證券市場的概念精選(九篇)

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第1篇：證券市場的概念范文

投資理念一般是由投資者的投資動機、心理等因素所構成，它集中體現投資者在其投資活動中的個性特征，并影響投資者的分析決策，進而反映出投資者對投資活動的所持有的理念。

二、投資理念的分類及其特點介紹

證券市場是一個按照其內在規(guī)律運行的市場，因而進行證券投資必須通過分析證券市場的種種表現找出其內在規(guī)律，才能制定正確的投資決策，降低投資風險。不同的學者根據對證券市場規(guī)律的把握不同，形成了不同的投資理念，下面主要介紹基于供求理論的投資理念和基于價值分析的投資理念。

（一）“供求理論”的投資理念

“供求論”投資理念一般是指證券市場上的投資者進行投資決策的參照標準是證券市場上資金和證券的供求關系。

“供求論”投資理念的主要體現是：其一，是證券的供給量。如IPO數量增加，已經上市的公司宣布進行再融資，機構投資者和高管套現、國有股減持等因素有可能促使證券市場證券供給量增加的行為的出現，會讓投資者認為是利空的消息；其二，是資金的供給量，如：國家嚴格查處違規(guī)入市資金，提高證券市場印花稅等交易費用增加入市成本等規(guī)定的出臺會向市場的投資者傳遞負面消息。反之，如果暫停IPO發(fā)行，延緩上市企業(yè)再融資和實行合格境外機構投資者（QFII）制度、允許保險資金和社?；疬M入證券市場等行為會被市場投資者認為是利好消息。

價值投資理念的特點，其一，投資理念傾向于以證券市場證券發(fā)行量和資金進入量為基準做出投資決策。這在一定程度上會造成投資者盲目跟風進行投資，也就是我們通常所說的“羊群效應”，從而加劇了證券市場的劇烈波動，放大證券市場的風險。另一方面，從證券投資的一般理論來說，如果證券市場上證券供給量增加，有利于投資者進行組合投資，從而分散市場非系統性風險，因此，從這個角度來說供求論的投資理念缺乏相應的理論依據。

（二）價值投資理念

價值投資理念一般是指通過對上市公司的分析，去尋找和發(fā)現價值被低估的公司股票買入持有，等到價值回歸時進行獲益的一種投資方式。該理論認為：其一，證券具有內在價值；其二，證券的價格在受到市場因素的影響時，會沿著內在價值上下波動；其三，證券的價格會向其內在價值進行回歸。

價值投資傾向于分析上市公司的核心競爭力及其未來發(fā)展，因而屬于長期的投資。這種長期性的投資首先有利于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，充分發(fā)揮證券市場的籌資功能；有利于充分發(fā)揮證券市場的資源配置和優(yōu)勝劣汰功能。通過對公司成長能力的分析，投資者會選擇具有核心競爭力的公司，資金會大量流向成長潛力和收益率較高的公司，實現企業(yè)的價值，而那些競爭力弱的公司會被淘汰以致退市，從而實現證券市場健康有序發(fā)展。

三、目前我國投資理念發(fā)展的現狀

目前我國的證券市場經過20多年的發(fā)展已初具規(guī)模，相應的投資理念也隨之不斷變化，大體有以下幾個階段：

第一，沒有投資理念意識階段。這個階段出現在證券市場建立之初，這個階段投資者對證券是沒有明確的認識，證券市場的交易也處于混亂狀態(tài)，人們買賣證券主要依據各種政策消息和小道消息；

第二，“供求論”投資理念萌芽和發(fā)展期。這個理念從證券市場建立之初就已經具有，90年代中后期以來得到強化和發(fā)展。具體表現就是上市公司證券價格與證券發(fā)行量呈高度負相關。主要原因是政策導向。證券市場建立之初實行審批制度，規(guī)?？刂剖钦{節(jié)和控制證券市場的手段，證券市場對政府的規(guī)?？刂普呦鄳龀錾蠞q和下跌的反應，因此，這一政策的實施是對“供求論”投資理念的認同，使得這種投資理念深入人心。這種理念在后來的股市調控、國有股減持和股權分置改革中等事件中得到進一步體現。

第三，價值投資理念的萌芽和發(fā)展期。2005年后，一些資金雄厚具有專業(yè)知識的投資者開始運用價值投資進行投資分析和決策，選擇中長期持有證券。一方面，價值投資雖然在這一時期得到發(fā)展，但是投資者一般獲得的是價差收益而不是股票分紅。另一方面，進行價值投資需要相關的專業(yè)知識，我國具有專業(yè)知識水平的投資者比重較低。

四、證券市場投資理念發(fā)展趨勢

我國證券市場投資理念經過上述幾個階段的發(fā)展，已形成具有中國特色的發(fā)展特點，主要表現在：其一，多種投資理念并存。目前我國75%左右的投資者的理念仍然停留在價值投資以前的階段，只有少數投資者會關注上市公司的財務指標，大多數利用技術分析關注證券的市場表現。同時，由于我國證券市場發(fā)展時間較短，絕大部分投資者選擇多次買賣進行短線操作。其二，選擇價值投資理念的比重不斷上升。一般換手率是衡量證券交易頻繁程度的一個指標。目前我國的滬市換手率從1990年的800%不斷下降，2010年時在200%以下，這說明我國的投資者逐漸接受先進的投資理念，投資理念不斷成熟。其三，我國的投資理念不斷與國際接軌。QFII制度被引進后，國外的先進投資理念隨之進入我國。

綜上，我認為未來投資理念的發(fā)展趨勢是價值投資。首先，根據證監(jiān)會的2012年統計的一季度上市公司價格變化趨勢顯示，藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，說明價值投資理念正在回歸。其次，機構投資者開始意識到買賣證券的次數越頻繁，判斷失誤率越高，投資理念逐漸向價值投資回歸。最后，目前上海證券交易所正在全面布局藍籌股市場、債券市場、基金市場和衍生品市場，引導投資者進行價值投資。

參考文獻

[1]陳耿，范運.關于我國股票市場“供求論”投資理念的探討[J].經濟經緯，2006.

[2]秦婷.我國股票市場投資理念發(fā)展研究[M].中國優(yōu)秀碩士論文庫.

第2篇：證券市場的概念范文

金融證券市場的戰(zhàn)略投資，離不開其現實市場和市場環(huán)境的影響。巴菲特的成功是在美國證券市場環(huán)境下的成功，其成功之處在于深刻地把握美國證券市場的現實規(guī)律和運用自己在實踐中形成的獨特的戰(zhàn)略投資理念。

巴菲特在長期的投資實踐中形成的獨特的戰(zhàn)略投資理念是什么？這些理念對不同市場、不同環(huán)境、不同投資者的借鑒和影響是什么？本文就上述問題進行整合性研究。

一、巴菲特的戰(zhàn)略投資理念

巴菲特在長期的投資實踐中，對現代證券投資理論的研究，對證券市場信息的采集分析、對投資者行為和心理素質要求的認識、對投資品種的選擇和投資時機的把握等都另辟蹊徑，其批判性的逆向思維和投資行為，形成了其獨特的戰(zhàn)略投資理念。本文對其戰(zhàn)略投資理念從投資理論和投資原則兩個方面入手，研究并總結出其獨特的投資理念。

（一）巴菲特的獨特理論

現代證券投資理論，如多元化證券投資理論、簡單化的證券投資分析模式和有效市場理論等等，這些理論對投資者、證券投資分析以及大學的研究與教育都產生了廣泛的影響。而巴菲特除了關注實際的證券市場，也密切注視證券投資理論的演變，并發(fā)現了這些理論的致命弱點，從而找到了獲取高收益率市場空隙的投資方法（或者說是那些理論致命弱點所給予的），同時也形成了自己的獨特的證券戰(zhàn)略投資理論。

1.接近零風險投資理論

巴菲特的“接近零風險”投資理論或稱規(guī)避市場風險投資理論主要是建立在非股市近期股價波動之上的，他更關注企業(yè)本身，而非股票價格。他的理論基點是：只要社會和市場總的趨勢是向好的方面發(fā)展，在此前提下，就選擇長期投資的方式，長期投資主要關注所選擇的具體企業(yè)，這些企業(yè)的發(fā)展前景以及近年經濟狀況的滿意度（主要是連續(xù)的年度收益率）是好的，屬于績優(yōu)企業(yè)就可以集中的、長期的投資，這樣會降低風險，獲得較佳的收益，即接近零風險投資。

2.集中投資組合策略

巴菲特的接近零風險戰(zhàn)略投資理念促使其在投資策略上，采取有目的地將注意力集中在幾家有選擇的公司上，并盡可能地對其進行密切的研究，掌握其內在價值，尋找時機，進行集中投資組合，并長線持有，以獲取較佳的投資回報。

巴菲特是反對和批判多元化投資組合理論的，他認為：“多元化只是起到保護無知的作用。如果你想讓市場對你不產生任何壞作用，你應當擁有每一種股票，這對于那些不知道不懂得如何分析企業(yè)情況的人來說是一種完美無缺的戰(zhàn)略?！睆脑S多方面，現資理論保護了那些不知道也不懂得如何評估企業(yè)的投資者，但這些投資者也沒有獲得滿意的收益。

3.巴菲特論有效市場理論

巴菲特認為：“有效市場理論的倡導者們似乎從未對與他們的理論不和諧證據產生興趣”。而他認為有效市場理論不堪一擊的主要原因是：1)投資者不總是理智的；2)投資者對信息不能正確分析；3)業(yè)績杠桿強調短期業(yè)績，這使得從長遠角度擊敗市場的可能性不復存在。巴菲特認為有效市場理論沒有為那些全面分析可得信息并由此占據競爭優(yōu)勢的投資者提供任何成功的假設前提。巴菲特認為“市場是有效的這一觀點是正確的，但由此得出結論說市場是永遠有效的，這就錯了；這兩個假設和差別如同白天和黑夜”。

（二）巴菲特戰(zhàn)略投資原則

巴菲特的戰(zhàn)略投資原則也是其投資理念的重要構成要素。巴菲特進行投資時，更注重的是公司本身，而非股票價格。在選擇企業(yè)進行投資時，巴菲特都遵守同樣的投資策略：企業(yè)的內在價值是否利于長期投資；企業(yè)的市場價格是否低于市場價值；企業(yè)的業(yè)務是否利于了解和掌握；企業(yè)經營是否穩(wěn)定和具有發(fā)展前景；企業(yè)的管理層是否理性、誠實和具有才能。這也就是巴菲特堅持的戰(zhàn)略投資原則，即企業(yè)原則、經營原則、財務原則和市場原則。

1.企業(yè)原則

巴菲特認為股票是抽象的概念，他不以市場理論、總體經濟概念或各產業(yè)領域的趨勢等方式去思考股票。他的投資理論和行為決定了他更關注企業(yè)的實際經營狀況和實際價值，他堅持的企業(yè)原則是從1)該企業(yè)是否簡單且易于了解；2)該企業(yè)過去的經營狀況是否穩(wěn)定；3)該企業(yè)長期發(fā)展前景是否被看好等方面進行把握和評價的。

