整個證券市場的核心精選(九篇)

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第1篇：整個證券市場的核心范文

[關(guān)鍵詞]證券公司 市場化 退出機(jī)制

證券公司作為證券市場上的一支重要力量，它的退出對于證券市場的有序健康起著重要的作用。要使證券公司的市場行為將更趨于規(guī)范化、制度化和國際化，就必須建立證券公司的退出機(jī)制，這已是發(fā)達(dá)國家證券市場的共識。同時，合并重組、同業(yè)兼并、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等將成為我國證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢。購并、重組、聯(lián)合不僅可以提高單個證券公司的競爭實(shí)力，同時也將最終提高整個證券行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和整體綜合競爭力。

一、建立證券公司退出機(jī)制的意義

目前我國建立證券公司退出機(jī)制具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

首先，建立健全退出機(jī)制有助于證券公司的“優(yōu)勝劣汰”，改善證券公司的主體結(jié)構(gòu)，提高證券市場的總體質(zhì)量。建立證券公司退出機(jī)制，促使問題券商適時退出證券市場，使有限的社會資源得到充分的利用，能給有成長性的證券公司留下更大的發(fā)展空間，有利于優(yōu)化券商主體結(jié)構(gòu)，提高證券公司的交易質(zhì)量和運(yùn)作效率，降低其競爭成本。

其次，建立健全證券公司退出機(jī)制有助于優(yōu)化證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)，降低證券市場監(jiān)管的成本。建立健全證券公司退市制度，完善退出機(jī)制，可以有效地防止“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的產(chǎn)生，降低監(jiān)管成本。

再次，建立健全證券公司退出機(jī)制有利于提高證券市場資源配置效率，實(shí)現(xiàn)證券市場的優(yōu)化資源配置功能，從而促進(jìn)我國證券市場向著規(guī)范、透明、穩(wěn)健的方向發(fā)展。

二、境外證券公司市場退出的特點(diǎn)

境外成熟市場建立證券公司的市場退出機(jī)制，使證券公司可以通過破產(chǎn)、倒閉、并購等方式退出市場，不僅是完善證券市場監(jiān)管的重要手段之一，也是證券市場是否成熟的重要標(biāo)志之一。在境外，證券公司退出市場的案例非常普遍：比如在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，就有大批的證券公司破產(chǎn)倒閉而退出證券市場。1997年11月3日，三洋證券公司破產(chǎn)，負(fù)債31億美元，這是東京股票交易所第一類上市日本證券公司的第一例破產(chǎn)事件；11月24日，猶如金融界的十級地震，日本四大證券公司之一的山一證券公司宣布清盤，結(jié)束了它整整100年的歷史。這是日本戰(zhàn)后最大的公司倒閉事件；12月5日，韓國第證券公司――高麗證券公司破產(chǎn)。

通過研究上述和其他證券公司市場退出的案例，可以發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)市場的證券公司退出有以下特點(diǎn)：

1.完善的市場退出法律法規(guī)，國際成熟市場在證券公司市場退出的各個環(huán)節(jié)上都有完整的立法。比如，針對證券公司的交易行為、上市公司的信息披露方面的立法；對證券公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況方面的立法；對證券公司退出時為了減少或避免中小投資者的損失設(shè)立的法律保障。

2.設(shè)立整套的的風(fēng)險預(yù)警體系。鑒于證券公司的風(fēng)險性，為減少因證券公司的破產(chǎn)對市場的影響，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)都建立了以防范流動性風(fēng)險為核心的風(fēng)險預(yù)警體系，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險管理內(nèi)容的指標(biāo)化和風(fēng)險管理技術(shù)的數(shù)量化。證券業(yè)的流動性風(fēng)險防范方法主要有三大體系：巴塞爾委員會及歐盟的建立防護(hù)欄法、美國SEC的全面型方法以及英國的證券組合方法。實(shí)踐證明，風(fēng)險預(yù)警體系的建立有利于及時發(fā)現(xiàn)問題證券公司，從而采取相應(yīng)的措施，減少負(fù)面影響。

3.依法設(shè)立專業(yè)金融盡管機(jī)構(gòu)處理證券公司退出。在美國成立了證券交易委員會，對全國的證券交易所、證券運(yùn)行和交易以及證券公司進(jìn)行監(jiān)管。在英國，設(shè)立了行業(yè)協(xié)會來管理包含證券公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)事項(xiàng)。在日本，大藏省和日本銀行負(fù)責(zé)證券公司等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)事項(xiàng)。

4.建立中小投資者保護(hù)機(jī)制。由于證券市場涉及范圍大，涉及利益廣，而證券公司是其中非常重要的一環(huán)，所以證券公司的退出涉及到眾多利益主體。而在這當(dāng)中中小投資者處于弱勢地位，對他們的利益保護(hù)對整個社會的穩(wěn)定起著非常重要的作用。因此，各個國家和地區(qū)都非常重視，紛紛建立了投資者保護(hù)機(jī)制。實(shí)踐證明，建立中小投資者保護(hù)機(jī)制，對于增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)投資者利益，化解證券公司退出所引起的風(fēng)險具有重要的作用。

三、我國證券公司退出存在的問題

縱觀我國證券公司退出的歷史和現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)存在以下問題。

1.缺乏系統(tǒng)完善的法律法規(guī)和操作程序

目前我國券商市場退出主要依據(jù)就是《證券法》、《公司法》、《中華人民國和國企業(yè)破產(chǎn)法》，但這些法規(guī)都沒有對證券公司的退出做出詳細(xì)的規(guī)定，在實(shí)踐中就出現(xiàn)了證券公司退出無法可依的現(xiàn)象。

2.缺乏完善的風(fēng)險防范體系

證券公司作為證券市場的重要一環(huán)，存在特殊的風(fēng)險性質(zhì)，它的退出對整個證券市場以及整個國家的金融體系都具有重要的影響。我國證券市場剛剛起步，建設(shè)并不完善，所以更需要對證券公司營運(yùn)的監(jiān)控和預(yù)警有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

3.主要以非市場化退出為主

境外發(fā)達(dá)證券市場中的證券公司退出大多采取市場化并購或破產(chǎn)的方式方式主動性退出，這種主動性退出方式有利于增強(qiáng)券商的競爭力，優(yōu)化資源配置、促使有限的社會資源向合理的方向流動。而在我國，采取市場化方式退出的券商少之又少，大部分是采取行政關(guān)閉或撤銷的方式，還有一部分則采取了托管的方式。

4.政府對證券公司退出過度干預(yù)

在證券公司退出的初期，針對證券公司的具體情況進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)有其積極意義。但從我國目前的形勢來看，證券公司的退出還是基本以行政干預(yù)為主。這種以行政主導(dǎo)為主要形式的退出很容易會造成效率的低下和交易成本的提高，同時又可能引發(fā)其它風(fēng)險，如道德性風(fēng)險

四、完善我國證券公司退出機(jī)制的幾點(diǎn)建議

1.完善我國相關(guān)的法律法規(guī)

結(jié)合我國具體情況，從我國實(shí)際出發(fā)，建議在征求證券市場主體特別是證券公司從業(yè)人員的意見，制定相關(guān)的法律法規(guī)，對證券公司的退出從制度上和程序上詳細(xì)的作出規(guī)定，真正做到“有法可依”。

2.建立整套的證券公司風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

為全面反映券商資產(chǎn)流動性和整體業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險，我們建議應(yīng)建立以防范流動性風(fēng)險為核心的整體風(fēng)險防范和預(yù)警體系，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理內(nèi)容指標(biāo)化、風(fēng)險管理技術(shù)數(shù)暈化。

3.建立投資者保護(hù)機(jī)制

建議建立券商保護(hù)基金或券商保險業(yè)務(wù)提高券商的抗風(fēng)險能力，同時考慮到我國的實(shí)際情況，建議建立投資者保護(hù)基金。

4.轉(zhuǎn)換政府角色

讓政府做一名裁判員，而不是一名運(yùn)動員，政府的作用要限于向?qū)Ш头?wù)的作用，讓證券交易所來決定證券公司退出的程序、標(biāo)準(zhǔn)等具體問題。同時必須從根本上消除地方政府的保護(hù)主義，使退出機(jī)制得到真正的貫徹實(shí)施。

5.完善券商內(nèi)部控制機(jī)制

建議要求券商建立內(nèi)部專門的風(fēng)險控制委員會，整體負(fù)責(zé)制定具體的風(fēng)險控制的政策、辦法，形成完善的券商內(nèi)部控制系統(tǒng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭春瑛.建立市場化的證券公司退出機(jī)制[J].浙江金融，2005，6.

