人民幣國際化的利與弊精選(九篇)

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第1篇：人民幣國際化的利與弊范文

【關(guān)鍵詞】人民幣 SDR 政策

一、引言

2016年7月24日，國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報(bào)告》會(huì)，在中國人民大學(xué)舉行。會(huì)議《人民幣國際化報(bào)告2016：貨幣國際化與宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理》。報(bào)告認(rèn)為，在2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊之后的第五種“入籃”貨幣。人民幣加入SDR意味著人民幣是IMF認(rèn)定的五種‘可自由使用’貨幣之一?！备鶕?jù)IMF的規(guī)定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用貨幣來進(jìn)行，這些交易包括向IMF繳納份額、IMF向成員方提供貸款和成員國向IMF還款、IMF向成員國支付利息等。

如此看來，人民幣的權(quán)重超越了日元與英鎊，低于美元和歐元，成為SDR中第三大儲(chǔ)備貨幣。人民幣正式加入SDR，這是人民幣推向國際化的一個(gè)里程碑，對世界和中國是雙贏的結(jié)果。這些數(shù)據(jù)令人振奮，然而任何事情都有其兩面性，人民幣加入SDR之后面臨很多困難要挑戰(zhàn)。

中國人民銀行在《人民幣國際化報(bào)告2016》提出主題為“貨幣國際化與宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理”。聚焦宏觀管理題，深入探討人民幣國際化進(jìn)入新階段后的宏觀金融政策調(diào)整及其過程中可能誘發(fā)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告提出，應(yīng)基于國家戰(zhàn)略視角構(gòu)建宏觀審慎政策框架，有效防范系統(tǒng)性金融危機(jī)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長、實(shí)現(xiàn)人民幣國際化最終目標(biāo)提供根本保障。

二、人民幣加入SDR后帶來的積極影響

（一）有助于人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣

SDR為信用資產(chǎn)，在現(xiàn)實(shí)交易中很少用到?！畤H化貨幣主要包括：跨境交易結(jié)算與投資；進(jìn)行人民幣資產(chǎn)投資；國際儲(chǔ)備貨幣?！@也是人民幣目前在國際上的運(yùn)用和發(fā)展。中國加入SDR并不意味著強(qiáng)制，各國仍有自己選擇人民幣儲(chǔ)備或使用人民幣結(jié)算。但是，通過加入SDR，人民幣得到了世界各國的肯定，可以加大各國增持人民幣為儲(chǔ)備貨幣的信心，從而增加對中國金融資產(chǎn)的配置，中國將迎來更多的投資，大大促進(jìn)了人民幣從跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣逐步升級為投資貨幣，加快了人民幣的國際化進(jìn)程。

（二）有利于我國“一帶一路”規(guī)劃藍(lán)圖和中東歐投資戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)

隨著我國實(shí)施“一帶一路”規(guī)劃，以及我國推進(jìn)的中東歐投資戰(zhàn)略，人民幣在跨境交易結(jié)算與投資的作用，影響逐漸加深。在這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，物流領(lǐng)域、交通領(lǐng)域和能源安全領(lǐng)域的基礎(chǔ)實(shí)施建設(shè)項(xiàng)目，這些領(lǐng)域的發(fā)展將不斷擴(kuò)大。各種基建項(xiàng)目的投資，涉及到出口固定資產(chǎn)，以及基建項(xiàng)目的融資等，都將會(huì)大量用人民幣進(jìn)行結(jié)算，從而更加迅速的加快人民幣的國際化。

人民幣國際化一直保持著很好的發(fā)展。到2015年底，“中國對外貿(mào)易人民幣結(jié)算的比例近30%，全球貿(mào)易結(jié)算的人民幣股票推高至3.38%。綜合指數(shù)RII（反映了人民幣的國際使用程度的量化指標(biāo)），達(dá)到了3.6，五年的增長率超過十次。人民幣境外直接投資達(dá)到7362億元，比去年增長294.53%?！?/p>

三、人民幣加入SDR后國內(nèi)外帶來的挑戰(zhàn)

美聯(lián)儲(chǔ)從2015年開始提高利率，美元指數(shù)持續(xù)上漲，造成了大規(guī)模的資本流動(dòng)，我們更多的國內(nèi)資本向外流動(dòng)給中國經(jīng)濟(jì)造成了很大的負(fù)擔(dān)。而歐洲因?yàn)殡y民危機(jī)和英國“脫歐”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，歐洲央行宣布實(shí)施負(fù)利率的利率政策，歐元大幅度貶值。歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，歐元的貶值對中國的進(jìn)出口貿(mào)易也是一個(gè)沉重的打擊，中國經(jīng)濟(jì)的國際形勢可能會(huì)更加艱巨。從國內(nèi)的問題來看，產(chǎn)能過剩，私人投資資本下降造成了國內(nèi)金融市場動(dòng)蕩和股票市場的災(zāi)難，據(jù)統(tǒng)計(jì)，“2015年超過200000億元的市場價(jià)值蒸發(fā)”，再加上外匯市場令人“驚心動(dòng)魄”的匯率調(diào)整，離岸市場的流動(dòng)性直線下降嚴(yán)重萎縮。這些變化令國內(nèi)外都對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了不確定性。

四、人民幣加入SGR后中國人民銀行推出的政策

實(shí)際上，中國人民銀行已經(jīng)為使人民幣加入SDR推出了很多項(xiàng)改革措施，2015年8月IMF題為《SDR估值方法評估――初步考慮》的報(bào)告：“8月中旬改革了人民幣匯率形成機(jī)制；10月下旬宣布不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，完成利率市場化改革；11月初推出便利境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場的措施?！?/p>

在中國銀行進(jìn)行了這些政策改革中后，中國的資本市場價(jià)格之間的關(guān)系，杠桿率和跨境資本的凈流入是改變以往單向驅(qū)動(dòng)關(guān)系周期性關(guān)系，和短期資本流動(dòng)已經(jīng)足夠影響資本市場價(jià)格和杠桿水平。有顯著增加資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)和國內(nèi)外金融市場之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對跨境資本流動(dòng)的影響更敏感。不能積極開放資本賬戶，有必要加強(qiáng)全口徑資本流動(dòng)監(jiān)測。

就匯率來說，當(dāng)前人民幣匯率是不一樣的，無論是境外還是境內(nèi)的人民幣匯率，而且時(shí)間不同，人民幣匯率也會(huì)有較大的差別。中國人民銀行以改變改變國內(nèi)人民幣匯率為導(dǎo)向，形成機(jī)制，但人民幣匯率的起伏依舊很大。還有一種方案：便利國外中央銀行機(jī)構(gòu)，更容易參與銀行間外匯市場，可以將人民幣匯率調(diào)整在國內(nèi)外趨近，但效果仍在進(jìn)行測試，不能作為政策來解決這一問題；資本賬戶不會(huì)馬上就全面開放，國內(nèi)外外匯市場不是完全連接，在這種情況下，如何選擇一個(gè)代表性的人民幣匯率，如何讓境外人民幣匯率趨近境內(nèi)匯率，這是一個(gè)難題。

而在利率方面，國際貨幣基金組織評估了三月期國債，評估結(jié)果認(rèn)為中國匱乏在二級市場的交易量，中國的債券市場不發(fā)達(dá)導(dǎo)致選取代表性利率比較艱難事實(shí)上，中央銀行在實(shí)施貨幣政策，也不得不面對的選擇代表利率，前中央銀行確定基準(zhǔn)利率是存款利率上限取消后，這個(gè)利率只是參考。

五、德國和日本國際化之后的政策調(diào)整

國際金融經(jīng)典理論認(rèn)為：“開放經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局在貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率制度和資本完全自由流動(dòng)等宏觀金融政策目標(biāo)中只能三者選擇其二?！钡聡兄覀儑抑档媒梃b的歷史經(jīng)驗(yàn)。德國在貨幣國際化后把穩(wěn)定初始匯率放在第一位。為此，甚至不惜再一次開啟資本管制，令金融市場發(fā)展暫時(shí)停止，使用外匯儲(chǔ)備干預(yù)市場，這不僅為維持德國了經(jīng)濟(jì)上的發(fā)展，提高工業(yè)生產(chǎn)的效率，鞏固國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造有利的外部條件，更是為長期穩(wěn)定馬克匯率提供了強(qiáng)有力的支持。但是由于選擇的政策調(diào)整路徑不是很恰當(dāng)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行產(chǎn)生了負(fù)面的影響，使德國的貨幣國際化成果并沒有取得良好的結(jié)果。同樣的例子還有日本，日本太過急于求成，高估了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力來應(yīng)對匯率的升值的影響，而且不穩(wěn)定日元。加上內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)政策錯(cuò)誤，從根本上破壞了國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得日元的國際化水平的快速下降。

六、結(jié)束語

我們通過德國和日本來總結(jié)前車之鑒：政策調(diào)整不能焦慮，在放開匯率和資本賬戶前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融市場和管理部門必須要有充分的準(zhǔn)備。所以，我們要應(yīng)對匯率波動(dòng)的過程中把從“貨幣政策獨(dú)立+浮動(dòng)匯率+資本自由流動(dòng)”當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合的“貨幣政策獨(dú)立+管理浮動(dòng)匯率+有限的資本”的經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的影響，但也盡快適應(yīng)跨境資本流動(dòng)，使國內(nèi)金融市場不被影響，調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的機(jī)制，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，還要特別注意預(yù)防各類風(fēng)險(xiǎn)和管理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

[1]中國人民銀行《2016年人民幣國際化報(bào)告》.

[2]歐陽覓劍《人民幣加入 SDR 后還要面對新挑戰(zhàn)》21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道/2015 年/11 月/17日/第 004 版.

[3]楊長江，姜波克編著國際金融學(xué)網(wǎng).北京，高等教育出版，2014.

[4]張茉楠.人民幣加入SDR推動(dòng)國際貨幣體系重大改革.金融與經(jīng)濟(jì)，2015，12：1.

[5]統(tǒng)計(jì)年鑒 中知網(wǎng).

[6]王雅寧對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)《人民幣國際化歷史借鑒與態(tài)勢分析》對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué).

