公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制精選(九篇)

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第1篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

Abstract： Through empirical analysis of the listed companies which have implemented encouragement scheme of the stock option， this article studies the function of equity incentive mechanism， and comes to the conclusion that the shareholding ratio of the enterprise manager has nothing to do with the enterprise performance. The conclusion shows that there is no obvious positive correlation relationship between the equity incentive mechanism of listed company and operation performance. Finally， through simple analysis of the state-owned listed companies in China， suggestions are proposed from the restriction and deficiency of capital market， professional manager market and corporate governance.

關(guān)鍵詞： 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；企業(yè)經(jīng)理人

Key words： equity incentive mechanism；operating performance；enterprise managers

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）01-0031-04

0 引言

2013年底，十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議研究了全面深化改革的若干重大問(wèn)題，其中在積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)方面，提出“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體?！边@一問(wèn)題的提出，無(wú)疑是對(duì)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的再次強(qiáng)調(diào)，也從另一方面肯定了其對(duì)于國(guó)有企業(yè)改革的重要意義。對(duì)于國(guó)有企業(yè)高管人員的股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)治理的基本內(nèi)容之一，一直是學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)與公眾關(guān)注焦點(diǎn)。

股權(quán)激勵(lì)是這樣一種激勵(lì)方法，首先公司所有者即公司董事會(huì)給予高管人員一部分股權(quán)，使其能以股東身份參與公司決策。這樣一來(lái)，高管人員便與公司的發(fā)展共進(jìn)退，享受利潤(rùn)的同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。有了權(quán)利與義務(wù)的束縛，高管人員更加盡責(zé)地為公司的發(fā)展而努力，解決了成本的問(wèn)題。

然而好的機(jī)制只有在適應(yīng)的環(huán)境之中才能運(yùn)行開(kāi)來(lái)。雖然我國(guó)早早引入了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，但法律體系不健全、資本市場(chǎng)不完全再加上公司治理水平的落后，使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)行存在層層障礙，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在很大的差距。這使我們不禁思考股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，即它是否能正向激勵(lì)高管人員的工作積極性，并達(dá)到提高公司業(yè)績(jī)，提高公司價(jià)值的結(jié)果。這更是國(guó)有控股上市公司應(yīng)該考慮得問(wèn)題。隨著國(guó)企改革的逐步深化，經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的相互分離，使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制逐漸成為完善公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要的方法。但是如何穿越職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完全、國(guó)企所有者缺位等層層阻礙，仍是值得討論與研究的問(wèn)題。因此，在這種情況下，分析我國(guó)上市公司目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的做法、效率以及存在的問(wèn)題具有一定的現(xiàn)實(shí)與理論的意義，并對(duì)分析我國(guó)國(guó)有控股上市公司起到一定的鋪墊作用。

1 我國(guó)控股上市公司激勵(lì)機(jī)制的實(shí)證分析

本文中，我們先以2012年我國(guó)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的全體上市公司作為樣本進(jìn)行分析。由于樣本數(shù)量較多，具有一定的代表性。對(duì)于后面國(guó)有上市公司的分析，具有一定的鋪墊作用。

1.1 研究假設(shè)

根據(jù)國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究的相關(guān)結(jié)論，并結(jié)合我國(guó)上市公司治理的相關(guān)特征，提出可能影響我國(guó)控股上市公司企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平的六個(gè)因素：高管持股水平、企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)能力、獨(dú)立董事比例、高管人均薪酬水平。

本文通過(guò)選擇2012年我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的公司作為樣本，參照其在2013年9月底所報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸模型，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)與分析，以此來(lái)判斷我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性。

根據(jù)擬建立的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有效性模型，提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：股權(quán)激勵(lì)程度（股權(quán)激勵(lì)股份占總股本比例）與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)二：企業(yè)盈利能力與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)三：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)四：企業(yè)成長(zhǎng)能力與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)五：獨(dú)立董事比例與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)六：高管人均薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

1.2 研究設(shè)計(jì)

1.2.1 模型設(shè)計(jì)與變量選取

1.2.1.1 模型的設(shè)計(jì) 根據(jù)假設(shè)一中所提股權(quán)激勵(lì)程度（即股權(quán)激勵(lì)總數(shù)占總股本的比例）與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，本文建立如下模型對(duì)于該假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。本文擬設(shè)置凈資產(chǎn)收益率ROE為被解釋變量，股權(quán)激勵(lì)總數(shù)占總股本的比例為解釋變量，與五個(gè)控制變量：盈利能力、公司規(guī)模、成長(zhǎng)能力、獨(dú)立董事比例、高管貨幣薪酬。

依此建立一個(gè)多元線性回歸方程，模型如下：

Y=b0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+c

其中，c為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

1.2.1.2 變量的定義及選取

①被解釋變量。準(zhǔn)確并客觀地評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效是衡量股權(quán)激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)作用的一個(gè)重要前提，有助于我們更好地分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性。在國(guó)內(nèi)，大部分學(xué)者使用凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司業(yè)績(jī)的度量指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率也是反映資本收益能力的國(guó)際通用指標(biāo)。故本文選取凈資產(chǎn)收益率作為上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)。

②解釋變量。國(guó)外眾多企業(yè)將高管持股比例作為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的量化指標(biāo)。而目前在國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)方案中，絕大多數(shù)激勵(lì)對(duì)象雖是企業(yè)高層管理者，但也不乏對(duì)企業(yè)核心員工的激勵(lì)。因此，本文選取公司股權(quán)激勵(lì)預(yù)案中的股權(quán)激勵(lì)總數(shù)占總股本的比例作為解釋變量來(lái)衡量上市公司的股權(quán)激勵(lì)水平。

③控制變量。第一，盈利能力。每股收益通常被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。因此，本文選取每股收益來(lái)衡量上市公司的盈利能力。

第二，公司規(guī)模。公司規(guī)模無(wú)疑是影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的一個(gè)重要因素。大規(guī)模公司有著雄厚的資金基礎(chǔ)，有利于抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司長(zhǎng)期發(fā)展，從而間接、直接地作用于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在此，本文選取公司總資產(chǎn)作為公司規(guī)模的量化指標(biāo)，用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示。

公司規(guī)模=ln（資產(chǎn)總額）

第三，成長(zhǎng)能力。成長(zhǎng)能力是衡量公司發(fā)展價(jià)值的一項(xiàng)重要指標(biāo)，對(duì)于成長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司，人們有著相應(yīng)的收益預(yù)期從而采取更多的資金投資。公司依此更好地運(yùn)作與發(fā)展，并作用于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效上。另外，處于高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型公司為了避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為多會(huì)采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以維護(hù)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是衡量公司成長(zhǎng)性的主要表現(xiàn)之一，能夠體現(xiàn)公司的成長(zhǎng)性利潤(rùn)收入。因此，本文選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量上市公司的成長(zhǎng)能力。

第四，獨(dú)立董事比例。目前，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)上市公司以改善公司的治理結(jié)構(gòu)為目的而引入獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事制度在于民主與監(jiān)督。獨(dú)立董事通過(guò)其獨(dú)立客觀的專業(yè)性判斷，增強(qiáng)公司運(yùn)作的透明公開(kāi)化程度并完善公司治理監(jiān)督機(jī)制。在防止“內(nèi)部人控制”問(wèn)題的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)全體股東利益以及公司價(jià)值的最大化。因此，獨(dú)立董事的任免對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平往往起到正效應(yīng)作用。獨(dú)立董事比例用來(lái)表示。

第五，高管人均貨幣薪酬。此處討論的高管人均貨幣薪酬主要是指工資與獎(jiǎng)金兩方面。公司往往根據(jù)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并結(jié)合公司未來(lái)上升趨勢(shì)而制定次年高管固定薪酬。獎(jiǎng)金則是當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的反映。故高管貨幣薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平有著很緊密的聯(lián)系。在此，選擇高管人均薪酬作為控制變量之一，用高管年度人均貨幣薪酬來(lái)表示。

上述五個(gè)控制指標(biāo)中，高管貨幣薪酬、獨(dú)立董事比例是公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)；公司規(guī)模、成長(zhǎng)能力、盈利能力是公司具體特征指標(biāo)。同時(shí)，加上一個(gè)解釋變量，本模型擬設(shè)立六個(gè)自變量。如表1。

1.2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取

1.2.2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。通過(guò)查詢國(guó)泰安經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，參考和君咨詢公司的《中國(guó)股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告2012》以及2013年上海證券交易所、深圳證券交易所的統(tǒng)計(jì)年鑒，選取當(dāng)年公布股權(quán)激勵(lì)方案的所有上市公司作為原始樣本數(shù)據(jù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司達(dá)118家，占已公布激勵(lì)方案的上市公司總數(shù)的26.58%。

1.2.2.2 樣本選取與說(shuō)明

由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用效果需要在一定時(shí)間后檢測(cè)與衡量，本文選取樣本在2012年實(shí)施計(jì)劃時(shí)間前后不一，故選取推行機(jī)制時(shí)間后一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本文的被解釋變量與控制變量皆為2013年9月30日公布的具體數(shù)據(jù)。為保證選取樣本的有效性，從而達(dá)到分析的普遍性和正確性，對(duì)所選樣本按照如下原則進(jìn)行了篩選：

①剔除金融類公司。

②剔除了高管薪酬以及其他數(shù)據(jù)缺失的公司。

③剔除了2013年9月30日前撤銷股權(quán)激勵(lì)方案的公司。

④剔除了“因其他狀況”異常被ST處理的上市公司。

⑤剔除了同時(shí)發(fā)行B股和H股的A股上市公司。

經(jīng)過(guò)上述處理，最終得到81個(gè)回歸樣本。

1.3 研究分析

1.3.1 參數(shù)估計(jì)

現(xiàn)采用eviews軟件對(duì)方程進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如下：

回歸的方程為：Y=-1.74E05-0.219*X1+0.119*X2+0.004*LogX3+0.020*X4-0.116*X5+0.001*X6

1.3.2 檢驗(yàn)

從參數(shù)估計(jì)的結(jié)果我們可以看出，R2=0.666，擬合優(yōu)度較高；方程的F值較顯著，但是個(gè)別變量的t值不太顯著。

為了確保模型的準(zhǔn)確，我們進(jìn)一步進(jìn)行了回歸誤設(shè)定檢驗(yàn)與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)。