[2]吳躍平.構(gòu)建券商市場化退出機(jī)制.金融理論與實(shí)踐，2005.2.

第2篇：整個證券市場的核心范文

股權(quán)分置改革帶來了中國證券市場發(fā)展的又一輪。股票市場的發(fā)展刺激了中國證券業(yè)發(fā)展的又一輪春天。自中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)匯總顯示,2007年底全國106家證券公司會員總資產(chǎn)17313億元,全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總額2836億元、凈資產(chǎn)3343億元、凈資本額2964億元、利潤總額1306億元,行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率37.95%,比上一個年度都有較大程度的增加。

行業(yè)分布上,有48家證券公司資產(chǎn)總額超過100億元,其中國泰君安資產(chǎn)總額超過1000億元,中信證券等7家機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)總額超過100億元,凈資本超過100億元的證券公司有5家,營業(yè)收入超過100億元的證券公司有7家,凈利潤超過10億元的證券公司有39家。在凈資產(chǎn)收益率上,37家證券公司超過了50%,其中湘財(cái)證券收益率更是高達(dá)88.93%。雖然國內(nèi)證券公司在短短十多年間實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)快速的發(fā)展,但是在這種“速成式”的發(fā)展過程中也暴露出不少問題。

二、證券公司的治理結(jié)構(gòu)及其發(fā)展趨勢

證券公司的健康發(fā)展有賴于市場結(jié)構(gòu)的完善、融資渠道的暢通、監(jiān)管制度和監(jiān)管模式的科學(xué)有效以及公司治理機(jī)制和內(nèi)控制度的完善。

1.適時開展證券融資融券交易。證券融資融券交易是指通過授信機(jī)構(gòu)對缺乏資金或需要證券的投資人給予資金或證券的融通。該業(yè)務(wù)對于證券市場運(yùn)行機(jī)制形成、滿足不同市場主體投資需求和風(fēng)險偏好、緩解中央結(jié)算系統(tǒng)流動性風(fēng)險有著重要的作用。目前開展證券融資融券交易,需要市場在各方面進(jìn)行配套調(diào)整和改革,具體包括相關(guān)法律法規(guī)、市場主體自律能力、風(fēng)險控制能力和監(jiān)管體系等方面。

2.實(shí)現(xiàn)資本市場與貨幣市場真正連通。貨幣市場是短期信用工具發(fā)行和交易的金融市場,包括銀行間同業(yè)拆借市場、短期債券市場、債券回購市場、商業(yè)票據(jù)市場、承兌貼現(xiàn)市場,大額可轉(zhuǎn)讓存單市場等。資本市場是長期信用工具發(fā)行和交易的金融市場。主要包括股票市場和債券市場。兩個市場連通的必要性在于我國傳統(tǒng)貨幣市場的資金存量和資金流量較大,急需分散風(fēng)險,資本市場發(fā)展缺乏正常資金流入渠道,呈現(xiàn)出被邊緣化狀態(tài),兩個市場連通是將短期資金轉(zhuǎn)化為長期資本的重要渠道。商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)通過證券投資與證券信貸,負(fù)債業(yè)務(wù)通過證券交易信用賬戶、共同基金滲入資本市場,證券公司進(jìn)入貨幣市場通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)和向銀行借用短期貸款籌集流動資金,通過發(fā)行長期次級債來補(bǔ)充長期資金缺口:另外,資產(chǎn)證券化作為資本市場資金向貨幣市場資金轉(zhuǎn)化的代表性產(chǎn)品,豐富了資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu),同時提高了商業(yè)銀行資金的流動性。

3.建立以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管和評價體系。凈資本是在充分考慮了證券公司資產(chǎn)可能存在的市場風(fēng)險損失和變現(xiàn)損失基礎(chǔ)上,對證券公司凈資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整的綜合性監(jiān)管指標(biāo),用于衡量證券公司資本充足性。風(fēng)險衡量是風(fēng)險監(jiān)管過程中的基礎(chǔ)性條件,要準(zhǔn)確地把握證券公司的風(fēng)險,使監(jiān)管更具針對性和實(shí)效性,必須對各類風(fēng)險指標(biāo)化、數(shù)量化。近年來,市場持續(xù)低迷,部分公司嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營資產(chǎn),質(zhì)量日益惡化,存在較大流動性風(fēng)險。為了防范證券公司經(jīng)營失敗所引致的市場系統(tǒng)性風(fēng)險,應(yīng)進(jìn)一步完善以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管體系,并依此作為對證券公司市場準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管的主要依據(jù)。

4.完善公司治理機(jī)制和內(nèi)控制度。證券市場的高風(fēng)險特征決定了證券公司在其經(jīng)營活動中不可避免地要承擔(dān)各種風(fēng)險,控制和管理風(fēng)險是證券公司業(yè)務(wù)運(yùn)營的核心。

同時加強(qiáng)核心競爭力的培育是證券公司面臨的一項(xiàng)緊要任務(wù)。證券公司只有具備核心競爭力才能在未來的發(fā)展中占據(jù)先機(jī),也才能實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。我們主要是從證券公司自身的角度來研究核心競爭力培育的途徑。

一是證券公司高管人員要對研究部門給予高度的關(guān)注。要從公司戰(zhàn)略發(fā)展的高度來認(rèn)識研究力量對一個證券公司核心競爭力的重要作用。要把研究提高到一個非常高的高度,而不是把研究部門當(dāng)成一個可有可無的部門。只有證券公司高管人員意識到研究的重要性并將研究部門的地位提升時,研究力量對證券公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重要作用才會體現(xiàn)。此外,應(yīng)該考慮適當(dāng)提高研究人員的薪酬水平,同時,證券公司研究人員也要強(qiáng)化自身的素質(zhì),要針對公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行有針對性的研究,站在公司發(fā)展的高度上,對公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要的影響力。

第3篇：整個證券市場的核心范文

[關(guān)鍵詞]證券市場 對外開放 現(xiàn)狀 未來發(fā)展

一、證券市場對外開放現(xiàn)狀

中國證券市場國際化雖已取得顯著成績,但在即將加入世貿(mào)組織的形勢下,要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項(xiàng)目下不可自由兌換條件下運(yùn)行的;相關(guān)法律、會計(jì)準(zhǔn)則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機(jī)構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達(dá)國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國證券機(jī)構(gòu)通過證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵更多的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來中國發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu);第五,在適當(dāng)時機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國證券市場。

