上半年外商直接投資精選(九篇)

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第1篇：上半年外商直接投資范文

中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快增長(zhǎng)、高效益、低通脹的良好運(yùn)行狀況。今年上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展好于預(yù)期，今年1~6月份GDP增長(zhǎng)7.8%。工業(yè)增長(zhǎng)加快，增加值同比增長(zhǎng)11.7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上仍是增幅最高的國(guó)家。預(yù)計(jì)下半年國(guó)家各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)實(shí)施，國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)狀況將維持良好的狀況，全年GDP增長(zhǎng)應(yīng)在7.5%以上。

固定資產(chǎn)投資增勢(shì)強(qiáng)勁。上半年固定資產(chǎn)投資總額1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.5%，比去年同期加快6.4個(gè)百分點(diǎn)。其中東部和中部地區(qū)投資分別增長(zhǎng)22.9%和26.7%，西部地區(qū)投資增長(zhǎng)20.9%。預(yù)計(jì)全年增幅為13%以上。

外貿(mào)增速加快。上半年，進(jìn)出口總額2707億美元，同比增長(zhǎng)12.3%。其中出口1421億美元，增長(zhǎng)14.1%；進(jìn)口1287億美元，增長(zhǎng)10.4%。機(jī)電產(chǎn)品成為拉動(dòng)出口的“火車(chē)頭”，上半年出口680.7億美元，增長(zhǎng)24%，占出口總額的47.9%。國(guó)家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，人民幣匯率基本穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售基本穩(wěn)定。上半年消費(fèi)增長(zhǎng)率為8.6%，物價(jià)走勢(shì)有所改觀，居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)降幅由1.3%縮小為0.8%，工業(yè)品由4.5%縮小為3%，原材料等由5%縮小為3%。居民消費(fèi)形成新的熱點(diǎn)：住房、轎車(chē)、旅游和教育。

外商投資繼續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)，利用外資繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，世界500強(qiáng)中80%已進(jìn)入中國(guó)，有39萬(wàn)家外商投資企業(yè)在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。上半年，外商直接投資合同金額同比增長(zhǎng)31.5%；實(shí)際利用外商直接投資245.79億美元，增長(zhǎng)18.7%。目前中國(guó)是較好的投資土壤——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)廣闊、幣值穩(wěn)定、政治安定，WTO后，貿(mào)易透明度大，是外商投資的好時(shí)機(jī)。

二、機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效益提高，綜合實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)。據(jù)全國(guó)機(jī)械工業(yè)統(tǒng)計(jì)，今年1~6月累計(jì)完成銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)20.39%。10大類機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)售額都有大幅度的提高。其中：工程機(jī)械最高＋38.2%，內(nèi)燃機(jī)+28.69%，汽車(chē)+28.14%，農(nóng)機(jī)+19.26%，基礎(chǔ)件+18.23%，石化通用機(jī)械+15.76%，電工電器+12.33%，食品包裝機(jī)械+11.38%，機(jī)床+8.25%。預(yù)計(jì)機(jī)械工業(yè)全年增速可超過(guò)11%。

液壓、液力、氣動(dòng)及密封（即流體傳動(dòng)產(chǎn)品）是為主機(jī)配套的行業(yè)，是機(jī)械工業(yè)技術(shù)進(jìn)步的標(biāo)志性產(chǎn)品之一。近年來(lái)，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)發(fā)展取得了很大成績(jī)。行業(yè)先后引進(jìn)的國(guó)外技術(shù)50余項(xiàng)，已成為行業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品。許多企業(yè)經(jīng)技術(shù)改造，提高了綜合實(shí)力。近年來(lái)合資、獨(dú)資企業(yè)迅猛發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，約有100余項(xiàng)，利用外資10多億美元，不少企業(yè)產(chǎn)品水平高，質(zhì)量好，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。目前液氣密產(chǎn)品進(jìn)口約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總量的1/3。中國(guó)加入WTO后，關(guān)稅進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)到2005年本行業(yè)10類主要產(chǎn)品的平均關(guān)稅稅率將由現(xiàn)在的12%降低到8%以下，特別是在流通領(lǐng)域逐步放開(kāi)后，進(jìn)口將會(huì)迅速增長(zhǎng)。同時(shí)也有利于國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟產(chǎn)品的擴(kuò)大出口，或開(kāi)展更大范圍的加工貿(mào)易。

近年來(lái)，市場(chǎng)需求加大，生產(chǎn)增長(zhǎng)加快。2001年本行業(yè)產(chǎn)品總產(chǎn)值比上年增長(zhǎng)16.1%。特別是今年上半年，市場(chǎng)需求旺盛，生產(chǎn)任務(wù)飽滿。據(jù)本協(xié)會(huì)對(duì)100家主要企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，液壓、液力、氣動(dòng)及密封行業(yè)1~6月產(chǎn)品銷(xiāo)售收入與去年同期相比增長(zhǎng)19.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)40.21%。預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)幅度將大于2001年。

三、流體傳動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)

隨著國(guó)家工業(yè)化水平的提高，流體傳動(dòng)產(chǎn)品的市場(chǎng)有廣闊的發(fā)展空間。據(jù)對(duì)2001年~2005年第十個(gè)五年計(jì)劃分析，國(guó)家繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，努力擴(kuò)大內(nèi)需，仍以農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、通訊、建筑和環(huán)保等領(lǐng)域?yàn)榻ㄔO(shè)重點(diǎn)，國(guó)家GDP年增速穩(wěn)定。隨著各項(xiàng)基礎(chǔ)建設(shè)的加強(qiáng)，西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，北京2008年舉辦奧運(yùn)會(huì)，以及加入WTO后國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的進(jìn)一步融合等因素的影響，我國(guó)機(jī)械裝備工業(yè)將不斷增長(zhǎng)，為液壓氣動(dòng)密封工業(yè)帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)發(fā)展前景。

據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，2001年液壓氣動(dòng)密封產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總銷(xiāo)售額近90億元（含進(jìn)口）。其中液壓50多億元，液力6億元，氣動(dòng)10億元，密封近20億元。另?yè)?jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2001年液壓氣動(dòng)密封產(chǎn)品進(jìn)口額為3.5億美元，出口額1億美元。其中液壓、液力進(jìn)口額2.2億美元，出口額0.3億美元；氣動(dòng)分別為0.4億美元和0.2億美元；密封分別為0.9億美元和0.6億美元。

第2篇：上半年外商直接投資范文

一、上半年完成實(shí)績(jī)

1-6月份，全市新批外來(lái)投資項(xiàng)目48個(gè)。外商直接投資項(xiàng)目13個(gè)(其中新批8個(gè)，增資5個(gè))，總投資3．95億美元，同比增長(zhǎng)102％；合同利用外資8723萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)37．3％，完成全年目標(biāo)任務(wù)的72．7％；實(shí)際利用外資4508萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)16％，完成全年目標(biāo)任務(wù)的82％。

市外境內(nèi)投資項(xiàng)目(鼓勵(lì)類，注冊(cè)資金300萬(wàn)元人民幣以上)35個(gè)，總注冊(cè)資金16．55億元人民幣(不包括**中遠(yuǎn)變更為獨(dú)立法人的注冊(cè)資金5．2億，下同)，同比增長(zhǎng)179．1％；注冊(cè)資金中實(shí)際利用市外資金14．76億元人民幣，同比增長(zhǎng)225．1％，完成全年工作目標(biāo)任務(wù)的123％。

二、上半年主要運(yùn)行特點(diǎn)

（一）各項(xiàng)指標(biāo)保持高速增長(zhǎng)。市外境內(nèi)投資項(xiàng)目總注冊(cè)資金和實(shí)際利用市外資金兩項(xiàng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)倍增，已超過(guò)20**年全年數(shù)字，為歷史最高。其中實(shí)際利用市外資金已完成全年工作目標(biāo)任務(wù)的123％，提前半年完成工作目標(biāo)任務(wù)。外商直接投資項(xiàng)目總投資3億9500萬(wàn)美元。超過(guò)20**年全年3億4976萬(wàn)美元，再創(chuàng)新高。其它各項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，均已超額完成半年度工作目標(biāo)任務(wù)。

（二）投資項(xiàng)目規(guī)模不斷擴(kuò)大。新批投資總額1000萬(wàn)美元以上的外商投資項(xiàng)目4個(gè)，合同利用外資7039萬(wàn)美元，占全部合同外資的80％以上。市外境內(nèi)新批注冊(cè)資金1000萬(wàn)元人民幣以上的大項(xiàng)目14個(gè)，注冊(cè)資金l億元人民幣以上的項(xiàng)目5個(gè)，注冊(cè)資金14億元人民幣，占總注冊(cè)資金的84％以上。由浙江省能源集團(tuán)有限公司、中國(guó)中煤能源股份有限公司、三林萬(wàn)業(yè)(上海)企業(yè)集團(tuán)公司等出資成立的“浙江浙能中煤**煤電有限責(zé)任公司”，注冊(cè)資金達(dá)到8億元人民幣，實(shí)際利用市外資金7．6億元人民幣，成為注冊(cè)資本金最大的市外境內(nèi)引資企業(yè)。

(三)投資來(lái)源和產(chǎn)業(yè)符合方向。在外資來(lái)源地中，來(lái)自香港的2家，日本、新加坡、臺(tái)灣、韓國(guó)、美國(guó)、英屬維爾京群島等各1家，基本來(lái)自我市傳統(tǒng)外來(lái)投資來(lái)源國(guó)和地區(qū)，避稅地英屬維爾京群島方向略有增長(zhǎng)。市外境內(nèi)方面，浙江省內(nèi)投資者約占70％，上海投資者約占20％，其他地區(qū)約占10％。

上半年新批項(xiàng)目中，投資產(chǎn)業(yè)仍然集中在我市重點(diǎn)發(fā)展的船舶、水產(chǎn)、海運(yùn)等行業(yè)，重化工和服務(wù)業(yè)繼續(xù)有所拓展。外資方面，主要集中在工業(yè)方面，其中船舶修造及配套3家，水產(chǎn)及食品加工2家，化工1家。其它制造業(yè)1家，服務(wù)業(yè)l家。市外境內(nèi)投資方面，主要集中在第三產(chǎn)業(yè)，其中引進(jìn)物流中轉(zhuǎn)及運(yùn)輸企業(yè)20家，船舶修造及配件7家，旅游開(kāi)發(fā)及配套3家，其它化工、商貿(mào)、實(shí)業(yè)投資等行業(yè)5家。從數(shù)字來(lái)看，石油儲(chǔ)運(yùn)等行業(yè)投資趨緩，船舶修造及配件、海運(yùn)和其它物流仍增長(zhǎng)迅速。同時(shí)，6月18日，首家中外合資銀行**分行--杭州市商業(yè)銀行**分行在定海設(shè)立登記，預(yù)示著國(guó)內(nèi)外金融服務(wù)業(yè)將成為今后幾年我市服務(wù)業(yè)招商的新亮點(diǎn)。

（四）在談在建項(xiàng)目推進(jìn)順利。在建項(xiàng)目方面，六橫煤炭中轉(zhuǎn)基地已完成公司注冊(cè)，進(jìn)入全面建設(shè)階段，碼頭混凝土澆筑將于10月完成；和邦化工項(xiàng)目進(jìn)展順利，配套碼頭9月上旬投入試運(yùn)行；中遠(yuǎn)六橫基地30萬(wàn)噸級(jí)干船塢已建成使用，并已注冊(cè)成為獨(dú)立法人；金塘大浦口集裝箱碼頭項(xiàng)目預(yù)審獲國(guó)家發(fā)改委、交通部通過(guò)，工程正按進(jìn)度進(jìn)行；建龍集團(tuán)螞蟻造船基地5月正式開(kāi)工建設(shè)；香格里拉酒店項(xiàng)目已基本完成拆遷，準(zhǔn)備7月正式開(kāi)工；常石三期8萬(wàn)噸船塢正在開(kāi)挖之中，第一艘5.8萬(wàn)噸大型散裝船8月初下水；萬(wàn)邦永躍、洋山申港增資項(xiàng)目已批出，大部分資本金已到位。

在談項(xiàng)目方面，遷產(chǎn)業(yè)船務(wù)工程、天祿能源發(fā)展、東邦修造船、綠城聯(lián)海置業(yè)等項(xiàng)目已批準(zhǔn)；南通惠生海洋工程項(xiàng)目已注冊(cè)，進(jìn)入實(shí)質(zhì)啟動(dòng)階段；阿爾法游艇俱樂(lè)部項(xiàng)目已注冊(cè)公司，準(zhǔn)備進(jìn)入項(xiàng)目報(bào)批；萬(wàn)邦海洋工程項(xiàng)目、浙江隆聞船舶修造項(xiàng)目等已進(jìn)入報(bào)批階段；寧波南苑集團(tuán)桃花五星級(jí)酒店項(xiàng)目、寧波聯(lián)合集團(tuán)大型鋼構(gòu)件制造項(xiàng)目、久和造船中外合作項(xiàng)目等已簽定協(xié)議；中國(guó)三峽工程總公司風(fēng)電項(xiàng)目已簽訂測(cè)風(fēng)協(xié)議：新加坡港務(wù)局碼頭項(xiàng)目、法國(guó)達(dá)飛輪船碼頭項(xiàng)目、遷產(chǎn)業(yè)船配項(xiàng)目、銀泰臨城商業(yè)中心、家樂(lè)福超市項(xiàng)目、**群島郵輪項(xiàng)目等一批項(xiàng)目正在順利推進(jìn)之中。

根據(jù)各縣區(qū)和各部門(mén)匯總，目前在談?shì)^大的項(xiàng)目50個(gè)，總投資約300多億元人民幣，約需土地1．4萬(wàn)畝，岸線12公里。其中外資在談項(xiàng)目23個(gè)，總投資22億美元，約需土地5000余畝，岸線4．5公里。

三、上半年主要工作

(一)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，實(shí)施規(guī)劃招商。年初在充分征求了發(fā)改、經(jīng)貿(mào)、城建、港務(wù)等部門(mén)的意見(jiàn)后，重新調(diào)整招商項(xiàng)目庫(kù)．編制了新的招商項(xiàng)目本。2007年項(xiàng)目本重點(diǎn)推出81個(gè)重點(diǎn)招商項(xiàng)目，主要涉及船舶工業(yè)、港口物流、旅游開(kāi)發(fā)等重點(diǎn)招商產(chǎn)業(yè)，推出項(xiàng)目總投資35億美元，協(xié)議利用外資18億美元，分中英文兩種文字。同時(shí)，重新編制了“投資指南”、“招商畫(huà)冊(cè)”等招商材料，以多種文字為客商提供詳盡的介紹材料，**招商網(wǎng)站正在調(diào)整制作之中。同時(shí)，我市有20個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入了浙江省重點(diǎn)對(duì)外招商項(xiàng)目庫(kù)，并在浙江國(guó)際投資促進(jìn)網(wǎng)、浙江投資貿(mào)易網(wǎng)等網(wǎng)站招商項(xiàng)目信息。

（二）鞏固平臺(tái)，開(kāi)展會(huì)展招商。上半年，我市組織參加了第九屆浙洽會(huì)、第十八屆哈洽會(huì)、山海協(xié)作大會(huì)、2007成品油國(guó)際論壇、臺(tái)商投資光電、半導(dǎo)體及國(guó)際物流中心說(shuō)明會(huì)等大型投資洽談活動(dòng)，充分整合利用了全國(guó)、全省資源的各類招商平臺(tái)，大力推介宣傳。累計(jì)接洽各類投資客商2000多人，發(fā)放各類招商資料2萬(wàn)余份，簽約項(xiàng)目16個(gè)，總投資為22．2億元人民幣。協(xié)議利用外資2000萬(wàn)美元。

(三)多方銜接，推進(jìn)跟蹤招商。上半年邀請(qǐng)接待了美國(guó)通用集團(tuán)、法國(guó)家樂(lè)福集團(tuán)等世界500強(qiáng)企業(yè)．以及法國(guó)達(dá)飛輪船、美國(guó)sllELLAR國(guó)際公司、新加坡港務(wù)集團(tuán)、韓國(guó)易買(mǎi)得集團(tuán)、丹麥安徒生國(guó)際集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外投資客商30多批次。同時(shí)，赴上海、寧渡、深圳等地專程拜訪有關(guān)客商和機(jī)構(gòu)，進(jìn)行招商推介。積極推進(jìn)“以民引外”，在項(xiàng)目對(duì)接中重點(diǎn)傾斜，大力推介。特別在船舶工業(yè)方面，積極引進(jìn)國(guó)外大企業(yè)進(jìn)行對(duì)接。目前，韓國(guó)韓進(jìn)集團(tuán)與**順和公司合作項(xiàng)目注冊(cè)成立，**久和船廠與韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)、南洋船業(yè)與阿聯(lián)酋船舶企業(yè)合作等項(xiàng)目正在對(duì)接之中，另有一批“以民引外”項(xiàng)目正在對(duì)接和接洽之中。

（四）營(yíng)造環(huán)境，實(shí)現(xiàn)服務(wù)招商。以外商投資企業(yè)協(xié)會(huì)為載體，舉辦了外商投資企業(yè)迎春酒會(huì)，梁黎明市長(zhǎng)親自到會(huì)并講話。積極落實(shí)外來(lái)投資者的市民待遇，目前普陀山進(jìn)山門(mén)票管理辦法正在修訂之中，爭(zhēng)取對(duì)達(dá)到一定投資規(guī)模的外來(lái)投資者落實(shí)市民待遇。做好外商投資企業(yè)管理審批服務(wù)工作，辦理各類審批項(xiàng)目428個(gè)．外資企業(yè)年檢工作已接近尾聲，共