1.3.2.1 回歸誤設(shè)定檢驗(yàn)（圖1）

通過(guò)拉姆齊檢驗(yàn)可知，p=0.0573>0.05，認(rèn)為無(wú)法拒絕不存在誤設(shè)定的原假設(shè)。再對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，如圖2。

該模型的殘差累計(jì)和位于兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差中，意味著被解釋變量穩(wěn)定。

1.3.2.2 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)

①多重共線性檢驗(yàn)。

根據(jù)Klein判別法，做出自變量相關(guān)系數(shù)表格如表2。

結(jié)果表明，變量之間的相關(guān)性都較小，除了LogX3與X6之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.446以外，其他都較小。根據(jù)上述回歸方程，R2為0.666，均大于變量間相關(guān)系數(shù)，粗略地認(rèn)為模型不存在多重共線性。

為了確保模型的準(zhǔn)確性，我們用每個(gè)解釋變量分別以其余解釋變量為解釋變量進(jìn)行回歸，得到回歸后的R2與方差膨脹因子VIF，結(jié)果如表3。

可以看出，回歸方程的R2都較小，方差膨脹因子也都顯著小于5，故認(rèn)為該模型不存在嚴(yán)重的多重共線性。

②異方差檢驗(yàn)。

最后，采取懷特檢驗(yàn)對(duì)模型進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，結(jié)果如圖3。

P=0.861>0.1，無(wú)法拒絕不存在異方差的原假設(shè)，認(rèn)為不存在異方差。

1.3.3 結(jié)果分析

最終的回歸方程為：Y=0.047-0.233*X1+0.120*X2+0.0169*X4-0.136*X5+0.001*X6

根據(jù)結(jié)果可以看出，模型的擬合優(yōu)度達(dá)0.662，水平較高。根據(jù)t統(tǒng)計(jì)量來(lái)看，企業(yè)盈利能力與高管薪酬水平變量比較顯著，而股權(quán)激勵(lì)程度、成長(zhǎng)能力與企業(yè)監(jiān)管力度變量不太顯著。

①股權(quán)激勵(lì)程度（股權(quán)激勵(lì)股份占總股本比例）在該方程中并不顯著，不能很好地解釋被解釋變量。分析原因，這與我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)制不健全，普遍“內(nèi)部人控制”等一系列相關(guān)的阻礙有關(guān)。雖然制度出臺(tái)，但效果不太明顯。

②公司盈利能力（每股收益）指標(biāo)顯著，與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)關(guān)系。每股收益水平每變動(dòng)一個(gè)單位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)12%，相關(guān)程度較高。一方面，公司盈利能力是公司綜合能力的體現(xiàn)，另一方面，每股收益作為一個(gè)非常直觀的指標(biāo)可以吸引外界的大量投資，最終作用于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之上。

③公司成長(zhǎng)能力（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率）在該方程中并不顯著，不能很好地解釋被解釋變量。成長(zhǎng)能力意味著公司的發(fā)展與未來(lái)。成長(zhǎng)能力較強(qiáng)的公司被普遍看好，從而有普遍的資金支持，對(duì)于公司當(dāng)下運(yùn)營(yíng)有很大的幫助，最終反映在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。但是這是一個(gè)長(zhǎng)線指標(biāo)，很難再短期快速地反應(yīng)在工地的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上面。

④獨(dú)立董事比例在該方程中并不顯著，不能很好地解釋被解釋變量。這一結(jié)果的出現(xiàn)主要是因?yàn)楠?dú)立董事制度在我國(guó)上市公司中實(shí)施的時(shí)間不長(zhǎng)，很多公司設(shè)立獨(dú)立董事僅是為了符合證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求而設(shè)立的。獨(dú)立董事的設(shè)立形同虛無(wú)，難以發(fā)揮其提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平的作用。

⑤高管薪酬水平（人均薪酬）指標(biāo)顯著，與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)關(guān)系。高管薪酬水平每變動(dòng)一個(gè)單位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)0.1%，相關(guān)程度較小。該結(jié)果接受了假設(shè)二。一般來(lái)講，公司高管最關(guān)心的還是相對(duì)較為實(shí)在的貨幣薪酬，薪酬水平對(duì)于高管人員的激勵(lì)作用可以較快得反映在管理人員的工作積極性上。業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)意味著薪酬的增加，從而激勵(lì)高管人員更為理性的決策。

2 結(jié)論與建言

本文從介紹國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有效性研究開(kāi)始，重申股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的概念及理論。在回顧我國(guó)國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展現(xiàn)狀的同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)了該機(jī)制在國(guó)有上市公司運(yùn)行的意義及特殊性。在實(shí)證分析方面，本文選取2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的81家公司為樣本，建立我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)水平與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回歸模型，對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有效性進(jìn)行實(shí)證分析。最終結(jié)果顯示：我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)水平與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)間不存在顯著正相關(guān)關(guān)系。高管人均薪酬、公司規(guī)模、成長(zhǎng)能力在一定程度上與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間呈正比例關(guān)系。而獨(dú)立董事比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系不顯著。以此作為鋪墊，我們對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)水平進(jìn)行了分析，結(jié)論雖對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制給予了正向支持，但由于樣本數(shù)量較少等原因，不能成為普遍結(jié)論。

綜上所述，由于職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、公司治理結(jié)果等方面的缺陷與不完善，阻礙了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制計(jì)劃在我國(guó)的發(fā)展。因此，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步實(shí)施，需要建立并完善更好的市場(chǎng)環(huán)境，我們針對(duì)該機(jī)制的約束與阻礙進(jìn)行分析，提出完善機(jī)制的建言。

2.1 建立和完善外部經(jīng)理人市場(chǎng)

高級(jí)管理人員的素質(zhì)與能力無(wú)疑引導(dǎo)著公司的發(fā)展與未來(lái)。所以建立和完善競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)理人市場(chǎng)變得至關(guān)重要。建立外部經(jīng)理人市場(chǎng)，要保證人員的公平競(jìng)爭(zhēng)，建立合理完善的評(píng)價(jià)與淘汰機(jī)制。對(duì)于國(guó)有控股上市公司高管人員的選聘應(yīng)公平、公開(kāi)、公正地通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制形成，而不是單純的由國(guó)資委等直接任命。在公平實(shí)行優(yōu)勝劣汰的前提下，更應(yīng)該注入競(jìng)爭(zhēng)壓力，這樣經(jīng)理人才會(huì)更努力地表現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才能發(fā)揮其應(yīng)有的重要作用。

2.2 培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)

有效的資本市場(chǎng)可以準(zhǔn)確并迅速對(duì)高級(jí)管理人員的決策做出反映，高級(jí)管理人員對(duì)自己的努力程度與決策進(jìn)行監(jiān)督的同時(shí)，也受到來(lái)自資本市場(chǎng)回應(yīng)的監(jiān)督。所以有效地資本市場(chǎng)可謂是一面大鏡子，可以通過(guò)公司發(fā)展階段性業(yè)績(jī)照出高管人員的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略性決策或是短期行為。因此，要完善資本市場(chǎng)的信息披露制度，在公司年報(bào)中，明晰高管人員參與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制情況，披露變更消息，防止公司高級(jí)管理人員隱藏和更改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息。最后還應(yīng)加大懲罰力度，提高市場(chǎng)監(jiān)管的有效性。

2.3 提高公司治理水平

股權(quán)激勵(lì)與公司治理結(jié)構(gòu)之間存在著相輔相成的密切關(guān)系。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，公司外部的約束與監(jiān)督必不可少，另一方面，更需要公司內(nèi)部的約束與監(jiān)督，這樣才能形成一個(gè)相對(duì)完整的監(jiān)督約束機(jī)制。因此，在增加獨(dú)立董事比重的同時(shí)，對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)管，使其充分發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)管的作用。還要對(duì)董事會(huì)與高級(jí)管理人員進(jìn)行區(qū)分，監(jiān)督高管人員獨(dú)立、客觀地做出以公司利益最大化為目標(biāo)的決策。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要與其相并行的監(jiān)督制度的配合下，充分發(fā)揮其積極作用。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；管理層權(quán)力

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年3月15日

一、引言

激勵(lì)理論機(jī)制與人力理論存在密不可分的關(guān)系，其理論基礎(chǔ)是指導(dǎo)人。同時(shí)也是與企業(yè)的人力資本共同運(yùn)作，作為一種管理制度，他和與之相配的分配存在緊密聯(lián)系。所以，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是企業(yè)大力推行股權(quán)激勵(lì)政策的重要理論依據(jù)。同時(shí)可以行之有效地指導(dǎo)其實(shí)施和推廣，也是其他重要理論的理論基礎(chǔ)。

二、企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)制度的目的

（一）有利于端正員工的工作心態(tài)，提高企業(yè)的凝聚力和戰(zhàn)斗力。企業(yè)員工身份的質(zhì)變，而身份的質(zhì)變和與自身利益的變化定會(huì)使管理層的思考方式發(fā)生改變。當(dāng)企業(yè)利益與自身利益掛鉤的時(shí)候，定然會(huì)促使人更加關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

（二）規(guī)避員工的短期行為，維持企業(yè)戰(zhàn)略的連貫性。企業(yè)中存在的“不安全感”是導(dǎo)致員工短期行為的主要原因，從而危及企業(yè)的長(zhǎng)期利益。而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的推行卻恰好解決了這一矛盾，表達(dá)了老板與員工長(zhǎng)期合作的共同心愿，這也是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略順利推進(jìn)的一種長(zhǎng)期保障。

（三）引進(jìn)各方稀缺人才，為企業(yè)喚醒生機(jī)活力。在企業(yè)中，員工看重的不僅是與自身相關(guān)的工資利益，同時(shí)公司股權(quán)的發(fā)送不僅能使員工更加的努力工作，也會(huì)讓員工為作為公司股東而自豪。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的出現(xiàn)正好實(shí)現(xiàn)了員工們的美好愿景，而且能吸引更多優(yōu)秀人才加入企業(yè)。

三、股權(quán)激勵(lì)是如何起到作用的

企業(yè)在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，逐漸出現(xiàn)了公司所有者和管理層之間利益和信息的不對(duì)稱，這種關(guān)系是一種委托關(guān)系。但是委托人追求的是公司利潤(rùn)最大化，人追求的是個(gè)人利益最大化。正是因?yàn)閮烧叩倪@種利益追求的不同產(chǎn)生了“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”兩種基本問(wèn)題，那么如何把二者的經(jīng)濟(jì)目的結(jié)合起來(lái)，使公司平穩(wěn)健康的發(fā)展就成為了亟須解決的問(wèn)題。

