市值管理的基本手段精選(九篇)
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第1篇：市值管理的基本手段范文
關(guān)鍵詞：上市公司 市值管理 管理水平
現(xiàn)階段，我國上市公司已經(jīng)進入股權(quán)分置階段，流通股和非流通股均占據(jù)著重要的位置，就非流通股而言，不論股票交易市場價格如何變化，均不會造成影響，但非流通股不利于上市公司進行市值評估，股權(quán)分置改革已經(jīng)經(jīng)過了十年時間，非流通股進入證券市場進行交易流通，在此環(huán)境下，上市公司實行市值管理勢在必行。
一、市值管理與影響因素
（一）市值和市值管理
市值是衡量上市公司實力的指標(biāo)，用于衡量上市公司價值、股東財富價值和綜合實力，一般以股票價格形式反映。該指標(biāo)并非短期不可持續(xù)概念，通過市值能大致了解和判斷公司未來收益和風(fēng)險，投資者會根據(jù)市值對上市公司股權(quán)價值進行判斷。自從非流通股進入證券市場交易流通后，市值管理逐漸出現(xiàn)，市值管理是一種戰(zhàn)略管理行為。上市公司為了使公司價值創(chuàng)造最大化，會采用多種價值經(jīng)營方法和手段進行戰(zhàn)略管理，這種行為多以公司市值為前提條件。
（二）上市公司市值影響因素分析
上市公司為了更快的成L，對市值管理的有效性非?？粗?。從客觀的角度了解和分析市值的主要影響因素，才能幫助上市公司盡早實現(xiàn)市值管理目標(biāo)。市值的影響因素包括可控因素和不可控因素，可控因素分為非財務(wù)性價值驅(qū)動和財務(wù)性價值驅(qū)動。在非財務(wù)性價值驅(qū)動下，涉及公司戰(zhàn)略、核心競爭力、行業(yè)地位、發(fā)展規(guī)劃、盈利能力、管理能力、公司治理和信用評級等多項因素；在財務(wù)性價值驅(qū)動下，涉及業(yè)務(wù)收入、邊際利潤、資本回報、資本效益、資本支出、收益率和股權(quán)風(fēng)險等多項因素。不可控影響因素包括股市環(huán)境、市場熱點、市場偏好、所在行業(yè)成長性、估值習(xí)慣、估值方式、投資者結(jié)構(gòu)等。
二、上市公司市值管理作用
（一）輔助監(jiān)管，規(guī)范市場環(huán)境
市值管理制度建設(shè)是動態(tài)的過程，需要不斷完善和創(chuàng)新，市值管理制度的建設(shè)應(yīng)在遵循基本規(guī)律的前提下，根據(jù)市場環(huán)境的變遷，制定不同的市值管理制度。監(jiān)管部門現(xiàn)已將定期報告電子編制系統(tǒng)、股東大會網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)、投資者關(guān)系管理平臺等作為有效工作工具進行應(yīng)用。通過互聯(lián)網(wǎng)管理工具的引入，大幅提升上市公司對市值管理的監(jiān)控水平，有利于營造良好的投資環(huán)境，有利于國內(nèi)資本市場良性健康發(fā)展。
（二）改善企業(yè)融資成本和效率
隨著證券市場的發(fā)展和成熟，上市公司融資逐漸偏向于股票市場的融資，通過股權(quán)融資，既可節(jié)約融資成本，又可快速進行股權(quán)審核，縮短發(fā)行周期。市值的高低一定程度上反映公司業(yè)績發(fā)展的好壞，投資者通過市值對公司發(fā)展給予預(yù)估，使用較低的價格認購較多的股份。在進行股權(quán)融資時，市值表現(xiàn)良好的上市公司能夠通過股本達到數(shù)量層級擴張的實質(zhì)性轉(zhuǎn)化，獲取較多增量資本金。提升市值管理水平可間接提升上市公司融資能力，降低公司融資成本，擁有更多融資渠道。
（三）維護投資者利益
提升市值管理水平能夠輔助上市公司維護投資者的利益。公司的股價能夠反映公司治理成果，股價高低與公司市值息息相關(guān)。如公司市值發(fā)生變化，會影響公司股票投資者的資本利得和股利支付能力，市值的影響均與投資者直接經(jīng)濟利益有關(guān)，因此，提升市值管理水平是上市公司在經(jīng)營過程中保護并提高投資者利益的有效方式。
三、上市公司市值管理水平提升措施研究
監(jiān)管部門、上市公司和投資者在市值管理需求方面目標(biāo)均一致，但就利益取向而言，多方對市值管理的出發(fā)點存在明顯差異。就監(jiān)管部門而言，希望通過實施市值管理，激勵上市公司經(jīng)營活動符合監(jiān)管部門營造良好投資環(huán)境的目標(biāo)要求，因此，實施市值管理是促進上市公司持續(xù)健康發(fā)展的有效路徑。就上市公司而言，實施市值管理，不僅可提升公司核心競爭力，還可降低融資成本，實現(xiàn)股東權(quán)益最大化。從市值管理的基本框架結(jié)構(gòu)出發(fā)，則存在價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)、價值經(jīng)營環(huán)節(jié)和價值實現(xiàn)環(huán)節(jié)。
（一）管理層股權(quán)激勵機制
在國資委下發(fā)的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》中，對管理層股權(quán)激勵機制的建立和實施有明確要求，即在上市公司完成股權(quán)分置改革后，可實施管理層股權(quán)激勵。實施管理層股權(quán)激勵有利于改善上市公司業(yè)績，將管理層薪酬和上市公司經(jīng)營狀況進行掛鉤，投資價值通常會得到提升。建立管理層股權(quán)激勵機制，從短期來看能夠充分調(diào)動管理層的積極性，從長期來看能夠?qū)崿F(xiàn)公司穩(wěn)定發(fā)展。
（二）資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險管理水平
為了有效減少上市公司市值的影響，上市公司需提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險管理能力，為了穩(wěn)定上市公司的股價，提升市值，提高資產(chǎn)質(zhì)量和提高風(fēng)險管理能力缺一不可。我國上市公司資產(chǎn)質(zhì)量較低，風(fēng)險管理較弱，一定程度上限制了上市公司提升市值。將我國上市公司的市盈率、市凈率、資產(chǎn)負債率與世界標(biāo)準(zhǔn)（世界上通行較好的市盈率15―20 倍，市凈率2―3倍，資產(chǎn)負債率指標(biāo)60%）相比，存在明顯差異，三項指標(biāo)均比較高。因此，我國上市公司需提高資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險管理能力，優(yōu)化重組資產(chǎn)，從本質(zhì)上提升資產(chǎn)質(zhì)量。
（三）市值考核機制
EVA是利潤與資本成本之差，可用于衡量公司價值創(chuàng)造能力；MVA是市值與賬面價值之差，可用于反映股東收益，即市場增加值。通過這些指標(biāo)直觀了解上市公司綜合實力和行業(yè)地位。只有將經(jīng)濟利潤指標(biāo)引入市值考核機制，才能完善現(xiàn)有市值考核機制，從總體上對上市公司市值管理的成果做出分析。上市公司利益和股東利益經(jīng)市值考核，可實現(xiàn)有機結(jié)合，同時引入市值考核機制，及時發(fā)現(xiàn)上市公司市值管理存在的問題。在引入經(jīng)濟利潤指標(biāo)的基礎(chǔ)上，建立每股收益的預(yù)期增長率目標(biāo)也應(yīng)該作為上市公司市值考核機制中的重點內(nèi)容。建立每股收益的預(yù)期增長率目標(biāo)是為了讓公司實現(xiàn)不斷的發(fā)展，保證投資者的切身利益，不能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值的公司會使投資者失去信心。例如，為了實現(xiàn)市值最大化，招商銀行的經(jīng)營理念是：打造百年招銀，力創(chuàng)股市藍籌。為股東創(chuàng)造價值是上市公司的經(jīng)營發(fā)展中最為基礎(chǔ)也最為重要的部分。
（四）股東利益與盈利回報
上市公司吸引更多的投資者是永恒的目標(biāo)，為了實現(xiàn)該目標(biāo)，上市公司須將股東的利益放在重要位置。股東之所以會選擇投資某家公司，是看重其為自身帶來的效益。如上市公司缺少盈利能力保障，則難以讓投資者享受到實際的回報，這對股東不負責(zé)任，難以后續(xù)吸引更多的投資者進行投資。股東判斷上市公司的投資價值，通常會以實際到手的分紅作為判斷標(biāo)準(zhǔn)是上市公司對股權(quán)投資者的主要回報，股息紅利是股東選擇投資的主要依據(jù)。從紅利分配角度，股權(quán)投資者能大致了解公司的經(jīng)營能力，能夠判斷上市公司為股東創(chuàng)造利益的能力。為了不讓投資者對上市公司失去投資信心，上市公司需注重紅利分配，確保派發(fā)的穩(wěn)定性、持續(xù)性和長期性。同時，通過紅利分配還能有效挖掘潛在投資者，通過對潛在投資者的開發(fā)，便于在下一次融資時有更多的投資者進行參與。
（五）品牌形象
上市公司樹立品牌成為知名企業(yè)是提升上市公司市值管理水平的又一措施。就國內(nèi)上市公司的現(xiàn)實狀況而言，市場化程度還未達到同期國際標(biāo)準(zhǔn)。在這種競爭不充分的環(huán)境下經(jīng)營會嚴(yán)重阻礙上市公司發(fā)展，上市公司應(yīng)從創(chuàng)立公司品牌入手，增加自身的知名度，使自身擁有參與國際競爭的資格，從而提升自身價值。上市公司的自身價值越高，在資本市場上吸引的投資者也就越多，有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展。投資者選擇投資的標(biāo)準(zhǔn)之一就是評估該公司是否具備規(guī)模優(yōu)勢，是否值得投資，一旦上市公司成為本行業(yè)的龍頭企業(yè)，就能充分說明該公司所占據(jù)的行業(yè)資源和行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。如“麥當(dāng)勞”“寶潔”等知名品牌都已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，因而，選擇投資上述品牌的投資者就會越來越多。上市公司的品牌越響亮，其投資的吸引力更大。例如，以銀行業(yè)來說，花旗銀行本著高服務(wù)質(zhì)量的理念為客戶提供服務(wù)，這種圍繞客戶的品牌發(fā)展戰(zhàn)略為花旗銀行帶來了更多的品牌影響力。從當(dāng)前花旗銀行的市場覆蓋情況來看，花旗銀行的品牌標(biāo)準(zhǔn)和品牌效益已經(jīng)成為了行業(yè)的學(xué)習(xí)對象。因此，在市值管理工作中，提升上市公司市值管理水平，需通過樹立品牌形象，將其打造成知名企業(yè)，才能更好地吸引投資者對其進行投資。
四、Y論
綜上所述，在現(xiàn)有市場環(huán)境下，提升我國上市公司市值管理水平，有利于提升上市公司內(nèi)部核心競爭力。為了實現(xiàn)上市公司的市值管理水平，可以從建立市值管理制度，創(chuàng)新運用環(huán)節(jié)，鼓勵激勵機制，加強監(jiān)督機制等方面入手。同時，還應(yīng)對豐富信息披露方式，改善投資者關(guān)系管理，注重公共關(guān)系維護等方面多加重視。提高市值管理水平不是一蹴而就的，通過增強價值創(chuàng)造能力，增強價值實現(xiàn)能力，提升價值經(jīng)營能力，才能提高上市公司的盈利和股指，符合上市公司盈利周期規(guī)律，順應(yīng)行業(yè)景氣周期和市場牛熊周期。
