企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購整合；表現(xiàn)；實(shí)現(xiàn)途徑

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-000-01

這些年以來，企業(yè)并購得到了很多企業(yè)的重視，越來越多的企業(yè)將并購當(dāng)成了發(fā)展過程當(dāng)中最重要的工作目標(biāo)，原因在于并購可以為企業(yè)創(chuàng)造更高的經(jīng)濟(jì)效益。不過從筆者就職的煙臺(tái)張?jiān)＜瘓F(tuán)近幾年的并購實(shí)例，以及觀看學(xué)習(xí)其他單位的并購實(shí)例來看，成功的概率并不高。而主要的原因在于我國在這方面的工作一直處在初級(jí)階段，目前仍然處于市場(chǎng)擴(kuò)充的層級(jí)，因此并沒有在協(xié)同效應(yīng)方面投入太多的工作經(jīng)歷。介于此，相關(guān)工作者應(yīng)該轉(zhuǎn)變觀念，大力發(fā)展企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，從而為企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)收益。

一、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)內(nèi)涵

人們通常認(rèn)為，企業(yè)在并購之后，依靠稅法中的相關(guān)制度，來合理的對(duì)資金進(jìn)行控制，并獲得可觀的收益，這就叫做財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。其實(shí)，這樣的看法是較為膚淺的。不過在經(jīng)過相關(guān)專家的研究后，讓財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)擁有了極高的內(nèi)涵，也對(duì)其進(jìn)行了重新的定義，并表明企業(yè)在并購之后，成本節(jié)約、對(duì)資金流量的管理等工作都應(yīng)該屬于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的一部分。專家崔剛則指出，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，不應(yīng)該只是根據(jù)稅法的相關(guān)措施來獲取收益，還應(yīng)該通過金融活動(dòng)以及對(duì)外投資的形式，來讓企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的更為順暢，并同時(shí)能夠提升運(yùn)作的能力。

二、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)

1.解決資金不平衡的問題

由于行業(yè)發(fā)展期的關(guān)系，導(dǎo)致企業(yè)在每個(gè)周期的現(xiàn)金流量始終處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，在企業(yè)剛剛成立的初期，資金出現(xiàn)缺口的情況時(shí)有發(fā)生，但是進(jìn)入成熟期后的企業(yè)，資金就會(huì)出現(xiàn)盈余。而在得到并購之后，初級(jí)企業(yè)就會(huì)很好的解決由于資金出現(xiàn)缺口所帶來的難題，同時(shí)還可以讓成熟企業(yè)增強(qiáng)現(xiàn)金的使用率，如此一來，所獲得的收益資金就會(huì)得到有效的運(yùn)用。

2.產(chǎn)生銳減、避免協(xié)同效應(yīng)

銳減效應(yīng)主要體現(xiàn)在虧損遞延條款上，按照相關(guān)規(guī)定，企業(yè)可以在出現(xiàn)虧損的這年不用繳納所得稅，而且虧損所剩的部分還可以拿來對(duì)消隨后幾年公司所獲得的收益，這樣的話，就能夠降低企業(yè)的所得稅，所以，當(dāng)贏利與虧損的企業(yè)進(jìn)行合并的時(shí)候，盈利的一方就能夠創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，而虧損的一方也可以盡快的解決資金危機(jī)。同時(shí)，在轉(zhuǎn)債的問題上，如果并購企業(yè)運(yùn)用的是支付對(duì)價(jià)的方式，那么則能夠享有利息抵稅的待遇。另外，并購方在對(duì)股權(quán)進(jìn)行交換以后，還能夠享有銳減效應(yīng)所帶來的好處。

三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的途徑

若想依靠并購去提高企業(yè)的收益，首先就要對(duì)如何實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有一個(gè)充分的了解。在并購工作中，財(cái)務(wù)整合是非常重要的工作環(huán)節(jié)，所以，企業(yè)如果能夠順利的完成財(cái)務(wù)整合工作，那么就可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

1.完善財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能

企業(yè)的所有活動(dòng)若想順利的得到開展，那么就一定要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)完善的財(cái)務(wù)組織，從而順利的實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在企業(yè)并購之后，要通過企業(yè)的經(jīng)營狀況，來對(duì)財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)建，但是在企業(yè)得到并購之后，所處的情況都不相同，那么此時(shí)可以從并購企業(yè)規(guī)模的角度來對(duì)財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建進(jìn)行考慮。要是業(yè)務(wù)的種類較為繁多的話，那么可以創(chuàng)建一個(gè)結(jié)構(gòu)龐大的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)。反之的話，財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)就應(yīng)該創(chuàng)建的精簡(jiǎn)一些。但不管怎么說，在創(chuàng)建財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的時(shí)候，就應(yīng)該將企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)放在最重要的位置上進(jìn)行考慮。而為了降低崗位重疊的發(fā)生概率，企業(yè)則一定要對(duì)責(zé)權(quán)做好分工，這樣的話，就能夠讓每個(gè)部門之間都能形成相互制約的作用。

2.統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)核算體系

財(cái)務(wù)制度整合工作對(duì)于財(cái)務(wù)整合來講至關(guān)重要，這方面工作的效果，能夠?qū)ω?cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)起到?jīng)Q定性的影響。而有關(guān)財(cái)務(wù)核算、內(nèi)部控制等一系列的制度，都需要依靠成熟的會(huì)計(jì)法規(guī)來進(jìn)行詳細(xì)的制定。只有在創(chuàng)建財(cái)務(wù)制度的前提下，才能夠拿起財(cái)務(wù)規(guī)定這個(gè)有效的武器來對(duì)并購企業(yè)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。另外，若想在企業(yè)得到并購之后創(chuàng)建出一套合理的計(jì)核算體系，那么就一定要對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀做好充分的了解。另外，企業(yè)在得到并購之后，還要做好有關(guān)資金的管理工作，無論是哪類資金，都要對(duì)其的流向進(jìn)行認(rèn)真的監(jiān)控。

3.整合人才優(yōu)勢(shì)

任何企業(yè)若想得到更好的發(fā)展，吸收人才都是必須要做，而且還必須要做好的一項(xiàng)工作。在并購企業(yè)之后，財(cái)務(wù)工作環(huán)節(jié)中一定會(huì)出現(xiàn)很多重復(fù)的地方，而且相關(guān)的員工也會(huì)超出實(shí)際所需的人數(shù)。面對(duì)這種局面，就必須要對(duì)人才采取整合措施。而具體的工作內(nèi)容，則要通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀的了解，來決定需要留下哪些職位以及工作人員。同時(shí)，若想在企業(yè)并購之后，確保財(cái)務(wù)能夠得到正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，則應(yīng)該對(duì)工作人員進(jìn)行相應(yīng)的培訓(xùn)工作，以便可以提升他們的工作能力和綜合素質(zhì)，如此一來，企業(yè)就會(huì)擁有一批工作能力過硬的財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍，從而為并購后的公司創(chuàng)造出更多的價(jià)值。

4.加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的整合

對(duì)并購后企業(yè)的資產(chǎn)采取分拆措施，就叫做資產(chǎn)整合。而在整合期間，最重要的工作就是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行整合，這方面的工作質(zhì)量，能夠直接決定財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的最終效果。企業(yè)若想加強(qiáng)自身的資產(chǎn)價(jià)值，并得到長遠(yuǎn)的發(fā)展，就一定要將原來的資金以及并購后所得到的資金進(jìn)行完美的結(jié)合，這樣才能夠獲得較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)最大程度的體現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)的作用。吸收一些固定資產(chǎn)，并讓流動(dòng)資金維持合理的結(jié)構(gòu)，這樣才能夠發(fā)揮出流動(dòng)資金的巨大作用。而在企業(yè)并購之后，要及時(shí)的對(duì)原來企業(yè)所造成的負(fù)債進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，而且還要充分的運(yùn)用好資本市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，來采取增值擴(kuò)股的措施，這樣就能夠讓負(fù)債比例得到下降。

四、結(jié)束語

通過以上內(nèi)容我們能夠了解到，企業(yè)并購能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)收益。而若想加強(qiáng)企業(yè)并購整合中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，就一定要在今后的工作中完善財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能、統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)核算體系，并且還要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的整合以及加大培訓(xùn)人才的力度。因此在今后的工作中，相關(guān)工作者要積極努力，認(rèn)真探索，爭(zhēng)取制定出更為完善的方案，從而讓企業(yè)并購整合中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)取得更好的效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]王璐.企業(yè)并購財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析與評(píng)價(jià)[D].西安建筑科技大學(xué)，2014.

[2]木克戴斯?阿不都維力.我國企業(yè)并購整合的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)研究[D].新疆大學(xué)，2014.

第2篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；綜述

對(duì)我國上市公司的并購協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行研究，與企業(yè)了解并購的基本規(guī)律密切相關(guān)、可以提高企業(yè)管理者的決策水平，同時(shí)對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展也具有積極的推動(dòng)作用，使我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為合理，促進(jìn)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、研究企業(yè)并購中財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的重要性

（1）有利于提高財(cái)務(wù)績效。

在對(duì)公司實(shí)行并購后，是否能夠增加財(cái)務(wù)價(jià)值，是世界發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)研究的重要課題，也是公司并購理論中關(guān)系最為密切的問題。當(dāng)前，我國企業(yè)的并購行為，還局限于體制改革和經(jīng)營結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面，還沒有上升到資本經(jīng)營層面，對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)效果具有重大影響，使財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有所下降。

（2）有利于提高決策水平。

在實(shí)際生產(chǎn)當(dāng)中，企業(yè)并購是企業(yè)大量資金的投入，如果決策正確無誤，則會(huì)給公司帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)不斷擴(kuò)張；如果決策出現(xiàn)錯(cuò)誤，則會(huì)給企業(yè)帶來重大的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重者可以導(dǎo)致企業(yè)的癱瘓。并購問題本身的性質(zhì)與管理者的認(rèn)識(shí)不相適應(yīng)，所以，對(duì)并購行為進(jìn)行深入研究，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，在出現(xiàn)并購行為后，能夠產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則表明并購行為的成功。

二、國外關(guān)于公司并購的研究狀況

1.資本成本協(xié)同效應(yīng)的研究

當(dāng)前，我國評(píng)價(jià)企業(yè)并購是否取得成功的指標(biāo)是，利用“事件研究法”和“會(huì)計(jì)指標(biāo)法”?！笆录芯糠ā本褪菍?duì)事件發(fā)生前后的企業(yè)股票進(jìn)行研究，通過觀察股票價(jià)格的變化，確定由此產(chǎn)生的收益率，看其是否會(huì)因?yàn)槌霈F(xiàn)這一事件而出現(xiàn)異常收益現(xiàn)象的研究方法?！皶?huì)計(jì)指標(biāo)法”就是對(duì)并購發(fā)生前后的會(huì)計(jì)指標(biāo)值進(jìn)行觀察，研究出現(xiàn)了哪些變化，并以此來斷定企業(yè)收到的實(shí)際效果，這種方法常用來測(cè)定企業(yè)并購后的長期績效。Weston 和 Williamson（1970）經(jīng)過長時(shí)間的研究，認(rèn)為，企業(yè)實(shí)行并購行為，可以減少原來需外部融資而得到的費(fèi)用，可以得到股利方面的差別稅收待遇，促進(jìn)企業(yè)向較高的邊際收益率發(fā)展，使企業(yè)的資本配置越來越合理，為企業(yè)節(jié)省了大量資本成本。以上觀點(diǎn)為企業(yè)的并購提供了堅(jiān)實(shí)的理論根基，說明了財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可以促進(jìn)企業(yè)并購的發(fā)展。

2.資本收益協(xié)同效應(yīng)的研究

Markham研究了國際上30起大型并購活動(dòng)，研究結(jié)果表明，在收購行為后的三年中，被收購公司的經(jīng)營活動(dòng)，資本支出大量增加，比收購前同一時(shí)間內(nèi)的資本支出超出一倍多，這一數(shù)據(jù)說明，明顯提高了投資機(jī)會(huì)。

20世紀(jì)80年代，Jensen 和 Ruback研究了由于公司的并購行為，而產(chǎn)生的對(duì)股東的影響，他們的研究重點(diǎn)是，收購公司和被收購公司的利潤是否由于收購行為而產(chǎn)生了一定的波動(dòng)。結(jié)果表明，在實(shí)行兼并當(dāng)中，被收購公司的股東收益率大大超過收購公司的股東收益率；接管行為中，被收購公司的股東收益率也要大于收購公司的收益率。這種研究結(jié)果，說明并購行為對(duì)被收購公司非常有利，可以使其資本收益率得到明顯增長，但對(duì)于收購公司來講，則不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。

