風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

一、國外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資回溯及環(huán)境分析

國外對風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代，為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的差異性，國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險(xiǎn)投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實(shí)踐來看，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機(jī)制，是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器，是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資已成為一個(gè)國家提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)國際競爭力的一個(gè)必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，創(chuàng)新者就不可能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想，也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)，當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。

二、我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資概述

1、風(fēng)險(xiǎn)投資管理的發(fā)展歷程

由于中國正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的時(shí)期，同時(shí)又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)，客觀條件的限制使得中國風(fēng)險(xiǎn)投資所必需的配套環(huán)境還沒有完全建立起來，增加了我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的復(fù)雜性。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展共分為三個(gè)階段，1985—1991年的先期探索階段，1991—1997年的全面興起階段，1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展曾在2000年掀起一個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)249家，較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險(xiǎn)投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國已有400多家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，總規(guī)模在400億左右。但近年來，由于世界經(jīng)濟(jì)的不景氣，尤其是2008年全球金融海嘯，對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響，也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展逐漸減緩，這也給了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)一個(gè)冷靜思考的機(jī)會。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資及其基本特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險(xiǎn)也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資的六要素。典型的風(fēng)險(xiǎn)投資往往具有以下幾個(gè)基本特征：投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；期限至少在3.7年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)15%～20%的股權(quán)，而不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險(xiǎn)投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)：除了種子期融資以外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值；風(fēng)險(xiǎn)性極高，投資失敗的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便會獲得超額回報(bào)。

3、我國風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程

風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程包括七個(gè)部分：風(fēng)險(xiǎn)資金的籌建、尋找有潛力項(xiàng)目、粗略篩選、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素詳細(xì)分析和評價(jià)、談判達(dá)成合作協(xié)議、項(xiàng)目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險(xiǎn)資金成功退出。操作流程如圖1所示。

4、上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資管理方法

廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為：超越（Surpass）、價(jià)值（Value）和行動（Action）三方面含義（也稱“SVA”理念），其中“價(jià)值”是核心，“超越”是精神，“行動”是準(zhǔn)則，三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。

上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項(xiàng)目、項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目建立、運(yùn)作支持和退出構(gòu)成。征集項(xiàng)目主要集中于項(xiàng)目流與系統(tǒng)的項(xiàng)目開發(fā)。項(xiàng)目篩選是指運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資模式尋找、篩選項(xiàng)目，為廣電股份作戰(zhàn)略性投資；要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項(xiàng)目。項(xiàng)目建立后應(yīng)深入調(diào)研，并進(jìn)行投資條款談判，實(shí)現(xiàn)雙方共贏，最終確定投資決策。運(yùn)作支持關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。最后股份整合廣電股份并單獨(dú)上市出售。上海廣電SVA風(fēng)險(xiǎn)投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨(dú)到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險(xiǎn)投資能夠認(rèn)識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項(xiàng)目的投資而是對人的投資，最大限度地挖掘員工的價(jià)值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下，SVA風(fēng)險(xiǎn)投資注重價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，在為投資企業(yè)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)也在為自己公司的發(fā)展搭建一個(gè)高起點(diǎn)的事業(yè)拓展平臺。

三、我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理面臨的問題及對策研究

1、面臨的問題

（1）在風(fēng)險(xiǎn)投資的要素上重資金和技術(shù)要素，輕其他要素。風(fēng)險(xiǎn)投資方認(rèn)為，只有高投入，才會有高產(chǎn)出，甚至認(rèn)為自己資金越多越好，越多越有實(shí)力，眼睛只盯著高投入項(xiàng)目，而忽略了那些雖然投資少，但有發(fā)展前途的項(xiàng)目。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資方的實(shí)力既在于自身資金多少，更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的過程中，大多存在重點(diǎn)放在資金投入上，而忽略其他要素的投入；評估項(xiàng)目時(shí)，過多地注重財(cái)務(wù)和技術(shù)，而忽略市場和管理等問題。

（2）從風(fēng)險(xiǎn)投資的決策看，決策不科學(xué)。重收益，輕風(fēng)險(xiǎn)，一味地拍腦袋決策，而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析，且投機(jī)心理重。風(fēng)險(xiǎn)投資是以理性決策為基本前提的，需經(jīng)過各方面研究論證，以竭力降低投資為目的，不能存半點(diǎn)僥幸，否則，就會以失敗告終。

（3）從風(fēng)險(xiǎn)投資管理過程看，重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)之一就是操作性強(qiáng)。正如美國著名風(fēng)險(xiǎn)投資家皮徹約翰遜所說：“我們不僅把骰子擲出去，我們還吹它們，使勁兒地吹?！蔽覈壳暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。

（4）重導(dǎo)入戰(zhàn)略，忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時(shí)，企業(yè)比較注意風(fēng)險(xiǎn)資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略，而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出，企業(yè)會因缺乏新的融資渠道，不能形成風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。

（5）重第一次投入，輕第二次投入。風(fēng)險(xiǎn)投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)項(xiàng)目，一般就會注入第一筆資金，助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴(kuò)大時(shí)，就會要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實(shí)力，這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該為其第二次融資，以便達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資資本增值的目的。

（6）缺乏長期的經(jīng)營理念，只考慮短期的效益。有些風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)投資后，可能一時(shí)會有比較好的業(yè)績，但長期來看，并不能給投資者一個(gè)好的預(yù)期。長此以往，只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情。

2、對策

（1）投資要素要集成化，資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價(jià)值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想，風(fēng)險(xiǎn)投資公司才能據(jù)此融資投資，以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報(bào)。必須有一定資金做支撐，這樣才能最終實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。

（2）投資決策要科學(xué)化。因?yàn)閭€(gè)人決策的風(fēng)險(xiǎn)很大，所以在投資決策上，應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再決策，進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作，使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。

（3）風(fēng)險(xiǎn)管理要合理化。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)的，但仍然要在最大限度上降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，要明確風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理職能，要時(shí)常跟蹤風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的變化，但不能過多地干涉被風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營活動，可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險(xiǎn)。

（4）把握退出時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的不是為了控股，而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)帶來的高收益取得高額的回報(bào)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資最后一般要退出被投資企業(yè)的。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時(shí)機(jī)。

（5）風(fēng)險(xiǎn)投資管理要整體化。風(fēng)險(xiǎn)投資公司對項(xiàng)目的運(yùn)作不能只限于項(xiàng)目選擇的成功，還要包括風(fēng)險(xiǎn)資本介入的方式、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作方式，以及最后成功退出的一系列連續(xù)的過程。

（6）建立人才培養(yǎng)和人才激勵機(jī)制。中國應(yīng)努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎(chǔ)知識扎實(shí)，有較強(qiáng)管理和創(chuàng)新能力的復(fù)合型人才，以適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學(xué)的教學(xué)計(jì)劃中注重跨學(xué)科、寬領(lǐng)域的課程設(shè)置，在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐中給予風(fēng)險(xiǎn)投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán)，加快國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關(guān)人才的大量引進(jìn)。

四、結(jié)論

第2篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

    摘 要:文章結(jié)合我國的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐,對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目運(yùn)作中的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析,提出問題的關(guān)鍵所在是風(fēng)險(xiǎn)控制。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制,對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化,使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 管理風(fēng)險(xiǎn) 控制

    經(jīng)過多年的探索,中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大,逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資,這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中,由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目,過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有,因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外,還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為:組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制,對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化,使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

    一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主,項(xiàng)目的增長速度比較快,如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理,就會造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾,成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

    風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識經(jīng)濟(jì)社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比,風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì),有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn),對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識,并且這種知識和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào),所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中,團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn),改變了組織過程實(shí)施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門,項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù),團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配,有沖突,士氣低,將會影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮,更會使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻,造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理,如果能營造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境,會使項(xiàng)目成員的忠誠度高度提升,增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),我們需要了解其主要推動力和障礙。

    推動力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素,可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性,它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素,它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能,在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí),這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容,是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

    二、項(xiàng)目評價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

    我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足,是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn),使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要,決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

    對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié),如果在進(jìn)行價(jià)值評估過程中,僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策,會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目,所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測價(jià)值,是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解,選擇正確的價(jià)值評估方法,擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測,才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少,或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù),評估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí),還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度,以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后,接下來的工作就是預(yù)測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本(折現(xiàn)率)。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量,需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法,將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括:分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營業(yè)凈利潤與投資成本,將企業(yè)經(jīng)過審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析;了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率;制定績效前景;預(yù)測個(gè)別詳列科目;檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性;結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來,分析預(yù)測得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表,以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括:權(quán)益資本成本估算;債務(wù)資本成本估算;確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù);估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場平均報(bào)酬率變動的情況;估計(jì)根據(jù)機(jī)會成本要求的最低資金利潤率;將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中,形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率,從而合理選定折現(xiàn)率。企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后,對選定的投資方案,還要針對其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)用杠桿原理,協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素,而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素,企業(yè)通常無法控制項(xiàng)目的營業(yè)杠桿,這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系,采用杠桿程度有限的組合,來控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

    三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過程風(fēng)險(xiǎn)控制

    項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過程,風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法,并采取一種概念化的形式,要求有足夠的物質(zhì)要素,使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中,不同的階段會遇到各種不同的問題,并以一種連續(xù)的生命周期的模式,強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的必要性。

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定,致使對項(xiàng)目的過程管理難度進(jìn)一步加大,產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn),項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù),必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,要求項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營都需要信息,源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔ⅰＰ畔⒘髟谫|(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素,有了這些,才能有效地和高效地使用資源,滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源于信息的不完全,因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息,還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息,是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng),風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來計(jì)劃等活動。對于每一階段的工作,信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級,明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果,還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段,輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容,查詢系統(tǒng)會提供一個(gè)邏輯的樹狀結(jié)構(gòu),一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素,另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度,項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源,來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況,項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整,即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)、適時(shí)地控制,可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段,結(jié)束于項(xiàng)目退出以后,貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過程。根據(jù)情況的變化,對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析,把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素,及時(shí)進(jìn)行有效的控制,可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn),保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

