儲蓄保險收益率精選(九篇)

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第1篇：儲蓄保險收益率范文

    關鍵詞:利率風險;利差損風險;風險價值

    改革開發(fā)30多年來,中國的壽險業(yè)得到了迅速發(fā)展。保費年收人不斷增加,保費年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元,與此同時,壽險公司的數(shù)量也明顯增加。從一家綜合性保險公司增加到2005年底的93家(其中保險集團和控股公司6家,財產(chǎn)保險公司35家,人身保險公司42家,資產(chǎn)管理公司5家,再保險公司5家;中資保險公司42家,外資保險公司40家)。壽險業(yè)已經(jīng)成為當今中國金融行業(yè)的一大亮點。但由于外部經(jīng)營環(huán)境的改變,特別是金融市場與經(jīng)濟因素的連動反應使壽險公司、消費者的行為發(fā)生了改變,使我國壽險業(yè)存在巨大的潛在風險。壽險公司是經(jīng)營風險的企業(yè)。壽險公司在經(jīng)營過程中面臨著許多風險,包括實際死亡率超過期望死亡率,投資資產(chǎn)的質量可能惡化使實際收益率低于期望收益率。實際費用率超過期望費用率,其他公司可能發(fā)明出更為有效的經(jīng)營方法,市場利率的變化導致的損失,等等。按北美精算師學會(SOA)的分類,壽險公司面臨的主要風險包括:資產(chǎn)風險(指因壽險公司的債務人不能按期償債或保險公司投資資產(chǎn)市價的下降而引起的資產(chǎn)貶值帶來的風險)、定價風險(指定價不足以彌補死亡率或傷殘率惡化等帶來的風險)、利率風險(是指由于利率變化的不確定性導致現(xiàn)金流量的不確定性,從而影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性,最終影響償付能力)和經(jīng)營風險(指公司經(jīng)營過程中遇到的一般商業(yè)性風險,包括社會、法律、政治、技術等方面)。其中。最為突出的就是利率風險,傳統(tǒng)的精算定價理論假設:利率是確定的,即精算師在定價過程中采用確定的保單預定利率,但事實上利率具有隨機性,從而會引發(fā)壽險定價利率風險。而利率風險中壽險定價利率風險更是長期困擾我國壽險公司的問題。

    壽險定價利率風險是指壽險資金實際收益率與保單預定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經(jīng)營穩(wěn)定性的一大風險,其發(fā)生帶來的最直接的后果就是利差損.即通常所說的保單利差損風險。利差損是指壽險公司實際投資收益率低于人壽保險產(chǎn)品的定價利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險業(yè)務一般都是長期性的,因此,壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起,利率風險就如影相隨了。壽險產(chǎn)品是應付不確定性而產(chǎn)生的,本質上屬于金融類產(chǎn)品,利率始終是其定價時的一個非常重要的參數(shù)之一。設計保單時的精算考慮,在技術允許的條件下已經(jīng)極大地量化了,比如,生命表中的不確定因素,通貨膨脹率,以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險風險的出險率。只有預期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風險千變?nèi)f化。精算假設所采用的利率,不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價利率,還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況,兼顧未來經(jīng)濟發(fā)展水平確定的利率,都只是一種假設性的利率。由于壽險產(chǎn)品的長期性,這種假設性利率就不可避免地會在未來一定時期內(nèi)受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進程加快的背景下,這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險公司未來現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響,因而利率風險在壽險公司未來經(jīng)營中的影響絕不可等閑視之,需大力加強管理壽險產(chǎn)品的定價機制。

    保險的實質是依據(jù)大數(shù)法則集合風險、分攤損失。通過訂立合同的形式,保險人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險費,作為未來給付保險金的準備金而留存在保險公司內(nèi);保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費,也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業(yè)保費)由純保費和附加保費兩部分構成。純保費用于保險合同規(guī)定的特定責任損失的補償和給付,按我國的方法,還包含保險公司承擔風險責任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據(jù)預定利率和源于生命表的預定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經(jīng)營服務所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續(xù)費等)以及風險安全加成。其中,安全加成用以補償死亡率及市場等的風險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內(nèi)任意時點上,保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現(xiàn)過程中所使用的貼現(xiàn)率就是預定利率?？梢?預定利率是決定保單價格的重要因素,可以說,預定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。如果其他因素不變,預定利率越高,保費越低,保險成本越高;反之,預定利率越低,保費越高,保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時):

    純保費的計算公式:純保費精算現(xiàn)值:保額精算現(xiàn)值

    毛保費的計算公式:毛保費精算現(xiàn)值=(1+附加費率)x純保費精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費用精算現(xiàn)值

    可見,單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率/不同的投保年齡的保險費率一般不同,單位保額一般定為l(xx)元,并且是隨預定利率而定的,而預定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的,而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結構有關(對非傳統(tǒng)保單,例如,投資連結產(chǎn)品,沒有限定預定利率,所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性,從安全性出發(fā),有必要將預定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內(nèi)即使一般利率標準下降也經(jīng)受得住的標準線作為預定收益率,即保單的預定利率或稱保單信用利率。長期壽險產(chǎn)品的保險期限太長,要對未來這么長時間內(nèi)資金運用收益進行準確預測幾乎不可能,一旦利率發(fā)生較大波動時,則固定預定利率保單的預定利率的“不恰當”可能給壽險公司帶來預定利率風險?！邦A定利率風險”是指由于預定利率設定不當。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預定利率,而使壽險公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率,如果最低保證利率設定過高也會存在預定利率風險。人壽保險責任準備金是保險人為將來發(fā)生的債務而提存的金額,是保險公司的負債。作為責任準備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產(chǎn)投資使用時,會產(chǎn)生利息分紅等收入。其中,大部分作為以預定利率為基礎的利息轉入責任準備金,從其金額中減去進一步進行資產(chǎn)運用所需的費用,剩余部分就是利差益(若不足,則產(chǎn)生利差損)。

    利差益(損):(資金實際收益率一預定利率)×責任準備金總額=實際利息收入和紅利一按預定利率應收的預定利息

    資金實際收益率-2×利息及分紅收入/(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)

    保險公司會計核算利差的計算公式是:

    利差益(損)=本年度利息收入-[預定利率×(年初責任準備金+純保費-滿期給付-死殘給付)/2]-本年度提存的差益返還金

    由上述公式可見,利差是由于保險資金投資收益率和預訂利率之間的差異造成的。利差一定時,在保單有效期內(nèi),隨著責任準備金(壽險公司的負債)提取的積累,利差也同時增加。當壽險公司業(yè)務達到一定規(guī)模,較大的利差損可能會嚴重影響壽險公司的償付能力,甚至導致其破產(chǎn)。壽險實務中,壽險公司要通過運用保險基金投資來保證公司的償付能力。在費率精算厘定中,精算等價原則本來就考慮到了準備金的積累增值,且保險市場激烈競爭導致的費率降低(預定利率升高),因此,承保業(yè)務虧損更要求保險投資來彌補。對利差準確的把握應為壽險資金實際收益率或壽險公司內(nèi)部收益率與保單預定利率(保單信用利率)之差。這是因為:

