資本市場的歷史精選(九篇)

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第1篇：資本市場的歷史范文

一、資本市場

資本市場，亦稱“長期資金市場”，是政府、企業(yè)、個人籌措期限在一年以上各種資金的場所，包括長期借貸市場和長期證券市場。在長期借貸中，一般是銀行對資金需求方提供的貸款；在長期證券市場中，主要是股票市場和長期債券市場。在我國，IPO（首次公開募股）成功不僅能為公司帶來巨額資金，提高知名度，更為公司再融資提供了非常有利的條件：上市公司較容易再次獲得融資，且融資成本相對較低，融資風(fēng)險也小。上市公司憑借資本市場，可以更快發(fā)展。

二、公司治理

公司治理是一整套用于監(jiān)督和控制經(jīng)營績效的制度安排，它要解決的問題是處理好與公司利益相關(guān)者的關(guān)系。好的公司治理能使企業(yè)的經(jīng)理層提高企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營決策能力，在經(jīng)營時承擔(dān)起對所有者的責(zé)任，為股東帶來最大回報。

我國的公司治理主要經(jīng)歷了這幾個階段： 2001年《中國公司治理原則》、《獨立董事制度指導(dǎo)意見》的和2002年《中國上市公司治理準(zhǔn)則》的；2005年《公司法》和《證券法》的出臺和國務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》；現(xiàn)在股權(quán)分置全流通、高級管理人員持股等背景下，我國公司治理改革進(jìn)入新階段。

三、資本市場對公司治理的相關(guān)規(guī)定

《公司法》、《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、中國證監(jiān)會有關(guān)法律法規(guī)等對上市組織結(jié)構(gòu)、股票發(fā)行、持續(xù)的信息披露等做了相關(guān)的規(guī)定，具體有：《公司法》為了規(guī)范公司的組織和行為，保護(hù)公司、股東和債權(quán)人的合法權(quán)益而制定，對不同類型公司的設(shè)立、組織結(jié)構(gòu)作了明確的規(guī)定，對股份有限公司的設(shè)立、股東大會、董事會、經(jīng)理、監(jiān)理會的職責(zé)、股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、董監(jiān)高的資格和義務(wù)都做了詳細(xì)的規(guī)定；《證券法》規(guī)定公司公開發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)符合《公司法》相關(guān)規(guī)定條件和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件，并明確規(guī)定公司應(yīng)具備健全且運行良好的組織結(jié)構(gòu)；《上市公司信息披露管理辦法》是對上市公司及其他信息披露義務(wù)人的所有信息披露行為的總括性規(guī)范，涵蓋公司發(fā)行、上市后持續(xù)信息披露的各項要求。

四、資本市場對公司治理的影響及我國資本市場存在的問題

資本市場的發(fā)展和公司治理水平提升相互影響、相互促進(jìn)：有效資本市場能提升公司治理水平；同時，高水平的治理能力能提高公司的融資能力和財務(wù)業(yè)績，促進(jìn)資本市場的發(fā)展。[1]

有效的資本市場對公司治理的影響主要體現(xiàn)：

第一，資本市場具有高效的資源配置功能。如果資本市場有效，資源配置完全按照市場規(guī)則進(jìn)行，股價可以反映公司業(yè)績、反映公司經(jīng)營者的管理水平，那么投資者就可以根據(jù)公司的業(yè)績進(jìn)行投資選擇。融資金額的大小將與公司業(yè)績和持續(xù)增長能力息息相關(guān)，為獲得融資的機會，公司經(jīng)營者會通過改善公司治理來提升公司業(yè)績。

第二，資本市場具有監(jiān)督功能。進(jìn)入資本市場的企業(yè)，特別是上市公司具有較高的公開性和透明度，它們必須定期接受外部審計機構(gòu)的審查，按照規(guī)則向社會公眾詳細(xì)公布企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)數(shù)據(jù)?！蹲C券法》、《上市公司信息披露管理辦法》對上市公司的信息披露有強制規(guī)定，這些披露的信息有利于利益相關(guān)者及時了解公司信息，經(jīng)營者的過度冒險行為在一定程度上可以得到抑制。

第三，資本市場具有糾正功能。資本市場能產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰的機制，將經(jīng)營不好、效益不好的企業(yè)逐出市場，使資金流向高效率的企業(yè)，體現(xiàn)“適者生存，不適者淘汰”。有效的資本市場給經(jīng)理人員持續(xù)的壓力，促使他們更加珍惜自己的地位和名聲，引導(dǎo)他們努力加強公司的經(jīng)營管理，提升公司價值。

雖然相關(guān)的法律法規(guī)對公司治理提出了諸多要求，但我國資本市場起步較晚，另外，由于監(jiān)管成本高，我們目前的公司治理水平總體上偏低，仍存在不少問題：

1.股價不能有效地反映公司的經(jīng)營情況。跟成熟市場大量的投資行為是長期投資不同，A股市場短期行為明顯，投機氛圍濃厚。這不利于資本市場和公司長期健康發(fā)展。

2.股權(quán)治理效應(yīng)弱化。不少上市公司一股獨大，這種高度集中的股權(quán)弱化了上市公司的治理結(jié)構(gòu)，尤其是大股東控制和內(nèi)部人控制并存，大股東利用其控制權(quán)，侵占上市公司資源，董事會、獨立董事、監(jiān)事會治理機制弱化。根據(jù)的公司治理指數(shù)，雖然中國上市公司治理水平在2003-2015年總體上不斷提高，但治理水平總體上仍然偏低，尤其是監(jiān)事會治理水平仍然較低，規(guī)模結(jié)構(gòu)只能達(dá)到公司法強制規(guī)定底線要求。

五、資本市場最近發(fā)展情況及對公司治理的影響

我國資本市場管理制度滯后，嚴(yán)重制約了資本市場的發(fā)展，近年來，我國資本市場有了新的發(fā)展并且發(fā)展迅速。

（一）多層次資本市場體系的形成

2013年年底，新三板開始擴容。目前，我國多層次資本市場體系基本形成，該市場體系由場內(nèi)市場的主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺市場共同組成。公司除了通過IPO成功獲得直接融資，有了更多的融資渠道。

（二）監(jiān)管層職能的轉(zhuǎn)變

由于歷史原因，國內(nèi)資本市場起步較晚，其成立之初主要是為國有企業(yè)融資，運作極不規(guī)范。中國資本市場主要由政府在控制，其市場功能不能充分發(fā)揮。對近期的“寶萬之爭”，監(jiān)管部門開始意識到股東自治的意義，新聞發(fā)言人張曉軍表示，收購與被收購是市場自身行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，監(jiān)管部門不會進(jìn)行干預(yù)。從這可以看出，我國監(jiān)管層態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

如果監(jiān)管層能真正實現(xiàn)轉(zhuǎn)變其職能，實現(xiàn)資本市場市場化，當(dāng)上市公司實際控制人或董事會有不作為、胡作為、大規(guī)模減持等不道德行為發(fā)生時，其他股東通過收購兼并等方式介入、從而提名董事，控制董事會，這無疑是提升上市公司價值的有效方式。

（三）逐步完善的法律法規(guī)制度

與資本市場相關(guān)的法律制度在逐步完善，如：證監(jiān)會公告[2015]32-《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號――招股說明書（2015修訂）》在2016年1月1日施行；關(guān)于《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》正在公開征求意見，等等。

證監(jiān)會股票發(fā)行注冊制改革正在醞釀中。實施注冊制，就是要真正建立起市場參與方各負(fù)其責(zé)的責(zé)任體系，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，防止政府部門對市場的過度干預(yù)，建立起“寬進(jìn)嚴(yán)出”的新體制，通過職責(zé)清晰、監(jiān)管有力的法律責(zé)任規(guī)范，建立起強有力的法律約束機制。注冊制后，政府會更加嚴(yán)格審核信息披露，更加有力地查處和打擊欺詐等違法行為。

第2篇：資本市場的歷史范文

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良　經(jīng)營優(yōu)勢明顯

經(jīng)營穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良　公司以經(jīng)營穩(wěn)健著稱于業(yè)內(nèi)，這表現(xiàn)為財務(wù)管理基礎(chǔ)扎實、資產(chǎn)質(zhì)量高、風(fēng)險控制能力強。這也是其率先成為創(chuàng)新試點類券商、并在隨后的券商分類中持續(xù)得到較高評價的主要原因。得益于良好的風(fēng)險控制能力，在行業(yè)最為低迷的2004-2005年，公司的ROE明顯好于行業(yè)。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，凈資本是反映證券公司資本充足和流動性狀況的綜合性指標(biāo)，也是證券公司承擔(dān)風(fēng)險和承受損失的內(nèi)部防線。光大證券的凈資本一直比凈資產(chǎn)居于更為靠前的位置，2008年，凈資產(chǎn)居第7位、凈資本居第5位，凈資本／凈資產(chǎn)為80％。光大證券是前10大券商中唯一一家凈資本連續(xù)3年保持增長的公司，這也顯現(xiàn)出公司較優(yōu)的資產(chǎn)質(zhì)量和較佳的抗風(fēng)險能力。

背靠集團．經(jīng)營優(yōu)勢明顯光大集團是國內(nèi)綜合經(jīng)營的先行者，目前集團參股或控股了光大銀行、光大證券、光大永明保險等多家金融機構(gòu)，搭建起了較為完善的金融綜合經(jīng)營平臺。光大證券作為光大集團的重要組成部分，能夠分享集團豐富的金融資源。目前，光大證券與光大銀行的合作范圍已覆蓋經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、投行、資金往來等多個業(yè)務(wù)層面。未來，在光大集團探索綜合經(jīng)營的戰(zhàn)略指引下，光大證券將獲得更多的政策支持，并能夠最大限度的共享光大集團的品牌、網(wǎng)絡(luò)及客戶資源，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為客戶提供全方位服務(wù)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長　創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局完善