2.經營原則

巴菲特十分重視企業(yè)管理者階層的品質，優(yōu)秀企業(yè)的管理者具有以身作則的態(tài)度，并作為其行事與思考的準則。具有良好品質的企業(yè)管理者能夠把自己看成是公司的負責人，能夠為實現公司最主要目標，即增加股東持股價值進行理性的決策，并實施其決策。巴菲特的投資經營原則主要包括：1)管理階層是否理性；2)整個管理階層對股東是否誠實坦白；3)管理階層是否能夠對抗盲目跟風的行為。

3.財務原則

巴菲特認為企業(yè)創(chuàng)造經營收益需要持續(xù)數年的時間，巴菲特更看重每四年或五年的平均經營績效。他遵循的財務原則是：1)注重權益回報而不是每股收益；2)計算“股東收益”；3)尋求高利潤的公司；4)公司每保留1美元都要確保創(chuàng)立1美元市值。

4.市場原則

巴菲特發(fā)現了一個奇怪的現象：投資人總是習慣性地厭惡對他們最有利的市場，而對于那些不易獲利的市場卻情有獨鐘。在潛意識里，投資人很不喜歡擁有那些股價下跌的股票，而對那些一路上漲的股票則非常有好感。而巴菲特則認為，證券的價格會受各種因素的影響，多數股票在其公司的實質價值附近上下波動，且并非所有的漲跌都合乎邏輯。巴菲特的市場原則就是在考察企業(yè)的實質價值基礎上，尋找或等待股票的理想價位買進，即發(fā)現企業(yè)的價值遠大于市場的股票價格時，或那些極具投資價值企業(yè)的股票價格卻在短期內嚴重下跌時，在這兩種狀況下，就果斷地大量買進，一路持有。

（三）巴菲特戰(zhàn)略投資理念總結

巴菲特戰(zhàn)略投資理念是從實戰(zhàn)中升華而出的，同時又在實踐中指導其投資行為。理念的核心就是長期投資并持有實質價值（績優(yōu)）的企業(yè)和企業(yè)的股票，這種接近零風險的戰(zhàn)略投資理念，即充分了解把握了市場，又遠離了市場，繼而戰(zhàn)勝了市場。

巴菲特的戰(zhàn)略投資理念大致可細分為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準和2項投資方式。

1.5項投資邏輯是指：1)把自己當成是企業(yè)的經營者，所以我成為優(yōu)秀的投資人，因為把自己當成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經營者。2)企業(yè)的實質價值比市場股票價格更重要。3)一生追求特定行業(yè)的企業(yè)。4)最終決定公司股價的是公司的實質價值。5)沒有任何時間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。

2.12項投資要點是指：1)利用市場進行有規(guī)律的投資。2)買進價格是決定報酬率的高低因素之一。3)利潤的復合增長的交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。4)相對企業(yè)的年度利潤收益，更注重未來5-10年的投資收益。5)只投資未來收益確定性高的企業(yè)。6)通貨膨脹是投資者的最大敵人。7)價值型與成長型的投資理念是相通的，價值是一項投資未來現金流量的折現值，而成長只是用來決定價值的一項預測過程。8)投資人在財務上的成功與他對投資企業(yè)的了解程度成正比。9)“安全邊際”的投資作用在于緩沖可能的價格風險，同時也可獲得相對高的權益報酬率。10)擁有一種股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。11)對于明確的投資決策行為，不因受外部因素干擾而隨意改變。12)證券戰(zhàn)略投資要排除各種市場干擾和影響因素，只注意買什么股票和買入價格。

3.8項投資標準是指：1)必須是特定行業(yè)的績優(yōu)企業(yè)。2)企業(yè)業(yè)務簡單且容易了解，前景看好。3)有穩(wěn)定的經營歷史。4)財務穩(wěn)健。5)經營效率高，收益好。6)經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。7)資本支出少，自由現金流量充裕。8)價格合理。

4.2項投資方式是指：1)長期持有（對某些企業(yè)的股票甚至終生持有）。2)當市場過于高估持有股票的價格時，也可以考慮進行短期套利。

二、中國證券市場的戰(zhàn)略投資與巴菲特戰(zhàn)略投資理念的借鑒

巴菲特戰(zhàn)略投資理念是在有100多年證券市場歷史的美國形成的，他的投資收益使他成為美國20世紀最成功的證券投資人，他被稱為股神，他的理念被奉為圭臬。但是，美國的證券市場是通過100多年的法律監(jiān)管和自身的競爭規(guī)范，才形成了以投資為主體的證券市場，正是因為這樣的市場，才產生了投資集大成者巴菲特和巴菲特的戰(zhàn)略投資理念。

因此，學習和借鑒巴菲特的戰(zhàn)略投資思想與投資方式、方法，絕不能簡單模仿或照搬照抄，也不能局部、片面的理解，而是要對現實市場和市場現狀有一個全面的、深刻的、理性的了解并把握，同時要對市場的各種信息和方法有自己獨到而有效的選擇。在此前提下，才能學習、借鑒、吸收和消化巴菲特的戰(zhàn)略投資理念，并在投資實踐中有效整合巴菲特的方法而成為自己的投資策略。

（一）中國現實證券市場和證券市場現狀分析

2001年，中國經濟是世界經濟的亮點，全世界都承認，2001年是中國年，是中國的幸運年。但是，2001年的中國股市卻跌宕起伏、充滿變數，證券市場十年的沉疴進發(fā)了。在這一年，中國股市發(fā)展過程中所淤積的問題總爆發(fā)了，也引發(fā)了關于中國股市內在結構的缺陷和發(fā)展現狀的大爭論。筆者認為，相對于“亮點”和“幸運”，中國市場經濟的最典型市場即金融證券市場所進發(fā)的問題，恰恰體現了轉型市場邁出了走向成熟的第一步。

面對21世紀，面對全球經濟一體化，面對WTO，中國以轉型過渡為特征的市場（包括金融證券市場），其結構性轉變的拐點出現了，“怎么拐”是一個繞不開也不能繞開的問題橫在國人面前，證券市場的這場爭論是從2001年1月14日吳敬璉先生在中央電視臺的《對話》節(jié)目中首先提出的，隨后引發(fā)的大爭論，牽動了學術界的厲以寧、董輔réng＠①、蕭灼基、許小年、吳曉求、劉紀鵬、韓志國等，同時擴展到了證券監(jiān)管部門、金融證券機構、上市公司、媒體、股民、政府官員等廣泛的市場領域，直至引發(fā)了股票市場的巨大波動。證券市場的種種黑幕和違規(guī)頻頻被媒體曝光，證券市場的“賭場論”、“嬰兒論”、“成績論”、“發(fā)展論”、“光明論”、“老鼠會”、“體制病”，等等觀點相互爭論，面對證券市場的各種問題以及不同的認識，中國證監(jiān)會為了規(guī)范證券市場，加強了監(jiān)管的力度，一年之內相繼出臺了100多項證券監(jiān)管措施、辦法和條例。

中國證券市場發(fā)展至今的現狀及所存在的問題引發(fā)的爭論，歸納起來，主要有四種觀點：

1)悲觀論或完美論。認為中國證券市場的誕生就存在著嚴重的先天不足，運行至今存在嚴重的內在結構問題，必須“推倒重來”。

2)洞悉現實憂患論。中國證券市場的現實是成績和問題并存，為了立足現實、解決問題、抓住機遇、更好發(fā)展，就應該充分認識到機遇源自于對挑戰(zhàn)的應對，市場現狀還不足以自滿和歡慶，必須以負責任的憂患意識，洞悉問題，正視問題，加倍努力去應對挑戰(zhàn)，解決問題，才有可能在未來相互關聯的國際市場競爭中求得成熟的心態(tài)和理念準備。

3)肯定現實光明論。成績是首位的，問題是存在的，發(fā)展是光明的。

4)樂觀唱頌論。取得的成績使人感到振奮，對現實和未來充滿樂觀，并仍唱頌著面對未來和發(fā)展。

作者更認同第二種觀點，即洞悉現實憂患意識的觀點，這一觀點也就是以吳敬璉先生為代表的觀點，吳先生的觀點之精義不在于他為了討論問題、切中問題要害而說的“中國股市連賭場都不如”，“中國股市的市盈率在15倍左右還比較正?！?。吳先生的洞悉現實憂患意識的精義在于負有責任感的學者和管理者都要不拘于現實成績的滿足，而要在洞悉成績和問題的基礎上，正視市場的公平、信用和效率狀況，正視國外優(yōu)勢成熟市場和資本的競爭壓力。正視了這些，負有責任感就自然有憂患意識，WTO后的中國市場，全球的競爭已成必然，中國的證券市場要抓住機遇就要應對挑戰(zhàn)，機遇和成功是在正確、有效應對挑戰(zhàn)中獲得的。中國證券市場的戰(zhàn)略投資同樣面臨著機遇和應對挑戰(zhàn)的問題。

因此，筆者認為目前中國證券市場的現狀是：

中國證券市場是政策調控與市場自身調節(jié)相互的動態(tài)求均衡。中國證券市場是信息不對稱的，弱者急需信息的透明、公平。中國證券市場從嚴重機會不均等轉變到機會仍較不均等的狀態(tài)。中國證券市場仍然處在以投機心態(tài)、理念和行為為主體的狀態(tài)。以投資心態(tài)、理念和行為為主體的市場狀態(tài)，仍需時間和努力。中國證券市場的投資品種基本上不具備長期投資價值，多數品種只具有短期投資價值，只有少數品種具有中期投資價值。中國證券市場經歷十年的發(fā)展，獲得了發(fā)展初始期的經驗和成功，但仍然處在發(fā)展的初期，屬于不成熟的證券市場。中國證券市場起始遺留的問題，如國有股獨大、未流通股份太大等等問題依然存在。證券市場交易仍然存在太多的公平、信用、成本的問題。因此，證券市場法制、證券市場監(jiān)管、證券市場規(guī)范、證券市場自身秩序和證券市場結構的建立還需要很長時間的努力和演進。中國證券市場變數多、關聯多、潛力大、吸引力大和誘惑力大，是充滿需求和機會的市場。WTO后，外來資金和資本對中國證券市場將產生更大的變數和機遇。

所以，中國證券市場還不具備長期投資理念的產生，也就不具備產生巴菲特式的投資者，更不能把巴菲特的戰(zhàn)略投資理念照搬到中國證券市場中來，但巴菲特戰(zhàn)略投資理念的思想和方法對中國證券市場的投資者極具價值。

（二）中國證券帝場的戰(zhàn)略投資與巴菲特戰(zhàn)略投資理念的借鑒

通過對巴菲特戰(zhàn)略投資理念的研究和目前中國證券市場現狀的分析，作者認為巴菲特戰(zhàn)略投資理念思想的精義，對中國證券市場的投資仍然有著深刻的、有效的價值。