    1.[美]戴維。I.克利蘭著,楊愛華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社,2002

    2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué),2002(6)

    3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005

    4.楊雄勝主編。高級財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005

第3篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制

經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識經(jīng)濟(jì)社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識，并且這種知識和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織過程實(shí)施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮，更會使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理，如果能營造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境，會使項(xiàng)目成員的忠誠度高度提升，增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

二、項(xiàng)目評價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評估過程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí)，還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個(gè)別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù)；估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場平均報(bào)酬率變動的情況；估計(jì)根據(jù)機(jī)會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中，形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項(xiàng)目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過程風(fēng)險(xiǎn)控制

項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過程，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的必要性。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定，致使對項(xiàng)目的過程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，要求項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營都需要信息，源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔?。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息，還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來計(jì)劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級，明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段，輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會提供一個(gè)邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素，另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)、適時(shí)地控制，可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段，結(jié)束于項(xiàng)目退出以后，貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過程。根據(jù)情況的變化，對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析，把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，及時(shí)進(jìn)行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)，保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

第4篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)控制

經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金最終都要落實(shí)到具體項(xiàng)目中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項(xiàng)目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項(xiàng)目運(yùn)作過程中除了具有一般項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險(xiǎn)控制，對于有效運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、團(tuán)隊(duì)建設(shè)———組織風(fēng)險(xiǎn)控制的核心工作

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項(xiàng)目的增長速度比較快，如果不及時(shí)加強(qiáng)企業(yè)的組織管理，就會造成項(xiàng)目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為知識經(jīng)濟(jì)社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不但要求項(xiàng)目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性有較高的認(rèn)識，并且這種知識和技能在項(xiàng)目實(shí)施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運(yùn)用。而只有高性能項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)才能實(shí)現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項(xiàng)目組織風(fēng)險(xiǎn)控制中，團(tuán)隊(duì)建設(shè)顯得尤為重要。團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進(jìn)，改變了組織過程實(shí)施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項(xiàng)目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項(xiàng)目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設(shè)。如果項(xiàng)目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮，更會使整個(gè)項(xiàng)目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。作為項(xiàng)目經(jīng)理，如果能營造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當(dāng)環(huán)境，會使項(xiàng)目成員的忠誠度高度提升，增強(qiáng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的有效性，它們和團(tuán)隊(duì)性能是正相關(guān)的。障礙是同項(xiàng)目環(huán)境相聯(lián)系的負(fù)面因素，它們被認(rèn)為妨礙了團(tuán)隊(duì)性能，在統(tǒng)計(jì)上同性能是負(fù)相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團(tuán)隊(duì)特性和團(tuán)隊(duì)性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，是組織風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項(xiàng)目成功非常必要的條件。

二、項(xiàng)目評價(jià)———決策風(fēng)險(xiǎn)控制的首要工作

我國許多風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，很大程度上在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對于項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進(jìn)行價(jià)值評估過程中，僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資家、市場的經(jīng)驗(yàn)和直覺進(jìn)行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目所包含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目，所以如何從模擬風(fēng)險(xiǎn)的角度以及能夠反映這種風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值范圍方面預(yù)測價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評估方法，擁有較多的財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測，才能得到真實(shí)可靠的結(jié)論。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項(xiàng)目數(shù)據(jù)，評估時(shí)應(yīng)采用類似項(xiàng)目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進(jìn)行。在取用同類項(xiàng)目數(shù)據(jù)時(shí)，還要考慮項(xiàng)目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項(xiàng)目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計(jì)算由該項(xiàng)目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算扣除調(diào)整項(xiàng)目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計(jì)的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別細(xì)化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個(gè)別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算出的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項(xiàng)目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù)；估計(jì)不同的企業(yè)的報(bào)酬率隨整個(gè)市場平均報(bào)酬率變動的情況；估計(jì)根據(jù)機(jī)會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率當(dāng)中，形成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險(xiǎn)后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項(xiàng)目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過程風(fēng)險(xiǎn)控制

項(xiàng)目是一個(gè)連續(xù)的過程，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項(xiàng)目。在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強(qiáng)調(diào)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目過程管理的必要性。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定，致使對項(xiàng)目的過程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)貫穿了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，項(xiàng)目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項(xiàng)目運(yùn)作過程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項(xiàng)目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，要求項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項(xiàng)工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運(yùn)營都需要信息，源于項(xiàng)目的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當(dāng)?shù)男畔?。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項(xiàng)目的要求。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)信息整理伴隨著風(fēng)險(xiǎn)及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的管理支持信息，還包括項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理組織者可以準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理活動、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制效用報(bào)告組織未來計(jì)劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項(xiàng)工作的風(fēng)險(xiǎn)等級，明確這一風(fēng)險(xiǎn)正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)工具。例如在項(xiàng)目計(jì)劃階段，輸入該項(xiàng)目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會提供一個(gè)邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項(xiàng)目中必須的工作要素，另一方面提供該項(xiàng)目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計(jì)劃實(shí)施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)烈程度，項(xiàng)目經(jīng)理通過改變分派到整個(gè)項(xiàng)目和各項(xiàng)工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項(xiàng)目成本、時(shí)間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)動態(tài)、適時(shí)地控制，可以保證項(xiàng)目階段目標(biāo)最大程度的實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)起始于項(xiàng)目的考察論證階段，結(jié)束于項(xiàng)目退出以后，貫穿了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過程。根據(jù)情況的變化，對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的分析，把握引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，及時(shí)進(jìn)行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)，保證預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項(xiàng)目管理戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與實(shí)施。機(jī)械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財(cái)務(wù)管理。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005

第5篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)的定義

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是一種高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益投資活動，它通過將風(fēng)險(xiǎn)資本注入具有高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目形成權(quán)益投資而獲取收益。風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)通過將資金投向新興的、發(fā)展迅速的同時(shí)蘊(yùn)藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新型技術(shù)或服務(wù)項(xiàng)目而催動高新技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)投資項(xiàng)目信息，利用科學(xué)的手段和方法，對項(xiàng)目的質(zhì)量進(jìn)行詳細(xì)周全的分析和評價(jià)，并根據(jù)潛在的投資收益，比較項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，決定投資與本文由收集整理否，投資的規(guī)模，投資的策略以及投資后的監(jiān)督管理措施等過程。其構(gòu)成因素涉及風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評價(jià)的主體、客體，評價(jià)主體與客體之間的信息結(jié)構(gòu)以及項(xiàng)目評價(jià)體系。

二、國外評價(jià)指標(biāo)體系的研究概述

國外風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選和價(jià)值評估較多采用實(shí)證分析法，通過對創(chuàng)新企業(yè)的調(diào)查研究，得出評估指標(biāo)以判定風(fēng)險(xiǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。其權(quán)威性的指標(biāo)體系見表1.

三、國內(nèi)評價(jià)指標(biāo)體系的研究概述

我國學(xué)者對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的研究，結(jié)合我國宏觀投資環(huán)境的特殊性，對國外現(xiàn)有的理論成果進(jìn)行補(bǔ)充和修正，得出一般性評估決策指標(biāo)。具有代表性的是尹淑婭根據(jù)決策流程思想設(shè)計(jì)的期望與風(fēng)險(xiǎn)模型（見表2）。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)方法

根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資流程，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查后，將依據(jù)項(xiàng)目可行性報(bào)告的內(nèi)容，按照風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目研究者對項(xiàng)目評估設(shè)定的模型，學(xué)者采用各種各樣的評價(jià)方法來對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，得出投資與否的結(jié)論。下面主要介紹常用的項(xiàng)目評估分析方法：

（1）層次分析法。層次分析法是依據(jù)一定的標(biāo)度方法，專家分別在各層次內(nèi)對各因素的相對重要性進(jìn)行打分，得到判斷矩陣；對每一層的判斷矩陣求解最大特征根和最大特征向量；進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，通過計(jì)算得出最后的評價(jià)值。

（2）模糊綜合評價(jià)法。該方法通過建立有關(guān)的模糊集，定義子因素層指標(biāo)集，確定子因素層指標(biāo)的權(quán)重，并進(jìn)行模糊矩陣運(yùn)算得出相對于目標(biāo)層的模糊綜合評價(jià)。

（3）數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（dea）。dea是使用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型比較決策單元之間的相對效率，對決策單元做出評價(jià)。通過對輸入輸出數(shù)據(jù)的綜合分析，dea可以得出每個(gè)決策單元的綜合數(shù)量指標(biāo)，同時(shí)將決策單元排隊(duì)，確定相對效率最高的決策單元，并指出其它的決策單元非有效的原因和程度，為項(xiàng)目決策人提供有效的決策信息。

（4）bp神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法。該方法通過對人腦功能作某種簡化、抽象和模擬，建立接近人類思維模式的定性和定量相結(jié)合的綜合評價(jià)模型。它具有學(xué)習(xí)、記憶、聯(lián)想、歸納、概括和抽取、容錯及自學(xué)自適應(yīng)的能力。通過matlab神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具箱計(jì)算得出評價(jià)結(jié)果，不需要人為的確定指標(biāo)權(quán)重，使得評價(jià)結(jié)果更客觀有效。

（5）實(shí)物期權(quán)法。實(shí)物期權(quán)理論即當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司如同購買金融期權(quán)，購買標(biāo)的資產(chǎn)，并約定資產(chǎn)的市場價(jià)值隨市場變化而上下波動，當(dāng)市場價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)即投資成本時(shí)，該公司便選擇進(jìn)行投資。

