企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

一、企業(yè)并購(gòu)理論

企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購(gòu)的動(dòng)因，下面我們逐一加以介紹。

(一)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論。該理論認(rèn)為：行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求，通過(guò)并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)范圍，從而降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，因此可以相應(yīng)提高企業(yè)的利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值大于并購(gòu)前個(gè)別企業(yè)價(jià)值之和。

(二)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。該理論認(rèn)為：通過(guò)并購(gòu)可以降低企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資的資本成本，可以使兩家公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)，還可以使公司從邊際利潤(rùn)率低的生產(chǎn)活動(dòng)向邊際利潤(rùn)率較高的生產(chǎn)活動(dòng)轉(zhuǎn)移，從而提高公司的資本分配效率，給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)效益。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論客觀上為混合并購(gòu)提供了理論依據(jù)，因?yàn)椴煌袠I(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)或邊際利潤(rùn)率情況一般差異會(huì)比較大。

(三)委托理論。該理論認(rèn)為：?jiǎn)栴}的產(chǎn)生是由于公司管理層與所有者兩者的利益是不一致的，其根本原因在于管理者和所有者之間在簽訂和執(zhí)行和約過(guò)程中產(chǎn)生成本，即成本。通過(guò)并購(gòu)可以解決問(wèn)題，降低成本，通過(guò)公平收購(gòu)或權(quán)爭(zhēng)奪，公司現(xiàn)任管理者將會(huì)被代替，兼并機(jī)制下的接管威脅降低成本。

(四)稅負(fù)利益理論。該理論認(rèn)為：通過(guò)并購(gòu)和采用恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法，在一定程度上可以降低企業(yè)的稅負(fù)。如果被并購(gòu)企業(yè)有較大數(shù)額的虧損，被并購(gòu)企業(yè)往往無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)而出售。由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，一個(gè)有高額盈余的企業(yè)并購(gòu)一個(gè)虧損企業(yè)，無(wú)疑會(huì)帶來(lái)稅收上的好處。

(五)戰(zhàn)略發(fā)展理論。該理論認(rèn)為：企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該實(shí)行多元化發(fā)展理論，當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)，一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購(gòu)那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。外部并購(gòu)可以大幅度地降低進(jìn)入障礙，獲得時(shí)間優(yōu)勢(shì)，迅速達(dá)到多元化發(fā)展目的。

(六)管理協(xié)同效應(yīng)理論。該理論認(rèn)為：處在兩個(gè)不同管理水平上的企業(yè)并購(gòu)，管理水平低的企業(yè)其管理水平將會(huì)得到提高，同時(shí)能夠提高目標(biāo)公司的資源效率，或者雙方能夠得到互補(bǔ)，從而能夠提高并購(gòu)雙方的管理效率，創(chuàng)造價(jià)值。

(七)價(jià)值低估理論。該理論認(rèn)為：由于種種原因使得目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值被低估，經(jīng)營(yíng)管理潛能未能得到充分的發(fā)揮，而通貨膨脹使得目標(biāo)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值小于其重置成本。此時(shí)，若并購(gòu)企業(yè)擁有外部市場(chǎng)所沒(méi)有的、有關(guān)目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的內(nèi)部信息時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)就會(huì)發(fā)生。

(八)市場(chǎng)勢(shì)力理論。該理論認(rèn)為：并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)右蚪?jīng)常是由于可以借并購(gòu)達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)增強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，提高市場(chǎng)占有率，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占利潤(rùn)，并增加長(zhǎng)期的獲利機(jī)會(huì)。通常在以下三種情況下會(huì)發(fā)生以增強(qiáng)市場(chǎng)實(shí)力為動(dòng)機(jī)的并購(gòu)行為：1、生產(chǎn)能力過(guò)剩，需求下降；2、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭受外來(lái)勢(shì)力的強(qiáng)烈滲透和沖擊；3、法律因素的原因使得企業(yè)間的多種聯(lián)系或壟斷行為成為非法，通過(guò)并購(gòu)可以使企業(yè)達(dá)到繼續(xù)控制市場(chǎng)的目的。

(九)資源稀缺理論。該理論認(rèn)為：是一連串的資源而不是產(chǎn)品組合構(gòu)成了決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的核心，而且資源具有稀缺性和有價(jià)性，能夠形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；當(dāng)這些資源不能夠被對(duì)手輕易復(fù)制、不可替代、不可輕易轉(zhuǎn)移時(shí)，就能夠產(chǎn)生持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。按照資源學(xué)派的觀點(diǎn)，上市公司的戰(zhàn)略重組不僅僅限于對(duì)有形資源的置換與整合，還應(yīng)包括對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、人力資源等無(wú)形資源的重組，甚至對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的重組在某種程度上體現(xiàn)重組的效果與結(jié)果。

二、現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

(一)企業(yè)并購(gòu)與國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)公司制改造過(guò)程中的一個(gè)難題就是國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)劃分問(wèn)題。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化一般表現(xiàn)為一個(gè)產(chǎn)權(quán)所有者到多個(gè)產(chǎn)權(quán)所有者的變化。在產(chǎn)權(quán)分化的過(guò)程中，容易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)的過(guò)度分化，進(jìn)而導(dǎo)致成本的增加和資本效率的降低。因此，我國(guó)企業(yè)在改革過(guò)程中應(yīng)該保持所有權(quán)的相對(duì)集中，企業(yè)并購(gòu)是解決這個(gè)問(wèn)題的有效途徑。企業(yè)并購(gòu)直觀地看就是企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，這種交易直接導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)的變化。一種結(jié)果是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，另一種結(jié)果是所有者易人。即使在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的過(guò)程中，產(chǎn)權(quán)仍發(fā)生了極為深刻的變化，即從政府擁有到企業(yè)擁有。政企不分的問(wèn)題被這種變化一舉解決。改革企業(yè)制度的外在動(dòng)力，一直是許多國(guó)有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的動(dòng)機(jī)之一。一旦產(chǎn)權(quán)制度變了，企業(yè)的其他制度，如法人治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、管理制度、用工制度等，都將隨之變化。產(chǎn)權(quán)交易最終反映的是企業(yè)制度的競(jìng)爭(zhēng)。一般來(lái)說(shuō)，有著較優(yōu)越企業(yè)制度的企業(yè)就會(huì)在產(chǎn)品市場(chǎng)中獲勝，反之則失敗，這實(shí)質(zhì)性地使優(yōu)越的企業(yè)制度獲得推廣和擴(kuò)散。

第2篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

一、新古典綜合理論

該理論認(rèn)為并購(gòu)是企業(yè)應(yīng)對(duì)外部沖擊和進(jìn)行調(diào)整的一種手段。西方學(xué)者經(jīng)過(guò)研究還發(fā)現(xiàn)公司治理也是企業(yè)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素之一，認(rèn)為隨著機(jī)構(gòu)持股比重的增加以及資本市場(chǎng)的發(fā)展使得企業(yè)的并購(gòu)的阻礙減少，這些因素都為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)提供了有利因素。新古典綜合理論主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、追求市場(chǎng)力假說(shuō)及稅賦效應(yīng)理論。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為企業(yè)通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)來(lái)來(lái)擴(kuò)大自己的生產(chǎn)規(guī)模，從而降低自己的生產(chǎn)成本，獲得經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的原因在于通過(guò)橫向并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的重新組合，如使用新的技術(shù)、新的分工與協(xié)作等等。通過(guò)縱向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)有關(guān)人員的綜合利用、營(yíng)銷(xiāo)成本的節(jié)約、融資成本的節(jié)約等途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能使得資源向該企業(yè)集中，使企業(yè)獲得市場(chǎng)份額，提高了市場(chǎng)集中度從而獲得了相應(yīng)的市場(chǎng)勢(shì)力，以此來(lái)提高產(chǎn)品價(jià)格，獲得壟斷利潤(rùn)。同時(shí)企業(yè)的并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)，突破本地市場(chǎng)規(guī)模的限制占領(lǐng)另一市場(chǎng)地區(qū)達(dá)到壟斷的目的。稅負(fù)效應(yīng)理論認(rèn)為獲取稅負(fù)減免是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的重要?jiǎng)右?，一些虧損的企業(yè)由于虧損可以在若干年內(nèi)彌補(bǔ)，因此有一些大的企業(yè)想并購(gòu)一些虧損企業(yè)以此達(dá)到減少納稅的目的。同時(shí)該理論還認(rèn)為通過(guò)進(jìn)行并購(gòu)還可以為資金充裕的企業(yè)找到出路。

二、協(xié)同效應(yīng)理論

該理論認(rèn)為并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益要大于兩個(gè)企業(yè)分產(chǎn)出之和。其主要體現(xiàn)在管理的協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)等。管理的協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為當(dāng)兩個(gè)企業(yè)管理能力有差異時(shí)通過(guò)企業(yè)之間的并購(gòu)，將會(huì)表現(xiàn)出管理能力的綜合大于兩個(gè)單個(gè)企業(yè)管理能力之和。該理論認(rèn)為企業(yè)的這種并購(gòu)本質(zhì)就是管理資源的合理配置而已。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)稅收節(jié)約和外部融資成本的節(jié)約。當(dāng)兩個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后可以在一定程度上帶來(lái)稅收上的節(jié)約；同時(shí)企業(yè)規(guī)模變大，企業(yè)就獲得了更好的融資條件，在金融市場(chǎng)上的借貸成本可以降低，以此來(lái)獲得更好的發(fā)展條件。經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的效應(yīng)主要是通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)其前提條件是該行業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且開(kāi)始時(shí)企業(yè)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)之下，因此通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模從而降低成本，獲得經(jīng)濟(jì)利益。而范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)則是兩個(gè)生產(chǎn)不同產(chǎn)品企業(yè)通過(guò)之間的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)機(jī)器設(shè)備的充分利用、經(jīng)營(yíng)人員和工人的合理分工來(lái)降低生產(chǎn)成本，獲得更多經(jīng)濟(jì)利益。

三、委托理論

該理論認(rèn)為作為企業(yè)的管理者與作為企業(yè)的所有者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，因此存在著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者為自己謀利益而損害企業(yè)所有者利益的問(wèn)題。主要包括自大理論、理論等。自大理論從企業(yè)的管理者角度做出解釋?zhuān)J(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中肯能會(huì)高估自己的實(shí)力，對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，很可能會(huì)做出企業(yè)出現(xiàn)虧損時(shí)候還進(jìn)行并購(gòu)的錯(cuò)誤決策，該理論對(duì)企業(yè)的過(guò)度并購(gòu)進(jìn)行了解釋。理論認(rèn)為企業(yè)管理者才能在人力資本方面往往有一定的專(zhuān)用性，并且他們的收入也依靠公司經(jīng)營(yíng)方面，如果經(jīng)過(guò)并購(gòu)可以讓企業(yè)規(guī)模變大，這意味著管理者可以獲得更多的收入、晉升更高的職位以及更好的名譽(yù)等。該理論在一定程度上說(shuō)明了為什么一些企業(yè)會(huì)選擇并購(gòu)沒(méi)有收益甚至收益為負(fù)的情形。

四、交易費(fèi)用理論

自1937年科思《企業(yè)的性質(zhì)》發(fā)表之后引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)的一場(chǎng)革命，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始關(guān)注交易費(fèi)用對(duì)企業(yè)行為的研究，該理論認(rèn)為市場(chǎng)和企業(yè)都是配置資源的兩種方式，二者之間可以相互替代。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部的交易費(fèi)用費(fèi)用大于在市場(chǎng)上交易的費(fèi)用時(shí)候，企業(yè)選擇在內(nèi)部交易。對(duì)于一些大的企業(yè)其通過(guò)并購(gòu)可以減少在市場(chǎng)上的交易環(huán)節(jié)，降低交易費(fèi)用。自科思之后威廉姆森又從資產(chǎn)的專(zhuān)用性和機(jī)會(huì)主義行為角度對(duì)企業(yè)的縱向一體化進(jìn)行了研究，認(rèn)為通過(guò)縱向一體化可以避免企業(yè)的機(jī)會(huì)主義行為，減少交易費(fèi)用，提高經(jīng)濟(jì)效率。交易費(fèi)用理論可以用來(lái)解釋企業(yè)縱向并購(gòu)行為的發(fā)生。