雖然股權(quán)激勵(lì)能夠切實(shí)調(diào)解委托矛盾，為企業(yè)爭(zhēng)取更長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。但是，沒(méi)有一個(gè)好的計(jì)劃和實(shí)施方案，一切也只是紙上談兵。因此，委托人需要建立完善的激勵(lì)機(jī)制來(lái)確保股權(quán)激勵(lì)能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)平穩(wěn)的發(fā)展下去。若要有確保激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，那么就要做到以下幾點(diǎn)：

（一）激勵(lì)對(duì)象。激勵(lì)對(duì)象也就是股權(quán)的受益者，一般有三種人群能夠作為股權(quán)收益者，所有員工、大部分員工以及核心人員，分別對(duì)應(yīng)的是企業(yè)發(fā)展的起步時(shí)期、發(fā)展中期和鼎盛時(shí)期。當(dāng)然，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)也要實(shí)行嚴(yán)格的篩查制度，防止不利因素的傳播。

（二）激勵(lì)方式。通常情況下采用三種方式，分別是股權(quán)類、期權(quán)類和利益分享類，這三種方式各有利弊，也各有其適用的環(huán)境。就比如說(shuō)，期權(quán)類對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)比較合適，其余兩種適合非上市公司，在考慮采取哪種方式的時(shí)候，不僅僅要考慮的是激勵(lì)機(jī)制更要考慮的是約束機(jī)制，只有激勵(lì)約束相結(jié)合才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

（三）人持股比例。股權(quán)激勵(lì)的總量，以及用于分配到人的比例的量的劃分是需要根據(jù)企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)確定的。對(duì)于人的持股比例基本上是按照職位的高低或者說(shuō)是對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)程度來(lái)確定的。對(duì)于高層來(lái)說(shuō)，較為適合中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)方式。

（四）股票來(lái)源。對(duì)于上市公司，其股票來(lái)源要證監(jiān)所審核，股東大會(huì)審批。主要是庫(kù)存股票，實(shí)質(zhì)上是公司將自己發(fā)行的股票從市場(chǎng)上購(gòu)回，不再為公司股東持有，并存入庫(kù)存股票下賬戶，將其作為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的來(lái)源而被需要。

（五）監(jiān)督管理機(jī)制。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目一般都需要設(shè)立一個(gè)專門的小組或者部門來(lái)管理方案實(shí)施的日常操作，這個(gè)部門要能夠公平、公正、公開(kāi)的監(jiān)督和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，確保該機(jī)制能夠長(zhǎng)期平穩(wěn)有效地進(jìn)行下去。股權(quán)激勵(lì)的目的是刺激員工工作的積極性以及強(qiáng)調(diào)其投資者的身份，讓企業(yè)利益與人利益掛鉤，要想獲得利益就要努力擴(kuò)大公司利潤(rùn)。因此，在日常工作中一定要保證這個(gè)機(jī)制的正常運(yùn)行，只有這樣才能留住優(yōu)秀的人才。

四、完善股權(quán)激勵(lì)制度

在我國(guó)上市公司中，股權(quán)激勵(lì)可能存在讓國(guó)有資產(chǎn)流失的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)的上市公司當(dāng)中，股東大會(huì)形同虛設(shè)，控制力微乎其微，董事會(huì)權(quán)力集中，高層形成公司內(nèi)部控制人，管理層權(quán)力膨脹，影響企業(yè)的健康發(fā)展。而且企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管部門，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，難以發(fā)揮監(jiān)督作用。因?yàn)槎聲?huì)中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會(huì)投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常比較高，一般情況下，股權(quán)激勵(lì)方案經(jīng)董事會(huì)會(huì)議決議通過(guò)，股東大會(huì)決議也就可以通過(guò)，而如果股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象中包括了董事本身，他們就可能從為自己謀福利的角度，通過(guò)提高業(yè)績(jī)股票數(shù)量來(lái)掠奪股東的利益。這樣也會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。

若想規(guī)避以上風(fēng)險(xiǎn)，可以從以下幾個(gè)方面出發(fā)，作出相應(yīng)的調(diào)整對(duì)策：

1、避免董事會(huì)一家獨(dú)大，積極調(diào)整股東結(jié)構(gòu)，讓董事會(huì)發(fā)揮真正的作用。在建立了合理的股東結(jié)構(gòu)制度之后，可以避免任何個(gè)人、機(jī)構(gòu)法人或國(guó)家單獨(dú)控制股東大會(huì)，決定有關(guān)公司的一切事項(xiàng)。

2、通過(guò)完善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和功能，提高企業(yè)所有者素質(zhì)和水平。堅(jiān)決實(shí)行獨(dú)立董事制度，保護(hù)中小股東的利益；建立和完善信息披露制度，以確保公司法人治理結(jié)構(gòu)更加透明。

3、強(qiáng)化監(jiān)督約束機(jī)制，發(fā)揮董事會(huì)真正的作用，參考獨(dú)立董事的做法，積極引進(jìn)外部監(jiān)事制度，可由外部監(jiān)事和內(nèi)部監(jiān)事共同組成監(jiān)事會(huì)，增強(qiáng)監(jiān)事履行職能的實(shí)效性。

為了完善股權(quán)激勵(lì)制度，作為國(guó)家政策監(jiān)管部門的國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)，應(yīng)該在政策上給予企業(yè)照顧，從而幫助企業(yè)健康發(fā)展：

1、強(qiáng)化國(guó)家監(jiān)督，出臺(tái)相關(guān)政策約束股東權(quán)力，增加權(quán)力監(jiān)督機(jī)關(guān)，避免一家獨(dú)大，切實(shí)保護(hù)中小股東的權(quán)益。

2、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，在一些繁瑣的手續(xù)上予以簡(jiǎn)化，同時(shí)在財(cái)政資金予以補(bǔ)助。

3、積極制定相關(guān)的股權(quán)激勵(lì)政策，借鑒外國(guó)優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，完善公司管理制度。

五、結(jié)語(yǔ)

由于中國(guó)忽略高層激勵(lì)機(jī)制的推行和實(shí)施，導(dǎo)致了“中國(guó)擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”。主要原因是，激勵(lì)機(jī)制的匱乏形成對(duì)高層管理者的激勵(lì)不到位，從而使所有者與經(jīng)營(yíng)者之間產(chǎn)生了信息和利益的不對(duì)稱，沒(méi)有結(jié)成利益共同體。經(jīng)營(yíng)者會(huì)為了自己的短期利益做出p害企業(yè)利益的事，究其原因都是企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)沒(méi)有形成一個(gè)完善的管理制度，這樣不僅造成管理層薪酬普遍很低，而且還會(huì)使企業(yè)制度的建立變得困難重重。因此，就導(dǎo)致了“中國(guó)擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”。

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第3篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：高管持股；公司績(jī)效；股權(quán)分置改革

中圖分類號(hào)：F275.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

一、引言

2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革，其對(duì)資本市場(chǎng)和公司治理的積極影響為上市公司高管股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)美好前景。但股權(quán)分置改革是否能迅速提高資本市場(chǎng)的完善程度和公司治理的水平，健全實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境，有待實(shí)踐數(shù)據(jù)證明。股權(quán)分置改革如何影響上市公司高管股權(quán)激勵(lì)，怎樣抑制負(fù)面影響、規(guī)范股權(quán)激勵(lì)制度，這些問(wèn)題非常值得關(guān)注。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文的樣本選取對(duì)象是2005年12月31日前（含31日）全面完成股權(quán)分置改革，并復(fù)牌上市交易的公司2004年和2006兩年的年報(bào)數(shù)據(jù)。剔除了只發(fā)行B股的公司、2004年首次發(fā)行上市的公司、在2004年和2006年被ST和*ST的公司、金融和房地產(chǎn)行業(yè)的公司，以及2004年和2006兩年中高管無(wú)持股的公司。最終選擇了共計(jì)121家公司2004年和2006年的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

（二）實(shí)證分析前提假設(shè)。喬志城等（2007）認(rèn)為，在股權(quán)分置改革后被稀釋的股份通常是國(guó)有股，而何凡（2007）發(fā)現(xiàn)，國(guó)有上市公司之間公司績(jī)效的差異大于非國(guó)有上市公司之間公司績(jī)效的差異。國(guó)有股缺乏實(shí)際意義上的所有者，國(guó)有股比例越高，上市公司所有者缺位的程度就越嚴(yán)重。而且由于政府是國(guó)有股的所有者，出于自身政治經(jīng)濟(jì)利益的考慮，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理并不一定完全出于最大化上市公司價(jià)值的目的。

喬志城等（2007）還發(fā)現(xiàn)，股權(quán)分置改革在一定程度上降低了股權(quán)的集中度，使一些上市公司失去絕對(duì)控股股東。股權(quán)分置改革的直接目的之一就是實(shí)現(xiàn)上市公司股份在股票市場(chǎng)上全面流通，那么必然提高了股份的流動(dòng)性。李維安等（2006）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|并未絕對(duì)控制上市公司，大股東之間存在制衡關(guān)系時(shí)，高管在決策和執(zhí)行過(guò)程中可以發(fā)揮一定的積極作用。王克敏（2004）提出當(dāng)不存在接管市場(chǎng)或接管市場(chǎng)不發(fā)達(dá)時(shí)，管理者為追求自身利益最大化，其行為偏離所有者利益最大化目標(biāo)的可能性較大。關(guān)于外部接管市場(chǎng)的強(qiáng)度，李善民等（2003）證實(shí)了兩個(gè)假設(shè)：一是股權(quán)分散假設(shè)。股權(quán)的分散程度與公司被接管的可能性成正比。二是股份流動(dòng)性假設(shè)，認(rèn)為股份流動(dòng)性越大的公司越容易發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移。

杜海鷗（2007）認(rèn)為，股權(quán)分置改革后會(huì)使“一股獨(dú)大”格局有所改變，形成多個(gè)非控股大股東相互制衡的局面。宋敏等（2004）發(fā)現(xiàn)，非控股大股東對(duì)管理層有顯著的監(jiān)控和制衡作用。非控股大股東持有較多的股份，一方面可以承受參與監(jiān)督管理的成本；另一方面有參與監(jiān)督管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，而沒(méi)有能力去攫取小股東的利益。