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第2篇：市值管理的基本手段范文
背景：
2005年11月，證監(jiān)會主席尚福林提出，要研究制定關(guān)于將股票市值納入國有企業(yè)經(jīng)營績效考核體系的相關(guān)規(guī)定。
2006年5月，國資委副主任黃淑和表示，要積極研究把上市公司市值納入考核辦法。
2006年8月，G鵬博士在其董事會公告中推出其首期股權(quán)激勵計劃草案，市值考核作為行權(quán)條件被首次引入上市公司高管股權(quán)激勵計劃。市值管理作為“資本市場一個全新課題”受到越來越多的關(guān)注。
市值管理的簡單定義
所謂市值管理是指：公司建立一種長效組織機制，致力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，并通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡，在公司力所能及的范圍內(nèi)設(shè)法使公司股票價格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。
長期以來，我國證券市場股權(quán)割裂，大股東利益不受股票交易市場價格波動的影響，市值管理一直不是上市公司關(guān)注的重點。股權(quán)分置時代，上市公司對市值的關(guān)注僅限于吸引投資者、擴大融資的需要。大股東自身經(jīng)濟利益與股票市值沒有直接聯(lián)系，也缺乏足夠的動力進行市值管理。全流通使得非流通股進入證券市場交易流通，上市公司的市值表現(xiàn)與大股東經(jīng)濟利益緊密相連，也為實行市值管理提供了契機。
市值管理對上市公司的影響
作為中國資本市場的基礎(chǔ)性變革，股權(quán)分置改革的完成標(biāo)志著全流通時代已經(jīng)到來。在這個全新的制度環(huán)境中，所有上市公司都將面臨一個問題：如何有效管理市值，如何有效激勵管理層。
市值管理是公司經(jīng)營哲學(xué)和經(jīng)營理念的深刻轉(zhuǎn)型，這個轉(zhuǎn)型的核心內(nèi)容是企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)從利潤最大化向企業(yè)價值最大化過渡。在成熟市場經(jīng)濟和國際慣例里，企業(yè)價值最大化(即市值最大化)已經(jīng)成為公司經(jīng)營的最高目標(biāo)和體現(xiàn)經(jīng)營績效的綜合性指標(biāo)。傳統(tǒng)的“利潤最大化”成為一個追求市值最大化的過渡性指標(biāo)。這種經(jīng)營目標(biāo)的轉(zhuǎn)型，將引發(fā)經(jīng)營思維、經(jīng)營內(nèi)容、公司治理、業(yè)績考核、管理層激勵等方面的一系列變化。
在股權(quán)分置情況下，當(dāng)非流通股價格無法以流通價衡量時，非流通股股東傾向于以凈資產(chǎn)最大化而非市值最大化為目標(biāo)。國有上市公司出于資產(chǎn)保值、增值的考慮，更是普遍選擇了將凈資產(chǎn)作為國有企業(yè)考核體系的核心因素。
股改完成后，國有股獲得流通并體現(xiàn)出市場價格。股東價值取向逐漸趨于一致，企業(yè)價值的考核方式也在適時進行調(diào)整。現(xiàn)在將市值作為重要指標(biāo)納入考核，有利于引導(dǎo)上市公司管理層關(guān)心公司市值變化，致力于實現(xiàn)公司價值最大化。
繼股權(quán)激勵后，國資委提出市值考核并不是偶然的，本質(zhì)上是一個事物的兩個方面：雙輪驅(qū)動管理層努力實現(xiàn)公司價值最大化。
市值管理對資本市場的影響
全流通使所有股票都獲得了上市流通的權(quán)利，實現(xiàn)了“同股同價同權(quán)”，為上市公司市值反映公司內(nèi)在價值搭建了一個良好的平臺。投資者可以根據(jù)自己的預(yù)期對上市公司價值進行評估，得到一個其所偏好的市場價值，然后根據(jù)上市公司市值的表現(xiàn)來決定是買入還是賣出，股票市場價格發(fā)現(xiàn)功能開始恢復(fù)。
近幾年來，我國股市中機構(gòu)投資者的規(guī)模迅速增加，其在資本市場中的比重在2005年底已提高到25％，這改善了我國股市上的投資者構(gòu)成，使整個證券交易市場上的投資者行為趨于理性，對上市公司的估值更接近于實際價值。
由于所有股票都能夠在二級市場上流動，敵意收購的可能性將會增加。敵意收購指收購方在目標(biāo)公司不情愿的情況下，通過大量購買目標(biāo)公司股票取得控股權(quán)的收購行為。市值被低估的上市公司最容易成為敵意收購者的目標(biāo)。有時收購者目的是通過敵意收購擴大自己業(yè)務(wù)范圍，提高自身影響力。但更常見的是，在上市公司市值低估時低價購買公司，然后在市值恢復(fù)正常時賣出，從中賺取超額收益。這種做法會影響到上市公司正常經(jīng)營活動，不利于上市公司長遠發(fā)展。而且，敵意收購忽略了管理層的意見，對公司內(nèi)部來說是不受歡迎的。因此，上市公司有動力進行市值管理，避免其市值被低估。
市值管理與宏觀經(jīng)濟的關(guān)系
在股權(quán)分置條件下，因為股票價格不能準(zhǔn)確反映上市公司的真實價值，股市作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的功能被扭曲。近年來，雖然我國GDP一直高速增長，股市表現(xiàn)卻不盡如人意，出現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟走勢相悖的怪現(xiàn)象。全流通后，伴隨著股票市場價格發(fā)現(xiàn)功能的恢復(fù)，股票市場中的市值表現(xiàn)將真正成為公司、行業(yè)、乃至整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的反映。
市值管理同時也會給宏觀經(jīng)濟帶來一定的影響。
首先，隨著投資者對股市信心的恢復(fù)，會有一部分資金從銀行流入股市，股票市場上的資本量增加，上市公司的融資渠道擴大，融資成本降低。
其次，股市資本配置功能逐漸完善，投資者根據(jù)自己的預(yù)期在不同行業(yè)間投資，這就能通過市場的力量完成資本配置。微觀經(jīng)濟學(xué)原理表明，市場的配置是最有效率的，它能夠確保資本在不同行業(yè)間合理分配以實現(xiàn)收益最大化，那些最有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)將能夠吸引更多的資金。市值管理給資本市場帶來的變化將促進公司間的發(fā)展和競爭，從而推動整個宏觀經(jīng)濟健康發(fā)展。
市值管理存在的問題及解決方法
全流通是我國股市建立以來意義最為深遠的一次變革，股市基本功能開始健全，投資者信心得以恢復(fù)。但由于我國股市發(fā)展還不夠完善，市值管理還存在一些問題。其根本問題是，我國股市是一個弱有效市場，上市公司市值變化難以迅速準(zhǔn)確地反映其內(nèi)在價值的變化。
一個完善的股票市場需要有雄厚資金參與，需要有大型上市公司作為標(biāo)的，需要富有彈性的價格機制，需要有良好的信息傳遞機制以及大量理性投資者。雖然股權(quán)分置改革以來，我國股市在這些方面有了很大提高，但與發(fā)達資本市場相比還存在著很大差距。
全流通帶來的利好消息吸引了大量資金進入股市，擴充了市場容量，市場定價機制在逐漸恢復(fù)。同時，由于股市上機構(gòu)投資者比例提高，市場上的投資者行為呈現(xiàn)出較強的理性色彩。全流通給市場帶來了很大變化，使市場逐漸走向成熟，股市基本功能開始恢復(fù)，但僅僅依靠市場的手段是難以解決所有問題的。國家有關(guān)部門要完善立法，規(guī)范投資者行為，建立透明的信息披露機制，為市值管理建立一個良好的法律監(jiān)管環(huán)境。
以凈資產(chǎn)為考核標(biāo)準(zhǔn)的弊端
資本市場中的估價從來不是按照賬面價值進行，而是主要依其未來潛在的盈利能力和未來收
益的現(xiàn)金流來預(yù)期。凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率都是賬面的，是反映企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績的靜態(tài)指標(biāo)，并不能反映那些可能影響資產(chǎn)價值的因素。以凈資產(chǎn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，迫使企業(yè)盲目地做大做強，只注重自身資產(chǎn)規(guī)模的擴大，而忽視了自身盈利能力的提高，市場資金盲目地向高凈資產(chǎn)值的企業(yè)集中。
經(jīng)濟學(xué)家談市值管理的影響
股權(quán)分置改革后，市值管理已成為上市公司提升產(chǎn)業(yè)競爭力的迫切要求，也是所有上市公司必須面臨的重大管理命題。在全新環(huán)境下，必然有諸多難點需要上市企業(yè)去面對。為此，本刊記者采訪了湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石、清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授朱武祥，以求揭開迷局面紗。
《新財經(jīng)》：上市公司市值管理將會給資本市場帶來哪些顯著變化?
金巖石：沒有市值管理就根本沒有證券市場。國有上市公司以市值為參考標(biāo)準(zhǔn)激勵管理者是國資體制的一個變革，這個變革會進一步驅(qū)動國資中非上市公司的上市步伐。
由于股改后，市場本身有了控制權(quán)交易的概念，這些因素使得上市公司本身變成商品?，F(xiàn)代企業(yè)制度與傳統(tǒng)制度本質(zhì)的差別就是公司是不是商品，對于商品化的企業(yè)而言就是市值。企業(yè)從經(jīng)營企業(yè)變成了經(jīng)營商品，這是企業(yè)制度的變革，這種變革會進一步加劇市場的商品化，從而導(dǎo)致市場估值標(biāo)準(zhǔn)的改變。
商品的價格不單純由企業(yè)賣方?jīng)Q定，因此不單純地由企業(yè)本身決定，而更主要由買方?jīng)Q定。特別是股改后，控制權(quán)交易進入了市場，機構(gòu)投資者進入市場，這大大強化了買方的話語權(quán)，于是企業(yè)就被動地從原來服從于上級領(lǐng)導(dǎo)，變成了服從于市場，也就是服從于投資人的價值取向。
最重要的差別在于，普通商品在一次交易完成就退出市場，上市公司是一個連續(xù)性的交易，不會因為一次交易而退出市場，反而是一次交易后，永久地在市場上存在，直到其退出市場。當(dāng)商品在市場上時，上市公司就要不斷地維護商品信譽和內(nèi)在價值，進而管理市值的波動與內(nèi)在價值間的差別。
朱武祥：市值對企業(yè)而言是個長期、可持續(xù)的概念。企業(yè)上市僅完成了一個預(yù)期，企業(yè)的發(fā)展必然是長期的，評價上市公司，重點要考察其可持續(xù)能力。
市值本身是個中性、基于相互信任的概念，有投機市值和投資市值。關(guān)鍵在于能否選擇一些適合自己企業(yè)風(fēng)格的投資者。一些已在國外上市的企業(yè)為何不能在國內(nèi)上市?重要原因不在于國內(nèi)的發(fā)行審核問題，關(guān)鍵是國內(nèi)投資者的評價水平不行，在中國是要提高投資者自己的評價能力。
《新財經(jīng)》：如何利用股價和市值來展開收購兼并、對抗惡意股東擾亂和敵意收購襲擊?
