公司融資計劃精選(九篇)

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第1篇：公司融資計劃范文

摘要：融資結(jié)構(gòu)對上市公司的發(fā)展起著非常關(guān)鍵的作用，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和競爭的加劇，各上市公司都在不斷追求融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑，本文結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)，分析了上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和存在的問題，并進一步探討了其現(xiàn)狀成因。進而對上市公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出合理化建議。

關(guān)鍵詞 ：融資結(jié)構(gòu)；股權(quán)融資；債務(wù)融資；資本優(yōu)化

截止到2013 年底，我國上市公司數(shù)量已達兩千多家，資本市場在宏觀和微觀經(jīng)濟運行方面都發(fā)揮了重要作用。從我國近幾年融資結(jié)構(gòu)看，內(nèi)源融資的比例非常低，有些“未分配利潤為負(fù)”的上市公司幾乎完全依賴外部融資。且在外部融資中，優(yōu)先選擇的是股權(quán)融資，其所占比例平均大大超過50%；即使選擇債務(wù)融資，首選也是短期貸款，其次才是長期貸款。由此看來，目前我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)仍然存在著大量的問題。

一、上市公司融資結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）內(nèi)源融資比例偏低

內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。它是企業(yè)不斷將自己的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險的特點，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。但我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資比例卻普遍偏低，一些上市公司甚至于完全依賴外源融資。

相比美日英德法幾國，我國上市公司在內(nèi)源融資與外源融資中更為青睞后者，企業(yè)的自我積累能力較低。內(nèi)源融資比例一直保持在20%左右的較低水平。而在發(fā)達國家，內(nèi)源融資是占主導(dǎo)地位的融資方式，西方發(fā)達國家內(nèi)源融資的比例可以達到60%，外源融資比例則相對偏小，且一般外部融資中來自股權(quán)市場的比例往往只有10%左右，美國的內(nèi)源融資比例更是高達81%。兩相對比，不難發(fā)現(xiàn)我國的內(nèi)源融資比例仍有較大的提升空間。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)直接關(guān)系著企業(yè)的經(jīng)營效益和抵抗風(fēng)險的能力，內(nèi)源融資不足將嚴(yán)重束縛我國企業(yè)的自我發(fā)展能力，給我國企業(yè)的長遠發(fā)展造成極大的障礙。

（二）債權(quán)融資比重較少

我國的融資結(jié)構(gòu)的普遍特征是上市公司在保持較低資產(chǎn)負(fù)債率的情況下仍偏好股權(quán)融資，幾乎沒有已上市的公司放棄其利用股權(quán)再融資的機會，這一現(xiàn)象被稱之為我國上市公司的股權(quán)融資偏好。強烈的股權(quán)融資偏好會使上市公司的資本成本持續(xù)走高，從而降低公司的盈利能力，雖然股權(quán)融資結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，但股息和紅利的分配以及股本擴張都會給上市公司帶來很大的經(jīng)營壓力，造成利潤空間的縮減，同時缺少新鮮資本的注入會使企業(yè)失去活力，從而影響其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

我國上市公司的外源融資方式中，股權(quán)融資仍然占據(jù)了絕對比重，而債權(quán)融資比例卻相對較低，但縱向?qū)Ρ纫膊浑y發(fā)現(xiàn)，相較于2011 年的12.42%，2013 的債權(quán)融資比例已經(jīng)有了很大的提升。說明我國上市公司已經(jīng)逐漸認(rèn)識到債權(quán)融資在融資方式中的重要作用，開始利用其較低的資本成本來換取高投資回報。同時也說明了我國債券市場近幾年的蓬勃發(fā)展。

（三）資產(chǎn)負(fù)債水平整體偏低

長期負(fù)債較為穩(wěn)定，且短期內(nèi)不會面臨流動性風(fēng)險，融資成本低，且債權(quán)人不介入企業(yè)的經(jīng)營管理，不影響企業(yè)的控制權(quán)。在國際成熟的市場上，企業(yè)通過債券融資的金額往往是其通過股票融資的3 到10 倍。但在我國資本市場上，長期負(fù)債融資的發(fā)展不夠成熟，主要表現(xiàn)為短期負(fù)債，再加上債權(quán)人保護法律的不健全嚴(yán)重阻礙了企業(yè)通過債券融資的渠道。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率成逐年上升的趨勢，但與美國60%以上的負(fù)債率相比較，我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平普遍偏低，說明上市公司并沒有有效地發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，且企業(yè)仍然有很強的繼續(xù)舉債的能力。

上市公司的債務(wù)資金來源中，短期債務(wù)占主要比重。從數(shù)據(jù)來看，10年間，上市公司的流動負(fù)債率平均為40.35%，長期負(fù)債平均公為5.43%。由數(shù)據(jù)不難看出，上市公司的大部分債務(wù)不是更具穩(wěn)定性的長期負(fù)債，而是風(fēng)險和波動性較強的短期債務(wù)，這一特征會給上市公司帶來極大的資金問題，很可能會促使企業(yè)對資金進行挪用和填補，影響正常的投融資和生產(chǎn)經(jīng)營活動的有序進行，并且也很容易引起多角債務(wù)的滋生。

二、上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

（一）促進債券市場的發(fā)展

我國債券市場的發(fā)展比較滯后, 制約了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。但債務(wù)融資具有抵稅效應(yīng)，且籌資費用往往比股票融資低，從而有利于降低上市公司資本成本，同時合理的負(fù)債還有助于發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。要提高上市公司債務(wù)融資比率就要建立一個有序的債券市場。首先可以在政策上減少對于企業(yè)發(fā)行債務(wù)的種類和數(shù)額的限制，提高市場上的債券種類和供給數(shù)量，以刺激投資；其資，制度限制使我國債券市場的流動性普遍偏低，大額的資金往往聚集在一級市場，而二級市場往往只是小額散戶的投資，這不利于對中小投資者的保護，同時也會使他們喪失投資熱情；再次，由于我國由計劃經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌而來，為了保護傳統(tǒng)金融行業(yè)的發(fā)展對債券的利率有所控制，一旦開放利率約束，必然會引發(fā)投資者更大的投資熱情；最后，銀行對于貸款的企業(yè)應(yīng)當(dāng)有更高的信用要求、額度限制以及審核標(biāo)準(zhǔn)，以降低企業(yè)對于銀行貸款的依賴程度。

（二）加快股票市場的改革

上市公司偏好股權(quán)融資的主要原因是我國的股票市場的股權(quán)約束機制和外部監(jiān)管機制不完善，因而大量的增發(fā)也不會引起股票價格的大幅下跌。完善上市公司股票的發(fā)行考核制度，增加上市公司發(fā)行新股、增發(fā)新股和配股資格的難度。同時鑒于當(dāng)下我國股票市場的混亂，需要進一步加強對上市公司增資、配股融資的市場監(jiān)管，時刻關(guān)注公司進行配股的有關(guān)情況，使公司能夠有效地發(fā)揮籌集的資金的作用。與此同時，股票市場不應(yīng)再采用傳統(tǒng)的單一凈資產(chǎn)收益率作為標(biāo)準(zhǔn)來衡量上市公司的增發(fā)配股決策，而應(yīng)當(dāng)采用一系列相關(guān)指標(biāo)來衡量，盡管會使股本的擴張受到更多的限制，卻更加合理和有效。

（三）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

我國上市公司治理效率十分低下，缺乏對管理層的有效激勵使所有者與經(jīng)營者的利益不能趨同，從而引起嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”問題，這必然導(dǎo)致公司的融資決策更多地體現(xiàn)了經(jīng)理人而非股東的意志。要完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，首先要建立健全制衡機制。按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，規(guī)范公司股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)營管理者的權(quán)責(zé)，執(zhí)行嚴(yán)格的“三權(quán)分立”制度，即決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)既相互獨立又相互制衡，有效保護股東對公司財產(chǎn)的最終控制權(quán)以及剩余價值的分配權(quán)力。其次，建立有效的約束機制。成本理論指出，隨著股權(quán)債務(wù)比率的變動，公司選取的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)比較負(fù)債帶來的收益增加，與“外部股東成本”和“債券的成本”兩種成本的抵消作用，從而使公司價值最大化。有效的激勵機制能夠促使人將企業(yè)目標(biāo)作為自身目標(biāo)，促進企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)，進而保障股東的利益。最后，改變傳統(tǒng)的激勵方式，加大股權(quán)激勵的推行，將高管的利益同企業(yè)利益更大程度地聯(lián)系在一起，即將管理層也變成內(nèi)部人。

（四）規(guī)范股權(quán)融資行為

在我國現(xiàn)有公司環(huán)境下，上市公司普遍具有股權(quán)融資偏好。鑒于此，我們更應(yīng)當(dāng)優(yōu)化上市公司的股本結(jié)構(gòu)，規(guī)范和控制其股權(quán)融資行為。首先，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推行股權(quán)分置改革，企業(yè)可以更多的吸引外部投資者的加入，尤其是要加大大型投資者在企業(yè)的入股比例，因為外部投資者不公能夠給企業(yè)帶來新鮮血液，能增加資金的流動性，保持企業(yè)的創(chuàng)新和活力；其次，加強對公司的上市披露的真實性檢驗，眾所周知，上市公司為了大量募集資金，多少都會對財務(wù)報表和數(shù)據(jù)進行一些粉飾，最常見的就是法律許可范圍內(nèi)的盈余管理，報表已經(jīng)成為企業(yè)吸引投資的一個重要手段，準(zhǔn)備上市的公司首次公開發(fā)行股票時，這種粉飾就更為明顯，在這種情形下，就要求我們的監(jiān)管機構(gòu)能夠?qū)ε哆M行一定的監(jiān)管，增加市場的透明度；最后，促進股利的及時分配，上市公司目前的一個普遍特點就是利潤很高，紅利的分配卻少之又少甚至不分配紅利直接作為再投資，這使得股權(quán)融資的成本約束形同虛設(shè)，因而有必要制定一個合理的最低分紅率，約束上市公司對當(dāng)年利潤進行統(tǒng)一分配，也在一定程度上控制上市公司的股權(quán)融資熱潮。

