國際直接融資方式精選(九篇)

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第1篇：國際直接融資方式范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 選擇與創(chuàng)新

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來，針對中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問題，國家雖然出臺了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)。國有商業(yè)銀行是我國現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔(dān)保體系。由于政府對中小企業(yè)信用擔(dān)保運營直接干預(yù)過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經(jīng)濟的方法進(jìn)行一次性補償，沒有根據(jù)不同信用擔(dān)保機構(gòu)的運營效率、業(yè)績進(jìn)行連續(xù)激勵性補償，導(dǎo)致?lián)C構(gòu)運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業(yè)改革為宗旨，重點扶持國有企業(yè)上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財務(wù)管理相對不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業(yè)資信等級普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財務(wù)管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風(fēng)險抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實力弱，抵押與擔(dān)保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔(dān)保，在中小企業(yè)由于既無合適的抵押資產(chǎn)，也無擔(dān)保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構(gòu)的信用貸款是困難的。

二、中小企業(yè)融資方式比較與分析

現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，企業(yè)融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α３Ｒ姷闹苯尤谫Y方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當(dāng)前的中國使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國際經(jīng)驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進(jìn)中小企業(yè)特別是高科技、高風(fēng)險、高成長性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業(yè)有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業(yè)，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開發(fā)行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當(dāng)允許其登記發(fā)債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業(yè)發(fā)展過程的融資更多的是借助金融中介機構(gòu)，而金融機構(gòu)對中小企業(yè)的資格審查又相對較嚴(yán)，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、金融租賃、典當(dāng)融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)來融資的量還很小，企業(yè)金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機構(gòu)貸款，本段將簡要分析典當(dāng)融資和金融租賃兩種較為適合中小企業(yè)的間接融資方式。對于我國中小企業(yè)來說，采用典當(dāng)融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優(yōu)勢：（1）對中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價實；（2）典當(dāng)物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當(dāng)；（3）典當(dāng)融資手續(xù)簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產(chǎn)抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業(yè)的融資，典當(dāng)融資已成為緩解企業(yè)短期資金困難的救命稻草，但從中小企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀(jì)在美國誕生以來，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷發(fā)展壯大。對中小企業(yè)而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經(jīng)濟活動都要經(jīng)過復(fù)蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經(jīng)濟周期性波動，對金融租賃業(yè)影響不大。當(dāng)經(jīng)濟處于擴張時期，中小企業(yè)急缺資金時，金融租賃能充分發(fā)揮其融資的功效。當(dāng)經(jīng)濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發(fā)揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業(yè)實現(xiàn)表外融資。中小企業(yè)承租設(shè)備獲得的是其使用權(quán)，因而在資產(chǎn)負(fù)債表中并不列為負(fù)債，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強了企業(yè)的借款能力，實現(xiàn)表外融資。（3）金融租賃手續(xù)簡便，能使中小企業(yè)迅速獲得所需的資金，盡快形成生產(chǎn)能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設(shè)備的速度快得多，還可以有效的避免因設(shè)備過時而承擔(dān)風(fēng)險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔(dān)保要求不高。中小企業(yè)所要投資的項目只要現(xiàn)金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設(shè)備，但由于我國企業(yè)信用度不高，租金拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業(yè)的不規(guī)范及缺乏政策的支持，嚴(yán)重制約了金融租賃的發(fā)展。

第2篇：國際直接融資方式范文

一．我國的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟日益活躍，我國的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的各種經(jīng)濟條件、經(jīng)濟特征、經(jīng)濟聯(lián)系等客觀因素。我國經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機會，同時也為國內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴張所需要的資金，應(yīng)扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經(jīng)濟中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購回來，該項產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經(jīng)濟比較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當(dāng)重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國經(jīng)濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達(dá)，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進(jìn)，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經(jīng)濟的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴大，經(jīng)濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務(wù)管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場經(jīng)濟條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購融資的財務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進(jìn)一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產(chǎn)的出售價格一般都低于資產(chǎn)的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經(jīng)營管理者參股，因而可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計不同的財務(wù)模式。常見的杠桿收購融資財務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務(wù)模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價值及其負(fù)債能力進(jìn)行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經(jīng)濟原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟效益，在企業(yè)運營期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險和經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風(fēng)險，但這只是從經(jīng)濟個體的風(fēng)險偏好和福利經(jīng)濟學(xué)的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風(fēng)險具有不同的性質(zhì)，前者具有個體風(fēng)險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風(fēng)險和銀行體系的風(fēng)險，從對宏觀經(jīng)濟的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟使得企業(yè)獲得了更多的融資機會，分散了企業(yè)的風(fēng)險；同時，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

第3篇：國際直接融資方式范文

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 融資方式 內(nèi)源融資 直接融資 間接融資 政策性融資

Abstract ： in recent years， China's financing problem facing the majority of SMEs in General. Capital is a key strategy for supporting enterprise development and financing are critical to the business. Due to the rapid development of the economy， more new ways of financing ongoing， diversified financing channels. For small and medium enterprises， faced with numerous forms of financing， should contact their own size characteristics， comparative advantages and disadvantages of various financing methods， analysis of their characteristics and problems in practice after the financing decision. To solve the financing problem of SMEs， improving the financing capacities of SMEs， promote the healthy development of China small and medium enterprise.

Keywords ： Small and medium enterprises Financing method Internal financing Direct financing Indirect financing Financing policy

引言

我國中小企業(yè)現(xiàn)有的融資方式有企業(yè)內(nèi)源融資、直接融資、間接融資和政策性融資四種。

內(nèi)源融資一般來自三方面：一是企業(yè)和企業(yè)主自身的積累；二是某些暫時閑置的可用來周轉(zhuǎn)的資金，包括折舊費及非付現(xiàn)費用、保留盈余等；三是企業(yè)內(nèi)部集資。

間接融資是由金融機構(gòu)（主要是指銀行）充當(dāng)信用媒介來實現(xiàn)資金在盈余部門與短缺部門之間的流動，資金提供者通過金融中介機構(gòu)間接向企業(yè)融資。該方式主要有三種形式：銀行抵押貸款，直接貸給企業(yè)；對個人抵押貸款和消費信用貸款，貸給企業(yè)股東個人；專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保貸款。還包括在金融危機之前十分流行的投資銀行融資。此外，融資租賃、票據(jù)、典當(dāng)?shù)纫捕紝儆陂g接融資。

直接融資方式主要包括直接從資本市場上獲得資金的股權(quán)融資、債券融資、風(fēng)險投資基金融資。

政策性融資主要來自政府的財稅支持、政策性銀行、中小企業(yè)專項發(fā)展基金及貸款擔(dān)?；?。

中小企業(yè)融資方式比較

內(nèi)源融資。中小企業(yè)來說，由于其規(guī)模小，管理不成熟，負(fù)債能力低，并且資金需求一次性量小，頻率高，增加了融資的成本，很難吸引外部資金投入到企業(yè)。因此，中小企業(yè)從建立到發(fā)展，主要是依靠內(nèi)源融資。通過企業(yè)自身發(fā)展形成的利潤累積以及國家優(yōu)惠政策帶來的利潤增加，是中小企業(yè)在不改變股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)前提下實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的首要選擇。對中小企業(yè)來說，內(nèi)源融資的特點是融資成本低，靈活性強，缺點是風(fēng)險大。內(nèi)源融資的資金來源主要是企業(yè)主的積累和對其朋友親戚的借貸、內(nèi)部集資等，除了資金有限，不能發(fā)揮債務(wù)杠桿作用之外，企業(yè)往往承載著企營之外的較多壓力，一旦投資出現(xiàn)問題，難以以此方式繼續(xù)融資，信用喪失、債務(wù)糾紛等一系列問題比較嚴(yán)重。

間接融資 企業(yè)最常用的融資渠道就是向銀行貸款。相對其他外源性融資手段，銀行貸款速度比較快，利率偏低，但相對于大企業(yè)，中小企業(yè)得到銀行貸款的幾率小得多。而銀行一般不會承擔(dān)較大風(fēng)險，只愿意向規(guī)模大、收益或現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的企業(yè)貸款。對于中小企業(yè)來說，銀行借款跟其他融資方式相比，缺點在于：第一，銀行提供的長期貸款比例小。我國的中小企業(yè)平均壽命比較短。中小企業(yè)受市場環(huán)境影響大，抗風(fēng)險能力弱。銀行出于風(fēng)險控制的需要，大多發(fā)放短期貸款。第二，銀行收取的費用名目多，數(shù)額大。諸如“財務(wù)顧問費”、“貸款安排費”、“風(fēng)險保證金”等費用名目繁多，收取對象主要是中小企業(yè)。