[7]金輝《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》人民幣國際化須防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn).

第2篇：人民幣國際化的利與弊范文

關(guān)鍵詞：RQFII；人民幣國際化；資本項(xiàng)目

中圖分類號：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-02

一、前言

RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者），又稱為“小QFII”。簡單地說RQFII就是，境外機(jī)構(gòu)投資者用境外流通的人民幣直接投資于境內(nèi)資本市場的一種投資渠道。

近年來，隨著我國綜合國力的持續(xù)增強(qiáng)，人民幣幣值的穩(wěn)步上升，我國國際影響力和國際地位不斷提高，為人民幣國際化加速前進(jìn)創(chuàng)造了一個(gè)很好的契機(jī)。又作為人民幣跨境結(jié)算主體的香港積壓了大量的人民幣存款，截止2011年6月底，香港人民幣存款已達(dá)至5500億元，拓寬人民幣回流渠道迫在眉睫。2002年QFII投入市場至今已有十年多的時(shí)間，法規(guī)制度及市場體制等都已作出了相應(yīng)改善，為RQFII的推出奠定了良好的基礎(chǔ)。

RQFII業(yè)務(wù)開展以來，學(xué)術(shù)界廣泛看好RQFII的業(yè)務(wù)效應(yīng)。其中李晨曦，張?jiān)伓S偉瑩（2011）在國內(nèi)較早對RQFII做出研究，指出不斷增多的香港人民幣數(shù)量和高漲境外投資者的投資意愿為小QFII的推出創(chuàng)造了有利機(jī)會(huì)，對完善人民幣資本的運(yùn)作循環(huán)，加速人民幣的國際化進(jìn)程有非常積極的作用。方（2012）詳盡分析了RQFII業(yè)務(wù)開展的意義，他指出RQFII業(yè)務(wù)的開展為境外人民幣投資提供了渠道，推動(dòng)了人民幣國際化進(jìn)程，促進(jìn)了香港作為人民幣離岸金融市場的發(fā)展，同時(shí)為中資金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，推動(dòng)了國內(nèi)資本市場的發(fā)展。

二、RQFII的發(fā)展現(xiàn)狀

2011年8月7日在國家“一二五規(guī)劃與兩岸經(jīng)貿(mào)金融”合作與發(fā)展論壇中提到關(guān)于發(fā)展香港成為離岸人民幣中心問題時(shí)，首次提出允許RQFII的發(fā)行，至今已有一年多的時(shí)間，期間RQFII市場運(yùn)行效應(yīng)良好，發(fā)展速度很快。本文主要從試點(diǎn)資格，投資額度，投資范圍三方面來描述RQFII的發(fā)展現(xiàn)狀：

1.資格條件

發(fā)行初期試點(diǎn)資格條件較為苛刻，僅允許境內(nèi)基金管理公司、證券公司的香港子公司參與試點(diǎn)。在這一年間，香港試點(diǎn)機(jī)構(gòu)普遍表示境外投資者對國內(nèi)資本市場具有很高的熱情，從而更多的機(jī)構(gòu)希望參與到試點(diǎn)工作當(dāng)中，于是在2013年年初的新的試點(diǎn)辦法中資格條件明顯放寬，境內(nèi)商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司等香港子公司或注冊地及主要經(jīng)營地在香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)都可參與試點(diǎn)。

上表為2013年3月31日國家外匯局所公布的數(shù)據(jù)

2.投資額度

有了境外投資者對境內(nèi)資本市場的高漲熱情及QFII十年經(jīng)驗(yàn)積累，相比QFII而言RQFII額度的擴(kuò)張相對較快，2012年間兩次增加RQFII額度，截止年底R(shí)QFII總額度已達(dá)到2700億元，已確認(rèn)批復(fù)額度為700億。郭樹清還表示在2013年間RQFII額度將翻倍增長，且可能在臺(tái)灣增發(fā)RQFII額度1000億元。

上圖數(shù)據(jù)均選自于2013年3月31日國家外匯局公布的數(shù)據(jù)，左圖為QFII每年批復(fù)額度及累計(jì)批復(fù)額度趨勢線，右圖為RQFII每月額度批復(fù)及累計(jì)額度批復(fù)趨勢線

3.投資范圍

首批RQFII規(guī)定產(chǎn)品中80%的比例為固定收益類投資，權(quán)益類投資占比不得超過20%，且第二批RQFII全部用于投資RQFII-ETF產(chǎn)品，致使目前RQFII在市場上的產(chǎn)品種類過于單一。投資限制雖然有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，但不利于滿足消費(fèi)者的多重需求，在一定程度上消減了投資者的熱情。RQFII法規(guī)修訂后，投資比例限制取消，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)可以自由決定資金配置。這同時(shí)也意味著我國證券市場的進(jìn)一步開放，將會(huì)有更多的資金注入到國內(nèi)證券市場當(dāng)中。

三、RQFII對人民幣國際化的積極作用

近幾年來我國的綜合國力持續(xù)增強(qiáng)，國際地位逐漸上升，儼然已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國目前還是一個(gè)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的發(fā)展中國家，國內(nèi)的制度條件還相對落后。下圖為各國際主要貨幣在當(dāng)今金融體系中所占比例，可輕易看出人民幣現(xiàn)今離國際貨幣還有一段距離，人民幣國際化還處于初級階段，其貨幣職能體現(xiàn)也多在于周邊國家。RQFII業(yè)務(wù)的推出是人民幣向外走的重要一步，其對推進(jìn)人民幣國際化的積極作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.有助于加強(qiáng)與港澳臺(tái)及周邊國家的聯(lián)系

日本，德國國際化經(jīng)驗(yàn)表明面對美國這個(gè)強(qiáng)大的敵人，單槍匹馬的推進(jìn)國際化是很難成功的，因此我們需要借助群體的力量，首先實(shí)現(xiàn)人民幣周邊化，努力推進(jìn)人民幣區(qū)域化，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。RQFII業(yè)務(wù)的推行為境外投資者增加了投資途徑，調(diào)動(dòng)了境外機(jī)構(gòu)投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿，且在一定程度上提高了人民幣在境外的流動(dòng)性，為人民幣周邊化的完全實(shí)現(xiàn)提供了契機(jī)。

“四幣整合”即模仿歐元模式將澳元，臺(tái)幣，港幣與人民幣四幣合成一種貨幣，這將極大地提高人民幣的國際地位和國際影響力。2011年底R(shí)QFII首先香港試點(diǎn)，港澳臺(tái)三地的投資者都分別表示了對內(nèi)地資本市場的熱情，特別是臺(tái)灣投資者，因此郭樹清表示近日里擬在臺(tái)灣增加RQFII額度1000億元。RQFII業(yè)務(wù)實(shí)踐僅有一年的實(shí)踐，作用意義并不顯見，但從長遠(yuǎn)來看必然有助于內(nèi)地與港澳臺(tái)四地經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，為實(shí)現(xiàn)“四幣整合”，推進(jìn)人民幣國際化積累力量。

2.有助于推進(jìn)金融市場成熟化

一國貨幣的國際化意味著該國貨幣在國際市場上廣泛流通，那么就需要一個(gè)強(qiáng)大健全的金融市場在國際上為貨幣流通提供服務(wù)。RQFII為A股市場帶來了資金，在一定程度上有助于刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，又第二批RQFII額度全部用于A股的ETF基金投資，促使我國A股市場接軌國際，有助于改善我國國內(nèi)金融市場體制，促進(jìn)我國金融市場更加成熟，逐漸趨于國際化，為今后人民幣國際化提供更好的內(nèi)部支撐打下基礎(chǔ)。

離岸市場對交易活動(dòng)制約限制的要求較少，貨幣可以更好地在離岸市場上發(fā)揮其固有的貨幣職能，因此，成熟的離岸市場的建立是推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程中很重要的一步。而香港憑借其特殊的政治背景，地理位置和其作為亞洲最大金融中心所具有的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力，成為了離岸人民幣金融市場的最佳選擇。RQFII最初在香港發(fā)行直接表明了我國對建設(shè)香港離岸中心的決心，同時(shí)也鞏固了香港金融中心的國際地位。

3.拓寬了人民幣回流渠道，有利于實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目自由兌換

一國貨幣的國際化必然伴隨著貨幣的自由兌換，兩者是相輔相成的。RQFII業(yè)務(wù)是我國推進(jìn)“證券投資”項(xiàng)目可兌換的重要一步，為我國證券市場引入了大量的資金。RQFII業(yè)務(wù)更深層的意義在于可以通過對額度的控制來控制證券市場開放的進(jìn)程，并在RQFII試點(diǎn)初期通過投資比例等措施對流入資金進(jìn)行相應(yīng)的流向指導(dǎo)，為“證券投資”項(xiàng)目開放的安全過渡提供了保障。

同時(shí)RQFII業(yè)務(wù)拓寬了人民幣回流渠道，為境外投資者提供了更多投資渠道，加強(qiáng)其持有人民幣的意愿，提高了人民幣的國際地位，且建立健全人民幣回流渠道是人民幣完全可兌換的必要條件，有助于人民幣在國際上的循環(huán)流通，推進(jìn)人民幣國際化。

四、RQFII業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)

RQFII業(yè)務(wù)對推進(jìn)人民幣國際化前進(jìn)具有極大的積極意義，然而其同時(shí)也伴隨著一定的不容忽視的問題：

1.國際熱錢大量涌入，降低人民幣幣值的穩(wěn)定性

穩(wěn)定的貨幣幣值是一國貨幣國際化的重要支撐，而幣值穩(wěn)定主要體現(xiàn)在國內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定與對外匯率的穩(wěn)定。