（五）提高風(fēng)險控制水平

上市公司的風(fēng)險主要包括財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險主要來源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，適度的負(fù)債對企業(yè)是有幫助的，它可以讓企業(yè)不受自有資本的限制，利用外部資金達到自己的擴張和發(fā)展。但負(fù)債同樣是一把雙刃劍，給企業(yè)帶來收益的同時，也使公司的風(fēng)險大幅提升，一旦企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈導(dǎo)致負(fù)債無法及時清償，就會影響到企業(yè)的信用等級，同時也會給以后的長期融資增加難度，因而，如何利用財務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險，將企業(yè)負(fù)債控制在一個合理范圍內(nèi)，是企業(yè)急需思考的問題。經(jīng)營風(fēng)險則主要來源于企業(yè)的固定成本，企業(yè)降低單位固定成本最有效的方式即擴大生產(chǎn)規(guī)模，將資金用到真正能夠盈力的項目上，做好經(jīng)營規(guī)劃和戰(zhàn)略管理，提高公司的盈利能力，從而有效改善公司的資本結(jié)構(gòu)，利潤上去了，企業(yè)自己能夠提高自身的內(nèi)源融資比例，降低資本成本和資金風(fēng)險，從而走上持續(xù)化發(fā)展的道路。

參考文獻：

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第2篇：公司融資計劃范文

一、面臨的形勢

近年來，全國城市建設(shè)取得了很大的成績，住房公積金事業(yè)也得到了快速發(fā)展，與此同時也出現(xiàn)了一些新問題。

（一）資金存量大，分布和使用率不均

根據(jù)《全國住房公積金2014年年度報告》顯示，截至2014年末全國住房公積金結(jié)余資金注1為1.1萬億元。出現(xiàn)部分城市公積金資金存在閑置，同時部分城市住房公積金資金存量告急的現(xiàn)象。究其原因，一是住房公積金屬地化管理，資金封閉運作；二是用途單一，住房公積金是具有保障性和互的個人住房資金，不能他用；三是個人住房貸款期限長，貸款資產(chǎn)的流動性較差。

（二）資金運作能力受限，爭議性頗多

由于住房公積金管理中心（簡稱“公積金中心”）本身并非金融機構(gòu)，現(xiàn)行政策性文件的硬性規(guī)定使得公積金中心在新形勢下資金運作受到多重限制。在無法滿足職工個人住房貸款需求時，便會引發(fā)公眾對住房公積金資金運作的爭議，爭議資金的流向、爭議增值收益的使用、爭議資金管理的合理性。

二、提出的思考

為解決住房公積金資金運作中出現(xiàn)的上述問題，國家鼓勵有條件的城市按規(guī)定申請發(fā)行住房公積金個人住房貸款支持證券（簡稱“公積金資產(chǎn)證券化”）進行融資。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。公積金資產(chǎn)證券化按照資產(chǎn)類型可以分為權(quán)益類和收益類。權(quán)益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款本身（已發(fā)放未結(jié)清的貸款余額）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行的證券化。收益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款或增值收益等未來的預(yù)期收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行的證券化。目前，已有武漢和上海等幾個城市進行了實踐探索，相關(guān)經(jīng)驗值得思考。

（一）實施的合法合規(guī)性。對于公積金中心而言，任何一種融資措施的實施，都需要保證其合法和合規(guī)性。雖然國家出臺的政策鼓勵推行公積金資產(chǎn)證券化，但卻沒有制定相應(yīng)的實施規(guī)范，各項融資措施實施的合法合規(guī)性有待進一步規(guī)范。

（二）操作的可行性。一方面，公積金資產(chǎn)證券化靈活性較弱，發(fā)行產(chǎn)品通常有年限，不能隨時選擇停止，只能轉(zhuǎn)讓。另一方面，在各地公積金中心缺乏具有相關(guān)金融專業(yè)背景人員的現(xiàn)實情況下，實施公積金資產(chǎn)證券化復(fù)雜的業(yè)務(wù)操作流程無疑也是一個不小的挑戰(zhàn)。

（三）風(fēng)險的可控性。風(fēng)險防控、資金安全對于各公積金中心而言是工作的重點。雖然資產(chǎn)證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散，且證券化的資產(chǎn)通常屬于相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但由于從打包資產(chǎn)發(fā)售至最后到期回購其中環(huán)環(huán)相扣，任何一個環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)問題，就會起漣漪效應(yīng)，其風(fēng)險性不容小視。

（四）成本的可覆蓋性。住房公積金實行的是“低存低貸”的利率政策，公積金資產(chǎn)證券化利率水平與市場相對脫節(jié)，收益率處于較低水平。發(fā)行證券還存在傭金、稅費和管理費用，綜合成本很高，需要通過超額抵押等方式進行增信。實施過程中不確定因素較多，其成本是否可以由增值收益完全覆蓋需要進一步論證。

三、應(yīng)對的措施

（一）政策法規(guī)體系的制定

目前住房公積金融資方面缺乏一個完整的政策法規(guī)體系依托，建議國家充分總結(jié)已實施資產(chǎn)證券化城市的成功經(jīng)驗，盡快制定住房公積金融資方面的政策法規(guī)體系。明確住房公積金管理中心職能定位、確立融資流程合法合規(guī)性，從而保障融資的有效實施。

（二）風(fēng)險防控機制的建立

隨著住房公積金事業(yè)的不斷發(fā)展，對公積金風(fēng)險防控方面的管理提出了更高的要求。建議不僅對住房公積金融資方面的風(fēng)險點進行分析防控，更應(yīng)該形成住房公積金整體風(fēng)險防控機制。一是優(yōu)化開源，在實施住房公積金繳存擴面的同時，提高繳存質(zhì)量，減少少繳、漏繳等情況的發(fā)生，從源頭控制風(fēng)險；二是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在嚴(yán)厲打擊騙提、騙貸的同時，調(diào)整提取和貸款結(jié)構(gòu)，著力保證職工住房的剛性需求，從業(yè)務(wù)過程中控制風(fēng)險；三是優(yōu)化管理，通過制度建立、過程留痕、內(nèi)外部監(jiān)督、道德約束等合力聯(lián)動，從整體上管控風(fēng)險。

（三）金融專業(yè)性人才的引進

當(dāng)前全國公積金從業(yè)人員大都不具備金融專業(yè)背景和知識體系。隨著公積金資產(chǎn)證券化工作的推進，對金融專業(yè)性人才的需求將日益突顯。無論是從拓展住房公積金融資渠道出發(fā)，還是從長久高效的運作管理住房公積金出發(fā)，引進金融專業(yè)性人才迫在眉睫。建議各級政府在公積金管理中心引進金融人才方面能夠給予政策性支持。

（四）探索搭建全國性住房公積金資金運作平臺

我國住房公積金采用屬地化管理，不能跨市融通。公積金中心不具備金融職能，公積金資產(chǎn)證券化等多項融資業(yè)務(wù)要委托銀行辦理。這些制度上的制約導(dǎo)致公積金管理成本高，服務(wù)效率低，存在風(fēng)險隱患。建議搭建全國性住房公積金資金運作平臺，對住房公積金行業(yè)內(nèi)提供資金拆借；對住房公積金在行業(yè)外部進行的融資事宜實施統(tǒng)一負(fù)責(zé)和管理，公積金中心也可以借此資金運作平臺直接向銀行進行商業(yè)性貸款，以提高公積金管理服務(wù)效能，充分保障資金安全。

參考文獻

[2]劉靜.淺談住房公積金信貨資產(chǎn)證券化的可行性[J].科技展望，2016.02，254頁.

[1]盧海，許珂.住房公積金信貸資產(chǎn)證券化問題思考[J].經(jīng)濟論壇，2014.01，88頁.

第3篇：公司融資計劃范文

通過對我國上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績變化的描述性統(tǒng)計分析，以及對中小上市公司和大型上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績變化的對比分析，得出我國上市公司股權(quán)再融資后長期業(yè)績下降且中小上市公司股權(quán)再融資后長期業(yè)績下降幅度更大的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：

中小上市公司；股權(quán)再融資；業(yè)績

中圖分類號：

F2

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）09000602

1引言

股權(quán)再融資（Secondary Equity Offering，SEO）是公司上市后直接向資本市場進行融資的行為。我國的上市公司存在著強烈的股權(quán)再融資偏好（章衛(wèi)東、王喬，2003），我國上市公司SEO方式先后從配股到公開增發(fā)新股，再到定向增發(fā)新股進行了演變。我國上市公司股權(quán)再融資的方式主要有配股、增發(fā)新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券三種，目前常見方式是配股和增發(fā)新股。

學(xué)術(shù)界最為關(guān)注的SEO問題是“配股之謎”和“新發(fā)行之謎”?！芭涔芍i”首先由Smith（1977）提出，指一些國家的上市公司不選擇發(fā)行成本較低的配股，而選擇發(fā)行成本高的公開增發(fā)新股方式進行股權(quán)再融資的現(xiàn)象，主要理論有成本觀點、交易成本觀點等。“新發(fā)行之謎”由Loughran and Ritter（1995）和Spiss and Affleck-Graves（1995）首先提出，指上市公司進行SEO后出現(xiàn)長期業(yè)績下滑現(xiàn)象，其解釋主要有機會之窗觀點、盈余管理觀點等。

中小上市公司股權(quán)再融資是指中小企業(yè)公開上市后采用股權(quán)融資方式直接向資本市場再融資的過程。根據(jù)交易成本觀點，Kathare（1997）和Hansen（1988）提出，股權(quán)較為分散的大公司偏好采用增發(fā)新股方式發(fā)行新股，而股權(quán)更集中的中小公司則偏好配股。HEWAILEE（1997）發(fā)現(xiàn)增長機會更多的公司長期業(yè)績下降幅度更大。由于中小上市公司的規(guī)模較小、成長性較好、信息不對稱性較嚴(yán)重等自身特性，其SEO后長期經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)與大公司相比，雖然在趨勢上一致，但在變動幅度上呈現(xiàn)出一定的差異，本文主要針對這一現(xiàn)象進行研究。

2我國中小上市公司SEO業(yè)績研究

2.1樣本選取

本文以2008―2010年在滬深兩市進行A股股權(quán)再融資的上市公司為樣本。研究期間進行A股增發(fā)新股或配股再融資的上市公司共431家（研究期間連續(xù)兩次或兩次以上配股或增發(fā)新股，只考察前一次）。同時，運用樣本公司2007―2012年主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析。本研究數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理分析使用EXCEL和STATA.12。

2.2我國中小上市公司SEO業(yè)績變化描述性分析

（1）公司SEO業(yè)績變化描述性描述。

為了很好地判斷SEO后業(yè)績變化，表1列示了中小上市公司和大公司在股權(quán)再融資前一年（記-1年度）、當(dāng)年（記0年度）、后一年（記1年度）、后兩年（記2年度）五個財務(wù)指標(biāo)均值和標(biāo)準(zhǔn)差。

年度統(tǒng)計量主營業(yè)務(wù)收入增長率營業(yè)利潤增長率凈利潤增長率總資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)收益率

