當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況精選(九篇)

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第1篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；融資；風(fēng)險(xiǎn)；問(wèn)題；措施

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，資本運(yùn)作已然成為了企業(yè)重點(diǎn)的管理工作。近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的愈加成熟，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式與經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)較之以往也發(fā)生了諸多改變。但在我國(guó)部分企業(yè)中，其開(kāi)展資本運(yùn)作活動(dòng)的時(shí)間較短，在資本運(yùn)作的過(guò)程中存在諸多仍待改善的地方。對(duì)此，企業(yè)要在實(shí)際經(jīng)營(yíng)與發(fā)展過(guò)程中，不斷探索與尋求資本運(yùn)作的科學(xué)方法與措施，強(qiáng)化企業(yè)自身的資金運(yùn)用效率，并通過(guò)融資等手段及時(shí)解決企業(yè)自身的資金問(wèn)題，通過(guò)資本運(yùn)作來(lái)保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、企業(yè)資本運(yùn)作及融資的相關(guān)概念

1.資本運(yùn)作的相關(guān)概念資本作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展過(guò)程中的基本要素，是企業(yè)進(jìn)一步提升自身價(jià)值的重要力量。資本在社會(huì)與經(jīng)濟(jì)中存于各個(gè)領(lǐng)域，其通過(guò)合理的運(yùn)營(yíng)及運(yùn)作才能夠發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)增值效用。而資本運(yùn)作則是將企業(yè)自身所擁有的無(wú)形或有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌驅(qū)崿F(xiàn)增值的活化資本，企業(yè)通過(guò)對(duì)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置、流動(dòng)等諸多形式進(jìn)行合理的運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值的最大化。而企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)作的核心內(nèi)涵則是為了實(shí)現(xiàn)資本的最大增值，其以?xún)r(jià)值管理作為主要特征，將企業(yè)資本、生產(chǎn)要素等內(nèi)容進(jìn)行配置，對(duì)企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，對(duì)企業(yè)整體資本進(jìn)行系統(tǒng)且綜合的運(yùn)營(yíng)。2.資本運(yùn)作的模式其一，兼并重組。兼并重組作為企業(yè)諸多資本運(yùn)作模式中的重要手段之一，其是通過(guò)資金、證券及其他形式將其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)置，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兼并。企業(yè)在進(jìn)行兼并重組的過(guò)程中擁有諸多的方式可供選擇。首先，企業(yè)將被兼并方的資產(chǎn)進(jìn)行出資收購(gòu)，同時(shí)對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)全面的重組與兼并。其次則是通過(guò)承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，獲得被兼并方的控制權(quán)。再次則是將被兼并方企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行吸收，企業(yè)自身投入凈資產(chǎn)，將其作為入股資金，通過(guò)此種方式來(lái)獲取被兼并方企業(yè)的股東地位。最后則是直接購(gòu)買(mǎi)被兼并方企業(yè)的股權(quán)，當(dāng)企業(yè)自身所持股份達(dá)到一定比例則對(duì)被兼并方企業(yè)實(shí)現(xiàn)控制。其二，股份制改造。股份制改造是企業(yè)自身資本運(yùn)作有效開(kāi)展的先決條件。通過(guò)股份制改造能夠?qū)⑵髽I(yè)自身資源進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)合理的配置，并且能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)權(quán)分配進(jìn)行優(yōu)化與升級(jí)，完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式及自身組織結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)改造是強(qiáng)化自身經(jīng)營(yíng)管理流程，協(xié)調(diào)管理過(guò)程中所呈現(xiàn)的問(wèn)題的有效途徑之一。其三，融資。在當(dāng)前的企業(yè)中，融資的概念已然較為泛化，簡(jiǎn)單來(lái)講即是指企業(yè)進(jìn)行資金的籌措，以及在一定程度上對(duì)資金的運(yùn)用。從資金的來(lái)源上來(lái)看，融資包含了外源融資以及內(nèi)源融資兩個(gè)方面。內(nèi)源融資是將企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中所剩余的價(jià)值進(jìn)行資本化，具體來(lái)說(shuō)其包含了企業(yè)自身原始投資所形成的股本、留存收益、折舊基金等內(nèi)容構(gòu)成。而外源融資則是企業(yè)通過(guò)某一方式或途徑從外部經(jīng)濟(jì)組織中進(jìn)行資金的籌措，包含了企業(yè)債券、股票發(fā)行、銀行貸款等內(nèi)容。

二、企業(yè)資本運(yùn)作及融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.企業(yè)資本運(yùn)作所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其一，資本運(yùn)作模式不合理。企業(yè)資本運(yùn)作的模式是極為復(fù)雜的，其不僅包含了合并、并購(gòu)等方式。諸多企業(yè)由于自身管理水平不足，所采取的資本運(yùn)作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當(dāng)前資本市場(chǎng)中選擇合理的資本運(yùn)作方式。對(duì)于當(dāng)前多樣化發(fā)展的企業(yè)模式來(lái)說(shuō)，不合理或較為單一的資本運(yùn)作模式可能無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張或資本增值的目的。其二，決策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前部分企業(yè)管理者自身水平欠佳，其在進(jìn)行資本運(yùn)作以及融資相關(guān)的決策時(shí)，可能欠缺相關(guān)的可行性研究及科學(xué)分析。一旦決策出現(xiàn)失誤，可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)。其三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)自身的資本運(yùn)作并不合理，如若其在進(jìn)行資本運(yùn)作的過(guò)程中，過(guò)多地選擇了債務(wù)融資的形式，那么極可能會(huì)產(chǎn)生過(guò)多的債務(wù)依賴(lài)性，這將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的債務(wù)壓力。企業(yè)一旦需時(shí)刻面對(duì)償債壓力，則有可能會(huì)給企業(yè)自身帶來(lái)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其四，整合風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其在資本運(yùn)作過(guò)程中整合是較為常見(jiàn)的事務(wù)。但是企業(yè)在兼并等資本運(yùn)作的過(guò)程中，不同企業(yè)之間不同團(tuán)隊(duì)的融合可能會(huì)產(chǎn)生沖突，或是企業(yè)無(wú)法深刻理解各個(gè)需要整合的企業(yè)自身的管理重點(diǎn)，導(dǎo)致整合進(jìn)度緩慢，不利于企業(yè)發(fā)展。此外，在整合過(guò)程中，需要對(duì)財(cái)務(wù)以及審計(jì)等業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，而在此過(guò)程中無(wú)疑需要面對(duì)諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這同樣也是整合風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的多發(fā)點(diǎn)。其五，資本運(yùn)作缺乏與時(shí)俱進(jìn)的管理理念。部分企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的變化與發(fā)展敏感度較低，甚至于一些企業(yè)故步自封，無(wú)法及時(shí)地汲取現(xiàn)代化資本運(yùn)作理念，對(duì)于企業(yè)自身所開(kāi)展的資本運(yùn)作活動(dòng)過(guò)于保守，這就有可能喪失企業(yè)所處的資本市場(chǎng)中的先機(jī)，使其無(wú)法在市場(chǎng)中進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)力。2.融資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其一，市場(chǎng)波動(dòng)。對(duì)于當(dāng)前的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其是具備一定的不確定性的，資本在運(yùn)作過(guò)程中，如果對(duì)市場(chǎng)判斷不準(zhǔn)確，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判可能會(huì)隨著時(shí)間推移而更迭，企業(yè)實(shí)際發(fā)展狀況與市場(chǎng)需求相偏離，這就可能會(huì)導(dǎo)致資金的投入形成虧損。此外，企業(yè)在實(shí)際融資過(guò)程中，可將利率看作是資金的價(jià)格，這會(huì)直接決定企業(yè)自身融資成本的高低，如果當(dāng)前企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境利率波動(dòng)較大，極有可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較重的融資負(fù)擔(dān)，進(jìn)而形成融資風(fēng)險(xiǎn)。其二，宏觀政策調(diào)險(xiǎn)。如果企業(yè)當(dāng)前所處的市場(chǎng)環(huán)境恰處于緊縮貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)資金存量較少，那么無(wú)疑會(huì)給企業(yè)融資帶來(lái)一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會(huì)增加企業(yè)融資成本。如果融資所獲取的資金與企業(yè)發(fā)展計(jì)劃不匹配，那么企業(yè)可能由此受到影響，加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其三，融資渠道風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前諸多企業(yè)的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業(yè)銀行處于風(fēng)險(xiǎn)考慮，其在放款過(guò)程中可能會(huì)有較高的擔(dān)保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對(duì)于一些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，其融資渠道相對(duì)狹窄，采取股權(quán)融資等方式難度較高，而當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)中的民間金融機(jī)構(gòu)利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業(yè)被動(dòng)的選擇較高利率的融資方式，無(wú)疑會(huì)給企業(yè)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。其四，信息不對(duì)稱(chēng)。信息不對(duì)稱(chēng)在企業(yè)融資過(guò)程中存在于自身與供給方之間，這就可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。如果資金供給方對(duì)企業(yè)發(fā)展能力與價(jià)值信心不足，可能會(huì)導(dǎo)致逆向選擇問(wèn)題。此外，在我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，部分金融機(jī)構(gòu)搜集信息能力不足以及融資市場(chǎng)信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在于企業(yè)與資金供給方之間。

三、企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及所存問(wèn)題

1.融資結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象當(dāng)前，企業(yè)在資本運(yùn)作的過(guò)程中，是否具備較為合理的融資結(jié)構(gòu)，將會(huì)對(duì)企業(yè)綜合效益的高低以及融資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有著重要影響。一旦企業(yè)在融資過(guò)程中存在結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，那么就可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的問(wèn)題，而這無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加大，使企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)與管理面臨諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，直接對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中，企業(yè)需結(jié)合自身實(shí)際狀況，科學(xué)地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質(zhì)性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業(yè)要極為慎重且科學(xué)地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的融資模式。一般來(lái)說(shuō)，諸多企業(yè)是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發(fā)行相對(duì)較少。但如果企業(yè)僅是一味地選擇從銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，對(duì)自身融資結(jié)構(gòu)不做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，那么企業(yè)自身則有可能時(shí)刻面對(duì)借貸負(fù)擔(dān)，加大自身的還款風(fēng)險(xiǎn)。總的來(lái)講，不合理的融資結(jié)構(gòu)會(huì)使得企業(yè)自身資本運(yùn)作存在諸多限制，無(wú)法全面地發(fā)揮出企業(yè)資本運(yùn)作能力，還可能由其導(dǎo)致諸多風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。2.資本市場(chǎng)監(jiān)督體系仍存漏洞一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)目前仍有諸多需要完善的問(wèn)題，資本市場(chǎng)的監(jiān)督機(jī)制仍存漏洞。而這些問(wèn)題的存在，或?qū)е沦Y本市場(chǎng)整體的運(yùn)轉(zhuǎn)效率降低，資本市場(chǎng)在開(kāi)展各項(xiàng)服務(wù)的過(guò)程中也無(wú)法取得較高水平。另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)豐富、資質(zhì)完備且管理水平較高的中介機(jī)構(gòu)仍顯匱乏。部分中介機(jī)構(gòu)其在為企業(yè)服務(wù)的過(guò)程中仍就過(guò)于注重短期效益，甚至于一些機(jī)構(gòu)不惜將違規(guī)資本當(dāng)作其籌碼，這會(huì)直接擾亂資本市場(chǎng)秩序，也會(huì)給社會(huì)造成諸多的不良影響。當(dāng)前，我國(guó)部分投資主體其并未深入且深刻的對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研與分析，難以及時(shí)地發(fā)現(xiàn)由于信息不對(duì)稱(chēng)所引發(fā)的資本運(yùn)作失衡問(wèn)題。以上種種因素的存在可能會(huì)最終導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監(jiān)管機(jī)制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導(dǎo)致市場(chǎng)監(jiān)管無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范、引導(dǎo)以及約束作用。3.資本市場(chǎng)功能仍待完善我國(guó)企業(yè)在開(kāi)展各項(xiàng)資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)，其是通過(guò)資本市場(chǎng)為核心而進(jìn)行的。資本市場(chǎng)功能是否健全，將直接影響到企業(yè)資本運(yùn)作是否能夠取得應(yīng)有效果。但當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來(lái)講主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。其一，資本市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及定價(jià)功能。我國(guó)資本市場(chǎng)功能的缺失可能會(huì)引發(fā)諸多問(wèn)題，尤其是在證券市場(chǎng)方面，股票價(jià)格在發(fā)生動(dòng)態(tài)變化時(shí)，對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的反饋效果不佳，而這可能會(huì)導(dǎo)致資本運(yùn)作主體與不同投資主體的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其二，在資源配置方面資本市場(chǎng)仍顯不足。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)在資源配置方面存在諸多問(wèn)題，或是對(duì)于資源的配置過(guò)于松散，或是配置過(guò)于密集。在當(dāng)前我國(guó)上市公司的整體結(jié)構(gòu)中，支柱產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的比例較低，各投資主體對(duì)其的重視性也稍顯不足。長(zhǎng)此以往，資本市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期投資的價(jià)值觀呈現(xiàn)出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場(chǎng)的資源配置能力，會(huì)導(dǎo)致資源配置結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變形，這會(huì)阻礙我國(guó)部分企業(yè)的發(fā)展，阻礙整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