RQFII業(yè)務(wù)可能為國內(nèi)市場帶來大量的國際游資，在短期內(nèi)會(huì)引起國內(nèi)流動(dòng)性過剩及通貨膨脹，匯率也會(huì)在短期內(nèi)由于熱錢的沖擊而繼續(xù)上揚(yáng)。而從長期看來，由于我國金融市場體制相對落后，國內(nèi)A股市場對國際游資的吸引力并不強(qiáng)，現(xiàn)今國際游資大量持有人民幣主要在于人民幣在這段時(shí)間內(nèi)持續(xù)升值的預(yù)期，而隨著時(shí)間的前進(jìn)，人民幣匯率不再上升或略有下降時(shí)，可能會(huì)造成國際游資的大量外逃，1985年日本“經(jīng)濟(jì)泡沫”，94年墨西哥金融危機(jī)和97年的東南亞危機(jī)都是由熱錢的大量外逃所引起的。這會(huì)極大地動(dòng)蕩我國金融市場，影響人民幣幣值穩(wěn)定，阻礙人民幣國際化進(jìn)程。

2.加重跨境結(jié)算“跛足”現(xiàn)象，美元儲(chǔ)備大幅上升

跨境跛足結(jié)算實(shí)質(zhì)是拿高收益的人民幣資產(chǎn)換取境外低收益的美元、港元資產(chǎn)，貿(mào)易規(guī)模越大我國損失越多，近幾年，跛足現(xiàn)象有所緩和但現(xiàn)象依然存在。

RQFII業(yè)務(wù)的推出，在某一層面更進(jìn)一步增加了境外投資者持有人民幣產(chǎn)的興趣，將會(huì)有更多的人民幣通過不對稱結(jié)算的方式流向境外，極大地加劇央行沖銷壓力，外匯儲(chǔ)備急速增加。日本國際化失敗的經(jīng)驗(yàn)表明，在國際化進(jìn)程中要盡量擺脫美元的控制，這是我國國際化推進(jìn)過程中，一直堅(jiān)持的原則，且人民幣國際化的目標(biāo)便是擺脫美元對人民幣匯率的控制與降低美元匯率風(fēng)險(xiǎn)對中國經(jīng)濟(jì)的影響。由于跨境結(jié)算跛足所致的大量增加的美元儲(chǔ)備，顯然使得我們暴露在更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)之下。如不能很好地控制“跛足”現(xiàn)象而放任自由，隨著RQFII業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，回流渠道的不斷拓寬，美元儲(chǔ)備大量增加，定會(huì)使人民幣國際化陷入兩難境地。

3.加大陷入貨幣國際化“迂回陷阱”的可能

RQFII拓寬了人民幣回流渠道，為人民幣境外循環(huán)機(jī)制的建立打下了基礎(chǔ)，然而這也加大了我們陷入貨幣國際化的“迂回陷阱 ”的可能。日本國際化失敗的原因之一就在于日元流出并沒有被金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)作為交易工具等使用，而是間接地迂回了國內(nèi)市場，亞洲特別是香港只是日元迂回的中轉(zhuǎn)站，日元在國際市場上并沒有發(fā)揮出自身的貨幣職能。

五、結(jié)論與政策建議

RQFII業(yè)務(wù)是參照韓國、臺(tái)灣QFII模式，結(jié)合兩地成功實(shí)現(xiàn)資本開放的經(jīng)驗(yàn)實(shí)施的。業(yè)務(wù)開展以來，進(jìn)展速度很快，在短短一年多的時(shí)間里額度便高達(dá)2700億元人民幣，且廣受境外投資者的歡迎。其對推進(jìn)人民幣國際化的作用主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：1）加強(qiáng)了與港澳臺(tái)及周邊各國聯(lián)系；2）促進(jìn)了香港離岸人民幣金融市場和國內(nèi)金融市場的發(fā)展；3）拓寬了人民幣回流渠道。

同時(shí)，隨著RQFII的推出，人民幣國際化的進(jìn)一步發(fā)展，我們需要面臨一些問題并相應(yīng)的要采取一定措施：第一、RQFII必然會(huì)為國內(nèi)市場帶來大量的國際游資，因此RQFII額度的擴(kuò)張必須要經(jīng)過深思熟慮，發(fā)展速度不能過快，同時(shí)還應(yīng)采取相應(yīng)措施鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，加大國內(nèi)金融市場的吸引力。第二、跨境跛足現(xiàn)象可能會(huì)隨著RQFII業(yè)務(wù)的開展而有所加重，必將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的大量增加，因此要加速推進(jìn)利率匯率市場化，并且切實(shí)把握人民幣國際化與資本管制之間的平衡關(guān)系。第三、謹(jǐn)防陷入貨幣國際化“迂回陷阱”，這需要國內(nèi)市場為人民幣提供強(qiáng)有力的后盾力量，要加速市場體制改革，推進(jìn)金融市場成熟化，同時(shí)要擴(kuò)大人民幣國際循環(huán)的范圍，為海外市場提供更多種類的可交易人民幣產(chǎn)品。

隨著我國經(jīng)濟(jì)與整體實(shí)力的不斷增強(qiáng)，人民幣國際化是一種必然趨勢。我們應(yīng)多借鑒他國經(jīng)驗(yàn)，少走彎路，遵循人民幣周邊化-人民幣區(qū)域化-人民幣國際化步驟，一步步實(shí)現(xiàn)人民幣國際化目標(biāo)。

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第3篇：人民幣國際化的利與弊范文

［關(guān)鍵詞］ 人民幣升值 對外貿(mào)易 匯率

一、引言

匯率是貨幣全球運(yùn)動(dòng)過程中必然的現(xiàn)象和結(jié)果。什么是匯率、匯率在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中起到什么樣的作用以及我國現(xiàn)有的匯率機(jī)制是怎么樣的，這些都是有助于理解我國人民幣升值現(xiàn)象的。匯率，簡單地講，就是一國的貨幣相對于另外一國貨幣的價(jià)格，把隸屬于不同貨幣使用區(qū)的人聯(lián)系起來。匯率是宏觀經(jīng)濟(jì)的基本變量，一國的貨幣政策往往會(huì)牽扯到匯率問題，進(jìn)而影響到其進(jìn)出口業(yè)務(wù)，最終對一國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響。由此可知，一國的各類商品的價(jià)格和資本價(jià)格不僅受到國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況影響，在全球化下，還受到其他貿(mào)易國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，而這些相互作用的影響因素便是通過匯率這一關(guān)鍵變量也發(fā)揮其作用的。

近年來，由于我國的外匯儲(chǔ)備不斷增加，對外貿(mào)易也一直保持著巨大順差，這對人民幣升值造成了很大的內(nèi)部壓力。自從亞洲金融危機(jī)以來，國際上對人民幣升值的呼聲就曾一度高漲，但是隨著各國的經(jīng)濟(jì)逐步蘇醒和發(fā)展，國際上的輿論似乎減弱了，然而2008年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，再次把人民幣升值推到了國際舞臺(tái)的風(fēng)尖浪口，美國不斷使美元貶值來加大人民幣升值壓力，人民幣升值正遭受著空前的經(jīng)濟(jì)和政治壓力，而人民幣升值對于我國這類主要靠外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國家的經(jīng)濟(jì)將造成深遠(yuǎn)影響。

二、人民幣升值原因簡析

1.內(nèi)部因素

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求模型上來講，人民幣升值壓力的直接來源是我國外匯市場上的供需關(guān)系所決定的。我國外匯的供給大于外匯的需求，這樣就產(chǎn)生了人民幣升值的壓力。加上我國政府對外匯的嚴(yán)格管制及我國采取的人民幣匯率制度，這些都間接地限制了外匯的需求，為人民幣升值起到了推波助瀾作用。

改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)一直保持著高速增長的良好態(tài)勢，創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長奇跡，其中外商投資是重頭戲，然后便是我國的對外貿(mào)易，這也是我國這幾十年來一直將其作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)輪之一。然而外商投資需要我們?nèi)嗣駧湃鮿輥砦?，同時(shí)對外貿(mào)易也需要人民幣貶值來增加競爭力，這促使了我國的匯率制度的選擇偏向于保持人民幣低位運(yùn)行。這為未來人民幣升值埋下了巨大的內(nèi)部壓力。我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，就其自身來說也是要求人民幣升值的。另外，我國的外匯儲(chǔ)備也不斷攀升，我國的年均GDP增長率達(dá)到了兩位數(shù)，外匯儲(chǔ)備在有些階段同比增長近百分之八十，這直接導(dǎo)致外匯市場供求關(guān)系失衡，促使人民幣升值壓力。

國內(nèi)輿論造成人們對人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈，使投資者熱衷于人民幣投資，以期從人民幣升值中獲益，再者國外資本的進(jìn)入，尤其是我國的房地產(chǎn)市場和股市，這帶動(dòng)了國內(nèi)投資，增加了我國內(nèi)部對人民幣的需求，在人民幣供給比需求小的時(shí)候，人民幣升值壓力便不言而喻了。

最后，近期為應(yīng)對金融危機(jī)，盡早實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國外各大經(jīng)濟(jì)體不斷降息以刺激投資和消費(fèi)，我國逆行道而為之，為了控制國內(nèi)的物價(jià)上漲和通貨膨脹壓力，不斷提息，這便在國際上形成利率差，由于資本的趨利性，大量熱錢不斷涌入或打算進(jìn)入中國市場，這將進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)對人民幣的需求，進(jìn)而加大人民幣升值壓力。

2.外部因素

金融危機(jī)之后，美國發(fā)行大量國債，出于各種因素的考慮，中國不斷購入美國國債并成為美國第一大國債持有國，同時(shí)通過美元貶值是人民幣被動(dòng)的升值。在金融危機(jī)，中國的經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了考驗(yàn)，這令美日歐盟好生羨慕，他們?yōu)榱司S護(hù)各自的利益，認(rèn)為中國對外貿(mào)易上給他們的重要造成巨大的逆差，是在向他們輸出通貨緊縮。為此，由于進(jìn)入WTO以來，關(guān)稅不再成為我國對外貿(mào)易的壁壘，他們便變相地筑造其他替代壁壘，比如綠色壁壘、藍(lán)色壁壘等等，然后借助國際輿論，強(qiáng)烈要求人民幣升值。