根據巴菲特的投資分析方法和理念思想，筆者認為，目前中國證券市場戰(zhàn)略投資要素主要是五個方面，即戰(zhàn)略投資的5項要素。

1.政策與市場要素。相對于歐美成熟的證券市場，中國的證券市場還比較明顯的是政策市場，政策調控和監(jiān)管所占的權重不超20%，而證券市場本身調節(jié)的權重在80%以上。目前中國的證券市場政策調控與市場本身調節(jié)的權重大致各占50%。因此，戰(zhàn)略投資必須考慮政策與市場的二元因素，即更多的不確定性因素的影響。

2.信息不對稱、機會不均等帶來風險。雖然說信息不對稱、機會不均等是任何市場普遍存在的現象，雖然說中國股市歷經十年的培育和發(fā)展，嚴重的信息不對稱和機會不均等已得到大大改善，但目前的中國股市依然存在著較嚴重的信息不對稱和機會不均等問題。因此，戰(zhàn)略投資必須考慮由機會不均等和信息不對稱所帶來的風險。

3.信用、收益與業(yè)績。雖然說中國股市歷經十年的培育和發(fā)展，依然較普遍存在著上市公司和市場行為缺乏信用的現象，但是隨著股市爆利時代的結束和依法監(jiān)管的加強，企業(yè)以自己的業(yè)績給投資者帶來收益的時代已經初現。因此，戰(zhàn)略投資不僅要分析股票的市場價格，還要分析企業(yè)的收益，并且要逐步轉向以企業(yè)收益分析為主的投資決策。

4.投資與投機。中國證券市場十年的發(fā)展過程，證券投資基本上是以投機為主的，因此市場惡炒、爆炒、坐莊、莊家連炒盛行，各種黑幕、各種違規(guī)層層交織。但是隨著2001年股市問題大討論和總爆發(fā)，政府監(jiān)管力度加強，股民自覺意識加強，投資機構的大量引入，加入WTO后的競爭壓力，以及市場自身調節(jié)和上市公司的自律，使得中國證券市場出現了投資與投機并重的新現象。隨著證券市場的發(fā)展，必將形成以投資為主體的證券市場和市場行為。因此，戰(zhàn)略投資可以在中國證券市場逐步實施并培育了。

5.投資戰(zhàn)略與戰(zhàn)術。戰(zhàn)略與戰(zhàn)術是相互整合的關系，戰(zhàn)略表現為方向性、長期性、穩(wěn)定性、協同性、整體性和競爭性。戰(zhàn)術表現為短期性、效率性、目的性、策略性和競爭性。再好的戰(zhàn)略也是由一系列的戰(zhàn)術單元構成的，戰(zhàn)略離不開戰(zhàn)術的連續(xù)支持；再好的戰(zhàn)術也是為戰(zhàn)略服務的，不能因為一個或幾個戰(zhàn)術成功，陷入自滿而忽略或忘記了戰(zhàn)略。巴菲特的戰(zhàn)略投資理念在中國證券市場的借鑒和應用，其精義在于對戰(zhàn)略時間跨度的界定。

巴菲特戰(zhàn)略投資理念在美國證券市場以5-10年，長期持有甚至終生持有為戰(zhàn)略時間跨度。而在目前中國證券市場，戰(zhàn)略的長期性最多界定為3年以上，那么1～2年界定為中期，1年以內界定為短期。

因此，目前中國證券市場的投資戰(zhàn)略適用的是立足中期投資，抓住短期機會，著眼長期投資的戰(zhàn)略組合。

筆者通過對巴菲特戰(zhàn)略投資理念的核心思想歸納，以及產生這種戰(zhàn)略投資理念的美國市場環(huán)境和現實市場的認識，對目前中國證券市場的現狀進行了分析和認定，從而對巴菲特戰(zhàn)略投資理念在中國證券市場的借鑒和應用進行了探索研究，更重要的是其戰(zhàn)略投資理念對中國證券市場未來發(fā)展和投資人戰(zhàn)略投資的積極深遠意義進行了分析。

第3篇：證券市場的概念范文

關鍵詞：高等教育高等教育籌資證券市場

本世紀是知識經濟的時代，是人才競爭的時代，大力發(fā)展擔負培養(yǎng)人才與知識創(chuàng)新雙重任務的高等教育就成為了時代的選擇和社會進步的要求。但是伴隨著高等教育規(guī)模的不斷擴大、生均教育成本的增長，受政府財政能力的限制，我國高等教育經費投入嚴重不足，制約了國民經濟的發(fā)展和社會的進步。在市場經濟條件下，證券市場是融資的主要途徑，具有效率高、透明度高、監(jiān)管規(guī)范的特點。

高等教育利用證券市場融資，可以在多方面推動高等教育事業(yè)的發(fā)展。另一方面，高等教育市場是一個相對壟斷、風險較小、回報率較高、規(guī)模巨大的市場。據統計，上世紀90年達國家高等教育投資收益率為12.3%，中等收入的發(fā)展中國家為20%，遠高于同時期長期儲蓄率。因此發(fā)展高等教育及相關產業(yè)必須擴大投資渠道，充分利用證券市場強大的籌資功能募集大量資金并提高經費的使用效率；同時高等教育及相關產業(yè)的發(fā)展也將為證券市場帶來新的利潤增長點，為證券市場的發(fā)展注入新的活力。

我國高等教育證券市場籌資現狀

（一）直接籌資

1993年，復華實業(yè)（現名復旦復華）、南洋實業(yè)（現名交大南洋）兩所高校企業(yè)在國內交易所掛牌上市，拉開了高校企業(yè)進入證券市場的序幕。隨后清華紫光、清華同方、方正科技、華工科技等先后加入了這個行列。目前，滬深證券交易所的高校上市公司已達20余家，其中清華大學5家，北京大學4家，南開大學2家，復旦大學、上海交通大學、同濟大學、哈爾濱工業(yè)大學、東北大學、天津大學、云南大學、浙江大學、湖南大學、華中科技大學、西南交通大學等各1家。這些校辦產業(yè)類上市公司在二級市場上價格定位較高，業(yè)績遠高于市場平均水平，深受投資者的青睞和追捧，既為高等教育的發(fā)展募集了大量資金，同時也給證券市場注入了新的活力。

高校概念股之所以在股市中有優(yōu)異的表現，其深層原因在于：高校類上市公司主營優(yōu)勢極其突出，在專業(yè)領域內擁有國家級科研成果和強大的技術儲備，行業(yè)優(yōu)勢明顯，市場占有率穩(wěn)定，如清華紫光的掃描儀、華工科技的數控機床和大功率激光切割器、東軟股份的軟件和系統集成等；知識經濟的興起和“科教興國”基本國策的提出引發(fā)了市場對高校概念股的想像力，高校類上市公司擁有強大的人力資源和科研實力，通過資本的輸入，知識財富將大大超過由傳統的技術與有限的自然資源結合所創(chuàng)造的物質財富；高校類上市公司造就了一批經濟建設迫切需要的科技企業(yè)家。過去這批人是高校的教職工，通過實踐，他們現在已成為既懂科研又具有較高企業(yè)管理水平的科技企業(yè)家，如清華紫光的張本正、東軟股份的劉積仁、北大方正的張兆東等。

（二）間接籌資

當前由于我國證券市場發(fā)展規(guī)模和水平的限制，高等教育及相關產業(yè)大量上市直接融資并不現實，更為靈活有效的是讓擬上市公司或已上市公司的投資計劃涵蓋高等教育及相關產業(yè)的諸方面。擬上市公司存在一個對募集資金的使用方向問題，已上市公司通過配股、增發(fā)等募集的資金也存在一個投資項目的選擇問題。投資高等教育及相關產業(yè)正好可以兼顧這些資金的安全性和收益性。上市公司介入高等教育及相關產業(yè)的方式，歸納起來主要有四種途徑：

1.上市公司與高校在高科技項目上的合作。如新黃浦與復旦大學合作基因工程、大眾出租與上海交大合作昂立一號生物工程、廈門國貿向北大未名集團投資生物工程、南京中北向南京大學投資制藥產業(yè)等。據統計，1999年度學?；驅W?？毓缮鲜泄緸閷W校和社會創(chuàng)造可供分配的凈利潤3.8029億元，這些資金可用來改善學校的辦學條件，有效彌補高等教育經費的不足。

2.直接投資辦教育。如英豪科教通過其下屬子公司英豪發(fā)展投入2億元參與英豪學校，按學雜費收入總額的20%提取資金回報及擁有的固定資產折舊，其學雜費收入由幼兒園的3.8萬元到高中的5.5萬元不等，收益穩(wěn)定而可靠。在投資4億元創(chuàng)建英豪外國語學院后，英豪學校形成從幼兒園到大學一應俱全的完整辦學體系。類似的還有銀廣夏投資300萬元參股西北農業(yè)大學葡萄酒學院，閩福發(fā)在第一大股東牛津—劍橋國際集團配合下參與創(chuàng)辦津橋工商專修學院等。

3.投資教育軟件。如遠東股份與香港匯杰國際有限公司合資成

立遠東科技公司，從事教育軟件的開發(fā)和銷售；又如江蘇吳中與南京大學蘇富特軟件公司及江蘇共創(chuàng)教育發(fā)展公司合作創(chuàng)立江蘇南大蘇富特教育信息技術有限公司，進行教學軟件的開發(fā)與銷售。

4.投資教育信息化。如部分上市公司抓住契機，利用自身雄厚的資金、技術實力，積極參與開發(fā)北京大學、清華大學、北京郵電大學、浙江大學、湖南大學的遠程網絡教育。

我國高等教育與證券市場對接的主要障礙

（一）法律制度方面的缺陷

我國教育法第三章第二十五條第三款明確規(guī)定：“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構，教育投資的盈余只能用于學校的再投資，而不能給投資者分紅?！爆F行法律制度的規(guī)定使得投資者難以獲得必要的經濟回報，而追逐利潤是資本的本性。雖然企業(yè)可以通過各種方法來避開法規(guī)的限制，如英豪科教采用合作辦學，通過提取固定資產折舊的方法來獲取回報，但這種方法也是不得已而為之，不利于對企業(yè)投資的保護，大大降低了投資者的投資熱情，不利于高等教育的多渠道籌資。

（二）高等教育體制改革的滯后

盡管改革開放以來高等教育體制發(fā)生了很大的變化，但是其高度集權和高度壟斷的兩大計劃經濟特征沒有根本改變，教育體制改革大大滯后于經濟體制改革，高等教育領域的多元化、市場化程度遠遠低于經濟領域的多元化、市場化程度。在高等教育內部非公立學校的辦學在融資、稅收、征地等方面享受著不平等競爭的待遇。此外校園板塊在整個股市中的比重還很小，結構較為單一，主要局限于高校的科技產業(yè)部分，其他領域如民辦高校、高等職業(yè)學校等未能涉及。因此品種的多樣化是高等教育及相關產業(yè)今后直接上市融資的一個發(fā)展方向。

（三）我國證券市場的功能缺陷

我國證券市場尚處于發(fā)展階段，各方面還有待健全，市場投機氣氛濃厚。特別是近幾年隨著股市進行調整，眾多高校概念股的股價也不可避免地開始下滑，前幾年聚集的光環(huán)開始消退，高等教育利用股市融資的前景不容樂觀。可以說，高校概念股正面臨新的挑戰(zhàn)，或者說高校通過校辦企業(yè)(上市公司)介入證券市場這條路將面臨新的挑戰(zhàn)。