從表1可看出：①中小上市公司的凈資產(chǎn)收益率自SEO當(dāng)年及其后兩年里持續(xù)下降，結(jié)合凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率，可發(fā)現(xiàn)由于股權(quán)再融資使股東權(quán)益規(guī)模擴大，凈利潤增長率小于總資產(chǎn)增長率，從而使凈資產(chǎn)收益率降低。而大公司在SEO當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率上升，在后兩年下降，這是由于其凈利潤增長率遠大于總資產(chǎn)增長率，說明大公司在SEO當(dāng)年獲利能力上升多，這很可能是盈余管理的結(jié)果。②中小上市公司和大公司的四個增長率指標(biāo)在SEO當(dāng)年及以后年度均呈現(xiàn)下降趨勢，其中主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率表現(xiàn)為明顯下降，而營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率甚至出現(xiàn)負(fù)增長，說明公司盈利能力波動較大且高盈利能力難以持續(xù)。以上分析表明，不論規(guī)模大小，股權(quán)再融資公司SEO后盈利能力、成長能力及未來發(fā)展能力均出現(xiàn)下降現(xiàn)象。

（2）我國中小上市公司SEO業(yè)績變化對比分析。

通過對表2中78家中小上市公司和353家大公司財務(wù)指標(biāo)變動率的比較分析，能夠觀察上市公司類型與指標(biāo)變動程度的關(guān)系。

表2表明：①從78家中小上市公司與353家大型上市公司SEO后年度的凈資產(chǎn)收益率均值來看，各年度中小上市公司下降幅度均大于大公司，其中在SEO當(dāng)年，大公司凈資產(chǎn)收益率仍以1.09%的幅度上升，而中小上市公司卻以近2%的幅度下降。并且，中小上市公司SEO后三年凈資產(chǎn)收益率下降幅度均值比大公司大1.46%左右。這表明，股權(quán)再融資后，中小上市公司長期業(yè)績下降比大公司更明顯。②中小上市公司總資產(chǎn)增長率變動幅度小于大公司。長期而言，SEO后兩年的主營業(yè)務(wù)收入增長率下降幅度超過了大公司且三年變動均值即下降幅度大于大公司，營業(yè)利潤增長率在SEO后兩年的下滑幅度也超過大公司，但凈利潤增長率下滑幅度卻比大公司小。這很大程度上是由于中小上市公司將SEO募集的金額投入生產(chǎn)發(fā)展、擴大公司規(guī)模及拓展經(jīng)營業(yè)務(wù)等方面以增強自身實力。上述分析說明中小上市公司股權(quán)再融資后長期盈利能力、成長能力下降更多，長期經(jīng)營業(yè)績惡化現(xiàn)象更顯著。

3結(jié)果與結(jié)論

從研究結(jié)果看，我國上市公司股權(quán)再融資的主要方式為配股與增發(fā)新股，其中增發(fā)新股方式占極大比例；我國存在“新發(fā)行之謎”，不論公司規(guī)模大小，股權(quán)再融資往往會產(chǎn)生長期經(jīng)營業(yè)績下滑的負(fù)效應(yīng)，造成我國股權(quán)再融資效率普遍偏低現(xiàn)象；同時，相對于大公司，我國中小上市公司股權(quán)融資后長期經(jīng)營業(yè)績下降幅度更大。

我國中小上市公司SEO后長期業(yè)績下滑幅度大于大公司的現(xiàn)象的產(chǎn)生與中小上市公司自身特征密切相關(guān)。中小上市公司的規(guī)模較小，具有較弱的規(guī)模效應(yīng)；成長性較高；主業(yè)突出，市場競爭較為激烈；相對大公司來說，投資者不看好中小上市公司的股票，這些因素均會影響長期業(yè)績。中小上市公司長期業(yè)績負(fù)效應(yīng)的產(chǎn)生還與公司高股權(quán)集中度有關(guān)，股權(quán)過于集中容易形成內(nèi)部人控制，導(dǎo)致大股東選擇自身利益最優(yōu)的融資方式從而侵犯中小股東的利益，不利于公司長遠發(fā)展，降低長期經(jīng)營業(yè)績。

第4篇：公司融資計劃范文

繼收購松下電工和三洋電機超過50％的股權(quán)后，松下電器又在資本市場扔出一顆“重磅炸彈”。

7月29日，松下電器與松下電工、三洋電機分別在當(dāng)日召開的董事會上作出決議，將采取公開收購及之后的股權(quán)交換方式，在2011年4月完成松下對上述兩家子公司的全資收購，以期通過集團內(nèi)部的重組和品牌的統(tǒng)一來擴大在全世界的業(yè)務(wù)規(guī)模。

“本來松下電器擁有松下電工51％和三洋電機50.05％的股權(quán)，已經(jīng)達到了連結(jié)決算的條件，但是這次讓兩家公司完全子公司化是為了業(yè)務(wù)整合的需要?！彼上码娖髦袊境?wù)顧問張仲文如是表示。

據(jù)悉，松下電器將從2010年8月23日到10月6日內(nèi)，按照1110日元和138日元每股的價格來分別收購松下電工、三洋電機兩子公司已發(fā)行的全部普通股。分析師認(rèn)為，松下電器可能要為這筆收購發(fā)行57億美元的新股。

松下電器為何一鼓作氣將兩家子公司納入囊中?最近幾年，由于銷售縮減和日元堅挺造成利潤下降，日本電器企業(yè)在全球經(jīng)濟危機的嚴(yán)重打擊中遲遲未得到緩解，在諸如電視和筆記本電腦等重要領(lǐng)域中落后于其他國家――松下電器同樣遭遇此劫，始終難以擺脫增速遲緩的“魔咒”。

在收購消息傳出的同時，松下電器等三家公司的股票7月28日下午全部在東京證券交易所宣告停牌。但是投資者擔(dān)心，松下電器這一舉措將會使現(xiàn)有股份被攤薄。投資者的拋售已導(dǎo)致松下電器市值蒸發(fā)35億美元。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

松下電器調(diào)整自身戰(zhàn)略迫在眉睫。

記者從有關(guān)數(shù)據(jù)了解到，松下電器在去年11月份完成了對三洋電機的正式并購，但由于受金融危機影響，在過去兩年出現(xiàn)了4800多億日元的巨額虧損。這使得松下電器不僅沒有完成2007年提出的“中期計劃”的目標(biāo)，銷售收入與預(yù)期的10萬億日元有26％的差距，而且也遠沒有達到10％的利潤率。日本岡三證券分析師久保田一政對此表示：“在消費電器領(lǐng)域。松下電器面臨來自三星和索尼的激烈競爭……僅僅憑借自身的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，松下電器已經(jīng)無法實現(xiàn)大幅增長?！边@意味著松下電器必須要尋找新的贏利領(lǐng)域，以圖咸魚翻身。

令人安慰的消息同樣存在。有報告顯示，太陽能電池、燃料電池等新能源業(yè)務(wù)未來幾年的增長速度將會超過消費電子。這恰恰是三洋電機所擅長的領(lǐng)域，而松下電工在照明器具等方面也具有優(yōu)勢。它們在這方面的特質(zhì)顯然被松下電器看中了。國內(nèi)有分析人士認(rèn)為，“松下電器已經(jīng)認(rèn)識到它的子公司握有最具前途的技術(shù)。正在尋求將這些技術(shù)納入它的核心企業(yè)。”

據(jù)了解，松下電器本次將三洋電機和松下電器完全子公司化就是為了強化對這兩家子公司的掌控，進一步集中三家公司的力量，對太陽能電池、住宅設(shè)備領(lǐng)域的資源進行整合，實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)身，以抗衡韓國三星等海外競爭對手。

業(yè)界對松下的舉動紛紛表示了理解和贊許。東京一家研究中心的分析師認(rèn)為，這是松下電器的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，也是松下電器能與對手差別化競爭的唯一道路。

數(shù)據(jù)顯示，松下電器2009財年的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，數(shù)碼AVC網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和白電產(chǎn)品的銷售收入占比依然達到61.3％，新能源和環(huán)保業(yè)務(wù)以8500億日元的規(guī)模占比只有11.5％。這表示松下電器的綠色能源還有較大的提升空間。

三洋品牌去或留

隨著松下電器將三洋電機完全子公司化，后者也將順理成章地成為松下電器的子品牌。不過，根據(jù)歷史經(jīng)驗看，子品牌幾乎都難有很大作為。

“子品牌是一個虛擬的概念，如果母公司稍有不順，犧牲的往往就是‘兒子”’。因此，一開始就處于弱勢的三洋也經(jīng)歷了長時間的尷尬期，纏斗于品牌保衛(wèi)戰(zhàn)。

在松下電器并購三洋50.5％股份時，雙方均表示出將繼續(xù)保留三洋公司名及品牌的意向。尤其是去年下半年收購傳聞開始以來，三洋電機社長佐野精一郎多次在不同場合闡述三洋品牌存在的必要性，否認(rèn)三洋品牌或?qū)⑾У膫髀?。然而，事實表明并購雙方對品牌整合所帶來的聚合效應(yīng)的期望戰(zhàn)勝了多品牌獨立發(fā)展的“美好意愿”。

在此次收購消息公布之后，松下電器宣布，為配合這次“一吞二”的重組，三家公司的品牌將原則上向“Panasonic”統(tǒng)一的方向進行發(fā)展，不過部分事業(yè)、地區(qū)將暫時使用“SANYO”商標(biāo)，“其中包括中國，因為在中國市場三洋一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場份額要領(lǐng)先于松下電器”。

值得注意的是，按照松下電器公布的2012年開始的全球業(yè)務(wù)重組計劃，將對集團的市場營銷職能進行梳理，重點強化海外消費電子事業(yè)，而這部分業(yè)務(wù)將以松下電器的品牌為主?！斑@意味著一旦三洋的一些重要業(yè)務(wù)在中國等市場被松下電器趕超，三洋依然難以擺脫被整合的命運?！睒I(yè)內(nèi)人士對此表示。此前，松下電器就曾有廢止商標(biāo)的先例，早在2008年10月，在日本消費者心目中擁有著“至高無上”地位的“NATIONAL(國民)”商標(biāo)就被松下電器停止使用。

觀察人上認(rèn)為，照此發(fā)展下去，整合后，三洋將完全歸于松下電器旗下，并可能意味著擁有60年歷史的三洋品牌將自此消失。此外，松下電工、三洋電機也將面臨2011年4月之后退市的可能。

“重合產(chǎn)業(yè)”調(diào)整

松下電器內(nèi)部人士告訴本刊記者，松下電器去年12月以40億美元收購了三洋電機50.05％的股權(quán)，而這次把松下電工和三洋電機完全子公司化的代價則高達94億美元，顯然這次重組，松下電器下了大決心，“這筆看似代價高昂的整合，背后卻是松下電器全球戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開始”。記者試圖聯(lián)系松下電器有關(guān)部門，但至截稿之時并未得到相關(guān)回復(fù)。

