股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；行權(quán)

一、引言

企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)的好壞直接影響到經(jīng)營(yíng)者收入，使他們的利益走向一致，在一定程度上，解決了企業(yè)的所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致的問(wèn)題，從而使其更加盡職盡責(zé)，關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，達(dá)到激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者而取得公司利益最大化的目的，是完善上市公司治理的重要環(huán)節(jié)，關(guān)系到上市公司的規(guī)范運(yùn)作與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)股權(quán)的形式來(lái)分配收益，用以激勵(lì)公司員工，增強(qiáng)企業(yè)員工的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，它以某種約定的方式使經(jīng)營(yíng)者得到該公司一定量的股份，通過(guò)股權(quán)這種價(jià)值紐帶將所有者與經(jīng)營(yíng)者連結(jié)起來(lái)，使經(jīng)營(yíng)者或管理者的角色發(fā)生轉(zhuǎn)變，由單純的方轉(zhuǎn)向管理者和所有者的雙重職能。

我國(guó)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度是從20世紀(jì)90年代開(kāi)始試點(diǎn)的，到現(xiàn)在也只有十多年的時(shí)間，與國(guó)外40多年的發(fā)展歷程相比，應(yīng)該說(shuō)股權(quán)激勵(lì)（尤其是股票期權(quán)激勵(lì)）在國(guó)內(nèi)還只是處于初期探索階段。相對(duì)于較早實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的美國(guó)、歐洲國(guó)家，我國(guó)上市公司在股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定和設(shè)計(jì)方面普遍經(jīng)驗(yàn)不足，且相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定也有待完善和進(jìn)一步明確。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度己走過(guò)“萌芽-探索-試點(diǎn)-推廣”四個(gè)階段，從試點(diǎn)探索到深入推廣，企業(yè)自發(fā)進(jìn)行激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新和管理制度創(chuàng)新的熱情始終有增無(wú)減。因此，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的技術(shù)設(shè)計(jì)及改進(jìn)，尤其是5個(gè)基本要素（實(shí)施對(duì)象、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期、授予數(shù)量及執(zhí)行方法）是計(jì)劃安排和設(shè)計(jì)時(shí)的首要難點(diǎn)。

二、恰當(dāng)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量

股權(quán)激勵(lì)數(shù)量即股票期權(quán)授予數(shù)量，股票期權(quán)授予數(shù)量的確定通常要考慮兩方面的問(wèn)題：一是它在公司總股本中所占的比例；二是在不同層次管理人員之間的分配。一般根據(jù)不同管理人員的個(gè)人能力和業(yè)績(jī)分配他們所能得到的股票期權(quán)數(shù)量，從而達(dá)到更好的激勵(lì)效果。一般而言，股票期權(quán)的授予數(shù)量太少，會(huì)使激勵(lì)作用大打折扣。而數(shù)量過(guò)多，則不僅稀釋了原有股東的權(quán)益，而且會(huì)增強(qiáng)經(jīng)理人的內(nèi)部人控制，可能損害股東的利益。

在股票期權(quán)的授予數(shù)量上，期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)是大是小不應(yīng)有一個(gè)固定的界限，不應(yīng)該是一個(gè)主觀的、帶意識(shí)形態(tài)色彩的比例，而應(yīng)該以公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)展為基礎(chǔ)來(lái)設(shè)計(jì)。在確定股票期權(quán)的授予總量之后再向每個(gè)授予對(duì)象分配時(shí)，應(yīng)綜合考慮崗位貢獻(xiàn)度、個(gè)人能力和個(gè)人業(yè)績(jī)等因素，可以將崗位貢獻(xiàn)度總分、個(gè)人能力分值、人業(yè)績(jī)完成比等按照一定的比重制定一個(gè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，以此計(jì)算各授予對(duì)象在某個(gè)特定行權(quán)年份可授予的股票期權(quán)數(shù)量。

三、科學(xué)確定行權(quán)期與行權(quán)價(jià)格

（一）行權(quán)期方面

為保證對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行有效的激勵(lì)，經(jīng)理股票期權(quán)的設(shè)計(jì)必須考慮對(duì)企業(yè)經(jīng)理進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)與短期激勵(lì)的有效結(jié)合。行權(quán)期偏短，不利于對(duì)經(jīng)理層長(zhǎng)期激勵(lì)作用的發(fā)揮，更有可能誘發(fā)經(jīng)理人操縱公司股價(jià)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而行權(quán)期過(guò)長(zhǎng)，也可能導(dǎo)致經(jīng)理人的不滿(mǎn)情緒而喪失激勵(lì)效果。行權(quán)價(jià)格。經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格是指在股票期權(quán)計(jì)劃中事先約定的持有者購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格。行權(quán)價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）的確定是期權(quán)方案設(shè)計(jì)最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，各國(guó)對(duì)此的規(guī)定不盡相同。如美國(guó)激勵(lì)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)贈(zèng)予日的公平市場(chǎng)價(jià)格，而非法定股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)可以低至公平市場(chǎng)價(jià)格的50%。經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格大體可以分為低于股票現(xiàn)值、等于現(xiàn)值和高于現(xiàn)值3種。且在實(shí)踐中，執(zhí)行價(jià)格多低于或等于現(xiàn)值，高于現(xiàn)值的并不多見(jiàn)。另外，還有一些公司為將公司業(yè)績(jī)與執(zhí)行價(jià)格掛鉤，將行權(quán)價(jià)格設(shè)計(jì)為一種根據(jù)未來(lái)時(shí)期特定財(cái)務(wù)指標(biāo)或行業(yè)指數(shù)的變化而變化的價(jià)格。

（二）行權(quán)價(jià)格方面

現(xiàn)行激勵(lì)計(jì)劃普遍存在行權(quán)價(jià)格往往遠(yuǎn)低于當(dāng)前流通股股價(jià)的現(xiàn)象，違背了合理劃分所有者和經(jīng)營(yíng)者利益的原則。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，A股二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)與企業(yè)股票的真實(shí)價(jià)值尚存在較大的背離，完全參照歐美國(guó)家的等現(xiàn)值法或現(xiàn)值不利法確定行權(quán)價(jià)格未必合理。因此，我們認(rèn)為，在具體操作中企業(yè)應(yīng)根據(jù)當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)、每股凈資產(chǎn)、每股凈利潤(rùn)、每股股利等指標(biāo)綜合加權(quán)確定行權(quán)價(jià)格。對(duì)于前文提出的難點(diǎn)之――如何避免股票上漲時(shí)業(yè)績(jī)平平甚至虧損的經(jīng)理人獲得不合理收益的現(xiàn)象，同時(shí)防止股票暴跌時(shí)股票期權(quán)激勵(lì)失去作用的狀況，也可以從行權(quán)價(jià)格的設(shè)計(jì)上得以解決。可將行權(quán)價(jià)格與某指數(shù)聯(lián)系起來(lái)，如同行業(yè)的股票價(jià)格指數(shù)，若本公司的股價(jià)上漲幅度超過(guò)其行業(yè)股價(jià)平均上漲幅度，其超額部分利得由經(jīng)理人員獲得。相反，如果低于行業(yè)平均上漲幅度，則不能獲得期權(quán)。