四、企業(yè)資本運(yùn)作與融資所存問(wèn)題的應(yīng)對(duì)策略

1.完善企業(yè)自身的資本運(yùn)作的監(jiān)督管理機(jī)制企業(yè)為了進(jìn)一步保障自身資本運(yùn)作的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，最重要的則是需要構(gòu)建并完善監(jiān)管機(jī)制。通過(guò)監(jiān)管來(lái)強(qiáng)化企業(yè)各項(xiàng)資本運(yùn)作活動(dòng)的有效進(jìn)行。首先，企業(yè)需要設(shè)置審計(jì)部門(mén)，并嚴(yán)格地保持其獨(dú)立性與權(quán)威性。企業(yè)管理層要賦予審計(jì)部門(mén)一定的監(jiān)督職能，以此來(lái)強(qiáng)化企業(yè)綜合監(jiān)管水平。與此同時(shí)，企業(yè)需構(gòu)建完整的信息交流與反饋系統(tǒng)，以此來(lái)強(qiáng)化監(jiān)督工作開(kāi)展的效能，通過(guò)信息交流系統(tǒng)來(lái)確保企業(yè)內(nèi)部形成彼此監(jiān)督的管理效果，進(jìn)而形成從根源上杜絕違規(guī)資本運(yùn)作的行為。除此以外，企業(yè)還需構(gòu)建嚴(yán)明且科學(xué)的獎(jiǎng)懲機(jī)制。對(duì)參與或管理企業(yè)資本運(yùn)作的各崗位人員通過(guò)獎(jiǎng)懲機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)科學(xué)的激勵(lì)管理，對(duì)業(yè)務(wù)水平較高、有著較好的責(zé)任心及職業(yè)操守的崗位人員，應(yīng)給予其相應(yīng)的精神及物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)；而對(duì)于業(yè)務(wù)能力較低且責(zé)任心匱乏的人員則應(yīng)予以適當(dāng)?shù)膽椭危源藖?lái)調(diào)動(dòng)其積極性，進(jìn)而使得企業(yè)負(fù)責(zé)或從事資本運(yùn)作的相關(guān)人員能夠積極地投身于相關(guān)工作中去。2.進(jìn)一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)上文已經(jīng)表述，企業(yè)自身的融資結(jié)構(gòu)是否合理，與資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有著直接的關(guān)聯(lián)，更是決定了企業(yè)資本運(yùn)作的質(zhì)量與整體效率。倘若企業(yè)無(wú)法合理地控制自身融資結(jié)構(gòu)，那么則有可能在資金鏈管理方面出現(xiàn)問(wèn)題，嚴(yán)重情況下會(huì)制約企業(yè)的健康發(fā)展。由此，企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注自身的融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題。要盡可能地降低資本運(yùn)作成本，將資本效益的增長(zhǎng)空間不斷擴(kuò)大，使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化與調(diào)整的過(guò)程中，要結(jié)合企業(yè)自身，并順應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展變化，對(duì)企業(yè)外源融資比例進(jìn)行合理的調(diào)整，將財(cái)務(wù)杠桿的價(jià)值最大化發(fā)揮，保障企業(yè)整體資本運(yùn)作的有序運(yùn)轉(zhuǎn)。3.進(jìn)一步規(guī)范并約束我國(guó)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)的整體運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)以及規(guī)范與否，將直接決定企業(yè)是否能夠有效地實(shí)施資本運(yùn)作。而資本市場(chǎng)是否具有完備的功能，則會(huì)影響到企業(yè)各類(lèi)資本運(yùn)作方式的最終效果。目前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展仍處于探索與不斷上升的階段，在發(fā)展程度與市場(chǎng)規(guī)模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會(huì)降低資本市場(chǎng)的服務(wù)水平及運(yùn)營(yíng)效率。尤其是在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的需求不斷擴(kuò)大，且需進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)信托市場(chǎng)的監(jiān)管。不斷完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，并積極強(qiáng)化對(duì)信托憑證市場(chǎng)的監(jiān)督管理是我國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的重點(diǎn)，其對(duì)于企業(yè)突破資本市場(chǎng)運(yùn)作的瓶頸有著極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。4.合理解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題是一個(gè)常見(jiàn)現(xiàn)象，并且因此而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是影響雙方正常融資的關(guān)鍵因素，這同時(shí)也是企業(yè)融資難這一問(wèn)題的重要原因。由此，合理地解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題是緩解企業(yè)融資困境的有效路徑。企業(yè)在進(jìn)行融資的過(guò)程中，投融雙方均難以避免地會(huì)存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，部分企業(yè)存在財(cái)務(wù)信息不透明、管理水平不佳、擔(dān)保物不足等問(wèn)題，信用水平不高阻礙了其融資活動(dòng)的有效開(kāi)展。而從企業(yè)角度來(lái)看，自身雖然不具備恰當(dāng)?shù)牡盅何?，但其自身發(fā)展前景較優(yōu)，有著不小的發(fā)展?jié)摿Γ瑑H僅是在當(dāng)前的發(fā)展階段缺乏資金支持，并且其融資渠道較為狹窄，銀行仍是其主要選擇。因此，投融雙方在信息交流方面要充分且全面，金融機(jī)構(gòu)要客觀地對(duì)企業(yè)信用水平進(jìn)行全面的評(píng)估，擔(dān)保物是重要條件之一，但卻不能由此進(jìn)行全盤(pán)的否定。企業(yè)方面也應(yīng)當(dāng)盡可能地將企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃與市場(chǎng)前景與銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流，由此來(lái)獲取金融機(jī)構(gòu)的信任。此外，企業(yè)不能僅一味地追求銀行貸款，可選擇與企業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)相匹配的融資條件。例如企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期可選擇天使投資，在發(fā)展階段則可嘗試風(fēng)險(xiǎn)投資，處于上市階段則可去尋求私募股權(quán)投資，而在企業(yè)的發(fā)展成熟階段則可選擇股權(quán)或是債券融資。信息交流不暢使得投融雙方均可能存在認(rèn)知的偏差，但是企業(yè)自身在合適的階段選擇有效的融資方式亦是解決自身融資困境的合理方法。

五、結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已然是愈加成熟，在此大環(huán)境下，企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)自身的資本運(yùn)作是大勢(shì)所趨。企業(yè)自身保障資本運(yùn)作的有序開(kāi)展，是進(jìn)一步提升自身財(cái)務(wù)管理水平的關(guān)鍵舉措，是與企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展息息相關(guān)的。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，要提高對(duì)資本運(yùn)作的重視程度，構(gòu)建嚴(yán)明的資本運(yùn)作監(jiān)督與管理機(jī)制，積極地探尋并拓寬融資渠道，建立并完善資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以此來(lái)提高企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的管理目的，為企業(yè)的健康與快速發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

[1]岑燕波.論國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及對(duì)策[J].財(cái)經(jīng)界，2020（10）：41-42.

[2]孫志豪.試述國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作融資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施[J].經(jīng)濟(jì)管理文摘，2020（22）：34-35.

第2篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，作為金融產(chǎn)業(yè)的一個(gè)組成部分，保險(xiǎn)業(yè)必須和整個(gè)資本市場(chǎng)之間結(jié)成良性互動(dòng)的關(guān)系。這種關(guān)系表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展需要健康的資本市場(chǎng)；

第二，資本市場(chǎng)的發(fā)展需要保險(xiǎn)業(yè)資金的積極參與。加快這兩個(gè)領(lǐng)域的改革和發(fā)展，促進(jìn)兩者之間的良性互動(dòng)、是保障我國(guó)金融體系健康發(fā)展的基本前提之一。

中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展需要資本市場(chǎng)，在當(dāng)前是一個(gè)十分緊迫的問(wèn)題。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展目前還處在起步階段，無(wú)論從保險(xiǎn)公司的數(shù)量與規(guī)模、保費(fèi)收入總量與其在GDP中的比重、保險(xiǎn)產(chǎn)品的種類(lèi)和數(shù)量、以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用空間和渠道等方面，都處在比較低的發(fā)展層次上。尚在起步階段的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)目前面臨著的一個(gè)巨大的發(fā)展隱患，就是在銀行存款和國(guó)債利率水平不斷下降的情況下，保險(xiǎn)資金的收益率逐年下降，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)公司的償付能力。目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)金額高達(dá)15萬(wàn)億元，而保險(xiǎn)公司的資本金不足，不過(guò)數(shù)百億元，加之缺乏適當(dāng)?shù)耐顿Y渠道。未來(lái)的償付能力難以提高。從世界各國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，作為組織、分散風(fēng)險(xiǎn)和提供風(fēng)險(xiǎn)保障的信用中介，保險(xiǎn)公司必須具備多樣化運(yùn)用保險(xiǎn)資金的手段和能力、以保障保險(xiǎn)資金這種“救命錢(qián)”的安全和收益。相比較而言，證券投資，特別是股票投資由于其具有較高的長(zhǎng)期收益，已經(jīng)成為世界各國(guó)保險(xiǎn)公司運(yùn)用保險(xiǎn)資金的最重要的選擇。因此，為了提高中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的整體償付能力，應(yīng)當(dāng)開(kāi)拓保險(xiǎn)業(yè)資金的投資領(lǐng)域，允許保險(xiǎn)業(yè)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。值得欣慰的是，1999年政府已準(zhǔn)許保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券投資基金，為保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)開(kāi)啟了一個(gè)窗口，也為保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)帶來(lái)了希望。

