醫(yī)藥行業(yè)流動比率精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

關(guān)鍵詞：因子分析；醫(yī)藥行業(yè)；財務(wù)業(yè)績評價

因子分析法被廣泛用于各個研究領(lǐng)域。王文桂研究指出，因子分析是以最少的信息丟失為前提，將較多的原始變量濃縮為少數(shù)幾個因子，用少數(shù)幾個變量去描述許多指標之間的聯(lián)系，這些變量即為因子。李璐，范勇研究認為，相比于其他財務(wù)綜合分析方法，因子分析法賦予權(quán)數(shù)更加客觀，適用于同行業(yè)中不同規(guī)模和經(jīng)營狀況的企業(yè)。本文利用因子分析對我國醫(yī)藥板塊上市公司的財務(wù)業(yè)績情況進行綜合分析，不僅使投資者更加直觀地考察上市公司的財務(wù)業(yè)績，便于投資者進行理性投資，還可以更好地指導企業(yè)進行自身經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇。

1.建模

1.1指標和變量的選取

財務(wù)指標是指企業(yè)總結(jié)和評價財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的相對指標，是衡量上市公司經(jīng)營績效的重要信息。

1.1.1資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力指標：銷售凈利率（[X3]）、銷售毛利率（[X4]）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（[X2]）和主營業(yè)務(wù)利潤（[X7]）。

1.1.2償債能力指標：速動比率（[X1]）、流動比率（[X5]）和資產(chǎn)負債率（[X6]）。

2.2樣本選取

在樣本選取過程中遵循以下原則：（1）ST公司被剔除；（2）上市不足一年的公司不利于反映公司原本的經(jīng)營狀況，所以剔除了2010年后上市的企業(yè)；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)?？紤]到以上因素后，從國泰君安大智慧中隨機抽取30家醫(yī)藥上市公司為分析對象，以2011年的年報數(shù)據(jù)為樣本，本文原始數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所和深圳證券交易所，數(shù)據(jù)的計算利用運用SPSS18.0中的因子分析法對其財務(wù)業(yè)績情況進行分析。

2.因子分析

2.1適用性檢驗

本文使用KMO檢驗和Bartlett檢驗來判斷選取的樣本數(shù)據(jù)是否適合做因子分析，可以得到： KMO的值為0.736，可以進行因子分析，[χ2]近似值為290.459，顯著性檢驗的值為0.000，小于顯著性水平0.05，適合進行因子分析。

2.2確定公因子

用Z分法得到標準化矩陣。從分析結(jié)果可知，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的7個財務(wù)指標之間相關(guān)性較強?；谔卣鞲笥?的原則，可提取2個公共因子，如表1，它們描述原變量總方差的78.302%，可認為這2個公共因子基本上反映原來7個變量的絕大多數(shù)信息。

2.3命名因子

本文在因子分析過程中，數(shù)據(jù)經(jīng)過標準化處理后，公共因子得分及綜合得分的均值為0，對表2進行進一步分析得到：

2.3.1流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率為第一因子，它們的載荷值分別為0.949，0.933，-0.849，載荷較大，這主要是衡量企業(yè)償債能力的財務(wù)指標，它是反映企業(yè)財務(wù)狀況是否健康的重要指標，可以將因子1識別為償債能力因子C1。

2.3.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，銷售凈利率，銷售毛利率，主營業(yè)務(wù)利潤為第二因子，它們的載荷值分別為0.816，-0.598，-0.596， 0.597，載荷較大，這些是反映上市公司的資金周轉(zhuǎn)能力和長足發(fā)展能力的重要指標，可以衡量上市公司賺取利潤的能力，將因子2識別為資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力因子C2。

2.4因子得分，綜合得分

C1=0.279X1+0.059X2+0.139X3+0.138X4+0.278X5-0.252X6+0.186X7

C2=0.143X1+0.498X2-0.28X3-0.28X4+0.121X5-0.125X6+0.430X7

可以看出，C2資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力所占比重大于C1償債能力，可見賺取利潤是醫(yī)藥上市公司的關(guān)鍵，而償債能力反映了上市公司財務(wù)安全，這兩個因子共同反映了上市公司的財務(wù)業(yè)績。

得到綜合得分函數(shù)：F=0.2085C1+0.1437 C2

從表4（見下頁）中可以看出，在償債能力方面，恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、浙江醫(yī)藥位居前3位，通化東寶由于受很差的資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力因子，綜合能力僅排第4，其資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力遠低于平均水平，如何改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)管理成本，提高其賺取利潤的能力，是通化東寶目前階段的主要任務(wù)在資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力方面，排名前三位的上市公司是上海醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、哈藥股份，哈藥股份由于受很差的償債能力的影響，綜合排名僅第5，應(yīng)重點考慮優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理利用財務(wù)杠桿。

3.結(jié)論與政策建議

3.1 結(jié)論

根據(jù)上述的數(shù)據(jù)分析，我們對醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)業(yè)績整體情況得出以下結(jié)論：

首先，優(yōu)越的地域條件可提升醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務(wù)業(yè)績水平。

其次，醫(yī)藥板塊上市公司的財務(wù)績效差別較大。

綜合分析各主因子后，位列前3名的恒瑞醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和浙江醫(yī)藥，說明了這些企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合情況比較好，在行業(yè)內(nèi)較有優(yōu)勢，同時可以看到這三家企業(yè)在2個因子得分中至少一個位于前3名之內(nèi)。但是，沒有一個公司所有因子得分排名都是在前面的，而排名靠后的三家企業(yè)， 除了少數(shù)的因子得分高于平均水平外，其他得分都明顯低于行業(yè)平均水平，如天方藥業(yè)，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，但是速動比率較低，說明其在短期償債能力即企業(yè)的變現(xiàn)能力低，流動負債會帶來較大的企業(yè)財務(wù)風險，這些企業(yè)應(yīng)盡快采取相應(yīng)的措施，提高償債能力來保障自身的財務(wù)安全狀況。

3.2 政策建議

從實證分析結(jié)果可以看出，一方面，投資者就可以更理性地進行選擇投資，另一方面，利用因子分析法計算出因子得分以及綜合得分后，每個企業(yè)應(yīng)該找出自己在行業(yè)中所處的位置，了解企業(yè)在行業(yè)中的不足與優(yōu)勢，比較得分情況，深入分析，制定相應(yīng)優(yōu)化財務(wù)業(yè)績狀況的戰(zhàn)略。如從行業(yè)發(fā)展上，企業(yè)可以優(yōu)化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，規(guī)范醫(yī)藥行業(yè)市場，抓住醫(yī)藥體制改革帶來的發(fā)展機遇；在技術(shù)研發(fā)上，建設(shè)有層次的，完善的研發(fā)體系，不斷開展相關(guān)藥品的研發(fā)與創(chuàng)新工作 ，緊跟科技，儲備一些新興的技術(shù)專利；在宏觀醫(yī)藥調(diào)控體制方面，應(yīng)健全醫(yī)藥價格調(diào)控體制，實施人才戰(zhàn)略，引導醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化，推進醫(yī)藥行業(yè)整體高效發(fā)展。

參考文獻：

[1]王文桂.因子分析法在公司并購財務(wù)績效評價中的應(yīng)用[J].企業(yè)導報，2011（1）

[2]李璐，范勇.因子分析法在外商投資企業(yè)財務(wù)評價中的應(yīng)用[J].財會月刊，2005（3）

[3]孫世敏，王澤平.基于因子分析法的汽車行業(yè)業(yè)績評價研究[J].財會通訊，2010（2）

[4]蘇爾李，吳曉剛.數(shù)據(jù)分析方法五種[第一版].上海：格致出版社，2011

作者簡介：

第2篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

經(jīng)營效率主要包括：存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等。

本文將列舉東方航空（600115）以及南方航空（600029）兩個案例，結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)，主要分析流動比率所體現(xiàn)的意義。

首先，介紹流動比率。

流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。

一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強;反之則弱。一般認為流動比率應(yīng)在2：1以上，流動比率2：1，表示流動資產(chǎn)是流動負債的兩倍，即使流動資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動負債得到償還。

其次，結(jié)合兩家上市公司2013年報中流動資產(chǎn)以及流動負債信息，進行分析。

經(jīng)過簡單計算，可以得知：

如果比對之前提出，理論上流動比率的理想值，可以看出，航空公司的這一流動比率其流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度小，流動負債如果到期的話，不能通過流動資產(chǎn)來償還。

但事實上，對于航空公司這樣一個行業(yè)具體而言，需要另當別論。分析其報表不難看出，有幾個數(shù)據(jù)非常引人注目――其貨幣資金，應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款。

從流動資產(chǎn)角度出發(fā)，航空公司的應(yīng)收帳款包括了兩個部分：應(yīng)收賬款和應(yīng)收運輸收入，這也就對應(yīng)了航空公司的下游企業(yè)。而航空公司為了保證公司的經(jīng)營活動、盈利能力以及變現(xiàn)能力，往往會加強應(yīng)收資產(chǎn)的管理，加快其變現(xiàn)的周期，這也就反映到航空公司貨幣資金的表現(xiàn)上。因此，以上兩個航空公司反映出來的便是，其應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)的比重較小，并往往伴隨有充足的貨幣資金儲備。

從流動負債的角度出發(fā)，這當中就會涉及其應(yīng)付賬款。由報表數(shù)據(jù)顯示，東方航空及南方航空的應(yīng)付賬款分別為24%及23%，反應(yīng)出這兩家航空公司對于上游企業(yè)的談判能力較強，能長時間占用其資金。與此同時，中國民用機場協(xié)會公布的國內(nèi)航空公司欠費金額排名情況中，東方航空以及南方航空均榜上有名且位置靠前，這雖看似公司內(nèi)部控制的缺陷，但也從側(cè)面應(yīng)證了前面的分析。

綜上所述，理論上流動比率2：1的數(shù)據(jù)，在對上市公司進行財務(wù)分析，并不具有絕對的標準性。

二、盈利能力

主營收入和主營利潤率，是反映企業(yè)盈利能力的重要指標之一。與其相比，其他利潤，包括投資收益、補貼收入等，并不是企業(yè)正常經(jīng)營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的，并且其他利潤具有很大的不確定性。因此，在分析企業(yè)盈利能力時，著重點應(yīng)該在企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增長速度以及形成主營收入的主要產(chǎn)品的構(gòu)成方面。

在這當中，同樣需要針對企業(yè)所在的某個具體行業(yè)來加以研究。在此，例舉生物醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)。對于這些企業(yè)，成長性是一個十分重要的指標。表現(xiàn)在企業(yè)的會計信息中，主要是凈利潤的增長率和主營業(yè)務(wù)收入的增長率。

由于生物工程產(chǎn)品具有高增長的特點，因此，企業(yè)推出一個適合市場的新產(chǎn)品以后，對利潤的貢獻比重必定會是急劇上升的。成功的例子有，Amgen公司的EPO（rDNA紅細胞生成素，用于治療與慢性腎功能衰竭有關(guān)的貧血），在短短的幾年時間內(nèi)，銷售收入就從數(shù)百萬美元上升到了20多億美元。因此，分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長最快的產(chǎn)品品種，是發(fā)現(xiàn)具有投資價值的潛力公司的有效途徑。

另外，在結(jié)合行業(yè)分析時，通常個別公司的盈利水平基本上是接近于行業(yè)盈利水平，而不可能大幅超越行業(yè)盈利水平的。所以，一旦出現(xiàn)某一個上市企業(yè)的盈利水平大大超過行業(yè)水平或者社會平均利潤水平的話，那么大家就必須特別注意它了?；谶@個觀點，就很容易識別當初銀廣夏的虛假報表了。

