煤炭及制品行業(yè)精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的煤炭及制品行業(yè)主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：煤炭及制品行業(yè)范文

一 2007年行業(yè)運行基本格局

過去幾年上下游固定資產(chǎn)投資速度的差異以及產(chǎn)能的釋放，使我國行業(yè)的供求關(guān)系發(fā)生顯著變化。2007年以來，隨著原材料價格的提升，上游采掘業(yè)、中游原材料工業(yè)的景氣優(yōu)勢有所鞏固或正在提升，而下游加工業(yè)的比價優(yōu)勢進一步下降，尤其是鋼鐵、水泥等原材料價格的趨勢性提升，對下游的加工工業(yè)如設(shè)備制造、電力等行業(yè)的景氣造成較大侵蝕，行業(yè)發(fā)展基本上呈上游行業(yè)利潤繼續(xù)快速增長、中游原材料行業(yè)利潤水平穩(wěn)步提升、下游行業(yè)利潤有所回落的格局。

（一）上游開采業(yè)利潤增長分化明顯

2007年，隨著安全成本、環(huán)保成本、人工成本的上升，再加上國家對資源性產(chǎn)品出口政策的收緊，我國開采業(yè)利潤高速增長的勢頭有所減弱。在外部需求受到一定抑制的背景下，國內(nèi)下游行業(yè)的需求支撐力度成為決定行業(yè)利潤增速快慢的主要因素，煤炭開采、黑色金屬礦采選成為整個開采業(yè)的亮點，利潤增長速度明顯領(lǐng)先于其他開采行業(yè)。

1.煤炭開采業(yè)和黑色金屬礦采選業(yè)利潤增長大幅提高

總體來看，目前煤炭行業(yè)供需呈緊平衡狀態(tài)。1~8月，我國生產(chǎn)原煤14.72億噸，同比增長11.2％，預計全年煤炭產(chǎn)量增長11％，煤炭需求同比增長12％以上。1~8月，我國進口煤炭3499萬噸，增長51.7%，出口煤炭3353萬噸，下降19.8%，我國已由煤炭出口大國轉(zhuǎn)變?yōu)槊禾績暨M口國。受高煤價的影響，1~8月份，煤炭行業(yè)利潤同比增長41.2%，增幅比上年同期提高28.93個百分點。

2007年，在國際鐵礦石價格居高不下和鋼鐵生產(chǎn)穩(wěn)定增長的背景下，黑色金屬礦采選業(yè)利潤持續(xù)大幅增長。1~8月份黑色金屬礦采選業(yè)實現(xiàn)利潤153億元，同比增長78.5%，增幅比上年同期提高74.96個百分點，黑色金屬礦采選業(yè)利潤相對鋼鐵行業(yè)利潤的比值已上升到1∶8.14，達到近年來的最高水平。

2.有色金屬礦采選業(yè)和非金屬礦采選業(yè)繼續(xù)快速增長

相比上年有色金屬價格單邊上揚和大幅走高的態(tài)勢，2007年以來我國有色金屬價格大多呈高位震蕩格局，有色金屬行業(yè)利潤增長隨之由過去的高增長轉(zhuǎn)向適度增長，利潤增幅較上年同期明顯回落。1~8月份，有色金屬礦采選業(yè)利潤同比增長43.1%，增幅比上年同期回落了22.24個百分點。

在水泥、玻璃價格恢復性上漲的基礎(chǔ)上，非金屬礦采選業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)。1~8月累計，非金屬礦采選業(yè)利潤同比增長36%。但由于上年同期基數(shù)較高，增速比上年同期回落4.82個百分點。

3.石油和天然氣開采業(yè)

原油價格整體上有所回落直接降低了石油開采業(yè)的利潤水平，使得2007年以來石油開采行業(yè)的經(jīng)濟效益有所下滑，行業(yè)利潤同比出現(xiàn)下降。1~8月石油天然氣開采業(yè)全行業(yè)累計完成銷售收入5219.7億元，同比增長2.34%；累計實現(xiàn)利潤2252.9億元，同比下降16.23%。與上年同期相比，行業(yè)銷售收入的增長速度比上年同期下降了32.44個百分點，行業(yè)利潤則有所減少，改變了上年同期利潤大幅度增長的格局。這一方面是由于上年同期，油價正處于加速上升階段，促進了行業(yè)利潤增長過快，加大了2007年的增長基數(shù)；另一方面也是由于國家開始自2006年4月開始對石油開采業(yè)增收特別收益金以調(diào)節(jié)石油開采業(yè)的巨額收益，這樣2007年1~8月相對于上年同期多收了4個月的特別收益金，這也在一定程度上降低了行業(yè)利潤的增長速度。

（二）中游原材料和投資品行業(yè)利潤增長速度加快

1.鋼鐵行業(yè)

2007年以來，我國鋼材出口增長迅速，國內(nèi)主要用鋼行業(yè)生產(chǎn)增長加快，企業(yè)和社會庫存均保持較低水平，國內(nèi)鋼材市場價格呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，企業(yè)效益大幅度改善。2007年1~8月累計，全行業(yè)共完成利潤總額1245億元，同比增長58.88%，增速比上年同期加快61.33個百分點，鋼鐵行業(yè)仍成為拉動工業(yè)利潤增長的重要動力。

2.建材行業(yè)

盡管受到原材料、燃料、電力、運輸價格上漲等不利因素影響，2007年建材行業(yè)實現(xiàn)利潤總額仍將比上年有較大幅度增長。其中水泥行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，重點聯(lián)系水泥企業(yè)產(chǎn)銷率超過100％，價格也有所上漲；玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷量增長，玻璃價格穩(wěn)中有升，重點聯(lián)系企業(yè)2007年的累計產(chǎn)銷率達到96.92％，產(chǎn)銷基本平衡。從利潤完成情況看，1~8月份，整個行業(yè)利潤同比增長63.98%，增速比上年同期提高14.93個百分點。

3.石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)

1~8月石油加工及石油制品制造業(yè)累計實現(xiàn)盈利314.49億元，扭轉(zhuǎn)了上年同期的巨額虧損局面。原油成本有所回落是行業(yè)經(jīng)濟效益大幅度改善的主要原因，國家提高成品油價格對行業(yè)經(jīng)濟效益提高也起到了一定促進作用。2007年1月國家下調(diào)了一次成品油價格，1~2月份石油加工業(yè)就整體實現(xiàn)盈利138.39億元，到了5月份石油加工業(yè)累計實現(xiàn)利潤達到了302.77億元。2007年下半年開始，原油價格再次出現(xiàn)較大的上升態(tài)勢，使得石油加工業(yè)的利潤增長速度明顯放慢。可見，在我國成品油價格依然不能緊隨國際市場原油價格波動而調(diào)整的話，煉油行業(yè)的盈利水平將隨原油價格的波動而變化。

4.化工行業(yè)

國內(nèi)經(jīng)濟增長較快和投資的快速增長，拉動了對化工產(chǎn)品的需求，并推動了化工產(chǎn)品價格整體提高，同時原油價格整體穩(wěn)定回落降低了化工行業(yè)的生產(chǎn)成本，促進了化工行業(yè)利潤增速大幅度上升，使得化工行業(yè)景氣度明顯上漲。2007年1~8月份，化學產(chǎn)品制造業(yè)累計利潤總額實現(xiàn)1016.13億元，同比增長52.27%，增速比上年同期大幅度提高了37.18個百分點。子行業(yè)中，基本化學原料制造業(yè)的增勢最為迅猛，1~8月累計利潤增長速度達到133.31%，比上年同期提高了110.59個百分點?；市袠I(yè)和合成材料行業(yè)的利潤增速也有大幅度的提升，增幅分別比上年同期提高了28.33和46.99個百分點。

（三）機械電子工業(yè)利潤穩(wěn)定增長

在高耗能行業(yè)利潤增幅全面回落的同時，市場需求較好，受“兩高一資”宏觀調(diào)控政策影響較小的機械裝備行業(yè)利潤增長表現(xiàn)出了良好的穩(wěn)定性，是帶動整個工業(yè)利潤增長的穩(wěn)定因素。1~8月份，機械裝備行業(yè)利潤同比增長49.2%。在六大類機械行業(yè)中，交通運輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)利潤增幅上升，分別為66.5%、41.3%、35.9%，專用設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機械制造業(yè)、金屬制品業(yè)利潤增幅略有回落，分別為62.8%、32.5%、28%。

分子行業(yè)看，工程機械和船舶制造業(yè)利潤增長最快。1~8月份，工程機械行業(yè)利潤同比增長1.5倍，利潤總額首次超過100億元；船舶制造業(yè)利潤同比增長1.25倍，其中金屬船舶制造業(yè)利潤增長1.86倍，船舶修理及拆船業(yè)利潤增長80.9%，船用配套設(shè)備制造業(yè)增長8.5%。同時，在城鄉(xiāng)居民收入水平不斷增長的情況下，汽車制造業(yè)利潤也保持了高速增長的勢頭。1~8月份，汽車制造業(yè)利潤同比增長64.2%。其中，汽車整車制造業(yè)利潤增長60.2%，汽車零部件及配件制造業(yè)利潤增長67.9%，摩托車制造業(yè)利潤增長38.7%。

（四）下游消費品行業(yè)利潤增速穩(wěn)中趨升

1.食品制造業(yè)

在原材料價格持續(xù)大幅度上漲的情況下，農(nóng)副食品加工業(yè)和食品制造業(yè)利潤仍保持較高增幅。1~8月農(nóng)副食品加工業(yè)和食品制造業(yè)利潤分別增長42.47%、37.11%，但受制糖業(yè)效益明顯下滑的影響，農(nóng)副食品加工業(yè)利潤比上年同期下降4.15個百分點。

2.紡織服裝業(yè)

盡管紡織行業(yè)出口受到美歐貿(mào)易摩擦的干擾，以及出口退稅政策調(diào)整、人民幣升值等不利因素影響，但依靠產(chǎn)業(yè)進步和轉(zhuǎn)變增長方式，特別是深加工企業(yè)競爭力提升，中國紡織行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)加速增長和效益提升的態(tài)勢。在產(chǎn)銷平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，紡織業(yè)和服裝業(yè)的利潤完成情況繼續(xù)較快增長。其中，紡織業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額411.99億元，同比增長30.6%。紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)利潤總額同比增長29.08%，增速比上年同期提高1.12個百分點。

3.飲料制造業(yè)

2007年以來，我國飲料制造業(yè)效益繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利能力進一步提高。2007年1~8月，飲料制造業(yè)利潤總額同比增長41.19%，增幅比上年同期提高19.65個百分點。其中，白酒制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額為92.75億元，同比增長59.43%；啤酒制造業(yè)完成利潤總額50.5億元，同比增長29.65%，增速比上年同期提高12.33個百分點，軟飲料行業(yè)實現(xiàn)利潤總額110.14億元，同比增長35.77%。

4.造紙業(yè)

2007年木材價格上漲幅度達到20％，高于10％的市場預期，造紙行業(yè)的生產(chǎn)成本壓力明顯增大，各紙種都呈現(xiàn)價格提高的趨勢。但純粹的造紙子行業(yè)仍未能擺脫長期利潤平均化的趨勢，毛利率仍處于較低水平。2007年1~8月份，造紙行業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額207.54億元，同比增長37.77%，增速比上年同期降低7.99個百分點。

第2篇：煤炭及制品行業(yè)范文

二、三季度之交，在政策緊縮效應逐漸疊加的背景下，需求和價格都將出現(xiàn)下滑，企業(yè)會經(jīng)歷一輪主動去庫存的情況，導致生產(chǎn)的放緩。

企業(yè)面已先于宏觀指標

出現(xiàn)惡化趨向

目前，國內(nèi)實體需求下滑幅度超預期，伴隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化和失業(yè)人數(shù)增加。

我們判斷，微觀企業(yè)面已先于宏觀指標而出現(xiàn)惡化趨向。

首先是通脹背景下生產(chǎn)成本上升已經(jīng)抑制到需求擴張和企業(yè)盈利提升，其次是政策緊縮和地產(chǎn)調(diào)控對相關(guān)行業(yè)需求打擊明顯。這種惡化趨勢估計會持續(xù)到二、三季度。

但地方投資沖動、消費升級等中國特色因素會使宏觀指標下滑幅度低于微觀面惡化程度。

CPI同比可能在6、7月份見頂，這前后會有一段政策“觀察期”，需要進一步確認房地產(chǎn)和通脹調(diào)控效果，觀察歐債危機進一步發(fā)展情況，目前應該是向“觀察期”過渡，政策進一步趨緊的可能性下降，但談“政策放松”還有點早。

考慮到流動性壓力和負利率狀態(tài)，數(shù)量型回收流動性工具和利率、匯率工具仍會繼續(xù)使用（我們?nèi)匀痪S持年內(nèi)進一步上調(diào)2次基準利率的預測）。

我們認為年內(nèi)可能會看到政策放緩，但從時點來看可能也是8、9月份以后的事情。

在現(xiàn)在這段時間，庫存的下滑已經(jīng)開始，工業(yè)產(chǎn)品庫存同比指標顯示，季調(diào)后的環(huán)比增速從2月開始出現(xiàn)下降，同比增速也從2月開始放緩。

政策緊縮首先影響下游需求

庫存的決定因素一般有兩部分：一是為了滿足正常生產(chǎn)需求的庫存保有量；另一方面是由于預期價格上漲，企業(yè)或貿(mào)易商主動囤積庫存的投機因素。

在經(jīng)濟過熱面臨政策緊縮的過程中，一般會出現(xiàn)需求的放緩，其次是價格的下降，在這期間，企業(yè)會因為需求和價格兩個因素的下降而主動減少庫存。