第6篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

隨著中國經(jīng)濟(jì)的繁榮，國際資本市場開始紛紛進(jìn)入我國的經(jīng)濟(jì)市場，這種外來資本的進(jìn)入固然為我國企業(yè)的發(fā)展帶來了許多積極的影響，但是，我們也應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識到，在這種積極效應(yīng)的背后，也潛伏著危機(jī)。資本市場相對于原始的產(chǎn)品市場，是一個(gè)變數(shù)更為難以控制的市場，無論是國際環(huán)境還是資本國內(nèi)環(huán)境的變化，都會對其產(chǎn)生重要的影響。我們以08年爆發(fā)的金融危機(jī)為例，在危機(jī)爆發(fā)以前，國外資本紛紛涌入中國，為中國沿海經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入例如新的活力。但是在危機(jī)爆發(fā)以后，國際經(jīng)濟(jì)局勢持續(xù)惡化，國際資本開始紛紛撤離中國。外資的撤離，對許多中小企業(yè)的發(fā)展帶來了毀滅性的打擊。這就是我們應(yīng)當(dāng)意識到的，在資本市場的魅力向我們積極的示好的同時(shí)，我們必須認(rèn)清其背后潛伏的危機(jī)。在正確認(rèn)識的基礎(chǔ)上，制定適合企業(yè)發(fā)展的資本合作戰(zhàn)略，利用資本市場的優(yōu)勢，同時(shí)又不放縱資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，這才是企業(yè)發(fā)展的最佳途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資，在我國現(xiàn)階段．風(fēng)險(xiǎn)投資適合什么產(chǎn)業(yè)?進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資面臨哪些技術(shù)及法律風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)能否在投資協(xié)議中約定風(fēng)險(xiǎn)投資者的優(yōu)先權(quán)?如何通過完善公司治型結(jié)構(gòu)來降低投資風(fēng)險(xiǎn)?

1企業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)防范案例分析

風(fēng)險(xiǎn)投資，是指投資者出資協(xié)助具有專門科技知識而沒有自有資金的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段的失敗風(fēng)險(xiǎn)。上個(gè)世紀(jì)末期，風(fēng)險(xiǎn)投資開始在中國市場上嶄露頭角。風(fēng)險(xiǎn)投資在中國發(fā)展首選的合作對象，正是當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是世界朝陽產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。早期中國的風(fēng)險(xiǎn)投資，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中。保羅•艾倫是微軟的共同創(chuàng)辦人之一，是美國最富有的人之一，還是一位著名的風(fēng)險(xiǎn)投資家。但就是像這樣一位資深的投資家，也有馬失前蹄的時(shí)候。20002月，艾倫向RCN投資16.5億美元．但事隔三年以后，他的投資迅速縮水為1億美元。RCN公司的主業(yè)是寬帶業(yè)務(wù)．它曾宣稱要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時(shí)曾表示，RCN將成為自己投資的重心。但他向鮮為人知的RCN公司開出巨額支票時(shí)，很多人都非常吃驚。

這種擔(dān)憂很快變成現(xiàn)實(shí)。當(dāng)艾倫向RCN開出支票時(shí)，網(wǎng)絡(luò)股全體滑坡。好運(yùn)似乎己成為明日黃花，在與RCN首席執(zhí)行官大衛(wèi)•麥考特的執(zhí)股計(jì)劃談判中，艾倫也落到了下風(fēng)。艾倫沒有購買RCN的普通股，而是購買了優(yōu)先股。優(yōu)先股有紅利可拿，而且在要求獲得公司資產(chǎn)時(shí)優(yōu)先于普通股，此外，RCN的優(yōu)先股還可以兌換成每股62美元的普通股。一般來說，持有優(yōu)先股．多多少少可以降低這種價(jià)格暴躍的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閮?yōu)先股可以獲取現(xiàn)金紅利，到期后又可以把原始投資換回成現(xiàn)金。可是艾倫的優(yōu)先股不同，他的紅利將以按60美元兌換的新的優(yōu)先般來支付，而不是現(xiàn)金。如果RCN不幸天折，艾倫必將遭受重創(chuàng)。

2企業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)分析

投資者通過籌組風(fēng)險(xiǎn)投資公司．招算專業(yè)經(jīng)理人，從事投資機(jī)會評估并協(xié)助被投資企業(yè)的經(jīng)營與管理：其特點(diǎn)在十以獲取服利與資本收益為目的，甘冒風(fēng)險(xiǎn)來追求較大的投資回報(bào)，并將回收的資金循環(huán)投入高風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)。在當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)現(xiàn)通常是以投資項(xiàng)目為載體來予以推進(jìn)，投資者在選定了具體的投資項(xiàng)目以后以現(xiàn)金出資的方式促進(jìn)項(xiàng)目的完成，吸引投資者投資最主要的因素常常是因?yàn)轫?xiàng)目的號召者擁有某項(xiàng)技術(shù)或者是某項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)。所以，一個(gè)企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)投資，它需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的。

2.1技術(shù)資源風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，是指一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的完成除了需要資金的支持以外，技術(shù)往往占據(jù)著更為主導(dǎo)的地位。資金的運(yùn)行是為了配合技術(shù)的推進(jìn)，一旦原有的技術(shù)遭到破壞，資金的運(yùn)行自然也是受到影響。對企業(yè)的發(fā)展會造成重大的損失。

2.2知識產(chǎn)權(quán)的界定

有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)往往成為其他企業(yè)的高級技術(shù)人才個(gè)人投入。知識產(chǎn)權(quán)，在我國主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容，著作權(quán)、專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)。具體到企業(yè)的發(fā)展過程中，可能會涉及到投資風(fēng)險(xiǎn)的主要應(yīng)該集中在專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)這兩個(gè)范圍上。特別是其中的專利權(quán)，它包括發(fā)明專利和實(shí)用新型，在風(fēng)險(xiǎn)投資中占據(jù)著較為重要的位置。

2.3技術(shù)價(jià)值的不合理折股

能夠參與或者使用風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，公司的基本形式一般都是有限責(zé)任公司。有限責(zé)任公司與股份有限公司相比，最大的特征就是股東更為確定，股東之間有著某種資金以外的人合性聯(lián)系。在這種公司形勢下，股東都是以其出資額為限對企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，所以各個(gè)股東之間在企業(yè)中所占據(jù)的份額有著重要的意義。除了資金以外，我國公司法允許以專利技術(shù)等非資金形式的出資。按照規(guī)定，非現(xiàn)金出資不得超過注冊資本的30%，這是法律對于技術(shù)出資的底線要求。即使在這一范圍中，橫向變化范圍也是很大的，如何確保技術(shù)入股的價(jià)值合理，技術(shù)價(jià)值的折股合理，直接關(guān)系到后續(xù)的利潤分配、責(zé)任承擔(dān)等。這是風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)折股方面應(yīng)該注意的問題。

2.4關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

如果風(fēng)險(xiǎn)投資參股的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在原料供應(yīng)、產(chǎn)品加工和銷售的某方面過分依賴創(chuàng)業(yè)家的其他關(guān)聯(lián)公司，那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成本和利潤則比較容易縱，進(jìn)而影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利益。

3企業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)防范對策

為防止像保羅“艾倫一樣被風(fēng)險(xiǎn)資金套去大把資金，使風(fēng)險(xiǎn)投資真正見到效益，企業(yè)或投資人應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

3.1降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

投資之前，風(fēng)險(xiǎn)投資者要綜合考慮技術(shù)的先進(jìn)性、成熟度、周期性、門檻高低和知識產(chǎn)權(quán)知識等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)查專利管理部門的專利登記情況，而不僅僅看到專利證書。在投資協(xié)議中要明確技術(shù)專利的類型、名稱和技術(shù)轉(zhuǎn)讓、保密與不競爭等約定，規(guī)定員工保密義務(wù)。技術(shù)出資方則要保證技術(shù)的先進(jìn)性、實(shí)用性、有效性、合法件和完整性．符合被投資公司經(jīng)營的要求。技術(shù)人員本身應(yīng)妥善處理好與其原單位間的勞動關(guān)系問題，風(fēng)險(xiǎn)出資者對此應(yīng)給予重視。比如對于末到期的勞動合同要積極協(xié)商處理，以免構(gòu)成違約。同時(shí)，技術(shù)人員本身是否存在與原單位不競爭的保證與承諾，如果存在，就要與原單位進(jìn)行協(xié)商予以妥善解決。

3.2降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在盡職調(diào)查時(shí)，一定要摸清被投資企業(yè)的家底，調(diào)查核實(shí)實(shí)際情況，取得第一手資料，做到賬實(shí)相符，擠掉水分，特別是要查實(shí)所省資產(chǎn)的“合法性”。要認(rèn)真研究企4k前三年財(cái)務(wù)報(bào)表，做好企業(yè)未來兩年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測，一定要將預(yù)測建立在堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)之上，不能靠“拍腦袋”。

3.3建立公司治理結(jié)構(gòu)

除了普通股以外，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和期權(quán)通常是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資工具。雙方可以通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來盈利預(yù)測．來決定風(fēng)險(xiǎn)資本所占股份和創(chuàng)業(yè)者股份的比例，最后形成一份內(nèi)容完備的投資協(xié)議。由于信息不對稱、風(fēng)險(xiǎn)收益不對等．因此投資協(xié)議一定是“不平等條約”。這就要求我們在簽訂協(xié)議之前要進(jìn)行周密設(shè)計(jì)，切實(shí)保障風(fēng)險(xiǎn)投資方的合理權(quán)益，并在法律上立于不敗之地。

3.4選擇創(chuàng)業(yè)環(huán)境

日前，我國某些地區(qū)為廠鼓勵高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，允許技術(shù)人股不受最高比例限制。如北京中關(guān)村科技因區(qū)制定丁《中關(guān)村科技因區(qū)發(fā)展條例》，該條例第十一條規(guī)定；以高新技術(shù)成果作價(jià)出資占企業(yè)注冊資本的比例，可以內(nèi)出資各方協(xié)商約定，但以國有資產(chǎn)；出資的，應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)國有資產(chǎn)管理的規(guī)定辦理。

