債務(wù)危機(jī)案例精選(九篇)

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第1篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

信心比處理危機(jī)更重要

從歷史上看，債務(wù)水平高于希臘的國(guó)家比比皆是，但并非每一次都導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。遠(yuǎn)的不需去尋找，只看看我們的近鄰日本，其政府債務(wù)水平從上世紀(jì)末開始就居高不下，目前甚至已經(jīng)超過了GDP的2倍。盡管如此，日本政府卻依然能夠以極低的成本在資本市場(chǎng)上融資，也似乎很少有人擔(dān)心日本政府會(huì)出現(xiàn)違約。實(shí)際上，在過去的200多年中，世界上從不缺乏陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家，相對(duì)而言，經(jīng)濟(jì)危機(jī)則不是那么頻繁。從統(tǒng)計(jì)關(guān)系來說，債務(wù)危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)似乎并沒有天然的因果關(guān)系。

債臺(tái)高筑確實(shí)潛藏風(fēng)險(xiǎn)，但僅僅是債務(wù)并不足以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。打個(gè)比方，如今大學(xué)生依靠助學(xué)貸款上學(xué)的很多，大部分學(xué)生即使日常參與打工，其年收入也僅維持日常開銷而已。按照同樣的方式計(jì)算負(fù)債比率的話，每個(gè)貸款大學(xué)生“債務(wù)水平占GDP水平”的比例恐怕都在數(shù)十倍、數(shù)百倍之上。但多數(shù)銀行似乎并不認(rèn)為學(xué)生貸款的風(fēng)險(xiǎn)過高。原因何在?除了學(xué)校提供的擔(dān)保之外，學(xué)生未來的發(fā)展前景為其還債能力提供了有力的保障。歷史上債務(wù)危機(jī)比比皆是，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)卻不是必然。之所以同樣的債務(wù)卻有著不同的結(jié)果，關(guān)鍵也在于此 不同的國(guó)家發(fā)展前景大不相同。希臘處境之所以難堪，不僅僅是由于其債務(wù)過高，更重要的是市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)前景失去了信心。

三種解決方案都有利有弊

對(duì)于到期難以償還的債務(wù)，政府的選擇一般來說有三種最樸實(shí)的做法當(dāng)然是勒緊褲腰帶還債；最狡猾的做法是把債務(wù)賴掉；最經(jīng)濟(jì)的做法則是借更多的債務(wù)來以新償舊。希臘的問題在于，這三條路徑都面臨著現(xiàn)實(shí)的制約，似乎都難以成為一個(gè)好的選擇，都難以有效地改善其未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景。正因如此，債務(wù)危機(jī)的后果才如此嚴(yán)重。

勒緊褲腰帶還債是希臘目前正在做的事。對(duì)任何個(gè)人來說，借債太多就必須節(jié)衣縮食還債是常識(shí)，對(duì)于國(guó)家來說，這似乎也應(yīng)是常識(shí)。但是，對(duì)于一個(gè)國(guó)家來說，這里有兩個(gè)難題不好解決。最直接的問題在于，節(jié)衣縮食是個(gè)痛苦的過程，對(duì)于個(gè)人來說自己借的債自己還天經(jīng)地義，但是對(duì)于國(guó)家來說，被增稅和被節(jié)支的民眾對(duì)政府的不滿情緒則需要宣泄的渠道，這正是目前希臘正在發(fā)生的事情。更麻煩的問題在于，經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，公共部門常規(guī)的做法是擴(kuò)大開支以刺激經(jīng)濟(jì)。此時(shí)公共部門為解決債務(wù)問題反其道而行――縮減開支?？s減開支的政策措施就很可能導(dǎo)致惡性循環(huán)，學(xué)究一點(diǎn)的說法叫做乘數(shù)效應(yīng)，即縮減開支加深經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步縮小了政府征稅基礎(chǔ)，并導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)更進(jìn)一步惡化。這是希臘目前的做法很可能引致的長(zhǎng)期隱患。固然，縮減開支是治本，但很多時(shí)候，處理經(jīng)濟(jì)問題猶如治病，很少有標(biāo)本兼治的良方。一味追求治重癥當(dāng)下猛藥的策略，并不見得是最佳的處理方式。

當(dāng)然，政府也可以選擇賴掉債務(wù)。雖然說都是賴賬，但不同的方式有不同的結(jié)果。最直接的，就像不久前冰島政府所做的，直接宣布不還債。這可能是所有解決方案中最糟糕的一種。上世紀(jì)八九十年代，很多南美國(guó)家由于債臺(tái)高筑，選擇了賴掉債務(wù)，其結(jié)果是國(guó)外資本的大量外逃，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期難以走出衰退。一般擁有獨(dú)立貨幣政策的政府都會(huì)選擇更隱蔽的方式來賴掉債務(wù)――貨幣貶值。實(shí)際上，歷史上很多時(shí)候貶值都是政府自我免除債務(wù)的常規(guī)手段。當(dāng)然，這一方式有副作用，貨幣貶值的同時(shí)也就意味著通貨膨脹。但是政府有計(jì)劃、有步驟地貶值，是有可能將負(fù)面影響降到最低的，過去也不乏成功的案例。譬如上世紀(jì)90年代的阿根廷政府，通過貶值的方式化解債務(wù)危機(jī)，就取得了不錯(cuò)的效果。不過，很可惜，對(duì)于希臘來說，除非退出歐元區(qū)，否則不可能實(shí)行貨幣貶值的方案。而且就目前情況來看，對(duì)于費(fèi)了九牛二虎之力才加入歐元區(qū)的希臘來說，拋棄歐元似乎不是個(gè)政治上可行的方案，而且如此一來，將更難以從德國(guó)等國(guó)獲得援助。

借新償舊可能是目前所能想到的最佳的解決方案。最成功的應(yīng)用這一應(yīng)急措施的案例是獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)之后的美國(guó)。其時(shí)美國(guó)的境況比如今的希臘更糟。由于剛剛經(jīng)歷了長(zhǎng)期的戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)政府可謂債臺(tái)高筑，對(duì)外國(guó)政府的借款、對(duì)國(guó)內(nèi)民眾的借款數(shù)不勝數(shù)。同時(shí)，與西歐的專制國(guó)家相比，剛剛成立的合眾國(guó)政府還缺乏征稅權(quán)，未來還債能力飽受質(zhì)疑。但是。通過發(fā)行新債券替代舊債券，這個(gè)國(guó)家將債務(wù)重新整合，在解決債務(wù)危機(jī)的同時(shí)，更為其后200余年持續(xù)的增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。目前，IMF和歐盟正在致力推動(dòng)的援助計(jì)劃，其期望達(dá)到的效果，在緩解希臘到期債務(wù)壓力之外，最主要的就是要給予希臘借新償舊的能力。但是，可惜的是，在這類國(guó)際援助中，大多附有嚴(yán)格的條款，其中最重要的一條就是縮減政府開支。對(duì)于將錢借給希臘的國(guó)家而言，這很好理解，畢竟一個(gè)曾經(jīng)揮霍無度的政府已經(jīng)很難再取得旁人的信任；但對(duì)于希臘而言，正如上文所言，縮減開支將在很大程度上延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期陷入難以增長(zhǎng)的惡性循環(huán)，國(guó)際援助措施的效果也將因此而大打折扣。

所以說，希臘目前最主要的問題，不是債務(wù)問題難以解決，而是每種解決方案似乎都難以避免對(duì)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景產(chǎn)生不良影響。

希臘給我們提了個(gè)醒

第2篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

[關(guān)鍵詞]迪拜世界;迪拜危機(jī);房地產(chǎn)市場(chǎng)

一、迪拜債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因

上世紀(jì)60年代末,由于在迪拜地區(qū)發(fā)現(xiàn)了石油,開啟了迪拜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程。石油財(cái)富 的積累讓迪拜得以在20世紀(jì)70―80年代大力開展基礎(chǔ)建設(shè)。但由于石油儲(chǔ)量并不豐富,從20 世紀(jì)90年代初期開始,迪拜致力于多樣化發(fā)展,主要依靠現(xiàn)代服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2006年 迪拜非石油收入已達(dá)GDP的94%,其中貿(mào)易和修理服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和通信產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和 商業(yè)、金融等產(chǎn)業(yè)處于主導(dǎo)地位,石油對(duì)迪拜經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用已極為有限。與此同時(shí),迪拜 還將出口所獲得的石油美元存放在國(guó)外,進(jìn)行房地產(chǎn)和證券投資。對(duì)沖基金、衍生產(chǎn)品市場(chǎng) 等為石油美元提供了良好的渠道,其財(cái)富基金積極參與跨國(guó)投資,曾獲得豐厚的收益。

2009年11月25 日,迪拜政府宣布將重組旗下最大的投資公司迪拜世界,延遲6個(gè)月償還 其即將到期的約600億美元債務(wù)。該事件折射出迪拜經(jīng)濟(jì)繁榮背后的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格上升 幅度下跌、資金鏈條斷裂、工程項(xiàng)目過多停工等多重因素最終引爆了債務(wù)危機(jī)。

(一)過度擴(kuò)張的房地產(chǎn)開發(fā)引發(fā)資金鏈條斷裂

由于迪拜人口較少,房地產(chǎn)市場(chǎng)需求并不旺盛。自2002年起,迪拜允許外國(guó)人持有房地產(chǎn), 掀起迪拜房地產(chǎn)投機(jī)熱潮。在此帶動(dòng)下,建筑業(yè)占GDP比重從2001年的7%上升為2008年的10% ,銀行信貸也隨之大幅擴(kuò)張,增加了市場(chǎng)流動(dòng)性?？焖僭黾拥慕ㄖ杀竞透邼q的通貨膨脹水 平助長(zhǎng)了對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī),導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的供求不平衡,進(jìn)而導(dǎo)致泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重 ,2007―2008年迪拜房?jī)r(jià)上漲了79%,僅2008年上半年就上漲了25%。隨著金融危機(jī)的蔓延, 外國(guó)投資者深陷其中,建筑承包商陷入資金鏈條斷裂的困境,在 此情況下,迪拜繁榮的房地產(chǎn)業(yè)開始陷入癱瘓。2008年8月至今,迪拜房地產(chǎn)價(jià)格降幅最高 時(shí)曾達(dá)到50%,政府投資3000億美元的大型工程有一半以上被取消或處于停工狀態(tài)。[ 1]

(二)過度開放的金融市場(chǎng)引發(fā)資產(chǎn)泡沫

近年來,迪拜制定了雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃,致力于向全球貿(mào)易、航運(yùn)和金融中心轉(zhuǎn)型。 而迪拜本身金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá),債券、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金市場(chǎng)等均發(fā)展不足。為了吸引外國(guó)資本 ,迪拜完全放開外匯管制,允許外國(guó)投資者的外匯和利潤(rùn)100%匯回本國(guó),并將本幣與美元長(zhǎng) 期掛鉤,以低利率、高自由的寬松環(huán)境來吸引外國(guó)投資。金融危機(jī)爆發(fā)之前,大量資本涌入 迪拜使其嘗到了經(jīng)濟(jì)高漲、資產(chǎn)價(jià)格膨脹的甜頭。然而其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的,過 度的外資流入不僅使其深受通貨膨脹的困擾,也影響了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。一旦全球流動(dòng)性變 得緊張,大量資本流出就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格縮水,金融市場(chǎng)因而出現(xiàn)動(dòng)蕩。

