企業(yè)融資計劃精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)融資計劃范文

從融資結(jié)構(gòu)看，據(jù)世界銀行2010年對全球142個國家的融資可得性的調(diào)查，中小企業(yè)貸款余額占全部企業(yè)貸款的比重，中低收入國家為34%，而高收入國家高達(dá)62%。與高收入國家相比，中低收入國家的銀行貸款更多地發(fā)放給了大企業(yè)，中小企業(yè)獲得銀行貸款較難。

從貸款占比看，發(fā)展中國家中小企業(yè)的內(nèi)源融資占比多在50%以上，部分國家甚至超過80%，內(nèi)源融資成為各國中小企業(yè)融資的主要來源。銀行貸款等債權(quán)融資是發(fā)展中國家中小企業(yè)外源融資的主要來源，但股權(quán)融資發(fā)展總體不足。

中小企業(yè)由于自身局限，單靠自身的努力無法解決企業(yè)融資難題，所以許多發(fā)達(dá)國家或地區(qū)普遍采取各種金融支持政策手段，力求建立多種融資渠道，為滿足企業(yè)的融資需求提供便利。

立法先行

凡是中小企業(yè)發(fā)展好的地方都非常重視建立和完善中小企業(yè)法律法規(guī)。當(dāng)今主要發(fā)達(dá)國家或地區(qū)均奉行立法先行，建立了比較完善的中小企業(yè)法律體系，從法律上對中小企業(yè)的發(fā)展和融資給予支持。

美國于1953年頒布了《小企業(yè)法》，韓國1966年頒布了《中小企業(yè)基本法》，日本在1963年頒布了被稱為日本“中小企業(yè)憲法”的《中小企業(yè)基本法》。圍繞中小企業(yè)基本法，日本形成了50多部有關(guān)中小企業(yè)的法律，涉及中小企業(yè)融資、信用擔(dān)保、彼此互助、與大企業(yè)關(guān)系、應(yīng)對危急情況等諸多方面，為中小企業(yè)發(fā)展提供良好的法律環(huán)境，成為中小企業(yè)立法最為完備的國家之一。

美國還頒布了專門支持中小企業(yè)融資的《機會均等法》、《公平信貸機會法》，確保中小企業(yè)獲得非歧視的貸款權(quán)力；日本則頒布了《中小企業(yè)信貸保護(hù)法》、《中小企業(yè)公庫法》，來幫助中小企業(yè)解決融資困難。

中國臺灣從1967年就開始制定《中小企業(yè)輔導(dǎo)準(zhǔn)則》，并最終制定了臺灣中小企業(yè)基本法—《中小企業(yè)發(fā)展條例》。在此基礎(chǔ)上，臺灣根據(jù)本地情況和發(fā)展中小企業(yè)的具體需要，還制定了許多涉及中小企業(yè)發(fā)展具體問題的專項法規(guī)，形成了由中小企業(yè)基本法和專項法規(guī)組成的較為完善的中小企業(yè)法律法規(guī)體系。

在立法支持方面，香港地區(qū)是個特例。在支持中小企業(yè)發(fā)展方面，香港特區(qū)政府奉行“最小的干預(yù)，最大的支持”理念，營造自由的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由于信奉“積極不干預(yù)”和自由主義，香港并無特殊法例扶持中小企業(yè)發(fā)展。相關(guān)法律文獻(xiàn)只有香港特別行政區(qū)法律條例中的公司條例、《競爭法》，以及2012年5月開始實行的《最低工資法》。不過特區(qū)政府在管理體制、融資財稅政策、技術(shù)創(chuàng)新、教育培訓(xùn)等方面都出臺了扶持政策，構(gòu)成了對中小企業(yè)在政策、生產(chǎn)要素、創(chuàng)業(yè)、融資、技術(shù)開發(fā)、信息、市場開拓、人力資源等方面的全方位服務(wù)體系。融資方面，特區(qū)政府推出和完善了一系列融資計劃，包括“中小企業(yè)資助計劃”、“中小型企業(yè)特別信貸計劃”等，幫助企業(yè)解決資金周轉(zhuǎn)問題，有力促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。

政策性銀行

一些國家或地區(qū)的政策性銀行主要為中小企業(yè)提供流動資金貸款和固定資產(chǎn)投資貸款，有的還向商業(yè)銀行提供擔(dān)保、利息補貼等，為幫助解決企業(yè)融資問題發(fā)揮了重要作用。

日本設(shè)有商工組合中央金庫、國民生活金融公庫和中小企業(yè)金融公庫；德國設(shè)有專門為中小企業(yè)服務(wù)的國家政策性銀行（德國復(fù)興開發(fā)銀行和德國平衡銀行），州政策性銀行；韓國設(shè)有中小企業(yè)銀行等。

臺灣在上世紀(jì)70年代設(shè)立了臺灣中小企業(yè)銀行、臺北國際商業(yè)銀行、新竹國際商業(yè)銀行、臺中商業(yè)銀行、臺南中小企業(yè)銀行、高雄中小企業(yè)銀行、臺東中小企業(yè)銀行等7家中小企業(yè)專業(yè)銀行。臺灣從法律上確立了這些中小企業(yè)銀行不以盈利為目的，并要求其“對中型企業(yè)放款不得低于放款總額30%，對小型企業(yè)放款不得低于40%”，即向中小企業(yè)貸款總的比率不低于70%。不過應(yīng)指出的是，雖然這些中小企業(yè)專業(yè)銀行恪守了此項規(guī)定，但由于它們規(guī)模較小，使得事實上這些中小企業(yè)專業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款，只占到全部金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款總額的30%。

中國臺灣還通過行政干預(yù)方式，確保普通商業(yè)銀行給予中小企業(yè)一定比例貸款。由于普通商業(yè)銀行資金規(guī)模大，它們對中小企業(yè)貸款實際覆蓋了中小企業(yè)貸款總額的70%。特別是臺灣對中小企業(yè)非常重視，公營銀行或公股占比較大的銀行對中小企業(yè)資金支持最大。例如，近些年臺灣銀行、合作金庫銀行、第一商業(yè)銀行、臺灣土地銀行、兆豐國際商業(yè)銀行、華南銀行、彰化銀行等對中小企業(yè)放款的市場占有率接近70%。加之中小企業(yè)銀行近年來逐步由政策性銀行向一般性商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，實際上，臺灣中小企業(yè)融資來源從一開始依賴于政策性銀行，現(xiàn)在越來越轉(zhuǎn)向依賴于普通商業(yè)銀行。

信保體系

由于中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大，可抵押資產(chǎn)少，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是世界各國（地區(qū)）解決中小企業(yè)融資問題的通行做法，在發(fā)達(dá)國家已有近百年歷史。

美國中小企業(yè)管理局（SBA）對小企業(yè)資金支持最主要的一個方面就是提供信用擔(dān)保。凡申請擔(dān)保并獲批準(zhǔn)的小企業(yè)，在逾期不能歸還商業(yè)銀行貸款時，管理局保證支付不低于90%的未償部分（擔(dān)?？傤~不超過75萬美元，擔(dān)保部分不超過貸款的90%）。日本采用了地方擔(dān)保和政府再擔(dān)保的兩級信用擔(dān)保體系，即地方信用擔(dān)保協(xié)會對企業(yè)承保后，再由政府的“中小企業(yè)信用保險公庫”對擔(dān)保協(xié)會進(jìn)行再擔(dān)保，極大地增強了中小企業(yè)從銀行獲得資金的能力。目前，日本約有50%的中小企業(yè)使用該制度。

臺灣的中小企業(yè)信用保證基金（簡稱“信?；稹保Φ貐^(qū)中小企業(yè)融資難題、培育中小企業(yè)成長方面作用顯著，其主要經(jīng)驗有：

一是政府居主導(dǎo)地位，臺灣行政當(dāng)局是主要發(fā)起人和出資人，以行政捐贈為主、金融機構(gòu)捐贈以及信保基金自籌資金為輔，基金長期由“財政部”或“經(jīng)濟(jì)部”負(fù)責(zé)管理和運作。建立了持續(xù)穩(wěn)定的財政資金補充機制，如果經(jīng)濟(jì)不景氣，當(dāng)局會增大注資力度，并采取措施鼓勵金融機構(gòu)增加對基金的捐助。例如2008年為幫助中小企業(yè)應(yīng)對金融危機，行政捐贈65億元，達(dá)到基金設(shè)立以來行政出資最大值。

二是健全的公司治理結(jié)構(gòu)，董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理之間合理分工、相互制衡，提高了基金運作效率。

三是形成了風(fēng)險共擔(dān)的銀保合作機制?；鸩粚嵭腥~擔(dān)保，擔(dān)保比例平均為80%，這意味著當(dāng)擔(dān)保貸款發(fā)生代償時，銀行要承擔(dān)20%的風(fēng)險損失。這一機制促使商業(yè)銀行加強對中小企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測和評估，提高了擔(dān)保貸款安全性，信保基金的不良貸款率多年來一直控制在1%左右。信保基金與銀行還建立了廣泛合作關(guān)系。由于銀行從信?；鹈磕戢@得的理賠金額達(dá)到捐助金額的4～5倍，加之不良貸款率低，且只需承擔(dān)部分風(fēng)險，因此銀行參與信?；鸬姆e極性很高。

由于金融機構(gòu)、信保基金、中小企業(yè)三方很好地實現(xiàn)了互利共贏，使得臺灣信?；鸪蔀槭澜缟线\作最為成功的信用擔(dān)保制度之一。

風(fēng)險投資體系

高風(fēng)險且處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)更需要資本性的資金投入，即風(fēng)險投資或創(chuàng)業(yè)資本，而非一般性的銀行貸款。因此，為拓寬中小企業(yè)融資渠道，各國政府都鼓勵對中小企業(yè)的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。

由政府出資設(shè)立風(fēng)險（創(chuàng)業(yè)）投資機構(gòu)和引導(dǎo)基金，吸引社會資本支持企業(yè)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)，是各國促進(jìn)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)快速成長的普遍做法。最典型的是美國。美國在硅谷設(shè)立了大量風(fēng)險投資基金，并成立了硅谷銀行，對高科技中小企業(yè)融資給予強力支持。

從國際經(jīng)驗看，政府資金的使用應(yīng)以間接方式為好。即政府不宜直接辦理對創(chuàng)新企業(yè)、金融機構(gòu)和擔(dān)保機構(gòu)的各項補貼，而是委托直接參與市場運作的政策性機構(gòu)操作補助計劃更為穩(wěn)妥。

資本市場

大多發(fā)達(dá)國家均有針對中小企業(yè)上市的資本市場。美國資本市場包含八個層次，即全國性證交所、地方證交所、第三市場（上市股票的場外市場）、第四市場（大機構(gòu)和投資家之間直接交易的市場）、納斯達(dá)克全國市場、納斯達(dá)克小型市場、小額股票掛牌市場和粉紅單市場，其中后三個層次的市場專門為中小企業(yè)資本交易提供服務(wù)，入市標(biāo)準(zhǔn)逐級降低。美國最具成長性的企業(yè)中有90%以上在納斯達(dá)克市場上市。

作為發(fā)展中國家的印度，圍繞發(fā)展軟件產(chǎn)業(yè)創(chuàng)建了多種風(fēng)險投資基金，并形成了多層次資本市場體系。目前，印度有20余家證券交易所構(gòu)成的多層次資本市場體系，其中大多數(shù)是面向中小企業(yè)的資本市場。并且，擁有大量風(fēng)險投資基金，包括國家風(fēng)險基金、邦風(fēng)險基金和私營風(fēng)險基金，直接推動了印度軟件業(yè)的騰飛。

財稅政策支持

財稅政策支持是政府對中小企業(yè)最直接的資金援助方式，有利于中小企業(yè)資金的積累和成長。各國對中小企業(yè)的財稅支持政策主要包括稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助等。各國政府普遍采取的稅收優(yōu)惠包括降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點、提高固定資產(chǎn)折舊率等。政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的方式有貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府直接的優(yōu)惠貸款等。

一些國家和地區(qū)對中小企業(yè)稅收減免的力度很大。例如，在中國香港特區(qū)一直對中小企業(yè)一直實行簡單而明確的低稅制，這對中小企業(yè)非常有利。中小企業(yè)無須花費大量人力、物力來處理稅務(wù)問題，將有限的資源投放在經(jīng)營事務(wù)上。所有企業(yè)只需繳納所得稅，在香港近30萬家公司中，大約65%的所得稅來自繳稅最多的800家公司，約22萬家中小企業(yè)無需交稅，占中小企業(yè)總數(shù)的70%以上。

第2篇：企業(yè)融資計劃范文

從貨幣供給的角度看，2005年，廣義貨幣M2的增速提高(從當(dāng)年1月份的14.13%上升到8月份的17.34%)，狹義貨幣M1的增速下降(同期，由15.32%下降到11.5%)，導(dǎo)致貨幣流動性（M1／M2）比例下降。這一指標(biāo)表明，企業(yè)流動資金、社會資金供給趨緊。銀行信貸趨緊與股市長期低迷形成的融資約束，已不僅表現(xiàn)在微觀層面上，而在宏觀層面上也呈現(xiàn)出來。我國中小企業(yè)的融資陷入困境，這大大影響了中小企業(yè)的發(fā)展。

一、解決中小企業(yè)融資困境的新思路――資產(chǎn)證券化

打破金融瓶頸需要金融創(chuàng)新，創(chuàng)新需要提高整個金融體系的資產(chǎn)流動性，進(jìn)而拓寬抵押資產(chǎn)來源。創(chuàng)新的關(guān)鍵步驟在于實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了資金、技術(shù)與管理的結(jié)合,把投資者、風(fēng)險資本家(中介機構(gòu))和企業(yè)管理層三方納入同一系統(tǒng),建立一套以績效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵機制，從而有效避免了股權(quán)融資中所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象,同時也擺脫了債權(quán)融資中投資者對企業(yè)激勵的弱化。大大降低了企業(yè)的“逆向選擇”與“道德風(fēng)險”,在機制上更好地解決了信息不對稱問題,顯著提高了融資效率。通過資產(chǎn)證券化，貨幣流動性將得以提高，金融與實體經(jīng)濟(jì)兩大齒輪間才會注入充足的劑，“寬貨幣、緊信貸”的金融困境才能逐步舒緩。

