股票投資可行性分析精選(九篇)

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第1篇：股票投資可行性分析范文

論文摘要：本文從股指期貨的棍念和功能入手，分析了我國發(fā)展股指期貨的可行性，并針對(duì)目前中國發(fā)展本土股指期貨所面臨的主要問題提出了幾點(diǎn)建議。

2004年10月18日，芝加哥期權(quán)交易所正式推出中國股指期貨，隨后香港交易及結(jié)算所有限公司也上市同類產(chǎn)品，目前新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計(jì)劃推出中國A股股票指數(shù)期貨。

一、股指期貨的概念及功能

股票指數(shù)期貨—簡稱股指期貨，是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。其經(jīng)濟(jì)意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價(jià)格，交割某一股票指數(shù)的成份股票而達(dá)成的契約。它通過對(duì)股票價(jià)格趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險(xiǎn)。

作為一種金融創(chuàng)新，股指期貨是金融期貨市場中產(chǎn)生最晚的品種，卻是二十世紀(jì)八十年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場流動(dòng)性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)長期投資者利益等多種功能。

隨著國內(nèi)股票市場對(duì)外資開放，那些合格境外機(jī)構(gòu)投資者在國內(nèi)買賣股票的同時(shí)，勢必通過境外交易所利用A股指數(shù)期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，及時(shí)推出我國自己的股指期貨顯得尤為重要。

二、推出我國本土股指期貨的可行性分析

理論研究和實(shí)踐發(fā)展表明:一個(gè)國家或地區(qū)設(shè)立股指期貨必須滿足的幾個(gè)條件包括:證券市場初具規(guī)模;市場風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者避險(xiǎn)要求較為強(qiáng)烈;期貨和現(xiàn)貨兩市開市時(shí)間大致相同，能提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能;投資者人數(shù)較多，市場較為活躍等。與此相對(duì)照，我國目前已基本其備了開設(shè)股指期貨的有關(guān)條件。

1.我國已經(jīng)其備了一定的開設(shè)股指期貨的市場基礎(chǔ)和配套條件。我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，一整套較為完備的交易、結(jié)算和監(jiān)管體系逐步形成。市場期待已久的統(tǒng)一指數(shù)—滬深300指數(shù)也已正式。該指數(shù)未來很可能會(huì)成為股指期貨的指數(shù)期貨標(biāo)的，成為股指期貨推出的前奏。

2．機(jī)構(gòu)投資者日益成為證券市場的主體力量。隨著社保基金的人市，我國股票市場進(jìn)人了以機(jī)構(gòu)投資者為主的時(shí)代。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年年底，社保基金總資產(chǎn)達(dá)到1708億元，其中股票投資規(guī)模約184億元，占總資產(chǎn)的11%。

3．股權(quán)分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權(quán)分置情況下，由于市場本身的諸多限制，導(dǎo)致做空機(jī)制、股指期貨等難以推出。實(shí)現(xiàn)全流通后，隨著市場流通規(guī)模的擴(kuò)大，做空機(jī)制、股指期貨的推出就不會(huì)加劇市場投機(jī)，反而會(huì)成為熨平市場波動(dòng)的內(nèi)生機(jī)制，且市場的創(chuàng)新空間也將大為拓展。

三、對(duì)我國順利推出本土股指期貨的幾點(diǎn)理議

從目前我國證券市場的現(xiàn)實(shí)情況來看，針對(duì)現(xiàn)階段開設(shè)股指期貨交易所面臨的法規(guī)、市場運(yùn)行及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的問題，筆者提出以下幾點(diǎn)建議:

(1)通過指數(shù)基金等彌補(bǔ)缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。從實(shí)際運(yùn)作來看，開放式基金尤其是指數(shù)基金等大型機(jī)構(gòu)投資者事先擁有大量與指數(shù)相關(guān)性極高的股票頭寸，當(dāng)股指期貨價(jià)格低于合理水平時(shí)，指數(shù)基金可以按比例賣出指數(shù)成份股，同時(shí)買人相應(yīng)量的股指期貨，從而削弱缺乏做空機(jī)制對(duì)套利交易的影響。從國際市場實(shí)踐看，香港、韓國等開設(shè)股指期貨時(shí)均沒有做空機(jī)制。香港1986年5月推出恒生指數(shù)期貨，1994年允許部分做空，1996年取消做空限制;韓國1996年5月推出股指期貨，1996年9月允許做空。所以，在中國開展股指期貨交易初期，沒有做空機(jī)制不會(huì)有太大影響，只要合約設(shè)計(jì)合理，建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度，還可以一定程度上防止期貨市場與現(xiàn)貨市場的價(jià)格偏離。待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，再謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥地引人股票做空機(jī)制，完善證券市場。

(2)過度投機(jī)的防范。股指期貨既可被用于避險(xiǎn)也可被用于投機(jī)，由于股指期貨交易中杠桿比率的存在，投資股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)成倍地高于股票現(xiàn)貨。我國引人股指期貨必須重視對(duì)市場過度投機(jī)的防范，尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規(guī)則和市場監(jiān)管的角度看，可采取的措施有:適當(dāng)提高保證金比例;對(duì)交易部位實(shí)行限制，規(guī)定持倉限額;實(shí)行價(jià)格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。

(3)完善相關(guān)的法律、法規(guī)體系。在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中，政府監(jiān)管部門的作用首先在于構(gòu)建并維持一個(gè)良好的法制環(huán)境，完善相關(guān)法規(guī)法律，修改不適合當(dāng)前市場狀況的有關(guān)法律。如修改《證券法》相關(guān)條款，逐步引入股票賣空機(jī)制;修改《期貨市場管理暫行條例》，并且以此為基礎(chǔ)制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制定國家統(tǒng)一的《期貨法》，對(duì)股指期貨等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。

(4)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來講，風(fēng)險(xiǎn)的控制包括高層和基層兩個(gè)層次。投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)實(shí)際上取決于高層的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。高層管理人員在風(fēng)險(xiǎn)控制中發(fā)揮核心作用，必須對(duì)衍生工其的運(yùn)作以及整個(gè)市場的運(yùn)行有一個(gè)比較全面地了解，開展股指期貨的特性與風(fēng)險(xiǎn)研究，建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警體系等。

第2篇：股票投資可行性分析范文

【關(guān)鍵詞】管理，企業(yè)，道德風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

一.前言

要成為優(yōu)秀的企業(yè)公民，必須有良好的企業(yè)文化及在此基礎(chǔ)上形成的道德價(jià)值。企業(yè)是由人組成的，企業(yè)道德價(jià)值狀況由企業(yè)家及其員工的行為所體現(xiàn)。道德價(jià)值高尚的企業(yè)一定存在具有相當(dāng)約束力的道德管理機(jī)制。因此，科學(xué)地建設(shè)和完善企業(yè)道德管理機(jī)制，是市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)道德管理工作必須認(rèn)真思考的命題。通過的完善投資機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)以及采取分段合約的辦法可以一定程度上解決人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

二.委托項(xiàng)目管理（PM）模式的涵義

1.根據(jù)建市[2003]30號(hào)文，委托項(xiàng)目管理（即項(xiàng)目管理服務(wù)，PM）是指工程項(xiàng)目管理企業(yè)按照合同約定，在工程項(xiàng)目決策階段，為業(yè)主編制可行性研究報(bào)告，進(jìn)行可行性分析和項(xiàng)目策劃；在工程項(xiàng)目實(shí)施階段，為業(yè)主提供招標(biāo)、設(shè)計(jì)管理、采購管理、施工管理和試運(yùn)行（竣工驗(yàn)收）等服務(wù)，代表業(yè)主對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行質(zhì)量、安全、進(jìn)度、費(fèi)用、合同、信息等管理和控制。工程項(xiàng)目管理企業(yè)一般應(yīng)按照合同約定承擔(dān)相應(yīng)的管理責(zé)任。

從上述PM的涵義可以看出，在PM企業(yè)為業(yè)主提供的全過程或部分階段項(xiàng)目管理服務(wù)中，投資控制和設(shè)計(jì)管理都是較為常見的服務(wù)內(nèi)容。而設(shè)計(jì)管理作為項(xiàng)目管理的重要組成部分，是聯(lián)系業(yè)主需求和現(xiàn)場施工的橋梁，對(duì)整個(gè)工程的質(zhì)量、進(jìn)度、造價(jià)控制和業(yè)主功能需求的滿足存在重大的影響和作用。因此，作為PM企業(yè)和PM現(xiàn)場管理人員來說，如何通過有效的設(shè)計(jì)管理去實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)優(yōu)化，從而達(dá)到為業(yè)主控制投資的目的，就顯得尤為重要。

三.企業(yè)投資道德風(fēng)險(xiǎn)的形成原因

1.制度缺陷

投資是人的一種牟利行為，而人的利益追求是沒有止境的，人的欲望一般是無限的，因此，在沒有制度約束的條件下，行為主體有可能為了達(dá)到自己的目的而不惜違背道德準(zhǔn)則，因而形成道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)有制度，但是制度有缺陷時(shí)，有缺陷的部分與沒有制度相比，其效果是一樣的。

現(xiàn)實(shí)情況是有投資制度但不完善。投資制度體現(xiàn)在法律法規(guī)、行政規(guī)章、行業(yè)規(guī)則與企業(yè)制度之中。例如，投資項(xiàng)目審批制度，股票發(fā)行與上市的審核制度，投資資金審計(jì)制度，工程招投標(biāo)制度，等等。但是，投資制度并不完美。例如，《產(chǎn)業(yè)投資基金法》、《中華人民共和國風(fēng)險(xiǎn)投資法》等法律還沒有出臺(tái)，使得投資領(lǐng)域的一些活動(dòng)沒有相關(guān)的法律依據(jù)。

再如，投資損失賠償制度尚在探討過程之中，投資決策責(zé)任追究制度也不完善。制度缺陷還表現(xiàn)在監(jiān)督制度不健全上。例如，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)需要行業(yè)協(xié)會(huì)在制定行業(yè)規(guī)范、培訓(xùn)從業(yè)人員、加強(qiáng)信息交流等多個(gè)方面發(fā)揮作用。但目前，我國僅在風(fēng)險(xiǎn)資本市場發(fā)達(dá)的地區(qū)才成立有風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，而許多地區(qū)并沒有成立風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)。各行為主體所獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量有差異

各行為主體所獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量之所以不同，主要有以下原因：一是參與投資活動(dòng)的主體所處的位置不同；二是各主體獲取信息的能力不同；三是各主體的道德素質(zhì)不同，其的信息數(shù)量和質(zhì)量以及信息的時(shí)間不同；四是各主體均有獨(dú)立的利益，有時(shí)這些利益此消彼長，互不相容，他們必然按照對(duì)自己有利而對(duì)他人不利的原則來處理有關(guān)信息。

