次貸危機(jī)的原理精選(九篇)

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第1篇：次貸危機(jī)的原理范文

可調(diào)眼鏡依據(jù)的原理很簡(jiǎn)單：透鏡越厚，度數(shù)調(diào)節(jié)范圍越大。眼鏡兩片硬塑料透鏡內(nèi)部各有一個(gè)填有液體的透明圓囊，分別連著各自鏡腿上的小注射器。配戴者通過(guò)調(diào)整注射器上的刻度盤(pán)改變囊膜內(nèi)液體量，進(jìn)而改變透鏡度數(shù)至滿意程度，然后擰小螺絲密封圓囊，再卸掉注射器，最后制成一副適合自己的眼鏡。

（王鑫方）

3G

隨著電訊產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，中國(guó)即將進(jìn)入移動(dòng)通訊“3G”時(shí)代，那么到底什么是“3G”呢？

“3G”即為英文3rd Generation的縮寫(xiě)，代表著第三代移動(dòng)通信技術(shù)。手機(jī)自問(wèn)世至今，經(jīng)歷了第一代模擬制式手機(jī)(1G)和第二代GSM、TDMA等數(shù)字手機(jī)(2G)，而當(dāng)前通信運(yùn)營(yíng)商和終端產(chǎn)品制造商倡導(dǎo)的3G是指將無(wú)線通信與國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信結(jié)合的新一代移動(dòng)通信系統(tǒng)。它能夠處理圖像、語(yǔ)音、視頻流等多種媒體形式，提供包括網(wǎng)頁(yè)瀏覽、電話會(huì)議、電子商務(wù)等多種信息服務(wù)。為手機(jī)融入多媒體元素提供強(qiáng)大的支持。

（姜巽林）

次貸危機(jī)

席卷全球的金融危機(jī)，與“次貸危機(jī)”有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，那么什么是“次貸危機(jī)”呢？

“次貸危機(jī)”（subprime lending crisis）又稱(chēng)“次級(jí)房貸危機(jī)”，也譯為“次債危機(jī)”。它是指因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩而引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)的，并席卷世界主要金融市場(chǎng)。

次貸即“次級(jí)按揭貸款”（subprime mortgage loan），“次”的意思是指：與“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，在“次貸危機(jī)”一詞中指的是信用低，還債能力低。

與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級(jí)抵押貸款對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買(mǎi)住房。

第2篇：次貸危機(jī)的原理范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理；首付兩成；次貸危機(jī)

一、美國(guó)次貸危機(jī)概述

次級(jí)抵押貸款是美國(guó)眾多金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一，主要指金融機(jī)構(gòu)為信用分?jǐn)?shù)低于620分、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供的住房貸款。美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)，始于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行緊縮貨幣政策，利率的上升增加了投資的成本，降低了預(yù)期收益，由此導(dǎo)致房地產(chǎn)投資需求減少，在剛性供給作用下，房地產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始下降，進(jìn)而導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款逾付率開(kāi)始上升，次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。隨之出現(xiàn)次級(jí)貸款及衍生證券重新估值，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值縮水，最后導(dǎo)致流動(dòng)性收緊，金融資產(chǎn)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

在過(guò)去幾年里因?yàn)橛兄诮鉀Q更多人的住房問(wèn)題而受到市場(chǎng)追捧，然而今天，它卻成為一場(chǎng)世界范圍的金融危機(jī)的導(dǎo)火索，造成全球金融市場(chǎng)的振蕩和投資者的恐慌。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了各方關(guān)注，其背后顯現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題，值得我們深思。

二、首付兩成提出的背景

我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了10年的快速發(fā)展時(shí)期，在取得了顯著的成績(jī)的同時(shí)，不能忽略的是過(guò)度繁榮也給房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展埋下了隱患，加之又受到美國(guó)次貸危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)商品房銷(xiāo)售量和價(jià)格均明顯下降，對(duì)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行產(chǎn)生了極大的負(fù)作用。雖然各地和中央相繼出手救樓市，但仍然沒(méi)有回暖的跡象。

2008年10月22日，央行、財(cái)政部和國(guó)稅總局聯(lián)手推出包括首次購(gòu)房首付降至兩成等多項(xiàng)刺激樓市的利好。

三、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的思考

（一）從借款人的角度分析風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)的次貸危機(jī)是由于銀行貸款給那些工作不穩(wěn)定、收入沒(méi)保障的、信用等級(jí)較差的人。目前，我國(guó)為刺激樓市，推出首付兩成的做法，在一定程度上加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

1、因客觀原因借款人違約造成的風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視，如出口急劇下降，一方面影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，另一方面大量中小型加工企業(yè)的停產(chǎn)倒閉，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，失業(yè)人口劇增，將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加。許多行業(yè)，沒(méi)有失業(yè)的人收入也明顯下降。此時(shí)，提出首付兩成，購(gòu)房人只要能付得起或者是能湊夠20%的房款，其余的房款就可以通過(guò)抵押貸款來(lái)買(mǎi)房。只能付得起20%房款的人往往沒(méi)有什么積蓄，這就意味著購(gòu)房人以后每個(gè)月都要還一筆和工資相對(duì)比來(lái)說(shuō)數(shù)額不小的貸款本金和利息，然而，就目前購(gòu)房者當(dāng)中，只能付得起20%房款的購(gòu)房者來(lái)講，往往都是工作不穩(wěn)定、收入沒(méi)有保障的人群。如果整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)狀況在短時(shí)間內(nèi)得不到復(fù)蘇，那么，這些人將隨時(shí)都有可能失去工作?？梢酝茢喑?，到那時(shí)銀行就會(huì)增加許多逾期貸款和問(wèn)題貸款，這無(wú)疑是加大了銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、因主觀原因借款人違約造成的風(fēng)險(xiǎn)。如果樓市持續(xù)低迷，價(jià)格繼續(xù)下降，許多人發(fā)現(xiàn)他們過(guò)去買(mǎi)的房子其價(jià)值正在不斷縮水，他們所欠銀行的購(gòu)房貸款，其數(shù)額甚至超過(guò)了房子現(xiàn)在能賣(mài)出的市場(chǎng)價(jià)，即這些房子已經(jīng)成了負(fù)資產(chǎn)。那么這些只支付了兩成房款的購(gòu)房者，作為理性的經(jīng)濟(jì)人就會(huì)做出理性的決定，那就是選擇把房子扔給了銀行，當(dāng)然他們也不再償還銀行的貸款。

（二）從銀行的角度分析風(fēng)險(xiǎn)

1、房?jī)r(jià)不穩(wěn)定，有可能加大商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)一般期限較長(zhǎng)，最長(zhǎng)可達(dá)30年，而作為其資金主要來(lái)源的存款又多以短期為主，逐步形成商業(yè)銀行資金來(lái)源的短期化和資金運(yùn)用的長(zhǎng)期化，資產(chǎn)與負(fù)債在期限上的不匹配。目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)處于價(jià)格極其不穩(wěn)定的時(shí)期，一旦房?jī)r(jià)繼續(xù)走低，首付20%的借款人違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速增加，這將直接加大商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，讓商業(yè)銀行陷于流動(dòng)性不足的困境之中。

2、績(jī)效激勵(lì)的逆向選擇。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要原理，“逆向選擇”正面激勵(lì)效應(yīng)已經(jīng)得到廣泛共識(shí)。然而，對(duì)于績(jī)效考核激勵(lì)的短期投機(jī)行為和銀行長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的匹配問(wèn)題的負(fù)面效應(yīng)，卻是一個(gè)急需解決的問(wèn)題。仔細(xì)審視美國(guó)次貸危機(jī)，有一條異常清晰且高度統(tǒng)一的利益鏈：次貸借款人希望擁有住房，貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)公司、咨詢?cè)u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等希望擴(kuò)大市場(chǎng)份額和高額回報(bào)，次級(jí)債的投資者希望低風(fēng)險(xiǎn)、高收益。而且也驚人的相似，在利益的驅(qū)使下，所有的市場(chǎng)參與者對(duì)于如影隨行的風(fēng)險(xiǎn)都幾乎視若不見(jiàn)。作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)器，銀行對(duì)于績(jī)效考核的負(fù)面效應(yīng)必須引起高度的重視。首次購(gòu)房首付降至20%的前提下，商業(yè)銀行不論是股東、經(jīng)營(yíng)者還是職員，如果仍然偏好規(guī)模擴(kuò)張和高速增長(zhǎng)，不管經(jīng)濟(jì)是否繁榮，企業(yè)運(yùn)營(yíng)是否景氣，忽視中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向，最終會(huì)將銀行引領(lǐng)到懸崖之巔。

3、銀行間缺乏客戶資源共享機(jī)制，導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)加大。在個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)中，由于銀行間缺乏客戶資源共享機(jī)制，客戶在一家商業(yè)銀行申請(qǐng)個(gè)人住房貸款，同時(shí)在另一家銀行為第2套甚至為第3套樓房申請(qǐng)貸款。例如，眾所周知的炒房團(tuán)，他們不僅僅只用貸款買(mǎi)房，還用用貸款買(mǎi)來(lái)的房再抵押貸款再買(mǎi)房，如此以來(lái)，每月的月供就是不小的數(shù)目，首次購(gòu)房首付降至兩成無(wú)疑助長(zhǎng)了炒房團(tuán)的氣勢(shì)，一旦其資金鏈出現(xiàn)斷裂，對(duì)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

四、總結(jié)

從美國(guó)金融危機(jī)中我們得到的啟示是：在金融危機(jī)中，我們首先要保證銀行的正常運(yùn)行。目前國(guó)家首付兩成的政策意在刺激樓市，但同時(shí)也在一定程度上加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，與美國(guó)相比，我們的銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力要差得多，所以我們更應(yīng)該保護(hù)銀行業(yè)，而不是把銀行推到風(fēng)險(xiǎn)的浪尖去。至于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)，需求是有的，等到價(jià)格能被老百姓普遍接受，自然會(huì)好轉(zhuǎn)，這種降低首付的做法，并不能從根本上改善購(gòu)房壓力。

參考文獻(xiàn)：

1、程建平.當(dāng)前銀行房地產(chǎn)貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策[J].廣西農(nóng)村金融研究,2007(2).

