近幾年并購(gòu)的公司案例精選(九篇)
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第1篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
關(guān)鍵詞：雙鉆石模型，跨國(guó)并購(gòu)，國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力
中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-00-01
一、概述
跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱(chēng)，是指一國(guó)的企業(yè)A通過(guò)一定的渠道和支付方式，購(gòu)買(mǎi)另一國(guó)的企業(yè)B的股權(quán)或資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)其企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的活動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，跨國(guó)并購(gòu)作為企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型之一，正扮演著越來(lái)越重要的角色。近幾年，伴隨著國(guó)外資本市場(chǎng)的惡化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)家對(duì)海外并購(gòu)的政策支持，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)“走出去”實(shí)施海外擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006至2009年間我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量由17起增至33起，并購(gòu)交易額也呈逐年上升趨勢(shì)，由156億元增至667億元①。
雖然跨國(guó)并購(gòu)的成功率并不高，但是，仍有眾多企業(yè)加入這一行列，主要是因?yàn)榭鐕?guó)并購(gòu)有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：1)迅速進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)并擴(kuò)大其市場(chǎng)份額；2)獲得目標(biāo)企業(yè)的資源、技術(shù)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力；3)以較低價(jià)格并購(gòu)高價(jià)值的企業(yè)，從而獲得經(jīng)濟(jì)價(jià)值；4)降低進(jìn)入新市場(chǎng)或新行業(yè)的壁壘和風(fēng)險(xiǎn)；5)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，獲得協(xié)同效應(yīng)。
本文從跨國(guó)并購(gòu)對(duì)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，特別是對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的影響角度出發(fā)，采用雙鉆石模型分析兩者之間的關(guān)聯(lián)因素。第二部分為鉆石模型理論介紹，第三部分為案例分析及結(jié)果分析。
二、鉆石模型理論的演變
20世紀(jì)90年代初，著名管理學(xué)家邁克爾?波特在對(duì)美國(guó)、日本、德國(guó)等10個(gè)國(guó)家的100多個(gè)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力研究后，在其專(zhuān)著《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》一書(shū)中提出了鉆石模型，用于衡量一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值。該模型的基本因素包括：生產(chǎn)要素、企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)、需求條件、政府和機(jī)會(huì)。
此后，鉆石模型理論不斷發(fā)展演變。其中著名的理論主要有：(1)國(guó)際化鉆石模型：Dunning(1993)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化和跨國(guó)公司的影響應(yīng)作為除政府和機(jī)會(huì)之外的第三個(gè)變量，因?yàn)檫@一因素會(huì)對(duì)鉆石模型的各關(guān)鍵因素產(chǎn)生重要影響，這也彌補(bǔ)了波特的鉆石模型的一個(gè)缺陷。(2)雙鉆石模型：Rugman和Cruz(1993)在對(duì)加拿大這一開(kāi)放性貿(mào)易經(jīng)濟(jì)國(guó)家研究中發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)對(duì)加拿大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很重要的作用，而傳統(tǒng)的鉆石模型并不能體現(xiàn)出這一點(diǎn)，因此他們提出了雙鉆石模型來(lái)闡述加拿大的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源。(3)一般化雙鉆石模型：Moon, Rugman和Verbeke(1998)對(duì)此前提出的雙鉆石模型進(jìn)行了改進(jìn)，他們將傳統(tǒng)的“鉆石”分為了“國(guó)內(nèi)鉆石”、“全球鉆石”和 “國(guó)際鉆石”。其中，“國(guó)內(nèi)鉆石”由本國(guó)的大小和實(shí)力決定，“全球鉆石”代表該國(guó)完全進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力，而“國(guó)際鉆石”則代表了加入了“跨國(guó)經(jīng)營(yíng)”這一要素后的競(jìng)爭(zhēng)力。該模型解決了波特的鉆石模型不適用于小國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。(4)九因素模型：Cho, D Sung (1994)在研究了韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展后提出了該模型。他將決定競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素分為九個(gè)：物質(zhì)資源、商業(yè)環(huán)境、國(guó)內(nèi)需求、相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)、企業(yè)家、政治家和官僚、工人、職業(yè)經(jīng)理和工程師以及機(jī)會(huì)。這一模型的特點(diǎn)是：人的因素起重要作用。
三、用雙鉆石模型進(jìn)行案例分析
本文采用Moon, Rugman和Verbeke(1998)提出的一般化雙鉆石模型來(lái)分析跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的影響，并考慮跨國(guó)并購(gòu)這一活動(dòng)中的特有因素，如生產(chǎn)要素中的尋求戰(zhàn)略資源，企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)，需求條件中的開(kāi)拓新市場(chǎng)，以及相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)中的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)等，如圖1所示。這些因素都是企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的真正動(dòng)因，因此在用該鉆石模型研究跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，這些動(dòng)因?qū)⒆鳛橹饕蛩剡M(jìn)行處理。通過(guò)對(duì)各行業(yè)的典型并購(gòu)案例進(jìn)行分析，本文將對(duì)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的作用有一個(gè)比較清晰的分析。
圖1：一般化雙鉆石模型
本文研究的樣本是發(fā)生在2006~2009年間的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)的案例。根據(jù)時(shí)間將樣本分成兩組，每組五個(gè)案例，選取標(biāo)準(zhǔn)是：1)僅限中國(guó)企業(yè)對(duì)外國(guó)企業(yè)的并購(gòu)；2)所選案例企業(yè)來(lái)自于制造業(yè)、生物制藥業(yè)、金融行業(yè)以及服裝業(yè)等不同行業(yè)；3)并購(gòu)案例在所屬行業(yè)內(nèi)具有一定代表性，且影響巨大；4)所選案例的信息披露程度較高。如下表所示：
表1：2006~2007年間跨國(guó)并購(gòu)
表2：2008~2009年間跨國(guó)并購(gòu)
將跨國(guó)并購(gòu)的因素歸入鉆石模型的四個(gè)要素中，通過(guò)表1和表2的梳理，我們可以用圖2的鉆石模型將跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)的影響清晰的表現(xiàn)出來(lái)。
圖2：跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的影響
圖2中的虛線(xiàn)是2006~2007年間鉆石，實(shí)線(xiàn)是2008~2009年間鉆石。由虛線(xiàn)鉆石可以看出，由于在生產(chǎn)設(shè)備、專(zhuān)利技術(shù)等生產(chǎn)要素方面的缺乏，我國(guó)企業(yè)在制定公司發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)都希望通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)這一活動(dòng)解決問(wèn)題。此外，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入新的市場(chǎng)，布局全球也是并購(gòu)的另一動(dòng)因。然而《中國(guó)產(chǎn)業(yè)集群藍(lán)皮書(shū)2008-2009》揭示，我國(guó)產(chǎn)業(yè)集群度相對(duì)較低，產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱，因此并購(gòu)企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)群不能較好地為被并購(gòu)企業(yè)提供有效的相關(guān)性的支持，而是更多依賴(lài)當(dāng)?shù)毓芾砣藛T和成熟的市場(chǎng)環(huán)境。
圖2中的實(shí)線(xiàn)鉆石表明，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍處于高速發(fā)展階段，企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力也在不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)家將目光投向全球市場(chǎng)，試圖用手中資金換取更大的籌碼。這一階段，我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、自然資源等更加渴求，也希望能在世界市場(chǎng)中占據(jù)一席之位，特別是在幾個(gè)成功并購(gòu)案例的影響下，跨國(guó)并購(gòu)更像是“龍門(mén)”一般，很多企業(yè)期待跳過(guò)之后華麗變身。
圖2顯示，兩個(gè)鉆石相比，實(shí)線(xiàn)鉆石明顯更大些，說(shuō)明跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的影響在逐漸加大，因此我國(guó)政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策支持中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)也要抓住發(fā)展機(jī)遇，在制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略時(shí)將海外并購(gòu)納入考慮范圍。
該鉆石模型也揭示出了由于目前我國(guó)產(chǎn)業(yè)集群力量不足，企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)更關(guān)注于獲得生產(chǎn)要素和新的市場(chǎng)需求，在相關(guān)性支持性產(chǎn)業(yè)方面得不到國(guó)內(nèi)較好的支持。所以，我國(guó)政府在制定政策時(shí)，應(yīng)加大扶持力度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，制定具有特色的產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)而提高產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，提高為中國(guó)企業(yè)提供相關(guān)性支持的能力。
本文通過(guò)一般化鉆石模型，在對(duì)2006至2009年間的典型跨國(guó)并購(gòu)案例分析后，肯定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的快速發(fā)展和跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的深遠(yuǎn)影響，但也揭示出我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較低的原因。由于我國(guó)海外并購(gòu)數(shù)量相對(duì)較少，信息披露程度較低，因此需要更多的數(shù)據(jù)支持來(lái)提高準(zhǔn)確性。又因企業(yè)并購(gòu)后的整合涉及到長(zhǎng)期的管理和后續(xù)的投資，因此并未列入考慮范疇。
注釋?zhuān)?/p>
①數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)企業(yè)并購(gòu)年鑒2010》
參考文獻(xiàn)：
[1]張金鑫,等.中國(guó)企業(yè)并購(gòu)年鑒2010[Z].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2010,1.
[2]Moon, Hwy-Chang, Alan M. Rugman, and Alain Verbeke, A generalized double diamond approach to the global competitiveness of Korea and Singapore, International Business Review,Vol.7,1998, P.135-150
第2篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
關(guān)鍵詞：并購(gòu)；動(dòng)機(jī)；影響因素
中圖分類(lèi)號(hào)：F230 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-000-01
一、引言
近幾年，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略，在2007年爆發(fā)金融危機(jī)以后，全球性的并購(gòu)浪潮逐漸蔓延。我國(guó)企業(yè)在這樣的背景下，也加入了并購(gòu)大軍，推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)的國(guó)家化發(fā)展。如火如荼的并購(gòu)熱潮也引起了眾多學(xué)者的關(guān)注。
二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧
1.企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的動(dòng)機(jī)
并購(gòu)作為一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，究竟是什么推動(dòng)了企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為呢？縱觀眾多學(xué)者的觀點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)主要有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：
（1）管理層自大驅(qū)動(dòng)。Roll （1986）首次提出管理者自大理論，認(rèn)為管理層過(guò)度自信就會(huì)過(guò)高的估計(jì)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，而外部投資者則會(huì)低估該公司，在滿(mǎn)足并購(gòu)資金的條件下，管理層就會(huì)實(shí)施并購(gòu)行為。Heaton （2002）通過(guò)建立模型，發(fā)現(xiàn)管理層過(guò)度自信在現(xiàn)金流作用下會(huì)出現(xiàn)投資過(guò)度和投資不足的狀況；Malmendier and Tate（2003） 通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)管理者過(guò)度自信，越傾向于實(shí)施并購(gòu)。我國(guó)的陸正飛（2009）等人經(jīng)研究也發(fā)現(xiàn)管理者過(guò)度自信的態(tài)度會(huì)直接影響到企業(yè)的投資規(guī)模。
（2）追求協(xié)同效益。該觀點(diǎn)能夠被大多數(shù)學(xué)者和實(shí)務(wù)界接受。企業(yè)并購(gòu)的實(shí)施，直觀上企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，給企業(yè)帶來(lái)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，具體而言包括財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和管理協(xié)同。
2.企業(yè)并購(gòu)績(jī)效
