債務危機的成因及啟示精選(九篇)

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第1篇：債務危機的成因及啟示范文

關(guān)鍵詞：歐洲債務危機 成因 世界經(jīng)濟 經(jīng)濟秩序 影響

全球經(jīng)濟一體化促使著世界的政治、經(jīng)濟、文化等一系列邊界都趨于淡化，尤其是歐元區(qū)的建立，各成員國之間的趨同性不言而喻，但其中也卻也不斷暴露出越來越明顯的經(jīng)濟尷尬——2009年歐洲債務危機相繼爆發(fā)并影響至今，甚至對世界經(jīng)濟也產(chǎn)生了深刻的影響。探究本次歐洲國際債務危機發(fā)生的原因，最根本的是成員國內(nèi)部債務結(jié)構(gòu)不合理、過度消費、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在弊端。這個也給了正處于發(fā)展中的中國一些啟示?？梢赃@么說，這次歐洲國際債務危機提醒著世人要深刻認識危機的根源、成因和可能給世界經(jīng)濟產(chǎn)生的影響，并采取積極的措施防范。

一、歐洲國際債務危機發(fā)生的背景

歐洲國際債務危機的發(fā)生是歐洲各成員國陸續(xù)不斷出現(xiàn)了財政困難，信用評級不斷降低，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫，最終演變成歐洲債務危機。其演變背景可以用下圖表說明。

歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的財政赤字和公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例上限分別為3%和60%。2009年4月，愛爾蘭出現(xiàn)財政困難，出現(xiàn)財政赤字比重過高；2009 年10 月初， 希臘政府突然宣布，2009 年政府預計將分別達到12.7%和113%，超過上限的3 倍多，其債務危機就此浮出水面。全球三大信用評級機構(gòu)中的惠譽、標準普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘信用評級。同年11月9 日，葡萄牙政府表示2009 年財政赤字占GDP 的比例從原來的5.9%上調(diào)到8%，引起社會的廣泛關(guān)注。隨即整個歐盟都受到了債務危機困擾，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫。然而在一系列的經(jīng)濟援助政策之后，希臘債務危機卻愈演愈烈，西班牙、葡萄牙等國也相繼陷入債務危機，最終演變成歐洲債務危機。

二、歐洲國際債務危機的成因

（一）歐元區(qū)成員國財務狀況差異大

歐盟進一步擴大自己的管轄范圍。在成員國加入歐元區(qū)時，標準放寬，導致不同財務狀況的成員國進入。加入歐元區(qū)后，標準松弛，懲罰機制沒有落實，成員國犧牲利益大規(guī)模赤字，影響歐元區(qū)整體經(jīng)濟。

（二）相對獨立的財政政策促使償債風險激增

平穩(wěn)時期各成員國遵循游戲規(guī)則，一旦發(fā)生經(jīng)濟波動，各成員國就各尋出路，相對獨立的財政政策造成了償債風險激增。歐元區(qū)成立初期，歐洲經(jīng)濟歐盟成員國處于景氣的經(jīng)濟周期，各國財政政策都能遵循1991 年底簽訂的《馬斯特里赫特條約》和1997 年生效的《穩(wěn)定與增長公約》，維持較好的赤字水平和債務水平。美國9.11時間之后，歐洲經(jīng)濟開始轉(zhuǎn)寒，2000年后為抑制經(jīng)濟滑坡和老齡化危機，歐元區(qū)乃至歐盟國家都紛紛違約，通過擴大政府支出減稅來刺激經(jīng)濟復蘇，尤其是在2008 年金融危機的強烈影響下，進一步加劇了成員國政府的激進式財政擴張，財政赤字和債務比例急速上升，最后融資困難無法還債彌補赤字，釀成償付危機。

（三）統(tǒng)一的貨幣政策情況下匯率操縱能力喪失

歐元區(qū)域內(nèi)實行統(tǒng)一的貨幣政策，將促使各成員國執(zhí)行統(tǒng)一的匯率，導致各成員國散失匯率操縱能力。1998 年6 月成立的歐洲中央銀行開始代替成員國執(zhí)行獨立的貨幣政策，實現(xiàn)了各國貨幣的讓渡，歐元的匯率隨國際市場貨幣供求關(guān)系變動，間接導致歐元區(qū)成員國匯率操縱能力的喪失。

三、歐洲債務危機給世界經(jīng)濟發(fā)展帶來的沖擊和風險

希臘等歐洲國家債務危機爆發(fā)后，市場恐慌情緒迅速蔓延，深刻影響到歐元區(qū)的經(jīng)濟狀況，并進一步波及世界經(jīng)濟。市場紛紛看空歐元，導致歐元對美元快速下跌，自2009 年11 月底的1.51 一直下滑到2010年3 月19 日的1.35 的心理關(guān)口，短短3 個月時間里，歐元對美元已經(jīng)跌去近10%。這樣的速度讓人咋舌。此外，由于“金融傳染”機制的作用，歐洲其他金融市場也飽受拖累。2010 年2 月初，葡萄牙政府稱可能削弱縮減赤字的努力受阻及西班牙披露未來三年預算赤字將高于預測，導致市場不穩(wěn)定，歐元遭到大肆拋售，引發(fā)歐洲股市暴跌，整個歐元區(qū)面臨成立以來最嚴峻的考驗。

歐洲債務危機對我國直接影響有限，主要是此次出現(xiàn)債務危機的都是經(jīng)濟規(guī)模不大的國家，而我國對歐洲的出口主要集中在一些發(fā)達的大國，對希臘、西班牙、葡萄牙等國出口不大，對希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭等國的投資數(shù)額也非常小。但歐盟為我國第一大貿(mào)易伙伴，危機的爆發(fā)致使歐元對美元貶值，相當于在中歐貿(mào)易中人民幣升值，對歐出口產(chǎn)品成本增加，在歐洲市場上的競爭力就會削弱，如一直把歐洲作為出口第一大市場的浙江義烏出口量銳減，重慶市出口企業(yè)也大幅縮減出口訂單，這些負面影響不容忽視。

總體上看，歐洲債務危機的爆發(fā)，使國際社會對歐洲國家的信譽和償債能力的信任度銳減，紛紛減持相關(guān)國家的國債，或是買入信貸違約掉期合約以對沖債券違約風險。希臘等國家債務危機愈演愈烈，發(fā)生支付危機，勢必拖累諸多歐元區(qū)國家和銀行機構(gòu)。在歐洲經(jīng)濟一體化背景下，歐元區(qū)債務危機可能引發(fā)連鎖反應，拖累歐元區(qū)各國乃至整個歐盟經(jīng)濟復蘇。更有甚者，在當今經(jīng)濟全球化的浪潮下，歐洲債務危機可能對全球投資者和決策者信心帶來打擊，從而給剛剛復蘇向好的世界經(jīng)濟發(fā)展蒙上一層陰影。

四、歐洲債務危機對我國的啟示

第2篇：債務危機的成因及啟示范文

（武漢職業(yè)技術(shù)學院 湖北 武漢 430079）

摘 要：近年來，伴隨自由經(jīng)濟的發(fā)展和全球化，各國經(jīng)濟普遍得到了長足的發(fā)展。相應的，也將利益與風險捆綁在一起。最近發(fā)軔于希臘的歐洲主權(quán)債務危機就是其中的典型案例之一。首先，介紹了歐洲主權(quán)債務危機爆發(fā)的基本情況及深刻原因，然后，結(jié)合中國發(fā)展的實際分析了歐洲主權(quán)債務危機可能給我國經(jīng)濟帶來的影響，重點研究危機給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來的啟示。

關(guān)鍵詞 ：債務危機；歐洲；中國經(jīng)濟；影響，外匯儲備

中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．11．014

收稿日期：2015－04－08

1 緒論

近年來，伴隨自由經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的逐步全球化，各國經(jīng)濟普遍得到了長足的發(fā)展。相應的，自由化和全球化將利益與風險捆綁在一起。最近發(fā)軔于希臘的歐洲主權(quán)債務危機就是其中的典型案例之一。所謂主權(quán)債務，就是指某一主權(quán)國家以自己的國家信譽作擔保，通過發(fā)行債券等方式向國際社會所借的債務。由于所借債務大多是以外幣計值，因此，一旦債務國家的信用評級被調(diào)低，就會引發(fā)主權(quán)債務危機。目前，國際上普遍采用國債負擔率（國債余額與GDP之比）和赤字率（赤字總額與GDP之比）來分析和評價政府債務風險。比如，歐盟在《穩(wěn)定與增長公約》中就規(guī)定，各成員國公共債務水平和財政赤字比例分別不得超同期GDP的60％和3％。

2009年10月，希臘政府宣布，2009年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預計達到GDP的12．7％，公共債務占GDP的比例也預計達到113．4％。此消息一出，隨即全球三大評級公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評級，希臘主權(quán)債務危機率先爆發(fā)。這之后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等歐洲國家相繼爆發(fā)債務危機，希臘債務危機最終發(fā)展演變擴大為歐洲主權(quán)債務危機。如今，歐洲債務危機不斷加劇蔓延，全球經(jīng)濟都面臨全面陷入的危險。中國經(jīng)濟雖然發(fā)展迅速，面對不斷擴散的歐洲主權(quán)債務危機必須高度重視，應及時做好應對措施，避免我國出現(xiàn)債務危機。

2 歐洲主權(quán)債務危機爆發(fā)的原因

2．1 對周期性較強產(chǎn)業(yè)過度依賴

希臘、西班牙、愛爾蘭等國家過于依賴周期性產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)受危機影響最為嚴重。以希臘為例，旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)是該國的主要產(chǎn)業(yè)，尤其是旅游業(yè)比重已超過20％。當金融危機爆發(fā)，希臘經(jīng)濟備受打擊，2009年旅游業(yè)收入較之2008年，減額達到12億歐元。西班牙的產(chǎn)業(yè)支柱是房地產(chǎn)和旅游業(yè)，隨著2008年“國際金融海嘯”來襲，房地產(chǎn)市場遇冷，價格持續(xù)下跌，空置率也居高不下；它的旅游業(yè)發(fā)展情況也不容樂觀，游客稀少，酒店入住率嚴重不足，普遍都在不足50％以下。在愛爾蘭，其支柱產(chǎn)業(yè)——農(nóng)業(yè)，也因為金融危機的原因，出口受阻、價格下跌。相應的，因危機財政收入銳減的背景下，各國為了應對危機，提振國內(nèi)經(jīng)濟，紛紛采取大規(guī)模財政刺激手段，如此政策疊加，各國的財政赤字和政府負債水平普遍大幅上揚。

2．2 畸形的收入分配制度不斷積累隱患

二戰(zhàn)之后，歐洲國家相繼建立起以高福利為標志的社會收入分配制度與社會保障制度。首先，在工資水平上，歐洲國家一直以“高工資”著稱。以希臘為例，它屬于歐洲較貧困國家之列，雖然它的GDP增長速度始終徘徊在1％－2％，實際工資卻一直保持高速增長，增速超過5％，在2008年甚至達到8％，比歐盟平均水平高出4個百分點。其次，在社會福利上，歐洲各國建立了包括兒童津貼、病假補助、失業(yè)救濟、養(yǎng)老保險、殯葬補助、醫(yī)療、教育等各類完善的福利制度，覆蓋了社會生活的各個方面。其中對失業(yè)人口提供的巨額補助，是拖累政府財政的重要原因。希臘的失業(yè)率常年在10％左右，這個比率在歐洲地區(qū)并不算最高，但是由于希臘綜合國力薄弱，因此失業(yè)救濟給政府增添了巨大的壓力。