2、鄒錦吉,王軍平.美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示[J].經(jīng)濟(jì)理論研究,2008(9).

3、束慶年,汪增群.美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的思考[J].銀行家,2007(11).

第3篇：次貸危機(jī)的原理范文

金融脆弱性的研究正式形成于20世紀(jì)80年代,其主要內(nèi)容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢(shì)與金融脆弱性的關(guān)系以及金融危機(jī)方面的研究。

(一)金融脆弱性的產(chǎn)生原因

經(jīng)濟(jì)主體的內(nèi)在機(jī)制是信貸市場(chǎng)脆弱性的主要原因。明斯基從企業(yè)角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“金融脆弱性假說(shuō)”,認(rèn)為信貸市場(chǎng)上的脆弱性主要來(lái)自于借款人的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。克瑞格從銀行角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“安全邊界說(shuō)”,指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是信貸市場(chǎng)脆弱的主要原因。

信息不對(duì)稱(chēng)是金融脆弱性的根源。在信息不對(duì)稱(chēng)條件下,銀行等金融機(jī)構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性,而道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇進(jìn)一步加重銀行危機(jī)。信息不對(duì)稱(chēng)主要包括借款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱(chēng)及存款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱(chēng)。在前者的情況下不正當(dāng)激勵(lì)和道德風(fēng)險(xiǎn)是造成金融機(jī)構(gòu)困境的重要原因,而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因,說(shuō)明金融是建立在集體信心基礎(chǔ)上的,如果市場(chǎng)信心崩潰,金融機(jī)構(gòu)是脆弱的。

宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是金融市場(chǎng)脆弱性的主要原因。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市價(jià)格過(guò)度波動(dòng),而金融資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)及其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)往往是金融市場(chǎng)脆弱性的重要根源,風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定條件下則形成危機(jī)。而引起資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要原因則是市場(chǎng)集體行為非理性導(dǎo)致的過(guò)度投機(jī)。

(二)金融自由化與現(xiàn)代金融脆弱性的關(guān)系

金融市場(chǎng)膨脹發(fā)展之后,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸脫節(jié),頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:

利率自由化導(dǎo)致銀行部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲,從而帶來(lái)金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)使資本市場(chǎng)的波動(dòng)極易沖擊銀行體系,導(dǎo)致金融業(yè)穩(wěn)定性削弱。除證券業(yè)外,房地產(chǎn)業(yè)也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),歷史上,多次金融危機(jī)都與房地產(chǎn)投機(jī)有關(guān),如美國(guó)20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)。

金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)效率的提高,但隨著新市場(chǎng)和新技術(shù)的不斷開(kāi)發(fā),許多傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和新增加的風(fēng)險(xiǎn)往往被各種現(xiàn)象所掩蓋,給金融體系的安全穩(wěn)定帶來(lái)了一系列問(wèn)題。卡特(1989)指出,金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長(zhǎng)的金融脆弱,金融創(chuàng)新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性,其風(fēng)險(xiǎn)更具有系統(tǒng)性、全球性特征,打破了銀行業(yè)與金融市場(chǎng)之間、衍生產(chǎn)品同原生產(chǎn)品之間以及各國(guó)金融體系之間的傳統(tǒng)界限,從而將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳播到全球的每一個(gè)角落,使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。

資本自由流動(dòng)使國(guó)際資本日益顯示出游資的特征,它們通過(guò)杠桿原理控制巨量資產(chǎn)、造成金融市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩、增加國(guó)家宏觀調(diào)控的難度,使經(jīng)濟(jì)泡沫化、匯率無(wú)規(guī)則波動(dòng)、貨幣政策失靈以及傳播擴(kuò)散效應(yīng),造成整個(gè)國(guó)際金融體系脆弱性增加。

(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變?yōu)榻鹑谖C(jī)

金融脆弱性理論說(shuō)明了金融體系自身的特點(diǎn)和缺陷決定了金融脆弱性的必然,而金融活動(dòng)的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機(jī)還有一個(gè)量變到質(zhì)變的積累演化過(guò)程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化或突發(fā)某些事件造成信心逆轉(zhuǎn)、前景暗淡到達(dá)某種“觸發(fā)點(diǎn)”時(shí),就爆發(fā)金融危機(jī),當(dāng)全部或大部分指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn))價(jià)格、企業(yè)償債能力(破產(chǎn)數(shù))和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的變化,便意味著金融危機(jī)的發(fā)生。次貸危機(jī)就是金融脆弱性積累到一定程度的突發(fā)表現(xiàn)。

次貸危機(jī)中現(xiàn)代金融脆弱性的集中體現(xiàn)

(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機(jī)的根源

現(xiàn)代銀行制度決定了銀行的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。一方面,銀行業(yè)是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)行業(yè),股權(quán)資本占資金來(lái)源的比例非常小,具有典型的“內(nèi)在脆弱性”,如果資金的投資利率超過(guò)債務(wù)利息率所獲得的好處被股東所得,一旦出現(xiàn)損失則股東以出資為限承擔(dān)有限損失,因此冒險(xiǎn)所獲得的收益無(wú)限,而風(fēng)險(xiǎn)有限;另一方面,銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為銀行提供的保險(xiǎn)承諾進(jìn)一步激勵(lì)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動(dòng),而且多次銀行危機(jī)使人們認(rèn)清政府一定會(huì)伸手救助,使存款人逐漸喪失了對(duì)銀行的監(jiān)督積極性。因此,現(xiàn)代銀行制度主體缺陷所造成的金融內(nèi)在脆弱性是次貸危機(jī)的源頭所在。

銀行向風(fēng)險(xiǎn)群體提供了超過(guò)收入承受能力的貸款。次級(jí)按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風(fēng)險(xiǎn)群體,按照以往優(yōu)惠市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅(qū)動(dòng)下為他們提供了高風(fēng)險(xiǎn)的融資,獲取比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%～3%的利息。

(二)“房貸泡沫”破滅是次貸危機(jī)的導(dǎo)火線

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩特征的顯現(xiàn),自2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次,聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級(jí)貸款從2007年開(kāi)始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上,2006年浮動(dòng)利率的次級(jí)按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來(lái),美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致的抵押品價(jià)值下降,進(jìn)一步加重還款壓力,致使不堪重負(fù)的購(gòu)房者拋售房產(chǎn),房?jī)r(jià)繼續(xù)走低。宏觀經(jīng)濟(jì)變化擠破了“房貸泡沫”,金融脆弱性積累到一個(gè)觸發(fā)點(diǎn),次貸危機(jī)爆發(fā)。

(三)以“費(fèi)用”為激勵(lì)的證券化鏈條印證現(xiàn)代金融體系的道德風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化使信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)日益融為一體。雖然銀行部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券化分散到資本市場(chǎng),但因證券化融資各環(huán)節(jié)較銀行融資的延長(zhǎng),信息不對(duì)稱(chēng)加劇,以道德風(fēng)險(xiǎn)為代表的金融脆弱患也隨之增加,進(jìn)一步印證了現(xiàn)代金融脆弱性理論的核心命題——市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融脆弱性。

就抵押貸款證券化鏈條來(lái)看,其關(guān)鍵有六個(gè)主體:政府、借款人、貸款機(jī)構(gòu)、住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者;四個(gè)環(huán)節(jié):一是貸款環(huán)節(jié),二是貸款轉(zhuǎn)讓并打包形成證券環(huán)節(jié),三是評(píng)級(jí)環(huán)節(jié),四是銷(xiāo)售環(huán)節(jié);以及三個(gè)委托關(guān)系:一是政府委托住房GSE實(shí)現(xiàn)其公共政策;二是政府委托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其信息公開(kāi)目標(biāo)并充當(dāng)金融市場(chǎng)“守門(mén)人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)。

在各個(gè)環(huán)節(jié)中每個(gè)利益主體目的各不相同,政府希望住房擁有率提高、金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過(guò)證券化分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得更多的服務(wù)費(fèi);GSE購(gòu)買(mǎi)打包貸款是為了獲取更多的擔(dān)保和服務(wù)收入;評(píng)級(jí)公司則希望獲得更多的評(píng)級(jí)收入;投資者希望投資安全并達(dá)到一定收益。

道德風(fēng)險(xiǎn)就存在于信息不對(duì)稱(chēng)中的利益角逐。首先,銀行在貸款之后將抵押貸款出售,違約風(fēng)險(xiǎn)已不重要,這使它對(duì)貸款的質(zhì)量關(guān)注下降,而發(fā)放更多貸款,銀行則可以獲得更多的服務(wù)費(fèi)收入,并且銀行還會(huì)進(jìn)一步做出逆向選擇:出售高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),而將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)保留;其次,住房GSE在從事抵押貸款證券化的過(guò)程中,一方面實(shí)現(xiàn)政府的公共政策,另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優(yōu)惠條件來(lái)謀取高利潤(rùn);第三,評(píng)級(jí)結(jié)果是評(píng)級(jí)公司為證券銷(xiāo)售頒發(fā)的“許可證”,政府通過(guò)評(píng)級(jí)公司來(lái)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)信息的目的,但政府并不直接向評(píng)級(jí)公司付費(fèi),評(píng)級(jí)公司是向債券發(fā)行者收取評(píng)級(jí)費(fèi),因此評(píng)級(jí)公司的利益來(lái)源為證券發(fā)行的數(shù)量。