3.稅負(fù)協(xié)同效應(yīng)的研究

實(shí)行企業(yè)并購后，公司的負(fù)債能力明顯加強(qiáng)，還可以省去由于投資效益的稅收。經(jīng)過研究大量的實(shí)際例子，說明兼并后杠桿比率得到了很大程度的提高。Amit 和 Livnat研究了大量實(shí)際例子，結(jié)果表明，如果以財(cái)務(wù)為目的進(jìn)行并購，會(huì)使現(xiàn)金流出現(xiàn)波動(dòng)現(xiàn)象，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，由于 公司杠桿水平的提高，會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，再有，實(shí)行并購后的公司利潤較并購前要低。

Comment 和 Jarrell以1978-1989年NYSE 和 AMEX發(fā)生的并購現(xiàn)象作為研究事件，主要研究了上市公司的經(jīng)營方向集中化趨勢(shì)，并進(jìn)行了實(shí)際論證，結(jié)果表明，如果經(jīng)營方向集中，則可以提高公司股票的收益率，使公司的資本收益得到明顯增加。然后又研究了企業(yè)現(xiàn)金流量和資本結(jié)構(gòu)，研究結(jié)果表明，企業(yè)并購，并沒有提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，也不會(huì)影響內(nèi)部資金市場(chǎng)的利用。

三、國內(nèi)研究狀況

當(dāng)前，研究國內(nèi)上市公司的并購財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要研究方向都是并購企業(yè)的財(cái)務(wù)績效和負(fù)債能力方面，雖然研究的時(shí)間不長，但卻取得了很大的成果，國內(nèi)研究中選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)也不相同。

1.財(cái)務(wù)績效的研究

夏新平和宋光耀在自己的研究中，利用研究公司并購前后的每股收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益比例、資產(chǎn)負(fù)債率等四個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，力求在此反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。其中，利用每股收益和凈資產(chǎn)收益來研究盈利能力，利用研究資產(chǎn)負(fù)債率來觀察償債能力，利用研究公司盈利來源結(jié)構(gòu)來分析投資收益情況。通過上述這些方面的研究，得到并購行為產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可以從會(huì)計(jì)指標(biāo)的變化上得到結(jié)果，會(huì)計(jì)指標(biāo)變化大小和并購方式、策略等直接相關(guān)。

李善民和陳玉利用自己的研究發(fā)現(xiàn)，因?yàn)椴①徯袨?，可以增加公司的現(xiàn)金流量，提高公司短期內(nèi)的償債能力，所以它會(huì)影響到公司的整體績效。并購的企業(yè)類型不同，產(chǎn)生的效果也不同。當(dāng)進(jìn)行橫向并購時(shí)，公司的績效會(huì)不斷上升；當(dāng)進(jìn)行縱向并購時(shí)，公司的績效首先會(huì)下滑，然后才會(huì)逐步上升，但在并購的當(dāng)年沒有明顯表現(xiàn)；當(dāng)進(jìn)行混合并購時(shí)，公司的業(yè)績會(huì)在本年內(nèi)大幅上升，但在第二年會(huì)出現(xiàn)大量下降的現(xiàn)象。

2.負(fù)債的研究

馮巧根在研究企業(yè)并購的財(cái)務(wù)績效時(shí)，認(rèn)為并購中的財(cái)務(wù)效應(yīng)應(yīng)該分為五個(gè)方面，也就是稅收效應(yīng)、股價(jià)預(yù)期效應(yīng)、時(shí)間價(jià)值效應(yīng)、綜合杠桿效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。他認(rèn)為，企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購后，會(huì)大幅增加負(fù)債能力，馮巧根第一次在財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)中引入了時(shí)間價(jià)值效應(yīng)、綜合杠桿效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，使財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)容大為豐富。

馮根福和吳林江以1995-1999年間的201起并購公司為例，對(duì)其并購后的負(fù)債能力進(jìn)行了研究，他以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究基礎(chǔ)，研究了上市公司并購后總體績效的變化情況，以及負(fù)債能力的改變情況，還考察了公司上市前第一大股東的持股比例和并購績效的關(guān)系。研究結(jié)果表明，并購發(fā)生后的當(dāng)前，公司的負(fù)債能力和績效都得到了大幅增長，但如果研究公司后來的發(fā)展?fàn)顩r，則發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效不會(huì)出現(xiàn)大的增長，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，同時(shí)公司的負(fù)債能力也會(huì)下滑。

崔剛和王鑫在著作《企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析》一書中指出，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不應(yīng)該只包括一些金錢效應(yīng)，如稅法方面、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理方面、證券交易方面等，還應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部財(cái)務(wù)運(yùn)作能力和效果的不斷提高。

四、結(jié)論

總之，利用研究國內(nèi)外有關(guān)并購行為的文獻(xiàn)資料，可以看到，由于并購而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)常常自并購行為的動(dòng)機(jī)和并購的協(xié)同效應(yīng)開始，理解為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)質(zhì)上就是，企業(yè)的財(cái)務(wù)績效得到了明顯提高，也可能表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)目標(biāo)，利用并購，企業(yè)可能在短期內(nèi)產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，但并購行為本身和企業(yè)長期內(nèi)的績效增長沒有一定的關(guān)聯(lián)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙凌志.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題研究[J].勞動(dòng)保障世界(理論版).2010(01)

第3篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)整合 協(xié)同效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

隨著我國資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，我國的企業(yè)并購已由最初的個(gè)別行為發(fā)展為一種普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但是，由于并購后存在財(cái)務(wù)整合問題，企業(yè)并購的結(jié)果往往并未達(dá)到人們預(yù)期的效果。1987年，麥肯錫管理公司通過對(duì)116家并購公司的研究指出：并購整合進(jìn)展緩慢是并購失敗的最主要原因。1990年，美國新澤西技術(shù)研究院院長阿洛科·查克羅巴蒂從銷售額、利潤、投資回報(bào)率、市場(chǎng)占有率、技術(shù)創(chuàng)新和顧客基礎(chǔ)等6個(gè)方面對(duì)31項(xiàng)收購交易的研究發(fā)現(xiàn)，并購后的整合比制定戰(zhàn)略方針對(duì)并購后公司經(jīng)營業(yè)績的影響更為重要。美國著名管理學(xué)家彼得·德魯克在他的《管理的前沿》 書中指出：“只有在整合上取得成功，才是一個(gè)成功的并購。”有研究表明，大約三分之一的被并購企業(yè)在5年之內(nèi)又被出售，而且90%的并購并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，甚至不少企業(yè)因并購而陷入困境。因此，及時(shí)和恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)整合，對(duì)于保證并購成功具有重要的價(jià)值。

一、并購后財(cái)務(wù)整合的必要性

（一）財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的保證。

財(cái)務(wù)整合是指并購方對(duì)被并購方的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控。企業(yè)并購的目標(biāo)是通過核心能力的提升和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化，以增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的能力。因此，在財(cái)務(wù)整合過程中，企業(yè)也必須緊緊圍繞這一目標(biāo)，通過財(cái)務(wù)整合力求使并購后的公司在經(jīng)營活動(dòng)上統(tǒng)一管理，在投資、融資活動(dòng)上統(tǒng)一規(guī)劃.最大限度地實(shí)現(xiàn)并購的整合和協(xié)同效應(yīng)。烽火獵頭專家研究認(rèn)為，財(cái)務(wù)整合的目的是建立一套健全高效的財(cái)務(wù)制度體系，最終達(dá)到收益最大化和對(duì)并購企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理。

并購雙方是在不同背景下發(fā)展起來的，公司管理風(fēng)格、戰(zhàn)略導(dǎo)向和行為準(zhǔn)則等方面存在差異，需要實(shí)行一體化財(cái)務(wù)管理，由主并方對(duì)被并購企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行有效控制，為企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供保證。

（二）財(cái)務(wù)整合是取得協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)。

并購協(xié)同理論認(rèn)為：協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購的主要?jiǎng)右?。?cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來的種種效益，這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純資本性效益。協(xié)同協(xié)同效應(yīng)一般表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過兼并實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的；二是并購所產(chǎn)生的預(yù)期效應(yīng)。財(cái)務(wù)整合是購并方對(duì)被購方實(shí)施有效控制的前提，是實(shí)現(xiàn)購并財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的重要保障。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購的一個(gè)重要方面，是對(duì)被并購企業(yè)財(cái)務(wù)管理不善，成本費(fèi)用過高，或是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不合理問題進(jìn)行的診斷提高過程。

二、財(cái)務(wù)整合模式的選擇

（一）移植模式。

效率差異并購理論認(rèn)為，許多企業(yè)經(jīng)營管理效率低于平均水平；高效率企業(yè)對(duì)低效率企業(yè)購并有利于提升其效率，從而增加社會(huì)財(cái)富。效率取決于企業(yè)家能力，員工執(zhí)行力，組織管理，如激勵(lì)約束機(jī)制等。移植模式就是根據(jù)效率差異理論，將并購方的財(cái)務(wù)控制體系適時(shí)的全面移植到被并購企業(yè)中，強(qiáng)制性地要求被并購方貫徹執(zhí)行，以增強(qiáng)被并購方的財(cái)務(wù)能力。移植模式主要適合于并購方財(cái)務(wù)能力優(yōu)于被并購方的情況。在該種模式下，并購方把自己的財(cái)管理體系采用強(qiáng)制性的方式，直接注入被并購企業(yè)，不僅會(huì)有效的改善被并購方的財(cái)務(wù)控制狀況，還可以加快整合的進(jìn)程。移植模式的缺陷是容易受到被并購方的抵制，這就要求并購雙方加強(qiáng)溝通，爭(zhēng)取被并購方的理解和支持，保證整合工作的有效進(jìn)行。

（二）融合模式。

當(dāng)并購雙方財(cái)務(wù)管理能力處于均衡狀態(tài)時(shí)，如果采用移植模式，把并購方的財(cái)務(wù)制度體系強(qiáng)加給被并購企業(yè)，勢(shì)必會(huì)嚴(yán)重地影響企業(yè)并購整合的正常順利進(jìn)行，并且會(huì)對(duì)被并購方的財(cái)務(wù)和經(jīng)營造成一定的沖擊。為此，融合模式將并購企業(yè)和被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)能力中各自的優(yōu)勢(shì)部分加以融合互補(bǔ)，并購雙方可以平等地參與到財(cái)務(wù)整合工作中，共同承擔(dān)決策的責(zé)任，因而容易得到雙方的理解和支持。融合后的新財(cái)務(wù)管理體系由于吸收了雙方的優(yōu)點(diǎn)，具有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。融合模式的缺陷主要體現(xiàn)在兩方面：第一，需要解決財(cái)務(wù)體系內(nèi)部的組織沖突；第二，被并購方對(duì)于并購方的不信任，會(huì)使被并購方不愿意采取協(xié)商的態(tài)度和并購方主動(dòng)溝通，更不愿將自己的優(yōu)勢(shì)管理與對(duì)方分享。

（三）復(fù)制模式。

復(fù)制模式要求并購方主動(dòng)向被并購方學(xué)習(xí)，吸收消化被并購方的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)，并結(jié)合并購后公司財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略目標(biāo)，逐步形成并購后公司自身的，特點(diǎn)鮮明的財(cái)務(wù)管理體系，反過來引導(dǎo)公司的財(cái)務(wù)管理發(fā)展方向。這種模式適合于被并購方的財(cái)務(wù)能力優(yōu)于并購方時(shí)所采用。復(fù)制模式要求并購方有良好的、開放的心態(tài)，同時(shí)要求并購方有一定的學(xué)習(xí)和創(chuàng)新能力，能夠在吸收消化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)體系的更新。復(fù)制模式是對(duì)移植模式的反向操作，其基本原理同樣來自于效率差異理論。

三、財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合。

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是財(cái)務(wù)工作的起點(diǎn)和終點(diǎn)，是財(cái)務(wù)工作的導(dǎo)向，是優(yōu)化企業(yè)理財(cái)行為的理論化描述。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇直接決定了財(cái)務(wù)理論體系的構(gòu)建，并決定著各種財(cái)務(wù)決策的選擇。不同環(huán)境中的企業(yè)，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)會(huì)有很大的差異。并購雙方可能處于不同的發(fā)展階段，雙方堅(jiān)持的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)可能存在沖突。因此，企業(yè)并購后，首先要統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，為財(cái)務(wù)管理組織的正常運(yùn)行提供方向。