例如，股票發(fā)行人為了維持本公司股票的高價(jià)格，會(huì)選擇那些有利于維持股價(jià)的信息甚至編造虛假信息，而隱瞞那些不利于維持股價(jià)的信息，加之股票投資者處在股票發(fā)行人大門之外甚至遠(yuǎn)離股票發(fā)行人，因此，股票投資者只能掌握股票發(fā)行人的一部分真實(shí)信息。在各行為主體所獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量有差異的情況下，如果掌握較多信息的主體違背道德準(zhǔn)則，則其他主體往往難以察覺，因而違背道德準(zhǔn)則的一方有可能達(dá)到自己謀取不當(dāng)利益的目的，這就會(huì)刺激行為主體進(jìn)一步違背道德準(zhǔn)則，道德風(fēng)險(xiǎn)得以形成。由于信息不對(duì)稱是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在的一種常態(tài)，因而道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。

假如不存在信息非對(duì)稱性，投資活動(dòng)中的相關(guān)主體彼此完全知悉對(duì)方所處的環(huán)境及與投資運(yùn)作有關(guān)的一切信息，并可以觀測到對(duì)方的行動(dòng)及行動(dòng)結(jié)果，則由信息不對(duì)稱而引致的道德風(fēng)險(xiǎn)就不存在了。

2.示范效應(yīng)

在企業(yè)投資過程中違背道德準(zhǔn)則的各主體，得到的回報(bào)有所不同。有的受到了懲處，而有的則并未受到懲處，或者與其獲利相比，受到的懲處較輕，因而產(chǎn)生“違規(guī)利潤”。違規(guī)利潤的存在有其客觀性，因?yàn)檫`背道德準(zhǔn)則的行為一般具有隱蔽性的特點(diǎn)，成功的概率不為零。由于違規(guī)利潤具有少付出而多收益的特點(diǎn)，因此，具有較強(qiáng)的誘惑力。當(dāng)一部分違背道德準(zhǔn)則的主體未受到應(yīng)有的懲處、反而獲得違規(guī)利潤時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生不良的示范效應(yīng)，加之人們所具有的僥幸心理，使一些人選擇違背道德準(zhǔn)則的行動(dòng)方案。

3.社會(huì)公眾的價(jià)值取向

市場經(jīng)濟(jì)是競爭的經(jīng)濟(jì)，也是經(jīng)濟(jì)主體充分展示其才能的經(jīng)濟(jì)，而人們衡量競爭結(jié)果和能力大小的標(biāo)準(zhǔn)往往是財(cái)富的占有量。在此大背景下，人們的價(jià)值取向往往是追求金錢的積累，而對(duì)于追求的手段卻不愿意甄別正當(dāng)與否，加之人們的收入差距不斷擴(kuò)大，社會(huì)分配不公的加劇，社會(huì)上對(duì)高消費(fèi)生活有意無意的渲染，使得一些人產(chǎn)生心理不平衡，從而強(qiáng)化了人們不擇手段追求貨幣財(cái)富的價(jià)值取向。當(dāng)社會(huì)公眾中持此價(jià)值取向的人數(shù)足夠多時(shí)，影響所及，就會(huì)有一部分人在企業(yè)投資活動(dòng)中違背道德準(zhǔn)則，從而給利益相關(guān)者帶來道德風(fēng)險(xiǎn)。

四.企業(yè)道德自律機(jī)制

1.企業(yè)道德自律機(jī)制及其表現(xiàn)形式

所謂企業(yè)道德自律機(jī)制就是指企業(yè)道德自律的一種結(jié)構(gòu)和活動(dòng)原理。企業(yè)道德自律是企業(yè)自覺履行對(duì)于他人和社會(huì)責(zé)任的道德意識(shí)。企業(yè)道德自律既是體現(xiàn)在企業(yè)文化中的一種強(qiáng)烈的職業(yè)道德責(zé)任感，又是員工在潛意識(shí)中依據(jù)企業(yè)道德準(zhǔn)則進(jìn)行自我約束的能力。

企業(yè)道德自律，首先表現(xiàn)為一種對(duì)他人和社會(huì)的責(zé)任，是在企業(yè)文化熏陶下形成的自覺自愿的道德意識(shí)；其次表現(xiàn)為一種職業(yè)道德情感，是企業(yè)對(duì)他人和社會(huì)義務(wù)感的強(qiáng)烈表現(xiàn)。再次表現(xiàn)為企業(yè)所具有的一定社會(huì)的道德原則和規(guī)范，是企業(yè)員工意識(shí)中形成的相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)信念和意志。最后表現(xiàn)為企業(yè)良心，企業(yè)良心是對(duì)企業(yè)責(zé)任的自覺意識(shí)，是企業(yè)員工認(rèn)識(shí)、情感、意識(shí)和信念在職業(yè)活動(dòng)過程中的統(tǒng)一。

第3篇：股票投資可行性分析范文

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開股票市場的健康發(fā)展，這是世界上所有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的共同經(jīng)驗(yàn)。我國股票市場在短短十幾年走過了發(fā)達(dá)國家?guī)资晟踔辽习倌甑陌l(fā)展道路，從局部試點(diǎn)發(fā)展成為全國性的大市場，上市公司從剛開始的幾十家增長到截止2015年一季度2 667家（A股），在籌集建設(shè)資金、分散金融風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置等方面，發(fā)揮了重要的作用。上市公司的股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價(jià)穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)集團(tuán)利益的基礎(chǔ)上，就與股利分配相關(guān)的各種事項(xiàng)所采取的基本態(tài)度和方針政策，它作為現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，一直受到理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。股利政策不僅僅是一個(gè)利潤分配問題，它與債權(quán)人利益、股東利益、公司形象、公司的交易成本以及成本等都有密切的關(guān)系。根據(jù)股利政策的信號(hào)傳遞理論，一家公司發(fā)放股利的行為來源于資本市場上的信息不對(duì)稱，公司內(nèi)部管理者了解公司的狀況，經(jīng)營業(yè)績好的公司通過發(fā)放股利向投資者傳達(dá)這種積極的信號(hào)。投資者再根據(jù)企業(yè)的股利政策來判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而做出投資決策。因此，股利政策往往具有較強(qiáng)的公告效應(yīng)，它的公布可以對(duì)證券市場起到重大的影響作用，股利政策是否合理不僅關(guān)系到上市公司的內(nèi)部問題，也關(guān)系到整個(gè)證券市場的規(guī)范運(yùn)作和國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

股利政策直接影響公司股東的切身利益，我們要分析我國上市公司股利政策存在的問題及其成因，以尋求適合我國國情的上市公司股利分配方案。加強(qiáng)對(duì)上市公司股利分配政策的引導(dǎo)和監(jiān)管，使中國股利分配政策趨于合理，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。

二、股利分配政策概述

（一）股利分配政策的含義。

所謂股利分配政策是指公司稅后利潤在股東所得股利和企業(yè)內(nèi)部投資以及留存之間的分配選擇，是公司融資和投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，換而言之，指公司何時(shí)發(fā)、是否發(fā)、發(fā)多少、怎么發(fā)股利的政策。最常見的傳統(tǒng)股利分配方式有現(xiàn)金股利、股票股利、負(fù)債股利和財(cái)產(chǎn)股利，它們都有各自的特點(diǎn)，適用于不同的公司狀況。

（二）股利分配政策的類型。

1.剩余股利政策。

剩余股利政策是指上市公司將稅后利潤先滿足公司的資金需要，剩余部分才用于股利發(fā)放。公司一旦遇到較好的投資機(jī)會(huì)，就會(huì)將企業(yè)的留存收益在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的情況下運(yùn)用于投資，而將剩余的進(jìn)行股利發(fā)放，這是一種低股利發(fā)放政策。由于留存收益是一種內(nèi)部融資，所以這種政策會(huì)降低企業(yè)的資本成本，有助于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。當(dāng)然企業(yè)用留存收益融資，其并非無成本，其資本成本是股東將資金留在企業(yè)的必要報(bào)酬率，也可以說是投資項(xiàng)目的必要報(bào)酬率。

2.固定股利政策。

固定股利政策是指在一定時(shí)期內(nèi)公司保持每股股利金額的相對(duì)穩(wěn)定并呈現(xiàn)增長趨勢，這種股利政策具有一定的靈活性，能夠增加投資者對(duì)公司的信任，向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的訊息，刺激企業(yè)有效發(fā)展；還能夠使公司股價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定的水平，該方法適合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者，為公司的融資以及投資都拓展了空間。

3.固定股利支付率政策。

固定股利支付率政策是以一固定股利支付率來支付股利的政策。這種支付方式將企業(yè)股利與凈利潤緊密結(jié)合起來，根據(jù)公司的盈利來決定股利發(fā)放的多少，在一定程度上可以緩解公司的經(jīng)營壓力。但是這種股利政策會(huì)使公司股票價(jià)格隨企業(yè)業(yè)績不斷波動(dòng)讓投資者覺得企業(yè)業(yè)績不好或認(rèn)為企業(yè)操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，必將使公司股價(jià)下降。

4.低正常股利加額外股利政策。

這種股利政策就是公司一般情況下只支付較低的基本股利，若公司經(jīng)營業(yè)績較好，則會(huì)發(fā)放額外的股利作為報(bào)酬。這種股利政策具有一定靈活性和彈性，能夠有效緩解上市公司的資金壓力。

三、我國上市公司股利分配政策存在的問題

（一）股利分配形式多樣化且不穩(wěn)定。

由于我國證券市場的上市公司不注重投資者的利益，即使是一些連續(xù)發(fā)放股利的公司，其發(fā)放數(shù)額在各年度分配也很不均衡。

對(duì)滬深兩市2004至2012的上市公司1 038家的股利支付水平以及形式進(jìn)行分析，如表1所示，可以看出在這八年中上市公司連續(xù)兩年發(fā)放現(xiàn)金股利的為248家，占比23.89%，配股即發(fā)放股票股利為65家，總占比6.26%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為62家，總占比5.97%。同理，連續(xù)三年發(fā)放現(xiàn)金股利的為172家，占比16.57%，配股即發(fā)放股票股利為18家，總占比1.73%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為15家，總占比1.45%。連續(xù)四年發(fā)放現(xiàn)金股利的為91家，占比8.77%，配股即發(fā)放股票股利為7家，總占比0.67%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為5家，總占比0.48%。連續(xù)四年發(fā)放現(xiàn)金股利的為87家，占比8.38%，配股即發(fā)放股票股利為和發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的均為0家。在2009年進(jìn)行現(xiàn)金分配的640家公司中，到2013年僅有300家連續(xù)5年現(xiàn)金分配，比例僅有51%。而且，我國企業(yè)缺乏年中和季度分配，2014年上半年，即使在證監(jiān)會(huì)分配新規(guī)的促進(jìn)下，也只有33家公司選擇了在上半年進(jìn)行現(xiàn)金分配。

（二）個(gè)別公司異常高派現(xiàn)。

依據(jù)理論的觀點(diǎn)，公司分派股利是為了減少成本、減小委托矛盾。股權(quán)越集中的話，大股東對(duì)企業(yè)控制越大，其成本就越小，對(duì)現(xiàn)金股利要求就越小。但是，我國股權(quán)高度集中，存在一股獨(dú)大以及內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，對(duì)現(xiàn)金股利卻要求更多，這種現(xiàn)象，也稱為“異常高派現(xiàn)”。