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：網(wǎng)點擴張和布局優(yōu)化提升市場份額2005-2007年，公司利用行業(yè)綜合治理的機遇、積極通過收購問題券商營業(yè)部的方式實施低成本擴張，公司先后完成了對中天證券、大通證券、昆侖證券以及天一證券營業(yè)部及證券類資產(chǎn)的收購，網(wǎng)點數(shù)量迅速由47家提升至79家，市場份額也提升至3％以上，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實力獲得明顯提升。2009年上半年，光大證券實現(xiàn)股票基金交易額13，931億元，市場份額3.08％，位列行業(yè)第10位(按合并口徑)。

由于公司所收購營業(yè)部多處于長三角、珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)，因此在擴張網(wǎng)點規(guī)模的同時，公司也優(yōu)化了網(wǎng)絡(luò)布局。目前在公司的79家營業(yè)部中，位于長三角、珠三角以及環(huán)渤海地區(qū)的營業(yè)部占比分別達(dá)到34％、24％和13％。

投行業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)門類齊備、承銷并購具有競爭力公司投行業(yè)務(wù)起步較早，近年來，憑借“無論大中小、只要項目好”的務(wù)實策略，公司逐步在中小項目上鑄就了較強的競爭力，承銷項目數(shù)量一直居于上游水平，2006年以來市場份額呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢。2008年，公司完成煙臺氯綸的IPO與寶鈦股份的公開增發(fā)，共籌集資金21.1億元，市場份額上升至1.25％，獲取承銷收入1.81億元，占去年總收入的4.9％。公司的保薦承銷項目數(shù)量、在會審核項目數(shù)量、承銷金額進(jìn)一步躋身于行業(yè)前10位，除股票承銷外，公司在債券承銷、并購咨詢以及資產(chǎn)證券化等投行業(yè)務(wù)上也都具備一定競爭力，同時公司很早就設(shè)有專門的并購業(yè)務(wù)部從事并購重組業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模一直位居行業(yè)前列。這種較為完備的業(yè)務(wù)門類，也使得公司投行業(yè)務(wù)收入的變化遠(yuǎn)比股票承銷規(guī)模平滑的多。我們認(rèn)為，在上市之后，資本實力的提升將大大增強公司的承銷包銷能力，公司的承銷份額有望繼續(xù)上升。

自營業(yè)務(wù)：風(fēng)格謹(jǐn)慎、投資管理能力強 自營業(yè)務(wù)對光大證券的影響舉足輕重，2006-2007年，投資業(yè)務(wù)對營業(yè)凈收入的貢獻(xiàn)度分別達(dá)54％和47％，超過了經(jīng)紀(jì)傭金成為第一大收入來源。從歷史上看，就自營收益率而言，除2006年表現(xiàn)不佳外，其余年份都大幅度超越指數(shù)，2005-2008年股票收益率分別為23％、118％、134％和-22％，顯現(xiàn)出公司較強的投資能力。就投資風(fēng)格而言，公司堅持謹(jǐn)慎原則、但又不失靈活性，2009年以來，在市場重心不斷上移的背景下，公司大幅增加了證券類投資，自營規(guī)模迅速增長。截至6月末，公司自營規(guī)模已達(dá)47.5億元，較2008年末增加3.13倍，實現(xiàn)投資收益3.8億元。

資產(chǎn)管理：處于行業(yè)領(lǐng)先，品牌優(yōu)勢明顯公司是最早一批獲準(zhǔn)開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的券商，2005年4月即發(fā)行了第一只集合理財產(chǎn)品。到目前為止，公司已發(fā)行5只集合理財產(chǎn)品，除仍在推廣期的“光大陽光基中寶”外，公司集合理財產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)60.2億元，產(chǎn)品數(shù)量位居行業(yè)第3位，資產(chǎn)管理規(guī)模位居行業(yè)第4位，在“陽光基中寶”募集完成后，管理資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步躍升到行業(yè)前3位。此外，公司于2008年1月獲得QDII業(yè)務(wù)資格，這也將直接拓寬資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從基金管理業(yè)務(wù)來看，2009年中期，公司按照持有權(quán)益所擁有的基金管理規(guī)模達(dá)到474億元、市場份額為2.05％，居行業(yè)前5位。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)；占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。布局全面展開作為業(yè)內(nèi)首批獲得創(chuàng)新試點資格的券商之一，光大證券在權(quán)證創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)上一直具備領(lǐng)先優(yōu)勢，并確立了“光大陽光”理財品牌。近年來，光大證券更是進(jìn)一步明確了“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)爭份額、創(chuàng)新業(yè)務(wù)搶先機”的經(jīng)營策略，積極加大對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資源投入，在保持權(quán)證創(chuàng)設(shè)、集合理財、衍生品套利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢的同時，也在融資融券、直接投資及金融衍生品等多個領(lǐng)域作了充分準(zhǔn)備，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已呈全面鋪開之勢。

證券行業(yè)未來發(fā)展空間巨大

2005年以來，我國證券市場已步入新一輪快速成長期。盡管經(jīng)歷了2008年的快速大幅下跌，但在2005-2008年間，我國證券市場總市值和日均交易額的年復(fù)合增速仍分別達(dá)到54％和102％。與境外市場相比，我國經(jīng)濟的資本化程度依然不高，到2008年末，國民經(jīng)濟證券化率也不過剛剛超過50％，而按照流通市值計算的證券化率更是僅為26％，與發(fā)達(dá)國家相比仍存在較大的差距。從另外一個角度看，2008年，我國股票市值僅占到全球股票市場市值的5.5％，而同期我國GDP總量已占到全球GDP總量的7.2％，并呈逐步提升的態(tài)勢。因此，無論是從國民經(jīng)濟的證券化率來看、還是從證券市場在全球市場中的地位來看，未來我國證券市場、證券行業(yè)都有著巨大的發(fā)展空間。

募集資金運用分析

第3篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：利率市場化改革 國際資本流動 債券收益率

國債收益率常被作為無風(fēng)險基準(zhǔn)利率，一般能反映出一國經(jīng)濟增長預(yù)期和通貨膨脹水平，并且對于債券市場其他品種的定價具有重要的參考意義。今年以來，尤其是6月份以來，銀行間市場債券收益率大幅上行（見圖1）。截至11月上旬，10年期國債較年初上行近80BP至4.40%，創(chuàng)近5年來的新高，并超過2011年9月4.13%的高點（當(dāng)時通脹水平在6.1%左右）。顯然，在今年前三季度GDP同比增長7.7%、CPI同比上漲2.5%的宏觀背景下，收益率的大幅飆升已經(jīng)超出經(jīng)濟基本面能合理解釋的范疇。

目前，影響債券市場的因素變得越發(fā)復(fù)雜，既包括以往常規(guī)性影響因素（經(jīng)濟增長、通貨膨脹、流動性、債券供求關(guān)系、經(jīng)濟和貨幣政策），又包括新的影響因素（利率市場化進(jìn)程、國際資本流動、投資主體的行為調(diào)整等）。下面本側(cè)重分析利率市場化和國際資本流動對于債券市場及債市收益率的影響。

圖1 近年來主要利率債收益率走勢（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、中國債券信息網(wǎng)

（編者注：去掉圖中的數(shù)據(jù)來源一行，后同）

利率市場化對債券收益率的影響

（一）抬升銀行資金成本

近年來我國利率市場化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，對于債市的影響首先體現(xiàn)為助推銀行資金成本的抬升，而銀行的債券托管量占到全市場的65%左右，是利率債的主要投資群體。從一些上市銀行2012年及2013年報表來看，銀行資金來源一般主要有三個渠道，分別為存款（占比65-70%左右）、同業(yè)負(fù)債（占比10-15%左右）和理財（占比在10-15%），各家銀行在具體數(shù)值上略有差異。下面將以上述銀行年報為例，對銀行相關(guān)資金成本進(jìn)行分析。

1.從存款來看，自2012年降息后銀行存款平均利率并未顯著下降

2012年6月和7月，央行曾連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，活期存款利率累計下調(diào)15BP，1年期存款利率累計下調(diào)50BP，中長期存款下調(diào)幅度更大，同時存款利率上限擴大至1.1倍。但2013年上半年銀行資金成本較2012年并未顯著下降（見表1），有的甚至還略有上升。比如工商銀行上半年企業(yè)存款利率較去年上漲了2BP，中信銀行儲蓄存款利率上升了13BP。整體來看，企業(yè)存款利率平均下降了7BP，儲蓄存款利率平均下降了5BP，均大大低于基準(zhǔn)利率的降幅。2013年國慶節(jié)前后，除了股份制銀行之外，包括交行在內(nèi)的全國性大型商業(yè)銀行也陸續(xù)加入了2年期以上中長期存款利率上浮的隊伍，并同時降低了享受優(yōu)惠利率的存款額門檻。

表1 部分上市銀行存款利率變化表

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“來源wind”）

2.從同業(yè)負(fù)債來看，其規(guī)模及占比的大幅上升增加了銀行融資成本

有兩方面因素導(dǎo)致銀行負(fù)債成本上升。一方面，自2012年以來，同業(yè)負(fù)債的規(guī)模大幅上升（見圖2、圖3），尤其一些中小銀行更為突出。同業(yè)負(fù)債規(guī)模大幅上升，主要是由于銀行將同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)作為盈利的重要工具，并加高同業(yè)杠桿。另一方面，同業(yè)產(chǎn)品的定價往往是基于shibor報價進(jìn)行加點。一般來講，shibor報價均高于存款利率。如目前3個月存款利率僅為2.60%，3個月shibor報價為4.70%（自2012年以來的均值為4.3%），兩者相差近200BP。隨著同業(yè)負(fù)債占比的提升，必將提高其融資成本。據(jù)報道，同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單未來可能將在金融機構(gòu)間推出試點，若其面向企業(yè)和個人發(fā)行，將會進(jìn)一步推升銀行的負(fù)債成本。