（二）財(cái)務(wù)管理體制的整合。

財(cái)務(wù)集中管理體制是發(fā)展方向，并購方對(duì)被并購方的日常財(cái)務(wù)活動(dòng)起組織和監(jiān)控作用；在涉及影響整個(gè)企業(yè)的重大事件時(shí)享有決策權(quán)；把并購方的有關(guān)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置、重大投資、技術(shù)發(fā)展等重大決策貫徹到被并購方的預(yù)算中去，并對(duì)被并購方各類預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督控制；審核被并購方的財(cái)務(wù)報(bào)告；負(fù)責(zé)對(duì)被并購方所屬財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)管理；定期向并購方企業(yè)報(bào)告各被并購方的資產(chǎn)運(yùn)行和財(cái)務(wù)狀況。

（三）財(cái)務(wù)組織的整合。

根據(jù)戰(zhàn)略管理理論，組織結(jié)構(gòu)要服從組織戰(zhàn)略。企業(yè)戰(zhàn)略決定著組織結(jié)構(gòu)類型的變化，企業(yè)不能從現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)的角度去考慮制定怎樣的戰(zhàn)略，而是應(yīng)當(dāng)根據(jù)新制定的戰(zhàn)略來調(diào)整原有的組織結(jié)構(gòu)。購并作為企業(yè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略，在購并交易完成之后，公司的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)根據(jù)購并公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略來進(jìn)行調(diào)整。

財(cái)務(wù)集中管理體制代表了目前國內(nèi)外集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理體制的發(fā)展方向，因此，在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合的過程中，還要注意財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置的與集權(quán)財(cái)務(wù)管理體制相適應(yīng)。即被并企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)由主并企業(yè)統(tǒng)一設(shè)置，并由主并企業(yè)向被并企業(yè)統(tǒng)一委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購方的財(cái)務(wù)控制。再次需要強(qiáng)調(diào)的是，為了向被并購方移植并購方的財(cái)務(wù)管理模式，并更好地執(zhí)行并購方的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，并購方必須向被并購方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。并購方通過對(duì)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人實(shí)施嚴(yán)格的選拔、任命、付酬、考核和獎(jiǎng)懲制度，增強(qiáng)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人相對(duì)獨(dú)立于被并企業(yè)，并能夠真正作為所有者利益的代表，執(zhí)行主并公司戰(zhàn)略。需要注意和是，在公司購并后，必要的人事調(diào)整是必須的，特別是對(duì)高層管理人員進(jìn)行調(diào)整，有利于更好地在人事安排上更好地體現(xiàn)主并公司的意志和推行自己的企業(yè)文化。與此同時(shí)，加強(qiáng)購并后的人員溝通，盡可能保持被并購方人員的穩(wěn)定性，可以繼續(xù)使用被并購方企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，但是應(yīng)當(dāng)由主并企業(yè)重新進(jìn)行任命并委派。

（四）會(huì)計(jì)制度的整合。

會(huì)計(jì)制度整合的本質(zhì)是并購雙方企業(yè)統(tǒng)一會(huì)計(jì)政策。由于會(huì)計(jì)政策具有可選擇性，如何選擇會(huì)計(jì)政策，要取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和利益相關(guān)者的信息需求。企業(yè)并購前，并購各方資本結(jié)構(gòu)和利益相關(guān)者的信息需求的差異，雙方所采用的會(huì)計(jì)政策往往存在一定的差異。因而并購后，合并雙方應(yīng)當(dāng)以并購后整個(gè)集團(tuán)的利益和目標(biāo)為基點(diǎn)來選擇或制定會(huì)計(jì)政策，為整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)決策提供信息基礎(chǔ)。

（五）實(shí)行全面預(yù)算管理。

全面預(yù)算是對(duì)企業(yè)經(jīng)營、財(cái)務(wù)活動(dòng)的有計(jì)劃安排，它融預(yù)算的制定、審批、執(zhí)行、監(jiān)控、評(píng)價(jià)等眾多管理職能為一體，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要工具。在母子公司體制下，預(yù)算還是母公司對(duì)與子公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營進(jìn)行全面控制的工具。推行全面預(yù)算管理，能夠從集團(tuán)公司整體上對(duì)成本費(fèi)用、現(xiàn)金流量、投資規(guī)模、負(fù)債比例、資本結(jié)構(gòu)及人員編制等實(shí)施有效的調(diào)控，從而為企業(yè)的各項(xiàng)決策提供合理、可靠的依據(jù)。

（作者單位：平頂山市城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院）

參考文獻(xiàn)：

[1]王小英.企業(yè)并購整合的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析.福州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2010（02）.

第4篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

Key words： enterprise merger and acquisition；financial management；financial risk；merger and acquisition theory

中圖分類號(hào)：F302.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）20-0246-03

0 引言

農(nóng)業(yè)是人類社會(huì)的衣食之源，生存之本。中國作為人口大國，同時(shí)又是農(nóng)業(yè)大國，要想保證社會(huì)的穩(wěn)定，其他產(chǎn)業(yè)的順利發(fā)展，必須要解決好糧食問題?！稗r(nóng)以種為先”，種子是所有農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料中最重要、最基礎(chǔ)的部分。中國種子的市場(chǎng)規(guī)模上升空間很大，僅次于美國，位列世界第二。中國種業(yè)處在快速整合的發(fā)展時(shí)期，并購整合對(duì)種業(yè)的發(fā)展具有不可低估的歷史意義，在跨國種業(yè)公司“兵臨城下”的緊迫形勢(shì)下，中國種子產(chǎn)業(yè)怎樣才能快速發(fā)展壯大并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力呢？發(fā)展和壯大中國農(nóng)業(yè)企業(yè)主要通過兩條途徑，一是通過內(nèi)部投資擴(kuò)大，二是向國外發(fā)達(dá)種業(yè)國家學(xué)習(xí)走并購重組道路。盡管人們對(duì)企業(yè)的并購重組還有不同的認(rèn)識(shí)，但實(shí)踐證明，通過并購重組是我國農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張的必然選擇。

周春生（2005）在《融資、并購與公司控制》一書中提出，并購整合的主要目的是創(chuàng)造價(jià)值，管理者要在保證企業(yè)發(fā)展速度的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確高效地實(shí)施各方面整合工作，確保并購質(zhì)量、提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)營效率、進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。劉軍英、韓學(xué)亞（2008）在《淺論企業(yè)并購的財(cái)務(wù)資源整合》一文中提出，企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合分析應(yīng)站在宏觀和微觀兩個(gè)層面進(jìn)行剖析，財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，整合的宏觀層面分析主要包括財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和財(cái)務(wù)制度，微觀層面具體體現(xiàn)在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)核算體系、存量資產(chǎn)、資金內(nèi)部流轉(zhuǎn)控制、績效考評(píng)等方面的整合。王威（2009）在《企業(yè)并購之后財(cái)務(wù)整合問題初探》一文中認(rèn)為，并購后企業(yè)要協(xié)調(diào)內(nèi)部整合和外部關(guān)系，提出并購后企業(yè)不僅要整理與企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)有著密切聯(lián)系的客戶、供應(yīng)商的關(guān)系，以保證產(chǎn)品的?購與銷售擁有良好的內(nèi)部環(huán)境；還要妥善處理與各政府部門及其他利益相關(guān)者的關(guān)系，努力給企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造條件。王永亮（2010）在《市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下我國企業(yè)并購的財(cái)務(wù)整合研究》一文中提出，財(cái)務(wù)整合效果的評(píng)價(jià)分析，具體包括財(cái)務(wù)整合效應(yīng)分析和財(cái)務(wù)整合的效果評(píng)價(jià)指標(biāo)分析，這一概念的提出，對(duì)于整合的財(cái)務(wù)研究相對(duì)更加具體，符合我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，完善了我國的并購整合理論體系。

以上學(xué)者的研究表明，企業(yè)成功進(jìn)行并購后，只有在資源、財(cái)務(wù)方面進(jìn)行有效地整合，才可能實(shí)現(xiàn)整個(gè)并購系統(tǒng)的整體合理高效運(yùn)作。本文通過對(duì)我國種業(yè)企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理進(jìn)行分析，對(duì)種業(yè)企業(yè)并購中面臨的財(cái)務(wù)管理問題進(jìn)行研究，探索分析并購中對(duì)財(cái)務(wù)管理問題進(jìn)行控制的有效措施，預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等一系列財(cái)務(wù)問題的發(fā)生，更好的實(shí)現(xiàn)種業(yè)企業(yè)并購后的長期穩(wěn)定發(fā)展，提高并購成功率，這也是本文選題的目的所在。

1 我國種業(yè)企業(yè)并購趨勢(shì)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.1 并購是種業(yè)企業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì) 世界種子行業(yè)發(fā)展已經(jīng)超過了一百年，并且隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，在全世界范圍內(nèi)逐步發(fā)展形成規(guī)模龐大的種子產(chǎn)業(yè)。從19世紀(jì)50年代開始，種子工作就進(jìn)入了西方發(fā)達(dá)國家的視野，這些國家建立了相應(yīng)的規(guī)章制度和管理機(jī)制。在長期的激烈競(jìng)爭(zhēng)過程中，發(fā)達(dá)國家的種子公司主要通過資本運(yùn)作，企業(yè)之間相互兼并和不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模來適應(yīng)市場(chǎng)。上世紀(jì)全球共經(jīng)歷了五次企業(yè)并購浪潮，不可否認(rèn)，對(duì)于大型企業(yè)和高成長企業(yè)來說，并購已經(jīng)成為了快速提升競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)有效手段。

并購是指企業(yè)之間通過產(chǎn)權(quán)歸屬或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移而使資產(chǎn)得到重新組合和優(yōu)化的過程，中國種業(yè)若能通過并購促進(jìn)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，將有助于加速提高種業(yè)的整體發(fā)展水平，做大做強(qiáng)我國種業(yè)上市公司。企業(yè)強(qiáng)則種業(yè)強(qiáng)，一定程度上指出企業(yè)并購是種業(yè)企業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢(shì)。

1.2 種業(yè)企業(yè)并購發(fā)展的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)展和壯大中國農(nóng)業(yè)企業(yè)主要通過兩條途徑，一是依靠自身內(nèi)部資源的積累，利用內(nèi)部投資提升自身實(shí)力；二是利用外部資源戰(zhàn)略，向國外發(fā)達(dá)種業(yè)國家學(xué)習(xí)走并購重組道路，在該方式下企業(yè)的外部有力資源能夠獲得價(jià)值最大化，成為提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。在我國，進(jìn)行種業(yè)企業(yè)之間的整合并購是企業(yè)爭(zhēng)取更大市場(chǎng)利益的途徑之一。但種業(yè)企業(yè)可能會(huì)因?yàn)椴①徶写嬖诘呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致并購整合期的債務(wù)資本過高，無形中增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，阻礙并購整合進(jìn)程的順利進(jìn)行，可能導(dǎo)致并購的最終失敗。企業(yè)并購是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)進(jìn)程。

種業(yè)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下方面：

①目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)必然存在一定價(jià)值，而主并企業(yè)對(duì)該價(jià)值的判斷勢(shì)必存在一定風(fēng)險(xiǎn)，主并企業(yè)對(duì)預(yù)期收益大小的估價(jià)和獲益期間的評(píng)估決定了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，而在評(píng)估結(jié)論難免存在誤差，這就導(dǎo)致了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值存在一定的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

②資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。特別是采用現(xiàn)金支付方式完成的并購，資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更突出，一旦主并企業(yè)在完成并購后，出現(xiàn)融資問題、現(xiàn)金流量安排不合理問題等，那么就很可能導(dǎo)致資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，后果不堪設(shè)想。

③并購融資風(fēng)險(xiǎn)。融資并購是大型企業(yè)并購最常用的并購方式，但不可否認(rèn)，融資方式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于主并企業(yè)而言，是否能按期、定量地籌集到資金是未知數(shù)。

④杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購是一把雙刃劍，杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)具有一定的特殊性。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量來償還負(fù)債的方法，若目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量不合理，會(huì)給主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展帶來巨額債務(wù)。