由于消費者工資收入的剛性，無法迅速轉(zhuǎn)嫁成本，所以，緊縮政策最先打擊的是下游的需求。如房地產(chǎn)、汽車等耐用消費品。

參考2007年政策緊縮的情形，耐用品行業(yè)的訂單庫存比先于2007年10月（當年已加息5次）開始下滑。

1到2個月后，企業(yè)因需求下滑開始主動減少生產(chǎn)，造成庫存增速慢于訂單增速，訂單庫存比又出現(xiàn)上升，這一階段是需求因素主導的去庫存。

到了2008年2月CPI見頂回落，價格因素亦減弱，企業(yè)進入價格和需求共同決定的去庫存階段。

但因外需萎縮過快，訂單下降速度明顯快于企業(yè)減庫存的速度，導致訂單庫存比持續(xù)下滑。

與耐用品類似的，生產(chǎn)資料的訂單庫存比從2007年11月開始出現(xiàn)下滑，2008年2月企業(yè)開始主動減緩生產(chǎn)。

到了2008年8月，PPI見頂，價格和需求因素導致生產(chǎn)資料的去庫存一直持續(xù)到2009年初。

2011年，耐用品行業(yè)的訂單庫存比首先出現(xiàn)下降，體現(xiàn)在微觀層面是彩電、冰箱、洗衣機等終端消費的下滑。

而生產(chǎn)資料中的煤炭、鋼鐵、化肥等需求仍然保持平穩(wěn)上升的態(tài)勢。這和緊縮政策的傳導順序有關(guān)。目前處在下游需求放緩向中上游傳導的過程中。

第二波可能去庫存的行業(yè)

從最新公布的工業(yè)產(chǎn)品庫存數(shù)據(jù)看，黑色金屬礦采選業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備制造業(yè)、有色金屬冶煉及加工、儀器儀表、紡織服裝等行業(yè)的庫存同比增速從3月開始已經(jīng)出現(xiàn)放緩的跡象。

庫存增速放緩的結(jié)果也在4月部分行業(yè)工業(yè)增加值同比增速的下滑中體現(xiàn)，主要有黑色金屬采礦業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、紡織服裝鞋帽、通信設(shè)備、交運設(shè)備、塑料橡膠業(yè)等。

從庫存同比下降與工業(yè)增加值所反映的一致性來看，上述行業(yè)應是工業(yè)行業(yè)中本輪最早開始去庫存的行業(yè)。

在未來整體經(jīng)濟需求下滑概率較大的背景下，目前處于價格開始下行，且?guī)齑嫱壬仙^多的行業(yè)可能成為第二波去庫存的行業(yè)。

庫存調(diào)整時期，一般都伴隨著企業(yè)盈利增速的下滑，一方面，庫存水平下降伴隨著生產(chǎn)的減少；另一方面，價格下降，而成本仍是幾個月之前的價格，擠壓了利潤的空間。

第3篇：煤炭及制品行業(yè)范文

【關(guān)鍵詞】安琪酵母；國際化；專業(yè)化

安琪酵母股份有限公司（以下簡稱“安琪公司”）始創(chuàng)于1986年， 在北京、上海設(shè)有地區(qū)總部，在湖北、新疆、廣西、內(nèi)蒙古、山東、河南等地擁有8家控股子公司。公司主導產(chǎn)品包括面包酵母、釀酒酵母、酵母抽提物、保健食品、食品原料、生物飼料添加劑、乳制品等，產(chǎn)品廣泛應用于烘焙、發(fā)酵面食、釀酒、風味改良、醫(yī)藥保健、生物化工、動物營養(yǎng)等領(lǐng)域。2015年公司資產(chǎn)總計61.9676億元，實現(xiàn)營業(yè)收入42.1336億元，產(chǎn)品出口到140多個國家和地區(qū)。一直以來，安琪公司立足以發(fā)酵工程和酶工程為支撐的生物技術(shù)領(lǐng)域，不斷為全球各行業(yè)提供多種生物技術(shù)產(chǎn)品和專業(yè)服務。緊緊圍繞“國際化、專業(yè)化酵母大公司”的戰(zhàn)略目標，致力成為“國際化、專業(yè)化的生物技術(shù)大公司”?？梢哉f，安琪公司取得的成功，和它在專業(yè)化戰(zhàn)略上的成功是分不開的。

一、安琪公司國際化發(fā)展現(xiàn)狀

安琪公司總部設(shè)在湖北宜昌，國內(nèi)在新疆伊犁、廣西崇左、廣西柳州、山東濱州、內(nèi)蒙古赤峰、云南德宏建有分公司。

2010年安琪公司在埃及投資5000萬美元新建酵母工廠，開始實施生產(chǎn)本地化的戰(zhàn)略，進一步深化國際化發(fā)展。

在埃及投資建廠，好處如下：一是靠近原料地，埃及盛產(chǎn)甘蔗和甜菜，酵母工業(yè)原料糖蜜資源豐富；二是市場容量大，埃及及其周邊市場容量超出埃及工廠的生產(chǎn)能力；三是能源成本低，埃及天然氣的成本比宜昌燒煤還要低；四是關(guān)稅優(yōu)勢，埃及加入了許多周邊區(qū)域貿(mào)易組織，埃及產(chǎn)品出口周邊國家或地區(qū)，進口國給予零關(guān)稅或低關(guān)稅待遇；五是服務更優(yōu)化，在埃及直接給客戶供貨，平均需要7天，貨品從中國遠渡重洋約40天，供貨周期大大縮短，同時減少了安琪及用戶成本。

目前，安琪設(shè)在埃及的工廠已處滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，設(shè)在俄羅斯的工廠正在建設(shè)之中，預計2017年將投產(chǎn)，有望成為安琪全球成本最低的工廠。

二、安琪公司專業(yè)化發(fā)展現(xiàn)狀

發(fā)展初期，安琪公司根據(jù)國內(nèi)中式面點加工規(guī)模小和家庭制作的特點，以及瞄準中國釀酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模大和對技術(shù)進步的潛在需求，集中各種優(yōu)勢資源研制開發(fā)家庭用小包裝酵母和耐高溫酵母，并藉此取得了獨特的競爭優(yōu)勢。在之后的產(chǎn)品開發(fā)中，也是把每一分錢花到刀刃上，堅持開發(fā)各類酵母及其附屬產(chǎn)品，始終保持自身在技術(shù)上的優(yōu)勢地位，以確保公司的核心競爭力。

在安琪公司剛開始走出去的時候，國外很多客戶都認為中國生產(chǎn)的是低質(zhì)量，低價格的產(chǎn)品，不是講信用的供應商。因此安琪公司堅持做好品牌戰(zhàn)略，一方面是把好質(zhì)量關(guān)，通過高質(zhì)量的產(chǎn)品來贏得用戶的口碑；另一方面是通過多種手段加強宣傳，曾經(jīng)在烏茲別克的城市路牌廣告，除了萬寶路、可口可樂外，就是安琪酵母。由于安琪公司堅持推行品牌戰(zhàn)略，現(xiàn)在出口產(chǎn)品的90%以上都是安琪公司自己的品牌。

目前，安琪公司的主營業(yè)務包括酵母及其深加工產(chǎn)品行業(yè)、制糖行業(yè)、包裝行業(yè)、奶制品行業(yè)及其它行業(yè)。其中，酵母及其深加工產(chǎn)品行業(yè)作為安琪公司的核心業(yè)務，營業(yè)收入一直占總營業(yè)收入的80%以上，2011年-2015年年均增幅11.6%。

安琪公司一直重視對酵母行業(yè)的技術(shù)研發(fā)和更新?lián)Q代，2012年-2015年每年研發(fā)投入經(jīng)費分別為1.18億元、1.49億元、1.67億元、1.71億元，年均增幅13%。開發(fā)出的新技術(shù)和新產(chǎn)品都取得較好的市場回應。2011年新產(chǎn)品銷售收入3.24億元，占當年營業(yè)收入的13%，帶來利潤1.04億元，占當年營業(yè)利潤的37.5%。

安琪公司2015年立項科研課題163項，重大項目17項，獲得授權(quán)專利12件，新產(chǎn)品收入貢獻占比達13%。截止2015年底，安琪公司已經(jīng)擁有授權(quán)專利420余件，其中發(fā)明專利近125件，涉及酵母及相關(guān)產(chǎn)品的各個技術(shù)領(lǐng)域。公司還通過PCT、巴黎公約等多種途徑，在美國、巴西、越南、俄羅斯、印度、歐盟、菲律賓、加拿大、南非、澳大利亞、韓國、日本、泰國等40多個國家和地區(qū)提出了130件國際專利申請，其中有31件已授權(quán)。

三、與國內(nèi)多元化經(jīng)營企業(yè)比較

根據(jù)楊尚陽對中國上市公司的面板數(shù)據(jù)研究，我國上市公司多元化程度與企業(yè)績效呈顯著負相關(guān)關(guān)系。下面選取了以多元化經(jīng)營為主的維維食品飲料股份有限公司（以下簡稱維維公司）進行比較。

維維公司于2000年6月份上市，幾乎與安琪公司同一時間。2015年總資產(chǎn)略高于安琪公司，營業(yè)收入略低于安琪公司。

自上市以后，以豆奶粉為主營業(yè)務的維維公司堅持走多元化擴張道路，先后涉足牛奶、釀酒、煤炭、茶葉、金融、房地產(chǎn)、生物制藥等多個領(lǐng)域?？梢哉f，幾乎是看到哪個行業(yè)賺錢，就進入哪個行業(yè)。四處盲目出擊，雖然部分行業(yè)初期給企業(yè)帶來了一些甜頭，但更多時候卻是帶來了巨額的虧損，使得企業(yè)負債累累。2014年負債7.998億元，2015年負債9.81億元，增幅22.7%。公司2010-2015年負債率分別是45.9%、57.9%、58%、53.9%、55.5%、58.1%。2015年短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債等有息債務高達26億元。同時營業(yè)收入和利潤大幅度下滑，2015年營業(yè)收入38.88億元，同比下降12.87%，利潤1.02億元，同比下降49.16%。

比較兩家公司上市16年里的發(fā)展狀況，維維公司2000年資產(chǎn)16億元，2015年總資產(chǎn)80.3億元，增長了4倍；2000年營業(yè)收入9.29億元，2015年營業(yè)收入38.88億元，增長了3倍。而安琪公司2000年總資產(chǎn)0.62億元，2015年總資產(chǎn)61.97億元，增長了9倍；2000年營業(yè)收入1.84億元，2015年營業(yè)收入42.1億元，增長了22倍。同時，安琪公司2015年的利潤率為7.93%，遠高于維維公司的2.62%?？梢园l(fā)現(xiàn)，安琪公司的發(fā)展戰(zhàn)略明顯更加成功。

與維維股份類似的企業(yè)有很多。隨著2005年以后房地產(chǎn)市場的火熱，很多非房地產(chǎn)企業(yè)看中了房地產(chǎn)也的高利潤率，紛紛涉足房地產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，在A股2000家上市企業(yè)中，2005年-2012年主營收入構(gòu)成中明確顯示涉及房地產(chǎn)業(yè)的，就有238家企業(yè)。但是不少企業(yè)在進軍房地產(chǎn)后，由于受國家宏觀調(diào)控。房地產(chǎn)市場降溫等形勢影響，發(fā)展情況并不理想。而房地產(chǎn)貸款利息越來越沉重，加重了企業(yè)的財務負擔，甚至最終還影響了主業(yè)的發(fā)展。到2012年年報中，主營收入構(gòu)成中明確顯示涉及房地產(chǎn)業(yè)的，僅剩133家，減少了105家，有44.1%的企業(yè)最終黯然離場。在這股浪潮中，安琪公司一直堅持走專業(yè)化道路，并沒有貪圖眼前的蠅頭小利，終于成功的回避了風險，笑到了最后。

四、結(jié)論

分析安琪公司的發(fā)展道路可以發(fā)現(xiàn)，國際化、專業(yè)化戰(zhàn)略對安琪公司的發(fā)展具有著重要意義。安琪公司也藉此取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。相反，選擇多元化經(jīng)營的企業(yè)經(jīng)營狀況并不理想，甚至影響了主業(yè)務的進一步發(fā)展。

參考文獻：

第4篇：煤炭及制品行業(yè)范文

關(guān)鍵詞：貿(mào)易；環(huán)境保護；協(xié)調(diào)發(fā)展

一、我國貿(mào)易與環(huán)境概況

（一）我國貿(mào)易對環(huán)境三大效應現(xiàn)狀

一般來說，貿(mào)易對環(huán)境可以帶來結(jié)構(gòu)效應、規(guī)模效應以及技術(shù)效應三大影響。從結(jié)構(gòu)效應來看，近期的研究結(jié)果顯示我國在與世界各主要貿(mào)易國長期的貿(mào)易中，由于出口具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)品中對環(huán)境依賴性較強的初級制成品占比較大，因此貿(mào)易的擴大給我國造成了更加大的環(huán)境壓力，尤其是在美國、日本、德國貿(mào)易不斷擴大的過程中，我國出現(xiàn)了不斷擴大的“環(huán)境赤字”。只有進一步深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，健全企業(yè)環(huán)保的相關(guān)規(guī)定，才能扭轉(zhuǎn)這一局面，使“環(huán)境赤字”變成“環(huán)境盈余”。

從規(guī)模效應來看，我國出口規(guī)模的持續(xù)擴大加重了我國尤其是中東部地區(qū)的環(huán)境污染程度。由于我國幾十年來處于經(jīng)濟發(fā)展初級階段以及我國實行較為寬松的經(jīng)濟政策等原因，貿(mào)易的擴大加重了我國的貿(mào)易赤字，在產(chǎn)生污染物方面，赤字擴大的行業(yè)有紡織品行業(yè)、核燃料加工制造行業(yè)、礦物產(chǎn)品行業(yè)、石油產(chǎn)品行業(yè)、煉焦產(chǎn)品行業(yè)等，這些行業(yè)產(chǎn)品的大規(guī)模制造及出口對我國的生態(tài)環(huán)境造成了比較嚴重的損害，相應產(chǎn)業(yè)的國際競爭優(yōu)勢又反過來進一步深化了這一情形。

