對(duì)證券行業(yè)的看法精選(九篇)

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第1篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

【關(guān)鍵詞】教學(xué)改革；證券投資分析；對(duì)策建議

目前，我國(guó)職業(yè)技術(shù)院校正從規(guī)模和數(shù)量的發(fā)展向規(guī)范化和提高質(zhì)量的方向發(fā)展。課程是育人的方案，它與作為育人過(guò)程的教學(xué)一起成為達(dá)到教育目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)教育目的、完成培養(yǎng)目標(biāo)的基本途徑之一。課程活動(dòng)體現(xiàn)著人類(lèi)教育活動(dòng)的基本特征――一種有目的、有計(jì)劃、有組織的社會(huì)活動(dòng)。因而，課程活動(dòng)作為先于教學(xué)活動(dòng)的預(yù)設(shè)育人方案的規(guī)劃，對(duì)于教學(xué)的正常運(yùn)行有先導(dǎo)作用。證券投資分析課程的改革與建設(shè)對(duì)于我國(guó)職業(yè)技術(shù)院校的正確定位、辦出特色和提高教育教學(xué)質(zhì)量起到重要的作用。

1 職業(yè)技術(shù)院校證券投資分析課程改革的現(xiàn)狀分析

1.1 課程內(nèi)容稍顯呆板

目前，市場(chǎng)上的教材幾乎都是國(guó)外投資理論的翻版，在我國(guó)證券市場(chǎng)上有些理論似乎不太適用，機(jī)械、教條地照搬，甚至?xí)`導(dǎo)學(xué)生。特別是，我們現(xiàn)有的教材對(duì)證券投資技術(shù)分析的國(guó)外理論的介紹過(guò)于呆板，甚至相互傳抄的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)本身的研究做得不夠，這急需扭轉(zhuǎn)。另外，由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展快、變化大，許多新事物不能在教材中及時(shí)反映出來(lái)。

1.2 教學(xué)手段有待改進(jìn)

證券投資分析教學(xué)一直沿用的是“粉筆+黑板”的傳統(tǒng)模式，但在講解證券投資技術(shù)分析時(shí)會(huì)涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上畫(huà)比較困難或根本不可能，結(jié)果造成學(xué)生聽(tīng)課效率低，教師講課達(dá)不到預(yù)期效果的局面。證券投資分析課程講授應(yīng)當(dāng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來(lái)提升我們的教學(xué)手段和教學(xué)方法。但我國(guó)大部分院校教學(xué)手段比較落后，沒(méi)有充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來(lái)豐富教學(xué)內(nèi)容和提高教學(xué)效果。

1.3 實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)需要加強(qiáng)

我國(guó)目前很多院校金融證券專(zhuān)業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對(duì)滯后，即使有了金融證券類(lèi)實(shí)驗(yàn)室，部分院校也沒(méi)將其看作專(zhuān)業(yè)教學(xué)的正常投入，而是將它主要用于創(chuàng)收。同時(shí)由于師資的缺乏，導(dǎo)致了很多院校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足，或放任自流，或流于形式。網(wǎng)絡(luò)教學(xué)資源亟待開(kāi)發(fā)。

2 職業(yè)技術(shù)院校證券投資分析課程改革的對(duì)策建議

2.1 以學(xué)生為中心，激發(fā)學(xué)習(xí)興趣

從職業(yè)技術(shù)院校學(xué)生的特點(diǎn)出發(fā)，充分利用多媒體的圖文、音像、視頻等多種教學(xué)手段，豐富課堂的教學(xué)工具，再結(jié)合現(xiàn)實(shí)的證券市場(chǎng)案例加以講解，既便于學(xué)生理解又能吸引學(xué)生的興趣，鼓勵(lì)學(xué)生成為參與其中的一份子。例如，在每節(jié)課剛開(kāi)始，讓學(xué)生來(lái)介紹證券市場(chǎng)最近的行情動(dòng)態(tài)，最新發(fā)生的事件以及國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策，更重要的是鼓勵(lì)學(xué)生說(shuō)出自己的看法，然后再由教師作出點(diǎn)評(píng)。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)不太成熟的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，及時(shí)掌握市場(chǎng)的各種訊息很重要，因此每節(jié)課安排一定的時(shí)間給學(xué)生交流，既能突顯學(xué)生學(xué)習(xí)的主體地位，又能鍛煉其搜集和分析信息的能力。

2.2 改革相關(guān)課程設(shè)置，完善課程內(nèi)容

專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)模塊應(yīng)包括：金融市場(chǎng)學(xué)、證券投資學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資基金等課程，這些課程都是專(zhuān)業(yè)必修課程。專(zhuān)業(yè)技能模塊應(yīng)包括：證券投資分析、上市公司財(cái)務(wù)分析、公司理財(cái)、衍生金融工具、證券法律法規(guī)等課程，這些課程可以設(shè)為選修課程。同時(shí)從培養(yǎng)復(fù)合型人才的要求考慮，應(yīng)鼓勵(lì)證券專(zhuān)業(yè)的學(xué)生掌握跨專(zhuān)業(yè)知識(shí)。通過(guò)專(zhuān)業(yè)輔修模塊和第二課堂來(lái)擴(kuò)充知識(shí)面輔修的方向，主要包括法學(xué)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信息管理、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等，使學(xué)生在畢業(yè)的時(shí)候同時(shí)具備法學(xué)、財(cái)會(huì)、信息管理、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的知識(shí)結(jié)構(gòu)，以便更好地適應(yīng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)需要。 同時(shí)，編寫(xiě)并選用適合我國(guó)國(guó)情的證券投資分析課程教材。

2.3 明確實(shí)訓(xùn)任務(wù)，落實(shí)實(shí)訓(xùn)成果

實(shí)訓(xùn)課程的開(kāi)展應(yīng)根據(jù)每次需要完成的不同任務(wù)及其難易程度由長(zhǎng)短不同的課時(shí)組成若干個(gè)模塊，每個(gè)模塊完成一個(gè)任務(wù)目標(biāo)。根據(jù)前文分析的工作任務(wù)，基本上是由軟件操作、宏觀分析、行業(yè)分析、公司分析、K線(xiàn)分析、形態(tài)分析、常用指標(biāo)、綜合實(shí)戰(zhàn)任務(wù)模塊組成。歷經(jīng)四個(gè)環(huán)節(jié)完成一個(gè)任務(wù)模塊，八個(gè)任務(wù)模塊組成一個(gè)實(shí)訓(xùn)體系，真正落實(shí)通過(guò)實(shí)訓(xùn)來(lái)讓學(xué)生掌握工作技能的目的。此外，還應(yīng)多鼓勵(lì)學(xué)生參與各類(lèi)模擬證券投資交易大賽，讓學(xué)生在賽中學(xué)，以賽代訓(xùn)，綜合提高學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)能力。

2.4 改進(jìn)教學(xué)手段，創(chuàng)新教學(xué)方法

為更好提高教學(xué)效果，可以采用案例分析討論、模擬炒股及多媒體教學(xué)等方法手段。 案例分析討論是一種教師和學(xué)生互動(dòng)的、雙向受益的過(guò)程，通過(guò)互動(dòng)，一方面可以提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力；另一方面也起到了提高教師科研水平的作用。模擬炒股教學(xué)方法可使學(xué)生對(duì)證券投資產(chǎn)生切身體會(huì)及增強(qiáng)操作技能，充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)積極性，豐富和擴(kuò)展書(shū)本知識(shí)。目前部分證券公司網(wǎng)站和專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站都提供網(wǎng)上模擬炒股的程序，可利用這一條件對(duì)學(xué)生進(jìn)行訓(xùn)練。通過(guò)多媒體技術(shù)，教師完全可以將以上理論，結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際材料，用立體的圖表編寫(xiě)出圖文并茂的講義。可見(jiàn)，這一教學(xué)方法可加強(qiáng)學(xué)生對(duì)理論知識(shí)的理解。

2.5 豐富考核方式，動(dòng)態(tài)考查能力

對(duì)于該課程的理論考核，應(yīng)以證券從業(yè)資格考試中證券投資分析科目的重點(diǎn)為綱，鼓勵(lì)學(xué)生以證代考，對(duì)于那些通過(guò)了該科目從業(yè)考試的學(xué)生可以免于其參加理論考試。另外，課程的實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)在期末總評(píng)中應(yīng)占有一席之地，要?jiǎng)討B(tài)地考查學(xué)生在實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)中的綜合表現(xiàn)。證券投資分析是一門(mén)實(shí)踐性很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)核心課程，為了達(dá)到課程應(yīng)有的教學(xué)效果，我們必須正視現(xiàn)存的一些問(wèn)題，并積極從多個(gè)方面加以改進(jìn)，這樣才能真正發(fā)揮其在專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)中應(yīng)有的作用。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

歷經(jīng)嚴(yán)重危機(jī)洗禮的中國(guó)證券業(yè)

中國(guó)是否存在金融危機(jī),仁者見(jiàn)仁,智者見(jiàn)智。

我的看法是,中國(guó)在這次全球金融危機(jī)之前,就有過(guò)一次嚴(yán)重的金融危機(jī),且不說(shuō)銀行業(yè)巨大的壞呆賬清理和處置,單就證券行業(yè)來(lái)說(shuō),2003年底至2007年8月,我國(guó)證券行業(yè)就經(jīng)歷了一次大的危機(jī)洗禮。

2003年底至2004年上半年,一批證券公司多年積累的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)集中爆發(fā)態(tài)勢(shì),全行業(yè)面臨自產(chǎn)生以來(lái)最嚴(yán)重的一次危機(jī)。當(dāng)時(shí)的狀況十分嚴(yán)峻,一批公司的資金鏈隨時(shí)可能斷裂;行業(yè)信用大幅下降,增量資金急劇減少、存量資金不斷流失,經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化;部分高風(fēng)險(xiǎn)公司問(wèn)題的暴露引致債權(quán)人嚴(yán)重不安,對(duì)證券公司賬戶(hù)甚至客戶(hù)資產(chǎn)申請(qǐng)查封凍結(jié),個(gè)人債權(quán)人集體上訪事件時(shí)有發(fā)生。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)嚴(yán)重危及資本市場(chǎng)的安全,并波及社會(huì)穩(wěn)定,情況十分嚴(yán)重。

從2004年8月開(kāi)始,監(jiān)管部門(mén)采取風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展三管齊下的措施,經(jīng)過(guò)為期三年的艱苦努力,到2007年8月,證券公司綜合治理圓滿(mǎn)結(jié)束,各項(xiàng)預(yù)定目標(biāo)按期實(shí)現(xiàn):

一是平穩(wěn)處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)公司,初步建立了證券公司市場(chǎng)退出和投資者保護(hù)的長(zhǎng)效機(jī)制;

二是徹底糾正了證券公司挪用客戶(hù)交易結(jié)算資金、保本保底委托理財(cái)?shù)冗`法違規(guī)行為,化解了長(zhǎng)期積累的巨大風(fēng)險(xiǎn);

三是依法嚴(yán)厲查處違法違規(guī)的機(jī)構(gòu)和責(zé)任人,嚴(yán)肅了市場(chǎng)紀(jì)律;

四是集中改革完善了客戶(hù)交易結(jié)算資金存管、國(guó)債回購(gòu)、賬戶(hù)清理等一批基礎(chǔ)制度,增強(qiáng)了客戶(hù)資產(chǎn)安全性;

五是積極穩(wěn)健地推進(jìn)了證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展和有序創(chuàng)新;

六是全面實(shí)施了以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度,進(jìn)一步健全了法律體系和監(jiān)管機(jī)制。

通過(guò)采取這些措施,我國(guó)證券行業(yè)脫胎換骨,從生死存亡關(guān)口進(jìn)入良性發(fā)展軌道,經(jīng)營(yíng)理念、內(nèi)部治理、風(fēng)控機(jī)制發(fā)生了深刻顯著的可喜變化。全行業(yè)徹底擺脫了困擾已久的沉重包袱,基本根治了“散、亂、差”等頑癥痼疾,在規(guī)范發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代金融企業(yè)的歷史征途上邁出了堅(jiān)實(shí)步伐。一是歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)徹底化解,財(cái)務(wù)實(shí)力大幅增強(qiáng)。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)處置和整改重組,全行業(yè)高達(dá)2853億元的歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)全部化解,流動(dòng)性缺口問(wèn)題全部解決。二是違規(guī)現(xiàn)象得以遏制,經(jīng)營(yíng)行為總體規(guī)范。三是風(fēng)控機(jī)制顯著改善,內(nèi)部管理普遍加強(qiáng)。四是創(chuàng)新能力逐步增強(qiáng),服務(wù)水平有所提高。五是公司類(lèi)型趨向多樣,行業(yè)格局逐步優(yōu)化。六是社會(huì)責(zé)任感普遍增強(qiáng),行業(yè)整體形象明顯改善。

正是經(jīng)歷了這次金融危機(jī)和對(duì)證券公司的綜合治理,我國(guó)證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)大大增強(qiáng),以至在這次全球金融危機(jī)中,我國(guó)證券行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)始終控制在較低水平。在市場(chǎng)大起大伏過(guò)程中,絕大多數(shù)公司堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),較好地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有出現(xiàn)大的違規(guī)問(wèn)題,為穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)揮了良好作用。

本次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)證券業(yè)的五大警示

我國(guó)證券行業(yè)在2003年以來(lái)經(jīng)歷的危機(jī)與全球金融危機(jī)的性質(zhì)、程度和危害的程度雖然有所不同,但與全球金融危機(jī)一樣,面臨的形勢(shì)嚴(yán)峻緊迫,承受的壓力和付出的代價(jià)前所未有,發(fā)生的變化與受到的教育深刻顯著,給我們留下了以下五方面的深刻警示:

一、必須始終堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)。合規(guī)經(jīng)營(yíng)是證券公司生存和發(fā)展的重要前提。只有依法合規(guī)經(jīng)營(yíng),才能取信于客戶(hù)、取信于市場(chǎng)、取信于社會(huì),從而贏得良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境;只有依法合規(guī)經(jīng)營(yíng),才能避免犯重大錯(cuò)誤、釀成重大風(fēng)險(xiǎn),從而實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)發(fā)展。合規(guī)不僅是外部強(qiáng)制性要求,更是公司的內(nèi)在需要、公司價(jià)值的源泉。

二、必須準(zhǔn)確把握功能定位。證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、承銷(xiāo)保薦等專(zhuān)業(yè)中介服務(wù)是證券公司的基本業(yè)務(wù),也是證券公司的職責(zé)所在、優(yōu)勢(shì)所在。不以資本市場(chǎng)的中介服務(wù)為主業(yè)的公司,不成其為證券公司,實(shí)踐中也難以避免風(fēng)險(xiǎn)失控的惡果。國(guó)際、國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)失敗的教訓(xùn)表明,只有準(zhǔn)確把握資本市場(chǎng)中介服務(wù)這一基本定位,揚(yáng)己所長(zhǎng)、避己之短,著力搞好中介服務(wù),嚴(yán)格控制自營(yíng)投資等“買(mǎi)方”業(yè)務(wù)的規(guī)模與結(jié)構(gòu),才能充分發(fā)揮證券公司的功能作用,抵御變幻莫測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),與市場(chǎng)同發(fā)展、與客戶(hù)共成長(zhǎng)。

三、必須切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制是證券公司安全運(yùn)營(yíng)、持久發(fā)展的堅(jiān)實(shí)保障。只有以風(fēng)險(xiǎn)控制為中心,健全治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制,強(qiáng)化內(nèi)部約束、加強(qiáng)內(nèi)部管理,才能有效避免和及時(shí)糾正經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的失誤和偏差,把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍之內(nèi),真正實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo);只有嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),公司的創(chuàng)新發(fā)展才有安全保障,脫離風(fēng)險(xiǎn)控制的創(chuàng)新發(fā)展只會(huì)帶來(lái)毀滅性災(zāi)難。

四、必須持續(xù)強(qiáng)化成本管理。成本管理是證券公司經(jīng)營(yíng)管理的基本內(nèi)容。公司開(kāi)展經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),必須切實(shí)做好成本收益分析,在努力提高收入水平的同時(shí),最大限度地降低成本投入。只有改變盲目投入、高成本運(yùn)營(yíng)的粗放式經(jīng)營(yíng)模式,才能提高經(jīng)營(yíng)管理效率,避免陷入有擴(kuò)張、無(wú)成長(zhǎng)的惡性循環(huán)。