一直以來美國都獨(dú)斷地把中國列為所謂的“匯率操縱國”，并將其作為借口，鼓動(dòng)其盟國給人民幣升值施加壓力，為美國經(jīng)濟(jì)不景氣埋單。另外，經(jīng)過金融危機(jī)，我國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，加上美元大幅貶值，和國際以及國內(nèi)的投資者對人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈，國際熱錢不斷流入，這將給人民幣升值帶來巨大壓力。

三、人民幣升值對我國對外貿(mào)易的影響分析

1.積極影響

有利于我國進(jìn)口的增加。人民幣升值，國外進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格將會(huì)下降，國內(nèi)可以以更加優(yōu)惠的價(jià)格購買到國際商品，有利于增加我國對國外消費(fèi)品和先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口，改善人們的生活水平，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造和創(chuàng)新，提高整體產(chǎn)業(yè)的制造水平，增加產(chǎn)品的科學(xué)技術(shù)含量和附加值，提高產(chǎn)業(yè)競爭力。人民幣升值，還可以增加中國普通居民的收入，國內(nèi)消費(fèi)者的購買力也會(huì)加強(qiáng)，進(jìn)而可以為國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需提供支持。

緩解我國國內(nèi)的通脹壓力，促進(jìn)我國對外貿(mào)易。近年來，由于我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展崛起，我國對高技術(shù)設(shè)備、能源以及各種大宗商品的需求大幅增加，而且國內(nèi)的替代品稀缺，這加劇了對原材料進(jìn)口的需求。人民幣升值可以降低原材料進(jìn)口成本，減緩國內(nèi)由于此類商品供給緊張而造成的物價(jià)上漲，減少國內(nèi)企業(yè)制造成本，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品競爭力。當(dāng)前，我國的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，油價(jià)，以及房地產(chǎn)的價(jià)格上漲推動(dòng)我國通貨膨脹現(xiàn)象不斷凸顯，形勢不容樂觀，為了增加房地產(chǎn)的供給，這就對我國鋼材，建筑材料等提出了高產(chǎn)量高質(zhì)量的要求。人民幣升值，增加了我國對鐵礦石、石油等的進(jìn)口，一定程度上抑制房價(jià)的進(jìn)一步大幅上漲，緩解農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上揚(yáng)。因此人民幣升值有利于控制當(dāng)前的物價(jià)上漲，緩解國內(nèi)通脹壓力，減輕企業(yè)的原材料成本壓力，有利于提高企業(yè)出口競爭力。

從我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，如果人民幣升值的話，將會(huì)為國內(nèi)企業(yè)的“走出去戰(zhàn)略”帶來利益，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和科學(xué)技術(shù)不斷創(chuàng)新的步伐，減少國內(nèi)企業(yè)參加國際企業(yè)并購或者直接對外投資的成本，加快國內(nèi)企業(yè)國際化進(jìn)程。然而，海外投資需要很高的投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平，我國企業(yè)家們普遍缺乏戰(zhàn)略意識(shí)和全球國際化思維，對國際資本運(yùn)作規(guī)則了解不深，倘若在這些條件形成尚不充分的情況下，人民幣的突然升值，國內(nèi)企業(yè)在缺乏海外投資的情況下受利益驅(qū)動(dòng)，盲目參與國際收購，很容易造成國內(nèi)資金的外流和浪費(fèi)，遭受巨額虧損。

增強(qiáng)人民幣的國際吸引力，為我國對外貿(mào)易創(chuàng)建有利的金融環(huán)境。人民幣升值，有利于人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，加強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，可以為對外貿(mào)易活動(dòng)提供有利的貨幣結(jié)算平臺(tái)和方式，加強(qiáng)企業(yè)對外投資和貿(mào)易的實(shí)效性。此外，升值還可以減少對外貿(mào)易過程中的貿(mào)易摩擦。

2.消極影響

抑制我國的出口貿(mào)易。我國自改革開放以來一直以出口來拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長，人民幣升值對我國傳統(tǒng)的出口產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，主要包括服裝，機(jī)械，輕工業(yè)制造業(yè)等。我國制造業(yè)出口產(chǎn)品附加值低，基本上均處于微笑曲線的最底部，即在整個(gè)全球產(chǎn)業(yè)里中，處于創(chuàng)造價(jià)值最低的部分，相關(guān)企業(yè)的利潤基本上來源于低利潤基礎(chǔ)上巨大的交易量，競爭力不足，基本上采取低價(jià)措施來獲得市場份額，人民幣升值將進(jìn)一步壓縮企業(yè)的利潤，增加其生產(chǎn)成本，進(jìn)而提高了產(chǎn)品價(jià)格，抑制了企業(yè)的出口，對我國大量勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的國家市場價(jià)格競爭力造成傷害。

惡化國內(nèi)市場環(huán)境。由于人民幣升值將使我國的出口環(huán)境惡化，阻礙出口貿(mào)易，由此，對外貿(mào)易的相關(guān)企業(yè)有可能將國內(nèi)市場作為其產(chǎn)品銷售目標(biāo)，而國內(nèi)需求向來都不充足，而且?guī)捉柡蜖顟B(tài)，這種情況下，習(xí)慣于利用價(jià)格優(yōu)勢搶占市場份額的出口類企業(yè)有可能采取價(jià)格手段競爭，這將引起國內(nèi)市場混亂，企業(yè)之間惡性競爭，最終影響到我國國內(nèi)和國際貿(mào)易狀況。此外，人民幣升值，進(jìn)口產(chǎn)品競爭力的提高，將加劇國內(nèi)市場的競爭，對我國相關(guān)企業(yè)造成傷害。

不利于吸引外資。人民幣升值，外資便相對地貶值，這就增加了外商在華的投資成本，以及勞動(dòng)力成本，減弱了我國對外商投資的吸引力。由于我國吸引外資的政策實(shí)行了許多年，很多外商企業(yè)在華已經(jīng)發(fā)展到了穩(wěn)定成熟的階段，獲取的利潤也在逐年增大，人民幣升值將直接提高其外匯利益，在利益驅(qū)動(dòng)下，有可能加大國內(nèi)資本外流，對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)完整性造成不利影響。

四、結(jié)論

當(dāng)前，人民幣面臨的巨大升值壓力的背景下，人民幣升值已成為一種趨勢，但是我們必須逐步推進(jìn)人民幣升值，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)一定的緩沖階段，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的核心競爭力，同時(shí)積極擴(kuò)大內(nèi)需，使內(nèi)需成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)輪之一，逐步改變嚴(yán)重依賴對外貿(mào)易來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的局面。積極推動(dòng)我國的匯率制度改革，穩(wěn)中求進(jìn)，根據(jù)我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況來推行匯率制度改革，將人民幣升值所帶來的正面影響充分發(fā)揮出來，同時(shí)將其帶來的負(fù)面影響盡可能地降到最低點(diǎn)，保障我國經(jīng)濟(jì)的正常健康運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：人民幣國際化的利與弊范文

【關(guān)鍵詞】存款準(zhǔn)備金率；貸款；投資；股市

存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作是央行貨幣政策的3大工具。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以增加商業(yè)銀行的可貸資金，從而增加市場的流動(dòng)性，同時(shí)可以銀行重新調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)活動(dòng)。

1、準(zhǔn)備金率下調(diào)概況

存款準(zhǔn)備金，是保證客戶提取存款需要所設(shè)置的準(zhǔn)備金，其中一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務(wù)庫，一部分為按照所吸收存款按照一定比例轉(zhuǎn)存于中央銀行。中國人民銀行于2011年11月30日、2012年2月18日和2012年5月12日三次各下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將降至20%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將降至16.5%，每次下調(diào)均意味著釋放4000億左右的流動(dòng)性。

2、下調(diào)準(zhǔn)備金率的原因

2.1應(yīng)對央行占款影響，減輕商行資金負(fù)擔(dān)

下調(diào)準(zhǔn)備金率是為了應(yīng)對央行外匯占款下降導(dǎo)致的被動(dòng)緊縮的影響。央行外匯占款是指央行在銀行間外匯市場中收購?fù)鈪R所形成的人民幣投放，同時(shí)也是央行投放貨幣的主要渠道，由于歐債危機(jī)等因素的影響，國際資本流入中國的規(guī)模減小，迫使央行下調(diào)準(zhǔn)備金率。

同時(shí)，較高的存款準(zhǔn)備金率導(dǎo)致商業(yè)銀行的資金負(fù)擔(dān)過重，降低了其競爭力，這在我國金融市場日益開放的今天使得處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國有銀行處于不利的地位。

2.2財(cái)政支出流動(dòng)性緊張

我國財(cái)政資金緊張，農(nóng)村電網(wǎng)、城市軌道交通、水利、環(huán)保、保障性住房等五個(gè)領(lǐng)域的"十二五"計(jì)劃投資均在萬億元以上，因此預(yù)算外新增資金很可能向這些領(lǐng)域傾斜，為了緩解市場中流動(dòng)性緊張的局面，下調(diào)準(zhǔn)備金率是其中一大手段。

準(zhǔn)備金率的降低貨幣乘數(shù)的變大，從而提高了整個(gè)商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴(kuò)大信用規(guī)模的能力，貨幣供應(yīng)量加大，利息率降低，投資及社會(huì)支出都相應(yīng)增加，改變市場對央行貨幣政策的預(yù)期也是央行貨幣政策轉(zhuǎn)變的重要方面。此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放一個(gè)信號，即央行將采取行動(dòng)，緩解當(dāng)前貨幣市場資金偏緊的狀況，增加市場流動(dòng)性，當(dāng)中央銀行降低法定準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就上升。

2.3股市不穩(wěn)定

降低存款準(zhǔn)備金率，是貨幣政策松動(dòng)的信號，對股民形成樂觀預(yù)期有幫助。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將給銀行帶來數(shù)千億元可貸資金，利好銀行股，同時(shí)貸款增加也可以為實(shí)業(yè)投資提供資金，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此總體上對經(jīng)濟(jì)和股市有提振作用；其次，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整通過影響股票市場資金供給，從而影響到股票價(jià)格指數(shù)。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)能增加股票市場資金供給，從而導(dǎo)致股票價(jià)格指數(shù)趨于上漲；第三，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整還會(huì)對股票市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。準(zhǔn)備金率的上調(diào)會(huì)直接影響市場資金供給，資本密集型企業(yè)對資金的依賴性較大，首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊，勞動(dòng)密集型企業(yè)對資金的依賴性較小，受到的沖擊會(huì)比較小。因此，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對重工業(yè)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對輕工業(yè)類上市公司的影響。