在技術(shù)效應方面，隨著我國貿(mào)易自由化程度加深以及貿(mào)易范圍的擴大，先進的生產(chǎn)工藝通過進口以及外商投資等方式進入我國，使我國企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境執(zhí)行標準得以提升、單位產(chǎn)品生產(chǎn)的污染下降，管理人員的環(huán)保理念也得到了強化。

隨著我國國際貿(mào)易參與度的不斷提高，我國也逐漸調(diào)整貿(mào)易發(fā)展規(guī)劃以適應國際貿(mào)易規(guī)定的環(huán)保要求，我國企業(yè)近年來也在加大科研投入，不斷探索減少生產(chǎn)中間流程，降低各環(huán)節(jié)污染水平的生產(chǎn)工藝。在政府層面也隨著貿(mào)易的擴大將生產(chǎn)與環(huán)境的指標納入生產(chǎn)考察范圍，進一步規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)流程。另外，貿(mào)易的不斷交流也促使我國不斷調(diào)整進出口結(jié)構(gòu)，增加高污染產(chǎn)品的進口比例，降低高污染產(chǎn)品的生產(chǎn)比例，學習外國先進的環(huán)保管理理念，不斷擴大貿(mào)易的技術(shù)效應。

（二）我國貿(mào)易對環(huán)境的影響

從正面影響來看，出口的增加促使外貿(mào)企業(yè)進一步提高自身產(chǎn)品的環(huán)保標準使其滿足發(fā)達國家更為嚴苛的要求，企業(yè)會加大投入進行生產(chǎn)工藝的改進；政府也會出臺更加嚴苛的環(huán)保規(guī)定來保證我國的出口產(chǎn)品能夠繞過進口國的貿(mào)易壁壘，出口的增加帶來的外匯收入有利于反向促進我國環(huán)保事業(yè)的進步。人民生活水平的提高會促使自身提高對環(huán)境水平要求。進口貿(mào)易的擴大有助于環(huán)保水平更高的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)流入我國，有助于幫助我國企業(yè)降低產(chǎn)品的環(huán)保成本。同時，隨著進口商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從國外進口生產(chǎn)過程中帶來高污染的產(chǎn)品有助于緩解我國的環(huán)境壓力，緩解我國的“環(huán)境赤字”，加大對生產(chǎn)原料和工業(yè)初級產(chǎn)品的進口可以降低我國資源的消耗速度。

從負面影響來看，我國目前的出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)中，比較優(yōu)勢較明顯的還是一些帶來較大污染的工業(yè)產(chǎn)品或初級制成品，繼續(xù)擴大此類產(chǎn)品的出口將會是我國的“三廢”排放水平更高。在進口貿(mào)易中，一些發(fā)達國家將一些帶來高污染的生產(chǎn)原料輸入我國，在我國進行加工后再回購制成品，這一來一回帶來經(jīng)濟利益的背后卻是高污染的轉(zhuǎn)嫁。發(fā)達國家的資金也會通過貿(mào)易的擴大流入我國的一些環(huán)保未達標的煤炭生產(chǎn)等廢氣高排放領(lǐng)域，而我國自身企業(yè)也在高利潤的誘惑下頂著高風險進行生產(chǎn)，大大加重我國的大氣環(huán)境壓力。我國面臨著工業(yè)三廢排放穩(wěn)中有升的現(xiàn)狀，表1描述了這一情況。

貿(mào)易對環(huán)境會帶來不同的效應，也會給環(huán)境帶來正面影響和負面影響，我國應通過貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整進一步增強貿(mào)易對環(huán)境帶來的技術(shù)效應，規(guī)避規(guī)模效應和結(jié)構(gòu)效應帶來的不利因素。同時，通過有效手段促進貿(mào)易和環(huán)保的協(xié)調(diào)發(fā)展，促進給環(huán)境帶來正面影響的貿(mào)易進出口的發(fā)展，調(diào)整給環(huán)境帶來負面影響的貿(mào)易進出口結(jié)構(gòu)，才能進一步優(yōu)化我國貿(mào)易與環(huán)境發(fā)展的格局。

二、我國貿(mào)易與環(huán)境保護發(fā)展面臨的問題

（一）環(huán)境保護措施與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

在我國目前的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，沒有經(jīng)過深加工的木材、礦產(chǎn)等初級產(chǎn)品所占的比重雖然有所降低，但長期資源的過度開發(fā)和利用使得我國面臨很大的資源壓力，多年來初級產(chǎn)品的出口價格中并沒有把生態(tài)成本納入其中，在初級制成品的生產(chǎn)出口過程中沒有嚴格的環(huán)保行業(yè)標準，這就造成了對我國環(huán)境潛在的巨大損害。從表2可以看到，我國工業(yè)制成品的出口占出口產(chǎn)品的比重越來越大，工業(yè)制成品在生產(chǎn)和加工過程中對能源的消耗又要高于初級產(chǎn)品，并且會帶來更多工業(yè)三廢，而我國目前環(huán)境保護與治理工作并沒有跟上產(chǎn)業(yè)的變化，在我國資源承擔了經(jīng)濟增長的壓力以后，工業(yè)制成品過度的貿(mào)易順差很可能使我國承擔又一輪的污染轉(zhuǎn)移，環(huán)保措施的滯后將會帶來難以挽回的環(huán)境損害。

第5篇：煤炭及制品行業(yè)范文

【關(guān)鍵詞】 外商直接投資 環(huán)境保護 污染密集型產(chǎn)業(yè)

一、前言

自1979年改革開放以來，我國利用外資的規(guī)模迅猛發(fā)展。2002年，我國實際利用外商直接投資額達527.43億美元，首次超過美國，成為當年全球吸收FDI最多的國家。研究表明，F(xiàn)DI在資金積累、技術(shù)引進與創(chuàng)新、勞動就業(yè)等方面對我國經(jīng)濟發(fā)展起到了重大的作用。而隨著全球范圍內(nèi)環(huán)境保護浪潮的興起，國際直接投資與環(huán)境保護問題正日益得到國際社會、各國政府以及人民的關(guān)注，成為國際政治和經(jīng)濟領(lǐng)域的熱點問題之一。鑒于我國引進FDI的快速發(fā)展和愈為突出的環(huán)境問題，本文對進入我國的FDI與環(huán)境的關(guān)系做出了探討。

關(guān)于外商直接投資與污染行業(yè)轉(zhuǎn)移問題，國外理論界有一個著名的假說――“污染避難所”的假說。該假說認為，由于發(fā)達國家的環(huán)境標準非常嚴格而導致跨國公司成本上升，出于利潤最大化的考慮，跨國公司可能會把污染產(chǎn)品的生產(chǎn)活動轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家，因而資本也隨之由發(fā)達國家流向發(fā)展中國家。Long and Siebert（1991）建立了一個包含兩個國家、兩種要素和一種產(chǎn)品的模型，來分析政府征收污染稅對資本流動的影響。污染稅的征收，降低了從事污染產(chǎn)品生產(chǎn)活動的企業(yè)的資本收益率，在利益驅(qū)動下，資本開始流向國外，直至兩國資本收益率實現(xiàn)均等化為止。

Oates and Schwab（1998）建立的包括N個國家、三種要素（可自由流動的資本、不可流動的勞動和環(huán)境）以及一個非貿(mào)易品的模型，也得出了類似的結(jié)論。然而，在實證研究方面，卻很少有證據(jù)能夠證明“污染避難所”假說。

曾凡銀等（2004）認為：環(huán)境標準的變化使企業(yè)生產(chǎn)的外部成本發(fā)生變化，由此引起總成本梯度數(shù)量的變化，進而影響企業(yè)利潤最大化。由于發(fā)展中國家環(huán)境標準相對較低，內(nèi)在化的外部成本的增長率較小，產(chǎn)品的國際競爭力較強，利潤的增長率較高；相反，發(fā)達國家環(huán)境標準相對較高，外部成本的增長率較大，利潤的增長率較小，為實現(xiàn)利潤最大化，企業(yè)會將污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到環(huán)境規(guī)則較低的國家或地區(qū)。

直接研究外商直接投資與我國環(huán)境問題的研究文獻不是很多。He Jie（2006）意識到了環(huán)境污染，F(xiàn)DI和三種決定污染排放量的經(jīng)濟因素的復雜性并建立了一個FDI和污染排放量之間的同步模型，運用了我國29個省份的SO2排放量的面板數(shù)據(jù)通過從FDI進入到其產(chǎn)生污染排放物進行動態(tài)回歸分析。研究表明外商直接投資總資產(chǎn)每增加1%，SO2的排放量將增加0.098%。研究同時指出，盡管外商投資企業(yè)治理污染的效率相對較高，但是我國近年來愈加嚴格的關(guān)于環(huán)境保護規(guī)制的法規(guī)卻非常有限的限制了FDI的涌入。

關(guān)于廢氣排放與外商直接投資的文獻還有，沙文兵，石濤（2005）基于中國30個省1999-2004年度的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建了一個經(jīng)濟計量模型，對外商直接投資的環(huán)境效應進行了測度。其計量結(jié)果表示，外商直接投資對我國生態(tài)環(huán)境具有顯著的負面效應：就全國總體情況而言，三資工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)每增加1%，工業(yè)廢氣排放量增加0.358%。

另外，楊海生等（2005）根據(jù)1990至2002年我國30個?。ㄊ?、區(qū)）對外貿(mào)易、外商直接投資、經(jīng)濟增長和環(huán)境相關(guān)數(shù)據(jù)，從定性和定量角度探討貿(mào)易、外商投資對我國環(huán)境庫茲涅茨曲線的影響，認為貿(mào)易對我國的環(huán)境庫茲涅茨曲線沒有直接影響，而外商直接投資與污染物排放之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，由此得出外商直接投資對我國環(huán)境造成了一定負面影響的結(jié)論。這也是本文作者基于學者們的研究想進一步探討的問題。

二、FDI對我國環(huán)境的負面影響分析

下面，本文將從外商直接投資在我國污染密集型行業(yè)的分布狀況以及FDI和污染密集型產(chǎn)品出口量之間的關(guān)系作出分析，以研究FDI對我國環(huán)境質(zhì)量的負面影響。

1、FDI在我國污染密集型產(chǎn)業(yè)的分布情況

污染密集型產(chǎn)業(yè)（Pollution-Intensive Industries ，PIIs）一般是指在生產(chǎn)過程中若不加以治理會直接或者間接產(chǎn)生大量污染物（這些污染物通常符合1989年《巴塞爾國際公約》規(guī)定的定義和特征）的那些產(chǎn)業(yè)，這些污染物對人類，動植物生命或者健康有害，促使環(huán)境惡化，影響生態(tài)質(zhì)量。根據(jù)污染密集型產(chǎn)業(yè)的定義，污染密集型產(chǎn)業(yè)（PIIs）在我國應包括：煤炭采選業(yè)；石油開采、加工、煉焦等石油化工；黑色金屬采礦業(yè)、冶煉；有色金屬采選、冶煉；某些非金屬礦采選業(yè)及部分非金屬礦物制品；食品加工業(yè)中的植物油加工業(yè)、制糖業(yè)；食品制造業(yè)中的發(fā)酵制品業(yè)、罐頭食品制造業(yè)、調(diào)味品制造業(yè)；飲料制造業(yè)中的酒精及飲料酒制造業(yè)；紡織印染業(yè)；制鞋業(yè)（不包括布鞋）；皮革、毛皮、羽絨及其制品業(yè)；造紙及紙制品業(yè)；火力發(fā)電業(yè)等。

據(jù)對1995年第三次全國工業(yè)普查資料的分析，在來華投資的312萬家外商投資企業(yè)中，投資于污染密集行業(yè)的多達16998家，工業(yè)總產(chǎn)值4153億元，從業(yè)人員295.5萬人，分別占全國工業(yè)企業(yè)相應總指標的0.23%，5.05%和2.01%，占三資工業(yè)企業(yè)相應指標的30%左右。投資于嚴重污染密集行業(yè)（如紡織印染、造紙業(yè)、黑色和有色金屬冶煉、石油開采、加工、煉焦等）的7487家，工業(yè)總產(chǎn)值1984億元，從業(yè)人員118.6萬人，分別占全國工業(yè)企業(yè)總指標的0.10%、2.41%和0.81%，占三資工業(yè)企業(yè)相應指標的13%左右，占污染密集行業(yè)相應指標的40%以上。這表明污染密集行業(yè)，特別是高度污染密集行業(yè)是外商直接投資的重要領(lǐng)域。

近年來，外資在我國污染密集型行業(yè)所占的份額進一步擴大。如表1所示，1996年以來，在化學原料及制品制造業(yè)等十二個主要污染密集型行業(yè)中，外資工業(yè)企業(yè)占全部國有及規(guī)模以上非國有工業(yè)增加值和總資產(chǎn)的份額呈不斷上升的趨勢。尤其是造紙、石油加工及煉焦、非金屬礦物制品、化纖、橡膠、皮革、毛皮、羽絨及其制品業(yè)等嚴重污染密集型行業(yè)，外資企業(yè)所占份額急劇上升。造紙及紙制品行業(yè)中，外資企業(yè)所占增加值份額從1996年的14.16%上升到2002年的33.21%，總資產(chǎn)份額也從20.99%上升到2004年的37.65%；石油加工及煉焦中，三資企業(yè)所占增加值份額從1996年的1.71%增至2002年的10.69%，總資產(chǎn)份額從1996年的4.76%上升到2004年的12.69%；其他污染密集型產(chǎn)業(yè)的增幅也可從表1中窺見一斑。

以上對于FDI在我國污染密集型行業(yè)分布情況的分析，只是定性的外商直接投資對我國生態(tài)環(huán)境影響的初步證據(jù)。下面將運用定量的經(jīng)濟計量學的方法對外商直接投資對我國環(huán)境負面影響進行測度。