五、必須切實(shí)做到資本穩(wěn)健。資本穩(wěn)健是證券公司可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)保障。資本市場(chǎng)波動(dòng)大,證券行業(yè)盈利的周期性強(qiáng),證券公司只有根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展要求及時(shí)充實(shí)資本金,實(shí)行穩(wěn)健的利潤(rùn)分配政策,充分計(jì)提各項(xiàng)準(zhǔn)備,形成以豐補(bǔ)歉的調(diào)節(jié)機(jī)制,才能適應(yīng)市場(chǎng)變化和公司收入狀況的周期性波動(dòng),平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。

以上認(rèn)識(shí),是付出巨大代價(jià)換來(lái)的,是經(jīng)過(guò)金融危機(jī)后將感受提升為觀念、把教訓(xùn)轉(zhuǎn)化為“財(cái)富”的深刻警示。事實(shí)上,也實(shí)實(shí)在在地推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)近兩年多來(lái)的規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展。

中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇

目前,中國(guó)證券業(yè)在行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)布局、治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度等方面基本具備了一個(gè)相對(duì)完整的現(xiàn)代金融行業(yè)形態(tài),規(guī)范運(yùn)作水平顯著提升,財(cái)務(wù)狀況總體穩(wěn)健,經(jīng)受住了市場(chǎng)深幅調(diào)整的考驗(yàn),已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)充滿(mǎn)朝氣的新興行業(yè):

首先,積累了資本實(shí)力。多年來(lái),證券公司在上市融資、定向增資、引入戰(zhàn)略投資者、增加公積金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等政策支持下,不斷充實(shí)資本,完善資本補(bǔ)充機(jī)制,加速行業(yè)整合和外延式發(fā)展。截止2008年末,107家證券公司凈資本2887.40億元,管理客戶(hù)總資產(chǎn)近5萬(wàn)億元;證券行業(yè)人員近20萬(wàn)人,證券營(yíng)業(yè)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)延伸到35個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市。

其次,打造了基本完整的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和制度保障的服務(wù)規(guī)范。目前,中國(guó)證券業(yè)已經(jīng)形成了保薦上市、證券承銷(xiāo)、證券經(jīng)紀(jì)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等證券產(chǎn)品供給的各中介業(yè)務(wù)單元,擁有證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理、基金代銷(xiāo)和投資咨詢(xún)等證券產(chǎn)品需求的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。同時(shí),全面落實(shí)基礎(chǔ)性制度建設(shè),實(shí)施客戶(hù)交易結(jié)算資金第三方存管,完善保薦人內(nèi)部質(zhì)量控制制度,落實(shí)資產(chǎn)管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)的賬戶(hù)報(bào)備和監(jiān)控制度,全面提高證券公司的規(guī)范化運(yùn)作水平,消除了持續(xù)性、普遍性的違法違規(guī)問(wèn)題,證券產(chǎn)品的安全性有了基本制度保障。

第三,初步形成了現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和合規(guī)經(jīng)營(yíng)的運(yùn)行機(jī)制。按照《公司法》要求,我國(guó)證券公司絕大部分注冊(cè)為股份有限公司,建立了股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì),依照公司章程構(gòu)建相應(yīng)的現(xiàn)代企業(yè)制度;根據(jù)《證券公司治理準(zhǔn)則》的要求,建立健全內(nèi)部制衡機(jī)制,落實(shí)股東、董事、監(jiān)事的知情權(quán)、決策權(quán)和監(jiān)督權(quán),并促使其正確行使權(quán)利。2008年7月以來(lái),全行業(yè)根據(jù)《證券公司合規(guī)管理試行規(guī)定》探索建立合規(guī)管理制度。目前,各公司合規(guī)管理制度體系和組織架構(gòu)已經(jīng)形成,合規(guī)管理工作趨于系統(tǒng)化、規(guī)范化,基本落實(shí)到經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié),一批公司初步樹(shù)立了全員合規(guī)、合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值的基本理念。

第四,構(gòu)建了分類(lèi)監(jiān)管的激勵(lì)機(jī)制和多層次的約束機(jī)制。我國(guó)的證券監(jiān)管制度經(jīng)歷了從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管、從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過(guò)程?！蹲C券法》出臺(tái)后,中國(guó)證券業(yè)監(jiān)管體系和職責(zé)已基本理順,初步形成一個(gè)以中國(guó)證監(jiān)會(huì)為核心,由各地派出機(jī)構(gòu)、證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等組成的覆蓋全國(guó)的統(tǒng)一多層次監(jiān)管架構(gòu);基本形成以《證券法》為核心,各類(lèi)部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件為配套的證券業(yè)監(jiān)管法規(guī)體系和較為完善的自律規(guī)則體系,對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)與人員的資格準(zhǔn)入、行為規(guī)范和主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)等實(shí)行多層次的制度約束。

2007年,中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券公司分類(lèi)監(jiān)管工作指引》,全面實(shí)施“以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ),結(jié)合公司市場(chǎng)影響力”的分類(lèi)監(jiān)管,按照分類(lèi)結(jié)果分配監(jiān)管資源,構(gòu)建了證券行業(yè)的分類(lèi)激勵(lì)機(jī)制。正是這些基礎(chǔ)性制度建設(shè),使得中國(guó)證券業(yè)有可能在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的形勢(shì)下面臨新的進(jìn)一步的發(fā)展機(jī)遇。

一、制度改革的“紅利”,必然推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)回升,直接作用于證券產(chǎn)品收益預(yù)期,使得證券行業(yè)有存量市場(chǎng)的新高機(jī)遇。

有人說(shuō)到2015年,中國(guó)人口“紅利”就會(huì)消失。但我們更應(yīng)該看到中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,是一個(gè)新的資本市場(chǎng),它的特點(diǎn)是新興加轉(zhuǎn)軌,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上存在著結(jié)構(gòu)性矛盾和體制。這兩個(gè)問(wèn)題是互相關(guān)聯(lián)的,要“調(diào)結(jié)構(gòu)”必須要解決體制,也就是說(shuō)必須堅(jiān)持改革,因而也就存在著制度性改革的紅利,或者說(shuō)分享改革開(kāi)發(fā)的成果。到2030年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)要再翻兩番,必須堅(jiān)持制度改革。因此,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō),到2030年都是中國(guó)證券行業(yè)的黃金機(jī)遇期。

就目前來(lái)說(shuō),各種跡象表明,未來(lái)一兩年,中國(guó)證券行業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)氛圍是:一方面,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭逐步增強(qiáng),宏觀經(jīng)濟(jì)基本面積極向好。另一方面,據(jù)央行通貨膨脹監(jiān)測(cè)分析小組三季度報(bào)告,未來(lái)一兩年我國(guó)發(fā)生明顯通貨膨脹的可能性不大。這就決定了市場(chǎng)的流動(dòng)性不會(huì)發(fā)生根本性變化,資產(chǎn)價(jià)格整體上升的趨勢(shì)有望得到維持,并有不斷創(chuàng)出階段新高的可能,持續(xù)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)和羊群效應(yīng),證券行業(yè)存量市場(chǎng)有新高機(jī)遇。

二、新的對(duì)外開(kāi)放格局,國(guó)際化資源配置的要求,使得證券行業(yè)有了拓展跨境市場(chǎng)的機(jī)遇。

一方面,金融危機(jī)后的中國(guó)對(duì)外開(kāi)放已經(jīng)站在一個(gè)新起點(diǎn),各行各業(yè)都內(nèi)生出國(guó)際化資源配置的要求。中國(guó)證券行業(yè)也不例外?？鐕?guó)大型金融機(jī)構(gòu)在這次危機(jī)中遭受巨額損失,風(fēng)險(xiǎn)釋放和風(fēng)險(xiǎn)處置尚需時(shí)日。

另一方面,我國(guó)境內(nèi)證券公司在本次國(guó)際金融危機(jī)中損失不大,全行業(yè)連續(xù)三年整體盈利,有抵御境內(nèi)境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。這就說(shuō)明,今后幾年是內(nèi)資券商“走出去”的戰(zhàn)略機(jī)遇期,我國(guó)證券公司對(duì)外開(kāi)放有更多的自主選擇權(quán),通過(guò)境外參股、控股或設(shè)立子公司,承銷(xiāo)境內(nèi)企業(yè)境外上市和境外企業(yè)境內(nèi)上市,開(kāi)展QFII和QDII業(yè)務(wù),境外與中國(guó)證券市場(chǎng)有關(guān)的投資咨詢(xún)業(yè)務(wù),服務(wù)中司、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的境外投資,贏得跨境業(yè)務(wù)的拓展機(jī)遇。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)的日益成熟和不斷完善,使得證券行業(yè)有不斷創(chuàng)新的發(fā)展機(jī)遇。

首先是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板和開(kāi)市,使資本市場(chǎng)出現(xiàn)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板不僅直接產(chǎn)生了保薦上市、證券承銷(xiāo)、證券經(jīng)紀(jì)、證券投資、資產(chǎn)管理、投資咨詢(xún)等中介業(yè)務(wù),而且從發(fā)展來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板又有再造一個(gè)市場(chǎng)的潛力。從美國(guó)NASDAQ看,從成立到1999年,只經(jīng)歷了28年時(shí)間,交易額就超過(guò)了紐交所,并成為當(dāng)時(shí)世界上交易最大的市場(chǎng)。

事實(shí)上,中國(guó)資本市場(chǎng)在不斷改革和完善,融資融券、股指期貨、國(guó)際版和國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的連通,以及QDII的擴(kuò)展,都將成為證券行業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇。股指期貨即將成為下一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。按照現(xiàn)行的政策設(shè)計(jì),證券公司以介紹經(jīng)紀(jì)商(IB)或居間人參與股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),給券商帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和基于市場(chǎng)做空機(jī)制的投資機(jī)會(huì)。1986年5月香港推出恒生指數(shù)期貨,同年香港股市交易量同比增長(zhǎng)62.43%,1987年又比1986年增長(zhǎng)201.省略

作者簡(jiǎn)介

第3篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

[關(guān)鍵詞] CAPM β值 證券市場(chǎng)線(xiàn)(SML)

一、歷史回顧

CAPM(Capital Asset Pricing Model)――資本資產(chǎn)定價(jià)模型是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益均衡基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型。H.M.Markowitz于1952年建立現(xiàn)代資產(chǎn)組合管理理論,12年后,威廉-夏普(William F•Sharpe)、約翰-林特納(John Lintner)與簡(jiǎn)-莫辛(Jan Mossin)將其發(fā)展成為資產(chǎn)資本模型。它成為了現(xiàn)代金融學(xué)的奠基石。該模型對(duì)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其期望收益率之間給出了精確的預(yù)測(cè)。為投資者提供了一種對(duì)潛在投資項(xiàng)目估計(jì)其收益率的方法,諸如:投資者在分析證券時(shí),極為關(guān)心股票在給定風(fēng)險(xiǎn)的前提下其期望收益同其“正常應(yīng)有”的收益之間的差距;證券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行應(yīng)如何定價(jià)等等。

二、CAPM模型在投資決策中的使用

1.對(duì)于資產(chǎn)的分類(lèi),投資者的選擇

可以根據(jù)CAPM模型最普通形式中的――期望收益―貝塔關(guān)系中的β值的大小判斷某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型:當(dāng)β=1時(shí)說(shuō)明該證券或該證券組合具有資本市場(chǎng)上的平均風(fēng)險(xiǎn),并可以期望獲得市場(chǎng)平均收益;當(dāng)β1時(shí)說(shuō)明該證券或證券組合高于資本市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn),期望收益高于市場(chǎng)平均收益。如此這樣,該模型給不同偏好的投資者選擇不同期望收益―風(fēng)險(xiǎn)提供了一套能夠使用的工具。

2. 資產(chǎn)合理的“公平定價(jià)”

CAPM模型是基于資本資產(chǎn)的均衡收益基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型,根據(jù)它計(jì)算出的預(yù)期收益乃是均衡收益。我們可以通過(guò)對(duì)某資產(chǎn)在均衡時(shí)的預(yù)期收益與其實(shí)際收益的比較發(fā)現(xiàn)價(jià)值被高估或低估的資產(chǎn),再根據(jù)“低買(mǎi)高賣(mài)”原則進(jìn)行投資。如圖表1中所繪出的證券市場(chǎng)線(xiàn)中位于SML線(xiàn)上端的點(diǎn)說(shuō)明資產(chǎn)的實(shí)際期望收益高于均衡收益說(shuō)明該資產(chǎn)被市場(chǎng)所低估,此時(shí)可作出購(gòu)入該資產(chǎn)的投資決策,反之,位于SML線(xiàn)下端的點(diǎn)說(shuō)明該資產(chǎn)被高估,此時(shí)若仍持有該資產(chǎn)應(yīng)該做出拋售的投資決策。

三、模型回歸與檢驗(yàn)

1. CAPM模型的若干假定

由于理論模型簡(jiǎn)化的需要,因此CAPM模型具有如其他經(jīng)濟(jì)學(xué)類(lèi)似的假定,本文的CAPM模型也是基于諸假定上進(jìn)行的。

⑴ 存在著大量投資者,每個(gè)投資者的財(cái)富相對(duì)于所有投資者的總財(cái)富和來(lái)說(shuō)是微不足道的。投資者是價(jià)格的接受者,單個(gè)投資者的交易行為對(duì)證券交易行為對(duì)證券價(jià)格不發(fā)生影響。

(2)所有投資者都在同一證券持有期計(jì)劃自己的投資行為。這種行為是短視的,因?yàn)樗鲆暳嗽诔钟衅诮Y(jié)束的時(shí)點(diǎn)上發(fā)生任何事件的影響,短視行為通常是非最優(yōu)行為。

(3)投資者的投資范圍僅限于公開(kāi)金融市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)。這一假定排除了投資于非交易性資產(chǎn)。此外還假定投資者可以在固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上借入或貸出任何額度的資產(chǎn)。

(4)不存在證券交易費(fèi)用(傭金和服務(wù)費(fèi)用等)及稅賦。

(5)所有投資者均是理性的,追求投資資產(chǎn)組合的方差最小化,這意味著他們都采用馬克維茲的資產(chǎn)選擇模型。

(6)所有投資者對(duì)證券的評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的看法都一致。這樣,投資者關(guān)于有價(jià)證券收益率的概率分布期望是一致的。

2. 具體分析過(guò)程

(1)模型的設(shè)定

CAPM模型描述的是在均衡狀態(tài)下證券或證券組合的期望收益與由β系數(shù)所測(cè)定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的線(xiàn)性關(guān)系,但是由于以上種種假定的存在使得模型與現(xiàn)實(shí)情況存在著不容忽視的差異。因此,本文引入誤差項(xiàng)以期彌補(bǔ)因模型假定或其余不可抗因素引起的模型未能描述的狀態(tài),建立以下一元線(xiàn)性回歸模型:

本文利用時(shí)間序列最小二乘線(xiàn)性回歸進(jìn)行模型模擬。其中, 為證券i在t時(shí)刻的收益率,是證券i在t時(shí)刻的超額收益率, 是市場(chǎng)組合i在t時(shí)刻的收益率,是市場(chǎng)組合i在t時(shí)刻的超額收益率,為待估計(jì)參數(shù)。

(2)數(shù)據(jù)的選取:

本文選取2001年01月――2010年06月的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,期間共十年,并且采用月度數(shù)據(jù)――而不是日度或周度的數(shù)據(jù),主要考慮到股票數(shù)據(jù)的波動(dòng)性對(duì)回歸模型的影響,因此以期采用月度數(shù)據(jù)來(lái)適當(dāng)避免該種影響。

① 樣本股的選取:通過(guò)通達(dá)信炒股軟件從市場(chǎng)31個(gè)行業(yè)中各選出了一支股票復(fù)權(quán)收盤(pán)價(jià),共31支股票。這31支股票基本上涵蓋了上證市場(chǎng)中所有的行業(yè)類(lèi)型,具有一定的代表性。

② 市場(chǎng)指數(shù)的選取:選取了上證綜合指數(shù)為市場(chǎng)指數(shù),該指數(shù)包含了上證市場(chǎng)中的所有的股票的價(jià)格變動(dòng),是一種價(jià)值加權(quán)型指數(shù),這亦符合于CAPM模型中對(duì)市場(chǎng)組合的要求。

③ 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率()的選擇:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指投資者能夠進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的利率。常選用一年期短期國(guó)債收益率或銀行間同業(yè)拆借利率或一年期銀行存款利率來(lái)替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。本文采用一年期銀行存款來(lái)代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率――將十年的一年期存款利率算術(shù)平均以后再其以復(fù)利形式換算成月度的利率。

④ 股票的收益率()與市場(chǎng)組合的收益率()的計(jì)算:

對(duì)于31支個(gè)股各自在t時(shí)刻的收益率本文采取以下公式進(jìn)行計(jì)算:

對(duì)于市場(chǎng)組合的收益率采用以下公式計(jì)算:

其中,表示第i支股票在t時(shí)刻的復(fù)權(quán)后的收盤(pán)價(jià)格,表示在t時(shí)刻的上證綜指。

(3) CAPM的回歸結(jié)果與分析

本文的數(shù)據(jù)采用Eviews3.1與Excel2007進(jìn)行處理。

①E()與E()的比較分析

通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的處理與分析,可以看出31支股票的平均超額收益都為正值,且其中就平均水平而言?xún)H有四川長(zhǎng)虹(600839)一支股票的平均超額收益小于市場(chǎng)組合的平均超額收益,其余的30支股票均大于市場(chǎng)組合的平均超額收益,且以包鋼稀土 (600111)的平均超額收益率最高,四川長(zhǎng)虹(600839)這只股票的平均超額收益率最低。

②對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β值的分析

從CAPM理論中,β值衡量的是某股票對(duì)市場(chǎng)資產(chǎn)組合方差(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))的貢獻(xiàn)程度:

β=

β值所衡量的是市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),我們用殘差的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示個(gè)股的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)值。

從回歸的得出的β值中,其平均值為0.966715 ,其中以包鋼稀土 (600111)的β值1.423429為最高,*ST伊利 (600887)的β值0.722704最低。在之前的平均超額收益率中也是該支股票的平均超額收益最高,這亦從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的正向關(guān)系。并且從所有的31支股票的β回歸結(jié)果來(lái)看T檢驗(yàn)與F檢驗(yàn)都是顯著的。其中有16支股票的β>1,有15支股票的β

③對(duì)于可決系數(shù)R2回歸結(jié)果的分析

對(duì)于回歸后的很重要的一個(gè)參數(shù)可決系數(shù)R2而言,可以看出其值都不是很理想。其中,以民生銀行(600016)的0.593886為最大,以禾嘉股份(600093)的0.221208為最小。我們知道R2表示的是總離差中回歸方程所占的解釋比例,R2較低也表示了回歸方程對(duì)現(xiàn)象的解釋――系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響――只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的部分影響,另一部分的影響因素包含在隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)中。

④對(duì)于截距項(xiàng)αi回歸結(jié)果的分析

我們?cè)谥安糠种性?jīng)提到過(guò)CAPM模型能夠具有對(duì)資產(chǎn)合理“公平定價(jià)”的功能。在其中,提到過(guò)的證券市場(chǎng)線(xiàn)SML證券市場(chǎng)線(xiàn)中位于SML線(xiàn)上端的點(diǎn)說(shuō)明資產(chǎn)的實(shí)際期望收益高于均衡收益說(shuō)明該資產(chǎn)被市場(chǎng)所低估,此時(shí)可作出購(gòu)入該資產(chǎn)的投資決策,反之,位于SML線(xiàn)下端的點(diǎn)說(shuō)明該資產(chǎn)被高估,此時(shí)若仍持有該資產(chǎn)應(yīng)該做出拋售的投資決策。其中,實(shí)際期望收益與均衡收益之差便為截距項(xiàng)αi。當(dāng)αi>0時(shí),說(shuō)明股票位于SML線(xiàn)的上端,價(jià)值被市場(chǎng)低估;反之當(dāng)αi

圖2 SML回歸圖

由上圖可以知道,位于SML線(xiàn)以上的股票處于被市場(chǎng)低估的狀態(tài),位于SML線(xiàn)以下的股票處于被市場(chǎng)高估的狀態(tài),處于β1的區(qū)域的則屬于高于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的股票。

⑤數(shù)據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)

同時(shí)在下文中給出以上數(shù)據(jù)的相關(guān)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)DW自相關(guān)檢驗(yàn)、異方差的White檢驗(yàn)和ADF的單位根檢驗(yàn),可以從圖3中的DW值的自相關(guān)中看到兩條紅線(xiàn)分別是不存在自相關(guān)的DW區(qū)域大致為1.70―2.30之間,可以看出31支股票基本上不存在明顯的自相關(guān)。在圖4中關(guān)于異方差的White檢驗(yàn)中黑線(xiàn)所示是判斷異方差的臨界值約為5.99,其中有13股票存在異方差問(wèn)題。在圖5中是關(guān)于數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性的ADF單位根檢驗(yàn),其中紅線(xiàn)為1%的顯著性水平下t統(tǒng)計(jì)量的臨界值為-3.4900,可以看到所以數(shù)據(jù)序列均在紅線(xiàn)值之下(小于-3.4900)――說(shuō)明數(shù)據(jù)不存在單位根都是平穩(wěn)數(shù)據(jù)。

四、結(jié)論

本文對(duì)于CAPM模型的一些實(shí)證分析雖然在一些方面確實(shí)證實(shí)了該模型的有效性,但是,回歸方程存在諸如形式過(guò)于簡(jiǎn)單等等的許多問(wèn)題,從而導(dǎo)致回歸結(jié)果中可決系數(shù)R2較低,回歸方程的解釋力不夠。當(dāng)然,這也不僅僅是技術(shù)上的原因,我們?cè)谖恼麻_(kāi)頭便指出了CAPM模型是建立在種種假設(shè)之下的。但是對(duì)于真實(shí)的環(huán)境之下很多的假設(shè)是不可能得到滿(mǎn)足的,這亦導(dǎo)致了回歸模型所出現(xiàn)的諸多問(wèn)題。

至于CAPM模型能不能夠適用于我國(guó)的股票市場(chǎng),或者說(shuō)CAPM模型能否作為投資者在進(jìn)行投資決策是所使用的工具這是個(gè)問(wèn)題。但是從本文的分析來(lái)看它并不是一無(wú)是處的,是存在者積極的意義的。再則,一個(gè)完全符合CAPM模型的市場(chǎng)肯定也是不存在的,但是能夠接近CAPM模型所描述的理論效率的市場(chǎng)也正是所有市場(chǎng)的最終目標(biāo)。

參考文獻(xiàn):

第4篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

對(duì)證券營(yíng)業(yè)部的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來(lái)講，黃煜是很有發(fā)言權(quán)的，從1999年1月至2001年底，他在北京知春路營(yíng)業(yè)部擔(dān)任總經(jīng)理，在此之前他曾經(jīng)在國(guó)泰君安深圳和海南的有關(guān)機(jī)構(gòu)工作。知春路營(yíng)業(yè)部成立于1994年，是國(guó)泰君安旗下100多家營(yíng)業(yè)部中的老大，有著5600平方米的交易場(chǎng)所，近500個(gè)中戶(hù)交易席位，超過(guò)100間的貴賓室。在股市的時(shí)候，知春路營(yíng)業(yè)部的客戶(hù)資產(chǎn)達(dá)到100多億。不僅在國(guó)泰君安證券系統(tǒng)內(nèi)部，就是從全國(guó)范圍的角度來(lái)看，知春路營(yíng)業(yè)部的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也都是名列前茅。

多年來(lái)在營(yíng)業(yè)部的實(shí)踐告訴黃煜，討論任何問(wèn)題都離不開(kāi)券商所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，離開(kāi)了這個(gè)基礎(chǔ)去談問(wèn)題，無(wú)異于“水中撈月”。黃煜說(shuō)：“在中國(guó)證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易的主體是以散戶(hù)為主，而不是以機(jī)構(gòu)為主。這樣一個(gè)‘中國(guó)特色’決定了交易量非常頻繁、周轉(zhuǎn)率高、市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃烈。從趨勢(shì)上來(lái)看，機(jī)構(gòu)客戶(hù)的比重在加大，股票的活躍程度在降低。除此之外，作為中國(guó)證券市場(chǎng)上交易對(duì)象的上市公司則狀態(tài)不太好，他們的表現(xiàn)不盡如人意。換一句話(huà)說(shuō)，就是上市公司的質(zhì)量不高，而上市公司的質(zhì)量則是中國(guó)證券市場(chǎng)的生命線(xiàn)?！?/p>

現(xiàn)在很多的券商紛紛提出為客戶(hù)提供增值服務(wù)的觀點(diǎn)。這種提法無(wú)疑是正確的，但是在實(shí)踐過(guò)程中是很難操作甚至是無(wú)法操作的。黃煜說(shuō)：“東方電子就是一個(gè)天大的笑話(huà)，當(dāng)時(shí)我們的很多研究機(jī)構(gòu)都說(shuō)東方電子如何如何好，市場(chǎng)走勢(shì)也還不錯(cuò)，但是最后的結(jié)果是東方電子是一個(gè)大騙局，他是一個(gè)假的東西，所有的人都被他們欺騙了。這樣的交易對(duì)象，使得券商不僅難以提供增值服務(wù)，而且還會(huì)誤導(dǎo)投資者。市場(chǎng)上的股價(jià)和上市公司績(jī)效的相關(guān)性很差，難以通過(guò)一種理性的研判給出一個(gè)相關(guān)的結(jié)論，去年的年報(bào)出來(lái)以后市場(chǎng)的表現(xiàn)是負(fù)相關(guān)。業(yè)績(jī)好的股票股價(jià)往下跌，業(yè)績(jī)不好的股票股價(jià)往上升。市場(chǎng)是一個(gè)非理性的市場(chǎng)，難以用一個(gè)理性的方法去解決。因而，從目前的情況來(lái)看提供增值服務(wù)還不太現(xiàn)實(shí)?！?二、行業(yè)的集中度是一種趨勢(shì)

中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也出現(xiàn)了很多趨勢(shì)，例如行業(yè)的集中度趨勢(shì)。雖然，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，營(yíng)業(yè)部層面的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，但是從宏觀來(lái)看卻發(fā)現(xiàn)集中度越來(lái)越高。1998年的時(shí)候，前10家證券公司的市場(chǎng)占有率是49%，但是到了2001年的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到了60%以上。目前，這種集中度仍然有著進(jìn)一步加大的趨勢(shì)，很多地方都在進(jìn)行營(yíng)業(yè)部的整合，很多營(yíng)業(yè)部現(xiàn)在或是被兼并，或是被收購(gòu)。

在以往，由于政策的原因，證券營(yíng)業(yè)部的進(jìn)入壁壘很高，利潤(rùn)空間很大，只要有了營(yíng)業(yè)部就如同開(kāi)了印鈔機(jī)，因而粗放經(jīng)營(yíng)是證券營(yíng)業(yè)部的普遍做法，證券公司更多的注意力是擴(kuò)張營(yíng)業(yè)部，擴(kuò)張營(yíng)業(yè)部的面積，尋找增量資金，而不是講注意力放在提高營(yíng)業(yè)部的經(jīng)營(yíng)管理，從內(nèi)涵上下功夫，走集約化經(jīng)營(yíng)的道路。

現(xiàn)在的形勢(shì)不同了，傳統(tǒng)的道路已經(jīng)走不通了，營(yíng)業(yè)部必須尋求改進(jìn)經(jīng)營(yíng)的新思路。 三、用CRM改進(jìn)券商的經(jīng)營(yíng)是必由之路

在傭金下調(diào)、行業(yè)走向集中度的形勢(shì)下，證券營(yíng)業(yè)部如何改進(jìn)自己的經(jīng)營(yíng)管理呢。黃煜認(rèn)為：“唯有營(yíng)銷(xiāo)，用營(yíng)銷(xiāo)來(lái)整合公司資源，走集約化經(jīng)營(yíng)。營(yíng)銷(xiāo)，就要有營(yíng)銷(xiāo)的手段，營(yíng)銷(xiāo)的工具、營(yíng)銷(xiāo)的戰(zhàn)略，把這樣幾個(gè)問(wèn)題理順，就有可能使?fàn)I業(yè)部處于一種有利的地位?！?/p>

國(guó)泰君安北京知春路營(yíng)業(yè)部是于1998年完成營(yíng)業(yè)場(chǎng)所改造的，那個(gè)時(shí)候剛剛是證券市場(chǎng)從賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)，處于一種拐點(diǎn)的時(shí)期。以往，北京地區(qū)開(kāi)戶(hù)需要有10萬(wàn)元的保證金，但是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始不要了。營(yíng)業(yè)部也從過(guò)去的坐商轉(zhuǎn)向行商，開(kāi)始上門(mén)找客戶(hù)、拉資金。從硬件的環(huán)境看，知春路營(yíng)業(yè)部居北京所有營(yíng)業(yè)部之首，當(dāng)時(shí)就用了千兆網(wǎng)，使得交易速度非?？?，還舉辦大規(guī)模的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，到居民小區(qū)去開(kāi)發(fā)客戶(hù)，到街頭進(jìn)行宣傳，雖然這是一種低層次的營(yíng)銷(xiāo)，但是通過(guò)這種營(yíng)銷(xiāo)手段，在短短的幾個(gè)月之內(nèi)，客戶(hù)資產(chǎn)翻了一倍，最高峰的時(shí)候，客戶(hù)資產(chǎn)超過(guò)100個(gè)億。

從5月1日的傭金下調(diào)至今已經(jīng)有1個(gè)月的時(shí)間，很多營(yíng)業(yè)部甚至使用0傭金的手段吸引客戶(hù)。但是，國(guó)泰君安知春路營(yíng)業(yè)部并沒(méi)有出現(xiàn)客戶(hù)大面積的流失，客戶(hù)的變動(dòng)基本上和以往保持同樣的水平。黃煜說(shuō)：“通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)整合資源，實(shí)質(zhì)上就是‘以客戶(hù)為中心’來(lái)整合資源，講營(yíng)銷(xiāo)必須要保證客戶(hù)資源不要流失，很多營(yíng)業(yè)部只是注意講客戶(hù)拉進(jìn)來(lái)，但是忽視了如何將現(xiàn)有客戶(hù)保留住，結(jié)果是一方面客戶(hù)進(jìn)來(lái)了，另一方面客戶(hù)又在流失。而爭(zhēng)取一個(gè)新客戶(hù)的費(fèi)用是維護(hù)一個(gè)老客戶(hù)的6倍。知春路營(yíng)業(yè)部就是將客戶(hù)流失率作為一個(gè)指標(biāo)來(lái)考核客戶(hù)經(jīng)理。但是營(yíng)業(yè)部數(shù)萬(wàn)名的客戶(hù)量是任何客戶(hù)經(jīng)理們用腦子是記不住的，必須要有信息化的系統(tǒng)來(lái)幫助客戶(hù)經(jīng)理，這個(gè)系統(tǒng)就是CRM?！?/p>

在營(yíng)業(yè)部的系統(tǒng)里都有這樣兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，一個(gè)是委托庫(kù)、一個(gè)是成交庫(kù)，委托庫(kù)表達(dá)的是一種客戶(hù)交易的一種企圖，成交庫(kù)表達(dá)的是這種企圖的實(shí)現(xiàn)，這兩個(gè)東西永遠(yuǎn)是有一個(gè)差距在里面的，如何改善和縮小這種差距，能夠做的文章很多，沒(méi)有信息系統(tǒng)的支持就無(wú)法做到。黃煜說(shuō)：“客戶(hù)下單委托之后要買(mǎi)這支股票，結(jié)果是沒(méi)有買(mǎi)著，但是為什么沒(méi)有買(mǎi)著？是不是客戶(hù)的交易習(xí)慣問(wèn)題？是什么導(dǎo)致這樣的行為，如何才能是客戶(hù)的委托企圖得以實(shí)現(xiàn)。通過(guò)CRM系統(tǒng)找出相關(guān)的人群，就可以提出針對(duì)性的建議?！?/p>

第5篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

可行與必然性

對(duì)于籌資者來(lái)說(shuō)，在國(guó)際市場(chǎng)上最有可能實(shí)現(xiàn)資本的邊際收益與邊際成本相等。在這種情況下，追求資本價(jià)值增值有兩種風(fēng)險(xiǎn)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)和政治性風(fēng)險(xiǎn)，它們目前均被認(rèn)為是可以應(yīng)付的，其理論根據(jù)就是證券投資組合理論，這一理論推動(dòng)了證券市場(chǎng)國(guó)際化。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家R.L麥金農(nóng)和E.S.肖在分析發(fā)展中國(guó)家金融狀況所得出的“金融二論”(金融壓制和金融深化論)也成為促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外開(kāi)放證券市場(chǎng)的理論依據(jù)。這兩個(gè)理論認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的金融制度和金融政策阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，即所謂的“金融壓制”，而要使金融在這些國(guó)家發(fā)揮作用，必須實(shí)施“金融深化”。金融深化的核心觀點(diǎn)之一便是政府要放棄對(duì)金融市場(chǎng)包括對(duì)證券市場(chǎng)的過(guò)分干預(yù)，放松管制。80年代拉美的許多國(guó)家如阿根廷、智利、烏拉圭等都對(duì)證券市場(chǎng)放松了管制，甚至完全放棄了政府干預(yù)。事實(shí)上，像韓國(guó)與日本這樣的新興工業(yè)國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家也都受金融深化理論的影響，采取了金融深化的戰(zhàn)略。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，證券市場(chǎng)國(guó)際化是生產(chǎn)力發(fā)展的客觀要求，是各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