(三)過度舉債的政府無法支撐經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展

為了支持龐大的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目和金融中心建設(shè),迪拜政府及國(guó)有企業(yè)大舉借入外債,目前 該國(guó)外債水平約為800億元(接近其GDP規(guī)模),大大超過國(guó)際警戒線水平。其中,政府或政 府擔(dān)保的外債就達(dá)到236億美元,占其GDP的30%左右。隨著全球金融危機(jī)的蔓延,外國(guó)投資 者急劇減少,加上全球信貸緊縮政策導(dǎo)致資本流入大幅萎縮,根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),20 08年由于商業(yè)銀行收緊信貸,大量資本流出阿聯(lián)酋,導(dǎo)致其資本賬戶出現(xiàn)550億美元的赤字 ,而2007年該數(shù)據(jù)為290 億美元的盈余。同時(shí),由于迪拜貨幣迪拉姆與美元實(shí)行固定匯率, 美元貶值預(yù)期增強(qiáng)加劇了迪拜的資本外逃,此前擴(kuò)張的貨幣供給和私人部門出現(xiàn)急劇下降。 因此政府不得不以借新債還舊債的方式償還外債,僅2009年2月份以來迪拜政府就多次發(fā)行 債 券彌補(bǔ)流動(dòng)性不足。這種政府過度舉債的風(fēng)險(xiǎn)如不能及時(shí)控制和化解,極有可能引發(fā)財(cái)政危 機(jī),影響社會(huì)穩(wěn)定,更無法支撐經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

顯然,迪拜危機(jī)爆發(fā)的原因從表面上看是因?yàn)榉康禺a(chǎn)的過度膨脹,但其本質(zhì)原因是迪拜的發(fā) 展模式出現(xiàn)問題,迪拜近年的發(fā)展過度依賴房地產(chǎn)和外資。迪拜政府與其所屬開發(fā)公司在全 球證券市場(chǎng)大舉借債,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了自身還債能力。

二、迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響

(一)恐慌情緒在全球蔓延,金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩

迪拜債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后,全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌,各國(guó)股市紛紛下跌。由于歐洲銀行在迪拜的 金融業(yè)務(wù)比較多,2009年11月26日歐洲各國(guó)股指出現(xiàn)了普跌的情況,其中英國(guó)、德國(guó)、法國(guó) 等國(guó)股 指均下跌3%以上。同時(shí),歐洲大國(guó)的國(guó)債價(jià)格上升,收益率顯著下滑,其中德國(guó)、英國(guó)和法 國(guó)10年期國(guó)債收益率較前個(gè)交易日跌幅介于7―9個(gè)基點(diǎn)。新興市場(chǎng)股指在11月27日也出現(xiàn)劇 烈下跌,俄羅斯、中國(guó)、中國(guó)香港、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)股指平均下跌3%―5%。此外,黃金和 石油價(jià)格也出現(xiàn)2.5%和4.5%的回落。

危機(jī)爆發(fā)后,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大幅調(diào)低迪拜政府的相關(guān)資產(chǎn)評(píng)級(jí),標(biāo)準(zhǔn)普爾將4家迪拜當(dāng)局相關(guān)實(shí) 體的債信評(píng)級(jí)下調(diào)并列入負(fù)面信用觀察名單,穆迪投資者服務(wù)公司也進(jìn)行了類似的評(píng)級(jí)下調(diào) 。同時(shí),迪拜債違約保護(hù)成本激升,11月26日,5年期CDS(Credit

Default

Swap,

信用違約掉期 )擴(kuò)大131個(gè)基點(diǎn)至571基點(diǎn)。同期中東其他國(guó)家和地區(qū)的5年期CDS息差也上 行,其中阿布扎比由136.4個(gè)基點(diǎn)升至169基點(diǎn);卡塔爾由103.7基點(diǎn)升至129.5個(gè)基點(diǎn); 沙特由90.4個(gè)基點(diǎn)升至114.7個(gè)基點(diǎn);巴林由194.5個(gè)基點(diǎn)升至222個(gè)基點(diǎn)。

(二)多家金融機(jī)構(gòu)在此次危機(jī)中受到波及

迪拜世界總共超過70個(gè)債權(quán)人,中東債權(quán)人是阿布扎比商業(yè)銀行和阿聯(lián)酋NBS PJSC,歐洲貸 款人包括匯豐控股、巴克萊銀行、萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行和瑞士信貸集團(tuán)等。 根據(jù)瑞士信貸的分析,2005年以來迪拜世界發(fā)行了價(jià)值100億美元的債券。歐洲銀行中,與 迪拜世界相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口約為130億歐元(196億美元),這可能對(duì)歐洲銀行業(yè)產(chǎn)生總計(jì)約50 億歐元的沖擊;整個(gè)歐洲銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口約有400億美元。此前,多家歐洲銀行參與了與 之有關(guān)的一系列債券和貸款活動(dòng)。另據(jù)統(tǒng)計(jì),在整個(gè)阿聯(lián)酋地區(qū),歐洲銀行也是風(fēng)險(xiǎn)敞口最 大的,其中,匯豐控股規(guī)模最大,達(dá)到170億美元,渣打銀行、巴克萊銀行、荷蘭銀行等也 面臨風(fēng)險(xiǎn)。

三、迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響有限

(一)迪拜債務(wù)危機(jī)應(yīng)不會(huì)造成債務(wù)危機(jī)

1998年和2001年俄羅斯與阿根廷分別發(fā)生過債務(wù)危機(jī),不過,這一次的迪拜債務(wù) 問題導(dǎo)致阿聯(lián)酋債務(wù)危機(jī)的可能性較小。原因如下:

第一,政府救助能力較強(qiáng)。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),阿布扎比基金的資產(chǎn)高達(dá)3950億 美元(另據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì),其規(guī)?？赡芨哌_(dá)6300億美元)。與此同時(shí),阿聯(lián)酋政府石油凈 出口的年平均收入也在500億美元左右。而迪拜政府與國(guó)有企業(yè)總對(duì)外債權(quán)為800億美元,其 中 迪拜世界總外債為237億美元,可見政府具有絕對(duì)的救助實(shí)力。此外,迪拜世界的債務(wù)并非 債務(wù),因此理論上并不存在債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

第二,政府救助計(jì)劃日趨明朗。2009年2月份阿布扎比央行曾悉數(shù)購(gòu)買迪拜所持100億美元的 5年期債券,化解了迪拜的一場(chǎng)危機(jī)。最近阿布扎比兩家國(guó)有銀行已向迪拜政府提供了50億 美元的金融支持。同年11月30日,迪拜政府雖表示不對(duì)迪拜世界的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保,但阿聯(lián) 酋央行 承諾向當(dāng)?shù)劂y行注入流動(dòng)性以穩(wěn)定金融市場(chǎng),表明政府對(duì)此次債務(wù)危機(jī)的救助計(jì)劃正日趨明 朗。[2]

(二)迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)未來世界經(jīng)濟(jì)影響有限

發(fā)生在中東金融中心迪拜的危機(jī)引發(fā)全球資本市場(chǎng)的震動(dòng)。但是它的影響有限,不具有雷 曼兄弟那樣的大范圍傳導(dǎo)效應(yīng),進(jìn)而也不會(huì)引起全球性的第二波金融危機(jī)。主要從以下幾個(gè) 方面比較:

第一,從本質(zhì)上看,迪拜債務(wù)危機(jī)更像是個(gè)別城市高漲繁榮后出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī),這和因 監(jiān)管不力、創(chuàng)新過度而產(chǎn)生的全球金融危機(jī)有本質(zhì)的不同。之所以在迪拜債務(wù)危機(jī)后出現(xiàn)全 球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,是和全球金融危機(jī)的大背景分不開的。由于歐美金融機(jī)構(gòu)依然沒有出清有 毒資產(chǎn),徹底恢復(fù)金融市場(chǎng),全球經(jīng)濟(jì)依然面臨再次調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),在這樣的特殊時(shí)期,任何 負(fù)面消息的出現(xiàn)都會(huì)引起投資者過度恐慌。之前美國(guó)銀行倒閉和信用卡壞賬等問題也都引發(fā) 了股市的震蕩。

第二,從問題的性質(zhì)方面來看,迪拜事件是商業(yè)性房地產(chǎn)出現(xiàn)不能按期償付債券的一個(gè)債券 重組的案例,它產(chǎn)生的問題是商業(yè)連帶性的問題事件的效應(yīng),主要涉及單一縱向的面對(duì)債權(quán) 人,影響范圍不會(huì)很大;而雷曼兄弟是美國(guó)最大的債券交易公司,雷曼兄弟的倒閉反映了高 杠桿的金融衍生工具和華爾街經(jīng)營(yíng)模式的巨大風(fēng)險(xiǎn)。它引起的連鎖反應(yīng)是橫向的,不限于雷 曼的債權(quán)人和股東,還有很多與雷曼性質(zhì)相同的金融機(jī)構(gòu)也受到了同樣的沖擊。[3]

第三, 從經(jīng)濟(jì)規(guī)模上看,迪拜整體債務(wù)水平在800億美元左右,而美國(guó)次貸危機(jī)及其余震給 全球帶來的潛在損失超過4600億美元。此次迪拜世界涉及重組的外債僅為260億美元,不到 歐美銀行業(yè)總資產(chǎn)的0.1%,僅占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的4%。根據(jù)瑞士信貸集團(tuán)的估計(jì),其外幣債務(wù) 的三分之一為阿聯(lián)酋國(guó)內(nèi)銀行持有,因此對(duì)全球銀行業(yè)的影響有限。

此外迪拜宣布延期還債并不是不還債,問題的嚴(yán)重性在目前來看很有限。對(duì)那些為迪拜發(fā)放 貸款的金融機(jī)構(gòu)而言,迪拜危機(jī)肯定對(duì)他們的資金鏈條帶來不利影響,但實(shí)際損失也并不會(huì) 太大。這些債務(wù)只是延緩償付,不等于一定會(huì)成為壞賬,最終的實(shí)際損失可能只是其中一部 分,并且這些損失應(yīng)該是可以承受的。另外,阿聯(lián)酋在世界經(jīng)濟(jì)中所占的比重比較小,目前 只占全球GDP的0.3%,而且并非全球的發(fā)債大國(guó),因此迪拜債務(wù)違約系統(tǒng)性蔓延的可能性不 大。[4]

(三)新興市場(chǎng)資金流向和美元匯率值得關(guān)注

過去幾年,迪拜熱衷于興建酒店及金融中心,驅(qū)動(dòng)金融杠桿利滾利,大肆融資,頻頻舉債, 全球金融危機(jī)導(dǎo)致資金紛紛撤離,建設(shè)項(xiàng)目空轉(zhuǎn),出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)實(shí)為必然。金融危機(jī)爆發(fā)后 ,新興市場(chǎng)國(guó)家被認(rèn)為是帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)重新走上復(fù)蘇的引擎,很多新興市場(chǎng)國(guó)家的政府也采 取了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。然而,伴隨刺激經(jīng)濟(jì)一攬子計(jì)劃,信貸寬松,房地產(chǎn)和資本市 場(chǎng)年內(nèi)節(jié)節(jié)走高,熱錢大量流入,流動(dòng)性過剩和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭,因此,盡管迪拜這 場(chǎng)危機(jī)算不上債務(wù)危機(jī),其實(shí)際影響有限,但卻引發(fā)投資者對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的 風(fēng)險(xiǎn)重估,失去了對(duì)新興市場(chǎng)的信任,使得全球游資的流向從新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移至美國(guó)這樣 的傳統(tǒng)市場(chǎng)。從而對(duì)新興市場(chǎng)的匯率、股市和債券市場(chǎng)在短期內(nèi)構(gòu)成一定的沖擊。[5 ]

對(duì)于美元來說,直接效應(yīng)是迪拜占用了大量的資金,危機(jī)之后這些資金可能會(huì)流到世界各地 。對(duì)迪拜的投資可能會(huì)轉(zhuǎn)向投資美元,對(duì)美元的信任度會(huì)進(jìn)一步上升,甚至對(duì)黃金或者其他 的投資品都會(huì)有一定的沖擊?，F(xiàn)在可以看到,美元匯率有上漲的趨勢(shì),不過,由于美國(guó)經(jīng)濟(jì) 復(fù)蘇并不穩(wěn)定,失業(yè)率依然高達(dá)10%,財(cái)政赤字依然很高,美元走強(qiáng)并沒有支撐因素,長(zhǎng)期 看美元將難以扭轉(zhuǎn)持續(xù)貶值的趨勢(shì)。