四、合理設(shè)置股權(quán)激勵(lì)行權(quán)要件

（一）執(zhí)行方法選擇

股票期權(quán)一般有3種執(zhí)行方法：現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金并出售?，F(xiàn)金行權(quán)是股票期權(quán)受益人以現(xiàn)金向公司指定的證券商支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅收和其他費(fèi)用，由券商按執(zhí)行價(jià)格為受益人購(gòu)買(mǎi)公司股票，受益人可長(zhǎng)期持有或選擇合適時(shí)機(jī)出售。無(wú)現(xiàn)金行權(quán)是受益人不必以現(xiàn)金支付行權(quán)費(fèi)用，轉(zhuǎn)而由券商以出售其部分股票獲得的收益來(lái)支付行權(quán)費(fèi)用。無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售，是指由受益人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)股票期權(quán)行權(quán)并出售，以獲取行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)所帶來(lái)的利潤(rùn)。股票期權(quán)的行權(quán)與否主要取決于執(zhí)行價(jià)格和交易市價(jià)的差價(jià)。

（二）執(zhí)行方式確定

不論采取現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售這3種執(zhí)行方法中的哪一種形式，都是股票期權(quán)設(shè)計(jì)時(shí)要考慮的一個(gè)問(wèn)題。此外，當(dāng)發(fā)生下述情況時(shí)：期權(quán)受益人離職、退休、失去工作能力；公司控制權(quán)的變更，如公司并購(gòu)、公司被接管等，如何進(jìn)行相應(yīng)股票期權(quán)激勵(lì)方案的處理，也會(huì)影響股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果。此外，還有一些問(wèn)題也是不容忽視的。如實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)后，公司內(nèi)部高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員與普通員工之間的收入可能形成巨大的差距，甚至不同級(jí)別的管理人員之間的收入差距也會(huì)很大。我國(guó)股票市場(chǎng)弱有效，股價(jià)不能有效體現(xiàn)公司盈利能力與長(zhǎng)期發(fā)展能力，且莊家操縱行為普遍，股市價(jià)格起伏一直很大等。

五、持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)

完善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)能發(fā)揮效益、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能發(fā)揮最大作用的重要前提，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，要設(shè)計(jì)保障其良好運(yùn)行的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。從嚴(yán)格意義講，即期股票價(jià)格并不一定完全體現(xiàn)出公司長(zhǎng)期價(jià)值。實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，行權(quán)時(shí)的股票價(jià)格與經(jīng)理層利益直接相關(guān)，而經(jīng)理層又控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，可以影響股票短期價(jià)格。假設(shè)兩個(gè)投資項(xiàng)目由經(jīng)營(yíng)者作決策，他們更可能從維護(hù)股價(jià)，增加自己的期權(quán)收入來(lái)抉擇，而這個(gè)方案可能并不是企業(yè)的最佳選擇。這類(lèi)行為不僅會(huì)造成股東利益的損失，更會(huì)扭曲股票期權(quán)對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)作用。因而上市公司在制定股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同時(shí)也應(yīng)設(shè)計(jì)嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制，防止經(jīng)營(yíng)者向股東轉(zhuǎn)移決策風(fēng)險(xiǎn)，片面追求股票升值的收益，導(dǎo)致新的短期行為。健全上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)同時(shí)作好監(jiān)督與防范，是保障股票期權(quán)激勵(lì)有效行動(dòng)的重要前提。

綜上所述，我國(guó)上市公司在股票期權(quán)激勵(lì)制度的制定過(guò)程中，應(yīng)重點(diǎn)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的授予數(shù)量、股票來(lái)源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件和公司業(yè)績(jī)考核、行權(quán)安排等一系列技術(shù)問(wèn)題進(jìn)行精心設(shè)計(jì)，充分考慮這些因素及其影響。但是，應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和看待股票期權(quán)激勵(lì)制度，不要把它看作是解決我國(guó)上市公司治理問(wèn)題和激勵(lì)問(wèn)題的靈丹妙藥。即使在經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展最早、最為完善的美國(guó)，也發(fā)生了蘋(píng)果公司等股票期權(quán)暗箱操作的現(xiàn)象。因此，我國(guó)在引入經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)制度的同時(shí)，更應(yīng)該完善我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施環(huán)境。如注重經(jīng)理人市場(chǎng)的完善，加快股票市場(chǎng)的建設(shè)，完善信息披露制度，完善上市公司的公司治理機(jī)制等，這些都是異常艱巨的任務(wù)，需要積極穩(wěn)妥地進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

1、徐寧.上市公司股權(quán)激勵(lì)方式及其傾向性選擇――基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2010(3)．

2、潘穎,劉廣生.雙重委托治理框架下股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2009(6)．

第2篇：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；公司治理；管理層

一.上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的基本理論

（一）管理層股權(quán)激勵(lì)的含義

管理層股權(quán)激勵(lì)就是讓管理層能持有公司股票或股票期權(quán)，使其能成為本上市公司的股東，將管理層的個(gè)人利益與企業(yè)的利益緊密聯(lián)系在一起，從而讓管理層需要致力于通過(guò)提高公司的長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)增長(zhǎng)自己的個(gè)人財(cái)富，也是上市公司以本公司的股票為標(biāo)的，對(duì)公司管理層的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式。

（二）管理層股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

1. 委托理論

如今在上市公司中，形成了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的公司治理結(jié)構(gòu)，股東將權(quán)利委托給人管理公司。但是雙方所追求的目標(biāo)有所不同，公司所有者需要的是公司整體的價(jià)值最大化，而管理層追求的卻是自身相關(guān)利益的實(shí)現(xiàn)，未能完全的統(tǒng)一。只有兩者的有效結(jié)合才能做到共贏。

2. 人力資本理論

人力資本作為上市公司重要的資本，能一定程度上較大地確定著未來(lái)公司未來(lái)收益與價(jià)值提高，是維持公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要?jiǎng)恿υ慈?。人力資本作為特殊的財(cái)產(chǎn)形式，因其所有者歸屬于個(gè)人，所以需要激勵(lì)機(jī)制去激勵(lì)人力資本發(fā)揮積極作用，使其能為公司發(fā)展有更好的效用。

（三）上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)相關(guān)內(nèi)容

1.上市公司管理層股票期權(quán)遵循的設(shè)計(jì)原則

利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。管理層股權(quán)激勵(lì)的作用就是為了將管理層利益與上市公司所有者的利益放在一起，公司的經(jīng)營(yíng)好壞直接影響著雙方的利益，促使管理者全心全意為公司服務(wù)也是自我利益實(shí)現(xiàn)的需要。

2.上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的積極作用

（1）管理層股權(quán)激勵(lì)能降低上市公司支付的成本費(fèi)用，節(jié)省了為約束與監(jiān)督經(jīng)理人發(fā)生的支出。（2）管理層股權(quán)激勵(lì)能讓管理層更更加注重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，減少短期決策，提升公司的整體價(jià)值。（3）管理層股權(quán)激勵(lì)能增加對(duì)人才的吸引力，同時(shí)也提高了管理層人才的退出成本，有助于公司留住人才資源。