到目前為止，全球已經(jīng)發(fā)生了5次并購(gòu)浪潮，并購(gòu)成為眾多企業(yè)迅速獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的首選方式。實(shí)施并購(gòu)以后的績(jī)效是否達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)這一問(wèn)題，一直是學(xué)者們研究的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。學(xué)者們把并購(gòu)績(jī)效按照所屬主體的不同，可以劃分為并購(gòu)方、被并購(gòu)方以及其他利益相關(guān)者績(jī)效。
（1）并購(gòu)方績(jī)效。研究的主要方向是并購(gòu)公司的股東是否在并購(gòu)活動(dòng)中獲得了更多的股利。Jensen and Ruback （1983）通過(guò)案例研究發(fā)現(xiàn)成功的要約收購(gòu)中競(jìng)價(jià)企業(yè)獲得了超額收益，而兼并收購(gòu)則為零。Loderer and Martin （1992）年通過(guò)研究對(duì)美國(guó)證券交易所發(fā)生的并購(gòu)案例進(jìn)行研究發(fā)，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)公司在短期內(nèi)獲得超額收益，但長(zhǎng)期來(lái)看卻逐步下降至零；隨后Sarab Moeller （2005）、張宗新、季雷（2003）均得出同樣的結(jié)論，李善民、陳玉罡（2002）利用事件研究法考察了1999-2001年發(fā)生的并購(gòu)案例，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)方的股東會(huì)在窗口期獲得超額收益，但是目標(biāo)公司的股東并沒(méi)有獲得顯著的收益。
（2）被并購(gòu)方績(jī)效。關(guān)于這一類(lèi)績(jī)效的研究，學(xué)者們的研究結(jié)論幾乎是一致的，被并購(gòu)方的股東能顧獲得并購(gòu)所帶來(lái)的超額收益。Jensen and Ruback （1983）通過(guò)對(duì)已有研究文獻(xiàn)的分析總結(jié)，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是兼并還是收購(gòu)都能給被并購(gòu)方股東帶來(lái)超額收益，前者稍微少于后者。陳信元、陳東華（2000）研究了清華同方合并吸收魯穎電子的案例，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)雙方都獲得了顯著的收益；張新（2003）年研究了我國(guó)1993―2002年發(fā)生的1216起案例，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)重組為被并購(gòu)公司帶來(lái)了收益，但是并購(gòu)公司卻發(fā)生了虧損。
（3）其他利益相關(guān)者績(jī)效。關(guān)于這一方面的研究目前的文獻(xiàn)比較少，理論上，學(xué)者認(rèn)為并購(gòu)中的債券持有人會(huì)因?yàn)槁?lián)合保險(xiǎn)的存在獲得財(cái)富效應(yīng)。但是Dennis and MeCinnell （1986）確認(rèn)為并購(gòu)公司的債權(quán)人獲得是顯著地負(fù)效應(yīng)。Billett ，King and Mauer （2004） 則加入了債券評(píng)級(jí)因素的考慮，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)公司的效益是下降的，被并購(gòu)公司卻獲得了顯著為正的效益。
3.并購(gòu)績(jī)效的影響因素
同樣實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略，為什么有的企業(yè)獲得了顯著的并購(gòu)效益，但是有的企業(yè)卻會(huì)走向下坡路？究竟哪些因素影響到了企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效？根據(jù)學(xué)者們的研究，主要的影響因素有以下幾點(diǎn)：
（1）支付方式。在并購(gòu)中，采用的支付方式主要有現(xiàn)金支付以及股票支付兩種，但是不同的支付方式會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)不一樣的影響。Gordon and Yagil （1981）、Travlos （1987）、Prank。Hards and Mayer （1987）研究發(fā)現(xiàn)，采用現(xiàn)金方式進(jìn)行并購(gòu)的公司會(huì)在并購(gòu)以后獲得較多的超額收益。但Lousi（2002），Woodliff（2003）等人研究發(fā)現(xiàn)股票支付能夠帶來(lái)顯著的超常收益。
（2）行業(yè)相關(guān)性。根據(jù)并購(gòu)雙方之間所在行業(yè)的不同，并購(gòu)可以劃分為相關(guān)并購(gòu)和非相關(guān)并購(gòu)。根據(jù)眾多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)并購(gòu)?fù)鶗?huì)因?yàn)橄嗨频慕?jīng)營(yíng)環(huán)境或者生產(chǎn)技術(shù)而更加容易獲得并購(gòu)效益，但也有一部分結(jié)論認(rèn)為非相關(guān)的多元并購(gòu)能夠更利于企業(yè)的擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。
（3）盈余管理。Erickson and Wang （1999）年研究了美國(guó)1985-1990年之間發(fā)生的50個(gè)并購(gòu)案例，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)公司在并購(gòu)前會(huì)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，我國(guó)的黃建新（2007）研究了2003年我國(guó)發(fā)生的并購(gòu)樣本公司，發(fā)現(xiàn)上市公司在并購(gòu)前一年會(huì)發(fā)生明顯的調(diào)減操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的行為，并購(gòu)當(dāng)年會(huì)有所減少。
三、基本問(wèn)題分析
雖然目前企業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的浪潮在不斷的發(fā)展，但是我國(guó)的并購(gòu)行為還存在以下主要的問(wèn)題：
（1）并購(gòu)的成功在很大程度上也與整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境相聯(lián)系，如果企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，并購(gòu)雙方地位不平等，缺乏公平的談判機(jī)制，是不利于市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)交易的。我國(guó)實(shí)施的很多并購(gòu)，或多或少會(huì)受到政府的干預(yù)，影響企業(yè)的戰(zhàn)略的制定和實(shí)施，阻礙企業(yè)并購(gòu)價(jià)值的創(chuàng)造。
（2）企業(yè)的并購(gòu)實(shí)力也是取得并購(gòu)成功的重要因素，一般來(lái)講，實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略，往往要以強(qiáng)大的資金成本做后盾，企業(yè)不僅要在保持企業(yè)原有規(guī)模的正常運(yùn)營(yíng)的前提下，拿出資金進(jìn)行并購(gòu)，但是大部分企業(yè)是需要通過(guò)外部渠道進(jìn)行融資的。已有研究表明，融資約束問(wèn)題是我國(guó)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)面臨的主要問(wèn)題。
參考文獻(xiàn)：
[1]B.愛(ài)斯潘?埃克布著，楊丹譯.公司財(cái)務(wù)實(shí)證研究，2011年8月版.
第3篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
并購(gòu)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。全球范圍內(nèi)，并購(gòu)成功的案例不到一半，中國(guó)企業(yè)有三分之二的并購(gòu)案例是不成功的。但這并不意味著失敗。不成功，在很多時(shí)候僅代表著并購(gòu)沒(méi)有達(dá)到原先預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
2008年，由于受到金融危機(jī)影響，并購(gòu)交易的數(shù)量和每宗交易的金額都在下降，但從2009年下半年開(kāi)始出現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢(shì)。
在交易放大的趨勢(shì)下，如何尋找戰(zhàn)略并購(gòu)的對(duì)象、在談判的前期中期如何甄別風(fēng)險(xiǎn)、合并后如何整合，都是邁向海外的中國(guó)企業(yè)需要特別關(guān)注的問(wèn)題。
如何甄別風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)企業(yè)面對(duì)這么大的市場(chǎng)時(shí)，不同的國(guó)家、地域、行業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)。平時(shí)談得比較多的是第一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)――政治風(fēng)險(xiǎn)。
在大范圍下，人們都愿意談自由經(jīng)濟(jì)，但具體到某個(gè)國(guó)家、某個(gè)案例的時(shí)候，以國(guó)家安全為由的投資保護(hù)主義成為關(guān)注的焦點(diǎn)。很多國(guó)家對(duì)中國(guó)以及企業(yè)本身并不了解，尤其是主要的西方國(guó)家還沒(méi)有完全承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，在這樣的背景下，政治風(fēng)險(xiǎn)就是首先要規(guī)避的。
以最近的華為案為例，這個(gè)在美國(guó)僅涉及到區(qū)區(qū)200萬(wàn)美元、10個(gè)員工的案例看上去微不足道，但是卻受到5個(gè)國(guó)會(huì)議員和美國(guó)的外國(guó)投資委員會(huì)直接干預(yù)，最后還可能會(huì)上升到奧巴馬拍板的層面。這些就是非市場(chǎng)、非經(jīng)濟(jì)的因素，更多的是出于政治上的考量。類(lèi)似案例還有很多，比如中石油收購(gòu)優(yōu)尼科。
第二類(lèi)是法律風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)針對(duì)外國(guó)投資的法律、審查、監(jiān)管制度差別很大。比如，每個(gè)國(guó)家都有反托拉斯法，雖然內(nèi)容大同小異，但在審查程序上差別就很大。若這方面處理不當(dāng)，導(dǎo)致談判成本升高、交易時(shí)間拉長(zhǎng)，最后可能是白忙一場(chǎng)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)經(jīng)常遇到，也是中國(guó)企業(yè)最應(yīng)該關(guān)注的地方。這種風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型很多，第一種是買(mǎi)錯(cuò)了，收購(gòu)方買(mǎi)了不需要或不該買(mǎi)的東西，這時(shí)并購(gòu)成為一種沖動(dòng)。2007年的金融風(fēng)暴使美國(guó)很多公司市值下滑，中國(guó)企業(yè)看到便宜就去海外收購(gòu)，但沒(méi)有考慮過(guò)這樣的企業(yè)如何與自己長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略相契合。國(guó)內(nèi)有一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為瞄準(zhǔn)器和望遠(yuǎn)鏡鏡頭的企業(yè)，在金融危機(jī)期間收購(gòu)了一家德國(guó)生產(chǎn)手機(jī)鏡頭的企業(yè)。兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)完全不相關(guān)，收購(gòu)方完全沒(méi)有思考過(guò)拿下這家歐洲企業(yè)讓其發(fā)揮什么作用，也沒(méi)有想過(guò)產(chǎn)品以后賣(mài)給誰(shuí)？這就是受到趨勢(shì)影響并購(gòu)的典型案例。
其次是買(mǎi)貴的風(fēng)險(xiǎn)。在談判中設(shè)置條款，通過(guò)估值的方式將風(fēng)險(xiǎn)排除，否則交割時(shí)會(huì)出現(xiàn)附加的交易成本。稅務(wù)是很重要的部分，企業(yè)如果對(duì)投資架構(gòu)進(jìn)行稅務(wù)籌劃將能降低利潤(rùn)分回、融資等涉及的實(shí)際稅負(fù)。這些工作需要專(zhuān)業(yè)人員來(lái)做。
最后要注意整合的風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)方應(yīng)該在談判的前期和中期就考慮“并購(gòu)后該怎么整合”，然而，很多企業(yè)往往直到交割之日，才開(kāi)始公司的文化習(xí)慣、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的合并，但為時(shí)已晚，上汽韓國(guó)雙龍并購(gòu)失敗就屬于這樣的情況。
第4篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
【關(guān)鍵詞】能源及礦產(chǎn)并購(gòu)績(jī)效因子分析
【中圖分類(lèi)號(hào)】F234
一、引言
近些年，我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展，并購(gòu)已成為企業(yè)優(yōu)化資源和實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要手段，雖然我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)起步較晚，但近年的并購(gòu)規(guī)模卻逐漸龐大，在2013年發(fā)生的并購(gòu)中，并購(gòu)案例數(shù)與涉及的交易金額雙雙達(dá)到歷史最高點(diǎn)，開(kāi)辟了中國(guó)并購(gòu)史的新紀(jì)元。根據(jù)清科研究中心2014年初的數(shù)據(jù)顯示：2013年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易1 232起，較2012年的991起增長(zhǎng)24.3%；披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)1 145起，涉及交易金額共932.03億美元，同比漲幅為83.6%。從數(shù)據(jù)中心顯示的行業(yè)排名來(lái)看，本年度能源及礦產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)最為活躍，共有152起案例，占并購(gòu)總案例數(shù)的12.3%；由于能源及礦產(chǎn)行業(yè)重資產(chǎn)的屬性，并購(gòu)披露金額仍然穩(wěn)居第一。具體行業(yè)分布見(jiàn)表1。
毫無(wú)疑問(wèn)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)規(guī)模屢創(chuàng)新高，并購(gòu)是促使企業(yè)發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要手段。2016年隨著注冊(cè)制逐步落地，供給例改革規(guī)劃逐漸實(shí)施，加速央企、國(guó)企通過(guò)并購(gòu)改造傳統(tǒng)過(guò)剩行業(yè)，2016年并購(gòu)市場(chǎng)仍將火爆，大范圍的企業(yè)重組和資源整合將發(fā)生，2016，在國(guó)家政策和市場(chǎng)推動(dòng)下，并購(gòu)仍將是企業(yè)資本運(yùn)作的極佳手段之一。
能源及礦產(chǎn)屬于不可再生資源，對(duì)人類(lèi)的生存和發(fā)展具有重要作用，并購(gòu)重組是服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，嚴(yán)格產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能用礦管理，使資源達(dá)到有效配置，“去產(chǎn)能、去庫(kù)存”的重要手段，其并購(gòu)數(shù)量與金額也居高不下，但是能源及礦產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)能否真正為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值需進(jìn)行實(shí)證研究。
二、文獻(xiàn)綜述
目前關(guān)于并購(gòu)績(jī)效的研究主要采用事件研究法及會(huì)計(jì)研究法。事件研究法是在并購(gòu)事件發(fā)生時(shí)對(duì)股價(jià)的影響以及是否能夠產(chǎn)生超額收益。Jensen與Ruback（1983）、Mandelker（1974）、等指出，企業(yè)并購(gòu)能夠?yàn)楸皇召?gòu)方股東創(chuàng)造價(jià)值。Singh（1971）用事件研究法，實(shí)證分析了1954～1960年英國(guó)發(fā)生并購(gòu)的公司，發(fā)現(xiàn)收購(gòu)方在收購(gòu)后業(yè)績(jī)明顯下滑。Bruner（2002）運(yùn)用事件研究法對(duì)44家樣本公司的績(jī)效水平進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)31%的并購(gòu)公司取得了較為顯著的累計(jì)超常收益，而30%的并購(gòu)公司則遭受了顯著的損失，其余31%的并購(gòu)效果并不顯著。陳信元和張?zhí)镉啵?999）對(duì)45期發(fā)生并購(gòu)的公司進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)之后的超常收益并不顯著。朱滔（2006）通過(guò)對(duì)收購(gòu)方短期和長(zhǎng)期的股價(jià)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)在短期內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)了累計(jì)超常收益，但長(zhǎng)期來(lái)看卻使股東價(jià)值下降。