    1 直接決定壽險經(jīng)營利潤大小的是資金實際收益率而非市場利率。

    2 從數(shù)值上說,雖然壽險資金實際收益率與市場利率有很大的關聯(lián)性,但二者卻不盡相等。壽險資金實際收益率不僅受市場利率高低的影響,對壽險公司而言,實際收益率的大小還受本公司資金運用方式、投資組合方式以及宏觀法律調(diào)控對壽險資金運用的限制等各因素的影響。如果壽險公司對其資金通過了良好的運作,其投資回報率會高于市場利率。

    3 市場利率是保險人確定保單預定利率考慮的一個重要因素。就目前我國壽險市場來說,由于壽險資金運用渠道和中國利率市場化的限制,我國壽險保單預定利率與銀行存貸款利率的相關性很強。本文中提及的利率風險并非通常所說的市場利率風險,是指壽險公司實際投資收益率風險。壽險定價中的利率也是指壽險公司的實際投資收益率。

    我國定價利率風險的形成既有宏觀經(jīng)濟形勢變動等客觀方面的原因,也有壽險企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營方面的問題。壽險定價利率風險形成的客觀原因指的是引發(fā)其形成的社會經(jīng)濟環(huán)境方面的原因。宏觀經(jīng)濟形勢起伏不定,銀行存款利率下調(diào),壽險業(yè)務的發(fā)展離不開國家宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境,我國壽險產(chǎn)品定時,對于保單預定利率的假定,主要以銀行存款利率為參考對象。銀行存款利率的下調(diào)成為引起我國壽險定價利率風險的一個最直接的原因。壽險定價利率風險形成的主觀原因指的是壽險公司內(nèi)部經(jīng)營及監(jiān)管方面存在的問題。

    (1)根本原因:盲目追求業(yè)務規(guī)模;

    (2)直接原因:壽險產(chǎn)品定價利率設定不當;

    (3)間接原因:經(jīng)營體制存在弊端;

    (4)政策原因:監(jiān)管滯后;

第2篇：儲蓄保險收益率范文

關鍵詞：利率風險；利差損風險；風險價值

改革開發(fā)30多年來，中國的壽險業(yè)得到了迅速發(fā)展。保費年收人不斷增加，保費年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元，與此同時，壽險公司的數(shù)量也明顯增加。從一家綜合性保險公司增加到2005年底的93家(其中保險集團和控股公司6家，財產(chǎn)保險公司35家，人身保險公司42家，資產(chǎn)管理公司5家，再保險公司5家；中資保險公司42家，外資保險公司40家)。壽險業(yè)已經(jīng)成為當今中國金融行業(yè)的一大亮點。但由于外部經(jīng)營環(huán)境的改變，特別是金融市場與經(jīng)濟因素的連動反應使壽險公司、消費者的行為發(fā)生了改變，使我國壽險業(yè)存在巨大的潛在風險。壽險公司是經(jīng)營風險的企業(yè)。壽險公司在經(jīng)營過程中面臨著許多風險，包括實際死亡率超過期望死亡率，投資資產(chǎn)的質量可能惡化使實際收益率低于期望收益率。實際費用率超過期望費用率，其他公司可能發(fā)明出更為有效的經(jīng)營方法，市場利率的變化導致的損失，等等。按北美精算師學會(SOA)的分類，壽險公司面臨的主要風險包括：資產(chǎn)風險(指因壽險公司的債務人不能按期償債或保險公司投資資產(chǎn)市價的下降而引起的資產(chǎn)貶值帶來的風險)、定價風險(指定價不足以彌補死亡率或傷殘率惡化等帶來的風險)、利率風險(是指由于利率變化的不確定性導致現(xiàn)金流量的不確定性，從而影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，最終影響償付能力)和經(jīng)營風險(指公司經(jīng)營過程中遇到的一般商業(yè)性風險，包括社會、法律、政治、技術等方面)。其中。最為突出的就是利率風險，傳統(tǒng)的精算定價理論假設：利率是確定的，即精算師在定價過程中采用確定的保單預定利率，但事實上利率具有隨機性，從而會引發(fā)壽險定價利率風險。而利率風險中壽險定價利率風險更是長期困擾我國壽險公司的問題。

壽險定價利率風險是指壽險資金實際收益率與保單預定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經(jīng)營穩(wěn)定性的一大風險，其發(fā)生帶來的最直接的后果就是利差損．即通常所說的保單利差損風險。利差損是指壽險公司實際投資收益率低于人壽保險產(chǎn)品的定價利率而產(chǎn)生的虧損。由于人壽保險業(yè)務一般都是長期性的，因此，壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風險就如影相隨了。壽險產(chǎn)品是應付不確定性而產(chǎn)生的，本質上屬于金融類產(chǎn)品，利率始終是其定價時的一個非常重要的參數(shù)之一。設計保單時的精算考慮，在技術允許的條件下已經(jīng)極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據(jù)大數(shù)法則得到的各種保險風險的出險率。只有預期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風險千變?nèi)f化。精算假設所采用的利率，不管是監(jiān)管部門統(tǒng)一確定的定價利率，還是根據(jù)銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來經(jīng)濟發(fā)展水平確定的利率，都只是一種假設性的利率。由于壽險產(chǎn)品的長期性，這種假設性利率就不可避免地會在未來一定時期內(nèi)受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進程加快的背景下，這一現(xiàn)象將是明顯的)。壽險公司未來現(xiàn)金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風險在壽險公司未來經(jīng)營中的影響絕不可等閑視之，需大力加強管理壽險產(chǎn)品的定價機制。

保險的實質是依據(jù)大數(shù)法則集合風險、分攤損失。通過訂立合同的形式，保險人一方面從多數(shù)投保人處收繳保險費，作為未來給付保險金的準備金而留存在保險公司內(nèi)；保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費，也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業(yè)保費)由純保費和附加保費兩部分構成。純保費用于保險合同規(guī)定的特定責任損失的補償和給付，按我國的方法，還包含保險公司承擔風險責任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據(jù)預定利率和源于生命表的預定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經(jīng)營服務所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續(xù)費等)以及風險安全加成。其中，安全加成用以補償死亡率及市場等的風險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內(nèi)任意時點上，保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現(xiàn)過程中所使用的貼現(xiàn)率就是預定利率?？梢姡A定利率是決定保單價格的重要因素，可以說，預定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預定利率越高，保費越低，保險成本越高；反之，預定利率越低，保費越高，保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時)：

純保費的計算公式：純保費精算現(xiàn)值：保額精算現(xiàn)值

毛保費的計算公式：毛保費精算現(xiàn)值=(1+附加費率)x純保費精算現(xiàn)值=保額精算現(xiàn)值+附加費用精算現(xiàn)值

可見，單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率／不同的投保年齡的保險費率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預定利率而定的，而預定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結構有關(對非傳統(tǒng)保單，例如，投資連結產(chǎn)品，沒有限定預定利率，所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性，從安全性出發(fā)，有必要將預定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內(nèi)即使一般利率標準下降也經(jīng)受得住的標準線作為預定收益率，即保單的預定利率或稱保單信用利率。長期壽險產(chǎn)品的保險期限太長，要對未來這么長時間內(nèi)資金運用收益進行準確預測幾乎不可能，一旦利率發(fā)生較大波動時，則固定預定利率保單的預定利率的“不恰當”可能給壽險公司帶來預定利率風險。“預定利率風險”是指由于預定利率設定不當。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預定利率，而使壽險公司發(fā)生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產(chǎn)品中因規(guī)定有最低保證利率，如果最低保證利率設定過高也會存在預定利率風險。人壽保險責任準備金是保險人為將來發(fā)生的債務而提存的金額，是保險公司的負債。作為責任準備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產(chǎn)投資使用時，會產(chǎn)生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預定利率為基礎的利息轉入責任準備金，從其金額中減去進一步進行資產(chǎn)運用所需的費用，剩余部分就是利差益(若不足，則產(chǎn)生利差損)。