金巖石：上市公司市值的高低是博弈形成的。當(dāng)上市公司不愿意把自己賣給一個特定對象，特別是由于這種交易會帶來不利于企業(yè)發(fā)展，或者不利于管理能力實現(xiàn)的時候，上市公司可以采取措施拒絕這種交易。這種抗拒有很多方式，毒丸計劃、金色降落傘、白衣騎士等。用得比較多的就是毒丸，但卻是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式來解除毒丸。
朱武祥：市值高了，不但別人不敢輕易收購，反而可以收購別人。如果市值偏低，可以回購，以此防止被人并購，同時證明這是家有價值的企業(yè)。上市公司還可以選擇完全退市。今后，這些都是正常的市場操作策略和經(jīng)營方式。
名詞解釋
毒丸計劃：是指敵意收購的目標(biāo)公司通過發(fā)行證券以降低公司在收購方眼中的價值的措施。
第3篇：市值管理的基本手段范文
一、價值管理相關(guān)概念
價值管理，是一項新的管理理念，最先在西方管理學(xué)界提出。1994年，很多企業(yè)管理人員在創(chuàng)造股東價值的企業(yè)戰(zhàn)略中，仍然沿用傳統(tǒng)的績效標(biāo)準(zhǔn)。而在這一年，《價值命令》作為價值管理理論的分水嶺之作問世，書中對價值管理觀念進行了提出和闡述，股東價值管理這樣一個全新架構(gòu)得以構(gòu)建。尤其Alfred Seaport貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的提出，不僅將價值最大化轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N管理理念，同時促使其轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N能夠操作的管理技術(shù)，此后價值管理成為企業(yè)管理中重要聲音。
價值管理顧名思義指基于價值的企業(yè)管理，主要目的在于在有效管理價值基礎(chǔ)上促進企業(yè)健康持續(xù)經(jīng)營的實現(xiàn)。立足價值管理本質(zhì)來說，創(chuàng)造股東價值，促進價值增長的實現(xiàn)是其管理目標(biāo)。在價值管理中，對企業(yè)價值最大化的追逐是其內(nèi)生要求，其評估基礎(chǔ)就是價值。另外，價值管理在手段上主要采用價值目標(biāo)和管理策略設(shè)計，通過該種手段整合各種價值要求與管理方法，這也是其管理體系和管理思路的新型體現(xiàn)。在利益相關(guān)方的評價中，企業(yè)價值是客觀存在的，股東價值、員工價值、客戶價值是其包含的主要部分。在企業(yè)財務(wù)管理中，遵循價值導(dǎo)向理念是價值管理的硬性要求，其對企業(yè)價值運營模式與管理技術(shù)的探索，主要建立在對價值增長各種規(guī)律已經(jīng)有所了解的基礎(chǔ)上。在考核中，價值管理的考核基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)為是否能為企業(yè)創(chuàng)造價值，并通過對價值評估和價值管理技術(shù)與方法的廣泛運用，從而達到本身所預(yù)期的價值管理目標(biāo)。
二、財務(wù)管理與價值管理兩者之間的關(guān)系及價值管理介入意義
在企業(yè)管理中，其必不可少的組成部分中便有財務(wù)管理，可見財務(wù)管理的重要性。財務(wù)管理能夠為企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)提供保證，其中利潤最大化是企業(yè)普遍性目標(biāo)，而產(chǎn)值最大化的意義只有站在賣方市場角度上才能完全實現(xiàn)。對所有企業(yè)來說，利潤都是其競爭力的重要砝碼，企業(yè)競爭能力與企業(yè)獲得利潤成明顯的正相關(guān)關(guān)系，從某種程度上能夠直接決定企業(yè)生存和發(fā)展。所以，將利潤最大化拉進財務(wù)管理重點目標(biāo)中對企業(yè)具有不可忽視的現(xiàn)實意義。不過無可置疑的是，處在傳統(tǒng)財務(wù)管理目標(biāo)中的利潤最大化實現(xiàn)局限性比較明顯。對于利潤的所有者來說，利潤不僅是其投資回報，也是其承擔(dān)投資風(fēng)險的回報。而對比其他相關(guān)者，利潤最大化卻可能會讓這部分人承擔(dān)更大風(fēng)險，將其陷入更大的不確定性中，卻不會相應(yīng)地增加其所獲得的收益。與此同時，如果財務(wù)管理將一段時間的利潤作為目標(biāo)很容易致使企業(yè)決策向短期行為靠攏。同樣，在對股東財務(wù)最大化進行考慮的過程中，其主要范圍是股東的利益，從這點也能看出其局限性較大，有時甚至?xí)?dǎo)致其他相關(guān)利益者效益被嚴(yán)重忽略，而股東財務(wù)最大化又會被該部分利益者效益所影響。
價值管理對企業(yè)總價值最大化的實現(xiàn)，是建立在企業(yè)財務(wù)合理規(guī)劃和財務(wù)政策優(yōu)化基礎(chǔ)上的，其實現(xiàn)過程更加穩(wěn)定且能夠使企業(yè)發(fā)展更加健康可持續(xù)。價值管理除了十分重視短期利益，在長期的利益方面也同時給予高度重視，它所追求的發(fā)展涵蓋股東、用戶、員工等各個會對企業(yè)價值總體產(chǎn)生影響的利益相關(guān)者利益。這種管理方式的精髓是看重企業(yè)價值最大化，將其納入核心發(fā)展目標(biāo)范疇，在全面考慮利潤最大因素過程中，還會在考慮范疇中納入與企業(yè)風(fēng)險相關(guān)的因素，目光所及之處為企業(yè)長遠利益線條。即價值管理所體現(xiàn)的，是包含所有企業(yè)利益相關(guān)者在內(nèi)的價值最大化，而這些正是企業(yè)財務(wù)管理一直都在追逐和夢寐以求的目標(biāo)。概括來說，企業(yè)價值管理是現(xiàn)代財務(wù)管理所追求的終極目標(biāo)，對企業(yè)價值提升具有重要促進意義。
價值管理是一種新的管理方法，戰(zhàn)略是其關(guān)注的集中焦點，對企業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變有一定正確引導(dǎo)作用，有利于企業(yè)價值創(chuàng)造理念的增強和財務(wù)管理決策質(zhì)量的提高。另一方面，傳統(tǒng)財務(wù)往往將“會計利潤之上”作為目標(biāo)，而價值管理則對此進行了改寫，從而將與財務(wù)管理有關(guān)的各主要職能目標(biāo)全部統(tǒng)一到企業(yè)價值最大化，能夠引導(dǎo)企業(yè)內(nèi)部人、財、物等各項經(jīng)濟資源配置更為有效，同時可從根本上協(xié)調(diào)好經(jīng)營者利潤與股東利益之間的偏頗，不僅合理地維護了股東權(quán)益，且有利于企業(yè)健康運行，使企業(yè)中常見的財務(wù)決策與執(zhí)行沖突于有序中得到盡量避免?，F(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的建立，離不開對企業(yè)資金成本與價值創(chuàng)造理念的強化，同時與價值管理的介入息息相關(guān)，對促進企業(yè)實現(xiàn)價值最大化和提高企業(yè)市場經(jīng)濟適應(yīng)力具有極大作用。此外，企業(yè)價值管理對企業(yè)法人治理機制具有有效的改善作用。財務(wù)管理中價值管理的引入，會使企業(yè)對股東價值最大化給予更多關(guān)注，實現(xiàn)企業(yè)各個利益相關(guān)者之間關(guān)系的協(xié)調(diào)，有效規(guī)避因忽視真正價值創(chuàng)造而導(dǎo)致資本回報率不高的情況發(fā)生。
三、價值管理視角下提升企業(yè)財務(wù)管理水平的建議
觀企業(yè)財務(wù)管理，其所有工作都以影響企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)為基礎(chǔ)。財務(wù)管理中其實很多方面都體現(xiàn)著價值管理理念，創(chuàng)造企業(yè)價值的活動就是其提升企業(yè)價值的主要體現(xiàn)，除此之外還體現(xiàn)在管理企業(yè)價值的活動以及保護企業(yè)價值的活動。而價值管理在財務(wù)管理中的介入除了體現(xiàn)在價值驅(qū)動因素、流程分析方面，還體現(xiàn)在價值報告與績效評價、預(yù)警與風(fēng)險控制等方面。站在價值管理視角，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理可從以下幾方面提高自身管理水平。
第一，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)對以現(xiàn)金流為核心的全面預(yù)算管理進行強化，對以企業(yè)價值為導(dǎo)向的績效評價模式加以建立。在財務(wù)管理的基本職能中，預(yù)算管理屬于重要部分，但在價值管理視角下的財務(wù)預(yù)算管理，其核心應(yīng)圍繞現(xiàn)金流來展開。強調(diào)現(xiàn)金流預(yù)算管理，所體現(xiàn)的不僅僅包括公司價值，還能較大程度地對全面預(yù)算管理方法和手段缺失情況有所避免。在公司運轉(zhuǎn)中，現(xiàn)金流量是“血液”般重要的存在，對公司活動是否創(chuàng)造了價值能夠更好地衡量和判斷。與此同時，通過對挑戰(zhàn)性和操作性的績效評估系統(tǒng)的建立這一措施，能夠更快地達到企業(yè)長期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，為企業(yè)價值目標(biāo)提供更直接有效的服務(wù)，一定程度上拓展了現(xiàn)代財務(wù)管理職能。在價值管理理念視角下，價值的增值是企業(yè)追求的主要目標(biāo)，傳統(tǒng)財務(wù)管理中對績效的衡量應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閷υ鲋档暮饬?。企業(yè)各項作業(yè)都會產(chǎn)生特定的價值，對各種成本進行扣除后所累積的各項成果之和就是企業(yè)價值的增值。價值管理下的財務(wù)管理應(yīng)在績效考核體系對占用資本和回報率的考核更加注重。
第二，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)對資本分配加強管理，對資本結(jié)構(gòu)管理進行優(yōu)化。資本分配主要指投資，正現(xiàn)金流的盈利，是公司價值增長的主要驅(qū)動因素，而合理的資本分配是實現(xiàn)這一追求的有效途徑。股利分配或擴大再生產(chǎn)都是運營資金結(jié)余的可用武之地，而增加投入正是對擴大再生產(chǎn)的集中體現(xiàn)。在企業(yè)價值管理中，資本支出技術(shù)需要與企業(yè)長期價值管理方向具有一致性，在企業(yè)長期價值增值活動基礎(chǔ)上促進企業(yè)整體價值增值的實現(xiàn)。在進行資本投資時，對價值回報的強調(diào)是必然的，財務(wù)有效管理必須以公司價值提高為目標(biāo)。在財務(wù)管理中，資本結(jié)構(gòu)管理是必不可少的部分。資本結(jié)構(gòu)主要是一種比例關(guān)系，是公司長期的資金來源和構(gòu)成之間的比重。對企業(yè)價值創(chuàng)造來說，投資資本回報率和資本成本對其具有決定作用，加權(quán)平均資本與創(chuàng)造的價值兩者之間在一定條件下成反比。資本結(jié)構(gòu)能夠很大程度地影響企業(yè)價值，通過對資本結(jié)果及成本的調(diào)整，即可對企業(yè)價值產(chǎn)生重大影響，所以財務(wù)管理必須強化對資本結(jié)構(gòu)管理的優(yōu)化。基于以上情況，企業(yè)可利用對股本、債務(wù)比例的優(yōu)化調(diào)整促進資本結(jié)構(gòu)的完善，促進企業(yè)資本成本最優(yōu)化的實現(xiàn)及公司價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。
第三，在財務(wù)管理職能行使過程中，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)將現(xiàn)金流動性管理積極做好，嚴(yán)格風(fēng)險管理。對于企業(yè)價值管理來說，現(xiàn)金流動性管理功能非常重要，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期越短，企業(yè)在運營方面的績效就會越好，在上市公司的價值提高上積極的流動性管理能夠發(fā)揮重要作用。在將現(xiàn)金流動性管理做好的過程中，企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)金結(jié)余量合理規(guī)劃，不僅要合理控制運營現(xiàn)金需求、安全資金量，還需要合理控制危機資金量。在此之外，財務(wù)管理還必須嚴(yán)格風(fēng)險管理。風(fēng)險主要指不確定性的損失發(fā)生，緊密地關(guān)系著企業(yè)價值。與我們預(yù)定的目標(biāo)相比，實際行為結(jié)果可能存在差距，這也是風(fēng)險會一定程度上影響企業(yè)的表現(xiàn)之一。該種差距除了不僅會體現(xiàn)在最終結(jié)果差距方面，實現(xiàn)路徑的差距也是表現(xiàn)之一，即如何達成預(yù)定目標(biāo)這一過程也具有相對的不確定性?；谶@一顯性問題，企業(yè)應(yīng)注意在財務(wù)管理中加強每一環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理工作，避免實際行為結(jié)果與預(yù)定目標(biāo)之間差距過大，盡可能地縮小這種差距從而最大化地減少與消除風(fēng)險可能。
