè)自身的因素可能存在被A股過(guò)會(huì)否決的風(fēng)險(xiǎn);香港市場(chǎng)對(duì)快速發(fā)展中的內(nèi)地企業(yè)的需求;企業(yè)利益層面,如稅收因素、企業(yè)性質(zhì)、股權(quán)因素等。

除了地點(diǎn),上市時(shí)機(jī)的選擇也是重中之重?？爹i的IPO準(zhǔn)備工作從2008年初就開(kāi)始了,到去年下半年基本準(zhǔn)備完畢。但由于全球金融危機(jī)的影響,國(guó)際資本市場(chǎng)到今年4月左右才真正有IPO機(jī)會(huì)。等到公司準(zhǔn)備好了2008年年報(bào)和2009年一季報(bào),6月上市是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。

2009年4月底,港股在15000點(diǎn)附近,綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境及上市時(shí)間表之后,忠旺決定繼續(xù)推進(jìn)上市過(guò)程。盡管準(zhǔn)備充分,但鑒于當(dāng)時(shí)的全球資本市場(chǎng)環(huán)境,忠旺融資100億港幣的情況仍然讓很多投資者不得不審慎而為,這給包括張立基在內(nèi)的很多忠旺高管帶來(lái)了不小的壓力。

“路演過(guò)程中發(fā)生的點(diǎn)滴至今歷歷在目?！睆埩⒒貞浀?“需要見(jiàn)面的投資者比較多,每次會(huì)議最多只有1小時(shí),我們需要在這1小時(shí)內(nèi)讓投資者認(rèn)識(shí)到忠旺的亮點(diǎn),了解到忠旺的發(fā)展?jié)摿?解答投資者對(duì)鋁材加工行業(yè)的各種疑問(wèn),所以這1個(gè)小時(shí)顯得既緊張又珍貴。路演時(shí),最多的時(shí)候一天有11個(gè)會(huì)議之多,在倫敦的第一天,幾乎連續(xù)20個(gè)小時(shí)都沒(méi)有休息?！?/p>

今年5月8日,忠旺在香港聯(lián)交所成功上市,這是自金融危機(jī)以來(lái)全球最大的融資項(xiàng)目――實(shí)際集資額高達(dá)98億港元。雖然比預(yù)期的少了一點(diǎn),但考慮到資本市場(chǎng)剛剛復(fù)蘇,這樣的戰(zhàn)果已算不錯(cuò)。

數(shù)據(jù)顯示,9月份將有11只新股扎堆香港市場(chǎng)IPO,作為一名帶領(lǐng)過(guò)港交所兩次IPO的職業(yè)操盤(pán)手,倪忠森對(duì)“扎堆香港”的現(xiàn)象給出了自己的評(píng)價(jià),“目前,香港市場(chǎng)依然是內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)謀求上市最好的出路之一,而且今后還將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。由于普遍可以預(yù)期內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢(shì)頭和可持續(xù)性,以及為香港聯(lián)交所自身活躍性和利益的考慮,H股會(huì)越來(lái)越多的向內(nèi)地企業(yè)開(kāi)放。但是,我也建議一些質(zhì)地不是很好的中小企業(yè)要準(zhǔn)確定位自身?xiàng)l件,擺正上市的訴求點(diǎn),具體企業(yè)具體分析,不一定要扎堆H股。否則,并不能真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資需求或目的?！?/p>

上述三位CFO在采訪中均表示A股上市審批程序復(fù)雜而漫長(zhǎng),雖然PE較高但被否決的風(fēng)險(xiǎn)也很大,目前的主流上市途徑主要集中在香港和美國(guó)――交易量大,投資者多。從以上的具體案例可以看出,不同行業(yè)、企業(yè)各自架構(gòu)不同,上市路徑與時(shí)機(jī)關(guān)鍵在于企業(yè)自身的條件和訴求,應(yīng)按照自己的特點(diǎn)設(shè)計(jì)路徑。

IPO的三大手筋

日本圍棋好手加藤正夫在《一級(jí)的手筋》一書(shū)中寫(xiě)道:“所謂‘手筋’,就是局部最有效率的好手,也可以理解為局部接觸戰(zhàn)的緊要所在?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶,在米盧式CFO們看來(lái),IPO過(guò)程中同樣存在所謂“靈感之下的妙手”的手筋。