2、FDI在我國污染密集型產(chǎn)業(yè)的分布情況

我國目前尚沒有對外商直接投資企業(yè)污染排放量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但是已經(jīng)有許多理論研究和實證研究證明，F(xiàn)DI與我國的出口貿(mào)易額呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而污染密集型行業(yè)的貿(mào)易出口量又是與污染排放量緊密相關(guān)的，在污染治理水平不變的情況下，我們可以認為PIIs行業(yè)出口額與排污量是呈正比的。因此，我們可以通過考察FDI與污染密集型行業(yè)出口額與FDI的關(guān)系來分析FDI與我國污染排放量的關(guān)系。

在污染密集型行業(yè)中，化學品及有關(guān)產(chǎn)品，輕紡產(chǎn)品、橡膠制品、礦冶產(chǎn)品及其制品，機械及運輸設(shè)備這四個行業(yè)中很多細分部門都屬于比較典型的污染密集型產(chǎn)業(yè)（PIIs），同時，這四個行業(yè)也是FDI在華投資的主要行業(yè)。因此，本文選擇這四個PIIs行業(yè)作為主要的研究對象。表2反映了這四個PIIs從1998年到2005年出口額的情況。

（資料來源：根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒1999-2006整理計算而得。）

為進一步研究FDI與環(huán)境污染的關(guān)系，將1998-2005年的FDI值與本文研究的四種PIIs出口貿(mào)易額列成表3。

繪制兩者的散點圖如圖1所示，分別用線性、乘冪、指數(shù)趨勢擬合。

目前的比較有限的數(shù)據(jù)使得這三種擬合效果區(qū)別不大，為了方便起見，我們可以構(gòu)造以下線性方程來擬合FDI量（F）和四種PIIs出口貿(mào)易額（T）的關(guān)系：

T=?琢+?茁F

對表3中的數(shù)據(jù)用SPSS軟件進行回歸分析見表4：

因此，關(guān)于FDI量（F）和四種PIIs出口貿(mào)易額（T）線性方程表達式為：

T=-6444.325+17.729F

并從其結(jié)果知顯著性分別為0.009和0.002，可以認為存在相關(guān)性。

由以上分析可知，我國吸收的FDI每增加1億美元，我國這四類含有眾多污染密集型產(chǎn)業(yè)（PIIs）產(chǎn)品的出口貿(mào)易額就增加17.729億美元。而這四類PIIs產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，在治污技術(shù)和設(shè)備不變的條件下，必將伴隨著更多的污染排放量。

由于缺乏FDI企業(yè)污染排放量和具體污染密集型細分PIIs出口額的數(shù)據(jù)，以上模型中僅僅將四個包含眾多PIIs行業(yè)的出口貿(mào)易額作為研究對象，因而得到的系數(shù)?茁有所偏大，這是本文研究得一個局限性所在。但該模型使我們有理由相信，在治污技術(shù)和設(shè)備不變的情況下，吸收FDI使我國產(chǎn)生了更多的污染排放，使環(huán)境惡化。

三、結(jié)論

我國的外商直接投資集中在污染密集型行業(yè)，這一點符合“污染避難所假說”，并且FDI與我國污染密集型產(chǎn)品的出口額由正相關(guān)關(guān)系，從一個角度反映了對我國工業(yè)污染上升的原因。必須認識到，F(xiàn)DI進入我國目的之一是想利用成本的差異，通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移追求財富最大化。而一旦考慮到環(huán)境問題，把FDI和人民的健康以及對高質(zhì)量環(huán)境的需求聯(lián)系起來，F(xiàn)DI存在著諸多負面的影響。我們應該正確深市FDI對我國環(huán)境等方面的實際影響，把握并引導外資的流入，為實現(xiàn)我國經(jīng)濟和環(huán)境的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展而努力。

【參考文獻】

[1] 曾凡銀、郭羽誕：綠色壁壘與污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成因及對策研究[J]．財經(jīng)研究，2004（4）.

[2] 沙文兵、石濤：外商直接投資的環(huán)境效應[J]．世界經(jīng)濟研究，2006（6）.

[3] 楊海生、賈佳：貿(mào)易、外商直接投資、經(jīng)濟增長與環(huán)境污染[J]．中國人口、資源與環(huán)境，2005（3）.

第6篇：煤炭及制品行業(yè)范文

那么，投資者究竟選什么股才能跑贏CPI呢?

結(jié)構(gòu)性通脹仍將持續(xù)

實際上，食品價格上漲是近期通貨膨脹走高的直接原因。近期中國通貨膨脹水平持續(xù)走高，2008年2月CPI上漲高達8.7％。然而，通過有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，食品價格上漲是致使CPI走高的主要因素，剔除食品因素后，非食品CPI增速只有1.6％，因此目前的通貨膨脹具有結(jié)構(gòu)性特點。而在食品范圍內(nèi)，以豬肉價格上漲為最，豬肉價格的大幅上漲引發(fā)了其替代品如牛肉、羊肉、禽蛋價格的上漲，并進一步推動整個食品行業(yè)價格的上漲。由于本輪食品價格上漲呈現(xiàn)明顯的成本推動特征，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù)從2006年中期以后明顯上升，尤以生豬、玉米為最，這也直接導致生豬和玉米價格快速走高。

從深層次講，當前通脹的兩大驅(qū)動因素，是流動性過剩和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡造成的成本推動。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡造成總供給明顯小于實際總需求，從而帶動相關(guān)價格的上漲，而流動性過剩則成為價格上漲的助推器。換言之，流動性過剩是外因，提供通脹滋生的環(huán)境，而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡是內(nèi)因，驅(qū)動通貨膨脹螺旋上升且延長持續(xù)時間。流動性過剩對實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟都會造成影響，從而造成通貨膨脹、資產(chǎn)升值或者兩者共存，但是力度存在差異。因此，通貨膨脹和資產(chǎn)重估同樣是一種現(xiàn)象，只要導致其產(chǎn)生的根源沒有消退，現(xiàn)象就不會消失。

可以預見的是，在短期之內(nèi)，通貨膨脹仍將持續(xù)，但發(fā)展成惡性通脹的可能性基本不存在。原因在于：其一，本次CPI連續(xù)上漲所引發(fā)的通貨膨脹屬于結(jié)構(gòu)性的，食品價格特別是豬肉價格的持續(xù)上漲是主要驅(qū)動力。目前相關(guān)部門已經(jīng)在加大豬肉供應力度并從養(yǎng)殖角度入手擴大生豬產(chǎn)量。因此，預計豬肉價格有望出現(xiàn)明顯的下降，從而減輕其他食品類價格上漲的跟風效應。

其二，政府已經(jīng)注意到由于豬肉價格上漲所帶來的連鎖反應，并采取了一系列的相應措施，相信CPI數(shù)據(jù)快速上升的趨勢將得到一定的遏制。其三，央行持續(xù)的貨幣緊縮政策將大大改變流動性過剩的局面，從而減輕固定資產(chǎn)投資拉動的價格上漲，而節(jié)能環(huán)保等政策亦會加大企業(yè)在新投產(chǎn)能方面的成本。以上因素綜合作用，將使得結(jié)構(gòu)性通脹有望在可控范圍內(nèi)運行。

誰受益于通脹

既然通脹預期是在可控范圍之內(nèi)，而且不可能演變成惡性通脹，那么，中國整體經(jīng)濟就不會受此拖累。這意味著一些行業(yè)要從中受益，并維持景氣高度。

在通貨膨脹情形下，一般而言，可能漲價的行業(yè)有零售百貨、種植養(yǎng)殖、食品飲料和航空航運等行業(yè)的產(chǎn)品，金融行業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)也將受益于通貨膨脹。

按細分行業(yè)來看，物價的溫和上漲對于百貨行業(yè)最為有利。因為國內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營模式，物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等奢侈品價格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司財務中，就是銷售收入增加，毛利提升。而持續(xù)通脹造成農(nóng)產(chǎn)品的漲價是個趨勢，最明顯的就是，糧價上漲還未結(jié)束。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)，畜牧產(chǎn)品價格漲幅最大。

以農(nóng)產(chǎn)品為原料的加工行業(yè)則遭遇成本壓力，整體毛利率水平出現(xiàn)下降。而通脹造成食品飲料行業(yè)短期成本上升，但成本漲價會導致食品價格上升的連鎖反應。受糧食、肉禽等價格上漲的負面影響從大到小的食品行業(yè)，依次為屠宰及肉制品價格、乳制品、啤酒。此外，銀行業(yè)受益于通脹造成的利息差的擴大，保險業(yè)得益于通脹造成的債券收益率的上升，房地產(chǎn)價格因通貨膨脹而相應上漲，而且實際的負利率降低了財務成本，增強了買房的需求。

不過，值得注意的是，行業(yè)競爭格局與盈利能力決定了提價進程與幅度。乳制品行業(yè)集中度高，行業(yè)提價的可能性大，龍頭企業(yè)基本可以完全消化成本上升壓力。啤酒行業(yè)集中度不高，提價能力較弱。從屠宰行業(yè)看，基本不存在提價阻力，但是由于生豬供給不足，產(chǎn)能利用率下降，單位產(chǎn)品固定成本增加而造成毛利率下降。肉制品加工的市場集中度比較高，提價相對比較容易，但其漲價的幅度遠遠趕不上生豬價格上升，2007年銷售毛利率下降已成定局。

中金公司近期的研究報告也認為，高通脹造成的實際低利率水平，不但會刺激經(jīng)濟過度膨脹，使投資者對上市公司盈利增長產(chǎn)生過于樂觀的預期，同時也使銀行的存款吸引力下降，導致更多資金流入回報率較高的樓市和股市。

就投資而言，投資者可關(guān)注受益于食品漲價的農(nóng)產(chǎn)品上游生產(chǎn)企業(yè)，以及定價能力更強或生產(chǎn)成本中農(nóng)產(chǎn)品原料占比較低的高檔白酒、葡萄酒、果汁、海產(chǎn)品制造公司，回避成本壓力大的食品加工制造企業(yè)。收入增長、財富效應和奧運會，將支持汽車及零部件、傳媒、奢侈品零售等高端消費品和服務行業(yè)，回避行業(yè)集中度過低、議價能力較差、成本轉(zhuǎn)嫁能力弱的純消費品制造類企業(yè)。

一位券商研究員指出，在通脹背景下，就投資品種而言，應首選具備價值重估潛力的資源品，即煤炭、能源、有色和擁有豐富土地儲備的房地產(chǎn)企業(yè)。一方面，部分要素資源的價格仍被人為壓抑，但其回歸真實價值將是大勢所趨；另一方面，工業(yè)化和城市化進程的加快，也意味著對資源的需求將快速增長。因此相關(guān)龍頭品種值得長期持有，預期中的宏觀調(diào)控對其影響甚小。其次，銀行股在通脹環(huán)境及加息周期中也是典型的受益品種。此外，酒店、景區(qū)、商業(yè)零售和白酒行業(yè)中的高端企業(yè)，也因擁有相對強勢的定價能力而實現(xiàn)收益穩(wěn)步增長。

招商證券認為，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長的動力極其強勁，通脹有加速和擴散趨勢，但應是中國經(jīng)濟高度繁榮期企業(yè)盈利和居民收入高速增長的必然結(jié)果。持續(xù)的巨額貿(mào)易順差正是寬松的流動性根源。通脹背景下大宗原材料、房地產(chǎn)、金融和零售等具有資源性質(zhì)、需求彈性系數(shù)較小的行業(yè)將受益最多。

總體來看，幾類抵御通脹的行業(yè)，除了資源性行業(yè)外，其他幾大行業(yè)皆屬于消費升級概念。有業(yè)內(nèi)人士認為，部分主流機構(gòu)考慮到目前國內(nèi)物價溫和通脹的因素，在資產(chǎn)配置上將向消費類藍籌股傾斜，積極布局能夠抵御通貨膨脹的品牌消費品公司和部分二線消費通脹受益股。由此，商業(yè)零售、旅游、食品飲料、保險和地產(chǎn)等消費升級主題會成為市場主流資金挖掘的新方向。

受益行業(yè)中仍應精挑細選個股

通脹理論會導致一些行業(yè)受益，但對不同行業(yè)來說，其影響度不一樣，即便同一行業(yè)中的每一家公司也不可能如出一轍。而且，通脹的情況隨時有所變化，對行業(yè)和公司的影響也會隨時發(fā)生轉(zhuǎn)變。

具體而言，從短線來說，按圖索驥，投資者可以關(guān)注行業(yè)景氣上升、產(chǎn)品漲價的行業(yè)，這兩點是在短期內(nèi)造成業(yè)績增長的重要原因。就中線來說，投資者必須深刻認識到由溫和通貨膨脹刺激的經(jīng)濟增長是不能長久的，通貨膨脹到一定程度最終還是會拖累整個經(jīng)濟發(fā)展。所以在國家采取各種措

施化解通脹壓力的時候，如何選擇內(nèi)生式增長的公司就尤為重要了。

說到底，如果一個企業(yè)的盈利改善，只是單純依靠由通脹所引起的產(chǎn)品漲價的話，這種企業(yè)是沒有成長性的。原因很簡單，公司的產(chǎn)品價格因為通脹在漲價，那么同樣原材料價格也會因此而漲價，只是誰先漲、誰后漲的問題，最終企業(yè)的盈利會被成本的上漲而吞噬掉。更何況，因為通脹所引發(fā)的漲價不會無限制地上漲，暴漲同樣意味著會有暴跌，業(yè)績也會因此出現(xiàn)巨大波動。所以當前在很多商品價格大幅上漲的時候，更需要投資者用專業(yè)、長期的眼光去分析其中的投資機會。