二、制約我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的因素

1、內(nèi)部因素

首先，中小企業(yè)最顯著的特點就是財務(wù)狀況缺乏透明度，財務(wù)信息公開程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大型企業(yè)，造成市場對信息的有限需求得不到滿足。相比較而言,大企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)信息、以及其他信息的公開化程度及真實性遠(yuǎn)高于中小企業(yè)。銀行自然愿意向大企業(yè)貸款。

其次，風(fēng)險和成本偏高。銀行的首要目標(biāo)是安全性、流動性和收益性。中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率（據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計，目前我國中小企業(yè)訂立的合同約40億份，合同標(biāo)的100萬億元，但是平均履約率只有50%左右），嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展。使得銀行難以遵守安全性和收益性原則,導(dǎo)致銀行不愿放貸。據(jù)統(tǒng)計,中小企業(yè)相對于大型企業(yè)而言貸款頻率是大型企業(yè)的5倍，而平均貸款數(shù)量僅占大企業(yè)的0.5%，銀行對中小企業(yè)貸款的信息成本和管理成本是大企業(yè)的5-8倍，且對中小企業(yè)貸款風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大型企業(yè)，所以，銀行對中小企業(yè)存在著嚴(yán)重的惜貸現(xiàn)象。

2、外部因素

首先，所有制歧視。我國中小企業(yè)實際上是一個復(fù)合群體,既包括國有中小企業(yè)、集體中小企業(yè),還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)和“三資”企業(yè)等。同為中小企業(yè),國有企業(yè)和非國有企業(yè)卻受到不同的待遇。大部分的銀行貸款給了國有企業(yè),其次是“三資”企業(yè),私營企業(yè)得到的貸款最少。

其次，資金規(guī)模有限。我國養(yǎng)老金制度剛起步，數(shù)額小，社會保障基金規(guī)模有限，其余額占資產(chǎn)證券的比率僅為1％左右，加之近年來該基金支出劇增，因而社會保障基金參與證券市場的能力有限；我國保險公司的保險準(zhǔn)備金余額雖大有增長，但其保費收入增長速度不斷放慢，同時保險公司的資產(chǎn)質(zhì)量在下降，有些形成了不良資產(chǎn)；證券投資基金是我國證券市場上最為市場化、專門化的機構(gòu)投資者，出于資產(chǎn)組合中的對債券資產(chǎn)的需求，證券投資基金可能成為起初試點資產(chǎn)證券的最大需求者，但我國的證券投資基金的總體規(guī)模較小，不能滿足資產(chǎn)證券的需求。

再次，準(zhǔn)入門檻較高。1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》第20條規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的現(xiàn)行投資。1995年10月生效的《保險法》中規(guī)定保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式，且投資基金投資國債不得低于20%。這種規(guī)定大大限制了保險機構(gòu)的加入，迫使主要的投資機構(gòu)無法進(jìn)入。

三、發(fā)展我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策

1、加大政府支持力度

我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一,就股權(quán)融資而言,沒有發(fā)達(dá)國家的天使資金、風(fēng)險基金和公眾資金。在債務(wù)融資方面,我國中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開始對中小企業(yè)融資給予高度關(guān)注，從1999年到現(xiàn)在了一些文件如：《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于加強和改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》等。國家經(jīng)貿(mào)委正在重點抓全國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系聯(lián)網(wǎng)和國家、省兩級中小企業(yè)信用再擔(dān)保機構(gòu)的建設(shè)工作。

2、促使信用升級

⑴應(yīng)建立有政府背景的中介機構(gòu)，充當(dāng)中小企業(yè)證券化融資的中介機構(gòu)。在市場上收購中小企業(yè)用于證券化的各種無形資產(chǎn)，并對其進(jìn)行證券化。政府有關(guān)部門出面組建這類中介機構(gòu)，一方面可以廣泛收購中小企業(yè)用于證券化融資的資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)更加充分的組合，使各類成分的資產(chǎn)的風(fēng)險得到最充分地對沖；另一方面，在起步階段組建有政府背景的中介機構(gòu)，能夠有效地推動新的融資手段在國內(nèi)的發(fā)展，同時也有利于資產(chǎn)支持證券信用等級的提升。

⑵設(shè)立專項投資基金。在國內(nèi)，由于金融市場的不健全，通過資產(chǎn)證券化為中小企業(yè)融資，還是一項金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在起步階段，不僅在一級市場上需要政府部門給予扶持和推動，在二級市場上同樣需要政府部門給予有力的扶持和推動。為此，有必要建立專項中小企業(yè)投資基金，專門買賣為中小企業(yè)融資而發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，活躍資產(chǎn)支持證券二級市場。專項投資基金，以政府部門出資為主，同時吸收金融機構(gòu)、大型工商企業(yè)的資金，甚至自然人的資金。國家通過制定有關(guān)稅收優(yōu)惠政策，支持專項投資基金發(fā)展，鼓勵更多的機構(gòu)和個人投資專項基金，壯大專項基金實力。

⑶健全信貸擔(dān)保體系。為了使資產(chǎn)證券化能夠較好地解決中小企業(yè)融資問題，必須保證資產(chǎn)支持證券享有較高的信用級別，具有投資價值，才能廣泛調(diào)動各方面資本。提高資產(chǎn)支持證券信用等級很重要的一個環(huán)節(jié)，就是要從外部對所發(fā)行證券進(jìn)行信用擔(dān)保，實現(xiàn)信用升級。在國內(nèi)成立由財政部門出資的、覆蓋面較廣的信用擔(dān)保體系，為所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供擔(dān)保，提升證券的信用等級。政府組建機構(gòu)提供信用擔(dān)保，只是為資產(chǎn)證券化提供信譽支撐，并不是借此讓政府為中小企業(yè)的失敗買單。

⑷推廣優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)證券，提升投資者對中小企業(yè)貸款的信心。中小企業(yè)資產(chǎn)證券信用升級可采用內(nèi)部增級和外部升級的方法。內(nèi)部增級包括劃分優(yōu)先／次級結(jié)構(gòu)、設(shè)立利差賬戶、備付金賬戶等；外部升級包括尋求保險公司擔(dān)保、中介機構(gòu)評級、要求政府設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展保護(hù)局或保護(hù)基金等機構(gòu)或公司。其中優(yōu)先／次級結(jié)構(gòu)是將發(fā)行的證券按本金的償還次序分為兩檔，優(yōu)先級和次級。優(yōu)先級證券先獲得本金償付，只有優(yōu)先級證券本金償付完后，次級證券才可以償付本金。如果發(fā)生違約損失，則在次級本金額內(nèi)的損失都由次級的持有者承擔(dān)。

3、完善相關(guān)法律法規(guī)

第3篇：企業(yè)融資計劃范文

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；現(xiàn)金流管理；模式；協(xié)同

一、 引言

現(xiàn)金流，作為企業(yè)的血液，對于企業(yè)的生存與發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用。然而在我國，很多企業(yè)一直為融資難問題所困擾，特別是2008年以來的金融危機導(dǎo)致了很多企業(yè)的資金鏈斷裂。針對企業(yè)融資難問題，學(xué)術(shù)界、實務(wù)界及政府提出并嘗試了一系列解決辦法和措施。在這其中，基于供應(yīng)鏈金融的融資模式取得了較好的效果。然而，這一融資模式目前在我國的應(yīng)用還不十分廣泛，同時有關(guān)這一模式下企業(yè)現(xiàn)金流管理研究還不充分。因此，本文對于供應(yīng)鏈金融融資模式進(jìn)行了梳理，并對這一模式下的現(xiàn)金流管理提出了優(yōu)化措施，期望能為我國企業(yè)融資難及現(xiàn)金流管理方面問題的解決做出一定貢獻(xiàn)。

二、 供應(yīng)鏈金融與現(xiàn)金流管理的文獻(xiàn)回顧與理論分析

1. 關(guān)于現(xiàn)金流的研究。西方國家對于現(xiàn)金流量及其管理重要性的認(rèn)識較早，F(xiàn)ASB在其1984年公布的SFAC NO.5中就曾指出完整的財務(wù)報表體系中應(yīng)報告期間內(nèi)的現(xiàn)金流量。同時，該領(lǐng)域的研究成果也十分豐富，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是關(guān)于現(xiàn)金流影響因素的研究，最具代表性的是丹尼森（Denison）的關(guān)于銷售增長和通貨膨脹壓力對“現(xiàn)金短缺”的誘導(dǎo)效應(yīng)研究；二是以瓦爾特（Walter）等為代表的學(xué)者對于現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)財務(wù)分析評價中應(yīng)用的研究；三是從投融資角度對現(xiàn)金流與投資決策、融資決策及股利支付行為間的關(guān)系的研究，具有代表性的是詹森（Jensen）的自由現(xiàn)金流理論，以及梅耶斯（Myers）、麥吉拉夫（Majluf）的啄食順序理論；四是以尤金·法瑪（Eugen Fama）、詹森（Jensen）等人為代表，從信息有用性視角考察了現(xiàn)金流信息對外部市場有效性影響，提出了具有開創(chuàng)性的有效性市場假設(shè)理論。國內(nèi)學(xué)者關(guān)于現(xiàn)金流的研究多偏重于其在企業(yè)實踐管理中的應(yīng)用。陳志斌和韓飛疇（2002）從戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)術(shù)管理兩個層面分別探討了企業(yè)如何實現(xiàn)對現(xiàn)金流的流向、流量、流程、流速、結(jié)構(gòu)等方面的有效管理，以及如何通過流程的改造提高資金的運轉(zhuǎn)效率和效益。

2. 關(guān)于供應(yīng)鏈金融的研究。對于供應(yīng)鏈金融的研究，不同的學(xué)者側(cè)重點不盡相同。以Santomero（2000）為代表的研究從銀行等金融中介出發(fā)，認(rèn)為供應(yīng)鏈與金融中介服務(wù)的結(jié)合使得金融中介能夠通過降低成本或者拓展服務(wù)品種等途徑獲得巨大的增值空間；Michael Lamoureux（2008）則強調(diào)核心企業(yè)在整個供應(yīng)鏈體系中的作用，提出供應(yīng)鏈金融是以核心企業(yè)為主導(dǎo)的對資金的成本和可得性系統(tǒng)優(yōu)化的過程；Aberdeen（2007）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融的核心是關(guān)注嵌入供應(yīng)鏈的融資成本和結(jié)算成本，并構(gòu)造出供應(yīng)鏈成本流程的優(yōu)化方案。國內(nèi)學(xué)者中夏泰鳳（2011）則通過構(gòu)建數(shù)理模型，從模式收益分析、弱化信息不對稱、降低信貸風(fēng)險、提高資金利用率等方面闡述了供應(yīng)鏈金融在加強企業(yè)現(xiàn)金流管理問題上所具有的優(yōu)勢，并以此框架為藍(lán)本提出了解決企業(yè)融資難題的金融倉儲服務(wù)模式。

3. 關(guān)于供應(yīng)鏈金融與現(xiàn)金流管理關(guān)系的研究。有關(guān)供應(yīng)鏈金融與現(xiàn)金流管理關(guān)系的研究，Gonzalo Guillen等（2006）提出，合理的供應(yīng)鏈管理模式能夠通過對企業(yè)的運作、現(xiàn)金流融通與管理的作用以增加整體收益。該方面最具代表性的是Wesley S. Randall和M. Theodore Farris II（2009）基于案例演示的研究，表明強化的供應(yīng)鏈金融管理能夠通過現(xiàn)金流量和共享的加權(quán)平均資本成本（WACC）以減少財務(wù)成本的供應(yīng)鏈。國內(nèi)學(xué)者冉輝（2009）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融與現(xiàn)金流管理間存在著互相促進(jìn)的關(guān)系。全流程的供應(yīng)鏈融資在滿足不同企業(yè)多樣化需求同時，更有助于企業(yè)物流和現(xiàn)金流的高效管理，從而實現(xiàn)企業(yè)融資業(yè)務(wù)的良性循環(huán)以及整個供應(yīng)鏈的良性循環(huán)。

4. 國際國內(nèi)研究現(xiàn)狀的總結(jié)。從上述文獻(xiàn)回顧中，我們可以看出目前國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于供應(yīng)鏈金融、現(xiàn)金流管理方面的研究已認(rèn)識到后金融危機時代，企業(yè)的價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)已經(jīng)離不開供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用以及現(xiàn)金流的有效管理，并從企業(yè)及銀行等不同角度討論了具體的應(yīng)用模式和管理方法。然而以往學(xué)者特別是國內(nèi)學(xué)者在供應(yīng)鏈金融方面的研究起步較晚，且多是孤立的看待供應(yīng)鏈金融與現(xiàn)金流量管理，在對供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)上的現(xiàn)金流管理的研究還不充分和深入。因此，本文希望通過對于供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)上的現(xiàn)金流管理的研究以彌補上述不足，為供應(yīng)鏈金融以及相關(guān)現(xiàn)金流管理模式的理論和實踐的發(fā)展做出一定貢獻(xiàn)。

三、 供應(yīng)鏈金融視角下企業(yè)現(xiàn)金流管理的模式梳理

1. 應(yīng)收賬款融資模式?；诠?yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式，是指處于上游的企業(yè)將賒銷過程中產(chǎn)生的對核心企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機構(gòu)，進(jìn)而獲得期限不超過應(yīng)收賬款賬齡的短期貸款的融資模式。這種模式主要適用對象是那些在商品銷售階段存在資金短缺的企業(yè)，這些企業(yè)資信水平通常不高，因而很難通過銀行等金融機構(gòu)傳統(tǒng)授信渠道獲得貸款。而基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式，通過對核心企業(yè)的債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，銀行因獲得應(yīng)收賬款作為質(zhì)押擔(dān)保物而降低了信貸風(fēng)險，也就愿意提供短期信貸給企業(yè)，這樣一來企業(yè)面臨的資金缺口就可以得到彌補。應(yīng)收賬款融資模式避免了上游企業(yè)因應(yīng)收賬款未收產(chǎn)生資金占用，提高其現(xiàn)金流的管理效率，推動了整個產(chǎn)業(yè)鏈的良性循環(huán)和價值最大化進(jìn)程。