2．3 救濟政策不力，市場投機盛行不斷推波助瀾

希臘等歐洲國家的主權(quán)債務危機的爆發(fā)，既有其自身經(jīng)濟社會等方面的問題，也是歐元區(qū)體制上缺陷的集中體現(xiàn)。2008年全球金融危機后，各國政府為拯救本國經(jīng)濟，紛紛推出規(guī)模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，以債治債，借債投資，造成許多經(jīng)濟體財政赤字攀升。雖然最終全球的大救市使得經(jīng)濟回暖，但是并未解決政府過分干預使得資源錯配、低效的核心問題，最終以主權(quán)債務危機的形式表現(xiàn)出來。其次，諸如美國高盛集團等投資機構(gòu)為了謀取高額利益，打著“創(chuàng)新”的旗號，為希臘政府設(shè)計出系列投機大、風險高的金融衍生品對于危機的發(fā)生與蔓延不斷起到推波助瀾作用。

3 歐洲主權(quán)債務危機對中國的影響

3．1 對我國出口貿(mào)易的影響

雖然歐洲發(fā)生主權(quán)債務危機的國家在我國貿(mào)易出口中僅占很小的份額，但是這些國家的債務危機波及到了整個歐盟地區(qū)，使得歐盟國家財政收入、社會投資、居民消費等方面發(fā)生緊縮。由此可見，歐洲主權(quán)債務危機的發(fā)生和蔓延會對世界其他地區(qū)造成不可小視的影響，特別是對于我國這樣一個嚴重依賴歐洲市場的發(fā)展中國家。

3．2 對我國外匯儲備的影響

近年來，我國外匯儲備一直保持快速增長，截至2013年底，我國外匯儲備規(guī)模高達4億美元，其中近70％都是美國資產(chǎn)。本著外匯儲備多元化的方向，我國增持了更多的歐元資產(chǎn)。但是隨后歐洲爆發(fā)主權(quán)債務危機，歐元對美元顯著貶值，匯率從2009年22月26日的1．514下降至2013年12月31日的1．198，貶值幅度將近18％，而且存在進一步貶值的風險。這無疑加大了我國外匯儲備的風險，為我國外匯儲備多元化發(fā)展增添了新的難題。

4 歐洲主權(quán)債務危機對中國的啟示

4．1 謹慎對待和處理中國的主權(quán)債務問題

面對歐洲主權(quán)債務危機給全球經(jīng)濟特別是給主權(quán)國家經(jīng)濟發(fā)展帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)，也提醒各主權(quán)國家包括中國，應該對政府債務問題給予足夠的重視和謹慎對待處理。據(jù)我國財政部數(shù)據(jù)顯示，到2013年底，我國中央政府債務占GDP的17％。債務水平遠低于警戒水平，短期內(nèi)發(fā)生主權(quán)債務危機的可能性很小，但是，這是排除地方政府債務之外的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年底，我國地方政府債務總額已達107 174．91億元，其中67 109．51億元債務附有償還責任，占比62．62％；其中23 369．74億元附有擔保責任，占比21．80％；另外16 695．66億元附有救助責任，占比15．58％。如果將地方政府債務、大型國企債務等情況統(tǒng)計在內(nèi)，2013年我國政府債務的總比重就達到驚人的82％。龐大的隱形地方政府債務問題不容忽視，面對如此高壘的債務水平，政府必須謹慎對待，加大財政監(jiān)管力度，嚴控地方政府舉債行為，切實降低地方債務違約率，有效化解地方政府債務風險。

4．2 強化金融監(jiān)管，加強金融機構(gòu)改革

首先，建立完善的銀行業(yè)監(jiān)管體系，尤其是對其合規(guī)性監(jiān)管。加強銀行業(yè)的風險管理，強化風險控制，嚴格控制政府負債規(guī)模。其次，建立與之相適應的金融風險預警以及處理機制。再次，對金融機構(gòu)應推行有效的市場退出機制。另外，建立和完善市場的法律法規(guī)，強化金融機構(gòu)存款保險制度，可以對金融危機所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。

重新定位國有銀行和政府之間的關(guān)系。政府不能繼續(xù)充當國有銀行的庇護神，切實增強銀行的經(jīng)營意識、市場意識和風險意識。要對國有銀行進行產(chǎn)權(quán)改革。實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的管理模式，必須重視吸收民間資本和國際資本。推動籌集資金的方式多種多樣，例如引入境外投資者、發(fā)行基金證券和注資等。充分發(fā)揮非國有股東的盈利動機和風險規(guī)避意識，強化國有銀行的防線內(nèi)約機制，降低金融風險對國家財政的負面影響。

4．3 慎重用好財政刺激政策，把握好財政赤字的“尺度”和“亮度”

財政刺激政策是政府干預市場看得見的“手”。在我國，無論是基于根深蒂固的“GDP考核觀”，還是經(jīng)濟下行時的有效提振經(jīng)濟措施，財政刺激政策都有可能多次伸出手，并且效果不錯。但應該看到，財政刺激政策過大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應，容易造成經(jīng)濟的大起大落，因此，應把握好財政刺激政策的“尺度”。

同時，隨著中國經(jīng)濟日益全球化，一個主權(quán)國家財政刺激政策必然會影響其他社會經(jīng)濟體的發(fā)展與決策。因此，主權(quán)國家的財政刺激政策的透明度問題將越來越多地被關(guān)注，歐洲主權(quán)債務危機說明，我國應該加強與國際機構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，與國際接軌，增加中國財政的“亮度”。

4．4 盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，由投資出口導向型向消費導向型轉(zhuǎn)變

出口、消費、投資是拉動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車，出口一直是我國經(jīng)濟發(fā)展的領(lǐng)頭羊。在歐洲主權(quán)債務危機爆發(fā)中，顯示過分依賴出口拉動的發(fā)展方式極易受到外部沖擊，也是不可長期維持的。從長遠和健康發(fā)展的角度看，中國的經(jīng)濟發(fā)展不能長期依賴出口導向型模式。必須盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主。消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經(jīng)濟增長的持續(xù)動力，擴大內(nèi)需是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的核心因素，倘若不主動轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，在面臨危機時將處于被動的位置。同時，在出口地區(qū)與國家來看，應將主要向歐美國家出口逐步轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家等；出口產(chǎn)品也應全面轉(zhuǎn)型升級，從單純初級產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值、高技術(shù)轉(zhuǎn)變。

參考文獻

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第3篇：債務危機的成因及啟示范文

關(guān)鍵詞：歐洲債務危機；地方債務；地方融資平臺

中圖分類號：F12 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）18-0181-02

一、歐洲債務危機現(xiàn)狀

歐洲債務危機始于希臘，隨后西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利也相繼出現(xiàn)債務問題，并被開始稱為“笨豬五國”。希臘債務危機發(fā)生之后，大多數(shù)國家并沒有意識到其嚴重性，均采取觀望政策，以德國為首的歐洲錯失了救助的最佳機會，直到2010年5月6日，美國道瓊斯當天大跌近千點，才驚醒了沉睡中的人們，歐洲債務危機原來離我們這么近。次日，歐元區(qū)財政部長和IMF了決定救助希臘的決策，提供希臘1 100億歐元貸款，后果還未可知。

自從歐債危機爆發(fā)以后，市場反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當事國國債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時間，在各方“救火”以及當事國出臺“整改”措施之后，歐元開始小幅反彈，CDS基本穩(wěn)定，大宗商品重新進入上升通道。平心而論，歐洲五國未來五年到期債務在1.1萬億歐元左右，而歐盟和IMF聯(lián)合推出的總額7 500億歐元救助資金加上各當事國自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機重歸平靜的基礎(chǔ)。

然而，歐債危機是否結(jié)束，現(xiàn)在判斷為時尚早，但其對世界經(jīng)濟的影響，可能還是要持續(xù)一段時間。

二、歐洲債務危機對中國的啟示

（一）歐洲債務危機的成因

1.歐洲債務危機可以看成是金融危機的延伸。從經(jīng)濟學的角度來說，當一國經(jīng)濟處于衰退的時候，政府應該反經(jīng)濟周期操作，即采取擴張的財政政策和貨幣政策，使經(jīng)濟走出衰退。政府一方面要增加財政支出，另一方面要向市場投入大量的貨幣，從而加深了政府的負債。當政府債務達到一定程度時，國際投機金融機構(gòu)的做空行為，加速了人們對該國償債能力的質(zhì)疑，尤其是穆迪和標普對這些國家的降級行為，引發(fā)了歐洲債務危機。

2.債務國家本身的經(jīng)濟狀況欠佳。希臘加入歐元區(qū)之前，并沒有達到歐元區(qū)的標準：第一，預算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%；第二，負債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。為達到標準，希臘請美國投行高盛進行設(shè)計，從賬面上達到了歐元區(qū)的標準，但隱藏了10億歐元的債務。高盛對希臘的經(jīng)濟本身就知根知底，做空行為也是意料之中。西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利隨后被降級，希臘債務危機演變成歐洲債務危機。

表1 2009年部分歐洲國家政府財政狀況

數(shù)據(jù)來源：經(jīng)合組織（省略/home/）。

（二）對中國的警示

近期很多專家認為，歐洲債務危機對中國經(jīng)濟影響有限，因為中國外匯儲備里歐元所占比重不大，其影響主要是來自對歐洲的貿(mào)易方面。這種說法有一定道理，但還是較為短視。股市是經(jīng)濟的晴雨表，道瓊斯指數(shù)從最高11 258點高處下跌至今，可以反映出，人們對歐洲是否能夠走出債務危機是較為悲觀的，而A股的連續(xù)下挫也說明大家對后期的經(jīng)濟形勢不容樂觀。

筆者認為,希臘債務危機已經(jīng)通過“蝴蝶效應”有效放大了，如果不能及時采取有效措施治理，可能會產(chǎn)生更為嚴重的后果，甚至可能會出現(xiàn)“滯脹”現(xiàn)象。對中國的警示主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.中國地方債務過多。歐洲債務危機首先體現(xiàn)的就是政府債務太多，資不抵債，最終可能出現(xiàn)違約情況。2008年金融危機時，為了應對困境，中國打開了地方融資的門檻。然而地方融資容易，監(jiān)管很難。截至2009年底，在有統(tǒng)計的31個省、市和自治區(qū)中，只有黑龍江、內(nèi)蒙古、新疆、、山西、河南、貴州、寧夏的平臺貸款債務率（平臺債務合計/本省GDP）低于60%，有10個省市甚至超過了100%（《10省市貸款債務率超100% 地方融資監(jiān)管意見難產(chǎn)》，中國新聞網(wǎng)，2010年4月6日）。歐洲債務的發(fā)生，也加深了對地方債務風險的擔憂，如果不能及時解決好后續(xù)監(jiān)管問題，地方債務可能會進一步加深。

歐洲債務危機告訴我們，赤字財政政策的實施必須把握好相應的度。雖然赤字財政是世界主要國家發(fā)展經(jīng)濟所共同使用的經(jīng)濟政策，但要注意量的積累所引起的質(zhì)的轉(zhuǎn)變，特別是在國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩不定的大背景下，財政赤字的持續(xù)攀升必須引起警惕。

2.貨幣政策。歐洲債務危機的發(fā)生，也是金融危機的延伸。各國為了應對金融危機，采取了擴張的財政政策和貨幣政策，產(chǎn)生了一定的經(jīng)濟泡沫，泡沫一破，就出現(xiàn)經(jīng)濟危機。2008年以來，中國為了應對金融危機，提出了“4萬億”的刺激經(jīng)濟計劃，同時，貨幣投放巨大。2009年的貨幣投放量是2008年的近2倍。其直接結(jié)果是：房地產(chǎn)價格翻了1倍，上證指數(shù)從1 664點一路上漲到3 478點。隨后，各種物價也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，通脹壓力加大?，F(xiàn)在正好站在十字街頭，貨幣政幣外松內(nèi)緊，經(jīng)濟形勢更為復雜。

歐洲債務危機告訴我們，擴張的貨幣政府，可能在短時間內(nèi)可以刺激人們消費，從而提升經(jīng)濟的發(fā)展，但同時也帶來了通脹壓力，形成一定的泡沫，當我們?yōu)榕菽@醒之時，也許就是災難來臨之時，之后一系列問題就將暴發(fā)。