例如，銀廣夏（000557）1999年會計報表顯示，萃取產(chǎn)品的銷售收入為23971萬元，業(yè)務(wù)利潤為15892萬元，利潤率高達66%。如果按照這個利潤率進行推算，天津廣夏2000年度所創(chuàng)造的利潤將高達4.7億元。一直到2001年3月，銀廣夏還在公告，聲稱德國誠信公司已經(jīng)和銀廣夏簽下了連續(xù)3年、每年20億元人民幣的總協(xié)議。如果以此利潤率來進行推算，2001年銀廣夏的每股收益將達到2。3元。另外，萃取產(chǎn)品的原料成本，每公斤姜精油和含油樹脂加起來只有350元，可是賣給“德國人”，就可以賣到3440―4400元。這樣看來，天津廣夏萃取產(chǎn)品的出口價格簡直高得無法理解。因此，只要把它同整個萃取行業(yè)的盈利水平相互比較，就可能會發(fā)覺這種盈利背后是不具有可信度的。

第3篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

三九曾經(jīng)并購了為數(shù)眾多的企業(yè)后形成了龐大的“三九系”。最近三九旗下3家上市公司中的兩家被兩家民營企業(yè)并購，三九系無可奈何地被瓦解了。而廣藥當年與白云山的聯(lián)姻，及近來財務(wù)指標的大幅上揚使其成為南方的一顆新星。

醫(yī)藥行業(yè)是永遠的朝陽產(chǎn)業(yè)，其增長速度2倍于GDP的增長速度。我國醫(yī)藥行業(yè)處于快速發(fā)展期，經(jīng)歷了大規(guī)模并購的浪潮，正由自由競爭向壟斷競爭轉(zhuǎn)變。三九與廣藥是兩家在醫(yī)藥行業(yè)具有代表性的企業(yè)，對比他們不同的并購策略對于其他行業(yè)內(nèi)的并購有一定的借鑒意義。

現(xiàn)狀：三九排毒vs廣藥整合

三九：排出毒素，一身輕松

為了償還高額貸款，最近三九集團賣了旗下的兩個企業(yè)。

上世紀80年代末，為了擴大當時極為暢銷的三九胃泰的生產(chǎn)，三九兼并惠州中藥廠。后來，趙新先引領(lǐng)著三九，采取資產(chǎn)和債務(wù)一并接手的方式進行了大量跨地區(qū)、跨行業(yè)并購，走入了盲目擴張和多元化的陷阱。

1994年三九擴張之初，三九集團的整體負債率僅為19%，而到1997年底的三九負債率已達80%。作為有國資背景的三九，國家的貸款優(yōu)惠政策為這一系列并購提供了源源不斷的支持，也留下了累累傷痕。亞洲金融風暴之后，三九逐漸意識到了承債式兼并的風險，取而代之的是股權(quán)收購的方式。也就是在這個階段，三九收購了膠帶股份、宜春工程兩家上市公司，更名三九發(fā)展和三九生化。截至2004年底，在并購之峰徘徊10余年的三九，其下屬企業(yè)已有443家之多。

2005年4月28日，三九集團將旗下上市公司三九發(fā)展賣給了浙江民營企業(yè)鼎立建設(shè)集團，同一天，三九醫(yī)藥（000999）也將“三九系”另一家上市公司三九生化賣給了山西民營企業(yè)振興集團。三九旗下的兩家上市公司就這樣變成了民營企業(yè)的殼，“三九系”這一詞匯就此從歷史中消失。

經(jīng)歷了20年的成長歷程，三九終于開始脫離曾經(jīng)的庇護，走向裹雜著痛苦和希望的成長之路。

廣藥：謹慎的整合助推術(shù)

相對于三九，廣藥的狀況似乎要好一些。通過內(nèi)部整合，廣藥一改過去形象，進入了增長的快車道。

過去10年，醫(yī)藥行業(yè)平均增長速度為17%，而廣藥卻因其一直業(yè)績增長緩慢而頗受業(yè)界關(guān)注。收購ST白云山曾是廣藥發(fā)展中濃重的一筆。

白云山A原本也是一個好孩子，可與三九一樣，因沒有經(jīng)受住多元化的誘惑而業(yè)績下滑、負債累累，1999年4月被深交所戴上ST帽子。截至2001年上半年，它的總資產(chǎn)為18.2億元，而凈資產(chǎn)僅為7733萬元，資產(chǎn)負債率高達95.75%。2001年12月，廣州市財政局將持有的ST白云山10890萬股國家股（占公司總股本的29.09％）無償劃轉(zhuǎn)給廣藥集團，廣藥集團入主ST白云山。經(jīng)過一系列債務(wù)重組和資產(chǎn)重組，白云山清除了不良資產(chǎn)，減輕了財務(wù)負擔，一副整裝待發(fā)之勢。2002年4月，白云山摘帽。

對于廣藥，白云山的意義非比尋常。廣藥的主要產(chǎn)品是中成藥，銷售區(qū)域以華南為主，而白云山主打西藥，銷售遍及全國市場。兩者并購，無疑具有資源互補的意義。

在并購白云山后，廣藥集團旗下已經(jīng)擁有兩個上市公司：廣州藥業(yè)和ST白云山。與三九的并購戰(zhàn)略不同，廣藥走的是低成本擴張與國際化之路，沒有進行大面積兼并，而是圍繞公司戰(zhàn)略進行有選擇性的合作。從其集團結(jié)構(gòu)圖可以看出，全面圍繞主業(yè)發(fā)展的意圖相當明顯。

截至2003年底，三九企業(yè)集團及其下屬公司欠銀行98億元，到了2004年4月，幾家銀行開始要求三九企業(yè)集團提前還貸。另一方面，三九集團還因拖欠上市公司數(shù)億元資金受證監(jiān)會嚴厲批評，企業(yè)信用岌岌可危，不得不賣掉辛辛苦苦收購的上市公司，而且一賣就是兩家。在長達10年的時間里，三九不顧自身實力跨地區(qū)、跨行業(yè)的多元化策略，將自己拖進了噩夢之中。廣藥沒有進行大張旗鼓不計成本的并購，而是緊緊圍繞公司戰(zhàn)略進行有選擇的合作，確保企業(yè)不偏離健康發(fā)展之路。同是并購擴張，不同的策略和路徑選擇，造成了最終結(jié)局的天壤之別。

動因：主動出擊vs因勢利導

三九：主動出擊、四面擴張

到底是什么因素驅(qū)動三九進行了如此大范圍、長時間的并購呢？在三九并購過程中起主要影響作用的幾大因素，可以劃分為以下若干層次：

政府：

第一，軍方背景的三九可以享有比一般企業(yè)更優(yōu)惠的稅收和其他政策，在與外資的合作中，三九也因為特殊背景獲得了“吃螃蟹”的機會，同時也為其獲得數(shù)量龐大的銀行貸款提供了支持；第二，在發(fā)展初期，三九集團無法選擇也無法拒絕政府主導的“拉郎配”，被動地進行并購。政府為尋求社會穩(wěn)定和解決就業(yè)等多方面因素，對于三九集團的擴張持積極態(tài)度。這些都為三九的并購提供了“良好”的環(huán)境。

企業(yè)：

三九從創(chuàng)立之初，就被定位為“跨行業(yè)、多功能、外向型”的企業(yè)，這正是驅(qū)動三九大肆擴張的根本原因。從1994年開始多元化并購，到收購重組三九生化、三九發(fā)展，到控股金融集團，再到兼并各類醫(yī)藥連鎖店，這些并購行為看起來似乎是符合企業(yè)目標的，但是在這個過程中卻存在兩個問題：第一，在成立初期就將公司定位為“跨行業(yè)、多功能、外向型”企業(yè)，不能不說有好高騖遠之嫌；第二，由于缺乏科學公正的公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，企業(yè)真正的利益在一定程度上被掩蓋。這導致了企業(yè)在非醫(yī)藥行業(yè)的并購頻頻失敗，但仍然不能剎車。這是公司的制度問題。

決策者：

三九集團的創(chuàng)始人趙新先選擇了先做大、后做強的戰(zhàn)略來培育三九。即使多元化并購受挫，趙仍然堅信只要跟對形勢，三九的多元化之路就能走通。在缺乏科學管理和決策機制的情況下，三九的許多行為服從于趙新先本人的價值觀，決策者對三九發(fā)展道路的構(gòu)思是過度并購最直接的驅(qū)動力。

銀行：

在三九并購擴張過程中，銀行是一股重要的力量，借款起家的三九在每一步的發(fā)展過程中都離不開銀行的短期借貸。三九發(fā)展鼎盛時期，銀行紛紛貸款，而且很多時候采用的是信譽擔保的方式。銀行貸款欠慎重也助長了三九的過度擴張。

廣藥：被動起跑、因勢利導

廣藥集團歷來是較為穩(wěn)健的企業(yè)，沒有跑馬圈地般的擴張，其較為重要的、有影響力的并購活動也就是收購了白云山制藥。廣藥的并購動因也可分解為如下幾個層次：

政府：

廣藥集團對白云山A的并購?fù)瑯泳哂袧庵氐男姓?。為了調(diào)整工業(yè)布局，廣州市政府決定由廣州醫(yī)藥集團對白云山企業(yè)集團實行“先托管后重組”，形成新的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局。從這個意義上講，收購白云山A是政府賦予廣藥的“行政使命”。

企業(yè)：

從企業(yè)自身的角度來說，并購白云山A也不是賠本之舉。除了并購帶來的規(guī)模增長外，廣藥還可以借助白云山A在廣州之外的銷售渠道，進入新的市場。此外，白云山A的西藥填補了廣藥產(chǎn)品的空白，使得廣藥得以進入新的產(chǎn)品領(lǐng)域。

決策者：

對廣藥的決策者來說，臨危受命并購重組白云山A，是不容推卸的任務(wù)。成功解決這一難題，無疑能大大提升個人價值。

行業(yè)：

近幾年來，醫(yī)藥行業(yè)快速增長，眾多醫(yī)藥巨頭通過資本運作形成了大派系，行業(yè)格局發(fā)生了巨大變化。而廣藥業(yè)績增長緩慢，業(yè)務(wù)局限于區(qū)域，競爭對手的急劇擴張和增長也給廣藥帶來了一定的壓力。

兩家企業(yè)的并購動因似乎都是圍繞企業(yè)的發(fā)展來展開的。但由三九起步之初就志存“高遠”，加上領(lǐng)導者個人意識膨脹，這些注定了三九這棵好苗難逃被揠苗助長的命運。而在廣藥并購白云山A的過程中，盡管最初是由政府主導推動的，但廣藥對白云山A的并購，卻緊緊扣住了其發(fā)展的主線，最終實現(xiàn)了多贏?！懊^過河”這句話不錯，但一定要先看清彼岸才可下水去探索路徑。三九與廣藥并購效果的不同首先是由于雙方力圖達到的彼岸不同。

中國企業(yè)、特別是國有企業(yè)會或多或少面臨一些非市場化的因素，是完全接受并有過之而無不及還是在“服從”之后盡可能的回到市場化的軌道，按照最有利于企業(yè)發(fā)展的軌道行進呢？