有121家外商投資企業(yè)參加年檢，外商投資兩類企業(yè)(產(chǎn)品出口、先進(jìn)技術(shù)企業(yè))考核合格9家。通過(guò)一系列活動(dòng)。外商對(duì)我市的投資信心進(jìn)一步增強(qiáng)，“以外引外”取得明顯成效，上半年共批增資項(xiàng)目5個(gè)，合同利用外資增加1480萬(wàn)美元。

(五)加強(qiáng)協(xié)作，開(kāi)展部門(mén)招商。山海協(xié)作工程繼續(xù)深化，5月在**舉辦了“寧波**山海協(xié)作項(xiàng)目洽談會(huì)”，達(dá)成經(jīng)濟(jì)合作項(xiàng)目8個(gè)，總投資5．79億元人民幣。各縣(區(qū))、市屬各部門(mén)在市委、市政府、市招商領(lǐng)導(dǎo)小組的統(tǒng)一部署下，依托各自的專業(yè)和地域優(yōu)勢(shì)，各司其職，互通信息，加強(qiáng)協(xié)作，共同推進(jìn)項(xiàng)目，取得了較好的成績(jī)。**經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)已引進(jìn)萬(wàn)邦、中船重工、上海舟基等大型船舶修造項(xiàng)目，上半年在談項(xiàng)目達(dá)20余個(gè)；定海區(qū)利用浙洽會(huì)契機(jī)，邀請(qǐng)200多名客商在寧波舉辦專場(chǎng)推介活動(dòng)；普陀區(qū)出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)招商引資工作的意見(jiàn)》，全面推進(jìn)招商引資工作。市經(jīng)貿(mào)委、**港務(wù)局、市旅游局等單位及岱山縣、嵊泗縣積極開(kāi)展選商引資，促進(jìn)了多家企業(yè)落戶；市招商工作季度例會(huì)、“招商簡(jiǎn)報(bào)”等信息交流載體正常開(kāi)展，有力的促進(jìn)了項(xiàng)目合理調(diào)配和進(jìn)度。

四、下半年工作要點(diǎn)

上半年我市的招商引資繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但還存在土地、資金、電力等要素制約趨緊，項(xiàng)目審批程序復(fù)雜，全社會(huì)招商氛圍有所淡化，投資環(huán)境有待改善，產(chǎn)業(yè)配套能力較弱。創(chuàng)業(yè)成本較高，專業(yè)招商隊(duì)伍建設(shè)需進(jìn)一步推進(jìn)等不少問(wèn)題。針對(duì)存在的問(wèn)題和面臨的形勢(shì)，根據(jù)年初制訂的總體工作思路和計(jì)劃，下半年將著重做好以下幾方面工作：

一是明確責(zé)任，切實(shí)抓好項(xiàng)目推進(jìn)。按“在談項(xiàng)目抓簽約、簽約項(xiàng)目抓建設(shè)、建設(shè)項(xiàng)目抓投產(chǎn)”的總體要求，步步推進(jìn)，項(xiàng)項(xiàng)落實(shí)。對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目予以重點(diǎn)攻關(guān)，千方百計(jì)促使現(xiàn)有項(xiàng)目落戶投產(chǎn)，千方百計(jì)幫助解決項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的各類問(wèn)題。充分發(fā)揮專業(yè)部門(mén)招商優(yōu)勢(shì)，積極實(shí)施全程跟蹤服務(wù)，著重推進(jìn)中化石化基地、遷產(chǎn)業(yè)船配項(xiàng)目、臨城商業(yè)中心、家樂(lè)福超市、**群島郵輪等項(xiàng)目。對(duì)在談和已落戶的項(xiàng)目，按落戶區(qū)域和管理權(quán)限，實(shí)行跟蹤服務(wù)和定時(shí)匯報(bào)制度。

二是主動(dòng)出擊．積極開(kāi)展上門(mén)招商。按“招商”向“選商”轉(zhuǎn)變思路，積極走適合**產(chǎn)業(yè)發(fā)展的招商之路，主動(dòng)承接國(guó)內(nèi)外大企業(yè)、大財(cái)團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局。有針對(duì)性的向世界500強(qiáng)和跨國(guó)企業(yè)進(jìn)行推介，并邀請(qǐng)到**投資考察。繼續(xù)加大臨港重化工、船舶配件等制造業(yè)及港口物流、旅游開(kāi)發(fā)等服務(wù)業(yè)的招商力度，組織小分隊(duì)赴國(guó)內(nèi)外對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行重點(diǎn)推介。組織有關(guān)部門(mén)和企業(yè)參加lO月份舉辦的釜山海事展，并舉辦船配產(chǎn)業(yè)專場(chǎng)推介會(huì)。年內(nèi)針對(duì)重點(diǎn)招商產(chǎn)業(yè)在長(zhǎng)三角地區(qū)舉辦一場(chǎng)專場(chǎng)推介會(huì)。

三是整合資源，利用平臺(tái)大力宣傳。發(fā)揮大型經(jīng)貿(mào)洽談活動(dòng)作為我市招商宣傳推介的主要平臺(tái)作用，積極組織參加商務(wù)部主辦的“中國(guó)(廈門(mén))國(guó)際投資貿(mào)易洽談會(huì)”、省政府主辦的“俄羅斯浙江周”及“烏洽會(huì)”、“東盟博覽會(huì)”等大型經(jīng)貿(mào)洽談活動(dòng)，精心準(zhǔn)備。進(jìn)一步推介、宣傳**，提高**的知名度和美譽(yù)度。

第3篇：上半年外商直接投資范文

受消費(fèi)刺激政策退出與房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的影響，我國(guó)GDP增速連續(xù)兩個(gè)季度放緩。同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月放緩，其內(nèi)部分項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的態(tài)勢(shì)可能將延續(xù)到三季度。但經(jīng)濟(jì)增速放緩主要是政策主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，投資和進(jìn)口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，這也表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力仍然充足。

預(yù)計(jì)在今年四季度，隨著物價(jià)漲幅的回落和政策收緊力度的減輕，經(jīng)濟(jì)增速將啟穩(wěn)回升，下半年經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)很小。

CPI年底回落到4%左右

雖然上半年物價(jià)漲幅持續(xù)攀高，且6月份CPI 6.4%為2008年7月以來(lái)最高點(diǎn)，但總體而言，當(dāng)前通脹預(yù)期過(guò)于強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)本輪通脹周期高點(diǎn)即在6月份，下半年物價(jià)緩慢回落的可能性較大。

一是貨幣供應(yīng)增速持續(xù)下行，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，貨幣政策緊縮效果將逐步顯現(xiàn)；二是房地產(chǎn)、汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量疲軟，經(jīng)濟(jì)增速略有回調(diào)，消費(fèi)需求推動(dòng)通脹力量將減弱；三是國(guó)際大宗商品價(jià)格回調(diào)與PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的大幅下滑使得企業(yè)生產(chǎn)成本壓力緩解；四是下半年糧食供應(yīng)充足、豬肉價(jià)格回調(diào)將引導(dǎo)CPI有所回落；五是物價(jià)運(yùn)行周期性規(guī)律也表明下半年通脹將回落。然而，年內(nèi)通脹回落幅度將較為有限，物價(jià)上漲的長(zhǎng)期壓力仍然存在。一是國(guó)際原油價(jià)格的回調(diào)尚未形成趨勢(shì)，未來(lái)高位振蕩的可能性較大，通脹的輸入性壓力猶存；二是由于土地和勞動(dòng)力供應(yīng)不足導(dǎo)致的食品價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升以及資源品價(jià)格改革帶來(lái)的成本上升等物價(jià)上漲的長(zhǎng)期壓力仍然存在。

下半年物價(jià)回落的幅度可能有限，至年底CPI將可能仍達(dá)到4%左右, 但我們預(yù)計(jì)全年CPI基本可控制在5.2%左右，通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)較小。初步判斷，2012～2013年通脹均值在2.5%～4.5%之間；如沒(méi)有國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的突發(fā)因素影響，明年年中CPI可能回落至3%左右；雖然通脹均值可能較前幾年有所抬高，但通脹長(zhǎng)期化風(fēng)險(xiǎn)并不明顯，未來(lái)兩年通脹總體可控。

貿(mào)易順差逐步擴(kuò)大

上半年我國(guó)國(guó)際收支狀況趨于平衡，經(jīng)常項(xiàng)目下進(jìn)出口總量繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)口、出口總額分別創(chuàng)下歷史新高。而貿(mào)易收支更趨平衡，順差規(guī)模有所收窄；資本與金融項(xiàng)目下外商直接投資保持每月在90-100億美元左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)；儲(chǔ)備項(xiàng)目下外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)，截至6月末，外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)3.2萬(wàn)億美元，上半年外匯儲(chǔ)備增加3500億美元左右，為去年同期的5.35倍，考慮到上半年貿(mào)易順差較低，F(xiàn)DI流入平穩(wěn)增長(zhǎng)，短期資本流入的壓力明顯加大；人民幣兌美元持續(xù)升值，上半年升值幅度已超2.25%。人民幣兌歐元、日元的彈性增強(qiáng)。下半年受歐債危機(jī)持續(xù)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、日本地震、新興市場(chǎng)國(guó)家高通脹抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素影響，我國(guó)出口環(huán)境可能有所惡化。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程仍在延續(xù)，此次復(fù)蘇放慢不太可能出現(xiàn)大幅下滑，外需雖有所減弱，但出現(xiàn)明顯惡化的可能性不大。預(yù)計(jì)下半年出口增速可能在20%左右；2011年下半年國(guó)內(nèi)GDP增速雖有所放緩，但仍將維持在9.5%左右的較高增速，因而國(guó)內(nèi)的進(jìn)口需求量不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑。同時(shí)下半年國(guó)際大宗商品仍將維持高位震蕩的態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)大幅下滑的可能性較小。

因此預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口增速可能在27%左右。綜合出口和進(jìn)口同比增速計(jì)算，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差可能會(huì)達(dá)到1200億美元左右；外商直接投資繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年將保持在每月90-100億美元左右；從推動(dòng)國(guó)外短期資本流入的利差、匯差與資產(chǎn)收益差三個(gè)方面考慮，未來(lái)短期資本持續(xù)流入的壓力依然很大，預(yù)計(jì)到2011年末外匯儲(chǔ)備可能會(huì)達(dá)到3.5萬(wàn)億美元左右；人民幣匯率彈性將有所增強(qiáng)，升值繼續(xù)延續(xù)小幅漸進(jìn)的路線，預(yù)計(jì)2011年全年人民幣兌美元升值幅度大概約5%左右。

信貸結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化

2011年上半年，貨幣信貸增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。下半年，信貸供給總體繼續(xù)偏緊：準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)對(duì)信貸投放形成“邊際遞增”的制約；差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整繼續(xù)限制信貸過(guò)快增長(zhǎng)；日均存貸比監(jiān)管可能實(shí)施、資本監(jiān)管要求提高等監(jiān)管新規(guī)也將限制銀行資產(chǎn)擴(kuò)張和信貸投放的速度。同時(shí)，信貸需求有所放緩：票據(jù)融資卻從持續(xù)減少轉(zhuǎn)為增加，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求局部不如以前迫切；下半年經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩，對(duì)應(yīng)信貸需求也會(huì)有所降低。但也存在有利于信貸增長(zhǎng)的因素：“十二五”開(kāi)局年投資保持較快增速；保障性住房加快施工；下半年政策收緊步伐料將放緩，不排除信貸管控力度減輕甚至適度加快局部信貸投放步伐的可能。

綜合考慮以上各方面因素，預(yù)計(jì)下半年信貸增長(zhǎng)將繼續(xù)平穩(wěn)回落，全年新增貸款7-7.3萬(wàn)億元，年末貸款余額增速為14.6％―15.2％。在經(jīng)濟(jì)增速趨緩、企業(yè)盈利預(yù)期有所降低的情況下，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款難以大幅增加，加上房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷導(dǎo)致個(gè)人中長(zhǎng)期貸款難有明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年中長(zhǎng)期貸款增速進(jìn)一步回落，貸款期限結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。綜合考慮貸款增長(zhǎng)繼續(xù)放緩、外匯占款繼續(xù)快增但對(duì)沖力度較大和貨幣乘數(shù)持續(xù)較低等因素的影響，貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)回落。預(yù)計(jì)2011年末，M2和M1分別同比增長(zhǎng)15.5％和14％左右。再考慮到下半年經(jīng)濟(jì)增速趨緩、股市雖會(huì)好轉(zhuǎn)難有大幅上漲行情，預(yù)計(jì)M2和M1“正剪刀差”繼續(xù)，短期內(nèi)“倒剪刀差”難以再現(xiàn)。

2011年上半年，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，取得明顯調(diào)控效果。下半年，在經(jīng)濟(jì)增速有所放緩但不會(huì)大幅下降、物價(jià)漲幅逐步回落但通脹壓力依然較大的復(fù)雜形勢(shì)下，宏觀調(diào)控的主要任務(wù)將是平衡好“降物價(jià)”和“保增長(zhǎng)”之間的關(guān)系，貨幣政策將維持“穩(wěn)健”的總體基調(diào)不變。但考慮到前期調(diào)控政策的效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)并將進(jìn)一步顯現(xiàn)以及小企業(yè)面臨的困難，宏觀調(diào)控的收緊力度將減弱，節(jié)奏適度放緩。在發(fā)行利率上行擴(kuò)大央票發(fā)行空間、準(zhǔn)備金率上調(diào)面臨諸多制約的情況下，公開(kāi)市場(chǎng)操作有望取代準(zhǔn)備金率成為回收流動(dòng)性的主要工具。下半年外匯占款增勢(shì)不減，準(zhǔn)備金率仍會(huì)繼續(xù)上調(diào)。但考慮到部分銀行流動(dòng)性壓力較大、準(zhǔn)備金率過(guò)高不利于債券市場(chǎng)發(fā)展和避免貨幣市場(chǎng)資金過(guò)于緊張，預(yù)計(jì)下半年準(zhǔn)備金率調(diào)整頻率明顯放緩，年內(nèi)還有可能上調(diào)1-2次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。在目前利率水平已經(jīng)超過(guò)過(guò)去十年的中值、下半年物價(jià)漲幅逐步回落、擔(dān)憂中外利差擴(kuò)大加劇資本流入和利率上調(diào)進(jìn)一步抬高中小企業(yè)融資成本的情況下，加之決策層對(duì)進(jìn)一步調(diào)高利率持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)年底之前存貸款基準(zhǔn)利率再次調(diào)整的可能性不大。

第4篇：上半年外商直接投資范文

關(guān)鍵詞: 金融開(kāi)放 國(guó)際資本流入直接投資 證券投資資本與金融項(xiàng)目

中圖分類號(hào): F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2008)07-028-04

中國(guó)逐步開(kāi)放的資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展,吸引大量國(guó)際資本從經(jīng)歷了東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之后的資本外逃到重新回歸中國(guó)。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年-2007年中國(guó)國(guó)際資本流入年平均增長(zhǎng)率為33%,中國(guó)已成為發(fā)展中國(guó)家中最大的資本流入國(guó)。然而2001-2007年流入中國(guó)的國(guó)際資本的數(shù)量、期限、投資區(qū)域等結(jié)構(gòu)特征與2001年之前相比發(fā)生了一定變化。重新審視分析國(guó)際資本新的結(jié)構(gòu)特征與影響因素，對(duì)我們合理引導(dǎo)資本流入，充分有效地利用國(guó)際資本具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)際資本流動(dòng)理論綜述

國(guó)際資本流動(dòng)（International Capital Flows）指資本從一個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家。國(guó)際資本流動(dòng)包括國(guó)際資本流入和國(guó)際資本流出兩個(gè)方面，兩者在一定時(shí)期內(nèi)所形成的差額稱為資本流入或資本流出凈額，國(guó)際資本流動(dòng)反映在國(guó)際收支平衡表的資本和金融賬戶中。根據(jù)時(shí)間的長(zhǎng)短，國(guó)際資本流動(dòng)可以分為長(zhǎng)期資本與短期資本流動(dòng)，根據(jù)資本流動(dòng)的方式，國(guó)際資本流動(dòng)可以分為外國(guó)直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際借貸，而國(guó)際證券投資包括股權(quán)證券投資與債權(quán)證券投資。

從19世紀(jì)初期，各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)理論一直進(jìn)行著持續(xù)、深入的研究，如俄林（B.G.Ohlin）的 “購(gòu)買(mǎi)力”觀點(diǎn)，金德?tīng)柌竦膮R率變動(dòng)與短期資本流動(dòng)的理論，納克斯（Rsgnar Nurkse）的“差異的收益率決定國(guó)際資本流動(dòng)”的觀點(diǎn)，托賓（J.Tobin）和馬柯維茨（H.Markowitz）的資產(chǎn)組合理論等，這些國(guó)際資本流動(dòng)理論說(shuō)明了國(guó)際金融市場(chǎng)上資本流動(dòng)的導(dǎo)向是金融市場(chǎng)反映出來(lái)的匯率波動(dòng)、利率差異以及證券收益率差異，資本總是通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)的中介作用從收益低的地方向收益率高的地方、從收益率低的金融商品向收益率高的金融商品流動(dòng)，從而達(dá)到世界范圍內(nèi)的資源最佳配置。

我國(guó)國(guó)際收支中的資本和金融項(xiàng)目只有在1982－1984年我國(guó)剛剛改革和對(duì)外開(kāi)放、1997－2000年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)兩個(gè)階段出現(xiàn)大的逆差，屬于國(guó)際資本的凈流出狀態(tài)，而在其他很長(zhǎng)時(shí)間我國(guó)都處于國(guó)際資本凈流入的過(guò)程。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者根據(jù)國(guó)際資本流動(dòng)理論結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，對(duì)2001年前即亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前的國(guó)際資本流入的特征進(jìn)行了深入的研究。從國(guó)際資本流入的數(shù)量看，以外商直接投資（FDI）占主導(dǎo)地位,對(duì)外借款處于輔助,而證券投資占第三（宋小梅, 1997）。從國(guó)際資本流入的區(qū)位看，F(xiàn)DI流入中約四分之一流向了以廣東和福建為中心的珠江三角洲，和以江蘇、上海為中心的長(zhǎng)江三角洲（邱禹嘉，2006）。國(guó)際資本流入的行業(yè)結(jié)構(gòu)主要集中在加工制造業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、餐飲業(yè)。從流入我國(guó)資本的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看,長(zhǎng)期資本流入比重大于短期資本流入。長(zhǎng)期債務(wù)所占比重較大，短期外債所占比重較小，而其中官方債務(wù)保持較大比重（湖國(guó)亮 1999）。