直接融資，即通過發(fā)行股票、債券、基金等方式融資。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債券發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。雖然深圳中小企業(yè)板已經(jīng)建立，但符合上市條件的企業(yè)仍是少數(shù)。股權(quán)融資。是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種籌資方式只有極少數(shù)符合嚴(yán)格條件的公司制中小企業(yè)才能使用。股票的流動性比出資證明書的流動性大。股份公司的股票經(jīng)過批準(zhǔn)后可以上市流通，流動性大，使得股票成為一種融資工具，發(fā)行股票可以籌集不用承擔(dān)償還風(fēng)險的融資方式。而有限責(zé)任公司只能通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增加新股東而實現(xiàn)資金的融集。其轉(zhuǎn)讓只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓，發(fā)行也只能協(xié)議發(fā)行。我國尚未建立起完善的資本市場，因而只能有少數(shù)符合條件的高科技型中小企業(yè)才能通過中小企業(yè)板進(jìn)行直接融資。目前科技型企業(yè)日益興起，這些有前景的企業(yè)承擔(dān)著巨大的風(fēng)險。通過發(fā)行股票融資，是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。但股票上市也有不利之處：首先是上市的條件嚴(yán)格，門檻較高，絕大部分中小企業(yè)難以滿足上市條件；第二是上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求；三是信息公開成本較高，加上信息公開的面臨商業(yè)秘密的泄漏等等。所以，企業(yè)上市成本是比較高的。

政府基金。政府為了支持中小企業(yè)的發(fā)展建立了許多基金，但其比重很小。我國政府設(shè)立了國家科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)發(fā)展專項資金等，這些基金的特點是利息低，償還的期限長。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

改善中小企業(yè)融資的措施如典當(dāng)融資和存貨融資。典當(dāng)是指當(dāng)戶將其動產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利作為當(dāng)物質(zhì)押或者將其房地產(chǎn)作為當(dāng)物抵押給典當(dāng)行，交付一定比例的費用，取得當(dāng)金，并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息.償還當(dāng)金，贖回當(dāng)物的行為。典當(dāng)業(yè)作為現(xiàn)代金融業(yè)的鼻祖，在國外一直被稱為國民的"第二銀行"。典當(dāng)行融資與銀行信貸相比，有著優(yōu)越性：第一，手續(xù)簡便，能快速地獲得資金；第二，當(dāng)品的種類多樣化，靈活性強。我國典當(dāng)業(yè)迅速發(fā)展的同時也存在著問題.需要相關(guān)制度、法規(guī)的管理。保證典當(dāng)融資的合法性，同時要公開辦理程序，收費規(guī)定。使典當(dāng)融資透明化，從而保證中小企業(yè)融資的安全性和維護(hù)自身利益。存貨融資是指中小企業(yè)將其原材料、在制品和產(chǎn)成品等存貨作為擔(dān)保物向金融機構(gòu)融通資金。但是，考慮到銀行等金融機構(gòu)的信貸風(fēng)險，通過存貨擔(dān)保來獲得的資金相對較少。不過這可以用來緩解短期的資金缺乏。

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第4篇：國際直接融資方式范文

【關(guān)鍵詞】融資結(jié)構(gòu) 風(fēng)險 金融體制

自改革開放以來，我國實施了系列的金融體制改革措施，金融體制市場化程度越來越高，但是這種改革目前還很不完善，很不徹底，存在諸多亟待解決的現(xiàn)實問題。其中，就經(jīng)營性金融機構(gòu)而言，最大的問題是信貸風(fēng)險過高，金融機構(gòu)體系和融資結(jié)構(gòu)不合理；就金融市場發(fā)育而言，主要存在體系不完善、行為不規(guī)范等問題，而這兩方面的問題又是相互關(guān)聯(lián)的。

一、調(diào)整融資結(jié)構(gòu)和直接融資比重是目前金融體制改革的重要內(nèi)容

1、從融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀來看

自改革開放以來，我國企業(yè)的融資渠道主要是銀行貸款，其比重高達(dá)100%，到了20世紀(jì)90年代開始下降，但比重仍高達(dá)90%左右，直接融資比例僅10%-15%，而且近兩年又出現(xiàn)下降的趨勢。而在發(fā)達(dá)國家如美國，其直接融資比例卻在50%以上，另外一些銀行體系相對強大的國家直接融資比重也有20%-30%。

這種較長期的單一的融資結(jié)構(gòu)和較長時期的過高的銀行融資比率，一方面使得風(fēng)險不斷向銀行體系集中，形成銀行大規(guī)模的不良貸款；另一方面由于直接融資渠道的不完善，缺乏投資渠道的分流，銀行儲蓄資金占GDP比重已高達(dá)40%左右，而且還呈上升趨勢，給銀行帶來巨大的負(fù)債壓力。這種情況如不加以解決，只會加大整體的金融風(fēng)險，不利于整個社會金融結(jié)構(gòu)的改善。其三是效率問題，銀行對中小企業(yè)一定會慎貸，因為對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險與收益不匹配。如果大量通過間接融資方式融資，中小企業(yè)很難拿到資金，中小企業(yè)發(fā)展慢會導(dǎo)致就業(yè)、社會發(fā)展、社會公正、經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Σ蛔愕纫幌盗袉栴}，這就是投資效率不高的表現(xiàn)。

2、從金融服務(wù)的接受者――企業(yè)來看

直接融資與間接融資是企業(yè)外部融資的兩種形式。一般來說，直接融資的成本較低，但所需的條件較為苛刻，這些條件包括充分的信息、良好的信用記錄和較低的風(fēng)險等；間接融資的成本較高，所需的條件則較為寬松，這是因為銀行作為間接融資的提供者本身具有信息收集、項目評估與篩選、監(jiān)督資金使用以及強制合約履行的能力。一個企業(yè)對融資渠道的選擇，取決于三個方面：企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的歷史（良好的信譽記錄）和企業(yè)的信息透明度。只有規(guī)模大、信用記錄良好以及信息較為透明的企業(yè)才可能通過發(fā)行企業(yè)債券的渠道融資，成立時間較短、信息透明化程度不高的企業(yè)通常會從間接融資渠道融資，而新興的小企業(yè)由于其成立時間短、風(fēng)險大、信息不透明而很難獲得外部資金。因而，直接融資如果對所有企業(yè)都重要的話，那么對中小企業(yè)就特別重要，因為中小企業(yè)在其成長初期，風(fēng)險大，對銀行來說，投資中小企業(yè)投資成功也只能收到一個利息，投資不成功可能血本無歸，風(fēng)險與收益不對稱；對于直接融資而言，同樣要冒很大的風(fēng)險，但如果投資成功，投資收益就可能成幾倍的增長，高風(fēng)險能得到高回報，就有人愿意去投資。在東南亞國家，中小企業(yè)資金來源中70%-80%都是直接融資。而對我國來說，促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展，具有特別意義，因為在我國發(fā)展比較好、比較快、吸收勞動力最多的，正是中小企業(yè)，它是我國經(jīng)濟最活躍的部分，特別需要直接融資方式。

二、發(fā)展直接融資的障礙因素分析

直接融資的發(fā)展問題事實上就是金融體制問題，直接融資發(fā)展慢與整個金融市場、金融體系的設(shè)計有關(guān)，具體而言，阻礙直接融資發(fā)展的因素有：

1、計劃經(jīng)濟體制下的安排還保持著慣性影響

在計劃經(jīng)濟下，資源配置都是由政府完成，對企業(yè)的資金提供也是如此。由政府通過銀行來實現(xiàn)對企業(yè)的融資，因而形成長期以來的以銀行為主的間接融資方式，即使有直接融資，也主要是由財政、由國家來直接融資，民間直接融資的機構(gòu)、方式、方法非常少。經(jīng)濟體制改革后，雖然在許多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了市場對資源的配置，但在資金的配置方面仍保留著計劃經(jīng)濟條件下的配置慣性，金融體制尤其是金融體系方面亟待改革。

2、資本市場的培育比較落后，制度供給不足

近年來，我國逐步開放了金融市場，尤其是股票、債券等資本市場，但仍存在許多影響資本市場進(jìn)一步發(fā)展的因素，如相應(yīng)法律法規(guī)不健全，市場法制化、規(guī)范化程度不高；市場監(jiān)管機制、監(jiān)管手段、監(jiān)管機構(gòu)落后于市場的發(fā)展；民間機構(gòu)性投資的發(fā)展滯后，缺乏政策引導(dǎo)、規(guī)范和保護(hù)等等。資本市場培育的落后，使得直接融資資金提供者和使用者雙方都缺乏有效的渠道、渠道難以暢通，從而影響了直接融資的發(fā)展。

3、國企產(chǎn)權(quán)不明晰、法人治理結(jié)構(gòu)不健全

這些直接制約了企業(yè)通過直接融資方式，尤其是通過證券市場融資獲得外部資金的可能，其中最主要的問題是國企問題。目前的股市基本上是國企的股市，因為在90年代國企改制時，為了改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，實行了債轉(zhuǎn)股、股份制改造、上市等措施，大量的國企上市，擴充資本。雖然企業(yè)的改革促進(jìn)了股市的發(fā)展，但另一方面造成了股市發(fā)展的潛在問題，即將國企改革的任務(wù)變相地壓在了資本市場的頭上，而又沒有一個真正的、全面的改革國企的制度，特別是公司治理結(jié)構(gòu)，結(jié)果市場成為了國企主導(dǎo)的市場，國企沒有去掉的所有弊病，都傳染給了這個市場，結(jié)果這個本來應(yīng)是最市場化、最先進(jìn)的市場，卻成了最為行政化、最能體現(xiàn)傳統(tǒng)體制弊病的市場，從而直接制約了直接融資的發(fā)展。