羅建華（2007）認(rèn)為，股權(quán)分置改革通過(guò)統(tǒng)一股東目標(biāo)增強(qiáng)了企業(yè)的成長(zhǎng)性。周建波和孫菊生（2003）的研究結(jié)果表明，成長(zhǎng)性較高的上市公司，公司業(yè)績(jī)的提高與經(jīng)營(yíng)者因股權(quán)激勵(lì)增加的持股數(shù)顯著正相關(guān)，成長(zhǎng)性好的上市公司，股價(jià)上升空間較大，高管更有動(dòng)力去提高公司績(jī)效。

綜上所述，股權(quán)分置改革有利于上市公司高管股權(quán)激勵(lì)效果的提高，因此得出假設(shè)1和假設(shè)2：H1股權(quán)分置改革后，高管持股比例與公司績(jī)效的正相關(guān)性比股權(quán)分置改革前更顯著；H2股權(quán)分置改革后，高管持股集中度與公司績(jī)效的正相關(guān)性比股權(quán)分置改革前更顯著。

（三）方法設(shè)計(jì)及模型選擇

1、高管持股水平的測(cè)度（SMSH）：（1）高管持股比例TSS=高管的持股總量（TS） /公司總股本（SIZE）；（2）高管持股集中度AS=高管持股比例（TTS）/持股高管人數(shù)（NS）。

2、公司績(jī)效的測(cè)度（CP）：（1）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATR）；（2）償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率（LTAR）；（3）盈利能力：每股收益（EPS）；（4）發(fā)展能力：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GRA）。

3、控制變量的測(cè)度：（1）公司規(guī)模：年末上市公司總股本（SIZE）；（2）行業(yè)（INDU）：按深滬兩交易所的分類標(biāo)準(zhǔn)分類，設(shè)置虛擬變量X1…Xi-1；（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例（IA）。

4、模型構(gòu)造。在以上變量測(cè)度的基礎(chǔ)上，為了檢驗(yàn)在前面所提出的研究假設(shè)，建立線性回歸模型。由于建立線性回歸模型的目的是為了比較研究高管持股與上市公司績(jī)效之間關(guān)系在股權(quán)分置改革前后的變化，故將高管持股水平SMSH作為自變量，公司績(jī)效CP作為因變量，公司規(guī)模SIZE、行業(yè)INDU和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)IA作為控制變量。建立線性回歸模型如下：

CP=α01+α11SMSH+α21SIZE+α31INDU+α41IA+ε

將四個(gè)公司績(jī)效變量和兩個(gè)高管持股變量分別代入回歸方程，按照不同年度分組對(duì)回歸方程和回歸系數(shù)分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)。

三、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。從表1中可以看到，相對(duì)于2004年，2006年高管持股比例和高管持股集中度的平均值都有所下降。表明股權(quán)分置改革后，高管傾向于減少持有本公司股份，并且高管持股更分散。（表1）

（二）假設(shè)分析

1、假設(shè)H1分析。從表2的檢驗(yàn)結(jié)果中可以看到，在2004年，高管持股比例與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力等兩組自變量與因變量都通過(guò)了F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)，并且在5%水平上顯著正相關(guān)；而2006年無(wú)自變量與因變量通過(guò)T檢驗(yàn)。這表明，股權(quán)分置改革前，高管持股比例與公司績(jī)效的正相關(guān)性比股權(quán)分置改革后更顯著。與本文假設(shè)H1相悖。（表2）

因?yàn)楦鶕?jù)新公司法規(guī)定，上市公司高管每年最多能套現(xiàn)25%的股票，而且一旦他們辭職，相關(guān)法律規(guī)定對(duì)其不再具有約束力；并且2006年中國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入牛市，股價(jià)快速上漲。一邊是辛苦工作所得十幾萬(wàn)或幾十萬(wàn)的年薪，一邊是短時(shí)間內(nèi)可以輕松兌現(xiàn)的少則千萬(wàn)、多則上億元的現(xiàn)金收入，面對(duì)完全不在一個(gè)數(shù)量級(jí)的待遇誘惑，高管們的短期行為也許在所難免，為了使套現(xiàn)收益最大化，上市公司高管對(duì)股價(jià)的關(guān)心程度會(huì)超過(guò)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)心程度。使得高管們傾向于將精力投入到如何操縱股價(jià)、套現(xiàn)獲利，而不是加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理。

2、假設(shè)H2分析。從表3的檢驗(yàn)結(jié)果中看到，在2004年持股集中度與盈利能力這組自變量與因變量通過(guò)了F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)，并且在5%水平上顯著正相關(guān)；而在2006年，持股集中度與盈利能力這組自變量與因變量也通過(guò)了F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)，但是在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。這表明，股權(quán)分置改革前持股集中度與公司績(jī)效的正相關(guān)性比股權(quán)分置改革后更顯著。與本文假設(shè)H2相悖。（表3）

主要原因是股權(quán)分置改革以后，國(guó)有股比例下降，有絕對(duì)控股股東的上市公司減少，股權(quán)分散度提高，所有者缺位更嚴(yán)重。這種情況下，高管持股集中度越高，內(nèi)部人控制的可能性就越大。當(dāng)公司利益與個(gè)人利益產(chǎn)生沖突時(shí)，高管實(shí)施或合謀自利行為侵蝕上市公司利益的風(fēng)險(xiǎn)越大。

綜上所述，股權(quán)分置改革后上市公司高管股權(quán)激勵(lì)的水平和效果變差，原因是股權(quán)分置改革不能簡(jiǎn)單的等同于優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)，也不可能迅速優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，而且如果不能真正解決資本市場(chǎng)不完善、內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)難以達(dá)到預(yù)期的效果。

四、對(duì)策建議

（一）加快建立健全資本市場(chǎng)

1、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，減少操縱市場(chǎng)的行為。減少行政部門對(duì)股市的過(guò)多干預(yù)，本著公開(kāi)、公平、公正和誠(chéng)實(shí)信用的原則，充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)、約束和制衡機(jī)制的作用，使股價(jià)盡可能真實(shí)、全面地反映我國(guó)上市公司的基本面和高管的業(yè)績(jī)；加大對(duì)證券炒作行為的防范和打擊力度，使資本市場(chǎng)能真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績(jī)狀況。

2、建立客觀有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制和嚴(yán)格的信息披露機(jī)制，消除信息不對(duì)稱。制定全面反映上市公司業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，代替單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為評(píng)價(jià)股票市場(chǎng)的一種有效補(bǔ)充；對(duì)上市公司對(duì)外披露的信息范圍和質(zhì)量進(jìn)行更嚴(yán)格的要求，根據(jù)準(zhǔn)確的信息對(duì)高管進(jìn)行獎(jiǎng)懲，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)高管行為的激勵(lì)和約束作用；對(duì)獨(dú)立的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等制定更為嚴(yán)格的規(guī)則。

（二）健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

1、營(yíng)造職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。上市公司經(jīng)理人要通過(guò)各種公開(kāi)的選拔機(jī)制來(lái)競(jìng)爭(zhēng)管理崗位，經(jīng)理人的價(jià)值要由市場(chǎng)確定，鼓勵(lì)和規(guī)范各人才中介組織參與對(duì)企業(yè)形象、職業(yè)經(jīng)理人價(jià)值的評(píng)估。這樣，一方面會(huì)使這些高級(jí)職業(yè)人才之間展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)市場(chǎng)篩選出真正優(yōu)秀的經(jīng)理人才；另一方面借助市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行約束，從而影響到他的職業(yè)聲譽(yù)，進(jìn)而影響身價(jià)和下一次就業(yè)。使經(jīng)理人員采用不恰當(dāng)?shù)膬?nèi)部人行為謀求自身利益的成本大大提高，迫使他以股東利益最大化為目標(biāo)重新調(diào)整行為。

2、健全科學(xué)的績(jī)效考核體系。在本著客觀、公正和可操作性的指標(biāo)設(shè)定原則下，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)盡量全面。一方面評(píng)價(jià)指標(biāo)體系除包括體現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還要考慮一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)；另一方面對(duì)高管的績(jī)效考核指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該反映企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的業(yè)績(jī)?cè)V求。

（三）加強(qiáng)上市公司法制建設(shè)，保證高管與股東的長(zhǎng)期利益一致

1、制定完善的法律法規(guī)。依法建立健全法律監(jiān)督體系，發(fā)揮各直接利益團(tuán)體對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督功能，讓更多的人來(lái)監(jiān)督上市公司的經(jīng)營(yíng)管理；依法執(zhí)行法律程序，建立起一種具有直接利益關(guān)系的有效監(jiān)督體制，形成一種有效的制衡機(jī)制。

2、查處高管成員違法違規(guī)行為。通過(guò)完善法律法規(guī)，完善和加強(qiáng)對(duì)高管成員違法違規(guī)行為的查處，加大違規(guī)責(zé)任和成本，使高管更加廉潔自律。

（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)管理學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]喬志城，劉丹.股權(quán)分置改革與公司治理――二階委托框架的視角[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2007.2.

[2]何凡.經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)績(jī)效的比較研究――基于國(guó)有和非國(guó)有上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007.8.

