國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法精選(九篇)

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第1篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

【關(guān)鍵詞】 國(guó)有企業(yè) 股權(quán)激勵(lì) 凈資產(chǎn)收益率

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后產(chǎn)生了委托問(wèn)題，所有者與經(jīng)營(yíng)者追求的目標(biāo)并不一致。建立一套有效的激勵(lì)機(jī)制，成為現(xiàn)代企業(yè)的重要課題。作為一種重要的激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)制度在西方國(guó)家得到了廣泛而成功的應(yīng)用，極大地調(diào)動(dòng)了經(jīng)理人的積極性，成為眾多企業(yè)解決委托問(wèn)題的有力工具。

近年來(lái)，股權(quán)激勵(lì)也受到了我國(guó)企業(yè)越來(lái)越多的關(guān)注。2006年開(kāi)始，陸續(xù)有國(guó)有上市公司加入實(shí)施股權(quán)激勵(lì)行列，相關(guān)研究也不斷涌現(xiàn)。

2008年，丁世勛在《國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立和完善》中指出，我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)情況是，一方面股權(quán)激勵(lì)制度供給明顯不足;另一方面，現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)方式?jīng)]有發(fā)揮出預(yù)期的激勵(lì)作用，表現(xiàn)出短期化、福利化傾向，且缺乏必要的保障機(jī)制。

2011年，盛明泉在《國(guó)資控股、政府干預(yù)與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃選擇――基于2006年股權(quán)激勵(lì)制度改革后數(shù)據(jù)的實(shí)證研究》中指出，政府干預(yù)影響了國(guó)資控股公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的選擇，使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性在初始選擇環(huán)境就收到了一定程度的抑制。政府干預(yù)不僅削弱了國(guó)資控股公司選擇股權(quán)激勵(lì)的意愿，而且抑制了國(guó)資控股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度。

2012年，賀佳在《國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題探討》中對(duì)2006年10月1日到2011年12月31日之間公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的65家國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)存在股票來(lái)源界定模糊導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)施受管理層操縱、引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)、導(dǎo)致分配不公以及長(zhǎng)期激勵(lì)效果不明顯的問(wèn)題。導(dǎo)致這些的原因在于國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理、績(jī)效考核體系不科學(xué)、缺乏競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)理人市場(chǎng)、股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制不健全以及資本市場(chǎng)弱有效性等。

通過(guò)上述文獻(xiàn)的研究，我們了解到中國(guó)國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果并不理想。此外，還有一些文獻(xiàn)的研究結(jié)論與此相反。本文試圖利用近幾年上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行圖表對(duì)比分析，以得出國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效用情況。

二、國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果淺析

為探討國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果如何，本文通過(guò)wind，提取截止2014年10月31日的證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)，進(jìn)行了如下分析。

截止2014年10月31日，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)共有2563家上市公司，其中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司有494家（剔除了只有預(yù)案未實(shí)施的和實(shí)施一年便停止實(shí)施的公司）。共有國(guó)有上市公司973家，其中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有上市公司有48家（剔除了只有預(yù)案未實(shí)施的和實(shí)施一年便停止實(shí)施的公司）。

這些實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，股權(quán)激勵(lì)的有效期限多為5年，由于受2008年美國(guó)次貸危機(jī)的影響，2008至2009年國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍波動(dòng)較大，因此本文采用2010年度至2013年度作為研究區(qū)間。那么股權(quán)激勵(lì)首次實(shí)施應(yīng)在2010年（含）以前，實(shí)施停止日應(yīng)至少在2013年以后（由于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)從2006年才開(kāi)始，至今實(shí)施的企業(yè)不多，所以本文篩選樣本的標(biāo)準(zhǔn)盡量寬松）。依據(jù)上述樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)，2010至2013年間保持實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)有60家，2010至2013年間保持實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有企業(yè)有15家。

以往研究文獻(xiàn)多采用凈資產(chǎn)收益率作為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究指標(biāo)，因此本文也采用該指標(biāo)。提取上述各樣本的凈資產(chǎn)收益率并計(jì)算平均值，得出表1和圖1。

對(duì)比①、②曲線，我們可以看出，2010年至2013年間，A股市場(chǎng)全體上市公司和國(guó)有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均成逐年下降趨勢(shì)，四年間國(guó)有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均低于全體上市公司，下降斜率也低于全體上市公司。這說(shuō)明，國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要差于其他所有制的上市公司。

對(duì)比③、④曲線，我們得出，2010年至2013年間，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，國(guó)有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率逐年下降，但普遍好于其他所有制的上市公司，而且2011年和2012年的下降趨勢(shì)也慢于其它所有制的上市公司，但2013年下降趨勢(shì)則快于其它所有制的上市公司。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，國(guó)有上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于其它所有制上市公司。但是，這究竟是因?yàn)檫x擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有上市公司原本就是那些業(yè)績(jī)優(yōu)良的，原本就比其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好;還是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)提升效果強(qiáng)于其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司？我們還需繼續(xù)分析。

對(duì)比⑤、⑥曲線，不考慮最初實(shí)施年份和停止實(shí)施年份，在2010年至2013年四年間持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，國(guó)有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率逐年下降，且普遍低于其它所有制的上市公司，只在2011年的下降趨勢(shì)慢于其它所有制的上市公司，2012和2013年的下降趨勢(shì)則快于其它所有制的上市公司。不考慮最初實(shí)施年份和停止實(shí)施年份，在2010年至2013年這四年間持續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差于其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司。因此，我們推斷，圖二實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，國(guó)有上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于其它所有制上市公司，是由于選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有上市公司原本就是那些業(yè)績(jī)優(yōu)良的，原本就比其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好。由此可見(jiàn)，即使那些實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有企業(yè)原本績(jī)效好于其它所有制的企業(yè)，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，國(guó)有企業(yè)的績(jī)效反而要差于其它所有制企業(yè)，國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果并不理想。

對(duì)比①③⑤曲線組合和②④⑥曲線組合，我們發(fā)現(xiàn)，兩組曲線組合的三條曲線相對(duì)變動(dòng)趨勢(shì)基本相同。不考慮最初實(shí)施年份和停止實(shí)施年份，在2010年至2013年這四年間持續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司和國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)曲線在另外兩條曲線之間，說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的都是那些業(yè)績(jī)優(yōu)秀的，但實(shí)施后的業(yè)績(jī)卻看不出有所提高。尤其是國(guó)有企業(yè)，2010年至2013年這四年間持續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企的業(yè)績(jī)曲線出現(xiàn)大幅下滑，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果較差，且差于其它所有制企業(yè)。

三、結(jié)論

通過(guò)對(duì)近幾年證券市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)的對(duì)比分析，我們可以得出在該分析方法下的如下結(jié)論。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，不考慮實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與否，全體國(guó)有上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要差于其它所有制的上市公司;初始選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，國(guó)有上市公司原本就業(yè)績(jī)優(yōu)良，比選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的其它所有制上市公司業(yè)績(jī)要好;不論企業(yè)性質(zhì)，那些實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的都是那些業(yè)績(jī)優(yōu)秀的，但實(shí)施后的業(yè)績(jī)卻看不出有所提高;選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，即使那些實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有企業(yè)原本績(jī)效好于其它所有制的企業(yè)，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，國(guó)有企業(yè)的績(jī)效反而要差于其它所有制企業(yè);國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果并不理想。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 丁世勛：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立和完善[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì)，2008（8）.

第2篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

關(guān)鍵詞:中小型;房地產(chǎn);國(guó)有企業(yè);虛擬股權(quán)

一、前言

股權(quán)激勵(lì)是目前國(guó)際通行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式,作為上市公司必不可少的公司治理內(nèi)容之一,經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)后得到了投資者的高度認(rèn)可。股權(quán)激勵(lì)也是深化國(guó)有企業(yè)改革的重要內(nèi)容,對(duì)正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為,提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,將公司管理層持有股權(quán)或期權(quán)與其承擔(dān)的責(zé)任緊密結(jié)合起來(lái),充分調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員及科技骨干的積極性,促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。2005年證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》,隨后又頒布了兩個(gè)備忘錄,股權(quán)激勵(lì)正式拉開(kāi)序幕。在股權(quán)分置改革的基礎(chǔ)上,2006年國(guó)資委與財(cái)政部出臺(tái)《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,有力推動(dòng)了國(guó)有控股上市公司和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

按照《關(guān)于企業(yè)實(shí)行自主創(chuàng)新激勵(lì)分配制度的若干意見(jiàn)(2006)》的規(guī)定,涉及到國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)行激勵(lì)分配制度的實(shí)施方案,應(yīng)當(dāng)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)。當(dāng)前,部分國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有進(jìn)行股份制改造,仍然存在諸多體制機(jī)制方面的問(wèn)題。在2008年CPI周期上行、經(jīng)濟(jì)周期下行的背景下,如中糧地產(chǎn)在2009年3月終止了原股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。隨著市場(chǎng)回暖,江中藥業(yè)、方圓支承、遠(yuǎn)光軟件、烽火通信與諾普信五家公司提出了股權(quán)激勵(lì)的董事會(huì)議案。對(duì)于中小型非上市的國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)更需要進(jìn)行內(nèi)功的修煉,作為長(zhǎng)期激勵(lì)方式的虛擬股權(quán)計(jì)劃的實(shí)施可以緩解短期低迷房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊問(wèn)題,并為進(jìn)一步股改做好過(guò)渡工作。

二、虛擬股權(quán)的相關(guān)內(nèi)涵

(一)虛擬股權(quán)的定義

公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)責(zé)任制基本確定高管、關(guān)鍵技術(shù)人員等的基本年薪、效益年薪,而虛擬股權(quán)激勵(lì)是一種在此基礎(chǔ)上的中長(zhǎng)期激勵(lì)(獎(jiǎng)勵(lì)年薪),虛擬股權(quán)是以股票期權(quán)為藍(lán)本設(shè)計(jì)的一個(gè)變通方案。非上市公司實(shí)施股份期權(quán)激勵(lì),首先將公司的所有權(quán)劃分為若干個(gè)虛擬股份,然后根據(jù)特定的契約條件,賦予經(jīng)營(yíng)者在一定時(shí)間按照某個(gè)約定價(jià)購(gòu)買公司一定份額公司虛擬股權(quán)的權(quán)利。這種內(nèi)部?jī)r(jià)格型的虛擬股票激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn),是在股票市場(chǎng)效率不高和股份異常波動(dòng)時(shí)仍能發(fā)揮很好的激勵(lì)作用,它可以在企業(yè)高成長(zhǎng)階段最大限度用好企業(yè)的“內(nèi)部因素”。它的弱點(diǎn)是計(jì)算和管理稍微復(fù)雜,難點(diǎn)在于對(duì)公司的虛擬股票的價(jià)值進(jìn)行客觀而準(zhǔn)確的評(píng)估,它主要是靠專家意見(jiàn)來(lái)取代股票市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的評(píng)判。因此,考慮采用更為簡(jiǎn)單的變通方式,在虛擬股權(quán)的基礎(chǔ)上,選用敏感性指標(biāo)設(shè)置一個(gè)公式計(jì)算發(fā)放的激勵(lì)基金數(shù)額。

(二)激勵(lì)對(duì)象

一般來(lái)說(shuō)虛擬股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只針對(duì)高管層及骨干層實(shí)施,特殊情況下,也可以認(rèn)股權(quán)證的方式給所有員工。上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干?！豆蓹?quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》(2008)規(guī)定:上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事,暫不納入股權(quán)(首期)激勵(lì)計(jì)劃。

(三)激勵(lì)條件

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要比較完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,包括健全的資本市場(chǎng)、規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的監(jiān)管體系以及透明度較高的公司信息披露制度等。因此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須與深化國(guó)有企業(yè)改革結(jié)合起來(lái)。一是建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。建立真正代表所有者利益、能夠?qū)?jīng)理人進(jìn)行有效約束的董事會(huì),董事會(huì)、經(jīng)理層分工明確,各負(fù)其責(zé),協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn),有效制衡。二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略明確,資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健;近三年無(wú)財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄,具有持續(xù)發(fā)展能力。三是企業(yè)內(nèi)部機(jī)制改革比較徹底、基本做到了人員能進(jìn)能出、收入能高能低、職位能上能下,同時(shí)業(yè)績(jī)考核體系健全、基礎(chǔ)管理制度規(guī)范。

(四)考核標(biāo)準(zhǔn)及確定的方式

上市公司設(shè)定的行權(quán)指標(biāo)考慮公司的業(yè)績(jī)情況,原則上實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)指標(biāo)(每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等)不低于歷史水平,同時(shí)采用市值指標(biāo)和行業(yè)比較指標(biāo)。從已推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的上市公司情況來(lái)看,上市公司普遍采用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率作為股權(quán)激勵(lì)的考核標(biāo)準(zhǔn),并以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者作為計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù)。也有部分公司選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo),這些指標(biāo)一般用于確定股票期權(quán)行權(quán)和限制性股票授予的條件。

(五)考核周期和行權(quán)時(shí)間限制

《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》(2008)規(guī)定:分期授予問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予數(shù)量應(yīng)與股本規(guī)模、激勵(lì)對(duì)象人數(shù)等因素相匹配,不宜一次性授予太多,以充分體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)的效應(yīng)。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi),每期授予的限制性股票,其禁售期不得低于2年,行權(quán)限制期內(nèi)不得行權(quán)。禁售期滿,根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖(轉(zhuǎn)讓、出售)的股票數(shù)量,解鎖期不得低于3年,備忘錄還規(guī)定:自股票授予日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的,自股票授予日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。有的企業(yè)在行權(quán)條件方面還規(guī)定,激勵(lì)對(duì)象除在上一年度考核合格外,其還需在前一年度公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性