另一方面，從資本市場(chǎng)發(fā)展的角度來(lái)看，保險(xiǎn)資金的進(jìn)入也是不可或缺的：為了促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，需要大力培育機(jī)構(gòu)投資者，其中的一個(gè)主要成分就是保險(xiǎn)企業(yè)。從發(fā)達(dá)國(guó)家和一些發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金是支撐資本市場(chǎng)發(fā)展的主要資金來(lái)源之一，如在美國(guó)。保險(xiǎn)業(yè)提供的長(zhǎng)期資金總額約相當(dāng)于企業(yè)在資本市場(chǎng)融資總額的1/3。

第3篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

關(guān)鍵詞：QDII 資本市場(chǎng) 影響 研究

QDII的由來(lái)

QDII是英文Qualified Domestic Institutional Investors的縮寫(xiě)，可譯為“合格的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”制度。所謂QDII制度，是與QFII相對(duì)應(yīng)作反向操作的制度安排，其實(shí)質(zhì)是在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的國(guó)家，通過(guò)設(shè)立一些合格的國(guó)內(nèi)金融投資機(jī)構(gòu)，允許國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)這些投資機(jī)構(gòu)往海外投資的投資者機(jī)制。就當(dāng)前而言，我國(guó)的QDII機(jī)制主要指通過(guò)指定符合一定條件的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)居民用外匯購(gòu)買(mǎi)香港股票的業(yè)務(wù)。2002年12月1日，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的正式實(shí)施拉開(kāi)了QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）在我國(guó)境內(nèi)投資的序幕。與此同時(shí)，為了讓內(nèi)地投資者通過(guò)合格機(jī)構(gòu)投資者用外匯購(gòu)買(mǎi)香港的股票，從而帶動(dòng)香港發(fā)展，由香港政府和財(cái)經(jīng)界一些人士參照QFII制度提出了QDII制度的概念。

QFII和QDII制度的提出并非偶然。在一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，由于貨幣沒(méi)有完全可自由兌換，外資的大量進(jìn)入可能會(huì)對(duì)其證券市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊，因此QFII制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性的制度。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)于20世紀(jì)90年代初提出QFII制度，在十幾年的實(shí)踐當(dāng)中，在引進(jìn)外資、影響居民調(diào)整投資理念、促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等方面都起到了一定的積極作用。在我國(guó)實(shí)行QFII制度的時(shí)機(jī)提出QDII動(dòng)議，應(yīng)該說(shuō)是與我國(guó)目前的資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀相適應(yīng)的。我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的是利率、匯率、資本項(xiàng)目三位一體的管制制度，在這種制度框架下，居民是不允許買(mǎi)賣(mài)境外股票的。但隨著國(guó)內(nèi)居民調(diào)整個(gè)人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和對(duì)外投資的能力不斷增強(qiáng)，迫切需要建立一種能開(kāi)拓國(guó)內(nèi)居民投資海外資本市場(chǎng)新渠道的新機(jī)制。從理論上說(shuō)，QDII機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)這一要求。在這一背景條件下，QDII的提出就成為了必然。

理論界對(duì)QDII的評(píng)價(jià)

自從QDII制度這一概念提出以來(lái)，理論界對(duì)此制度實(shí)施可能帶來(lái)的影響進(jìn)行了熱烈的討論。概括起來(lái)，主要觀點(diǎn)集中于兩種：

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，QDII機(jī)制的實(shí)施必將導(dǎo)致香港和內(nèi)地的“雙盈”結(jié)果。持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，QDII機(jī)制的實(shí)施對(duì)香港而言是一個(gè)非常好的“北水南調(diào)”的突破口，可以為香港的證券市場(chǎng)注入一股新鮮血液，從而帶動(dòng)香港的經(jīng)濟(jì)走出低谷。對(duì)內(nèi)地投資者而言，一旦QDII正式實(shí)施，進(jìn)入香港股市必會(huì)成為他們對(duì)外投資的首選，從而將香港股市帶入一個(gè)新的發(fā)展周期。持這一觀點(diǎn)的分析者還指出，QDII機(jī)制的實(shí)施對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的發(fā)展也將起到積極的推動(dòng)作用。他們認(rèn)為，我國(guó)加入WTO之后，相對(duì)落后的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將面臨巨大的挑戰(zhàn)。在這個(gè)時(shí)候?qū)嵤㏎DII機(jī)制，在一定程度上有利于推動(dòng)我國(guó)的券商走向國(guó)際市場(chǎng)，讓他們與強(qiáng)大的對(duì)手在真實(shí)的自由競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中不斷地學(xué)習(xí)、積累，發(fā)現(xiàn)和調(diào)整自身在競(jìng)爭(zhēng)中的不利狀況，逐步做大做強(qiáng)，以對(duì)付國(guó)外實(shí)力強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，在目前實(shí)施QDII機(jī)制不僅會(huì)對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面的沖擊，而且也未必能夠?qū)ο愀圪Y本市場(chǎng)或者香港經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)作用。持這一觀點(diǎn)的分析者認(rèn)為，QDII的實(shí)施首先會(huì)帶來(lái)居民外匯資金的分流效應(yīng)。由于目前我國(guó)B股市場(chǎng)是使用外匯操作，QDII的實(shí)施將導(dǎo)致大筆資金從B股市場(chǎng)抽出，從而給B股造成很大的壓力。當(dāng)前B股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)具有一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，B股市場(chǎng)的動(dòng)蕩很快會(huì)影響到A股市場(chǎng)，加上H股相對(duì)A股具有更高的投資價(jià)值，結(jié)果將直接誘致國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)各種渠道到境外投資。這樣一來(lái)，必將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)A、B股市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面的沖擊。對(duì)于香港市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于QDII對(duì)投資者的資格限定非常嚴(yán)格，初期能夠進(jìn)入香港股市的資金非常的有限，相對(duì)于香港股市近5萬(wàn)億美元的市值而言，就如杯水車(chē)薪，其影響能力讓人懷疑。另一方面，香港股市是一個(gè)完全開(kāi)放的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，國(guó)際資本翻云覆雨，QDII的進(jìn)入很大程度上只是一個(gè)制度上的創(chuàng)新，而現(xiàn)實(shí)中如過(guò)分地用行政性的思維去挑戰(zhàn)市場(chǎng)規(guī)則與市場(chǎng)理念，就會(huì)在客觀上導(dǎo)致一種所謂的“喝粥的去扶持吃魚(yú)翅的"現(xiàn)象，結(jié)果必然是欲速則不達(dá)。

QDII機(jī)制將造成的深層次影響

上述兩種代表性觀點(diǎn)在一定程度上揭示了QDII在實(shí)施階段可能對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以及香港股市產(chǎn)生的有利及不利影響，具有一定的借鑒意義。然而，當(dāng)我們深入探討和研究將會(huì)發(fā)現(xiàn)，上述觀點(diǎn)在很大程度上是對(duì)目前狀況下實(shí)施QDII機(jī)制的短期效應(yīng)分析。以下本文將對(duì)QDII機(jī)制對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成的影響進(jìn)行更深層次的探討。

作為QFII制度的一種演化，QDII的提出與QFII一樣，代表了目前中國(guó)對(duì)合格境內(nèi)外投資者的一種現(xiàn)實(shí)需求，這一對(duì)概念的出現(xiàn)并非以人的主觀意志強(qiáng)加給市場(chǎng)，而是在資本市場(chǎng)發(fā)展到特定階段由市場(chǎng)自發(fā)產(chǎn)生的?；仡櫯_(tái)灣股市的發(fā)展軌跡，在開(kāi)放的前期，為避免QFII手中的巨額國(guó)際游資出入給臺(tái)灣證券市場(chǎng)帶來(lái)劇烈震蕩，同時(shí)避免外資大規(guī)?？毓膳_(tái)灣上市公司進(jìn)而操縱臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)命脈，臺(tái)灣當(dāng)局從多個(gè)方面對(duì)QFII進(jìn)行管制。隨后臺(tái)灣監(jiān)管當(dāng)局不斷放松對(duì)QFII的各方面管制，以求上市公司能夠更多地利用QFII帶來(lái)的國(guó)際資金，同時(shí)把臺(tái)灣證券市場(chǎng)建設(shè)成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的開(kāi)放市場(chǎng)。臺(tái)灣QFII制度實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)證明，只要采取適當(dāng)?shù)南拗拼胧?，在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放、外資進(jìn)入有可能對(duì)其證券市場(chǎng)帶來(lái)較大負(fù)面沖擊的狀況下，QFII制度是一種可行的有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性制度。QDII制度雖然從資金流向來(lái)看，與QFII是恰恰相反的，但其本質(zhì)卻相同，都是一國(guó)資本市場(chǎng)由不完全開(kāi)放到完全開(kāi)放過(guò)程中適用的一種過(guò)渡性的措施。從這一意義上來(lái)說(shuō)，QDII和QFII一樣，是一種歷史的必然。我們不能過(guò)多地從行政指令的出發(fā)點(diǎn)去看待QDII制度的實(shí)施可能帶來(lái)的利與弊，而應(yīng)該從市場(chǎng)的角度去掌握這一新生事物的產(chǎn)生及發(fā)展軌跡，在不違反市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的前提下大膽地進(jìn)行制度的創(chuàng)新。

雖然在短期當(dāng)中，QDII可能產(chǎn)生理論界所擔(dān)心的一些問(wèn)題，諸如會(huì)對(duì)我國(guó)B股市場(chǎng)乃至A股市場(chǎng)造成一定的沖擊等等。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，將QDII制度回歸于我國(guó)逐步開(kāi)放資本市場(chǎng)的漫長(zhǎng)過(guò)程當(dāng)中，我們發(fā)現(xiàn)，QDII制度帶給我們的將不僅僅是對(duì)內(nèi)地和香港股市的資金進(jìn)出的問(wèn)題。QDII機(jī)制的建立，一方面能增加國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益，另一方面還能使國(guó)內(nèi)居民投資香港股市的需求合法化，引導(dǎo)需要投資境外股市的國(guó)內(nèi)資本通過(guò)正常渠道出去。這樣通過(guò)清晰的渠道控制國(guó)內(nèi)資金流向，可以減輕資本非法外逃的壓力，有利于對(duì)資本出入進(jìn)行監(jiān)控，從而有利于降低金融風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的平均市盈率一直維持在30至40倍之間，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資價(jià)值低，我國(guó)大量的居民儲(chǔ)蓄一直都沒(méi)有較好的投資出路。相比較之下，香港股票市場(chǎng)目前的平均市盈率僅為14倍，顯然具有較高的投資價(jià)值。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，中國(guó)資本市場(chǎng)遲早要開(kāi)放，實(shí)施QDII機(jī)制是中國(guó)為有序開(kāi)放資本市場(chǎng)所做的實(shí)驗(yàn)，這一步驟將加快人民幣自由兌換的進(jìn)程，促進(jìn)資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新，為今后開(kāi)放資本項(xiàng)目和實(shí)施人民幣自由兌換奠定基礎(chǔ)。從這個(gè)意義上說(shuō)，QDII機(jī)制不應(yīng)當(dāng)被視為一項(xiàng)刺激香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期應(yīng)急手段，它將成為中國(guó)加入WTO后，在以實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)完全自由化，以及香港與國(guó)內(nèi)金融一體化為目標(biāo)的過(guò)程中，將采取的一系列漫長(zhǎng)步驟中的一個(gè)環(huán)節(jié)。它不僅有利于我國(guó)的資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，這也是全球經(jīng)濟(jì)一體化的必然要求。

