養(yǎng)老金融方案精選(九篇)

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第1篇：養(yǎng)老金融方案范文

關(guān)鍵詞：

>> 國外養(yǎng)老金投資管理研究綜述 國外養(yǎng)老金如何投資？ 瑞典公共養(yǎng)老金管理體制改革及其對我國的啟示 國外養(yǎng)老基金投資管理經(jīng)驗(yàn)及其對我國的啟示 法國養(yǎng)老金制度改革及對我國的啟示 澳大利亞養(yǎng)老金改革對我國的啟示 淺議國外養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場對我國的借鑒作用 養(yǎng)老金投資管理的MOM模式研究 國外公共養(yǎng)老金指數(shù)化的經(jīng)驗(yàn)與啟示 國外未來養(yǎng)老金形式的發(fā)展趨勢及其啟示 新形勢下養(yǎng)老金的轉(zhuǎn)型變革分析對我國養(yǎng)老金制度調(diào)整的啟示 養(yǎng)老金投資，看看國外都咋做？ 國外養(yǎng)老金投資：盈利求穩(wěn)不求多 養(yǎng)老金投資的“錨” 我國養(yǎng)老金的現(xiàn)狀研究 英國養(yǎng)老金改革對中國養(yǎng)老金的啟示 美國企業(yè)養(yǎng)老金會計(jì)準(zhǔn)則 及其對我國的啟示(下) 美國企業(yè)養(yǎng)老金會計(jì)準(zhǔn)則及其對我國的啟示(上) 關(guān)于我國養(yǎng)老金個人賬戶基金投資運(yùn)營的探析 我國養(yǎng)老金的投資組合模型研究 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：.

[13] 伊志宏/張慧蓮，養(yǎng)老金投資與資本市場：國際經(jīng)驗(yàn)及中國的選擇[M].2009.

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第2篇：養(yǎng)老金融方案范文

摘要：隨著2014 年新會計(jì)準(zhǔn)則的頒布，在養(yǎng)老金會計(jì)處理方面，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國際財(cái)務(wù)報告準(zhǔn)則的趨同。本文通過中美的養(yǎng)老金市場、籌資方式、管理方式等進(jìn)行比較，分析了我國養(yǎng)老金會計(jì)存在的問題以及原因，最后提出了完善我國養(yǎng)老金會計(jì)準(zhǔn)則框架體系的建議。

關(guān)鍵詞 ：設(shè)定受益計(jì)劃；養(yǎng)老金制度；會計(jì)準(zhǔn)則的趨同

2014 年第9 號新準(zhǔn)則職工薪酬在全國范圍內(nèi)執(zhí)行，養(yǎng)老金制度雙軌制合并、延長退休年齡等問題仍需繼續(xù)深化改革。隨著新會計(jì)準(zhǔn)則的頒布，在養(yǎng)老金會計(jì)處理方面，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國際財(cái)務(wù)報告準(zhǔn)則的趨同。所謂會計(jì)準(zhǔn)則的趨同，是指“形式上的趨同”和“實(shí)質(zhì)上的趨同”。其中“形式上的趨同”是強(qiáng)調(diào)會計(jì)準(zhǔn)則制定上的趨同；而“實(shí)質(zhì)上的趨同”則是側(cè)重會計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行上的趨同。我國目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了會計(jì)準(zhǔn)則制定上的趨同，要想達(dá)到執(zhí)行上的趨同，則需要借鑒西方先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，分析比較差異的原因，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的趨同。在西方國家中,美國的養(yǎng)老金會計(jì)具有代表性,因此本文進(jìn)行比較時主要以中美對比為主。

一、我國養(yǎng)老金會計(jì)發(fā)展中存在的問題

（一）我國養(yǎng)老金制度過于依賴社會基本養(yǎng)老金首先，對中國與美國的養(yǎng)老金市場規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較。由表1分析得出美國企業(yè)年金占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)70%，美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)和私人養(yǎng)老基金已遠(yuǎn)超股價，具有很強(qiáng)大的市場規(guī)模和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。而我國的養(yǎng)老資金市場則一直停滯不前，養(yǎng)老金總資產(chǎn)不足美國總資產(chǎn)的1/50，由企業(yè)和職工共同承擔(dān)，嚴(yán)重依賴國民個人儲備，中美之間的資金市場規(guī)模的差距卻正在擴(kuò)大。

從養(yǎng)老金資金的來源結(jié)構(gòu)來看，美國的養(yǎng)老保障體系是由社會養(yǎng)老保險（OASDI）計(jì)劃、雇主發(fā)起設(shè)立的私人養(yǎng)老金、個人退休賬戶（IRA）構(gòu)成的，俗稱“三條腿的板凳”。其中承重的主體是第二條腿，即指雇主發(fā)起設(shè)立的企業(yè)年金，占比高達(dá)60%。雖然中國三級養(yǎng)老保險體系比較健全，但是“每一條腿”都存在一些毛病。2012年中國社會養(yǎng)老金“空賬”已高達(dá)2.2 億，與標(biāo)準(zhǔn)相比資金缺口達(dá)767 億。從表1 可以看出，企業(yè)年金的投資范圍具有局限性，僅有少數(shù)企業(yè)采用補(bǔ)充養(yǎng)老金，只占總資產(chǎn)的10%；社?；鹳Y產(chǎn)嚴(yán)重不能滿足社會需求的增長。據(jù)報道，雖然我國的2011年社?；鹳Y產(chǎn)總額已達(dá)到8688.20 億元，但是占GDP 的比例、占資本市場規(guī)模的比例與美國相比差距太過于懸殊。我國實(shí)質(zhì)上則是單一地依靠社會養(yǎng)老保險和個人儲蓄的養(yǎng)老保障體系。隨著人口老齡化的不斷加劇和新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險的覆蓋面擴(kuò)大，社會福利支出不斷增加，這大大增加了財(cái)政赤字和社會壓力。

（二）設(shè)定受益計(jì)劃的資金運(yùn)作方式?jīng)]有規(guī)范

其次，對中美的養(yǎng)老基金的籌資方式進(jìn)行比較。美國采用以支定收的基金籌集方式，通過稅收或者強(qiáng)制性的繳費(fèi)來收集養(yǎng)老金，強(qiáng)調(diào)短期收支平衡，屬于現(xiàn)收現(xiàn)付制。但隨著美國步入老齡化社會，政府入不敷出，逐漸向基金積累制為主體的體制轉(zhuǎn)變。

在中國，2014 頒布的準(zhǔn)則雖然對設(shè)定受益計(jì)劃的會計(jì)處理進(jìn)行了詳細(xì)地規(guī)定，但是沒有對設(shè)定受益計(jì)劃的資金運(yùn)作方式明確規(guī)定。我國雖然采用“社會統(tǒng)籌”和“個人賬戶”雙保險的方式來運(yùn)作養(yǎng)老保險，但是由于“空賬”現(xiàn)象的出現(xiàn)，實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)收現(xiàn)付制。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)危機(jī)時，企業(yè)無法按時繳納養(yǎng)老金，進(jìn)而激發(fā)一系列的隱形矛盾。

（三）養(yǎng)老基金管理方式過于依賴政府集中管理

再次，對中美的養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行全方位比較。對社會統(tǒng)籌基金的投資，美國和中國都選擇投資于國債等低風(fēng)險理財(cái)，堅(jiān)持不入市投資。對私人養(yǎng)老金的投資理財(cái)，美國企業(yè)年金可以選擇購買股票，股票型基金投資已高達(dá)50%左右。而中國企業(yè)年金雖然可以入市投資，但是我國企業(yè)年金占國內(nèi)股票總市值的比重不足1%，即便全部投入股市也無法改變?nèi)帧Ｓ纱丝梢钥闯?我國的養(yǎng)老金管理體制是政府集中管理型,商業(yè)性質(zhì)的基金管理機(jī)構(gòu)并未發(fā)揮作用。低風(fēng)險意味著低收益，過于依賴政府集中管理，導(dǎo)致養(yǎng)老基金在通貨膨脹日益加劇的情況下嚴(yán)重地入不敷出，更談不上增值收益了。

（四）缺乏鼓勵企業(yè)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃的相關(guān)法律法規(guī)設(shè)定受益計(jì)劃模式下，企業(yè)承擔(dān)一切與養(yǎng)老金相關(guān)的投資風(fēng)險。因此，我國不僅僅要從會計(jì)準(zhǔn)則上規(guī)定設(shè)定受益計(jì)劃，還需要政府制定相應(yīng)的政策，鼓勵企業(yè)鋌而走險，提供各種優(yōu)惠政策，調(diào)動企業(yè)實(shí)施的積極性，保證設(shè)定受益計(jì)劃的有效實(shí)施。此外，雖然我國在2009 年已經(jīng)頒布年金稅收優(yōu)惠政策相應(yīng)法案，但是個稅減免方案缺乏可行性和效益性。而美國在企業(yè)年金及個人所得稅等方面都有明確的規(guī)定，并且有效地監(jiān)督實(shí)施。目前我國還只是在試點(diǎn)區(qū)域采用了年金所得稅減免政策，大部分地區(qū)稅收政策的制定和執(zhí)行情況仍然不統(tǒng)一，尚未取得顯著成效。

（五）精算力量的缺乏導(dǎo)致設(shè)定受益計(jì)劃的實(shí)施受阻

設(shè)定受益計(jì)劃的會計(jì)核算依賴于精算師的數(shù)據(jù)分析和精算假設(shè)，會計(jì)人員會根據(jù)精算師出具的精算報告選擇合適的折現(xiàn)率等估算值進(jìn)行會計(jì)處理。當(dāng)前的ERISA 法案就對美國精算師的職業(yè)道德和從業(yè)資格進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。美國的精算師大多已經(jīng)完全具備設(shè)定受益制所需要的精算假設(shè)的資格。在中國，自開始成立中國精算師資格考試，至前年為止，只有251 人取得中國精算師資格證書，精算力量的缺乏已經(jīng)嚴(yán)重?zé)o法滿足企業(yè)的核算要求，并且制約了設(shè)定受益計(jì)劃的有效實(shí)施。

二、我國養(yǎng)老金會計(jì)的改進(jìn)與完善

（一）鼓勵企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險和個人儲蓄養(yǎng)老保險的發(fā)展

目前我國一直都依賴于政府養(yǎng)老金計(jì)劃，企業(yè)年金的發(fā)展嚴(yán)重滯后。私人養(yǎng)老金計(jì)劃具有市場化和競爭性，通常按市場機(jī)制運(yùn)作,管理成本相對較低,大大減少了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)；養(yǎng)老金基金的投資方式靈活,基金收益較高, 能夠減輕政府的財(cái)政壓力，促進(jìn)金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展與融資方式的創(chuàng)新,有利于完善資本市場和資本結(jié)構(gòu)。因此，我國目前按照工資的8%比例繳納的個人賬戶部分, 完全可以與基本養(yǎng)老金分開核算, 選擇個人積累和投資,才能真正地保值增值。企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營狀況制定本公司的養(yǎng)老金計(jì)劃，采用年金繳存實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。

（二）將設(shè)定受益計(jì)劃強(qiáng)制規(guī)定為基金制

我們可以借鑒美國ERISA 法案1 的經(jīng)驗(yàn)，將設(shè)定受益計(jì)劃的資金運(yùn)作方式強(qiáng)制規(guī)定為基金制。另外，實(shí)行社會統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶獨(dú)立核算，兩個賬戶之間轉(zhuǎn)移的資金，可以看作一筆投資，這需要制定嚴(yán)格的監(jiān)管制度，這樣可以有效地減少個人賬戶“空賬”現(xiàn)象。同樣，我國在擴(kuò)大完全積累養(yǎng)老基金的募集方式的同時，不能忽視累計(jì)制基金所面臨的通貨膨脹和投資風(fēng)險，及時制定相關(guān)的應(yīng)急方案。

(三)改變養(yǎng)老基金管理方式,培育和發(fā)展養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)

為了保證職工退休后養(yǎng)老金能夠足額支付,在完善我國養(yǎng)老金管理制度的同時,養(yǎng)老基金管理應(yīng)大力引入市場化運(yùn)作的基金管理機(jī)構(gòu),才能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。我們可以繼續(xù)實(shí)行政府集中管理方式管理社會統(tǒng)籌賬戶,保證養(yǎng)老基金的安全和及時支付給員工，對于具有積累制性質(zhì)的個人賬戶,可以交由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營,減少政府對個人賬戶的干預(yù),防止了資金的挪用和濫用,提高基金的投資收益率。

（四）將稅收優(yōu)惠與設(shè)定受益計(jì)劃的實(shí)施相結(jié)合

我國出臺稅收優(yōu)惠政策是解決企業(yè)實(shí)施受益制積極性的關(guān)鍵。為了保證養(yǎng)老金均衡合理的利用，我國可以嘗試后端納稅的繳稅方法，即領(lǐng)取領(lǐng)養(yǎng)老金時繳個稅，個人繳費(fèi)時不征稅，鼓勵參與計(jì)劃職工分期領(lǐng)取，可以真正減少稅負(fù)壓力。這次2014 年新頒布的關(guān)于企業(yè)年金個稅繳納的通知（即指103 號文）已經(jīng)初步實(shí)施，但是實(shí)施效果不顯著，有待進(jìn)一步研究。同時，應(yīng)該將稅優(yōu)政策延伸到企業(yè)，出臺有利于鼓勵企業(yè)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃的政策方案，可以引起企業(yè)年金的大規(guī)模增長。

（五）壯大精算師、資產(chǎn)評估師隊(duì)伍

政府可以大力扶持精算管理協(xié)會，提供政策傾斜，嚴(yán)格制定精算人員的道德素質(zhì)和專業(yè)能力檢測。對不同的企業(yè)，可以選擇在條件成熟的大型企業(yè)先行試用設(shè)定受益計(jì)劃，采取政策鼓勵精算行業(yè)的健康有序發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，然后結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況，制定符合實(shí)情的實(shí)施方案，在全國普遍范圍內(nèi)實(shí)施設(shè)定受益計(jì)劃。

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第3篇：養(yǎng)老金融方案范文

養(yǎng)老金融涵義

國外通常將養(yǎng)老金融定義為將養(yǎng)老基金投資于股票、債券、存款、不動產(chǎn)、衍生資產(chǎn)和另類投資等資產(chǎn)，以獲取長期穩(wěn)定收益的投資行為。規(guī)避風(fēng)險以獲取穩(wěn)定收益是養(yǎng)老金融投資行為的主要特點(diǎn)，如所投資的股票，主要配置為業(yè)績優(yōu)良、穩(wěn)定、分紅率高、成長性良好的白馬股。

與國外對養(yǎng)老金融服務(wù)對象的界定不同，中國養(yǎng)老金融的內(nèi)涵除包括養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)外，還包括與養(yǎng)老有關(guān)的儲蓄和投資活動。因此，這里將養(yǎng)老金融定義為與居民終身理財(cái)和退休后收入保障相關(guān)的金融服務(wù)，具體包括社會統(tǒng)籌養(yǎng)老保險、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老住房反向抵押貸款和養(yǎng)老信托等。其中，社會統(tǒng)籌養(yǎng)老保險由政府主導(dǎo)，為社會養(yǎng)老保險第一支柱；企業(yè)年金和職業(yè)年金為第二支柱；以個人稅延養(yǎng)老金為代表的其他養(yǎng)老金融為第三支柱。

中國當(dāng)前養(yǎng)老體系結(jié)構(gòu)存在的問題

養(yǎng)老體系劃分為三支柱其目的是由國家、雇主和個人合理分擔(dān)養(yǎng)老責(zé)任。中國當(dāng)前養(yǎng)老體系結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為養(yǎng)老制度過于倚重作為第一支柱的基本養(yǎng)老金，而第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金與第三支柱個人稅延養(yǎng)老金則發(fā)展緩慢。

我國企業(yè)年金制度的發(fā)展起步于2004年5月1日的企業(yè)年金實(shí)行辦法正式實(shí)施，2015年出臺的《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》標(biāo)志著我國養(yǎng)老金第二支柱制度建設(shè)的完成，但我國第二支柱目前發(fā)展現(xiàn)狀與成熟經(jīng)濟(jì)體相比，差距明顯，無法發(fā)揮對基本養(yǎng)老保險的補(bǔ)充作用。截止2015年底，我國建立企業(yè)年金的企業(yè)有7.5萬戶，參與2320萬人，企業(yè)年金積累基金1萬億元；職業(yè)年金剛剛起步，覆蓋約4000萬人，二者合計(jì)不到全國就業(yè)人口的8.2%，第二支柱的資產(chǎn)總額不到GDP的1.5%，這與OECD國家平均84%，非OECD國家平均36%的中值相比，差距明顯。

養(yǎng)老金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的抓手

我國“十三五”規(guī)劃綱要提出，構(gòu)建包括職業(yè)年金、企業(yè)年金和商業(yè)保險的多層次養(yǎng)老保險體系，發(fā)展企業(yè)年金和個人儲蓄性養(yǎng)老保險以補(bǔ)充養(yǎng)老保險體系的不足，其中，企業(yè)年金近年來快速發(fā)展，有望成為養(yǎng)老保險體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化的先鋒。

我國的養(yǎng)老保險事業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的短板需要補(bǔ)上，必須加快發(fā)展。同時，作為政府主導(dǎo)的養(yǎng)老保險體系的第二支柱，企業(yè)年金是養(yǎng)老金體系中的短板，為優(yōu)化養(yǎng)老體系供給結(jié)構(gòu)亦需加快補(bǔ)上。此外，由個人自愿建立的、市場主導(dǎo)的、作為基本養(yǎng)老保險補(bǔ)充的養(yǎng)老儲蓄性保險，具體包括商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老信托、住房反向貸款等潛在養(yǎng)老保險一旦推出，在未來我國人口老齡化加劇的情況下將有著廣闊的發(fā)展空間。

商業(yè)銀行養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新

根據(jù)我國養(yǎng)老金融業(yè)發(fā)展趨勢和人們對養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務(wù)需求的特點(diǎn)，商業(yè)銀行可以依托自身積累的客戶資源，抓住企業(yè)年金和職業(yè)年金大發(fā)展的歷史機(jī)遇，整合資源，設(shè)置養(yǎng)老金融服兆ㄖ安棵牛配備人員，理順內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和分工，在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上，以客戶為中心，以服務(wù)養(yǎng)老事業(yè)為目的，開發(fā)和設(shè)計(jì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)，并同傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)相結(jié)合，進(jìn)行捆綁銷售，為客戶提供一站式服務(wù)，提高客戶產(chǎn)品和服務(wù)體驗(yàn)的滿意度，增強(qiáng)客戶粘性，在穩(wěn)住老客戶的同時，以創(chuàng)新吸引新客戶，促進(jìn)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)對銀行貢獻(xiàn)度的提升。因此，商業(yè)銀行需要進(jìn)行經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，增設(shè)專職機(jī)構(gòu)，配備專業(yè)力量，在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品營銷、一站式服務(wù)和風(fēng)險控制等方面進(jìn)行創(chuàng)新，搭建養(yǎng)老金融互聯(lián)網(wǎng)金融平臺以更好地滿足人們對養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務(wù)的需求。

搭建養(yǎng)老金融互聯(lián)網(wǎng)平臺。利用互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)，將養(yǎng)老金融服務(wù)模塊置入銀行互聯(lián)網(wǎng)平臺，利用平臺的聚集功能，將原柜臺業(yè)務(wù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、流程化改造，使得用戶可以通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行查詢、咨詢和辦理相關(guān)業(yè)務(wù)等。平臺還留置了用戶信息反饋窗口，以便優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，更好地服務(wù)于客戶。

打造多渠道客戶服務(wù)和營銷體系。成立養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)專職部門和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，針對養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)特點(diǎn)，構(gòu)建對公和對私二個養(yǎng)老金融產(chǎn)品研發(fā)和銷售服務(wù)體系。對公要緊緊抓住企業(yè)年金和職業(yè)年金大發(fā)展的歷史機(jī)遇，以企業(yè)（職業(yè)）年金賬戶托管為抓手，穩(wěn)步發(fā)展養(yǎng)老金受托管理和基金托管等，并針對機(jī)構(gòu)客戶，開展養(yǎng)老規(guī)劃、退休計(jì)劃咨詢、薪酬管理等業(yè)務(wù)；對私以普適養(yǎng)老金融產(chǎn)品研發(fā)、投資理財(cái)、財(cái)務(wù)管理顧問和服務(wù)等為主要業(yè)務(wù)方向，充分發(fā)揮銀行網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和網(wǎng)上銀行優(yōu)勢，以服務(wù)社區(qū)為基礎(chǔ)，以產(chǎn)品和服務(wù)增加客戶粘性，為拓展增值服務(wù)打下基礎(chǔ)。值得注意的是，對公業(yè)務(wù)的開展需要和對私業(yè)務(wù)相結(jié)合，以機(jī)構(gòu)人員為營銷對象，推動銀行對私產(chǎn)品和服務(wù)的銷售。