(四)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)所受影響有限,但仍需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有限,其影響主要表現(xiàn)在貿(mào)易方面。迪拜是亞歐非三大洲的 交通樞紐,是中國(guó)出口非洲、中東地區(qū)的重要平臺(tái),2008年迪拜與中國(guó)的貿(mào)易總額約為269 億美元,同時(shí)迪拜也是中國(guó)進(jìn)入中東和非洲市場(chǎng)的重要窗口。如果迪拜出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),對(duì)中 國(guó)出口將產(chǎn)生一定的不利影響。 對(duì)于中國(guó)的銀行業(yè)來說,由于中國(guó)金融體系相對(duì)比較封閉,主要銀行業(yè)沒有參與迪拜世界的 融資,即使有個(gè)別銀行的個(gè)別業(yè)務(wù)與迪拜世界有關(guān),相對(duì)其資產(chǎn)總量來說,規(guī)模較小。總體 看,我國(guó)大型商業(yè)銀行不直接持有與迪拜世界相關(guān)的債券。

四、迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

(一)迪拜危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的啟示

就中國(guó)目前而言,房地產(chǎn)行業(yè)毫無疑問是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一,地方財(cái) 政對(duì)于土地出讓收入的依賴程度很高,甚至有些過分依賴房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。此 次迪拜危機(jī)的爆發(fā),為我國(guó)以房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式敲響了警鐘。

第一,從財(cái)政收入的角度來看,單純依靠賣地來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式是不能持久的。雖然隨 著城市化的進(jìn)程,政府可以依靠加大土地供應(yīng)在短期內(nèi)提升城市的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,但可供出售的 土地面積是有限的,當(dāng)土地資源枯竭之后,政府或?qū)⒚媾R經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入瓶頸之后的財(cái)政危機(jī) 。

第二,依賴于房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在一定程度上壓制了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一個(gè)國(guó)家想 要發(fā)展,沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐最終只能是空中樓閣,迪拜危機(jī)的發(fā)生就說明了這一點(diǎn)。因此 ,對(duì)政府來說,應(yīng)該更加注重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的培養(yǎng),擺脫房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)地方政府的束縛。 [6]

第三,目前我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)存在泡沫,高房?jī)r(jià)已經(jīng)超過了普通老百姓的承受上限。在當(dāng) 前國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴房地產(chǎn)行業(yè)的情況下,政府不可能放任房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)大幅波動(dòng),這意 味著高房?jī)r(jià)在未來的一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)。在市場(chǎng)環(huán)境好的情況下,投資和投機(jī)的資金可以 保持行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正貢獻(xiàn),而一旦房地產(chǎn)行業(yè)陷入低谷,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將不得不承受房地產(chǎn) 泡沫破滅后的沖擊。

(二)迪拜危機(jī)帶來的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展啟示

迪拜危機(jī)在全球范圍內(nèi)引發(fā)了一場(chǎng)信譽(yù)和信心的挑戰(zhàn)。在對(duì)“迪拜模式”提出質(zhì)疑的同時(shí), 迪拜危機(jī)對(duì)我國(guó)當(dāng)前區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的一些問題至少有三大啟示。

第一,經(jīng)濟(jì)建設(shè)要站在區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展高度,而不是盲目冒進(jìn)。 迪拜只是位于阿聯(lián)酋沙漠邊陲的一個(gè)小港,豐富的石油資源為迪拜的建設(shè)帶來了充足資金, 而過度的外需依賴則催生了巨大的資產(chǎn)泡沫。近年來,由于石油蘊(yùn)藏量不斷萎縮,石油收入 不斷下滑,迪拜政府被迫通過全球債市借貸大量發(fā)展資金,最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。就我國(guó)區(qū)域 經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言,各地的資源擁有情況不同,在發(fā)展中就應(yīng)該發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì),揚(yáng)長(zhǎng) 避短。除了利用區(qū)域優(yōu)勢(shì),還可以根據(jù)需要,進(jìn)行區(qū)域間合作,通過區(qū)域間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),滿足 各自發(fā)展的需要。

第二,區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展要適當(dāng)依靠?jī)?nèi)需。

迪拜全市90%左右的消費(fèi)需求依靠的都是外籍人口。一旦所依賴的外部條件出現(xiàn)了不利 變化,就很難保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。盡管阿聯(lián)酋試圖實(shí)現(xiàn)從低端要素密集型產(chǎn)業(yè)(石油出口) 向資本密集型產(chǎn)業(yè)(旅游服務(wù)業(yè))轉(zhuǎn)變,但是,迪拜的對(duì)外依存度依然很高,其高收益和高 風(fēng)險(xiǎn)的特征并未發(fā)生變化。

在這一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,中國(guó)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的重要性。同樣,對(duì)于一個(gè)地區(qū) 的發(fā)展,也需要區(qū)域內(nèi)適當(dāng)?shù)南M(fèi)額作為自身財(cái)政收入的后盾,完全依靠外銷很難保障經(jīng)濟(jì) 的持續(xù)穩(wěn)定。但是,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的區(qū)域內(nèi)消費(fèi)并不等同于地方保護(hù)主義,而是建立在公平、合 理競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)之上。因此,這也促使企業(yè)不斷提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

第三,政府非理性融資會(huì)造成信用危機(jī)。雖然時(shí)至今日我國(guó)各級(jí)政府沒有發(fā)生信用危機(jī),但 是迪拜危機(jī)卻給人 以警示:地方政府在融資之前應(yīng)嚴(yán)密考量,一旦發(fā)生信用危機(jī),受傷害的不僅是政府的誠(chéng)信 度,更是民眾的利益。[7]

(三)關(guān)注全球熱錢的流向并運(yùn)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資

迪拜危機(jī)的發(fā)生使投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升,而短期內(nèi)中東投資風(fēng)險(xiǎn)大增,就可能導(dǎo)致部分避 險(xiǎn)資金流入我國(guó),一方面令熱錢泛濫加劇,從而抬高資產(chǎn)泡沫和增加流動(dòng)性,通貨膨脹壓力 加大, 因此我國(guó)政府在這方面應(yīng)該加強(qiáng)防范;另一方面,潛伏在國(guó)內(nèi)的熱錢也有流出的風(fēng)險(xiǎn)。2009 年市場(chǎng)總體回升,熱錢流出的可能性也是存在的。因此應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)管國(guó)際資本的流動(dòng),防止資 金集中性地大量流出流入。[5]

迪拜近月宣布重組旗下的投資公司并延遲6個(gè)月的償還債款后,國(guó)際大宗商品價(jià)格 暴 跌,紐約原油期貨降至72.39美元,跌幅超過7%;黃金價(jià)格則從1192美元跌至1140美元 ,跌幅超過4%。另外由于阿聯(lián)酋已宣布將有選擇地援助陷入債務(wù)危機(jī)的迪拜,它肯定會(huì)增加 石油供給,以增強(qiáng)自己的償債能力,所以未來石油價(jià)格可能不會(huì)超過80美元;在這種情況下 ,黃金價(jià)格近期也不可能突破1200億美元。這就給中國(guó)帶來一定的投資機(jī)遇,可以將部分外 匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為黃金和石油儲(chǔ)備,以優(yōu)化我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。

(四)迪拜危機(jī)警示我國(guó)對(duì)外投資必須進(jìn)行審慎考慮

目前在迪拜經(jīng)商、務(wù)工的華人有10多萬人,在經(jīng)商人員中溫州人至少有6000人,并且大多數(shù) 人在當(dāng)?shù)刭?gòu)有房地產(chǎn)。其實(shí),金融危機(jī)以后當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)就已大幅縮水,華商不同程度地被套 牢,而迪拜房產(chǎn)泡沫破裂,保守估計(jì)僅溫州華商資產(chǎn)被套就有10多億人民幣。迪拜世界房產(chǎn) 項(xiàng)目中的“上海島”是中國(guó)企業(yè)在迪拜投資的最大項(xiàng)目之一?！吧虾u”項(xiàng)目 只做了前期規(guī)劃,金融危機(jī)以后就沒有動(dòng)工。迪拜地產(chǎn)縮水的影響波及幾乎所有在當(dāng)?shù)亟?jīng)商 的中國(guó)商人,但絕大部分商人并沒有把雞蛋放在一個(gè)籃子里,其損失尚在可承受的范圍內(nèi)。 不過該事件對(duì)投資者信心的打擊是巨大的。這就要求投資者在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)應(yīng)更加審慎。 [8]

主要參考文獻(xiàn):

[1]鐘 紅,廖淑萍.全球經(jīng)濟(jì)金融問題研究:迪拜債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因、影響及 啟示[R].中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所內(nèi)部報(bào)告,2009-12-2.

[2]花旗銀行投資研究部.聚焦迪拜債務(wù)危機(jī),新浪財(cái)經(jīng):finance.省略. cn

[3]舒 眉.迪拜世界不是雷曼兄弟[N].南方周末,2009-12-3(18).

[4]詹麗冬.“迪拜世界"將成“雷曼第二"?[N].信息時(shí)報(bào),2009-11-28.

[5]張 莫.全球醞釀資金流向大變局[N].經(jīng)濟(jì)參政報(bào),2009-11-30(5).

[6]樊 綱.迪拜問題是因?yàn)闆]有實(shí)體產(chǎn)業(yè).新浪財(cái)經(jīng)省略,2009-11-2 8.

[7]要雪梅.迪拜危機(jī)帶來的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展啟示.中國(guó)金融網(wǎng),2009-12-4.

[8]章 苒,張和平.六千溫州商人深陷迪拜房產(chǎn)危機(jī)[N].經(jīng)濟(jì)參政報(bào),2009-12-3(4).

Dubai Debt Crisis: Reasons, Influences and Implication s

Dong Yanling1 Liu Qing2Abstract:November 25, 2009, the Government of Dubai announced

that it would res tructure its largest sovereign investment company Dubai World, and delayed 6 mon ths to repay its maturing debt of approximately 60 billion US dollars. This has

attracted global financial markets on concerns about Dubai's future ability to p ay, multi-country stock market fell. The outbreak of the Dubai's debt crisis is

mainly because the Dubai's development model, resulting real estate prices fell

sharply under the impact of financial crisis. In this crisis the European bankin g sector suffered the greatest risk exposure. This incident should not result in

第3篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)發(fā)出了退出第三輪量化寬松政策（QE3）的信號(hào)，意味著一場(chǎng)由美國(guó)引發(fā)的金融危機(jī)將開始慢慢落下帷幕。

在6月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，主席伯南克明確表示，“如果未來數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，那么FOMC將在今年晚些時(shí)候可以放慢資產(chǎn)的每月購(gòu)買速度，2014年上半年將繼續(xù)按計(jì)劃降低購(gòu)買速度，并于2014年年中前后結(jié)束購(gòu)買。”

金融危機(jī)的余波在全球其他國(guó)家依然沒有消散，而危機(jī)的源頭美國(guó)卻已經(jīng)最先走出了困境。由金融危機(jī)引發(fā)的債務(wù)危機(jī)仍讓歐洲人游離在衰退當(dāng)中，日本的寬松政策才剛剛拉開，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則已經(jīng)逐漸恢復(fù)。當(dāng)大家都還沉浸在量化寬松的溫床上時(shí)，美國(guó)已經(jīng)準(zhǔn)備開始悄悄抽身而去。

一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)2.4%，失業(yè)率已經(jīng)下降到5月份的7.6%，而通脹一直保持較低的水平，財(cái)政削減對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊比預(yù)期的小，美國(guó)房市出現(xiàn)明顯反彈，這些積極的變化給美聯(lián)儲(chǔ)的QE3退出創(chuàng)造了有利的條件。QE3的退出只是前奏，2015年前后美聯(lián)儲(chǔ)整體寬松政策的結(jié)束才是到來的時(shí)刻。