綜上所述，證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是一個(gè)漫長(zhǎng)的分階段的過(guò)程，而QDII制度正是在開(kāi)放過(guò)程中出現(xiàn)的一個(gè)新生事物，它的過(guò)渡性決定了它在整個(gè)資本市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中起到的不可或缺的作用。我們只有看到它在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位及其賴(lài)以生存的特殊環(huán)境，才能充分發(fā)揮QDII制度的優(yōu)勢(shì)，為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展鋪平道路。

參考資料：

1.李茂生、苑德軍，中國(guó)證券市場(chǎng)問(wèn)題報(bào)告[R]，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2003

2.謝聯(lián)勝，QFII的進(jìn)入與臺(tái)灣證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放[J]，證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2001

第4篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

【關(guān)鍵詞】 融資困境 對(duì)策 直接融資

一、引言

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了幾十年的高速增長(zhǎng)，在整體經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展中我國(guó)企業(yè)也獲得了跨越式的發(fā)展。然而，在我國(guó)企業(yè)取得令人矚目成就的同時(shí)，企業(yè)勉勵(lì)的融資難困境也引起了各界廣泛的重視。尤其是金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致我國(guó)出口型企業(yè)的業(yè)務(wù)遭受?chē)?yán)重挫折，同時(shí)由于人民幣升值以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本提高等因素，造成在當(dāng)前的新形勢(shì)下我國(guó)企業(yè)的融資難問(wèn)題進(jìn)一步加劇。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨的融資困境，已經(jīng)成為制約企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重要障礙。

我國(guó)企業(yè)的融資渠道相對(duì)單一，主要依賴(lài)于企業(yè)自身的資金積累以及銀行信貸等間接途徑來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)未來(lái)發(fā)展的資金需求。而且，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的現(xiàn)狀造成企業(yè)直接融資和通過(guò)資本市場(chǎng)融資的門(mén)檻都比較高，大多數(shù)企業(yè)都很難有效利用資本市場(chǎng)以及其他途徑為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展籌措資金。后金融危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)致我國(guó)出口型企業(yè)的獲利能力急劇下降，大多數(shù)企業(yè)依靠自身資金積累來(lái)滿(mǎn)足融資需求的能力被大幅度削弱。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)銀行信貸對(duì)企業(yè)的支持力度嚴(yán)重不足，大多數(shù)企業(yè)很難通過(guò)銀行借貸的途徑來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所迫切需要的資金，而且即使能夠從銀行籌集債務(wù)資本，仍要面對(duì)著銀行借貸較高的融資成本。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)融資渠道的相對(duì)單一，使得新形勢(shì)下我國(guó)企業(yè)面臨嚴(yán)峻的融資困境。

二、我國(guó)企業(yè)融資存在的問(wèn)題及其原因剖析

1、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)高

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)的出口業(yè)務(wù)遭受重大損失，而國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升和人民幣升值的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成我國(guó)企業(yè)的獲利能力大幅度降低。我國(guó)企業(yè)通過(guò)自身資金的積累來(lái)為企業(yè)未來(lái)發(fā)展籌措所需資金的難度陡然增大。企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化也使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大幅度增加，企業(yè)從市場(chǎng)籌措資金的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。另外，目前我國(guó)大部分企業(yè)尤其是出口型企業(yè)仍處于粗放型的發(fā)展階段，企業(yè)財(cái)務(wù)制度并不健全、缺乏有效的治理機(jī)制，造成我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平不高，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)很高。企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平的限制，造成企業(yè)面臨較高的融資風(fēng)險(xiǎn)。較高的融資風(fēng)險(xiǎn)使得市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的融資需求不能有效地滿(mǎn)足，企業(yè)面臨較惡劣的融資環(huán)境。

2、企業(yè)信用擔(dān)保體系不健全

當(dāng)前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的融資主要來(lái)源于銀行等金融機(jī)構(gòu)，銀行信貸是我國(guó)大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行融資的最主要途徑。而我國(guó)現(xiàn)行金融體制造成的國(guó)有商業(yè)銀行壟斷地位，導(dǎo)致企業(yè)開(kāi)展銀行信貸活動(dòng)的難度較高。國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)思想以及政府的影響，使得國(guó)有商業(yè)銀行的大部分信貸都集中到了國(guó)有企業(yè)以及大型企業(yè)中。對(duì)于其余的大多數(shù)企業(yè)，銀行往往要求其必須為銀行信貸提供相對(duì)較高的信用擔(dān)保，企業(yè)通過(guò)銀行信貸籌措資金面臨銀行設(shè)置的較高的信貸門(mén)檻，很難及時(shí)、有效地籌措企業(yè)發(fā)展所需的資金。而且，當(dāng)前不健全的企業(yè)信用擔(dān)保體系并不能為企業(yè)提供理性的信用擔(dān)保評(píng)估服務(wù)，造成即使企業(yè)擁有較強(qiáng)的實(shí)力、良好的信用以及較好的發(fā)展?jié)摿?，也不能通過(guò)當(dāng)前的信用擔(dān)保體系獲取充分的信用擔(dān)保支撐，通過(guò)銀行信貸籌措資金。

3、資本市場(chǎng)不完善

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，雖已取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是對(duì)于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接籌資的門(mén)檻依舊十分高。一方面，企業(yè)通過(guò)在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資的門(mén)檻很高。雖然當(dāng)前我國(guó)以主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為主體的證券市場(chǎng)取得了不錯(cuò)的發(fā)展，但對(duì)于我國(guó)大多數(shù)企業(yè)而言，其為企業(yè)提供融資服務(wù)的水平仍存在較大的局限。證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票嚴(yán)格的限制條件及其定價(jià)機(jī)制，使得我國(guó)大多數(shù)企業(yè)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票都面臨較高的準(zhǔn)入門(mén)檻。另一方面，債券市場(chǎng)發(fā)展的不健全使得我國(guó)大多數(shù)企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券進(jìn)行直接融資的難度很高。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不健全，使得大多數(shù)企業(yè)很難通過(guò)資本市場(chǎng)為企業(yè)未來(lái)發(fā)展籌措充足的資金。

4、政府融資服務(wù)體系不健全

我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，雖然國(guó)家已經(jīng)逐步加大了對(duì)企業(yè)融資的政策扶持力度，但這并沒(méi)能從根本上將我國(guó)企業(yè)融資難問(wèn)題予以有效地解決。當(dāng)前政府不健全的融資服務(wù)體系，造成國(guó)家制定的為企業(yè)融資提供扶持的信貸政策不能得到高效的落實(shí)執(zhí)行。而且，我國(guó)當(dāng)前社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的現(xiàn)實(shí)狀況，導(dǎo)致國(guó)家將大量信貸都用于支持國(guó)有大中型企業(yè)的改革，我國(guó)大部分企業(yè)的融資困境并未能獲取國(guó)家信貸政策的有效支持。另外，我國(guó)企業(yè)通過(guò)抵押、擔(dān)保貸款等方式進(jìn)行融資時(shí)，還必須面對(duì)去政府部門(mén)登記、進(jìn)行評(píng)估等復(fù)雜的環(huán)節(jié)，還得為各環(huán)節(jié)支付高額的手續(xù)費(fèi)，使得我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的融資困境進(jìn)一步加劇。而我國(guó)以政府主導(dǎo)的不完善的企業(yè)信用擔(dān)保體系，使得企業(yè)通過(guò)信用擔(dān)保手段籌措發(fā)展資金也十分困難。不健全的政府融資服務(wù)體系，不能及時(shí)、有效地為企業(yè)提供融資服務(wù)，已經(jīng)滯后于企業(yè)融資需求的發(fā)展?fàn)顩r。

三、解決企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策

1、促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展

第5篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板；中小企業(yè)；融資

近年來(lái)，一些發(fā)展?fàn)顩r良好的中小企業(yè)面臨融資困難的問(wèn)題，科創(chuàng)板的上市交易成為了許多發(fā)展?fàn)顩r良好的中小企業(yè)融資的新渠道。中小企業(yè)融資難，發(fā)展處于困境的問(wèn)題受到越來(lái)越多的關(guān)注。而新三板到科創(chuàng)板的問(wèn)世給中小企業(yè)帶來(lái)了新的生機(jī)，可以從根本上解決中小企業(yè)融資困難這一棘手的問(wèn)題，幫助中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上受到更多投資者的喜愛(ài)。中小企業(yè)通過(guò)在資本市場(chǎng)上邁出第一步，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向積累資本力量，減少未來(lái)在資本市場(chǎng)前進(jìn)的阻礙。

一、科創(chuàng)板的概念

科創(chuàng)板在2019年7月22日正式開(kāi)市交易，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)全新的板塊。這將給資本市場(chǎng)帶來(lái)了重大的變革，將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)重要的試驗(yàn)場(chǎng)所?？苿?chuàng)板的板塊定位主要強(qiáng)調(diào)尚未進(jìn)入成熟發(fā)展期且具有一定發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，屬于專(zhuān)門(mén)為創(chuàng)新型及科技型中小型企業(yè)服務(wù)的板塊。當(dāng)前，資本市場(chǎng)引領(lǐng)創(chuàng)新，要從科創(chuàng)板的“增量改革”思路出發(fā)，建立新的市場(chǎng)板塊作為資本市場(chǎng)改革實(shí)驗(yàn)田，試點(diǎn)注冊(cè)制并建立有效的隔離機(jī)制?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有利于完善多層次、多結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)體系，滿(mǎn)足很多中小型企業(yè)的籌資、融資的需求。

二、科創(chuàng)板在中小企業(yè)融資中發(fā)揮的作用

我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重大障礙就是企業(yè)融資困難，尤其是一些中小企業(yè)由于規(guī)模小、未來(lái)發(fā)展方向不明確、資本結(jié)構(gòu)不夠優(yōu)良，導(dǎo)致一直不受資本市場(chǎng)的重視，造成資金很少流向中小型企業(yè)，致使我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)瓶頸期。這是因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)上，更多的資本流向自身發(fā)展?fàn)顩r良好、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃清晰的大中型企業(yè)，尤其偏愛(ài)一些在上交所和深交所上市的公司。這使得本來(lái)就很優(yōu)良的企業(yè)能籌到更多的資金，而處于根基位置的中小企業(yè)卻陷于籌資困難的尷尬境地。然而，事實(shí)上中小微型企業(yè)在我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中還是占絕大多數(shù)的，這導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的重視程度和中小企業(yè)市場(chǎng)占有量嚴(yán)重不符，除了國(guó)家政策上的支持，發(fā)展?fàn)顩r良好的中小企業(yè)籌資的渠道十分少。科創(chuàng)板的上市交易恰巧解決了這個(gè)問(wèn)題?？苿?chuàng)板塊設(shè)計(jì)的初衷就是為了扶持創(chuàng)新型與高新技術(shù)型中小企業(yè)，使它們可以獲得資本市場(chǎng)更多的幫助，從而解決籌資困難、籌資方式少等問(wèn)題?？苿?chuàng)板的設(shè)立打破了資本市場(chǎng)原有的格局?？苿?chuàng)板開(kāi)始試運(yùn)行的注冊(cè)制與審批制的不同點(diǎn)在于，注冊(cè)制就是證監(jiān)會(huì)僅僅對(duì)企業(yè)上市提交文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和全面性作形式審查，而發(fā)行公司未來(lái)的發(fā)展前景以及對(duì)股票潛在的投資價(jià)值的預(yù)判留給投資者來(lái)決定，這就推動(dòng)資本市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。注冊(cè)制實(shí)際上是用市場(chǎng)來(lái)篩選企業(yè)的好壞，選出一批滿(mǎn)足投資者預(yù)期回報(bào)率以及符合市場(chǎng)要求的上市公司，這樣就可以使那些發(fā)展?fàn)顩r良好的中小型企業(yè)在市場(chǎng)的篩選過(guò)程里脫穎而出，可以在資本市場(chǎng)里進(jìn)行籌資來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展所需要的資金。而審批制的過(guò)程繁瑣、耗時(shí)長(zhǎng)，因?yàn)槿鄙儆行?dān)保和抵押而無(wú)法從銀行貸款，這就限制了許多科技創(chuàng)新型中小企業(yè)想要掛牌上市的想法。