《IT時代周刊》了解到，松下電器將在2012年1月實施事業(yè)體制重組。據(jù)悉，其基本思路是在消費類、元器件、解決方案等三個事業(yè)領(lǐng)域，分別實施三家公司事業(yè)、銷售部門的整合重組，建立適應(yīng)各自事業(yè)特性的業(yè)務(wù)模式?！八上码娖飨Ｍ璐司啒I(yè)務(wù)，從而將主要精力放在充電電池和太陽能電池板等核心領(lǐng)域。”該公司內(nèi)部人士指出。

第5篇：公司融資計劃范文

【關(guān)鍵詞】融資租賃 金融租賃 券商 資產(chǎn)證券化（ABS）表外融資

一、租賃公司分類

廣義上我國的融資租賃業(yè)分為金融租賃和融資租賃兩種類型。金融租賃和融資租賃均來自同一英文單詞“Financial Lease”的翻譯，兩種模式同屬我國《合同法》第十四章融資租賃，并且在會計和稅法范疇中的定義完全一致。

然而因我國金融監(jiān)管體系的特性，以及對租賃內(nèi)涵的認(rèn)識不同，兩者的差異在于：銀監(jiān)會批準(zhǔn)的金融租賃公司是非銀行金融機構(gòu)；而商務(wù)部和國家稅務(wù)總局批準(zhǔn)的融資租賃公司，則不屬于金融機構(gòu)。

二、差異化的監(jiān)管政策

按照銀監(jiān)會的規(guī)定，作為金融機構(gòu)的金融租賃公司除了可開展融資業(yè)務(wù)外，還可吸收股東1年期（含）以上定期存款、發(fā)行金融債券、進行同業(yè)拆借等金融業(yè)務(wù)，但同業(yè)拆入資金余額不得超過金融租賃公司資本凈額的100%。而作為非金融機構(gòu)的融資租賃公司，根據(jù)《關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，融資租賃試點企業(yè)不得從事：吸收存款或變相存款；向承租人提供租賃項下的流動資金貸款和其他貸款；有價證券投資、金融機構(gòu)股權(quán)投資；同業(yè)拆借業(yè)務(wù)；未經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的其他金融業(yè)務(wù)。另外，融資租賃試點企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)（含擔(dān)保余額）不得超過資本總額的10倍。因此金融租賃公司的后幾項業(yè)務(wù)是不能開展的。

這種區(qū)別帶來的結(jié)果是，在為企業(yè)提供融資租賃服務(wù)時，金融租賃公司比融資租賃公司更具有優(yōu)勢，更能滿足企業(yè)的融資需求。因為受政策限制，融資租賃公司自身籌資的渠道非常有限。其為企業(yè)提供融資服務(wù)所需的資金，除了自有資本金外，大都源于銀行貸款。如果離開銀行，其開展業(yè)務(wù)會比較艱難；而金融租賃公司既可利用發(fā)行金融債券、進行同業(yè)拆借等方式籌資，又可銀行貸款，其為融資租賃業(yè)務(wù)籌集資金的渠道相對較多，業(yè)務(wù)量更容易做得更大。

三、租賃公司的融資問題

伴隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深化推進，融資租賃作為新興金融子行業(yè)，近年來有了突破性的發(fā)展，機構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模上有了飛速的擴張，業(yè)務(wù)規(guī)模從幾百億發(fā)展到上萬億。租賃公司可以面向客戶提供直接融資，且融資方式具有特殊優(yōu)勢，行業(yè)融資規(guī)模增長強勁。然而，目前融資租賃行業(yè)普遍存在的問題是：資金來源還較為單一，主要依靠銀行借款，同時業(yè)務(wù)發(fā)展又受約于注冊資本的限制。一些未獲得金融牌照的融資租賃公司，既要滿足資本充足率和風(fēng)險資產(chǎn)率的要求，又要解決業(yè)務(wù)規(guī)模擴張所帶來的融資需求。2011年遠東租賃在香港成功上市，實現(xiàn)融資55億港元，是國內(nèi)第一家上市的租賃企業(yè)。然而，對與其他中小型租賃企業(yè)，特別是中外合資型租賃企業(yè)來說，短期內(nèi)實現(xiàn)上市較為困難，所以需要探索創(chuàng)新型融資渠道。

四、實務(wù)案例——海通恒信收購案

（一）海通證券收購恒信租賃的交易背景

海通證券旗下子公司海通國際控股于2013年9月25日，以約7.15億美元從全球最大私募股權(quán)投資公司之一的德州太平洋集團（TPG）手中，購得恒信租賃100%股權(quán)。這是國內(nèi)券商收購租賃公司的第一單，也是券商首次以股權(quán)形式涉足租賃行業(yè)。其背后的邏輯和戰(zhàn)略意圖很值得研究。

恒信集團是中國資本金最雄厚的外資控股融資租賃公司之一，注冊資本2億美元。經(jīng)過多年發(fā)展，恒信集團已成為國內(nèi)領(lǐng)先的獨立融資租賃公司，在快速增長的中國租賃市場中占據(jù)優(yōu)勢地位。截至2013年6月30日，恒信集團的總資產(chǎn)達113.5億元人民幣，凈資產(chǎn)為23.5億元人民幣，2013年上半年實現(xiàn)凈利潤1.99億元。

通過收購恒信集團，海通證券將進入極具潛力的融資租賃市場，快速拓展新業(yè)務(wù)空間；進一步促進業(yè)務(wù)收入來源的多元化，增強抵御證券行業(yè)和市場波動風(fēng)險的能力。同時，海通證券能夠豐富客戶融資服務(wù)手段，挖掘并滿足海通證券1.2萬企業(yè)與高凈值客戶的租賃融資需求，為客戶提供從直接融資到間接融資的全面融資服務(wù)。對于恒信集團而言，通過發(fā)揮海通證券綜合資源優(yōu)勢，將有望有效提升恒信集團的業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。

（二）首筆資產(chǎn)證券化合作計劃

收購?fù)瓿?個月之后，海通證券與2013年12月推出了“海通恒信1號資管計劃”作為兩家公司的首次合作項目。恒信依托母公司海通證券為平臺，借助渠道優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，實現(xiàn)租賃收益權(quán)的資產(chǎn)證券化，從戰(zhàn)略上講，有利于恒信租賃增強資產(chǎn)的流動性，迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升收益性。

海通證券將受讓恒信租賃1.7億元應(yīng)收賬款收益權(quán)，海通將這部分資產(chǎn)池進行打包，同時以擔(dān)保等方式對資產(chǎn)包進行信用增級，真實出售資產(chǎn)給計劃管理人。計劃管理人再以資產(chǎn)包為支持，發(fā)行受益憑證。海通資管發(fā)起設(shè)立集合計劃認(rèn)購本計劃優(yōu)先級份額，恒信租賃認(rèn)購本計劃次級份額，用于購買恒信金融租賃有限公司應(yīng)收賬款收益權(quán)（資產(chǎn)包），到期由恒信租賃有限公司回購該應(yīng)收賬款收益權(quán)。在該資管計劃中，募集的社會資金將主要用于受讓恒信租賃的應(yīng)收賬款收益權(quán)，并由恒信租賃到期回購，以此作為投資收益的來源，為投資人獲取收益。海通資管發(fā)起設(shè)立集合計劃認(rèn)購本計劃優(yōu)先級份額，恒信租賃認(rèn)購本計劃次級份額，用于購買恒信金融租賃有限公司應(yīng)收賬款收益權(quán)（資產(chǎn)包），到期由恒信租賃有限公司回購該應(yīng)收賬款收益權(quán)。

（三）計劃的戰(zhàn)略意圖

資產(chǎn)證券化（Asset-based Security，ABS）是中國證監(jiān)會監(jiān)管下的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新融資產(chǎn)品，具有表外融資、真實銷售以及低融資成本的特性，可以盤活公司資產(chǎn)，進一步擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)《商務(wù)部國家稅務(wù)總局關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（商建發(fā)[2004]560號）第九條的規(guī)定，融資租賃試點企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)（含擔(dān)保余額）不得超過資本總額的10倍。以現(xiàn)有發(fā)展速度，融資租賃行業(yè)在不立即增資的前提下，公司發(fā)展將普遍受到限制。另外，大量應(yīng)收租賃款的未來現(xiàn)金流目前只能體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表里，無法立即產(chǎn)生價值。資產(chǎn)證券化方案就是解決這些問題的創(chuàng)新性途徑。簡而言之，通過把這些應(yīng)收賬款未來現(xiàn)金流打包銷售給市場上的投資者，以實現(xiàn)真實銷售應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款提前下表以給后期業(yè)務(wù)發(fā)展提供空間。既能夠使資金加速回籠，又有效地鎖定了風(fēng)險。公司可以利用這些資金，投入新一輪資產(chǎn)生息的業(yè)務(wù)當(dāng)中，在做大自身收益的同時，為公司研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等領(lǐng)域提供更多的金融支持和增值服務(wù)。

（四）計劃實施效果

首先，表外融資，降低財務(wù)風(fēng)險，減輕發(fā)展規(guī)模受限壓力。若恒信利用銀行貸款負(fù)債融資，會使公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，財務(wù)風(fēng)險漸大。這種資產(chǎn)證券化的方案使得恒信實現(xiàn)表外融資，在銷售應(yīng)收融資租賃款的同時可以繼續(xù)新增租賃資產(chǎn)，即在不增加自身資產(chǎn)負(fù)債率的情況下實現(xiàn)大規(guī)模融資，有效降低財務(wù)風(fēng)險，提高收益，減輕注冊資本對租賃資產(chǎn)規(guī)模的限制壓力。

其次，節(jié)約融資成本，降低融資難度。以本案為例，一筆資產(chǎn)證券化計劃的發(fā)行相關(guān)成本費用可拆分為：律師事務(wù)所出具法律意見書50萬元左右；信用評級機構(gòu)出具信用評級報告50萬元左右；銀行托管費約0.1%每年；計劃管理費0.5%-0.9%每年。這樣，租賃公司的綜合融資成本為6.1%左右，比銀行的五年期貸款利率低7%，更大大降低了公司的償債風(fēng)險。

第三，實施資產(chǎn)證券化將增強租賃公司的知名度，提升公司在行業(yè)和客戶中的地位。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種直接融資產(chǎn)品，向境內(nèi)符合購買條件的機構(gòu)投資者直接募集資金，發(fā)行后將在交易所掛牌上市。公開發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可提升恒信租賃在資本市場知名度，擴大公司在行業(yè)內(nèi)的影響力。