圖2 近年來全國性中小型銀行主要負(fù)債同比增速

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”）

圖3 同業(yè)負(fù)債占比逐漸提升（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”）

3.從理財業(yè)務(wù)來看，預(yù)期收益率的剛性兌付抬升了銀行融資成本

近年來理財市場發(fā)展迅速，理財產(chǎn)品余額從2010年底的2.8萬億元升至今年6月底的9.08萬億元（見圖4）。理財產(chǎn)品收益率明顯高于銀行存款，3個月產(chǎn)品預(yù)期收益率均值達(dá)4.4%，6個月產(chǎn)品達(dá)4.6%。多數(shù)銀行理財產(chǎn)品由于不承諾保正本金和收益，按照會計準(zhǔn)則應(yīng)計入銀行表外業(yè)務(wù)，但在實際的業(yè)務(wù)運營中基本都達(dá)到產(chǎn)品發(fā)行時預(yù)期收益率。即使個別產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，銀行出于自身信譽的考慮，也會用自營資金承接保證剛性兌付。從這個角度來看，也會助推銀行整體融資成本的上升。

圖4 理財產(chǎn)品余額和預(yù)期收益率（單位：萬億元、%）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”及圖例中的“萬億”）

（二）影響債券市場的收益率水平

1.推高銀行間市場回購利率

2011年以來，伴隨利率市場化進(jìn)程的加快，銀行理財和同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴張迅速，造成目前銀行資金成本顯著提高。反映在銀行間貨幣市場回購利率上，就是出現(xiàn)了抬升趨勢，銀行間市場7天回購利率高于4%的時間顯著增加（見圖5），尤其在今年5月份以后。如果7天回購利率達(dá)到4%以上意味著資金緊張，那么預(yù)計未來資金環(huán)境的常態(tài)將處于一個不松不緊的水平。

圖5 R007的走勢回顧

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

（編者注：去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源wind資訊”）

2.債券收益率底部臺階將上調(diào)

隨著投資債券的資金成本上升，資本所追求的投資收益率必定水漲船高。筆者統(tǒng)計了2006年底以來10年期國債與7天回購利率的利差，顯示均值在80BP左右。目前來看，10年期國債利差水平為50BP左右，仍大幅低于歷史均值。如果資金成本中樞維持高位，投資收益必然面臨減少的壓力，但是利率債的發(fā)行計劃是剛性的（在于預(yù)算赤字和政策性銀行發(fā)債因素），其發(fā)行發(fā)展客觀上存在收益率抬升的要求。

3.債券歷史收益率的參考價值將弱化

如近期10年期國債收益率升至4.40%，重新回到5年前的高點。但目前基本面與2008年時相差甚遠(yuǎn)，當(dāng)時CPI高點達(dá)到8.5%左右，很顯然基本面對應(yīng)的歷史收益率的高點或低點已經(jīng)發(fā)生了位移，收益率的歷史參考價值有所弱化。

國際資本流動對債市收益率的影響分析

（一）國際資本流動影響國內(nèi)債券市場的方式及路徑

美元在全球貨幣體系的中心地位決定了美聯(lián)儲的貨幣政策基調(diào)將主導(dǎo)國際資本流動的方向，美聯(lián)儲貨幣政策的寬松和緊縮對其他國家均有溢出效應(yīng)。一般來說，在美國貨幣政策寬松時期，資金往往從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家，比如在兩次石油危機期間資金流向拉美地區(qū)，2000年以后則流向以金磚國家為代表的新興市場經(jīng)濟體。而在美國進(jìn)入貨幣政策緊縮周期時，資金逐步回流美國，發(fā)展中國家的幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展會遭受不同程度的打擊，尤其是資本賬戶開放程度較高、經(jīng)常賬戶逆差、短期外債比重較高的國家，受到的沖擊較大。

隨著全球經(jīng)濟一體化的深入，全球資本流動日益頻繁，國際資本市場聯(lián)動也越來越顯著。具體到對債券市場的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是對外部流動性的影響；二是對通貨膨脹預(yù)期的影響。

1.對外部流動性的影響

一般來講，利差和匯差會引起資本在國際間流動，背后往往伴隨著兩國經(jīng)濟基本面的相對變化。資本流動的結(jié)果體現(xiàn)為外匯占款的增減變動，在我國人民幣匯率整體上升的環(huán)境下，這一表現(xiàn)尤為明顯。外匯占款作為外部流動性的補給，是我國貨幣市場流動性的主要投放渠道之一。比如自2012年8月底伯南克講話暗示推出QE3后，人民幣重拾升值預(yù)期，外匯占款從低位逐漸回升，2013年1月至4月金融機構(gòu)新增外匯占款分別高達(dá)6837、2954、2363和2944億元，帶來了流動性的“蜜月期”，助推了國內(nèi)債市出現(xiàn)一輪回暖，10年期國債收益率從3.60%下行至3.40%左右（見圖6）。

圖6 外匯占款與我國10年期國債收益率走勢圖

（編者注：1.右側(cè)圖例改為“金融機構(gòu)當(dāng)月新增外匯占款（左軸：億元）”

2.左側(cè)圖例改為“銀行間固定利率國債到期收益率（右軸：%）”

3.去掉圖中的“數(shù)據(jù)來源：wind資訊 中國債券信息網(wǎng)”）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊、中國債券信息網(wǎng)

2.對通貨膨脹預(yù)期的影響

對通貨膨脹的影響主要體現(xiàn)為國際資本流動對國際大宗商品價格走勢產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響市場對通脹環(huán)境的預(yù)期。例如，在2010年8月底美國開始進(jìn)行QE2時，大宗商品的代表性指數(shù)——CRB（Commodity Research Bureau）現(xiàn)貨指數(shù)隨之上漲，國內(nèi)通脹預(yù)期增強，CPI由3.5%逐步抬升至5.5%左右，10年國債收益率由3.2%大幅上行至3.9%左右（見圖7）。

圖7 QE2階段CRB指數(shù)與我國10年期國債收益率走勢圖（單位：%）

（二）QE3退出預(yù)期對債券收益率產(chǎn)生的影響

2013年5月QE3退出預(yù)期逐漸升溫，美國金融市場出現(xiàn)了一系列反應(yīng)，美元升值、股市下跌、債市收益率上漲。在資本回流的影響下，泰銖和印度盧比等新興國家貨幣嚴(yán)重貶值。7月和8月，印尼為了阻止資本外逃和貨幣貶值，甚至提升了基準(zhǔn)利率。美國10年期國債收益率由5月中旬的1.6%上升至9月初的3%，并引導(dǎo)新興市場國家國債收益率上行，泰國10年期國債收益率由5月份的3.3%上升至9月份的4.2%，印度10年期國債收益率由7月的7.5%上升至9月的8.7%。

對我國而言，人民幣匯率自6月中旬以來表現(xiàn)疲弱，2013奶奶6至8月即期匯率升值幅度分別為-0.1%、0.02%和0.18%。資本流出導(dǎo)致我國外匯占款急劇下降，由一季度月均流入4000億元的規(guī)模，轉(zhuǎn)為6月、7月連續(xù)兩個月負(fù)增長。在外部流動性補給干涸、央行公開市場未進(jìn)行貨幣投放的情況下，國內(nèi)貨幣資金價格飆升，推動國債收益率由5月份的3.4%上行至9月份的4.0%。

（三）重啟QE3退出對債券收益率影響的前瞻

9月18日，美聯(lián)儲意外宣布維持目前的購債計劃不變，QE3退出預(yù)期落空。不過美聯(lián)儲同時表示，在未來是否會調(diào)整購債規(guī)模的問題上，框架仍然保持不變。這表明雖然9月份美國推遲了QE退出的進(jìn)程，但未來“縮減QE—完全退出—加息”這一緊縮進(jìn)程并未出現(xiàn)趨勢性改變，只是節(jié)奏上有所波動而已。目前市場預(yù)期QE3將會在2013年底或者2014年1季度逐步退出。屆時一旦重啟QE3退出，將從流動性和基本面等方面對國內(nèi)債市形成壓制。具體的影響主要有以下三個方面。

一是外部流動性的沖擊。預(yù)計屆時，類似于5月份QE退出預(yù)期沖擊我國外匯占款的情形可能重演，同時需要特別關(guān)注央行的對沖措施。預(yù)計央行在國內(nèi)通脹底部逐漸抬升、貨幣供應(yīng)量增速超目標(biāo)運行的環(huán)境下，調(diào)控總體將呈現(xiàn)中性偏緊的基調(diào)。

第4篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：投資者偏好；現(xiàn)金股利；資本利得

一、 引言

近幾年來，隨著證監(jiān)會把強制分紅政策與上市公司再融資相掛鉤，我國上市公司中實施現(xiàn)金分紅的公司占比越來越高，隨著越來越多的上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，我國投資者對現(xiàn)金股利的市場反應(yīng)如何了？有研究表明，在我國股票市場中，現(xiàn)金股利不受投資者歡迎，在現(xiàn)金股利公告日附近有時甚至產(chǎn)生負(fù)的異常收益，此外，國內(nèi)還有研究表明現(xiàn)金股利在我國成為了大股東、終極控制人掏空上市公司，攫取自身利益的工具。同樣是發(fā)放現(xiàn)金股利，為什么我國的投資者對現(xiàn)金股利的市場反應(yīng)就截然不同了，導(dǎo)致這種“現(xiàn)金股利悖論”現(xiàn)象產(chǎn)生的原因又是什么了？在我國現(xiàn)金股利不大受投資者歡迎，這說明我國投資者更偏好資本利得嗎？此外，從行為金融的角度來看，投資者的偏好還受到投資者心理偏差的影響，在牛市，市場大多數(shù)股票上漲，投資者通常表現(xiàn)出心理狂熱；在熊市，由于市場整體比較低迷，投資者通常表現(xiàn)出心理恐慌，那么在不同的市場階段，投資者的偏好又是怎樣的了？是偏好資本利得還是現(xiàn)金股利了？

二、 文獻(xiàn)綜述與假說的提出

自Linter關(guān)于公司股利發(fā)放行為的開創(chuàng)性研究以來，國外學(xué)者對股利政策開展了大量的研究。關(guān)于公司為什么要發(fā)放股利，研究有股利信號理論，股利理論，股利無關(guān)論等。然而上述理論都無法解釋我國股票市場下列現(xiàn)象：為什么上市公司傾向于發(fā)放股票股利而非現(xiàn)金股利？為什么相對于發(fā)放現(xiàn)金股利的公司，發(fā)放股票股利或混合股利的公司在業(yè)績預(yù)告日、公告日附近有著正的顯著的市場異常收益？