3.5嚴(yán)格決策程序

在投資決策過程中，一定要堅(jiān)持認(rèn)認(rèn)真真地“走程序”，規(guī)范投資操作業(yè)務(wù)流程，嚴(yán)格執(zhí)行投資項(xiàng)目盡職調(diào)查制度、專家評審制度、獨(dú)立審計(jì)制度和上會決策制度等。嚴(yán)格執(zhí)行投資決策的所有制度規(guī)定，這既是風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求，又是提高投資收益的有效保證。

3.6明確退出機(jī)制

資本市場雖然是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為高級的一個(gè)階段，但是其仍然恪守市場經(jīng)濟(jì)的一大特性，就是參與資源。風(fēng)險(xiǎn)投資的參與同樣遵守著自愿的原則，主要變現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者既可以選擇何時(shí)參與投資，也可以決定何時(shí)推出投資。但是這種退出并不是隨意的，在參與投資的時(shí)候雙方往往需要確定一個(gè)明確的退出機(jī)制，從雙方利益的角度綜合出發(fā)，選擇一個(gè)合理平衡的退出機(jī)制。

3.7投資方特殊權(quán)利約定

風(fēng)險(xiǎn)投資中，投入資金的一方往往比技術(shù)投入的一方面臨著更大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這種不均衡風(fēng)險(xiǎn)的存在，意味著如果在企業(yè)中一味的強(qiáng)調(diào)權(quán)利的相同是不科學(xué)的，不同的風(fēng)險(xiǎn)下投資主體可以約定自身權(quán)利的差異化。這種差異化權(quán)利的確定，在有限責(zé)任公司的模式下，通常是通過約定的方式來完成，將約定固定并正式化的方式就是在公司章程中對這些約定予以明確。國家對有限責(zé)任公司章程的要求較為寬松，在符合一般法律要求的基礎(chǔ)上，充分尊重當(dāng)事人意思自治。所以交易雙方可以通過協(xié)商約定來明確由于風(fēng)險(xiǎn)差異帶來的特殊權(quán)利。

3.8被投資企業(yè)及原股東的陳述與保證

風(fēng)險(xiǎn)投資者可要求被投資企業(yè)及原股東或者技術(shù)出資方對相關(guān)問題作出陳述和保證，當(dāng)陳述和保證被證實(shí)有虛假時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資方便有權(quán)選擇一些約定的方式(如不再繼續(xù)投資或減少投資，或?qū)⑺止蓹?quán)轉(zhuǎn)讓)，來消除這種風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的負(fù)面影響與結(jié)果。

第7篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

關(guān)鍵詞：信息；風(fēng)險(xiǎn)投資；博弈

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），是以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)形式投資于高成長性和潛在價(jià)值的具有高度不確定性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供經(jīng)營和管理服務(wù)，通過一定的退出渠道，最終獲得預(yù)期高額收益的一種中長期投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的主體由投資者（風(fēng)險(xiǎn)資本供給方）、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作方）和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)資本需求方）三方構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行流程首先是由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向投資者籌集風(fēng)險(xiǎn)資本，然后經(jīng)過篩選決策將資本再投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通過幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作，資本得到增值，最后風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過一定的退出渠道，收回投資和實(shí)現(xiàn)投資收益，再將收益回饋給投資者，由此構(gòu)成一個(gè)集融資、投資和退出三方面的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制。[1-2]

從現(xiàn)代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制構(gòu)成了一個(gè)獨(dú)特的博弈框架。不同主體之間由于信息的不對稱與目標(biāo)的不一致，必須設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵機(jī)制以揭示其能力或促進(jìn)其努力，而這些機(jī)制必然反應(yīng)在實(shí)際制度上，筆者正是從這一視角來分析風(fēng)險(xiǎn)投資制度的信息含義，并試圖從內(nèi)生和外生的角度來提供較低交易成本的解決方案。

一、一個(gè)博弈分析框架

為了清晰地體現(xiàn)不對稱信息與風(fēng)險(xiǎn)投資的聯(lián)系，筆者從不對稱信息角度來分析風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)流程，具體考察在每一步驟，是何種信息機(jī)制在起作用，并簡單地評論一下相關(guān)的研究，筆者的分析框架基本涵蓋了這一領(lǐng)域的重要文獻(xiàn)。

資金從投資者手中出發(fā)，經(jīng)過適當(dāng)?shù)男盘枡C(jī)制，這里基本上屬于信號傳遞，首先到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)手中。如果信號機(jī)制下遴選的結(jié)果，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)受到投資者的青睞，投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就形成一級委托關(guān)系。Sahlman、Hay和Abbott、Murray和Marriott等人證實(shí)，為了從最終投資者那里吸引資金，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須提供必要的“市場信號”來證明自己的行為能力，最終可以通過合同形式加以強(qiáng)化。其次，如果信號機(jī)制下遴選的結(jié)果淘汰了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，資金仍保留在投資者手中。從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)手中出發(fā)，經(jīng)過第二個(gè)信號機(jī)制，這里有可能包括部分信息甄別，到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)手中，這樣風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就形成了二級委托關(guān)系；如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)遭到淘汰，資金仍保留在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)手中。Wright和Robbie發(fā)現(xiàn)，高度的信息不對稱可能就是導(dǎo)致很多后來很成功的企業(yè)一開始會被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)拒絕，以及只有很少量的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行早期創(chuàng)業(yè)投資的原因。Berger和Udell等研究了如何優(yōu)化合同設(shè)計(jì)，以減輕或根除風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家間的問題。再次是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作，也即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)歷成長、成熟的過程。在這一過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過一個(gè)學(xué)習(xí)過程了解風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的能力，從而作出決定由誰來控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。Yuk-sheechan等[8]與Dirk[9]均提出動態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)投資模型以解釋這一學(xué)習(xí)過程。Jeffery認(rèn)為在締約時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的信息是對稱的，其后不對稱信息才發(fā)生。[10]最終，經(jīng)由某種退出機(jī)制，資金自風(fēng)險(xiǎn)投資體系中退出，結(jié)束此次資金流動。如果不合乎退出機(jī)制的要求，那么資金將滯留在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，等待合適的機(jī)會。Lerner[11]與Bernard和Ronald[12]都討論了資本市場的不完美性對創(chuàng)新企業(yè)外部融資的影響。

二、契約——內(nèi)生解決方案

契約經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，研究事前的信息不對稱主要涉及如何降低信息成本問題，而研究事后的信息不對稱主要涉及如何降低激勵成本問題。從根本上來講，就是要使用某種契約，改善信息劣勢者的處境，加強(qiáng)對信息優(yōu)勢者的控制，協(xié)調(diào)兩者的利益，最終實(shí)現(xiàn)雙贏的均衡結(jié)果。

1.有限合伙制

在有限責(zé)任合伙制下，投資者作為有限合伙人，不得參與合伙事業(yè)的經(jīng)營與管理，一般只能以現(xiàn)金、財(cái)產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)向合伙企業(yè)出資，承擔(dān)有限責(zé)任；風(fēng)險(xiǎn)投資家作為普通合伙人，在有限合伙企業(yè)中負(fù)責(zé)合伙事業(yè)的經(jīng)營與管理，并對合伙債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)雙方簽訂的合同明確規(guī)定：（1）投資方承諾分段投資，保留放棄投資的選擇；（2）對風(fēng)險(xiǎn)投資家的獎勵與他們所創(chuàng)造的業(yè)績掛鉤；（3）確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向風(fēng)險(xiǎn)投資公司變現(xiàn)所投資的股權(quán)，確保一般合伙人向有限合伙人返回所有資本金和收益。

可見，有限合伙契約對風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間利益沖突的地方做了明確的規(guī)定，有效地解決了信息不對稱下的道德風(fēng)險(xiǎn)問題：第一，在契約中，首先規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的壽命期是有限的，這意味著基金投資者保留了重新選擇基金管理公司的權(quán)利，若風(fēng)險(xiǎn)投資家行為不端，則下次募集將很困難。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資資金不是一次到位，投資者保留了撤消后續(xù)資金投入的權(quán)利。第三，強(qiáng)制性分配政策解決了對出售投資資產(chǎn)所得收入分配問題，禁止了風(fēng)險(xiǎn)投資家從事一些謀求私利的交易。有限合伙制形式有助于區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)投資家的優(yōu)劣：好的風(fēng)險(xiǎn)投資家更樂于接受有限期的投資和與投資業(yè)績掛鉤的激勵措施。

2.分階段多輪投資策略

分段投資是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只提供確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到下一階段的資金，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的業(yè)績和狀況進(jìn)行經(jīng)常性的評估，并保留放棄追加投資的權(quán)利。采用分階段多輪投資的策略，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)控制人的行為，以減少錯誤決策所導(dǎo)致的潛在損失。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展過程不同階段的資金需求和預(yù)期收益來安排資金投入，并對公司的前景進(jìn)行周期性的重新評估。每一輪投資的金額通常限于使項(xiàng)目能達(dá)到下一個(gè)發(fā)展階段為止，并呈與次而增的趨勢。

對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家而言，分段投資即是激勵又是約束：追加投資實(shí)際上稀釋了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的股權(quán)，而且比例隨分段投資的次數(shù)增加而遞增，而且在企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家會終止投資，這意味著企業(yè)極難再獲得其他投資者的資金支持；分段投資對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵體現(xiàn)在：一旦風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，他們得到的企業(yè)股權(quán)遠(yuǎn)大于從一開始就拿到全部風(fēng)險(xiǎn)資本所得到的股權(quán)份額。

3.投資工具選擇

從實(shí)證上來看，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲取資金的主要方式。優(yōu)先股特別是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則兼具債務(wù)和普通股的優(yōu)點(diǎn)，在投資成功時(shí)，投資者的收益有巨大上漲潛力，在投資失敗時(shí)，投資者可在普通股股東之前優(yōu)先得到資產(chǎn)清償。因此，優(yōu)先股既可控制投資風(fēng)險(xiǎn)，又有實(shí)現(xiàn)高收益的機(jī)會，是風(fēng)險(xiǎn)資本的理想投資工具。