并購手段比較

三九：

從三九集團誕生至今，并購活動頻繁，手段方法眾多。按照并購方式和規(guī)模的不同，可以從三個不同的階段來分析三九的并購手段：

創(chuàng)業(yè)期：發(fā)揮資金優(yōu)勢，向其他非醫(yī)藥企業(yè)注資。1992年的半年內(nèi)，就注資7000萬元。

低成本擴張期：創(chuàng)業(yè)期過后，三九集團在其發(fā)展產(chǎn)業(yè)內(nèi)開始低成本、大規(guī)模的兼并收購。以出資購買、承擔債務(wù)、投資控股、利潤補償、承包租賃等方式，在20個省市，并購了涉及醫(yī)藥、食品、煙酒等行業(yè)的40多家企業(yè)。

資本運營期：三九資本運營期的開始以三九醫(yī)藥上市為標志。這個階段，三九集團最引起關(guān)注的就是并購宜春工程和膠帶股份。

1998年，三九集團協(xié)議受讓宜春工程4928.8萬股國有股（占宜春工程總股本的43.95%），成為宜春工程第一大股東。入主宜春工程后，對其進行了資產(chǎn)重組，并將其更名為三九生化。

2000年，三九集團受讓膠帶股份的29.5%股權(quán)。之后通過資產(chǎn)置換等對膠帶股份進行了兩次資產(chǎn)重組，并更名為三九發(fā)展。

除了并購三九生化和三九發(fā)展外，2000年，三九聯(lián)合包括光大銀行、深圳中行在內(nèi)的10家金融機構(gòu)和企業(yè)，出資1.55億元控股深圳租賃有限公司的50.29%股權(quán)，并重組為深圳金融租賃有限公司。

2000年，實施萬家醫(yī)藥連鎖店計劃，通過出資購買兼并了大量醫(yī)藥流通企業(yè)。

廣藥：

廣藥對白云山A的并購重組，顯示其一貫以來低成本擴張的作風。以這次兼并為例，廣藥的運作過程可分為以下幾步：

受讓股權(quán)：

2001年1月，廣州市財政局將白云山A的10890萬股股權(quán)（占總股本的29.09%）無償劃撥給廣藥集團，要求其著手重組白云山A與白云山集團。

債務(wù)重組：

2001年底，廣藥集團、白云山集團、白云山A與資產(chǎn)管理公司長城、東方簽署債務(wù)減免協(xié)議。廣藥集團向華融公司出讓1000萬股廣州藥業(yè)股權(quán)，華融公司解除白云山A對白云山集團提供的1.2億元借貸本息的信用擔保。此外，廣藥集團與廣州15家農(nóng)信社及商業(yè)銀行簽署協(xié)議與意向書，為白云山A置換出6.3億元借款本金及孳生利息，為白云山集團做出的貸款本息信用擔保。

資產(chǎn)置換：

白云山A在2002年4月摘掉ST的大帽后，廣藥集團開始對白云山A進行資產(chǎn)置換。回歸主業(yè)后的白云山A資產(chǎn)質(zhì)量改善，利潤也不斷攀升。

增持股份：

2004年10月，白云山A的第一大股東廣藥集團從其第二大股東廣州白云山企業(yè)集團有限公司手中，受讓5700萬股（占總股本的15.23%）國有法人股權(quán)。廣藥集團持有的白云山A的股權(quán)一舉上升至44.32%。

從過程可以看出，廣藥集團在重組中付出的是：6.6億元有風險的借貸、9063萬股廣州藥業(yè)股權(quán)的質(zhì)押和4000萬元。但其收獲的是：在沒有減損對廣州藥業(yè)絕對控股地位的前提下，獲得另一個上市公司，并摘掉其ST的大帽，整合成為年贏利數(shù)千萬元的公司。

在并購手段上，三九與廣藥采取的手段大同小異，并無太多的差異。但三九抱定志在必得為并購而并購之心，廣藥卻能保持著控制并購成本、重視整合遠景的凈靜心態(tài)。目標不同心態(tài)就不同，心態(tài)不同最終效果也不同。正所謂目標也能決定勝負。錯誤的目標，過程即便再完美，結(jié)局都不會太美妙。

整合手段比較

三九：

創(chuàng)業(yè)期：主要以品牌的整合為主，并進行管理機制整合，將靈活管理機制注入兼并企業(yè)中。

低成本擴張期：對于兼并的醫(yī)藥企業(yè)，實行組織、產(chǎn)品管理和銷售網(wǎng)絡(luò)的整合，對它們進行了從產(chǎn)品開發(fā)到生產(chǎn)線，從管理機制到銷售模式全方位的改造，將制藥企業(yè)的產(chǎn)品放入集團的醫(yī)藥銷售網(wǎng)絡(luò)進行銷售。而對于非醫(yī)藥企業(yè)，以品牌整合為主。而對于被兼并企業(yè)的管理層大部分保留，企業(yè)員工妥善安置，兼顧了社會效益。

資本運營期：在擁有3家上市公司后，三九也進行了大力的資源整合，而整合主要圍繞醫(yī)藥主業(yè)進行。

業(yè)務(wù)整合上，集團設(shè)想三九生化以生化制藥和生物工程為主營業(yè)務(wù)，三九發(fā)展以生物基因工程藥物為主營方向，而三九醫(yī)藥則偏向于中藥現(xiàn)代化及醫(yī)療服務(wù)等。銷售渠道整合上，三九利用自己建立的商業(yè)流通網(wǎng)絡(luò)為集團的制藥企業(yè)分銷產(chǎn)品。融資渠道整合上，三九搭建了內(nèi)部金融集團，利用金融集團為主營業(yè)務(wù)融資。

廣藥：

在并購之后，廣藥集團對旗下企業(yè)的整合也是可圈可點。

產(chǎn)品協(xié)同：

為了避免同業(yè)競爭，同為廣藥旗下上市公司的廣州藥業(yè)和白云山宣布，互相放棄了部分產(chǎn)品的生產(chǎn)。同時，雙方也向?qū)Ψ匠兄Z和保證在對方存續(xù)期間不生產(chǎn)、研究、開發(fā)或經(jīng)營對方相同的品種。

品牌協(xié)同：

廣藥旗下有眾多地方乃至全國的知名品牌，如“王老吉”、“陳李濟”、“潘高壽”、“何濟公”、“園田牌”、“白云山”等。對于這些老字號，廣藥集團的整合原則是“雙軌制”，在所有老品牌的外包裝上同時打上“廣藥”字樣和商標。今后不排除廣藥旗下的連鎖藥店，如健民、采芝林可能都會采取這種方式。

財務(wù)協(xié)同：

實行資金整合后，廣藥力圖由集團統(tǒng)一調(diào)配資金，通過銀行委托、內(nèi)部借貸等方式減少存貸款的利息差。

采購渠道協(xié)同：

實施采購渠道協(xié)同后，包裝材料及原料材、中藥材、進口藥品以及廣告媒體投放采取集中采購的方式，降低了采購成本。這一措施的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

銷售渠道協(xié)同：

除了內(nèi)部資源整合外，廣藥的國際化步伐按照原有計劃同步進行，廣藥旗下的王老吉藥業(yè)、白云山中藥廠先后與香港同興藥業(yè)、和記黃埔合資。其中，和黃在歐洲有近千家藥品銷售終端，而同興也具有海外中藥銷售經(jīng)驗和香港及東南亞地區(qū)成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)。此類運作的主要目的，就是借助國際資本推動中藥走上國際市場。目前，正與廣藥商談的伙伴包括歐洲聯(lián)合制藥、德國拜耳、美國百特、泰國正大制藥等著名企業(yè)，廣藥旗下的眾多傳統(tǒng)中藥品牌儼然成為了外資眼中的“香餑餑”。

協(xié)同效應(yīng)假說認為企業(yè)的并購動機是獲得協(xié)同，通過兩個企業(yè)的對比可以看出，并購與整合都只是獲得協(xié)同的手段之一，兩者相加才有可能最終獲得1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。

結(jié)果判定：痛苦VS歡樂

三九：痛苦>歡樂

在低成本擴張期中，三九在非藥業(yè)領(lǐng)域的擴張結(jié)果幾乎無一成功：轟轟烈烈的大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，由于兼并的程序及手續(xù)不完備，導致對被兼并的企業(yè)缺乏實際控制能力，幾乎全軍覆沒。

自1986年建立南方藥廠，到1991年的三九集團成立，1999年底擁有總資產(chǎn)達148億元，累計上繳稅金15.58億元，累計上繳利潤5.16億元。對龐大三九集團資產(chǎn)來講，三九集團每年的稅收、利潤率只有近1%。由此可見，三九集團在此段時間內(nèi)的管理和經(jīng)營并非優(yōu)秀。

多元化的并購擴張，降低了資金的使用效率。三九集團以醫(yī)藥產(chǎn)品而成名，在其他領(lǐng)域發(fā)展也使集團品牌的作用稀釋；而決策層對非藥業(yè)行業(yè)的陌生，則增加了集團在非藥業(yè)領(lǐng)域經(jīng)營的不確定性，使非藥業(yè)領(lǐng)域的持續(xù)經(jīng)營能力大大降低。

自從三九醫(yī)藥上市，三九集團跨入了資本運營期，與此同時進行了主輔業(yè)的分離。

2004年，由于各大銀行逼債等原因，3家公司所有財務(wù)指標都跌至谷底，三九醫(yī)藥虧損7.2億元，三九生化虧損近2億元，三九發(fā)展虧損1.48億元。

綜合可以看出，“三九系”企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力薄弱。

主營業(yè)務(wù)收入額及其增長率比較

在業(yè)績平平的同時，三家公司的資產(chǎn)負債率卻是節(jié)節(jié)高升。按照2003年底三九集團的公布財務(wù)數(shù)據(jù)，三九集團及其下屬公司欠銀行98億元，具體分布為：三九集團6.6億元，三九藥業(yè)34億元，三九醫(yī)藥33億元，另兩家三九集團旗下的上市公司――三九生化和三九發(fā)展――為14億多元。更為甚者，3家上市公司的控股公司三九藥業(yè)的2004年資產(chǎn)負債率在90％以上。但反觀代表償債能力的流動比率，三家公司都是逐年下滑，這就好比落入了一個無底的黑洞。上市公司不斷圈錢，但是自身效益卻不見增長，完全淪為了三九集團多元化擴張的資金“輸血管”。

資產(chǎn)負債率與流動比率比較

廣藥：歡樂>痛苦

廣藥集團穩(wěn)健的一面也可以從其兩家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)看出來。廣州藥業(yè)各項財務(wù)指標的走勢平穩(wěn)，沒有劇烈的波動。衡量贏利能力的各項指標雖然近幾年處于下降趨勢，但仍保持在行業(yè)均值水平或之上，這與醫(yī)藥行業(yè)的整體環(huán)境相關(guān)。主營業(yè)務(wù)收入逐年增長，說明其企業(yè)規(guī)模在逐漸擴大。資產(chǎn)負債率和流動比率也一直保持在較為合理的水平。

白云山A贏利指標也表現(xiàn)得不錯，即使是在資產(chǎn)重組之前仍然是贏利的，這主要得益于其醫(yī)藥方面的業(yè)務(wù)。從2000年的年報中可以看出，白云山A的醫(yī)藥業(yè)務(wù)在資產(chǎn)重組之前經(jīng)濟效益仍不斷提高，而房地產(chǎn)方面的經(jīng)濟效益則在下降。對白云山A來說，專注主業(yè)才是發(fā)展的硬道理。在資產(chǎn)重組之后，其資產(chǎn)負債率在朝著合理的水平發(fā)展。2002年，其主營業(yè)務(wù)收入在注入了6家制藥企業(yè)之后翻了一番。