二、證券市場開放對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國市場

開放證券市場后,外資企業(yè)將通過資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。

第二,為國內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造新的條件

我國證券市場開放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來越多的國內(nèi)企業(yè)在境外實(shí)現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點(diǎn)向鼓勵并購型投資轉(zhuǎn)變國際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據(jù)聯(lián)合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國家?guī)缀跽麄€外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優(yōu)勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢因其他發(fā)展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個轉(zhuǎn)折點(diǎn),直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購并尚屬于偶發(fā)事件,跨國企業(yè)購并更是罕見現(xiàn)象,而目前跨國公司在中國大規(guī)模的企業(yè)購并已經(jīng)變得常見了。資本市場的進(jìn)一步開放為他們提供了一個極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運(yùn)用資本經(jīng)營的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點(diǎn),通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點(diǎn)從我國資本市場發(fā)生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國下階段利用外資的重點(diǎn),我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來國內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國證券市場對外開放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來,世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動了各國證券市場的國際化,增強(qiáng)了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強(qiáng)對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國應(yīng)順應(yīng)國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當(dāng)放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項(xiàng)目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制。而資本項(xiàng)目自由化是今后國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨。因此,我國應(yīng)在完善資本項(xiàng)目管理和監(jiān)控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化。

2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股市場的并軌。我國嚴(yán)格實(shí)行A、B股分離制度,但從長遠(yuǎn)和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應(yīng)通過放寬法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國實(shí)行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期,原來嚴(yán)格實(shí)行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實(shí)行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實(shí)現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國際化時代,進(jìn)入了全球化時代,全球化時代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營策略,抓住開放證券市場所帶來的機(jī)遇,抵御住開放帶來的壓力和風(fēng)險,這是中國市場上的投資銀行都需要認(rèn)真面對的。

參考文獻(xiàn):

[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國人民大學(xué)出版社.

第4篇：整個證券市場的核心范文

一、對中國企業(yè)境外上市監(jiān)管的影響

就監(jiān)管依據(jù)而言，中國證券立法滯后于證券市場的發(fā)展，除了《證券法》第238條對境外上市必須審批進(jìn)行概抒I生規(guī)定外，對跨國發(fā)行與交易的具體規(guī)定則主要依據(jù)于行政法規(guī)和部門規(guī)章。這些行政法規(guī)和部門規(guī)章層級較低，效力不高，內(nèi)容不全，基本上屬于應(yīng)急性質(zhì)，很不穩(wěn)定。由于立法滯后，監(jiān)管往往是靠倉促出臺的政策，或靠行政措施干預(yù)。這根本不能滿足證券市場國際化的要求。因此，中國應(yīng)完善證券市場的法律法規(guī)，為證券市場國際化提供法律依據(jù)。“中國應(yīng)在總結(jié)境外證券融資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)的基礎(chǔ)上由證券主管機(jī)構(gòu)起草，國家立法部門審議，制定出一部專門性的境外證券融資綜合法規(guī)，以使中國在海內(nèi)外發(fā)行和交易外幣債券、H股、B股、存托憑證以及改革A股、利用海外證券基金等各項(xiàng)活動，完全做到于法有據(jù)，依法辦事，有法保障?！盜】就監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，目前對境外上市的監(jiān)管集中于對企業(yè)是否符合境外上市條件的審查及對符合條件企業(yè)的申請進(jìn)行審批。由于中國對企業(yè)境外上市規(guī)定了苛刻的條件，這使企業(yè)為籌資和發(fā)展，不得不規(guī)避法律繞道境外上市。中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國證監(jiān)會是國務(wù)院下屬的事業(yè)單位，從法律上其權(quán)威有限，不具備國際上其他國家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)司法權(quán)性質(zhì)，對企業(yè)繞道境外上市的行為不能及時有效的打擊。梁定邦先生認(rèn)為，強(qiáng)有力的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該至少享有以下五項(xiàng)權(quán)力：(1)調(diào)查權(quán)力，即有權(quán)調(diào)查任何涉嫌未能遵守任何證券法規(guī)的人士或機(jī)構(gòu)；(2)指示的權(quán)力，即有權(quán)指示持牌人士或機(jī)構(gòu)以監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)指示的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)，以保護(hù)投資者或金融市場的健全性；(3)的權(quán)力；(4)互相協(xié)助的權(quán)力，即監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可代表海外監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對涉及該海外證券市場失當(dāng)行為的個人或機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，而這種協(xié)助雙方均可提供；(5)制定規(guī)章的權(quán)力，即可詳細(xì)說明證券法的某些條文如何遵循。因此，中國應(yīng)賦予證監(jiān)會行政機(jī)關(guān)的地位，并賦予其強(qiáng)大的監(jiān)管權(quán)力。

中國證券市場長期以為企業(yè)融資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)有關(guān)。實(shí)際上發(fā)達(dá)國家的證券市場也都有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和保護(hù)投資者利益等組合職能，只是任何國家都不能將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的職能凌駕于保護(hù)投資者利益的職能之上。國際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至把保護(hù)投資者利益作為證券監(jiān)管的最終目標(biāo)。因此，中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)制度性的建設(shè)，重視后續(xù)監(jiān)管，保護(hù)投資者的利益。在加強(qiáng)證券業(yè)自律性組織的作用方面，對境外上市的監(jiān)管除了要靠政府公權(quán)監(jiān)管的努力，還應(yīng)充分發(fā)揮證券自律性組織在市場監(jiān)控中的作用。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)由于管理行為的性質(zhì)所限制，其監(jiān)管難以涉及證券市場的方方面面，而且單憑監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力量無法應(yīng)對復(fù)雜多變的證券市場。中國應(yīng)使證券業(yè)自律性組織發(fā)揮更大作用。尤其是在對間接上市的監(jiān)管方面，通過自律性組織對其成員(中介機(jī)構(gòu))的監(jiān)督，可以在一定程度上防止繞道上市現(xiàn)象的發(fā)生。

二、外資公司直接進(jìn)入A股市場的影響

從世界各國證券市場開放的發(fā)展歷程來看，各國是否允許本國企業(yè)境外上市和外國企業(yè)境內(nèi)上市，取決于各國經(jīng)濟(jì)的市場化和對外開放程度、金融業(yè)發(fā)展水平和證券市場的發(fā)達(dá)程度，以及采取什么樣的匯率制度。事實(shí)上，只有在實(shí)力相當(dāng)?shù)膰抑g相互開放，才能實(shí)現(xiàn)雙贏。對于長期積貧積弱、體制落后的發(fā)展中國家而言，對外全面開放國內(nèi)市場只能導(dǎo)致被動接受發(fā)達(dá)國家盤剝的不公平結(jié)果。20世紀(jì)8O年代末90年代初，墨西哥在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱、宏觀調(diào)控不力的情況下全面開放本國的金融證券市場，以致爆發(fā)金融危機(jī)，甚至殃及整個拉美股市。對于這類現(xiàn)象，已經(jīng)有學(xué)者指出，“現(xiàn)在的金融體系及其自由化僅使那些已經(jīng)享有并且主宰世界經(jīng)濟(jì)的國家受益，代價卻由發(fā)展中國家，特別是由它們當(dāng)中最窮的國家承擔(dān)?！眽P對于外資公司進(jìn)入A股市場的立法監(jiān)管，從中國現(xiàn)階段的法律規(guī)定來看，只有《證券法》及相關(guān)法律法規(guī)中有關(guān)于中國企業(yè)境外上市的規(guī)定，對于接受海外證券境內(nèi)上市還是空白。中國需要制定調(diào)整境外企業(yè)境內(nèi)上市的法規(guī)，而這一法規(guī)的制定不僅應(yīng)考慮證券市場的成熟程度，還要考慮其是否與中國總的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，既要逐步開放，又要有效控制開放可能帶來的風(fēng)險。

