國際直接投資的收益和成本精選(九篇)

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第1篇：國際直接投資的收益和成本范文

關(guān) 鍵 詞：對(duì)外直接投資；FDI留置利潤；對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)： F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544（2013）05-0022-03

一、引言

2012年中國國際投資頭寸表的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)外凈資產(chǎn)為17 364億美元， 在主要國家中位居第二。盡管如此，中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益存在嚴(yán)重的不對(duì)稱性：對(duì)外資產(chǎn)以外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為主，對(duì)外負(fù)債以股權(quán)型負(fù)債（FDI、股本證券）為主 [1] 。并且，外匯儲(chǔ)備主要用于海外的債券型投資。由于債券型投資的收益率要遠(yuǎn)低于股權(quán)型投資的收益率，因此，中國對(duì)外投資收益嚴(yán)重逆差，數(shù)據(jù)顯示，2012年投資收益項(xiàng)下逆差高達(dá)574億美元， 盡管與2011年相比有所下降，但還是超過了2005～2010年逆差的累計(jì)總額。

現(xiàn)有研究表明，中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債表正處于潛在風(fēng)險(xiǎn)威脅之下。如：張茉楠分析指出，“負(fù)財(cái)富收益”風(fēng)險(xiǎn)、人民幣幣值波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策和貨幣調(diào)控的管理風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前中國式對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債表面臨的三大風(fēng)險(xiǎn) [2] 。徐以升的研究 [3] 表明，持續(xù)攀高的存量FDI所產(chǎn)生的利潤正在系統(tǒng)改變中國的國際收支格局，中國已經(jīng)進(jìn)入了“流量凈債務(wù)國”階段。這意味著，中國未來對(duì)外凈資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)縮小。目前，主流的看法是開放資本項(xiàng)目、調(diào)整對(duì)外投資結(jié)構(gòu)，增加對(duì)外直接投資比重。那么，能因此減少甚至消除對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對(duì)稱性嗎？

二、中國對(duì)外直接投資收益率的比較

改革開放以后，吸引外商直接投資（FDI）一直是中國利用外資政策的重心之一。 引進(jìn)的這些資金在中國獲取利潤，每年會(huì)有小部分匯出（反映在國際收支平衡表經(jīng)常賬戶項(xiàng)下投資收益的借方），剩余大部分留置在國內(nèi)， 形成可觀的FDI留置利潤。2010年，國家外匯管理局參照國際標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)2005年以后的國際收支平衡表進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)口徑上的調(diào)整。根據(jù)新的統(tǒng)計(jì)口徑， 外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤（即FDI留置利潤），被記入國際收支平衡表中金融賬戶項(xiàng)下直接投資的貸方。由于在其中還夾雜統(tǒng)計(jì)了每年FDI實(shí)際流入量，因此將這項(xiàng)下數(shù)據(jù)剔除每年FDI實(shí)際流入量，并加總IMF統(tǒng)計(jì)的每年FDI利潤匯出量， 然后除以兩年內(nèi)FDI的平均存量， 即可大致得出FDI在華投資收益率，如圖1所示。

圖1還顯示了美國在華直接投資收益率以及中國對(duì)外直接投資收益率。比較可以發(fā)現(xiàn)，美國在華直接投資收益率大多年份高于FDI在華直接投資收益率，并且均比同期中國對(duì)外直接投資的收益率要高出一倍多。2012年， 中國對(duì)外直接投資的存量規(guī)模是FDI存量規(guī)模的23.28%。顯然，如果不提高投資收益率， 即便將中國對(duì)外直接投資的存量規(guī)模擴(kuò)張至與FDI同等的存量規(guī)模，中國對(duì)外直接投資收益仍會(huì)存在巨大的逆差。

二、 擴(kuò)大對(duì)外直接投資規(guī)?；蚋淖儍?chǔ)備資產(chǎn)的來源結(jié)構(gòu)

國際收支和國際投資頭寸分別從流量和存量兩個(gè)角度核算了一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)。其中，國際投資寸頭主要是指對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債存量，國際收支可以與之對(duì)應(yīng)的只是其金融賬戶和儲(chǔ)備資產(chǎn)部分。從流量上看，儲(chǔ)備資產(chǎn)的資本來源主要有兩個(gè)渠道： 一是通過經(jīng)常賬戶項(xiàng)下的盈余來積累，即通過貨物與服務(wù)貿(mào)易、收益以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下的盈余來積累；二是通過FDI、 證券資產(chǎn)和其他投資等金融交易資金的流入。二者的區(qū)別在于，前者是“掙”得，后者是“借”入，是負(fù)債。 [4] 顯然，儲(chǔ)備資產(chǎn)的來源結(jié)構(gòu)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)之間存在引致關(guān)系。如果減少“借”入的規(guī)模和比重，同時(shí)提高“掙”得的規(guī)模和比重，那么在一定程度上可減少或消除對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對(duì)稱性。

1. 從“借”入的角度來分析。近年來，中國對(duì)外直接投資的流量規(guī)模和年均增長率均超過了FDI。前者由2005年的137億美元增至2012年的624億美元，年均增長率為24.18%； 后者由2005年603.25億美元增至2012年的1117.16億美元，年均增長率為9.2%。二者差額在不斷擴(kuò)大，這意味著如果其他條件不變，那么儲(chǔ)備資產(chǎn)的“借”入比重會(huì)因此下降。但是，表1中的數(shù)據(jù)（倒數(shù)第四列）并沒有反映出這種變化，主要原因在于上述的FDI留置利潤被計(jì)入其中。

2. 從“掙”得角度來分析。表1的數(shù)據(jù)（不考慮2012年數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)）顯示，隨著中國對(duì)外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，儲(chǔ)備資產(chǎn)的來源中“掙”得比重并沒有因此提高， 反而由2008年的87.72%下降為2011年的35.1%。其中，投資收益逆差所占的比重由2008年的5.96%擴(kuò)大為2011年的-18.3%， 侵蝕了中國儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模。除此之外，源于貨物和服務(wù)貿(mào)易順差的比重也出現(xiàn)下降。也就是說，擴(kuò)大對(duì)外直接投資規(guī)模對(duì)貨物和服務(wù)出口的帶動(dòng)效應(yīng)并不足以帶來順差的擴(kuò)大。實(shí)際上，隨著2005年以來人民幣匯率的升值， 對(duì)外貨物貿(mào)易的順差主要是來源于加工貿(mào)易， 一般貿(mào)易項(xiàng)下數(shù)額在2009年后反而出現(xiàn)了逆差，如圖2所示。

三、加劇中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益不對(duì)稱的主要因素

與FDI/美國在華投資收益率相比較而言，中國存在較大的差距。 擴(kuò)大對(duì)外直接投資的規(guī)?；蛱岣吡恕敖琛比氲谋戎兀档土恕皰辍钡玫谋戎?，因此并不能因此減少中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對(duì)稱性。那么，又是哪些因素導(dǎo)致對(duì)外直接投資收益率的懸殊差距，進(jìn)而加劇這種不對(duì)稱性呢？主要有以下幾個(gè)方面：

1. 人民幣匯率的過度升值。余永定指出 [5] ，中國的國外資產(chǎn)幾乎全部是以美元計(jì)價(jià)，而其國外債務(wù)則大多以人民幣結(jié)算。實(shí)際上，此次外匯管理局所統(tǒng)計(jì)的FDI留置利潤也是以人民幣為計(jì)價(jià)， 需要換算成國際收支平衡表中的美元。這意味著，對(duì)FDI而言，美元出現(xiàn)貶值或者人民幣升值都會(huì)帶來匯率暴利，膨脹其在華投資收益。截至2012年12月底，我國外匯占款余額為23.67萬億人民幣， 而外匯儲(chǔ)備為3.31萬億美元， 人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.2855（全年升值了0.25%）[6] 。如果按照此均衡匯率計(jì)算， 那么23.67萬億外匯占款余額對(duì)應(yīng)的外匯儲(chǔ)備為3.76萬億美元，二者相差4537.4億美元。只有人民幣對(duì)美元匯率為7.1467，外匯儲(chǔ)備才能和外匯占款余額平衡。 由此推算，F(xiàn)DI留置利潤大約膨脹了13.7%。如果按照累計(jì)升值幅度來看，F(xiàn)DI留置利潤更是大幅膨脹。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的計(jì)算，2013年5月人民幣兌美元的實(shí)際有效匯率為116.29，對(duì)比2005年7月升值幅度超過了36%。 顯然，F(xiàn)DI留置利潤膨脹幅度也超過了36%。

2. FDI在華享有超優(yōu)惠的待遇。FDI在華投資收益豐厚，很大程度上是源于地方政府在稅收、土地等方面所給予的優(yōu)待。例如，在土地使用方面，各地區(qū)政府為吸引FDI流入，競相壓低土地價(jià)格，甚至出現(xiàn)“零地價(jià)”、“倒貼三通一平”。此外，許多地區(qū)甚至通過放松的環(huán)境規(guī)制或降低勞工標(biāo)準(zhǔn)等措施吸引FDI入駐。[7] 但是中國對(duì)FDI的開放并沒有換來東道國“對(duì)我開放”的承諾，也就說雙方是一種不對(duì)等的狀態(tài)。以美日的情況為例，在美國，華爾街一位從事并購業(yè)務(wù)的美國律師坦言，中國企業(yè)取得美國銀行10%的股權(quán)是極其困難的， 企圖取得20%以上的股權(quán)幾乎是不可能的，更不用說取得實(shí)際控制權(quán)了 [8] 。在日本，對(duì)外直接投資的收益是一種單向結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，日本對(duì)外直接投資存量要遠(yuǎn)高于FDI的存量，2012年底前者約為后者5倍。 盡管在2005～2010年， 日本對(duì)外直接投資的收益率并沒有比中國好多少， 在2006～2008年以及2009年甚至還低于中國的表現(xiàn)。但是，日本對(duì)外直接投資的單向結(jié)構(gòu)保證了其收益要遠(yuǎn)大于FDI在日本的收益。

3. 對(duì)中國對(duì)外直接投資行為的內(nèi)部約束不足。 目前， 中國對(duì)外直接投資的存量約有3/4來源于中央企業(yè)， 它們代表當(dāng)前對(duì)外直接投資的主體。 由于面對(duì)的資金約束較為寬松， 成本和效率往往不是他們要考慮的目標(biāo)函數(shù)，同時(shí)由于缺乏科學(xué)決策，海外投資行為往往具有隨意性。在對(duì)外投資的過程中，容易出現(xiàn)企業(yè)重復(fù)投資、 惡性競爭哄抬并購價(jià)格、 石油和天然氣等戰(zhàn)略資源價(jià)格越漲越買等亂象[7] 。尤其是中央企業(yè)在全球能源、 礦產(chǎn)等領(lǐng)域群起并購之后，最終又只能大規(guī)模放棄。

此外，受“中國”等政治因素的牽制，中國對(duì)外直接投資還經(jīng)常處于被動(dòng)， 影響了整體海外投資收益。根據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國家外匯管理局共同中國全行業(yè)對(duì)外投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 央企在海外設(shè)立的近2000家企業(yè)中，72.7%盈利或持平，27.3%虧損。[9] 而其中， 虧損的金額都頗為驚人。例如2011年7月初，中鋁宣布澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)項(xiàng)目最終失敗，項(xiàng)目損失高達(dá)3.4億元；2011年6月， 中國鐵建投資沙特輕軌項(xiàng)目虧損達(dá)41.48億元；2010年6月，中鋼集團(tuán)在澳大利亞Weld Range鐵礦石項(xiàng)目暫停， 具體損失暫無統(tǒng)計(jì)。2009年9月， 中國中鐵在波蘭A2高速公路項(xiàng)目虧損，合同總額4.47億美元等等。 [10]

四、總結(jié)與對(duì)策建議

債券型投資和股權(quán)型投資收益率的差異，還只是引發(fā)中國對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益不對(duì)稱的一個(gè)方面。對(duì)外直接投資收益率的懸殊差異，才是問題的關(guān)鍵。人民幣匯率過度升值、FDI在華享有超優(yōu)惠待遇以及對(duì)中國對(duì)外直接投資行為缺乏有效的內(nèi)部約束，都拉大了中外對(duì)外直接投資收益率的差異，加劇了這種不對(duì)稱性。對(duì)策建議如下：

1. 加強(qiáng)內(nèi)部約束，提高對(duì)外直接投資收益率。根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論， 如果企業(yè)擁有所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，那么他們?cè)趯?duì)外直接投資時(shí)獲益的可能性就比較大。 以此作為企業(yè)對(duì)外直接投資的內(nèi)部約束， 如果企業(yè)只擁有所有權(quán)和內(nèi)部化優(yōu)勢，那么這家企業(yè)就應(yīng)該只選擇出口方式；如果企業(yè)只擁有所有權(quán)優(yōu)勢， 那么這家企業(yè)就只應(yīng)該選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式。 對(duì)于內(nèi)部約束， 需要建立國家層面的協(xié)調(diào)機(jī)制。例如，在紡織行業(yè)、電子行業(yè)、化工等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的許多中國企業(yè)，其技術(shù)不是最先進(jìn)的，但是與落后國家相比又具有一定的先進(jìn)性和實(shí)用性，國家對(duì)這些領(lǐng)域企業(yè)的對(duì)外直接投資，應(yīng)該嚴(yán)格審核其投資區(qū)域是否限定在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的國家或地區(qū)，同時(shí)嚴(yán)格限制投資在這些國家或地區(qū)的企業(yè)數(shù)量，避免在海外形成過度競爭的格局。

2. 人民幣匯率要適度的貶值。一方面，人民幣匯率適度貶值， 能給企業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)預(yù)留足夠的時(shí)間，有利于出口的穩(wěn)定增長，也有利于發(fā)揮對(duì)外直接投資對(duì)出口的帶動(dòng)效應(yīng)。實(shí)際上，這在儲(chǔ)備資產(chǎn)的來源上也提高了“掙”得比重。另一方面，人民幣匯率適度貶值， 能有效剔除FDI投資收益的匯率暴利，縮小對(duì)外直接投資收益的差距。 根據(jù)最基本的市場規(guī)則，人民幣匯率在FDI流入與其投資收益匯出時(shí)保持一致，中國才會(huì)不賠也不賺。即便不遵循這樣的市場規(guī)則， 人民幣匯率的升值幅度也要控制在均衡范圍內(nèi)，以保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的大部分不被侵蝕。從這個(gè)角度來看，加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制，防止國際資本的大進(jìn)大出，在未來一段時(shí)間內(nèi)仍然非常必要。

3. 從制度上消除給予FDI的大量優(yōu)惠。 經(jīng)濟(jì)增長的背后需要良好的制度設(shè)計(jì)予以保障。 中國的金融市場發(fā)展不成熟， 資金閑置和資金短缺的結(jié)構(gòu)性矛盾同時(shí)存在。在這種情況下，地方和企業(yè)的融資需求只能訴諸于FDI的流入。 顯然， 這種類型的FDI流入并沒有帶來國際上先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，地方和企業(yè)也沒有得到真正的實(shí)惠。并且，這種類型的FDI大量流入會(huì)造成外匯占款的增加以及貨幣供給的擴(kuò)張。為了防止通貨膨脹，中央銀行只有采取沖銷政策進(jìn)行干預(yù)， 結(jié)果貨幣的收縮又使那些沒有FDI來源的國內(nèi)企業(yè)被迫降低其投資水平，從而形成一種惡性循環(huán)， 地方和企業(yè)的融資需求又不得不更依賴于FDI的流入了。另外，以政績和GDP為導(dǎo)向的地區(qū)競爭制度， 使各地方政府都有動(dòng)力去爭取FDI的流入，F(xiàn)DI在華的超國民待遇也隨之產(chǎn)生。所以，要從制度上消除給予FDI的大量優(yōu)惠，就需要培育金融市場，使其有效運(yùn)行。同時(shí)，規(guī)范地方政府的引資政策，避免其對(duì)FDI的盲目重復(fù)引進(jìn)乃至過度引進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]徐以升. 中國進(jìn)入“流量凈債務(wù)國”之列[N]. 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2013-04-26（A07）.