2 種業(yè)企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理理論

2.1 市場(chǎng)勢(shì)力理論 市場(chǎng)勢(shì)力理論指企業(yè)通過并購擴(kuò)大規(guī)模后在產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售、原材料采購等方面形成一定程度的市場(chǎng)壟斷，提高并購后的企業(yè)在市場(chǎng)上的支配能力。同行業(yè)企業(yè)之間并購，一方面減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，緩解市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力；另一方面擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，增加了其對(duì)市場(chǎng)的控制支配能力。種業(yè)企業(yè)通過并購能夠提升自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及提高企業(yè)自身的市場(chǎng)占有率，如此不僅有利于企業(yè)的發(fā)展，而且有助于整個(gè)行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.2 并購協(xié)同理論 并購協(xié)同理論指的是并購后企業(yè)的總體效益超過并購前兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益之和，通常被稱為“1+1>2效應(yīng)”，這種協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)在管理協(xié)同、資源協(xié)同、技術(shù)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同五個(gè)方面。一般而言，并購可以讓企業(yè)達(dá)到節(jié)稅的效果，主并企業(yè)通過并購虧損企業(yè)使得合并報(bào)表的稅前利潤降低，達(dá)到節(jié)稅效果；通過并購還能夠?qū)⑵髽I(yè)固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)價(jià)值，一旦市場(chǎng)價(jià)值高于賬面價(jià)值時(shí)，企業(yè)就能夠獲得更好的經(jīng)濟(jì)效益，具有節(jié)稅的效果。總之，并購協(xié)同理論能夠有效平衡自由現(xiàn)金流量，提高資金使用效率，從而使資金使用成本降低。

2.3 核心競(jìng)爭(zhēng)力理論 企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是一種價(jià)值獨(dú)特、動(dòng)態(tài)可延展的系統(tǒng)能力。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來源于其建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的成本和速度，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于其核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力可以是關(guān)鍵技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備與企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制的有機(jī)融合。企業(yè)并購后應(yīng)該圍繞企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力展開經(jīng)營管理的目標(biāo)、計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)、控制等各類管理職能，在生產(chǎn)、營銷、財(cái)務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)都應(yīng)該以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為中心。

2.4 價(jià)值鏈理論 價(jià)值鏈指組織用來設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營銷、交付和支持他的產(chǎn)品或服務(wù)的活動(dòng)的集合，包括基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)。并購使主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值鏈得以改進(jìn)，使并購系統(tǒng)內(nèi)的資源價(jià)值最大化，有利于企業(yè)整個(gè)流程的正常高效運(yùn)轉(zhuǎn)，有利于企業(yè)生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的提升及長遠(yuǎn)發(fā)展。

3 我國種業(yè)企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理存在問題及對(duì)策

企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理是并購雙方戰(zhàn)略性資源和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力的轉(zhuǎn)移和運(yùn)用，是實(shí)現(xiàn)并購價(jià)值創(chuàng)造的本質(zhì)來源和重要保證。但在種業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購后，合并企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中存在很多問題，這些問題可能成為阻礙企業(yè)成功并購整合的關(guān)鍵因素。

3.1 并購目標(biāo)不明確，財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)執(zhí)行效率低下 我國種業(yè)企業(yè)的并購并未站在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上，忽視了企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，造成目標(biāo)偏離；在財(cái)務(wù)整合措施的推行過程中，主并企業(yè)有時(shí)為達(dá)到對(duì)被并企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)控制的目的，通常會(huì)向被并企業(yè)委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，一方面對(duì)被并企業(yè)的日常財(cái)務(wù)活動(dòng)、各類預(yù)算執(zhí)行情況、財(cái)務(wù)報(bào)告等起到監(jiān)督核查作用，但是一定程度上會(huì)使被并企業(yè)產(chǎn)生被動(dòng)性，很難積極開展某項(xiàng)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致并購后財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置執(zhí)行效率低下。并購目標(biāo)旨在通過資產(chǎn)的優(yōu)化配置，使主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)中的低效資產(chǎn)獲得較高盈利能力。改變并購后企業(yè)負(fù)債率高、經(jīng)營效益差的情況，提高企業(yè)效率和盈利能力，通過對(duì)并購后企業(yè)財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)的設(shè)置，清晰核算并購事務(wù)發(fā)生的賬目，得出合理的財(cái)務(wù)整合結(jié)論，不能貪求數(shù)字利益，純粹為了計(jì)劃而計(jì)劃，盲目追求規(guī)模化、效應(yīng)化，忽視并購本身的發(fā)展。

3.2 并購方式多樣化，財(cái)務(wù)整合管理能力不高 種業(yè)企業(yè)立足傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)展，經(jīng)過股份制改造進(jìn)入證券市場(chǎng)，利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，越來越多的種業(yè)企業(yè)嫻熟的運(yùn)用多種多樣的并購方式來滿足企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需要，但并購方式的多樣化，一定程度上導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合管理的能力低下，而多種多樣的并購方式主要涵蓋在橫向并購和縱向并購之中。

①種業(yè)企業(yè)橫向并購的目的主要是提高種業(yè)企業(yè)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額，避免行業(yè)內(nèi)的散亂競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀，最終形成以“種業(yè)為核心，集農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和客戶服務(wù)于一體”的行業(yè)發(fā)展模式。種業(yè)企業(yè)橫向并購后形成的價(jià)值鏈包括：

種業(yè)（研發(fā)、生產(chǎn)、推廣、銷售）農(nóng)藥售后客服

②種業(yè)企業(yè)縱向并購的目的是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，加強(qiáng)生產(chǎn)過程各個(gè)環(huán)節(jié)的配合與協(xié)作，促進(jìn)種子產(chǎn)業(yè)鏈條中上下鏈條之間的企業(yè)合并與重組，包括前向一體化整合與后向一體化整合。種業(yè)企業(yè)縱向并購后形成的價(jià)值鏈包括：品種選育種子生產(chǎn)種子加工種子銷售種子售后。

價(jià)值鏈形成的各個(gè)環(huán)節(jié)都要進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，一些企業(yè)在財(cái)務(wù)整合的過程中，單純的認(rèn)為財(cái)務(wù)整合只存在于并購之后，而忽視了財(cái)務(wù)整合與整個(gè)并購行為發(fā)生的過程。財(cái)務(wù)整合的成功不僅僅取決于并購后及時(shí)有效地采取措施，還取決于并購前的財(cái)務(wù)審查，以及在并購期間價(jià)值鏈形成的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)了解。提高并購過程中的財(cái)務(wù)管理能力，才能為正確的并購決策制定出準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)整合計(jì)劃。

3.3 并購追求速度化，財(cái)務(wù)資產(chǎn)管控風(fēng)險(xiǎn)較高 在種業(yè)企業(yè)發(fā)展的過程中，并購是提升企業(yè)實(shí)力的重要途徑，并購也會(huì)點(diǎn)燃企業(yè)的發(fā)展熱情，讓企業(yè)以更加積極地姿態(tài)迎接挑戰(zhàn)。我國種業(yè)企業(yè)在并購后過分追求并購?fù)瓿伤俣?，在尚未制定科學(xué)有效計(jì)劃的前提下，盲目推行財(cái)務(wù)整合措施，企圖在短時(shí)期內(nèi)完成財(cái)務(wù)整合，導(dǎo)致我國種業(yè)企業(yè)在并購過程中的財(cái)務(wù)資產(chǎn)管控風(fēng)險(xiǎn)較高。企業(yè)并購最終目的是在降低營運(yùn)成本的前提下，擴(kuò)大市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。并購資產(chǎn)整合是以并購企業(yè)為主體，對(duì)雙方企業(yè)范圍內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、調(diào)整、優(yōu)化組合的一項(xiàng)活動(dòng)。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理要按照協(xié)調(diào)性原則進(jìn)行，要求被并購企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)狀與目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)相協(xié)調(diào)，以期產(chǎn)生合力，若非如此，則整合后財(cái)務(wù)資產(chǎn)管控風(fēng)險(xiǎn)較高，一定程度上會(huì)降低并購后企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)資產(chǎn)管控風(fēng)險(xiǎn)較高，企業(yè)并購后會(huì)產(chǎn)生價(jià)值可能被低估，目標(biāo)企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)沒能反映其真實(shí)價(jià)值（潛在價(jià)值）。荃銀高科（300087）在2015年度公司重點(diǎn)開展的工作包括，加強(qiáng)育種創(chuàng)新能力建設(shè)，加大力度實(shí)施并購重組，進(jìn)一步深入開展農(nóng)業(yè)多元化業(yè)務(wù)。相較于2014年公司財(cái)務(wù)指標(biāo)變化而言：2015年荃銀高科股票市盈率由308.18下降至164.66，降幅為47%，說明，實(shí)施并購重組過程中急于求成，過度追求速度化，使財(cái)務(wù)資產(chǎn)管控風(fēng)險(xiǎn)較高，導(dǎo)致股票價(jià)值低估，致使荃銀高科股票市盈率下降。

3.4 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，不良資產(chǎn)債務(wù)負(fù)擔(dān)較大 一般來說，進(jìn)行企業(yè)并購時(shí)，目標(biāo)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，不良資產(chǎn)較大，債務(wù)過多，因此合并后要著手不良資產(chǎn)的剝離整合，降低不良資產(chǎn)債務(wù)負(fù)擔(dān)。種業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)，主并企業(yè)和債務(wù)負(fù)擔(dān)較大的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合并后，有可能陷入債務(wù)危機(jī)，為并購企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。通過調(diào)整并購企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，剝離不良資產(chǎn)、盤活存量資產(chǎn)、注入優(yōu)良資產(chǎn)的運(yùn)作及管理優(yōu)化后減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，以達(dá)到降低債務(wù)成本和減輕償債壓力，使得資源配置功能得以充分體現(xiàn)，并由此獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)的運(yùn)營能力和經(jīng)濟(jì)效益，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。并購后對(duì)企業(yè)不良資產(chǎn)的債務(wù)管理是非常必要的，它主要涉及到財(cái)務(wù)報(bào)表的合并、資本結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整和債務(wù)重組等方面的內(nèi)容。并購以后，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況提出相適應(yīng)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并在一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的制約下，充分挖掘企業(yè)的負(fù)債潛力。這就要求并購行為發(fā)生后，主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)合理做好財(cái)務(wù)交接工作，合理調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，這些舉措，在一定程度上會(huì)影響企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)效益。荃銀高科（300087）在2015年度公司加大力度實(shí)施并購重組，進(jìn)一步深入開展農(nóng)業(yè)多元化業(yè)務(wù)。相較于2014年公司財(cái)務(wù)指標(biāo)變化而言：2015年荃銀高科流動(dòng)比率（2.49）和速動(dòng)比率（1.30）均維持在正常水平，資產(chǎn)負(fù)債率由30.50下降至29.05，降幅為5%，說明實(shí)施并購重組有利于降低企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

4 結(jié)論與建議

第5篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

本文采取協(xié)同效應(yīng)的定義是協(xié)同效應(yīng)就是指企業(yè)生產(chǎn)，營銷，管理的不同環(huán)節(jié)，不同階段，不同方面共同利用同一資源而產(chǎn)生的整體效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)主要有三個(gè)，分別是：

（一）管理協(xié)同效應(yīng)

并購活動(dòng)產(chǎn)生的原因在于交易雙方的公司的管理效率是不一致的，也就是如果，A公司的管理效率優(yōu)于B公司，那么在 A公司兼并 B公司后，B公司的管理效率將被提高到A公司的標(biāo)準(zhǔn)，從而經(jīng)營管理的效率由于兩公司的并購得到了改進(jìn)，這也就是管理協(xié)同效應(yīng)。

(二)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)

由于各個(gè)公司在資源、人力或經(jīng)費(fèi)支出等方面具有不可分割性，經(jīng)營存在著差異性等，因此存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛能，橫向、縱向和混合跨國并購都可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，而且在不同產(chǎn)業(yè)之間或同一產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)之間的企業(yè)通過合并以達(dá)到改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，延長企業(yè)生命周期，提高專業(yè)協(xié)作水平的目的。

(三)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

在一個(gè)現(xiàn)金流充足的公司和一個(gè)存在投資機(jī)會(huì)但現(xiàn)金流短缺的公司的合并，能夠提升資本運(yùn)作的效率，就會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流方面的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)并購后給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來的各種效應(yīng)，其主要表現(xiàn)在企業(yè)完成跨國并購的一定的時(shí)間內(nèi)基于現(xiàn)金流的協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度。并購后融資能力的增強(qiáng)、運(yùn)營能力的實(shí)現(xiàn)和變現(xiàn)能力的加強(qiáng)等引起的企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的變動(dòng)，這些最終對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響來反映跨國并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度。