區(qū)域化合作的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

建立東盟10國(guó)和中國(guó)的區(qū)域金融合作組織和合作機(jī)制，構(gòu)建區(qū)域金融合作與安全體系，進(jìn)行相互間的政策協(xié)調(diào)，維護(hù)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的安全與穩(wěn)定，維護(hù)金融全球化進(jìn)程中的共同利益，是必然的選擇。就我國(guó)來(lái)說(shuō)，在推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化步伐的同時(shí)，應(yīng)該順應(yīng)這一潮流，著眼于與東盟國(guó)家的合作，最終實(shí)現(xiàn)區(qū)域性統(tǒng)一市場(chǎng)的構(gòu)建。

首先，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要一個(gè)高效率的區(qū)域金融體系。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了區(qū)域金融體系的形成，它們之間的關(guān)系是相互作用的，區(qū)域金融體系的創(chuàng)新和發(fā)展，能協(xié)調(diào)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融發(fā)展水平日益提高，金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和發(fā)展就具有一定程度上的決定作用，高效率的金融體系可以通過(guò)融資效率的提升促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理化。實(shí)踐已經(jīng)證明，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展越來(lái)越快，區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織和區(qū)域金融體系在推進(jìn)貿(mào)易自由化方面可以起到互相補(bǔ)充，相互促進(jìn)的作用。

其次，區(qū)域金融體系的成長(zhǎng)和完善離不開(kāi)區(qū)域證券市場(chǎng)。金融體系決定著一個(gè)地區(qū)動(dòng)員儲(chǔ)蓄、吸納并配置資本的能力和效率提升。現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的看法是，金融體系本身可能是一個(gè)“整盒”。但實(shí)際上，金融體系是由一個(gè)個(gè)功能模塊組成的，當(dāng)采用拆解金融體系的方法來(lái)審視區(qū)域金融體系效率的時(shí)候，通常會(huì)注意到的問(wèn)題是關(guān)于各個(gè)功能模塊之間的協(xié)調(diào)問(wèn)題。在金融行業(yè)中，國(guó)際間的大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在考慮把多方面發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)逐步整合，形成一個(gè)金融控股體系，由一個(gè)統(tǒng)一的管理集團(tuán)來(lái)劃分職能部門(mén)、協(xié)調(diào)利益沖突。對(duì)國(guó)家和地區(qū)而言，這樣的思路也是有效的。事實(shí)表明，國(guó)際上各個(gè)先進(jìn)國(guó)家宏觀金融體系的各個(gè)模塊正在出現(xiàn)相互融合的趨勢(shì)，通過(guò)模塊間的資金流動(dòng)成為體系內(nèi)流動(dòng)的方式來(lái)提升融資效率，區(qū)域性證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展也就成為必然。

合作的前提

1.國(guó)家體系新概念的建立

顯然，孤立的、缺乏有機(jī)聯(lián)系的發(fā)展中國(guó)家很難獨(dú)自抵御金融資本全球化的種種風(fēng)險(xiǎn)，“一超多強(qiáng)”的世界經(jīng)濟(jì)格局和美國(guó)在金融領(lǐng)域的霸權(quán)之間的矛盾，決定了亞洲各國(guó)應(yīng)該加速其開(kāi)放的、自由的區(qū)域主義進(jìn)程，逐步形成一個(gè)有機(jī)的、整體性的開(kāi)放型國(guó)家體系，逐步減少在宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策方面的沖突，以區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為總準(zhǔn)備以迎接金融資本全球化的挑戰(zhàn)。也就是說(shuō)，只有在CAFTA形成一個(gè)有機(jī)國(guó)家體系的可能性的前提下，才談得到亞洲金融區(qū)域化的問(wèn)題，因?yàn)檫@意味著這些國(guó)家可能不片面堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)國(guó)家主義，而讓渡部分金融決策和監(jiān)管的權(quán)力給一個(gè)制度化的、區(qū)域化的組織。目前爭(zhēng)議較多的是，CAFTA各國(guó)文化、政治、經(jīng)濟(jì)各方面均有較大的差異性，是否象歐盟成員國(guó)那樣具有形成整體性區(qū)域聯(lián)盟的可能。我們認(rèn)為，從歷史和現(xiàn)實(shí)來(lái)看都是可行的。

2.貨幣自由兌換和區(qū)域化的實(shí)現(xiàn)

到證券市場(chǎng)完全完全直接開(kāi)放階段，影響最大的因素是資本項(xiàng)目下的各國(guó)貨幣可自由兌換問(wèn)題。歐元的誕生，改變了世界貨幣格局，區(qū)域貨幣逐步取代國(guó)別貨幣已經(jīng)成為金融資本全球化的特征之一，是世界經(jīng)濟(jì)多極化趨勢(shì)在金融領(lǐng)域的具體表現(xiàn)。亞洲金融的區(qū)域化，也應(yīng)順應(yīng)這一自然歷史進(jìn)程，加速區(qū)域貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制的確立，使亞洲各國(guó)和地區(qū)的國(guó)際收支政策相互協(xié)調(diào)，并形成制度化的匯率聯(lián)合浮動(dòng)機(jī)制。歐盟從最初的貨幣匯率機(jī)制到形成歐元大約化費(fèi)了三十年的時(shí)間，亞洲國(guó)家應(yīng)該是有條件從形成某種匯率聯(lián)合浮動(dòng)機(jī)制最終過(guò)渡到區(qū)域貨幣的。至今未能形成亞洲貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制的主要困難恐怕不是源于國(guó)家和地區(qū)間貿(mào)易、投資和金融方面的差異性，而是其他政治、社會(huì)因素。目前來(lái)看，考慮到我國(guó)已經(jīng)積累了巨額外匯儲(chǔ)備而且宏觀經(jīng)濟(jì)基本面良好，應(yīng)適當(dāng)加快人民幣自由兌換的步伐，以更好地適應(yīng)證券市場(chǎng)國(guó)際化的要求；同時(shí)鼓勵(lì)商業(yè)銀行在國(guó)外廣泛設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，開(kāi)拓國(guó)際金融業(yè)務(wù)，按照國(guó)際慣例實(shí)行規(guī)范化管理并擴(kuò)大、完善國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)外幣業(yè)務(wù)的國(guó)際業(yè)務(wù)部。通過(guò)商業(yè)銀行的國(guó)際化為資本的引進(jìn)和流入提供配套服務(wù)、提高資金的流動(dòng)性，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展。

統(tǒng)一證券市場(chǎng)構(gòu)建設(shè)想

根據(jù)市場(chǎng)一體化構(gòu)想，首先構(gòu)筑中國(guó)―東盟各國(guó)證券交易所上市的股票和債券能相互自由買(mǎi)賣(mài)的制度與系統(tǒng)，同時(shí)為使今后同一企業(yè)能在各地上市，研究制定統(tǒng)一的上市標(biāo)準(zhǔn)和信息披露標(biāo)準(zhǔn)，共同開(kāi)發(fā)新的金融商品?；驹O(shè)想是：

1.各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作組成統(tǒng)一市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)

區(qū)域化應(yīng)加速區(qū)域證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的建設(shè)，使未來(lái)的區(qū)域金融資本具有一個(gè)穩(wěn)定有效的區(qū)域監(jiān)管框架。各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一證券市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下對(duì)各國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。統(tǒng)一市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)根據(jù)制定的統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，負(fù)責(zé)對(duì)新成立的統(tǒng)一證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。香港和臺(tái)北在一個(gè)中國(guó)的框架下參與監(jiān)管。只要各國(guó)意識(shí)到在金融資本全球化面前，各自為戰(zhàn)的金融體系不能讓亞洲免于重蹈1997年亞洲金融危機(jī)的覆轍，必須以同一個(gè)聲音說(shuō)話(huà)才能在金融霸權(quán)面前有足夠的底氣，鑒于此，金融區(qū)域化要求各國(guó)讓渡部分金融組成一個(gè)區(qū)域監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)于亞洲各國(guó)并不是不可接受的。

2.確立香港交易所的中心地位

香港作為中國(guó)統(tǒng)一證券市場(chǎng)的一部分，是世界第股市。同時(shí)，香港作為新興證券市場(chǎng)的典范，資本自由出入國(guó)際化程度極高，市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)于東京證券交易所，法律監(jiān)管和會(huì)計(jì)制度與國(guó)際慣例融合，是亞洲主要融資中心。有鑒于此，為節(jié)省構(gòu)建成本，上交所、深交所、臺(tái)北交易所通過(guò)香港交易所的聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入亞州統(tǒng)一證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)其證券的國(guó)際化交易。新加坡證券交易所也是國(guó)際知名的重要交易所，現(xiàn)在東盟各國(guó)的證券交易所可通過(guò)與其聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化交易。

3.建設(shè)構(gòu)想

在這個(gè)開(kāi)放的區(qū)域化證券市場(chǎng)中，應(yīng)該具備以下的基本特征。

首先，這個(gè)區(qū)域應(yīng)堅(jiān)持“開(kāi)放的區(qū)域主義”。這包含兩層意思，一是指區(qū)域內(nèi)部金融資本一體化的成果原則上是可供非成員國(guó)所共享的，區(qū)域金融資本的一體化本身就是金融資本全球化的組成部分，不存在將全球金融資本與區(qū)域金融資本隔離的藩籬；二是不僅要致力于區(qū)域內(nèi)金融資本在整合后的亞洲金融市場(chǎng)的自由流動(dòng)和擴(kuò)張，也要致力于減少區(qū)域金融板塊之間的協(xié)調(diào)和融合，使金融資本全球化的基礎(chǔ)重構(gòu)在一個(gè)多極化的區(qū)域金融板塊之上。

第6篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

一、國(guó)有股、法人股上市流通的必要性

關(guān)于國(guó)有股、法人股上市流通，投資者的心理比較復(fù)雜，一方面國(guó)有股、法人股上市流通有利于國(guó)有企業(yè)改革，提高上市公司質(zhì)量，也有利于增強(qiáng)投資者的股東地位，但是另一方面，投資者擔(dān)心一旦龐大的國(guó)有股、法人股上市流通，證券市場(chǎng)無(wú)法及時(shí)消化，會(huì)造成股市價(jià)格的大幅度回落，給投資者帶來(lái)巨大損失。可是，從社會(huì)資源配置角度看，龐大的國(guó)有股、法人股不能變現(xiàn)流通，以至于長(zhǎng)期沉淀，既不能有效地保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，也不利于國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的需要及時(shí)調(diào)整國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盤(pán)活和有效利用這些國(guó)有資產(chǎn)。

國(guó)有股、法人股不能上市流通所造成的不良后果不僅僅限于其所代表的國(guó)有資產(chǎn)不能盤(pán)活可能產(chǎn)生的直接經(jīng)濟(jì)損失，它還帶來(lái)一系列十分不利的社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果。當(dāng)初開(kāi)放證券市場(chǎng)，目的是配合國(guó)有企業(yè)的股份制改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，希圖通過(guò)證券市場(chǎng)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，走出困境，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化。然而，國(guó)有股、法人股不能上市流通的規(guī)定將上市公司股權(quán)分為國(guó)有股和法人股，占上市公司全部股份的將近70％，這部分股權(quán)是封閉的，由政府或上市公司主要發(fā)起人集中掌握，在上市公司中的地位不但不會(huì)被削弱，反而會(huì)因?yàn)樗团涔啥鰪?qiáng)。上市公司真正可以上市流通的普通股總額一般只占上市公司總股本的30％左右，且高度分散于廣大股民之手，這部分股權(quán)高度大眾化。上市公司的這一股本結(jié)構(gòu)削弱甚至完全摧毀了股份制的法人治理優(yōu)勢(shì)，所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的監(jiān)督制約機(jī)制與改制上市前沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，因?yàn)樵诠蓶|大會(huì)里，無(wú)論是實(shí)行累積選舉法(即不給予多數(shù)股票所有者對(duì)結(jié)果的完全控制權(quán))，還是實(shí)行直接選舉法(即給予多數(shù)股票所有者完全控制權(quán)的“一股一票”，我國(guó)目前使用此法)，都不可能動(dòng)搖國(guó)有股、法人股的優(yōu)勢(shì)地位。眾多分散的小股民既因?yàn)楦髯怨杀咎俣鴽](méi)有聯(lián)合起來(lái)行使監(jiān)督制約董事會(huì)和經(jīng)理人員的積極性，也因?yàn)槁?lián)合的組織成本、監(jiān)督成本等交易費(fèi)用過(guò)于昂貴而不可能聯(lián)手與國(guó)有股法人股相抗衡。

國(guó)有股、法人股不能上市流通，股份制流于形式，一些企業(yè)并未真正轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，因此不可能達(dá)到股份制改造的目的，不可能真正取得好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以至設(shè)立證券市場(chǎng)的初衷落空。一些企業(yè)通過(guò)股票上市，從廣大股民那里籌集了一大筆資金，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況暫時(shí)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期積累的問(wèn)題暫時(shí)被掩蓋，但隨著這筆資金的耗盡，企業(yè)很快會(huì)重新陷入困境。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，造成我國(guó)上市公司效益逐年滑坡趨勢(shì)的原因是上市公司發(fā)行股票和上市流通時(shí)，過(guò)度包裝，信息披露不真實(shí)。其實(shí)，縱然我國(guó)上市公司存在比較嚴(yán)重的過(guò)度包裝問(wèn)題，但是，一旦企業(yè)上市成功，就會(huì)無(wú)一例外地從股市上圈到大筆資金，即使原來(lái)企業(yè)效益和實(shí)力(比如財(cái)務(wù)狀況)并不如公開(kāi)披露出來(lái)的好，也會(huì)因?yàn)槠桨谉o(wú)故地突然得到這么一大筆不需要還本付息的資金而徹底好轉(zhuǎn)。所以，只要企業(yè)上市成功，應(yīng)該說(shuō)，無(wú)論上市前有多么差，上市以后從財(cái)務(wù)和管理會(huì)計(jì)的角度看，起點(diǎn)應(yīng)該算得上是一個(gè)相當(dāng)好的企業(yè)的起點(diǎn)。如果企業(yè)能夠好好利用從股市上募集到的巨額資金，借著改制上市的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制。踏踏實(shí)實(shí)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，那么即使當(dāng)初是包裝上市的，效益也沒(méi)有理由出現(xiàn)普遍滑坡的趨勢(shì)。上市公司效益出現(xiàn)逐年滑坡的趨勢(shì)，根本原因仍然是國(guó)有股、法人股不能上市流通，公開(kāi)發(fā)行股票和上市并沒(méi)有絲毫改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，并沒(méi)有因?yàn)楦闹粕鲜薪⑵鹋c市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，只是單純?yōu)榱巳谫Y圈錢(qián)的需要。

實(shí)際上，絕大部分企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票和上市流通，只是憑空虛設(shè)一部分所謂流通股公開(kāi)發(fā)行上市，并不是將已經(jīng)存在的一部分實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)出讓給(哪怕是溢價(jià)出讓給)廣大股民，企業(yè)原來(lái)的實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)則通過(guò)包裝折合成龐大的國(guó)有股、法人股保留在原來(lái)的所有者和經(jīng)營(yíng)者手中，其中的虛增部分?jǐn)?shù)額十分巨大。企業(yè)包裝上市，提供虛假信息欺騙投資者本質(zhì)上屬于經(jīng)濟(jì)詐騙，是十分錯(cuò)誤的行為，也可以說(shuō)是違法犯罪行為，應(yīng)該徹底予以糾正和懲處，不能因?yàn)樯鲜械氖菄?guó)有企業(yè)，上市可能“有助于”國(guó)有企業(yè)脫貧解困就姑息養(yǎng)，破壞正常的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。但是，即使如此，倘若沒(méi)有國(guó)有股、法人股不能上市流通的規(guī)定，國(guó)有股、法人股與現(xiàn)在的流通股享有相同的權(quán)利和義務(wù)，那么，國(guó)有股、法人股股東或出資方代表也不至于置市場(chǎng)規(guī)律于不顧，將計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的東西披上股份制的外衣。如果國(guó)有股、法人股可流通，那么其持有者必然會(huì)積極追求證券市場(chǎng)溢價(jià)的好處，即使為了控股，也會(huì)改變行為方式，而不僅僅是僵硬地控制企業(yè)，這樣就不得不遵從市場(chǎng)規(guī)律，否則就不能最大限度地吸引投資者，股價(jià)得不到追捧。