上述以“費(fèi)用”收入為激勵(lì)的證券化鏈條使得貸款信用標(biāo)準(zhǔn)一再放松,證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)期貸款的質(zhì)量失去了監(jiān)督激勵(lì)作用,抵押貸款質(zhì)量下降、抵押債券數(shù)量增加、風(fēng)險(xiǎn)上升,金融脆弱性加大,甚至導(dǎo)致住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和貸款銀行三者形成有意識(shí)的“共謀”來(lái)實(shí)現(xiàn)各自的利益。由此可看出在特定的信息結(jié)構(gòu)下,金融市場(chǎng)通過(guò)經(jīng)濟(jì)主體自動(dòng)的理性選擇及行為變化,形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發(fā)生斷裂(房?jī)r(jià)下降),潛藏的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必浮出水面,引起次貸危機(jī)。

(四)金融創(chuàng)新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機(jī)

明斯基(1986)認(rèn)為,“用不著分析金融資料本身,僅僅金融層次的增多以及撇開(kāi)流動(dòng)性的新金融工具的發(fā)明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面,那些深受青睞的低(零)首付,可調(diào)整利率的住房貸款創(chuàng)新產(chǎn)品掩蓋了房地產(chǎn)市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的脆弱性,因?yàn)轭A(yù)期房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)上漲的前提下,只要能及時(shí)將房子出手就可以控制還款風(fēng)險(xiǎn)。因此,美國(guó)金融體系的脆弱性雖逐步積累,但同時(shí)也被悄悄掩蓋起來(lái)。另一方面,證券化衍生工具的復(fù)雜性使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管更加困難,各種金融機(jī)構(gòu)通過(guò)衍生產(chǎn)品被捆綁在一起,形成多米諾骨牌效應(yīng),使風(fēng)險(xiǎn)更快在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間擴(kuò)散。

我國(guó)應(yīng)采取的“抗脆弱性”措施

目前在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。

在擠出泡沫的過(guò)程中穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。受次貸危機(jī)影響,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期,一方面反映了市場(chǎng)回歸理性,泡沫被逐步擠出,但另一方面也要防止大起大落,矯枉過(guò)正,謹(jǐn)防銀行不良資產(chǎn)抬頭。

警惕熱錢(qián)外逃、短期保持人民幣匯率穩(wěn)定。雖然我國(guó)資本項(xiàng)目并未全面開(kāi)放,但在次貸危機(jī)的影響下,中國(guó)資本市場(chǎng)也受到一定影響,表現(xiàn)出與全球資本市場(chǎng)的同步下跌。某些熱錢(qián)會(huì)撤資回國(guó)“保駕”,出現(xiàn)外逃,我國(guó)應(yīng)積極關(guān)注人民幣匯率,避免匯率大起大落。

緩解世界經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。次貸危機(jī)將造成美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,這首先通過(guò)外貿(mào)渠道對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前在外貿(mào)與投資雙降的情況下,內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。雖然我國(guó)已出臺(tái)龐大的政府投資機(jī)會(huì),但仍需保證措施落到實(shí)處。

結(jié)論

從歷次金融危機(jī)可以看出,雖然金融危機(jī)表現(xiàn)在金融市場(chǎng),但其來(lái)源和歸宿都必定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,采取措施避免經(jīng)濟(jì)的大起大落,是避免金融危機(jī)、緩解脆弱性的根本。

參考文獻(xiàn):

1.唐旭.金融理論前沿課題(二)[M].中國(guó)金融出版社,2003

2.RichardScottCarnell.HandlingTheFailureOfAGovernmentSponsoredEnterprise[M].WashingtonLawReview,2005

第4篇：次貸危機(jī)的原理范文

從金融市場(chǎng)挖掘次貸危機(jī)的原因，強(qiáng)調(diào)次貸危機(jī)中金融衍生品的濫用與金融市場(chǎng)操作混亂造成的影響。何帆、張明(2007)認(rèn)為利率提高和房?jī)r(jià)下滑是次貸危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索，從金融衍生品和金融市場(chǎng)操作視角出發(fā)，次貸危機(jī)的深層原因是:寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)和各種花樣翻新的貸款品種的證券化以及人為高估的信用評(píng)級(jí)。

2金融監(jiān)管不力

19世紀(jì)中后期，馬克思對(duì)全球推廣過(guò)程中日漸嚴(yán)重的金融危機(jī)和資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了較為深刻的剖析。在馬克思危機(jī)理論中，馬克思通過(guò)貼切實(shí)際的生產(chǎn)關(guān)系、交往關(guān)系以及他對(duì)整個(gè)資本主義生產(chǎn)方式的闡述緊密聯(lián)系，從而得出貨幣和金融危機(jī)的理論。而且在馬克思生活的年代，金融危機(jī)有規(guī)律地出現(xiàn)和爆發(fā)，使它的許多特點(diǎn)都表現(xiàn)出來(lái)，這些都在無(wú)形中為馬克思提供了深入研究的條件。他在研究自己所處時(shí)代金融危機(jī)的同時(shí)，還順勢(shì)尋找金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，對(duì)之前的金融危機(jī)展開(kāi)闡述，闡明了能夠造成金融危機(jī)的實(shí)際條件，及其本質(zhì)、發(fā)生機(jī)制、與生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的關(guān)系、在經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)等，從而形成和建立了自己的金融危機(jī)思想。建立的金融危機(jī)思想，其出發(fā)點(diǎn)就是貨幣理論。由于貨幣和商品產(chǎn)生對(duì)立，且一定要進(jìn)行互換的情況在價(jià)值形式上表現(xiàn)得尤為突出，所以馬克思表示這種情況下在資本運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中出現(xiàn)貨幣金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率會(huì)很大。第一，買(mǎi)賣(mài)商品時(shí)期相互分離就包含危機(jī)的可能性。商品在買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，被分成了賣(mài)和買(mǎi)兩個(gè)階段，這樣無(wú)論是時(shí)間還是空間都處于分離環(huán)境下。在這樣的環(huán)境下，商品和貨幣之間的轉(zhuǎn)變就會(huì)存在很多不確定因素，進(jìn)而導(dǎo)致兌現(xiàn)價(jià)值和生產(chǎn)商品時(shí)出現(xiàn)間斷等危機(jī)，所謂危機(jī)就是讓兩種既相干又單獨(dú)的個(gè)體被迫合并在一起。第二，商品買(mǎi)賣(mài)中貨幣與商品的時(shí)間分歧隨著信用機(jī)構(gòu)的不斷改革發(fā)展而被逐步放大?？v然信用代表的是優(yōu)良品質(zhì)，但由于人與人之間的差距，雖然統(tǒng)一貨幣具備多次執(zhí)行支付手段的職能并可以通過(guò)信用實(shí)現(xiàn)，但如果其中某一個(gè)企業(yè)在支付過(guò)程中出現(xiàn)了問(wèn)題，那么很可能促使在很多點(diǎn)上終止了社會(huì)支付鏈條，并且涉及信用機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。產(chǎn)生金融危機(jī)的原因很多，但歸根結(jié)底，資本主義的基本矛盾才是最深層次的原因。馬克思認(rèn)為,只要社會(huì)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)象就無(wú)法規(guī)避,由于構(gòu)成人們經(jīng)濟(jì)、社會(huì)活動(dòng)的就是貨幣和商品，且二者與我們的生活息息相關(guān)，所以表現(xiàn)尤為突出的就是金融危機(jī)。馬克思曾在其金融危機(jī)理論里指出“:萬(wàn)一勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)體現(xiàn)在商品的貨幣存在上,進(jìn)而使其成為一個(gè)脫離實(shí)際生產(chǎn)的物品,那么不可回避的就要面對(duì)作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)或者獨(dú)立的貨幣危機(jī)[3]?！?/p>

生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私有制之間的矛盾不僅組成了資本主義的根本矛盾，而且依然是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源。生產(chǎn)范圍的無(wú)限擴(kuò)大與有支付能力的需求相對(duì)不足之間的矛盾是由資本的本性造成的，并導(dǎo)致了總供給大于總需求。這一矛盾積累到一定階段就會(huì)爆發(fā)生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。通常情況下，生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)和銀行信用的危機(jī)往往成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的兩種類(lèi)型。馬克思認(rèn)為，資金鏈條的中斷表示出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，這是資本主義商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于債務(wù)不能變更為現(xiàn)實(shí)貨幣，貨幣也不能用商品轉(zhuǎn)換，所以導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以及引起商品貶值，信用貨幣虧損的狀況最終導(dǎo)致工廠和銀行的破產(chǎn)。馬克思對(duì)金融危機(jī)特征論述的觀點(diǎn)總結(jié)起來(lái)主要有以下兩種。(1)突然性金融危機(jī)總是毫無(wú)征兆的出現(xiàn)，沒(méi)有人會(huì)想到它會(huì)到來(lái)。馬克思根據(jù)十九世紀(jì)發(fā)生的金融危機(jī)非常明確地說(shuō)出“：所以,在崩潰之前,營(yíng)業(yè)都是一如既往，沒(méi)什么突發(fā)狀況……在崩潰即將來(lái)臨之際,營(yíng)業(yè)都是像平時(shí)一樣，甚至比平時(shí)的生意還要好?！盵4](2)傳遞性在危機(jī)比較廣泛的時(shí)候,所有國(guó)家的支付差額，特別是商業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家,都存在逆差,這樣的情況是按照支付的序列,在這些國(guó)家的不同時(shí)間段像排炮一樣的發(fā)生；而且,不論在任何一個(gè)國(guó)家，拿英國(guó)做一個(gè)比喻，如果英國(guó)爆發(fā)危機(jī)，那么所有的國(guó)家都會(huì)出現(xiàn)一樣的危機(jī),這是馬克思以前的觀點(diǎn)。馬克思對(duì)危機(jī)的根本原因作出解釋“：所有危機(jī)的根源，都是群眾不能進(jìn)行更多的消費(fèi)，因?yàn)樗麄儧](méi)有足夠的金錢(qián)，但資本主義生產(chǎn)卻無(wú)視這一問(wèn)題，盲目的進(jìn)行大量生產(chǎn)，生產(chǎn)量應(yīng)該是根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)制定的。”[6]經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的最大原因就是因?yàn)橘Y本主義基本矛盾所產(chǎn)生的有效需求不夠與生產(chǎn)量過(guò)多。然而，我們也需要辯證地理解這一觀點(diǎn)。對(duì)于局部意義上單純因投機(jī)而產(chǎn)生的金融危機(jī)，馬克思和恩格斯并不否認(rèn)它們的存在，這些只能看做是“真正的危機(jī)”的一個(gè)環(huán)節(jié)。而并非是馬克思所講的“真正的危機(jī)”。