二、企業(yè)并購效應(yīng)分析的系統(tǒng)框架

在跨國并購的過程中, 并購方法、并購模式、動(dòng)因、規(guī)模、特點(diǎn)等等各不相同。我們通過分析多選因素對(duì)并購樣本綜合績效的影響, 揭示出中國企業(yè)跨國并購過程中所應(yīng)注意的更微觀的問題。

（一）跨國并購模式對(duì)綜合績效的影響

按照企業(yè)擴(kuò)展的組織形式劃分有三種模式：即橫向并購、縱向并購和混合并購。因此 ,企業(yè)并購的效應(yīng)研究應(yīng)從橫向并購效應(yīng)、 縱向并購效應(yīng)和混合并購效應(yīng)三位一體來開展。

1.橫向并購對(duì)綜合績效的影響。橫向并購是指并購方與被并購方處于同一行業(yè)，生產(chǎn)或經(jīng)營同一產(chǎn)品，并購使資本在同一市場(chǎng)領(lǐng)域或部門集中。通過橫向并購主要是實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，一方面謀求工廠規(guī)模經(jīng)，即企業(yè)在一定的生產(chǎn)技術(shù)裝備水平下，通過自身生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，提高產(chǎn)品的數(shù)量，提高生產(chǎn)率，降低平均成本，從而獲得規(guī)模報(bào)酬。另一方面，可以謀求企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 由于橫向并購后， 企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營同一種產(chǎn)品，因此可以節(jié)約管理費(fèi)用、營銷費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)用，可以進(jìn)行專門化的生產(chǎn)和服務(wù)，利用同一渠道推銷，利用相同的技術(shù)擴(kuò)大生產(chǎn)。同時(shí)由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，實(shí)力的增強(qiáng)使企業(yè)的資信度提高，從而拓寬了融資渠道，可以用降低的費(fèi)用獲得更多的資金。

2.縱向并購對(duì)綜合績效的影響?？v向并購是對(duì)生產(chǎn)工藝或經(jīng)營方式上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行的并購，是生產(chǎn)、銷售的連續(xù)性過程中互為購買者和銷售者，即生產(chǎn)經(jīng)營上互為上下游關(guān)系"的企業(yè)之間的并購，其目的是組織專業(yè)化生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體化?？v向并購可以降低交易費(fèi)用，其關(guān)鍵問題是資產(chǎn)的特定性，其資產(chǎn)具有某種程度的特定專用的特征。

3.混合并購?；旌喜①徥侵笇?duì)處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品屬于不同市場(chǎng)。且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購?；旌喜①徔梢詫?shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)性，即一個(gè)企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營，擁有若干個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)品或市場(chǎng)， 即不同的經(jīng)營項(xiàng)目時(shí)，將獲得比單獨(dú)經(jīng)營更大的收益，采取混合并購企業(yè)多個(gè)業(yè)務(wù)可以共享剩余資源，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，提高資產(chǎn)和設(shè)備的利用率， 有助于減少企業(yè)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的依賴。

（二）行業(yè)因素對(duì)綜合績效的影響

協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，主并公司進(jìn)行相關(guān)行業(yè)的并購更容易產(chǎn)生協(xié)同作用， 通過獲得規(guī)模效應(yīng)，節(jié)約內(nèi)部交易成本來提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力;而非相關(guān)行業(yè)的并購雙方處于不同領(lǐng)域，需要花費(fèi)大量的氣力來掌握目標(biāo)公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及做好并購后的整合工作，使得其并購風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，容易對(duì)并購績效造成不良影響。

（三）跨國并購規(guī)模對(duì)綜合績效的影響

并購交易額是主并公司支付給目標(biāo)公司的并購成本，與主并公司的收益密切相關(guān) 近年來我國上市公司跨國并購的交易額越來越高，表現(xiàn)出蛇吞象的特征，交易額越高代表著主并公司愿意為目標(biāo)公司付出的代價(jià)越高，動(dòng)用的公司資源越多，風(fēng)險(xiǎn)越大，容易對(duì)并購績效產(chǎn)生負(fù)面影響。

（四）國有控股對(duì)綜合績效的影響

國有控股上市公司由于所有者缺位等問題容易造成內(nèi)部人控制， 公司的監(jiān)控機(jī)制難以形成， 使得公司治理失衡， 可能影響到績效的提高。

（五）并購動(dòng)因?qū)C合績效的影響

由于跨國并購的主體各異, 其擁有的優(yōu)勢(shì)和自身的能力不同, 因此, 在決定其經(jīng)營目標(biāo)、 發(fā)展戰(zhàn)略、 組織實(shí)施等方面也大不相同。企業(yè)對(duì)跨國并購的動(dòng)因可以概括為以下五個(gè)方面: 尋求海外市場(chǎng)、尋求資源、 尋求技術(shù)、 尋求效率、 政府政策和法律的限制。本文將選取的研究樣本在跨國并購動(dòng)因上主要呈現(xiàn)出三種類型, 即尋求技術(shù)型、 尋求海外市場(chǎng)型及多動(dòng)因型。

（六）是否是關(guān)聯(lián)交易

王躍堂(1999) 認(rèn)為，就重組動(dòng)機(jī)而言,關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組較非關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組有更為明顯的操縱財(cái)務(wù)報(bào)告業(yè)績的傾向。本文根據(jù)我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的定義以及上市公司年報(bào)中披露的關(guān)聯(lián)方交易加以判斷該并購是否為關(guān)聯(lián)交易。

（七）其他影響因素的影響

除了前文詳細(xì)分析的六點(diǎn)外, 影響中國企業(yè)跨國并購綜合績效的因素還有很多, 包括組織、體制狀況、 并購過程的操作方法等。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

關(guān)鍵詞：上市公司  資產(chǎn)重組  效應(yīng)分析

        1 基本概念

        自1996年以來，資產(chǎn)重組在我國證券市場(chǎng)中發(fā)揮著越來越重要的作用，在盤活資產(chǎn)存量，優(yōu)化資源配置，改善企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)營運(yùn)績效方面都起到了一定的效果。國外關(guān)于資產(chǎn)重組的研究比較多，也有一些成熟的方法或結(jié)論，而國內(nèi)的研究基本上是定性的分析，或者作一簡(jiǎn)單的分類或比較。對(duì)于資產(chǎn)重組的界定，有不同的看法和分類。檀向球、提云濤、強(qiáng)立等（1999）把

        2.2.2.4  計(jì)算 所有上市公司重組一年及二年后業(yè)績變化均值為d01=0.4873，d02=0.4991

        2.2.2.5分別計(jì)算上市公司重組一年后相對(duì)業(yè)績變化值（cj01-d01）的均值u1、正值比率f1及二年后的相對(duì)業(yè)績變化值（cj02-d02）的均值u2和正值比率f2。

        3 上市公司資產(chǎn)重組的效應(yīng)分析

        利用模型對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證分析后得出如下結(jié)果。

        根據(jù)上表的數(shù)據(jù)，從重組公司業(yè)績變化的均值來看，無論是重組后一年還是二年，重組公司業(yè)績均得到提升，而相同時(shí)段內(nèi)未發(fā)生重組的上市公司整體業(yè)績下滑。從正值比率來看，超過半數(shù)以上的重組公司的業(yè)績提高，說明上市公司總體上并購績效較好。從業(yè)績變化的趨勢(shì)看，重組二年后并購公司的業(yè)績?nèi)匀患铀偬岣?，幅度高達(dá)30.52％，重組業(yè)績上升趨勢(shì)明顯，說明重組整合后 企業(yè) 運(yùn)作良好。未發(fā)生重組的公司不僅有更多的公司業(yè)績進(jìn)一步惡化而且整體業(yè)績?nèi)匀辉谙禄?，幅度?.67％。因此我們可以得出上市公司的重組行為從總體上看具有一定的正效應(yīng)的結(jié)論。

        4 資產(chǎn)重組效應(yīng)分析結(jié)論

        4.1 發(fā)生重組的行業(yè)主要集中在 工業(yè) （尤其是制造業(yè)）、綜合類、零售業(yè)以及社會(huì)服務(wù)類，正在由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步向朝陽產(chǎn)業(yè)過渡。

        4.2 用每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來評(píng)價(jià)分析重組的一般業(yè)績可以看到，每股收益和凈資產(chǎn)收益率在重組后一至兩年比重組當(dāng)年有所提高，而持續(xù)下跌的比例則更少，說明一部分企業(yè)已經(jīng)通過整合獲得了一定的收益。通過比較綜合得分發(fā)現(xiàn)公司在重組當(dāng)年并未取得相應(yīng)的業(yè)績，而在重組后一到兩年內(nèi)顯示出了重組的正效應(yīng)。

        4.3 上市公司重組績效就總體來講正效應(yīng)明顯，半數(shù)以上的公司業(yè)績得到了提升，未實(shí)施重組的公司的業(yè)績有所下滑。進(jìn)一步深入來看，上市公司資產(chǎn)重組效應(yīng)的體現(xiàn)主要來自于關(guān)聯(lián)交易，而作為市場(chǎng)化的非關(guān)聯(lián)資產(chǎn)重組卻表現(xiàn)出負(fù)面效應(yīng)。

參考 文獻(xiàn) ：

[1]吳志軍.《 經(jīng)濟(jì) 管理新管理》.2006年第10期.

[2]易平，燕艷，蔡金秀.企業(yè)并購理論及上市公司并購效應(yīng)研究綜述[j]. 廣州市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào).2005(2).

[3]趙元華，丁忠民.上市公司資產(chǎn)重組績效研究綜述[j].重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)(西部經(jīng)濟(jì) 論壇 ).2003年05期.

第7篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

作為我國文化產(chǎn)業(yè)中重要組成部分的影視傳媒業(yè)，目前還處于小而散的狀態(tài)，行業(yè)集中程度低，迫切需要整合。再加上國家政策的扶持，影視業(yè)也因此掀起了一股并購熱潮。但是，并購是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且風(fēng)險(xiǎn)極大，如果并購后整合不當(dāng)很可能導(dǎo)致并購的失敗。企業(yè)并購的成功與否與很多因素有關(guān)，其中并購后是否使企業(yè)達(dá)到了財(cái)務(wù)的預(yù)期是最重要的判定因素，因此可以從并購后財(cái)務(wù)效應(yīng)的分析來看企業(yè)經(jīng)營業(yè)績情況的好壞，從而判斷企業(yè)的并購是否成功。

二、并購公司簡(jiǎn)介

（一）華策影視公司概況

華策影視是我國目前規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的綜合性影視公司之一，其主營業(yè)務(wù)為電視劇、電影、影院、廣告以及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)等，其中電視劇業(yè)務(wù)是其最主要的業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了91%以上的營業(yè)收入。華策影視自上市以來一直保持高速發(fā)展，資產(chǎn)總額從2010年的12億元到2014年的50億元，利潤總額從2010的1.2億元增長到2014年的5億元。以電視劇起家的的華策影視，電視劇業(yè)務(wù)從2010年只有300多集的產(chǎn)量，到目前已經(jīng)有1 000多集的產(chǎn)量，市場(chǎng)占有率也大大提高。另外華策影視更是連續(xù)四年榮登“福布斯中國上市潛力企業(yè)百強(qiáng)”榜，從第一次上榜至今，華策影視的市值增長了174.66%。

（二）上?？祟D傳媒公司概況

克頓傳媒于2003年成立，成立之初主要從事電視媒介咨詢工作，是我國最早從事大數(shù)據(jù)研發(fā)的公司，擁有成熟的數(shù)據(jù)挖掘能力，2009年其正式進(jìn)入影視劇的制作和發(fā)行領(lǐng)域，目前已經(jīng)是國內(nèi)最大的電視劇研發(fā)和制作公司之一。2013年克頓影視被華策影視以 100%股權(quán)的形式并購，截至被并購前的2012年，克頓傳媒的總資產(chǎn)達(dá)到64 425 060元，營業(yè)收入為58 537 340元，其收入主要來源為影視劇的收入，占總營業(yè)收入的98.62%，凈利潤為9 359 810元，年電視劇生產(chǎn)量達(dá)到400集左右的生產(chǎn)規(guī)模，兩大影視公司合并后強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，為制作質(zhì)量更好更受觀眾喜愛的影視劇而共同努力。

三、華策影視并購克頓傳媒動(dòng)因及過程分析

（一）并購動(dòng)因分析

提高市場(chǎng)占有率，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)?？祟D傳媒在電視劇的制作和發(fā)行方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，制作的電視劇質(zhì)量高。華策影視并購克頓傳媒后，每年生產(chǎn)的精品影視作品會(huì)超過千集，擁有的影視劇版權(quán)數(shù)量更會(huì)達(dá)到每年上萬集的數(shù)量。從表（1）可以看出2010年到2012年間華策影視與克頓傳媒總的發(fā)行集數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他幾家電視劇業(yè)務(wù)非常出色的公司，大大提高了華策影視在電視劇市場(chǎng)上的占有率。