三、提高直接融資比重的幾點看法

1、注重加快資本市場的發(fā)展

資本市場的發(fā)展必須與實體經(jīng)濟緊密相連，發(fā)展資本市場有幾點需特別強調(diào)的：

其一，首先著重發(fā)展一級市場?，F(xiàn)在一級市場雖然有很大的發(fā)展，但是二級市場發(fā)展更加活躍，更吸引人們的注意力。盡管二級市場的活躍也有利于一級市場的發(fā)展，但如果過分的吸引大家廣泛的注意力，對一級市場的發(fā)展還是不利的，一級市場的發(fā)展是最基本的。

其二，要特別發(fā)展債券市場。我國的企業(yè)債券市場在20世紀(jì)80年代中期有很大的發(fā)展，但到了90年代以后，重點轉(zhuǎn)移到了股票市場，尤其是股票二級市場。而在其他國家，凡是金融體制很發(fā)達(dá)的地方，都有一個很發(fā)達(dá)的債券市場，近幾年我國的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展不是很正常，債券的問題是其中的主要問題之一。在企業(yè)債券市場發(fā)展的同時，還應(yīng)發(fā)展政府債券市場以及地方債券市場，對地方經(jīng)濟發(fā)展將起到重要的作用。

其三，以創(chuàng)新方式發(fā)展直接融資市場。建立以中小企業(yè)板市場為主導(dǎo)，覆蓋風(fēng)險投資市場、三板市場、公司債券市場的多層次的中小企業(yè)直接融資體系。在這個中小企業(yè)融資體系中，中小企業(yè)板應(yīng)居于主導(dǎo)地位，這是由中小企業(yè)板的特性所決定的，也是由中小企業(yè)板與其他直接融資方式的互動機制所決定的。中小企業(yè)板的發(fā)展，必然會帶動和促進(jìn)風(fēng)險資本市場的發(fā)展，因為中小企業(yè)板提供的退出機制，必然會刺激風(fēng)險資本以更大的規(guī)模進(jìn)入到中小企業(yè)融資市場；風(fēng)險投資市場的活躍，也會相應(yīng)地提出建設(shè)多層次市場的需要，三板市場的發(fā)展就有了新的推動力，與此同時，中小企業(yè)發(fā)行注冊及豁免問題也應(yīng)當(dāng)提上議事日程。

其四，加快法制建設(shè)，加大資本市場監(jiān)管力度，為資本市場的發(fā)展提供一個健康的發(fā)展環(huán)境。

2、發(fā)展機構(gòu)性的直接融資方式

我國缺乏的主要是機構(gòu)性的直接融資，要鼓勵發(fā)展投資基金、投資機構(gòu)、財務(wù)公司等融資機構(gòu)。其別需要的是對傳統(tǒng)中小企業(yè)投資的投資基金，這種基金由專業(yè)人士來操作，一方面可以保證能找到比較好的項目，回報率較高；同時能對企業(yè)提供咨詢，有利于企業(yè)吸收先進(jìn)的管理理念、管理方法和新的技術(shù)，而且這類投資公司一般都有良好的機制和設(shè)計，能保證投資者收回投資?，F(xiàn)在問題是怎樣推廣這種機構(gòu)性直接融資，一是給予政策支持，使儲蓄者感覺到直接融資產(chǎn)品在不少方面比儲蓄產(chǎn)品更有吸引力。比如，美國的401K條款，通過免稅的支持，使儲蓄資金更多地運用養(yǎng)老基金方式并使資金流向直接融資；二是可先進(jìn)行試點推廣，在美國就采用了這樣一個機制，民間拿三分之一的錢，政府拿三分之二的錢，組織一個投資基金，共同找一個民間管理者進(jìn)行投資管理，如果5年后效益比較好，政府按銀行貸款利率把本金加利息退出，如果投資失敗，共同承擔(dān)損失。澳大利亞、以色列等國都是這樣，都比較成功，吸引了民間資金，更重要的是這種做法培養(yǎng)了一批投資家，向社會展示這種方式能賺錢。

第5篇：國際直接融資方式范文

【關(guān)鍵詞】醫(yī)院 體制改革 融資模式

一、引言

隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善,醫(yī)院競爭日趨激烈,人民群眾對醫(yī)療需求也日益提高,大量民營醫(yī)療機構(gòu)紛紛涌現(xiàn),使國有醫(yī)院面臨前所未有的沖擊和機遇。如何適應(yīng)衛(wèi)生改革新形勢的需要,進(jìn)行醫(yī)院投融資及資本運作的改革以推動醫(yī)院的發(fā)展,已成為各醫(yī)院管理者十分關(guān)心的問題。目前,影響國有醫(yī)院快速健康發(fā)展的主要原因在于體制改革滯后,而醫(yī)院體制改革的難點在于產(chǎn)權(quán)管理主體的確定。加快公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革可以明晰產(chǎn)權(quán),優(yōu)化醫(yī)療資源配置,更有效的改革醫(yī)療管理體制,為拓寬醫(yī)院融資渠道提供根本上的支持。

二、公立醫(yī)院體制改革方向

醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革的一個主要目標(biāo)就是提高醫(yī)院的運作效率,這其中就包括融資效率。我國對醫(yī)院實行分類管理,即營利性醫(yī)院和非營利性醫(yī)院。如果參照國外的成功經(jīng)驗,更合理的是分為三類進(jìn)行管理,即公立醫(yī)院、非政府所有的非營利性醫(yī)院和營利性醫(yī)院。公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度可以分為兩個層面的改革,一是總體層面,二是個體層面。總體層面的改革,也就是對醫(yī)院所有權(quán)的改革,會重新規(guī)劃分配社會的醫(yī)療資源,調(diào)整不同性質(zhì)醫(yī)院在醫(yī)療市場中的比例。我國公立醫(yī)院數(shù)量眾多,政府難以同時給予如此多的公立醫(yī)院以足夠的財政支持,勢必會出現(xiàn)“僧多粥少”的情況,而公立醫(yī)院與其他性質(zhì)的醫(yī)院相比,存在著融資渠道較窄和方式不夠靈活的劣勢。要維持醫(yī)院的生存和發(fā)展需要,有必要對部分公立醫(yī)院的所有權(quán)做出調(diào)整。在對公立醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行改革時,就不能簡單地采取出售的方式,在將競爭引入醫(yī)療服務(wù)市場的同時,還要保證公立醫(yī)院的主導(dǎo)地位和非營利醫(yī)院的主體地位。具體分為三種情況。

一是對于那些有優(yōu)勢的公立醫(yī)院,應(yīng)該保持其公立的性質(zhì),以保證公立醫(yī)院的主導(dǎo)地位。二是對于優(yōu)而無勢的公立醫(yī)院,即擁有良好的技術(shù)條件,設(shè)備和人員,但規(guī)模不大、對本地醫(yī)療市場的控制力和影響力不強的醫(yī)院,可以采取橫向、縱向整合或民資、外資參股的方式,以擴大規(guī)模、增強競爭優(yōu)勢。具體來說,就是強弱聯(lián)合或綜合醫(yī)院和?？漆t(yī)院的聯(lián)合。在正確評估雙方醫(yī)療資源特別是弱勢一方的資本和整合后的市場前景的基礎(chǔ)上,這種整合方式能有效的實現(xiàn)雙贏的結(jié)果。三是對于處于劣勢的公立醫(yī)院,由于政府已無力經(jīng)營這些醫(yī)院,為了盤活國有資產(chǎn),更有效地利用社會醫(yī)療資源,可以采取將這些醫(yī)院競價出售,或讓民資和外資參股、控股而國有資產(chǎn)股份逐步退出的方式。雖然這些醫(yī)院改制后,大部分都會變?yōu)闋I利性醫(yī)院,公益性的色彩有所減弱,但是有資料表明,許多改制醫(yī)院的服務(wù)效率和運營狀況都有大幅度改善,較改制前會產(chǎn)生更大的社會效益。

三、體制改革后的融資模式

融資是企業(yè)資本運動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證醫(yī)院投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,融資活動決定和影響醫(yī)院整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響醫(yī)院的經(jīng)營活動以及醫(yī)院財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。

現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是醫(yī)院合理確定融資結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)醫(yī)院價值最大化的過程。所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險決定的。融資方式的選擇,是醫(yī)院融資機制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

醫(yī)院的融資是一個隨經(jīng)濟發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個新的醫(yī)院建立后,主要依靠內(nèi)源融資。當(dāng)醫(yī)院得以生存并發(fā)展到一定水平時,利用外源融資可以擴大規(guī)模,提高競能力。當(dāng)醫(yī)院資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時,醫(yī)院往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。內(nèi)源融資可獲得權(quán)益資本,醫(yī)院之所以可以外源融資,首先取決于醫(yī)院內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣也才能獲得借入資本。從融資原理分析,醫(yī)院負(fù)債經(jīng)營,首先是醫(yī)院自有資本實力的體現(xiàn),自有資本為醫(yī)院負(fù)債融資提供了信譽保證。而且經(jīng)濟效益好的醫(yī)院,投資回報率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟國家不同的是,目前我國醫(yī)院主要依賴于外源融資而內(nèi)源融資比例很低,一是以往的舊體制決定了醫(yī)院對銀行貸款的依賴性;二是醫(yī)院缺乏自我積累的動力和約束力。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,醫(yī)院只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資主要取決于國民收入分配制度和醫(yī)院制度改革。1952―1978年我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策造成了積累主體單一化。直接融資是經(jīng)濟體制改革、國民經(jīng)濟分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。直接融資和間接融資的選擇還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義市場經(jīng)濟國家,資本市場十分發(fā)達(dá),醫(yī)院行為完全是在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。曾任美國金融學(xué)會會長的著名學(xué)者梅耶斯提出的優(yōu)序融資理論通過實證研究得出的結(jié)論是:醫(yī)院融資的選擇,應(yīng)先依靠內(nèi)源融資,然后才是外源融資。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合,資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度,主銀行是指對于某醫(yī)院來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱。