美國(guó)股市和外匯市場(chǎng)已經(jīng)開始反應(yīng)，道瓊斯指數(shù)從5月底的高點(diǎn)已經(jīng)開始回調(diào)，美元指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后大幅走強(qiáng)，從80.7升至6月25日的82.5附近。人民幣的升值也終止了，人民幣對(duì)美元中間價(jià)在6月17日創(chuàng)下6.1598的低點(diǎn)后已經(jīng)開始上升，6月24日回升到6.18。人民幣貶值預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，最近12個(gè)月離岸人民幣遠(yuǎn)期（NDF）匯率的貶值預(yù)期擴(kuò)大到2.7%，如此幅度的貶值預(yù)期，過去十年只在2008年金融危機(jī)期間出現(xiàn)過。

金融危機(jī)期間，美國(guó)主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松使得全球流動(dòng)性紛紛涌向新興市場(chǎng)；如今美國(guó)的退出必然會(huì)導(dǎo)致全球資金流動(dòng)的大逆轉(zhuǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致資金大規(guī)模逃離新興市場(chǎng)，甚至出現(xiàn)一些國(guó)家的貨幣危機(jī)。2008年以來，危機(jī)的中心點(diǎn)首先是美國(guó)，隨后轉(zhuǎn)移到債務(wù)危機(jī)的歐洲，接下來很可能轉(zhuǎn)移到出現(xiàn)貨幣危機(jī)的新興市場(chǎng)國(guó)家。

上世紀(jì)90年代給我們提供了鮮活的案例。在上世紀(jì)90年代初，全球主要央行紛紛降息，全球流動(dòng)性的擴(kuò)展致使資金流入經(jīng)濟(jì)起飛的東南亞國(guó)家。但從1994年開始，美國(guó)進(jìn)入了升息通道，日本貸款也大量撤出東南亞，最后導(dǎo)致資本大規(guī)模從東南亞逃逸。外債高企、經(jīng)常項(xiàng)目惡化的泰國(guó)成為了亞洲金融危機(jī)的引爆地。隨后泰銖、韓元迅速崩盤，引發(fā)了東南亞金融海嘯。

這一次美國(guó)寬松政策的退出，引發(fā)的資金撤出可能會(huì)更大。當(dāng)然，單純的資本外流不足以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大的沖擊，畢竟中國(guó)的外債水平很低，而且擁有巨量的外匯儲(chǔ)備，也有過成功抵御亞洲金融危機(jī)資本外逃的經(jīng)驗(yàn)，但這種外部流動(dòng)性的大逆轉(zhuǎn)可能會(huì)觸發(fā)或加劇國(guó)內(nèi)的一些問題，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害。

6月20日的銀行間市場(chǎng)資金大地震雖然是季末資金需求增加、央行意外沒有施以援手等多方原因造成的，但外資流入在5月份以后大規(guī)模減少無疑起到了推波助瀾的作用。外管局加強(qiáng)了對(duì)假借貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)行資本流入現(xiàn)象（假出口現(xiàn)象）的控制，銀行外匯占款大幅下降，從4月份接近3000億元驟減至5月的670億元左右，資本流入大大減少。

第4篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

陳珠明，男，1965年4月28日出生，四川省通江縣人，中山大學(xué)管理學(xué)博士、教授，EMBA教育中心主任、亞太案例開發(fā)與研究中心主任。金融學(xué)專業(yè)、財(cái)務(wù)投資專業(yè)碩士研究生導(dǎo)師。廣東經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事、美國(guó)GLG集團(tuán)Educators、廣東省省情研究中心客座研究員。廣州鵬輝能源科技股份有限公司、廣州弘亞數(shù)控機(jī)械股份有限公司獨(dú)立董事。1993年4月至2000年2月在廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司工作，1993年被評(píng)為工程師，擔(dān)任過項(xiàng)目經(jīng)理、投資部綜合科科長(zhǎng)，一直從事風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際工作與理論研究，成功地投資了風(fēng)華高科、風(fēng)華科訊、佛山華鷺、中成化工、佛山光電等項(xiàng)目。2000年2月調(diào)入工行廣東省分行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理部工作。2002年8月調(diào)入中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系工作，任金融專業(yè)、財(cái)務(wù)投資專業(yè)碩士研究生導(dǎo)師，2004年被聘為副教授，2011年被聘為教授。曾擔(dān)任中山大學(xué)財(cái)務(wù)投資系副主任、中山大學(xué)金融投資研究中心常務(wù)干事等職務(wù)，中華藥業(yè)生物科學(xué)有限公司（香港創(chuàng)業(yè)板上市公司）獨(dú)立董事，及南海霸力化工、南海鑫興貿(mào)易、華倫天奴·喬登、廣東正嘉律師事務(wù)所等多家企業(yè)的金融投資與企業(yè)管理顧問，并為企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略研究、企業(yè)診斷、項(xiàng)目可行性研究、融資以及企業(yè)改制方案設(shè)計(jì)等，并就企業(yè)管理、發(fā)展戰(zhàn)略、股權(quán)激勵(lì)、管理溝通、企業(yè)融資戰(zhàn)略管理等為企業(yè)進(jìn)行專題報(bào)告。近年，作為GLG顧問集團(tuán)的成員，為Savannah Baltimore、Goldman Sachs Asia Special Situations Group、UBS Global Asset Management、Prudential Asset Manage

ment-Asia等公司提供了咨詢服務(wù)。

二、研究領(lǐng)域

主要從事于實(shí)物期權(quán)博弈論、企業(yè)產(chǎn)權(quán)定價(jià)、商業(yè)銀行管理、風(fēng)險(xiǎn)投資方面的研究。長(zhǎng)期研究企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)、IPO定價(jià)，已經(jīng)建立9個(gè)維度的企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)模型體系。在International Journal of Information Technology&Decision Making（SSCI&SCI），Computational Economics（SCI），Journal of systems science and systems engineering（SCI），Journal of Emerging Markets，以及《中國(guó)管理科學(xué)》《數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》等國(guó)內(nèi)外較高級(jí)別雜志發(fā)表相關(guān)研究文章多篇。

三、主持課題

主持的課題主要有：廣東省自然科學(xué)基金“隨機(jī)市場(chǎng)下企業(yè)兼并的成本收益與定價(jià)研究”（批準(zhǔn)號(hào)：031635）（已結(jié)題）。廣東省2003—2004年哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“信息不對(duì)稱條件下管理層收購(gòu)的定價(jià)研究”（批準(zhǔn)號(hào)：03/04C2-07）（已結(jié)題）。中山大學(xué)985二期工程項(xiàng)目“企業(yè)債務(wù)危機(jī)管理的機(jī)制設(shè)計(jì)——粵海債務(wù)重組案例解讀”（2008年3月結(jié)題）。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)廣東監(jiān)管局、廣東銀行同業(yè)公會(huì)項(xiàng)目“廣州區(qū)域金融中心建設(shè)規(guī)劃”（2009年8月完成）。廣東省軟科學(xué)課題“科技型中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市融資難點(diǎn)研究”（2010年1月—2010年12月）。國(guó)家自然科學(xué)基金“首發(fā)限售股解禁后戰(zhàn)略配售股東投資行為對(duì)資本市場(chǎng)沖擊研究”（2010—2012年）。

四、主要論著

1、企業(yè)并購(gòu)：成本收益與價(jià)值評(píng)估，經(jīng)濟(jì)管理出版社，2003年。

2、中大管理案例研究（2006—2012），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007—2013年。

3、The Timing and Terms of Management Buyouts for State-owned Enterprises in China，Journal of Emerging Markets，2007（12）。.

4、The optimal timing and equilibrium price for IPO，The international conference on applied statistics and financial mathematics，2010。

5、A Dynamic Model of SOEs Property Rights Transfer under Imperfect Information，International Journal of Information Technology & Decision Making （SSCI&SCI），2011（10）。

6、Unit root hypothesis in the presence of stochastic volatility，a Bayesian analysis，Computational Economics（SCI），2013（3）。

7、Pricing for Corporate Property Rights Transfer with Stochastic Markets，Journal of systems science and systems engineering（SCI），2013（3）。

8、隨機(jī)市場(chǎng)下企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)模型及在管理層收購(gòu)定價(jià)中的應(yīng)用，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2004年第2期。

9、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)研究，管理評(píng)論，2005年第6期。

10、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)態(tài)模型及在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的應(yīng)用，數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2005年第7期。

11、負(fù)債企業(yè)并購(gòu)的時(shí)機(jī)與條件及在國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的應(yīng)用，南方經(jīng)濟(jì)，2006年第8期。

12、對(duì)原并購(gòu)企業(yè)有損害的企業(yè)并購(gòu)時(shí)機(jī)與條件，數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2008年第4期。

13、地方政府參與企業(yè)債務(wù)危機(jī)管理的動(dòng)機(jī)與過程——粵海債務(wù)重組案例解讀，光主編《中國(guó)制度變遷的案例研究》（廣東卷），中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，中山大學(xué)出版社，2008年。

14、基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)兼并行為分析，中國(guó)管理科學(xué)，2009年第1期。

15、廣州建設(shè)區(qū)域金融中心規(guī)劃研究報(bào)告，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)廣東監(jiān)管局，調(diào)研報(bào)告，2010年6月。

第5篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

4月5日，中國(guó)人民銀行宣布加息0.25%，4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。雖然又是假期加息，但這在各方的意料之中。

中國(guó)央行再加息

到此，中國(guó)央行為應(yīng)對(duì)此輪通脹已連續(xù)4次上調(diào)利率，9次上調(diào)準(zhǔn)備金率。事實(shí)上，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體在去年，就出現(xiàn)通脹不斷升溫的趨勢(shì)，雖然相關(guān)各國(guó)已經(jīng)采取了一連串的收緊貨幣政策的動(dòng)作，但勢(shì)頭未減。

如印度，基準(zhǔn)利率一年來第8次提高，達(dá)6.75%的水平；去年還在降息的俄羅斯央行，2月份也不得加息；經(jīng)濟(jì)尚在趨穩(wěn)的越南央行4月1日宣布，上調(diào)再融資利率和銀行間隔夜拆借利率至13%，這是越南央行在一個(gè)月內(nèi)第2次上調(diào)關(guān)鍵利率。

隨著中東局勢(shì)的變化，國(guó)際油價(jià)高企加息路徑難改，這給新經(jīng)濟(jì)體帶來的最大的問題是如何控制通脹，因?yàn)殡S著油價(jià)上漲最大的問題，會(huì)進(jìn)一步引起食品價(jià)漲，這會(huì)進(jìn)一步推高通脹水平。包括中俄在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的CPI組成中的30~50%與能源和食品有關(guān)，油價(jià)上漲傳導(dǎo)至食品價(jià)格是必然的。

對(duì)于全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體來說，新興經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)體是過高油價(jià)的最大受害者。

雖然加息正在成為新興經(jīng)濟(jì)體不得不選擇的控制通脹的工具，但是在實(shí)施時(shí)，還得注意滯脹問題，畢竟全球經(jīng)濟(jì)還處于不穩(wěn)定狀態(tài)下，如果為了防通脹，而導(dǎo)致流動(dòng)性突然消失的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)比通脹小。

歐美央行加息幾率增加

從歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家前期的量化寬松政策中可以看出，效果并不理想。目前發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)風(fēng)波未平，最近穆迪3周2次降低葡萄牙的長(zhǎng)期信用就是一個(gè)信號(hào)，再加上各國(guó)的高失業(yè)率也未真正得到改善，危機(jī)仍然環(huán)伺。

正是在這樣的國(guó)際大環(huán)境下，新興經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期雖然強(qiáng)烈，但經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)亦在。加息只能解決一個(gè)國(guó)家內(nèi)需問題，如果是輸入型通脹，輸入大宗商品價(jià)格高啟導(dǎo)致的通脹，僅靠輸入國(guó)家收縮貨幣，根本起不到效果。實(shí)際上，這正是這輪通脹的主要原因之一。