五、企業(yè)并購(gòu)浪潮動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)浪潮最早發(fā)生在19世紀(jì)末，在這次并購(gòu)浪潮中主要是橫向并購(gòu)為主，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因主要是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，利用新的技術(shù)來(lái)降低生產(chǎn)成本。另一方面減少了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高了市場(chǎng)集中度，企業(yè)獲得市場(chǎng)勢(shì)力，從而獲得壟斷利潤(rùn)。這次并購(gòu)浪潮中企業(yè)為獲得壟斷利潤(rùn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)是主要的原因。第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在20世紀(jì)初，主要并購(gòu)方式是以縱向并購(gòu)為主，其并購(gòu)目的是減少了中間環(huán)節(jié)，節(jié)約了交易費(fèi)用，獲得壟斷利潤(rùn)。同時(shí)通過(guò)縱向并購(gòu)克服了一些進(jìn)入壁壘，進(jìn)入到了新的產(chǎn)業(yè)。因此獲得新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、降低交易成本同時(shí)獲得壟斷利潤(rùn)是這一時(shí)期的這一時(shí)期企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的主要?jiǎng)右?。第三次企業(yè)并購(gòu)浪潮主要集中在20世紀(jì)60年代后期，在這一時(shí)期，企業(yè)之間的并購(gòu)多以混合并購(gòu)為主，多是一些沒(méi)有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)的并購(gòu)，商業(yè)、金融部門(mén)和制造業(yè)部門(mén)之間進(jìn)行并購(gòu)為主。這一時(shí)期企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴菍?shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第四次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1970年代到1980年末期，這一時(shí)期的并購(gòu)的特定是橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)并存。并購(gòu)的特點(diǎn)是出現(xiàn)了小企業(yè)并購(gòu)大企業(yè)的現(xiàn)象，主要是為了獲得某項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)和人才，以適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。與前幾次并購(gòu)浪潮分析可以看出此次并購(gòu)動(dòng)因更加多元化。第五次并購(gòu)浪潮從1990年到現(xiàn)在。這一時(shí)期的并購(gòu)特點(diǎn)主要是一是以跨國(guó)公司的并購(gòu)為主，二是并購(gòu)主要集中在大的規(guī)模以上企業(yè)，另外就是多樣化并購(gòu)，橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)并存。與其他時(shí)期不同的是由于西方國(guó)家特別是美國(guó)反托拉斯政策的改變對(duì)企業(yè)并購(gòu)影響巨大。因此此次并購(gòu)浪潮的動(dòng)因主要是政府規(guī)制政策的放松和信息技術(shù)的促進(jìn)作用。

六、結(jié)束語(yǔ)

第3篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

[關(guān)鍵詞]并購(gòu) 行為 動(dòng)因 分析

企業(yè)財(cái)務(wù)管理中最引人注目、最富有爭(zhēng)議的論題莫過(guò)于公司的并購(gòu)（M&A）活動(dòng)了。企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)的一種自主經(jīng)濟(jì)行為，它的產(chǎn)生和發(fā)展有其內(nèi)在的要求。為了深入探究企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，需從企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在本質(zhì)入手，從不同企業(yè)制度下企業(yè)并購(gòu)行為比較、企業(yè)擴(kuò)張等角度對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為進(jìn)行理論溯源，然后再對(duì)有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行梳理和分析。

一、企業(yè)并購(gòu)的行為分析

（一）不同企業(yè)制度下企業(yè)并購(gòu)行為比較

1、業(yè)主制企業(yè)的并購(gòu)行為分析。業(yè)主制企業(yè)是企業(yè)發(fā)展的歷史起點(diǎn)，它的存在是以傳統(tǒng)的手工技術(shù)和自由競(jìng)爭(zhēng)的商品經(jīng)濟(jì)形態(tài)為基礎(chǔ)的。由于單個(gè)企業(yè)主的資本總量是有限的，所以最初的企業(yè)起始規(guī)模也是有限的，表現(xiàn)為要素投入不足，從而使企業(yè)處在要素報(bào)酬遞增階段。要使生產(chǎn)要素組合產(chǎn)生出最大限度的勞動(dòng)效率，企業(yè)必須增加要素投入，換言之，企業(yè)必須擴(kuò)大規(guī)模。而擴(kuò)大規(guī)模的最直接表現(xiàn)就是生產(chǎn)要素?cái)?shù)量的增加，而生產(chǎn)要素?cái)?shù)量的增加則需要貨幣資本的投入。企業(yè)只有積累和募集了更多的貨幣資本，才能獲得占有和使用更大數(shù)量的各類(lèi)生產(chǎn)要素的權(quán)力。從產(chǎn)權(quán)制度和運(yùn)行機(jī)制兩方面來(lái)看，業(yè)主制企業(yè)表現(xiàn)出如下特征：（1）產(chǎn)權(quán)高度一體化，即所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是一致的，或者說(shuō)產(chǎn)權(quán)是高度收斂的；（2）企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的反映是非常靈敏的，即隨行就市的機(jī)制非常靈活；（3）其行為目標(biāo)就是利潤(rùn)最大化；（4）企業(yè)所有者自負(fù)盈虧，且負(fù)無(wú)限責(zé)任。

業(yè)主制企業(yè)及其運(yùn)行的上述特征，一方面展示了它在推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展方面的優(yōu)越性，另一方面又暴露了它的局限性，即其對(duì)生產(chǎn)力的推動(dòng)是保持在一個(gè)較低水平。業(yè)主制企業(yè)制度功能的這種兩面性反映在企業(yè)并購(gòu)強(qiáng)度上，則表現(xiàn)為一個(gè)復(fù)雜、矛盾的諸多條件的相互整合過(guò)程。

首先，從并購(gòu)動(dòng)機(jī)來(lái)看，一方面，業(yè)主制企業(yè)產(chǎn)權(quán)的高度收斂及其由此所決定的利益協(xié)調(diào)和行為目標(biāo)的高度一致性，使得業(yè)主企業(yè)具有較強(qiáng)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)；另一方面，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的制度安排又使得企業(yè)主對(duì)并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)舉動(dòng)不得不慎之又慎。

其次，業(yè)主制企業(yè)產(chǎn)權(quán)的高度收斂性又使得對(duì)經(jīng)營(yíng)者的選擇缺乏彈性，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)良好就沒(méi)有了制度保障，因而導(dǎo)致業(yè)主制企業(yè)在資金積累方面存在諸多的困難，使得并購(gòu)的能力非常脆弱。

所以對(duì)于業(yè)主制企業(yè)來(lái)說(shuō)，既存在并購(gòu)的有利條件，又存在并購(gòu)的限制條件，且不利條件是根本性、主導(dǎo)性的，因而其并購(gòu)強(qiáng)度比較脆弱。

2、合伙制企業(yè)的并購(gòu)行為分析。與業(yè)主制企業(yè)相比，合伙制企業(yè)發(fā)生了一些變化，主要表現(xiàn)在：（1）產(chǎn)權(quán)由高度集中趨向分散；（2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)依賴(lài)于一人素質(zhì)的高低變?yōu)楹匣锶酥R(shí)互補(bǔ)的影響。由于以上兩點(diǎn)，合伙制企業(yè)替代業(yè)主制企業(yè)無(wú)疑因提高了產(chǎn)權(quán)分散度和經(jīng)營(yíng)能力而增大了企業(yè)并購(gòu)的強(qiáng)度。

但是，合伙制企業(yè)在提高產(chǎn)權(quán)分散度的同時(shí)非但沒(méi)有改變，反倒加大了企業(yè)的不穩(wěn)定性因素，這主要表現(xiàn)在：企業(yè)仍然依附于自然人；合伙人無(wú)論退出還是追加投資，都必須征得所有合伙人的同意，否則就要變更或結(jié)束合伙關(guān)系。另外，合伙伴企業(yè)的產(chǎn)權(quán)分散僅發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，即產(chǎn)權(quán)沒(méi)有采取證券化形式，沒(méi)有外化，因而產(chǎn)權(quán)仍無(wú)法流動(dòng)。加上合伙企業(yè)在保留“無(wú)限責(zé)任”的同時(shí)，又實(shí)行“相互”原則，所以，合伙人數(shù)越多，企業(yè)規(guī)模越大，每一個(gè)合伙人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此合伙制企業(yè)的并購(gòu)強(qiáng)度也不大。

3、公司制企業(yè)的并購(gòu)行為分析。與業(yè)主制、合伙制企業(yè)相比，公司制企業(yè)的并購(gòu)強(qiáng)度明顯提高，這主要表現(xiàn)在：（1）提高了產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性和分散性。產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性是指產(chǎn)權(quán)進(jìn)入市場(chǎng)交易的程度，亦即產(chǎn)權(quán)外化程度，通常以資本是否證券化以及證券交易額的大小和交易頻率為具體表現(xiàn)形式。由于企業(yè)資本的證券化及其流動(dòng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)粌H方便了投資者的進(jìn)入或退出，也有利于企業(yè)快速地籌集大量資金，所以產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性也就成了衡量并購(gòu)行為的一個(gè)重要因素。產(chǎn)權(quán)的分散性是指產(chǎn)權(quán)在不同利益主體之間的分割程度和分割方式，通常以出資人的多少、出資數(shù)量的大小及相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)責(zé)任的承擔(dān)狀況、權(quán)利分配和行使?fàn)顩r為具體表現(xiàn)。（2）提高了企業(yè)的組織穩(wěn)定程度。一方面，公司制企業(yè)與業(yè)主制、合伙制企業(yè)不同，公司制企業(yè)建立了法人制度，這一制度使得企業(yè)成為一個(gè)不依賴(lài)于出資人而獨(dú)立存在的民事權(quán)利與義務(wù)主體，這一主體可以依法支配出資人的法人財(cái)產(chǎn)，并以法人財(cái)產(chǎn)獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；另一方面，公司制企業(yè)所發(fā)行股票的不可撤回性，則滿(mǎn)足了公司對(duì)經(jīng)營(yíng)資本穩(wěn)定的要求而使公司的生命存在有了物質(zhì)保障；（3）降低了債務(wù)責(zé)任。公司制企業(yè)的一大特點(diǎn)是責(zé)任有限，即出資人僅以其認(rèn)購(gòu)的股份額為限對(duì)公司所負(fù)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。責(zé)任有限的意義在于，它因降低了單個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)而使企業(yè)大規(guī)模投資所需要的資金籌措有了可能，或者說(shuō)，使企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票籌集資金有了可能。

從以上的比較看出，企業(yè)形態(tài)由業(yè)主制到合伙制企業(yè)的演進(jìn)，就是企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程，這一過(guò)程要么通過(guò)企業(yè)內(nèi)部積累，要么通過(guò)并購(gòu)來(lái)完成。單純依靠企業(yè)內(nèi)部積累存在著很大的局限性，相對(duì)而言，通過(guò)企業(yè)之間的并購(gòu)則可以使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。在這個(gè)意義上講，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)演進(jìn)的必然要求。

（二）企業(yè)擴(kuò)張的行為分析

企業(yè)演進(jìn)史表明，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求，企業(yè)發(fā)展演進(jìn)的歷史就是一部波瀾壯闊的企業(yè)擴(kuò)張史。世界500強(qiáng)企業(yè)無(wú)一例外地走過(guò)了一段企業(yè)擴(kuò)張的歷程，才成就了今日的“經(jīng)濟(jì)巨無(wú)霸”。如美國(guó)的通用汽車(chē)、福特汽車(chē)、波音公司、杜邦公司、IBM公司等具有幾十年甚至上百年滄桑歷史的著名公司，雖然它們的發(fā)展充滿(mǎn)了曲折和艱辛，但是，它們也都是靠一步步的企業(yè)擴(kuò)張才造就了今日的輝煌。

眾所周知，企業(yè)和資本是天然聯(lián)系在一起的，資本是企業(yè)存在的前提和基礎(chǔ)，沒(méi)有資本，就沒(méi)有企業(yè)；沒(méi)有資本，企業(yè)便失去存在的意義和實(shí)在的內(nèi)容。企業(yè)是資本的存在形式和載體，沒(méi)有企業(yè)便沒(méi)有了資本賴(lài)以存在、增值的依托；沒(méi)有企業(yè)，資本也就成了無(wú)源之水、無(wú)本之木。從某種意義上講，企業(yè)因資本而存在和建立，而資本以企業(yè)作為其增值的手段和途徑，企業(yè)是資本增值的機(jī)器，而資本是企業(yè)運(yùn)動(dòng)的動(dòng)力。企業(yè)與資本的這種緊密聯(lián)系決定了企業(yè)與資本的相互依賴(lài)。企業(yè)的擴(kuò)張實(shí)質(zhì)上就是資本的擴(kuò)張，而企業(yè)擴(kuò)張的主要實(shí)現(xiàn)形式就是企業(yè)間的并購(gòu)。

