行業(yè)投資報(bào)告分析精選(九篇)

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第1篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

針對(duì)投資類集團(tuán)企業(yè)，由于涉及的行業(yè)尤為復(fù)雜，如何能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的提交一份高質(zhì)量的集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告，對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)者利用該財(cái)務(wù)分析報(bào)告做出有效的決策具有重要的實(shí)用價(jià)值。本文從投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的特點(diǎn)講起，圍繞集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告編制準(zhǔn)備工作、報(bào)告要點(diǎn)以及注意事項(xiàng)，旨在為集團(tuán)經(jīng)營(yíng)者提供高效有價(jià)值的信息，提高企業(yè)的軟實(shí)力和內(nèi)部管理競(jìng)爭(zhēng)力。

【關(guān)鍵詞】

投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析；準(zhǔn)備工作；報(bào)告要點(diǎn)

集團(tuán)公司，是為了一定的目的組織起來(lái)共同行動(dòng)的團(tuán)體公司，是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶，以母子公司為主體，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的，由母公司、子公司、參股公司及其他成員共同組成的企業(yè)法人聯(lián)合體。現(xiàn)在的集團(tuán)公司，特別是投資類集團(tuán)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較龐大，通?？绲貐^(qū)、跨行業(yè)，呈現(xiàn)多元化和綜合化特點(diǎn)，子、孫公司眾多，管理鏈條較長(zhǎng)。如何才能使企業(yè)管理層及時(shí)掌握經(jīng)營(yíng)狀況，做出有效的決策和戰(zhàn)略選擇，一份高質(zhì)量的集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告顯得尤為重要。它能夠及時(shí)準(zhǔn)確完整的將企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行深入分析，對(duì)過(guò)去、現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果有充足的認(rèn)知和反思，從而更好的提高企業(yè)決策水平。

一、投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的特點(diǎn)

財(cái)務(wù)分析報(bào)告是企業(yè)依據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)分析表及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)所提供的豐富、重要的信息及其內(nèi)在聯(lián)系，運(yùn)用一定的科學(xué)分析方法，將公司的經(jīng)營(yíng)情況、資本運(yùn)作情況做出客觀、全面、系統(tǒng)的分析和評(píng)價(jià)，并進(jìn)行必要的科學(xué)預(yù)測(cè)而形成的書(shū)面報(bào)告。而投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告與一般企業(yè)的差別較大，主要有如下特點(diǎn)：一是投資類集團(tuán)公司由集團(tuán)總部、產(chǎn)業(yè)子集團(tuán)和成員單位組成。集團(tuán)總部是最高的決策機(jī)構(gòu)，核心職能是資本投資，產(chǎn)業(yè)子集團(tuán)是二級(jí)決策機(jī)構(gòu)，核心職能是資產(chǎn)配置，成員單位是經(jīng)濟(jì)實(shí)體，核心職能是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。投資類集團(tuán)公司核心在于對(duì)各種生產(chǎn)要素進(jìn)行優(yōu)化配置和有效利用，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體利益最大化。針對(duì)這一的特征，財(cái)務(wù)分析報(bào)告應(yīng)更加關(guān)注集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、資源配置等方面的情況。二是由于投資類集團(tuán)公司下面的產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)多元化發(fā)展，管理鏈條較長(zhǎng)，以至財(cái)務(wù)分析報(bào)告的內(nèi)容很大一部分需要由下而上的進(jìn)行報(bào)送，各企業(yè)報(bào)告?zhèn)戎攸c(diǎn)不同，且上報(bào)的流程復(fù)雜，周期較長(zhǎng)。三是投資類集團(tuán)公司重點(diǎn)關(guān)注股東財(cái)務(wù)是否保值增值，股東財(cái)富最大化，因此在財(cái)務(wù)分析報(bào)告中應(yīng)避免陷入經(jīng)營(yíng)管理細(xì)節(jié)的分析中去。

二、財(cái)務(wù)分析報(bào)告的準(zhǔn)備工作

（一）注重財(cái)務(wù)分析體系的建立一是需要將財(cái)務(wù)分析的重要性進(jìn)行普及，讓每一個(gè)所屬單位都能夠重視，注意財(cái)務(wù)分析和實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)行緊密聯(lián)系；二是需要設(shè)計(jì)分析的格式，分析格式要在一定程度上進(jìn)行統(tǒng)一，方便歸納匯總，各公司也可根據(jù)自身行業(yè)和業(yè)務(wù)的特點(diǎn)在分析報(bào)告中進(jìn)行一些變動(dòng)；三是明確各級(jí)企業(yè)上報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表及分析報(bào)告的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以便有的放矢的開(kāi)展工作，集團(tuán)本部規(guī)定股權(quán)二級(jí)企業(yè)的報(bào)送時(shí)間，股權(quán)二級(jí)企業(yè)可以自行安排下屬企業(yè)報(bào)送時(shí)間；四是各單位需要有側(cè)重點(diǎn)的進(jìn)行分析，因?yàn)樗鶎俟舅幍男袠I(yè)不同，業(yè)務(wù)重點(diǎn)也不同；五是需要有后臺(tái)保障，創(chuàng)建穩(wěn)定的信息支持系統(tǒng)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的互通；六是建立財(cái)務(wù)分析報(bào)告的評(píng)價(jià)體系，集團(tuán)本部應(yīng)該對(duì)各公司分析報(bào)告報(bào)送時(shí)間、質(zhì)量等情況進(jìn)行評(píng)分，有獎(jiǎng)有罰。

（二）財(cái)務(wù)分析崗位做好相關(guān)準(zhǔn)備工作提前建立行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)庫(kù)，在信息支持系統(tǒng)的基礎(chǔ)上編制財(cái)務(wù)分析所需的表格，例如：公司結(jié)構(gòu)明細(xì)表、收入利潤(rùn)趨勢(shì)分析表、三率一值測(cè)算表、投資收益分紅明細(xì)表、股權(quán)及固定資產(chǎn)投資明細(xì)表、分板塊統(tǒng)計(jì)表等，以便在獲取合并數(shù)據(jù)及所屬公司報(bào)告以后能夠及時(shí)準(zhǔn)確的編制財(cái)務(wù)分析報(bào)告。

三、財(cái)務(wù)分析報(bào)告要點(diǎn)

鑒于投資類集團(tuán)層面的經(jīng)營(yíng)者大部分都是財(cái)務(wù)外的背景，因此在財(cái)務(wù)分析報(bào)告草擬過(guò)程中應(yīng)盡量不使用專業(yè)術(shù)語(yǔ)，有必要使用在日常交流中能夠通用的可理解的語(yǔ)言來(lái)陳述事實(shí)，表達(dá)觀點(diǎn)。在分析報(bào)告的格式方面建議選取總—分—提示的大框架進(jìn)行闡述，有利于集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)者們能夠看頭看尾及能基本掌握公司經(jīng)營(yíng)的主要情況，具體要點(diǎn)說(shuō)明如下：

（一）總括部分財(cái)務(wù)分析報(bào)告的第一個(gè)部分應(yīng)簡(jiǎn)明扼要的對(duì)集團(tuán)整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行描述，主要應(yīng)包括收入利潤(rùn)指標(biāo)、資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)、利稅經(jīng)濟(jì)增加值及國(guó)有資產(chǎn)保值增值率、融資投資情況、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量，可以對(duì)相應(yīng)指標(biāo)的同比環(huán)比情況進(jìn)行分析，這些指標(biāo)能夠在開(kāi)篇就給決策者們一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的直觀印象。其次可以對(duì)公司的合并范圍情況以及報(bào)告期間新增減少的公司進(jìn)行描述說(shuō)明，年度或者季度末還應(yīng)將納入合并報(bào)表的單位名稱、集團(tuán)持股比例、注冊(cè)資金、股權(quán)級(jí)次及主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容編制成表，讓經(jīng)營(yíng)層們了解整個(gè)集團(tuán)控股公司組織構(gòu)架的概況。

（二）分項(xiàng)部分1.主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的行業(yè)對(duì)標(biāo)分析。指標(biāo)可選取國(guó)資委上年出具的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)，其中就設(shè)有投資類企業(yè)的指標(biāo)。投資類公司主要從盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況進(jìn)行對(duì)比，可以從各個(gè)指標(biāo)處于行業(yè)的優(yōu)、良、平均、較低、較差的情況看出集團(tuán)公司四個(gè)層面的情況，同比指標(biāo)也應(yīng)同樣測(cè)算出來(lái)以便進(jìn)行對(duì)比。以上可用表格的方式呈現(xiàn)，同時(shí)需要用文字描述來(lái)表達(dá)。文字描述應(yīng)分別對(duì)集團(tuán)的盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況進(jìn)行描述，處于行業(yè)某種水平主要原因是什么，表明公司承擔(dān)著某種風(fēng)險(xiǎn)或不確定性，應(yīng)該加強(qiáng)那些方面才能解決或者保持某項(xiàng)操作。2.同行業(yè)企業(yè)對(duì)比分析。選取同行業(yè)上市的公司，在其季度報(bào)表披露的下月財(cái)務(wù)分析報(bào)告中可增加同行業(yè)對(duì)比分析。主要是對(duì)資產(chǎn)、利潤(rùn)、銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流進(jìn)行對(duì)比分析，讓經(jīng)營(yíng)者們了解本集團(tuán)在業(yè)績(jī)所處的地位。同時(shí)應(yīng)該關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大勢(shì)、宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策、利率、匯率和稅率，判斷這些因素對(duì)集團(tuán)整體或局部未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。3.投融資情況分析。融資情況主要從當(dāng)年完成融資金額、歸還金額、新增融資年化利率，存量融資金額、結(jié)構(gòu)、年化利率，以及環(huán)比同比情況進(jìn)行分析比較。還需要將權(quán)益類融資還原為債務(wù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行測(cè)算，并提示風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保情況主要從新增擔(dān)保金額，擔(dān)保余額，占凈資產(chǎn)的比例，以及擔(dān)保的結(jié)構(gòu)，即集團(tuán)內(nèi)部和外部分部進(jìn)行分析。投資情況主要從四方面進(jìn)行描述，一是股權(quán)投資，即對(duì)參控股公司的注資情況；二是項(xiàng)目及固定資產(chǎn)投資；三是對(duì)外發(fā)放委托貸款情況；四是內(nèi)部借款情況，即內(nèi)部單位發(fā)放的統(tǒng)借統(tǒng)貸和調(diào)劑資金情況。4.集團(tuán)控股公司分板塊進(jìn)行分析。投資類集團(tuán)內(nèi)部由于行業(yè)涉及面廣，首先需要跟戰(zhàn)略部門或是經(jīng)營(yíng)部門把集團(tuán)的各所屬控股公司分為幾大類，該板塊的劃分主要以戰(zhàn)略部門的意見(jiàn)為主。其次應(yīng)該分別對(duì)每類板塊進(jìn)行資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、總收入、利潤(rùn)總額的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)進(jìn)行提取整理。在板塊劃分時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)股權(quán)二級(jí)企業(yè)所屬的子公司不在其同一個(gè)板塊內(nèi)的情況，這時(shí)應(yīng)該采用以末級(jí)企業(yè)的報(bào)表數(shù)為基數(shù)，上級(jí)企業(yè)的數(shù)據(jù)以合并數(shù)減去單戶數(shù)填列出資產(chǎn)和收入利潤(rùn)指標(biāo)。再次，對(duì)整理好的數(shù)據(jù)匯總在一起，制作圖表，例如餅圖，讓經(jīng)營(yíng)者能夠直觀的看出每一個(gè)板塊占用資源以及利潤(rùn)貢獻(xiàn)產(chǎn)出的情況，同時(shí)再對(duì)每個(gè)板塊內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)、虧損企業(yè)、重要虧損原因進(jìn)行逐一分析。5.集團(tuán)參股企業(yè)情況分析。參股企業(yè)作為投資類集團(tuán)公司一個(gè)重要的組成部分也應(yīng)該單獨(dú)劃定一個(gè)部分來(lái)描述。主要從其當(dāng)年確認(rèn)的投資收益及分紅方面來(lái)描述，結(jié)合各行業(yè)的情況、宏觀形勢(shì)，對(duì)效益主要貢獻(xiàn)單位進(jìn)行描述，同時(shí)對(duì)虧損企業(yè)也進(jìn)行問(wèn)題查找，并重點(diǎn)描述相關(guān)原因。

（三）提示與建議該部分是整個(gè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的結(jié)論部分，對(duì)于投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告來(lái)講更是整個(gè)思想的精華的部分。該部分可將以上分項(xiàng)中五個(gè)部分的內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)提煉，從詳細(xì)的分析中拔高，結(jié)合集團(tuán)戰(zhàn)略、企業(yè)價(jià)值、資本流動(dòng)等重要問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。不只停留于問(wèn)題的表面，更重要的是逐項(xiàng)有針對(duì)性的提出對(duì)策建議，必要時(shí)提出綜合治理建議。在整個(gè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告的最后進(jìn)行提示與建議，有利于經(jīng)營(yíng)者們能夠一目了然的關(guān)注到企業(yè)重要的信息。

四、注意事項(xiàng)

一份高質(zhì)量的投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告除了編制前應(yīng)該做好準(zhǔn)備工作，編制時(shí)要點(diǎn)突出，思路清晰，有理有據(jù)，還應(yīng)該注意以下事項(xiàng)：

（一）緊密結(jié)合公司戰(zhàn)略，重點(diǎn)突出財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)該對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所了解，對(duì)集團(tuán)所涉及的主要行業(yè)的信息和相關(guān)企業(yè)情況保持高度敏感。應(yīng)該抓住集團(tuán)在可預(yù)見(jiàn)時(shí)間內(nèi)的大致方針政策，領(lǐng)悟集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，熟悉集團(tuán)業(yè)務(wù)，以便財(cái)務(wù)分析報(bào)告能夠更貼近公司發(fā)展要求，同時(shí)能夠更準(zhǔn)確的貼合經(jīng)營(yíng)者最想了解的信息，做到重點(diǎn)突出。因此做財(cái)務(wù)分析不能僅僅只是財(cái)務(wù)分析崗位人員自己的事情，還是應(yīng)該在一定范圍內(nèi)集思廣益，獲得部門其他人員以及部門外人員的幫助。

（二）簡(jiǎn)明扼要進(jìn)行論述在分析過(guò)程中，難免會(huì)遇到一些復(fù)雜問(wèn)題，感覺(jué)用一兩句話很難講清楚。但是使用冗余的語(yǔ)言來(lái)解釋的后果可能適得其反，會(huì)讓經(jīng)營(yíng)者們不知所云。因此面對(duì)這樣的問(wèn)題，應(yīng)該要理清脈絡(luò)、抓大放小、摒除無(wú)關(guān)信息、簡(jiǎn)單描述、對(duì)事不對(duì)人、不妄下結(jié)論。

（三）突出問(wèn)題及矛盾可持續(xù)反映對(duì)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重大風(fēng)險(xiǎn)和突出問(wèn)題，應(yīng)在尊重事實(shí)的基礎(chǔ)上重點(diǎn)分析，篇幅可以長(zhǎng)一點(diǎn)，語(yǔ)言可以用重一些，必要時(shí)可形成專題報(bào)告上報(bào)經(jīng)營(yíng)層。針對(duì)這些問(wèn)題如果長(zhǎng)時(shí)間還未得到改善，可以持續(xù)進(jìn)行反映，以便經(jīng)營(yíng)層下決心去解決它。雖然同屬于投資類集團(tuán)，但每一個(gè)集團(tuán)處于不同的環(huán)境，不同的發(fā)展階段，不同的發(fā)展方向，因此財(cái)務(wù)分析報(bào)告的要點(diǎn)和內(nèi)容不盡相同。本文只是從一個(gè)視角對(duì)投資類集團(tuán)財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)進(jìn)行了探究，不能一概而論。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，企業(yè)80%的重要信息是非結(jié)構(gòu)化信息，并且以每年60%的復(fù)合增長(zhǎng)率急劇增長(zhǎng)。由此引發(fā)如何有效獲取和應(yīng)用非結(jié)構(gòu)化會(huì)計(jì)信息的問(wèn)題，已成為利益相關(guān)者日益關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，特別是在瞬息萬(wàn)變的投資環(huán)境中，投資者需要快速準(zhǔn)確的把握投資方向，離不開(kāi)對(duì)數(shù)據(jù)的及時(shí)有效分析。XBRL被譽(yù)為財(cái)務(wù)報(bào)告領(lǐng)域里的條形碼，在設(shè)計(jì)之初意在像條形碼那樣，用來(lái)加速財(cái)務(wù)報(bào)告的制作和處理速度。從國(guó)外發(fā)展前景看，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）已經(jīng)批準(zhǔn)了美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）所更新的《2012版美國(guó)GAAP財(cái)務(wù)報(bào)告分類標(biāo)準(zhǔn)》，這就意味著上市公司能夠運(yùn)用此分類標(biāo)準(zhǔn)履行XBRL的報(bào)送義務(wù)，使XBRL在有分類標(biāo)準(zhǔn)的情況下進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)篩選。隨著2010年10月第21屆XBRL國(guó)際大會(huì)在北京的成功召開(kāi)，XBRL標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)在我國(guó)資本市場(chǎng)全面推廣。上海、深圳兩大證券交易所均開(kāi)設(shè)了XBRL上市公司信息披露平臺(tái)。