（三）中國的應對措施

1.規(guī)范地方融資平臺，加強金融監(jiān)管。地方政府是有融資沖動的需求，因為融資，可以擴大投資，加速當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展，提升政績水平，而且還可以增加相應的收入。如湖北省就有一個10萬億投資計劃，按其GDP水平，是無法達到的，只有通過地方融資平臺，增加政府債務才能做到。如果大多數(shù)地方政府都有這樣的沖動，最后會導致經(jīng)濟嚴重過熱，通脹壓力巨大，同時，地方債務水平嚴重超標，債務危機也就產(chǎn)生了。所以現(xiàn)在急需要做到的是要遏制地方政府融資沖動，加強金融監(jiān)管。為此，國務院6月10日下發(fā)了《國務院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定，地方各級政府不得以財政性收入、行政事業(yè)等單位的國有資產(chǎn)或其他任何直接、間接形式為融資平臺公司融資行為提供擔保。這只是第一步具體措施，從經(jīng)濟學角度分析，規(guī)范地方政府融資平臺，應從兩個規(guī)則進行把握。第一，設(shè)置地方融資標準。地方政府主要是通過債券和銀行進行融資，為了規(guī)范地方政府融資，可以設(shè)置融資標準，只有達到相應標準，才允許其發(fā)行債券或向銀行貸款。第二，地方債務水平超標要進行處罰。現(xiàn)今，地方債務水平超標的省份較多，如果不加以管理，還會有越來越多的地方政府進行效仿。因為GDP增長了，自己就可以高升，而財務壞了，自己也不用擔責。所以對于地方債務水平超標的，一定要通過相應的途徑進行處罰。

2.改革地方政府財政管理制度。第一，明確地方政府收入來源。加強收入來源的管理，使地方政府知道，自己的收入是多少，舉債的數(shù)量要與收入相穩(wěn)合。同時，以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政府債務規(guī)模，加強風險管理。應該及時對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，對地方政府債務規(guī)模進行限額管理和風險預警，切實從財政和金融兩方面防范償債違約風險。第二，規(guī)范地方政府支出管理。為了“保增長”，地方政府會通過加大政府支出，刺激經(jīng)濟發(fā)展。增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不論這些支出是否必需。而作為納稅人的公眾，對于這些支出毫不知情。中央應該加強對地方政府的支出管理，對于那些只為增加業(yè)績，而不利于經(jīng)濟長遠發(fā)展的支出進行限制。而且政府的投入，有時會形成惡性競爭，反而對經(jīng)濟產(chǎn)生不利的影響。如前幾年的風能發(fā)電、鋼產(chǎn)等，都由于地方政府的過度投資，產(chǎn)生嚴重過剩。

3.調(diào)整貨幣政策。中國去年以來，為應對金融危機，采取了寬松的貨幣政策。和歐洲國家一樣，中國也產(chǎn)生了相應的部分泡沫經(jīng)濟，如房產(chǎn)價格上漲將近1倍，股市上漲1倍多。然而，擴張性的貨幣政策現(xiàn)在已走到十字路口?！爸袊母鞣N貨幣政策，目前都保持著彈性和余地，可以做到松緊有度”，這是央行副行長、外匯管理局局長易綱近日關(guān)于貨幣政策的最新表態(tài)。這說明中央對現(xiàn)在經(jīng)濟形勢的復雜性已經(jīng)了如指掌：如果繼續(xù)執(zhí)行去年的寬松貨幣政策，會進一步加大資產(chǎn)泡沫，通脹壓力增加；如果退出經(jīng)濟刺激政策，采用緊縮的貨幣政策，則可能對剛剛出現(xiàn)的微弱的經(jīng)濟復蘇不利。所以今年以來，央行一直沒有采取過于激烈的貨幣政策。一直都是使用增加銀行準備金率的杠桿作用，而對大家普遍預測的加息則一直隱而未發(fā)。

很明顯，中央銀行不會再持續(xù)去年的很寬松的貨幣政策，但是否應退出刺激經(jīng)濟政策，即采取大家認為的加息政策來管理通脹呢？本文認為，現(xiàn)在加息的必要性不大，由于歐債危機到來，歐洲都采取了緊縮性的財政政策和嚴格的貨幣政策，這對中國的出口將產(chǎn)生較大的負面影響。而國內(nèi)，現(xiàn)在房價和股價的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹水平正處于波峰，如果采取加息的措施，其延遲效應將會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響。

三、總結(jié)

歐洲債務危機已經(jīng)過去，然而余波不平，歐洲還將為歐債危機持續(xù)埋單。歐債危機本身對中國的影響不大，主要是從出口影響中國經(jīng)濟。但其更為重要的作用，是對中國的警示意義。中國雖還沒有達到債務危機的時刻，但地方政府債務已經(jīng)嚴重超標，需要我們提前預防，以阻止更大風險的到來。

參考文獻：

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[2]沈建光.歐洲債務危機:下一個拉美危機[R].中國國際金融公司海外市場研究部內(nèi)部報告，2010-02-08.

[3]韓志國.歐洲債務危機的四種演繹方式[EB/OL].t.省略/1291592332，2010-05-21.

第4篇：債務危機的成因及啟示范文

【關(guān)鍵詞】歐債危機，中歐經(jīng)貿(mào)，對策

一、歐債危機簡述

2009年12月 惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，正式拉開了歐債危機的序幕。危機很快擴散到歐洲其它國家，比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下。除此之外，德國等歐元區(qū)核心國也深受危機的影響，歐元大幅下跌，歐洲股市暴挫。不少學者已經(jīng)對歐債危機的成因進行各方位的解讀。既松散又脆弱的歐盟制度、歐元區(qū)內(nèi)部不斷增大的“南北”差異以及沉重的高福利社會保障體系都使歐洲經(jīng)濟積重難返，歐債危機無法在短期內(nèi)有效解決，對中歐經(jīng)貿(mào)產(chǎn)生進一步的影響。

二、中歐經(jīng)貿(mào)發(fā)展的現(xiàn)狀

從歐盟成立之初，到歐元區(qū)的創(chuàng)建，中歐貿(mào)易穩(wěn)步發(fā)展。加入WTO后，作為出口導向型的發(fā)展中國家，歐洲在我國的進出口貿(mào)易中占據(jù)重要的位置。自2004年以來，歐盟地區(qū)已經(jīng)超過美國、日本等國家，成為我國第一大出口市場。

從當前情況看，中歐經(jīng)貿(mào)有如下主要特征：第一，雙邊經(jīng)貿(mào)結(jié)構(gòu)具有很強的互補性，歐盟科技發(fā)達，在資金密集型產(chǎn)業(yè)以及低碳經(jīng)濟發(fā)展方面優(yōu)勢明顯；而中國以勞動力、資源密集型產(chǎn)業(yè)見長，有許多雙贏的機會。第二，中歐在各個領(lǐng)域、各個層面的交往日益頻繁，特別是企業(yè)界的合作渠道暢通，歐洲許多成熟的企業(yè)已經(jīng)在中國市場找到了落腳點，而中國產(chǎn)品也越來越多地進入了歐洲市場。第三，中歐經(jīng)貿(mào)往來開始深化發(fā)展，不僅消費品、工業(yè)品的進出口貿(mào)易在快速增長，金融和投資等服務領(lǐng)域的合作也在鋪開。第四，中歐之間已經(jīng)并繼續(xù)建立較高級別的溝通和對話機制，有利于妥善解決彼此間的貿(mào)易摩擦，共同促進雙邊合作。

雖然中國與歐洲國家、特別是歐豬國家的進出口貿(mào)易嚴重下滑。鑒于“歐豬五國”（PIIGS）僅占我國出口貿(mào)易總額的3.5%，根據(jù)中國海關(guān)的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，選取歐盟和歐元區(qū)的核心國家（德國、荷蘭、英國）進行趨勢分析，詳見下圖。

雖然受到歐債危機的影響，中國與歐豬國家的進出口貿(mào)易出現(xiàn)起伏。但是，通過圖1，我們可以發(fā)現(xiàn)中國與歐盟核心國家的貿(mào)易額相對穩(wěn)定，中歐經(jīng)貿(mào)發(fā)展的基本面良好。

三、對策建議

（一）認清歐債危機形勢，盡力規(guī)避出口風險。

企業(yè)要熟練運用國家政策性出口信用保險工具，認真調(diào)查國外買方的資信情況，有選擇地出口；同時將全部出口投保出口信用保險，從而規(guī)避收匯風險。除此之外，商會要對出口企業(yè)就涉外合同風險防范進行專題輔導，從而讓出口企業(yè)能夠在合同訂立時就及時規(guī)避風險，將損失概率降到最低。同時要建立一個國外企業(yè)的檔案，將信譽不良的企業(yè)標注出來，以防有更多的出口企業(yè)遭受損失。

（二）加快人民幣的國際化道路，有效規(guī)避匯率風險。

對歐加工、出口訂單，盡可能使用人民幣。歐債危機的產(chǎn)生，使得歐元大幅下跌，人民幣相應升值，歐債危機的爆發(fā)部分地緩解了人民幣升值的壓力。中國應抓住此次歐債危機的機會，進一度推進人民幣國際化的進程。

（三）重視培育國內(nèi)消費市場、培育規(guī)模經(jīng)濟。

根據(jù)分析，在刺激消費方面，我國需要加快改善分配格局，加大對教育、醫(yī)療和社會保障的財政投入力度，放松對教育、醫(yī)療、金融等高收益服務業(yè)的行政壟斷，鼓勵向民間資本開放。在增加工資、財政支持、減免稅收等方面多向工人和農(nóng)民等低收入群體傾斜，擴大國內(nèi)消費市場，特別是中西部地區(qū)的市場。同時大力擴展縣鄉(xiāng)兩域的投資和消費，這樣有助于擴大整個內(nèi)需的規(guī)模，實現(xiàn)沿海地區(qū)的優(yōu)質(zhì)價廉產(chǎn)品向國內(nèi)市場的充分供給。要重視內(nèi)需和規(guī)模經(jīng)濟的培育，如果國內(nèi)市場不斷變大，會促使規(guī)模經(jīng)濟的形成，從而導致這些具有規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)品的出口。如果我們把各產(chǎn)業(yè)分成兩類，一類是規(guī)模經(jīng)濟明顯的產(chǎn)業(yè)，一類是規(guī)模經(jīng)濟不明顯的產(chǎn)業(yè)。那么，今后我國有可能會在規(guī)模經(jīng)濟明顯的產(chǎn)業(yè)部門形成比較優(yōu)勢。隨著政府重視刺激內(nèi)需，加大對規(guī)模經(jīng)濟的培育，我國也許會越來越成為很多具有規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)品的出口大國。

（四）政府加大對中小企業(yè)的扶持，特別是中小型外貿(mào)企業(yè)。

政府在減稅的同時還應該促使金融機構(gòu)對外貿(mào)企業(yè)提供資金支持，解決中小型外貿(mào)企業(yè)的貸款擔保問題。政府要采取一些措施保護這些出口企業(yè)的利益，并且在個別企業(yè)遭受收匯風險時利用政府間的交流與合作，維護這些外貿(mào)商家的利益。

（五）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低外貿(mào)依存度。

自從加入WTO以來，我國第三產(chǎn)業(yè)比重不斷下降，外貿(mào)依存度不斷攀升。2005年以后，外貿(mào)依存度連續(xù)超過60%，遠高于美國、日本和印度20%～30%的水平。這反映出我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展極不合理。此外，我國應借歐債危機之際，鼓勵企業(yè)從歐洲國家進口設(shè)備，提高自身技術(shù)水平。我國應推動經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，降低對外經(jīng)濟失衡，從而減少經(jīng)濟運行的風險。