二、國(guó)際資本流入中國(guó)的結(jié)構(gòu)性變化分析

2001年我國(guó)加入世貿(mào)組織，不斷降低的資本市場(chǎng)準(zhǔn)入限制與良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)極大地增強(qiáng)了對(duì)國(guó)際資本的吸引力，國(guó)際資本在經(jīng)歷了1997-2001年間的資本外逃之后，又大量進(jìn)入我國(guó)，截至2007年6月份,我國(guó)國(guó)際資本流入44681.3億美元, 約為2001年的4.5倍。然而2001年之后的我國(guó)國(guó)際資本流入在結(jié)構(gòu)特征上發(fā)生了變化。

（一） 國(guó)際資本數(shù)量結(jié)構(gòu)的變化

1.外商直接投資在資本流入總量中的比重下降，間接投資比重上升，外商直接投資不再是我國(guó)國(guó)際資本流入的絕對(duì)主力，間接投資中的對(duì)外借款和貿(mào)易信貸成為國(guó)際資本的最大輸入口。

外商FDI與國(guó)際資本流入總量的缺口在逐漸擴(kuò)大(如圖一所示)，直接投資性資本流入在我國(guó)資本流入總量的占比顯著下降，2001年、2002年外商FDI在資本流入總量中的比重達(dá)到47.07%和41.1%，2004年開(kāi)始下降到20%以下，2007年上半年僅占到資本流入總量的14.03%（如表二），利用直接投資已經(jīng)不再是我國(guó)引入國(guó)際資本的惟一途徑。而在2001年前，外國(guó)直接投資占國(guó)際資本流入的絕對(duì)主導(dǎo)地位。

在間接投資中，從2003年開(kāi)始，以“證券投資”和“對(duì)外借款和貿(mào)易信貸”方式流入的資本總量和占比顯著上升。證券投資由2002年的1.77%上升到2006年6.56%，對(duì)外借款和貿(mào)易信貸在我國(guó)資本流入中的比重從2002年開(kāi)始超過(guò)外商FDI，2004年達(dá)到61.44%，2006更是達(dá)到76.62%，在2001-2006年通過(guò)對(duì)外借款和貿(mào)易信貸方式流入我國(guó)的國(guó)際資本年平均增長(zhǎng)率達(dá)到110%，對(duì)外舉債成為國(guó)際資本流入我國(guó)的最主要的方式。

2. 在證券投資中，國(guó)際股權(quán)投資比重與國(guó)際債券投資比重有較大差距，而且二者間的差距有加大趨勢(shì)。

2001年前，通過(guò)國(guó)際股權(quán)與債券投資的證券投資方式進(jìn)入我國(guó)的資本流量少，但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，對(duì)我國(guó)股權(quán)與債券投資的數(shù)量在增大，而且股權(quán)投資的資本流量大大超過(guò)債券投資，且近幾年差距有加大趨勢(shì)（如圖二所示）。2001年國(guó)際債券投資資本流入為14.86億美元，在證券投資資本流入量中的比重達(dá)到64%,但從2002年開(kāi)始國(guó)際債券投資迅速下跌，僅為0.23億美元，只占證券投資的1%,而國(guó)際股權(quán)投資資本流入從2001年的8.49億美元激增到22.49億美元，占證券投資的99%, 2003-2005年通過(guò)股權(quán)投資方式進(jìn)入我國(guó)的資本在國(guó)際證券投資中的比重均在80%以上，甚至在2006年、2007年上半年流入我國(guó)的證券投資資本全部采用股權(quán)投資方式，分別為428.6億美元和102．52億美元，而2003-2007年上半年債券投資平均比重僅約為9%。

（二） 國(guó)際資本期限結(jié)構(gòu)的變化

1.流入我國(guó)的投機(jī)性短期資本有增多趨勢(shì)，短期資本流動(dòng)呈現(xiàn)波動(dòng)性

短期資本即通常所謂的“熱錢(qián)”,是指期限在1年以內(nèi)的資本借助于一定的信用工具（包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等）來(lái)實(shí)現(xiàn)在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。通常具有較高的流動(dòng)性和保密性,追求高收益承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)?；诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)方法，粗略計(jì)算短期資本的公式是：短期資本＝當(dāng)年新增外匯儲(chǔ)備－當(dāng)年貿(mào)易順差－當(dāng)年外商直接投資－當(dāng)年外債增加額。由于短期資本的高投機(jī)與逐利性,在一定時(shí)期內(nèi)短期資本呈現(xiàn)波動(dòng)性與不規(guī)律性。

在亞洲金融危機(jī)期間,我國(guó)短期資本流出達(dá)到頂峰(1998年其流出額達(dá)最高值,為838.65億美元) ，2001―2003年國(guó)際短期資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn), 凈流向由流出逐漸轉(zhuǎn)為流入中國(guó)，2003年此類資本凈流入額為48.30億美元,2004年達(dá)到580.38億美元（如表三），獲利的國(guó)際短期資本在2005、2006年大規(guī)模流出中國(guó)，但我國(guó)良好的投資環(huán)境吸引國(guó)際短期資本在2007年再次涌入，短期資本由2006年凈流出899.5億美元，迅速飚升至2007年6月的凈流入2618.42億美元（如表三），波動(dòng)幅度達(dá)將近400%,是2004年短期資本流入量的4.5倍。從總量上看流入我國(guó)的短期資本有增多的趨勢(shì)，所呈現(xiàn)的大進(jìn)大出的上下波動(dòng)(如圖三所示),充分體現(xiàn)了短期資本的逐利性。

2.從外債的期限結(jié)構(gòu)看，中長(zhǎng)期債務(wù)余額比較穩(wěn)定，而短期債務(wù)保持了較快的增長(zhǎng)速度

近年來(lái)我國(guó)的外債多來(lái)源于貿(mào)易信貸負(fù)債，而非政府與國(guó)際金融組織貸款，貿(mào)易信貸負(fù)債絕大部分屬于短期債務(wù)，因此在我國(guó)的外債結(jié)構(gòu)中，短期外債保持了較快的增長(zhǎng)速度，2001-2007年短期外債平均增長(zhǎng)率達(dá)到15%。2001年我國(guó)短期外債只占我國(guó)外債總額的35.32%,此后短期外債逐步增長(zhǎng)，2005年首次超過(guò)中長(zhǎng)期債務(wù)余額,達(dá)到 1561.4億美元，在外債總額中占比達(dá)到55.56%，2006年末短期外債余額為1836.28億美元，比2005年增加274.85億美元，增長(zhǎng)17.60％, 高于總體外債增長(zhǎng)水平。2007年短期外債繼續(xù)增長(zhǎng)，在外債總額的比例達(dá)到56.4％（如表四）。

（三） 國(guó)際資本行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化

1.制造業(yè)的國(guó)際資本流入出現(xiàn)拐點(diǎn)

外商來(lái)華投資的領(lǐng)域逐步多樣化。雖然制造業(yè)仍是國(guó)際資本投資的主要產(chǎn)業(yè), 但制造業(yè)資本流入出現(xiàn)拐點(diǎn)，吸收外資占比下降,增速減緩。

2001-2007年制造業(yè)外商直接投資年平均額為387.21億美元,占外資在我國(guó)實(shí)際直接投資總額的平均比重為66%，但從2005年開(kāi)始制造業(yè)吸收外商直接投資開(kāi)始下降，由2004年的430.17億美元下降到424.53億美元， 2006年下降到400.77億美元，2007年雖比2006年略有增長(zhǎng)但仍低于2005年的外資流入水平（如表五），因此從吸收國(guó)際資本總量上看2005年出現(xiàn)了制造業(yè)吸收外資下降的拐點(diǎn)。另外，從制造業(yè)吸收外商直接投資的比重及圖形結(jié)構(gòu)上看（如圖四），2004年、2005年國(guó)際資本流入制造業(yè)的比重基本持平，分別為71%與70%，2006年下降到64%，2007年進(jìn)一步下降到55%，制造業(yè)在2005年出現(xiàn)了資本流入下降的拐點(diǎn)。

2.服務(wù)業(yè)吸收外資快速增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)中以銀行、保險(xiǎn)為主的金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)成為外資流入的重中之重，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)躍升為外商投資的第二大行業(yè)。

2005年以后服務(wù)業(yè)吸收的國(guó)際資本迅速發(fā)展，由2005年的149.14億美元上升到2006年的199.15億美元（如表七），增速達(dá)到34%，2007年更是一躍達(dá)到309.9億美元，同2006年相比增長(zhǎng)率達(dá)到56%。從圖形結(jié)構(gòu)上看（如圖四所示），服務(wù)業(yè)在外商直接投資的比重在2005年后同樣呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，2005年服務(wù)業(yè)所占比重為25%，2006年上升到32%，2007年更是達(dá)到41%。

以銀行、保險(xiǎn)為主的金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)成為外資流入的熱點(diǎn)領(lǐng)域。2005年金融部門(mén)吸收外資流入123億美元，是2001年的351倍,占當(dāng)年服務(wù)業(yè)吸收外資的16.99%,2006年金融業(yè)國(guó)際資本流入達(dá)到67.4億美元,占當(dāng)年服務(wù)業(yè)國(guó)際資本流入的33.84%（如圖五所示）,僅中國(guó)工商銀行吸收的戰(zhàn)略投資者的國(guó)際直接投資就達(dá)到46億美元。2001年我國(guó)僅有7家外國(guó)銀行分行，2007年末,在華外資法人銀行達(dá)到26家(下設(shè)分行及分支機(jī)構(gòu)125家,支行160家)，外國(guó)銀行分行117家，在華外資銀行總資產(chǎn)達(dá)到1714.63億美元，占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的2.4%。2007年外資保險(xiǎn)公司由2001年的3家發(fā)展到的43 家，財(cái)產(chǎn)與人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入也由2001年的28.9億元達(dá)到42億元，在我國(guó)保費(fèi)總收入的比重達(dá)到5.9%。

房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)躍升為僅次于制造業(yè)的第二大外商投資行業(yè)。2001-2007年外商房地產(chǎn)業(yè)年平均投資額達(dá)到75億美元，在流入服務(wù)業(yè)的國(guó)際資本中44%以上的資本涌入房地產(chǎn)業(yè)（如圖五所示）。2005年后，外商投資開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)房地產(chǎn)增長(zhǎng)進(jìn)一步加快，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)商品房更加活躍，房地產(chǎn)業(yè)在服務(wù)業(yè)流入的國(guó)際資本中所占比重呈進(jìn)一步加速上升趨勢(shì)（如圖五所示）。2006年房地產(chǎn)業(yè)吸收外資達(dá)82.3億美元，同比增長(zhǎng)51.9%；新設(shè)外資房地產(chǎn)企業(yè)1180家，同比增長(zhǎng)25.40%；2007年房地產(chǎn)吸收外資更是達(dá)到170.6億美元，比2006年增長(zhǎng)107%。

（四）國(guó)際資本流入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)的變化

流入我國(guó)的國(guó)際資本呈現(xiàn)明顯的不平衡性。根據(jù)商務(wù)部的劃分標(biāo)準(zhǔn)，按照地理區(qū)位將我國(guó)劃分為東部、中部和西部三個(gè)地區(qū)，東部地區(qū)仍然是我國(guó)國(guó)際資本流入最多的區(qū)域，在外商直接投資中的平均比重將近達(dá)到85%（如圖六所示），江蘇、廣東、上海、浙江和北京5個(gè)地區(qū)的外資流入金額合計(jì)保持在占全國(guó)的七成左右。為引導(dǎo)外商投資中西部地區(qū)，早在1995年我國(guó)及各級(jí)地方政府就相繼出臺(tái)了一些諸如稅收優(yōu)惠、放寬行業(yè)限制等投資鼓勵(lì)政策，但中、西部地區(qū)所吸收的外資在外商投資中的比重不僅未見(jiàn)明顯上升，持續(xù)保持較低比重，而且呈下降的趨勢(shì)。中部地區(qū)吸收外資平均占比僅為8.6%，西部地區(qū)還不到4%，2004年中部地區(qū)外商直接投資為66.8億美元，占當(dāng)年外商直接投資的11.02%，此后縮減為2006年的39.22億美元，占比下降到5.65%，2007年這一比例雖略有上升，但也僅為7.52%，東西部國(guó)際資本流入的差距進(jìn)一步拉大（如圖六所示）。

（五）國(guó)際資本來(lái)源地結(jié)構(gòu)的變化

2001-2007年中國(guó)香港，英屬維爾京群島分別穩(wěn)居對(duì)華投資的第一、二位，其次是日本、美國(guó)、韓國(guó)和新加坡，雖然幾十年來(lái)這幾個(gè)國(guó)家的投資排名互有高下，但可以確定流入中國(guó)的大額直接投資不是主要來(lái)源于西方發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，而是多集中在亞洲經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截止2007年上半年，外國(guó)來(lái)華直接投資資本金來(lái)源前十位國(guó)家/地區(qū)（以實(shí)際投入外資金額計(jì)）依次為：中國(guó)香港（105.39億美元）、英屬維爾京群島（75.93億美元）、韓國(guó)（18.73億美元）、日本（18.07億美元）、新加坡（12.78億美元）、美國(guó)（12.57億美元）、開(kāi)曼群島（11.55億美元）、薩摩亞（8.38億美元）、中國(guó)臺(tái)灣（6.87億美元）、毛里求斯（5.5億美元），前十位國(guó)家/地區(qū)實(shí)際投入外資金額占全國(guó)實(shí)際使用外資金額的86.48％。中國(guó)香港、英屬維爾京群島等自由港來(lái)華直接投資繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

三、影響中國(guó)國(guó)際資本流入結(jié)構(gòu)變化的原因分析

（一）人民幣升值與加息的預(yù)期

從短期來(lái)看,人民幣預(yù)期升值率的變動(dòng)是中國(guó)短期國(guó)際資本流動(dòng)的決定因素。中國(guó)經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的雙順差使得國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)外匯供給持續(xù)大于需求，人民幣升值壓力加大。2005年7月后中國(guó)匯率改革步伐加快,名義匯率在波動(dòng)中不斷升值,但是人民幣升值后,中國(guó)的貿(mào)易順差不但沒(méi)有減少,反而不斷擴(kuò)大。我國(guó)貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大，加之美國(guó)、日本等國(guó)的頻頻施壓，人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng)，短期資本仍將持續(xù)不斷地流入中國(guó)。同時(shí)，國(guó)際收支順差的必然結(jié)果是外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，如果人民銀行對(duì)新增加的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行沖銷(xiāo)操作,那么貨幣供給的增加將導(dǎo)致信貸規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張和通貨膨脹的加劇,為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與貨幣流動(dòng)性的擴(kuò)大,中央銀行還會(huì)不斷調(diào)高人民幣基準(zhǔn)利率, 這樣就會(huì)在人民幣預(yù)期升值的基礎(chǔ)上,又會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生人民幣加息的預(yù)期,而這兩個(gè)預(yù)期都會(huì)進(jìn)一步鼓勵(lì)熱錢(qián)流入。

（二） 美元與人民幣利差的波動(dòng)

2001～2003年6月間由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)l3次降息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率降到了45年來(lái)的歷史低位(1%)，從而使當(dāng)時(shí)的人民幣與美元的利差由負(fù)轉(zhuǎn)正，形成一定的利差空間。為獲取利差收益，一些國(guó)際熱錢(qián)開(kāi)始以各種方式流入我國(guó)，以投機(jī)漁利,所以國(guó)際短期資本在這段時(shí)期持續(xù)流入我國(guó)。美國(guó)的低利率政策促使美國(guó)房貸市場(chǎng)盲目擴(kuò)張,產(chǎn)生大量的不良貸款,為次級(jí)債危機(jī)埋下伏筆。自2004年6月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入“加息周期”，連續(xù)17次提息使利率由1％提高至2006年的5.25％，高利率使美國(guó)住房市場(chǎng)泡沫破裂，最終導(dǎo)致次貸危機(jī)全面爆發(fā)。為應(yīng)對(duì)信貸危機(jī),美國(guó)又在2007年9-12月連續(xù)三次降息，聯(lián)邦基金利率由原來(lái)的5.25％降到4.75％，而在此階段我國(guó)從緊的貨幣政策使人民幣自2004年起持續(xù)加息，2007年金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率達(dá)到4.14%，而人民幣持續(xù)升值的預(yù)期、外匯貯備的進(jìn)一步累積以及已經(jīng)提高的CPI指示，又都造成了人民幣需要加息的預(yù)期，從2001-2007年中美兩國(guó)的利差呈現(xiàn)出擴(kuò)大――縮小――擴(kuò)大的趨勢(shì)，這種利差趨勢(shì)在一定程度上導(dǎo)致了我國(guó)短期資本流入的擴(kuò)大，并使短期資本流入出現(xiàn)波動(dòng)性。

（三）資本與金融項(xiàng)目逐漸開(kāi)放的趨勢(shì)

我國(guó)持續(xù)多年的經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目的雙順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備膨脹，資本管制的逐漸放松可以在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力,釋放積聚的外匯儲(chǔ)備,在在平衡國(guó)內(nèi)投資與儲(chǔ)蓄、國(guó)際儲(chǔ)備與穩(wěn)定幣值中起著重要作用。