第5篇：次貸危機(jī)的原理范文

關(guān)鍵詞:美國(guó)次債危機(jī);住房抵押貸款證券化;警示

中圖分類(lèi)號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)30-0072-02

20世紀(jì)70年代以來(lái),資產(chǎn)證券化作為金融產(chǎn)品創(chuàng)新的主要手段之一,在國(guó)際上發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。作為一種創(chuàng)新的金融手段,資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍,在給銀行帶來(lái)流動(dòng)性、給投資者帶來(lái)收益的同時(shí),也蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)。

一、美國(guó)次債危機(jī)與住房抵押貸款證券化

(一)美國(guó)次債危機(jī)的直接原因

引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是:美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式,由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮,加上前幾年美國(guó)利率水平較低,美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。 隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高,次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升,購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí),住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。

(二)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的傳染性使次債危機(jī)不斷蔓延

2006年下半年發(fā)端的美國(guó)次貸危機(jī),便向我們展現(xiàn)了資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的傳染性,成為美國(guó)乃至全球金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。固定資產(chǎn)的未來(lái)收益為信用基礎(chǔ),進(jìn)一步運(yùn)用資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)三大基本原理,在非流動(dòng)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出流動(dòng)性強(qiáng)的證券。這就增加了金融市場(chǎng)的金融工具,使流動(dòng)性差的資產(chǎn)也能進(jìn)入金融市場(chǎng)得以流動(dòng),具有優(yōu)化社會(huì)資源配置的功能。但同時(shí),我們也必須清醒地意識(shí)到證券化產(chǎn)品與其他金融工具一樣也是風(fēng)險(xiǎn)和收益的結(jié)合體,其三大基本原理之中也蘊(yùn)涵著杠桿式的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng),一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本面逆轉(zhuǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)就將大規(guī)模的爆發(fā)。隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)借款人理性違約的大面積發(fā)生,資產(chǎn)支持證券的收益將不能得到保證,資產(chǎn)證券化迅速擴(kuò)散并放大信用風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面杠桿作用將體現(xiàn)出來(lái),對(duì)資產(chǎn)證券化的利益鏈造成連鎖反應(yīng),使整個(gè)金融體系面臨風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)持續(xù)十幾年高速增長(zhǎng)的房?jī)r(jià)和持續(xù)的低利率,使次貸市場(chǎng)快速增長(zhǎng),在這種環(huán)境下,證券化所具有的增強(qiáng)信用、增加流動(dòng)性及分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng),使次級(jí)債券得以迅猛發(fā)展。但隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期,房?jī)r(jià)與利率等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生反方向變化,使資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)信用違約風(fēng)險(xiǎn)率急劇上升,導(dǎo)致美國(guó)次級(jí)債券由原來(lái)的優(yōu)質(zhì)證券演變成為垃圾證券,通過(guò)證券化過(guò)程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大,發(fā)展成為全球金融危機(jī),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大的損失。

“美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)以及影響不能歸咎于金融衍生產(chǎn)品,對(duì)于這一工具的不當(dāng)使用以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足才是引發(fā)危機(jī)的原因之一。”可以看出,金融創(chuàng)新就像一把“雙刃劍”,金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的模式發(fā)生根本性變化,為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更大的流動(dòng)性和更多的商業(yè)機(jī)會(huì)提供機(jī)遇的同時(shí)也將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞給更加廣大的投資者,使金融體系更加具有不確定性。

二、中國(guó)住房抵押貸款證券化的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

(一)相對(duì)于美國(guó)中國(guó)住房抵押貸款有如下特點(diǎn)

1.貸款門(mén)檻高。在國(guó)內(nèi),房貸首付比例普遍要求30%以上,要求申請(qǐng)者提供可靠的收入證明,而美國(guó)次級(jí)抵押貸款無(wú)須申請(qǐng)者提供信用證明,甚至可以“零首付,零文件”(即借款人可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房,且僅需申報(bào)其收入情況而無(wú)須提供任何有關(guān)償還能力的證明)。

2.不良貸款率較低。由于個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)開(kāi)展時(shí)間不長(zhǎng),貸款違約情況不明顯,不良貸款率較低,被視作銀行的優(yōu)良資產(chǎn)。盡管監(jiān)管部門(mén)披露出來(lái)的“假按揭”違法行為所涉及的金額巨大,已經(jīng)給房貸市場(chǎng)帶來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn),但不良貸款率仍低于安全警戒線。

3.尚未全面推行抵押貸款證券化業(yè)務(wù)。中國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模不大,但增長(zhǎng)勢(shì)頭較猛,銀行資產(chǎn)中該類(lèi)資產(chǎn)的比例將越來(lái)越大。為了防范風(fēng)險(xiǎn),改善流動(dòng)性,銀行紛紛試點(diǎn)抵押貸款證券化,但規(guī)模較小并只在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行,因此抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)被控制在很小的范圍,不會(huì)波及到資本市場(chǎng)。而在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品眾多,信用創(chuàng)造鏈條較長(zhǎng),而且是在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行,所以其影響面較大。

4.中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求旺盛,房?jī)r(jià)仍有上升空間。由于中國(guó)住房商品化、市場(chǎng)化的時(shí)間不長(zhǎng),加上城市化水平的提高,住房供給遠(yuǎn)不能滿足住房需求,因此房地產(chǎn)市場(chǎng)有強(qiáng)大的需求支持,房?jī)r(jià)長(zhǎng)期看漲。而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的真實(shí)需求不足,其繁榮主要是因利率下降、融資標(biāo)準(zhǔn)放低引起的,這必然導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)成分過(guò)高,房?jī)r(jià)存在較大泡沫。

5.目前利率不斷調(diào)高,但真實(shí)利率水平仍不高。自從2006年以來(lái),央行已連續(xù)多次加息,貸款買(mǎi)房者的利息壓力愈來(lái)愈重。但同時(shí),全國(guó)各地的房?jī)r(jià)在這幾年里均有較大漲幅,甚至房?jī)r(jià)的增幅大大高于利息的增幅,還款壓力也有所減緩。而美國(guó)次貸危機(jī)是發(fā)生在房?jī)r(jià)下跌、利率上升的雙重壓力下。

(二)住房抵押貸款市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)

住房抵押貸款市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)主要是違約風(fēng)險(xiǎn)和提前償付風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái),在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲及房貸資產(chǎn)是優(yōu)良資產(chǎn)的觀念驅(qū)動(dòng)下,商業(yè)銀行普遍放松了對(duì)貸款者的資質(zhì)審查。據(jù)調(diào)查所知,按照銀監(jiān)會(huì)個(gè)人住房按揭貸款指引,個(gè)人按揭貸款的貸款額是個(gè)人每月按揭貸款還款額不得超過(guò)個(gè)人家庭月可支配收入的50%。但實(shí)際上,國(guó)內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí),很少有申請(qǐng)者能夠滿足這樣一個(gè)最基本的標(biāo)準(zhǔn),不少房貸者從律師事務(wù)所或單位開(kāi)出假的工資收入證明。更嚴(yán)重的是,部分銀行為了自身短期效益,采取對(duì)住房按揭盲目擴(kuò)張的態(tài)勢(shì),違規(guī)放寬了個(gè)人住房按揭貸款者市場(chǎng)進(jìn)入。而目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)和危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)房市很相似,都是由經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)帶來(lái)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的空前繁榮,住房按揭貸款余額大幅增長(zhǎng),數(shù)次加息無(wú)疑增加了普通居民按揭購(gòu)房的成本支出,進(jìn)而給一直被認(rèn)為是銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的按揭貸款帶來(lái)巨大影響,難免會(huì)造成違約風(fēng)險(xiǎn)。提前償付對(duì)證券化中的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響,給貸款銀行帶來(lái)利息損失,甚至是改變證券的償還期限,給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。隨著央行的數(shù)次加息和對(duì)央行宏觀調(diào)控的政策預(yù)期,許多購(gòu)房者選擇了提前還貸,加劇了銀行的提前償付風(fēng)險(xiǎn)。

三、美國(guó)次債危機(jī)對(duì)中國(guó)住房抵押貸款證券化的警示

1.嚴(yán)格執(zhí)行個(gè)人住房貸款資格的審核。個(gè)人申請(qǐng)住房貸款的資格是能否保證順利償還貸款的關(guān)鍵。申請(qǐng)人在申請(qǐng)貸款時(shí),需出具其收入證明和信用記錄。發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格執(zhí)行按揭貸款的首付比例,嚴(yán)禁貸款給不具備償還能力或首付不足的申請(qǐng)人。

2.建立產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)制度。在房地產(chǎn)抵押貸款證券化中,基礎(chǔ)資產(chǎn)是基于銀行和借款人之間抵押貸款合同產(chǎn)生的債權(quán),如果用于保障這種債權(quán)的抵押物(房地產(chǎn))本身的權(quán)屬被證明是不充分時(shí),債權(quán)將無(wú)法實(shí)現(xiàn),債券持有人也便不足以向抵押物行使追索權(quán)彌補(bǔ)其經(jīng)濟(jì)損失。

3.相關(guān)法律法規(guī)的健全。建立健全住房金融法規(guī),優(yōu)化外部制度環(huán)境,相應(yīng)出臺(tái)住房金融法、住房金融機(jī)構(gòu)組織法、住房抵押貸款證券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行的交易程序;金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)制度化以及對(duì)違反法規(guī)的處罰規(guī)定,完善與住房金融有關(guān)的公積金管理、住房?jī)?chǔ)蓄管理、對(duì)住房融資的稅收管理、對(duì)低收入者的住房補(bǔ)貼等方面的法規(guī)。對(duì)包括房地產(chǎn)抵押貸款證券化在內(nèi)的資產(chǎn)證券化進(jìn)行新的立法,制定資產(chǎn)證券化專(zhuān)門(mén)性法規(guī)。