參考文獻：

[1]周茂榮，楊繼梅.歐洲五國’債務危機及歐元發(fā)展前景.世界經(jīng)濟研究，2010

第5篇：債務危機的成因及啟示范文

一、歐洲主權(quán)債務危機問題簡要回顧

1.歐洲主權(quán)債務危機。歐洲主權(quán)債務危機也稱“歐債危機”，是繼2008年美國華爾街金融風暴后新一波的國際金融危機。對于歐債危機的定義，學術(shù)界有很多版本，綜合來說，就是歐元區(qū)國家以政府名義所發(fā)行“主權(quán)債券”或承擔的債務，到期時無法向債權(quán)人全額支付債券發(fā)行時承諾的本金和利息，造成普遍性“主權(quán)債務違約”。歐債危機最早由希臘在2009年末出現(xiàn)大批到期主權(quán)債務無法兌現(xiàn)而引發(fā)，在2010年歐元區(qū)葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙五個國家都出現(xiàn)嚴重償還問題，歐債危機全面爆發(fā)。

2.國內(nèi)外學者研究。國內(nèi)外學者對歐債危機的研究，主要集中在危機的成因、治理、影響三個方面，研究的學者和文獻數(shù)量較多，但對于歐債危機中的銀行業(yè)研究則數(shù)量較少。國外的學者有Francesca Battaglia等人在2014“Journal of Economics and Business”上針對意大利銀行在歐債危機前后銀行資產(chǎn)風險進行對比分析；Lucrezia Reichlin在2014“Journal of Macroeconomics”上對貨幣政策和銀行兩者在歐債危機中的推動作用進行分析；Robert E.Krainer也在2014“Journal of International Money and Finance”上對貨幣政策和銀行借貸對于短期和長期利率的雙重影響分析歐債危機。國內(nèi)學者在歐債危機爆發(fā)后，王靜文（2011）研究了歐債危機下的對歐洲銀行業(yè)帶來的危機；王月金（2011）提出了新一輪歐洲銀行危機可能將發(fā)生；李歡麗、李石凱（2012）則對“歐債五國”銀行業(yè)在主權(quán)債務危機中的衰退進行了研究；席春紅（2013）則提出歐債危機下歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)了分化?？偟膩碚f，國內(nèi)外學者針對歐債危機中的歐洲商業(yè)銀行研究不多，而現(xiàn)有的研究都將銀行業(yè)定位為“遭受重創(chuàng)”，對銀行業(yè)在危機中的“衰退”進行研究。

3.本文研究。本文在歐債危機中的歐洲銀行業(yè)研究領(lǐng)域，首次使用2010年危機爆發(fā)后的2011年、2012年、2013年三年間歐洲200多家大型銀行數(shù)據(jù)進行對比分析。按照當前國內(nèi)外學術(shù)界的主流觀點，針對歐洲銀行業(yè)在歐債危機中遭受重創(chuàng)，進一步深入分析歐洲各國在歐債危機爆發(fā)后的三年里銀行資產(chǎn)風險真實變動情況。通過分析資產(chǎn)規(guī)模、風險資產(chǎn)、不良資產(chǎn)、資產(chǎn)盈利的具體變化情況，轉(zhuǎn)換以往對歐洲銀行業(yè)“遭受重創(chuàng)”的定位，通過實證數(shù)據(jù)提出歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)風險并未如外界所說出現(xiàn)“嚴重衰退”，反而已趨向穩(wěn)定并出現(xiàn)部分復蘇現(xiàn)象，希望對歐洲銀行業(yè)的研究以及國內(nèi)銀行業(yè)應對將來可能的金融沖擊提供參考。

二、歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化

1.歐洲銀行業(yè)依然占據(jù)世界主要份額。根據(jù)英國Banker的數(shù)據(jù)，2013年歐洲大型銀行總資產(chǎn)達451 226億美元，占世界1 000強銀行的39%，在歐債危機發(fā)生后的第三年，歐洲銀行業(yè)依然占據(jù)世界近四成的份額，實力不容忽視。

2.歐洲銀行業(yè)規(guī)模并未出現(xiàn)明顯變動。深入對比危機發(fā)生后的三年，以往主流意見所認為的歐洲銀行業(yè)在歐債危機中“遭受重創(chuàng)”的說法，并沒有在數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。2011―2013年，歐債危機的重災區(qū)歐債5國，三年間也是先升后降，整體只有1.3%的降幅。歐元區(qū)除歐債5國以外的14個國家，雖然在2012年有一定下降，但2013年竟然出現(xiàn)了增長。

3.歐元區(qū)國家表現(xiàn)優(yōu)于非歐元區(qū)國家。在歐元區(qū)19國在危機后沒有出現(xiàn)大型銀行規(guī)模持續(xù)下跌的同時，相反歐元區(qū)以外的歐洲7國銀行資產(chǎn)水平出現(xiàn)了持續(xù)下降，但三年累計只下降了5.3%，并沒有出現(xiàn)大幅度降幅。銀行數(shù)據(jù)實證研究下，歐債危機對銀行業(yè)的沖擊并沒有外界估計的嚴重，歐洲大型銀行，包括歐債五國的大型銀行，在危機發(fā)生后資產(chǎn)業(yè)務及銀行規(guī)模都沒有受到大的沖擊。

三、歐洲銀行業(yè)風險資產(chǎn)變化

國際研究中對商業(yè)銀行的風險資產(chǎn)，是指風險加權(quán)資產(chǎn)risk-weighted assets，使用RWA to Assets比率，也就是風險加權(quán)資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比率對銀行資產(chǎn)總體風險進行評估，比率越高則風險越大。風險加權(quán)資產(chǎn)RWA的計算有FIRB初級和AIRB高級兩種統(tǒng)計標準，F(xiàn)IRB初級計算公式如下：

按照《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的標準，歐洲26國大型商業(yè)銀行2013年風險加權(quán)資產(chǎn)RWA計算結(jié)果平均值（見表1）。

1.危機后歐洲銀行業(yè)風險資產(chǎn)并未出現(xiàn)明顯上升。在歐債危機發(fā)生后的三年間，影響最大的歐債5國銀行風險加權(quán)資產(chǎn)并沒有上升，反而由原來的57.3 %下降到52.17%，歐元區(qū)以外的歐洲7國先降后升，但變動率也在3%以內(nèi)。只有歐元區(qū)14國在2011年、2012年二年保持31%左右的風險資產(chǎn)率，但2013年上升至43.29%，但就歐洲26國整體而言，風險加權(quán)資產(chǎn)并沒有明顯的整體大幅升高。

2.歐債5國風險資產(chǎn)高于其他歐洲國家。歐債5國在危機發(fā)生后風險資產(chǎn)出現(xiàn)了輕微下跌，但比率明顯高于歐元區(qū)其他國家。三年間歐債5國風險資產(chǎn)率平均為54%左右，歐元區(qū)其他14國同期只有35%左右，歐元區(qū)以外7國同期平均也是49%左右，未超過50%。

3.歐洲整體情況和日本相當，低于美國水平。歐債危機對歐洲帶來直接沖擊，但只有歐債5國和歐洲7國的風險資產(chǎn)略高于日本的大型銀行，歐元區(qū)14國更是低于日本的水平。但令人關(guān)注的是，已經(jīng)經(jīng)歷了2008年華爾街金融風暴并以逐漸恢復正常的美國，大型銀行風險資產(chǎn)竟然高于歐洲三組國家每一組的水平，并且美國還處于連年上升的階段。

四、歐洲銀行業(yè)不良資產(chǎn)變化

不良資產(chǎn)率NPL to Total Loans則是不良金融資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比率。不良資產(chǎn)Non-performance Loan 簡稱NPL，是指商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務中，對外放款的債權(quán)，出現(xiàn)本金或利息無法正常繳納，或者直接出現(xiàn)無法回收的情況，在銀行報表中記入“壞賬”的部分，也稱之為不良金融資產(chǎn)。

1.歐元區(qū)國家不良資產(chǎn)持續(xù)上漲。歐元區(qū)國家在銀行不良資產(chǎn)方面出現(xiàn)了明顯的持續(xù)上升，其中歐債5國幅度較大，從2011年8.03%大幅升至2013年17.57%，升幅超過110%。而歐元區(qū)剩下的14個國家，也從2011年的2.51%升至2013年4.29%，升幅也超過80%。歐債5國2012年不良資產(chǎn)率超10%。2013年超過15%，并呈現(xiàn)逐步加快的趨勢，可見歐債5國銀行在危機中的確受到了重創(chuàng)。

2.非歐元區(qū)歐洲國家并未出現(xiàn)不良資產(chǎn)持續(xù)上升。歐洲非歐元區(qū)的7個國家，在危機發(fā)生后的第二年，銀行不良資產(chǎn)率不升反降，從4.13%下降到2.99%，這個數(shù)據(jù)與之前所認為歐債危機已經(jīng)向歐元區(qū)以外擴散的觀點不一致。隨后在2013年歐洲7國不良資產(chǎn)又上升回3.68%，但幅度相對溫和，并未因歐債危機而出現(xiàn)明顯的持續(xù)上升。

3.除歐債5國以外的歐洲國家和日本美國水平相近。雖然歐債5國不良資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅攀升，但歐洲其他21個國家，包括歐元區(qū)和非歐元區(qū)，不良資產(chǎn)率都低于5%，和日本、美國大致相近，處于相對較低的水平。歐債危機并未對歐洲銀行業(yè)整體的不良資產(chǎn)帶來太大影響。特別關(guān)注的是美國的不良資產(chǎn)在明顯的持續(xù)下降，這也說明美國銀行業(yè)正逐步走出金融風暴的影響。

五、歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)收益變化

資產(chǎn)收益率Return on assets是指銀行資產(chǎn)業(yè)務中能帶來多少收益的比率，主要反映商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務的質(zhì)量以及銀行運營的能力。

1.歐債5國出現(xiàn)三年的虧損。歐債5國銀行的資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了負數(shù)，也就是三年間銀行的資產(chǎn)業(yè)務沒有收益，而且還出現(xiàn)了虧損。其中危機后的第一年2011年情況最嚴重，有-2.44%的虧損，但到了第二年收窄到-1.81%，到了2013年大幅收窄到-0.53%?？梢娢C對歐債5國銀行業(yè)沖擊明顯，連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，但資產(chǎn)收益方面的虧損已經(jīng)在收窄，情況在好轉(zhuǎn)。

2.歐洲7國資產(chǎn)收益持續(xù)增長。相反，歐元區(qū)以外的7個歐洲國家銀行則資產(chǎn)收益持續(xù)增長。危機后的三年歐洲7國銀行都有盈利，沒有出現(xiàn)虧損。而且每年都有近兩成幅度的增長，從2011年的0.38%增長至2013年0.4%，套算歐洲7國龐大的銀行資產(chǎn)規(guī)模，這已經(jīng)是很客觀的資產(chǎn)收益，并且這是在歐債危機的情況下所取得銀行資產(chǎn)收益。

3.除歐債5國以外的歐洲國家優(yōu)于日本水平。除了歐債5國出現(xiàn)虧損外，歐元區(qū)14國的水平略高于日本，歐洲7國更是大幅高于日本，甚至接近美國的水平。這些數(shù)據(jù)說明了歐債危機后歐元區(qū)銀行的確受到影響，但歐債5國以外的國家還能實現(xiàn)正收益，歐元區(qū)以外的國家甚至出現(xiàn)了收益增長，危機對歐元區(qū)以外的歐洲國家銀行資產(chǎn)收益并未產(chǎn)生明顯影響。