利差益(損)：(資金實際收益率一預定利率)×責任準備金總額=實際利息收入和紅利一按預定利率應收的預定利息

資金實際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)-利息及分紅收入)

第3篇：儲蓄保險收益率范文

自貿(mào)區(qū)金改細則密集落地 2月26日，中國人民銀行宣布，從3月1日開始，將放開中國（上海）自貿(mào)試驗區(qū)小額外幣存款利率上限。同時，自貿(mào)區(qū)企業(yè)將可以向境外貸款，以此獲得更加優(yōu)惠的利率，用于自貿(mào)區(qū)內(nèi)的建設。

2月制造業(yè)PMI創(chuàng)8個月新低 3月1日，官方數(shù)據(jù)顯示：2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月回落0.3個百分點，為連續(xù)第三個月下滑，且創(chuàng)下8個月以來新低，不過仍高于臨界點。綜合來看，當前經(jīng)濟運行延續(xù)平緩態(tài)勢，增速仍處于適度合理增長區(qū)間。

去年服務業(yè)占GDP比重首超工業(yè) 日前，國家統(tǒng)計局公布的《2013年統(tǒng)計公報》顯示，2013年我國第一產(chǎn)業(yè)增加值比重為10.0%，而第三產(chǎn)業(yè)比重則明顯提高，達到46.1%，比上年提高1.5個百分點，比第二產(chǎn)業(yè)比重高2.2個百分點，這是第三產(chǎn)業(yè)比重首次超過第二產(chǎn)業(yè)。

2014年《政府工作報告》出爐 GDP增速保持7.5% 3月5日，國務院總理作《政府工作報告》，提出2014年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預期目標：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.5%左右，居民消費價格漲幅控制在3.5%左右。

1月外匯占款新增4374億 創(chuàng)近3月新高 3月5日，中國人民銀行公布的1月外匯占款數(shù)據(jù)顯示，中國1月末外匯占款為29.07萬億元，中國金融機構1月份外匯占款增加4373.66億元，高于前月的2729億元，創(chuàng)下去年10月以來新高。

央行增加支農(nóng)再貸款額度200億元 近日，中國人民銀行對部分?。▍^(qū)、市）增加支農(nóng)再貸款額度共200億元，以滿足旺季春耕備耕等涉農(nóng)資金需求。

財政部要求定時限取消區(qū)域稅收優(yōu)惠政策 3月6日，財政部部長樓繼偉表示，地方自行出臺的區(qū)域性稅收優(yōu)惠政策需要地方自行清理。經(jīng)國務院批準的區(qū)域性優(yōu)惠政策，有時限，到時限要解決；沒有時限就定時限解決，沒有經(jīng)過批準的一定要取消。

2014年中國財政收入將步入人均萬元時代 近日，正在提請審議的政府預算草案報告顯示，2014年中國財政收入139530億元，這也意味著中國財政收入將步入人均“萬元”時代。根據(jù)報告，2014年，中國財政收入增長8%，財政支出153037億元，增長9.5%。

2月份CPI回落至2% 創(chuàng)一年來新低 3月9日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2014年2月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2%，創(chuàng)一年來新低。1～2月平均CPI比去年同期上漲2.2%。

美國銀行業(yè)2013年盈利創(chuàng)紀錄 2月26日，美國聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）的報告顯示，主要得益于銀行削減信貸損失和訴訟開支撥備，去年第四季度美國銀行業(yè)凈盈利403億美元，同比增長17%。去年全年，美國銀行業(yè)盈利達到1547億美元，較2012年增長9.6%，創(chuàng)歷史新高。

美聯(lián)儲主席耶倫宣誓就職 3月5日，美聯(lián)儲主席耶倫正式宣誓就職。在就職儀式上耶倫表示，她將會做她所有能做的事情來提振美國經(jīng)濟，而目前美國經(jīng)濟增速遠低于聯(lián)儲的目標。

俄羅斯盧布大幅貶值 2月27日，由于烏克蘭貨幣格里夫納放棄盯住美元，匯率崩潰，市場擔心烏克蘭可能出現(xiàn)違約，俄羅斯盧布連續(xù)下跌至新低水平。盧布對歐元匯率創(chuàng)出歷史新低，對美元創(chuàng)出5年新低。

俄羅斯央行意外加息150個基點至7% 3月3日，俄羅斯央行意外上調(diào)關鍵利率150個基點，從5.5%提高至7%。俄羅斯央行發(fā)表聲明稱，這一決定旨在抑制通貨膨脹風險以及金融市場近期波動性加大相關的金融不穩(wěn)定因素。

日本經(jīng)常項目連續(xù)四個月逆差 3月10日，日本財務省數(shù)據(jù)顯示，今年1月，日本國際收支經(jīng)常項目逆差再創(chuàng)歷史新高，達到1.589萬億日元（約合154.2億美元）。這也是日本經(jīng)常項目連續(xù)四個月創(chuàng)下逆差。

巴西央行連續(xù)八次加息 2月26日，巴西央行再度宣布加息，將銀行基準利率調(diào)高25個基點至10.75%。自去年4月開啟升息周期以來，巴西央行已經(jīng)連續(xù)第八次加息。而在這八次調(diào)整利率行動中，有六次是大幅加息50個基點。

巴西今年頭兩月外貿(mào)逆差創(chuàng)歷史最高紀錄 3月6日，巴西工貿(mào)部公布的數(shù)字顯示，巴西2月份外貿(mào)再次呈現(xiàn)21.25億美元的逆差，這使得今年頭兩個月逆差累計達到61.83億美元，創(chuàng)出歷史同期的最高紀錄。

歐盟上調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟增速預期 2月25日，歐盟在歐元區(qū)經(jīng)濟預期報告中稱，歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟增速可能會超出預期，不過歐元區(qū)通脹增速或將低于預期。歐元區(qū)2014年GDP增速預期由1.1%上調(diào)至1.2%，歐元區(qū)2015年的GDP增速預期由1.7%上調(diào)至1.8%。

歐盟成員國宏觀經(jīng)濟失衡報告 3月5日，歐盟委員會了17個成員國的經(jīng)濟失衡報告。報告指出，比利時、保加利亞、德國等14國的宏觀經(jīng)濟處于失衡狀態(tài)或過度失衡狀態(tài)，需要采取監(jiān)控和應對措施。

國開行發(fā)力城鎮(zhèn)化信貸市場

去年以來，國家開發(fā)銀行調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)力新型城鎮(zhèn)化基礎設施建設，2013年全年共發(fā)放城鎮(zhèn)化貸款9968億元，接近全行當年人民幣貸款發(fā)放額的三分之二。