基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式中，各參與主體，包括債權(quán)企業(yè)（上游企業(yè)）、債務(wù)企業(yè)（下游企業(yè)）及銀行間聯(lián)接成了一個相互影響的有機整體。債務(wù)企業(yè)以對下游企業(yè)應(yīng)收賬款的債權(quán)作為抵押物從銀行等金融機構(gòu)獲得了授信；上游企業(yè)向銀行等及金融機構(gòu)還款的資金來源是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)，因而當(dāng)上游企業(yè)在還款方面出現(xiàn)問題時，下游企業(yè)需要為銀行等金融機構(gòu)的這部分損失承擔(dān)責(zé)任，在整個體系中扮演反擔(dān)保人的角色；銀行等金融機構(gòu)有著借款人及下游企業(yè)作為雙重還款保障，其最大的壞賬風(fēng)險不再是傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)中借款人的償債能力和財務(wù)狀況，而是下游企業(yè)產(chǎn)品的銷售情況和盈利能力，換而言之，也就是整個供應(yīng)鏈體系的競爭力。

基于供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式下，企業(yè)對于現(xiàn)金流的管理需要從整個供應(yīng)鏈角度考慮應(yīng)收賬款這一重要因素的影響。上游企業(yè)在賒銷過程中，需要考慮下游企業(yè)與銀行等金融機構(gòu)的合作及往來關(guān)系，關(guān)注對于其對下游核心企業(yè)的應(yīng)收賬款債權(quán)能否作為抵押通過這一融資模式獲得銀行等金融機構(gòu)的短期信貸。同時，通過這一融資模式獲得信貸的上游企業(yè)要提前做好信貸償還的資金準(zhǔn)備，以樹立良好的信用形象才能更好的維持與下游核心企業(yè)的關(guān)系。下游核心企業(yè)同樣需要關(guān)于應(yīng)收賬款因素對于現(xiàn)金流的管理的影響，避免因上游企業(yè)不能及時償還信貸被銀行等金融機構(gòu)追索責(zé)任，而給企業(yè)現(xiàn)金流造成沖擊。

2. 保兌倉融資模式?；诠?yīng)鏈金融的保兌倉融資模式，是指在銷售方（上游核心企業(yè)）同意回購的條件下，銀行等金融機構(gòu)以指定倉庫的既定倉單為質(zhì)押擔(dān)保，在取得提貨權(quán)前提下，向下游企業(yè)授信的業(yè)務(wù)模式。這一融資模式主要適用于那些需要向銷售商墊付賬款，同時又存在資金短缺的下游企業(yè)。在該模式下，下游企業(yè)通過支付預(yù)付賬款的形式從上游大企業(yè)購買原材料，然后將原料質(zhì)押給銀行等金融機構(gòu)并逐筆繳納保證金分批提取原材料。第三方物流公司負(fù)責(zé)按銀行等金融機構(gòu)要求負(fù)責(zé)質(zhì)押物的監(jiān)管和運輸工作。

在保兌倉融資模式下，下游企業(yè)通過核心企業(yè)的回購擔(dān)保獲得了信用增級，提升了融資能力。另一方面，分批付款的模式也減輕了下游企業(yè)因訂貨而面臨的巨大資金壓力。上游核心企業(yè)也能夠從這一模式下獲得諸如提高銷量、擴展市場、降低存貨占用成本等好處。同時，物流企業(yè)通過參與這一模式可以擴展其業(yè)務(wù)范圍增加收益。因而，在保兌倉融資模式下，除了銀行等金融機構(gòu)能夠擴大客戶資源增加收益，其他幾個參與主體也能從中各取所需，獲得好處。

在保兌倉融資模式下，企業(yè)對于現(xiàn)金流的管理需要從整個供應(yīng)鏈角度考慮存貨這一重要因素的影響。上游生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)從供應(yīng)鏈整體競爭力出發(fā)，通過增強經(jīng)銷商的銷售能力加速存貨的周轉(zhuǎn)，降低存貨對于資金的占用。這樣一方面避免了過多依賴于銀行信貸，降低資金成本；同時，應(yīng)收賬款的減少也將保障的資金的回籠。對于下游企業(yè)來說，則應(yīng)當(dāng)充分利用這一融資便利盤活現(xiàn)金流，集中訂貨在降低成本的同時更易獲得銀行信貸解決資金短缺；另外，對于銷售存在季節(jié)性差異的產(chǎn)品，可以通過反季訂貨，在避免旺季資金緊張的同時可以提高企業(yè)利潤。

3. 融通倉融資模式?；诠?yīng)鏈金融的融通倉融資模式，是指生產(chǎn)企業(yè)以流動資產(chǎn)作為質(zhì)押存入第三方物流企業(yè)，并以此作為擔(dān)保從銀行等金融機構(gòu)獲得短期信貸的融資模式。這種模式主要適用于那些在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在大量存貨或半成品的企業(yè)。在供應(yīng)鏈的背景下，第三方物流公司的擔(dān)保降低了銀行等金融機構(gòu)的風(fēng)險，因而生產(chǎn)企業(yè)能夠以流動資產(chǎn)作為質(zhì)押品獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，以避免生產(chǎn)中斷的窘境。在這一融資模式中，第三方物流公司扮演著融資企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)之間資金流、物流、信息流相互融通中介的重要角色，負(fù)責(zé)存貨存儲、價值評估和監(jiān)管等職責(zé)。

作為一種新型金融服務(wù)模式，融通倉融資在使企業(yè)獲得短期信貸緩解資金壓力的同時減少了存貨對于現(xiàn)金流的擠壓，實現(xiàn)資金的周轉(zhuǎn)和產(chǎn)品的再生產(chǎn)，提高現(xiàn)金流管理的效率。此外，第三方物流企業(yè)通過為企業(yè)提供融資擔(dān)保贏得了客戶資源，擴大的經(jīng)營規(guī)模能夠使得倉庫得到更有效的利用和配置，這將進(jìn)一步增加其經(jīng)營利潤。融通倉融資模式下，企業(yè)對于現(xiàn)金流的管理要立足于資金流與物流相互拉動、盤活這一核心理念。企業(yè)（特別是對于產(chǎn)品附加值大、發(fā)貨頻率高的企業(yè)）在協(xié)調(diào)管理好融資、流通、倉儲三者關(guān)系下，能加速貨物的流動、減少資金占用成本、提高營運資金使用效率，從而提升供應(yīng)鏈整體績效，增加整個供應(yīng)鏈競爭力。

四、 基于供應(yīng)鏈金融的企業(yè)現(xiàn)金流管理的優(yōu)化對策探討

1. 轉(zhuǎn)變各參與主體思維，形成互利共贏的經(jīng)營理念。供應(yīng)鏈金融各參與主體應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，隨著社會化生產(chǎn)方式的不斷深入，市場競爭已經(jīng)從單一客戶之間的競爭轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈與供應(yīng)鏈之間的競爭，同一供應(yīng)鏈內(nèi)部各方相互依存，“一榮俱榮、一損俱損”；因而，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)下的各參與主體首先要轉(zhuǎn)變過去單一主體的經(jīng)營思維，學(xué)會從整個供應(yīng)鏈角度去思考和尋求解決現(xiàn)金流缺口、提高現(xiàn)金管理效率和效益的辦法。各參與主體中，核心企業(yè)觀念的轉(zhuǎn)變顯得尤為突出和重要。受到過去傳統(tǒng)經(jīng)營理念和文化的影響，供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)可能認(rèn)為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)下，企業(yè)往往需要為其他企業(yè)提供償債擔(dān)保，這無疑會增加自身的風(fēng)險和責(zé)任，因此核心企業(yè)對于開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)意愿并不強烈。這種保守和不積極的心態(tài)正是基于單一經(jīng)營主體角度，忽視了當(dāng)下企業(yè)間的競爭已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈間的競爭，核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈中的一環(huán)，僅通過自身努力孤軍奮戰(zhàn)已經(jīng)很難取得競爭優(yōu)勢；相反，依托于供應(yīng)鏈體系，核心企業(yè)以身作則盤活整個體系，其自身必將能從整個供應(yīng)鏈的優(yōu)化提升中獲得巨大收益。其次，供應(yīng)鏈上其他企業(yè)在理解應(yīng)用供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，成為直接受益者同時，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到環(huán)環(huán)相扣的業(yè)務(wù)模式下，只有規(guī)范化的經(jīng)營和管理才能贏得核心大企業(yè)的信任，才能獲得生存和發(fā)展的機會。銀行等金融機構(gòu)需要從供應(yīng)鏈服務(wù)者角度出發(fā)開展業(yè)務(wù)，并積極拓展新模式才能贏得客戶和市場。第三方物流公司的經(jīng)營理念不應(yīng)局限于傳統(tǒng)的倉儲運輸業(yè)務(wù)，而應(yīng)當(dāng)尋求與企業(yè)及銀行等主體合作拓展諸如估值、擔(dān)保、監(jiān)督等業(yè)務(wù)。

2. 構(gòu)建供應(yīng)鏈金融下規(guī)范化的現(xiàn)金流管理體系。盡管供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在我國已經(jīng)得到一定程度的應(yīng)用，然而由于其引入的時間較短、各參與主體對其缺乏正確的認(rèn)識，目前基于這一模式下的現(xiàn)金流管理缺乏規(guī)范性，因而導(dǎo)致了企業(yè)對于現(xiàn)金流管理的效率和效益并不理想。專業(yè)化、規(guī)范化的現(xiàn)金流管理體系的構(gòu)建無疑將為上述問題的解決以及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的組織保障。而這一規(guī)范化體系構(gòu)建需要建立在各參與主體積極協(xié)作的基礎(chǔ)上。銀行等金融機構(gòu)針對業(yè)務(wù)辦理過程中存在問題，可針對性的提出改進(jìn)意見，為現(xiàn)金流管理體系的逐步規(guī)范化起到牽頭引導(dǎo)作用；核心大企業(yè)針對存在的問題提出系統(tǒng)化的改進(jìn)方案，在完善自身管理體系的同時督促其他企業(yè)積極整改；供應(yīng)鏈上各企業(yè)對于銀行等金融機構(gòu)提出的問題以及核心企業(yè)的整改意見，需要積極配合，結(jié)合自身實際規(guī)范企業(yè)現(xiàn)金流管理；第三方物流企業(yè)也應(yīng)當(dāng)積極參與其中，協(xié)助供應(yīng)鏈金融下現(xiàn)金流量管理體系的規(guī)范化進(jìn)程。即按照銀行金融機構(gòu)牽頭、核心大企業(yè)主導(dǎo)、其他企業(yè)積極配合、第三方物流企業(yè)協(xié)助的思路構(gòu)建規(guī)范化的供應(yīng)鏈金融下的現(xiàn)金流管理體系。

3. 做好控制措施，共同防范風(fēng)險。供應(yīng)鏈金融改變了過去單一主體的信貸融資模式，會涉及上下游生產(chǎn)、加工、運輸、銷售等多個環(huán)節(jié)的多個主體。而較多的參與主體及較長的信貸鏈條無疑會使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中即存在的信用風(fēng)險、法律風(fēng)險等會進(jìn)一步被放大，一旦其中的一環(huán)出現(xiàn)問題，必將影響到整個供應(yīng)鏈的正常運轉(zhuǎn)。因此，對于供應(yīng)鏈金融下的現(xiàn)金流管理的風(fēng)險防范工作就顯得尤為重要。核心企業(yè)以及其他企業(yè)首先需要結(jié)合自身實際建立完善企業(yè)風(fēng)險導(dǎo)向的內(nèi)部控制制度，并切實貫徹到日常經(jīng)營管理實踐中去，以降低各種風(fēng)險發(fā)生的可能性。然而，單個主體的風(fēng)險控制措施是無法應(yīng)對整個供應(yīng)鏈體系的風(fēng)險。企業(yè)在做好自身風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上，更為重要的是加強與其他企業(yè)、銀行等金融機構(gòu)、物流公司間建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，優(yōu)化風(fēng)險控制流程和措施以提高風(fēng)險防范工作的效益和效果；第三方物流公司需要積極配合銀行等金融機構(gòu)，嚴(yán)格執(zhí)行質(zhì)押物的驗收、價值評估、監(jiān)控等工作；銀行等金融機構(gòu)需要從供應(yīng)鏈營運狀況、交易質(zhì)量等多方面綜合評價信貸風(fēng)險、嚴(yán)把準(zhǔn)入機制，避免不合理的業(yè)務(wù)給自身及供應(yīng)鏈其他主體造成負(fù)面沖擊。

4. 政府主導(dǎo)，建立供應(yīng)鏈金融現(xiàn)代化信息管理平臺。21世紀(jì)是信息化的時代，供應(yīng)鏈金融下的現(xiàn)金流的管理自然離不開信息化工作的支持。供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)下，各主體緊密關(guān)聯(lián)、業(yè)務(wù)環(huán)環(huán)相扣，經(jīng)營管理活動越是一體化越需要及時相關(guān)的高質(zhì)量信息。然而，目前各主體信息標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、配備設(shè)施不完善、協(xié)調(diào)能力差等問題的存在，卻嚴(yán)重制約了各主體的決策效率和效果。這一問題的解決有賴于一個集成的現(xiàn)代化供應(yīng)鏈金融信息平臺的建立，但考慮到平臺的研發(fā)建立成本高、風(fēng)險大，單憑企業(yè)難以實現(xiàn)。企業(yè)融資難問題的破解離不開政府和政策的支持，相關(guān)部門有必要成立專門的項目小組，積極尋求高校、科研機構(gòu)的幫助，提供資金支持，開發(fā)出適合供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的信息化管理平臺。借助于這一現(xiàn)代化平臺，供應(yīng)鏈上的各參與主體能夠及時實現(xiàn)信息共享，這無疑將有效促進(jìn)整個供應(yīng)鏈現(xiàn)金流管理水平的提高。