三、科創(chuàng)板給中小企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值

（一）國(guó)家政策由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，越來(lái)越多的高新技術(shù)企業(yè)出現(xiàn)，以及中美貿(mào)易之間的摩擦，使我們意識(shí)到我國(guó)在高端技術(shù)方面的欠缺。從科創(chuàng)板上市交易到現(xiàn)在，我國(guó)不斷出臺(tái)了一些政策來(lái)扶持與高新技術(shù)有關(guān)的中小企業(yè)。例如，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)減免稅收、減少審批的流程、制定相關(guān)的法律條款，避免科創(chuàng)板出現(xiàn)動(dòng)蕩。

（二）科技創(chuàng)新此前創(chuàng)業(yè)板塊對(duì)于科技創(chuàng)新型企業(yè)的要求比較高，導(dǎo)致科技創(chuàng)新型企業(yè)上市受到一定的限制。但科創(chuàng)板的創(chuàng)立解決了這個(gè)問(wèn)題，提高了中小型企業(yè)的參與感，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)鏈，加快了股票流通的經(jīng)濟(jì)周期，拓展了資本市場(chǎng)的融資多元化渠道，不斷增強(qiáng)了技術(shù)創(chuàng)新，大大地提高了我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。科創(chuàng)板是我國(guó)金融市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，增強(qiáng)了中小企業(yè)融資能力和股票流通能力，提高了企業(yè)的研發(fā)能力，通過(guò)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)和中小型企業(yè)的支持來(lái)幫助它們的快速發(fā)展，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

四、科創(chuàng)板對(duì)中小企業(yè)的意義

中小企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌獲得非上市公眾公司地位，可以提高企業(yè)的融資能力，使企業(yè)融資更加便利。企業(yè)股份在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)定價(jià)流通，使原始股本獲得流通環(huán)境，投資人獲得退出渠道，企業(yè)管理層及核心技術(shù)人員所持股份的激勵(lì)作用得以體現(xiàn)。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施可以有效地調(diào)動(dòng)企業(yè)員工工作的積極性與主動(dòng)性，使管理者與員工目標(biāo)一致、不斷奮斗。公司用于經(jīng)營(yíng)的資金流轉(zhuǎn)順暢可以不斷研發(fā)新的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品升級(jí)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和不斷提升企業(yè)在社會(huì)大眾心目中的形象和知名度，引起很好的廣告效應(yīng)，提升企業(yè)的品牌形象。那些原來(lái)不被大眾所認(rèn)知的中小企業(yè)可以通過(guò)科創(chuàng)板讓投資者了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，使企業(yè)不再局限在一個(gè)地區(qū)，而是讓它面向全國(guó)的投資機(jī)構(gòu)和投資者。

五、中小企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌存在的弊端

科創(chuàng)板給中小企業(yè)帶來(lái)很多好處，但它仍然存在一些弊端?？苿?chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)的影響與預(yù)期目標(biāo)存在較大的差距。從國(guó)家的層面來(lái)分析，國(guó)家希望科技創(chuàng)新型中小企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)能夠有更好的發(fā)展前景，但實(shí)際的操作過(guò)程與預(yù)期設(shè)想還有一些距離。自從2016年新三板推出以后，引發(fā)了科技創(chuàng)新行業(yè)的熱烈討論。市場(chǎng)期望通過(guò)新三板來(lái)解決我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)資本退出問(wèn)題，但是事實(shí)證明，科技創(chuàng)新型企業(yè)和中小微型企業(yè)在投資、籌資和資本退出上的存在問(wèn)題并沒(méi)有因?yàn)樾氯宓纳鲜薪灰锥鉀Q。此外，科創(chuàng)板制度的設(shè)計(jì)也沒(méi)有完全擺脫原來(lái)資本市場(chǎng)的相關(guān)制度。無(wú)論是把審批權(quán)下放給交易所，還是像以前一樣由證監(jiān)會(huì)審批，審批中小企業(yè)是否符合上市條件仍然是一個(gè)必要程序。審批意味著投資者帶著喜好來(lái)選擇項(xiàng)目，這必然導(dǎo)致資本市場(chǎng)仍然會(huì)受相關(guān)因素的影響?？苿?chuàng)板主要為科技創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)，按照市場(chǎng)化原則發(fā)展是科技創(chuàng)新型企業(yè)的必然要求，若企業(yè)不滿(mǎn)足科創(chuàng)板掛牌上市的硬性需求，那就必須披露該企業(yè)符合硬性需求的條件在哪，再請(qǐng)中間機(jī)構(gòu)發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。由于此過(guò)程耗時(shí)長(zhǎng)，因此仍然是一個(gè)限制中小企業(yè)上市的條件。

第6篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部資本市場(chǎng)； 資源配置效率； 融資約束； 多元化決策

一、引言

內(nèi)部資本市場(chǎng)產(chǎn)生于美國(guó)，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森1975年提出，上世紀(jì)90年代末成為關(guān)注的熱點(diǎn)。內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究多半是伴隨著企業(yè)多元化戰(zhàn)略的興起和并購(gòu)重組的日益頻繁而逐漸活躍起來(lái)的。國(guó)外對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究主要集中在三個(gè)方面：一是研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)是有效的資源配置（如Gertner，Scharfstein和Stein，1994）還是無(wú)效的資源配置（Jensen，1993，1999）；二是對(duì)內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間關(guān)系的研究，即共生（如Williamson，1995和Peyer，2000等）、危害（如Inders和Muller，2003等）或消亡的關(guān)系（Guilien，2000等）；三是發(fā)展中國(guó)家企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的正面效應(yīng)（如Fauveih Hounston和Naranjo，1998）和負(fù)面效應(yīng)等（如Claessens等，1999）。

當(dāng)前，我國(guó)正面臨著以增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)的特殊時(shí)期，發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，是我國(guó)今后企業(yè)改革和發(fā)展的重點(diǎn)。在外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究有以下4個(gè)方面的重要意義：

第一，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，企業(yè)集團(tuán)日益成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要主體，其內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置問(wèn)題和資金管理問(wèn)題也逐漸成為理論和實(shí)際關(guān)注的焦點(diǎn)。

第二，針對(duì)我國(guó)公司治理尚不完善，問(wèn)題比較嚴(yán)重，股權(quán)集中度普遍偏高的特殊問(wèn)題，控股股東有很強(qiáng)的利益侵占動(dòng)機(jī)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在很可能為控股股東進(jìn)行利益輸送創(chuàng)造條件。因此，如何將內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司治理問(wèn)題緊密結(jié)合起來(lái)分析和探討，將為我們提供一個(gè)嶄新的研究視角。

第三，隨著網(wǎng)絡(luò)信息的發(fā)展，國(guó)內(nèi)研究型數(shù)據(jù)庫(kù)（如CSMAR等）的建立為內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究提供了大量的數(shù)據(jù)，有效地彌補(bǔ)了前期研究樣本小、數(shù)據(jù)跨度時(shí)間短的局限性，大大提高了對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的說(shuō)服力。

第四，隨著企業(yè)集團(tuán)附屬公司數(shù)量增加，附屬公司和母公司之間的信息傳遞成本、監(jiān)督、控制成本也將不斷增加，內(nèi)部控制是保證企業(yè)有效運(yùn)行的重要手段，如何將內(nèi)部資本市場(chǎng)和內(nèi)部控制緊密結(jié)合，將為我們研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)提供另一個(gè)新的方向。

二、中國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資約束之間關(guān)系的研究

邵軍、劉志遠(yuǎn)（2006）通過(guò)理論模型，說(shuō)明了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有放松融資約束的功能?？偛磕軌驈耐獠渴袌?chǎng)籌集到比單個(gè)成員企業(yè)更多的資金，能夠在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行有效率的配置，而且隨著成員企業(yè)數(shù)目的增加，融資效率將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

趙紅梅（2007）基于我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)成員企業(yè)投融資的效率分析，表明內(nèi)部資本市場(chǎng)由于在監(jiān)督、激勵(lì)和資本的重新配置以及低融資成本等方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，能起到提高集團(tuán)成員企業(yè)的投融資效率，但是我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)并未充分發(fā)揮提高集團(tuán)成員企業(yè)投融資效率的功能。

盧建新（2007）構(gòu)造了一個(gè)多分布企業(yè)內(nèi)部跨期資本配置模型，把內(nèi)部資本市場(chǎng)“有效率論”和“無(wú)效率論”結(jié)合到一起。研究表明，若通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)重新配置并能誘使兩個(gè)經(jīng)理努力工作的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率可能高于地域或等于兩個(gè)單分布企業(yè)組合的效率，而不是其中的某一種結(jié)果；其強(qiáng)化不同分部之間的生產(chǎn)力差異，并重視管理激勵(lì)，進(jìn)而降低配置成本。

魏馨、徐榮（2008）借鑒Hyun-Han Shin Young S Park的方法對(duì)中國(guó)上市公司進(jìn)行研究，選取了290家上市公司，并將其分為兩組。168家國(guó)資委下屬有多家上市公司企業(yè)集團(tuán)和122家非國(guó)資的僅有一家上市公司的企業(yè)，其結(jié)論與Shin和Park（1999）對(duì)韓國(guó)財(cái)閥中內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作情況研究結(jié)論不同。研究表明，中國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的非有效性現(xiàn)象非常突出，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)異化的原因，是我國(guó)H型組織架構(gòu)的上市公司第二委托-關(guān)系較為復(fù)雜，即大股東侵占小股東權(quán)益問(wèn)題嚴(yán)重。

三、中國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的實(shí)證研究

我國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的實(shí)證研究包括以下幾個(gè)方面：

蘇冬蔚（2003）基于對(duì)數(shù)單位模型（logit model），對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率與多元化決策之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。但是由于我國(guó)上市公司未能提供企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各經(jīng)營(yíng)單位的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不能直接研究資源配置效率和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，筆者間接地分析了母公司與外部資本市場(chǎng)現(xiàn)金流狀況對(duì)多元化決策的影響。如果多元化程度與母公司同外部資本市場(chǎng)的現(xiàn)金流入/流出呈負(fù)相關(guān)，即多元化程度高的公司與外部資本市場(chǎng)的金融交易少，則資本市場(chǎng)可能較為有效；反之，若呈現(xiàn)正相關(guān)，則內(nèi)部資本市場(chǎng)就可能無(wú)效。其次，筆者分別通過(guò)Logit模型和Tobit模型探討我國(guó)上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率和多元化決策之間的相關(guān)性。研究表明，兩模型的估計(jì)結(jié)果基本一致，表明價(jià)值高的上市公司具有較高的多元化程度，對(duì)外部資本市場(chǎng)依賴(lài)程度小的公司具有較高的多元化程度，在一定程度上從側(cè)面說(shuō)明了內(nèi)部資本市場(chǎng)較為有效。盡管研究結(jié)果具有間接性，但是為后續(xù)的研究提供了參考。如寒張璋（2006）借鑒蘇冬蔚的方法建立數(shù)學(xué)模型，選擇中國(guó)滬深股市A股中的電信和計(jì)算機(jī)板塊的66家公司為樣本，分析其在2002～2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明，在高新技術(shù)企業(yè)中內(nèi)部資本市場(chǎng)較為有效，適當(dāng)運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置功能可以增加企業(yè)價(jià)值。