第4篇：市值管理的基本手段范文
關(guān)鍵詞：河南??；上市公司；財務(wù)競爭力
本研究為2013年河南省教育廳人文社科階段性研究成果（項目編號：2013-QN-033）
中圖分類號：F23 文獻標(biāo)識碼：A
原標(biāo)題：河南省上市公司財務(wù)競爭力研究
收錄日期：2014年4月9日
一、河南省上市公司發(fā)展基本概況
經(jīng)過20年的發(fā)展，河南上市公司從無到有、從小到大，取得了長足進步，尤其是2005年上市公司股權(quán)分置改革以來，河南資本市場進入快速發(fā)展通，截至2013年底，河南省境內(nèi)外上市企業(yè)已達103家，發(fā)行股票104只。境內(nèi)主板市場上市公司有60家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板有8家企業(yè)，三板市場有3家企業(yè)，其中境內(nèi)A股上市公司發(fā)行66只，境外發(fā)行股票38只。河南省上市公司有以下特點：
第一，上市公司數(shù)量較少。河南省境內(nèi)上市公司數(shù)量在中部六省居第四位，數(shù)量排在湖北（86家）、安徽（81家）、湖南（72家）之后，居中部六省第4位，山西和江西分別有上市公司34家。（圖1）
第二，上市公司地域分布不平衡。河南省上市公司數(shù)量主要集中在鄭州、洛陽、焦作、平頂山、許昌、南陽、安陽這幾個城市的上市公司數(shù)量占到全省的60%以上，鶴壁沒有一家境內(nèi)上市公司。這在一定程度上會加大河南地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，不利于地方特色經(jīng)濟的形成和區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。（圖2）
第三，上市公司行業(yè)分布不合理。從上市公司分布的行業(yè)來看，與河南省的資源優(yōu)勢不符合。由表1可以看出，九成多的公司都分布在第二產(chǎn)業(yè)。河南上市公司分布在28個大類行業(yè)，僅有三家真正意義上農(nóng)業(yè)類上市公司（雛鷹農(nóng)牧、華英農(nóng)業(yè)、牧原股份），這與農(nóng)業(yè)大省的地位不匹配。河南省同樣屬于旅游資源大省，但至今沒有一家旅游類上市公司；作為資源大省的獨特資源優(yōu)勢未得到充分發(fā)揮，未能形成上市公司與優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的重合，從根本上影響了河南優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同樣，地產(chǎn)、物流等上市熱門行業(yè)也沒有一家上市公司，這未能發(fā)揮河南優(yōu)越的地理位置和交通位置的優(yōu)勢。（表1）
第四，上市公司的市值規(guī)模分布。從圖3可以看到，河南省上市公司的市值規(guī)模集中分布于小于50億元的區(qū)域。其中，上市公司市值小于25億元的公司有22家，占比33.33%，在25～50億元之間的有27家，占40.9%，而市值超過100億元的上市公司僅7家。這表明河南省的上市公司規(guī)模集中偏低，表明上市公司的營運還存在一定的問題，公司的綜合素質(zhì)和價值還有待提高，上市公司的市值管理能力有待提高、管理手段還有待創(chuàng)新，公司規(guī)模還需要做大做強，并且能把公司的良好業(yè)績有效地傳遞給市場。（圖3）
第五，上市公司整體利潤下滑25.1%，業(yè)績分布極端化。2012年，河南66家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入3，411.16億元，同比增長0.749%；實現(xiàn)凈利潤134.94億元，同比下降25.1%。具體來看，業(yè)績增長的企業(yè)有28家，占比42.42%；業(yè)績下滑的企業(yè)有38家，其中7家出現(xiàn)虧損。從營業(yè)收入來看，營業(yè)收入超過百億元的上市豫企有12家，比2011年多了1家，營業(yè)收入超過50億元的上市公司有6家，比2011年增加1家，營業(yè)收入在10億元以上的上市公司有26家，比2011年增加了2家；利潤明顯下降的上市公司有31家，比2011年增加10家，而2011年，河南上市公司中只有1家公司出現(xiàn)虧損。從行業(yè)來看，業(yè)績增幅較大的上市企業(yè)大多集中在電力、生物醫(yī)藥和交通運輸業(yè)，而業(yè)績下滑嚴(yán)重的企業(yè)大多分布在化纖、鋼鐵、煤炭行業(yè)，機械和食品行業(yè)業(yè)績分化明顯。（表2）
二、河南省上市公司財務(wù)競爭力制約因素分析
盡管河南省上市公司在目前國內(nèi)外市場上已經(jīng)具備一定的競爭力，但由于某些因素的存在，對河南省上市公司競爭力的提升形成了制約，具體如下：
第一，在上市公司資產(chǎn)規(guī)模方面。盡管河南省上市公司近年來經(jīng)營規(guī)模擴張迅速，但各上市公司整體經(jīng)營規(guī)模相對較小，而且經(jīng)營規(guī)模分布差距較大。截至2012年河南省上市公司資產(chǎn)規(guī)模最大的為河南神火煤電股份有限公司，資產(chǎn)達到415.96億元，但是在66家上市公司中資產(chǎn)在超過400億元的僅此一家，資產(chǎn)規(guī)模在20億元～30億元的企業(yè)最多達到11家，資產(chǎn)小于40億元的上市公司比例累計到達57.57%。資產(chǎn)大于100億元的公司數(shù)量僅僅占了18.18%。資產(chǎn)規(guī)模最大的河南神火煤電股份有限公司（415.96億元）和資產(chǎn)規(guī)模最小的河南東方銀星投資股份有限公司相比（2.30億元）相比，相差180多倍，兩極分化比較嚴(yán)重。由于上市公司經(jīng)營規(guī)模不大，使得部分公司在生產(chǎn)能力和高新技術(shù)投資及產(chǎn)品研發(fā)等方面投資絕對數(shù)額相對較低，公司的可持續(xù)發(fā)展能力受到限制。甚至有個別公司無力進行投資，這將影響到上市公司未來的發(fā)展?jié)摿?，使其競爭力受到制約，同時也限制了規(guī)模經(jīng)濟效益的形成。
第二，股權(quán)過度集中。截至2013年6月30日，66家上市公司大股東平均持股比例算術(shù)平均值為35.51%，其中，大股東持股比例超過50%的公司有11家，占比17.46%；大股東持股比例超過30%的公司有35家，占比55.56%。同時，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，我們也可以看出有53.03%的企業(yè)前十大股東持有的股權(quán)超過了上市公司一半的股權(quán)，而且在2012年年報中我們也發(fā)現(xiàn)國有和法人股最高的達到了89.34%。這一系列數(shù)字表明在河南省上市公司中健康的投資文化尚未形成、中小投資者參與公司決策的積極性不高的條件下，過高的股權(quán)集中度極易引發(fā)大股東對上市公司在信息披露、經(jīng)營政策、財務(wù)決策等方面的控制，造成股東利益失衡。
第三，上市公司信息披露不充分。良好的信息披露可以減少信息不對稱，從而解決一系列公司治理問題和投資者保護問題。但河南省上市公司在信息披露方面還存在以下問題：一是信息披露不及時。有兩家上市公司在接受財政部駐河南財政監(jiān)察專員辦會計質(zhì)量信息檢查后，雖按照財專辦處理決定進行了整改，但未就該檢查事項按照重要事項的披露要求及時披露。個別公司存在以定期報告代替臨時公告行為；二是信息披露帶有一定傾向性，對信息披露整體性的考慮不足。在2012年，有一家上市公司在披露重組事項時，被媒體戲稱“重組公告擠牙膏”，受到廣泛質(zhì)疑；三是定期報告披露質(zhì)量尚需提升。個別上市公司定期報告中出現(xiàn)低級錯誤，受到媒體關(guān)注和投資者質(zhì)疑。有一家上市公司定期報告中由于每股收益計算錯誤，導(dǎo)致股民多次投訴，對投資者關(guān)系管理造成不利影響。對待信息披露問題存在僥幸、敷衍心理?？傮w來看，與交給廣大投資者真實透明的上市公司目標(biāo)對比，河南省上市公司信息披露水平仍需進一步提高，個別上市公司對信息披露的重要性、嚴(yán)肅性認識不足，在信息披露的細致性方面還需不斷努力。
第四，上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善。主要表現(xiàn)為大股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用上市公司資金時有發(fā)生。河南省上市公司同業(yè)競爭嚴(yán)重、關(guān)聯(lián)交易較多，且互為占用資金現(xiàn)象比較嚴(yán)重。在2011年年報監(jiān)管中，有一家上市公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用上市公司資金，經(jīng)過現(xiàn)場核查，確認該上市公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方以暫借款和投資款名義占用上市公司子公司資金1.4億元；其次，個別上市公司獨立性缺失，大股東越位、內(nèi)部人控制和董事長一言堂問題突出，權(quán)力未得到有效制衡，科學(xué)決策機制尚未真正形成，內(nèi)控制度作用發(fā)揮不夠，而且董監(jiān)高人員勤勉盡責(zé)不夠，獨立董事獨立性不強，“花瓶董事”依然存在，導(dǎo)致上市公司對中小股東及其他利益相關(guān)者利益維護不夠，社會責(zé)任缺失。
三、提高上市公司財務(wù)競爭能力的對策
第一，培育基本財務(wù)能力。企業(yè)財務(wù)核心競爭能力在本質(zhì)上是企業(yè)各項基本財務(wù)能力長期協(xié)調(diào)、整合的結(jié)果，因此具備企業(yè)的基本財務(wù)能力是凝聚企業(yè)財務(wù)核心競爭能力的基本前提。省內(nèi)上市公司財務(wù)管理人員應(yīng)根據(jù)本企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，運用財務(wù)管理的基本原理創(chuàng)造本企業(yè)特有的財務(wù)管理方法，并有意識將其升華為財務(wù)運營能力、財務(wù)管理能力和財務(wù)應(yīng)變能力，促進企業(yè)財務(wù)核心競爭力的形成。
第二，建立學(xué)習(xí)型財務(wù)組織，提高財務(wù)執(zhí)行能力。財務(wù)人員的內(nèi)生學(xué)習(xí)能力是形成企業(yè)核心競爭力的重要部分，而內(nèi)生學(xué)習(xí)能力能否形成的關(guān)鍵在于財務(wù)人員綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)水平的高低。因此，財務(wù)核心競爭能力培育的需求要求省內(nèi)上市公司財務(wù)管理組織必須是一個學(xué)習(xí)型的組織，這也就要求企業(yè)應(yīng)重構(gòu)財務(wù)管理組織機構(gòu)，由適應(yīng)型向?qū)W習(xí)型、創(chuàng)新型轉(zhuǎn)變。財務(wù)管理組織機構(gòu)的重構(gòu)會減少管理層次，有利于組織內(nèi)部形成良好的學(xué)習(xí)氛圍，有利于培養(yǎng)財務(wù)人員面向市場的創(chuàng)造性精神，有利于充分發(fā)揮財務(wù)管理在企業(yè)管理中的導(dǎo)向性作用。只有財務(wù)人員掌握了財務(wù)的基本理論和方法之后，才能提高財務(wù)執(zhí)行能力。
第三，利用現(xiàn)代信息技術(shù)，建立業(yè)務(wù)內(nèi)容導(dǎo)向的財務(wù)業(yè)務(wù)一體化信息處理流程。上市公司要提高財務(wù)管理的實時性、有效性，更好貫徹企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略方針，就要按照模糊或跨越組織界限的方法進行財務(wù)流程再造，整合優(yōu)化財務(wù)職能，提高企業(yè)的償債能力、盈利能力、成長能力和運營能力，強化投資決策，減少資金的閑置和低效使用，有效管理應(yīng)收款，不斷提高效益，以良好順暢的資金運轉(zhuǎn)保證企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。
主要參考文獻：
[1]蔡昌銀.企業(yè)核心能力與財務(wù)管理能力研究[J].經(jīng)濟師，2006.