長期跨行業(yè)的并購帶給三九的痛苦遠遠大于快樂。曾涉足的多產(chǎn)業(yè)均未給三九帶來多少貢獻，三九醫(yī)藥成了三九集團惟一的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在非醫(yī)藥行業(yè)的大投資、大收購，并沒有讓三九成為傳說中會跳舞的大象。

廣藥卻走了一條異常穩(wěn)健的并購之路，并從中發(fā)現(xiàn)了實現(xiàn)自己實力增長的機會，最終成了一頭醫(yī)藥行業(yè)身手敏捷的老虎。

多元化不是萬能的。大手筆也不是必贏的。

未來走勢：剝離不良資產(chǎn)vs研發(fā)主導并購

三九：剝離痛苦

2004年，孫曉民接替趙新先擔任三九集團黨委書記、總裁，面對多家銀行的逼債，三九不得不開始醞釀瘦身改革之路。

隨著資金占用解決方案基本形成，以及近百億元的銀行債務(wù)有望與銀行達成和解實現(xiàn)減免。三九集團的重組之路也漸漸明晰。

引進戰(zhàn)略投資者

集團的清產(chǎn)核資已基本完成，引進戰(zhàn)略投資者的工作也取得進展，健康元、印尼力寶、上實集團等也已經(jīng)與三九取得聯(lián)系，洽談并購意向。

主業(yè)回歸

先后剝離三九發(fā)展和三九生化兩家上市公司，通過剝離這兩家上市公司，三九醫(yī)藥則獲得2億元現(xiàn)金，并卸下4億元擔保負擔。

而這只是重組的開始，按照主輔分離的原則，重組后的新三九，資產(chǎn)規(guī)模將從過去的200億元下降到80～90億元，下屬的骨干企業(yè)將精簡到十幾家，執(zhí)行徹底的收縮戰(zhàn)略。三九集團今后的主營業(yè)務(wù)將鎖定其所專長的植物提取類中藥的生產(chǎn)和銷售。

第4篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

2011年8月，國家食品藥品監(jiān)督管理局出臺了《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范》（征求意見稿）（以下簡稱“新GSP”），對醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營提出了規(guī)范性要求，同時針對藥品的制造、倉儲、運輸、銷售以及售后服務(wù)等相關(guān)環(huán)節(jié)也進行規(guī)范，以保障藥品的質(zhì)量安全，保證人民群眾用藥的安全和有效。另外，隨著“醫(yī)改”的深入和社會保障制度的逐步完善，醫(yī)藥產(chǎn)品和醫(yī)療器械的需求得到了一定程度的釋放?？梢哉f，醫(yī)藥行業(yè)整合的時代已經(jīng)到來，不達標的企業(yè)將遭到淘汰，市場份額將向優(yōu)勢企業(yè)集中。

二、文獻綜述

經(jīng)營業(yè)績評價體系的研究深受當時研究環(huán)境的影響，其中最直接的影響因素為管理理論的發(fā)展和研究側(cè)重點的變化。張蕊（2008）根據(jù)企業(yè)組織形式與評價方法的復(fù)雜程度，將業(yè)績評價的發(fā)展劃分為四個階段：觀察性業(yè)績評價階段、統(tǒng)計性業(yè)績評價階段、財務(wù)性業(yè)績評價階段和戰(zhàn)略性業(yè)績評價階段。隨著我國資本市場的逐步完善，有關(guān)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的研究，尤其是對上市公司的研究成為了學界的一個熱點。

確定經(jīng)營業(yè)績評價指標是評價體系設(shè)計的首要工作。任云海（2005）認為建立指標體系的理論基礎(chǔ)主要有：委托理論、利益相關(guān)者理論、核心能力理論、行為科學理論、系統(tǒng)管理理論和戰(zhàn)略管理理論等。美國思騰思特管理顧問公司創(chuàng)設(shè)了EVA這一財務(wù)業(yè)績評價指標，該指標是對傳統(tǒng)財務(wù)指標的補充，從理論上給出了更準確反映企業(yè)真實經(jīng)營狀況的一種測度方法。進一步地，MVA指標是在完善的資本市場制度下發(fā)展起來的，從金融市場的角度表述了上市公司的業(yè)績表現(xiàn)，其優(yōu)勢在于可以同時反映上市公司的風險。薛云帆等（2006）通過研究指標體系與公司業(yè)績的相關(guān)程度，得出以“經(jīng)濟收益”和“會計收益”為基礎(chǔ)的指標體系可以較好地評價上市公司經(jīng)營業(yè)績的結(jié)論。馬巾英和宋宏福（2008）對傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標進行完善和拓展，形成了充分體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理要求、核心競爭力和知識與智力資本作用的財務(wù)與非財務(wù)指標有機結(jié)合的動態(tài)實施業(yè)績評價指標體系。

經(jīng)營業(yè)績評價模型的設(shè)計與指標選擇有關(guān)，評價指標的類型和多少直接決定著評價模型的復(fù)雜程度。早期的評價方法通過考察單一財務(wù)指標數(shù)值的大小來評判業(yè)績優(yōu)劣，而廣泛采用的評價模型則借助“加權(quán)”的方法得到相對綜合的業(yè)績得分。杜邦公司提出的“杜邦分析法”以資產(chǎn)收益率為起點，將該指標分解為幾個相關(guān)的財務(wù)指標，在評價業(yè)績的同時得到有關(guān)業(yè)績改善的途徑（袁雁鳴，2006）。卡普蘭設(shè)計的平衡計分卡（BSC）模型，將企業(yè)的遠景、使命和發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)的業(yè)績評價系統(tǒng)聯(lián)系起來，實現(xiàn)了戰(zhàn)略與業(yè)績的有機結(jié)合。該體系被廣泛地應(yīng)用于業(yè)績評價體系的構(gòu)建：李雯清（2009）提出將EVA與BSC相結(jié)合的研究思路；周琳（2011）對BSC稍作調(diào)整，增加對綠色產(chǎn)品效益的衡量指標，認為該評價體系能夠與循環(huán)經(jīng)濟下的經(jīng)營戰(zhàn)略相匹配；劉利群（2011）對體系維度和指標進行調(diào)整后，設(shè)計了低碳經(jīng)濟背景下的BSC評價體系。

從體系研究的發(fā)展來看，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價指標的選取已經(jīng)進入了財務(wù)指標與非財務(wù)指標相結(jié)合的時代，但是考慮到學術(shù)研究條件的限制和資料的可獲取性，在實證研究中往往只選用了財務(wù)指標。根據(jù)Jean-Francos Henri的調(diào)查結(jié)果顯示，大部分被調(diào)查企業(yè)采用財務(wù)指標進行業(yè)績評價，并且評價結(jié)果基本能夠反映企業(yè)業(yè)績狀況。因此，筆者認為本文選用財務(wù)指標作為評價指標是合理的。

三、醫(yī)藥行上市公司經(jīng)營績評價體系設(shè)計

經(jīng)營業(yè)績評價體系由三個要素組成：評價對象、評價指標和評價方法。根據(jù)評價目的，確定本文的評價對象為我國醫(yī)藥類上市公司。評價指標的選取應(yīng)遵循相關(guān)性和可得性原則，即選擇最能反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標，同時該指標應(yīng)具有可獲取性。基于以上考慮，以新GSP為出發(fā)點，設(shè)計適合本研究的財務(wù)指標系統(tǒng)，運用主成分分析法，對指標進行綜合分析，構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價體系。

（一）數(shù)據(jù)來源 從“國泰安數(shù)據(jù)庫”中篩選出2010年以前上市的“醫(yī)藥制造業(yè)”上市公司，共計92家?？紤]到ST公司自身財務(wù)狀況不佳，或者出于特殊目的造成報表數(shù)據(jù)不正常的情況，本研究首先將這類公司剔除。另外，為使樣本公司更具可比性，在研究中也不涉及“創(chuàng)業(yè)板”和B股上市公司。由此本文共獲得79個研究樣本，其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來自“國泰安數(shù)據(jù)庫”。

（二）指標選取 為評判企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，筆者認為可以從以下四個角度來考察：盈利性、風險性、成長性和營運狀況等。其中盈利性是指企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力；風險性是指企業(yè)無法償付債務(wù)的風險；成長性是指企業(yè)實現(xiàn)的增長率及其潛力；營運狀況是指企業(yè)對資產(chǎn)的運用情況和相關(guān)的成本費用指標等。新GSP 對醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營條件進行了規(guī)范，將相關(guān)要求設(shè)定為業(yè)績的考察指標，來評判企業(yè)的經(jīng)營狀況。例如：質(zhì)量管理中對計算機系統(tǒng)的要求、人員培訓以及衛(wèi)生制度等會增加企業(yè)的“管理費用”；生產(chǎn)設(shè)備和廠房限制、倉儲的庫房條件和設(shè)備要求將對企業(yè)的“固定資產(chǎn)”投入產(chǎn)生影響。另外，考慮到高新技術(shù)行業(yè)的特征，無形資產(chǎn)和研發(fā)的投入將直接關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。本文選取的業(yè)績評價指標及其計算方法如表1所示。

（三）主成分分析 運用SPSS17.0對醫(yī)藥類上市公司2010年的經(jīng)營業(yè)績狀況進行主成分分析。在分析之前，需要對數(shù)據(jù)進行標準化，包括無量綱化和同趨化處理，使各指標具有可比性和同質(zhì)性。同趨化處理是將“負指標”和“適度指標”轉(zhuǎn)化成可以與“正指標”直接相加減的指標值，其轉(zhuǎn)化方式為：一是負指標：X'ij=-Xij；二是適度指標：X'ij=-|Xij-kj|，其中kj為該指標變量的平均值。再對上述數(shù)據(jù)進行Z-Score變換： Zij=（X'ij-kj）/Sj，其中Sj為該指標變量的標準差。下文凡涉及財務(wù)指標的都是指經(jīng)標準化處理后的數(shù)值，為了表述方便，將不再區(qū)分中文表達。

（1）相關(guān)性分析及KMO檢驗。首先要對評價指標進行相關(guān)性分析，因為指標具有較大的相關(guān)性是應(yīng)用該研究方法的首要條件。 企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)之間具有一定的聯(lián)系， 由此可以推斷，財務(wù)指標之間也必然滿足相關(guān)性要求。在對實際指標樣本進行相關(guān)性分析之后， 驗證了假設(shè)。進一步地通過KMO檢驗，得到Bartlett球度檢驗統(tǒng)計觀測值為762.604， 認為相關(guān)系數(shù)矩陣有顯著差異； KMO值為0.657， 可知本指標體系適合進行主成分分析。

（2）主成分個數(shù)的確定。運用SPSS對評價指標進行主成分分析，從13個指標變量中提取出4個主成分，其累計貢獻率為76.468%，也即，用這4個主成分代替原有的評價指標能夠反映所有信息的76.468%，具有較好的反映能力。各成分以及成分的方差貢獻率如表2所示。

（3）主成分命名。各指標變量在上述四個主成分之上的因子載荷如表3所示。從表中的數(shù)據(jù)可以看出：資產(chǎn)報酬率、技術(shù)投入凈利率、現(xiàn)金流量比率、營業(yè)利潤率和固定資產(chǎn)凈利率在第一個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“利潤因子”；營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率在第二個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“增長因子”；管理費用率、存貨周轉(zhuǎn)率和長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第三個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“資產(chǎn)費用因子”；流動比率和資產(chǎn)負債率在第四個主成分上有較高的載荷，因此可將該因子命名為“償債因子”。

