資本市場主要特點(diǎn)精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資本市場主要特點(diǎn)主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞： 場外交易市場 股權(quán)交易 中美比較 研究

相對于美國而言，中國由于市場經(jīng)濟(jì)起步較晚，底蘊(yùn)相對薄弱。而美國市場經(jīng)濟(jì)起步較早，場外市場運(yùn)作相對較成熟，積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn)。本文基于中國場外市場的實(shí)踐，通過較為深入的研究目前國內(nèi)幾個主要場外股權(quán)交易市場，選取并對比部分交易市場要素，就中美場外交易市場的現(xiàn)狀和特點(diǎn)進(jìn)行比較，對中國場外市場的運(yùn)作提出建設(shè)性建議。

中國場外交易市場基本狀況及特點(diǎn)

（一）場外交易市場的基本類型

目前，中國專業(yè)場外股權(quán)交易市場按主管機(jī)構(gòu)來分主要有二類市場：

一是2006年由中國證券業(yè)協(xié)會建立的報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”），該市場由中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)一管理。2006年開始在北京中關(guān)村園區(qū)試點(diǎn)，只接受工商注冊地在北京中關(guān)村園區(qū)內(nèi)的科技型中小企業(yè)。截至2012年底，共有110家企業(yè)在該市場掛牌，總市值約為280億元左右。

二是由各地方政府根據(jù)本國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)和地方金融發(fā)展需要和創(chuàng)新設(shè)立的股權(quán)交易所，這類股權(quán)交易所大多承接了部分原當(dāng)?shù)禺a(chǎn)權(quán)交易所的企業(yè)和職能。其中，成立時間最長、規(guī)模最大、制度最完善的是天津股權(quán)交易所（以下簡稱天交所）。天交所是天津市政府根據(jù)國務(wù)院對濱海新區(qū)配套金融創(chuàng)新支持的精神，由天津產(chǎn)權(quán)交易所等機(jī)構(gòu)設(shè)立的公司制場外交易所。除在原有產(chǎn)權(quán)交易所交易的公司股份以外，天交所主要針對的企業(yè)為“兩高兩非”企業(yè)，即高科技和高成長的企業(yè)。截至2012年底，共有135家企業(yè)在天交所掛牌，總市值180多億元。除天交所之外，其他直轄市也開始設(shè)立專門的股權(quán)交易所。

（二）市場結(jié)構(gòu)與監(jiān)管

中關(guān)村報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是由中國證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管，協(xié)會負(fù)責(zé)制定相關(guān)制度、審核備案企業(yè)以及監(jiān)管主辦券商。主辦券商是指在中國證券業(yè)協(xié)會認(rèn)證的，可以從事報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓的證券公司。證券公司主要參與的義務(wù)是：為企業(yè)提供股份改制咨詢、向中國證券業(yè)協(xié)會提交企業(yè)掛牌備案材料以及企業(yè)掛牌后信息披露的督導(dǎo)。掛牌企業(yè)除了滿足中國各項(xiàng)基本法律以外，還需要滿足中國證券業(yè)協(xié)會相關(guān)規(guī)范和地方政府的政策法規(guī)，并向中國證券業(yè)協(xié)會備案。中國證券業(yè)協(xié)會對主板券商采取準(zhǔn)入管理，截至2012年底，可以從事報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的券商已達(dá)68家。

地方股權(quán)交易所是由地方政府、地方金融辦監(jiān)管，掛牌公司一般由在該股權(quán)交易所備案的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)和材料制作，由交易所進(jìn)行審批備案。參與的中介機(jī)構(gòu)主要為地方交易所認(rèn)證的投資公司、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)采取注入制度的形式，主要對機(jī)構(gòu)人員配置有所要求，例如和報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相同，均需要執(zhí)業(yè)律師和會計(jì)師的參與。

與場外市場采取的融資模式為定向、私募融資為主不同，深交所上市企業(yè)主要融資為公開發(fā)行和再融資，投資者可以為機(jī)構(gòu)也可以為個人投資者。雖然由于市場機(jī)構(gòu)不同，數(shù)據(jù)對比不具絕對的可比性，但是，相比創(chuàng)業(yè)板市場，1167億總?cè)谫Y額、7.6億單筆融資額、78.53倍市盈率的數(shù)據(jù)，場外市場融資規(guī)模差距甚遠(yuǎn)。

（三）中國場外交易市場的特點(diǎn)

通過對中國場外交易市場基本狀況的分析，可以凝練出中國場外市場目前的主要特點(diǎn)：

一是市場規(guī)模小，尚未建立全國性統(tǒng)一市場。與交易所市場（創(chuàng)業(yè)板）相比，全國性市場尚未建立，場外市場規(guī)模小，場外市場掛牌企業(yè)數(shù)大概與深圳創(chuàng)業(yè)板持平，但是利潤規(guī)模為其1/6或更少，融資規(guī)模為其1/11。但中國年利潤在5000萬以下的中小企業(yè)基本占中國企業(yè)數(shù)量的99%左右。如果不擴(kuò)大場外市場規(guī)模，改進(jìn)投融資方式，僅靠創(chuàng)業(yè)板市場和現(xiàn)有場外市場很有可能會形成多層次資本市場中的真空層級，不利于資本市場發(fā)展和中小企業(yè)股權(quán)融資。二是各市場按發(fā)展規(guī)模和歷史可以分為二個梯隊(duì)。一個是中關(guān)村報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和天交所，另一個為其他地區(qū)股權(quán)交易所。三是法律法規(guī)有待改善。目前除國家基本的法律法規(guī)以外，各場外交易所基本都有自己的掛牌規(guī)則和交易規(guī)則，但均不能成體系。除報(bào)價股份轉(zhuǎn)讓和天交所制定了一系列的交易和掛牌規(guī)則，其他場外市場基本采用的是當(dāng)?shù)卣P(guān)于非上市公司企業(yè)掛牌條例。此外，場外市場的監(jiān)管和定位也有待進(jìn)一步規(guī)范和明確。

美國全國性場外市場的發(fā)展概況及特點(diǎn)

（一）美國全國性場外交易市場的發(fā)展?fàn)顩r

1.NASDAQ市場。20世紀(jì)60年代，為了解決美國地方性場外交易市場混論無序的情況，美國國會督促美國證監(jiān)會（SEC）進(jìn)行解決地方交易所市場和建設(shè)統(tǒng)一報(bào)價平臺研究并提出議案。1968年，SEC提出由美國證券業(yè)協(xié)會（NASD，即美國金融業(yè)管理局FINRA的前身）著手建立統(tǒng)一報(bào)價平臺―美國證券經(jīng)紀(jì)商自動報(bào)價平臺（NASDAQ），該系統(tǒng)由私人公司Bunker Ramo Corporation開發(fā)和運(yùn)營，直到1976年，NASD才從該公司收購NASDAQ系統(tǒng)，并自行運(yùn)營。

自20世紀(jì)90年代到2006年，作為場外交易所的NASDAQ正式成立為交易所市場，NASDAQ 與NYSE不相上下。在1998年至2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫的前期，NASDAQ甚至一度超越紐交所成為全球交易最活躍的交易所，如圖1所示。

2.OTCBB市場。即美國場外公告牌市場。1990年美國證監(jiān)會頒布了芬尼股票法案，對5美元以下的公司IPO和股份交易作出了限制，其初衷在于對低價IPO欺詐的風(fēng)險控制。為了滿足低價股份的流通需求，NASDAQ于1990年設(shè)立了另一套報(bào)價系統(tǒng)，即OTCBB市場，以填補(bǔ)NASDAQ市場成長后場外基礎(chǔ)報(bào)價交易平臺的空白。OTCC的交易狀況如表1所示。

作為單純的報(bào)價市場，OTCBB與原NASDAQ場外市場不同的是，OTCBB與上市企業(yè)不發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系，融資方式有限。OTCBB公司大多通過私募融資的方式吸引股權(quán)投資。

OTCBB市場的發(fā)展附屬于NASDAQ市場，NASDAQ對其的定位也有關(guān)系。和NASDAQ市場起源時不一樣，OTCBB市場的定位在于彌補(bǔ)場外交易報(bào)價平臺的缺失，并不是為了提供一個全國性的投融資平臺。

3.PINK SHEET市場。即粉單市場。為了解決場外交易股票報(bào)價無序的問題，于1913年成立的私人企業(yè)美國國家報(bào)價局開始通過一種粉色的報(bào)紙?zhí)峁┤珖f余種股票的報(bào)價，粉單由此得名。粉單市場主要是按市場監(jiān)管和信息披露分級，3個級別分別為：OTCQX、OTCQB和OTCPINK。OTCQX針對的是場外市場中的較大型企業(yè)，通過OCTQX系統(tǒng)交易和監(jiān)控，必須滿足OTCQX的信息披露要求。OTCQB主要是針對類似OTCBB市場目標(biāo)企業(yè)，滿足向SEC注冊和財(cái)務(wù)披露要求的企業(yè)。OTCPINK則為最初級市場，只要滿足國際財(cái)務(wù)規(guī)范和OTC市場集團(tuán)披露要求，就可以進(jìn)行報(bào)價交易。

（二）美國全國性場外交易市場的特點(diǎn)

第一，場外市場作為初級市場，無論交易所市場發(fā)展如何，都是多層次資本市場必不可少的一端，是宏觀經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)融資的需要。2006年前，美國場外市場在掛牌公司總體數(shù)量和交易量均和交易所市場不相上下。隨著NASDAQ市場轉(zhuǎn)為交易所市場，OTCBB市場和粉單市場開始慢慢的發(fā)展，并彌補(bǔ)NASDAQ市場留下的空缺。第二，統(tǒng)一場外交易市場有效規(guī)范了市場秩序，市場主要以報(bào)價系統(tǒng)為載體，以中介機(jī)構(gòu)（做市商）為紐帶。第三，監(jiān)管明確，運(yùn)營市場化、多元化。粉單市場的運(yùn)營機(jī)構(gòu)為私營企業(yè)OTC Market Group，該企業(yè)不受FINRA和SEC的監(jiān)管。NASDAQ在公司化之前一直由NASD運(yùn)營和監(jiān)管，OTCBB市場由NASDAQ擁有。OTCBB和粉單市場并不和企業(yè)直接發(fā)生業(yè)務(wù)往來，而NASDAQ市場初期由NASD建立并運(yùn)營直到公司化，OTCBB也與NASD有著密切聯(lián)系。

比較結(jié)論及建議

（一）比較結(jié)論

其一，市場規(guī)模和規(guī)劃方面：中國場外交易市場尚未形成全國性統(tǒng)一市場，規(guī)模較小，融資能力弱，出現(xiàn)了多層次資本市場的真空市場，不利于資本市場發(fā)展和中小企業(yè)股權(quán)融資。作為初級市場的美國場外市場，無論交易所市場發(fā)展如何，都是多層次的資本融資市場，基本上為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中小企業(yè)融資提供了有效支持。

其二，交易機(jī)制方面：中國場外交易市場由于處于起步階段，交易機(jī)制仍然延續(xù)傳統(tǒng)柜臺模式或主板的競價模式，并未針對中小、小微企業(yè)采取創(chuàng)新的交易機(jī)制，并且與創(chuàng)新交易相關(guān)的法律也并未建立健全。而美國市場經(jīng)過長時期的探索，交易規(guī)則明確，交易機(jī)制清晰，如NASDAQ、OTCBB和PINK SHEET三者的定位均為由做市商為報(bào)價核心的報(bào)價系統(tǒng)，并非審核，做市商對企業(yè)估值和報(bào)價交易起到關(guān)鍵作用。

其三，市場融資方面：中國場外交易市場散而小，市場后端建設(shè)中制度不健全，交易不活躍，市場篩選功能不強(qiáng)，從而導(dǎo)致前端融資功能弱，投資機(jī)構(gòu)參與欲望低。美國正是由于形成了統(tǒng)一的全國性市場，發(fā)揮了中介機(jī)構(gòu)的篩選和定價功能，從后端的制度設(shè)計(jì)上解決了前段風(fēng)險投資的顧慮。

其四，市場監(jiān)管方面：中國目前除國家基本的法律法規(guī)外，各場外交易所基本都有自己的掛牌規(guī)則和交易規(guī)則，但尚未形成體系，場外市場的監(jiān)管和定位也有待進(jìn)一步規(guī)范和明確。美國場外交易市場監(jiān)管較明確。如美國證監(jiān)會負(fù)責(zé)對場外市場進(jìn)行宏觀監(jiān)管，對場外市場公司進(jìn)行注冊備案和后續(xù)監(jiān)管；NASD負(fù)責(zé)對其下屬的交易商（做市商）進(jìn)行監(jiān)管，制定做市商和交易規(guī)則，運(yùn)作市場化、多元化。

（二）建議

第一，場外市場的問題是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題，相對美國市場，中國場外市場規(guī)模小，形成多層次資本市場的真空市場，急需建立全國性場外市場。

第二，加快頂端建設(shè)，明確市場框架和監(jiān)管方式，市場建立的重心應(yīng)該是報(bào)價平臺和交易機(jī)制，以及如何提升中介機(jī)構(gòu)在場外市場的作用。

第三，后續(xù)研究可以更深入市場的微觀層面，對交易機(jī)制、信息披露、中介機(jī)構(gòu)和私募融資進(jìn)行分析。

參考文獻(xiàn)：

1.巴曙松.關(guān)注多層次中小企業(yè)融資渠道[J].中國中小企業(yè)，2004（1）

第2篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

（2）資本市場發(fā)展差異。區(qū)域資本市場發(fā)展差異（如圖2所示）。

從四大區(qū)域之間來看，股票指標(biāo)均值依次為：東部35.21%、西部19.35%、中部13.64%、東北12.34%；債券指標(biāo)均值依次為：東部9.52%、中部1.64%、西部1.45%、東北0.56%。東部省市資本市場發(fā)展的整體水平遙遙領(lǐng)先，排除北京對東部的影響后，由于北京集聚了大量金融機(jī)構(gòu)總部和央企總部，而股票和債券大多以總公司的名義發(fā)行，導(dǎo)致北京股票和債券規(guī)模偏大，其中，債券出現(xiàn)了75.05%的離群值。東部股票指標(biāo)均值為25.46%，債券指標(biāo)均值為2.24%，仍然居四大區(qū)域之首，顯示了東部省市較強(qiáng)的直接融資能力，其次是西部，中部和東北的整體發(fā)展水平仍然較弱。

從四大區(qū)域內(nèi)部來看，股票指標(biāo)變異系數(shù)依次為：東部1.08、西部0.69、中部0.49、東北0.31；債券指標(biāo)變異系數(shù)依次為：東部2.43、西部0.78、東北0.75、中部0.40，排除北京的影響后，東部股票指標(biāo)變異系數(shù)為0.93，債券指標(biāo)變異系數(shù)為0.81，東部各省市的資本市場發(fā)展仍存在最嚴(yán)重的不平衡；西部區(qū)內(nèi)差異次于東部，其中，的債券指標(biāo)趨于0；東北三省的債券市場較股票市場發(fā)展差異明顯；中部的區(qū)內(nèi)差異較小。

從全國范圍來看，股票指標(biāo)的變異系數(shù)為1.07，債券指標(biāo)的變異系數(shù)為3.31，排除北京的影響后，股票指標(biāo)的變異系數(shù)為0.82，債券指標(biāo)的變異系數(shù)為0.81。整體上看，資本市場發(fā)展的規(guī)模遠(yuǎn)不及金融中介發(fā)展的規(guī)模，而且資本市場發(fā)展的地區(qū)差異大于金融中介發(fā)展差異。

（3）保險市場發(fā)展差異（如圖3所示）。

從四大區(qū)域之間來看，保險深度指標(biāo)均值依次為：東部3.11%、中部2.95%、東北2.86%、西部2.67%；保險密度指標(biāo)均值依次為：東部1537.85元/人、東北749.48元/人、中部523.35元/人、西部433.55元/人。東部省市保險市場發(fā)展的整體水平領(lǐng)先，中部和東北居中，而西部最弱，排除了對西部的影響后，西部地區(qū)保險深度指標(biāo)均值為2.84%、保險密度指標(biāo)均值為462.67元/人，與中部和東北仍有差距，表明西部的保險市場欠發(fā)展，這也是未來西部金融發(fā)展的主要方向。

從四大區(qū)域內(nèi)部來看，保險深度指標(biāo)變異系數(shù)依次為：西部0.37、東部0.35、中部0.13、東北0.08；保險密度指標(biāo)變異系數(shù)依次為：東部0.86、西部0.45、東北0.30、中部0.26。顯示了東部與西部保險市場發(fā)展的區(qū)內(nèi)差異較大，造成這一問題的關(guān)鍵原因在于北京、上海兩地的保險深度分別為5.59%和4.38%，保險密度分別為3521.31元/人和4376.68元/人，大大高于地區(qū)均值，而保險深度為0.82%，保險密度為113.24，均為全國最低，拉大了區(qū)內(nèi)差距。

從全國范圍來看，保險深度指標(biāo)的變異系數(shù)為0.31，保險密度指標(biāo)的變異系數(shù)為1.07，相對保險深度指標(biāo)，保險密度指標(biāo)的地區(qū)差異更顯著。我國保險深度和保險密度的平均指標(biāo)與同年全球新興市場國家的平均水平相當(dāng)，但是與同年全球工業(yè)化國家平均保險深度8.8%、平均保險密度3655美元相比，較低的保險深度和密度說明了我國保險公司總體保費(fèi)收入規(guī)模偏小。數(shù)據(jù)來源：《Sigma：2008年度世界保險業(yè)》。

2.區(qū)域金融發(fā)展差異的整體考察：主成分因子分析

本文采用主成分因子分析的方法對區(qū)域金融發(fā)展差異作整體上的考察。因子分析是多元統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)的一個分支，其主要目的是濃縮數(shù)據(jù)。它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系，探求觀測數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個假想變量來表示基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，這些假想變量被稱為“因子”。因子能夠反映原來眾多觀測變量所代表的主要信息，并解釋觀測變量之間的依存關(guān)系。通過因子分析把一組觀測變量化為少數(shù)幾個因子后，可以進(jìn)一步將原始觀測變量的信息轉(zhuǎn)換成這些因子的因子值，利用因子值可以直接對樣本進(jìn)行綜合評價和分類。

首先，為了消除原始數(shù)據(jù)不同量綱的影響，需要對各金融發(fā)展指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)做標(biāo)準(zhǔn)化處理，并用處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行后續(xù)的分析，標(biāo)準(zhǔn)化的方法為：

Zi=xi-σx(2)

其中，xi為指標(biāo)x的第i個觀測值，為指標(biāo)x的均值，σx為指標(biāo)x的標(biāo)準(zhǔn)差。并用巴特萊特球度檢驗(yàn)，判斷數(shù)據(jù)是否合適做因子分析。巴特萊特球度檢驗(yàn)值為116.2097，顯著性為0.0000，拒絕指標(biāo)相關(guān)矩陣是單位陣的零假設(shè)，顯示各指標(biāo)的觀測數(shù)據(jù)具有共同變異，適合做因子分析。

其次，基于主成分法提取初始因子。按照主成分分析通常遵循的“85原則”，即因子方差累計(jì)貢獻(xiàn)率超過85%，確定提取的因子個數(shù)。主成分提取結(jié)果顯示只需選取前三個因子即可，其方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為88.5833%。

再次，再用VARIMAX正交旋轉(zhuǎn)法簡化因子載荷矩陣，尋求有實(shí)際意義的因子解。旋轉(zhuǎn)后，因子1主要與“CREDIT”、“STOCK”、“BOND”、“保險密度”等指標(biāo)相關(guān)，這四個指標(biāo)的因子載荷分別為：