第6篇：公司融資計劃范文

何為資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是中國證監(jiān)會監(jiān)管下的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新融資產(chǎn)品，具有表外融資、真實銷售以及低融資成本的特性，可以盤活公司資產(chǎn)，進一步擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。ABS的實質(zhì)是把未來具有穩(wěn)定收益的獨立性資產(chǎn)作為支持發(fā)行證券的活動。原始權(quán)益人（賣方）將不流通的存量資產(chǎn)或者可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可以銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。理論上講，可產(chǎn)生穩(wěn)定且能可靠計量的未來收益的資產(chǎn)都能作為資產(chǎn)證券化的原始資產(chǎn)，擁有這些原始資產(chǎn)的原始權(quán)益人都能開展資產(chǎn)證券化活動，從而達到融資的目的。

資產(chǎn)證券化發(fā)源于20世紀(jì)60年代，進入21世紀(jì)，資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展?jié)u入佳境。2005年，“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”掀開了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作的序幕，兩年內(nèi)，共有9支產(chǎn)品相繼發(fā)行，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及應(yīng)收租金、高速公路收費、BT應(yīng)收賬款、電費收益權(quán)等，累計融資262.85億元。

2006年4月，遠東國際租賃有限公司的首期租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃獲得中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)，這是國內(nèi)首只租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。計劃發(fā)行總規(guī)模4.86億元，其中優(yōu)先級受益憑證總規(guī)模4.76億元，法定到期日2008年1月；次級受益憑證為910萬元，法定到期日2008年12月。

試點期間，ABS的認(rèn)購對象確定為有一定風(fēng)險識別能力的機構(gòu)投資者，包括大型企業(yè)集團、財務(wù)公司、社?；稹⑵髽I(yè)年金、信托公司和證券投資基金等。專項資產(chǎn)管理計劃的受益憑證在滬、深證券交易所大宗交易系統(tǒng)掛牌交易。

2007年，監(jiān)管部門對試點成果進行總結(jié)，暫時停止對相關(guān)產(chǎn)品的審批。2009年4月，證監(jiān)會下發(fā)了《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引》，重啟企業(yè)資產(chǎn)證券化試點工作。

2011年8月，遠東租賃“遠東二期專項資產(chǎn)管理計劃”成功設(shè)立，募集資金人民幣12.79億元。本項目發(fā)行優(yōu)先級受益憑證總規(guī)模為人民幣10.89億元，發(fā)行次級受益憑證總規(guī)模為人民幣1.90億元。

2012年11月，工銀金融租賃有限公司“工銀租賃專項資產(chǎn)管理計劃”已經(jīng)獲得中國證監(jiān)會審批通過，成為國內(nèi)金融租賃企業(yè)首支獲批發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。計劃總規(guī)模16.3億元，優(yōu)先級規(guī)模15.9億元，次級0.4億元。

近年來，中國融資租賃行業(yè)伴隨整個經(jīng)濟的發(fā)展有了突破性的發(fā)展，但資金來源較為單一等問題也日漸突出，成為行業(yè)亟待解決的主要矛盾之一。經(jīng)過前期的試點與總結(jié)，該產(chǎn)品將逐漸成為企業(yè)常規(guī)融資品種，監(jiān)管機關(guān)與市場投資者對該產(chǎn)品有了較為清晰的認(rèn)識。

資產(chǎn)證券化意義何在

中航租賃近年來努力在融資方式上追求創(chuàng)新突破，不斷拓寬資金渠道，通過增資擴股、拓展境外融資、資本市場融資等方式，為飛機、船舶及設(shè)備等融資租賃業(yè)務(wù)開展提供了有力的資金支持。資產(chǎn)證券化作為當(dāng)前深化金融改革重要的金融創(chuàng)新形式之一，將有效地為租賃公司開辟新的融資渠道，破解資金來源困局，進一步促進租賃資產(chǎn)流動性，為融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展打開更廣闊的空間。

首先，實施資產(chǎn)證券化將有利于公司增強資產(chǎn)的流動性，迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升收益性。根據(jù)《商務(wù)部國家稅務(wù)總局關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（商建發(fā)[2004]560號）第九條的規(guī)定，融資租賃試點企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)（含擔(dān)保余額）不得超過資本總額的10倍。以現(xiàn)有發(fā)展速度，融資租賃行業(yè)在不立即增資的前提下，公司發(fā)展普遍將受到限制。另外，大量應(yīng)收租賃款的未來現(xiàn)金流目前只能體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表里，無法立即產(chǎn)生價值。

資產(chǎn)證券化方案就是解決這些問題的創(chuàng)新性途徑，簡而言之，通過把這些應(yīng)收賬款未來現(xiàn)金流打包銷售給市場上的投資者，以實現(xiàn)真實銷售應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款提前下表以給后期業(yè)務(wù)發(fā)展提供空間。即使資金加速回籠，又有效地鎖定了風(fēng)險。公司可以利用這些資金，投入新一輪資產(chǎn)生息的業(yè)務(wù)當(dāng)中，在做大自身收益的同時，為公司研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等領(lǐng)域提供更多的金融支持和增值服務(wù)。公司要想迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升收益，須統(tǒng)籌運用多方資源，其中重要的一項內(nèi)容就是盤活這些數(shù)額巨大的未來現(xiàn)金流，讓這只“金蛋”提前孵化。

其次，實施資產(chǎn)證券化將有力地拓展公司融資渠道、降低融資成本。目前，融資租賃公司運營資金主要依靠銀行貸款，融資渠道較為單一。資產(chǎn)證券化方案，可以拓寬公司資金的來源渠道，提高公司資金的籌集能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使得資金更好地與租賃項目相匹配。目前該計劃產(chǎn)品利率成本普遍低于市場利率，這大大降低了公司的融資成本。

再次，實施資產(chǎn)證券化將增強公司的知名度，提升公司在行業(yè)和客戶中的地位。能在資本市場實現(xiàn)融資，表明了公司在治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展?jié)摿Α⒂芰Φ确矫婢_到了較高的水平，符合了一個優(yōu)秀企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。與銀行保理、信托產(chǎn)品不同，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種直接融資產(chǎn)品，該產(chǎn)品向境內(nèi)符合購買條件的機構(gòu)投資者發(fā)行，發(fā)行后將在交易所掛牌上市。公開發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可提升公司在資本市場知名度，擴大公司在行業(yè)內(nèi)的影響力。

如何實現(xiàn)資產(chǎn)證券化

融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的操作方式是通過專項資產(chǎn)管理計劃，其資金流動方向是：租賃債權(quán)的擁有者租賃公司將其所持有的租賃債權(quán)賣給租賃債權(quán)證券化的機構(gòu)，從SPV（Special Purpose Vehicle，是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券的特殊實體）那里取得銷售租賃債權(quán)的資金。SPV以這些債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行租賃債券，由二級市場的中介機構(gòu)把租賃債券銷售給投資者，并從最終投資者那里取得銷售租賃證券的資金。這種租賃債券可以通過證券發(fā)行市場公開發(fā)行或通過私募形式推銷給投資者。中航租賃本次發(fā)行的ABS以券商通道設(shè)立SPV，為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，按照規(guī)定和流程于2014上半年拿到正式批文，也是在證監(jiān)會資產(chǎn)證券化產(chǎn)品改為備案制之前被批準(zhǔn)的最后一批標(biāo)準(zhǔn)項目。

具體來說：假設(shè)原始權(quán)益人按5%（為商業(yè)銀行5年期貸款基準(zhǔn)利率6.4%的78%）的折現(xiàn)率將余額為5億元（假設(shè)應(yīng)收賬款的支付頻率為每月883萬元，共60個月）的應(yīng)收賬款銷售給資產(chǎn)管理計劃，計劃付給原始權(quán)益人44，159萬元，具體計算過程參見下表：

公司5億元應(yīng)收融資租賃款實現(xiàn)真實銷售，在產(chǎn)品銷售完畢即可一次性獲得全部募集款項44，159萬元，同時需修改承租人支付的租金賬戶，通知承租人直接支付給約定的支付管理計劃專項賬戶。

該方案順利實施后將實現(xiàn)以下有利因素：

1、表外融資，降低財務(wù)風(fēng)險，減輕發(fā)展規(guī)模受限壓力。若利用銀行貸款負(fù)債融資，會使公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，財務(wù)風(fēng)險漸大。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可使公司實現(xiàn)表外融資，在銷售應(yīng)收融資租賃款的同時可以繼續(xù)新增租賃資產(chǎn)，即在不增加自身資產(chǎn)負(fù)債率的情況下實現(xiàn)大規(guī)模融資，有效降低財務(wù)風(fēng)險，提高收益，以減輕注冊資本對租賃資產(chǎn)規(guī)模的限制壓力。

2、節(jié)約融資成本，降低融資難度。發(fā)行相關(guān)成本費用為：律師事務(wù)所出具法律意見書50萬元左右；信用評級機構(gòu)出具信用評級報告50萬元左右；銀行托管費約0.1%每年；計劃管理費0.5%～0.9%每年。該產(chǎn)品取得的綜合融資成本為6%左右，等于取得銀行的五年期貸款利率下浮7%。

3、真實銷售，違約風(fēng)險轉(zhuǎn)移。租賃公司在做每一筆業(yè)務(wù)時都經(jīng)過審慎決策，但無法確保每筆業(yè)務(wù)都會按時足額地還款，公司面臨著承租人的違約風(fēng)險。本方案則是將租賃資產(chǎn)打包，通過資產(chǎn)管理計劃出售給投資者，將公司面臨的違約風(fēng)險部分轉(zhuǎn)移，達到真實銷售。

4、增加資本充足率，為業(yè)務(wù)發(fā)展打開空間。因為將風(fēng)險權(quán)重的“應(yīng)收租賃款”轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險權(quán)重為0的“現(xiàn)金”，使得公司資本充足率有所增加，為公司未來業(yè)務(wù)打開更大的空間。

另一方面，我們也要看到方案所隱含的不利因素：

1、資產(chǎn)證券化提前實現(xiàn)收入的同時亦減小了公司租賃資產(chǎn)規(guī)模。資產(chǎn)證券化銷售應(yīng)收融資租賃款的同時減小了租賃公司租賃資產(chǎn)規(guī)模，雖然提前實現(xiàn)收入，但公司總租賃資產(chǎn)規(guī)模也有所降低?？赡軙驹谏鐣薪樵u級或行業(yè)資產(chǎn)排名等方面有所影響。