第4篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

國(guó)有商業(yè)銀行在成功上市后經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生改變，擺在他們面前的是一個(gè)新的課堂。

自2003年底以來(lái)，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和工商銀行三家國(guó)有商業(yè)銀行參照國(guó)內(nèi)外銀行重組改制的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)“一行一策”原則，先后完成了股份制改造并在境內(nèi)外成功上市。上市后，國(guó)有銀行整體表現(xiàn)十分優(yōu)異。今年上半年，工行、建行、中行分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)412億元、342.55億元和295.43億元，同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到62%、47.5%和52%。然而與飛速增長(zhǎng)的利潤(rùn)相比，國(guó)有商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)則略顯滯后。

公司治理結(jié)構(gòu)是指通過(guò)一套包括正式或非正式的、內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的關(guān)系以保證公司決策的科學(xué)性從而維護(hù)公司各方面的利益的制度安排。完善的公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)銀行價(jià)值最大化的制度保障，也是國(guó)有銀行改革的關(guān)鍵所在。公司治理結(jié)構(gòu)涵蓋內(nèi)容眾多，但其主要方面是建立決策、執(zhí)行和監(jiān)督之間既分立又制衡的內(nèi)部治理機(jī)制，建立有效的外部監(jiān)督約束機(jī)制，建立以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的激勵(lì)約束機(jī)制等。其中，激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)有助于公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，加速了銀行內(nèi)部機(jī)制改革和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)步伐。通過(guò)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)這一切入點(diǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行可針對(duì)用人制度、收入分配制度不合理等問(wèn)題，繼續(xù)深化人力資源改革和薪酬分配制度改革，并全面落實(shí)責(zé)任追究制度，嚴(yán)查違規(guī)失職案件，以確保穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。隨著近年來(lái)越來(lái)越多的銀行選擇上市，激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)更加成為一個(gè)迫在眉睫的任務(wù)。

一石激起千層浪

2007年7月,建設(shè)銀行宣布實(shí)施第一期的員工股權(quán)激勵(lì)方案,約27萬(wàn)名符合資格的員工可通過(guò)“認(rèn)購(gòu)+獎(jiǎng)勵(lì)”的方式,獲得總計(jì)8億股的建行股份。此方案一經(jīng)公布便引起了社會(huì)輿論的廣泛爭(zhēng)議。其中言辭激烈的是指責(zé)建行“變相漲工資”,會(huì)“拉大社會(huì)貧富差距”,甚至是“監(jiān)守自盜,導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失”,還有人擔(dān)心這是“打開(kāi)了潘多拉魔盒”,將使“其他銀行勢(shì)必仿而效之,其他大型國(guó)企也將蜂擁而上。那么，接下來(lái)可能不是股權(quán)激勵(lì),而將變成大型國(guó)企的變相漲工資大賽”。面對(duì)愈演愈烈的爭(zhēng)論,中國(guó)人民銀行于2007年8月27日公告,明確提出將從多方面繼續(xù)深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，并要求盡快形成員工持股、高管層股票期權(quán)等在內(nèi)的激勵(lì)約束機(jī)制。央行的這次表態(tài)算是為這場(chǎng)風(fēng)波暫時(shí)畫(huà)上了一個(gè)句號(hào)。

國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要性

建設(shè)銀行股權(quán)激勵(lì)方案的出臺(tái)和央行對(duì)此事件的關(guān)注,無(wú)一不昭示了國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的緊迫性和重要性。

第5篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 上市公司 運(yùn)用 控制

一、股權(quán)激勵(lì)政策概述

股權(quán)激勵(lì)主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員以及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)，是通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式，給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。企業(yè)會(huì)給予經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)理人在行權(quán)期內(nèi)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也從而使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)引導(dǎo)經(jīng)理的長(zhǎng)期行為防止其短期行為具有很好的激勵(lì)和約束作用。

在我國(guó)，現(xiàn)階段公司股權(quán)激勵(lì)方式主要包括：股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)股票等。

二、股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司運(yùn)用

1. 股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司運(yùn)用的理論依據(jù)

股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為高級(jí)管理人員的報(bào)酬，將高級(jí)管理人員的報(bào)酬與企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，減少了管理人員的機(jī)會(huì)主義和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本。這種政策本質(zhì)上是一種市場(chǎng)化比較高的薪酬制度，相對(duì)于短期激勵(lì)政策而言，其優(yōu)越性不言而喻。

股權(quán)激勵(lì)政策的理論依據(jù)為委托理論，在企業(yè)中，委托人即出資者、股東，人即經(jīng)營(yíng)者，是事企業(yè)戰(zhàn)略性決策并直接對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的高級(jí)管理人員，包董事和經(jīng)理。委托人和人之間的分工，使得持有不同資源條件的兩個(gè)或兩個(gè)以上的濟(jì)主體各自獲得超額效用，這是委托一關(guān)系的優(yōu)點(diǎn)。但是，由于處于委托關(guān)系的雙方都是理性人，追求效用最大化，而雙方的效用函數(shù)卻不相同，理人有可能在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過(guò)程中有損委托人的權(quán)益。再加之委托人人之間信息不對(duì)稱，使得委托人很難察覺(jué)并監(jiān)督人的利己行為。這便委托一過(guò)程中出現(xiàn)的委托一問(wèn)題。這種問(wèn)題主要表現(xiàn)為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。研究表明，股權(quán)激勵(lì)，是至今為止從理論上和實(shí)踐中都被證明能較好解決現(xiàn)代企業(yè)中存在的委托一問(wèn)題的方法。西方國(guó)家企業(yè)的實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理與實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。

2.上市公司股權(quán)激勵(lì)政策的運(yùn)用環(huán)境分析

為保證上市公司股權(quán)激勵(lì)政策的順利運(yùn)行，建立規(guī)范的運(yùn)用監(jiān)督環(huán)境是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施制度基礎(chǔ)；而強(qiáng)有力監(jiān)督環(huán)境需要各級(jí)別政府相互配合，從法律、法規(guī)、規(guī)章各層次規(guī)定制定的嚴(yán)密性、程序的完備性和執(zhí)行的有效性全方位監(jiān)管；中國(guó)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制度基礎(chǔ)經(jīng)歷了一個(gè)是從無(wú)到有、不斷完善、并繼續(xù)完善創(chuàng)新的歷史過(guò)程。

（1）實(shí)施股權(quán)分置改革。不管是建立有效的資本市場(chǎng)，還是完善公司的治理結(jié)構(gòu)，都需要強(qiáng)有力的監(jiān)督規(guī)范和監(jiān)督程序作為保障，股權(quán)分置改革為實(shí)施股權(quán)期權(quán)激勵(lì)構(gòu)筑良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。股市中的股權(quán)分置所帶來(lái)的股票全流通不僅加大了股票市場(chǎng)的供給，對(duì)非流通股的送股也將股市的整體價(jià)格水平平穩(wěn)地調(diào)整到合理區(qū)間，股權(quán)分置同時(shí)增強(qiáng)了資本的有效性。

（2）政策環(huán)境的形成。任何制度的制定，或者某種程序的運(yùn)行都需要有政府的支持和推動(dòng)，那么政府應(yīng)制定相應(yīng)的法律法規(guī)、管理制度，為保證方案的實(shí)施提供強(qiáng)有力的政策支持和創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，如政府應(yīng)政企分開(kāi)、取締不合理的壟斷保護(hù)、加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

（3）會(huì)計(jì)環(huán)境的形成。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理做出規(guī)定，指出股票期權(quán)應(yīng)列入財(cái)務(wù)報(bào)表中，而股票期權(quán)是上市公司薪酬的一種形式，那么上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)已經(jīng)通過(guò)利潤(rùn)的增加反映在財(cái)務(wù)報(bào)表里了，如果不將股權(quán)激勵(lì)成本費(fèi)用化，那么股票期權(quán)的收入就沒(méi)有相應(yīng)的費(fèi)用與其配比，會(huì)虛增上市公司的利潤(rùn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布保證了財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性，更為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理（包括以權(quán)益結(jié)算的股份支付、以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付）和相關(guān)披露進(jìn)行了規(guī)范。

3. 股權(quán)激勵(lì)政策的正確運(yùn)用

在上市公司中運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)應(yīng)從以下幾方面考慮：

（1）應(yīng)該正視股權(quán)激勵(lì)的適用條件。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)性薪酬只能從增量資產(chǎn)中分配，不能對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行量化分配，要分清存量資產(chǎn)，準(zhǔn)確量定增量資產(chǎn)，防止股東資產(chǎn)流失。而且激勵(lì)對(duì)象無(wú)償取得的人力資源股份不能固化，如若要固化的話必須向企業(yè)注入相應(yīng)的資產(chǎn)。公司產(chǎn)權(quán)合理、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案切合企業(yè)實(shí)際、公司治理規(guī)范、證券市場(chǎng)有效、增量激勵(lì)。上市公司的選擇對(duì)象必須完善股權(quán)激勵(lì)的約束條件，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極效應(yīng)，切實(shí)可行的避開(kāi)激勵(lì)陷阱。

（2）嚴(yán)格按照股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)和執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案。股權(quán)激勵(lì)中的分配是增量資產(chǎn)的預(yù)期激勵(lì)性分配，不是存量資產(chǎn)的所有權(quán)變更；是企業(yè)預(yù)期剩余而非過(guò)去實(shí)現(xiàn)剩余的分配；而且股權(quán)對(duì)象獲得的收益具有不確定性。應(yīng)該科學(xué)選擇績(jī)效考核指標(biāo)，整個(gè)流程下來(lái)從預(yù)設(shè)激勵(lì)方案到激勵(lì)對(duì)象努力工作然后是公司資產(chǎn)增值繼而業(yè)績(jī)上升股東利益增加。

（3）慎重的選擇激勵(lì)方式。由于不同的激勵(lì)方式在激勵(lì)成本、激勵(lì)效果和激勵(lì)對(duì)象獲得的權(quán)益存在著很大的差異，因此上市公司應(yīng)該針對(duì)自己的實(shí)際情況和市場(chǎng)條件進(jìn)行選擇。國(guó)際上通常限制性股票激勵(lì)由企業(yè)回購(gòu)股票，然后再無(wú)償支付給受激勵(lì)公司高管，因?yàn)闊o(wú)論股市大盤的形勢(shì)如何，都有較大的收益。而國(guó)內(nèi)運(yùn)用條件過(guò)松時(shí)易出現(xiàn)過(guò)度激勵(lì)，因此由于情況的特殊性，國(guó)內(nèi)的上市公司需要慎重使用限制性股票。對(duì)于員工而言，股權(quán)激勵(lì)政策應(yīng)該進(jìn)行多元化考慮。

三、股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司的弊端與控制

1.股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司的弊端

目前上市公司所施行的股權(quán)激勵(lì)制度存在以下弊端：

（1）上市公司公司治理存在問(wèn)題。我國(guó)上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，如上市公司中真正的控制者是公司的經(jīng)營(yíng)管理者，他們對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束，導(dǎo)致上市公司內(nèi)部的股東之間存有不正當(dāng)交易，這樣不僅不利于公司的持續(xù)發(fā)展，損害了公司形象和公司利益，給投資者帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司內(nèi)部人士控制問(wèn)題比較嚴(yán)重，比如國(guó)內(nèi)多數(shù)公司的實(shí)際股價(jià)股權(quán)為國(guó)有控制，股東大會(huì)的職能弱化，國(guó)有股所有者缺位，在這種情況下股權(quán)激勵(lì)的決策往往受管理層控制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)往往是“自己激勵(lì)自己”，從而導(dǎo)致上市公司不能有效持續(xù)發(fā)展。