4.嚴(yán)格制定并執(zhí)行信用評(píng)級(jí)增級(jí)制度。鑒于美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的教訓(xùn),中國(guó)一定要嚴(yán)格制定并執(zhí)行信用評(píng)級(jí)和增級(jí)制度。在信用評(píng)級(jí)增級(jí)過(guò)程中,信用評(píng)級(jí)、增級(jí)機(jī)構(gòu)必須做到公平、公正、客觀、屬實(shí),嚴(yán)禁為了利益過(guò)高評(píng)級(jí)、增級(jí)。

5.加強(qiáng)政府在住房抵押貸款證券化過(guò)程中的作用。進(jìn)一步加強(qiáng)政府在目前抵押貸款擔(dān)保中的地位。目前,中國(guó)的住房抵押貸款擔(dān)保中心一般是以掛靠在政府房屋管理部門(mén)的公司形式存在的,這些公司名義上具有獨(dú)立的法人資格,但實(shí)際上背后是以政府的信用擔(dān)保為基礎(chǔ)的,政府雖已經(jīng)在住房抵押貸款擔(dān)保中發(fā)揮著不可替代的作用,但仍需加強(qiáng)。政府要設(shè)立一套統(tǒng)一、完整的抵押物審核、評(píng)估和處理系統(tǒng)。該系統(tǒng)主要對(duì)抵押物產(chǎn)權(quán)的合法性、價(jià)格的合理性、抵押物是否辦理了保險(xiǎn)手續(xù)以及是否存在“多頭抵押”等方面進(jìn)行審核,以保證擔(dān)保公司的利益。

參考文獻(xiàn):

[1]王攀.美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)的危機(jī)及啟示[J].上海房地產(chǎn),2007,(9).

[2]李進(jìn),等.美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)的原因及影響[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào),2007,(11).

第6篇：次貸危機(jī)的原理范文

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī) 啟示 商業(yè)銀行

2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)，已經(jīng)演變成為21世紀(jì)波及全球的金融危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)不僅使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，而且導(dǎo)致世界許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)遭遇寒流，甚至進(jìn)入冷冬。這場(chǎng)金融危機(jī)的影響正在從投資銀行蔓延到商業(yè)銀行。迄今為止，美國(guó)已有15家銀行倒閉。其中最大的銀行是IndyMac，該行擁有320億美元資產(chǎn)和190億美元存款，它也是美國(guó)歷史上破產(chǎn)的第三大銀行。美國(guó)金融巨擘花旗股票連續(xù)多個(gè)交易日下挫，其市值僅為210億美元，不及其2006年年底時(shí)2740億美元的1/10。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，全球金融業(yè)將因次貸危機(jī)而損失1.4萬(wàn)億美元。這一數(shù)字相當(dāng)于工行市值的7倍之多。

一、次債危機(jī)的原因分析

1、在金融體系與金融機(jī)構(gòu)方面

所謂次級(jí)按揭是指向負(fù)債較重，資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)在620分以下，多數(shù)沒(méi)有固定收入憑證的“劣質(zhì)客戶”提供貸款。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)面前，諸如新世紀(jì)金融和Countryside這樣的按揭貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)降低住房信貸消費(fèi)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，把大量的房地產(chǎn)按揭發(fā)放給沒(méi)有能力償還貸款的中低收入購(gòu)房者。出現(xiàn)了零首付以及向“劣質(zhì)客戶”提供貸款的行為。貸款人可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房，僅需聲明其收入情況，無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明。次級(jí)貸款一般是無(wú)本金貸款，在開(kāi)始幾年只需每月償還貸款利息，只用償還超低利息，之后利率將重設(shè)，并且在3-7年可調(diào)整利率貸款。從實(shí)際利率看，大部分次級(jí)貸款基于浮動(dòng)利率，即貸款利率隨短期利率變動(dòng)而變動(dòng)。商業(yè)銀行和投資銀行又通過(guò)以次級(jí)按揭還款為抵押品的衍生證券把中低收入購(gòu)房者償還貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了風(fēng)險(xiǎn)接力賽中的接棒者。發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu)大多“只貸不存”，為了不斷獲取資金，維持放貸規(guī)模，這些機(jī)構(gòu)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)中的對(duì)沖基金，投資銀行，商業(yè)銀行和社會(huì)公眾籌集資本，使得大量投資者聚集到次級(jí)貸這個(gè)鏈條上來(lái)。由于這些次級(jí)貸款是建立在低利率和房?jī)r(jià)不斷上漲的基礎(chǔ)之上的，而自從2004年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)的升息政策，將基準(zhǔn)利率從1%調(diào)到5.25%，使得借款人成本激增，加上樓市開(kāi)始下滑，動(dòng)搖了整個(gè)次級(jí)貸款存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，使得次級(jí)按揭還款出現(xiàn)拖欠的情況日益嚴(yán)重，違約率不斷提高。抵押貸款企業(yè)紛紛宣布倒閉，2007年3月美國(guó)新世紀(jì)金融公司，因?yàn)槌^(guò)84億美元的債務(wù)無(wú)法償還提出破產(chǎn)保護(hù)。第一張多米諾骨牌倒下的時(shí)候，整個(gè)金融系統(tǒng)的危機(jī)隨之降臨。

2、投資者方面

這些金融衍生品的生成過(guò)程很復(fù)雜，一般的投資者是沒(méi)有能力去辨認(rèn)是建立在什么價(jià)值基礎(chǔ)上的，不具備理解這些衍生證券所攜帶的金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資者的不理智一面，使得投資者在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤的時(shí)候反應(yīng)過(guò)度。

3、監(jiān)管方面

由于監(jiān)管方面的缺失，政府把對(duì)這種金融衍生品的監(jiān)督責(zé)任交給了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。但這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有真實(shí)，準(zhǔn)確的反映次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)情況。做出了一些不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)，使得投資者在沒(méi)有充分能力去理解整個(gè)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的情況下依靠這些評(píng)級(jí)結(jié)果，做出錯(cuò)誤的決策。我國(guó)持有雷曼兄弟債券的中資銀行有7家。中國(guó)建設(shè)銀行持有雷曼債券1.914億美元，占公司總資產(chǎn)的0.29%，中國(guó)工商銀行（包括境外機(jī)構(gòu)）持有雷曼債券1.518億美元，占公司總資產(chǎn)的0.01%，中國(guó)交通銀行持有雷曼銀行債券7002萬(wàn)美元，占公司總資產(chǎn)的0.02%。而我國(guó)銀行國(guó)際交易涉及次級(jí)貸逼近100億美元。隨著次級(jí)貸款風(fēng)波的不斷升級(jí)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)貸損失高達(dá)49億人民幣。目前國(guó)內(nèi)國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)都存在一定的下滑可能性的情況下，我國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行將面臨資產(chǎn)質(zhì)量惡化以及利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩的狀況，并且已經(jīng)有14家上市銀行已經(jīng)出現(xiàn)了借款人違約數(shù)量增加以及流動(dòng)性收緊的跡象，商業(yè)銀行有可能出現(xiàn)新一輪的不良資產(chǎn)。我們應(yīng)當(dāng)重視這場(chǎng)金融危機(jī)給我們帶來(lái)的教訓(xùn)和啟示，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，讓我國(guó)的商業(yè)銀行走得更快更穩(wěn)。

二、對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的啟示

1、嚴(yán)把信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)口

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，確保償付能力，量化風(fēng)險(xiǎn)。在結(jié)合巴塞爾協(xié)議8%的最低資本金要求，建立符合相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要的資本金充足水平和貸款呆賬準(zhǔn)備金。同時(shí)應(yīng)嚴(yán)格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，把握信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)口，并做好貸款擔(dān)保和抵押的動(dòng)態(tài)管理，防止因?yàn)?009年房?jī)r(jià)可能進(jìn)入下行通道導(dǎo)致的抵押物價(jià)值不足的問(wèn)題，保持信貸業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。近年來(lái)，大部分商業(yè)銀行已將住房信貸作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)加以發(fā)展，有的商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款在信貸資產(chǎn)中的比重高達(dá)40%以上。我國(guó)目前房貸證券化產(chǎn)品很少，并且發(fā)行量比較小，房貸大部分只涉及銀行和購(gòu)房者。2005年12月15日，建設(shè)銀行推出國(guó)內(nèi)首個(gè)住房抵押貸款證券化產(chǎn)品，2007年12月建行又推出自己的41.6億元人民幣的證券化產(chǎn)品。這與整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)的規(guī)模相比，證券化率非常低。與美國(guó)銀行業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)相比較，我國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)規(guī)定首付比例20%-30%，還貸收入比不得超過(guò)50%，而且在我國(guó)，商業(yè)銀行一般都保持1元的貸款抵押物的市值一般超過(guò)2元。這些措施降低了借款人違約的概率，有效保證了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。但隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的走弱趨勢(shì)越來(lái)越明顯，為了防止大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，在發(fā)放住房貸款時(shí)應(yīng)該更加注意挑選信用記錄好，收入穩(wěn)定，還款能力強(qiáng)的客戶作為發(fā)展對(duì)象。