曾亞敏、張俊生（2005）選擇中國(guó)1998～2000年進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的上市公司為樣本，檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流量假說(shuō)和內(nèi)部資本市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)中國(guó)上市公司收購(gòu)動(dòng)因的解釋能力。經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果顯示，上市公司收購(gòu)前后的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)變動(dòng)和市場(chǎng)業(yè)績(jī)變動(dòng)與公司融資約束程度基本上無(wú)關(guān)，否定了內(nèi)部資本市場(chǎng)假說(shuō)。

涂罡（2007）以2000～2004年在滬深A(yù)股市場(chǎng)發(fā)行上市的山東公司為研究樣本。結(jié)果表明，在公司治理機(jī)制不健全的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)功能發(fā)生異化，隸屬于企業(yè)集團(tuán)的公司更易發(fā)生占款；多元化經(jīng)營(yíng)有助于大股東侵占上市公司資金；大股東占款金額與關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。

饒靜、萬(wàn)良勇（2007）以1999～2001年為樣本年度，從內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部融資互動(dòng)的視角考察了集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)行為如何影響到上市公司外部股權(quán)融資行為。研究表明我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了上市公司所處的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有典型的機(jī)會(huì)主義特征，這種機(jī)會(huì)主義的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作是上市公司偏愛(ài)配股融資的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。而大股東的這種機(jī)會(huì)主義行為一方面是由于大小股東之間的委托問(wèn)題引起；另一方面源于更為深刻的制度根源，如金融抑制環(huán)境、政府干預(yù)等。

四、中國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的個(gè)案研究

周業(yè)安、韓梅（2003）通過(guò)對(duì)華聯(lián)超市借殼上市進(jìn)行案例分析。筆者認(rèn)為，中國(guó)上市公司以國(guó)有股為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征為內(nèi)部資本市場(chǎng)發(fā)揮作用提供了廣闊的空間。分析強(qiáng)調(diào)，通過(guò)適當(dāng)?shù)膬?nèi)部市場(chǎng)設(shè)計(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)的互補(bǔ)，進(jìn)而放松股權(quán)融資約束，造就集團(tuán)內(nèi)部投資機(jī)會(huì)的均等。在此過(guò)程中涉及到公司治理問(wèn)題、相應(yīng)的法律法規(guī)及券商行為等問(wèn)題。

萬(wàn)良勇、魏明海（2006）以三九集團(tuán)和三九醫(yī)藥為例，分析了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作形式、困境以及實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資本配置功能的條件，指出非相關(guān)多元化會(huì)加劇內(nèi)部資本市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)。此外，約束缺位及激勵(lì)扭曲，導(dǎo)致的問(wèn)題也會(huì)影響到我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性。楊棉之（2006）基于內(nèi)部資本市場(chǎng)理論，以華通天香集團(tuán)為例作了分析，得出原本是為了提高資本配置而存在的內(nèi)部資本市場(chǎng)卻部分被異化為進(jìn)行利益輸送的渠道，同時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行明顯的跨部門(mén)交叉補(bǔ)貼證據(jù)。

李寧波、邵軍（2007）以華立系的內(nèi)部資本市場(chǎng)為例，研究大股東的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)其附屬上市公司價(jià)值的影響。研究表明在當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，作為一個(gè)整體的“系族企業(yè)”所構(gòu)造的內(nèi)部資本市場(chǎng)為大股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，侵占中小股東的利益提供了方便。

吳國(guó)棟（2007）以三九集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)困境為案例，重點(diǎn)分析該集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的活動(dòng)與治理問(wèn)題及其內(nèi)部資本市場(chǎng)所面臨的困境，指出三九集團(tuán)應(yīng)該通過(guò)以下途徑提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率。首先是出讓非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)，做強(qiáng)主營(yíng)核心業(yè)務(wù)；其次是變革組織結(jié)構(gòu)，減少層級(jí)控制；最后是加強(qiáng)內(nèi)部控制，建立保障機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制等。

此外，部分學(xué)者結(jié)合具體的行業(yè)特征對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行了深入分析，如呂洪雁（2007）結(jié)合國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)自身的特點(diǎn)，尤其是煤炭行業(yè)整合重組過(guò)程中的特殊問(wèn)題，探討了內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行的機(jī)制、模式及效率。冀凝煜（2007）基于建筑行業(yè)中的大型企業(yè)集團(tuán)，就建筑行業(yè)中內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性及其優(yōu)勢(shì)和存在的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。

五、對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的評(píng)價(jià)

通過(guò)對(duì)以上內(nèi)部資本市場(chǎng)研究文獻(xiàn)的歸納和整理，受到我國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究?jī)?yōu)勢(shì)和不足的影響，主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

第一，近年來(lái)，尤其是2004年以后，我國(guó)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究在研究方法上較以往有長(zhǎng)足改進(jìn)，采用實(shí)證研究和個(gè)案研究方法的文獻(xiàn)數(shù)量在不斷增加，大大提高了對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的說(shuō)服力。隨著對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)，關(guān)于大股東如何通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)輸送利益的實(shí)證文獻(xiàn)在近兩年也有所增長(zhǎng)，主要?dú)w因于：首先，國(guó)內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)的建立和完善，為現(xiàn)有的實(shí)證研究提供了較為詳實(shí)的數(shù)據(jù)，但是對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率及與之相關(guān)的多元化程度均缺乏直接的衡量標(biāo)準(zhǔn)；其次，是現(xiàn)有的文獻(xiàn)個(gè)案研究較多，典型的案例研究較多，缺乏對(duì)中國(guó)大企業(yè)、大集團(tuán)的整體性和系統(tǒng)性研究，再加之個(gè)案研究自身的局限性，其結(jié)果推廣仍有待進(jìn)一步考究和探討。

第二，把內(nèi)部資本市場(chǎng)與公司治理緊密結(jié)合起來(lái)的研究文獻(xiàn)較少，結(jié)合中國(guó)特殊制度背景展開(kāi)研究也較為薄弱。在我國(guó)，公司治理尚不完善，問(wèn)題比較嚴(yán)重，股權(quán)集中度普遍偏高，不僅存在股東和經(jīng)理之間的關(guān)系，還存在大股東和小股東之間的關(guān)系。因此，在外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，控股股東有很強(qiáng)的利益侵占動(dòng)機(jī)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在很可能為控股股東進(jìn)行利益輸送提供運(yùn)作的平臺(tái)，同時(shí)也使公司治理問(wèn)題更加復(fù)雜化。因此，將內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司治理問(wèn)題如何緊密結(jié)合起來(lái)，將提供一個(gè)新的研究視角。

第三，將內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行系統(tǒng)性研究的文獻(xiàn)較少，尤其是探討二者之間互動(dòng)關(guān)系的文獻(xiàn)則更少。盧建新（2006）利用比較制度分析方法研究了內(nèi)外部資本市場(chǎng)的制度特征、效應(yīng)以及不完全信息等問(wèn)題，得出了提高內(nèi)部資本市場(chǎng)中信息完整性的建議，其主要是從組織安排方面提高信息的完整性。但是如何發(fā)揮內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間相得益彰的互補(bǔ)特性，仍需深入的探討。

第四，從內(nèi)部資本市場(chǎng)角度探討企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)失敗的文獻(xiàn)較少。將二者結(jié)合在一起研究的文獻(xiàn)主要偏向于對(duì)多元化企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的演化軌跡和運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行規(guī)范研究，缺少實(shí)證研究。在我國(guó)采用多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)較多，但是多元化企業(yè)經(jīng)營(yíng)并不盡如人意（如春蘭，三株、巨人等）。因此，如何使多元化經(jīng)營(yíng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)之間形成相輔相成、相互促進(jìn)的關(guān)系，并不斷提高公司業(yè)績(jī)?nèi)杂写M(jìn)一步研究。

第五，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部控制制度的完善和提高，在一定程度上能降低內(nèi)部資本市場(chǎng)的監(jiān)督成本、信息傳遞成本和成本。因此，如何充分發(fā)揮內(nèi)部控制的作用，為內(nèi)部資本市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)建立保障機(jī)制，使其與內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)的成本和收益之間達(dá)到有效均衡，仍有待今后不斷深入研究。

【參考文獻(xiàn)】

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[3] 周業(yè)安，韓梅.上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)研究――以華聯(lián)超市借殼上市為例分析[J].管理世界，2003，（11）.

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[5] 盧建新.內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)――基于不完全信息的比較制度分析[J].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（2）.

[6] 邵軍，劉志遠(yuǎn).“系族企業(yè)”內(nèi)部資本市場(chǎng)有效率嗎？――基于鴻儀系的案例研究[J].管理世界，2007，（6）.

第7篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

[關(guān)鍵詞]股市 經(jīng)濟(jì)因素 政府因素 異動(dòng)

一、當(dāng)前我國(guó)股市資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

隨著資本市場(chǎng)的運(yùn)作和發(fā)展,我國(guó)股票市場(chǎng)雖然有了快速的發(fā)展,但是風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視,主要體現(xiàn)在:經(jīng)驗(yàn)不足,制度不完善;關(guān)于國(guó)有銀行上市,內(nèi)部管理混亂,漏洞百出;股市受政策和數(shù)據(jù)影響波動(dòng)大;股價(jià)操縱,投機(jī)盛行,股票市場(chǎng)還很不穩(wěn)定。另外,由于受到加息等問(wèn)題的利空消息的影響,目前大盤(pán)的指數(shù)和成交量方面都處在一個(gè)波動(dòng)和調(diào)整階段,股民對(duì)于這樣的市場(chǎng)也是很郁悶的一種狀態(tài)。由于股價(jià)的大起大落,嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益,破壞了股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和和諧社會(huì)的穩(wěn)定。因此,穩(wěn)定股票市場(chǎng),促進(jìn)其健康穩(wěn)定發(fā)展,已成為當(dāng)務(wù)之急。

二、我國(guó)股市異動(dòng)因素分析

1. 相關(guān)機(jī)制和制度不健全

我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)作還處于一種摸索的階段,很多東西都是摸石頭過(guò)河,沒(méi)有形成一種制度或者標(biāo)準(zhǔn)性的東西來(lái)制約和引導(dǎo)其發(fā)展。

2. 國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響非常大

國(guó)家的各種政策額出臺(tái)和調(diào)整,國(guó)際政治變化等都會(huì)在一定程度上影響股市的穩(wěn)定。利好政策的頒布會(huì)極大的鼓舞股票資本市場(chǎng)的高漲,而利空信息的,對(duì)股票市場(chǎng)就會(huì)造成很大的壓力。