歐美通脹亦在抬頭。3月31日，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份通脹率出人意料地從2月份的2.4%升至2.6%，為29個(gè)月來最高水平，并且是連續(xù)第3個(gè)月超過歐洲央行設(shè)定的接近但略低于2%的通脹控制目標(biāo)。

在歐元區(qū)，歐洲央行的政策很大程度上受到德國(guó)等核心國(guó)家的通貨膨脹問題所左右。

受債務(wù)危機(jī)影響，歐元區(qū)許多小成員國(guó)面臨支出飆升以及經(jīng)濟(jì)急劇放緩的局面，而德國(guó)經(jīng)濟(jì)卻提前踏上了高速發(fā)展之路。德國(guó)通貨膨脹率再次突破2%，創(chuàng)下至少兩年來的最高水平。

4月4日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，近期美國(guó)通脹率走高是由大宗商品價(jià)格上漲所致，不可能持續(xù)。事實(shí)上，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加速和通脹水平的不斷走高，美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)第二輪量化寬松政策(QE2)的態(tài)度有了抵觸。

第6篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

關(guān)鍵詞：財(cái)經(jīng)記者；金融危機(jī)；反思；啟示

中圖分類號(hào)：G210.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1672-8122（2012）08-0045-02

“經(jīng)濟(jì)全球化”是指貿(mào)易、投資、金融、生產(chǎn)等活動(dòng)的全球化，即生產(chǎn)要素在世界范圍內(nèi)的優(yōu)化配置。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，世界經(jīng)濟(jì)相互影響日益加深。2008年次貸危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷。作為歐盟最大的貿(mào)易伙伴，此次危機(jī)不可避免地對(duì)大西洋彼岸的歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了不同程度的沖擊。過低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率導(dǎo)致希臘、葡萄牙、西班牙等國(guó)家相繼陷入債務(wù)危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪的衰退。失業(yè)、社會(huì)福利降低等社會(huì)問題接踵而來，但更為嚴(yán)重的后果是人們對(duì)銀行、政府、媒體等公共機(jī)構(gòu)信任的流失[1]。新聞媒體在西方社會(huì)被譽(yù)為與“立法、行政、司法”三權(quán)并立的“第四權(quán)力”。新聞媒體的權(quán)力和影響力一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，“agenda-setting”（議程設(shè)置）理論，“framing”（框架）理論和“priming”（預(yù)示作用）理論闡述了媒體如何通過對(duì)事件、信息源、報(bào)道角度、報(bào)道框架、報(bào)道語言、圖片等的選擇影響受眾的思想和觀念。媒體被定義為“salience transfer”：媒體具有將“Media agenda”轉(zhuǎn)變?yōu)椤癙ublic agenda”，“Policy agenda”和“Corporate agenda”的能力。財(cái)經(jīng)新聞媒體的重要在于媒體報(bào)道和市場(chǎng)、貿(mào)易、價(jià)格和投資者行為之間的聯(lián)系。美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)都在提醒著人們財(cái)經(jīng)新聞的重要性，同時(shí)也對(duì)當(dāng)前西方財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道質(zhì)量提出了質(zhì)疑。

一、對(duì)西方財(cái)經(jīng)新聞?dòng)浾叩闹饕u(píng)

財(cái)經(jīng)新聞?dòng)浾呷狈ι疃日{(diào)查（Doyle,2006；Tambini, 2010），是目前針對(duì)西方財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道最主要的批評(píng)之一。Tambini指出由于深度調(diào)查是“昂貴和危險(xiǎn)的投資”[2]，因此財(cái)經(jīng)新聞?dòng)浾咴絹碓缴俚倪M(jìn)行深度調(diào)查。一位資深財(cái)經(jīng)新聞編輯在接受Tambini采訪時(shí)說：“讓兩到三個(gè)記者花一個(gè)月的時(shí)間去調(diào)查一個(gè)可能什么都得不到的項(xiàng)目對(duì)我們來說是非常困難的，因?yàn)檫@樣做的成本很高……我們過去有一個(gè)很小的調(diào)查部門，但我們現(xiàn)在已經(jīng)不這樣做了”。Doyle（2005）也同樣指出鑒于調(diào)查報(bào)道的“巨大的投資和不確定的產(chǎn)出”，在英國(guó)絕大部分的財(cái)經(jīng)媒體都不會(huì)把調(diào)查作為日常的工作，因此媒體作為監(jiān)督者的作用就變得非常有限。

財(cái)經(jīng)新聞?dòng)浾邔I(yè)知識(shí)匱乏缺乏獨(dú)立判斷能力，傳播不實(shí)謠言，制造恐慌，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)崩潰[1]，是另一主要問題。Doyle（2006）指出專業(yè)知識(shí)匱乏削弱了財(cái)經(jīng)記者督促公司承擔(dān)責(zé)任的能力。在研究中Doyle 采訪了部分記者和編輯，其中一位受訪者說：“經(jīng)驗(yàn)豐富的人都去金融系統(tǒng)賺大錢了而不是寫關(guān)于財(cái)經(jīng)的新聞?！?007年9月BBC商業(yè)編輯Robert Peston報(bào)道了一則關(guān)于Northern Rock（北巖銀行）流動(dòng)資金問題的新聞，引起了客戶對(duì)銀行的不信任和恐慌，客戶開始排起長(zhǎng)隊(duì)取走存款，使得銀行的問題進(jìn)一步惡化，最后宣告破產(chǎn)。Juko[3]用定量分析法和定性分析法對(duì)2009年10月至2010年7月關(guān)于希臘財(cái)政狀況的新聞報(bào)道進(jìn)行了分析研究，結(jié)果表明媒體報(bào)道強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)希臘出現(xiàn)危機(jī)的觀念導(dǎo)致了市場(chǎng)主體對(duì)希臘政府的不信任。Juko[3]總結(jié)在希臘案例中媒體基于其自身與金融市場(chǎng)的關(guān)系通過大量具有明顯傾向性的報(bào)道導(dǎo)致投資者信任的流失。財(cái)經(jīng)新聞?dòng)浾邲]能預(yù)見即將發(fā)生的金融危機(jī)，并對(duì)全社會(huì)特別是銀行和投資公司提出預(yù)警，從而預(yù)防金融危機(jī)的真正發(fā)生?！盀槭裁礇]人預(yù)見危機(jī)的到來”，“危機(jī)發(fā)生前媒體做了什么”，“財(cái)經(jīng)記者是否履行了他們應(yīng)該履行的職責(zé)”等問題成為了2009年11月9日至10日EJC（European Journalism Centre）“危機(jī)報(bào)道”研討會(huì)的熱點(diǎn)問題。華盛頓郵報(bào)記者Howard Kurtz說：“搖搖欲墜的金融體系大量曝露在公眾視野里：過分?jǐn)U張的投資銀行，房利美和房地美危險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，奇特的衍生金融工具，這些都成為了陰云籠罩的銀行系統(tǒng)的一部分。但是當(dāng)這些問題體現(xiàn)在日益增加的新聞報(bào)道和少量的專欄中——財(cái)經(jīng)媒體并未引起重視從未傳達(dá)真正意義上的報(bào)警信息，直到金融機(jī)構(gòu)開始崩潰。”

二、財(cái)經(jīng)新聞的影響力

如果沒有有效地信息共享，任何金融市場(chǎng)無法運(yùn)行。投資者依據(jù)公開信息對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行評(píng)估，并據(jù)此設(shè)定價(jià)格。公開信息來源于媒體每天對(duì)市場(chǎng)行為和價(jià)格變動(dòng)的新聞報(bào)道。財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道降低了買方和賣方之間信息的不對(duì)稱性。如Keynes的“選美理論”，選股就如同選美大賽選冠軍，選大家都會(huì)選的美女。怎么知道別人會(huì)選誰呢，媒體在這里扮演了一個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定者”（價(jià)格設(shè)定者）的角色。大量的學(xué)術(shù)研究探討了財(cái)經(jīng)媒體和記者對(duì)貿(mào)易、市場(chǎng)特別是金融市場(chǎng)以及價(jià)格的影響。

第7篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

Abstract： This paper researches on the change of the EU trade volume， trade structure and the proportion of trade， uses the relevant data， sets up ARMA model and further deeply analysis the difference between actual and predicted values of the total import and export trade between China and the EU. Then， on this basis， we use the monthly data from the past four years， set up the ARIMA model and forecast the total import and export trade in the next five months， and then put forwards corresponding suggestions on how to expand our trade with the EU.

關(guān)鍵詞： 中歐貿(mào)易；實(shí)證分析；預(yù)測(cè)

Key words： China-EU trade；empirical analysis；forecast

中圖分類號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）05-0160-03

0 引言

作為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，歐盟與我國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密。特別在歐債危機(jī)影響日益凸顯，分析和預(yù)測(cè)歐債危機(jī)對(duì)中歐貿(mào)易的影響，認(rèn)清當(dāng)前中歐貿(mào)易的形勢(shì)，對(duì)于制定正確的貿(mào)易戰(zhàn)略是非常有必要的。

1 歐債危機(jī)下中歐貿(mào)易的現(xiàn)狀

1.1 歐債危機(jī)下中歐貿(mào)易額的變化 歐債危機(jī)對(duì)于依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中國(guó)來講，沖擊之大是無疑的。此次危機(jī)嚴(yán)重地影響了該地區(qū)對(duì)外貿(mào)商品的需求。

從圖1可以看出，2009年歐債危機(jī)爆發(fā)之前，我國(guó)與歐盟貿(mào)易呈現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)。其中2001年之前我國(guó)對(duì)歐盟貿(mào)易增長(zhǎng)平緩，2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，貿(mào)易趨勢(shì)曲線變得陡峭，我國(guó)與歐盟貿(mào)易增長(zhǎng)較快。2008年我國(guó)對(duì)歐盟進(jìn)出口總額為42，464，610億美元，是2001年進(jìn)出口總額的5.26倍；2008年對(duì)歐盟進(jìn)、出口額分別是2001年對(duì)歐盟進(jìn)、出口額的3.64、6.58倍。2009年歐債危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)對(duì)歐盟出口額呈大幅度下降，與上一年相比，我國(guó)對(duì)歐盟出口額下降了20.12%，進(jìn)口額下降了4.02%，進(jìn)出口總額下降了14.59%。2010年，歐債危機(jī)有所緩和，我國(guó)與歐貿(mào)易又恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，與2009年相比，出口額增長(zhǎng)了32.84%，進(jìn)口額增長(zhǎng)了32.27%，進(jìn)出口總額增長(zhǎng)了31.86%。

1.2 歐債危機(jī)下我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化 加入WTO后，我國(guó)對(duì)外際貿(mào)易增長(zhǎng)迅速，我國(guó)也得到了“世界工廠”的稱謂。發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)受了次貸危機(jī)以及歐債危機(jī)之后，其經(jīng)濟(jì)體緩慢增長(zhǎng)，而中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)卻在發(fā)生積極變動(dòng)。

出口結(jié)構(gòu)變化：對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體如巴西、印度等出口加快；對(duì)歐盟出口雖仍保持上升趨勢(shì)，但較之前相比，對(duì)歐出口相對(duì)減少。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)出口對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的依賴已明顯上升，新興市場(chǎng)占中國(guó)出口份額大幅上升。過去10年中，美日歐占中國(guó)出口的總份額已從2001年的53%下降到2011年的44%。這意味著，中國(guó)對(duì)其他市場(chǎng)的出口份額已超過50%。具體來看，東盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)體占中國(guó)總出口比例從7%擴(kuò)大到9%；拉美占比自2001年起翻番，并在2011年達(dá)到6.4%。對(duì)拉美出口的增速也超過了其他地區(qū)，過去十年平均增速為33%，其他地區(qū)則為23%。