三、中國證券市場需要跨部門的聯(lián)合監(jiān)管

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢不斷顯現(xiàn)。金融混業(yè)經(jīng)營有利于資金的有效利用，利于發(fā)揮金融領(lǐng)域各方面的協(xié)同作用，利于風(fēng)險的系統(tǒng)監(jiān)管，是中國金融改革的目標(biāo)之一。針對混業(yè)經(jīng)營、監(jiān)管的趨勢，在2006年第三屆國際金融論壇年會上，部分專家提出組建超部委金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。成思危提出，鑒于“在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的情況下，只要本部門沒風(fēng)險就不管，實(shí)際上是將風(fēng)險趕到其他部門，對整個國家而言，其風(fēng)險可能更大。因此建議成立超部委的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)并賦予其實(shí)權(quán)”It]。這一觀點(diǎn)的提出引起了社會廣泛關(guān)注。中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院院長王自力提出了不同的看法，他認(rèn)為：一行三會①‘傘形監(jiān)管”優(yōu)于“超部委金融大監(jiān)管”。

第一，職能沖突。中國人民銀行在法律上定位是代表國家從事金融業(yè)協(xié)調(diào)和宏觀管理，維護(hù)金融穩(wěn)定的權(quán)威合法機(jī)構(gòu)，它的視野不僅包括銀行體系自身還包括證券、保險在內(nèi)的整個金融體系，它專門設(shè)立了金融穩(wěn)定局，從宏觀上組織統(tǒng)籌全國的金融穩(wěn)定事宜。如果在此基礎(chǔ)上再增設(shè)一個“超部委的金融大監(jiān)管”，此機(jī)構(gòu)的行政規(guī)格就會高于人民銀行和各部委，其行政權(quán)力高度集中必定會削弱各監(jiān)管部門法定職能，也會使中央銀行權(quán)威性和維護(hù)金融穩(wěn)定的作用大打折扣。

第5篇：整個證券市場的核心范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；融資融券 

 

融資融券交易(margin tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要交易制度。在全球性金融危機(jī)的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發(fā)展和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，也要認(rèn)真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項(xiàng)制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。 

 

一、成熟市場國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展 

 

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機(jī)構(gòu)自主性的不斷增強(qiáng)和金融市場的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險集中表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只須對市場運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會等一些自律機(jī)構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律和法規(guī)的有益補(bǔ)充。可見，美國的融資融券活動是為適應(yīng)市場發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟(jì)個體為主體一種制度變遷過程。 

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場交易機(jī)制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過導(dǎo)入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進(jìn)公允價格機(jī)制等目的實(shí)現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強(qiáng)制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券市場融資融券交易活動進(jìn)行機(jī)動的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點(diǎn)即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實(shí)現(xiàn)對融資融券交易規(guī)模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。 

我國臺灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開放證券市場融資融券交易，實(shí)行了獨(dú)特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應(yīng)的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶的真實(shí)狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機(jī)下我國推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時宜 

 

當(dāng)前由美國次級房屋貸款所引發(fā)的金融危機(jī)愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強(qiáng)監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時可行的。

首先，融資融券制度的賣空機(jī)制并非金融危機(jī)爆發(fā)的原因。在證券市場監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)過度的投機(jī)賣空以致財(cái)務(wù)杠桿和投資風(fēng)險加大到無以復(fù)加的程度才是金融危機(jī)發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)?。摒棄融資融券交易制度本身實(shí)際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國規(guī)范證券交易市場、推動金融業(yè)快速發(fā)展的良好時機(jī)。我國證券市場現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機(jī)制的引入將為證券市場的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機(jī)。 

其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場的規(guī)模得以擴(kuò)容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠

定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國融資融券業(yè)務(wù)的開展提供了市場基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風(fēng)險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)。 

第6篇：整個證券市場的核心范文

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者羅伯特?蒙代爾近日在國際金融論壇第三屆年會上指出，中國的企業(yè)，特別是私營企業(yè)對股票市場的利用率還很低，許多企業(yè)的資金仍主要來源于銀行，這與中國龐大的GDP總量極不相稱。目前,我國民營企業(yè)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的良好態(tài)勢,已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個重要組成部分。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年，民營經(jīng)濟(jì)在GDP中的比重已經(jīng)由2000年的55%增長到65%左右。而目前滬深兩市近1400家上市公司中,通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有20%左右,這與民營企業(yè)的地位、作用形成了鮮明的反差。為此，積極引導(dǎo)民營企業(yè)進(jìn)入股票市場，是非常必要和迫切的。然而，目前,民營企業(yè)上市仍面臨著不少制約。首先是目前股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制,但并不意味著完全實(shí)施國際通行意義上的核準(zhǔn)制,限于現(xiàn)階段我國證券市場的規(guī)模尚小,我國在今后相當(dāng)長一段時間在股票發(fā)行上只能實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)控制和規(guī)模控制相結(jié)合的核準(zhǔn)制。這使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市；其次是股票市場乃至整個資本市場的結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一化缺陷,把絕大部分民營企業(yè)拒在直接融資市場之外；第三是民營企業(yè)直接上市存在著某些政策和法規(guī)上的障礙,在實(shí)際購并、買殼上市等間接上市的操作中也面臨著不少難題；第四是上市排隊(duì)時間等不起。新的《公司法》，降低了股份公司的設(shè)立條件，簡化了設(shè)立程序，表面上看新《公司法》和新《證券法》似乎降低了IPO的門檻。但是對于眾多等待上市融資的民營企業(yè)來說，其上市通道仍具有“短板效應(yīng)”。對于一家民營企業(yè)來說，從準(zhǔn)備上市到上市成功，通常要3到5年，這樣漫長的上市周期是民營企業(yè)所無法忍受的。

無數(shù)實(shí)踐說明,民營企業(yè)上市有利于解決民營企業(yè)融資難問題,有利于改變民營企業(yè)公司治理的缺陷；同時借助資本市場有利于提高企業(yè)核心競爭力,加速區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,并有利于資本市場資源的優(yōu)化配置。以蘇寧電器為例，自2004年7月上市以來，一直保持著超高速發(fā)展的勢頭，僅今年上半年就新開門店65家，其總門店數(shù)達(dá)到286家，實(shí)現(xiàn)銷售收入117.78億元，凈利潤2.57億元，同比分別增長了57.51％和109.02％。因此,無論從健全中國股市本身而言,還是從發(fā)展經(jīng)濟(jì)的層面來看,都需要積極推動更多的民營企業(yè)上市。

一是要積極消除民營企業(yè)上市障礙。發(fā)展民營經(jīng)濟(jì),就要在融資方面一視同仁,在直接融資方面,要允許民間資本進(jìn)入資本市場,一方面要大力支持和鼓勵更多的民營企業(yè)通過改制上市；另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業(yè)的轉(zhuǎn)讓,通過民營資本的進(jìn)入,實(shí)現(xiàn)國有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化、投資主體多元化,從而,進(jìn)一步完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu),建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度。