3、準(zhǔn)備金率下調(diào)影響

3.1貸款申請相比更加容易

法定準(zhǔn)備金率的降低使得商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就上升，從而提高整個(gè)商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用的能力，這種調(diào)整能解決一些人的貸款申請問題。銀行存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)，銀行口袋緊縮，貸款成為一大難題，而準(zhǔn)備金率三次連續(xù)的下降使得銀行流通的錢增加，貸款規(guī)模擴(kuò)大，利潤空間增加，這樣一來，銀行儲(chǔ)蓄壓力有所減輕，貨幣供給增加，利率下降，部分資金釋放，從而使個(gè)人房貸、車貸等申請難度大幅度降低。

銀行靠貸款擴(kuò)張來賺取利潤。較高的存款準(zhǔn)備金率，抑制了銀行業(yè)的貸款沖動(dòng)。而下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著銀行有更多的資金可拿去放貸款，進(jìn)而獲取更多息差，因此，銀行業(yè)是顯而易見的受益者。

3.2振奮股市、樓市

央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于一次性釋放4000億的資金，必會(huì)有部分資金流入房地產(chǎn)市場，減低了對銀行和開發(fā)商的正面沖擊，緩解買房人的內(nèi)心矛盾。然而國家又擔(dān)心樓市過熱，導(dǎo)致泡沫加劇，中央又出臺(tái)了相關(guān)政策加以緩解。不直接流入房地產(chǎn)業(yè)的資金也會(huì)投入制造業(yè)、公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或其他政策重點(diǎn)工程建設(shè)，也是對房地產(chǎn)業(yè)的間接支持。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)同時(shí)也會(huì)振奮持續(xù)低迷的股市。降低存款準(zhǔn)備金率，一定程度上刺激了市場需求，推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)提高上市公司的業(yè)績，為股市的上揚(yáng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.3對通貨膨脹的影響

下調(diào)準(zhǔn)備金率并非都是有利的地方，它會(huì)不會(huì)使通貨膨脹現(xiàn)象有反彈，物價(jià)會(huì)不會(huì)再次漲幅呢？此次下調(diào)在會(huì)不會(huì)對通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響，亦或者是導(dǎo)致通脹卷土重來呢？

物價(jià)水平是衡量通貨膨脹的一個(gè)很好的指標(biāo)，我國基本上以消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來衡量一般的物價(jià)水平，從CPI上看我國通脹壓力較大，而央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能在長期會(huì)引起通貨膨脹的加劇，但是總體來講，它帶給中、小企業(yè)還有人民的福利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大與這些不利影響，通過此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可以向社會(huì)公共傳遞我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速、穩(wěn)定增長的信號，穩(wěn)定投資，提高內(nèi)需，刺激消費(fèi)，通過政府的導(dǎo)向?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)持續(xù)增長提供推動(dòng)力。

總體而言，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有利于盤活國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，基于目前外匯占款減少導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性凈流失，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做了良好的鋪墊，又提高了人民幣的流動(dòng)性，更有利于人民幣國際化的進(jìn)程。

【參考文獻(xiàn)】

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第5篇：人民幣國際化的利與弊范文

關(guān)鍵詞：外匯外匯儲(chǔ)備

近年來，隨著我國外匯儲(chǔ)備的不斷增長，關(guān)于外匯儲(chǔ)備是否過多的爭論不絕于耳。很多人認(rèn)為，我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超出“最優(yōu)”規(guī)模，應(yīng)當(dāng)采取措施減少外匯儲(chǔ)備存量。那么，應(yīng)當(dāng)如何看待外匯儲(chǔ)備的快速增長？我國外匯儲(chǔ)備是否已經(jīng)超出可容忍的限度？筆者擬就此談些粗淺看法。以就教于學(xué)術(shù)界同仁。

一、怎樣看待外匯儲(chǔ)備的快速增長

改革開放之初的1980年，我國外匯儲(chǔ)備為-12.96億美元。此后外匯儲(chǔ)備開始逐漸增加，但年均增長數(shù)量有限，從1981年的27.08億增加到1996年的逾千億美元，共花費(fèi)了15年時(shí)間，其間外匯儲(chǔ)備年均增加額只有68億美元。

進(jìn)入21世紀(jì)后，我國外匯儲(chǔ)備開始超常增長，由2000年的1655.74億猛增到2005年底的8188.72億美元，5年中年均增長1307億美元。特別是2004和2005兩年中，外匯儲(chǔ)備更是以每年超過2000億的增量遞增。外匯儲(chǔ)備的快速增長。不僅引起了國內(nèi)外的密切關(guān)注，也引發(fā)了外匯儲(chǔ)備是否過多的爭論。筆者認(rèn)為，雖然外匯儲(chǔ)備的超速增長可能會(huì)帶來一些負(fù)面影響，但面對外匯儲(chǔ)備高速增長的勢頭。我們大可不必驚慌失措。而且，相對于我國過去長期存在的外匯短缺而言。外匯儲(chǔ)備的快速增長從根本上說利大于弊，更應(yīng)值得我們欣慰。

（一）外匯儲(chǔ)備增長是我國對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的必然結(jié)果和重要標(biāo)志

眾所周知，一國外匯儲(chǔ)備的存量來自國際收支順差的積累，而國際收支持續(xù)順差通常則是該國對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力占優(yōu)勢的客觀反映。因此，面對外匯儲(chǔ)備快速增長的趨勢，我們不能僅僅囿于外匯儲(chǔ)備本身的數(shù)量增減而評判其利與弊，而應(yīng)結(jié)合我國對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化來分析其得與失。以此而論，筆者認(rèn)為，我國外匯儲(chǔ)備的增長是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展帶來的必然結(jié)果，也是我國對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng)的重要標(biāo)志，而且只要我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高速增長勢頭，我國的對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力還會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)，這就意味著我國外匯儲(chǔ)備還將保持繼續(xù)增長的趨勢。

經(jīng)驗(yàn)表明，作為一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力變化的結(jié)果，外匯儲(chǔ)備的增減具有客觀性和必然性，并不依人們的意志為轉(zhuǎn)移。除去個(gè)別儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國和一些石油生產(chǎn)國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模及數(shù)量增減與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相關(guān)程度較小外，大部分國家外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)都是這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力變化的必然反映，一國外匯儲(chǔ)備政策雖然可以影響外匯儲(chǔ)備的增減變化，但這種影響只能是暫時(shí)的，影響力度也是有限的，它并不能改變外匯儲(chǔ)備隨一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力而變動(dòng)的客觀規(guī)律。我國建國以后外匯儲(chǔ)備的變化軌跡就是有力的佐證。建國以后，由于外匯極為短缺，我國一直實(shí)行極其嚴(yán)格的外匯管制。試圖以此增加外匯收入、減少外匯支出、增加外匯積累，但由于經(jīng)濟(jì)落后、實(shí)力薄弱，這些政策措施并沒有給我國帶來國際收支的長期巨額順差，也沒有帶來外匯儲(chǔ)備的大量積累，從1950年～1979年的30年間，外匯儲(chǔ)備的數(shù)量一直在個(gè)位數(shù)以內(nèi)徘徊，1980年甚至出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備-12.96億美元的現(xiàn)象。改革開放初期，我們同樣實(shí)行嚴(yán)格外匯管制，但由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力不足，外匯儲(chǔ)備增長速度也十分緩慢，從1981年到1990年，經(jīng)過十年積累，我國外匯儲(chǔ)備才由27.08億元增加到110.93億美元。20世紀(jì)90年代以后，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，我國外匯儲(chǔ)備才開始加速增長。特別是進(jìn)入21世紀(jì)后的幾年中，盡管我國采取了諸如放松外匯管制、沖減外匯儲(chǔ)備增加國有商業(yè)銀行資本金、人民幣升值等措施，但作為經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)的必然反映，我國外匯儲(chǔ)備不僅沒有減少，反而以更快的速度增長，以致2005年底達(dá)到8188.72億美元的創(chuàng)記錄規(guī)模。上述現(xiàn)象說明，在外匯儲(chǔ)備與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的函數(shù)關(guān)系中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)實(shí)力是自變量，外匯儲(chǔ)備則表現(xiàn)為因變量。只要我國經(jīng)濟(jì)增長是健康的，只要我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力是快速增強(qiáng)的，外匯儲(chǔ)備的增加就是必然的。

如果忽視外匯儲(chǔ)備對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這種依存關(guān)系，一味刻意打壓外匯儲(chǔ)備的增長。最終必然付出抑制經(jīng)濟(jì)增長的代價(jià)。

（二）外匯儲(chǔ)備的增長為人民幣自由兌換奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)

無論從中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的趨勢考察，還是從人民幣自身的演變規(guī)律分析，人民幣的自由兌換并最終走向國際化，都將是人民幣發(fā)展的必然趨勢和目標(biāo)。貨幣自由兌換國家的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)國家擁有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量與其貨幣的兌換性具有很高的正相關(guān)關(guān)系。布雷頓森林貨幣體系時(shí)代美國之所以能夠維持美元與黃金的兌換，就是因?yàn)槊绹辛水?dāng)時(shí)資本主義世界近60％的黃金儲(chǔ)備；中東一些產(chǎn)油國的貨幣之所以能夠自由兌換，并不是因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)多么發(fā)達(dá)，而是因?yàn)槠鋬?chǔ)備有大量的石油美元。