我國高等教育與證券市場對接的建議

（一）加強法律制度建設

1.完善法律法規(guī)。從高等教育的經濟屬性看，高等教育屬于準公共物品，具有部分私人物品的屬性，具有競爭性和排他性，所以投資高等教育及相關產業(yè)與投資其他產業(yè)并無區(qū)別，資本都要實現營利性和增值性。根據我國現有《高等教育法》的相關規(guī)定，投資高等教育不能以營利為目的，投資得不到必要的經濟回報，投資者也不能撤資分紅，這就無法吸引投資者的辦學熱情，勢必會影響高等教育及相關產業(yè)的發(fā)展。因此必須完善《高等教育法》、《社會力量辦學條例》、《高等教育投資基金法》等相關法律法規(guī)，區(qū)分營利性與非營利教育，在具體操作上要明確高等教育投資開放的領域，充許高等教育特別是民辦高等教育經營的適當營利，讓投資者獲得必要的回報，從而為兩者的對接提供法律上的保障。

2.健全配套制度。我國證券市場尚處于發(fā)展階段，各方面還有待健全和完善，主要包括：不斷規(guī)范證券市場的法律制度，不斷健全證券市場的運行機制，使證券監(jiān)管部門、證券交易所、券商、上市公司各司其責，為高等教育從證券市場融資建立起一個法制化、規(guī)范化的平臺；培育和規(guī)范各種中介機構，更好地連接和溝通高等教育與證券市場，高等教育與證券市場的對接離不開投資銀行、會計師事務所、審計師事務所、資產評估機構、咨詢服務機構等中介機構的牽引和溝通，為此必須大力培育和扶植各種中介機構并加強監(jiān)管，確保其公正性和權威性。

（二）推進高等教育體制改革

1.切實擴大高等學校的自主辦學權。從表現形式上看，我國高等學校已經是一個獨立法人，但在現行的高等教育管理體制下實際的辦學自很少，這與市場經濟的自主原則明顯不符。我國高等學校目前在相當大的程度上并不具備企業(yè)在市場經濟運行中的各種條件，各種有形或無形的限制仍然在制約著高等學校作為獨立法人作用的發(fā)揮，高等學校的獨立法人資格并沒有在實踐中得到充分的體現和運用。

2.提高高等教育管理的科學性。高等教育管理必須把市場機制和理念引入辦學體制，要學會經營大學。我們要從國民經濟和社會發(fā)展的實際需要出發(fā)，遵循市場經濟規(guī)律，充分發(fā)揮證券市場對高等教育及相關產業(yè)的資源優(yōu)化配置作用，避免教育投資的盲目性和競爭過度，同時正確處理好資金籌集和使用的關系。

（三）強化證券市場的籌資功能

就我國而言，高等教育與證券市場的結合只有十幾年的時間，但發(fā)展很快。因此為了滿足市場的需求，提升上市公司的經營質量，同時有利于證券市場本身產業(yè)結構的調整，應當加大公立高等學校優(yōu)質資產部分上市的力度，充分利用證券市場籌集資金。同時國家應制定相關政策允許一些發(fā)展成熟，社會效益和經濟效益兼顧的民辦高等學校及相關教育產業(yè)集團（如新東方教育科技集團）等通過股份制改造、資產重組等方式進入證券市場募集更多資金。政府還應制定一些能夠吸引擬上市公司或已上市公司向高等教育及相關產業(yè)投資的優(yōu)惠政策，如對征地、貸款、稅收等的減免，從而鼓勵投資向高等教育及相關產業(yè)傾斜。

（四）積極拓展籌資新途徑

目前，我國高等教育及相關產業(yè)與證券市場結合形式較為單一，債券、基金幾乎為空白，因此必須積極拓展新的途徑，理順股票、債券、基金之間的關系，相互補充，相互促進，使之保持恰當的比例。我們在加強股票籌資的同時應充分利用證券市場發(fā)行高等教育債券。改革開放以來，我國已有20多年發(fā)行國債、企業(yè)債券、金融債券的經驗，在債券的發(fā)行方式、品種構成、期限結構、利率結構等方面都積累了豐富的經驗，同時也培養(yǎng)了一批精通債券發(fā)行和流通的中介機構和專業(yè)人才，這些都為專項教育債券的發(fā)行提供了技術支持與保證。機構投資者和個人投資者出于風險的考慮對債券具有較強的購買需求，客觀上要求證券市場提供更多的投資品種和投資渠道選擇。因此隨著我國證券市場逐步趨于成熟，已經具備發(fā)行專項教育債券的基本條件。

參考文獻：

1.中國教育經費統計年鑒[M].中國統計出版社，1994－2003

2.上海教育科學院.教育應成為經濟新增長點[N].中國青年報，1999-6-9(教育導刊)

第4篇：證券市場的概念范文

《證券投資學》教學應破除理論灌輸為主的傳統教學模式，轉變?yōu)橐詷淞⑦m合的投資理念為根本，以突出實踐性作為《證券投資學》教學的指導原則，真正發(fā)揮其作為一門應用性強的課程的價值。

關鍵詞：

證券投資學；投資理念；實踐教學

中圖分類號：G4

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2012）24016802

通過多年的教學和投資實踐，我們對《證券投資學》的教學進行了不斷的思考和探索，并逐步形成了以下的一些認識。在把這些認識用于教學活動后我們發(fā)現，無論是學生的學習積極性還是教學效果都有了顯著的提高。

1以樹立適合的投資理念為根本

投資理念的正確與否對投資實踐的成敗具有舉足輕重的影響。目前主流的《證券投資學》教科書一般都會對證券投資的流派進行簡要的介紹，并用大量篇幅對基本分析和技術分析的方法進行詳細介紹。這種以價值投資為基礎，價值分析和技術分析并重的內容結構安排，有意無意的回避了對投資理念進行明確價值判斷這一棘手的問題，其結果就可能導致學生學了投資的概念、投資的流派以及投資分析的方法后，最終卻沒有形成適合自己的投資理念，甚至根本就沒有投資理念的任何概念。倘若就此開展投資實踐，只會使得學生在實際投資中犯太多本可以避免的錯誤，走太多本可以避免的彎路，這一后果肯定不是我們從事教學的初衷。

不過，即使我們對某一投資理念的正確性堅信不疑，在對投資理念進行講解時也不能一味的灌輸，而應該讓學生自己通過學習、實踐和思考，結合自身的實際情況，逐步形成真正適合自己的投資理念，使其真正成為支撐其長期投資實踐的信仰。在教學中，我們對投資理念的講解是通過以下一些很多教師經常忽略的問題循序漸進展開的。

1.1講清楚證券市場的本質

對證券市場本質的認識是一個投資者投資理念選擇的基礎。關于證券市場的定義和功能這一知識點，一般的《證券投資學》教材中都會進行論述，在論述證券市場的基本功能時，一般都認為證券市場是現代金融體系和市場體系的重要組成部分，具有融通資金、資本定價、資源配置、宏觀調控等功能。但如果僅僅依照教材這種泛泛而談式的論述進行講解，結果就是學到最后學生對證券市場的本質也可能沒有形成十分清晰的認識。究其原因，可能還是由于教材編寫者以及教師自身對證券市場的本質理解不透徹所致，從而也就不能理解講清證券市場的本質對《證券投資學》這門課程的教與學的重要意義。

其實，從證券市場的定義出發(fā)，結合證券市場在整個金融體系、市場體系以及在國民經濟發(fā)展中的功能和地位，不難得出證券市場的本質，那就是通過優(yōu)化資源配置創(chuàng)造更多的社會財富，并讓全體人民共同分享。只有講清了這一本質，才會讓學生對證券市場和證券投資的認識更加深刻，也才能對中國證券市場的現狀做出理性的客觀的思考和判斷，也才會對證券投資理念和策略的選擇做出自己的價值判斷。

1.2講清楚證券投資的意義和作用

關于證券投資的意義所在，一般認為，是為了實現財富的保值增值，從而在物質上保障人們獲得更好的生活享受。如果因為從事證券投資反而對生活質量和生活狀態(tài)造成了負面的效果，其實也就失去了證券投資應有的作用。

在教學中我們會向學生闡明這些負面的效果，主要包括以下的幾個方面：

（1）因為證券投資導致財富縮水。

（2）因為證券投資導致社會關系的嚴重退化。

（3）因為證券投資導致個人精神、身體等方面的負面后果。

與一般教科書在導論環(huán)節(jié)就對證券投資的意義進行闡述以及一般情況下教師走過場式的對這一知識點進行照本宣科的講解不同，我們選擇經過了一段時間的學習和實踐后，再來跟學生探討證券投資的意義，跟開篇就大談證券投資的意義效果相比，反而會讓學生獲得更加深刻的感受，進行更多的思考。

需要指出的是，讓學生真正明白投資這一活動目的所在的意義在于，會讓學生在進行投資實踐時，自然而然的對投資的策略和方式方法、投資與工作和生活的關系進行深入的思考，從而選擇真正有價值的適合自己的投資理念和策略。

1.3講清楚價值投資理念的優(yōu)缺點

在實際教學活動中，我們主要從投資與投機的區(qū)別、投資流派的介紹引入這一問題，并通過典型代表人物的投資經歷和結果的介紹，引導學生自己對價值投資理念的優(yōu)缺點進行思考。

關于投資與投機的區(qū)別，我們采用的是本杰明·格雷厄姆的說法。他在《證券分析》一書中從投資與投機區(qū)別的角度對什么是真正的投資做了明確的定義，他認為，投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。這一論述其實也是對投資理念的最早劃分。

關于投資流派這一問題，隨著現資組合理論的誕生，目前一般認為證券投資形成了界限分明的四個流派，即基本分析流派、技術分析流派、心理分析流派和學術分析流派。其中，基本分析和技術分析是完全體系化成熟的流派，而后兩種目前還不能單獨據以做出投資決策。

關于價值投資的優(yōu)缺點，我們會告訴學生這一基本事實，那就是價值投資既可能成功，也可能失敗。價值投資的優(yōu)點在于其通過價值判斷，在較大安全邊際價格的基礎上買入并長期持有，能夠在很大程度上控制投資的風險。而價值投資的缺點在于，價值判斷本身就是一件極為困難的事情，而市場環(huán)境和趨勢等價值投資回避的問題往往對投資結果造成重大的影響。