工行著力打造海外業(yè)務中心

中國工商銀行將國際化戰(zhàn)略重心向推動境外機構本土化、主流化、差異化發(fā)展轉移，不斷強化重點產(chǎn)品線向海外的延伸和境內(nèi)外聯(lián)動，圍繞外幣清算、跨境人民幣、全球現(xiàn)金管理、投資銀行、資產(chǎn)管理、貴金屬、私人銀行等重點業(yè)務打造了一批海外業(yè)務中心。截至2013年末，工行全球現(xiàn)金管理客戶數(shù)已突破3800家，跨境人民幣業(yè)務自開辦以來業(yè)務量累計近5萬億元。

建行推出“財富易”私人銀行客戶財富交易業(yè)務

近日，中國建設銀行推出“財富易”私人銀行客戶財富交易業(yè)務?！柏敻灰住睒I(yè)務是私人銀行客戶專屬的電話銀行服務，為不便或不愿到現(xiàn)場辦理業(yè)務交易的客戶提供了新的交易途徑。該業(yè)務適用于客戶本人名下簽約賬戶轉賬交易，基金相關資金互轉、申購、認購、贖回、撤單交易，理財產(chǎn)品申購、認購、贖回、預約交易，儲蓄國債（記賬式） 認購、實時購買、實時賣出交易。

同業(yè)資訊

交通銀行推出銀行系電商平臺

近日，交通銀行網(wǎng)上商城“交博匯”全新升級，一舉推出“首家積分消費百貨店”概念的銀行系電商平臺，客戶在全新升級的“交博匯”上將分享四大優(yōu)勢：更豐富的商品和營銷資源；更靈活的支付手段；更優(yōu)質的服務水平；跨站登錄暢行無阻。

中信銀行首推“搖一搖”轉賬手機支付

中信銀行搶先發(fā)力移動支付領域，將原本屬于社交范疇的“搖一搖”功能引入到電子銀行的移動支付領域，推出“搖一搖”轉賬支付功能，手機“搖一搖”即可轉賬?！皳u一搖”轉賬支付是中信銀行對手機終端陀螺儀這一硬件設備的應用創(chuàng)新，將先進的IT技術與金融業(yè)務進行有機融合，從而帶給客戶更時尚、更便捷的支付體驗。

光大銀行“雙寶”理財產(chǎn)品受青睞

近期，光大銀行推出活期寶、定活寶“雙寶”理財產(chǎn)品?；钇趯殢娬{(diào)與活期相當?shù)牧鲃有浴？蛻敉顿Y該理財產(chǎn)品，可隨時支取，無需預約，全天候24小時申購，實時到賬；在保持與活期儲蓄差不多的流動性的同時，活期寶收益率最高可達活期儲蓄收益率的11.69倍。定活寶投資期限靈活，可根據(jù)投資者需求從1天到1年周期隨意選擇，同時實行交易時間T+0生效，當天購買產(chǎn)品當天計息；當天賣出產(chǎn)品當天完成個人資金入賬。定活寶的收益率更高，年化收益率從5%至5.8%不等，最高可達活期儲蓄收益率的15倍。

興業(yè)銀行與知名電商合作做強消費服務

近日，興業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融再次發(fā)力，全新升級“網(wǎng)上商城”，進一步整合電商資源，拓寬消費服務頻道。升級后的興業(yè)銀行網(wǎng)上商城與國內(nèi)眾多知名電商網(wǎng)站合作，服務頻道增至團購、充值、商旅、彩票、生活、服飾、百貨、食品、數(shù)碼、鮮花禮品等十余個，匯集衣食住行各種資訊。

民生銀行發(fā)起設立中國并購合作聯(lián)盟

近日，由民生銀行牽頭，聯(lián)合20多家金融機構、并購服務機構發(fā)起設立的中國并購合作聯(lián)盟在北京正式成立。該聯(lián)盟匯聚了活躍于國內(nèi)并購市場的各類中介，實現(xiàn)服務的強強聯(lián)合，以緊密伙伴形式共同組成服務聯(lián)盟，為企業(yè)提供并購綜合服務，為成員打造一個信息共享、資源互通、服務共贏的交流和合作平臺。

同業(yè)資訊

廣發(fā)銀行優(yōu)化小企業(yè)貸款流程

近期，廣發(fā)銀行推出小微企業(yè)服務模式，按照“風險前移、平行作業(yè)”的原則改革小微金融服務模式。風險條線與業(yè)務條線共同參與制定目標市場規(guī)劃、授信方案、授信政策。單獨制定針對小企業(yè)授信業(yè)務審批流程，實行客戶經(jīng)理與風險經(jīng)理“平行作業(yè)”，確保三天內(nèi)完成審批，最大限度地提高小微企業(yè)貸款的審批效率。

第4篇：儲蓄保險收益率范文

1研究現(xiàn)狀

現(xiàn)代風險測度較之傳統(tǒng)方法的主要區(qū)別即在于風險評級,較具代表性的主要有以下幾種模式：信用評級方法[1]、多變量信用風險判別模型[2]、信用風險的期權定價模型[3]、債券違約率模型[4]、神經(jīng)網(wǎng)絡分析系統(tǒng)[5]、敏感度分析法[6]、信用風險評估法[7]、CreditPortfolioView模型[8]等。就銀行風險而言，目前的研究主要集中于對信用風險、市場風險、操作風險及流動性風險等幾大主要風險的測度研究。傳統(tǒng)的信用風險測度方法主要是根據(jù)客戶的具體風險要素進行評價，主要包括專家法、評級法、信用評分法等。信用風險測度模式在20世紀90年代取得了突破性進展，以Creditmetrics和KMV模型為代表的信用風險量化管理模型得到了很大的發(fā)展，為信用VaR技術的應用創(chuàng)造了條件?，F(xiàn)代信用風險測度模型依據(jù)建模方法主要可分為兩種，一種是Merton等人[9]提出的結構法模型；另一種是以Jarrow等人[10]為代表提出的簡化法模型。一些學者試圖將兩者結合起來，如Zhou[11]提出的跳躍擴散過程模型，DuffieandLando[12],CetinandJarrow[13]提出的不完全信息模型等。對于信用風險組合的研究，目前應用較廣的幾種模型包括：JPMorgan的CreditMertics[14]、KMV模型[15]、CSFP的CreditRisk[16]、McKinsey的CreditPortfolioView[17]以及NikolaA.Tarashev的簡約估計[18]等。目前Copula函數(shù)已被越來越多地應用于風險管理中[19]。

目前，國內(nèi)信用風險研究主要集中于企業(yè)違約影響因素的分析、信用評分方法的應用和實證研究等?？傮w上來說，信用風險和市場風險測度在方法上具有較高的互通性，相對操作風險和流動性風險測度研究來說較為成熟。目前關于全面風險管理的理論與方法主要有下列兩類。一是基于組織結構體系全面風險標準化測度的全面風險管理方法（ERM）的概念。二是從風險決策因素角度提出的一種全面風險管理理論TRM。國內(nèi)黃安平[20]提出了全面綜合的風險管理的中心理念。趙家敏，陳慶輝，彭崗[21]設計了基于RAROC的金融機構全面風險管理模型框架。本文所構建的以RAROC為基礎的全面風險測度體系，實現(xiàn)對商業(yè)銀行風險的集成測度，將各風險因素及其相關性的測度指標和風險忍受度融合到一個模型中，從不同層次（整體風險和個別風險）和風險要素構成等角度全面反映商業(yè)銀行風險狀況。