2、產(chǎn)品發(fā)行失敗帶來的風(fēng)險損失。由于方案設(shè)計、審批、銷售等環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，可能導(dǎo)致產(chǎn)品最終不能成功發(fā)售。前期需支付證券公司、律所及信用評級機構(gòu)相關(guān)費用，如不能成功發(fā)售將成為公司損失。

由此可見，資產(chǎn)證券化過程中蘊含一定風(fēng)險，因此在必要的風(fēng)險分析后還要對一定的資產(chǎn)組合進行風(fēng)險結(jié)構(gòu)重組，并通過額外的現(xiàn)金流對可預(yù)見的損失進行彌補，因此幾乎所有公開發(fā)行的資產(chǎn)證券化交易都使用了某種形式的增信措施來提高信用等級。證監(jiān)會也《關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點情況的函》指出資產(chǎn)證券化項目應(yīng)有外部信用增級措施，切實保護投資者利益。選擇高資信等級的關(guān)聯(lián)企業(yè)為該產(chǎn)品提供擔(dān)保，一方面有利于主管機關(guān)對本產(chǎn)品的順利審批，提高發(fā)行成功率，另一方面能大幅提升本產(chǎn)品的信用等級。信用增級的手段有很多種，主要可以分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級。內(nèi)部信用增級主要由資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的自身設(shè)計來完成，外部信用增級主要由第三方提供信用支持。

第7篇：公司融資計劃范文

幾十年后的現(xiàn)實生活中，隨著大資管時代的到來，金融領(lǐng)域里也活躍著無數(shù)的掮客，出生于1985年的小陸就是其中的一員。小陸兩年前還在某房地產(chǎn)企業(yè)做著企業(yè)融資的工作，由于熟悉企業(yè)如何對接銀行、信托、券商等各類金融機構(gòu)近年來發(fā)展的資金池等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的操作流程，小陸后來正式變身為金融市場的一名掮客，活躍在各類金融機構(gòu)和企業(yè)之間為他們“講課”，并為融資企業(yè)和有資金的金融機構(gòu)搭建橋梁，過手的資金經(jīng)常以億、十億元計。

小陸緣何能有如此大的資金能量？這就不得不提及他以之為生的資金池——銀行理財池、寄營池、信托TOT池、券商理財池、險資委貸池和基金子公司池。

銀行理財池玩法

最近，小陸正在操作一個對接銀行資金池的地產(chǎn)融資項目。

小陸以此為例向記者解釋了資金池項目的大致操作流程。“A銀行資金池這段時間需要一個央企房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)附加回購的融資項目。于是我通過朋友介紹找到了深圳紅星房地產(chǎn)公司，他們正需要為其下屬的平原里小區(qū)在建項目從銀行融資10億元?！?/p>

但是，由于紅星房地產(chǎn)公司的抵押條件發(fā)放的額度不足以達到銀行信貸的要求，而相比之下，A銀行資金池的要求比較低，于是，他們雙方就達成了合作意向。

第一步，A銀行對紅星房地產(chǎn)公司進行授信；第二步，紅星房地產(chǎn)公司就可以以平原里項目的土地或者在建項目的土地、在建工程為抵押，成立一個規(guī)模為10億元的平原里改造項目債券附加回購的信托計劃；第三步，A銀行“慧智”理財計劃購入10億元的平原里改造項目信托計劃，從而使得紅星房地產(chǎn)公司獲得10億元的變相信貸，紅星公司和銀行達成協(xié)議，每個月按時付息；最后一步，兩年信托計劃結(jié)束時，紅星房地產(chǎn)公司的平原里項目信托計劃向A銀行“慧智”理財計劃兌付本金和收益，即紅星房地產(chǎn)公司對A銀行還本付息，順利還貸。這是大致的操作流程。

原則上，A銀行的“慧智”理財計劃受托期限是35天，即每隔35天左右滾動結(jié)算發(fā)售一次，但是由于投資了10億元的平原里改造項目信托計劃，最近資金池資金不足，那么“慧智”理財計劃也可以臨時增加產(chǎn)品的發(fā)售，上調(diào)理財計劃的募集規(guī)模，延長理財計劃的受托期限。如果某段時間信托貸款的需求量不足，A銀行的“慧智”理財計劃就可以適當(dāng)降低預(yù)期收益，縮減一定規(guī)模。

為什么說這是資金池項目呢？按照業(yè)界的普遍界定，所謂資金池就是具有“滾動募集、集合運作、期限錯配、分離定價”特點的資金，換言之，資金池資金入口是不同期限的理財產(chǎn)品滾動發(fā)售形成穩(wěn)定的資金供給，資金池出口對應(yīng)的是含有多種資產(chǎn)的資產(chǎn)池，投資是集合運作，形成期限錯配。

“紅星地產(chǎn)這個項目比較特殊，就是只對應(yīng)了A銀行私人銀行部發(fā)行的一個專門系列的理財產(chǎn)品，雖然每個月滾動發(fā)行，但還是對應(yīng)了‘慧智’融資這一個理財產(chǎn)品。在資金池中，更多的項目是我們項目方根本不知道自己的項目對接的是哪個產(chǎn)品，和我們接觸的只是銀行的金融市場部或者投資部的投資經(jīng)理。更不要說理財產(chǎn)品的投資者，由于產(chǎn)品沒有信息披露，他們是不太可能知道自己的資金具體投向哪里?！毙￡懛Q。

隨后，記者查詢了小陸所說的A銀行“慧智”理財產(chǎn)品，從產(chǎn)品說明書上，只能看到每期募集規(guī)模10億元左右，認(rèn)購金額以100萬元為起點，預(yù)期最高年化收益4.3%左右，投資范圍覆蓋現(xiàn)金、貨幣市場、信貸資產(chǎn)、信托貸款、信托受益權(quán)、委托債權(quán)、央票、企業(yè)債、非公發(fā)行定向債務(wù)融資工具等。

據(jù)小陸介紹，類似的信托融資類項目是銀行資金池的主要業(yè)務(wù)，大約占銀行資金池投資項目的60%左右。除了地產(chǎn)、地方政府融資的基建項目、路橋建設(shè)、BT項目都是信托融資的主要需求方。

為什么錯期配置的信托貸款項目會成為銀行理財池的主要投向呢？

小陸向記者解釋，“從融資企業(yè)來看，信托貸款的項目往往比銀行信貸的要求靈活多變。例如抵押率可以不超過50%，抵押條件多種多樣，這樣融資企業(yè)可以更為便利地解決融資問題。”

從A銀行“慧智”理財計劃來看，購買信托計劃時獲得的收益是年化8%左右，除了償付給理財客戶的年化4.4%左右的收益外，除去管理費等，可以獲得年化3%左右的超額收益。按照理財計劃說明書，這部分收益大部分由銀行享有。而銀行理財產(chǎn)品之前慣常投資的債券等固定收益產(chǎn)品只有5%的年化收益，償付給理財產(chǎn)品投資者承諾的收益后，基本不太可能獲得超額收益。

“而在其中搭橋的信托公司，也通過給理財產(chǎn)品資金池和融資企業(yè)搭橋獲得了1%左右的通道費?！毙￡懛Q，“而且，這筆信托貸款是在銀行資產(chǎn)負(fù)債表外運轉(zhuǎn)，不影響本行的信貸規(guī)模。說白了，就是信托協(xié)助銀行發(fā)放表外信貸，達到幾方共贏?！?/p>

小陸表示，除了信托貸款外，資金池里的融資項目中還有很大比例的業(yè)務(wù)是為了把銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，便利擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，或者優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，例如票據(jù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、信用證業(yè)務(wù)，甚至銀行同業(yè)間的短期資金拆借。

小陸向記者舉例說明了票據(jù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的操作流程。某段時間銀根緊縮貼現(xiàn)率上漲到7%，A銀行票據(jù)業(yè)務(wù)增速過快，但是還有進一步擴大票據(jù)業(yè)務(wù)的需求，就告訴合作的信托公司需要轉(zhuǎn)出一筆20億元的銀行承兌匯票，這時信托公司就會根據(jù)A銀行的需求，找到B銀行資金池，A銀行和B銀行資金池投資經(jīng)理會在轉(zhuǎn)讓前事先約定好轉(zhuǎn)讓條件例如3個月到期的A行承兌匯票，A約定給B一個高于同期銀行存款的收益，雙方就通過信托計劃進行轉(zhuǎn)讓。

首先由B銀行資金池出資大約20億元成立一個信托，間接購買A銀行的這20億元的銀行承兌匯票。3個月到期后，20億元的承兌匯票到期兌付，B銀行資金池獲得了高于同期銀行存款的收益，A銀行在利用原有票據(jù)融資后可以繼續(xù)擴大票據(jù)業(yè)務(wù)，信托公司也獲得了年化千分之一左右的管理費。但是，這筆資金有可能就來自B銀行資金池里某幾只理財產(chǎn)品的錯期資金。

“這兩種業(yè)務(wù)是銀行資金池融資類項目中最受外界關(guān)注的兩種業(yè)務(wù)，由于都是通過信托計劃或者券商理財計劃搭橋才能完成，因此也就是大家所說的通道業(yè)務(wù)。在目前國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營的情況下，要想發(fā)展資金池的錯配投資項目，必然要有通道業(yè)務(wù)輔助?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

券商“創(chuàng)新”異軍突起

“雖然證監(jiān)會嚴(yán)令禁止證券公司開展資金池或類資金池業(yè)務(wù)，但資金池的存在卻是行業(yè)里公開的秘密?！蹦持行⌒妥C券公司的孫經(jīng)理向記者講述了自己聽到的同行券商資金池業(yè)務(wù)的開展情況?！皣┚?、中信資管規(guī)模目前已有2000-3000億元，據(jù)說資金池的規(guī)模都接近1000億元，而像海通、東方、宏源等資管規(guī)模在1000-2000億元的券商，資金池的規(guī)模也有以百億元計。甚至，現(xiàn)在一些小型券商都有自己的資金池?！?/p>

與銀行的理財池不同，券商的資金池很大一部分是銀行理財池的寄營池，也就是銀行理財池流出體外的池子，表面看是屬于券商的理財池，但實質(zhì)上是銀行和券商共同管理的。

孫經(jīng)理稱，“首先，由銀行的資金池出資做一個定向資產(chǎn)管理計劃，然后通過資產(chǎn)管理計劃買入票據(jù)、信用證等銀行需要出表的信托資產(chǎn)。資金由銀行資金池提供，融資項目實際由信托方運作，券商只是通過專向資產(chǎn)管理計劃提供通道，收取萬分之八到千分之一的年化管理費，雖然費率不高，但是通道業(yè)務(wù)對券商短期內(nèi)增加資管規(guī)模立竿見影。”