0.6972、0.9574、0.8390、0.6754，可概括為“金融發(fā)展規(guī)模總量因子”；因子2主要與“保險密度”、“保險深度”等指標(biāo)相關(guān)，這兩個指標(biāo)的因子載荷分別為0.9319、0.5368，可概括為“保險市場發(fā)展因子”；因子3主要與“PRIVATE”指標(biāo)相關(guān)，指標(biāo)的因子載荷為0.9842，可概括為“金融中介效率因子”。旋轉(zhuǎn)后的因子解反映了中國區(qū)域金融發(fā)展差異主要體現(xiàn)在“金融發(fā)展規(guī)?？偭俊?、“保險市場發(fā)展水平”和“金融中介效率”三個方面。三因子的方差貢獻(xiàn)率分別為44.4925%、26.1903%和17.9005%。

最后，利用因子得分加權(quán)計(jì)算出各地區(qū)的綜合得分并排序。計(jì)算公式為：

綜合得分=因子1得分×44.4925%88.5833%+因子2得分×26.1903%88.5833%+因子3得分×17.9005%88.5833%

計(jì)算結(jié)果見表2所示。

三、區(qū)域金融的發(fā)展特點(diǎn)

通過對區(qū)域金融發(fā)展從部門到整體的考察，可以判斷現(xiàn)階段中國區(qū)域金融發(fā)展具有三個主要特點(diǎn)：

1.區(qū)域金融發(fā)展差異明顯且主要表現(xiàn)為金融總量的差異

運(yùn)用數(shù)據(jù)地圖進(jìn)一步表示各地區(qū)因子綜合得分可以更清晰的反映區(qū)域金融發(fā)展的不平衡。如圖4所示，中國區(qū)域金融發(fā)展差異是客觀存在的事實(shí)，雖然隨著西部開發(fā)、中部崛起、東北振興等一系列政策措施的實(shí)施，這種不平衡現(xiàn)象有所改觀、各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善，但現(xiàn)階段差距仍然很大。東部地區(qū)金融發(fā)展水平最好，西部次之，中部和東北金融發(fā)展較弱。某些地區(qū)如北京、上海，金融資源迅速發(fā)展與集聚，另一些地區(qū)如內(nèi)蒙古、廣西仍然存在金融抑制。正如勞拉詹南在《金融地理學(xué)》中所言，盡管金融服務(wù)具有很大的流動性，但實(shí)際上不同地區(qū)的金融景觀是完全不同質(zhì)的，具有極端的異質(zhì)性和不規(guī)則性，即金融服務(wù)業(yè)是具有明顯地理特征的經(jīng)濟(jì)活動。

區(qū)域金融就是將金融運(yùn)行和發(fā)展置于一定的地理空間加以考察，金融系統(tǒng)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系的組成部分，不僅直接反映經(jīng)濟(jì)的區(qū)域性特點(diǎn)，而且自身的發(fā)展也必然帶有所在區(qū)域的烙印。我國是一個多民族、多文化、資源分布不均衡和氣候環(huán)境多樣化的國家，金融差異是各種區(qū)域差異的集中反映。區(qū)域金融差異表現(xiàn)在量與質(zhì)兩個層面上：量的差異包括金融資源與交易數(shù)量的差異；質(zhì)的差異主要是指金融結(jié)構(gòu)不同，包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、融資方式、融資機(jī)制和金融行為的不同特點(diǎn)，以及金融深化程度的不同。從我國區(qū)域金融整體發(fā)展的現(xiàn)狀來看，區(qū)域差異主要體現(xiàn)為量的差異，而非質(zhì)的不同，在主成分因子分析中，金融中介效率因子的方差貢獻(xiàn)率只占17.9005%。

2.政府干預(yù)、以銀行為基礎(chǔ)的金融體系未徹底變革

迄今，中國金融體系功能依然不完善。市場化水平不高，直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)不平衡，股權(quán)融資與債券融資結(jié)構(gòu)不平衡，許多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期的行為理念和管理方式尚未立刻改變，這些因素在金融結(jié)構(gòu)上依然發(fā)生作用。

近20年來，隨著多種信用形式的利用，直接融資的比重逐漸增加，但間接融資的比重仍然占比太大，企業(yè)依賴銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，全部信貸資金中相當(dāng)一部分借貸給了那些缺乏效率的國有企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2008年國有及國有控股企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為143950.02億元，私營企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為136340.33億元，數(shù)據(jù)來源：《2009中國統(tǒng)計(jì)年鑒》但四大區(qū)域PRIVATE指標(biāo)均不足2%，東部最高為1.6%，中部最低為0.74%，私營企業(yè)所獲得的金融支持力度與其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不符是一個不爭的事實(shí)。

從直接融資方式的選擇來看，在成熟的資本市場上，企業(yè)融資方式的選擇是先債券融資后股權(quán)融資，債券是企業(yè)直接融資的主要來源，在我國，不但“股強(qiáng)債弱”的格局表現(xiàn)得十分突出，而且國債和金融債幾乎占據(jù)了債券發(fā)行的全部。由于金融債券主要是政策性金融債，因此我國債券市場主要是為政府提供融資服務(wù)，除個別省市以外，大部分地區(qū)債券指標(biāo)不足地區(qū)GDP的5%。此外，2004年實(shí)施的《公司法》規(guī)定，股份公司、國有獨(dú)資公司、兩個或以上國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才能申請發(fā)行公司債（企業(yè)債）。這一規(guī)定又將大量非股份制的私營企業(yè)排除在外。雖然2006年實(shí)施的新《公司法》中放寬了對公司債（企業(yè)債）發(fā)行主體的規(guī)定，但私營企業(yè)真正能夠通過發(fā)行債券融資還需要時間。故而，由于北京央企總部集聚，債券的發(fā)行也集聚于此，部分偏遠(yuǎn)地區(qū)，如沒有債券發(fā)行，對比十分鮮明。

3.區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系尚不清楚

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的爭論自古有之，這可以追溯到上個世紀(jì)50年代，從金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要的意義上來說，“熊彼特可能是對的”逐漸成為共識。進(jìn)入90年代之后，人們開始反思并更加關(guān)注金融在經(jīng)濟(jì)中扮演的角色，金融市場的發(fā)展使得總體金融約束放松，與此同時，金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的互動關(guān)系變得更加復(fù)雜。特別在中國，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)、文化、制度和環(huán)境的差異，區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系也存在著混合結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，2008年各地區(qū)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入分別為：東部20198元，中部13204元，西部12839元、東北13037元；其加權(quán)平均增長率分別為：東部11.9%，中部11.7%，西部10.4%，東北11.3%。數(shù)據(jù)來源：《2008中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》兼顧各區(qū)域金融發(fā)展?fàn)顩r，西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系不僅未能實(shí)現(xiàn)內(nèi)在統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，甚至還存在某種程度上的沖突。雖然缺乏效率的金融體系可以部分解釋這一矛盾的狀況，但其背后應(yīng)該另有更深層次的原因。

在廣義的范疇上說，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是對現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長約束放松的一種嘗試，金融約束已經(jīng)得到了廣泛的關(guān)注，除此之外，經(jīng)濟(jì)增長還受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的約束。當(dāng)盈利性投資機(jī)會稀缺時，便產(chǎn)生了實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束。以西部為例，從2000—2007年，隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的推進(jìn)，國家不斷加大對西部地區(qū)的投入力度，這些措施有力地放松了西部地區(qū)的金融約束。但由于這些資金大量投入在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而并非用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，且這類投資往往期限長、見效慢，客觀上造成了西部地區(qū)金融發(fā)展有悖于經(jīng)濟(jì)增長的事實(shí)。所以，當(dāng)“供給導(dǎo)向”的金融發(fā)展起支配性作用的時候，金融發(fā)展外生于經(jīng)濟(jì)增長，兩者之間的關(guān)系常常是不明確的。在我國，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束，部分地區(qū)的金融發(fā)展還處于這種“供給導(dǎo)向”的階段。從區(qū)域協(xié)調(diào)的角度講，這種“供給導(dǎo)向”的金融發(fā)展也有其存在的合理性。

四、結(jié)論及政策建議

本文從部門和整體兩個角度考察了中國區(qū)域金融發(fā)展現(xiàn)狀，并由此對區(qū)域金融發(fā)展特點(diǎn)進(jìn)行了歸納。研究表明，我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，金融發(fā)展雖保持相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢，但整體運(yùn)行的市場化程度不高，區(qū)域金融差異顯著體現(xiàn)在金融發(fā)展的總量上。由于漸進(jìn)式改革中許多歷史遺留問題的解決不可能一蹴而就，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的互動也具有區(qū)域復(fù)雜性?；谌绾巫尳鹑诤弦獾刈饔糜诮?jīng)濟(jì)，本文有針對性地提出區(qū)域金融發(fā)展政策和戰(zhàn)略方向的三點(diǎn)建議：

第一，繼續(xù)推行有差別的區(qū)域金融政策，給予內(nèi)地持續(xù)的金融支持。區(qū)域經(jīng)濟(jì)最大的特征為塊狀經(jīng)濟(jì)，這意味著非連續(xù)性和突發(fā)性。金融資源的流動若不受到任何限制，資源的優(yōu)化配置必然導(dǎo)致金融要素向東部沿海進(jìn)一步集中，使內(nèi)地特別是西部地區(qū)剛開始的金融發(fā)展發(fā)生逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致國民收入分配的更加不公平。為了保護(hù)內(nèi)地欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)活動，這就要求政府設(shè)立適度的“政策壁壘”來約束欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融資源向發(fā)達(dá)地區(qū)流動。在內(nèi)地與沿海之間實(shí)行差別化政策與內(nèi)地進(jìn)一步對外開放、加強(qiáng)同沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系是不矛盾的。西部大開發(fā)、中部崛起、東北振興等一系列政策措施的用意也在于此。此外，對區(qū)域內(nèi)金融發(fā)展差異也要給予一定的關(guān)注，不能顧此失彼。

第3篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；二板市場；中外比較

一、創(chuàng)業(yè)板市場概述

創(chuàng)業(yè)板市場，又稱“二板市場”，是一個與主板市場相對的概念，而且都是在主板市場發(fā)展到一定規(guī)模和達(dá)到相當(dāng)成熟度之后才出現(xiàn)的。目前，對創(chuàng)業(yè)板市場的概念尚沒有一個統(tǒng)一規(guī)范定義。有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板是指在主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興行業(yè)公司提供融資途徑和成長空間的證交易市場，是主板市場的一個有效的補(bǔ)充。也有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場就是用金融資本支持創(chuàng)業(yè)為主旨的特殊資本市場。有人則更是強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板市場主要是針對高科技企業(yè)，認(rèn)為其是為高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、成長性高的新興中小企業(yè)提供融資場所，也是資本市場的重要組成部分。更多學(xué)者把創(chuàng)業(yè)板市場歸納為以創(chuàng)業(yè)性的、中小型和成長性的企業(yè)為服務(wù)對象，為他們的股權(quán)提供公開交易平臺、上市或交易標(biāo)準(zhǔn)一般低于傳統(tǒng)交易所市場或主板市場的證券市場?？偟闹v，創(chuàng)業(yè)板市場其實(shí)就是泛指那些標(biāo)準(zhǔn)低于傳統(tǒng)交易所主板市場，主要以初創(chuàng)期、規(guī)模小，但成長性好的中小企業(yè)和高科技企業(yè)為服務(wù)對象的證券市場。

創(chuàng)業(yè)板的作用：同主板市場相比較，創(chuàng)業(yè)板市場具有面向新興企業(yè)，注重增長潛力和較低上市標(biāo)準(zhǔn)，但嚴(yán)格的公司治理，強(qiáng)化信息披露，強(qiáng)化保薦人責(zé)任，同時引入做市商交易制度等特點(diǎn)。同時創(chuàng)業(yè)板市場具有為中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供融資、為風(fēng)險投資提供退出渠道的功能，有利于優(yōu)化資源配置、規(guī)范企業(yè)經(jīng)營管理等功能。

二、中外二板市場的特點(diǎn)比較

1.美國納斯達(dá)克（NASDAQ）

納斯達(dá)克1971年成立，全稱是全美證券交易自動報(bào)價系統(tǒng)，目前已成為納斯達(dá)克股票市場的代名詞。納斯達(dá)克是一個完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競爭舞臺、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場，是全美也是世界最大的無形交易市場，被人們稱為“21世紀(jì)的證券市場”，也被看作是未來全球交易市場的雛形。納斯達(dá)克在上市公司數(shù)量、成交量（股數(shù)）、市場表現(xiàn)、流動性比率（即1%的股價變化所引起的交易量的變動值）、機(jī)構(gòu)持股比率等方面都超過了紐約證券交易所（NYSE），堪稱全球創(chuàng)業(yè)板市場的楷模。

納斯達(dá)克主要有以下幾個特點(diǎn)：（1）采取做市商交易模式，擁有眾多相互競爭的做市商：（2）不同層次的企業(yè)進(jìn)入不同的股票市場（3）采用電子化的自動交易系統(tǒng)（ECNS）：納斯達(dá)克沒有證券交易大廳，通過高效的電子交易系統(tǒng)，在全世界安裝了大量的計(jì)算機(jī)終端，將分散在各地的做市商連接在一起，可以向世界各地的基金經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)人和交易商傳送五千多種證券的全面報(bào)價和最新的交易信息，能夠?qū)崿F(xiàn)顯示即時行情、訂單傳送、執(zhí)行與交易報(bào)告系統(tǒng)等功能，堪稱電子化的虛擬證券交易大廳。

2.韓國科斯達(dá)克（KOSDAQ）

韓國的科斯達(dá)克，全稱是韓國證券交易商自動報(bào)價系統(tǒng)，是由韓國證券交易商協(xié)會于1996年7月成立?？扑惯_(dá)克是效仿美國NASDAQ市場設(shè)立的，是在已有的場外交易市場上發(fā)展起來的。自成立以來發(fā)展非常迅速，2000年2月科斯達(dá)克的交易額就已經(jīng)超過韓國證券交易所，到2005年末，科斯達(dá)克已擁有上市企業(yè)918家，市價總額達(dá)700億美元，市場日平均交易額達(dá)到18億美元，根據(jù)世界交易所聯(lián)盟2008年的統(tǒng)計(jì)資料，韓交所創(chuàng)業(yè)板市場的成交量及換手率僅次于美國納斯達(dá)克。在創(chuàng)業(yè)板市場中，從市值看，科斯達(dá)克僅次于美國納斯達(dá)克和倫敦AIM市場位居全球第三；從市場流動性來看，科斯達(dá)克在全球創(chuàng)業(yè)板市場中位居前列；而以交易總額為標(biāo)準(zhǔn)，科斯達(dá)克則是僅次于納斯達(dá)克的世界第2大新市場。

科斯達(dá)克的主要特點(diǎn)：（1）單一的競價交易制度：科斯達(dá)克與納斯達(dá)克不同，從一開始科斯達(dá)克就采用了競價交易制度；（2）科斯達(dá)克是一個委托交易市場，沒有專門的做市商；（3）科斯達(dá)克市場的費(fèi)用相當(dāng)?shù)?，上市費(fèi)用僅為3.9萬元人民幣，僅僅是納斯達(dá)克的1/20，而上市公司所應(yīng)繳納的年費(fèi)僅為4500元人民幣，是納斯達(dá)克的1/46，這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)均是新市場中最低水準(zhǔn)；（4）科斯達(dá)克采用電子交易及電子公布系統(tǒng)：KETRA是科斯達(dá)克采用的效率相當(dāng)高而且非常安全的電子交易系統(tǒng)，日訂購處理量可達(dá)五百萬件以上，而且所有的買賣交易資料都進(jìn)行實(shí)時備份；科斯達(dá)克采用的KEDIS系統(tǒng)是以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的電子公布系統(tǒng)，上市企業(yè)如果需要公布信息等，可以通過KEDIS迅速而方便的予以公布。

3.深圳創(chuàng)業(yè)板

2009年3月31日，中國證監(jiān)會正式《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施。2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板開板儀式在深圳舉行，特銳德等首批28家公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌亮相，市場期盼十年的創(chuàng)業(yè)板終于迎來開市鐘聲。。創(chuàng)業(yè)板的開板，標(biāo)志著我國資本市場多層次建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性突破，更意味著資本市場成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)“新引擎”，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)全局能力必將進(jìn)一步增強(qiáng)。中國證監(jiān)會1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年底，證監(jiān)會已受理223家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的申請，共有36家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌上市。截止至2010年5月22日，深圳創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)擁有超過80家的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌上市。

深圳創(chuàng)業(yè)板的主要特點(diǎn)：（1）獨(dú)特的強(qiáng)制退市制度：《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)行嚴(yán)格的強(qiáng)制退市制度，除了主板規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)以外，還新增了退市標(biāo)準(zhǔn)，包括上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告被否、凈資產(chǎn)為負(fù)連續(xù)120個交易日累計(jì)成交量低于100萬股，一旦觸發(fā)這兩點(diǎn)中的任何一項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司都將面臨著退市命運(yùn)。從退市力度和速度上看，創(chuàng)業(yè)板公司退市后不會再像主板一樣，必須先進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其中，只有符合條件的上市公司，才可以委托主辦券商向中國證券業(yè)協(xié)會申請?jiān)诖k股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價轉(zhuǎn)讓，觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板上市公司很有可能啟動快速退市程序，并且縮短退市時間，不再長時間停牌；（2）創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致：針對市場上普遍關(guān)心的創(chuàng)業(yè)板交易制度問題，深交所負(fù)責(zé)人于2009年9月23日表示，除上市首日交易風(fēng)險控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用現(xiàn)有《交易規(guī)則》；（3）上市首日交易風(fēng)險控制制度：當(dāng)股票上市首日盤中成交價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達(dá)到或超過20%時，深交所可對其實(shí)施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過50%時，深交所可對其實(shí)施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過80%時，深交所可對其實(shí)施臨時停牌至14：57。股票臨時停牌至或跨越14：57的，深交所于14：57將其復(fù)牌并對停牌期間已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競價，然后進(jìn)行收盤集合競價。

綜上所述，可以分析得出中外創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)區(qū)別：首先，從交易制度來看，納斯達(dá)克采用的是做市商制度，科斯達(dá)克和深圳創(chuàng)業(yè)板均采用競價交易制度，競價交易制度的特點(diǎn)在于證券交易價格由買方和賣方的力量贏直接決定、投資者買賣證券的對手是其他投資者。其次，從資本額度來看，一定規(guī)模的資本額或凈有形資產(chǎn)是企業(yè)設(shè)立的基礎(chǔ)和開展業(yè)務(wù)的必要保障。美國納斯達(dá)克強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)，采用歐洲上市制度的韓國科斯達(dá)克也重視對資本額的要求。美國納斯達(dá)克對總市值、公眾流通股市值、總資產(chǎn)的要求較高；對做市商和獨(dú)立董事均有要求，韓國科斯達(dá)克則對承銷商有做市要求，深圳創(chuàng)業(yè)板沒有要求；最后，從凈利潤項(xiàng)目要求來看，深圳創(chuàng)業(yè)板的要求最高，納斯達(dá)克要求較低，科斯達(dá)克對于高科技風(fēng)險型公司幾乎沒有任何凈利潤方面的要求，國內(nèi)推出的創(chuàng)業(yè)板的門檻要比很多國外創(chuàng)業(yè)板高，這主要體現(xiàn)在對凈利潤的要求上，而其他一些國家（如美國和日本等）的創(chuàng)業(yè)板，卻沒有這么高的門檻，這主要是因?yàn)閲馐袌龌旧隙紦碛休^為成熟的做市商制度，能夠保證市場擁有充分的流動性，而國內(nèi)則還不具備建立做市商制度的條件。

三、深圳創(chuàng)業(yè)板的不足與對策

由對納斯達(dá)克、科斯達(dá)克以及深圳創(chuàng)業(yè)板三者間的比較分析，可以發(fā)現(xiàn)我國深圳創(chuàng)業(yè)板目前所存在的不足，與國際創(chuàng)業(yè)板市場所存在的差距，為了保證我國創(chuàng)業(yè)板市場的平穩(wěn)運(yùn)行及其功能的充分發(fā)揮，更好更快速的發(fā)展壯大，我們要在結(jié)合我國國情的基礎(chǔ)上，借鑒納斯達(dá)克及科斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)，在不同階段以不同市場為模范進(jìn)行活學(xué)活用，順應(yīng)全球創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展趨勢，尋找恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展之路，我認(rèn)為具體可以從以下方面著手：引入做市商制度、建立分層次的市場體系，不斷調(diào)整上市標(biāo)準(zhǔn)、完善創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管機(jī)制。我國創(chuàng)業(yè)板市場剛推出，還很不成熟的情況下，繼續(xù)沿用競價驅(qū)動制度，積極向韓國科斯達(dá)克靠攏，等待市場成熟完善之后，再慢慢引入做市商制度，切不可操之過急，要做到建立分層次的市場體系比較困難，可以從上市標(biāo)準(zhǔn)的改變?nèi)胧?，針對處于不同發(fā)展階段的中小高科技企業(yè)設(shè)立不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，抓住我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期和特點(diǎn)，跟上高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，不斷的對上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整和完善，才能既為中小企業(yè)融資服務(wù)，又能更好的控制創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險。還需要通過規(guī)范市場交易制度促進(jìn)市場自律，并通過加強(qiáng)監(jiān)管來促進(jìn)企業(yè)規(guī)范，合理的防范創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險，保護(hù)投資者利益和促進(jìn)公平交易等。

參考文獻(xiàn)

[1]萬莊.論創(chuàng)業(yè)板市場之于中國經(jīng)濟(jì)[M].中國人民大學(xué)出版社,2006.