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第2篇：國際直接投資的收益和成本范文

一、中美雙邊直接投資的主要特征

（一）規(guī)模差距懸殊，危機(jī)后走勢不一

中美相互直接投資在規(guī)模上有顯著差距。美國對(duì)華直接投資經(jīng)歷兩輪增長，第一次擴(kuò)張期為1993—2001年，從5.56億美元增至19.12億美元；2003—2007年進(jìn)入第二輪增長階段，2007年達(dá)到52.43億美元。中國對(duì)美國直接投資處于起步階段，發(fā)展緩慢，2003年僅為0.65億美元，2007年為1.96億美元。

國際金融危機(jī)后，美國對(duì)華直接投資和中國對(duì)美國直接投資的走勢不同，美國對(duì)華投資波動(dòng)較大，出現(xiàn)資本凈流回，中國對(duì)美國投資則增長較快。美國經(jīng)濟(jì)分析署的數(shù)據(jù)顯示，美國對(duì)華直接投資2008年增至歷史最高值，2009年降至負(fù)值，出現(xiàn)凈資本流回，且2011年再次出現(xiàn)16.63億美元的資本凈流回，國家統(tǒng)計(jì)局公布的美國對(duì)華直接投資數(shù)據(jù)，沒有出現(xiàn)負(fù)值，但呈現(xiàn)下降趨勢。中國對(duì)美國直接投資則增長較快，2010年和2011年的增速分別為43.9%和38.5%，2011年達(dá)到18.01億美元。

（二）雙邊直接投資都以制造業(yè)為主，服務(wù)業(yè)投資趨于增加

美國對(duì)中國的直接投資集中于制造業(yè)領(lǐng)域，對(duì)服務(wù)業(yè)尤其是金融業(yè)投資趨于增長，但仍然較小。2000年美國對(duì)華制造業(yè)直接投資存量為70.76億美元，占美國對(duì)華投資總額的比重為63.5%，2011年達(dá)到267.1億美元， 所占比重為49.2%；其中，以滿足當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蟮氖称窐I(yè)和化工、冶金和交通設(shè)備等重工業(yè)為主，計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品的投資規(guī)模也較大。對(duì)服務(wù)業(yè)的投資增加，2000年美國對(duì)華服務(wù)業(yè)的直接投資存量8.09億美元，占美國對(duì)華投資總額的比重為7.3%，2011年為146.37億美元，所占比重為27%；其中，對(duì)金融業(yè)的投資整體呈增長趨勢，所占比重為4.6%，但總體上仍然較少。

我國對(duì)美國直接投資主要集中于制造業(yè)，金融業(yè)投資增加較快。2010年制造業(yè)領(lǐng)域的投資存量占比27%，為我國對(duì)美國直接投資最多的行業(yè)。國際金融危機(jī)后，對(duì)美國金融業(yè)的直接投資增加，2007年中國對(duì)美國直接投資的總金額為1.96億美元，2008年大幅增至4.62億美元，其中，對(duì)金融業(yè)投資增幅最大，2010年對(duì)金融業(yè)投資所占比重為10.8%。

（三）雙邊直接投資在兩國的對(duì)外直接投資聯(lián)系中相對(duì)較弱

美國的對(duì)外直接投資主要分布在加拿大和歐洲地區(qū)，對(duì)華直接投資占美國對(duì)外直接投資的比重，2008年之前不足2%（2005年除外），國際金融危機(jī)后出現(xiàn)波動(dòng)，2010年對(duì)華直接投資占比為2.33%。中國引進(jìn)美國投資占中國引進(jìn)外資的比重也較低，并且下降趨勢較為顯著，2004年為6.5%，2010年降至2.04%。中國對(duì)外直接投資主要分布在亞洲和非洲地區(qū)，2011年對(duì)美國直接投資占中國對(duì)外直接投資比重為2.43%；從美國引進(jìn)外資的角度看，來自中國的直接投資所占比重更是很低，2009年之前都低于0.2%，2011年為0.25%。

二、形成中美雙邊直接投資基本格局的主要影響因素

美國對(duì)華直接投資經(jīng)過近三十年的發(fā)展，已形成一定規(guī)模，而中國對(duì)美國直接投資起步較晚，雖然國際金融危機(jī)后發(fā)展較快，但仍處于起步階段。截止到2011年，美國對(duì)華直接投資的存量為542.34億美元，中國對(duì)美國直接投資僅為38.15億美元。

（一）比較優(yōu)勢決定雙邊投資的基本格局

從美國的角度看，美國的企業(yè)由于具有技術(shù)創(chuàng)新、先進(jìn)的企業(yè)管理和營銷與品牌等優(yōu)勢，對(duì)外直接投資的規(guī)模居世界首位。從中國的角度看，發(fā)展中國家的跨國公司更多地?fù)碛小皣鴥?nèi)資源部門的準(zhǔn)入權(quán)優(yōu)勢”和“生產(chǎn)階段的分工”，而只有少數(shù)企業(yè)在某些領(lǐng)域擁有“專業(yè)知識(shí)和技術(shù)的所有權(quán)優(yōu)勢”。

如果將美國和中國的優(yōu)勢放在一個(gè)框架中分析，則美國更多地?fù)碛小皩I(yè)知識(shí)和技術(shù)的所有權(quán)優(yōu)勢”，中國更多地?fù)碛小皣鴥?nèi)資源部門的準(zhǔn)入權(quán)優(yōu)勢”和“生產(chǎn)階段的分工”優(yōu)勢，這決定了中美雙邊直接投資的基本格局。

（二）區(qū)位因素和歷史文化聯(lián)系

從美國對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史聯(lián)系和地理因素是美國對(duì)外直接投資格局的主要影響因素。截止到2011年，美國對(duì)加拿大、歐洲和拉丁美洲的直接投資頭寸所占比重，分別為8%、55%和20%，對(duì)亞太地區(qū)的直接投資占比僅15%。

中國經(jīng)過30年的改革開放，已經(jīng)較深地參與到國際生產(chǎn)分工體系中，逐漸成為世界主要的制成品出口國。受地理和文化因素的影響，主要是來自亞洲地區(qū)的中國香港、中國臺(tái)灣、日本和韓國的直接投資發(fā)揮了主導(dǎo)作用，來自美國的直接投資并不是促成中國參與當(dāng)前國際分工的主要因素。

三、中美雙邊直接投資的發(fā)展趨勢

（一）美國“再工業(yè)化”對(duì)雙邊投資帶來不確定性

為應(yīng)對(duì)國內(nèi)失業(yè)率居高不下和制造業(yè)國際競爭力等問題，美國實(shí)施“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，有層次、有步驟地推出一系列系列舉措。美國“再工業(yè)化”對(duì)雙邊直接投資的影響主要有兩方面：

1、部分美國在華制造業(yè)企業(yè)回歸，但宏觀影響并未顯現(xiàn)

隨著機(jī)器人、人工智能生產(chǎn)和頁巖氣技術(shù)的突破，美國的制造成本降低。2012年3月份波士頓咨詢公司推出《美國制造回歸：制造業(yè)或臨拐點(diǎn)》的報(bào)告，認(rèn)為中國制造業(yè)的低成本優(yōu)勢正在不斷削弱，制造業(yè)從中國向美國回歸拐點(diǎn)將有可能在計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品、家電和電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、家具、金屬制品、塑料和橡膠及運(yùn)輸工具七大產(chǎn)業(yè)率先啟動(dòng)。目前確實(shí)也出現(xiàn)了部分制造業(yè)企業(yè)回歸美國生產(chǎn)的現(xiàn)象。

在宏觀層面上美國對(duì)華制造業(yè)直接投資未受到顯著沖擊，但趨勢不穩(wěn)。美國對(duì)外制造業(yè)直接投資，2008年降到最低，2011年還沒有恢復(fù)到危機(jī)前水平，但已溫和復(fù)蘇。美國對(duì)華制造業(yè)直接投資在2009年下降幅度較大，2010年和2011年先增長后下降，趨勢不穩(wěn)。從制造業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，計(jì)算機(jī)和電子信息產(chǎn)品、電子設(shè)備和零部件以及交通設(shè)備領(lǐng)域的直接投資波動(dòng)較大。

2、中國對(duì)美跨國并購受政治干擾趨多

從中國企業(yè)近幾年對(duì)美國的直接投資看，華為、中興、三一和萬向等中國企業(yè)在美直接投資接踵遇挫。“政治”、“國家安全”、“威脅”等成為阻礙中國對(duì)美國直接投資的主要障礙。具體看，中國對(duì)美跨國并購的企業(yè)主要是中國在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有過激競爭力的企業(yè)，美國存在對(duì)其技術(shù)外溢的擔(dān)憂。根據(jù)《?？松?佛羅里奧修正案》規(guī)定，總統(tǒng)有權(quán)基于國家安全的理由對(duì)任何外國兼并、收購和接管美國的商業(yè)公司的行為采取行動(dòng)。對(duì)外國并購等的審查具體由外國投資委員會(huì)來負(fù)責(zé)。這種“審查權(quán)”就賦予了美國總統(tǒng)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“政治干預(yù)權(quán)”。

因此，從經(jīng)濟(jì)要素的稀缺性來看，有限的資本根據(jù)要素成本的差異，在中國和美國之間進(jìn)行區(qū)位選擇，意味著美國對(duì)華直接投資面臨不確定性，但目前尚未帶來明顯沖擊。另外，從先進(jìn)技術(shù)的壟斷性看，出于對(duì)中國制造業(yè)國際競爭力增強(qiáng)的防范，針對(duì)中國對(duì)美高技術(shù)企業(yè)的并購，美國通常會(huì)以威脅到國家安全的理由進(jìn)行干涉，從而給中國對(duì)美直接投資增加風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

（二）影響中美雙邊直接投資發(fā)展趨勢的基本因素尚沒有變化

1、中國的市場需求巨大，且美國對(duì)華直接投資收益增長快

從亞太地區(qū)看，中國勞動(dòng)力成本低、市場需求巨大的優(yōu)勢較為顯著，成為吸引美國對(duì)華直接投資的主要因素，即前面提到的，美國對(duì)華直接投資“市場拓展型投資”，目前已取得較好的發(fā)展。

一是美國對(duì)華直接投資已形成較大規(guī)模。中國已經(jīng)為美國對(duì)亞太地區(qū)制造業(yè)直接投資最多的國家。美國對(duì)中國制造業(yè)的直接投資在2004年之后經(jīng)歷了快速增長，2007年美國對(duì)中國制造業(yè)的直接投資頭寸，已經(jīng)超過日本，成為亞洲地區(qū)最大的國家，2011年美國對(duì)中國制造業(yè)的投資頭寸為267.1億美元，高于日本的233.12和新加坡的214.47億美元。

二是美國對(duì)華直接投資收益持續(xù)穩(wěn)定增長，并且前景不錯(cuò)。美國商務(wù)部公布的美國—中國國際收支平衡表顯示，經(jīng)常賬戶項(xiàng)目下的直接投資為凈收益，并且穩(wěn)步增長。2000年直接投資項(xiàng)下美國對(duì)中國實(shí)現(xiàn)的投資收益為12.2億美元，之后快速增長，2007年為57.7億美元，2008—2011年，美國對(duì)華直接投資收益仍保持較快增長，達(dá)到96.8億美元，占美國對(duì)外直接投資收益的比重也提高至2%。

另外，美國對(duì)中國金融業(yè)的投資增長空間較大。截止到2011年美國對(duì)日本的金融業(yè)直接投資總額為545億美元，相當(dāng)于制造業(yè)投資總額的2倍多，而對(duì)中國金融業(yè)的投資總額25億美元，不足制造業(yè)領(lǐng)域投資的十分之一。美國對(duì)新加坡、韓國和印度的金融業(yè)直接投資分別為137、57和37億美元，也高于中國。隨著中國金融業(yè)的發(fā)展和開放水平的提高，美國對(duì)中國金融業(yè)的直接投資將有很大的增長空間。

因此，美國對(duì)華制造業(yè)投資已經(jīng)具備一定的基礎(chǔ)，金融業(yè)領(lǐng)域的直接投資有很大的增長空間，并且投資收益穩(wěn)定增長，這都成為美國對(duì)華直接投資增長的有力支撐?；谥袊?jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、人均收入水平的提高以及市場潛力的逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)美國對(duì)華直接投資增長的基本趨勢不會(huì)受到影響。

2、中國擴(kuò)大對(duì)美直接投資的必要性凸顯，且具備客觀基礎(chǔ)

中美之間的直接投資聯(lián)系較弱，貨物貿(mào)易和中國持有美國的國債是目前中美兩國主要的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。從資本流動(dòng)的方式看，中國資本流入美國的主要方式是中國增持的美國國債和美國銀行增加的負(fù)債，直接投資方式所占比重非常??；美國資本流向中國的主要方式是美國銀行投資權(quán)益的增加，直接投資占比也較小。通過增加對(duì)美國直接投資已成為改善中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系的主要方式之一。

從直接投資的動(dòng)機(jī)看， 中國企業(yè)對(duì)美國投資的動(dòng)機(jī)日益強(qiáng)烈。確保在美國的市場份額，規(guī)避貿(mào)易摩擦等占主導(dǎo)地位，人民幣相對(duì)美元升值也起了一定的推動(dòng)作用，而隨著我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域部分企業(yè)國際競爭力的增強(qiáng)，為加快提升我國高技術(shù)和先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展水平，進(jìn)行專利與信息收集、商品籌劃與開發(fā)研究，也成為推動(dòng)中國企業(yè)對(duì)美國直接投資的主要因素之一。

從比較優(yōu)勢的角度看，我國部分企業(yè)具備了跨國并購的基礎(chǔ)，中國已到了對(duì)外直接投資快速增長的階段，“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施后，一系列支持海外綠地投資和跨國并購的政策提供了有力的支撐。

（三）政策環(huán)境整體有利，且長期看尚存機(jī)遇

從長期看，美國“再工業(yè)化”過程中不可或缺的市場需求，以及產(chǎn)業(yè)分工深化為促進(jìn)兩國直接投資帶來機(jī)遇。

1、中美雙邊直接投資面臨的政策環(huán)境整體有利

一是“選擇美國”計(jì)劃的實(shí)施有利于中國對(duì)美國的直接投資。2011年6月奧巴馬簽署行政命令，創(chuàng)建“選擇美國”項(xiàng)目辦公室，旨在推動(dòng)全世界各地和美國本土企業(yè)擴(kuò)大在美國的投資，為美國創(chuàng)造增長良好的就業(yè)環(huán)境。

二是中國的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2011年修訂）》擴(kuò)大了開放度。目錄取消了部分領(lǐng)域?qū)ν赓Y的股比限制，通過進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，以促進(jìn)制造業(yè)改造提升、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展；中國“走出去”戰(zhàn)略的加快實(shí)施，也為國內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)美直接投資提供有利的政策支撐。

三是雙邊投資協(xié)定談判正在推進(jìn)。2008 年6月，第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中雙方同意啟動(dòng)雙邊投資協(xié)定談判，旨在加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)的同時(shí)，促進(jìn)雙邊投資健康發(fā)展。2012年5月重啟中美雙邊投資保護(hù)協(xié)定的談判，兩國政府并為此展開了相關(guān)研究。

2、辯證看長期雙邊直接投資尚存機(jī)遇

美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的推進(jìn)，從發(fā)展的角度看，一是必然意味著對(duì)潛在市場投資的增加，以更準(zhǔn)確靈活地捕捉市場需求信息，二是“再工業(yè)化”帶來的新一輪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，必然帶來國際分工的深入發(fā)展。首先，長期看，市場需求是企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新不可或缺的，尤其是當(dāng)前產(chǎn)品生命周期加快，產(chǎn)品的創(chuàng)新階段、成熟階段和再創(chuàng)新階段，間隔時(shí)間較短，必然意味著為了抓住市場規(guī)模而帶來的對(duì)外直接投資的增加。中國具有潛力巨大的市場。美國可能通過對(duì)華直接投資，來捕捉更多的市場信息。其次，“再工業(yè)化”將帶來新一輪產(chǎn)業(yè)興起和發(fā)展，必然帶來國際分工格局的調(diào)整，這無疑是中國參與新一輪全球經(jīng)濟(jì)分工的重要機(jī)遇，通過培養(yǎng)我國企業(yè)在國際分工中的新優(yōu)勢，提升技術(shù)水平，與美國更多地展開科研合作，與美國形成不可替代的產(chǎn)業(yè)分工關(guān)系，將有利于雙邊直接投資發(fā)展。

四、政策建議

加強(qiáng)中美雙邊直接投資的目標(biāo)并不是確保其規(guī)模，或者確保其增速，重點(diǎn)是促進(jìn)中美直接投資結(jié)構(gòu)性加強(qiáng)，立足于利用好中國潛力巨大的市場優(yōu)勢、較低成本的熟練勞動(dòng)力優(yōu)勢和一定基礎(chǔ)的科研優(yōu)勢，并抓住“美國再工業(yè)”及新一輪產(chǎn)業(yè)革命帶來的國際分工的機(jī)遇，為我國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造爭取更多的有利條件。為此建議：

一是分類利用好美國對(duì)華直接投資。針對(duì)以利用我國低勞動(dòng)力成本為導(dǎo)向的美國直接投資，政策側(cè)重于理順要素市場價(jià)格，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，無需政策方面壓低勞動(dòng)力成本以應(yīng)對(duì)“美國制造業(yè)回歸”；針對(duì)以我國市場需求為導(dǎo)向的直接投資，政策側(cè)重于市場開放程度的擴(kuò)大，但也要防范美資企業(yè)在我國市場上的壟斷，造成國民福利的損失；最重要的是，為擴(kuò)大美國高技術(shù)領(lǐng)域或者研發(fā)機(jī)構(gòu)在我國的投資提供政策支持。

二是加大對(duì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)開放的同時(shí)，要更加注重監(jiān)管，保障我國的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)安全。

第3篇：國際直接投資的收益和成本范文

關(guān)鍵詞 跨國銀行 對(duì)外直接投資 理論分析

關(guān)于銀行業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的動(dòng)因及其理論淵源的研究，西方學(xué)者大都借鑒跨國公司的對(duì)外直接投資理論進(jìn)行分析。由于跨國銀行是以提供金融服務(wù)為經(jīng)營對(duì)象的特殊的金融服務(wù)性企業(yè)，所以對(duì)跨國銀行發(fā)展動(dòng)因的理論分析，又不同于一般的跨國企業(yè)。

1 比較利益理論———產(chǎn)業(yè)組織理論的延伸

對(duì)跨國銀行理論的研究是在跨國公司理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，1960年，史蒂文·海默在他的博士論文中開創(chuàng)性地將傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)組織理論應(yīng)用于對(duì)跨國公司對(duì)外直接投資的分析。產(chǎn)業(yè)組織理論是以同一商品市場的企業(yè)關(guān)系為研究對(duì)象，以產(chǎn)業(yè)內(nèi)的最佳資源分配為目標(biāo)，研究產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)之間競爭與壟斷關(guān)系的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)理論。