以服務(wù)養(yǎng)老為目的，開發(fā)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。良好的銷售建立在好產(chǎn)品的基礎(chǔ)上。在養(yǎng)老金融產(chǎn)品的提供上，保險公司、基金公司和商業(yè)銀行各有競爭優(yōu)勢和特點(diǎn)。通常保險公司提供的養(yǎng)老保險產(chǎn)品具有免稅、兼顧收益與保障的優(yōu)點(diǎn)，但同時存在理賠流程、產(chǎn)品復(fù)雜等缺點(diǎn)；基金公司養(yǎng)老產(chǎn)品具有收益高、流動性強(qiáng)的特點(diǎn)，但同時存在風(fēng)險較大、管理費(fèi)較高等缺點(diǎn)；銀行自身具有信譽(yù)好、網(wǎng)點(diǎn)多、老百姓認(rèn)同度高，配有專業(yè)客戶經(jīng)理提供業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)等優(yōu)點(diǎn)，但存在無稅收優(yōu)惠，專屬個人養(yǎng)老產(chǎn)品少的缺點(diǎn)。目前，我國商業(yè)銀行開發(fā)的個人養(yǎng)老產(chǎn)品主要分為二類。一類是單一養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，具有普適性，多為短期理財(cái)，收益相對穩(wěn)定、風(fēng)險較低，符合老年人對資產(chǎn)保值增值要求，可通過自動展期與養(yǎng)老投資的長期性相匹配，同時取現(xiàn)靈活；另一類為綜合性銀行養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品，主要針對高端客戶開發(fā)，通常商業(yè)銀行會在對客戶信息進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，針對客戶自身未來養(yǎng)老支出，綜合資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流入，在客戶風(fēng)險評定基礎(chǔ)上構(gòu)造養(yǎng)老保險產(chǎn)品組合，向客戶推出一對一個性化養(yǎng)老金融服務(wù)方案，并配有專門服務(wù)人員跟蹤服務(wù)，實(shí)現(xiàn)精細(xì)管理。針對高端客戶所展開的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)營銷是商業(yè)銀行與保險公司和基金公司未來業(yè)務(wù)競爭的焦點(diǎn)。

以客戶需求為中心，組合促銷，提供一站式服務(wù)。養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)具有持續(xù)時間長、轉(zhuǎn)移成本高、穩(wěn)定性高和客戶相對穩(wěn)定的特點(diǎn)。銀行針對機(jī)構(gòu)客戶不僅可以提供年金賬戶托管、投資咨詢、薪酬福利管理、養(yǎng)老規(guī)劃以及養(yǎng)老基金保值增值等業(yè)務(wù)，還可以將養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)和其他傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，根據(jù)機(jī)構(gòu)自身需求，提供綜合性、一站式服務(wù)。針對個人客戶，銀行可以將養(yǎng)老理財(cái)、保險產(chǎn)品與儲蓄賬戶、房地產(chǎn)貸款、企業(yè)年金交費(fèi)、信用卡辦理等產(chǎn)品捆綁，為個人提供一站式服務(wù)，增加客戶滿意度，拓展增值空間。需要指出的是，捆綁銷售以實(shí)現(xiàn)客戶就近享受養(yǎng)老金融及其他金融服務(wù)為前提，以便捷客戶為目的，以增強(qiáng)客戶服務(wù)滿意度為中心，不是強(qiáng)迫客戶購買，更不是過度金融消費(fèi)。此外，需要注意老年客戶的特點(diǎn)，增強(qiáng)服務(wù)便捷性，并結(jié)合老年客戶非金融服務(wù)需求，提供特色便民增值服務(wù)。

加強(qiáng)創(chuàng)新儲備，深化同業(yè)合作，積極探索養(yǎng)老金融新業(yè)務(wù)模式。關(guān)注政策變化，尤其是個人稅延養(yǎng)老金政策的，提前研發(fā)和儲備針對個人養(yǎng)老金融需求，平衡收益、保障和便利的養(yǎng)老儲蓄、理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)客戶服務(wù)反饋，結(jié)合社區(qū)調(diào)研，加強(qiáng)有區(qū)域特色養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。同時，深化與保險機(jī)構(gòu)、基金管理公司和證券公司的合作，提前布局，迎接養(yǎng)老保險市場的大發(fā)展。在具體金融產(chǎn)品上，建議銀行把握反向住房抵押貸款試點(diǎn)機(jī)遇，積極探索反向貸款業(yè)務(wù)模式，與銀行原有房地產(chǎn)價值評估、抵押擔(dān)保和風(fēng)控環(huán)節(jié)相融合，優(yōu)化產(chǎn)品流程，完善服務(wù)細(xì)節(jié)，豐富我國養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系。同時可考慮將此模式與養(yǎng)老金融資產(chǎn)證券化相結(jié)合，對住房反向抵押信貸資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化（或模擬）、信用增級以及資產(chǎn)證券化，以增強(qiáng)信貸資產(chǎn)流動性，化解住房反向抵押貸款時間長、單體價值大可能帶來的流動性風(fēng)險、期限匹配風(fēng)險和市場風(fēng)險。

第4篇：養(yǎng)老金融方案范文

關(guān)鍵詞:養(yǎng)老金;DB計(jì)劃;DC計(jì)劃;混合年金

文章編號:1003-4625(2010)10-0104-03 中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

希臘債務(wù)危機(jī)的主因是自2001年至今,其年均公共債務(wù)率達(dá)99.2%,遠(yuǎn)高于歐元區(qū)同期69%的平均水平。為應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊又實(shí)行了大量財(cái)政刺激舉措,更是擴(kuò)大了原本居高不下的財(cái)政赤字和公共債務(wù)。當(dāng)希臘政府決定大幅削減養(yǎng)老金福利以謀求區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)援助時,葡萄牙和西班牙也緊接著宣告原有的社保養(yǎng)老體系難以為繼。在養(yǎng)老金危機(jī)此起彼伏的社會大背景下,荷蘭的補(bǔ)充養(yǎng)老金體系分外引人注目,以至于歐盟正式倡導(dǎo)區(qū)內(nèi)所有成員國仿效“荷蘭模式”,構(gòu)建起歐洲養(yǎng)老金保障體系的未來模式。

荷蘭的年金改革起始于上世紀(jì)末發(fā)達(dá)國家普遍經(jīng)歷的養(yǎng)老金危機(jī),在改革中荷蘭通過摸索開辟出一條獨(dú)特的道路,既保證了職工退休后養(yǎng)老金的領(lǐng)用,保留了歐洲社會一脈相承的高福利特色;又給年金基金的發(fā)放提供了靈活性,基本消除了養(yǎng)老基金被“竭澤而漁”的后顧之憂。

一、荷蘭年金改革的實(shí)踐

改革前,荷蘭年金市場上唱“主角”的也是DB計(jì)劃。職工的退休金是根據(jù)服務(wù)年限和在職時的工資水平確定的,退休金的計(jì)算公式與公共養(yǎng)老金計(jì)劃相同,大部分年金基金運(yùn)作的目標(biāo)是確保職工在退休后的收入達(dá)到退休前工資水平的70%左右。達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老金的前提條件是,該職工在退休前為企業(yè)服務(wù)的年限大于或等于40年。年金計(jì)劃按委托人不同,大致可分成以下三類:行業(yè)年金(the in-dustry pension fund)、公司年金(a company pensionfund)和職業(yè)年金(occupational pension fund)。整個體系覆蓋了90%的職工人數(shù)。如表1所示,截至2005年末,年金資產(chǎn)價值為6370億歐元,占國民收入的125%。其中以公司為單位運(yùn)作的年金計(jì)劃占總資產(chǎn)的30.5%,行業(yè)年金計(jì)劃占66.7%,還有極少量的職業(yè)年金計(jì)劃存在(例如,職業(yè)醫(yī)師聯(lián)合年金計(jì)劃等)。

世紀(jì)之交的養(yǎng)老金危機(jī)對荷蘭的年金計(jì)劃同樣造成了很大的沖擊,但其改革方向卻與美英國家的顯著不同,雖然DC計(jì)劃也有少量增加,但超過90%的計(jì)劃仍保留了DB計(jì)劃的特點(diǎn)。如表2所示:

表2顯示,2001年后,荷蘭的年金計(jì)劃并沒有大規(guī)模地從DB模式轉(zhuǎn)換成Dc模式,而是從傳統(tǒng)的以退休工資為基數(shù)的DB模式轉(zhuǎn)換成以一生平均工資為基數(shù)的DB模式,即;基本養(yǎng)老金發(fā)放的計(jì)算依據(jù)已不再是退休當(dāng)月的工資,而是改為在職期間的平均工資。

此外,面對養(yǎng)老金危機(jī)的沖擊,年金計(jì)劃為了克服低積累率(10w funding ratios)的困境,開始采用一種新方法來調(diào)節(jié)養(yǎng)老金的發(fā)放,改變以前退休金的發(fā)放完全被動地與物價指數(shù)掛鉤的傳統(tǒng)做法,變通為部分掛鉤制。雖然養(yǎng)老金的增長可能只部分地抵補(bǔ)了物價上漲帶來的損失,但這種建立在年金資產(chǎn)的投資回報率基礎(chǔ)上的年金發(fā)放,使養(yǎng)老制度的穩(wěn)定性和持久性卻大大增強(qiáng)了。

二、荷蘭實(shí)踐的混合年金計(jì)劃的特點(diǎn)

荷蘭年金計(jì)劃的改革可以用三句話來概括:“下調(diào)基本養(yǎng)老金計(jì)算基數(shù),確?；攫B(yǎng)老金的發(fā)放,養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)不再完全反映物價指數(shù)”。荷蘭官方將這一實(shí)踐依然看作DB年金計(jì)劃。但更確切地說,這一實(shí)踐走的是一條中間道路,使年金運(yùn)作兼有DB計(jì)劃和Dc計(jì)劃的特點(diǎn)。一方面,它雖然保留了傳統(tǒng)的DB計(jì)劃靈活繳費(fèi)的特征,但與之不同的是,養(yǎng)老金的領(lǐng)用已不再完全與物價指數(shù)掛鉤,養(yǎng)老金保障的生活水平有下降的趨勢。另一方面,它雖然比DC計(jì)劃優(yōu)越得多,因?yàn)镈C計(jì)劃在繳費(fèi)階段是完全不能預(yù)知最終領(lǐng)到的養(yǎng)老金數(shù)額。但它也體現(xiàn)了Dc計(jì)劃的部分特征,即養(yǎng)老金的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)將部分地取決于年金基金的投資回報率。只有當(dāng)年金基金的償付能力充裕時,養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)才不折不扣地與物價指數(shù)保持同步。

年金計(jì)劃設(shè)計(jì)中最重要的部分就是各參與方的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制,這一折中方案使企業(yè)主、在職職工、退休職工間的風(fēng)險分擔(dān)趨于均衡。它既規(guī)避了DB計(jì)劃的弱點(diǎn),即一旦基金運(yùn)作發(fā)生巨額虧損后,企業(yè)主仍然必須承擔(dān)完全指數(shù)化的養(yǎng)老金發(fā)放負(fù)擔(dān);又回避了DC計(jì)劃的最大缺陷――在職職工每月必須向賬戶內(nèi)存入固定的養(yǎng)老金,但退休后能得到的保障卻是未知的。此外,即便年金運(yùn)作失敗,職工退休后基本養(yǎng)老金的領(lǐng)用依然有保障,只是個人須承擔(dān)物價上漲的大部分風(fēng)險。

三、荷蘭采用混合年金方案的深層原因

在荷蘭,工會是個非常重要的組織,不論在崗或退休的職工,只要愿意參加,都能成為工會會員。大多數(shù)情況下,工會代表一方面要參與養(yǎng)老金委員會的協(xié)調(diào)工作,權(quán)衡退休職工和年輕職工雙方的利益;另一方面還要參與工資談判,代表在職職工向雇主爭取應(yīng)得的利益。這就解釋了為什么工會傾向于折中方案,讓退休人員和在職職工更公平地分擔(dān)風(fēng)險。因?yàn)榧偃绻馔耆蕾囂岣呃U款率來彌補(bǔ)養(yǎng)老基金的給付缺口,則一旦雇主決定將支付養(yǎng)老金的成本完全轉(zhuǎn)嫁給在職工人時,勢必加重在崗職工的繳款負(fù)擔(dān),且會提高工會在工資談判中的難度。因此,不斷提高繳費(fèi)率來彌補(bǔ)年金發(fā)放缺口的簡單做法不可取。

另一方面,工會也代表退休人員的利益,于是完全取消養(yǎng)老金指數(shù)化發(fā)放的方式也不可行。絕大多數(shù)傳統(tǒng)的DB計(jì)劃雖然在設(shè)立之初都明確規(guī)定,退休工資的指數(shù)化發(fā)放取決于基金運(yùn)作后的償付能力,原則上年金計(jì)劃可以拒絕支付指數(shù)化的養(yǎng)老金,從而將投資風(fēng)險和物價上漲的風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁給退休職工。但事實(shí)上,荷蘭絕大多數(shù)的年金基金過去一直運(yùn)轉(zhuǎn)良好,未遭遇過給付風(fēng)險。在養(yǎng)老金危機(jī)發(fā)生后,退休職工不愿意接受退休金被“去指數(shù)化”,他們威脅業(yè)主,一旦養(yǎng)老金不再與物價指數(shù)掛鉤,將上告法院。由于絕大多數(shù)退休職工仍然保留了工會會員資格,因此工會也不能忽視他們的要求。于是折中的做法只能是,在養(yǎng)老基金有償付能力的情況下,對養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)采取有彈性的指數(shù)化方式,允許養(yǎng)老金的發(fā)放在完全指數(shù)化和部分指數(shù)化之間浮動。與這一政策相配套,為了確保基本養(yǎng)老基金的發(fā)放,將傳統(tǒng)DB計(jì)劃的發(fā)放依據(jù)為退休工資(final-wage)轉(zhuǎn)換成一生的平均工資(average-wage)。這么做實(shí)際上是通過降低養(yǎng)老金的計(jì)發(fā)基數(shù),維持年金基金的基本給付能力。

四、荷蘭年金改革實(shí)踐的啟示

我國的企業(yè)年金計(jì)劃尚處于起步階段,短期內(nèi)不會面臨發(fā)達(dá)國家正在經(jīng)歷的給付高峰期。但考慮到年金計(jì)劃的可持續(xù)性,在設(shè)計(jì)的過程中應(yīng)努力平衡各參與方的風(fēng)險與利益,一方面為基金給付留出足夠的回旋余地,以應(yīng)對未來可能遇到的危機(jī)情況;另一方面應(yīng)確?；鸢l(fā)揮最大的效用――即最大限度地提高退休職工的福利水平。荷蘭的混合年金計(jì)劃至少可以給我們以下3點(diǎn)啟示:

首先,傳統(tǒng)的DB計(jì)劃風(fēng)險太大,純粹的DC計(jì)劃保障度不高。DC計(jì)劃的實(shí)質(zhì)相當(dāng)于一種個人理財(cái)計(jì)劃,對職工個人掌握金融知識和理財(cái)技巧的要求相當(dāng)高。若職工不具備理財(cái)技巧,或金融市場上的理財(cái)產(chǎn)品雷同的話,會給養(yǎng)老基金的積累帶來很大的不確定性。為了提高年金計(jì)劃的保障功能,荷蘭的做法是首先保證職工每月基本養(yǎng)老金的領(lǐng)取。這一做法值得我們借鑒。雖然我國的《企業(yè)年金試行辦法》已明確規(guī)定我國的年金計(jì)劃只能采用DC模式,它的優(yōu)點(diǎn)是用固定的繳費(fèi)率來確?；鸬耐耆e累,使其不存在DB計(jì)劃可能遇到的“入不敷出”的破產(chǎn)風(fēng)險。但假定年金計(jì)劃在設(shè)立之初就向職工承諾將來可領(lǐng)取一定的基本養(yǎng)老金,一定會極大激發(fā)企業(yè)設(shè)立年金計(jì)劃的熱情,員工們也會更積極地參與。

其次,應(yīng)對年金計(jì)劃的投資和給付采取靈活的原則管理模式。目前,我國年金基金的投資依據(jù)是2004年勞動和社會保障部、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會聯(lián)合頒布的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》,要求基金投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%,投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例不高于基金凈資產(chǎn)的30%,投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%。這一系列嚴(yán)格規(guī)定意味著固定收益產(chǎn)品及貨幣市場工具將是未來一段時期內(nèi)年金計(jì)劃的主要投資品種。這么做雖然能降低年金資產(chǎn)的市值波動,但并不能保障年金基金的保值增值。從長遠(yuǎn)看,大比例的基金被投資于固定收益?zhèn)?受通脹因素的負(fù)面影響會更大。

荷蘭年金計(jì)劃的投資沒有定量的比例限制,但強(qiáng)調(diào)年金資產(chǎn)與負(fù)債之間的配比原則和重視基金的償付率管理。為了保障基金的償付能力,允許退休金的給付可在一定的范圍內(nèi)波動,當(dāng)基金資產(chǎn)充裕時,則多支付退休金,使其能完全抵補(bǔ)通貨膨脹的損失。當(dāng)基金不足時,則減少退休金的支付,在確?；攫B(yǎng)老金發(fā)放的前提下,只補(bǔ)償部分的通脹損失。這種有彈性的支付方式更切合基金資產(chǎn)波動的現(xiàn)實(shí)狀況,從而有效降低年金計(jì)劃的破產(chǎn)風(fēng)險。由于年金計(jì)劃具有超長期的特點(diǎn),因此投資和給付的靈活性很重要,畢竟設(shè)立年金的目的是提高職工退休后的福利水平,因此定性的原則管理比定量的比率管理更有利于穩(wěn)健經(jīng)營。

再次,年金計(jì)劃受托人的獨(dú)立地位應(yīng)予以強(qiáng)化。在遭遇年金危機(jī)后,美、英等國的應(yīng)對措施是鼓勵國內(nèi)的DB計(jì)劃加速向DC計(jì)劃轉(zhuǎn)換,其目的之一是想減輕政府的救助壓力;目的之二則是減輕企業(yè)主的繳款負(fù)擔(dān)。但這么做的最大弊端是把養(yǎng)老基金的運(yùn)作風(fēng)險直接推給職工個人,因此這么做會大大降低社會的整體福利水平。荷蘭雖處于同樣的困境中,卻能基本不受英美思潮的影響,關(guān)鍵在于受托人――年金委員會的獨(dú)立性強(qiáng)。正是由于工會代表在年金委員會中占據(jù)著舉足輕重的地位,而政府長期以來又重視保護(hù)工會力量,鼓勵其充分代表廣大職工的權(quán)益,于是荷蘭才會在實(shí)踐中摸索出一條既顧及職工利益,又確保年金計(jì)劃可持續(xù)的中間道路。

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第5篇：養(yǎng)老金融方案范文

一、問題的提出和演變

20世紀(jì)90年代初期，國內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家在討論我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革框架設(shè)計(jì)的問題時提出，社會保障的職能要從企業(yè)轉(zhuǎn)移出來，將一部分國有資產(chǎn)看做是由過去的養(yǎng)老基金和醫(yī)療基金的積累所形成的劃撥出來，由國有持股機(jī)構(gòu)按基金預(yù)籌積累制進(jìn)行委托經(jīng)營(周小川、王林，1993)。黨的十四屆三中全會以后，城鎮(zhèn)企業(yè)職工的養(yǎng)老金制度引進(jìn)了個人賬戶，由過去的現(xiàn)收現(xiàn)付制向社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的部分積累制轉(zhuǎn)軌，所以產(chǎn)生了養(yǎng)老金隱性債務(wù)的問題。改革以前，離退休人員可以按照政府制定的公式，定期地從所在單位領(lǐng)取退休金；改革以后，這部分退休金的現(xiàn)值成為政府所要承擔(dān)的養(yǎng)老金隱性債務(wù)。關(guān)于這筆隱性債務(wù)的規(guī)模，不同機(jī)構(gòu)有不同的估計(jì)，最小的估計(jì)值是19000億元(世界銀行，1996)，最大的估計(jì)值則高達(dá)76000億元(國家體改辦，2000)。