更為重要的是，如果國(guó)有股、法人股能夠上市流通，在市場(chǎng)特性上與現(xiàn)在的流通股沒(méi)有什么特殊的地方，那么企業(yè)上市時(shí)的過(guò)度包裝和虛假信息披露問(wèn)題也會(huì)得到有效遏制，換句話(huà)說(shuō)，正是因?yàn)閲?guó)有股、法人股不能上市流通，才產(chǎn)生或加劇了我國(guó)證券市場(chǎng)的過(guò)度包裝、虛假信息披露和過(guò)度的投機(jī)炒作問(wèn)題。如果國(guó)有股、法人股能夠上市流通，就會(huì)使我國(guó)的證券市場(chǎng)保持合理的股票供給和需求關(guān)系，不至于供需過(guò)于失衡，股票價(jià)格過(guò)于偏離其價(jià)值，從而有利于從根本上防止股市的過(guò)度投機(jī)和泡沫，規(guī)范投資者行為。而且，國(guó)有股、法人股上市流通會(huì)大大增加證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，如果過(guò)度包裝，信息披露虛假，即使一時(shí)得逞，欺騙了投資者，但是，一旦敗露，企業(yè)股票價(jià)格就會(huì)跌落下來(lái)，原來(lái)的國(guó)有股和法人股市場(chǎng)價(jià)值也回復(fù)到正常水平，甚至更低，從而使弄虛作假的企業(yè)遭到懲罰，其損失可能要大大高于從過(guò)度包裝中一次性騙得的收益。國(guó)有股、法人股不能上市流通，其市場(chǎng)價(jià)值也是虛擬的，當(dāng)然也就不存在市場(chǎng)價(jià)值回落風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)及其主管部門(mén)根本就沒(méi)有這種擔(dān)憂(yōu)。

吳敬璉等教授批評(píng)我國(guó)證券市場(chǎng)不規(guī)范，其實(shí)，問(wèn)題的根源依然是國(guó)有股、法人股不能上市流通。國(guó)有股、法人股不能上市流通，對(duì)這部分股票的管理只能繼續(xù)使用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的行政手段，而國(guó)有股、法人股又在證券市場(chǎng)上居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，流通股的市場(chǎng)表現(xiàn)在很大程度上也依附于國(guó)有股和法人股，所以對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管也只能主要依靠行政手段，以至出現(xiàn)我國(guó)目前這種用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的行政控制手段來(lái)管理在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)各類(lèi)要素市場(chǎng)中市場(chǎng)因素最為活躍的證券市場(chǎng)的怪現(xiàn)象，當(dāng)然也就不能完全避免不當(dāng)干預(yù)的不良后果，甚至出現(xiàn)政策市的“松緊”惡性循環(huán)。如果不是因?yàn)閲?guó)有股、法人股不能上市流通，股票供給和需求失衡，投資者對(duì)企業(yè)上市融資就不會(huì)是被動(dòng)的接受者，企業(yè)上市融資時(shí)就不會(huì)不擔(dān)心甚至撇開(kāi)證券市場(chǎng)上可能存在的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，而將主要精力放在爭(zhēng)取監(jiān)管部門(mén)的行政審批和上市額度上，不得不苦練內(nèi)功，盡力提高自身價(jià)值?，F(xiàn)在我國(guó)的股票發(fā)行制度雖然已經(jīng)開(kāi)始朝市場(chǎng)化方向發(fā)展，但是，只要國(guó)有股、法人股不能上市流通，等待上市的企業(yè)和券商就有激勵(lì)繼續(xù)冒險(xiǎn)，過(guò)度包裝，披露虛假信息，上市成功以后得到的高收益足以填補(bǔ)包裝中留下的缺陷，支撐一年以上的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)。

在二級(jí)市場(chǎng)上，因?yàn)楣善惫┬枋Ш?，泡沫本?lái)就很?chē)?yán)重，對(duì)國(guó)家相關(guān)政策和管理層監(jiān)管的松嚴(yán)變動(dòng)自然會(huì)很敏感，政策市的狀況也就不奇怪了，加上國(guó)有股、法人股不能上市流通，法人治理結(jié)構(gòu)無(wú)效，投資者不可能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)真正產(chǎn)生影響，長(zhǎng)期持有一個(gè)企業(yè)的股票風(fēng)險(xiǎn)很大，不得不以追求股票價(jià)格的短期溢價(jià)為主要目標(biāo)，追逐收益最大化的機(jī)構(gòu)投資者同樣也不能免俗。相對(duì)于股票內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)而言，股票價(jià)格的短期波動(dòng)對(duì)信息更為敏感。在獲取和利用信息(特別是內(nèi)部信息)方面，機(jī)構(gòu)投資者和所謂的大戶(hù)股民天然具有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)，券商和上市公司都更愿意為他們服務(wù)，他們也更有能力獲取和利用政策層面的信息。這樣就形成了今天的二級(jí)市場(chǎng)混亂局面，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都十分顯著，證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者為了生存和發(fā)展，也沒(méi)有像原來(lái)設(shè)想的那樣以中長(zhǎng)期投資為主，發(fā)揮穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。

二、國(guó)有股、法人股上市流通是我國(guó)社會(huì)保障制度建設(shè)的客觀需要

我國(guó)傳統(tǒng)的社會(huì)保險(xiǎn)制度是國(guó)家保險(xiǎn)型制度，社會(huì)保險(xiǎn)由國(guó)家和企業(yè)包下來(lái)。從1986年起開(kāi)展了企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)制度改革，基本的做法是實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌，將“企業(yè)養(yǎng)老”過(guò)渡到“社會(huì)養(yǎng)老”。1995年“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶(hù)”相結(jié)合的改革思路被提出。1997年統(tǒng)一了企業(yè)和職工的繳費(fèi)比例和個(gè)人賬戶(hù)規(guī)模，我國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶(hù)相結(jié)合的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度框架初步建立起來(lái)。

一般論者，特別是證券業(yè)和部分研究社會(huì)保障制度的人士，在討論我國(guó)養(yǎng)老金制度時(shí)，都認(rèn)為我國(guó)對(duì)養(yǎng)老金實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，并且對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制大加撻伐。從我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的歷程可以看出，1997年以后，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)際并非單純的現(xiàn)收現(xiàn)付制，而是現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制的混合形態(tài)，其中基礎(chǔ)養(yǎng)老金部分屬于現(xiàn)收現(xiàn)付模式，而個(gè)人賬戶(hù)部分則屬于基金積累模式。在養(yǎng)老金給付構(gòu)成中，基礎(chǔ)養(yǎng)老金的收入替代率為20％，而個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的收入替代率為20％～30％，可見(jiàn)，我國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度甚至有些稍微偏重基金積累模式。

之所以有這種認(rèn)識(shí)上的偏差，很重要的原因是我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度還存在很多缺陷，以至有些方面呈現(xiàn)出現(xiàn)收現(xiàn)付制的假象。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度帶有明顯的制度轉(zhuǎn)軌特征，當(dāng)初設(shè)計(jì)社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶(hù)相結(jié)合模式時(shí)，并沒(méi)有對(duì)舊體制下的養(yǎng)老保險(xiǎn)欠賬采取專(zhuān)門(mén)措施，而是寄希望于暫時(shí)挪用個(gè)人賬戶(hù)的資金滿(mǎn)足已經(jīng)退休和即將退休人員的養(yǎng)老保險(xiǎn)金支付需求。這就造成個(gè)人賬戶(hù)的“空賬”現(xiàn)象，當(dāng)我們談到我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金收入和支出的平衡時(shí)，一般也沒(méi)有將個(gè)人賬戶(hù)和基本養(yǎng)老金賬戶(hù)區(qū)分開(kāi)來(lái)，而是籠統(tǒng)地說(shuō)是收大于支還是支大于收，本質(zhì)上是將個(gè)人賬戶(hù)和基本養(yǎng)老金賬戶(hù)混為一體，用個(gè)人賬戶(hù)的積累彌補(bǔ)基本養(yǎng)老賬戶(hù)的虧空，忽視了個(gè)人賬戶(hù)的基金積累性質(zhì)，暫時(shí)掩蓋了基本養(yǎng)老金賬戶(hù)的巨額赤字現(xiàn)狀。

這種籌資模式符合我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)(主要是養(yǎng)老保險(xiǎn))制度建設(shè)的現(xiàn)實(shí)條件，有其合理性。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，已經(jīng)退休和即將退休的人來(lái)不及建立個(gè)人賬戶(hù)，甚至也沒(méi)有積累起能夠保證基本養(yǎng)老金發(fā)放所需的資金，這部分養(yǎng)老金給付只能由國(guó)家包下來(lái)，但是實(shí)踐中國(guó)家并沒(méi)有這樣做，而是指望依靠現(xiàn)有的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)，加上少量財(cái)政撥款加以解決。至于個(gè)人賬戶(hù)的空賬問(wèn)題，則指望將來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和時(shí)間推移，等到納入養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中的“老人”養(yǎng)老金給付問(wèn)題自然消失，再騰出力量充實(shí)個(gè)人賬戶(hù)，實(shí)際就是想利用代際之間的時(shí)間差來(lái)解決問(wèn)題。但是，這種改革思路和做法危機(jī)重重，很難實(shí)現(xiàn)，而且負(fù)面影響很大。

比較理想的情況是，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金和個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的籌集和給付徹底分開(kāi)，真正做到專(zhuān)戶(hù)管理，不要相互挪用，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金應(yīng)該真正積累起來(lái)，保值增值?？墒?，這樣做的前提條件是妥善解決養(yǎng)老保險(xiǎn)金的欠賬問(wèn)題(或者說(shuō)是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中“老人”的全部養(yǎng)老保險(xiǎn)金籌措問(wèn)題，以及“中人”的部分養(yǎng)老保險(xiǎn)金籌措問(wèn)題)，放棄動(dòng)用個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金的錯(cuò)誤做法。依靠財(cái)政撥款解決養(yǎng)老金欠賬問(wèn)題不太現(xiàn)實(shí)，財(cái)政不可能有那么多資金，而且因此而增加財(cái)政收入同樣是增加在職人員的負(fù)擔(dān)，在性質(zhì)上與挪用個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金沒(méi)有什么區(qū)別。唯一可行的辦法就是動(dòng)用存量國(guó)有資產(chǎn)。我國(guó)存量國(guó)有資產(chǎn)超過(guò)9萬(wàn)億元，有相當(dāng)一部分沒(méi)有盤(pán)活。從社會(huì)保險(xiǎn)金對(duì)安全性、收益性和流動(dòng)性的要求出發(fā)，從我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展和國(guó)有企業(yè)深化改革出發(fā)，國(guó)有股、法人股—上市流通，將所得充實(shí)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金，特別是滿(mǎn)足應(yīng)該由國(guó)家包下來(lái)的“老人”養(yǎng)老保險(xiǎn)金需求，以及“中人”養(yǎng)老保險(xiǎn)金中應(yīng)該由國(guó)家承擔(dān)的部分對(duì)資金的需求，是十分必要和可行的。

社會(huì)保障制度建設(shè)所需資金既主要應(yīng)由國(guó)家負(fù)擔(dān)，同時(shí)又不能依靠國(guó)家財(cái)政，那么資金來(lái)源只能是龐大的存量國(guó)有資產(chǎn)了。非經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資本和非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)家投資積累要承擔(dān)帶有公共品性質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)的供給職責(zé)，一般不能進(jìn)行變現(xiàn)流通，適于變現(xiàn)的國(guó)有資本是國(guó)家在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的大量投資積累。如果國(guó)有企業(yè)改革成功，則競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有資本會(huì)帶有很強(qiáng)的保值增值能力，并且因此有條件具備比較強(qiáng)的流動(dòng)性，很容易通過(guò)一部分國(guó)有資本變現(xiàn)籌集到社會(huì)保障制度建設(shè)所需資金。即使只考慮由1000來(lái)家國(guó)有企業(yè)(只占國(guó)有企業(yè)的極小部分)改制而成的A股上市公司，其中不能流通的國(guó)有股、法人股目前占上市公司總股本的67．8％，如果將這一比重降低到51％，那么就有478億股可以上市變現(xiàn)，以每股平均價(jià)格2．1元計(jì)算，則可籌集1003．8億元資金，如果將這一比重進(jìn)一步降低到30％，那么就有597．5億股可以上市變現(xiàn)，以每股平均價(jià)格2元計(jì)算，則可籌資1195．32億元，兩者合計(jì)超過(guò)2000億元，加上其他配套措施，基本可以滿(mǎn)足社會(huì)保障制度建設(shè)的資金需要。

三、社會(huì)保險(xiǎn)制度建設(shè)和國(guó)有股、法人股上市流通的結(jié)合模式

國(guó)有股、法人股上市流通，解決社會(huì)保險(xiǎn)金資金籌措問(wèn)題應(yīng)該和拓寬社會(huì)保險(xiǎn)金投資渠道，解決社會(huì)保險(xiǎn)金資金保值增值問(wèn)題一并考慮?？梢钥紤]將準(zhǔn)備上市流通的國(guó)有股、法人股折股之后劃入專(zhuān)門(mén)成立的社會(huì)保險(xiǎn)基金，作為保險(xiǎn)基金財(cái)產(chǎn)，然后委托給基金管理公司或券商經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有股、法人股上市流通和保險(xiǎn)基金的保值增值。具體的做法是逐年劃撥一部分國(guó)有股、法人股進(jìn)入專(zhuān)門(mén)的社會(huì)保險(xiǎn)基金，成為社會(huì)保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)，這種特殊的社會(huì)保險(xiǎn)基金的營(yíng)運(yùn)委托給基金管理公司，由基金管理公司選擇合適的時(shí)機(jī)對(duì)基金持有的國(guó)有股、法人股進(jìn)行變現(xiàn)流通，滿(mǎn)足迫在眉睫的養(yǎng)老保險(xiǎn)金給付需要，解決應(yīng)該由國(guó)家負(fù)擔(dān)的“老人”全部社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)和“中人”的部分社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，并將挪用的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金填平補(bǔ)齊，解決個(gè)人賬戶(hù)空賬問(wèn)題。

至于國(guó)有股、法人股的價(jià)格和折算問(wèn)題，考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)不完善的實(shí)際，國(guó)有企業(yè)在改制上市的時(shí)候，往往有一定程度的包裝，加上二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)氣氛比較重，存在一定的股市泡沫，完全按照二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格劃入社會(huì)保險(xiǎn)基金和變現(xiàn)流通顯然不合理，也會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)太大的沖擊。比較現(xiàn)實(shí)可行的辦法是根據(jù)上市公司的每股凈資產(chǎn)，再綜合考慮市盈率因素，在每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上適當(dāng)溢價(jià)，最后形成國(guó)有股、法人股劃撥到社會(huì)保險(xiǎn)基金時(shí)的劃撥價(jià)格。當(dāng)前我國(guó)股市市盈率平均在70倍左右，顯然偏高，為了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，確保社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值，劃入社會(huì)保險(xiǎn)基金的國(guó)有股、法人股應(yīng)該虛設(shè)一個(gè)用以計(jì)價(jià)的市盈率，比如10倍以?xún)?nèi)，最高不能超過(guò)該支股票上市時(shí)的發(fā)行市盈率。這樣，國(guó)有股、法人股的劃撥價(jià)格就等于每股凈資產(chǎn)乘以虛設(shè)的市盈率。

這樣確定的價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)上的現(xiàn)行價(jià)格存在很大的差距，因此會(huì)誘使社會(huì)保險(xiǎn)基金托管人和受托的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)急于將基金持有的國(guó)有股、法人股上市流通，對(duì)證券市場(chǎng)造成太大沖擊。為了防止這種可能的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以在國(guó)有股、法人股上市流通的步驟上定出嚴(yán)格的時(shí)間表，并且在證券市場(chǎng)逐步規(guī)范的同時(shí)，對(duì)劃撥到社會(huì)保險(xiǎn)基金的國(guó)有股、法人股進(jìn)行折股處理。比如按照劃撥價(jià)格與證券市場(chǎng)現(xiàn)行股價(jià)的百分比對(duì)國(guó)有股、法人股進(jìn)行折股計(jì)算。當(dāng)然，這只是一個(gè)思路，實(shí)際怎樣折股，需要考慮很多因素，特別是要在社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值和證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展之間取得平衡。為了保證社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值，維護(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金領(lǐng)取者的利益，完全以市盈率很高的二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)行價(jià)格為基數(shù)折股可能就不合適，也許需要稍稍縮小這個(gè)基數(shù)。這種價(jià)格確定方法應(yīng)該說(shuō)是經(jīng)得起我國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展考驗(yàn)的。如果完全按照部分人的設(shè)想，給國(guó)有股、法人股定價(jià)特別低，比如不到流通股價(jià)的1／10，不但有違公道，管理層難以接受，而且不利于盡快籌集養(yǎng)老保險(xiǎn)金，對(duì)證券市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展也不利；如果完全按照另外一部分人的主張，國(guó)有股、法人股與流通股同股同價(jià)，既會(huì)嚴(yán)重打擊股市，又不具備現(xiàn)實(shí)可行性。