進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化：中國(guó)作為“世界工廠”，需要大規(guī)模進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品，然后加工再出口至發(fā)達(dá)國(guó)家。然而，2007年后中國(guó)的進(jìn)口商品中，用于普通貿(mào)易的進(jìn)口額開始大幅上升，而與出口更加相關(guān)的加工貿(mào)易進(jìn)口額卻保持得較為平滑，至2011年，普通貿(mào)易進(jìn)口額達(dá)到了加工貿(mào)易進(jìn)口額的2倍。與此同時(shí)，中國(guó)的進(jìn)口增速2009年后開始明顯高于出口增速，到2011年，中國(guó)的月平均出口額僅為平均進(jìn)口額的1.09倍。

1.3 中歐貿(mào)易在我國(guó)貿(mào)易中所占的比重的變化 據(jù)《我國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》①數(shù)據(jù)，我國(guó)與歐洲主要國(guó)家的貿(mào)易比重（2002、2007年數(shù)據(jù)缺失），如圖2所示。

從2001年我國(guó)加入世貿(mào)組織之后，中歐貿(mào)易在我國(guó)貿(mào)易中所占的比重呈上升趨勢(shì)，2008年比2001年增加了5.2%；2009年歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，使歐盟大部分發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，這也影響到了我國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家的出口。2009年我國(guó)對(duì)歐盟出口比重同比2008年下降0.9%，歐債危機(jī)使中歐貿(mào)易在我國(guó)貿(mào)易中所占的比重出現(xiàn)下滑。

2 歐債危機(jī)對(duì)中歐貿(mào)易影響的定量分析

我們?nèi)?994-2010年我國(guó)與歐盟國(guó)家進(jìn)出口總額數(shù)據(jù)，通過時(shí)間序列分析方法建立模型，其中我們預(yù)留出2009、2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本外預(yù)測(cè)，用于與實(shí)際值作比較，進(jìn)一步研究歐債危機(jī)對(duì)中歐貿(mào)易的影響。

將原始數(shù)據(jù)畫趨勢(shì)圖與單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)原始序列呈指數(shù)增長(zhǎng)，于是對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)，將其變?yōu)槌示€性增長(zhǎng)，再次畫趨勢(shì)圖與單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)依舊非平穩(wěn)。于是進(jìn)行一階差分，仍非平穩(wěn)，繼續(xù)進(jìn)行二階差分，畫出趨勢(shì)圖并進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，如圖3。

由趨勢(shì)圖和單位根檢驗(yàn)圖可以看出，該序列平穩(wěn)。

觀察其序列自相關(guān)圖，確定ARMA（2，2）模型。

運(yùn)用ARMA（2，2）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，得R2=0.957，可以認(rèn)為模型的擬合程度比較好。同時(shí)，比較R2與D-W統(tǒng)計(jì)值的大小，可得：R2＜D-W統(tǒng)計(jì)值，所以回歸結(jié)果是可信的。

我們留出2008年對(duì)樣本進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)得出2008年進(jìn)出口總額為44576615億美元，因此可得預(yù)測(cè)誤差為4.97%。

因此，我們可以選用此模型對(duì)2009、2010年進(jìn)行預(yù)測(cè)，經(jīng)預(yù)測(cè)，如表1。

由表1可以看出，受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，2009年與2010年我國(guó)與歐盟進(jìn)出口總額的實(shí)際值均遠(yuǎn)小于模型預(yù)測(cè)的進(jìn)出口貿(mào)易總額。表明歐債危機(jī)后，對(duì)中歐貿(mào)易的影響明顯。

我國(guó)與歐盟進(jìn)出口貿(mào)易包括出口與進(jìn)口。歐洲是我國(guó)的第一大出口市場(chǎng)，第二大進(jìn)口市場(chǎng)，其中出口占據(jù)絕大比例。歐債危機(jī)后，我國(guó)對(duì)歐出口的下滑對(duì)進(jìn)出口總額下降的影響明顯。資料顯示，2008年我國(guó)對(duì)歐出口額與進(jìn)口額分別為：29，202，265、13，262，345億美元，占進(jìn)出口總額的比例分別為：68.8%、31.2%；2009年由于歐債危機(jī)，我國(guó)對(duì)歐出口與進(jìn)口額分別下降為：23，327，114、12，728，150億美元，占進(jìn)出口總額的比例也相應(yīng)變?yōu)椋?4.3%、35.7%?？梢钥闯觯瑲W債危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)對(duì)歐出口比例下降，對(duì)歐進(jìn)口比例上升，對(duì)歐貿(mào)易形勢(shì)不容樂觀。

3 歐債危機(jī)對(duì)中歐貿(mào)易影響的短期預(yù)測(cè)

我們?nèi)?009.01-2012.09我國(guó)與歐盟國(guó)家進(jìn)出口總額月度數(shù)據(jù)，通過時(shí)間序列分析方法建立預(yù)測(cè)模型，并對(duì)未來5個(gè)月中歐進(jìn)出口總額進(jìn)行預(yù)測(cè)。

ARIMA模型構(gòu)建：

畫出iem（中歐進(jìn)出口貿(mào)易總額）時(shí)間序列圖，數(shù)列iem具有明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，并包含周期為12個(gè)月的季節(jié)波動(dòng)，數(shù)列是非平穩(wěn)的。為了消除趨勢(shì)同時(shí)減少序列波動(dòng)，對(duì)原序列做一階自然對(duì)數(shù)逐期差分得diem，觀察其自相關(guān)與偏自相關(guān)分析圖，序列的趨勢(shì)基本消除。但當(dāng)k=12時(shí)，樣本的自相關(guān)系數(shù)與偏自相關(guān)系數(shù)顯著不為0，表明季節(jié)性存在，于是對(duì)diem做季節(jié)差分得sdiem，得其自相關(guān)-偏自相關(guān)圖，如圖5。

序列sdiem的樣本自相關(guān)與偏自相關(guān)系數(shù)很快的落入隨機(jī)區(qū)間，故序列趨勢(shì)已基本消除，但k=12時(shí)值仍然較大，季節(jié)性仍然比較明顯。經(jīng)檢驗(yàn)，對(duì)序列進(jìn)行二階季節(jié)差分，發(fā)現(xiàn)序列季節(jié)性并沒有得到顯著改善，故只做一階季節(jié)差分即可。

同時(shí)，為進(jìn)一步確定其平穩(wěn)性，對(duì)二階差分序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，如圖6。

可以看出，ADF檢驗(yàn)值=-6.314363，即t

通過一階季節(jié)差分序列自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖4，建立ARIMA（p，d，q）（P，D，Q）12?？晒┻x擇的（p，q）組合有：（3，1），（4，1），（3，2），（4，0），（3，0），（2，1）。同時(shí)為了進(jìn)一步確定模型的精確性，留出2012年8月和9月的數(shù)值進(jìn)行樣本內(nèi)預(yù)測(cè)。

經(jīng)計(jì)算，模型都滿足ARIMA過程的平穩(wěn)條件，模型設(shè)定合理。并且各模型都通過了殘差序列白噪聲檢驗(yàn)，模型擬合很好。通過相關(guān)數(shù)據(jù)的比較，選擇模型2，其AIC與SC值較小，同時(shí)MAPE值顯示其預(yù)測(cè)精度最高，調(diào)整后的樣本決定系數(shù)Adjusted R2達(dá)到0.994277，因此模型ARIMA（4，1，1）（1，1，1）12模型比較合適。

根據(jù)所建立的ARIMA（4，1，1）（1，1，1）12模型，對(duì)2012年8月-12月份的中歐貿(mào)易額進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)結(jié)果見表4。

從上面的預(yù)測(cè)可以看出，誤差較小，模型可信。

圖7顯示：2012年與2011年同期相比，中歐貿(mào)易總額整體出現(xiàn)下滑，除了2012年2月和5月同比增長(zhǎng)率為正值之外，其中2012年2月比2011年同比增長(zhǎng)22.84%，5月同比增長(zhǎng)4.78%。其余各月同比增長(zhǎng)率均為負(fù)值，其中，2012年10月比2011年同比下降13.18%，達(dá)全年最低。

圖8表明中歐進(jìn)出口總額在10月、11月呈上升趨勢(shì)，但與之前8、9月份相比相對(duì)下降；12月中歐進(jìn)出口較11月下降了3.35%；12月份后，中歐進(jìn)出口總額一直下滑，且下滑幅度超過11月份，2013.1月與2013.2月份中歐進(jìn)出口總額下降幅度分別為13.83%、19.25%。預(yù)測(cè)結(jié)果說明雖然歐債危機(jī)已經(jīng)經(jīng)歷3年，但并未表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的跡象，反而愈演愈烈，歐洲大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在歐債危機(jī)的影響下，經(jīng)濟(jì)下滑，貨幣緊縮，失業(yè)率居高不下。

4 應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)、促進(jìn)中歐貿(mào)易的建議

歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，重創(chuàng)了歐盟的經(jīng)濟(jì)體系，中歐貿(mào)易同樣也深受其影響。我國(guó)有關(guān)部門必須采取有效措施，應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)對(duì)中歐貿(mào)易的不利影響。

4.1 加強(qiáng)政府和企業(yè)間的交流與合作，激發(fā)對(duì)歐貿(mào)易潛能 中國(guó)政府要主動(dòng)加強(qiáng)與歐盟成員國(guó)政府的溝通與合作，爭(zhēng)取創(chuàng)造貿(mào)易條件、降低貿(mào)易壁壘、減少關(guān)稅或采取臨時(shí)性稅費(fèi)減免等措施，鼓勵(lì)和支持國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”。長(zhǎng)期以來，我國(guó)對(duì)歐貿(mào)易的依存度較高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)訂單大幅度減少。在此情況下，政府應(yīng)對(duì)出口企業(yè)給予指導(dǎo)和幫助，如大出口退稅額度，適度放低對(duì)困境企業(yè)的征稅標(biāo)準(zhǔn)，或通過銀行給與企業(yè)及時(shí)的資金援助，從而有效提高企業(yè)的生存能力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力。

4.2 國(guó)內(nèi)企業(yè)要積極應(yīng)對(duì)歐洲市場(chǎng)需求的變化，開發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品 我國(guó)勞動(dòng)力資源比較豐富，原材料價(jià)格相對(duì)較低，與歐盟發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)在勞動(dòng)力和原材料上具有比較優(yōu)勢(shì)。近幾年隨著我國(guó)勞動(dòng)力成本和原材料價(jià)格不斷上漲，成本優(yōu)勢(shì)正在逐步喪失。因此企業(yè)應(yīng)加大新產(chǎn)品開發(fā)以及技術(shù)創(chuàng)新的力度，開發(fā)出適銷對(duì)路的產(chǎn)品，在蕭條的歐洲市場(chǎng)上尋找潛在的商機(jī)。

4.3 外向型企業(yè)既要重視歐洲市場(chǎng)，也要重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的變化 企業(yè)在依靠出口的同時(shí)，加大內(nèi)銷力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。同時(shí)重視國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)?？梢钥闯?，歐債危機(jī)雖然對(duì)中歐貿(mào)易產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，但并不能阻擋中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的角度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在全球經(jīng)濟(jì)中“一枝獨(dú)秀”。出口企業(yè)要眼睛向外的同時(shí)，也要關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求變化，同時(shí)利用中歐兩個(gè)大市場(chǎng)，以抵御歐債危機(jī)帶來的影響。

注釋：

①缺失2002、2007年數(shù)據(jù).

參考文獻(xiàn)：

[1]羅傳健.歐洲債務(wù)危機(jī)及其對(duì)中歐貿(mào)易的影響研究[J].國(guó)際貿(mào)易問題，2011，（12）.