[2]張新文.二板市場[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社,2000,8.

[3]劉紀(jì)鵬.中國二板市場的模式選擇[J].中國改革,2000,11.

[4]王東.納斯達(dá)克市場的發(fā)展歷程[J].中國經(jīng)貿(mào),2008(8),68-70.

[5]蘭翔.新世紀(jì)海外創(chuàng)業(yè)板市場的變革與分化發(fā)展[J].證券市場導(dǎo)報(bào),2008(4),48-54.

[6]李瑩.美國新經(jīng)濟(jì)的崛起及啟示[J].山東省農(nóng)業(yè)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2008(3),88-89.

[7]曾奕.國內(nèi)外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與比較[J].中國經(jīng)濟(jì)評論,2005(3),70-62.

[8]王曉津,佘監(jiān).海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展?fàn)顩r及趨勢分析研究[R].深圳證券交易所綜合研究所,2008.

[9]欣士.納斯達(dá)克:創(chuàng)業(yè)板市場的典范[R].深圳證券交易所,2008.

[10]郭峰,盧春泉,姚錚.創(chuàng)業(yè)板市場的制度創(chuàng)新[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2001.

[11]李康.創(chuàng)業(yè)板市場的做市商制度[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2001.

[12]汪貽文.創(chuàng)業(yè)板投資全接觸[M].武漢:武漢大學(xué)出版社,2009.

[13]周民源.創(chuàng)業(yè)板證券市場研究[M].北京:中國金融出版社,2002.

[14]張二震.創(chuàng)業(yè)板市場與新經(jīng)濟(jì)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2001.

第4篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

一、保險公司對資本的需求與籌資方式的選擇

保險公司同其它企業(yè)一樣，為了保證經(jīng)營的安全性而需要一定量的資本。保險公司與其它企業(yè)所不同的是，它所經(jīng)營的是風(fēng)險。因此，保險公司承擔(dān)的風(fēng)險金額越大，其所需的資本金也就越多。我國《保險法》規(guī)定：“保險公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。保險公司的實(shí)際資產(chǎn)減去實(shí)際負(fù)債的差額不得低于金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的數(shù)額：低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金，補(bǔ)足差額。”“經(jīng)營財(cái)產(chǎn)保險業(yè)務(wù)的保險公司當(dāng)年自留保險費(fèi)，不得超過其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍。”《保險公司管理規(guī)定》第7條也規(guī)定：“在全國范圍內(nèi)經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的保險公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣五億元：在特定區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的保險公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣二億元?！薄侗ｋU公司管理規(guī)定》第13條還規(guī)定：“保險公司每申請?jiān)鲈O(shè)一家分公司或省級以上分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)增加資本金至少人民幣五千萬元?！庇纱丝梢?，保險公司的業(yè)務(wù)規(guī)模必須與其資本保持匹配，并應(yīng)隨著保險公司的發(fā)展和業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而追加其資本。由于一個完整的保險市場中存在著直接保險和再保險市場，因此，往往可以通過再保險市場的安排在一定程度上彌補(bǔ)直接保險公司的資本不足。然而，再保險公司同樣也要受到政府的監(jiān)管，也必須符合政府的最低資本要求。因此，保險公司雖然通過再保險安排可以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，彌補(bǔ)其資本的不足，但必須以再保險市場的資本要求下的承保能力為限。

對于保險公司經(jīng)營所需資本以及追加資本的籌集渠道，我國《保險公司財(cái)務(wù)制度》第7條規(guī)定：“公司根據(jù)國家法律、法規(guī)的規(guī)定，可以采取國家投資、各方集資或者發(fā)行股票等方式籌集資本?！倍芳淤Y本則可以通過自我積累、增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資和發(fā)行上市等各種途徑。自我積累方式雖然具有成本最小的優(yōu)勢，但是通過自我積累很難在短時期內(nèi)獲取大量的發(fā)展所需的資本金；而增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資也只是權(quán)宜之計(jì)。相比之下，上市融資雖然具有較高的籌資費(fèi)用以及支付紅利或股息的壓力，而且還必須考慮信息不對稱所引發(fā)的較高交易成本和雙重納稅的稅收成本，但是，在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制和市場條件下，保險公司的上市融資不僅可以使保險公司永久性地占有這一部分資金，無須還本，而且還具有其它方式所不具備的優(yōu)勢。

二、保險公司上市是最佳選擇

在開放的充分競爭的保險市場環(huán)境中，保險公司上市具有較大的制度優(yōu)勢。表現(xiàn)在：

1、可以提高上市保險公司的承保能力。上市保險公司多元化的資本供給機(jī)制，既可以在極短的時間內(nèi)集中大規(guī)模社會資本，改變資本短缺的被動局面，又可以將保險市場的經(jīng)營風(fēng)險分散到資本市場、商品市場及至整個市場體系中去，為保險業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)備基礎(chǔ)性的制度條件。

2、可以提高上市保險公司的國際競爭能力和抗風(fēng)險能力。目前民族保險業(yè)的資本總額只有200億人民幣，而最早進(jìn)入中國的美國國際集團(tuán)，其股東權(quán)益是271億美元，至于在中國設(shè)立合資保險公司的德國安聯(lián)和法國安盛公司，其股東權(quán)益分別是261億美元和150億美元，實(shí)力懸殊可見一斑。面臨對外開放的巨大壓力，股份制保險公司必須知難而上，利用上市方式籌資，可以使上市保險公司迅速增強(qiáng)資本實(shí)力，提高資本充足率，增強(qiáng)其競爭力和抗風(fēng)險能力，主動迎接“入世”所帶來的挑戰(zhàn)。

3、可以提高上市保險公司經(jīng)營活動的透明度，強(qiáng)化外部監(jiān)管。保險公司上市后，要受到來自各方面的監(jiān)督，如各種投資咨詢機(jī)構(gòu)和證券分析員的監(jiān)督，審計(jì)、會計(jì)和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，證券交易所以及證券監(jiān)管部門的監(jiān)督等等。在廣泛的監(jiān)督下，任何一個重大失誤都會立即導(dǎo)致公司股價下跌，減少公司價值，任何一次違規(guī)操作，都會隨時有可能被發(fā)現(xiàn)和公開，給公司造成巨大損失，甚至被驅(qū)逐出證券市場。公司必須加強(qiáng)管理，以減少各種浪費(fèi)和成本，通過科學(xué)決策認(rèn)真分析產(chǎn)品市場，評估投資風(fēng)險，公司還必須注重財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持利潤穩(wěn)定增長，保持企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。同時，理性的保險公司也將會更加關(guān)注保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)政策規(guī)定和調(diào)控干預(yù)，這將大大提高保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)宏觀調(diào)控的有效性，促進(jìn)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用。上市還有利于保險公司本身商譽(yù)的提高，使客戶對保險公司的知名度有所認(rèn)可，有利于上市保險公司在激烈的市場競爭中擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，取得更多的市場份額。

4、股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式和企業(yè)財(cái)產(chǎn)形式，有利于提高資本運(yùn)作效率。保險企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)了所有者和經(jīng)營者的分離，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰、權(quán)責(zé)清楚，使企業(yè)在市場中真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的市場競爭主體；上市保險公司通過完善法人治理結(jié)構(gòu)，可以獨(dú)立行使各種企業(yè)管理權(quán)限，排除政府部門不當(dāng)干預(yù)造成的戰(zhàn)略失敗和滯后效應(yīng)。大型商業(yè)性保險公司的交叉持股結(jié)構(gòu)，有利于抵消經(jīng)營環(huán)境急劇變化而造成的沖擊效應(yīng)；通過兼并、收購、退出等股本變更行為進(jìn)行金融企業(yè)的有效整合，實(shí)現(xiàn)低成本的快速擴(kuò)張，提高企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資本運(yùn)作效率。

三、保險公司上市的現(xiàn)實(shí)條件和亟待解決的問題

通過以上分析可以看出，保險公司上市將成為我國保險公司產(chǎn)權(quán)制度改革的方向，且就目前的情況看，也已初步具備了上市的條件。

1、宏觀環(huán)境條件。隨著改革開放進(jìn)程的加快，我國經(jīng)濟(jì)得以不斷發(fā)展，特別是1996年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，低通脹高發(fā)展的狀況表明我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢態(tài)良好，2000年的GDP首次超過一萬億美元。GDP的穩(wěn)定增長無疑為保險公司上市融資起到了關(guān)鍵作用。雖然國家并沒有明確表示允許保險公司上市，但是隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，市場化進(jìn)程的加快，保險公司上市是與我國的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變方向一致的。

2、資本市場條件。雖然我國的資本市場尚處于發(fā)展的初期，還存在著市場規(guī)模較小、流動性差和市場主體行為不規(guī)范等問題。但是，以股票市場為代表的國內(nèi)證券交易市場自創(chuàng)立運(yùn)作以來，按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的，出臺了《證券法》等一系列法律法規(guī)，使得我國的證券市場建設(shè)日趨規(guī)范。到2001年底我國境內(nèi)外上市公司市價總值占GDP的比重也超過了45%.保險公司的上市，一方面有利于自身的發(fā)展，另一方面也有利于我國資本市場的完善，從而實(shí)現(xiàn)保險公司與資本市場的雙贏。

3、保險公司自身?xiàng)l件。上市公司是證券市場的基石，而企業(yè)自身?xiàng)l件的好壞是公司能否順利上市的關(guān)鍵。我國產(chǎn)險公司的經(jīng)營利潤一直較好，壽險公司受到降息的影響，盈利狀況不甚理想，但是隨著保險基金運(yùn)用渠道的逐步放開，市場占有份額潛力的挖掘，將使擁有大量資金的壽險公司的盈利能力大大提高。因此，我國保險公司上市的前景看好。

綜上所述，我國保險公司不僅具有上市的需求，而且已基本具備了上市的條件。但是，決不能因此而“一哄而上”，保險公司上市必須滿足國家《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定。同時，根據(jù)上市程序，國有保險公司應(yīng)該先進(jìn)行股份制改造，明晰產(chǎn)權(quán)，為上市創(chuàng)造條件；而依據(jù)現(xiàn)代公司模式組建的股份制保險公司，經(jīng)營狀況良好的，可以先行申請上市。因此，保險公司的上市之路并不平坦。目前，保險公司上市迫切需要解決以下問題：

1、所有者缺位問題。目前，股份制保險公司的董事長、總經(jīng)理的選派多為行政任命，與股東幾乎沒有資本聯(lián)系。從制度安排上看，由行政安排董事長和總經(jīng)理，在對行政負(fù)責(zé)和對投資者負(fù)責(zé)兩者之間往往會產(chǎn)生矛盾。

要解決所有者缺位問題，關(guān)鍵在于政府必須按市場規(guī)則依法辦事，徹底消除官本位思想，消除對企業(yè)行政控制的習(xí)慣作法，利用經(jīng)濟(jì)手段和法律手段管理企業(yè)，使企業(yè)按《公司法》規(guī)范人事任免行為，使公司法人真正受到法律、市場、資本、績效以及股東大會的約束，從制度上形成董事會向股東大會負(fù)責(zé)、董事長向董事會負(fù)責(zé)、總經(jīng)理向董事長負(fù)責(zé)的機(jī)制。同時，在國有資本控股的前提下，可以采取多種渠道充實(shí)和不斷增強(qiáng)資本實(shí)力，改善公司權(quán)力結(jié)構(gòu)。權(quán)力主體的增加必然產(chǎn)生權(quán)力的制約，其他非國有股東可以依法行使權(quán)力抵制國有股東的行政干預(yù)，從根本上保證公司的獨(dú)立法人地位。

2、組織設(shè)計(jì)問題。組織設(shè)計(jì)即公司內(nèi)部管理機(jī)制的策劃、設(shè)置和實(shí)施。其內(nèi)在實(shí)質(zhì)是明確權(quán)責(zé)，表現(xiàn)形式則是組織機(jī)構(gòu)的設(shè)立。國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）于1999年5月的大會上通過了“OECD公司治理原則”，成為目前世界上先進(jìn)管理原則的集中代表，獲得一致公認(rèn)。該原則包括以下主要內(nèi)容：（1）治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)保護(hù)股東的利益；（2）治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確保所有股東的平等待遇：（3）治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓動公司和利益相關(guān)者在各方面密切合作：（4）應(yīng)保證及時準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的任何重大問題，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、所有權(quán)狀況的消息；（5）確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司股東負(fù)責(zé)。我國的《公司法》與這些原則的要求大致相同。公司的所有權(quán)和重大事宜的決定權(quán)在股東會，經(jīng)營權(quán)則由董事會和經(jīng)理實(shí)施。董事會的經(jīng)營活動直接對股東會負(fù)責(zé)，并受監(jiān)事會的監(jiān)督。但是，我國在法人治理結(jié)構(gòu)上仍然存在一些問題需要進(jìn)一步完善。如我國的公司經(jīng)理雖然有了一定的權(quán)利制約，但人治色彩仍然很重，管理者經(jīng)常凌駕于公司章程之上，甚至有些公司出現(xiàn)了公司經(jīng)理架空董事會的局面，嚴(yán)重?fù)p害了公司的權(quán)力平衡，影響了公司的管理效率。要使保險公司順利上市，就必須依法制司，在公司章程的制約下，充分發(fā)揮管理者的聰明才智。此外，在組織設(shè)計(jì)上，我國也還存在一些問題，表現(xiàn)如下：

一是在組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置上。目前我國的保險公司多按險種劃分部門，同時設(shè)有部分職能部門，但是職能部門的設(shè)立缺乏計(jì)劃性和完整性，且與業(yè)務(wù)部門的關(guān)系也不協(xié)調(diào)。職能部門應(yīng)為業(yè)務(wù)部門提供技術(shù)支持，業(yè)務(wù)部門應(yīng)接受和配合職能部門的決定和計(jì)劃安排。這兩者之間不存在上下級的關(guān)系，而是應(yīng)分別服從各自主管經(jīng)理的管理，由經(jīng)理去協(xié)調(diào)部門之間的矛盾。

二是在公司擴(kuò)展規(guī)模的方式選擇上。目前我國公司都是按照行政區(qū)域以分公司的形式擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模。這雖然符合國內(nèi)保險業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀和傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，但束縛了保險業(yè)務(wù)發(fā)展多元化的需要。因此，可以按照地區(qū)經(jīng)濟(jì)、人口、社會的統(tǒng)計(jì)特征設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，這也體現(xiàn)出世界金融業(yè)發(fā)展的潮流。同時，也可建立網(wǎng)絡(luò)式、扁平式公司結(jié)構(gòu)以適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的需要。網(wǎng)絡(luò)式公司結(jié)構(gòu)通過保險公司與其它大型企業(yè)（集團(tuán)）以及金融機(jī)構(gòu)之間的相互滲透，可以以更快的速度、更少的耗費(fèi)、更佳的效果傳遞信息。扁平式公司結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)是“一司兩制”，即總分公司式和母子公司式同時并行。改革現(xiàn)行的總分公司式管理體制，成立一定數(shù)量的全資、合資的子公司，強(qiáng)化總公司的管理職能，弱化省市級分公司的職能，總公司直接管理地市級分公司，地市分公司以下只設(shè)展業(yè)、辦事機(jī)構(gòu)，以減少中間管理層次。新型的母子公司管理模式可以突破任何形式的行業(yè)和地域方面的限制，實(shí)行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制綜合經(jīng)營?？梢钥隙?，加入WTO以后我國的保險公司將發(fā)展成以保險業(yè)為主、跨行業(yè)經(jīng)營、綜合性、大型的跨國公司。

3、保險企業(yè)市場退出機(jī)制的建立。保險公司上市從某種角度講，不僅意味著機(jī)會，還面臨著挑戰(zhàn)。保險公司既然成為上市公司，在其企業(yè)化的動作中，就存在破產(chǎn)的可能。我國《公司法》、《保險法》和《保險公司管理規(guī)定》雖然對保險公司破產(chǎn)問題有規(guī)定，但所做的規(guī)定比較籠統(tǒng)，在保險合同轉(zhuǎn)移方面只談到壽險，并且含有強(qiáng)制意味，缺乏實(shí)際操作性。因此，首先應(yīng)健全保險企業(yè)被接管、整頓、終止、兼并、破產(chǎn)及債務(wù)處理等方面的法規(guī)和管理辦法，增加法規(guī)的可操作性：其次，政府部門應(yīng)轉(zhuǎn)變對市場退出的觀念，減輕自身對保險企業(yè)破產(chǎn)所負(fù)的責(zé)任，改變目前對保險公司業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況采取保密的做法，實(shí)行某種程度的公開，接受社會的監(jiān)督，使投保人和社會各界對保險公司經(jīng)營的市場監(jiān)督成為可能，并承擔(dān)一定的風(fēng)險責(zé)任：再次，建立危機(jī)處理機(jī)構(gòu)及其配套機(jī)制，準(zhǔn)備若干種可選擇的操作模式，以便在危機(jī)發(fā)生時，監(jiān)管者能夠迅速采取措施進(jìn)行挽救和治理：此外，還應(yīng)建立市場退出后的保障機(jī)制。保險企業(yè)退出市場后最大的后顧之憂是對廣大客戶的負(fù)債，這也是目前監(jiān)管部門不敢對保險企業(yè)輕言退出的一個原因。因此，對于保險企業(yè)的市場退出不能完全依靠市場的力量，還需要借助官方監(jiān)管者的力量，做好市場退出后的保障工作，使個別公司因倒閉所造成的影響最小。在具體操作上，可由中國保監(jiān)會作為保險管理人，各保險公司按規(guī)定提存保險保障基金作為援助資金，實(shí)行公開兌標(biāo)的方式，使多家公司參與競爭并找到最優(yōu)轉(zhuǎn)移方向。