第5篇：市值管理的基本手段范文
國企改革在諸多改革中的確定性最大。2013年12月，上海國企改革方案的公布，標(biāo)志著新一輪國企改革的春風(fēng)再起，當(dāng)前各地各級政府、國有國資企業(yè)正密集討論改革方案，預(yù)計2014年國有企業(yè)改革進程將明顯加速，或有模式創(chuàng)新和制度突破的方案出臺。
國企改革投資年
新一屆政府著力于轉(zhuǎn)變政府職能、進一步深化改革和擴大開放，采取更加市場化的手段。
政府職能轉(zhuǎn)變和市場化手段將有助于形成有效率的政企關(guān)系，而進一步擴大開放也倒逼國有企業(yè)重新進行布局，以適應(yīng)新一輪國際貿(mào)易規(guī)則。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級也需要國有企業(yè)擔(dān)當(dāng)重任，通過國有企業(yè)的布局和調(diào)整激活全社會經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級動力。
國有企業(yè)在新形勢下，賦予了新的戰(zhàn)略目標(biāo)和服務(wù)于經(jīng)濟和社會的任務(wù)，也將通過自身的改革帶動全社會的改革。從國際比較看，在工業(yè)化后期的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，國有企業(yè)的改革將是經(jīng)濟繼續(xù)發(fā)展深化的重要動力之一。國企改革也將是深化改革的重要一環(huán)，整體社會改革也將使得本輪以經(jīng)營權(quán)下放、產(chǎn)權(quán)明晰向?qū)崿F(xiàn)國有出資，市場化運營的高效率模式取得成功。
我們認為，本輪國企改革將帶來一種全新的市場化模式的創(chuàng)新，政府職能改革權(quán)力下放和事后監(jiān)管的轉(zhuǎn)變也使得政府和市場的界限更加清晰，國企在這一背景下，長期困擾的一些矛盾將得到解決。
2014年初爆發(fā)的中誠信托剛性兌付的考驗和增長預(yù)期下調(diào)都在增加市場的不確定性。投資者風(fēng)險偏好和市場無風(fēng)險利率維持高位的背景下，主題投資主導(dǎo)市場的時代才剛剛開始，其中國企改革主題的確定性最強，將貫穿全年。
一些地方政府進行國企改革的動力強烈。我們認為，相比上海市提出的國企改革方案，不排除有部分省市的國企改革將會以更快更深更強的方式展開，在未來的國企改革進程中跑得更快。
當(dāng)前已有的國企改革方案的可操作性略有不足，未來可能在兩大方面得到改善：①我們認為未來國企改革試點的范圍可能進一步擴大，部分市場化程度比較高的制造業(yè)企業(yè)集團可能會被納入試點范圍；②我們預(yù)計政府會出臺更多的配套落實政策。
目前配套落實的政策多集中在法人治理結(jié)構(gòu)和任期管理相關(guān)的方向，未來不排除政府在培育大型企業(yè)和跨國企業(yè)、薪酬管理、工資總量調(diào)控和國有企業(yè)土地管理等方面出臺進一步文件的可能。
國有企業(yè)高層人事任命制度也有進一步改革的可能，我們認為，伴隨著國企改革鋪開，核心高層以外的人事管理將逐漸市場化。在約束機制建立之后，長效激勵機制可能會進一步放開。
國企改革投資大潮
國有國資企業(yè)將首先受益，主要投資方向包含以下四個方面：
1.競爭性行業(yè)效率提升：主要體現(xiàn)在以下三個方面：①公司治理改善和股權(quán)治理機制理順；②約束激勵機制的建立和完善；③國資國企集團內(nèi)部的資源整合重組。東方明珠、老鳳祥、全聚德、上汽集團這樣的國企將成為投資者關(guān)注的重點。
2.國企改革加快傳統(tǒng)行業(yè)的國資國企向新興行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：我們預(yù)計政府會在項目審批、融資和稅收上給予政策優(yōu)惠，加速國企向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型。上海機電、太極實業(yè)屬于這一類典范。
3.部分省市理念先進，改革準(zhǔn)備充分，可能在本輪國企改革的進程中形成獨有模式或推行制度創(chuàng)新。物產(chǎn)中大、合肥三洋、廣電運通、中華企業(yè)可能會成為這個領(lǐng)域的標(biāo)兵。
4.央企改革進程加速，年內(nèi)可能出現(xiàn)實質(zhì)突破。中國海誠、太極股份、航天長峰這一類可能成為改革的先鋒。
伴隨著改革的向前推進，國資國企資產(chǎn)證券化的進程也將再次加速，同時，一些被國企壟斷的行業(yè)和領(lǐng)域也有可能會逐漸放開，也存在相應(yīng)的投資價值。
當(dāng)前市場風(fēng)格在短期內(nèi)最大的敵人是風(fēng)險偏好變化+資金寬松預(yù)期。
創(chuàng)業(yè)板和不少主題板塊的調(diào)整來源于資金寬松預(yù)期在節(jié)后的放大，但這種預(yù)期是“無源之水”：首先，資產(chǎn)價格通脹在強化（如房價）；第二，風(fēng)險偏好上升推升資金價格中樞。全社會風(fēng)險偏好在年前中誠信托事件后進一步加強。高風(fēng)險屬性股票回調(diào)在短期內(nèi)提供新的買入機會。其中國企改革又是最能體現(xiàn)高風(fēng)險屬性的主題機會。
國資委于1月28日召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議，審議通過了小組工作細節(jié)和分工方案。
我們認為，國資委緊跟中央召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會議，說明國企國資改革在全面深化改革中的地位非常重要，國資委對全面深化改革準(zhǔn)備充分，一旦前期準(zhǔn)備工作完成，改革進程將快于市場預(yù)期。
國資委副主任黃淑和在《求是》發(fā)文稱國企改革將深化，重點在于加快國企股權(quán)多元化，并健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。我們認為，核心刊物密集發(fā)文預(yù)示國企改革將再次加速，兩會前后是重要時點，地方政府將用實際行動回應(yīng)中央，地方性改革配套措施和試點企業(yè)短期內(nèi)即將出臺。
國企改革三部曲
我們理解的國企改革核心三部曲是：管資本—分類管理和改革—完善現(xiàn)代企業(yè)制度。以國資改革帶動國企改革，從出資人的角度進行分類，完善法人治理結(jié)構(gòu)和中長期激勵機制。最終的目的是讓市場決定資源配置的方向。
以管資本為主，首先是要管國有資本的流動和進退。國有資本更多地投向關(guān)系國民經(jīng)濟安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，其他行業(yè)和領(lǐng)域的國有企業(yè)在市場公平競爭中優(yōu)勝劣汰。然后就是管資本的再投入方向，把企業(yè)做強做優(yōu)。
國企分類監(jiān)管的劃分標(biāo)準(zhǔn)：競爭類、功能類和公共服務(wù)類。競爭類國企要搞活資產(chǎn)，但需真正承擔(dān)風(fēng)險；建立外部董事占多數(shù)的董事會，同時經(jīng)理人也不再歸政府管。功能類和公共服務(wù)類要保障穩(wěn)妥，實現(xiàn)社會效益的最大化，經(jīng)濟效益退居其次，考核主要由政府和有公信力的第三方來進行。分類改革將以“進而有為，退而有序”為導(dǎo)向。發(fā)揮國企的窗口作用，實現(xiàn)引進來、走出去的戰(zhàn)略目標(biāo)，逐漸向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；同時政府從國企中退出是有步驟有限度的。目前來看，政府暫時還不會放出相對控股權(quán)，競爭類國企絕對控股權(quán)則可以逐漸放開。
以完善現(xiàn)代企業(yè)制度為著力點。深化國企改革其一就是積極發(fā)展混合所有制，實現(xiàn)股權(quán)多元化，混合所有制有利于放大國有資本的功能，吸收非公資本轉(zhuǎn)換機制，增強企業(yè)活力、控制力和影響力；其二是完善法人治理機制，培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人。實現(xiàn)協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、有效制衡，真正使決策民主化、科學(xué)化，防止個人獨斷專行或內(nèi)部人控制的國企常見弊??；其三是改進和完善內(nèi)部具有活力的激勵約束機制。處理好高管和員工的關(guān)系，實現(xiàn)激勵和約束機制的配套。
無論從海外成功案例或者是中國國情出發(fā)，國企改革路徑都會是先易后難。因此，競爭性國有企業(yè)改革是我們最看好的領(lǐng)域之一。
競爭性行業(yè)國企改革主要以自下而上的方式進行，靠企業(yè)自身上報方案，政府審批。成熟一家搞一家，搞好了就推廣。總的來說，法人治理機制比較優(yōu)秀的競爭類國企將優(yōu)先進行。
我們認為，競爭性行業(yè)國企效率提升驅(qū)動力主要來源于：
一、完善法人治理結(jié)構(gòu)。公司法人治理結(jié)構(gòu)基本特征是所有權(quán)、決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)分立，股東會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會之間權(quán)利義務(wù)明確，各司其職，相互制衡。中國國有控股企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求仍存在很大的距離。
在“管資本”進程中受益于法人治理結(jié)構(gòu)逐步完善的行業(yè)將有重大的投資機會。機會主要集中在國企ROE與同行業(yè)的民企相比有較大提升空間的行業(yè)。毛利率市場化和嚴(yán)控跑冒滴漏降低三費占比是主要的改善舉措。尤其是農(nóng)林牧漁、有色金屬、鋼鐵和電子行業(yè)中非國企ROE水平要顯著高于國企，有較大改善空間，但這個過程較長。
二、完善企業(yè)內(nèi)部的激勵機制。國資委副主任黃淑和曾表示，將積極探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度，增加企業(yè)管理人員市場化選聘的比例，加大市場化管理力度。我們認為，薪酬市場化、股權(quán)激勵和市值管理是競爭性國企提升經(jīng)營效率的主要激勵手段。
2013年12月17日，上海正式出臺《關(guān)于進一步深化上海國資促進企業(yè)發(fā)展的意見》，該意見突出長期激勵與約束機制相配套。
建立健全企業(yè)核心骨干長效激勵約束機制，逐步實現(xiàn)收入分配與市場水平接軌。具備再融資能力的國有控股上市公司，可實施股權(quán)激勵或激勵基金計劃。符合條件的競爭類企業(yè)實施股權(quán)、現(xiàn)金兩種類型的中長期激勵。
在完善現(xiàn)代企業(yè)制度進程中受益于通過股權(quán)激勵、高管薪酬市場化和市值管理來提升經(jīng)營效率的行業(yè)有投資機會。機會主要集中在人力成本占比較大、歷史經(jīng)驗表明股權(quán)激勵意愿較強、國企高管薪酬與同行業(yè)的非國企相比有較大提升空間，以及市值管理動機較強的行業(yè)。
近三年實施過股權(quán)激勵的企業(yè)中，計算機、家用電器、通信、房地產(chǎn)和建筑裝飾行業(yè)市值占比較大，皆超過了三成。而計算機、通信、電氣設(shè)備、建筑裝飾、家用電器和電子行業(yè)個數(shù)占比較大，都在18%以上。實證這些行業(yè)股權(quán)激勵意愿較為強烈。
在人力成本占比較高的行業(yè)中，人通常是最核心的資源，在這些行業(yè)中逐步放松股權(quán)激勵限制將起到降低激勵成本和提高激勵效果的雙重作用。數(shù)據(jù)表明，非銀行金融、傳媒、電子、國防、計算機和通信行業(yè)內(nèi)的國企受益最大。
2012年上市公司前三高管報酬總額中，大部分行業(yè)國企高管的薪酬要高于非國企，這一現(xiàn)象與國企所管理的市值、資產(chǎn)、營收、盈利、人員等要大于非國企有關(guān)。數(shù)據(jù)表明，紡織服裝、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、采掘和化工行業(yè)國企高管薪酬與同行業(yè)的非國企相比有提升空間，該行業(yè)內(nèi)的國企將會更顯著受益于國企改革薪酬市場化所帶來的激勵。