這種現(xiàn)象不但用本年的收益發(fā)放現(xiàn)金股利還用了往年的收益發(fā)放股利。以用友軟件為例：其股票2001年上市，王文京幾乎擁有用友所有的法人股，占總股本的55.2%。當(dāng)年用友公司的凈資產(chǎn)值是1.12元/股，上市的第一年就推出10派6元的高派現(xiàn)的股利政策。因此，非流通股股利收益率為53.57%，只要兩年就可以收回其全部初始投資。而流通股是以高溢價(jià)36.68元每股認(rèn)購的原始股，其股利收益率僅有1.64%，100年也收不回其初始投資。

大股東通過上市公司實(shí)施高派現(xiàn)的行為把上市公司的可分配利潤分盡，或者一方面實(shí)施高派現(xiàn)，另一方面又像流通股股東進(jìn)行再融資。因此，現(xiàn)金分紅也常常成為大股東掏空上市公司的一種手段。

（三）股利分配政策波動(dòng)性大，缺乏連續(xù)性。

一般來講，上市公司的股利政策應(yīng)該是平穩(wěn)、連續(xù)的，這樣才有利于發(fā)揮股利政策的信息傳遞功能，維持公司的良好形象，而我國股利分配政策就帶有很大的隨意性和不穩(wěn)定性。下面以萬科企業(yè)股份有限公司為例，根據(jù)公開資料顯示：萬科A 2006年度分紅派息和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為：每10股派現(xiàn)金1.5元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。在房產(chǎn)市場火熱的2007年，萬科每股收益是0.45元，分配方案是：向全體股東每10股派1.00元（含稅）。在2008年每10股派0.5元（含稅），2009年每10股派現(xiàn)0.7元（含稅）。由此可見，我國大多數(shù)上市公司沒有明晰的股利政策目標(biāo)，在股利支付上具有較大的隨意性和盲目性，從而導(dǎo)致股利政策波動(dòng)性較大，不連續(xù)。

四、我國上市公司股利分配政策的問題原因分析

（一）股利分配決策不科學(xué)，隨意性較大。

由于我國資本市場和股票市場還不是很發(fā)達(dá)，很多投資者都不是“投資”而是“投機(jī)”，他們大部分缺乏理論知識(shí)以及實(shí)踐總結(jié)，相比于資本利得，投資收益即現(xiàn)金股利收益有限且稅率較高，會(huì)增加投資者的稅負(fù)，所以很多投資者對(duì)發(fā)放股利不是很看重，這樣就造成上市公司沒有把股利分配政策放在很重要的地位，忽視投資者的利益，只一心最求自身利益最大化。所以很多公司操縱盈余，以少發(fā)放或者不發(fā)放股利。

（二）上市公司粉飾報(bào)表，利潤表質(zhì)量不高。

上市公司為了維護(hù)自身利益，而忽視投資者利益，他們經(jīng)常通過操作盈余來粉飾報(bào)表。使實(shí)際利潤與賬面利潤差距很大，從而達(dá)到自身目的。根據(jù)滬深兩市2013年披露的情況，部分上市公司通過調(diào)節(jié)資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回、資產(chǎn)處置利得、股票或債券的短期投資收益以及政府補(bǔ)貼等非日常收益來增加稅后利潤。上市公司為了追求華麗的“外表”，而過分的粉飾報(bào)表，這種人為的操控利潤的行為導(dǎo)致后面制定股利分配政策的時(shí)候，失去了主控權(quán)，最后企業(yè)便有了股利分配不穩(wěn)定不連續(xù)的現(xiàn)狀。

（三）股市不規(guī)范，市場不成熟。

我國的股票市場發(fā)展較遲，相比于西方發(fā)達(dá)國家而言無論從制度規(guī)范還是管理理念方面都要落后很多年，中國的股票市場目前為止還是投機(jī)而不是真正意義上的投資市場，這個(gè)市場監(jiān)控層不成熟、能力有限，投資者不成熟，基金券商保險(xiǎn)等操作不規(guī)范，尤其大小非的問題最不規(guī)范。從管理和穩(wěn)定發(fā)展的角度來講，穩(wěn)定規(guī)范的市場，更符合大多數(shù)中小投資者的利益。我國很多散戶投資者，所以為了保護(hù)中小投資者必須完善股票市場的運(yùn)行機(jī)制。

五、我國上市公司股利分配政策的改善建議

（一）從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范的建議。

1.對(duì)股票股利的規(guī)范。

目前許多上市公司通過配股而使留存收益用于公司的長期發(fā)展，這當(dāng)然是可行的。但是有些上市公司即使沒有良好的投資項(xiàng)目，依然不將利潤返還給投資者。長期如此將帶來不良后果。針對(duì)有些公司不考慮公司的股本情況以及是否存在好的在投資項(xiàng)目而將利潤留存、任意發(fā)放股票股利的現(xiàn)象，應(yīng)對(duì)送股的公司要求其在年度報(bào)表中披露轉(zhuǎn)作股本的可分配利潤的用途和投資方面的信息。這樣，既可以讓投資者對(duì)送股公司的股利分配進(jìn)行評(píng)價(jià)，減少信息不對(duì)稱，保護(hù)投資者的利益，還可以規(guī)范送股公司的行為，督促其充分考慮股東的利益，使其行為符合股東利益最大化的目標(biāo)。

2.對(duì)現(xiàn)金股利的規(guī)范。

上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，有利于投資者對(duì)股票市場持有正確的態(tài)度，即通過投資股票獲取現(xiàn)金股利收入的方式取得投資回報(bào)，從而糾正我國股市過度投機(jī)的傾向，有利于證券市場的健康發(fā)展。目前，我國現(xiàn)金股利收入要交納20%的所得稅，而資本利得暫時(shí)不需納稅的稅收政策無疑制約了股東對(duì)現(xiàn)金股利的偏好，鼓勵(lì)股東從股票的資本利得中獲得收益。由此可見，通過稅收減免稅收政策培養(yǎng)股東的現(xiàn)金股利偏好，使股東成為制約公司股利政策制定的一支重要力量，有著重要意義。另外對(duì)于實(shí)行分配股利的上市公司，應(yīng)規(guī)定最低的派現(xiàn)比率。這樣，一方面保證進(jìn)行分紅派現(xiàn)需要的真實(shí)利潤，減少上市公司粉飾報(bào)表，虛增利潤；另一方面，通過派現(xiàn)可為股市注入一部分新增資金，以利于完善股市自身的造血功能。

3.對(duì)不分配的規(guī)范。

由于上市公司不分配現(xiàn)象越來越普遍，從而使得廣大的投資者的利益受到損害。為了保護(hù)廣大投資者的利益，真正做到讓上市公司及時(shí)分配，證券監(jiān)督部門現(xiàn)階段應(yīng)首先規(guī)范股利分配行為，明確規(guī)定上市公司的分紅時(shí)間，限制公司通過過分保留盈余進(jìn)行內(nèi)部籌資。當(dāng)公司每股未分配利潤達(dá)到一定金額時(shí)，必須向股東支付現(xiàn)金股利，否則國家將對(duì)其課以一定程度的稅賦，以改變上市公司將權(quán)益資金作為“免費(fèi)午餐”的不道德理念。

（二）從上市公司層面規(guī)范的建議。

上市公司首先應(yīng)對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)密的可行性分析論證，確定合理的資金需求量，并根據(jù)企業(yè)長期以來的財(cái)務(wù)狀況，做出正確的股利政策抉擇。得當(dāng)?shù)墓衫呒瓤梢詾槠髽I(yè)提供低成本的資金來源，又可以為企業(yè)樹立良好的社會(huì)形象，激發(fā)廣大投資者對(duì)公司的投資熱情，從而使公司更能穩(wěn)定健康的發(fā)展。積極引導(dǎo)上市公司根據(jù)企業(yè)自身狀況制定適度股利政策，可以避免資本的盲目擴(kuò)張，適度股利政策目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的較大幅度的提高，滿足公司盈利性投資需求的同時(shí)減低融資成本、實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。選擇正確的股利政策對(duì)企業(yè)、投資者、市場健康都是有好處的。

（三）從投資者層面規(guī)范的建議。

第4篇：股票投資可行性分析范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施；內(nèi)控機(jī)制

在企業(yè)快速成長的過程中，能否保持企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定是企業(yè)生存和發(fā)展關(guān)鍵。隨著市場競爭的愈演愈烈，要求企業(yè)必須要有危機(jī)防范意識(shí)，并建立起科學(xué)的防范及化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控機(jī)制，以確保自身健康的發(fā)展。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本含義

企業(yè)作為現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體之一，更是時(shí)刻都面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是便是其中之一。所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指在企業(yè)各種財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程中，可能會(huì)受到一些難以預(yù)見或無法控制的因素影響，造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，而使企業(yè)蒙受損失。一般來講，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因分析

1.高負(fù)債率，帶來融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)指的是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和利率等因素的變化，由于企業(yè)籌集資金而給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)資金的來源分為自有資金和借入資金。由于人們對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿理論理解上的偏差，我國企業(yè)從資本結(jié)構(gòu)來看，普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。據(jù)新華社報(bào)道，國資委研究局局長、新聞發(fā)言人彭華崗近日稱，目前半數(shù)以上央企平均資產(chǎn)負(fù)債率超過65％。此外，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)很不合理，長期負(fù)債較少，短期負(fù)債較多，一旦市場銷售出現(xiàn)問題，很容易產(chǎn)生支付危機(jī)。如果銀行方面對(duì)企業(yè)失去了信任，很可能會(huì)縮減對(duì)該企業(yè)再次放貸的規(guī)?；蛘咛Ц哔J款的利息，這必然加大了企業(yè)的融資成本，帶來較高的融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.決策不謹(jǐn)慎，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)

所謂投資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)進(jìn)行投資后，因市場需求變化而造成最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資分為對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資和直接投資與證券投資等形式。在制定投資的決策時(shí)，一些企業(yè)不夠謹(jǐn)慎，投資盲目，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，從而導(dǎo)致企業(yè)投資損失巨大，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有一些企業(yè)在投資決策過程中，決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息缺乏全面性、真實(shí)性加之投資決策者的決策能力低下等原因，使得他們對(duì)投資項(xiàng)目的可行性分析和研究產(chǎn)生了重大偏差，從而造成投資決策失誤，導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.資金收回慢，形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常變現(xiàn)從而造成償付能力弱化的可能性。在現(xiàn)代社會(huì)，企業(yè)與企業(yè)之間存在著形式多樣的商業(yè)信用，賒銷就是其中的一種。賒銷是以信用為基礎(chǔ)的銷售，所以賒銷俗稱為信用銷售。一些企業(yè)為了擴(kuò)大銷量，往往會(huì)采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，以此來擴(kuò)大市場占有率。一旦企業(yè)盲目賒銷，在信用銷售過程中對(duì)客戶的信用等級(jí)了解不夠，極易造成大量應(yīng)收賬款長期無法收回，乃至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人用，必然導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金的不足，無法進(jìn)行再投資或歸還到期債務(wù)，嚴(yán)重影響到企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。除此以外，存貨是在企業(yè)中比重相對(duì)較大的一種流動(dòng)資產(chǎn)。如果存貨超儲(chǔ)積壓，也會(huì)占用大量資金，一旦存貨變現(xiàn)渠道受阻，必然會(huì)加大企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.供、產(chǎn)、銷等各個(gè)環(huán)節(jié)不確定性因素，造成經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中各個(gè)環(huán)節(jié)不確定性因素的存在，導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的遲滯所產(chǎn)生得風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要包括采購風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)等。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的直接后果是造成企業(yè)持續(xù)虧損，業(yè)績下滑。造成經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，供、產(chǎn)、銷等多個(gè)環(huán)節(jié)的不確定性因素都可能帶來企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。然而企業(yè)經(jīng)營管理體制和理念的落后是其主要原因。一些虧損企業(yè)普遍存在經(jīng)營管理水平不高的現(xiàn)象，不結(jié)合企業(yè)的實(shí)現(xiàn)情況，不進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)營決策，這必將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而形成間接的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.內(nèi)部控制制度不健全最終導(dǎo)致企業(yè)的高綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部控制制度是指為了保護(hù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的安全、完整，一個(gè)企業(yè)利用內(nèi)部分工而產(chǎn)生的相互制約，相互聯(lián)系的關(guān)系，并予以制度化、系統(tǒng)化、規(guī)范化，使之成為一個(gè)體系。2008年6月由我國財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合正式《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，成為我國推動(dòng)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一項(xiàng)重要舉措。然而，從這幾年實(shí)踐來看，情況卻不盡理想，許多企業(yè)大多沒有建立內(nèi)部控制制度。即使有，內(nèi)部控制制度往往難以有效地實(shí)施。特別是一些企業(yè)管理與監(jiān)督合二為一，缺乏產(chǎn)生損失后的責(zé)任追究制度，難以進(jìn)行有效的約束。更甚者一些企業(yè)對(duì)財(cái)經(jīng)紀(jì)律置若罔聞，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極易發(fā)生。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.積極擴(kuò)大籌資渠道，降低融資成本