（4）因子得分及綜合得分。由因子得分表得到的各主因子與財務(wù)指標（經(jīng)標準化處理后的指標）之間的數(shù)量關(guān)系，表達式如下：

F1 = 0.283arr +0.227npfa +0.238opr+0.005alr-0.006cr+0.235cfr+

0.247npt+0.015grta+0.013groi-0.008grnp-0.073it+0.036ltat+0.028mcr

F2 = 0.012arr -0.017npfa +0.067opr-0.027alr+0.058cr-0.043cfr+

0.012npt+0.361grta+0.363groi+0.322grnp-0.106it+0.013ltat-0.1mcr

F3 = 0.008arr+0.067npfa-0.085opr-0.063alr+0.085cr-0.047cfr+0

npt-0.094grta-0.098groi-0.052grnp+0.443it+0.335ltat+0.453mcr

F4=0.121arr-0.008npfa+0.19opr+0.426alr+0.55cr-0.209cfr-0.103

npt+0.041grta+0.041groi+0.01grnp-0.006it-0.087ltat+0.106mcr

將因子方差貢獻率占累計總貢獻率的比值作為主成分的權(quán)數(shù)，得到綜合業(yè)績評價模型為：

F = （24.733F1+22.837F2+15.980F3+12.918F4）/76.468。

四、結(jié)論

運用上述評價體系對我國醫(yī)藥類上市公司2010年的經(jīng)營業(yè)績進行考察，發(fā)現(xiàn)本行業(yè)總體的經(jīng)營狀況處于中等偏下水平，業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績差異不明顯，集中在-0.5～0.5之間。從各主因子得分來看，企業(yè)的“利潤因子”表現(xiàn)優(yōu)于其他因子，可見公司對于獲利情況有較多關(guān)注，各項資產(chǎn)投入后能產(chǎn)生較高的收益。同時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在“增長因子”上的表現(xiàn)普遍較差，總體增長率不高，這是導致業(yè)績不佳的主要原因?！柏搨蜃印钡梅州^低，可能源于業(yè)內(nèi)企業(yè)的債務(wù)水平不高。

綜上所述，目前我國醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不如人意，企業(yè)過分關(guān)注利潤這一指標，忽視了對成長性的培養(yǎng)，這將導致行業(yè)后續(xù)發(fā)展動力不足。為改善這一現(xiàn)狀，提出以下建議：第一，加大技術(shù)研發(fā)投入。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開科研人力和財力的投入，只有不斷地研制出更高效、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，才能贏得市場。雖然年度利潤表現(xiàn)不錯，但是結(jié)合“增長率”指標，發(fā)現(xiàn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的增長已初現(xiàn)疲態(tài)。第二，增加固定資產(chǎn)投入。新GSP對醫(yī)藥企業(yè)的不動產(chǎn)和設(shè)備有較高的要求，對于那些還沒有達到標準的企業(yè)，其首要任務(wù)就是籌建庫房、購置設(shè)備。雖然該規(guī)定目前還未實施，但是企業(yè)應(yīng)該在利潤狀況較好的時期做好預(yù)算或準備，以避免倉促執(zhí)行下使企業(yè)陷入困境。第三，適當增加負債水平。根據(jù)因子貢獻情況可知，負債對于企業(yè)業(yè)績的影響不大，而且醫(yī)藥企業(yè)具有債務(wù)水平較低的特點。為此，筆者認為可以適當運用舉債經(jīng)營，發(fā)揮的財務(wù)杠桿作用。由于醫(yī)藥產(chǎn)品是居民生活的必需品，行業(yè)的經(jīng)營風險較低，財務(wù)風險也會有所下降，這為企業(yè)舉債融資增加了可行性。

參考文獻：

第5篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

【關(guān)鍵詞】換股合并，換股比例，現(xiàn)金選擇權(quán)，價值評估

2008年9月，上海市委、市政府通過了《關(guān)于進一步推進上海市國有企業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出“需要做優(yōu)做強國有控股上市公司。按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國資整體布局轉(zhuǎn)換的要求，優(yōu)化國有控股上市公司的產(chǎn)業(yè)資源的整合，優(yōu)化上市公司的國有股權(quán)比重結(jié)構(gòu)，鼓勵國資企業(yè)（集團）走上市發(fā)展的道路”，并進一步提高資產(chǎn)證券化率。

本次重組由三項交易構(gòu)成，該等交易互為等效條件，共同構(gòu)成本次重組方案不可分割部分。

按照上述方案，上海醫(yī)藥重組時曾提出以下三個現(xiàn)金選擇權(quán)安排方案：

從以上比較方案中，公司最終會以方案二（中鋁模式）為推薦方案。因為，方案二能夠規(guī)避上實控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)的潛在爭議，且資金壓力適中。由于中西藥業(yè)的估值過高，為平衡中西藥業(yè)與上實醫(yī)藥股東利益，考慮折價換股吸收吸并中西藥業(yè)，所以給予中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)將有利于股東大會的通過和重組的進行。上海醫(yī)藥重組后，基于對“新上藥”的估值分析，流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的風險可控。

三家上市公司的換股合并，對上海醫(yī)藥是否像合并預(yù)案中預(yù)測的那樣起到了企業(yè)價值增值的作用？或者說此次企業(yè)合并交易活動對上海醫(yī)藥的企業(yè)價值有什么影響？下面將運用三種主要評價方法進行分析。

（1） 股價分析法

為了便于觀察上海醫(yī)藥（“新上藥”）在資本市場上的走勢特點，我們特意選取了兩個參照體來衡量：一個是標的主要藍籌股的滬深300指數(shù)，一個是同為醫(yī)藥流通行業(yè)的A股市值第二大的公司廣州藥業(yè)。我們將2009年4月30日到2010年4月30日的期間走勢分為四個階段，結(jié)合K線圖，分析各階段股指、收盤價格變化如下表2所示：

綜合考慮第一到第四階段，在市場得到醫(yī)藥重組消息的初期階段到實施換股合并后，上海醫(yī)藥的股價在市場上的表現(xiàn)是良好的，超過滬深300指數(shù)的漲幅，其中廣州藥業(yè)也走出了超過指數(shù)行情的良好走勢，顯示出了整個醫(yī)藥流通行業(yè)的盈利看好預(yù)期。

（2）財務(wù)指標分析法

為了運用財務(wù)指標分析法來評價換股吸收合并給企業(yè)帶來的價值效應(yīng)，我們選取了2009年12月31日（備考利潤表）、2010年12月31日（重組完成第一年）和2011年12月31日（重組完成第二年）上海醫(yī)藥的償債能力、營運能力、盈利能力和成長性四個方面來進行分析和研究，以此來衡量換股合并活動對上海醫(yī)藥企業(yè)價值的影響。

①償債能力分析 如下表 3所示：

從以上償債能力分析中，可以看出上海醫(yī)藥在重組以后的償債水平都有所提高。其中，流動比率三年普遍好于同行業(yè)的平均水平，比率逐年提高。資產(chǎn)負債率水平經(jīng)過重組后，明顯改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負債率較2009年有所下降，處于同行業(yè)較優(yōu)水平。因此，在償債能力方面，上海醫(yī)藥通過重組上市后，各項指標都得到了明顯的改善。

②營運能力分析 如下表4所示：

從以上營運能力分析指標中，可以看出隨著上海醫(yī)藥重組規(guī)模的急劇擴大，各項營運指標較同行業(yè)平均水平有所偏低， 其主要原因在于與上海醫(yī)藥短期內(nèi)密集的并購重組不無關(guān)系。新收購的各級子公司為上海醫(yī)藥帶來大量資產(chǎn)，尤以CHS的影響最大。上海醫(yī)藥2011年應(yīng)收賬款較2010年增加了人民幣36億元左右，僅CHS的應(yīng)收賬款就高達人民幣24億元；同樣的，CHS的存貨金額占據(jù)了上海醫(yī)藥2011年存貨總增量的接近一半。

③盈利能力分析 如下表5所示：

從以上盈利指標可以看出并購后公司的每股凈資產(chǎn)逐年提高，各項盈利能力指標除營業(yè)毛利率以外，都處于同行業(yè)平均水平以上。公司重組后的凈資產(chǎn)逐年提高，資產(chǎn)收購速度迅速。但是，公司的營業(yè)毛利率有所降低，主要原因在于，制藥業(yè)務(wù)2011年實現(xiàn)毛利人民幣41.7億元，較2010年下降了人民幣3.1億元，毛利率下降近4個百分點。

究其原因，對原子公司廣東天普實質(zhì)控制權(quán)的變更使得兩項具有較高毛利的產(chǎn)品被剝離，對制藥業(yè)務(wù)的毛利水平產(chǎn)生一定影響。此外，制藥存量業(yè)務(wù)的毛利率下降近2個百分點，主要由于2011年藥品原材料價格上漲所引起，其中尤以中藥材價格上漲最甚。中藥產(chǎn)品占據(jù)了制藥業(yè)務(wù)總量的近1/3。

2011年，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利人民幣32.7億元，較2010年增長了人民幣11億元，增幅高達50.9%。醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的高速發(fā)展使其毛利占比從2010年的30%擴大到了2011年的40%。但就7%的毛利率而言，則比2010年小幅下降了0.3%。受制于整個醫(yī)藥分銷行業(yè)重組的大環(huán)境以及國家對于分銷產(chǎn)業(yè)鏈差價率的嚴格管控，分銷業(yè)務(wù)的利潤空間被不斷擠壓，上海醫(yī)藥也受到影響。

重組完成后，在中國大型的醫(yī)藥流通企業(yè)中，擁有國藥股份和一致藥業(yè)的國藥集團依舊主導行業(yè)發(fā)展，在經(jīng)營與財務(wù)管理各個方面均占據(jù)明顯優(yōu)勢。而上海醫(yī)藥在盈利能力與償債能力方面表現(xiàn)強勁，發(fā)展?jié)摿σ嗖蝗菪∮U，只是營運效率方面仍有進一步提升的空間。 因此，總體看來醫(yī)藥重組后價值效應(yīng)得到了積極的體現(xiàn)。

此次醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重組符合上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，對提高我國醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度起到了積極的作用；同時，也提升了上海醫(yī)藥的企業(yè)競爭力，有利于抵御國內(nèi)外同行業(yè)的競爭、壓力和挑戰(zhàn)。重組后的“新上藥”成為了我國醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模僅次于國藥控股的標桿企業(yè)，企業(yè)價值得到了提升，為上海醫(yī)藥帶來了積極的重組效應(yīng)。

但是，上海醫(yī)藥大規(guī)模重組工作基本完成后，由于資產(chǎn)重組規(guī)模大、涉及面廣；重組完成后，上海醫(yī)藥無論是業(yè)務(wù)范圍還是產(chǎn)品種類都將大幅度增加，且業(yè)務(wù)板塊分布于不同的地理區(qū)域，內(nèi)部組織架構(gòu)復(fù)雜性大大提高，后續(xù)整合的難度依然很大，對采購、生產(chǎn)、銷售、管理等方面的整合到位仍需要一定時間。因此，短期內(nèi)可能存在整合后相關(guān)企業(yè)在盈利水平或是協(xié)同效應(yīng)方面不能達到預(yù)期目標的風險。上海醫(yī)藥內(nèi)部仍亟需開展運營和資源的進一步整合，以實現(xiàn)一加一大于二的倍增效應(yīng)。

同時，醫(yī)藥板塊行業(yè)增速放緩，受政策變動影響較大。在國家推進深化醫(yī)改的大背景下，醫(yī)藥總額控費、零加成試點擴大，GSK事件影響加大，抗菌藥物限用，全國各地重啟藥品（基藥）招標工作等使得醫(yī)療機構(gòu)用藥金額增幅進一步受到遏制，行業(yè)增速有放緩趨勢，整體利潤率可能會繼續(xù)走低。因此，醫(yī)藥行業(yè)受國家產(chǎn)業(yè)政策變動影響較大，國家醫(yī)療衛(wèi)生政策形式以及產(chǎn)業(yè)政策變化將直接影響醫(yī)藥行業(yè)的景氣程度，并且行業(yè)走向本身具有不可控性，可能對醫(yī)藥板塊未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