我國(guó)資本與金融項(xiàng)目逐漸開(kāi)放的端倪起始于B股與H股的發(fā)行，B股與H股的發(fā)行上市成為國(guó)際股權(quán)資本流入的重要渠道。2002年QFII制度在我國(guó)正式推出，此后我國(guó)在降低QFII資格門(mén)檻，鼓勵(lì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金、慈善基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者加入，完善監(jiān)管程序等方面進(jìn)一步完善了QFII制度。作為資本市場(chǎng)開(kāi)放的新模式，B股、H股與QFII制度的順利推進(jìn)，使全球股權(quán)資本可以進(jìn)一步投資于我國(guó)證券市場(chǎng)，降低境外機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻，鼓勵(lì)其進(jìn)行股權(quán)與債券投資,加大了國(guó)際資本證券投資的流入。

（四） 境內(nèi)機(jī)構(gòu)尤其是金融機(jī)構(gòu)境外上市規(guī)模的擴(kuò)大

伴隨著國(guó)有銀行和企業(yè)股份制改造的不斷深入，境外對(duì)我國(guó)證券投資規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，海外上市的意愿不斷增強(qiáng)，企業(yè)按照國(guó)際規(guī)范完善了公司治理結(jié)構(gòu)，提高了知名度和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?！爸袊?guó)概念”股票日益引起了國(guó)際資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,我國(guó)境外上市機(jī)構(gòu)數(shù)量和籌資規(guī)模大幅度迅速增長(zhǎng)。2001-2007年我國(guó)境外上市機(jī)構(gòu)達(dá)到154家，累計(jì)籌資總額達(dá)6813.9億元，是2001年前的5倍。在海外上市的企業(yè)中，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、尤其是境內(nèi)商業(yè)銀行在境外上市機(jī)構(gòu)中表現(xiàn)突出。2006年繼交通銀行、中國(guó)建設(shè)銀行成功發(fā)行H股后，中國(guó)銀行、招商銀行和中國(guó)工商銀行先后首次公開(kāi)發(fā)行H股，三家合計(jì)籌資額占2006年H股籌資總規(guī)模的80.96％。國(guó)內(nèi)金融企業(yè)境外成功上市，通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者方式改變了國(guó)際資本的投資格局，導(dǎo)致以銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)為主的國(guó)際資本投資快速增長(zhǎng)。

（五）房地產(chǎn)、股票虛擬資產(chǎn)投資價(jià)值的增加

促進(jìn)房地產(chǎn)與股票市場(chǎng)的穩(wěn)步健康發(fā)展是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的必然要求。股權(quán)分制改革的推進(jìn)，上市公司資金占用的清理，治理結(jié)構(gòu)的完善，我國(guó)股票市場(chǎng)逐漸進(jìn)入價(jià)漲量增的牛市，股票價(jià)格指數(shù)連創(chuàng)新高；人民幣的升值、年度增長(zhǎng)率達(dá)到10%的不斷高企的房地產(chǎn)價(jià)格促使房地產(chǎn)投資激增，同時(shí)為了控制通貨膨脹，我國(guó)實(shí)施了適度從緊的的貨幣政策，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商流動(dòng)資金的短缺也為境外房地產(chǎn)投資資金的流入提供了契機(jī)。在資本逐利的本性的驅(qū)動(dòng)下,我國(guó)虛擬資產(chǎn)投資價(jià)值的增加, 國(guó)際資本必然要流入到我國(guó)的證券與房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投資與投機(jī)交易, 利用不斷提高的虛擬資產(chǎn)價(jià)值牟取價(jià)差或長(zhǎng)期投資的收益.

（六） 利用離岸金融中心避稅

任何國(guó)家、地區(qū)及城市，凡主要以外幣為交易（或存貸）標(biāo)的，以非本國(guó)居民為交易對(duì)象，其本地銀行與外國(guó)銀行所形成的銀行體系，都可稱為離岸金融中心。離岸金融中心是一種自由交易、不受管制自由的國(guó)際金融市場(chǎng)。這些自由的金融貿(mào)易港，從事批發(fā)性銀行業(yè)務(wù)，存貸款金額大，交易對(duì)象通常是銀行及跨國(guó)公司，其業(yè)務(wù)通常為引進(jìn)外來(lái)資金，再將資金貸給外國(guó)，對(duì)人們?nèi)〉玫膰?guó)際資本利得提供免稅或低稅待遇。在資本流入的來(lái)源地結(jié)構(gòu)中，一些小經(jīng)濟(jì)體如維津群島和西薩摩亞群島對(duì)我國(guó)的資本流入份額在過(guò)去幾年有所上升，這些資本流入決大部分實(shí)際上是日本、臺(tái)灣和美國(guó)等地的資本通過(guò)離岸金融中心的一種借貸套利，這些資本如此流動(dòng)是為了規(guī)避來(lái)源地的稅收與資本管制。

通過(guò)實(shí)證分析，與2001年之前的資本流入結(jié)構(gòu)相比，2001-2007年流入的國(guó)際資本呈現(xiàn)了以下的變化特點(diǎn)：間接投資與股權(quán)投資增多的數(shù)量結(jié)構(gòu)、以短期為主的期限結(jié)構(gòu)、以金融、房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)為熱點(diǎn)的行業(yè)結(jié)構(gòu)、東西部不平衡的區(qū)域結(jié)構(gòu)以及亞洲經(jīng)濟(jì)體的來(lái)源地結(jié)構(gòu)。歸根結(jié)底影響國(guó)際資本流入結(jié)構(gòu)新特征的主要因素在于決定資本利得的關(guān)鍵變量，即資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度、匯率、利率以及資產(chǎn)價(jià)值等，對(duì)中國(guó)國(guó)際資本流入結(jié)構(gòu)性變化的分析與國(guó)際資本流動(dòng)理論相符，成為理論研究的有力證明。

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第5篇：上半年外商直接投資范文

關(guān)鍵詞： 后金融危機(jī)；跨境資本；管理

2008年9月以來(lái)，始自美國(guó)其影響蔓延至全球的系統(tǒng)性金融危機(jī)，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的全球各主要經(jīng)濟(jì)體都構(gòu)成明顯影響，直至2010年初，次貸危機(jī)造成的金融動(dòng)蕩已經(jīng)逐步衰減，歐美國(guó)家廣泛采取的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和貨幣政策的定量寬松操作，使得金融體系的流動(dòng)性明顯好轉(zhuǎn)，盡管有毒資產(chǎn)的處理和去杠桿化過(guò)程還沒(méi)有全部完成，但全球市場(chǎng)的流動(dòng)性基本恢復(fù)，全球資本流動(dòng)已經(jīng)逐步恢復(fù)（鐘偉，2009）。從中國(guó)跨境資本的流動(dòng)情況看，后危機(jī)時(shí)代中國(guó)跨境資本的流動(dòng)呈現(xiàn)出與危機(jī)發(fā)生前和發(fā)生時(shí)均不相同的特征，需要對(duì)這些新特征及其影響作出分析，并找尋適當(dāng)?shù)膶?duì)策。

一、后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)跨境資本流動(dòng)的總量及結(jié)構(gòu)特征

2010年以來(lái)，中國(guó)跨境資本的流動(dòng)在總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面與危機(jī)發(fā)生前和危機(jī)剛剛發(fā)生時(shí)相對(duì)比，都呈現(xiàn)出新的特征，主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面。

1、我國(guó)國(guó)際收支交易規(guī)模較危機(jī)爆發(fā)前相對(duì)下降。從經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比看，2010年上半年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差1242億美元，經(jīng)常項(xiàng)目順差占同期GDP的4.9%，同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。2008年和2009年全年經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重分別為9.6%和6.1%。從國(guó)際收支交易總規(guī)模與GDP之比看，2008 年我國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模為4.5 萬(wàn)億美元，與同期GDP 之比為105％，較2007年下降23 %。2009年我國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模為4.0萬(wàn)億美元，與同期GDP之比為82％，較上年下降23個(gè)百分點(diǎn)。

2、經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目“雙順差”格局延續(xù)。根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的初步數(shù)據(jù)，2010年上半年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差1242億美元，同比下降7.7%；資本和金融項(xiàng)目順差539億美元（含凈誤差與遺漏）。2009年上半年資本和金融項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差610億美元，凈誤差與遺漏項(xiàng)下為逆差95億美元。從全年情況看，經(jīng)常項(xiàng)目順差額2008年較2007年增長(zhǎng)14.6%，2009年同比則下降30.3%。資本項(xiàng)目順差額，2008年較2007年下降74.1%，2009年同比則增長(zhǎng)662.1%。

3、經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡狀況有所改善。根據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2010年上半年，全國(guó)進(jìn)出口總值為13548.8億美元，同比增長(zhǎng)43.1%，其中：出口7050.9億美元，增長(zhǎng)35.2%；進(jìn)口6497.9億美元，增長(zhǎng)52.7%。按照國(guó)際收支口徑統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易順差則為897億美元，同比下降8%，經(jīng)常項(xiàng)目失衡的狀況有所改善。

4、資本凈流入在逐步增加。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年我國(guó)實(shí)際使用外資金額累計(jì)514.3億美元，同比增長(zhǎng)19.6％。6月份我國(guó)實(shí)際使用外資125.1億美元，同比增長(zhǎng)39.6％。自2009年8月起，我國(guó)吸收外資已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月保持增長(zhǎng)，開(kāi)始步入全面恢復(fù)階段。國(guó)際收支平衡表中外國(guó)來(lái)華直接投資數(shù)據(jù)顯示了同樣的結(jié)果。從國(guó)際收支平衡表看，根據(jù)國(guó)家外匯管理局的分析，資本凈流入的增加主要來(lái)源于以下四個(gè)方面：一是直接投資順差明顯增加。2010年第一季度，直接投資順差155億美元，同比上升70%，其中外國(guó)在華直接投資237億美元，我國(guó)在外直接投資為逆差82億美元。二是商業(yè)銀行境內(nèi)外外匯資產(chǎn)擺布發(fā)生變動(dòng)。2010年第一季度商業(yè)銀行從境外凈調(diào)回外匯153億美元，主要用于發(fā)放國(guó)內(nèi)外匯貸款，而上年同期是凈調(diào)出外匯10億美元。三是2010年第一季度登記外債凈增長(zhǎng)130多億美元，上年同期則是凈減少79億美元。四是貿(mào)易信貸從上年同期的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。另外，2010年第一季度，凈誤差與遺漏項(xiàng)占貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值比重低于國(guó)際通認(rèn)的5％的警戒線。

從以上對(duì)于2010年上半年跨境資本流動(dòng)整體特征的分析來(lái)看，同危機(jī)發(fā)生前和危機(jī)發(fā)生時(shí)相比，中國(guó)跨境資本流動(dòng)的總規(guī)模有所下降，經(jīng)常項(xiàng)目失衡的狀況隨著進(jìn)出口結(jié)構(gòu)的變化有所改善，資本項(xiàng)下資金的凈流入有持續(xù)增加，整體的“雙順差”格局未發(fā)生根本性變化。

二、后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)跨境資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響

金融危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響正逐漸消褪，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的損害還遠(yuǎn)未恢復(fù)。雖然“雙順差”格局未發(fā)生根本變化，但跨境資本流動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，全球和中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)變化。在后危機(jī)時(shí)代，跨境資本的凈流入一方面有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和就業(yè)增加；另一方面，后危機(jī)時(shí)代，在人民幣升值預(yù)期重新強(qiáng)化的背景下，以套利為目的的短期資本的快速流入和流出，特別是掩藏在真實(shí)交易項(xiàng)下的短期資本的流動(dòng)，對(duì)于中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有負(fù)面影響。歸納起來(lái)，資本流動(dòng)失衡的影響有以下四個(gè)方面。

1、流入資本的產(chǎn)業(yè)分布結(jié)構(gòu)與后危機(jī)時(shí)代中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)不相協(xié)調(diào)。2010年1-3月，我國(guó)制造業(yè)實(shí)際使用外資111億美元，同比下降10.3%；服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資106億美元，同比增長(zhǎng)25.4%。從比重來(lái)看，制造業(yè)實(shí)際使用外資金額占同期全國(guó)總量的比重由2009年的56.9%下降至47.3%，而服務(wù)業(yè)由38.7%提高至45.2%。從上述數(shù)據(jù)看，我國(guó)在后危機(jī)時(shí)代迫切需要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)改造的制造業(yè)實(shí)際獲得的外資金額比重較2009年有明顯下降，而項(xiàng)目盈利快、資金流向可以在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的服務(wù)業(yè)投資卻有明顯的上升。由此，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程遭受負(fù)面影響，長(zhǎng)期看有可能削弱中國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，給經(jīng)常項(xiàng)下外匯收支造成壓力。

2、加大了中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過(guò)程中通貨膨脹上行的壓力，削弱了產(chǎn)業(yè)政策的宏觀調(diào)控效果。在中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的過(guò)程中，通貨膨脹上行壓力始終是一大困擾，在外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未明確復(fù)蘇，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏新的技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)業(yè)集群時(shí)，流入資本，流入的外資結(jié)匯后以外匯占款形式投放基礎(chǔ)貨幣，加劇了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩局面。短期投機(jī)資本則往往投向非貿(mào)易部門(mén)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的擴(kuò)張，體現(xiàn)為非貿(mào)易品價(jià)格的上升（如股票、房地產(chǎn)等）和外匯儲(chǔ)備的增加，造成部分行業(yè)政府宏觀調(diào)控效果不盡如人意，扭曲了資源配置。

3、降低了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和靈活性。在后危機(jī)時(shí)代，貨幣政策的適度靈活性對(duì)保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定具有特別重要意義。在資本大量流入的情況下，為保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，中央銀行必須進(jìn)行對(duì)沖操作，貨幣政策的獨(dú)立性和靈活性受很大影響。第一，境外資本持續(xù)流入和外匯占款的增加將削弱貨幣政策的獨(dú)立性，影響貨幣政策調(diào)控效果。第二，短期資本大量流入將對(duì)基礎(chǔ)貨幣的投放產(chǎn)生不利影響。短期資本結(jié)匯所需人民幣資金主要來(lái)源于中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)短期資本大量結(jié)匯時(shí)，必然會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣的投放，從而導(dǎo)致外匯占款增加。削弱貨幣政策有效性，使得金融調(diào)控能力減弱。第三，根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)沖銷(xiāo)政策下的國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論，貨幣量變化是儲(chǔ)備變化、央行持有國(guó)債及發(fā)行票據(jù)量變化之和。在資本持續(xù)凈流入的狀態(tài)下，外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣投放的增加，將使貨幣政策保持幣值穩(wěn)定的目標(biāo)受到直接影響。實(shí)行對(duì)沖操作，又因央行票據(jù)發(fā)行的成本約束而難以長(zhǎng)久。提高利率，則可能引發(fā)短期套利資本的更多流入。而外部失衡終將使內(nèi)部經(jīng)濟(jì)均衡受到?jīng)_擊，使得貨幣當(dāng)局面臨更復(fù)雜的局面，增加各種政策的實(shí)施成本。

4、外部短期資本的流入將會(huì)在銀行體系中累積金融風(fēng)險(xiǎn)。短期資本從具體形態(tài)來(lái)看，包括現(xiàn)金、活期存款、短期債務(wù)、各類證券市場(chǎng)工具以及衍生金融產(chǎn)品等。短期資本，特別是披著經(jīng)常項(xiàng)目和長(zhǎng)期資本“面紗”流入的短期資本，直接或間接地進(jìn)入和退出銀行體系，將使銀行資金規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)急劇膨脹或收縮，從而極大地影響貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定，破壞資金平衡，加劇中國(guó)國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)性失衡，危害金融穩(wěn)定。

總體來(lái)看，外部資本的持續(xù)流入與中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊的短期政策目標(biāo)存在一定程度的矛盾，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)不完全一致，有可能對(duì)中國(guó)金融安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成負(fù)面影響，對(duì)此必須要采取適當(dāng)措施加以應(yīng)對(duì)。

三、后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)跨境資本流動(dòng)的對(duì)策分析

要想從根本上解決中國(guó)跨境資本流動(dòng)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)問(wèn)題，必須從內(nèi)部失衡的調(diào)整入手，解決好國(guó)內(nèi)需求相對(duì)不足、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡合理等問(wèn)題，進(jìn)而協(xié)調(diào)好內(nèi)部失衡與外部失衡的關(guān)系，才能從根本上解決跨境資本流動(dòng)的不合理問(wèn)題。從后金融危機(jī)時(shí)代這樣一個(gè)獨(dú)特的背景看，特別是從金融的角度，需要作出的調(diào)整主要包括以下四個(gè)方面。

1、短期內(nèi)堅(jiān)持資本流動(dòng)的雙向調(diào)控，防止資本流動(dòng)大幅失衡

從短期看，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資本流入的引導(dǎo)，嚴(yán)格核定銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的短期外債指標(biāo)，控制外資銀行和外商投資企業(yè)外債規(guī)模，尤其是控制短期借款的規(guī)模與比例十分重要。取消對(duì)外商投資企業(yè)的超國(guó)民待遇，變主體優(yōu)惠為行業(yè)優(yōu)惠。同時(shí)，建立暢通有序的資金流出渠道，鼓勵(lì)和支持具有比較優(yōu)勢(shì)、有資金實(shí)力及較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理能力的各類所有制企業(yè)對(duì)外投資，逐步取消對(duì)外直接投資的限制，同時(shí)運(yùn)用產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)對(duì)外投資。當(dāng)前的重點(diǎn)是進(jìn)一步提高企業(yè)外匯收入支配自，便利經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的用匯。還可采取積極的利益捆綁戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)突變因素而導(dǎo)致的國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)。