「參考文獻(xiàn)

1.黃瑞峰《金融企業(yè)上市箭在弦上》金融與保險2001年第8期

2.江生忠、祝向軍《保險公司上市問題的理論分析》保險研究2001年第3期

3.余洋《關(guān)于股份制保險公司上市的思考》金融時報(bào)2000年6月22日

4.魯蔚《盡快建立保險公司企業(yè)市場退出機(jī)制》金融時報(bào)2000年6月8日

第5篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

近年來，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)務(wù)應(yīng)用創(chuàng)新空前活躍，產(chǎn)業(yè)融合步伐顯著加快，成為新經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和推動傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要力量。與此同時，在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分業(yè)務(wù)市場上，領(lǐng)軍企業(yè)間的合并頻頻發(fā)生，引發(fā)社會高度關(guān)注，帶來是否涉嫌壟斷市場、排擠競爭和抑制創(chuàng)新等方面的擔(dān)憂。

當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并的主要特點(diǎn)

近期中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并案例呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)。

1. 從業(yè)務(wù)范圍看，以同一個業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)龍頭企業(yè)間的橫向合并為主，線上線下縱向延伸為輔。2015年初至今，眾多互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域紛紛由“群雄逐鹿”走向領(lǐng)軍企業(yè)“合并同類項(xiàng)”。如交通出行領(lǐng)域，市場份額最大的滴滴公司繼2015年2月合并快的打車后，2016年8月又宣布合并優(yōu)步中國；在線旅游領(lǐng)域，領(lǐng)先者攜程網(wǎng)2015年5月合并藝龍網(wǎng)之后，當(dāng)年10月又合并去哪兒網(wǎng)；網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購領(lǐng)域，領(lǐng)先者美團(tuán)網(wǎng)與大眾點(diǎn)評網(wǎng)合并；網(wǎng)絡(luò)婚戀領(lǐng)域，領(lǐng)先者百合網(wǎng)與世紀(jì)佳緣網(wǎng)合并。此外，線上線下延伸布局成為新方向，如萬達(dá)集團(tuán)全資收購電影門戶網(wǎng)站時光網(wǎng)，完善電影生態(tài)圈；阿里巴巴重金收購在線視頻領(lǐng)軍企業(yè)優(yōu)酷土豆集團(tuán)等，布局傳媒娛樂產(chǎn)業(yè)，等等。

2. 從參與主體看，以境內(nèi)非上市企業(yè)間合并為主，同時還波及中國境外上市企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有高風(fēng)險、高回報(bào)的特點(diǎn)，是天使資本、風(fēng)險資本、產(chǎn)業(yè)資本等青睞的熱點(diǎn)領(lǐng)域。這一波合并潮中，主力是在境內(nèi)注冊運(yùn)營但還未上市的企業(yè)，如滴滴、美團(tuán)、蘑菇街等，它們在一輪又一輪的外部融資支持下，通過合并來不斷提升用戶規(guī)模和市場份額。而對于在內(nèi)運(yùn)營又通過VIE架構(gòu)（協(xié)議控制）在境外上市的企業(yè)，因受限于中國互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入制度要求，則通過境外上市公司之間完成交易。如2014年百度通過注冊在英屬維京群島的上市公司，收購了注冊在開曼群島的糯米控股公司；2015年阿里巴巴集團(tuán)宣布以40億美元收購優(yōu)酷土豆，雙方均通過注冊于開曼群島的上市公司完成交易。

3. 從企業(yè)年齡看，以2005年前后注冊成立的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，最近幾年成立的新興企業(yè)為輔。從企業(yè)成長軌跡看，加入這一波合并浪潮的企業(yè)，集中成立于固定互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)的2005年前后，這批企業(yè)歷經(jīng)十余年廝殺，終于成為各業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍者，即便如此，仍處于盈虧邊緣，如何持續(xù)盈利仍是待解難題。進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代后，一批新生企業(yè)為提升市場份額，盡快突出重圍，彼此之間的份額競爭異常激烈。

4. 從合并后運(yùn)營模式看，以雙品牌共存運(yùn)營居多，但對于新興領(lǐng)域則快速向單一品牌運(yùn)營過渡。近期合并案例中，當(dāng)雙方主體規(guī)模相當(dāng)，擁有自己品牌、聲譽(yù)和客戶群體時，合并后拋棄任一方品牌都會引發(fā)用戶群和市場丟失，所以往往都采取雙品牌共存戰(zhàn)略，很少采取品牌整合、業(yè)務(wù)線歸并等動作。以58同城和趕集網(wǎng)、攜程和去哪兒網(wǎng)、美團(tuán)和大眾點(diǎn)評為例，合并至今，各家的網(wǎng)站、品牌等在市場上仍然相對分立運(yùn)營。但在最近幾年剛興起的細(xì)分領(lǐng)域，參與合并雙方的品牌影響力往往并不強(qiáng)，如網(wǎng)約車領(lǐng)域，滴滴與快的在2015年合并后，主推滴滴網(wǎng)約車，快的的品牌影響力則加速消失。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并案激增的主要原因

合并是企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置、加快規(guī)模擴(kuò)張和打造競爭優(yōu)勢的有效途徑。從上述多起互聯(lián)網(wǎng)合并案例看，其主要動因包括以下三點(diǎn)。

1. 追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是企業(yè)合并的內(nèi)在動力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)間的合并可以節(jié)省成本，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，但影響更大的是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，用戶越多的企業(yè)對潛在客戶的吸引力就越強(qiáng)，“滾雪球”效應(yīng)使互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域極易形成“強(qiáng)者更強(qiáng)、贏者通吃”的局面。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域中第一名大都占據(jù)70%以上市場份額，第二名僅占據(jù)20%，剩余10%由多家小企業(yè)分食。這一法則已在搜索引擎、社交網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等領(lǐng)域得到廣泛驗(yàn)證。細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)合并，可以盡快形成“贏者通吃”局面，分享市場主導(dǎo)者的收益。

2. 投資方為規(guī)避風(fēng)險與提升估值推動企業(yè)合并?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)都是在風(fēng)險資本推動下快速發(fā)展起來的，2015年下半年以來，資本市場進(jìn)入寒冬，企業(yè)估值顯著下降。一些投資者意識到，領(lǐng)先企業(yè)間為爭奪用戶份額，采取大規(guī)模補(bǔ)貼燒錢的策略并非長遠(yuǎn)之計(jì)，對于競爭雙方的損耗都很大，難以持續(xù)。要防止“兩敗俱傷”，避免耗費(fèi)時間成本和機(jī)會成本，實(shí)現(xiàn)投資套現(xiàn)和提高企業(yè)估值，推動競爭雙方合并走出博弈困境是一條捷徑。

3. 實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高企業(yè)競爭力。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)新活躍，顛覆性技術(shù)時常出現(xiàn)，為完善生態(tài)版圖，鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢，防備潛在風(fēng)險，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)基于其豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及敏銳的市場眼光，紛紛加快行業(yè)布局。例如，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評合并后，可以提供從食材配送、信息管理、預(yù)訂點(diǎn)餐、營銷到外賣配送的線上線下一條龍服務(wù)，打通餐飲產(chǎn)業(yè)上下游，實(shí)現(xiàn)有效整合。再如阿里巴巴并購UC瀏覽器、高德地圖、優(yōu)酷土豆等領(lǐng)先企業(yè)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺，提前謀取未來競爭的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并的主要影響

領(lǐng)軍企業(yè)間的合并帶來多方面的影響，主要包括以下三個方面。

1. 形成了競爭力強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域基本上完全開放，各類資本和人才充分競爭，而網(wǎng)絡(luò)服務(wù)具有虛擬性和易復(fù)制性等特點(diǎn)，業(yè)務(wù)模仿成本極低，經(jīng)常出現(xiàn)“一哄而上”、產(chǎn)品服務(wù)與商業(yè)模式同質(zhì)化嚴(yán)重、企業(yè)大面積虧損的狀況。前幾位領(lǐng)先企業(yè)合并后，很容易形成具有強(qiáng)大競爭力的領(lǐng)先企業(yè)。一方面提升了規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，如形成對上游企業(yè)的談判優(yōu)勢，降低了服務(wù)器帶寬接入價格、視頻版權(quán)價格等；擴(kuò)大用戶規(guī)模，攤薄單位用戶運(yùn)營成本，提高企業(yè)的運(yùn)行效率。另一方面，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)導(dǎo)致合并后的企業(yè)進(jìn)一步提升對用戶的粘性和吸引力，形成“贏者通吃”的優(yōu)勢。龍頭企業(yè)在資本市場受到熱捧，整合資源的能力不斷強(qiáng)化。

2. 削弱細(xì)分業(yè)務(wù)市場的競爭程度?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)由相互競爭走向合并聯(lián)姻后，減少了競爭者數(shù)量，推動細(xì)分市場的結(jié)構(gòu)走向寡頭競爭乃至市場壟斷。對于其他競爭對手而言，受阻于領(lǐng)先者的強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和用戶的消費(fèi)慣性，短期內(nèi)將處于更加劣勢的位置。對于廣大消費(fèi)者而言，細(xì)分市場競爭者數(shù)量的減少，短期內(nèi)降低了細(xì)分市場的競爭強(qiáng)度，讓領(lǐng)先企業(yè)擁有更強(qiáng)的議價能力。細(xì)分市場競爭程度的下降，可能會降低企業(yè)創(chuàng)新的動力，限制消費(fèi)者的選擇空間。特別是，對于客戶使用頻度高、轉(zhuǎn)移成本高的業(yè)務(wù)，消費(fèi)者的利益更容易受到影響。

3. 細(xì)分市場形成了一定的支配力量，容易出現(xiàn)濫用市場支配地位現(xiàn)象。如憑借掌控的用戶規(guī)模和資本優(yōu)勢，復(fù)制抄襲對手商業(yè)模式、向上下游延伸其平臺壟斷優(yōu)勢、強(qiáng)制實(shí)施捆綁搭售等。在大數(shù)據(jù)時代，不排除新合并企業(yè)基于其擁有的海量、多維度個人數(shù)據(jù)，定向?qū)嵤┓锤偁幮云缫曅袨榈目赡堋＿@些行為不僅嚴(yán)重打擊了小微企業(yè)創(chuàng)新的積極性，而且損害了上下游企業(yè)和消費(fèi)者的利益。這些現(xiàn)象在國內(nèi)外都時有發(fā)生。近年來國外巨頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如谷歌、微軟頻頻受到反壟斷調(diào)查，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間也出現(xiàn)過多訟，都與涉嫌濫用市場地位有關(guān)。

政策建議

針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間合并的監(jiān)管，要堅(jiān)持遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，要堅(jiān)持營造公平競爭環(huán)境，促進(jìn)中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新和快速發(fā)展。

1.基于互聯(lián)網(wǎng)的“贏者通吃”、顛覆性創(chuàng)新、動態(tài)競爭等產(chǎn)業(yè)規(guī)律，建議對企業(yè)間合并的事前申報(bào)原則上予以通過審查。另外，企業(yè)合并往往兼具積極和消極影響，孰大孰小也難以客觀判定。因此，如果僅從法律角度考慮，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并審查很難形成一致意見。如果考慮互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)“贏者通吃”的客觀發(fā)展規(guī)律，我們認(rèn)為原則上應(yīng)該通過互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并申報(bào)。允許企業(yè)合并，還有利于節(jié)約資源投入，提高資源配置的效率。再者，細(xì)分市場內(nèi)部競爭雖然減少了，細(xì)分市場之間的跨界競爭在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比較顯著，例如BAT三大互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)之間都在許多細(xì)分市場開展跨界競爭。

2.建議抓緊完善經(jīng)營者集中審查管理制度，針對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域適用快速從簡原則。按照《國務(wù)院關(guān)于經(jīng)營者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，當(dāng)雙方在境內(nèi)營業(yè)額均超過4億元人民幣且合計(jì)超過20億元人民幣時，應(yīng)當(dāng)事先主動申報(bào)。考慮到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有技術(shù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新速度快、合并機(jī)會窗口期短、合并發(fā)生頻率高等特點(diǎn)，建議研究經(jīng)營者集中審查在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的便捷適用問題。在相關(guān)市場界定方面，鑒于互聯(lián)網(wǎng)打破了時空局限，經(jīng)營者實(shí)質(zhì)上參與了全球競爭的特點(diǎn)，建議充分重視地域市場因素；同時考慮到絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都搭建了運(yùn)營平臺，為供需雙方提供交易匹配服務(wù)，建議把相關(guān)市場聚焦到平臺服務(wù)方面。在審查程序方面，鑒于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)瞬息萬變，建議開辟綠色便捷通道，大幅簡化審查程序，縮短合并申報(bào)的審查周期。

3.加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)市場競爭情況的跟蹤評估，嚴(yán)厲查處企業(yè)合并后濫用市場支配地位限制或排除市場競爭的行為?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)合并會加快形成占據(jù)較高市場份額的大型企業(yè)，各國《反壟斷法》雖然不反對企業(yè)做大做強(qiáng)，但對于企業(yè)濫用其市場支配地位有明確禁止要求，建議把反壟斷力量重點(diǎn)向查處濫用市場支配地位傾斜。首先，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)細(xì)分市場競爭狀況的跟蹤評估，對于惡性競爭行為發(fā)案率較高領(lǐng)域，反壟斷指南，引導(dǎo)企業(yè)主體強(qiáng)化自律，規(guī)范自身競爭行為。其次，堅(jiān)持抓大放小，對合并后的巨頭企業(yè)，在合并后一定時期內(nèi)，將其所在業(yè)務(wù)市場列入重點(diǎn)監(jiān)管對象，防范其濫用市場支配地位排擠或打壓競爭對手，維護(hù)競爭活力。再次，針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭策略豐富，價格競爭和非價格競爭兼用，且大都采取高技術(shù)手段實(shí)施的特點(diǎn)，建議強(qiáng)化聯(lián)合執(zhí)法，加大反壟斷執(zhí)法部門與行業(yè)管理部門合作力度，支持第三方建設(shè)技術(shù)取證手段，共同捍衛(wèi)公平競爭的市場秩序，為培育新經(jīng)濟(jì)營造健康環(huán)境。

第6篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：會計(jì)國際化；國際會計(jì)協(xié)調(diào)；全球會計(jì)統(tǒng)一；會計(jì)國別化

一、引言

隨著資本市場國際化和全球經(jīng)貿(mào)往來的日益發(fā)展，會計(jì)作為一種國際商業(yè)語言，扮演著越來越重要的角色。推進(jìn)會計(jì)和會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國際化，為全球經(jīng)貿(mào)往來和資本流動減少或者消除交流上的障礙或成本，也是經(jīng)濟(jì)全球化的必然要求。同樣，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展和加入WTO，我國近年來也進(jìn)行了多次較大程度的會計(jì)改革，尤其是第三次會計(jì)改革，制定實(shí)施了《會計(jì)制度》，了一系列會計(jì)準(zhǔn)則，使我國會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在會計(jì)要素定義，資產(chǎn)、負(fù)債和收入等會計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量，財(cái)務(wù)報(bào)告體系等重大方面基本實(shí)現(xiàn)了與國際會計(jì)慣例的協(xié)調(diào)或一致，這對于改善我國投資環(huán)境，吸引外商投資，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，這也正是參與國際會計(jì)協(xié)調(diào)與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的好處。

我們認(rèn)為，各國會計(jì)國際化發(fā)展是一個大趨勢，中國只有積極參與這一進(jìn)程才能維護(hù)自身利益。然而，怎樣看待會計(jì)國際化的現(xiàn)狀和發(fā)展呢？有些學(xué)者將會計(jì)國際化的定義為三種，即溝通、協(xié)調(diào)和統(tǒng)一。所謂溝通，既相互交流，明白差異之所在；所謂協(xié)調(diào)，即盡量減少差異，尋求一致；所謂統(tǒng)一，即實(shí)行全球會計(jì)的一體化、統(tǒng)一化，包括統(tǒng)一的會計(jì)賬戶，統(tǒng)一的會計(jì)準(zhǔn)則，結(jié)構(gòu)和內(nèi)容完全相同的會計(jì)報(bào)表，會計(jì)國際化發(fā)展的最終目標(biāo)是會計(jì)統(tǒng)一，即實(shí)現(xiàn)全球惟一的會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)核算體系。而筆者認(rèn)為，謀求全球會計(jì)的大統(tǒng)一在可預(yù)見的將來還只是一種幻想，會計(jì)國際化發(fā)展的方向只是會計(jì)協(xié)調(diào)，從而在更廣泛的國際交流層面上謀求一致和交流的便利，但各國會計(jì)體系的存在是不可改變的客觀事實(shí)，會計(jì)國別化將長期存在。這正如作為一種國際語言越來越多地被人們在交流中接納和使用，但由于各國的文化和生活環(huán)境的需要，在可預(yù)見的將來，英語不可能作為世界語而完全替代他國的語言，中國不可能因?yàn)槭褂糜⒄Z而在有一天會放棄漢語。這是由客觀環(huán)境和許多綜合因素所決定的，會計(jì)國際化的發(fā)展趨勢在某種意義上可以與此類比。在下面的內(nèi)容中筆者將就這一論點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析。

二、國際會計(jì)準(zhǔn)則在各國的現(xiàn)狀

實(shí)現(xiàn)會計(jì)國際化的關(guān)鍵是要在全球范圍內(nèi)普遍承認(rèn)和接受國際會計(jì)準(zhǔn)則。國際會計(jì)準(zhǔn)則（IAS）是由國際會計(jì)準(zhǔn)則理事會（IASB）制定、和編制財(cái)務(wù)報(bào)表時所應(yīng)遵循的會計(jì)準(zhǔn)則（我們這里所指的國際會計(jì)準(zhǔn)則包括改組前IASC的國際會計(jì)準(zhǔn)則IAS和改組后IASB的國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則IFRS），國際會計(jì)準(zhǔn)則理事會（IASB）是一個非官方會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)，成立于1973年6月，工作目標(biāo)之一就是促進(jìn)國際會計(jì)準(zhǔn)則在世界范圍內(nèi)被接受和遵循。到為止，IASB已制定并了41項(xiàng)國際會計(jì)準(zhǔn)則（其中仍然生效的有34項(xiàng)），另外還有一些征求意見稿。