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基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目“現(xiàn)金流價值創(chuàng)造與風(fēng)險顯現(xiàn)嬗變機理研究”（項目號：70972039）；全國統(tǒng)計科研計劃項目“基于GFS與政府會計體系融合的服務(wù)型政府績效評價統(tǒng)計研究”（項目號：2012LY176）

第4篇：企業(yè)融資計劃范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)衰退　船舶制造企業(yè)　多元化融資　對策

一、經(jīng)濟(jì)衰退下船舶制造企業(yè)的現(xiàn)狀

2008年源自美國的次貸危機很快演變成全球金融危機，并最終波及到世界實體經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，大量工廠倒閉、工人失業(yè)，歐美日等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)減緩，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易量急速下降，全球大量船隊無貨可運，波羅的海干散貨指數(shù)持續(xù)暴跌，世界航運市場急速下滑。新造船市場需求急速下降，訂單承接減速減緩，大批船企遭遇撤單，一些船企頻臨倒閉。

船舶制造業(yè)是個周期性行業(yè)，與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系緊密。造船市場在從2003――2008年持續(xù)了長達(dá)5年多的超預(yù)期興旺后，市場充斥著泡沫，船市供過于求的現(xiàn)象嚴(yán)重，在這次全球經(jīng)濟(jì)衰退下，船舶制造業(yè)面臨重新洗牌。船舶制造業(yè)是高度資本密集型產(chǎn)業(yè)，資金鏈容易斷裂，船企由于接不到新的訂單，預(yù)付款減少，現(xiàn)金流下降。在沒有后續(xù)資金流人的同時，此前的訂單還要繼續(xù)生產(chǎn)，消耗依然繼續(xù)，船企手上的貨幣資金會越來越少，最終陷入困境。一直以來，我國船舶企業(yè)多以銀行信貸的傳統(tǒng)形式融資，但全球經(jīng)濟(jì)衰退后航運市場不斷下滑，船東虧損加劇，造船業(yè)風(fēng)險上升，全球眾多銀行流動性緊縮，大幅削減了船貸規(guī)模。目前，全球知名銀行中僅有10幾家繼續(xù)活躍于船舶融資領(lǐng)域，但也大幅提高了貸款利率，并附以苛刻的融資條件，船舶制造企業(yè)融資難的問題更加突出。

二、舶制造業(yè)融資渠道分析

(一)政府補貼貸款

政府補貼貸款實質(zhì)上是政府為扶植本國的造船業(yè)實行的財政補貼辦法。政府提供定息的低于市場利率的長期貸款，以買方信貸或賣方信貸的形式實現(xiàn)，同時，政府還為在本國船廠訂造新船的船東的私人貸款提供擔(dān)保。

買方信貸是針對船東的信貸，將貸款以優(yōu)惠條件直接放給船東，船東通過擔(dān)保，得到銀行貸款后向船廠支付船價，這樣船廠就可以從訂造船舶的船東那里分期得到現(xiàn)金付款，用于支付船廠造船的各項支出。賣方信貸是貸款給船廠，船廠通過降價或提供優(yōu)惠的方式把這一收益轉(zhuǎn)給船東。即由船廠或原船東向銀行申請貸款造船，船價則由買方取得銀行擔(dān)保，分期將本息付給賣方銀行，這是國際上常用的買造船融資方式。

政府貸款期限長、利率低，但貸款對象多為大型國企，中小船舶制造企業(yè)難以獲得這種優(yōu)惠貸款。同時，這種貸款受國家產(chǎn)業(yè)政策的影響，企業(yè)很難把握融資主動權(quán)。

(二)商業(yè)銀行貸款

這是目前最普遍的船舶融資方式。商業(yè)銀行的貸款利率以貸放銀行公布的貸款利率或既定的市場利率為基礎(chǔ)，其利率高于政府補貼性貸款利率。我國招商銀行率先在全國開展船舶融資業(yè)務(wù)，先后推出了企業(yè)船舶抵押貸款、企業(yè)船舶按揭貸款、個人船舶抵押貸款以及在建船舶抵押貸款業(yè)務(wù)。同時，也辦理出口買方和賣方信貸業(yè)務(wù)，為船東提供中短期貸款，包括信用貸款、抵押貸款和擔(dān)保貸款。商業(yè)銀行貸款是一種信用貸款，企業(yè)的資信很重要，銀行為了降低放貸的風(fēng)險，通常需要船東以船舶或其他財產(chǎn)做抵押或擔(dān)保，船東向商業(yè)銀行貸相當(dāng)于船價一定比例的款用于支付船款。貸款額隨著造船市場和融資市場的變化而變化。一般船舶抵押貸款的貸款額在船舶市價的60％――85％之間。

商業(yè)銀行貸款來源豐富、手續(xù)規(guī)范且相對簡單，但成本較高，擔(dān)保要求嚴(yán)格。經(jīng)濟(jì)衰退時，銀行銀根收縮，這種融資方式的門檻不斷提高，銀行對貸款人的資信審核要求嚴(yán)格，貸款附加條件苛刻，中小型船舶制造企業(yè)難以獲得貸款。2009年隨著船舶市場下滑，船價大幅下跌，很多用作抵押或擔(dān)保的船舶重新估價后達(dá)不到擔(dān)保要求的資金比例，大多船企存在不同程度的違約，銀行要求補足擔(dān)保金額。一些資金困難無法補足金額的船企將面臨違約帶來的種種問題。

(三)船舶融資租賃

船舶融資租賃是指出租人從造船廠購買承租人選定的船舶，享有船舶所有權(quán)，并將船舶出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用。在融資租賃到期時，出租人將船舶無償轉(zhuǎn)讓或按殘值出售給出租人，這就使得融資租賃具有融資和融物的雙重功能，實質(zhì)上是給予承租人長期信貸的信用方式，主要目的是為了獲得船舶的使用權(quán)和所有權(quán)。在船舶抵押以及受讓保險收益、租約權(quán)益和船舶收益的前提下，商業(yè)銀行可提供境內(nèi)或境外的融資租賃貸款，為出租人提供用于購買船舶的貸款。船舶融資租賃是國外普遍采用的船舶融資方式，我國的船舶融資租賃市場還處于起步階段，主要是以使用設(shè)備為目的的簡單融資租賃。

(四)證券融資

主要包括股票和債券融資，通過此種方式得到的資金長期且比較穩(wěn)定，但進(jìn)入證券市場門檻較高，只有一些實力雄厚的公司采取此種融資方式，中小船舶企業(yè)進(jìn)入此市場較困難。

股票可以在境內(nèi)外上市，籌集范圍廣，但因為航運業(yè)被看作是風(fēng)險大、周期性強、投資回收期長的行業(yè)，對投資者缺乏吸引力。債券融資減少了銀行作為中介人的中介費用，降低了融資成本。但這種融資方式是在負(fù)債經(jīng)營，因而發(fā)行債券的前提是必須有一定的償付能力，如果負(fù)債率偏高，企業(yè)的債息負(fù)擔(dān)過重，一旦航運市場不景氣，運費率低，造成入不敷出，企業(yè)將瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

三、船舶制造業(yè)多元化融資的對策分析

(一)發(fā)展在建船舶抵押登記業(yè)務(wù)，拓寬融資渠道

船舶建造業(yè)是資金密集型行業(yè)，建造一艘現(xiàn)代化的大型船舶，常常需要上千萬甚至上億美元資金。融資環(huán)節(jié)在整個造船市場的運作中占有重要地位。但是，融資需要擔(dān)保。我國大多數(shù)船舶建造企業(yè)規(guī)模小，資產(chǎn)負(fù)債率高，難以提供可供抵押擔(dān)保的巨額資產(chǎn)，尋求其他企業(yè)或擔(dān)保機構(gòu)不僅困難，而且擔(dān)保費用也相當(dāng)可觀，有些擔(dān)保機構(gòu)還需要提供反擔(dān)保，擔(dān)保問題成為制約船舶建造業(yè)發(fā)展的癥結(jié)之一。2009年6月9日，《建造中船舶抵押權(quán)登記暫行辦法》的實施規(guī)范了建造中的船舶抵押權(quán)登記行為，這意味著我國船舶企業(yè)手中在建船舶將真正成為解決其自身融資困境的一個砝碼。各地海關(guān)局應(yīng)為船舶企業(yè)開辟綠色通道，盡快為企業(yè)辦理抵押登記。

(二)推動船舶融資租賃的發(fā)展

船舶融資租賃是國外普遍采用的船舶融資方式，在我國還處于起步階段，加快船舶融資租賃的發(fā)展，有利于擴大船舶制造企業(yè)的融資渠道。民生銀行是銀監(jiān)會頒布《金融租賃公司管理辦法》后首批獲準(zhǔn)設(shè)立金融租賃公司的試點銀行之一。2008年8月，民生金融租賃股份有限公司與中國船級社(ccs)、福建國航遠(yuǎn)洋運輸集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展18艘巴拿馬型散貨船的融資租賃業(yè)務(wù)。

(三)仿效德國KG計劃。發(fā)展船舶產(chǎn)業(yè)投資基金

德國通過實施KG船舶融資制度，鼓勵國內(nèi)外投資者投資國內(nèi)船舶建造，幫助國內(nèi)航運公司建造船舶籌措資金，并對投資者提供相當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠。KG是典型的船舶基金機構(gòu)，基金的發(fā)起人投入少量的自有資金，然后通過募集的方式吸引有限合伙人的資金，發(fā)起成立1家專門擁有新船的KG公司。KG公司通過自有資金的投入和銀行貸款，訂造新船，再租給航運公司。新船投入運營后的收益，在支付運營成本和償還貸款后可以分紅。KG基金是封閉式基金，一旦有限責(zé)任股東的股份認(rèn)購?fù)瓿珊?，將不再有新的投資者加入。

2009年4月我國第1只船舶產(chǎn)業(yè)投資基金一中船產(chǎn)業(yè)投資基金成立。2009年6月11日，船舶產(chǎn)業(yè)投資基金與招商銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。船舶產(chǎn)業(yè)投資基金是當(dāng)前已獲批復(fù)的產(chǎn)業(yè)基金中唯一一支進(jìn)行船舶資產(chǎn)投資及相關(guān)領(lǐng)域股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)基金?；鹂傄?guī)模200億元，發(fā)起人為總部設(shè)在天津的中通遠(yuǎn)洋物流集團(tuán)公司，由中船產(chǎn)業(yè)投資基金管理企業(yè)(特殊普通合伙)擔(dān)任基金管理人。船舶產(chǎn)業(yè)投資基金借用船舶資產(chǎn)的收益性，通過其靈活的金融資產(chǎn)組合，加速了船舶基金在“貨幣―資產(chǎn)―金融產(chǎn)品―貨幣”之間的轉(zhuǎn)換和流動；同時，基金通過吸收社會資本的加入，根據(jù)投資人的風(fēng)險偏好做出重新的定位和投資組合，在降低投資成本的同時，適時適當(dāng)擴展基金規(guī)模。它突破了一般債權(quán)性資金在投資領(lǐng)域的局限性，成為支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期、低成本、專業(yè)、穩(wěn)定的資本來源。

(四)加強企業(yè)之間的聯(lián)營

一些大型的班輪公司為了避免惡性競爭，擴大經(jīng)營規(guī)模進(jìn)行聯(lián)合經(jīng)營，聯(lián)盟企業(yè)之間通過合并、收購控股、資產(chǎn)重組等方式達(dá)到融資的目的。2009年6月25日，浙江最大的民營船企舟山金海灣船業(yè)有限公司與大新華物流達(dá)成協(xié)議，大新華以32億元獲得金海灣船業(yè)50％的股權(quán)，作為合作條件，大新華物流公司將向金海灣提供30艘散貨船訂單。大新華的入股，使金海灣船業(yè)獲得了新的訂單和充裕的資金，緩解了金海灣船業(yè)的融資壓力。

第5篇：企業(yè)融資計劃范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 信托 融資 優(yōu)化

國內(nèi)房地產(chǎn)信托發(fā)展現(xiàn)狀

（一）信托的起源與發(fā)展

房地產(chǎn)信托，對于投資者而言，是一種投資方式，對于融資者而言，是一種金融融資渠道，房地產(chǎn)信托是信托模式中的一個分類。信托作為一種制度，起源于13世紀(jì)英國的“尤斯”制，即用益設(shè)計。用益設(shè)計自13世紀(jì)起開始流行于英國民間，其目的是為了規(guī)避當(dāng)時英國封建法律制度對土地等財產(chǎn)的移轉(zhuǎn)和處分所加的限制和負(fù)擔(dān)（崔明霞、彭學(xué)龍，2001）。1822年，美國的農(nóng)民火災(zāi)與保險公司開始兼營以動產(chǎn)和房地產(chǎn)為對象的信托業(yè)務(wù)，后改名為農(nóng)民放款信托公司，成為美國最早出現(xiàn)的一家信托公司。

我國金融機構(gòu)早在100多年以前就已經(jīng)開始參與房地產(chǎn)公司的開發(fā)經(jīng)營活動。我國的信托業(yè)始于 20世紀(jì)初的上海。在我國信托行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中，當(dāng)時由于體制以及政府調(diào)控原因，信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了重疊，信托業(yè)務(wù)的本質(zhì)是“受人之托、代人理財”，但是當(dāng)時國內(nèi)信托的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容是執(zhí)行了貸款的一部分功能。在我國信托業(yè)發(fā)展過程中，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，全行業(yè)先后經(jīng)歷五次清理整頓。在1982-1999年之間，先后進(jìn)行五次信托行業(yè)清理整頓主要是圍繞信托業(yè)務(wù)的總量規(guī)模，信貸收支平衡、貨幣發(fā)行量控制為核心內(nèi)容展開的（曹芳，2011）。隨著國內(nèi)市場體制的不斷完善，信托業(yè)相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，即《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的頒布實施，意味著信托業(yè)務(wù)在我國金融體系的地位正式確立。