手筋一:強(qiáng)化合規(guī)性

“上市是一個(gè)發(fā)展的機(jī)會(huì),是一個(gè)契機(jī),同時(shí)也是一種責(zé)任。”已故百度CFO王湛生曾反復(fù)向李彥宏等人宣講這一觀點(diǎn)。王湛生加入百度后,他首先部署完成了百度在美國(guó)納斯達(dá)克上市的工作。上市后,王湛生進(jìn)一步完善了百度財(cái)務(wù)及信息披露流程,使百度通過(guò)相關(guān)“薩班斯法案”標(biāo)準(zhǔn)要求的審核,同時(shí)著手構(gòu)建了本土海外上市公司中最強(qiáng)大的法律事務(wù)部。

“IPO空降兵的歷史作用,就是從財(cái)務(wù)、審計(jì)、流程、架構(gòu)等方面把一家個(gè)人色彩很強(qiáng)的本土創(chuàng)業(yè)公司轉(zhuǎn)化成一個(gè)能夠進(jìn)入公眾市場(chǎng)、符合其標(biāo)準(zhǔn)的公司。企業(yè)上市前,CFO要從審計(jì)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)以及法務(wù)等各方面做好準(zhǔn)備協(xié)助專(zhuān)業(yè)人士,以免上市或上市后的運(yùn)作都可能面臨各種麻煩。”易凱資本CEO王冉說(shuō)。

對(duì)于一些有問(wèn)題的企業(yè),特別是在會(huì)計(jì)、公司治理、與投資人溝通等方面,做得還很欠缺的企業(yè),一個(gè)好的CFO的確能幫助企業(yè)更快上市。這才是CFO的優(yōu)勢(shì)所在――使用自己的專(zhuān)業(yè)能力幫助企業(yè)做得更好。由于各個(gè)公司的具體情況不同,三位CFO上任后面臨的挑戰(zhàn)各異。

一位曾經(jīng)幫助過(guò)多家中國(guó)企業(yè)在海外上市的CFO認(rèn)為,中國(guó)企業(yè)上市路途之中最為重要的一點(diǎn),也是最為艱難的一點(diǎn)是厘清會(huì)計(jì)問(wèn)題。他進(jìn)一步解釋說(shuō),“幫助企業(yè)在美國(guó)上市最好的人選,應(yīng)該是有深厚會(huì)計(jì)師背景的CFO,賬目不明,會(huì)計(jì)混亂等是中國(guó)企業(yè),特別是民營(yíng)企業(yè)所特有的問(wèn)題,一個(gè)好的會(huì)計(jì)師能夠幫助企業(yè)清理賬目,厘清內(nèi)部管理制度,加強(qiáng)系統(tǒng)監(jiān)管能力,乃至很早就在企業(yè)內(nèi)部安裝符合US-GAAP相關(guān)的會(huì)計(jì)系統(tǒng)?！?/p>

手筋二:財(cái)務(wù)體系快速再造

倪忠森認(rèn)為,在安踏上市過(guò)程中所承擔(dān)的壓力更多來(lái)自完善財(cái)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理體系。“當(dāng)時(shí)安踏的整個(gè)管理基礎(chǔ)較弱,特別是財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)平臺(tái)不夠扎實(shí),財(cái)務(wù)人員的地位、作用不突出,但企業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),管理層較注重營(yíng)銷(xiāo)、品牌建設(shè)、研發(fā)投入,對(duì)于財(cái)務(wù)等后臺(tái)支持服務(wù)職能部門(mén)的重視程度不足,之后通過(guò)我的介入,財(cái)務(wù)的職能和作用大大得到提高,財(cái)務(wù)對(duì)經(jīng)營(yíng)的支持、服務(wù)的功能更加彰顯,決策管理也更加注重?cái)?shù)據(jù)化。”

在安踏成功上市之前,倪忠森幫其建立了全面預(yù)算管理體系、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、三流落地的財(cái)務(wù)內(nèi)控運(yùn)作平臺(tái)等專(zhuān)業(yè)硬件系統(tǒng),企業(yè)內(nèi)部從上至下建立起全員預(yù)算的管理意識(shí)模式,同時(shí)通過(guò)對(duì)“德、技、能、智”各方面的篩選、考評(píng)、檢驗(yàn),引進(jìn)和選拔,提拔了一大批的財(cái)務(wù)綜合素養(yǎng)全面的專(zhuān)業(yè)人才梯隊(duì),為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定了人才軟件環(huán)境。