以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為投資工具相當(dāng)于把一部分風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家：通過以股權(quán)方式替換更高的當(dāng)期收入，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股權(quán)使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家敗則一無所有，勝則滿載而歸，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度，可以讓風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的信心和能力，這樣大大改善了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的信息條件。

4.報(bào)酬體系

筆者討論了在有限責(zé)任合伙制下風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的報(bào)酬，一般由固定的管理費(fèi)和變動的利潤提成費(fèi)組成。同樣，這種線性的報(bào)酬體制也適用于對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的支付。其報(bào)酬可簡單的表述為：

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家報(bào)酬＝現(xiàn)金收入（固定）＋所有權(quán)收入（變動）

這樣的一種報(bào)酬體系，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家而言是激勵與約束并存的。一方面，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家持有普通股或股票期權(quán)，從根本上來講，股權(quán)激勵改變了人的機(jī)會集合，使其提高努力程度，降低其在職消費(fèi)程度。另一方面，這種報(bào)酬體系能夠懲罰風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不良業(yè)績。如果企業(yè)經(jīng)營不良，管理層可能會一無所獲，而持內(nèi)部職工股的雇員可能被開除，所有未配給的股權(quán)或選擇權(quán)都被企業(yè)收回。這種獎罰措施，有效地防止了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家追求或有求償權(quán)的冒險(xiǎn)沖動。

三、機(jī)制——外生解決方案

整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系是個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，僅靠內(nèi)生的契約安排是難以解決全部問題的，而且如果不放置在一個(gè)合適的外生機(jī)制內(nèi)，契約的制定與履行成本都是極其高昂的。這就要求我們建立合理的外部機(jī)制，或者說一個(gè)適宜風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的軟環(huán)境。

1.法律框架

當(dāng)前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展面臨許多困難與問題，這些障礙因素并不是孤立的，而是相互影響、相互制約的，并且與我國法律制度的建設(shè)存在著密切的關(guān)系。加強(qiáng)和完善現(xiàn)行的法律制度，在很大程度上，能消除或者減弱這些障礙因素對發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響。

（1）建立完備的資金準(zhǔn)入法律機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資需要長期資本的投入，因而，在國外通常都是由養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者參與。在我國，應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)行的養(yǎng)老基金管理辦法、保險(xiǎn)法和商業(yè)銀行法等法律進(jìn)行合理的修訂，適當(dāng)放寬對這些機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許它們適度地參與風(fēng)險(xiǎn)投資。

（2）完善風(fēng)險(xiǎn)資本組織形式立法。在國外，有限合伙制被認(rèn)為是最適合風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)的組織形式，然而在國內(nèi)由于立法的限制，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只能選擇公司制或合伙制，較低的激勵與較高的運(yùn)營成本淘汰了前者，雙重納稅與連帶無限責(zé)任又淘汰了后者，因此，需要盡早對我國現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》進(jìn)行修訂，充分重視有限合伙制在處理出資方式和投資者責(zé)任形式方面的重要作用，在立法上將其作為我國新的《合伙企業(yè)法》的重要組成部分。

（3）確定政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用。目前，政府對風(fēng)險(xiǎn)投資活動的支持應(yīng)從以下兩方面入手：第一，要解決風(fēng)險(xiǎn)投資的市場準(zhǔn)入問題，尤其是要解決外國資本進(jìn)入我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的法律需要。第二，加強(qiáng)政府對國產(chǎn)高科技產(chǎn)品的采購力度。目前的政府采購并沒有體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和政策傾斜方面，應(yīng)盡快制定有利我國高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的《政府采購法》，使政府采購成為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的重要力量。

2.資本市場

資本市場與風(fēng)險(xiǎn)投資是密切相關(guān)的，其作用不僅在于提供了一種機(jī)制或者場所，而且它還是風(fēng)險(xiǎn)投資的出發(fā)點(diǎn)與歸宿：資本從資本市場流向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，再依賴于多層次的資本市場的支持，從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，再從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)流回到二板甚至一板市場。發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，需要完善資本市場，有以下幾個(gè)方面：

（1）建設(shè)定位于新經(jīng)濟(jì)的二板市場。二板市場或者說創(chuàng)業(yè)板市場的建立是為了使那些亟待發(fā)展的高科技企業(yè)有一個(gè)規(guī)范、方便的籌資渠道及為使風(fēng)險(xiǎn)投資有一個(gè)順暢的資金退出通道，這就有其特殊的要求：較低的“上市門檻”，全流通性市場，完善的監(jiān)管體系，合理的退市制度，嚴(yán)格的上市保薦人制度，等等。2004年6月25日，深圳交易所“中小企業(yè)板”開盤，相應(yīng)的市場模式、上市機(jī)制、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度和監(jiān)管等都在逐步完善之中。

（2）發(fā)展多層次的資本市場。風(fēng)險(xiǎn)資本的投資周期一般為3—7年，其流動性較差。資本一旦投入，很難在短期內(nèi)退出，同時(shí)一些持不同判斷的投資家則可能進(jìn)入。為了滿足資本流動性的需要，應(yīng)相應(yīng)建立多層次的資本市場體系，如場外市場、二板市場、一板市場，以提高資本的流動性，保證在風(fēng)險(xiǎn)資本的整個(gè)投入期都有一定的進(jìn)出入機(jī)制。

（3）大力發(fā)展直接融資，培育機(jī)構(gòu)投資者。按國際上通行的標(biāo)準(zhǔn)，直接融資與間接融資之比應(yīng)為1∶1，而目前我國直接融資僅占全部融資額的9%左右，差距十分明顯，所以直接融資應(yīng)該是發(fā)展的重點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)來看，直接融資是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要來源，發(fā)展直接融資可以有效地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資家市場

如同完善的資本市場可以反映企業(yè)質(zhì)量，完善的風(fēng)險(xiǎn)投資家市場可以反映風(fēng)險(xiǎn)投資家的質(zhì)量，這就可以大大緩解風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人市場中的逆向選擇問題。不僅在風(fēng)險(xiǎn)資本家選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)存在事前的信息傳遞，而風(fēng)險(xiǎn)投資家市場則構(gòu)成了事后的信息傳遞，而這一切的前提就是建立規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資家市場，這涉及以下幾個(gè)方面：

（1）建立雙向選擇的市場機(jī)制。在風(fēng)險(xiǎn)投資家市場的系統(tǒng)框架下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資家必須在市場規(guī)則的約束下進(jìn)入市場進(jìn)行雙向選擇，通過競爭機(jī)制構(gòu)建雙方在市場規(guī)則約束下的平等契約關(guān)系。在企業(yè)家市場中它們是平等的法人和自然人關(guān)系，保護(hù)了各自的合法權(quán)益，防止不正當(dāng)行為和犯罪行為的發(fā)生。

（2）發(fā)揮政府對風(fēng)險(xiǎn)投資家市場的宏觀管理職能。政府要有計(jì)劃地制定風(fēng)險(xiǎn)投資家市場管理法律、法規(guī)，保障公平交易、制止打擊違法活動和不正當(dāng)競爭，保護(hù)國家、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資家的合法權(quán)益。政府要根據(jù)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展戰(zhàn)略，制定風(fēng)險(xiǎn)投資家就業(yè)政策，規(guī)范和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人事制度；綜合運(yùn)用政府職能，調(diào)控和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資家的就業(yè)方向和企業(yè)的用人機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源合理配置。

（3）大力發(fā)展面向風(fēng)險(xiǎn)投資家市場的教育培訓(xùn)組織。必須大力發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)投資家市場需求相適應(yīng)的教育和培訓(xùn)組織，多層次、多形式、多渠道地舉辦各類風(fēng)險(xiǎn)投資家培訓(xùn)組織，使其能夠有不斷的再教育的機(jī)會，了解知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代不斷出現(xiàn)的新技術(shù)、新方法、新信息，做到對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的審查有一定的專業(yè)基礎(chǔ)知識。

參考文獻(xiàn)：

［1］俞自由，李松濤，趙榮信.風(fēng)險(xiǎn)投資理論與實(shí)踐［M］.上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

［2］劉曼紅.風(fēng)險(xiǎn)投資：創(chuàng)新與金融［M］.北京:中國人民大學(xué)出版社，1998.

［3］Sahlman,William.TheStructureandGovernanceofVentureCapitalOrganization［J］.JournalofFinancialEconomics,1990,(27):473-521.

［4］Hay,M.andAbbott,S.InvestingfortheFuture-PromotingSeed,Startup,andEarlyStageVentureCapitalFundingofNewTechnology-BasedFirmsintheUK［Z］.(LondonBusinessSchoolandAdventLtd),1993.

［5］GordonC.Murray,RichardMarriott.WhyhastheInvestmentPerformanceofTechnology-specialist,EuropeanventureCapitalFundsBeen.SoPoor［J］.ResearchPolicy,1998,(27):947-976.

［6］Wright,M.,&Robbie,K.Venturecapitalandprivateequity:Areviewandsynthesis［J］.JournalofBusinessFinance&Accounting,1998,(25):521-570.

［7］Berger,A.N.,andG.F.Udell.TheEconomicsofSmallBusinessFinance:TheRolesofPrivateEquityandDebtMarketsintheFinancialGrowthCycle［J］.JournalofBankingandFinance,1998,(22):613-673.

［8］Yuk-sheechan,DanielSiegel,AnjanThakor.Learning,CorporateControlandPerformanceRequirementsinVentureCapitalContracts［J］.InternationalEconomicReview,1990,(31):365-381.

［9］DirkBergemann,UlrichHege.Venturecapitalfinancing,moralhazard,andlearning［J］.JournalofBanking＆Finance,1998,(22):703-735.

［10］JeffreyJ.Trester.Venturecapitalcontractingunderasymmetricinformation［J］.JournalofBanking＆Finance,1998,(22):675-699.