我們知道并非所有投資者都是理性經(jīng)濟人，由于認(rèn)知偏差、情感及其他心理因素的影響，人們的投資偏好也在發(fā)生變化。本文選取兩組樣本并根據(jù)D1/P0與（P1-P0）/P0兩個指標(biāo)對樣本進(jìn)行分類，分別得出高、中、低各三個樣本，然后進(jìn)行對比分析，看投資者在不同市場階段（牛市與熊市）對現(xiàn)金股利與資本利得是否存在不同的偏好。我們認(rèn)為本文研究所選取的兩個指標(biāo)主要反映的是投資者對未來的一種預(yù)期，在牛市，市場整體亢奮，投資者信心百倍，因而絕大多數(shù)投資者對未來股價繼續(xù)上漲有著強烈的預(yù)期，即投資者預(yù)期獲取資本利得比現(xiàn)金股利的可能性更高。因此，我們假設(shè)：H1：在牛市期間，相對于獲取現(xiàn)金股利，投資者更偏好資本利得。在熊市，大盤下挫，投資者情緒消沉，交易量萎縮，市場低迷，投資者遭受損失。投資者幻想在短期內(nèi)獲取股票價差的希望渺茫，也就是說投資者預(yù)期未來獲取股票價差的概率很低，預(yù)期獲取資本利得比獲取現(xiàn)金股利的風(fēng)險要高得多。因此，在熊市，在普遍遭受損失的情況下，投資者面臨的是風(fēng)險博弈。偏好反轉(zhuǎn)理論認(rèn)為當(dāng)面臨損失時，人們往往表現(xiàn)出風(fēng)險偏好，因此，我們提出假設(shè)H2：在熊市期間，相對于獲取現(xiàn)金股利，投資者更偏好資本利得。

三、 研究設(shè)計

1. 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文以2005年～2010年期間發(fā)放現(xiàn)金股利的A股上市公司為研究對象， 研究樣本的形成過程如下：首先，該期間相關(guān)公司的現(xiàn)金股利公告日前后股票交易數(shù)據(jù)以及未發(fā)放現(xiàn)金股利公司的年度股價漲跌幅數(shù)據(jù)，其次，剔除以下公司數(shù)據(jù)形成最終的研究樣本：（1）剔除沒有年末股價的股票；（2）剔除在披露相關(guān)業(yè)績預(yù)告前少于260個交易日的股票；（3）剔除掉所有的ST， SST公司。我們的數(shù)據(jù)來自CSMAR與Wind數(shù)據(jù)庫。

2. 研究方法。我們按照D1/P0與（P1-P0）/P0兩個指標(biāo)對樣本進(jìn)行分組，前一個指標(biāo)用來衡量現(xiàn)金股利高低，后一個指標(biāo)用來衡量資本利得高低，其中D1： 指未來1年的現(xiàn)金股利，P0： 指當(dāng)年年末股票的收盤價，P1： 指未來1年年末的股票收盤價。根據(jù)2005年到2012年間中國A股市場的整體交易情況，我們得到兩個牛市、兩個熊市的劃分區(qū)間，具體如下：牛市1為2005，6-2007，10；牛市2為2008，11-2009，7；熊市1為2007，11-2008，10；熊市2為2009，8-2012，11。我們采用事件研究法計算現(xiàn)金股利公告的市場反應(yīng)，并各自設(shè)定了四個事件窗口期：業(yè)績預(yù)告日前后±3天，±10天，±20天，±30天，估計窗口期為業(yè)績預(yù)告日前260天到60天，即（-260天，-60天）。

四、 實證結(jié)果分析

下面是業(yè)績預(yù)告日前后公司股票異常收益率的相關(guān)結(jié)果，組1與組2、組3與組4分別是Ⅰ組中的兩個對比組；組a與組b、組c與組d、組e與組f則分別是Ⅱ組中的三個對比組。

對于Ⅰ組來說，從表1我們可以看出Dif（1-2）值在2007年（熊市1）與2008年（牛市2）中顯著為正，即相對于獲取高現(xiàn)金股利，投資者更偏好高資本利得，而對于2005、2006年（牛市1），2009年、2010年（熊市2），Dif（1-2）值有正有負(fù)但都不顯著，也就是說投資者在獲取高現(xiàn)金股利與高資本利得方面沒有偏好上的差別。即無論是牛市還是熊市，投資者在獲取高現(xiàn)金股利與高資本利得方面沒有顯著的差別，原因可能是對于Ⅰ組來說所有的公司都發(fā)放了現(xiàn)金股利，投資者在都能獲取現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上，較高的現(xiàn)金股利或較高的資本利得給投資者帶來的邊際效用相差不大，既沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險偏好因素，也沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險厭惡的因素，不存在偏好的反轉(zhuǎn)。

對于Ⅱ組來說，從表1來看，除了2005年（牛市1）以外，Dif（a-b）值都顯著為正，尤其是當(dāng)熊市的時候，即相對于獲取高現(xiàn)金股利，投資者更偏好于獲取高資本利得，這點與我們的假設(shè)H2相一致。投資者在熊市對獲取高資本利得有著強烈的偏好，也就是說在熊市時由于市場低迷、交易量萎縮，股票整體價格比較低，短期內(nèi)股價上漲的可能性較低，相對于高現(xiàn)金股利，投資者獲取資本利得具有更大的風(fēng)險，而在投資者遭受損失時會誘導(dǎo)風(fēng)險偏好，因此，投資者偏好于獲取高資本利得。與我們的假設(shè)H1一致。

Ⅰ組中，Dif（3-4）值在2005年（牛市1）、2008年（牛市2）、2007年（熊市1）與2010年（熊市2）中顯著為正，即相對于獲取中現(xiàn)金股利，投資者更傾向于獲取中資本利得，而對于2006年（牛市1）與2009年（熊市2），Dif（3-4）值為正但不顯著，因此，無論在牛市還是熊市，相對于獲取中等水平的現(xiàn)金股利，投資者都將偏好于獲取中等水平的資本利得。對于Ⅱ組，我們發(fā)現(xiàn)在所有的熊市期間和2005年（牛市1），Dif（c-d）都顯著為正，在其他期間，Dif（c-d）有正有負(fù)但不顯著，因而，總體上說無論在牛市還是熊市，相對于獲取中等水平的現(xiàn)金股利，投資者都偏好獲取中等水平的資本利得，這與Ⅰ組的情形基本一致。以上結(jié)果支持了我們的假設(shè)H1與H2，即無論在牛市還是熊市，投資者都偏好資本利得。

從表3，我們發(fā)現(xiàn)在所有的熊市期間，Dif（e-f）都顯著為正，即對于投資者來說，在熊市，投資者都偏好資本利得而非現(xiàn)金股利。而在牛市期間，Dif（e-f）有正有負(fù)但都不顯著。也就是說在牛市期間，投資者對獲取低資本利得與低現(xiàn)金股利不存在明顯的偏好差別。以上結(jié)果，熊市的情況與我們的預(yù)期一致，即在熊市，投資者預(yù)期未來股價上漲的可能性較低，或者說賭股價上漲將意味著更大的風(fēng)險。在熊市，投資者普遍遭受損失的情況下，將產(chǎn)生風(fēng)險誘導(dǎo)，因而大家偏好風(fēng)險。而對于低低組，在牛市期間，投資者對獲取資本利得與現(xiàn)金股利不存在明顯的偏好差別，我們認(rèn)為原因在于，低現(xiàn)金股利組與低資本利得組在（P1-P0）/P0這個指標(biāo)上的差別較小。即對于發(fā)放低現(xiàn)金股利的組，其同時有著較低的資本利得。投資者無論投資低現(xiàn)金股利組還是低資本利得組所獲取的股票價差相差不大，此時，既沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險偏好因素，也沒有強有力的誘導(dǎo)風(fēng)險厭惡因素，投資者對二者不存在明顯的偏好差別。

五、 結(jié)論與啟示

本文通過采用兩組樣本，運用行為金融學(xué)“偏好反轉(zhuǎn)”理論深入分析了在不同市場階段下，投資者對獲取現(xiàn)金股利與資本利得是否存在不同的偏好。研究發(fā)現(xiàn)：（1）在所有的熊市期間，投資者都偏好資本利得。（2）在牛市期間，除了低現(xiàn)金股利組與低資本利得組不存在顯著偏好差別外，投資者都偏好資本利得。我們的研究結(jié)論與魏剛，陳曉、陳曉悅等國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論一致，表明相對于發(fā)放現(xiàn)金股利，中國股票市場投資者更偏好獲取資本利得。

我們認(rèn)為制度背景差異是導(dǎo)致我國資本市場上投資者偏好資本利得的主要原因。首先，作為市場主力的機構(gòu)投資者與個人投資者而言其直接目的在于通過購買股票獲取經(jīng)濟收益，這些經(jīng)濟收益來自兩個部分，現(xiàn)金股利和資本利得。在西方成熟的資本市場上，市盈率一般在20倍左右，較低的市盈率使得現(xiàn)金股利對股價的比值較高，給投資者帶來的收益率也較高。但在我國A股的市盈率長期居高不下，在牛市時平均市盈率在40倍以上，高市盈率使現(xiàn)金股利相對于股價變化顯得微不足道，個人投資者及機構(gòu)投資者不大偏好現(xiàn)金股利。在我們的樣本中，從2005年到2010年，絕大多數(shù)股票的D1/P0比率平均不到1.5%，這遠(yuǎn)低于同期1年期銀行定期存款利率。而對于高現(xiàn)金股利組，平均的D1/P0比率在2.5 %左右，約等于一年期銀行定期存款利率，在考慮通貨膨脹因素之后，該比率就顯得微不足道。此外，長期以來A股市場重融資、輕回報，股市成為了部分人圈錢的工具，價值投資哲學(xué)不被投資者廣泛接受，許多投資者購買股票的動機在于獲取短期的資本價差而非現(xiàn)金股利，投機色彩較濃。