1、企業(yè)擴(kuò)張所反映的就是資本擴(kuò)張。企業(yè)和資本密不可分的聯(lián)系使得企業(yè)的運(yùn)動(dòng)與資本的運(yùn)動(dòng)是相互融合在一起的。兩者之間的關(guān)系可表現(xiàn)為：（1）企業(yè)的運(yùn)動(dòng)以企業(yè)的建立為起點(diǎn)，而企業(yè)的建立過(guò)程則是一個(gè)資本投入的過(guò)程。不管企業(yè)是由貨幣資本形式投入而建立還是由貨幣資本與其他資本形式的共同投入而建立，企業(yè)建立的首要前提就是貨幣資本的投入，因此，企業(yè)的建立反映了資本的投入也就是表明企業(yè)運(yùn)動(dòng)的始點(diǎn)與資本運(yùn)動(dòng)的始點(diǎn)是一致的。（2）企業(yè)的運(yùn)動(dòng)過(guò)程與資本的運(yùn)動(dòng)過(guò)程是相互融合的。就企業(yè)運(yùn)動(dòng)的基本流程而言，大致可以描述為這樣一個(gè)重復(fù)進(jìn)行的過(guò)程：由資本投入賴(lài)以建議的企業(yè)，通過(guò)將不同的要素資源聚集到企業(yè)中進(jìn)行加工轉(zhuǎn)化，將加工對(duì)象變成商品，然后將商品在市場(chǎng)上銷(xiāo)售出去，最終取得利潤(rùn)。這一過(guò)程實(shí)質(zhì)上融合了資本運(yùn)動(dòng)的，企業(yè)對(duì)不同要素的聚集的過(guò)程，企業(yè)生產(chǎn)從資源轉(zhuǎn)化為商品的過(guò)程，即是資本由生產(chǎn)資本轉(zhuǎn)化為商品資本的過(guò)程，企業(yè)出售商品的過(guò)程則是商品資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本的過(guò)程。由此可見(jiàn)，在企業(yè)的運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，資本運(yùn)動(dòng)是與其緊密相伴的，企業(yè)運(yùn)動(dòng)與資本運(yùn)動(dòng)是密不可分的。（3）企業(yè)運(yùn)動(dòng)的終點(diǎn)與歸宿與資本運(yùn)動(dòng)的終點(diǎn)和歸宿是一致的。企業(yè)運(yùn)動(dòng)的最終結(jié)果是商品出售和利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，資本運(yùn)動(dòng)的最終結(jié)果則是資本回到貨幣資本形態(tài)和資本增值。如果說(shuō)企業(yè)利潤(rùn)的再投入實(shí)現(xiàn)了企業(yè)擴(kuò)張的話(huà)，那么，這也意味企業(yè)資本實(shí)現(xiàn)了資本擴(kuò)張。

2、企業(yè)擴(kuò)張的不同表現(xiàn)形式都?xì)w結(jié)為資本擴(kuò)張。企業(yè)擴(kuò)張作為標(biāo)志企業(yè)發(fā)展壯大的過(guò)程和結(jié)果，具體可以表現(xiàn)為不同的形式，企業(yè)擴(kuò)張并不是以惟一的形式表現(xiàn)出來(lái)的，而是具有多樣化的表現(xiàn)形式。但是，企業(yè)擴(kuò)張不管表現(xiàn)不哪種形式，最終都可以歸結(jié)為資本擴(kuò)張。企業(yè)擴(kuò)張的形式可以有：企業(yè)資產(chǎn)總值增加；企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，包括生產(chǎn)能力的提高、銷(xiāo)售額的增加、產(chǎn)值規(guī)模的擴(kuò)大，甚至象企業(yè)職工人數(shù)的增加等，都可以看成是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。企業(yè)擴(kuò)張的另外一個(gè)重要形式是企業(yè)利潤(rùn)的增加。盡管利潤(rùn)增加是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，受到多個(gè)環(huán)節(jié)、多種因素的影響，但它始終是資本實(shí)現(xiàn)增值的直接表現(xiàn)。如果一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)水平和其他條件不變，企業(yè)利潤(rùn)的大小總是受制于企業(yè)資本規(guī)模的大小。要想獲得更多的利潤(rùn)必然要求更大的資本規(guī)模，更多利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的背后總是意味灃更大規(guī)模的資本的實(shí)現(xiàn)，即資本擴(kuò)張的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)利潤(rùn)增加也隱含著另一個(gè)重要形式，即企業(yè)利潤(rùn)率的提高。企業(yè)利潤(rùn)率所直接體現(xiàn)的就是企業(yè)的資本效率。資本效率高，表明資本的增值效率高，也說(shuō)明在一定規(guī)模的資本、一定時(shí)期內(nèi)資本增值的速度就快，即資本擴(kuò)張的速度快。當(dāng)然，我們分析利潤(rùn)增加、利潤(rùn)率提高的原因還取決于其他因素，諸如管理水平、員工素質(zhì)等，并不惟一取決于資本規(guī)模。

3、資本的本性驅(qū)動(dòng)企業(yè)擴(kuò)張。只要資本還是資本，資本要求增值的本性是不會(huì)改變的，這一本性所產(chǎn)生的驅(qū)動(dòng)力量就是使得企業(yè)擴(kuò)張成為企業(yè)發(fā)展普遍追求的目標(biāo)。如果企業(yè)不能帶來(lái)資本增值則意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。資本要求增值的本質(zhì)決定了資本并不是只要求一次實(shí)現(xiàn)增值就沒(méi)有了進(jìn)一步增值的欲望，而是一個(gè)無(wú)止境的過(guò)程。因此，企業(yè)擴(kuò)張也是無(wú)止境的，持續(xù)的資本擴(kuò)張總是以持續(xù)的企業(yè)擴(kuò)張為條件。同時(shí)，在資本本性的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)運(yùn)動(dòng)及企業(yè)擴(kuò)張也總是受到資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律的制約，企業(yè)發(fā)展變化的規(guī)律體現(xiàn)著資本增值的內(nèi)在要求和運(yùn)動(dòng)規(guī)律，資本總是從根本上要求企業(yè)朝著最有利于實(shí)現(xiàn)資本更大增值的方向進(jìn)行擴(kuò)張的。

4、企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張的實(shí)現(xiàn)最終帶來(lái)企業(yè)的外部擴(kuò)張。企業(yè)的內(nèi)部擴(kuò)張是指企業(yè)依賴(lài)自身實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)進(jìn)行再投入及在此基礎(chǔ)上通過(guò)企業(yè)內(nèi)部其他條件的改革而實(shí)現(xiàn)的企業(yè)擴(kuò)張，其最主要的特征是在不改變企業(yè)產(chǎn)權(quán)和股權(quán)結(jié)構(gòu)前提下進(jìn)行的。實(shí)現(xiàn)資本積聚是企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張的主要方式，而資本積聚到一定規(guī)模，企業(yè)擴(kuò)張的需求、競(jìng)爭(zhēng)的需要便使得企業(yè)將積累到一定規(guī)模的利潤(rùn)作為新的資本投入企業(yè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。因此，企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張的實(shí)現(xiàn)最終帶來(lái)企業(yè)的外部擴(kuò)張。企業(yè)外部擴(kuò)張是通過(guò)并購(gòu)等外部化行為而實(shí)現(xiàn)的企業(yè)擴(kuò)張。其主要特征是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。與內(nèi)部擴(kuò)張相比，外部擴(kuò)張有如下優(yōu)點(diǎn)：（1）并購(gòu)一個(gè)企業(yè)比新建一個(gè)企業(yè)所需要的時(shí)間較短；（2）并購(gòu)一個(gè)企業(yè)比新建一個(gè)企業(yè)所需要的時(shí)間短；（3）在股票市場(chǎng)收購(gòu)一家上市公司僅需要達(dá)到控股比例，而無(wú)需要擁有其全部投權(quán)；（4）有利于增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從以上分析可見(jiàn)，企業(yè)運(yùn)動(dòng)始終與資本運(yùn)動(dòng)相聯(lián)系、相融合在一起的。由于資本本性的驅(qū)動(dòng)使得通過(guò)企業(yè)擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)資本更大規(guī)模的增值成為企業(yè)演進(jìn)中的一個(gè)基本現(xiàn)象。盡管企業(yè)擴(kuò)張也有內(nèi)部擴(kuò)張和外部擴(kuò)張之分，內(nèi)部擴(kuò)張的主要形式是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的再投入，外部擴(kuò)張的主要實(shí)現(xiàn)形式則是并購(gòu)。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張比內(nèi)部積累更具優(yōu)勢(shì)。 二、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析

是什么原因驅(qū)使著企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)？這是企業(yè)并購(gòu)理論研究首先要回答的問(wèn)題?；趯?duì)不同企業(yè)制度下的并購(gòu)行為、企業(yè)擴(kuò)張行為的比較分析，對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行梳理和評(píng)述，便于我們深入探究企業(yè)并購(gòu)。我們可以將有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分成四個(gè)方面：效率解釋、信息理論、問(wèn)題和市場(chǎng)力量。

（一）效率解釋

效率理論對(duì)兼并能帶來(lái)的潛在社會(huì)效益給予了最樂(lè)觀的評(píng)價(jià)，這一理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因在于通過(guò)并購(gòu)可以獲得某種協(xié)同效應(yīng)，即并購(gòu)后企業(yè)的價(jià)值超過(guò)參與兼并的兩個(gè)企業(yè)的各自?xún)r(jià)值之和，效率因兼并而提高。這不僅給私人帶來(lái)利益，而且也給社會(huì)帶來(lái)了利益的增長(zhǎng)。效率解釋可以包括差別效率理論和無(wú)差別管理者理論。

差別效率理論認(rèn)為，如果A公司的管理層比B公司管理層更有效率，在A公司并購(gòu)B公司后使得B公司的效率上升到A公司的水平，則效率因并購(gòu)而得到提高。差別效率理論的一個(gè)難點(diǎn)在于若把問(wèn)題引向極端，將會(huì)得出經(jīng)濟(jì)社會(huì)中只應(yīng)有一家企業(yè)這樣的結(jié)論，即只有世界上管理效率最高的那家企業(yè)了。顯然，在這一問(wèn)題出現(xiàn)之前便會(huì)出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)的問(wèn)題。因此，效率差別理論的另一個(gè)解釋是：無(wú)論你如何定義，總存在效率低于平均水平或者沒(méi)有充分發(fā)揮其經(jīng)營(yíng)潛力的企業(yè)。此理論還進(jìn)一步表明，從事相似經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)最有可能成為潛在的收購(gòu)者。無(wú)效率管理者理論所指的無(wú)效率的管理者只是指未能充分發(fā)揮其經(jīng)營(yíng)潛力的管理者，而另一管理團(tuán)體可能會(huì)更有效地對(duì)該領(lǐng)域的資產(chǎn)進(jìn)行管理。或者從純粹的意義上講，無(wú)效率的管理者僅僅指不稱(chēng)職的管理者，幾乎任何人都可以做得更好。所以，差別效率理論更可能成為橫向并購(gòu)的理論基礎(chǔ)，而無(wú)效率的管理者理論則可能成為不相關(guān)業(yè)務(wù)的公司間的并購(gòu)理論基礎(chǔ)。

（二）信息理論

信息理論或信號(hào)假設(shè)指由于并購(gòu)談判、招標(biāo)收購(gòu)和制定聯(lián)營(yíng)計(jì)劃的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生新的信息，公司的所有者權(quán)益被重新估價(jià)。有學(xué)者將信息理論分為兩種形式。一種是背后鞭策解釋?zhuān)@一觀點(diǎn)認(rèn)為并購(gòu)會(huì)刺激管理層去履行價(jià)值更高的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。另一種是坐在金礦上解釋?zhuān)@一觀點(diǎn)認(rèn)為談判或招標(biāo)活動(dòng)會(huì)散布新的信息，或?qū)е率袌?chǎng)相信投標(biāo)者掌握有更好的信息，這時(shí)，市場(chǎng)會(huì)重新估價(jià)先前被“低估”的股價(jià)。價(jià)值低估的另一面是單個(gè)投資者與控制集團(tuán)在地位上的不同。例如，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與這些股票所代表的資產(chǎn)的重置成本間的比率是一個(gè)非常有意義的比率，如果一家公司想要增加生產(chǎn)特定產(chǎn)品的能力，購(gòu)買(mǎi)一家生產(chǎn)這種產(chǎn)品的企業(yè)比從頭做起更便宜。假設(shè)這一比率為0.6，收購(gòu)溢價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)值50%，結(jié)果是收購(gòu)價(jià)為0.6乘以1.5，等于0.9。這意味著平均收購(gòu)價(jià)格仍比收購(gòu)資產(chǎn)的當(dāng)前重置成本低10%。