雖然加入忠旺時(shí)間不長(zhǎng),但臨危受命的張立基體會(huì)頗多。張立基表示,很多人都會(huì)認(rèn)為上市是民企擴(kuò)大發(fā)展的最好途徑,也是民企發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷的最難過(guò)的陣痛,但他當(dāng)時(shí)加入忠旺的時(shí)候,情況并不像大家所想像中的那么糟糕。他介紹,上任之前,忠旺對(duì)于內(nèi)部架構(gòu)及流程的梳理已經(jīng)初見(jiàn)成效,經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,忠旺有了自己的一套行之有效的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制,需要更為有效的流程去控制和促進(jìn)企業(yè)的正常高速運(yùn)營(yíng)?？陀^的說(shuō),國(guó)內(nèi)的民企相對(duì)于國(guó)企來(lái)說(shuō)特點(diǎn)在于架構(gòu)簡(jiǎn)單,上市目標(biāo)明確,股權(quán)集中。同時(shí)大股東的戰(zhàn)略決策也直接影響企業(yè)發(fā)展。

張立基上任后,開(kāi)始著手統(tǒng)籌管理財(cái)務(wù),完成上市公司最后的重組工作并建立內(nèi)部控制體系,不斷完善建設(shè)聯(lián)交所要求的一系列財(cái)務(wù)法規(guī)標(biāo)準(zhǔn),安排并參與處理股票定價(jià)與股權(quán)分配等一系列上市前的問(wèn)題。

而與各類(lèi)中介的有效對(duì)接,也是財(cái)務(wù)體系再造的一部分。

“會(huì)計(jì)師、律師和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)以及有經(jīng)驗(yàn)的CFO越早介入上市過(guò)程,越早提供有價(jià)值的建議給公司,越能夠真正幫助公司節(jié)省時(shí)間?！敝毂硎?在其任職的兩家公司,早在確定上市目標(biāo)之前,就開(kāi)始清晰股權(quán)、資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。

海外主流市場(chǎng)門(mén)檻要求嚴(yán)格,重在前期的操盤(pán)輔導(dǎo)、規(guī)范落地?！坝绕涫堑郊{斯達(dá)克或紐交所上市,公開(kāi)、透明都是基本準(zhǔn)入法則――審計(jì)查閱有關(guān)公司歷史非常嚴(yán)格,經(jīng)營(yíng)者的任何活動(dòng)和業(yè)務(wù)往來(lái)絕對(duì)不能有任何秘密,能順利通過(guò)審計(jì)應(yīng)該是前期準(zhǔn)備的重要一步?！敝毂f(shuō),“幸好我所在的兩家公司不存在這樣的問(wèn)題,這也是我在選擇Pre-IPO公司時(shí)最看重的,即對(duì)方是一家誠(chéng)信、健康的公司?！?/p>

手筋三:持續(xù)溝通

利用IPO的契機(jī),建立與海外資本市場(chǎng)的持續(xù)溝通管道以及與公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的持續(xù)溝通平臺(tái),是IPO推手們必備的也是最擅長(zhǎng)的手段。

朱秉坦言,“加入康鵬之后,最大的壓力來(lái)自于與資本市場(chǎng)的溝通?！笨爹i面對(duì)的是國(guó)際市場(chǎng),其中電子類(lèi)市場(chǎng)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊很大,當(dāng)時(shí)投資人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性還有很大顧慮,IPO時(shí)投資觀望氣氛很濃?？爹i作為第一家精細(xì)化學(xué)品行業(yè)上市的公司,當(dāng)時(shí)比較吃虧:無(wú)論從業(yè)務(wù)模式到具體產(chǎn)品都沒(méi)有可比的公司,給投資者講故事比較難。如果投資者不了解這個(gè)行業(yè),上市股價(jià)和認(rèn)購(gòu)度會(huì)受影響?！爱?dāng)時(shí)的CSI是國(guó)內(nèi)第二家太陽(yáng)能上市公司,有一個(gè)參照物,所以給投資者講故事比較容易,因?yàn)榭梢宰鲱?lèi)比?！?/p>

盡管朱秉馬不停蹄地與投資者溝通,康鵬上市后股價(jià)還是出現(xiàn)了較大波動(dòng)。不過(guò),考慮到當(dāng)時(shí)全球金融市場(chǎng)糟糕的外部環(huán)境及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的未來(lái)不確定性,康鵬能在此環(huán)境下IPO成功已屬不易,股價(jià)短期波動(dòng)并不說(shuō)明公司基礎(chǔ)及業(yè)績(jī)有什么問(wèn)題。