企業(yè)在籌資時(shí)，除了可以采用銀行貸款以外，還可以采取發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃等其他方式來籌集所需資本。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的大小來選擇對(duì)自身最有利的資本結(jié)構(gòu)，在風(fēng)險(xiǎn)和利益之間尋求最佳配合。爭取實(shí)現(xiàn)融資成本最低，風(fēng)險(xiǎn)程度最小，投資收益最大的最佳資本結(jié)構(gòu)。在比較好的市場環(huán)境中采取進(jìn)取型策略，在對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做了較充分的估計(jì)和準(zhǔn)備的基礎(chǔ)之上，借入資金可以適當(dāng)多一些；在不利的市場環(huán)境中，籌資時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎行事，借入資金不可過多，等待有利時(shí)機(jī)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，這樣可以有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.謹(jǐn)慎決策，保證投資收益的實(shí)現(xiàn)

投資風(fēng)險(xiǎn)可以通過控制投資期限、控制投資品種的方式來控制。眾所周知，投資期限越長，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此企業(yè)應(yīng)該盡量控制投資期限，選擇短期投資。在進(jìn)行證券投資的時(shí)，可以選擇若干品種組成投資組合，通過投資組合中各品種風(fēng)險(xiǎn)的相互抵消來降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。也可以采用D系數(shù)的分析法或資本資產(chǎn)定價(jià)模型來分析風(fēng)險(xiǎn)程度，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。如果D系數(shù)小于l，說明股票投資或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)證券市場的平均風(fēng)險(xiǎn)水平，可將其確定為風(fēng)險(xiǎn)較小的投資對(duì)象?？傊瑧?yīng)謹(jǐn)慎的制定投資決策，充分考慮影響投資收益的各種因素，盡量運(yùn)用科學(xué)的決策模型，采用定量計(jì)算及分析方法進(jìn)行決策。

3.制定合理的策略，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性

眾所周知，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目是企業(yè)的流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。因此應(yīng)該確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有量、加快應(yīng)收賬款的回收以及確定最佳的庫存量等。保持資產(chǎn)高度的流動(dòng)性是企業(yè)減輕財(cái)務(wù)壓力、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。在保持資產(chǎn)的流動(dòng)性的同時(shí)，企業(yè)必須合理安排好資金的使用。在安排資金使用上要考慮到各項(xiàng)貸款和借款的到期日、利息的支付日、應(yīng)收賬款的期末余額以及存貨的庫存結(jié)構(gòu)的各種影響因素。充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，實(shí)現(xiàn)資金合理使用，以避免資金使用不當(dāng)、資產(chǎn)的流動(dòng)性弱化所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.科學(xué)經(jīng)營，積極防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)針對(duì)重大的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)因素的管控問題，結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)和行業(yè)特點(diǎn)，采取具體措施，科學(xué)

經(jīng)營，積極的應(yīng)對(duì)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：做好年度采購預(yù)算及策略規(guī)劃；重視供應(yīng)商的篩選和評(píng)級(jí)，慎重選擇供應(yīng)商；嚴(yán)格審查訂貨合同，完善合同條款；與供應(yīng)商建立并保持良好的合作關(guān)系以降低質(zhì)量、交貨期、價(jià)格、售后服務(wù)等方面的采購風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在確定生產(chǎn)何種產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)先對(duì)市場做好調(diào)研，生產(chǎn)的產(chǎn)品要適銷對(duì)路，市場對(duì)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營收益就越穩(wěn)定，生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。此外，銷售價(jià)格是決定產(chǎn)品銷售收入多少的重要因素之一，銷售價(jià)格越穩(wěn)定，銷售收入就越穩(wěn)定，銷售風(fēng)險(xiǎn)也就越小?？梢?，企業(yè)只有形成科學(xué)經(jīng)營管理體制和理念，積極防范供、產(chǎn)、銷等各個(gè)環(huán)節(jié)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，才能穩(wěn)定未來的經(jīng)營收益，從而達(dá)到降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的目的。

5.增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立健全內(nèi)控機(jī)制

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高效管理得益于企業(yè)上下一心的全員參與。只有加強(qiáng)企業(yè)員工的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把風(fēng)險(xiǎn)管理的觀念和行動(dòng)落實(shí)到每個(gè)人的身上，才能從根源上防范風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理必須有制度上的支撐，即建立健全內(nèi)部控制制度。完善的內(nèi)部控制制度應(yīng)包涵以下幾方面內(nèi)容：

(1)建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度。內(nèi)控機(jī)制的核心是建立一套系統(tǒng)的、有效的管理機(jī)制，它包括業(yè)務(wù)運(yùn)營管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。尤其是后者的建立對(duì)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

(2)成立風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)，使之成為風(fēng)險(xiǎn)管理的最高決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制定本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案、進(jìn)行重大風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測與決策、組織評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)程度以及發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后的處置工作等。

第5篇：股票投資可行性分析范文

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融業(yè)成為每個(gè)國家的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，金融資源配置逐步市場化，金融創(chuàng)新迅猛發(fā)展，金融活動(dòng)日趨國際化，同時(shí)結(jié)合產(chǎn)業(yè)國際化發(fā)展的需要，高等教育需要培養(yǎng)出既熟悉本國宏觀金融體制與規(guī)律，又精通微觀金融市場運(yùn)行機(jī)制，具備扎實(shí)的國際金融市場理論知識(shí)和實(shí)踐技能，有良好的心理素質(zhì)和競爭意識(shí)的高層次、應(yīng)用型、國際化金融人才。而這些人才的培養(yǎng)必須依賴于高校金融課程的學(xué)習(xí)。因此，金融學(xué)”三核多維“課堂教學(xué)模式的提出具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

（一）“三核多維”的內(nèi)涵

“三核”分為兩個(gè)層次：（1）以教師、學(xué)生、課程為核心；（2）以班級(jí)、專業(yè)、年級(jí)為核心。“多維”主要指以下幾個(gè)維度：課堂嵌入維度、系統(tǒng)推進(jìn)維度、創(chuàng)業(yè)實(shí)踐維度、校企合作維度、實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)維度、案例教學(xué)維度、專題研究維度。“三核多維”的有效融合旨在培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型、應(yīng)用型的復(fù)合金融人才。“三核多維”主要結(jié)合本學(xué)院本系的實(shí)際情況而提出，力求服務(wù)于本土經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）“兩創(chuàng)型”金融適用型復(fù)合人才的內(nèi)涵

現(xiàn)代金融適用性復(fù)合人才應(yīng)具備的基本素質(zhì)包括：理論功底和知識(shí)結(jié)構(gòu)的融合，洞察力與判斷力的敏捷與超前，國際化的競爭能力，熟練的計(jì)算機(jī)技能，國家相關(guān)政策的良好認(rèn)知能力和創(chuàng)新思維，符合職業(yè)要求的道德修養(yǎng)和職業(yè)守則。除具備以上基本素質(zhì)外，“兩創(chuàng)型”金融人才更需要具備創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型的能力，這不僅是時(shí)展的必須，更是未來高等教育培養(yǎng)人才的改革方向。由于目前高等教育專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)不能滿足社會(huì)實(shí)際發(fā)展需要，課程設(shè)置和教材本身與金融業(yè)的快速發(fā)展相比較為滯后，且教學(xué)方法和教學(xué)手段的實(shí)施缺乏對(duì)實(shí)踐能力培養(yǎng)的重視度，因此，高校金融教育必須以市場為依托，以就業(yè)和創(chuàng)業(yè)為導(dǎo)向，以創(chuàng)新能力培養(yǎng)為目標(biāo)，來設(shè)置課程體系和教學(xué)目標(biāo)，以適應(yīng)市場化、國際化、實(shí)踐性的社會(huì)需求；從課程體系設(shè)置、強(qiáng)化專業(yè)基礎(chǔ)理論、注重教學(xué)方法和手段與實(shí)踐能力培養(yǎng)、加強(qiáng)模擬實(shí)驗(yàn)室和校外實(shí)訓(xùn)實(shí)習(xí)基地建設(shè)；同時(shí)注重與相關(guān)企業(yè)的合作，使金融學(xué)“三核多維”課堂教學(xué)研究更有成效。具體來說，首先要不斷提升教師本身的專業(yè)水平和學(xué)生本身的專業(yè)學(xué)習(xí)能力，以及課程體系設(shè)置的合理化水平；其次要注重了解不同專業(yè)、不同班級(jí)、不同年級(jí)對(duì)金融課程的學(xué)習(xí)需求和未來在社會(huì)實(shí)踐中的應(yīng)用需求，甚至學(xué)生本身的喜好與特長。教師、學(xué)生、班級(jí)是金融學(xué)課堂教學(xué)的三大核心與實(shí)體，因此，在“三核”的基礎(chǔ)上探索多個(gè)維度與三個(gè)核心的有效結(jié)合，將有助于金融實(shí)踐型人才和兩創(chuàng)型人才的培養(yǎng)。