參考文獻(xiàn)：

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基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目“全球經(jīng)濟波動背景下R&D投資決策行為心理效應(yīng)與政策誘導(dǎo)”（項目號：70972112）；教育部人文社科研究重點基地重大項目“行業(yè)經(jīng)濟周期，R&D投融資行為與公司價值”（項目號：10JJD630004、11JJD790006）。

第5篇：資本市場的歷史范文

一、資本利得稅對比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

當(dāng)我我國證券市場的交易成本主要由兩部分組成：一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本；二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是，在此種體系下，一筆交易的完成所需費用為5.5‰；與國際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢相比較，我國證券市場交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點，我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個問題：首先，過高的交易成本損害了投資者對我國證券市場的信心，而如我們所知，證券市場是虛擬資本市場，維護(hù)投資者的信心和利益對于這個市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次，高交易成本不利于競爭機制的培育；固定的高傭金制度實際上是對目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù)，不利于我國證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，難以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三，高交易成本阻滯了社會資源的有效配置，加大了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度；這不僅削弱了上市公司的競爭力，影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組，而且加速了我國資本的外逃。第四，現(xiàn)行稅制對交易活動本身征稅，而不論該筆交易的盈虧，這種“一刀切”的做法常常會起到拉大目前市場上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用，有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

與現(xiàn)行稅制相比較，資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

所謂資本利得稅，簡單而言就是對投資者證券買賣所獲取的價差收益（資本利得）征稅。在西方發(fā)達(dá)國家的證券市場中，一般不征收或征收極低的印花稅，代之以對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下，一般能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此，當(dāng)市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用，有利于市場理性的維持和千衡發(fā)展的實現(xiàn)；當(dāng)市場低迷時，獲利者給予數(shù)量（通常會）下降，但由于做空機制的存在，市場上仍不乏投機獲利者，此時對資本利得進(jìn)行征稅，在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕（甚至免除）多方稅收負(fù)擔(dān)的作用，有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之，資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場起落的機制有利于市場的穩(wěn)健發(fā)展；當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國家證券市場也是經(jīng)常起伏動蕩著的，那是因為決定市場升降趨勢的因素為數(shù)甚多，而稅收對市場的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外，資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

在我國，以資本利得稅代替印花稅作為資本市場的主體稅種，還具有特別的意義。

如我們所知，我國股票一、二級市場在實際上是相互割裂的，二者存在相當(dāng)大的價格差；并且一級市場資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點，因此單對一級市場的資本利得征稅，不但在現(xiàn)實上是完全可行的，而且對解決目前市場中存在的一系列重大問題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計算，只要新股上市后漲幅在50%以上，則征收資本利得稅所得就會超過按10%籌資額減持國有股的所得。因此，其現(xiàn)實意義是非常明顯的：通過對一級市場征收資本利得稅所獲取的新增收益補充社?；?，就可順勢降低國有股減持售價，從而為有關(guān)利益方在定價問題上達(dá)成共識創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個方面：其一，一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠(yuǎn)高于一級市場，由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅，一些析股的漲幅甚至超過100%，一級市場普遍存在的這種超額收益與其所對應(yīng)的風(fēng)險是極不相稱的，也是非市場化取向的。從公平稅賦的角度看，應(yīng)該對一級市場存在的這種低風(fēng)險高收益征收資本利得稅，這有助于維護(hù)投資者財富增量的公平性和合理性；其二，在很大程度上是國有股暫不流通導(dǎo)致了兩個市場的割裂，那么對于由此在一級市場產(chǎn)生的超額收益，理應(yīng)通過征收資本利得稅的形式來“彌補”國有股暫不流通的“損失”。在一級市場引入資本利得稅不僅是解開國有股流通難題的鑰匙，而且它將對整個資本市場的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先，它實際上降低了一級市場的收益水平，對于申購成本很低的普通投資者來說，征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益；但對于申購成本較高的融資申購來說，征稅將可能使其面臨虧損；因此，征稅將遏制融資申購行為，提高申購中簽率，從而保護(hù)一級市場投資者的利益。其次，根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則，對于漲幅過大（往往是小盤股）的還可以在20%的基礎(chǔ)上實行加成征收，由此可以打擊“惡炒”小盤股的行為，加強價值型投資的市場主導(dǎo)地位。再次，它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場化的改革，為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件，最后，先行在一級市場試點資本利得稅可以為我國全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗；畢竟，如赫如玉先生指出的，一般來說新興證券市場征收印花稅，成熟的市場則以所得稅為資本市場主體稅種；免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國證券市場的日漸成熟日益發(fā)展，將成為全球證券交易稅制演變的長期趨勢；從我國證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。

二、我國二級市場推行資本利得稅的可行性分析

盡管單就理論分析，以資本利得稅替代印花稅作為我國證券市場（二級市場）的主體稅種具有必然性，但就目前客觀情況看，筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時機尚未成熟。過去數(shù)年中，證券市場對開征資本利得稅時有議論，但最后都未能實施，2001年11月間，為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢，財政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率，而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外，足見政府對開征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看，目前在二級市場推行這一稅種存在如下困難；

1.技術(shù)方面的困難，也即“利潤確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計交易所得課征？如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣？又如何進(jìn)行抵扣？如此等等，都需要有具體的規(guī)定。同時，開征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，才能對利潤進(jìn)行及時準(zhǔn)確的確定，而目前我國顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

2.就監(jiān)管方面要求看，顯然對利得征稅有其合理性，但因為利得稅遠(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜，核算利得困難而且操作可行性差，因此推行開來會對證券市場產(chǎn)生不利影響；從世界范圍來看，凡是征收交易所得稅的國家，均對交易的損失補償作了相應(yīng)的規(guī)定，使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收，而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止投資者通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來看，我國的監(jiān)管機構(gòu)要想做到這一步，短期內(nèi)是有一定難度的。

3.開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至于臺灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。

第6篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：分形理論；資本市場；有效市場；分形市場

隨著科技的進(jìn)步與人們認(rèn)識的深入，傳統(tǒng)的研究理論與方法已不能滿足其對事物客觀特性與規(guī)律的探求，比如過去對整體與部分的思考，人們只是認(rèn)為部分組成整體，通過部分認(rèn)識整體，但實際上局部也可以反映整體的某些特性，子系統(tǒng)沒有有效特定的結(jié)構(gòu)也不能組成整體，可見部分與整體之間也不是線性相加與作用的，這就需要人們用全新的思維方式考慮現(xiàn)實世界的非線性特質(zhì)。在資本市場的研究領(lǐng)域，分形理論正是非線性系統(tǒng)理論為研究市場特點與規(guī)律產(chǎn)生的新理論工具。

一、分形理論的概念闡述

傳統(tǒng)幾何學(xué)中分形是相對于整形而言，指具一個零碎的幾何形狀，其可以分成數(shù)個部分，并且每一部分都是整體并以非整數(shù)維形式充填空間的特征形態(tài)。其具有不可切性、不連續(xù)性與不可微性的基本特征。分形理念最早由芒德勃羅（B.B.Mandelbrot）提出，用以描述不規(guī)則、隨機復(fù)雜的幾何特征。它并非是數(shù)學(xué)概念上的抽象產(chǎn)物，而是對于普遍存在的復(fù)雜幾何形態(tài)的總括概述，應(yīng)用于廣大研究與實踐領(lǐng)域。

分形理論（Fractal Theory）是當(dāng)今活躍應(yīng)用在多個領(lǐng)域的新學(xué)科理論，也是非線性理論的重要學(xué)科分支，給人們認(rèn)識與研究世界事物提供了新概念和方法。該理論強調(diào)用分?jǐn)?shù)維度的視角與數(shù)學(xué)方法分析與刻畫被研究事物，以分形幾何的數(shù)學(xué)原理描述事物的真實屬性與狀態(tài)，擺脫了過去研究方法上的單一性。標(biāo)度不變性與自相似性是分形理論的兩大核心，標(biāo)度不變性指客觀事物雖整體與局部雖各有不同。其特性體現(xiàn)事物中每一個部分都反映出整體的元素或特性，從而以局部來認(rèn)識研究整體；自相似性則指事物某種結(jié)構(gòu)或特性在不同的空間或時間尺度的角度看都是相似與整體一致的，這種相似性體現(xiàn)在無窮嵌套或統(tǒng)計上的自相似性。

分形理論的誕生給與了人們認(rèn)識和研究世界事物新的理論與方法，深刻人們對于局部與整體的認(rèn)識。分形理論的出現(xiàn)同時彌補了還原論的缺陷與不足，還原論對于事物整體與部分的關(guān)系特別是局部轉(zhuǎn)化為整體的過程認(rèn)識過于機械與線性，分形理論在還原論的基礎(chǔ)上進(jìn)行突破，認(rèn)為部分是以與整體相似的方式存在并構(gòu)成了整體，它反映整體的特征與信息，給研究事物提供了一種嶄新的非線性方法。

二、分形理論在當(dāng)下資本市場研究中的作用

（一）在原有的傳統(tǒng)有效市場理論上進(jìn)行發(fā)展

對市場有效性的研究最早開始于1900年，源于數(shù)學(xué)家路易斯?巴舍利耶（Louis Bachelier）對股票收益率的研究，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學(xué)期望值總是為零并在股票收益上呈隨機波動。1964年奧斯本提出的隨機漫步理論，即認(rèn)為股票價格的變化類似于化學(xué)中的分子布朗運動，總是以無秩序不可預(yù)期的特性隨機游走，該理論為有效市場假說鋪墊了理論基礎(chǔ)。于是在1970年尤金?法瑪（EugeneFama）依據(jù)前人對市場有效性的研究與自身的總結(jié)，推出《有效資本市場：理論和實證研究回顧》一書，正式確立了有效市場理論即Efficient Markets Hypothesis（后文均簡稱為EMH）的概念與思想。對于有效市場，法瑪認(rèn)為是指在一個證皇諧≈校已有的信息若能完全反映與體現(xiàn)在價格上，這樣的市場就是有效市場。即投資者可以根據(jù)市場上的信息對未來的價值變動作出判斷與行動，從而保證自身利益的市場。EMH實際上是研究證皇諧±錛鄹裼肓鞫信息的關(guān)系與相應(yīng)的反應(yīng)速度。它認(rèn)為市場中每個投資者獲取信息的能力是平等的，并且每個投資者都能依據(jù)所掌握信息進(jìn)行及時合理的決策措施。即認(rèn)為市場沒有摩擦與交易成本、沒有信息費用與獲取難度、投資者均是理性一致的。它實際上是一種線性均衡的研究系統(tǒng)。