第8篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

1.靈活多樣的融資渠道是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高增長的必備手段

依據(jù)經(jīng)營計(jì)劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)等等。

二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來創(chuàng)造的成果爭取國家政策資金的支持?？梢詫ｉT地組織一個(gè)團(tuán)隊(duì)，專門研究成果，爭取國家資金，不斷創(chuàng)新，取得國家政策資金支持。

三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機(jī)構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對公司進(jìn)行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實(shí)現(xiàn)境外上市。

四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：

（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動機(jī)投資的人，他們不是為了賺錢，他們會為正義的事業(yè)所打動而慷慨解囊。他們會對自己感興趣的企業(yè)投資。

（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個(gè)相對較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時(shí)上市條件不夠融資的有效途徑?？梢酝ㄟ^這種形式引入戰(zhàn)略投資者。

（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項(xiàng)，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

（4）經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來籌集資金。

（5）使用費(fèi)融資。這種形式是投資者對公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷售額的一定比例對投資者進(jìn)行償付，即使用費(fèi)。投資者不是 按利潤從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業(yè)達(dá)到了既定銷售目標(biāo)，投資者就能得到回報(bào)。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。

2.編制好一份融資計(jì)劃

融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細(xì)的，可操作的融資計(jì)劃。

（1）做好財(cái)務(wù)評價(jià)。對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行簡要回顧。

（2）做好盈虧預(yù)測。

（3）預(yù)估資金平衡表，做好資金來源。

（4）搞好現(xiàn)金流預(yù)測。融資計(jì)劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。

3.融資成本考慮，相機(jī)而定

選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長期，企業(yè)新產(chǎn)品已進(jìn)入市場并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風(fēng)險(xiǎn)有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場。融資渠道：

一是選擇風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)貸款。三是從資本市場上直接融資。

二、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，推動企業(yè)快速成長

1.全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司

風(fēng)險(xiǎn)投資公司類型大致有以下幾種：

（1）私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這類公司主要是吸收個(gè)人資金，以有限責(zé)任公司運(yùn)作，由合伙人管理。

（2）合作風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可能只是 附屬于大公司的一個(gè)部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤，而是求得新技術(shù)，新市場或進(jìn)行多種經(jīng)營。

（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。有時(shí)也向有潛力的企業(yè)作長期的投資。

2.權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)投資方式，選擇最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資方式很多，要熟悉，同時(shí)要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司的工作流程，選擇好最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。須根據(jù)自身?xiàng)l件選擇合適的公司類型。即利用社會提供的風(fēng)險(xiǎn)資本公司明細(xì)表，確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行談判時(shí)，應(yīng)要求對方介紹其公司投資業(yè)務(wù)狀況。同時(shí)應(yīng)提請對方注意說明如何處理雙邊關(guān)系，要求對方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。

選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資公司后，只有把握獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的策略與技巧，才能贏得風(fēng)險(xiǎn)資金，否則會前功盡棄。

編制好商業(yè)計(jì)劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計(jì)劃書描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍(lán)圖。采取步步為贏，在談判桌前要進(jìn)行一番較量。

三、采取切實(shí)可行的并購方式

企業(yè)依法并購，通過并購擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，通過并購帶來企業(yè)財(cái)務(wù)的盈利，通過并購占領(lǐng)市場份額，擊敗競爭對手，通過并購保持企業(yè)生命長盛不衰。

企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。

要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，認(rèn)真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、市場前景等，有選擇的實(shí)施兼并。對生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。

實(shí)施并購要注意幾個(gè)問題：

1.首先要制定好經(jīng)營戰(zhàn)略，要有針對地進(jìn)行并購，切忌“拍腦袋”

2. 查清被并購企業(yè)賬實(shí)，特別是或有負(fù)債，防止風(fēng)險(xiǎn)漏洞，確定收購價(jià)格

3. 國有企業(yè)要安置好職工

4. 組織好啟動企業(yè)團(tuán)隊(duì)，盡快組織經(jīng)營，留住人才，并購后的人事整合

5.對購并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要

同時(shí)在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時(shí)刻保持清醒的頭腦，設(shè)置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識破會計(jì)舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負(fù)債。確定被收購企業(yè)的真正價(jià)值。

四、有效的運(yùn)作好企業(yè)內(nèi)部資本

1.要警惕高負(fù)債的陷阱

從許多高成長企業(yè)反映出的問題來看，過度高負(fù)債可以說是一個(gè)典型的通病，也是財(cái)務(wù)危機(jī)的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應(yīng)是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務(wù)的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采取負(fù)債經(jīng)營策略。組織放大的效應(yīng)由于企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向采用企業(yè)集團(tuán)或控股企業(yè)模式，但這類模式債務(wù)放大效應(yīng)十分明顯。財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。高成長戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負(fù)債經(jīng)營。

2.要保持資本、負(fù)債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間確立一個(gè)合理的比例，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過自身的承受能力。

（2）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)對長、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評價(jià)，以確定即使風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例。

（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其核心指標(biāo)是反映流動資產(chǎn)與流動負(fù)債間差額的“凈營運(yùn)資本”。

（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報(bào)的角度，對企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和格局。

（5）確保資金的流動性和安全性。

第9篇：風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程范文

1．1投資后管理

Tyebjee和Bruno［10］將創(chuàng)業(yè)投資家在根據(jù)投資協(xié)議向企業(yè)注入資金后對創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)施的一系列管理參與活動稱為風(fēng)險(xiǎn)投資后管理。隨著研究的深入，學(xué)者們將風(fēng)險(xiǎn)投資后管理活動進(jìn)一步分為監(jiān)控和增值服務(wù)兩部分，如Sapienza等［11］開始將風(fēng)險(xiǎn)投資后管理活動劃分為增值活動和監(jiān)控活動兩部分。Knockaert等［2］通過探索性因子分析，將投資后管理活動分為監(jiān)控、增值服務(wù)兩個(gè)方面。

1．1．1增值服務(wù)

世界經(jīng)合組織科技政策委員會1996年的《風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新》研究報(bào)告中指出風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特點(diǎn)是除資金投入外，投資者還向投資對象提供企業(yè)管理等方面的咨詢和幫助［12］。項(xiàng)喜章［13］將增值服務(wù)定義為風(fēng)險(xiǎn)投資家（以下稱VCs）為被投資企業(yè)所提供的一系列咨詢服務(wù)（本文采用此定義）。已有研究中學(xué)者們分別從不同角度揭示了增值服務(wù)的內(nèi)涵［3］［14］，從綜合文獻(xiàn)對增值服務(wù)內(nèi)容的分析并結(jié)合我國風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐可知，VCs提供的增值服務(wù)實(shí)際包含外引和內(nèi)助兩類活動。內(nèi)助活動主要是VCs針對被投企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃（如營銷戰(zhàn)略制定）和戰(zhàn)略執(zhí)行（如生產(chǎn)運(yùn)作、人力資源管理等）兩個(gè)層面進(jìn)行的扶助和支持，以知識資源提供為主，可進(jìn)一步分別定義為戰(zhàn)略支持和管理支持。外引活動主要是VCs開展的以幫助企業(yè)引進(jìn)資金和社會網(wǎng)絡(luò)這兩類物質(zhì)資源為目標(biāo)的活動，進(jìn)一步歸納為后續(xù)融資支持和網(wǎng)絡(luò)資源支持。因此，本文認(rèn)為VCs為被投企業(yè)提供的增值服務(wù)應(yīng)當(dāng)劃分為4類活動：①網(wǎng)絡(luò)資源支持，是VCs向被投企業(yè)提供合作網(wǎng)絡(luò)，以利于企業(yè)獲取和利用其網(wǎng)絡(luò)資源的行為。VCs提供的網(wǎng)絡(luò)資源支持，主要來自于其所擁有的行業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)、人力資源網(wǎng)絡(luò)、專家網(wǎng)絡(luò)、信息資源網(wǎng)絡(luò)等社會網(wǎng)絡(luò)；②后續(xù)融資支持，指VCs利用自己在資本市場上的關(guān)系和技能，幫助被投企業(yè)籌集所需后續(xù)資金的活動，包括為被投企業(yè)制定后續(xù)融資計(jì)劃、幫助被投企業(yè)從不同方式融得資金，以及幫助被投企業(yè)開展并購或上市準(zhǔn)備等方面；③戰(zhàn)略支持，是VCs憑借自己的知識和經(jīng)驗(yàn)參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策，為被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定活動提供的一系列咨詢服務(wù)，具體表現(xiàn)為幫助企業(yè)組建董事會，并參與企業(yè)重要戰(zhàn)略的制定；④管理支持，指為了使被投企業(yè)各項(xiàng)運(yùn)作活動順利開展，實(shí)現(xiàn)管理的科學(xué)化、規(guī)范化，VCs作為顧問專家，在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理活動上提供的指導(dǎo)和幫助，包括幫助企業(yè)規(guī)范管理制度、優(yōu)化運(yùn)作流程、完善組織結(jié)構(gòu)，以及為關(guān)鍵業(yè)務(wù)活動提供必要幫助。

1．1．2監(jiān)控

Pruthi，Wright和Lockett［3］發(fā)現(xiàn)，對被投企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)普遍行為特征。VCs會通過成為董事會成員或非正式地對其投資的企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)督，引導(dǎo)和要求企業(yè)制定適當(dāng)?shù)募詈托匠牦w系，給管理層施加一定的壓力并激勵其努力工作，使被投企業(yè)按照投資合同所設(shè)定的目標(biāo)發(fā)展［15］。本研究沿用國內(nèi)學(xué)者劉二麗［14］對監(jiān)控的定義：VCs為了及時(shí)識別控制被投資企業(yè)的成長風(fēng)險(xiǎn)，使被投資企業(yè)按照投資合同所設(shè)定的目標(biāo)發(fā)展，特別是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)，而對被投資企業(yè)所實(shí)施的監(jiān)督與控制。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對被投資企業(yè)的監(jiān)控主要包括對被投資企業(yè)重大決策、經(jīng)營計(jì)劃制定、重大人動、市場營銷狀況、財(cái)務(wù)狀況、資金運(yùn)用、運(yùn)營績效等的監(jiān)控，采取的主要監(jiān)控方式為參加被投資企業(yè)董事會、審查企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告、實(shí)地考察、與被投資企業(yè)家會晤、派駐財(cái)務(wù)人員等［16］。