六、總結(jié)和啟示

1.歐債危機中歐債5國銀行資產(chǎn)風險顯著上升。歐債5國是歐債危機的最早爆發(fā)地，也是本次危機的重災區(qū)。歐債5國銀行業(yè)在危機發(fā)生后的三年里，不良資產(chǎn)急速上升，銀行出現(xiàn)虧損。雖然不良資產(chǎn)在持續(xù)上升，但同時歐債5國銀行資產(chǎn)也出現(xiàn)了幾個新動向：第一，風險加權(quán)資產(chǎn)并沒有攀升，反而出現(xiàn)了下降，這說明5國在危機發(fā)生后已經(jīng)開始調(diào)整銀行資產(chǎn)業(yè)務的整體風險結(jié)構(gòu)；第二，大型銀行的規(guī)模并沒有大幅縮小，在危機后的三年里銀行資產(chǎn)業(yè)務都保持了穩(wěn)定的規(guī)模；第三，資產(chǎn)收益率都為負數(shù)，但虧損已在三年間大幅縮窄。除不良資產(chǎn)外，歐債5國銀行資產(chǎn)各項指標已經(jīng)向好的方面變動，一旦銀行所持有的主權(quán)債務完成減記，銀行又不再新增持有風險資產(chǎn)，歐債5國的不良資產(chǎn)率也將會下降，重新進入穩(wěn)定發(fā)展的通道。

第6篇：債務危機的成因及啟示范文

關(guān)鍵詞:金融危機;虛擬經(jīng)濟;實體經(jīng)濟;危機防范

中圖分類號:F830.99文獻標識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)03-087-01

一、金融危機的描述

2008年爆發(fā)并蔓延的全球性金融危機,正在以幾乎前所未有的深度和廣度,正如格林斯潘提出的這是一次百年未遇的經(jīng)濟危機。本次危機的爆發(fā)源于次級債務危機,而后引發(fā)了金融市場的金融危機,最后轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟,引發(fā)了世界范圍的經(jīng)濟危機。本次危機,歐美資本主義國家深受影響,全球經(jīng)濟陷入了重重困難,部分國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的停滯,大批國際大公司如房地美、房利美和大批的銀行破產(chǎn),金融危機引發(fā)的經(jīng)濟危機的原因值得深入探討。

日本金融危機。20世紀80年代日本實施金融自由政策,導致金融信貸規(guī)模的大幅擴張,房地產(chǎn)市場和股票市場出現(xiàn)了大量的泡沫。同時,“廣場協(xié)議”助推了日元的升值,日本政府為防止日元大幅升值帶來的負面影響,日本政府先采取擴張的貨幣政策,后推行緊縮的貨幣政策,導致利率水平直線上升,股票市場崩盤,房地產(chǎn)和股票市場泡沫破裂,危機爆發(fā)。

亞洲金融危機。在1997年之前,亞洲四小龍成為亞洲經(jīng)濟發(fā)展的典型,也成為世界經(jīng)濟增長追逐的焦點。但在1997年7月2日,泰國央行承受不住金融壓力,放棄維持泰銖幣值,隨即拉開了亞洲金融危機的序幕。接著,菲律賓比索和馬來西亞林吉特也深陷金融危機行列。本次危機根本原因在于金融自由化進程中,金融監(jiān)管的滯后、資本的自由流動和外匯儲備過低。

美國次貸危機爆發(fā)的原因。其爆發(fā)的根源在于美國高度自由的市場制度和低利率。國家長期采取寬松的貨幣政策,加之新興市場國家外匯儲備資金的大量流入,營造了低利率環(huán)境,導致房地產(chǎn)市場的火暴。同時,由于監(jiān)管缺位,金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復雜程度使得監(jiān)管機構(gòu)和評級機構(gòu)對風險估計超出了一定的范圍。政府對于資產(chǎn)價格泡沫的破裂后不恰當?shù)恼袨?助長了危機的爆發(fā)。

縱觀上次20世紀的幾次金融危機不難發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律。金融危機多是從金融市場出現(xiàn)危機,而后蔓延到房地產(chǎn)市場,引起股票市場、金融市場、資產(chǎn)市場的崩盤。在地域范圍內(nèi),也是從一個國家向臨近國家蔓延,形成“多米諾骨牌”效應,最后造成一定區(qū)域的危機聯(lián)合體。

二、金融危機的深層次原因分析

透過金融危機的表象,需要我們深思的是引起金融危機的原因。導致危機爆發(fā)多是源于貨幣金融市場的不穩(wěn)定,不健全。其深層原因可以從三個角度分析:

1.人性論。西方資本主義國家引起社會制度的不同,其思想和意識形態(tài)多樣。人們崇尚過度消費,超前消費,沒有儲蓄意識和風險意識,沒有良好的消費意識。另外,出于人性的貪婪,投機的意識較強,同時增大了風險的可能性,導致社會消費能力和支付能力的破壞使危機爆發(fā)的可能性大增。

2.貨幣體系的不健全,貨幣政策的不適當。布雷頓森林體系崩潰之后,國際金融體制沒有發(fā)生質(zhì)的變化,美元作為國際單一貨幣主導的格局沒有發(fā)生變化,雖然歐元的出現(xiàn)對這一格局有所沖擊,但是,沒有引起質(zhì)的變化。單一貨幣主導的弊端是經(jīng)濟的發(fā)展,導致貨幣供給與需求的不對稱變化。在大量貿(mào)易逆差面前,美國增大貨幣供給,以維持經(jīng)濟的發(fā)展。貨幣供給的增多,低利率水平,導致貨幣大量流入股票市場、房地產(chǎn)市場等,出現(xiàn)大量泡沫,通貨膨脹的可能性增大。為了防止通貨膨脹,政府采取了緊縮的貨幣政策,必然引起泡沫的破裂,金融危機成為必然。

3.金融監(jiān)管不利,金融衍生品泛濫。美國次貸危機帶來的最大教訓是金融監(jiān)管的不利。金融危機爆發(fā)多是有虛擬經(jīng)濟爆發(fā),而后在實體經(jīng)濟中蔓延。政府沒有出臺相關(guān)的法律,抑或是法律不健全,導致各種虛擬經(jīng)濟體借助法律盲區(qū)進行操作,牟取暴利。同時,由于金融監(jiān)管的不利,金融衍生品花樣百出,日益復雜,同時各種衍生品由金融市場慢慢滲透到實體經(jīng)濟市場,將實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟連為一體,為危機的爆發(fā)創(chuàng)造了條件。

4.外因論。國際貨幣的流動是上述原因綜合影響。國際金融市場的收益不同導致了貨幣的大量流動,流入國家由于缺乏必要的監(jiān)管機制,導致貨幣大量流入,助推了金融危機的爆發(fā),東南亞金融危機是這一原因的典型寫照。

綜上所述,虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟虛離實合、泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)和膨脹及國際金融秩序的混亂和不公正,多種因素的結(jié)合,導致金融危機的爆發(fā)。

三、金融危機防范的政策性建議

為避免金融危機的爆發(fā),應從一下角度加以改革,減少經(jīng)濟危機爆發(fā)的應從一下幾方面加以引導。

1.培養(yǎng)民眾合理健康的消費模式,杜絕過度消費等的不合理消費模式。同時,加強民眾的適當儲蓄意識和風險防范意識,進一步減少投機行為,降低危機的助推力量。

2.從國家角度,應該建立健全穩(wěn)健的金融體系,根據(jù)本國的實際情況施行不同層次的貨幣政策和財政政策,調(diào)整貨幣的供應與需求,借助市場的力量,維持金融市場的穩(wěn)定。

3.加強金融監(jiān)管,增加政府的參與程度。任何市場都存在各自的缺陷,需要政府適度的參與,維持市場的正常運行。加強金融監(jiān)管,從立法的角度進行規(guī)范,建立良好的監(jiān)管機制,一方面加強金融機構(gòu)建立監(jiān)管;另一方面,加強金融創(chuàng)新的監(jiān)管,避免出現(xiàn)金融衍生品泛濫現(xiàn)象,同時,建立良好的信用等級評價制度,避免信用制度的膨脹,保證信用評價的可參考性;第三,從立法的角度調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的結(jié)合,適時適度的調(diào)整不同市場的結(jié)合,關(guān)注相關(guān)市場的變化,積極采取預警機制,避免危機的爆發(fā)和大范圍蔓延。

4.從國際角度,各個國家應積極建立新的貨幣體系,改變原有的美元作為單一貨幣的體制,應建立多元的貨幣體制,避免單一貨幣存在的弊端。同時,各國建立聯(lián)合預警機制,積極參與,共同監(jiān)督國際金融市場的波動,加強合作交流,共同抵御金融危機的爆發(fā)。③

參考文獻:

[1] 顧華詳. 論國際金融危機對完善我國金融監(jiān)管法制的警示[J].江西財經(jīng)大學學報,2009(3).

[2] 周祖文.金融危機的歷史經(jīng)驗與啟示[J].甘肅金融,2009年8月.

第7篇：債務危機的成因及啟示范文

關(guān)鍵詞:中國經(jīng)濟 金融危機

改革開放以來,我國在經(jīng)濟上取得了舉世矚目的成就。特別是近年來在經(jīng)濟全球化的趨勢下,中國經(jīng)濟迅速得到發(fā)展,在世界經(jīng)濟中的影響力也越來越大。然而,伴隨著金融業(yè)高速發(fā)展而頻繁爆發(fā)的金融危機,也引起人們?nèi)找婷芮械年P(guān)注。2007年由美國房價下跌導致的次貸危機,讓美國經(jīng)濟遭受衰退危險,特別是2008年9月雷曼兄弟公司陷入嚴重財務危機,并宣布申請破產(chǎn)保護后,金融危機迅速蔓延到實體經(jīng)濟,全球經(jīng)濟急劇萎縮。

基于此,本文收集國內(nèi)外大量相關(guān)的文獻資料和研究報告,查閱我國現(xiàn)行的金融危機管理的主要著作,借鑒國際上金融危機防范經(jīng)驗,提出中國應對金融危機風險的幾點政策建議。

一、金融危機對中國經(jīng)濟的影響

金融危機(Financial Crises)最簡單的定義是指突發(fā)的、覆蓋幾乎全部金融領(lǐng)域的金融狀況惡化。金融危機在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》中的定義是:“全部或大部分金融指標--短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化”。

金融危機具有三層含義:1.金融危機是金融狀況的惡化;2.這種惡化涵蓋了全部或大部分金融領(lǐng)域;3.這種惡化具有突發(fā)性質(zhì),是急劇、短暫和超周期的?？偨Y(jié)起來,金融危機對中國經(jīng)濟主要有以下影響:

(一)影響我國的外貿(mào)出口

我國的對外貿(mào)易最近幾年來一直保持著較高的增長率,但在金融危機的影響下,我國的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退,中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱,對外經(jīng)貿(mào)形勢面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

由于中國進出口總額占我國國民生產(chǎn)總值比重近1/4,尤其是出口已成為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的一個重要“邊際因素”,因此,貿(mào)易順差減少,對我國經(jīng)濟影響巨大。同時,由于我國的出口中一半以上屬于兩頭在外的加工貿(mào)易,國民經(jīng)濟的對外依存度已達到較高水平,國際經(jīng)濟環(huán)境對中國經(jīng)濟運行和發(fā)展己開始產(chǎn)生較大直接影響,因此,國際貿(mào)易和國際金融市場的波動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響日益增加。

(二)影響我國企業(yè)引進外資

此次金融危機對工業(yè)項目招商引資和企業(yè)投資產(chǎn)生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心,致使引進資金、技術(shù)等借助外力的發(fā)展受到限制和影響,招商引資難度加大,項目引進勢頭減弱。出于對未來宏觀經(jīng)濟走勢的擔憂,部分生產(chǎn)企業(yè)對國際經(jīng)濟走勢難以預料把握,多數(shù)企業(yè)處于觀望狀態(tài),經(jīng)濟增長放緩及企業(yè)投資削減會逐漸凸顯,將直接或間接地影響未來工業(yè)引進外資增資擴能。