我國在長時期內(nèi)形成了醫(yī)院對財政的依附關(guān)系,盡管我國不可能達(dá)到美英那樣的直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然趨勢。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善醫(yī)院融資結(jié)構(gòu),將是我國醫(yī)院融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。

四、政策建議

我國應(yīng)加快政府職能的轉(zhuǎn)變,建立與醫(yī)院間的新型監(jiān)管關(guān)系,形成市場對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)選擇機制。主要政策建議有以下幾方面。

1、逐步縮小政府投資領(lǐng)域和范圍,減少對醫(yī)院微觀活動的行政性干預(yù)

對公立醫(yī)院而言,衛(wèi)生投融資改革在賦予其理應(yīng)得到的投資決策權(quán)的同時,也需要醫(yī)院承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險,讓醫(yī)院真正根據(jù)市場情況進(jìn)行投資決策和運作;對政府而言,衛(wèi)生投融資改革是要建立符合市場經(jīng)濟要求的衛(wèi)生投融資體制,促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變,實現(xiàn)政資分開和管辦分離,減少對醫(yī)院微觀活動的行政性干預(yù),逐步形成政府和社會共同參與的多元化辦醫(yī)格局,并提高政府衛(wèi)生投人的適宜性,促進(jìn)衛(wèi)生與經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。在市場經(jīng)濟條件下,政府要減少對醫(yī)院經(jīng)濟活動特別是投資行為的直接干預(yù),推行法人投資責(zé)任制,為公立醫(yī)院產(chǎn)權(quán)制度改革創(chuàng)造條件。政府衛(wèi)生職能應(yīng)由微觀管理為主向宏觀管理為主轉(zhuǎn)變,充分體現(xiàn)政策調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管、社會管理和公共服務(wù)等職能,綜合運用規(guī)劃、經(jīng)濟、行政和法律手段引導(dǎo)和管理市場,履行規(guī)劃、準(zhǔn)入、監(jiān)管、經(jīng)濟政策調(diào)控和信息、促進(jìn)多樣化和競爭等職能。政府要為組織和建立基本醫(yī)療保障制度而承擔(dān)籌資者角色,通過財政轉(zhuǎn)移支付,擴大醫(yī)療保險制度覆蓋面和醫(yī)療救助人群,改善居民對基本醫(yī)療服務(wù)的可及性。國家衛(wèi)生財政投人方向準(zhǔn)確,將能大大改善衛(wèi)生源配置和使用效率,使政府投入有限資金承擔(dān)起本應(yīng)承擔(dān)的社會職能。除醫(yī)療市場涉及公共利益的部分,仍應(yīng)由國家負(fù)責(zé)之外,其他領(lǐng)域可讓非國有資本進(jìn)人,當(dāng)民營資本和外資進(jìn)人醫(yī)療市場后,可以改變目前醫(yī)療資源相對集中的局面,打破現(xiàn)實的壟斷。當(dāng)更多的民營資本和外資進(jìn)入醫(yī)療市場后,國家的衛(wèi)生投人可從大多數(shù)人們所非必需的醫(yī)療市場中逐漸退出,更多地投向可以保證群眾的基本醫(yī)療服務(wù)中。諸如婦幼保健、血站、公共衛(wèi)生應(yīng)急系統(tǒng)建設(shè),以及衛(wèi)生監(jiān)督、社區(qū)基本醫(yī)療體系的建設(shè)和健康教育、計劃生育等方面。

2、完善衛(wèi)生投融資政策,加強對公立醫(yī)院經(jīng)營活動的監(jiān)管,維護(hù)醫(yī)療市場公平競爭的環(huán)境

政府應(yīng)創(chuàng)造有利于社會捐贈衛(wèi)生事業(yè)的政策環(huán)境,如對捐贈者減免稅收等,鼓勵社會對衛(wèi)生事業(yè)的捐贈。為支持非營利性醫(yī)院的發(fā)展和鼓勵社會資本向非營利性醫(yī)院的投入,政府應(yīng)根據(jù)社會投資的地區(qū)或項目,對社會投資實行有差別的稅收優(yōu)惠政策;對吸收社會投資產(chǎn)生的新技術(shù)、新項目,給予一定的定價自,以便非營利性醫(yī)院更好地參與市場競爭。政府要加強對國有非營利性醫(yī)院和民辦非營利性醫(yī)療機構(gòu)財務(wù)行為的監(jiān)管,監(jiān)督其是否真正非營利,是否承擔(dān)了其應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任,確保非營利性醫(yī)院提供衛(wèi)生服務(wù)時,以基本醫(yī)療服務(wù)為主,并將社會投資的經(jīng)濟回報率嚴(yán)格控制在一定的合理合法范圍之內(nèi),保證其收益主要用于醫(yī)院發(fā)展。政府要制定并盡快頒布非營利性醫(yī)療機構(gòu)管理的有關(guān)法律、法規(guī),使非營利性醫(yī)院的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、設(shè)立、經(jīng)營管理、破產(chǎn)、清產(chǎn)核資、財務(wù)審計、資產(chǎn)評估等轉(zhuǎn)制過程中出現(xiàn)的問題有章可循。要制定協(xié)調(diào)政府衛(wèi)生、民政、工商、財政、稅務(wù)、社會保障等部門的相關(guān)政策,鼓勵醫(yī)療機構(gòu)之間的兼并重組,促進(jìn)營利、非營利性醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展。要完善社會保障體系,解決公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制過程中人員安置問題和轉(zhuǎn)制后人員流動問題,減少轉(zhuǎn)制成本。要根據(jù)區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃,在符合市場經(jīng)濟原則和國際慣例的前提下,對進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的社會資本進(jìn)行宏觀調(diào)控,監(jiān)控服務(wù)價格、防止價格欺詐等不正當(dāng)?shù)母偁幮袨?。取締不符合質(zhì)量要求的衛(wèi)生服務(wù)提供者,維護(hù)醫(yī)療市場公平競爭的環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

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第6篇：國際直接融資方式范文

關(guān)鍵詞：直接融資；間接融資

轉(zhuǎn)型改革開放以來，我國金融市場結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生深刻變化，一些金融市場從無到有不斷發(fā)展壯大，而金融市場結(jié)構(gòu)變化直接導(dǎo)致了社會融資結(jié)構(gòu)的深刻變革。市場經(jīng)濟條件下，在市場決定資源配置原則的條件下金融系統(tǒng)的作用逐漸凸顯。在經(jīng)濟運行過程中，金融體系和部門的重要功能在于其能充分發(fā)揮著集聚、融通和分配社會資金的作用，從而促進(jìn)全社會的資金流通，為實體經(jīng)濟服務(wù)。金融的功能發(fā)揮主要有兩種方式，一種是最先出現(xiàn)的間接融資方式，這種方式以商業(yè)銀行作為資金借貸的中介，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)實現(xiàn)全社會的資金融通。另一種則是直接融資方式，這種方式以股票市場、債券市場作為資金供求雙方交易的平臺而直接進(jìn)行交易。改革開放初期，我國還沒有建立起資本市場和貨幣市場，因此間接融資方式成為企業(yè)融資的主要渠道。此后，隨著20世紀(jì)90年代初有組織的資本和貨幣市場的建立，直接融資方式在金融體系中的地位日益突出，通過發(fā)行股票或者債券的方式進(jìn)行直接融資成為企業(yè)融資的另一條重要渠道，直接融資比重在全社會融資總量比例也逐漸上升。這一融資結(jié)構(gòu)的深刻變革給商業(yè)銀行帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，同時也孕育了促進(jìn)未來進(jìn)一步創(chuàng)新改革的機遇。近年來，青海省社會融資總量不斷擴張，社會融資結(jié)構(gòu)日趨多元化。2014年，青海省非金融機構(gòu)部門間接融資和直接融資比列為1.6∶1，全省商業(yè)銀行業(yè)面臨的經(jīng)濟環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，這就要求商業(yè)銀行的經(jīng)營應(yīng)順勢而為，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

一、青海省社會融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與趨勢分析

（一）間接融資在全省融資結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位

根據(jù)青海省金融運行報告的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，從2001-2014年，全省社會融資總量穩(wěn)步增長，從規(guī)模上看，截至2014年末，全省社會融資總量達(dá)1412.3億元，較2001年增長了25倍，其中，間接融資高于直接融資占比24.4%；從結(jié)構(gòu)上看，人民幣貸款占比近年來整體呈下降趨勢，從2001年的96.7%下降至2014年這一歷史最低水平62.2%，而近十四年來，直接融資快速發(fā)展，平均年增長率為38%，這表明隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)深化，但銀行貸款依舊是全省非金融類企業(yè)的主要融資渠道，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局尚未改變（如圖1）。