美國芝加哥大學(xué)商學(xué)院的羅伯特·阿利伯教授在產(chǎn)業(yè)組織理論的基礎(chǔ)上研究跨國銀行對(duì)外發(fā)展的比較優(yōu)勢。阿利伯得出的結(jié)論是：在給定的市場上，銀行的效率和銀行的數(shù)量是反向關(guān)系的，即銀行在集中率高﹙數(shù)量少﹚的國家比集中率低﹙數(shù)量多﹚的國家有更高的收益，也就是說在銀行集中率越高的國家，銀行的存貸利息差越大，其銀行體系的效率越高，未來的成長潛力越大。在銀行高度集中的國家，銀行的規(guī)模往往很大，相對(duì)較小的國內(nèi)市場限制了這些銀行的發(fā)展，只有走向國際市場，才能實(shí)現(xiàn)其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫伯特·格魯貝爾在產(chǎn)業(yè)組織理論的基礎(chǔ)上提出了跨國銀行功能的三分類理論，這個(gè)理論回答了跨國銀行在與東道國的競爭中如何獲取比較優(yōu)勢。格魯貝爾將跨國銀行分為跨國零售型、跨國服務(wù)型和跨國批發(fā)型三種類型，每種類型都有相應(yīng)的比較優(yōu)勢?？鐕y行會(huì)根據(jù)自身的優(yōu)勢實(shí)行不同的發(fā)展戰(zhàn)略，以便發(fā)揮優(yōu)勢，避免趨同，尋找自己的利潤增長點(diǎn)。格魯貝爾的三分類理論為跨國銀行理論研究提供了一個(gè)新思路。

2 內(nèi)部化理論———交易費(fèi)用理論的延伸

1937年科斯在其著名論文《企業(yè)的性質(zhì)》中首次提出了“交易費(fèi)用”的概念。內(nèi)部化理論是科斯交易費(fèi)用理論在跨國公司對(duì)外投資戰(zhàn)略中的一種應(yīng)用，最初由巴克萊和卡森提出。卡森在《跨國銀行演變的理論透視》一書中，用“內(nèi)部化理論”來解釋跨國銀行形成和發(fā)展的原因。他認(rèn)為，由于金融市場的不完善及處于國際財(cái)務(wù)保密等一些特殊金融服務(wù)的需要，有些金融業(yè)務(wù)很難與別國銀行合作展開，而跨國銀行通過遍布全球的分支機(jī)構(gòu)的靈活性，可以降低金融交易的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)部化理論的兩個(gè)假設(shè)前提是企業(yè)利潤最大化和不完全市場，強(qiáng)調(diào)市場的不完全性如何使企業(yè)將壟斷優(yōu)勢保留在企業(yè)內(nèi)部,并通過企業(yè)內(nèi)部使用而取得優(yōu)勢的過程。當(dāng)這一過程超越國界便會(huì)形成跨國企業(yè)。內(nèi)部化理論認(rèn)為,中間產(chǎn)品市場上的不完全競爭, 是導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部化的根本原因。這些中間產(chǎn)品,不只是半成品、原材料, 更為重要的是專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、商譽(yù)、管理技能和市場信息等知識(shí)產(chǎn)品。由于中間產(chǎn)品市場的不完全, 企業(yè)在進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)品的外部交易時(shí), 存在著泄密的危險(xiǎn)和定價(jià)的困難, 企業(yè)為了克服這些障礙需要付出高昂的交易費(fèi)用, 所以外部市場對(duì)于中間產(chǎn)品的交易既是昂貴的, 又是低效的。企業(yè)不得不以內(nèi)部交易機(jī)制來取代外部市場, 將知識(shí)產(chǎn)品的配置和使用置于統(tǒng)一的所有權(quán)之下, 并在對(duì)外直投資中加以利用, 從而降低交易費(fèi)用, 使企業(yè)的技術(shù)投資獲得充分的報(bào)償。

跨國銀行不僅向客戶提供最終產(chǎn)品, 而且還進(jìn)行研究開發(fā)、培訓(xùn)員工、形成獨(dú)具特色的服務(wù)技術(shù)和管理技能等, 并利用轉(zhuǎn)移價(jià)格通過跨國銀行網(wǎng)絡(luò)銷售這些中間產(chǎn)品。由于信息不對(duì)稱, 這些中間產(chǎn)品很難定價(jià), 因而存在不完全外部市場, 因此傳統(tǒng)自由貿(mào)易的赫克塞爾———俄林模型(以下簡稱H-O 模型) 不再適用。為了克服外部市場不完全性, 跨國銀行通過組織內(nèi)部市場以降低交易費(fèi)用, 此時(shí)H-O 模型中的國家特有優(yōu)勢變?yōu)槠髽I(yè)特有優(yōu)勢, 正是這種優(yōu)勢激發(fā)了銀行服務(wù)的跨國界延伸, 因而內(nèi)部化的前提條件是不完全市場。由于市場不完全, 銀行在讓渡其中間產(chǎn)品時(shí)難以保障自身的權(quán)益,也不能通過市場來配置其資源, 保證銀行效益最大化。通過形成中間產(chǎn)品的內(nèi)部市場,銀行可保留對(duì)中間產(chǎn)品的控制權(quán), 防止中間產(chǎn)品的擴(kuò)散以免失去這種優(yōu)勢,所以中間產(chǎn)品的內(nèi)部市場化尤為重要。中間產(chǎn)品優(yōu)勢是銀行的公共產(chǎn)品, 通過離岸擴(kuò)張這種優(yōu)勢可被充分利用。20世紀(jì)60年代美國銀行向歐洲市場發(fā)展可以很好地說明內(nèi)部化理論，60年代初期，歐洲美元市場形成，歐洲市場寬松的監(jiān)管環(huán)境及較高的獲利水平吸引了大量美國銀行向歐洲市場投資，1963年，美國政府實(shí)行利息平衡稅、自愿對(duì)外貸款計(jì)劃等條例限制美國銀行對(duì)國外客戶貸款以防資本外留。美國銀行為了逃避這些管制，紛紛在國外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，特別是在倫敦從事歐洲市場業(yè)務(wù)。跨國銀行從事歐洲業(yè)務(wù)的機(jī)理有:由于跨國銀行在國際貿(mào)易和投資中的地位, 它們能內(nèi)部化對(duì)某種貨幣的優(yōu)勢；由于跨國銀行僅與大客戶打交道, 它們提供的產(chǎn)品具有優(yōu)勢, 因而跨國經(jīng)營可以在比較低的固定成本下內(nèi)部化這種比較優(yōu)勢；跨國銀行通過跨國界經(jīng)營以逃避國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)引起不斷增加的經(jīng)營成本并將其內(nèi)部化。

銀行實(shí)行市場內(nèi)部化的目的是消除市場缺陷,目標(biāo)是獲得內(nèi)部化本身的收益,但市場的內(nèi)部化也會(huì)增加其它成本, 銀行此時(shí)必須承擔(dān)分配和定價(jià)成本, 所以市場內(nèi)部化也并不是沒有成本的。銀行市場內(nèi)部化的進(jìn)程取決于其對(duì)內(nèi)部化收益與成本比較的結(jié)果, 內(nèi)部化最好的結(jié)果是邊際成本等于邊際收益。

3 國際生產(chǎn)折衷理論———對(duì)跨國公司各種理論的折衷

國際生產(chǎn)折衷理論是由英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧提出的。1977 年, 英國里丁大學(xué)教授約翰·鄧寧發(fā)表著名論文《貿(mào)易, 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的區(qū)位和跨國企業(yè): 折衷理論探索》, 提出了國際生產(chǎn)折衷理論。鄧寧認(rèn)為：早期理論都只是對(duì)跨國公司行為作了部分的解釋, 不能成為跨國公司的一般理論。他強(qiáng)調(diào), 對(duì)外直接投資、對(duì)外貿(mào)易以及向國外生產(chǎn)者發(fā)放許可證往往是同一企業(yè)面臨的不同選擇, 不應(yīng)將三者割裂開來。應(yīng)該建立一種綜合性的理論, 以系統(tǒng)說明跨國公司對(duì)外投資的動(dòng)因和條件。他把自己的理論稱為折衷理論,其意圖是要集百家之長, 熔眾說于一爐, 建立跨國公司的一般理論。

鄧寧認(rèn)為，一國企業(yè)﹙包括跨國銀行﹚之所以能跨國經(jīng)營，關(guān)鍵在于擁有：所有權(quán)優(yōu)勢。主要表現(xiàn)為企業(yè)所擁有的某些無形資產(chǎn)，特別是專利、專用技術(shù)和其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)；內(nèi)部化優(yōu)勢。這是指擁有無形資產(chǎn)所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)，通過擴(kuò)大自己的組織和經(jīng)營活動(dòng)，將這些優(yōu)勢的使用內(nèi)部化的能力；區(qū)位優(yōu)勢。這是指特定國家或地區(qū)存在阻礙出口的因素而不得不選擇直接投資，或者使直接投資比出口更有利的各種因素。區(qū)位優(yōu)勢是造成對(duì)外直接投資的充分條件，當(dāng)一個(gè)企業(yè)同時(shí)具備前兩種優(yōu)勢，并能確認(rèn)獲得特定國家或地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢時(shí)，對(duì)外投資常常是企業(yè)不可避免的選擇。鄧寧對(duì)這三種優(yōu)勢的分析見表1。

根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論分析框架,我們可以從不同的角度分析各種因素對(duì)銀行業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響見表2。

4 總結(jié)

以上各種理論各有側(cè)重，但總體上遵循這樣的機(jī)理：當(dāng)銀行境外業(yè)務(wù)比境內(nèi)業(yè)務(wù)存在超額利潤，即收入更高或成本更低時(shí)，銀行境外投資就更有利可圖，實(shí)現(xiàn)凈收益的最大化，從而產(chǎn)生國際化經(jīng)營的動(dòng)機(jī)。可以用一個(gè)模型來分析此結(jié)論。

模型假定：①銀行和廠商一樣，是具有有限理性的“經(jīng)濟(jì)人”。②金融市場由境內(nèi)市場和境外市場兩部分組成。③銀行占有有限的生產(chǎn)要素。④金融市場為非完全競爭市場，包含以下幾點(diǎn)： a. 要素流動(dòng)限制，要素報(bào)酬國家間差別化； b. 金融產(chǎn)業(yè)流動(dòng)限制，金融產(chǎn)品價(jià)格國家間差別化。c.各國稅負(fù)、技術(shù)水平、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)不一致，且不同市場均存在信息成本。d.有些國家存在金融管制，產(chǎn)品價(jià)格（如利率）并非市場出清。

銀行在國內(nèi)、國外要素投入的過程為：

MRi＝αIim﹢bi ； MRj＝βIjn﹢bj ；

s.t. m﹤0,n﹤0,TR＝Ri﹢Rj , I＝Ii﹢Ij

其中，MR為邊際收益，I為投資量，TR為總收益，R為收益，i為境內(nèi)，j為境外，則:

maxTR＝dTR∕dIi＝0,推出MRi＝MRj

由于是非自由競爭市場，m≠n, bi≠bj , α≠β,則:

MRi＝MRj推出αIim﹢bi＝βIjn﹢bj

當(dāng)βIjn﹤αIim﹢bi－bj時(shí)，Ij＞Ii

即此時(shí)銀行在境外業(yè)務(wù)的收益比境內(nèi)業(yè)務(wù)的收益大（收入更高或成本更低），這時(shí)銀行境外投資的收益最大，產(chǎn)生跨國經(jīng)營的動(dòng)機(jī)。無論是用哪一種理論來說明跨國銀行的國際投資，最終都是在當(dāng)境外投資存在超額利潤即境外收益比境內(nèi)收益大進(jìn)行國際投資的。

參考文獻(xiàn)

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3 盧現(xiàn)祥. 西方新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)「M． 北京： 中國發(fā)展出版社, 2003

4 吳先明.現(xiàn)代跨國公司理論的發(fā)展「J．經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2000（1）

第4篇：國際直接投資的收益和成本范文

關(guān)鍵詞：匯率水平 匯率波動(dòng) 對(duì)外直接投資

一、前言

面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，全球范圍的外國直接投資流量持續(xù)下降的形勢，我國政府積極推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)，鼓勵(lì)我國境內(nèi)企業(yè)“走出去”，我國對(duì)外直接投資步伐明顯加快。據(jù)《2015年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2015年我國境內(nèi)投資者對(duì)全球155個(gè)國家/地區(qū)的6532家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資1412.19億美元（含金融類企業(yè)直接投資），同比增長14.7%，主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作和高端制造業(yè)等領(lǐng)域。從2005年7月21日開始，人民幣匯率實(shí)行參考一籃子貨幣計(jì)算的浮動(dòng)匯率制度，受美元持續(xù)走強(qiáng)、歐洲央行寬松政策的影響，2015年人民幣匯率波動(dòng)性明顯加大，人民幣匯率的變化會(huì)直接影響我國對(duì)外直接投資活動(dòng)的進(jìn)行，本文將從理論研究和數(shù)據(jù)分析兩個(gè)角度，探究匯率變動(dòng)與我國對(duì)外直接投資之間的關(guān)系。

二、匯率變動(dòng)影響對(duì)外直接投資的傳導(dǎo)機(jī)制

目前國內(nèi)外學(xué)者分別從匯率水平、匯率波動(dòng)性和匯率預(yù)期研究匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)外直接投資活動(dòng)的影響。

（一）匯率水平的影響

母國貨幣匯率水平變動(dòng)會(huì)從財(cái)富效應(yīng)、生產(chǎn)成本效應(yīng)和資本化率效應(yīng)來影響母國對(duì)海外的直接投資活動(dòng)。財(cái)富效應(yīng)是指母國的貨幣升值后，以外國貨幣衡量的財(cái)產(chǎn)相對(duì)于母國企業(yè)更為便宜，為了獲得財(cái)富均衡最大化需要增加海外資產(chǎn)的持有量，鼓勵(lì)企業(yè)通過兼并收購等形式對(duì)外直接投資獲得被投資國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；生產(chǎn)成本效應(yīng)是指母國的貨幣升值后，被投資國生產(chǎn)所需的資本成本相對(duì)降低，刺激投資者通過對(duì)外直接投資獲得更高的資本回報(bào)率；資本化率效應(yīng)是指母國的貨幣堅(jiān)挺并且貸款利率較低，母國企業(yè)相對(duì)較高的通貨溢價(jià)將獲得高資本化率，在對(duì)資產(chǎn)并購中更具有優(yōu)勢，增加直接對(duì)外投資的概率。

但有其他學(xué)者的研究結(jié)果卻得到了相反的結(jié)論，認(rèn)為母國貨幣貶值導(dǎo)致匯率降低時(shí)，導(dǎo)致資本外流并促進(jìn)對(duì)外直接投資。

（二）匯率波動(dòng)性的影響

母國貨幣的波動(dòng)水平等價(jià)于投資者面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，隨著匯率波動(dòng)性的增大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者會(huì)減少在被投資國的生產(chǎn)投入，并會(huì)放棄收益率較低的項(xiàng)目以降低風(fēng)險(xiǎn)水平。另一方面，劇烈的匯率波動(dòng)對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生的影響要大于對(duì)直接對(duì)外投資的影響，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)母國投資者考慮增加對(duì)外直接投資以替代國際貿(mào)易，即匯率波動(dòng)性與外直接投資可能存在正相關(guān)性，波動(dòng)率越大，越有利于對(duì)外直接投資。

（三）匯率預(yù)期的影響

匯率預(yù)期服從隨機(jī)漫步理論，未來的即期匯率對(duì)當(dāng)前的即期匯率缺乏彈性，匯率預(yù)期對(duì)直接投資的影響不具有顯著性，與對(duì)外直接投資不存在長期均衡關(guān)系。對(duì)于未來變動(dòng)方向和幅度基本確定的匯率預(yù)期，投資者在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的前提下，決定是否轉(zhuǎn)回利潤或增加投資。

三、匯率變動(dòng)影響對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)分析

為驗(yàn)證人民幣匯率對(duì)我國對(duì)外直接投資活動(dòng)的影響，本文分析2003―2015年度的中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)，美元兌人民幣匯率和我國對(duì)外直接投資總額變動(dòng)趨勢如圖1所示，發(fā)現(xiàn)自2005年央行進(jìn)行第二次人民幣匯率改革后，人民幣持續(xù)升值27.58%，我國對(duì)外直接投資流量總額從122.60億美元增加到1412.19億美元，年均增長率為127.68%。人民幣升值使得國內(nèi)投資者參與競爭購買海外資產(chǎn)時(shí)更有競爭力，并且被投資國的生產(chǎn)成本特別是勞動(dòng)力成本更加低廉，資本收益率提高，即我國企業(yè)在國外的生產(chǎn)成本會(huì)下降，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)和相對(duì)生產(chǎn)成本效應(yīng)，促使我國投資者對(duì)外直接投資。

人民幣匯率波動(dòng)性與我國對(duì)外直接投資流量變化對(duì)比情況如圖2所示，2005年人民幣匯率改革后，短期時(shí)間內(nèi)對(duì)外直接投資流量變化幅度與匯率波動(dòng)幅度成正相關(guān)性。其中，2011年美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)疲軟，2015年歐洲央行擴(kuò)大寬松政策，與此同時(shí)我國實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，人民幣未實(shí)現(xiàn)真正意義上的自由兌換，導(dǎo)致相關(guān)年度美元兌人民幣大幅雙向波動(dòng)。人民幣匯率波動(dòng)性對(duì)我國對(duì)外直接投資的影響是顯著的，央行在制定貨幣政策時(shí)需要關(guān)注人民幣實(shí)際有效匯率水平值的同時(shí)，也應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注其波動(dòng)性，避免使得對(duì)外直接投資流量產(chǎn)生大幅度波動(dòng)，影響凈出口貿(mào)易和企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。

在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期不斷降低、未來市場面臨諸多不確定性的情況下，在研究匯率變動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，也應(yīng)該考慮匯率預(yù)期對(duì)我國對(duì)外直接投資產(chǎn)生的分化效應(yīng)?？紤]到美元近期升值的壓力，對(duì)于發(fā)行以美元計(jì)價(jià)債券的企業(yè)，為降低資金成本和未來匯兌損失，直接截留對(duì)外投資收益并償還未到期債務(wù)，并減少海外資產(chǎn)的持有量。目前國內(nèi)資本市場出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，對(duì)于擁有大量富余資金的企業(yè)，如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正利用“走出去”政策的便利性，積極購買境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大對(duì)外直接投資的范圍和規(guī)模。