（2）資本市場(chǎng)環(huán)境尚未成熟。有些國(guó)家包括我國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏有效信息的制造者，而資本市場(chǎng)有效性的提升取決于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多方面因素；人才又是上市公司市場(chǎng)形成的主體，目前經(jīng)營(yíng)能力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)經(jīng)理人較為缺乏，其選聘機(jī)制較為傳統(tǒng)，不能更好的推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，從而不能滿足上市公司的有效發(fā)展。

（3）具體實(shí)施過(guò)程中面臨一定的法律法規(guī)限制。隨著改革的深入,還需要更詳盡的法規(guī)準(zhǔn)則的推出,使公司的具體業(yè)務(wù)能順利規(guī)范的得以開(kāi)展。比如被激勵(lì)者個(gè)人所得的納稅優(yōu)惠問(wèn)題，再如股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，由于各公司的處理方式不盡相同,勢(shì)必造成指標(biāo)的不可比, 而目前的《公司法》和《證券法》并未達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，勢(shì)必為以后的公司內(nèi)部管理和外部監(jiān)管帶來(lái)后患。

2.股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的控制

（1）完善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提，也是上市公司治理結(jié)構(gòu)的一部分。為了促進(jìn)股票激勵(lì)的有效實(shí)施，應(yīng)加強(qiáng)公司董事會(huì)的獨(dú)立性，完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)以及建立科學(xué)民主的業(yè)績(jī)考核制度。選擇更為優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)，建立以“公開(kāi)公平，競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展。充分利用現(xiàn)有職業(yè)教育機(jī)構(gòu)的資源,并按照市場(chǎng)需求對(duì)其進(jìn)行合理的分類整合,使得上市公司的股權(quán)激勵(lì)政策順利實(shí)施。

（2）開(kāi)發(fā)和規(guī)范資本市場(chǎng)。上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度關(guān)鍵在于刺激資本市場(chǎng)和企業(yè)層面的信息制造和傳遞，通過(guò)改善資本市場(chǎng)上的資金配置效率來(lái)提高整體社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。人才是上市企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主體，并且是股權(quán)激勵(lì)政策激勵(lì)的主要對(duì)象。開(kāi)發(fā)和規(guī)范資本市場(chǎng)，能保證上市公司順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。

（3）建立完善的法律法規(guī)。為保證股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，中國(guó)政府已經(jīng)相繼出臺(tái)和修改了多項(xiàng)法規(guī)制度,修訂后的《公司法》消除了上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的法律障礙，《證券法》在公司資本制度和高級(jí)管理人員在任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，再有上市公司股權(quán)激勵(lì)管理方法適時(shí)的出臺(tái)，2006年3月1日推行的國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行方法》正式下發(fā)并施行，標(biāo)志著上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的制度環(huán)境已經(jīng)制備。證監(jiān)會(huì)又先后了《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》、《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》等規(guī)章規(guī)定準(zhǔn)則。

四、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)是我國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制建設(shè)的重要方向之一。對(duì)于大部分上市公司而言，只有正確認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)，健全約束機(jī)制，才能發(fā)揮其正面的效應(yīng)，避免激勵(lì)機(jī)制所產(chǎn)生的陷阱，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒發(fā)，股權(quán)分置改革的實(shí)施，管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的引入必將對(duì)我國(guó)企業(yè)整體改革的推進(jìn)產(chǎn)生積極的影響和發(fā)揮重要的作用。

參考文獻(xiàn)

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第6篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

一、我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本情況

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分布情況和匹配方式。股權(quán)是股東行使其對(duì)上市公司和管理層監(jiān)督并擁有上市公司剩余索取權(quán)的基礎(chǔ)。股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠反映上市公司的權(quán)利在股東之間的分布情況，是研究公司控制權(quán)和委托關(guān)系等公司治理問(wèn)題過(guò)程中必不可少的要素，是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，而公司治理結(jié)構(gòu)又決定著公司治理績(jī)效，因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理績(jī)效的有著重大影響。上市公司是伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革產(chǎn)生的，我國(guó)目前的上市公司大多是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的。其主要目的是為處于困境中的國(guó)有企業(yè)融資以及通過(guò)股份化推動(dòng)國(guó)企改革，使其成為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀經(jīng)濟(jì)主體。然而受一些制度性和非制度性因素的影響，我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一些不合理的地方，主要包括國(guó)有股比重過(guò)大、股權(quán)流動(dòng)性差和異股同權(quán)，這些問(wèn)題在較大程度上影響著上市公司的治理績(jī)效。異股同權(quán)指的是不同的股份享有相同的權(quán)利，我國(guó)上市公司的股份主要包括流通股和非流通股，而非流通股就占據(jù)了證券市場(chǎng)股份的三分之二。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理績(jī)效的影響

（一）國(guó)有股比重過(guò)大導(dǎo)致大股東操控和侵害中小股東利益

目前我國(guó)上市公司中的國(guó)有股大多為第一大股東，處于絕對(duì)控股地位。國(guó)有股這種一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，誘發(fā)了大股東操縱和掠奪現(xiàn)象的發(fā)生。其中大股東操縱是指大股東憑借自身的股權(quán)優(yōu)勢(shì)，操縱股東大會(huì)，這樣其他股東就難以有效約束和制衡大股東，股東大會(huì)也因此成為轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的合法操作工具。大股東操縱股東大會(huì)后，推舉自己的人入董事會(huì)，從而控制董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，掌握公司的控制權(quán)，通過(guò)一些關(guān)聯(lián)交易侵占上市公司的各種資源，使得上市公司成為自己的利益的來(lái)源。大股東也可干預(yù)或與經(jīng)營(yíng)者合謀，以犧牲小股東利益為代價(jià)為自己謀取利益。

（二）內(nèi)部人控制現(xiàn)象

國(guó)有股比例過(guò)高是我國(guó)大多數(shù)上市公司的共有特征，然而由于國(guó)有股權(quán)嚴(yán)重泛化，國(guó)家股出資人缺位，大股東對(duì)公司的監(jiān)控力度很弱，導(dǎo)致國(guó)有股的產(chǎn)權(quán)虛置以及所有者缺位，“內(nèi)部人控制”問(wèn)題也由此產(chǎn)生并嚴(yán)重化，主要表現(xiàn)為過(guò)度職務(wù)消費(fèi)、過(guò)度投資、信息披露不規(guī)范、浪費(fèi)侵吞國(guó)家資產(chǎn)、侵害中小股東利益等。同時(shí)，股權(quán)的泛化使得委托關(guān)系異化，最終導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失、公司績(jī)效低下和股東價(jià)值受損。此外，我國(guó)對(duì)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的要求嚴(yán)格，必須通過(guò)國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局和省級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理局批準(zhǔn)，受到較大的行政約束，不能在證券市場(chǎng)上自由流通，而且國(guó)有股的比重過(guò)大，這嚴(yán)重削弱了通過(guò)外部接管市場(chǎng)和權(quán)競(jìng)爭(zhēng)、以對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和約束的機(jī)制。因此我國(guó)上市公司“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象愈演愈烈。內(nèi)部人控制和由此引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大降低公司績(jī)效，如一些國(guó)有控股上市公司上市以后，就出現(xiàn)了“一年業(yè)績(jī)優(yōu)，二年業(yè)績(jī)平，三年變虧損”的現(xiàn)象。

（三）經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制缺乏

在兩權(quán)分離的情況下，通過(guò)合理有效的激勵(lì)和監(jiān)督手段來(lái)約束經(jīng)營(yíng)者的行為，如經(jīng)營(yíng)者持股，它可以通過(guò)結(jié)合薪酬與風(fēng)險(xiǎn)，將經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合在一起。使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)公司部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促使他們關(guān)心公司的發(fā)展，積極提高業(yè)績(jī)，從而在一定程度上縮小經(jīng)營(yíng)者與股東的利益偏差，進(jìn)而達(dá)到提高公司績(jī)效的目的。然而我國(guó)大多上市公司的經(jīng)營(yíng)者往往是國(guó)企改制前的領(lǐng)導(dǎo)，在對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束上基本延續(xù)了過(guò)去企業(yè)的機(jī)制。而我國(guó)上市公司所有者缺位、股權(quán)約束機(jī)制弱化加之資本市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)不完善，我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)者總體持股較少，“零股”總經(jīng)理較多，這在很大程度上抑制了經(jīng)營(yíng)者工作的積極性。大部分經(jīng)營(yíng)者處于“真空”狀態(tài)，主要表現(xiàn)為超強(qiáng)的行政控制和超弱的產(chǎn)權(quán)控制，經(jīng)營(yíng)者利用政府的超強(qiáng)行政控制轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以避免經(jīng)營(yíng)失敗的責(zé)任，同時(shí)還利用產(chǎn)權(quán)得超弱控制，進(jìn)行內(nèi)部人的控制并謀取私利，從而使得公司治理績(jī)效低下。

三、優(yōu)化我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司治理效率的建議

（一）適度減持和轉(zhuǎn)持國(guó)有股

國(guó)有股的一股獨(dú)大以及產(chǎn)權(quán)虛置導(dǎo)致公司治理效率的低下，同時(shí)國(guó)家股在證券市場(chǎng)上不能自由流通的特點(diǎn)意味著三分之二的股份處于凍結(jié)狀態(tài)，外部治理機(jī)制難以發(fā)揮積極作用，嚴(yán)重阻礙了證券市場(chǎng)的發(fā)展。因此，在保持股市基本穩(wěn)定的前提下，適度減持和轉(zhuǎn)持國(guó)有股，減小國(guó)家股比例，形成以法人股為主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使其充分發(fā)揮在公司治理中的積極作用。

（二）積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展

機(jī)構(gòu)投資者是指以投資公司債券和股票為目標(biāo)的金融中介機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，發(fā)展較不平衡。相比于散戶，理性的機(jī)構(gòu)投資者持股時(shí)間一般較長(zhǎng)，入市資金量大并具有較強(qiáng)的研究分析能力，更有能力和精力去關(guān)心公司治理情況，此外因?yàn)樗麄兏⒅亻L(zhǎng)期利益和投資的安全性。因此積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者介入公司治理，有助于促進(jìn)上市公司改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司績(jī)效，促使中小投資者理性投資，遏制投機(jī)并推動(dòng)證券市場(chǎng)更加規(guī)范、穩(wěn)健、高效地運(yùn)作。