會(huì)計(jì)研究法是以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為評(píng)價(jià)依據(jù)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，對(duì)并購(gòu)前后的績(jī)效變化進(jìn)行對(duì)比分析。Ravenscraft和Scherer用FTC1975～1977年間的數(shù)據(jù)來(lái)分析企業(yè)并購(gòu)9年后的績(jī)效，結(jié)果表明并購(gòu)并沒(méi)有顯著的提高企業(yè)績(jī)效。馮根福和吳林江（2001）通過(guò)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，研究了1994～1998年我國(guó)上市公司發(fā)生的并購(gòu)，認(rèn)為上市公司并購(gòu)績(jī)效整體上存在先升后降的變化趨勢(shì)。張翼、喬元波與何小鋒（2015）以2003～2008年滬、深股市發(fā)生并購(gòu)事件的上市公司為研究樣本，研究表明并購(gòu)短期內(nèi)緩解了原有的業(yè)績(jī)下降，但長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)上市公司的并購(gòu)效率較低。張洽（2013）通過(guò)因子分析檢驗(yàn)了我國(guó)2002～2011年企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效，結(jié)論顯示我國(guó)企業(yè)并購(gòu)無(wú)論短期還是長(zhǎng)期均取得了不太明顯的財(cái)務(wù)績(jī)效。張新（2003）用三個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)檢驗(yàn)在中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中并購(gòu)重組是否創(chuàng)造價(jià)值，得出并購(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善不具有持續(xù)性及社會(huì)綜合效應(yīng)不顯著的結(jié)論。葉璋禮（2013）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)并購(gòu)從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看，確實(shí)能夠提升公司的業(yè)績(jī)。
三、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本選取
本文數(shù)據(jù)主要來(lái)自于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、清科研究中心及和訊網(wǎng)搜集整理得到，樣本數(shù)據(jù)選取2013年深證A股能源及礦產(chǎn)行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)事件，為進(jìn)行績(jī)效對(duì)比同時(shí)選取了并購(gòu)前一年（2012年）及后兩年（2014、2015年）的數(shù)據(jù)。能源及礦產(chǎn)類(lèi)上市公司包括了證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)中的采礦業(yè)、制造業(yè)下的黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)與有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。篩選數(shù)據(jù)時(shí)剔除了ST公司、在樣本期間退市的、數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，共搜集到了63家公司252個(gè)子樣本。數(shù)據(jù)處理主要采用SPSS21.0及EXCEL2007。
（二）相關(guān)指標(biāo)設(shè)計(jì)
對(duì)并購(gòu)績(jī)效的分析可選擇單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，也可選擇多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，但單個(gè)指標(biāo)存在并購(gòu)企業(yè)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行操縱的可能性，而且無(wú)法從整體上衡量企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，不具有代表性。本文運(yùn)用因子分析法，通過(guò)有效降低變量維數(shù)，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個(gè)具有代表性的綜合指標(biāo)。通過(guò)構(gòu)建綜合業(yè)績(jī)得分函數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)上市公司并購(gòu)前后業(yè)績(jī)的變化。主要從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力五個(gè)方面分別選取具有代表性的指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。具體的指標(biāo)選取如表2所示。
（三）實(shí)證分析
1.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的適用性檢驗(yàn)
本文以2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例進(jìn)行因子績(jī)效分析，根據(jù)因子分析的步驟，先要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以去除量綱差異對(duì)研究結(jié)果的影響；然后運(yùn)用SPSS21.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析降維處理，通過(guò)巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)，得到KMO檢驗(yàn)值為0.642，大于0.5，巴特利特球度檢驗(yàn)中近似卡方為963.001，且其對(duì)應(yīng)的概率P值為0.000小于給定的顯著性水平，即認(rèn)為變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位陣，表明所選擇的原有數(shù)據(jù)滿(mǎn)足因子分析的前提條件，適合做因子分析。
2.因子的提取與命名解釋
采用主成分分析法提取主因子，然后采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，以特征根大于1，且旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣大于0.5且不能出現(xiàn)跨因子負(fù)荷現(xiàn)象為標(biāo)準(zhǔn)，旋轉(zhuǎn)載荷矩陣如表4所示。
因子分析結(jié)果如表4和圖1所示。共提取了四個(gè)因子，并且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了73.950%，表明這4個(gè)因子可以較好的解釋原有13個(gè)變量的變異。從表中可以看出，第1個(gè)公因子對(duì)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、基本每股收益、營(yíng)業(yè)凈利率的貢獻(xiàn)度最高，故命名為盈利能力因子；第2因子在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率上的載荷量最大，反映了償債能力；第3因子對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)最大，可命名為發(fā)展能力因子；第4因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有較高的載荷量，可解釋企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力狀況。
3.計(jì)算因子得分，分析綜合得分變動(dòng)
采用回歸法估計(jì)出因子得分系數(shù)，根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣可計(jì)算并購(gòu)前一年即2012年四個(gè)公共因子的因子得分：
F1=0.198X1-0.267X2-0.244X3+0.232X4-0.074X5- 0.075X6- 0.009X7- 0.167X8 + 0.020X9 + 0.030X10-0.020X11+0.145X12-0.023X13
F2=0.005X1- 0.076X2 + 0.081X3- 0.060X4 + 0.449X5 + 0.447X6 + 0.150X7- 0.153X8 + 0.047X9 + 0.032X10+0.021X11-0.039X12+0.021X13
F3=- 0.024X1- 0.051X2 + 0.093X3 + 0.078X4 + 0.040X5 + 0.042X6- 0.043X7 + 0.051X8 + 0.038X9 + 0.009X10+0.481X11+0.056X12+0.482X13
F4=- 0.170X1- 0.008X2- 0.220X3- 0.021X4 + 0.088X5 + 0.046X6- 0.235X7- 0.106X8 + 0.535X9 + 0.609X10+0.035X11-0.053X12+0.040X13
根據(jù)表6的因子提取情況，以各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)進(jìn)行相乘累加可以得到2012年即并購(gòu)前一年的綜合績(jī)效得分函數(shù)：
并購(gòu)前一年：Z12=（0.29957F1 + 0.18195F2 + 0.16029F3+0.09768F4）/0.73950
根據(jù)以上步驟，可以依次得到其他幾年的綜合績(jī)效得分函數(shù)：
并購(gòu)當(dāng)年：Z13=（0.22876F1 + 0.21854F2 + 0.15043F3+0.10386F4）/0.70160
并購(gòu)后一年： Z14=（0.26385F1 + 0.23246F2 + 0.12074F3+0.09816F4）/0.71522
并購(gòu)后兩年： Z15=（0.28223F1 + 0.24744F2 + 0.10975F3+0.09065F4）/0.73007
將SPSS中自動(dòng)計(jì)算出的因子得分帶入各得分函數(shù)中，便可得到各年的綜合績(jī)效得分，最后對(duì)各個(gè)樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，得到表7中的各個(gè)描述性統(tǒng)計(jì)量。并購(gòu)前后各年的績(jī)效均值變化趨勢(shì)如圖2。
四、結(jié)論與建議
本文通過(guò)對(duì)深證A股能源及礦產(chǎn)行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)事件進(jìn)行實(shí)證分析后，從圖2中可以直觀的看到：并購(gòu)當(dāng)年公司業(yè)績(jī)與并購(gòu)前一年相比有所提升，但在并購(gòu)后的第一年則出現(xiàn)急速下跌，隨后在并購(gòu)后的第二年公司的整體業(yè)績(jī)?nèi)栽谙禄⑶矣谐掷m(xù)下降的趨勢(shì)，說(shuō)明長(zhǎng)期而言我國(guó)能源及礦產(chǎn)行業(yè)大規(guī)模的并購(gòu)是無(wú)效率的，并購(gòu)雙方的資源并沒(méi)有得到有效整合。并且近幾年我國(guó)能源礦業(yè)市場(chǎng)不景氣，公司利潤(rùn)縮水，有的甚至破產(chǎn)，未來(lái)中國(guó)能源及礦產(chǎn)業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)更應(yīng)重視并購(gòu)的質(zhì)量和價(jià)值。
針對(duì)以上結(jié)論，并結(jié)合我國(guó)能源及礦產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)現(xiàn)狀，提出以下政策性建議：
第一，并購(gòu)前做規(guī)劃，避風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)能源礦產(chǎn)業(yè)正在加速企業(yè)資源的優(yōu)化配置，傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)也正在向新興能源過(guò)渡，而該行業(yè)又屬重資產(chǎn)、規(guī)模大的特殊行業(yè)，其并購(gòu)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工程，在并購(gòu)前首先要了解并購(gòu)的目的，資源的匹配性等，從而對(duì)并購(gòu)對(duì)價(jià)制定出合理的估價(jià)區(qū)間。另外還要了解被收購(gòu)方的企業(yè)文化及當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境和政治環(huán)境。
第二，并購(gòu)后加強(qiáng)整合，實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)失敗多數(shù)發(fā)生在“大魚(yú)吃小魚(yú)”的案例中，企業(yè)在具備充裕的融資能力和大規(guī)模的資本的優(yōu)勢(shì)下，應(yīng)當(dāng)注重雙方的整合問(wèn)題，包括在戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)資源、人力資源和企業(yè)文化等方面的有效配合。
第三，中國(guó)的能源及礦產(chǎn)企業(yè)多屬于國(guó)有企業(yè)，“財(cái)大氣粗”是其對(duì)待并購(gòu)的慣有姿態(tài)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變投資方式，不能一昧地傾向于控股并購(gòu)，而應(yīng)當(dāng)把更多的資金轉(zhuǎn)放到初級(jí)項(xiàng)目的投資上，從初期實(shí)現(xiàn)降低投資成本的目的，由控股轉(zhuǎn)向參股，合理運(yùn)用資金的同時(shí)也以低風(fēng)險(xiǎn)整合了資源。
第四，正確發(fā)揮政府作用。能源及礦產(chǎn)是各政府十分重視的行業(yè)，政府在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮了重要作用。在并購(gòu)市場(chǎng)上，政府應(yīng)當(dāng)正確引導(dǎo)企業(yè)而不是過(guò)多進(jìn)行干預(yù)，對(duì)于融資困難的中小企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)給予政策上支持，促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)的有序進(jìn)行，為企業(yè)進(jìn)行成功并購(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)。
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第5篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
大連作為沿海開(kāi)放城市，近年來(lái)，堅(jiān)持把“走出去”作為振興東北老工業(yè)基地和落實(shí)遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶開(kāi)發(fā)開(kāi)放戰(zhàn)略最核心的內(nèi)容、最重要的標(biāo)志來(lái)抓。2009年大連市出臺(tái)《推進(jìn)并購(gòu)海外科技型企業(yè)工作方案》，鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)海外科技型企業(yè)，重點(diǎn)支持裝備制造、精細(xì)化工、船舶配套、新能源、光電子、新材料和電子信息等領(lǐng)域，以提高企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率并提升企業(yè)技術(shù)能力。
一、大連企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀
（一）數(shù)量顯著增加，規(guī)模逐步擴(kuò)大
后金融危機(jī)時(shí)期，大連企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額都呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，見(jiàn)表1。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，從2008年至今，大連企業(yè)共實(shí)施了120個(gè)海外并購(gòu)，截至2013年4月底已完成54項(xiàng)，并購(gòu)?fù)顿Y總額6.1億美元。
（二）海外并購(gòu)區(qū)位以亞歐美為主
在大連的海外并購(gòu)項(xiàng)目中，亞洲、歐洲和北美這3個(gè)區(qū)域的并購(gòu)項(xiàng)目占到總數(shù)的近九成，是大連海外并購(gòu)的重點(diǎn)區(qū)域。由于亞洲特別是東南亞地區(qū)的國(guó)家進(jìn)入門(mén)檻低，具備勞動(dòng)力、原材料等方面的成本優(yōu)勢(shì)，可以降低地域文化差異帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，大連企業(yè)的并購(gòu)成功率一般比較高。近幾年，大連企業(yè)對(duì)歐美地區(qū)的海外并購(gòu)也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。例如，2009年大連遠(yuǎn)東工具集團(tuán)公司以2900萬(wàn)美元收購(gòu)了全球第一大工業(yè)級(jí)鉆頭企業(yè)—美國(guó)格林菲爾德切削工具公司，獲得了8個(gè)國(guó)際品牌和5億美元的北美市場(chǎng)份額。2012年7月，遠(yuǎn)東集團(tuán)又收購(gòu)了世界排名前三的鋸業(yè)制造商——美國(guó)迪斯鋸業(yè)公司。累計(jì)通過(guò)25次海外并購(gòu)，借助并購(gòu)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和銷(xiāo)售渠道，融合國(guó)內(nèi)的成本和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)東集團(tuán)現(xiàn)已成為全球高速鋼工具行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，占全球高速鋼工業(yè)級(jí)鉆頭市場(chǎng)的40%，銷(xiāo)售收入超過(guò)20億元，技術(shù)跨越了15年，在國(guó)際刀具市場(chǎng)上有較強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。