但是，20世紀(jì)90年代中期的改革方案在實(shí)施時都回避了新制度如何償還這筆債務(wù)的問題。1995年的兩個改革方案在制度設(shè)計(jì)上都是把轉(zhuǎn)軌時已經(jīng)離退休的職工(“老人”)、正在工作的職工(“中人”)和此后參加工作的新職工(“新人”)覆蓋到同一個基本養(yǎng)老保險計(jì)劃之下，在財(cái)務(wù)技術(shù)上則采取了通過該計(jì)劃中的社會統(tǒng)籌部分以及向“中人”和“新人”的個人賬戶積累借錢的辦法，來支付同一計(jì)劃覆蓋下的“老人”的養(yǎng)老金，由此形成了個人賬戶“空賬”的問題。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，目前積累的“空賬”已近5000億元。盡管如此，基本養(yǎng)老保險計(jì)劃還是從1998年開始便出現(xiàn)了當(dāng)年收不抵支的情況，于是中央政府不得不從財(cái)政收入中以每年數(shù)百億元的規(guī)模用來填補(bǔ)該計(jì)劃的缺口。1997年，中央政府曾經(jīng)試圖通過強(qiáng)制實(shí)行全國統(tǒng)籌等措施來解決基本養(yǎng)老保險計(jì)劃所暴露出來的問題，但是一直無法實(shí)現(xiàn)。

在以上努力均未奏效的情況下，政府有關(guān)部門、理論政策界提出了多種設(shè)想，包括開征社會保障稅、向非國有企業(yè)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險覆蓋面等。經(jīng)過2000年的大討論，國務(wù)院做出決定，以減持國有股的10%和中央財(cái)政特別撥款的融資來補(bǔ)償養(yǎng)老金隱性債務(wù)，并成立全國社會保障理事會掌管和經(jīng)營這部分資產(chǎn)。但是，國有股減持的方案一經(jīng)提出，便遭到了股市投資者的激烈反對，不得不于2001傘6月份緊急叫停。國有股減持的緊急叫停也使得全國社會保障基金理事會中斷了資金來源，不僅如此，全國社會保障基金迄今也未形成一個明確的支出需求。

黨的十六大以后，中央決定改革國有資產(chǎn)管理體制，對國有資產(chǎn)實(shí)行基于行政層級的分級管理。在這種情況下，如何償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)的問題再度浮出水面。吳敬璉等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在對國有資產(chǎn)實(shí)行分級管理之前，應(yīng)當(dāng)先將部分國有資產(chǎn)劃撥給全國社會保障基金理事會經(jīng)營管理，專門用于補(bǔ)償養(yǎng)老金隱性債務(wù)(吳敬璉、林毅夫，2003)。

二、可能的“劃資”方式

如果把劃撥國有資產(chǎn)的最終目的明確規(guī)定于償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)，那么最基本的問題是由什么機(jī)構(gòu)來接收劃撥后的資產(chǎn)。事實(shí)上，劃撥國有資產(chǎn)還應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生另外一個作用，即有助于國有資產(chǎn)退出競爭性領(lǐng)域，幫助企業(yè)建立更加有效的公司治理結(jié)構(gòu)。把這兩個問題結(jié)合起來，理想的情況應(yīng)該是接收劃撥資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)能夠在有效償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)的同時，也能夠在企業(yè)的公司治理中發(fā)揮作用。

如果以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式劃撥給全國社會保障基金理事會，那么社保基金理事會自身幾乎可以肯定不能成為所有被劃撥國有股權(quán)的企業(yè)的一個合格股東，為了克服這個困難，社保理事會必然要聘請外部的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來托管股權(quán)。還有另外一種設(shè)計(jì)思路，即將部分國有股的獲益權(quán)賦予社?；鹄硎聲?，而國資委仍然代表國家行使出資人職責(zé)，但是這似乎同樣會帶來權(quán)利割裂的問題，同時，全國社會保障基金理事會也就只能作為一個養(yǎng)老金現(xiàn)金流的出納機(jī)構(gòu)而存在了。從社會保障計(jì)劃的財(cái)務(wù)原理上講，這種情況下理事會未必有充分的理由存在：如果只是現(xiàn)金的收付，它可以完全由一個現(xiàn)收現(xiàn)付的計(jì)劃所代替。

另一種方案是，由國資委對社會保障基金理事會負(fù)債，后者對前者的債權(quán)形成資產(chǎn)，并對養(yǎng)老金隱性債務(wù)的債權(quán)人負(fù)債；或是直接以債權(quán)形式劃撥給社?；鹄硎聲?，而社?；鹄硎聲t要以此擔(dān)負(fù)養(yǎng)老金隱性債務(wù)的負(fù)債。實(shí)行這種債權(quán)劃撥方案，關(guān)鍵的問題是社?；鸨仨毎褌鶛?quán)變現(xiàn)，因此需要以與此債權(quán)相關(guān)的資產(chǎn)為抵押發(fā)行債券，于是，最終的問題是如何回購和兌付這些債券。

在股權(quán)劃撥和債權(quán)劃撥之間，也許08夠找出第三種劃撥方式，即社?；鹄硎聲鳛橐粋€臨時性持股機(jī)構(gòu)持有劃撥的股權(quán)，在其賣出股權(quán)之前，持股處于封閉期，對公司的控制權(quán)由國資委掌握；股權(quán)賣出之后，社?；鹨运矛F(xiàn)金償還養(yǎng)老金負(fù)債，而公司控制權(quán)也要從國資委轉(zhuǎn)移到實(shí)際購買股權(quán)的投資者。

需要說明的是，無論以上述咽附方式實(shí)施劃撥，都還面臨著另外—個問題，即劃撥后的債權(quán)是由全國社會保障基金理事會—家擁有，還是在全國范圍內(nèi)成立多家社會保障基金事會。就此而言，可能的權(quán)衡有如下兩個：第一、在國有資產(chǎn)實(shí)行分級管理的基礎(chǔ)上，可能需要每個省(含自治區(qū)、直轄市，下同)單獨(dú)成立一個社?；鸨Ｕ蠒?，來接收本級政府國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基于劃撥國有資產(chǎn)的債權(quán)，并發(fā)行債券。

第二，不考慮國有資產(chǎn)管理體制的制約，通盤考慮中央和各省國有資產(chǎn)需要和能夠劃撥的國有資產(chǎn)數(shù)量，以資產(chǎn)總量為抵押，按一定抵押率，分期發(fā)行債券，由全國社會保障基金理事會持有，并按各地劃撥比例進(jìn)行分配；債券的投資收益分為兩部分：如果實(shí)際投資回報率在約定回報率以下或相等，則按劃撥比例向各省分配；如果投資回報率高于約定回報率，高出的部分可以用于全國范圍內(nèi)的基本養(yǎng)老保險收入再分配。

我們還要從資本市場的視角來考察以上兩種選擇。首先，當(dāng)投資工具供給因?yàn)閯潛芏黾訒r，如何使得投資的有效需求同時增加?其次，資本市場是一個存在多重均衡的市場，只有同類投資者的數(shù)量足夠多時，才有可能形成這類投資者行為的一個局部均衡。這意味著，多個社?；疬@樣的長期投資者參與資本市場將會推動資本市場的穩(wěn)定。這似乎支持第一個選擇。但是，在第二個選擇中，假如全國社會保障基金理事會可以選擇足夠多的投資托管人，而這些投資托管人的行為又能受到切實(shí)有效的外部監(jiān)管，那么這些托管人一樣可以構(gòu)成資本市場中的長期穩(wěn)定的力量。最后，行為金融學(xué)的一個原理認(rèn)為，投資者的多元化將有助于防范資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，那么，將劃撥資產(chǎn)的投資納入到現(xiàn)有的市場體系中來，抑或是另辟新的債券市場，哪種做法更有利于防范投資風(fēng)險呢?

根據(jù)改革的歷史經(jīng)驗(yàn)，第一種選擇也許更容易操作。如此操作的基本模式是，由全國社會保障基金理事會接收國資委管理的國有資產(chǎn)劃撥出來的資產(chǎn)，同時，各省的社會保障基金理事會接收各自所轄的國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)劃撥出來的資產(chǎn)。這種操作上的便利性所要接受的代價是，劃撥計(jì)劃本身不會具備收入再分配的功能，所以各省主要憑借本地區(qū)國有資產(chǎn)的劃撥來解決問題。采取第二種模式的主要障礙在于各地可能沒有足夠的意愿來委托全國社會保障基金理事會托管其劃撥資產(chǎn)。

綜上所述，可能的基本劃撥方式大致有以下幾種：股權(quán)的集中劃撥，股權(quán)的分散劃撥，債權(quán)的集中劃撥，債權(quán)的分散劃撥。實(shí)踐過程中可能會在以上幾種方式的基礎(chǔ)之上出現(xiàn)某些變式，如分散劃撥條件下的集中委托經(jīng)營或部分集中委托經(jīng)營。具體采取什么方式應(yīng)當(dāng)是中央與各個地方政府協(xié)商的結(jié)果。

三、劃撥后的運(yùn)行方式—劃撥資產(chǎn)的證券化

在股權(quán)劃撥的方式下，社?；鹳Y產(chǎn)出于變現(xiàn)的需要而不太可能成為一個(或一類)長期的持股機(jī)構(gòu)，而是有可能成為一個(或一類)特殊的金融中介機(jī)構(gòu)(SPV)。這種模式就其涉及的范圍和運(yùn)行的體制基礎(chǔ)而言，與國有股減持是一致的，但國有股減持方案是先減持變現(xiàn)，后向社保基金轉(zhuǎn)移現(xiàn)金，而股權(quán)劃撥是先轉(zhuǎn)移股權(quán)，后變現(xiàn)還債。

養(yǎng)老金基金等社會保障類基金具有較明確的收益率目標(biāo)和支出公式，對投資回報最大化的追求并不是無止境的，通常只是要求一個穩(wěn)定的長期投資回報率，所以會以權(quán)益性投資作為自己的投資導(dǎo)向。但是，目前中國的股票市場鮮有以權(quán)益性投資為導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者。這使社?；鹜顿Y面臨著一個兩難困境：要么消極地等待著股票市場出現(xiàn)了足夠多的權(quán)益性機(jī)構(gòu)投資者以后再大舉入市，要么大舉入市以帶動權(quán)益性機(jī)構(gòu)投資者的成長。目前權(quán)益性投資的主體是廣大的中小投資者，但是他們并不是股票市場中的主導(dǎo)者。中小投資者還缺少一種能夠代表其根本利益的組織化機(jī)構(gòu)來他們的投資行為。建立作為獨(dú)立投資主體的養(yǎng)老金基金或信托投資基金，也許可以有助于改善這種情況。

在增量的范圍內(nèi)，巨大的銀行儲蓄仍然有可能為資本市場注入更多的資金，但是，現(xiàn)在銀行資金是通過某些灰色渠道(如不明確的銀行表外業(yè)務(wù))，作為機(jī)構(gòu)投資者的負(fù)債擴(kuò)張性投資而流入股市的，這也是銀行體系高風(fēng)險的—個源頭。既然資本市場的運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)際上離不開銀行儲蓄資金的支持，那么將這種支持以透明的而不是灰色的方式提供出來，將會有助于降低銀行和儲戶的風(fēng)險。具體的做法是，銀行改變其長期以來品種單一的儲蓄產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)契約型儲蓄產(chǎn)品，為儲戶提供養(yǎng)老金儲蓄等契約型儲蓄戶頭，提供高于一般性存款利息的利息回報；由此形成的契約型儲蓄資金，在銀行內(nèi)部以獨(dú)立基金的形態(tài)，交給基金托管部門單獨(dú)經(jīng)營，并且實(shí)行單獨(dú)的風(fēng)險內(nèi)控和外部監(jiān)管。在整個養(yǎng)老金體系中，這種養(yǎng)老金儲蓄可以是第三支柱即個人儲蓄養(yǎng)老保險的實(shí)現(xiàn)形式，不排除投資于社會保險基金理事會持有的股權(quán)或發(fā)行的債券，或者進(jìn)行信托投資。這樣，它可以以一種更加透明的方式來擴(kuò)大資本市場中的投資。

提高權(quán)益性投資的比重及其組織化或機(jī)構(gòu)化程度，將會從投資需求方面為資本市場注入更多的穩(wěn)定性因素，卻仍然存在一定的問題。當(dāng)國有資產(chǎn)以股權(quán)形式劃撥時，作為持股機(jī)構(gòu)的社?；鹄硎聲欠駪?yīng)當(dāng)按與普通股同股同價的原則將所持國有股變現(xiàn)?如果是，那么意味著上市公司的市場價值會受到相當(dāng)程度的扭曲，因?yàn)樽儸F(xiàn)的融資部分地被用作償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)了。如果定價高于普通股，則會引起普通股市場“劇冰”。這意味著，直接以上市公司的國有股減持、在同一個股票市場上為償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)而融資，可供回旋的空間實(shí)際上是很小的?！皠澷Y還債”的一個好處是可以繞開上面的問題而開辟一條新的通道，例如在現(xiàn)有的股市之外建立非上市公司國有資產(chǎn)的新交易市場，其主要問題就變成這部分國有資產(chǎn)的定價問題。

如果是由財(cái)政部或全國社會保障基金理事會基于所劃撥的資產(chǎn)發(fā)行抵押債券，可以避免對股票市場的直接干擾，同時也不會扭曲公司的市場價值。抵押債券的運(yùn)作可以借助于債券市場來實(shí)現(xiàn)。在需求方面，銀行的契約型儲蓄將是一個重要的投資來源。

債權(quán)劃撥的關(guān)鍵問題是債券的回購和兌現(xiàn)。在養(yǎng)老金債務(wù)償還以后，債券應(yīng)當(dāng)被回購或兌現(xiàn)。一個附帶有明確的回購條款的債券發(fā)行書，將有利于債券的銷售。在財(cái)政狀況允許時，政府要有計(jì)劃地回購已發(fā)行的未到期債券或兌付已發(fā)行的到期債券。但是，債券的回購或兌付并非是唯一的最終手段，債轉(zhuǎn)股也可以成為一種選擇。所以，可以考慮把這種債券設(shè)計(jì)為可轉(zhuǎn)換債券。因?yàn)楸坏盅旱膭潛苜Y產(chǎn)與公司本身的融資結(jié)構(gòu)無關(guān)，所以，抵押品既可以是上市公司的國有股，也可以是非股份制公司的資產(chǎn)。

國有股減持受挫還證明了劃撥資產(chǎn)運(yùn)行策略的重要性。不應(yīng)當(dāng)讓投資者形成這樣一種心理預(yù)期，即“劃資還債”是—個短期的工作，必須在較短的時間內(nèi)，按養(yǎng)老金隱性債務(wù)總量—次性劃撥完畢，并全部推人資本市場。實(shí)際的劃撥過程可能會需要相當(dāng)長的一段時期，在這段時期內(nèi)，資產(chǎn)劃撥可以根據(jù)償還養(yǎng)老金隱性債務(wù)每年現(xiàn)金流的需要而分期分批地進(jìn)行；采取股權(quán)劃撥方式的，可以小批量多批次地逐漸進(jìn)入股票市場。

四、“還債”方式——支付方式的經(jīng)濟(jì)合理性

養(yǎng)老金隱性債務(wù)包括“老人”的養(yǎng)老金和“中人”以及“新人”的個人賬戶中的“空賬”部分?！白鰧?shí)”個人賬戶的準(zhǔn)確含義是以實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)償還此前對個人賬戶的借款。這個實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)未必非現(xiàn)金不可。如果只是考慮以現(xiàn)金“做實(shí)”個人賬戶，那么短期現(xiàn)金流的不足將是一個決定性的障礙。但是，如果在實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上充分運(yùn)用金融手段，則可以在一定程度上彌補(bǔ)當(dāng)期現(xiàn)金流的不足。因?yàn)椤爸腥恕焙汀靶氯恕倍歼€具有相當(dāng)長的一段工作期才能退休，而他們只是要在退休以后才需要支取養(yǎng)老金收益的現(xiàn)金流，所以目前而言，他們“做實(shí)”以后的個人賬戶中的資產(chǎn)沒有必要全部是現(xiàn)金，而可以是一個由流動性各不相同的多種投資工具、即到期日各不相同的金融資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合。所以，短期內(nèi)可以用中長期資產(chǎn)償還個人賬戶的“空賬”，而支付相應(yīng)的現(xiàn)金流則是一個長期性的需求。這樣，以劃投資產(chǎn)為抵押發(fā)行的中長期債券，以及以股權(quán)劃撥形成的資產(chǎn)，都可以成為償還個人賬戶“空賬”的資產(chǎn)。抵押債券和股權(quán)劃撥的作用是以實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)為抵押，把國家對個人養(yǎng)老金的欠賬認(rèn)可下來，并在個人符合受益條件的時候，將這部分資產(chǎn)變現(xiàn)支付給個人現(xiàn)金。用這樣—個資產(chǎn)組合而不是單純的現(xiàn)金來償還個人賬戶的“空賬”，有助于提高個人賬戶積累的比重。

以上操作思路可以和基本養(yǎng)老保險社會統(tǒng)籌部分相結(jié)合，以彌補(bǔ)基本養(yǎng)老保險體系內(nèi)轉(zhuǎn)移支付力度的不足。具體方式是，基本養(yǎng)老保險有實(shí)際積累的省份，可以在中央政府的指導(dǎo)下，用其社會統(tǒng)籌現(xiàn)金收入的盈余部分購買基本養(yǎng)老保險無實(shí)際積累省份的抵押債券或股權(quán)，由此為后者支付養(yǎng)老金現(xiàn)金流；當(dāng)然，無論是以哪個省份的劃撥資產(chǎn)為抵押發(fā)行的債券，作為國有資產(chǎn)，其債券的信用等級或資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)當(dāng)是相同的。根據(jù)這個要求，對分散劃撥的國有資產(chǎn)實(shí)行集中化的委托經(jīng)營，對中央政府而言更為有利一些。

至于個人賬戶中的現(xiàn)金積累如何投資，應(yīng)當(dāng)由賬戶持有人自己來決策，這屬于個人的權(quán)利。如果個人對政府信用和經(jīng)濟(jì)增長具有足夠的信心，一樣會選擇購買此類證券。政府對個人賬戶的作用在以下幾點(diǎn)會具有充分的合理性：第一，切實(shí)保護(hù)個人賬戶所體現(xiàn)的個人權(quán)利，不應(yīng)從中強(qiáng)制借款；第二，引導(dǎo)建立專業(yè)性養(yǎng)老金基金管理公司以及其他合格的金融中介機(jī)構(gòu)參與個人賬戶管理，提高個人賬戶的組織化程度；第三，對個人賬戶的管理和運(yùn)作實(shí)行全面和全過程的外部監(jiān)管，并提供所需的公共服務(wù)。

償還“老人”的隱性債務(wù)只能以現(xiàn)金支付。在與現(xiàn)行制度相銜接的劃撥機(jī)制建立起來以后，這個現(xiàn)金需求主要以兩個融資來源來滿足：一是現(xiàn)行制度的社會統(tǒng)籌，二是劃撥資產(chǎn)變現(xiàn)得來的現(xiàn)金。除此之外,可能還會有一些輔的財(cái)政來源，如沒收者的非法所得，以及中央政府在特殊情況下的特別撥款等。

現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險計(jì)劃也為“老人”建立了個人賬戶，但是因?yàn)闆]有實(shí)際積累，所以只是一個名義賬戶。支付名義賬戶本質(zhì)上仍然要以現(xiàn)收現(xiàn)付的融資為來源，所以它只能代表一種支付公式的改變，而不是真正意義上的制度轉(zhuǎn)軌。如果是出于“劃資”前后制度銜接的考慮，也不妨保留“老人”的名義賬戶，只是要通過劃撥資產(chǎn)的經(jīng)營來為名義賬戶的支付提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但劃撥資產(chǎn)運(yùn)營和養(yǎng)老金的支付是分開的。也許還存在另外的做法，比如同樣以劃撥資產(chǎn)來做實(shí)“老人”的名義個人賬戶，但是這樣做需要事先就產(chǎn)生足夠和穩(wěn)定的現(xiàn)金流的能力、以及劃撥資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理與運(yùn)作能力進(jìn)行分析，然后與前者進(jìn)行成本收益的比較和風(fēng)險集中度的權(quán)衡。另外，以上兩種做法相比，后一種做法對資本市場的依賴性更大。

五、結(jié)論

本文僅僅是為權(quán)衡比較各種方案提供了一個初步的思路。這個思路的著眼點(diǎn)不在于劃撥什么樣的國有資產(chǎn)，而在于劃撥的方式和劃撥后的運(yùn)行。另外，雖然本文的目的并不是要明確地提出一個“劃資還債”的方案，但是分析過程隱含了—個原則性的考慮，即劃撥資產(chǎn)需要進(jìn)行較為充分的證券化。這是為了兩個目的：第一，在良好的金融市場的幫助下，充分的證券化能夠產(chǎn)生更大的現(xiàn)金流；第二，充分的證券化在相當(dāng)程度上可以避免被劃撥資產(chǎn)的企業(yè)在公司治理方面產(chǎn)生問題。