（二）信托的基本概念以及特征

2001年出臺的《中華人民共和國信托法》，對信托的概念進(jìn)行了完整的定義：信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。在這一定義中，指出了信托一個明顯特征，即受益人與委托人可以是不同的主體，受托人運用的委托人委托其財產(chǎn)權(quán)，這部分財產(chǎn)是受到法律保護(hù)的。這一點可以理解為，委托人受到債務(wù)問題或者其他財務(wù)問題時，這部分財產(chǎn)是不用于清償委托人的債務(wù)，所以信托在這一層面上而言，可以起到很好的家族財富傳承作用。這也就是信托的獨立性特征的具體體現(xiàn)。

信托的基本特征可以總結(jié)為：

委托人對受托人的信用。信托本身是一種契約關(guān)系，是委托人出于對受托人的信托，將自己的財產(chǎn)權(quán)委托給受托人管理。

信托財產(chǎn)及信托財產(chǎn)的轉(zhuǎn)移是信托成立的基礎(chǔ)。委托人在于受托人訂立信托契約合同時，應(yīng)該伴隨著委托人的信托財產(chǎn)及財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，信托財產(chǎn)交由給委托人進(jìn)行保管、投資升值，財產(chǎn)權(quán)則轉(zhuǎn)移到受益人。

信托是一種由他人進(jìn)行財產(chǎn)的運用、管理、處分的財產(chǎn)管理制度。信托機構(gòu)為財產(chǎn)所有者提供廣泛有效的服務(wù)是信托的首要職能和唯一服務(wù)宗旨，并把管理、運用、處分、經(jīng)營財產(chǎn)的作用體現(xiàn)在業(yè)務(wù)中。

我國房地產(chǎn)信托市場現(xiàn)狀分析

房地產(chǎn)信托，就是信托公司發(fā)揮專業(yè)理財優(yōu)勢，通過實施信托計劃籌集資金，用于房地產(chǎn)開發(fā)項目，為委托人獲取一定的收益。與房地產(chǎn)信托很相似的是房地產(chǎn)投資信托（Real Estate Investment Trust，REITS），也是近年來房地產(chǎn)融資創(chuàng)新方向討論較多的一種方式。但在目前，國內(nèi)市場上還沒有一款真正意義上的REITS產(chǎn)品。

（一）房地產(chǎn)信托市場的產(chǎn)品類型

房地產(chǎn)權(quán)益投資型信托，房地產(chǎn)融資企業(yè)將持有的物業(yè)作為信托財產(chǎn)，以物業(yè)自身的日常租金或經(jīng)營收入等穩(wěn)定現(xiàn)金流作為還款來源。

房地產(chǎn)抵押貸款型信托，房地產(chǎn)公司向信托公司借款，并將土地使用權(quán)、在建工程或現(xiàn)房折價抵押，房地產(chǎn)公司產(chǎn)品到期后還本付息的融資方式。本質(zhì)上仍是銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款模式的延續(xù)，但資金來源為信托公司募集資金。并且就一般市場情況而言：房地產(chǎn)公司優(yōu)先選擇銀行貸款，銀行貸款時間長、融資成本低。公司本身資質(zhì)或者其他貸款條件沒有達(dá)到銀行要求時，才會選擇信托公司進(jìn)行融資。

房地產(chǎn)股權(quán)投資型信托，信托公司通過收購或增資獲得房地產(chǎn)公司股權(quán)，在約定時間由項目公司或其他公司收購（回購）該部分股權(quán)。一般情況下，房地產(chǎn)公司在能夠選擇其他融資方式時，不愿意選擇股權(quán)融資，其中涉及到股息分配以及股東權(quán)益變動等一系列情況（胡挺、薛杰文，2011）。

（二）房地產(chǎn)信托融資案例分析

1.權(quán)益投資型房地產(chǎn)信托案例。案例基本情況：國際商貿(mào)城A，項目規(guī)劃占地3000畝，總投資額95億元，建筑面積共300萬平方米，包括市場、辦公樓、酒店、公寓、住宅、倉儲、物流、廠房等設(shè)施。項目公司通過X信托向社會合格投資者募集資金2億元，信托期限為2年，預(yù)期投資者收益為9%-10%。信托收益來源為：X信托受讓商貿(mào)城項目收益權(quán)獲得的項目收益款及處分該項目收益權(quán)所形成的收益。該股份有限公司現(xiàn)已獨資設(shè)立天津國際商貿(mào)城A有限公司運作該項目。

在該案例中，權(quán)益投資型房地產(chǎn)信托融資涉及到貼現(xiàn)率的問題，公司將未來持有的對天津國際商貿(mào)A的受益權(quán)作為還款來源。一方面，能夠籌措到目前項目所需款項，減輕公司現(xiàn)金鏈的壓力；另一方面，公司能夠有效將目前所積累的負(fù)債轉(zhuǎn)移到未來，實現(xiàn)公司的負(fù)債經(jīng)營發(fā)展。

2.抵押貸款型房地產(chǎn)信托案例。案例基本情況：公司A于2010年12月以16651萬元的價格競標(biāo)獲得位于X地面積為300畝的國有土地使用權(quán)，土地用途為住宿餐飲用地?，F(xiàn)A公司正致力于酒店的開發(fā)建設(shè)，該酒店擬于2013年初對外試營業(yè)。 為此，A公司向X信托公司申請35000萬元項目貸款，用于酒店的開發(fā)建設(shè)，融資期限12個月，融資金額為3.5億元，受益人預(yù)期年收益率分為三級，8.5%-9.5%之間。

其中，項目的抵押物為A公司合法擁有的酒店在建工程以及B項目國有土地使用權(quán)。據(jù)某房地產(chǎn)交易評估有限公司于2011年7月出具的預(yù)評估報告，抵押物評估值總額約61625萬元，其中：酒店在建工程預(yù)估價值約35689萬元，B項目用地預(yù)估價值約25936萬元，抵押折扣率約5.7折。

該公司為房地產(chǎn)項目公司，采用合資形式，三個母公司分別出資45%，15%，40%。注冊資本為5億元，財務(wù)指標(biāo)如表1顯示。

其中，資產(chǎn)負(fù)債率（Debt Asset ratio）是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。從不同的角度來看，資產(chǎn)負(fù)債率的高低意味著有不同的意義。從債權(quán)人的角度來看，資產(chǎn)負(fù)債率說明了借款償還風(fēng)險的大小程度。從股東的角度來看，資產(chǎn)負(fù)債率不同意味著利息支出，從利潤最大化的原則出發(fā)，意味著資產(chǎn)收益能否大于利息支出，也就意味著公司實際利潤是否為正。從經(jīng)營者的立場來看，資產(chǎn)負(fù)債率偏低或者偏高都有可能在經(jīng)營籌款時遇到問題。如果資產(chǎn)負(fù)債率偏高，企業(yè)經(jīng)營籌款時債權(quán)人會提高戒備心理。如果資產(chǎn)負(fù)債率偏低，說明企業(yè)發(fā)展速度已經(jīng)放緩，利用債權(quán)人資本經(jīng)營的能力有所降低。

流動比率與速動比率是一個存量與流量的相對概念。流動比率是指，流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。

3.股權(quán)投資型房地產(chǎn)信托案例。案例基本情況：X信托公司籌資4-4.98億元資金向蘇州A置業(yè)股權(quán)投資和增資，增資完成后信托計劃將直接持有項目公司80%-83.28%的股權(quán)，剩余股權(quán)質(zhì)押，進(jìn)而達(dá)到實際控制項目公司100%股權(quán)。信托資金專項用于A蘇州中心項目的開發(fā)建設(shè)。本項目擬售物業(yè)面積79500，包括：商業(yè)街、酒店公寓、超高寫字樓、巔峰豪庭，預(yù)計可實現(xiàn)銷售回款20.04億元。開發(fā)商擬持有物業(yè)面積88000，包括：購物中心、奢華酒店、會所，按照當(dāng)前市場估值不低于35億元。

X信托公司在取得實際控股權(quán)之后，派駐董事將以控股股東身份向項目公司派駐兩名董事，參與項目公司的后續(xù)管理，對重大事項有一票否決權(quán)。同時，設(shè)置監(jiān)管賬戶：受托人通過資金監(jiān)管賬戶全程控制資金的使用，確保信托資金專款專用，保障工程按時完工。印信管理：項目公司的公章、主要資產(chǎn)權(quán)屬證書等重要法律文件，由X信托公司進(jìn)行保管。

（三）案例對比分析

進(jìn)行受益權(quán)投資型的房地產(chǎn)公司注冊資本為2.7億元，截至2011年3月底，A公司總資產(chǎn)312.24億元，凈資產(chǎn)87.02億元。進(jìn)行抵押貸款型房地產(chǎn)公司的注冊資本金為5億元，股東分別為三個房地產(chǎn)公司。該公司的總資產(chǎn)為2.8789億元。進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的房地產(chǎn)公司注冊資本為2億元，股東結(jié)構(gòu)為個人以及某投資發(fā)展有限公司，其中大股東個人本身為信托計劃提供無限擔(dān)保責(zé)任，該公司有房地產(chǎn)開發(fā)二級資質(zhì)。所以從房地產(chǎn)融資背景來看，案例中的小型房地產(chǎn)項目公司，其中股東背景為個人居多，擔(dān)保能力相比于公司股東較弱，在增信措施較困難的情況下，選擇股權(quán)質(zhì)押。對于一般中小企業(yè)的房地產(chǎn)公司以及房地產(chǎn)項目公司，選擇質(zhì)押或者受益權(quán)受讓的居多。

從房地產(chǎn)公司的融資機會成本來分析上述案例中三個不同房地產(chǎn)公司選擇融資方式的特點。機會成本的大小有很大程度上取決為融資時需要提供的增信措施，這些增信措施一般都分為融資方股權(quán)的個人無限連帶責(zé)任擔(dān)保、土地使用權(quán)質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押、受益權(quán)或者收益權(quán)質(zhì)押等。其中，案例中通過受益權(quán)融資的房產(chǎn)公司的資金實力較為雄厚，其次為進(jìn)行質(zhì)押融資，最后為進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的房地產(chǎn)公司。從實際情況分析，通過股權(quán)融資會給融資方帶來管理、實際股權(quán)等各方面較大的變化，對于房地產(chǎn)項目的規(guī)劃、發(fā)展、決策，融資方房地產(chǎn)公司都會受到較大程度的受托人即信托公司的影響。所以，只有在上述兩種方法不能進(jìn)行融資或者實現(xiàn)不了預(yù)期融資數(shù)額的時候，房地產(chǎn)公司才會選擇股權(quán)質(zhì)押的方式來進(jìn)行房地產(chǎn)項目的融資。從房地產(chǎn)公司的視角出發(fā)，房地產(chǎn)公司進(jìn)行項目受益權(quán)融資是對房地產(chǎn)公司而言，融資成本以及機會成本最低的融資方式。一般都是以該房地產(chǎn)項目公司需要融資的是未建或者在建工程，以這些工程的預(yù)售或者銷售款來進(jìn)行融資本息的償還，既不影響公司的其他項目工程的銷售也是提供了現(xiàn)有公司資產(chǎn)的最大流動性，在這種情況下，項目公司自身所有承擔(dān)的風(fēng)險也是最小的。然而，對于質(zhì)押融資，房地產(chǎn)公司一般將取得使用權(quán)的土地或者房地產(chǎn)項目作為質(zhì)押物，如果是以土地使用權(quán)作為質(zhì)押，只有在融資方房地產(chǎn)公司不履行支付本息義務(wù)時，債權(quán)人才可以對質(zhì)押土地的拍賣價款有優(yōu)先受償權(quán)，但是在這之前，融資方房地產(chǎn)公司還是對土地有占有、收益的權(quán)利。

結(jié)論

綜上所述，不同的房地產(chǎn)企業(yè)偏好特定的融資方式。融資方式的選擇，與房地產(chǎn)企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)、資金實力、所處不同的經(jīng)營階段都有直接關(guān)系。一般而言，資金流轉(zhuǎn)量充沛、股東背景有若干個公司的房地產(chǎn)企業(yè)偏好于抵押貸款和權(quán)益投資，股權(quán)投資由于融資方式產(chǎn)生的后續(xù)影響明顯大于前兩種融資方式，所以其作為最后的選擇。在權(quán)益融資與抵押物融資之間，現(xiàn)金流相對緊張的公司一般偏好選擇權(quán)益融資。因為權(quán)益融資與抵押物融資相比，權(quán)益融資涉及到貼現(xiàn)率，公司以未來的房地產(chǎn)項目作為還款來源的保障，有將債務(wù)滯后的作用。

參考文獻(xiàn)：

1.崔明霞，彭學(xué)龍.信托制度的歷史演變與信托財產(chǎn)權(quán)的法律性質(zhì)[J].中南財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2001（4）

2.曹芳.我國信托業(yè)和信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀[J].西北農(nóng)林科技大學(xué)，2011（6）

第6篇：企業(yè)融資計劃范文

國家統(tǒng)計局新近公布的一季度GDP同比增長7.4%。這個增速雖然符合市場預(yù)期，但已創(chuàng)下六個季度新低。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩，小企業(yè)發(fā)展所面臨的嚴(yán)峻形勢與實際困難會更多。

今年以來，不斷有在一線工作的各方面人士從不同的角度反映一個同樣的問題——小企業(yè)發(fā)展面臨困難，小企業(yè)的融資難度在加大、融資成本在上升、虧損面在擴大。

每每遇到國家信貸收緊，首先受到?jīng)_擊甚至遭受毀滅性打擊的往往是小企業(yè)。如何從根本上構(gòu)筑通暢與穩(wěn)定的融資渠道，成為長期困擾小企業(yè)發(fā)展的一個現(xiàn)實難題。

小企業(yè)融資難

源于信貸資源稀缺

銀行信貸規(guī)模受存貸比限制；銀行向小企業(yè)放貸的成本與風(fēng)險相對于大中型企業(yè)要高；在政府的職能范圍內(nèi)，撮合銀行與小企業(yè)合作的能力也有限。這些原因共同導(dǎo)致小企業(yè)融資難。