（三） 跨國(guó)并購(gòu)更多集中于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)
大連企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象大多是科技型企業(yè)，近幾年時(shí)間，大連企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲得國(guó)際先進(jìn)技術(shù)50余項(xiàng)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白技術(shù)20余項(xiàng)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)20余項(xiàng)。此外，大連企業(yè)還獲得了國(guó)際知名品牌40余個(gè)，有力促進(jìn)了產(chǎn)品升級(jí)換代、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道，形成了參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的新格局。大連除了制造業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)提升技術(shù)能力外，在服務(wù)外包領(lǐng)域也有大連企業(yè)做得很成功。例如，大連東軟集團(tuán)在并購(gòu)歐美三家企業(yè)后，在歐、美、日以及國(guó)內(nèi)組建了人數(shù)超過(guò)兩千人的國(guó)際研發(fā)團(tuán)隊(duì)，建立了嵌入式軟件最關(guān)鍵的技術(shù)能力和交付體系，其服務(wù)外包產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)了全價(jià)值鏈、全行業(yè)的覆蓋。東軟5次入圍“全球IT服務(wù)100強(qiáng)”企業(yè)，多次位居“亞洲新興外包10強(qiáng)”的榜首。現(xiàn)已成為諾基亞全球最大的手機(jī)軟件供應(yīng)商。
（四）并購(gòu)主體結(jié)構(gòu)多元化
就并購(gòu)的主體而言，仍以國(guó)有大中型企業(yè)為主，然而民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)近幾年呈快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。自2010年大連達(dá)倫特工藝品有限公司開(kāi)啟大連市民營(yíng)企業(yè)成功實(shí)施海外并購(gòu)第一案以來(lái)，大連民營(yíng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)開(kāi)始活躍，并產(chǎn)生了一批有較大影響的案例。著名的除了大連萬(wàn)達(dá)收購(gòu)美國(guó)AMC影視公司外，還有大連赫格雷制藥有限公司并購(gòu)加拿大URO科技有限公司等，民營(yíng)企業(yè)已逐漸成為我國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的主要力量。民營(yíng)高科技企業(yè)的海外并購(gòu)之所以快速增長(zhǎng)是因?yàn)楹Ｍ獠①?gòu)不僅可以快速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，更重要的是還能夠獲得一些國(guó)際前沿技術(shù)，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位，才能從容應(yīng)對(duì)強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力?？梢灶A(yù)期，大連高科技民營(yíng)企業(yè)將日益加快走出去的步伐，將來(lái)會(huì)出現(xiàn)更多、交易金額更大的跨國(guó)并購(gòu)案件。
二、大連企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生的技術(shù)效應(yīng)
（一）強(qiáng)化了企業(yè)自主研發(fā)的技術(shù)體系
在大連企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，建立技術(shù)優(yōu)勢(shì)是重要的戰(zhàn)略基礎(chǔ)，因而有很多企業(yè)的對(duì)外并購(gòu)目標(biāo)，瞄準(zhǔn)那些擁有某些技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，通過(guò)對(duì)這些企業(yè)的并購(gòu)與整合，將收購(gòu)企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及研發(fā)基礎(chǔ)納入自己的技術(shù)體系，以形成新的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量的跨越。同時(shí)，還有部分并購(gòu)屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合型，并購(gòu)后整合雙方的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，形成互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，從而在全球競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)地位。例如，大連橡膠塑料機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大橡塑）是我國(guó)橡膠塑料機(jī)械行業(yè)規(guī)模最大、研發(fā)和制造能力最強(qiáng)的企業(yè)之一，擁有國(guó)家級(jí)博士后科研工作站、院士專(zhuān)家工作站，多項(xiàng)產(chǎn)品獲得省部級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)勵(lì)，但在技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)計(jì)理念和制造工藝等方面還存在一定差距，已經(jīng)成功并購(gòu)的加拿大麥克羅公司和捷克布祖盧克公司都是塑機(jī)及橡機(jī)行業(yè)的技術(shù)含量頗高的企業(yè)實(shí)體，麥克羅公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和相對(duì)薄弱的生產(chǎn)能力正好與大橡塑強(qiáng)大的制造能力形成互補(bǔ)，通過(guò)對(duì)這兩個(gè)公司的研發(fā)、制造資源進(jìn)行充分整合，完善了大橡塑的塑料加工設(shè)備的技術(shù)體系；布祖盧克公司擁有橡膠機(jī)械產(chǎn)品先進(jìn)技術(shù)和較強(qiáng)的設(shè)備加工能力，公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)產(chǎn)品和專(zhuān)有技術(shù)、CE認(rèn)證等，也為大橡塑實(shí)行技術(shù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了跳板，實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化跨越發(fā)展。
（二）獲取了更多核心專(zhuān)利技術(shù)
目前大連市每年都出口大量的商品，但大多都技術(shù)含量不高，核心技術(shù)大多都掌握在外方手里，因而企業(yè)在技術(shù)上仍然缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。外國(guó)政府和企業(yè)對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓都十分謹(jǐn)慎，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)也很?chē)?yán)密，即使通過(guò)招商引資方式引進(jìn)核心技術(shù)還也很難做到。而通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)可以將國(guó)外擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)作為并購(gòu)目標(biāo)而獲得更多核心專(zhuān)利技術(shù)，經(jīng)濟(jì)效益明顯提高,也有利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。作為中國(guó)領(lǐng)先的IT解決方案供應(yīng)商之一，大連億達(dá)信息技術(shù)有限公司分別并購(gòu)了核心技術(shù)為單芯片多核技術(shù)的日本AITACA株式會(huì)社和在嵌入式領(lǐng)域有著自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)利的NIC日本株式會(huì)社。億達(dá)信息有限公司實(shí)施的這兩次海外并購(gòu)使我國(guó)成為可見(jiàn)光通訊技術(shù)的國(guó)際領(lǐng)先者，隨著單芯片多核技術(shù)的應(yīng)用，提升了國(guó)產(chǎn)電子產(chǎn)品性?xún)r(jià)，在國(guó)際市場(chǎng)具有更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也為國(guó)內(nèi)IT企業(yè)并購(gòu)國(guó)際公司提供了一些寶貴經(jīng)驗(yàn)。
（三）擴(kuò)大了技術(shù)產(chǎn)品的出口市場(chǎng)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，大連約30%的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是為了開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)，這類(lèi)并購(gòu)主要集中在傳統(tǒng)的家電、機(jī)械等制造業(yè)，并購(gòu)對(duì)象一般是國(guó)際上具有一定知名度的企業(yè)。隨著大連市經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)不斷增加固定資產(chǎn)的投資，一些低技術(shù)型勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的情形，對(duì)外投資對(duì)這些產(chǎn)業(yè)顯得日趨重要。一方面，可以利用目標(biāo)企業(yè)的品牌效應(yīng)、銷(xiāo)售渠道和技術(shù)力量，拓展海外市場(chǎng)；另一方面，通過(guò)利用被并購(gòu)企業(yè)的分銷(xiāo)渠道以及其同當(dāng)?shù)乜蛻?hù)、供應(yīng)商建立的信用，使大連企業(yè)的產(chǎn)品迅速占有當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。2013年，大連大耐泵業(yè)有限公司融資300萬(wàn)美元并購(gòu)了加拿大TOP公司60%的股份，獲得了TOP公司國(guó)際化的設(shè)計(jì)思路和完善的研發(fā)系統(tǒng)，擴(kuò)充和完善了公司的產(chǎn)品系列，并購(gòu)后企業(yè)產(chǎn)品符合API610國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步拉升了產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，不僅為企業(yè)帶來(lái)了可觀的經(jīng)濟(jì)效益，而且使企業(yè)的高端產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)占有了一席之地。2014年3月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，旨在營(yíng)造有利于企業(yè)兼并重組的政策環(huán)境，進(jìn)一步解決企業(yè)兼并重組中的困難和問(wèn)題，激發(fā)企業(yè)兼并重組的動(dòng)力，該意見(jiàn)的實(shí)施將有助于大連企業(yè)更好地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。
（四）提升了技術(shù)人才的研發(fā)能力
大連企業(yè)還通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取了被并購(gòu)企業(yè)的研發(fā)平臺(tái)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為構(gòu)建企業(yè)全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。大連機(jī)床集團(tuán)通過(guò)四次完美的跨國(guó)并購(gòu)，初步建成了全球研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，形成了4個(gè)研究所、1個(gè)中試基地組成的技術(shù)創(chuàng)新體系，至2013年，主導(dǎo)產(chǎn)品獲得國(guó)家、省、市科技進(jìn)步獎(jiǎng)項(xiàng)近60項(xiàng)；擁有有效專(zhuān)利216項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利38項(xiàng)。擁有“直線(xiàn)導(dǎo)軌機(jī)械滑臺(tái)”、“矩規(guī)導(dǎo)軌機(jī)械滑臺(tái)”、“十字滑臺(tái)”等168項(xiàng)專(zhuān)有技術(shù)?，F(xiàn)在，大連機(jī)床正在建設(shè)國(guó)家數(shù)控機(jī)床工程研究中心、國(guó)家高水平數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化基地和高起點(diǎn)大批量數(shù)控功能部件產(chǎn)業(yè)化基地。大連機(jī)床集團(tuán)國(guó)際化的實(shí)踐，是大連裝備制造業(yè)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略的絕好范例。
三、通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)提升大連企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的對(duì)策
第一，企業(yè)在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中技術(shù)目標(biāo)要明確
企業(yè)并購(gòu)前要做好充分的調(diào)研工作，把握本企業(yè)所屬行業(yè)的技術(shù)發(fā)展情況，明確本企業(yè)的技術(shù)差距及技術(shù)需求，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、戰(zhàn)略發(fā)展?fàn)顩r，是否為本企業(yè)所需要，把握并購(gòu)時(shí)機(jī)，合適的時(shí)機(jī)主要取決于目標(biāo)企業(yè)的情況，一方面要看目標(biāo)企業(yè)能否為本企業(yè)提供核心技術(shù)等競(jìng)爭(zhēng)要素，另一方面要看目標(biāo)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尋找合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)能夠大大降低企業(yè)的并購(gòu)成本，獲得更大效益。
第二，并購(gòu)中以獲取對(duì)方核心技術(shù)為主要目的
在并購(gòu)協(xié)議中要明確專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)所有權(quán)的歸屬以及使用的權(quán)限和期限等，國(guó)外一些傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)雖然被迫轉(zhuǎn)讓?zhuān)侨匀缓苤匾暫诵募夹g(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在并購(gòu)中經(jīng)常采取隱秘的手段進(jìn)行剝離，如果不能進(jìn)行有效的識(shí)別，在并購(gòu)后才會(huì)發(fā)現(xiàn)所獲取的資產(chǎn)與并購(gòu)時(shí)的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。目前來(lái)看，一些企業(yè)在并購(gòu)中存在并購(gòu)方案不夠系統(tǒng)、科學(xué)，缺乏專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍和管理經(jīng)驗(yàn)等問(wèn)題，缺乏整體的知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，有待提高對(duì)核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的認(rèn)識(shí)，不夠了解被并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)情況，在掌握、使用核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面缺乏有效的設(shè)計(jì)和安排，導(dǎo)致企業(yè)在獲取國(guó)際創(chuàng)新資源方面的效果并不是很理想。因此，企業(yè)應(yīng)通過(guò)多種途徑加強(qiáng)與國(guó)外研發(fā)機(jī)構(gòu)的合作，建立海外研發(fā)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估工作，盡早了解和掌握被并購(gòu)企業(yè)的核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。