尤其是2012年5月“券商創(chuàng)新大會”后，證監(jiān)會公布了11條推進證券公司創(chuàng)新發(fā)展的措施，將券商集合資產(chǎn)管理計劃由“審批制”改為“備案制”，并擴大券商理財產(chǎn)品的投資范圍，這給券商取代信托成為銀行資金池的通道提供了可能性，其后券商的寄營池規(guī)模逐步壯大。某大型券商資管部負(fù)責(zé)人向記者描述了這種寄營池的運作模式。

此前，由于“銀行+信托”模式，這種寄營池在信托規(guī)模最大，后來隨著券商、基金子公司和保險資管與銀行理財池的對接，這種緣起于銀行理財池的寄營池在這些領(lǐng)域開始擴展開來。

由于不滿足于寄營池的微薄利潤，一些券商也通過不斷發(fā)售小集合玩起了券商理財池，由于理財池需要獨立投資項目，對項目的審批風(fēng)控能力要求很強，而且要不斷滾動發(fā)行理財產(chǎn)品，要有很強的銷售能力。由于資金池覆蓋了資管的渠道，需要自營提供流動性，需要后臺支持，因此也只有已經(jīng)擁有大平臺的幾家大券商才能真正做起理財資金池。

“可是，不管是寄營池，還是理財資金池都是錢，都是規(guī)模，因此不管大小券商都是趨之若鶩。”

孫經(jīng)理還向記者講述了某次證監(jiān)會現(xiàn)場檢查某小型券商資管情況時發(fā)生的“趣聞”來說明目前券商資金池業(yè)務(wù)開展之普遍。

“當(dāng)時證監(jiān)會檢查人員發(fā)現(xiàn)該公司資管賬戶上一直有幾十億現(xiàn)金沒有投資就詢問資管負(fù)責(zé)人為何這幾十億元沒有投向，當(dāng)時資管負(fù)責(zé)人就使勁解釋計劃投向、等待更佳的投資機會等等，完事資管負(fù)責(zé)人出了身汗。其實，就是這個券商先發(fā)了集合理財產(chǎn)品，原本看好的信托項目沒有合作成，資金池里就有一筆錯配資金一直沒有投出去，就那么趴在賬戶里?！?/p>

“大家都意識到理財資金池遲早會被規(guī)范，因此都想抓住目前的監(jiān)管真空期多干快上、壯大資金池規(guī)模。我聽到的各個券商幾乎都在內(nèi)部展開頭腦風(fēng)暴搞‘創(chuàng)新’，說白了，就是利用券商在證券投資方面的專業(yè)背景知識，把過去銀行發(fā)展的融資項目做得范圍更廣，為融資方創(chuàng)造更便利的條件、拉到更多的融資類項目?！?/p>

孫經(jīng)理用現(xiàn)在業(yè)界開展較多的股權(quán)質(zhì)押回購的融資方式的誕生，來舉例說明券商行業(yè)目前如火如荼的資金池業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀。

“浙商證券·聚銀1號專項理財計劃是證券業(yè)協(xié)會備案的以券融資的第一個產(chǎn)品，做出的第一個項目是南洋科技——股權(quán)質(zhì)押回購資產(chǎn)管理計劃，”孫經(jīng)理稱，“其實這個股權(quán)質(zhì)押融資方式說起來很簡單，無非是把融資方以前只能選擇的土地、在建項目等資產(chǎn)，預(yù)期收益?zhèn)?、?yīng)收賬款等抵押標(biāo)的物擴大到了股票資產(chǎn)，對股票收益權(quán)進行轉(zhuǎn)讓和約定回購從而達到融資目的?！?/p>

自從這種模式在市場出現(xiàn)，立刻被各大銀行資金池、券商理財資金池復(fù)制。孫經(jīng)理稱，“該方式看似很簡單，可是之前有法律問題、監(jiān)管部門審批等條件的制約，無法實現(xiàn)。一旦市場上第一個項目找到突破方式，第二天大家都會復(fù)制這個模式創(chuàng)設(shè)相關(guān)產(chǎn)品。一個新業(yè)務(wù)模式在推出第二天就可能被全行業(yè)復(fù)制，理財市場就會推出層出不斷的理財產(chǎn)品，時間就意味著資管規(guī)模和經(jīng)濟收益，因此，各大券商都在爭分奪秒?！?/p>

WIND統(tǒng)計顯示，從2012年5月份至年底7個月時間，券商共承接上市公司股權(quán)質(zhì)押31筆；到了2013年3個月間，券商已承接超過40筆融資項目，銀行以及信托公司分別承接233筆和188筆同類業(yè)務(wù)。

亂戰(zhàn)

在錯配的融資類項目高額的收益誘惑下，不只是券商，信托、保險、基金子公司也逐漸加入了這場資源搶奪戰(zhàn)。

此前信托主要通過充當(dāng)銀行資金池融資類項目的融資平臺擴大規(guī)模，但隨著近年銀監(jiān)會對銀信合作的限制，信托業(yè)開始謀求自有資金池的發(fā)展出路。然而，由于信托公司不得異地設(shè)立分公司，傳統(tǒng)的信托銷售渠道非常薄弱，80%以上依賴銀行，沒有自己的銷售渠道，沒有資金來源，也就在一定程度上限制了其建立資產(chǎn)的可能性。

但現(xiàn)在，像中融信托等創(chuàng)新能力較強的信托公司已經(jīng)開始逐步建立自己的第三方銷售隊伍，他們發(fā)展的LP基金融資模式目前在市場上非常流行，這樣的公司制設(shè)立的基金融資審核條件更低，目前在社會上發(fā)行得較多，每個月滾動發(fā)行形成資金池。

“此外，還有一些中西部或者中小信托公司熱衷于TOT產(chǎn)品，TOT產(chǎn)品分為不特定投向和特定投向兩大類，其中不特定投向的TOT產(chǎn)品又包括高流動性和長期兩類，其中的長期類產(chǎn)品也是用來構(gòu)建資金池的。”上海某信托公司的項目經(jīng)理如此向記者描述信托公司目前的資金池情況。

某保險資管公司負(fù)責(zé)人表示，目前，信托融資的收益達到10-12%左右，而保險資金發(fā)行委托理財產(chǎn)品承諾的預(yù)期收益是2.5%左右，刨除保險資管的管理費、銷售保單費用大約1.5%，保險委托理財產(chǎn)品的募集成本是4%左右，如果把這筆錢放給信托投資融資項目，賺取的利差就是起碼在6-8%，這么巨大的利潤誘使保險委托資金也通過設(shè)立資產(chǎn)管理計劃參與信托或者券商的融資項目。

上述負(fù)責(zé)人透露，“前不久，某保險資管的負(fù)責(zé)人喊出了‘1+1+0.5’，也就是保險資管要100%取代信托通道、100%取代基金通道、50%取代券商通道，也就是除了券商的衍生產(chǎn)品設(shè)計能力無法被保險取代，其他通道都能被保險資管取代，保險介入資金池業(yè)務(wù)的迫切性可見一斑?！?/p>

據(jù)該負(fù)責(zé)人向記者透露，目前，保險資管公司資金池的規(guī)模各家少則也以百億元計。

此外，一些基金公司的子公司也開始躋身資金池業(yè)務(wù)。

“目前，基金主要還是參與銀信合作的通道業(yè)務(wù)，成為信托或者券商對接銀行資金池的通道賺取通道費，但是由于一些基金子公司在合伙制股權(quán)投資基金方面很有優(yōu)勢，因此，不少銀行資金投資這類項目的大多與基金子公司合作，以LP模式向銀行理財池提供地產(chǎn)等項目的股權(quán)投資項目。畢竟基金的銷售渠道薄弱，不能確保穩(wěn)定連續(xù)的資金源，自有資金池不可能做大，主要還是發(fā)展源于銀行資金池的寄營池?！蹦郴鹱庸镜呢?fù)責(zé)人向記者表示。

面對資金池的風(fēng)險問題引發(fā)的外界關(guān)注問題，某券商資管負(fù)責(zé)人如此向記者表明他對資金池的觀點：“外界關(guān)于資金池是龐氏騙局的說法由來已久，在我看來，只是由于資金池運作不透明，資金流向錯綜復(fù)雜，外界認(rèn)為很神秘，有風(fēng)險。然而，這種錯配的資金池運營所使用的現(xiàn)金流測算管理方法卻是早已有之，風(fēng)險也并非不可控。”

第8篇：公司融資計劃范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押；交易結(jié)構(gòu)；增信措施；退出途徑

一、引言

從國外投行較成熟的發(fā)展模式來看，資本中介型業(yè)務(wù)已取代傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)成為利潤貢獻度最大的業(yè)務(wù)。通過創(chuàng)新構(gòu)建巨大而穩(wěn)定的固定收益業(yè)務(wù)，是金融機構(gòu)的發(fā)展方向。

截至2014年3月14日，上證A股流通總市值達到142477億元，而該日的成交量僅為699.26億元，即99%以上的流通市值處于閑置狀態(tài)。對該部分閑置市值開展資本中介業(yè)務(wù)，賦予其融資抵押功能，有著廣闊的空間和巨大的市場，各信托公司已形成了一系列比較成熟的業(yè)務(wù)模式。

二、業(yè)務(wù)概述

股權(quán)質(zhì)押是指出質(zhì)人以其所擁有的公司股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。上市公司股權(quán)質(zhì)押信托則是以上市公司可流通股票及限制流通股票為質(zhì)押物發(fā)起成立的信托計劃類型。若質(zhì)押物為限售股，則要求解禁日必須先于信托計劃結(jié)束日。上市公司股權(quán)質(zhì)押信托實質(zhì)是一種股權(quán)質(zhì)押融資模式。

上市公司股權(quán)質(zhì)押信托已成為一種重要的信托業(yè)務(wù)模式，涉及的融資方多為持有大量上市公司股票的股東，可以為本公司未解禁股東也可以為在二級市場交易后持有其他公司流通股股東。該類融資人選擇股權(quán)質(zhì)押信托，而非將所持有股票拋出變現(xiàn)，主要有以下幾點原因：

（1）作為限售股股東，身份及法律因素限制其對持有股票大規(guī)模拋出變現(xiàn)；

（2）作為流通股股東，對所持有股票大規(guī)模出售為股票市場的大宗交易，流動性差，交易過程中將承擔(dān)相當(dāng)?shù)牧鲃有該p失；

（3）對所持股票長期看好，在融資時點不愿拋出變現(xiàn)。

上市公司股權(quán)質(zhì)押信托在向融資方提供資金的過程中只要求股權(quán)質(zhì)押，而不涉及所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，融資方股東地位不變，信托計劃一般以股權(quán)溢價回購的設(shè)計來實現(xiàn)退出，在信托計劃結(jié)束后依然正常享有持有股票所帶來的各項權(quán)利。較好地滿足了融資方的各項需求。