與國外資本市場相比，我國的換股合并發(fā)展的還比較緩慢，還存在一些需要解決的問題。股權(quán)分置改革的成功完成，上市公司股權(quán)分置改革作為我國證券市場的一項重大基礎(chǔ)性制度改革，消除了長期影響我國證券市場功能的制度。但是，我國還處于全流通初期，市場上還存在著非理性的賭博心理和投機炒作行為；股票市場的制度建設(shè)也還不太完善，因此必須加快股票市場改革的步伐。

新的合并會計準則規(guī)定：非同一控制下的合并采用購買法。換股合并是合并的一種方式，因此非同一控制下的換股合并也應(yīng)當采用購買法核算。但以中國目前的國情看，換股合并采用購買法核算還存在一定的難度。包括購買價格的確定，所增發(fā)股票的公允價值如果以其合并生效日的市場價格計算就需要我們的股票市場價格充分反映其內(nèi)在的價值。同樣，中國的生產(chǎn)要素市場目前尚無法提供各種資產(chǎn)準確的公允價值，被收購企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價值無法準確確定。

因此，為了防止股票價值中的虛高現(xiàn)象，建議在確定購買成本前，可以用同行業(yè)股票發(fā)行價格的平均價格對為實施換股而發(fā)行股票的價格進行調(diào)整。采用“基于賬面價值的購買法”，不調(diào)整被合并企業(yè)的可辨認資產(chǎn)賬面價值，將購買法與賬面資產(chǎn)凈值差額全部列為商譽，與合并后對商譽進行減值測試。

參考文獻：

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[2]陳亞民，2008，《戰(zhàn)略財務(wù)管理》，北京：中國財政經(jīng)濟出版社

[3]栗煜霞，2008，《中國上市公司換股合并研究》，北京：經(jīng)濟管理出版社

[4]杜興強，2007，《高級財務(wù)會計（第二版）》，福建：廈門大學出版社

第6篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

一、財務(wù)危機國內(nèi)判斷依據(jù)

財務(wù)危機包括無力支付到期債務(wù)、喪失支付能力以及經(jīng)營不善、資不抵債等經(jīng)濟現(xiàn)象，它是企業(yè)由于內(nèi)外部環(huán)境的不確定性引起財務(wù)風險的一種極端表現(xiàn)。如果在這一階段，企業(yè)能夠識別危機信號，及時采取防范措施，就能化解危機，回到正常的財務(wù)風險階段，反之，企業(yè)的財務(wù)危機就會加重，并最終導致破產(chǎn)。按照這一理解，企業(yè)的財務(wù)危機有輕重之分，輕者可能僅僅發(fā)生了暫時的流動性危機，只要有外部資金注入就可以渡過難關(guān)，重的則是經(jīng)營失敗和破產(chǎn)清算，而在這兩個極端之間還存在很多屬于中間狀態(tài)企業(yè)財務(wù)危機。

在國內(nèi)，學者們將上市公司是否被“特別處理”（ST）作為其是否發(fā)生財務(wù)危機的判斷依據(jù)，本文認為該依據(jù)是合理的，這是因為：第一，由于我國會計制度和財務(wù)制度的限制，學者們在進行實證研究時只能通過企業(yè)財務(wù)年報的形式獲得微觀數(shù)據(jù)，而只有上市公司才會定期公布其財務(wù)年報，因此，能夠分析的企業(yè)一般也只能是上市公司。第二，根據(jù)滬深證券交易所的規(guī)定，上市公司在具備以下兩個條件之一時，就會被“特別處理”，一個是上市公司連續(xù)兩個會計年度的凈利潤為負值，另一個是上市公司最近一年的每股凈資產(chǎn)小于其股票面值。這兩個指標在某種程度上均反映了企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)問題，可以作為界定危機的依據(jù)和標志；第三，上市公司在我國是寶貴的“殼資源”，當上市公司被“特別處理”（ST）后，其市場價值會大幅縮水，這就給那些想上市卻由于種種原因不能上市的資本提供了“借殼上市”的可能性，即外部資本以較低的價格獲得上市公司的實際控制權(quán)，這對于那些被ST的上市公司而言，已經(jīng)屬于實質(zhì)破產(chǎn)。因此，在我國，上市公司的“ST”涵蓋了企業(yè)財務(wù)危機的各個層面和階段，可以作為危機發(fā)生的判斷依據(jù)。

二、財務(wù)危機預(yù)警分析一般模型

財務(wù)危機預(yù)警是指在選擇一組對企業(yè)財務(wù)危機影響較大，與企業(yè)財務(wù)經(jīng)營狀況密切相關(guān)的指標的基礎(chǔ)之上，通過對這些指標的整理與分析對企業(yè)的財務(wù)危機狀況作出判斷，并提出糾正措施的過程。它主要包括信息搜集、風險分析、程度判斷和對策制定四個階段。從國內(nèi)外的研究來看，財務(wù)危機預(yù)警主要通過以下四種模型進行：

（一）單變量預(yù)警模型 該模型首先需要確定一個對企業(yè)財務(wù)危機產(chǎn)生決定性影響的一個指標，然后依據(jù)該指標進行排序從而對企業(yè)的財務(wù)危機狀況進行預(yù)警。根據(jù)Beaver（1996），反映企業(yè)盈利能力的凈收益與資產(chǎn)總額之比、反映企業(yè)短期償債能力的現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比以及反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的債務(wù)總額與資產(chǎn)總額之比這三個指標與財務(wù)危機的關(guān)系最為密切，但是其準確性隨著時間的推移而下降。

（二）多元線性預(yù)警模型 該方法為了克服單變量分析的片面性，根據(jù)財務(wù)指標重要性程度的不同對多個指標進行加權(quán)平均從而得到一個判斷企業(yè)財務(wù)危機的綜合性指標。使用該模型進行分析時，一般會以以下五個變量作為基礎(chǔ)：留存收益/總資產(chǎn)、權(quán)益市值/負債總額、（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)、息稅前收益/總資產(chǎn)以及銷售收入/總資產(chǎn)。

（三）邏輯回歸預(yù)警模型 該方法進一步克服了線性模型對于因變量分布假設(shè)的局限性，使用對打似然估計法對經(jīng)典的Logistic回歸模型進行回歸，并通過擬合結(jié)果直接判斷企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。如果可能性大于0.5，則意味著企業(yè)面臨著嚴重的財務(wù)危機，反之則意味著企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機的可能性很小，可以忽略不計。

（四）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型 相對于邏輯回歸模型，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對樣本的要求更低，并能夠進行自我學習和培訓，因此具有很強的自適應(yīng)能力，再加上運算快捷，容錯性較強，該模型一經(jīng)出現(xiàn)就迅速應(yīng)用到企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析中，但是該模型存在黑箱，對某些處理過程不能很好地說明，因此也具有一定的局限性。

三、旅游上市公司行業(yè)特征分析

（一）行業(yè)上市公司數(shù)量較少，不適宜大樣本分析 目前，我國的旅游類上市公司主要包括綜合類、景點類和酒店類等三種類型的旅游公司，涉及到旅游社服務(wù)、旅館服務(wù)、景點經(jīng)營、餐飲服務(wù)、交通服務(wù)以及娛樂服務(wù)等多種產(chǎn)業(yè)，因此其界定存在一定的模糊性，也正是由于這種模糊性，各大網(wǎng)站對于旅游類上市公司的認定存在一定差異，但有一點是確定的，旅游類上市公司的數(shù)目相對于制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來講，其上市公司的數(shù)目較少：截止到2013年，東方財富網(wǎng)統(tǒng)計旅游酒店類上市公司有30個，新浪財經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計有23個，而鳳凰財經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計只有18個。可見無論是以哪一個數(shù)據(jù)為準，旅游類上市公司的數(shù)目都較少，這就意味著無論是logistic模型，還是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，都不能用來對旅游類上市公司的財務(wù)危機預(yù)警進行分析，因為這兩個模型對于樣本的數(shù)量有較高要求，大樣本可以顯著提高這些模型的估計精度，反之，像旅游類上市公司這樣的小樣本則無法滿足其對精度的要求。

（二）經(jīng)營多元化特征明顯，經(jīng)營波動劇烈，線性預(yù)警模型無法提供全面準確信息 旅游類上市公司的多元化經(jīng)營特征明顯，這主要表現(xiàn)在：（1）旅游業(yè)內(nèi)部的多元化經(jīng)營。以首旅股份為例，2013年首旅股份經(jīng)營涉及旅游服務(wù)收入、景區(qū)收入、展覽廣告和酒店四個板塊，其中，旅游服務(wù)收入占比最高，而展覽廣告收入占比最低；（2）跨行業(yè)的多元化經(jīng)營。以新都酒店為例，2013年新都酒店的收入包括：食品銷售收入、租賃收入、餐飲收入、客房收入、商品收入和其他收入。像這種多元化經(jīng)營的狀況并不是個別旅游上市公司的個別現(xiàn)象，而是一種普遍的現(xiàn)象。在這種情況下，無法依據(jù)單個指標或有限的幾個指標對上市公司的財務(wù)經(jīng)營狀況進行科學判斷。

此外，根據(jù)旅游類上市公司財務(wù)指標波動性的分析，還發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營狀況波動劇烈，以資產(chǎn)收益率為例，2005～2013年間，30家上市公司的資產(chǎn)收益率圍繞0上下波動，即使在相近的年份也會由盈利變?yōu)樘潛p，經(jīng)營狀況極不穩(wěn)定，更有上市公司的資產(chǎn)收益率在一年之間從2%跌至-40%，這種極不穩(wěn)定的波動狀態(tài)就意味著傳統(tǒng)的線性預(yù)警模型已經(jīng)無法滿足旅游類上市公司財務(wù)風險預(yù)警的需要。

（三）公司經(jīng)營狀況嚴重分化、兼并重組頻繁，企業(yè)財務(wù)危機頻現(xiàn) 從30家上市公司的財務(wù)指標來看，一方面，黃山旅游、中青旅游、宋城股份等的每股收益率均在50%以上，全聚德每股的收益率則高達70%。而另一方面，ST張家界和ST東海仍然處于“特別處理”的狀態(tài)，每股收益率為負值。此外，從公司市值來看，中國國旅、東方明珠的市值都在200億元以上，而大連圣亞的市值還不到15億元，這充分說明旅游類上市公司的財務(wù)經(jīng)營狀況出現(xiàn)嚴重分化，財務(wù)危機并不是危言聳聽。

也正是由于嚴重分化的財務(wù)經(jīng)營狀況，我國旅游類上市公司的兼并重組十分頻繁，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，其資產(chǎn)重組率達到了80%。這一方面是由于這些公司的資產(chǎn)規(guī)模較小，容易成為外部資本借殼上市選擇的對象，另一方面則是由于旅游業(yè)自身的行業(yè)特征使得外部因素特別是自然災(zāi)害和傳染性疾病等對旅游業(yè)的打擊較大，因此其財務(wù)危機的預(yù)警分析也顯得格外重要。