2現(xiàn)代商業(yè)銀行全面風險內(nèi)涵

銀行業(yè)務所帶來的風險可以分解為三個層次的損失：可預期損失、超出預期平均水平的未預料的損失以及超出銀行正常承受能力以外的異常損失。其中可預期的損失可以通過調(diào)整業(yè)務定價和提取準備金來覆蓋，未預料的損失必須有充足的資本（稱為在險資本）來覆蓋，以保證銀行在不利的情況下也能正常經(jīng)營，異常損失通常發(fā)生的概率極小，但一旦發(fā)生就可能使銀行面臨破產(chǎn)，它應該通過適當?shù)姆椒ㄈ绱婵畋ｋU來給予保護，此一因素一般更多的是政府行為，因此本文不予考慮。2004年頒布的《新巴塞爾協(xié)議》界定了商業(yè)銀行核心風險，對全面風險管理提出了要求，但對全面風險內(nèi)涵和界定尚沒有明確，當然也就無法實現(xiàn)真正意義上的全面風險管理。對于全面風險內(nèi)涵的考慮應當從整個機構內(nèi)各個層次的業(yè)務單位，各個種類的風險的通盤管理角度考慮，要求將信用風險、市場風險及各種其他風險以及包含這些風險的各種金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合涵蓋進來，并將承擔這些風險的各個業(yè)務單位納入到統(tǒng)一的體系中。從國際一流銀行的經(jīng)驗而言，全面風險主要關注信用風險、市場風險及操作風險。但是，隨著國際經(jīng)濟合作日益密切，尤其是金融全球化后全球資金的短期和長期流動對區(qū)域和國家的經(jīng)濟產(chǎn)生很大影響，這種影響通過2006～2007年世界經(jīng)濟流動性過剩和近期美國次貸危機所引發(fā)的國際經(jīng)濟波動表現(xiàn)得非常充分，這也進一步促使學術界和金融界進一步強化對流動性風險的重視和防范，本文由此將流動性風險視為獨立風險要素也作為商業(yè)銀行主要風險范疇加以研究。本文認為，全面風險內(nèi)涵應該從三個角度加以界定：（1）從風險要素構成角度，銀行全面風險應該包含信用風險、市場風險、操作風險和流動性風險等主要風險要素及其相關性；（2）從風險構成的層次來看，全面風險可分為預期風險、非預期風險，超出銀行正常承受能力以外的異常風險實際上已不是銀行本身風險管控范疇，因此本文不涉及；（3）銀行全面風險應當反映銀行整體收益或損失的不確定性即整體風險狀況。因此，全面風險測度是指以數(shù)量方法全面反映和描述商業(yè)銀行各風險要素、不同層次風險狀況以及銀行整體風險狀況。一方面要反映各風險要素狀況，另一方面又要反映不同層次風險的狀態(tài)，同時還要反映和描述商業(yè)銀行面臨的整體風險狀況及其風險容忍度。

3基于RAROC的全面風險測度體系

3.1RAROC模型RAROC的計算公式為：其計算公式為：RAROC=(收益－經(jīng)營成本－預期損失)/抵御非預期損失的資本金=(收益－經(jīng)營成本－預期損失)/經(jīng)濟資本=(凈收益－預期損失)/經(jīng)濟資本=調(diào)整后的收入/CAR=調(diào)整后的收入/在險資本(VaR)。其中，CaR為抵御非預期損失所必須的資本金，即經(jīng)濟資本，在數(shù)量上應等于在所有可能事件中某一給定容忍度下才會被超過的最大損失，即(VaR)。模型的關鍵變量在于預期風險和非預期風險。一般而言，預期風險損失=違約概率(PD)×違約損失率(LGD)×風險敞口(EAD)，而非預期風險主要通過VaR值或其改進方法ES（一致性風險測度）估計來進行。

3.2基于RAROC的全面風險測度的內(nèi)涵RAROC模型參數(shù)涵蓋了現(xiàn)代商業(yè)銀行的幾乎所有主要風險類型、要素和來源，全面計量和反映了商業(yè)銀行風險：首先，模型參數(shù)預期風險和非預期風險的測度反映了商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營中面臨的兩類風險，為商業(yè)銀行的風險準備提供了精確計量，也為銀行業(yè)務經(jīng)營提供了更多參考標準；其次，非預期損失的測度過程中，可測度信用風險、操作風險、市場風險和流動性風險，使得銀行風險準備更加全面；再次，RAROC不僅通過其局部參數(shù)反映具體業(yè)務風險狀況（包括PD、LGD、EAD和預期風險及非預期風險），同時，RAROC值本身反映了股東價值增值風險和經(jīng)濟資本配置狀態(tài)，并與標準值相比較，具體反映商業(yè)銀行的全面風險狀況。

3.3指標體系構成RAROC模型及其參數(shù)構成了一個反映商業(yè)銀行全面風險的指標體系：預期風險測度預期風險及其包含的參數(shù)PD、LGD和EAD基本構成了IRB高級法體系，形成了商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營中預期風險的測度體系；非預期風險測度及風險集成測度測度商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營中核心風險要素的尾部風險，包括對信用風險、市場風險、操作風險及其流動風險的尾部風險測度。同時，考察分析風險要素間及銀行間（銀行網(wǎng)絡）風險相關性并進行風險集成測度。風險調(diào)整的資本收益率（RAROC）RAROC模型整體上測度和反映了商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營績效，通過風險調(diào)整的資本收益率反映商業(yè)銀行股東資產(chǎn)增值風險，并通過RAROC值的正負及其與風險容忍度（標準值）相比較，整體反映商業(yè)銀行的全面風險狀態(tài)。RAROC通過（1）、（2）和（3）相結合構成了由違約率、違約損失率、違約窗口以及非預期風險等多個參數(shù)構成的多維、系統(tǒng)的商業(yè)全面風險測度體系（如圖1），克服了過去單純信用評級（違約率）的單維風險測評缺點，能夠更加有效的支持準備金提取、資本配置、貸款定價和信用組合管理等銀行內(nèi)部管理功能。本論文所構建的全面風險測度體系的最大特點是通過整體風險測度模型RAROC將商業(yè)銀行的各主要風險要素的測度指標融合在一起，構成了一個多維度、多層次、多角度反映商業(yè)銀行風險狀況的風險測度體系。在這個體系里，既能描述商業(yè)風險的構成要素和各風險要素的狀況，又能反映商業(yè)銀行整體風險狀況，同時又能針對具體銀行的風險容忍度的確定做出風險調(diào)整和測度。