因此，在這些受益行業(yè)中選擇一些內(nèi)生式增長的公司不失為明智選擇。綜合而言，內(nèi)生式增長公司有兩類：一類是具備資源優(yōu)勢的企業(yè)，通過完整的產(chǎn)業(yè)鏈化解單個產(chǎn)品價格波動所帶來的風險；另一類是具備技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，通過獨特的技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)低成本的擴張。這些企業(yè)往往在大家產(chǎn)品都漲價的時候很容易獲得比別人更多的超額利潤，而在產(chǎn)品跌價的時候通過資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢輕松地把風險轉(zhuǎn)嫁給別人。

受益通脹的概念股

寶鋼、武鋼和鞍鋼　吸引資金流入

中金公司等機構(gòu)看好這一板塊，認為鐵礦石漲價并沒有減弱投資者對鋼鐵股的熱心，這是因為鋼鐵板塊雖然受到鐵礦石漲價的影響，但是鋼鐵行業(yè)上市公司能夠通過產(chǎn)品漲價轉(zhuǎn)移成本上升的壓力。

目前，寶鋼、首鋼、包鋼、太鋼、八鋼、柳鋼和杭鋼等近20家鋼廠調(diào)高了3月份鋼材產(chǎn)品價格。近日，寶鋼股份等鋼鐵股資金流入跡象明顯。從當前趨勢來看，鋼鐵股今年一季度盈利較好已成定局，目前是投資鋼鐵股的較好時機。寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份和武鋼CWBI(580013)值得關(guān)注。

有色股　估值水平具吸引力

中信證券研究員李追陽認為，2008年以來，有色金屬的價格表現(xiàn)強于市場預期，根本原因在于市場焦點正在發(fā)生積極的演變。市場2007年以來對美國經(jīng)濟前景的擔憂，演變?yōu)楦鄵鷳n美國未來面臨的通脹壓力，大宗商品規(guī)避通脹風險的功能被激發(fā)，投資性需求大增，有色金屬價格有望維持高位運行。

經(jīng)過幅度達35％的調(diào)整之后，有色板塊的2008年市盈率已經(jīng)下降至20～30倍左右的水平。綜合考慮國外同行業(yè)公司的估值水平和國內(nèi)企業(yè)的成長性特征，目前A股有色金屬的估值水平已具吸引力，特別是具有成長性的山東黃金估值水平已經(jīng)與國外相當，投資價值凸顯。維持山東黃金、中金黃金、云南銅業(yè)和錫業(yè)股份等公司的“買入”評級。聯(lián)合證券研究員葉洮看好云南的有色金屬上市公司(錫業(yè)股份、云南銅業(yè))。

化肥股　價格維持強勢

基于成品油價格上調(diào)或者接軌短期內(nèi)很難實現(xiàn)以及國際農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)牛市的假設(shè)，申銀萬國分析師鄭治國、周小波與俞春梅繼續(xù)看好化肥板塊?；省⒉莞柿椎犬a(chǎn)品價格繼續(xù)延續(xù)強勢。整個化工類重點公司去年每股收益簡均值0.78元，同比增長62.5％，今年一季度實現(xiàn)每股收益簡均值為0.21元，同比增長65％。維持云天化買入評級，維持四川美豐、華魯恒升和湖北宜化等公司股票增持評級。應注意市場整體估值下移將帶動化工板塊估值降低，政府對于化肥價格的干預政策可能給此類個股股價帶來短期波動。

紙品股　價格繼續(xù)上升

國泰君安研究員王峰分析，進入2008年國內(nèi)紙品價格都有一定程度的上升，文化用紙、白卡紙和銅版紙等價格上漲幅度超過成本的上升，盈利能力有改善的趨勢，而新聞紙、箱板紙由于成本的大幅上升，對產(chǎn)品盈利能力已構(gòu)成一定的擠壓。他們判斷，新聞紙已經(jīng)到了最壞的地步，而箱板紙還有進一步趨壞的可能。繼續(xù)看好太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和銀鴿投資等紙業(yè)上市公司。

申銀萬國分析師周晨星對太陽紙業(yè)進行了研究。該公司主要紙種白卡紙、文化紙和白紙板等產(chǎn)品因供求好轉(zhuǎn)、議價能力不斷提升，而銅版紙在出口重新開啟、有效消化產(chǎn)能后，也體現(xiàn)出較強的提價能力。該公司正計劃對銅版紙和白卡紙再次提價。

五糧液　有望受益白酒漲價

第7篇：煤炭及制品行業(yè)范文

資本市場上利空正在逐步消散：通脹壓力持續(xù)下降；貨幣政策繼續(xù)微調(diào)，歐債危機得到顯著緩解。監(jiān)管層頻吹暖風，宏觀經(jīng)濟預期改善，A股步入上行通道。

2月大盤普漲

回顧2月份市場，所有的板塊都實現(xiàn)了上漲，其中小盤股的表現(xiàn)尤為出色，創(chuàng)業(yè)板和中小板跑贏滬深300指數(shù)5個百分點以上。從行業(yè)來看，許多行業(yè)的漲幅更大，電子、輕工、家電、信息服務等行業(yè)的漲幅超過了主要的市場指數(shù)。從風格指數(shù)看，需要大量資金推動的藍籌股和周期表現(xiàn)一般，而小盤成長股表現(xiàn)明顯強于大盤股。新股、高市盈率、虧損股明顯強于績優(yōu)股、大中盤股。

從2月份行業(yè)板塊資金流入流出情況看，資金偏好預期有望改善或政策導向明確的主題行業(yè)，比如政策面見頂、未來放松趨勢漸現(xiàn)的房地產(chǎn)行業(yè)，受益于“十二五”政策扶持和推進的計算機、傳媒等行業(yè)。顯然，2月份的市場留給投資者更多的是收獲后的喜悅。

流動性寬松預期

中國人民銀行2月18日宣布，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是2012年首次下調(diào)存款準備金率，此次調(diào)整后，大型金融機構(gòu)的存款準備金率將降至20.5%，中小金融機構(gòu)的存款準備金率將降至17%。

日信證券分析，預計3月存款準備金率還會下調(diào)0.5個百分點。通過下調(diào)銀行的存款準備金率，央行釋放放松流動性的信號,這將對股市產(chǎn)生積極影響。按照央行數(shù)據(jù)，去年末，我國人民幣各項存款余額為80.9萬億元，以此初步計算，2月下調(diào)存款準備金率所釋放的資金為4045億元。

數(shù)據(jù)顯示，3月份預計共有79家上市公司的60億股限售股、共計661元市值（按照2月28日收盤價計算）進入流通。近來，隨著股改的深入進行，股改限售解禁股數(shù)已經(jīng)逐月減少，首發(fā)限售解禁和增發(fā)限售解禁成為市場解禁股票的主要來源。

按照前幾個月實際的減持占比計算，實際減持需要資金20億元；一級市場發(fā)行方面，尚無大盤股發(fā)行消息，短期也無大型金融機構(gòu)融資，因此按照前三個月平均值計算，需要資金400億元。

穩(wěn)定為主

當前國際環(huán)境總體良好，美國經(jīng)濟復蘇強勁，歐元區(qū)債務問題緩和。景氣指標預示國內(nèi)經(jīng)濟情況沒有想象的那么悲觀?！皟蓵睅砀嗟恼咝盘柡彤a(chǎn)業(yè)投資機會。但是市場情緒仍然要面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)的考驗。指數(shù)連續(xù)上漲后將在3月末開始迎來上市公司一季報業(yè)績下調(diào)的負面沖擊。

南方基金首席策略分析師兼基金經(jīng)理楊德龍認為，3月大盤將呈現(xiàn)U形的走勢，收陽的概率較大。對于這種走勢，前半段應以配置消費股為主，通過抗跌性以抵御大盤的回調(diào)壓力；后半段以配置周期股為主，在大盤再次上漲時以體現(xiàn)進攻性。

日信證券認為3月份上證指數(shù)的波動區(qū)間2300-2600點。投資策略上，注意行業(yè)間的輪動，在震蕩調(diào)整時注意對政策受益的農(nóng)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、消費行業(yè)的布局。從政策、業(yè)績、估值等角度進行行業(yè)配置。建議超配醫(yī)藥、水利、農(nóng)林牧漁、金融、地產(chǎn)、煤炭、汽車、電力等行業(yè)或板塊。

2011年以來，雖然醫(yī)藥行業(yè)整體需求依然長期看好，但由于國家加大藥品降價力度的影響，政策利空始終壓制著板塊表現(xiàn)。不過，隨著藥品降價細則出臺，政策面對醫(yī)藥行業(yè)的影響逐漸轉(zhuǎn)向正面，特別是醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)的“十二五”規(guī)劃等實質(zhì)性利好政策出臺或即將出臺，使得醫(yī)藥板塊未來的表現(xiàn)有望走強。

就近期而言，最大的政策刺激莫過于科技部正式了《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》?！兑?guī)劃》提出，至2015年，我國生物產(chǎn)業(yè)整體布局將基本形成，力爭推動生物產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一，生物產(chǎn)業(yè)年均增長率保持在15%以上。

從《規(guī)劃》的具體內(nèi)容看，主要包括生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物能源等5個方面，其中“研發(fā)一批重大生物產(chǎn)品”是生物醫(yī)藥任務的第一要點。科技部將通過科技重大專項、973計劃、863計劃、科技支撐計劃等進行落實。業(yè)內(nèi)人士認為，這明確了“十二五”期間生物醫(yī)藥重點突破的方向。

興業(yè)證券認為，就短期而言，《規(guī)劃》的公布將為相關(guān)生物制藥企業(yè)提供一定的主題投資機會，同時從估值的角度看，雖然目前醫(yī)藥板塊估值相對較高，但與去年相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。那些在《規(guī)劃》相關(guān)領(lǐng)域具有先入優(yōu)勢、主營業(yè)務與之關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)有望率先受益。

康緣藥業(yè)：

行業(yè)類別：醫(yī)藥制造業(yè)

催化因素：銷售放量，新產(chǎn)品獲批

投資亮點：

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向大病種轉(zhuǎn)移。公司是研發(fā)型中成藥企業(yè)，研發(fā)實力行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)投入占收入比遠超同類公司。2008年之前主打產(chǎn)品為婦科以及骨科產(chǎn)品，隨著熱毒寧高速增長，公司進入到相對更為廣闊的清熱解毒市場，而公司后續(xù)產(chǎn)品銀杏內(nèi)酯注射液以及驚天寧注射液立足心腦血管市場，市場空間更為廣闊。

2.熱毒寧未來三年有望保持30%-40%的增速。公司產(chǎn)品熱毒寧與目前占據(jù)市場用量最大份額的清開靈注射液面向受眾有很大區(qū)別，并不存在直接競爭；其次，熱毒寧與痰熱清、喜炎平雖然存在潛在的直接競爭關(guān)系，但目前而言，清熱解毒高端注射劑細分行業(yè)遠未飽和，因此競爭關(guān)系并不明顯?；谝陨蟽牲c判斷，未來兩年熱毒寧高增速依然可以持續(xù)。

3.銀杏內(nèi)酯注射液今年有望獲批。隨著我國城鎮(zhèn)化以及老齡化加速帶來的疾病譜改變，心腦血管市場規(guī)模將加速增長。而銀杏相關(guān)制劑占據(jù)了心腦血管用藥領(lǐng)域最大份額，銀杏內(nèi)酯注射液孕育著10億的空間。未來公司銀杏內(nèi)酯注射液上市后有很大概率將與熱毒寧一樣，進入高端制劑產(chǎn)品行列，極具增長潛力。

業(yè)績報告：2011年第三季報：基本每股收益0.3900元，主營業(yè)收入11.58億元，同比增加21.86%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.63億元，同比增加13.51%。

2011年報預約披露時間: 2012-04-07

風險提示： （1）中藥材價格上漲；（2）新藥審批進度晚于預期。

貴州百靈：

行業(yè)類別：中藥材及中成藥加工業(yè)

催化因素：苗藥整合鞏固龍頭地位

投資亮點：

1.二線產(chǎn)品著重培育，收購公司發(fā)展苗藥。公司2011年收購4家苗藥企業(yè)，共獲得苗藥批文11個，盡管這些藥物市場規(guī)模較小，但在西南地區(qū)具有一定消費基礎(chǔ)，作為二、三線產(chǎn)品，經(jīng)過2-3年市場培育，有望實現(xiàn)1-2種銷售過億產(chǎn)品，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品形成產(chǎn)品梯隊，長期看利于公司穩(wěn)定成長。

2.銀丹心腦通鎖定大市場，快速增長支撐業(yè)績。2011年前三季度得益于醫(yī)院渠道銷售的不斷加強，銀丹心腦通銷售額同比增長70%，其規(guī)模達到3億元水平，毛利率在80%以上，大幅貢獻公司業(yè)績。公司通過底價、加強自營隊伍等多種方式改善醫(yī)院渠道銷售狀況，預計2011-2013年產(chǎn)品營收復合增長率在30%以上，成為公司業(yè)績的主要支撐點。

3.醫(yī)藥行業(yè)“十二五”規(guī)劃對中藥、藥材種植等產(chǎn)業(yè)提出政策傾斜利好，公司以苗藥為發(fā)展主線，有望成為民族藥的重點扶持對象。公司以此為契機，大力營建銷售網(wǎng)絡(luò)，已有銷售人員達1600余人（OTC占比70%，醫(yī)院占比30%），通過整合銷售實力，建立高效的營銷網(wǎng)絡(luò)，利好公司長期發(fā)展。

業(yè)績報告：2011年第三季報：基本每股收益0.2700元，主營業(yè)收入7.01億元，同比增加42.98%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.30億元，同比增加55.65%。

2011年報預約披露時間: 2012-04-17

風險提示： （1）產(chǎn)品銷售不達預期；（2）苗藥概念推廣不達預期。

片仔癀：

行業(yè)類別：中藥制造業(yè)