第8篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

關(guān)鍵詞：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；計(jì)量分析；博弈分析

一、引言

新古典效用理論認(rèn)為，不確定條件下的最終效用水平是每種結(jié)果的效用乘以客觀概率加權(quán)后形成的，且在決策過程中偏好是穩(wěn)定不變的。法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿萊（1952）通過實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，決定期望效用水平的是主觀（而非客觀）概率，而且決策者的偏好是不穩(wěn)定的?？崧吞匚炙够?974）從有限理性出發(fā)，借助心理實(shí)驗(yàn)，形成了一系列的研究成果（如前景理論），標(biāo)志著行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)新發(fā)展是以經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)為基礎(chǔ)的，從國(guó)際上看，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家從20世紀(jì)80年代起，就在一些大學(xué)里設(shè)立了基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)驗(yàn)教學(xué)中心，針對(duì)具體的課程項(xiàng)目，開發(fā)專門的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，指導(dǎo)學(xué)生的創(chuàng)造發(fā)明活動(dòng)。近年來，國(guó)內(nèi)一些知名院校圍繞行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)劃和建設(shè)，逐漸形成了以實(shí)驗(yàn)心理學(xué)、認(rèn)知神經(jīng)科學(xué)為核心學(xué)科，以個(gè)體和群體行為的心理機(jī)制為主要研究方向的實(shí)驗(yàn)教學(xué)平臺(tái)，主要包括行為決策實(shí)驗(yàn)室、腦神經(jīng)實(shí)驗(yàn)室、視覺認(rèn)知實(shí)驗(yàn)室及人力資源測(cè)評(píng)實(shí)驗(yàn)室，上述實(shí)驗(yàn)教學(xué)平臺(tái)為大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展提供了有效服務(wù)。雖然國(guó)內(nèi)外知名院校在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)方面已經(jīng)形成了比較完整的體系，但對(duì)于國(guó)內(nèi)大多數(shù)高等院校而言，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)仍處于起步和發(fā)展階段，許多院校的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)主要采取課堂演示、問卷抽樣等方法進(jìn)行講授，這樣會(huì)存在以下弊端：首先，學(xué)生僅僅從理論層面感知什么是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，無法深入理解行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的本質(zhì)應(yīng)用；其次，教師僅僅通過演示文稿或課堂問卷調(diào)查等方式進(jìn)行實(shí)驗(yàn)教學(xué)，無法將自己授課思路完全展示給學(xué)生，影響實(shí)驗(yàn)教學(xué)質(zhì)量；第三，單一的講授方式難以充分激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，影響實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果。因此，利用現(xiàn)代信息技術(shù)，通過學(xué)科交叉實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)方法創(chuàng)新，對(duì)于提升行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)質(zhì)量，推進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、基于計(jì)量分析的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)方法創(chuàng)新

自從丹麥經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里西（1930）創(chuàng)設(shè)了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)以來，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)得到了廣泛的應(yīng)用，并且隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，計(jì)量方法技術(shù)和方法不斷升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)實(shí)的開展提供了有力的技術(shù)支撐。通過引入Eviews和Stata等專業(yè)的計(jì)量分析軟件，采用相應(yīng)的計(jì)量方法，對(duì)具體的行為經(jīng)濟(jì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)方法創(chuàng)新研究①田樹喜韓穎（東北大學(xué)工商管理學(xué)院，遼寧沈陽110169）摘要：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門以經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)為基礎(chǔ)，研究有限理性當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)行為決策的新興學(xué)科。目前國(guó)內(nèi)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)存在眾多問題，急需以現(xiàn)代信息技術(shù)為手段，應(yīng)用計(jì)量分析和博弈分析方法，豐富和創(chuàng)新行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)驗(yàn)教學(xué)，實(shí)現(xiàn)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)及經(jīng)濟(jì)博弈論的學(xué)科交叉，提升行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)質(zhì)量及大學(xué)生創(chuàng)新意識(shí)。關(guān)鍵詞：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；計(jì)量分析；博弈分析學(xué)案例開展實(shí)驗(yàn)教學(xué)，成為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)方法創(chuàng)新的重要方向。通過與相關(guān)網(wǎng)站建立數(shù)據(jù)鏈接，同時(shí)面向企事業(yè)單位、政策決策部門進(jìn)行走訪調(diào)研，獲得了實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)資源，并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行分類和標(biāo)準(zhǔn)化處理，形成了基于經(jīng)濟(jì)行為計(jì)量分析數(shù)據(jù)庫(kù)和案例庫(kù)資源，為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐教學(xué)的方法創(chuàng)新提供基礎(chǔ)支持。

（一）計(jì)量分析方法

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門依據(jù)統(tǒng)計(jì)資料，采用數(shù)學(xué)方法，研究經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的交叉學(xué)科。其中，經(jīng)濟(jì)學(xué)為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)提供理論基礎(chǔ)，數(shù)學(xué)為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)提供研究方法，統(tǒng)計(jì)學(xué)為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)提供資料數(shù)據(jù)。計(jì)量分析方程主要包括經(jīng)典假設(shè)下的單方程分析方法、聯(lián)立方程分析方法以及時(shí)間序列分析方法等，其中，單方程分析方法研究的是單一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，聯(lián)立方程分析方法研究的是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)問題，而時(shí)間序列分析方法是通過數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)濟(jì)變量之間的行為聯(lián)系。由于許多行為經(jīng)濟(jì)學(xué)問題都體現(xiàn)出很強(qiáng)的時(shí)序性，所以時(shí)間序列分析方法在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。時(shí)間序列計(jì)量分析方法主要包括：平穩(wěn)性分析、均值方差分析、協(xié)整分析、因果分析、誤差修正分析等等，應(yīng)用上述時(shí)間序列計(jì)量方法對(duì)市場(chǎng)上的非理性經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行實(shí)驗(yàn)分析具有很強(qiáng)的針對(duì)性。由于金融市場(chǎng)上投資者行為的不確定性和非理性，金融時(shí)間序列經(jīng)常表現(xiàn)出波動(dòng)異常的情況，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。針對(duì)這一特征，應(yīng)依托自回歸條件異方差（ARCH）系列計(jì)量模型分析方法進(jìn)行創(chuàng)新性實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)。ARCH模型首先是由恩格爾（1982）最早提出，該模型的主要思想是時(shí)間序列隨機(jī)誤差項(xiàng)的條件方差與它的前期值顯著相關(guān)，因此，如果某一時(shí)間序列的本期條件方差與前期隨機(jī)誤差項(xiàng)線性關(guān)系通過顯著性檢驗(yàn)，說明該時(shí)間序列的波動(dòng)存在顯著的自相關(guān)效應(yīng)，形成非理性的波動(dòng)積聚。為了規(guī)避ARCH模型中多個(gè)解釋變量之間可能產(chǎn)生的多重共線性，勃列斯福（1986）提出了廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，來分析時(shí)間序列條件方差的波動(dòng)特征。恩格爾（1991）進(jìn)一步拓展了指數(shù)型廣義自回歸條件異方差（EGARCH）模型來計(jì)量時(shí)間序的非對(duì)稱波動(dòng)效應(yīng)。下面本文以行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中“羊群效應(yīng)”為例，闡述ARCH系列模型計(jì)量方法在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的創(chuàng)新應(yīng)用。

（二）實(shí)驗(yàn)案例分析

“羊群效應(yīng)”原指牛、羊等動(dòng)物成群地覓食、活動(dòng)的行為，引申到人類社會(huì)是指某（類）決策者與大多數(shù)人一樣去思考、感覺和行動(dòng)。學(xué)者們將“羊群效應(yīng)”定義為后繼者在觀察到前面行動(dòng)者行為的條件下，會(huì)做出獨(dú)立于個(gè)人思考的盲從決策?！把蛉盒?yīng)”可能是理性的，也可能是非理性的；可能是有意的，也可能是無意的。金融市場(chǎng)在這種群體活動(dòng)的狀態(tài)下，行為人必然經(jīng)常受到其他行為人和整個(gè)行為環(huán)境的影響，產(chǎn)生攀比、模仿及互相傳染的行為傾向。在市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)事件的過程中，這種非理性的從眾行為會(huì)達(dá)到相當(dāng)高的程度，眾多同方向的預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格偏離均衡，并形成套利限制。在心理的作用下，這種非理性無法互相抵消，反而互相加強(qiáng)，由此產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。2015年，中國(guó)股市上演了“過山車”式行情。年初，受人民銀行量化寬松以及融資融券業(yè)務(wù)拓展等系列利好因素的影響，中國(guó)股市迎來了杠桿式上漲。以上證綜合指數(shù)為例，該種指數(shù)由3月份最低的3286點(diǎn)上漲到6月份最高的5166點(diǎn)，市場(chǎng)上形成了“追漲”羊群效應(yīng)。但從6月中旬開始，以人民銀行出重拳清理配資為導(dǎo)火索，中國(guó)股市開始急速下跌，到8月下旬，上證綜合指數(shù)又跌至2850點(diǎn)，市場(chǎng)形成了“殺跌”的羊群效應(yīng)。針對(duì)中國(guó)股市在2015年投資者非理性的“羊群效應(yīng)”案例，本實(shí)驗(yàn)組織學(xué)生收集股票市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，借助Eviews軟件進(jìn)行實(shí)驗(yàn)分析：首先采用ARCH系列模型檢驗(yàn)股票市場(chǎng)的波動(dòng)積聚效應(yīng)，進(jìn)一步利用EGARCH模型檢驗(yàn)市場(chǎng)上是否發(fā)生了非對(duì)稱波動(dòng)的杠桿效應(yīng)，隨后，以實(shí)驗(yàn)結(jié)果為依據(jù)，從投資者的行為心理視角分析“羊群效應(yīng)”的形成原因。通過上述實(shí)驗(yàn)教學(xué)，可以使學(xué)生直觀地分析股票市場(chǎng)的暴漲暴跌以及投資者的行為心理，實(shí)現(xiàn)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的交叉結(jié)合運(yùn)用，提高實(shí)驗(yàn)教學(xué)效率。

三、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)博弈方法創(chuàng)新設(shè)計(jì)

傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，市場(chǎng)上信息是充分和對(duì)稱的，市場(chǎng)這只看不見的手，會(huì)引導(dǎo)人們?cè)谧非髠€(gè)人利益最大化時(shí)，也實(shí)現(xiàn)集體利益最大化，因此，個(gè)人理性與集體理性不存在沖突。博弈論認(rèn)為，信息的不充分和不對(duì)稱是常態(tài)，個(gè)人理性與集體理性也經(jīng)常存在沖突，經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)針對(duì)人與人之間的行為關(guān)系進(jìn)行直接研究。自從美國(guó)數(shù)學(xué)家納什（1950）開創(chuàng)了非合作博弈研究范式以來，博弈論得到了廣泛的應(yīng)用，博弈分析方法也成為行為經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)創(chuàng)新的重要方面。應(yīng)用博弈分析方法開展行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)需要引入Z-tree和Matlab等專業(yè)軟件，同時(shí)，行為博弈實(shí)驗(yàn)教學(xué)還需要借助130相關(guān)的心理實(shí)驗(yàn)設(shè)備作為實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。

（一）博弈分析方法

博弈（game）是指一些個(gè)人或組織，面對(duì)一定的環(huán)境條件，在一定的規(guī)則下，同時(shí)或先后，一次或多次，進(jìn)行策略選擇并加以實(shí)施的過程?；趯?duì)參與人的理性假設(shè)不同，博弈可分為完全理性博弈和有限理性博弈，其中，應(yīng)用于行為經(jīng)濟(jì)分析主要是有限理性博弈分析方法。有限理性意味著博弈方往往不會(huì)在一開始就找到最優(yōu)戰(zhàn)略，必須通過學(xué)習(xí)和試錯(cuò)找到最優(yōu)策略；有限理性也意味著至少有部分博弈方不會(huì)采取完全理性的均衡策略，因此有限理性的均衡策略是不斷調(diào)整和演化的結(jié)果，而不是一次博弈的結(jié)果，且即使達(dá)到了均衡也可能再次偏離。另一方面，基于對(duì)參與人所處信息環(huán)境的假設(shè)不同，博弈論又可分為完全信息博弈和不完全信息博弈，其中，應(yīng)用于行為經(jīng)濟(jì)分析主要是不完全信息博弈分析方法。不完全信息意味著參與人不完全了解對(duì)手的類型和信息狀況，往往依據(jù)貝耶斯條件概率預(yù)測(cè)對(duì)手的策略選擇，因此均衡策略是不確定的，只能以一定的概率出現(xiàn)。下面本文以“歐洲債務(wù)危機(jī)”中當(dāng)事方的行為選擇為例，利用不完全信息環(huán)境下有限理性的博弈分析方法，闡述博弈論在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)方法中的創(chuàng)新應(yīng)用。