二、對中國防范和應對金融危機的幾點政策建議

(一)深化人民幣匯率形成機制改革

一國匯率制度的選擇應該順應不同時期國內(nèi)外經(jīng)濟、金融環(huán)境的變化和金融制度的特征而適時主動調(diào)整。目前人民幣匯率還不適合完全自由浮動,但人民幣匯率形成機制改革要繼續(xù)深化和推進,進一步健全有管理的浮動匯率制度,逐步擴大匯率彈性區(qū)間,以增強匯率對國際收支不平衡的調(diào)節(jié)能力,發(fā)揮匯率作為金融危機緩沖器的作用。匯率雙向波動也有利于提高市場參與者防范風險的能力,并抑制短期資本的流入。同時,保持適度的外匯市場干預。貨幣當局應動態(tài)和準確地把握市場匯率相對于均衡水平的狀況,遵從匯率目標區(qū)調(diào)控原則,采取“目標區(qū)內(nèi)相機干預”和“邊界干預”相結(jié)合的方式,逐漸擴大目標區(qū)寬度,保持漸進性與合理性,避免超調(diào)現(xiàn)象發(fā)生,使匯率水平能在自由浮動的情況下保持一定穩(wěn)定的水平。

(二)有計劃有步驟地推進資本項目可自由兌換

資本自由流動這把雙刃劍,在帶來利益的同時也包藏著巨大風險。發(fā)達國家的資本自由流動是與其經(jīng)濟發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應的。對發(fā)展中國家來說,資本項目對外開放要慎之又慎,如果在條件不具備或者準備不充分的情況下,貿(mào)然實行資本項目的自由兌換,當國際游資流入時,運用不當將使本國經(jīng)濟陷入困難,如果一有風吹草動引起大量資金外流,本國將面臨對外支付的困難。我國匯率彈性增大后,資本項目實行自由兌換應逐步推進,慎之又慎,待條件比較充分時再實現(xiàn)資本項目自由兌換,對投機資本的大量涌入和隨后可能發(fā)生的流向逆轉(zhuǎn)保持高度警惕。首先要夯實市場基礎(chǔ)和完善市場規(guī)范,同時在開放中的動態(tài)博弈中逐步提高金融監(jiān)管水平,有步驟地有計劃地實現(xiàn)我國金融市場和金融制度的調(diào)整,從而更加安全地融入全球資本市場。

目前,大量流入的外商直接投資和數(shù)據(jù)巨大的外債,已對人民幣形成壓力。如果要避免因為過分依賴外商投資帶來的潛在風險,中國就必須盡全力發(fā)展自己的資金市場。只有國內(nèi)資本市場越活躍,中國對外資的依賴程度才會越低。因此,我們應該加快發(fā)展新的融資市場的步伐。在發(fā)展國內(nèi)融資市場的過程中,特別應重視證券、債券和保險市場的發(fā)展,使它們成為中國國內(nèi)基金的一個穩(wěn)定來源的重要補充,特別是保證耗資巨大的基本建設(shè)項目的資金來源,減少對外國資本尤其是對短期外國資本的過分依賴。要建立充分完整的、市場化的資本市場運行規(guī)則,加強對資本市場的監(jiān)管;擴大市場流通總規(guī)模,提高市場內(nèi)在價值;提高市場透明度、全面公布信息,以幫助投資者對金融風險做出正確評估,提高投資者抗擊市場風險的能力。

(四)堅持正確的利用外資政策,合理控制外債規(guī)模和外債結(jié)構(gòu)

改革開放后的中國已成為世界經(jīng)濟增長最快和最富活力的國家之一,也已連續(xù)數(shù)年成為發(fā)展中國家中吸引外資最多的國家。外資的大量涌入的確彌補了國內(nèi)資金缺口,也支持了重點項目或大型項目的建設(shè)。但與此同時,也對我國的外資和債務管理提出了更為嚴峻的課題。首先,我國必須將外債規(guī)模確定并維持在一個適度或合理的水平上,即借用外債既要考慮本國經(jīng)濟發(fā)展的需要,又要考慮對外債償付能力和消化吸收能力,不能盲目大量向外舉債。此外,還必須對外債結(jié)構(gòu)的各個要素構(gòu)成比例進行合理配置,優(yōu)化組合,特別是要合理安排短期債務和中長期債務的比例,以達到降低成本、減少風險、保證償還的目的。最后,盡管中國外債規(guī)模一直控制在國際公認的安全線以內(nèi),但應加快清理那些實際對外負債、又脫離政府監(jiān)管的“隱性外債”,把“隱性外債”納入外債監(jiān)管范圍之內(nèi),提高外債規(guī)范管理的有效性。

(五)維持國際收支平衡,保持充足的外匯儲備,提高國家經(jīng)濟的抗風險能力

1997年東南亞金融危機在某種程度上說,是一場國際收支危機和債務危機。片面追求高的經(jīng)濟增長率,進口需求超過出口能力,必然會導致國際收支出現(xiàn)逆差,使外匯儲備減少,削弱了國家經(jīng)濟的抗風險能力。因此借鑒97年東南亞金融危機的教訓,必須維持國際收支平衡,我們既不能為出口而犧牲進口,更不能為進口而犧牲出口。在科學吸引外資的同時,我們更應大力發(fā)展出口加工工業(yè),提高本國出口產(chǎn)品的競爭力,在維持國際收支平衡的同時,保持良好充足的外匯儲備,以提高國家經(jīng)濟的抗風險能力。

參考文獻:

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[2]石俊志著.金融危機生成機理與防范[M].北京.中國金融出版社.2001;

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[4]李棟巍.金融危機的成因及預防措施[J].財稅與會計.2003.(09);

第8篇：債務危機的成因及啟示范文

關(guān)鍵詞：金融危機；財政收支；結(jié)構(gòu)性特征；潛在風險

在2008年全球性金融危機的沖擊下，我國珠三角地帶和長三角地帶相繼出現(xiàn)了大量中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象，大學畢業(yè)生的就業(yè)問題十分嚴峻。與此同時，此次危機對我國財政收支的影響也變得非常明顯。2008年下半年至2009年初，我國財政收入顯著下降，且一度呈現(xiàn)負增長；2009年上半年，全國財政收入同比下降2.4％，而財政支出一直保持快速的剛性增長。這種財政收入與支出呈現(xiàn)相反的運動趨勢，使收支矛盾凸顯，部分地區(qū)財政支出與財政能力不平衡加劇，刺激計劃所需的地方政府配套資金跟不上，導致一些項目無法繼續(xù)。這樣的財政收支結(jié)構(gòu)會有怎樣的風險，它會持續(xù)下去嗎?如果長期持續(xù)下去，會有什么嚴重的后果?本文主要通過2008年金融危機前后財政收支狀況的變化來分析我國財政收支的結(jié)構(gòu)特征，找出影響財政收支的主要因素和原因以及可能存在的一些風險，為化解財政收支結(jié)構(gòu)性風險提供有價值的思路。

一、金融危機前后財政收支結(jié)構(gòu)性特征考察

(一)金融危機前后財政收支情況的概括性描述

為了直觀地看金融危機對我國財政收支的影響，本文從我國經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫搜集了1989-2009年財政收支年度增長率數(shù)據(jù)和2006-2010年財政收支月度數(shù)據(jù)，對財政收支變化情況進行對比分析(見圖1)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，最近20年我國財政收支都為正增長。1993年之后一直以15％-25％的增長率增長；2007年在經(jīng)濟非常熱的情況下，財政收入增長率達到了32.4％，而在之后的金融危機期間急速下降；2009年的增長率下降到11.7％，明顯低于前些年的波動范圍。從最近四年的數(shù)據(jù)來看，財政支出維持剛性增長，而收入的增長不是很穩(wěn)定，波動幅度較大。尤其是在金融危機的沖擊下，收入情況急劇惡化，這給財政收入帶來了極大的壓力。(二)金融危機期間財政收支運行的趨勢特征為了進一步分析金融危機對我國財政收支的影響，本文利用了時間序列數(shù)據(jù)對金融危機期間財政收支增長情況進行單獨分析。結(jié)果表明，2008年財政收入增長速度一直在下降(見圖2a、圖2b)。2009年初這種下降趨勢仍在繼續(xù)，2008年末至2009年初財政收入負增長，直到2009年5月才開始出現(xiàn)正增長。

2009年以來，我國財政增收難度加大，前半年出現(xiàn)收入負增長，而財政支出增幅一直保持在20％以上，收支壓力很大。2009年下半年，我國財政收入增長伴隨經(jīng)濟的企穩(wěn)回升而逐步回升(如圖2b)。(三)金融危機期間財政收支運行的空間特征

為了分析各地區(qū)財政收支狀況在金融危機期間受影響程度的差異，我們將全國各地區(qū)分為東、中、西部三個地區(qū)進行分析。根據(jù)楊燦明的分類，東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、廣東、山東等10個省市，中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南等8個省，西部地區(qū)包括廣西、海南、內(nèi)蒙古、四川、重慶、貴州、云南、、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆等13個省市區(qū)。我們收集了全國所有地區(qū)2004-2010年每個月的財政收入和收入增長率數(shù)據(jù)，由于沒有找到各年度12月份的數(shù)據(jù)，我們從《中國財政年鑒》找到每年各地區(qū)財政收入增長率作為全年累積增長率。另外，由于經(jīng)濟在不斷發(fā)展，為了消除價格指數(shù)的影響，我們采用增長率指標對不同年度財政收入進行比較。

下面，我們對每個地區(qū)2004-2010年的月度收入增長率進行描述。結(jié)果表明，2008年的這次危機對全國絕大部分地區(qū)的財政收入增長都產(chǎn)生了很大的影響，全國各地財政收入的增長都直線下降。為了全面比較東、中、西三個地區(qū)總體受影響的程度，我們分別求出這三個地區(qū)的平均增長率，用折

從圖3可以發(fā)現(xiàn)，金融危機期間全國東部、中部、西部地區(qū)財政收入均受到了很大影響。雖然危機期間中部、西部地區(qū)的財政收入平均增長率均高于東部地區(qū)，但是，從增長率下降幅度看，中部、西部地區(qū)的下降幅度與東部地區(qū)類似。那么，究竟是什么因素引起全國范圍的財政收入都受到金融危機的沖擊?哪些收入來源受影響最顯著?下面，我們將通過財政收支的結(jié)構(gòu)性特征分析來找出影響財政收入的主要因素。

二、財政收支結(jié)構(gòu)性特征成因分析

(一)金融危機期間財政收入結(jié)構(gòu)性特征及原因

目前我國財政收入的形式主要包括稅收、國有資產(chǎn)經(jīng)營收益、政府收費等。稅收收入是國家財政收入的最主要部分，一般占到財政收入的90％以上。下面主要對稅收收入及主要稅種情況進行分析。

財政收入的增速有其自身的運行規(guī)律，經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)效益下滑，會直接減少企業(yè)所得稅；個人收入下降，會對個人所得稅直接造成負面的影響，具有累進性質(zhì)的個人所得稅下降幅度更大；經(jīng)濟交易活躍度下降，會直接影響流轉(zhuǎn)稅和行為稅的征收。為了找出稅收收入的主要稅種，我們從中國經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和《中國財政年鑒》收集了2008-2009年每項稅收收入月度和年度數(shù)據(jù)，通過計算得出：國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅、營業(yè)稅、進口增值稅和消費稅是財政收入的最主要來源(如表1)。

為了找出各項稅收增長對財政收入增長率的影響程度，我們通過控制變量進行偏相關(guān)分析。分析結(jié)果如表2。由表2知，占財政收入比重大的這些稅種增長率與財政收入增長率之間偏相關(guān)性很強。除了出口退稅外，其他的都通過顯著性檢驗，其中企業(yè)所得稅對財政收入增長影響最大，其次是營業(yè)稅和非稅收入。這可以對我國金融危機期間財政收入受到?jīng)_擊作出解釋。危機影響了經(jīng)濟增長和企業(yè)經(jīng)營狀況，再加上結(jié)構(gòu)性減稅政策，導致占稅收收入75％以上的企業(yè)所得稅、營業(yè)稅與增值稅大幅度下降，進而導致財政收入大幅下降。