2002年12月，IASB以國際6個大型會計(jì)師事務(wù)所的59個國家的職業(yè)人員為對象，針對其所在國會計(jì)準(zhǔn)則與IFRS（國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）的協(xié)調(diào)性進(jìn)行了問卷調(diào)查，并以此為基礎(chǔ)了一份《一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)報(bào)告》（GAAPONVERGENCE2002），調(diào)查結(jié)果表明，雖然在59個國家中，已經(jīng)采納或有意采納IFRS、有意與IFRS進(jìn)行協(xié)調(diào)的國家占到了95%，但是，完全采納IFRS作為本國會計(jì)準(zhǔn)則的國家僅有兩個，三個國家明確表示不準(zhǔn)備與IFRS進(jìn)行協(xié)調(diào)，而且絕大多數(shù)國家的會計(jì)準(zhǔn)則與國際會計(jì)準(zhǔn)則存在很大差異。俄羅斯、匈牙利、波蘭、阿根廷等一些轉(zhuǎn)軌國家與國際會計(jì)準(zhǔn)則的差異之處均在30個以上；像德國、法國、意大利、日本這樣的西方發(fā)達(dá)國家與國際會計(jì)準(zhǔn)則的差異之處也在25個以上；即使是世界上會計(jì)最發(fā)達(dá)的四個國家，即美國、英國、加拿大、澳大利亞與國際會計(jì)準(zhǔn)則的差異處也在15個以上。在報(bào)告中表明，有51%的被調(diào)查者認(rèn)為特定準(zhǔn)則的復(fù)雜性妨礙了財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的國際協(xié)調(diào)，47%認(rèn)為會計(jì)受本國稅制的，39%認(rèn)為與IFRS在重大方面存在異議，35%認(rèn)為缺少必要的指導(dǎo)，30%認(rèn)為本國資本市場有限，21%認(rèn)為投資者對本國會計(jì)準(zhǔn)則滿意，另有18%的被調(diào)查者認(rèn)為存在翻譯的困難。因此，我們認(rèn)為盡管會計(jì)協(xié)調(diào)是大勢所趨，但會計(jì)準(zhǔn)則國際統(tǒng)一化的現(xiàn)狀并不樂觀。

三、會計(jì)國別化在可預(yù)見的將來不可改變

（一）會計(jì)國際化中面臨的障礙

在會計(jì)的國際化中，我們注意到了現(xiàn)實(shí)中存在的一些障礙，筆者認(rèn)為，這些障礙在可預(yù)見的將來不可改變。

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異。在當(dāng)今世界上，我們在亞特蘭大見到一家英國銀行、在巴黎看到可口可樂，或者在扎伊爾發(fā)現(xiàn)法國飛機(jī)，都不會感到驚訝，這是因?yàn)樯虡I(yè)活動已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國際化。然而，描繪商業(yè)活動的語言———會計(jì)卻并沒有那么容易地跨越國界。不同國家的會計(jì)準(zhǔn)則和報(bào)告慣例各不相同。這是因?yàn)闀?jì)反映的是它所應(yīng)用于其中的國民經(jīng)濟(jì)及環(huán)境，即使在同一地理范圍內(nèi)，這種環(huán)境的表現(xiàn)也可能并不相同。例如，某些經(jīng)濟(jì)形態(tài)主要呈現(xiàn)出農(nóng)業(yè)化的特點(diǎn)，而其余的則可能基于制造業(yè)、貿(mào)易或服務(wù)業(yè)；還有，一些經(jīng)濟(jì)形態(tài)以出口資源（如石油或黃金）為其主要特點(diǎn)，另外為數(shù)不少的經(jīng)濟(jì)體系是從業(yè)中獲取其絕大部分經(jīng)濟(jì)收入的。在這些形形的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，存貨及自然資源的計(jì)量、成本會計(jì)和外幣轉(zhuǎn)移手段等問題都有著不同的定位、側(cè)重和發(fā)展程度。

2.千差萬別的或體系。例如，在中央控制經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，國家擁有全部或大部分國民財(cái)富，在這種很少或相對很少存在私人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的情況下，試圖規(guī)定會計(jì)程序的充分揭示以保護(hù)投資者利益的做法是徒勞無益的。而在大多數(shù)市場經(jīng)濟(jì)國家里，會計(jì)原則和報(bào)告慣例的發(fā)展主要體現(xiàn)在私營部門中，他們大多由各利益主體達(dá)成協(xié)議或者共識。在一些家族式公司占主導(dǎo)地位的國家里，財(cái)務(wù)信息披露慣例通常較那些大型的公眾控制公司占優(yōu)勢的國家更不完善。許多國家要求財(cái)務(wù)報(bào)表必須與納稅申報(bào)保持一致，這也導(dǎo)致了各國會計(jì)慣例的多樣性。

3.文化、等其他問題。各個國家會計(jì)職業(yè)的發(fā)展水平和平均受教育程度、觀念以及文化上的差異巨大，這導(dǎo)致了會計(jì)以及與之相適應(yīng)的會計(jì)的不同，這些方面的諸多因素造就了一個紛繁復(fù)雜的世界會計(jì)形態(tài)。

一國政府經(jīng)過不懈的努力或許能夠?qū)ζ浠窘?jīng)濟(jì)體制以及理論進(jìn)行脫胎換骨的改造，然而，要將背景和文化傳統(tǒng)的影響淡化，或者對政治體制及法律環(huán)境實(shí)施重大變更則極為困難。事實(shí)上，正是歷史文化背景以及政治法律制度等這類因素真正阻礙了國際會計(jì)協(xié)調(diào)活動的進(jìn)程，如果再與國家榮譽(yù)或民族感情等問題結(jié)合在一起，情況就變得更加微妙復(fù)雜。人們發(fā)現(xiàn)即使在西方國家內(nèi)部，試圖進(jìn)一步減少會計(jì)理論差異和實(shí)務(wù)分歧的努力也遭遇到了難以想像的困難。實(shí)際上，包括美、英、法、德、日等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國在內(nèi)的大部分國家仍舊以本國所制定的會計(jì)準(zhǔn)則作為會計(jì)工作的依據(jù)。正是因?yàn)榇嬖谝恍┎豢煽朔睦щy，使得建立一套能讓各國皆大歡喜并且一直奉行的國際會計(jì)準(zhǔn)則，在任何時候都不具有令人樂觀的可能性。全球會計(jì)統(tǒng)一只能是一種幻想。

美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（FASB）與IASB（I ASC）共存的局面維持了將近30年，在全球化的大趨勢下，雖然FASB開始積極支持IASB制定“全球會計(jì)準(zhǔn)則”，但是FASB同時認(rèn)為，即使IASB制定“全球會計(jì)準(zhǔn)則”取得成功，美國國內(nèi)的會計(jì)準(zhǔn)則還是應(yīng)以一定的方式存在。理由是，首先美國市場正從事著高度專業(yè)化、復(fù)雜化或獨(dú)特的交易，他們只能通過國家準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)加以最有效的處理；其次，現(xiàn)行美國“公認(rèn)會計(jì)原則”的龐大體系需要不時地加以修訂，新改組的IASB不可能將此項(xiàng)工作作為首要工作來抓，而作為國家準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的FASB的繼續(xù)存在，能夠確保美國方面的觀點(diǎn)在IASB制定準(zhǔn)則時得到充分的考慮，并且還能使IASB建立一個與關(guān)鍵機(jī)構(gòu)保持密切聯(lián)系的渠道。因此，至少在可預(yù)見的將來，F(xiàn)ASB對國際準(zhǔn)則制定的承諾將維持在FASB同時制定國內(nèi)準(zhǔn)則的限度內(nèi)，力爭在會計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)的同時維持“國別化”。

（二）對國際化面臨的思考

美國既然都如此，那中國呢？“會計(jì)是環(huán)境的產(chǎn)物”，會計(jì)準(zhǔn)則的環(huán)境適用性非常重要。中國在會計(jì)準(zhǔn)則國際協(xié)調(diào)過程中遇到的主要問題也是本國的環(huán)境問題。較美國不同的是，中國面臨的環(huán)境更加特殊，更加需要注意考慮“國別化”。國際會計(jì)準(zhǔn)則主要是以發(fā)達(dá)的市場國家為基礎(chǔ)制定的。我國作為一個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家，在市場發(fā)育、制度等環(huán)境因素方面與發(fā)達(dá)國家存在著較大的差距。我們注意到了中國存在的一些特殊問題：

1.從市場本身的看，我國市場經(jīng)濟(jì)正處于發(fā)育階段，間的交易行為不太規(guī)范，市場競爭不充分，國有企業(yè)相互之間的交易比較多，且關(guān)聯(lián)交易較為普遍。我國資本市場起步也比較晚，規(guī)模相對較小，作為資本市場主體的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較特殊，既有公眾股，還有國有股、法人股。其中國有股和法人股所占的份額較大，而且不能像社會公眾股那樣在市場上公開進(jìn)行交易。這些特殊的國情顯然會極大的會計(jì)的核算和會計(jì)體系的建立。

2.從企業(yè)監(jiān)管和業(yè)績評價看，根據(jù)我國有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，對公司進(jìn)行監(jiān)管評價的主要指標(biāo)是利潤而不是未來的現(xiàn)金流量，強(qiáng)調(diào)的是過去的會計(jì)信息。比如，公司發(fā)行新股，必須在最近三年內(nèi)連續(xù)贏利（《公司法》第137條）。受我國企業(yè)監(jiān)管和業(yè)績評價需要的制約，我國現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則側(cè)重于規(guī)范利潤表與國際會計(jì)準(zhǔn)則關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表是兩種不同的觀點(diǎn)，所遵循的會計(jì)原則也不一樣。

3.從法律制度方面看，我國的法律體系類似于大陸法系，這意味著法律條款規(guī)定的必須予以遵循，相應(yīng)地，我們在會計(jì)準(zhǔn)則中也要體現(xiàn)涉及國家法律規(guī)定的相關(guān)內(nèi)容。比如，我國《公司法》規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)從稅后利潤中提取法定公益金和公積金，并規(guī)定了計(jì)提的比例等等，這些法律規(guī)定必須寫進(jìn)我們的準(zhǔn)則和制度中，通過企業(yè)的會計(jì)核算在企業(yè)對外提供的財(cái)務(wù)報(bào)告中予以揭示。

4.從會計(jì)信息使用者來看，在中國，國有控股企業(yè)居多，國家是企業(yè)最大的股東，社會公眾等投資者則是一些較為分散的小股東。而西方發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者則占有絕對優(yōu)勢，由于投資者結(jié)構(gòu)的不同，從而對會計(jì)信息的需求也就不一樣。而且，我國部分企業(yè)尚未建立有效的法人治理結(jié)構(gòu)，會計(jì)監(jiān)管體系也不太健全，會計(jì)準(zhǔn)則的制定還必須考慮會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施中的一些問題，以確保會計(jì)準(zhǔn)則的順利執(zhí)行。

需要特別指出的是，以上這些問題的消除或改變都不是一朝一夕甚至不是十年八年的事情，更為重要的是，這些問題即使得到解決，那么還會有新的其他的問題出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，不會有那么一天，中國的會計(jì)國情可以等同于世界的會計(jì)“國情”，而只需要執(zhí)行“全球準(zhǔn)則”不需要國內(nèi)做任何事情了。

（三）國別化長期存在是不可改變的

世界各國由于在社會經(jīng)濟(jì)、、法律、文化等方面不可避免地存在差異，會計(jì)環(huán)境大相徑庭，這導(dǎo)致了在會計(jì)國際化過程中一些不可逾越的障礙。值得注意的是，IASB主席和副主席最近也已經(jīng)認(rèn)識到：在不同的環(huán)境下應(yīng)該有不同的會計(jì)處理，而在相同的環(huán)境下則希望采用國際會計(jì)準(zhǔn)則。在不同的國家環(huán)境下，會計(jì)的國際協(xié)調(diào)也有所不同。例如就擬議中的中小企業(yè)會計(jì)問題而言，美國的中小企業(yè)所面臨的問題與俄羅斯的中小企業(yè)面臨的問題無論從法律環(huán)境還是經(jīng)營方式都有很大的不同，因此IASB考慮將區(qū)分不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國家的情況分別處理。可見，IASB在考慮發(fā)達(dá)國家和成熟市場的同時，也考慮到發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的環(huán)境因素，并意識到發(fā)展中國家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的會計(jì)環(huán)境和發(fā)達(dá)國家有所不同，會計(jì)處理應(yīng)區(qū)別對待。這是IASB在會計(jì)國際化進(jìn)程中正視現(xiàn)實(shí)情況的體現(xiàn)之一。面對推行“全球會計(jì)”的目標(biāo)，IASB面臨的困難可能比想像得還要困難。各國會計(jì)具有自身特色，即會計(jì)國別化的現(xiàn)實(shí)在可預(yù)見的將來不可改變。

在強(qiáng)調(diào)會計(jì)國別化的同時，需要在這里再補(bǔ)充一點(diǎn)。盡管難以消除世界各國已存在的所有會計(jì)差異，但要使用一套能為各國所公認(rèn)的、專門用于在世界范圍內(nèi)企業(yè)的國際比較的國際財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則體系則并非天方夜譚。正如各國產(chǎn)業(yè)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)雖然千差萬別，但I(xiàn)SO9001、ISO9002、MRPⅡ和TCO等國際質(zhì)量認(rèn)證體系或標(biāo)準(zhǔn)仍被大家樂于接受一樣，正如世界各國的語言千差萬別，但在國際會議和國際交流名人們也習(xí)慣于使用一樣，國際會計(jì)準(zhǔn)則可以只適用于國際貿(mào)易以及國際財(cái)務(wù)比較，而并不強(qiáng)求各國放棄其原先長期使用的本國會計(jì)原則和報(bào)告慣例。這實(shí)質(zhì)上就是在承認(rèn)會計(jì)國別化的同時追求會計(jì)的國際交流和比較，筆者認(rèn)為這是一個值得認(rèn)真考慮的思路。

四、結(jié)束語

我們根本不能期望現(xiàn)在或者今后的國際會計(jì)準(zhǔn)則能夠完全適合于中國的國情，解決好中國的問題必須靠中國化的東西。我們再次重申，中國應(yīng)當(dāng)積極參與會計(jì)國際化的進(jìn)程，否則會在將來的發(fā)展中喪失極大的利益，但這并不意味著要在現(xiàn)在或?qū)硗耆艞墝Ρ緡鴷?jì)準(zhǔn)則體系的堅(jiān)持和對會計(jì)事務(wù)的管理，渴望只用“全球統(tǒng)一”的會計(jì)準(zhǔn)則辦中國的事在可預(yù)見的將來是不可能的。不僅中國，世界上的大多數(shù)國家也不可能做到這一點(diǎn)。我們必須在承認(rèn)世界會計(jì)事務(wù)共性的同時，注重會計(jì)事務(wù)的國家個性；必須承認(rèn)由資本的全球流動引發(fā)的世界會計(jì)信息交流的必要性的同時，注重會計(jì)學(xué)科很強(qiáng)的社會性和國家性，兩方面互不偏廢。不能因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)全球化的浪潮而沖昏了我們的頭腦，解決交流問題要提倡國際化，解決國內(nèi)具體問題仍需要國別化。

：

[1]馮淑萍。關(guān)于中國會計(jì)國際協(xié)調(diào)問題的思考[J].商業(yè)會計(jì)，2003（1）

[2]馮淑萍。關(guān)于我國當(dāng)前環(huán)境下會計(jì)國際化問題[J].會計(jì)，2003（2）

[3]汪祥耀，劉寧軍。當(dāng)前美國會計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢及若干思考[J].會計(jì)研究，2003.5

[4]黃世忠，李忠林，邵藍(lán)蘭。國際會計(jì)準(zhǔn)則改革：回顧與展望[J].會計(jì)研究，2002.6

[5]陳國輝，方紅星。會計(jì)準(zhǔn)則的國際協(xié)調(diào)與國際會計(jì)準(zhǔn)則[J].遼寧財(cái)會，12

[6]章早立。國際會計(jì)慣例協(xié)調(diào)問題[J].中國農(nóng)業(yè)問題，2000.1

[7]吳革。國際會計(jì)準(zhǔn)則變遷：動、特征及解釋[J].內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2002.3

[8]李業(yè)。半數(shù)國家及地區(qū)會計(jì)法規(guī)與《國際會計(jì)準(zhǔn)則》仍有重大差異[J].中國稅務(wù)，2002.2

第7篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受兩個因素的影響，一是人與物的關(guān)系;二是人與人的關(guān)系，其中，人與物的關(guān)系是影響世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展根本。人們?yōu)榱松姹仨毰c物結(jié)成某種關(guān)系，使物所具有的能量有序地釋放出來，這種能量的釋放一般要受到活勞動的勞動能力、技能、知識及物質(zhì)資本的積累、管理、技術(shù)等各種因素的影響。而人與人的關(guān)系是促進(jìn)物質(zhì)或能量釋放的外在條件。因?yàn)橹挥腥瞬拍芊e極、主動地讓能量有序地釋放，從而促進(jìn)人與物關(guān)系的進(jìn)一步發(fā)展。有序釋放能量就是指人要按照自己的意愿，規(guī)劃、約束物的發(fā)展，這就牽扯到人與人的關(guān)系。人與人的關(guān)系就包含了產(chǎn)品的分配關(guān)系和交換關(guān)系，怎樣才能使產(chǎn)品分配到使用者的手中，發(fā)揮其最大的效用，這是人與人關(guān)系的核心?，F(xiàn)在世界產(chǎn)品分配的規(guī)律一個是市場價值規(guī)律，另一個是資本規(guī)律。市場價值規(guī)律就是產(chǎn)品從低價者手中流到高價者手中。資本規(guī)律就是在資本市場上人們購買市場預(yù)期收益。資本規(guī)律受投資偏好、政府決策的引導(dǎo)、傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)等很多因素影響。這兩個規(guī)律是促進(jìn)產(chǎn)品有序化最主要的規(guī)律。然而市場價值和價值不是同一概念，價值凝結(jié)的是人類一般勞動，而市場價值是以價值為載體，以市場信心為依托的虛擬價值［1］。而且市場也往往受到關(guān)稅壁壘、進(jìn)出口限制、進(jìn)口許可證制、“自動”出口制、出口押金制、最低限價制;以及用于激勵出口的出口信貸，出口信貸國家擔(dān)保制、出口補(bǔ)貼，出口退稅、商品傾銷及匯率干預(yù)制度等因素的影響。市場也是急功近利，拉動國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不平穩(wěn)，因此市場不是公平的、可靠的。市場價值把反映人與人之間關(guān)系的市場價值當(dāng)成反映人與物之間關(guān)系的價值來用，成為發(fā)達(dá)國家維護(hù)不公平的國際經(jīng)濟(jì)秩序的借口。資本規(guī)律更是在有風(fēng)險的情況下做出的決策，很不靠譜。所以世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越不認(rèn)可這種有序化的物質(zhì)或能量的流動規(guī)律，這種分配規(guī)則最終必然被淘汰。由于世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒有找到合理有序的物質(zhì)或者能量的流動規(guī)律，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不平穩(wěn)，時而引發(fā)戰(zhàn)爭，時而引起政治緊張。而脫離戰(zhàn)爭的維持或政治壓迫這兩種種維持世界經(jīng)濟(jì)秩序的方法，世界就陷入更加混亂的狀態(tài)。單純的依靠經(jīng)濟(jì)自身的機(jī)制調(diào)節(jié)即:靠相互投資、相互信貸、相互消費(fèi)拉動世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，容易引起經(jīng)濟(jì)滯脹［2］。因此，世界需要以勞動為基礎(chǔ)的價值規(guī)律指導(dǎo)，構(gòu)建以按勞分配為主體，多種分配方式并存的分配制度新的有序化發(fā)展規(guī)則。