四、旅游類上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建

（一）預(yù)警指標選取 由于旅游類上市公司多元化經(jīng)營的特征較為明顯，在選取預(yù)警指標時，本著全面性、有效性、可比性和可獲取性四個基本原則，從償債能力、資本結(jié)構(gòu)、運營能力、發(fā)展能力、盈利能力以及投資收益等六個方面來描述其財務(wù)經(jīng)營狀況，下面分別予以詳細分析。

（1）償債能力指標。包括：反映企業(yè)短期償債能力的企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債之比。速動資產(chǎn)是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最強的核心部分，包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收賬款等，它集中體現(xiàn)了企業(yè)短期償債能力的強弱，如果企業(yè)的流動比率較高，但是速動比率較低，那么企業(yè)的短期償債能力一般也不高，因此，速動比率相對于流動比率來講是對企業(yè)償債能力的更好度量。資產(chǎn)負債率，指負債總額與資產(chǎn)總額之比。其主要描述了企業(yè)債務(wù)性資產(chǎn)的比例，該指標越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強，反之則越弱，因為企業(yè)的債務(wù)性資產(chǎn)比例越高，企業(yè)在破產(chǎn)清算時需要承擔的清償責任就越大。反映企業(yè)利息支付能力的企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比，該指標一般大于1，而且其值越大，說明企業(yè)償還負債（利息）的能力越強。

（2）資本結(jié)構(gòu)指標。包括：長期負債與長期資金之比，其中長期資金為長期負債與股東權(quán)益之和；負債總額與所有者權(quán)益之比，該指標是評價企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理性的常用指標，可以依此判斷企業(yè)財務(wù)政策是否穩(wěn)健，該比率無論是過高還是過低，都反映了企業(yè)沒有很好的利用財務(wù)杠桿；反映企業(yè)負債合理性的股東權(quán)益與資產(chǎn)總額之比，如果其比值過小，表明企業(yè)負債超過了合理界限，降低了企業(yè)抵御風險的能力，從而增加了財務(wù)危機發(fā)生的可能性，反之則意味著企業(yè)沒有很好地利用財務(wù)杠桿來實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

（3）運營能力指標。包括：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，指企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率，即每一元固定資產(chǎn)所支持的銷售收入，其衡量了企業(yè)固定資產(chǎn)的利用程度；存貨周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回的過程，能反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況和供應(yīng)鏈的運作效率，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的銷售能力越強；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，指業(yè)務(wù)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比率，能反映企業(yè)的資產(chǎn)運營效率和管理水平。

（4）增長能力指標。包括：反映單位公司股權(quán)的利潤增長程度的單股收益率指標，該指標主要用于橫縱向的比較，以反映公司的投資價值；反映企業(yè)資產(chǎn)擴張能力的凈資產(chǎn)增長率指標，計算公式為本期凈資產(chǎn)總額/上期凈資產(chǎn)總額，該指標也是衡量企業(yè)成長狀況的重要指標；主營業(yè)務(wù)收入增長率，是從企業(yè)產(chǎn)品生命周期的視角來分析企業(yè)的財務(wù)風險，如果該比率超過10%，則認為企業(yè)發(fā)展狀況很好，基本沒有財務(wù)風險，如果該比率小于5%，則認為該企業(yè)發(fā)展前景不容樂觀，存在著爆發(fā)嚴重財務(wù)危機的可能性，如果該比率在5%到10%之間，則認為該企業(yè)存在著財務(wù)風險的可能性。

（5）盈利能力指標。包括：反映企業(yè)全部資產(chǎn)獲利能力的企業(yè)息稅前利潤與總資產(chǎn)之比，即通常所說的資產(chǎn)回報率，其中，息稅前利潤等于凈利潤、利息費用與所得稅費用的加總，與凈資產(chǎn)報酬率相比，總資產(chǎn)報酬率從債權(quán)人和所有者共同的角度來考察企業(yè)的盈利能力；銷售凈利潤率，指每一元銷售收入帶來的凈利潤，它與凈利潤成正比，與銷售收入成反比，反映了銷售收入的盈利能力；股本回報率，指稅前盈利與年均股本的比值，也適用于行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的比較以反映其盈利能力的指標。

（6）投資收益指標。包括：股息發(fā)放率，指每股股利與每股凈收益的比值，主要是針對普通股股東而言，即其能夠從每股凈收益中分得的利潤；市盈率，指股票價格與每股收益的比率，投資者依據(jù)該指標判斷股票的投資價值；市凈率，與市盈率類似，其值等于股票價格與每股凈資產(chǎn)之比，該指標也是投資者選擇資產(chǎn)組合形式的主要依據(jù)，一般來講，市凈率越低，則股票的投資價值越高。

（二）預(yù)警模型選取 根據(jù)上文的分析，在第二部分中提出的四種預(yù)警模型均不適合分析中國的旅游上市公司，本文基于第三部分提出的旅游行業(yè)特征提出使用新近發(fā)展起來的灰色預(yù)測模型作為分析和預(yù)測中國旅游上市公司財務(wù)危機的工具。該模型主要是基于灰色系統(tǒng)理論提出，其對樣本數(shù)量和信息質(zhì)量的要求較低，對于那樣小樣本，信息較少的對象尤其適合，而這正符合中國旅游上市公司的行業(yè)特征，此外，灰色預(yù)測模型不需要對總體的結(jié)構(gòu)方程進行預(yù)設(shè)，而只需要通過一階方程來對變量的動態(tài)特征進行描述，因此比較適合中國旅游上市公司收益率變動劇烈的個體特征。更重要的是，灰色系統(tǒng)理論認為模型預(yù)測所基于的原始數(shù)據(jù)也是現(xiàn)實世界中多種因素共同作用的結(jié)果，因此，可以通過對現(xiàn)有數(shù)據(jù)的分析來得出系統(tǒng)運行的一般規(guī)律，從而為科學預(yù)測提供基礎(chǔ)和依據(jù)。同時還可以使用級比檢驗、殘差檢驗、灰色關(guān)聯(lián)度檢驗和后驗差檢驗等方法對灰色預(yù)測模型的結(jié)果進行檢驗。

在使用灰色預(yù)測模型獲得預(yù)測結(jié)果后，再通過AHP―模糊綜合評價法對旅游上市公司的財務(wù)狀況進行評價。該方法將層次分析法和模糊綜合評價法有機結(jié)合，在實際生活中應(yīng)用較為廣泛。其中，層析分析法的主要優(yōu)點是在設(shè)計權(quán)重時較為科學，通過將總目標分解為不同層次的子目標，再對不同子目標的相對重要性進行評價，對于那些較為重要的子目標，設(shè)計較高的權(quán)重，而對于那些較不重要的子目標設(shè)計較低的權(quán)重，這樣就可以為選擇總體的最佳方案提供依據(jù)。在確定好權(quán)重之后，再使用模糊綜合評價法進行綜合評價，在評價的過程中，關(guān)鍵是指標權(quán)重和隸屬度矩陣的確定，這需要專家根據(jù)具體情況進行打分并形成判斷矩陣，因此要求專家組成員在充分調(diào)研、認真分析、深入討論、客觀公正的基礎(chǔ)上確定權(quán)重，盡量降低由主觀打分帶來的模型誤差。

參考文獻：

[1]王玲：《醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務(wù)風險預(yù)警模型研究》，西安電子科技大學2011年碩士論文。

[2]王靜：《中國上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型的構(gòu)建與實證研究》，湖南師范大學2008年碩士論文。

第7篇：醫(yī)藥行業(yè)流動比率范文

關(guān)鍵詞：人才流動；商業(yè)秘密；技術(shù)秘密；竟業(yè)禁止

一、人才流動與商業(yè)秘密、技術(shù)秘密流失

（一）人才流動率較高

外企太和公司的行業(yè)調(diào)查報告（2006）顯示，無論何種類型的企業(yè)，專業(yè)人才和銷售人員的流動比率都比較高。專業(yè)人才尤以IT行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)和金融業(yè)的研發(fā)人員為主；市場及銷售人員普遍流動率也較高。對于中小型高新技術(shù)企業(yè)尤為嚴重。

智通人才連鎖有限公司對100多家東莞企業(yè)的調(diào)查研究顯示，企業(yè)員工流失率“驚人”，東莞企業(yè)正式員工年流失率高達50%以上的企業(yè)竟然占到了45%，這與年流失率不高于15%的國際慣例存在巨大差異。同時，根據(jù)智通人才多年的跟蹤調(diào)查，東莞企業(yè)的員工流失率已經(jīng)呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

在調(diào)查的廣東省部分高新技術(shù)企業(yè)當中，主動辭職的有專業(yè)技術(shù)人員、管理人員、銷售人員和技術(shù)工人。其中，專業(yè)技術(shù)人員的主動辭職率最高。其中最高的一個企業(yè)專業(yè)技術(shù)人員的主動辭職率達到了90%?？傊瑢τ谡莆展旧虡I(yè)秘密和技術(shù)秘密員工的流動率較高。

（二）人才流動逐漸成為商業(yè)秘密、技術(shù)秘密流失的主渠道

目前廣東省因人才流動引起的技術(shù)秘密流失的現(xiàn)象十分突出，主要表現(xiàn)為：職工“跳槽”時或因離休、退休等原因離職后帶走原企業(yè)的技術(shù)秘密，并利用原企業(yè)的技術(shù)秘密為其他企業(yè)服務(wù)，使原企業(yè)的經(jīng)濟利益遭受損失。職工離職后另起爐灶，利用原企業(yè)的技術(shù)秘密從事與原企業(yè)相同的業(yè)務(wù)，與原企業(yè)進行商業(yè)競爭，使原企業(yè)喪失競爭優(yōu)勢。職工在職期間進行兼職，利用在工作期間所掌握的技術(shù)秘密為兼職企業(yè)服務(wù)，削弱了原企業(yè)在市場競爭中的優(yōu)勢地位。同時，一些競爭企業(yè)借人才流動之名，挖取其他企業(yè)中知悉技術(shù)秘密的人才為其服務(wù)，以獲取高額利潤。

人才流動是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，但人才流動又常常遭遇企業(yè)商業(yè)秘密和核心技術(shù)流失。人才必須合理流動，商業(yè)秘密、技術(shù)秘密必須得到保護，這是一道必須破解的難題，破解這一難題的方法之一就是制定競業(yè)禁止的法律法規(guī)體系。

二、廣東省高新技術(shù)企業(yè)實施竟業(yè)禁止現(xiàn)狀及存在問題

（一）法規(guī)方面

除了《公司法》、《中華人民共和國反不正當競爭法》、《勞動合同法》等對競業(yè)禁止有相關(guān)規(guī)定外，《深圳經(jīng)濟特區(qū)企業(yè)技術(shù)秘密保護條例》《珠海市企業(yè)技術(shù)秘密保護條例》在我國地方法規(guī)中首先建立競業(yè)禁止制度。兩條例規(guī)定的競業(yè)禁止，是指企業(yè)可以與員工約定該員工在離開該企業(yè)的一定的時間內(nèi)，不得在生產(chǎn)同類產(chǎn)品且具有競爭關(guān)系的其他企業(yè)任職或者自己從事同一產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。1999年出臺的《廣東省技術(shù)秘密保護條例》規(guī)定：在技術(shù)秘密保護期限內(nèi)，勞動合同終止的，當事人仍負有保護技術(shù)秘密的義務(wù)，但未提到保密補償金的問題。雖然地方性法規(guī)在一定程度上對競業(yè)禁止協(xié)議進行了規(guī)范，但其規(guī)范過于籠統(tǒng)，而且由于地方性法規(guī)立法等級不高、區(qū)域性等特征，難以對競業(yè)禁止協(xié)議的效力進行整體規(guī)范。