更重要的是,IPO只是打開(kāi)了與全球資本市場(chǎng)的溝通之門(mén)。甚至上市后CFO面臨的挑戰(zhàn)更多,因?yàn)槟阋呀?jīng)不再有任何專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)――如律師、會(huì)計(jì)師或者投行人士的幫助。

去年忠旺營(yíng)業(yè)額及凈利潤(rùn)均獲新高,營(yíng)業(yè)額達(dá)到113億元人民幣,而凈利潤(rùn)則達(dá)到19.1億元人民幣。高成長(zhǎng)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略使CFO從后臺(tái)走到了前臺(tái),也承擔(dān)了越來(lái)越多的管理和決策職能,公司的各種決策也越來(lái)越多地依賴(lài)財(cái)務(wù)部門(mén)的支持,這種職能轉(zhuǎn)變也給主導(dǎo)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的CFO張立基提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

善于與海外投資人溝通的張立基更多地選擇站在投資者的視角觀察公司,以化解立場(chǎng)差異所帶來(lái)的溝通障礙?！白鳛橐粋€(gè)上市公司,通過(guò)與投資者的接觸與溝通為公司資產(chǎn)增值,讓投資者對(duì)你公司股票價(jià)值的認(rèn)同是CFO一項(xiàng)很重要的工作?！睂?duì)此,張立基的做法是設(shè)定專(zhuān)門(mén)的投資者維護(hù)流程,每天通過(guò)郵件、電話、手機(jī)解答投資者的問(wèn)題,每周定期與投資者進(jìn)行電話會(huì)議答疑,每季度定期組織投資者到公司生產(chǎn)基地參觀,拉近彼此的距離,中期及年度業(yè)績(jī)報(bào)告都會(huì)組織全球路演,為投資者提供一個(gè)接觸企業(yè)的良好機(jī)會(huì)。

當(dāng)然,對(duì)于上述的三大手筋,來(lái)自?xún)?nèi)部和外部的米盧式CFO們有著不同的側(cè)重:以倪忠森為代表的那些來(lái)自外部的專(zhuān)業(yè)化、短平快的職業(yè)上市操盤(pán)手,面臨的挑戰(zhàn)主要在于能否保證每一項(xiàng)IPO案例都順利成功且不留后患;而專(zhuān)注于在公司內(nèi)部擔(dān)任CFO的上市推手們,不僅僅滿(mǎn)足于推動(dòng)公司上市,更大的挑戰(zhàn)來(lái)自于如何在上市后仍然能發(fā)揮很大作用。

IPO推手必備素質(zhì)

盡管上市的道路布滿(mǎn)荊棘,IPO空降兵卻總能過(guò)五關(guān)闖六將,他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里?

與通常的空降兵不同的是,當(dāng)帶著IPO任務(wù)空降到企業(yè)的CFO,往往在股東、管理層(有一部分股份)的合力支持下,得到相對(duì)寬松與配合的內(nèi)部工作環(huán)境。但箭在弦上的IPO進(jìn)程,以及內(nèi)部多年堆砌起來(lái)的問(wèn)題冰山,都要求CFO只能在“一邊打仗、一邊訓(xùn)練”的狀態(tài)下完成對(duì)公司的再造,這對(duì)CFO的素質(zhì)要求是極高的。

素質(zhì)一:絕對(duì)過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)能力

“忠旺當(dāng)時(shí)選擇我,專(zhuān)業(yè)知識(shí)為我加了不少分。忠旺看重的是我的專(zhuān)業(yè)背景,而我自己則憑借之前的民企工作經(jīng)驗(yàn)和對(duì)上市工作的了解贏得了信任。”張立基表示。

在張立基看來(lái),米盧式CFO首先需要堅(jiān)實(shí)的專(zhuān)業(yè)背景:CFO除了為公司提供財(cái)務(wù)支持之外,對(duì)內(nèi)應(yīng)該提供與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,這點(diǎn)對(duì)于任何企業(yè)的CFO都適用,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略已經(jīng)逐漸開(kāi)始影響到企業(yè)的重大決策,一份審慎的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略報(bào)告不僅能夠提升財(cái)務(wù)在企業(yè)中的地位,更能夠?yàn)槠髽I(yè)提供準(zhǔn)確的戰(zhàn)略支持;提供及時(shí)系統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析和市場(chǎng)分析,深化對(duì)公司戰(zhàn)略的理解,為董事會(huì)提供不同的營(yíng)運(yùn)建議并加強(qiáng)與非獨(dú)立董事的及時(shí)溝通;具備完善、優(yōu)化公司內(nèi)部控制體系的能力;這里需要強(qiáng)調(diào)的是,一個(gè)企業(yè)上市的過(guò)程很可能就是樹(shù)立其內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化流程的過(guò)程,米盧式CFO由于其到任的特殊性應(yīng)該靈活地結(jié)合其專(zhuān)業(yè)背景知識(shí),向企業(yè)灌輸內(nèi)部控制體系經(jīng)驗(yàn),與高管團(tuán)隊(duì)充分溝通,不管完善內(nèi)部控制體系。