（二）直接融資在全省社會融資結(jié)構(gòu)中的比重逐步提高

雖然青海省的社會融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主導(dǎo)，但直接融資穩(wěn)步增長的趨勢也逐漸顯現(xiàn)，直接融資占比在2014年到2001年間提升了34.5%。結(jié)構(gòu)上，從企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資兩者情況看，2001年起，全省股票市場開始起步，到2007年非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資出現(xiàn)顯著增長，股票增長尤為突出，累計額是企業(yè)債券融資余額2.23倍，但僅三年時間，企業(yè)類債券發(fā)展更為迅速，從2010年，企業(yè)類債券融資余額大幅超過股票累計籌資額，在規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面的提升幅度顯著?？梢?，直接融資迅速發(fā)展，從規(guī)模和結(jié)構(gòu)上，在全省社會融資中的比重日益提升。

二、青海省社會融資結(jié)構(gòu)深化對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

隨著青海省社會融資結(jié)構(gòu)的不斷深化，金融脫媒愈見加深，商業(yè)銀行作為間接融資的載體，其業(yè)務(wù)經(jīng)營也將面臨巨大挑戰(zhàn)。

（一）對負(fù)債業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

隨著全省社會融資結(jié)構(gòu)不斷的深化，直接融資市場上提供的金融產(chǎn)品越來越趨于多樣化，豐富的金融產(chǎn)品更能滿足不同企業(yè)和居民個性化的投資需求，并提供優(yōu)于存款利率的收益率，這促使企業(yè)和居民把資產(chǎn)更多地配置到非存款性金融工具上，因此，商業(yè)銀行必須注意到社會融資結(jié)構(gòu)深化對其資金來源造成的不穩(wěn)定沖擊。

（二）對資產(chǎn)業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

青海省社會融資結(jié)構(gòu)深化對商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)最直接的挑戰(zhàn)來自銀行的貸款被直接融資產(chǎn)品所擠占，一些企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)的大型企業(yè)，將更頻繁地進(jìn)入資本市場，以更低的成本籌集資金，特別是伴隨著近年來公司信用類債券的迅速發(fā)展，將在一定程度上對傳統(tǒng)銀行獲得較高收益的貸款資產(chǎn)形成替代。商業(yè)銀行對此將流失大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，貸款收益將逐漸收窄，這對目前全省商業(yè)銀行主要以公司貸款為收入來源的格局形成較大挑戰(zhàn)。

（三）對中間業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

中間業(yè)務(wù)一般包括支付結(jié)算類、類、基金托管類、擔(dān)保類、承諾類、交易類、咨詢顧問類、銀行卡、其他類九大類。全省社會融資結(jié)構(gòu)深化對商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)目前表現(xiàn)尚不明顯，但未來隨著直接融資的擴大，非銀行金融機構(gòu)競爭力的增強，與非銀行金融機構(gòu)重合（或相似）的某幾類銀行中間業(yè)務(wù)，比如類中間業(yè)務(wù)和咨詢顧問類中間業(yè)務(wù)將會受到挑戰(zhàn)。

三、國際融資模式發(fā)展經(jīng)驗與啟示

（一）德國銀行主導(dǎo)間接融資模式

德國由于分別實行全能銀行、主銀行制度導(dǎo)致間接融資比重相對較高。德國的銀行實行混業(yè)經(jīng)營，即銀行是全能的銀行，不僅辦理商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，也辦理投資銀行和保險業(yè)相關(guān)方面的業(yè)務(wù)。銀行主導(dǎo)型金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎(chǔ)的金融體系。銀行體系發(fā)達(dá)，企業(yè)外部資金來源主要通過間接融資，銀行在動員儲蓄、配置資金、監(jiān)督公司管理者的投資決策以及在提供風(fēng)險管理手段上發(fā)揮主要作用，危機來臨時，如果能保住大銀行則基本上能控制住危機[1]。

（二）美國市場主導(dǎo)直接融資模式

美國銀行實行的分業(yè)經(jīng)營制度，即商業(yè)銀行、投資銀行和保險業(yè)獨立經(jīng)營。市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)在信息處理、風(fēng)險管理、流動方面的優(yōu)勢，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)升級發(fā)揮了重要作用；以養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司為代表機構(gòu)投資者為資本市場帶來了穩(wěn)定的資金來源，由于自己的持續(xù)穩(wěn)定流入，使得美國股票市場發(fā)達(dá)，同時，美國的公司債券是信用評級較高的大中型公司籌資資金的重要手段，均拓寬了企業(yè)的融資渠道[2]。

（三）它國經(jīng)驗的啟示

第一，雖然德國資本市場不發(fā)達(dá)，但德國全能性銀行能滿足客戶的各種需求，有超強的應(yīng)變能力，為企業(yè)提供短期、長期貸款，證券承銷、財務(wù)咨詢等全方位金融服務(wù)。第二，美國資本市場發(fā)達(dá)，以市場為主導(dǎo)型金融體系，更有利于創(chuàng)新，能不斷滿足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的多層次融資需求。第三，青海省資本市場發(fā)展相對落后，雖銀行的經(jīng)營范圍受監(jiān)管政策的嚴(yán)格要求，但面對社會融資結(jié)構(gòu)變化的新趨勢及其對商業(yè)銀行經(jīng)營和發(fā)展的巨大影響，商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)變原有的經(jīng)營理念、盈利模式、發(fā)展戰(zhàn)略，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型，適應(yīng)新的發(fā)展要求。

四、商業(yè)銀行的應(yīng)對策略

（一）加快推動傳統(tǒng)經(jīng)營模式向大資產(chǎn)、大負(fù)債模式轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)的負(fù)債、資產(chǎn)形式將受到?jīng)_擊，商業(yè)銀行要加快推動傳統(tǒng)經(jīng)營模式向大資產(chǎn)、大負(fù)債模式轉(zhuǎn)變。“大資產(chǎn)、大負(fù)債”是涵蓋表內(nèi)外、本外幣、境內(nèi)外、利差和非利差的全領(lǐng)域綜合發(fā)展的經(jīng)營管理方式，大資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展要從資金提供者向資金組織者轉(zhuǎn)變，大負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展要從傳統(tǒng)單一存款向客戶全量資金統(tǒng)籌轉(zhuǎn)變。要通過對內(nèi)強調(diào)全方位統(tǒng)籌優(yōu)化資源配置；對外強調(diào)根據(jù)不同客戶特點，配置不同的產(chǎn)品和服務(wù)組合，為核心客戶提供“大資管”服務(wù)。

（二）加快推動傳統(tǒng)金融模式向綜合化服務(wù)模式轉(zhuǎn)變

要變零敲碎打的分散營銷為集中統(tǒng)一的綜合營銷，通過整合客戶、產(chǎn)品部門營銷資源，配合業(yè)務(wù)流程優(yōu)化調(diào)整，利用好線上、線下渠道，開展集約化、立體化營銷，提升綜合營銷服務(wù)能力，通過實施全量資金考核，健全跨條線、跨部門、跨層級的客戶需求綜合響應(yīng)和產(chǎn)品服務(wù)整體聯(lián)動營銷機制，形成競爭合力。大力發(fā)展直接融資業(yè)務(wù)，打通各類資金供求通道，通過貸款、理財融資、短融、基金、租賃、信托等多項產(chǎn)品，實現(xiàn)高、中、低風(fēng)險收益相匹配的資產(chǎn)組合，多渠道滿足客戶金融需求。

（三）加快推動傳統(tǒng)渠道經(jīng)營模式向線上線下融合渠道經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變

商業(yè)銀行在客戶服務(wù)上有特別全面和完善的線下金融服務(wù)能力，要進(jìn)一步推進(jìn)前后臺深度分離，統(tǒng)籌利用物理網(wǎng)點、自助銀行、電子銀行等多種渠道資源，發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)渠道服務(wù)的合力推動和優(yōu)勢互補。積極構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺和線上金融超市，加快智慧銀行網(wǎng)點建設(shè)和推廣，實施“移動優(yōu)先”策略，把手機銀行、電視銀行等移動銀行作為重點和優(yōu)先發(fā)展方向，擴大移動金融業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

（四）加快推動傳統(tǒng)信息系統(tǒng)管理模式向大數(shù)據(jù)管理模式轉(zhuǎn)變

銀行需要進(jìn)行整合內(nèi)部數(shù)據(jù)，搭建完善網(wǎng)絡(luò)平臺的數(shù)據(jù)可自動歸集、便于批量處理，將單純電子化存儲的數(shù)據(jù)向?qū)崟r更新和共享的大數(shù)據(jù)庫發(fā)展，根據(jù)大數(shù)據(jù)庫的信息形成對客戶精準(zhǔn)定位和客戶需求挖掘。將微信、微博、QQ群等新型網(wǎng)絡(luò)交互平臺與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)結(jié)合起來，建立起銀行與客戶間聯(lián)系紐帶，并在這些交互平臺開展業(yè)務(wù)咨詢、業(yè)務(wù)宣傳等相關(guān)的金融服務(wù)，及時了解客戶需求。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊陽、吳碧媛：《直接融資還是間接融資：德國模式與啟示》[J]，改革與開放，2014.13。