XBRL技術(shù)的運(yùn)用，使得公司內(nèi)部和外部能夠更加方便、有效、快捷的對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行收集、轉(zhuǎn)換和處理。筆者認(rèn)為目前我國(guó)針對(duì)滬深板塊上市公司主要財(cái)務(wù)信息的披露已經(jīng)做得比較完善，但XBRL發(fā)展時(shí)間較短，對(duì)年報(bào)中數(shù)據(jù)的提煉還存在一定的不足，基于非結(jié)構(gòu)化信息攝取方面的研究和實(shí)踐還處于起步階段。站在信息使用者角度，很多重要的非結(jié)構(gòu)化信息沒(méi)有得到充分的利用，例如非結(jié)構(gòu)化的財(cái)務(wù)報(bào)表附注信息、補(bǔ)充及更正信息等中一些重大信息還沒(méi)有進(jìn)行明確的篩選，所以，對(duì)XBRL技術(shù)的擴(kuò)展和完善尤其是對(duì)非結(jié)構(gòu)化信息的篩選已成為一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。在我國(guó)，針對(duì)XBRL非結(jié)構(gòu)化信息攝取的研究文獻(xiàn)還比較少，呂志明、楊慧賢等雖然提出了一些基于XBRL在非結(jié)構(gòu)化研究方面存在的問(wèn)題，但是未能系統(tǒng)的進(jìn)行闡述。本文從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀出發(fā)，探討實(shí)施XBRL非結(jié)構(gòu)化財(cái)務(wù)信息過(guò)濾模塊的重要性，并設(shè)計(jì)出XBRL在實(shí)際操作中的流程框架，具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、過(guò)濾模塊在XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告披露平臺(tái)中的應(yīng)用必要性

非結(jié)構(gòu)化會(huì)計(jì)信息的獲取和利用，能夠幫助信息使用者更為精準(zhǔn)的進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，及時(shí)抓住市場(chǎng)脈搏，做出高效的決策。筆者認(rèn)為根據(jù)利益相關(guān)者的信息要求，尤其是對(duì)非專業(yè)的財(cái)務(wù)分析投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)增加過(guò)濾模塊對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的分類和數(shù)據(jù)獲取很有必要。例如，上市公司披露的年報(bào)及半年報(bào)補(bǔ)充及更正公告信息，目前披露信息雖然很詳細(xì)，但是哪些更正信息屬于影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心內(nèi)容，哪些屬于非核心內(nèi)容，非專業(yè)的財(cái)務(wù)分析投資者卻無(wú)從區(qū)分。由于這些信息對(duì)于股票市場(chǎng)的影響非常重大，所以對(duì)該類非結(jié)構(gòu)化信息進(jìn)行分類，引入過(guò)濾模塊進(jìn)行篩選，能夠使其更加清晰明了，對(duì)投資者起到至關(guān)重要的作用。

（一）投資者越來(lái)越重視對(duì)報(bào)表附注信息的利用 XBRL格式財(cái)務(wù)報(bào)告作為現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告的補(bǔ)充格式，內(nèi)容與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告一致，四大財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容精煉、概括，大量詳細(xì)、重要的信息在附注資料中詳細(xì)列示。當(dāng)前信息使用者越來(lái)越重視附注資料的研究或?qū)⒏阶?nèi)容與報(bào)表項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行勾稽對(duì)比分析，來(lái)了解企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)、實(shí)際生產(chǎn)規(guī)模水平、企業(yè)發(fā)展前景、表外籌資等在主表中無(wú)法反映的信息，所以，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注信息的挖掘亟不可待。但是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度對(duì)附注披露的內(nèi)容和格式僅僅作了原則性的要求，當(dāng)前報(bào)表附注披露存在行為不規(guī)范，內(nèi)容不統(tǒng)一，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等問(wèn)題。歐陽(yáng)電平認(rèn)為國(guó)內(nèi)報(bào)表附注披露內(nèi)容存在公司偏好性、術(shù)語(yǔ)（概念）使用的不規(guī)范性以及表格注釋的不規(guī)范和不一致性等問(wèn)題。我國(guó)現(xiàn)階段尚未制定規(guī)范統(tǒng)一的分類標(biāo)準(zhǔn)，缺乏專門對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注進(jìn)行規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致制定報(bào)表附注的XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)非常困難，致使大量的附注信息（包括文字和數(shù)字）仍舊未被充分挖掘利用，筆者認(rèn)為通過(guò)技術(shù)層面增設(shè)過(guò)濾模塊將財(cái)務(wù)信息進(jìn)行有效的分類，使投資者對(duì)非結(jié)構(gòu)化信息進(jìn)行有效獲取具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（二）同行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比和企業(yè)篩選的迫切要求 盡管深圳證券交易所XBRL上市公司信息服務(wù)平臺(tái)以及上海證券交易所XBRL Online兩者都可以進(jìn)行同一企業(yè)近5年年報(bào)歷史數(shù)據(jù)的對(duì)比，同行業(yè)企業(yè)間也可以進(jìn)行主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較。但是，面對(duì)同行業(yè)內(nèi)上百家企業(yè)，投資大眾如何在眾多同行業(yè)公司中快速篩選出最相匹配的三家或更多公司，當(dāng)前的XBRL披露平臺(tái)都還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這些功能。篩選企業(yè)進(jìn)行同行業(yè)比較，是信息使用者進(jìn)行投資選擇前進(jìn)行的首要環(huán)節(jié)。篩選出符合自己要求的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告，只對(duì)該個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)告或部分信息進(jìn)行分析，可以大大節(jié)約投資者的時(shí)間，并按其自身需要幫其指引對(duì)的決策方向。

（三）進(jìn)一步推進(jìn)會(huì)計(jì)信息透明度，強(qiáng)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任的需要 投資者越來(lái)越需要信息披露者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行更為詳細(xì)、規(guī)范的披露，通過(guò)增設(shè)過(guò)濾模塊可以對(duì)XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告附注信息進(jìn)行有效的約束，使得披露者必須披露更多有用的信息。同時(shí)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題越來(lái)越成為時(shí)代關(guān)注的焦點(diǎn)話題，通過(guò)增設(shè)過(guò)濾模塊也可以使企業(yè)加強(qiáng)自身社會(huì)責(zé)任意識(shí)。

三、過(guò)濾模塊在XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告披露平臺(tái)中的功能分析

信息使用者可以充分利用XBRL工具自身所具備的分析功能對(duì)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行初步的處理、分析，不同的信息使用者還可以根據(jù)自己的決策模型和偏好，對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)重新排列組合，通過(guò)過(guò)濾模塊進(jìn)一步滿足從自身角度出發(fā)個(gè)性化的信息需求，對(duì)信息使用者進(jìn)行公司內(nèi)部管理、運(yùn)營(yíng)分析、外部戰(zhàn)略的評(píng)估以及財(cái)務(wù)狀況和投資風(fēng)險(xiǎn)分析，都具有十分重要的參考意義。

（一）便于調(diào)取附注資料中的特定數(shù)據(jù) 公司管理層可以充分利用財(cái)務(wù)報(bào)表附注內(nèi)容對(duì)本公司日常管理進(jìn)行評(píng)估并適時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部控制，在通用分類標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上對(duì)詳盡的附注信息進(jìn)行擴(kuò)展，自行增加元素補(bǔ)充定義，所開(kāi)發(fā)的新標(biāo)記能夠從頁(yè)面上直接檢索并傳達(dá)給其他應(yīng)用軟件或者將它保存在數(shù)據(jù)庫(kù)中。通過(guò)將會(huì)計(jì)報(bào)表附注信息按照內(nèi)容分類梳理，附注中的會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)變更、非經(jīng)常性損益、或有事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)等重要內(nèi)容可顯示較規(guī)范的層級(jí)關(guān)系，使得附注信息的內(nèi)在結(jié)構(gòu)清晰可見(jiàn)，據(jù)此構(gòu)建的過(guò)濾模塊提取特定數(shù)據(jù)更為便利，使本單位對(duì)自身報(bào)告中的附注信息能夠充分利用。

（二）同行業(yè)公司對(duì)比前進(jìn)行企業(yè)篩選 在進(jìn)行“與同行業(yè)公司比較”操作時(shí)，增設(shè)相關(guān)條件進(jìn)行篩選，具體如何進(jìn)行篩選，信息使用者可以根據(jù)自己需要進(jìn)行設(shè)置。例如，首先設(shè)置某一特定年度來(lái)篩選企業(yè)進(jìn)行對(duì)比；然后，可以設(shè)置“總資產(chǎn)價(jià)值在1000萬(wàn)以上”進(jìn)行條件查詢，或通過(guò)設(shè)置“銷售凈利率”指標(biāo)的大小以及“權(quán)益凈利率”“市盈率”等幾個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間進(jìn)行過(guò)濾，快捷篩選出與本公司某一領(lǐng)域同水平的三家公司或滿足自己設(shè)定條件的公司。最后，再針對(duì)某一特定領(lǐng)域進(jìn)行更為詳盡的比較分析，從而進(jìn)行市場(chǎng)戰(zhàn)略評(píng)估如市場(chǎng)占有率、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析等。

（三）對(duì)同一報(bào)表內(nèi)部和不同報(bào)表間的報(bào)表項(xiàng)目與附注信息進(jìn)行關(guān)聯(lián)性分析 由于報(bào)表數(shù)據(jù)和附注信息互相印證又互為補(bǔ)充，所以，可以通過(guò)勾兌兩者之間數(shù)字吻合關(guān)系來(lái)充分獲取財(cái)務(wù)各方面相關(guān)信息。過(guò)濾模塊分別從財(cái)務(wù)比率分析、結(jié)構(gòu)分析和因素分析三個(gè)角度來(lái)幫助信息使用者進(jìn)行審閱報(bào)告。（1）比率分析。增設(shè)一些更為具體細(xì)化的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，如長(zhǎng)期資本負(fù)債率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、市凈率等，同時(shí)可以對(duì)某些指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的涵義說(shuō)明和行業(yè)內(nèi)水平提示，如指標(biāo)的計(jì)算公式列示，同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制水平、存貨周轉(zhuǎn)率平均水平、其他企業(yè)銷售增長(zhǎng)率提示等。（2）結(jié)構(gòu)分析。報(bào)表和附注信息關(guān)聯(lián)分析，分別從報(bào)表和附注資料中提取數(shù)據(jù)。如存貨管理，資產(chǎn)負(fù)債表中存貨總金額，附注中披露了原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、低值易耗品等各類存貨的明細(xì)資料，將主要項(xiàng)目的構(gòu)成情況以柱狀圖或餅圖形式直觀列示，可以使信息使用者更加清楚的了解公司當(dāng)期的存貨管理現(xiàn)狀和銷售狀況，同時(shí)還可以進(jìn)行相應(yīng)的成本分析。另外還可進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析的有固定資產(chǎn)與折舊、銷售收入和保留盈余的比較以及利潤(rùn)表各項(xiàng)目的構(gòu)成情況等。（3）因素分析。如對(duì)權(quán)益凈利率或可持續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行因素分析，可以通過(guò)表格的形式進(jìn)行計(jì)算，對(duì)需要定義的單元格進(jìn)行公式設(shè)置，快速的得出結(jié)論。另外，還可以針對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行其結(jié)構(gòu)百分比變動(dòng)分析，進(jìn)而可以進(jìn)行利潤(rùn)增加或降低的驅(qū)動(dòng)因素分析。重視報(bào)表與附注信息的關(guān)聯(lián)性分析，著重關(guān)注變動(dòng)較大（超過(guò)30%）的異常現(xiàn)象，利于識(shí)別財(cái)務(wù)舞弊，從而幫助查閱者做出正確判斷和決策。

四、過(guò)濾模塊在XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告披露平臺(tái)中的實(shí)施路徑

過(guò)濾模塊功能的實(shí)施需要一定的條件作為支撐，筆者認(rèn)為通過(guò)以下幾個(gè)方面的努力能夠讓XBRL功能得到有效的發(fā)揮：

（一）建立行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范報(bào)表附注的披露規(guī)則 不同主體按照自己設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)和格式來(lái)組織附注信息，導(dǎo)致行業(yè)間甚至同行業(yè)不同公司間信息不具備可比性。我國(guó)財(cái)政部2010年10月的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通用分類標(biāo)準(zhǔn)》，不能滿足不同行業(yè)、不同企業(yè)的信息披露需求和監(jiān)管部門的管理需要。XBRL協(xié)會(huì)、行業(yè)、企業(yè)等多方組織應(yīng)研究開(kāi)發(fā)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)設(shè)置專門機(jī)構(gòu)對(duì)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一審批和管理，逐步提高分類標(biāo)準(zhǔn)水平，確保財(cái)務(wù)報(bào)告的披露質(zhì)量。同時(shí)，應(yīng)盡快完善我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告分類標(biāo)準(zhǔn)，特別是財(cái)務(wù)報(bào)表附注信息的分類與披露規(guī)則，建立專門對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注進(jìn)行規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)通過(guò)定義新的財(cái)務(wù)信息元素實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告附注明細(xì)信息的擴(kuò)展，從而將財(cái)務(wù)報(bào)告中的信息元素成功地匹配到XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)。

（二）從技術(shù)上實(shí)現(xiàn)相關(guān)過(guò)濾功能 過(guò)濾模塊可以實(shí)現(xiàn)的功能從技術(shù)上講比較容易做到，現(xiàn)以上海證券交易所XBRL上市公司信息披露平臺(tái)為例來(lái)說(shuō)明。在行業(yè)內(nèi)比較企業(yè)展示的主界面增設(shè)過(guò)濾模塊，設(shè)置相應(yīng)的條件查詢進(jìn)行公司股票篩選，對(duì)各個(gè)行業(yè)進(jìn)行企業(yè)篩選統(tǒng)一可用。在財(cái)務(wù)報(bào)告展示界面的下方，增設(shè)“報(bào)告數(shù)據(jù)分析”模塊，分別從比率分析、結(jié)構(gòu)分析和因素分析三個(gè)方面提煉報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而使信息使用者快速查閱各公司財(cái)務(wù)報(bào)告，并從中快捷篩選出滿意的投資對(duì)象。

（三）導(dǎo)出個(gè)性化報(bào)表 信息使用者根據(jù)自身研究的需要，將原有的非結(jié)構(gòu)化財(cái)務(wù)報(bào)告信息轉(zhuǎn)換成計(jì)算機(jī)可識(shí)別的信息標(biāo)簽，實(shí)現(xiàn)個(gè)性信息的搜集、存儲(chǔ)、加工和使用。通過(guò)對(duì)報(bào)表的解讀以及充分利用過(guò)濾模塊更為詳盡的數(shù)據(jù)篩選功能分析，最終將審閱過(guò)程和結(jié)論以實(shí)例文檔的形式生成，導(dǎo)出自身所需的個(gè)性化報(bào)表。

五、結(jié)論

目前針對(duì)XBRL在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露方面的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，例如2012年12月全球最大的離岸商業(yè)中心之一塞舌爾中央銀行已選用業(yè)界認(rèn)可的零空間占用平臺(tái)對(duì)銀行業(yè)務(wù)和償付能力進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，該解決方案使塞舌爾中央銀行能夠以標(biāo)準(zhǔn)化電子格式更快地搜集到高質(zhì)量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尤其是對(duì)每天、每周、每月、每季度的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行數(shù)據(jù)互換和采集，提高了財(cái)務(wù)分析的速度，這是對(duì)XBRL在數(shù)據(jù)處理方面的偉大嘗試。雖然在XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露中增設(shè)過(guò)濾模塊，尤其是針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注中各式各樣的信息進(jìn)行有效的分類具有一定的難度，但是隨著技術(shù)的發(fā)展相信未來(lái)針對(duì)非結(jié)構(gòu)化信息的獲取會(huì)更加的快捷準(zhǔn)確，而過(guò)濾模塊的使用也是必然需求。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