催化因素：合資平臺，利好長期發(fā)展

投資亮點：

1.公司和華潤醫(yī)藥的合作，是兩者的優(yōu)勢互補。片仔癀公司提供獨家優(yōu)質(zhì)品種，華潤利用其銷售平臺做大市場，類似于中恒與步長的合作。依據(jù)公告，華潤承諾10年內(nèi)凈利潤超人民幣2億元。按8%貼現(xiàn)到當前，公司市值現(xiàn)值可增加9-13億元，增幅約10%。

2.藥妝業(yè)務快速增長，銷售改革有望突破億元大關(guān)。中藥題材日化產(chǎn)品將逐漸成為細分市場的熱點，公司上半年完成牙膏產(chǎn)品的包裝更新與市場鋪貨工作，加大廣告投入，繼續(xù)推進化藥妝業(yè)務，受益于片仔癀的品牌優(yōu)勢與保健功效，藥妝產(chǎn)品將成為公司盈利的新增長點，預計2011-2013年復合增長率在50%以上，2011年有望突破億元大關(guān)。

3.片仔癀未來提價幅度和頻率將更高更快，為業(yè)績增長提供保障。2011年10月公司宣布片仔癀再次提價，此次提價將為公司增加近1億元毛利和7000萬左右凈利潤。由于片仔癀產(chǎn)品以天然麝香入藥，原料由國家統(tǒng)一供應，極大限制產(chǎn)能，有別于其他產(chǎn)品，隨著天然麝香貨源逐漸緊缺，片仔癀提價是必然趨勢，公司業(yè)績有望保持較快增長。

業(yè)績報告：2011年第三季報：基本每股收益1.3800元，主營業(yè)收入7.48億元，同比增加15.55%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.93億元，同比增加33.02%。

2011年報預約披露時間: 2012-04-14

風險提示： （1）藥妝日化產(chǎn)品銷售不達預期；（2）片仔癀產(chǎn)品提價進程不達預期。

紅日藥業(yè)：

行業(yè)類別：醫(yī)藥制造業(yè)

催化因素：重組并購收官，助推業(yè)績上升

投資亮點：

1.在配方顆粒逐步替代飲片的趨勢下，配方顆粒行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。在國?nèi)僅有的六家配方顆粒試點企業(yè)中，康仁堂由于基數(shù)小、地區(qū)優(yōu)勢和自動化中藥房優(yōu)越性等原因，市場份額快速增加（從2009年的5%上升到2011年的14%左右），銷售收入和凈利潤增速也大幅超過行業(yè)內(nèi)其他五家企業(yè)。

2.有券商對北京部分中醫(yī)醫(yī)院進行調(diào)研，如東直門醫(yī)院、宣武區(qū)中醫(yī)院和廣安門中醫(yī)院，發(fā)現(xiàn)配方顆粒都已進入各家醫(yī)院，其中尤以康仁堂配方顆粒進駐的東直門醫(yī)院處方人數(shù)最多。目前配方顆粒已進入北京和廣東省地方醫(yī)保目錄，且國內(nèi)僅6家試點生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)，2-3年內(nèi)具有較高的政策壁壘。

3.換股合并康仁堂,配方顆粒業(yè)務盡入囊中,擴張能力加強。此前,康仁堂尚有36.25%股權(quán)不在公司手中,通過資產(chǎn)重組公司收購康仁堂剩余股權(quán)。公司采取增發(fā)換股及現(xiàn)金收購混合的實施方式,這對于康仁堂小股東來說也較易接受,將康仁堂股權(quán)置換為紅日藥業(yè)股權(quán),二級市場將帶來更高溢價和流動性。

業(yè)績報告：2011年第三季報：基本每股收益0.5300元，主營業(yè)收入3.78億元，同比增加61.64%，歸屬于母公司所有者凈利潤0.81億元，同比增加24.90%。

2011年報預約披露時間: 2012-03-13

風險提示：（1）行業(yè)降價政策影響；（2）醫(yī)藥多元化經(jīng)營增加了管理難度。

華蘭生物：

行業(yè)類別：生物制品業(yè)

催化因素：甲流疫苗收入確認，增厚公司業(yè)績

投資亮點：

1.血制品短缺,公司或受益于行業(yè)政策變化。預計重慶子公司今年一季度正式投產(chǎn),公司全年投漿量較2011年持平或略有增長。由于血漿供應不足,目前全行業(yè)血制品短缺,可能會催化行業(yè)政策增加血漿供給,因此華蘭生物等投漿量領(lǐng)先的企業(yè)最為受益。

2.公司近期公告稱:收到國家收儲714萬劑甲流疫苗的部分貨款7855.13萬元。預計公司在年內(nèi)還將收到剩余甲流疫苗款,共增厚公司2012年每股收益0.09元。

3.2012年公司將實現(xiàn)恢復性增長。券商調(diào)研后預計，2012年重慶子公司新增采漿量能夠彌補貴州關(guān)停5漿站帶來的影響,公司總投漿量同比2011年基本持平,考慮到公司從2011年三季度開始控制血制品發(fā)貨,2012年血制品業(yè)務將在低基數(shù)上實現(xiàn)增長。

業(yè)績報告：2011年第三季報：基本每股收益0.5350元，主營業(yè)收入7.38億元，同比減少23.29%，歸屬于母公司所有者凈利潤3.08億元，同比減少35.08%。

2011年報預約披露時間: 2012-04-12

第8篇：煤炭及制品行業(yè)范文

展望2009年，中國經(jīng)濟面臨內(nèi)外部需求加速回落、內(nèi)外部資產(chǎn)泡沫相續(xù)破裂等多重沖擊的疊加。同時，政府為保增長出臺了一系列的寬松財政貨幣政策并有望在09繼續(xù)超預期實施，這在一定程度上緩解了經(jīng)濟基本面惡化的趨勢，也增加了市場的流動性。面對09年政策與經(jīng)濟周期的博弈，我們需要作出的投資抉擇將會很困難，因此通過對十家主流券商的觀點的整理，希望能為投資者帶來清晰的投資思路，從而有效規(guī)避風險，積極把握機會。

中金：有20%以上的下行空間

市場判斷：

A股指數(shù)從07年10月開始步入下行通道，持續(xù)時間超過13個月，最大調(diào)整幅度已逾70%，不過由于實體經(jīng)濟及企業(yè)盈利仍在加速放緩，國際金融系統(tǒng)性風險仍有待穩(wěn)定及回到正常水平，盡管可能出現(xiàn)階段性的反彈，大盤在現(xiàn)階段難言見底。

大盤雖經(jīng)歷一年的大幅下跌，市值由高點蒸發(fā)超過60%，但是A股當前估值水平仍難言具備安全邊際。從市盈率角度來看，A股當前靜態(tài)市盈率為15.6倍，離底部平均13倍尚有超過15%的下行空間；如果以市凈率角度來看，上海綜指當前市凈率2.11倍遠高于05年6月底部的1.6倍；滬深300指數(shù)當前市凈率1.97倍高于05年12月的1.53倍，考慮到現(xiàn)在仍處于盈利（ROE）周期高點，更有20%以上的下行空間。

投資策略

基于大市盈利預測仍有被大幅下調(diào)及估值下移的可能性，我們投資組合仍然維持較高的防御性，建議注意倉位控制，超配盈利與現(xiàn)金流可見性較強、受惠于政策支出、成本下降等行業(yè)。A股超配石油石化、電力、必需消費品與房地產(chǎn)；低配金融、基礎(chǔ)材料、煤炭、可選或耐用消費品及航空航運。港股超配電訊服務、石油石化電力、必需消費品，低配的板塊與A股相同。政府刺激經(jīng)濟措施成效可能在下半年出現(xiàn)，帶動大市觸底，歷史上看，大宗原材料、交通運輸、資本品的盈利見底較早；股價上大宗原材料、工業(yè)、公用事業(yè)先于大盤見底；金融及可選消費一般滯后；但大盤見底后六個月以金融、工業(yè)、科技行業(yè)的反彈力最強。

海通證券：1300點安全邊際顯現(xiàn)

市場判斷：

2008年，A股估值基本上呈現(xiàn)出單邊下滑的狀態(tài)，整體A股的市盈率從43倍附近的高位回落到13倍附近。單純從靜態(tài)市盈率的水平來看，已經(jīng)和998點時的水平相近了。不過，由于未來的宏觀經(jīng)濟走向變數(shù)重重，上市公司盈利的不確定性大大增加，這使得PE的估值方法遇到了困難；相比較而言，凈資產(chǎn)要比盈利的可確定性大一些。因此，在目前指數(shù)點位所對應的PB估值仍明顯高于上證綜指處998點時對應PB估值的狀況下，意味著當前市場并不具備足夠的安全邊際。

2009年A股市場將面臨著空前的供給壓力，大量限售股解禁，從非流通狀態(tài)進入可流通狀態(tài)。A公司2009年業(yè)績增速將呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢。從靜態(tài)水平來看，到達1300點附近時1.5倍的PB水平下很多行業(yè)將逼近凈資產(chǎn)邊界，除了凈資產(chǎn)可能含水量較高的行業(yè)不會受到產(chǎn)業(yè)資本的認同之外，其他絕大部分逼近凈資產(chǎn)的行業(yè)可能會得到產(chǎn)業(yè)資本的認可，這一區(qū)域的安全邊際將顯現(xiàn)出來。

投資策略

對于2009年的資產(chǎn)配置，我們的基本思路是：從收入端著手，緊緊把握住政府投資這個2009年我國投資領(lǐng)域最大亮點帶來的投資品領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性投資機會；同時也是從收入端著手，重點配置在2009年里需求增速不會隨GDP增速回落而下滑，而能夠繼續(xù)保持快速增長的中低檔消費品行業(yè)。同時，我們也關(guān)注煤價下跌和可能推出的成品油定價機制改革帶來的投資機會。

就具體結(jié)構(gòu)性和交易性機會主要存在于：受益于政府加大投資力度的部分投資品行業(yè)，包括鐵路相關(guān)行業(yè)、水泥、工程機械、電力設(shè)備、3G設(shè)備及計算機服務子行業(yè)等；受益于煤價下跌的電力行業(yè)和可能推出成品油定價機制改革的部分化工子行業(yè)等；增速受GDP回落影響微小的部分消費品行業(yè)，包括醫(yī)藥生物制品、中低檔的食品飲料、傳媒與文化、零售百貨等。

華泰：市場回暖有待基本面好轉(zhuǎn)

市場判斷：

A股市場從07年10月的高位下調(diào)以來，累計跌幅已達70%左右。在這個痛苦的過程中，市場泡沫被迅速擠壓，估值水平也回歸到歷史的低位。05、06年期間市場的靜態(tài)PE一直保持在13-15倍之間，目前的PE水平也已接近這個歷史最低水平。根據(jù)12月19日市場收盤價計算，目前全部A股的靜態(tài)市盈率為17.2倍，08年市場動態(tài)市盈率是14.26倍，09年為12.01倍，市場PB水平在2.4倍左右。從具體行業(yè)看，黑色金屬、金融服務、輕工制造、房地產(chǎn)和交通運輸行業(yè)的估值低于市場平均水平。但是從隱含的增長率看，09年業(yè)績增長預期為18.73％，在宏觀經(jīng)濟處于下降周期、企業(yè)業(yè)績增速大幅下滑的環(huán)境下，這顯然是過于樂觀的盈利預期。再考慮到大小非減持的壓力，我們認為盡管目前市值估值已回歸到歷史低位，但絕對吸引力的出現(xiàn)仍有待于經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境的進一步好轉(zhuǎn)。

投資策略

今年四季度以來，隨著全球經(jīng)濟放緩、國內(nèi)經(jīng)濟下滑風險加大的情況下，中央政府密集出臺了一系列擴大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟增長的政策。我們認為“受益擴大內(nèi)需政策”將成為貫穿09全年的一個重要的投資主題。

從投資需求拉動來看，鐵路建筑受益最大，行業(yè)結(jié)構(gòu)決定了公司受益程度；鋼鐵行業(yè)明顯受到投資需求拉動，但整體的行業(yè)運行格局難以改變；水泥行業(yè)方面，新增需求將拉動區(qū)域市場景氣；隨著鐵路設(shè)備投資增長進入快車道，作為鐵路設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)的中國南車未來兩年收入的確定性比較強。從消費需求拉動來看，家電行業(yè)受“家電下鄉(xiāng)”政策影響將激活農(nóng)村市場，打開發(fā)展空間；醫(yī)藥行業(yè)方面由于市場結(jié)構(gòu)面臨變化，常規(guī)醫(yī)療器械、普藥、中成藥需求將增加；食品行業(yè)的防御性顯現(xiàn)，奶類、啤酒及肉類加工子行業(yè)面臨發(fā)展機遇；零售行業(yè)盡管整體增速放緩，但超市和家電連鎖子行業(yè)受益刺激政策明顯；房地產(chǎn)行業(yè)由于多項政策支持住宅消費，住宅開發(fā)行業(yè)領(lǐng)頭羊應受重點關(guān)注。

廣發(fā)證券：通脹醞釀反彈

市場判斷：

歷史經(jīng)驗顯示，股價因危機沖擊而大幅下挫之后，往往會迎來較佳的長期回報。從長期來看，市場能否持續(xù)上升行情取決于通脹階段能否持續(xù)，而產(chǎn)能過剩壓力、大規(guī)模重復建設(shè)與低回報投資構(gòu)成更長時間內(nèi)需要關(guān)注的風險。

我們預測2009年上市公司業(yè)績將下跌10%，主要因凈利潤率與銷售收入增速都出現(xiàn)下滑所致。在此基礎(chǔ)上，估計出A股的合理估值水平，悲觀情形下A股距離底部還有20%的下跌空間，但2009年末較現(xiàn)在的潛在回報也將達到20%。