國(guó)有股、法人股劃撥社會(huì)保險(xiǎn)基金的流量和時(shí)間的選擇，可以一次性劃撥完成，也可以根據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金給付需要分期分批劃撥，從籌集資金，解決養(yǎng)老保險(xiǎn)歷史欠賬角度看并無(wú)太大的區(qū)別，可是，從我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展和國(guó)有企業(yè)深化改革的角度出發(fā)，分期分批劃撥可能就不如一次性或較快地完成全部劃撥工作好。因?yàn)閲?guó)有股、法人股一旦劃撥到由專(zhuān)業(yè)人士管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金，雖然一時(shí)沒(méi)有上市流通，也十分有利于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，有利于國(guó)有企業(yè)盡快建立起規(guī)范有效的法人治理結(jié)構(gòu)，改變目前國(guó)有企業(yè)股份制改造流于形式的弊端，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化改革的成功。

社會(huì)上還有一種先變現(xiàn)后劃撥的方案，即直接變現(xiàn)方案。這種方案主張直接將國(guó)有股、法人股在證券二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)，所得資金補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)金。與我們這里設(shè)計(jì)的方案相比，雖然這種方案也考慮通過(guò)逐步分批上市來(lái)減緩國(guó)有股、法人股上市流通對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊，但是，相比之下對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊仍然要大一些，而且，這種方案也沒(méi)有充分考慮利用證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值，因而付出的代價(jià)要高一些，需要更多的國(guó)有股、法人股上市流通才能滿(mǎn)足社會(huì)保險(xiǎn)的需要。

我們的方案并不僅僅局限于國(guó)有股、法人股上市流通，而是與整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)體制改革和完善連在一起，并且通盤(pán)考慮我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。在初步解決了養(yǎng)老保險(xiǎn)歷史欠賬以后，就可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步著手解決個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的空賬問(wèn)題和保值增值問(wèn)題?，F(xiàn)有的養(yǎng)老金領(lǐng)取者資金給付以10年期計(jì)算，由國(guó)有股、法人股組成的特殊的社會(huì)保險(xiǎn)基金可以分10年從容地完成國(guó)有股、法人股的變現(xiàn)流通和養(yǎng)老保險(xiǎn)資金籌措任務(wù)。在這10年期間，這種特殊的社會(huì)保險(xiǎn)基金所持有的國(guó)有股、法人股數(shù)量逐年減少，直至基本消失，即使最后仍然持有一部分股票資產(chǎn)，那也純粹是為了基金保值增值的需要實(shí)施的正常的資產(chǎn)組合策略的結(jié)果，已經(jīng)與特殊的國(guó)有股、法人股減持沒(méi)有關(guān)系了。在進(jìn)行國(guó)有股、法人股變現(xiàn)的同時(shí)，可以考慮為個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)提取一部分資金，歸還原來(lái)的挪用虧空，解決個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的空賬問(wèn)題，然后進(jìn)一步將原本是為了解決養(yǎng)老保險(xiǎn)歷史欠賬和國(guó)有股、法人股上市流通而成立的特殊的社會(huì)保險(xiǎn)基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷?zhuān)門(mén)為個(gè)人賬戶(hù)保險(xiǎn)基金服務(wù)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。利用證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，為將來(lái)的退休人員(即現(xiàn)在的社會(huì)保險(xiǎn)體制中的所謂“新人”)分享社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展好處創(chuàng)造條件。

對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)金進(jìn)人證券市場(chǎng)，目前社會(huì)上存在若干十分流行的錯(cuò)誤看法。為了論證養(yǎng)老保險(xiǎn)金進(jìn)入證券市場(chǎng)的必要性，有的人提出養(yǎng)老保險(xiǎn)金入市不但可以實(shí)現(xiàn)保值增值，而且可以利用證券市場(chǎng)籌資，即通過(guò)在證券市場(chǎng)上的投資運(yùn)作解決社會(huì)保險(xiǎn)金的歷史欠賬問(wèn)題。這種想法是根本行不通的。我國(guó)證券市場(chǎng)還處于起步階段，很不完善，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很大，容量也有限，根本無(wú)力滿(mǎn)足龐大的社會(huì)保險(xiǎn)金的籌資需求，將養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給股民也不公平。每年抽出大筆資金滿(mǎn)足養(yǎng)老金給付需要也是不現(xiàn)實(shí)的，即使將來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)比較成熟了，也只能作為基金積累式的個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的場(chǎng)所。無(wú)論過(guò)去還是現(xiàn)在，世界上還沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)是依靠證券市場(chǎng)為社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)籌資的。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)中屬于現(xiàn)收現(xiàn)付性質(zhì)的社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)部分如果走上健康發(fā)展軌道，本來(lái)就不應(yīng)該有太多的結(jié)余資金，否則就失去了現(xiàn)收現(xiàn)付性質(zhì)，增加企業(yè)和職工個(gè)人的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，而且，即使有少量資金結(jié)余，也應(yīng)該以安全性和流動(dòng)性都十分強(qiáng)的現(xiàn)金、銀行存款和國(guó)庫(kù)券形式持有，以滿(mǎn)足基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的給付需要。真正能夠投入證券市場(chǎng)的只有個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，因?yàn)樗鼘儆诨鸱e累式的，而且資金籌集與給付之間存在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間差，不但有條件進(jìn)行各種投資組合，客觀上也需要保值增值，但是現(xiàn)在個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金處于空賬狀態(tài)，嚴(yán)格地說(shuō)養(yǎng)老保險(xiǎn)是沒(méi)有多余資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的。

當(dāng)然，一旦解決了社會(huì)保障資金的歷史欠賬問(wèn)題和個(gè)人賬戶(hù)的空賬問(wèn)題，個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)基金真正積累起來(lái)，那么個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將十分龐大，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)人口與勞動(dòng)力狀況，恐怕要形成能夠與銀行存款和證券市場(chǎng)資金相提并論的第三股資金力量。那時(shí)社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值問(wèn)題就變得十分重要，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響也會(huì)十分顯著。解決社會(huì)保險(xiǎn)金保值增值問(wèn)題的根本出路是實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)金的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，其中社會(huì)保險(xiǎn)金進(jìn)入證券市場(chǎng)是重要內(nèi)容。目前在社會(huì)保險(xiǎn)金積累比較少，證券市場(chǎng)不規(guī)范的情況下，社會(huì)保險(xiǎn)金進(jìn)入證券市場(chǎng)應(yīng)以間接方式為主，可以考慮允許社會(huì)保險(xiǎn)金以一定比例投資封閉式和開(kāi)放式證券投資基金。將來(lái)也可以允許社會(huì)保險(xiǎn)金以一定比例投資風(fēng)險(xiǎn)投資基金等產(chǎn)業(yè)投資基金，甚至少量進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。隨著社會(huì)保險(xiǎn)金的積累，特別是個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的充實(shí)和積累，需要成立專(zhuān)門(mén)的社會(huì)保險(xiǎn)基金。從效率角度考慮，沒(méi)有必要專(zhuān)門(mén)成立新的針對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的基金管理公司，社會(huì)保險(xiǎn)金進(jìn)入證券市場(chǎng)應(yīng)該以委托給專(zhuān)業(yè)基金管理公司為主，投資實(shí)物資產(chǎn)應(yīng)該以委托給證券公司和信托投資公司經(jīng)營(yíng)為主。

在國(guó)有股、法人股上市流通解決社會(huì)保險(xiǎn)金資金籌措問(wèn)題上，也可以首先借助國(guó)有投資公司的力量，在通盤(pán)解決國(guó)有股、法人股上市流通問(wèn)題的大背景下考慮養(yǎng)老保險(xiǎn)金的籌措問(wèn)題。國(guó)有股、法人股規(guī)模十分龐大，除了滿(mǎn)足社會(huì)保險(xiǎn)金籌資需要之外可能仍然綽綽有余。將國(guó)有股、法人股交由國(guó)有投資公司經(jīng)營(yíng)，由國(guó)有投資公司選擇受托的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行國(guó)有股、法人股的變現(xiàn)流通，未嘗不是一種可行的辦法。

四、結(jié)論性評(píng)論

國(guó)有股、法人股上市流通問(wèn)題涉及面很廣，既關(guān)系到國(guó)有企業(yè)的改革和我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化和健康發(fā)展，又牽涉到各方面的利益分配問(wèn)題。如果不將國(guó)有股、法人股的上市流通與我國(guó)社會(huì)保障體制的建立和完善結(jié)合起來(lái)，單純考慮國(guó)有股、法人股上市流通，就沒(méi)有多大意義了，而且實(shí)際也很難行得通。國(guó)有股、法人股上市流通工作應(yīng)該加緊進(jìn)行，并且要優(yōu)先保證社會(huì)保險(xiǎn)金的需要，不能挪用。要將這件事做好，需要多方面的努力與配合，采取許多配套措施。

第7篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

[關(guān)鍵詞] 老鼠倉(cāng) 基金 危害 對(duì)策

一、“老鼠倉(cāng)”的概念及構(gòu)成要件

中國(guó)證券市場(chǎng)起步相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言要晚得多，基金這一機(jī)構(gòu)投資者則出現(xiàn)得更晚。1998年，中國(guó)才出現(xiàn)了基金，當(dāng)初只有封閉式基金。2002年，才有 了開(kāi)放式基金，開(kāi)放式基金生不逢時(shí)，它誕生于中國(guó)的證券熊市，人們對(duì)證券投資處于低潮，更談不上去投資基金?；鸬囊?guī)模、基金的投資回報(bào)，以及基金的投資 熱度都非常小，所以，當(dāng)時(shí)“老鼠倉(cāng)”對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)也沒(méi)有多少誘惑，即便存在“老鼠倉(cāng)”，由于它的影響相對(duì)較小，加之投資者及媒體也不是十分關(guān)注，所以 “老鼠倉(cāng)”并沒(méi)有引起人們的注意。然而，時(shí)間進(jìn)行到2006年，由于中國(guó)大牛市的出現(xiàn)，基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大（一只基金大的上百億），人們投資熱情的高漲， 對(duì)基金的關(guān)注度提高，基金經(jīng)理在面對(duì)如此難遇的大牛市，一方面是巨大的利益誘惑，另一方面則是嚴(yán)格的法律、法規(guī)的禁止性規(guī)定，在這種情況下，他們就會(huì)冒著 巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)大建“老鼠倉(cāng)”，以獲取暴利。

“老鼠倉(cāng)”這個(gè)概念，是人們的一種習(xí)慣的叫法，在不同的領(lǐng)域可能會(huì)有不同的含義，但是，本文中 的“老鼠倉(cāng)”，是特指證券市場(chǎng)中基金經(jīng)理的一種違規(guī)行為。有觀點(diǎn)認(rèn)為，所謂“老鼠倉(cāng)”，是指基金經(jīng)理在使用公有資金拉升某只股票之前，先用個(gè)人的資金在低 價(jià)位買(mǎi)入該股票，等到用公有資金將股價(jià)拉升到高位后，個(gè)人的持股率先賣(mài)出獲利，而機(jī)構(gòu)和散戶(hù)的資金可能因此被套牢。筆者認(rèn)為，這個(gè)概念基本上反映了“老鼠 倉(cāng)”的本質(zhì)，但這個(gè)表述不太全面。“老鼠倉(cāng)”，應(yīng)該是指公募基金的管理人員在使用公募資金拉升某只股票之前，事先用其個(gè)人的資金在低價(jià)位買(mǎi)入該股票，在該 股票被拉到一定價(jià)位后，再把其持有的股票先行賣(mài)出以獲取利益，從而可能使該基金的資金或散戶(hù)的資金被套牢的一種行為。根據(jù)這個(gè)概念，可以看出，“老鼠倉(cāng)” 的成立需要具備以下幾個(gè)要件：

第一，建立“老鼠倉(cāng)”的主體是公募基金的管理人員。在我國(guó)，根據(jù)基金資金的來(lái)源不同，可以把基金分為公募基金 和私募基金。公募基金，是指面向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行和募集的證券投資基金。公募基金的資金來(lái)源是社會(huì)公眾，基金的信息如基金公司的基本情況、基金經(jīng)理的基本情 況、投資風(fēng)格、基金持倉(cāng)情況、基金年度報(bào)告，以及財(cái)務(wù)報(bào)告都要向社會(huì)公眾公開(kāi)，在一定程度上受法律、法規(guī)以及政府的特殊保護(hù)。私募基金，是指非公開(kāi)地向少 數(shù)或有專(zhuān)門(mén)投資經(jīng)驗(yàn)、不需政府特別保護(hù)的特定投資者籌集貨幣資金并以基金方式運(yùn)作的集合投資制度。私募基金的資金來(lái)源是特定的個(gè)別投資者，基金公司，以及 基金的基本情況和信息是不向社會(huì)公眾公開(kāi)，并且不需要法律、法規(guī)，以及政府特殊保護(hù)的基金。在這里，“老鼠倉(cāng)”的主體特指公募基金的管理人員，不包括私募 基金的管理人員，因?yàn)楣蓟鹗且苑?、法?guī)和政府的公信力為基礎(chǔ)的，這種基金的設(shè)立要經(jīng)過(guò)政府的審批，這種審批體現(xiàn)了政府公信力。另外，這里的管理人員 不僅指基金經(jīng)理，而且也包括基金公司的其他相關(guān)人員，如總經(jīng)理、研究員、投資總監(jiān)、交易員等高管人員。因?yàn)?，他們也有條件了解基金的交易情況和具體策略。

第二，低價(jià)位買(mǎi)入股票的行為與基金將要拉升該股票的行為具有相關(guān)性。一方面是建立“老鼠倉(cāng)”的主體在相對(duì)低價(jià)位買(mǎi)入了其建倉(cāng)的或?qū)⒁▊}(cāng)的 股票，也就是先于公有資金建倉(cāng)某只股票。這里有兩個(gè)條件，其一是在相對(duì)低價(jià)位建倉(cāng)，其二是建倉(cāng)的這只股票必須是將用公有資金建他或拉升。如果不是在相對(duì)低 價(jià)位建倉(cāng)，也就很難證明行為主體有謀利之意圖；如果建倉(cāng)的股票不是將用公有資金建倉(cāng)或拉升的話(huà)，也很難被稱(chēng)之為“老鼠倉(cāng)”。另一方面，“老鼠倉(cāng)”的行為主 體將利用自己管理某只基金之職務(wù)上的便利，動(dòng)用公有資金去拉升這只股票，也就是在其用自有資金建倉(cāng)后，用公有資金去建倉(cāng)或拉升這只股票，然后在股票被拉升 到一定高度時(shí)，借助供求關(guān)系原理，自有的那部分股票開(kāi)始拋售，并從中獲利。以上兩個(gè)方面必須具有關(guān)聯(lián)性，“老鼠倉(cāng)”的成立，是以行為主體先進(jìn)入某只股票， 然后用公有資金拉升，二者具有一致性，是成立“老鼠倉(cāng)”的客觀要件。

第三，在高價(jià)位賣(mài)出其持有的股票，并從中獲利。建立“老鼠倉(cāng)”的主體在主觀上就是為了獲取利益，行為主體在用公有資金拉升某只股票后，在高價(jià)位拋售用自有資金買(mǎi)入的股票，獲取巨額利益，這是建立“老鼠倉(cāng)”行為主體的主觀要件。