二.我國(guó)上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

目前在中國(guó)大多數(shù)上市公司都在推行股權(quán)激勵(lì)制度，企圖以此來(lái)約束與激勵(lì)管理層行為，促使管理者與所有者利益趨于一致，提升公司的整體利益最大化。我們不能單單期望于一種激勵(lì)方式來(lái)解決所有問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的效果存在很大的差異，作用也大受影響。其重要問(wèn)題如下：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)有待完善

我國(guó)有大多數(shù)上市公司都是通過(guò)原有國(guó)有企業(yè)完成的股份制改造產(chǎn)生的，在前期所有的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題得以繼續(xù)存在，所有者缺位也是公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的重要變現(xiàn)，管理層會(huì)為短期利益而忽略公司的長(zhǎng)線發(fā)展，不利于整體價(jià)值提高。建立健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)顯得尤為必要。

1.上市公司法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題

我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)為三權(quán)相分立的管理模式，從制度上看三權(quán)分立的制度從執(zhí)行到管理上都能達(dá)到相互促進(jìn)相互約束的作用，是非常好的管理制度。但也有內(nèi)部人控制問(wèn)題制約著作用的更好實(shí)現(xiàn)，這樣不僅損害了全體股東的利益，也不利于上市公司的發(fā)展。

2.上市公司考評(píng)業(yè)績(jī)體系不夠全面

在中國(guó)的特殊股票資本市場(chǎng)，股票投資具有較強(qiáng)的隨機(jī)性與不確定性，股票價(jià)格的高低不一定完全是由經(jīng)營(yíng)管理者的業(yè)績(jī)來(lái)決定，可能存在一些違法違規(guī)的操縱股價(jià)行為或一些市場(chǎng)信息等其他因素。所以以此來(lái)考評(píng)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體系是有待進(jìn)一步完善。

（二）資本市場(chǎng)還不完善

上市公司的資本市場(chǎng)主要體現(xiàn)在股票市場(chǎng)，管理層股權(quán)激勵(lì)行為是否行之有效是以是否有一個(gè)完善的股票市場(chǎng)為前提的，這樣股權(quán)激勵(lì)的作用才能被充分利用起來(lái)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施實(shí)際上就是為了將使管理層與股東的共同利益捆綁在一起，進(jìn)一步促進(jìn)公司的價(jià)值提高。

1.證券市場(chǎng)不成熟。

目前我國(guó)的國(guó)有控股的上市公司的公司制改造并不徹底，存在著如“所有者缺位”等嚴(yán)重問(wèn)題，內(nèi)部人控制問(wèn)題最為嚴(yán)重，極大的損害了包括國(guó)家與全體股民的利益。我國(guó)的資本市場(chǎng)還是一個(gè)弱度市場(chǎng)，市場(chǎng)的調(diào)配制度并不是完全合理有效的，這些都不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施以及作用的體現(xiàn)。

2.財(cái)稅政策與會(huì)計(jì)制度的不足。

針對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)后產(chǎn)生的征稅問(wèn)題并沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)范的規(guī)章制度來(lái)規(guī)范，使得在實(shí)施過(guò)程中存在著不透明現(xiàn)象與管理層接受股權(quán)收益成本加大，挫傷了股權(quán)擁有者的積極性，同時(shí)沒(méi)有較為統(tǒng)一完善的稅收優(yōu)惠，使征稅問(wèn)題的標(biāo)準(zhǔn)成為了爭(zhēng)議問(wèn)題。

3.設(shè)計(jì)與操作制度不健全。

股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)直接關(guān)系到是否行之有效和能否產(chǎn)生積極效果的關(guān)鍵，同時(shí)也是公司制定股權(quán)激勵(lì)是否值得應(yīng)用必須考慮的因素。同時(shí)在操作執(zhí)行上，選擇何種方式方案都是至關(guān)重要的，怎樣才能以較低的成本實(shí)現(xiàn)最大的激勵(lì)效應(yīng)。但在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中在這方面的規(guī)程是不完善的，使得股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施受阻。

（三）外部環(huán)境的缺陷

1.經(jīng)理人市場(chǎng)不夠成熟。

很多上市公司的高管的任用選拔不是完全的遵循市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，很多潛在的規(guī)則制約股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理層的激勵(lì)作用，同時(shí)也促使了上市公司的腐敗現(xiàn)象的提升。

2.資本市場(chǎng)的弱有效性。

面對(duì)市場(chǎng)信息的不斷變化，股價(jià)不一定能完全體現(xiàn)市場(chǎng)的反應(yīng)，存在著市場(chǎng)投機(jī)行為影響股價(jià)與違法違紀(jì)的幕后操縱股價(jià)行為，對(duì)于進(jìn)行管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司其激勵(lì)目的勢(shì)必會(huì)大大削弱。

3.法律法規(guī)的不健全。

上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)所需要的股票大多是通過(guò)發(fā)行新股與股票回購(gòu)來(lái)獲取，但在我國(guó)公司法等相關(guān)的法律法規(guī)都對(duì)這些方面有明文的規(guī)定，禁止上市公司回購(gòu)與獲得新股，在一定程度上影響了股票的獲取來(lái)源。在稅收政策方面也存在著問(wèn)題，在股票交易過(guò)程中征收多種稅，增加了上司公司的發(fā)行成本，也降低了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于管理層的吸引作用，其激勵(lì)效果也將受到影響。

三.發(fā)展與完善上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的建議

（一）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。

只有在良好的公司治理結(jié)構(gòu)下，管理層股權(quán)激勵(lì)才能表現(xiàn)得更有價(jià)值，才能有較好的正向作用。上市公司要加強(qiáng)公司改革，建立現(xiàn)代化公司制度，確立法人治理結(jié)構(gòu)。

（二）資本市場(chǎng)有待進(jìn)一步完善。

提高公司信息披露的質(zhì)量，確立相關(guān)管理制度來(lái)防范內(nèi)部操縱股價(jià)以及幕后交易的行為。加強(qiáng)社會(huì)媒體、證監(jiān)會(huì)等的監(jiān)督力量，提高上市公司股票交易的透明度。增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，讓市場(chǎng)能真正的擁有對(duì)上市公司的掌控權(quán)，增大資本市場(chǎng)對(duì)對(duì)管理層行為的約束力度。

（三）完善公司的內(nèi)部治理，建立良好的外部環(huán)境。

1.促進(jìn)經(jīng)理人市場(chǎng)的進(jìn)一步建立。

股權(quán)激勵(lì)的效果發(fā)揮需要依靠健全完善的經(jīng)理人市場(chǎng)的存在，才能有較強(qiáng)的約束激勵(lì)效果。對(duì)于完善經(jīng)理人市場(chǎng)需要從下面幾方面著手：公平選拔制度；建立考評(píng)人才工作績(jī)效制度；加大管理層繼續(xù)學(xué)習(xí)投資建設(shè)。