1．2創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向

創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向一直是戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)，許多學(xué)者從不同角度探討了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的概念。目前較為公認(rèn)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的定義是由Miller［7］提出并由Lumpkin和Dess［17］所完善的：創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是指創(chuàng)業(yè)者在選擇戰(zhàn)略行動時(shí)傾向于積極承擔(dān)企業(yè)活動中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、樂于接受改變和創(chuàng)新以獲得競爭優(yōu)勢，并采用積極主動的措施和競爭者競爭的傾向。本文亦沿用此定義。學(xué)術(shù)界對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的維度劃分尚未形成共識，迄今最有影響力的是Miller［7］提出的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向“三維度說”和Lumpkin和Dess［17］的“五維度說”。本文所采用的是Miller三維度劃分，即創(chuàng)新性（innovation）、超前行動性（protectiveness）、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性（risk－taking）三個(gè)維度。創(chuàng)新性是指企業(yè)從事和支持能夠產(chǎn)生新產(chǎn)品、服務(wù)或工藝的新思想、實(shí)踐、創(chuàng)造等的傾向；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性是指企業(yè)愿意承擔(dān)債務(wù)，大量資源承諾，通過抓住市場機(jī)會獲取高額回報(bào)的態(tài)度；行動超前性則指企業(yè)通過預(yù)測未來需求并改造環(huán)境，尋求能夠比競爭對手更早引入產(chǎn)品或新服務(wù)的市場機(jī)會。

2投資后管理對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

2．1增值服務(wù)對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

Penrose在其代表作《企業(yè)成長理論》中指出“企業(yè)是一個(gè)被限定在行政管理框架內(nèi)的資源集合”，而這些內(nèi)部資源恰恰是企業(yè)的增長源泉，企業(yè)的競爭優(yōu)勢歸根為資源的配置和利用能力［18］。Bruno和Tyebjee［19］指出創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常不能產(chǎn)生足夠的內(nèi)部資源而自我維持，所以對于創(chuàng)業(yè)者來說最重要的任務(wù)就是去尋找、開發(fā)和應(yīng)用各種可以給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢和良好業(yè)績的資源，從而促進(jìn)企業(yè)生存和成長能力的提高。由前述概念界定可知，增值服務(wù)其實(shí)是VCs向被投企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)資源、融資資源、知識資源的途徑，被投企業(yè)獲得增值服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量實(shí)際代表著其獲得的資源支持度，被投企業(yè)從VCs獲取資源的數(shù)量越多，質(zhì)量越好，其資源豐裕度越高，企業(yè)的資源基礎(chǔ)條件也就越好。Romanelli［20］認(rèn)為創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性和行動超前性會導(dǎo)致一系列消耗資源的行為，如果企業(yè)能夠獲取所需資源，就會有更寬泛的戰(zhàn)略選擇。通過獲取資源，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新及行動超前的能力就會加強(qiáng)。因此，資源的豐裕程度會對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向產(chǎn)生影響。企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向?yàn)閯?chuàng)業(yè)導(dǎo)向時(shí)，增值服務(wù)會對被投企業(yè)具有的資源消耗型的戰(zhàn)略導(dǎo)向－創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的水平產(chǎn)生重要影響。2．1．1網(wǎng)絡(luò)資源支持對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響關(guān)系理論和資源基礎(chǔ)理論都強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)獲取生存和發(fā)展所需資源的關(guān)鍵途徑［21］。創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)的重要貢獻(xiàn)是提供新企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中所需資源。Sapienza等［22］提出風(fēng)險(xiǎn)資本家在創(chuàng)業(yè)初期的戰(zhàn)略作用是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，從而促進(jìn)企業(yè)未來的快速成長。VCs擁有廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，如Florida和Ken－ney［23］所描繪的四層相互重疊網(wǎng)絡(luò)：第一層網(wǎng)絡(luò)包括風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中的投資者以及其他與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有來往的投資者；第二層網(wǎng)絡(luò)由以往成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、部分VCs、律師、會計(jì)師與大機(jī)構(gòu)團(tuán)體、大學(xué)結(jié)成的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系；第三層網(wǎng)絡(luò)提供與特定行業(yè)或職業(yè)的聯(lián)系，包括律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、市場研究公司和咨詢公司等職業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)；第四層網(wǎng)絡(luò)的主要作用在于為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理人員和具有其他技能的人員。Sapien－za［24］在此基礎(chǔ)上添加了第五層網(wǎng)絡(luò)，包括證券包銷商、律師、資本市場專家、銀行家及意欲購買企業(yè)的企業(yè)家。由于投資機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的加入，形成了被投企業(yè)新的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模得到了大幅度擴(kuò)充。Coleman［25］指出網(wǎng)絡(luò)成員數(shù)量的增加能夠促進(jìn)企業(yè)的資源獲取。被投企業(yè)通過VCs提供的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)同更多客戶、銷售商、供應(yīng)商取得聯(lián)系，能夠及時(shí)了解消費(fèi)者需求偏好的變化、獲取有利于產(chǎn)品完善和新產(chǎn)品開發(fā)的相關(guān)信息，可以加快企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的速度，使企業(yè)得以先于競爭對手推出新產(chǎn)品。與同行業(yè)企業(yè)建立合作關(guān)系，則有利于企業(yè)開展合作創(chuàng)新，獲得互補(bǔ)技術(shù)，提高被投企業(yè)自身的技術(shù)競爭力。與政府部門建立關(guān)系則有助于盡快獲得產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)移信息、產(chǎn)業(yè)扶持方向等政策性信息以及稅收優(yōu)惠、政府資助等優(yōu)惠資源，便于被投企業(yè)選準(zhǔn)技術(shù)創(chuàng)新的方向和在開展創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目時(shí)，及時(shí)得到政府政策與資源支持。通過與大學(xué)等科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)系還有利于企業(yè)獲得前沿技術(shù)和知識資源，推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。通過投資家的人力資源網(wǎng)絡(luò)使被投企業(yè)獲得優(yōu)秀的技術(shù)和管理人才，則是企業(yè)創(chuàng)新能力的核心要素。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家的網(wǎng)絡(luò)資源支持使被投企業(yè)的資源可獲得性大幅度提高，增加了新創(chuàng)企業(yè)的資源豐裕度，使企業(yè)敢于冒險(xiǎn)進(jìn)行新業(yè)務(wù)、新市場的拓展，敢于大力開展創(chuàng)新活動，敢為天下先，故而企業(yè)表現(xiàn)出更為突出的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。基于上述分析，本文提出以下命題：命題1：網(wǎng)絡(luò)資源支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．1．2后續(xù)融資支持對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)注資后會根據(jù)企業(yè)技術(shù)開發(fā)的進(jìn)展情況，幫助被投企業(yè)制定后續(xù)融資規(guī)劃，包括預(yù)測企業(yè)發(fā)展的長期目標(biāo)和階段性目標(biāo)、制定技術(shù)創(chuàng)新階段性投資計(jì)劃，以及各階段資金的籌措、預(yù)算方案和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，然后運(yùn)用自己在資本市場上的聯(lián)系和技能為被投企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展籌集后續(xù)資金。在技術(shù)研發(fā)階段被投企業(yè)面臨很高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入充足的資金可以避免因資金鏈斷裂而導(dǎo)致的技術(shù)創(chuàng)新擱置，能夠促進(jìn)被投企業(yè)先于對手取得創(chuàng)新成果，在競爭中占得先機(jī)。在成果轉(zhuǎn)化階段的前期，資金需求量較前一階段顯著增加，企業(yè)需要制造少量產(chǎn)品，進(jìn)行中試以排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)入市場試銷，聽取市場反饋意見。待技術(shù)基本定型且符合市場要求后，企業(yè)還需要大量資金及時(shí)打開市場。在這一階段的后期，企業(yè)開始進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，購置設(shè)備、購買原材料、建立市場網(wǎng)絡(luò)等工作需要數(shù)十倍于前期的資金。此時(shí)，VCs會通過自己在金融界的關(guān)系為企業(yè)引進(jìn)其它融資渠道，包括引進(jìn)其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司、基金組織、保險(xiǎn)公司進(jìn)行貸款擔(dān)保等，有了充足的后續(xù)資金支持，企業(yè)才敢于冒風(fēng)險(xiǎn)率先推出新產(chǎn)品，先于競爭對手占領(lǐng)市場。VCs的后續(xù)融資支持還能為被投企業(yè)人力資本的投資、保持和激勵提供資金支持，使企業(yè)能夠有效開展以創(chuàng)新為導(dǎo)向的人力資源實(shí)踐活動。對于新創(chuàng)高科技中小企業(yè)來說，在風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金支持下，企業(yè)才有能力雇傭和留住優(yōu)秀的技術(shù)、管理人才，使企業(yè)保持持續(xù)創(chuàng)新的源動力，才有充裕的經(jīng)費(fèi)為員工提供多方面的技術(shù)培訓(xùn)，支持員工參與創(chuàng)新性的試驗(yàn)項(xiàng)目，并鼓勵員工參與學(xué)術(shù)交流活動，與同行進(jìn)行技術(shù)信息、開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的共享和充分交流，以利于創(chuàng)新意念的產(chǎn)生和運(yùn)用，從而有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和超前行動能力，提升企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向水平?；谏鲜龇治?，本文提出以下命題：命題2：后續(xù)融資支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．1．3戰(zhàn)略支持對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