長期而言，“劃資還債”和社會統(tǒng)籌兩種方式的比例關(guān)系應(yīng)當(dāng)根據(jù)人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長以及城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老金制度的體系依賴度等因素的變化而進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。隨著時間的推移和“老人”數(shù)量逐步縮減，養(yǎng)老金體系的實(shí)質(zhì)性個人賬戶的比例還應(yīng)有所擴(kuò)大。同時，對“老人”的受益資格以及“養(yǎng)老金隱性債務(wù)”的內(nèi)涵應(yīng)嚴(yán)格界定，與“中人”和“新人”分開，與提前退休或失業(yè)者分開。至于“做實(shí)”以后的個人賬戶，長期來講應(yīng)當(dāng)向著年金化的方向推進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳敬璉,林毅夫：側(cè)撥國有資產(chǎn)歸還國家對老職工社保基金欠賬)，載<比較)策6輯，中倌出版社2003年版。

[2]周小川,王林，《企業(yè)社會保障職能的獨(dú)立化》，(經(jīng)濟(jì)研究)1993年第11期。

第6篇：養(yǎng)老金融方案范文

據(jù)美國投資公司協(xié)會調(diào)查數(shù)據(jù)，平均每3個美國人中就有一個是共同基金持有者，而美國共同基金管理的資產(chǎn)份額極高，占全球基金市場的50％以上。其中養(yǎng)老金又在美國的基金業(yè)、特別是共同基金中是最為重要的投資構(gòu)成。

美國養(yǎng)老金可以視作美國資本市場中最大的金融機(jī)構(gòu)――據(jù)美國共同基金業(yè)界協(xié)會(ICI)的統(tǒng)計(jì)，到2008年第二季度底為止，美國的養(yǎng)老金全部資產(chǎn)為16.9兆美元，其中8.8兆為DC(繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金)資產(chǎn)，8.1兆為DB(收益確定型養(yǎng)老金計(jì)劃)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)代表著美國全部家庭所有金融資產(chǎn)的36％，并超過所有美國商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的總量。

我們正在經(jīng)歷全球證券市場前所未有的暴跌，這造成了幾乎美國所有類型養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)的嚴(yán)重縮水。收益確定型養(yǎng)老金計(jì)劃(DB)資產(chǎn)也未能幸免，而以401(K)和個人退休賬戶(IRA)為主體的美國繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金(DC)資產(chǎn)更受到巨大沖擊。

在這樣的環(huán)境之下，投資人如何應(yīng)對市場?如何確保長期財(cái)富不縮水?將是我們要詳細(xì)講述的。

DB養(yǎng)老金一年縮水近1兆美元

金融危機(jī)的影響深遠(yuǎn)，但直接作用于養(yǎng)老金的主要是以下三個方面：

美國的國債收益率急劇下降，例如三月期限的美國國債收益率驟降了一百倍，從2008年初的4％左右下降到金融海嘯發(fā)生時的0.04(編注：作為主要的固定收益配置，國債收益率下降會凸顯其他固定收2封投資品的投資價值)；

信貸市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的凍結(jié)現(xiàn)象，這一方面是因次級債影響，另一方面則因多個大型金融機(jī)構(gòu)倒閉或破產(chǎn)使定期存款利率的差價劇增――三月期的定存利率同三月期國債利率的利差超過了500個基點(diǎn)；

信貸的凍結(jié)又導(dǎo)致銀行對企業(yè)貸款活動銳減、造成商業(yè)材票據(jù)市場差價激增。比如，30天AR/PR(評級最低的)商業(yè)票據(jù)同AA(評級最高的)非金融商業(yè)票據(jù)的利差曾超過450個基點(diǎn)，而這兩種商業(yè)票據(jù)的利差正常為15-20個基點(diǎn)。

此外，金融風(fēng)暴摧毀了金融股的表現(xiàn)，造成了金融股估值的暴跌一比如，標(biāo)普500指數(shù)中金融版塊的估值從2007年初的峰值期到金融海嘯發(fā)生時的2008年10月份下跌了64％。以上種種市場的危害對美國養(yǎng)老金的投資和注資造成了巨大的負(fù)面影響。

在2007年10月到2008年10月的12個月間，美國DB養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)縮水了25％，損失了近1兆美元。DB養(yǎng)老金計(jì)劃平均注資的比例下降了90％。超過半數(shù)的DB計(jì)劃的注資水平不到80％。金融危機(jī)所造成的資產(chǎn)虧損使資助這類計(jì)劃的企業(yè)在2009年要向計(jì)劃多注資1500億美元以彌補(bǔ)其注資赤字。

金融危機(jī)對美國DC計(jì)劃的破壞程度同樣慘重。DC計(jì)劃的資產(chǎn)在2007年10月至2008年10月之間縮水了27％。但需特別指出的是，盡管這樣，卻只有3％的計(jì)劃參加員工停止了向計(jì)劃的繳費(fèi)。這充分顯示了以個人賬戶和個人投資決策為主的美國DC養(yǎng)老金計(jì)劃抵御金融危機(jī)的能力。此外，金融危機(jī)對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響造成企業(yè)利潤下降，導(dǎo)致了企業(yè)減少對DC計(jì)劃的對等繳費(fèi)。比如，通用汽車公司就決定暫時擱置了2008年公司向員工賬戶中繳納的對等交費(fèi)部分。

養(yǎng)老金計(jì)劃

在長投資階段作用依然明顯

金融海嘯爆發(fā)后，美國一些學(xué)者和國會議員開始對受沖擊的DC養(yǎng)老金賬戶是否能提供所需的退休收入的價值提出質(zhì)疑。美國許多媒體也報道說，金融海嘯的爆發(fā)使美國許多自愿參加DC養(yǎng)老金計(jì)劃的投資者從其退休賬戶中大量提款或停止向計(jì)劃中繳費(fèi)。

針對這種質(zhì)疑和媒體的報道，ICI對涵蓋了5,250萬個個人養(yǎng)老金賬戶的DC計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查的結(jié)果證明，對DC計(jì)劃價值的質(zhì)疑和媒體對計(jì)劃投資者對金融海嘯反應(yīng)的報道是沒有根據(jù)的或不切實(shí)際的。事實(shí)是，IRA和401(k)投資者在金融海嘯發(fā)生之后，絕大部分一如既往的踴躍參加計(jì)劃、繼續(xù)繳費(fèi)。調(diào)查顯示，只有3.7％的計(jì)劃參加者至2008年10月底為止從退休賬戶中提款；而這其中，僅有2.1％的參加者是以“經(jīng)濟(jì)困難”為由提款的；而且。金融海嘯也沒有使計(jì)劃中貸款的活動急劇增加。只有3％的人在2008年中停止繳費(fèi)。

調(diào)查還表明，絕大部分投資者在投資選擇和資產(chǎn)配置上沒有做任何變動；僅有13.5％的計(jì)劃參加者對自己賬戶余額的資產(chǎn)配置進(jìn)行了調(diào)整；而只有9.1％的計(jì)劃參加者對其新的繳費(fèi)額的投資和資產(chǎn)配置進(jìn)行了調(diào)整。值得指出的是，這些變化與金融海嘯爆發(fā)之前的2007年的各類相關(guān)指數(shù)的變化類似；更有趣的是，這些行為上的變化同2000年至2002年間熊市中DC計(jì)劃參加者的行為十分相似。ICI同時對IRA賬戶的投資者進(jìn)行了類似的調(diào)查，其結(jié)果同401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃的數(shù)據(jù)相同；幾乎沒有多少IRA賬戶的投資者在2008年間因金融海嘯的爆發(fā)而從賬戶中提款。提款的只占6％，而且大部分是60歲以上的老人或已退休的人。

調(diào)查更充分地顯示了DC養(yǎng)老金賬戶為美國普通民眾的退休收入儲蓄所提供的寶貴價值。90％被調(diào)查的該類賬戶的投資者認(rèn)為雇主資助的DC計(jì)劃幫助他們“從長遠(yuǎn)著想，而不是只顧我眼前的需求。”80％以上的投資者認(rèn)為養(yǎng)老金賬戶的優(yōu)稅待遇是自己為退休儲蓄的主要動力；54％的員工表示通過公司養(yǎng)老金計(jì)劃的自動減薪繳費(fèi)而進(jìn)行定存定投使他們不太為股市的波動所過分憂慮；而43％的員工表示如果沒有企業(yè)提供的養(yǎng)老金計(jì)劃，自己就不會為退休進(jìn)行任何儲蓄。

DC計(jì)劃為美國人的退休儲蓄和投資所帶來的另一個明顯價值是使其投資和儲蓄能夠更有效的抵抗市場的波動。譬如，在2000-2002年由科技股泡沫破碎所引起的股市暴跌及熊市中，堅(jiān)持參加養(yǎng)老金計(jì)劃的員工同投資于股市的散戶投資者相比，其投資虧損較少，而且資產(chǎn)價值恢復(fù)的更快。這主要是由于，通過養(yǎng)老金計(jì)劃進(jìn)行的投資更加分散，而且根據(jù)定存定投和持續(xù)繳費(fèi)，充分利用“投資成本平均策略，”攤薄投資成本，從而規(guī)避一次性投資帶來的較大風(fēng)險。因此，養(yǎng)老金賬戶的余額在1999年至2002年問平均只下降了8％；而同期，標(biāo)普500指數(shù)卻下降了37％。到2006年，養(yǎng)老金賬戶的投資回報率卻上升了79％!

在金融海嘯和經(jīng)濟(jì)衰退的雙重壓力下，美國的一些公眾觀點(diǎn)誘導(dǎo)者和國會議員還開始就401(k)和IRA所提供的延稅的公共政策必要性提出疑問。針對這一疑問，ICI進(jìn)行的調(diào)查中表明，85％的401(k)和IRA賬戶投資者強(qiáng)烈反對政府取消對這類養(yǎng)老金計(jì)劃的稅收優(yōu)惠待遇。這其中，擁有這類賬戶的投資者中

的90％以上強(qiáng)烈反對，而沒有設(shè)立這種賬戶的也有76％的人持反對態(tài)度。調(diào)查還詢問是否應(yīng)將優(yōu)稅待遇減少。72％的調(diào)查者反對；其中擁有退休儲蓄賬戶中的78％反對減少優(yōu)稅待遇，而沒有這類賬戶的人中則有62％反對。雖然中產(chǎn)階層和中上產(chǎn)收入的家庭中更可能反對這種提議，但大部分低收入的家庭也不支持減少優(yōu)稅的待遇。比如，在平均收入為5萬美元以上的家庭中，有81％的調(diào)查者反對減少優(yōu)稅待遇，而年平均收入在3萬美元以下的家庭中，也有72％的人反對這種提議。

金融危機(jī)的爆發(fā)還使美國的一些國會議員和學(xué)術(shù)界提出由政府以國債的方式代替由個人做投資決定的DC養(yǎng)老金計(jì)劃或賬戶，或由政府接管這些賬戶的投資管理。針對這些提議，ICI對401(k)和IRA賬戶的投資者也進(jìn)行了廣泛的調(diào)查。結(jié)果表明，有87％的人強(qiáng)烈反對由政府代替?zhèn)€人或剝奪個人對其賬戶資產(chǎn)的投資決定權(quán)。其中，擁有養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶的占90％，而沒有養(yǎng)老金計(jì)劃的反對者比例為82％。對于由政府發(fā)行國債取代所有私有退休賬戶的提議，3/4參加調(diào)查的投資者反對，其中以年齡在50歲以上的投資者或家庭平均年收入在3萬美元以上的投資者，反對的比例最高。

擁有401(k)或IRA賬戶的投資者占反對這類建議的比例最大。主要原因是這些賬戶中的資金是投資者自己的儲蓄；而即便目前股票市場出現(xiàn)急劇波動和下跌的趨勢。由政府來控制個人的退休儲蓄和投資仍是極不受歡迎的解決辦法。此外，開設(shè)了這類賬戶的投資者比沒有參加這類養(yǎng)老金計(jì)劃的投資者更愿意承擔(dān)投資風(fēng)險。在對他們所愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度進(jìn)行的調(diào)查中，擁有企業(yè)養(yǎng)老金或個人養(yǎng)老金賬戶的人中的2/3表明愿意承擔(dān)平均或更高的風(fēng)險程度，而沒有參加或擁有這類賬戶的人中，只有42％愿意承擔(dān)這種水平的風(fēng)險。企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶的投資者對風(fēng)險承受度低的傾向很可能正是他們更愿意由政府以國債的形式來代替所有這類計(jì)劃的原因之一。這些不擁有企業(yè)養(yǎng)老金或個人養(yǎng)老金賬戶的投資者一般收入較低，年紀(jì)輕，所以沒有使資產(chǎn)承擔(dān)投資風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)能力；而且對這部分人國家提供的社會保險也將占其退休收入的更大部分。

DB養(yǎng)老金計(jì)劃在金融風(fēng)暴中艱難跋涉

在金融危機(jī)爆發(fā)之前的2006至2007年間，美國DB計(jì)劃領(lǐng)域發(fā)生了一系列的事件，促使資助DB計(jì)劃的企業(yè)不得不在金融危機(jī)爆發(fā)之后重新考慮對計(jì)劃管理戰(zhàn)略作重大的改變。這一系列事件主要包括：2006年8月份通過的《2006年養(yǎng)老金保護(hù)法》中有新的規(guī)定，要求企業(yè)必須在7年之內(nèi)達(dá)到DB計(jì)劃100％的注資水平：標(biāo)普500企業(yè)的DB計(jì)劃到2007底，由于股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，其注資水平和額度超過了600億美元；股票和另類投資均表現(xiàn)卓越，為DB計(jì)劃的投資帶來了卓有成效的投資回報；美國稅務(wù)局對《2006年養(yǎng)老金保護(hù)法》中的有關(guān)規(guī)定詮釋為要求DB計(jì)劃的資產(chǎn)負(fù)債要進(jìn)行盯市(Marked to Market)記錄，使計(jì)劃的注資水平要如實(shí)地反映在當(dāng)期公司資產(chǎn)負(fù)債表上。因此，金融危機(jī)所造成的每一美元的投資虧損都要反映在公司的負(fù)債表上。

2008年觸發(fā)的金融危機(jī)使美國的DB養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)生了巨大變化。首先，在同樣擁有DB養(yǎng)老金計(jì)劃的英國和加拿大，資助養(yǎng)老金計(jì)劃的雇主企業(yè)可以通過像商業(yè)保險公司轉(zhuǎn)賣其資助的DB計(jì)劃來擺脫由金融危機(jī)所造成的對計(jì)劃進(jìn)行注資的法律責(zé)任和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在英國，這一種養(yǎng)老金計(jì)劃的轉(zhuǎn)賣已形成明顯的趨勢。但是，美國的稅務(wù)局卻出示明文規(guī)定不允許企業(yè)將其資助的DB計(jì)劃轉(zhuǎn)賣給保險公司。這就迫使美國的DB養(yǎng)老金計(jì)劃只能考慮通過負(fù)債驅(qū)動型投資(liability-driven investment)的策略和資產(chǎn)負(fù)債表的絕對保障來對付金融危機(jī)對其養(yǎng)老金的投資所造成的損害。金融危機(jī)所造成的股市的暴跌和利率的降低還導(dǎo)致了標(biāo)普500企業(yè)的所有DB養(yǎng)老金計(jì)劃的注資赤字到2008年底達(dá)到1500億美元。同時，股市的劇烈震蕩和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性使DB計(jì)劃投資的資產(chǎn)配置無所適從，更加難以規(guī)劃。

因此，對DB計(jì)劃的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行盯市的要求和金融危機(jī)所造成的股市暴跌迫使美國的DB養(yǎng)老金計(jì)劃的資助企業(yè)不得不完全重新考慮其對計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行的投資策略和資產(chǎn)配置。而由于在計(jì)算DB養(yǎng)老金計(jì)劃的注資負(fù)債量所使用的貼現(xiàn)率不是固定的，而是根據(jù)計(jì)劃資產(chǎn)在證券市場中投資的表現(xiàn)來進(jìn)行估值和確定的，這就迫使美國資助DB養(yǎng)老金計(jì)劃的企業(yè)雇主不得不采用負(fù)債驅(qū)動投資的策略來保證其資產(chǎn)負(fù)債表的合規(guī)要求。負(fù)債驅(qū)動投資不是一個投資產(chǎn)品而是一個確定投資策略的程序。在制定這一投資策略的過程中，首先要明確所資助的投資策略必須要同養(yǎng)老金的注資負(fù)債量相匹配，必須根據(jù)其注資的法律要求和對市場的風(fēng)險及投資回報率盡量準(zhǔn)確地預(yù)測來制定相應(yīng)的投資策略。在確定了計(jì)劃的融資負(fù)債量之后，再對證券市場及整個金融市場的種種風(fēng)險和不同資產(chǎn)類的投資回報率進(jìn)行預(yù)測，最后選定負(fù)債驅(qū)動投資策略中應(yīng)包括的各類不同性質(zhì)和類型的投資解決方案和產(chǎn)品。

第7篇：養(yǎng)老金融方案范文

根據(jù)我國的基本國情以及建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的總體要求，我國職工養(yǎng)老保障制度應(yīng)當(dāng)從傳統(tǒng)的以受益為基準(zhǔn)、養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付體制改革為基金預(yù)籌積累的個人帳戶制度，這已經(jīng)成為社會各界的普遍共識，并且在黨的十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中也得到了比較明確的體現(xiàn)。《決定》明確指出，在職工養(yǎng)老保障問題上，要“實(shí)行社會統(tǒng)籌和個人帳戶相結(jié)合”。

對新參加工作的職工來講，通過個人帳戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累是沒有問題的。但無法回避的問題是，目前已經(jīng)離退休的職工沒有養(yǎng)老金積累，目前在職但在實(shí)施個人帳戶制度以前參加工作的老職工在過去的工作年限里也沒有養(yǎng)老金積累。而他們的養(yǎng)老問題又是必須予以保證的，因?yàn)榘凑张f體制下的低工資、高福利政策，他們的養(yǎng)老金已通過“預(yù)先扣除”轉(zhuǎn)化為過去的政府收入并凝固在國有資產(chǎn)當(dāng)中，政府則承擔(dān)對他們的養(yǎng)老保障義務(wù)。更進(jìn)一步講，舊體制形成了政府對老職工隱性養(yǎng)老金負(fù)債，這是必須償還的。

老職工養(yǎng)老金來源理論上可能的解決方式有二，一是實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”，即對新職工實(shí)施基金積累的個人帳戶制度，對老職工則繼續(xù)通過現(xiàn)收現(xiàn)付的辦法，讓目前的企業(yè)和年輕職工繳費(fèi)解決；二是由政府統(tǒng)一對老職工的養(yǎng)老金來源作出專門處理。

實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”問題很大。第一，對老職工負(fù)有養(yǎng)老保障責(zé)任（事實(shí)上是負(fù)債）的是政府，因此，如果政府不承擔(dān)責(zé)任，轉(zhuǎn)而繼續(xù)讓年輕職工承擔(dān)義務(wù)是不合理的。第二，即使不考慮合理性問題，僅從財(cái)務(wù)上看，也行不通。目前在全國范圍內(nèi)，已退休職工的退休金大約占在職職工工資總額的16—18%，隨著今后更多老職工進(jìn)入退休年齡，這種負(fù)擔(dān)比例還會進(jìn)一步提高。如果通過企業(yè)繳費(fèi)完成對“新人”進(jìn)行養(yǎng)老金積累和對“老人”養(yǎng)老的雙重任務(wù)。即使考慮新制度中的個人繳費(fèi)因素，所需的企業(yè)繳費(fèi)占職工工資總額的比重也要達(dá)30%左右。這是企業(yè)無法承受的。

因此，要想真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障體制轉(zhuǎn)軌，必須對老職工的養(yǎng)老金來源作出專門處理，即由政府統(tǒng)一償還舊體制形成的對中老年職工的養(yǎng)老金負(fù)債。根據(jù)智利等國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，順利實(shí)現(xiàn)社會保障體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵就在于由政府妥善解決了舊體制遺留的中老年職工的養(yǎng)老金權(quán)益問題。否則，轉(zhuǎn)軌無法進(jìn)行。

二、1995年3月的改革方案無法實(shí)現(xiàn)《決定》提出的改革目標(biāo)