小企業(yè)向銀行融資何以成為一個久攻不克的難題？對于銀行而言，有其苦衷：一方面，銀行信貸規(guī)模受存貸比限制，有限的信貸資源供給總是無法滿足龐大的現(xiàn)實需求。另一方面，銀行向小企業(yè)放貸的成本與風(fēng)險相對于大中型企業(yè)（更不用說有政府背景的國有企業(yè)）而言往往更高。

與大中型企業(yè)相比，小企業(yè)的劣勢是明顯的：規(guī)模小、資產(chǎn)少，內(nèi)部治理和抗風(fēng)險的能力弱，銀行向其放貸時信息不對稱又不具規(guī)模經(jīng)濟(jì)，無力還貸時政府出面協(xié)調(diào)與救助的概率低等。

在銀行信貸資源供不應(yīng)求，在股東回報率、貸款不良率對于銀行尤其是已經(jīng)上市銀行的約束力不斷增強，以及在金融監(jiān)管部門對銀行風(fēng)險管理要求日趨嚴(yán)格的情況下，銀行優(yōu)先向相對而言風(fēng)險小、收益高的大中型企業(yè)配置信貸資源自然是天經(jīng)地義、無可厚非的。

換個角度講，這也從一個側(cè)面回答了為什么多年來政府對發(fā)展小企業(yè)的重視程度如此之高、出臺的政策舉措如此之多，但實際成效卻總是那么不能令人滿意的問題。也就是說，政府的職能范圍、對撮合銀行與小企業(yè)合作的能力是有限的，有形之手終究替代不了無形之手。

說到底，無論是銀行還是小企業(yè)，它們作為市場利益主體都有其自身的利益訴求，只要銀行信貸資源稀缺，只要小企業(yè)相對于大中型企業(yè)的劣勢得不到明顯改善（包括政府對待不同企業(yè)無力償付銀行貸款時往往多救助大戶而少救助小戶的不公平做法得不到改變），那么，小企業(yè)向銀行融資難的問題必定客觀存在并將持續(xù)下去。

化解融資難

要堅持多管齊下

化解小企業(yè)融資難的問題，應(yīng)著力做到三點：一是，政府設(shè)置且必須能切實執(zhí)行、相對略高的小企業(yè)貸款不良率容忍度指標(biāo)；二是，地方政府可建立覆蓋所在地區(qū)所有小企業(yè)信貸融資的風(fēng)險資金池；三是，政府要促進(jìn)小額貸款公司、融資租賃公司等專業(yè)性類金融機構(gòu)的健康發(fā)展。

有效化解小企業(yè)融資難題的路徑需要綜合設(shè)計，應(yīng)該堅持多管齊下?；疽c如下：

首先，路徑方案設(shè)計上必須堅持創(chuàng)新、效率、公平的原則。

創(chuàng)新，意即擯棄過時的觀念和低效的做法。其中包括要改變政府自覺不自覺地在銀企之間亂點鴛鴦譜、“拉郎配”、充當(dāng)“和事佬”等不符合公平競爭、自主選擇、“自由戀愛”等市場法則的做法。

效率，意為信貸資源的配置，必須真正讓市場發(fā)揮決定性作用，堅決避免不必要非理性的政府行政性直接干預(yù)。

公平，意指政府應(yīng)在充分尊重銀行等金融機構(gòu)、小企業(yè)市場主體地位的前提下，著力發(fā)揮對“市場失靈”的彌補作用，為緩解小企業(yè)融資難配置普惠性的“公共產(chǎn)品”。

其次，信貸資源供應(yīng)主體構(gòu)建上要鼓勵創(chuàng)新，形成專業(yè)化的多元主體格局。在繼續(xù)挖掘銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)加大對小企業(yè)信貸資源投放潛力的同時，重點鼓勵并大力支持更加契合小企業(yè)發(fā)展的各種專業(yè)性類金融機構(gòu)（如小額貸款公司、融資租賃公司、風(fēng)險投資公司等）的創(chuàng)新發(fā)展。

近年來的實踐表明，這些專業(yè)性類金融機構(gòu)在解決至少是有效緩解廣大小企業(yè)的融資難題方面，已經(jīng)開始并將繼續(xù)發(fā)揮出越來越大、不可低估、難以替代的積極作用。

第三，政府在制度安排和風(fēng)險管控上要配套跟進(jìn)，理性支撐。政府與企業(yè)按職責(zé)定位各司其職。企業(yè)（包括各類金融機構(gòu)、廣大小企業(yè)）按照市場規(guī)則，公平競爭，自由發(fā)展。政府從促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、維護(hù)秩序穩(wěn)定等方面出發(fā)，提出風(fēng)險管控要求、做出相應(yīng)制度安排。

就化解小企業(yè)融資難的問題，應(yīng)著力做到以下幾點：

一是，政府（包括政府金融監(jiān)管主管部門）可以在頂層明確設(shè)置并且必須能切實執(zhí)行、相對略高的小企業(yè)貸款不良率容忍度指標(biāo)，政府以此引導(dǎo)而非強制銀行向小企業(yè)放貸，以示對小企業(yè)這一市場競爭弱勢群體的人性化關(guān)愛和理性化扶持。

二是，地方政府可以因地制宜地建立具有一定規(guī)模并且規(guī)范運作、覆蓋所在地區(qū)所有小企業(yè)信貸融資的風(fēng)險資金池。這個資金池具有“公共產(chǎn)品”的特點，其功能在于為所有小企業(yè)融資增信，各類金融機構(gòu)可以較好地對沖其向小企業(yè)融資的風(fēng)險，有效消除小企業(yè)與大中型企業(yè)在競爭信貸資源方面的先天劣勢。

三是，政府對于在融資市場行業(yè)細(xì)分中產(chǎn)生、與銀行錯位發(fā)展、在小企業(yè)融資中發(fā)揮骨干作用的小額貸款公司、融資租賃公司等專業(yè)性類金融機構(gòu)，加強分類指導(dǎo)和行業(yè)管理，采取風(fēng)險管控與政策扶持并重的策略。對于達(dá)到一定規(guī)模且運行規(guī)范穩(wěn)健的機構(gòu)，應(yīng)該通過適當(dāng)提高其向信貸市場、資本市場融資的杠桿率，允許其稅前提取壞賬準(zhǔn)備金等規(guī)范渠道和理性做法支持其健康發(fā)展，為根本性緩解小企業(yè)融資難題奠定堅實基礎(chǔ)。

化解小企業(yè)融資難題是一個不可能一蹴而就的系統(tǒng)性工程，以上這些要點并非是充分條件，但至少是必要條件。即便如此，也仍然需要政府部門、各類金融機構(gòu)、整個小企業(yè)群體的有機配合與共同努力。

第7篇：企業(yè)融資計劃范文

關(guān)鍵詞：物流園區(qū)；物流金融；企業(yè)集合資產(chǎn)證券化

中圖分類號：F253.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2016）08-23 -02

目前，我國物流園區(qū)開展物流金融服務(wù)已有一定發(fā)展與進(jìn)步，但物流園區(qū)的物流金融服務(wù)范圍和能力有限，不能滿足園區(qū)內(nèi)眾多中小企業(yè)的融資需求。資產(chǎn)證券化是將企業(yè)缺乏流動性但在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化處理，讓企業(yè)提前獲得現(xiàn)金流，增強企業(yè)資產(chǎn)的流動性，緩解資金短缺和周轉(zhuǎn)壓力。企業(yè)資產(chǎn)證券化對我國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級具有重要作用。但我國企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚、發(fā)展相對緩慢，很少有中小企業(yè)作為發(fā)起人。

因此，本文將物流園區(qū)開展物流金融與企業(yè)資產(chǎn)證券化相結(jié)合，提出企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式，利用這種新型的物流金融模式，提升物流園區(qū)的物流金融服務(wù)的能力，為中小企業(yè)融資提供新思路。

一、物流園區(qū)開展物流金融的現(xiàn)狀

我國物流金融的融資主體較單一，大多以銀行為主體開展物流金融。近年來，第三方物流企業(yè)逐漸活躍于物流金融市場，也有越來越多的物流園區(qū)重視物流金融業(yè)務(wù)。總體來說，我國物流園區(qū)開展物流金融業(yè)務(wù)起步較晚，很多物流園區(qū)的物流金融業(yè)務(wù)是空白的。目前，物流園區(qū)開展的物流金融業(yè)務(wù)主要有以下幾種：

1.保險業(yè)務(wù)：保險是物流園區(qū)開展較早、較多的一種業(yè)務(wù)模式，物流園區(qū)通過收取傭金獲得利潤。2.小額貸款業(yè)務(wù)：一般是通過成立小額擔(dān)保公司，將資金充足企業(yè)的閑散資金籌集在一起，對物流園區(qū)內(nèi)資金短缺的企業(yè)實行放貸，但這種融資方式并沒有與物流園區(qū)業(yè)務(wù)相聯(lián)系。3.代收貨款、運費業(yè)務(wù)：屬于物流金融結(jié)算類業(yè)務(wù)，運用各種結(jié)算工具為融資企業(yè)提供服務(wù)，常見的主要有墊付貨款、代收貨款、承兌匯票三種業(yè)務(wù)類型。在結(jié)算類業(yè)務(wù)中，直接獲益者是物流企業(yè)，物流園區(qū)主要協(xié)助物流企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險控制。4.物流金融授信業(yè)務(wù)：分為委托授信模式和統(tǒng)一授信模式。委托授信模式，是指金融機構(gòu)將質(zhì)物的運輸、倉儲、價值評估以及整個流程的風(fēng)險監(jiān)控等全部外包給物流園區(qū)，物流園區(qū)協(xié)助金融機構(gòu)選取符合信貸條件的融資企業(yè)和合適的第三方物流企業(yè)。在統(tǒng)一授信模式中，金融機構(gòu)不參與信貸業(yè)務(wù)的具體操作流程，直接授予規(guī)模較大、信用度較高、經(jīng)營業(yè)績與經(jīng)營狀況良好的物流園區(qū)一定額度的信貸資金，再由物流園區(qū)向符合融資條件的企業(yè)發(fā)放貸款，負(fù)責(zé)貸款前后全部環(huán)節(jié)的活動。

以上是物流園區(qū)開展物流金融主要的幾種模式，隨著物流金融實踐的發(fā)展，我國物流園區(qū)的物流金融業(yè)務(wù)種類不斷增多，服務(wù)水平也有所提升，但從以上業(yè)務(wù)中可以看出，物流園區(qū)開展物流金融為企業(yè)提供資金的方式基本是間接融資方式，而沒有協(xié)助企業(yè)進(jìn)行直接融資，幫助企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比例、優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

二、企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式運作流程

本文中企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式是指，以物流園區(qū)作為發(fā)起人，整合園區(qū)服務(wù)范圍內(nèi)各條供應(yīng)鏈上中小企業(yè)的缺乏流動性但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)資產(chǎn)，匯聚形成資產(chǎn)池，將其真實出售給特殊目的機構(gòu)（SPV），然后由SPV以購買的組合資產(chǎn)為支持發(fā)行證券，由證券承銷商出售給投資者的過程。這是一種中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的方式。該模式的具體操作流程為：

1.選擇資產(chǎn)類型，構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。中小企業(yè)可證券化的資產(chǎn)有：應(yīng)收賬款、具體項目、知識產(chǎn)權(quán)。物流園區(qū)作為發(fā)起人，根據(jù)中小企業(yè)可證券化的資產(chǎn)類型，以供應(yīng)鏈為單位，對各條供應(yīng)鏈上的證券化資產(chǎn)進(jìn)行篩選、整合、歸類，形成類型一致的基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

2.出售基礎(chǔ)資產(chǎn)池，設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃。由物流園區(qū)將基礎(chǔ)資產(chǎn)池真實出售給發(fā)行人SPV，并設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃。

3.SPV委托資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)和信用增級進(jìn)行資產(chǎn)評估、信用評級以及信用增級。

4.律師事務(wù)所對基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實性、合法性、有效性和權(quán)屬狀況進(jìn)行盡職調(diào)查；會計師事務(wù)所負(fù)責(zé)出具基礎(chǔ)資產(chǎn)審計報告、會計處理意見、專項計劃設(shè)立的融資報告，年度資產(chǎn)管理報告和清算報告的審計意見。

5.發(fā)行人委托承銷機構(gòu)進(jìn)行證券承銷，承銷機構(gòu)受托后向投資者出售證券，并將承銷收入即投資者購買證券所得資金匯入SPV的專項資產(chǎn)管理計劃。再由發(fā)行人將證券出售收入轉(zhuǎn)給發(fā)起人即物流園區(qū)，物流園區(qū)根據(jù)不同企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況實行資金分配。

6.發(fā)行人將專項資產(chǎn)管理計劃中的現(xiàn)金流和資產(chǎn)分別委托給受托人和服務(wù)人進(jìn)行管理。受托人負(fù)責(zé)向投資者支付本金和利息，服務(wù)人對證券化資產(chǎn)進(jìn)行管理，將資產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流收入?yún)R給受托人，受托人再將未來現(xiàn)金流收入?yún)R入發(fā)起人賬戶。

企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式的運作流程圖如下：

三、企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式特點與風(fēng)險分析

（一）模式特點分析

在企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式中，物流園區(qū)通過對供應(yīng)鏈上企業(yè)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款、知識產(chǎn)權(quán)、出租收益等可證券化資產(chǎn)進(jìn)行整合，發(fā)起企業(yè)集群資產(chǎn)證券化，并利用園區(qū)電子商務(wù)平臺企業(yè)間的交易數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)控。因此，該模式有以下幾個特點：

1.中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化。由于我國中小企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用水平達(dá)不到資產(chǎn)證券化的要求，市場機制和法律法規(guī)不完善，單個中小企業(yè)的資產(chǎn)證券化很難實施。集合資產(chǎn)證券化是基于每條供應(yīng)鏈，將多個中小企業(yè)零散的基礎(chǔ)資產(chǎn)打包組合，從而實現(xiàn)資產(chǎn)證券化操作。