二、國外實(shí)踐對(duì)金融學(xué)“三核多維”研究及其實(shí)踐型和兩創(chuàng)型人才培養(yǎng)的啟示

國外的相關(guān)調(diào)查研究為金融學(xué)“三核多維”研究及實(shí)踐型和兩創(chuàng)型人才培養(yǎng)提供了可行性分析的基礎(chǔ)。Vesper和Gartner曾對(duì)941所大學(xué)進(jìn)行了問卷調(diào)查，回收了233所美國大學(xué)、16所加拿大大學(xué)、62所其他國家大學(xué)的有效問卷，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，給本科生開設(shè)課程最多的前10名相關(guān)課程中創(chuàng)業(yè)投資與私人權(quán)益課程正是針對(duì)金融課程與人才培養(yǎng)，以及社會(huì)需要相結(jié)合產(chǎn)生的結(jié)果。這為“兩創(chuàng)型”人才培養(yǎng)提供了理論借鑒。著名的百森商學(xué)院的帝蒙斯教授根據(jù)課程整合理論構(gòu)建的“創(chuàng)業(yè)學(xué)”課程體系提出創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，為金融課程學(xué)習(xí)提供了理論指導(dǎo)。麻省理工學(xué)院曾提出一項(xiàng)旨在提高大學(xué)生動(dòng)手能力的教育性實(shí)踐計(jì)劃，目的是為了培養(yǎng)各行各業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，并能在實(shí)踐中真正成為可以獨(dú)擋一面的人才，試圖讓學(xué)生既了解法律，又了解經(jīng)濟(jì)、商業(yè)，同時(shí)能勝任各種有助于將所學(xué)知識(shí)運(yùn)用于實(shí)踐的各種兼職及全職工作，而這些工作有助于大學(xué)生將所學(xué)書本知識(shí)運(yùn)用到實(shí)踐中。還為學(xué)生提供去海外實(shí)習(xí)的機(jī)會(huì)，如去法國、印度、新加坡和中國等國。英國的“做生意”計(jì)劃為金融學(xué)“三核多維”研究和“兩創(chuàng)型”人才培養(yǎng)探索起到了校外實(shí)訓(xùn)的指導(dǎo)性和指向性作用。英國于2005年發(fā)起一項(xiàng)中學(xué)生“做生意計(jì)劃”，要求12－18歲的中學(xué)生必須參加兩周的商業(yè)培訓(xùn)課程，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。培訓(xùn)內(nèi)容包括從銀行獲得貸款的方法、培養(yǎng)學(xué)生做好職業(yè)選擇與就業(yè)工作的心里準(zhǔn)備，培養(yǎng)他們探索創(chuàng)業(yè)的興趣和能力。

三、金融學(xué)教學(xué)中存在的問題

（一）金融教學(xué)模式不符合時(shí)展的需要

當(dāng)前，我國高校金融學(xué)的教學(xué)內(nèi)容只注重理論知識(shí)的灌輸，缺乏與現(xiàn)實(shí)金融發(fā)展態(tài)勢相聯(lián)系的教學(xué)機(jī)制，學(xué)生對(duì)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)只處于抽象的想象狀態(tài)。

（二）培養(yǎng)層次上缺乏明確的分工，培養(yǎng)目標(biāo)不清晰，需借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)有針對(duì)性地培養(yǎng)復(fù)合型人才

國外對(duì)金融人才的培養(yǎng)一般分為三個(gè)層次：本科、碩士和博士。本科階段是通識(shí)教育，一、二年級(jí)的課程基本上強(qiáng)調(diào)學(xué)科基礎(chǔ)和素質(zhì)教育，在三、四年級(jí)才進(jìn)行專業(yè)教育；碩士階段主要是培養(yǎng)高級(jí)的技術(shù)型、管理型、研究型等專業(yè)人才，甚至三者兼具的復(fù)合型人才，旨在實(shí)現(xiàn)高等教育與社會(huì)需要不脫節(jié)，可以從事金融實(shí)際操作，金融產(chǎn)品開發(fā)與定價(jià)策略、金融行情預(yù)測、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等高精尖人才；甚至培養(yǎng)專門從事理論研究、政策研究和實(shí)踐教學(xué)等方面的專業(yè)人才，最終獲得博士學(xué)位。

(三)當(dāng)前的金融學(xué)教學(xué)缺乏與我國經(jīng)濟(jì)狀況以及地方經(jīng)濟(jì)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r的有效結(jié)合，金融學(xué)科模式有待進(jìn)一步融合發(fā)展

目前，我國的金融學(xué)科基本形成了兩種不同的發(fā)展模式：一種是“經(jīng)濟(jì)學(xué)院模式”，重點(diǎn)關(guān)注理論和宏觀問題，貨幣銀行學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際金融經(jīng)濟(jì)學(xué)等作為重要課程來開設(shè)；另一種是“商學(xué)院”模式，重點(diǎn)關(guān)注實(shí)踐或微觀問題，注重公司金融的學(xué)習(xí)，資本市場、投資、公司財(cái)務(wù)、金融工程、期權(quán)與期貨的相關(guān)實(shí)務(wù)性課程成為最重要的課程。

四、金融學(xué)“三核多維”研究的主要內(nèi)容及其實(shí)施途徑

（一）構(gòu)建理論與實(shí)踐相結(jié)合的開放式教學(xué)平臺(tái)，實(shí)驗(yàn)與實(shí)訓(xùn)相結(jié)合的教學(xué)體系

以教師、學(xué)生、課程為“三核”，結(jié)合“課程嵌入”“創(chuàng)業(yè)實(shí)踐”“實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)”“校企合作”四個(gè)維度展開實(shí)踐教學(xué)研究。以市場為依托，以就業(yè)和創(chuàng)業(yè)為導(dǎo)向設(shè)置金融學(xué)課程的教學(xué)設(shè)計(jì)方案。教師以挖掘?qū)W生的特長和興趣愛好為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合金融學(xué)課程本身的特點(diǎn)，以及現(xiàn)實(shí)社會(huì)對(duì)金融業(yè)的實(shí)踐需求為目標(biāo)，形成以銀行、證券和保險(xiǎn)三大板塊為主體的綜合實(shí)踐教學(xué)體系。實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系主要指在學(xué)習(xí)理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，實(shí)驗(yàn)與實(shí)訓(xùn)相結(jié)合，使課堂教學(xué)環(huán)節(jié)系統(tǒng)全面、合理、有效，具備科學(xué)預(yù)見性與動(dòng)態(tài)發(fā)展的循環(huán)優(yōu)化。設(shè)計(jì)與企業(yè)、銀行相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新項(xiàng)目，以提高學(xué)生實(shí)踐業(yè)務(wù)能力和創(chuàng)新能力為主導(dǎo)，加強(qiáng)實(shí)踐業(yè)務(wù)操作水平為首要目的的實(shí)訓(xùn)教學(xué)體系。

1．銀行實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)———學(xué)校與銀行合作

銀行相關(guān)知識(shí)是金融學(xué)課程的重要內(nèi)容，是專業(yè)基礎(chǔ)理論知識(shí)的重要組成部分，而實(shí)踐教學(xué)作為理論教學(xué)的有效支撐有利于學(xué)生對(duì)金融理論知識(shí)進(jìn)行實(shí)際運(yùn)用，并達(dá)到認(rèn)知———基本操作———綜合應(yīng)用———為客戶高效辦理業(yè)務(wù)的逐步推進(jìn)原則，因此，這樣的課程教學(xué)設(shè)計(jì)方案不僅激勵(lì)著教師專業(yè)水平的進(jìn)一步深化和提升，更貫穿于學(xué)習(xí)金融學(xué)課程的各個(gè)年級(jí)的學(xué)生。在平臺(tái)建設(shè)中，對(duì)低年級(jí)學(xué)生設(shè)計(jì)基礎(chǔ)實(shí)驗(yàn)，專項(xiàng)實(shí)驗(yàn)或?qū)ｍ?xiàng)研究，個(gè)案分析或案例研究，對(duì)高年級(jí)學(xué)生設(shè)計(jì)融合多門課程、多項(xiàng)專業(yè)知識(shí)的綜合實(shí)驗(yàn)。利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上仿真模擬的相關(guān)業(yè)務(wù)操作。拓展學(xué)校與銀行的合作，讓學(xué)生有機(jī)會(huì)進(jìn)入銀行實(shí)訓(xùn)學(xué)習(xí)和操作。確定實(shí)訓(xùn)內(nèi)容實(shí)習(xí)內(nèi)容。實(shí)訓(xùn)實(shí)習(xí)內(nèi)容包括：柜員基本技能、信用卡業(yè)務(wù)、賬務(wù)處理、存貸款業(yè)務(wù)、對(duì)公業(yè)務(wù)、個(gè)人業(yè)務(wù)等。

2．證券實(shí)訓(xùn)操作———學(xué)校與證券公司合作

證券實(shí)訓(xùn)業(yè)務(wù)主要包括：股票、基金、期貨、外匯等業(yè)務(wù)的仿真模擬。模擬股票交易，股票投資賬戶的開戶、賬戶資金管理、證券業(yè)務(wù)的客戶服務(wù)、投資與咨詢、期貨模式等。證券實(shí)訓(xùn)操作主要針對(duì)大三、大四學(xué)生，他們具備一定的專業(yè)基礎(chǔ)，接受能力相對(duì)較強(qiáng)。同時(shí)，鼓勵(lì)學(xué)生進(jìn)入證券公司進(jìn)行實(shí)習(xí)，在實(shí)踐中培養(yǎng)業(yè)務(wù)操作能力，為即將踏入社會(huì)實(shí)踐或簽約單位的學(xué)生提供實(shí)踐機(jī)會(huì)，以求達(dá)到單位所要求的操作標(biāo)準(zhǔn)。

3．保險(xiǎn)實(shí)訓(xùn)操作———學(xué)校與保險(xiǎn)公司合作

社保是典型的每個(gè)大學(xué)生都會(huì)使用的一種保險(xiǎn)，借助此特點(diǎn)，讓學(xué)生對(duì)保險(xiǎn)業(yè)有正確的認(rèn)識(shí)和了解。對(duì)車險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)、人身保險(xiǎn)等最基本的保險(xiǎn)品種有較正確的認(rèn)識(shí)。利用情境教學(xué)和進(jìn)入保險(xiǎn)公司兩種途徑實(shí)現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)營銷、保險(xiǎn)出單、核保、理賠等做一個(gè)系統(tǒng)全面的了解。通過循序漸進(jìn)的教學(xué)引導(dǎo)和仿真模擬，以及實(shí)戰(zhàn)實(shí)習(xí)經(jīng)驗(yàn)使學(xué)生獲得與真實(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類似的學(xué)習(xí)效果，激發(fā)學(xué)生主動(dòng)思考問題、分析問題、解決問題的能力，為學(xué)生走上銀行、證券、保險(xiǎn)類工作崗位奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)為學(xué)生創(chuàng)業(yè)解決資金融通問題提供解決路徑。

（二）大量引入案例與專題研究，在實(shí)踐中激發(fā)學(xué)生興趣，為學(xué)生未來的就業(yè)提供指引

1．案例研究既有助于開闊學(xué)生視野，并開發(fā)學(xué)生的思維

首先，結(jié)合金融學(xué)課程本身的特點(diǎn)，選擇合適的案例材料，案例需與教學(xué)內(nèi)容密切聯(lián)系，且能夠加深學(xué)生對(duì)課堂知識(shí)的理解，案例設(shè)計(jì)要盡量與當(dāng)前的金融熱點(diǎn)、難點(diǎn)相結(jié)合。金融本身極具時(shí)效性，案例的合理選擇不僅能開闊學(xué)生的視野，更能激發(fā)學(xué)生的思維，教學(xué)效果也會(huì)越來越好。案例既可由教師選取，也可由學(xué)生選取。教師選取可以緊扣教學(xué)大綱的要求，便于教師課前設(shè)計(jì)，更好地把握教學(xué)過程。學(xué)生選取可以提高學(xué)生的積極性，便于教師了解學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和關(guān)注點(diǎn)，并有助于培養(yǎng)學(xué)生的表達(dá)能力。其次，處理好傳統(tǒng)教學(xué)與案例教學(xué)的關(guān)系，保證在掌握基本理論知識(shí)點(diǎn)的基礎(chǔ)上開展案例教學(xué)，處理好傳統(tǒng)教學(xué)與案例教學(xué)的時(shí)間分配，實(shí)行課上與課下相互結(jié)合，課前預(yù)習(xí)與課后復(fù)習(xí)鞏固相結(jié)合，課堂上被動(dòng)聽講、主動(dòng)表達(dá)觀點(diǎn)、跟隨教師思維進(jìn)入全方位學(xué)習(xí)狀態(tài)為一體的案例教學(xué)學(xué)習(xí)。