二是要提高民營企業(yè)的上市效率。民企清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,良好的成長性,逐步成為證券市場推崇的對象。雖然我國深滬市場的上市程序較以前有了很大的改善，但與境外市場和擬上市企業(yè)的要求相比，在政策的透明度和工作進(jìn)程的可預(yù)期性上還是有較大的差距。境內(nèi)上市程序方面的審批手續(xù)復(fù)雜化和上市掛牌時間漫長，非常不利于民營企業(yè)的快速發(fā)展。國家有關(guān)部門應(yīng)通過各種方式增加上市的可預(yù)見性，相關(guān)部門應(yīng)盡快改善上市審批程序，增強(qiáng)可預(yù)期性，以提高企業(yè)境內(nèi)上市風(fēng)險的可測性。

三是要鼓勵優(yōu)秀民企直接上市。目前民企在整體上市公司中的比重還很低，許多優(yōu)質(zhì)民企還未上市。2002年“《福布斯》中國內(nèi)地百富排行榜”的資料表明，在前50名富豪率領(lǐng)的資產(chǎn)超過1.45億美元的民營企業(yè)中，還有20家沒有上市。此外，從目前民企上市的整體情況看，買殼上市方式居多。因此，應(yīng)繼續(xù)創(chuàng)造條件，支持民企直接上市。使民營企業(yè)通過資本市場真正實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，最終達(dá)到上市公司與投資者雙贏的局面，以促進(jìn)我國證券市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。

第7篇：整個證券市場的核心范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；融資融券

融資融券交易(MarginTmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要交易制度。在全球性金融危機(jī)的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發(fā)展和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，也要認(rèn)真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項(xiàng)制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。

一、成熟市場國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機(jī)構(gòu)自主性的不斷增強(qiáng)和金融市場的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險集中表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只須對市場運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會等一些自律機(jī)構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律和法規(guī)的有益補(bǔ)充?？梢姡绹娜谫Y融券活動是為適應(yīng)市場發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟(jì)個體為主體一種制度變遷過程。

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場交易機(jī)制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過導(dǎo)入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進(jìn)公允價格機(jī)制等目的實(shí)現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強(qiáng)制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券市場融資融券交易活動進(jìn)行機(jī)動的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點(diǎn)即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實(shí)現(xiàn)對融資融券交易規(guī)模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。

我國臺灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開放證券市場融資融券交易，實(shí)行了獨(dú)特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應(yīng)的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶的真實(shí)狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機(jī)下我國推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時宜

當(dāng)前由美國次級房屋貸款所引發(fā)的金融危機(jī)愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強(qiáng)監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時可行的。

首先，融資融券制度的賣空機(jī)制并非金融危機(jī)爆發(fā)的原因。在證券市場監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)過度的投機(jī)賣空以致財(cái)務(wù)杠桿和投資風(fēng)險加大到無以復(fù)加的程度才是金融危機(jī)發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)?。摒棄融資融券交易制度本身實(shí)際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國規(guī)范證券交易市場、推動金融業(yè)快速發(fā)展的良好時機(jī)。我國證券市場現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機(jī)制的引入將為證券市場的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機(jī)。

其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場的規(guī)模得以擴(kuò)容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國融資融券業(yè)務(wù)的開展提供了市場基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風(fēng)險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)。

第8篇：整個證券市場的核心范文

關(guān)鍵詞:動態(tài)不一致性 中國證券市場 融資政策

一、引言

所謂政策的動態(tài)一致性是指政策不僅在制定時是最優(yōu)的,而且在執(zhí)行過程中也是最優(yōu)的,否則就是動態(tài)不一致。2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主基德蘭德和普雷斯科特的主要成果之一,就是在1977年首先證明了最優(yōu)宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能出現(xiàn)動態(tài)不一致。他們建立的完全信息動態(tài)博弈模型論證了理性預(yù)期假設(shè)下政府如對控制通脹和經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的進(jìn)行相機(jī)抉擇,將導(dǎo)致政府的零通脹政策出現(xiàn)動態(tài)不一致,而公眾也會理性地預(yù)期到這一點(diǎn),最終的結(jié)果是“雙輸”,產(chǎn)出沒有增加而通脹率卻提高了。該模型的結(jié)論是,政府必須建立聲譽(yù),遵守自己的承諾?；绿m德和普雷斯科特模型的深刻含義是揭示了高通脹和低產(chǎn)出現(xiàn)象的內(nèi)生性,其結(jié)論不僅極具學(xué)術(shù)價值,更深刻影響了當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)政策實(shí)踐,而且其思路可以推廣到更廣泛的領(lǐng)域,使我們對一些經(jīng)濟(jì)問題產(chǎn)生更深層的思考。尤其是這一理論強(qiáng)調(diào),政府在制定經(jīng)濟(jì)政策之初就要考慮到其長期穩(wěn)定性,從而防止投資者因?yàn)閷φ叩墓帕Τ霈F(xiàn)懷疑而發(fā)生動搖,避免市場及整體經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

當(dāng)我們把目光投向中國證券市場時,可以發(fā)現(xiàn)管理層的融資政策存在嚴(yán)重的動態(tài)不一致性。其基本的表現(xiàn)是,管理層把融資政策作為控制證券市場風(fēng)險的主要工具,經(jīng)常隨著證券市場的走勢相機(jī)決定融資和再融資力度,而且往往大大出乎市場的意料,反而會導(dǎo)致證券市場的劇烈振蕩。典型的例子是2008年初的中國平安的天量增發(fā)事件,經(jīng)過幾個回合后,投資者自然變得小心翼翼而不愿進(jìn)場,股指逐級下降,最后管理層的融資速度不得不放慢。而從2009年7月到今年5月10個月中,管理層召開發(fā)審會215次,審核了379家(次)企業(yè)的融資申請,其中新股核準(zhǔn)發(fā)行了242家,發(fā)行密度稱雄全球。①我們也目睹了股市由牛皮盤整逐步走熊的事實(shí)。

除了IPO外,還有三件事直接與管理層的融資政策相關(guān),也與投資者的利益息息相關(guān)。一是全流通時代的大股東減持壓力。如今,股權(quán)分置改革已經(jīng)五年,全流通時代即將來臨。從理論上說,51%的持股就已經(jīng)是絕對控股,而很多大股東的控股比例在70%以上,減持空間巨大。而在高估值的市場里,大股東減持的沖動是存在的。因此,一旦大股東減持,市場面臨的壓力不言而喻。二是國際板的推出。推出國際板對于海外想在A股市場IPO的企業(yè)來說極具吸引力,因?yàn)楹Ｍ馐袌龅氖杏势毡樵?0幾倍,而A股市場的市盈率起碼也在30倍以上,創(chuàng)業(yè)板更是平均80倍以上的市盈率。讓海外表現(xiàn)非常優(yōu)秀的大藍(lán)籌股在中國IPO的市盈率與國際接軌很可怕,因?yàn)楹Ｍ獗容^成熟的市場,股票市盈率普遍偏低,來到中國股市以后,會產(chǎn)生比價效應(yīng),把A股的整體市盈率拉下來。三是再融資。2009年再融資家數(shù)雖然減少但募資金額增加。增發(fā)公司122家比2008年減少20家,但增發(fā)市盈率從2008年的22.79倍提升到27.43倍,增發(fā)募集資金2763.55億元,比2008較多出400多億元;配股公司8家,同比減少一家,募集資金93.42億元,同比減少近60億元。再融資共吸金9674.67億元②

二、理論模型

本文以下借鑒基德蘭德和普雷斯科特模型的分析框架,具體論證中國證券市場融資政策的動態(tài)不一致性。

假定管理層在證券市場中兩個基本的目標(biāo),一是維護(hù)證券市場的穩(wěn)定,控制證券市場的風(fēng)險,保護(hù)投資者利益;一是進(jìn)行融資,實(shí)現(xiàn)資本市場的資源配置功能。我們可以引入二次損失函數(shù)作為管理層的福利函數(shù),管理層將力圖使損失函數(shù)L達(dá)到最小值。