然而考慮到實際資本市場的復(fù)雜、信息不對稱性、投資交易者數(shù)量眾多且想法各異，它并不如假設(shè)中的有效市場那樣均衡有序，而是呈現(xiàn)不可預(yù)測的隨機波動即非線性。市場中對于信息的反應(yīng)實質(zhì)上并非以因果關(guān)系呈現(xiàn)，信息的分布具有狹峰態(tài)，因而價格的變動也相應(yīng)具有狹峰態(tài)，人們總是以一種非線性信息反應(yīng)方式?jīng)Q策應(yīng)對，在信息水平到達(dá)某一臨界值時就會對以往所有信息做出超越峰值的反應(yīng)影響價格，這意味著價格的波動并不總是遵循因果關(guān)系做信息反應(yīng)。用EMH研究資本市場的規(guī)律還有許多的缺陷與不足，因此使用非線性研究法的分形理論才能更好地應(yīng)對資本市場的非線性波動與非均衡系統(tǒng)，分析并研究市場問題。

（二）是當(dāng)下定量分析資本市場的新方式

基于EMH難以研究資本市場中無序隨機的信息與價格波動，分形理論基于非線性理論系統(tǒng)，就研究資本市場整合出針對性的分形市場假說即Fractal Market Hypothesis（后文簡稱FMH），該假說認(rèn)為市場是內(nèi)在波動且非均衡的，但它同時又為投資者提供了充滿穩(wěn)定性與流動性的資本環(huán)境即分形市場。這一理論認(rèn)同投資者對信息的評估判斷是不同的，信息的傳播也是速度不一的，價格不會總是反映市場所有信息，可能只是強調(diào)出投資者在意的某類訊息。因此市場會因此呈現(xiàn)相對穩(wěn)定性與信息流動性的特征。它解釋了資本市場許多復(fù)雜隨機的現(xiàn)象與問題，給人們研究市場本質(zhì)與特質(zhì)帶來了新的研究思想與途徑。

該假說相比EMH將有效市場中的線性市場拓展為非線性的分形市場，更能反映市場的真實情形與特性。前者研究的是市場中更普遍存在的非均衡、混沌、復(fù)雜的波動形態(tài)。它改變了人們過去對于資本市場特征的認(rèn)識，了解到以往市場理論中所沒有提及的市場非線性結(jié)構(gòu)、波動的非均衡性與收益相似性，為全面研究并定量分析資本市場的情形與問題提供新思路與新方式。

（三）是當(dāng)下資本市場調(diào)控和監(jiān)管的依據(jù)

過去EMH的理論認(rèn)為價格波動取決于隨機游走的標(biāo)準(zhǔn)研究與驗證，缺乏對復(fù)雜非線性市場本質(zhì)波動的認(rèn)識，而非線性系統(tǒng)理論及其FMH則為資本市場結(jié)構(gòu)與價格的變動觀察與研究提供了新的理論方法。FMH拋去線性市場的觀點，將其看作一個復(fù)雜交互的非線性流動系統(tǒng)，市場中不同投資偏好的投資者同時存在，大量不同偏好的投資保證的是市場的穩(wěn)定而不是收益的穩(wěn)定，比如信息顯示出短期投資不利則會造成價格下跌，相應(yīng)地長期投資者就會乘機進(jìn)購證謊溝統(tǒng)殺荊又保證了市場的穩(wěn)定。人們基于分形理論對市場的研究，可以了解市場運作并給自己帶來收益。而對于市場監(jiān)管者而言，以FMH對資本市場做一個非線性結(jié)構(gòu)研究框架，將市場中該信息的反應(yīng)、價格的波動等一系列問題在框架之下予以分析，深入了解投資者與市場的行為動向，基于此制定相應(yīng)的市場政策與監(jiān)管手段，有效調(diào)控價格波動，實現(xiàn)對資本市場的有序監(jiān)管，保障市場穩(wěn)定繁榮。

三、結(jié)語

人們對于世界事物的認(rèn)識是一個循序漸進(jìn)、不斷改進(jìn)的過程，過去盛行的EMH已逐漸不能適應(yīng)現(xiàn)代社會對資本市場的研究與分析需要，而分形理論與FMH考慮到了分形市場中不均衡隨機的變動，以及投資者的非理性預(yù)期與對信息的非線性反映，為市場研究提供了嶄新而深入的視角，幫助人們分析市場本質(zhì)與變動，有效監(jiān)管資本市場。（作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

第7篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞：人力資本；道德素質(zhì)；培養(yǎng)目標(biāo)；策略

在市場經(jīng)濟環(huán)境下，人力資本的整體質(zhì)量是影響社會組織生存能力、運作水平的重要因素，同時也是社會的重要生存要素。從某種意義上來講，人力資本是市場經(jīng)濟環(huán)境下一切生產(chǎn)企業(yè)以及社會發(fā)展的源泉，因此，針對人力資本進(jìn)行道德建設(shè)，不僅可以有效的提高人力資本的整體道德素質(zhì)，同時也能夠為社會各個組織培養(yǎng)優(yōu)秀的后備人才，對促進(jìn)社會的經(jīng)濟發(fā)展、實現(xiàn)社會財富增加具有重要作用。鑒于此，分析市場經(jīng)濟環(huán)境下人力資本的基本內(nèi)涵，探討當(dāng)前人力資本道德素質(zhì)教育中存在的主要問題，并在此基礎(chǔ)上提出對應(yīng)的人力資本道德教育策略，對提高市場經(jīng)濟環(huán)境下社會組織的發(fā)展能力具有重要意義。

一、人力資本的基本內(nèi)涵

基于生產(chǎn)資本的基本理論，全面的資本主要包括生產(chǎn)用的機器、設(shè)備、廠房等有形的物質(zhì)資本和體現(xiàn)在勞動者身上的相關(guān)知識、技能等人力資本。其中，隨著市場經(jīng)濟環(huán)境日益成熟，人力資本逐漸成為了社會組織生存與發(fā)展的主要資本。就其基本定義而言主要是指，依附在人體體力以及智力上，具有勞動價值屬性的總體，其實質(zhì)是通過人們在教育、職業(yè)培訓(xùn)、健康等方面的有形投資而獲得的資本。人力資本體現(xiàn)出的是在過去對人的體力和智力進(jìn)行投資而獲得的現(xiàn)行價值的體現(xiàn)，屬于收益率較高的資本種類，是當(dāng)前經(jīng)濟增長的根本來源，同時也是當(dāng)前縮小群體收入差距、解決貧困問題的主要方法之一。在當(dāng)前較為成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境下，人力資本已經(jīng)成為了影響工業(yè)和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的主要因素，同時也成為了物質(zhì)資本的主要生產(chǎn)要素。

二、市場經(jīng)濟環(huán)境下人力資本道德素質(zhì)的培養(yǎng)目標(biāo)

人的活動與動物活動的本質(zhì)區(qū)別在于其主體性不同，即人的所有活動和行為都是有目的、有意識的活動，體現(xiàn)出了主體性的道德素質(zhì)，是個體的人在道德實踐過程中作為實踐主體根據(jù)其理性思考獲得的道德原則，是自主完成道德選擇以及行使道德行為的能力。而道德素質(zhì)的培養(yǎng)就是將人的主體性道德作為培養(yǎng)對象，根據(jù)社會所要求的培養(yǎng)目標(biāo)，在道德教育過程中充分挖掘個體的潛能，使其形成具有主體屬性的道德素質(zhì)。就當(dāng)下的情況而言，市場經(jīng)濟環(huán)境下的社會組織需要既有高尚的道德觀念，又有豐富完善的專業(yè)知識的人力資本。這里所謂的道德不是單純的理論上的圣人的德行，而是促進(jìn)人力資本更健康、更快速發(fā)展，在實現(xiàn)社會組織自身利益的同時遵守道德底線的倫理原則，在不侵害他人權(quán)益、不掠奪他人資源的前提下，促進(jìn)社會的和諧、穩(wěn)定發(fā)展。

三、人力資本道德素質(zhì)水平較低的原因

1.人力資本教育投入不足

我國雖然始終注重道德倫理教育，但是至今依然沒有形成一套能夠與市場經(jīng)濟環(huán)境相適應(yīng)的新的道德倫理體系。同時，在我國市場經(jīng)濟發(fā)展的過程中，還存在這樣的現(xiàn)象：在實施基礎(chǔ)教育或者成長教育的過程中，主要采取了知識灌輸?shù)慕逃绞?，不重視思想道德的教育。雖然在近些年的教育過程中喊出了素質(zhì)教育的口號，也采取了對應(yīng)的教育方法和教育措施，但是依然不能夠徹底改變應(yīng)試教育存在的問題，整個社會依然將自身的職責(zé)定位于促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展層面，對教育的關(guān)注和對應(yīng)的投入依然較為缺乏。