2．專題研究有助于提升學(xué)生科研能力和實(shí)踐調(diào)研能力

將實(shí)踐問題理論化，理論問題實(shí)踐化是專題研究的特色，專題研究不僅是金融熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題的提出，更是對(duì)具體問題的深入研究，不僅有助于豐富學(xué)生的金融知識(shí)，更有助于學(xué)生真正尋找解決實(shí)踐問題的途徑，帶動(dòng)學(xué)生進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，真正了解當(dāng)前金融實(shí)踐。同時(shí)也激發(fā)教師對(duì)熱點(diǎn)、難點(diǎn)的深入剖析，進(jìn)一步提升專業(yè)水平，更好地教授學(xué)生適應(yīng)市場變化和需要的能力，如銀行利率波動(dòng)、外匯兌換、人民幣貶值、直擊華爾街、互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)證券化實(shí)踐、P2P資本泡沫、中小微企業(yè)信貸、融資租賃手法、汽車金融、旅游金融、農(nóng)村金融等相關(guān)專題，學(xué)生可以結(jié)合本土地方經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)展開實(shí)地調(diào)研，根據(jù)實(shí)際情況剖析現(xiàn)狀及問題所在，通過此種方式提升學(xué)生主動(dòng)探究的能力，并有助于學(xué)生將所見所聞上升到理論層面，并以書面報(bào)告形式展現(xiàn)出來，提升學(xué)生的綜合素養(yǎng)和專業(yè)能力。

（三）“三核多維”相結(jié)合，系統(tǒng)推進(jìn)合理考核評(píng)價(jià)體系的建立

1．在傳統(tǒng)教學(xué)、案例教學(xué)、專題研究、實(shí)踐實(shí)訓(xùn)教學(xué)、模擬教學(xué)基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的考核理念與教學(xué)理念

實(shí)行全方位的考核制度，并建立合理的評(píng)價(jià)體系。從作業(yè)、發(fā)言、出勤、案例分析報(bào)告、專題研究報(bào)告等多方面按比例實(shí)施客觀考核，不再單純地以期末考試成績作為考核標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行三核多維全面系統(tǒng)推進(jìn)，建立有效合理的綜合考核評(píng)價(jià)體系。

2．在教學(xué)條件建設(shè)上，重點(diǎn)加強(qiáng)實(shí)踐條件建設(shè)、教材建設(shè)、圖書資料建設(shè)及現(xiàn)代化教學(xué)手段建設(shè)，并要求學(xué)生做實(shí)際調(diào)查。

加強(qiáng)學(xué)生自覺調(diào)查，積極調(diào)研的主動(dòng)性，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)需求的調(diào)研，重視從畢業(yè)生處反饋信息，隨時(shí)調(diào)整教學(xué)有關(guān)內(nèi)容，適應(yīng)社會(huì)需要。

3．在教學(xué)狀態(tài)建設(shè)上，為提高課堂教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)質(zhì)量，將不同年級(jí)，不同專業(yè)，不同班級(jí)的成果共享，互相學(xué)習(xí)，互動(dòng)式學(xué)習(xí)，加強(qiáng)學(xué)生之間的專業(yè)交流。

第6篇：股票投資可行性分析范文

關(guān)鍵詞：貸款出售；簡介；文獻(xiàn)綜述

貸款出售，loan sales， 是指銀行將貸款視為可銷售的資產(chǎn)，在貸款形成之后，進(jìn)一步采取各種方式出售貸款給其他投資者，收回貨幣資金并從中獲得手續(xù)費(fèi)。在我國，貸款出售業(yè)務(wù)又稱為貸款轉(zhuǎn)讓或信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

在傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)中，銀行形成貸款后會(huì)將該筆貸款持有至到期日，而在貸款出售中，銀行在貸款到期之前將貸款出售給第三方并提前收回貨幣資金。在此過程中，貸款合約本身并沒有改變，而是又創(chuàng)造了一新的合約，這一合約是貸款出售行與貸款購買者所簽訂的，指明購買者擁有該筆貸款的未來現(xiàn)金流收入。

貸款出售首先涉及的是貸款出售銀行和貸款購買者，其次涉及到借款人，再次涉及到銀行儲(chǔ)戶。最后是從整個(gè)市場的角度考慮，涉及到貸款出售的定價(jià)、市場的流動(dòng)性、效率、對(duì)福利的影響以及對(duì)其他市場的影響。

從目前的研究看，絕大部分研究集中分析貸款出售行和購買者的關(guān)系，主要考慮貸款出搜的有利影響、缺陷以及如何克服缺陷，并對(duì)影響因素與貸款出售市場的實(shí)際情況作了實(shí)證研究。部分文獻(xiàn)研究了貸款出售對(duì)借款人的影響，而少數(shù)文獻(xiàn)建立模型研究了貸款出售行與儲(chǔ)戶的關(guān)系。除此之外，有文獻(xiàn)從總體效用、市場流動(dòng)性的角度對(duì)貸款出售作了分析。

本文介紹了貸款出售的形式、與資產(chǎn)證券化的區(qū)別、市場發(fā)展概述，并從貸款出售的缺陷及解決、對(duì)銀行的影響、對(duì)借款公司的影響三個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)，最后指出了可以進(jìn)一步研究的方向。

一、貸款出售的形式

貸款出售有不同的形式，對(duì)其劃分標(biāo)準(zhǔn)也有多種，通常是根據(jù)貸款出售對(duì)權(quán)利、義務(wù)轉(zhuǎn)讓程度的不同將貸款出售分為三種基本形式：參與（participations）、轉(zhuǎn)讓(assignments)和代替(novations)。

貸款參與（participations）是賦予購買者(全部或部分)獲得標(biāo)的貸款未來現(xiàn)金流的權(quán)限，這是最常見的貸款出售的形式。貸款參與合約僅僅是出售行與購買者之間的合約，并沒有轉(zhuǎn)讓原有合約的權(quán)利義務(wù)，購買者依賴出售行去執(zhí)行原有的貸款合約，包括對(duì)借款公司的監(jiān)管、對(duì)抵押物的管理、對(duì)現(xiàn)金流的收回等。投資者對(duì)借款人無權(quán)限，借款人甚至有可能不知道自身貸款已被出售。若借款人被告知其貸款被出售，則稱之為顯露的貸款參與；否則，稱之為隱蔽的貸款參與。

貸款參與通常適用于出售行希望在借款人與購買者之間維持一定的距離。它通過否決購買者直接與對(duì)借款人接觸的權(quán)利，來保護(hù)出售行與借款人之間的關(guān)系。同時(shí)，它也可將借款人與其不愿意接觸的購買者隔離開來。

貸款轉(zhuǎn)讓(assignments)是直接將貸款關(guān)系從銀行轉(zhuǎn)讓給貸款的購買者，也將銀行的權(quán)1利轉(zhuǎn)讓給購買者。受讓者不僅有權(quán)擁有該筆貸款的未來收入，而且有權(quán)直接干預(yù)借款人。然而，貸款轉(zhuǎn)讓并沒有轉(zhuǎn)讓銀行對(duì)借款人的義務(wù)（例如：貸款承諾等），也沒有轉(zhuǎn)讓基于銀行自身特征的某些權(quán)利（例如：稅收優(yōu)惠等）。這是貸款出售較少使用的方式。

貸款代替(novations)是最少使用的形式，是把銀行所有的權(quán)利、義務(wù)都轉(zhuǎn)移給購買者。原來的銀行完全消失，由貸款購買者作為新的行為主體來代替。一般而言，除非在原有合約中有相關(guān)規(guī)定，否則，這種形式的貸款出售需征得借款人的同意。

貸款出售的另一種常見分類方法是根據(jù)貸款的出售價(jià)格占貸款面值的比例大小將其分為價(jià)值貸款（par loans）和受困貸款(distress loans)。以貸款面值的90%或更高的價(jià)格出售，稱為價(jià)值貸款出售；相反，以低于貸款面值90%的價(jià)格出售，稱為受困貸款出售。

二、貸款出售與資產(chǎn)證券化的區(qū)別

貸款出售與資產(chǎn)證券化有很大的相似性，但能否將貸款出售歸類為資產(chǎn)證券化，不同學(xué)者有不同的看法。Salm(1985，1986)， Pavel(1986)， Pennacchi(1988)認(rèn)為貸款出售涉及到交易以前被認(rèn)為是不可交易的資產(chǎn)，因而將這一過程統(tǒng)稱為“資產(chǎn)證券化”。

但更多的學(xué)者認(rèn)為貸款出售不同于資產(chǎn)證券化。其中，Greenbaum(1987)認(rèn)為，證券化包含著資產(chǎn)質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。通過資產(chǎn)池、信用增級(jí)和現(xiàn)金流的分割、剝離，證券化增加了流動(dòng)性，減少了信用風(fēng)險(xiǎn)，重組了現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，從而轉(zhuǎn)變了資產(chǎn)的質(zhì)量。而貸款出售僅僅將貸款的形成與貸款的融資區(qū)分開，不包含貸款質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。

Haubrich and Thomson(1996)認(rèn)為法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將貸款出售與資產(chǎn)證券化區(qū)分開。他們認(rèn)為，銀行希望避免將貸款出售歸屬為證券化，從而避免聯(lián)邦證券法律管制以及披露，報(bào)告要求和相應(yīng)的法律懲罰，為達(dá)到這一目的，銀行在簽訂貸款出售合約時(shí)特別注意與資產(chǎn)證券化的合約相區(qū)別，比如說，合約規(guī)定貸款很少被再出售而證券可被反復(fù)出售。在會(huì)計(jì)方面，銀行想將貸款從其資產(chǎn)負(fù)債表中移出，則在貸款出售的過程中沒有給購買者提供追索權(quán)，且貸款被出售至到期日，這與證券化也有很大的區(qū)別。（更多細(xì)節(jié)，見Morris，1991或者Gorton and Haubrich，1990）

除此之外，Karaoglu(2005)認(rèn)為貸款出售僅僅是資產(chǎn)的出售，而證券化則包含著未來預(yù)期收入的資本化。Strahan(2008)認(rèn)為，貸款出售與證券化的不同也體現(xiàn)在貸款的規(guī)模上，貸款出售包含著大額貸款，而證券化是通過小額貸款形成資產(chǎn)池來得到足夠的規(guī)模。