（三）培育和發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

第7篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

關(guān)鍵詞：管理層股權(quán)激勵(lì) 內(nèi)部控制 公司治理

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）09-020-02

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)并施行了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，對(duì)包括股權(quán)激勵(lì)概念、實(shí)施的公司應(yīng)具備的條件、激勵(lì)對(duì)象應(yīng)滿足的條件、激勵(lì)標(biāo)的股票來(lái)源等都做了非常詳細(xì)的規(guī)定。此后，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但關(guān)于上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是否能夠緩解持股股東和管理者的問(wèn)題，從而促進(jìn)公司治理水平的提高、企業(yè)業(yè)績(jī)的改善一直存在著較大的爭(zhēng)議。相關(guān)學(xué)者也進(jìn)行了大量的文獻(xiàn)研究，但結(jié)論不盡相同。

近年來(lái)一些企業(yè)由于內(nèi)部控制質(zhì)量存在缺陷，導(dǎo)致企業(yè)蒙受巨大損失，如華源集團(tuán)的信用危機(jī)、中捷事件等。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越發(fā)達(dá)，上市公司數(shù)量的增加，僅僅依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和董事會(huì)對(duì)公司的治理來(lái)監(jiān)督和控制企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行已經(jīng)達(dá)不到預(yù)期目的。2008年6月，我國(guó)頒布了第一部《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，強(qiáng)調(diào)上市公司要加強(qiáng)自身內(nèi)部控制，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而有效地提高公司治理水平。內(nèi)部控制質(zhì)量已經(jīng)成為衡量公司治理水平的重要指標(biāo)。鑒于內(nèi)部控制質(zhì)量的重要性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者近年來(lái)也針對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響因素、內(nèi)部控制體系構(gòu)建進(jìn)行了大量的文獻(xiàn)研究。但很少有學(xué)者探討股權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響?；诖?，本文試圖從管理層股權(quán)激勵(lì)角度探討分析其對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，分析上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)能否有效提高其內(nèi)部控制質(zhì)量以及管理層持股比例與內(nèi)部控制質(zhì)量的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是緩解信息不對(duì)稱帶來(lái)的股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托問(wèn)題的一種工具?，F(xiàn)代企業(yè)中股東投入資金的目的是追求股東財(cái)富最大化，而經(jīng)理人追求的是在任期間自身利益最大化，這其中既包括職務(wù)工資、股票期權(quán)等契約規(guī)定的顯性利益，也包括在職消費(fèi)、閑暇時(shí)間、其他補(bǔ)貼、職權(quán)派生利益等隱性利益。由于受信息不對(duì)稱的影響，人要實(shí)現(xiàn)委托人財(cái)富最大化的目標(biāo)就只能靠道德自律。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)利潤(rùn)、股利和融資等，都可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)的內(nèi)部信息，并且市場(chǎng)會(huì)根據(jù)企業(yè)的信息做出相應(yīng)的反應(yīng)，其中利好信息的披露會(huì)導(dǎo)致正的市場(chǎng)反應(yīng)，而利空信息的披露則會(huì)導(dǎo)致負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)。

基于委托理論和信號(hào)傳遞理論，當(dāng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，管理層為了自身利益的最大化，會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部控制，及時(shí)披露公司內(nèi)部控制質(zhì)量信息，向外界傳達(dá)一種利好信息，從而有利于公司股r的上漲，以期管理層在行權(quán)時(shí)獲得最大收益，進(jìn)而使得所有者和管理者的利益趨于一致，降低信息不對(duì)稱性，有效緩解委托問(wèn)題。同時(shí)當(dāng)股權(quán)激勵(lì)程度越大時(shí)，管理層擁有的公司權(quán)益也就越多，他們就會(huì)更加注重公司內(nèi)部質(zhì)量的提高， 實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：與沒(méi)有實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

假設(shè)二：管理層股權(quán)激勵(lì)水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)。

管理層股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制可以使高管與股東的利益趨于一致，促使管理層從上市公司的整體利益出發(fā)，實(shí)現(xiàn)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，由于政府作為其第一大股東，一方面，其制度環(huán)境更好，相關(guān)政策法規(guī)會(huì)更傾向于國(guó)有上市公司，更有利于管理層實(shí)施積極的內(nèi)部控制，以期未來(lái)達(dá)到行權(quán)條件，獲得更高的收益；另一方面，一旦國(guó)有上市公司由于內(nèi)部控制漏洞而導(dǎo)致公司出現(xiàn)違法違規(guī)問(wèn)題被監(jiān)管部門曝光處罰時(shí)，其產(chǎn)生的資本市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)、社會(huì)影響更為嚴(yán)重，所以管理層更有動(dòng)機(jī)加強(qiáng)內(nèi)部控制，防止內(nèi)部控制出現(xiàn)漏洞。與國(guó)有上市公司相比，非國(guó)有上市公司則顯著不同，其政策環(huán)境、融資渠道、人才質(zhì)量等等都劣于國(guó)有上市公司，其內(nèi)控質(zhì)量也顯著更低?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)三：國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量比非國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

三、樣本與變量選擇及模型構(gòu)建

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。首先，本文選取2012―2014年深證主板A股上市公司為研究樣本，并進(jìn)行了如下篩選：剔除數(shù)據(jù)不全的樣本；剔除PT、ST上市公司；剔除金融行業(yè)。最終獲得了445家上市公司三個(gè)年度共1335個(gè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及通過(guò)手工整理得到。

2.研究變量選擇。

（1）被解釋變量。被解釋變量是內(nèi)部控制質(zhì)量，吳益兵（2009）對(duì)我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制信息進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告披露，無(wú)法提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性；而經(jīng)過(guò)審計(jì)的內(nèi)部控制信息披露，能夠提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，并得到市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，我們認(rèn)為，相對(duì)控制樣本，披露經(jīng)過(guò)獨(dú)立審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，經(jīng)過(guò)獨(dú)立審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告能夠作為企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的間接變量。故本文選用上市公司是否披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告來(lái)衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量，其為虛擬變量，通過(guò)對(duì)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)搜集整理，若上市公司該年度披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告并且其審計(jì)意見(jiàn)類型為“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”，則認(rèn)為該上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，賦值為1，否則其內(nèi)部控制質(zhì)量較低，賦值為0。

（2）解釋變量。

①管理層是否持股，為虛擬變量，若該年度上市公司有管理層持股，則賦值為1，否則為0。

②股權(quán)激勵(lì)水平，本文借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的度量方法，采用高級(jí)管理人員持股數(shù)占股本總數(shù)的比例作為其度量標(biāo)準(zhǔn)，即股權(quán)激勵(lì)水平=高級(jí)管理人員持股比例/股本總數(shù)。

（3）控制變量：第一大股東持股比例、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事人數(shù)、股權(quán)性質(zhì)等。

3.研究方法與模型構(gòu)建。本文首先對(duì)相關(guān)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，在進(jìn)行完描述性統(tǒng)計(jì)分析后，進(jìn)行l(wèi)ogit多元回歸。本文檢驗(yàn)假設(shè)的基本模型如下：

模型一：IC=β0+β1SFCG+β2LEVEL+β3TOP+β4SIZE

β5DDRS+ε

模型二：IC=β0+β1INCENTIVE+β2LEVEL+β3TOP

+β4SIZE+β5DDRS+β6NATURE+ε

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。

如表2所示，77%的上市披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，從這個(gè)角度來(lái)看，上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量相對(duì)較高；66%的上市公司實(shí)施了管理層股權(quán)激勵(lì)，管理層股權(quán)激勵(lì)得到了較多上市公司的認(rèn)可；管理層持股比例均值只有0.003，即管理層持股比例相對(duì)較少；第一大股東持股比例均值為34%，即上市公司股權(quán)相對(duì)比較集中，這對(duì)內(nèi)控質(zhì)量存在一定影響。獨(dú)立董事人數(shù)最大值為6，最小值為2，獨(dú)立董事人數(shù)差異不大。

2.回歸分析。

表3列示了模型一的回歸結(jié)果，在回歸結(jié)果中，SFCG的回w系數(shù)為0.27，且在10%的水平上顯著正相關(guān)，這表明與沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高，假設(shè)一得到驗(yàn)證。說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠有效地緩解委托問(wèn)題，使管理層與股東的利益趨于一致，控制變量上，除第一大股東持股比例顯著性較差外，其他變量顯著性都較好。

表4列示了模型二的回歸結(jié)果，從表4中可以看到，incentive的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這表明上市公司管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好，假設(shè)二得到驗(yàn)證。說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅取得預(yù)期的效果，并且管理層持股比例越高，其效果越明顯。Nature的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明在研究樣本中國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國(guó)有上市公司，假設(shè)三也得到驗(yàn)證。

3.實(shí)證結(jié)論。本文利用深市主板A股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)研究了上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量產(chǎn)生影響。首先，股權(quán)激勵(lì)已被大部分上市公司采用，且與沒(méi)有實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高。其次，管理層股權(quán)激勵(lì)水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)，即管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好。最后，國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國(guó)有上市公司。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：湖南師范大學(xué)商學(xué)院 湖南長(zhǎng)沙 410000）

第8篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理機(jī)制；股權(quán)集中；股權(quán)分散

公司制作為現(xiàn)代企業(yè)制度，在世界經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)成為了占據(jù)領(lǐng)先地位的組織形式。完善的公司治理機(jī)制作為現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，是企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的必要條件。股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理是公司制企業(yè)快速健康發(fā)展的關(guān)鍵，正確處理好兩者之間的關(guān)系將是真正實(shí)現(xiàn)公司制企業(yè)價(jià)值最大化的重要保證。

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理機(jī)制的關(guān)系

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股東的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，即公司股東權(quán)益的構(gòu)成和分布狀況，具體而言是指公司內(nèi)部各種類型股東所持有的股份占總股份的比例以及所持股份的流通與非流通性、股權(quán)的集中與分散等。（2）公司治理機(jī)制的含義。公司治理機(jī)制的含義有廣義和狹義之分。狹義的公司治理機(jī)制是指在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的條件下，股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制，即合理地配置所有者與經(jīng)營(yíng)者之間權(quán)利和責(zé)任關(guān)系的一種制度安排。廣義的公司治理機(jī)制則涉及到廣泛的利益相關(guān)者，包括股東、供應(yīng)商、債權(quán)人、政府、社區(qū)和雇員等與公司有利益關(guān)系的集體。（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理機(jī)制的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著公司治理機(jī)制。有什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)就會(huì)有與之相適應(yīng)的治理機(jī)制。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，它決定了股東結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度；而公司治理機(jī)制則決定了如何在利益相關(guān)者之間進(jìn)行利益的分配，是衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理機(jī)制與公司績(jī)效之間存在密切的聯(lián)系，只有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)才能形成完善的公司治理機(jī)制，才能提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