素質(zhì)二:強(qiáng)大的文化適應(yīng)能力

在多年的采訪中,我們?cè)啻温?tīng)聞財(cái)富500強(qiáng)中國(guó)區(qū)CFO面對(duì)民企老板伸出的橄欖枝微笑婉拒的軼事,個(gè)中原因無(wú)外乎“民企太不規(guī)范,老板隨意性強(qiáng),不容易適應(yīng)”等。

“CFO在不同企業(yè)的角色轉(zhuǎn)化過(guò)程中,要面臨適應(yīng)不同的企業(yè)文化、不同老板的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格、老板的信任度、不同行業(yè)的跨度、不同企業(yè)的管理水平落差、不同企業(yè)職業(yè)團(tuán)隊(duì)的做事心態(tài)、企業(yè)不誠(chéng)實(shí)表現(xiàn)等方面的壓力和挑戰(zhàn),至于專(zhuān)業(yè)技術(shù)層面,是很輕而易舉的事?！蹦咧疑⒉煌耆J(rèn)同上述看法。

對(duì)本土民營(yíng)企業(yè)有了更深刻認(rèn)識(shí)的朱秉認(rèn)為,現(xiàn)階段成一定規(guī)模的民營(yíng)企業(yè),都是第一代創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)。由于教育及環(huán)境的原因,中國(guó)第一代創(chuàng)業(yè)家大多沒(méi)有或少有國(guó)際背景,因此靠自身很難與國(guó)際市場(chǎng)接軌。而第一代創(chuàng)業(yè)家由于其本身出色的企業(yè)家特點(diǎn)又對(duì)有國(guó)際背景的專(zhuān)業(yè)管理者有著幾乎不可調(diào)和的不信任,這就需要CFO創(chuàng)造性地來(lái)化解矛盾。“在我看來(lái),與海外資本對(duì)接不是大問(wèn)題,參與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接,在藍(lán)海競(jìng)爭(zhēng)中取勝才是最難?！?/p>

素質(zhì)三:廣泛的人脈關(guān)系

移民加拿大后,朱秉一直在加拿大皇家銀行工作,期間結(jié)識(shí)了不少投資圈的朋友?！霸诤Ｍ獾墓ぷ鹘?jīng)歷讓我很容易理解海外客戶(hù)的真實(shí)想法,以及語(yǔ)言中的微妙含義。更重要的是,廣泛的人脈關(guān)系始終使我和海外資本市場(chǎng)保持著熱絡(luò)暢通的聯(lián)系?！?/p>

朱秉感慨地表示,國(guó)內(nèi)上市企業(yè)在結(jié)構(gòu)上和國(guó)外上市企業(yè)不太一樣。國(guó)內(nèi)上市企業(yè)有專(zhuān)門(mén)董秘一職負(fù)責(zé)與投資人溝通,而CFO就負(fù)責(zé)財(cái)務(wù),從業(yè)人員也主要是注冊(cè)會(huì)計(jì)師出身。由于傳統(tǒng)觀念的影響,會(huì)計(jì)師主要是做賬,溝通能力與參與企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)能力不強(qiáng),外部結(jié)交的投資領(lǐng)域的人脈更是少之又少。國(guó)外上市公司CFO沒(méi)有法律規(guī)定一定要注冊(cè)會(huì)計(jì)師,但負(fù)責(zé)和投資人的溝通,因此CFO背景比較雜,有注冊(cè)會(huì)計(jì)師,律師,投資銀行家等出身,不僅可以有效地參與企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng),而且廣泛的人脈關(guān)系可以幫助CFO在處理外部問(wèn)題時(shí)游刃有余,因此最后成為CEO的也不少?！捌鋵?shí)目前中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市公司的許多CFO,也是公司受傳統(tǒng)中國(guó)觀念影響,IPO前招人時(shí)強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)和內(nèi)控,忽略了溝通和戰(zhàn)略能力。不過(guò)這一點(diǎn)正在慢慢改變。”