市值管理的本意是上市公司追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值。市值管理不單是用來評價國資國企的工具， 也應(yīng)該是調(diào)整國資分布和提升績效的管理手段，會逐步成為國資帶動競爭性行業(yè)國企改革的重要內(nèi)容。我們統(tǒng)計了近三年上市公司的回購行為，鋼鐵、建筑材料、紡織服裝、輕工制造和汽車行業(yè)回購金額占流通市值比重較大，其中的國企可能更顯著受益于市值規(guī)模成為國資管理重要指標(biāo)的過程。
結(jié)合股權(quán)激勵意愿、人力成本占比、高管薪酬水平和市值管理行為的分析，我們判斷，計算機、紡織服裝、房地產(chǎn)和通信四個行業(yè)中的國企將最受益于競爭性行業(yè)效率提升。
“翻燒餅”的投資魄力
上海一大型國企領(lǐng)導(dǎo)提出“要大改要‘翻燒餅’”，我們認為這一改革思路值得在國企改革的主題投資中借鑒。
我們通過數(shù)次的國企改革主題調(diào)研，看到了過去一年多國企改革在各方面各領(lǐng)域所取得的進展和變化。從中央到地方政府推進改革的力度和速度來看，可以確定國企改革“改”是大方向，自上而下改革決心十分堅定。
改革決心決定了國企國資管理面臨的各種困難必須被跨越。因此，改革不是修修補補，不是小打小鬧，而是制度性的變革。從微觀角度上來說，改革對國企帶來的影響，往往不是現(xiàn)狀的漸進改善，而是非線性的巨變。
既然方向和變革的幅度都是相對確定的，又何必在乎一尺一寸的得失？在投資國企改革主題時，要有“翻燒餅”的精神，解放思想，勇于貪婪。我們一直強調(diào)國企改革是跨年度的主題行情，投資機會豐富且空間巨大。把握這個大方向才是關(guān)鍵。我們認為，東方明珠、老鳳祥、全聚德、寶信軟件、上汽集團這一類競爭性行業(yè)將是新一輪國企改革的先行領(lǐng)域。當(dāng)然，傳統(tǒng)向新興行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、理念先進地域的模式創(chuàng)新、央企資產(chǎn)證券化等方向也有不錯的投資機會。
第6篇：市值管理的基本手段范文
關(guān)鍵詞：人民幣有效匯率 A股股指 協(xié)整 非對稱
中圖分類號：F820 文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2012）08-017-03
一、引言
繼2005年匯改人民幣對美元連續(xù)跌破1∶8，1∶7兩大關(guān)后，國際上要求人民幣升值的呼聲依舊。近日人民幣對美元匯率中間價連續(xù)交易日創(chuàng)匯改以來新高——6.3 CNY/USD。人民幣匯率連創(chuàng)新高，對經(jīng)濟造成的影響全部反映在國民經(jīng)濟晴雨表的股市上。匯率波動會引發(fā)包括經(jīng)濟層面和政策層面一連串的連鎖反應(yīng)，整體影響較為復(fù)雜。升值以后以人民幣計價的資產(chǎn)價格將上升，有利于吸引熱錢流入。本幣升值有利于資源進口型企業(yè)，而不利于出口型和外貿(mào)企業(yè)。且本幣升值帶來外匯占款的劇增容易引發(fā)央行的緊縮貨幣政策，不利于經(jīng)濟基本面。由此看出，股市微觀公司的股票收益率、業(yè)績、經(jīng)濟行為和價值等形象標(biāo)志著匯市影響下經(jīng)濟的波動。研究人民幣匯率與股市的關(guān)系具有理論和現(xiàn)實意義。
西方經(jīng)濟學(xué)界對匯率與股市的關(guān)聯(lián)關(guān)系的研究分為兩類：（1）現(xiàn)金流導(dǎo)向模型。匯率變化會影響企業(yè)的國際競爭力，會改變企業(yè)的進出口與收入，進而會影響企業(yè)股票的價格；而股票價格的變動進一步會通過財富效應(yīng)影響一國貨幣需求，從而影響匯率。（2）資產(chǎn)組合導(dǎo)向模型。強調(diào)預(yù)期匯率變化會引起投資者調(diào)整其資產(chǎn)組合，導(dǎo)致資本的國際流動，引起匯率變化，改變資產(chǎn)供求關(guān)系，影響資產(chǎn)價格。
國內(nèi)外學(xué)者針對匯率變化與股市之間的動態(tài)關(guān)聯(lián)做了大量實證研究。Agawam，Rook發(fā)現(xiàn)美國股市與匯市之間有正相關(guān)關(guān)系；Soenen和Hennigar認為美國股指與匯率強反向關(guān)系。Ma和Ka研究對于出口導(dǎo)向的國家匯率上升股市收益下降，進口導(dǎo)向的國家正好相反。Bahmani-Oskooee發(fā)現(xiàn)S&P500指數(shù)與美元有效匯率指數(shù)之間存在雙向因果關(guān)系；Mishra證明印度匯率與股市收益之間不存在Granger因果關(guān)系；Ajayi和Mougoue對8個發(fā)達國家股票價格的短期上漲會引起本幣貶值，而其長期上漲則會引起本幣升值，但本幣貶值不論在短期內(nèi)還是長期內(nèi)都會引起股市反向變化。Kanas用協(xié)整和ENGARCH模型實證了歐美6國股市收益對匯率有顯著的波動溢出效應(yīng)，但反向不顯著；張碧瓊發(fā)現(xiàn)人民幣兌港幣匯率與滬深兩市A股綜指和香港恒生指數(shù)存在長期關(guān)系，人民幣兌美元匯率與滬深兩市A股綜指沒有顯著關(guān)系。
雖然相關(guān)文獻很多，但由于采用的不同的方法或模型學(xué)界目前仍沒有得到一個統(tǒng)一的結(jié)論。眾學(xué)者模型變量選擇偏少、沒有控制影響股市收益的其他風(fēng)險因素，擬合不充分并很少研究資本市場受限條件的新興市場國家。
二、本文分析框架與研究思路
鑒于此，本文選取的樣本期為2005年7日人民幣匯率制度改革之后至2011年5月的月度數(shù)據(jù)。研究滬深兩市A股流通市值加權(quán)市場指數(shù)（IS）與人民幣有效匯率指數(shù)（NE）的關(guān)系及我國物價水平（CPI）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和狹義貨幣供應(yīng)量（M1）等其他次要因素的影響。
筆者構(gòu)建多因素模型，運用協(xié)整分析框架，首先進行單位根平穩(wěn)性檢驗保證同階單整后建立的LS協(xié)整關(guān)系；之后利用EG兩步法，對殘差檢查平穩(wěn)度，運用ECM模型修正之前的協(xié)整關(guān)系；接著利用IRF方法和方差分解闡明匯市是影響股市的重要因素；最后利用EGARCH說明中國股市波動效應(yīng)的非對稱性。而后分析實證研究結(jié)果，得出結(jié)論和政策啟示。
三、變量選取與數(shù)據(jù)來源
1.人民幣名義有效匯率指數(shù)(NE)。2010年以來，人民幣對美元的顯著升值，而歐元、韓幣卻有抬頭之態(tài)。到底人民幣是升是抑或是貶，用與一籃子其他貨幣雙邊匯率加權(quán)平均的有效匯率表示更為準(zhǔn)確。筆者采用能夠更明確反映一國在國際貿(mào)易中的總體競爭力和該國貨幣對外價值的總體波動幅度的貿(mào)易加權(quán)有效匯率（以下簡稱有效匯率）。相對真實有效匯率，名義有效匯率更迅速地作用于經(jīng)濟層面影響股市。所以本文采用BIS國際清算銀行公布的以各國的貿(mào)易額為權(quán)重的人民幣名義有效匯率指數(shù)。
2.時間區(qū)間。1994年固定匯率制度和雙軌匯率制度并軌以后，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。2005年7月21日起，不再盯住單一美元，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子”貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制，正式啟動了人民幣匯率機制市場化彈性化改革。如圖1，人民幣匯率變動在2005年之前嚴(yán)密擬合美元，而與其他貨幣變動率相差很大。自此人民幣匯率不再盯住美元，相對歐元等其他貨幣匯率變動率穩(wěn)定，自身波動性增加，與國內(nèi)的股票市場的聯(lián)系更加緊密。所以樣本取自2005年7月至2011年5月的時間區(qū)間。
第7篇：市值管理的基本手段范文
[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資
從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。
一、投資目標(biāo)
通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。
二、投資理念
（一）積極管理
1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機會
2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險
投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實，而在中國市場，結(jié)實的“籃子”太少，不結(jié)實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險。
3.機構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能
當(dāng)前中國的機構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構(gòu)投資者則以QFII為主。機構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。
（二）價值投資
1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用
價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進行波動的，當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時，應(yīng)該果斷賣出。
2.在市場規(guī)模不斷擴大及機構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念
（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴大，少數(shù)機構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。
從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。
（2）機構(gòu)化。我國證券市場機構(gòu)投資者比重迅速上升，機構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C構(gòu)之間的博弈。
（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構(gòu)獲批QFII資格，累計批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構(gòu)以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構(gòu)應(yīng)用發(fā)達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。
3.新興市場下的相對價值投資
（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。
（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機制的局限及經(jīng)濟周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。
（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。
4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔
股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。
（三）組合優(yōu)化
在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)收益。
三、股票投資策略
（一）價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格
價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。
1.價值投資型
價值投資型股票往往具有以下四方面特征：
（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的價格出售。
（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”