第7篇：國際直接融資方式范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè) 融資 現(xiàn)狀 措施

房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，具有高投入、高風(fēng)險、高回報的特點，對我過的經(jīng)濟發(fā)展有著不可或缺的重要拉動作用，但在國家調(diào)控下，資金短缺與市場壓力也成為了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)面臨的重要問題。為避免產(chǎn)業(yè)資金鏈斷裂，導(dǎo)致不必要的資源浪費，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)亟待改變現(xiàn)有的融資方式，加強自有資本控制，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

一、我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資方式

（一）銀行貸款

我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金主要來自銀行系統(tǒng)，銀行貸款是融資的主要方式，而銀行貸款又包括房地產(chǎn)抵押貸款、信用貸款、流動資金貸款三種形式。一方面，銀行貸款能夠最大限度地滿足房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的建設(shè)及日常經(jīng)濟活動資金需求，另一方面，由于企業(yè)自身發(fā)展條件和國家政策的制約，在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，銀行貸款仍是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的主要融資方式。

（二）信托融資

信托融資是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)委托信托機構(gòu)進(jìn)行房屋的租賃、買賣等事項。2003年以來，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)信托融資蓬勃發(fā)展，具有管理自由、不限資金的特點，雖然融資成本較高，風(fēng)險較大，隨著國家政策的出臺將會成為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的重要融資方式。

（三）債券融資

我國對債券融資的要求十分嚴(yán)格，只有大型有限責(zé)任公司才有資格發(fā)行債券，債券市場規(guī)模也較小，因而目前我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)債券融資的比重較小，風(fēng)險也較大，并不是主要的融資方式。

（四）股票融資與上市融資

股份制房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)上市發(fā)行股票進(jìn)行融資逐漸已成為重要的融資方式，但是我國房地產(chǎn)企業(yè)上市規(guī)定嚴(yán)格，過程繁雜，股市發(fā)展進(jìn)程緩慢，因此房地產(chǎn)企業(yè)上市較為困難，股票融資能力不足。

二、我過房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資現(xiàn)狀及存在的問題

（一）融資渠道過于單一，資金來源有限

目前我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源主要是外界的籌集資金和政府的政策性資金，這極大得限制了房地產(chǎn)抵押貸款、信用貸款等業(yè)務(wù)的發(fā)展。我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金極大依賴于銀行貸款，政府對信托融資、債券融資、股票融資等融資方式限制較多，其他融資方式發(fā)展不足，房地產(chǎn)企業(yè)自有資金過少，金融市場缺乏自主性，財務(wù)風(fēng)險加劇，不利于房地產(chǎn)的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）融資策略缺乏預(yù)測性和科學(xué)性

我國房地產(chǎn)市場形成時間尚短，發(fā)展水平還不能與國外房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)相比，對國際房地產(chǎn)市場沒有形成明確認(rèn)知，對自身的發(fā)展方向和發(fā)展態(tài)勢仍缺少全面科學(xué)的認(rèn)識，在做出融資策略時難免缺少一定的科學(xué)性與合理性。

（三）房地產(chǎn)行業(yè)的法規(guī)建設(shè)不夠完善，市場監(jiān)管不足

我國房地產(chǎn)行業(yè)1993年后才正式步入正軌，相比于外國先進(jìn)成熟的房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資模式，我國尚未形成規(guī)范的法律法規(guī)體系。目前，我國房地產(chǎn)行業(yè)尚未建立健全的金融體系和規(guī)?；?、專業(yè)化、多元化的房地產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，缺乏詳細(xì)的有關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)業(yè)務(wù)范圍的規(guī)范規(guī)定以及專門的房地產(chǎn)市場監(jiān)督監(jiān)管機制，不能對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)、項目立項、自有資本比例等形成有效規(guī)范。

三、改善我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)狀的措施

（一）發(fā)展多元化融資，擴充自有資金

我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展條件，進(jìn)行融資創(chuàng)新，大力拓展直接融資渠道，減少對銀行間接融資的依賴性，加強對資金積累的重視，擴充自有資金。國家也應(yīng)當(dāng)適度放松房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資政策，大力支持房地產(chǎn)信托融資、債券融資與股票融資方式，并引導(dǎo)企業(yè)充分利用股市上市融資，合法開拓海外融資渠道，在國際資本市場上進(jìn)行融資，創(chuàng)新組合融資方式，滿足房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不同時期的不同資金需求，完善融資市場，鼓勵企業(yè)進(jìn)行多元化直接融資。

（二）加大社會法制建設(shè)力度，完善房地產(chǎn)市場融資體系

一方面，政府應(yīng)積極建立健全房地產(chǎn)市場融資體系，運用相關(guān)行政、法律手段對房地產(chǎn)市場進(jìn)行適度的宏觀調(diào)控，進(jìn)行市場監(jiān)督監(jiān)管，規(guī)避融資風(fēng)險，創(chuàng)造穩(wěn)定良性的融資環(huán)境，促進(jìn)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)健康發(fā)展。另一方面，應(yīng)構(gòu)建多級房地產(chǎn)融資市場，形成多元化融資體系，以防范并降低可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險；完善房地產(chǎn)融資的相關(guān)法律條款，健全房地產(chǎn)市場法律法規(guī)，為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的安全運行提供保障。

（三）企業(yè)要不斷提升自身實力，優(yōu)化現(xiàn)有融資模式，積極開發(fā)融資潛力

目前我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)盲目投資現(xiàn)象嚴(yán)重，過度浪費企業(yè)資本，不利于房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)衡量自身的融資能力，結(jié)合可持續(xù)發(fā)展觀念，完善企業(yè)內(nèi)部融資機制，優(yōu)化融資規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)，不斷增加自有資金持有率和項目持有率，大力吸納企業(yè)外部投資，并勇于嘗試新型的融資工具及手段，形成以銀行貸款為核心，股市及債券、基金融資為輔的多元化安全可靠的融資方式，同時也要積極拓寬融資渠道，為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展提供一條穩(wěn)定的資金鏈。

四、結(jié)束語

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資效率與企業(yè)自身實力提高和可持續(xù)發(fā)展有著十分密切的關(guān)系，要想實現(xiàn)突破性進(jìn)展，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)必須拋棄固有的單一融資模式，進(jìn)行多元化融資，建立合理有效的房地產(chǎn)市場監(jiān)管體系，完善相關(guān)法律法規(guī)，家也要對房地產(chǎn)企業(yè)加大政策與資金支持力度，加強宏觀調(diào)控，創(chuàng)造穩(wěn)定的市場環(huán)境，促進(jìn)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]張炳信.中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道探究[J].財會通訊.2016.26

第8篇：國際直接融資方式范文

[論文關(guān)鍵詞]中外企業(yè)；融資制度；融資方式

[論文摘要]中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，其融資制度的建設(shè)是中小企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的必要前提。隨著中國加入WTO，我國的企業(yè)將與外國的中小企業(yè)在國際舞臺上正面競爭，因此，正確對中外中小企業(yè)的融資制度進(jìn)行必要的比較，發(fā)展我國的中小企業(yè)的融資制度是推動我國中小企業(yè)發(fā)展的必要途徑。

一、我國中小企業(yè)融資狀況分析

盡管我國理論界和現(xiàn)實經(jīng)濟實踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀基本可以歸納出我國中小企業(yè)融資制度的現(xiàn)狀：從政策目標(biāo)看，我國的中小企業(yè)融資制度的目標(biāo)主要是就業(yè)目標(biāo)，目的是穩(wěn)定社會經(jīng)濟秩序，經(jīng)濟發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國中小企業(yè)融資的主要機構(gòu)，財政以被動方式對國有中小企業(yè)資本金進(jìn)行補充(當(dāng)影響到中小企業(yè)生存)；從融資方式看，間接融資是我國中小企業(yè)融資的主要形式；從風(fēng)險控制看，中小企業(yè)融資風(fēng)險沒有一個完善的釋放和控制體系。

二、國外中小企業(yè)融資制度分析

(一)美國中小企業(yè)融資體系的主要構(gòu)成

1．政策性金融機構(gòu)。美國中小企業(yè)管理局(SBA)是美國對中小企業(yè)進(jìn)行間接融資扶持的主要政策性金融機構(gòu)。

2．商業(yè)性的融資機構(gòu)。在美國，由于受到法律限制，地方商業(yè)銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業(yè)，除了商業(yè)銀行以外，互助基金也是中小企業(yè)的重要融資渠道，個人和中小企業(yè)投資入股形成的這種機構(gòu)，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲蓄是貸款的先決條件。

3．風(fēng)險投資公司。之所以將風(fēng)險投資公司與政策性金融機構(gòu)和商業(yè)性金融機構(gòu)分開，是因為風(fēng)險投資公司的性質(zhì)介于政策性與商業(yè)性之間。美國的風(fēng)險投資公司的特點是：勇于對新建企業(yè)投資，在首次公開招股的企業(yè)中，約有1／3是風(fēng)險投資公司的投資對象。

(二)日本中小企業(yè)融資體系的構(gòu)成

1．政策性的融資機構(gòu)。日本中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫、環(huán)境衛(wèi)生公庫、商工組合中央金庫以及中小企業(yè)信用保險公庫均為中小企業(yè)政策性金融機構(gòu)，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業(yè)獲得充足資金。