二、世界經(jīng)濟(jì)向全球化、有序化方向發(fā)展

1.以市場為主要內(nèi)容的國際經(jīng)濟(jì)舊秩序的傳承和發(fā)展

(1)合約經(jīng)濟(jì)異?；钴S。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展從2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的泡沫經(jīng)濟(jì)流動，重新轉(zhuǎn)向以實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動為主。刺激世界經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的市場價值及其信心受挫，動力減弱，世界經(jīng)濟(jì)增長速度放緩。據(jù)測算全球金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)增長速度由2008年11月的3.7%下降到2010年12月的3.1%［3］。二戰(zhàn)后，剛從崇尚武力打擊向利用市場價值進(jìn)行經(jīng)濟(jì)侵略的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢受阻。在市場經(jīng)濟(jì)下建立的國際經(jīng)濟(jì)秩序或者稱國際經(jīng)濟(jì)合約，被以北約、美國等政治集團(tuán)打著“正義”的旗號頻頻踐踏。他們尋求在武力震懾下的世界市場經(jīng)濟(jì)，欲通過政治壓力和市場交換雙重規(guī)則分配世界資源和市場的新經(jīng)濟(jì)格局，以改變世界市場經(jīng)濟(jì)一體化對發(fā)展中國家利益侵略緩慢的局面，形成快速侵略的通道。企圖解決資本主義國家因利用市場掠奪而帶來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。他們認(rèn)為要讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，必須以他們利益為主導(dǎo)，軍事做保障，政治為手段，合約經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)來整合世界市場，從而滿足某些政治集團(tuán)一勞永逸的剝削愿望。在后危機(jī)時代，世界經(jīng)濟(jì)將會在一體化進(jìn)程中出現(xiàn)明顯的合約經(jīng)濟(jì)的市場結(jié)構(gòu):一級市場是以發(fā)達(dá)國家為主，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行完全自由貿(mào)易的市場，他們堅(jiān)決排斥、限制經(jīng)濟(jì)利益體外的國家進(jìn)行自由貿(mào)易。二級市場是以北約等資本主義政治集團(tuán)武力難以征服的發(fā)展中國家為主，在貿(mào)易摩擦中進(jìn)行半自由貿(mào)易。三級市場是以不發(fā)達(dá)國家為主，是原材料的提供地和商品的傾銷市場?？傊Y本主義國家對這些市場的管理，采用一種合同約束。對其內(nèi)部實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一國民待遇，對外統(tǒng)一政治、軍事壁壘，以保證合約的效率。

(2)世界市場向?qū)I(yè)化、科技化、透明化、競爭激烈化、自由化、相對公平化、高效化、實(shí)體化、人性化等方向平穩(wěn)發(fā)展。世界市場正呈現(xiàn)以下幾方面的具體變化:1)消費(fèi)者、生產(chǎn)者和市場等市場主體上的變化。消費(fèi)者的生活以數(shù)字化為基礎(chǔ)，以個性化的服務(wù)為內(nèi)容。生產(chǎn)者的變化是，行業(yè)由垂直型的分工走向水平型分工，沿產(chǎn)品界限進(jìn)行的分工發(fā)展到沿生產(chǎn)要素界限進(jìn)行分工［4］，生產(chǎn)要素的組織性代替生產(chǎn)要素的分散性。生產(chǎn)、服務(wù)的專業(yè)性很強(qiáng)，人們可以根據(jù)自己的興趣愛好來工作，個人需要掌握的技能種類很少，但生產(chǎn)服務(wù)垂直延展的范圍更深廣。市場的變化是，市場需求不再是統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)模式，而是個性化的服務(wù)生產(chǎn)模式;服務(wù)的半徑不再是區(qū)域性的，而是面向全球。市場僅是按一定的分類規(guī)則而設(shè)立的產(chǎn)品交換場所，分層的市場橫向聯(lián)系更加科學(xué)規(guī)范。“市場無形的手”將清晰可見，一部分調(diào)節(jié)供求關(guān)系的功能將喪失，在同一層級市場的市場功能回歸到原始自然的以單位產(chǎn)品凝結(jié)的人類一般勞動上來，或者是產(chǎn)品所具有的、釋放的社會一般能量上來。整個物流過程是清晰透明的，它是現(xiàn)代物流業(yè)以最短的距離與最快的時間優(yōu)化配送;生產(chǎn)商、生產(chǎn)過程及傳遞的必然路徑都是可知的，商品從市場交換轉(zhuǎn)向網(wǎng)上承擔(dān)部分交換過程，市場從傳統(tǒng)有型市場向無形市場轉(zhuǎn)變。2)市場體系上的變化。未來經(jīng)濟(jì)的形式以實(shí)體經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)、資本市場、人力資源市場、技術(shù)創(chuàng)新交流等為主導(dǎo)，推動經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行法則和自然法則是一樣的，是優(yōu)勝劣汰的過程，任何落后的生產(chǎn)組織形式、管理手段及落后的社會生產(chǎn)力都要被淘汰，甚至與其關(guān)聯(lián)的活勞動，就不得不把一部分勞動無償?shù)谋粍e人占有，直至其被生產(chǎn)力淘汰。3)市場機(jī)制上的變化。商品的交換，以單位產(chǎn)品凝結(jié)的人類一般勞動為主要尺度，同時反映資源稀缺程度。不存在商販的炒作，買賣雙方進(jìn)行交換產(chǎn)品和服務(wù)時，主要是質(zhì)量的比較和計(jì)算機(jī)對各種營運(yùn)成本優(yōu)化后的價格進(jìn)行比較。4)市場運(yùn)行規(guī)則方面，以相互之間提供服務(wù)為目的，以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行分工和交換為服務(wù)半徑，以商品為主的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)與反映供求關(guān)系和資源稀缺程度為主的市場經(jīng)濟(jì)學(xué)是未來經(jīng)濟(jì)的理論基礎(chǔ)，但以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主，突出物體的效用。5)在宏觀調(diào)控體系上，稀缺資源被輔以“以人為本”理念引導(dǎo)下的使用權(quán)限，防止投機(jī)和市場偏好。稀缺程度不是商家操控和獲取暴利的理由，而是依據(jù)實(shí)際需求的權(quán)限及獲得成本的大小決定其價格。市場供求趨于平穩(wěn)，供求不在是市場的主要功能。

(3)自由、便捷、個性化、人性化的經(jīng)濟(jì)組織形式引領(lǐng)發(fā)展。按照上面五個方面的發(fā)展局勢，將來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展要走以下幾個階段:第一階段是商品的聚集階段。這個階段的特點(diǎn)是:在特定的時間、特定的空間進(jìn)行商品交易，如:在集散港口、物流配送中心、大型商城、超市、農(nóng)村集貿(mào)市場進(jìn)行交易。第二階段是人的聚居階段。這個階段的主要特點(diǎn)是:特定的人群在特定的空間進(jìn)行消費(fèi)。這一階段隨著全球城鎮(zhèn)化的發(fā)展，將愈來愈明顯。因?yàn)橹挥腥擞鷣碛?，才需要更多的服?wù)，服務(wù)的成本也就會降低，才能形成有競爭力的市場，更能形成便捷的服務(wù)。如果僅對單個人服務(wù)，會使服務(wù)成本太高而缺乏市場。這種形式也便于專業(yè)化、社會化大生產(chǎn)，給更多的人創(chuàng)造就業(yè)崗位。當(dāng)然隨著同一地區(qū)生活成本的不斷提高和生活質(zhì)量的下降，城市的擴(kuò)張受各種不可預(yù)測的風(fēng)險和其他疑難問題影響，大城市發(fā)展停滯，甚至必然解體。第三階段是個性化生產(chǎn)和個性化服務(wù)階段。這個階段的特點(diǎn)是:人們享受到數(shù)字化、信息化等現(xiàn)代化的服務(wù)業(yè)帶給自己生活的便利，人與商品在時空上的分離，這種形式更像自給自足的自然經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)方式。商品就地生產(chǎn)，在數(shù)字化的空間里發(fā)出邀請要約或者接受要約，尋求生產(chǎn)信息;需求者根據(jù)自己的消費(fèi)偏好接受要約或者發(fā)出邀請要約。如服裝生產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計(jì)出一種新的服裝款式，在數(shù)字空間廣告，消費(fèi)者表示接受要約，同時傳給生產(chǎn)商自己身材的有關(guān)數(shù)據(jù)，生產(chǎn)商完全按照這個人的身材情況生產(chǎn)出獨(dú)一無二的服裝供給該消費(fèi)者。當(dāng)然，消費(fèi)者也可以發(fā)出邀請要約，選擇生產(chǎn)商來給自己設(shè)計(jì)、生產(chǎn)服裝。未來大部分商品銷售和服務(wù)不經(jīng)過有型的市場運(yùn)營，而是依托現(xiàn)代物流業(yè)傳遞服務(wù)和產(chǎn)品。這種模式是一種平衡穩(wěn)定的生產(chǎn)運(yùn)營模式。因此，我們的后代很難想象我們在特定的時間、特定的空間去交換產(chǎn)品。

2.以有序化為主要內(nèi)容的世界新經(jīng)濟(jì)秩序

第8篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

自1996年中國第一家報(bào)業(yè)集團(tuán)成立以來，近20年時間里，經(jīng)國家新聞出版廣電總局批準(zhǔn)成立的報(bào)業(yè)集團(tuán)已達(dá)43家，這些報(bào)業(yè)集團(tuán)無論是從主要報(bào)紙的傳播力、影響力，還是集團(tuán)整體的規(guī)模實(shí)力和市場競爭力，都代表著中國報(bào)業(yè)發(fā)展的最高水平。本文擬以時間為軸，對中國報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀作一全景式掃描，在此基礎(chǔ)上梳理出五種轉(zhuǎn)型策略，為“推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體融合發(fā)展”提供決策參考。

中國報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程

成立報(bào)業(yè)集團(tuán)的謀劃，始于1994年6月10日至12日原新聞出版總署在杭州召開的全國首次報(bào)業(yè)集團(tuán)研討會，當(dāng)時《光明日報(bào)》《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》《浙江日報(bào)》《南方日報(bào)》等10家報(bào)社的負(fù)責(zé)同志參加了會議，論證了組建報(bào)業(yè)集團(tuán)的必要性、可行性，提出了組建報(bào)業(yè)集團(tuán)要具有傳媒實(shí)力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、人才實(shí)力、技術(shù)實(shí)力和發(fā)行實(shí)力等5個基本條件。

經(jīng)過一年多的醞釀期，1996年1月15日，廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)獲批成為國內(nèi)首家報(bào)業(yè)集團(tuán)。從1996年至2013年，中國報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展大致可分為以下三個階段：

（一）1996年-2002年：起步期

起步期的主要特點(diǎn)是數(shù)量快速增加，報(bào)業(yè)集團(tuán)的全國性布局基本形成。

原新聞出版總署在《關(guān)于同意建立廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的批復(fù)》中指出：“適時組建以黨報(bào)為龍頭的社會主義現(xiàn)代化報(bào)業(yè)集團(tuán)，可以帶動實(shí)現(xiàn)我國報(bào)業(yè)由規(guī)模數(shù)量型向優(yōu)質(zhì)高效型轉(zhuǎn)移，由粗放型向集約型轉(zhuǎn)移，推進(jìn)中國報(bào)業(yè)的繁榮與發(fā)展?！庇捎诋?dāng)時以“充分論證，謹(jǐn)慎試點(diǎn)，逐步推廣”為原則，因此廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)成立后兩年內(nèi)暫時沒有誕生新的報(bào)業(yè)集團(tuán)。

隨后，廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的實(shí)踐在很多方面取得了成功，其示范效應(yīng)促使國內(nèi)各大報(bào)社爭相申請成立報(bào)業(yè)集團(tuán)。1998年，原新聞出版總署先后批準(zhǔn)光明日報(bào)社、經(jīng)濟(jì)日報(bào)社、南方日報(bào)社、羊城晚報(bào)社組建報(bào)業(yè)集團(tuán)，批準(zhǔn)文匯報(bào)社和新民晚報(bào)社合并成立文匯新民聯(lián)合報(bào)業(yè)集團(tuán)；1999年，批準(zhǔn)深圳日報(bào)社、遼寧日報(bào)社、沈陽日報(bào)社、四川日報(bào)社、浙江日報(bào)社、哈爾濱日報(bào)社和大眾日報(bào)社成立報(bào)業(yè)集團(tuán)；2001年及2002年分別有10家和13家報(bào)社經(jīng)原新聞出版總署批準(zhǔn)掛牌成立報(bào)業(yè)集團(tuán)。至2002年底，經(jīng)原總署批準(zhǔn)設(shè)立報(bào)業(yè)集團(tuán)共有39家，按行政級別劃分，中央級有2家、省級或直轄市級有24家、市級有13家。

（二）2002年-2005年：拓展期

拓展期的主要特點(diǎn)是深化改革，控制數(shù)量，注重質(zhì)量，重塑市場主體，優(yōu)化資源配置。

在原新聞出版總署的政策指引下，這39家報(bào)業(yè)集團(tuán)快速成為中國報(bào)業(yè)的主導(dǎo)力量。2002年39家報(bào)業(yè)集團(tuán)的營業(yè)總額為212.37億元，平均達(dá)5.45億元。至2004年，39家報(bào)業(yè)集團(tuán)擁有的報(bào)紙數(shù)量占全國報(bào)紙總量的17%，平均期印數(shù)占30%，總印數(shù)占41%，總印張占56%。無論是報(bào)業(yè)集團(tuán)所屬報(bào)紙的影響力，還是規(guī)模實(shí)力和市場競爭力，都代表著當(dāng)時我國報(bào)業(yè)發(fā)展的最高水平。

2002年11月，黨的十六大提出了“繼續(xù)深化文化體制改革”的戰(zhàn)略任務(wù)。2003年6月，在北京召開的全國文化體制改革試點(diǎn)工作會議作出新的部署，新華日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、大眾日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、河南日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)等4家報(bào)業(yè)集團(tuán)被列入中央文化體制改革試點(diǎn)集團(tuán)。以采編系統(tǒng)與經(jīng)營系統(tǒng)“兩分開”為目標(biāo)的改革逐步在報(bào)業(yè)集團(tuán)中推行，旨在明晰產(chǎn)權(quán)、轉(zhuǎn)企改制、以資產(chǎn)為紐帶建立現(xiàn)代企業(yè)制度等改革事宜也提上了日程。

由于2002年原新聞出版總署已提出“今后3年報(bào)業(yè)集團(tuán)總量控制在50家左右”，因此從2003年到2005年底，經(jīng)原總署批準(zhǔn)掛牌成立的報(bào)業(yè)集團(tuán)只有貴州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)1家。

2003年以來，原新聞出版總署通過宏觀調(diào)控、盤活存量出版資源，采取報(bào)業(yè)集團(tuán)之間聯(lián)合辦報(bào)的方式，先后批準(zhǔn)4種報(bào)紙進(jìn)行跨地區(qū)聯(lián)合辦報(bào)試點(diǎn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)跨地區(qū)、跨媒體發(fā)展，取得了重要進(jìn)展。如光明日報(bào)和南方日報(bào)兩大報(bào)業(yè)集團(tuán)合辦的《新京報(bào)》，以及由原上海文廣新聞傳媒集團(tuán)、廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、北京青年報(bào)社跨地區(qū)跨媒體聯(lián)合創(chuàng)辦的《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》等。報(bào)業(yè)集團(tuán)在經(jīng)歷快速拓展后開始逐漸往提高產(chǎn)業(yè)集中度等方向發(fā)展。

（三）2005年-2013年：轉(zhuǎn)型期

轉(zhuǎn)型期的特點(diǎn)是報(bào)業(yè)集團(tuán)努力應(yīng)對危機(jī)，各顯神通，加速分化。

2005年是中國報(bào)業(yè)一個明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年，全國報(bào)業(yè)廣告增長率開始出現(xiàn)下滑，據(jù)中國人民大學(xué)傳播媒介管理研究所的抽樣統(tǒng)計(jì)，2005年上半年中國報(bào)業(yè)集團(tuán)廣告實(shí)際收入大都下跌10%～30%，平均跌幅超過15%。也是在這一年，學(xué)界和業(yè)界關(guān)于“報(bào)紙衰亡論”“新媒體速勝論”“內(nèi)容為王論”的爭論此起彼伏。

2005年8月，強(qiáng)烈意識到以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新型傳播技術(shù)將重塑報(bào)紙出版業(yè)形態(tài)之后，原新聞出版總署報(bào)刊司在第二屆中國報(bào)業(yè)競爭力年會上首次提出“數(shù)字報(bào)業(yè)”概念，并于次年8月正式啟動“數(shù)字報(bào)業(yè)實(shí)驗(yàn)室計(jì)劃”，拉開了敦促中國報(bào)業(yè)積極開展轉(zhuǎn)型探索的序幕。

國家層面加大了扶持力度。2008年，在“構(gòu)建輿論引導(dǎo)新格局”“打造國際一流媒體”“提高國家文化軟實(shí)力”的政策指引下，以人民日報(bào)社為代表的“國家隊(duì)”獲得了數(shù)億元的專項(xiàng)扶持；而一些省級黨報(bào)集團(tuán)則各自憑借與當(dāng)?shù)攸h委政府的緊密聯(lián)系，通過投資房地產(chǎn)等多元化經(jīng)營手段壯大經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

市場層面加速拉開差距。各大報(bào)業(yè)集團(tuán)在內(nèi)容生產(chǎn)、品牌運(yùn)作、多元開拓、投資收購、資本運(yùn)作等層面紛紛推出改革舉措。粵傳媒、浙報(bào)傳媒、新華傳媒等一批上市公司所在的報(bào)業(yè)集團(tuán)借助資本市場奠定了競爭優(yōu)勢；一些在融資方面未能獲得突破的報(bào)業(yè)集團(tuán)很快就面臨著新興業(yè)務(wù)收入增長尚未成氣候，而傳統(tǒng)收入加速下滑即將打破盈虧平衡的危機(jī)。2013年10月，以上海報(bào)業(yè)集團(tuán)的成立為標(biāo)志，報(bào)業(yè)集團(tuán)之間的區(qū)域整合成為新動向。

我國報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀與轉(zhuǎn)型策略

實(shí)踐證明，適時組建報(bào)業(yè)集團(tuán)，是適應(yīng)新形勢需要、推進(jìn)新聞事業(yè)發(fā)展、加強(qiáng)黨報(bào)輿論陣地建設(shè)的正確決策。

（一）報(bào)業(yè)集團(tuán)組建以來傳播力影響力明顯大增

從首家報(bào)業(yè)集團(tuán)成立至今近20年的時間里，中國報(bào)業(yè)集團(tuán)建設(shè)成績斐然。報(bào)業(yè)集團(tuán)改革始終把承擔(dān)社會責(zé)任擺在首位，不僅強(qiáng)化了黨對報(bào)業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)，鞏固了黨的輿論宣傳陣地，也進(jìn)一步壯大了報(bào)業(yè)集團(tuán)作為文化產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)了社會效益和經(jīng)濟(jì)效益的有機(jī)統(tǒng)一。

報(bào)業(yè)集團(tuán)成立以來整體上傳播力、影響力大增，營業(yè)收入增長尤為顯著。以廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)為例，1997年底，集團(tuán)年總收入達(dá)15億元，至2007年，10年間集團(tuán)總收入超過30億元，比1997年凈增1倍。2012年，廣東僅三家報(bào)業(yè)集團(tuán)（廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)37.2634億元，南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)29.6億元，深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)18.22億元）的經(jīng)營收入總和即達(dá)85.08億元，超過1996年全國報(bào)紙廣告總收入77.7億元。

（二）報(bào)業(yè)集團(tuán)整體上面臨互聯(lián)網(wǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