同樣，多數(shù)發(fā)展中國家之所以實(shí)行嚴(yán)格外匯管制，禁止或限制本國貨幣的兌換。根本原因也在于其外匯短缺、儲(chǔ)備匱乏。我國外匯管制的演變過程也證明了外匯儲(chǔ)備和貨幣兌換性之間所具有的這種正相關(guān)關(guān)系。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期和改革開放初期我國外匯儲(chǔ)備的極度短缺使我們不得不實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，完全禁止人民幣的自由兌換；改革開放以后，外匯儲(chǔ)備的逐步增長，才使我們有條件于1994年實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下有條件可兌換；此后由于我國外匯儲(chǔ)備有了進(jìn)一步積累，我們才于1997年正式接受第八條款，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換；2002年以后，也正是由于我國外匯儲(chǔ)備繼續(xù)高速增長，我國才開始出現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)下管制放松的跡象，如放寬部分資本項(xiàng)下的購匯限制、放寬企業(yè)購匯對外投資的限制等。這充分說明，雄厚的外匯儲(chǔ)備實(shí)力是實(shí)現(xiàn)貨幣兌換的物質(zhì)基礎(chǔ)和先決條件，當(dāng)我們欣喜于人民幣經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換的同時(shí)，絕不能忽視或否認(rèn)外匯儲(chǔ)備快速增加所發(fā)揮的積極作用。更何況我國目前所謂的人民幣經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換還不等同于西方發(fā)達(dá)國家的貨幣自由兌換，人民幣資本項(xiàng)下也仍然實(shí)行較嚴(yán)格的外匯管制，這就意味著人民幣距真正的完全自由兌換還有很長一段路要走。而要最終達(dá)到人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下真正完全自由兌換的目標(biāo)，外匯儲(chǔ)備還應(yīng)當(dāng)有進(jìn)一步的積累。那種一方面贊成將完全自由兌換設(shè)定為人民幣的終極發(fā)展目標(biāo)。另一方面又對外匯儲(chǔ)備的增長憂心忡忡的觀點(diǎn)。顯然是忽略了外匯儲(chǔ)備與貨幣兌換性之間所存在的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系。

（三）外匯儲(chǔ)備的增長為我國降低金融風(fēng)險(xiǎn)、防御金融危機(jī)提供了物資力量

受改革開放后多種因素的影響，我國金融領(lǐng)域積累起了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，其突出表現(xiàn)就是金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，國有商業(yè)銀行資本充足率過低。例如，據(jù)較為保守的估算，債轉(zhuǎn)股之前，國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)高達(dá)17000億元左右，約占總資產(chǎn)的39％；1999年剝離近14000億元不良資產(chǎn)后。到2001年底四家國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率又升至25.4％；經(jīng)過2003年貸款總量高速增長稀釋后，2003年底國有商業(yè)銀行不良貸款率仍達(dá)20.36％①。而根據(jù)2000年的數(shù)據(jù)，世界前20大銀行的壞帳率僅3.27％；花旗銀行和匯豐銀行分別只有2.7％和3％，中國的不良貸款率大約是這些比較有效益的銀行的不良資產(chǎn)率的8倍②。就資本充足率而言，2002年底四大國有商業(yè)銀行平均資本充足率不足6％，除中國銀行的資本充足率達(dá)到8.15％外。其余三家銀行分別為建設(shè)銀行6.91％，工商銀行5.54％，農(nóng)業(yè)銀行則更低③。到2003年底國有商業(yè)銀行的資本充足率又降為平均4.61％。為了降低日益嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，也為了提高“入世”后國有商業(yè)銀行的競爭能力，2004年1月國務(wù)院宣布動(dòng)用450億美元（相當(dāng)3720億元人民幣）外匯儲(chǔ)備為建設(shè)銀行和中國銀行補(bǔ)充資本金。經(jīng)過這次補(bǔ)充之后，兩家銀行的資本充足率都達(dá)到了巴塞爾協(xié)議對資本充足率的要求。盡管對于動(dòng)用國家外匯儲(chǔ)備注資國有商業(yè)銀行的做法理論界的質(zhì)疑聲不絕于耳，但一個(gè)客觀事實(shí)則是，通過注資國有商業(yè)銀行，外匯儲(chǔ)備實(shí)際上充當(dāng)著降低金融風(fēng)險(xiǎn)物資后備的重要角色。假如我國沒有充足的外匯儲(chǔ)備積累，我們便不可能通過外匯儲(chǔ)備的動(dòng)用實(shí)現(xiàn)對急需增加資本金的國有商業(yè)銀行的注資，這至少會(huì)拖延國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)消減的過程。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下，一國發(fā)生金融危機(jī)的可能性不僅來自國內(nèi)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的積累，還來自強(qiáng)大的國際投機(jī)資本的沖擊。因?yàn)?，在不斷加深的?jīng)濟(jì)金融全球化浪潮中，金融的連接效應(yīng)日益強(qiáng)化，金融危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)與傳導(dǎo)速度早已超出人們的反映能力與駕馭能力。在這種情況下，充足的外匯儲(chǔ)備無疑可以成為應(yīng)對國際投機(jī)資本沖擊、防御金融危機(jī)的不可缺少的資源武器。1997年席卷亞洲的金融危機(jī)中各國不同的遭遇更彰顯了外匯儲(chǔ)備在抵御投機(jī)資本沖擊、保護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益中的重要性。當(dāng)年泰國如果有足夠?qū)捲５膬?chǔ)備資金，金融危機(jī)可能就不至于惡化、蔓延為整個(gè)區(qū)域的金融災(zāi)難；韓國如果有充裕的儲(chǔ)備資產(chǎn)，也不至于淪落到政府號召國民出賣手中金銀飾品給國家，以便換取美元、幫國家度過難關(guān)的境地。相反的情況則是，中國香港地區(qū)雖然也受到投機(jī)資本的沖擊，但其擁有的大量儲(chǔ)備資產(chǎn)以及政策策略的有效性卻成為香港保衛(wèi)戰(zhàn)取得成功的重要因素；我國當(dāng)年也正是因?yàn)橛幸磺Ф鄡|美元外匯儲(chǔ)備的支撐，才使我國政府有底氣在國際投機(jī)資本的猛烈沖擊面前做出人民幣不貶值的承諾。并由此在國際上樹立起負(fù)責(zé)任大國的良好形象。很難想象假如沒有充足的儲(chǔ)備做后盾，香港會(huì)成功狙擊國際投機(jī)資本的沖擊，人民幣會(huì)在周邊國家普遍陷入金融危機(jī)的環(huán)境下獨(dú)善其身、保持穩(wěn)定。雖然亞洲金融危機(jī)已成為過去，但未來世界經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展仍然充滿不確定性，一旦遇到適宜的環(huán)境，國際投機(jī)資本仍有可能再次興風(fēng)作浪，由此引發(fā)新的區(qū)域金融危機(jī)的可能性并非不存在，這就要求我們必須未雨綢繆，繼續(xù)保持我國的儲(chǔ)備力量。以防患于未然。那種一看到我國外匯儲(chǔ)備快速增長就大聲叫停的觀點(diǎn)，無疑于“好了瘡疤忘了疼”，因而是很不妥當(dāng)?shù)摹?/p>

（四）外匯儲(chǔ)備的增長對擴(kuò)大需求、促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮了重要作用

1996年是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此前，我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在的主要矛盾是需求過旺、通貨膨脹；此后我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問題則演變?yōu)樾枨蟛蛔恪⑼ㄘ浘o縮。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征的這種變化迫使我們將注意力從以前的治理通貨膨脹轉(zhuǎn)移到擴(kuò)大總需求上來。總需求由國內(nèi)需求和國外需求兩部分構(gòu)成。國內(nèi)需求主要包括投資需求和消費(fèi)需求；國外需求則通過進(jìn)出口來體現(xiàn)，即國外需求的凈額表現(xiàn)為進(jìn)出口的差額。因此，要擴(kuò)大總需求，實(shí)現(xiàn)增加就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，就必須同時(shí)擴(kuò)大國內(nèi)投資、消費(fèi)需求以及國外需求。擴(kuò)大國外需求的實(shí)質(zhì)是在政策措施上鼓勵(lì)多出口，并盡可能地少進(jìn)口，以便實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支的正差額（即順差）。而在不考慮資本帳戶和經(jīng)常帳戶中其他項(xiàng)目收支的情況下，貿(mào)易項(xiàng)下的順差必然引起外匯儲(chǔ)備的增加。因此，外匯儲(chǔ)備的增減變化實(shí)際上反映著擴(kuò)大外需政策的有效程度。

如果外匯儲(chǔ)備是持續(xù)增加的，就說明進(jìn)出口保持著持續(xù)的正差額，國外需求的凈額在不斷擴(kuò)大。這對增加國內(nèi)就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長就會(huì)發(fā)揮積極作用；相反，則會(huì)對國內(nèi)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利作用。1996年后，我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增加，由1050.49億美元增加到2005年底的8188.72，這意味著我國擴(kuò)大外需的政策是非常有效的，因?yàn)椋词拱凑宅F(xiàn)行1：8.05的匯率計(jì)算，10年中增加的7138億多美元的外匯儲(chǔ)備也相當(dāng)于增加了大約57463億元人民幣的國外需求?？梢韵胍姡绻麤]有這7000多億美元的外匯儲(chǔ)備增量，我國至少要在需求不足、通貨緊縮的道路上艱難前行更長的時(shí)間。

當(dāng)然，依靠擴(kuò)大貿(mào)易順差、增加外匯儲(chǔ)備來解決總需求不足和通貨緊縮問題，并不是一種十分理想的方法，就本質(zhì)而言，這種擴(kuò)大外需的政策帶有“以鄰為壑”的特征，它引發(fā)的一個(gè)重要結(jié)果便是與其他國家的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)摩擦。因此，從長遠(yuǎn)來看，擴(kuò)大總需求仍要以擴(kuò)大國內(nèi)需求為主。但是，拋開外匯儲(chǔ)備增長所涉及到的這種國際經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系不論，如果僅從我國自身的利益來衡量，我們不得不承認(rèn)，外匯儲(chǔ)備的快速增長為我國擴(kuò)大總需求、增加就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長起了非常大的作用。

（五）我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模并非多到不可容忍的限度

面對8000多億美元的外匯儲(chǔ)備存量，很多人發(fā)出了外匯儲(chǔ)備“過多”的警告。作為一般常識(shí)，筆者也非常認(rèn)同“外匯儲(chǔ)備并非越多越好”的金融學(xué)定理。但對于我國目前外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過可容忍限度的觀點(diǎn)，筆者卻不敢茍同。