2.缺乏完善的人力資本道德素質(zhì)教育機制

在如上所述的社會人力資本教育大環(huán)境下，社會組織的相關(guān)人員必然會受到對應(yīng)的影響，不能對道德素質(zhì)及其作用形成正確完善的認(rèn)識，沒有關(guān)注人力資本的投資，更加沒有建立明確、完善的道德素質(zhì)整體教育意識，大多沒有建立起明確的道德素質(zhì)培養(yǎng)機制。舉例說明，比如根據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計，我國當(dāng)前企業(yè)中30%以上的人力資本投資依然處于象征性的投入階段，年人均經(jīng)費均處于10元以下；只有20％的企業(yè)在人力資本道德素質(zhì)教育、培訓(xùn)中的年人均經(jīng)費達(dá)到了10~30元的水平。在民營企業(yè)中，設(shè)置的人力資本教育和培養(yǎng)經(jīng)費則更少。從上述數(shù)據(jù)及分析結(jié)果來看，企業(yè)在經(jīng)營的過程中依然將物質(zhì)資本和資金資本置于企業(yè)的經(jīng)營核心地位，雖然重視擴大生產(chǎn)規(guī)模、提升技術(shù)裝備品質(zhì)，但是不重視人力資本的培養(yǎng)，沒有構(gòu)建自身的企業(yè)文化體系，導(dǎo)致企業(yè)文化建設(shè)落后、企業(yè)凝聚力較弱，不利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。部分企業(yè)管理人員依然沒有意識到企業(yè)文化的重要作用，沒有認(rèn)識到管理就是用文化塑造人，由此可見，只有在構(gòu)建科學(xué)合理的企業(yè)文化的基礎(chǔ)上，讓所有員工都認(rèn)同企業(yè)文化，并主動的融入到自身的價值觀中，才能夠為企業(yè)的長期發(fā)展提供動力。

四、市場經(jīng)濟環(huán)境下人力資本道德素質(zhì)教育的實施策略

1.完善人力資本道德素質(zhì)教育機制

社會組織在運作管理的過程中，相關(guān)管理人員應(yīng)該轉(zhuǎn)變管理理念，重視對人力資本的教育和培訓(xùn)工作。當(dāng)前，人力資源相關(guān)研究人員提出人力資本應(yīng)該優(yōu)先投資的觀念，認(rèn)為與物質(zhì)資本相比，人力資本的投資更加重要。作為一種最基礎(chǔ)、最有價值的生產(chǎn)性投資，其最大的貢獻(xiàn)在于實現(xiàn)物質(zhì)資本的投資價值，只有人力資本的培育工作做好了，后續(xù)物質(zhì)資本的投入才更有意義，因此人力資本有必要優(yōu)先安排投資。同時，還應(yīng)該完善相關(guān)部門的機構(gòu)設(shè)置，設(shè)立專門的機構(gòu)、負(fù)責(zé)人，進(jìn)行人力資本道德素質(zhì)教育管理工作，充分尊重和利用人才。

2.加強人力資本道德素質(zhì)教育培訓(xùn)工作

人力資本道德素質(zhì)教育及投資是一項回報率極高的投資，我們應(yīng)制訂詳細(xì)的分層培訓(xùn)計劃，通過系統(tǒng)培訓(xùn)實現(xiàn)對人力資本投資效率的提升。這是一項長線投資，見效周期比較長，這是導(dǎo)致當(dāng)前一些社會組織不重視人力資本道德素質(zhì)教育的重要原因。在人員的具體培訓(xùn)過程中，應(yīng)側(cè)重于：①系統(tǒng)培訓(xùn)，即針對員工進(jìn)行專業(yè)性、成體系的系統(tǒng)培訓(xùn)；②分層培訓(xùn)，根據(jù)員工的具體工作崗位情況建立對應(yīng)的培訓(xùn)檔案，對不同層次及能力的員工進(jìn)行針對性的培訓(xùn)，從而達(dá)到節(jié)約培訓(xùn)資源的目的；③構(gòu)建完善的學(xué)習(xí)機制，員工在工作的過程中，就應(yīng)該對其后續(xù)的成長以及職業(yè)發(fā)展進(jìn)行合理規(guī)劃，使得員工獲得長期的發(fā)展。

3.制訂合理的人力資本激勵措施

首先，相關(guān)的社會組織應(yīng)該為員工提供知識更新的機會，不但要讓員工能夠獲得學(xué)習(xí)發(fā)展的機會，同時也有利于員工自我價值的實現(xiàn)，這樣的做法對員工更加具有吸引力，有助于激發(fā)員工的工作積極性；其次，應(yīng)該以人為本，在管理的過程中做好與員工的溝通和協(xié)調(diào)工作，尊重員工，盡量讓員工參與到相關(guān)的決策討論及征求意見工作中，最大限度的發(fā)揮其自身潛能；另外，在構(gòu)建相關(guān)的文化教育體系的同時，還應(yīng)該對薪酬福利制度根據(jù)市場狀況進(jìn)行實時的完善，使得員工的薪資福利水平與市場的消費力、購買力保持一致，防止個別員工為了獲得短期利益而喪失道德原則的情況發(fā)生，讓員工能夠更加長遠(yuǎn)的關(guān)注個人的利益，從而更加重視自身的行為道德價值。

參考文獻(xiàn)：

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[2]韓永軍.企業(yè)人力資本道德素質(zhì)在企業(yè)建設(shè)中的培養(yǎng)[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊,2011(1).

[3]姬靜.論企業(yè)管理中的人力資本道德素質(zhì)[J].商場現(xiàn)代化,2009(10).

第8篇：資本市場的歷史范文

一、把目光投入到鄉(xiāng)土資源中

鄉(xiāng)土資源是最寶貴、豐富的資源，是因為它真實、易取，有價值、可信度高、生命力強。就廣袤的農(nóng)村而言，各地都有自己的一方水土和優(yōu)勢，有著地方特色的悠久歷史和豐富的人文景觀。它需要教師有意識地去開發(fā)，為學(xué)生構(gòu)建開放、輕松、活躍的學(xué)習(xí)環(huán)境，提供自主、合作、探究獲取知識的渠道，為學(xué)生搭建將課本知識運用于社會實踐的平臺。學(xué)生走向社會，走近身邊熟悉的人、事，在身臨其境，潛移默化中增長知識，培養(yǎng)能力，陶冶情操，形成積極的人生態(tài)度和正確的價值觀。

1、 關(guān)注人文歷史，在本土文化中挖掘資源。

我們學(xué)校居于當(dāng)?shù)氐摹敖髂峡当辈苦l(xiāng)村”，僅從南康來看也是一個發(fā)掘不盡的文化寶庫――“中國客家歌舞之鄉(xiāng)” 、“中國甜柚之鄉(xiāng)”、“中國臍橙之鄉(xiāng)”、江西省“油茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范縣”、南康坪市譚幫古城、南康坪市蓮花山等。這一些離學(xué)生生活很近，對他們極具吸引力，而且找資料也相對容易一些。所以要充分挖掘身邊的素材，研究家鄉(xiāng)的歷史名人，繼承和發(fā)揚民間文化。

在有關(guān)教學(xué)中，我們適時、巧妙地將南康坪市譚幫古城這一富有濃郁地方特色的資源補充到教學(xué)中。具有五百年歷史的譚幫古城是坪市鄉(xiāng)的一處風(fēng)景，雖然已被現(xiàn)代的氣息侵蝕，卻古樸依舊、韻味依舊。既有歷史文明的痕跡，又能體現(xiàn)當(dāng)下居民的人情世故，這引起了學(xué)生濃厚的興趣。為了讓從小在坪市鄉(xiāng)成長的孩子們對于譚幫古城有更深入的了解，我們進(jìn)行了“譚幫古城尋蹤”的綜合實踐活動?；顒臃?jǐn)z影采風(fēng)組、采訪調(diào)查組、數(shù)據(jù)測量組、資料匯編組。學(xué)生通過實地走訪研究譚幫古城，了解了關(guān)于譚幫古城的故事傳說、風(fēng)土人情以及譚幫古城在經(jīng)濟發(fā)展中的不斷變化，激發(fā)了隊員熱愛家鄉(xiāng)的情感。

2、 關(guān)注社會經(jīng)濟，在地方發(fā)展中挖掘資源。

南康產(chǎn)業(yè)聚集，商貿(mào)活躍。已初步形成礦產(chǎn)品、家具、服裝、電子信息、精細(xì)化工、食品、甜柚、生豬、飲食娛樂、商貿(mào)物流十大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是江西省的家具產(chǎn)業(yè)基地、紡織服裝產(chǎn)業(yè)基地和全國100個重點食品加工縣（市）。是中國甜柚之鄉(xiāng)、全國瘦肉型商品豬生產(chǎn)基地。南康人商業(yè)文化底蘊深厚，全民創(chuàng)業(yè)氛圍較濃，民營經(jīng)濟是市域經(jīng)濟的主體，在贛州乃至全省都有一定影響，有“江西的溫州”之稱。1997年5月，著名社會學(xué)家前來考察后，將南康經(jīng)濟現(xiàn)象概括為：“無中生有，有中生特，特在其人，人聯(lián)四方”。根據(jù)家鄉(xiāng)經(jīng)濟發(fā)展情況，我們開設(shè)“日新月異話家鄉(xiāng)”地方課程，要求教師和學(xué)生圍繞具有地方主要特色的農(nóng)業(yè)、工業(yè)、教育等，感受家鄉(xiāng)日新月異的變化過程，提升學(xué)生關(guān)注家鄉(xiāng)，熱愛家鄉(xiāng)的樸素感情。

3、 關(guān)注百姓生活，在熱點問題中挖掘資源。

地方課程是發(fā)生在學(xué)生身邊的課程，它的內(nèi)容應(yīng)在學(xué)生的生活中、視域中，在社區(qū)的環(huán)境中。所以，它的內(nèi)容應(yīng)該是可見的、可聽的、可觸摸、可親身感受的，使學(xué)生沒有陌生感，在親密的接觸中與課程對話。從百姓日常生活中，我們同樣能開發(fā)資源、選擇內(nèi)容，甚至要求學(xué)生自己就成為地方課程的組成部分，充分體現(xiàn)生活的色彩。

二、把焦點聚集到學(xué)生發(fā)展上

學(xué)生是發(fā)展的個體，學(xué)習(xí)的動力需要一定的激情。我們大膽地拓寬地方課程教學(xué)渠道，引入生活活水，精心設(shè)計豐富多彩、別開生面的綜合實踐活動，讓學(xué)生深入了解家鄉(xiāng)，以調(diào)查、訪問、觀察、討論、探究等多種形式，獲取對家鄉(xiāng)全方位、立體的、多角度的認(rèn)識，讓學(xué)生在積極主動的參與中，在充滿情趣的活動中，在廣闊的生活背景下，感受學(xué)習(xí)的魅力，培養(yǎng)自主、合作、探究的學(xué)習(xí)方式，積淀豐厚的人文素養(yǎng)。