素質(zhì)四:持續(xù)學(xué)習(xí)的能力

相比較,倪忠森更強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)能力的重要性。自1990年擔(dān)任恒安集團(tuán)財(cái)務(wù)總經(jīng)理以來(lái),倪忠森已經(jīng)在集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理、整體財(cái)務(wù)問(wèn)題解決、企業(yè)上市輔導(dǎo)領(lǐng)域具有近20年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn),盡管如此,倪忠森仍然不斷自我提高。他認(rèn)為上市操盤(pán)輔導(dǎo)是一項(xiàng)“榨腦汁運(yùn)動(dòng)”,作為“職業(yè)上市操盤(pán)手”最需具備的是系統(tǒng)性的邏輯思維模式、綜合抗壓能力、快速解構(gòu)和綜合概括提煉能力、系統(tǒng)組織協(xié)調(diào)推進(jìn)能力,以及如何建立一支充滿(mǎn)激情和活力的操盤(pán)輔導(dǎo)團(tuán)隊(duì),而這些都要求他擁有綜合的學(xué)習(xí)能力。

“一個(gè)優(yōu)秀的CFO應(yīng)該是CEO型CFO,即除了是出色的財(cái)務(wù)專(zhuān)家外,更是優(yōu)秀的管理者,他們需要了解市場(chǎng)、生產(chǎn),應(yīng)該是站在公司發(fā)展全局思考和評(píng)估每一個(gè)重大決策?！敝皬氖逻^(guò)銷(xiāo)售、市場(chǎng)、管理、金融等不同崗位的朱秉深知持續(xù)學(xué)習(xí)對(duì)CFO的重要性。

素質(zhì)五:值得信任的職業(yè)操守

相比上面這些“硬件素質(zhì)”,受訪的CFO們更強(qiáng)調(diào)在上市推手角色中“軟素質(zhì)”的重要性,即值得各個(gè)利益相關(guān)者共同信任的職業(yè)操守是他們扮演IPO推手角色的終極底線。

朱秉在CSI阿特斯期間很快就深入到業(yè)務(wù)里面,但他處處從公司角度考慮,曾主動(dòng)提出,如果私募基金覺(jué)得他不能勝任,可以隨時(shí)讓賢。即便IPO之后很長(zhǎng)一段時(shí)間,他有離開(kāi)的打算,但要等待合適的時(shí)機(jī)――公司成熟起來(lái)后,讓投資者覺(jué)得我離開(kāi),只是失去一位很有潛力的CFO,而不會(huì)對(duì)公司股價(jià)有大的影響。

“扶上馬、送一程、走穩(wěn)了?！蹦咧疑镁艂€(gè)字簡(jiǎn)單概括了IPO推手功成身退的最好時(shí)機(jī),這也是一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)有的專(zhuān)業(yè)精神和責(zé)任良知。憑借即便離任也能讓老板贊不絕口的職業(yè)素養(yǎng)使得倪忠森在福建商圈里不斷延攬著IPO第三方職業(yè)推手的業(yè)務(wù)。

選擇企業(yè)的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)然,所謂米盧式CFO的概念并不是說(shuō)不管他們到哪兒都有能力將一家公司運(yùn)作上市。米盧本人也并不會(huì)執(zhí)教毫無(wú)希望獲得世界杯出線權(quán)的球隊(duì)。

“首先必須是一家好的企業(yè),很有潛質(zhì)的企業(yè),沒(méi)有哪個(gè)CFO能夠把一家沒(méi)有好的商業(yè)模式的企業(yè)帶上市的,沒(méi)有什么所謂的magictouch(點(diǎn)金術(shù))。”受訪的CFO們普遍表示,選擇一家合適的公司,是“米盧式CFO”成功運(yùn)作上市的前提。

對(duì)于“愛(ài)惜羽毛”的米盧式CFO而言,選擇一家合適的公司至關(guān)重要。

“中國(guó)有些CEO為了達(dá)到上市的目的,可能要做假賬,作為專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)人員,很有可能會(huì)把自己的名譽(yù)給毀掉。如果造成什么職業(yè)道德和職業(yè)操守方面的影響和誤區(qū),我肯定不會(huì)選這家公司?！敝毂谶x擇企業(yè)的時(shí)候,主要看老板、團(tuán)隊(duì)和行業(yè)三方面。