（二）實(shí)驗(yàn)案例分析

2008年伊始，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，希臘政府率先采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，由此導(dǎo)致財(cái)政赤字大幅增加。2009年10月，希臘政府宣布，當(dāng)年的財(cái)政赤字將達(dá)到GDP的12%，累計(jì)的公共債務(wù)將達(dá)到GDP的113%，遠(yuǎn)超過《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%上限。2009年12月，三大評(píng)級(jí)公司（穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)）紛紛下調(diào)希臘債務(wù)評(píng)級(jí)，歐債危機(jī)由此拉開大幕。歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的長(zhǎng)期原因在于歐洲國(guó)家人口老齡化、高勞動(dòng)力成本等因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。沉重福利負(fù)擔(dān)使社會(huì)支出不斷增加，形成收支缺口，收支缺口擴(kuò)大導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)上升。歐債危機(jī)爆發(fā)的另外一個(gè)重要原因在于歐元區(qū)自身的體制性缺陷，即統(tǒng)一的貨幣政策與獨(dú)立的財(cái)政政策之間的矛盾。歐元誕生后，由歐洲央行制定統(tǒng)一的貨幣政策，歐元區(qū)各成員國(guó)仍保有獨(dú)立的財(cái)政政策，歐洲央行以控制通脹為首要目標(biāo)，控制貨幣發(fā)行，這樣面對(duì)金融危機(jī)的沖擊，歐元區(qū)各國(guó)不得已采取財(cái)政擴(kuò)張政策應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致過度負(fù)債。面對(duì)債務(wù)危機(jī)，歐洲央行和危機(jī)國(guó)均面臨兩難選擇。從行為博弈角度出發(fā)，歐洲央行有（救助、不救助）兩種行為策略；危機(jī)國(guó)政府有（緊縮、不緊縮）兩種行為策略。如果歐洲央行采取救助策略，危機(jī)國(guó)的最優(yōu)策略則是不緊縮，但這樣會(huì)導(dǎo)致危機(jī)國(guó)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，并會(huì)引發(fā)其他國(guó)家效仿；如果歐洲央行采取不救助策略，危機(jī)國(guó)的最優(yōu)策略則是選擇緊縮策略，但這又會(huì)引起國(guó)內(nèi)民眾的不滿，引發(fā)國(guó)內(nèi)動(dòng)蕩?，F(xiàn)實(shí)中，歐洲央行和危機(jī)國(guó)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，因此處于不完全信息環(huán)境中，同時(shí)，面對(duì)不確定的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，博弈方難以形成理性決策，因此，歐債危機(jī)爆發(fā)以來，一直在持續(xù)發(fā)酵，各方難以形成均衡的策略選擇。依據(jù)上述分析，本實(shí)驗(yàn)將學(xué)生進(jìn)行相關(guān)分組，逐次分別擔(dān)任歐洲央行和相關(guān)危機(jī)國(guó)角色，利用Z-tree軟件，采用不完全信息有限理性博弈方法分析歐債危機(jī)的形成和蔓延，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)博弈論與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的有效結(jié)合，拓展行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)研究方法，激發(fā)學(xué)生創(chuàng)新思維。

四、結(jié)語

在當(dāng)今信息化和大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，利用網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)和仿真模擬數(shù)據(jù)資源，將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)博弈論等工具引入行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)中，能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)以及心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科的交叉融合，為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)驗(yàn)教學(xué)方法創(chuàng)新提供了切入點(diǎn)，并且取得良好效果。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)研究過程中的心理學(xué)、管理學(xué)及社會(huì)學(xué)等學(xué)科的引入，但并不拘泥于相關(guān)學(xué)科的固有研究方法，而是銳意創(chuàng)新，尋找更適合自己實(shí)際需要的研究方式，實(shí)現(xiàn)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)“從無到有、從弱到強(qiáng)、從有到優(yōu)”的良性發(fā)展。

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第9篇：債務(wù)危機(jī)案例范文

剛剛過去的一年，全球貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、市場(chǎng)危機(jī)、增長(zhǎng)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)等互相交織疊加，負(fù)面效應(yīng)不斷加深。受美歐債務(wù)共振影響，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度增強(qiáng)。如何分析新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的信用環(huán)境惡化，國(guó)際貿(mào)易中潛藏的收匯拖欠和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)海外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的把控能力，將成為中國(guó)外貿(mào)企業(yè)面臨的待解難題。

造成國(guó)際貿(mào)易壞賬的主要原因，首先是外貿(mào)企業(yè)缺乏對(duì)目標(biāo)客戶的資信調(diào)查，其次是貿(mào)易流程的規(guī)范化管理、企業(yè)信用信息的動(dòng)態(tài)檢測(cè)，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能導(dǎo)致國(guó)家信用和區(qū)域信用環(huán)境惡化的判斷。

中國(guó)人在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)中創(chuàng)造的奇跡，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的格局下正成為部分企業(yè)的尷尬。全球經(jīng)濟(jì)低迷，剛性需求銳減、產(chǎn)能過剩和壓縮、貿(mào)易摩擦加劇等客觀因素，在一定層面上縮減了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模。同時(shí)，也增加了市場(chǎng)交易的附加條件，提高了企業(yè)間的貿(mào)易成本和呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

信用等級(jí)下降加劇跨國(guó)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

作為全球的第三大貿(mào)易體，海外買家拖欠中國(guó)企業(yè)貨款的情況越發(fā)凸顯。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部貿(mào)易研究院對(duì)500家外貿(mào)企業(yè)的抽樣調(diào)查顯示，中國(guó)外貿(mào)企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)的壞帳率高達(dá)5％，是世界平均水平的5倍，發(fā)達(dá)國(guó)家的10到20倍，中國(guó)企業(yè)出口貿(mào)易累計(jì)有1000多億美元的海外欠款難以追回，每年的出口都要新產(chǎn)生300億美元至350億美元壞帳。更有數(shù)據(jù)顯示，2011年前5個(gè)月，僅浙江的外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的出口壞賬高達(dá)近10億美元。

筆者認(rèn)為，造成國(guó)際貿(mào)易壞賬的主要原因，首先是外貿(mào)企業(yè)缺乏對(duì)目標(biāo)客戶的資信調(diào)查，其次是貿(mào)易流程的規(guī)范化管理、企業(yè)信用信息的動(dòng)態(tài)檢測(cè)，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能導(dǎo)致國(guó)家信用和區(qū)域信用環(huán)境惡化的判斷。

當(dāng)前，美歐債務(wù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)正在產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，局部地區(qū)信用等級(jí)的下降，某種程度上助長(zhǎng)了企業(yè)跨國(guó)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。有企業(yè)認(rèn)為，受美國(guó)金融政策限制，向來信用評(píng)價(jià)靠前的美國(guó)商人開始有了逆變的跡象。銀行收縮貸款規(guī)直接導(dǎo)致市面流動(dòng)資金吃緊，資金周轉(zhuǎn)失靈，無法及時(shí)支付貨代，現(xiàn)金流斷裂正在成為一些企業(yè)拖欠貨款甚至宣告破產(chǎn)的重要原因。

如何預(yù)防與降低風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)衰敗的周期遠(yuǎn)沒有學(xué)界想象的那么樂觀，呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)的防范已經(jīng)不再局限于某個(gè)地區(qū)或國(guó)家。從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部自控能力和進(jìn)行第三方機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁比較行之有效。比如在外貿(mào)訂單簽訂之時(shí)進(jìn)行信用承保。作為政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)——中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司正在成為國(guó)際貿(mào)易的護(hù)航者。

通過積極投保，企業(yè)將獲得包括信息咨詢、法律援助等全方位的支撐。這一點(diǎn)在拖欠、壞賬比率較高的浙江地區(qū)越發(fā)受到高度重視和廣泛認(rèn)同。杭州海久電池公司曾在2011年的市場(chǎng)拓展中定下死規(guī)定：“不管外商企業(yè)規(guī)模有多大，企業(yè)承接訂單時(shí)，一定先要做信用保險(xiǎn)，避免壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”在這家公司的眼里，就算是世界500強(qiáng)企業(yè)，也有一夜倒閉的可能性。

除了信用保險(xiǎn)外，通過提高預(yù)付款比率也是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)將預(yù)付款的底線控制在貿(mào)易總額的三成。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，許多海外采購(gòu)商都將成本節(jié)約轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈條的一方，延遲付款或貨到付款，成為采購(gòu)商貿(mào)易談判中的傾向性條件。這種不對(duì)等的談判條件加大了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持三成貨款預(yù)付可在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

再者，對(duì)于剛涉足外貿(mào)領(lǐng)域的企業(yè)，必須充分結(jié)合經(jīng)濟(jì)手段和法律手段。在國(guó)際市場(chǎng)拓展中，嚴(yán)把目標(biāo)客戶資信調(diào)查這一重要環(huán)節(jié)，其中包括商業(yè)信譽(yù)、資本結(jié)構(gòu)、債權(quán)情況、業(yè)務(wù)類型，以期準(zhǔn)確判斷對(duì)方企業(yè)的貿(mào)易對(duì)接能力。同時(shí)，還可以委托律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等第三方機(jī)構(gòu)展開資信調(diào)查。

需要關(guān)注的是，外貿(mào)企業(yè)還應(yīng)重視貿(mào)易流程規(guī)范化管理。從眾多的案例分析來看，企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易過程發(fā)生壞賬除了外部原因外，有三分之一源于企業(yè)內(nèi)部管控不力，且集中體現(xiàn)在任意賒銷或延長(zhǎng)信用期、延遲交貨、貨物品質(zhì)有瑕疵或數(shù)量不足等等。一些企業(yè)過多依賴歷史經(jīng)驗(yàn)去判斷不規(guī)范交易條件下的產(chǎn)品出口規(guī)模和貨款催付的及時(shí)性。比較典型的案例，浙江義烏的某企業(yè)在發(fā)生呆壞賬時(shí)竟然找不到諸如貿(mào)易合同、訂單、發(fā)票、傳真、郵件等能夠證明貿(mào)易往來的法律憑據(jù)，造成無法挽回的經(jīng)濟(jì)損失。

啟動(dòng)司法訴訟程序的注意事項(xiàng)

無論是從貿(mào)易流程規(guī)范化管理出發(fā)，還是從呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)管控著手。企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易對(duì)接時(shí)，有必要進(jìn)行司法訴訟模擬設(shè)定，即從法律的角度提留債務(wù)人、擔(dān)保人資產(chǎn)和抵押物的詳細(xì)信息，以及與貿(mào)易相關(guān)的法律文件，確保在啟動(dòng)訴訟程序中，擁有司法話語權(quán)并最終贏得勝訴。

需要提及的是，在第三方擔(dān)保中，企業(yè)必須弄清保證人的主體資格，如國(guó)家機(jī)關(guān)、公益性事業(yè)單位、企業(yè)法人的分支機(jī)構(gòu)一般不得為保證人。另外，必須在保證合同中約定保證人與債務(wù)人對(duì)債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任，同時(shí)應(yīng)當(dāng)盡量將保證時(shí)間明確化。如果涉及到財(cái)產(chǎn)抵押，還要查清抵押物的權(quán)屬情況并簽訂抵押書面合同。