2009年9月30日，在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)和政府扶持企業(yè)分會(huì)舉辦的一場(chǎng)題為“改革信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”的聽(tīng)證會(huì)上，加州議員斯皮爾（Speier）向標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)三家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的老總們發(fā)難：“你們?cè)诿绹?guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）和雷曼兄弟崩潰之前的幾分鐘里，對(duì)它們的評(píng)級(jí)還分別是AAA和AA，在它們真的倒下后，你們有沒(méi)有對(duì)那些具體負(fù)責(zé)評(píng)級(jí)的分析師們采取什么懲罰措施？”“對(duì)這些給予垃圾如此之高評(píng)價(jià)的分析師們，你們開(kāi)除他們了嗎？停他們的職了嗎？”無(wú)一例外，三位老總的回答都是：沒(méi)有，分析師們當(dāng)時(shí)作出的評(píng)級(jí)決定是有道理的。

顯然，對(duì)于那些依賴這些信用評(píng)級(jí)卡特爾（cartel）的意見(jiàn)投資了AIG和雷曼兄弟之類公司的證券而血本無(wú)歸的投資者而言，這一聽(tīng)證場(chǎng)面無(wú)疑令人失望、憤怒而又無(wú)可奈何。畢竟，誰(shuí)在投資款打了水漂時(shí)都希望能夠?qū)⒃蚝拓?zé)任歸咎于他人，而現(xiàn)在最順理成章的責(zé)任人居然將干系推得一干二凈，這能不讓投資者們郁悶嗎？

其實(shí)，在筆者看來(lái)，那些依賴分析師研究成果或者投資意見(jiàn)而虧損的個(gè)人投資者是咎由自取。個(gè)人投資者必須明白，證券分析是一項(xiàng)與自己的利益關(guān)聯(lián)度較低的游戲，證券分析師從來(lái)就不是為個(gè)人投資者服務(wù)的，他們?cè)诜治鲋幸渤３?huì)作出錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)，換言之，個(gè)人投資者應(yīng)該走出一些常識(shí)性誤區(qū)。

誤區(qū)一:分析師的研究報(bào)告就是投資建議

稍微細(xì)心一點(diǎn)的投資者在閱讀研究報(bào)告時(shí)都不難發(fā)現(xiàn)“本報(bào)告不構(gòu)成具體投資操作建議或意見(jiàn)”之類的免責(zé)條款，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，不少人仍非常樂(lè)意將研究報(bào)告當(dāng)成自己操作的依據(jù)。更有相當(dāng)多的投資者對(duì)研究報(bào)告邏輯思維的嚴(yán)密度、論據(jù)的充分性和論點(diǎn)的正確性不加推敲，輕率地將報(bào)告里的“目標(biāo)價(jià)”、“投資評(píng)級(jí)”、“盈利預(yù)測(cè)”等摘要性結(jié)論當(dāng)成搏擊股市的沖鋒號(hào)或者收兵鑼，結(jié)果要么元?dú)獯髠囱緹o(wú)歸，最終還怨天尤人。殊不知，撰寫(xiě)研究報(bào)告是證券分析師的本職工作，是其為了獲取報(bào)酬而需要不斷重復(fù)的一項(xiàng)勞動(dòng)。在上市公司公布季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)時(shí)，分析師們需要例行公事地撰寫(xiě)相應(yīng)的研究報(bào)告；當(dāng)政策變動(dòng)或公司就一些非常規(guī)性事件公告時(shí)，分析師需要應(yīng)聲發(fā)表評(píng)論性的研究報(bào)告；此外，分析師還要定期撰寫(xiě)集群式的行業(yè)深度研究等報(bào)告。試想，我們一邊高談闊論股票是長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，一邊卻隔三差五地旨在發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在投資價(jià)值的研究報(bào)告，這是否多少有些自相矛盾？

在私人財(cái)富管理領(lǐng)域，個(gè)人投資者的投資策略成功與否，首先取決于自身投資需求分析是否詳盡，其次取決于對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期是否理性。資本資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益預(yù)期、長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和相互間的關(guān)聯(lián)度由全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求和市場(chǎng)波動(dòng)性規(guī)律決定，它們和分析師對(duì)其研究與否幾乎沒(méi)有任何關(guān)系。即使是一家綜合能力超群的券商，其綜合研究成果往往也只是供投資者在中短期內(nèi)對(duì)自己的投資組合進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整時(shí)參考（圖1）。因此，將證券分析師的報(bào)告奉為個(gè)人投資指南，是大錯(cuò)特錯(cuò)的。

誤區(qū)二:自上而下的證券分析是可靠的

許多投資研究領(lǐng)域的專業(yè)人士認(rèn)為，堅(jiān)持自上而下的基本面分析既符合研究的嚴(yán)謹(jǐn)性要求，又符合價(jià)值投資的方法論。但是，這些人犯下的致命錯(cuò)誤是，過(guò)于自信地假設(shè)位于“上”端的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)；位于“中”端的行業(yè)分析師們能夠準(zhǔn)確地判斷，在此宏觀預(yù)測(cè)下哪些行業(yè)會(huì)受益以及受益的程度如何；而位于“下”端的個(gè)股分析師們能夠挑選出受益的公司，并精準(zhǔn)計(jì)算出其每股收益等等。事實(shí)上，這種絲絲入扣、完美無(wú)缺的假設(shè)，多半是華爾街的營(yíng)銷高手們精心自編自導(dǎo)的童話劇，未必經(jīng)得起實(shí)踐的檢驗(yàn)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》每個(gè)月均要向來(lái)自美國(guó)商界的50多位“頂尖”經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)放問(wèn)卷，收集他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的判斷以及對(duì)未來(lái)一年里主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)。令人大跌眼鏡的是，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家們根本就是被當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況牽著鼻子走，其預(yù)測(cè)不靠譜得很！以對(duì)2009年一季度的真實(shí)GDP增長(zhǎng)率（年度化調(diào)整）的預(yù)測(cè)為例，無(wú)論是提前幾個(gè)月，還是已經(jīng)身臨其境的當(dāng)月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的平均預(yù)測(cè)值都和最后實(shí)際公布的數(shù)值大相徑庭（圖2）。

事實(shí)上，由于2007年第三、四季度以及2008年第二季度實(shí)際公布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的平均預(yù)期，導(dǎo)致他們低估了經(jīng)濟(jì)惡化的速度和程度。對(duì)于多數(shù)投資者而言，他們可能更希望經(jīng)濟(jì)學(xué)家們能夠及早警示經(jīng)濟(jì)問(wèn)題或者危機(jī)。遺憾的是，不僅沒(méi)有幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)見(jiàn)到本次金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，甚至在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于嚴(yán)重的危機(jī)中時(shí)，這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)仍不能展現(xiàn)出絲毫的敏感度和前瞻性，只是亦步亦趨地修正自己的預(yù)測(cè)值（圖3）。我們?cè)噯?wèn)，自這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)研究而下的行業(yè)分析和個(gè)股分析會(huì)可靠嗎？再看看雷曼兄弟于2008年9月破產(chǎn)之前約半年里華爾街主要投行對(duì)其上躥下跳般的評(píng)級(jí)變更（圖4），我們更有理由質(zhì)疑，到底證券分析師們?cè)诜治龊皖A(yù)測(cè)市場(chǎng)，還是市場(chǎng)在捉弄這些大牌分析師（除了美林之外，其他幾家投行的相關(guān)分析師都在雷曼兄弟破產(chǎn)后不久被炒了魷魚(yú)）？

可見(jiàn)，證券分析要從宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始，歷經(jīng)行業(yè)分析、個(gè)股分析，再一步不差地形成可以滿足個(gè)人投資者具體需求的正確投資策略，基本上是天方夜譚。無(wú)論戴著長(zhǎng)青藤名校博士帽的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是頂著 “全美分析師團(tuán)隊(duì)”光環(huán)的大腕分析師，都是人而不是神。我們絕不應(yīng)該因?yàn)榭吹剿麄兘忉寶v史和現(xiàn)有數(shù)據(jù)時(shí)所展現(xiàn)出的“專業(yè)知識(shí)”，就輕易認(rèn)為他們有預(yù)知未來(lái)的能力。

誤區(qū)三:“分析師評(píng)選”是

為個(gè)人投資者推薦投資顧問(wèn)

隨著全球資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，證券分析師的隊(duì)伍也日益壯大，無(wú)論其生產(chǎn)的研究報(bào)告的數(shù)量還是質(zhì)量，都到了讓機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法處理的級(jí)別。許多旨在評(píng)估分析師研究能力和業(yè)績(jī)的產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生。由于這些評(píng)估結(jié)果受到財(cái)經(jīng)媒體的廣泛關(guān)注，一些個(gè)人投資者也紛紛將明星分析師當(dāng)成了投資顧問(wèn)，追隨其研究結(jié)論進(jìn)行操作，這一羊群效應(yīng)導(dǎo)致分析師覆蓋的證券價(jià)格的短期同向波動(dòng)，從而進(jìn)一步神化了這些分析師的含金量，反過(guò)來(lái)再影響到更多的個(gè)人投資者。

如果對(duì)主要的分析師評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、其產(chǎn)品和方法論做一點(diǎn)研究的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，分析師評(píng)級(jí)完全是為資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)的（附表）。而且，評(píng)級(jí)更大的意義在于它是對(duì)過(guò)往一段時(shí)間里證券分析行業(yè)發(fā)展生態(tài)的一個(gè)總結(jié)和評(píng)估，同時(shí)為行業(yè)的下一步發(fā)展提供啟示和借鑒。沒(méi)有任何證據(jù)或者聲稱說(shuō)明今年的明星分析師在明年推薦的股票會(huì)跑贏大市或者同行。如果盲目追隨這些分析師，個(gè)人投資者就會(huì)在投資組合多樣化、市場(chǎng)參與度和投資成本等方面承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)或者付出更大的代價(jià)。

證券分析的價(jià)值所在

盡管較多的學(xué)術(shù)研究表明，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、策略分析師、行業(yè)分析師以及個(gè)股分析師的平均預(yù)測(cè)效果和拋硬幣的正反面出現(xiàn)概率差不多，但是，我們并不能就此全盤(pán)否定證券分析師及其研究的巨大價(jià)值。事實(shí)上，分析師是證券市場(chǎng)不可或缺的參與者，其存在對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有相當(dāng)重要的意義。具體而言，證券分析師的作用主要在于以下幾個(gè)方面：

1、證券分析行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了分析方法和模型的不斷演進(jìn)和提升，從而逐步形成了“現(xiàn)資組合理論”、“行為金融學(xué)”等可以幫助投資者認(rèn)識(shí)市場(chǎng)或資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的理論體系，投資者在此基礎(chǔ)上能夠更進(jìn)一步地認(rèn)識(shí)自己的投資需求，明確投資目標(biāo)；

2、不同證券分析師在不同時(shí)間點(diǎn)上掌握的信息和運(yùn)用的分析方法不盡相同，因此得出的觀點(diǎn)不盡相同，而由于其各自影響和驅(qū)動(dòng)的資金規(guī)模也不盡相同，這非常有利于提高市場(chǎng)的有效性；

3、證券分析師的研究報(bào)告是部分有二次研究需求的投資者的基礎(chǔ)，既能為他們節(jié)省時(shí)間和精力，還有可能啟迪他們的思維，從而提高其投資決策的效率；

4、全部分析師的平均預(yù)期指標(biāo)對(duì)于投資者可能有較大的參考作用，尤其在市場(chǎng)處于嚴(yán)重泡沫化或者極度恐慌狀態(tài)下時(shí)，分析師的“一致預(yù)期”可能是非常好的反向操作指標(biāo)。

第4篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

我每天看申銀萬(wàn)國(guó),國(guó)泰君安,國(guó)金的各種報(bào)告。早上開(kāi)盤(pán)前看晨報(bào),前一天的大勢(shì)分析,從宏觀到行業(yè)到個(gè)股的順序看報(bào)。開(kāi)盤(pán)后繼續(xù)看報(bào)告,和流動(dòng)新聞(上證報(bào),中證報(bào),金融時(shí)報(bào)),聯(lián)系當(dāng)日盤(pán)面,了解基礎(chǔ)知識(shí),發(fā)掘問(wèn)題.收盤(pán)后,問(wèn)問(wèn)題,聽(tīng)講解。上周五,跟隨聽(tīng)取申銀萬(wàn)國(guó)分析師對(duì)保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)、投資策略的講座。

二． 知識(shí)總結(jié)

1,一級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作

近日,ipo重啟讓我學(xué)到一些基礎(chǔ)知識(shí).例如ipo會(huì)在網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行。機(jī)構(gòu)和個(gè)體投資者可以在網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)。今年因?yàn)閲?guó)家政策使更多機(jī)構(gòu)投資者撤出網(wǎng)上。使的網(wǎng)上中簽率升高.按規(guī)定，網(wǎng)下中簽者需要在三個(gè)月后才能對(duì)手中持有股票進(jìn)行交易,那時(shí)已有部分股票在二級(jí)市場(chǎng)流通交易，所以網(wǎng)下申購(gòu)需要合理策略才能獲益。在股票上市前,有相應(yīng)部門對(duì)于公司未來(lái)eps、pe,、pb的估值,例如運(yùn)用類比法.然后做出合理價(jià)格,同申購(gòu)數(shù)量的估計(jì),進(jìn)入詢價(jià)流程。如果通過(guò)競(jìng)價(jià)中簽,就可以把資金匯去.過(guò)去,投資者買新股是一定會(huì)賺到利潤(rùn)。而現(xiàn)在會(huì)有些公司因?yàn)椴呗圆划?dāng)導(dǎo)致新股虧損。

另外，國(guó)家在市場(chǎng)初期對(duì)公司股量限制發(fā)售，國(guó)家為保護(hù)投資者利益，而對(duì)公司進(jìn)行分時(shí)段解禁，對(duì)每次解禁數(shù)量進(jìn)行限制，并且對(duì)現(xiàn)有流通股東進(jìn)行補(bǔ)償。因?yàn)槿绻淮涡越饨麛?shù)量太大，企業(yè)從流通市場(chǎng)套利太大，這是我對(duì)限售股的了解。

2.二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)做

我國(guó)股市尚處于初級(jí)階段,股市參與者包括各種各樣的個(gè)體和機(jī)構(gòu),有專業(yè)的,有外行,有莊家.投資需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)pe、eps和個(gè)人心理等因素.盤(pán)面我了解成交量、大盤(pán)指數(shù)、當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等

長(zhǎng)線價(jià)值投資

機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理是長(zhǎng)線投資主流，他們關(guān)注更多是宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景和投資心理等，從多方因素考慮得到是一個(gè)穩(wěn)定的目標(biāo)增長(zhǎng)價(jià)格。

·首先,要觀看大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。具體來(lái)說(shuō),今年經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)前期繁榮和衰退,進(jìn)入到復(fù)蘇時(shí)期(與國(guó)家4萬(wàn)億投資拉動(dòng)項(xiàng)目有關(guān))。宏觀經(jīng)濟(jì)最大的指標(biāo)是gdp,是由投資,消費(fèi)和凈出口組成, 中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為8%以上。此外需關(guān)注cpi, m0, m1等重要指標(biāo).在今年政府寬松政策下,資金流動(dòng)性充裕,大家就會(huì)把存款取出來(lái)進(jìn)行投資以取得比存款利息高的投資收益,另外,上半年新增貸款7萬(wàn)億,對(duì)于金融投資(股票,債券等)和實(shí)體投資(房地產(chǎn)等)和銀行業(yè)績(jī)都有支撐。另外,消費(fèi)者能力提高了，消費(fèi)信心指數(shù)也上升,物價(jià)就漲,需求量就慢慢回升,企業(yè)利潤(rùn)提高。另外,中國(guó)股市與國(guó)外市場(chǎng)相關(guān),當(dāng)國(guó)外不好的,中國(guó)就會(huì)調(diào)整,跟隨世界步伐,港股是最為密切相關(guān)。對(duì)于出口業(yè)務(wù)較多的企業(yè),會(huì)因美國(guó),歐洲等進(jìn)口大國(guó)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)回暖困難受負(fù)面影響,進(jìn)而影響企業(yè)業(yè)績(jī)。另外,海外資金流入中國(guó)資金和實(shí)體市場(chǎng)也會(huì)有影響。而藍(lán)籌股是影響大盤(pán)的主要力量,跟宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的行業(yè)龍頭股能有較好的投資機(jī)會(huì)。