2.綜合績(jī)效考核制度的建立與完善。

現(xiàn)在的上市公司對(duì)于管理層的考核主要集中在對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核，如資產(chǎn)負(fù)債率，現(xiàn)金流量等，而忽略掉很多有價(jià)值且對(duì)長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展有用的非財(cái)務(wù)信息。單從股價(jià)去判斷公司管理層業(yè)績(jī)的做法也是不合理的，股價(jià)受很多市場(chǎng)因素的影響，并不能完全真實(shí)的作為績(jī)效考核的依據(jù)。

（四）彌補(bǔ)股票期權(quán)制度不足。

現(xiàn)行的股票期權(quán)制度里大多采用單一的激勵(lì)工具，而缺乏多種激勵(lì)手段相結(jié)合的方式，沒(méi)有發(fā)揮不同激勵(lì)工具所擁有的優(yōu)點(diǎn)，而且多種組合更能夠降低管理層取得報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)是有利的，也更能激勵(lì)他們的工作積極性。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文

股權(quán)激勵(lì)公司績(jī)效弊端

一、前言

現(xiàn)代公司的兩大特征是公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的廣泛分散和只擁有少量股權(quán)的經(jīng)理人員對(duì)公司具有控制權(quán)。在所有權(quán)與控制權(quán)分離的情況下，公司資源可能被用來(lái)最大化經(jīng)理人員的利益而不是股東的利益。為解決這種信息不對(duì)稱(chēng)而可能導(dǎo)致的委托―問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)運(yùn)而生。

二、股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)弊

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為解決所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)而導(dǎo)致的委托―問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)的一種薪酬政策，即股權(quán)作為一種支付薪酬的方式，其優(yōu)點(diǎn)是不言而喻的，能最大程度地調(diào)動(dòng)被激勵(lì)人的積極性和創(chuàng)造性，發(fā)揮其主觀能動(dòng)性，大幅度地提高公司的績(jī)效。相對(duì)于津貼、獎(jiǎng)金等短期激勵(lì)而言，股權(quán)激勵(lì)屬最有成效、最持久的的中長(zhǎng)期激勵(lì)。建立完善的激勵(lì)約束機(jī)制是解決公司治理中委托問(wèn)題的核心，而具有長(zhǎng)期激勵(lì)作用的股權(quán)激勵(lì)是重要組成部分之一。股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或核心員工通過(guò)獲得公司股權(quán)賦予的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，以股東身份參與企業(yè)決策，共享利潤(rùn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，將自身利益與公司利益相結(jié)合，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

然而，這也只是理論上的結(jié)果，是在滿(mǎn)足各種條件之后的理想的效果。但是，在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)還在初級(jí)階段，這一機(jī)制收效甚微。夏紀(jì)軍（2008）得出我國(guó)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)不顯著；劉廣生、馬悅（2013）發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的提升具有一定的積極作用，但影響效果較小，并不顯著；丁越蘭（2012）通過(guò)分別采用靜態(tài)面板模型和動(dòng)態(tài)面板模型，一致得出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司的產(chǎn)出沒(méi)有顯著的長(zhǎng)期效果；鄒玉、潘煥學(xué)（2014）通過(guò)對(duì)我國(guó)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果的實(shí)證分析得出我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃普遍沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后業(yè)績(jī)并沒(méi)得到改善，甚至出現(xiàn)明顯下滑的現(xiàn)象。

三、股權(quán)激勵(lì)的弊端原因分析

究其原因，呂長(zhǎng)江、鄭慧蓮（2009）認(rèn)為，上市公司設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案既存在激勵(lì)效應(yīng)又存在福利效應(yīng)，由于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施仍處于初級(jí)階段，資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)還研究不完善，機(jī)制實(shí)施的不確定性外部影響較大；丁越蘭（2012）分析實(shí)施效果不顯著的原因可能來(lái)自股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)缺陷、相關(guān)法律制度監(jiān)管不完備或者股權(quán)激勵(lì)自身的局限性；張軍（2009）進(jìn)一步指出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問(wèn)題主要有管權(quán)激勵(lì)對(duì)象資格問(wèn)題、股權(quán)激勵(lì)數(shù)量問(wèn)題、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)指標(biāo)過(guò)低問(wèn)題、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題、股票期權(quán)個(gè)人所得稅征收時(shí)點(diǎn)問(wèn)題、境內(nèi)外監(jiān)管環(huán)境差異帶來(lái)的問(wèn)題的6個(gè)方面的問(wèn)題；呂長(zhǎng)江、嚴(yán)明珠等人（2011）的研究結(jié)果表明，公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、對(duì)管理者監(jiān)督制約機(jī)制的缺乏會(huì)使管理層處于福利目的而選擇股權(quán)激勵(lì)，這影響了股票期權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮。

總而言之，在我國(guó)之所以股權(quán)激勵(lì)效果不顯著，原因主要是以下幾點(diǎn)：

1、客觀原因在于我國(guó)的資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)還不完善，相應(yīng)法律監(jiān)管不完備，使得此機(jī)制實(shí)施成本過(guò)高。

2、企業(yè)本身公司治理結(jié)構(gòu)不完善，股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)缺陷，這構(gòu)成了股權(quán)激勵(lì)效果不顯著的主觀原因。

那么，在條件不成熟的時(shí)機(jī)引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，會(huì)產(chǎn)生什么樣的弊端和消極效果呢？

1、首先，證券市場(chǎng)發(fā)展不健全影響股票期權(quán)的的激勵(lì)效果。我國(guó)股票的市場(chǎng)價(jià)格并不能適時(shí)、正確地反映公司的業(yè)績(jī)，自然也就無(wú)法正確反映公司管理層的表現(xiàn)。而這也必然影響股票期權(quán)對(duì)管理層的激勵(lì)作用。

2、其次，經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系尚不健全，使得在股票分配時(shí)存在缺陷。完善的考核體系指標(biāo)是反映過(guò)去經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)或會(huì)計(jì)類(lèi)指標(biāo)和反映企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ墓竟善敝?lèi)的市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo)的結(jié)合，而這種體系的有效性依賴(lài)于完善的資本市場(chǎng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)不完善，所以對(duì)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核不完全，使得在分配股票份額時(shí)存在一定的盲目性。

3、股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度，而在股權(quán)激勵(lì)中，由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，持有時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。

由于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制不嚴(yán)格等因素，使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)企中的問(wèn)題相對(duì)突出。在薪酬管制的背景之下，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)兼具激勵(lì)、福利和獎(jiǎng)勵(lì)三種性質(zhì)，而這種性質(zhì)的混雜性最終會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)陷入定位困境，無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)效果。

另外，在當(dāng)前公司內(nèi)部治理機(jī)制弱化的背景下，管理層可能會(huì)利用其對(duì)公司的控制權(quán)影響股權(quán)激勵(lì)方案的制定，使其與己有利，致使股權(quán)激勵(lì)契約不能成為解決沖突的有效手段，而淪為問(wèn)題的一部分。尤其因?yàn)閲?guó)資控股公司存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制，在相關(guān)治理機(jī)制尚欠配套和完善的情形下，國(guó)資控股公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定更可能成為內(nèi)部人攫取私利的渠道和工具。只有進(jìn)一步完善各項(xiàng)公司內(nèi)外部治理機(jī)制，約束股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定中的管理層機(jī)會(huì)主義行為，才能最大程度發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，使得股權(quán)激勵(lì)真正成為解決問(wèn)題的有效手段。參考文獻(xiàn)：