總之，這些法律、法規(guī)的缺陷在于：缺少一部規(guī)范競業(yè)禁止協(xié)議的商業(yè)秘密法，未實現(xiàn)立法上的統(tǒng)一；現(xiàn)行法律、法規(guī)對“競業(yè)禁止”的概念表述過于籠統(tǒng)，且互相矛盾；未能對競業(yè)禁止協(xié)議的適用主體、適用領(lǐng)域、地域、期限、補償費等做出較為明確、具體的規(guī)定。因此導致實務(wù)中適用相應(yīng)的法律法規(guī)眾多，爭議較大。

（二）競業(yè)禁止范圍方面

競業(yè)禁止所涉及到的禁止范圍主要包括地域范圍、業(yè)務(wù)范圍和商業(yè)秘密的界定。地域范圍方面的爭議是禁止范圍包括公司整個業(yè)務(wù)范圍，全省乃至全國范圍，還是具體的競爭公司及其子公司？業(yè)務(wù)范圍方面的爭議是禁止員工所從事的業(yè)務(wù)包括整個行業(yè)領(lǐng)域或?qū)I(yè)領(lǐng)域還是業(yè)務(wù)所涉及到的局部專業(yè)領(lǐng)域？商業(yè)秘密的界定主要是要合理區(qū)分商業(yè)秘密和員工使用一般知識、經(jīng)驗和技能之間的不同。

而在實際中，如何明確、合理地規(guī)定競業(yè)禁止的地域范圍是存在較大爭議的。有的以公司營業(yè)范圍大小，作為限制競業(yè)的范圍；有的以公司現(xiàn)在的營業(yè)范圍為基礎(chǔ)，并依據(jù)員工的營業(yè)是否會對公司構(gòu)成競業(yè)危險來確定競業(yè)禁止的區(qū)域范圍；大多數(shù)公司以全中國作為限制競業(yè)的范圍，這勢必會剝奪員工的生存權(quán)，影響了競業(yè)禁止協(xié)議的有效性。

業(yè)務(wù)范圍的限制是競業(yè)禁止協(xié)議的必備條款。在實踐中，對業(yè)務(wù)范圍的限制一般采用以下方式規(guī)定：通過對技術(shù)的規(guī)定進行限制，規(guī)定員工不得為采用同種或相似技術(shù)的企業(yè)工作；通過對產(chǎn)品的規(guī)定進行限制，規(guī)定員工不得在生產(chǎn)同類或同級別的產(chǎn)品的企業(yè)中工作；通過對服務(wù)的規(guī)定，禁止員工從事相同或相似的服務(wù)；通過對行為的規(guī)定，禁止員工引誘其他員工跳槽，禁止與現(xiàn)在的員工進行交易等。但這些界定都較模糊，而使得協(xié)議的有效性不夠。另外，如何判斷員工在實際工作中只是一般知識、經(jīng)驗和技能的使用，還是泄露了前企業(yè)的商業(yè)秘密，在實踐中很難清晰界定，而成為爭議的焦點。

（三）競業(yè)禁止期限方面

期限限制是競業(yè)禁止協(xié)議的一項必備條款。但多少年才是合理的呢？在我們的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)競業(yè)禁止的期限主要有這樣幾種：一年的、二年的、三年的、四年的、五年的，甚至有十年的。

《深圳經(jīng)濟特區(qū)企業(yè)技術(shù)秘密保護條例》第十六條規(guī)定“競業(yè)限制的期限最長不得超過三年。競業(yè)限制協(xié)議中沒有約定期限的，競業(yè)限制的期限為三年”，《珠海市企業(yè)技術(shù)秘密保護條例》第二十條規(guī)定“競業(yè)限制的期限根據(jù)員工涉及的技術(shù)秘密的密級、所處的保密崗位或者受到特殊訓練等情況而定，一般為二至五年；超過五年的，應(yīng)當經(jīng)市科學技術(shù)行政部門批準。競業(yè)限制協(xié)議中沒有約定的，競業(yè)限制的期限為二年?！?/p>

（四）競業(yè)禁止補償金方面

競業(yè)禁止補償金的多少，補償金額是否與競業(yè)禁止年限對等是競業(yè)禁止協(xié)議中爭議最多的條款。在我們調(diào)查中主要有這樣幾種情況：沒有保密補償金；補償金低于員工離職前年度工資總額一半，最低的是離職前一個月的基本工資；補償金高于員工離職前年度工資總額一半，小于離職前年度工資總額。而禁止者所要承擔的違約金都很高，除了要追究違約給原企業(yè)帶來的經(jīng)濟損失外，違約者還要承擔其補償金三倍或以上的違約金，甚至有的重要技術(shù)人員的違約金高達50萬元。

保密補償金是否必須支付以及如何計算？長期以來，一直是一個困擾實務(wù)界及理論界的難題?！渡钲诮?jīng)濟特區(qū)企業(yè)技術(shù)秘密保護條例》第17條規(guī)定：競業(yè)禁止協(xié)議約定的補償費按年計算不得少于該員工離開企業(yè)前最后一個年度從該企業(yè)獲得的報酬總額的2/3。競業(yè)禁止協(xié)議沒有約定補償費的，補償費按照前款規(guī)定的最低標準計算。《珠海市企業(yè)技術(shù)秘密保護條例》規(guī)定：企業(yè)與員工約定競爭限制的，在競爭限制期間應(yīng)當按照約定向員工支付補償費；沒有約定的，年補償費不得低于該員工離職前一年從該企業(yè)獲得的年報酬的1/2。而2007年6月29日通過的《勞動合同法》，在其中第23條關(guān)于保密義務(wù)的規(guī)定中只是規(guī)定“用人單位與勞動者可以在勞動合同中約定保守用人單位的商業(yè)秘密和與知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的保密事項?！睂τ谑欠癖仨氈Ц侗Ｃ苜M則只字未提。這就給企業(yè)在設(shè)計保密協(xié)議（條款）時帶來了麻煩。

（五）執(zhí)行效率方面

發(fā)生員工違反競業(yè)禁止條款后，流出單位一般可以通過勞動仲裁、上訴法院等途徑保護自我權(quán)益。據(jù)我們了解，廣州市勞動和社會保障局勞動爭議仲裁委員會在2006年受理的競業(yè)禁止方面的案件只有1件，2007年沒有一件。這并不能代表廣州市關(guān)于競業(yè)禁止違約事例很少。而是因為流出單位在很多情況下沒有追究違反競業(yè)禁止協(xié)議員工的違約責任，為什么呢？一方面違約員工給企業(yè)帶來的損失較??；另一方面舉證較困難，流出單位上訴成本較高而放棄該項權(quán)力。當然，若由于員工違反競業(yè)禁止協(xié)議給企業(yè)帶來較大損失的，流出單位一般都會通過法律途徑予以解決。如華為、中興通訊的技術(shù)員工離職事例。

三、完善竟業(yè)禁止的對策建議

（一）限制的行業(yè)范圍

美國法院對競業(yè)禁止協(xié)議有效性的判定首先是視其是否為保護雇主的正當利益即商業(yè)秘密所必須，其二要看該協(xié)議是否對雇員的生存權(quán)及公眾利益造成了損害。在此基礎(chǔ)之上，即使競業(yè)限制協(xié)議真實有效，對競業(yè)限制的范圍也必須嚴格限定在與被告可能知悉的原雇主商業(yè)秘密有關(guān)的范圍內(nèi)，而超出此范圍的約定即使存在也屬無效。

在我國的立法中，對競業(yè)限制的范圍也應(yīng)從此原則，而不能擴大到任職人員所熟悉的整個專業(yè)領(lǐng)域，或是擴大至其他行業(yè)領(lǐng)域或者專業(yè)領(lǐng)域，其范圍應(yīng)當與勞動者在原單位接觸或者可能接觸的商業(yè)秘密的范圍相適應(yīng)。

（二）限制的對象

競業(yè)禁止協(xié)議是企業(yè)與特定的接觸、知悉、掌握商業(yè)秘密的雇員簽訂的，對于簽訂對象的合理性，應(yīng)依雇員職位的高低以及有無接觸商業(yè)秘密機會，做出不同的認定。

因此，法律應(yīng)明確規(guī)定競業(yè)禁止的限制對象只限于可能接觸到企業(yè)商業(yè)秘密的人員，如高層管理人員、高級研發(fā)人員、技術(shù)人員以及某些可能接觸到商業(yè)秘密的人員，而且用人單位應(yīng)當對這種關(guān)聯(lián)承擔舉證責任。同時，競業(yè)限制協(xié)議只能是雙方協(xié)商一致的結(jié)果，任何違背真實意思的競業(yè)限制協(xié)議均應(yīng)屬可撤銷或可變更的合同。

（三）限制的區(qū)域

競業(yè)禁止的地域首先應(yīng)以與商業(yè)秘密相關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)主要銷售或覆蓋的地域為準，而不應(yīng)擴大至全國范圍。通常情況下，用人單位只在有限地域內(nèi)存在有關(guān)商業(yè)秘密的利益。如果離職勞動者在這一地域之外就業(yè)，嚴格說來與原用人單位并無競爭關(guān)系，所以用人單位不應(yīng)對之加以限制。然而對于一些從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的企業(yè)．與雇員訂立的競業(yè)禁止協(xié)議往往不再局限于局部地區(qū)，而是擴展到全國甚至全球。此類地域限制，在司法實踐中應(yīng)根據(jù)個案特征靈活掌握。

因此，在我國的立法實踐中，對于競業(yè)禁止協(xié)議的限制地域范圍可以確定為，競業(yè)禁止協(xié)議必須以列舉方式明確競業(yè)限制的區(qū)域。對這些區(qū)域范圍的確定原則上僅限于其產(chǎn)品的主要銷售區(qū)域，特殊情況下可以擴展至對該企業(yè)的經(jīng)營利益有重大關(guān)聯(lián)的其他區(qū)域，但企業(yè)必須對此承擔舉證責任。如果僅僅開放式的定義為“相關(guān)地區(qū)”是不應(yīng)被認可的。

（四）限制的期限

一般來說，競業(yè)禁止的期限應(yīng)當取決于商業(yè)秘密在市場競爭中所具有的競爭優(yōu)勢持續(xù)的時間、員工掌握該商業(yè)秘密的程度和技術(shù)水平的高低及一個國家對商業(yè)秘密保護水平的高低。國際上一般的期限是三年或三年以內(nèi)，目前國內(nèi)基本達成最長不超過三年的共識。

而對IT行業(yè)的從業(yè)人員來說，如果約定的競業(yè)期限為一年以上，則對該領(lǐng)域的高技術(shù)人員的再就業(yè)非常不利，也會因限制人才流動影響企業(yè)間的公平自由競爭，從而限制了科技的發(fā)展。因此對這一行業(yè)的競業(yè)禁止期限應(yīng)規(guī)定為離職后6個月至一年。

（五）合理的補償費

用人單位與離職勞動者簽訂的競業(yè)禁止條款實質(zhì)上是對勞動者擇業(yè)自由的限制，也是對本單位競爭力的保護，以及勞動關(guān)系誠信度的強化。因此，勞動者履行競業(yè)禁止條款規(guī)定的義務(wù)，就有權(quán)利獲得相應(yīng)的合理的補償金。經(jīng)濟補償費的具體金額，應(yīng)當由雙方當事人斟酌勞動者原就業(yè)崗位的性質(zhì)與價值、同行業(yè)同級別勞動者的薪酬水平、競業(yè)限制的期限等因素協(xié)商確定，一般來說，至少不能低于該員工離職前一年總收入的二分之一。

參考文獻：

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