投資策略

在明年上半年的通縮環(huán)境中，配置組合仍應保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行業(yè)，比如電力、食品飲料；超配需求與成本保持剛性的行業(yè)，比如醫(yī)藥、電信；而在下半年的再通脹預期中，可以提高周期類行業(yè)的配置比重?？紤]財政擴張的刺激效果，以及業(yè)績走過低點，我們認為鋼鐵、水泥、工程機械等投資品在下半年存在交易性機會，但趨勢性機會仍待房地產(chǎn)市場回暖。政策擴張方向是明年重要的投資方向，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是未來的投資重點，因此是我們的投資標的，此外還包括建筑業(yè)、節(jié)能環(huán)保等；標配銀行、保險和房地產(chǎn)，但考慮到明年政策可能不斷放松，房地產(chǎn)存在交易性機會；鑒于PPI走低與居民實際收入水平下滑，重點回避能源與可選消費品。此外，歷史上看經(jīng)濟較為困難時期往往并購較多，并且有助于提升業(yè)績與回報，我們建議投資者關(guān)注。

中信建投：振蕩中布局三大平衡機會

市場判斷：

從一個經(jīng)濟運行的長周期來看，經(jīng)濟危機、股市危機、金融危機往往相運而生，三者所體現(xiàn)出的周期性也可以歸結(jié)為經(jīng)濟周期、股市周期與流動性周期。股市歷來被稱作經(jīng)濟的晴雨表，其相關(guān)關(guān)系不言而喻，而隨著全球虛擬經(jīng)濟規(guī)模日益擴大，流動性周期與股市周期結(jié)合越發(fā)緊密，流動性對市場的影響也逐步加大。就中國而言，股市周期與流動性周期同樣具有極高的關(guān)聯(lián)性。股市的上漲往往伴隨著流動性的同步提高，其時間差大概在3-12月不等。而在市場筑底的過程中，M2增速通常比M1快6%-13%，最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動性正在復蘇，市場進入筑底階段。

2009年的市場將結(jié)束2008年單邊下行的局面，迎來寬幅震蕩和結(jié)構(gòu)性機會，指數(shù)運行區(qū)間為1200-2700點；

投資策略

市場將在三大平衡中出現(xiàn)投資機會：

在中國經(jīng)濟平衡過程中，緊跟政府投資，找尋受益于國家保增長政策的企業(yè)成為一條可行的思路。在“國十條”政策中，涉及的方面主要有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安居工程、教育醫(yī)療、自主創(chuàng)新等，而從受益板塊來看，主要集中在建筑建材、工程施工和機械設(shè)備方面，對于醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保和科技創(chuàng)新等板塊投資者也應給予足夠重視。

在流動性平衡過程中，貨幣政策放松和經(jīng)濟預期回穩(wěn)給市場提供了資金來源，但真正影響資金需求的因素是二級市場的大小非減持。從時間上來看，2009年的大小非解禁在前5個月和10月份的規(guī)模相對較大。從行業(yè)構(gòu)成上來看，材料、能源、資本貨物、技術(shù)硬件與設(shè)備和汽車與汽車零部件占比相對較高。

在價值與成長的選擇中，應當尋找絕對價值與確定性成長類股票。我們認為09年中，確定性成長類股票主要分布在非周期和高景氣度的行業(yè)中。非周期行業(yè)中的醫(yī)藥、科技、教育、公用事業(yè)和必需消費品值得關(guān)注。而在高景氣度行業(yè)中，我們建議投資者關(guān)注農(nóng)業(yè)、新能源、鐵路設(shè)備和工程機械等。

在主線方面選擇上，我們看好以下四大主線：一是緊跟政府投資；二是投資絕對價值，關(guān)注大幅跌破重置成本的個股；三是尋找確定性成長；四是市場大幅下跌以后，并購重組將會迎來黃金時期。

申銀萬國：周期性風險正在過去

市場判斷：

我們對A股市場的長期回報持樂觀態(tài)度，認為A股資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價值已經(jīng)體現(xiàn)。信心來自于：1、中國經(jīng)濟長期仍具有充分的增長空間，動力來自于新農(nóng)村改革和P.R.C模式的支持；2、低估值決定未來高收益，根據(jù)隱含股權(quán)成本估計，未來5-10年A股資產(chǎn)長期回報在10%以上。3、全球流動性在不斷積累中，而中國資產(chǎn)未來仍會是其重要指向。

戰(zhàn)略樂觀的同時，我們更傾向于采取現(xiàn)實主義的態(tài)度面對2009年A股市場。周期性風險的集中性沖擊正在過去，但市場趨勢性回升還需要長周期風險的消化以及新增長動力的積累，這些都需要時間。基于DDM估計，我們認為2009年滬深300指數(shù)的合理波動區(qū)域為（1600，2600）

投資策略

我們的投資主題關(guān)注兩個方向：

1、基于經(jīng)濟“W”型波動特征，進行順周期的行業(yè)轉(zhuǎn)換。08年4季度以來是對投資品沖擊最大的第一波下行階段，投資品無論在業(yè)績預期還是在估值反應上都要提前于消費品，故我們認為在09上半年主要由財政投資驅(qū)動的經(jīng)濟上行階段投資品會具有超額收益；但經(jīng)濟底部仍需要醞釀，經(jīng)濟敏感型行業(yè)趨勢性回升要等到09年4季度。

2，逆周期尋找在經(jīng)濟下滑階段能夠進行有效擴張和整合的優(yōu)勢企業(yè)，歷史經(jīng)驗告訴我們這些企業(yè)能夠受益于經(jīng)濟衰退。政策催化劑（國企整合和節(jié)能環(huán)保），估值催化劑（實體投資回報低于歷史平均，接近隱含股權(quán)成本），財務催化劑（行業(yè)內(nèi)部的財務情況分化大，少數(shù)企業(yè)能夠保持良好的資產(chǎn)負債情況和現(xiàn)金流情況），是我們進行逆周期整合優(yōu)選的三個方向。

中信證券：長線建倉機會來臨

市場判斷：

2009年中國經(jīng)濟仍處于下行通道，需求回落使企業(yè)的利潤率水平繼續(xù)下降，上市公司業(yè)績增速將進一步放緩至3%,但估值已經(jīng)低于15倍的合理水平，流動性狀況也有所好轉(zhuǎn)，市場總體將是振蕩反彈，投資機會明顯多于08年。

從本輪政策實施效果來看將好于98年，短期有望延續(xù)政策推動的估值反彈行情，政策受益板塊成為市場反彈的領(lǐng)頭羊，周期性和高貝塔行業(yè)明顯超越市場；中期市場將受制于業(yè)績擔憂而再度回調(diào)，并在09年中報披露期間完成二次探底，防御性行業(yè)將表現(xiàn)出較好的抗跌性；隨著經(jīng)濟增速在明年下半年企穩(wěn)，市場預期將趨于好轉(zhuǎn)，業(yè)績復蘇推動市場展開中期反彈，股市將迎來長線建倉機會。

09年A股市場整體判斷

評價原因

經(jīng)濟面負面經(jīng)濟運行“雙下降”，矛盾轉(zhuǎn)向需求回落。

業(yè)績面負面需求打擊贏利能力，業(yè)績增速繼續(xù)放緩。

估值面正面估值已處較低水平，反彈空間明顯增大。

資金面中性減持壓力有所減輕，供需狀況趨于好轉(zhuǎn)。

政策面正面政策粒度前所未有，市場信心得以提振。

總體判斷中性業(yè)績復蘇尚需時日，信心恢復提升估值。

投資策略

針對不同階段的市場特征，我們的投資策略是：

(l）針對近期密集出臺的宏觀政策，短期關(guān)注政策投資主題，包括擴大基建、出口退稅、醫(yī)療改革、刺激消費等；

(2）針對09年振蕩反彈的市場特征，在市場反彈中投資周期性和高貝塔行業(yè)；

(3）針對09年需求回落的經(jīng)濟環(huán)境，在市場筑底中配置需求相對穩(wěn)定和業(yè)績先期見底的行業(yè)。

行業(yè)配置建議。當前市場仍處于政策刺激下的估值反彈期，從政策主題與反彈策略角度出發(fā)，我們建議未來三個月重點關(guān)注電力設(shè)備、工程機械、建筑建材、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、家電、紡織服裝和通訊設(shè)備等行業(yè)的投資機會。

招商證券：反彈與調(diào)整交替出現(xiàn)

市場判斷：

A股估值已調(diào)整至歷史低點，相對金融危機后全球股市極低的估值仍偏高，其基礎(chǔ)在于中國相對良好的經(jīng)濟基本面和資產(chǎn)供需關(guān)系?？赡艿奶魬?zhàn)在于，內(nèi)外需急劇放緩加大了中國經(jīng)濟波動風險，資產(chǎn)供需失衡因全流通后巨量限售股解禁而加快改變。應用估值模型的情景分析表明，A股估值對負面因素已經(jīng)具有較強的抗性，而對正面因素則具備較強的彈性；若非常時期估值調(diào)整到非常水平，則意味著非常機遇。預計2009年滬深300指數(shù)核心波動區(qū)間[1600，2300]，中等級別的反彈與調(diào)整將交替出現(xiàn)。

投資策略

政府刺激內(nèi)需將為09年上半年最大的投資主題。政府全面刺激內(nèi)需，配合信貸的全面放松將催生局部的流動性過剩，受益于政府內(nèi)需的板塊可能獲得全面的反彈機會。具體到行業(yè)配置將以“內(nèi)需+現(xiàn)金”主題為主。信貸全面放松的同時政府全面刺激內(nèi)需，建議增持鐵路設(shè)備與電力設(shè)備等受益政府投資拉動的行業(yè)，并關(guān)注階段性受益政策刺激的消費品行業(yè)，如汽車、房地產(chǎn)、家電等。同時，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢，建議相對均衡配置，在關(guān)注內(nèi)需的同時，重點配置現(xiàn)金流充裕、盈利相對穩(wěn)定的行業(yè)，譬如基礎(chǔ)消費和受益政府投資的板塊。當下半年企業(yè)盈利增速見底后，建議增持機械、金融、可選消費等可能率先復蘇的下游周期性行業(yè)，并關(guān)注上游原材料行業(yè)的并購重組。

我們建議超配電氣設(shè)備、建筑工程、零售、農(nóng)業(yè)食品、保險、醫(yī)藥、軟件與服務、通信設(shè)備、電信服務、電力。在局部板塊中，建議關(guān)注機場公路、機床、公共交通、中低端品牌服飾以及超市等細分子行業(yè)。

中國銀河：下半年踏上價值回歸

市場判斷：

股市目前處于暴漲暴跌模型的暴跌后期，價格明顯低估，進入產(chǎn)業(yè)資本可接受的價值區(qū)，與國際市場相比不再昂貴。在國際資本流動新興化、國內(nèi)流動性寬松、A股供求關(guān)系改善以及資產(chǎn)配置困境的共同影響下，市場已被低估，A股吸引力正在增強。

我們測算2009年A股市場回報率將達到35.9%，上證指數(shù)合理估值中樞2548點，波動區(qū)域2500-3000點。此外，考慮到如果央行超預期注入流動性、平準基金推出等情況出現(xiàn)，市場的無風險利率和風險溢價會降低，合理的估值中樞會上移至20.6倍附近，上證指數(shù)將回到2900點以上。從運行軌跡來看，預計09年上半年股市脈沖式波動，下半年踏上價值回歸之路。

投資策略

伴隨經(jīng)濟“L”型、股市“S”型的演進軌跡，國際金融市場與商品市場、經(jīng)濟政策、股市政策都會發(fā)生相應變化，應緊緊把握新一輪經(jīng)濟增長動力、反周期經(jīng)濟政策、全球金融危機和全流通三條主線下的八類投資機遇：寬貨幣政策下的盈利改善、商品牛市終結(jié)下的利潤回升、行業(yè)景氣率先回暖、新一輪經(jīng)濟增長動力、加速城鎮(zhèn)化進程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購重組、全球金融危機下中國企業(yè)國際化所帶來的投資機遇。

而投資機遇可以歸結(jié)為三條資產(chǎn)配置主線：一是新一輪經(jīng)濟增長動力帶來的長期投資機遇。主要行業(yè)有醫(yī)藥、家電、軍工機械、食品飲料、信息、傳媒、商業(yè)零售、紡織服裝等。對這些行業(yè)給予“超配”或“標配”的投資建議。二是反周期政策作用下的中期投資機遇。主要行業(yè)有水泥、建筑、銀行、證券、地產(chǎn)、鐵路、公路等。作為政策刺激下的投資機會，行業(yè)實際業(yè)績表現(xiàn)有賴于政策實施節(jié)奏和效果顯現(xiàn)的影響，應注重配置時機的選擇。三是在全球金融危機和全流通下的策略性投資機遇。除了石油石化因受益于高油價外，電力、汽車、煤炭、造紙、鋼鐵、有色金屬基本面不太樂觀，總體投資機會有限，但應注重細分子行業(yè)的選擇。此外，應特別重視上述行業(yè)并購重組、國際化收購等策略性的交易機會。

根據(jù)上述八類投資機遇，以及三條投資主線，我們建議超配醫(yī)藥、家電、食品飲料、建筑、建材、銀行、石化等行業(yè)。

國信證券：價值中樞在2000點

市場判斷：

我們預計08年A股可比公司盈利趨于零增長，09年的凈資產(chǎn)收益率從07年的17%和08年的15%回歸到10-12%水平，盈利將下滑10-20%，遠低于市場+10%的預期。A/H股整體溢價重新回到50%以上，尤其是上游資源類權(quán)重股的溢價率達到1倍制約著A股市場短期回升空間。