4標準值的確定

風險忍受度是評估一個銀行風險狀況的重要指標，但往往又是一個比較容易被忽視的指標，“十斤的撞擊對于一個一歲的兒童和二十歲的壯漢來說其風險顯示是不同的”。風險容忍度的設定可以通過設置RAROC標準值來反映，國際上通行的RAROC標準值都是用股票市場中資本的收益率或者將其適當處理后計算的。但是股票市場的系統(tǒng)風險價格除了受到銀行真實經(jīng)營狀況影響，還受到許多外部因素的影響，比如：資金的供求關系，經(jīng)濟周期等。再者，銀行的資本并不像假設狀況那樣可以隨時籌集。實際上銀行的資金成本、經(jīng)營成本在短期內(nèi)是缺乏彈性的。針對中國股票市場的弱有效性，銀行在股票市場的市值并不能反映資本的真實成本。用資本收益率來代表RAROC標準值的做法就更加不妥。在中國商業(yè)銀行都積極引入RAROC管理技術進行風險管理和資本管理的時候，如何確定RAROC標準值就顯得尤為迫切。對于RAROC標準值的計算方法，主要有三種：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算E(rE)=rf+β()rE-rf（1）其中，rf是無風險資產(chǎn)收益率；β是權益資本風險對市場風險的反映程度；rE是權益資本收益率。（2）用Black-Scholes的期權定價理論來修正資本資產(chǎn)定價模型，從而得到經(jīng)權益的看漲期權調(diào)整后的權益資本成本。rEqC=rf+Nè÷÷ln()V/DC+[]rf+()σ22tσt()rˉ-rfVEqC（2）其中，σ2表示標的資產(chǎn)的波動性，DC為債務資本，EqC為權益資本價值，V是公司整體價值。（3）Froot和Stein模型計算的標準值u=gCov()εT,εm+GCov()εN,εP（3）其中，g為風險的市場價值，G為銀行風險厭惡程度，εT為貸款的可交易風險，εN為貸款的不可交易風險，εm為市場系統(tǒng)風險部分，εP為整個組合的不可交易風險。上述方法計算標準值仍然很復雜，筆者認為（3）式綜合考慮了商業(yè)銀行風險忍受度和系統(tǒng)風險等主要因素而設置一個“門檻”，相對來說比較科學，可行性也較高。實際上，只要新增項目的RAROC大于0，就可以增加已有股東價值，當RAROC=0時，銀行實現(xiàn)已有股東價值最大化。當RAROC小于0，則說明已有股東價值受損，項目風險過大。因此，RAROC0是銀行風險管控和授信的門檻，且在資本金總量約束下，結合本風險測度體系中其它風險參數(shù)綜合衡量和決策。當然，在銀行內(nèi)部的不同部門和流程中的資本配置，可以依據(jù)RAROC進行優(yōu)化。當然，不同的商業(yè)銀行可根據(jù)各自的風險偏好和容忍度確定合適的標準值。

第5篇：儲蓄保險收益率范文

四年中，被危機重創(chuàng)并被迫重新洗牌的銀行業(yè)完成了資本重組，在復蘇的軌道上前行。美國聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）5月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，該公司承保的商業(yè)銀行和儲蓄機構盈利創(chuàng)歷史新高，今年一季度，美國銀行業(yè)利潤總和為403億美元，同比增長15.8%，實現(xiàn)連續(xù)第15個季度的同比增長，創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)還顯示，當季有較大倒閉風險的問題銀行數(shù)量比上一季度減少39家，降至612家。當季共有4家銀行倒閉，是2008年二季度以來的最低水平。

銀行業(yè)數(shù)據(jù)公布的前一天，評級機構穆迪在5月28日上調(diào)了美國銀行系統(tǒng)評級展望。2008年金融危機時，穆迪將美國銀行系統(tǒng)評級調(diào)降至負面，五年后，這一評級從負面上調(diào)至穩(wěn)定。銀行業(yè)在危機后浴火重生，蓄勢待發(fā)，為商業(yè)企業(yè)和消費者提供支持。

美國經(jīng)濟改頭換面的一個更重要指標是房地產(chǎn)市場的東山再起。近日陸續(xù)公布的市場數(shù)據(jù)都指向了房地產(chǎn)強勁復蘇的趨勢，新屋開工和準建數(shù)據(jù)、新屋銷售和成屋銷售數(shù)據(jù)都現(xiàn)漲勢。標普和Case-Shiller 5月底的調(diào)查報告顯示，美國3月大城市房價指數(shù)年率上升10.9%，同比創(chuàng)下自2006年4月鼎盛時期以來的最大升幅。此前，美國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了五年的價格下跌。

就連此前一片頹廢的制造業(yè)狀態(tài)也有所改觀。雖然芝加哥中西部4月制造業(yè)指數(shù)結束連月升勢，由3月修正的指數(shù)96.4降至95.9，但達拉斯聯(lián)儲近日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月得州地區(qū)工業(yè)活動激增，5月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)從-0.5大幅改善至11.2，5月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)也從-6改善至-2，顯示了地區(qū)制造業(yè)狀況有所好轉的跡象。

美國供應管理協(xié)會（ISM）5月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為58.7，遠超預期，創(chuàng)2012年3月以來最高水平。

更重要的是，復蘇積極的跡象催生了人們對經(jīng)濟的信心。美國經(jīng)濟研究機構、世界大型企業(yè)研究會5月美國消費者信心指數(shù)升至五年來最高水平，消費者信心指數(shù)升至76.2，遠高于經(jīng)濟學家預期的71。

對經(jīng)濟前景持樂觀態(tài)度帶來的良性循環(huán)，意味著消費者可能加大當前支出，使消費上升，從而進一步刺激復蘇。同時，美國4月失業(yè)率從年初的7.9%回落至7.5%，與此同時，美國股市連續(xù)飆升，標普500指數(shù)自年初以來上行超過15%，推至歷史最高水平。

穆迪首席經(jīng)濟學家馬克·贊迪對《財經(jīng)》記者說，美國經(jīng)濟復蘇的脆弱性一直以來都讓人非常失望，不過增長還是在逐步實現(xiàn)，失業(yè)率依然高企，雖然讓人很不舒服，但下降的趨勢還在持續(xù)?？梢钥隙ǖ卣f，經(jīng)濟是在真實地復蘇。

截至今年一季度，美國經(jīng)濟已連續(xù)15個季度保持增長。不過，美國商務部5月30日公布的首次修正數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國GDP按年率計算增長2.4%，增速高于前一季度的0.4%，但略低于上個月初步估測的2.5%。由此，美聯(lián)儲主席伯南克5月下旬在國會作證時對美國經(jīng)濟的定調(diào)變得更好理解了，他說：美國經(jīng)濟會繼續(xù)溫和擴張。

紐約大學斯特恩商學院經(jīng)濟學教授邁克爾·斯賓塞對《財經(jīng)》記者分析說，美國的可貿(mào)易部門正在變得更有競爭力，能源與之相輔相成。私人部門則在重組中向更可持續(xù)的模式轉化。房地產(chǎn)市場獲得穩(wěn)定并在發(fā)展，除政府公共部門外的去杠桿化雖然拖累了增長，但還算說得過去。

局限性在于，斯賓塞認為，公共部門的投資太低，不足以實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的全部潛能。美聯(lián)儲的超低利率政策和其他政策工具為發(fā)展提供了橋梁，起到促進作用，但附帶著代價和風險，而其他政府部門則貢獻廖廖。改革沒有如期進行，稅制改革進行了，卻沒什么助益。也因此，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半。