2、繼續(xù)完善人民幣匯率機(jī)制，有效化解人民幣升值壓力

目前來(lái)看，人民幣升值的預(yù)期不斷強(qiáng)化，使得資本流入傾向更加明顯，繼而導(dǎo)致人民幣升值壓力更大。繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制的關(guān)鍵不在于匯率水平的簡(jiǎn)單調(diào)整，機(jī)制的完善才是人民幣匯率制度的基礎(chǔ)或核心。完善匯率機(jī)制的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括完善匯率的決定基礎(chǔ)、矯正匯率形成的機(jī)制扭曲、健全和完善外匯市場(chǎng)，增加匯率的靈活性及改進(jìn)匯率調(diào)節(jié)機(jī)制等。完善匯率機(jī)制的實(shí)質(zhì)是提高匯率形成的市場(chǎng)化程度。因此，必須繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制的改革。同時(shí)應(yīng)健全跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警和危機(jī)管理機(jī)制，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

3、堅(jiān)持長(zhǎng)期內(nèi)有步驟、有選擇地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換

允許更多符合條件的境外金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，并放松其兌換外匯匯出限制。繼續(xù)完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，除對(duì)投資事關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的特殊行業(yè)的股票及持股比例等進(jìn)行必要限制外，逐步放松對(duì)投資額度、投資期限、資金匯出入、投資比例等限制。適當(dāng)放寬企業(yè)和個(gè)人購(gòu)匯進(jìn)行外匯理財(cái)?shù)南拗?，進(jìn)一步規(guī)范非居民投資房地產(chǎn)的外匯管理等。

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第6篇：上半年外商直接投資范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)；資本和金融賬戶；匯率；利率；VAR模型

中圖分類號(hào)：F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006―1428(2009)12―0073―07

一、金融危機(jī)以來(lái)的中國(guó)資本和金融賬戶變動(dòng)特征

(一)2008年和2009年上半年中國(guó)國(guó)際收支概述

2008年，我國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模略有增長(zhǎng)，增速出現(xiàn)下滑。經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，國(guó)際收支不平衡狀況有所改善，貨物貿(mào)易順差增速放慢，外商直接投資大量流入勢(shì)頭減弱，對(duì)外直接投資步伐加快，國(guó)際收支總順差由快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為趨于平衡。同時(shí)，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改變，國(guó)際收支運(yùn)行的波動(dòng)性加劇。上半年，出口增速放緩，進(jìn)口增速加快，貨物貿(mào)易順差下降，外國(guó)來(lái)華直接投資大幅增長(zhǎng)，資本和金融項(xiàng)目大額順差，外匯儲(chǔ)備大幅增加。下半年，出口增速進(jìn)一步回落，進(jìn)口增速下滑更快，貨物貿(mào)易順差較快增長(zhǎng)；大量國(guó)際資本為求自保在去杠桿化過(guò)程中向母國(guó)回流，資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)逆差，儲(chǔ)備增長(zhǎng)明顯放慢。但從總體上看，我國(guó)尚未出現(xiàn)資金規(guī)模集中流出的情況，國(guó)際收支順差規(guī)模仍處于歷史較高水平。整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力依然較強(qiáng)。

2008年，我國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模為4.5萬(wàn)億美元。較上年增長(zhǎng)5％。增幅較2007年回落25個(gè)百分點(diǎn)，與同期GDP之比為105％，較上年下降23個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際收支繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差4261億美元，增長(zhǎng)15％，增幅較上年下降了32個(gè)百分點(diǎn)；資本和金融項(xiàng)目順差190億美元，下降74％。2008年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到19460億美元，較上年末增加4178億美元，比2007年少增441億美元。其中減少的原因如下：

1、直接投資順差下降。2008年，直接投資順差943億美元，較上年下降22％。其中，外國(guó)來(lái)華直接投資凈流入1478億美元，增長(zhǎng)7％，絕對(duì)規(guī)模仍然保持在較高水平；對(duì)外直接投資凈流出535億美元，增長(zhǎng)215％，我國(guó)企業(yè)“走出去”步伐進(jìn)一步加快。

2、證券投資項(xiàng)下凈流入翻番。受境內(nèi)機(jī)構(gòu)(主要是銀行部門(mén))對(duì)外證券投資回流影響，從2007年下半年開(kāi)始，我國(guó)證券投資項(xiàng)下呈凈流入態(tài)勢(shì)。2008年延續(xù)了這一趨勢(shì)，證券投資凈流入427億美元，較上年增長(zhǎng)128％。

不久前，國(guó)家外匯管理局公布了2009年上半年我國(guó)國(guó)際收支平衡表初步數(shù)據(jù)。2009年上半年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”，國(guó)際儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)。2009年上半年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差1300億美元，同比下降32％。其中，按照國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，貨物貿(mào)易項(xiàng)目順差1183億美元，服務(wù)項(xiàng)目逆差186億美元，收益項(xiàng)目順差160億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差143億美元。2009年上半年，資本和金融項(xiàng)目順差331億美元，同比下降54％。其中，直接投資凈流入206億美元，證券投資凈流入169億美元，其它投資凈流出56億美元。我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)。2009年上半年末，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)較上年末增加了1856億美元，達(dá)到21316億美元。

(二)中國(guó)資本和金融賬戶變動(dòng)特征

1、1997年-2008年經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶比較。

本文從國(guó)家外匯總局的《中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中獲取了1997年至2008年的中國(guó)國(guó)際收支余額以及明細(xì)賬戶的情況。然后本文對(duì)這十二年的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納和整理，以期從這些數(shù)據(jù)變化中找到一些有助于我們理解和認(rèn)識(shí)中國(guó)國(guó)際收支狀況的信息。

從圖l中，可以找到近些年來(lái)中國(guó)國(guó)際收支的一些變化特點(diǎn)。自1997年以來(lái)，中國(guó)國(guó)際收支中，經(jīng)常項(xiàng)目差額一直為正，但是受1997年亞洲金融危機(jī)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，經(jīng)常項(xiàng)目差額在1999年至2001年大幅下降，從2002年開(kāi)始，經(jīng)常項(xiàng)目差額開(kāi)始大幅上揚(yáng)，表明中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易在2002年以后開(kāi)始成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一支很重要的力量。

資本和金融賬戶余額存在波動(dòng)。從1997年開(kāi)始，由于受到亞洲金融危機(jī)的影響，以及國(guó)內(nèi)實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制，以抵御金融危機(jī)的沖擊，資本和金融賬戶僅在1998年出現(xiàn)流出狀態(tài)，為負(fù)值，1999和2000年，賬戶差額轉(zhuǎn)為正，但是差額值很小，從2001年開(kāi)始，隨著金融危機(jī)影響的減少，世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，資本和金融賬戶開(kāi)始逐年上揚(yáng)，并在2004年達(dá)到了資本和金融賬戶差額的年度最大值。2004年以來(lái)，資本和金融賬戶差額波動(dòng)較為頻繁，但總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，特別是在2007年開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)，在2008年轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)以后，2008年的資本和金融賬戶出現(xiàn)了明顯的下降。

經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶的相對(duì)份額比較中可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常賬戶差額超過(guò)資本和金融賬戶差額的年份遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)反向的情況，只是在2001、2003、2004這三年出現(xiàn)了資本和金融賬戶差額超過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目差額的情況，在2005年以后，在中國(guó)國(guó)際收支余額中，經(jīng)常項(xiàng)目差額所占的份額是越來(lái)越大，這也說(shuō)明了近幾年來(lái)，經(jīng)常項(xiàng)目差額成為中國(guó)國(guó)際收支余額的主要的貢獻(xiàn)力量。這也是近幾年來(lái)很多學(xué)者將研究的重點(diǎn)放在經(jīng)常項(xiàng)目的一個(gè)很重要的理由。

2、資本和金融賬戶的變化。

那么，下面本文將資本和金融賬戶單獨(dú)進(jìn)行描述和分析。如前所述，近幾年來(lái)，很多學(xué)者將研究的重點(diǎn)放在了經(jīng)常項(xiàng)目的變化上，而對(duì)資本和金融賬戶的細(xì)致研究較少，這也是本文全面分析中國(guó)國(guó)際收支狀況的出發(fā)點(diǎn)。

圖2顯示的是我國(guó)自1997年以來(lái)的資本和金融賬戶差額的年度變動(dòng)情況。整個(gè)時(shí)期內(nèi)，除了在1998-年，受亞洲金融危機(jī)的影響，資本和金融賬戶出現(xiàn)逆差，為-63.21億美元外，其余各年均為順差，在1998年以后，出現(xiàn)了兩次波動(dòng)，其中，1999年至2004年，資本和金融賬戶穩(wěn)步增長(zhǎng)至歷史高點(diǎn)的1106，6億美元，隨后在2006年回落至100.37億美元后，2007年上升至735.09億美元，受此次金融危機(jī)影響，2008年出現(xiàn)下降趨勢(shì)。圖中R1描述的是資本和金融賬戶余額／GDP的比例值，該比值反映了資本和金融賬戶在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢獻(xiàn)率，可以發(fā)現(xiàn)，資本和金融賬戶差額占GDP的比重一直很小。但隨著國(guó)際金融新體系的建立，隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化。隨著中國(guó)逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)，這個(gè)比例會(huì)有所上升。

3、細(xì)分資本和金融賬戶。

本文為了清楚地認(rèn)識(shí)和了解中國(guó)資本和金融賬戶差額的變動(dòng)情況，將資本和金融賬戶進(jìn)行了細(xì)分，如圖3所示。由國(guó)際收支平衡表可知，資本和金融賬戶可以劃分為：資本賬戶和金融賬戶。

(1)首先來(lái)看一下資本賬戶的差額變動(dòng)特點(diǎn)。由于受到嚴(yán)格的資本管制。我國(guó)的資本賬戶在1997年至2004年間沒(méi)有開(kāi)放，而2004年以后，隨著人民幣實(shí)際匯率制度改革提上議程。以及中國(guó)加入WTO以后，開(kāi)始逐步放寬對(duì)資本項(xiàng)目的管制，可以發(fā)現(xiàn)，資本賬戶差額開(kāi)始增加，在2005年達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)41.02億美元，隨后幾年小幅波動(dòng)，一直在30億美元左右。由該圖可以發(fā)現(xiàn)，資本和金融賬戶的走勢(shì)，主要遵從于金融賬戶的走勢(shì)，兩者走勢(shì)近乎一致。

(2)在中國(guó)，由于受到資本管制的影響，資本和金融賬戶差額的走勢(shì)與金融項(xiàng)目差額的走勢(shì)趨同，因此本文再將金融項(xiàng)目細(xì)化，以考察金融項(xiàng)目的內(nèi)在規(guī)律，如圖4所示。

由國(guó)際收支平衡表可知，金融項(xiàng)目包括：直接投資(FDI)、證券投資(PI)和其他投資(0I)。本文將金融項(xiàng)目差額，相應(yīng)地劃分為直接投資差額、證券投資差額和其他投資差額。

其中，DFDI一直為順差，在2006年以前，除了1998年和1999年略有下降外，一直穩(wěn)步上升，2007年達(dá)到高點(diǎn)1214.18億美元，2008年略有下降。

DPI和DOI在這個(gè)時(shí)期，順差逆差交叉波動(dòng)，很不穩(wěn)定。特別是在2008年，我國(guó)國(guó)際收支運(yùn)行的波動(dòng)性加劇，DPI和DOI也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。

4、對(duì)遺漏和誤差項(xiàng)的補(bǔ)充研究。

在研究了資本和金融賬戶的相關(guān)問(wèn)題后，本文還將國(guó)際收支平衡表中的遺漏和誤差項(xiàng)納入到考察的范圍里。研究發(fā)現(xiàn)，該賬戶在這個(gè)時(shí)期經(jīng)歷了三次較大的波動(dòng)，并且逆差的年份次數(shù)要多于順差次數(shù)，該賬戶只是在2002年至2004年、2007年為順差，可以在一定程度上說(shuō)明一些隱形的流動(dòng)資本的進(jìn)入，而在2008年該項(xiàng)目差額為-260.94億美元，其絕對(duì)值為近些年的最大值，可以理解為由于受到金融危機(jī)的影響，國(guó)際資本有外逃的嫌疑。

二、近年來(lái)匯率變動(dòng)特征

在衡量一國(guó)匯率水平的指標(biāo)體系中，實(shí)際匯率直觀反映了名義匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)之間的偏離。成為剖析匯率水平最為常用的指標(biāo)。本文擬從實(shí)際匯率的內(nèi)涵出發(fā)，討論中國(guó)20年來(lái)的人民幣實(shí)際匯率的變動(dòng)。實(shí)際匯率是衡量匯率水平的指標(biāo)，是一國(guó)商品和勞務(wù)真實(shí)價(jià)格相對(duì)于另一國(guó)商品和勞務(wù)真實(shí)價(jià)格的比值。價(jià)格指數(shù)是用來(lái)表示一國(guó)物價(jià)水平高低的參數(shù)，故實(shí)際匯率可表示為直接標(biāo)價(jià)的名義匯率乘以國(guó)外價(jià)格指數(shù)與國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)之比，即：

其中，reer為中國(guó)實(shí)際匯率，ner為中國(guó)名義匯率，本文選取了美國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為國(guó)外物價(jià)指數(shù)的代表。用此式可以算出中國(guó)實(shí)際匯率年度值，此為直接標(biāo)價(jià)法。如圖5所示。

而觀察圖5，近二十年的中國(guó)名義匯率和實(shí)際匯率的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)，從人民幣名義匯率和實(shí)際匯率貶幅比較看，兩者間差異懸殊，在1994年以前，實(shí)際匯率的貶值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)名義匯率的貶幅，主要原因是1994年中國(guó)實(shí)行匯率并軌，人民幣名義匯率出現(xiàn)政策性超調(diào)貶值，帶動(dòng)人民幣實(shí)際匯率大幅貶值。在中國(guó)通脹較為嚴(yán)重的1993年、1995-1997年，按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論理應(yīng)產(chǎn)生人民幣貶值預(yù)期，但由于人民幣名義匯率未做相應(yīng)的貶值調(diào)整(如1995－1997年)，或“法定”貶值幅度不夠，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率出現(xiàn)明顯升值。這種現(xiàn)象表明，在匯率并軌前，中國(guó)實(shí)行“固定”匯率制，由于決策者知識(shí)結(jié)構(gòu)失衡、信息存量不足，對(duì)人民幣所做的“法定”調(diào)整與通脹變動(dòng)往往難以“合拍”；并軌后人民幣匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的管理浮動(dòng)制，但人民幣匯率缺乏真正的市場(chǎng)化形成機(jī)制，人民幣名義匯率基本體現(xiàn)央行“求穩(wěn)”的政策偏好，這使人民幣匯率與通脹變動(dòng)表現(xiàn)得也不一致。在這樣的匯率運(yùn)行機(jī)制下，通脹的加劇必然導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率趨升。1997年后，以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算的實(shí)際匯率則升貶交替：從運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，實(shí)際匯率并沒(méi)有出現(xiàn)向某一均衡匯率回歸的趨勢(shì)。

2008年，我國(guó)國(guó)際收支項(xiàng)下流人增速減緩、流出有所加快，但總體繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)。未出現(xiàn)資本大規(guī)模集中流出的情況。從總規(guī)模看，我國(guó)國(guó)際收支順差仍然較大，經(jīng)常項(xiàng)目順差、貨物貿(mào)易順差和外商直接投資凈流入均處于歷史最高水平，對(duì)外部門(mén)表現(xiàn)仍然較為穩(wěn)健。同時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)和預(yù)期保持基本穩(wěn)定，所以各界對(duì)我國(guó)貨幣的信心依然較強(qiáng)。

三、基于短期資本流動(dòng)和匯率、利率之間聯(lián)動(dòng)影響機(jī)制的VAR模型

(一)短期資本流動(dòng)和匯率、利率之間的聯(lián)動(dòng)影響機(jī)制――利率平價(jià)理論

從利率平價(jià)方程式的相關(guān)分析中，可以得到影響國(guó)際資本流動(dòng)因素的部分結(jié)論：(1)利率變化，國(guó)際資本通常是由利率低的國(guó)家和地區(qū)流向利率高的國(guó)家和地區(qū)。(2)匯率變化導(dǎo)致的遠(yuǎn)期升水或貼水的變化。本幣貶值壓力較大，國(guó)際資本由本國(guó)流向國(guó)外，反之，流向國(guó)內(nèi)。(3)利率和匯率的聯(lián)動(dòng)會(huì)共同決定短期資本的流入與流出：只有當(dāng)預(yù)期本幣貶值率等于本國(guó)利率高于外國(guó)利率的利率差，相反，預(yù)期本幣升值率等于外國(guó)利率高于本國(guó)利率的利率差的時(shí)候短期資本才會(huì)停止流動(dòng)。

本文根據(jù)這種聯(lián)動(dòng)影響機(jī)制來(lái)建立短期資本流動(dòng)和實(shí)際匯率變動(dòng)的VAR模型，本文重點(diǎn)考察在該模型中短期流動(dòng)資本和實(shí)際匯率因素的長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。以及短期相互的沖擊效應(yīng)。與此同時(shí)，本文還選取中國(guó)的利率變量，以期考察匯率和利率之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)期間從1997年1月到2009年4月。