（三）市場(chǎng)力量

一個(gè)常被用來(lái)解釋并購(gòu)活動(dòng)的理由是并購(gòu)會(huì)減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，提高企業(yè)的市場(chǎng)份額。但市場(chǎng)份額的提高并不意味著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成，只有當(dāng)并購(gòu)企業(yè)既增加了市場(chǎng)占有率，又形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這一理由才能成立。事實(shí)上，經(jīng)常有一些關(guān)于并購(gòu)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)提高其市場(chǎng)占有率的反對(duì)意見(jiàn)，這種意見(jiàn)認(rèn)為并購(gòu)將導(dǎo)致“過(guò)度集中”或“不良的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”。如果一個(gè)行業(yè)中存在少數(shù)幾個(gè)銷(xiāo)售額占較大比重的企業(yè)，這些企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到其活動(dòng)和政策會(huì)相互產(chǎn)生影響，這種相互影響的認(rèn)識(shí)將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間在采取行動(dòng)時(shí)的考慮和對(duì)政策變動(dòng)的反應(yīng)趨向于“共謀”。結(jié)果，企業(yè)的價(jià)格和利潤(rùn)將含有壟斷的因素。

（四）理論

我們知道，當(dāng)管理者只擁有一小部分公司的所有權(quán)時(shí)，問(wèn)題便產(chǎn)生了。這種部份所有權(quán)會(huì)導(dǎo)致管理者的工作熱情比擁有全部所有權(quán)時(shí)少，并且因?yàn)榇蠖鄶?shù)花費(fèi)可由擁有多數(shù)股份的所有者承擔(dān)，所以他們會(huì)消費(fèi)更多的津貼。同時(shí)，在股權(quán)分散的企業(yè)，單個(gè)所有者沒(méi)有足夠的動(dòng)力花費(fèi)大量資源去監(jiān)督管理者的行為。如何解決這些問(wèn)題？并購(gòu)活動(dòng)的存在也是其中的方式之一。

第4篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

[關(guān)鍵詞]換股并購(gòu) 動(dòng)因 實(shí)證分析

一、引言

換股并購(gòu)是指主并購(gòu)公司通過(guò)將目標(biāo)公司的股票按一定比例換成本公司股票,目標(biāo)公司被終止,或成為主并購(gòu)公司的子公司的方式而進(jìn)行的并購(gòu)?？梢?jiàn),換股并購(gòu)是以股票作為并購(gòu)的支付手段。通常在換股并購(gòu)之后,目標(biāo)公司消亡或成為并購(gòu)公司的子公司,或是其母公司的子公司。換股并購(gòu)是企業(yè)并購(gòu)的一種特殊形式,它具有企業(yè)并購(gòu)的所有共性。在成熟的資本市場(chǎng)上,換股并購(gòu)方式非常普遍。伴隨著全流通時(shí)代的到來(lái),可以預(yù)期由于換股并購(gòu)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),換股并購(gòu)方式在我國(guó)必將受到更多的青睞,換股并購(gòu)勢(shì)必將成為新時(shí)代融資新途徑。因此,分析換股并購(gòu)的動(dòng)因,并進(jìn)行其在我國(guó)企業(yè)并構(gòu)中的實(shí)例分析具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、 我國(guó)企業(yè)換股并購(gòu)的動(dòng)因分析

表1是2006年到2007年3月我國(guó)新的一些換股并購(gòu)案,這些公司的并購(gòu)情況可以大致分為以下幾類(lèi):(1)同一實(shí)際控制人下的并購(gòu)整合資源。(2)香港上市的公司借并購(gòu)登陸A股。(3)開(kāi)拓融資渠道,借殼上市。

隨著股權(quán)分置改革的深入,全流通格局的逐步形成,我國(guó)上市公司換股并購(gòu)動(dòng)因,具體包括以下方面:

(1)市場(chǎng)行為的色彩加重。相比之前的換股并購(gòu)案帶有解決歷史遺留問(wèn)題和政府主導(dǎo)的濃厚意圖,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,換股并購(gòu)行為的行政色彩越來(lái)越淡,企業(yè)層面的動(dòng)機(jī)日益占主導(dǎo)地位,換股并購(gòu)也越來(lái)越成為企業(yè)自身實(shí)施發(fā)展的一種戰(zhàn)略選擇。

(2)發(fā)展的壓力。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展,一批上市公司如青島雙星、三九生化等經(jīng)營(yíng)發(fā)展到一定的階段后,盈利增長(zhǎng)和發(fā)展速度放緩甚至下滑,在實(shí)施合并前,公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度的下降。面對(duì)來(lái)自市場(chǎng)和股東的壓力,企業(yè)為進(jìn)一步提高其盈利能力、增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力,使企業(yè)的產(chǎn)品、市場(chǎng)、規(guī)模等再上一個(gè)臺(tái)階,迫切需要通過(guò)外延式的擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)。而作為上市公司,資本市場(chǎng)為企業(yè)通過(guò)合并發(fā)展提供了更為便利的條件,使得企業(yè)的換股合并成為現(xiàn)實(shí)可能。

(3)二級(jí)市場(chǎng)的巨大利益驅(qū)動(dòng)。作為解決歷史遺留問(wèn)題企業(yè)的特殊政策,規(guī)定對(duì)于合并時(shí)新增發(fā)用于換股的社會(huì)公眾股經(jīng)營(yíng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)可在期滿(mǎn)3年后上市流通。正是這一政策為合并雙方的股東們創(chuàng)造了獲取財(cái)富的機(jī)會(huì),為促成合并增加籌碼。從目前公眾股已獲準(zhǔn)流通的四起案例看,流通當(dāng)日股票收盤(pán)價(jià)遠(yuǎn)高于換股價(jià)格一清華同方增長(zhǎng)318%、新潮實(shí)業(yè)增長(zhǎng)194%、華光陶瓷增長(zhǎng)236%、大眾科創(chuàng)增長(zhǎng)214%,公眾股股東受益豐厚。

(4)被并購(gòu)方借殼上市求得發(fā)展。被并購(gòu)方作為上柜企業(yè),曾在地方產(chǎn)權(quán)交易中心繁榮一時(shí),但于1998年被停止交易流通。作為歷史遺留的問(wèn)題企業(yè),更面臨生存與發(fā)展的雙重壓力,而通過(guò)換股合并、借殼上市無(wú)疑可為其發(fā)展提供有力的資本支持。此外,同業(yè)合并亦可增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、換股并購(gòu)在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的實(shí)例分析

3.1 并購(gòu)背景

2005年8月29日,濰柴動(dòng)力通過(guò)一家控股45%的子公司濰坊投資公司,從華融資產(chǎn)管理公司手中收購(gòu)了A股上市公司湘火炬28.12%的股權(quán)。濰柴動(dòng)力收購(gòu)湘火炬,看中的是湘火炬旗下的一系列汽車(chē)資產(chǎn):陜西重汽51%的股權(quán)、陜西法士特齒輪51%的股權(quán)、株洲火花塞97.5%的股權(quán)等。但是,收購(gòu)后濰柴動(dòng)力管理層面臨著一個(gè)很大的困難,就是管理鏈條太長(zhǎng):濰柴動(dòng)力以45%控股濰坊投資公司,濰坊投資以28.12%的持股比例控股湘火炬,湘火炬擁有陜西重汽51%的股份,因此,濰柴動(dòng)力只是實(shí)際持有陜西重汽6.45%的權(quán)益。而在陜西重汽的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,湘火炬持有51%的股份,陜汽集團(tuán)持有49%的股份,如果陜西重汽提出大規(guī)模增資擴(kuò)股,湘火炬的資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況可能無(wú)法滿(mǎn)足增資要求,濰柴動(dòng)力就會(huì)面臨失去陜西重汽控制權(quán)的危險(xiǎn)。

與德隆作為財(cái)務(wù)投資者不同的是,濰柴動(dòng)力與底層實(shí)體公司的關(guān)聯(lián)度很高。作為產(chǎn)業(yè)整合者,濰柴動(dòng)力首先要做的就是去除濰坊投資、湘火炬等中間層,實(shí)現(xiàn)直接持有陜西重汽的目標(biāo)。但這其中面臨著一大障礙,就是湘火炬的股改。

濰柴動(dòng)力作為合并方,吸收合并湘火炬,交易完成后,湘火炬退市并注銷(xiāo),湘火炬原有股東(除濰柴投資和行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股東外)將成為濰柴動(dòng)力的A股股東。湘火炬流通股股東身份發(fā)生變化,成為濰柴動(dòng)力的流通股股東,也將分享濰柴動(dòng)力這一績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股回歸A股市場(chǎng)帶來(lái)的盈利預(yù)期。方案實(shí)施后,濰柴動(dòng)力將成為一家A+H股公司,且在A股市場(chǎng)全流通。

3.2 并購(gòu)方案

2005年11月,湘火炬第一次股改的對(duì)價(jià)方案為:第二大股東對(duì)全體流通股股東每10股送0.3股,第一大股東向全體流通股股東每10股送3份認(rèn)估權(quán)利,此外,濰柴動(dòng)力還安排了一項(xiàng)不良債權(quán)收購(gòu)。然而,在參與股改投票的1.85億股流通股中,同意率只有6.8%。

2006年8月,湘火炬再度啟動(dòng)股改,方案與直接送股、間接送股、現(xiàn)金、權(quán)證、回購(gòu)等股改方式不同,濰柴動(dòng)力提出吸收合并這一概念,以“異地?fù)Q股”形式,通過(guò)H股公司發(fā)行A股完成吸收合并。當(dāng)然,除了參與換股外,湘火炬的流通股股東還有另一種選擇一一現(xiàn)金選擇權(quán),即可以將其所持股票全部或部分以每股5.05元的價(jià)格出售給第三方。股改方案實(shí)施后,自濰柴動(dòng)力A股上市的首個(gè)交易日起,12個(gè)月后,濰柴動(dòng)力的原內(nèi)資股、外資股(除H股外)和株洲國(guó)資因換股而持有的濰柴動(dòng)力股票即獲得在A股市場(chǎng)上市流通權(quán)。濰柴動(dòng)力控股股東濰坊柴油機(jī)廠、濰坊市投資公司和株洲國(guó)資均主動(dòng)作出鎖定36個(gè)月的承諾。

3.3 案例分析與評(píng)價(jià)

(1)案例分析

根據(jù)濰柴動(dòng)力的2007年報(bào),公司年度每股基本收益達(dá)4.42元,為深市每股收益最高。年報(bào)顯示,2007年,濰柴動(dòng)力主營(yíng)收入293億元,同比增長(zhǎng)313%,利潤(rùn)總額32.8億元,凈利潤(rùn)達(dá)20億,同比增長(zhǎng)173%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益4.42元,同比增長(zhǎng)%%,每股凈資產(chǎn)12.26元,凈資產(chǎn)收益率(扣除)更是高達(dá)323%,各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)穩(wěn)居行業(yè)第一位。

作為傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)的濰柴動(dòng)力,由于完美的產(chǎn)業(yè)整合,使得產(chǎn)業(yè)高度得到極大提升,爆發(fā)出了高成長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。濰柴動(dòng)力吸收合并湘火炬的意義已經(jīng)不在于漂亮的數(shù)據(jù)業(yè)績(jī),更重要的是此次換股合并拉開(kāi)了大并購(gòu)的序幕。濰柴動(dòng)力以換股吸收合并的方式全購(gòu)湘火炬,是我國(guó)第一例跨香港、內(nèi)地股市的換股吸收合并案例,更重要的是在以股權(quán)作為上市公司并購(gòu)的支付對(duì)價(jià)成為現(xiàn)實(shí),內(nèi)地資源大流動(dòng)、市場(chǎng)大并購(gòu)終于現(xiàn)出曙光。

(2)案例評(píng)價(jià)

1)推動(dòng)上市公司外向型并購(gòu)