為了向學生展示不同的投資理念均有可能獲得巨大成功的事實，我們在教學中一般會以巴菲特和索羅斯為例來說明這一問題。因為在當資者中，巴菲特與索羅斯無疑是最具有代表性的兩位人物，也是堅持不同投資理念均獲得成功的典型。巴菲特主要從分析公司的質地出發(fā)，通過價值判斷，在他認為適當的時機買入目標股票并長期持有，直到認為投資標的過于高估或投資標的不符合當初判斷時才獲利了結。巴菲特通過價值投資獲得了空前也可能絕后的巨額財富，是信奉價值投資理念并獲取巨大成功的典型。而索羅斯的投資理念與巴菲特則完全相反，他靠對時事和趨勢敏銳的把握賺取利潤，當他確信一個大的趨勢已經形成并自我強化時，他會果斷出手投入重金參與其中，通過順應趨勢來獲取利潤，其對市場的領悟力和洞察力讓所有投資者深深嘆服，其積累的財富數量也讓人嘆為觀止，是通過市場趨勢分析獲得巨大成功的典型代表。通過向學生介紹這兩位天才投資家所信奉的這兩種截然不同的投資理念以及所獲取的巨大成功，能夠使得學生對投資實踐的多樣性有了更加全面而深刻的理解，并能在自己的投資實踐中結合自身的實際對應該持有什么樣的投資理念做出自己的理性選擇。

2以突出實踐性作為《證券投資學》教學的指導原則

2.1轉變教學理念，對教學內容和教學時間進行重新安排

不少高校教師在進行教學時，喜歡把大量時間分配在教材中出現的各種理論和模型上面，并且認為，倘若不進行理論和相關模型的深入講解，一方面會使得自己的教學內容無法組織，另一方面也會使得普通高校跟職業(yè)學院培養(yǎng)模式沒有區(qū)別，從而不能體現普通高?！案呷艘坏取钡墓δ芏ㄎ弧Ｎ覀冋J為這一觀念是有問題的。在高等教育早已從精英教育轉變?yōu)榇蟊娊逃慕裉?，倘若還固守以理論作為講解重點的傳統模式，只會使學生所學跟所需嚴重脫節(jié)，也不符合一般經濟管理類專業(yè)應用型人才的培養(yǎng)目標要求。作為一門實踐性很強的課程，對《證券投資學》的教學就應該以應用性為導向開展教學活動，倘若把應用性強的課程變成干巴巴的理論灌輸，講得晦澀難懂，教學效果恐怕就很難得到保證。

因此，我們在教學實踐中，在對少數關鍵性的理論和模型進行詳細講解和介紹的基礎上，對于一般的模型、公式以及相關的技術細節(jié)，則盡量做到點到即止?？粘龅慕虒W時間則被放到實際投資案例的分析和討論上。對實在有興趣深究理論的個別學生，給其開列有關書目，建議其課后參考權威的投資學書籍自學，從而防止學生只見樹木，不見森林，沉溺到一些旁枝末節(jié)的知識點中，影響學習的整體效果。

2.2突出案例教學和實踐教學，增強課程的應用性和參與性

案例教學作為一種教學方法幾乎貫穿到我們《證券投資學》教學的始終。譬如在進行宏觀經濟分析、行業(yè)分析和公司分析教學時，我們會在簡要介紹相關理論知識的基礎上，把這幾部分作為一個整體，以某一上市公司作為具體的案例，帶領學生去分析公司發(fā)展的宏觀經濟背景，公司所在行業(yè)的競爭現狀和發(fā)展前景，公司在行業(yè)內的競爭地位、發(fā)展戰(zhàn)略及競爭優(yōu)勢等等課題，引導學生在深入分析和廣泛搜集相關資料的基礎上就某一上市公司提出自己的研究報告和投資建議，并選取其中有代表性的報告在課堂上進行討論，從而使得原本分割成不同章節(jié)的知識變成真正緊密結合的整體，教學效果也隨之顯著提高。

在教學過程中，我們還利用證券交易軟件進行實踐教學，同時鼓勵學生開設模擬炒股賬戶，進行模擬投資實踐，并要求學生對操作過程，分析思路、決策依據以及投資結果進行總結和反思，把自主實踐的環(huán)節(jié)納入平時成績考核中，激發(fā)學生參與投資實踐的熱情。

在對《證券投資學》進行教學時，我們還盡可能把相關的理論與中國證券市場的實際相結合，使學生了解到中國股市投資方式的多元化，理解投機長期存在的合理性以及中國證券市場投機盛行的必然性，認識到在中國證券市場進行價值投資需要的前提和條件。

以上就是我們對《證券投資學》教學的一點思考。在今后的教學活動中，我們會繼續(xù)總結經驗，不斷完善自己的教學方法，使得《證券投資學》的教學不斷與時俱進，更好的滿足學生和社會發(fā)展的需求。

參考文獻

［1］本杰明.格雷厄姆，戴維.多德著.證券分析［M］.?？冢汉Ｄ铣霭嫔?，2006：4344.

［2］中國證券業(yè)協會編.證券投資分析［M］.北京：中國財政經濟出版社，2006：1213.

第5篇：證券市場的概念范文

［關鍵詞］ 證券投資 市盈率 凈現值 動態(tài)市盈率

一、引言

證券投資是指投資者購買股票、債券、基金券等有價證券及其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。以市盈率的高低來評價證券市場或股票的投資價值，是證券投資分析中重要的方法之一，尤其對長期戰(zhàn)略投資而言顯得更為重要，因為其收益通常是在投資若干年之后，對投資效益進行評價應該考慮資金的時間價值，這在投資經濟學中被稱為動態(tài)評價方法。凈現值(NPV)是將投資項目在整個分析期內不同時間點上的凈現金流量按基準收益率折算到基年的現金之和。凈現值大于零，表明收益率超過基準收益率，項目可行；在多個項目進行比選時，凈現值最大的項目，其收益率最高，在經濟評價中是優(yōu)先選擇的項目。本文將這一方法應用到證券投資市場，提出了基于凈現值法的動態(tài)市盈率(DPER)概念，建立了計算模型，可作為證券投資的評價指標。

二、 靜態(tài)市盈率概念及其局限性

1.靜態(tài)市盈率

人們通常所說的市盈率即市價盈利比率（PER或P/E），是指證券市場價格指數（或證券價格）與其上年每股盈利的比值。根據使用對象不同，市盈率又可分為總體市盈率和股票市盈率。

（1）總體市盈率是用證券市場的總市值和上市公司的即期總稅后利潤加權平均的比值，常用總市值與其即期總收益的加權平均。這一指標反映了證券市場總的“資本憑證價格比率”，可對證券市場的投資價值和所蘊藏風險作出適當的評價。

（2）股票市盈率是股票的市場價格與每股收益的比值。設股票上年的每股收益為E0，市場價格為P，則其靜態(tài)市盈率為：

（1）

如果年平均每股盈利保持不變，把歷年盈利全部用于派發(fā)股息，需要20年才能收回投資成本（不考慮公司的成長性和同期銀行存款利率等因素），即可理解為靜態(tài)投資回收期。這一指標表明了投資在多長時間內能收回成本，它是衡量上市公司盈利能力的重要指標，屬于經濟效益評價的靜態(tài)評價指標，我們將其稱為靜態(tài)市盈率。市盈率越低，投資回收期越短，說明回報率越高，選擇市盈率低的股票進行投資曾一度成為市場的共識。因此，靜態(tài)市盈率是考察股票投資價值的重要指標。

2.靜態(tài)市盈率的局限性

靜態(tài)市盈率計算簡單，使用方便。因此，它在證券市場上成為廣大投資者使用最普遍的一個指標。但是，靜態(tài)市盈率概念也存在一定的局限性。

（1）由于市盈率概念的每股收益以上年實現的每股稅后利潤計算，采用的是歷史數據，表明的是過去的事實；也有人提出以本年度預期的每股稅后利潤計算，但通常預測值與實際值有一定的誤差，導致市盈率出現誤差。

（2）靜態(tài)市盈率的大小不能正確反映上市公司的發(fā)展情況。靜態(tài)市盈率蘊涵著一個基本假設，即未來若干年內股票的每股收益不變，這是不可能的。隨著國民經濟的發(fā)展，大多數上市公司具有一定的成長性已成為不爭的事實；而有些企業(yè)經營不善，甚至連續(xù)3年虧損被摘牌的上市公司也不乏其例。

（3）利率也是影響市盈率的重要因素。一般來說，市場利率高，儲蓄將吸引大量的資金，必將影響證券市場，反之亦然。由于靜態(tài)市盈率沒有考慮到資金的時間價值，從投資的角度看沒有充分反映資金的使用效益，這就大大降低了投資分析的可靠性。

三、動態(tài)市盈率

1.凈現值

凈現值（NPV）是項目投資所產生的未來現金流的折現值與投資成本之間的差值。在投資項目評價中，NPV≥0方案可行；NPV＜0方案不可行；凈現值均＞0凈現值最大的方案為最優(yōu)方案。由于凈現值指標反映了投資項目的獲利能力，而且考慮了資金時間價值和全過程的凈現金流量，體現了收益性、風險性和流動性的統一，因此，凈現值法是評價投資方案的一種科學方法。

2.動態(tài)市盈率

證券投資是狹義的投資，是通過購買有價證券獲得收益的行為。對證券市場或股票，充分考慮資金時間價值，建立在企業(yè)成長性基礎上的投資回收期，我們稱為動態(tài)市盈率(DPER)。

3. 動態(tài)市盈率模型

為了計算動態(tài)市盈率，本文以股票為例，建立動態(tài)市盈率模型，求解模型即得動態(tài)市盈率。

（1）年增長率固定的動態(tài)市盈率。設股票基年的每股盈利，年平均增長率為，則第t年的預期盈利為，公司盈利的支付比率為，市場價格為P，市場利率為，靜態(tài)市盈率 ，至第n年的收益之和的凈現值為：

（2）

成熟的證券市場具有有效性，有效市場理論認為市場價格已經包含了所有的可以得到的信息，有效市場下證券價格是理性的，最終表現為對未來總收益的預期：，則得動態(tài)市盈率為：

（3）

（2）年增長率不同的動態(tài)市盈率。事實上，企業(yè)的成長性與企業(yè)所處發(fā)展時期有關。不同的發(fā)展時期有不同的增長率，設第t年的增長率為，收益為：，至第n年收益的凈現值之和為：

（4）

從而有：

（5）

式中：P為股票市場價格；為股票基年的每股盈利；為第t年的增長率；為靜態(tài)市盈率；為公司盈利支付比率；為市場利率；（5）式解出的n為包含資金的時間價值的動態(tài)市盈率。

（3）包含利率的動態(tài)市盈率。事實上，企業(yè)的凈現金流量還與利率有關。設在未來年份各年的利率為，上市公司年增長率為 ，則有：

（6）

動態(tài)市盈率可由下式解出的n確定：

（7）

由于（7）式中的為未來年份的利率，對其進行準確預測是困難的，但該模型具有重要的理論意義。

四、實例分析

假設某股票基年收益E0=0.50元/股，市場價格為p=10元。

（1）靜態(tài)市盈率為20（倍）。

（2）年增長率固定的動態(tài)市盈率。設公司的年平均增長率，設，按（3）式計算的動態(tài)市盈率結果如表1所示。

這表明，靜態(tài)市盈率為20倍的股票，若年平均增長率為10％，其動態(tài)市盈率僅為13.9倍；若年平均增長率為20％，其動態(tài)市盈率僅為9.4倍；若年平均增長率為50％，其動態(tài)市盈率僅為5.5倍；若年平均增長率為100％，其動態(tài)市盈率僅為3.65倍。由此也可以解釋，在證券市場上缺乏成長性的股票，即使其靜態(tài)市盈率在20以下也常常無人問津；對于具有高成長性的績優(yōu)股，即使靜態(tài)市盈率達到近百倍的股票，也常受到人們追捧。因此，追求成長性是證券投資的永恒主題。