1.以3個(gè)月的進(jìn)口額作為衡量外匯儲(chǔ)備是否過多的標(biāo)準(zhǔn)并不科學(xué)。對于任何國家，最理想的狀態(tài)無疑是將外匯儲(chǔ)備保持在“最優(yōu)”規(guī)模以內(nèi)，使之既不過多也不過少。但問題在于，并沒有一個(gè)現(xiàn)成的模式或標(biāo)準(zhǔn)來衡量一國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模是否“最優(yōu)”。國際上通常將滿足3個(gè)月的進(jìn)口額作為判斷的標(biāo)準(zhǔn)，如果按照這一標(biāo)準(zhǔn)衡量，以2005年我國進(jìn)口額6601億美元計(jì)算，我國只需保持1650億美元外匯儲(chǔ)備即可，現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備確實(shí)已經(jīng)“過多”。但是，筆者認(rèn)為，這一標(biāo)準(zhǔn)并不科學(xué)，理由是：首先，它僅僅考慮到外匯儲(chǔ)備對進(jìn)口的保障作用，而忽視了其他國際經(jīng)濟(jì)交易對外匯的需求。眾所周知，進(jìn)口雖然是對外匯儲(chǔ)備的最大宗需求，但并不是唯一的需求，除了進(jìn)口之外，勞務(wù)的輸入、對外債務(wù)的歸還等同樣需要有外匯儲(chǔ)備的保障。如果再考慮到抵御國際投機(jī)資本沖擊、應(yīng)對金融危機(jī)、應(yīng)付各種突發(fā)事件以及未來人民幣完全自由兌換等所需保有的儲(chǔ)備量，則很難說我國現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)“過多”。其次，3個(gè)月的進(jìn)口額只是外匯儲(chǔ)備的最低警戒線，并不是外匯儲(chǔ)備“最優(yōu)規(guī)?！钡臉?biāo)準(zhǔn)，因此，以此為依據(jù)說明我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過多并不恰當(dāng)。第三，各國具體情況不同，很少有國家完全按照這一控制標(biāo)準(zhǔn)來規(guī)劃本國外匯儲(chǔ)備的存量。但并沒有證據(jù)表明凡是不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的外匯儲(chǔ)備存量都是非“最優(yōu)規(guī)?！?。鑒于以上原因，筆者認(rèn)為，用3個(gè)月的進(jìn)口額這一單一、固定的模式作為衡量我國外匯儲(chǔ)備是否“最優(yōu)”的尺度是難以令人信服的。

2.我國外匯儲(chǔ)備占GDP的比重并不是最高的。一般的觀點(diǎn)將外匯儲(chǔ)備占GDP的比重不超過10％作為衡量外匯儲(chǔ)備是否過多的標(biāo)準(zhǔn)，筆者認(rèn)為。這一指標(biāo)也只能作為外匯儲(chǔ)備的最低警戒線，并不能用來衡量外匯儲(chǔ)備是否過多。

而且，各國的這一指標(biāo)相差懸殊，沒有跡象表明超過這一指標(biāo)的國家的外匯儲(chǔ)備就是過多的（見表1）。

（2）各國地區(qū)外匯儲(chǔ)備數(shù)來自有關(guān)網(wǎng)站

從上表可見，按照IMF的預(yù)測數(shù)計(jì)算，中國大陸外匯儲(chǔ)備占按名義匯率計(jì)算的GDP的比重雖然高達(dá)46.19％，但占按購買力平價(jià)計(jì)算的GDP的比重卻只有10.78％，在上述各國和地區(qū)中是最低的。盡管IMF對人民幣幣值或購買力有過高估計(jì)之嫌，但起碼說明我國外匯儲(chǔ)備并未如很多人想象的那樣已經(jīng)多到“不可容忍”的程度。況且，即使按照公認(rèn)的10％這一標(biāo)準(zhǔn)衡量，日本、韓國、中國香港和中國臺(tái)灣都同樣遠(yuǎn)大于這一指標(biāo)，其中香港和臺(tái)灣的這一指標(biāo)更是高得驚人，但他們并沒有像我們這樣“驚恐萬狀”。相比之下，我國一些學(xué)者面對不斷增長的外匯儲(chǔ)備所表現(xiàn)出來的“驚慌失措”實(shí)在讓人難以理解。

3.我國外匯儲(chǔ)備占流通中貨幣的比例并非過高。一般的觀點(diǎn)還將外匯儲(chǔ)備占流通中貨幣的比例不超過40％作為衡量外匯儲(chǔ)備是否適度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，并以此證明我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過多。對此，筆者的觀點(diǎn)是：第一，同上述兩個(gè)指標(biāo)一樣，外匯儲(chǔ)備占流通中貨幣的比例只能作為判斷外匯儲(chǔ)備是否適度的一個(gè)參考數(shù)據(jù)，并不足以成為衡量外匯儲(chǔ)備是否過多的絕對標(biāo)準(zhǔn)。第二，即使按這一標(biāo)準(zhǔn)衡量，也不能認(rèn)為我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過多，因?yàn)槲覈鴥?nèi)地的這一指標(biāo)同樣不是最高的。2005年底我國大陸M1為10.73萬億元，M2為29.88萬億元，按現(xiàn)行匯率計(jì)算，外匯儲(chǔ)備大約折合7.05萬億元人民幣，其占M1和M2的比重分別約為65.7％和23.6％。而同期香港外匯儲(chǔ)備卻相當(dāng)于其流通貨幣的6倍多，約占港元貨幣供應(yīng)M3的41％④。面對如此高的這一指標(biāo)，香港尚無外匯儲(chǔ)備“過多”之慮，我們又有什么理由為外匯儲(chǔ)備“過多”而焦心呢？第三，還應(yīng)看到，國際上一般認(rèn)為人民幣匯率存在低估現(xiàn)象，如果將現(xiàn)有8000多億美元外匯儲(chǔ)備按照：IMF確定的購買力平價(jià)進(jìn)行折算，其折合的人民幣數(shù)額要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于7萬億，外匯儲(chǔ)備占貨幣量的比例也要比按名義匯率計(jì)算的比例低很多，甚至可能出現(xiàn)低于40％的局面。這說明，在匯率扭曲的情況下，按照名義匯率進(jìn)行折算所得出的外匯儲(chǔ)備占貨幣量的比例具有很大的誤導(dǎo)作用。它并不能作為我國外匯儲(chǔ)備過多的依據(jù)。

二、走出對外匯儲(chǔ)備的認(rèn)識(shí)誤區(qū)

面對外匯儲(chǔ)備的快速增長，我國學(xué)術(shù)界之所以一直充斥外匯儲(chǔ)備過多的聲音。主要原因在于學(xué)術(shù)界對外匯儲(chǔ)備增長存在著認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。大體說來，我國學(xué)術(shù)界對外匯儲(chǔ)備存在以下幾種認(rèn)識(shí)：一是外匯儲(chǔ)備過多會(huì)引發(fā)通貨膨脹：二是外匯儲(chǔ)備過多會(huì)對人民幣形成升值壓力：三是外匯儲(chǔ)備過多是對資源的閑置和浪費(fèi)，也會(huì)使外匯儲(chǔ)備遭受儲(chǔ)備貨幣貶值的損失；四是發(fā)達(dá)國家并不重視外匯儲(chǔ)備，中國也沒有必要保持很多的外匯儲(chǔ)備存量。由于存在上述認(rèn)識(shí)誤區(qū)，因此早在1994年我國外匯儲(chǔ)備剛剛達(dá)到500多億美元時(shí)，我國學(xué)術(shù)界就已經(jīng)產(chǎn)生了外匯儲(chǔ)備過多的論調(diào)，此后隨著外匯儲(chǔ)備的繼續(xù)快速增長，外匯儲(chǔ)備“過多論”進(jìn)一步增強(qiáng)，要求減少或消耗外匯儲(chǔ)備的聲音一浪高過一浪。所以，我們有必要對上述模糊認(rèn)識(shí)予以澄清。

（一）關(guān)于外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹問題

認(rèn)為中國外匯儲(chǔ)備過多，因而主張減少或消耗外匯儲(chǔ)備的人持有的一個(gè)重要理由是，外匯儲(chǔ)備過多會(huì)引發(fā)國內(nèi)的通貨膨脹。因?yàn)椋鈪R儲(chǔ)備來自國際收支順差，外匯儲(chǔ)備增加意味著一方面大量商品從國內(nèi)市場消失而到國外出售，國內(nèi)商品供應(yīng)量減少，貨幣必要量下降；另一方面，中央銀行為了收購順差所形成的外匯又要投放大量基礎(chǔ)貨幣，使貨幣供應(yīng)量增加。

其結(jié)果必然會(huì)造成國內(nèi)通貨膨脹、物價(jià)上漲。

以此為根據(jù)，很多人認(rèn)為，與中國目前8000多億美元外匯儲(chǔ)備相對應(yīng)的就是國內(nèi)超過57000億元基礎(chǔ)貨幣的投放，這對我國形成巨大的通貨膨脹壓力。因此，要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)，必須控制或降低外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。表面看，這種看法很有道理，外匯儲(chǔ)備過多會(huì)引起通貨膨脹的觀點(diǎn)也是金融學(xué)教科書中的一般性結(jié)論。但是，理論和實(shí)證分析卻難以證明外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間的這種必然聯(lián)系或因果關(guān)系，教科書上的一般性結(jié)論遇到了現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。