(二)模型的建立

1、指標(biāo)的選擇。

(1)短期國(guó)際資本流動(dòng)量。

由于我國(guó)對(duì)資本賬戶實(shí)行嚴(yán)格管制，不允許自由兌換，因此理論上國(guó)際短期資本的流入量數(shù)據(jù)可以通過(guò)官方的統(tǒng)計(jì)口徑中直接觀測(cè)到，但是根據(jù)研究表明由于管制政策的不完善，短期資本獲得了較為寬松的環(huán)境，國(guó)際短期資本可以通過(guò)多種非法和隱蔽的渠道流入我國(guó)境內(nèi)，所以國(guó)際收支平衡表上的統(tǒng)計(jì)與實(shí)際的短期資本的流入額就會(huì)相差很大，要想精確測(cè)算出國(guó)際短期資本的流入額難度是相當(dāng)大的。根據(jù)實(shí)證研究數(shù)據(jù)頻度的需要和實(shí)際數(shù)據(jù)的可得性，使用如下的測(cè)算口徑：短期資本凈流入額(SCF)=外匯儲(chǔ)備增加額一經(jīng)常項(xiàng)目順差一外商直接投資。因?yàn)槲覈?guó)采用的是結(jié)售匯制度，所以從理論上講一切流人的外匯，都要在外匯市場(chǎng)上出售給央行，從而形成我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，因此從這個(gè)儲(chǔ)備中減去經(jīng)常項(xiàng)目順差流入的外匯后大致就等于外匯資本的流入額，這其中外商直接投資由于資金用途大部分是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、建設(shè)廠房，屬于長(zhǎng)期投資，所以將該部分外匯資金去掉后，剩余部分可以大致衡量出我國(guó)國(guó)際短期資本的流入額。

(2)真實(shí)匯率值。

實(shí)際匯率是衡量匯率水平的指標(biāo)，是一國(guó)商品和

勞務(wù)真實(shí)價(jià)格相對(duì)于另一國(guó)商品和勞務(wù)真實(shí)價(jià)格的比值。價(jià)格指數(shù)是用來(lái)表示一國(guó)物價(jià)水平高低的參數(shù)。故實(shí)際匯率可表示為直接標(biāo)價(jià)的名義匯率乘以國(guó)外價(jià)格指數(shù)與國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)之比，即：

reer=ner*Pus/Pcn。

其中，reer為中國(guó)實(shí)際匯率，ner為中國(guó)名義匯率，本文選取了美國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為國(guó)外物價(jià)指數(shù)的代表。用此式可以算出中國(guó)實(shí)際匯率年度值，此為直接標(biāo)價(jià)法。

(3)利率差。

國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外利率是國(guó)際短期資本流入中國(guó)套利的基本條件，本文出于對(duì)數(shù)據(jù)的代表性和可得性考慮，國(guó)內(nèi)利率選取了市場(chǎng)化程度較高的銀行同業(yè)拆借利率，國(guó)外利率則選用美聯(lián)儲(chǔ)公布的聯(lián)邦基金利率。

利率差(出)=中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率一美國(guó)聯(lián)邦基金利率

2、單位根檢驗(yàn)。

根據(jù)ADF檢驗(yàn)的原理，經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)SCF、dr、reer單整階數(shù)后，發(fā)現(xiàn)這3個(gè)時(shí)間序列均為一階單整，即I(1)。結(jié)果如下：

3、協(xié)整檢驗(yàn)。

由表1可以發(fā)現(xiàn)，3個(gè)時(shí)間序列均為一階單整，因此可以進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，本文采用Johansen跡檢驗(yàn)法檢驗(yàn)變量間的協(xié)整關(guān)系。協(xié)整模型的設(shè)定和滯后期確定原則是先根據(jù)最小化AIC和SC信息的標(biāo)準(zhǔn)選取的。從表2中可以發(fā)現(xiàn)，3個(gè)序列間存在唯一的穩(wěn)定協(xié)整關(guān)系，進(jìn)而說(shuō)明短期國(guó)際流動(dòng)資本、真實(shí)匯率和兩國(guó)利差間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

描述該協(xié)整關(guān)系的方程為：

SCF=-10134.26 reer－586.28 dr

由于對(duì)于真實(shí)匯率值采用的是直接標(biāo)價(jià)法，即匯率值越大，說(shuō)明人民幣貶值，由經(jīng)濟(jì)學(xué)原理可知，匯率貶值將導(dǎo)致短期國(guó)際資本流出，所以REER前的系數(shù)為負(fù)，符合經(jīng)濟(jì)理論；同時(shí)，利差DR的系數(shù)也為負(fù)，這似乎無(wú)法用經(jīng)濟(jì)理論解釋。因此本文將這三個(gè)序列構(gòu)建VAR模型。并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)以探究長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系和短期的相互沖擊效應(yīng)。

4、VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)。

在建立了SCF、REER和DR的VAR模型后，利用EViews軟件進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)。以期通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)考察短期國(guó)際資本流動(dòng)和匯率之間的相互影響機(jī)制。

DR和REER對(duì)SCF的沖擊效應(yīng)。滯后期選擇為20期，如圖6所示。從脈沖響應(yīng)的兩幅圖里?？梢缘玫揭韵碌慕Y(jié)論：

SCF對(duì)REER一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位正沖擊的響應(yīng)情況，可以發(fā)現(xiàn)，SCF對(duì)于來(lái)自真實(shí)匯率值的正向沖擊，在初期將會(huì)導(dǎo)致很大程度的負(fù)向變化，說(shuō)明真實(shí)匯率的增加，即人民幣貶值會(huì)對(duì)短期流動(dòng)資本產(chǎn)生負(fù)向的影響，會(huì)造成短期資本的流出，隨著滯后期數(shù)的增加，在5期以前，這種流出效應(yīng)逐漸減小，說(shuō)明真實(shí)匯率的變化在短期內(nèi)會(huì)影響短期國(guó)際資本的流動(dòng)方向，這種影響是顯著的。

SCF對(duì)DR一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位正沖擊的響應(yīng)情況，可以發(fā)現(xiàn)。SCF對(duì)于國(guó)內(nèi)和國(guó)際間的利差的正沖擊，會(huì)產(chǎn)生正的回應(yīng)。也就是說(shuō)在初期，由于利差的正向沖擊，短期資本流動(dòng)由于受到國(guó)內(nèi)高于國(guó)外的利率所帶來(lái)的利息的吸引，會(huì)進(jìn)入到高利率的國(guó)家，在2期這種效應(yīng)達(dá)到最高程度，隨后開(kāi)始逐漸減緩，直到5期時(shí)正向效應(yīng)消失，這一點(diǎn)符合經(jīng)濟(jì)理論。

從SCF對(duì)REER、DR一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位正向沖擊的效應(yīng)來(lái)看。真實(shí)匯率對(duì)SCF的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)國(guó)際間的利差，也就是說(shuō)，對(duì)于SCF來(lái)說(shuō)，影響它的主要因素還是在于真實(shí)匯率的變動(dòng)。這種影響成為了相比較而言的較大的因素。同時(shí)利差和真實(shí)匯率變動(dòng)對(duì)SCF影響的滯后期時(shí)間幾乎一樣，說(shuō)明兩者對(duì)SCF影響的持續(xù)時(shí)間是差不多的。

REER對(duì)SCF的沖擊效應(yīng)，滯后期選擇為20期，如圖7所示：

從該脈沖響應(yīng)圖中，可以看出。REER對(duì)于SCF的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單位的正向沖擊，從初期開(kāi)始便產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)，隨著短期國(guó)際資本大量流入國(guó)內(nèi)，必然會(huì)造成人民幣升值壓力(表現(xiàn)在圖中即為負(fù)向的增加)，而且從圖中可以發(fā)現(xiàn)，隨著期數(shù)的增加這種負(fù)向效應(yīng)越來(lái)越大，說(shuō)明短期流動(dòng)資本對(duì)真實(shí)匯率的影響隨著時(shí)間越來(lái)越大，到了8期以后這種負(fù)向沖擊開(kāi)始平穩(wěn)。

四、結(jié)論

匯率制度、真實(shí)匯率的變動(dòng)性都會(huì)與國(guó)際短期資本流動(dòng)存在緊密的相互關(guān)系。對(duì)于匯率制度與短期資本流動(dòng)的關(guān)系，大多數(shù)學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了詳盡的理論分析，均是建立在蒙代爾一弗萊明的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型下的。對(duì)于真實(shí)匯率與短期國(guó)際資本流動(dòng)的關(guān)系，也有一些學(xué)者進(jìn)行了理論探討和簡(jiǎn)單的實(shí)證分析，那么本章總結(jié)了以前學(xué)者的研究，利用短期資本流動(dòng)、匯率和利率的聯(lián)動(dòng)影響機(jī)制，實(shí)證分析了真實(shí)匯率變動(dòng)和短期資本流動(dòng)之間的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系和短期的沖擊效應(yīng)。

第7篇：上半年外商直接投資范文

今年以來(lái)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問(wèn)題，中央出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策措施，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展。半年來(lái)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值快速增長(zhǎng)，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)良好，城鄉(xiāng)居民收入大幅提高，進(jìn)出口貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)增幅高于預(yù)期

據(jù)初步核算，上半年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值高達(dá)106768億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增幅高于全年增長(zhǎng)8%的預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人李曉超認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增幅高于預(yù)期的主要原因是國(guó)家宏觀調(diào)控政策與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)向好的共同影響。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，一系列宏觀調(diào)控政策有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。如各項(xiàng)支農(nóng)惠農(nóng)政策，對(duì)種養(yǎng)農(nóng)民的直接補(bǔ)貼和農(nóng)資綜合直補(bǔ)，良種和農(nóng)機(jī)具購(gòu)置補(bǔ)貼的規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，安排專項(xiàng)資金支持生豬的生產(chǎn)等。同時(shí)，調(diào)整了部分產(chǎn)品出口退稅和進(jìn)出口關(guān)稅政策，連續(xù)五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次提高存貸款基準(zhǔn)利率，還進(jìn)一步嚴(yán)格投資項(xiàng)目的市場(chǎng)準(zhǔn)入，控制高耗能、高排放行業(yè)和淘汰落后的產(chǎn)能等，這些措施都保證了今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持較高增速。

在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素中，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口總額增幅同比分別回落3.9和0.1個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅卻同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅為1997年以來(lái)的新高。說(shuō)明拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大因素趨于均衡。

同時(shí)，支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和條件明顯改善。改革開(kāi)放以來(lái)，特別是經(jīng)過(guò)四年多的宏觀調(diào)控，基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)得到加強(qiáng)。累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量增加2.6億千瓦，鐵路營(yíng)業(yè)里程增加0.5萬(wàn)公里，公路里程增加169萬(wàn)公里，高速公路增加2萬(wàn)公里，綜合運(yùn)輸體系的協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)，保證了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展。

從國(guó)際來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍好于年初預(yù)期。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望超過(guò)2.2%，歐元區(qū)將接近2.3%，日本也將增長(zhǎng)2.3%左右。三大經(jīng)濟(jì)體占世界經(jīng)濟(jì)總量的60%左右。同時(shí)，亞太、東歐、拉美等新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大體接近上年增速，增長(zhǎng)仍比較快。世界經(jīng)濟(jì)的較快發(fā)展為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，使我國(guó)不僅可以利用國(guó)際市場(chǎng)，還可以利用國(guó)際資源，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

城鄉(xiāng)居民收入大幅提高

消費(fèi)拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)

長(zhǎng)期以來(lái)，投資、外貿(mào)、內(nèi)需作為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車(chē)，一直存在投資、外貿(mào)高速發(fā)展，內(nèi)需略顯不足的態(tài)勢(shì)，影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。不過(guò)今年上半年，內(nèi)需不足的狀況開(kāi)始改觀，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速比上年同期回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)出口貿(mào)易增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速加快2.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅高達(dá)15.4%，為1997年以來(lái)的新高。

之所以上半年消費(fèi)快速增長(zhǎng)，首先是因?yàn)榫用袷杖肟焖僭鲩L(zhǎng)，促進(jìn)了消費(fèi)需求的快速增長(zhǎng)。近年來(lái)，企業(yè)效益好，職工收入普遍增加較快，公務(wù)員工資改革，各級(jí)政府加大對(duì)低收入群體居民收入的補(bǔ)貼力度，提高農(nóng)民工的最低工資標(biāo)準(zhǔn)，以及出臺(tái)的一系列調(diào)整收入分配的政策措施和各項(xiàng)支農(nóng)惠農(nóng)政策，促進(jìn)了各收入群體城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入的增加。

上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入7052元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)14.2%，增幅高于上年同期4個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)民人均現(xiàn)金收入2111元，同比增加314元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)13.3 %，增速高于上年同期1.4個(gè)百分點(diǎn)，高于一季度1.2個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入出現(xiàn)了多年少有的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，各級(jí)政府加大了社會(huì)保障的投入，重點(diǎn)加強(qiáng)了對(duì)低收入群體的扶持力度，部分地區(qū)提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)和城市低保標(biāo)準(zhǔn)，農(nóng)村免費(fèi)義務(wù)教育全面實(shí)施，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度試點(diǎn)啟動(dòng)，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度也在積極向前推進(jìn)。這些都使居民對(duì)未來(lái)預(yù)期看好，消費(fèi)信心增強(qiáng)，消費(fèi)需求不斷增長(zhǎng)。

工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)良好

夏糧連續(xù)四年豐收

今年上半年，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)加快，企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)大幅增加。上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.5%，比上年同期加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，在39個(gè)大類行業(yè)中，有24個(gè)行業(yè)增速比一季度加快，1個(gè)行業(yè)增速持平，14個(gè)行業(yè)增速回落，加快的主要集中在機(jī)械和輕工行業(yè)，回落的則以高耗能行業(yè)為主。

1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9026億元，增長(zhǎng)42.1%，同比加快16.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)42.3%，集體企業(yè)增長(zhǎng)24.0%，股份合作企業(yè)增長(zhǎng)23.0%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)39.5%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)38.6%，私營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)48.6%。

對(duì)外貿(mào)易較快增長(zhǎng)，利用外資增長(zhǎng)平穩(wěn)。上半年，進(jìn)出口總額9809億美元，同比增長(zhǎng)23.3%，比上年同期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，與一季度持平。其中，出口5467億美元，增長(zhǎng)27.6%;進(jìn)口4342億美元，增長(zhǎng)18.2%。進(jìn)出口相抵，順差達(dá)1125億美元，比上年同期增加511億美元。上半年，外商直接投資實(shí)際使用金額319億美元，同比增長(zhǎng)12.2%。6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到13326億美元，比上年末增加2663億美元。

農(nóng)業(yè)方面，今年全國(guó)夏糧產(chǎn)量達(dá)到11534萬(wàn)噸，增產(chǎn)146萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.3%。這是自1985年以來(lái)我國(guó)首次連續(xù)第四年夏糧豐收，也為全年糧食生產(chǎn)開(kāi)了一個(gè)好局。

居民消費(fèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲

國(guó)定資產(chǎn)投資反彈存壓力

回顧上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些體制性、結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，特別是國(guó)際收支不平衡，食品價(jià)格漲幅過(guò)高，固定資產(chǎn)投資壓力仍然很大。

今年上半年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲3.2%，明顯呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性上漲的特征，主要原因是食品價(jià)格上漲的帶動(dòng)。

在構(gòu)成居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的類價(jià)格指數(shù)中，食品價(jià)格同比上漲7.6%，由于其所占權(quán)數(shù)最高，帶動(dòng)整個(gè)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲2.5個(gè)百分點(diǎn)。而交通及通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)等都有不同程度的下降，衣著類基本持平，其余只有家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲大約2.1%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲1.5%。

如果扣除食品因素，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中的其它項(xiàng)目?jī)H上漲0.7%，扣除食品和能源項(xiàng)目后的核心價(jià)格指數(shù)僅上漲0.9%。而且工業(yè)品出廠價(jià)格基本穩(wěn)定，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅還在回落。因此，當(dāng)前居民消費(fèi)價(jià)格上漲具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。

在食品價(jià)格中，糧食價(jià)格同比上漲6.4%，肉禽及其制品上漲20.7%，蛋價(jià)格上漲27.9%，水產(chǎn)品價(jià)格上漲3.7%，鮮菜、鮮果價(jià)格都下降2.9%，說(shuō)明在食品價(jià)格上漲中，主要集中在糧食、肉禽及其制品和蛋價(jià)格的上漲。

專家指出，糧食、肉禽及其制品、蛋類的價(jià)格上漲是國(guó)際市場(chǎng)糧食漲價(jià)和國(guó)內(nèi)糧食需求增加等多方面因素共同影響的結(jié)果。

從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，糧食價(jià)格自去年下半年起持續(xù)上漲，并延續(xù)到目前，國(guó)際市場(chǎng)糧價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口減少、出口大幅度增加，直接推動(dòng)了國(guó)內(nèi)糧價(jià)的上漲。1-5月份，我國(guó)谷物及谷物粉進(jìn)口80萬(wàn)噸，在2006年下降42.7%的基礎(chǔ)上又下降了51.5%；同期出口506萬(wàn)噸，增長(zhǎng)53.5%。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，隨著人民生活水平的提高，糧食直接消費(fèi)比重減弱，但肉禽蛋消費(fèi)在增加，導(dǎo)致飼料需求不斷增加。同時(shí)，近幾年投產(chǎn)的生物燃料使工業(yè)用糧需求也在不斷增多。另外，今年上半年，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲5.2%，增幅比上年同期高3.9個(gè)百分點(diǎn)。這些因素共同推動(dòng)了今年上半年我國(guó)糧食價(jià)格的上漲。

在肉禽及其制品價(jià)格上漲中，尤以生豬價(jià)格上漲較快，生豬價(jià)格上漲主要是由于飼料價(jià)格上漲、成本增加、收益較低、供給減少等造成了生豬飼養(yǎng)量下降。另外，全國(guó)20多個(gè)省市生豬藍(lán)耳病疫情的大面積發(fā)生，也影響了生豬的供應(yīng)，使豬肉價(jià)格出現(xiàn)上漲，也帶動(dòng)了替代品牛羊等需求的旺盛和價(jià)格的上漲。

去年同期基數(shù)低，也是今年上漲幅度比較高的重要因素。去年上半年，食品價(jià)格上漲1.9%，其中糧食上漲1.3%，肉禽及其制品下降7.7%，蛋價(jià)格下降10.9%。

不過(guò)目前的趨勢(shì)來(lái)看，上半年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)再獲豐收，夏糧單產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，豬牛羊禽肉產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.3%，這些都有利于居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定。但在流動(dòng)性過(guò)剩仍較突出、房?jī)r(jià)還在上漲、股指不斷波動(dòng)的情況下，價(jià)格上漲的壓力依然存在，對(duì)此我們不能掉以輕心。