標(biāo)準(zhǔn)一:看老板是否以誠(chéng)信的理念做生意

一個(gè)明智的CEO上市是為了做好事業(yè),而不是圈錢(qián)。朱秉舉例說(shuō),近幾年中國(guó)的PE投在中國(guó)很多錢(qián),然后被不誠(chéng)信的CEO關(guān)聯(lián)交易把錢(qián)轉(zhuǎn)出去,原因在于PE在投企業(yè)的時(shí)候相對(duì)短視。與賭性太強(qiáng)的老板合作,風(fēng)險(xiǎn)太大。

另外一位不愿透露姓名的CFO坦言,在企業(yè)上市問(wèn)題上一個(gè)好的CEO比CFO要重要得多。“相比較扎扎實(shí)實(shí)做企業(yè)、找到真正獨(dú)特的商業(yè)模式,與華爾街的溝通要容易得多。好的CFO應(yīng)該是能夠幫助優(yōu)秀的CEO分擔(dān)提升內(nèi)部流程管理,加強(qiáng)外部溝通的職責(zé),讓他能夠更為專(zhuān)注地做好企業(yè)。我看到許多公司的CEO,英文一句不會(huì),照樣得到華爾街投資人的追捧。究其原因,就是因?yàn)樗麄冊(cè)鷮?shí)實(shí)做企業(yè)?！?/p>

“企業(yè)未上市,管理應(yīng)先上市,老板的思維模式應(yīng)先上市,管理層的做事心態(tài)應(yīng)先上市,這樣操盤(pán)起來(lái),才有一個(gè)強(qiáng)健的基礎(chǔ)底座和結(jié)構(gòu)化的框架,才有成功上市的可能。”倪忠森對(duì)此觀點(diǎn)也表示認(rèn)可,他說(shuō)當(dāng)年安踏大刀闊斧的財(cái)務(wù)規(guī)范動(dòng)作離不開(kāi)CEO的支持和強(qiáng)烈的規(guī)范意識(shí)。

“假設(shè)繼續(xù)以IPO推手的身份物色企業(yè),在選擇企業(yè)時(shí),我會(huì)關(guān)注老板的上市動(dòng)機(jī)、決心和恒心,企業(yè)管理層的整體規(guī)范化意識(shí),企業(yè)在行業(yè)中的地位、品牌的市場(chǎng)占有率、企業(yè)財(cái)務(wù)人員的綜合素養(yǎng)等方面?！蹦咧疑f(shuō)。

標(biāo)準(zhǔn)二:看團(tuán)隊(duì)是否有凝聚力

“我傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)比較干凈的團(tuán)隊(duì),CEO占的比例比較大,PE占的比列相對(duì)小,因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)CFO進(jìn)去,需要在CEO和PE之間溝通,如果股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜,CFO夾在中間很難溝通。此外,老板對(duì)團(tuán)隊(duì)成員的態(tài)度以及團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)作能力如何,也是我關(guān)注的。”閱歷豐富的朱秉表示。

團(tuán)隊(duì)也是張立基在選擇企業(yè)的時(shí)候考察的關(guān)鍵因素,“個(gè)人感覺(jué)不同的企業(yè)文化風(fēng)格會(huì)影響溝通方式及員工的工作士氣。米盧式CFO往往要在短時(shí)間內(nèi)與企業(yè)中多個(gè)部門(mén)展開(kāi)協(xié)作,便宜的溝通方式有助于順利開(kāi)展工作。因此CFO要選擇能夠接受的企業(yè)文化,沒(méi)有海外工作經(jīng)驗(yàn)的人士最好不要輕易選擇文化差異較大的工作環(huán)境,正所謂天時(shí)、地利、人和,雖然不能完美,也要盡善盡美。”

標(biāo)準(zhǔn)三:看行業(yè)的潛力和個(gè)人的喜好

從朱秉的背景來(lái)看,他比較偏愛(ài)美國(guó)上市,這和CSI阿特斯、康鵬化學(xué)兩頭在外的特點(diǎn)不謀而合。朱秉認(rèn)為,CSI是完全外向型的企業(yè),100%出口,工作用語(yǔ)是英語(yǔ),選擇康鵬也是基于同樣的想法。他愿意做的企業(yè)就是這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者,雖然暫時(shí)的規(guī)模不大,個(gè)人回報(bào)不高,但長(zhǎng)遠(yuǎn)機(jī)會(huì)更大,目前康鵬化學(xué)在含氟的精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域中國(guó)市場(chǎng)份額占25%,名列第一?！坝行┩稒C(jī)取巧的行業(yè)即使很受歡迎我也不會(huì)去,進(jìn)去很可能被拖下水,造成什么職業(yè)道德和職業(yè)操守方面的影響和誤區(qū)?！?/p>