最讓人頭疼的是就業(yè)。在過去37個月中，美國私營部門雇主增加了近650萬個工作機會，5月9日當周首次申請失業(yè)救濟32.3萬，降至2008年1月以來最低水平。但在這些好消息還沒得以充分消化之際，又傳來消息，5月25日美國當周初請失業(yè)金人數(shù)35.4萬人，創(chuàng)下自4月20日當周初請失業(yè)金以來的新高。素有“小非農(nóng)”之稱的美國ADP民間就業(yè)不及預期，6月初的報告顯示，美國5月ADP民間就業(yè)崗位增加13.5萬個，低于市場預期的16.5萬個。

在美國經(jīng)濟向好的前提下，就業(yè)市場如何得以持續(xù)改善是美國發(fā)展的重大挑戰(zhàn)，尤其當就業(yè)與增長處在截然不同的軌道之時。 敗也房市，成也房市

自2009年夏以來的四年時間，美國的經(jīng)濟復蘇反反復復。放在歷史的坐標中，在2008年危機之后的這次經(jīng)濟擴張，是“二戰(zhàn)”以后歷次經(jīng)濟復蘇中最羸弱不堪的。

美國外交關系委員會報告比較說，在經(jīng)濟開始復蘇后的第45個月，美國GDP僅比復蘇起始時間2009年6月的GDP高8個百分點，而從“二戰(zhàn)”后經(jīng)濟復蘇的平均水平來看，到這一時段都會有超過16個百分點的GDP增長；美國房價至今仍比復蘇起始時間的房價低7個百分點；美國家庭負債現(xiàn)在的水平還是遠差于復蘇起始時間的水平；而聯(lián)邦財政預算赤字則遠超過“二戰(zhàn)”后任何一次經(jīng)濟復蘇的規(guī)模。

復蘇之所以不盡如人意，華盛頓特區(qū)前政府首席經(jīng)濟學家、哥倫比亞特區(qū)大學經(jīng)濟學客座教授羅伯特·艾貝爾對《財經(jīng)》記者解釋說，與2007年晚些時候開始的大衰退同時發(fā)生的是，住房需求和消費支出疲軟，金融崩潰隨之浮現(xiàn)并擴散，到2009年早些時候，失業(yè)率迅速攀升，消費支出驟然下跌，住房部門的不景氣迅速通過金融系統(tǒng)擴展，金融系統(tǒng)隨后被積累的巨大杠桿壓垮，引發(fā)次貸危機。因而，房價的崩塌重創(chuàng)了家庭資產(chǎn)負債表，導致消費者避免舉新債，脆弱的消費需求使得復蘇極為緩慢。

房價的積弱不振被歸咎為此次經(jīng)濟復蘇疲軟的禍首。而經(jīng)濟開始集中出現(xiàn)積極的跡象，復蘇勢頭開始加速，其核心動力也得益于房地產(chǎn)市場的復蘇。贊迪說，自“二戰(zhàn)”以來的歷次復蘇，房地產(chǎn)市場都起到引領經(jīng)濟的作用，這一次也不例外。而房屋市場轉好，是對美國經(jīng)濟前景保持樂觀的最重要理由。

美國聯(lián)邦住房金融局（FHFA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國FHFA房價指數(shù)季率上升2%，實現(xiàn)了連續(xù)七個季度的持續(xù)增長。

雖然還未到論功行賞之時，小布什、奧巴馬和伯南克已被推到復蘇的功勞簿上，其中，美國前后二任總統(tǒng)推行了經(jīng)濟刺激計劃，而伯南克更功勛卓著，他創(chuàng)造性地運用多種調(diào)控工具改善經(jīng)濟，包括雷曼兄弟破產(chǎn)后建立的各種形式的貸款窗口，以及各種量化寬松舉措，使人們相信，在政治僵局下，是美聯(lián)儲幫助美國經(jīng)濟度過疲軟期。

可圈可點的是，美聯(lián)儲每月購買850億美元債券的第三輪量化寬松政策，它緩解了經(jīng)濟困境，掀起了投資者對實現(xiàn)收益的熱情，使房屋市場得以從根本上擺脫不景氣的泥沼。而處于低位的按揭利率推動了美國房地產(chǎn)市場的恢復。在危機之前，按揭利率高達6%以上，而截至5月23日，美國30年期定息抵押貸款平均利率已降到3.59%。

住房市場在過去的一年間得以加強，而伴隨著美國房地產(chǎn)市場的復蘇，代表制造業(yè)的開發(fā)商、與零售業(yè)極為密切的家居建材，以及涉及服務領域的房地產(chǎn)中介，業(yè)績都出現(xiàn)了大幅度的增長。住房活動的增加也在建筑和相關領域孕育了更多的工作機會。

房地產(chǎn)也是相當多的美國家庭最主要的金融資產(chǎn)。布魯金斯學會的經(jīng)濟研究項目聯(lián)席主管、美聯(lián)儲前高級顧問凱倫·戴楠對《財經(jīng)》記者說，沉寂多年的房地產(chǎn)價格開始高企，這促使美國家庭財務狀況的好轉。

最具戲劇性的房市回暖的指標，是房利美和房地美（下稱“兩房”）的起死回生，并成為股市新寵?！皟煞俊痹诖钨J危機中瀕于破產(chǎn)，并于2010年從紐交所黯然退市。在接受美國政府1874億美元的援助和美聯(lián)邦住房金融局接管近六年之后，“兩房”業(yè)績大幅改觀。

在不到1美元的價格上橫盤了近三年后，“兩房”股價從2013年3月中旬起在場外電子柜臺交易市場（OTCCB）異軍突起，其中，房利美的股價從25美分一路攀升到5月29日早盤的5美元，在不到兩個月內(nèi)井噴式上漲了1900%左右。

“兩房”的季度盈利也連創(chuàng)新高，房利美一季度實現(xiàn)稅前凈利潤81億美元，連續(xù)五個季度實現(xiàn)盈利。房地美一季度實現(xiàn)盈利46億美元，較去年同期飆升7倍。“兩房”為美國約三分之二的新房貸款提供融資，有數(shù)據(jù)顯示，美國抵押貸款質量正在迅速改善，房地產(chǎn)市場也在逐漸由亂而治，并成為對經(jīng)濟增長的積極變量。

“兩房”在5月中旬分別表示將向美國財政部支付股息，從而實現(xiàn)去政府化，這需要以美國房地產(chǎn)復蘇勢頭平穩(wěn)做后盾，而后者則需要就業(yè)狀況的好轉和其他經(jīng)濟指標向上的互相扶攜。由于房屋供給的制約使住房市場發(fā)展受限，美國就業(yè)市場的恢復極其緩慢。

贊迪預計，房地產(chǎn)市場的復蘇將幫助美國在三四年內(nèi)恢復至充分就業(yè)，而住房市場是消除就業(yè)缺口的關鍵。 財政隱憂

當美國房價在2012年下半年開始上揚，家庭負債在2012年四季度有所起色時，樂觀的情緒并未在人們中間傳遞。到2013年5月，各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼亮相，濃墨重彩地表明經(jīng)濟好轉的勢頭強勁時，很多人意識到自己對美國經(jīng)濟的走勢預期偏低。