·其次,關(guān)注行業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)能直接判斷必然會(huì)漲的行業(yè),例如銀行,房地產(chǎn),保險(xiǎn),汽車.但是如果市場(chǎng)走勢(shì)過(guò)熱，低估值、低漲幅，在上季度已見(jiàn)底，這季度將回升的板塊（鋼鐵，鋁）也值得重點(diǎn)關(guān)注。微觀影響也不能忽視.例如,不管經(jīng)濟(jì)如何,人都是要看病吃藥,那么醫(yī)藥行業(yè)總的營(yíng)利就能保持增長(zhǎng)；下半年各種節(jié)日頻繁,影響到高檔白酒需求量變多；夏季因?yàn)樘鞖庋谉釙?huì)影響到空調(diào),冰箱,洗衣機(jī)銷售增高。所以證券公司都有各行的分析師來(lái)對(duì)行業(yè)同個(gè)股進(jìn)行專業(yè)研究分析。行業(yè)間有著關(guān)聯(lián)，例如，汽車生產(chǎn)量增速大幅上升導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)增幅大升。重點(diǎn)關(guān)注注前期漲幅滯后，且行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)的板塊。行業(yè)板塊在近幾日表現(xiàn)為,大盤(pán)翻紅,被重點(diǎn)關(guān)注的銀行,地產(chǎn),大盤(pán)股等權(quán)重股帶動(dòng);大盤(pán)調(diào)整,被次要關(guān)注或者過(guò)去滯漲板塊,例如食品,白酒等消費(fèi)類會(huì)補(bǔ)漲。

·最后具體到公司和個(gè)股. 投資者從公司背景、基本素質(zhì)等方面(來(lái)自調(diào)研,和研究別家公

司報(bào)告)多加分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷，需要對(duì)企業(yè)產(chǎn)品利潤(rùn)（價(jià)格，產(chǎn)量，成本費(fèi)用）增減幅和未來(lái)需求量預(yù)測(cè)分析。此外公司重組、合并和融資的消息對(duì)公司短期有正面影響,而長(zhǎng)期影響需要深入研究公司運(yùn)營(yíng)等各方面。所以在個(gè)股投資報(bào)告中,筆者提到關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)、估值和投資評(píng)級(jí)、核心假定的風(fēng)險(xiǎn)、 股價(jià)上漲的催化劑這四大方面。例如比較保險(xiǎn)股，就從保險(xiǎn)公司的保費(fèi)、保量等問(wèn)題從公司投資狀況來(lái)分析。例如中國(guó)平安是投資大部分藍(lán)躊股，收益潛力較大，有養(yǎng)老金優(yōu)惠政策對(duì)養(yǎng)老金需求增加的扶持，或者是牌照的出臺(tái)。另外一個(gè)地產(chǎn)例子是需要對(duì)房?jī)r(jià)、成交量、政府信貸、土地儲(chǔ)備量等因素考慮。運(yùn)用報(bào)告對(duì)個(gè)股選擇?？梢赃x擇有補(bǔ)漲潛力、相對(duì)漲幅較低、走輸大盤(pán)、p e偏低、業(yè)績(jī)?cè)龇€(wěn)定且明確的企業(yè)（例如華域汽車）。

短線

對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，正面消息的，一般會(huì)對(duì)一只股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在當(dāng)日后段時(shí)間基本是處于跌的狀態(tài)。因?yàn)槭袌?chǎng)遵循低買高賣的原則,所以在什么時(shí)間投入，以什么價(jià)格買入是很難預(yù)測(cè)的,投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng),但是仍然可以研究k線趨勢(shì),和短期現(xiàn)象對(duì)某只概念股特別關(guān)注,哪怕公司并非在短期有盈利（例如萊茵生物,在豬流感特別時(shí)期或者四維控股, 在k線圖中近期買入,上升周期頻率都大于下跌時(shí)期)。但是短線投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性。

股票交易容易出現(xiàn)跟風(fēng)現(xiàn)象，市場(chǎng)并不完全規(guī)范,有些有錢人有意操縱某支小股,在很低價(jià)位的情況下買入幾乎所有股建倉(cāng).于是便有k線圖出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間只漲不跌,只進(jìn)不出的現(xiàn)象,然后有些人判斷錯(cuò)誤就在升的時(shí)候買進(jìn),跟風(fēng)抬高股價(jià),莊家很易非法賺取差價(jià).國(guó)家會(huì)打擊這種行為.如果找到確切證據(jù),會(huì)發(fā)出

3.投資技巧。

因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)性很大,而且有時(shí)間性,一般很難判斷如何去判斷最低成本.有兩種方法去攤低成本,從而獲得最大利益.可以分階段投資,在一個(gè)認(rèn)為有價(jià)值的點(diǎn)位買進(jìn),在股價(jià)下跌再買進(jìn)一部分, 在股價(jià)低于初價(jià)位的時(shí)候,買進(jìn)的部分可以使得平均成本變低,這樣降低了一擲孤注的風(fēng)險(xiǎn).另外相似的就是合理配置.不單一投資.配置可以使投資更加穩(wěn)健,收益可以彌補(bǔ)虧損部分.減低風(fēng)險(xiǎn)。

要理解資源共享，團(tuán)隊(duì)合作的重要性。一個(gè)人可以因?yàn)楹献鞫岣咝?一個(gè)公司更加如此.公司買入別家公司的報(bào)告,再綜合自己分析部分的報(bào)告,可以讓投資建議,計(jì)劃變的更加可靠,成功的機(jī)率也會(huì)變大.投資經(jīng)理經(jīng)常聯(lián)絡(luò)調(diào)研人員,或其他專業(yè)相關(guān)人員,獲取更多信息,以經(jīng)驗(yàn)對(duì)來(lái)源信息的合理選取和理性判斷。

第5篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

漏洞百出的全主觀評(píng)選體系

主觀評(píng)選是以買方（如基金經(jīng)理）的打分為主，評(píng)選出最佳分析師的評(píng)選類型。僅僅以主觀投票決定分析師的得分具有較大弊端，因?yàn)殡S著評(píng)選結(jié)果影響力的擴(kuò)大,其背后產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益必然會(huì)試圖反過(guò)來(lái)影響評(píng)選結(jié)果。因此,如果僅僅以主觀投票決定分析師的排名,缺少客觀依據(jù),將有可能產(chǎn)生類似"尋租"的"尋票"行為,為人為操縱評(píng)選結(jié)果提供了可能。因此，天生的漏洞，注定了這一體系的評(píng)選方法從其面世的那一天開(kāi)始就是個(gè)崎形，近期因其引發(fā)的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的拉票風(fēng)波就是一個(gè)明證。

主要代表：新財(cái)富最佳分析師評(píng)選、賣方分析師水晶球獎(jiǎng)。

新財(cái)富最佳分析師評(píng)選簡(jiǎn)介

1、樣本選擇

選取的分析師：最近1年未受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的處罰，否則取消參評(píng)資格。

評(píng)選主體：國(guó)內(nèi)公募基金公司的投資總監(jiān)、研究總監(jiān)（綜合研究員意見(jiàn)）、基金經(jīng)理（股票型、債券型、貨幣型、混合型）、固定收益部總監(jiān)、金融工程部總監(jiān)（由于不同基金管理公司部門設(shè)置不同，少數(shù)未單獨(dú)設(shè)立金融工程部的基金公司投票人根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整為與金融工程相關(guān)的部門如風(fēng)控部門、產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門、QDII部門的相關(guān)人員）、社?；鸬幕鸾?jīng)理、專戶理財(cái)部門負(fù)責(zé)人、企業(yè)年金部門負(fù)責(zé)人；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司權(quán)益投資部及投資經(jīng)理、固定收益部、研究部；保險(xiǎn)公司及養(yǎng)老保險(xiǎn)公司權(quán)益投資部、固定收益部、研究部；QFII；銀行；私募基金；券商資產(chǎn)管理部。

2、評(píng)價(jià)方法

采用機(jī)構(gòu)推薦與個(gè)人自愿報(bào)名相結(jié)合的方式，確定候選名單；采用投票主體填寫(xiě)評(píng)選問(wèn)卷的投票方式，按一定權(quán)重將各方投票結(jié)果匯總產(chǎn)生最佳分析師、最佳銷售經(jīng)理及獲獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)。

每位投票人直接填寫(xiě)出每個(gè)研究方向的前五名分析師，舉辦方依次按5、4、3、2、1的權(quán)重，乘以投票人管理的資金規(guī)模的權(quán)重，最后加總所有投票人的評(píng)分，得出某分析師評(píng)分的總分。

不足之處

雖然買方機(jī)構(gòu)每年連續(xù)性的評(píng)價(jià),極大地促進(jìn)了賣方分析師群體專業(yè)能力的提高。但不可否認(rèn),這類主觀的評(píng)價(jià)方法有其不足之處。

首先，主觀評(píng)價(jià)方式體現(xiàn)了買方和賣方機(jī)構(gòu)之間的一種商業(yè)價(jià)值,作為券商主要的收入來(lái)源――傭金分倉(cāng),在很大程度上是由賣方分析師的研究水平和銷售服務(wù)狀況決定的，從而容易滋生腐敗黑暗。此外，這樣的評(píng)選活動(dòng)最終亦將導(dǎo)致分析師在其所服務(wù)的券商利益面前,如承銷項(xiàng)目等,其獨(dú)立性也面臨考驗(yàn)。

其次,易受利益關(guān)系左右。由于評(píng)選由買方機(jī)構(gòu)主觀打分,有些排名靠前的分析師可能對(duì)買方機(jī)構(gòu)有利的報(bào)告,形成利益鏈,影響評(píng)選結(jié)果。對(duì)此，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾就曾大聲疾呼，抨擊一些分析師在報(bào)告中不講實(shí)話,采取“基金經(jīng)理想聽(tīng)什么,就講什么”的策略。

最后,由于主觀評(píng)選滋生拉票，那么排名靠前的分析師未必就一定研究水平高,以他們的預(yù)測(cè)報(bào)告為參考制定投資策略的投資者可能被誤導(dǎo)。對(duì)此，一位基金公司研究總監(jiān)稱:“業(yè)內(nèi)對(duì)于分析師的報(bào)告含有水分大都心照不宣,只不過(guò)有些分析師或者研究所要求相對(duì)嚴(yán)格一些,有些則自律不夠,盈利預(yù)測(cè)和投資建議離譜得讓人不可思議?！?/p>

有待改善的主客觀相結(jié)合體系

主客觀相結(jié)合評(píng)選是以主觀打分和客觀數(shù)據(jù)計(jì)算相結(jié)合的一種評(píng)選方式。其主要代表有21世紀(jì)金牌分析師評(píng)選。

21世紀(jì)金牌分析師評(píng)選簡(jiǎn)介

1、整體評(píng)價(jià)機(jī)制以主客觀結(jié)合辦法

評(píng)選活動(dòng)由《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》主辦，采取主觀投票與客觀得分相結(jié)合的評(píng)價(jià)思路。該評(píng)價(jià)充分考慮買方機(jī)構(gòu)的意志，以主觀賦權(quán)為主，將主觀評(píng)價(jià)百分化得分賦權(quán)重70%，體現(xiàn)買方機(jī)構(gòu)主觀評(píng)價(jià)的主體地位，客觀得分百分化得分賦權(quán)重30%。

2、主觀樣本選擇

賣方分析師的研究報(bào)告是資產(chǎn)管理行業(yè)的重要投資參考。因此，在資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)行盡可能大樣本的抽樣調(diào)查，能比較真實(shí)地反映出買方機(jī)構(gòu)對(duì)于賣方分析師的認(rèn)可程度。在廣義的資產(chǎn)管理行業(yè)框架下，選取具有代表性的基金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和信托型私募基金等三個(gè)行業(yè)作為行業(yè)調(diào)查樣本。

以首屆評(píng)價(jià)活動(dòng)為例，選票數(shù)目的樣本分布情況為：基金管理公司152張，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司8張，信托型私募2張；所調(diào)查買方機(jī)構(gòu)數(shù)目樣本分布為：基金管理公司31家，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司5家，信托型私募2家。

所調(diào)查基金管理公司樣本共31家，占全部基金管理公司總數(shù)(59家)的52.54%；根據(jù)基金管理公司2007年三季報(bào)顯示，所調(diào)查31家基金管理公司樣本的資產(chǎn)規(guī)?？傤~達(dá)18468.42億元，占全部基金管理公司資產(chǎn)規(guī)?？傤~(以總市值計(jì)算)的59.73%；所調(diào)查偏股型基金超過(guò)123只，占全部偏股型基金總數(shù)超過(guò)46%。

3、客觀量化計(jì)算方法

評(píng)價(jià)體系中客觀得分由兩個(gè)重要的指標(biāo)的計(jì)算得出，即股票組合的平均漲幅和估值擬合度?？陀^得分1由股票組合的平均漲幅計(jì)算得出，反映了分析師所推薦的股票在評(píng)選考察期間的實(shí)際走勢(shì)表現(xiàn)，是所推薦股票給投資者帶來(lái)的絕對(duì)收益的反映指標(biāo)。

客觀得分2由分析師所推薦股票的估值擬合度計(jì)算得出，反映了股票在評(píng)選考察期末的實(shí)際漲幅與分析師推薦漲幅之間的擬合程度，體現(xiàn)了分析師推薦股票的預(yù)測(cè)精度，在一定程度上體現(xiàn)出投資者在分析師預(yù)估范圍內(nèi)投資的風(fēng)險(xiǎn)考察。

不足之處

雖然主客觀評(píng)選體系吸取了主觀評(píng)選體系的教訓(xùn)，采取主觀投票與客觀得分相結(jié)合的評(píng)價(jià)思路,使評(píng)選具備公平性元素。但是，分析公司基本面、推薦股票、撰寫(xiě)研究報(bào)告和提供客戶服務(wù)是賣方分析師的基本職責(zé),其中前兩項(xiàng)雖然可以通過(guò)數(shù)量方法進(jìn)行考評(píng)，但后兩項(xiàng)的作用卻難以量化,仍然需要買方機(jī)構(gòu)的主觀評(píng)分。此外，該項(xiàng)評(píng)選的客觀評(píng)選數(shù)據(jù)不具有全面性。正因?yàn)榕c主觀評(píng)分的“剪不斷、理還亂”，所以主客觀評(píng)選雖然將人為的主觀影響降到最低,抵消了部分買方機(jī)構(gòu)的"廉價(jià)投票權(quán)",但仍擺脫不了“利益共同體”的關(guān)系。

那么,作為投資建議的研究報(bào)告究竟該以何標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量和要求？分析師的業(yè)績(jī)水平又該如何考量呢？是該讓全客觀評(píng)選出場(chǎng)的時(shí)候了。

全客觀評(píng)選才是王道

全客觀評(píng)選是以盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為依據(jù)，評(píng)選出最佳分析師的評(píng)選類型。目前全球資本市場(chǎng)中，主觀評(píng)價(jià)與客觀評(píng)價(jià)在證券分析師評(píng)選體系中并存。其中，亞洲地區(qū)國(guó)家的證券分析師評(píng)價(jià)體系依然以主觀評(píng)價(jià)為主，而美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)已經(jīng)逐步過(guò)渡到第三方客觀評(píng)價(jià)體系?？傮w來(lái)看，客觀評(píng)價(jià)體系已逐步成為發(fā)展趨勢(shì)，而第三方客觀評(píng)價(jià)體系漸成主流模式，發(fā)達(dá)國(guó)家的第三方客觀評(píng)價(jià)體系具有重大的借鑒價(jià)值。

正因?yàn)槭侵髁?，因此其一出世便注定了備受關(guān)注；而在國(guó)內(nèi)，這一體系的評(píng)選亦更顯熱鬧，當(dāng)下主要有天眼中國(guó)最佳分析師評(píng)比、分析師實(shí)時(shí)排名、中國(guó)證券分析師星級(jí)排行榜、開(kāi)來(lái)資訊-中國(guó)金牌分析師排行榜、2009年十大金嘴/黑嘴排行榜等，其主要代表是今日投資的天眼中國(guó)最佳分析師評(píng)比活動(dòng)。