2、保障金融安全，注重風(fēng)險(xiǎn)管理

（1）商業(yè)銀行的基本原則是“存款立行，風(fēng)控保行，服務(wù)興行，科技強(qiáng)行”。如果商業(yè)銀行過(guò)多的依賴于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的融資而忽略自己的主業(yè)將把自己置身于巨大的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，北巖銀行的破產(chǎn)就值得我們引以為戒。英國(guó)國(guó)內(nèi)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)也是最具活力的銀行之一北巖銀行（Northern Rock）大量通過(guò)吸引存款、同業(yè)拆借、抵押資產(chǎn)證券化等方式來(lái)融資，并投資于歐洲之外的債券市場(chǎng)。這次由于受到次級(jí)貸的牽連導(dǎo)致流動(dòng)性不足而最終破產(chǎn)，引發(fā)了英國(guó)銀行100多年來(lái)的首次擠兌行為，并實(shí)際上迫使英國(guó)政府為英國(guó)銀行業(yè)體系的負(fù)債。因此商業(yè)銀行發(fā)展不應(yīng)脫離自己立行之根本，否則一旦外部環(huán)境變差，商業(yè)銀行將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（2）做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，切實(shí)把握風(fēng)險(xiǎn)，而不是盲目跟進(jìn)。把握好度，在進(jìn)入不熟悉和缺乏足夠風(fēng)險(xiǎn)控制的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)要謹(jǐn)慎。我國(guó)的商業(yè)銀行與發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行相比較而言，在業(yè)務(wù)種類(lèi)和范圍，風(fēng)險(xiǎn)管控上都有一定差距。由于在許多業(yè)務(wù)領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗(yàn)，所以應(yīng)在充分了解這些業(yè)務(wù)的時(shí)候再進(jìn)行投資決策，盡可能地防范風(fēng)險(xiǎn)。

（3）要注重從外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。從外部和內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理是使風(fēng)險(xiǎn)得以控制的關(guān)鍵所在。對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和處理過(guò)程中，政府的角色是不可替代的。通過(guò)頒布政策、規(guī)定等措施有效降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，因此商業(yè)銀行應(yīng)該嚴(yán)格按照各項(xiàng)規(guī)定運(yùn)作。首先，在外部監(jiān)管方面：一是我國(guó)銀行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是銀監(jiān)會(huì)，但是人民銀行、外匯管理局、審計(jì)署、財(cái)政檢查專(zhuān)員辦等也在某些范圍內(nèi)對(duì)銀行進(jìn)行著監(jiān)管。由于各部門(mén)都有自己的標(biāo)準(zhǔn)，且處罰措施不一，造成了一定程度上的混亂。為了增強(qiáng)監(jiān)管的有效性和力度，加強(qiáng)各個(gè)監(jiān)管部門(mén)的溝通，對(duì)現(xiàn)存的監(jiān)管體制進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷?，?quán)利適當(dāng)?shù)募校瑥亩嵘屎徒档捅O(jiān)管成本。二是切實(shí)提高金融創(chuàng)新的信息透明度是保障金融安全的基本條件，因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管以及信息披露的強(qiáng)度，對(duì)商業(yè)銀行面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)要及時(shí)披露。金融創(chuàng)新是銀行發(fā)展的動(dòng)力但也是一把雙刃劍，我們既要看到它可以提高金融效率和促進(jìn)金融資源的有效配置，在金融發(fā)展方面發(fā)揮的助推器作用，但同時(shí)，次貸危機(jī)也表明，金融創(chuàng)新可以放大風(fēng)險(xiǎn)，可能產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此要又有強(qiáng)有力的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制。在市場(chǎng)上投機(jī)意味非常濃烈的時(shí)刻，市場(chǎng)主體往往并不關(guān)注真正的價(jià)值基礎(chǔ)，反而不斷的去推高這個(gè)市場(chǎng)，讓這種泡沫蔓延。而現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷的這個(gè)金融危機(jī)正是巨大的泡沫破裂的后果。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的教訓(xùn)之一就是信息披露一定要充分、及時(shí)。在信息不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行，商業(yè)銀行和社會(huì)公眾由于這些金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜而且不透明，在不了解這些金融創(chuàng)新品的原理和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息時(shí)，僅以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不負(fù)責(zé)任的某些結(jié)論來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些次級(jí)債券，從而成為大量的風(fēng)險(xiǎn)積累的犧牲品。在次貸危機(jī)發(fā)生之后，我國(guó)也在的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第26號(hào)――商業(yè)銀行信息披露特別規(guī)定》中采取了一定應(yīng)對(duì)措施，明確要求對(duì)商業(yè)銀行所持有的金融債券的類(lèi)別和金額，委托理財(cái)、資產(chǎn)證券化、各項(xiàng)、托管等業(yè)務(wù)的開(kāi)展和損益情況進(jìn)行披露。其次，在內(nèi)部控制方面：第一，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，完善機(jī)制，保證公司治理和內(nèi)部控制的有效性。由于委托――關(guān)系的原因，“股票期權(quán)”，“大比例分紅”等激勵(lì)措施使得高管階層和各級(jí)員工不顧公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和金融體系穩(wěn)定的短期逐利行為，使金融創(chuàng)新變了質(zhì)。第二，建立問(wèn)責(zé)制度。如果企業(yè)制度中缺少問(wèn)責(zé)制度和高層管理不當(dāng)收入追回機(jī)制，使得那些讓公司破產(chǎn)倒閉的高管們還能逍遙度日。把權(quán)利和責(zé)任有效的聯(lián)系起來(lái)，監(jiān)督和追查對(duì)錯(cuò)誤負(fù)有責(zé)任人的。促使企業(yè)人員更加注重風(fēng)險(xiǎn)，從而在自己的責(zé)任范圍內(nèi)降低風(fēng)險(xiǎn)。第三，我國(guó)商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊企業(yè)，應(yīng)當(dāng)將商業(yè)銀行的“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防范風(fēng)險(xiǎn)”放在首位，保證各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都建立在合理風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上。但目前我國(guó)大部分商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍然不夠完善。各商業(yè)銀行應(yīng)注重培育和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，引進(jìn)在風(fēng)險(xiǎn)管控方面有經(jīng)驗(yàn)的人才，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。在國(guó)內(nèi)外環(huán)境不確定的情況下，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和分析，為將來(lái)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)案，按照銀監(jiān)會(huì)于2008年初下發(fā)的《商業(yè)銀行壓力測(cè)試指引》提出的指導(dǎo)性建議，逐步引進(jìn)并深入研究壓力測(cè)試技術(shù)。

3、更具有前瞻性

隨著國(guó)際化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，我國(guó)已經(jīng)不能做到在金融危機(jī)面前獨(dú)善其身，所以要提高對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的敏感性和前瞻性以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。時(shí)刻對(duì)保持國(guó)際局勢(shì)的變化的警覺(jué)。在能力范圍內(nèi)去分析國(guó)際上發(fā)生的各項(xiàng)事件對(duì)商業(yè)銀行的可能產(chǎn)生的影響，做好應(yīng)對(duì)措施，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗。

（注：本文作者為蘭州銀行行長(zhǎng)助理、計(jì)財(cái)部總經(jīng)理。）

【參考文獻(xiàn)】

[1] 楊紹平、楊宇：次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行住房金融業(yè)務(wù)的啟示[J].現(xiàn)代商業(yè)銀行導(dǎo)論，2008（10）.

[2] 王華：關(guān)于我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管制度問(wèn)題的若干思考[J].現(xiàn)代商業(yè)銀行導(dǎo)論，2008（10）.

[3] 王英貴：美國(guó)次級(jí)房屋貸款及其抵押債券危機(jī)的成因分析[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2008（9）.

第7篇：次貸危機(jī)的原理范文

關(guān)鍵詞：影子銀行

包頭市

宏觀經(jīng)濟(jì)

1.相關(guān)背景

1.1影子銀行：又稱(chēng)為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow　Banking　system），是由太平洋投資管理公司董事Paul　McCulley于2007年首次提出，他將之定義為“與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)”。影子銀行把銀行貸款證券化，通過(guò)證券市場(chǎng)獲得信貸資金，從而實(shí)現(xiàn)信貸擴(kuò)張，屬銀行證券化活動(dòng)。

1.2包頭市經(jīng)濟(jì)：作為第一大經(jīng)濟(jì)體，包頭2012年前三季度全市生產(chǎn)總值同比增加12.1%，財(cái)政總收入260億元　，消費(fèi)品零售總額達(dá)691.6億元　，多項(xiàng)數(shù)據(jù)領(lǐng)跑全區(qū)。但民間經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂，其中惠龍集團(tuán)到2011年為止非法吸儲(chǔ)12.5億元，引發(fā)民間經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

2.影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的原理分析

美國(guó)08年金融危機(jī)就是由次貸危機(jī)引發(fā)影子銀行系統(tǒng)崩潰，而出現(xiàn)了全球性的金融災(zāi)難，由此我們知道影子銀行是一把雙刃劍，它可以使市場(chǎng)活躍，同樣可以使金融系統(tǒng)瞬間崩潰，所以從宏觀經(jīng)濟(jì)角度了解其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)包頭日后經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

2.1高杠桿率。在中國(guó)，商業(yè)銀行都有一定的儲(chǔ)備金率，用以保證居民臨時(shí)提款，防止出現(xiàn)擠提，從而導(dǎo)致多米諾骨牌現(xiàn)象出現(xiàn)，使銀行系統(tǒng)崩潰。但影子銀行，在包頭，主要由一些民間融資機(jī)構(gòu)組成，為了得到更大的“乘數(shù)”，使盈利成倍增加，一般手中留有很少的儲(chǔ)備金。在這種情況下，只要因?yàn)橐稽c(diǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，使得人們因?yàn)閾?dān)憂同時(shí)去提款，系統(tǒng)就很容易崩潰，所以高杠桿率就意味著高利潤(rùn)，同時(shí)也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。

2.2不透明，未被監(jiān)管觸及。由于這些影子銀行金融機(jī)構(gòu)都屬于非銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)，因此他們無(wú)須接受政府對(duì)銀行的苛刻監(jiān)管，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不公開(kāi)，不透明，相對(duì)比較隱秘，其背后也沒(méi)有類(lèi)似傳統(tǒng)銀行擁有的存款保險(xiǎn)制度，這使得其潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)存在較大不確定性。

a.具有表外性。影子銀行與傳統(tǒng)銀行存在廣泛而緊密的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)多方共贏。例如，商業(yè)銀行與其的合作項(xiàng)目都游離于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外，使得傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)邊界被跨越了。

b.期限錯(cuò)配使風(fēng)險(xiǎn)增大。影子銀行的負(fù)債主要是從短期資本市場(chǎng)獲得融資，是期限較短的負(fù)債；在資產(chǎn)方，由于影子銀行必須提供利息并獲得利潤(rùn)，影子銀行必須投資期限更長(zhǎng)的資產(chǎn)，比如資產(chǎn)抵押債券等。這樣，對(duì)于整個(gè)金融體系而言，信用的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，并產(chǎn)生影子銀行的期限錯(cuò)配。如果市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素而出現(xiàn)了資金潰逃，那么影子銀行就出現(xiàn)類(lèi)似擠提現(xiàn)象，而影子銀行無(wú)法將長(zhǎng)期資產(chǎn)立即變現(xiàn)，這將導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。