眾所周知,公司上市的最大好處是擁有了一條通暢融資渠道。在國(guó)外資本市場(chǎng),上市公司并購(gòu)的常用手段是定向增發(fā),用上市公司的股權(quán)作為并購(gòu)的支付對(duì)價(jià),因?yàn)楣蓹?quán)可以便捷地變現(xiàn),資產(chǎn)出售方拿到股權(quán)其實(shí)就等同于拿到了現(xiàn)金。但在股權(quán)分置的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),由于定向增發(fā)的股權(quán)也是非流通股,資產(chǎn)出售方很難變現(xiàn),因此在并購(gòu)操作中,除非是為了參與上市公司的經(jīng)營(yíng),資產(chǎn)出售方很少接受以股權(quán)作為支付對(duì)價(jià)。這樣一來(lái),上市公司的融資功能僅僅體現(xiàn)在通過(guò)配股,或質(zhì)押股權(quán),先從資本市場(chǎng)融通資金,然后向資產(chǎn)出售方支付現(xiàn)金來(lái)完成并購(gòu)。在此過(guò)程中,需要資本市場(chǎng)各方的配合,且不談在此過(guò)程中的融資成本,上市公司的融資功能也大打折扣。在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng),上市公司很少作為并購(gòu)的主導(dǎo)方,部分原因正在于此。

2)激發(fā)體系內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)的熱情

支付手段的變化,不僅帶來(lái)上市公司作為主體的外向型并購(gòu),還將激發(fā)上市公司與大股東或母公司體系內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)的熱情。

全流通之后,由于大股東的利益與市場(chǎng)價(jià)格直接相關(guān),而且其所持股份比較大,股價(jià)波動(dòng)影響最大的往往是大股東。因此從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō),全流通將減少母公司通過(guò)高溢價(jià)方式掏空上市公司的現(xiàn)象,有利于提高上市公司自身的質(zhì)地,隨之而來(lái)的則將有力推動(dòng)上市公司的收購(gòu)。

參考文獻(xiàn):

[1] 美J.弗雷德.威斯通.兼并、重組與公司控制[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1998

第5篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

【關(guān)鍵詞】 黃金珠寶行業(yè) 并購(gòu)重組 動(dòng)因 模式 風(fēng)險(xiǎn)

一、黃金珠寶行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景

1、黃金珠寶產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)為珠寶行業(yè)發(fā)展提供廣闊的市場(chǎng)空間

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的《中國(guó)黃金年鑒2015》顯示，今年以來(lái)，我國(guó)黃金生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1-3季度中國(guó)黃金產(chǎn)量356.93噸，同比增長(zhǎng)1.48%。同期，黃金消費(fèi)量同比增長(zhǎng)7.83%至813.89噸。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì) “2015年我國(guó)黃金消費(fèi)將恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，繼續(xù)保持世界第一黃金消費(fèi)大國(guó)地位。”2015年1-3季度，全國(guó)黃金消費(fèi)量中，首飾制造用金590.98噸，同比增長(zhǎng)1.65%，金條制造用金141.58噸，同比增長(zhǎng)18.55%，金幣制造用金16.33噸，工業(yè)及其他用金65噸。Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，中國(guó)內(nèi)地珠寶行業(yè)整體保持較高的增長(zhǎng)速度。2007年至2013年間，中國(guó)內(nèi)地珠寶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模整體年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.49%，2014年度同比增長(zhǎng)5.33%，增幅放緩，但整體仍保持上升趨勢(shì)。

2、 “互聯(lián)網(wǎng)+”為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的思路

傳統(tǒng)商業(yè)模式下的企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中日顯被動(dòng)?；ヂ?lián)網(wǎng)正在成為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，其創(chuàng)造的全新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)效益，對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式也起到革新甚至顛覆性的影響。隨著信息技術(shù)以及移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)的突破發(fā)展，我國(guó)正經(jīng)歷一場(chǎng)新的互聯(lián)網(wǎng)浪潮。在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展推動(dòng)下，新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，推動(dòng)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)，孕育了無(wú)數(shù)的發(fā)展機(jī)會(huì)，并使企業(yè)進(jìn)一步突破原有邊際，從單一產(chǎn)品發(fā)展到滿(mǎn)足用戶(hù)多元化需求。

3、黃金珠寶行業(yè)和金融無(wú)邊界融合的珠寶4.0時(shí)代

2013年我國(guó)金銀珠寶零售額為2，959億元，2007年至2013年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36.4%，增速明顯高于其他消費(fèi)品類(lèi)。行業(yè)規(guī)模的高速增長(zhǎng)使珠寶行業(yè)逐漸成熟，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，珠寶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)逾越產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的1.0時(shí)代、品牌競(jìng)爭(zhēng)的2.0時(shí)代，逐漸走過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)的3.0時(shí)代，即將迎來(lái)珠寶和金融無(wú)邊界融合的4.0時(shí)代。珠寶4.0時(shí)代中，珠寶企業(yè)從單一珠寶產(chǎn)品貿(mào)易到珠寶金融合作，從單一買(mǎi)賣(mài)關(guān)系到與其他方持續(xù)合作相互共贏，進(jìn)而形成以珠寶金融為基石的平臺(tái)企業(yè)去中心化、相互協(xié)作、相互促進(jìn)的珠寶生態(tài)圈模式。提供珠寶金融平臺(tái)方跟其他珠寶企業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系變成合作關(guān)系，在行業(yè)去中心化的同時(shí)使得每個(gè)合作方都可能成為一個(gè)中心鏈接點(diǎn)，進(jìn)而不斷分享行業(yè)發(fā)展收益；接受資金方的珠寶企業(yè)獲得了發(fā)展最稀缺的資金資源，將有力促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展并獲得超額效益。

二、黃金珠寶行業(yè)并購(gòu)重組發(fā)展背景及簡(jiǎn)要?dú)v程

黃金珠寶行業(yè)在經(jīng)歷了封閉、半開(kāi)放階段后，現(xiàn)已步入開(kāi)放階段。目前，國(guó)內(nèi)黃金珠寶生產(chǎn)工藝和技術(shù)日趨成熟，行業(yè)進(jìn)入壁壘降低，逐步走向完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2003年5月取消了經(jīng)營(yíng)金銀制品許可證制度之后，自然人就可以注冊(cè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)加工批發(fā)珠寶首飾行業(yè)。這標(biāo)志著我國(guó)珠寶產(chǎn)業(yè)完全開(kāi)放，內(nèi)地黃金珠寶的生產(chǎn)、加工、批發(fā)、零售已經(jīng)進(jìn)入全面開(kāi)放的市場(chǎng)機(jī)制管理階段。

內(nèi)地珠寶首飾企業(yè)生產(chǎn)以中低檔產(chǎn)品為主，加工企業(yè)普遍規(guī)模較小，質(zhì)量不穩(wěn)定，缺乏真正具有號(hào)召力的品牌?？梢哉f(shuō)，按從業(yè)人員數(shù)量和產(chǎn)出數(shù)量來(lái)看，我國(guó)理所當(dāng)然已成為珠寶產(chǎn)業(yè)大國(guó)；但從產(chǎn)業(yè)鏈分工所處的位置，從珠寶文化和品牌建設(shè)來(lái)看，我國(guó)離成為珠寶產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)還有相當(dāng)大的差距。當(dāng)今，在工業(yè)4.0浪潮下，國(guó)內(nèi)黃金珠寶制造業(yè)需要通過(guò)裝備升級(jí)和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用這兩大核心要素實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的歷史使命，此舉將推動(dòng)整個(gè)國(guó)內(nèi)黃金珠寶行業(yè)的創(chuàng)新模式、服務(wù)模式、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生革命性的變化，探索出一條有中國(guó)特色的黃金珠寶首飾工業(yè)4.0發(fā)展之路。

三、企業(yè)并購(gòu)重組動(dòng)因

關(guān)于企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因，在西方已有幾十年的研究歷史了，并形成了理論體系，如成效率理論、信息與信號(hào)理論、問(wèn)題與管理主義、市場(chǎng)力量理論、稅收理論等。Muller將并購(gòu)的原因歸納為3種，即合并能夠增加市場(chǎng)能力、并購(gòu)能夠提高效率和問(wèn)題存在導(dǎo)致的并購(gòu)。傳統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)重組動(dòng)機(jī)的經(jīng)濟(jì)利益分析，是建立在并購(gòu)重組只是各個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的參與主體私人行為這一假設(shè)上，在并購(gòu)重組中，政府只是為其提供一個(gè)法律環(huán)境和制度環(huán)境。目前，我國(guó)的制度h境、市場(chǎng)環(huán)境、法律環(huán)境以及資本市場(chǎng)的發(fā)展等各個(gè)方面與西方發(fā)達(dá)國(guó)家有著較大的差距，所以我國(guó)的并購(gòu)重組的動(dòng)因相對(duì)要復(fù)雜，比如政府在并購(gòu)重組中所起的作用。上市公司并購(gòu)重組的動(dòng)因各種各樣，有主觀也有客觀。

針對(duì)珠寶行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)并購(gòu)重組動(dòng)因及并購(gòu)重組模式大致可分為三類(lèi)。

1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行橫向并購(gòu)。珠寶首飾為消費(fèi)者接受需要借助強(qiáng)大的銷(xiāo)售平臺(tái)，成熟品牌的產(chǎn)品一般均有自身的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，如直營(yíng)店、經(jīng)銷(xiāo)商、加盟店等。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建立和維護(hù)需要付出較大的先期成本和經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間，這無(wú)疑為擬進(jìn)入企業(yè)帶來(lái)困難。通過(guò)并購(gòu)重組，獲取行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的渠道資源，提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。

第6篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；公司治理；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F279.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-8937（2012）08-0023-02

1中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀

2001年中國(guó)加入WTO，由此掀起了新一輪的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的浪潮。在這一輪的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中，企業(yè)海外并購(gòu)異?；钴S，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并購(gòu)金額逐年增大。在這一期間，像海爾、春蘭、TCL等國(guó)內(nèi)大企業(yè)集團(tuán)成了海外并購(gòu)的主力軍。但與此同時(shí)，中國(guó)參與海外并購(gòu)的企業(yè)也以不再局限于大型國(guó)有企業(yè)，一些有創(chuàng)新意識(shí)的民營(yíng)企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)也成為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的新生力量。2001年8月，美國(guó)上市公司“UAI”正式被浙江萬(wàn)向集團(tuán)美國(guó)公司成功收購(gòu)其21%的股權(quán)，成為其第一大股東，邁出了中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)海外并購(gòu)的第一步。收購(gòu)的目標(biāo)主要集中在美國(guó)、歐洲、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家。這點(diǎn)充分證明了我國(guó)企業(yè)自身實(shí)力的增強(qiáng)以及發(fā)展海外資本市場(chǎng)意識(shí)的提高。這一階段海外并購(gòu)所涉及的行業(yè)也不斷擴(kuò)大，并購(gòu)的行業(yè)也由石油、化工等壟斷性行業(yè)拓展到IT、汽車(chē)、資源開(kāi)發(fā)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。總之，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的總額持續(xù)上升，海外并購(gòu)的交易規(guī)模逐年上升，海外并購(gòu)主體多元化，海外并購(gòu)支付手段多樣化。

2中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因分析

①中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。企業(yè)發(fā)展到一定階段之后往往會(huì)遇到市場(chǎng)容量的瓶頸,企業(yè)要想突破這個(gè)瓶頸就需要尋求國(guó)際化戰(zhàn)略。但是,值得注意的是,國(guó)際化進(jìn)程中所要面臨的困難重重。在歐美這些高度發(fā)達(dá)和成熟的市場(chǎng),建立品牌優(yōu)勢(shì)所要付出的成本巨大,廣告費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用往往會(huì)讓企業(yè)不堪重負(fù),這是中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的軟肋之一。這時(shí)企業(yè)可以通過(guò)海外并購(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)的品牌來(lái)實(shí)現(xiàn)占領(lǐng)市場(chǎng)的目的。許多跨國(guó)公司為了提高利潤(rùn)率,正在剝離其非核心業(yè)務(wù),強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。在這種背景下,我國(guó)企業(yè)就有機(jī)會(huì)以一個(gè)相對(duì)較低的價(jià)格進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng),企業(yè)在獲得品牌的同時(shí)更能獲得原有企業(yè)的銷(xiāo)售渠道,企業(yè)利用這些被并購(gòu)方原有的渠道來(lái)推廣自己企業(yè)的產(chǎn)品,成本低廉,更能迅速的獲得并占有一定的市場(chǎng)份額,從總體上實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。

②中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)獲取當(dāng)?shù)刭Y源。如今，資源的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。我國(guó)在資源總量上的確較為豐富,但是由于我國(guó)人口眾多,人均資源水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處速發(fā)展的時(shí)期,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要大量的能源資源。近幾年來(lái),中國(guó)企業(yè)的海外投資有相當(dāng)一部分就是用于海外稀缺資源的收購(gòu)。戰(zhàn)略性資源在全球范圍內(nèi)日漸稀缺，競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，直接參與當(dāng)?shù)氐馁Y源生產(chǎn)與開(kāi)發(fā)，是保障國(guó)內(nèi)資源長(zhǎng)期、有效和穩(wěn)定供應(yīng)的有效途徑。要維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)的增長(zhǎng)，中國(guó)就必須盡可能多的利用并儲(chǔ)備戰(zhàn)略資源。