天眼中國(guó)最佳分析師評(píng)選簡(jiǎn)介

“天眼中國(guó)最佳證券分析師”評(píng)選活動(dòng)創(chuàng)辦于2004年，由CCTV《中國(guó)證券》、《中國(guó)證券報(bào)》與今日投資財(cái)經(jīng)資訊有限公司聯(lián)合舉辦，并于2011年正式改名為“天眼中國(guó)最佳分析師”，是當(dāng)前最為業(yè)界稱道的全客觀評(píng)選活動(dòng)的翹首。

1．獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)立

天眼中國(guó)最佳證券分析師評(píng)選共設(shè)立4個(gè)獨(dú)立獎(jiǎng)項(xiàng)：“年度明星分析師”、“最佳獨(dú)立見(jiàn)解分析師”、“行業(yè)最佳選股分析師”、“行業(yè)盈利預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確分析師”，具體各獎(jiǎng)項(xiàng)獲獎(jiǎng)分析師人數(shù)如下：

（1）“年度明星分析師”：10名；

（2）“最佳獨(dú)立見(jiàn)解分析師”：10名；

（3）“行業(yè)最佳選股分析師”：各行業(yè)3名，17大行業(yè)共51名；

（4）“行業(yè)盈利預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確分析師”：各行業(yè)3名，17大行業(yè)共51名；

2．評(píng)比原則

 采取“客觀”的評(píng)選辦法；

 依據(jù)實(shí)時(shí)、可追蹤的投資評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)；

 評(píng)選對(duì)象有創(chuàng)新意識(shí)和獨(dú)立見(jiàn)解；

 有一定市場(chǎng)影響力和認(rèn)同度；

 為投資者創(chuàng)造價(jià)值。

3．評(píng)比依據(jù)

天眼分析師評(píng)比的依據(jù)為分析師投資評(píng)級(jí)建議的超額回報(bào)率和盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。T

年度的榜單主要基于T-1的分析師數(shù)據(jù)。

4．?dāng)?shù)據(jù)來(lái)源

天眼分析師評(píng)比的數(shù)據(jù)來(lái)源為今日投資分析師數(shù)據(jù)庫(kù)。今日投資的行業(yè)分類以摩根斯

坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)為基礎(chǔ)，根據(jù)中國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行

了微調(diào)。在進(jìn)行分析師評(píng)比時(shí)，我們根據(jù)股票數(shù)量，對(duì)今日投資一級(jí)、二級(jí)行業(yè)進(jìn)行了適

當(dāng)?shù)恼{(diào)整和合并，得到了17個(gè)行業(yè)分類：能源、化工品、金屬與采礦、林業(yè)與紙制品、

工業(yè)設(shè)備制造、建筑與建材、交通運(yùn)輸、汽車及零配件、耐用消費(fèi)品與服飾、娛樂(lè)和媒體、

零售與批發(fā)、日用消費(fèi)品、醫(yī)療保健、綜合金融服務(wù)、房地產(chǎn)、信息技術(shù)、公用事業(yè)，共

17個(gè)行業(yè)。

5．獎(jiǎng)項(xiàng)說(shuō)明

5.1 行業(yè)最佳選股分析師

評(píng)比的依據(jù)為推薦股票對(duì)行業(yè)的超額收益。根據(jù)分析師給出的投資評(píng)級(jí)構(gòu)建組合，計(jì)

算組合對(duì)行業(yè)指數(shù)的超額收益。行業(yè)前三名獲得行業(yè)最佳選股分析師稱號(hào)。

行業(yè)超額收益的具體計(jì)算如下：

步驟一：

先對(duì)分析師評(píng)級(jí)所包含的單只股票進(jìn)行漲跌幅計(jì)算，根據(jù)分析師評(píng)級(jí)的結(jié)果并結(jié)合對(duì)應(yīng)股票在評(píng)級(jí)點(diǎn)的股價(jià)的表現(xiàn)對(duì)每個(gè)評(píng)級(jí)點(diǎn)進(jìn)行回報(bào)率（漲跌幅）的計(jì)算，計(jì)算時(shí)按照下面的規(guī)則：

分析師的評(píng)級(jí)結(jié)果分為“強(qiáng)烈買入”、“買入”、 “觀望”、“適度減持”“賣出”五個(gè)等級(jí)；依照每一分析師的上述五檔建議為基礎(chǔ)，為其建立一個(gè)無(wú)杠桿投資組合收益：

強(qiáng)烈買入――超額報(bào)酬= ； 為所推薦股票報(bào)告期內(nèi)的絕對(duì)回報(bào)率，后一項(xiàng)為同期相應(yīng)行業(yè)指數(shù)回報(bào)率。以下依此類推。

買入――超額報(bào)酬= ；

觀望――超額報(bào)酬=0；

適度減持――超額報(bào)酬= ；

賣出――超額報(bào)酬= 。

對(duì)于單只股票的將所有評(píng)級(jí)點(diǎn)的超額收益相加，即可得到單只股票的超額收益 。

步驟二：

按照此次評(píng)選的原則根據(jù)明星分析師和行業(yè)分析師的特點(diǎn)，對(duì)于分析師的所有評(píng)級(jí)股票的合計(jì)漲跌幅采用相同的處理辦法：

（1）首先計(jì)算行業(yè)分析師的平均評(píng)級(jí)股票數(shù)，用 表示

（2）將第一步計(jì)算出來(lái)的單只股票的超額收益按照分析師所有評(píng)級(jí)股票（假設(shè)有 支股票）進(jìn)行累加求和

（3）然后比較 和 ，如果 ，則合計(jì)漲幅值 ，如果 ，則合計(jì)漲幅值

步驟三：

根據(jù)步驟二最終計(jì)算的超額收益 對(duì)于分析師進(jìn)行排名。

步驟四：

根據(jù)這個(gè)漲跌幅的排名對(duì)于分析師進(jìn)行百分制打分，得到分析師的投資評(píng)級(jí)行業(yè)單項(xiàng)得分。

門檻設(shè)置：

1． 一個(gè)分析師至少覆蓋5只股票。

2． 獲獎(jiǎng)分析師最終的超額收益必須為正。

5.2 行業(yè)盈利預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確分析師

評(píng)價(jià)盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的基本指標(biāo)為相對(duì)誤差率，即盈利預(yù)測(cè)誤差與盈利公布值的百分比率。在排名過(guò)程中，我們采取百分制打分，50分相當(dāng)于平均水平。我們?cè)谶M(jìn)行盈利預(yù)測(cè)

準(zhǔn)確性評(píng)比的時(shí)候考慮了多種因素：分析師的盈利預(yù)測(cè)誤差、分析師與同行的比較、分析

師誤差的標(biāo)準(zhǔn)差、盈利預(yù)測(cè)的給出時(shí)間、盈利公布值的絕對(duì)值大小。每天計(jì)算盈利預(yù)測(cè)的

準(zhǔn)確性得分，年度按均值進(jìn)行排名（1年內(nèi)累計(jì)不得超過(guò)4個(gè)月沒(méi)有單日得分）并打分，

得到分析師的行業(yè)盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性得分。

根據(jù)年度的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性得分，選出每個(gè)行業(yè)的前三名。

門檻：?jiǎn)蝹€(gè)分析師評(píng)比時(shí)段內(nèi)至少跟蹤了5只股票。

5.3 年度明星分析師

（1）計(jì)算出有三個(gè)以上分析師進(jìn)行過(guò)投資評(píng)級(jí)或盈利預(yù)測(cè)的T-1年度市場(chǎng)回報(bào)率前50名的股票；

（2）分析師的挑選范圍為對(duì)以上股票進(jìn)行過(guò)投資評(píng)級(jí)或盈利預(yù)測(cè)；

（3）在確定（1）（2）的條件下，首先計(jì)算投資評(píng)級(jí)單項(xiàng)得分A（算法同5.1）和盈利預(yù)測(cè)單項(xiàng)得分B（算法同5.2）；

（4）計(jì)算明星分析師綜合得分C=A*2/3+B*1/3，即綜合得分為投資評(píng)級(jí)單項(xiàng)得分與盈利預(yù)測(cè)單項(xiàng)得分的加權(quán)平均得分，權(quán)重分別為2/3和1/3；

（5）根據(jù)綜合得分進(jìn)行排序，取前10名作為明星分析師。

5.4 最佳獨(dú)立見(jiàn)解分析師

（1）將每只股票從T-1年1月1日最早開(kāi)始進(jìn)行投資評(píng)級(jí)的 “強(qiáng)力買入”、“買入”、“適度減持”、“賣出”且“當(dāng)前狀態(tài)”僅有1名分析師的評(píng)級(jí)點(diǎn)及分析師找出；

（2）從挑選出來(lái)的這一點(diǎn)的當(dāng)日的該股票的股價(jià)作為起點(diǎn)，T-1年12月31日的股價(jià)作為終點(diǎn)進(jìn)行超額回報(bào)率計(jì)算，計(jì)算方法同5.1。按最終得到的超額收益率進(jìn)行排名，超額收益率最大的前10名分析師作為最佳獨(dú)立見(jiàn)解分析師（允許并列排名）。

中國(guó)的“華爾街最佳分析師”

第6篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

一、通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施效應(yīng)分析：財(cái)政部視角

（一）實(shí)施與測(cè)試 2010年XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)頒布后，2011年首次實(shí)施的企業(yè)分為兩組：第一組是13家上市公司，第二組是12家會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其國(guó)內(nèi)A股主板上市公司審計(jì)客戶。在各方共同努力下，13家企業(yè)和12家會(huì)計(jì)師事務(wù)協(xié)助591家上市公司審計(jì)客戶提交了實(shí)例文檔和擴(kuò)展分類標(biāo)準(zhǔn)的初步版本。

2011年財(cái)政部對(duì)首批實(shí)施企業(yè)報(bào)送的材料進(jìn)行了嚴(yán)格的測(cè)試，邀請(qǐng)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)XBRL團(tuán)隊(duì)的技術(shù)專家對(duì)提交的材料進(jìn)行了逐一測(cè)試。測(cè)試結(jié)果顯示，所有實(shí)例文檔和擴(kuò)展分類標(biāo)準(zhǔn)均能被正確解析，能夠使用專業(yè)軟件提取通用分類標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)記的財(cái)務(wù)信息。與此同時(shí)在國(guó)內(nèi)，財(cái)政部運(yùn)用自行開(kāi)發(fā)的兩套測(cè)試軟件同時(shí)結(jié)合專家審核的方式，對(duì)實(shí)施企業(yè)提交的實(shí)例文檔和擴(kuò)展分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了綜合測(cè)試，并出具了測(cè)試報(bào)告。經(jīng)測(cè)試總體質(zhì)量較好，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期功能和效果。

2012年將實(shí)施范圍擴(kuò)大到國(guó)有大中型企業(yè)，經(jīng)過(guò)財(cái)政部的努力和協(xié)調(diào)共有82家企業(yè)參與實(shí)施，于2012年8月3日完成了XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的編制和第一輪報(bào)送。

2012年針對(duì)大中型國(guó)有企業(yè)實(shí)施采用報(bào)送、校驗(yàn)、修改相結(jié)合的方式。收到XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告，財(cái)政部就著手校驗(yàn)工作，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題組織修改，經(jīng)過(guò)兩輪校驗(yàn)和修改，第三次進(jìn)行校驗(yàn)和測(cè)試時(shí)，已發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題全部得到糾正，標(biāo)志著2012年地方國(guó)有大中型企業(yè)通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施工作圓滿完成。

（二）實(shí)施效果 從財(cái)政部角度來(lái)看，2011年通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施初見(jiàn)成效，首批實(shí)施取得了成功，由于初次實(shí)施，存在一些問(wèn)題，主要表現(xiàn)為不正確的元素匹配或不必要的擴(kuò)展，導(dǎo)致數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和可比性同時(shí)降低。此外，在企業(yè)編報(bào)過(guò)程中存在XBRL難理解、成本高等問(wèn)題。

2012年國(guó)有大中型企業(yè)實(shí)施過(guò)程中，財(cái)政部關(guān)注對(duì)實(shí)施企業(yè)的培訓(xùn)、指導(dǎo)和技術(shù)支持。前期通過(guò)平臺(tái)交流、電話郵件答疑和現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)等方式增強(qiáng)實(shí)施過(guò)程指導(dǎo)；后期將校驗(yàn)、修改和培訓(xùn)工作融為一體，經(jīng)過(guò)校驗(yàn)和修改最終實(shí)現(xiàn)通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的成功。同時(shí)培養(yǎng)了一批業(yè)務(wù)人才，鞏固了通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施要求，有利于提高以后年度實(shí)施的質(zhì)量。

從財(cái)政部視角看，XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施效果良好，實(shí)例文檔結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)、符合要求，對(duì)年報(bào)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理的標(biāo)識(shí)，已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。財(cái)政部經(jīng)過(guò)2011年的首次實(shí)施之后關(guān)注到在企業(yè)層面存在編報(bào)困難的問(wèn)題，在2012年實(shí)施過(guò)程中開(kāi)始重視全程培訓(xùn)，并產(chǎn)生了很好的效果。

二、通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施效應(yīng)分析：企業(yè)視角

實(shí)施企業(yè)在通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施信息鏈中處于中間位置，直接關(guān)系到上游財(cái)政部能否及時(shí)收回XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告，也直接關(guān)系到信息的使用者能否便利獲取信息。企業(yè)視角研究從適用性評(píng)價(jià)和典型公司實(shí)施分析兩個(gè)方面展開(kāi)：

（一）適用性評(píng)價(jià) 企業(yè)作為通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施者，在實(shí)施過(guò)程中要參考XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)元素，元素一致時(shí)可以直接引用，反之，需要對(duì)元素進(jìn)行擴(kuò)展。元素?cái)U(kuò)展一方面會(huì)增加企業(yè)編報(bào)的難度，另一方面由于不同企業(yè)擴(kuò)展的差異會(huì)降低信息的可比性。文章主要從元素的適用性角度對(duì)企業(yè)實(shí)施效果進(jìn)行分析。

企業(yè)通用分類標(biāo)準(zhǔn)適用性評(píng)價(jià)主要從完整性和效率性兩方面進(jìn)行分析，其衡量指標(biāo)分別采用如下公式：

完整性=取自通用分類標(biāo)準(zhǔn)的元素?cái)?shù)/企業(yè)披露實(shí)務(wù)中元素總數(shù)

效率性=具體企業(yè)的復(fù)用的元素?cái)?shù)量/通用分類標(biāo)準(zhǔn)元素?cái)?shù)量

選取房地產(chǎn)、石油、化工、通信、運(yùn)輸和商業(yè)各10家企業(yè)，將2011年會(huì)計(jì)報(bào)表附注中的貨幣項(xiàng)目與通用分類標(biāo)準(zhǔn)清單中的元素進(jìn)行匹配，匹配成功得1個(gè)分值，進(jìn)行擴(kuò)展的記為擴(kuò)展1個(gè)分值。元素匹配后通過(guò)公式計(jì)算出完整性和效率性指標(biāo)并對(duì)其進(jìn)行分析，對(duì)適用性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

將不同行業(yè)的元素匹配情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得出石油行業(yè)XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)的完整性指標(biāo)最高為82.25%，其他行業(yè)均在60%左右?？傮w來(lái)說(shuō)，其完整性指標(biāo)較低。石油行業(yè)完整性指標(biāo)較高是因?yàn)橛惺托袠I(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，一般行業(yè)在編報(bào)時(shí)近40% 的元素需要企業(yè)自行擴(kuò)展，說(shuō)明通用分類標(biāo)準(zhǔn)在完整性方面存在不足。XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)效率性方面，石油行業(yè)指標(biāo)最高為62.60%，其他行業(yè)在27%左右。一般行業(yè)通用分類標(biāo)準(zhǔn)報(bào)表附注元素清單中，大約只有四分之一元素被使用，元素使用效率非常低。由于石油行業(yè)有行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，該行業(yè)在完整性和效率性方面明顯高于其他行業(yè)，從而說(shuō)明制定行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)的必要性。

總體來(lái)說(shuō)，從評(píng)價(jià)適用性的完整性和效率性兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，由于大量元素需要擴(kuò)展，完整性存在不足，分類標(biāo)準(zhǔn)元素的利用率也很低，得出適用性比較低，必然會(huì)增加企業(yè)的編報(bào)難度。