但在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新媒體沖擊下，報(bào)業(yè)集團(tuán)普遍面臨讀者流失、廣告下滑、盈利降低等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。尤其是2012年-2013年期間，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，歐美發(fā)達(dá)國家報(bào)業(yè)集團(tuán)倒閉的消息不斷傳來，中國報(bào)業(yè)廣告市場再次出現(xiàn)萎縮的態(tài)勢。《傳媒藍(lán)皮書·2013年中國傳媒發(fā)展報(bào)告》顯示，2012年報(bào)紙廣告刊例價下降7.5%，創(chuàng)下近30多年來的最大降幅。由中國廣告協(xié)會報(bào)刊分會、央視市場研究（CTR）媒介智訊聯(lián)合的《2013年度中國報(bào)紙廣告市場分析報(bào)告》顯示，2013年報(bào)紙廣告刊登額下降8.1%，降幅超過了2012年的7.5%，這表明報(bào)紙廣告的衰退在持續(xù)加劇。

與此同時，以騰訊為代表的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近年來飛速發(fā)展，侵蝕了傳統(tǒng)報(bào)業(yè)的市場基礎(chǔ)，并快速拉開了差距。其中最頂尖的騰訊公司2012年?duì)I業(yè)收入438.94億元（日均1.2億元），同比增長54%；凈利潤123.32億元，同比增長24.8%。用國內(nèi)報(bào)業(yè)集團(tuán)來對比，2012年收入最高的是廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)37.26億元，不到騰訊的1/11；利潤最高的是山東大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)7.02億元（含出售廣電業(yè)務(wù)獲利約3億元），不到騰訊的1/17。

（三）報(bào)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型的五種策略

報(bào)業(yè)集團(tuán)從平面媒體本身的行業(yè)競爭為主進(jìn)入了既與本行業(yè)其他報(bào)業(yè)、又與新興媒體行業(yè)雙重競爭的新階段，壓力倍增，在內(nèi)容生產(chǎn)、運(yùn)營拓展、體制機(jī)制建設(shè)等層面紛紛推出改革舉措，進(jìn)行轉(zhuǎn)型探索，歸結(jié)起來主要是五種策略。

1.深耕主業(yè)。堅(jiān)持內(nèi)容為王是報(bào)業(yè)集團(tuán)發(fā)展的核心策略。多數(shù)報(bào)業(yè)集團(tuán)都把內(nèi)容建設(shè)、把報(bào)業(yè)主業(yè)放在首要地位。在21世紀(jì)的前10年，出“厚報(bào)”、改“瘦報(bào)”、推改版往往成為各大報(bào)紙拼內(nèi)容、比創(chuàng)新、提升傳播力的撒手锏。南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)旗艦媒體、廣東省委機(jī)關(guān)報(bào)——《南方日報(bào)》，從2002年至2013年連續(xù)10次改版，發(fā)行量連續(xù)28年、廣告收入連續(xù)多年居全國省級黨報(bào)第一位，有效地貫徹了集團(tuán)黨委提出的“深耕主業(yè)”的理念。大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)則時刻堅(jiān)持“圍繞主業(yè)辦產(chǎn)業(yè)，辦好產(chǎn)業(yè)為主業(yè)”的經(jīng)營思路。

2.多元拓展。在努力提升發(fā)行、廣告、市場營銷收入的同時，報(bào)業(yè)集團(tuán)普遍意識到必須改變以廣告收入為主的單一贏利模式，尋求多元收入，以抵御經(jīng)營風(fēng)險。報(bào)業(yè)集團(tuán)的多元拓展主要有相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化和非相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化兩種方式。但大多數(shù)報(bào)業(yè)集團(tuán)往往是相關(guān)和非相關(guān)產(chǎn)業(yè)混合式多元化拓展。其中，列入中央試點(diǎn)單位的8家報(bào)紙出版單位，普遍剝離了經(jīng)營性資產(chǎn)，開辦、整合、重組了一系列報(bào)業(yè)經(jīng)營公司，廣泛涉及報(bào)社的廣告、印刷、發(fā)行、物資、物流等主營業(yè)務(wù)，以及房地產(chǎn)、體育、演出、旅游、咨詢顧問、生活服務(wù)等非主營業(yè)務(wù)。如大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)，目前已經(jīng)形成了報(bào)刊、有線電視和新媒體、文化園區(qū)、樓宇經(jīng)濟(jì)、投融資、印刷、發(fā)行物流、會展等產(chǎn)業(yè)板塊；2012年，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到53.73億元，總收入23.3億元；利潤逐年上升，2012年7.02億元，2013年增至7.3億元。

3.品牌經(jīng)營。傳媒經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是影響力經(jīng)濟(jì)，報(bào)業(yè)集團(tuán)的品牌價值既是支撐其影響力的重要組成部分，又是變現(xiàn)成相應(yīng)經(jīng)營收入的一大法寶。無論是深耕主業(yè)還是多元拓展，往往都伴隨著報(bào)業(yè)集團(tuán)的品牌經(jīng)營策略。

南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)是最早把品牌理念引入到傳媒業(yè)的媒體集團(tuán)之一，自20世紀(jì)90年代以來，該集團(tuán)實(shí)施“龍生龍，鳳生鳳”的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，打造了一系列成功的子品牌，如《南方日報(bào)》《南方都市報(bào)》《南方周末》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等?！赌戏街苣芬患堬L(fēng)行30年，正是因?yàn)檫@一品牌媒體有效地向受眾傳遞了她的品牌屬性及其所堅(jiān)持的價值、擁有的個性和倡導(dǎo)的文化。南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)注重經(jīng)營品牌帶來的成果是，在2013年公布的第十屆“中國500最具價值品牌”排行榜中，集團(tuán)旗下《南方日報(bào)》《南方都市報(bào)》《南方周末》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》4份報(bào)紙分別以127.15億元、126.58億元、96.67億元、58.86億元躋身其中，品牌總價值達(dá)409.26億元，相比2012年的317.61億元，增加了近百億，蟬聯(lián)全國平面媒體集團(tuán)之首。

浙報(bào)集團(tuán)同樣重視品牌建設(shè)，其將2009年確定為“品牌建設(shè)年”，把品牌建設(shè)作為集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級和提高綜合競爭力的重要抓手。在組織體系上，浙報(bào)集團(tuán)形成了集團(tuán)市場與品牌部、子媒體子公司品牌管理部門、品牌管理員這樣一個完整的組織架構(gòu)，并逐步形成品牌管理的工作流程。在成功推行“建設(shè)一流傳媒集團(tuán)”品牌戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，浙報(bào)集團(tuán)于2011年9月成功上市。

4.資本運(yùn)作。市場經(jīng)濟(jì)條件下媒體獲取資金、資源的能力直接關(guān)系到媒體自身的生存與發(fā)展。利用資本市場籌措資金，通過兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等方式優(yōu)化資源配置，提高市場占有率，是中國報(bào)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必由之路。

資本運(yùn)作最成功者當(dāng)屬廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)。2000年10月，廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)借殼清遠(yuǎn)建北；2001年，清遠(yuǎn)建北（后更名為“粵傳媒”，代碼002181）轉(zhuǎn)到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“三板”）掛牌交易；2004年初，廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)拿到原新聞出版總署準(zhǔn)予粵傳媒上市的相關(guān)批文。2007年11月，粵傳媒在深交所中小板正式上市，是首家由三板掛牌公司轉(zhuǎn)中小板的報(bào)業(yè)股。2011年10月19日，粵傳媒重大資產(chǎn)重組獲中國證監(jiān)會并購重組委審核有條件通過。隨后，廣州日報(bào)報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)經(jīng)營性資產(chǎn)注入粵傳媒，粵傳媒的主營業(yè)務(wù)從印刷和廣告轉(zhuǎn)變?yōu)閺V告、印刷、發(fā)行、新媒體等，特別是廣告業(yè)務(wù)收入比例將超過印刷業(yè)務(wù)，成為公司最主要的收入來源。廣州日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)經(jīng)營性資產(chǎn)整體上市的資本運(yùn)作由此實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越。作為粵傳媒的實(shí)際控制人，該集團(tuán)進(jìn)而提出到2015年末實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模超百億的奮斗目標(biāo)。

同樣在2011年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營性資產(chǎn)整體上市的省級報(bào)業(yè)集團(tuán)浙報(bào)傳媒，其“傳媒控制資本、資本壯大傳媒”的發(fā)展理念為業(yè)界稱道，在以投資、參股等方式快速拓展新媒體方面也表現(xiàn)突出。它通過收購杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司和上海浩方在線信息技術(shù)有限公司，進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)游戲市場。2013年上半年，邊鋒、浩方并表后實(shí)現(xiàn)凈利潤6202.91萬元。2013年前三季度，浙報(bào)傳媒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.10億元，同比增長53.1%；凈利潤3.22億元，同比增長93.1%。

5.融合發(fā)展。當(dāng)以網(wǎng)絡(luò)媒體為主的新媒體威脅到生存和發(fā)展時，報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛從各種角度提出全媒體戰(zhàn)略，試圖“推進(jìn)傳統(tǒng)報(bào)業(yè)和新興媒體融合發(fā)展”，達(dá)到轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)。

（1）形成融合生產(chǎn)能力。由平面媒體向多種媒體介質(zhì)并存的全媒體集團(tuán)轉(zhuǎn)變。如列入試點(diǎn)的煙臺日報(bào)傳媒集團(tuán)，其2008年7月正式啟動“全媒體數(shù)字采編系統(tǒng)”，記者采集的同一個內(nèi)容包含文字、圖片、音頻和視頻等素材，初步實(shí)現(xiàn)了一次采集、動態(tài)整合、多個渠道、多次的數(shù)字化傳播，集團(tuán)由此初步形成了包括紙質(zhì)報(bào)、手機(jī)報(bào)、多媒體數(shù)字報(bào)、電子紙移動報(bào)、戶外視屏等比較完備的全媒體產(chǎn)品方陣。

（2）建立復(fù)合傳播渠道。由單向傳播向全方位互動傳播轉(zhuǎn)變。國內(nèi)各報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛把“推進(jìn)報(bào)網(wǎng)融合”作為重要改革目標(biāo)，利用即時新聞、網(wǎng)絡(luò)問政、微博、微信等方式，提升互動效果。如南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)，以“融媒戰(zhàn)略”為指引，推出了包含平面媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、移動媒體、廣電媒體、戶外LED媒體和電子閱報(bào)欄在內(nèi)的六大生產(chǎn)線，目的是建立覆蓋所有介質(zhì)的傳播能力。

（3）提高融合運(yùn)營實(shí)力。一些有遠(yuǎn)見的報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛提出了適合自身發(fā)展的數(shù)字化戰(zhàn)略。比如，解放日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)發(fā)起“4i”（i-news，i-mook，i-paper，i-street）新媒體戰(zhàn)略，浙報(bào)集團(tuán)提出“全媒體、全國化”戰(zhàn)略等。

報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展趨勢

2013年10月28日，解放日報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)和文匯新民聯(lián)合報(bào)業(yè)集團(tuán)合并組建上海報(bào)業(yè)集團(tuán)。不少學(xué)者把此舉看作是報(bào)業(yè)集團(tuán)的“抱團(tuán)取暖”，筆者認(rèn)為這是黨報(bào)集團(tuán)提倡本區(qū)域內(nèi)整合，非黨報(bào)集團(tuán)允許跨區(qū)域整合的先兆。從發(fā)展趨勢來說，未來報(bào)業(yè)集團(tuán)將呈現(xiàn)如下四個趨勢：

（一）圍繞意識形態(tài)屬性與商品屬性的關(guān)系，黨報(bào)集團(tuán)和非黨報(bào)集團(tuán)進(jìn)一步分野，黨報(bào)集團(tuán)強(qiáng)調(diào)其公益性，非黨報(bào)集團(tuán)加速轉(zhuǎn)企改制。

（二）圍繞文化事業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的關(guān)系，報(bào)業(yè)集團(tuán)在文化事業(yè)方面堅(jiān)持政府主導(dǎo)，在文化產(chǎn)業(yè)方面堅(jiān)持市場主導(dǎo)，報(bào)業(yè)集團(tuán)通過文化產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)建國家文化軟實(shí)力，肩負(fù)國際傳播的重任。

（三）圍繞傳統(tǒng)媒體與新興媒體的關(guān)系，“數(shù)字報(bào)業(yè)”將成為改革主流，報(bào)業(yè)集團(tuán)加快向全媒體傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型。

第9篇：資本市場主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞:債券市場;制度創(chuàng)新;金融監(jiān)管

文章編號:1003-4625(2010)11-0003-05　中圖分類號:F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

一、背　景

中國等新興國家債券市場目前發(fā)展中出現(xiàn)的問題已成為國外研究的熱點(diǎn),Dalla(1995)指出新興國家債券市場監(jiān)管框架設(shè)計(jì)需考慮法律和監(jiān)管、評級、交易平臺和手段、清算結(jié)算、會計(jì)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、稅收安排及外匯管理等七方面。APEC(1999)提出市場結(jié)構(gòu)、交易行為等政策設(shè)計(jì)合理性關(guān)系市場效率。Es-ehweile(2004)認(rèn)為的監(jiān)管核心是保護(hù)投資者利益、保證交易公平透明和防范體系性風(fēng)險。中國債券市場發(fā)展中出現(xiàn)的問題也引起我國政府和金融理論及實(shí)務(wù)部門的高度重視,較普遍的意見是制約中國債券市場發(fā)展的主要原因是場外市場(銀行間債券市場)和場內(nèi)市場(交易所債券市場)分割、監(jiān)管制度規(guī)則的不統(tǒng)一,而分割制度安排下的中國債券市場的市場效率很難充分發(fā)揮,盡快統(tǒng)一中國債券市場已經(jīng)成為當(dāng)前金融改革的重要任務(wù)之一。但對中國債券市場統(tǒng)一的方向,研究者思路不盡相同:大多數(shù)提出應(yīng)建立場外市場為主、場內(nèi)外市場并存的多層次債券市場體系,李揚(yáng)、殷劍峰(2006)提出應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮銀行間市場主導(dǎo)地位;李揚(yáng)、曹紅輝(2008)提出應(yīng)建立統(tǒng)一互聯(lián)與多層次中國債券市場體系;梅世云(2003)提出中國債券市場應(yīng)以機(jī)構(gòu)投資者、場外市場和自律監(jiān)管為主;沈炳熙(2004)分析了市場主要采取場外交易方式理論和現(xiàn)實(shí)原因;時文朝(2009)認(rèn)為已形成的場外市場為主、場內(nèi)市場為輔的中國債券市場體系符合我國國情。也有研究者認(rèn)為應(yīng)合并兩個市場,例如歐陽澤華(2008)認(rèn)為應(yīng)該建立全新統(tǒng)一債券市場,并建議其統(tǒng)一監(jiān)管以證監(jiān)會為主。此外,對統(tǒng)一的路徑也有不同建議:馮光華(2008)提出以高信用等級債券跨市場交易流通,交易主體自由選擇場所和實(shí)時交易轉(zhuǎn)托管三方面實(shí)現(xiàn)場內(nèi)外市場互通互聯(lián);張?jiān)谥醒虢Y(jié)算公司編輯的《債券市場前沿問題研究》一書中的論文提出市場前后臺分離,前臺交易系統(tǒng)多元化、后臺結(jié)算系統(tǒng)集中化是發(fā)展規(guī)律,統(tǒng)一兩個市場應(yīng)從市場規(guī)則信息揭示等人手;謝庚(2003)認(rèn)為應(yīng)在市場主體和交易品種統(tǒng)一互聯(lián)基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合托管結(jié)算體系;郭田勇(2009)認(rèn)為市場交易主體、登記結(jié)算制度和監(jiān)管三方面的統(tǒng)一是統(tǒng)一場內(nèi)外兩個市場的條件。

二、中國債券市場發(fā)展回顧

(一)中國債券市場發(fā)展的三個階段

改革開放后,中國債券市場經(jīng)歷了場外柜臺市場為主,以交易所市場為主和以銀行間市場為主三個發(fā)展階段。

1.以柜臺市場為主階段(1988-1991年)

1981年,《中華人民共和國國庫券條例》獲得通過,自該年起國債恢復(fù)發(fā)行;1987年3月,國務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》,企業(yè)債券發(fā)行開始實(shí)行規(guī)范化管理。但在1988年以前,我國并不存在法律意義上的債券市場,沒有合法、成型的債券交易機(jī)制或交易場所,債券發(fā)行幾乎完全依靠行政攤派方式。1988年,財(cái)政部在全國61個城市進(jìn)行國債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn),通過商業(yè)銀行柜臺辦理國債買賣業(yè)務(wù),標(biāo)志著中國債券市場的正式形成。這一時期債券市場的主要特點(diǎn):一是初級的場外柜臺市場模式,具有零售和分散交易的特點(diǎn),交易場所以商業(yè)銀行、證券公司等中介機(jī)構(gòu)的柜臺為主;二是交易品種以國債的現(xiàn)券買賣為主;三是交易主體以個人投資者為主;四是發(fā)行機(jī)制開始市場化進(jìn)程,1991年財(cái)政部首次組織國債發(fā)行的承購包銷,改變了以往的做法。

2.以交易所市場為主階段(1992-1996年)

1990年12月,上海證券交易所成立,開始接受實(shí)物債券的托管,并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易。由于二級托管制度的原因,各地出現(xiàn)了大量的國債買空、賣空、挪券和假回購等違規(guī)行為。1995年8月,國家正式停止一切場外債券市場,證券交易所變成中國唯一合法的債券市場。1996年,記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購交易的展開,以交易所為主體的債券市場體系形成。這一時期債券市場的主要特點(diǎn):一是債券流通市場形成了以交易所場內(nèi)交易為主,證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜臺場外交易為輔的格局。二是交易品種雖仍以國債為主,但在現(xiàn)券買賣的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了債券期貨(后被叫停)和債券回購等新型交易工具。三是交易主體方面,交易所市場以證券公司、保險公司等機(jī)構(gòu)為主,交易主體的規(guī)模及交易規(guī)模都比較小,還沒有真正意義上的機(jī)構(gòu)投資者,也缺少對大宗交易的需求。柜臺交易市場仍以個人投資者為主。四是交易方式上,以交易所市場的集中電子競價、撮合成交方式為主,債券與股票交易使用同一交易平臺;所有交易都通過證券公司執(zhí)行,投資者與證券公司之間有明確的一二級關(guān)系;實(shí)行匿名報(bào)價和全價交易。五是市場監(jiān)管以證監(jiān)會為主,還成立了中國國債協(xié)會與中國證券業(yè)協(xié)會兩家自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)。六是發(fā)行機(jī)制方面,1995年,財(cái)政部試點(diǎn)國債招標(biāo)發(fā)行獲得成功,初步建立了“基數(shù)承購、差額招標(biāo)、競爭定價、余額分銷”的市場化發(fā)行模式;1994年開始發(fā)行的政策性金融債則實(shí)行派購發(fā)行方式。

3.以場外市場(銀行間市場)為主階段(1997年至今)

1997年上半年,股票市場過熱,大量銀行資金通過各種渠道違規(guī)進(jìn)入股市。根據(jù)國務(wù)院的部署,商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場,托管在交易所的債券全部轉(zhuǎn)到中央結(jié)算公司,并通過全國銀行間同業(yè)拆借中心提供的交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。1997年6月16日,同業(yè)拆借中心開始辦理銀行間債券回購和現(xiàn)券交易,標(biāo)志著全國銀行間債券市場的正式運(yùn)行。2001年開始,銀行間市場的債券交易量首度大幅超過交易所市場。次年,人行和財(cái)政部聯(lián)合推出記賬式國債柜臺業(yè)務(wù),從而最終確立了以銀行間市場為主、交易所市場為輔、柜臺交易為補(bǔ)充的債券市場模式。這一時期債券市場的主要特點(diǎn):