二、不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式對(duì)公司治理機(jī)制的影響

（1）股權(quán)集中型。股權(quán)集中會(huì)給公司治理機(jī)制帶來(lái)積極和消極的影響。一方面，在股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式下，大股東掌握了控制權(quán)，其具有限制經(jīng)理人犧牲股東利益，謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，可以更加有效地對(duì)經(jīng)理人的行為施加監(jiān)管，能夠一定程度上緩解經(jīng)理人與股東之間的問(wèn)題。另外，大股東持有較高的股票份額，與公司的利益相關(guān)性也較高，這能夠促進(jìn)他們有積極性去監(jiān)管經(jīng)理人的行為，使得經(jīng)理人的行為傾向于股東利益最大化，同時(shí)也能夠緩解中小股東“搭便車”的問(wèn)題。另一方面，股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式也會(huì)給公司治理機(jī)制帶來(lái)消極的影響。大股東憑借其所持有的較高股票份額，謀取私人利益，從而犧牲了中小股東的利益，甚至?xí)p害到其他利益相關(guān)者的利益。（2）股權(quán)分散型。在股權(quán)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式下，單一股東缺乏對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行有效監(jiān)管的動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致公司治理機(jī)制失效，產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”問(wèn)題，形成公司經(jīng)理層強(qiáng)，外部股東弱的局面。股權(quán)分散模式帶來(lái)的主要問(wèn)題是“內(nèi)部人控制”，經(jīng)理層掌握著公司控制權(quán)，謀取私人利益。在股權(quán)分散模式下，單個(gè)股東持有公司份額很少，其對(duì)公司的監(jiān)督能力有限，而且其對(duì)經(jīng)理層實(shí)施監(jiān)管獲取的收益按持股比例分享，但是卻要單獨(dú)負(fù)擔(dān)全部的監(jiān)管成本。因此股東要在成本和收益之間將進(jìn)行權(quán)衡，并以此決定是否對(duì)經(jīng)理層實(shí)施監(jiān)管。在這種情況下，分散的股東普遍存在著“搭便車”心理，監(jiān)督經(jīng)理層行為的積極性很小。

三、我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，股票被劃分為國(guó)家股、國(guó)有法人股、社會(huì)法人股、內(nèi)部職工股和社會(huì)流通股，社會(huì)流通股又進(jìn)一步分為A股、B股、H股、S股等。不同類別的股票在股價(jià)、流通性和轉(zhuǎn)讓程序方面具有很大的差別，形成了同股不同價(jià)、同股不同權(quán)的狀況。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，其是否合理決定著公司治理的效率。我國(guó)推行股權(quán)分置改革的目的在于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理機(jī)制，提高公司治理效率。股權(quán)分置改革后，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，社會(huì)各類非國(guó)有股不斷涌入，使得國(guó)有股在總股本中的比例有所下降，有效地優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)。但是目前，上市公司中“一股獨(dú)大”的局面依然存在，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)依然高度集中，國(guó)有法人股依然占據(jù)著絕對(duì)控股地位。（3）國(guó)有股“所有者缺位”現(xiàn)象嚴(yán)重。公司治理的核心問(wèn)題是確保所有者的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，而當(dāng)前上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的一個(gè)突出問(wèn)題就是“所有者缺位”。國(guó)有股是非自然人持有的股份，其股東理論上應(yīng)該屬于全體人民，國(guó)有資產(chǎn)的所有者也是全體人民。但是真正能夠?qū)?guó)有資產(chǎn)使用和處置的只能是代表人民利益的政府機(jī)關(guān)及其授權(quán)的相關(guān)部門，而政府機(jī)關(guān)又委托資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司代表政府行使股權(quán)，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司再向企業(yè)派出法定代表人，這種不規(guī)范的委托關(guān)系會(huì)導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇問(wèn)題，經(jīng)理層缺乏為國(guó)有資產(chǎn)的利益而實(shí)施經(jīng)營(yíng)管理行為的激勵(lì)，從而導(dǎo)致國(guó)有股“所有者缺位”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

四、優(yōu)化我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理機(jī)制的政策建議

（1）逐步減持國(guó)有股，以有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡和完善公司治理機(jī)制。減持國(guó)有股，降低國(guó)有股的比重，提高社會(huì)法人股東和社會(huì)公眾股東的持股比例，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)的公司治理機(jī)制，這已經(jīng)成為社會(huì)公眾和學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可的觀點(diǎn)。國(guó)有股減持有兩種基本模式：一是國(guó)有股配售，二是國(guó)有股回購(gòu)。第一，國(guó)有股配售是指在全流通的情況下，向普通的股東以低于市價(jià)的方式出讓國(guó)有非流通股。國(guó)有股配售可以降低國(guó)有股權(quán)比例，重新配置上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，促使上市公司內(nèi)部形成有效的制衡機(jī)制，從而完善上市公司的治理機(jī)制。第二，國(guó)有股回購(gòu)是指上市公司用現(xiàn)金將本公司發(fā)行在外的國(guó)有股購(gòu)回，并注銷這一部分以達(dá)到降低國(guó)有股在上市公司股本中所占比重的經(jīng)營(yíng)行為。適當(dāng)?shù)膰?guó)有股回購(gòu)有助于減持國(guó)有股，盤活國(guó)有資產(chǎn)，增加上市公司其他流通股東的持股比例，從而完善上市公司法人治理機(jī)制。（2）大力培育機(jī)構(gòu)投資者，形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。機(jī)構(gòu)投資者是指接受投資者委托，以證券投資為主要獲利方式的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者與分散的小股東相比，其在優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與完善公司治理機(jī)制方面有著明顯的優(yōu)勢(shì)。例如，機(jī)構(gòu)投資者能夠解決小股東不具有規(guī)模效益的問(wèn)題，同時(shí)也能夠消除大股東以及內(nèi)部人控制所缺乏的外部獨(dú)立性與公開(kāi)性。機(jī)構(gòu)投資者能夠有效地監(jiān)督經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)行為，參與公司治理，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。（3）推進(jìn)股權(quán)分置改革，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)分置指的是在中國(guó)的證券市場(chǎng)上流通股和非流通股在一個(gè)上市公司的總股份中存在的現(xiàn)象。股權(quán)分置改革是由國(guó)有股減持和股份全流通的概念演變而來(lái)的，是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大基礎(chǔ)性制度變革。股權(quán)分置改革的現(xiàn)實(shí)意義就在于改變我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，改善上市公司的治理機(jī)制，促進(jìn)各類股東形成共同的利益基礎(chǔ)，提高上市公司的績(jī)效，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化和公司利潤(rùn)的最大化，最終促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定地發(fā)展。但是我們也必須清楚地認(rèn)識(shí)到，由于歷史和現(xiàn)實(shí)的原因，股權(quán)分置改革不能一步到位，因此我們要穩(wěn)步推進(jìn)股權(quán)分置改革，平衡各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。

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第9篇：公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制范文

仔細(xì)研究不難發(fā)現(xiàn)，這些公司終止或撤回股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）的原因五花八門，但“公司內(nèi)部的實(shí)施環(huán)境發(fā)生了重大變化”、“業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到行權(quán)條件”無(wú)疑是最為關(guān)鍵的。令人費(fèi)解的是，作為最了解上市公司經(jīng)營(yíng)的管理層當(dāng)初在制定股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候所制定的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)的水平，究竟參考了哪些依據(jù)？或者到底有沒(méi)有相關(guān)依據(jù)？

值得注意的是，一些推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司往往在草案出爐時(shí)受到市場(chǎng)資金的熱棒，漲幅驚人，而在終止之后則面臨著被砸盤的命運(yùn)。如美克股份2011年7月6日推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后公司股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲；而在今年8月11日終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的次個(gè)交易日，股價(jià)一度下跌近9％。從這一層面來(lái)看，投資者在投資有股權(quán)激勵(lì)個(gè)股的同時(shí)必須密切注意上市公司的業(yè)績(jī)動(dòng)向，以防遇到“地雷”。

15家公司終止股權(quán)激勵(lì)

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，截至8月23日共有15家公司終止或撤回股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。這15家公司分別為：嘉寓股份、臥龍地產(chǎn)、廣電電氣、中泰化學(xué)、歐菲光、東凌糧油、南都電源、康緣藥業(yè)、常發(fā)股份、蘇寧環(huán)球、宏達(dá)新材、依米康、三維絲、天立環(huán)保和美克股份，涉及到的激勵(lì)數(shù)量總計(jì)超過(guò)18238.24萬(wàn)份。

嘉寓股份是今年最早撤回公告的公司，1月10日嘉寓股份公告稱，“由于宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)低迷，經(jīng)過(guò)審慎考慮，公司認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)原定股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果。因此公司決定撤銷?！?/p>

緊接著的1月14日臥龍地產(chǎn)也了相關(guān)公告。臥龍地產(chǎn)稱，“鑒于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)不能滿足股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件，同時(shí)激勵(lì)對(duì)象同意放棄行權(quán)，若繼續(xù)實(shí)施本次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將很難真正達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，故公司決定終止目前正在實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?！贝撕蟮?月份陸續(xù)又有廣電電氣和中泰化學(xué)加入到終止股權(quán)激勵(lì)的隊(duì)伍中。

從時(shí)間分布來(lái)看，每個(gè)月均有公司終止股權(quán)激勵(lì)，6月份最少，僅三維絲一家；1月則數(shù)量最多，共有4家。

這些公司中，蘇寧環(huán)球和歐菲光終止的原因較為特殊，其中，蘇寧環(huán)球由于此前激勵(lì)計(jì)劃涉及的激勵(lì)范圍和激勵(lì)對(duì)象發(fā)生了較大的變化。已不能適應(yīng)公司擴(kuò)張對(duì)人才引進(jìn)的需求，故提出終止；歐菲光則是因?yàn)樗緮M實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，公司無(wú)法同時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，故決定終止。其他公司終止的原因則不外乎是業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，更有甚者東凌糧油2011年還發(fā)生了虧損。

股價(jià)走勢(shì)詭異

從這些終止股權(quán)激勵(lì)的公司來(lái)看，其在推出股權(quán)激勵(lì)時(shí)大多數(shù)曾受到了市場(chǎng)的熱棒，而在終止公告時(shí)期，股價(jià)都遭到了拋售。