2.證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)來源于多條供應(yīng)鏈上的多個中小企業(yè)，這種具有真實貿(mào)易基礎(chǔ)的資產(chǎn)，降低了證券化風(fēng)險，同時，廣泛的資產(chǎn)來源也有利于分散風(fēng)險。

3.物流園區(qū)作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，能夠?qū)崿F(xiàn)對中小企業(yè)集中的統(tǒng)一管理，準(zhǔn)確、及時的掌握中小企業(yè)的資產(chǎn)狀況、財務(wù)狀況、交易情況等方面的信息，有利于風(fēng)險防范與控制。另外，物流園區(qū)能根據(jù)資產(chǎn)池中各中小企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)貢獻(xiàn)率，合理分配承銷收入，避免糾紛。

4.SPV是長期存續(xù)的實體，能夠?qū)崿F(xiàn)多宗銷售的交易模式，可從物流園區(qū)多次購買資產(chǎn)，從而形成規(guī)模效益，降低交易成本。

（二）模式風(fēng)險分析

企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式的風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險：對基礎(chǔ)資產(chǎn)價值評估的風(fēng)險，市場或政策的變化導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險。尤其是在基于供應(yīng)鏈條的集合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，由于某個行業(yè)的衰退，導(dǎo)致與該行業(yè)相關(guān)的整條供應(yīng)鏈上貿(mào)易需求減少、資產(chǎn)狀況惡化、基礎(chǔ)資產(chǎn)受損的風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險：如資產(chǎn)債務(wù)人拖欠債務(wù)，證券化資產(chǎn)的真實性和價值的評估、信用評級、專業(yè)機構(gòu)出具意見書等環(huán)節(jié)都可能存在欺詐風(fēng)險。

3.道德風(fēng)險：主承銷商在承銷業(yè)務(wù)中沒有明確的職責(zé)規(guī)定，一般不參與資產(chǎn)池的盡職調(diào)查，放松對風(fēng)險的防制。發(fā)起人與投資者之間的信息和利益不對稱，發(fā)起人可能故意隱瞞負(fù)面信息和風(fēng)險。

4.集合資產(chǎn)證券化的管理風(fēng)險。由于涉及到的中小企業(yè)數(shù)量眾多，資產(chǎn)、資金等方面集中統(tǒng)一的管理較難，服務(wù)人和受托人容易出現(xiàn)管理失誤。

5.合同的法律風(fēng)險，合同的內(nèi)容、形式不完整導(dǎo)致的合同效力、合同糾紛問題等。

四、結(jié)論

本文提出的企業(yè)集合資產(chǎn)證券化模式是一種理論假設(shè)，還沒有付諸于實踐。但任何一種模式都不可能是完美的，在實踐操作中必然存在一些風(fēng)險，如基礎(chǔ)資產(chǎn)價值評估的風(fēng)險、證券化資產(chǎn)的管理風(fēng)險、信用風(fēng)險、道德風(fēng)險、合同的法律風(fēng)險等。物流園區(qū)可以采取以下措施：加強融資企業(yè)的資格審核與管理、規(guī)范質(zhì)押物或基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值評估與管理、制定統(tǒng)一規(guī)范的操作流程、明確參與主體的權(quán)責(zé)、人員的培訓(xùn)與管理，從而降低物流金融業(yè)務(wù)風(fēng)險，提高融資效益。物流園區(qū)開展物流金融也是對現(xiàn)有物流金融模式的一種創(chuàng)新，既有利于物流金融規(guī)范化操作、降低融資風(fēng)險，也擴大了服務(wù)范圍，滿足更多中小企業(yè)的融資需求，因此，對物流園區(qū)開展物流金融服務(wù)進(jìn)行研究具有重要意義。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡介：

第8篇：企業(yè)融資計劃范文

[關(guān)鍵詞] 內(nèi)源融資 外源融資 股權(quán)融資 融資偏好

企業(yè)融資方式分為兩種：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資主要是通過企業(yè)自身留存收益和折舊進(jìn)行的融資。對企業(yè)原有股東來說，內(nèi)源融資的收益不用與其他投資者分享，不會造成對股權(quán)的稀釋，而且利潤轉(zhuǎn)投資有助于企業(yè)資產(chǎn)的增值，股價上升，股東可從資產(chǎn)增值中受益。因此，內(nèi)源融資是最優(yōu)的融資方式。它成為西方發(fā)達(dá)國家的主要資金來源。但在我國，由于長期受不合理的稅負(fù)差異和折舊制度的影響，企業(yè)的留利偏低，非常低的留利又通過各種手段流失，造成我國企業(yè)能用于投資的保留利潤非常有限，長期以來造成企業(yè)內(nèi)源融資的匱乏，外源融資成為其主要的融資渠道。外源融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。企業(yè)的融資過程就是資本的使用權(quán)、收益權(quán)、控制權(quán)和剩余索取權(quán)等權(quán)責(zé)利的重新界定和配置的過程。不同的融資方式對各利益相關(guān)者產(chǎn)生不同的影響。

一、不同融資結(jié)構(gòu)下的公司治理

張維迎認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是所有權(quán)安排的一個抽象概括。而股權(quán)和債權(quán)兩種不同的融資方式由于對企業(yè)表決權(quán)的不同作用，在企業(yè)融資中的比重成為影響企業(yè)發(fā)展的一個主要因素。

如果企業(yè)以股權(quán)的形式對外融資，則股東成為企業(yè)的實際投資者，擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。股權(quán)融資的治理通過股東對企業(yè)的控制來實現(xiàn)。

債權(quán)融資作為另一種融資渠道，雖然不會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但其在本質(zhì)上卻內(nèi)含著控制權(quán)的配置問題。而且債權(quán)融資較股權(quán)融資相比具有自身的一些優(yōu)點:(1)降低資本成本，抑制經(jīng)營者的道德風(fēng)險。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，管理者持股水平的增加將使管理者和股東的利益趨于一致,從而激勵管理者按照股東利益行動,減少成本,增加公司價值;(2)盾稅作用。修正的MM定理將企業(yè)所得稅引入MM定理中，該理論認(rèn)為：由于利息稅可以在稅前扣除，而股息卻存在公司所得稅和個人所得稅的“雙重納稅”問題，因此，債權(quán)融資可以減輕企業(yè)的所得稅負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的價值，負(fù)債越大，企業(yè)的市場價值越大;（3）減少自由現(xiàn)金流，提高企業(yè)經(jīng)營效率。當(dāng)企業(yè)擁有較多的自由現(xiàn)金流時，由于股利政策缺乏法律約束力，企業(yè)的管理者寧愿把自由現(xiàn)金流浪費在一些低收益的項目上來追求企業(yè)規(guī)模擴大而帶給他的各種金錢，非金錢受益的欲望。而負(fù)債經(jīng)營，卻使管理者背上“按時依約還本付息”的法律承諾。如果管理者違約，企業(yè)一旦破產(chǎn)，其將喪失在位的一切利益。因此，固定的利息支付，減少了經(jīng)營者從事低效投資的選擇空間和限制了經(jīng)營者的在職消費。

與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資的諸多優(yōu)點以及它對資本市場的較為寬松的要求，使其成為西方發(fā)達(dá)國家外源融資的一個主要渠道，也是資本不發(fā)達(dá)國家一個最好的融資方式。但我國的企業(yè)融資卻熱衷于發(fā)行股票與上市，且這種趨勢隨著我國股票市場的發(fā)展繼續(xù)上升，而對債權(quán)融資反映消極。

二、我國上市公司融資結(jié)構(gòu)特點

1.與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國上市公司債券融資偏低。Rajan和Zingales對西方7國的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行了研究，得出這7國采用資產(chǎn)負(fù)債率計算的財務(wù)杠桿水平平均在54%～73%之間。童勇（2004）對我國1996年以前在滬深上市的其中有代表性的249家公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)1997年～2002年的這一比率平均大約在47%。因此可見，我國上市公司的財務(wù)杠桿水平是偏低的。

2.我國上市公司直接融資中表現(xiàn)出典型的“輕債券重股權(quán)”的特征。我國股權(quán)融資一直持續(xù)較高水平，平均達(dá)到總籌資的60%，1998年、1999年有所減弱，2000年股權(quán)融資比例又有上升。據(jù)統(tǒng)計，從1987年～2002年的15年間，我國正式批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券約2000億，而從1991年～2000年的10年時間，股權(quán)融資總額超過5000億，而在已發(fā)行的企業(yè)債券中，擁有股權(quán)融資渠道的上市公司進(jìn)行債權(quán)融資的比例只占直接融資的28%。

3.股權(quán)融資中配股成為其在融資的首選方式。由于增發(fā)新股的審批比配股更為困難，配股成為上市公司利用資本市場進(jìn)行后續(xù)融資的首選方式。由表中可知，從1993年～2001年，我國上市公司通過配股籌集資金在A股中所占比例平均在38%左右，由于2001年《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的頒布，2002年～2004年這一比例有所下降，但總體比例平均也在33%左右，而且符合配股條件的上市公司大多會提出配股方案。例如符合2000年配股條件的143家滬市上市公司中，近3年沒有進(jìn)行配股的公司僅占10%左右。

數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計年鑒,2005年

三、造成外部融資結(jié)構(gòu)的原因及其分析

1.我國股票市場規(guī)模較小，上市公司由于其嚴(yán)格的限制，成為一種稀缺的資源，一旦上市，股權(quán)融資便成為其“圈錢”的手段。我國公司股票中的國有股、法人股由于不能上市流通，引起了過高的市盈率。而且我國的股息率是很低的，上市公司往往采取各種手段不分配或者少分配紅利，股息支出成本很低，而債權(quán)融資卻有固定的利息支出，使其成本遠(yuǎn)高于股權(quán)融資。

2.由于我國公司治理機制和市場機制的缺陷，國有股和法人股不能上市流通，在上市公司中，國有股占有較大比重，但又缺乏人格化的產(chǎn)權(quán)主體，從而形成了嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，另外股市價格存在嚴(yán)重的人為操縱因素，不能真實反映公司經(jīng)營業(yè)績，使經(jīng)營者缺乏來自資本市場和經(jīng)理人市場的競爭機制。而債權(quán)融資較股權(quán)融資相比，具有強制的償還性，否則，企業(yè)一旦破產(chǎn)，經(jīng)營者就會喪失其在職利益和聲譽，所以一般的管理者都偏好于股權(quán)融資。

3.我國存在著嚴(yán)格的行政審批制度，而且審批環(huán)節(jié)繁瑣，企業(yè)不能自主決定債券的利率、期限和金額。而且我國缺乏有效的信用評估機構(gòu)，使債券市場的發(fā)展滯后于股票市場，債券缺乏流動性和安全性。另外與國外相比，我國政府對利息征收利息稅，使投資者的收益大為降低，嚴(yán)重影響了投資者的積極性。

4.較配股相比，我國增發(fā)新股的法律出臺較晚，而且其成本高于配股。另外，配股由于其對象是原有股東，不會造成控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，因此，配股成為投資者的一種融資偏好。

四、政策建議

隨著央行的多次調(diào)息和通貨膨脹的出現(xiàn)，我國居民儲蓄存款實際出現(xiàn)負(fù)利息現(xiàn)象，但是存款總額仍居高不下，給企業(yè)進(jìn)行籌資以廣闊的空間。當(dāng)前我國企業(yè)應(yīng)該以“間接融資為主，直接融資為輔”，而且直接融資中適度發(fā)展債券融資，以符合我國居民普遍的較為保守的理財觀念。這樣一方面，企業(yè)可以利用股票市場和債券市場籌集資金，減輕企業(yè)對銀行資金需求的壓力；同時，來自股票市場的監(jiān)控減少了企業(yè)對銀行事后的“敲竹杠”行為。另一方面，可以充分利用銀行對企業(yè)的信息資源優(yōu)勢，加大對企業(yè)的事前和事中的監(jiān)督，以彌補市場監(jiān)督的不力。具體措施如下：

1.我國上市公司大多由原國有企業(yè)改制而來，國有股占絕對控股地位，使我國的公司治理出現(xiàn)了嚴(yán)重的行政干預(yù)色彩，而且上市公司中占三分之二的國有股和法人股不能上市流通。股東投票機制發(fā)揮作用的條件之一是持股要達(dá)到一定數(shù)量，但由于上述原因使資本市場難以取得接管所必需的股權(quán)，公司接管成為不可能，從而不能對經(jīng)理層進(jìn)行有效的監(jiān)督。我國應(yīng)該通過配售、回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣及股轉(zhuǎn)債等方式適當(dāng)減持國有股，同時增強市場有效性，使國有股和法人股能夠在市場上自由流通，使其與普通股享受“同股同權(quán)同利”的平等地位。

2.大力引進(jìn)機構(gòu)投資者、私人投資者和外國投資者，形成多元化的投資主體，從而形成各大股東之間的相互制衡和監(jiān)督機制，使企業(yè)的經(jīng)營能夠向價值最大化方向發(fā)展。

3.大力發(fā)展債券市場，對利息收入少征稅或不征稅，放松政府對企業(yè)債券的審批制度，由審批制改為注冊登記制，給企業(yè)對債券發(fā)行價格和數(shù)量一定的自主決策權(quán)。同時，建立有效的償債保障機制，規(guī)范企業(yè)破產(chǎn)制度，發(fā)揮銀行等金融機構(gòu)的信息優(yōu)勢作用，加大對企業(yè)的監(jiān)督力度、信息披漏制度和信用評定制度，對于隱瞞、披漏虛假信息的企業(yè)，除了在經(jīng)濟(jì)上給予制裁外，還應(yīng)在聲譽上給予一定的懲罰。

4.發(fā)展經(jīng)理人市場，經(jīng)營者由政府委派改為通過市場競爭進(jìn)行選聘。建立一套能夠綜合反映公司經(jīng)營業(yè)績、管理水平的指標(biāo)體系，根據(jù)業(yè)績高低給予一定的報酬。同時建立經(jīng)理人信用、業(yè)績檔案和聲譽機制，對經(jīng)理人形成無形的約束。