三、貸款出售市場的發(fā)展概況

貸款出售在西方國家出現(xiàn)已經(jīng)有一百多年的歷史。該類交易零星發(fā)生，發(fā)展緩慢。進(jìn)入80年代后，美國的貸款出售市場有了急速的發(fā)展。雖然期間因在1987年股票市場破裂的影響，貸款出售的交易量在1990年跌至約10億美元。但隨后，貸款出售的數(shù)量又快速增長。從20世紀(jì)90年代初開始，貸款出售已經(jīng)成為一項(xiàng)重要的銀行業(yè)務(wù)。美國二級(jí)貸款市場從1991年的80億美元交易量發(fā)展到2005年的1763億美元交易量，年增長率達(dá)到25%（Drucker and Puri，2007）。

在市場建設(shè)方面，1987年，貸款定價(jià)公司(LPC)出版發(fā)行了Gold Sheet，提供對(duì)市場走勢、貸款價(jià)格指數(shù)的詳細(xì)分析。1995年，貸款辛迪加和交易聯(lián)盟(LSTA)成立。隨后，LSTA為一級(jí)、二級(jí)貸款市場創(chuàng)造了標(biāo)準(zhǔn)文件，并與LPC一起提供基于交易報(bào)價(jià)的貸款隨市價(jià)格。同樣在1995年，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等開始對(duì)貸款進(jìn)行評(píng)級(jí)。目前，美國的二級(jí)貸款市場發(fā)展成為活躍的、由經(jīng)紀(jì)人驅(qū)動(dòng)的市場。在這個(gè)市場中，貸款能夠像其他通過OTC市場交易的證券一樣被出售或交易。

在市場參與者方面，盡管出售貸款的銀行數(shù)目在增加，但大銀行在貸款出售中仍然占支配地位。最大的貸款購買者是外國銀行，規(guī)模較大的美國本土銀行也是重要的購買者，而且越來越多的貸款被出售給銀行系統(tǒng)之外的購買者。機(jī)構(gòu)投資者隨著市場的發(fā)展也有了很大的發(fā)展。銀行，基金和金融公司組成了該市場的主要參與者，其中，對(duì)沖基金和養(yǎng)老基金在該市場中的活動(dòng)越來越多。

四、關(guān)于貸款出售的缺陷及其解決的研究

Irvine Sprague(1986)首次在文獻(xiàn)中提到貸款出售行和購買者的破產(chǎn)，Gorton and Pennacchi (1995) 引用金融中介理論(Boyd and Prescott，1986;Diamond，1984)推斷購買貸款是危險(xiǎn)的，他們認(rèn)為，銀行的職能之一是提供信用分析和監(jiān)管的服務(wù)，而提供這種服務(wù)的前提是對(duì)貸款的持有，倘若銀行將貸款出售且不附帶追索和擔(dān)保，那么銀行便缺乏信用分析和監(jiān)管的激勵(lì)，便存在著道德風(fēng)險(xiǎn)而且，且銀行針對(duì)特定債務(wù)人發(fā)展出來的收取貸款本息的能力屬于不可轉(zhuǎn)移的人力資本（Diamond，2000）。

另一方面，運(yùn)用Akerlof(1970)關(guān)于“檸檬市場”的論述，對(duì)于銀行以某種價(jià)格所出售的貸款，購買者會(huì)認(rèn)為該筆貸款的價(jià)值最多不超過該價(jià)格，而只愿出更低的價(jià)格去購買。Jiangli， Pritsker and Raupach(2007)在文獻(xiàn)中都提到，對(duì)于一個(gè)不透明的貸款，即使銀行的監(jiān)管激勵(lì)不變，銀行出售貸款的能力也會(huì)因“逆向選擇”而下降。Karlour and Plantin(2008)進(jìn)一步指出，銀行出售貸款，可能是因?yàn)榧毙璎F(xiàn)金而出售優(yōu)質(zhì)貸款，也可能是銀行了解到借款公司項(xiàng)目成功的概率低而出售劣質(zhì)貸款，所以該市場存在“逆向選擇”和“檸檬折價(jià)”的問題。道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的問題是貸款出售市場中存在的最主要的問題，除此之外，Gorton and Haubrich(1989)指出，貸款出售缺乏信用增級(jí)，未來現(xiàn)金流僅僅來自于單一資產(chǎn)而非資產(chǎn)池等問題都限制了貸款出售的發(fā)展。Moerman(2008)指出，借款公司的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量也對(duì)貸款出售的交易有影響。他通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，較高的信息不對(duì)稱阻礙了貸款出售，而高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告促進(jìn)了貸款出售。

有許多學(xué)者研究了如何解決貸款出售所存在的問題，Gorton and Haubrich(1987)， Greenbaum and Thakor(1987)， Koppenhaver and Stover（1991）提出市場紀(jì)律或信譽(yù)假說，他們認(rèn)為，銀行在貸款出售中想維護(hù)自身的信譽(yù)，仍然提供監(jiān)管服務(wù)，并推測，只有信譽(yù)好的銀行才有機(jī)會(huì)參與到貸款出售中，因?yàn)橹挥兴鼈儾艜?huì)被信任。Demsetz(1997)運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)支持了這一假說。Gorton and Pennzcchi(1988)也發(fā)現(xiàn)銀行在貸款出售中以自身信譽(yù)為擔(dān)保提供隱性保證，仍發(fā)揮著中介的監(jiān)管職能。

Pennacchi(1988)考慮了促進(jìn)貸款出售的合約特征，指出保留部分貸款的做法增強(qiáng)了出售行監(jiān)管借款人的激勵(lì)，同時(shí)指出，一個(gè)很好的信用聲譽(yù)也有利于參與到貸款出售中，尤其是對(duì)貸款出售者而言，他也分析了追索對(duì)減緩道德風(fēng)險(xiǎn)的作用。Gorton and Pennacchi(1995)建立激勵(lì)相容的貸款出售模型，分析了以提供保證和保留部分貸款的方式來解決道德風(fēng)險(xiǎn)問題，并實(shí)證檢驗(yàn)肯定了出售者與購買者之間隱形擔(dān)保的存在。Duffie(2008)也指出，保留部分貸款可作為銀行向購買者的擔(dān)保。

Drucker and Puri(2007)從契約的角度對(duì)這一問題進(jìn)行分析。Rajan and Winton(1995)認(rèn)為，契約可以為監(jiān)管借款人提供激勵(lì)，Berlin and Loeys(1988)則認(rèn)為，契約本身就是監(jiān)管的一種簡化形式。Dichev and Skinner(2002)運(yùn)用實(shí)證研究指出，契約作為檢測工具能夠限制道德風(fēng)險(xiǎn)。Drucker and Puri(2007)具體實(shí)證研究了契約合同設(shè)計(jì)是否減小了貸款出售中的道德風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)現(xiàn)，契約能夠減小道德風(fēng)險(xiǎn)，使貸款購買者避免遭受因借款人和貸款出售行的信息優(yōu)勢而造成的潛在損失，從而有利于貸款出售。

相比之下，在貸款出售中對(duì)逆向選擇的研究不是很多。Kahn and Winton(1998)， Maug(1998)提出可以采取“信用保險(xiǎn)”的措施，以表明所出售的貸款是良性貸款。Parlour and Plantin(2008)建議采取“過度擔(dān)?！钡姆绞教岣吣７鲁杀荆詤^(qū)分良性貸款和不良貸款。

除了研究解決貸款出售缺陷的方法外，有學(xué)者從其他角度分析貸款出售迅速發(fā)展的原因。Haubrich and Thomson(1993)認(rèn)為，同銀行監(jiān)管因素（如：禁止跨州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)）一樣，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、并購浪潮、市場容量等因素也影響了貸款出售的交易量。Demsetz（1993）通過對(duì)貸款出售商的分類分析得出，可交易的貸款數(shù)目對(duì)貸款出售量有著直接的影響。Yago and McCarty(2004)指出，貸款出售的迅速發(fā)展同市場的透明度有關(guān)，他們具體講到，1987年，貸款定價(jià)公司(LPC)出版發(fā)行的Gold Sheet，提供關(guān)于市場走勢、貸款價(jià)格指數(shù)的詳細(xì)分析。1995年，貸款辛迪加和交易聯(lián)盟(LSTA)成立。隨后，LSTA為一級(jí)、二級(jí)貸款市場制定了標(biāo)準(zhǔn)文件，并與LPC一起提供的基于交易報(bào)價(jià)的貸款隨市價(jià)格。這些活動(dòng)都明顯地給貸款購買者提供了更多的信息。Hugh and Wang(2004)也認(rèn)為1995年LSTA的建立，促進(jìn)了貸款文件、清算程序的規(guī)范化，從而推動(dòng)了貸款出售的發(fā)展。另外，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的參與，尤其是對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金增大了該市場的需求。Gande and Sauders(2006)則認(rèn)為，貸款出售在20世紀(jì)80年代的快速發(fā)展大部分歸因于高杠桿交易貸款，金融杠桿買斷和并購的增多。

五、關(guān)于貸款出售的動(dòng)機(jī)及對(duì)銀行影響的研究

貸款出售對(duì)銀行的影響首先體現(xiàn)在銀行出售貸款的動(dòng)機(jī)上。對(duì)此，Benveneiste and Berger(1987)， Thomas and Woolridge(1991)提出了“資產(chǎn)組合動(dòng)機(jī)”。銀行有動(dòng)機(jī)出售安全的貸款并增加組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量以利用貸款保險(xiǎn)的不合理定價(jià)來謀利（這一點(diǎn)也稱為“監(jiān)管津貼假說”）。此外，銀行也發(fā)現(xiàn)，通過貸款出售可以更方便地調(diào)整信用結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)，而且貸款出售比設(shè)立分支機(jī)構(gòu)更容易分散貸款組合在區(qū)域上的分布。Pavel and Philis(1987)發(fā)現(xiàn)，“貸款出售”與“貸款組合的集中程度”正相關(guān)，支持了這一假說。Berger and Udell(1993)檢驗(yàn)了貸款出售與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，承認(rèn)“組合調(diào)整動(dòng)機(jī)”促進(jìn)了貸款出售活動(dòng)。Haubrich and Thomason(1996)也對(duì)這一假說做了實(shí)證檢驗(yàn)，支持了這一假說。Cebenoyan and Strahan(2001)的實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)銀行運(yùn)用貸款出售來調(diào)整貸款組合。