人們預期不高，因為財政隱憂懸而未決。

美國聯(lián)邦財政預算的赤字相當龐大，為給經(jīng)濟增長搭建穩(wěn)固的基石，美國政府在控制支出上付出了相當大的努力，使財政赤字得以迅速收縮。在過去的三年中，財政赤字以每年平均超過1個百分點的速度減少，從2012年3月赤字占GDP超過8個百分點，到2013年3月，占比已經(jīng)不到GDP的6個百分點了。

國會預算辦公室的最新數(shù)據(jù)更為樂觀，他們預計在截至9月30日的本財年，美國赤字與GDP之比將為4%，低于2月所預測的5.3%。而美國預算赤字的降速快于預期，也與經(jīng)濟好轉不可分割。雖然經(jīng)濟學家們一度擔心減支對經(jīng)濟增長帶來風險，但到目前為止，減支對經(jīng)濟增長的殆害仍處在可控范圍之內(nèi)。

美國各級政府部門的財政政策都與經(jīng)濟增長速度直接相關，而美國長期存在的結構性問題使問題更為復雜化。美國調(diào)查機構皮尤研究中心負責全球經(jīng)濟調(diào)查的部門主任布魯斯·斯托克斯對《財經(jīng)》記者說，伯南克的美聯(lián)儲一直在實行擴張性的貨幣政策，購買另類資產(chǎn)和長期債券，這并非伯南克所愿，只是美國的財政政策沒有多少伸展空間。

2009年前三個季度美國各州整體稅收收入下滑，下滑程度幾乎是半個世紀內(nèi)的最高跌幅，創(chuàng)下了歷史最差水平，個人所得稅和銷售稅也一樣狼狽不堪。在復蘇階段，過去四年中，美國各州和地方政府砍掉了大約70萬個工作崗位，同期，美國各級政府砍掉了有80萬個工作崗位。如果同2001年衰退后的復蘇期比較，2001年衰退后的四年復蘇過程中，美國各級政府增加了50萬個工作崗位。

近來經(jīng)濟有回升勢頭，美國各州和地方政府的預算前景也得以改觀，使它們可以放慢財政緊縮的步伐。在聯(lián)邦政府層面，財政限制則變得更緊。

洛克菲勒政府研究所（the Rockefeller Institute of Government）美國政府預算危機工作組執(zhí)行主管唐納德·博伊德對《財經(jīng)》記者說，當聯(lián)邦政府擴張時，州和地方政府則在收縮，以抵消聯(lián)邦政府財政政策的影響?，F(xiàn)在情況相反，聯(lián)邦政府實行緊縮，州和地方政府可以擴大支出。

從稅收的角度，博伊德說，稅收已開始逐漸增加，但速度非常緩慢。由于聯(lián)邦政府對各州的資金支持限制已被大大削弱，州和地方政府已從較低的水平開始增加支出，只是支出不會顯示在就業(yè)增加上，基本上會投入到醫(yī)療、養(yǎng)老等方面。

州和地方政府的財政支出，在一定程度上可以加快美國經(jīng)濟復蘇的步伐。不過，彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員約瑟夫·加儂擔心財政政策的拖累，這個負面影響不僅限于自動減赤機制。他對《財經(jīng)》記者說，國會減支和稅收增加將會減緩美國經(jīng)濟的增速，歷來在經(jīng)濟復蘇中，4%的GDP增長才算是正常的，但是現(xiàn)在只有不到2.5%。

贊迪也有相似的擔憂，他說，美國面臨著自“二戰(zhàn)”以來最嚴重的財政牽絆，中性的財政政策會給經(jīng)濟帶來3.5%的增長。除非財政的不利因素消退，否則經(jīng)濟增長不會獲得大的牽引力，這可能要等到2013年晚些時候，甚至2014年。 華爾街的真假繁榮

自2013年1月以來，在企業(yè)盈利高于預期，以及美聯(lián)儲的三輪量化寬松政策雙重推動下，美國整體市場迅速升值。作為美國經(jīng)濟和專業(yè)投資者的風向標，今年5月標普500指數(shù)實現(xiàn)連續(xù)七個月上漲。這是該指數(shù)自2009年9月以來連續(xù)上漲的最長時期。標普500指數(shù)自2009年3月以來已上漲143%。

芝加哥橡樹嶺投資公司（Oak Ridge Investments）常務副總裁克瑞斯·威廉姆斯對《財經(jīng)》記者說，市場在持續(xù)地做出正面回應，大多數(shù)股票已達到或超過金融危機之前的水平。這種“比擔心的要好得多”氛圍，導致股票市場的超?；貓?，尤其是在失業(yè)率微不足道地減少到4月7.5%的情況下。

盡管短期內(nèi)經(jīng)濟向好，但是人們擔心美聯(lián)儲政策的長期可持續(xù)性。美聯(lián)儲通過大規(guī)模債券購買計劃向市場注入大量流動性，而近乎為零的超低利率，也降低了股市以外的資產(chǎn)收益率，人們發(fā)現(xiàn)不可能期待債券收益率符合投資的長期目標，這又強化了股市的吸引力，推動股價上漲。

同時，現(xiàn)在的公司和企業(yè)都持有相當可觀的現(xiàn)金量，以不斷地通過股票回購和增加分紅來回報股東。股票市場的繁盛和低利率在某種程度上使并購更有吸引力，并為其提供了資金支持。

不管怎樣，華爾街又一次比實體經(jīng)濟更快地復原了。贊迪說，當商業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟衰退中減少它們的成本結構后，很自然地會在經(jīng)濟回升中快速壯大盈利，股價也自然會領先恢復。這一次有低利率為推手，也推升了股價的飆升。歷史如此循環(huán)往復，如果以史為鑒，實體經(jīng)濟也很快會生機勃發(fā)。

其實這種外部沖擊多次發(fā)生在美國歷史中，艾貝爾相信，每一次由于市場內(nèi)在的彈性和系統(tǒng)的靈活性，美國經(jīng)濟都會重獲動能，繼續(xù)前進。

機構風險分析（IRA）公司聯(lián)合創(chuàng)始人克里斯·維倫也相信，金融部門、股市和體現(xiàn)在公司資產(chǎn)負債表上的好跡象應該沖涮整體經(jīng)濟。他對《財經(jīng)》記者說，一般來講，事情是按這個邏輯進行，但在實行了五年的非凡的貨幣政策后，美聯(lián)儲穩(wěn)定了市場，但是確不能孕育大的經(jīng)濟增長?，F(xiàn)在最讓人擔憂的是，在經(jīng)濟體系不同部門的好消息，并不會傳導催化快速的就業(yè)增長。

其實在過去的三次衰退之后，就業(yè)增長的考驗也存在，只是斯賓塞說，這一次更極端化，又附加著收入分配的逆向轉移，至今仍未找到解決途徑。博伊德也認為，如果沒有快速的就業(yè)增長和收入增加，實體經(jīng)濟很難獲得真實的增長。同時，更多的努力需要放在去除過剩、削減債務方面。

在經(jīng)濟前景改善的背景下，美聯(lián)儲的下一步政策為經(jīng)濟表現(xiàn)增添了不確定因素——包括是否改變第三輪量化寬松的資產(chǎn)購買速度以及何時縮減QE規(guī)模。而悖論在于，是美聯(lián)儲的超低利率政策幫助美國經(jīng)濟告別財政緊縮導致的疲軟，而提前或稍后退出，都會給平穩(wěn)復蘇造成傷害。