Covin＆Selvin（1991）將創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向定義為一種態(tài)度或意愿，這種態(tài)度或意愿會導(dǎo)致達(dá)成創(chuàng)業(yè)目標(biāo)的一系列過程、實(shí)踐與決策制定活動。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是指實(shí)現(xiàn)“新進(jìn)入”的態(tài)度或意愿，包括創(chuàng)新性、先動性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性三個(gè)維度。創(chuàng)新性是指鼓勵和支持新的思想和嘗試、流程的創(chuàng)造或優(yōu)化等能夠產(chǎn)生新的產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)的傾向。冒險(xiǎn)性是指在感覺到機(jī)會時(shí)采取大膽的行動進(jìn)入一個(gè)未知和不確定的領(lǐng)域或市場的傾向，例如為了抓住商機(jī)、獲取豐厚回報(bào)而大量舉債。前瞻性是指能夠預(yù)料到未來的需求變化和市場變動，并且先于競爭對手開發(fā)和引入新的產(chǎn)品或服務(wù)的一種戰(zhàn)略傾向［26］。由此可以看出，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的三種傾向都發(fā)端于對企業(yè)機(jī)會的識別和評價(jià)。Zahra［27］提出由于公司的創(chuàng)業(yè)活動尤其強(qiáng)調(diào)了對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和變化的關(guān)注，以及對于環(huán)境中存在的機(jī)會和威脅的發(fā)掘，所以環(huán)境掃描對創(chuàng)業(yè)來說很重要。他的實(shí)證研究也證明了環(huán)境掃描的強(qiáng)度和公司創(chuàng)業(yè)是正相關(guān)的。VCs幫助被投企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，其核心工作是幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)外部環(huán)境中的機(jī)會，并判斷其價(jià)值。在幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略的過程中，投資家憑借自己豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和敏銳的洞察力幫助企業(yè)深刻認(rèn)識行業(yè)的發(fā)展方向，挖掘出創(chuàng)新點(diǎn)，從中發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)品、新服務(wù)和新工藝創(chuàng)新的價(jià)值，進(jìn)而激發(fā)創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新熱情和積極性。此外，投資家借助市場經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者的潛在需求、預(yù)測市場變化，識別出能夠創(chuàng)造未來的商業(yè)機(jī)會，進(jìn)而促使企業(yè)把握機(jī)會率先開發(fā)和引入新的產(chǎn)品或服務(wù)，創(chuàng)造先動優(yōu)勢。而創(chuàng)新機(jī)會往往同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)和高收益及誘人的商機(jī)。除了協(xié)助企業(yè)進(jìn)行機(jī)會的發(fā)現(xiàn)，VCs在行業(yè)內(nèi)多年的經(jīng)驗(yàn)讓投資家具備了犀利的眼光和機(jī)敏的判斷力，使其能夠在前景不明朗的情況下，準(zhǔn)確判斷機(jī)會的風(fēng)險(xiǎn)和潛在價(jià)值，或者當(dāng)創(chuàng)業(yè)者對一些新的機(jī)會發(fā)現(xiàn)沒有把握的情況下，綜合運(yùn)用行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、市場開發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)、新產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)的技術(shù)知識對創(chuàng)新機(jī)會進(jìn)行篩選和評估，而這個(gè)過程有利于企業(yè)準(zhǔn)確、全面了解項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況和未來的市場價(jià)值，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)者冒險(xiǎn)的自信心，使其敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開展創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動，同時(shí)也能夠有效避免企業(yè)進(jìn)行無價(jià)值的冒險(xiǎn)和無謂的犧牲?；谏鲜龇治?，本文提出以下命題：命題3：戰(zhàn)略支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．1．4管理支持對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

Balkin和Logan［28］指出，創(chuàng)業(yè)的成功取決于組織中愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并具有創(chuàng)新與創(chuàng)造力的員工。因此，組織應(yīng)設(shè)計(jì)出能夠獎勵這種行為的薪酬政策。為挽留具有創(chuàng)業(yè)精神的員工，組織必須給他們優(yōu)厚的報(bào)酬。Jensen和Meckling［29］認(rèn)為通過對經(jīng)營者實(shí)行股權(quán)、股票期權(quán)以及其它與當(dāng)期業(yè)績掛鉤的激勵機(jī)制安排，可以使經(jīng)營者與所有者的利益保持一致，有效提高經(jīng)營者對技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。VCs明白只有不斷創(chuàng)新才能使新創(chuàng)的小企業(yè)因?yàn)椴顒e化而具有競爭優(yōu)勢，因而會幫助被投企業(yè)優(yōu)化人力資源政策和治理結(jié)構(gòu)，制定鼓勵創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的激勵機(jī)制，以激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)導(dǎo)向。企業(yè)在產(chǎn)業(yè)競爭中，如果要有能力采取創(chuàng)新行為，就需要采用靈活和快速作出決策的組織結(jié)構(gòu)［30］。風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的多是新創(chuàng)高新技術(shù)企業(yè)，在復(fù)雜多變的環(huán)境下適合于制造業(yè)的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)不能適應(yīng)以創(chuàng)新為靈魂的高新技術(shù)企業(yè)，而員工被賦予較大自、決策分權(quán)化的有機(jī)結(jié)構(gòu)是適合的結(jié)構(gòu)。正如Covin和Slevin［31］發(fā)現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向與有機(jī)性組織結(jié)構(gòu)相匹配，會對創(chuàng)業(yè)績效產(chǎn)生正向作用，VCs幫助被投企業(yè)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)使其具有更強(qiáng)的功能，將能夠促進(jìn)被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。此外，VCs幫助企業(yè)規(guī)范管理制度、優(yōu)化企業(yè)運(yùn)作流程，能夠使企業(yè)的資源得到合理的分配、組合，使企業(yè)資源有效整合并發(fā)揮最大效用。這不但提高了企業(yè)的運(yùn)作效率，有利于企業(yè)領(lǐng)先對手推出新的產(chǎn)品，而且提高了企業(yè)的組織能力，進(jìn)而增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使企業(yè)敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的開發(fā)?；谏鲜龇治?，本文提出以下命題：命題4：管理支持正向促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

2．2監(jiān)控對創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

風(fēng)險(xiǎn)投資公司與被投企業(yè)間是一種委托關(guān)系，要解決來自被投企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，依據(jù)委托理論，就要制訂一個(gè)合同或者合作規(guī)范，使被投企業(yè)按照此規(guī)范行動時(shí)，既滿足被投企業(yè)的參與約束條件（IR）和激勵相容約束條件（IC），同時(shí)，又會努力經(jīng)營使風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資收益最大化。在風(fēng)險(xiǎn)投資公司與被投企業(yè)間應(yīng)設(shè)計(jì)一套約束激勵機(jī)制，它應(yīng)當(dāng)滿足：①有盡可能多的獲得被投企業(yè)信息的渠道；②能夠激勵被投企業(yè)管理層為實(shí)現(xiàn)投資公司制定的目標(biāo)努力工作（IC）；③保證被投企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作時(shí)能獲得比不合作時(shí)更多的收益（IR）。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和被投企業(yè)合作，簽訂合約時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般通過分段投資、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、更調(diào)或解雇管理層等方式來形成參與約束條件或激勵相容約束條件，而通過投資后的監(jiān)控來獲得更為充分的信息以減弱信息不對稱。委托理論指出，公司的所有權(quán)和控制系統(tǒng)會影響管理者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿［32］。Barry（1990）和Lern－er（1995）的實(shí)證研究中，都證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)資本的投資后管理最重要的一個(gè)途徑，就是通過參加董事會監(jiān)督財(cái)務(wù)信息從而監(jiān)控企業(yè)的管理運(yùn)作［6］。Beekun等［33］指出，企業(yè)外部董事特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)出的行為將導(dǎo)致企業(yè)CEO的風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為。Zahra［34］發(fā)現(xiàn)VCs應(yīng)用基于產(chǎn)出的控制系統(tǒng)（這一特點(diǎn)在許多監(jiān)控活動中體現(xiàn)出來）監(jiān)控被投企業(yè)，會大大有害于企業(yè)建立長期競爭優(yōu)勢的潛力。作為企業(yè)外部董事的VCs評價(jià)企業(yè)過于強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)產(chǎn)出，可能會使被投企業(yè)管理層產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為而減少企業(yè)創(chuàng)新活動，從而有損于企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的建立。這一點(diǎn)可以從契約機(jī)制發(fā)揮作用的過程加以說明，雙方契約機(jī)制中分段投資和VCs更調(diào)或解雇被投企業(yè)家的控制權(quán)，是對企業(yè)的激勵相容約束，這兩種舉措實(shí)施的依據(jù)是VCs通過監(jiān)控獲得的企業(yè)信息，VCs藉此評價(jià)企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成狀況，進(jìn)而決定是否繼續(xù)投資或由此判斷被投企業(yè)家是否勝任。投資家的評價(jià)系統(tǒng)以財(cái)務(wù)績效為核心，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、新市場開拓所帶來的財(cái)務(wù)收益減少缺乏容忍，將會使被投企業(yè)家感受到很大壓力，則被投企業(yè)家為了增強(qiáng)VCs的投資信心或獲得良好評價(jià)，而會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為，制定保守的政策，以確保企業(yè)的短期財(cái)務(wù)收益。即被投企業(yè)家會選擇那些能夠快速帶來收益的項(xiàng)目，而放棄對企業(yè)長期發(fā)展有利的創(chuàng)新程度高但投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、獲利較慢的項(xiàng)目，從而削弱企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，并且投資家對財(cái)務(wù)績效的依賴程度越高，對企業(yè)的監(jiān)控越頻密、越嚴(yán)苛，使被投企業(yè)家感受到的壓力越大，則風(fēng)險(xiǎn)厭惡的傾向越強(qiáng)，對企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的負(fù)面影響越大。由此，本文提出以下命題：命題5：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)控會對被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向產(chǎn)生負(fù)向影響。基于上述分析，本文提出如下概念模型（見圖1）：

3結(jié)語