為落實(shí)《決定》提出的改革要求，1995年3月，國務(wù)院了《關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的通知》，并同時出臺了兩個具體操作方案，即實(shí)施辦法之一和實(shí)施辦法之二。

方案一的特點(diǎn)是要為在職職工全面建立個人帳戶，職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)比較嚴(yán)格地與個人帳戶儲存額相對應(yīng)。對于實(shí)施個人帳戶制度以前參加工作的職工，該辦法實(shí)施前的工作年限視同繳費(fèi)年限，至退休時，“以個人帳戶中的儲存額推算出全部工作年限的儲存額”。已退休職工的養(yǎng)老金通過企業(yè)另行繳納一定比例的費(fèi)用形成統(tǒng)籌基金解決，給付標(biāo)準(zhǔn)按照改革前老辦法執(zhí)行。

方案二只設(shè)計(jì)了一個比例不大的個人帳戶。目前在職職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)分為三部分，一是社會性養(yǎng)老金，按照職工所在地職工平均工資的一定比例計(jì)發(fā)；二是繳費(fèi)性養(yǎng)老金，個人和企業(yè)繳費(fèi)每滿全年，按繳費(fèi)工資基數(shù)的一定比例計(jì)發(fā)；三是個人帳戶養(yǎng)老金，對應(yīng)于個人帳戶儲存額。其中前兩項(xiàng)養(yǎng)老金來自于“統(tǒng)籌”。已退休職工的養(yǎng)老金則全部來自于“統(tǒng)籌”。與方案一類似，實(shí)施個人繳費(fèi)制度前參加工作的職工，連續(xù)工齡視同繳費(fèi)年限。

兩個操作方案的設(shè)計(jì)思想、內(nèi)容等是存在較大差異的，但有一個非常突出的共同點(diǎn)：老職工的養(yǎng)老金來源都是要通過當(dāng)期的企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決。

根據(jù)前文分析，在老職工的養(yǎng)老金來源不進(jìn)行特殊處理的情況下，要想實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度的轉(zhuǎn)軌是根本不可能的。從兩方案的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果看，與真正意義上的個人帳戶制度大相徑庭，個人帳戶普遍為空帳戶，基金積累也不可能形成。

由于目前離退休人員的養(yǎng)老金沒有來源，要通過企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決，但在實(shí)際上，在企業(yè)開始為在職職工進(jìn)行個人帳戶積累的情況下，已不可能再承擔(dān)過高的“統(tǒng)籌繳費(fèi)”以支付目前退休人員的實(shí)際養(yǎng)老金需要。而老職工的養(yǎng)老金又是必須支付的，所以，唯一的辦法只能是挪用目前已進(jìn)入在職職工個人帳戶的養(yǎng)老金。這在方案一中表現(xiàn)得最為突出。其更一步結(jié)果是，不僅實(shí)施個人帳戶制度以前參加工作的職工存在“空帳”問題，已經(jīng)按規(guī)定繳費(fèi)的個人帳戶也因?yàn)橘Y金被挪用而無法積累。盡管有關(guān)方面在無可奈何的情況下提出要進(jìn)行所謂“基金部分積累”。但由于支付已退休人員養(yǎng)老金的壓力巨大，又不可能無限制地提高企業(yè)繳費(fèi)水平，因而在事實(shí)上基金積累的數(shù)量極為有限。至1996年底，全國養(yǎng)老金歷年滾存節(jié)余為580億元，尚不到1996年當(dāng)年養(yǎng)老金支付額的一半。而且，其中還有相當(dāng)大部分是1995年改革以前所剩余的。

由于個人帳戶中沒有資金，待目前在職職工退休時，他們的養(yǎng)老金來源就又成了問題，出路只能是繼續(xù)挪用下一代人的個人帳戶資金，拆東墻補(bǔ)西墻，使空帳戶一代一代往下轉(zhuǎn)。

三、“空帳”運(yùn)行無法支撐下去，有關(guān)功能目標(biāo)也無法實(shí)現(xiàn)

1995年3月的改革方案不僅未能建立真正意義上的個人帳戶制度，從實(shí)際運(yùn)行情況看，也是很難支撐下去的。

由于已退休職工的退休金支付壓力巨大，再加上因管理體制問題導(dǎo)致的高昂成本，養(yǎng)老金繳費(fèi)率（企業(yè)繳納的養(yǎng)老金占企業(yè)職工工資總額的比重）普遍很高，絕大部分地區(qū)都在20%以上，個別地區(qū)則接近30%，許多企業(yè)無力繳納或以各種方式拒繳。綜合各種調(diào)查結(jié)果，近期各地養(yǎng)老金的收繳率（實(shí)際收繳額占應(yīng)收繳數(shù)額的比例）在1996年竟降至50—60%。為了維持統(tǒng)籌體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，一些地方不得不進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而形成一種惡性循環(huán)。

需要指出的是，在以養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付為資金籌集模式的舊體制中，對職工的養(yǎng)老金負(fù)債是一種隱性負(fù)債，而空帳戶形成的則是政府對職工的明確負(fù)債，負(fù)債規(guī)模也更具有剛性。對這種負(fù)債也沒有任何對其他人的債權(quán)來保證，因此是非常危險的。

由于體制本身存在缺陷，很多預(yù)期的功能目標(biāo)也無法實(shí)現(xiàn)。首先，國有企業(yè)負(fù)擔(dān)問題得不到有效緩解。不僅那些老職工多、負(fù)擔(dān)重的困難企業(yè)未能走出困境，很多原本負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)也由于統(tǒng)籌壓力而不堪重負(fù)；此外，由于統(tǒng)籌層次低，不同地區(qū)之間企業(yè)負(fù)擔(dān)不均衡問題也很突出。其次，覆蓋全社會的統(tǒng)一的社會保障體系難以建立，無法為改革和發(fā)展提供保證。目前有關(guān)部門和各級地方政府都試圖將現(xiàn)行保障體系的覆蓋范圍擴(kuò)大至非公有制經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但收效甚微，其根本的原因在于，在政府不能明確償還對老職工養(yǎng)老金負(fù)債的情況下，擴(kuò)大覆蓋范圍存在明顯的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁特征，以致于非公有制企業(yè)普遍難以接受，養(yǎng)老保障體系仍只能局限在公有制經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)。這不僅不利于各種經(jīng)濟(jì)成份的共同發(fā)展、平等競爭和統(tǒng)一勞動力市場的形成，也嚴(yán)重制約著當(dāng)前的國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，諸如破產(chǎn)兼并、富余人員分離等難以有效進(jìn)行，企業(yè)職能無法有效轉(zhuǎn)換。第三，由于無法真正形成基金積累，難以為長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是資本市場發(fā)育作出貢獻(xiàn)；第四，無法有效解決老有所養(yǎng)，社會穩(wěn)定問題。僅從目前國有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)看，因企業(yè)負(fù)擔(dān)過重，養(yǎng)老金收支困難，退休職工養(yǎng)老金拖欠問題已相當(dāng)普遍，在許多地方已成為嚴(yán)重的社會不穩(wěn)定因素。

回避償還對老職工的養(yǎng)老金負(fù)債的一個重要考慮因素是不想讓政府承擔(dān)過多的經(jīng)濟(jì)壓力。然而，當(dāng)現(xiàn)行體制無法正常發(fā)揮功能時，必須承擔(dān)風(fēng)險的只能是各級政府。事實(shí)上，目前在不少地區(qū)，地方政府已經(jīng)開始面對維持職工生活的巨大經(jīng)濟(jì)壓力和相關(guān)的政治與社會壓力。

四、1997年的改進(jìn)措施及其局限性

鑒于1995年改革以來面臨的問題，勞動部、國家體改委等政府職能部門經(jīng)過協(xié)商，于近期形成一個改進(jìn)方案，并報請國務(wù)院批準(zhǔn)于1997年8月公布。統(tǒng)一后方案的要點(diǎn)是：按職工工資的11%建立個人帳戶，其中個人繳費(fèi)率1997年不得低于本人工資的4%，1998年起每兩年提高一個百分點(diǎn)，最終達(dá)到本人繳費(fèi)工資的8%，個人帳戶的其余部分由企業(yè)繳費(fèi)劃入。隨著個人繳費(fèi)比例的提高，企業(yè)劃入的部分要逐步降至工資的3%；老職工的養(yǎng)老金由企業(yè)繳費(fèi)形成的社會統(tǒng)籌基金解決。企業(yè)繳費(fèi)率由省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定，一般不得超過企業(yè)工資總額的20%（包括劃入個人帳戶的部分）。養(yǎng)老金支付分為兩部分，一是基礎(chǔ)養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為當(dāng)?shù)芈毠ど夏甓绕骄べY的20%；二是個人帳戶養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為個人帳戶累計(jì)儲存額除以120。個人繳費(fèi)年限累計(jì)不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個人帳戶儲存額一次性支付給本人。

圍繞上述基本框架，該改革方案還提出了其它一些措施，主要包括逐步擴(kuò)大覆蓋范圍、提高統(tǒng)籌層次以及改善基金經(jīng)營、監(jiān)督和管理等。

從統(tǒng)一制度、改善管理的角度看，較之于當(dāng)前多種具體實(shí)施方案并存，該方案顯然有所進(jìn)步。然而，從基本的養(yǎng)老制度模式看，仍然不準(zhǔn)備補(bǔ)償國家對老職工的社會保障欠帳，而是試圖繼續(xù)用“社會統(tǒng)籌”來解決老職工的社會保障費(fèi)用。因此，該“統(tǒng)一制度”方案僅僅是對當(dāng)前較為混亂的養(yǎng)老保障制度的一種修補(bǔ)方案。從其確定的“個人帳戶”比例和“社會統(tǒng)籌”比例看，則是前述方案一和方案二的折衷。

根據(jù)對1995年改革以來養(yǎng)老保障制度主要矛盾和問題的分析，不解決對老職工的養(yǎng)老金負(fù)債，真正意義上的個人帳戶制度是建立不起來的。

對于必然出現(xiàn)的空帳問題，有關(guān)方面的設(shè)想是通過提高個人和企業(yè)繳費(fèi)逐步將“空帳”充實(shí)。很顯然，在目前企業(yè)已不堪重負(fù)并且退休人員比例迅速增加的情況下，這只能是一種不切實(shí)際的幻想。此外，還有不少人寄希望于擴(kuò)大統(tǒng)籌的覆蓋面，將實(shí)施范圍擴(kuò)大到目前職工年齡結(jié)構(gòu)相對年輕的非公有制領(lǐng)域。這一思路的最大問題表現(xiàn)在兩個方面：其一，如前所述，由于明顯存在負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁問題，這種努力很難實(shí)現(xiàn)；其二，即使使用強(qiáng)制手段使各種非公有制企業(yè)進(jìn)入統(tǒng)籌體系，也姑且不考慮這會對非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生何種影響，一個必然存在的問題是，在非公有制企業(yè)職工陸續(xù)進(jìn)入老年后，政府則必須兌對他們的養(yǎng)老金承諾，屆時亦不可避免會出現(xiàn)支付危機(jī)，而且是更大的危機(jī)，因?yàn)轲B(yǎng)老保障體系的負(fù)債數(shù)量較目前會大幅度增加。因此，這種思路的實(shí)質(zhì)只是將發(fā)生危機(jī)的時間推遲。

總之，1997年改進(jìn)方案仍然是一個存在缺陷的方案，仍然難以為當(dāng)前緊迫的國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組提供幫助，無法保證長期的養(yǎng)老安全，也難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以及為市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)提供支撐。在我們看來，唯一的出路應(yīng)當(dāng)是抓緊解決對老職工隱性負(fù)債的補(bǔ)償這個癥結(jié)問題，在完全積累的個人帳戶制的基礎(chǔ)上，才能使其他的問題迎刃而解。

五、解決問題的關(guān)鍵：補(bǔ)償對老職工的隱性負(fù)債

要順利實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度從以受益為基準(zhǔn)，養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制轉(zhuǎn)向養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個人帳戶制度，最關(guān)鍵的問題是必須以有效方式解決對中老職工的隱性負(fù)債。由于隱性養(yǎng)老金負(fù)債是作為舊的體制結(jié)果出現(xiàn)的，是政府對職工的負(fù)債，只能通過政府統(tǒng)一承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。

1、過渡費(fèi)用應(yīng)主要來源于國有資產(chǎn)存量

既然國家應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)補(bǔ)償，過渡資金從理論上講只能有兩種基本來源：一是從現(xiàn)有的國有資產(chǎn)存量中“切一塊”注入老職工的個人帳戶；二是從政府目前和今后的財(cái)政收入中拿出一筆錢來對老職工過去的隱性供款進(jìn)行補(bǔ)償。

智利的作法是由政府向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，并通過政府財(cái)政逐年償還。之所以如此，其中一個很重要的背景是，在進(jìn)行改革時，智利的財(cái)政是有盈余的。我國的情況下則不然，目前以至今后相當(dāng)長一個時期都將面臨財(cái)政緊張的局面。雖然每年用于償還隱性債務(wù)的流量不是很大，最高年份約為1200億元（1994年價格），但是否有足夠的能力仍值得懷疑。我國財(cái)政目前已經(jīng)有較高的赤字水平，如果再考慮以財(cái)政收入償還養(yǎng)老債務(wù)，財(cái)政赤字的規(guī)模無疑會更加龐大，其風(fēng)險是可想而知的。同時，這也必然有一個向全社會的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁問題（或直接增稅，或通過通貨膨脹方式變相征稅），引發(fā)各種矛盾的可能性也是存在的。當(dāng)然，運(yùn)用財(cái)政收入解決問題是最大優(yōu)點(diǎn)是操作簡便。

通過現(xiàn)有的國有資產(chǎn)存量解決隱性債務(wù)問題可能更為有效。一方面，并不是象有些人理解的那樣，用國有資產(chǎn)存量償還養(yǎng)老金負(fù)債意味著國有資產(chǎn)流失，相反，目前國有資產(chǎn)中的很大一部分就是隱性債務(wù)形成的，以此償還隱性債務(wù)是完全合理的。另一方面，雖然用國有資產(chǎn)存量解決問題會遇到一些操作困難，但我國正在加緊對國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整并對國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組，其間自然要對國有資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，如與這一過程相結(jié)合，操作問題可能也不會成為太大的問題。至于是否象智利那樣向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，則是具體的手段問題。

當(dāng)然，以國有資產(chǎn)存量為主，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展中形成的政府新增收入共同解決隱性養(yǎng)老金負(fù)債也是可以考慮的。但無論如何，基于我國目前的財(cái)政狀況以及有關(guān)改革的緊迫性，對隱性養(yǎng)老金負(fù)債的解決都只能更多地考慮運(yùn)用存量。

與通過國有資產(chǎn)存量解決養(yǎng)老金負(fù)債密切相關(guān)的另一個問題是，如何對國有資產(chǎn)進(jìn)行分解。對此有幾種基本的傾向性意見：一是結(jié)合對國有企業(yè)的公司化和股份制改造，將國有企業(yè)的部分股權(quán)劃歸專門的社會保障機(jī)構(gòu)，用股權(quán)收益支付隱性負(fù)債：二是將部分國有企業(yè)劃歸社會保障機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營，以其經(jīng)營收入償債；三是將一部分國有資產(chǎn)（比如一些中小企業(yè)、部分國有房地產(chǎn)等）進(jìn)行出售、租賃，以銷售和租賃收入償債?？偟目磥?，最后一種辦法是最為可行。前兩種辦法的最大問題是，一方面操作難度較大，同時，企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險仍然是難以避免的，因而無法保證足夠的支付能力。最后一種辦法不僅較為簡便，支付能力也沒有問題。據(jù)世界銀行等測算，目前我國國有部門的房產(chǎn)（附帶土地使用權(quán)）的價值大致與年度GDP水平相當(dāng)，足以支付有關(guān)費(fèi)用。

最佳的應(yīng)該還是混合方案，比如，以國有經(jīng)濟(jì)部門的房地產(chǎn)作為主要的和最后的擔(dān)保，配合國有企業(yè)股份制改造過程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓售股套現(xiàn)所得以及對中小企業(yè)的拍賣、租賃所得等。需要注意的是，除國家必須承擔(dān)的養(yǎng)老金債務(wù)外，目前尚有安置企業(yè)富余（下崗）職工再就業(yè)等政府義務(wù)，完成這些任務(wù)所需的費(fèi)用來源與籌集方式也應(yīng)通盤考慮。

對職工養(yǎng)老金權(quán)益的具體支付方式也應(yīng)采取以某種形式為主的混合方式。比如，對大部分職工采取以貨幣支付養(yǎng)老金的形式，對某些正處于調(diào)整狀態(tài)的企業(yè)的職工，也可采取企業(yè)股權(quán)、債權(quán)讓渡以及工齡買斷等特定形式。有關(guān)的處理手段還應(yīng)盡可能與住房制度改革相結(jié)合。

考慮到與國有企業(yè)改革銜接和配套問題，還有一種可供考慮的思路是實(shí)施政府、企業(yè)、職工和銀行之間的債務(wù)轉(zhuǎn)換。目前絕大多數(shù)國有企業(yè)都有著相當(dāng)高的負(fù)債率，且絕大多數(shù)的負(fù)債都是對（國有）銀行發(fā)生的，因此，一個可以考慮的債務(wù)轉(zhuǎn)換思路是，將企業(yè)對銀行的相當(dāng)一部分負(fù)債轉(zhuǎn)化為企業(yè)對職工的負(fù)債，結(jié)合企業(yè)的股份制改造，進(jìn)一步將職工對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。與此同時，將政府對職工的（隱性）負(fù)債轉(zhuǎn)化為政府對銀行的負(fù)債。更為具體地說，政府對職工的養(yǎng)老金負(fù)債由企業(yè)償還，企業(yè)對銀行的等量負(fù)債則由政府償還。這樣一方面可以從很大程度上解決目前企業(yè)與銀行之間的關(guān)系矛盾問題，也可以通過職工對企業(yè)的持股解決有關(guān)產(chǎn)權(quán)不清和治理結(jié)構(gòu)無效等諸多問題；另一方面，對職工隱性債務(wù)的償還也有了更為現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)?？紤]到不同企業(yè)的負(fù)債水平、經(jīng)營業(yè)績的不同，全面實(shí)施債務(wù)轉(zhuǎn)換可能會遇到困難，但實(shí)施部分債務(wù)轉(zhuǎn)換應(yīng)該是可行的。如，為保證老職工養(yǎng)老金的穩(wěn)定性，可大致確定一個基本部分，仍由政府按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)支付，其余部分則進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)換。對一些負(fù)債水平高，經(jīng)營業(yè)績又不太好的企業(yè)，有關(guān)的債務(wù)轉(zhuǎn)換可以折扣方式進(jìn)行。

2、我國的總體負(fù)債水平不高，實(shí)現(xiàn)過渡沒有問題

與其他大多數(shù)國家和地區(qū)相比，由于我國的工業(yè)化水平不高，尤其是獲得了政府養(yǎng)老承諾的公有制部門的職工人數(shù)占全社會勞動者的比重較低，目前也只有20%左右，因此，我國的養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP的比重屬于非常低的。比如，由世界銀行組織有關(guān)中、外專家在1995年所進(jìn)行的詳細(xì)測算結(jié)果為：截至到1994年底，已退休職工的所需的養(yǎng)老金總量為6810億元，在職職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益為12360億元（均為1994年價格）。兩項(xiàng)合計(jì)為19170億元。而且這一結(jié)果不僅包括企業(yè)職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益，也包括機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益。而1994年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為46622億元，養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP的比重只有40%多一點(diǎn)。如工業(yè)化水平較高的歐美國家（包括東歐各國），隱性養(yǎng)老金負(fù)債占GDP的比重幾乎都超過100%，一些國家甚至超過200%。已經(jīng)成功實(shí)施了從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡的智利等國家的隱性養(yǎng)老金債務(wù)占GDP的比重也在80%以上。考慮到我國較高的經(jīng)濟(jì)增長率，從一個動態(tài)的過程看，隱性養(yǎng)老金債務(wù)所占GDP的份額會更小，因?yàn)殡[性養(yǎng)老金負(fù)債通常不需要一次性支付，而是在相當(dāng)長的年份內(nèi)逐年償還。總之，我國目前還是處于壓力比較小的時機(jī)和階段，只要措施得當(dāng)，順利實(shí)施過渡是沒有問題的。

通過資產(chǎn)存量解決對中老年職工的隱性負(fù)債不僅從理論上是可行的，近年來國內(nèi)不少地區(qū)也在有關(guān)問題上進(jìn)行了諸多探索和實(shí)踐。如近年來不少地方在對國有企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)制（放?。┑倪^程中，都明確地將一部分存量資產(chǎn)劃撥出來，用作專門的社會保障費(fèi)用，以償還舊體制形成的對老職工的社會保障債務(wù)。這些探索都是非常有益的。這說明社會各界都對“補(bǔ)償”的必要性有比較一致的共識，同時也為如何有效進(jìn)行“補(bǔ)償”提供了經(jīng)驗(yàn)。