Pennacchi(1988)提出了“融資成本動(dòng)機(jī)”，他指出，貸款出售可以通過數(shù)種途徑來降低融資成本，它們可以規(guī)避諸如資本充足率、存款準(zhǔn)備金率等施加在銀行所持資產(chǎn)上的監(jiān)管稅收（這一點(diǎn)也稱為“監(jiān)管稅收假說”）。它們也可以利用當(dāng)?shù)卮婵罾逝c全國存款利率的差價(jià)，相似地，還可以利用當(dāng)?shù)刭J款市場與全國貨幣市場的差價(jià)來降低成本，擴(kuò)大收益。James(1987)也指出，貸款出售可以為銀行提供成本更低的融資方式，而且能夠使銀行避免可能存在的投資不足的問題。Pennacchi(1988)根據(jù)Orgler and Taggart(1983)的模型建立的融資成本模型，Greenbaum(1987)， Jiangli， Pritsker and Raupach(2007)也根據(jù)自己的融資成本模型驗(yàn)證了這一假說。Haubrich and Thomson(1996)進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)有力地支持了這一假說。Cebenoyan and Strahan(2001)的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，銀行可以通過貸款出售來持有較少的資本，增加總體資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)貸款的數(shù)量。但Chen and Mazumdar(1998)運(yùn)用其“投資調(diào)控模型”指出，“監(jiān)管稅收假說”的成立需要一定的前提條件，即：若重新調(diào)整銀行貸款組合是有成本的，那么，存款準(zhǔn)備金率、資本充足率要求不一定能擴(kuò)大貸款出售。 與此同時(shí)，有學(xué)者提出“比較優(yōu)勢假說”，他們認(rèn)為，在形成貸款方面具有比較優(yōu)勢且在為貸款融資方面具有比較劣勢的銀行具有出售貸款的動(dòng)機(jī)，而具有相反特征的銀行具有購買貸款的動(dòng)機(jī)。其中，Greenbaum(1986)認(rèn)為，貸款過程中的分工允許中介機(jī)構(gòu)在某些方面發(fā)揮其比較優(yōu)勢，而將其不擅長的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)交給其他機(jī)構(gòu)。Carlstrom and Samolylk(1995)認(rèn)為，銀行在自身經(jīng)營區(qū)域內(nèi)具有比較優(yōu)勢，而且發(fā)現(xiàn)，具有較多貸款機(jī)會(huì)且融資受約束的銀行應(yīng)當(dāng)把貸款出售給來自其他地區(qū)的融資不受約束的銀行。Pavel and Philis(1987)， Berger and Udell(1993)， Demsetz(1994，1997)， Haubrich and Thomson(1996)各自為“比較優(yōu)勢假說”提供了實(shí)證證據(jù)。五篇文章都發(fā)現(xiàn)，擁有均較低資本和較高融資成本的銀行是更為活躍的貸款出售者。其中，Demsetz(1994)發(fā)現(xiàn)，作為當(dāng)?shù)刭J款機(jī)會(huì)的變量明顯地影響貸款出售量，但是，Haubrich and Thomson(1996)發(fā)現(xiàn)，“資本量”與“貸款購買量”負(fù)相關(guān)，這與“比較優(yōu)勢假說”的預(yù)測相反。需要注意的是，F(xiàn)annery(1987)認(rèn)為當(dāng)前銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)可能導(dǎo)致銀行傾向于持有特定風(fēng)險(xiǎn)類型的貸款而賣出其他類型的貸款，這可被認(rèn)為是“比較優(yōu)勢假說”的一種特殊形式。

除了對(duì)貸款出售的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析外，有的學(xué)者還從其他角度研究了貸款出售對(duì)銀行的影響。Karaoglu(2005)指出銀行可以運(yùn)用貸款出售來進(jìn)行盈余管理，其實(shí)證分析顯示，貸款出售的引入增大了會(huì)計(jì)項(xiàng)目的可操控性。Drucker and Puri(2007)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，貸款出售沒有削弱銀行企業(yè)之間的借貸關(guān)系，反而加強(qiáng)了這一關(guān)系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的借款公司而言，這一現(xiàn)象由為明顯。Duffie(2008)指出，貸款出售可作為一種信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具來減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)，Erian(2008)也肯定了貸款出售在分散銀行風(fēng)險(xiǎn)方面的作用，并指出貸款出售可以提高市場的流動(dòng)性，改變銀行盈利模式并加大對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴。

也有學(xué)者研究了貸款出售對(duì)銀行職能尤其是信息生產(chǎn)、監(jiān)管職能的影響。這些的大體思路是，分析貸款的價(jià)格、證券的價(jià)格對(duì)違約事件的反應(yīng)程度，通過比較價(jià)格對(duì)信息的敏感程度來說明銀行在貸款出售中是否依然扮演著信息生產(chǎn)、監(jiān)管的角色。Altman， Gande and Saunders(2002)檢驗(yàn)了圍繞債券違約日，貸款違約日的債券和貸款的信息有效性，其結(jié)果是，圍繞著違約日、貸款價(jià)格的下降要小于債券價(jià)格的下降。進(jìn)一步地，Gande and Saunders(2006)認(rèn)為，如果銀行依然具有信息優(yōu)勢并具有監(jiān)管貸款的激勵(lì)，那么，貸款的價(jià)格在信息密集事件之前的價(jià)格變動(dòng)幅度要大，而事中價(jià)格變動(dòng)的幅度要小，其實(shí)證結(jié)果為，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貸款的價(jià)格比經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的債券的價(jià)格在事前變動(dòng)的幅度要大，在事中變動(dòng)的幅度要小，而且更換實(shí)證檢驗(yàn)方法及相關(guān)解釋變量后，該結(jié)論都是穩(wěn)健的，這一結(jié)論說明在貸款出售中銀行依然扮演著信息生產(chǎn)和監(jiān)管的角色。

六、關(guān)于貸款出售對(duì)借款人影響的研究

有學(xué)者認(rèn)為貸款出售增加了借款人的成本，因?yàn)橘J款出售的公布經(jīng)常被認(rèn)為是關(guān)于借款人財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)負(fù)面信號(hào)，而且貸款出售有可能導(dǎo)致銀行監(jiān)管激勵(lì)的減少和銀企借貸關(guān)系的削弱(而借貸關(guān)系增加了信用的可得性（Pertersen and Kajan， Cole，1998），降低了對(duì)抵押的依賴(Berger and Udell，1995; Scott and Dunkelberg，1999)，，并降低了財(cái)務(wù)受困成本(Hoshi，1990，1991;Harhoff and Korting，1998)，除此之外，貸款出售使得借款人因?yàn)橘J款人的增多和貸款協(xié)議的簽訂而產(chǎn)生額外的成本。與這些假說相一致，Dahiya， Puri and Saunders(2003)發(fā)現(xiàn)在貸款出售的公布期內(nèi)，借款人的股票收益率下降，尤其是對(duì)價(jià)值貸款而言，這一現(xiàn)象更為明顯。Kamstra， Roberts and Shao(2006)發(fā)現(xiàn)被出售可能性較高的貸款所需支付的利率較高。Drucker and Puri(2006)發(fā)現(xiàn)，貸款被出售得的借款人有更好的銀行融資渠道，但是他們要接受條件更為苛刻的貸款合約。

然而，Gunerring（2006）認(rèn)為借款人并不喜歡它們的貸款被出售，因?yàn)榕c多個(gè)銀行交涉很復(fù)雜，而且需要公布一些私有信息，因此，他推斷，借款人如果同意銀行出售公司的貸款，則會(huì)要求形成新貸款時(shí)以支付較低利率作為補(bǔ)償，文章運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)支持了這一點(diǎn)。Santos and Nigro(2007)也認(rèn)為，貸款出售并非對(duì)借款人全無益處，因?yàn)橘J款可使銀行更有效地運(yùn)用資金，銀行也愿意出售貸款，因此借款人獲得了議價(jià)能力，通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，就平均水平而言，借款人在其貸款被交易后對(duì)新形成的貸款支付較高的利率，但對(duì)貸款流動(dòng)性較好的借款人而言，可以以較低的價(jià)格去借款。Gande and Saunders(2006)研究發(fā)現(xiàn)，借款人的貸款被交易后，伴隨著借款人股價(jià)的上升，這表明股票投資者將貸款出售認(rèn)為是“利好”。Cupta， Singh and Zebedeo(2006)發(fā)現(xiàn)貸款被出售的可能性越大，則該借款人所需支付的利率越低。（該結(jié)果與Kamstra， Roberts and Shao(2006)的結(jié)論相反，對(duì)此，Santos and Nigro(2007)認(rèn)為可能是與兩篇文章所取的樣本數(shù)據(jù)不同有關(guān)，也可能是兩篇文章對(duì)“貸款被出售可能性”的度量不同有關(guān)。）

七、國內(nèi)學(xué)者對(duì)貸款出售的研究

相比較而言，國內(nèi)學(xué)者對(duì)貸款出售的研究較少且起步較晚，按時(shí)間順序排列，各學(xué)者研究的內(nèi)容分別是：王海成等（1999）以浮動(dòng)利率貸款和固定利率貸款為例研究了貸款出售的定價(jià)問題，給出了考慮到回購條款的貸款出售的一般定價(jià)方法。常思勇（2004），周榮江（2004）對(duì)貸款出售做了簡單介紹，并分析了貸款出售技術(shù)在我國實(shí)施的可能性，同時(shí)指出，由于法律條款、市場條件等因素，貸款出售可作為我國金融業(yè)資產(chǎn)證券化的突破口。方五一（2004）從金融專業(yè)分工的角度分析了貸款出售在我國金融業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中可能會(huì)起的作用。

李金鳳（2006）根據(jù)信號(hào)傳遞模型，運(yùn)用博弈理論，指出銀行在貸款出售中應(yīng)當(dāng)通過一定的載體向?qū)Ψ絺鬟f關(guān)于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)和收益信號(hào)。李勇、謝剛（2007）介紹了美國銀行業(yè)中貸款出售的發(fā)展歷史、動(dòng)機(jī)、現(xiàn)狀以及對(duì)我國的啟示。巴勁松（2007）從法學(xué)和金融學(xué)結(jié)合的角度否定了“貸款出售無效論”。侍蘇盼（2009）從法律的角度肯定了貸款出售的合理性，并指出了銀行在貸款出售中應(yīng)注意的問題。

苗雨峰、白雪梅（2010）指出貸款出售可能降低單家銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并給監(jiān)管的有效性帶來挑戰(zhàn)。徐寶林、曹媚（2010）指出貸款出售應(yīng)成為銀行創(chuàng)新的重要方向之一，并指出風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)、人員、流程、稅收、監(jiān)管等六個(gè)方面的問題會(huì)制約貸款出售的發(fā)展。趙慈拉（2010）從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的角度分析了貸款出售中“雙買斷”的方式，并指出貸款出售應(yīng)受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束。

總體上來看，國外學(xué)者研究的基本脈絡(luò)是，貸款出售的固有缺陷限制了其發(fā)展，而隨著市場環(huán)境條件的變化，貸款出售所具有的優(yōu)勢又促進(jìn)了該市場的發(fā)展，接下來研究的問題是，如何克服貸款出售的缺陷以促進(jìn)貸款出售市場的進(jìn)一步發(fā)展。在這一過程中，關(guān)鍵的問題是貸款出售因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而導(dǎo)致逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)的問題以及對(duì)這一問題的解決，貸款出售的動(dòng)機(jī)，貸款出售對(duì)銀行的影響。

除此之外，有學(xué)者分析了貸款出售對(duì)銀行職能的影響，貸款出售對(duì)借款人、對(duì)監(jiān)管方的影響。但學(xué)者較少涉及的是貸款出售對(duì)存款人的影響，對(duì)市場貨幣供應(yīng)量、貨幣政策的影響，乃至對(duì)銀行等金融中介未來發(fā)展模式的影響。而且，現(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)貸款出售中“道德風(fēng)險(xiǎn)”、“逆向選擇”并沒有提出徹底的解決方法。這些問題都是有待學(xué)者進(jìn)一步研究的方面。

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