四、結(jié)論與建議

目前我國對(duì)外直接投資主要為成本導(dǎo)向性，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的境外投資決策有重要影響。人民幣匯率水平和匯率波動(dòng)率與我國對(duì)外直接投資存在長期的協(xié)整關(guān)系，匯率預(yù)期對(duì)不同類型的企業(yè)產(chǎn)生不同作用。在保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，短期內(nèi)需要穩(wěn)定人民幣匯率，降低匯率波動(dòng)對(duì)我國對(duì)外直接投資的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：國際直接投資的收益和成本范文

一、兩種理論的研究溯源與現(xiàn)狀

（一）傳統(tǒng)理論上的不相容

傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論假設(shè)市場是完全競爭的、規(guī)模報(bào)酬不變。國際貿(mào)易產(chǎn)生的直接原因在于各國生產(chǎn)同種商品的價(jià)格差異，而價(jià)格差異則是由成本差異造成的，成本的不同是因各國生產(chǎn)要素的價(jià)格不同所致，生產(chǎn)要素的價(jià)格則是由各國生產(chǎn)要素的豐裕程度決定的。正是由于各國生產(chǎn)要素豐裕程度的不同，決定了各國在生產(chǎn)不同產(chǎn)品時(shí)所具有的比較優(yōu)勢或價(jià)格優(yōu)勢。所以，一國將出口較密集地使用其豐裕的生產(chǎn)要素制造的商品，進(jìn)口較密集地使用稀缺的生產(chǎn)要素制造的商品，國際貿(mào)易的格局也就由各國的資源優(yōu)勢所決定。由此可見，在傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論分析框架中，沒有給國際直接投資理論留下任何生長的空間。

現(xiàn)代跨國企業(yè)對(duì)外直接投資的產(chǎn)生和發(fā)展，恰好否定了傳統(tǒng)國際貿(mào)易理論的假設(shè)——完全的自由競爭導(dǎo)致完全的市場結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的國際直接投資理論認(rèn)為，市場的不完全性，尤其是技術(shù)和知識(shí)市場的不完美，才是導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外直接投資的主要原因。正是由于市場的非完美性，跨國企業(yè)才有可能運(yùn)用組織的效率，發(fā)揮它在獲得資本、勞動(dòng)、技術(shù)和知識(shí)等要素方面的有利條件，在世界市場上與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭。跨國企業(yè)在市場、生產(chǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及諸多方面的壟斷優(yōu)勢是確?？鐕a(chǎn)有利可圖的必要條件，也是國際直接投資理論研究的基礎(chǔ)。可見，這一分析框架與傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論分析框架是完全不相容的。

（二）兩種理論融合的嘗試

較早地把國際貿(mào)易和國際直接投資納入同一分析框架的是美國學(xué)者弗農(nóng)(R.Vernon1966)。他用“產(chǎn)品周期理論”來系統(tǒng)解釋企業(yè)在出口、許可證形式和對(duì)外直接投資之間的選擇，并將產(chǎn)品周期的不同階段與企業(yè)生產(chǎn)的區(qū)位選擇聯(lián)系起來。弗農(nóng)把產(chǎn)品的生命周期分成新產(chǎn)品期、產(chǎn)品成熟期和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化期，他認(rèn)為，在新產(chǎn)品期，企業(yè)選擇在國內(nèi)生產(chǎn)，對(duì)國外市場的需求主要采取出口貿(mào)易的形式；在產(chǎn)品成熟期，企業(yè)想保持最佳經(jīng)濟(jì)效益必須考慮對(duì)外直接投資；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化期后，價(jià)格競爭的結(jié)果是使產(chǎn)品的生產(chǎn)或裝配業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力成本低的發(fā)展中國家，原來發(fā)明產(chǎn)品的國家則轉(zhuǎn)為從國外進(jìn)口該產(chǎn)品。

澳大利亞學(xué)者科登(W.Corden,1974)在傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論基礎(chǔ)上，放棄了瑞典學(xué)者赫克歇爾(E.F.Hecksher,1919)和俄林(B.Ohlin,1933)提出的要素稟賦理論（H-0理論）中的要素在兩國之間不可流動(dòng)的假定，同時(shí)引進(jìn)了第三個(gè)要素——知識(shí)，并允許資本、勞動(dòng)和知識(shí)三要素進(jìn)行國際流動(dòng)，這使得擴(kuò)展后的國際貿(mào)易理論在一定程度上可以解釋國際直接投資現(xiàn)象。

英國跨國公司專家鄧寧(J.H.Dunning,1976)提出的國際生產(chǎn)折衷理論（又稱為國際生產(chǎn)綜合理論），也是至今為止對(duì)國際貿(mào)易和國際直接投資影響最大的理論之一。鄧寧提出了用折衷主義方法來解釋國際生產(chǎn)活動(dòng)，該理論可以用一個(gè)簡單的公式表示：“所有權(quán)優(yōu)勢＋區(qū)位優(yōu)勢＋內(nèi)部化優(yōu)勢＝對(duì)外直接投資”。這就是說，如果三者都具備，國際直接投資是最佳的選擇；如果具有所有權(quán)優(yōu)勢，同時(shí)取得內(nèi)部化優(yōu)勢，則可以選擇對(duì)外貿(mào)易；如果僅僅具有所有權(quán)優(yōu)勢，他國區(qū)位優(yōu)勢又不明顯，那么許可證貿(mào)易是一種最佳的選擇。

正是這些理論對(duì)國際貿(mào)易、國際直接投資與企業(yè)發(fā)展之間緊密關(guān)系的描述，使得將國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論納入統(tǒng)一的分析框架成為可能。

（三）兩種理論融合的研究現(xiàn)狀

日本學(xué)者小島清(K.Kojima,1978)將國際貿(mào)易和國際直接投資同時(shí)置于國際分工框架下進(jìn)行研究的方法，為我們對(duì)兩種理論進(jìn)行融合的研究提供了很多啟示。小島清理論的基本思路是：從傳統(tǒng)的國際貿(mào)易和國際分工理論出發(fā)，在H-0理論的基本分析框架內(nèi)，先確定國際直接投資與國際貿(mào)易的關(guān)系，再根據(jù)國際分工原則選擇合適的投資產(chǎn)業(yè)。

以克魯格曼(P.R.Krugman,1980)和赫爾普曼(A.Helpman,1983)為代表的“新貿(mào)易理論”提出的基本觀點(diǎn)是：各國并不一定因?yàn)楸緡馁Y源稟賦而參與國際分工，國際貿(mào)易產(chǎn)生的原因不完全是比較優(yōu)勢，而在很大程度上是由規(guī)模報(bào)酬遞增驅(qū)動(dòng)的。他們?cè)噲D用要素稟賦差異來解釋國際貿(mào)易的格局和跨國公司的產(chǎn)生：要素稟賦差異較大的國家間主要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易；要素稟賦相似的國家間主要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易；如果當(dāng)要素稟賦差異太大且公平的市場交易無法使要素價(jià)格均等化時(shí)，國際直接投資則是最佳選擇，這樣就產(chǎn)生了跨國公司。

美國哈佛大學(xué)商學(xué)院教授波特(M.E.Porter,1985)提出了全新的“競爭優(yōu)勢理論”，該理論從企業(yè)參與國際競爭這一微觀角度來解釋國際貿(mào)易和國際直接投資現(xiàn)象。波特研究的邏輯線索是：國家競爭優(yōu)勢取決于產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，而產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢又決定了企業(yè)競爭戰(zhàn)略。他是站在產(chǎn)業(yè)（中觀）層次，從下而上，即從企業(yè)（微觀）層面向上擴(kuò)展到國家（宏觀）層面上。這是對(duì)國際貿(mào)易和國際直接投資理論研究方法的一種拓展。

我國學(xué)者在兩種理論融合的研究方面以往只停留在總結(jié)述評(píng)他人的研究成果上（王福軍、吳先明，1999），最近有人提出在比較優(yōu)勢下融合兩種理論的觀點(diǎn)（黃河，2002），并對(duì)兩者相互融合的趨勢和統(tǒng)一的途徑闡述了看法。但是，至今為止我國學(xué)者還沒有就這兩種理論如何融合進(jìn)行深入的論述和研究，也沒有出現(xiàn)新的理論分析框架。

二、構(gòu)建新的理論分析框架的基礎(chǔ)

（一）現(xiàn)有理論研究成果的不足

1.理論研究的重心發(fā)生偏移。從李嘉圖(D.Ricardo,1817)開始，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于比較優(yōu)勢的產(chǎn)生問題開始偏離斯密(A.Smith,1776)以早期國際分工為理論出發(fā)點(diǎn)的內(nèi)生決定論。斯密認(rèn)為，比較優(yōu)勢產(chǎn)生于分工和專業(yè)化，是內(nèi)生的；而李嘉圖則認(rèn)為比較優(yōu)勢是產(chǎn)生于資源配置過程，是外生的。另外，由于數(shù)學(xué)工具的局限，導(dǎo)致以馬歇爾(A.Marshall,1920)為代表的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)放棄了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)核（分工和專業(yè)化），研究重點(diǎn)完全轉(zhuǎn)向了資源配置問題。

2.假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)狀況不符。例如，完全競爭市場、同質(zhì)要素、信息對(duì)稱、零交易費(fèi)用等等，這些假設(shè)條件符合了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究者的科學(xué)理想，可以用來構(gòu)建清晰而精致的數(shù)學(xué)模型和推理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?，但是，用這些作為理論的前提是根本無法得出具有實(shí)際意義的研究成果。

3.理論研究的基本分析單位分離，個(gè)體、企業(yè)、行業(yè)、國家分別進(jìn)行研究。例如，國際貿(mào)易理論是以國家作為基本分析單位；國際直接投資理論是以企業(yè)作為基本分析單位；波特的競爭優(yōu)勢理論是以行業(yè)作為基本分析單位；楊小凱等人的新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)是以個(gè)體作為基本分析單位。

4.行為主體決策的判斷標(biāo)準(zhǔn)單一。例如，弗農(nóng)是用產(chǎn)品周期的不同階段來作為行為主體選擇國際貿(mào)易和國際直接投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)；小島清是把比較成本原則作為選擇的判斷標(biāo)準(zhǔn)；克魯格曼是用各國的要素稟賦差異來作為選擇的判斷標(biāo)準(zhǔn)；波特是用競爭優(yōu)勢的原則來作為選擇的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

（二）為何重拾國際分工思想

英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人斯密在其代表作《國民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》開篇的第一句話就是：“勞動(dòng)生產(chǎn)力上最大的增進(jìn)，以及運(yùn)用勞動(dòng)時(shí)所表現(xiàn)的最大熟練、技巧和判斷力，似乎都是分工的結(jié)果?！保ㄗⅲ海塾ⅲ輥啴?dāng)·斯密著，郭大力、王亞南譯：《國民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》，商務(wù)印書館，1972年，第5頁。）200多年前的這一論述，至今仍為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)理論研究者指明了方向、奠定了基礎(chǔ)。有關(guān)分工的研究，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的立足點(diǎn)在于分工的基礎(chǔ)和職能的分工?！坝捎跈C(jī)器和蒸汽的作用，分工的規(guī)模已使大工業(yè)脫離了本國的基地，完全依賴于世界市場、國際交換和國際分工。”（注：《馬克思恩格斯全集》第三卷，人民出版社，1960年，第51頁。）國際分工就是指生產(chǎn)的國際專業(yè)化，因此我們可以說，國際交換和國際分工帶來了國際貿(mào)易和國際直接投資的發(fā)展；隨之而產(chǎn)生的國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論是分工和專業(yè)化理論的兩個(gè)側(cè)面，同時(shí)也是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在國際交換和國際分工領(lǐng)域中的延伸。隨著國際市場交易成本的增加，企業(yè)之間借助國際市場實(shí)現(xiàn)的國際分工可能并不經(jīng)濟(jì)，這就需要一種新的制度安排加以替代，即我們通常所說的跨國公司。跨國公司的發(fā)展不僅極大地促進(jìn)了國際分工和國際貿(mào)易，而且在很大程度上影響到當(dāng)代國際分工的內(nèi)容、性質(zhì)和形式。

在當(dāng)代國際分工的理論研究中，已形成三種研究對(duì)象不同的理論體系：一是研究由市場機(jī)制予以組織和協(xié)調(diào)的國際分工理論；另一是研究由跨國公司為載體予以組織和協(xié)調(diào)的企業(yè)內(nèi)部國際分工的理論；第三種則是由楊小凱(X.Yang,1993)等人為代表的研究由個(gè)人的專業(yè)化、生產(chǎn)的迂回程度予以組織和協(xié)調(diào)的國際分工理論。楊小凱等人用非線性規(guī)則（超邊際分析法）和其他非古典數(shù)學(xué)規(guī)劃方法將分工和專業(yè)化等經(jīng)濟(jì)思想形式化，創(chuàng)立了以分工思想為基礎(chǔ)的新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。這一理論重新將分工和專業(yè)化作為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心，其中許多命題的證明為后人的研究提供了啟示性的典范并縮小了最優(yōu)化范圍。同時(shí)在此分析框架內(nèi)，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)融合在一起，不僅大大擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的解釋能力和范圍，而且將許多原來相互獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)分支用一個(gè)內(nèi)在一致的核心（分工和專業(yè)化）統(tǒng)一起來。

新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是通過引入交易費(fèi)用和交易效率的概念來解釋企業(yè)的產(chǎn)生和國際貿(mào)易的產(chǎn)生。因?yàn)槭袌龊推髽I(yè)是兩種不同的組織勞動(dòng)分工的形式，企業(yè)的出現(xiàn)是企業(yè)的交易費(fèi)用低于市場的交易費(fèi)用的結(jié)果，所以交易費(fèi)用的差別是企業(yè)出現(xiàn)的原因。同理，降低交易成本、改進(jìn)交易效率也是國際貿(mào)易產(chǎn)生的原因。沿用他們的思路，我們不難推出這樣的結(jié)論：當(dāng)國際貿(mào)易的交易費(fèi)用高于國際直接投資的生產(chǎn)費(fèi)用時(shí)，人們將會(huì)選擇國際直接投資，跨國企業(yè)會(huì)從國際分工中出現(xiàn)；當(dāng)用對(duì)外直接投資的形式來組織分工比向東道國市場輸出中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品進(jìn)行國際貿(mào)易的形式來組織分工更有效率時(shí)，人們選擇前者。

三、新的理論分析框架的解析

本文采用的理論分析框架與新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架類似，只是用“行為主體”（個(gè)人、企業(yè)、行業(yè)、國家）來代替原來的“個(gè)體”的概念。第一層是行為主體在作出國際貿(mào)易或國際直接投資決策前，從競爭優(yōu)勢的角度對(duì)當(dāng)時(shí)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身?xiàng)l件進(jìn)行分析；第二層次是用數(shù)學(xué)中的最優(yōu)決策理論分析行為主體的利益最大化；第三層次是用均衡分析方法分析國際市場結(jié)構(gòu)、國際企業(yè)制度和行為主體的自利行為相互作用所產(chǎn)生的各種結(jié)果；第四層次則是與行為主體價(jià)值觀有關(guān)聯(lián)的所謂社會(huì)福利分析。

（一）從競爭優(yōu)勢的角度作出決策

我們把競爭優(yōu)勢定義為“組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢”和“社會(huì)資源優(yōu)勢”的整合。所謂組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，即行為主體協(xié)調(diào)其組織活動(dòng)的資源和能力的優(yōu)勢，包括人力結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)、技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理水平和對(duì)國際一般慣例熟悉程度等優(yōu)勢。所謂社會(huì)資源優(yōu)勢，即影響組織收益分配的社會(huì)資源和能力的優(yōu)勢，它包括市場、客戶、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)融資能力、收集信息的能力等方面的優(yōu)勢。發(fā)揮和增強(qiáng)競爭優(yōu)勢既是行為主體國際貿(mào)易與國際直接投資的動(dòng)因，又是其目標(biāo)，它涉及內(nèi)生函數(shù)和外生函數(shù)所包含的諸多因素。所以，我們可以從行為主體具有的競爭優(yōu)勢的角度來解釋其國際貿(mào)易、技術(shù)許可轉(zhuǎn)讓和國際直接投資的決策（見表1）

表1競爭優(yōu)勢整合

組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢社會(huì)資源優(yōu)勢

國際貿(mào)易必需具備無需具備

技術(shù)許可轉(zhuǎn)讓必需具備有無均可

國際直接投資必需具備必需具備

（二）從收益的角度作出決策

行為主體（國家、行業(yè)、企業(yè)、個(gè)人）需要作出決策的問題是：在當(dāng)前自身所擁有的總額為I的投資能力中，是進(jìn)行國際貿(mào)易還是國際直接投資？對(duì)于行為主體而言，目標(biāo)之一就是使總預(yù)期利潤最大化。用公式表示為：

附圖

式(1)中，NPV[,F]為在東道國進(jìn)行折現(xiàn)數(shù)額為I[,F]的直接投資所獲得的折現(xiàn)預(yù)期利潤（凈現(xiàn)值），NPV[,T]是向東道國出口折現(xiàn)數(shù)額為I[,T]的貿(mào)易所得的折現(xiàn)預(yù)期利潤（凈現(xiàn)值），NPV[,D]是將剩余投資能力(I-I[,F]-I[,T])投資母國市場所得到的折現(xiàn)預(yù)期利潤（凈現(xiàn)值）。其等價(jià)形式是與凈現(xiàn)值相等價(jià)的凈現(xiàn)值流（每年等量的凈收入）形式：