③中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)獲取核心技術(shù)。技術(shù)研發(fā)一直是制約中國(guó)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素,在市場(chǎng)不斷被細(xì)分的過(guò)程中,技術(shù)是企業(yè)能否擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家,企業(yè)在技術(shù)水平上與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距?？v觀中國(guó)的IT產(chǎn)業(yè)、家電產(chǎn)業(yè),即使是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率很高的企業(yè)都沒(méi)能掌握產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù),它們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)中受制于人。與此同時(shí),產(chǎn)品的利潤(rùn)率也很低,在面對(duì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中,很難長(zhǎng)期生存下去。因而,那些在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位很高的企業(yè)正通過(guò)尋求核心技術(shù)來(lái)突破這種困境。這時(shí),海外并購(gòu)被認(rèn)為是獲取核心技術(shù)最直接并有效的方式。

④中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)開(kāi)拓市場(chǎng)。我國(guó)的企業(yè)主要屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),所以企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)極為殘酷,企業(yè)要想在這種環(huán)境下生存,不僅要積極開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),同時(shí)也要積極開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng),來(lái)打造自己的品牌渠道來(lái)形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向相對(duì)固定時(shí),企業(yè)面對(duì)的是有限的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)的需求有限,企業(yè)為了搶占更多的市場(chǎng)份額,往往通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)這種較初級(jí)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的提高。

3中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的影響

3.1中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的積極影響

①主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的積極影響主要表現(xiàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，我國(guó)的海外并購(gòu)一般都為橫向并購(gòu)，在并購(gòu)后可以提升企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重，減小經(jīng)營(yíng)分散的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的戰(zhàn)略定位及業(yè)務(wù)發(fā)展方向更加明確。例如，京東方科技集團(tuán)2003年1月斥資3.8億美元收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示株式會(huì)社,京東方在2003年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入111.8億元, 與去同期相比增長(zhǎng)133.77%。

②市場(chǎng)渠道拓寬。湯姆遜公司曾經(jīng)是美國(guó)通用電氣公司旗下的一個(gè)子公司,由于經(jīng)營(yíng)不善將其出售,TCL此次收購(gòu)湯姆遜的目的主要是想通過(guò)收購(gòu)掌握湯姆遜的品牌及渠道來(lái)幫助TCL打入歐美市場(chǎng)。自TCL收購(gòu)之后，TCL迅速獲得了在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道，并借助該渠道為企業(yè)的產(chǎn)品擴(kuò)展了海外市場(chǎng)。

③獲得核心技術(shù)。京東方并購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示株式會(huì)社這項(xiàng)收購(gòu)的內(nèi)容包括TFT-LCD全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)、廠房、機(jī)器設(shè)備以及現(xiàn)代顯示株式會(huì)社的全球營(yíng)銷(xiāo)渠道。京東方此次并購(gòu)的主要目的是獲取行業(yè)的核心技術(shù),打造TFT-LCD的全產(chǎn)業(yè)鏈。京東方試圖通過(guò)此次并購(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)擴(kuò)張,搶占國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)并參與到TFT-LCD的高端國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中。

3.2中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的消極影響

①盈利困境。海外并購(gòu)?fù)瑯右步o我國(guó)企業(yè)帶來(lái)了很多消極影響，企業(yè)在并購(gòu)后盈利能力明顯下滑使企業(yè)整體業(yè)績(jī)逐漸下降，并且在并購(gòu)初期預(yù)想中的先降后升的趨勢(shì)并沒(méi)有出現(xiàn)。京東方2003年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.03億元2004主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為124.4億元,凈利潤(rùn)為2.06億元,同比下降50%,2005年虧損15.87億元,2006年虧損17.2億元。

②管理困境。以市場(chǎng)及品牌為動(dòng)因的海外并購(gòu)主要是要獲得海外成熟的銷(xiāo)售渠道及品牌，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率來(lái)提高利潤(rùn)，但是我國(guó)企業(yè)缺乏對(duì)海外市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，不熟悉海外市場(chǎng)文化，我國(guó)企業(yè)在面對(duì)陌生的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，缺乏快速整合及配套的管理經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致無(wú)法搶占市場(chǎng)先機(jī)。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)一般都是一些知名度高但實(shí)際正走向沒(méi)落的品牌，對(duì)這些品牌的整合難度巨大，企業(yè)很難獲得品牌所帶來(lái)的超額利潤(rùn)。

③財(cái)務(wù)困境。中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)?fù)o企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這其中一個(gè)重要因素就是海外并購(gòu)的成本過(guò)高，海外并購(gòu)的成本基本可以分為交易成本和整合階段成本。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)那些夕陽(yáng)品牌時(shí)往往出價(jià)過(guò)高，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。更加令我國(guó)企業(yè)困擾的問(wèn)題是并購(gòu)后期的管理、技術(shù)、人力等整合性的隱形成本，企業(yè)投入的整合成本甚至可能大大高于并購(gòu)的實(shí)際交易成本，造成企業(yè)的總體盈利水平下降。

4中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)策及建議

①確立海外并購(gòu)的目標(biāo)。中國(guó)企業(yè)應(yīng)該在海外并購(gòu)的熱潮中保持冷靜，弄清楚并購(gòu)的真正動(dòng)因,不能盲目自信導(dǎo)致錯(cuò)誤估計(jì)形勢(shì)。近年來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)意愿強(qiáng)烈，企業(yè)要深刻分析自身的經(jīng)營(yíng)狀況,明確海外并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略意義,對(duì)并購(gòu)的必要性及可行性做出客觀的評(píng)估。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)一定要圍繞企業(yè)核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)形成。我國(guó)現(xiàn)有的海外并購(gòu)案例顯示,企業(yè)在進(jìn)行以技術(shù)及品牌為導(dǎo)向的海外并購(gòu)時(shí),被并購(gòu)的企業(yè)一般都經(jīng)營(yíng)不善或者對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的前景并不看好,這種類(lèi)型的并購(gòu)需要大量的資源投入才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng),因此中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)一定要對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行認(rèn)真分析。

②實(shí)施深入客觀的調(diào)查評(píng)估。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的最終目的是提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,這需要企業(yè)對(duì)自身及并購(gòu)目標(biāo)有深入的認(rèn)識(shí),企業(yè)對(duì)自身能力的高估往往會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。在明確了并購(gòu)動(dòng)因后，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身對(duì)產(chǎn)業(yè)環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的分析對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行詳細(xì)認(rèn)定，要把本企業(yè)所掌握的資源與并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)所擁有的資源進(jìn)行比對(duì)。值得中國(guó)企業(yè)注意的是，現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)往往都是已經(jīng)進(jìn)入衰退期的知名企業(yè),雖然企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)獲得品牌效應(yīng),但是整合難度更高,中國(guó)企業(yè)在國(guó)際整合過(guò)程中經(jīng)驗(yàn)上的嚴(yán)重匱乏加重了整合的負(fù)擔(dān)。中國(guó)企業(yè)應(yīng)客觀評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值，按企業(yè)實(shí)際水平確定合適的收購(gòu)對(duì)象。

③選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)時(shí)機(jī)及交易價(jià)格和方式。在確立了海外并購(gòu)的目標(biāo)后，企業(yè)需要解決并購(gòu)的價(jià)格及時(shí)機(jī)，關(guān)注潛在或已有的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并評(píng)估其對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。同時(shí)，在客觀調(diào)查評(píng)估的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，技術(shù)人力等資源因素確定價(jià)格。在選擇支付方式時(shí)一定要結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金流,可以考慮采用現(xiàn)金加換股的交易方式,來(lái)緩解企業(yè)的償債壓力。

④尋求專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)支持。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)這方面的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)匱乏,所以應(yīng)聘請(qǐng)具有豐富海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)全程參與并購(gòu)交易的過(guò)程并協(xié)助制定并購(gòu)后的整合計(jì)劃。同時(shí)參考同類(lèi)企業(yè)并購(gòu)的得失經(jīng)驗(yàn)，這將使我國(guó)企業(yè)能更加客觀地衡量并購(gòu)的利弊因素，避免海外并購(gòu)的盲目性與主觀性，有效提升整合的成功率，從而使海外并購(gòu)的努力及成效事半功倍。

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[3] 鐘艷冰.透視中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu):現(xiàn)狀、動(dòng)因與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 分析[D].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2007,(4).

第7篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

（一）并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的首選方式Brouthers、van Hastenburg & van den Ven（1998）的研究表明已經(jīng)被廣泛接受的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)共有三類(lèi)：經(jīng)濟(jì)的動(dòng)機(jī)、私人的動(dòng)機(jī)以及戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī)。不過(guò)Buckley & Gjairi（2002）指出，最常見(jiàn)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，即經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)、私人動(dòng)機(jī)與戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)，并不能為跨國(guó)兼并作出解釋。他們進(jìn)一步提出了一般框架（如表1）。Buckley & Ghauri的框架表明，跨國(guó)并購(gòu)中公司間的國(guó)家差異使得公司有能力把經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到最低成本的國(guó)家，并增強(qiáng)了公司處理市場(chǎng)變革或者政府方針變革的能力，也提高了公司對(duì)其他國(guó)家文化相關(guān)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行學(xué)習(xí)與適應(yīng)的能力。該框架進(jìn)一步指出，跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)能夠使價(jià)值鏈中的活動(dòng)更有效率，同時(shí)也帶來(lái)了將規(guī)模與靈活性相平衡的需要，并且從經(jīng)驗(yàn)曲線中可以獲取利益。Buckley & Ghauri還指出，有新的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)與市場(chǎng)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)會(huì)導(dǎo)致投資和成本的共享，通過(guò)地域、產(chǎn)品、市場(chǎng)以及業(yè)務(wù)的多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)，并且增強(qiáng)在不同部門(mén)之間共同學(xué)習(xí)的能力。如果兩個(gè)國(guó)家之間的文化差異比較大，那么國(guó)家差異的優(yōu)勢(shì)也可以得到增強(qiáng)。因此，我國(guó)企業(yè)應(yīng)積極嘗試?yán)貌①?gòu)?fù)卣购Ｍ馐袌?chǎng)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)不僅能增加產(chǎn)品或增大市場(chǎng)、最快捷和有效的強(qiáng)化研發(fā)力量、消化過(guò)剩的生產(chǎn)能力、進(jìn)行行業(yè)整合、建立起新的組織、收購(gòu)瓶頸資源、占有核心技術(shù)、增加持股價(jià)值、提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)、獲得避稅優(yōu)惠等，還將為企業(yè)深入拓展全球市場(chǎng)創(chuàng)造大好商機(jī)。

（二）從微觀角度看企業(yè)海外并購(gòu) 我國(guó)的企業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年的改革和發(fā)展，公司治理結(jié)構(gòu)取得了顯著的改進(jìn)，在制造能力、成本控制、質(zhì)量管理、運(yùn)營(yíng)管理等方面積累了一定的優(yōu)勢(shì)，以及由于勞動(dòng)力低成本而具有的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)等，使我國(guó)企業(yè)已具備了一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。此外，隨著國(guó)企改革不斷深化，企業(yè)并購(gòu)在許多時(shí)候成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深入調(diào)整的一種選擇。同時(shí)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)整合，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作手段，有效整合市場(chǎng)資源，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲得了規(guī)模發(fā)展，這些都為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。國(guó)外龐大的資本、先進(jìn)的技術(shù)、強(qiáng)大的并購(gòu)能力沖入我國(guó)，我國(guó)企業(yè)廉價(jià)勞動(dòng)成本優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，缺乏核心技術(shù)和國(guó)際化品牌的弱點(diǎn)逐步顯露出來(lái)。面對(duì)全球化時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)企業(yè)具有越來(lái)越重要的意義。我國(guó)企業(yè)必須尋找自己的合作者，要主動(dòng)尋找全球合作的機(jī)會(huì)，要將自己的價(jià)值鏈放到全球價(jià)值鏈中，同全球資源進(jìn)行整合。任何一個(gè)產(chǎn)品不是由一個(gè)國(guó)家，而是要幾十個(gè)國(guó)家來(lái)完成，每個(gè)國(guó)家都有機(jī)會(huì)在這個(gè)生產(chǎn)價(jià)值鏈上發(fā)揮作用，取得一定的份額。我國(guó)企業(yè)正在主動(dòng)或被動(dòng)地尋找自己的份額，讓自己融入全球化，提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，謀求更大的發(fā)展空間。