損益后的凈利潤(rùn)較其上年增長(zhǎng)不低于6%時(shí)方可行權(quán)。

三、中小型國(guó)有房開(kāi)公司虛擬股權(quán)設(shè)置

參考其他企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,結(jié)合企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制、國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法實(shí)施的情況來(lái)看,通過(guò)凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)兩個(gè)指標(biāo),基本可以體現(xiàn)績(jī)效與資產(chǎn)增值保值的關(guān)系,因此就以該兩個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ)設(shè)置一個(gè)虛擬股權(quán)激勵(lì)基金的計(jì)算公式?？紤]到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的周期性,體現(xiàn)以獎(jiǎng)為主、獎(jiǎng)罰分明、風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)的原則,設(shè)置一個(gè)資金池,來(lái)平衡考核期內(nèi)的獎(jiǎng)罰資金,并且設(shè)定獎(jiǎng)勵(lì)最高(處罰最低)的限制條件。在正常經(jīng)營(yíng)狀況下,一般不會(huì)出現(xiàn)資金池到行權(quán)期結(jié)束仍為負(fù)數(shù)的情況。

首先設(shè)定授予數(shù)量,控制在公司注冊(cè)資本金(1000萬(wàn))的10%以內(nèi),即總股數(shù)100股,每股金額1萬(wàn)元。高級(jí)管理人員所持虛擬股權(quán)占總股數(shù)的50%,并且以1∶2(風(fēng)險(xiǎn)抵押金:所持虛擬股權(quán))的形式擁有。關(guān)鍵技術(shù)人員根據(jù)崗位設(shè)定所持股權(quán),股權(quán)總額為50股,占總股數(shù)的50%。虛擬股權(quán)持有者在其任職期間不得轉(zhuǎn)讓自己所持有的股份。遇調(diào)出、辭職、除名、退休、死亡等情況,公司根據(jù)個(gè)人所持的股權(quán)數(shù),參照上年度股權(quán)激勵(lì)基金計(jì)算當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)基金,并發(fā)放累計(jì)形成的股權(quán)激勵(lì)基金,而購(gòu)回股權(quán),當(dāng)股權(quán)激勵(lì)基金為正時(shí),退還風(fēng)險(xiǎn)抵押金。公司解散和清算時(shí),虛擬股權(quán)持有者不具有按其持有的股份比例分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。為保證業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定應(yīng)具有前瞻性和挑戰(zhàn)性,激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)利時(shí)的業(yè)績(jī)目標(biāo)水平要在授予時(shí)業(yè)績(jī)水平的基礎(chǔ)上有所提高,虛擬股權(quán)行權(quán)的條件是近3年稅后利潤(rùn)形成的凈資產(chǎn)增值額占基準(zhǔn)年凈資產(chǎn)總額35%以上。行權(quán)期與經(jīng)營(yíng)責(zé)任期同周期(以3年為一周期),獎(jiǎng)勵(lì)的虛擬股權(quán)激勵(lì)基金在經(jīng)營(yíng)責(zé)任期滿后予以勻速變現(xiàn),即每年可獲得獎(jiǎng)勵(lì)的虛擬股權(quán)變現(xiàn)金額為激勵(lì)基金總額的1/3。

(一)股權(quán)激勵(lì)基金的計(jì)算公式

股權(quán)激勵(lì)基金(F)=|當(dāng)年凈利潤(rùn)(I)×綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)(R)|×調(diào)整系數(shù)(S)

只有當(dāng)年凈利潤(rùn)(I)與綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)(R)均為正數(shù)時(shí),股權(quán)激勵(lì)基金(F)取正值,否則為負(fù)值。

1、綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)(R)

R=0.6R1+0.2R2+0.2R3

其中:R1=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(該年凈利潤(rùn)/去年凈利潤(rùn))×100%-1;R2=凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(該年凈資產(chǎn)/去年凈資產(chǎn))×100%-1;R3=凈資產(chǎn)收益率=該年凈利潤(rùn)/該年末凈資產(chǎn)×100%;

2、調(diào)整系數(shù)(S)(見(jiàn)表1)

(二)獎(jiǎng)勵(lì)最高(處罰最低)的限制

獎(jiǎng)勵(lì)金總額最高不得超過(guò)利潤(rùn)總額的8%,處罰金總額最高不得超過(guò)利潤(rùn)總額的4%。

(三)罰金的提取

若提取比例為負(fù)值,則說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有完成經(jīng)營(yíng)任務(wù)。此時(shí),由董事會(huì)按照審計(jì)結(jié)果,計(jì)算處罰金額,從激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)基金池中扣除。

(四)股權(quán)激勵(lì)基金的計(jì)算

以某符合激勵(lì)條件的小型國(guó)有房開(kāi)公司近5年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)推算,如表2所示:

四、結(jié)論性評(píng)述

作為激發(fā)高級(jí)管理人員積極性的企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制、國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核制度一直還在各地實(shí)行,但這種方法忽視了一般員工的利益,并且考核公式計(jì)算的難度相當(dāng)大,考核的程序也比較復(fù)雜,沒(méi)有考慮各指標(biāo)之間的關(guān)系。本文通過(guò)設(shè)置一個(gè)簡(jiǎn)單的虛擬股權(quán)激勵(lì)基金公式,激勵(lì)基金(F)=凈利潤(rùn)(I)*ab,就某非上市小型國(guó)有房開(kāi)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證,結(jié)果發(fā)現(xiàn):

第一,從股權(quán)激勵(lì)基金總體來(lái)看,本激勵(lì)方案基本上符合一個(gè)3年期的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)周期,2003年是上一輪的項(xiàng)目結(jié)算期,凈利潤(rùn)為正,股權(quán)激勵(lì)基金亦為正,2004年、2005年為項(xiàng)目投入開(kāi)發(fā)期,凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù),股權(quán)激勵(lì)基金亦為負(fù)數(shù),2006年又是項(xiàng)目完工結(jié)算期,凈利潤(rùn)為正,股權(quán)激勵(lì)基金亦為正。

第二,從每年得以行權(quán)的激勵(lì)基金來(lái)看,按照中小型房開(kāi)公司經(jīng)理層3人計(jì)算,經(jīng)理班子各人每年平均獲得激勵(lì)基金為20多萬(wàn),接近于《中小板公司2007年度董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員薪酬及股權(quán)激勵(lì)狀況分析》中的房地產(chǎn)中小板上市公司股權(quán)激勵(lì)的低限,即可以達(dá)到一個(gè)市場(chǎng)化的水平。

第三,結(jié)算期的獎(jiǎng)勵(lì)基金不僅抵消掉了投入開(kāi)發(fā)期的處罰金額,還有大量盈余,促使被激勵(lì)對(duì)象從一個(gè)建設(shè)周期去考慮得失,并且給予足夠長(zhǎng)的時(shí)間讓其進(jìn)行各方面工作的調(diào)整,有利于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升,從而促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

由于數(shù)據(jù)的原因,本文并沒(méi)有涉及到其他房開(kāi)公司的公式驗(yàn)證,但從本文所發(fā)現(xiàn)的特性來(lái)看,顯然值得我們進(jìn)一步研究,也許能夠發(fā)現(xiàn)一條適合所有中小型非上市國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)公式,并逐步合并、取代企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制度和業(yè)績(jī)考核制度。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新,政策敏感性強(qiáng),操作難度大,對(duì)公司治理要求較高。需要按照市場(chǎng)化原則同步推進(jìn)公司薪酬、考核、用人制度等方面的配套改革,在新的治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制下實(shí)施新的辦法,謹(jǐn)防不變體制、不轉(zhuǎn)機(jī)制片面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)制度的建立是整個(gè)改革進(jìn)程的一部分,需要在實(shí)踐的過(guò)程中不斷探索與完善。

參考文獻(xiàn):

1、倪小林.股權(quán)激勵(lì)最怕念歪了經(jīng)[N].上海證券報(bào),2008-06-04.

2、姚.2007年深市主板公司股權(quán)激勵(lì)及管理層薪酬?duì)顩r分析[N].上海證券報(bào),2008-06-05.

3、鐘文芳.中小板公司2007年度董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員薪酬及股權(quán)激勵(lì)狀況分析[N].上海證券報(bào),2008-06-05.

第3篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

國(guó)資委在關(guān)閉了大型企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓（MBO）道路之后，卻意欲打開(kāi)管理層股票期權(quán)激勵(lì)之門。

一度熱炒的MBO遭遇一片肅殺。在中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的復(fù)雜形勢(shì)下，市場(chǎng)環(huán)境的不成熟和相關(guān)法規(guī)的缺失使得MBO問(wèn)題格外觸目，而實(shí)際操作過(guò)程中諸如企業(yè)原始資產(chǎn)的來(lái)源、發(fā)展過(guò)程中對(duì)職工私產(chǎn)的侵占乃至資產(chǎn)評(píng)估的合法性等大量問(wèn)題被媒體和輿論披露后，招致了社會(huì)各方面的質(zhì)疑，直至政策喊停。

另一方面，隨著股權(quán)分置改革試點(diǎn)的啟動(dòng)，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)施上市公司高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的呼聲日益高漲。

記者最近從國(guó)務(wù)院國(guó)資委企業(yè)分配局了解到，一份由國(guó)資委企業(yè)分配局薪酬管理處以及財(cái)政部、發(fā)改委等相關(guān)部門草擬的名為《境外上市公司股權(quán)激勵(lì)方案征求意見(jiàn)稿》也已經(jīng)在相關(guān)范圍內(nèi)開(kāi)始征求意見(jiàn)。預(yù)計(jì)很快就可以進(jìn)行試點(diǎn)。

無(wú)獨(dú)有偶，記者從中國(guó)證監(jiān)會(huì)得到的消息也證實(shí)了這一點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門正在緊鑼密鼓地趕制相關(guān)條例，為上市公司的股票期權(quán)浮出水面掃除障礙。隨著境外上市公司成為試點(diǎn)突破口，《公司法》中相關(guān)條款也面臨修訂，股權(quán)激勵(lì)制度將有望擴(kuò)大到所有上市公司。

國(guó)資委主任李榮融不久前也公開(kāi)指出，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的股權(quán)或期權(quán)試點(diǎn)工作，國(guó)資委正在積極研究制訂專項(xiàng)辦法。他進(jìn)一步指出，國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)中實(shí)施的股權(quán)或期權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)雖然也使得管理層擁有了部分產(chǎn)權(quán)，但這與企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓不同。股權(quán)或期權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)，屬于國(guó)家確定的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)收入分配制度的改革內(nèi)容，是對(duì)黨的十六大提出的“確立勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配”要求的具體貫徹落實(shí)，目的是要在國(guó)有企業(yè)中推動(dòng)建立起有效的激勵(lì)約束機(jī)制。他還特別強(qiáng)調(diào)，這與企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓有本質(zhì)區(qū)別，二者“不能混淆”。

第4篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

【關(guān)鍵詞】 國(guó)企高管層； 激勵(lì)與約束機(jī)制； 股權(quán)激勵(lì)； 企業(yè)績(jī)效考核指標(biāo)； 經(jīng)濟(jì)增加值

一、國(guó)企高管層激勵(lì)與約束機(jī)制

（一）國(guó)企、央企的界定

國(guó)際慣例中，國(guó)有企業(yè)指一個(gè)國(guó)家的中央政府或聯(lián)邦政府投資或參與控制的企業(yè)；在中國(guó)，國(guó)有企業(yè)還包括由地方政府投資參與控制的企業(yè)。政府的意志和利益決定了國(guó)有企業(yè)的行為。國(guó)際慣例中，國(guó)有資產(chǎn)投資或持股超過(guò)50％的企業(yè)即為國(guó)有企業(yè)。在中國(guó)中央企業(yè)是最具代表性的國(guó)有企業(yè)。

中央企業(yè)，簡(jiǎn)稱“央企”，通常指由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)督管理的企業(yè)，是由國(guó)家直接創(chuàng)辦、領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)。廣義的中央企業(yè)包括三類：一是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的企業(yè)；二是由銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)管理的企業(yè)，屬于金融行業(yè)；三是由國(guó)務(wù)院其他部門或群眾團(tuán)體管理的企業(yè)。狹義上講，中央企業(yè)是國(guó)資委監(jiān)督管理的企業(yè)。本文中所涉及的中央企業(yè)是狹義的中央企業(yè)，是國(guó)資委網(wǎng)站上公布名單的中央企業(yè)。

（二）高管層的界定

我國(guó)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》中第二條規(guī)定，中央企業(yè)負(fù)責(zé)人是“指國(guó)務(wù)院確定的由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)履行出資人職責(zé)的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的下列人員：1.國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和未設(shè)董事會(huì)的國(guó)有獨(dú)資公司的總經(jīng)理（總裁）、副總經(jīng)理（副總裁）、總會(huì)計(jì)師；2.設(shè)董事會(huì)的國(guó)有獨(dú)資公司（國(guó)資委確定的董事會(huì)試點(diǎn)企業(yè)除外）的董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、董事，總經(jīng)理（總裁）、副總經(jīng)理（副總裁）、總會(huì)計(jì)師；3.國(guó)有控股公司國(guó)有股權(quán)代表出任的董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、董事，總經(jīng)理（總裁），列入國(guó)資委黨委管理的副總經(jīng)理（副總裁）、總會(huì)計(jì)師?！北疚难芯康母吖軐影陥?bào)摘要中披露的董事、監(jiān)事與其它高級(jí)經(jīng)理人員，具體包括董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總裁、副總裁、總會(huì)計(jì)師、總經(jīng)濟(jì)師、總工程師、財(cái)務(wù)總監(jiān)等。

（三）國(guó)企高管層的約束機(jī)制

我國(guó)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》中規(guī)定的央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法，可以說(shuō)是目前我國(guó)對(duì)國(guó)企高管層經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的約束機(jī)制。該文件第八條規(guī)定“年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)包括基本指標(biāo)與分類指標(biāo)”。（表1）