豐富電視劇題材，實(shí)現(xiàn)資源共享?？祟D傳媒有著豐富的電視劇素材，華策影視并購克頓傳媒后，雙方可以在電視劇資源上實(shí)現(xiàn)共享，進(jìn)行多品牌運(yùn)營，制作更多更優(yōu)秀的電視劇。另外克頓傳媒的很多影視劇版權(quán)面向的是年輕的觀眾，而華策影視則偏向于傳統(tǒng)受眾群，兩者的組合可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，更好地實(shí)現(xiàn)“1+1?2”的協(xié)同效應(yīng)。

利用“大數(shù)據(jù)”優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)模式，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。華策影視并購克頓傳媒后，可以利用克頓的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，加快兩家公司品牌、資源的融合。另外克頓傳媒在成立初期從事電視方面咨詢服務(wù)，幫助很多電視臺(tái)進(jìn)行戰(zhàn)略定位，與電視臺(tái)的合作使克頓傳媒深諳影視劇的發(fā)行渠道，加上大數(shù)據(jù)可以輕松了解受眾群對(duì)于電視劇的偏好與需求，可以加快華策影視“內(nèi)容+渠道”的戰(zhàn)略布局，不斷完善其影視產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。

（二）并購的過程分析

華策影視以向克頓傳媒的四位股東支付現(xiàn)金及發(fā)行股份結(jié)合的方式收購克頓傳媒100%的股權(quán)。其中，以現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)的35%，金額為57 820萬元，以向股東發(fā)行股份的方式交易對(duì)價(jià)的65%，最終以總價(jià)165 200萬元完成了此次并購活動(dòng)。另外，在并購時(shí)雙方也簽了業(yè)績承諾及補(bǔ)償協(xié)議，克頓傳媒必須在2013年至2016年的合并報(bào)表扣除非經(jīng)常損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為14 095.32萬元、18 188.19萬元、23 693.70萬元及24 297.91萬元。由于克頓傳媒在并購前業(yè)績狀況良好，有著自己優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和管理經(jīng)驗(yàn)，華策影視也承諾并入克頓傳媒后，在保證雙方資源共享及經(jīng)驗(yàn)共享的情況下，確?？祟D傳媒人員團(tuán)隊(duì)以及公司運(yùn)營相對(duì)獨(dú)立，使克頓傳媒繼續(xù)保持原來的管理團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營模式。

四、華策影視并購克頓傳媒案例財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

（一）華策影視并購克頓傳媒財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

資產(chǎn)狀況分析。華策影視屬于文化傳媒業(yè)，收入來源主要是影視作品的收入，對(duì)固定資產(chǎn)的依賴性較小，因此其所占資產(chǎn)總額比較少，變化也不會(huì)很大，所以就不再對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行分析。由表（2）可以看出華策影視的資產(chǎn)總額在2014年漲幅達(dá)到了 138.61%，主要因?yàn)榭祟D傳媒的并入帶來了大量的資產(chǎn)；貨幣資金到了2014年出現(xiàn)正增長，并且漲幅很大，主要是因?yàn)槿A策影視并購克頓傳媒后盈利能力增強(qiáng)，且回款情況很好，貨幣資金充足。

企業(yè)2014年的應(yīng)收賬款為1 138 365 095元，與上期比起來出現(xiàn)大幅度的增長，增長率達(dá)到115.47%，主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款期末余額的大小和影視公司作品發(fā)行時(shí)間有很大關(guān)系。如果期末大量發(fā)行作品則會(huì)形成大量的應(yīng)收賬款，而華策并購克頓傳媒后影視劇的發(fā)行量大幅度增加，從而造成應(yīng)收賬款隨之增加。雖然公司應(yīng)收賬款余額較大，但公司的主要客戶都是信用良好的各大電視臺(tái)，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)計(jì)2015年公司回款情況良好。

就存貨方面而言，存貨占總資產(chǎn)比例較高是影視制作企業(yè)的特征。由表（2）可知存貨占資產(chǎn)總額的20%左右，2014年存貨共計(jì)近10億元，占資產(chǎn)總額19.7%，大量的存貨代表著企業(yè)的潛在現(xiàn)金流，一旦存貨出庫被售出就會(huì)形成收入，從而為企業(yè)帶來大量的收益。另外自華策影視并購克頓傳媒后，存貨周轉(zhuǎn)率由2013年的1.2738上升到了2014年的1.5314，上升了20個(gè)百分點(diǎn)，表明華策影視的存貨流動(dòng)性增強(qiáng)。

盈利狀況分析。經(jīng)過長達(dá)一年多的時(shí)間整合，華策影視并購克頓傳媒的財(cái)務(wù)效應(yīng)也漸漸地顯示出來。經(jīng)分析雖然公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從2012年到2014年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其是2013年到2014年下降了13.8%，主營業(yè)務(wù)利潤率也從2012年的15.64%下降到了2014年的12.65%。但是凈資產(chǎn)收益率之所以會(huì)下降，主要是華策影視并購克頓傳媒后凈資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所致，主營業(yè)務(wù)利潤率的下降則是因?yàn)槿A策影視并購克頓傳媒后一系列成本的增加。該并購剛經(jīng)過一年，還有許多資源要素需要整合，經(jīng)過資源的整合后，會(huì)進(jìn)一步降低各項(xiàng)成本費(fèi)用，從而提高公司的盈利能力，使企業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)力。

自2014年兩公司并表后，華策影視的營業(yè)收入高達(dá)19億多元，漲幅更是達(dá)到了108.16%。另外，華策影視的凈利潤漲幅是2013年的一倍多，凈利潤達(dá)到了4億多元，業(yè)績情況非常好。2014年克頓傳媒經(jīng)過審計(jì)后的凈利潤和扣除非經(jīng)常損益的凈利潤分別為20 657.59萬元和18 675.50萬元，大大超過了預(yù)期，完成了業(yè)績承諾，進(jìn)一步說明克頓傳媒經(jīng)營狀況很好，并入華策影視后，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。業(yè)績的增長，說明華策影視和克頓傳媒并購整合得很好，發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)。

現(xiàn)金流狀況分析。對(duì)于影視制作公司來說，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流有以下兩個(gè)特征：一是經(jīng)營活動(dòng)的流入和流出具有周期性，從對(duì)影視作品的投資拍攝到銷售收入的實(shí)現(xiàn)一般需要一年以上的時(shí)間，跨期現(xiàn)象很常見。二是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的流出和收回不具有均衡性，現(xiàn)金的流出貫穿了影視作品的投資至發(fā)行的全過程，而資金的收回往往只發(fā)生在某幾個(gè)時(shí)點(diǎn)。 2012年和2013年華策影視經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，一方面是期末發(fā)行影視作品較多形成了大量的應(yīng)收賬款，另一方面則是公司正處于發(fā)展階段，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，加快了經(jīng)營現(xiàn)金流的流出。2014年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為正，一方面是因?yàn)樾略隹祟D傳媒帶來大量現(xiàn)金流的流入，以及回款情況很好。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流都有所好轉(zhuǎn)，這主要是因?yàn)槿A策影視在此期間投資規(guī)模變大，并購克頓傳媒所新增的股份和貸款所導(dǎo)致的。

對(duì)于影視公司來說，預(yù)收款項(xiàng)的多少直接反映其影視作品的受歡迎程度和業(yè)績的好壞。從表（3）可以看出，2012年到2014年華策影視的預(yù)收款項(xiàng)一直以200%以上的增長率呈高速增長態(tài)勢(shì)，2014年預(yù)收款項(xiàng)更是達(dá)到了167 279 136.92元，這說明華策影視的影視作品很受歡迎，另一方面，大額的預(yù)收款項(xiàng)更是為華策影視帶來了充足的現(xiàn)金流，從而間接降低了公司的融資成本。總體來說，華策影視并購克頓傳媒后現(xiàn)金流狀況良好，現(xiàn)金流的改善，使得企業(yè)將有更多資金進(jìn)行投資，從而為企業(yè)帶來更多的回報(bào)，產(chǎn)生更大的財(cái)務(wù)效應(yīng)。

股市表現(xiàn)。華策影視于2013年7月29日宣告并購克頓傳媒，此宣告一經(jīng)公布，股價(jià)應(yīng)聲上漲。由圖中可以看出，自7月29日之后，深證成指也呈小幅上升狀態(tài)，但是其漲幅遠(yuǎn)不及華策影視股價(jià)漲幅，這說明華策影視股價(jià)的大幅上漲并非股市整體作用，而是投資者對(duì)其并購克頓傳媒公司有著良好的預(yù)期。

（二）專業(yè)化并購與多元化并購財(cái)務(wù)效應(yīng)比較分析

華誼兄弟多元化并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析。華誼兄弟作為國內(nèi)最早上市的影視公司，以拍廣告起家，而后涉足影視業(yè)。隨著公司的不斷發(fā)展，近兩年華誼兄弟漸漸偏離影視正軌傾向于資本運(yùn)作，相繼并購北京掌趣和廣州銀漢科技等大型游戲公司以及房地產(chǎn)公司。由表（4）可以看出華誼兄弟2014年?duì)I業(yè)收入和凈利潤都有所增長，但是業(yè)績?cè)鲩L的背后卻存在極大的隱患。由表（5）可以看出華誼兄弟最重要的影視娛樂板塊主營業(yè)務(wù)相比2013年下降了38.37%，而在手游為主的互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊收入增長率卻高達(dá)3222.14%。華誼兄弟收購掌趣科技22%的股權(quán)后，每年都會(huì)看準(zhǔn)市場(chǎng)時(shí)機(jī)減持掌趣科技股份以此來盈利，2014年華誼兄弟共減持掌趣科技3.27%的股權(quán)，獲得4.18億元的投資收益，占凈利潤的40.45%，掌趣科技和銀漢科技兩家游戲公司為華誼公司帶來的凈利潤共計(jì)占52%，占比很大。而華誼兄弟為增強(qiáng)電視劇業(yè)務(wù)并購的浙江常升影視制作公司在2014年的營業(yè)收入為1.11億元，僅占影視娛樂板塊收入的6.5%，占總凈利潤的2.3%，對(duì)華誼兄弟的業(yè)績貢獻(xiàn)并不大。另外不論是影視娛樂板塊還是互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊毛利率都有所下降，以上都說明華誼兄弟主營業(yè)務(wù)有所萎縮。

專業(yè)化并購與多元化并購風(fēng)險(xiǎn)分析。華策影視對(duì)自己未來的發(fā)展有著明確的定位，傾向于走專業(yè)化并購之路。雖然華策影視在做好內(nèi)容的基礎(chǔ)上力圖拓展整個(gè)影視產(chǎn)業(yè)鏈，但是，不論是將影視作品出售給各大電視臺(tái)還是實(shí)現(xiàn)影視劇的網(wǎng)絡(luò)播放，其目前盈利模式比較單一，只是簡(jiǎn)單的版權(quán)交易。另外從華策影視的營業(yè)收入構(gòu)成可以看出，電視劇銷售占營業(yè)收入的90%以上，過度集中的盈利模式不利于分散風(fēng)險(xiǎn)，一旦電視劇環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯(cuò)將嚴(yán)重影響華策影視的業(yè)績。相比于華策影視，開始以影視公司著稱的華誼兄弟正從努力制作優(yōu)秀的電影、電視劇、發(fā)展藝人經(jīng)紀(jì)的傳統(tǒng)影視公司走向傾向于資本運(yùn)作的多元化并購道路。華誼兄弟近年來的很大一部分盈利來自游戲，而在影視娛樂業(yè)務(wù)上卻有所萎縮。相比于游戲業(yè)務(wù)，華誼兄弟最擅長的還是影視娛樂方面的業(yè)務(wù)，而游戲領(lǐng)域就目前來說屬于一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展還很不成熟，未來存在很多不確定因素，華誼兄弟在沒把優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域做好的情況下，就向不擅長的領(lǐng)域擴(kuò)張，很可能會(huì)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中被淘汰。