（2）年增長率不同的動態(tài)市盈率。上市公司各年具有不同的成長性，比如發(fā)展的初期，前4年的年增長率不斷遞增，之后趨緩，不妨假設年增長率分別為：10％，20％，50％，50％，20％，10％，0，…，0。如果，可使用（5）式確定動態(tài)市盈率，如表2所示。

由表2的最后一行可知，至第9年的靜態(tài)市盈率已達到20倍，因此動態(tài)市盈率僅為9倍。

五、結論

正確理解市盈率是分析證券投資市場和確定投資組合的基礎。從投資的角度看，市盈率越小的股票投資價值越大，持股的風險越小，反之亦然。但人們發(fā)現，市場并沒有按照這一原則行事，有時高市盈率的股票往往會成為市場追捧的熱點，低市盈率的股票反而無人問津。這其中固然有些是市場過度投機因素所致，但同時我們也不能否認其合理性，上市公司的成長性是影響股票市盈率的最為重要的因素，市盈率與其成長性成反比，增長速度越快，動態(tài)市盈率應越低。動態(tài)市盈率揭示了企業(yè)業(yè)績增長和發(fā)展的動態(tài)變化，比靜態(tài)市盈率更具分析價值。

參考文獻：

[1] 楊海明，王燕：投資學[M].上海：上海人民出版社，1998

[2] 中國證券業(yè)協會：證券投資分析[M].北京：中國財政經濟出版社，2006

第6篇：證券市場的概念范文

現行《證券法》在法律責任的規(guī)定方面，比較明顯的缺陷是在責任承擔上以行政責任和刑事責任為主，少有民事責任的規(guī)定

中國現行《證券法》于1999年7月1日施行，從制定背景來看，該法是在總結1990年至1998年期間中國證券市場發(fā)展實踐經驗的基礎上，吸取當時國際上出現的金融危機的教訓并體現當時中央關于金融工作的重大決策的產物。這一背景決定了現行《證券法》中的許多制度和內容都與國際證券市場的游戲規(guī)則相背離。因此，修改現行的《證券法》已經是迫不及待了，這已成為證券界和法學界的共識。近日《證券法》修改提上議事日程，接下來的問題應當是，我們應如何修改《證券法》？我們認為，基于證券市場全球化的發(fā)展趨勢，應當旗幟鮮明地從與國際接軌的高度來修改《證券法》，而不應過多地強調中國特色。從立法技術上看，應當剔除現行《證券法》中過時的制度、完善相關有缺陷的制度、引入新的有利于證券市場發(fā)展的制度。

大宗交易制度

所謂大宗交易，是指證券單筆買賣申報達到交易所規(guī)定的數額規(guī)模時，交易所采用的與通常交易方式不同的交易方式。目前上海、深圳證券交易所的交易規(guī)則確立了該項制度。但這是與中國現行《證券法》的規(guī)定是相悖的。因為大宗交易的達成以協商一致為手段，但《證券法》第三十三條明文規(guī)定：“證券在證券交易所掛牌交易，應當采用公開的集中競價交易方式。證券交易的集中競價應當實行價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則?！?/p>

近年來，隨著中國證券市場的快速發(fā)展，投資者結構逐步發(fā)生變化，機構投資者日益成為市場交易的主體，無論是從其投資組合還是從交易行為的具體需求，急需有與之相適應的新交易模式。此外，證券市場上兼并、收購等現象日益頻繁，大額股權的過戶需要市場為之提供安全快捷的通道。在市場不斷變化的形勢下，證券交易所現有的單一交易模式已無法滿足市場發(fā)展的需要。因此，確立大宗交易制度有利于中國證券市場的發(fā)展。

但現行《證券法》并沒有給大宗交易制度預留相應的空間，這樣，使得中國目前上海、深圳證券交易所推出的大宗交易制度不具有《證券法》的效力。因此，此次修改《證券法》應當確立大宗交易制度，賦予大宗交易合法的法律地位。

上市公司收購制度

現行《證券法》第四章規(guī)定了上市公司收購。但其缺陷是顯而易見的：缺乏科學的上市公司收購定義和對收購方式的劃分，體現在立法技巧上則是邏輯上的混亂和概念的不周延，導致的問題則是法律適用上的無所適從。邏輯混亂表現在：收購方式劃分上標準的混亂。

首先，《證券法》沒有對上市公司收購進行定義，這對于偏向于大陸法系的中國立法傳統來說，不可避免將導致收購方式劃分標準上的混亂。從《證券法》第四章通篇規(guī)定來看，它表述了三個收購概念：場內收購（《證券法》

表述為“通過證券交易所”的收購）、要約收購和協議收購，并相互混同使用，其弊端即是使《證券法》晦澀難懂且缺乏操作性。比如，根據《證券法》第八十一條的規(guī)定，“通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個上市公司已發(fā)行的股份的30%時，繼續(xù)進行收購的，應當依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購要約。但經國務院證券監(jiān)督管理機構免除發(fā)出要約的除外?！?/p>

這表明，要約收購只能是場內收購（通過證券交易所的證券交易）導致的，但實際上，即使協議收購（如實踐中通過協議受讓法人股方式）達到了該條規(guī)定的持股界限，也須啟動要約收購程序。因此，此次修改《證券法》，需要對上市公司收購制度進行全方位的清理，從收購概念的界定、收購標準的劃分、收購程序的設置到收購結束的法律效力等，都要重新定位。

此外，上市公司收購制度還存在其他問題，比如收購缺乏對“一致行動人”的規(guī)范、沒有清晰地界定“收購行為完成”的標準、收購豁免的規(guī)定過于原則等，都需要此次《證券法》修改予以明確。

證券民事責任制度

第7篇：證券市場的概念范文

關鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實踐都具有十分重要的現實意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業(yè)、個人出資建造機場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。

證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。

3 證券投資與投機

投機起源于古代，早期的投機以賺取地區(qū)差價為主要方式，不同區(qū)域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創(chuàng)造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。

投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機的區(qū)別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔的風險較??；投機者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機并沒有本質上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。

4 證券投資學研究的對象

證券投資學的研究對象是證券市場運行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規(guī)范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業(yè)的股票或債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。

第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發(fā)行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發(fā)展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養(yǎng)應用型專門人才的科學。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規(guī)律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態(tài)中的種種社會關系。

5 證券投資研究的內容和方法

5.1 證券投資的研究內容

證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：

5.1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

5.1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。

5.1.4 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當嚴密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

5.1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

5.1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。

5.1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。

5.1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優(yōu)化基于規(guī)避風險目的的投資組合等等，證券投資學均需做出相應的回答。

5.2 證券投資學的研究方法

證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發(fā)展，就必須堅持以下方法和要求：

5.2.1 規(guī)范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規(guī)范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態(tài)又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。

5.2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。

5.2.3 強調動態(tài)的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態(tài)，判斷事物發(fā)展的趨勢，提高投資的成功率。

6 結論

不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規(guī)律以及遵循其規(guī)律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規(guī)范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻：

[1]崔勇主編.《證券從業(yè)人員資格考試叢書》[M]，首都經貿大學出版社，2001.

[2]蒲濤.劉險鋒主編.《證券投資學》[M]，中國財政經濟出版社，2007.12.

[3]吳曉求主編.《證券投資學》[M].（第二版），中國人民大學出版社，2004.

[4]中國證券從業(yè)人員資格考試委員會辦公室編.《證券市場基礎知識》[M].上海財經大學出版社，2000.

[5]楊大楷著.《證券投資學》[M]，上海財經大學出版社，2000.

第8篇：證券市場的概念范文

論文關鍵詞：投資者行為；理性投資；均衡市場

一、投資者行為理論形成與發(fā)展

自從經濟學誕生以來，“經濟人”思想一直統治經濟學界。在古典經濟學家看來，市場機制如同“無形之手”支配著“經濟人”行為，市場價格能夠隨著供給與需求的變化及時調整，社會經濟始終處于均衡狀態(tài)。均衡理論自從亞當·斯密創(chuàng)立以來，經新古典經濟學派馬歇爾、瓦爾拉斯及貨幣學派的弗里德曼，理性預期學派的盧卡斯等人的深人研究，日臻完善，成為描述市場運作方式最全面、系統的理論。均衡理論涉及到經濟學的各個領域，投資者行為理論是均衡市場理論的延伸，是均衡分析方法在證券市場中的運用。

1952年，美國經濟學家哈里·馬柯威茨(HarryMarkowitz)發(fā)表了題為《資本選擇》的論文，運用收益、方差的分析方法，確立了風險資產組合的有效邊界，形成了最優(yōu)資產組合的思想。該理論被認為是運用均衡思想建立的最早的資產管理模型。20世紀60年代，夏普(william sharpe)和林特(Johnlinter)與莫西(Janmossion)以資產組合模型為基礎創(chuàng)立了資本資產定價理論(CAPM模型)。該理論在一般均衡框架下研究單個投資者理性選擇而形成的整體市場均衡，用證券市場線來描述證券價格的形成機制，即在均衡條件下證券的收益與風險成正比的關系。投資者通過分散投資化解非系統風險，市場風險則是單個證券對系統風險的敏感度(B值)。投資者依據所承擔的風險得到相應的風險溢價。投資收益的正態(tài)分布和收益與風險的對稱性是CAPM模型所揭示的均衡股票市場的實質。CAPM模型把均衡分析、理性選擇運用到證券市場，把風險資產的預期收益看成是風險證券對市場風險的敏感度來決定的，把系統風險作為風險概念運用到資本市場分析中，被稱之為證券市場理論的革命。但由于CAPM模型建立在嚴格的假設條件之上的，后來的經濟學家對其有效性提出了質疑。羅斯(Ross1976)認為，在平均分散的競爭性市場中，風險證券組合的收益與風險在實證中是不可能測定的。20世紀70年代中期，羅斯創(chuàng)立了投資者套利定價理論(APT模型)。與CAPM相比，ATP放松了假設條件，認為影響證券收益的不是一個因子，而是多個因子，證券的收益同影響收益的多個因子有關(因子模型)。投資人在不增加風險的情況下尋找相同因子對相同股票產生不同影響的投資機會。因子模型表明承擔相同因素風險的證券應是有相同的收益，而當風險證券的價格處于非均衡狀態(tài)時，就產生了套利機會，套利活動將改變證券的收益，使證券市場達到均衡。