第三，并購(gòu)后有效整合是提升企業(yè)技術(shù)能力的關(guān)鍵
并購(gòu)的完成并不說(shuō)明已經(jīng)掌握了對(duì)方的技術(shù)，只有在并購(gòu)后通過(guò)技術(shù)學(xué)習(xí)、吸收、消化、創(chuàng)新，真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)的跨國(guó)轉(zhuǎn)移，才能達(dá)到提升企業(yè)技術(shù)能力的目的。因此，并購(gòu)后要留住對(duì)方的管理人才和技術(shù)人才，保留原有技術(shù)能力并使其愿意轉(zhuǎn)移、傳授技術(shù)，同時(shí)要保證被并購(gòu)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展，在技術(shù)水平上繼續(xù)發(fā)展、創(chuàng)新，為并購(gòu)企業(yè)提供源源不斷的技術(shù)源泉。
第四，有效的技術(shù)學(xué)習(xí)是提高企業(yè)技術(shù)能力的最重要環(huán)節(jié)
第6篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 借殼上市 績(jī)效
并購(gòu)是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力而采取的一種戰(zhàn)略手段。企業(yè)并購(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)策略、經(jīng)營(yíng)狀況甚至企業(yè)文化產(chǎn)生影響。借殼上市作為一種特殊的并購(gòu)方式，是眾多企業(yè)為了避開(kāi)IPO上市的眾多門(mén)檻所選擇的上市方式。其中，房地產(chǎn)企業(yè)一直是借殼上市中熱潮中的主力軍。房地產(chǎn)企業(yè)近年來(lái)高速的發(fā)展使得國(guó)家證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了多項(xiàng)限制房地產(chǎn)企業(yè)IPO上市的措施，加上房地產(chǎn)企業(yè)巨大的融資需求，使得房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市熱潮從未消退。
2013年2月20日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，頒布了新國(guó)五條，釋放堅(jiān)持調(diào)控政策不動(dòng)搖、力度不放松的強(qiáng)烈信號(hào)。在這種壓制樓市上漲的形勢(shì)下，通過(guò)對(duì)比房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市前后的財(cái)務(wù)績(jī)效，評(píng)價(jià)房地產(chǎn)企業(yè)迅速擴(kuò)張的利與弊，對(duì)于引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)提高借殼上市業(yè)績(jī)有現(xiàn)實(shí)意義。
一、 文獻(xiàn)綜述
國(guó)內(nèi)有學(xué)者對(duì)借殼上市績(jī)效進(jìn)行了研究。李博雯、鄭韻楚（2012）以ST興業(yè)被借殼上市為例，研究得出ST興業(yè)在被借殼上市以后雖然在幾年內(nèi)業(yè)績(jī)有所改善，但是總體來(lái)說(shuō)，其償債能力、獲取現(xiàn)金能力和營(yíng)運(yùn)能力都比較差，財(cái)務(wù)績(jī)效水平有待提高。張睿、師萍（2011）選取了2009年滬深兩市發(fā)生股權(quán)并購(gòu)的153家上市公司為研究樣本，采用因子分析法對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，最后得出結(jié)論，企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)績(jī)效并沒(méi)有明顯提高。劉貴文、馮捷（2010）選用了兩篇論文來(lái)說(shuō)明2009年房地產(chǎn)行業(yè)買(mǎi)殼上市的背景及動(dòng)因，討論了買(mǎi)殼上市的效應(yīng)，得出結(jié)論借殼上市的總體狀況不佳，大多數(shù)公司績(jī)效沒(méi)有得到提升，并且跨行業(yè)與同行業(yè)借殼上市對(duì)比，跨行業(yè)借殼上市的績(jī)效增加更為顯著。
從借殼上市的研究現(xiàn)狀來(lái)看，大多數(shù)是研究2006年以前的并購(gòu)績(jī)效，對(duì)近幾年發(fā)生的借殼上市事件卻很少涉及。已有的研究結(jié)果大多表明借殼上市的績(jī)效并不樂(lè)觀。作為借殼上市的主力軍，表面上高速增長(zhǎng)的房地產(chǎn)行業(yè)背后，其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況到底如何，是本文選題的出發(fā)點(diǎn)。
二、 實(shí)證研究
（一）研究方法
研究并購(gòu)及借殼上市績(jī)效的常用方法是因子分析法。因子分析是將眾多相關(guān)、重疊的信息進(jìn)行合并和綜合，將原始的多個(gè)變量和指標(biāo)變成較少的幾個(gè)綜合變量和綜合指標(biāo)，以利于分析判定，常用的方法是主成分分析法。
企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)是運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)原理，特定指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，通過(guò)定量定性對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評(píng)判。評(píng)價(jià)內(nèi)容重點(diǎn)在盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)等方面，以能準(zhǔn)確反映上述內(nèi)容的各項(xiàng)定量和定性指標(biāo)作為主要評(píng)價(jià)依據(jù)。本文為研究房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的績(jī)效，從研究企業(yè)借殼上市以后的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展能力的角度，選擇了流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率九個(gè)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建評(píng)價(jià)體系。
（二）數(shù)據(jù)來(lái)源
本文所選的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于深交所、上交所以及和訊財(cái)經(jīng)所公告的2009年借殼上市的房地產(chǎn)企業(yè)。具體收集數(shù)據(jù)的方法是：通過(guò)查詢(xún)房地產(chǎn)上市公司2008年至2010年間公告，選擇擬借殼上市的35家房地產(chǎn)企業(yè)，剔除未于2009年完成借殼上市的企業(yè)，得到19個(gè)股權(quán)發(fā)生變動(dòng)并成功借殼上市的房地產(chǎn)企業(yè)樣本（如表1），并獲取了樣本企業(yè)2008―2012年度的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
（三）模型構(gòu)建
本文采用SPSS19.0分析軟件對(duì)各個(gè)企業(yè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，從中提取可以代表各指標(biāo)的公共因子，然后計(jì)算各因子得分，以各因子方差貢獻(xiàn)率占公共因子總方差貢獻(xiàn)率比重為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，三、 實(shí)證結(jié)果
根據(jù)以上公式計(jì)算出19家樣本企業(yè)2008年―2012年的綜合得分，再計(jì)算出每年的平均得分，并作出以下變化趨勢(shì)圖：
圖1表示 19家樣本企業(yè)借殼上市前一年，借殼上市當(dāng)年和借殼上市后三年的綜合業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)，直觀的反映出其在借殼上市前后的綜合業(yè)績(jī)變化。由圖可知，企業(yè)樣本借殼上市前后綜合業(yè)績(jī)并沒(méi)有多大改善，雖然2011年綜合業(yè)績(jī)有了較大的改善，但是2012年樣本企業(yè)的綜合業(yè)績(jī)有了大幅度的下降，綜合得分低于2008年水平，并隨著時(shí)間的推移呈下降趨勢(shì)，這和之前的研究結(jié)果是一致的。為了驗(yàn)證這一結(jié)果，本文進(jìn)行了Kruskal-Wallis非參數(shù)檢驗(yàn)方法對(duì)企業(yè)各年綜合得分進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果也表明企業(yè)借殼上市前后幾年的綜合業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著差別。
四、 結(jié)論與思考
由實(shí)證結(jié)果可以得出結(jié)論：2009年借殼上市的房地產(chǎn)樣本企業(yè)近幾年的綜合業(yè)績(jī)并沒(méi)有多大改善。
借殼上市作為一種流行的融資方法，在實(shí)際操作中有利有弊。從本文的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，在短期內(nèi)，借殼上市的確能夠起到為房地產(chǎn)企業(yè)充分融資、快速扭虧為盈的效果。但從長(zhǎng)期看，借殼上市逐漸顯現(xiàn)了其弊端，對(duì)于房地產(chǎn)這一受?chē)?guó)家調(diào)控政策影響的特殊行業(yè)來(lái)說(shuō)，這一弊端更加明顯。房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市后綜合績(jī)效提高不明顯，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)原因：
（一）不良?xì)す炯又仄髽I(yè)負(fù)擔(dān)
被非上市企業(yè)青睞的ST殼公司大多是經(jīng)營(yíng)狀況不好、前景不明的劣質(zhì)企業(yè)，吸收合并這種企業(yè)，無(wú)疑給本公司帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)管理負(fù)擔(dān)。在借殼后的一兩年內(nèi)，借殼上市的企業(yè)需要花費(fèi)相當(dāng)一部分成本整合資源和對(duì)殼公司進(jìn)行運(yùn)籌改造，給本企業(yè)增加一定的負(fù)擔(dān)。
（二）國(guó)家宏觀調(diào)控政策制約
從2008年開(kāi)始，國(guó)家開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行抑制，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，資金緊張。雖然通過(guò)借殼上市能夠在短期內(nèi)緩解資金緊張，但是房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和國(guó)家緊縮性調(diào)控政策使得本身經(jīng)營(yíng)狀況就差強(qiáng)人意的房地產(chǎn)企業(yè)借殼后業(yè)績(jī)并沒(méi)有很大改善。
（三）借殼的短期投機(jī)動(dòng)機(jī)
從房地產(chǎn)行業(yè)借殼上市的動(dòng)機(jī)來(lái)看，資金緊張的房地產(chǎn)企業(yè)借殼上市主要是為了融資以緩解缺錢(qián)的燃眉之急，這種短期投機(jī)的借殼動(dòng)機(jī)決定了這些企業(yè)忽略了企業(yè)的長(zhǎng)期效益，造成了借殼上市后綜合業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著提高的現(xiàn)狀。
參考文獻(xiàn)：
[1]李博雯，鄭韻楚.*ST興業(yè)被借殼上市后的成效分析[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2012（5）：45-46
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第7篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
一、趨勢(shì)
1、投資來(lái)源、投資流向全球化--全球FDI流動(dòng)已經(jīng)由傳統(tǒng)意義上的以發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的單向流動(dòng)為主，發(fā)展成為真正意義上的多向式全球流動(dòng)。
首先，由于跨國(guó)并購(gòu)的大量發(fā)生，發(fā)達(dá)國(guó)家之間的流動(dòng)占據(jù)了全球FDI的絕對(duì)比重。九十年代以來(lái)，以美國(guó)、歐盟和日本為核心的三個(gè)地區(qū)，集中了全球FDI的80%左右,說(shuō)明國(guó)際投資主要在發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)。進(jìn)入新世紀(jì)，雖然跨國(guó)并購(gòu)受世界經(jīng)濟(jì)不景氣影響而急劇減少，但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家之間繼續(xù)大規(guī)模的相互并購(gòu)、相互投資并在全球FDI流動(dòng)中占統(tǒng)治地位的格局不會(huì)根本改變。
其次，發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家FDI流動(dòng)仍保持一定增長(zhǎng)。整個(gè)九十年代,發(fā)展中國(guó)家的FDI流入以年平均超過(guò)10%的速度增長(zhǎng),到2000年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2651億美元,其中絕大部分的FDI流入來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家。盡管受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速影響，全球FDI流量急劇下降，但發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的投資仍是全球FDI流向的主流。2001年，流入新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際資本從上年度的2438美元下降到2050億美元，凈資本流入約1500億美元，比上年下降12%。由于受中國(guó)及亞太地區(qū)其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸收發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流入持續(xù)增長(zhǎng)的帶動(dòng),發(fā)展中國(guó)家來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的FDI流入還是略有增長(zhǎng)的。隨著國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的加快調(diào)整和轉(zhuǎn)移，外商對(duì)中國(guó)、越南、印度等發(fā)展中國(guó)家投資的步伐不斷加快，領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。國(guó)際投資界普遍認(rèn)為這種勢(shì)頭在未來(lái)幾年還將保持下去。
第三，也是進(jìn)入進(jìn)世紀(jì)以來(lái)全球FDI全球化趨勢(shì)中不能不引起注意的一個(gè)現(xiàn)象，就是發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家的FDI流動(dòng)以及發(fā)展中國(guó)家之間的相互投資已經(jīng)悄然興起。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在兩年多來(lái)全球FDI急劇下降的情況下，發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外投資仍然保持發(fā)展勢(shì)頭。僅亞洲發(fā)展中國(guó)家2001年的對(duì)外投資就高達(dá)850億美元。中國(guó)政府正在積極推動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略，也意味著中國(guó)對(duì)外直接投資將會(huì)有一個(gè)顯著的增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，載至2002年年底，經(jīng)原外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)或備案設(shè)立的境外中資企業(yè)近7000家，協(xié)議投資總額137.8億美元，其中中方投資約90億美元，實(shí)際上未經(jīng)批準(zhǔn)的對(duì)外投資可能遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)字。今年一季度，我國(guó)海外投資又比去年增長(zhǎng)了約60%。
2、投資方式、投資領(lǐng)域多樣化—跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)取代傳統(tǒng)的綠地投資（或稱(chēng)新建投資，GREENFIELDINVESTMENT）成為最主要的投資方式，投資領(lǐng)域由主要集中在制造業(yè)擴(kuò)大到包括農(nóng)業(yè)和各類(lèi)服務(wù)業(yè)在內(nèi)的所有領(lǐng)域