3.包頭民間影子銀行現(xiàn)狀

包頭民間影子銀行以高利貸為主。在包頭銀根收緊的情況下，高利貸早已滲透到普通個(gè)人乃至金融機(jī)構(gòu)的諸多方面，而包頭惠龍集團(tuán)非法吸儲(chǔ)12.5億元驚天大案僅僅是冰山一角。一些包括小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行在內(nèi)的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)也參與其中，部分投資公司、商貿(mào)公司更是游走在灰色地帶，成為民間高利貸的重要推手。

在包頭的街頭巷尾，很多人都能隨口講出不同高利貸期限的利息差別。與沿海城市居民炒股、買(mǎi)基金完全不同，很多包頭居民更愿選擇簡(jiǎn)單而快捷的高利貸來(lái)獲取高額回報(bào)，尤其是在金融服務(wù)不足的城鄉(xiāng)接合部和農(nóng)村，高利貸已經(jīng)成為傳統(tǒng)。尤其是一夜之間富起來(lái)的本地人，這個(gè)群體手中持有大量資金需要尋找出路，同時(shí)更多投資項(xiàng)目的運(yùn)作需要快速高效的融資渠道，正規(guī)或者不正規(guī)的民間借貸組織也應(yīng)運(yùn)而生。

人民銀行包頭市中心支行的報(bào)告稱(chēng)，民間投資在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下投機(jī)性較強(qiáng)，一哄而上的跟風(fēng)現(xiàn)象比較普遍，利率過(guò)高使借貸人收入的一部分流入食利階層，而迫于生計(jì)的借款人則承受著沉重的利息。更重要的是，一部分資金被高利貸所分流，使得相當(dāng)一部分儲(chǔ)蓄存款游離于國(guó)家金融體系之外，給金融監(jiān)管帶來(lái)了難題。

4.解決對(duì)策

4.1建立完善的金融借貸環(huán)境。一方面，我們要加強(qiáng)加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管，尤其是在法律沒(méi)有觸及到的領(lǐng)域，通過(guò)發(fā)展異常賬戶監(jiān)管和打破影子銀行鏈條等方式徹底切斷非法借貸途徑；另一方面，我們應(yīng)該意識(shí)到，民間借貸猖狂的本質(zhì)原因是借貸供不應(yīng)求，所以通過(guò)法律逐步放低進(jìn)入銀行體系的門(mén)檻，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，真正把民間借貸和商業(yè)銀行放貸結(jié)合到一起。只有通過(guò)這表面看似矛盾的兩方面，才能真正解決借貸環(huán)境不合法的問(wèn)題。

4.2政府提供安全可靠的投資渠道。通過(guò)惠龍集團(tuán)非法集資可以看到，引導(dǎo)包頭人民健康投資是解決民間借貸問(wèn)題的另一有效途徑。包頭依托礦產(chǎn)等資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中小企業(yè)的資金需求，這可以看出可投資的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是很多的。關(guān)鍵是政府要建立一個(gè)公開(kāi)透明的投資平臺(tái)，保證借貸雙方正確對(duì)接。

5.總結(jié)及展望

由于高杠桿率，包頭的影子銀行利用乘數(shù)效果使其金融市場(chǎng)十分繁榮，確實(shí)給經(jīng)濟(jì)注入了生機(jī)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的同時(shí)是貨幣市場(chǎng)也異?；钴S，所以，包頭市繁華經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背后少不了民間借貸的作用。的確我們不能因噎廢食，因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)而完全廢除這一金融系統(tǒng)，但我們?cè)诟咚侔l(fā)展的同時(shí)一定要注意其風(fēng)險(xiǎn)，否則，惠龍集團(tuán)非法吸儲(chǔ)事件將不會(huì)是包頭金融問(wèn)題終結(jié)。

包頭市面臨這樣一種隱蔽的全球性融資手段，還需不懈的努力。其中，如何制定符合實(shí)際的杠桿率，既不阻礙民間借貸的健康發(fā)展，又不面臨如此高的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，使其資產(chǎn)透明化也是對(duì)投資人一種負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]克魯格曼.蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸和2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)[R].中信出版社，2009：151.

第8篇：次貸危機(jī)的原理范文

雖是權(quán)威觀點(diǎn)，但這場(chǎng)大劫難已讓不少西方人士垂頭喪氣，近日，負(fù)責(zé)奧運(yùn)會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的倫敦奧運(yùn)籌建局(ODA)聲稱(chēng)，受全球金融危機(jī)影響，預(yù)算10多億英鎊的奧運(yùn)村工程出現(xiàn)了2.5億英鎊左右的巨大資金缺口。資金不足必然導(dǎo)致奧運(yùn)會(huì)的全方位“瘦身”，2012年的倫敦奧運(yùn)，其總體水平很可能會(huì)倒退60多年。

這，顯然不是上世紀(jì)70年代提出的“全球自由資本主義市場(chǎng)”的初衷。如今，以美國(guó)、英國(guó)為首的一些歐美國(guó)家正試圖使用蹩腳的“國(guó)有化”手段，將銀行等金融機(jī)構(gòu)納入政府掌控，這種手法與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念背道而馳，無(wú)疑自扇耳光。不過(guò)我們或可就此解釋為近期《資本論》和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理走俏的直接原因，因?yàn)槲C(jī)在其誕生之日就已經(jīng)孕育。

冷眼向洋看世界，這場(chǎng)風(fēng)暴決不能僅僅解釋為“美國(guó)人的借錢(qián)方式出了問(wèn)題”，為什么會(huì)出現(xiàn)這么多的不良信貸記錄？全世界的生活方式出現(xiàn)了問(wèn)題！

第9篇：次貸危機(jī)的原理范文

【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)倒閉，投資銀行，貪婪

一、雷曼兄弟公司簡(jiǎn)述

雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服務(wù)公司，其總部設(shè)在美國(guó)紐約市，在倫敦和東京設(shè)有地區(qū)性總部，在世界上很多城市都設(shè)有辦公室和分支機(jī)構(gòu)。它的業(yè)務(wù)能力一直受到眾多世界知名公司的廣泛認(rèn)可，不僅擔(dān)任這些跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問(wèn)，同時(shí)擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國(guó)際最佳分析師。由此，它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居于全球領(lǐng)先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投資銀行業(yè)務(wù)，私人銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)投資。這一切都有助于雷曼兄弟穩(wěn)固其在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。下面簡(jiǎn)述雷曼兄弟公司輝煌的過(guò)去：

二、1850 成立于美國(guó)阿拉巴馬州

三、1870 雷曼兄弟公司協(xié)助創(chuàng)辦了紐約棉花交易所

四、1964 協(xié)助東京進(jìn)入美國(guó)和歐洲美元市場(chǎng)，為馬來(lái)西亞和菲律賓政府發(fā)行第一筆美元債券

五、1971 為亞洲開(kāi)發(fā)銀行承銷(xiāo)第一筆美元債券

六、1997 承銷(xiāo)中國(guó)開(kāi)發(fā)銀行的揚(yáng)基債券發(fā)行，這是中國(guó)政策性銀行的首次美元債券發(fā)行

七、1998 雷曼兄弟公司被收入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)

八、2000 年是雷曼兄弟成立150周年；該年度，其股價(jià)首次突破100美元，并進(jìn) 入標(biāo)普100指數(shù)成份股。

九、2007 雷曼兄弟被《財(cái)富雜志》評(píng)為年度“最受尊重的證券公司”。

十、雷曼兄弟公司破產(chǎn)案情。2008年9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國(guó)公司破產(chǎn)法案的相關(guān)規(guī)定提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，成為了美國(guó)有史以來(lái)破產(chǎn)的最大金融公司。以下詳述雷曼破產(chǎn)過(guò)程：

十一、2007年6月22日 美國(guó)第五大券商，第二大按揭債券承銷(xiāo)商貝爾斯登旗下兩家對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損，次貸危機(jī)開(kāi)始全面爆發(fā)。

十二、2008年1月22日 美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年以來(lái)降息幅度最大的一次。

十三、2008年3月18日 雷曼兄弟宣布，受信貸市場(chǎng)萎縮影響，其第一季度凈收入同比大幅下降57%，股價(jià)下挫近20%。

十四、2008年8月25日 韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行重開(kāi)入股雷曼兄弟的談判，但表示雷曼要價(jià)太高；同時(shí)，雷曼CEO Fuld信譽(yù)受損，恐遭內(nèi)部逼退。

十五、2008年9月14日 美聯(lián)儲(chǔ)明確表示不會(huì)伸手給雷曼兄弟以救援和資金保障，巴克萊銀行退出談判，美洲銀行轉(zhuǎn)而與同樣險(xiǎn)于困境的美國(guó)第三大券商美林達(dá)成收購(gòu)協(xié)議；同時(shí)，高盛、摩根士丹利、巴菲特控股的伯克希爾哈撒韋也表示沒(méi)有興趣收購(gòu)雷曼；雷曼兄弟命懸一線。

十六、2008年9月15日 無(wú)奈之下，雷曼兄弟向紐約南部的聯(lián)邦破產(chǎn)法庭提出破產(chǎn)保護(hù)。當(dāng)天，雷曼的股票價(jià)格暴跌94%至每股0.21美元。