收集的數(shù)據(jù)顯示：在金融危機期間，2008年這些主要稅種的增長都是呈下降趨勢，到2009年卻是從比較低的增長水平逐漸上升。2009年收入增長最快的是消費稅，同時，得益于金融業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸業(yè)以及旅游業(yè)快速回暖，營業(yè)稅一直在加速增長。由于金融危機的影響，外貿(mào)企業(yè)遭遇的外需疲弱困難短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，一些受進出口影響較大的稅種收入仍下降，如關(guān)稅仍同比下降21.5％。另外，由于國家采取的擴張性財政政策，與之相關(guān)的國內(nèi)增值稅在2009年一直是負增長。到2009年11月份，直接反映企業(yè)經(jīng)濟效益的兩大稅種—企業(yè)所得稅和國內(nèi)增值稅相繼實現(xiàn)正增長。

可見，2008年下半年至2009年初，我國財政收入一直處于下滑態(tài)勢的原因有：一是受國際金融危機影響，我國經(jīng)濟增長趨緩，企業(yè)利潤大幅減少，外貿(mào)進出口總額下降較多，使相關(guān)主體稅種稅基縮減。二是實施結(jié)構(gòu)性減稅政策。全面推開增值稅專項改革，進一步提高出口退稅率，繼續(xù)實施2008年出臺的稅費減免政策等，相應減少較多收入。三是2008年同期財政收入基數(shù)高。2009年下半年財政收入快速增長，是因為宏觀經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟刺激計劃的拉動以及各項增補政策的落實。另外，國稅、地稅部門加強征管，確保了財政收入持續(xù)增長。還有，受去年收入下降、基數(shù)較低，而今年成品油稅費改革后消費稅增加較多、房地產(chǎn)市場火爆等因素的影響。

(二)金融危機期間財政支出結(jié)構(gòu)性特征及原因

我國財政支出從2002年的惠民政策開始一直傾向于民生，在金融危機的影響下，財政支出既要保持原來的長期支出計劃，又要應對金融危機安排一些新的支出。為了應對這次危機，我國政府在2008年11月5日審議通過了“進一步擴大內(nèi)需的十項措施”以及“4萬億元經(jīng)濟刺激計劃”，在稅收和減費方面，實施增值稅轉(zhuǎn)型和調(diào)整出口退稅政策，給自主創(chuàng)新和中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等政策；在財政支出與投資方面，加大“三農(nóng)”支出、保障性住房和災后恢復重建投資以及重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。

為了分析金融危機期間財政支出特征，我們對2008-2009年的財政支出項目及相應的支出額進行統(tǒng)計分析。結(jié)果顯示：按照2008年底的“4萬億”投資方案的規(guī)劃，交通運輸、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、科技、醫(yī)療衛(wèi)生等是重點投資領(lǐng)域，從2008年以及2009年1-11月的支出情況來看，這五個領(lǐng)域的支出增長均較快。盡管教育、社會保障和就業(yè)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出增速有所降低，但依然保持較高的增長速度，且占財政總支出的比例基本沒有減少。這說明國家既考慮了應對當前的困難，又沒有放下長期的計劃和目標。

為了對我國財政支出結(jié)構(gòu)作進一步分析，我們對財政支出的具體項目進行分析。通過對金融危機期間各項財政支出增長率的時間序列分析，得出財政支出的變化情況和特征。結(jié)合2009年實行的政府收支分類改革措施，將財政支出按功能劃分為社會公共支出、經(jīng)濟建設(shè)支出、政府服務支出三大類。(1)社會公共支出。即為滿足公共產(chǎn)品需要的支出，包括教育支出、公共安全支出、社保支出、科技支出、文體傳媒支出以及醫(yī)療衛(wèi)生支出等。收集的數(shù)據(jù)表明：2009年教育、文體傳媒、醫(yī)療衛(wèi)生支出仍保持較快增長，但增長幅度與前一年相比都稍有所下降(如圖4)。公共安全支出、社保就業(yè)支出增長在逐步下降。2009年科技支出在20％到40％之間波動性下降，但增幅仍然在20％以上。這體現(xiàn)了國家對科技工作的重視。(2)經(jīng)濟建設(shè)支出。即為滿足社會服務供給需要的支出，包括城鄉(xiāng)事務、交通運輸、環(huán)境保護、農(nóng)林水、工商金融支出等。收集的數(shù)據(jù)表明：2009年環(huán)保和農(nóng)林水支出都從極高的增長速度快速下降(這與2008年同期基數(shù)的大小也有關(guān))(如圖4)，但最終總體累積增長率仍在30％以上。這是國家經(jīng)濟刺激計劃的體現(xiàn)。交通運輸支出累積增長率一直很高，且都遠高于2008年的增長率，增長率一直在50％以上。(3)政府服務支出。即為保證政權(quán)運轉(zhuǎn)需要支出，包括行政管理費和公檢法支出。收集的數(shù)據(jù)表明：2008年政府服務支出一直下降，從最初的70％以上急劇下降到30％以下。之后，又緩慢下降至11月份的13.9％。2009年政府服務支出一直以緩慢的速度平穩(wěn)增長，增長率一直在10％-12％之間。

注：圖中橫坐標表示對應的年月，縱坐標表示各個月份對應的各類財政支出的累積增長率，單位為％。

結(jié)合圖4和圖1可知，從2004年到2009年財政支出一直保持穩(wěn)定的快速增長，而在金融危機期間的2008年和2009年各項財政支出規(guī)模增長進一步加快，總量巨大。這是因為，社會公共支出不僅要繼續(xù)維持前些年的長期支出項目，而且在經(jīng)濟刺激計劃下，為了應對金融危機又要大幅增加一些支出，這導致了財政支出進一步剛性增長。由此可知，2008-2009年我國財政增收難度加大，收入下滑，這使得財政收支結(jié)構(gòu)性矛盾突出。這種突出的矛盾會有怎樣的風險?如何化解這種矛盾風險?下面將給出分析和建議。

三、我國財政收支結(jié)構(gòu)性特征的潛在風險

前面分析表明，外生沖擊對我國財政收支影響非常大。從全局看，財政收入突然大幅下降和財政支出剛性增長，使得財政收支矛盾開始凸顯。這種突出的矛盾潛在的風險是非常大的，主要表現(xiàn)在以下幾方面。

(一)財政收支結(jié)構(gòu)性特征下的顯性赤字風險

由于金融危機期間財政收支的增長出現(xiàn)相反的運動趨勢，入不敷出使收支矛盾加劇，

2009年我國的財政赤字已經(jīng)達到7400億元。如果這次危機持續(xù)時間更長，基于2009年財政收支增長率，我們預測未來10年我國的赤字將持續(xù)擴大(如圖5)。這種入不敷出的收支結(jié)構(gòu)不能滿足財政流動性資金的需要，為了解決流動性資金的問題，政府增加發(fā)行國債來滿足這種結(jié)構(gòu)性特征。我們知道，財政赤字是一把雙刃劍，它可以在一定時期內(nèi)起到刺激經(jīng)濟發(fā)展的作用，但一個國家財政赤字比率過高不僅會形成通貨膨脹壓力，占用借款人的消費，而且會形成沉重的債務負擔，使財政狀況更加惡化。發(fā)行國債彌補財政赤字，是“寅吃卯糧”，其債務的風險承擔者是“后來人”。但是，這種風險是以國家信用為擔保的，只要國家經(jīng)濟平穩(wěn)較好發(fā)展，這種風險是可控的；如果國家的經(jīng)濟增長長期不穩(wěn)定，那么就會有國家信用貶值的風險。目一場金融危機導致各國“負債累累”，如迪拜、希臘、英國、美國都先后陷入債務危機。進入2010年以來，世界各國開始擔憂全球性“赤字”對經(jīng)濟復蘇的無形制約。

(二)當前我國財政收支結(jié)構(gòu)下隱性的赤字風險

雖然2009年下半年我國經(jīng)濟有企穩(wěn)回升的勢頭，但面對社會保障和改善民生以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期剛性需求，今后的支出壓力依然很大。同時，老齡化的到來以及政府以人為本和“讓人們過的有尊嚴”，的目標進一步增加了社會性財政支出的需求，這種需求將具有長期的剛性。然而，目前財政收入主要來源是增值稅、企業(yè)所得稅和營業(yè)稅。增值稅轉(zhuǎn)型使財政收入的稅基減小，從而減少稅收。同時，由于受企業(yè)活動周期的影響，營業(yè)稅和企業(yè)所得稅呈不穩(wěn)定的周期性波動，因此，這種不穩(wěn)定的收入和剛性的支出需求不匹配，使現(xiàn)有的財政收支結(jié)構(gòu)難以滿足未來財政的需求?？紤]到這些隱性因素，未來財政的潛在壓力將進一步增大(如圖6)。

(三)目前財政收支特征對擴張性財政政策的減弱效應

在2008年4萬億的經(jīng)濟刺激計劃中，中央政府投資總額為1.18萬億元，而地方政府則需要籌集剩余資金。如果實施擴張性財政政策所需的地方財政配套資金跟不上，則使刺激計劃的效果大打折扣。由于不同地區(qū)的財政收入能力和規(guī)模相差很大，目前體制使基層特別是貧困地區(qū)財政根本就無力投入地方建設(shè)，地方財政配套資金籌措比較困難，這導致一些地方投資項目無法按計劃完成，也就無法達到刺激經(jīng)濟的目標。這在一定程度上又導致了地方政府的隱形債務風險。

(四)現(xiàn)行財政收支結(jié)構(gòu)性特征存在的管理風險

現(xiàn)行的財政體制和收支結(jié)構(gòu)使地方政府的收入難以滿足支出需求，再加上危機的影響使地方政府財政壓力加大，預算收入難以滿足支出的剛性增長需求，這種矛盾會使地方政府行為扭曲，為了解決入不敷出的矛盾，地方政府必然會增加稅收和非稅收入。這些行為加大了預算管理的難度，使財政透明化、民主化的進程受到阻礙。另外，由于非稅收入的穩(wěn)定性相對較低，必然會導致財政收入同比增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性也不高。更令人擔憂的是，土地出讓金收入是地方政府非稅收收入的主要來源。而土地收入是不可持續(xù)的，會把未來一些年份的收入提前消費掉，進一步給未來年份的財政收入帶來壓力。

四、結(jié)論與啟示

第9篇：債務危機的成因及啟示范文

1、前車之鑒

金融創(chuàng)新在短期內(nèi)確實可以積聚大量的財富，會給人以巨大的誘惑，華爾街的神話證實了這一點，但高風險也會與之相伴。假如金融創(chuàng)新不能評估和不可控，假如金融創(chuàng)新的目的是為了逐利，那么，這種創(chuàng)新活動帶來的一定是金融市場的泡沫、危機和災難。本輪始發(fā)于美國的金融風暴是次貸危機蔓延的結(jié)果，是次貸危機與美國金融創(chuàng)新過度和不恰當使用金融衍生品的產(chǎn)物。美國房貸機構(gòu)房利美和房地美購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，并通過粉飾包裝使其資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過創(chuàng)新再將次債進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此，衍生層次不斷疊加，信用鏈條拉長，市場泡沫不斷吹大，使得市場主體不再去關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量，而是考慮在購買了衍生產(chǎn)品之后，如何通過打包、分拆和證券化處理，再將衍生出來的新產(chǎn)品賣給下家。其結(jié)果是沒有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值，從而助長了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。借鑒美國金融危機血的教訓，我們有必要對金融創(chuàng)新進行重新審視，既要看到其對金融發(fā)展起到推進器的作用，又要對其令人防不勝防的放大風險有一個清醒的認識，把金融創(chuàng)新的風險置于可控范圍內(nèi)。使我們金融企業(yè)發(fā)展變得更為健康，融資功能更為強健。