二、“老鼠倉(cāng)”之危害

1.損害了基金投資者的利益

基金投資者把自己的錢(qián)投入到基金公司，委托基金公司去理財(cái)，作為基金公 司及其人應(yīng)該為投資者利益考慮，盡職盡責(zé)地去科學(xué)、理性的投資，如果基金公司及其管理人建立“老鼠倉(cāng)”的話(huà)，那么，在這種情況下，他們所考慮的則不是 基金投資者的利益，而首先是自己的利益，在這兩種利益相互沖突的時(shí)候，根據(jù)人性自私的弱點(diǎn)，通常會(huì)放棄投資者的利益，而追求自己利益的最大化，因此，“老 鼠倉(cāng)”建立的結(jié)果必然損害投資者的利益。比如，在成長(zhǎng)先鋒基金“老鼠倉(cāng)”事件中，根據(jù)晨星基金數(shù)據(jù)中心對(duì)106只股票型基金的回報(bào)率排名，上投摩根成長(zhǎng)先 鋒排第 45位。截至2007年5月15日，成長(zhǎng)先鋒的單位凈值為1.9867元。與眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，這一業(yè)績(jī)只算平平。與上投摩根公司的另外3只基金相比，成 長(zhǎng)先鋒更是業(yè)績(jī)最差，一直墊底。

2.損害了基金公司的利益

基金公司之所以能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定地生存下去，就在于其完善的管理和信賴(lài) 制度，管理規(guī)范，公眾信賴(lài)程度高的基金公司必然會(huì)不斷發(fā)展壯大?？梢韵胂?，一個(gè)充滿(mǎn)著“老鼠倉(cāng)”的基金公司，社會(huì)公眾能會(huì)有對(duì)它的信任，而把自己的資金交 給他們?nèi)ソ?jīng)營(yíng)？長(zhǎng)此下去，“老鼠倉(cāng)”必然也損害基金公司自身的利益。

3.損害了基金行業(yè)的利益

個(gè)別基金公司的“老鼠倉(cāng)”行為，會(huì)使社會(huì)公眾對(duì)整個(gè)基金行業(yè)喪失信心，因?yàn)檫@種社會(huì)公眾對(duì)“老鼠倉(cāng)”的看法會(huì)具有很強(qiáng)的傳遞效果，最終會(huì)危及到整個(gè)基金行業(yè)的生存。

4.損害了證券市場(chǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)秩序

從微觀到宏觀，千里之堤，毀于蟻穴。中國(guó)目前證券市場(chǎng)的日趨成熟與穩(wěn)定，原因很多，其中基金市場(chǎng)的確立為證券市場(chǎng)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，因?yàn)橐粋€(gè)國(guó)家 的證券市場(chǎng)如果只是散戶(hù)投資者的話(huà)，且不說(shuō)證券市場(chǎng)的規(guī)模有限，并且也不利于市場(chǎng)的成熟與穩(wěn)定，大凡成熟的市場(chǎng)都是有首眾多的機(jī)構(gòu)投資者存在，而基金公司 作為重要的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展與穩(wěn)定起到了不可估量的作用。所以基金行業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系到證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，基金的發(fā)展關(guān)系到證券市場(chǎng)與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì) 的發(fā)展。“老鼠倉(cāng)”事件從局部來(lái)看可能只屬于一個(gè)個(gè)案，但是，從整體來(lái)看，關(guān)系到一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)和國(guó)家整個(gè)經(jīng)濟(jì)秩序的發(fā)展與穩(wěn)定。

三、防范“老鼠倉(cāng)”之對(duì)策

產(chǎn)生“老鼠倉(cāng)”的原因是多種多樣，防范“老鼠倉(cāng)”也需要多管齊下，尤其是在制度設(shè)計(jì)上要考慮多方面的因素，采取“疏”與“堵”相結(jié)合的方式。我國(guó)目前對(duì) 于基金從業(yè)人員投資股票是嚴(yán)格禁止的，對(duì)于投資基金也基本上不允許，有人認(rèn)為這種做法不符合人性的要求，基金從業(yè)人員相對(duì)而言屬于高收入人群，他們一方面 有著較高的收入，另一方面他們從事的又是資本行業(yè)，對(duì)于資本市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)怎樣的回報(bào)，他們非常的了解，如果法律與制度禁止他們?nèi)プ约和顿Y，不可避免地會(huì)產(chǎn)產(chǎn) 諸如“老鼠倉(cāng)”這樣的現(xiàn)象。與其嚴(yán)格堵截，還不如放開(kāi)并加以規(guī)范。

第8篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

欺詐發(fā)行，一個(gè)如同惡魔般的陰影成為2013開(kāi)年最熱門(mén)的話(huà)題之一。隨著國(guó)內(nèi)首個(gè)IPO欺詐發(fā)行股票罪的出爐，“*ST大地欺詐發(fā)行案”已然成為了A股財(cái)務(wù)造假的經(jīng)典案例，其為試圖尋找成功“捷徑”的人敲響了警鐘。

欺詐上市的典型

本來(lái)蛇年春節(jié)，大家都離開(kāi)了股市、歡度假期，市場(chǎng)進(jìn)入了難得的平靜期。但2月7日的一條消息卻是一石激起千層浪：昆明市中院對(duì)云南綠大地生物科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)*ST大地）欺詐發(fā)行股票案作出一審判決，認(rèn)定公司犯欺詐發(fā)行股票罪、偽造金融票證罪、故意銷(xiāo)毀會(huì)計(jì)憑證罪，判處罰金1040萬(wàn)元，原董事長(zhǎng)何學(xué)葵被判處有期徒刑10年。

抽絲剝繭，導(dǎo)致*ST大地被查的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，虛增收入、粉飾報(bào)表、偽造銀行單據(jù)……可以說(shuō)，每一個(gè)違法行為都是致命的。多種因素的共同作用，導(dǎo)致西南的這顆新星快速隕落。

*ST大地有兩次IPO闖關(guān)經(jīng)歷。2006年11月17日*ST大地第一次闖關(guān)IPO以失敗告終，但是到了2007年10月31日，*ST大地卻頂著“云南省最大的綠化苗木種植企業(yè)”的亮麗光環(huán)在中小板上市了。按理說(shuō)，一般公司上市，準(zhǔn)備時(shí)間皆需經(jīng)年累月，但*ST大地在不到一年的時(shí)間里，從重新整理申報(bào)材料，到通過(guò)發(fā)行申請(qǐng)可謂是“光速”。不難看出，發(fā)審委委員在其中有不可推卸的違規(guī)違法行為。

紙，終究是包不住火的。在2009年8月云南證監(jiān)局的檢查中，證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)其在業(yè)績(jī)、資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)方交易等方面存在重大虛假信息披露。此后，*ST大地及相關(guān)當(dāng)事人通過(guò)虛增資產(chǎn)和收入、偽造銀行單據(jù)等方式欺詐上市以及在上市后繼續(xù)虛增收入粉飾報(bào)表的劣跡才被揭開(kāi)。

“ST大地不是國(guó)內(nèi)首例，A股還有很多其他的‘大地’們沒(méi)有曝光?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授魯桂華接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)說(shuō)：“IPO欺詐現(xiàn)象在我國(guó)資本市場(chǎng)并非偶然；大股東通過(guò)和上市公司的關(guān)聯(lián)交易，從上市公司竊取財(cái)富的現(xiàn)象也非偶然?！苯鼉赡瓯徊閷?shí)的上市公司財(cái)務(wù)造假案例不斷在增加，從勝景山河到萬(wàn)福生科、江蘇三友、聯(lián)信永益，再加上諸多涉及財(cái)務(wù)問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)定性為“虛假陳述”的案例，加入到財(cái)務(wù)造假陣營(yíng)的上市公司數(shù)量不斷擴(kuò)張。

一個(gè)行業(yè)的問(wèn)題

俗話(huà)說(shuō)，一個(gè)巴掌拍不響，如果沒(méi)有保薦人和發(fā)審委等相關(guān)機(jī)構(gòu)的配合，企業(yè)造假是無(wú)法完成的。

魯桂華向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者介紹說(shuō)，上市公司大股東、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、發(fā)審委都有可能基于同一利益訴求而相互串通，侵害中小股東的利益。例如“*ST大地”一案，其最主要的特征是多種群體博弈其中，除了發(fā)行人及其高管外，中介機(jī)構(gòu)、地方政府部門(mén)、司法部門(mén)等紛紛卷入。

“如今，IPO欺詐發(fā)行不單是某一家企業(yè)的問(wèn)題，而是‘一個(gè)行業(yè)問(wèn)題’?！睂?duì)金融證券市場(chǎng)有多年研究的魯桂華教授，此言非虛。

目前，在國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛籌謀上市的資本大道上，已經(jīng)形成了一條極為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。投行，先是利用企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的向往，勸說(shuō)企業(yè)上市以賺取投行費(fèi)用，再利用企業(yè)想多融資的愿望對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行包裝，為這些企業(yè)上市之后一旦因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)蛟庵峦顿Y者集體訴訟埋下伏筆。此外，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)IPO，不惜一切代價(jià)在此過(guò)程中對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人給予利益誘惑，如擔(dān)任*ST大地保薦人的聯(lián)合證券在IPO成功后收取了1200萬(wàn)元的高額承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用。

事實(shí)上，在查處欺詐上市問(wèn)題上，無(wú)論是《證券法》還是《刑法》都存在巨大的短板。表面看來(lái)，批準(zhǔn)制比核準(zhǔn)制的控制程度更高。每一個(gè)上市申請(qǐng)都要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的上市評(píng)審委員會(huì)的評(píng)審。然而，評(píng)審實(shí)際只不過(guò)是進(jìn)行形式審查，而根本無(wú)法做到對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的了解和把關(guān)?？此茋?yán)絲合縫的安排，實(shí)際上同時(shí)弱化了保薦人制度和上市前審查制度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)去做的是自己力所不能及的事情，而原本該負(fù)起主要責(zé)任的保薦人顯得無(wú)足輕重。上市的關(guān)鍵變成了保薦人和發(fā)審委之間的博弈，只要過(guò)了這一關(guān)，前面就是一馬平川的“圈錢(qián)”大道了。這就難以避免投行的各種公關(guān)行為的發(fā)生，在審核層面的腐敗更是大家心照不宣的不公開(kāi)秘密。

“運(yùn)動(dòng)式”改革無(wú)法拯救原罪

為治頑疾，必用猛藥。原罪當(dāng)前，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)已無(wú)猶豫余地。

記者注意到，最近證監(jiān)會(huì)副主席姚剛強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)要綜合運(yùn)用行政處罰、行政監(jiān)管、誠(chéng)信監(jiān)管等多種手段，依法依規(guī)對(duì)檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行嚴(yán)肅處理，進(jìn)一步遏制虛假信息披露行為，堅(jiān)決打擊欺詐上市、惡意造假等違法行為，并加強(qiáng)對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。姚剛的話(huà)透露出了諸多信息。比如，將圍繞IPO 再審企業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性，重點(diǎn)檢查虛構(gòu)交易、現(xiàn)金收付等，力求擠出財(cái)務(wù)水分，充分披露在審企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)提高信息披露的質(zhì)量拉開(kāi)了檢查的序幕，將對(duì)擬在A股上市的企業(yè)進(jìn)行史上最嚴(yán)厲的“自查、復(fù)查、抽查”（簡(jiǎn)稱(chēng)“三查”）工作。據(jù)記者了解，“三查”工作將主要在今年上半年完成，由于預(yù)期未來(lái)對(duì)信息披露的違規(guī)成本將加大，目前各家投行均嚴(yán)陣以待，而此次“三查”工作的執(zhí)行效力已初露端倪。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)，截至2013年1月31日，IPO在審的企業(yè)數(shù)量由年初的791家降至782家，其中有16家企業(yè)選擇終止審查，主動(dòng)退出漫長(zhǎng)的IPO排隊(duì)行列。

對(duì)此，魯桂華卻認(rèn)為，“證監(jiān)會(huì)‘運(yùn)動(dòng)式’的改革會(huì)有一定的效果，但，這效果是不可持續(xù)的，也不能解決資本市場(chǎng)本質(zhì)的問(wèn)題?！?/p>

他提出了自己的看法：“首先，A股市場(chǎng)普遍存在高估現(xiàn)象，很多股票估值嚴(yán)重扭曲，動(dòng)不動(dòng)幾十倍的市盈率；其次，A股市場(chǎng)假利潤(rùn)與真利潤(rùn)賣(mài)一個(gè)價(jià)，虛構(gòu)的利潤(rùn)與真實(shí)的利潤(rùn)都能賣(mài)到同等價(jià)格。比如，市盈率為100倍的話(huà)，1元錢(qián)的真利潤(rùn)能賣(mài)100元，1元錢(qián)的假利潤(rùn)也能賣(mài)100元。換言之，A股市場(chǎng)并不能區(qū)分真的利潤(rùn)和假的利潤(rùn)。在這種背景下，要抑制原罪，寄希望于行業(yè)自查的行為，顯然不甚靠譜?！?/p>

第9篇：對(duì)證券行業(yè)的看法范文

在第三方存管逐漸上線(xiàn)推廣的過(guò)程中，類(lèi)似王先生的遭遇并不罕見(jiàn)，有個(gè)專(zhuān)用詞匯來(lái)描述這種狀態(tài)，叫做“單邊賬”，遇到單邊賬的情況出現(xiàn)，股民的資金賬戶(hù)通常被暫時(shí)凍結(jié)，當(dāng)天無(wú)法再進(jìn)行銀證轉(zhuǎn)賬，直到晚上銀行與券商清算完畢，才能解凍。

其實(shí)，單邊賬只是第三方存管引發(fā)的問(wèn)題之一。在第三方存管的新模式之下，券商和銀行都面臨著新的業(yè)務(wù)環(huán)境，初看并不惹眼的第三方存管卻帶來(lái)了銀證互通互聯(lián)、信息交換、業(yè)務(wù)流程銜接等一系列問(wèn)題，數(shù)據(jù)流向和數(shù)量都產(chǎn)生了巨變，由此也產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。從更實(shí)質(zhì)的角度來(lái)看，銀行由證券交易的邊緣地帶向核心地帶遷移，雙方既競(jìng)爭(zhēng)又合作的關(guān)系將是未來(lái)發(fā)展的主旋律。第三方存管開(kāi)始考問(wèn)銀證雙方的配合和互聯(lián)能力，處于磨合之中的銀行和券商將要解決諸多問(wèn)題，如果能夠順利解決將提升整個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)水平，而處理不當(dāng)會(huì)產(chǎn)生一連串的麻煩。

銀證轉(zhuǎn)賬:

成為壓力中心

第三方存管的實(shí)現(xiàn)得益于銀行與券商近幾年推行的業(yè)務(wù)處理大集中，但大集中后對(duì)系統(tǒng)的壓力也同時(shí)集中，銀證轉(zhuǎn)賬一旦出錯(cuò)，產(chǎn)生諸如“單邊賬”等問(wèn)題時(shí)，目前還缺乏一套有效的糾錯(cuò)機(jī)制來(lái)保證客戶(hù)能夠及時(shí)解凍資金，重新轉(zhuǎn)賬。

對(duì)銀行而言，核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)是重點(diǎn)維護(hù)的對(duì)象，對(duì)券商而言，交易系統(tǒng)是重中之重，銀證轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)對(duì)兩者而言都屬于系統(tǒng)。但在“總對(duì)總，一對(duì)多”的第三方存管模式之下，的銀證轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)同樣能對(duì)證券交易產(chǎn)生大影響，甚至?xí)丫薮蟮膲毫D(zhuǎn)移到核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)上來(lái)。

在第三方存管的模式之下，從客戶(hù)的角度而言，感覺(jué)不到銀證轉(zhuǎn)賬有什么變化，但其背后的數(shù)據(jù)流向發(fā)生了很大的變化，由原來(lái)的“分對(duì)分”的模式改變?yōu)椤翱倢?duì)總”的轉(zhuǎn)賬處理模式，即原來(lái)是券商的營(yíng)業(yè)部與所在地商業(yè)銀行的分行進(jìn)行轉(zhuǎn)賬處理，第三方存管之下，全面轉(zhuǎn)變?yōu)槿炭偛浚ㄉ贁?shù)券商是區(qū)域數(shù)據(jù)中心）與銀行總部之間的賬務(wù)處理和通信往來(lái)。

“第三方存管的實(shí)現(xiàn)，得益于銀行和券商大集中的實(shí)現(xiàn)，即使少數(shù)沒(méi)有完成全國(guó)大集中的券商，也實(shí)現(xiàn)區(qū)域的集中處理，這使得第三方存管能夠快速推行?！?/p>