我國人口眾多，建立基金預(yù)籌積累的養(yǎng)老金保障個人帳戶制度可以積累相當(dāng)大的一筆資金，如果能夠合理、有效地利用，無論對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對于進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)體制改革都有非常重大的意義。如在目前的國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組過程中，之所以改不動或者說障礙重重，不僅有人員負(fù)擔(dān)和各種社會負(fù)擔(dān)問題，資金投入不足以及不合理融資體制等也都是嚴(yán)重制約因素。通過有效的養(yǎng)老金積累并通過養(yǎng)老金基金管理機(jī)構(gòu)的投資利用，不僅可以擴(kuò)大全社會的投資能力，特別是長期投資主體的多元化，推進(jìn)資本市場的發(fā)育，彌補(bǔ)目前資本市場中機(jī)構(gòu)投資者缺乏等缺陷。

養(yǎng)老金基金作為一種主要形式的投資基金，還可以促進(jìn)發(fā)展新的公有制實(shí)現(xiàn)形式。養(yǎng)老金基金本身就是一種屬于所有投保人的公有制形式，通過基金投資，持有各種企業(yè)的股權(quán)，還能夠產(chǎn)生和發(fā)育更多的公有制經(jīng)濟(jì)組織。此外，通過基金組織持有企業(yè)股份，對于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)也有非常積極的意義。

在有效解決舊體制遺留責(zé)任、基本的目標(biāo)模式等已經(jīng)確定的前提下，新的養(yǎng)老保障體制應(yīng)如何組織值得認(rèn)真思考和對待。主要問題涉及以下兩個方面：

一、是否設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險

新的保障模式實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個人賬戶制是不應(yīng)有異議的。但選擇完全的個人賬戶制還是混合制則需要進(jìn)一步分析。

包括世界銀行專家在內(nèi)的許多學(xué)者建議，新的養(yǎng)老保障制度應(yīng)采取混合制，即，在實(shí)施個人賬戶制度的同時設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險。比如，世界銀行建議新制度下的養(yǎng)老金由三個支柱組成，支柱一為一個通過統(tǒng)籌（進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付）旨在保證退休職工生活在貧困線以上的基本養(yǎng)老保險部分，平均的替代水平約為24%左右；支柱二為一個實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個人賬戶，可使達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均35%左右的替代水平；支柱一和支柱二是強(qiáng)制的，兩項(xiàng)合計(jì)可達(dá)到60%左右的替代水平。世行報告提供的測算結(jié)果表明，兩支柱所需的繳費(fèi)率為平均工資的17%，其中企業(yè)約占13%（其中9%進(jìn)入統(tǒng)籌，4%進(jìn)入個人賬戶），職工占4%。支柱三為一個按需要補(bǔ)充的自愿賬戶（補(bǔ)充保險）。

我們的意見與此不同。新的養(yǎng)老保障制度可不設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險。除了非強(qiáng)制性的補(bǔ)充保險外，強(qiáng)制性養(yǎng)老保障全部通過個人賬戶實(shí)行，目標(biāo)也是讓達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均60%左右的替代水平。在此目標(biāo)替代率水平下，企業(yè)與個人繳費(fèi)水平比世行測算結(jié)果還可略低。所不同的是，企業(yè)繳費(fèi)全部進(jìn)入個人賬戶。即，新的養(yǎng)老保障模式選擇完全的個人賬戶制。

設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險，其基本的出發(fā)點(diǎn)一是要保證退休者的收入，建立最低養(yǎng)老金保證；二是要通過統(tǒng)籌，即轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)社會保障的公平性原則。這兩個目標(biāo)追求本身是沒有任何問題的。但考慮到我國特定的國情，其在操作中可能遇到的問題值得分析。

其一，財(cái)務(wù)上的收支平衡未必能夠保證。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險，保障水平顯然不能太低，至少要保證退休者的此項(xiàng)養(yǎng)老金收入要高于貧困線，否則沒有意義。顯然，對固定津貼部分的養(yǎng)老金收繳仍需要以支定收，現(xiàn)收現(xiàn)付。雖然較之于舊體制下養(yǎng)老金全部現(xiàn)收現(xiàn)付，企業(yè)在統(tǒng)籌項(xiàng)目上的繳費(fèi)率會大幅度下降，但也不可能太低。同時，由于新的保障體制必須覆蓋各種所有制類型的企業(yè)，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險要對所有企業(yè)都進(jìn)行統(tǒng)籌，考慮到今后相當(dāng)長時期內(nèi)企業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定、不平穩(wěn)問題、非正式部門和行業(yè)所占比重過大以及養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付難以避免的逃避繳費(fèi)等問題，能否保證足夠的收繳率仍是未知數(shù)。所以，風(fēng)險仍是存在的。如果預(yù)期的企業(yè)繳費(fèi)率因支出壓力增大或因收繳率降低等原因不能維持收支平穩(wěn)，要么需要財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)貼，要么需要進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而繼續(xù)在某種程度上陷入舊制度的誤區(qū)。

當(dāng)然，在通過其他籌資方式解決目前已退休職工和在職職工養(yǎng)老金權(quán)益的情況下，統(tǒng)籌部分在相當(dāng)長時間內(nèi)都將有節(jié)余，因?yàn)樾侣毠ぶ械拇蠖鄶?shù)暫時到不了退休年齡。這種情況類似于國內(nèi)一些機(jī)構(gòu)推崇的“部分積累”。但根據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)的測算，至2030年以后，這一統(tǒng)籌部分亦將會出現(xiàn)赤字。也許考慮許多年以后的風(fēng)險有些杞人憂天，但從一個國家和民族的長治久安考慮，選擇無風(fēng)險的制度總是更好。

其二，一些技術(shù)性問題難以有效解決，管理難度與成本也將大幅度提高。在今后相當(dāng)長時期內(nèi)，我國將面臨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程和迅速的城市化、工業(yè)化過程，尤其是大批處于各種年齡段的農(nóng)村勞動力向城鎮(zhèn)和二、三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移過程，同時，也會出現(xiàn)大量的階段性就業(yè)以及勞動力在正式部門和非正式部門之間的頻繁轉(zhuǎn)移等情況。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險，如果考慮工齡（繳費(fèi)年限）因素進(jìn)行領(lǐng)取資格限制，則體制缺乏開放性，在全面擴(kuò)大覆蓋范圍時必然也會遇到各種阻力甚至是抵制。如果不進(jìn)行資格限制或工齡要求很低。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險勢必會大幅度增加。而且，對繳費(fèi)情況的統(tǒng)計(jì)，受益人個人情況的認(rèn)定都將會非常復(fù)雜。

由于我國人口眾多，地區(qū)間不平衡問題突出，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險如果統(tǒng)籌層次過低，地區(qū)間的差距等問題難以避免。如果統(tǒng)籌層次過高，則必然存在較高的管理難度（如地區(qū)間的差距問題等等），以及同時存在兩套管理體系時必然出現(xiàn)的高管理成本與操作成本。

此外，較之于完全的個人賬戶制，混合制度的資金積累率要低得多；對個人的激勵機(jī)制也會在某種程度上弱化。

采取完全的個人賬戶制更安全，也更適合我國國情。由于完全以收定支，其不僅可以避免統(tǒng)籌體系中幾乎肯定會出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，還可以提高對個人的激勵、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步階段的積累率。此外，考慮到新體制必須全面擴(kuò)大覆蓋范圍，而且在今后的城市化和工業(yè)化過程中必須不斷擴(kuò)大覆蓋范圍，必須在不同所有制之間以至城鄉(xiāng)之間形成平等的起點(diǎn)與條件，完全的個人賬戶制也具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，具有更大的開放性和靈活性。此外，與混合制條件下雙重管理體系并存相比，只對個人賬戶進(jìn)行管理也會降低管理難度與管理成本。

當(dāng)然，完全的個人賬戶制的確存在難以體現(xiàn)公平性原則，尤其是少數(shù)退休人員的養(yǎng)老金可能不足以維持基本生活問題。對此問題，可通過強(qiáng)化社會救濟(jì)來解決。即，對所有收入水平達(dá)不到最低生活保障線的人，政府均通過制度化的社會救濟(jì)體系，保證其基本生活。實(shí)際上，即使通過設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老金或其他方式建立了最低養(yǎng)老制度，社會上仍不可避免有貧困者存在，政府仍然必須通過社會救濟(jì)制度對這些人提供幫助。因此，不實(shí)施最低養(yǎng)老金制度，代之以統(tǒng)一的社會救濟(jì)制度可能更加適宜。

總之，新的養(yǎng)老保障體制采取完全的個人賬戶制并結(jié)合強(qiáng)有力的社會救助體系，同時以發(fā)達(dá)的商業(yè)保險作補(bǔ)充，更適合于我國國情。個人賬戶制的優(yōu)點(diǎn)可以充分得以體現(xiàn)。對那些無力自保的社會弱者，政府的責(zé)任主要是提供一種制度化、社會化的救濟(jì)體系，維持其基本生活。在這里，社會保障的互濟(jì)特征及轉(zhuǎn)移支付特征也能夠得到體現(xiàn)。版權(quán)所有

二、如何更有效地保證養(yǎng)老金增值保值

在養(yǎng)老保障制度的改革目標(biāo)、模式甚至更為具體的政策組合都比較清晰后，改革能否成功的關(guān)鍵問題無疑取決于改革后的管理體制是否有效：尤其是能否確保基金被有效使用并能增值保值。這一問題不僅直接涉及到投保人的切身利益、養(yǎng)老保障體系的安全，也直接關(guān)系到進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。

從我國近些年對極為有限的養(yǎng)老金管理的實(shí)際情況看，一直存在嚴(yán)重問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)養(yǎng)老保障制度改革的需要：養(yǎng)老保障（包括其他內(nèi)容的社會保障）行政管理與基金運(yùn)營一直不分，不僅有限的基金積累無法獲得很好的投資效益和投資回報，由于缺乏制約和監(jiān)督，各種管理不善甚至腐敗問題都相當(dāng)突出。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，要通過個人賬戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累，社會保障管理機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老金經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須分開。在這一問題上，十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》也提出了明確的原則。

當(dāng)然，僅僅將行政管理與基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)分開是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了確保養(yǎng)老基金能夠被有效使用，必須發(fā)育更有效的基金運(yùn)營和監(jiān)管制度。

其一，必須培植和發(fā)育高效率的基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)。智利等國家所提供的兩條最重要的經(jīng)驗(yàn)是：第一，基金交由民間機(jī)構(gòu)而非政認(rèn)府部門進(jìn)行經(jīng)營。第二，多家經(jīng)營而非獨(dú)家壟斷，全面引入市場競爭機(jī)制。由世界銀行完成的一份全面的研究結(jié)果顯示，在全世界范圍內(nèi)，由民營機(jī)構(gòu)經(jīng)營的養(yǎng)老金收益率普遍高于由政府部門經(jīng)營的養(yǎng)老金收益率。除美國、馬來西亞、新加坡等少數(shù)國家外，在大部分國家，由政府部門管理的養(yǎng)老金收益都是負(fù)值。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果，一方面是政府部門自身的運(yùn)行效率往往不高，甚至?xí)霈F(xiàn)腐敗問題。另一方面，政府部門管理的養(yǎng)老金通常不能投資于股權(quán)、不動產(chǎn)或國外資產(chǎn)。而是被迫購買政府債券，或以很低的名義利率向虧損的國有企業(yè)貸款，從而使風(fēng)險過分集中。此外，采用政府部門管理方式，基金還往往成為政府部門的專用資金來源，其運(yùn)用通常服從于政治目標(biāo)而非追求經(jīng)濟(jì)效益，這不僅無助于增值保值，還有助長浪費(fèi)和鼓勵赤字財(cái)政的危險。民營機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)點(diǎn)是他們會盡可能追求效益最大化。

上述經(jīng)驗(yàn)是值得充分研究和借鑒的。根據(jù)我國目前的實(shí)際情況，可考慮對大致具備經(jīng)營條件的一些金融、保險機(jī)構(gòu)（如人保集團(tuán)及各種業(yè)績較好并且在全國各地均有一定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的信托投資機(jī)構(gòu)）進(jìn)行改造，以承擔(dān)基金經(jīng)營任務(wù)。但無論如何，一定要有競爭機(jī)制。

其二，必須健全行政和管理與監(jiān)管體系。首先必須有嚴(yán)格的法律體系。有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不但要依法行政，其自身也要依法接受監(jiān)督，真正體現(xiàn)法制原則。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)建立統(tǒng)一、高效的管理機(jī)構(gòu)，將目前分散于勞動、人事、民政、衛(wèi)生等部門的管理職能統(tǒng)一到一個專門的機(jī)構(gòu)，比如成立社會保障部。該部門作為政府機(jī)構(gòu)依法行使各種管理、監(jiān)督及指導(dǎo)職能，并對不同形式和內(nèi)容的保障及保險進(jìn)行協(xié)調(diào)。作為管理者，該機(jī)構(gòu)不參與任何形式基金的經(jīng)營活動。當(dāng)然，中老年職工養(yǎng)老所需要的過渡資金的籌集與償還工作可在有效監(jiān)督的前提下交該機(jī)構(gòu)執(zhí)行。為了使監(jiān)督體系本身具有制衡機(jī)制，還應(yīng)考慮發(fā)展其他監(jiān)督機(jī)構(gòu)，如由繳費(fèi)人、受益人及其他相關(guān)人士組成非官方的監(jiān)督機(jī)構(gòu)等。

第8篇：養(yǎng)老金融方案范文

根據(jù)我國的基本國情以及建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的總體要求，我國職工養(yǎng)老保障制度應(yīng)當(dāng)從傳統(tǒng)的以受益為基準(zhǔn)、養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付體制改革為基金預(yù)籌積累的個人帳戶制度，這已經(jīng)成為社會各界的普遍共識，并且在黨的十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中也得到了比較明確的體現(xiàn)。《決定》明確指出，在職工養(yǎng)老保障問題上，要“實(shí)行社會統(tǒng)籌和個人帳戶相結(jié)合”。

對新參加工作的職工來講，通過個人帳戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累是沒有問題的。但無法回避的問題是，目前已經(jīng)離退休的職工沒有養(yǎng)老金積累，目前在職但在實(shí)施個人帳戶制度以前參加工作的老職工在過去的工作年限里也沒有養(yǎng)老金積累。而他們的養(yǎng)老問題又是必須予以保證的，因?yàn)榘凑张f體制下的低工資、高福利政策，他們的養(yǎng)老金已通過“預(yù)先扣除”轉(zhuǎn)化為過去的政府收入并凝固在國有資產(chǎn)當(dāng)中，政府則承擔(dān)對他們的養(yǎng)老保障義務(wù)。更進(jìn)一步講，舊體制形成了政府對老職工隱性養(yǎng)老金負(fù)債，這是必須償還的。

老職工養(yǎng)老金來源理論上可能的解決方式有二，一是實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”，即對新職工實(shí)施基金積累的個人帳戶制度，對老職工則繼續(xù)通過現(xiàn)收現(xiàn)付的辦法，讓目前的企業(yè)和年輕職工繳費(fèi)解決；二是由政府統(tǒng)一對老職工的養(yǎng)老金來源作出專門處理。

實(shí)行“新人新辦法、老人老辦法”問題很大。第一，對老職工負(fù)有養(yǎng)老保障責(zé)任（事實(shí)上是負(fù)債）的是政府，因此，如果政府不承擔(dān)責(zé)任，轉(zhuǎn)而繼續(xù)讓年輕職工承擔(dān)義務(wù)是不合理的。第二，即使不考慮合理性問題，僅從財(cái)務(wù)上看，也行不通。目前在全國范圍內(nèi)，已退休職工的退休金大約占在職職工工資總額的16—18%，隨著今后更多老職工進(jìn)入退休年齡，這種負(fù)擔(dān)比例還會進(jìn)一步提高。如果通過企業(yè)繳費(fèi)完成對“新人”進(jìn)行養(yǎng)老金積累和對“老人”養(yǎng)老的雙重任務(wù)。即使考慮新制度中的個人繳費(fèi)因素，所需的企業(yè)繳費(fèi)占職工工資總額的比重也要達(dá)30%左右。這是企業(yè)無法承受的。

因此，要想真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障體制轉(zhuǎn)軌，必須對老職工的養(yǎng)老金來源作出專門處理，即由政府統(tǒng)一償還舊體制形成的對中老年職工的養(yǎng)老金負(fù)債。根據(jù)智利等國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，順利實(shí)現(xiàn)社會保障體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵就在于由政府妥善解決了舊體制遺留的中老年職工的養(yǎng)老金權(quán)益問題。否則，轉(zhuǎn)軌無法進(jìn)行。

二、1995年3月的改革方案無法實(shí)現(xiàn)《決定》提出的改革目標(biāo)

為落實(shí)《決定》提出的改革要求，1995年3月，國務(wù)院了《關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的通知》，并同時出臺了兩個具體操作方案，即實(shí)施辦法之一和實(shí)施辦法之二。

方案一的特點(diǎn)是要為在職職工全面建立個人帳戶，職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)比較嚴(yán)格地與個人帳戶儲存額相對應(yīng)。對于實(shí)施個人帳戶制度以前參加工作的職工，該辦法實(shí)施前的工作年限視同繳費(fèi)年限，至退休時，“以個人帳戶中的儲存額推算出全部工作年限的儲存額”。已退休職工的養(yǎng)老金通過企業(yè)另行繳納一定比例的費(fèi)用形成統(tǒng)籌基金解決，給付標(biāo)準(zhǔn)按照改革前老辦法執(zhí)行。

方案二只設(shè)計(jì)了一個比例不大的個人帳戶。目前在職職工退休后的養(yǎng)老金計(jì)發(fā)分為三部分，一是社會性養(yǎng)老金，按照職工所在地職工平均工資的一定比例計(jì)發(fā)；二是繳費(fèi)性養(yǎng)老金，個人和企業(yè)繳費(fèi)每滿全年，按繳費(fèi)工資基數(shù)的一定比例計(jì)發(fā)；三是個人帳戶養(yǎng)老金，對應(yīng)于個人帳戶儲存額。其中前兩項(xiàng)養(yǎng)老金來自于“統(tǒng)籌”。已退休職工的養(yǎng)老金則全部來自于“統(tǒng)籌”。與方案一類似，實(shí)施個人繳費(fèi)制度前參加工作的職工，連續(xù)工齡視同繳費(fèi)年限。

兩個操作方案的設(shè)計(jì)思想、內(nèi)容等是存在較大差異的，但有一個非常突出的共同點(diǎn)：老職工的養(yǎng)老金來源都是要通過當(dāng)期的企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決。

根據(jù)前文分析，在老職工的養(yǎng)老金來源不進(jìn)行特殊處理的情況下，要想實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度的轉(zhuǎn)軌是根本不可能的。從兩方案的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果看，與真正意義上的個人帳戶制度大相徑庭，個人帳戶普遍為空帳戶，基金積累也不可能形成。

由于目前離退休人員的養(yǎng)老金沒有來源，要通過企業(yè)“統(tǒng)籌繳費(fèi)”解決，但在實(shí)際上，在企業(yè)開始為在職職工進(jìn)行個人帳戶積累的情況下，已不可能再承擔(dān)過高的“統(tǒng)籌繳費(fèi)”以支付目前退休人員的實(shí)際養(yǎng)老金需要。而老職工的養(yǎng)老金又是必須支付的，所以，唯一的辦法只能是挪用目前已進(jìn)入在職職工個人帳戶的養(yǎng)老金。這在方案一中表現(xiàn)得最為突出。其更一步結(jié)果是，不僅實(shí)施個人帳戶制度以前參加工作的職工存在“空帳”問題，已經(jīng)按規(guī)定繳費(fèi)的個人帳戶也因?yàn)橘Y金被挪用而無法積累。盡管有關(guān)方面在無可奈何的情況下提出要進(jìn)行所謂“基金部分積累”。但由于支付已退休人員養(yǎng)老金的壓力巨大，又不可能無限制地提高企業(yè)繳費(fèi)水平，因而在事實(shí)上基金積累的數(shù)量極為有限。至1996年底，全國養(yǎng)老金歷年滾存節(jié)余為580億元，尚不到1996年當(dāng)年養(yǎng)老金支付額的一半。而且，其中還有相當(dāng)大部分是1995年改革以前所剩余的。