除居民消費(fèi)價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上漲外，上半年固定資產(chǎn)投資反彈壓力增大的現(xiàn)象也值得重視。

今年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速雖比去年同期回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，但與一季度相比加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，最主要的因素是新開(kāi)工項(xiàng)目由降轉(zhuǎn)升。受去年下半年國(guó)家控制新開(kāi)工項(xiàng)目政策的影響，導(dǎo)致2006年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資一直在低速增長(zhǎng)。今年上半年，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)6.4%，是5月份以來(lái)第二次正增長(zhǎng)。

第8篇：上半年外商直接投資范文

現(xiàn)在看來(lái)，基于金融方面的原因正在令中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，乃至于整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)遇到前所未有的嚴(yán)重困難。

有意思的是，盡管目前中國(guó)內(nèi)地持續(xù)出現(xiàn)股市大幅下跌、地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、銀行存款利率僅為通脹率的一半等問(wèn)題，但基于人民幣利率水平高于美元的現(xiàn)實(shí)和海外多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣必將進(jìn)一步大幅升值的預(yù)期，正驅(qū)動(dòng)著國(guó)際投機(jī)熱錢(qián)（以下簡(jiǎn)稱“熱錢(qián)”）的創(chuàng)紀(jì)錄流入，潛伏于資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)公司或銀行等領(lǐng)域，主要覬覦于人民幣升值的利益。到目前為止，這些熱錢(qián)總額甚至超過(guò)了中國(guó)近年來(lái)所累積的巨額外匯儲(chǔ)備：從2001年底的2121.65億美元，到2004年的6099.32億，再膨脹至2007年底的15282.49億；今年第一季度，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加了1540億美元；截至今年5月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備直逼1.8萬(wàn)億美元。據(jù)7月7日《國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)》報(bào)道，僅今年前5個(gè)月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加了2687億美元，其中貿(mào)易順差與外商直接投資1208億美元，而其他不能解釋的金額竟占了55%。目前，這55%的資金被認(rèn)定為國(guó)際投機(jī)熱錢(qián)?？梢?jiàn)，中國(guó)今年的外匯儲(chǔ)備有可能會(huì)突破2萬(wàn)億美元大關(guān)。

再看看商務(wù)部7月11日的數(shù)據(jù)，今年上半年，我國(guó)實(shí)際使用外資（FDI）金額為523.88億美元，同比增長(zhǎng)45.55%；外商投資新設(shè)立企業(yè)14544家，同比下降22.15%。而2007年1～6月我國(guó)實(shí)際使用外資金額318.89億美元，比2006年增長(zhǎng)僅為12.17%。

鑒于熱錢(qián)流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)貿(mào)易和外國(guó)直接投資總量，說(shuō)明中國(guó)似乎正在敞開(kāi)大門(mén)廣為接收巨額的投機(jī)性熱錢(qián)。渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩甚至表示，對(duì)于外國(guó)投資者而言，“中國(guó)外匯儲(chǔ)備似乎已變成吸取全球流動(dòng)性資金的某種巨大的黑洞”。

參照德意志銀行最近的報(bào)告概述的熱錢(qián)進(jìn)入途徑，筆者總結(jié)如下：

1.FDI形式。一般外國(guó)公司先以直接投資名義注入資金，之后再將錢(qián)轉(zhuǎn)存中國(guó)當(dāng)?shù)劂y行，占熱錢(qián)總數(shù)的1/2以上。

2.以欺騙性的出口收據(jù)帶入額外資金。一般表現(xiàn)為出口商夸大海外收入超額開(kāi)具發(fā)票，或者，通過(guò)進(jìn)口少開(kāi)具發(fā)票等方式流入，占熱錢(qián)總數(shù)大約1/5。

3.直接存款方式。一般外國(guó)居民每年最多可以存款5萬(wàn)美元，而香港居民的額度則更高，也不排除他們之間互動(dòng)的可能。

4.其他方式，如海外捐贈(zèng)、地下錢(qián)莊等暗道進(jìn)入。

不過(guò)，據(jù)廣東省社科院產(chǎn)業(yè)研究所副所長(zhǎng)黎友煥說(shuō)，熱錢(qián)流入渠道至少有100多種，且還在不斷創(chuàng)新。

為防御上述主要以第一種方式表現(xiàn)的熱錢(qián)流入，近年來(lái)，央行采取通過(guò)發(fā)行債券來(lái)分流金融體系內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩，并強(qiáng)制各商業(yè)銀行提高準(zhǔn)備金。然而，一方面，一些跡象表明“沖銷(xiāo)”資金流入體系已接近極限，準(zhǔn)備金率屢屢上調(diào)，不僅給一些資金困難的中小型銀行帶來(lái)了沉重壓力，同時(shí)也直接影響了下游企業(yè)，受此影響最嚴(yán)重的是房地產(chǎn)業(yè)和加工貿(mào)易業(yè)；另一方面，中美之間的利差意味著央行發(fā)行的債券正在蒙受損失，近幾個(gè)月的表現(xiàn)是歷來(lái)十分罕見(jiàn)的?？梢哉f(shuō)，一旦資本流入的沖銷(xiāo)體系變得難以有效運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)社會(huì)將可能陷入困境，政府必將更加抓狂。面對(duì)國(guó)內(nèi)持續(xù)的通脹局面，如果繼續(xù)實(shí)施簡(jiǎn)單的人民幣升值或提高利率等措施，又必將吸入更多的熱錢(qián)，進(jìn)而推高通脹水平。

為應(yīng)對(duì)上述第二種為代表的國(guó)際套利資本，這比貿(mào)易順差更令政府頭痛。7月2日國(guó)家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合頒布實(shí)施《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，以防止國(guó)際熱錢(qián)以虛假外貿(mào)形式進(jìn)入中國(guó)。按規(guī)定，出口商只有向銀行證明收入是經(jīng)中國(guó)海關(guān)記錄的真實(shí)貿(mào)易交易所得后，才能收到支付款。但是，多數(shù)企業(yè)對(duì)實(shí)施效果表示懷疑，并因其對(duì)貿(mào)易活動(dòng)可能產(chǎn)生消極影響深感擔(dān)憂：一方面，僅靠檢查呈遞海關(guān)的文件，不會(huì)暴露夸大的收據(jù)，檢查人員需要檢查貨物本身的實(shí)際價(jià)值來(lái)證明欺詐；另一方面，如果嚴(yán)格執(zhí)行新程序，又會(huì)給現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易活動(dòng)增加新的負(fù)擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)。

有專家建議，既然中國(guó)面對(duì)治理熱錢(qián)的難題主要是源自“國(guó)際資本豪賭人民幣升值”，何不干脆“一步到位”地讓人民幣升值？

不過(guò)，由于種種原因，今年上半年外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)12341.7億美元，同比增長(zhǎng)25.7%；但累計(jì)貿(mào)易順差為990.3億美元，同比下降11.8%，凈減少132.1億美元。其中，6月份當(dāng)月貿(mào)易順差213.5億美元，同比下降20.6%，凈減少55.4億美元。貿(mào)易順差下降的主要原因是出口增速相對(duì)減緩（5.7%），進(jìn)口增速相對(duì)提高（12.4%）。一旦“一步到位”地讓人民幣升值的話，在中國(guó)出口直接受損的同時(shí)，大量熱錢(qián)必將突然撤出，勢(shì)必傷及經(jīng)濟(jì)社會(huì)；央行先后五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至17.5%，但客觀上并未抑制熱錢(qián)的流入態(tài)勢(shì)。

一般來(lái)說(shuō)，政府進(jìn)行巨額的外匯儲(chǔ)備，原因多是為了抵御資本流動(dòng)可能導(dǎo)致的金融危機(jī)（因資本流動(dòng)曾引發(fā)1997年亞洲金融危機(jī)）。不過(guò)，不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備也必將加大自身的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：一旦資本流入得不到有效控制，必將加劇通脹；同時(shí)，一旦投資者突然撤出資金，首當(dāng)其沖的是金融體系直接受到?jīng)_擊。

巨量熱錢(qián)后果可能有多嚴(yán)重？這首先取決于外匯儲(chǔ)備總額中熱錢(qián)所占比例的大小，而今年前5月就已高達(dá)55%。這說(shuō)明在表面繁榮的背后，隱含著巨大的陰影！對(duì)外而言，確實(shí)是中國(guó)的資產(chǎn)；但對(duì)內(nèi)卻是政府對(duì)居民、企業(yè)、非居民、外資企業(yè)的沉重負(fù)債：一旦債權(quán)人“提款”，而屆時(shí)央行又拿不出那么多美元的話，即出現(xiàn)貨幣危機(jī)；接踵而至的，則多表現(xiàn)為惡性通脹和金融危機(jī)。

另外，可能還存在虛假數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)問(wèn)題。官方公布的儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)中，一部分可以用會(huì)計(jì)方法來(lái)解釋，例如包括了債券持有的重新投資利潤(rùn)，或已被記錄過(guò)的中國(guó)儲(chǔ)備投資的海外資產(chǎn)市值增量。但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)持認(rèn)為，就今年上半年55%的熱錢(qián)比例而言，官方數(shù)字實(shí)際上只能是低估了。正是由于一方面官方數(shù)字可能存在不透明之處，另一方面存在大量的社會(huì)臆測(cè)和懷疑，將加劇風(fēng)險(xiǎn)后果。

第9篇：上半年外商直接投資范文

一、上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回顧：增長(zhǎng)出人意料但經(jīng)濟(jì)并未過(guò)熱

2005年上半年GDP增長(zhǎng)，其中名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到67422億元，按不變價(jià)格同比達(dá)到了9.5％的高速。這一增長(zhǎng)速度可以說(shuō)超過(guò)了絕大多數(shù)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。鑒于當(dāng)前的增長(zhǎng)達(dá)到了20年平均增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，并且是在去年比較高的基數(shù)上取得的，因此，可以認(rèn)定當(dāng)前增長(zhǎng)速度是一個(gè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的速度。

但是否能夠據(jù)此認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱呢？答案卻是否定的。原因在于，當(dāng)前出乎意料的增長(zhǎng)，主要是由于出乎意料的貿(mào)易順差所導(dǎo)致的。由于人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，導(dǎo)致出口和進(jìn)口朝相反的方向出現(xiàn)異常波動(dòng)，出口猛漲而進(jìn)口劇降，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差可達(dá)1000億美元，超過(guò)歷史上最高年份的一倍還要多，使得凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)直線上升，本來(lái)要向下的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出乎意料地保持住強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭。但凈出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)必然不可持續(xù)：第一，人民幣升值，則升值預(yù)期消失，進(jìn)口將大漲。第二，國(guó)際貿(mào)易摩擦將使得出口充滿不確定性，持續(xù)猛增不太可能。

這意味著，出乎意料的增長(zhǎng)動(dòng)力終將消失，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭不可持續(xù)，需要注意的恰恰是凈出口突然回落可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑。

2005年上半年從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量來(lái)看，各月間的波動(dòng)幅度不大,相對(duì)平穩(wěn)。工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.4％，消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)13.2％，凈出口保持大幅上升，出口連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)達(dá)30％以上，進(jìn)口則徘徊在15％的水平。從物價(jià)指數(shù)來(lái)看，CPI上漲2.3％，還處在溫和水平。從貨幣供應(yīng)來(lái)看， M1 同比增長(zhǎng)11.3%，M2 同比增長(zhǎng)15.7%。全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款同比增長(zhǎng)16.8%，受短期貸款和票據(jù)融資拉動(dòng)，各項(xiàng)貸款同比增長(zhǎng)13.2%。上半年經(jīng)濟(jì)中主要值得關(guān)注的問(wèn)題有：

1、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)盡管比去年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，但增長(zhǎng)仍達(dá)到25.4%

這一輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱主要是局部投資過(guò)熱引起，對(duì)CPI指數(shù)和居民消費(fèi)需求的影響并不十分突出，所以，對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的平穩(wěn)成為衡量宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)是否“軟著陸”的主要標(biāo)準(zhǔn)。以下是1998年以來(lái)，每個(gè)季度固定資產(chǎn)與GDP比率圖。

從圖1中可以看出，自1998年經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)，固定資產(chǎn)投資逐年上升（按季節(jié)對(duì)比），其中2004年年末，固定資產(chǎn)占GDP比重最高達(dá)到43％。而今年上半年達(dá)到近50％，就投資占比而言，不能不再次引起對(duì)投資的控制的警覺(jué)。其中：

從投資構(gòu)成來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)23.5％，進(jìn)一步回落，所以，主要增長(zhǎng)部分還是來(lái)自于國(guó)有及國(guó)有控股投資。從投資的結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運(yùn)等行業(yè)投資得到加強(qiáng)。其中，煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資比去年同期增長(zhǎng)81.7%，石油和天然氣開(kāi)采增長(zhǎng)36.2%，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)35.9%，鐵路建設(shè)增長(zhǎng)48.0%。上述能源、電力、運(yùn)輸?shù)取捌款i”行業(yè)投資的強(qiáng)勁增勢(shì)，同時(shí)引發(fā)對(duì)此類行業(yè)是否也存在過(guò)度投資的憂慮，投資結(jié)構(gòu)性調(diào)控的最終目的還是要各行業(yè)均衡發(fā)展。另外，從上半年來(lái)看，投資總量雖然得到一定控制，但施工項(xiàng)目總投資和新開(kāi)項(xiàng)目計(jì)劃投資卻逐月呈現(xiàn)加快趨勢(shì)。

從投資資金結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，上半年實(shí)際外商直接投資(FDI)金額285.63億美元，同比下降3.18%。因?yàn)樨?cái)政政策和銀行貸款的調(diào)整，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)乏力，自籌資金等企業(yè)自主市場(chǎng)行為進(jìn)一步成為推動(dòng)投資增長(zhǎng)原動(dòng)力。

2、貨幣供應(yīng)量偏緊，影響信貸增長(zhǎng)和市場(chǎng)利率走低

在穩(wěn)健的貨幣政策指引下，上半年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為27.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為9.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，二者的增長(zhǎng)幅度均比去年同期要低。從銀行信貸總量來(lái)看，所有金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額28.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.8%。各項(xiàng)貸款為19.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，存貸差進(jìn)一步擴(kuò)大。尤其1～5月信貸總量增長(zhǎng)同比下降，6月貸款的迅速上升主要來(lái)自于企業(yè)部門(mén)短期貸款以及票據(jù)融資增加，私人貸款（特別是居民戶消費(fèi)性貸款）繼續(xù)回落。面臨財(cái)務(wù)重組、股改和宏觀調(diào)控的多重壓力，商業(yè)銀行的惜貸心理依然比較濃厚。此外，6月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借和債券回購(gòu)平均利率分別為1.46%和1.10%，均低于去年和上月，表明隨著超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，市場(chǎng)資金供應(yīng)充分仍具有較高的流動(dòng)性，但貨幣的供應(yīng)量還是偏緊，見(jiàn)下圖：

從圖2來(lái)看，受穩(wěn)健貨幣政策的影響，2004年上半年以來(lái)，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)一直低于名義GDP的增長(zhǎng)，今年上半年開(kāi)始有所改觀，兩者增長(zhǎng)分別為15.7％和14.7％。一方面，根據(jù)貨幣交易方程式MVPY，近年來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣流通速度總體呈下降趨勢(shì)，其間波動(dòng)的一般規(guī)律大致是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)，貨幣流通速度上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，貨幣流通速度增長(zhǎng)率放緩或者下降。表明2004年貨幣政策，其對(duì)降低貨幣流通和控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取得比較明顯的效果。另一方面，如果不改變貨幣政策，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮制約將在今后半年內(nèi)顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金需求和調(diào)整國(guó)內(nèi)總需求將產(chǎn)生不利的影響。上半年，國(guó)家外匯儲(chǔ)備已達(dá)到7110億美元，同比增長(zhǎng)51.1%，其中相當(dāng)部分的儲(chǔ)備來(lái)自非直接投資資本流入。這些所謂“熱錢(qián)”資本的流入受到了有利于人民幣資產(chǎn)的利差和貨幣升值的吸引，導(dǎo)致央行頻繁的公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖操作，給貨幣政策執(zhí)行帶來(lái)諸多問(wèn)題，也部分削弱了央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力。

3、上半年CPI僅有2.3％的溫和增幅，與PPI仍存在較大背離

固定投資的增長(zhǎng)對(duì)于CPI的拉動(dòng)作用尚不明顯，加上相對(duì)緊縮的貨幣供應(yīng)量，所以，本輪宏觀調(diào)控中CPI水平還是比較平穩(wěn)，易于控制。上半年CPI主要類別中，食品價(jià)格上漲4.4%，居住價(jià)格上漲5.7%，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格上漲2.7%，其它類商品價(jià)格基本穩(wěn)定或略有下降。從時(shí)間序列來(lái)看，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅穩(wěn)步回落。4、5、6月的同比漲幅分別為1.8%、1.8%和1.6%。工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.6%（6月份，同比上漲5.2%），原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.9%（6月份，同比上漲9.0%），仍維持在較高水平。工業(yè)品出廠價(jià)格比上年明顯回落，同時(shí)與CPI的長(zhǎng)期背離，對(duì)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)造成了不利影響。