國(guó)有企業(yè)作為一種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)組織形式同時(shí)具有營(yíng)利法人和公益法人的特點(diǎn)。因此，可以使用兩種評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：公共績(jī)效指標(biāo)和財(cái)務(wù)績(jī)效，同時(shí)輔之于其他績(jī)效指標(biāo)，并賦予不同權(quán)重。公共績(jī)效的核心指標(biāo)是社會(huì)貢獻(xiàn)率，財(cái)務(wù)績(jī)效的核心指標(biāo)是國(guó)有資產(chǎn)增值率，其他績(jī)效指標(biāo)主要包括客戶滿意度、企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率、企業(yè)創(chuàng)新能力等。

（四）國(guó)企高管層激勵(lì)機(jī)制

為保證各類國(guó)有企業(yè)盡最大可能發(fā)揮各自的作用，國(guó)資委正在逐步實(shí)施國(guó)有企業(yè)高管層激勵(lì)機(jī)制。其激勵(lì)的形式有很多種，包括：薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)、控制權(quán)激勵(lì)、行政晉升、聲譽(yù)激勵(lì)等。

1.薪酬激勵(lì)。薪酬就是企業(yè)對(duì)員工為企業(yè)所做的貢獻(xiàn)（包括他們實(shí)現(xiàn)的績(jī)效，付出的努力、時(shí)間、學(xué)識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)造）所付給相應(yīng)的報(bào)酬。廣義的薪酬包括基本薪資、獎(jiǎng)勵(lì)薪資、附加薪資、福利等。激勵(lì)是指通過(guò)調(diào)整外因來(lái)調(diào)動(dòng)內(nèi)因，從而使被激勵(lì)者行為向提供激勵(lì)者預(yù)期的方向發(fā)展的過(guò)程。薪酬激勵(lì)的本質(zhì)就是一種薪酬管理方式，它是以激勵(lì)員工為目的，設(shè)計(jì)一整套具有激勵(lì)作用的薪酬制度，運(yùn)用具有針對(duì)性、激勵(lì)性的薪酬實(shí)施方法，達(dá)到組織目標(biāo)的薪酬管理方式。

2.股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)外實(shí)踐證明股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本、提升管理效率、增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力起到非常積極的作用。通常情況下，股權(quán)激勵(lì)包括股票期權(quán)（Stock Options）、員工持股計(jì)劃（Employee Stock Owner Plans，簡(jiǎn)稱ESOP）和管理層收購(gòu)（Management Buyout，簡(jiǎn)稱MBO）。

3.控制權(quán)激勵(lì)?？刂茩?quán)激勵(lì)指上市公司授予獨(dú)立董事必要的控制權(quán)，這些控制權(quán)將為獨(dú)立董事客觀公正地履行職責(zé)提供便利?！蛾P(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定獨(dú)立董事有對(duì)重大關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行監(jiān)督和檢查、對(duì)公司的重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和董事任免發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)、提議召開(kāi)董事會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)等一系列權(quán)利，同時(shí)賦予獨(dú)立董事知情權(quán)。

二、國(guó)內(nèi)外有關(guān)本題的研究綜述

（一）國(guó)外管理層激勵(lì)與約束機(jī)制研究綜述

理論研究方面，從20世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯最早提出“所有權(quán)與控制權(quán)的分離”命題，到70年代后信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、契約理論、委托―理論都從不同角度對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者行為的激勵(lì)與約束問(wèn)題進(jìn)行了深入研究。各種學(xué)說(shuō)的代表人物如：由科斯開(kāi)辟的交易費(fèi)用理論；由威廉姆斯與克萊因開(kāi)拓的資產(chǎn)專用性理論；由阿爾欽與德姆塞茨為先導(dǎo)的團(tuán)體生產(chǎn)理論；由威爾森與斯賓塞等開(kāi)創(chuàng)的委托―理論，將研究的視角延伸到企業(yè)內(nèi)部最優(yōu)激勵(lì)與約束方案的設(shè)計(jì)；1996年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主英里斯對(duì)激勵(lì)理論做出開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)；經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)會(huì)主席（1992年）、歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席（1998年）讓―雅克?拉豐對(duì)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)作出杰出貢獻(xiàn)。從行為學(xué)角度提出與經(jīng)營(yíng)者行為密切相關(guān)的兩種激勵(lì)機(jī)制為：內(nèi)容型行為激勵(lì)理論和行為改造型激勵(lì)理論。內(nèi)容型激勵(lì)理論代表人物和代表理論為馬斯洛的需要激勵(lì)理論，麥克利蘭的成就激勵(lì)理論和赫茨博格的雙因素理論；行為改造型激勵(lì)理論的代表人物是斯金納的操作條件反射理論，海德的歸因理論以及行為挫折理論等。

實(shí)證研究方面，西方學(xué)者以贊同管理層持股影響企業(yè)業(yè)績(jī)的居多，但就管理層持股如何影響業(yè)績(jī)卻又有諸多不同意見(jiàn)：一部分學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)具有單調(diào)的線性正相關(guān)關(guān)系；另一部分則主張二者非單調(diào)線性正相關(guān)。此外，也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為二者之間缺乏顯著的正相關(guān)性。

1.管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系。Bebston（1985）的研究肯定了管理層持股的重要意義，他的研究結(jié)果表明，股東財(cái)富的變化與管理層持股價(jià)值的變動(dòng)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

Jensen（1986），Hanson和Song（2000）則指出管理層持股有助于減少自由現(xiàn)金流量及成本，增加公司價(jià)值。管理層收購(gòu)也從側(cè)面支持了“有關(guān)論”。

Lambert和Larcker（1987）（LL）以1970―1984年的370家美國(guó)公司為樣本，研究股票收益率和權(quán)益收益率在解釋管理人員現(xiàn)金薪酬（工資加獎(jiǎng)金）上的相對(duì)能力，如果薪酬計(jì)劃和薪酬委員會(huì)把股票收益率作為衡量管理層經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，股票收益率就與薪酬聯(lián)系更緊密；反之，如果他們用凈利潤(rùn)作為衡量管理層經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，權(quán)益收益率與薪酬聯(lián)系更緊密。

Morck、Shleifer and Vishny（1988）假設(shè)，管理人員持股會(huì)產(chǎn)生兩種效應(yīng)：利益趨同效應(yīng)和防御效應(yīng)。利益趨同效應(yīng)預(yù)示著內(nèi)部股權(quán)與公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值之間存在著一種持續(xù)的正相關(guān)關(guān)系；而防御效應(yīng)則意味著當(dāng)內(nèi)部股權(quán)比例達(dá)到某一范圍時(shí)，二者負(fù)相關(guān)。隨著企業(yè)管理層持股比例的變化，兩種效應(yīng)此消彼長(zhǎng)，從而決定了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)變化。為了證明上述結(jié)論，他們以1980年《財(cái)富》雜志排名前500家公司中的371家為研究樣本，以擁有的股份不少于0.2%的董事們的持股比例之和衡量管理層持股比例，采用托賓Q值測(cè)度公司績(jī)效，對(duì)研究樣本的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分段回歸來(lái)研究管理層股權(quán)與公司績(jī)效間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)與公司績(jī)效之間存在顯著的非單調(diào)關(guān)系：在0%―5%這一范圍內(nèi)，托賓的Q值與董事股權(quán)正相關(guān)；在5%―25%范圍內(nèi)，托賓的Q值與董事股權(quán)負(fù)相關(guān)；而當(dāng)董事股權(quán)超過(guò)25%時(shí)，二者再次恢復(fù)正相關(guān)關(guān)系。Morck還認(rèn)為，正相關(guān)關(guān)系在小公司中維持較高的比例，在大公司較低。Morck的研究引起了廣泛關(guān)注，很多研究都沿用了Morck的思路。

Hemalin and Weishach（1991）以紐約證券交易所（NYSE）的142個(gè)上市公司為研究樣本，使用滯后公司績(jī)效一期的管理層股權(quán)數(shù)據(jù)研究管理層股權(quán)與公司績(jī)效的關(guān)系。研究結(jié)果表明，當(dāng)內(nèi)部股東持股比例分別在0%-1%，1%-5%，5%-20%和20%以上四個(gè)區(qū)間時(shí)，公司業(yè)績(jī)分別呈上升、下降、上升、再下降的變化趨勢(shì)。

Cho（1998）使用《財(cái)富》500強(qiáng)制造企業(yè)橫截面樣本作為研究對(duì)象，檢驗(yàn)了管理層持股比例、投資和公司價(jià)值之間的關(guān)系?；貧w結(jié)果表明，期權(quán)的內(nèi)生性會(huì)影響公司投資，從而影響公司價(jià)值，公司價(jià)值反過(guò)來(lái)影響管理層持股比例結(jié)構(gòu)。

Short和Keasey（1999）采用公司市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值之間的比例、股東回報(bào)率作為衡量公司績(jī)效的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)公司績(jī)效是管理層持股比例的二次函數(shù)。該文證實(shí)的關(guān)系與Morck等類似，只是轉(zhuǎn)折點(diǎn)較高。

Aboody和Krasznik（2000）以1992-1996年的1 264個(gè)不同的美國(guó)公司作為研究樣本，把研究對(duì)象定位于這些公司的CEO們，因?yàn)镃EO們控制著公司松弛的信息。所選擇的樣本公司給予CEO們4 426員工股票期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)，這些獎(jiǎng)勵(lì)中有2 039是存在于有固定分紅日的公司中，也就是說(shuō)每年的獎(jiǎng)勵(lì)都在同一時(shí)間，因此CEO們知道員工股票期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)什么時(shí)間發(fā)生。通過(guò)研究，他們發(fā)現(xiàn)，通常情況下存在員工股票期權(quán)的公司的CEO們?cè)诜旨t日之前會(huì)利用各種策略來(lái)操縱股票價(jià)格下降，之后又會(huì)采用各種策略操縱股票價(jià)格上升。

Griffith、Fogelberg和Weeks（2002）檢驗(yàn)了日本銀行的CEO股權(quán)結(jié)構(gòu)和銀行績(jī)效的關(guān)系，當(dāng)把經(jīng)濟(jì)績(jī)效作為公司績(jī)效時(shí)，商業(yè)銀行的CEO股權(quán)與公司價(jià)值呈非線性關(guān)系。

2.管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效不存在相關(guān)關(guān)系。Demsetz和Lehn（1985）以1980年511家公司為樣本，采用會(huì)計(jì)收益率與公司內(nèi)部人持股比率進(jìn)行回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者之間并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

Palia等（1999）證明了管理人員持有股權(quán)是內(nèi)生決定的，他認(rèn)為對(duì)于管理人員薪酬激勵(lì)這樣的合約，如果沒(méi)有控制合約環(huán)境和公司類型的差異性所產(chǎn)生的研究結(jié)果將會(huì)具有誤導(dǎo)性。Palia（2001）通過(guò)面板數(shù)據(jù)和工具變量解決了內(nèi)生性問(wèn)題，他的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理層持股水平和公司價(jià)值是正相關(guān)關(guān)系，但并不顯著。

Demsetz和Villalonga（2001）將公司股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為管理層股權(quán)和大股東股權(quán)兩部分，并將公司股權(quán)結(jié)構(gòu)作為內(nèi)生變量進(jìn)一步研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系，結(jié)果證實(shí)公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)內(nèi)生變量，而與公司績(jī)效無(wú)關(guān)。

（二）國(guó)內(nèi)相關(guān)研究綜述

國(guó)內(nèi)理論研究開(kāi)始于2001年中央政府公布《國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展的若干重大問(wèn)題的決定》和國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束機(jī)制的相關(guān)規(guī)范。理論界借鑒國(guó)外激勵(lì)理論的方法來(lái)研究國(guó)內(nèi)企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托問(wèn)題、激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題、產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，例如張維迎教授的《博棄論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》為國(guó)內(nèi)學(xué)者研究激勵(lì)理論奠定了基礎(chǔ)；劉兵教授撰寫的《企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制約理論與實(shí)務(wù)》以當(dāng)代企業(yè)理論、經(jīng)營(yíng)者行為分析、經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與選擇機(jī)制、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督機(jī)制設(shè)計(jì)為線索，結(jié)合案例全面系統(tǒng)闡述企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制約機(jī)制。

國(guó)內(nèi)實(shí)證研究，主要參考國(guó)外相關(guān)分析對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)高管層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間或存在正相關(guān)關(guān)系或不相關(guān)性明顯。

袁國(guó)良，王懷芳和劉明（1999）用凈資產(chǎn)收益率衡量公司績(jī)效并作為被解釋變量，回歸結(jié)果表明：目前上市公司績(jī)效和高管持股比例基本不相關(guān)，即使非國(guó)有控股上市公司，高管持股比例和公司績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系也非常弱。

劉國(guó)亮和王加勝（2000）在此問(wèn)題上所做的實(shí)證檢驗(yàn)與Jensen和Meckling（1976）的結(jié)論相一致，即管理層持股比例（指最大的前五位由管理者持有的公司股份占公司總股本的比例）與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。

魏剛（2000）用加權(quán)平均的凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司績(jī)效變量，用高管總體持股數(shù)量占公司總股本的比例（MSR）作為持股變量，用公司總股本（SIZE）表示企業(yè)規(guī)模變量，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)實(shí)證檢驗(yàn)不支持公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與高級(jí)管理人員（指公司董事會(huì)成員、總經(jīng)理、總裁、副總經(jīng)理、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總工程師、總經(jīng)濟(jì)師、總農(nóng)藝師、董事會(huì)秘書和監(jiān)事會(huì)成員）的持股比例顯著正相關(guān)的假設(shè)。

于東智和谷立日（2001）研究表明：高級(jí)管理層持股比例總體上與公司績(jī)效（凈資產(chǎn)收益率）呈正相關(guān)關(guān)系，但不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性；與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)且不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，與行業(yè)和地區(qū)啞變量相關(guān)關(guān)系不顯著。