一是交易場所方面,銀行間市場、交易所、柜臺并存,銀行間市場占據(jù)絕對優(yōu)勢。截至2009年底,銀行間市場的債券托管量占債券市場總托管量的91.2%,現(xiàn)券交易量占債券市場現(xiàn)券交易總量的近99%。但三個市場并非處于完全相互割裂的狀態(tài),承辦記賬式國債柜臺業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行連通銀行間市場和柜臺市場,保險公司、基金管理公司、證券公司、

財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)連通銀行間市場和交易所市場。2005年以后,幾乎所有的記賬式國債均采用了跨市場發(fā)行的方式。

二是在交易主體上,銀行間債券市場的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,市場準(zhǔn)入條件不斷放寬,市場投資者數(shù)量不斷增加,投資者類型不斷豐富。1997年銀行間債券市場成立初期,市場交易成員只有16家商業(yè)銀行總行,且實(shí)行較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入審批制度。1998-2001年,保險公司、農(nóng)村信用社、基金管理公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)相繼入市。2002年4月,人民銀行將債券市場準(zhǔn)入從審批制改為備案制。2002年10月,人民銀行頒發(fā)《中國人民銀行關(guān)于中國工商銀行等39家商業(yè)銀行開辦債券結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》,將債券結(jié)算的范圍由金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到非金融機(jī)構(gòu)法人,從而允許企業(yè)進(jìn)入銀行間債券市場。在交易所債券市場,交易主體包括除商業(yè)銀行之外的幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)投資者及個人投資者。柜臺市場的交易主體仍為個人投資者。

三是交易品種與工具方面,銀行間債券市場成立以來,債券品種日趨豐富,截至2009年底,市場上共有9大類1557只債券,包括國債、地方政府債(2009)、央行票據(jù)(2003)、政策性金融債、普通金融債、次級債、混合資本債、短期融資券、中期票據(jù)(2008)、企業(yè)債、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)債(2005)、資產(chǎn)支持證券(2005)、中小企業(yè)集合票據(jù)(2009)等。交易所市場的債券交易品種主要為國債、地方政府債、公司債和可轉(zhuǎn)換債券。柜臺市場的債券交易品種為國債和企業(yè)債。就交易工具而言,目前銀行間債券市場可分為現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購、買斷式回購、債券借貸、債券遠(yuǎn)期等若干分市場;交易所市場則主要為現(xiàn)券買賣和債券回購交易。

四是交易方式上,銀行間債券市場以詢價交易方式為主,點(diǎn)擊成交方式為輔,主要通過同業(yè)拆借中心的本幣交易系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價成交,通過中央國債登記結(jié)算公司的債券簿記系統(tǒng)進(jìn)行集中債券托管和結(jié)算,通過人民銀行大額支付系統(tǒng)及其他方式進(jìn)行資金清算。交易所債券市場仍主要采用與股票交易相同的電子撮合交易系統(tǒng),通過中國證券登記結(jié)算公司進(jìn)行債券托管和結(jié)算,資金清算通過交易所清算中心實(shí)行凈額清算。2007年10月,上海證交所正式啟動固定收益證券綜合電子平臺,并建立了以做市商制度為核心的競爭性做市機(jī)制。2001年以前,銀行間市場和交易所市場均實(shí)行全價交易;2001年7月2日,銀行間債券市場開始實(shí)行凈價交易、全價結(jié)算;2002年初,滬深證券交易所開始實(shí)行凈價交易。

(二)中國場內(nèi)和場外債券市場的不同功能與作用

中國場外債券市場(銀行間債券市場)由全國銀行間同業(yè)拆借中心管理運(yùn)行,交易量由1997年的320億元增加到2009年的117.3萬億元,12年內(nèi)增長3600倍。2009年成員為2446個,包括中外資銀行、保險公司、證券公司、投資基金、農(nóng)村和城市信用社、金融租賃公司等各類金融機(jī)構(gòu)和個別大企業(yè)。

微觀方面,中國銀行間債券市場的功能:一是流動性管理的功能。銀行間市場7天以下債券回購市場的交易占整個市場的95%以上,市場的買賣價差也非常小,市場所形成的利率日益具備基準(zhǔn)利率的特征。二是資產(chǎn)收益及投資功能。金融機(jī)構(gòu)通過債券買賣獲利、組合投資取得收益。三是改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量功能。銀行間債券市場發(fā)行的國債和金融債券成為中國商業(yè)銀行改善資產(chǎn)質(zhì)量的首選產(chǎn)品,債券資產(chǎn)已經(jīng)成為中國商業(yè)銀行的二級籌備。四是為金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險管理工具。

宏觀方面,中國銀行間債券市場的作用:一是支持積極的財(cái)政政策,為國家財(cái)政政策實(shí)施提供市場條件。二是為央行貨幣政策傳導(dǎo)提供了渠道,為公開市場操作提供了平臺和市場操作工具。三是為穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化和提供金融市場基準(zhǔn)利率奠定基礎(chǔ)。同時,我國交易所債券市場也承擔(dān)了債券發(fā)行和交易功能,成員是證券行業(yè)的交易所證券公司、投資基金等,由中國證監(jiān)會依法行使管理職能。銀行間債券市場和交易所債券市場都是中國債券市場的組成部分,由于銀行間債券市場債券發(fā)行量、交易量和債券余額均占全國總量的90%以上,是中國債券市場的主體。銀行間債券市場與交易所債券市場早在銀行間債券市場成立時就已經(jīng)打通,保險公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)既是銀行間債券市場也是交易所債券市場成員,所以,銀行間債券市場與交易所債券市場已經(jīng)由共同市場成員產(chǎn)生聯(lián)系。

銀行間債券市場與交易所債券市場的主要區(qū)別:一是性質(zhì)和服務(wù)對象不同。交易所債券市場直接聯(lián)系零售市場,廣大股民是其主要成員;銀行間債券市場是金融批發(fā)市場,成員都是機(jī)構(gòu),具有較股民更強(qiáng)的風(fēng)險識別和承受能力。二是場內(nèi)交易與場外交易的主體交易方式不同。長期以來,交易所債券市場主要采取撮合交易;而銀行間債券市場主要采取詢價交易方式:成員之間一對一的對話報(bào)價功能,面向全市場的公開報(bào)價功能和雙邊報(bào)價商使用的雙邊報(bào)價功能。三是債券交易種類、數(shù)量不盡相同。四是功能和作用不盡相同。銀行間債券市場除具有交易所債券市場所有功能和作用外,還具有傳導(dǎo)央行貨幣政策的功能,這是銀行間債券市場與交易所債券市場的最重要的不同點(diǎn)。

三、中國債券市場的主要問題、表現(xiàn)和成因

(一)中國債券市場的主要問題和具體表現(xiàn)

中國債券市場目前遠(yuǎn)不適應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要,主要問題是兩個市場監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不集中統(tǒng)一。具體表現(xiàn)為:

管部門按6種不同組合監(jiān)管:

2.市場交易監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,兩個市場不盡相同的交易規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)有63個。

3.發(fā)行監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不盡統(tǒng)一。交易所對債券發(fā)行分類管理,即對符合上證所上市條件的公司債券,據(jù)其債券資信等級和其他指標(biāo)差異情況,對其發(fā)行上市交易的投資者范圍和交易平臺實(shí)行差異化管理;而銀行間債券市場對債券發(fā)行采取承銷團(tuán)或主承銷商方式,不對債券發(fā)行分類管理。

4.登記監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不盡統(tǒng)一。交易所市場的債券登記要求:(1)如無特別規(guī)定,中國證券登記結(jié)算公司設(shè)立電子化證券登記簿記系統(tǒng),實(shí)行債券無紙化管理;債券持有人持有債券的事實(shí)依據(jù)電子登記簿記系統(tǒng)記錄結(jié)果確認(rèn);(2)債券應(yīng)當(dāng)?shù)怯浽趥钟腥艘员救嗣x開立的證券賬戶中。但經(jīng)中國證券登記結(jié)算公司認(rèn)可,債券也可以登記在名義持有人名下;名義持有人應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)對其客戶持有的登記在名義持有人名下債券余額及其變更情況進(jìn)行記錄。名義持有人應(yīng)該按本公司的要求向本公司提供其名下的債券權(quán)益所有人資料。而銀行間債券市場的債券登記沒有相應(yīng)要求。

5.托管監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不盡統(tǒng)一。交易所債券市場要求投資者應(yīng)當(dāng)委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)托管其持有的債券,而銀行間債券市場依中國人民銀行(2009)第1號令作為債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)承擔(dān)債券中央登記、一級托管及結(jié)算職能,經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的柜臺交易承辦銀行承擔(dān)商業(yè)銀行柜臺記賬式

國債的二級托管職能。

6.結(jié)算信用評級等監(jiān)管制度規(guī)則業(yè)務(wù)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。

(二)主要問題成因及后果

產(chǎn)生銀行間債券市場和交易所市場監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的不集中統(tǒng)一的主要原因:一是歷史原因。由于中國的場內(nèi)外債券市場都是從無到有、由小到大在改革的探索中分別發(fā)展,因而在割裂發(fā)展過程中,逐步建立起各自、不同的監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制度體系。二是市場原因。中國的場內(nèi)外債券市場的市場性質(zhì)、成員、交易方式、功能和作用不同,致使需要解決的市場問題不盡相同,進(jìn)而制定的監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制度不同。三是管理體制和制度原因。目前,銀行間債券市場和交易所市場兩個市場發(fā)行和市場準(zhǔn)入由央行、證監(jiān)會等5個部委監(jiān)管,央行依法對銀行間債券市場債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)和債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)監(jiān)督管理,交易所監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會;央行和證監(jiān)會分別指定相應(yīng)市場的發(fā)行交易登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu),中央國債登記結(jié)算公司、證券登記結(jié)算公司和兩個交易所及中國外匯交易中心等5個市場機(jī)構(gòu)分別承擔(dān)發(fā)行交易托管結(jié)算等職能,機(jī)構(gòu)不同致使制定的監(jiān)管規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、制度不同。

銀行間債券市場和交易所市場監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的不集中統(tǒng)一,目前已經(jīng)嚴(yán)重阻礙中國債券市場進(jìn)一步發(fā)展,阻礙市場規(guī)模擴(kuò)大,特別是企業(yè)債的發(fā)展。一是多頭監(jiān)管造成既有重復(fù)監(jiān)管、也有監(jiān)管空白,同時審批程序復(fù)雜、監(jiān)管效率較低;二是發(fā)行市場與流通市場割裂造成利率關(guān)系扭曲,例如,短期融資券和中期票據(jù)的一二級市場利率經(jīng)常倒掛,導(dǎo)致交易商協(xié)會屢次通過窗口指導(dǎo)和定價聯(lián)席會議方式干預(yù)信用債發(fā)行利率;三是損害了債券的流動性,在交易環(huán)節(jié),部分債券在銀行間債券市場發(fā)行交易、部分債券在交易所市場發(fā)行交易,債券一級市場的分割以及二級市場的分割導(dǎo)致參與主體分割,一方面增加了投資者的流動性風(fēng)險,另一方面由于債券的流動性風(fēng)險提高,投資者要求更高的收益率,提高了債券發(fā)行方的融資成本;四是部分債券由中央國債登記結(jié)算公司托管,部分債券由證券登記結(jié)算公司托管,阻礙了結(jié)算效率的提高。總之,監(jiān)管制度、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的不集中統(tǒng)一已經(jīng)成為目前中國債券市場發(fā)展中的主要矛盾,造成市場規(guī)模小,流動性嚴(yán)重不足,交易成本上升,結(jié)算效率下降,市場資源配置和價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制無法充分發(fā)揮,金融體系風(fēng)險增大。

四、有關(guān)中國債券市場改革發(fā)展的政策建議

(一)債券市場進(jìn)一步改革發(fā)展的若干基本原則

正如高堅(jiān)(2009)總結(jié)中國債券市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)時指出:發(fā)展中國債券市場的關(guān)鍵是制度建設(shè),制度建設(shè)的前提又是金融體制改革,厲以寧(2009)在為高堅(jiān)的《中國債券資本市場》所寫“序言”中也認(rèn)為:應(yīng)著重市場制度建設(shè)而不宜單純考慮二級交換的博弈。而深化中國債券市場改革的難點(diǎn)是:既要解決目前問題,也要防止今后因制度性設(shè)計(jì)缺陷產(chǎn)生新問題;既要更好發(fā)揮兩個市場服務(wù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)投融資、流動性和風(fēng)險管理,為財(cái)政政策實(shí)施提供市場條件,為央行貨幣政策傳導(dǎo)提供平臺工具,推進(jìn)利率市場化,提供基準(zhǔn)利率等不同作用的同時,也要服務(wù)個人投資者、滿足不同市場成員及不同監(jiān)管部門合理需求,充分發(fā)揮債券市場價值發(fā)現(xiàn)和資源配置等功能。所以,逐步建立集中統(tǒng)一的中國債券市場體系的過程將是探索性改革的漸進(jìn)過程,需要以政府為主導(dǎo)、以制度創(chuàng)新為核心,對金融體制、制度機(jī)制、機(jī)構(gòu)工具等實(shí)施全方位創(chuàng)新。

在逐步建立集中統(tǒng)一的中國債券市場體系改革進(jìn)程中,國際金融市場發(fā)展趨勢和國內(nèi)債券市場發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在各方面給我們以深刻啟示,應(yīng)當(dāng)作為進(jìn)一步改革的基本原則:一是改革開放后中國債券市場從無到有,歷經(jīng)柜臺、場內(nèi)和目前場外市場為主的發(fā)展階段,而國際金融市場包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行交易95%以上都是在場外市場完成,表明迄今中國債券市場的發(fā)展大方向符合國際債券市場發(fā)展規(guī)律,也適應(yīng)我國市場發(fā)展的內(nèi)在需求,中國債券市場今后改革中仍應(yīng)堅(jiān)持這個正確方向。二是前后臺分離,后臺實(shí)施集中統(tǒng)一托管以防范風(fēng)險已成為國際金融市場發(fā)展趨勢,國際清算銀行和國際證券委員會組織為此制定了國際結(jié)算標(biāo)準(zhǔn),國內(nèi)也有20世紀(jì)90年代初期由于分散的二級托管制度原因致使各地出現(xiàn)大量國債買空、賣空、挪券和假回購等違規(guī)行為的反面教訓(xùn),中國債券市場今后發(fā)展應(yīng)當(dāng)適應(yīng)這一客觀要求。三是在這場金融風(fēng)暴的沖擊下,國際金融界深刻認(rèn)識到多頭監(jiān)管的弊端,在金融體系監(jiān)管方面強(qiáng)化中央銀行作用已經(jīng)成為共識。2009年G20公報(bào)提出要重塑監(jiān)管體系以使得監(jiān)管當(dāng)局能夠識別和應(yīng)對宏觀風(fēng)險。2009年5月17日國際清算銀行發(fā)表報(bào)告《央行治理的問題》更明確建議各國央行需要更多權(quán)力進(jìn)行監(jiān)管,以穩(wěn)定金融體系。美國財(cái)政部長保爾森2009年3月31日公布的改革方案中,美國金融監(jiān)管體制將進(jìn)行大規(guī)模改革,其中多個機(jī)構(gòu)將被裁撤,而美國聯(lián)邦儲備委員會的權(quán)力將極大加強(qiáng)。根據(jù)改革方案,美聯(lián)儲除監(jiān)管商業(yè)銀行外,還將有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對沖基金等其他金融機(jī)構(gòu)。其目的就是要整合強(qiáng)化金融監(jiān)管,防范可能的金融風(fēng)險。按照改革方案,日常銀行監(jiān)管事務(wù)將由目前的多個機(jī)構(gòu)管理合歸為由一個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé);基于證券和期貨業(yè)務(wù)的相關(guān)性,證券交易委員會和商品期貨交易委員會將合并;考慮到抵押貸款市場失序,將專設(shè)一相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在這樣的改革方案下,美聯(lián)儲大幅地?cái)U(kuò)張了權(quán)力。中國債券市場今后的集中統(tǒng)一監(jiān)管也應(yīng)賦予央行更多權(quán)責(zé)、克服多頭監(jiān)管弊端。

(二)具體措施建議

1.中國債券市場改革思路是:適應(yīng)國際金融發(fā)展趨勢,提升我國國際金融地位和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要,以市場為導(dǎo)向、以政府推動為主動力、以建立集中統(tǒng)一中國債券市場制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)為突破口,從體制制度及運(yùn)行操作兩個層面,法律和調(diào)控監(jiān)管、交易平臺工具、托管結(jié)算、評級擔(dān)保和會計(jì)審計(jì)稅收外匯管理等各方面,對有關(guān)金融體制制度機(jī)構(gòu)工具等實(shí)施全方位創(chuàng)新,進(jìn)而建立統(tǒng)一監(jiān)管體制下,場外市場為主、互通互聯(lián)的多層次債券市場體系。

2.中國債券市場集中統(tǒng)一路徑是:順應(yīng)CCP(中央交易對手方)集中清算托管的國際金融市場發(fā)展趨勢,建立集中統(tǒng)一的監(jiān)管制度、規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的托管結(jié)算機(jī)構(gòu),形成統(tǒng)一托管、集中結(jié)算、自由交易的市場新格局。

3.制定中國債券市場集中統(tǒng)一監(jiān)管制度、規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的近期重點(diǎn)是:完善回購等妨礙債券市場充分連通的有關(guān)制度及監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn),完善市場化發(fā)行機(jī)制、市場約束機(jī)制和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。

4.改革中國債券市場監(jiān)管體制的建議是:近期,依據(jù)《中國人民銀行法》中國人民銀行“依法對金融市場實(shí)施宏觀調(diào)控,促進(jìn)其協(xié)調(diào)發(fā)展”有關(guān)規(guī)定,由央行牽頭、有關(guān)部委參加,成立專職機(jī)構(gòu),先易后難、推進(jìn)兩個市場在監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)、部分產(chǎn)品和技術(shù)系統(tǒng)兼容或連通,促進(jìn)統(tǒng)一進(jìn)程;中期,在仍實(shí)施分業(yè)監(jiān)管的模式下,實(shí)施監(jiān)管和主管分離的漸進(jìn)性體制創(chuàng)新,在不改變交易所、結(jié)算登記公司等機(jī)構(gòu)原主管關(guān)系前提下,央行成立類似貨幣政策委員會的“債券市場監(jiān)管委員會”,負(fù)責(zé)中國債券市場集中統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定;遠(yuǎn)期,在改革“一行三會”監(jiān)管體制為“一行一局(或類似機(jī)構(gòu))”后,即在混業(yè)監(jiān)管的新模式下,央行負(fù)責(zé)貨幣政策制定實(shí)施、中國債券市場等金融市場統(tǒng)一監(jiān)管及市場監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定,金融服務(wù)局(或類似部門)負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)和市場中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

參考文獻(xiàn):

[1]馮光華,中國債券市場發(fā)展問題研究[M],北京:中國金融出版社,2008,

[2]高堅(jiān),中國債券資本市場[M],北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2009

[3]郭田勇,建立統(tǒng)一債券市場的三大條件[OL],中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng),2009-3

[4]李揚(yáng),曹紅輝,亞洲債券市場發(fā)展研究[M],北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2008

[5]李揚(yáng),殷劍峰,我國債券市場發(fā)展歷程、缺陷和改革建議[J],中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2006-1

[6]梅世云,完善中國債券市場組織體系的總體思路和具體措施[J],金融論壇,2003-12