90年代以來(lái)，跨國(guó)投資逐漸成為全球FDI的最主要方式，并在2000年達(dá)到頂峰。盡管2001年全球跨國(guó)并購(gòu)總額僅為5940億美元，較上年度下降一半，并購(gòu)的數(shù)量也從上年的7800件下降到不足6000件，但無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，跨國(guó)并購(gòu)仍是吸收外資的主要手段。即便在亞洲地區(qū)，流出的外國(guó)直接投資也已從綠地投資為主轉(zhuǎn)向以并購(gòu)為主，2001年規(guī)模達(dá)到250億美元，占本地區(qū)對(duì)外投資總額的約80％。當(dāng)然，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)方式不會(huì)也不可能完全取代綠地投資等其他方式，全球FDI投資方式仍然是多樣化的趨勢(shì)。最近，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議投資司經(jīng)調(diào)查后也認(rèn)為，未來(lái)幾年，“綠地投資”將重新贏得各國(guó)的青睞。
從近幾年全球FDI流向的行業(yè)構(gòu)成看，發(fā)達(dá)國(guó)家以服務(wù)業(yè)為主，發(fā)展中國(guó)家主要集中在制造業(yè)部門(mén)，總體上看，服務(wù)業(yè)的比重在逐漸提高，并且已經(jīng)超過(guò)了制造業(yè)。據(jù)《世界投資報(bào)告》，2001年，美國(guó)吸收的FDI有三分之一投向了金融保險(xiǎn)領(lǐng)域；歐盟吸收的FDI主要在公共服務(wù)、媒體、金融等領(lǐng)域；日本跨國(guó)公司在英國(guó)的投資50％以上集中在金融保險(xiǎn)部門(mén)。從全球范圍看，服務(wù)業(yè)中的旅游業(yè)和電訊業(yè)是最能吸引外國(guó)直接投資的領(lǐng)域。
3、投資決策、投資增長(zhǎng)理性化—經(jīng)過(guò)上個(gè)世紀(jì)九十年代急劇增長(zhǎng)，在2000年達(dá)到頂峰后，全球FDI流量近兩年持續(xù)下降，并有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。但這種下降總體上看是理性的，是為了下一波的增長(zhǎng)而進(jìn)行的必要調(diào)整。
首先，受全球經(jīng)濟(jì)不景氣之累，在2000年出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的高水平后，2001年全球FDI流量出現(xiàn)了十年來(lái)第一次大幅度下降,流入量從上年的12000億美元猛跌51%，降到7350億美元。2002年比上年又下降27％，僅為5400億美元。由于這種下降主要是由發(fā)達(dá)國(guó)家之間相互并購(gòu)?fù)顿Y的減少所造成，而且在經(jīng)歷了九十年代后期帶有一定泡沫色彩的瘋狂并購(gòu)熱之后，跨國(guó)公司在并購(gòu)決策上普遍更加謹(jǐn)慎，因此這種下降也可看作是一種理性的下降。
其次，從地區(qū)結(jié)構(gòu)上看,全球FDI流入的下降程度不平衡，并非全盤(pán)下降，而是有升有降。發(fā)達(dá)國(guó)家下降幅度最大，發(fā)展中國(guó)家下降幅度較小，而亞太地區(qū)FDI流入總體呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是中國(guó)仍然一枝獨(dú)秀，保持高速增長(zhǎng)。2001年，發(fā)達(dá)國(guó)家間的直接投資流入量收縮了59%，而發(fā)展中國(guó)家只縮減了14%。2002年發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資流入又下降了40%，幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家都有不同程度的下降。今年以來(lái)，由于受美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷以及SARS在全球幾十個(gè)國(guó)家爆發(fā)等因素影響，全球FDI的流動(dòng)仍然呈疲態(tài)，如無(wú)特殊情況，今年的全球FDI流量很有可能繼續(xù)下降。只有中國(guó)例外，去年中國(guó)首次超過(guò)美國(guó)成為全球最大的FDI流入國(guó)，實(shí)際引資達(dá)527億美元，比上年增長(zhǎng)12.5%，今年又繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。據(jù)國(guó)家商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，今年1－4月份，全國(guó)新批設(shè)立外資企業(yè)數(shù)比去年同期增長(zhǎng)34％，合同增長(zhǎng)了50％，實(shí)際利用外資增長(zhǎng)51％。從跨國(guó)公司對(duì)華投資的驅(qū)動(dòng)因素看，投資方看重的是中國(guó)潛力巨大的市場(chǎng)，引資方要的已不僅僅是資金，說(shuō)明投資方與吸收方都更趨向理性。
第三，盡管跨國(guó)并購(gòu)交易大量減少，跨國(guó)公司全球擴(kuò)張計(jì)劃并未改變,中小企業(yè)對(duì)外投資亦呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議在2001年5月和11月份對(duì)129家跨國(guó)公司的調(diào)查，主要跨國(guó)公司在未來(lái)三年里還將繼續(xù)推行他們的全球擴(kuò)張計(jì)劃。在發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)張的主要方式是跨國(guó)并購(gòu)，在發(fā)展中國(guó)家主要采取綠地投資的方式。據(jù)日本國(guó)際合作銀行對(duì)日本制造業(yè)的501家跨國(guó)公司所做的調(diào)查，72%的日本制造業(yè)跨國(guó)公司打算加強(qiáng)和擴(kuò)張它們的對(duì)外業(yè)務(wù)，這個(gè)數(shù)字比上年增加了55%。與此同時(shí)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家的中小企業(yè)，面對(duì)全球化潮流和跨國(guó)公司全球化的戰(zhàn)略，只能迎頭趕上，其對(duì)外投資的領(lǐng)域和增勢(shì)，甚至超過(guò)了前者。以中國(guó)為例，這幾年臺(tái)港澳地區(qū)來(lái)內(nèi)地投資的企業(yè)絕大多數(shù)屬于中小企業(yè)，而隨著跨國(guó)公司加大向中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐，與之生產(chǎn)配套的來(lái)自歐美日本的中小企業(yè)也逐年加大了對(duì)華投資的力度。
二、策略
從90年代以來(lái)的情況看，由于國(guó)情特殊等原因，我國(guó)吸收FDI的增長(zhǎng)趨勢(shì)往往與全球FDI的增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)反方向變化。因此，面對(duì)全球FDI流動(dòng)新趨勢(shì)，我們應(yīng)冷靜觀察，處變不驚，繼續(xù)完善各項(xiàng)引資配套政策,進(jìn)一步改善投資環(huán)境，抓住機(jī)會(huì)提高引進(jìn)外資的規(guī)模和水平。另一方面，應(yīng)居安思危，趨利避害，研究新的、更加理性、更加主動(dòng)的引資策略，不能滿(mǎn)足于既有的引資現(xiàn)狀和成果。
1、“法律環(huán)境優(yōu)先”策略，即把加快建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系，大力改善外商投資的法律環(huán)境，作為利用外資工作的第一要?jiǎng)?wù)
從這些年外商對(duì)華投資的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)看，我國(guó)的吸引外資的因素中，廉價(jià)生產(chǎn)要素和市場(chǎng)潛力居于前兩位，尚未集中到投資環(huán)境綜合競(jìng)爭(zhēng)力上。這是值得引起重視的一個(gè)重要問(wèn)題。近幾年，外商對(duì)中國(guó)的投資環(huán)境的關(guān)注重點(diǎn)已逐步從優(yōu)惠政策轉(zhuǎn)到法律執(zhí)行、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等方面，對(duì)中國(guó)進(jìn)一步健全法律制度，增強(qiáng)執(zhí)法能力和水平，提高監(jiān)管制度的透明度，改革行政管理體制，加快各項(xiàng)體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新等，提出了更高的要求。在面臨國(guó)際資本流動(dòng)更趨理性的趨勢(shì)下，我們一方面應(yīng)進(jìn)一步完善吸收外商投資的法律體系，保持外商投資政策法律的穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預(yù)期性和可操作性，努力為外商投資創(chuàng)造統(tǒng)一、穩(wěn)定、透明、可預(yù)見(jiàn)的法律環(huán)境和政策環(huán)境。另一方面，要增強(qiáng)法制觀念，做到公開(kāi)、公正、透明，努力建設(shè)廉潔、勤政、務(wù)實(shí)、高效的政府，為外商創(chuàng)造良好的法律執(zhí)行環(huán)境。
當(dāng)前，應(yīng)結(jié)合在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展的整頓和規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序工作，堅(jiān)決制止外商反映最強(qiáng)烈的對(duì)外商投資企業(yè)亂收費(fèi)、亂檢查、亂攤派、亂罰款，打破地方保護(hù)和行業(yè)壟斷，加大保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的執(zhí)法力度，堅(jiān)決打擊侵權(quán)盜版行為，創(chuàng)造統(tǒng)一開(kāi)放、公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。進(jìn)一步完善外商投資企業(yè)投訴制度，依法保護(hù)外商的合法權(quán)益不受侵犯。完善且寬松的投資環(huán)境無(wú)疑會(huì)提高外商擴(kuò)大對(duì)華投資的積極性，尤其有助于吸引那些較重視投資軟環(huán)境的中小企業(yè)安心來(lái)華投資。
此外，對(duì)于我國(guó)在加入WTO之后采〉囊恍莢詡喲蠖醞饃淘諢蹲嗜ㄒ嫻謀；ず透納仆饃掏蹲史苫肪車(chē)牧⒎ɑ蛐薅傻木俅耄ɡ紓薅噸魅ǚā貳ⅰ渡癱攴ā貳ⅰ蹲ɡā返榷喔齜煞ü媯憂(yōu)苛碩災(zāi)恫ǖ謀；さ齲?，应紗洋宣传的力度?nbsp;
2、“大力促進(jìn)并購(gòu)”策略，即把大力促進(jìn)外資并購(gòu)特別是跨國(guó)公司對(duì)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)，作為重要的引資增長(zhǎng)點(diǎn)
改革開(kāi)放二十多年來(lái)，由于我國(guó)政策導(dǎo)向和投資環(huán)境的原因，外商對(duì)華投資主要是綠地投資的方式。如前所述，進(jìn)入九十年代以后，企業(yè)并購(gòu)這一跨國(guó)投資形式在全球發(fā)展很快。世界跨國(guó)并購(gòu)額1987年僅為1000億美元，到1999年已增至7200億美元，占當(dāng)年世界對(duì)外直接投資額的83%，國(guó)際間的跨國(guó)并購(gòu)成為全球FDI流動(dòng)的最主要方式。但我國(guó)由于原來(lái)在指導(dǎo)思想上對(duì)外商并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)特別是并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，有關(guān)政策法律嚴(yán)重欠缺，因此前幾年外商以并購(gòu)方式對(duì)華投資的案例很鮮見(jiàn)。近兩年，外商并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的投資開(kāi)始有所增加，經(jīng)批準(zhǔn)或正在申請(qǐng)批準(zhǔn)的跨國(guó)公司并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的案例逐步增多，個(gè)案規(guī)模已達(dá)數(shù)億美元。外資通過(guò)控股、參股等進(jìn)入國(guó)內(nèi)上市公司的投資總額也在逐年增長(zhǎng)。
我國(guó)加入WTO以后，跨國(guó)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式應(yīng)逐步成為外商投資的重要方式。為適應(yīng)并購(gòu)這一國(guó)際資本重要流動(dòng)形式，有必要盡早制定相應(yīng)法律與實(shí)施細(xì)則，跟上國(guó)際資本流動(dòng)趨勢(shì)，這不僅對(duì)新世紀(jì)我國(guó)擴(kuò)大吸收外資規(guī)模和提高引資水平十分必要，更重要的是它將成為我國(guó)改組改造大中型國(guó)有企業(yè)的最佳途徑之一?？上驳氖牵ツ昴甑滓詠?lái)，已有《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行規(guī)定》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》等多項(xiàng)與向外資轉(zhuǎn)讓國(guó)有資產(chǎn)有關(guān)的政策法規(guī)出臺(tái)。但這些政策法規(guī)也有明顯的不足，一是仍未成體系，二是與其他相關(guān)法律法規(guī)存在諸多的不配套、不協(xié)調(diào)，三是開(kāi)放度有限，離真正的“促進(jìn)”、“鼓勵(lì)”還有相當(dāng)距離。
因此，筆者主張?jiān)诓①?gòu)問(wèn)題上，要更多地從并購(gòu)之有利于強(qiáng)化市場(chǎng)功能、引進(jìn)先進(jìn)投資理念、規(guī)范市場(chǎng)投資行為、吸引中長(zhǎng)期投資出發(fā)，采取更加開(kāi)放、主動(dòng)的策略。特別是要堅(jiān)持“有進(jìn)有退，有所為有所不為”的原則，區(qū)別國(guó)有經(jīng)濟(jì)在不同領(lǐng)域分布的實(shí)際情況，采取不同的方法，大力鼓勵(lì)外商參與國(guó)有大中型企業(yè)的重組和改革。比如，在有步驟并確?？杀O(jiān)管的前提下，我們應(yīng)盡快制定法規(guī)，允許外商以證券投資方式投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。
3、“以我為主”策略，即主動(dòng)加快服務(wù)業(yè)對(duì)外資開(kāi)放的步伐，爭(zhēng)取在較短時(shí)間內(nèi)較大幅度提高服務(wù)業(yè)引資的比重
據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《世界投資報(bào)告》研究分析，目前服務(wù)業(yè)FDI的流動(dòng)已占全球FDI流量的一半以上，2001和2002年都約占年流量的50-55%,其中70％以上投向金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和銷(xiāo)售業(yè)。外商特別是跨國(guó)公司正越來(lái)越多地把目光投向中國(guó)的服務(wù)業(yè)市場(chǎng)。
多年來(lái)，我國(guó)吸引外資主要集中在制造業(yè)上，服務(wù)業(yè)全方位對(duì)外資的開(kāi)放還是近幾年的事。從理論上考察，有步驟地推進(jìn)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放，既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的要求，在引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)服務(wù)，增加就業(yè)等方面，也都符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。我國(guó)根據(jù)自身發(fā)展的需要和加入世貿(mào)組織的承諾，積極、穩(wěn)妥、有序地?cái)U(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放是非常必要的。遺憾的是，由于涉及到一些部門(mén)的本位利益，實(shí)際上在服務(wù)業(yè)每一個(gè)領(lǐng)域的開(kāi)放過(guò)程中，總會(huì)遇到一些自覺(jué)不自覺(jué)的阻力。本來(lái)，加入WTO后服務(wù)業(yè)引資有望出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng),特別是金融、電訊、流通等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域可望成為中國(guó)吸引外資新的熱點(diǎn)。但從這兩年的實(shí)際情況看,這些領(lǐng)域的開(kāi)放步伐仍然較慢，我國(guó)服務(wù)業(yè)的引資熱潮尚未真正到來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年外商對(duì)華投資的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)構(gòu)中，投向服務(wù)業(yè)的一直介于25-30%的較低比重之間。2001年外商在中國(guó)服務(wù)領(lǐng)域的投資大約僅在140億美元左右，其中房地產(chǎn)占了相當(dāng)大的比例。
因此，在服務(wù)業(yè)的對(duì)外開(kāi)放上，確實(shí)有個(gè)轉(zhuǎn)變觀念與調(diào)整策略的問(wèn)題。究竟是利大于弊還是弊大于利？是主動(dòng)開(kāi)放好，還是被動(dòng)開(kāi)放好？是早開(kāi)放好，還是遲開(kāi)放好？對(duì)這些問(wèn)題有關(guān)方面一直都有不同的認(rèn)識(shí)。筆者認(rèn)為，從全局而言，服務(wù)業(yè)的開(kāi)放現(xiàn)在不是快了，而是慢了；是被動(dòng)了，而不是主動(dòng)了。放在全局的視野來(lái)看，在目前國(guó)際資本急于尋找出路的情況下，正是我們主動(dòng)開(kāi)放，擴(kuò)大開(kāi)放的大好時(shí)機(jī)。原因至少有三：
第一，由于是主動(dòng)開(kāi)放，而不囿于入世談判中的承諾，因而可以采取“以我為主”的策略，不必受制于人。我們可以根據(jù)這幾年服務(wù)業(yè)的發(fā)展情況選擇最有利于開(kāi)放的行業(yè)和地區(qū)進(jìn)行擴(kuò)大開(kāi)放的試點(diǎn)。例如，可以考慮對(duì)港澳地區(qū)服務(wù)業(yè)的進(jìn)入專(zhuān)門(mén)制定一個(gè)更加開(kāi)放、門(mén)檻大大降低的政策。這既有利于為香港眾多面臨困難的中小服務(wù)業(yè)企業(yè)找到出路，助其走出困境，又可為今后與跨國(guó)公司更大規(guī)模的合作積累經(jīng)驗(yàn)。港澳地區(qū)服務(wù)業(yè)企業(yè)眾多，且相對(duì)于內(nèi)地來(lái)講在管理、理念、技術(shù)、人才等方面都有不小的優(yōu)勢(shì)。對(duì)港澳地區(qū)實(shí)行特殊的政策，既體現(xiàn)中央政府的支持，又不至于引起國(guó)際上“非歧視性”的異議。