童晶駿（2003）選擇截至2002年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的34家企業(yè)，采用對(duì)比分析的方法比較了1999-2001年這些企業(yè)與全體上市公司的凈資產(chǎn)收益率和股票收益率，得出虛擬股票期權(quán)模式的業(yè)績(jī)最好，管理層收購(gòu)次之，然后是業(yè)績(jī)股票，再是股票增值權(quán)。

徐大偉、蔡銳、徐鳴雷（2005）以實(shí)施了管理層收購(gòu)的25家企業(yè)為樣本，研究得出，當(dāng)管理層持股比例處于0―7.5％的范圍內(nèi)時(shí)，管理層持股比例的增加會(huì)提高上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效；當(dāng)管理層持股比例處于7.5％―33.35％的范圍時(shí)，管理層持股比例的增加會(huì)導(dǎo)致管理層對(duì)外部股東的利益侵占，增加公司的成本，從而表現(xiàn)為上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與管理層持股比例負(fù)相關(guān)；而在管理層持股比例大于33.35％的情況下，持股比例的增加又會(huì)刺激管理者的經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)一步提高上市公司的整體績(jī)效。

魏鋒（2006）采用單一方程進(jìn)行OLS估計(jì)時(shí)，得出結(jié)論：管理層持股比例、公司投資行為與公司價(jià)值有非線性關(guān)系，當(dāng)采用聯(lián)立方程模型時(shí)，結(jié)果與單一方程估計(jì)的結(jié)果有較大差異；當(dāng)以ROA度量公司價(jià)值時(shí)，公司價(jià)值影響管理層持股比例，但逆向關(guān)系不成立。

三、實(shí)證研究模型設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇及數(shù)據(jù)的提取

筆者選取2003-2007年我國(guó)中央企業(yè)五年的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，利用SPSS分析軟件對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。在對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定上，采取調(diào)查問(wèn)卷的方式，按照調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)果對(duì)中央企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)所采用的指標(biāo)分析確定。

（二）假設(shè)部分

以國(guó)資委的暫行辦法中考核企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)作為本篇文章考核企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，研究這些指標(biāo)與高管層持股比例的關(guān)系，主要假設(shè)如下：

假設(shè)一：高管層持股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的線性正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)二：高管層持股比例與企業(yè)扣除非經(jīng)常性收益的年度利潤(rùn)總額正相關(guān)

假設(shè)三：高管層持股比例與凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)四：高管層持股比例與其任職期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均增長(zhǎng)率正相關(guān)

假設(shè)五：高管層持股比例與其任職期間的國(guó)有資產(chǎn)保值增值率成正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)六：高管層持股比例與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）成正相關(guān)關(guān)系

（三）模型部分

在以上假設(shè)基礎(chǔ)上，筆者對(duì)我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的央企在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制前后，企業(yè)績(jī)效的變化情況進(jìn)行實(shí)證研究，以期從有無(wú)股權(quán)激勵(lì)兩方面分別建立以下有關(guān)模型分析企業(yè)績(jī)效，得出高管層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

模型一：GP①=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

模型二：ROA②=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

模型三：CROR③=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

模型四：EVA④=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

（下篇見(jiàn)2009年第4期中）

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李增泉.激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)績(jī)效.會(huì)計(jì)研究，2000，（01）.

[2] 潘亞嵐，丁淑洪.國(guó)內(nèi)外管理層股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效研究綜述.財(cái)會(huì)月刊，2008，（02）.

[3] 于東智.上市公司管理層持股的激勵(lì)效用及影響因素.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2001，（09）.

第5篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

一、企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與約束機(jī)制的具體方案

結(jié)合理論公式和國(guó)內(nèi)外類似經(jīng)驗(yàn)擬定的公司的股權(quán)激勵(lì)與約束機(jī)制的設(shè)計(jì)草案，分別不同的公司類型，如公司是否上市和公司的技術(shù)含量等方面，從以下角度進(jìn)行分析：

1.計(jì)劃設(shè)計(jì)與實(shí)施的目的

本公司本年以下述的術(shù)語(yǔ)和條件為基礎(chǔ)設(shè)立該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本計(jì)劃的目的是通過(guò)吸引、激勵(lì)（包括約束）并保留有資格的經(jīng)營(yíng)人才來(lái)達(dá)到提高本公司的利潤(rùn)的目的。本計(jì)劃通過(guò)提高經(jīng)營(yíng)者在公司的所有權(quán)利益，使經(jīng)營(yíng)者在公司的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)和本公司的其他股東的利益更趨一致。在董事會(huì)批準(zhǔn)的前提下，本計(jì)劃可以得以實(shí)施。

2.激勵(lì)條款

2.1 股權(quán)激勵(lì)的授予者與授予對(duì)象

股權(quán)激勵(lì)的授予主體應(yīng)是經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的薪酬委員會(huì)，如沒(méi)有專門成立，則分成以下三種情況處理：對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)管轄的國(guó)企董事長(zhǎng)的激勵(lì)主體由國(guó)資委擔(dān)當(dāng)；對(duì)國(guó)資委管轄的國(guó)企下屬的企業(yè)（即子公司）由母公司的董事會(huì)擔(dān)當(dāng)；對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理的激勵(lì)主體由董事會(huì)擔(dān)當(dāng)。

2.2 股權(quán)激勵(lì)的股份來(lái)源

（1）國(guó)有股股東所送紅股的預(yù)留。部分高科技企業(yè)的試點(diǎn)中，國(guó)家有關(guān)部門給出的指導(dǎo)性意見(jiàn)是：“用于股權(quán)激勵(lì)的股份來(lái)源應(yīng)在資產(chǎn)增量部分中解決”，“以有償購(gòu)買的方式取得股份期權(quán)?！?/p>

（2）可以通過(guò)法人股的轉(zhuǎn)讓。按中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，目前上市公司非國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，只限于轉(zhuǎn)讓股數(shù)占上市公司總股本5%以上（含5%），即只要在總股本的5%以上，就可以實(shí)施轉(zhuǎn)讓。

（3）國(guó)有股股東現(xiàn)金分紅的配股，以此作為股權(quán)激勵(lì)的股票儲(chǔ)備。

2.3 股權(quán)激勵(lì)的授予時(shí)間

經(jīng)營(yíng)者一般在下列幾種情況下獲得股權(quán)激勵(lì)：受聘、升職和每年度的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估三個(gè)階段。通常在受聘和升職時(shí)獲取股權(quán)的激勵(lì)數(shù)量較多，而年度的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估時(shí)獲取數(shù)量較少。

2.4 受激勵(lì)者的資格認(rèn)定

首先是公司的經(jīng)營(yíng)層（含高科技企業(yè)的核心技術(shù)人員）成員；其次是達(dá)到董事會(huì)的薪酬委員會(huì)制訂的業(yè)績(jī)指標(biāo)；第三，根據(jù)該名經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人工作業(yè)績(jī)情況、同行業(yè)的平均業(yè)績(jī)水平以及本公司的業(yè)績(jī)狀況決定合理的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量。

2.5 股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)方式（即兌現(xiàn)方式）

（1）現(xiàn)金行權(quán)：

股票期權(quán)與期股：個(gè)人直接向指定的證券公司支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，證券公司按行權(quán)價(jià)格為個(gè)人購(gòu)買股票，個(gè)人持有股票到指定行權(quán)時(shí)間再選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)出售股票以獲利。

（2）非現(xiàn)金行權(quán)：鑒于行權(quán)金額的巨大會(huì)造成受激勵(lì)者的不便，公司也可以采用以下辦法來(lái)兌現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)。

另外，也可以采取證券公司預(yù)扣成本費(fèi)用的辦法來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用。即證券公司先將一部分股票售出，將其收益作為對(duì)其行權(quán)費(fèi)用的補(bǔ)償，然后再將剩余的收益交付給經(jīng)營(yíng)者，這樣也不用通過(guò)現(xiàn)金，但意味著經(jīng)營(yíng)者需要更多的股權(quán)才能有相應(yīng)的收益。這對(duì)于目前缺乏必要的外部環(huán)境和技術(shù)條件的國(guó)內(nèi)，也不失為一個(gè)變通的辦法。

3 股權(quán)激勵(lì)的起止期間

國(guó)外一般為10年或以上，但根據(jù)中國(guó)的國(guó)情似乎不太理想，（因?yàn)閲?guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的任期一般不會(huì)這么長(zhǎng)），所以一般建議為以4-5年為一期，每年一次，下年年初授予當(dāng)年的股權(quán)（含業(yè)績(jī)股票、受限股票、期股及股票期權(quán)，根據(jù)各公司的具體情況而定）。根據(jù)當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估情況授予股權(quán)，如果連要求的下限都未達(dá)到，則該年不授予股權(quán)。

二、適合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

由于我國(guó)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制還有許多尚未具備的外部環(huán)境因素：諸如目前證券市場(chǎng)處于弱式有效市場(chǎng)的特征，不具備股票期權(quán)等一些與股價(jià)直接聯(lián)系的激勵(lì)機(jī)制充分發(fā)揮激勵(lì)功能的環(huán)境；股權(quán)激勵(lì)的來(lái)源――股票從何而來(lái)成了方案設(shè)計(jì)的瓶頸；相關(guān)法律法規(guī)還不健全；經(jīng)理人才市場(chǎng)尚未真正形成等原因。另外還有一些尚未必備的內(nèi)部條件：諸如公司的治理機(jī)制還不完善；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；由于公司經(jīng)理人短期利益，虛假財(cái)務(wù)信息行為等因素。

因此我們要充分吸取發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)制度的成功經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，總結(jié)我國(guó)在試點(diǎn)和探索中的存在問(wèn)題。目前全面推行西式的股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制并不適合我國(guó)國(guó)情，但我們不能翹首等待，一方面應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)改革的力度，積極推行股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制的相關(guān)條件與環(huán)境的建設(shè)嘗試；另一方面，在過(guò)渡階段設(shè)計(jì)符合我國(guó)國(guó)情的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)制度的辦法，重點(diǎn)應(yīng)做到如下幾點(diǎn)：

1.必須高度重視股權(quán)激勵(lì)制度的嚴(yán)密性

杜絕以股權(quán)激勵(lì)為借口私分國(guó)有資產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生，杜絕改革過(guò)程中的國(guó)有資產(chǎn)流失違法違規(guī)行為。

2.國(guó)有上市與非上市公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)多采用股票而慎用期權(quán)計(jì)劃

國(guó)有上市與非上市公司的經(jīng)營(yíng)者在股票的行權(quán)價(jià)可參照授予期的每股凈資產(chǎn)值認(rèn)購(gòu)。股票享有的分紅、送股權(quán)與股權(quán)的兌現(xiàn)，其經(jīng)費(fèi)計(jì)入激勵(lì)基金帳戶中，全部作為成本費(fèi)用。

3.兌現(xiàn)時(shí)國(guó)有上市公司采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)

在國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者股票兌現(xiàn)時(shí)，采用每股凈資產(chǎn)值作為主要定價(jià)指標(biāo)。當(dāng)每股凈資產(chǎn)值小于行權(quán)價(jià)時(shí)，按凈資產(chǎn)值兌現(xiàn)；如大于行權(quán)價(jià)時(shí)，考慮到凈資產(chǎn)值作價(jià)時(shí)客觀上存在著人為因素，此時(shí)要使用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)，當(dāng)EVA達(dá)到某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)才能兌現(xiàn)。因?yàn)镋VA與股東財(cái)富增加是趨于一致的，能更真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，也就能更好地體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的工作成效。

4.兌現(xiàn)時(shí)國(guó)有非上市公司采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)

在非上市公司經(jīng)營(yíng)者股票兌現(xiàn)時(shí)，由于EVA指標(biāo)難以取得，把每股凈資產(chǎn)值作為主要定價(jià)指標(biāo)。因此當(dāng)每股凈資產(chǎn)值小于行權(quán)價(jià)時(shí)，按凈資產(chǎn)值兌現(xiàn)；如大于行權(quán)價(jià)時(shí)，建議選用如凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)，對(duì)三年內(nèi)的情況作加權(quán)平均，如將本年權(quán)數(shù)設(shè)為60%，前兩年權(quán)數(shù)設(shè)為40%，當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到既定數(shù)額時(shí)，才允許經(jīng)營(yíng)者兌現(xiàn)股票，真正做到激勵(lì)與約束并存。

5.對(duì)經(jīng)營(yíng)者的股票獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)將財(cái)務(wù)指標(biāo)與市場(chǎng)性指標(biāo)相結(jié)合

第6篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

關(guān)鍵詞：光明乳業(yè)；管理層；股權(quán)激勵(lì)；探索

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

原標(biāo)題：案例分析：光明乳業(yè)管理層激勵(lì)探索

收錄日期：2016年5月5日

一、股權(quán)激勵(lì)概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)和目的。股權(quán)激勵(lì)是指以獲得股權(quán)的形式給予公司管理層一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使管理層能夠以股東的身份參與企業(yè)的決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)，是一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本、提升管理效率，以及增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有積極的作用。股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離情況下，激勵(lì)管理者為推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而給予的一項(xiàng)激勵(lì)性薪酬。

（二）股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用分析。股權(quán)激勵(lì)以公司股票升值所產(chǎn)生的差價(jià)收益作為對(duì)管理層人力資本的一種補(bǔ)償，將管理層薪酬與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密掛鉤，鼓勵(lì)管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而不是短期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，有效克服傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制容易助長(zhǎng)的管理者短期行為，使管理層和公司股東形成利益共同體，從根本上促使管理層能夠轉(zhuǎn)變其自身經(jīng)營(yíng)心態(tài)，自覺(jué)地維護(hù)公司股東及其自身的利益，為企業(yè)未來(lái)發(fā)展做長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃和科學(xué)決策。