（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。
2.價值增長型
價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型，這里強調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價值增長型就是一種進攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點特征：
（1）處于增長型行業(yè)。
（2）高收益率和高銷售額增長率。
（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）強大的管理層。
（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵
1.對歷史的理解是股票投資的基本功
要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實的投資。
2.買股票就是買企業(yè)的未來
股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。
3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光
從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。
4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)
在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。
四、基金投資策略
基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：
（一）看過去
看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：
1.對既往業(yè)績與風(fēng)險進行評估
對既往業(yè)績和風(fēng)險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風(fēng)險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進行分析。
其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。
2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力
如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進行全面的考察。
3.管理團隊
管理團隊是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標(biāo)。
（二）看現(xiàn)在
看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。
1.市場點位
市場點位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。
2.股票倉位
對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當(dāng)前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。
3.人員變動
考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。
（三）看未來
“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險狀況進行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：
1.股票組合分析
對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預(yù)測和估值分析。
2.規(guī)避風(fēng)險
對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險指標(biāo)進行分析，對基金組合的風(fēng)險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。
3.評估增長潛力
通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測，可以對基金凈值的增長情況進行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。
4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”
在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看價格
“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。
五、投資流程與方法
好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風(fēng)險控制等結(jié)合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟：
研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。
1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進行了解。
2.實地考察。對企業(yè)進行實地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進行核實。
3.價值評估。在研究和實地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進行數(shù)量化分析，對股票價值進行評估。
4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進行比較，確認其估值高低。
5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。
第8篇：市值管理的基本手段范文
中國國有企業(yè)正呈現(xiàn)出壯觀的圖景，涌出越來越多的“世界級”公司：全球市值最大的商業(yè)銀行(前五名估計有三家是中國國企)，市值最大的投資銀行(考慮到高盛、摩根士丹利已不是純粹的投資銀行)，最大的移動通信公司，事實上全球最大的煙草企業(yè)(壟斷全國煙草，因不是公眾公司無法比較)，市值排名在第一、第二間波動的石油公司，全球前三的鋁、銅等有色金屬公司，排名前列的煤炭企業(yè)(因收購、拼湊太快不好比較)，鋼鐵企業(yè)單個估計還未進入前五，但以目前這種非市場化擴張勢頭(各地正在積極操辦)，想來進入前三乃至第一并非難事。
壯觀不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，還體現(xiàn)在領(lǐng)域上。僅國務(wù)院國資委管理的128家中央企業(yè)，其涉及的主業(yè)剔除重復(fù)的也接近300個，囊括從原油天然氣勘探開發(fā)開采、電力供應(yīng)與生產(chǎn)、航空運輸、電信到房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、物業(yè)管理中介服務(wù)、糧油糖期貨及物流、文化藝術(shù)經(jīng)營、服裝鞋帽生產(chǎn)銷售，乃至獸藥及飼料添加劑的生產(chǎn)與銷售等眾多領(lǐng)域。真是“普天之下，莫非王土”!這還僅僅是中央企業(yè)的主業(yè)，如果考量主業(yè)外的其他業(yè)務(wù)，央企外的其他國企，圖景無疑更加壯觀。
這一圖景在現(xiàn)實中顯得如此突兀，就經(jīng)濟學(xué)理論而言也找不到多少依據(jù)。從1776年亞當(dāng)?斯密出版《國富論》以來的經(jīng)濟學(xué)家中，不要說極端保守的斯密、米塞斯，溫和自由派的凱恩斯、薩繆爾森，相信就是激進的馬克思、蘭格，也未必想象得出這幅圖景。這不禁令人想問：中國國有企業(yè)的邊界在哪里?
要想廓清國有企業(yè)的邊界，先得在認識上就國有企業(yè)相關(guān)概念進行一番厘定：
一是國有企業(yè)的贏利。中國國有企業(yè)近年來呈現(xiàn)出較強的贏利能力，2008年國資委管理的中央企業(yè)利潤總額達696I億元，可謂驚人。但是，僅中石油、中石化、中海油三家利潤就達2290億元，占三分之一左右，中國電信、中國聯(lián)通、中國移動三家利潤1768億元，超過四分之一，六家企業(yè)占央企利潤總額近六成，也就是說央企利潤主要來源于上游產(chǎn)業(yè)和壟斷行業(yè)。除了國家給予的顯性或隱性的優(yōu)惠，這些利潤還以擠壓下游產(chǎn)業(yè)利潤和消費者利益為代價，它們的成績不值得夸耀。何況，作為公共產(chǎn)品提供者，政府擁有國有企業(yè)的根本目的并不是贏利，稅收才是根本收人來源，而總體資源的配置有效才能提供良好的稅收基礎(chǔ)。
二是國有企業(yè)和政府調(diào)控的關(guān)系。國企不等于政府調(diào)控。當(dāng)今世界，完全沒有政府調(diào)控的經(jīng)濟體恐怕不存在，差別僅是程度和手段。較普遍的看法是，政府對經(jīng)濟的調(diào)控以經(jīng)濟手段(財政政策、貨幣政策等)為主較妥，輔之以一些非經(jīng)濟手段(準(zhǔn)入門檻、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、引導(dǎo)政策等)，這在一個完全以非國有經(jīng)濟主體為微觀單元的社會也存在，和國有企業(yè)沒有必然對應(yīng)。
那么，國有企業(yè)的大量存在是否使這種調(diào)控更有效呢?似乎應(yīng)該如此。但經(jīng)驗告訴我們，“是怎樣”和“應(yīng)該怎樣”往往不符。以中國近年現(xiàn)實為例，在信貸投放、貸款使用、金融衍生產(chǎn)品投資等方面，沒有好好執(zhí)行政府政策的主力，哪個不是國有企業(yè)?至于糾纏多年、每每以無奈收場的鐵礦石談判，反復(fù)越界、屢禁不止在網(wǎng)絡(luò)和移動終端提供不良信息，均能見到國企巨頭的影子。反復(fù)為人詬病的房地產(chǎn)開發(fā)就無需多言了，國有企業(yè)更是“抗旨不遵”的生力軍。
細想也對，國有企業(yè)在現(xiàn)行管理體制下，除了其直接管理及負責(zé)人選拔部門，其他部門對他們沒有硬性約束力：一方面，國有企業(yè)負責(zé)人對國有企業(yè)被處罰的“利害彈性”不高；另一方面，基于所謂“政治正確”，政府有關(guān)部門也未必愿意或能夠嚴(yán)格處罰違規(guī)國有企業(yè)，結(jié)果只好任其逍遙。因此，加強政府調(diào)控效果靠國有企業(yè)的存在怕是緣木求魚。
三是國有企業(yè)和國家安全。這更是一個過于宏大的敘述，往往似是而非?，F(xiàn)今世界已不是“小國寡民”或“放任自由”時代，國家直接掌握一些特定行業(yè)(國防工業(yè)、敏感資源等)的企業(yè)，對強化國家安全有利毋庸置疑。但其外延不是可以無條件擴大的，除去部分國有企業(yè)管理者，沒人會相信諸如房地產(chǎn)開發(fā)、服裝鞋帽生產(chǎn)、獸藥及飼料添加劑銷售之類，必須由國有企業(yè)從事才能強化國家安全的邏輯。
其實，相比國有企業(yè)正在熱衷的挖煤煉鋼、圈地蓋房，有一個產(chǎn)業(yè)倒是離國家安全更近點，那就是糧食生產(chǎn)。60年來，前30年除有少量國有農(nóng)場，都不是國企從事糧食生產(chǎn)；后30年實行家庭承包經(jīng)營為基礎(chǔ)、統(tǒng)分結(jié)合的雙層經(jīng)營體制，實際基本是私人(家庭)經(jīng)營，經(jīng)營效果不錯，好像沒人質(zhì)疑這種模式是否妨礙了國家安全，也沒有國有企業(yè)對該產(chǎn)業(yè)躍躍欲試?想想也是，種地這營生雖然關(guān)系國計民生，但夙興夜寐、手足胼胝的，又不太掙錢，只好拜托辛苦廣大農(nóng)民兄弟了。
回想上世紀(jì)的蘇聯(lián)，其經(jīng)濟國有化程度遠高于改革前的中國。但結(jié)果蘇聯(lián)解體，遑論國家安全了。這從反面說明，國有企業(yè)大量存在未必能夠保障國家安全。反觀中國，正是由于留存著一些非國有因素，尤其是農(nóng)村的非國有經(jīng)濟成分，為中國經(jīng)濟改革提供了突破土壤，從而引導(dǎo)、激勵中國經(jīng)濟走上了一條完全不同的道路，也極大強化了國家安全。這并不遙遠的事實不應(yīng)該遺忘吧?