但集中的風(fēng)險(xiǎn)在于系統(tǒng)壓力也會(huì)非常集中。單邊賬的問(wèn)題在第三方存管上線(xiàn)之前的銀證轉(zhuǎn)賬中也存在，主要是由于通信問(wèn)題、或者核心系統(tǒng)故障導(dǎo)致的轉(zhuǎn)賬信息沒(méi)有正確和完整地傳遞，造成了客戶(hù)資金在銀行端與券商端的不同差異。類(lèi)似股民王先生的遭遇就是表現(xiàn)癥狀之一。在證券行情火爆，投資者蜂擁下達(dá)交易指令時(shí)，會(huì)對(duì)券商的交易系統(tǒng)，雙方的銀證轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)都會(huì)造成巨大壓力，這個(gè)時(shí)候也最容易產(chǎn)生單邊賬。對(duì)于每一家券商和銀行而言，都處于“一對(duì)多”的狀態(tài)，一家券商同時(shí)與多家銀行進(jìn)行銀證轉(zhuǎn)賬的業(yè)務(wù)處理，銀行也要面對(duì)同樣的情況，由于國(guó)內(nèi)的券商公司數(shù)量更多，像工商銀行、建設(shè)銀行這樣的大銀行要同時(shí)與七八十家券商進(jìn)行實(shí)時(shí)業(yè)務(wù)處理。

在券商營(yíng)業(yè)部與銀行分行之間進(jìn)行“分對(duì)分”銀證轉(zhuǎn)賬和清算的模式之下，通信壓力分散在全國(guó)各地的營(yíng)業(yè)部與銀行分支機(jī)構(gòu)之間，因此通信壓力不大，而且系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只影響某一地、一個(gè)營(yíng)業(yè)部投資者的資金，但在總對(duì)總的模式之下，轉(zhuǎn)賬的壓力集中到總部，各地的營(yíng)業(yè)部和分行只是作為一個(gè)通信轉(zhuǎn)發(fā)的渠道，而不作具體的處理，由此給券商和銀行的IT系統(tǒng)帶來(lái)了巨大的壓力。

相對(duì)于銀行的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)和券商交易系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，銀證轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的確只是一個(gè)系統(tǒng)，很多銀行一開(kāi)始也把銀證轉(zhuǎn)賬作為“邊緣業(yè)務(wù)”，投入的設(shè)備配置相對(duì)不高，但像轉(zhuǎn)賬這類(lèi)需要頻繁調(diào)用銀行后臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)的業(yè)務(wù)操作，很可能把壓力由傳導(dǎo)到核心。去年8月，國(guó)內(nèi)某大型商業(yè)銀行在股市行情火爆、基金申購(gòu)踴躍、轉(zhuǎn)賬頻繁等眾多壓力之下系統(tǒng)接近崩潰，系統(tǒng)處理能力連續(xù)三天不能恢復(fù)正常，不僅導(dǎo)致了上述中間業(yè)務(wù)處理的基本癱瘓，而且累及許多基本業(yè)務(wù)的處理斷斷續(xù)續(xù)。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士說(shuō)出了銀行與券商差異的實(shí)質(zhì): 銀行是把風(fēng)險(xiǎn)管理作為第一位，效率相對(duì)沒(méi)有券商那么重視，銀證轉(zhuǎn)賬的問(wèn)題對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)只是小問(wèn)題，因?yàn)榭蛻?hù)的資金并沒(méi)有丟失，只是暫時(shí)不能使用，客戶(hù)損失的是投資機(jī)會(huì)，而不是本金。所以，這樣的問(wèn)題一般都不會(huì)列入優(yōu)先處理的范疇內(nèi)。

“銀證轉(zhuǎn)賬造成的單邊賬需要券商和銀行各自查系統(tǒng)，如果雙方?jīng)]有建立起完善的重發(fā)機(jī)制和沖正機(jī)制，那么快速恢復(fù)客戶(hù)資金的正常狀態(tài)很難，你不可能要求銀行和券商的工作人員每一次都要靠手工操作來(lái)恢復(fù)某個(gè)資金賬戶(hù)的狀態(tài)，這在工作流程上也比較麻煩?！币晃蝗虡I(yè)務(wù)人員道出了單邊賬處理的實(shí)情。

其實(shí)，出現(xiàn)單邊賬從理論上來(lái)說(shuō)不難解決，但當(dāng)單邊賬數(shù)量巨大，以及銀證雙方?jīng)]有明確的處理規(guī)則約定時(shí)就很難辦。目前，銀行與券商還缺乏一套有效的糾錯(cuò)機(jī)制，保證客戶(hù)資金賬戶(hù)的沖正，資金能夠在交易時(shí)間內(nèi)解凍并重新正常轉(zhuǎn)賬。

清算:

交互流程下的難題

隨著第三方存管的大面積上線(xiàn)，清算這個(gè)原來(lái)最平穩(wěn)的后臺(tái)業(yè)務(wù)成為銀證雙方業(yè)務(wù)上最大的交互點(diǎn)，也被券商和銀行公認(rèn)為最頭痛的問(wèn)題來(lái)源。

為了起到“管住資金”的作用，銀行通過(guò)第三方存管大量介入了清算環(huán)節(jié),這是前所未有的變化。新的清算形成了銀行與券商步步串聯(lián)的結(jié)算新流程，這對(duì)券商和銀行來(lái)說(shuō)都要有所適應(yīng)。新流程的磨合期顯然會(huì)帶來(lái)許多矛盾，許多細(xì)節(jié)與習(xí)慣的沖突讓券商與銀行疲于應(yīng)付。盡管銀行與券商都進(jìn)行了很多改變，但從目前的效果來(lái)看，仍然需要加強(qiáng)配合，建立一個(gè)新的標(biāo)準(zhǔn)化流程才能保證清算的質(zhì)量和效率。

第三方存管之下的清算在流程上比以前更為復(fù)雜，尤其是跨行業(yè)的數(shù)據(jù)交換帶來(lái)了更多的不確定性，而同時(shí)數(shù)據(jù)量的增大也加大了通信的壓力，有時(shí)候通信過(guò)程中的信息不完整就會(huì)產(chǎn)生雙方的賬務(wù)差異，還需要重復(fù)勞動(dòng)。而銀證雙方由于業(yè)務(wù)習(xí)慣和規(guī)定上的不同，讓雙方在清算上會(huì)產(chǎn)生一些不同的理解而導(dǎo)致無(wú)法平賬。例如，對(duì)資金的狀態(tài)判定習(xí)慣的不同就影響到數(shù)量計(jì)算的不同，資金要計(jì)算到小數(shù)點(diǎn)后幾位，四舍五入的原則最后都對(duì)資金余額產(chǎn)生影響。這種業(yè)務(wù)上的差異一部分會(huì)體現(xiàn)在工作人員處理上，另一部分會(huì)包含在清算業(yè)務(wù)系統(tǒng)軟件中。

現(xiàn)實(shí)中的情況是，國(guó)內(nèi)上百家的券商要與十幾家銀行進(jìn)行第三方存管的清算，清算系統(tǒng)的接口開(kāi)發(fā)缺乏標(biāo)準(zhǔn)化，業(yè)務(wù)表達(dá)語(yǔ)言同樣缺乏標(biāo)準(zhǔn)化，盡管像工行、建行這樣強(qiáng)勢(shì)的大銀行在同時(shí)面對(duì)70家，甚至更多需要清算的券商時(shí)也不得不考慮每家的不同習(xí)慣。同樣，券商也有苦水，要跟十幾家銀行進(jìn)行清算，每家銀行都是強(qiáng)勢(shì)的，清算系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)非常困難。

清算的難題其實(shí)是跨行業(yè)信息交換和業(yè)務(wù)規(guī)范落后的問(wèn)題，券商與中國(guó)登記結(jié)算公司之間的清算是按照后者的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)做的，所以效率和質(zhì)量都能夠有所保證，而目前第三方存管清算在標(biāo)準(zhǔn)化上的缺失急需兩個(gè)行業(yè)的管理部門(mén)坐到一起統(tǒng)一出臺(tái)相關(guān)的解決辦法。2007年以來(lái)，許多券商的清算部門(mén)都增加人手，“我們最擔(dān)心的是，如果清算做不完，第二天沒(méi)法開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)怎么辦”。

技術(shù):

后援也有隱情

在第三方存管實(shí)施的過(guò)程中，IT技術(shù)扮演了一個(gè)支持后援的角色，在銀證轉(zhuǎn)賬和清算的過(guò)程中都不可或缺。由于第三方存管是銀證雙方的事，技術(shù)也成了雙方產(chǎn)生爭(zhēng)議的焦點(diǎn)之一。

短板之爭(zhēng)

為了實(shí)現(xiàn)第三方存管系統(tǒng)上線(xiàn)運(yùn)行，銀行和券商都不同程度地對(duì)自身信息系統(tǒng)進(jìn)行了改造。

券商的投入通常包括: 相關(guān)軟件系統(tǒng)的升級(jí)和購(gòu)買(mǎi)、集成廠商開(kāi)發(fā)費(fèi)用、銀行托管年費(fèi)等，如果銀行要求專(zhuān)線(xiàn)接入或購(gòu)買(mǎi)安全加密設(shè)備的話(huà)，還要增加投入。

有些券商抱怨: “很多銀行與我們互聯(lián)都是平均負(fù)擔(dān)費(fèi)用，比如兩條通信帶寬，各付一條的錢(qián)，但工行卻要求我們承擔(dān)所有的費(fèi)用?！?/p>

在銀行方面，除了購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)硬件設(shè)備、修改清算系統(tǒng)之外，在軟件中還加入了流量管理、異常情況的控制機(jī)制。

對(duì)于自身的系統(tǒng)建設(shè)，券商、銀行都不遺余力。而有意思的是，當(dāng)雙方IT系統(tǒng)對(duì)接，并在應(yīng)用中出現(xiàn)問(wèn)題之后，他們卻都在抱怨對(duì)方的系統(tǒng)是短板。

“銀行信息系統(tǒng)的實(shí)時(shí)性遠(yuǎn)不如券商，當(dāng)雙方對(duì)接之后肯定會(huì)出現(xiàn)IT瓶頸，但是我們感覺(jué)這個(gè)瓶頸可能是在銀行端?！蹦橙陶f(shuō)道: “據(jù)我們了解，有的銀行第三方存管系統(tǒng)只是采用他們的邊緣產(chǎn)品，甚至用很低端的PC服務(wù)器?！?/p>

對(duì)于券商的這些觀點(diǎn)，某大銀行卻有不同看法: “按照科學(xué)研究角度來(lái)講，PC服務(wù)器也是分檔次，分種類(lèi)的?，F(xiàn)在的PC服務(wù)器的處理能力相當(dāng)于以前小型機(jī)水平，處理能力很強(qiáng)，用來(lái)做報(bào)文轉(zhuǎn)換是沒(méi)有問(wèn)題的。另一方面，銀行的系統(tǒng)都會(huì)經(jīng)過(guò)雙方約定的系統(tǒng)壓力測(cè)試。而且，各大銀行經(jīng)過(guò)多年磨打錘煉，無(wú)論在系統(tǒng)機(jī)制，還是開(kāi)發(fā)力量方面都逐漸成熟。而技術(shù)研發(fā)源于企業(yè)需求，前兩年股市低迷，券商的技術(shù)力量投入必定有限。而且有的券商急于上線(xiàn)，第三方存管系統(tǒng)建設(shè)并不完善?！?/p>

為了應(yīng)對(duì)大量的通信壓力，券商與銀行的互聯(lián)通道也有采用第三方平臺(tái)作為中介的方式，例如，深圳證券通信公司提供的金融數(shù)據(jù)交換平臺(tái)。而目前工商銀行和建設(shè)銀行要求必須采用銀證直連，不經(jīng)過(guò)第三方通信平臺(tái)。

不過(guò)，通過(guò)第三方平臺(tái)互聯(lián)的方式得到了中小規(guī)模券商和銀行的歡迎?！鞍淹ㄐ徘爸脵C(jī)放在第三方更易于券商日常管理維護(hù)，同時(shí)券商端的接口技術(shù)和業(yè)務(wù)測(cè)試關(guān)節(jié)相對(duì)比較簡(jiǎn)單。更重要的是，借助第三方平臺(tái)可以團(tuán)結(jié)券商的力量，增強(qiáng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，加大與銀行的談判實(shí)力?！蹦橙坦こ處熣劦?。

但是在業(yè)務(wù)量較大時(shí)，第三方的通信平臺(tái)同樣不能避免壓力，可能成為系統(tǒng)流暢運(yùn)行的“瓶頸”。在有些銀行看來(lái)，允許第三方平臺(tái)接入無(wú)疑是增加了自身系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，也增加了故障排查點(diǎn)，不利于在第一時(shí)間排除故障。

而無(wú)論采取哪種方式，困擾券商的最大難題――通信不通暢問(wèn)題仍不能有效解決。通信問(wèn)題并非因?yàn)榫€(xiàn)路帶寬不夠，而是在于線(xiàn)路的穩(wěn)定性。第三方通信平臺(tái)也一定是架構(gòu)在中國(guó)網(wǎng)通或中國(guó)電信的基礎(chǔ)線(xiàn)路之上，同樣要面臨峰值壓力?！拔覀兊腻X(qián)已經(jīng)花得夠多了，并與銀行建了專(zhuān)線(xiàn)專(zhuān)網(wǎng)，通信依然不暢，看來(lái)只能搬到銀行隔壁了?！蹦橙虩o(wú)奈地表示通信故障頻發(fā)與自己無(wú)關(guān)。

標(biāo)準(zhǔn)之困

“現(xiàn)在我們感覺(jué)壓力大就是我們的第三方存管系統(tǒng)要跟十家銀行對(duì)接，而每家銀行的業(yè)務(wù)模式、接口完全不一樣，一個(gè)系統(tǒng)要適應(yīng)多加銀行，搞得我們很亂?！蹦匙C券公司說(shuō)。

據(jù)了解，人民銀行曾頒發(fā)了一個(gè)系統(tǒng)接口標(biāo)準(zhǔn)，但由于出臺(tái)時(shí)間較晚，工行、建行，以及動(dòng)作快的銀行已經(jīng)完成系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，因而沒(méi)有參照統(tǒng)一的接口標(biāo)準(zhǔn)。而商業(yè)銀行表示: 按照該標(biāo)準(zhǔn)二次改造系統(tǒng)并不現(xiàn)實(shí)，這不僅需要大量的測(cè)試，還可能影響銀行其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，帶來(lái)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，一些銀行表示: “證券行業(yè)沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，上百家券商之間的接口程序各不相同。為了在短時(shí)間內(nèi)確保第三方存管系統(tǒng)上線(xiàn)，銀行基本上要求券商在系統(tǒng)建設(shè)時(shí)以銀行標(biāo)準(zhǔn)為主。但是各個(gè)銀行系統(tǒng)及業(yè)務(wù)模式不盡相同，導(dǎo)致系統(tǒng)接口差異?！币灿幸恍┿y行認(rèn)為，券商與銀行在系統(tǒng)開(kāi)發(fā)前對(duì)一些技術(shù)指標(biāo)是有協(xié)議約定的，但由于開(kāi)發(fā)商素質(zhì)不同，在實(shí)際操作過(guò)程中對(duì)開(kāi)發(fā)規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)的理解或有不同，最后造成了接口產(chǎn)品的差異。

而有些技術(shù)爭(zhēng)議的產(chǎn)生是由于業(yè)務(wù)處理而造成的。例如，券商系統(tǒng)中的客戶(hù)銀行賬號(hào)―有的銀行提供的是客戶(hù)的管理賬戶(hù)號(hào)，有的銀行提供存款卡號(hào)?！皵?shù)據(jù)不同則接口不同，晚上對(duì)賬清算相當(dāng)麻煩?！蹦橙陶f(shuō)道。

其實(shí)銀行的抱怨也不少。比如，銀行重發(fā)未成功交易的指令在有些券商端系統(tǒng)中會(huì)被理解成銀行端發(fā)起兩筆交易。銀行人士認(rèn)為: “可能有兩個(gè)原因，如果不是因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商沒(méi)有銀行行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)開(kāi)發(fā)規(guī)范不理解; 那就是券商前期系統(tǒng)測(cè)試不嚴(yán)謹(jǐn)?！?/p>

其實(shí)，銀行與券商的種種爭(zhēng)議都是由于在具體實(shí)施中標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范缺失而造成的，就例如賬戶(hù)沖正這種常用的處理機(jī)制，如果沒(méi)有兩個(gè)行業(yè)的管理部門(mén)共同磋商、制定一套行之有效的統(tǒng)一規(guī)范就很難解決。

鏈接

第三方存管概念

三方為投資者、券商、銀行。

“第三方存管”被寫(xiě)入新的《證券法》中?！蹲C券法》112條中指出: “證券公司承擔(dān)清算和交收責(zé)任?！?39條中指出: “證券公司客戶(hù)的交易結(jié)算資金應(yīng)當(dāng)存放在商業(yè)銀行，以每個(gè)客戶(hù)的名義單獨(dú)立戶(hù)管理?！?/p>