（三）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施成功的關(guān)鍵因素

1、設(shè)計(jì)適合公司的激勵(lì)方案。首先，制訂符合公司的股權(quán)激勵(lì)方案。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)方案是決定股權(quán)激勵(lì)實(shí)施有效性的最重要因素。股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)是一個(gè)綜合復(fù)雜的系統(tǒng)過(guò)程，具體是擬定一份涵蓋所有契約要素設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施計(jì)劃書，其中契約要素包括激勵(lì)模式、資金來(lái)源、股票來(lái)源、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)規(guī)模分配、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)安排、行權(quán)條件等；其次，適當(dāng)延長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)期限。股權(quán)激勵(lì)期限的設(shè)計(jì)直接影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。長(zhǎng)期性是股權(quán)激勵(lì)有別于其他激勵(lì)方式的特征之一，激勵(lì)期限的設(shè)置正是長(zhǎng)期性的體現(xiàn)和保證。大量的實(shí)證研究表明，股權(quán)激勵(lì)期限對(duì)其實(shí)施效果具有顯著正向影響，在10年上限內(nèi)，激勵(lì)有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)作用越明顯。

2、健全的公司治理體系。健全的公司治理結(jié)構(gòu)顯著影響股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)，強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。為了更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)，上市公司應(yīng)加強(qiáng)建立和完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。首先，適度降低股權(quán)集中度。很多實(shí)證研究表明，股權(quán)集中程度越高，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的有效性反而越低。因此，企業(yè)可以通過(guò)吸引投資者或增發(fā)股票來(lái)適度降低股權(quán)集中度，提高股權(quán)的制衡度，以有利于股權(quán)激勵(lì)更好的實(shí)施；其次，加強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)管作用。在中國(guó)上市公司的董事會(huì)結(jié)構(gòu)中，董事會(huì)成員與經(jīng)理層重疊的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。研究發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兼任削弱了股權(quán)激勵(lì)的效果。為了加強(qiáng)董事會(huì)的監(jiān)督作用，有必要建立一個(gè)專業(yè)的經(jīng)理人市場(chǎng)，盡可能地減少董事會(huì)與經(jīng)理層的復(fù)雜關(guān)系。

3、良好的市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)化水平顯著影響股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。一個(gè)不成熟、投機(jī)氛圍濃重的不規(guī)范市場(chǎng)，為股價(jià)的操縱創(chuàng)造了更多的機(jī)會(huì)和可能。股權(quán)激勵(lì)很容易引發(fā)管理層操縱股價(jià)的動(dòng)機(jī)，在很大程度上弱化了激勵(lì)效果。因此，一個(gè)高效、透明的資本市場(chǎng)，能夠客觀、公正地衡量管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并降低高管的操縱能力，為股權(quán)激勵(lì)的成功實(shí)施創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

二、國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問(wèn)題與對(duì)策

（一）國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問(wèn)題

1、國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)引起國(guó)有資產(chǎn)的流失。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，內(nèi)部人控制即經(jīng)理人員（管理層）獲取公司相當(dāng)大部分控制權(quán)。而當(dāng)前我國(guó)上市公司內(nèi)部人控制主要是事實(shí)上的內(nèi)部人控制。隨著我國(guó)體制轉(zhuǎn)軌、上市公司自的擴(kuò)大、行政的干預(yù)和控制減弱、國(guó)有股東缺位或錯(cuò)位，國(guó)有上市公司事實(shí)上的內(nèi)部人控制問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。再加之由于公司內(nèi)部信息不對(duì)稱、經(jīng)理人員的收益權(quán)與控制權(quán)不對(duì)稱以及國(guó)有大股東對(duì)管理層的激勵(lì)和約束不足，經(jīng)理人員通過(guò)與私人公司、協(xié)議公司的關(guān)聯(lián)交易等多種形式轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、嫁接費(fèi)用，侵吞、轉(zhuǎn)移國(guó)有股占絕對(duì)比重的上市公司資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。

2、國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不能徹底消除企業(yè)組織的問(wèn)題。經(jīng)理人激勵(lì)薪酬的初衷是為了解決企業(yè)組織的“兩權(quán)分離”而導(dǎo)致的問(wèn)題。然而，由于經(jīng)理人的管理權(quán)力及其影響，經(jīng)理人的激勵(lì)薪酬不僅沒(méi)能解決問(wèn)題，相反經(jīng)理人激勵(lì)薪酬本身就是問(wèn)題的一個(gè)組成部分?；诠芾頇?quán)力，經(jīng)理人可以在相當(dāng)大程度上影響董事會(huì)，甚至“自定薪酬”。即使經(jīng)理人激勵(lì)薪酬必須與績(jī)效掛鉤，企業(yè)組織的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)及其目標(biāo)值的確定依然強(qiáng)烈地受到經(jīng)理人管理權(quán)力的影響。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，激勵(lì)薪酬并不能真正徹底地消除企業(yè)組織的問(wèn)題。

（二）對(duì)策分析

1、規(guī)避國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)引起國(guó)有資產(chǎn)流失等潛在風(fēng)險(xiǎn)的措施。首先，明晰產(chǎn)權(quán)、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、健全法人治理機(jī)制。針對(duì)上市公司國(guó)有股比重偏高、所有者缺位問(wèn)題，可通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立產(chǎn)權(quán)明晰的法人主體等措施來(lái)健全法人治理機(jī)制。優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，應(yīng)從多元化、分散化、法人化等方面著手；其次，完善公司組織制衡機(jī)制，積極推進(jìn)公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股東表決制度，并利用一線證交所監(jiān)管職能對(duì)上市公司的信息披露進(jìn)行監(jiān)管。同時(shí)，為了更好地保護(hù)上市公司國(guó)有資產(chǎn)，建立動(dòng)態(tài)化的信息披露監(jiān)管。

2、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)行政部門應(yīng)給予政策指導(dǎo)。從目前國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)行政部門應(yīng)給予的政策上的指導(dǎo)包括兩個(gè)方面：一方面是有關(guān)管理層股權(quán)的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題，另一個(gè)方面就是有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。針對(duì)第二個(gè)問(wèn)題，筆者認(rèn)為國(guó)資委等應(yīng)該出臺(tái)一個(gè)《國(guó)有資產(chǎn)流失管理辦法》等類似的政策，以便于今后對(duì)上市國(guó)有公司的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行良好的管理，避免其被管理層或者經(jīng)理層私有化。

三、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析

（一）光明乳業(yè)公司概況。光明乳業(yè)股份有限公司是一家由國(guó)有資本、外資資本與民營(yíng)資本組成的產(chǎn)權(quán)多元化的股份制上市公司（公司簡(jiǎn)稱為光明乳業(yè)）。光明乳業(yè)主要從事乳和乳制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培養(yǎng)、物流配送、營(yíng)養(yǎng)保健食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。光明乳業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和人才競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。目前，光明品牌的新鮮牛奶、新鮮酸奶、新鮮奶酪的市場(chǎng)份額均居于全國(guó)首位，光明乳業(yè)一直保持著國(guó)內(nèi)乳業(yè)綜合實(shí)力排名第一的位置。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析

1、當(dāng)前國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。蒙牛、伊利、光明“三足鼎立”，光明乳業(yè)要想實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的趕超目標(biāo)，每年的銷售額增幅必須達(dá)到20%以上。管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，將公司管理層與企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)捆綁起來(lái)，有效激勵(lì)了公司管理層在經(jīng)營(yíng)管理、科學(xué)決策等方面的積極性和創(chuàng)造性，促使管理層通過(guò)不斷地提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)股東利益、個(gè)人利益和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的“三贏”，解決了光明乳業(yè)作為一家國(guó)有上市公司存在的委托問(wèn)題，也成為了光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的重要推動(dòng)力。

2、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效應(yīng)對(duì)行業(yè)人才流失嚴(yán)重的局面。據(jù)介紹，2005年和2006年，光明乳業(yè)管理骨干的流失率相當(dāng)高，曾使公司的經(jīng)營(yíng)管理一度面臨困境。當(dāng)初，上海家化實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重要原因之一就是應(yīng)對(duì)化妝行業(yè)優(yōu)秀人才的流失問(wèn)題，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，不管是留人用人還是提升效益等方面，都取得了明顯的效果。光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象既包括了中高層管理團(tuán)隊(duì)，又納入了對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展具有直接影響的核心營(yíng)銷、技術(shù)和管理骨干，有效保留了公司的管理團(tuán)隊(duì)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，使整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍趨于穩(wěn)定，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略奠定了良好的管理基礎(chǔ)。

3、光明乳業(yè)的管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將管理層與中小股東的利益聯(lián)系在一起，進(jìn)一步增強(qiáng)了中小投資者對(duì)于公司業(yè)績(jī)的提升以及未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心。實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，光明乳業(yè)公司股價(jià)一直呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，也說(shuō)明了管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)具有“雙重”的激勵(lì)作用。

（三）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問(wèn)題。從目前來(lái)看，光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題：

1、股權(quán)定價(jià)偏低。實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的難點(diǎn)在于如何尋求激勵(lì)和約束的平衡點(diǎn)。從光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，購(gòu)買價(jià)格為4.70元/股，以購(gòu)買價(jià)格計(jì)算，激勵(lì)對(duì)象的浮盈達(dá)到115%，該購(gòu)買價(jià)格的確定為公布前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%，由此部分投資者認(rèn)為該股權(quán)定價(jià)對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言無(wú)異于“半賣半送”。雖然從政策角度看股票定價(jià)是合乎規(guī)定的，但股權(quán)定價(jià)應(yīng)該考慮市場(chǎng)投資者的切身利益和可接受程度，否則很可能使投資者特別是中小股東喪失信心，影響到公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。

2、股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)門檻偏高。股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)門檻不僅關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)能否達(dá)成，更加關(guān)系到公司管理層通過(guò)科學(xué)的經(jīng)營(yíng)管理與決策能夠?qū)崿F(xiàn)的股權(quán)收益的程度，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，在過(guò)去的時(shí)間里，光明乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直維持在70億～80億元左右，按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)定的2010～2013年業(yè)績(jī)指標(biāo)，公司管理層要在4年之后將業(yè)績(jī)做到150多億元，幾乎就是翻了一番。這些指標(biāo)意味著：2010～2012年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的年均增長(zhǎng)率不得低于20%；2011年要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入百億的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；2013年較2012年至少實(shí)現(xiàn)16%的增長(zhǎng)率，難度之大可想而知，股權(quán)激勵(lì)的門檻之高是顯而易見(jiàn)的，而管理層能否順利達(dá)到解鎖期設(shè)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)仍是未卜之?dāng)?shù)。

四、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施建議

通過(guò)以上對(duì)光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的分析，筆者認(rèn)為光明乳業(yè)應(yīng)該從以下兩個(gè)方面進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)方案的優(yōu)化和設(shè)計(jì)，以便于今后其健康發(fā)展。

（一）對(duì)股權(quán)定價(jià)進(jìn)行合理的調(diào)整。股權(quán)定價(jià)是影響公司股東與管理層之間利益分配的重要因素。通過(guò)上述分析，可知光明乳業(yè)的股權(quán)定價(jià)偏低。有必要對(duì)激勵(lì)股票的行權(quán)價(jià)購(gòu)買價(jià)進(jìn)行適當(dāng)修正：行權(quán)價(jià)（購(gòu)買價(jià)）=授予日的股票公平市場(chǎng)價(jià)格×（授予日該行業(yè)指數(shù)/行權(quán)日該行業(yè)指數(shù)），行權(quán)價(jià)（購(gòu)買價(jià)）在固定價(jià)格的基礎(chǔ)上上下浮動(dòng)，與公司所處的行業(yè)指數(shù)相聯(lián)系，隨著行業(yè)指數(shù)的升降相應(yīng)地調(diào)整行權(quán)價(jià)。

（二）降低股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)門檻。通過(guò)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的查詢，可知光明乳業(yè)2010～2012年間的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直維持在60億～80億元左右，凈利潤(rùn)在近兩年也只是剛剛實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。要想在4年后將經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做到150多億元、凈利潤(rùn)3.17億元，不僅是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入翻一番，實(shí)現(xiàn)近2.6倍的凈利潤(rùn)，而且要大幅度降低成本和費(fèi)用，難度是非常大的。因此，在沒(méi)有充分考慮未來(lái)市場(chǎng)和行業(yè)變動(dòng)等因素的前提下，管理層股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)門檻應(yīng)該相應(yīng)的降低一些，不然真的很難實(shí)現(xiàn)，反而更不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

五、結(jié)論

國(guó)有上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)積極謹(jǐn)慎、循序漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程。通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)公司以及股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論分析，我們可以判斷出股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，其實(shí)施給公司的健康發(fā)展帶來(lái)積極的效果。目前來(lái)看，我國(guó)企業(yè)制度中存在很大的問(wèn)題，不乏“擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”，筆者認(rèn)為要想終結(jié)這種問(wèn)題，就應(yīng)該從我國(guó)的企業(yè)制度的根本出發(fā)，將企業(yè)家的薪酬與股權(quán)掛鉤是勢(shì)在必行的。只有這樣，才能從根本上解決此類問(wèn)題。

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]崔學(xué)剛，周穎.內(nèi)部人控制與股權(quán)激勵(lì)行為――基于光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)案例的分析[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2012.3.

[3]李俠，沈小燕.股權(quán)激勵(lì)與投資行為：以光明乳業(yè)為例[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2012.4.