附圖

式(2)中，r[,F]為從直接投資中獲得的內(nèi)部收益率，r[,T]為從國際貿(mào)易中獲得的內(nèi)部收益率，r[,D]為從母國市場中所獲得的內(nèi)部收益率。行為主體從目標(biāo)函數(shù)出發(fā)作出決策：

1.如果r[,F]＜r[,T]且r[,D]＜r[,T]，即當(dāng)國際直接投資的收益率低于國際貿(mào)易的收益率，且國內(nèi)市場的收益率低于國際貿(mào)易的收益率時(shí)，行為主體選擇國際貿(mào)易；

2.如果r[,T]＜r[,D]且r[,F]＜r[,D]，行為主體選擇在國內(nèi)生產(chǎn)和銷售；

3.如果r[,T]＜r[,F]且r[,D]＜r[,F]，行為主體選擇國際直接投資；

4.如果r[,D]＜r[,T]或r[,D]＜r[,F]，行為主體選擇的決策公式可表示為：

附圖

根據(jù)公式(4)即可從收益的角度做出相應(yīng)的決策。

（三）從均衡分析的角度作出決策

附圖

其中，β與消費(fèi)偏好有關(guān)，k是最終產(chǎn)品的交易效率系數(shù)，t為中間產(chǎn)品的交易效率系數(shù)。

國家1和國家2的行為主體的決策問題在于，確定每一種產(chǎn)品的自給量、市場購買量、市場銷售量以及如何組織生產(chǎn)這兩種產(chǎn)品。以下討論四種可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)形態(tài)（如圖1所示），解出其角點(diǎn)均衡，然后從這些角點(diǎn)均衡中識(shí)別出完全均衡。

1.結(jié)構(gòu)A由組態(tài)(XY)組成。在這個(gè)組態(tài)中，國家1和國家2的行為主體對(duì)無論是中間產(chǎn)品X還是最終產(chǎn)品Y都采取自給自足的方式。設(shè)在組態(tài)(XY)中。（注：詳細(xì)的推導(dǎo)過程可參考：WenliCheng,JeffreySachs,andXiaokaiYang(2000),AnInframarginalAnalysisoftheRicardianModel,ReviewofInternationalEconomics,8(2):PP.209-213.）此結(jié)構(gòu)的角點(diǎn)均衡是：

附圖

附圖

圖1國際市場結(jié)構(gòu)和國際企業(yè)制度

附圖

其中U[,1](D)和U[,2](D)是國家1和國家2的行業(yè)主體在結(jié)構(gòu)D中的人均真實(shí)收入。

3.結(jié)構(gòu)FY由組態(tài)(L[,X]/Y)和(Y/L[,X])組成。在組態(tài)(L[,X]/Y)中，國家1的行為主體賣出它的勞動(dòng)力而成為國家2的行為主體在國家1中設(shè)立的跨國公司內(nèi)生產(chǎn)中間產(chǎn)品的工人，并且從國家2中進(jìn)口最終產(chǎn)品；而在組態(tài)(Y/L[,X])中，國家2的行為主體從國家1購買勞動(dòng)力組建跨國公司以生產(chǎn)中間產(chǎn)品，然后把這些中間產(chǎn)品返回本國生產(chǎn)最終產(chǎn)品，最后把最終產(chǎn)品出口到國家1。換句話說，國家1的行為主體只從事國際貿(mào)易，而國家2的行為主體既從事企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易和國際貿(mào)易，又進(jìn)行國際直接投資。結(jié)構(gòu)FY的角點(diǎn)均衡分別為：

附圖

上述兩式中，v是結(jié)構(gòu)FY用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的勞動(dòng)的交易效率系數(shù)，U[,1](FY)和U[,2](FY)是國家1和國家2的行為主體在結(jié)構(gòu)FY中的人均真實(shí)收入。

4.結(jié)構(gòu)FX由組態(tài)(L[,Y]/Y)和(Y/L[,Y])組成。在組態(tài)(L[,Y]/Y)中，國家1的行為主體賣出他的勞動(dòng)力成為國家2的行為主體在國家1中設(shè)立的跨國公司內(nèi)生產(chǎn)最終產(chǎn)品的工人，并且從國家2的跨國公司中購買最終產(chǎn)品；而在組態(tài)(Y/L[,Y])中，國家2的行為主體生產(chǎn)中間產(chǎn)品，然后把中間產(chǎn)品出口到國家1，并且從國家1購買勞動(dòng)力組建跨國公司以生產(chǎn)最終產(chǎn)品，最后把最終產(chǎn)品在國家1的市場上銷售，同時(shí)又把最終產(chǎn)品返銷回本國。換句話說，國家1的行為主體既沒有從事國際貿(mào)易也沒有進(jìn)行國際直接投資，而國家2的行為主體既從事了企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易又進(jìn)行了國際直接投資。此結(jié)構(gòu)的角點(diǎn)均衡分別為：

附圖

上述兩式中，U[,1](FX)和U[,2](FX)是國家1和國家2的行為主體在結(jié)構(gòu)FX中的人均真實(shí)收入，r是結(jié)構(gòu)FX中用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的勞動(dòng)的交易效率系數(shù)。

因?yàn)槿司鎸?shí)收入最大的角點(diǎn)均衡就是完全均衡，所以我們用微分的方法可以求得以上各式的最大值點(diǎn)，并得出以下推論：

1.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度以及產(chǎn)品和勞動(dòng)的交易效率足夠小，則結(jié)構(gòu)A的角點(diǎn)均衡是完全均衡。此時(shí)，行為主體選擇自給自足的方式。

2.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度以及產(chǎn)品的交易效率(k,t)足夠高，則結(jié)構(gòu)D的角點(diǎn)均衡是完全均衡。在這種情況下，國家1和國家2的行為主體都分別作出國際貿(mào)易的決策。

3.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度以及最終產(chǎn)品的交易效率k足夠高，且用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的勞動(dòng)的交易效率v與中間產(chǎn)品的交易效率t以及用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的勞動(dòng)的交易效率r相比足夠高，則結(jié)構(gòu)FY的角點(diǎn)均衡是完全均衡。在此組織結(jié)構(gòu)中，國家1作出只從事國際貿(mào)易的決策；國家2的行為主體選擇既從事企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易和國際貿(mào)易，又進(jìn)行國際直接投資。

4.若專業(yè)化經(jīng)濟(jì)程度足夠高，且用于生產(chǎn)最終產(chǎn)品的勞動(dòng)的交易效率r與產(chǎn)品的交易效率(k,t)以及用于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的勞動(dòng)的交易效率v相比足夠高，則結(jié)構(gòu)FX的角點(diǎn)均衡是完全均衡。在此組織結(jié)構(gòu)中，國家1的行為主體選擇既不從事國際貿(mào)易，又不進(jìn)行國際直接投資；國家2的行為主體選擇既從事企業(yè)內(nèi)部貿(mào)易，又進(jìn)行國際直接投資。

（四）從福利分析的角度作出決策

行為主體在進(jìn)行國際貿(mào)易還是國際直接投資的決策時(shí)，通常要對(duì)母國和東道國的不同政策作出自己的價(jià)值判斷，判斷的標(biāo)準(zhǔn)通常是一國的國民福利或社會(huì)福利。他們一般會(huì)選擇干預(yù)成本最小或使國民福利最大的政策，稱之為最優(yōu)政策選擇。例如：(1)自由貿(mào)易政策，即零干預(yù)或不干預(yù)政策。無論是從一國的國民福利還是從所有貿(mào)易參與國的國民福利的角度看，自由貿(mào)易政策都被認(rèn)為是具有“帕累托效率”的政策。此時(shí)，行為主體作出國際貿(mào)易的決策。(2)高關(guān)稅政策，這種政策阻礙和限制了商品（及生產(chǎn)要素）的國際流通，減少了人們通過自愿的國際貿(mào)易可能獲得的好處。此時(shí)，行為主體選擇國際直接投資，以此來規(guī)避高關(guān)稅壁壘。

四、小結(jié)

以往的國際貿(mào)易和國際直接投資理論研究是在不同的分析框架下，對(duì)國家與企業(yè)的貿(mào)易和投資活動(dòng)進(jìn)行解釋，本文則將它們放在同一的理論分析框架下進(jìn)行研究；以往理論研究的基本分析單位是分離的，對(duì)個(gè)體、企業(yè)、行業(yè)、國家分別進(jìn)行研究，本文則將這些基本分析單位統(tǒng)一在“行為主體”的概念之下；以往理論研究中行為主體決策的判斷標(biāo)準(zhǔn)單一，本文則以競爭優(yōu)勢的原則、收益最大化原則、市場結(jié)構(gòu)均衡原則和社會(huì)福利最優(yōu)原則來作為行為主體決策的共同判斷標(biāo)準(zhǔn)。因此，本文的結(jié)論是，雖然世界的貿(mào)易和投資環(huán)境在越來越多的國家參加WTO后會(huì)趨向于逐漸公正和平等，但對(duì)任何一個(gè)行為主體而言，究竟是選擇國際貿(mào)易還是對(duì)外直接投資，其決策主要取決于它們對(duì)自身競爭優(yōu)勢的整合和提升、成本和收益的比較、市場結(jié)構(gòu)均衡的評(píng)估以及社會(huì)福利最大化的考慮。

上述分析方法和結(jié)論對(duì)我國企業(yè)開展跨國經(jīng)營和參與國際競爭，對(duì)各管理層制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)是會(huì)有所啟發(fā)。隨著我國人均收入的不斷提高和消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品差異化的需求越來越旺盛，近10年來，世界主要跨國公司的全球化戰(zhàn)略安排已經(jīng)把我國納入世界產(chǎn)業(yè)分工體系之中，這將大大促進(jìn)我國與發(fā)達(dá)國家之間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展和在專業(yè)化基礎(chǔ)上的大規(guī)模生產(chǎn)投資的擴(kuò)大，這些都要求我國的對(duì)外貿(mào)易和投資政策作出及時(shí)準(zhǔn)確的反應(yīng)。我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，在未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，貿(mào)易—投資—生產(chǎn)—貿(mào)易一體化的方式將成為國際貿(mào)易和國際直接投資的主流。利用跨國公司來發(fā)展對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外直接投資，參與國際分工和拓展貿(mào)易與投資規(guī)模，形成“貿(mào)易—投資”雙向聯(lián)動(dòng)、互相促進(jìn)的良好態(tài)勢，將是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家越來越普遍的戰(zhàn)略選擇；我們只有提前調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略和策略，才能實(shí)現(xiàn)國際貿(mào)易和國際直接投資均衡、配套發(fā)展的良性循環(huán)，在日益激烈的國際競爭中立于不敗之地。

總之，國際貿(mào)易理論和國際直接投資理論作為國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要組成部分，其研究的領(lǐng)域和范圍會(huì)隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷擴(kuò)大，理論研究的假定條件也會(huì)發(fā)生變化，兩種理論的最后發(fā)展趨向勢必是在統(tǒng)一的理論基礎(chǔ)上融為一體。

收稿日期：2001年11月15日

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第6篇：國際直接投資的收益和成本范文

一、地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)國際分工的影響

國際分工是產(chǎn)生國際貿(mào)易的基本原因，國際貿(mào)易又進(jìn)一步加深國際分工，解釋貿(mào)易的理論都是以闡釋分工為基礎(chǔ)的，貿(mào)易理論的發(fā)展主要可分為兩個(gè)階段：一是比較利益理論。李嘉圖認(rèn)為，各國應(yīng)致力于生產(chǎn)其相對(duì)具有較高勞動(dòng)生產(chǎn)率的產(chǎn)品，并以之出口換取其相對(duì)具有較低勞動(dòng)生產(chǎn)率的產(chǎn)品；赫克歇爾—俄林模型則表明，商品價(jià)格差異是貿(mào)易的基礎(chǔ)，要素價(jià)格差異是產(chǎn)品價(jià)格差異的根源，各國應(yīng)出口密集地使用本國豐富的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的商品，并以之出口換取密集地使用本國所稀缺的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的產(chǎn)品。二是新貿(mào)易理論。以克魯格曼、赫爾普曼等人為代表的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，國與國之間的差異是國際貿(mào)易產(chǎn)生的動(dòng)因之一，但該理論僅解釋了要素稟賦具有差異國家之間的產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易，而現(xiàn)實(shí)中有相當(dāng)一部分貿(mào)易是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)特征相似國家之間的貿(mào)易，新貿(mào)易理論從兩個(gè)方面分析了其產(chǎn)生的原因，其一是著眼于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)品差異化，以邊際成本遞減作為生產(chǎn)分工與集中的理由，其二是用不完全競爭及其市場細(xì)分策略來解釋這類貿(mào)易與國際分工，說明規(guī)模收益只要超過運(yùn)輸成本，生產(chǎn)應(yīng)有集中化的趨勢，并且市場規(guī)模越大、“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)越明顯的行業(yè)，成本就會(huì)越低，以此為基礎(chǔ)的生產(chǎn)分工與選址，不再?zèng)Q定于比較優(yōu)勢與要素稟賦，而是歷史因素與政府政策等因素作用的結(jié)果。

從以上理論出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)一體化在貿(mào)易流向與產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)兩方面對(duì)分工的影響，可以發(fā)現(xiàn)具有以下幾方面明顯的效應(yīng)：第一，市場規(guī)模效應(yīng)。一體化以后，國與國之間的貿(mào)易壁壘降低，因而無論從市場范圍還是消費(fèi)者效應(yīng)來說，都有效地?cái)U(kuò)大了市場的規(guī)模，相似要素可以更密集地使用，按照一國都趨向于出口在本國市場上占有較大份額產(chǎn)品的原理（克魯格曼、赫爾普曼，1985），一體化區(qū)域?qū)⒕哂性黾訉?duì)區(qū)外出口的傾向。第二，市場競爭效應(yīng)。貿(mào)易壁壘降低將導(dǎo)致區(qū)內(nèi)市場競爭激化，減少寡頭壟斷，降低區(qū)內(nèi)市場細(xì)分的程度，可以強(qiáng)制地帶來經(jīng)濟(jì)效率的調(diào)整。第三，規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)化分工的效應(yīng)。市場規(guī)模擴(kuò)大以后，企業(yè)可以通過做大規(guī)模降低成本，一些廠商能夠從事更多的工廠專業(yè)化分工，減少每個(gè)工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，降低服務(wù)成本，增強(qiáng)出口與區(qū)域內(nèi)進(jìn)口替代的能力。以上三方面都將增加一體化區(qū)域的區(qū)位優(yōu)勢，增加一體化區(qū)域內(nèi)部分國家的競爭優(yōu)勢，引起區(qū)內(nèi)投資格局的調(diào)整與區(qū)外對(duì)區(qū)內(nèi)投資的增加。

從貿(mào)易對(duì)分工的影響來看，傳統(tǒng)貿(mào)易理論與新貿(mào)易理論的分析有三個(gè)共同點(diǎn)：一是產(chǎn)品都是由一國國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)的；二是貿(mào)易保護(hù)的對(duì)象都是一國的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品及其生產(chǎn)的企業(yè)；三是要素在地區(qū)間不流動(dòng)。但如果以跨國公司的跨國一體化經(jīng)營為分析背景，以上三點(diǎn)結(jié)論就需要重新推敲，國內(nèi)有學(xué)者將跨國公司內(nèi)中間產(chǎn)品的貿(mào)易、對(duì)外直接投資以及在此基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資的融合概括為貿(mào)易投資一體化現(xiàn)象（張二震、馬野青，2002），得出了許多有價(jià)值的見解。我們認(rèn)為，分析貿(mào)易投資一體化對(duì)國際分工的影響，可以以要素的跨國流動(dòng)與各國同類要素的異質(zhì)性為基礎(chǔ)，當(dāng)跨國公司實(shí)行跨國一體化經(jīng)營時(shí)，跨國公司的管理、技術(shù)以及品牌都可以成為投入的要素，地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化降低了貿(mào)易壁壘，有利于要素與中間產(chǎn)品的國際流動(dòng)，從而推動(dòng)跨國公司對(duì)外直接投資，依據(jù)各國的要素差異進(jìn)行不同的價(jià)值增值環(huán)節(jié)的選點(diǎn)布局，一國科技型、管理型以及高素質(zhì)勞動(dòng)力較多，將有利于價(jià)值增值環(huán)節(jié)大的生產(chǎn)投資與研發(fā)機(jī)構(gòu)的建立，低素質(zhì)低技術(shù)的勞動(dòng)力較多，將有利于一般加工型生產(chǎn)環(huán)節(jié)的建立。貿(mào)易投資一體化使產(chǎn)品乃至產(chǎn)業(yè)失去了國家的界限，在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品不能再說是由中國制造的，但國際分工仍存在，不過分工不以產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)為標(biāo)志，而以國家之間的要素差異為標(biāo)志，以要素創(chuàng)造的價(jià)值增幅為標(biāo)志。以這種分工為基礎(chǔ)的貿(mào)易，結(jié)果不是要素價(jià)格的均等化，而是其差距的擴(kuò)大，如跨國公司專門將技術(shù)研究與開發(fā)中心、價(jià)值增幅大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)放在本國，而把生產(chǎn)的組裝等勞動(dòng)密集型工序放在中國，或僅建立適應(yīng)中國市場的技術(shù)應(yīng)用中心，中國將專門成為成熟技術(shù)的生產(chǎn)加工基地，長期下去中國的知識(shí)型管理型人才收入與發(fā)達(dá)國家的差距將越來越大，造成人才培養(yǎng)的困難與人才的流失，進(jìn)而掉入要素低水平成長的貿(mào)易陷阱。