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文

摘要:限制性股票激勵(lì)是股權(quán)激勵(lì)的一種主要形式,在國(guó)外上市公司中廣泛應(yīng)用,國(guó)內(nèi)上市公司已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施,研究我國(guó)上市公司實(shí)施限制性股票激勵(lì)的特點(diǎn)就具有實(shí)質(zhì)性意義。

關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);限制性股票;上市公司

2006年以來(lái),中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐在股權(quán)分置改革完成后迅速、廣泛并深入地開(kāi)展起來(lái),限制性股票則是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的一種主要方式。因此,深入了解我國(guó)上市公司實(shí)施該種激勵(lì)方式的特點(diǎn),對(duì)于提高激勵(lì)效果、規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀況、促進(jìn)其快速發(fā)展具有重大意義。

一、限制性股票激勵(lì)的對(duì)象

原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事,暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。證券監(jiān)督部門(mén)規(guī)定的不得成為激勵(lì)對(duì)象的人員,不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

二、限制性股票激勵(lì)的條件

限制性股票激勵(lì)模式下,激勵(lì)對(duì)象通常無(wú)需投資或只需付出很少投資額就可以獲得全值股票獎(jiǎng)勵(lì),當(dāng)股票持有者為企業(yè)連續(xù)服務(wù)到限制性股票所規(guī)定的時(shí)間段或者是完成預(yù)定業(yè)績(jī)目標(biāo)之后,該激勵(lì)對(duì)象即可獲得股票,可以享受企業(yè)的分紅。

三、限制性股票授予的數(shù)量

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》(證監(jiān)公司字[2005]151號(hào))國(guó)資委、財(cái)政部頒布的《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的試行辦法》(國(guó)資發(fā)分配[2006]175號(hào))中,明確規(guī)定,限制性股票激勵(lì)的股本規(guī)模以公司總股本的10%為上限。另外,國(guó)資委增加一項(xiàng)規(guī)定,要求國(guó)有控股上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以?xún)?nèi)。同時(shí),上市公司任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán),累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%,經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。

限制性股票激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股票總量,應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和激勵(lì)對(duì)象范圍等因素合理確定,可能是事前確定的,也可能是不確定的,最終授予的限制性股票的數(shù)量實(shí)質(zhì)上取決于年度公司利潤(rùn)的增量,能夠買(mǎi)到的股票數(shù)量則依賴(lài)于當(dāng)時(shí)的股價(jià)。

四、限制性股票授予的價(jià)格

限制性股票的授予價(jià)格是上市公司向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票時(shí)確定的、激勵(lì)對(duì)象獲得上市公司股票的價(jià)格。如果公司用激勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)流通股贈(zèng)于激勵(lì)對(duì)象,則授予價(jià)格為零;或者優(yōu)惠轉(zhuǎn)讓予激勵(lì)對(duì)象,則授予價(jià)格為公司回購(gòu)股票成本的折價(jià)。如果通過(guò)定向增發(fā)方式獲得股票,其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行,根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》中有關(guān)向員工定向增發(fā)的定價(jià)原則,發(fā)行價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%。

五、限制性股票的權(quán)利義務(wù)、激勵(lì)與懲罰的對(duì)稱(chēng)性

限制性股票的權(quán)利義務(wù)是對(duì)稱(chēng)的,激勵(lì)對(duì)象在滿(mǎn)足授予條件的情況下獲得股票之后,股票價(jià)格的漲跌會(huì)直接增加或減少限制性股票的價(jià)值,進(jìn)而影響激勵(lì)對(duì)象的利益。

限制性股票在激勵(lì)與懲罰方面存在一定的對(duì)稱(chēng)性,在激勵(lì)對(duì)象用自有資金或者公司用激勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)股票后,股票價(jià)格的下跌將會(huì)直接影響激勵(lì)對(duì)象的收益,造成其直接的資金損失。另外,限制性股票通過(guò)設(shè)定解鎖條件以及未能解鎖后的處置的規(guī)定,也可以對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行直接的經(jīng)濟(jì)制裁。

六、限制性股票對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

限制性股票對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響,主要是提取激勵(lì)基金方式下產(chǎn)生的現(xiàn)金流出和成本費(fèi)用增加,并在三種不同實(shí)施方式下具體又有不同。

(一)是公司大股東支付股票給受益對(duì)象,這是限制性股票成為大股東實(shí)施的激勵(lì)行為,公司的財(cái)務(wù)不受影響。

(二)是公司用激勵(lì)基金從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)流通股贈(zèng)送或折價(jià)轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象,成本則由公司承擔(dān),此時(shí)公司的成本費(fèi)用增加,費(fèi)用減少。

(三)是公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票,發(fā)行價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)格低,則公司股份增加,股權(quán)稀釋后可能產(chǎn)生業(yè)績(jī)稀釋現(xiàn)象。

七、限制性股票會(huì)計(jì)核算的規(guī)定

按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》的規(guī)定,限制性股票屬于以權(quán)益結(jié)算的股份支付,應(yīng)當(dāng)以授予職工的權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)量。在授予日,對(duì)限制性股票應(yīng)確定公允價(jià)值(通過(guò)評(píng)估價(jià)值確定)。

限制性股票激勵(lì)一般沒(méi)有等待期,授予后即讓激勵(lì)對(duì)象持有股票。如果采用激勵(lì)基金購(gòu)買(mǎi)股票方式,則將激勵(lì)基金計(jì)入下一期的成本費(fèi)用并相應(yīng)扣減企業(yè)資金。如果采用定向發(fā)行的方式,則增加公司股本和銀行存款,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),沒(méi)有成本費(fèi)用。

股權(quán)激勵(lì)作為一種企業(yè)的新型分配制度和激勵(lì)制度,是我國(guó)企業(yè)管理制度和產(chǎn)權(quán)制度變革的創(chuàng)新,而限制性股票作為一種主要的激勵(lì)方式,目前在我國(guó)上市公司中的實(shí)踐剛剛處于起步階段,需要相關(guān)部門(mén)在政策上的引導(dǎo)和鼓勵(lì)。

參考文獻(xiàn):

[1]付強(qiáng),吳娓.限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)、激勵(lì)性股票期權(quán)與企業(yè)薪酬制度的選擇[J].財(cái)會(huì)月刊(理論),2005,11:48-49

第5篇：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文

普華永道最新的《2008中國(guó)市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)調(diào)查報(bào)告》指出，金融危機(jī)將迫使企業(yè)重新審視和評(píng)估其現(xiàn)有長(zhǎng)期激勵(lì)方案的有效性，并從工具選擇、授予目標(biāo)范圍確定、授予量和分配方法、設(shè)置具有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整作用的績(jī)效衡量指標(biāo)等方面精心設(shè)計(jì)新的長(zhǎng)期激勵(lì)方案。