三、業(yè)務(wù)模式

在具體的信托方案中，股權(quán)質(zhì)押作為一種信用增信安排是該類信托最重要的信用保障及退出手段。融資方將其所持股份質(zhì)押給信托公司，所質(zhì)押股票在中國證券登記結(jié)算公司登記質(zhì)押，并同時辦理強制執(zhí)行公證，若涉及股票份額較大，則上市公司還需公告說明質(zhì)押事項。一般而言，股票質(zhì)押率原則上不超過30%，一線藍籌股票（如滬深300、滬深50指數(shù)股等）可適當(dāng)放寬至50%。在信托運行期間，信托公司對所質(zhì)押的股權(quán)往往設(shè)置一系列監(jiān)管條件維持股票質(zhì)押率以保障還款。若股價數(shù)日連續(xù)低于警戒線，則往往要求融資方增加保證金或增加股票質(zhì)押。若股價觸發(fā)止損線，則信托公司有權(quán)對質(zhì)押股權(quán)立即進行變現(xiàn)處理對委托人進行償付。在信托退出設(shè)計上，往往是在信托協(xié)議中附加股權(quán)溢價回購協(xié)議，以實現(xiàn)信托計劃的正常退出，若融資方無法履行回購協(xié)議，則信托公司有權(quán)對質(zhì)押股份在二級市場變現(xiàn)處置。

四、存在問題分析

股權(quán)質(zhì)押信托已經(jīng)成為了一種較為成熟的信托模式，在企業(yè)融資中扮演者越來越重要的角色。同時隨著越來越多的企業(yè)熟悉該類融資方案流程特點，對其需求也會進一步加大。

在股權(quán)質(zhì)押信托的收益分成中，信托公司收益最大，銀行作為資金的托管行監(jiān)管行也相應(yīng)地獲得可觀的利潤。然而，在該類信托中，證券公司作為所質(zhì)押證券的存續(xù)方，對質(zhì)押證券有監(jiān)管、平倉等職能。如當(dāng)出質(zhì)股票市值低于規(guī)定的警戒線時，券商應(yīng)通知融資方交保證金，當(dāng)股票市值達到規(guī)定的平倉線時，券商自行或通知融資方實施強行平倉，并將平倉資金抵償借款方債務(wù)。由于實際融資過程與券商并未直接接觸，故證券公司從此類信托計劃中幾乎沒有任何收益，從而也無激勵更主動地執(zhí)行監(jiān)管等職能。一定意義上也加大了信托風(fēng)險。

此外，該類信托普遍存在資金使用方向不明確的特點。實際的業(yè)務(wù)中，所質(zhì)押的股權(quán)中創(chuàng)業(yè)板及中小板未解禁限售股的比例也持續(xù)上升，意味著此類信托往往是限售股東的套現(xiàn)手段，這些都蘊含著一定的產(chǎn)品運營風(fēng)險。（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

參考文獻

[1]胡思奇.對上市公司股權(quán)質(zhì)押信托融資項目現(xiàn)狀的調(diào)查與思考[J].時代金融，2013，（08）.

[2]張楠，許學(xué)軍.我國信托業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及轉(zhuǎn)型問題研究[J].金融經(jīng)濟，2013，（18）.

第9篇：公司融資計劃范文

在日益趨緊的信貸市場和持續(xù)的樓市調(diào)控下，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道愈來愈少。為了破解企業(yè)的資金困局，房地產(chǎn)企業(yè)正在使出渾身解數(shù)以籌措資金。

這股寒流直逼大小房地產(chǎn)企業(yè)，以萬通地產(chǎn)為例，下面的一組數(shù)據(jù)或許能反映其現(xiàn)金緊張：

2011年上半年，萬通地產(chǎn)現(xiàn)金（含現(xiàn)金等價物）為1.27億元，但2008年至2010年，這一指標(biāo)分別為1.32億元、4.08億元和10.27億元。這意味著在半年的時間內(nèi)，萬通地產(chǎn)的現(xiàn)金驟降9億元，即使與2010年上半年相比，亦下降了86%。

然而，目前，萬通地產(chǎn)已在房地產(chǎn)企業(yè)的融資困境中有效突圍。它是如何做到的？

第一步，成立基金公司，通過信托融資

2011年9月，萬通地產(chǎn)與華潤深國投信托有限公司（簡稱：華潤深國投）共同發(fā)起設(shè)立萬通核心成長股權(quán)投資基金（簡稱：萬通基金），期限為3年，基金規(guī)模為3.726億元。

其中，雙方皆作為有限合伙人（LP）加入基金，萬通地產(chǎn)出資1860萬元，華潤深國投發(fā)行信托計劃募集資金3.5億元，期限為3年。

萬通深國投（深圳）股權(quán)投資基金管理有限公司（簡稱：萬通深國投）作為普通合伙人（GP）認(rèn)購400萬元基金份額。

萬通深國投成立于2011年9月19日，由北京萬通地產(chǎn)股份有限公司全資子公司和華潤深國投信托有限公司全資子公司各出資250萬元人民幣組建，持股比例各為50%。從時間點看來，萬通深國投成立的主要目的是為了認(rèn)購萬通基金。

而在基金退出途徑上，由基金和萬通地產(chǎn)在市場上尋找合適投資人，以收購萬通地產(chǎn)全資子公司北京萬通時尚置業(yè)有限公司（簡稱：萬通時尚；該公司目前經(jīng)營萬通中心D座物業(yè)）100%股權(quán)或整棟購買項目公司物業(yè)方式退出，信托有限合伙人年化收益率實現(xiàn)超過20%以上收益部分歸萬通地產(chǎn)有限合伙人。若32個月后，仍未找到合適投資人，則由萬通地產(chǎn)回購基金持有股權(quán)，保證信托投資人實現(xiàn)年化8%的收益率。

上述新建投資基金將發(fā)行“華潤信托?萬通城市商業(yè)中心基金項目集合資金信托計劃”（簡稱：華潤信托萬通計劃），資金通過加入萬通基金合伙企業(yè)（有限合伙）作為對合伙企業(yè)的出資，并成為合伙企業(yè)的有限合伙人的方式投資于萬通時尚D座物業(yè)。

此外，北京萬通地產(chǎn)宣布為其全資子公司萬通投資私人有限公司提供約7680萬人民幣的擔(dān)保。

第二步，左手倒右手，小成本獲大資金

隨后的10月份，萬通地產(chǎn)以28367萬元的交易對價，將持有的萬通時尚49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給萬通基金。此外，萬通地產(chǎn)同時將萬通時尚的8860萬元的債權(quán)也轉(zhuǎn)讓給了萬通基金。

在設(shè)立地產(chǎn)基金不到1個月內(nèi)，萬通地產(chǎn)就通過向萬通基金出售子公司股權(quán)，獲得了37227萬元資金。華潤信托萬通計劃融資標(biāo)的萬通中心寫字樓D座，是萬通地產(chǎn)2008年以6.7億元從關(guān)聯(lián)公司萬通房地產(chǎn)開發(fā)有限公司手中購得，經(jīng)營模式為只租不售，目前萬通地產(chǎn)總部就設(shè)在該寫字樓內(nèi)。在收購時，萬通地產(chǎn)曾預(yù)測該寫字樓將在2008年～2012年共計為公司帶來租金收入3.24億元，凈利潤約6000萬元，是一項優(yōu)質(zhì)的商用物業(yè)資產(chǎn)。不過，按照此次收購價格計算，以2.84億元出售49%的股權(quán)加上8860萬元債權(quán)計算，整體的股權(quán)價格依然約為6.7億元，與3年前收購時相比，幾乎沒有溢價。

出售49%的股權(quán)后，另外51%的控股權(quán)仍然掌握在萬通地產(chǎn)手中。這樣一來，一方面董事會成員絕大多數(shù)源于萬通地產(chǎn)，便于寫字樓的后續(xù)經(jīng)營；另一方面，該寫字樓的租金收益還能夠合并入萬通地產(chǎn)的報表中。

一個是全資子公司，一個是控股50%的公司，萬通地產(chǎn)以1860萬元和250萬元合計2110萬元，就換來了37227萬元資金。在這次交易中，萬通地產(chǎn)沒有使用資產(chǎn)抵押、債務(wù)負(fù)擔(dān)和高息貸款，只是透過“左手倒右手”的技巧，漂亮地以低成本獲取高額資金。

幾個要點

一、萬通地產(chǎn)的房地產(chǎn)項目通過萬通基金融資，萬通基金是一個有限合伙企業(yè)，華潤信托萬通計劃通過募集的資金投資到萬通基金，萬通基金為萬通地產(chǎn)提供資金支持。

二、從這次萬通地產(chǎn)的融資路徑看來，不但采用了信托融資模式，而且從華潤信托萬通計劃中回購資金，利用股權(quán)和債權(quán)以實現(xiàn)曲線融資，即“融資+回購”的方式。

三、在這個案例里，萬通基金相當(dāng)于一個SPV（特殊承載體）的中間角色，萬通基金是萬通地產(chǎn)實現(xiàn)曲線融資而專設(shè)的資產(chǎn)運作平臺，萬通地產(chǎn)的這筆融資本質(zhì)上就是房地產(chǎn)信托融資，只是借道基金來實現(xiàn)。以基金作為緩沖帶的這種形式不但低成本獲得所需資金，而且規(guī)避了當(dāng)前房地產(chǎn)信托的一系列風(fēng)波以及政策層面的壓力，達到融資的目的，其手法值得房地產(chǎn)企業(yè)借鑒。

（本文選自第80期《公司金融》雜志）

附文：

地產(chǎn)信托融資四大模式

一、貸款型信托融資模式。信托投資公司受投資者委托，以信托合同的形式將其資金集合，然后通過信托貸款的方式貸給開發(fā)商，開發(fā)商定期支付利息并于信托計劃期限屆滿時償還本金給信托投資公司；信托投資公司定期向投資者支付信托收益并于信托計劃屆滿時支付最后一期信托收益和償還本金。

二、股權(quán)型信托融資模式。信托投資公司以發(fā)行信托產(chǎn)品的方式從資金持有人手中募集資金，之后以股權(quán)投資的方式（收購股權(quán)或增資擴股）向項目公司注入資金，同時項目公司或關(guān)聯(lián)的第三方承諾在一定的期限（如兩年）后溢價回購信托投資公司持有的股權(quán)。