五、結(jié)論與啟示

華策影視并購克頓傳媒后，首先在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)良好，不論是資產(chǎn)狀況還是盈利能力都有所提升，而克頓傳媒也完成了其業(yè)績承諾；其次并購克頓傳媒后華策影視的股價(jià)也呈大幅上漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期良好，可以說是一次成功的并購；最后通過將華策影視的專業(yè)化并購與華誼兄弟的多元化并購進(jìn)行對(duì)比，可以看出不論是多元化并購還是專業(yè)化并購都有其潛在風(fēng)險(xiǎn)：過度的集中化經(jīng)營不利于分散風(fēng)險(xiǎn)，而過度的多元化經(jīng)營也可能使企業(yè)喪失主業(yè)優(yōu)勢(shì)。所以影視業(yè)公司應(yīng)該結(jié)合自身特點(diǎn)，在進(jìn)行專業(yè)化并購鞏固主業(yè)的同時(shí)進(jìn)行多元化經(jīng)營，以此壯大主業(yè)及分散風(fēng)險(xiǎn)。

合理選擇目標(biāo)企業(yè)以降低并購風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來說，進(jìn)行并購時(shí)，合理地選擇目標(biāo)企業(yè)至關(guān)重要。企業(yè)會(huì)因?yàn)楦鞣N目的進(jìn)行并購，所以在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用科學(xué)的方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各方面進(jìn)行考察，尤其要考慮目標(biāo)企業(yè)背后的團(tuán)隊(duì)、企業(yè)的文化以及企業(yè)的戰(zhàn)略等，分析目標(biāo)企業(yè)是否符合要求，是否能幫助主并企業(yè)達(dá)成并購目的。正確合理地選擇目標(biāo)企業(yè)在一定程度上也會(huì)降低并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

第8篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

關(guān)鍵詞： 并購重組 并購績效 并購動(dòng)因

1、國外研究狀況

從上世紀(jì)60年代開始，西方學(xué)者沿著并購動(dòng)因和并購績效兩條主線對(duì)企業(yè)的并購行為進(jìn)行了大量研究。綜合這些文獻(xiàn)，盡管關(guān)于并購動(dòng)因的理論尚有重大分歧，但關(guān)于并購績效的研究卻取得了基本一致的結(jié)論，即在并購過程中，雖然目標(biāo)企業(yè)的股東獲得了顯著為正的超額收益，但無論是從收購日前后3-5天的短窗口，還是從收購后3-5年內(nèi)的長時(shí)間內(nèi)來看，收購企業(yè)的股東財(cái)富都受到了顯著損失（Andrade等，2001）。

于是，傳統(tǒng)上用來解釋并購動(dòng)因的協(xié)同效應(yīng)假說(Synergetic Effects Hypothesis)收到了巨大挑戰(zhàn)。金融學(xué)者為此提出了一些新的理論來解釋收購企業(yè)并購后的業(yè)績滑坡。Roll（1986）的自大假說（Hubris Hypothesis），Jesen（1986）的自由現(xiàn)金流量假說（Free Cash Flow Hypothesis），Shleifer和Vishny(2003)的套利假說（Arbitrageur Hypothesis）以及Andrade等（2001）指出任何具有解釋力的并購理論必須考慮企業(yè)所處的制度環(huán)境的影響。

2、國內(nèi)研究狀況

2.1并購績效研究。

自1993年寶延事件拉開上市公司收購兼并的序幕之后，我國資本市場(chǎng)上的并購活動(dòng)也漸漸活躍起來，特別是1997年以來更是表現(xiàn)出波瀾壯闊之勢(shì)。以西方的并購理論為基礎(chǔ)，國內(nèi)許多學(xué)者從短窗口的事件反應(yīng)和長期財(cái)務(wù)業(yè)績兩個(gè)角度對(duì)我國上市公司的并購績效進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。與西方文獻(xiàn)的發(fā)現(xiàn)相反，短窗口檢驗(yàn)并沒有得到一致的結(jié)論（陳信元和張?zhí)镉啵?999；高見和陳歆瑋，2000；李善民和陳玉罡，2002）。然而，以財(cái)務(wù)業(yè)績?yōu)樵u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行的分析卻得到了基本一致的結(jié)論，即我國上市公司在并購后的長期業(yè)績表現(xiàn)出先升后降或先平后降的特征（馮根福和吳林江，2001；李善民和李珩，2003）。

2.2并購動(dòng)因研究。

關(guān)于并購動(dòng)因理論，國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了許多研究。張新（2003）對(duì)1993-2002年的1216個(gè)并購事件是否創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行了全面分析，發(fā)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、自大假說、和理論都有一定的解釋力。張宗新和季雷（2003）認(rèn)為并購過程中的利益相關(guān)者的利益均衡是推動(dòng)有效公司購并的基本動(dòng)力。

陳信元、葉鵬飛和陳冬華（2003）認(rèn)為，在國民經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生重大變化的情況下，政府監(jiān)管部門仍然沿用根據(jù)以前經(jīng)濟(jì)狀況制定的配股資格管制標(biāo)準(zhǔn)，直接誘發(fā)了我國上市公司自1997年開始的資產(chǎn)重組井噴現(xiàn)象，他們通過對(duì)1997年后資產(chǎn)重組的突發(fā)性和關(guān)聯(lián)性特征的考察，提供了支持上述假設(shè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

為了滿足監(jiān)管部門的上市要求，我國大部分上市企業(yè)采取了剝離非核心資產(chǎn)的改制模式。相當(dāng)一部分被剝離的存續(xù)企業(yè)必須不斷的從上市公司中獲得資源，供應(yīng)否則就難以生存。然而，相關(guān)法規(guī)對(duì)控股股東轉(zhuǎn)讓所有權(quán)有明確規(guī)定。因此，控股股東對(duì)上市公司的掏空行為具有一定的必然性。然而，控股股東對(duì)上市公司的掏空行為并非沒有限制，他們?cè)谝欢ǔ潭壬鲜艿皆偃谫Y管制的約束。由于會(huì)計(jì)盈利能力是其中最重要的指標(biāo)，控股股東對(duì)上市公司的掏空在很大程度上依賴于上市公司的會(huì)計(jì)盈利能力。

李增泉、余謙和王曉坤（2005）認(rèn)為上市公司對(duì)非上市公司的購并行為是地方政府和控股股東支持或掏空上市公司的一種手段，支持的目的是為了幫助上市公司滿足監(jiān)管部門對(duì)上市公司融資資格的管制要求，掏空則是裸的利益侵占行為。

2.3并購過程研究。

從并購的過程來看，并購能否創(chuàng)造價(jià)值涉及到主并公司本身所處的階段、并購方式、對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估、對(duì)并購的管理能力、并購雙方的信息是否對(duì)稱等等。姚益龍等（2009）以2003年上市公司的并購事件為樣本從企業(yè)生命周期的角度研究了不同階段的企業(yè)并購績效，實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，處于成長階段的企業(yè)，橫向并購績效最優(yōu)；處于成熟階段的企業(yè)，縱向并購和混合并購的績效總體優(yōu)于橫向并購；處于衰退階段的企業(yè)，混合并購績效最優(yōu)。

胥朝陽等（2009）則探討了以獲取技術(shù)為目的的并購是否能提升公司績效。他把技術(shù)并購劃分為技術(shù)進(jìn)入型并購、技術(shù)升級(jí)型并購、技術(shù)互補(bǔ)型并購。其研究結(jié)果表明，技術(shù)進(jìn)入型并購短期內(nèi)導(dǎo)致公司經(jīng)營績效下滑，技術(shù)互補(bǔ)型和技術(shù)升級(jí)型則可以提高公司績效。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳信元，葉鵬飛，陳冬華．機(jī)會(huì)主義資產(chǎn)重組與剛性管制[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2003(05)．

[2]陳信元，張?zhí)镉啵Y產(chǎn)重組的市場(chǎng)反應(yīng)[J]．經(jīng)濟(jì)研究,1995(09)．

[3]馮根福，吳江林．我國上市公司并購績效的實(shí)證研究[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2001(01)．

[4]高見，陳歆瑋．中國證券市場(chǎng)資產(chǎn)重組效應(yīng)分析[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2000(01)．

[5]李善民，陳玉罡．上市公司兼并與收購的財(cái)富效應(yīng)[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2002(11)．

[6]李善民，李珩．中國上市公司資產(chǎn)重組績效研究[J]．管理世界．2003(11)．

[7]張新．并購重組是否創(chuàng)造價(jià)值？[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2003(06)．

[8]張宗新，季雷．公司購并利益相關(guān)者的利益均衡嗎？[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2003(06)．

第9篇：企業(yè)并購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析范文

選擇并購目標(biāo)是并購決策中最首要的問題，在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)必須考慮與稅收相關(guān)的多方面因素，合理進(jìn)行稅收籌劃。

1、并購類型與納稅主體屬性、納稅環(huán)節(jié)的籌劃

若選擇同一行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)同類商品的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)，則是橫向并購，可以消除競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、形成規(guī)模效應(yīng)。從稅收角度看，由于并購后企業(yè)的經(jīng)營行業(yè)不變，橫向并購一般不改變并購企業(yè)的納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)。從納稅主體屬性上看，增值稅小規(guī)模納稅人由于并購后規(guī)模的擴(kuò)大，可能變?yōu)橐话慵{稅人。

若選擇與供應(yīng)商或客戶的合并，則是縱向并購，可以加強(qiáng)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的配合進(jìn)行協(xié)作化生產(chǎn)。對(duì)并購企業(yè)來說，由于原來向供應(yīng)商購貨或向客戶銷貨變成企業(yè)內(nèi)部購銷行為，其流轉(zhuǎn)稅納稅環(huán)節(jié)減少。由于目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品與并購企業(yè)的產(chǎn)品不同，縱向并購還可能會(huì)改變其納稅主體屬性，增加其納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)。例如鋼鐵企業(yè)并購汽車企業(yè)，將增加消費(fèi)稅稅種，由于稅種增加，可以說相應(yīng)納稅主體屬性也有了變化，企業(yè)經(jīng)營行為中也增加了消費(fèi)稅的納稅環(huán)節(jié)。

2、目標(biāo)企業(yè)性質(zhì)與稅收籌劃

目標(biāo)企業(yè)按其資金來源性質(zhì)可分為外資企業(yè)與內(nèi)資企業(yè)，而我國稅法對(duì)內(nèi)外資企業(yè)的稅收區(qū)別對(duì)待，實(shí)行的稅種、稅率有較大差別。一般來說，外資企業(yè)享有較多的稅收優(yōu)惠。因此，并購企業(yè)在選擇外資企業(yè)作為并購目標(biāo)，可以合理轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y企業(yè)，從而享受外資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策，并可免除諸如城建稅、城市土地使用稅、房產(chǎn)稅、車船使用稅等不對(duì)外資企業(yè)征收的稅種。

3、目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與稅收籌劃

并購企業(yè)若有較高盈利水平，為改變其整體的納稅水平，可選擇一家具有大量凈經(jīng)營虧損的企業(yè)作為并購目標(biāo)。通過盈利與虧損的相互抵銷，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所得稅的減免。如果合并納稅中出現(xiàn)虧損，并購企業(yè)還可以實(shí)現(xiàn)虧損的遞延，推遲納稅。因此，目標(biāo)公司尚未彌補(bǔ)的虧損和尚未享受完的稅收優(yōu)惠應(yīng)當(dāng)是決定是否并購的一個(gè)重要因素。

國稅發(fā)［1998］97號(hào)文件規(guī)定：企業(yè)在股權(quán)重組前尚未彌補(bǔ)的經(jīng)營虧損，可在稅法規(guī)定的虧損彌補(bǔ)年限的剩余期限內(nèi)，在股權(quán)重組后延續(xù)彌補(bǔ)。企業(yè)以吸收合并或兼并方式改組，被吸收或兼并的企業(yè)和存續(xù)企業(yè)符合納稅人條件的，應(yīng)分別進(jìn)行虧損彌補(bǔ)。合并、兼并前尚未彌補(bǔ)虧損，分別用其以后年度的經(jīng)營所得彌補(bǔ)。企業(yè)以新設(shè)合并方式以及以吸收合并或兼并方式合并，且被吸收或兼并企業(yè)不具備獨(dú)立納稅人資格的，各企業(yè)合并或兼并前尚未彌補(bǔ)的經(jīng)營虧損，可在稅收法規(guī)規(guī)定的彌補(bǔ)期限的剩余期限內(nèi)，由合并或兼并后的企業(yè)逐年延續(xù)彌補(bǔ)。國稅發(fā)［1997］71號(hào)文件對(duì)外商投資企業(yè)股權(quán)重組業(yè)務(wù)也明確了同樣的規(guī)定。