第二，在主動(dòng)加快開(kāi)放的過(guò)程中，必然要加快完善對(duì)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的法律規(guī)范，健全統(tǒng)一規(guī)范的服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，重點(diǎn)鼓勵(lì)引進(jìn)國(guó)外服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代化理念、先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)手段和現(xiàn)代市場(chǎng)運(yùn)作方式，這既有利于改善我國(guó)服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高服務(wù)業(yè)的水平，又可以為制造業(yè)的發(fā)展提供有力的支持，進(jìn)而吸引更多的國(guó)際資本投入制造業(yè)。例如，加大銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)的開(kāi)放，與世界著名的基金管理公司、投資公司進(jìn)行合資合作，加快發(fā)展中外合資的會(huì)計(jì)、律師、投資咨詢(xún)等中介機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)業(yè)，將有利于引進(jìn)國(guó)外現(xiàn)代化的管理經(jīng)驗(yàn)、管理科學(xué)和先進(jìn)技術(shù)，培養(yǎng)熟悉國(guó)際慣例和資本運(yùn)作方式的專(zhuān)門(mén)人才。
第三，只要政策得當(dāng)，適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件，服務(wù)業(yè)吸收外資的絕對(duì)值和比率將明顯提高，可望拉動(dòng)吸收外商直接投資總額的較大增加。
4、“西部大優(yōu)惠”策略，即推出以所得稅優(yōu)惠為核內(nèi)容的更加優(yōu)惠的西部引資政策雖然我國(guó)吸收外資的政策已逐步向產(chǎn)業(yè)傾斜，但是在對(duì)外開(kāi)放中落伍的中西部地區(qū)隨著大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施勢(shì)必加大對(duì)外資的需求，對(duì)這一地區(qū)優(yōu)惠政策的傾斜仍是不可缺少的。我們不能總是走極端。以往過(guò)份強(qiáng)調(diào)從沿海向內(nèi)地的逐級(jí)梯度開(kāi)放，忽略了產(chǎn)業(yè)政策。現(xiàn)在一講產(chǎn)業(yè)政策，又似乎不能再有地區(qū)間的政策差別。我國(guó)中西部地區(qū)幅員遼闊，農(nóng)牧資源、礦產(chǎn)資源、旅游資源豐富，人口眾多，市場(chǎng)潛力大，勞動(dòng)力及土地等生產(chǎn)要素成本相對(duì)較低。這些都是吸引外資的有利因素。隨著西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，中西部地區(qū)的交通、通訊、城市建設(shè)等硬件設(shè)施明顯改觀，投資環(huán)境趨于改善，生態(tài)建設(shè)取得很大進(jìn)展，特色經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿χ鸩斤@現(xiàn)，外商到中西部投資正面臨嶄新的機(jī)遇和發(fā)展空間。
中西部地區(qū)引進(jìn)外資的潛力很大，當(dāng)前，重要的是要有真正對(duì)外資有吸引力的鼓勵(lì)政策。中西部地區(qū)除基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)企改造對(duì)跨國(guó)公司有吸引力外，其他領(lǐng)域在短時(shí)期內(nèi)還缺乏與沿海地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)條件。因此，一方面，西部地區(qū)自身要更加努力。要大力加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，努力改善投資環(huán)境。要對(duì)那些有資源優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)專(zhuān)門(mén)制定更加優(yōu)惠的合資或并購(gòu)條件，加大引資力度，特別是要大力鼓勵(lì)外商投資于老工業(yè)基地的改造，發(fā)揮老工業(yè)基地基礎(chǔ)雄厚、人才聚集的優(yōu)勢(shì)。另一方面，也是更重要的方面，國(guó)家要在稅收減免特別是所得稅方面出臺(tái)一些對(duì)中西部地區(qū)特別優(yōu)惠的政策。這兩年中央已經(jīng)制定了一系列鼓勵(lì)各類(lèi)企業(yè)到中西部投資的優(yōu)惠政策，但這些政策尚不能彌補(bǔ)中西部地區(qū)因投資硬環(huán)境較差所抵消的吸引力，在吸引外資方面見(jiàn)效并不特別明顯。因此，筆者建議參照改革開(kāi)放之初中央對(duì)特區(qū)采取的政策和一些國(guó)家開(kāi)發(fā)落后地區(qū)的做法，對(duì)在中西部（或僅限西部）省份注冊(cè)的企業(yè)實(shí)行企業(yè)和個(gè)人所得稅的優(yōu)惠。從國(guó)際上和我國(guó)沿海地區(qū)以往成功的經(jīng)驗(yàn)看，這種地區(qū)傾斜政策還是有很大的政策效應(yīng)的，只要能夠做到由國(guó)家統(tǒng)一制定政策，對(duì)內(nèi)資外資等各類(lèi)企業(yè)實(shí)行國(guó)民待遇，既不違反WTO的規(guī)則，也不會(huì)對(duì)中央財(cái)力和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序造成太大沖擊。
5、“兩頭抓”策略，即既要重視吸引跨國(guó)公司來(lái)華投資，也要重視吸引發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)來(lái)華投資；既要加大對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的引資力度，也要加大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的引資力度重視吸引跨國(guó)公司和發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)來(lái)華投資的重要性不言而喻，近幾年跨國(guó)公司對(duì)華投資快速增長(zhǎng)，美、日、德、英等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)華投資的比重也有所提高，這既有我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、市場(chǎng)潛力巨大等客觀原因，也是各地高度重視主觀努力的結(jié)果。但是，現(xiàn)在一些地方不顧本地區(qū)的具體情況，一味“抓大放小”，對(duì)引進(jìn)中小企業(yè)和發(fā)展中國(guó)家投資重視的程度明顯不夠，以致“高不成、低不就”的現(xiàn)象很普遍。
其實(shí)，根據(jù)原外經(jīng)貿(mào)部的外資統(tǒng)計(jì)，目前外商對(duì)華投資的主要來(lái)源仍然是發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，主力仍然是中小企業(yè)。2001年，來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的投資約占全年引資總額的28％，2002年比重略有提高，也僅占不到30％。雖然近些年世界500強(qiáng)的跨國(guó)公司中已有400多家來(lái)華投資，并且有進(jìn)一步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但截至2002年年底，其投資額也僅僅占我國(guó)累計(jì)實(shí)際利用外資總額中的很小比重。這與我國(guó)外資來(lái)源地大量來(lái)自臺(tái)港澳地區(qū)，以及這些投資項(xiàng)目大多數(shù)是中小企業(yè)投資項(xiàng)目有很大關(guān)系。這是我國(guó)區(qū)別于一些發(fā)展中新興國(guó)家引資特點(diǎn)的一個(gè)顯著不同。從我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)引資實(shí)踐情況分析，下面幾個(gè)情況更能說(shuō)明問(wèn)題。
一是臺(tái)港澳地區(qū)和東南亞等發(fā)展中國(guó)家來(lái)的投資項(xiàng)目總是“由小到大”，亦即一開(kāi)始是一些小企業(yè)、小項(xiàng)目先進(jìn)來(lái)（大部分是“三來(lái)一補(bǔ)”的出口型項(xiàng)目），之后大的企業(yè)才陸續(xù)前來(lái)投資，但中小企業(yè)始終是主力。
二是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家一般是“由大到小”，先是跨國(guó)公司、大企業(yè)進(jìn)來(lái)，現(xiàn)在則是與跨國(guó)公司生產(chǎn)配套的中小企業(yè)跟進(jìn)的時(shí)候了。以日本為例。2002年日本對(duì)華投資項(xiàng)目比上年增長(zhǎng)約36%;而合同利用外資和實(shí)際利用外資則比上年有所減少,這說(shuō)明,隨著日本大型企業(yè)在華設(shè)立生產(chǎn)基地,與之配套的關(guān)聯(lián)企業(yè)特別是中小企業(yè)的小規(guī)模投資大大增多了。
第8篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 直接并購(gòu) 換股并購(gòu)
中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀
20世紀(jì)90年代始，第五次并購(gòu)席卷全球，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，以強(qiáng)化市場(chǎng)地位、降低成本、提高效率、優(yōu)化資源配置等為目的的跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)的主要形式。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的統(tǒng)計(jì)，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為跨國(guó)直接投資的最主要方式。在2000年，跨國(guó)并購(gòu)達(dá)到頂峰，全球跨國(guó)并購(gòu)總額達(dá)到11,438億美元，占全球跨國(guó)直接投資額的82％；2003年， 全球跨國(guó)并購(gòu)總額僅為2,969億美元，但仍然是跨國(guó)直接投資的主要形式，占全球跨國(guó)直接投資額的53％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)金額突破140億美元。然而日趨成熟的并購(gòu)環(huán)境將促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，2006年中國(guó)將成為全球并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)之一。
在“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略背景下，不少中國(guó)企業(yè)把跨國(guó)并購(gòu)當(dāng)成了企業(yè)國(guó)際化的快速通道，掀起了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的浪潮。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)萌芽于20 世紀(jì)80 年代，當(dāng)時(shí)的跨國(guó)并購(gòu)具有規(guī)模小、次數(shù)較少、目標(biāo)地區(qū)小、集中在壟斷性行業(yè)和參加主體為大型國(guó)有企業(yè)等特點(diǎn)。20世紀(jì)90年代末，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)進(jìn)入新階段，具有規(guī)模增大、數(shù)量增多的趨勢(shì)、目標(biāo)地區(qū)擴(kuò)大、行業(yè)趨向分散和參加主體多元化等特點(diǎn)。
跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)理論綜述
凱夫斯（Caves,1982）是較早研究跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)象的學(xué)者，他認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的海外市場(chǎng)進(jìn)入通道?？鐕?guó)并購(gòu)的理論研究主要有企業(yè)并購(gòu)理論、產(chǎn)業(yè)組織理論、戰(zhàn)略資產(chǎn)理論和內(nèi)部化理論等。
企業(yè)并購(gòu)理論是將企業(yè)并購(gòu)理論跨越國(guó)界來(lái)解釋跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)象，企業(yè)并購(gòu)理論主要是對(duì)于企業(yè)對(duì)外并購(gòu)動(dòng)機(jī)的歸納。施蒂格勒（G•J•Stigler，1950）認(rèn)為，現(xiàn)代公司制度和資本市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)并購(gòu)提供了經(jīng)濟(jì)土壤，便于通過(guò)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)將企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移到能夠發(fā)揮其最大價(jià)值的所有者手中。Hennart和Park（1993）認(rèn)為綠地投資和跨國(guó)并購(gòu)兩種進(jìn)入模式的選擇取決于從兩個(gè)不同市場(chǎng)上獲取相關(guān)投入的不同成本，如果可以在企業(yè)市場(chǎng)上套利，則選擇并購(gòu)?fù)顿Y；如果可以在要素市場(chǎng)上套利，則選擇綠地投資。
產(chǎn)業(yè)組織理論是研究企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)典理論工具，從產(chǎn)業(yè)組織的結(jié)構(gòu)-行為-績(jī)效范式來(lái)研究企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的定位?？唆敻衤蛫W泊斯法爾德（1998）從兩國(guó)模型的壟斷競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)特征出發(fā)，研究?jī)蓢?guó)市場(chǎng)進(jìn)入壁壘降低對(duì)于汽車(chē)行業(yè)的影響，并推導(dǎo)出均衡狀態(tài)下，一體化市場(chǎng)內(nèi)的汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)目低于一體化前兩國(guó)各自的汽車(chē)生產(chǎn)廠(chǎng)商數(shù)目之總和。
聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）《世界投資報(bào)告2000》對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)理論進(jìn)行了深入的研究，認(rèn)為東道國(guó)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)和海外市場(chǎng)先機(jī)可以解釋跨國(guó)并購(gòu)，跨國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)在于獲取速度經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略資產(chǎn)。而Norback和Perrson（2002）則建立了一個(gè)在戰(zhàn)略資產(chǎn)跨國(guó)并購(gòu)基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架。
內(nèi)部化理論國(guó)際FDI理論的主流學(xué)派，是交易成本理論在國(guó)際FDI理論當(dāng)中的運(yùn)用。Hennart和Park（1993）認(rèn)為企業(yè)通過(guò)綠地投資可以在東道國(guó)較好地復(fù)制母公司的優(yōu)勢(shì)，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入自身不具備優(yōu)勢(shì)的其他行業(yè)時(shí)則傾向于采用并購(gòu)?fù)顿Y以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，降低交易費(fèi)用。而B(niǎo)uckley和Casson（1998）市場(chǎng)成本（Marketing Costs）、適應(yīng)成本（Adapt Costs）和信任成本（Costs of Building Trust）角度比較跨國(guó)并購(gòu)和綠地投資的成本差異，建立跨國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)進(jìn)入模式的綜合模型。
對(duì)跨國(guó)并購(gòu)方法的實(shí)證研究
樣本選取
為了解我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀，本文收集了19家中國(guó)企業(yè)的29件跨國(guó)并購(gòu)案作為樣本，從操作手法上對(duì)其進(jìn)行了分析研究。
從表1中可以發(fā)現(xiàn)，石油行業(yè)由于其固有的產(chǎn)業(yè)特征，其跨國(guó)并購(gòu)交易金額及交易次數(shù)都高居榜首，家電和電子通信業(yè)也初具規(guī)模，而其它行業(yè)的境外交易規(guī)模較小，“走出去”的步伐還較慢?？傮w而言，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)還處于起步階段，并具有很大的潛力。