2．商業(yè)性的融資機構(gòu)。在日本，從20世紀(jì)80—90年代開始，商業(yè)銀行逐漸向中小企業(yè)增加貸款發(fā)放，到20世紀(jì)90年代初，對中小企業(yè)融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀(jì)8O年代增加了25個百分點，以后隨著泡沫經(jīng)濟的破滅，該比率略有下降。除了商業(yè)銀行體系，日本也有專門為中小企業(yè)服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，即互助銀行、信用金庫等，這些金融機構(gòu)的特點是：地方性強；互助、合作性質(zhì)強。

(三)美國中小企業(yè)的主要融資方式

1．進(jìn)入金融市場進(jìn)行直接融資。與其它國家中小企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)比較，美國中小企業(yè)發(fā)行有價證券(公司債券、股票)的比例最高。美國中小企業(yè)長期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國資本市場的發(fā)達(dá)程度不無關(guān)系。

美國的公司債券發(fā)行市場發(fā)展較早，規(guī)模較大，企業(yè)籌資的順序為公司債券、股票、銀行貸款，債券發(fā)行的比例大大超過銀行融資。這是因為：除商業(yè)銀行、公共事業(yè)外，企業(yè)發(fā)行債券的原則比較自由，在法律上對發(fā)行債券形成的負(fù)債總額不作限制；可發(fā)行債券種類多，中小企業(yè)能夠方便地發(fā)行資信評估低等級或無等級債券；企業(yè)與作為主承銷商的證券公司對發(fā)行總額、發(fā)行條件進(jìn)行協(xié)商，即可作出發(fā)行決定。

中小企業(yè)由于受企業(yè)形態(tài)、組織規(guī)模、股東人數(shù)、資本金規(guī)模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規(guī)模的中小企業(yè)仍可以在柜臺市場進(jìn)行交易。柜臺市場相對于組織嚴(yán)密的證券交易市場而言，通常被稱為非組織的市場。柜臺市場的主要經(jīng)濟功能有：非上市企業(yè)可以通過將其股份在柜臺市場上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業(yè)提供一定期間的流動性。

美國的中小企業(yè)股權(quán)融資主要通過柜臺市場。中小企業(yè)柜臺市場包括：通過計算機中心。把各證券公司用通信網(wǎng)絡(luò)相聯(lián)系的NASTAQ系統(tǒng)；柜臺交易市場主要由全美證券協(xié)會(NASD)管理。在該協(xié)會開發(fā)的NASrAQ系統(tǒng)上登記的企業(yè)，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統(tǒng)以前，主要由PINKSHEET傳播股價、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統(tǒng)之后，實現(xiàn)了買賣自動化，大大提高了處理能力，市場規(guī)模也迅速擴大，成交量僅次于紐約證券交易所，居全美國第二位，并在美國、日本、新加坡等國實現(xiàn)了網(wǎng)上掛牌交易。

風(fēng)險投資公司對中小企業(yè)提供的融資，從本質(zhì)上是一種股權(quán)融資。但是，風(fēng)險投資公司融資與一般上市融資存在區(qū)別：首先，風(fēng)險投資公司通常僅對創(chuàng)業(yè)或者發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資，而上市融資的中小企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入成長期；其次，風(fēng)險投資公司獲取的股權(quán)通常比較集中，有改變中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的要求，會要求對中小企業(yè)的實際控制權(quán)，而上市后新增的股權(quán)一般比較分散，不會影響原管理層的實際控制權(quán)；最后，風(fēng)險投資公司所獲取的股權(quán)一般暫時不會流通，待進(jìn)入柜臺市場或正式上市后才會流通。

2．通過銀行等金融機構(gòu)進(jìn)行間接融資。商業(yè)銀行體系仍然是美國中小企業(yè)的最重要資金來源之一。商業(yè)銀行主要為美國中小企業(yè)提供短期流動資金。

(四)日本中小企業(yè)的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業(yè)是以銀行信貸為主要資金來源籌措長短期資金的。日本的中小企業(yè)自有資本比率平均為l3％，只相當(dāng)于大企業(yè)的60％左右，而對金融機構(gòu)的貸款依存度又比大企業(yè)高得多。

2．直接融資。日本中小企業(yè)的直接融資方式也有債券融資和股權(quán)融資兩種，不過，占主導(dǎo)地位的是債券融資。在日本，中小企業(yè)一般只具有發(fā)行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護(hù)投資者利益，被認(rèn)為是不正規(guī)的債券。

柜臺市場在日本稱為店頭市場。1991年，日本也開始啟動本國柜臺市場網(wǎng)上交易系統(tǒng)(JASTAQ)，但在市場規(guī)模、股票流通性方面都不如美國。美國和日本的柜臺市場，對經(jīng)濟的差異影響迥異，美國新經(jīng)濟可以說是NASTAQ獨力支撐的。對高科技的發(fā)展起了至關(guān)重要的作用。日本柜臺市場與美國的區(qū)別在于：首先，管理機構(gòu)管理的側(cè)重點不同。美國注重資金分配的市場效率性，強調(diào)企業(yè)信息的公開性、規(guī)章制度的透明性和公正性，強調(diào)投資者自己負(fù)責(zé)的原則，從而以較低的管理成本管理市場。日本側(cè)重于行政指導(dǎo)，規(guī)范市場行為，嚴(yán)格控制進(jìn)入柜臺市場的標(biāo)準(zhǔn)，以此達(dá)到保護(hù)投資者的目的。其次，它們登記基準(zhǔn)方面的實質(zhì)性不同。日本店頭市場的登記基準(zhǔn)形式上雖與美國NASTAQ中以小規(guī)模企業(yè)為對象的SMALLCAP相近，但其實質(zhì)基準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于形式標(biāo)準(zhǔn)。再次，企業(yè)進(jìn)入柜臺交易的目的不同。由于企業(yè)公開發(fā)行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費用大大低于紐約證券市場，因此，美國有大量的已經(jīng)具備進(jìn)入紐約證券交易所資格的大企業(yè)仍然留在NASTAQ的NMS柜臺市場中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業(yè)，才能得到公眾的信任。進(jìn)入一部或二部，通常必須從店頭市場開始。最后，投資者觀念不同。在美國，證券持有者主要是家庭經(jīng)濟和商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，個人金融資產(chǎn)中50％以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險的投資態(tài)度，給柜臺市場帶來了活力。而在日本股市上，個人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機構(gòu)、事業(yè)法人等掌握，對高風(fēng)險的柜臺市場，個人投資者很少。

日本以美國的中小企業(yè)投資法為藍(lán)本，于1963年制定了中小企業(yè)投資育成公司法。成立了三個由政府、地方公共團體以及民間企業(yè)共同出資的中小企業(yè)投資育成公司。對于有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，或有助于加強產(chǎn)業(yè)國際競爭的中小企業(yè)，經(jīng)過認(rèn)定以后，該公司實行股份投資，給以經(jīng)營、技術(shù)上的指導(dǎo)，并把企業(yè)一直扶持到能在證券市場上市籌資。日本的風(fēng)險投資公司的特點為：幾乎不參與創(chuàng)建企業(yè)的投資，對創(chuàng)建l0年以上的中小企業(yè)的投資約占2／3，對創(chuàng)建未滿5年的企業(yè)的投資僅占16％；參與企業(yè)投資的幾乎都是證券、金融機構(gòu)下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領(lǐng)域看，非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占較大比率。由此可見，日本的風(fēng)險投資公司盡量避免風(fēng)險，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業(yè)融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國中小企業(yè)的債券市場和股權(quán)交易市場發(fā)育不足，造成了中小企業(yè)融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業(yè)的政策性融資還未建立，直到1997年擔(dān)保機構(gòu)才剛剛發(fā)育，所以，商業(yè)銀行體系承擔(dān)了全部中小企業(yè)融資重任，這是不正?，F(xiàn)象；從商業(yè)銀行體系的運作看，四大國有獨資商業(yè)銀行并不適應(yīng)中小企業(yè)融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國股票市場的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場也受到嚴(yán)格的金融管制，中小企業(yè)難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業(yè)主要通過抵押和擔(dān)保手段向商業(yè)銀行融資，并且，難以得到政策性的擔(dān)保支持，融資手段的單一，造成了中小企業(yè)的融資困難。

(三)融資風(fēng)險控制系統(tǒng)的比較

第9篇：國際直接融資方式范文

Abstract: Real estate is a capital-intensive industry, high-input, high-risk, and high-yield. The ability to establish and improve a multi-channel and multi-strategy real estate financing system is very important for the development of real estate companies. It has also become a bottleneck in their development. This paper analyzed China's real estate status and problems of corporate finance, and summed up the common financing method under the current situation. Finally,the paper made recommendations about the development of China's real estate financing strategy accordingly.