,(1)

其中,x表示實(shí)際融資額,x*表示目標(biāo)融資額;參數(shù)β表融資和控制證券市場風(fēng)險在管理層福利函數(shù)中的相對重要性。σ與馬可維茨方程中的風(fēng)險參數(shù)一致,代表證券市場實(shí)際風(fēng)險,σ*表示證券市場的理想風(fēng)險值。

對于投資者而言,證券市場風(fēng)險來自兩大方面,一是系統(tǒng)風(fēng)險,一是非系統(tǒng)風(fēng)險,后者可以采取投資組合來規(guī)避。中國證券市場的特征是系統(tǒng)風(fēng)險往往是主要的,可以從今年多數(shù)基金的投資組合慘敗的事實(shí)中得到印證。而系統(tǒng)風(fēng)險源中,管理層的融資政策的不確定性是一大方面。在一些天量融資案突然拋出后,市場往往會劇烈波動。由于管理層控制了融資閘門,我們可以認(rèn)為管理層有時是在直接選擇證券市場的風(fēng)險,約束條件完全類似包含預(yù)期的盧卡斯總供給曲線:

即:

(2)

表示證券市場資金供求平衡時的均衡融資額;表示證券市場的預(yù)期波動率,b是常數(shù)。該式的含義是,當(dāng)證券市場實(shí)際風(fēng)險與投資者預(yù)期風(fēng)險出現(xiàn)差額時,實(shí)際融資額與均衡融資額也會出現(xiàn)差額。這與我們對中國證券市場的觀察結(jié)果是一致的。

假定管理層對融資政策作出承諾,例如規(guī)定一年的融資額和融資速度,并且嚴(yán)格遵守。此時,來自此方面的不確定性消失,投資者的預(yù)期風(fēng)險與實(shí)際風(fēng)險一致,或者說投資者此時即便遭受了其他的意外風(fēng)險,由于管理層營造的公正環(huán)境,也會愿賭服輸。由(2)式知,實(shí)際融資等于均衡融資額。而且管理層的另一個目標(biāo),控制證券市場風(fēng)險也能實(shí)現(xiàn)。對(1)式最小化,可得 。

然而,假定管理層采取相機(jī)抉擇的融資政策,在投資者對證券市場風(fēng)險形成預(yù)期后再選擇融資額和融資速度,就會出現(xiàn)嚴(yán)重的動態(tài)不一致現(xiàn)象。比如,管理層宣布將采取適當(dāng)?shù)娜谫Y政策,使投資者對證券市場的風(fēng)險預(yù)期定在理想的σ*水平,但是當(dāng)投資者相信了管理層后,管理層卻以此為前提改變了融資政策,促使投資者的風(fēng)險預(yù)期變化到更高的水平,此時,根據(jù)(2)式,管理層短期將獲得更大的融資額。推導(dǎo)過程如下:

將(2)式代入(1)式,管理層最優(yōu)的一階條件:

(3)

由(3)式和上圖可以看出,σ與 之間的關(guān)系是向上傾斜且斜率小于1,可以看出管理層有采取更激進(jìn)的融資政策的激勵。因?yàn)橥顿Y者原先預(yù)期的管理層選擇的最優(yōu)風(fēng)險水平是σ*顯然不是均衡的水平。在均衡的水平,預(yù)期風(fēng)險與實(shí)際風(fēng)險相等,即,代入(3)可得:

(4)

換言之,投資者遲早會放棄σ*預(yù)期,而采取 預(yù)期,即理性地預(yù)期到管理層會偏離σ*,最后形成均衡,,證券市場的實(shí)際風(fēng)險要大于管理層的目標(biāo)值,而目標(biāo)融資額與均衡融資額一樣。管理層相機(jī)抉擇的結(jié)果,是目標(biāo)融資額不變,但證券市場的風(fēng)險卻加大了。隨著博弈的進(jìn)行到下一輪,由于證券市場風(fēng)險的加大導(dǎo)致投資者望而卻步,證券市場資金供給不斷惡化,均衡融資額也將不斷下降,管理層的目標(biāo)融資額也跟著逐步下調(diào),最后是與投資者的雙輸局面。2001年-2005年的大熊市充分證明了這點(diǎn)。

由此可見,管理層的融資政策的動態(tài)不一致,會導(dǎo)致控制證券市場風(fēng)險的目標(biāo)無法在與投資者的博弈中形成子博弈納什均衡。為了克服這種局面,管理層必須要規(guī)范自己的融資政策,要制定融資政策的特定規(guī)則,而且必須遵守,并且珍視自己在投資者中的聲譽(yù)。

三、當(dāng)前制約證券市場走強(qiáng)的主要根源

證券市場存在的基本價值就是在投資、融資活動中實(shí)現(xiàn)社會資源的有效配置,其中融資活動極大地影響和制約著投資活動。融資政策必須合理、有序和動態(tài)一致,否則就必然會成為一個缺乏信心的市場。而資本市場本質(zhì)是一個信心的市場,缺乏信心則必然萎靡不振。

(一)缺乏整體規(guī)劃的IPO、藍(lán)籌回歸打亂了投資者的預(yù)期

對于IPO,管理層的習(xí)慣做法是證券市場走好時逐步加快新股上市步伐,證券市場暴漲時則猛發(fā)大盤股;證券市場下跌初期由于判斷滯后,發(fā)行新股速度仍然不減,當(dāng)意識到證券市場走弱時開始逐步減緩發(fā)行,當(dāng)市場徹底走熊時最后被迫停止IPO。從表面上看,這似乎無可厚非,但從動態(tài)一致的角度看,問題卻是嚴(yán)重。由于對于IPO整體上沒有規(guī)劃,沒有確定基本的發(fā)行速度和規(guī)模,或者說市場永遠(yuǎn)無法預(yù)期管理層在何時,根據(jù)何種規(guī)則確定何種的發(fā)行規(guī)模和速度。從上文的分析看,是無法實(shí)現(xiàn)融資政策的動態(tài)一致性的。

例如上輪行情,從2001-2005年大熊市的廢墟上起步,2006年6月5日管理層終于恢復(fù)了IPO,并隨著證券市場的走好逐步加快了IPO的速度,并加快了國企大盤藍(lán)籌股回歸的速度。2008年證券市場明顯走熊,管理層IPO的步伐不得不急劇放慢,1至7月,公開發(fā)行1億股以上的大盤股僅4只,籌資643.19億元,發(fā)行家數(shù)和籌資額分別比2007年同期下降了64%和49%。在8月的狂跌中,2007年下半年發(fā)行的103只新股中,有40只個股跌破發(fā)行價,占比近40%,IPO的融資效率也越來越差。③2008年底四萬億投資刺激,大盤走好,IPO在2009年重新啟動。自2009年6月29日桂林三金作為新股改革發(fā)行后第一家IPO(首次公開發(fā)行)公司至今年6月,滬深兩市共有274家公司完成IPO,募資總額達(dá)到4031.57億元,超募資金竟超過了2000億元。然而,隨著今年4月以來大盤的破位下行,截至6月3日,在2010年發(fā)行的157只新股中,已有61只跌破發(fā)行價,破發(fā)比例接近4成,A證券市場場的融資功能正在逐漸喪失。