對(duì)一體化國家而言，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化擴(kuò)大了區(qū)域內(nèi)的市場，降低了區(qū)域內(nèi)同類生產(chǎn)要素流動(dòng)的障礙，增加了同類生產(chǎn)要素尤其是知識(shí)型管理型人才的聚集，這都將增加區(qū)內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢，提高以貿(mào)易投資一體化為基礎(chǔ)的國際分工層次。但對(duì)于發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家而言，跨國公司的生產(chǎn)選址將非常重要，使價(jià)值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)落址于本國，通過對(duì)知識(shí)型人才的需求來實(shí)現(xiàn)本國有競爭力要素的持續(xù)增長，將成為各國貿(mào)易保護(hù)的新目的。吸引跨國公司的直接投資不僅要有量，而且還要有質(zhì)。

研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的投資效應(yīng)，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界大體可分為兩個(gè)階段，20世紀(jì)80年代以前，分析總是以一體化對(duì)新貿(mào)易格局的影響作為基礎(chǔ)，20世紀(jì)80年代中葉以后，隨著新貿(mào)易理論的創(chuàng)立，市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織的理論被植入國際貿(mào)易的分析，因而投資效應(yīng)的分析就以產(chǎn)業(yè)組織的行為分析作為基礎(chǔ)，貿(mào)易投資一體化基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資行為主要還是以寡占反映戰(zhàn)略為主，在方法上仍屬產(chǎn)業(yè)組織的行為分析，下面我們以這兩個(gè)階段為界分而述之。

二、從國際貿(mào)易的角度進(jìn)行的分析

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化帶來的跨地區(qū)跨集團(tuán)的直接投資以及跨國公司的戰(zhàn)略聯(lián)盟策略，從根本上來說將成為打破地區(qū)封鎖抑制排他性的重要力量，特別是當(dāng)國際直接投資的動(dòng)機(jī)從以降低成本為目標(biāo)的要素尋找型向市場開拓型轉(zhuǎn)變后，國際貿(mào)易的作用將是長期的基礎(chǔ)性的。從貿(mào)易的角度分析一體化對(duì)投資的影響，出發(fā)點(diǎn)是一體化對(duì)資源配置的經(jīng)濟(jì)效率與福利的影響，理論基礎(chǔ)基于比較利益之上的專業(yè)分工，以及在此基礎(chǔ)上建立的部門間或產(chǎn)業(yè)間的區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易的增長，市場規(guī)模以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)都成為一體化收益的主要來源，經(jīng)濟(jì)特征相似的國家都可以在專業(yè)化分工中收益，從與一體化之外的國家貿(mào)易條件的改變中獲益。分析一體化對(duì)貿(mào)易的影響，主要采用一般均衡的分析方法，考慮關(guān)稅、配額和其他貿(mào)易障礙降低后對(duì)相對(duì)價(jià)格的影響以及價(jià)格對(duì)貿(mào)易商行為的影響。由于影響相對(duì)價(jià)格的行為因素很多，如政策、收入等，因而不聯(lián)系具體產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品是很難下具體結(jié)論的，但總體的分析可以提供基本的分析方法與思路。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家J·瓦伊納于1950年提出了“貿(mào)易創(chuàng)造”與“貿(mào)易轉(zhuǎn)移”這兩個(gè)基本概念，用以反映貿(mào)易對(duì)一體化的反應(yīng)，金德爾伯格(Kindleberger,1966)在此基礎(chǔ)上提出了“投資轉(zhuǎn)移”與“投資創(chuàng)造”，用以反映外部跨國公司的直接投資對(duì)區(qū)域一體化貿(mào)易流向的反應(yīng)，由此奠定了這一領(lǐng)域的基本分析框架。

金德爾伯格認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略表明，一體化組織的貿(mào)易流向?qū)H直接投資的流向和流量產(chǎn)生影響，形成投資創(chuàng)造效應(yīng)與投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。投資創(chuàng)造是由貿(mào)易轉(zhuǎn)移引起的，一般而言，關(guān)稅水平越高的國家，一體化后貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)越大，該國將從成員國進(jìn)口成本更高的產(chǎn)品，消費(fèi)者獲得價(jià)格相對(duì)較低的產(chǎn)品，但國家失去部分甚至全部關(guān)稅收入。如中日組成關(guān)稅同盟或自由貿(mào)易區(qū)，中國可能以從日本進(jìn)口汽車來代替從世界其他地區(qū)的進(jìn)口，但別國廠商自不會(huì)坐以待斃，中國廠商也不能面對(duì)新格局而束手無策，由此形成的區(qū)外非成員國對(duì)一體化區(qū)域內(nèi)的直接投資和區(qū)域內(nèi)成員國之間的直接投資的增加即為投資創(chuàng)造，區(qū)外的跨國公司在一體化內(nèi)部建立“避稅工廠”(Tariff-exemptfactory)，并向一體化市場供貨，以維護(hù)其原來以出口方式占領(lǐng)的市場份額，同時(shí)，由于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易自由化使市場擴(kuò)大與需求增加，為廠商帶來了新的市場機(jī)會(huì)，一體化內(nèi)外的跨國公司互相競爭以追求潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，也會(huì)增加在區(qū)域內(nèi)的直接投資。

投資轉(zhuǎn)移是由貿(mào)易創(chuàng)造引起的擴(kuò)大了的外國直接投資，貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生主要受以下幾個(gè)因素的影響：成員國的數(shù)量，數(shù)量越大，表明市場越大；平均關(guān)稅水平的降低程度，平均關(guān)稅水平越是降低，同盟越可能趨向貿(mào)易創(chuàng)造；成員國經(jīng)濟(jì)的競爭程度，受保護(hù)的同類企業(yè)的單位生產(chǎn)成本差異越大，貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)越大。貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生來源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)分工，為從一體化經(jīng)濟(jì)中獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)分工的收益，需要進(jìn)行生產(chǎn)的重組，由此引起區(qū)域內(nèi)直接投資布局的調(diào)整與資源的重新配置以及區(qū)外外國直接投資的增加，產(chǎn)生投資轉(zhuǎn)移。

投資創(chuàng)造與投資轉(zhuǎn)移根源于一體化的規(guī)模效應(yīng)與市場統(tǒng)一效應(yīng)，相對(duì)于區(qū)外國家而言，一體化內(nèi)部的總收益無疑是提高的，尤其是考慮到發(fā)展中國家對(duì)發(fā)展工業(yè)的偏好，其收益更具有長期意義，但對(duì)一體化內(nèi)不同的國家而言，其收益是不對(duì)等的，模型分析表明(PeterRobson,1998)，一體化區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)在國與國之間轉(zhuǎn)移是必然的，甚至存在產(chǎn)業(yè)全部向一國偏轉(zhuǎn)的可能，因而認(rèn)真研究一體化成員國之間的相互優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)分工趨向，制定適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償機(jī)制就成為一體化的重要制度內(nèi)容。

三、從產(chǎn)業(yè)組織的角度進(jìn)行的分析

由于生產(chǎn)全球化的發(fā)展以及跨國公司為適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化而進(jìn)行的跨國投資戰(zhàn)略調(diào)整，建立在地理意義上的貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易轉(zhuǎn)移概念的界限已變得模糊起來，因而以地理概念為基礎(chǔ)的金德爾伯格的二分法就難以反映外國直接投資之間的全部復(fù)雜問題，隨著新貿(mào)易理論的興起，以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)，以占領(lǐng)市場為導(dǎo)向的寡占反映戰(zhàn)略就成為解釋直接投資的重要原因。

這種方法著眼于一體化從哪些方面影響跨國公司對(duì)外直接投資的決策，其分析一般以鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論為依據(jù)，該理論認(rèn)為，跨國公司的對(duì)外直接投資取決于以下三個(gè)要素的組合：第一，所有權(quán)優(yōu)勢?？鐕镜膶?duì)外直接投資應(yīng)具有某種壟斷優(yōu)勢，以抵消在陌生環(huán)境中經(jīng)營所需增加的額外成本，一般業(yè)主的無形資產(chǎn)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)都可能體現(xiàn)特定的所有權(quán)優(yōu)勢，其內(nèi)容主要包括研究與開發(fā)能力、管理能力、獲取信息能力、營銷技巧、特殊的組織結(jié)構(gòu)以及進(jìn)入中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品市場的便利條件等。第二，內(nèi)部化優(yōu)勢。制度學(xué)派認(rèn)為企業(yè)作為一種科層組織，與外部市場相比具有減少交易成本的優(yōu)越性，根據(jù)鄧寧的分析，國際市場的失效主要有兩類，一是結(jié)構(gòu)性失效，如貿(mào)易壁壘的存在與無形資產(chǎn)的溢出效應(yīng)影響外部市場的形成和發(fā)育；二是交易性失效，如交易渠道不暢及國際市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過高都將提高交易的機(jī)會(huì)成本，交易成本提高促使跨國公司對(duì)外直接投資，將外部市場內(nèi)部化。第三，區(qū)位優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢來自東道國特定的自然和人文環(huán)境，如自然資源的稟賦、社會(huì)文化、法律、政治和制度環(huán)境，以及政府通過立法或行政政策所提供的優(yōu)越條件等，這些因素不是跨國公司特有的，但跨國公司可以不斷適應(yīng)它，利用它。

將以上三個(gè)方面結(jié)合起來可以合理清楚地解釋國際生產(chǎn)的組織形式，所有權(quán)優(yōu)勢決定了“誰”來生產(chǎn)，內(nèi)部化優(yōu)勢決定了“怎樣”生產(chǎn)，區(qū)位優(yōu)勢決定了“在哪里”生產(chǎn)。而一體化從規(guī)模性、結(jié)構(gòu)性與交易性三個(gè)方面增強(qiáng)了區(qū)域內(nèi)國家在以上三個(gè)方面的優(yōu)勢。貿(mào)易壁壘的降低尤其是專用性資產(chǎn)、中間產(chǎn)品及要素流動(dòng)壁壘的降低，提高了跨國公司內(nèi)部化的能力，一體化后的區(qū)域市場是一個(gè)多民族、多國家的市場，具有文化、政策等多方面的差異性與復(fù)雜性，為區(qū)域內(nèi)的跨國公司提供了國際經(jīng)營的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)與條件，使一部分區(qū)位優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為所有權(quán)優(yōu)勢(MiraWilkins,1991)，一體化最為突出的還在于它凸顯了區(qū)域市場的區(qū)位優(yōu)勢，拓寬了市場的范圍，加大了經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，提高了經(jīng)濟(jì)的抗震性，能使經(jīng)濟(jì)周期的波幅減少，周期拉長，降低了國際貿(mào)易中的許多不確定性，對(duì)于一體化的小國來說，生產(chǎn)的種類可以減少，規(guī)?？梢约哟?，生產(chǎn)的某種地理分工變得更自然，一體化產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)尤其有利于那些在大工廠中應(yīng)用的重要生產(chǎn)要素，如某些類型的技術(shù)和管理人員，這也成為跨國公司對(duì)區(qū)內(nèi)投資的重要原因。

將直接投資的增長與企業(yè)的戰(zhàn)略對(duì)策結(jié)合的分析認(rèn)為主要有四種形式的戰(zhàn)略投資對(duì)策(Yannoponlos,1990):(1)防御性進(jìn)口替資，也叫“橋頭堡投資”或“跳越關(guān)稅”的投資，是外部企業(yè)對(duì)一體化貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)的一種對(duì)策，反映了一個(gè)企業(yè)為維持在一體化經(jīng)濟(jì)中的市場份額從以貿(mào)易為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略向以投資為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變；(2)進(jìn)攻性進(jìn)口替資，亦稱出口導(dǎo)向投資，它以一體化對(duì)競爭效率、收入水平、增長和創(chuàng)新的影響為依據(jù)，投資的動(dòng)機(jī)在于利用地區(qū)一體化所造成的市場擴(kuò)大和需求增大的勢頭，是企業(yè)搶占市場進(jìn)一步擴(kuò)大在該地區(qū)的市場份額的一種戰(zhàn)略投資；(3)重組投資，又叫合理化投資，即生產(chǎn)經(jīng)營的布局按一體化后更自然的區(qū)位優(yōu)勢重新組織所進(jìn)行的投資，因?yàn)橘Q(mào)易壁壘消除以后，各成員國的比較優(yōu)勢成為資源重新配置的主要依據(jù)，生產(chǎn)活動(dòng)將向成本較低的地區(qū)集中；(4)寡占反映投資，指當(dāng)?shù)仄髽I(yè)面對(duì)外部跨國公司直接投資進(jìn)入該地區(qū)，為保持自身的競爭力和市場份額，也必須通過做大規(guī)模進(jìn)行回應(yīng)，從而刺激其通過直接投資來鞏固和擴(kuò)大自己的市場份額。

從產(chǎn)業(yè)組織的角度分析一體化對(duì)直接投資的效應(yīng)，最主要在于強(qiáng)調(diào)它對(duì)工業(yè)效率的影響，這可能是比資源配置效應(yīng)更為重要的一種收益來源，因?yàn)閺馁Q(mào)易的角度所作的分析是在完全競爭的框架內(nèi)展開的，而從產(chǎn)業(yè)組織的角度所作的分析強(qiáng)調(diào)的是以不完全競爭為框架，分析一體化對(duì)廠商競爭行為的影響。鑒于一體化后兼并與收購將成為主要的投資方式，因而如何規(guī)范本國企業(yè)與跨國公司的競爭與壟斷行為，就成為新的更重要的課題。

四、啟示與結(jié)論

對(duì)于一個(gè)國家而言，參與經(jīng)濟(jì)一體化必將有得有失，但一般總是得大于失，這是雙贏、多贏的博弈，而非零和博弈，國際直接投資的流向從一個(gè)方面反映了一體化分工的格局趨向，也是利益分配的重要導(dǎo)向，一國要從一體化中獲得有益的分工，就要從比較優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢以及競爭性要素的持續(xù)增長等幾個(gè)方面來引導(dǎo)國際直接投資的方向，從以上貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)組織兩方面對(duì)國際直接投資的影響分析來看，我們認(rèn)為中國參與經(jīng)濟(jì)一體化主要應(yīng)處理好以下三方面的關(guān)系：

1.處理好與發(fā)展中國家的關(guān)系。依照傳統(tǒng)貿(mào)易理論，中國是簡單勞動(dòng)力要素的供給極其豐富的國家，幾乎可以說具有無限供給彈性，因而一體化后，制造業(yè)等勞動(dòng)密集型的工業(yè)將有向中國集中的趨向，依照新貿(mào)易理論，生產(chǎn)也有向平均成本低的國家集中的趨向。但中國是一個(gè)大國，中國向別國開放市場也具有誘人的利益，當(dāng)中國與東盟擬建立自由貿(mào)易區(qū)時(shí)，日本不無妒忌地宣稱，為了享受中國對(duì)東盟出口的零關(guān)稅，日本企業(yè)可能進(jìn)一步向中國投資，為了同樣的理由，日本可能將已或擬向東盟的投資轉(zhuǎn)向中國（馮昭奎，2002），其實(shí)，中國與東盟都大可不必為此而擔(dān)心，制造業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢是存在的，但制造業(yè)的產(chǎn)品豐富多彩，千差萬別，只要一體化內(nèi)的商品比要素多，要素價(jià)格就有均等化的趨向（赫爾普曼、克魯格曼，1985），如果其生產(chǎn)全向一國集中，則比較優(yōu)勢的天平將向另一面傾倒，況且生產(chǎn)同樣的商品對(duì)要素的組合方式仍有差異，可以起到平衡各國生產(chǎn)要素供給的作用，東盟即使生產(chǎn)的種類減少了，但貿(mào)易壁壘的降低使中國遼闊無邊的市場向他們優(yōu)惠開放，從美加墨自由貿(mào)易區(qū)的運(yùn)轉(zhuǎn)來看，自由貿(mào)易的協(xié)定尤其有利于小國，因?yàn)樗麄兊脑鲩L與繁榮有了更多的空間(ShyamalenduSarkar,2001)。對(duì)東盟而言，中國是競爭者，也是有利的合作伙伴，其合作的空間將主要在制造業(yè)、電子、通訊等產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分工與貿(mào)易，由于這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取決于最初的生產(chǎn)與更大的市場份額，因此實(shí)證分析這些產(chǎn)業(yè)在中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的分工布局將對(duì)資源的配置起導(dǎo)向作用。

第7篇：國際直接投資的收益和成本范文

摘要：促成這種狀況的直接原因在于以儲(chǔ)備資產(chǎn)為主的對(duì)外金融資產(chǎn)快速增長，深層原因在于國內(nèi)外各種總量和結(jié)構(gòu)因素。金融債權(quán)國地位帶來了國民財(cái)富流失、內(nèi)外失衡加劇等負(fù)效應(yīng)。必須加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和對(duì)外投資模式轉(zhuǎn)型，抑制對(duì)外金融資產(chǎn)過快增長，擺脫債權(quán)國困境。

一、中國金融債權(quán)大國的崛起歷程與特點(diǎn)

這里通過分析1981－2009年的國際投資頭寸來揭示中國金融債權(quán)大國的崛起歷程與特點(diǎn)。①為便于行文，特做以下符號(hào)設(shè)定：對(duì)外資產(chǎn)－FA，對(duì)外負(fù)債－FL，對(duì)外直接投資－ODI，外國來華直接投資－FDI，對(duì)外金融資產(chǎn)－FFA，對(duì)外金融負(fù)債－FFL。于是有：國際投資凈頭寸NOI=FA-FL，國際直接投資凈頭寸NODI=ODI-FDI，國際金融投資凈頭寸NOFI=FFA-FFL=NOI-NODI。分析顯示，我國債權(quán)債務(wù)地位演進(jìn)具有以下特點(diǎn)：

第一，于1995年首先在金融投資方面實(shí)現(xiàn)了債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)變。將國際投資分解為直接和金融兩部分來看，我國兩種凈頭寸總體上呈反向?qū)ΨQ變化態(tài)勢。如圖1所示，NOFI在1995年前呈負(fù)值減少趨勢年對(duì)外金融凈負(fù)債年均降幅年由負(fù)轉(zhuǎn)正年對(duì)外金融凈資產(chǎn)年均增幅57·46%。而NODI則一直呈現(xiàn)負(fù)值增大趨勢，1982－2009年年均負(fù)增長27·2%。