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn);融資;策略

Key words: real estate;financing;strategy

中圖分類號:F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)07-0025-02

1房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀

在我國,隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長,城鎮(zhèn)居民收入的穩(wěn)步提高,我國房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展。作為國民經(jīng)濟的重要引擎之一,房地產(chǎn)業(yè)對保增長的貢獻(xiàn)十分顯著。

2009年,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源57128億元,比上年增長44.2%。其中,國內(nèi)貸款11293億元,增長48.5%;利用外資470億元,下降35.5%;企業(yè)自籌資金17906億元,增長16.9%;其他資金27459億元,增長71.9%。在其他資金中,定金及預(yù)收款15914億元;個人按揭貸款8403億元。

圖1是2009年我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源表。

2房地產(chǎn)企業(yè)融資發(fā)展特點

2.1 房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道相對單一目前,我國房地產(chǎn)企業(yè)資金主要來自銀行貸款。銀行資金的供給也相對穩(wěn)定,對于投資數(shù)額大、周轉(zhuǎn)期長的房地產(chǎn)業(yè),銀行是其最為穩(wěn)定的資金來源。但是由于房地產(chǎn)企業(yè)融資過于依靠銀行貸款,致使房地產(chǎn)開發(fā)的資金來源過分集中于銀行,使銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險。從我國房地產(chǎn)市場的運行來看,銀行信貸貫穿于土地儲備、交易、房地產(chǎn)開發(fā)和房產(chǎn)銷售的整個過程。

2.2 房地產(chǎn)融資市場體系不健全目前,我國房地產(chǎn)融資市場體系并不健全,市場存在嚴(yán)重的資金供求失衡,造成了企業(yè)融資成本過高的現(xiàn)狀。這些不正常現(xiàn)象反映了由于房地產(chǎn)融資市場體系的不健全所導(dǎo)致的諸如金融創(chuàng)新不足、監(jiān)管限制過多、政策引導(dǎo)不利等諸多問題。而在國外,除信貸一級市場以外,還存在比較發(fā)達(dá)的信貸資產(chǎn)證券化以及信托證券等二級市場。

3房地產(chǎn)企業(yè)主要融資方式

目前我國房地產(chǎn)融資的途徑比較單一,最傳統(tǒng)的方法是:

自有資金+銀行貸款

除銀行貸款外,房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式還包括賣方信貸、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金、債券融資、融資租賃、房地產(chǎn)證券化、發(fā)行信托產(chǎn)品、夾層融資及上市融資等,各種融資方式交錯融合。

3.1 銀行貸款從目前來看,銀行貸款是房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要渠道。房地產(chǎn)業(yè)的銀行貸款主要有土地儲備貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款和銷售環(huán)節(jié)的住房按揭貸款等直接貸款和間接來自銀行貸款的部分自籌資金。

3.2 房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)房地產(chǎn)投資信托基金(Real Estate Investment Trusts,簡稱REITs)是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金,由專門投資機構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。根據(jù)REITs的投資類型不同,可以將它分為三大類:

權(quán)益型房地產(chǎn)投資信托基金(Equity REITs);

抵押型房地產(chǎn)投資信托基金(Mortgage REITs);

混合型房地產(chǎn)投資信托基金(Hybrid REITs)。

案例:2005年12月21日國內(nèi)首只房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)―――越秀房產(chǎn)信托基金(0405.HK)在香港掛牌,上市首日收盤于3.50港元,較招股價每股3.075港元13.82%。越秀基金公開發(fā)售部分超額認(rèn)購約500倍,凍結(jié)資金約922億港元;國際配售部分獲超額認(rèn)購120倍,籌集資金28億元。越秀基金的資產(chǎn)主要為4項廣州物業(yè),包括白馬商貿(mào)大廈、財富廣場、城建大廈及維多利廣場單位,總建筑樓面面積約為16萬平方米,物業(yè)出租率93%,估值總額達(dá)40.05億港元。

3.3上市融資房地產(chǎn)企業(yè)上市融資就是指房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)行上市獲得資金或者借殼上市后再進(jìn)行增發(fā)或者配股從而獲得資金的一種方式,它是房地產(chǎn)企業(yè)和資本結(jié)合的理想方式,是國際房地產(chǎn)企業(yè)通行的一種房地產(chǎn)融資方式。

案例:2001年7月1日,萬里電池(600847)原第一大股東北京新富投資有限公司與北京科技園置業(yè)簽署協(xié)議,將所持有的萬里電池2600萬股法人股(占萬里電池總股本的29.33%)。轉(zhuǎn)讓后,北京科技置業(yè)成為萬里電池的第一大股東。北京科技園置業(yè)股份公司成立于1999年12月15日,注冊資本2 億元。注冊地為北京市海淀區(qū),經(jīng)營范圍為房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、投資管理等。該公司仍然以房地產(chǎn)為主業(yè),該項業(yè)務(wù)利潤占據(jù)了公司總利潤的一半以上,從事的最大項目是中關(guān)村西區(qū)的開發(fā)。

3.4 房地產(chǎn)債券融資由于地產(chǎn)項目具有資金量大、風(fēng)險高以及流動性差等特點,再加上我國的企業(yè)債券市場運作機制不是十分完善,屢屢出現(xiàn)企業(yè)債券無法按期償還的案例,因此國家對房地產(chǎn)債券的發(fā)行始終控制得比較嚴(yán)格。監(jiān)管部門為規(guī)范債券市場,采取了嚴(yán)格債券審批程序、尤其是嚴(yán)控房地產(chǎn)項目債券審批的措施。諸如此類的約束使得我國房地產(chǎn)發(fā)債融資的門檻較高而不易進(jìn)入,且發(fā)行成本較高,對于一些民營企業(yè)來說是可望不可及的融資方式。

3.5 融資租賃根據(jù)《合同法》的規(guī)定,房地產(chǎn)融資租賃合同是指房屋承租人自己選定或通過出租人選定房屋后,由出租人向房地產(chǎn)銷售一方購買該房屋,并交給承租人使用,承租人交付租金。

出租人通過收取租金獲得收益,在存款利率不斷下降的情況下,出租人更愿意以這種無風(fēng)險的方式獲得比利息更高的回報。租賃公司還可以通過資產(chǎn)證券化以及財產(chǎn)信托等方式將租金收取權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者,分散經(jīng)營風(fēng)險。租約靈活,租賃公司可以根據(jù)每個承相人的收入情況,為承租人定做靈活的還租安排,例如延期支付、遞增和遞減支付等。此外還具有促進(jìn)房地產(chǎn)銷售,降低房屋使用門檻等優(yōu)勢。

4對房地產(chǎn)融資模式的建議

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活水平的提高以及城市化建設(shè)的不斷加快,作為國民經(jīng)濟支柱的房地產(chǎn)行業(yè)迎來新的發(fā)展機遇,并具有巨大的融資需求。中國房地產(chǎn)融資多元化將成為今后房地產(chǎn)業(yè)融資的重要趨勢,并且直接投融資將成為主流。

4.1 建立多層次的資本市場體系,提高直接融資比重長期以來,中國房地產(chǎn)直接融資渠道狹窄,房地產(chǎn)業(yè)直接融資比例不超過2%,目前在股票市場上進(jìn)行融資更加困難。雖然目前開通了中小企業(yè)板市場,但其上市要求并沒有降低。即使將來調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策,有利于房地產(chǎn)企業(yè)上市,也只能有少數(shù)大型房地產(chǎn)企業(yè)通過上市融資。因此,只有建立多層次的資本市場體系,為不同類型企業(yè)提供不同的融資場所,才能真正減少對銀行貸款的依賴,才能真正提高直接融資比重,才能真正分散金融風(fēng)險,才能真正促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。

4.2 加快房地產(chǎn)抵押貸款證券化,完善中國房地產(chǎn)金融市場

目前中國正在開展房地產(chǎn)抵押貸款證券化的實踐。與成熟的房地產(chǎn)金融市場相比,中國房地產(chǎn)金融存在著極大的不完備性。就房地產(chǎn)金融一級市場而言,只有銀行體系支撐著整個房地產(chǎn)行業(yè)的金融需求,而資本市場和直接信用的相對落后,難以為房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展提供必要的金融支持。因此應(yīng)加快房地產(chǎn)抵押貸款證券化,完善中國房地產(chǎn)金融市場。

4.3 發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金,開拓新的融資渠道房地產(chǎn)信托投資(Real Estate Investment Trust,REITs)屬于房地產(chǎn)證券化的一種,是指信托機構(gòu)面向公眾公開發(fā)行或向特定人私募發(fā)行房地產(chǎn)投資信托受益憑證來籌集資金,然后將信托資金投向房地產(chǎn)項目、房地產(chǎn)相關(guān)權(quán)利或房地產(chǎn)證券等,投資所獲得的利潤將按比例分配給投資者。目前在北美、歐洲和澳大利亞等地房地產(chǎn)投資信托基金已經(jīng)十分成熟。

中國發(fā)展房地產(chǎn)信托投資,具有以下方面的積極作用:

①有利于完善中國房地產(chǎn)金融市場;

②有助于疏通房地產(chǎn)資金循環(huán)的梗阻;

③有助于拓寬投資者的投資渠道,促進(jìn)投資的多元化。

4.4 大力推行融資租賃房地產(chǎn)融資租賃合同是指房屋承租人自己選定或通過出租人選定房屋后,由出租人向房地產(chǎn)銷售一方購買該房屋,并交給承租人使用,承租人交付租金。在租賃業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國、英國等西方國家,融資租賃業(yè)年平均增長達(dá)30%,成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。中國發(fā)展房地產(chǎn)融資租賃具有一定的優(yōu)勢。

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