（三）宏觀角度看企業(yè)海外并購(gòu) 我國(guó)企業(yè)2004年以來(lái)海外并購(gòu)的規(guī)模越來(lái)越大的主要原因在于我國(guó)資源秉賦條件的逆轉(zhuǎn)。一方面，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)財(cái)富增長(zhǎng)速度很快，儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)積累的資金、外匯儲(chǔ)備都在高速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.6萬(wàn)億美元之多，位居世界第一，可以說(shuō)我國(guó)已具備在國(guó)內(nèi)外大量投資的資源條件。另一方面，我國(guó)始終是一個(gè)資本凈輸入的國(guó)家。由于貿(mào)易和資本的“雙順差”，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為7110億美元。這樣的狀態(tài)必然造成外匯供需不平衡，人民幣升值的壓力凸顯。面對(duì)人民幣升值壓力，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)外原材料、對(duì)外投資、跨國(guó)并購(gòu)等方式將美元花出去是合理選擇。沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以長(zhǎng)期保持“雙順差”，也沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以長(zhǎng)期保持資本凈流入。隨著我國(guó)企業(yè)的資本越來(lái)越多，資本、存款、外匯比較富裕，由資本凈流入向資本凈輸出轉(zhuǎn)化成為一種必然的趨勢(shì)。資本凈輸出的方式，可以是直接到國(guó)外投資，也可以是通過(guò)并購(gòu)達(dá)到企業(yè)發(fā)展的目的。因此，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)將是一個(gè)戰(zhàn)略階段的行為，而不是一個(gè)短期的偶然行為。

二、企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）外因分析我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)面臨不同的政策風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行海外并購(gòu)的公司大多是國(guó)有企業(yè)，即使有些不是國(guó)有企業(yè)，也與政府有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。這種政府背景對(duì)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)會(huì)帶來(lái)一些意想不到的麻煩。海外一些別有用心者往往會(huì)利用這一點(diǎn)來(lái)攻擊企業(yè)，有的甚至設(shè)置障礙阻止我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)。即使并購(gòu)成功，我國(guó)政府的政策和并購(gòu)對(duì)象所在國(guó)家的政策，都將對(duì)并購(gòu)公司的發(fā)展產(chǎn)生不可預(yù)測(cè)的影響。

（二）內(nèi)因分析我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化正處于初級(jí)階段，對(duì)當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)操作、政策法規(guī)以及社會(huì)制度和文化背景不熟悉，不能本土化。而海外并購(gòu)又是風(fēng)險(xiǎn)很大的企業(yè)行為，即便是國(guó)外的頂級(jí)企業(yè)也不可能將每一筆并購(gòu)都“消化”得十分理想，海外并購(gòu)案例的成功率很低。我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的目標(biāo)，大多是歐美成熟企業(yè)，這些企業(yè)對(duì)自身的文化有著很高的認(rèn)同度并希望保持自身的文化。作為并購(gòu)后整合戰(zhàn)略的一部分，我國(guó)企業(yè)不僅需要吸收被并購(gòu)企業(yè)文化的先進(jìn)成分，還必須放棄原有企業(yè)文化中無(wú)法被并購(gòu)企業(yè)所認(rèn)同的部分。企業(yè)文化的整合已成為我國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)的必修課，如果不能掌握跨國(guó)企業(yè)文化整合的方法和技巧并靈活運(yùn)用，企業(yè)的海外并購(gòu)就往往達(dá)不到預(yù)期的效果。

三、企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）制定明確的收購(gòu)計(jì)劃一個(gè)明確的海外收購(gòu)計(jì)劃，包括戰(zhàn)略上的評(píng)估和業(yè)務(wù)上的整合，交易結(jié)構(gòu)、支付方式、支付節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)防范的設(shè)計(jì)，以及并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)方針、整合策略等。盡管海外并購(gòu)?fù)怯?jì)劃趕不上變化，但明確的收購(gòu)計(jì)劃會(huì)降低失敗的可能性。許多失敗的企業(yè)海外并購(gòu)案例表明，我國(guó)企業(yè)在走出去之前都缺乏明確的收購(gòu)計(jì)劃，企業(yè)囿于本身的經(jīng)驗(yàn)和能力，很多時(shí)候從一開(kāi)始便被動(dòng)地參與談判，未能對(duì)所有可能的備選方案作全面分析，匆匆投標(biāo)，結(jié)果對(duì)收購(gòu)目標(biāo)還是范圍的確定都帶有很大的隨意性，同時(shí)許多企業(yè)不重視并購(gòu)后的整合工作，殊不知整合才是并購(gòu)中最艱難的環(huán)節(jié)。

（二）熟悉法律環(huán)境當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)的低成本優(yōu)勢(shì)明顯，有的企業(yè)初步具備了海外并購(gòu)的資金實(shí)力，但對(duì)于一起成功的并購(gòu)而言，僅有資金和低成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。被并購(gòu)企業(yè)國(guó)家的反壟斷法和政府對(duì)資本市場(chǎng)的管制，均可能制約并購(gòu)行為，尤其是當(dāng)?shù)貏诠しǖ南拗?。因此，熟悉?guó)際規(guī)則，懂得國(guó)際慣例，了解和研究投資經(jīng)營(yíng)所在國(guó)的法律制度和文化，是我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)的必修課。

（三）組建高效的收購(gòu)團(tuán)隊(duì)有些企業(yè)缺乏海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，通常會(huì)將交易的前期溝通交由中介機(jī)構(gòu)全權(quán)辦理，從達(dá)成并購(gòu)交易來(lái)看，這是一條捷徑，但其中蘊(yùn)含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)雜性和不確定性的結(jié)果，通常源于并購(gòu)交易前的階段，參與交易的雙方為了使交易能順利進(jìn)行，有時(shí)會(huì)把復(fù)雜性和不確定的問(wèn)題擱置一邊，結(jié)果解決這些復(fù)雜問(wèn)題便成了整合實(shí)施隊(duì)伍的任務(wù)，而其又因?yàn)槲磪⑴c初期的談判而不愿意承擔(dān)或面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。如果不能盡快成立自己的管理團(tuán)隊(duì)，無(wú)疑將導(dǎo)致混亂。

（四）注重管理整合如果目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況良好，管理方法基本得當(dāng)，則應(yīng)暫時(shí)保持其管理制度與方法的穩(wěn)定性和連續(xù)性，以避免損傷目標(biāo)企業(yè)員工的感情與工作積極性。但從長(zhǎng)期發(fā)展看，在同一企業(yè)內(nèi)部存在不同的管理制度和方法必然不合理，因此充分吸取優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)，制定新的管理制度，形成新的管理方法是必要的。但管理的整合并不是對(duì)兩個(gè)企業(yè)的優(yōu)秀管理經(jīng)驗(yàn)簡(jiǎn)單地加總，因此根據(jù)變化了的內(nèi)外環(huán)境對(duì)原有管理模式進(jìn)行調(diào)整和創(chuàng)新，是海外并購(gòu)后面臨的一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。

（五）注重管理人才的培養(yǎng)與運(yùn)用對(duì)于我國(guó)企業(yè)而言，并購(gòu)之后，被并購(gòu)企業(yè)核心管理層大面積流失的失敗案例很多，然而，大多數(shù)企業(yè)都缺乏海外市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，想要成功完成海外整合與轉(zhuǎn)型，國(guó)際化的人才不可或缺。而培養(yǎng)一個(gè)全球化的經(jīng)營(yíng)人才，至少需要十年的時(shí)間。我國(guó)企業(yè)目前十分缺乏高素質(zhì)具有國(guó)際化視野的人才，而只有通過(guò)海外擴(kuò)張過(guò)程逐步培養(yǎng)和積累人才或者借助于被并購(gòu)企業(yè)原有的核心人才才是完成并購(gòu)整合的捷徑。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳本昌：《中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因――基于投資誘發(fā)要素組合理論的一種解釋》，《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2009年第2期。

［2］胡蜂、殷德生：《論中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)控制》，《甘肅社會(huì)科學(xué)》2006年第1期。

［3］李君：《談跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)的影響》，《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》2006年第8期。

第8篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

【關(guān)鍵詞】 跨國(guó)并購(gòu) 并購(gòu)動(dòng)因 效率改進(jìn)

當(dāng)今世界，跨國(guó)并購(gòu)浪潮席卷全球，一方面加速了經(jīng)濟(jì)全球化，另一方面也加速其自身的發(fā)展，兩者相互促進(jìn)。共同推動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)向自由化、開(kāi)放化發(fā)展，而任何國(guó)家在這一國(guó)際大趨勢(shì)下無(wú)動(dòng)于衷無(wú)異于自甘落后。

1. 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，特別是加入WTO以后，不斷強(qiáng)大起來(lái)的一些中國(guó)企業(yè)也有了海外并購(gòu)強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，并已具備了融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)的實(shí)力。目前，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)已初具規(guī)模，以跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的比例正在逐年增加?？鐕?guó)并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)模和影響越來(lái)越大。

資料來(lái)源：中國(guó)并購(gòu)報(bào)告整理得出。

資料顯示，在短短幾年時(shí)間，中國(guó)企業(yè)發(fā)展迅猛，跨國(guó)并購(gòu)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

2. 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因

隨著我國(guó)微觀、宏觀環(huán)境逐步改善，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中具有某種程度的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受企業(yè)自身利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)，促使他們積極地向國(guó)外尋求有利的經(jīng)營(yíng)條件和環(huán)境即國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以加大和發(fā)揮我國(guó)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是目前推動(dòng)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主導(dǎo)動(dòng)因。

2.1有利的環(huán)境

2.1.1經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增長(zhǎng)

一國(guó)對(duì)外直接投資狀況通常與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增長(zhǎng)的國(guó)家，其對(duì)外直接投資也會(huì)呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，我國(guó)自2001至2010年，年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高達(dá)10.67%（不計(jì)價(jià)格變動(dòng)），增長(zhǎng)速度具世界前列。而且我國(guó)GDP已趕超日本成為了世界第二大經(jīng)濟(jì)體。明顯提高的國(guó)民生產(chǎn)總值和不斷提升的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐步增強(qiáng)，為企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

2.1.2某些技術(shù)存在明顯的比較優(yōu)勢(shì)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，尤其是在改革開(kāi)放招商引資的推動(dòng)下，科技實(shí)力大為提高，在機(jī)械，紡織，化工，輕工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都具有一定的技術(shù)實(shí)力，這些技術(shù)更適合一些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，且易被東道國(guó)技術(shù)人員消化吸收。此外，凝結(jié)中華民族幾千年文化和藝術(shù)精華的一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和某些高新技術(shù)領(lǐng)域也具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

2.1.3國(guó)家外匯儲(chǔ)備充裕，企業(yè)融資能力較強(qiáng)

資金是一個(gè)國(guó)家順利開(kāi)展對(duì)外直接投資的一項(xiàng)重要因素。我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易近二十年來(lái)，發(fā)展勢(shì)頭良好，年年保持順差。目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)突破三萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超過(guò)我國(guó)需維持的適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，的確有能力支持企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，在國(guó)際上享有較高的信譽(yù)，國(guó)際融資的能力也較強(qiáng)。此外，隨著中國(guó)銀行的國(guó)際化，其雄厚的資金，良好的信譽(yù)，也將成為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的金融后盾。

2.2企業(yè)利益驅(qū)動(dòng)

2.2.1打破國(guó)內(nèi)資源瓶頸

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)資源能源的需求也是日益擴(kuò)大，通過(guò)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)，能有效利用東道國(guó)的資源能源優(yōu)勢(shì)，打破國(guó)內(nèi)資源瓶頸。

2.2.2獲取先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)

跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，能有效利用目標(biāo)企業(yè)在技術(shù)、專(zhuān)利、產(chǎn)品、管理等方面的特長(zhǎng)，同時(shí)也包括企業(yè)的先進(jìn)文化?？鐕?guó)公司各分公司子公司之間能較好實(shí)現(xiàn)共享或取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)。

2.2.3獲取品牌與營(yíng)銷(xiāo)渠道

通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，還能夠使企業(yè)直接獲得東道國(guó)的身份，利用現(xiàn)成的品牌和銷(xiāo)售渠道以及已經(jīng)建立起來(lái)的客戶(hù)關(guān)系、信譽(yù)度，繼續(xù)保持并擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。當(dāng)今世界，為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品的生命周期越來(lái)越短，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)做出迅速反應(yīng)的必要性日益增強(qiáng)。并購(gòu)使企業(yè)能快遞進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。