（二）典型企業(yè)實(shí)施分析 選取廣深鐵路和中國(guó)聯(lián)通作為典型企業(yè)分析實(shí)施效果，在廣深鐵路推行的過(guò)程中，成立了專門的XBRL項(xiàng)目管理委員會(huì)和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的XBRL技術(shù)團(tuán)隊(duì)提供技術(shù)支持。經(jīng)過(guò)實(shí)施指出了財(cái)務(wù)軟件與XBRL技術(shù)的融合性和XBRL軟件的易用性有待提高、需要加強(qiáng)對(duì)員工的培訓(xùn)等問(wèn)題。中國(guó)聯(lián)通認(rèn)識(shí)到實(shí)施通用分類標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)雜性，聘請(qǐng)專家對(duì)XBRL進(jìn)行培訓(xùn)，成立專門的XBRL工作小組，指出剛開(kāi)始接觸XBRL技術(shù)，比較陌生，在實(shí)施過(guò)程中元素的適用性也比較低。

廣深鐵路和中國(guó)聯(lián)通在XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施過(guò)程中都有很大的成本支出，在實(shí)施過(guò)程中存在元素?cái)U(kuò)展的問(wèn)題，可以引用的元素比較少，大量的元素需要擴(kuò)展?，F(xiàn)階段高成本投入在企業(yè)內(nèi)部管理方面并沒(méi)有發(fā)揮作用，僅僅是為了按期報(bào)送XBRL格式財(cái)務(wù)報(bào)告，因此，XBRL的技術(shù)優(yōu)勢(shì)也沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。

三、通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施效應(yīng)分析：投資者視角

XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對(duì)企業(yè)披露財(cái)務(wù)報(bào)告的格式進(jìn)行了規(guī)范，理論上，投資者可依據(jù)各自需求獲取所需信息，以便進(jìn)行分析作出投資決策?；诋?dāng)前應(yīng)用現(xiàn)狀，采取調(diào)研的方式，通過(guò)網(wǎng)上、郵寄調(diào)查問(wèn)卷和實(shí)地訪問(wèn)的形式獲取各類投資者的反饋，對(duì)投資者獲取信息的有效性進(jìn)行分析。問(wèn)卷的主要內(nèi)容包括：對(duì)XBRL的了解程度、決策時(shí)獲取信息的方式、獲取XBRL實(shí)例文檔與分析工具需求、對(duì)XBRL的評(píng)價(jià)等。問(wèn)卷從2012年3月到2013年3月歷時(shí)一年，收回問(wèn)卷383份，其中無(wú)效問(wèn)卷186份，有效問(wèn)卷197份。

對(duì)收回的有效問(wèn)卷進(jìn)行統(tǒng)計(jì)得出：186份無(wú)效問(wèn)卷主要是對(duì)XBRL完全不了解，說(shuō)明現(xiàn)階段對(duì)XBRL的了解程度還比較低，有待進(jìn)一步提高。在有效問(wèn)卷中，針對(duì)XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施前后對(duì)獲取信息影響方面，三分之一以上的被調(diào)查者認(rèn)為沒(méi)有任何影響，僅有4.8%的人認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生很大的影響；在使用XBRL進(jìn)行對(duì)比分析方面設(shè)置“能很有效的進(jìn)行對(duì)比分析”、“能夠發(fā)揮作用”、“只能進(jìn)行同行業(yè)分析”和“基本沒(méi)有作用”四個(gè)選項(xiàng)，35.23%認(rèn)為只能進(jìn)行同行業(yè)分析，認(rèn)為沒(méi)有發(fā)揮作用的比重占到49.78%；在XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施是能否有利于做出投資決策方面，70.46%的投資者認(rèn)為在理論上會(huì)產(chǎn)生有利影響，但現(xiàn)階段還沒(méi)有發(fā)揮作用，說(shuō)明投資者對(duì)XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)的效用寄予一定的期望，但在目前的發(fā)展階段它的作用還沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。

總體來(lái)說(shuō)，XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對(duì)信息使用者的影響不大，對(duì)投資者獲取企業(yè)信息方面沒(méi)有產(chǎn)生明顯的影響，沒(méi)有發(fā)揮出提供便利投資分析的作用，這與XBRL處于發(fā)展階段有關(guān)，由于其難以理解，將重點(diǎn)放到了政策制定與實(shí)施，具體應(yīng)用方面尚未完善。

四、總體實(shí)施效果分析

上文從不同利益主體角度分析了通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的效應(yīng)，此部分將不同利益主體作為有機(jī)整體考慮，分析產(chǎn)生不同效果的原因，以便于分析各利益主體間的交互影響和從整體上把握實(shí)施的效應(yīng)（如圖1）。

財(cái)政部作為政策的制定者，處于信息鏈的上游，目前主要考慮的是企業(yè)的實(shí)施過(guò)程以及組織培訓(xùn)，企業(yè)能夠按時(shí)完成編制與報(bào)送、通過(guò)校驗(yàn)，即從企業(yè)收集到比較準(zhǔn)確完整的XBRL格式財(cái)務(wù)報(bào)告，說(shuō)明在現(xiàn)階段通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施情況良好。鑒于2011年編報(bào)情況的反饋，財(cái)政部在2012年實(shí)施工作中關(guān)注對(duì)企業(yè)的培訓(xùn)，但是在XBRL財(cái)務(wù)報(bào)告的使用方面欠缺。

實(shí)施企業(yè)作為信息鏈中間的一個(gè)利益主體起到承上啟下的作用，采取通用分類標(biāo)準(zhǔn)適用性的指標(biāo)與典型案例相結(jié)合的方法，分析通用分類標(biāo)準(zhǔn)元素的引用與擴(kuò)展，得出企業(yè)視角實(shí)施效果一般，較大的成本付出主要為了迎合政策的要求。主要是因?yàn)閄BRL的實(shí)施是一個(gè)復(fù)雜的工程，大部分企業(yè)的財(cái)務(wù)人員缺乏了解，必然會(huì)增加編報(bào)的難度。財(cái)政部在2012年的編報(bào)中已經(jīng)開(kāi)始重視對(duì)企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)，在后期的過(guò)程中應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的培訓(xùn)，同時(shí)在XBRL內(nèi)部管理有效性方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。

作為信息使用者的投資者在信息鏈的下游，在總體的實(shí)施效應(yīng)中應(yīng)該檢測(cè)XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)的推行和實(shí)施中是否產(chǎn)生良好的效果。通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對(duì)投資者基本沒(méi)產(chǎn)生影響，原因是XBRL的實(shí)施在現(xiàn)階段主要體現(xiàn)在政策的制定和執(zhí)行，財(cái)政部關(guān)注的是企業(yè)的編制與報(bào)送工作，欠缺對(duì)信息使用者獲取信息和進(jìn)行投資分析方面的考慮。

五、結(jié)論

通過(guò)對(duì)不同利益主體實(shí)施效果以及總體實(shí)施效果的分析發(fā)現(xiàn)各利益主體的實(shí)施效果不盡相同。應(yīng)該將財(cái)政部、實(shí)施企業(yè)、投資者不同利益主體作為一個(gè)整體，將XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施過(guò)程中政策的制定、信息的產(chǎn)生、披露和使用看作是一個(gè)完整的信息鏈條考慮，以提高XBRL通用分類標(biāo)準(zhǔn)的整體實(shí)施效果。

[本文系首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究生創(chuàng)新項(xiàng)目“XBRL在我國(guó)的應(yīng)用現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展研究”階段性研究成果]

參考文獻(xiàn)：

[1]張?zhí)煳鳎骸毒W(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告：XBRL標(biāo)準(zhǔn)的理論基礎(chǔ)研究》，《會(huì)計(jì)研究》2006年第9期。

[2]楊周南：《XBRL分類標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的理論基礎(chǔ)和方法學(xué)體系研究 》，《會(huì)計(jì)研究》2010年第11期。

第7篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

【關(guān)鍵詞】可行性研究報(bào)告；可行性研究；建設(shè)項(xiàng)目；作用；問(wèn)題及對(duì)策

可行性研究報(bào)告受到批準(zhǔn)，是建設(shè)單位向國(guó)家申請(qǐng)補(bǔ)助或向銀行申請(qǐng)貸款的重要依據(jù)，同時(shí)也是與其他投資者進(jìn)行合資的重要依據(jù)。凡是向國(guó)家申請(qǐng)補(bǔ)助或者向銀行申請(qǐng)貸款的建設(shè)項(xiàng)目，應(yīng)該向相關(guān)的部門報(bào)送可行性研究報(bào)告，國(guó)家或銀行通過(guò)有關(guān)部門審查可行性研究報(bào)告，確認(rèn)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施性之后，才能批準(zhǔn)進(jìn)行資金補(bǔ)助或銀行貸款。在項(xiàng)目建設(shè)的整個(gè)周期之中，可行性研究報(bào)告是對(duì)項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)進(jìn)行編制的根據(jù)。初步設(shè)計(jì)指的是按照可行性研究報(bào)告對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)，最終為施工圖做出準(zhǔn)備。初步設(shè)計(jì)根據(jù)可行性研究報(bào)告提出的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)、投資概算、建設(shè)工期、建筑節(jié)能、三廢治理、勞動(dòng)定員、設(shè)備選型、工藝流程、總體布置、產(chǎn)品方案和規(guī)模等，提出具體的操作方案，在進(jìn)行初步設(shè)計(jì)的過(guò)程中，應(yīng)該遵守可行性研究報(bào)告的相關(guān)原則。

但同時(shí)不能不注意到，在工作實(shí)踐中，仍然存在不少問(wèn)題。有些可行性研究報(bào)告重經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，輕社會(huì)進(jìn)步；在不少人看來(lái)，投資項(xiàng)目決策與評(píng)價(jià)的決定性指標(biāo)，是投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率，其他指標(biāo)不過(guò)是經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的陪襯，都是為經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率服務(wù)的，至于擬建項(xiàng)目對(duì)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的影響和社會(huì)條件對(duì)項(xiàng)目的適應(yīng)性和可接受程度過(guò)去則往往很少考慮。在正常情況下，以不變價(jià)格計(jì)算的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率，是投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)活動(dòng)量的集中表現(xiàn)，它確實(shí)是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，因而過(guò)去往往以經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率是高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率還是低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率作為唯一指標(biāo)來(lái)決策項(xiàng)目的取舍，一是忽視評(píng)價(jià)項(xiàng)目建設(shè)是否有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與社會(huì)發(fā)展目標(biāo)協(xié)調(diào)一致；二是忽視評(píng)價(jià)項(xiàng)目建設(shè)是否有利于項(xiàng)目與所在地區(qū)利益協(xié)調(diào)一致；三是忽視評(píng)價(jià)項(xiàng)目建設(shè)是否有利于避免或減少項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

有些可行性研究報(bào)告重物質(zhì)成果，輕人的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是以提高人的生活質(zhì)量為最終目標(biāo)。過(guò)去一些業(yè)主和政府為了追求經(jīng)濟(jì)收益和當(dāng)?shù)谿DP的增長(zhǎng)，僅注重項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)收益和給當(dāng)?shù)貛?lái)的GDP的增長(zhǎng)，而對(duì)就業(yè)率、社會(huì)保障度、居民消費(fèi)指標(biāo)視而不見(jiàn)，熱衷于上所謂的見(jiàn)效快的項(xiàng)目，對(duì)關(guān)系到全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展，關(guān)系到人民的生存權(quán)，關(guān)系到人的素質(zhì)提高、人際關(guān)系升華，關(guān)系到經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮、政治穩(wěn)定的項(xiàng)目，則不愿意去投資。項(xiàng)目決策與評(píng)價(jià)也是以項(xiàng)目生產(chǎn)的物質(zhì)成果作為判斷依據(jù)，而有關(guān)項(xiàng)目生產(chǎn)與人的關(guān)系則很少去研究和評(píng)價(jià)。

有些可行性研究報(bào)告重眼前利益，輕長(zhǎng)遠(yuǎn)福祉。過(guò)去近30年的經(jīng)濟(jì)確實(shí)取得了令人矚目的成就，特別是投資拉動(dòng)作用十分明顯，但是我們也支付了比較昂貴的生態(tài)成本，經(jīng)歷了一個(gè)先破壞后保護(hù)、先污染后治理、先耗竭后節(jié)約、先砍林后種樹(shù)的過(guò)程，自然資源損失迅速上升。一些業(yè)主或地方政府在項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策時(shí)，往往急功近利，只看到擬建項(xiàng)目眼前的經(jīng)濟(jì)效益這樣的硬指標(biāo)，沒(méi)有看到自然環(huán)境保護(hù)和人的全面發(fā)展這樣的軟指標(biāo)。地方干部政績(jī)考核也往往只注重GDP的增長(zhǎng)，財(cái)政收入的多少，而對(duì)環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展、就業(yè)和社會(huì)保障等關(guān)系到老百姓長(zhǎng)遠(yuǎn)福祉的指標(biāo)，則考慮不夠。

對(duì)近年來(lái)的建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行總結(jié)分析，我們看到這樣的事實(shí)：有的項(xiàng)目，工期一拖再拖，投資一增再增，仍然難以建成，成了"胡子工程"；有的項(xiàng)目，雖然建成，但不能達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)；有的項(xiàng)目，建成投產(chǎn)了，也能正常生產(chǎn)，但產(chǎn)品銷售不出去，達(dá)不到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。造成這種情況的原因 很多，其中在可行性研究階段工作粗糙，沒(méi)有科學(xué)、客觀、公正地為顧客提供依據(jù)充足、內(nèi)容完整、實(shí)事求是的可行性研究報(bào)告是重要因素之一。面對(duì)這一嚴(yán)酷的事實(shí)，不能不引起我們高度重視。因此，指出可行性研究中存在的問(wèn)題，分析其原因，研究其對(duì)策，更好地為投資決策服務(wù)，是十分必要的。

1 可行性研究中存在的問(wèn)題

1.1 依據(jù)不足。

有的可行性研究報(bào)告，在建設(shè)必要性的論述中沒(méi)有國(guó)家和地區(qū)或長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，沒(méi)有國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，沒(méi)有項(xiàng)目建議書(shū)及其批文；大中型骨干項(xiàng)目，沒(méi)有必要的資源報(bào)告，對(duì)于需利用礦產(chǎn)資源的項(xiàng)目，沒(méi)有國(guó)家批準(zhǔn)的礦產(chǎn)資源報(bào)告；在投資估算中，沒(méi)有主要設(shè)備的咨詢價(jià)格資料，沒(méi)有相應(yīng)的工程造價(jià)的定額、標(biāo)準(zhǔn)；在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，隨心所欲地采用一些過(guò)時(shí)的財(cái)務(wù)三率和參數(shù)等。

1.2.內(nèi)容不全。

所謂內(nèi)容不全，就是缺少應(yīng)設(shè)的篇章。例如，有的可行性研究報(bào)告，沒(méi)有節(jié)能篇，有的沒(méi)有環(huán)境保護(hù)篇，有的沒(méi)有建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃，有的在設(shè)計(jì)方案中沒(méi)有方案比選及其推薦方案的論述，特別是有關(guān)章節(jié)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)分析等等。

1.3 深度不夠。

所謂深度不夠，就是該寫(xiě)的篇章都寫(xiě)了，但研究得不深不透，論據(jù)不充分，論述不詳細(xì)，定性描述多，定量計(jì)算差。例如，有的缺少生產(chǎn)規(guī)模確定原則和計(jì)算過(guò)程，有的缺少設(shè)計(jì)方案的確定原則，有的缺少主要生產(chǎn)設(shè)備的計(jì)算方法，有的節(jié)能篇中只是泛泛地描述，缺少具體的節(jié)能措施和節(jié)能指標(biāo)，有的環(huán)境保護(hù)物盡其用仍然采用已經(jīng)作廢的標(biāo)準(zhǔn)，缺少具體的環(huán)保措施。在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的來(lái)源不調(diào)查，不研究，不分析其可靠性和真實(shí)性等等。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，如果不能占在市場(chǎng)，或者市場(chǎng)占有份額很小，這個(gè)項(xiàng)目將難以生存。因此市場(chǎng)預(yù)測(cè)在可行性研究中是非常重要的，切不可等閑視之。有的可行性研究的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，缺少對(duì)產(chǎn)品銷售范圍區(qū)內(nèi)市場(chǎng)需求（包括顯在需求和潛在需求）的調(diào)查研究，缺少產(chǎn)品壽命期的分析，缺少替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)分析，缺少價(jià)格分析，缺少風(fēng)險(xiǎn)分析和營(yíng)銷戰(zhàn)略分析。