(二)一哄而上的再融資讓投資者無法捉摸

上市公司再融資是資本市場的重要功能,但再融資決不能不受節(jié)制地?zé)o序進(jìn)行,不能任其發(fā)展到被廣大投資者視為“惡意圈錢”的水平。我們遺憾地看到,在此方面管理層的宏觀規(guī)劃和監(jiān)管也是欠缺的,最終導(dǎo)致了再融資的一哄而上。

2007年證券市場大漲突破6000點(diǎn)大關(guān),市盈率急速膨脹,全年有190家上市公司再融資,融資金額創(chuàng)歷史新高,達(dá)到3940多億元。⑤2008年初,由中國平安(601318)增發(fā)1600億元天量再融資方案的順利過關(guān),掀起了新一輪以增發(fā)為主要內(nèi)容的上市公司再融資潮,并使剛剛?cè)氖袌觥叭﹀X恐懼癥”舊病復(fù)發(fā),極大地動搖了投資者的持股信心。接著,浦發(fā)銀行的巨額再融資計(jì)劃又引發(fā)金融股暴跌,大秦鐵路、深發(fā)展、中國聯(lián)通、中國石化等又因再融資傳言而導(dǎo)致股價紛紛放量下跌。這些沸沸揚(yáng)揚(yáng)、真假相摻的再融資事件,鬧得資本市場雞飛狗跳,秩序大亂。應(yīng)該指出的是,有些上市公司再融資,完全是利用牛市股票定價高的特點(diǎn)到市場湊熱鬧,以達(dá)到用同等量的股權(quán)換取更多資金額度的目的。

以上事實(shí)反映了管理層再融資制度存在著嚴(yán)重缺陷,單一的股權(quán)融資和過低的融資門檻,以及宏觀上缺乏整體規(guī)劃,是上市公司紛紛進(jìn)行盲目再融資、囤積資金的根本原因。

(三)大小非解禁更讓投資者防不勝防

比IPO問題更嚴(yán)重的是大小非解禁,它從根本上改變了市場供求,包括基金、券商、保險等大機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會公眾投資者出現(xiàn)集體恐慌?！罢沁@些規(guī)模巨大、上市時間集中且成本低廉的大小非,徹底逆轉(zhuǎn)了中國證券市場的供求關(guān)系,徹底摧毀了中國證券市場的估值體系,徹底紊亂了中國證券市場的發(fā)展預(yù)期。”(韓志國2008)大小非解禁的實(shí)質(zhì)是融資權(quán)的轉(zhuǎn)移和下放,是把原本集中在管理層手中的融資大權(quán),分散給上千家患有嚴(yán)重“圈錢饑渴癥”的上市公司。這些上市公司基本上可以隨心所欲地進(jìn)行規(guī)模不等的融資套現(xiàn),使得原本存在的動態(tài)不一致的現(xiàn)象變本加厲。投資者包括機(jī)構(gòu)投資者面對這種博弈對手都會不寒而栗。由于大小非數(shù)量巨大,總額達(dá)到4572億股,此外,還有新老劃斷以后形成的8000多億股解禁股。這些解禁股與大小非加起來,已經(jīng)占到市場股本總額的近67%,他們的相機(jī)抉擇,使得投資者對證券市場風(fēng)險的預(yù)期更加混亂,因而使得理性的投資者不斷從市場撤走資金,導(dǎo)致證券市場長期走熊。

四、對策

讓我們用一個形象的比喻概括本文的核心觀點(diǎn):證券市場好比一個蓄水池,股價指數(shù)好比水位。投資者投資如同進(jìn)水,IPO、國際板、藍(lán)籌回歸、再融資、大小非減持如同出水。要想保持水位的穩(wěn)定或上升,基本的條件是進(jìn)水等于或大于出水。管理層的主要權(quán)責(zé)就是管好出水閘,而不能將此權(quán)力分散。要在控制各出水口速度和流量的基礎(chǔ)上,吸引更多的進(jìn)水。必須從宏觀上規(guī)劃各出水口的規(guī)則、條件、流速、流量,并讓市場形成穩(wěn)定的預(yù)期。而不是搞無序的相機(jī)抉擇,看到進(jìn)水多時就猛開出水閘,看到進(jìn)水少時又不分青紅皂白全部關(guān)閉出水閘。這樣的結(jié)果,會造成融資政策的嚴(yán)重動態(tài)不一致。博弈到最后,必然是出現(xiàn)進(jìn)水口全部不敢進(jìn)水,出水口全部癱瘓,證券市場融資、投資功能基本喪失的多輸局面。

管理層要對整個融資政策進(jìn)行梳理和調(diào)整,重點(diǎn)是進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃,從總量上和速度上控制每年的融資規(guī)模和條件,并對市場宣布然后堅(jiān)守諾言,重塑形象和聲譽(yù)。要把大小非減持、增發(fā)、藍(lán)籌股回歸、新股發(fā)行,這些屬于股票的供給的融資項(xiàng)目,由管理層統(tǒng)管起來,嚴(yán)格控制其規(guī)模和速度。尤其應(yīng)確定一個融資規(guī)?；鶖?shù),把大小非減持、增發(fā)、國際版、IPO,全部納入整體規(guī)劃,嚴(yán)加控制,并列入對管理層官員的任期考核。融資總量在基數(shù)的基礎(chǔ)上,按照一定增長率每年遞增,基數(shù)和增長率向全社會公布,給投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期,使投資者對融資政策方面的擔(dān)憂基本解除。

注釋:

①②③④⑤數(shù)據(jù)來自中國證券網(wǎng)、國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)、中金在線網(wǎng)。

參考文獻(xiàn):

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[2]張維迎 博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M] 上海人民出版社, 2004

[3]石建勛 穩(wěn)定證券市場的十大政策建議 [R] 證券時報 2008.7.8

第9篇：整個證券市場的核心范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌塑造

近年來，隨著我國證券市場的逐步完善和投資者的日漸成熟，二級市場年交易總量出現(xiàn)了萎縮的態(tài)勢，藉此，國內(nèi)眾多券商紛紛報虧。究其原因，無外乎對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴過重使然，一旦行情不好，交投冷淡，券商的收入就會出現(xiàn)大幅下降。加入WTO后，隨著國外證券公司的進(jìn)入和交易傭金制度的國際接軌，券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的競爭日趨白熱化。由于經(jīng)經(jīng)業(yè)務(wù)是券商最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，誰也不會輕言放棄，因此，我國證券公司只有通過塑造經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌，才能在將來激烈的競爭中勝出。

當(dāng)前證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中存在的主要問題

行業(yè)集中度低，競爭激烈

在產(chǎn)業(yè)組織理論中，集中度是衡量市場結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)，它反映一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)廠商分布的狀況以及顯示產(chǎn)業(yè)內(nèi)市場壟斷或競爭的程度。一般用行業(yè)集中率指數(shù)（CRn）表示，公式如下：

nN

CRn＝∑Xi/∑Xi

i=1i=1

式中：CRn—某行業(yè)前n家最大廠商的有關(guān)數(shù)值（銷售額、總資產(chǎn)等）占全行業(yè)的比重，n的取指取決于計(jì)算的需要。

根據(jù)公式，我們可以計(jì)算出1995年-2002年我國證券二級市場上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度。

從表1可以看出，較低的市場集中度，折射出目前國內(nèi)券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的競爭相當(dāng)激烈，這和當(dāng)前的市場狀況完全吻合。雖然1995年以來我國券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度不斷提高，但其增長速度較為緩慢，預(yù)示著激烈的競爭在短期內(nèi)將不會有大的改觀。