張立基認(rèn)為,專(zhuān)業(yè)人士在選擇企業(yè)時(shí)首先要關(guān)注其所在行業(yè)的總體水平、市場(chǎng)情況、以及公司發(fā)展,這是對(duì)大環(huán)境的掌握。忠旺是亞洲第一大,全球第三大的鋁型材制造商,擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力。專(zhuān)注于向交通運(yùn)輸、機(jī)器設(shè)備及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)工業(yè)鋁型材,這是忠旺自1993年成立以來(lái)一直堅(jiān)持的基本戰(zhàn)略。在國(guó)外,鋁型材在交通運(yùn)輸、機(jī)器設(shè)備以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)非常廣泛,鋁材可以使交通運(yùn)輸輕量化,延長(zhǎng)道路使用壽命,節(jié)約原油消耗,而且工業(yè)鋁型材產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,精密度要比建筑鋁型材高。因此工業(yè)鋁型材的加工費(fèi)及毛利率也比較高。而中國(guó)的交通運(yùn)輸工具則還是以鋼鐵制造為主,所以國(guó)內(nèi)工業(yè)鋁型材市場(chǎng)的前景將非常廣闊。

此外,個(gè)人的喜好及經(jīng)驗(yàn)也是張立基選擇的一個(gè)因素。張立基認(rèn)為,盡量選擇有經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)或?qū)傩韵嗨频钠髽I(yè),米盧式CFO接手的工作量大,責(zé)任重。如果對(duì)行業(yè)有較為清晰的認(rèn)識(shí)與分析就能夠更快地投入工作,節(jié)約時(shí)間成本。就國(guó)內(nèi)環(huán)境這里需要強(qiáng)調(diào)國(guó)企與民企的區(qū)別。國(guó)企規(guī)模龐大,歷史悠久,內(nèi)部結(jié)構(gòu)也較為混亂。上市也往往帶有政治因素,不會(huì)將工作重點(diǎn)完全轉(zhuǎn)移給空降兵,而是將一部分工作交出來(lái),如審計(jì)。因此希望能夠大展拳腳,積累企業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的人士要謹(jǐn)慎選擇。而民企結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單,上市目標(biāo)明確,企業(yè)發(fā)展也往往與領(lǐng)導(dǎo)者性格較為接近。其優(yōu)勢(shì)是環(huán)境相對(duì)國(guó)企來(lái)說(shuō)更為開(kāi)放,便于專(zhuān)業(yè)人士開(kāi)展工作。我本人也較傾向于選擇民企。

悄悄離去?

眾所周知,米盧在帶領(lǐng)球隊(duì)進(jìn)入世界杯決賽圈后往往會(huì)急流勇退(自身原因和雇主原因均有),另尋目標(biāo)再等四年。

那么,IPO推手在上市之后是否也會(huì)離開(kāi)?事實(shí)上,在公司上市以后,臨門(mén)一腳先生就和公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作沒(méi)有太大的關(guān)系了。曾分別參與盛大、九城上市的功臣,CFO張勇和李巧恩都在兩家公司上市后不久相繼退出。受訪的多位CFO均表示,一個(gè)CFO是否愿意離開(kāi)現(xiàn)在的公司而選擇另外一家期望上市的公司,主要是看企業(yè)的前景和上市的成功概率。如果這個(gè)平臺(tái)不能提供足夠的空間,那么就會(huì)去選擇更好的機(jī)會(huì),做更有激情的事情。

“純粹的IPO推手在上市之后,老板就不再需要了,我不是頻繁跳槽的人,希望長(zhǎng)期與一個(gè)志氣相投的CEO合作,把公司做大,體現(xiàn)自我價(jià)值。”談及未來(lái)的職業(yè)生涯規(guī)劃,朱秉笑言,從目前看他和康鵬是互相適合的,現(xiàn)在還處在蜜月期,他非常希望一直在這里待下去,只要自己對(duì)公司有價(jià)值,團(tuán)隊(duì)融洽,工作有挑戰(zhàn)、有新意。