2.2.4降低成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。并購(gòu)還可以為細(xì)分市場(chǎng)提供有針對(duì)性的專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)服務(wù)，提高專(zhuān)業(yè)化水平和實(shí)現(xiàn)最大的銷(xiāo)售成果和較高的利潤(rùn)。原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售的批量化與規(guī)模化也將帶來(lái)流通費(fèi)用的節(jié)省。

2.2.5規(guī)避貿(mào)易壁壘

跨國(guó)并購(gòu)，能有效突破進(jìn)入新行業(yè)新市場(chǎng)的貿(mào)易壁壘。企業(yè)在進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)，往往面臨現(xiàn)有企業(yè)和市場(chǎng)的激烈反應(yīng)。而通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，能降低當(dāng)?shù)貙?duì)外產(chǎn)品的歧視性政策，通過(guò)代替出口是我國(guó)的產(chǎn)品制造優(yōu)勢(shì)得到更好地發(fā)揮。

3. 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的效率缺失與改進(jìn)建議

3.1規(guī)模上宏觀效率不足

經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放30多年的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)的海外投資已初具規(guī)模，跨國(guó)并購(gòu)近年來(lái)發(fā)展迅猛，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)無(wú)論從規(guī)模還是效益上看仍然處于初級(jí)階段。而且投資的主體多為國(guó)有企業(yè)。這就要求，我們要積極培育大規(guī)模的跨國(guó)公司，夯實(shí)跨國(guó)并購(gòu)的基礎(chǔ)，此外近年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展也很迅速，激活民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的國(guó)際化也很必要。

3.2投資結(jié)構(gòu)不盡合理

投資結(jié)構(gòu)的不合理性主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)上。從2002年以來(lái)，中企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案中，投資產(chǎn)業(yè)涉及能源，汽車(chē)，商業(yè)服務(wù)，機(jī)械，零售，電子通訊等，但能源類(lèi)的投資額還是占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。這種相對(duì)單一的產(chǎn)業(yè)投資，對(duì)于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，全方位體現(xiàn)海外并購(gòu)效率是不利的。這要求中國(guó)企業(yè)要較好地把自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與所投資國(guó)家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策、資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)條件和消費(fèi)水平結(jié)合起來(lái)，形成獨(dú)具特色的產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)勢(shì)。另外在地域上，中國(guó)對(duì)外直接投資主要發(fā)生在亞洲。這種相對(duì)集中的分布，不利于風(fēng)險(xiǎn)的分散。中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位選擇應(yīng)以鞏固和擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的跨國(guó)并購(gòu)為基本取向，充分發(fā)揮自身相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以加快發(fā)展對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資為主導(dǎo)方向，獲取和利用其區(qū)位優(yōu)勢(shì)，實(shí)施全方位、多元化、多層次的投資區(qū)位的分布戰(zhàn)略。

3.3并購(gòu)效率欠佳

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)效益，無(wú)論從宏觀上提高我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力還是微觀上提高企業(yè)的技術(shù)、管理水平，都不是十分明顯。境外企業(yè)的效益不理想，主要是因?yàn)橹袊?guó)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)還處在初級(jí)階段，經(jīng)營(yíng)時(shí)間短，經(jīng)驗(yàn)不足，企業(yè)內(nèi)部的管理機(jī)制也難適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。還有一些企業(yè)追求短期利益動(dòng)機(jī)明顯，沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，缺乏具體明確的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，往往使企業(yè)蒙受巨大損失。據(jù)此，中國(guó)企業(yè)首先要有明確的具體可行的發(fā)展戰(zhàn)略，在充分了解目標(biāo)國(guó)目標(biāo)企業(yè)的情況下謹(jǐn)慎投資，強(qiáng)化跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，提高跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理效率。同時(shí)政府要加強(qiáng)服務(wù)功能建設(shè)，建立國(guó)際化信息服務(wù)系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制、國(guó)際融資渠道，為企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供更多的支持。

3.4企業(yè)整合程度低

跨國(guó)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，涉及政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等方面，需要運(yùn)用各種學(xué)科的知識(shí)和高水平的技能，因而，高素質(zhì)高層管理人才是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)必不可少的。由于缺乏海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和人才，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)?fù)Σ粡男模髽I(yè)不能在資源、技術(shù)、人事等方面得到很好地整合，也就難以發(fā)揮經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理上的協(xié)同效應(yīng)。海外并購(gòu)的水平不高，將嚴(yán)重制約企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施，用同時(shí)也將制約中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)一步發(fā)展。為此，我們一方面要加強(qiáng)人才培訓(xùn)，確保在業(yè)務(wù)上適應(yīng)跨國(guó)并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)的客觀要求。另一方面要充分了解東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化，充分利用目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)企業(yè)的多方面整合。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 協(xié)同效應(yīng) 整合利用

一、關(guān)于企業(yè)并購(gòu)

（一）什么是企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)（M&A，即Mergers & Acquisitions）主要包括兼并與收購(gòu)。我國(guó)統(tǒng)稱(chēng)為并購(gòu)，而國(guó)際上統(tǒng)稱(chēng)為M&A。

企業(yè)間的并購(gòu)形式主要有三種：資產(chǎn)收購(gòu)、公司合并、股權(quán)收購(gòu)。企業(yè)之間的并購(gòu)是本著平等自愿、等價(jià)有償?shù)脑瓌t，一方的企業(yè)法人用一定的經(jīng)濟(jì)方式來(lái)獲得另一方企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)，是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和資本運(yùn)作的一種主要形式。

（二）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

1、效應(yīng)動(dòng)因

在并購(gòu)動(dòng)因的一般理論基礎(chǔ)上，并購(gòu)效應(yīng)動(dòng)因主要有：威斯頓協(xié)同效應(yīng)，即我們常說(shuō)的“1+1>2”；搶占市場(chǎng)份額，并購(gòu)可以把被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額搶占過(guò)來(lái)，多向的并購(gòu)方式有利于提高企業(yè)市場(chǎng)控制能力；經(jīng)驗(yàn)成本效應(yīng)，由于經(jīng)驗(yàn)的不可復(fù)制性，并購(gòu)能讓企業(yè)減少學(xué)習(xí)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間和成本；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)方面的效益，例如合理避稅、股價(jià)的變化等。

2、直接動(dòng)因

盡量將企業(yè)當(dāng)下管理者的財(cái)富擴(kuò)大、將企業(yè)當(dāng)下股東所持有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值擴(kuò)大，是企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因。

3、一般動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)的一般動(dòng)因主要體現(xiàn)在：獲得戰(zhàn)略機(jī)遇。企業(yè)在自身所屬領(lǐng)域?qū)嵭胁①?gòu)，有利于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)、獲得未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，不僅減少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還能得到相關(guān)信息資源和研究成果；發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在生產(chǎn)方面，新的科學(xué)技術(shù)能給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模性經(jīng)濟(jì)，保障資源的利用率；在市場(chǎng)方面，通過(guò)并購(gòu)以擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的產(chǎn)品控制力；在人力資源方面，吐故納新，將人力資源得到優(yōu)化配置；在財(cái)務(wù)管理方面，充分利用原企業(yè)尚未使用的稅收利益及債務(wù)能力；提高管理效率。企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)間能相互學(xué)習(xí)對(duì)方比自己好的管理經(jīng)驗(yàn)，從而提高管理效率，更好地協(xié)調(diào)各部門(mén)之間的利益；獲得規(guī)模效益。規(guī)模效益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的方向，體現(xiàn)在對(duì)生產(chǎn)資本的補(bǔ)充和調(diào)整，管理費(fèi)用在更大范圍內(nèi)的分?jǐn)?，將人力、物力和?cái)力在最大程度上得以發(fā)揮；變相上市。某些企業(yè)不足以符合申請(qǐng)上市的條件，通過(guò)并購(gòu)符合條件的企業(yè)讓自身變相上市，到國(guó)外籌集資金并進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。

4、財(cái)務(wù)動(dòng)因

財(cái)務(wù)動(dòng)因的潛在體現(xiàn)在于：有效避稅。由于利不同稅種之間的稅率差別較大，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)手段進(jìn)行有效避稅；籌集資金。資金問(wèn)題是企業(yè)發(fā)展中的一大難題，而通過(guò)并購(gòu)那些股價(jià)偏低但尚有大量流動(dòng)資金的企業(yè)，可以積累資本，從而提高資金的使用效率；企業(yè)增值。并購(gòu)結(jié)合了雙方的力量，讓企業(yè)的相對(duì)規(guī)模和絕對(duì)規(guī)模都得到擴(kuò)大，并購(gòu)后的市盈率將維持在一個(gè)較高的水平上，能提高企業(yè)的盈利總額；進(jìn)入資本市場(chǎng)。企業(yè)的發(fā)展除了靠自身的努力做出良好的業(yè)績(jī)，還可以通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大勢(shì)力，增加資本的運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。并購(gòu)的發(fā)生會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股價(jià)的評(píng)價(jià)，從而影響了股價(jià)，而股價(jià)的預(yù)期變化就是企業(yè)在并購(gòu)中所利用的關(guān)鍵；追求利潤(rùn)。利潤(rùn)最大化的必然聯(lián)系就是市場(chǎng)份額的最大化，并購(gòu)生產(chǎn)國(guó)家化、市場(chǎng)國(guó)際化和資源國(guó)際化的企業(yè)有利于并購(gòu)方打開(kāi)更大的市場(chǎng)，占取更多的市場(chǎng)份額。

二、協(xié)同效應(yīng)的概念及其作用

協(xié)同效應(yīng)主要是由安索夫首先提出的，其主要思想就是“1+1>2”。 具體是企業(yè)在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理中，將雙方的各項(xiàng)資源整合后再利用。也可以理解為，并購(gòu)后的公司業(yè)績(jī)比之前兩個(gè)公司獨(dú)存時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)要高，又或說(shuō)是，并購(gòu)后將兩家企業(yè)的資金整合，提高競(jìng)爭(zhēng)力，增加凈現(xiàn)金的流動(dòng)量。

通過(guò)上述概念的描述，其作用最直觀地看，就是降低了企業(yè)的成本，增加了企業(yè)的收入。

三、淺談企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)

（一）企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的類(lèi)型

其有很多種類(lèi)型，最常見(jiàn)的依次為為管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)三方面的協(xié)同效應(yīng)。

管理協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)協(xié)同的重要?jiǎng)訖C(jī)及協(xié)同后的首要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，主要表現(xiàn)在：管理成本的節(jié)約、運(yùn)營(yíng)效率的提高、各種資源的再利用等。

經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、市場(chǎng)力或壟斷權(quán)、縱向一體化、資源互補(bǔ)。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在：企業(yè)內(nèi)部有更充足的資金流入、資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)、企業(yè)資本的擴(kuò)大、企業(yè)籌集費(fèi)用降低。

（二）如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)

1、資源的角度

第一，實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)要先識(shí)別目標(biāo)企業(yè)所具有的與眾不同的資源及戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，最重要的是不能使之貶值或流失。

第二，并購(gòu)方自身的資源不能因并購(gòu)而發(fā)生任何損害，要發(fā)揮自身的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

第三，并購(gòu)方能將雙方資源整合利用，創(chuàng)造出比原來(lái)兩個(gè)企業(yè)之和還要大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2、競(jìng)爭(zhēng)的角度

第一，并購(gòu)的目的是擴(kuò)大企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)后能夠開(kāi)拓和占領(lǐng)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)。

3、整合的角度

首先，有效的并購(gòu)是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行盡職的調(diào)查與評(píng)估；

其次，適時(shí)地調(diào)整企業(yè)的愿景和使命，使被并購(gòu)方的成員有一致的認(rèn)同感，才能增加企業(yè)的凝聚力；

第三，在并購(gòu)之前，并購(gòu)方就要明確經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，如認(rèn)真考慮哪些業(yè)務(wù)需要被合并，哪些業(yè)務(wù)將獨(dú)立運(yùn)行等戰(zhàn)略性問(wèn)題；

第四，并購(gòu)者須考慮到并購(gòu)后可能因文化沖突而產(chǎn)生的一系列問(wèn)題。

總的看來(lái)，企業(yè)并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)、增加企業(yè)財(cái)富最直接最有效的方式。在我國(guó)加入WTO以后，企業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，企業(yè)愈發(fā)渴望在并購(gòu)后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)然，企業(yè)的并購(gòu)必須權(quán)衡各方之間的利益關(guān)系，以資源整合為手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全面發(fā)展，從而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的全面發(fā)展。

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