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第9篇：企業(yè)融資計劃范文

【關(guān)鍵詞】 基礎(chǔ)設(shè)施;投資市場化;社會資本

一、基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性分析

迄今為止,基礎(chǔ)設(shè)施還沒有統(tǒng)一公認(rèn)的規(guī)范定義。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)百科全書》、《1994年世界銀行發(fā)展報告》等認(rèn)為:基礎(chǔ)設(shè)施是指為社會生產(chǎn)和居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施,是用于保證國家或地區(qū)社會經(jīng)濟(jì)活動正常進(jìn)行的公共服務(wù)系統(tǒng)。如果按用途來分,基礎(chǔ)設(shè)施可分為經(jīng)濟(jì)類基礎(chǔ)設(shè)施與社會類基礎(chǔ)設(shè)施。所提到的基礎(chǔ)設(shè)施概念是綜合、廣義的基礎(chǔ)設(shè)施,由于社會類基礎(chǔ)設(shè)施更多具備公共物品屬性,故提到的更多是指經(jīng)濟(jì)類基礎(chǔ)設(shè)施。

對基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性的討論可追溯到斯密,其將基礎(chǔ)設(shè)施作為公共品看待;對其進(jìn)行規(guī)范的經(jīng)濟(jì)學(xué)討論卻源于薩繆爾森的公共物品理論?；A(chǔ)設(shè)施從其產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的角度來看,在整個社會經(jīng)濟(jì)活動中有以下特性:基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大、周期長,具有“不可分性”;基礎(chǔ)設(shè)施資本流動性差,其經(jīng)濟(jì)具有外部性;從基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的關(guān)系來看,它是其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ);基礎(chǔ)設(shè)施具有自然壟斷性;從基礎(chǔ)設(shè)施與社會發(fā)展關(guān)系上看,具有相互促進(jìn)作用。這些性質(zhì)又決定了基礎(chǔ)設(shè)施項目資金投入大、退出成本高、轉(zhuǎn)移成本高。

基礎(chǔ)設(shè)施有效供給指最大程度滿足社會的公共需要與社會經(jīng)濟(jì)資源的最佳配置和利用,取決于基礎(chǔ)設(shè)施供給的補償機制和供給機制?；A(chǔ)設(shè)施供給的補償機制因基礎(chǔ)設(shè)施公共產(chǎn)品屬性的不同而有所區(qū)別,對純公共產(chǎn)品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施而言,供給的補償方式只能是稅收。對準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施供給的補償方式可以是稅收也可以是使用者收費,純公共產(chǎn)品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施由政府提供,準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施,可以由政府通過市場或由市場來提供。

二、我國基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題分析

改革開放前,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由政府包攬,決定權(quán)和審批權(quán)高度集中,投資資金來源于單一的財政撥款;投資運行靠行政系統(tǒng)和行政手段。從上世紀(jì)80年代,國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較快發(fā)展,對基礎(chǔ)設(shè)施的需求日漸迫切,建設(shè)資金缺口不斷擴大,銀行貸款開始成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一個重要的資金來源渠道。從1992年開始,國務(wù)院陸續(xù)頒布了一系列引導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施多元化融資主體和渠道的政策法規(guī),逐步形成中央、地方、企業(yè)共同參與的多元投資體制,由此進(jìn)入我國基礎(chǔ)設(shè)施多元化融資主體和融資渠道階段。

目前,我國基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)過大規(guī)模建設(shè)有了大規(guī)模的發(fā)展,總量水平上了一個臺階。但應(yīng)看到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面存在諸多問題,供應(yīng)量不足,水利、基礎(chǔ)設(shè)施狀況還夠不上低水平的供需平衡,結(jié)構(gòu)問題愈發(fā)凸現(xiàn)?；A(chǔ)設(shè)施投資存在著更多的問題,這是分析的重點。

1.基礎(chǔ)設(shè)施資金投入總量相對不足。基礎(chǔ)設(shè)施投入資金長期處于占全社會固定資產(chǎn)投資和GDP的較低的比重水平上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際水平。目前仍然沒有達(dá)到世界銀行在1994年發(fā)展報告中推薦的發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施資金投入應(yīng)占其全部固定資產(chǎn)投資比例。

2.融資渠道相對狹窄、融資方式相對匱乏。從縱向看,基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向非政府資金開放,融資渠道逐漸拓寬?？傮w而言,融資渠道是十分有限,政府資金和國內(nèi)銀行貸款合計總比例,占去絕大部分。從橫向看,國際上最常用的投融資渠道,在我國卻不暢通。當(dāng)前,基礎(chǔ)設(shè)施融資方式存在一種結(jié)構(gòu)性矛盾:從數(shù)量上看,我國的融資方式絕對不少,從適應(yīng)性看,我國的融資方式相對匱乏,相對匱乏的原因在于融資制度。

3.基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域價格決定機制的僵化、單一。政府在制定基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的價格時,更多的考慮政治和社會目標(biāo),較少按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事。結(jié)果導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施的價格既不能準(zhǔn)確反映生產(chǎn)成本,又不能準(zhǔn)確反映社會需求;既不能對生產(chǎn)形成有效的激勵,又不能正確引導(dǎo)消費。

4.基礎(chǔ)設(shè)施融資市場上的工具缺乏。我國資本市場上只有長期信貸、股票、債券等幾種資本工具,都存在一定的局限性,加上市場發(fā)育程度低,長期債券市場短缺,缺乏有效的投資渠道,大量分散的社會資金難以集聚進(jìn)行大型項目的投資。

5.社會資本進(jìn)入存在產(chǎn)業(yè)組織制度障礙。較多基礎(chǔ)設(shè)施具有自然壟斷性,傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)幾乎都采取了垂直壟斷一體化的大一統(tǒng)經(jīng)營模式,實際混淆了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不同環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)屬性,將可競爭環(huán)節(jié)與自然壟斷環(huán)節(jié)一起視為自然壟斷行業(yè)。至今,我國尚未對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的壟斷經(jīng)營范圍作過嚴(yán)格的界定,實踐中也存在一定的模糊性,造成可競爭環(huán)節(jié)當(dāng)作自然壟斷業(yè)務(wù)來經(jīng)營,不利于引入市場競爭機制,引導(dǎo)社會資本進(jìn)入。

6.缺乏明確的分類改革目標(biāo)。在目前的制度條件、技術(shù)條件和需求條件下,基礎(chǔ)設(shè)施項目既有能夠盈利的經(jīng)營性項目,又有只能收回部分投資的準(zhǔn)經(jīng)營性項目,還有根本不能收費的非經(jīng)營性項目。很多項目還具有自然壟斷性和公益性,這些現(xiàn)實情況決定了改革只可能采取分類進(jìn)行的路徑,不能一概市場化。制度創(chuàng)新并未對改革目標(biāo)進(jìn)行明確的分類,導(dǎo)致一些決策者認(rèn)為,市場化改革取向就是不論項目性質(zhì)一概市場化,一概引進(jìn)民企。結(jié)果,由于民間資本以逐利為目的或擅自提高服務(wù)價格或擅自建設(shè)與環(huán)境不相容的項目,既損害了公眾利益,損害了政府的公共形象,又破壞了生態(tài)環(huán)境。

三、基礎(chǔ)設(shè)施投資市場化:基于企業(yè)與政府融合視角

我國的經(jīng)濟(jì)制度決定了我國是一個多元化的經(jīng)濟(jì),投融資主體多元化、投融資渠道多元化、投融資方式多元化,應(yīng)當(dāng)成為多元化經(jīng)濟(jì)的基本形式,成為未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式創(chuàng)新的基本取向?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式創(chuàng)新的目標(biāo)應(yīng)同時兼顧三個方面:一是以增加資金供給為著力點,通過引進(jìn)競爭機制,推進(jìn)投融資主體多元化,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益的動態(tài)均衡;二是以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為著力點,通過對渠道體系的拓寬與優(yōu)化創(chuàng)新,推進(jìn)投融資渠道多元化,實現(xiàn)資金供給與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的協(xié)調(diào)互動;三是以提高投融資效率為著力點,通過對投融資工具的整合與創(chuàng)新,推進(jìn)投融資方式多元化,實現(xiàn)資金配置與運作效率的高效互動。

在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,主體多元化的涵義是政府主體與市場主體都是投融資主體,二者相生相伴,相互補充。這種復(fù)合模式是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資主體創(chuàng)新的基本取向。政府和市場復(fù)合模式實際上形成了一種博弈關(guān)系,這種博弈的結(jié)果是實現(xiàn)社會效益與經(jīng)濟(jì)效益的動態(tài)均衡。政府與市場共生的復(fù)合模式正好處于兩者之間,找到恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)合點,將兩者有機結(jié)合起來。實現(xiàn)風(fēng)險分擔(dān)、利益共享是政府與市場共生復(fù)合模式的最突出優(yōu)勢,它是形成適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營特點的產(chǎn)權(quán)制度、自我激勵機制的基礎(chǔ)。公共產(chǎn)品沒有市場化時風(fēng)險全部由政府承擔(dān),現(xiàn)在市場化后也不能全部由企業(yè)承擔(dān)。政府可以通過打破壟斷、引進(jìn)競爭、開放市場,兼顧各方利益,尤其注意政府管制機構(gòu)的管理范圍逐步擴大,管制的重點逐步縮小等方式來實現(xiàn)。

即使民營基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè),也可以通過商業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行、股票市場、債券市場、信托機構(gòu)渠道取得建設(shè)資金和運營資金,還可以通過項目融資等方式直接從國內(nèi)外企業(yè)法人和自然人獲取資金,一些信用水平較高的企業(yè),甚至可獲得國際多邊金融機構(gòu)、國際金融市場的支持。一個多元化的投融資渠道體系己經(jīng)在我國形成,為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融通了大量的資金。目前基礎(chǔ)設(shè)施資金仍然是以政府財政和國有銀行信貸融資為主,以政府信用和國家信用融資為主,社會信用、企業(yè)信用體系尚未形成,這是制約融資重心轉(zhuǎn)向市場的根本原因。拓展融資渠道并不暗示著所有融資渠道存在的合理性。一定的融資渠道總是與一定的融資方式和融資機制相聯(lián),也總是受制于特定經(jīng)濟(jì)社會系統(tǒng)中的經(jīng)濟(jì)條件、金融體制、信用水平等環(huán)境因素,帶來不同的社會經(jīng)濟(jì)效果。我國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資渠道的創(chuàng)新重點既要反映在渠道的拓展創(chuàng)新上,還要體現(xiàn)在渠道體系的結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)新上。通過增進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來增加資金供給,提高資金使用效率,降低社會成本和金融風(fēng)險。

在投資模式創(chuàng)新中,方式創(chuàng)新是最為豐富。一方面投融資各方具有不同的投資和融資偏好,為方式創(chuàng)新提供了多樣化動力;另一方面金融技術(shù)的快速發(fā)展為多樣化方式創(chuàng)新創(chuàng)造了條件。在未來我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的創(chuàng)新過程中,一是要以效率為原則,因地適宜地推廣國際通行方式,二是以需求為動力,開發(fā)新的投融資方式。

四、政府在吸引社會資本投資基礎(chǔ)設(shè)施中的作用

1.規(guī)劃指導(dǎo)。政府在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施時需要尊重科學(xué)發(fā)展規(guī)律,政府應(yīng)發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃的計劃主導(dǎo)作用,政府規(guī)劃管理部門應(yīng)有基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃,政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展管理部門應(yīng)有相應(yīng)的計劃,使基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展與一個地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào),與地區(qū)的國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計劃相匹配。

2.監(jiān)管者角色。政府要制定基礎(chǔ)設(shè)施運營產(chǎn)業(yè),在一定時期內(nèi)的限價,并規(guī)定價格調(diào)整的周期。為使基礎(chǔ)設(shè)施運營產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和成本弱增性,政府需限制新企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè),為保證其供給的穩(wěn)定性,還要限制企業(yè)任意退出該產(chǎn)業(yè)。政府既要鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施運營企業(yè)投資,以滿足不斷增長的產(chǎn)品或服務(wù)需求,又要防止企業(yè)間過度競爭,重復(fù)投資。為保證廣大消費者,政府必須制定各項基礎(chǔ)設(shè)施運營產(chǎn)業(yè)的質(zhì)量及服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。我國政府對基礎(chǔ)設(shè)施運營監(jiān)管存在的主要問題是缺乏健全的政府監(jiān)管體制與機制,缺乏有效的法規(guī)支持。被監(jiān)管產(chǎn)業(yè)絕大多數(shù)是由國有企業(yè)壟斷經(jīng)營的且實行政企合一的管理體制,現(xiàn)有監(jiān)管還不是嚴(yán)格意義上的政府監(jiān)管,還需要加以規(guī)范。

3.政策扶持。民間投資的各類投資主體,無論是股份制企業(yè)、私營企業(yè)、民營企業(yè),成為投資主體的時間都不長,規(guī)模還不大,經(jīng)濟(jì)實力還很有限,為促進(jìn)民間投資有一個較大的發(fā)展,政府必須從稅收政策、資金籌措、價格政策上給予更多的優(yōu)惠,使其在使用自身資源的基礎(chǔ)上,盡可能多地借助政府和市場的資源,在投資過程中不斷發(fā)展壯大起來。以減稅來啟動投資、刺激經(jīng)濟(jì)增長有如萬應(yīng)靈丹,備受世界各國的青睞,從發(fā)達(dá)國家到發(fā)展中國家莫不如是?！爸鹄笔巧鐣Y本的本性,啟動民間投資的“扶持”政策,就要從提高投資的盈利率和投資回報率入手,不僅要保證民間資本投資基礎(chǔ)領(lǐng)域有一定的回報率,還要保證從長遠(yuǎn)來看回報率要高于市場一般利率,這樣才能煥發(fā)民間資本的投資熱情。應(yīng)根據(jù)各行業(yè)或項目的不同特點,推出一些特殊的價格或收費扶持政策。

參考文獻(xiàn)

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