如果對上述事實有基本的認可，就比較容易廓清中國國有企業(yè)的邊界。
首先，古典意義政府在經(jīng)濟上的作用不外乎：提供私人部門不能提供的公共品；對社會財富進行再分配；維持經(jīng)濟活動的穩(wěn)定，這里并沒有國家以所有者介入經(jīng)濟活動的空間。雖然這種認識今天需修正，但國有企業(yè)過多存在會壓抑其他經(jīng)濟體的活力、扭曲經(jīng)濟活動中的公平性、削弱政府的調(diào)控效應(yīng)，從而降低整個經(jīng)濟資源的配置效率，是需要警醒的。其次，對一些具有天然壟斷特征的行業(yè)，政府作為所有者參與，在現(xiàn)階段中國是一個適當(dāng)選擇。再者，中國的國情要求一些重要、敏感行業(yè)，需以國有企業(yè)參與為宜。
這三種邏輯的疊加，基本廓清了中國國有企業(yè)的邊界：對敏感性／天然壟斷性極強的行業(yè)，只許國有企業(yè)參與；對敏感性／天然壟斷性極弱的行業(yè)，只許非國有企業(yè)參與；對敏感性／天然壟斷性介乎上述之間的，國有企業(yè)為主，國有企業(yè)、非國有企業(yè)共同參與。
如圖所示，絕大多數(shù)行業(yè)將分布在I區(qū)域，極少數(shù)行業(yè)會分布在Ⅲ區(qū)域，少量行業(yè)分布在Ⅱ區(qū)域。也就是說國有企業(yè)絕不涉足I區(qū)域的行業(yè)，同樣非國有企業(yè)絕不涉足Ⅲ區(qū)域的行業(yè)，Ⅱ區(qū)域是一些部分限制的行業(yè)。
上下限的確定和區(qū)域劃分需要謹(jǐn)慎評估，評估應(yīng)從社會主義市場經(jīng)濟這一基本點出發(fā)，既考慮國家對特定行業(yè)的主導(dǎo)作用，又要注意發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用、形成有效的宏觀調(diào)控體系。劃分要相對穩(wěn)定，又要隨時間調(diào)整。總的說來，需要劃定在Ⅲ區(qū)域的行業(yè)是極少數(shù)，應(yīng)該不會超過十個，需要劃定Ⅱ區(qū)域的行業(yè)也不多，20個絕對是上限。需補充的是，上述提到的國有都是指國家所有者全面地參與其所持有企業(yè)的經(jīng)營管理，至于類似社?；稹⒅兴镜葒型顿Y機構(gòu)少量參股的企業(yè)不在此列。
天然壟斷性和國家安全敏感性，都只有國家這一層面才存在。以中國的國體和政體，并不需要地方政府參與，所以理論上地方政府沒有擁有企業(yè)的必要。這絲毫不削弱地方政府重要性，反而可使地方政府從“GDP”依附中解脫出來，轉(zhuǎn)向改善經(jīng)濟秩序、保護生態(tài)環(huán)境、提供社會公平和正義等本來職能。當(dāng)然，要實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)向，又需要改變目前中央和地方財稅關(guān)系失序的狀態(tài)。
界定好國企的邊界，不但可使國家核心利益得到明確保障，而且清晰劃定國有企業(yè)的范圍、減少國有企業(yè)數(shù)量，可使國企管理更有效，降低國企涉及腐敗的機會，并可使國家在總體資源配置、調(diào)控效果上進一步改善。
界定好國有企業(yè)的邊界，也使得非國有經(jīng)濟有更加寬廣的發(fā)展機遇，將促使中國經(jīng)濟進入新一輪有質(zhì)量的發(fā)展階段，既為經(jīng)濟提供了增長動力，又提供了調(diào)整結(jié)構(gòu)的機制，可打破中國經(jīng)濟在發(fā)展上面臨的“僵局”。
第9篇：市值管理的基本手段范文
這件事應(yīng)該是余世勇工作風(fēng)格和做人態(tài)度的一個典型反映，對于那些他認為正確的事情，會非常堅持，甚至不惜采用鐵腕方式，而與此同時，他也會顧及到別人的感受，盡量做到讓大家都滿意。他說這種風(fēng)格的形成應(yīng)該和他的出身有關(guān)。作為一個農(nóng)村家庭中的長子，父親去世得又早，他無可推卸地擔(dān)當(dāng)了大家庭中的家長角色，為了承擔(dān)起這個責(zé)任，他只能強硬地要求自己，強硬地對待工作，而作為一個兒子、兄長、丈夫和父親，他又會自然而然地表現(xiàn)出父兄的溫情一面，對周圍的人照顧有加。這么多年來，從寧夏到福建、到山東，現(xiàn)在在北京。不管余世勇的工作環(huán)境發(fā)生怎樣的改變，他的工作風(fēng)格卻一直如此。
余世勇現(xiàn)在的身份是遼寧方大集團有限公司財務(wù)與證券副總裁，旗下有兩家上市公司方大炭素(600516.SH)和方大特鋼(600507.SH)。在此之前，他還擔(dān)任過山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司(000488.SZ)首席財務(wù)總監(jiān)和福建閩東電力股份有限公司(000993.SZ)財務(wù)官，這是一個典型的職業(yè)經(jīng)理人的工作經(jīng)歷，余世勇說，意識到自己作為一個職業(yè)經(jīng)理人的身份定位，應(yīng)該是從離開寧夏開始的。
從別大頭針開始的財務(wù)生涯
1982年，18歲的余世勇從寧夏財經(jīng)學(xué)校畢業(yè)后，被分配到寧夏建材局下面的銀川加氣砌塊廠，一個師傅帶了他幾天，從用大頭針別憑證開始學(xué)起，之后他就開始獨自負責(zé)整個工廠的財務(wù)工作，“成本核算、統(tǒng)計、審計，我都要負責(zé)，在工廠時，有半年時間都是日夜在辦公室度過的，把生產(chǎn)工藝、流程、成本搞得非常熟悉，提出了很多增收節(jié)支的措施，根據(jù)工藝方面的配比，我能馬上看出成本是否有問題，半年后就被評為了先進。”對于自己小小年紀(jì)就能理順一家大型工廠的財務(wù)工作，余世勇至今仍很自豪。在此期間，他還半脫產(chǎn)學(xué)習(xí)了企業(yè)管理的大專課程，而這種邊工作邊學(xué)習(xí)的方式也從這時開始一直伴隨著他，此后，他還獲得了中央黨校經(jīng)濟管理的本科學(xué)歷、人民大學(xué)的工商管理碩士、美國斯特福德大學(xué)的MBA。
工作3年后，他被調(diào)到建材局旗下的黃河房地產(chǎn)有限公司，20出頭就擔(dān)任了財務(wù)科長?！拔胰サ臅r候正好趕上一個危房改造項目，經(jīng)過反復(fù)調(diào)查，我告訴總經(jīng)理，如果做了肯定虧損，可這是政府指令的項目，要進入房地產(chǎn)就必須要做。”余世勇說，為了能避免虧損，他就只能盡最大可能降低成本，“我們不斷研究怎么可以使面積最大化，這是解決成本的最好方式。”余世勇說在房地產(chǎn)公司干了這么多年，他最大的經(jīng)驗就是，“房地產(chǎn)必須要算了再干，絕對不能干了再算”。
在黃河房地產(chǎn)公司工作了10年，從財務(wù)科長晉升到總會計師，2004年9月，他被推薦到了寧夏電視臺?！拔胰サ臅r候，電視臺有幾千人，20多個欄目，七、八個企業(yè)，賬目卻根本沒有頭緒，財務(wù)管理非?；靵y。有人一個月的電話費報銷就是上萬元，醫(yī)藥費的發(fā)票都是連號的，一看就有問題，也全部報銷，車輛非常多，費用也是單位全部報銷，最后欄目經(jīng)費無法保障，更重要的是，廣告部每年收入上千萬，實際到賬也就一兩百萬。”余世勇說，面對這種局面，他決定先從廣告部的管理人手，這也就有了文章開頭的故事，而結(jié)果是，新的廣告部管理辦法制定后第一年，廣告收入就達到1400萬元，第二年達到3000萬元，“之后我在電視臺的威信非常高，臺務(wù)會我都要參加?！币鈿怙L(fēng)發(fā)地在電視臺工作了5年后，老臺氐退休了，新臺長和他的很多理念不一致，余世勇發(fā)覺自己在這里不再有用武之地了可他是一個有著好強性格的人，不甘心事業(yè)就此停滯。當(dāng)他知道福建省委正在面向全國選拔高級管理人才時，便去應(yīng)考，過五關(guān)斬六將之后，被福建省委任命為閩東電力的財務(wù)總監(jiān)。
就這樣，他帶著一家三口離開了
生活了30多年的寧夏，來到福建，也從此開始了自己的職業(yè)經(jīng)理人生涯。
職業(yè)經(jīng)理人路徑
來到閩東電力后，他面臨的最重要工作就是公司上市?！皝砹酥?，我才知道電力系統(tǒng)的管理非常復(fù)雜，供電和發(fā)電要分開上市，有大量工作需要協(xié)調(diào)組織，當(dāng)時領(lǐng)導(dǎo)班子里只有我一個外地人，他們開會說當(dāng)?shù)胤窖?，我根本聽不懂，我提出來后，所有的管理層會議都規(guī)定必須講普通話?！?/p>
為了能夠如期上市，余世勇要求下面的分公司用車把所有的賬目都拉到總部，“我看著他們做報表，我們是晚上培訓(xùn)，白天做賬，第二年開始申報，2000年1月5日就出了年報，來審計的人都很吃驚我們的速度這么快，2月份審計完成后，報證監(jiān)會審，我?guī)е说奖本┕ぷ髁?個月，6月份證監(jiān)會就批了，7月份發(fā)行上市，募了十幾個億，能參與一個企業(yè)的上市過程，這種經(jīng)歷對我是挑戰(zhàn)也是機遇。今年7月份我還要回去參加閩東電力上市10周年座談?！?/p>
在閩東電力的任期結(jié)束后，一家獵頭公司找到余世勇，希望他能到晨鳴紙業(yè)工作，當(dāng)時給出的條件是年薪二三十萬元，這比起他在閩東電力月薪5000元的工資，誘惑實在太大，為了家里人能生活得更好，他來到了山東。
晨鳴紙業(yè)是家整體上市的集團公司，全國各地有30多家分公司，子公司90多家，國外還10幾家公司，總部在山東濰坊。余世勇來到這里后，首要任務(wù)是解決資金問題，當(dāng)時集團已經(jīng)貸不到款了，公司能擔(dān)保的都擔(dān)保了，能抵押的都抵押了。余世勇首先用自己的老關(guān)系找到興業(yè)銀行，貸到了第一筆1億元的貸款，并且不用擔(dān)保之后如法炮制，不到3個月的時間授信30多個億，解決了資金問題。
之后，他發(fā)現(xiàn)集團的信息披露、財務(wù)報表有一些不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤?，他很明白對于一家上市公司而言，如果信息管理出現(xiàn)問題是會有很大風(fēng)險的，他向董事長提出要上ERP，獲得批準(zhǔn)后他親自帶人到北京、上?？疾?，為晨鳴紙業(yè)引進了最好的進口軟件。