由于個人帳戶中沒有資金，待目前在職職工退休時，他們的養(yǎng)老金來源就又成了問題，出路只能是繼續(xù)挪用下一代人的個人帳戶資金，拆東墻補(bǔ)西墻，使空帳戶一代一代往下轉(zhuǎn)。

三、“空帳”運(yùn)行無法支撐下去 ，有關(guān)功能目標(biāo)也無法實(shí)現(xiàn)

1995年3月的改革方案不僅未能建立真正意義上的個人帳戶制度，從實(shí)際運(yùn)行情況看，也是很難支撐下去的。

由于已退休職工的退休金支付壓力巨大，再加上因管理體制問題導(dǎo)致的高昂成本，養(yǎng)老金繳費(fèi)率（企業(yè)繳納的養(yǎng)老金占企業(yè)職工工資總額的比重）普遍很高，絕大部分地區(qū)都在20%以上，個別地區(qū)則接近30%，許多企業(yè)無力繳納或以各種方式拒繳。綜合各種調(diào)查結(jié)果，近期各地養(yǎng)老金的收繳率（實(shí)際收繳額占應(yīng)收繳數(shù)額的比例）在1996年竟降至50—60%。為了維持統(tǒng)籌體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，一些地方不得不進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而形成一種惡性循環(huán)。

需要指出的是，在以養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付為資金籌集模式的舊體制中，對職工的養(yǎng)老金負(fù)債是一種隱性負(fù)債，而空帳戶形成的則是政府對職工的明確負(fù)債，負(fù)債規(guī)模也更具有剛性。對這種負(fù)債也沒有任何對其他人的債權(quán)來保證，因此是非常危險的。

由于體制本身存在缺陷，很多預(yù)期的功能目標(biāo)也無法實(shí)現(xiàn)。首先，國有企業(yè)負(fù)擔(dān)問題得不到有效緩解。不僅那些老職工多、負(fù)擔(dān)重的困難企業(yè)未能走出困境，很多原本負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)也由于統(tǒng)籌壓力而不堪重負(fù)；此外，由于統(tǒng)籌層次低，不同地區(qū)之間企業(yè)負(fù)擔(dān)不均衡問題也很突出。其次，覆蓋全社會的統(tǒng)一的社會保障體系難以建立，無法為改革和發(fā)展提供保證。目前有關(guān)部門和各級地方政府都試圖將現(xiàn)行保障體系的覆蓋范圍擴(kuò)大至非公有制經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但收效甚微，其根本的原因在于，在政府不能明確償還對老職工養(yǎng)老金負(fù)債的情況下，擴(kuò)大覆蓋范圍存在明顯的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁特征，以致于非公有制企業(yè)普遍難以接受，養(yǎng)老保障體系仍只能局限在公有制經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)。這不僅不利于各種經(jīng)濟(jì)成份的共同發(fā)展、平等競爭和統(tǒng)一勞動力市場的形成，也嚴(yán)重制約著當(dāng)前的國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，諸如破產(chǎn)兼并、富余人員分離等難以有效進(jìn)行，企業(yè)職能無法有效轉(zhuǎn)換。第三，由于

無法真正形成基金積累，難以為長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是資本市場發(fā)育作出貢獻(xiàn)；第四，無法有效解決老有所養(yǎng)，社會穩(wěn)定問題。僅從目前國有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)看，因企業(yè)負(fù)擔(dān)過重，養(yǎng)老金收支困難，退休職工養(yǎng)老金拖欠問題已相當(dāng)普遍，在許多地方已成為嚴(yán)重的社會不穩(wěn)定因素。

回避償還對老職工的養(yǎng)老金負(fù)債的一個重要考慮因素是不想讓政府承擔(dān)過多的經(jīng)濟(jì)壓力。然而，當(dāng)現(xiàn)行體制無法正常發(fā)揮功能時，必須承擔(dān)風(fēng)險的只能是各級政府。事實(shí)上，目前在不少地區(qū)，地方政府已經(jīng)開始面對維持職工生活的巨大經(jīng)濟(jì)壓力和相關(guān)的政治與社會壓力。

四、1997年的改進(jìn)措施及其局限性

鑒于1995年改革以來面臨的問題，勞動部、國家體改委等政府職能部門經(jīng)過協(xié)商，于近期形成一個改進(jìn)方案，并報請國務(wù)院批準(zhǔn)于1997年8月公布。統(tǒng)一后方案的要點(diǎn)是：按職工工資的11%建立個人帳戶，其中個人繳費(fèi)率1997年不得低于本人工資的4%，1998年起每兩年提高一個百分點(diǎn)，最終達(dá)到本人繳費(fèi)工資的8%，個人帳戶的其余部分由企業(yè)繳費(fèi)劃入。隨著個人繳費(fèi)比例的提高，企業(yè)劃入的部分要逐步降至工資的3%；老職工的養(yǎng)老金由企業(yè)繳費(fèi)形成的社會統(tǒng)籌基金解決。企業(yè)繳費(fèi)率由省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定，一般不得超過企業(yè)工資總額的20%（包括劃入個人帳戶的部分）。養(yǎng)老金支付分為兩部分，一是基礎(chǔ)養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為當(dāng)?shù)芈毠ど夏甓绕骄べY的20%；二是個人帳戶養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)為個人帳戶累計(jì)儲存額除以120。個人繳費(fèi)年限累計(jì)不滿15年的，退休后不享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金待遇，其個人帳戶儲存額一次性支付給本人。

圍繞上述基本框架，該改革方案還提出了其它一些措施，主要包括逐步擴(kuò)大覆蓋范圍、提高統(tǒng)籌層次以及改善基金經(jīng)營、監(jiān)督和管理等。

從統(tǒng)一制度、改善管理的角度看，較之于當(dāng)前多種具體實(shí)施方案并存，該方案顯然有所進(jìn)步。然而，從基本的養(yǎng)老制度模式看，仍然不準(zhǔn)備補(bǔ)償國家對老職工的社會保障欠帳，而是試圖繼續(xù)用“社會統(tǒng)籌”來解決老職工的社會保障費(fèi)用。因此，該“統(tǒng)一制度”方案僅僅是對當(dāng)前較為混亂的養(yǎng)老保障制度的一種修補(bǔ)方案。從其確定的“個人帳戶”比例和“社會統(tǒng)籌”比例看，則是前述方案一和方案二的折衷。

根據(jù)對1995年改革以來養(yǎng)老保障制度主要矛盾和問題的分析，不解決對老職工的養(yǎng)老金負(fù)債，真正意義上的個人帳戶制度是建立不起來的。

對于必然出現(xiàn)的空帳問題，有關(guān)方面的設(shè)想是通過提高個人和企業(yè)繳費(fèi)逐步將“空帳”充實(shí)。很顯然，在目前企業(yè)已不堪重負(fù)并且退休人員比例迅速增加的情況下，這只能是一種不切實(shí)際的幻想。此外，還有不少人寄希望于擴(kuò)大統(tǒng)籌的覆蓋面，將實(shí)施范圍擴(kuò)大到目前職工年齡結(jié)構(gòu)相對年輕的非公有制領(lǐng)域。這一思路的最大問題表現(xiàn)在兩個方面：其一，如前所述，由于明顯存在負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁問題，這種努力很難實(shí)現(xiàn)；其二，即使使用強(qiáng)制手段使各種非公有制企業(yè)進(jìn)入統(tǒng)籌體系，也姑且不考慮這會對非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生何種影響，一個必然存在的問題是，在非公有制企業(yè)職工陸續(xù)進(jìn)入老年后，政府則必須兌對他們的養(yǎng)老金承諾，屆時亦不可避免會出現(xiàn)支付危機(jī)，而且是更大的危機(jī)，因?yàn)轲B(yǎng)老保障體系的負(fù)債數(shù)量較目前會大幅度增加。因此，這種思路的實(shí)質(zhì)只是將發(fā)生危機(jī)的時間推遲。

總之，1997年改進(jìn)方案仍然是一個存在缺陷的方案，仍然難以為當(dāng)前緊迫的國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組提供幫助，無法保證長期的養(yǎng)老安全，也難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以及為市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)提供支撐。在我們看來，唯一的出路應(yīng)當(dāng)是抓緊解決對老職工隱性負(fù)債的補(bǔ)償這個癥結(jié)問題，在完全積累的個人帳戶制的基礎(chǔ)上，才能使其他的問題迎刃而解。

五、解決問題的關(guān)鍵：補(bǔ)償對老職工的隱性負(fù)債

要順利實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度從以受益為基準(zhǔn)，養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制轉(zhuǎn)向養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個人帳戶制度，最關(guān)鍵的問題是必須以有效方式解決對中老職工的隱性負(fù)債。由于隱性養(yǎng)老金負(fù)債是作為舊的體制結(jié)果出現(xiàn)的，是政府對職工的負(fù)債，只能通過政府統(tǒng)一承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。

1、過渡費(fèi)用應(yīng)主要來源于國有資產(chǎn)存量

既然國家應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)補(bǔ)償，過渡資金從理論上講只能有兩種基本來源：一是從現(xiàn)有的國有資產(chǎn)存量中“切一塊”注入老職工的個人帳戶；二是從政府目前和今后的財(cái)政收入中拿出一筆錢來對老職工過去的隱性供款進(jìn)行補(bǔ)償。

智利的作法是由政府向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，并通過政府財(cái)政逐年償還。之所以如此，其中一個很重要的背景是，在進(jìn)行改革時，智利的財(cái)政是有盈余的。我國的情況下則不然，目前以至今后相當(dāng)長一個時期都將面臨財(cái)政緊張的局面。雖然每年用于償還隱性債務(wù)的流量不是很大，最高年份約為1200億元（1994年價格），但是否有足夠的能力仍值得懷疑。我國財(cái)政目前已經(jīng)有較高的赤字水平，如果再考慮以財(cái)政收入償還養(yǎng)老債務(wù)，財(cái)政赤字的規(guī)模無疑會更加龐大，其風(fēng)險是可想而知的。同時，這也必然有一個向全社會的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁問題（或直接增稅，或通過通貨膨脹方式變相征稅），引發(fā)各種矛盾的可能性也是存在的。當(dāng)然，運(yùn)用財(cái)政收入解決問題是最大優(yōu)點(diǎn)是操作簡便。

通過現(xiàn)有的國有資產(chǎn)存量解決隱性債務(wù)問題可能更為有效。一方面，并不是象有些人理解的那樣，用國有資產(chǎn)存量償還養(yǎng)老金負(fù)債意味著國有資產(chǎn)流失，相反，目前國有資產(chǎn)中的很大一部分就是隱性債務(wù)形成的，以此償還隱性債務(wù)是完全合理的。另一方面，雖然用國有資產(chǎn)存量解決問題會遇到一些操作困難，但我國正在加緊對國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整并對國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組，其間自然要對國有資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，如與這一過程相結(jié)合，操作問題可能也不會成為太大的問題。至于是否象智利那樣向老職工發(fā)放認(rèn)可債券，則是具體的手段問題。

當(dāng)然，以國有資產(chǎn)存量為主，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展中形成的政府新增收入共同解決隱性養(yǎng)老金負(fù)債也是可以考慮的。但無論如何，基于我國目前的財(cái)政狀況以及有關(guān)改革的緊迫性，對隱性養(yǎng)老金負(fù)債的解決都只能更多地考慮運(yùn)用存量。

與通過國有資產(chǎn)存量解決養(yǎng)老金負(fù)債密切相關(guān)的另一個問題是，如何對國有資產(chǎn)進(jìn)行分解。對此有幾種基本的傾向性意見：一是結(jié)合對國有企業(yè)的公司化和股份制改造，將國有企業(yè)的部分股權(quán)劃歸專門的社會保障機(jī)構(gòu)，用股權(quán)收益支付隱性負(fù)債：二是將部分國有企業(yè)劃歸社會保障機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營，以其經(jīng)營收入償債；三是將一部分國有資產(chǎn)（比如一些中小企業(yè)、部分國有房地產(chǎn)等）進(jìn)行出售、租賃，以銷售和租賃收入償債?？偟目磥恚詈笠环N辦法是最為可行。前兩種辦法的最大問題是，一方面操作難度較大，同時，企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險仍然是難以避免的，因而無法保證足夠的支付能力。最后一種辦法不僅較為簡便，支付能力也沒有問題。據(jù)世界銀行等測算，目前我國國有部門的房產(chǎn)（附帶土地使用權(quán)）的價值大致與年度gdp水平相當(dāng)，足以支付有關(guān)費(fèi)用。

最佳的應(yīng)該還是混合方案，比如，以國有經(jīng)濟(jì)部門的房地產(chǎn)作為主要的和最后的擔(dān)保，配合國有企業(yè)股份制改造過程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓售股套現(xiàn)所得以及對中小企業(yè)的拍賣、租賃所得等。需要注意的是，除國家必須承擔(dān)的養(yǎng)老金債務(wù)外，目前尚有安置企業(yè)富余（下崗）職工再就業(yè)等政府義務(wù)，完成這些任務(wù)所需的費(fèi)用來源與籌集方式也應(yīng)通

盤考慮。

對職工養(yǎng)老金權(quán)益的具體支付方式也應(yīng)采取以某種形式為主的混合方式。比如，對大部分職工采取以貨幣支付養(yǎng)老金的形式，對某些正處于調(diào)整狀態(tài)的企業(yè)的職工，也可采取企業(yè)股權(quán)、債權(quán)讓渡以及工齡買斷等特定形式。有關(guān)的處理手段還應(yīng)盡可能與住房制度改革相結(jié)合。

考慮到與國有企業(yè)改革銜接和配套問題，還有一種可供考慮的思路是實(shí)施政府、企業(yè)、職工和銀行之間的債務(wù)轉(zhuǎn)換。目前絕大多數(shù)國有企業(yè)都有著相當(dāng)高的負(fù)債率，且絕大多數(shù)的負(fù)債都是對（國有）銀行發(fā)生的，因此，一個可以考慮的債務(wù)轉(zhuǎn)換思路是，將企業(yè)對銀行的相當(dāng)一部分負(fù)債轉(zhuǎn)化為企業(yè)對職工的負(fù)債，結(jié)合企業(yè)的股份制改造，進(jìn)一步將職工對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。與此同時，將政府對職工的（隱性）負(fù)債轉(zhuǎn)化為政府對銀行的負(fù)債。更為具體地說，政府對職工的養(yǎng)老金負(fù)債由企業(yè)償還，企業(yè)對銀行的等量負(fù)債則由政府償還。這樣一方面可以從很大程度上解決目前企業(yè)與銀行之間的關(guān)系矛盾問題，也可以通過職工對企業(yè)的持股解決有關(guān)產(chǎn)權(quán)不清和治理結(jié)構(gòu)無效等諸多問題；另一方面，對職工隱性債務(wù)的償還也有了更為現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。考慮到不同企業(yè)的負(fù)債水平、經(jīng)營業(yè)績的不同，全面實(shí)施債務(wù)轉(zhuǎn)換可能會遇到困難，但實(shí)施部分債務(wù)轉(zhuǎn)換應(yīng)該是可行的。如，為保證老職工養(yǎng)老金的穩(wěn)定性，可大致確定一個基本部分，仍由政府按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)支付，其余部分則進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)換。對一些負(fù)債水平高，經(jīng)營業(yè)績又不太好的企業(yè)，有關(guān)的債務(wù)轉(zhuǎn)換可以折扣方式進(jìn)行。

2、我國的總體負(fù)債水平不高，實(shí)現(xiàn)過渡沒有問題

與其他大多數(shù)國家和地區(qū)相比，由于我國的工業(yè)化水平不高，尤其是獲得了政府養(yǎng)老承諾的公有制部門的職工人數(shù)占全社會勞動者的比重較低，目前也只有20%左右，因此，我國的養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占gdp的比重屬于非常低的。比如，由世界銀行組織有關(guān)中、外專家在1995年所進(jìn)行的詳細(xì)測算結(jié)果為：截至到1994年底，已退休職工的所需的養(yǎng)老金總量為6810億元，在職職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益為12360億元（均為1994年價格）。兩項(xiàng)合計(jì)為19170億元。而且這一結(jié)果不僅包括企業(yè)職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益，也包括機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工積累的養(yǎng)老金權(quán)益。而1994年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）為46622億元，養(yǎng)老金債務(wù)負(fù)擔(dān)占gdp的比重只有40%多一點(diǎn)。如工業(yè)化水平較高的歐美國家（包括東歐各國），隱性養(yǎng)老金負(fù)債占gdp的比重幾乎都超過100%，一些國家甚至超過200%。已經(jīng)成功實(shí)施了從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡的智利等國家的隱性養(yǎng)老金債務(wù)占gdp的比重也在80%以上?？紤]到我國較高的經(jīng)濟(jì)增長率，從一個動態(tài)的過程看，隱性養(yǎng)老金債務(wù)所占gdp的份額會更小，因?yàn)殡[性養(yǎng)老金負(fù)債通常不需要一次性支付，而是在相當(dāng)長的年份內(nèi)逐年償還?？傊覈壳斑€是處于壓力比較小的時機(jī)和階段，只要措施得當(dāng)，順利實(shí)施過渡是沒有問題的。

通過資產(chǎn)存量解決對中老年職工的隱性負(fù)債不僅從理論上是可行的，近年來國內(nèi)不少地區(qū)也在有關(guān)問題上進(jìn)行了諸多探索和實(shí)踐。如近年來不少地方在對國有企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)制（放?。┑倪^程中，都明確地將一部分存量資產(chǎn)劃撥出來，用作專門的社會保障費(fèi)用，以償還舊體制形成的對老職工的社會保障債務(wù)。這些探索都是非常有益的。這說明社會各界都對“補(bǔ)償”的必要性有比較一致的共識，同時也為如何有效進(jìn)行“補(bǔ)償”提供了經(jīng)驗(yàn)。

我國人口眾多，建立基金預(yù)籌積累的養(yǎng)老金保障個人帳戶制度可以積累相當(dāng)大的一筆資金，如果能夠合理、有效地利用，無論對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對于進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是對進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)體制改革都有非常重大的意義。如在目前的國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組過程中，之所以改不動或者說障礙重重，不僅有人員負(fù)擔(dān)和各種社會負(fù)擔(dān)問題，資金投入不足以及不合理融資體制等也都是嚴(yán)重制約因素。通過有效的養(yǎng)老金積累并通過養(yǎng)老金基金管理機(jī)構(gòu)的投資利用，不僅可以擴(kuò)大全社會的投資能力，特別是長期投資主體的多元化，推進(jìn)資本市場的發(fā)育，彌補(bǔ)目前資本市場中機(jī)構(gòu)投資者缺乏等缺陷。

養(yǎng)老金基金作為一種主要形式的投資基金，還可以促進(jìn)發(fā)展新的公有制實(shí)現(xiàn)形式。養(yǎng)老金基金本身就是一種屬于所有投保人的公有制形式，通過基金投資，持有各種企業(yè)的股權(quán)，還能夠產(chǎn)生和發(fā)育更多的公有制經(jīng)濟(jì)組織。此外，通過基金組織持有企業(yè)股份，對于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)也有非常積極的意義。

在有效解決舊體制遺留責(zé)任、基本的目標(biāo)模式等已經(jīng)確定的前提下，新的養(yǎng)老保障體制應(yīng)如何組織值得認(rèn)真思考和對待。主要問題涉及以下兩個方面：

一、是否設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險

新的保障模式實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個人賬戶制是不應(yīng)有異議的。但選擇完全的個人賬戶制還是混合制則需要進(jìn)一步分析。

包括世界銀行專家在內(nèi)的許多學(xué)者建議，新的養(yǎng)老保障制度應(yīng)采取混合制，即，在實(shí)施個人賬戶制度的同時設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險。比如，世界銀行建議新制度下的養(yǎng)老金由三個支柱組成，支柱一為一個通過統(tǒng)籌（進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付）旨在保證退休職工生活在貧困線以上的基本養(yǎng)老保險部分，平均的替代水平約為24%左右；支柱二為一個實(shí)施養(yǎng)老金預(yù)籌積累的個人賬戶，可使達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均35%左右的替代水平；支柱一和支柱二是強(qiáng)制的，兩項(xiàng)合計(jì)可達(dá)到60%左右的替代水平。世行報告提供的測算結(jié)果表明，兩支柱所需的繳費(fèi)率為平均工資的17%，其中企業(yè)約占13%（其中9%進(jìn)入統(tǒng)籌，4%進(jìn)入個人賬戶），職工占4%。支柱三為一個按需要補(bǔ)充的自愿賬戶（補(bǔ)充保險）。