圖1：中國國際投資凈頭寸演進(jìn)態(tài)勢

第二，于2000年實(shí)現(xiàn)了總體債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)變。如圖1所示，NOI于2000年由負(fù)轉(zhuǎn)正，之后以年均65·55%的速度快速增長。按照IMF對(duì)主要國家和地區(qū)對(duì)外凈資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)和排名，我國于2006年成為世界第三大債權(quán)國，2008年超過德國，位居第二。從圖1中三線對(duì)比來看，NOFI與NOI走勢基本一致，但快于NOI，NODI與NOI則完全相反。這說明，20世紀(jì)90年代是我國債權(quán)債務(wù)地位快速轉(zhuǎn)變時(shí)期，推動(dòng)力主要來自金融資本流動(dòng)，其凈流出抵消和超出了直接投資凈流入，從而使我國擁居金融債權(quán)國和直接投資債務(wù)國雙重身份。

圖2：中國私人對(duì)凈頭寸與官方儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)比（單位：億美元）

[@圖頭@]圖2：中國私人對(duì)凈頭寸與官方儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)比（單位：億美元）

第三，集官方債權(quán)國和私人債務(wù)國于一身。如果將NOI扣除儲(chǔ)備資產(chǎn)視為私人對(duì)外凈頭寸，可以看出（見圖2），1982－2009年我國這一指標(biāo)總體上一直呈負(fù)值增大態(tài)勢，凈負(fù)債年均增長9·78%；儲(chǔ)備資產(chǎn)則持續(xù)快速正增長（1985、1986、1989及1992四年微幅下降），年均增幅高達(dá)32·37%。這意味著，推動(dòng)我國債權(quán)債務(wù)身份轉(zhuǎn)變的動(dòng)力主要來自官方，從性質(zhì)上看，我國目前只是一個(gè)官方債權(quán)大國，私人投資方面始終處于債務(wù)國地位。

第四，金融和官方債權(quán)國的形成動(dòng)力主要來自以儲(chǔ)備資產(chǎn)為主的對(duì)外金融資產(chǎn)快速增長。圖3顯示，雖然對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債總體上都呈上升態(tài)勢，但前者增速明顯快于后者，1982－2009年年均增長率分別為17·48%和6·99%。這意味著促成金融債權(quán)國地位的主動(dòng)力來自對(duì)外金融資產(chǎn)快速增長。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)占對(duì)外金融資產(chǎn)的比率呈不斷上升態(tài)勢，1981年只有13·71%，2009年上升到75·88%。這說明儲(chǔ)備資產(chǎn)是推動(dòng)我國對(duì)外金融資產(chǎn)快速增長、從而成為金融和官方債權(quán)國的根本動(dòng)力。

圖3：中國對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債及儲(chǔ)備資產(chǎn)占比演進(jìn)態(tài)勢（單位：億美元）

[@圖頭@]圖3：中國對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債及儲(chǔ)備資產(chǎn)占比演進(jìn)態(tài)勢（單位：億美元）

我國國際投資頭寸演變特點(diǎn)集中于對(duì)外金融資產(chǎn)、特別是儲(chǔ)備資產(chǎn)的快速增長，那么，推動(dòng)其增長的力量來自何方?帶來了何種效應(yīng)?應(yīng)采取何種對(duì)策?本文將對(duì)這些問題展開分析。

二、中國金融債權(quán)大國崛起動(dòng)因分析

（一）理論推斷

基于理論和邏輯推演，對(duì)我國對(duì)外金融資產(chǎn)各影響因素的作用方向作以下判斷（“+”、“-”分別表示其對(duì)對(duì)外金融資產(chǎn)的正向或負(fù)向影響）：

1·經(jīng)濟(jì)全球化（+）。從經(jīng)濟(jì)循環(huán)角度看，我國對(duì)外金融資產(chǎn)是歷年貿(mào)易順差動(dòng)態(tài)累積的結(jié)果。20世紀(jì)80年代下半期以后，在由跨國公司推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中，逐漸形成了如Dooley等（2004）所述的以三大區(qū)域之間特殊的經(jīng)濟(jì)循環(huán)為特征的國際格局，處于貿(mào)易賬戶區(qū)的我國，依靠豐富和廉價(jià)的勞動(dòng)力資源優(yōu)勢被定位于制造業(yè)基地。面對(duì)廣闊的國際市場，我國借助改革開放煥發(fā)出的巨大生產(chǎn)力和創(chuàng)造力，抓住全球化帶來的歷史機(jī)遇，大力推動(dòng)出口，從而使貿(mào)易順差、進(jìn)而對(duì)外金融資產(chǎn)持續(xù)快速增長。由此可以推斷，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國對(duì)外金融資產(chǎn)構(gòu)成正向影響。

2·美國貨幣供給（+）。20世紀(jì)80年代中期以后，作為國際主導(dǎo)貨幣的美元形成了貿(mào)易渠道流出、金融渠道回流的循環(huán)模式，美國依賴貨幣擴(kuò)張政策支撐以雙赤字和高負(fù)債為特征的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，由此塑造出一個(gè)巨大的商品和金融市場，吸引貿(mào)易國家商品源源流入，美元資產(chǎn)快速增長（張純威，2008）。基于美國1985年后一直是我國主要貿(mào)易順差來源地和對(duì)外資產(chǎn)投放地的現(xiàn)實(shí)，可以推斷，作為美國貨幣政策主要指標(biāo)的貨幣供給會(huì)對(duì)我國對(duì)外金融資產(chǎn)構(gòu)成正向影響。

3·經(jīng)濟(jì)規(guī)模（+）。從長遠(yuǎn)的角度看，作為國民財(cái)富存在形式的對(duì)外金融資產(chǎn)增長是國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大的結(jié)果，但會(huì)呈現(xiàn)階段性特征：起飛準(zhǔn)備階段因國內(nèi)物資和資金缺乏而存在“外匯缺口”和“儲(chǔ)蓄缺口”，對(duì)外金融資產(chǎn)增速慢于經(jīng)濟(jì)增速；起飛階段前者則會(huì)快于后者。

4·產(chǎn)能過剩（+）。觀察20世紀(jì)90年代以來的我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，可以得到這樣一種直觀感覺：出口增長與產(chǎn)能擴(kuò)大之間存在明顯的互動(dòng)關(guān)系，出口增長會(huì)拉動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)大，當(dāng)產(chǎn)能超出國內(nèi)市場容量時(shí)，企業(yè)必將盡力拓展國際市場來消化過剩產(chǎn)能，從而推動(dòng)對(duì)外金融資產(chǎn)增加。于是，產(chǎn)能過剩度越高，對(duì)外金融資產(chǎn)增長就會(huì)越快。

5·勞動(dòng)力成本（-）。勞動(dòng)力成本低廉是推動(dòng)我國出口和對(duì)外金融資產(chǎn)增長的重要力量，因此，從邏輯上講，對(duì)外金融資產(chǎn)會(huì)隨著勞動(dòng)力成本的下降（上升）而增加（減少）。

6·工業(yè)化（+）。我國經(jīng)濟(jì)崛起的過程也是工業(yè)化的過程，工業(yè)化意味著生產(chǎn)能力、技術(shù)水平及國際競爭力提高，從而有利于推動(dòng)對(duì)外金融資產(chǎn)增長。

7·對(duì)外開放（+）。對(duì)外開放為我國廉價(jià)商品輸出提供了良好的政策環(huán)境，也吸引了外資的不斷流入，在對(duì)外直接投資較少、且增長緩慢的情況下，必然推動(dòng)對(duì)外金融資產(chǎn)增大。

8·城市化（+）。二元經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必然伴隨著城市化進(jìn)程，農(nóng)村人口不斷向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增速加快的同時(shí)，也增大了就業(yè)壓力，從而使政府和企業(yè)在擴(kuò)大產(chǎn)能和開拓國際市場方面形成合力，由此推動(dòng)出口和對(duì)外金融資產(chǎn)增加。

（二）計(jì)量分析

以下基于1981－2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。將對(duì)外金融資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)能過剩、勞動(dòng)力成本和工業(yè)化視為內(nèi)生變量，將經(jīng)濟(jì)全球化、美國貨幣量、對(duì)外開放及城市化視為外生變量。①為統(tǒng)一量綱，所有國內(nèi)絕對(duì)量指標(biāo)都經(jīng)過匯率折算，以美元計(jì)值，因此將匯率也視為一個(gè)外生變量。

1·變量符號(hào)及數(shù)據(jù)來源說明

表1：對(duì)外金融資產(chǎn)FFA與各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)

（1）對(duì)外金融資產(chǎn)FFA如前文所述（2）經(jīng)濟(jì)全球化符號(hào)表示為GLOB，以“全球貿(mào)易總額/全球GDP”來簡要計(jì)量，數(shù)據(jù)源于世界銀行在線數(shù)據(jù)庫。（3）美國貨幣量符號(hào)表示為USM，數(shù)據(jù)源于美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站的M2。（4）我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模以真實(shí)GDP計(jì)量，符號(hào)為RGDP，2007年前數(shù)據(jù)源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2009》（按1978年不變價(jià)計(jì)算），2008年后數(shù)據(jù)根據(jù)實(shí)際增長率計(jì)算。（5）產(chǎn)能過剩符號(hào)表示為RSOT，以歷年“實(shí)際生產(chǎn)性固定資產(chǎn)存量/實(shí)際商品零售額”相對(duì)于29年均值的離差來簡要計(jì)量。

2·相關(guān)性分析

對(duì)各解釋變量與對(duì)外金融資產(chǎn)進(jìn)行相關(guān)性考察發(fā)現(xiàn)（表1所示），其間關(guān)系完全符合理論預(yù)期，其中RGDP、RSOT及USM與對(duì)外金融資產(chǎn)高度相關(guān)。

3·回歸分析

為便于數(shù)據(jù)分析，對(duì)絕對(duì)量指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，符號(hào)前加ln，由此將構(gòu)建一個(gè)半對(duì)數(shù)模型。為了選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)量方法，首先對(duì)各變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示所有變量都為一階單整序列（見表2），適宜在VAR模型框架下進(jìn)行回歸分析。

表2：對(duì)外金融資產(chǎn)相關(guān)變量的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

在VAR模型下進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)，顯示協(xié)整關(guān)系成立（見表3）。于是，基于VEC模型進(jìn)行回歸分析，①2階滯后情況下得到長期協(xié)整方程（1）式?；貧w效果良好，符合理論預(yù)期。相比較來看，RGDP的影響力度最強(qiáng)，每變動(dòng)1%將導(dǎo)致FFA同向變動(dòng)2·12%；其后依次為ULC、SNA和RSOT，各自變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)將分別導(dǎo)致FFA變動(dòng)0·602%（反向）、0·145%和0·00014%。②

表3：Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

lnFFA=-19·397+2·1203lnRGDP+0·0143RSOT-60·18ULC+14·5SNA（1）

（0·031，68·39）（0·0077，1·866）（0·7159，-84·07）（0·1708，84·9）

R2=0·9491，-R2=0·8587，F(xiàn)=10·498，LOG=55·12

在VEC模型下，考慮到外生變量的影響，進(jìn)行內(nèi)生變量間的因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示（見表4），各解釋變量值都是FFA變動(dòng)的單向原因。由此證明前述有關(guān)我國對(duì)外金融資產(chǎn)變動(dòng)原因的理論推斷及回歸分析成立。

累積脈沖響應(yīng)分析顯示（見圖4），短期看，lnRGDP和SNA對(duì)lnFFA構(gòu)成正向沖擊，RSOT和ULC對(duì)lnFFA構(gòu)成負(fù)向沖擊。這就是說，除產(chǎn)能過剩外，其他因素的短期影響與長期影響完全一致。

圖4：lnFFA脈沖響應(yīng)圖

為避免Cholesky方差分解存在的變量排序問題，這里綜合了4個(gè)解釋變量的24種排序結(jié)果得到表5所示的方差分解狀況，如果將解釋變量的總體方差貢獻(xiàn)視為100%，那么，各自貢獻(xiàn)率由大到小依次為勞動(dòng)力成本、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比率、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和產(chǎn)能過剩，分別為34·68%、29·05%、24·75%和11·52%。

由上述定量分析可以看出，ULC最值得關(guān)注，它不僅從長短期視角看都對(duì)FFA構(gòu)成負(fù)向沖擊，而且短期影響最大，長期影響僅次于GDP。1982-2009年間ULC呈不斷下降態(tài)勢，有21年為同比負(fù)增長。這就是說，勞動(dòng)力成本低且不斷下降是推動(dòng)我國對(duì)外金融資產(chǎn)快速增長的最重要因素。

三、中國金融債權(quán)國經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

對(duì)外金融資產(chǎn)快速增長具有一定的積極效應(yīng)，例如提高國際收支危機(jī)防范能力、增大國際博弈籌碼、為我國產(chǎn)品占領(lǐng)國際市場創(chuàng)造有利條件等，但這些效應(yīng)多是戰(zhàn)略性的，且并未充分顯現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)中觀察到的多為消極效應(yīng)，突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1·負(fù)國民財(cái)富效應(yīng)

債權(quán)國本可坐享投資收益，加快國民財(cái)富積累，而我國目前的債權(quán)國地位帶來的卻是國民財(cái)富不斷流失，主要表現(xiàn)在投資凈收益差損、匯率差損和通脹差損等方面。

從絕對(duì)金額來看，對(duì)外金融資產(chǎn)的快速增長似乎給我國帶來了不斷增加的投資收益，但如果與對(duì)外負(fù)債聯(lián)系起來，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一種極為荒謬的現(xiàn)象。將國際收支平衡表中投資收益的貸方和借方金額分別與國際投資頭寸表中的資產(chǎn)和負(fù)債相比，計(jì)算出對(duì)外資產(chǎn)收益率和對(duì)外負(fù)債成本率，結(jié)果顯示：1985－1994年二者年均分別為3%和1·56%，國際投資正利差率1·44%；1995－2009年，隨著對(duì)外金融凈頭寸由負(fù)轉(zhuǎn)正并不斷擴(kuò)大，對(duì)外資產(chǎn)收益率卻下降到年均2·42%、而對(duì)外負(fù)債成本率上升到年均4·80%，國際投資負(fù)利差率2·38%，也就是說，均衡狀態(tài)下的國際投資年均凈損失率為2·38%，對(duì)外凈頭寸越多，損失越大。

表5：lnFFA的方差分解

由于對(duì)外資產(chǎn)多種多樣，總體匯率差損和通脹差損難以準(zhǔn)確界定，但僅就我國持有的美國證券資產(chǎn)進(jìn)行粗略計(jì)算，就足以看出這類損失的嚴(yán)重程度?；诿绹?cái)政部統(tǒng)計(jì)的中國持有美國證券規(guī)模，按照美元名義有效匯率、美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)及國際黃金價(jià)格，計(jì)算出2002－2009年因美元相對(duì)于他國貨幣、實(shí)物商品及黃金貶值而使我國年均損失率分別為2·13%、3·95%和14·6%，①累計(jì)損失額的美元值分別為622·63億、2312·29億和8416·48億?？紤]到期間我國持有美國證券年均余額為6994億美元，將同期年均對(duì)外資產(chǎn)17505億美元及其所帶來的累計(jì)收益3829億美元與之相比，可以推斷：我國對(duì)外投資收益還不足以抵補(bǔ)匯率和通脹差損。

如果這種局面不能得以有效扭轉(zhuǎn)，那么，中國人民在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中通過辛勤勞動(dòng)所積累的財(cái)富就會(huì)通過國際金融渠道不斷流失，對(duì)外金融資產(chǎn)越多，國民財(cái)富流失就越嚴(yán)重。

2·加劇內(nèi)外失衡效應(yīng)

國內(nèi)外結(jié)構(gòu)性因素造成我國外貿(mào)出超，外資流入，從而使人民幣具有了來自市場的巨大升值動(dòng)能，為避免過快升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成劇烈沖擊，央行不得不持續(xù)進(jìn)行匯市干預(yù)，由此對(duì)內(nèi)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣過度投放，對(duì)外導(dǎo)致儲(chǔ)備資產(chǎn)快速增長，這使央行持續(xù)承壓于本幣升值和貨幣沖銷。因顧忌沖擊經(jīng)濟(jì)增長和引發(fā)投機(jī)性資本流入，央行難以采用提高利率、抑制需求的方式，而只能主要求助于發(fā)行票據(jù)和提高存款準(zhǔn)備率等規(guī)模型調(diào)控手段來遏制貨幣供給增長。

沖銷性干預(yù)在緩解經(jīng)濟(jì)總量失衡的同時(shí)卻加劇了結(jié)構(gòu)性失衡，因匯市干預(yù)而投放的資金直接流入了貿(mào)易品部門和外向型地區(qū)，而沖銷帶來的流動(dòng)性相對(duì)緊縮卻面對(duì)整個(gè)社會(huì)，這使非貿(mào)易品部門和內(nèi)向型地區(qū)資金流入相對(duì)更少，成為沖銷性干預(yù)沖擊的主要承受者，從而加劇了產(chǎn)業(yè)及地區(qū)失衡，經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度和敏感性提高，潛在風(fēng)險(xiǎn)增大。

四、中國金融債權(quán)國地位的改進(jìn)

基于前述分析，為減弱官方和金融債權(quán)國地位的負(fù)效應(yīng)，就必須抑制以儲(chǔ)備資產(chǎn)為主的對(duì)外金融資產(chǎn)增長。具體的政策措施可歸類為：對(duì)內(nèi)，調(diào)節(jié)國內(nèi)各影響因素；對(duì)外，促使對(duì)外直接投資更快增長。