第7篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

第一條為指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，建立健全激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，制定本辦法。

第二條本辦法適用于股票在中華人民共和國(guó)境內(nèi)上市的國(guó)有控股上市公司（以下簡(jiǎn)稱上市公司）。

第三條本辦法主要用于指導(dǎo)上市公司國(guó)有控股股東依法履行相關(guān)職責(zé)，按本辦法要求申報(bào)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并按履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門意見(jiàn)，審議表決上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第四條本辦法所稱股權(quán)激勵(lì)，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)公司高級(jí)管理等人員實(shí)施的中長(zhǎng)期激勵(lì)。

第五條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司應(yīng)具備以下條件：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確。外部董事（含獨(dú)立董事，下同）占董事會(huì)成員半數(shù)以上；

（二）薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，且薪酬委員會(huì)制度健全，議事規(guī)則完善，運(yùn)行規(guī)范；

（三）內(nèi)部控制制度和績(jī)效考核體系健全，基礎(chǔ)管理制度規(guī)范，建立了符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度要求的勞動(dòng)用工、薪酬福利制度及績(jī)效考核體系；

（四）發(fā)展戰(zhàn)略明確，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健；近三年無(wú)財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄；

（五）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。

第六條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)遵循以下原則：

（一）堅(jiān)持激勵(lì)與約束相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱，強(qiáng)化對(duì)上市公司管理層的激勵(lì)力度；

（二）堅(jiān)持股東利益、公司利益和管理層利益相一致，有利于促進(jìn)國(guó)有資本保值增值，有利于維護(hù)中小股東利益，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展；

（三）堅(jiān)持依法規(guī)范，公開(kāi)透明，遵循相關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定；

（四）堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，審慎起步，循序漸進(jìn)，不斷完善。

第二章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的擬訂

第七條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)包括股權(quán)激勵(lì)方式、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、授予數(shù)量、授予價(jià)格及其確定的方式、行權(quán)時(shí)間限制或解鎖期限等主要內(nèi)容。

第八條股權(quán)激勵(lì)的方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。上市公司應(yīng)以期權(quán)激勵(lì)機(jī)制為導(dǎo)向，根據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的，結(jié)合本行業(yè)及本公司的特點(diǎn)確定股權(quán)激勵(lì)的方式。

第九條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所需標(biāo)的股票來(lái)源，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份、回購(gòu)本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單一國(guó)有股股東支付或擅自無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。

第十條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為條件，建立健全績(jī)效考核體系和考核辦法?？?jī)效考核目標(biāo)應(yīng)由股東大會(huì)確定。

第十一條股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。

上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

證券監(jiān)管部門規(guī)定的不得成為激勵(lì)對(duì)象的人員，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第十二條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的核心技術(shù)人員和管理骨干，應(yīng)根據(jù)上市公司發(fā)展的需要及各類人員的崗位職責(zé)、績(jī)效考核等相關(guān)情況綜合確定，并須在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中就確定依據(jù)、激勵(lì)條件、授予范圍及數(shù)量等情況作出說(shuō)明。

第十三條上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人在上市公司擔(dān)任職務(wù)的，可參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但只能參與一家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

在股權(quán)授予日，任何持有上市公司5%以上有表決權(quán)的股份的人員，未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，不得參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第十四條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量，應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素，在0.1%-10%之間合理確定。但上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。

上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。

第十五條上市公司任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。

第十六條授予高級(jí)管理人員的股權(quán)數(shù)量按下列辦法確定：

（一）在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。

（二）參照國(guó)際通行的期權(quán)定價(jià)模型或股票公平市場(chǎng)價(jià)，科學(xué)合理測(cè)算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值或限制性股票的預(yù)期收益。

按照上述辦法預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益和股權(quán)授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格），確定高級(jí)管理人員股權(quán)授予數(shù)量。

第十七條授予董事、核心技術(shù)人員和管理骨干的股權(quán)數(shù)量比照高級(jí)管理人員的辦法確定。各激勵(lì)對(duì)象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序定。

第十八條根據(jù)公平市場(chǎng)價(jià)原則，確定股權(quán)的授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）。

（一）上市公司股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于下列價(jià)格較高者：

1.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；

2.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。

（二）上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其股權(quán)的授予價(jià)格在上市公司首次公開(kāi)發(fā)行上市滿30個(gè)交易日以后，依據(jù)上述原則規(guī)定的市場(chǎng)價(jià)格確定。

第十九條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過(guò)之日起計(jì)算，一般不超過(guò)10年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。

第二十條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，應(yīng)采取分次實(shí)施的方式，每期股權(quán)授予方案的間隔期應(yīng)在一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度以上。

第二十一條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時(shí)間表分批行權(quán)：

（一）行權(quán)限制期為股權(quán)自授予日（授權(quán)日）至股權(quán)生效日（可行權(quán)日）止的期限。行權(quán)限制期原則上不得少于2年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)。

（二）行權(quán)有效期為股權(quán)生效日至股權(quán)失效日止的期限，由上市公司根據(jù)實(shí)際確定，但不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法。超過(guò)行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動(dòng)失效，并不可追溯行使。

第二十二條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。

第二十三條高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓、出售其通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所得的股票，應(yīng)符合有關(guān)法律、行政法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

第二十四條在董事會(huì)討論審批或公告公司定期業(yè)績(jī)報(bào)告等影響股票價(jià)格的敏感事項(xiàng)發(fā)生時(shí)不得授予股權(quán)或行權(quán)。

第三章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的申報(bào)

第二十五條上市公司國(guó)有控股股東在股東大會(huì)審議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，應(yīng)將上市公司擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核（控股股東為集團(tuán)公司的由集團(tuán)公司申報(bào)），經(jīng)審核同意后提請(qǐng)股東大會(huì)審議。

第二十六條國(guó)有控股股東申報(bào)的股權(quán)激勵(lì)報(bào)告應(yīng)包括以下內(nèi)容：

（一）上市公司簡(jiǎn)要情況，包括公司薪酬管理制度、薪酬水平等情況；

（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)管理辦法等應(yīng)由股東大會(huì)審議的事項(xiàng)及其相關(guān)說(shuō)明；

（三）選擇的期權(quán)定價(jià)模型及股票期權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值的測(cè)算、限制性股票的預(yù)期收益等情況的說(shuō)明；

（四）上市公司績(jī)效考核評(píng)價(jià)制度及發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施計(jì)劃的說(shuō)明等?？?jī)效考核評(píng)價(jià)制度應(yīng)當(dāng)包括崗位職責(zé)核定、績(jī)效考核評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)、年度及任期績(jī)效考核目標(biāo)、考核評(píng)價(jià)程序以及根據(jù)績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法對(duì)高管人員股權(quán)的授予和行權(quán)的相關(guān)規(guī)定。

第二十七條國(guó)有控股股東應(yīng)將上市公司按股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的分期股權(quán)激勵(lì)方案，事前報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門備案。

第二十八條國(guó)有控股股東在下列情況下應(yīng)按本辦法規(guī)定重新履行申報(bào)審核程序：

（一）上市公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并實(shí)施新計(jì)劃或變更股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)的；

（二）上市公司因發(fā)行新股、轉(zhuǎn)增股本、合并、分立、回購(gòu)等原因?qū)е驴偣杀景l(fā)生變動(dòng)或其他原因需要調(diào)整股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍、授予數(shù)量等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容的。

第二十九條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)就公司控制權(quán)變更、合并、分立，以及激勵(lì)對(duì)象辭職、調(diào)動(dòng)、被解雇、退休、死亡、喪失民事行為能力等事項(xiàng)發(fā)生時(shí)的股權(quán)處理依法作出行權(quán)加速、終止等相應(yīng)規(guī)定。

第四章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核、管理

第三十條國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求和督促上市公司制定嚴(yán)格的股權(quán)激勵(lì)管理辦法，并建立與之相適應(yīng)的績(jī)效考核評(píng)價(jià)制度，以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為基礎(chǔ)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。

第三十一條按照上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法和績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法確定對(duì)激勵(lì)對(duì)象股權(quán)的授予、行權(quán)或解鎖。

對(duì)已經(jīng)授予的股票期權(quán)，在行權(quán)時(shí)可根據(jù)年度績(jī)效考核情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

對(duì)已經(jīng)授予的限制性股票，在解鎖時(shí)可根據(jù)年度績(jī)效考核情況確定可解鎖的股票數(shù)量，在設(shè)定的解鎖期內(nèi)未能解鎖，上市公司應(yīng)收回或以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買時(shí)的價(jià)格回購(gòu)已授予的限制性股票。

第三十二條參與上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施應(yīng)符合《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》或相應(yīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或部門的有關(guān)規(guī)定。

第三十三條授予董事、高級(jí)管理人員的股權(quán)，應(yīng)根據(jù)任期考核或經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)結(jié)果行權(quán)或兌現(xiàn)。授予的股票期權(quán)，應(yīng)有不低于授予總量的20%留至任職（或任期）考核合格后行權(quán)；授予的限制性股票，應(yīng)將不低于20%的部分鎖定至任職（或任期）期滿后兌現(xiàn)。

第三十四條國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求上市公司在發(fā)生以下情形之一時(shí)，中止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，自發(fā)生之日起一年內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予新的股權(quán)，激勵(lì)對(duì)象也不得根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行使權(quán)利或獲得收益：

（一）企業(yè)年度績(jī)效考核達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)；

（二）國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門、監(jiān)事會(huì)或?qū)徲?jì)部門對(duì)上市公司業(yè)績(jī)或年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告提出重大異議；

（三）發(fā)生重大違規(guī)行為，受到證券監(jiān)管及其他有關(guān)部門處罰。

第三十五條股權(quán)激勵(lì)對(duì)象有以下情形之一的，上市公司國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，提出終止授予新的股權(quán)并取消其行權(quán)資格：

（一）違反國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、上市公司章程規(guī)定的；

（二）任職期間，由于受賄索賄、貪污盜竊、泄露上市公司經(jīng)營(yíng)和技術(shù)秘密、實(shí)施關(guān)聯(lián)交易損害上市公司利益、聲譽(yù)和對(duì)上市公司形象有重大負(fù)面影響等違法違紀(jì)行為，給上市公司造成損失的。

第三十六條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)處理及其稅收等問(wèn)題，按國(guó)家有關(guān)法律、行政法規(guī)、財(cái)務(wù)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅務(wù)制度規(guī)定執(zhí)行。

上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

第三十七條國(guó)有控股股東應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定和本辦法的要求，督促和要求上市公司嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，及時(shí)披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及董事、高級(jí)管理人員薪酬管理等相關(guān)信息。

第三十八條國(guó)有控股股東應(yīng)在上市公司年度報(bào)告披露后5個(gè)工作日內(nèi)將以下情況報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門備案：

（一）公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予、行權(quán)或解鎖等情況；

（二）公司董事、高級(jí)管理等人員持有股權(quán)的數(shù)量、期限、本年度已經(jīng)行權(quán)（或解鎖）和未行權(quán)（或解鎖）的情況及其所持股權(quán)數(shù)量與期初所持?jǐn)?shù)量的變動(dòng)情況；

（三）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)績(jī)效考核情況、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司費(fèi)用及利潤(rùn)的影響等。

第五章附則

第三十九條上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露、監(jiān)管和處罰應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的有關(guān)規(guī)定。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)經(jīng)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核同意后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案以及在相關(guān)機(jī)構(gòu)辦理信息披露、登記結(jié)算等事宜。

第四十條本辦法下列用語(yǔ)的含義：

（一）國(guó)有控股上市公司，是指政府或國(guó)有企業(yè)（單位）擁有50%以上股本，以及持有股份的比例雖然不足50%，但擁有實(shí)際控制權(quán)或依其持有的股份已足以對(duì)股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的上市公司。

其中控制權(quán)，是指根據(jù)公司章程或協(xié)議，能夠控制企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策。

（二）股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使這種權(quán)利，也有權(quán)放棄這種權(quán)利，但不得用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。

（三）限制性股票，是指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。

（四）高級(jí)管理人員，是指對(duì)公司決策、經(jīng)營(yíng)、管理負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（或其他履行上述職責(zé)的人員）、董事會(huì)秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。

（五）外部董事，是指由國(guó)有控股股東依法提名推薦、由任職公司或控股公司以外的人員（非本公司或控股公司員工的外部人員）擔(dān)任的董事。對(duì)主體業(yè)務(wù)全部或大部分進(jìn)入上市公司的企業(yè)，其外部董事應(yīng)為任職公司或控股公司以外的人員；對(duì)非主業(yè)部分進(jìn)入上市公司或只有一部分主業(yè)進(jìn)入上市公司的子公司，以及二級(jí)以下的上市公司，其外部董事應(yīng)為任職公司以外的人員。

外部董事不在公司擔(dān)任除董事和董事會(huì)專門委員會(huì)有關(guān)職務(wù)外的其他職務(wù)，不負(fù)責(zé)執(zhí)行層的事務(wù)，與其擔(dān)任董事的公司不存在可能影響其公正履行外部董事職務(wù)的關(guān)系。

外部董事含獨(dú)立董事。獨(dú)立董事是指與所受聘的公司及其主要股東沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)上的利益關(guān)系且不在上市公司擔(dān)任除獨(dú)立董事外的其他任何職務(wù)。

第8篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

2007年12月20日，中糧地產(chǎn)與中化國(guó)際同時(shí)公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，兩家上市公司的股票經(jīng)歷了短暫停牌后雙雙漲停，投資者踴躍競(jìng)購(gòu)的熱情透視出市場(chǎng)對(duì)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的期待。

隨著上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)的結(jié)束，A股上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃陸續(xù)展開(kāi)，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，就有17家上市公司先后公布了股權(quán)激勵(lì)草案。股權(quán)激勵(lì)，無(wú)疑將成為2008年中國(guó)企業(yè)界的關(guān)鍵詞。

十年一劍，道不盡曲折辛酸

中國(guó)的股權(quán)激勵(lì)之路歷盡艱辛。

1999年8月，十五屆四中全會(huì)報(bào)告首次提出“股權(quán)激勵(lì)”，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)探索現(xiàn)代公司薪酬管理之門。

2000年初，隨著央企大舉奔赴海外上市，如何提升投資者信心、保障國(guó)有股權(quán)增值，成為國(guó)有資產(chǎn)管理者不得不思考的問(wèn)題。與此同時(shí)，A股上市公司也展開(kāi)了對(duì)管理層激勵(lì)的探索。雖然國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、勞動(dòng)社會(huì)保障部及中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后都作了一定努力，但是基礎(chǔ)建設(shè)的不完善從根本上制約了股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)在資本市場(chǎng)的第一次探索最終無(wú)疾而終。