投資者行為理論的又一個分析視角是有效市場理論。如果說資產組合理論解決了均衡證券市場中的收益與風險的關系問題，那么，作為均衡市場的又一支點的有效市場理論(EMH)則解決了證券價格的形成機制問題。早在1900年法國經濟學家巴歇利爾(I~uisbachelier)就提出了商品價格的隨機波動原理，商品的當前價格是對其未來價格的無偏差估計，商品的現在價格等于其未來的期望價格。1938年，美國投資理論家威廉斯(williams)提出了證券的內在價值是由未來股利的折現所決定的。該理論認為人們可以通過完全信息及理性預期判斷股票的價值，投資者的行為反映市場的信息。1959年英國統計學家坎達爾(kendal1)研究發(fā)現資產價格的變動呈隨機游走規(guī)律，證券未來的價格獨立于當前的價格，價格變化完全是隨機的，不存在特定的規(guī)律。1970年法碼(Fama)在對過去的有效市場理論進行系統的總結的基礎上，提出了完整的有效市場理論框架，法碼(Fama)給有效市場的定義是，有效市場的證券價格總是可以體現可獲得信息變化的影響。托賓認為股票市場的有效性包括：有效信息、有效組織、有效評價。即在公開信息、市場無障礙條件下，證券價格能夠被市場充分反映。轉貼于

資產組合理論、有效市場理論構成了現代均衡股票市場理論的基石?！袄硇匀恕迸c信息充分是其共同的理論假設，均衡市場和有效市場是其理論的結論。但20世紀90年代以來，隨著金融市場各種“異象”的積累，基于理性分析的均衡市場分析范式在理論與實踐上都遇到了挑戰(zhàn)。首先，均衡市場假設的投資者完全理性及公開信息在理論上受到了越來越多經濟學家的質疑。AndreiShleifer認為投資者的偏好和理念符合的是心理學規(guī)律并不是標準的經濟學模型。“投資者心態(tài)”是基于心理學的啟發(fā)，而不是貝葉斯理性的概念。其次，在實證方面，席勒(Shiller1981)發(fā)現股票波動不是簡單“價格由未來紅利凈現值決定”所能解釋的。就連法馬也承認，基于證券過去收益所做的預測‘與早期的研究結論不相一致。正因為股票市場存在著許多均衡理論所不能完全解釋的現象，激起了非均衡股票市場理論的誕生。行為金融理論認為，實體經濟與證券市場并非存在完整的線性關系，股票市場并非總是均衡的市場。因為投資者在面對不確定的未來世界時，并不能保證完全的理性，人們的投資行為僅具有有限理性的特征，而且心理因素在投資決策與資產定價中具有不可缺少的影響力。

二、投資者行為理論要點及現實意義

(一)投資者行為理論要點

均衡證券市場理論由其前提條件和結論兩部分組成。就研究方法來講，均衡股票市場理論以新古典經濟學理性選擇和均衡分析為基礎。

第一，從經濟人和理性人的角度研究人的行為：在行為動機上，投資者總是追求自身利益最大化；在行為方式上，能夠在環(huán)境和約束條件下，選擇最優(yōu)的行動方案。所以，證券投資者總是在既定風險條件下追求最大的收益，或者在既定收益條件下尋求最小的風險。

第二，以“市場出清”為依據，闡述信息的作用以及投資者對市場信息的反映。首先，市場的信息是公開和真實的，不存在“非對稱信息”；其次，信息的傳播渠道是暢通的，投資者能夠及時、準確的獲得市場信息；最后，投資者能夠有足夠的知識和能力分析、判斷所獲得的信息，不存在對信息反映過度或者反映不足。

第三，同古典經濟學一樣，均衡證券市場理論是在既定的市場制度下，來研究投資者的行為，或者說，均衡證券市場理論認為：市場機制是有效的，在自由競爭的市場制度下，理性人的競爭與選擇以及對收益與風險的權衡是均衡證券市場形成的動力。

在既定的理論前提下，投資者行為理論得出的結論是證券市場是均衡的市場，均衡市場的特征體現在以下幾個方面：

第9篇：證券市場的概念范文

近年來，國內理論界和監(jiān)管部門把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個重要指標。的確，市盈率是判斷一國股市發(fā)展狀況的簡單、直觀的指標，但目前我國證券市場對市盈率的比較存在概念混淆。對不同指數的市盈率、不同市場的市盈率進行橫向比較時，必須注意它的可比性。如果把美國或香港的成分指數市盈率與中國證券市場上的綜合指數市盈率相比較，就犯了概念性的錯誤。目前必須澄清錯誤認識，樹立正確理念：

第一，多種因素影響特定市場市盈率的高低。

市盈率不是一個孤立的指標，它本身受多種因素制約：一是經濟體系中其他金融品種的收益直接影響市盈率的高低。如果其他因素不變，市盈率與其他金融投資品種的收益率倒數存在正相關關系。例如，我國一年期儲蓄存款實際收益率為1.584%，倒數是63倍，而目前滬深綜合指數市盈率在40倍左右。美國以往一年期存款利率長期在4%以上，倒數是25倍，道－瓊斯股價工業(yè)平均指數市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%，其倒數高達上百倍，所以日經指數市盈率高達50倍以上；二是市盈率與股本規(guī)模相關。市盈率與總股本和流通股本均相關，總股本和流通股本越小，市盈率就會越高，反之，就會越低；三是市盈率與其股本結構掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的，市盈率就會低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會高一些；四是市盈率與公司成長性相關；五是中國股票市場的市盈率還應考慮發(fā)行價因素。因為在較長一段時間，我國一級市場股票的平均發(fā)行市盈率在四五十倍的水平，從成本角度推動二級市場市盈率維持在較高水平。所以，我們必須客觀地科學地分析不同證券市場市盈率所受制約的影響因素，而不能教條主義地照搬。

第二，發(fā)展中國家在經濟快速發(fā)展時期維持較高的市盈率，是不可逾越的歷史階段。

從各國經濟發(fā)展的歷史經驗看，資本市場在各國經濟的快速成長期，對于整個社會資源的有效配置，為經濟發(fā)展提供低成本的直接融資起著至關重要的作用，其中必然伴隨高市盈率現象，這是不可逾越的歷史發(fā)展階段。黨的十六大提出要在本世紀頭20年全面建設小康社會的宏偉目標，未來20年國民經濟仍將以高于7%的平均速度高速增長。從增長動力來看，迫切需要通過加大在證券市場的直接融資比率，為經濟增長提供大量的低成本資金。而在促進直接融資比例提高、證券市場快速發(fā)展、經濟持續(xù)高速增長時期，我國也將遵循“持續(xù)的牛市——高市盈率——實質性快速擴容——增加低成本直接融資規(guī)模和比重——促進投融資體制改革和經濟持續(xù)增長”的規(guī)律，這也是我國經濟快速發(fā)展過程中不可逾越的歷史階段。

第三，中國股市目前已具有較高投資價值。

首先從市盈率水平看，2002年11月1日上證180成分指數市盈率為31.82倍，上證綜合指數市盈率為38.25倍；當日美國道－瓊斯成分指數市盈率為21.4倍；英國倫敦金融時報指數為61.86倍?？紤]到我國基準利率較低，經濟增長率高，上市公司平均股本偏小，而且存在2/3的非流通股等因素，所以合理的市盈率應高于美國的同類指標。根據當前我國的存款利率和國債利率推算，合理的綜合指數市盈率水平應該在50倍以上，所以目前中國股市已經處于合理區(qū)間。其次，我國上市公司整體質量在國內企業(yè)中屬于上乘，具有較高的投資價值。

完善資本市場結構

市場層次和品種豐富、投資主體和對象多元化是成熟資本市場的顯著特征。與之相比，我國資本市場結構單一的缺陷十分突出，已成為制約資本市場進一步發(fā)展的瓶頸。

首先，缺乏適應市場需求的多層次市場體系。在國外發(fā)達的資本市場，除了主板市場外，二板、三板市場也比較發(fā)達，有的甚至還開設了四板市場。而我國目前只有主板市場。

其次，我國資本市場投資品種十分有限，目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉換債券等五個品種，其中公司債券、可轉換債券規(guī)模很小，至于金融期貨、期權等衍生產品則還處于空白狀態(tài)、結構性缺陷明顯。而美國資本市場上包括衍生產品在內的投資品種有上千種之多。

第三，投資者結構還不完善，總體而言滬深股市仍屬典型的“散戶市”，機構投資者無論在數量還是資金規(guī)模上都存在很大差距。

第四，作為資本市場基石的上市公司也存在結構性缺陷，尤其體現為國有企業(yè)比重過高，而民營企業(yè)、外資企業(yè)比例偏低。

解決資本市場結構單一的矛盾，首先應著手多層次市場體系的建設，積極創(chuàng)造條件，適時推出二板市場，不斷完善壯大三板市場。其次，要在完善風險控制的條件下，加大金融產品創(chuàng)新力度。再次，進一步加大機構投資者的培育。在大力發(fā)展以開放式基金為主的各類投資基金的同時，加快退休養(yǎng)老基金和保險基金的發(fā)展步伐。以QFII的形式引導外國資金進入我國證券市場，組建中外合資或合作的基金管理公司并逐步加以規(guī)范，使之成為我國資本市場的新興力量。同時，應盡快改善上市公司結構，改變資本市場為國有企業(yè)脫貧解困服務的觀念，為民營、中小企業(yè)及外資企業(yè)上市消除政策障礙。

實現貨幣市場與資本市場的良性互動

隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，貨幣市場和資本市場之間的對接和滲透已經成為一種發(fā)展趨勢。在我國，分業(yè)體制下兩個市場的分割也已經引發(fā)了許多問題，諸如：人為限制貨幣市場和資本市場的交易以及資金的流向；商業(yè)銀行資金運用渠道狹窄，風險不斷累積；金融市場發(fā)育不充分，利率形成機制不合理，貨幣政策效應弱化等等。

目前需要審時度勢，為貨幣市場與資本市場的良性互動創(chuàng)造條件：

擴大進入市場交易的對象。1999年以來，人民銀行批準了一批證券公司和基金管理公司進入全國銀行間同業(yè)拆借市場，目前還應探討擴大參與者的范圍。銀行間債券市場也應該改造成為覆蓋全社會的債券市場，使之逐漸演變成為大型機構參加的公開市場。通過與商業(yè)銀行柜臺交易市場的連接，與廣大中小機構和個人投資者相聯結，從而形成全國統一的債券市場。

探索銀行資金安全合理進入資本市場的途徑?？梢钥紤]的方式包括：繼續(xù)允許并擴大證券公司和基金管理公司進入銀行間同業(yè)拆借市場和證券公司向銀行申請股票質押貸款的規(guī)模和范圍；設立券商融資公司，向券商融資。先期融資可以采取擔保貸款或完全抵押貸款的方式，適當的時機逐步開放信用交易；商業(yè)銀行可以為券商開展一些創(chuàng)新業(yè)務，比如為企業(yè)重組并購提供貸款等。

拓寬股票質押貸款的對象。積極準備在適當時候推出非券商股票質押貸款，包括開辦企業(yè)股票質押貸款和個人股票質押貸款。并通過完善相關的法律法規(guī)、完善登記制度、通過對質押率和質押利率的調節(jié)、增加或減少信用交易保證金等有效控制風險。