如果有兩個(gè)凈資產(chǎn)相同的目標(biāo)公司，假定其他條件都相同，一個(gè)公司有允許在以后年度彌補(bǔ)的虧損3000萬元，而另一個(gè)公司沒有可以彌補(bǔ)的虧損，那么虧損的企業(yè)將成為并購的首選目標(biāo)公司，因?yàn)椴①徧潛p企業(yè)的3000萬元虧損可以抵減并購企業(yè)以后年度的應(yīng)納稅所得額，可以節(jié)約企業(yè)所得稅990萬元（即3000萬元×33%=990萬元）。但是，在并購虧損企業(yè)時(shí)，要警惕并購后可能帶來業(yè)績下降的消極影響及資金流不暢造成的“整體貧血”，并防止并購企業(yè)被拖入經(jīng)營困境。

4、目標(biāo)企業(yè)所在地與稅收籌劃

我國對(duì)在經(jīng)濟(jì)特區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)注冊(cè)經(jīng)營的企業(yè)實(shí)行一系列的所得稅優(yōu)惠政策。并購企業(yè)可選擇能享受到這些優(yōu)惠措施的目標(biāo)企業(yè)作為并購對(duì)象，并購后改變并購后整體企業(yè)的注冊(cè)地，使并購后的納稅主體能取得此類稅收優(yōu)惠。

二、選擇并購出資方式的稅收籌劃

并購按出資方式可分為以現(xiàn)金購買資產(chǎn)式并購、以現(xiàn)金購買股票式并購、以股票換取資產(chǎn)式并購、以股票換取股票式并購。后兩種以股票出資的方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)股東來說，在并購過程中，不需要立刻確認(rèn)其因交換而獲得并購企業(yè)股票所形成的資本利得，即使在以后出售這些股票需要就資本利得繳納所得稅，也已起到了延遲納稅的效果。

國稅發(fā)[2000]119號(hào)《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)合并分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問題的通知》規(guī)定：企業(yè)合并，在通常情況下，被合并企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓、處置全部資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納所得稅。合并企業(yè)支付給被合并企業(yè)或其股東的收購價(jià)款中，除合并企業(yè)股權(quán)以外的現(xiàn)金、有價(jià)證券和其它資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱非股權(quán)支付額），不高于所支付的股權(quán)票面價(jià)值（或支付股本的賬面價(jià)值）的20%，企業(yè)可以按下列規(guī)定進(jìn)行所得稅處理：

（1）被合并企業(yè)不確認(rèn)全部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失，不計(jì)算交納企業(yè)所得稅；

（2）被合并企業(yè)的股東以其持有的舊股換新股不被視為出售舊股、購買新股，不交納個(gè)人所得稅。但未交換股權(quán)的股東取得的全部非股權(quán)支付額應(yīng)視為舊股轉(zhuǎn)讓收入，計(jì)算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得并繳納所得稅。

甲、乙兩個(gè)公司的股本均為3000萬元?，F(xiàn)甲公司欲對(duì)乙公司實(shí)行并購，經(jīng)過雙方協(xié)商，擬采用以下方式：甲公司發(fā)行新股換取乙公司股東手中持有的部分乙公司舊股；其余部分乙公司股票由甲公司以直接支付現(xiàn)金的方式購買。在這種并購模式下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定支付現(xiàn)金和新股換舊股的比例才能最大程度地節(jié)稅。假如參與并購的企業(yè)選擇支付的現(xiàn)金大于600萬元，也就是說，非股權(quán)支付額超出了被并購企業(yè)股權(quán)票面價(jià)值的20%（600/3000=20%），那么這一并購行為乙公司要交納企業(yè)所得稅，乙公司股東還要交納個(gè)人所得稅。如果甲公司能夠把現(xiàn)金支付額控制在600萬元以內(nèi)，對(duì)甲公司或其股東而言，就可以享受免交一種所得稅的待遇：要么乙公司免交企業(yè)所得稅，要么乙公司股東免交個(gè)人所得稅。從這個(gè)例子可以看出，企業(yè)在并購出資方式選擇時(shí)應(yīng)注意非股權(quán)支付額20%的界限，充分利用低于20%所享有的稅收優(yōu)惠，降低企業(yè)并購的稅收成本。

三、選擇并購融資方式的稅收籌劃

企業(yè)因負(fù)債而產(chǎn)生的利息費(fèi)用可以抵減當(dāng)期利潤，從而減少所得稅額的支出。因此，并購企業(yè)在進(jìn)行并購所需資金的融資規(guī)劃時(shí)，可以結(jié)合企業(yè)本身的財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)度，通過負(fù)債融資的方式籌集并購所需資金，提高整體負(fù)債水平，以獲得更大的利息擋稅效應(yīng)。

若甲公司為實(shí)行并購須融資400萬元，假設(shè)融資后息稅前利潤有80萬元。現(xiàn)有三種融資方案可供選擇：

方案一，完全以權(quán)益資本融資；方案二，債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為10：90；方案三，債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為50：50.假設(shè)債務(wù)資金成本率為10％，企業(yè)所得稅稅率為30%.在這種情況下應(yīng)如何選擇方案呢？

當(dāng)息稅前利潤額為80萬元時(shí)，稅前投資回報(bào)率=80÷400×100%=20%〉10%（債務(wù)資金成本率），稅后投資回報(bào)率會(huì)隨著企業(yè)債務(wù)融資比例的上升而上升。因此，應(yīng)當(dāng)選擇方案三，即50%的債務(wù)資本融資和50%的權(quán)益資本融資，這種方案下的納稅額最小，即：

應(yīng)納企業(yè)所得稅=（80－400×50%×10%）×30%=18（萬元）

四、企業(yè)并購中的流轉(zhuǎn)稅籌劃

企業(yè)并購是一種資產(chǎn)重組行為，它可以改變企業(yè)的組織形式及內(nèi)部股權(quán)關(guān)系。企業(yè)并購與稅收籌劃有著千絲萬縷的聯(lián)系。通過企業(yè)并購，可以實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)性企業(yè)或上下游企業(yè)流通環(huán)節(jié)的減少，合理規(guī)避流轉(zhuǎn)稅，這是企業(yè)并購的優(yōu)勢(shì)所在。

1、利用并購行為規(guī)避營業(yè)稅

例如，乙公司因經(jīng)營不善，連年虧損，2003年12月31日，資產(chǎn)總額1200萬元（其中，房屋、建筑物1000萬元），負(fù)債1205萬元，凈資產(chǎn)－5萬元。公司股東決定清算并終止經(jīng)營。甲公司與乙公司經(jīng)營范圍相同，為了擴(kuò)大公司規(guī)模，決定出資1205萬元購買乙公司全部資產(chǎn)，乙公司將資產(chǎn)出售收入全部用于償還債務(wù)和繳納欠稅，然后將公司解散。乙公司在該交易中涉及不動(dòng)產(chǎn)銷售，需繳納營業(yè)稅及相關(guān)附加，納稅情況如下：

營業(yè)稅=1000×5%=50（萬元）

城建稅及教育費(fèi)附加=50×（7%＋3%）=5（萬元）

財(cái)稅[2002]191號(hào)《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營業(yè)稅問題的通知》國稅函［2002］165號(hào)《國家稅務(wù)總局關(guān)于轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)不征收營業(yè)稅問題的批復(fù)》和國稅函［2002］420號(hào)《國家稅務(wù)總局關(guān)于轉(zhuǎn)讓企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)不征收增值稅問題的通知》規(guī)定：轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)是整體轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)及勞動(dòng)力的行為，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格不僅僅是由資產(chǎn)價(jià)值決定的。所以，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓與企業(yè)銷售不動(dòng)產(chǎn)、銷售貨物及轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)的行為是完全不同，既不屬于營業(yè)稅征收范圍，也不屬于增值稅征收范圍，因此，轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)既不應(yīng)交納營業(yè)稅，也不應(yīng)交納增值稅。股權(quán)轉(zhuǎn)讓中涉及的無形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為，不征收營業(yè)稅，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也不征收營業(yè)稅。

對(duì)于上述交易，如果甲公司將乙公司吸收合并，乙企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債全部轉(zhuǎn)移至甲公司賬下，則甲公司無需立即支付資金即可獲得乙公司的經(jīng)營性資產(chǎn)，而且乙公司也無需繳納營業(yè)稅及其附加，可以實(shí)現(xiàn)節(jié)稅55萬元。

2、利用并購行為節(jié)省消費(fèi)稅

企業(yè)銷售自產(chǎn)應(yīng)稅消費(fèi)品時(shí)需要繳納一道消費(fèi)稅，而購買方如果該項(xiàng)應(yīng)稅消費(fèi)品用于連續(xù)生產(chǎn)應(yīng)稅消費(fèi)品時(shí)還需再繳納一道消費(fèi)稅。為了避免重復(fù)征稅，我國稅制規(guī)定了外購或委托加工應(yīng)稅消費(fèi)品用于連續(xù)生產(chǎn)應(yīng)稅消費(fèi)品允許抵扣已納稅額的優(yōu)惠政策。但為了調(diào)整白酒產(chǎn)業(yè)，財(cái)稅［2001］84號(hào)文件規(guī)定，從2001年5月1日起，對(duì)外購或委托加工已稅酒和酒精生產(chǎn)的酒，其外購酒及酒精已納稅款或受托方代收代繳稅款不再予以抵扣。

山東某糧食白酒生產(chǎn)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱甲企業(yè)）委托某酒廠（以下簡(jiǎn)稱乙企業(yè)）為其加工酒精6噸，糧食由委托方提供，發(fā)出糧食成本510000元，支付加工費(fèi)60000元，增值稅10200元，以銀行存款支付。受托方無同類酒精銷售價(jià)。收回的酒精全部用于連續(xù)生產(chǎn)套裝禮品白酒100噸，每噸不含稅售價(jià)30000元，當(dāng)月全部實(shí)現(xiàn)銷售。

受托方應(yīng)代收代繳消費(fèi)稅=（510000＋60000）÷（1-5%）×5%=30000（元）

由于委托加工已稅酒精不得予以抵扣，委托方支付的30000元消費(fèi)稅將計(jì)入原材料的成本。

銷售套裝禮品白酒應(yīng)納消費(fèi)稅=100×30000×25%+100×2000×0.5＝850000（元）

應(yīng)納城建稅及教育費(fèi)附加=850000×（7%＋3%）=85000（元）

若不考慮銷售費(fèi)用，該筆業(yè)務(wù)盈利為：銷售收入－銷售成本－銷售稅金=100×30000－（510000＋60000＋30000）－（850000＋85000）=3000000－600000－935000=1465000（元）

如果該白酒生產(chǎn)企業(yè)能將提供白酒或酒精的生產(chǎn)企業(yè)“合二為一”，則由原來的“外購或委托加工應(yīng)稅消費(fèi)品”變成“自產(chǎn)應(yīng)稅消費(fèi)品”。而自產(chǎn)應(yīng)稅消費(fèi)品用于連續(xù)生產(chǎn)應(yīng)稅消費(fèi)品的不征稅，用于連續(xù)生產(chǎn)非應(yīng)稅消費(fèi)品的應(yīng)當(dāng)視同銷售。這樣第一道環(huán)節(jié)消費(fèi)稅將得到免除。改變方案，甲企業(yè)將乙企業(yè)吸收合并，甲企業(yè)在委托加工環(huán)節(jié)支付的30000元消費(fèi)稅將得到抵扣，節(jié)省的消費(fèi)稅、城建稅和教育費(fèi)附加33000元將轉(zhuǎn)化為公司利潤。

當(dāng)然，在白酒生產(chǎn)企業(yè)并購上游企業(yè)的過程中，還要考慮被并購企業(yè)股東的意愿。此外，甲企業(yè)如果不采取兼并乙企業(yè)，而是籌資資金投資一個(gè)生產(chǎn)酒精的項(xiàng)目，也能達(dá)到節(jié)稅的目的，不過這需要增加投資成本。

企業(yè)并購是企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)發(fā)展的重要方式，并購行為不可避免地涉及到企業(yè)的稅務(wù)問題。下面探討企業(yè)并購行為中的涉稅問題，并對(duì)企業(yè)并購中各個(gè)重要環(huán)節(jié)進(jìn)行納稅籌劃分析。

若不考慮銷售費(fèi)用，該筆業(yè)務(wù)盈利為：銷售收入－銷售成本－銷售稅金=100×30000－（510000＋60000＋30000）－（850000＋85000）=3000000－600000－935000=1465000（元）