2003年，國(guó)資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核管理辦法》，決定對(duì)央企高管實(shí)行年薪制，在股權(quán)激勵(lì)上則確立了“先境外、后境內(nèi)”的方針。

2006年1月，國(guó)資委公布了《國(guó)有控股上市公司（境外）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，這是管理層第一次正式出臺(tái)的綱領(lǐng)性文件，對(duì)上市公司的股權(quán)激勵(lì)探索指引了方向。而后，證監(jiān)會(huì)正式《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）。年末，《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》也相繼出臺(tái)。至此，A股市場(chǎng)的股權(quán)激勵(lì)正式納入軌道。

在《管理辦法》出臺(tái)后的兩年間，先后有54家上市公司推出了各自的激勵(lì)方案，欲在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司更是多達(dá)191家。然而，由于上市公司普遍缺乏對(duì)該“辦法”的深刻理解，其激勵(lì)方案存在大量不規(guī)范的地方，導(dǎo)致激勵(lì)計(jì)劃難以順利實(shí)施。

管理層不得不再次祭起尚方寶劍，緊急叫停了一切嘗試。自2007年3月至12月中旬，兩市再未有一家上市公司試水激勵(lì)。其間，證監(jiān)會(huì)集中開(kāi)展上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，將股權(quán)激勵(lì)方案與公司治理掛鉤。

東風(fēng)漸起，萬(wàn)事俱一馬平川

股改奠定了激勵(lì)基礎(chǔ)。隨著股權(quán)分置改革順利收官，困擾資本市場(chǎng)發(fā)展多年的難題終于迎刃而解，市場(chǎng)各方利益達(dá)到了完美統(tǒng)一。由于激勵(lì)股票最終將進(jìn)入流通市場(chǎng)獲得較高的資本溢價(jià)，而這一過(guò)程正是管理層激勵(lì)的動(dòng)力所在。上市公司市值的起落直接聯(lián)系著激勵(lì)股票的溢價(jià)水平，這將驅(qū)使激勵(lì)對(duì)象主動(dòng)去進(jìn)行市值管理，使上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到保障。因此，可以說(shuō)股權(quán)分置改革為激勵(lì)計(jì)劃的推出奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

制度完善為激勵(lì)保駕護(hù)航。股權(quán)激勵(lì)是成熟資本市場(chǎng)捆綁股東利益、公司利益和職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)利益的常用手段，有利于公司長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。監(jiān)管部門不遺余力地推進(jìn)制度建設(shè)，為激勵(lì)模式的推廣提供了良好氛圍。 1999年至今，在各方努力下，激勵(lì)制度不斷完善，上市公司信心倍增，相應(yīng)的激勵(lì)方案也逐步走向成熟。

治理規(guī)范化將推進(jìn)激勵(lì)的有效性。2007年初推進(jìn)的上市公司專項(xiàng)治理整改獲得明顯效果，經(jīng)過(guò)10個(gè)月梳理，上市公司的治理框架已基本確立，獨(dú)立董事制度效果不斷增強(qiáng)，非受限流通股東的話語(yǔ)權(quán)明顯改善，控股股東違規(guī)現(xiàn)象逐漸消除，上市公司回報(bào)意識(shí)不斷增強(qiáng)。逐漸規(guī)范的公司治理將為制定有效的激勵(lì)方案起到促進(jìn)作用。

市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)激勵(lì)試水良機(jī)。2007年初，部分上市公司的股票期權(quán)方案因公司股價(jià)高高在上而陷入兩難境地。過(guò)高的股價(jià)抬高了激勵(lì)對(duì)象的介入成本，也壓榨了激勵(lì)股票的贏利預(yù)期，部分上市公司無(wú)奈地陷入長(zhǎng)期觀望之中。自《管理辦法》出臺(tái)后，100 多家公司均表示將推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但真正提出具體方案的僅有40多家，而真正實(shí)施的不足半數(shù)?？梢哉f(shuō)，推行股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)十分關(guān)鍵。近期，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅縮水，上市公司投資價(jià)值日益顯現(xiàn)，此時(shí)若推出相應(yīng)的激勵(lì)措施，無(wú)疑能迅速恢復(fù)市場(chǎng)信心，并降低激勵(lì)對(duì)象的參與風(fēng)險(xiǎn)，可謂一舉兩得。

監(jiān)管層再度推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)。2008年1月24日，尚福林在《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中明確指出要建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的規(guī)章制度，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。文中高度評(píng)價(jià)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年1月的《管理辦法》，稱其對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。此舉無(wú)疑是對(duì)監(jiān)管層兩年以來(lái)不懈努力的肯定，同時(shí)也為上市公司繼續(xù)有條不紊推進(jìn)激勵(lì)措施指明了方向。隨著各方準(zhǔn)備逐漸成熟，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在中國(guó)資本市場(chǎng)將發(fā)揮出更大的效用。

各有千秋，百花園春意盎然

股改以來(lái)，兩市共有73家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，具體方案真可謂八仙過(guò)海，各顯神通。

股票期權(quán)形式頗受市場(chǎng)歡迎。據(jù)統(tǒng)計(jì)，73家上市公司中有18家選擇了限制性股票的激勵(lì)方式，而占已公布方案76%的上市公司不約而同選擇了股票期權(quán)作為激勵(lì)標(biāo)的。由于期權(quán)不涉及原有投資者的股份變動(dòng)，不會(huì)影響到股東權(quán)益變化，對(duì)于涉及到國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)移等敏感問(wèn)題的國(guó)企來(lái)說(shuō)無(wú)疑省去了諸多麻煩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，80%的美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)采取以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這與我國(guó)當(dāng)前的激勵(lì)形式比例較為類似。

激勵(lì)比例相差懸殊。《管理辦法》對(duì)于國(guó)有企業(yè)首次推行股權(quán)激勵(lì)有明確規(guī)定，激勵(lì)比例不得高于股本總額的1%，而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)則較為寬松，激勵(lì)部分不超過(guò)10%即可。我們從股改后激勵(lì)公司的方案中看到，有3家上市公司用滿了10%的額度，另有11家激勵(lì)比例在8%以上，而3%激勵(lì)額度之下的也達(dá)到了17家，總體看，兩極分化的特征較為明顯。

激勵(lì)有效期較為集中。73家樣本公司中，有29家選擇了5年有效期，占總量的40%，60%的上市公司將有效期計(jì)劃在4-6年之內(nèi)，而選擇1年有效期和10年有效期的分別為1家和4家。由此看來(lái)，上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略周期應(yīng)該多數(shù)集中在5年左右，對(duì)于過(guò)短或過(guò)長(zhǎng)的激勵(lì)有效期，其效果也會(huì)因其短視行為或較多的不確定因素變得難以預(yù)料。

定向增發(fā)成為標(biāo)的股票來(lái)源的首選。59家上市公司選擇了定向增發(fā)來(lái)確定股票來(lái)源，占總數(shù)的80%，另有5家選擇回購(gòu)，7家選擇股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)成為上市公司較為青睞的方式，原因之一是它可以帶來(lái)現(xiàn)金流;選擇內(nèi)部轉(zhuǎn)讓意味著激勵(lì)成本將由部分股東承擔(dān)，則更體現(xiàn)出該股東對(duì)上市公司未來(lái)的發(fā)展預(yù)期尤為強(qiáng)烈。

業(yè)績(jī)指標(biāo)仍是考核的主要方式。從目前已推出的激勵(lì)方案來(lái)看，絕大多數(shù)上市公司仍沿襲了原有的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，如每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)，部分公司嘗試引入了市值考核，包括寶鋼股份、鵬博士、萬(wàn)科等。

與早期的激勵(lì)方案相比，在上市公司專項(xiàng)治理結(jié)束后推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出現(xiàn)了三個(gè)新特點(diǎn)。上市公司推出股權(quán)激勵(lì)的節(jié)奏明顯加快;上市公司推出的激勵(lì)方案中激勵(lì)比重明顯下降;激勵(lì)方案中股權(quán)的授予和行使的條件更加嚴(yán)格。

新變化折射出上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)理解的進(jìn)一步深化，相應(yīng)的成效將會(huì)在未來(lái)的市場(chǎng)中表現(xiàn)出來(lái)。

雙刃高懸，分輕重利害攸關(guān)

股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍，使用得當(dāng)能促進(jìn)公司穩(wěn)步發(fā)展，而水土不服則有可能大病一場(chǎng)。對(duì)于上市公司而言，如何制定與自己發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的激勵(lì)計(jì)劃才是關(guān)鍵。

激勵(lì)對(duì)象如何確定？《管理辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。

監(jiān)事的職責(zé)主要是監(jiān)督公司運(yùn)作，對(duì)公司的行為代表公司發(fā)表獨(dú)立的意見(jiàn);獨(dú)立董事的職責(zé)是客觀、公正、獨(dú)立地對(duì)公司的決策是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，是否存在明顯損害上市公司及全體股東的利益發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn);外部董事是由非控股股東提名的董事，多數(shù)為延伸產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)聯(lián)企業(yè)代表。很明顯，這些角色均會(huì)對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)直接影響，如果不將其納入激勵(lì)對(duì)象，可能會(huì)在一定程度上削弱激勵(lì)計(jì)劃的效果。

但是若將他們都納入激勵(lì)范疇，獨(dú)立董事可能會(huì)由于其自身利益與公司決策密切相關(guān)，從而難以作出客觀、公正的判斷，影響其獨(dú)立性;監(jiān)事不得不回避與自身利益密切相關(guān)的監(jiān)督事項(xiàng);外部董事的加入則與監(jiān)管層倡導(dǎo)的上市公司股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)是公司高管人員這一原則相違背。

激勵(lì)成本如何分擔(dān)？《公司法》規(guī)定股權(quán)激勵(lì)的成本可由公司稅后利潤(rùn)負(fù)擔(dān)，但是《管理辦法》卻明文指出上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

對(duì)于要努力實(shí)現(xiàn)授予權(quán)益的激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，怎樣解決龐大的資金來(lái)源是一個(gè)難題。如果將成本均攤到所有股東身上，則意味著全體股東承擔(dān)著所有的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益會(huì)被攤薄;而對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)是額外的蛋糕是否能吃到的問(wèn)題，并不影響其現(xiàn)有的收入。這與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵(lì)原則存在差距。

但是若全部由激勵(lì)對(duì)象自己承擔(dān)，這對(duì)現(xiàn)有薪酬體系下高管的支付能力將是個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從某種程度上講猶如畫餅充饑，很難起到激勵(lì)效果。

激勵(lì)強(qiáng)度如何設(shè)定？以美國(guó)高科技行業(yè)的平均水平為例，高管的期權(quán)為工資和獎(jiǎng)金之和的七倍，核心員工的期權(quán)也高達(dá)工資和獎(jiǎng)金之和的兩倍。實(shí)踐證明，全球38家最大的企業(yè)在采用股票期權(quán)的激勵(lì)方式后，銷售、利潤(rùn)都有大幅度提升。

相比之下，《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30％以內(nèi)。然而，當(dāng)前國(guó)企上市公司的高管年薪因地域和行業(yè)的不同差距很大，并且福利與收入比例倒掛現(xiàn)象普遍存在，在這種情況下即便統(tǒng)一使用年收益30%這個(gè)最高額度，恐怕也會(huì)因?yàn)轭A(yù)期收益過(guò)低、且存在一定風(fēng)險(xiǎn)，從而使得不少國(guó)企老總不感興趣。

民營(yíng)企業(yè)面臨的束縛要少一些。2007年初蘇寧電器拋出2200萬(wàn)股的激勵(lì)計(jì)劃，按照2008年2月15日的收盤價(jià)來(lái)算，34位高管的預(yù)期總收益已達(dá)到了13.71億，短短一年時(shí)間，人均獲利4032萬(wàn)。

激勵(lì)不足起不到預(yù)期的效果，而激勵(lì)過(guò)強(qiáng)則容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。為了順利兌現(xiàn)巨額收益，極端的情況是，激勵(lì)受益人會(huì)粉飾報(bào)表、調(diào)節(jié)利潤(rùn)、操縱股價(jià)，給公司帶來(lái)難以估量的損失。

激勵(lì)收益如何實(shí)現(xiàn)？從已推出的激勵(lì)方案看，無(wú)論是限制性股票還是期權(quán)，其最終兌現(xiàn)都要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，換句話說(shuō)就是激勵(lì)對(duì)象為了獲得收益，必須要在二級(jí)市場(chǎng)上拋出股票才能實(shí)現(xiàn)。

設(shè)計(jì)激勵(lì)方案，其中有一個(gè)目的是增加高管持股比例、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。但我國(guó)的高管要兌現(xiàn)收益別無(wú)他法，這很可能會(huì)上演一輪又一輪的減持熱潮。由于公司的發(fā)展會(huì)經(jīng)歷不同的周期，高管減持可能會(huì)向市場(chǎng)傳遞出公司發(fā)展將減緩的信號(hào)，這將影響其他股東的持股信心，從而影響公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略。

以權(quán)益增值的方式實(shí)現(xiàn)激勵(lì)收益，能夠促進(jìn)高管長(zhǎng)期持有公司股票。但在發(fā)育尚未健全的中國(guó)證券市場(chǎng)，設(shè)計(jì)激勵(lì)方案時(shí)必須要考慮，由于影響股價(jià)的非理性因素有很多，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)公司的估值很難測(cè)算，所以一旦高管的權(quán)益被允許流通后，減持沖動(dòng)幾乎不可避免。

考核指標(biāo)如何設(shè)計(jì)？每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)應(yīng)盡量選取適合自身特點(diǎn)的模式。