雖然大部分受訪公司對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)持有正面的態(tài)度，對(duì)于他們現(xiàn)有的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃也表示滿(mǎn)意，但是他們中的許多公司也對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下市場(chǎng)波動(dòng)的加劇感到憂(yōu)慮。

盡管股票期權(quán)是目前最常用的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，然而，多數(shù)受訪公司正在質(zhì)疑其有效性，因?yàn)榇蟛糠制跈?quán)目前的市場(chǎng)價(jià)低于其行權(quán)價(jià)。不論是上市公司還是非上市公司，都應(yīng)該探索使用其他可以更好地服務(wù)于激勵(lì)目標(biāo)的、受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響較少的長(zhǎng)期激勵(lì)工具。績(jī)效指標(biāo)被受訪公司廣泛應(yīng)用于設(shè)計(jì)長(zhǎng)期激勵(lì)的授予條件和行權(quán)條件。由于上市公司的高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)受到公眾的監(jiān)督，其績(jī)效指標(biāo)的應(yīng)用應(yīng)當(dāng)更加透明，并且考慮有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整作用的績(jī)效衡量指標(biāo)。

確保長(zhǎng)期激勵(lì)成功地實(shí)現(xiàn)“保留與激勵(lì)”和“使員工個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)期目標(biāo)相結(jié)合”的目標(biāo)是一個(gè)首要的挑戰(zhàn)，尤其是在目前市場(chǎng)環(huán)境下。多數(shù)長(zhǎng)期激勵(lì)在授予之前都沒(méi)有經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)墓乐?。這不僅影響公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，而且也會(huì)影響公司核心人才的總體薪酬戰(zhàn)略。

公司，特別是那些期權(quán)嚴(yán)重潛水的公司，有必要重新審視和評(píng)估其現(xiàn)有長(zhǎng)期激勵(lì)方案的有效性，并精心設(shè)計(jì)新的長(zhǎng)期激勵(lì)方案。

超八成公司長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃不變

在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境下，超過(guò)80％的受訪公司并不打算對(duì)現(xiàn)有的長(zhǎng)期激勵(lì)做出任何改變。約62％的受訪公司表示，他們沒(méi)有就經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)的影響進(jìn)行任何分析。僅有15％的受訪公司表示這是一個(gè)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的好時(shí)機(jī)。(見(jiàn)圖1、圖2)

■視點(diǎn)

在市場(chǎng)低迷時(shí)期，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃可能為公司和員工提供更好的長(zhǎng)期價(jià)值。股票或股權(quán)激勵(lì)的估值相對(duì)較低，降低了公司的成本。員工可以享受較低的行權(quán)價(jià)格，在行權(quán)時(shí)花費(fèi)較少。在理想情況下，經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)時(shí)員工也會(huì)享受更多的股價(jià)上升收益。

使用長(zhǎng)期激勵(lì)可以將員工和雇主的利益聯(lián)系起來(lái)。授予股權(quán)激勵(lì)可以取代其他中短期的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。因此，這是一個(gè)切實(shí)可行的可以吸引和保留核心人才，并且低現(xiàn)金流出的激勵(lì)方法。

此外，應(yīng)仔細(xì)考慮授予頻率以達(dá)到既滿(mǎn)足激勵(lì)目標(biāo)，又提高靈活性的目的。

極少員工有資格獲長(zhǎng)期激勵(lì)

與廣泛的員工持股計(jì)劃相比，大部分受訪公司向不足10%的員工發(fā)放長(zhǎng)期激勵(lì)，而中位值僅有3.6%的員工有資格獲得長(zhǎng)期激勵(lì)。典型的授予對(duì)象是董事會(huì)成員、高級(jí)管理人員、中級(jí)管理人員和核心崗位員工。（見(jiàn)圖7）

■視點(diǎn)

根據(jù)IFRS2和中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以股票為基礎(chǔ)的薪酬，無(wú)論以股票還是現(xiàn)金的形式結(jié)算，均應(yīng)作為費(fèi)用處理，因此將對(duì)公司的損益表產(chǎn)生顯著的費(fèi)用影響。鑒于此，公司應(yīng)慎重考慮參與人的資格和授予量，特別是在經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)期。

授予對(duì)象應(yīng)當(dāng)局限于少數(shù)能夠?qū)鹃L(zhǎng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響的關(guān)鍵員工。這會(huì)使長(zhǎng)期激勵(lì)更具成本效益，同時(shí)對(duì)有限的參加者而言更有意義。如果公司沒(méi)有計(jì)劃提供新的長(zhǎng)期激勵(lì)方案，同時(shí)現(xiàn)有的計(jì)劃潛水，那么提供短期的激勵(lì)計(jì)劃可能會(huì)對(duì)員工的保留和激勵(lì)產(chǎn)生效果。

市場(chǎng)波動(dòng)致股票期權(quán)不再受寵

與全球?qū)嵺`類(lèi)似，股票期權(quán)在中國(guó)是最常用的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，超過(guò)75%的受訪公司使用股票期權(quán)作為主要的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。限制性股票是使用廣泛性?xún)H次于股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，在高科技、信息與娛樂(lè)行業(yè)以及集體所有制企業(yè)中，使用限制性股票這項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)工具的比例較高。

由于金融危機(jī)和股市的波動(dòng)，很多企業(yè)考慮減少股票期權(quán)的使用；一半的受訪公司對(duì)于未來(lái)的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃未加考慮；考慮限制性股票的公司比例保持穩(wěn)定。（見(jiàn)圖3、圖4）

■視點(diǎn)

根據(jù)全球?qū)嵺`，采用限制性股票的比例正在上升，因?yàn)樗軐?duì)參加者提供較有保障的獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)減少對(duì)費(fèi)用的影響。然而，可能由于限制性股票沒(méi)有被廣泛地認(rèn)識(shí)與了解，這一趨勢(shì)尚未在中國(guó)顯現(xiàn)出來(lái)。

由于以前的外匯管制，股票增值權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)工具被許多在香港、美國(guó)或其他海外市場(chǎng)上市的中國(guó)公司所采用。由于本次調(diào)查的大部分受訪公司都在中國(guó)A股市場(chǎng)上市，股票增值權(quán)的廣泛使用并沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。隨著對(duì)于中國(guó)公民持有境外資產(chǎn)限制的放寬，使用真正的股權(quán)作為激勵(lì)方式的比例會(huì)增加，而股票增值權(quán)的使用應(yīng)該會(huì)減少。

約1/3公司未對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行估值

與全球長(zhǎng)期激勵(lì)調(diào)查相類(lèi)似，布萊克?舒爾斯(Black Scholes)模型在中國(guó)也是最常用的期權(quán)定價(jià)模型。約30%的受訪公司不對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行估值，約70%的受訪公司根據(jù)職位高低或崗位價(jià)值系數(shù)決定長(zhǎng)期激勵(lì)授予量，僅有13%的受訪公司會(huì)考慮長(zhǎng)期激勵(lì)與員工薪酬總額的關(guān)系。（見(jiàn)圖8）

■視點(diǎn)