組建銀行業(yè)和保險業(yè)的證券投資基金，銀行和保險公司通過購買基金間接進入股市。同時，政府對這類證券投資基金的規(guī)模進行控制。

妥善解決國有股和法人股的出路

由于歷史形成的原因，我國國有股、法人股比例高并且不能流通，必須通過國有股減持和流通加以解決，但這是一個逐步實現的長期過程，需要采取多元化的解決思路：

減持方式多元化。根據企業(yè)的不同情況和各種方案的不同特點，由證券公司等中介機構與上市公司共同協商決定采取哪一種具體方案，如配售方案、包括回購、縮股或擴股的股權調整方案、存量發(fā)行方案、基金方案、股債轉換方案以及包括協議轉讓、拍賣、新建國有股市場等在內的第二市場方案等。

定價機制必須統一。以凈資產值為基準，再綜合考慮企業(yè)的盈利能力和行業(yè)發(fā)展前景等各種因素確定一個權數，用凈資產值來乘以這個權數，進而確定減持價格。

以凈資產左右的價格賣給老股東，來取代目前正在實施的國有股以凈資產左右的價格轉讓給外資企業(yè)。國有股以凈資產左右的價格轉讓給外資企業(yè)，仍然存在今后外資法人股的流通問題，而且失去了通過低價配售對老股東進行補償的手段，反而為今后解決其流通問題設置了障礙。

市場在資金方面不存在障礙，非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內。目前非流通股總量在3600億元股左右，按凈資產左右的價格減持，只需要1萬億元左右的資金規(guī)模。只要通過股票質押貸款等方式，從銀行8萬億元儲蓄存款中分流出15%左右，就能滿足需要。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市，化解流通帶來的市場壓力。

只要政府采取的減持和流通方式得當，那么國有股和法人股完全可以在國有資產不流失、投資者不受損失、股價指數保持穩(wěn)定而市盈率平穩(wěn)回落的情況下進行減持和流通，從而在非流通股問題的解決上形成一個多贏格局。

深化發(fā)行制度改革

由審批制向核準制改革標志著我國的發(fā)行制度已經邁出了市場化的一大步，但監(jiān)管部門的行政控制仍然存在，其結果是扭曲了資本市場融資、投資方的供求關系。而中國證券市場上存在的許多問題，都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預有著直接或間接的聯系。這一問題越來越成為制約中國證券市場健康發(fā)展的瓶頸。

目前我國新股發(fā)行的認購剛剛采取市值配售法。但這一改革并沒有從根本上解決新股發(fā)行速度過慢，新股發(fā)行積壓等老問題，同時又產生了中簽率過低導致市值配售的收益率過低、對法人機構投資者吸引力不夠等新問題。

要修正這些扭曲，就必須從根源入手，遵循漸進式改革的原則，對現行的發(fā)行制度作適當的調整，實行“批量招標發(fā)行、全額市值配售、集中上市”的模式。首先，將擬發(fā)行新股公司按市盈率高低進行招標，選擇一批公司待發(fā)行，同類公司中市盈率較低的優(yōu)先發(fā)行；其次，選擇某一天的市值作為基準，投資者按其擁有市值多少，決定申購多少新股，申購什么新股，但是每一單位有效市值額度僅能申請集中上市股票中的一只，市值不能重復利用；然后，每一發(fā)行公司按照發(fā)行數量和申購量多少，進行配號抽簽，決定哪些賬號中簽；最后，中簽投資者存入足夠資金，購買中簽股票。在一定時間后，安排發(fā)行新股集中上市，該批股票發(fā)行上市完畢。另外，為明確市場預期，穩(wěn)定市場信心，證監(jiān)會發(fā)審委可預先確定每年的發(fā)行批次，以及每批發(fā)行的家數。

新發(fā)行方案的發(fā)行順序由招標市盈率決定，那些最急需資金的公司將會愿意以較低的市盈率發(fā)行，保證了資金配置到最稀缺的公司，使發(fā)行制度更加市場化。同時以市盈率高低作為發(fā)行依據，能有效抑制擬上市公司以高市盈率“圈錢”的不良動機。而且，通過批量發(fā)行和集中上市，能合理改變一段時期內新股和資金的供求關系，有效降低新股發(fā)行市盈率以及新股上市后的市盈率，使滬深市場在綜合指數不下跌的情況下大幅降低整個市場的市盈率，從而降低證券市場風險。此外，通過集中配售，可以增加每次發(fā)行的新股數量，將提高市值的利用率，提高單次申購的中簽率，增加市值配售對二級市場大戶投資者的吸引力，同時還可解決長期困擾券商的不合理的通道問題。

切實保護中小投資者權益

截至2002年8月底，我國中小投資者在滬深證券交易所的開戶數為6794萬戶，占投資者總數的99.47%。中小投資者是市場中的弱勢群體，需要法律法規(guī)來切實維護他們的合法權益。首先是要建立全社會的誠信系統，培育誠信意識；其次是加強法制建設力度，完善相關配套的實施辦法和操作細則。可以借鑒發(fā)達國家的成功經驗和做法，制定《中小股東權益保護法》，建立健全證券民事訴訟（如集團訴訟和股東代表訴訟）、證據、聽證和民事賠償制度，使得中小投資者權益保護有法可依；第三是可以考慮設立中小投資者權益保障中心（或協會），為投資者提供及時有效的法律及咨詢服務；第四是提高證券市場監(jiān)管效率，加大對違規(guī)行為的懲治力度；第五是為利益遭受侵害的中小投資者設立賠償基金；第六是加強投資者教育的基礎工作，增強投資者的維權意識，并引導投資者樹立科學的投資理念。

打造中國證券業(yè)的“旗艦”

目前我國證券公司不僅規(guī)模偏小，還普遍存在業(yè)務單一、粗放經營的特點，容易受到市場波動的影響，業(yè)務創(chuàng)新的能力明顯不足。這些問題導致整個證券行業(yè)效率低下，生存和發(fā)展環(huán)境惡劣，行業(yè)資源浪費嚴重，優(yōu)勢券商做不大，劣勢券商死不了。面對加入WTO的挑戰(zhàn)，必須盡快解決存在的各種問題：首先，政府要規(guī)劃好證券行業(yè)的發(fā)展，明確行業(yè)的發(fā)展目標，同時重點扶持規(guī)模大、內控力強、資產質量高、經營業(yè)績好的大型證券公司，培育國家級的大投資銀行。鼓勵券商組建金融控股集團。其次，打破地方保護主義的封鎖，實施市場化的退出機制，通過行業(yè)內、地區(qū)間并購，壯大規(guī)模和實力，改變目前“小而全”、“小而多”的低水平發(fā)展模式。再次，借鑒國際慣例，建立和完善證券公司治理結構，加快證券公司股份制改造和上市。此外，管理層要為券商業(yè)務開拓創(chuàng)新提供制度保障，例如允許符合條件的證券公司發(fā)行金融債券、開展和擴大證券質押貸款，解決證券公司長期存在的融資難題等。

降低市場系統性風險的積聚

在股票市場大幅調整的情況下，我國證券市場品種過少，結構單一的矛盾日益突出，已經對市場發(fā)展造成阻礙。這種狀況不僅使投資者投資渠道狹窄，而且無法進行風險對沖。由于缺乏風險對沖機制，還使得我國證券市場的定價機制受到扭曲，證券市場系統性風險不能及時有效地得到釋放，導致市場風險不斷累積。單邊市也造成投資者的盈利渠道受阻，限制了其發(fā)展空間。另外，缺乏對沖機制也將對吸引國外合格的機構投資者(QFII)進入國內股票市場造成障礙。因此，建立風險對沖機制既是我國證券市場發(fā)展到這一階段的內在要求，也是證券市場規(guī)范化、國際化的慣例。

我國證券市場經過10多年的發(fā)展，目前已經具備了建立相關風險對沖機制的條件：現貨市場迅速發(fā)展，機構投資者迅速增加，法律和監(jiān)管體系不斷完善，投資者風險意識不斷強化等。根據成熟市場的經驗與我國證券市場的發(fā)展階段，可以按風險的可控程度和產品相互配套的要求，采取首先推出股指期貨、其次推出信用交易機制、再次為股票期貨、最后為股票期權的順序，逐步推出風險對沖產品。

進一步提高監(jiān)管效率

我國政府監(jiān)管部門在監(jiān)管目標、監(jiān)管手段、法律依據等各方面都有了長足的進步，但目前在認識上和具體操作上也存在不足，具體表現為：

——對證券市場的功能定位上有偏差。長期以來我國一直強調證券市場為國有企業(yè)融資服務，非國有企業(yè)融資上市的制約始終很高；同時在功能定位上也沒有從單純的融資功能轉變到資源配置和價格發(fā)現功能上來。

——在規(guī)范和發(fā)展的認識上存在偏差，把發(fā)展與規(guī)范對立起來，使兩者之間缺乏有效的協調。在實際操作過程中，經常自覺不自覺地把規(guī)范理解成單純的治理整頓，以犧牲證券市場的發(fā)展為代價，寄希望于把證券市場打掃干凈再來發(fā)展；把發(fā)展理解為簡單的數量堆積，割裂規(guī)范和發(fā)展的內在關系，人為地使證券市場陷于規(guī)范和發(fā)展的兩個極端之中，沒有建立一套把發(fā)展和規(guī)范有機融合在一起的動態(tài)的監(jiān)管理念；

——缺乏市場化的調控手段。往往政策選擇的方向是正確的，但由于在操作手法、時機選擇、調控力度等方面的選擇不當，導致一項本來有利于證券市場發(fā)展的政策被歪曲而延誤。

對于監(jiān)管中存在的問題，必須逐步加以解決：

準確定位證券市場的基本功能。堅持在發(fā)展中規(guī)范的方針。以歷史和發(fā)展的眼光正確看待目前中國證券市場存在的各種問題，尤其對經濟快速發(fā)展中的中國證券市場的高市盈率有正確的認識。

要進一步完善市場化的調控手段。尊重市場客觀規(guī)律，對各項政策的具體實施手段、實施力度和時機選擇予以充分重視，以達到合意的政策效果。

搞好監(jiān)管當局的協調。目前與證券市場相關的監(jiān)管部門除了證監(jiān)會、證券交易所、各級證管辦之外，保監(jiān)會和人民銀行也對其有很大的影響。三個部門之間的監(jiān)管工作需要加強信息交流、協調監(jiān)管，以保證貨幣市場，證券市場和保險市場三者的資金可以有序地相互融通，互促發(fā)展并控制風險。

全方位、多層次、有步驟地推進國際化步伐

中國已經加入WTO，證券市場國際化已經是必然選擇。證券市場的開放是一把“雙刃劍”，機遇與挑戰(zhàn)并存。必須選擇最佳的開放路徑，避免開放可能帶來的危機性風險，減輕開放帶來的陣痛，以較小的代價享受國際化帶來的利益。

亞洲金融危機給我們的教訓是，證券市場的開放必須有穩(wěn)定、成熟的宏觀經濟環(huán)境作保障，必須有合理、科學的配套政策相配合，而且，完全開放前的證券市場必須是機制健全、監(jiān)管成熟、且有豐富、立體化層次的市場。