3. 國(guó)外資本市場(chǎng)的影響。由于美國(guó)、日本等金融市場(chǎng)異常的移動(dòng),都會(huì)對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大的作用。這主要是因?yàn)槲覈?guó)股票資本市場(chǎng)還不夠強(qiáng)大造成的。

4. 相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素的影響。經(jīng)濟(jì)周期,金融環(huán)境,國(guó)家的財(cái)政狀況,行業(yè)經(jīng)濟(jì)地位的變化,國(guó)家匯率的調(diào)整,都會(huì)影響股價(jià)的異動(dòng)。

由于股市直接受經(jīng)濟(jì)狀況的影響,這就必然也會(huì)呈現(xiàn)出周期性的波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候,股市必然會(huì)隨之疲軟,造成下跌;當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候,股價(jià)就會(huì)呈現(xiàn)堅(jiān)挺的上漲走勢(shì)。

另外,由于金融環(huán)境的放松,資本市場(chǎng)資金充足,存款準(zhǔn)備金率下調(diào),利率下降,很多游資久會(huì)從銀行轉(zhuǎn)向股市,股價(jià)往往會(huì)呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì);反之,如果國(guó)家緊縮政策,市場(chǎng)資金緊缺,利率上調(diào),股價(jià)通常會(huì)呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。

5. 管理機(jī)構(gòu)缺少科學(xué)管理。在大盤(pán)瘋漲的時(shí)候,管理層就應(yīng)該站出來(lái)采取對(duì)策,調(diào)正漲幅過(guò)快的股市,避免股市泡沫的發(fā)生,同時(shí),當(dāng)股市跌幅較大的時(shí)候,也應(yīng)該出來(lái)進(jìn)行辟謠,釋放出明確的維護(hù)股市穩(wěn)定運(yùn)行的信號(hào),保證股票資本市場(chǎng)的健康運(yùn)作。

6. 相關(guān)行業(yè)因素的影響

一種產(chǎn)業(yè)地位的變更以及其發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?都會(huì)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響,另外上市公司在行業(yè)中的經(jīng)營(yíng)狀況,投資規(guī)模,資金組合的方式以及管理層人動(dòng)等都會(huì)影響相關(guān)股票的漲跌。

7. 股民的心理因素的影響

股票投資者心理因素也是影響股票市場(chǎng)的一個(gè)重要因素,由于政策的頒布或者相關(guān)信息的爆出,導(dǎo)致了投資者盲目跟進(jìn)或者狂拋現(xiàn)象,這在很大程度上也影響了股票的異動(dòng)。

三、如何應(yīng)對(duì)我國(guó)股市異動(dòng)

1. 健全相關(guān)規(guī)范和制度

比如,當(dāng)出臺(tái)利空政策的時(shí)候,要做出準(zhǔn)確的闡釋,避免引起投資者和市場(chǎng)的猜疑,比如:近期炒的比較熱的關(guān)于退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的信息,由于一些媒體和網(wǎng)絡(luò)的大肆報(bào)道,加劇了市場(chǎng)的恐懼,導(dǎo)致股票市場(chǎng)的震動(dòng)。這就是由于政策制定部門(mén)卻沒(méi)有作好宣傳解釋工作,以至于引起了市場(chǎng)的誤讀。

2. 加強(qiáng)股票資本運(yùn)作市場(chǎng)的監(jiān)管

對(duì)于違規(guī)操作金融市場(chǎng),導(dǎo)致股票價(jià)格大幅振蕩的行為,要堅(jiān)決查處,不僅僅要查處操作股票上漲的投機(jī)者,另外也要嚴(yán)厲查處引起股票下跌的操縱者。而我國(guó)目前這方面的相關(guān)法規(guī)和約束政策還需要進(jìn)一步的健全。

3. 保障中小投資者的利益

如何保障中小投資者的利益,這其實(shí)是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題,這跟上市企業(yè)的效益以及政策方面信息的準(zhǔn)確性都有莫大的關(guān)系。這就要求企業(yè)、投資者以及政策方面都能透明,這樣才能保證中小投資者投資方向,獲取收益,避免損失。

4. 加強(qiáng)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理,增強(qiáng)股票收益

在上市公司新股發(fā)行上,要由市場(chǎng)決定股價(jià),由市場(chǎng)決定股票的發(fā)行額度。同時(shí)要調(diào)整上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),把重點(diǎn)精力放在經(jīng)營(yíng)效益高、發(fā)展?jié)摿Υ?、具有很?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)上來(lái)。

5. 加大支持投資基金的發(fā)展

由于投資基金具有管理專(zhuān)業(yè)、投資理性以及追求長(zhǎng)期回報(bào)的特點(diǎn),因此,在我國(guó)的股票資本市場(chǎng)上要積極的培養(yǎng)和扶持。充分發(fā)揮融資廣泛和管理專(zhuān)業(yè)的優(yōu)勢(shì),加大股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性,避免投機(jī)引起的股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

結(jié)束語(yǔ):總之,我國(guó)股市的異動(dòng)既有體制上的因素,也有人為的因素,已經(jīng)嚴(yán)重的影響到了股市資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,為此,我們要大力改善股市資本市場(chǎng)上投資者的結(jié)構(gòu),加大監(jiān)管力度,進(jìn)一步推進(jìn)股市資本市場(chǎng)相關(guān)制度的改革和創(chuàng)新,為構(gòu)建一個(gè)健康、穩(wěn)定的股票資本市場(chǎng)而付出努力。

參考文獻(xiàn):

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[2]吉 強(qiáng): 滬指暴跌7.19%創(chuàng)半年來(lái)新低[N], 新華日?qǐng)?bào), 2008, (2008/01/29)

第8篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本市場(chǎng)；國(guó)際貿(mào)易；貿(mào)易收益

一、國(guó)際貿(mào)易收益的三種來(lái)源形式

在國(guó)際貿(mào)易中，貿(mào)易收益的形式取決于貿(mào)易活動(dòng)的類(lèi)型。不同國(guó)家居民之間的所有貿(mào)易活動(dòng)不外乎有以下三種類(lèi)型：商品或勞務(wù)之間的貿(mào)易，商品或勞務(wù)與資產(chǎn)之間的貿(mào)易，以及資產(chǎn)與資產(chǎn)之間的貿(mào)易。假定世界上存在兩個(gè)國(guó)家：本國(guó)和外國(guó)，則三種類(lèi)型的國(guó)際交易活動(dòng)可用下圖表示。

第一種貿(mào)易收益來(lái)源于商品和勞務(wù)之間的交換，這種類(lèi)型的貿(mào)易收益來(lái)自于商品或勞務(wù)與其他商品或勞務(wù)的交換，如上圖的上部水平箭頭所表示的就是本國(guó)與外國(guó)的商品和勞務(wù)的交換。

第二種貿(mào)易收益來(lái)源于跨時(shí)貿(mào)易，即用商品和勞務(wù)與未來(lái)的商品和勞務(wù)的所有權(quán)進(jìn)行交換，也就是與資產(chǎn)的交換。例如一個(gè)發(fā)展中國(guó)家向國(guó)外舉債（即向外國(guó)人出售債券）來(lái)為國(guó)內(nèi)的投資項(xiàng)目進(jìn)口原材料時(shí)，就屬于跨時(shí)貿(mào)易。借入國(guó)通過(guò)這種貿(mào)易形式得到了收益，借出國(guó)也得到了收益。如上圖的對(duì)角線箭頭就表示商品勞務(wù)與資產(chǎn)的交易。

第三種貿(mào)易收益來(lái)源于資產(chǎn)之間的交換，即通過(guò)本國(guó)資產(chǎn)與外國(guó)資產(chǎn)的交換使相關(guān)的國(guó)家從中收益。例如，本國(guó)居民對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)形成了資本流出，外國(guó)居民對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)形成了資本流入。在這種純資產(chǎn)的交易過(guò)程中，國(guó)家可以從中獲得利益。

二、國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易收益的主要影響

國(guó)際資本市場(chǎng)是指不同國(guó)家的居民進(jìn)行資產(chǎn)貿(mào)易的市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng)的主要參與者主要有商業(yè)銀行、大公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金）、中央銀行和其他政府的機(jī)構(gòu)等。國(guó)際資本市場(chǎng)的活動(dòng)通常發(fā)生在由錯(cuò)綜復(fù)雜的通信系統(tǒng)連接起來(lái)的一個(gè)世界金融中心的網(wǎng)絡(luò)之中。國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易收益的影響主要是通過(guò)以下幾種途徑來(lái)完成的。

1.國(guó)際資本市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易者提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具

國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)是指貿(mào)易者在貿(mào)易活動(dòng)過(guò)程中發(fā)生損失的不確定性。根據(jù)導(dǎo)致貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的原因不同可以分為不同類(lèi)型的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)等。貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性、傳染性、破壞性、偶然性等特點(diǎn)，但是只要采取恰當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)工具，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)也是可以預(yù)防和規(guī)避的。一般情況下，國(guó)際資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具主要有遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易等。國(guó)際貿(mào)易者通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)可以找到適合自己的避險(xiǎn)工具，從而減少?lài)?guó)際貿(mào)易中的損失。

2.國(guó)際資本市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易者提供了進(jìn)行多種資產(chǎn)組合的金融產(chǎn)品

國(guó)際資產(chǎn)貿(mào)易能夠使交易的雙方減少財(cái)產(chǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)，從而使雙方都收益。一國(guó)通過(guò)在國(guó)際范圍內(nèi)使資產(chǎn)組合多樣化來(lái)減少財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)際資本市場(chǎng)則使這種多樣化成為了可能。國(guó)際資產(chǎn)貿(mào)易包括許多不同種類(lèi)資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)，在國(guó)際資本市場(chǎng)上進(jìn)行交換的金融產(chǎn)品主要有各國(guó)貨幣存款、股票、債券和衍生金融工具等。銀行是國(guó)際資本市場(chǎng)的中心，隨著世界貿(mào)易的發(fā)展，許多商業(yè)銀行紛紛將分支機(jī)構(gòu)從國(guó)內(nèi)擴(kuò)展到國(guó)際金融中心，銀行業(yè)的活動(dòng)已經(jīng)全球化了。世界貿(mào)易的發(fā)展和跨國(guó)公司業(yè)務(wù)的增加則是離岸銀行業(yè)和離岸貨幣貿(mào)易迅速發(fā)展的一個(gè)重要原因。離岸銀行業(yè)務(wù)是指銀行的外國(guó)辦事處在它們的本國(guó)之外所從事的業(yè)務(wù)。隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，不同國(guó)家的居民通過(guò)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行多樣化資產(chǎn)組合的數(shù)量越來(lái)越多，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)于提高資產(chǎn)組合多樣化的作用越來(lái)越大。

3.國(guó)際資本市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易者提供了高效的支付清算機(jī)制

國(guó)際資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和衍生金融市場(chǎng)等，自身都有一套嚴(yán)密的運(yùn)作機(jī)制和管理機(jī)制，這些都為國(guó)際貿(mào)易者實(shí)現(xiàn)貿(mào)易利益提供了高效的服務(wù)。當(dāng)然，國(guó)際資本市場(chǎng)的高效運(yùn)作離不開(kāi)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的配合，從某種意義上說(shuō)，一國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)育程度制約著該國(guó)貿(mào)易者的資產(chǎn)清算效率的高低。因此，積極發(fā)展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)乃是爭(zhēng)取更多貿(mào)易利益的基礎(chǔ)和條件。

三、國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展的主要趨勢(shì)與我國(guó)的對(duì)策