IFRS2 和中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求公司將長(zhǎng)期激勵(lì)按照公允價(jià)值記入費(fèi)用。此外，企業(yè)需要恰當(dāng)評(píng)估長(zhǎng)期激勵(lì)價(jià)值占獲授人薪酬總額的百分比。否則，公司的薪酬戰(zhàn)略可能被扭曲，從而不能實(shí)現(xiàn)理想的薪酬目標(biāo)。因此，通過(guò)恰當(dāng)估值來(lái)決定長(zhǎng)期激勵(lì)的實(shí)際價(jià)值對(duì)公司十分關(guān)鍵。

非上市公司應(yīng)用長(zhǎng)期激勵(lì)工具更活

超過(guò)60%的非上市公司采用股票期權(quán)以外的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，而在上市公司中，這一比例只有40%。雖然最常使用的長(zhǎng)期激勵(lì)仍然是股票期權(quán)，非上市公司也使用其他現(xiàn)金或股權(quán)激勵(lì)工具，如虛擬股票、股票增值權(quán)、遞延現(xiàn)金等等。（見(jiàn)圖5、圖6）

■視點(diǎn)

由于較少的法規(guī)限制和較少受市場(chǎng)波動(dòng)影響，非上市公司比上市公司在應(yīng)用長(zhǎng)期激勵(lì)工具方面更加靈活。

然而，由于缺乏市場(chǎng)價(jià)值作為參考，非上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行準(zhǔn)確估值比較困難。另一個(gè)實(shí)際問(wèn)題是，非上市公司由于受到股東數(shù)量的限制，需要慎重考慮授予范圍。

上市公司也可以考慮其他長(zhǎng)期激勵(lì)方法，例如：業(yè)績(jī)股票計(jì)劃、虛擬股票，或采用非市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)來(lái)盡量減少市場(chǎng)波動(dòng)的影響。

績(jī)效指標(biāo)被廣泛采用

超過(guò)80%的受訪公司在長(zhǎng)期激勵(lì)的授予和行權(quán)時(shí)采用績(jī)效指標(biāo)。績(jī)效指標(biāo)包括公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)和個(gè)人業(yè)績(jī)指標(biāo)，也會(huì)使用行業(yè)標(biāo)桿，“凈利潤(rùn)/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”和“凈資產(chǎn)收益率”是最常用的長(zhǎng)期激勵(lì)行權(quán)指標(biāo)。

少數(shù)公司使用基于市場(chǎng)的績(jī)效指標(biāo)，例如：股票價(jià)格。78%的受訪公司表示，如果沒(méi)有達(dá)到績(jī)效門(mén)檻，獲授人將不得行權(quán)。（見(jiàn)圖9）

■視點(diǎn)

第6篇：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文

我們選取了在4月18日至8月9日期間股價(jià)出現(xiàn)上漲，且在8月4日－8月9日大盤(pán)暴跌時(shí)仍取得正收益的個(gè)股，并剔除掉非常態(tài)因素如重組復(fù)牌等，以及漲幅本身已經(jīng)很大，走勢(shì)明顯處于頭部股票后，發(fā)現(xiàn)共有86只股票具有股價(jià)抗跌、走勢(shì)較為安全的特性（見(jiàn)表2）。

通過(guò)分析這86家公司所屬行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，其行業(yè)分布具有較為集中的特征。如有10家公司同屬于醫(yī)藥行業(yè)；電子信息技術(shù)和房地產(chǎn)行業(yè)則分別有9家公司；此外，農(nóng)林牧漁和零售行業(yè)各有8家公司。個(gè)股行業(yè)分布較為集中從另一側(cè)面反映出所在行業(yè)景氣度。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，牛股和黑馬的誕生都脫離不了一個(gè)行業(yè)的大的背景。

地產(chǎn)股：意外的“黑馬”

房地產(chǎn)業(yè)有9家公司入圍，恐怕是出乎很多投資者意料的。隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策的一一出臺(tái)，地產(chǎn)股長(zhǎng)期被投資者所看淡和拋棄。但隨著2009年中期以來(lái)地產(chǎn)股估值水平不斷下移，已達(dá)歷史低點(diǎn)的時(shí)候，在股價(jià)過(guò)度反映房?jī)r(jià)調(diào)整預(yù)期的背景下，地產(chǎn)股的投資價(jià)值反而開(kāi)始體現(xiàn)，這也是為何自4月中旬大盤(pán)出現(xiàn)調(diào)整以來(lái)，該板塊仍有數(shù)家公司不跌反漲，且在本周一大盤(pán)出現(xiàn)暴跌之后率先充當(dāng)護(hù)盤(pán)先鋒角色的一個(gè)最好解釋。中金公司研究員白宏偉在最新報(bào)告中指出，“看多地產(chǎn)板塊，由于房?jī)r(jià)調(diào)整慢于預(yù)期，三季度建議關(guān)注銷(xiāo)售好同時(shí)負(fù)債率也低的公司?！本C合多方面的分析，我們認(rèn)為新湖中寶（600208）、招商地產(chǎn)（000024）和保利地產(chǎn)（600048）最值得關(guān)注。

作為“地產(chǎn)+X”模式的先行者，新湖中寶目前擁有近900萬(wàn)平米土地儲(chǔ)備，一級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目3個(gè)。在金融業(yè)務(wù)方面，自2007年開(kāi)始大舉投資金融業(yè)以來(lái)，在短短4年時(shí)間內(nèi)公司已參股3家商業(yè)銀行，控股1家證券公司，參股1家證券公司和控股1家期貨公司。此外，公司還擁有一定的探礦權(quán)。券商對(duì)公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.40元、0.54元和0.65元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為13倍、10倍和8倍。日前公司第二期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)，行權(quán)價(jià)格為5.49元/股，目前公司股價(jià)在5.3元。國(guó)泰君安認(rèn)為目前公司低于行權(quán)價(jià)的股價(jià)具有非常高的安全邊際。

日前公布半年報(bào)的招商地產(chǎn)取得了不俗的業(yè)績(jī)，公司凈利同比增長(zhǎng)4成。除此之外，公司目前土地儲(chǔ)備1000萬(wàn)平方米，可支持3年以上開(kāi)發(fā)。未來(lái)公司還將加大二三線城市新項(xiàng)目跟蹤力度，積極參與保障房建設(shè)。公司接下來(lái)將力求快速銷(xiāo)售，加快資金回籠。目前公司已售未結(jié)房款119億元，業(yè)績(jī)確定性較高。半年報(bào)業(yè)績(jī)出爐當(dāng)天，招商地產(chǎn)獲9機(jī)構(gòu)推薦，其中中國(guó)建銀投資證券給予最高目標(biāo)價(jià)26元。

保利地產(chǎn)采用快周轉(zhuǎn)策略，實(shí)質(zhì)是加速“現(xiàn)金―土地―可售資源―現(xiàn)金”循環(huán)，提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，以實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積的快速增長(zhǎng)。公司富有遠(yuǎn)見(jiàn)的土地儲(chǔ)備和區(qū)域布局奠定快速增長(zhǎng)基礎(chǔ)。2010年末公司在建擬建項(xiàng)目權(quán)益建面已達(dá)4688萬(wàn)平方米，2011年1-6月又新增權(quán)益建面約443萬(wàn)平方米，這些土地儲(chǔ)備分布于38個(gè)城市，形成了有層次、廣覆蓋的項(xiàng)目布局。瑞銀證券預(yù)計(jì)公司2011―2012年每股收益將分別達(dá)到1.27元和1.68元，給出12個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元。