業(yè)績(jī)指標(biāo)、增長(zhǎng)率指標(biāo)與公司發(fā)展緊密聯(lián)系，而且最為直觀，為當(dāng)前上市公司普遍采用。但是單純用業(yè)績(jī)考核上市公司卻沒(méi)有考慮到股東權(quán)益的增值，股東權(quán)益更多的體現(xiàn)在公司的股價(jià)上，市值是股東權(quán)益的集中體現(xiàn)。并且，可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象獲得激勵(lì)收益，但同期公司股價(jià)下跌，投資者既承擔(dān)激勵(lì)成本又在二級(jí)市場(chǎng)遭遇損失的尷尬境地。

但是加入市值考核指標(biāo)后，也會(huì)有新的難題出現(xiàn)。即公司業(yè)績(jī)提升了，但市值由于種種原因縮水，激勵(lì)對(duì)象推升了公司業(yè)績(jī)卻得不到相應(yīng)的回報(bào)。

綜合考慮，考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)以相對(duì)靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo)，可以設(shè)計(jì)不同的考核方案，能兼顧公司與股東共同收益為好。

激勵(lì)計(jì)劃如何監(jiān)控？現(xiàn)有的激勵(lì)計(jì)劃均由上市公司自行擬定，而考核與激勵(lì)的對(duì)象正是企業(yè)高管，對(duì)于這種自己考核自己，自己激勵(lì)自己的模式恐難以保證公允。

企業(yè)高管對(duì)企業(yè)未來(lái)的規(guī)劃思路和增長(zhǎng)潛力了解之深非他人能比，此時(shí)設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案自然不會(huì)將未來(lái)的利好預(yù)期包含在內(nèi)，事實(shí)上，這正是某些高管實(shí)現(xiàn)授予權(quán)益的秘密武器，而普通投資者只能寄望于上市公司公開(kāi)披露的信息。信息不對(duì)稱降低了激勵(lì)的效率，也違背了市場(chǎng)的公平原則。

上市公司可聘請(qǐng)獨(dú)立的咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)公司狀況長(zhǎng)期跟蹤，盡可能地貼切上市公司的實(shí)際情況來(lái)設(shè)計(jì)激勵(lì)方案，這或許是一種在高管信息優(yōu)勢(shì)與道德風(fēng)險(xiǎn)之間折中的解決方式。

第9篇：國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法范文

論文摘要:在中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程中，解決好國(guó)有企業(yè)存在的委托問(wèn)題，以提高國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率并確保委托人目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并以此為契機(jī)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的不斷深入，已成為中國(guó)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)健點(diǎn)。國(guó)有企業(yè)委托層次過(guò)多、所有者缺位，委托關(guān)系模糊、激勵(lì)機(jī)制失效和約束機(jī)制弱化等導(dǎo)致了中國(guó)國(guó)有企業(yè)的委托關(guān)系中內(nèi)部人控制現(xiàn)象、合謀以及尋租問(wèn)題突出，完善國(guó)有企業(yè)委托關(guān)系必須精簡(jiǎn)委托鏈條，明確界定政府的職權(quán)范圍，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制。

一、國(guó)有企業(yè)委托關(guān)系中存在的問(wèn)題

(一)內(nèi)部人控制問(wèn)題突出

內(nèi)部人控制是指所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)理人員(人)有損所有者和債權(quán)人的行為。。西方國(guó)家中，由于股權(quán)分散化，委托關(guān)系都不同程度地出現(xiàn)了內(nèi)部人控制的傾向，但中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革中出現(xiàn)的內(nèi)部人控制問(wèn)題具有以下不同于其他國(guó)家的特點(diǎn):

首先，和其他轉(zhuǎn)型國(guó)家相同，國(guó)有資產(chǎn)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)缺乏人格化代表。其次，中國(guó)的內(nèi)部人控制由于剩余索取權(quán)和控制權(quán)不相統(tǒng)一，極大增加了所有者的成本。最后，由于中國(guó)現(xiàn)在還缺乏經(jīng)理人員市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)經(jīng)理人員主要由上級(jí)行政部門指定和從企業(yè)內(nèi)部選拔，無(wú)法保證他們的經(jīng)營(yíng)能力。

(二)合謀問(wèn)題更加復(fù)雜

公司制企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排非常注意防范協(xié)作生產(chǎn)中的機(jī)會(huì)主義行為和道德風(fēng)險(xiǎn)的危害。西方具體的做法是設(shè)立專門的監(jiān)督人去監(jiān)督協(xié)作生產(chǎn)中的其他人員。但監(jiān)督人和被監(jiān)督人仍有可能達(dá)成一種默契—“合謀偷懶”，造成外部不經(jīng)濟(jì)。

在中國(guó)復(fù)雜的多級(jí)委托結(jié)構(gòu)中，這種合謀以兩種形式出現(xiàn):一種是“中層合謀”，即國(guó)有資產(chǎn)管理部門與企業(yè)經(jīng)理之間的合謀，其目的是在總利潤(rùn)的分割中盡量增加企業(yè)的份額?？梢哉f(shuō)“中層合謀”是中國(guó)的一個(gè)“特例”，這使合謀問(wèn)題更加復(fù)雜。

(三)尋租問(wèn)題異常嚴(yán)重

在中國(guó)的企業(yè)委托關(guān)系中，尋租活動(dòng)表現(xiàn)為一是爭(zhēng)當(dāng)人上，由于人職位的權(quán)利、地位、身份和許多既得利益，使得許多并無(wú)真才識(shí)學(xué)的人通過(guò)拉關(guān)系、走后門、行賄等非正當(dāng)手段當(dāng)上了人，這種尋租活動(dòng)使得企業(yè)很難選拔到合格的人，這也是最高的成本;尋租活動(dòng)表現(xiàn)二是人當(dāng)上之后，不是通過(guò)搞好企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，而是通過(guò)討好其行政主管部門，從事拉關(guān)系、找靠山、走后門、游說(shuō)、疏通、哄騙、接近權(quán)利中心、行賄等尋租活動(dòng)為企業(yè)或個(gè)人謀利。尋租活動(dòng)的蔓延，既導(dǎo)致公共權(quán)力的不合理運(yùn)用，又造成社會(huì)資源的畸形配置和浪費(fèi)。尋租的不良后果還表現(xiàn)在阻礙制度創(chuàng)新，導(dǎo)致交易費(fèi)用的增加，扭曲市場(chǎng)規(guī)則，產(chǎn)生了更多不公平的競(jìng)爭(zhēng)，甚至腐敗盛行的社會(huì)風(fēng)氣，使政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜。

二、國(guó)有企業(yè)委托關(guān)系存在問(wèn)題的成因

(一)委托層次過(guò)多，成本過(guò)高

西方典型的委托關(guān)系中，主要體現(xiàn)為股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層與一般雇員等級(jí)次。而中國(guó)國(guó)有企業(yè)在現(xiàn)代公司制的改造中卻存在著人代會(huì)、中央政府、國(guó)有資產(chǎn)管理部門、股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)與一般職工等多層委托級(jí)次，重大型國(guó)有企業(yè)尚存在稽查特派員這一特殊級(jí)次?？梢?jiàn)，中國(guó)國(guó)有公司中的鏈條遠(yuǎn)高于西方公司。由于委托層次過(guò)多，博弈和談判是反復(fù)進(jìn)行的.而且委托和監(jiān)督的動(dòng)力不足，各級(jí)人的目的和行為紊亂化，不僅會(huì)出現(xiàn)累積性的信息損失，而且產(chǎn)權(quán)保護(hù)的動(dòng)機(jī)具有衰減傾向，這些偏離于終極所有者目標(biāo)的各級(jí)人的行為必然使成本直線上升。

(二)所有者缺位，委托關(guān)系模糊

在中國(guó)國(guó)有企業(yè)制度改革中，國(guó)家將國(guó)有資產(chǎn)注人國(guó)有性質(zhì)的現(xiàn)代公司后，形成了一種國(guó)家與國(guó)有企業(yè)的委托關(guān)系。公司制企業(yè)實(shí)行法人財(cái)產(chǎn)制度，國(guó)家作為出資者，是委托人;企業(yè)法人作為國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)際控制者，是人。但是，從國(guó)有公司制企業(yè)的實(shí)際運(yùn)行看，公司治理結(jié)構(gòu)在調(diào)整所有者和經(jīng)營(yíng)者的權(quán)責(zé)利關(guān)系、規(guī)范經(jīng)營(yíng)者行為方面并未發(fā)揮真正的作用，委托關(guān)系模糊。

(三)缺乏有效的激勵(lì)和約束機(jī)制

第一，激勵(lì)有余。當(dāng)前，中國(guó)國(guó)有企業(yè)高層管理人員股權(quán)激勵(lì)中存在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件過(guò)寬、業(yè)績(jī)考核不嚴(yán)、預(yù)期收益失控等問(wèn)題，高層管理人員與員工收人差距呈現(xiàn)越來(lái)越大趨勢(shì)、高管自定薪酬、薪酬與績(jī)效脫節(jié)現(xiàn)象突出。有的企業(yè)以強(qiáng)調(diào)“經(jīng)營(yíng)者個(gè)人貢獻(xiàn)”為由自定高薪酬，有的企業(yè)實(shí)行“股權(quán)激勵(lì)”，高管幾年間獲得幾千萬(wàn)元甚至近億元報(bào)酬，企業(yè)卻虧損，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬嚴(yán)重脫節(jié)。盡管市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下有必要在國(guó)有企業(yè)建立必要的激勵(lì)機(jī)制，但是國(guó)有企業(yè)的“國(guó)有”性質(zhì)，以及國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人任命一定程度上帶有行政命令色彩，與國(guó)有企業(yè)更多的是因?yàn)橄碛行姓艛嗟匚欢〉幂^好業(yè)績(jī)的諸多事實(shí)，決定了國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬標(biāo)準(zhǔn)不能制定過(guò)高，與普通職工收人差距過(guò)大，則屬于一種分配制度不公現(xiàn)象，進(jìn)而會(huì)影響到社會(huì)的和諧與穩(wěn)定。

其次，約束不足。一方面，企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)不完善、不健全，沒(méi)有形成由股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人員構(gòu)成的權(quán)利相互分離和制衡機(jī)制，董事會(huì)缺乏對(duì)經(jīng)理的有效監(jiān)督，監(jiān)視會(huì)形同虛設(shè)。另一方面，外部約束機(jī)制缺乏。由于“所有者”虛化，而且履行委托人職能的政府并非只是一般意義上的追求利潤(rùn)最大化的資本所有者，而是追求多元化目標(biāo)的行政機(jī)構(gòu)，因此沒(méi)有內(nèi)在動(dòng)力去選擇、約束經(jīng)理的行為，甚至?xí)斐蓛?nèi)外勾結(jié)、共同侵蝕國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)重惡果。

三、結(jié)論和建議

(一)減少委托關(guān)系的層次

可以根據(jù)市場(chǎng)化原則建立一套國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)體系，由國(guó)家代表全體人民行使國(guó)有資產(chǎn)所有者權(quán)能，由國(guó)資委代表國(guó)家具體運(yùn)作國(guó)有資產(chǎn)，并作為實(shí)際委托人直接向國(guó)有企業(yè)派駐董事會(huì)成員，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)督，使“人格化”的所有者代表進(jìn)人企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)和決策機(jī)構(gòu)行使股東權(quán)利，解決了“所有者缺位”的問(wèn)題，弱化了國(guó)有資產(chǎn)初始委托人與最終人的信息不對(duì)稱程度，杜絕了國(guó)有資產(chǎn)在若干中間委托層級(jí)的“流失”，使成本大大降低。

(二)明確界定政府的職權(quán)范圍

進(jìn)一步加強(qiáng)改革力度，切實(shí)推動(dòng)政企、黨企分開(kāi)，在處理政府與企業(yè)的關(guān)系上，必須明確政府的地位與職責(zé)，減少政府部門對(duì)企業(yè)的干預(yù)。公司的一切決策和一切運(yùn)轉(zhuǎn)應(yīng)該依照規(guī)范的公司治理基礎(chǔ)之上。政府在企業(yè)中依照《公司法》沒(méi)有任何強(qiáng)制性干預(yù)的行政權(quán)利，它的權(quán)利應(yīng)該在股東大會(huì)或通過(guò)委托的董事實(shí)現(xiàn)，從而使國(guó)有資產(chǎn)能真正按照資本的屬性進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。國(guó)資委應(yīng)培育一個(gè)專業(yè)化、職業(yè)化的董事階層，專門行使董事職能。為防止選擇董事的行政行為，要建立合理的董事人員能力評(píng)估體系，形成競(jìng)爭(zhēng)壓力和優(yōu)勝劣汰的局面，對(duì)董事人員進(jìn)行必要的監(jiān)督、審查和考核。

(三)設(shè)立科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制

激勵(lì)就是委托人如何使人在選擇與不選擇委托人目標(biāo)時(shí)，委托人與人之間的利益協(xié)調(diào)問(wèn)題。如何建立一個(gè)相對(duì)公平合理的國(guó)有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，確保國(guó)有財(cái)產(chǎn)不至淪落為少數(shù)人牟利的工具，事關(guān)社會(huì)的公平和國(guó)有企業(yè)發(fā)展的未來(lái)走向。解決國(guó)有資產(chǎn)人(經(jīng)理人員)的激勵(lì)問(wèn)題，可以參考國(guó)內(nèi)外企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)有企業(yè)的實(shí)際情況，制定適合其工作情況的，與其貢獻(xiàn)相一致的激勵(lì)機(jī)制。國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人的收人不能簡(jiǎn)單地與國(guó)際大公司、非國(guó)有企業(yè)攀比，采取股權(quán)激勵(lì)不能過(guò)度“加工資”，要將國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)和高層管理者任免相結(jié)合，還要遵循報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則，在收入分配上兼顧效率和公平，合理把握企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬與職工工資的比例關(guān)系，防止差距過(guò)大。