1.國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展的主要趨勢(shì)

（1）國(guó)際資本市場(chǎng)的供求與流動(dòng)趨向表現(xiàn)在：需求激增，融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)達(dá)國(guó)家仍將在國(guó)際資本市場(chǎng)上保持主導(dǎo)地位。從國(guó)際資本市場(chǎng)的供求狀況來(lái)看，其總趨勢(shì)仍然是供不應(yīng)求。具體表現(xiàn)在：首先是主要發(fā)達(dá)國(guó)家資本需求量上升。其次是發(fā)展中國(guó)家對(duì)資本的需求增勢(shì)更猛。從國(guó)際資本的流向看,呈現(xiàn)資本從新興市場(chǎng)國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家回流的態(tài)勢(shì)。發(fā)達(dá)國(guó)家因其經(jīng)濟(jì)金融狀況良好，籌資能力較強(qiáng)，它們既是國(guó)際資本市場(chǎng)上的主要資本供應(yīng)者，也是最主要的資本需求者。發(fā)展中國(guó)家，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家，由于其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速、市場(chǎng)潛力大，也吸引了一定量的國(guó)際資本流入。

（2）國(guó)際資本市場(chǎng)的融資手段趨向表現(xiàn)在：融資證券化趨勢(shì)增強(qiáng)，國(guó)際銀團(tuán)貸款有所下降，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅速。融資證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。同時(shí)，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，銀團(tuán)貸款還呈現(xiàn)出與證券融資融合發(fā)展的趨向，具有債券和貸款雙重特征的混合型組合產(chǎn)品激增，國(guó)際銀行信貸的證券化趨勢(shì)加速。另外，金融衍生產(chǎn)品的不斷增加，使具有“套期保值”、“投資獲利”和“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”等功能的金融衍生市場(chǎng)在國(guó)際金融領(lǐng)域扮演越來(lái)越重要的角色。

（3）國(guó)際資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管趨向表現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)性因素不斷增加，金融監(jiān)管將向制度化、規(guī)范化和國(guó)際化方向發(fā)展。這是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的發(fā)展使國(guó)際資本投資功能與投機(jī)功能相得益彰，長(zhǎng)期資本與短期資本相互融合、相互影響，外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系更加突出。而各國(guó)金融自由化政策的推行以及對(duì)資本項(xiàng)目管制的放松，又導(dǎo)致了國(guó)際游資充斥，這將成為金融監(jiān)管當(dāng)局難以控制的變量。當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的全球性，使得其牽一發(fā)而動(dòng)全身。在世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化發(fā)展的當(dāng)今，全球資本市場(chǎng)各參與者之間相互作用機(jī)制日益加強(qiáng)，不僅表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的相互促進(jìn)，而且表現(xiàn)為二者的相互制約。目前,世界各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局正積極采取措施,強(qiáng)化中央銀行的監(jiān)管，健全國(guó)內(nèi)金融體系，并已取得一定的成效。

2.新形勢(shì)下我國(guó)應(yīng)采取的主要對(duì)策

（1）適應(yīng)國(guó)際融資證券化趨勢(shì)，調(diào)整我國(guó)利用外資政策，逐步使我國(guó)利用外資的方式多樣化、結(jié)構(gòu)合理化，并適度鼓勵(lì)對(duì)外直接投資。首先，從利用外資的方式來(lái)看，國(guó)際上利用外資方式按其優(yōu)劣及權(quán)重排序依次為發(fā)行海外債券、舉借外債、引入直接投資和接受外援等。但目前我國(guó)利用外資以舉借外債和外商直接投資為主，證券融資所占比重較低。證券融資不可以避免外國(guó)直接投資引起的部分經(jīng)濟(jì)自受損、市場(chǎng)份額下降等負(fù)面影響。因此，證券融資應(yīng)成為我國(guó)利用外資的發(fā)展方向。其次,從利用外資的結(jié)構(gòu)與質(zhì)量看,鑒于現(xiàn)階段的具體國(guó)情,今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期利用外資仍會(huì)以舉借外債和外商直接投資方式為主。

（2）審慎開(kāi)放資本帳戶(hù)，加強(qiáng)金融業(yè)的有效監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。金融對(duì)外開(kāi)放，尤其是開(kāi)放金融市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)給一國(guó)帶來(lái)諸多方面的經(jīng)濟(jì)利益。但是，這種開(kāi)放如果與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融監(jiān)管手段及監(jiān)管水平不相適應(yīng)時(shí)，就很容易受到國(guó)際游資和外部金融危機(jī)的沖擊。亞洲金融危機(jī)已充分表明資本市場(chǎng)的開(kāi)放必須有序地進(jìn)行。目前我國(guó)已實(shí)行了經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，人民幣走向全面的自由兌換是我國(guó)外匯管理體制改革的最終目標(biāo)，但這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)取決于我國(guó)金融體制改革和金融監(jiān)管能力提高的實(shí)際進(jìn)程。經(jīng)驗(yàn)表明，在通過(guò)改革使國(guó)內(nèi)金融體系走向成熟的過(guò)程中，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建立健全對(duì)銀行業(yè)和證券業(yè)的有效監(jiān)管，乃是防止銀行系統(tǒng)不良債權(quán)和證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，防范資本帳戶(hù)開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。當(dāng)前必須進(jìn)一步完善金融宏觀調(diào)控體系，強(qiáng)化中央銀行的宏觀控制和金融監(jiān)管能力，建立健全多層次的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系，有步驟地從引進(jìn)外資和外資金融機(jī)構(gòu)逐步擴(kuò)大到金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)的開(kāi)放。

（3）深化金融體制改革，積極培育、發(fā)展和規(guī)范資本市場(chǎng)。首先，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)幾經(jīng)風(fēng)波后逐步走向成熟，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，規(guī)范化建設(shè)成效顯著。為配合國(guó)企改革轉(zhuǎn)制，今后不僅要繼續(xù)加快國(guó)有大中型企業(yè)改制上市的步伐，而且要適當(dāng)增加企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模。這不僅要求我國(guó)投資銀行的發(fā)展與之相適應(yīng),而且還應(yīng)積極發(fā)展證券投資基金，完善直接融資市場(chǎng)。此外，國(guó)有股、法人股和轉(zhuǎn)配股的流通問(wèn)題也需要逐步解決。其次，與證券市場(chǎng)相比，我國(guó)銀行信貸這種間接融資市場(chǎng)面臨的形勢(shì)嚴(yán)峻，主要受到來(lái)自證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。由于進(jìn)入證券市場(chǎng)的往往是相對(duì)較好的企業(yè)，無(wú)疑意味著商業(yè)銀行優(yōu)良客戶(hù)的流失，加之國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理水平差、金融服務(wù)質(zhì)量低下，金融資產(chǎn)質(zhì)量差、風(fēng)險(xiǎn)大等問(wèn)題嚴(yán)重。在這方面，我國(guó)可考慮借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，打破銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，加快發(fā)展銀行持股公司制、連鎖銀行制，培育競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)體系等等。

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第9篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)狀況范文

阻礙中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展的主要因素有兩個(gè)，其一是政府依靠銀行來(lái)完成自己的政策目標(biāo)，其二是貨幣政策的實(shí)施依賴(lài)于直接的數(shù)量和價(jià)格控制，而不是利率信號(hào)等市場(chǎng)化工具。過(guò)去的18個(gè)月中，中國(guó)通過(guò)引入新的破產(chǎn)法、建立債券賣(mài)空機(jī)制以及擴(kuò)大外資參與程度，加快了債務(wù)資本市場(chǎng)改革的步伐。而中國(guó)人口老齡化，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及金融自由化都表明，中國(guó)國(guó)內(nèi)債務(wù)資本市場(chǎng)的規(guī)模將大幅擴(kuò)大。

十年后中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)占GDP比重超過(guò)60％

七國(guó)集團(tuán)(G7)上世紀(jì)70年代早期的債券市場(chǎng)規(guī)模與中國(guó)目前類(lèi)似，從那時(shí)起至上世紀(jì)90年代，七國(guó)集團(tuán)的債務(wù)資本市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，研究切七國(guó)集團(tuán)可以為我們確定中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)的前景提供借鑒。首先，從上世紀(jì)70年代早期開(kāi)始，七國(guó)集團(tuán)大范圍地解除金融管制，包括取消利率和匯率管制，以及放寬傭金和費(fèi)用等。目前中國(guó)也在采取類(lèi)似的措施，雖然只是開(kāi)始，但勢(shì)必推動(dòng)債務(wù)證券融資的不斷擴(kuò)大。其次，自上世紀(jì)70年代起，發(fā)達(dá)國(guó)家的人口結(jié)構(gòu)顯著惡化，除美國(guó)以外，大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)不存在對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的“人口結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)窗口”。目前，隨著預(yù)期壽命的增長(zhǎng)以及計(jì)劃生育政策的實(shí)施，中國(guó)的人口老齡化問(wèn)題日益嚴(yán)重，中國(guó)的“人口結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)窗口”大約只會(huì)持續(xù)20年的時(shí)間，到那時(shí)，14％的人口將超過(guò)65歲，比目前的數(shù)量增加8％。人口老齡化將會(huì)推動(dòng)養(yǎng)老金和人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，增加對(duì)債券的需求。而稅收收入增長(zhǎng)放緩，醫(yī)療保健和社會(huì)保障開(kāi)支增加，財(cái)政狀況趨于惡化，也必然導(dǎo)致固定收益產(chǎn)品增加。再次，七國(guó)集團(tuán)債券市場(chǎng)的成長(zhǎng)與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。從供給的角度看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展伴隨著國(guó)有股權(quán)在企業(yè)和銀行系統(tǒng)的逐漸減少，以及企業(yè)治理水平的改善，這些都增加了對(duì)債務(wù)證券融資的依賴(lài)；從需求的角度看，隨著七國(guó)集團(tuán)人均GDP的增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的作用顯著提高。以上這些變化都很有可能在目前的中國(guó)重現(xiàn)。

通過(guò)研究七國(guó)集團(tuán)的債務(wù)市場(chǎng)資本化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融自由化以及人口老齡化之間的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)，1970．1995年間，歐洲和日本債券市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)值相當(dāng)于GDP的70％，而2／3以上的增長(zhǎng)值源自人均GDP的增長(zhǎng)。如果假定中國(guó)年均GDP增幅維持在6％左右，進(jìn)一步開(kāi)放金融管制和資本賬戶(hù)，并且65歲以上老人占工作人口的比率不斷提高(采用聯(lián)合國(guó)人口結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè))，到2016年，中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)在GDP中所占比重將從目前的27％提高至60％以上，債務(wù)資本市場(chǎng)增長(zhǎng)值的一半(占GDP的16％)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)，三分之一(占GDP的12％)得益于金融行業(yè)改革，其余的部分則源自人口結(jié)構(gòu)的惡化(圖2)。

中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)“金磚四國(guó)夢(mèng)想”的關(guān)鍵一步

根據(jù)我們對(duì)“金磚四國(guó)”的預(yù)測(cè)，十年后中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)的規(guī)模接近GDP的60％，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，總值約4．5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于目前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模。以美元衡量，未來(lái)10年的年實(shí)際增速只有20％，尚低于過(guò)去10年34％的年增速。當(dāng)然，隨著市場(chǎng)逐漸成熟，增長(zhǎng)重心從政府債券轉(zhuǎn)向公司債券，增幅減小是正常的。