在影響對(duì)外金融資產(chǎn)的各因素中，國際因素是一種客觀存在，我國可采取的政策措施有限；國內(nèi)城市化、工業(yè)化、對(duì)外開放及經(jīng)濟(jì)增長均屬正向影響因素，但它們既是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要，不能舍本逐末地抑制它們的增長；只有壓縮過剩產(chǎn)能和提高勞動(dòng)力成本兩種措施可資利用。

壓縮過剩產(chǎn)能可以適度控制固定資產(chǎn)投資增速和擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)雙向著力。為實(shí)現(xiàn)前者，嚴(yán)控重復(fù)建設(shè)、盲目投資、關(guān)停一批“兩高”企業(yè)都有必要，但是，為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定協(xié)調(diào)運(yùn)行，這類措施不可過激。擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)的前提和根本在于提高居民收入，特別是普通勞動(dòng)者及低收入群體的收入，這與提高勞動(dòng)力成本水平、扭轉(zhuǎn)勞動(dòng)報(bào)酬占GDP比重持續(xù)下降局面、縮小收入差距的要求是一致的。由此看來，對(duì)內(nèi)措施的重點(diǎn)在于提高勞動(dòng)者收入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

在對(duì)外總資產(chǎn)一定情況下，對(duì)外直接投資和對(duì)外金融資產(chǎn)互為消長，因此，轉(zhuǎn)變對(duì)外投資模式、提高對(duì)外直接投資占比就成為抑制對(duì)外金融資產(chǎn)增長的有效手段。

依據(jù)Dunning（1986）的IDP（投資發(fā)展路徑）理論，①沿用Narula（1996）的二次函數(shù)模型和Buckley和Castro（1998）的五次函數(shù)模型，②基于1981-2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示（見表6），我國對(duì)外直接投資發(fā)展路徑符合二次函數(shù)模型。根據(jù)模型測算，扭轉(zhuǎn)NODI負(fù)值增大趨勢的人均GDP拐點(diǎn)值為2554億美元，而我國現(xiàn)實(shí)的人均GDP2007年達(dá)到2566億美元，這意味著NODI由此進(jìn)入負(fù)值減少階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已賦予對(duì)外直接投資以強(qiáng)大的增長動(dòng)力。借此有利時(shí)機(jī)，假以政策推動(dòng)，必將得以迅速增長。

表6：對(duì)外投資發(fā)展路徑模型的估計(jì)結(jié)果

針對(duì)我國目前對(duì)外直接投資方面存在的問題，需要采取以下措施：（1）提高認(rèn)識(shí)水平。切實(shí)把鼓勵(lì)和支持企業(yè)“走出去”作為一項(xiàng)國家戰(zhàn)略來實(shí)施，促進(jìn)各類企業(yè)擴(kuò)大海外投資，拓寬投資領(lǐng)域。（2）

理順管理體制。建立《對(duì)外投資法》，以統(tǒng)一指導(dǎo)和規(guī)范對(duì)外投資管理；建立專門管理機(jī)構(gòu)，以消除政出多門、相互扯皮推諉等現(xiàn)象。（3）改進(jìn)服務(wù)效率。放寬用匯額度，減少審批程序，壓縮審批時(shí)間，增大投資自由度。

第8篇：國際直接投資的收益和成本范文

美國財(cái)政部5月27日公布了針對(duì)主要貿(mào)易對(duì)象的《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》。報(bào)告認(rèn)為包括中國在內(nèi)的美國主要貿(mào)易伙伴并未操縱貨幣匯率以獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢。

這份半年度報(bào)告指出，中國從去年6月開始重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革，近一年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)升值，中國不符合匯率操縱國的定義。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，中國表示將繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性，并且最近還通過二十國集團(tuán)和中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話，在解決外部失衡方面做出了政策承諾。鑒于上述情況，并考慮到人民幣對(duì)美元自去年6月以來持續(xù)升值的狀況，報(bào)告認(rèn)為中國不符合匯率操縱國的定義。

美國財(cái)政部每半年要向國會(huì)提交一次有關(guān)美國主要貿(mào)易伙伴的《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》，涉及美國的十個(gè)主要貿(mào)易伙伴。

>>白俄羅斯盧布一日貶值36%

白俄羅斯中央銀行網(wǎng)站5月24日的最新匯率顯示，從即日起，該國貨幣白俄羅斯盧布對(duì)美元匯率將從3155：1調(diào)整為4930：1。白俄羅斯央行希望，這樣的措施能夠穩(wěn)定該國外匯市場并避免金融危機(jī)的發(fā)生。但市場人士仍對(duì)白俄羅斯匯市前景深感擔(dān)憂。

從數(shù)值上看，白俄羅斯央行對(duì)本幣對(duì)美元匯率的調(diào)整幅度高達(dá)56%；而購買力上則相當(dāng)于將白俄羅斯盧布強(qiáng)行貶值36%。目前，黑市上白俄羅斯盧布對(duì)美元匯率約為5500：1，該國央行實(shí)行的新匯率將縮小官方匯率與黑市匯率之間的落差。

但西方媒體指出，白俄羅斯央行調(diào)整匯率的做法“治標(biāo)不治本”，該國匯市很難在短時(shí)間內(nèi)實(shí)質(zhì)性地恢復(fù)穩(wěn)定。由于白俄羅斯連年出現(xiàn)巨額貿(mào)易赤字，加之該國政府在經(jīng)濟(jì)危機(jī)及去年大選期間增加借貸、提高工資水平，導(dǎo)致本幣貶值預(yù)期高企，白俄羅斯外匯儲(chǔ)備規(guī)模也持續(xù)下滑,甚至造成白俄羅斯實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的60萬名工人因企業(yè)無力購買生產(chǎn)原料而停止工作。

>>樊綱建議亞洲國家互相持有貨幣 以減少美元依賴

中國央行貨幣政策委員會(huì)前任委員樊綱日前提出，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前國際貨幣體系出現(xiàn)的各種危機(jī)，亞洲各國應(yīng)當(dāng)展開貨幣互持以促進(jìn)儲(chǔ)備貨幣多元化。他表示，以美元為基礎(chǔ)的國際貨幣體系在金融危機(jī)之后逐漸顯現(xiàn)出各種弊端，而在各種改革措施中，建立全球統(tǒng)一的“超貨幣”遙遙無期，而特別提款權(quán)（SDR）的充分利用目前也進(jìn)展緩慢，相較而言，推動(dòng)各國外匯儲(chǔ)備多元化成為更加合理的選擇。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，樊綱建議，亞洲各國可以從目前的貨幣互換為基礎(chǔ)，逐步建立常態(tài)化的貨幣互持機(jī)制。各國可以根據(jù)彼此的貿(mào)易總量比例持有對(duì)方的債券來實(shí)現(xiàn)。

樊綱認(rèn)為，亞洲國家進(jìn)行貨幣互持，一方面可以推動(dòng)亞洲債券市場的發(fā)展。另一方面，互持債券也會(huì)使得亞洲國家對(duì)彼此的宏觀政策更加關(guān)切，從而形成宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制。他透露，目前已有多個(gè)東亞國家表示了愿意持有人民幣債券的意愿。

>>我國對(duì)外金融負(fù)債的成本，遠(yuǎn)高于對(duì)外金融資產(chǎn)的收益率

日前，國家外匯管理局公布了2010年末中國國際投資頭寸表。2010年末，我國對(duì)外金融資產(chǎn)41260億美元，較上年末增長19%；對(duì)外金融負(fù)債23354億美元，較上年末增長20%；對(duì)外金融凈資產(chǎn)17907億美元，較上年末增長19%。

國際投資頭寸表是反映特定時(shí)點(diǎn)上一個(gè)國家或地區(qū)對(duì)世界其他國家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，它與反映交易流量的國際收支平衡表一起，構(gòu)成該國家或地區(qū)完整的國際賬戶體系。值得注意的是，41260億美元對(duì)外金融資產(chǎn)中，有29142億是儲(chǔ)備資產(chǎn)，占比70.6%；儲(chǔ)備資產(chǎn)中主要是外匯儲(chǔ)備，2010年末規(guī)模為28473億美元，在對(duì)外金融資產(chǎn)中占比為69%。相比之下，23354億美元的對(duì)外金融負(fù)債中，外國來華直接投資為14764億美元，占比63.2%。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究中心研究員張斌指出：“我國對(duì)外負(fù)債成本，遠(yuǎn)高于對(duì)外資產(chǎn)的收益率，這是最突出的問題。有調(diào)查發(fā)現(xiàn)，外商在華投資年平均收益率在20%左右。但2002～2009 年間中國外儲(chǔ)投資的平均名義收益率5.72%，如果考慮到美元貶值和通貨膨脹的影響，外匯儲(chǔ)備投資的收益率將進(jìn)一步大幅縮水?！睆埍笳J(rèn)為，“要解決這一問題，一方面要加大中國對(duì)外直接投資，直接投資雖然風(fēng)險(xiǎn)更大，但長期而言收益率遠(yuǎn)高于固定收益證券投資；另一方面要對(duì)外商在華投資實(shí)行國民化待遇，對(duì)原來一些稅收等方面的優(yōu)惠政策要取消，促進(jìn)外資企業(yè)和中資企業(yè)的公平競爭。”

第9篇：國際直接投資的收益和成本范文

關(guān)鍵詞:人民幣升值匯率經(jīng)濟(jì)發(fā)展

1.對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格影響

當(dāng)人民幣面臨升值壓力或貨幣持續(xù)升值的情況下,在升值前如把外幣換成人民幣,一旦人民幣升值,投資者便能獲得與升值幅度相應(yīng)的收益(把本幣兌成外幣即可兌現(xiàn)該收益),這促使投資者追逐我國資產(chǎn),最有吸引力的是股票和房地產(chǎn),投資者不但獲得升值收益還能獲得股票房地產(chǎn)本身增值收益。巨額資金進(jìn)入股市和房市,促使股價(jià)房價(jià)上漲進(jìn)一步吸引資金,促使股價(jià)房價(jià)進(jìn)一步上漲,從而出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。

海外投資者考慮的因素除了物業(yè)的價(jià)格、收益率以外,還要考慮匯率的因素。例如日本人若想在香港投資物業(yè),首先把手中的日元兌換為港元,而當(dāng)他出售物業(yè)后,又需將所得的資金轉(zhuǎn)回為日元。因此,海外投資者還要擔(dān)負(fù)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著房地產(chǎn)投資行為的日益國際化及亞洲金融危機(jī)的影響,不同幣種的兌換即匯率問題已得到越來越多的重視。在我國,隨著人民幣的不斷升值,我國房地產(chǎn)的價(jià)格也經(jīng)歷了一個(gè)快速上漲的過程。近幾年,大量外匯投機(jī)資本通過各種渠道進(jìn)入了房地產(chǎn)市場,他們主要進(jìn)入的是高檔住宅物業(yè)和商業(yè)物業(yè),隨著人民幣的不斷升值,外匯的投機(jī)者已經(jīng)形成了人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期,熱錢也大幅度向房地產(chǎn)市場流動(dòng)。而對(duì)以國內(nèi)需求為主的中、低檔住宅市場來說,人民幣升值不會(huì)直接引起價(jià)格的大幅度上漲,但考慮到不同層次的房地產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),房地產(chǎn)整體受人民幣升值的影響十分巨大,而在大型城市這種效應(yīng)更加明顯。

2.對(duì)我國外貿(mào)的影響

人民幣升值對(duì)進(jìn)口的影響也有直接和間接兩方面。直接的影響是,匯率升值后,進(jìn)口商品的價(jià)格由以外幣計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)化成以人民幣計(jì)價(jià)后,將會(huì)發(fā)生相同幅度的下降。間接的影響是,人民幣匯率變化也會(huì)通過進(jìn)口商品價(jià)格的變化引起進(jìn)。進(jìn)口量的調(diào)整。當(dāng)進(jìn)口價(jià)格發(fā)生變化時(shí),根據(jù)需求價(jià)格規(guī)律,進(jìn)口商品在我國市場上的需求量也必然隨之調(diào)整。當(dāng)需求彈性不同時(shí),進(jìn)口量增加的幅度也是不一樣的。根據(jù)需求彈性理論,需求彈性越高的商品,進(jìn)口價(jià)格變化引起進(jìn)口量的調(diào)整就越大。一個(gè)國家的貨幣升值,外國商品進(jìn)入該國,要收回同樣的外國貨幣,其價(jià)格相對(duì)便宜,商品就具有競爭力,有利于外國商品進(jìn)入。所以,我國貨幣升值后,進(jìn)口將增加。但是,具體到各個(gè)行業(yè),影響不一樣。對(duì)于生產(chǎn)要素進(jìn)口行業(yè),升值將會(huì)使這些行業(yè)進(jìn)口成本下降,進(jìn)而改善其盈利狀況。如航空業(yè),其燃用油依靠進(jìn)口,人民幣升值降低了其進(jìn)口成本,對(duì)行業(yè)產(chǎn)生有利影響,同時(shí)國內(nèi)航空公司債務(wù)多以外匯浮息貸款為主,人民幣升值后債務(wù)由以外幣計(jì)價(jià)折算成以人民幣計(jì)價(jià)后將有所下降,為航空公司帶來直接會(huì)計(jì)賬面的匯兌收益,外幣債務(wù)還本付息時(shí)則讓企業(yè)節(jié)省了人民幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)成本與費(fèi)用。其他原料大量依賴進(jìn)口的行業(yè)也可能會(huì)從人民幣升值中受惠,如造紙、鋼鐵、石化、電力設(shè)備等行業(yè)。

人民幣升值后,一個(gè)單位人民幣可以兌換更多的美元,同樣在國際市場上也可以購買更多的產(chǎn)品。我國的石油高度依賴進(jìn)口,人民幣升值后,同樣的花費(fèi)可以儲(chǔ)備更多的能源,這樣有利于構(gòu)建國家戰(zhàn)略能源儲(chǔ)備,保障國家能源安全。除此之外,我國雖是鋼材生產(chǎn)大國,每年卻大量地從印度等國大量進(jìn)口優(yōu)質(zhì)鋼材,利率調(diào)整有利于降低進(jìn)口鋼材價(jià)格。對(duì)于進(jìn)口替代性行業(yè),人民幣升值將會(huì)降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格,從而對(duì)國內(nèi)的同類產(chǎn)品帶來沖擊,尤其是那些在技術(shù)含量、品牌以及質(zhì)量等方面與世界先進(jìn)水平還有距離的產(chǎn)品,必將影響其價(jià)格和市場份額,從而導(dǎo)致盈利狀況惡化。如交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造業(yè)等?？偟膩砜?由于我國企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平不斷提高,越來越多的進(jìn)口商品在國內(nèi)都出現(xiàn)了可替代的產(chǎn)品,而且工藝、質(zhì)量等方面的差距不斷縮小,同時(shí),很多國外廠商開始把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到國內(nèi),這也增加了國內(nèi)產(chǎn)品與進(jìn)口商品之間的競爭。這些都有利于降低進(jìn)口商品在我國市場上的需求價(jià)格彈性。所以,匯率升值后我國進(jìn)口商品價(jià)格的下跌不會(huì)引起進(jìn)口量的大幅增加,對(duì)我國的進(jìn)口影響不大。企業(yè)增加進(jìn)口在一定程度上有利于抑制進(jìn)出口順差過大,通過進(jìn)口國內(nèi)稀缺的原材料和先進(jìn)技術(shù)裝備支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)升級(jí),對(duì)平衡國際收支,增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康和均衡發(fā)展都有著積極的作用。對(duì)具有上述作用的企業(yè)進(jìn)口不但不應(yīng)限制,而且應(yīng)給予大力支持。所以,人民幣升值有利于我國進(jìn)口以及原材料進(jìn)口依賴型廠商成本下降。

3.利用外資的影響

人民幣升值對(duì)我國利用外商直接投資的影響因素是多方面的,各種不同的影響在一定程度上存在相互抵消的作用。

(1)人民幣升值提高外商在我國的投資成本。人民幣升值會(huì)提高我國原材料、生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力相對(duì)國際市場的價(jià)格,增加外商在我國投資辦廠的成本。例如,相對(duì)于人民幣升值前,外商投資辦廠所需的土地價(jià)格、工人的工資、建設(shè)廠房的材料價(jià)格、生產(chǎn)設(shè)備、當(dāng)?shù)夭少彽脑牧系某杀径继岣吡恕ｋS著外商投資成本升高,外商投資企業(yè)的資本預(yù)期收益率降低。另外,在合資企業(yè)中,人民幣升值使中外合資企業(yè)中中方的資產(chǎn)價(jià)格升高,外資的股權(quán)比例下降。投資成本的增加會(huì)降低我國對(duì)外商直接投資的吸引力,導(dǎo)致我國外商直接投資的流入減少。

(2)人民幣升值使我國出口商品的競爭力下降。相對(duì)于人民幣升值前,我國出口到國外的商品價(jià)格升高,價(jià)格的升高削弱了我國出口商品的競爭力。由于我國外商投資企業(yè)大部分集中在制造業(yè),所生產(chǎn)的產(chǎn)品一多半是面向國際市場的,隨著人民幣的升值,我國利用出口導(dǎo)向型的外商直接投資流入將會(huì)減少。

(3)人民幣升值降低了進(jìn)口商品的價(jià)格水平。由于人民幣的升值,以外幣表示的國際原材料的價(jià)格降低。由于近年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,使我國能源和原材料的供應(yīng)日趨緊張,各種原材料的價(jià)格飛速上漲,大大擠壓了我國加工制造企業(yè)利潤。人民幣升值后,隨著進(jìn)口能源和原材料的價(jià)格降低,使資源耗費(fèi)型外商投資企業(yè)的成本降低。同時(shí),進(jìn)口機(jī)械設(shè)備的價(jià)格水平的下降也會(huì)促進(jìn)外商在我國的投資。

參考文獻(xiàn):

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