1、 注重拓展延伸，從學(xué)科知識中挖掘資源。

綜合是地方性知識存在的基本方式，這種綜合性知識進(jìn)入地方課程當(dāng)然也應(yīng)是綜合的。其綜合性就是強調(diào)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域，強調(diào)學(xué)科間的滲透，教師可以將實踐活動與某些學(xué)科打通進(jìn)行，使學(xué)習(xí)內(nèi)容不局限于教材，有意識地引導(dǎo)學(xué)生開發(fā)活動主題，拓展到相關(guān)的信息媒體，延伸到現(xiàn)實生活的各個方面，以生成更多活動主題，使學(xué)生在不同內(nèi)容和方法的相互交叉、滲透和整合中開闊視野。

2、 立足學(xué)校特色，從校本文化中挖掘資源。

學(xué)校作為學(xué)生生活、學(xué)習(xí)、活動密切聯(lián)系的重要場所，其環(huán)境面貌、文化氛圍、活動內(nèi)容都是地方課程可挖掘的重要資源。每個學(xué)校的條件、環(huán)境各不相同，但我們只要“有心”，就會發(fā)現(xiàn)學(xué)校本身存在著許多可利用的資源。學(xué)校師生在長期活動中積累的知識、敬業(yè)、成果以及校園文化和辦學(xué)傳統(tǒng)等也是一種可利用的資源。讓學(xué)生在熟悉的親歷的生活中，在真實的豐富的情境中開展實踐活動，有助于提高學(xué)生的綜合實踐能力和責(zé)任素養(yǎng)。

第9篇：資本市場的歷史范文

關(guān)鍵詞:教育培訓(xùn)市場 金融資本 終身教育

百年大計,教育為本。中國教育培訓(xùn)市場是在我國人力資源的大量需求和知識經(jīng)濟時代的不斷要求下得以迅猛發(fā)展的,特別是金融資本進(jìn)入中國教育培訓(xùn)市場后,給傳統(tǒng)的教育培訓(xùn)市場帶來變革,迅速地催生了國內(nèi)巨大的教育培訓(xùn)市場,如何認(rèn)清現(xiàn)狀,趨利避害,是教育培訓(xùn)市場金融資本化后面臨的一個嶄新課題。

1、教育培訓(xùn)市場的現(xiàn)狀及發(fā)展方向

1.1 教育培訓(xùn)市場的背景

1.1.1 教育培訓(xùn)市場的定義

培訓(xùn),按照聯(lián)合國科教文組織的定義,是指為達(dá)到某一種或某一類特定工作或任務(wù)所需要的熟練程度而計劃傳授所需要的有關(guān)知識、技能和態(tài)度的訓(xùn)練。從這個定義可看出,培訓(xùn)的概念是非常寬廣的。迄今,培訓(xùn)的界定還沒有一個統(tǒng)一的框架和模式。

具有現(xiàn)代意義的培訓(xùn)被賦予更多企業(yè)培訓(xùn)的使命,但是隨著知識經(jīng)濟時代和學(xué)習(xí)型社會的到來,人們通過一切可能的方式來滿足自己對知識的多元化渴求,新的培訓(xùn)形式如:學(xué)生假期語言培訓(xùn)、資格認(rèn)證培訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)等,使得培訓(xùn)的內(nèi)涵得到了極大的擴展。因此,可以將培訓(xùn)概括為:社會上所有人員為適應(yīng)就業(yè)、發(fā)展或其它需要而以一定的方式(包括現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用)進(jìn)行的有關(guān)知識、技能、行為和態(tài)度的一種短期教育活動。

本文所論述的教育培訓(xùn)市場,特指在我國區(qū)別于學(xué)歷教育的那些非學(xué)歷教育培訓(xùn),主要指職業(yè)教育、專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)、終身教育等。

1.1.2 人力資源的需求應(yīng)運了教育培訓(xùn)市場的發(fā)展

人是一切經(jīng)濟活動的主體。勞動力是重要的生產(chǎn)要素,是社會生產(chǎn)力的根本組成部分。教育培訓(xùn)市場目的是培育適應(yīng)和滿足知識經(jīng)濟時代社會生產(chǎn)需求的勞動力,并有助于促進(jìn)社會就業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn),在經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著基礎(chǔ)性的作用。

(1)發(fā)展教育培訓(xùn)市場是提升勞動力素質(zhì)的重要途徑。勞動者是社會生產(chǎn)力發(fā)展的主導(dǎo)因素,發(fā)展教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)有助于提升勞動力素質(zhì),并適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級對于勞動力這一生產(chǎn)要素的需求。而從《國家中長期教育改革和規(guī)劃發(fā)展綱要》的目標(biāo)中也不難看出,教育事業(yè)及人力資源發(fā)展的目標(biāo)對教育培訓(xùn)也提出了更多需求。

(2)發(fā)展教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)是知識經(jīng)濟時代的要求。知識經(jīng)濟時代,科學(xué)技術(shù)的生產(chǎn)(研究與開發(fā))和傳播(教育、培訓(xùn))成為經(jīng)濟發(fā)展的核心因素,從而內(nèi)在要求勞動者必須具有更多的知識和技能儲存。有研究表明,相比其他資源,人才資源開發(fā)彈性是最大的。知識經(jīng)濟中的培訓(xùn)強調(diào)因“才”施教,即個人化的培訓(xùn)。

因此,大力發(fā)展教育培訓(xùn)正是提升勞動力素質(zhì),適應(yīng)知識經(jīng)濟時代的必然要求。中國教育培訓(xùn)市場的空間的確巨大,由于利潤豐厚,加上技術(shù)和資金方面的進(jìn)入壁壘都比較低,不僅有傳統(tǒng)的大學(xué)院校開設(shè)了繼續(xù)教育學(xué)院,也催生了許多民辦教育培訓(xùn)機構(gòu)的加入。因而,中國教育培訓(xùn)市場已被公認(rèn)為“朝陽產(chǎn)業(yè)”和最具“錢景”的市場之一。

1.2 教育培訓(xùn)市場的現(xiàn)狀與前景

長期以來,由于各類民辦教育培訓(xùn)機構(gòu)的性質(zhì)、定位、經(jīng)營模式、監(jiān)管機制等一直沒有明確,雖然各類培訓(xùn)機構(gòu)已達(dá)數(shù)百萬家,但主要還是以英語、IT、少兒教育為培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的三大支柱。而少兒教育本來應(yīng)該是公益事業(yè),是屬于義務(wù)教育范疇的,而教育培訓(xùn)機構(gòu)的介入使得更多的家長、學(xué)生為追逐成績、分?jǐn)?shù)而紛紛參加各類實習(xí)班、沖刺班,不僅加重了家庭的教育成本,更使得我國的教育偏離了素質(zhì)教育、能力教育的宗旨。而眾多教育培訓(xùn)機構(gòu)在金融資本進(jìn)入后,紛紛赴美國上市,也使得更多的優(yōu)質(zhì)資源流失到海外。

1.2.1 行業(yè)美譽度不高

教育是講良心和道德的行業(yè),誠信是教育培訓(xùn)機構(gòu)的立校之本。然而,教育培訓(xùn)行業(yè)卻經(jīng)常出現(xiàn)誠信危機。因為一些“草臺班子”和無合法辦學(xué)資質(zhì)培訓(xùn)機構(gòu)的存在,不誠信經(jīng)營和欺詐行為時常發(fā)生,培訓(xùn)質(zhì)量難以保證,培訓(xùn)效果難以令人認(rèn)可?！暗归]門”等教育培訓(xùn)事故的發(fā)生,導(dǎo)致整個行業(yè)的負(fù)面影響愈演愈烈,投訴越來越多,誠信度急劇下降,行業(yè)美譽度差到極限。

1.2.2 國際競爭能力不強、優(yōu)質(zhì)資源流失

總體來看,目前我國具有可持續(xù)發(fā)展能力、較強市場競爭力的領(lǐng)軍培訓(xùn)機構(gòu)還很少。中國的自主品牌正在逐漸建立,但比較弱勢。培訓(xùn)品牌的格局是:國內(nèi)像新東方、環(huán)球雅思、安博教育這樣具有較強實力和一定的品牌影響力的培訓(xùn)機構(gòu)為數(shù)不多,而且即使是這些教育機構(gòu)也依然依附在國際品牌的旗幟下,如新東方就是托?？荚嚺嘤?xùn)的代表。雖然這些機構(gòu)成功的在美國上市,但只是給外國投資者帶來了利潤,并沒有使得我國整體教育培訓(xùn)市場得到發(fā)展與壯大。中國培訓(xùn)市場這塊“巨大蛋糕”,被國外強有力的培訓(xùn)機構(gòu)及金融資本這把“刀”分去了不少,使得更多的優(yōu)質(zhì)教育培訓(xùn)資源流失海外。

1.2.3 培訓(xùn)領(lǐng)域單一、加重教育負(fù)擔(dān)

更多的民辦教育培訓(xùn)機構(gòu)是有逐利性的,不但沒有能力去開發(fā)有消費者需求的課程,而且只會抄襲、照搬一些成熟教育培訓(xùn)機構(gòu)的課程體系,并且利用低廉的價格來吸引學(xué)員。而正應(yīng)該是國家義務(wù)教育范疇的中小學(xué)教育,卻擁擠著眾多的民辦教育培訓(xùn)機構(gòu),課外實習(xí)、購買教輔材料、包考高分等現(xiàn)象充斥著教育培訓(xùn)市場。而教育培訓(xùn)機構(gòu)的介入使得更多的家長、學(xué)生為追逐成績、分?jǐn)?shù)而紛紛參加各類實習(xí)班、沖刺班,不僅加重了家庭的教育成本,更使得我國的教育偏離了素質(zhì)教育、能力教育的宗旨。

知識經(jīng)濟時代大眾對教育多元化的需求,單憑學(xué)校教育這種針對社會普遍需求的“共性教育”是無法滿足的,人們勢必會尋求學(xué)校教育以外的符合自己愛好、適應(yīng)自己發(fā)展需求的個性化教育方式,即教育培訓(xùn)。