我們的意見與此不同。新的養(yǎng)老保障制度可不設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險。除了非強(qiáng)制性的補(bǔ)充保險外，強(qiáng)制性養(yǎng)老保障全部通過個人賬戶實(shí)行，目標(biāo)也是讓達(dá)到正常工作年份的職工獲得平均60%左右的替代水平。在此目標(biāo)替代率水平下，企業(yè)與個人繳費(fèi)水平比世行測算結(jié)果還可略低。所不同的是，企業(yè)繳費(fèi)全部進(jìn)入個人賬戶。即，新的養(yǎng)老保障模式選擇完全的個人賬戶制。

設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險，其基本的出發(fā)點(diǎn)一是要保證退休者的收入，建立最低養(yǎng)老金保證；二是要通過統(tǒng)籌，即轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)社會保障的公平性原則。這兩個目標(biāo)追求本身是沒有任何問題的。但考慮到我國特定的國情，其在操作中可能遇到的問題值得分析。

其一，財(cái)務(wù)上的收支平衡未必能夠保證。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險，保障水平顯然不能太低，至少要保證退休者的此項(xiàng)養(yǎng)老金收入要高于貧困線，否則沒有意義。顯然，對固定津貼部分的養(yǎng)老金收繳仍需要以支定收，現(xiàn)收現(xiàn)付。雖然較之于舊體制下養(yǎng)老金全部現(xiàn)收現(xiàn)付，企業(yè)在統(tǒng)籌項(xiàng)目上的繳費(fèi)率會大幅度下降，但也不可能太低。同時，由于新的保障體制必須覆蓋各種所有制類型的企業(yè)，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險要對所有企業(yè)都進(jìn)行統(tǒng)籌，考慮到今后相當(dāng)長時期內(nèi)企業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定、不平穩(wěn)問題、非正式部門和行業(yè)所占比重過大以及養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付難以避免的逃避繳費(fèi)等問題，能否保證足夠的收繳率仍是未知數(shù)。所以，風(fēng)險仍是存在的。如果預(yù)期的企業(yè)繳費(fèi)率因支出壓力增大或因收繳率降低等原因不能維持收支平穩(wěn)，要么需要財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)貼，要么需要進(jìn)一步提高繳費(fèi)率，進(jìn)而繼續(xù)在某種程度上陷入舊制度的誤區(qū)。

當(dāng)然，在通過其他籌資方式解決目前已退休職工和在職職工養(yǎng)老金權(quán)益的情況下，統(tǒng)籌部分在相當(dāng)長時間內(nèi)都將有節(jié)余，因?yàn)樾侣毠ぶ械拇蠖鄶?shù)暫時到不了退休年齡。這種情況類似于國內(nèi)一些機(jī)構(gòu)推崇的“部分積累”。但根據(jù)世界銀行等機(jī)構(gòu)的測算，至2030年以后，這一統(tǒng)籌部分亦將會出現(xiàn)赤字。也許考慮許多年以后的風(fēng)險有些杞人憂天，但從一個國家和民族的長治久安考慮，選擇無風(fēng)險的制度總是更好。

其二，一些技術(shù)性問題難以有效解決，管理難度與成本也將大幅度提高。在今后相當(dāng)長時期內(nèi)，我國將面臨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程和迅速的城市化、工業(yè)化過程，尤其是大批處于各種年齡段的農(nóng)村勞動力向城鎮(zhèn)和二、三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移過程，同時，也會出現(xiàn)大量的階段性就業(yè)以及勞動力在正式部門和非正式部門之間的頻繁轉(zhuǎn)移等情況。設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險，如果考慮工齡（繳費(fèi)年限）因素進(jìn)行領(lǐng)取資格限制，則體制缺乏開放性，在全面擴(kuò)大覆蓋范圍時必然也會遇到各種阻力甚至是抵制。如果不進(jìn)行資格限制或工齡要求很低。財(cái)務(wù)上的風(fēng)險勢必會大幅度增加。而且，對繳費(fèi)情況的統(tǒng)計(jì)，受益人個人情況的認(rèn)定都將會非常復(fù)雜。

由于我國人口眾多，地區(qū)間不平衡問題突出，設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老保險如果統(tǒng)籌層次過低，地區(qū)間的差距等問題難以避免。如果統(tǒng)籌層次過高，則必然存在較高的管理難度（如地區(qū)間的差距問題等等），以及同時存在兩套管理體系時必然出現(xiàn)的高管理成本與操作成本。

此外，較之于完全的個人賬戶制，混合制度的資金積累率要低得多；對個人的激勵機(jī)制也會在某種程度上弱化。

采取完全的個人賬戶制更安全，也更適合我國國情。由于完全以收定支，其不僅可以避免統(tǒng)籌體系中幾乎肯定會出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，還可以提高對個人的激勵、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步階段的積累率。此外，考慮到新體制必須全面擴(kuò)大覆蓋范圍，而且在今后的城市化和工業(yè)化過程中必須不斷擴(kuò)大覆蓋范圍，必須在不同所有制之間以至城鄉(xiāng)之間形成平等的起點(diǎn)與條件，完全的個人賬戶制也具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，具有更大的開放性和靈活性。此外，與混合制條件下雙重管理體系并存相比，只對個人賬戶進(jìn)行管理也會降低管理難度與管理成本。

當(dāng)然，完全的個人賬戶制的確存在難以體現(xiàn)公平性原則，尤其是少數(shù)退休人員的養(yǎng)老金可能不足以維持基本生活問題。對此問題，可通過強(qiáng)化社會救濟(jì)來解決。即，對所有收入水平達(dá)不到最低生活保障線的人，政府均通過制度化的社會救濟(jì)體系，保證其基本生活。實(shí)際上，即使通過設(shè)立固定津貼型的基本養(yǎng)老金或其他方式建立了最低養(yǎng)老制度，社會上仍不可避免有貧困者存在，政府仍然必須通過社會救濟(jì)制度對這些人提供幫助。因此，不實(shí)施最低養(yǎng)老金制度，代之以統(tǒng)一的社會救濟(jì)制度可能更加適宜。

總之，新的養(yǎng)老保障體制采取完全的個人賬戶制并結(jié)合強(qiáng)有力的社會救助體系，同時以發(fā)達(dá)的商業(yè)保險作補(bǔ)充，更適合于我國國情。個人賬戶制的優(yōu)點(diǎn)可以充分得以體現(xiàn)。對那些無力自保的社會弱者，政府的責(zé)任主要是提供一種制度化、社會化的救濟(jì)體系，維持其基本生活。在這里，社會保障的互濟(jì)特征及轉(zhuǎn)移支付特征也能夠得到體現(xiàn)。

二、如何更有效地保證養(yǎng)老金增值保值

在養(yǎng)老保障制度的改革目標(biāo)、模式甚至更為具體的政策組合都比較清晰后，改革能否成功的關(guān)鍵問題無疑取決于改革后的管理體制是否有效：尤其是能否確?；鸨挥行褂貌⒛茉鲋当Ｖ?。這一問題不僅直接涉及到投保人的切身利益、養(yǎng)老保障體系的安全，也直接關(guān)系到進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。

從我國近些年對極為有限的養(yǎng)老金管理的實(shí)際情況看，一直存在嚴(yán)重問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)養(yǎng)老保障制度改革的需要：養(yǎng)老保障（包括其他內(nèi)容的社會保障）行政管理與基金運(yùn)營一直不分，不僅有限的基金積累無法獲得很好的投資效益和投資回報，由于缺乏制約和監(jiān)督，各種管理不善甚至腐敗問題都相當(dāng)突出。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，要通過個人賬戶進(jìn)行養(yǎng)老金預(yù)籌積累，社會保障管理機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老金經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須分開。在這一問題上，十四屆三中全會《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》也提出了明確的原則。

當(dāng)然，僅僅將行政管理與基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)分開是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了確保養(yǎng)老基金能夠被有效使用，必須發(fā)育更有效的基金運(yùn)營和監(jiān)管制度。

其一，必須培植和發(fā)育高效率的基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)。智利等國家所提供的兩條最重要的經(jīng)驗(yàn)是：第一，基金交由民間機(jī)構(gòu)而非政認(rèn)府部門進(jìn)行經(jīng)營。第二，多家經(jīng)營而非獨(dú)家壟斷，全面引入市場競爭機(jī)制。由世界銀行完成的一份全面的研究結(jié)果顯示，在全世界范圍內(nèi)，由民營機(jī)構(gòu)經(jīng)營的養(yǎng)老金收益率普遍高于由政府部門經(jīng)營的養(yǎng)老金收益率。除美國、馬來西亞、新加坡等少數(shù)國家外，在大部分國家，由政府部門管理的養(yǎng)老金收益都是負(fù)值。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果，一方面是政府部門自身的運(yùn)行效率往往不高，甚至?xí)霈F(xiàn)腐敗問題。另一方面，政府部門管理的養(yǎng)老金通常不能投資于股權(quán)、不動產(chǎn)或國外資產(chǎn)。而是被迫購買政府債券，或以很低的名義利率向虧損的國有企業(yè)貸款，從而使風(fēng)險過分集中。此外，采用政府部門管理方式，基金還往往成為政府部門的專用資金來源，其運(yùn)用通常服從于政治目標(biāo)而非追求經(jīng)濟(jì)效益，這不僅無助于增值保值，還有助長浪費(fèi)和鼓勵赤字財(cái)政的危險。民營機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)點(diǎn)是他們會盡可能追求效益最大化。

上述經(jīng)驗(yàn)是值得充分研究和借鑒的。根據(jù)我國目前的實(shí)際情況，可考慮對大致具備經(jīng)營條件的一些金融、保險機(jī)構(gòu)（如人保集團(tuán)及各種業(yè)績較好并且在全國各地均有一定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的信托投資機(jī)構(gòu)）進(jìn)行改造，以承擔(dān)基金經(jīng)營任務(wù)。但無論如何，一定要有競爭機(jī)制。

其二，必須健全行政和管理與監(jiān)管體系。首先必須有嚴(yán)格的法律體系。有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不但要依法行政，其自身也要依法接受監(jiān)督，真正體現(xiàn)法制原則。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)建立統(tǒng)一、高效的管理機(jī)構(gòu)，將目前分散于勞動、人事、民政、衛(wèi)生等部門的管理職能統(tǒng)一到一個專門的機(jī)構(gòu)，比如成立社會保障部。該部門作為政府機(jī)構(gòu)依法行使各種管理、監(jiān)督及指導(dǎo)職能，并對不同形式和內(nèi)容的保障及保險進(jìn)行協(xié)調(diào)。作為管理者，該機(jī)構(gòu)不參與任何形式基金的經(jīng)營活動。當(dāng)然，中老年職工養(yǎng)老所需要的過渡資金的籌集與償還工作可在有效監(jiān)督的前提下交該機(jī)構(gòu)執(zhí)行。為了使監(jiān)督體系本身具有制衡機(jī)制，還應(yīng)考慮發(fā)展其他監(jiān)督機(jī)構(gòu)，如由繳費(fèi)人、受益人及其他相關(guān)人士組成非官方的監(jiān)督機(jī)構(gòu)等。

對養(yǎng)老金基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)的監(jiān)控重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)集中于金融和財(cái)務(wù)監(jiān)控方面。為防止舞弊行為，要建立基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)的法定資本金制度以及財(cái)務(wù)公開、績效評級和嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)處罰制度。為保證投保人利益，還必須有指數(shù)化的最低投資回報率制度。

第9篇：養(yǎng)老金融方案范文

四、公共養(yǎng)老保險基金的資金來源多元化

從世界范圍看，公共養(yǎng)老保險基金的資金來源一般有三種渠道：國家財(cái)政資金、企業(yè)（雇主）繳費(fèi)和雇員個人繳費(fèi)。養(yǎng)老保險不同的資金來源渠道體現(xiàn)了一國政府、雇主、雇員三方在公共養(yǎng)老基金籌資責(zé)任上的分擔(dān)模式。20世紀(jì)90年代以來，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的養(yǎng)老保險制度經(jīng)歷了一些改革，改革的重點(diǎn)之一是公共養(yǎng)老保險基金籌資責(zé)任分擔(dān)模式方面。

1.絕大多數(shù)國家采取政府、雇主、雇員三方負(fù)擔(dān)的模式。僅有澳大利亞、丹麥和新西蘭三個國家的公共養(yǎng)老金實(shí)行普遍保障模式，養(yǎng)老保險基金的籌資責(zé)任完全由國家負(fù)擔(dān)，即通過國家一般性稅收來解決公共養(yǎng)老金支付。

2.實(shí)行雇主與雇員共同繳費(fèi)的國家，雇主和雇員負(fù)擔(dān)比例有三種形式：一是雇主和雇員平均分擔(dān)。如加拿大、德國、日本、韓國、盧森堡、瑞士、美國。二是雇主負(fù)擔(dān)的比例大于雇員。如奧地利、比利時、芬蘭、法國、希臘、意大利、西班牙、瑞典、土耳其。三是雇主負(fù)擔(dān)的比例小于雇員。僅雇員繳費(fèi)的國家只有荷蘭，雇主無須繳費(fèi)，而雇員要按個人收入總額的17.9%繳納。從OECD成員國總體情況來看，雇員負(fù)擔(dān)了養(yǎng)老金總繳費(fèi)額的35%，雇主負(fù)擔(dān)養(yǎng)老金總繳費(fèi)額的57%，剩余的養(yǎng)老金繳費(fèi)來自個體商戶以及其他組織，如非就業(yè)群體。需要注意的是，近來的改革，在一些國家存在雇主負(fù)擔(dān)的繳費(fèi)部分甚至全部轉(zhuǎn)嫁給雇員的傾向。表1列出的是部分發(fā)達(dá)國家公共養(yǎng)老金繳費(fèi)中雇主和雇員的分擔(dān)情況。

3.從20世紀(jì)90年代中期起，大部分國家的養(yǎng)老金繳費(fèi)率一直保持穩(wěn)定。在單獨(dú)征收養(yǎng)老保險費(fèi)的國家中，約2/3的國家養(yǎng)老金繳費(fèi)率在2004年至2009年間幾乎沒有變化，如奧地利、比利時、加拿大、法國、希臘、意大利、韓國、盧森堡、荷蘭、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其和美國等25個單獨(dú)征收養(yǎng)老保險費(fèi)的國家，養(yǎng)老金的平均繳費(fèi)率從1994年的19.2%略增到2009年的19.6.%。即使繳費(fèi)率有變化的國家，其變化幅度也很小，總體看繳費(fèi)率略呈上升趨勢，如芬蘭、德國和日本。日本的繳費(fèi)率相對提高幅度較大，從2004年的13.9%提高到2009年的15.4%。

4.大部分國家對養(yǎng)老金繳費(fèi)基數(shù)做出明確的規(guī)定，主要是規(guī)定了養(yǎng)老金繳費(fèi)與平均收入的比例上限，上限范圍從意大利的3.7倍到墨西哥的6.2倍。繳費(fèi)率一定時，較低的上限意味著較少的養(yǎng)老保險費(fèi)收入。一些國家規(guī)定有不同的繳費(fèi)率等級，低收入者可以少交甚至不交養(yǎng)老保險費(fèi)。此外，一些國家的養(yǎng)老保險費(fèi)收入還可能受到非正規(guī)部門和非公開收入的影響。

5.從23個可以獲得數(shù)據(jù)的國家的平均情況看，2008年養(yǎng)老金繳費(fèi)的數(shù)額大約為GDP的5.1%，其中雇主繳費(fèi)約為GDP的2.9%，雇員繳費(fèi)約為GDP的1.8%。養(yǎng)老金繳費(fèi)與GDP比例最高的是芬蘭，占到了9.1%。加拿大、土耳其的養(yǎng)老金繳費(fèi)收入占GDP比重相對較低，分別僅占國民收入的2.8%和2.2%。

6.從養(yǎng)老金繳費(fèi)占政府總稅收收入的比例來看，2008年平均達(dá)到14.2%。希臘和西班牙的養(yǎng)老金繳費(fèi)在政府總收入中占比達(dá)到24%到25%，而意大利的比例為19.9%。

表2顯示的是2011年34個OECD國家中一個獲得平均工資的單身個人繳納的個人所得稅和社會保險稅占個人工資收入總額的比例情況。從平均水平來看，個人繳納的社會保險稅占到個人工資收入總額的10%，所得稅占14.8%，單身個人的總體稅收負(fù)擔(dān)達(dá)到個人工資收入總額的1/4。

五、公共養(yǎng)老保險的覆蓋率達(dá)到多少可稱為“全覆蓋”

“全覆蓋”是很多國家養(yǎng)老保險的制度目標(biāo)。理論界認(rèn)為，一項(xiàng)社會保險制度的全覆蓋，參保人數(shù)應(yīng)該達(dá)到應(yīng)參加人員的90%以上。實(shí)踐上看，發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金制度的覆蓋面平均達(dá)到90%以上。表3顯示了OECD國家在20世紀(jì)90年代初的養(yǎng)老金覆蓋率情況?？梢钥闯?，大多數(shù)國家養(yǎng)老保險供款者占勞動力的85%以上，平均覆蓋率達(dá)到90%。如瑞士的覆蓋率達(dá)到98.1%，成為世界上覆蓋率最高的國家。日本在“國民皆年金”的政策下，覆蓋率也達(dá)到97.5%。

六、對世界各國養(yǎng)老金發(fā)展情況的總體評價

養(yǎng)老保險為社會保險中最重要的險種之一，理論界對各國養(yǎng)老保險的發(fā)展和變化情況一直比較關(guān)注，但時至今日，世界上還沒有一套比較令多方公認(rèn)的評價體系。墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)是由美世③和澳大利亞金融研究中心④的“世界各國養(yǎng)老金發(fā)展指數(shù)”，是相對比較有影響的養(yǎng)老保險發(fā)展評價體系。該指數(shù)由維多利亞州政府資助并，它由40多項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，這些指標(biāo)又劃分為三個次級指數(shù)：充足性、可持續(xù)性以及全面性，并為每個國家的養(yǎng)老體系進(jìn)行評分。40多項(xiàng)可取的因素指標(biāo)用于指數(shù)值的權(quán)重分配分別為：充足性次級指數(shù)占40%、可持續(xù)性次級指數(shù)占35%、全面性次級指數(shù)占25%。

充足性的含義是指，任何養(yǎng)老金體系的首要目標(biāo)都是提供充足的養(yǎng)老收入。因此，這個次級指數(shù)關(guān)注的是所提供的基本收入水平、中等收入者的凈替代率等問題。可持續(xù)性次級指數(shù)，重點(diǎn)考慮各國老齡化程度、撫養(yǎng)比以及養(yǎng)老保險的當(dāng)期和長期政府債務(wù)問題。全面性指標(biāo)關(guān)注的是國家對養(yǎng)老金的監(jiān)管和治理能力、為參與者（特別是私營部門參保者）提供的保護(hù)，以及與參與者進(jìn)行溝通和協(xié)商的能力和水平。

該項(xiàng)評價現(xiàn)已涵蓋全世界超過一半的人口。2012墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)總體指數(shù)值結(jié)果如表4：

中國的養(yǎng)老體系進(jìn)步較快，其墨爾本美世全球養(yǎng)老金指數(shù)值從2011年的42.5提高到了2012年的45.4。分析報告認(rèn)為，中國養(yǎng)老保險發(fā)展進(jìn)步的主要原因是監(jiān)管框架的持續(xù)改進(jìn)。同時，中國也是本次調(diào)研中唯一一個沒有針對雇員繳納養(yǎng)老金提供稅收激勵的國家。 報告指出，盡管中國充足性這個次級指數(shù)值有所提高，但可持續(xù)性和全面性方面需要改進(jìn)。在所調(diào)查的18個國家中，中國在全面性方面的得分為第二低。根據(jù)報告分析，主要原因是目前的養(yǎng)老保險制度，對計(jì)劃參與者，特別是私營就業(yè)部分參保者缺乏保護(hù)的中央監(jiān)管框架和控制措施，如因管理不當(dāng)?shù)仍蛑率箙⒈Ｕ叩睦媸艿角趾Φ取?/p>

注釋：

①在這里，所謂低收入是指其收入水平為社會平均收入水平的0.5倍及以下。高收入是指其收入水平為社會平均收入水平的2倍及以上。

②凈替代率是指在扣除稅收和繳費(fèi)之后的個人養(yǎng)老金收益與扣除稅收和繳費(fèi)的退休前凈收入的比值。

③美世是從事全球人才、健康、養(yǎng)老和投資咨詢機(jī)構(gòu)，是威達(dá)信集團(tuán)（Marsh & McLennan Companies， Inc，MMC）的全資子公司。威達(dá)信集團(tuán)是一家全球性的提供風(fēng)險、戰(zhàn)略與人力資本咨詢和解決方案專業(yè)服務(wù)的國際集團(tuán)公司，主要從事管理咨詢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。