1.4 人為摻“水”。

例如，有的有意壓低設(shè)備價(jià)格和建筑安裝費(fèi)用，降低投資估算；有的有意壓低成本，抬高產(chǎn)品售價(jià)，滿負(fù)荷生產(chǎn)，無(wú)庫(kù)存積壓，抬高經(jīng)濟(jì)效益；有的對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)分析則輕描談寫(xiě)，有意降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等等。把"可行性"編制成"可批性"，甚至編制成“可騙性”。

2 可行性研究存在問(wèn)題的原因分析

2.1 有關(guān)政策問(wèn)題。

早在1983年，國(guó)家計(jì)委頒發(fā)了《關(guān)于建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究的試行管理辦法》距今近30年了，仍在"試行"，不見(jiàn)正式。各行業(yè)關(guān)于可行性研究的規(guī)定參差不齊，有的行業(yè)至今沒(méi)有這方面的規(guī)定。有的行業(yè)有規(guī)定，但已不適應(yīng)目前形勢(shì)需要了。

2.2 建設(shè)單位問(wèn)題。

有的建設(shè)單位對(duì)建設(shè)程序不了解，聽(tīng)說(shuō)要搞可行性研究，隨便找?guī)讉€(gè)人寫(xiě)上幾頁(yè)就算是可行性研究報(bào)告了，這是盲人騎瞎馬。有的建設(shè)單位對(duì)建設(shè)程序了解一二，但圖省事怕麻煩，不按規(guī)定要求辦事，這是明知故犯。

2.3 編制單位問(wèn)題。

目前，可行性研究中存在的問(wèn)題集中反映在設(shè)計(jì)單位。目前，就可行性研究而言，設(shè)計(jì)單位先天不足，缺乏信息資源、人才資源、技術(shù)裝備資源和資金。具體表現(xiàn)在：一是信息不靈，特別是缺乏國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合信息，這是造成可行性研究依據(jù)不足的主要原因。二是設(shè)計(jì)單位一般具有工程設(shè)計(jì)力量，但缺乏經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、生產(chǎn)等方面的經(jīng)驗(yàn)和專家，這就不可能對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真而實(shí)際的分析和預(yù)測(cè)。三是有的設(shè)計(jì)單位，"藝不高，膽卻大"，為了單純追求經(jīng)濟(jì)效益，不顧自己力量有限，跨行業(yè)、越資質(zhì)地承攬任務(wù)。四是為了降低成本，不作現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查研究，甚至連現(xiàn)場(chǎng)都不去，坐在家里閉門造車。五是一味遷就、照顧建設(shè)單位意見(jiàn)，完全按業(yè)主單位或領(lǐng)導(dǎo)意圖辦事，大講可行方面，不講或少講不可行方面，對(duì)有利條件，連篇累續(xù)，以示利條件則輕輕一筆帶過(guò)，失去了公正、科學(xué)、求實(shí)的基本原則。六是為了趕時(shí)間、爭(zhēng)項(xiàng)目，搶資金，在短期內(nèi)（有的甚至五、六天）就編出一份可行性研究報(bào)告。這樣粗制濫造的產(chǎn)品，質(zhì)量可想而知。七是有的設(shè)計(jì)單位甚至出賣資格證書(shū)，為社會(huì)上其他人員或單位編制的可行性研究報(bào)告不負(fù)責(zé)任地加蓋自己的公章。

3 做好可行性研究的對(duì)策

針對(duì)以上存在問(wèn)題，切實(shí)做好可行性研究，特提出如下對(duì)策：

3.1 制定新規(guī)，細(xì)化相關(guān)條款

國(guó)家和行業(yè)部門應(yīng)對(duì)以往的規(guī)定進(jìn)行清理，制定新的有關(guān)可行性研究的內(nèi)容和深度的規(guī)定，使得可行性研究有法可依，有章可遁。其基本要求是：一要符合我國(guó)的實(shí)際情況。二是要與國(guó)際工程咨詢業(yè)的要求接軌。三是根據(jù)本行業(yè)部門的特點(diǎn)，盡量細(xì)化有關(guān)條款。

3.2 認(rèn)真貫徹執(zhí)行國(guó)家發(fā)展改革委有關(guān)工程咨詢單位持證執(zhí)業(yè)的規(guī)定。

早在1994年，國(guó)家計(jì)委就了《工程咨詢業(yè)管理辦法》（2號(hào)令）和《工程咨詢單位資格認(rèn)定暫行辦法》（3號(hào)令）。1997年又發(fā)出了《工程咨詢單位持證執(zhí)業(yè)管理暫行辦法》（計(jì)政研[1997]506號(hào)文），2005年頒布的《工程咨詢單位資格認(rèn)定辦法》。根據(jù)以上文件精神，中咨協(xié)會(huì)和各地方、行業(yè)協(xié)會(huì)在資格認(rèn)定、年檢復(fù)評(píng)中就特別注意：在資格認(rèn)定時(shí)要嚴(yán)格按照2號(hào)令中規(guī)定的資格標(biāo)準(zhǔn)，逐條對(duì)照，對(duì)達(dá)不到要求的，堅(jiān)決不予認(rèn)定。在年檢復(fù)評(píng)中，要嚴(yán)格審查其產(chǎn)品（如可行性研究報(bào)告）的質(zhì)量，對(duì)不合格品多的、顧客反饋意見(jiàn)不滿意多的單位，要嚴(yán)肅處理，該降級(jí)的降級(jí)，該取消資格的就取消資格，決不手軟。

3.3 加強(qiáng)對(duì)建設(shè)單位和設(shè)計(jì)單位的人員培訓(xùn)。

針對(duì)建設(shè)單位和設(shè)計(jì)單位缺乏編制可行性研究方面的人才的現(xiàn)狀，應(yīng)有計(jì)劃、有組織、多渠道地培訓(xùn)有關(guān)方面的人員。主要培訓(xùn)內(nèi)容是：建設(shè)項(xiàng)目程序、項(xiàng)目建議書(shū)的編制方法、可行性研究概論及編制方法、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法及軟件應(yīng)用。此外，設(shè)計(jì)單位還應(yīng)創(chuàng)造良好的工作環(huán)境和生活條件，吸引人才，留住人才，充分發(fā)揮他們的積極性和創(chuàng)造性。

3.4 按建設(shè)程序辦事，嚴(yán)格審批可行性研究。

中國(guó)工程咨詢協(xié)會(huì)制訂了《工程咨詢成果質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》，對(duì)建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的評(píng)價(jià)目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)和方法作了具體規(guī)定，嚴(yán)格把好建設(shè)項(xiàng)目前期質(zhì)量關(guān)，嚴(yán)格執(zhí)行基本建設(shè)程序，各類項(xiàng)目都要做好可行性研究，任何單位和個(gè)人不得擅自簡(jiǎn)化建設(shè)程序和超越權(quán)限，對(duì)項(xiàng)目建議書(shū)、可行性研究報(bào)告、初步設(shè)計(jì)等文件達(dá)不到規(guī)定內(nèi)容和深度的，評(píng)估單位不予評(píng)估，審批單位不予審批。

第8篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)函中提到的省廣股份、中青寶、藍(lán)色光標(biāo)等傳媒公司的董秘均缺席投資報(bào)告會(huì)，唯有正在轉(zhuǎn)型向傳媒領(lǐng)域發(fā)展的金亞科技（300028）副董事長(zhǎng)，針對(duì)公司基本面及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，與媒體及投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了近距離交流。

報(bào)告會(huì)上金亞科技表示，年內(nèi)除與完美世界達(dá)成戰(zhàn)略合作，生產(chǎn)內(nèi)置完美游戲的OTT產(chǎn)品外，還將在GTV游戲方面作進(jìn)一步發(fā)展。

觸摸屏貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)

與傳媒板塊中近期表現(xiàn)活躍的華誼兄弟及光線傳媒不同，金亞科技目前仍處于向“傳媒股”轉(zhuǎn)型的階段，公司正加速向電子消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)軍。金亞科技副董事長(zhǎng)何苗在國(guó)信投資報(bào)告會(huì)中表示，公司控股子公司深圳市瑞森思科技有限公司簽署180 萬(wàn)片電容式觸摸屏訂單，預(yù)計(jì)金額為1億元人民幣，而此次訂單凈利率水平略高。行業(yè)分析人士預(yù)測(cè)，按8%的凈利率推算，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為800 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)占2014 年利潤(rùn)比例達(dá)18%。

此外，自公司搬遷至新工廠后，產(chǎn)能進(jìn)一步提升，金亞科技子控股公司瑞森思科技的單層多點(diǎn)OGS 已逐漸獲得市場(chǎng)認(rèn)可，后續(xù)有望獲得更多訂單，從而助推明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

參股GTV 拓展游戲營(yíng)銷渠道

今年三季度，金亞科技公告稱，將以3000萬(wàn)元參股鳴鶴鳴和35%的股權(quán)。金亞科技參股鳴鶴鳴和，是拓展游戲下游營(yíng)銷渠道，向家庭游戲平臺(tái)方向邁出的重要一步：鳴鶴鳴和是目前國(guó)內(nèi)僅有兩家上星游戲頻道GTV（另一家是上海文廣下的游戲風(fēng)云頻道）排他性運(yùn)營(yíng)方。

另一方面，金亞科技目前正在家庭OTT 領(lǐng)域?qū)τ螒蜻M(jìn)行深入布局，通過(guò)參股鳴鶴鳴和，公司從平臺(tái)、渠道切入，結(jié)合其自身的BLIFE 游戲OTT 機(jī)頂盒，加強(qiáng)門戶布局，同時(shí)亦可反響布局上游內(nèi)容及周邊配套領(lǐng)域。上星游戲頻道作為游戲開(kāi)放運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，能主動(dòng)推送游戲信息、使用戶通過(guò)觀看電視節(jié)目介紹后再進(jìn)行游戲，流失率低、粘性增加、參與度提高。 而金亞此次與鳴鶴鳴和合作，是繼與完美世界在終端和內(nèi)容領(lǐng)域合作后進(jìn)一步在家庭TV 端游戲平臺(tái)布局的舉措。

2014國(guó)信投資策略

第9篇：行業(yè)投資報(bào)告分析范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)資本成本；環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；重污染；相關(guān)性

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，污染排放和環(huán)境問(wèn)題也日益突出?！?009年中國(guó)環(huán)境經(jīng)濟(jì)核算報(bào)告》中顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境代價(jià)不斷上升，環(huán)境污染治理壓力日益增大。不僅統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)令人堪憂，環(huán)境污染給人們?nèi)粘Ｉ顜?lái)的影響也越來(lái)越明顯。自2013年1月以來(lái)，我國(guó)中東部地區(qū)陷入嚴(yán)重的霧霾天氣中，不僅對(duì)出行造成不便，更危害了人們的健康。霧霾并不是一種新的大氣污染現(xiàn)象，而在近幾年呈現(xiàn)出日益嚴(yán)重的趨勢(shì)，成為持續(xù)性氣候污染現(xiàn)象。“霧霾”、PM2.5等名詞再次引起人們關(guān)于環(huán)境問(wèn)題的熱議，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的理念與重要性開(kāi)始受到關(guān)注，企業(yè)的環(huán)境保護(hù)責(zé)任成為公眾與媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。同時(shí)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題使資本市場(chǎng)受到影響，降低了很多投資者對(duì)企業(yè)投資的信心，投資者會(huì)要求更高的必要報(bào)酬率，即提高股權(quán)資本成本，這可能對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成十分不利的影響。

自1990年開(kāi)始，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)逐漸受到重視，三峽工程、北京奧運(yùn)會(huì)等重大工程和項(xiàng)目都作出了環(huán)境評(píng)價(jià)。進(jìn)入21世紀(jì)后，三鹿奶粉、修正藥業(yè)毒膠囊事件、三友化工污染等一連串環(huán)境災(zāi)害事故的爆發(fā)，進(jìn)一步引起了政府及環(huán)保部門對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。目前，綠色金融的理念風(fēng)靡全球，投資者的環(huán)保意識(shí)日益強(qiáng)烈。而我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，嚴(yán)格審視環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)責(zé)任，對(duì)環(huán)境負(fù)責(zé)的企業(yè)將會(huì)更加受到投資者的關(guān)注，更容易獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。若企業(yè)出現(xiàn)違法行為，還有可能在一定時(shí)期內(nèi)被禁止融資①。因此，本文通過(guò)選取重污染行業(yè)企業(yè)的環(huán)保數(shù)據(jù)，來(lái)衡量企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理水平，分析投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的轉(zhuǎn)變，從而進(jìn)一步分析環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于股東要求的必要報(bào)酬率即股權(quán)資本成本，是否具有相關(guān)影響。

二、研究現(xiàn)狀分析

在以往的國(guó)內(nèi)外研究中，Spicer（1978）在經(jīng)濟(jì)優(yōu)先委員會(huì)（CEP）對(duì)紙漿報(bào)業(yè)的測(cè)評(píng)中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的環(huán)境績(jī)效和經(jīng)濟(jì)績(jī)效成正相關(guān)，即節(jié)約能源、減少溫室氣體排放、降低污染成本等環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理措施，對(duì)于企業(yè)的成長(zhǎng)性、獲利性、企業(yè)形象等方面具有正面的影響?！癈hen和Metcalf”（1980）在Spicer（1978）的研究基礎(chǔ)上，增加公司規(guī)模作為控制變量，但是得到了環(huán)境績(jī)效與經(jīng)濟(jì)績(jī)效無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。Mahapatra（1984）使用大樣本及時(shí)間序列，比較六個(gè)不同產(chǎn)業(yè)的污染控制支出，得到了企業(yè)環(huán)境績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)的結(jié)論?！癒lassen和McLaughlin”（1996）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)發(fā)生不利的環(huán)境事件時(shí)，會(huì)產(chǎn)生明顯的負(fù)異常報(bào)酬；當(dāng)企業(yè)存在有利的環(huán)境情況時(shí)，會(huì)有有顯著的正的回報(bào)。Frooman（1997）的研究表明，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為與財(cái)務(wù)績(jī)效存在正向關(guān)系，當(dāng)公司出現(xiàn)違法或?qū)ι鐣?huì)不負(fù)責(zé)任的行為時(shí)，股票收益會(huì)下降。當(dāng)環(huán)境污染事故發(fā)生時(shí)，從短期上看，罰款賠償、項(xiàng)目中止勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)巨大的損失；從長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)境事故意味著企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理水平低，在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，也必將影響企業(yè)的盈利。“Sharfman和Fernando”（2008）研究了標(biāo)準(zhǔn)普爾的500家企業(yè)，得出環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)的企業(yè)擁有較低的股權(quán)資本成本，改善環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理與增加投資者數(shù)量密切相關(guān)的結(jié)論。沈紅波（2012）以紫金礦業(yè)汀江污染事故為例，證明上市公司環(huán)?？?jī)效能夠在一定程度上影響投資者決策。

國(guó)內(nèi)外研究表明，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。在以往的理論文獻(xiàn)中，絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，相反，企業(yè)不履行社會(huì)責(zé)任則會(huì)降低公司的效益。

以往大部分研究及其成果，集中在環(huán)境工程或項(xiàng)目上，主要是針對(duì)環(huán)境績(jī)效與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益之間的相關(guān)性研究，而較少涉及環(huán)境信息和資本市場(chǎng)層面，存在著明顯的缺陷與不足。針對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理與資本成本的關(guān)系，國(guó)外研究已經(jīng)取得一定的成果，而國(guó)內(nèi)還沒(méi)有展開(kāi)廣泛深入的研究。盡管有一些專家學(xué)者考察了股票市場(chǎng)對(duì)于改善環(huán)境績(jī)效如何反應(yīng)，但是，對(duì)于環(huán)境與股權(quán)資本成本關(guān)系的關(guān)注依然很少。加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于資本成本的影響，目前還未得到一個(gè)普遍認(rèn)同的結(jié)論。戰(zhàn)略環(huán)境投資不僅能夠提高資源利用率，對(duì)于融資市場(chǎng)也具有顯著的影響。

三、研究假設(shè)與設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

1.排污費(fèi)是指直接向環(huán)境排放污染物的單位和個(gè)體工商應(yīng)當(dāng)按規(guī)定繳納的費(fèi)用。企業(yè)繳納的排污費(fèi)越多，傳達(dá)的是一種對(duì)環(huán)境污染程度越大的不利信息。若未經(jīng)處理直接向環(huán)境排放，就需要按標(biāo)準(zhǔn)收取排污費(fèi)，超標(biāo)排放還將受到相應(yīng)的懲罰。綠色環(huán)保是企業(yè)發(fā)展的新方向，也是可持續(xù)發(fā)展的大勢(shì)所趨。本文選取企業(yè)年度繳納的排污費(fèi)為解釋變量，分析排污費(fèi)與企業(yè)的股權(quán)資本成本是否具有相關(guān)性。