業(yè)務(wù)趨同率高，缺乏創(chuàng)新我國證券公司業(yè)務(wù)雷同，同質(zhì)化嚴(yán)重已是不爭的事實(shí)。這種狀況，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中表現(xiàn)得尤為突出。眾多券商對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)過度依賴，證券交易傭金收入構(gòu)成了證券公司收入的主要來源。當(dāng)前，我國證券市場整體疲軟，券商之間在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭中更是采取傭金回扣、挖墻角等惡性競爭手段，而在服務(wù)質(zhì)量的提高尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面乏善可陳。這種局面長期持續(xù)，必將導(dǎo)致全行業(yè)經(jīng)營行為的扭曲。

我國證券公司塑造經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌的舉措

證券業(yè)屬于資本密集型知識服務(wù)行業(yè)，其品牌效應(yīng)非常顯著。品牌是一個證券公司的標(biāo)識，這個標(biāo)識提供了與其他證券公司相區(qū)別的特征，是證券公司與顧客之間的關(guān)系性契約。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中建立各具特色的品牌，才能實(shí)現(xiàn)細(xì)分市場，鎖定客戶群，增強(qiáng)顧客對品牌的忠誠度，并以此建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。進(jìn)而在顧客對品牌的忠誠度達(dá)到一定程度后，實(shí)現(xiàn)品牌游離于產(chǎn)品和服務(wù)之外而獨(dú)立存在，取得持續(xù)的品牌效應(yīng)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的品牌塑造分為兩個層次：一是塑造品牌的實(shí)際價值，使客戶能享受到滿意的、有別與其他品牌的服務(wù)；二是塑造品牌的吸引力，通過品牌的吸引力的不斷增強(qiáng)，提高客戶對品牌的忠誠度。打造經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌，可以培育公司的核心競爭力，形成獨(dú)一無二、與眾不同和難以模仿的競爭優(yōu)勢，以此擴(kuò)大市場占有率，在激烈競爭中脫穎而出，保持長盛不衰。

不斷拓展業(yè)務(wù)廣度，通過規(guī)模擴(kuò)張?zhí)岣呤袌稣加新寿Y本規(guī)模本身就是一種品牌，較小的資本規(guī)模必然會導(dǎo)致業(yè)務(wù)面狹窄和業(yè)務(wù)能力不足。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，交通便利的證券交易設(shè)施、先進(jìn)的交易設(shè)備和高素質(zhì)的研發(fā)管理人才，無不需要雄厚的資本作后盾。而遍布全國的證券分支機(jī)構(gòu)，既可以提高市場占有率，同時也是公司品牌的最好宣傳。所以，資本規(guī)模是品牌塑造的前提條件。我國的證券公司資本規(guī)模小，總資產(chǎn)不過3000多億元，平均資產(chǎn)僅為20多億元，與國外證券公司相比，差距十分明顯。

從表2中可以看出，美國證券公司的平均凈資產(chǎn)是我國券商的20多倍，總資產(chǎn)平均是我們的100多倍。因此，我國證券公司要塑造經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌必須首先解決資本規(guī)模小的問題。

我國證券公司要解決資本規(guī)模偏小的問題，必須通過有效途徑擴(kuò)展資本規(guī)模。資本規(guī)模擴(kuò)張的模式主要有增資擴(kuò)股、收購兼并、與外資證券公司合作成立中外合資證券公司、發(fā)行上市、組建證券控股集團(tuán)等。證券公司應(yīng)根據(jù)各自的優(yōu)勢與特點(diǎn)，抓住機(jī)遇，迅速擴(kuò)張規(guī)模以應(yīng)付即將到來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)品牌塑造戰(zhàn)略。證券公司在規(guī)模擴(kuò)張中，應(yīng)當(dāng)考慮到公司的經(jīng)營管理能力和對資本的支配能力，然后決定適當(dāng)?shù)囊?guī)模擴(kuò)張速度和程度，也可隨著外部環(huán)境和內(nèi)部條件的變化，分步實(shí)施資本擴(kuò)張的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

致力挖掘業(yè)務(wù)深度，通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新提升核心競爭力從本質(zhì)上講，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是為滿足客戶需要而提供的一種金融服務(wù)活動，其服務(wù)的內(nèi)容分為基本服務(wù)、咨詢服務(wù)和附加服務(wù)三個方面?；痉?wù)是證券公司接受客戶委托買賣證券并提供基本信息及資料的服務(wù)活動，是整個證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，也是目前證券公司主要提供的服務(wù)。咨詢業(yè)務(wù)是證券公司根據(jù)客戶證券投資的需要，而提供的各種分析資料、研究報告和投資建議的服務(wù)。附加服務(wù)是基本服務(wù)和咨詢服務(wù)的一種延伸，是證券公司為追求經(jīng)紀(jì)服務(wù)產(chǎn)品的差異化而提供的特殊服務(wù)，是適應(yīng)市場環(huán)境和投資者需求多樣化的一種需要。

要塑造經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌，創(chuàng)造特色化的服務(wù)優(yōu)勢，提升核心競爭力，證券公司應(yīng)該從以下幾個方面入手：

要在市場細(xì)分的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)市場不同，合理選擇服務(wù)產(chǎn)品。證券公司應(yīng)按照區(qū)域位置、投資偏好、職業(yè)特點(diǎn)等標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分市場，針對不同的服務(wù)對象提供有差別的服務(wù)項(xiàng)目。

要促進(jìn)服務(wù)的有形化，形成難以替代的市場品牌。為了保持特色化服務(wù)優(yōu)勢，證券公司可將特色化服務(wù)附在業(yè)務(wù)品牌上，使其在市場上具有鮮明的形象標(biāo)志，并通過大力宣傳品牌的特色和內(nèi)涵，使品牌形象更加鮮明和豐滿。另一方面，證券公司應(yīng)在充分研究客戶需求的基礎(chǔ)上，導(dǎo)入“CRM”戰(zhàn)略，對基本服務(wù)包括設(shè)施環(huán)境實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理，樹立統(tǒng)一的企業(yè)品牌。

要充分運(yùn)用附加服務(wù)手段，進(jìn)一步創(chuàng)造特色服務(wù)優(yōu)勢。咨詢服務(wù)的優(yōu)勢需要較長時間的積累才能逐步體現(xiàn)出來，而采用附加服務(wù)手段來創(chuàng)造特色化服務(wù)優(yōu)勢則成本較低，形勢靈活，見效較快。目前，部分國內(nèi)證券公司已開始運(yùn)用這一手段，如推出“商務(wù)套間”、“客戶俱樂部”、“銀證一卡通”等形式。

要不斷對創(chuàng)造出的特色化服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。證券公司必須在交易技術(shù)和業(yè)務(wù)方式兩個方面根據(jù)市場新需求，積極探索新的適應(yīng)市場需要的服務(wù)方式，只有這樣才能始終走在市場的前列。

綜上所述，我國證券公司在“內(nèi)憂外患”的雙重危機(jī)之中，應(yīng)該充分認(rèn)識到品牌塑造的重要性和迫切性，通過樹立公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品牌，打造核心競爭力，以適應(yīng)社會和市場的發(fā)展需要，從容應(yīng)對新形勢下的各種挑戰(zhàn)，謀取健康長遠(yuǎn)的發(fā)展。

參考資料：

1.王良忠，《證券市場基礎(chǔ)知識》[M]，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001

2.楊彩林，《內(nèi)憂外患：我國證券商如何應(yīng)對》[J]，《廣東商學(xué)院學(xué)報》，2002.6

3.王勁屹、賀煜，《中國證券業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析》[J]，《重慶商學(xué)院學(xué)報》，2002.6