上證綜指在1500點位的估值低于3年前千點時水平，其中09年動態(tài)PB為1.5

倍；而2500點以下“大小非”問題并不是市場的主要矛盾。從股市提前經(jīng)濟見底的規(guī)律、從長期國債收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”變化、CPI/PPI止跌企穩(wěn)以及房地產(chǎn)與整個經(jīng)濟筑底企穩(wěn)的多個視角判斷，企業(yè)盈利同比增速的下滑勢頭有望在09年下半年開始緩和，從而成為支持市場轉(zhuǎn)向的重要力量。我們預計09年A股市場的價值中樞在2000點一帶。

第9篇：煤炭及制品行業(yè)范文

【關(guān)鍵詞】績效　產(chǎn)權(quán)　市場競爭

一、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題

我國國有企業(yè)特別是國有大型企業(yè)和企業(yè)集團是國民經(jīng)濟的支柱。占據(jù)了國民經(jīng)濟命脈，其地位十分重要。它們對增強我國國力、提高人民生活水平保持社會穩(wěn)定具有重要的意義。但目前我國國有經(jīng)濟對國家經(jīng)濟增長所做的貢獻與其所占用的國家資源卻不能夠成正比。經(jīng)過十余年的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，原國有企業(yè)效率低下等問題始終沒有得到很好的解決，與此同時，各種各樣的新問題卻不斷涌現(xiàn)出來。這引發(fā)大范圍的學術(shù)爭論。

針對國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)是否缺位問題，有的學者認為，導致國有企業(yè)目前效率低下等問題的主要原因在于國有企業(yè)真正的所有者被虛化，所有者缺位。國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)屬于全民所有、國家所有，但在實際經(jīng)營過程中，經(jīng)營者應該對誰負責不明確，這就造成了國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)缺位的現(xiàn)象。這嚴重阻礙了我國經(jīng)濟，特別是競爭性行業(yè)的發(fā)展，使國有企業(yè)喪失了競爭能力（徐劍鋒，2004；靳景玉，2004）；而一些學者卻認為，說國有企業(yè)“所有者缺位”是一種誤導，他表示國有企業(yè)的所有者理所當然是國家，而國有企業(yè)的老總是代國家管理企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人。在我國企業(yè)改革過程中，過分強調(diào)缺乏對國有企業(yè)管理者的激勵措施，卻忘記了他們本身應承擔的對股東的信托責任（秦暉，1993；郎咸平，2004；秦暉，2004）。

針對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革是否應該繼續(xù)的問題，有的學者反對“國退民進”，應停止以民營化為導向的產(chǎn)權(quán)改革（郎咸平，2004；左大培，2004）；而一些學者認為，產(chǎn)權(quán)改革不能因噎廢食，停滯不前，應繼續(xù)推進國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，規(guī)范政府行為（張維迎，2004；吳敬璉，2004；周其仁、華生，2004；周天勇，2005；黃琦，2005）。

針對產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓途徑及方式的選擇問題，有學者認為，MBO能帶來顯著的規(guī)模效應、財富效應和分紅效應，從而能夠提高上市公司的總體業(yè)績水平和持續(xù)發(fā)展能力，因此，對MBO的態(tài)度應當是導，而不是堵（國泰君安證券研究所，2004；麻彥春、巫威威，2006）；而一些學者對此持反對態(tài)度，認為由于監(jiān)管不到位等原因，管理層收購有著很容易形成“管理股一股獨大”、“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，并同時成為滋生腐敗現(xiàn)象的溫床（楊帆，2004；黃湘源、李曙光，2004；于維英、張文昌，2005）。

二、企業(yè)產(chǎn)權(quán)與企業(yè)績效

企業(yè)產(chǎn)權(quán)是決定企業(yè)績效的惟一因素嗎？或者說，與國有企業(yè)比較，民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)明確，是典型的由管理層收購（MBO），經(jīng)營績效一定比國有企業(yè)好嗎？為此，我們可以從國有企業(yè)與民營企業(yè)的績效對比中得到驗證。

1、國有企業(yè)與民營企業(yè)的經(jīng)營績效按行業(yè)對比分析

通過對中國上市公司企業(yè)按行業(yè)分類進行的行業(yè)平均每股收益、行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率、行業(yè)平均虧損率的數(shù)據(jù)指標顯示，我國企業(yè)績效較好的10大行業(yè)分別是煤炭行業(yè)、制筆行業(yè)、發(fā)電行業(yè)、有色金屬行業(yè)、農(nóng)藥化肥行業(yè)、交通運輸行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、供水供電行業(yè)，公路橋梁行業(yè)、機械行業(yè)，這10大行業(yè)都具有較強的公共性和壟斷性。此次統(tǒng)計的對象是2005年在滬市、深市上市的1362家企業(yè)進行了績效分析，國有企業(yè)858家，民營企業(yè)為504家。結(jié)果表明，貴州茅臺、小商品城、杭輪胎B、G玉天化、蘇寧電器、揚子石化、東方鍋爐、中華集團、G海工、G蘭花位居最佳績效企業(yè)前10位。在前10位里，國有企業(yè)占據(jù)了7席。

全國上市國有企業(yè)的平均每股收益是0.137元，平均凈資產(chǎn)收益率是3.43%，虧損率為0.141；全國上市民營企業(yè)的平均每股收益是0.092，平均凈資產(chǎn)收益率是0.735%，虧損率為0.220；全國上市企業(yè)的平均每股收益是0.119，平均凈資產(chǎn)收益率是2.416%，虧損率為0.170。全國上市國有企業(yè)的平均每股收益和平均凈資產(chǎn)收益率和都高于全國上市企業(yè)的平均每股收益和平均凈資產(chǎn)收益率，虧損率低于全國上市企業(yè)。全國上市民營企業(yè)的平均每股收益和平均凈資產(chǎn)收益率都低于全國上市企業(yè)的平均每股收益和平均凈資產(chǎn)收益率，虧損率要高于全國上市企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，國有企業(yè)績效優(yōu)于民營企業(yè)。在績效排名前50強企業(yè)中，國有企業(yè)為42家，占84%；在績效排名前百強企業(yè)中，有78家為國有企業(yè)，占78%。壟斷行業(yè)的國有企業(yè)平均每股收益是0.171元，平均凈資產(chǎn)收益率是5.025%，均高于全國的國有企業(yè)的平均每股收益0.137元，平均凈資產(chǎn)收益率3.43%，也明顯高于上市企業(yè)的平均每股收益0.119，平均凈資產(chǎn)收益率2.416%。可以看出，壟斷對上市企業(yè)績效影響依然顯著。

目前，是中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型時期，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型就是一個市場競爭性不斷增強和市場競爭領(lǐng)域不斷擴展的過程，在這一過程中最為重要的變化就是與計劃經(jīng)濟相伴隨的國有所有權(quán)從工業(yè)中逐步退出，代表市場經(jīng)濟體制的民營企業(yè)的所有權(quán)的進入和迅速成長。但是所有權(quán)結(jié)構(gòu)的這一變化在不同行業(yè)又表現(xiàn)出較強的漸進性和不平衡性。到2005年9月，上市國有企業(yè)比重保持在90%以上的只有公路橋梁行業(yè)和農(nóng)藥化肥行業(yè)；在煤炭行業(yè)、電力行業(yè)、傳媒娛樂行業(yè)、摩托車行業(yè)、開發(fā)區(qū)行業(yè)、造紙行業(yè)、有色金屬行業(yè)和供水供電行業(yè)這10個行業(yè)占80%以上的份額比重；在鋼鐵行業(yè)、物資外貿(mào)行業(yè)、化工行業(yè)和機械行業(yè)這4個行業(yè)占70%以上的比例份額；在其他行業(yè)中民營企業(yè)起著很重要的作用。由于漸進改革當中產(chǎn)業(yè)開放的漸進性和不平衡性，盡管民營企業(yè)已進入許多行業(yè)，但在某些行業(yè)由于政府的進入限制，國有所有權(quán)仍保持絕對的壟斷優(yōu)勢。由于國有所有權(quán)壟斷往往是依賴于部門和政府的行政保護，過高的行政性進入壁壘往往排斥了民營企業(yè)所有權(quán)的進入。在國有所有權(quán)壟斷的行業(yè)，盡管也存在多家企業(yè)，但由于相同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和部門與地方主導的行政管理體制，往往是“多家并存，但彼此不競爭”。因此，中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)存在巨大的國有所有權(quán)壟斷。在某些行業(yè)盡管國有所有權(quán)工業(yè)企業(yè)的效率低下，但是其經(jīng)濟效率卻很高。

在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型當中，僅僅進行產(chǎn)權(quán)改革并不能帶來市場績效的改善，影響市場績效的因素有很多，像市場競爭因素，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，企業(yè)的規(guī)模等等，市場競爭因素是關(guān)鍵。由于市場競爭不完全和國有所有權(quán)的壟斷，國有企業(yè)的財務績效要優(yōu)于民營企業(yè)。對于一些競爭性行業(yè)，民營企業(yè)的績效并不比國有企業(yè)差，完全競爭行業(yè)的績效甚至要比國有企業(yè)好。比如紡織行業(yè)，生物制藥行業(yè)，電子器件行業(yè)，造紙行業(yè)，陶瓷行業(yè)，制筆行業(yè)，塑料制品行業(yè)等行業(yè)，民營平均每股收益，平均凈資產(chǎn)收益要高于國有企業(yè)，虧損率要低于國有企業(yè)。

2、國有企業(yè)與民營企業(yè)的經(jīng)營績效按地區(qū)對比分析

上面已經(jīng)提到，全國上市企業(yè)的平均每股收益為0.119元，凈資產(chǎn)收益率為2.42%，經(jīng)統(tǒng)計有11個地區(qū)的地區(qū)平均每股收益和地區(qū)平均凈資產(chǎn)收益率都高與全國的上市企業(yè)的地區(qū)平均每股收益和地區(qū)平均凈資產(chǎn)收益率，而且虧損率低，這11個地區(qū)為：北京、廣西、河南、山東、上海、山西、深圳、安徽、江蘇、浙江和貴州。廣西、河南、山西，安徽，貴州等省的上市公司的快速發(fā)展與國家的西部大開發(fā)政策是分不開的，同時，西部地區(qū)的企業(yè)主要以能源，資源開發(fā)為主，這些能源、資源都是稀缺的，加上國際能源和資源的價格上漲，西部地區(qū)的上市企業(yè)的績效高就不足為怪了；沿海地區(qū)上市公司的績效比較好，沿海地區(qū)是由于國家的優(yōu)惠政策，較寬松的行政管制，還有沿海先天的地理優(yōu)勢，沿海地區(qū)的上市企業(yè)的績效好就理所當然了，中部地區(qū)的上市公司的績效一般。

在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，經(jīng)濟制度比較健全的地區(qū)，市場競爭比較激烈的地區(qū)，國家政策放得比較開的地區(qū)，國有企業(yè)和民營企業(yè)的發(fā)展勢頭較好，除上海和深圳外，民營企業(yè)有超越之勢，民營企業(yè)的績效要比國有企業(yè)要好一些，像北京地區(qū)，民營企業(yè)的平均股收益是0.176元，要高于國有企業(yè)的平均每股收益0.16元；江蘇地區(qū)的民營企業(yè)的平均每股收益是0.163元，平均凈資產(chǎn)收益率是4.57%，而國有企業(yè)的平均每股收益為0.153元，平均凈資產(chǎn)收益率為4.68%；浙江地區(qū)的民營企業(yè)的平均每股收益是0.157元，平均凈資產(chǎn)收益率是5.20%，而國有企業(yè)的平均每股收益為0.149元，平均凈資產(chǎn)收益率為4.58%。為什么上海和深圳例外呢？不是說這兩個地區(qū)的經(jīng)濟不發(fā)達，這其中有很多的原因，主要原因是這兩個地區(qū)有政府的背景太濃，像上海的國有企業(yè)數(shù)量是95，而民營企業(yè)的數(shù)量是46，國有企業(yè)是民營企業(yè)的兩倍還多，深圳地區(qū)國有企業(yè)和民營企業(yè)差不多，但有政府的支持，國有企業(yè)想不比民營企業(yè)的績效不好都不行。在經(jīng)濟落后，經(jīng)濟體制不健全，市場結(jié)構(gòu)還不合理、還不開放的地區(qū)，民營企業(yè)無法與國有企業(yè)相提并論，比如，黑龍江地區(qū)，遼寧地區(qū)，湖北地區(qū)，湖南地區(qū)，四川地區(qū)，重慶地區(qū)，海南地區(qū)，西藏地區(qū)等等。

三、結(jié)論

在中國漸進式經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，不同行業(yè)的國有所有權(quán)集中度對市場績效產(chǎn)生重大的影響，影響市場的績效的因素有很多，主要還有市場競爭，企業(yè)的治理機制，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力等等，其中市場競爭是關(guān)鍵，因為市場競爭激烈會有效的促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和企業(yè)的治理機制。只有加強市場競爭，拋開政策限制和地區(qū)限制，產(chǎn)權(quán)改革才能真正有效的促進市場績效。企業(yè)治理機制也是提高市場績效很重要的因素，其次，從結(jié)構(gòu)和行為因素來看，目前影響中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)財務績效的主要因素是產(chǎn)業(yè)市場集中度和銷售費用密度，從動態(tài)的技術(shù)效率來看，市場競爭和所有權(quán)改革都對工業(yè)總量的增長和勞動生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生積極的影響，充分的競爭和有效的所有權(quán)的結(jié)合對促進生產(chǎn)率的提高具有重要的積極意義。建立一個有效的市場體制、企業(yè)的治理機制和深化所有權(quán)改革，是提高中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)市場績效的關(guān)鍵。

【參考文獻】

[1] 涂春輝、李雙杰：中國電子行業(yè)上市公司績效分析[J].世界經(jīng)濟，2002，(1)

[2] 王晉：進一步探索深化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的路徑[N].光明日報，2005-1

[3] 田敏：企業(yè)績效評估顯示我國壟斷行業(yè)績效更佳[N].中國工商時報，2006-1

[4] 黃琦：國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的現(xiàn)狀及途徑[J].審計與理財，2005，(2)