2、盲目創(chuàng)新是風險，不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新

雖說一國沒有強大的金融，就不會有強大的經(jīng)濟。但我們不要忘了當今這場金融游戲是沒有硝煙的戰(zhàn)場，這場游戲也使我們看到國際金融集團及其代言人在世界金融史上翻云覆雨，掠奪他國財富，再現(xiàn)統(tǒng)治世界的精英俱樂部在政治與經(jīng)濟領(lǐng)域不斷掀起金融戰(zhàn)役的手段與結(jié)果。它給了我們許多啟示：我們金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，不能為了追求眼前既得利益而創(chuàng)新，它必須要圍繞實體經(jīng)濟服務而創(chuàng)新。因為脫離實體的虛擬的金融創(chuàng)新，其信用是難以把握和測控的，它必將為事后積聚大量的風險。譬如發(fā)行中小企業(yè)集合債券，就是為了解決當前中小企業(yè)融資難的問題，在當前金融危機情況下，我國許多中小企業(yè)是首當其沖受害者，更顯其要害是融資困難，并可由此引起諸多問題困擾，將會引起我國失業(yè)率大幅上升。而解決中小企業(yè)融資難問題，將會起到提綱挈領(lǐng)、正中要的作用。因為中小企業(yè)可吸納大量的就業(yè)人員，而就業(yè)人員增加就可以增加下游產(chǎn)品消費需求，下游需求旺盛起來必然會引起上游產(chǎn)品消費需求同步增長，從而理順產(chǎn)業(yè)鏈，使經(jīng)濟活絡起來，許多問題就可以迎刃而解了。所以說金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須要與時俱進，與整體經(jīng)濟發(fā)展相聯(lián)系，它不需要空洞的包裝，虛幻的贏利，是要與實體經(jīng)濟緊密地結(jié)合在一起，才會創(chuàng)造富有生命力的經(jīng)久不衰的經(jīng)濟增長體系。

3、亞洲金融危機警示之要義

始于泰國的亞洲金融危機，迅速擴散至整個東南亞并波及世界，使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟受到嚴重創(chuàng)傷。這次金融危機在半年時間之內(nèi)以席卷國家之多、危害之大、損失之慘令世人瞠目結(jié)舌，在事后的總結(jié)中，人們認為危機的發(fā)生絕非偶然，而是一種必然。其外部原因，是國際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。據(jù)統(tǒng)計，危機期間撤離東南亞國家和地區(qū)的外資高達400億美元。但是，金融體制的不健全、金融活動的失控是金融危機的內(nèi)生要素。正由于此，在當前我國的體制轉(zhuǎn)型中，人們應該高度重視和切實搞好政府調(diào)控的市場經(jīng)濟體制的構(gòu)建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強對內(nèi)生的和外生的金融危機的防范能力?？偨Y(jié)東南亞金融危機爆發(fā)之經(jīng)驗，人們對危機爆發(fā)的原因進行了廣泛而深入的探討，指出了危機爆發(fā)的內(nèi)在原因和外在原因，從深層次的層面我們可以認為是現(xiàn)代貨幣信用機制導致危機的爆發(fā)。只要現(xiàn)代市場經(jīng)濟存在，市場經(jīng)濟所固有的貨幣信用機制就可能導致金融危機。它只發(fā)生在那些制度不健全的、最薄弱的國家。這一點在社會主義市場經(jīng)濟國家也不例外。雖然如此，我們還是可以通過健全金融體制來防范金融危機。但是，這次金融危機的最根本原因還是在于這些國家和地區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟的矛盾性。東南亞國家和地區(qū)是近20年來世界經(jīng)濟增長最快的地區(qū)之一。這些國家和地區(qū)近年來在經(jīng)濟快速增長的同時暴露出日益嚴重的問題：包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)未作適時有效的調(diào)整；國際收支赤字增大，外債增多；銀行貸款過分寬松。

亞洲金融危機所造成的經(jīng)濟損失及給民眾帶來的困苦是眾所周知的，也是資本逐利行為所造成的，是以美國為首的少數(shù)金融寡頭不計后果地劫掠他國財富所誘發(fā)的觸目驚心的一幕，而當今源發(fā)于美國的全世界金融危機比之上世紀亞洲金融危機是更有甚者而無不及，它們追求暴利，但各有不同謀取方式。同樣那些始作俑者也終將逃脫不了玩火自焚、殃及自身的下場。他們席卷了泰國財富，又把目標對準了香港和俄羅斯的時候，命運之神并沒有眷顧他們，以索羅斯為首的金融大鱷們最后還是敗將下來。不過俄羅斯國債信用掉期也應當引起我們關(guān)注，當前我國握有大量美國國債會不會同樣存在隱憂呢？雖不能同日而語，這種擔憂總是存在的。所以說我國財富儲備應當多元化，不要把雞蛋放在同一個籃子里，本文以為收貯大宗商品是最佳選擇之一，不僅可以拉動經(jīng)濟增長，且又可以避免經(jīng)濟過熱時大宗商品價格高企影響到我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

二、溯源探因

1、金融杠桿無限制放大

人們追求財富的夢想始終伴隨著社會發(fā)展，如果超出現(xiàn)實和不擇手段地追求，往往會給別人或自己帶來禍害。過去資本家為了獲得更多的利潤，他們采用各種手段毫不顧市場環(huán)境地擴大生產(chǎn)，引起商品相對過剩，結(jié)果所生產(chǎn)的產(chǎn)品沒辦法銷售，經(jīng)營難以為繼，最終導致大量失業(yè)，社會購買力大量下降，社會形成混亂，造成了惡性循環(huán)。這種趨利心理不被理性思維所占據(jù)，它就會周而復始地出現(xiàn)經(jīng)濟危機。不過在高度信息化的今天，市場會變得更為理性，產(chǎn)品過剩沒有那么嚴重，對經(jīng)濟破壞程度沒有那么強。當人們慢慢醒悟過來的時候（也就是說經(jīng)濟危機所造成的震蕩幅度越來越小的時候），社會更高層的危機就出現(xiàn)了，它的殺傷力絕對勝過產(chǎn)品過剩所造成的經(jīng)濟危機，這就是金融危機。經(jīng)濟危機和金融危機是對孿生兄弟，都是逐利求財不擇手段的后果，都是造成了社會經(jīng)濟混亂，市場萎縮，流通堵塞，工廠開工不足，失業(yè)率急劇上升。近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，傳統(tǒng)上以賺取傭金收入為主、對資本金要求很低的投資銀行，大量介入次貸市場和復雜衍生金融產(chǎn)品的投資。目前，投資銀行從事的業(yè)務中很多與衍生品相關(guān)，而衍生金融產(chǎn)品又具有眾所周知的杠桿效應，它起到資本放大作用，可以放大收益和風險，交易主體只需交少量保證金，就可以完成高回報大額交易。“錢不夠就借”，投資銀行實際上悄然變成了追逐高風險、高回報，使用高財務杠桿化的“對沖基金”。高杠桿倍率使得投資銀行對融資依賴增強，在市場較為寬松時，尚可通過資本市場融資來填補交易的資金缺口，而一旦信貸緊縮，自身財務狀況惡化，評級公司降低其評級使融資成本上升，便可能造成投資銀行無法通過融資維持流動性。貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美國投資銀行及其交易對手出現(xiàn)的流動性危機，都是源于高財務杠桿倍率支配下的過度投機行為。美國投資銀行平均表內(nèi)杠桿倍率為30倍，表外杠桿倍率為20倍，總體高達50倍。房利美和房地美的杠桿倍率則高達62.5∶1.這種投機取巧的經(jīng)營作風彌漫了整個華爾街，才導致了今日之后果。

2、信用過度資產(chǎn)化所帶來的危害

信用因華爾街的假賬而動搖，對財富創(chuàng)造的信仰因CEO的貪婪而墮落。從本質(zhì)上來講，次貸危機的根源就是金融企業(yè)不顧觸犯金融道德風險，非理性放大金融杠桿，令金融風險無限積聚，使泡沫破裂的災難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點，進而引發(fā)銀行危機、信用違約危機、債務危機、美元危機等一系列連鎖反應，而這一系列危機的背后凸顯的則是美國出現(xiàn)了整體性的信用坍塌。國家信用是金融體制的最后依托。聯(lián)邦政府多年來對于兩房疏于監(jiān)管，無形中縱容了風險的不斷膨脹，而事發(fā)后又將“風險社會化”，其所觸犯的“道德風險”則從價值層面上對國家信用造成嚴重沖擊。金融危機的歷史經(jīng)驗表明，國家信用是建立在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的，一旦遭遇金融風暴，很有可能連國家信用一起毀掉?！靶庞梦C”也是人類社會最難防范的危機。其他任何危機無論輕重大小，往往都有“特異性”、“變異性”、“周期性”等蛛絲馬跡可尋，人們可以通過采取有“預見性”、“防范性”的措施，進行防范和化解。而“信用危機”的爆發(fā)既無先兆，更無固定的模式和規(guī)律，因而也相對難以防范和化解。所以在極度投機氛圍的華爾街里，沒有什么不可以買賣，包括良心，甚至是靈魂都可以出售，這種早已透支了的信用資產(chǎn)，也已極度證劵化了，它早已潛伏著巨大的市場風險，為金融風暴的到來積累了大量的籌碼。

3、集成因素

當今政府關(guān)心的是社會有效需求，企業(yè)關(guān)心的是滿足消費者需求，設(shè)計師們是要創(chuàng)造新的需求，消費者所關(guān)心的是如何獲得更多消費的權(quán)利。離開消費，世界將找不到重心。消費的概念內(nèi)涵豐富多彩，包括了物質(zhì)的，也包括非物質(zhì)的；包括實體的，也包括虛擬的?，F(xiàn)代人的購物清單似乎不再因時間和空間的約束而變得無所不包。“社會中受自利動機支配的行為邏輯，使得人的多樣化需要的滿足不再成為社會生活的主導。愛情、理想甚至生命這些生活中最可珍貴的事物，都統(tǒng)統(tǒng)受到金錢的支配”。擁有財富，人們才能夠有能力選擇他想過的生活。擁有更多的財富，才能夠有更多的現(xiàn)實權(quán)利，而這種權(quán)利又多半是一種消費的自由。現(xiàn)實世界的誘惑是那么快速地變化，通過實物經(jīng)濟的積累，財富的增長似乎仍然不能滿足人們變化得更快的消費需要。隨著經(jīng)濟內(nèi)在的增長因素的被耗盡，實體經(jīng)濟創(chuàng)造財富的速度在持續(xù)下降。泰勒的現(xiàn)代化標準生產(chǎn)、日本的精益生產(chǎn)、半導體技術(shù)的發(fā)展、信息技術(shù)的普及、欠發(fā)達國家的廉價勞動力和原材料供應等使財富在過去的100年中被高速創(chuàng)造出來。進入二十一世紀初，隨著廉價資源的過度開發(fā)、半導體技術(shù)發(fā)展?jié)u近極限、重大創(chuàng)新普遍減少，下一個財富制造機器又在哪里呢？在實體經(jīng)濟內(nèi)生性動力逐漸減弱的過程中，通過投資和膨脹消費的方法來刺激經(jīng)濟發(fā)展和財富創(chuàng)造是最簡單、最便利的工具。但財富顯然將被迫放慢自己的膨脹速度。

金融體系到底創(chuàng)造多少財富是一個大問題。金融體系調(diào)動和調(diào)制出巨額的資本，它的風險抵押品卻主要是社會和國家，而所獲得的收益的大部分卻流入銀行和各類投資機構(gòu)的腰包。如此，便不難理解金融投資機構(gòu)內(nèi)在的擴大信貸款和追逐風險的沖動，重復抵押它并不具有的信譽，創(chuàng)造和包裝越來越大的風險，無法遏制地追求更多的超額利潤。這就是金融機構(gòu)最本質(zhì)的生存法則。隨著產(chǎn)業(yè)資本的日益萎縮，世界經(jīng)濟越來越為銀行和投資機構(gòu)所左右。實體經(jīng)濟雖是基礎(chǔ)，但它卻變成俄羅斯套娃中最里面的那一個。