十七、2008年9月16日 各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將雷曼兄弟的評(píng)級(jí)減至‘D’，即破產(chǎn)；全球主要的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始清算與雷曼兄弟的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。

十八、雷曼兄弟破產(chǎn)原因分析

作為華爾街上的巨無(wú)霸之一，被稱(chēng)為“債券之王”的雷曼兄弟，從無(wú)限的光榮歲月走到破產(chǎn)的凄涼境地，不但給它的股東帶來(lái)了巨大的損失，也引發(fā)了所謂的“金融海嘯”?；仡櫵诙唐趦?nèi)由盛而衰的歷程，我們可以找出其風(fēng)險(xiǎn)形成和業(yè)務(wù)失敗的原因。

1、受次貸危機(jī)的影響。次貸問(wèn)題及所引發(fā)的支付危機(jī)，最根本原因是美國(guó)房?jī)r(jià)下跌引起的次級(jí)貸款對(duì)象的償付能力下降。因此，其背后深層次的問(wèn)題在于美國(guó)房市的調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)在IT 泡沫破滅之后大幅度降息，實(shí)行寬松的貨幣政策。全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和追逐高回報(bào)，促使了金融創(chuàng)新，出現(xiàn)很多金融工具，增加了全球投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，這些都促使了美國(guó)和全球出現(xiàn)的房市的繁榮。而房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲，導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者財(cái)富增加，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，又進(jìn)一步促進(jìn)了美國(guó)房?jī)r(jià)的上漲。2000至2006年美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)上漲了130%，是歷次上升周期中漲幅最大的。房?jī)r(jià)大漲和低利率環(huán)境下，借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日趨薄弱，次級(jí)貸款在美國(guó)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，浮動(dòng)利率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，各種高風(fēng)險(xiǎn)放貸工具增速迅猛。

但從2004年中開(kāi)始，美國(guó)連續(xù)加息17次，2006年起房地產(chǎn)價(jià)格止升回落，一年內(nèi)全國(guó)平均房?jī)r(jià)下跌3.5%，為自1930 年代大蕭條以來(lái)首次，尤其是部分地區(qū)的房?jī)r(jià)下降超過(guò)了20%。全球失衡到達(dá)了無(wú)法維系的程度是本輪房?jī)r(jià)下跌及經(jīng)濟(jì)步入下行周期的深層次原因。全球經(jīng)常賬戶余額的絕對(duì)值占GDP 的百分比自2001 年持續(xù)增長(zhǎng)，而美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率卻持續(xù)下降。當(dāng)美國(guó)居民債臺(tái)高筑難以支撐房市泡沫的時(shí)候，房市調(diào)整就在所難免。這亦導(dǎo)致次級(jí)和優(yōu)級(jí)浮動(dòng)利率按揭貸款的拖欠率明顯上升，無(wú)力還貸的房貸人越來(lái)越多。一旦這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。

和過(guò)去所有房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的主要不同是此次次貸危機(jī)造成整個(gè)證券市場(chǎng)，尤其是衍生產(chǎn)品的重新定價(jià)。而衍生產(chǎn)品估值往往是由一些非常復(fù)雜的數(shù)學(xué)或者是數(shù)據(jù)性公式和模型做出來(lái)的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好十分敏感，需要不斷的調(diào)整，這樣就給整個(gè)次級(jí)債市場(chǎng)帶來(lái)很大的不確定性。投資者難以對(duì)產(chǎn)品價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)直接評(píng)估，從而十分依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。然而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面對(duì)越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品并未采取足夠的審慎態(tài)度。而定價(jià)的不確定性造成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的急劇上升，并蔓延到貨幣和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，使整個(gè)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性迅速減少。由于金融市場(chǎng)中充斥著資產(chǎn)抵押證券，美聯(lián)儲(chǔ)的大幅注資依然難以徹底消除流動(dòng)性抽緊的狀況。到商業(yè)票據(jù)購(gòu)買(mǎi)方不能繼續(xù)提供資金的時(shí)候，流動(dòng)性危機(jī)就形成了。更糟糕的是由于這些次級(jí)債經(jīng)常會(huì)被通過(guò)債務(wù)抵押債券方式用于產(chǎn)生新的債券，尤其是與優(yōu)先級(jí)債券相混合產(chǎn)生CDO。當(dāng)以次級(jí)房貸為基礎(chǔ)的次級(jí)債證券的市場(chǎng)價(jià)值急劇下降，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)以抵押物為支持的證券市場(chǎng)價(jià)值出現(xiàn)懷疑，優(yōu)先級(jí)債券的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)大幅下跌。次級(jí)債證券市場(chǎng)的全球化導(dǎo)致整個(gè)次級(jí)債危機(jī)變成一個(gè)全球性的問(wèn)題。

這一輪由次級(jí)貸款問(wèn)題演變成的信貸危機(jī)中，眾多金融機(jī)構(gòu)因資本金被侵蝕和面臨清盤(pán)的窘境，這其中包括金融市場(chǎng)中雄極一時(shí)的巨無(wú)霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面臨財(cái)務(wù)危機(jī)或被政府接管、或被收購(gòu)或破產(chǎn)收?qǐng)?，而他們?cè)敲绹?guó)前五大投行中的三家，全球最大的保險(xiǎn)公司和大型政府資助機(jī)構(gòu)。在支付危機(jī)爆發(fā)后，除了美林的股價(jià)還占52 周最高股價(jià)的1/5，其余各家機(jī)構(gòu)股價(jià)均較52 周最高值下降98%或以上。六家金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)超過(guò)4.8萬(wàn)億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的在次貸危機(jī)中分別減值32 億、138 億及522 億美元，總計(jì)近700 億美元，而全球金融市場(chǎng)減記更高達(dá)5，573 億美元。因減值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商尋求新的投資者來(lái)注入新的資本，試圖度過(guò)難關(guān)。

2.雷曼兄弟自身的原因

（1）進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過(guò)于集中

作為一家頂級(jí)的投資銀行，雷曼兄弟在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷(xiāo)，兼并收購(gòu)顧問(wèn)等）。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱(chēng)為華爾街上的“債券之王”。

在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開(kāi)始涉足此類(lèi)業(yè)務(wù)。這本無(wú)可厚非，但雷曼的擴(kuò)張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問(wèn)題）。近年來(lái)，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級(jí)承銷(xiāo)商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的2007年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)了約13%。這樣一來(lái)，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大。在市場(chǎng)情況好的年份，整個(gè)市場(chǎng)都在向上，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者被樂(lè)觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來(lái)了巨大的收益；可是當(dāng)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必然帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。

另外，雷曼兄弟“債券之王”的稱(chēng)號(hào)固然是對(duì)它的褒獎(jiǎng)，但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過(guò)于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購(gòu)、股票交易）方面有了進(jìn)步，但缺乏其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對(duì)比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒(méi)有這樣的應(yīng)急手段。

（2）自身資本太少，杠桿率太高

以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)；在債券市場(chǎng)發(fā)債來(lái)滿足中長(zhǎng)期資金的需求，在銀行間拆借市場(chǎng)通過(guò)抵押回購(gòu)等方法來(lái)滿足短期資金的需求（隔夜、7天、一個(gè)月等）。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益。就是說(shuō)，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來(lái)維持運(yùn)營(yíng)的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢(qián)的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。

（3）金融家骨子里流露出的貪婪

雷曼兄弟破產(chǎn)的本質(zhì)原因是貪婪，其誘因就是金融衍生工具的濫用，貪婪就如同魔鬼統(tǒng)治著黑暗世界，它引誘我們像崇拜上帝一樣崇拜它，它用陰謀詭計(jì)引我們誤入歧途，偷偷的潛入我們的熱情和情感，設(shè)下欲念的羅網(wǎng)，使我們身不由己，深陷欲海，最后沉淪，墮落，甚至毀滅。貪婪和恐懼又是一對(duì)雙胞胎，在事物的兩面左右著人的思想，使雷曼兄弟失去158年歷史中大部分時(shí)間都具備的理智。只是忘記了貪婪是一種風(fēng)險(xiǎn)，而恐懼更會(huì)無(wú)限放大這種風(fēng)險(xiǎn)。這是管理技術(shù)沒(méi)有運(yùn)用好的結(jié)果。

十九、雷曼公司倒閉給我們帶來(lái)的啟示

1.危機(jī)意識(shí)：正如比爾蓋茨所說(shuō)的“微軟離破產(chǎn)永遠(yuǎn)只有18個(gè)月”。海爾董事長(zhǎng)張瑞敏提出的“永遠(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠(yuǎn)如履薄冰”；說(shuō)明企業(yè)越大，企業(yè)家越要有危機(jī)意識(shí)，生存了158年的企業(yè)也會(huì)轟然破產(chǎn)，那么我們有什么理由掉以輕心呢？

2.提升企業(yè)的內(nèi)部管理和抗風(fēng)險(xiǎn)能力：雷曼兄弟作為一個(gè)生存了158年的企業(yè)，我相信其內(nèi)部管理已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)規(guī)范的程度，但其仍在困境中破產(chǎn)，說(shuō)明企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是一個(gè)綜合的因素，所以我們?cè)谧銎髽I(yè)的過(guò)程中，不僅要加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部管理，同時(shí)也要提高企業(yè)在困境中生存的能力，要隨時(shí)準(zhǔn)備好面對(duì)引起企業(yè)倒閉的困境。

3.正確的戰(zhàn)略規(guī)劃：雷曼兄弟的破產(chǎn)主要是因?yàn)槠涑钟写罅看钨J債券，之所以持有大量的次貸債券，說(shuō)明持有次貸債券是雷曼兄弟的戰(zhàn)略決策，如果單就破產(chǎn)而言，我們可以雷曼兄弟的戰(zhàn)略規(guī)劃出現(xiàn)了問(wèn)題。所以我們做企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃是非常重要的，戰(zhàn)略規(guī)劃的任何疏漏都會(huì)將企業(yè)帶入無(wú)法預(yù)料的困難境地。

參考文獻(xiàn)：

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