二級(jí)市場(chǎng)上，新湖中寶、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)技術(shù)圖形上一直沿著2008年9月低點(diǎn)和2010年7月低點(diǎn)的上行趨勢(shì)上方，底部逐步抬高，其中新湖中寶、招商地產(chǎn)在4月份以來(lái)的大跌中有約5%的漲幅，在今年大跌行情中走勢(shì)較為獨(dú)立。

中藥：稀缺性得到體現(xiàn)

我們注意到，入選醫(yī)藥行業(yè)的10家公司中有超過(guò)半數(shù)都是中藥企業(yè)。事實(shí)上，中藥行業(yè)一直以來(lái)都備受機(jī)構(gòu)的青睞。今年2季度33家基金加倉(cāng)的醫(yī)藥公司中，有11家就是中藥行業(yè)的公司。在當(dāng)前新醫(yī)改和中藥產(chǎn)業(yè)政策即將出臺(tái)的大背景下，中醫(yī)藥在業(yè)內(nèi)關(guān)注度將得到明顯提升，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈也得到進(jìn)一步延伸，業(yè)務(wù)多元化、跨界融合，將會(huì)“老樹(shù)發(fā)新芽”。由于中醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)資金壁壘較高，所以大企業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，有能力率先完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)的公司，能夠分享行業(yè)的高速增長(zhǎng)。

作為中藥行業(yè)的代表企業(yè)云南白藥（000538）今年提出了“新白藥、大健康”以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的發(fā)展戰(zhàn)略，年內(nèi)將完成整體搬遷，完成子公司生產(chǎn)銷(xiāo)售整合，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力十足，外延擴(kuò)張可期。申銀萬(wàn)國(guó)證券維持公司2011-2013年每股收益1.73元、2.23元、2.83元的預(yù)測(cè)，同比分別增長(zhǎng)30%、29%、27%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

此外，同處醫(yī)藥行業(yè)的馬應(yīng)龍（600993）、康美藥業(yè)（600518）和人福醫(yī)藥（600079）也值得關(guān)注。馬應(yīng)龍治痔類(lèi)產(chǎn)品在去年下半年出現(xiàn)銷(xiāo)量下滑后，今年重回增長(zhǎng)軌道，一季度公司凈利增長(zhǎng)8.37％。藥妝產(chǎn)品下半年將大力推廣，今年的營(yíng)銷(xiāo)目標(biāo)是3000萬(wàn)元。此外，未來(lái)3年內(nèi)公司計(jì)劃在全國(guó)新開(kāi)8－10家肛腸醫(yī)院。二級(jí)市場(chǎng)上，馬應(yīng)龍一直處在箱體平臺(tái)整理中，19元附近有較大支撐。

康美藥業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)翻番，一方面受益于中藥材貿(mào)易，飲片業(yè)及新開(kāi)河參類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；另一方面受益于中藥材價(jià)格持續(xù)上漲。中藥作為資源產(chǎn)業(yè)，其價(jià)值將得到市場(chǎng)的充分挖掘，從目前的情況來(lái)看，中藥材價(jià)格漲勢(shì)難退，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍具有一定時(shí)期的持續(xù)性。二級(jí)市場(chǎng)看，該股近期震蕩走高，量?jī)r(jià)配合完好。預(yù)計(jì)該股后市仍有較大空間，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

人福醫(yī)藥于6月份公告了股權(quán)激勵(lì)限制性股票認(rèn)購(gòu)結(jié)果，受激勵(lì)對(duì)象全部參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯了公司管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心長(zhǎng)期。受益于麻醉鎮(zhèn)痛藥行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，芬太尼系列以及未來(lái)上市的新產(chǎn)品有望帶來(lái)超預(yù)期的可能性。未來(lái)三年，公司的寡頭壟斷地位也不會(huì)改變，無(wú)論短期還是長(zhǎng)期來(lái)看都是不可多得的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，建議長(zhǎng)期配置，與管理層一起分享未來(lái)的持續(xù)成長(zhǎng)。

電氣設(shè)備：資產(chǎn)注入、并購(gòu)股堅(jiān)挺

受一季報(bào)和重點(diǎn)項(xiàng)目投資進(jìn)度低于預(yù)期的影響，今年上半年電氣設(shè)備行業(yè)全面跑輸大盤(pán)。但板塊中依然有7只個(gè)股表現(xiàn)出色，主要集中在一些具有資產(chǎn)注入和并購(gòu)題材個(gè)股中。這些個(gè)股不只是題材，一季度和中報(bào)中這些題材不斷地轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這也是其股價(jià)穩(wěn)健上升的核心因素。

國(guó)電南瑞（600406）上半年業(yè)績(jī)靚麗。自去年下半年開(kāi)始配電自動(dòng)化試點(diǎn)開(kāi)始啟動(dòng)，公司相關(guān)產(chǎn)品也迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，配電自動(dòng)化建設(shè)在未來(lái)5－10年內(nèi)仍將保持高速增長(zhǎng)。在資產(chǎn)重組方面，公司擬收購(gòu)的繼遠(yuǎn)電網(wǎng)和中天電子預(yù)計(jì)今年高增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)已經(jīng)不局限于安徽省內(nèi)。此外，電網(wǎng)投資不會(huì)放緩，智能電網(wǎng)推進(jìn)正常，上市公司和集團(tuán)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)超預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年軌道交通、充換電站將高增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)走勢(shì)堅(jiān)挺，并于近期創(chuàng)下新高。

中利科技（002309）通過(guò)不斷外延式收購(gòu)和內(nèi)生性增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)快速發(fā)展。公司2010年初收購(gòu)常州船用電纜公司，快速切入船用特種電纜；今年7月又與富港集團(tuán)有限公司共同出資在新加坡設(shè)立利星科技（亞洲）有限公司，將為中利科技開(kāi)拓全球范圍的業(yè)務(wù)提供支持。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股在底部盤(pán)整長(zhǎng)達(dá)近半年之久，23元附近的支撐明顯，4次探底23元都迅速回拉，主力吸籌時(shí)間較長(zhǎng)，蓄勢(shì)較為充分。在近期大盤(pán)暴跌中，中利科技迅速脫離半年多的成本區(qū)，后市有望繼續(xù)上沖。

鑫龍電器（002298）中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，全年業(yè)績(jī)有望翻番。募投項(xiàng)目微機(jī)綜合保護(hù)裝置項(xiàng)目與智能永磁真空斷路器項(xiàng)目在5月份已經(jīng)投產(chǎn)，箱式變電站項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于近期正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將會(huì)有大幅增加，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司估值目前處于中低壓行業(yè)較低水平。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股近兩年都在11-16元的箱體間橫盤(pán)震蕩。近期，在大盤(pán)暴跌中，走出了比較典型的V型反轉(zhuǎn)，可以期待突破近兩年的箱體。