食品價(jià)格，特別是糧食價(jià)格的穩(wěn)定，對(duì)CPI的平穩(wěn)增長(zhǎng)起著重要的決定作用。近期的物價(jià)波動(dòng)很大程度上是由糧價(jià)變動(dòng)引起的。糧價(jià)波動(dòng)與糧食生產(chǎn)和流通出現(xiàn)的環(huán)境變化密切相關(guān)：一，生產(chǎn)環(huán)境的變化，即我國(guó)糧食生產(chǎn)扭轉(zhuǎn)了多年下滑的局面；二，市場(chǎng)環(huán)境的變化，即市場(chǎng)化的糧改體制基本模式確立，糧食市場(chǎng)完全放開(kāi)。隨著糧食市場(chǎng)供應(yīng)的增多，造成糧價(jià)在去年相對(duì)高價(jià)位的情況下有一定程度回落。隨之而來(lái)的問(wèn)題是持續(xù)下跌影響農(nóng)民利益，農(nóng)民增收難度加大，對(duì)于激活農(nóng)村消費(fèi)，推動(dòng)內(nèi)需是不利的。

此外，上半年貿(mào)易順差達(dá)到396億美元，出口連續(xù)六個(gè)月超過(guò)30%。過(guò)去幾年中，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但其進(jìn)出口差額一直保持著相對(duì)穩(wěn)定的水平，2004年順差為320億美元，與1999年的292.3億美元相比差別不是很大。然而近幾個(gè)月來(lái)，隨著進(jìn)口增長(zhǎng)的逐漸減緩和出口的繼續(xù)大幅盤(pán)升，貿(mào)易順差開(kāi)始急劇擴(kuò)大。一方面，出口增幅迅猛，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響增大，顯現(xiàn)中國(guó)外貿(mào)企業(yè)巨大的成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而工業(yè)增加值達(dá)到16.4％，仍在較高位運(yùn)行，滿足了出口的需求。另一方面，進(jìn)口不快，對(duì)于穩(wěn)定國(guó)際收支是不利的，甚至?xí)绊懙轿磥?lái)出口和經(jīng)濟(jì)增速。有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2005年進(jìn)口的用于出口產(chǎn)品加工的原材料和零部件就已經(jīng)開(kāi)始減少。

從2005年上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于比較微妙的狀態(tài)，增長(zhǎng)良好但潛伏不少問(wèn)題，尤其是未來(lái)的運(yùn)行變化布滿玄機(jī)。在這種錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)下，計(jì)將安出？

二、未來(lái)之計(jì)：讓經(jīng)濟(jì)向右走

現(xiàn)在，有很多人反對(duì)讓經(jīng)濟(jì)往上走，高輝清博士就是其中之一。同時(shí)，也有很多人非常警惕中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能往下走，趙曉博士是最早的預(yù)警者以及一直的警告者（參見(jiàn)趙曉：《宏觀調(diào)控要警惕過(guò)猶不及斷送增長(zhǎng)周期》，載《中國(guó)證券報(bào)》2005年3月16日）。如果要滿足雙方的要求，在坐標(biāo)軸上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線就只能往右走了！

顯然，這是一個(gè)難以完成的任務(wù)。但問(wèn)題在于，交鋒的雙方都擁有各自實(shí)在的道理。

1 、經(jīng)濟(jì)為什么不能往上走

本輪緊縮型宏觀調(diào)控的出發(fā)點(diǎn)有兩個(gè)：一是防范通貨膨脹，二是抑制固定資產(chǎn)投資過(guò)熱。

實(shí)踐證明，在目前環(huán)境下通貨膨脹是一個(gè)“被夸大了”的問(wèn)題。本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期是我國(guó)買(mǎi)方市場(chǎng)出現(xiàn)之后的第一個(gè)周期，在消費(fèi)市場(chǎng)總體供大于求的格局下，物價(jià)水平自然不再像過(guò)去那樣扶搖直上。與此同時(shí)，本輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的本質(zhì)是投資過(guò)熱，投資品價(jià)格的高漲最終出口大部分被傳導(dǎo)至房地產(chǎn)價(jià)格之中，而房地產(chǎn)的價(jià)格又沒(méi)有被計(jì)入CPI之列，從而導(dǎo)致了物價(jià)走勢(shì)的異化。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，這一輪經(jīng)濟(jì)上升期內(nèi),居民消費(fèi)物價(jià)的年度增幅最高只為3.9%，月度增幅最高也只有5.3%，最近兩個(gè)月甚至一直維持在1.8%的低水平上運(yùn)行。

與之形成鮮明對(duì)比的是，過(guò)熱的固定資產(chǎn)投資卻被證明是一個(gè)難以下咽的餡餅。今年以來(lái)，我國(guó)固定資產(chǎn)增幅雖然與去年同期相比明顯降低，但從月度數(shù)據(jù)的變化軌跡看，加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)非常明顯。當(dāng)然，有專家指出，這種加速增長(zhǎng)是由于去年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)“前高后低”的基數(shù)所導(dǎo)致，我們還無(wú)法根據(jù)這一點(diǎn)來(lái)下結(jié)論：固定資產(chǎn)投資在反彈。然而，我們實(shí)際上沒(méi)有必要在“固定資產(chǎn)投資是否在反彈”爭(zhēng)論不休。我們可以從另外一個(gè)角度來(lái)思考問(wèn)題：由于全年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)存在著“前高后低”的格局，在基數(shù)的作用下，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)不斷加速的態(tài)勢(shì)在全年都可能得以保持。換句話說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)不改變的話，全年固定資產(chǎn)投資（全口徑）增長(zhǎng)至少應(yīng)高于一季度的22.8%。而22.8%（即使不將去年高基數(shù)這一因素考慮進(jìn)來(lái)）就已經(jīng)高于我國(guó)正常年份的投資水平了。

固定資產(chǎn)投資還遠(yuǎn)未調(diào)整到位的另一個(gè)理由還在于，目前我國(guó)在建的固定資產(chǎn)投資規(guī)模高達(dá)近20萬(wàn)億元，足夠未來(lái)花三年來(lái)消化。由于本次宏觀調(diào)控的方針是“有保有壓”，在抑制一些過(guò)熱行業(yè)投資規(guī)模膨脹的同時(shí)，也加大一些薄弱領(lǐng)域比如農(nóng)業(yè)、能源等的建設(shè)。這會(huì)使得政府對(duì)固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控時(shí)間變得更長(zhǎng)。

另外，現(xiàn)在地方政府上項(xiàng)目的沖動(dòng)還比較強(qiáng)烈。比如說(shuō)，今年我國(guó)農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地計(jì)劃為400萬(wàn)畝，各地申請(qǐng)的用地量卻超過(guò)了1200萬(wàn)畝。根據(jù)中央有關(guān)部署，今年對(duì)固定資產(chǎn)投資的調(diào)控還包括一項(xiàng)重要的內(nèi)容，即給過(guò)熱的房地產(chǎn)價(jià)格降溫。從目前的情況看，各地的房地產(chǎn)價(jià)格上漲勢(shì)頭雖然有所走軟，但基本還處于頂部盤(pán)整狀態(tài)。而不管是從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，還是從國(guó)內(nèi)實(shí)踐看，房地產(chǎn)價(jià)格從頂部調(diào)整至底部企穩(wěn)至少需要5～10年時(shí)間。

在這種情況下，放松有關(guān)調(diào)控，過(guò)熱的投資立刻就會(huì)變得熾熱！2006年GDP可能就回歸去年的9.5%，2007年GDP可能就回歸去年的10%，2008年是奧運(yùn)年，GDP增長(zhǎng)速度則可能更高！

然而，嚴(yán)酷的事實(shí)告訴我們：在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式?jīng)]有改變之前，我國(guó)的自然資源系統(tǒng)已經(jīng)無(wú)法再支持10%以上的增長(zhǎng)了！這也決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能升上去！

2、經(jīng)濟(jì)為什么不能往下走

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)兩年的宏觀調(diào)控，景氣頂峰時(shí)期已過(guò)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始進(jìn)入減速階段。從目前情況看，經(jīng)濟(jì)景氣下滑幅度較為平緩，其中蘊(yùn)藏著一些風(fēng)險(xiǎn)。

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將急劇下降。剔除價(jià)格因素之后，上半年外貿(mào)順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)至少在3個(gè)百分點(diǎn)以上。換句話，如果沒(méi)有外貿(mào)出口的貢獻(xiàn)，上半年國(guó)內(nèi)需求所拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度只有6%左右。但是，上半年出現(xiàn)如此之大的外貿(mào)順差具有一定的偶然性，許多企業(yè)都趕在了歐美對(duì)中國(guó)產(chǎn)品正式設(shè)限之前加速出口。目前，中國(guó)與歐盟就中國(guó)紡織品出口問(wèn)題已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議，受協(xié)議影響，下半年中國(guó)對(duì)歐盟紡織品出口的增長(zhǎng)速度將明顯放慢。而中國(guó)與美國(guó)之間至今還沒(méi)有達(dá)成協(xié)議，對(duì)下半年中國(guó)有關(guān)產(chǎn)品對(duì)美國(guó)的出口所帶來(lái)的負(fù)面影響必然會(huì)更大。與此同時(shí)，下半年世界經(jīng)濟(jì)將有所回落，貿(mào)易摩擦將進(jìn)一步加劇，人民幣匯率還存在著較大的不確定性，這一切都將對(duì)中國(guó)產(chǎn)品出口帶來(lái)不利影響。很顯然，如果外貿(mào)順差的貢獻(xiàn)消失了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就可能接近7%這一警戒線的邊緣。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是通縮。本輪物價(jià)上漲的最主要?jiǎng)右蚴羌Z食。今年4、5月份在糧食供需總量仍然存在一定缺口的情況下，糧食價(jià)格環(huán)比分別下降了1.7和1.6個(gè)百分點(diǎn)。今年夏糧生產(chǎn)將獲得豐收，預(yù)計(jì)在去年2020億斤的基礎(chǔ)上，增產(chǎn)100億斤。在這種預(yù)期指導(dǎo)下，糧價(jià)增幅回落速度將更快。除了糧食之外，其他消費(fèi)品大多處于供過(guò)于求狀態(tài)，物價(jià)水平具有天然的下跌趨勢(shì)。盡管政府可以擇機(jī)上調(diào)一些服務(wù)價(jià)格，但是所起作用將有限，如果沒(méi)有消費(fèi)熱點(diǎn)做支撐的話，未來(lái)我國(guó)出現(xiàn)通縮的可能性依然較大。

我們擔(dān)心通縮的出現(xiàn)還有另外一個(gè)重要依據(jù)，即當(dāng)前我國(guó)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)慢。2005年5月份，M2增長(zhǎng)14.6％，增幅甚至低于1998～2000年通縮間的平均14.9%與2002年通縮時(shí)的15%的水平。M1同比增長(zhǎng)10.4%，低于2001年、2002年同期水平4個(gè)多百分點(diǎn)，低于2003年、2004年同期水平8個(gè)多百分點(diǎn)，比上年末低3.2個(gè)百分點(diǎn)。在商品供過(guò)于求的環(huán)境下，貨幣供應(yīng)量的增大一般不一定會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，但是貨幣供應(yīng)量的減少則一定會(huì)促進(jìn)通縮的形成。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)可能崩盤(pán)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“七五”時(shí)期，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占GDP比例為1.4%，“八五”時(shí)期提高至4.2%，“九五”時(shí)期再升為4.8%，而去年為9.6%。今年上半年則超過(guò)了10%。但隨著房地產(chǎn)業(yè)成為政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入衰退期。1～4月份，全國(guó)土地購(gòu)置面積9716.4萬(wàn)平方米，只比去年同期微增2.4%；完成土地開(kāi)發(fā)面積4622.1萬(wàn)平方米，同比則下降了12.1%。與此同時(shí)，商品房施工面積和竣工面積增幅也有所下降，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資意愿的持續(xù)減弱。鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)投資和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所具有的巨大影響力，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤(pán)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增幅也可能由緩跌轉(zhuǎn)為急落。

在上述三大風(fēng)險(xiǎn)中，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)幾乎必然出現(xiàn)。但如果保持當(dāng)前調(diào)控政策不變，第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)在年內(nèi)來(lái)臨。而如果加大緊縮型宏觀調(diào)控力度，第三種風(fēng)險(xiǎn)則就會(huì)爆發(fā)。

所以，從這個(gè)意義出發(fā)，如果讓經(jīng)濟(jì)按目前的慣性繼續(xù)往下走，確實(shí)是件危險(xiǎn)的事情。

三、做好兩件事，保證經(jīng)濟(jì)往右走

根據(jù)上面的分析，下半年我們既不應(yīng)該放棄當(dāng)前的緊縮型宏觀調(diào)控，也不應(yīng)該加大緊縮力度，就決定我們只能大體保持宏觀調(diào)控方向和力度不變。

同樣還是根據(jù)上面的分析，下半年如果我們維持當(dāng)前的宏觀調(diào)控模式不變，未來(lái)也可能出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)，這就決定了我們?cè)诒３趾暧^調(diào)控方向和力度大體不變的情況下，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性微調(diào)。

相對(duì)應(yīng)地，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)來(lái)看，我們既不能允許GDP的增長(zhǎng)就此見(jiàn)底反彈，也不能允許GDP的增長(zhǎng)持續(xù)下滑。這就決定了未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)GDP的增長(zhǎng)只能在一個(gè)“箱體”內(nèi)震蕩。由于本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高點(diǎn)是9.5%，我們不妨就把它設(shè)為這一“箱體”的上限。而從改革開(kāi)放以來(lái)的歷史看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果一旦低于7%就會(huì)出問(wèn)題，所以，7%就可被視為這一“箱體”的下限。

換句話說(shuō)，由7%到9.5%應(yīng)該就是未來(lái)兩三年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能夠變動(dòng)的全部空間！由于這“箱體”的高度是如此的?。?.5個(gè)百分點(diǎn)），而時(shí)間持續(xù)的長(zhǎng)度又是如此之長(zhǎng)（前后六七年），從歷史的角度遠(yuǎn)觀，由于這一細(xì)長(zhǎng)條的“箱體”實(shí)際上就可以近似地視為一根水平線，維持在這“箱體”內(nèi)波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線就可以看成是在向右走了。

問(wèn)題是，我們?cè)撊绾巫龅竭@一點(diǎn)？未來(lái)我們的重點(diǎn)應(yīng)該是放在防止經(jīng)濟(jì)反彈，還是放在防止經(jīng)濟(jì)失速？

從目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)看，只要我們的宏觀調(diào)控政策不發(fā)生大的變化，景氣回落的態(tài)勢(shì)也將不可改變。除了上面談到的外貿(mào)出口的增勢(shì)將趨緩之外，不利的因素還有兩個(gè)：一是自主型投資需求在減弱。上半年固定資本投資規(guī)模雖然不小，但從資金來(lái)源看，只有政府的支出與去年同期相比出現(xiàn)了加速增長(zhǎng)，民營(yíng)資本支出的增速則有所放慢，而外商直接投資則更是罕見(jiàn)地出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。二是消費(fèi)需求將降溫。上半年工業(yè)企業(yè)效益大幅度滑坡，城鎮(zhèn)居民收入將隨之受影響。農(nóng)村糧食雖然獲得豐收，但糧價(jià)漲幅要遠(yuǎn)低于農(nóng)資漲幅，農(nóng)民收入增長(zhǎng)勢(shì)頭將不如去年。再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)處于調(diào)整時(shí)期，居民購(gòu)買(mǎi)住房的熱情也明顯下降。這一切都給消費(fèi)需求的擴(kuò)張帶來(lái)負(fù)面影響。

正因?yàn)槿绱耍覀兊暮暧^調(diào)控在保持方向和力度大體不變的情況下，未來(lái)結(jié)構(gòu)性微調(diào)的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該是放在防范經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)上！

為此，我們重點(diǎn)應(yīng)做好以下兩件事情。

1、暫時(shí)凍結(jié)利率，并適當(dāng)放松銀根

盡管迄今為止，我國(guó)繼續(xù)維持了負(fù)利率，但由于物價(jià)水平下跌速度出人意料，未來(lái)存在著通縮的風(fēng)險(xiǎn)，在這種的情況下，我們暫時(shí)不宜動(dòng)利率。與此同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策名為“穩(wěn)健”，實(shí)為“偏緊”。信貸增長(zhǎng)速度最近幾個(gè)月雖有微幅提升，但總體水平依然偏低。這種偏緊的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用具有一定的滯后性，如果不趕緊采取措施讓貨幣政策回歸“穩(wěn)健”軌道的話，對(duì)下半年通縮的陰影就可能真的降臨。

2、大力推動(dòng)中低價(jià)商品房和經(jīng)濟(jì)適用房的發(fā)展

房地產(chǎn)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有巨大的影響。如何保證對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控健康發(fā)展是保證當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的一個(gè)重要措施。做好這一點(diǎn)，實(shí)際上就牽住了宏觀調(diào)控的“牛鼻子”。

房地產(chǎn)具有兩重性,既是投資品,又是消費(fèi)品。首先，房地產(chǎn)是拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的主力軍。房地產(chǎn)投資占全社會(huì)投資的比例大概為五分之一左右。房地產(chǎn)的調(diào)整能夠有序進(jìn)行，固定資產(chǎn)投資就不會(huì)出現(xiàn)急劇滑落。其次，商品房又是當(dāng)前居民消費(fèi)的一個(gè)巨大熱點(diǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)如果不急劇降溫，社會(huì)消費(fèi)需求就難有保障。

這里我們需要澄清的一個(gè)問(wèn)題是，當(dāng)前我們需要調(diào)控的主要是房地產(chǎn)過(guò)高的價(jià)格，而不是它的供給數(shù)量。但從實(shí)際效果看，房地產(chǎn)價(jià)格下調(diào)有限，房地產(chǎn)供給減速則相對(duì)明顯。前五個(gè)月，全國(guó)完成土地開(kāi)發(fā)面積同比下降了7.2%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速比上年同期回落近8個(gè)百分點(diǎn)，其中，經(jīng)濟(jì)適用房投資下降了16.7%。

這表明，當(dāng)前對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控實(shí)際上偏離了軌道。下半年有關(guān)部門(mén)很有必要下大力氣，去進(jìn)行糾正。其中，一個(gè)簡(jiǎn)潔、有效的方法就是進(jìn)一步加大中低價(jià)商品房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)。