假設(shè)1：重污染行業(yè)企業(yè)支付的排污費(fèi)，與股權(quán)資本成本呈正相關(guān)的關(guān)系。

2.企業(yè)發(fā)生環(huán)境污染事故，不僅會(huì)嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)形象，還會(huì)使資本市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)做出負(fù)面反應(yīng)，影響投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)收益的預(yù)期。罰款數(shù)額越大，代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力較差、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低。本文從企業(yè)罰款數(shù)額著手，研究企業(yè)繳納的罰款對(duì)資本市場(chǎng)上投資者要求的必要報(bào)酬率的影響。

假設(shè)2：重污染行業(yè)因環(huán)境事故支付的罰款數(shù)額越大，股東要求的必要報(bào)酬率越高。

3.安全生產(chǎn)費(fèi)用是指企業(yè)按照規(guī)定②標(biāo)準(zhǔn)提取，在成本中列支，專門用于完善和改進(jìn)企業(yè)安全生產(chǎn)條件的資金。根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)按時(shí)計(jì)提安全生產(chǎn)費(fèi)用是企業(yè)加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的一種方式，本文選擇重污染行業(yè)計(jì)提的安全生產(chǎn)費(fèi)用為解釋變量，分析該變量的增減能否引起股權(quán)資本成本的變化，進(jìn)一步探索環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)股權(quán)資本成本的影響。

假設(shè)3：重污染行業(yè)的安全生產(chǎn)費(fèi)與資本成本呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

4.企業(yè)每年支付一定數(shù)額的綠化費(fèi)，用于生產(chǎn)廠區(qū)環(huán)境綠化等方面。單獨(dú)列報(bào)綠化費(fèi)，是企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的另一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。企業(yè)支出的綠化費(fèi)越多，表明企業(yè)環(huán)保意識(shí)越強(qiáng)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理水平越高。因此，本文進(jìn)行綠化費(fèi)與股權(quán)資本成本之間的相關(guān)性分析，反應(yīng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)資本成本的影響。

假設(shè)4：重污染行業(yè)支付的綠化費(fèi)與股權(quán)資本成本呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

5.近年來(lái)，眾多企業(yè)采取與我國(guó)國(guó)情相適應(yīng)的“文明、節(jié)約、綠色、低碳”的生產(chǎn)方式。“節(jié)能減排，低碳環(huán)保”是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)，同時(shí)投資者也越來(lái)越關(guān)注企業(yè)的環(huán)境責(zé)任。本文通過(guò)收集重污染行業(yè)上市公司披露的年度節(jié)能數(shù)據(jù)，分析節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤的噸數(shù)對(duì)于股權(quán)資本成本的影響。

假設(shè)5：重污染行業(yè)企業(yè)節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤的數(shù)量與股權(quán)資本成本呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

（二）變量選取

（三）樣本選取

2010年9月14日，環(huán)境保護(hù)部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》中將如下16類行業(yè)劃分為重污染行業(yè)：火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)。本文選取了煤炭、水泥、生物制藥、石油、鋼鐵、電力、化工、造紙、紡織、釀酒十個(gè)重污染行業(yè)，共438家上市公司。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)來(lái)自于上市公司2008年和2009年企業(yè)年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告，均采用手工獲??；股權(quán)資本成本采用GLS模型進(jìn)行估算，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

企業(yè)披露環(huán)境信息是通過(guò)企業(yè)年報(bào)或者獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，在2008年之前，只有少數(shù)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并且對(duì)環(huán)境信息做了詳細(xì)披露，而大部分重污染行業(yè)企業(yè)并沒(méi)有社會(huì)責(zé)任報(bào)告，且年報(bào)中的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理信息披露也很少。近幾年關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息披露現(xiàn)狀的研究，例如黃珺（2012）的分析中表明，我國(guó)企業(yè)的環(huán)境信息披露現(xiàn)狀并不樂(lè)觀，許多企業(yè)披露環(huán)境信息都只是在法律法規(guī)的要求下做出有選擇的披露，存在避重就輕、報(bào)喜不報(bào)憂的現(xiàn)象。李雪芳（2006）認(rèn)為我國(guó)環(huán)境信息披露比較少，比較零散，缺乏時(shí)效性，披露數(shù)據(jù)幾乎都是絕對(duì)量，沒(méi)有相對(duì)值數(shù)據(jù)，不利于比較。

由于十個(gè)重污染行業(yè)的438家上市公司對(duì)于環(huán)境信息披露的差別較大，無(wú)法完整提取同一企業(yè)的上述5個(gè)解釋變量建立線性回歸模型。因此，在實(shí)證過(guò)程中，針對(duì)排污費(fèi)、罰款、安全生產(chǎn)費(fèi)、綠化費(fèi)、節(jié)能量這五個(gè)變量，分別選取了披露該變量信息的不同樣本，針對(duì)不同樣本分別做雙變量之間的相關(guān)分析。由于2008年以后環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注度越來(lái)越高，GLS估算資本成本要求未來(lái)3年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，因此本文選取了上市公司2008和2009年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

（四）資本成本估算方法

股權(quán)資本成本的估算是企業(yè)資本成本估算的核心內(nèi)容，其估算難度明顯高于債務(wù)資本成本。最為重要的股權(quán)資本成本估算模型有：GLS模型、Claus-Thomas模型、Ohlson-Juettner模型、CAPM模型、GORDON模型等。

“Luzi和Lenz”（2006）數(shù)據(jù)顯示，使用GLS模型估算股權(quán)資本成本的水平通常較低。目前我國(guó)研究者如“陸正飛和葉康濤（2004）”、沈藝峰（2005）、黃娟娟（2006）等估算權(quán)益資本成本時(shí)，多數(shù)使用的是GLS模型。汪平（2011年）指出，GLS模型估算結(jié)果是否合理，在很大程度上取決于未來(lái)盈利數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)質(zhì)量。本文采用的是GLS模型來(lái)估算樣本企業(yè)的股權(quán)資本成本。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

通常，企業(yè)在年度報(bào)告中或者通過(guò)單獨(dú)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告來(lái)披露本年度的環(huán)保信息。表2統(tǒng)計(jì)了各個(gè)行業(yè)中2008年和2009年單獨(dú)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的企業(yè)數(shù)目，以及占各行業(yè)的比重。結(jié)果顯示，本文選取的十個(gè)重污染行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的情況并不樂(lè)觀，這無(wú)疑增加了獲取環(huán)保信息的難度。

其中，化工行業(yè)的137家企業(yè)在2008年只有7家單獨(dú)披露了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，是十個(gè)行業(yè)中所占比重最小的，比重最大的為釀酒行業(yè)2009年的39%，一半以上的企業(yè)并沒(méi)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，這種信息不對(duì)稱會(huì)間接影響投資者的決策。信息的缺失使企業(yè)環(huán)保及風(fēng)險(xiǎn)管理水平無(wú)法得到合理的科學(xué)的判斷。對(duì)比兩年的數(shù)據(jù)，披露的比重有較小幅度的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)表明，我國(guó)重污染行業(yè)對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，沒(méi)有對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告給予充分的重視。

表3描述了十個(gè)行業(yè)，在企業(yè)年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露上述5個(gè)環(huán)保指標(biāo)的企業(yè)數(shù)量之和。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，環(huán)保指標(biāo)的信息披露情況也很不理想。其中，披露罰款數(shù)的企業(yè)最多，披露節(jié)能量的最少。另外在統(tǒng)計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，各個(gè)行業(yè)各個(gè)企業(yè)的披露情況差別較大，沒(méi)有統(tǒng)一的披露要求，同時(shí)披露這5項(xiàng)指標(biāo)的企業(yè)只有2家。

（二）SPSS相關(guān)性檢驗(yàn)

1.排污費(fèi)與股權(quán)資本成本

十個(gè)重污染行業(yè)的中，2008、2009年披露年度排污費(fèi)信息的樣本量為145。利用SPSS軟件繪制的P-p圖顯示，排污費(fèi)的自然對(duì)數(shù)近似服從正態(tài)分布，但資本成本不符合正態(tài)分布，因此進(jìn)行Spearman相關(guān)分析。實(shí)證結(jié)果顯示，資本成本與LN排污費(fèi)的相關(guān)系數(shù)為0.226，p為0.006，小于0.01，實(shí)證結(jié)果在99%的水平上是顯著的，拒絕原假設(shè)。因此，假設(shè)一成立，資本成本與排污費(fèi)顯著正相關(guān)。在資本市場(chǎng)上，投資者對(duì)于企業(yè)支付的排污費(fèi)作出反應(yīng)，企業(yè)通過(guò)進(jìn)行排污制度改革，加強(qiáng)污染治理，節(jié)能減排等方式，不僅可以減少排污費(fèi)用，保護(hù)環(huán)境，還可以降低企業(yè)的股權(quán)資本成本。

2.罰款與股權(quán)資本成本

有效的公司樣本為290家，進(jìn)行Spearman相關(guān)分析結(jié)果顯示，資本成本與LN罰款相關(guān)系數(shù)為0.248，P為0，小于0.01。因此拒絕原假設(shè)，得出假設(shè)2成立，資本成本與罰款顯著正相關(guān)。資本市場(chǎng)能夠?qū)ζ髽I(yè)的活動(dòng)作出反應(yīng)，企業(yè)不利好的行為影響投資者的決策（見(jiàn)表5）。

3.安全生產(chǎn)費(fèi)與股權(quán)資本成本

樣本數(shù)量為80，進(jìn)行Spearman非參相關(guān)分析，結(jié)果顯示，資本成本與LN安全生產(chǎn)費(fèi)的相關(guān)系數(shù)為0.304，p為0.006，小于0.01。因此拒絕原假設(shè)，得出資本成本與安全生產(chǎn)費(fèi)顯著正相關(guān)。這一結(jié)論與本文中安全生產(chǎn)費(fèi)與資本成本負(fù)相關(guān)的假設(shè)相反。分析產(chǎn)生這種結(jié)果的原因是，重污染行業(yè)的部分企業(yè)認(rèn)為安全生產(chǎn)費(fèi)的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，企業(yè)難以承受，其中有些投資者對(duì)企業(yè)自身防范事故的意識(shí)不強(qiáng)，未將安全生產(chǎn)費(fèi)用的支出視為必要的投入，因此會(huì)提高必要報(bào)酬率（見(jiàn)表6）。

4.綠化費(fèi)與股權(quán)資本成本

披露綠化費(fèi)信息的上市公司樣本為74家，Spearman非參相關(guān)分析結(jié)果顯示，資本成本與LN綠化費(fèi)相關(guān)系數(shù)為0.197，p為0.092，大于0.05。因此無(wú)法拒絕原假設(shè)，得出假設(shè)4不成立，資本成本與綠化費(fèi)相關(guān)性不顯著。資本市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)繳納綠化費(fèi)的行為，沒(méi)有作出明顯的反應(yīng)，表明投資者對(duì)于企業(yè)通過(guò)支付綠化費(fèi)加強(qiáng)環(huán)保投入的方式?jīng)]有充分的認(rèn)識(shí)，并沒(méi)有對(duì)資本成本產(chǎn)生明顯影響。

5.節(jié)能量與股權(quán)資本成本

披露節(jié)能量信息的上市公司樣本為49家，進(jìn)行Spearman分析，得出資本成本與LN節(jié)能量相關(guān)系數(shù)為0.270，p為0.061，大于0.05因此無(wú)法拒絕原假設(shè)，得出假設(shè)5不成立，資本成本與節(jié)能量相關(guān)性不顯著。資本市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)節(jié)能的行為，沒(méi)有作出明顯的反應(yīng)，投資者并沒(méi)有因?yàn)槠髽I(yè)節(jié)約能源而降低必要報(bào)酬率。

五、結(jié)論與局限

上述實(shí)證分析表明，企業(yè)的環(huán)?？?jī)效能夠在一定程度上影響投資者決策，企業(yè)排污量越大，投資者要求的報(bào)酬率越高。企業(yè)繳納的罰款金額越大，資本市場(chǎng)能夠?qū)Νh(huán)境事件導(dǎo)致的罰款做出負(fù)面反應(yīng)，也會(huì)提高企業(yè)的股權(quán)資本成本。但是資本市場(chǎng)上，投資者對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的考量并不充分，針對(duì)企業(yè)安全生產(chǎn)、節(jié)能減排以及綠化等問(wèn)題的關(guān)注度不夠，對(duì)企業(yè)在這些方面的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理行為沒(méi)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，因此，并沒(méi)有在要求的報(bào)酬率中作出反應(yīng)。從整體上來(lái)看，投資者日益關(guān)注價(jià)值投資、企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任履行情況。如何加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理，履行環(huán)境保護(hù)責(zé)任成為企業(yè)不可回避的問(wèn)題。

分析本文在研究過(guò)程中的存在的問(wèn)題及局限性，并提出了以下建議：

（一）加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露

環(huán)保部等單位的研究顯示，我國(guó)上市公司環(huán)境污染事故屢創(chuàng)新高，僅2012年第一季度環(huán)境事故發(fā)生的次數(shù)就與2008年、2009年全年持平。在2000多家上市公司中，有77家發(fā)生了113起環(huán)境污染事故，但其中高達(dá)50.6%的公司并未針對(duì)環(huán)境事故進(jìn)行公告說(shuō)明③。

國(guó)家環(huán)保總局④對(duì)環(huán)境信息披露進(jìn)行了比較全面和詳細(xì)的規(guī)范，要求企業(yè)強(qiáng)制公開(kāi)和自愿公開(kāi)環(huán)境信息，即對(duì)污染嚴(yán)重的企業(yè)，國(guó)家強(qiáng)制要求公開(kāi)包括污染物名稱、排放方式、排放濃度和總量、超標(biāo)、超總量情況等方面的信息；對(duì)非重污染的企業(yè)，國(guó)家則不強(qiáng)制要求，但鼓勵(lì)自愿公開(kāi)。從企業(yè)年報(bào)及社會(huì)責(zé)任報(bào)告的情況來(lái)看，重污染行業(yè)環(huán)境信息披露現(xiàn)狀并不樂(lè)觀加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露，可以提高環(huán)境治理的透明度，有利于加強(qiáng)利益相關(guān)者對(duì)公司環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督作用和貢獻(xiàn)。

（二）建立環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理等級(jí)的劃分制度

2010年環(huán)境保護(hù)部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》中重污染行業(yè)有16類。根據(jù)每個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)，制定相應(yīng)的企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分方法不現(xiàn)實(shí)可行，因此，建立一個(gè)既實(shí)用又科學(xué)的企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分辦法是加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切需求。建立科學(xué)完善的企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分制度，將更有利于建立環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)，從而對(duì)兩者相關(guān)性展開(kāi)進(jìn)一步的分析驗(yàn)證

（三）提高公眾的環(huán)保意識(shí)，強(qiáng)化企業(yè)的社會(huì)責(zé)任

從全球視野和我國(guó)的具體國(guó)情來(lái)看，環(huán)境污染的根本原因在于，我國(guó)現(xiàn)階段的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。只有全面提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠提高技術(shù)生產(chǎn)率，才能從根源上解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所伴隨的環(huán)境污染問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)始終履行社會(huì)責(zé)任、秉承可持續(xù)發(fā)展的理念，加大環(huán)保支出力度。與此同時(shí)，必須提升全民的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，倡導(dǎo)投資者加強(qiáng)關(guān)注上市公司的環(huán)保責(zé)任，合理地拒絕投資于不履行環(huán)保責(zé)任的企業(yè)，才能有效發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和懲戒作用，有助于提高上市公司環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理水平，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的雙贏。

注釋：

①藍(lán)訊.河北：上市公司違法排污將被停止融資[N].中國(guó)改革報(bào)，2007.

②財(cái)政部、國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局印發(fā)的《高危行業(yè)企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用財(cái)務(wù)管理暫行辦法》中指出.

③77家上市公司發(fā)生113起環(huán)污事件[J].水工業(yè)市場(chǎng)，2012（09）.

④2007年國(guó)家環(huán)?？偩帧董h(huán)境信息公開(kāi)辦法》（試行）.

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