中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)方法分析
中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的方法可分為以下五類(lèi)：
直接并購(gòu)是企業(yè)直接和被并購(gòu)方談判，使用現(xiàn)金作為支付手段，購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)方的股份，從而獲得對(duì)方的資產(chǎn)?？梢詮谋?中看出，直接并購(gòu)占中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際案例的一半以上，因而直接并購(gòu)也是中國(guó)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的最重要的手段。在直接并購(gòu)中，由于涉及到企業(yè)外匯存量和外匯管制的問(wèn)題，本文把涉及的中國(guó)企業(yè)分為兩類(lèi)，大型國(guó)企和一般企業(yè)。大型國(guó)企如中石油、中海油和中石化等，一般企業(yè)如合金投資、新大陸和秦川發(fā)展等股份企業(yè)。
大型國(guó)企跨國(guó)并購(gòu)的操作特點(diǎn)在于：大型國(guó)企在直接并購(gòu)之前常常得到國(guó)家政府的支持。一般企業(yè)在直接并購(gòu)中的操作特點(diǎn)為通過(guò)長(zhǎng)期合作結(jié)成良好關(guān)系，像合金投資和繆勒公司的戰(zhàn)略聯(lián)盟結(jié)合；外匯成為操作中的難點(diǎn)，新大陸并購(gòu)案歷時(shí)兩年零三個(gè)月；交易金額小，秦川發(fā)展并購(gòu)美國(guó)UAI公司的交易金額僅為195萬(wàn)美元。
成立合資公司是指并購(gòu)雙方設(shè)立一個(gè)新的合資公司，將并購(gòu)方的部分資產(chǎn)和被并購(gòu)方的資產(chǎn)合并到新的公司中，從而完成并購(gòu)。在成立合資公司的操作方式中，和普通合資公司的最重要的差別在于該種類(lèi)的并購(gòu)中被并購(gòu)方的目的是獲取并購(gòu)方的母公司的部分股權(quán)。
新設(shè)控股公司并購(gòu)是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的并購(gòu)而專(zhuān)門(mén)成立一個(gè)控股公司來(lái)進(jìn)行運(yùn)作，由該控股公司出面進(jìn)行并購(gòu)。新設(shè)控股公司并購(gòu)的主要特點(diǎn)為：能夠增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方在成立控股公司的時(shí)候常常和其它實(shí)力強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資者達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，這樣不僅僅使得新設(shè)的控股公司的實(shí)力增強(qiáng)，而且也使得在并購(gòu)失敗的情況下己方的損失大幅降低。如中國(guó)網(wǎng)通并購(gòu)亞洲環(huán)球電訊，就有美國(guó)新橋投資、軟銀亞洲基金作為戰(zhàn)略投資者。
境外子公司并購(gòu)是指通過(guò)母公司在境外已經(jīng)設(shè)立好的子公司進(jìn)行并購(gòu)，整個(gè)操作過(guò)程都由子公司實(shí)施，母公司只是在需要的情況下提供幫助。境外子公司并購(gòu)具有其自身的特點(diǎn)：母公司在海外已經(jīng)設(shè)有子公司。像萬(wàn)向美國(guó)公司是萬(wàn)向集團(tuán)的全資海外公司，有著成熟的管理體制，所以為收購(gòu)提供了良好的平臺(tái)；避開(kāi)外匯管理壁壘。
換股并購(gòu)即以股票作為并購(gòu)的支付手段。換股并購(gòu)的特點(diǎn)主要有：換股并購(gòu)使得并購(gòu)不受并購(gòu)規(guī)模的限制。換股并購(gòu)常常可以使自有資金不多的企業(yè)進(jìn)行規(guī)模較大的并購(gòu)活動(dòng)，這是它的主要優(yōu)點(diǎn)。上工股份并購(gòu)FAG子公司就是成功的換股并購(gòu)案例；換股并購(gòu)的操作流程比較簡(jiǎn)單。一般由并購(gòu)方增資發(fā)新股，并用其新股與目標(biāo)企業(yè)換股。
樣本分析
本文在研究中采用表格對(duì)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，見(jiàn)表2。我國(guó)企業(yè)在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的操作手段上主要以直接并購(gòu)為主，但成立合作公司、新設(shè)控股公司并購(gòu)、境外子公司并購(gòu)和換股并購(gòu)等也均有涉及。由于實(shí)際操作程序的復(fù)雜，而且受不確定性因素的影響比在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大的多，我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中更應(yīng)該對(duì)各種操作手段有一個(gè)清楚的了解，從而在面對(duì)不同的具體情況時(shí)能夠選擇有利于企業(yè)的操作手段，加大并購(gòu)成功的可能性。
跨國(guó)并購(gòu)的操作方法對(duì)于并購(gòu)是否能夠順利實(shí)施有著重要影響，中國(guó)企業(yè)在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略中應(yīng)該對(duì)此有清晰的了解，并根據(jù)企業(yè)自身的情況選擇不同的方法進(jìn)行運(yùn)作，進(jìn)而保證中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略中一帆風(fēng)順。關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)的研究不應(yīng)該僅僅局限于并購(gòu)企業(yè)的操作方面，更應(yīng)該關(guān)注并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后整合的操作，在將來(lái)的研究中，關(guān)于我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的整合操作方面的研究應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。
參考文獻(xiàn)：
第9篇：近幾年并購(gòu)的公司案例范文
[關(guān)鍵詞]中國(guó)企業(yè) 跨國(guó)并購(gòu) 國(guó)際市場(chǎng)
在全球范圍內(nèi)，企業(yè)并購(gòu)作為一種資源的分配和再分配過(guò)程，是企業(yè)成長(zhǎng)的重要方式?，F(xiàn)在并購(gòu)已經(jīng)成為世界各地企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的重要手段。因此，并購(gòu)不僅是歷史的大趨勢(shì)，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的熱點(diǎn)新問(wèn)題。自從加入WTO以來(lái)，全球之間的競(jìng)爭(zhēng)和兼并深深改變我國(guó)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，使中國(guó)企業(yè)加速了對(duì)海外的投資，尤其是跨國(guó)并購(gòu)成為企業(yè)對(duì)外投資的重要形式。
中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)始于上個(gè)世紀(jì)80年代。到了21世紀(jì)，加入WTO后，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)出現(xiàn)了高峰，尤其是2002年，該年被稱(chēng)為是“中國(guó)并購(gòu)元年”。近幾年來(lái)，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)繼續(xù)發(fā)展，其中重大并購(gòu)案有：京東方收購(gòu)韓國(guó)液晶顯示器企業(yè)，上汽集團(tuán)收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車(chē)，TCL收購(gòu)阿爾卡特，聯(lián)想收購(gòu)IBM電腦業(yè)務(wù)部?？v觀過(guò)去，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)地區(qū)由美國(guó)、印度擴(kuò)展到歐洲等地區(qū)，并購(gòu)國(guó)家涉及到發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家。
雖然如此，中國(guó)企業(yè)出手海外僅僅才剛剛開(kāi)始，在全球并購(gòu)案例中的比例并不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全球并購(gòu)案例總額達(dá)到10萬(wàn)億美元，其中中國(guó)的跨國(guó)交易額約為390億美元左右，比重不到0.4％。不過(guò)從未來(lái)中國(guó)企業(yè)發(fā)展來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)仍然是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)戰(zhàn)略投資的重要方式，但眾多圖謀海外的中國(guó)企業(yè)，在最近三年跨國(guó)并購(gòu)的速度突然加快，而且并購(gòu)涉及的資金越來(lái)越大。我們不禁要問(wèn)，為什么越來(lái)越多的企業(yè)對(duì)外投資方式選擇并購(gòu)呢？動(dòng)機(jī)是前提，效應(yīng)是結(jié)果，動(dòng)機(jī)引起效應(yīng)，效應(yīng)刺激動(dòng)機(jī)，兩者之間是互相循環(huán)的，任何兼并的效應(yīng)分析是建立在動(dòng)機(jī)分析基礎(chǔ)上的，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因主要如下。
一、受戰(zhàn)略性資源儲(chǔ)備的驅(qū)動(dòng)
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的推動(dòng)下，能源需求開(kāi)始大幅上升，而我國(guó)人均能源的貧乏無(wú)法滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的需求，能源短缺的危機(jī)在我國(guó)逐漸凸現(xiàn)出來(lái)，構(gòu)筑國(guó)家能源安全線(xiàn)已刻不容緩。近年來(lái)，中國(guó)的三大巨頭中石油、中石化、中海油加劇了海外擴(kuò)張的步伐，大力收購(gòu)國(guó)際能源資源正是中國(guó)能源安全戰(zhàn)略走出去、多途徑的具體步驟。中國(guó)作為石油消費(fèi)大國(guó)正在建立自己的石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備體系，而大型國(guó)企的重組與并購(gòu)動(dòng)作緊密維系著國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的考慮，他們的成敗會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大影響。中海油的海外并購(gòu)不但提高了油氣存量，還獲得了資本市場(chǎng)。中海油在上市不到3個(gè)月就以較大的比重進(jìn)入摩根斯坦利國(guó)際資本指數(shù)，上市不到5個(gè)月就被破格納入恒生指數(shù)成分股，這些都為以后的戰(zhàn)略發(fā)展和進(jìn)一步海外并購(gòu)奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。
二、受“企業(yè)成就”的驅(qū)動(dòng)
中國(guó)企業(yè)家素來(lái)把企業(yè)做強(qiáng)，做大，并且把進(jìn)入“世界500強(qiáng)”作為自己的人生使命，這種驅(qū)動(dòng)也是企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的原因之一。這種企業(yè)有海爾，TCL等，他們?cè)趪?guó)際化的路上受到不少的挫折，其中各國(guó)進(jìn)入壁壘就是這些大型企業(yè)最頭疼的問(wèn)題之一，而并購(gòu)東道國(guó)的一個(gè)企業(yè)就可以很輕易地繞過(guò)這些壁壘，促使企業(yè)走向國(guó)際。更何況現(xiàn)在擠進(jìn)“500強(qiáng)”的企業(yè)都是大型的受?chē)?guó)家扶持的國(guó)有企業(yè)，而其他企業(yè)尤其是海爾，已經(jīng)離“500強(qiáng)”很近了，海外并購(gòu)對(duì)它來(lái)說(shuō)，是進(jìn)一步壯大企業(yè)規(guī)模和快速進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)非常快速和有效的方式。
三、受技術(shù)快速提升的驅(qū)動(dòng)
隨著WTO的進(jìn)入和IT產(chǎn)業(yè)的低谷期的到來(lái)，中國(guó)的IT企業(yè)、家電企業(yè)大多已經(jīng)走到了國(guó)際化的關(guān)口，而阻礙中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的最大絆腳石是中國(guó)企業(yè)未能完全掌握相關(guān)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)。現(xiàn)實(shí)已經(jīng)證明，如果沒(méi)有核心技術(shù)，即使再過(guò)若干年，中國(guó)的企業(yè)能夠在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做到份額第一，面對(duì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也很難繼續(xù)生存下去。在這一嚴(yán)酷的形勢(shì)下，海外收購(gòu)被一批中國(guó)企業(yè)認(rèn)為是獲取核心技術(shù)采取的最直接、有效的方式。因此，TCL相繼并購(gòu)了德國(guó)施耐德電視公司；京東方并購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示株式會(huì)社，直接獲得了第五代液晶生產(chǎn)技術(shù)，取得了直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)顯示器高端領(lǐng)域的通道；盛大網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)韓國(guó)Actoz公司，獲得網(wǎng)游版權(quán)及研發(fā)平臺(tái)；聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，獲得IBM在PC及筆記本制造上的領(lǐng)先技術(shù)等，這些企業(yè)的海外收購(gòu)更多基于對(duì)技術(shù)的需求。他們希望通過(guò)并購(gòu)方式，占領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的制造和研發(fā)等核心競(jìng)爭(zhēng)能力的制高點(diǎn)，再以自己的成本優(yōu)勢(shì)以及一定的營(yíng)銷(xiāo)能力同被并購(gòu)方實(shí)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，直接打入世界市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。
四、受市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)的驅(qū)動(dòng)
現(xiàn)在中國(guó)的家電、通信行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)到白熱化，企業(yè)利潤(rùn)逐年下降，部分企業(yè)產(chǎn)品還嚴(yán)重過(guò)剩。這些中國(guó)企業(yè)雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)占有很大的份額，但是要真正成為國(guó)際大企業(yè)，必須為企業(yè)找到可持續(xù)的增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于現(xiàn)階段的中國(guó)企業(yè)而言，每個(gè)行業(yè)的可能答案都是來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)。更何況，隨著外國(guó)廠(chǎng)商的完全進(jìn)入，國(guó)內(nèi)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)將逐漸失去，即使中國(guó)企業(yè)不出去，也躲不開(kāi)與外國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)，隨著跨國(guó)公司正不斷進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)面臨的實(shí)際都將是國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。因此，企業(yè)必須尋找新的市場(chǎng)和出路，而通過(guò)海外并購(gòu)是迅速擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)的最直接手段。TCL通過(guò)并購(gòu)阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)部，不僅獲取了其所有的相關(guān)技術(shù)和整個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，還獲得了其品牌和在歐洲的市場(chǎng)渠道，為T(mén)CL打入歐洲市場(chǎng)鋪平了道路；海爾如果成功并購(gòu)美泰克，將會(huì)獲得美國(guó)家電市場(chǎng)16%的市場(chǎng)份額，這是任何一家公司在短期之內(nèi)無(wú)法完成的，很遺憾，海爾的這次收購(gòu)活動(dòng)沒(méi)有成功。
五、受獲取國(guó)際化通行證的驅(qū)動(dòng)