首先，從理論上分析，外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹并不具有必然的因果關(guān)系，充足的外匯儲(chǔ)備存量甚至還有利于平抑物價(jià)的上漲。理由是：（1）一國的通貨膨脹狀況取決于很多因素，外匯儲(chǔ)備增長并不是引發(fā)通貨膨脹最為關(guān)鍵的因素。金融學(xué)基本原理告訴我們，一國財(cái)政收支和信貸收支的狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的快慢、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化等等都與貨幣流通的狀況密切相關(guān)，由于社會(huì)總需求的過多或不足主要是由于財(cái)政和銀行信貸的過頭分配或分配不足所形成，因此，財(cái)政收支和銀行信貸收支的狀況對貨幣流通更是起著決定性作用。相比之下，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)盡管也會(huì)形成貨幣供應(yīng)的伸縮，但對國內(nèi)貨幣流通并不具有決定性影響。那種認(rèn)為外匯儲(chǔ)備的增長會(huì)造成國內(nèi)通貨膨脹的觀點(diǎn)實(shí)際上是夸大了外匯儲(chǔ)備對貨幣流通的作用。（2）外匯儲(chǔ)備增長會(huì)否造成通貨膨脹，還取決于一國經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)。按照經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所呈現(xiàn)出的供求特征劃分，可以將不同國家的經(jīng)濟(jì)分為供給約束型和需求約束型兩種類型，外匯儲(chǔ)備增長對這兩種類型經(jīng)濟(jì)體的影響正好相反。如果一國經(jīng)濟(jì)屬于供給約束型經(jīng)濟(jì)，外匯儲(chǔ)備的大幅度增長及其所帶來的基礎(chǔ)貨幣追加投放可能會(huì)加劇國內(nèi)的供求失衡和通貨膨脹。但我國經(jīng)濟(jì)早已擺脫了供給約束型而進(jìn)入需求約束型階段，需求不足是我國目前面臨的主要矛盾。

對于這種需求約束型經(jīng)濟(jì)來說，外匯儲(chǔ)備的增長不僅不會(huì)成為引發(fā)通貨膨脹的因素。反而有利于增加國內(nèi)總需求、緩解通貨緊縮問題。那種認(rèn)為外匯儲(chǔ)備增長會(huì)引起通貨膨脹的觀點(diǎn)實(shí)際上是混淆了兩種經(jīng)濟(jì)類型的差異。而且，由于在供給約束型經(jīng)濟(jì)中一般并不存在外匯儲(chǔ)備大幅度增長的可能性，因此，由外匯儲(chǔ)備增長引起的通貨膨脹即使在供給約束型經(jīng)濟(jì)中事實(shí)上也很難發(fā)生。（3）外匯儲(chǔ)備的增長不僅不是造成通貨膨脹的“罪魁禍?zhǔn)住?，而且還是穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)的重要物資力量。道理很簡單：在國內(nèi)由于需求過旺而引起物價(jià)上漲時(shí)，如果保有充足的儲(chǔ)備資產(chǎn)存量，就可通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大進(jìn)口來增加國內(nèi)市場的商品供應(yīng)，平衡供求關(guān)系。抑制物價(jià)上漲。

其次，外匯儲(chǔ)備增長與通貨膨脹的因果關(guān)系同樣不能獲得實(shí)證分析的支持。經(jīng)驗(yàn)表明，外匯儲(chǔ)備的數(shù)量增減與一國通貨膨脹水平并不存在同步變動(dòng)的關(guān)系，與外匯儲(chǔ)備低存量并存的不一定是低通貨膨脹率，與外匯儲(chǔ)備大幅度增長相對應(yīng)的也不一定是高通貨膨脹。例如，20世紀(jì)70年代美國存在很高的通貨膨脹率，但美元的國際貨幣地位卻使美國始終保持很低的外匯儲(chǔ)備水平；其他西方國家當(dāng)時(shí)也存在很高的通貨膨脹率，但其保有的外匯儲(chǔ)備卻由于美元貶值而不斷縮水；當(dāng)前日本、韓國、中國的香港和臺(tái)灣地區(qū)都保有較多外匯儲(chǔ)備，但其通貨膨脹水平并沒有隨之同步提高。我國國內(nèi)外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的變動(dòng)軌跡同樣否定了二者之間的因果關(guān)系。下表反映了我國部分年份物價(jià)和外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)情況。

注：1985、1988年物價(jià)數(shù)據(jù)為職工生活費(fèi)用價(jià)格總指數(shù)；其余年份為居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。

資料來源：外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)來自國家外匯管理局網(wǎng)站；物價(jià)變動(dòng)數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站

從表2可以看出，我國外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的變化并不一致。1985和1988年我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額很少、增長緩慢，但卻存在高達(dá)兩位數(shù)的通貨膨脹率；1998年以后我國外匯儲(chǔ)備逐年大幅度增長，但物價(jià)水平卻上升緩慢，1998、1999和2002年甚至出現(xiàn)物價(jià)負(fù)增長的局面。這充分說明。將外匯儲(chǔ)備的快速增長視為引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹因素的觀點(diǎn)是站不住腳的。

（二）關(guān)于外匯儲(chǔ)備增長與人民幣升值問題

外匯儲(chǔ)備過多論者持有的理由之一是外匯儲(chǔ)備的快速增長會(huì)形成人民幣的升值壓力，為了減輕這種壓力，必須減少或消耗外匯儲(chǔ)備存量。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，外匯儲(chǔ)備的增減是影響外匯供求關(guān)系、從而影響匯率變動(dòng)的一個(gè)因素，外匯儲(chǔ)備增加在一定程度上具有推動(dòng)本國貨幣匯率走強(qiáng)的效應(yīng)。但是，能否把外匯儲(chǔ)備與匯率變動(dòng)的關(guān)系由此定格化，并依此得出我國外匯儲(chǔ)備過多的結(jié)論？筆者的答案則是否定的。

首先，按照購買力平價(jià)理論，決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)是兩種貨幣的購買力或兩國的物價(jià)水平。由于物價(jià)是貨幣對內(nèi)價(jià)值的衡量尺度，所以匯率歸根結(jié)底取決于貨幣的對內(nèi)價(jià)值。外匯儲(chǔ)備的增減雖然可以暫時(shí)影響市場匯率的走向。但并不能改變貨幣匯率由幣值決定的根本趨勢。因此，目前人民幣匯率的升值趨勢固然有外匯儲(chǔ)備快速積累的因素，但外匯儲(chǔ)備并不是匯率升值的主要原因。人民幣匯率之所以走強(qiáng)。從根本上說是因?yàn)殚L期以來存在的人民幣幣值的相對低估。即使沒有外匯儲(chǔ)備的快速增長，幣值的相對低估也會(huì)使人民幣匯率產(chǎn)生內(nèi)在的價(jià)值回歸要求。

其次，在外匯儲(chǔ)備和匯率的關(guān)系上，起決定作用的是匯率而不是外匯儲(chǔ)備。換言之，外匯儲(chǔ)備的增減往往是匯率變動(dòng)的結(jié)果，而不是匯率的決定因素。因?yàn)?，決定匯率的是貨幣的價(jià)值，而幣值的低估或高估則通過引起貿(mào)易收支的變化最終導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增減。我國外匯儲(chǔ)備之所以不斷增長，原因之一就是人民幣匯率低估帶來了貿(mào)易上的相對優(yōu)勢。那種認(rèn)為外匯儲(chǔ)備快速增長會(huì)導(dǎo)致人民幣升值的觀點(diǎn)實(shí)際上是顛倒了外匯儲(chǔ)備與匯率的本質(zhì)關(guān)系。

第三，從實(shí)證的角度分析，貨幣匯率的變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備的多少也不存在必然的對應(yīng)關(guān)系。例如，香港巨額的外匯儲(chǔ)備并沒有改變聯(lián)系匯率制度下港幣匯率的穩(wěn)定性；1980年以前我國實(shí)行的高估人民幣幣值的政策使我們在外匯儲(chǔ)備匱乏的情況下一直保持著人民幣的高匯價(jià)；1980年以后我國外匯儲(chǔ)備緩慢增加，人民幣匯率卻呈現(xiàn)逐步貶值的趨勢；1994年后我國外匯儲(chǔ)備開始出現(xiàn)加快增長的勢頭。人民幣匯率卻在匯率并軌政策的作用下呈現(xiàn)進(jìn)一步下降的現(xiàn)象。可見，匯率作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，其長期變動(dòng)趨勢更多地受政策和制度因素的影響，而不是由外匯儲(chǔ)備決定。

（三）關(guān)于外匯儲(chǔ)備與資源閑置和貶值損失問題

認(rèn)為外匯儲(chǔ)備過多并主張減少或消耗外匯儲(chǔ)備存量的學(xué)者提出的另一個(gè)理由是，中國是一個(gè)缺乏資金的國家，如果不停地堆積外匯，就等于將自己用產(chǎn)品和勞務(wù)辛辛苦苦換來的寶貴資金低成本地貸給外國使用。這是不經(jīng)濟(jì)的。另外，中國外匯儲(chǔ)備中絕大部分是美元資產(chǎn)，近段時(shí)間美元的貶值趨勢使來之不易的外匯儲(chǔ)備相應(yīng)縮水，這也使我們有必要對持有巨額外匯儲(chǔ)備的意義進(jìn)行重新思考。筆者認(rèn)為，這種看法雖有一定道理，但仍有值得商榷之處。

經(jīng)過改革開放20多年來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，我國已經(jīng)告別了資金短缺時(shí)代，并在一定程度上進(jìn)入資金相對過剩時(shí)期。其表現(xiàn)一是銀行出現(xiàn)大規(guī)模的存差（存款大于貸款），到2002年底存差總量就已達(dá)到4萬多億元人民幣；二是出現(xiàn)持續(xù)性的資金外流，據(jù)最保守估計(jì)，每年外流規(guī)模在200億美元左右；三是從1998年開始中國的市場利率一直保持在較低水平上⑤。此外，由于就整個(gè)社會(huì)來說貨幣并不是真實(shí)的資金，資金的多余或不足并不是貨幣的多余或不足，而是真實(shí)生產(chǎn)要素的多余或不足。因此判斷資金短缺或過剩，更應(yīng)從實(shí)物角度進(jìn)行分析。如果從實(shí)物角度考察，則不難看出，我國早已告別短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代而進(jìn)入資金相對過剩時(shí)期，其最突出的表現(xiàn)就是我國市場上出現(xiàn)的生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料的普遍供過于求。因此，以資金短缺為理由說明我國外匯儲(chǔ)備過多是不能成立的。

外匯儲(chǔ)備管理的基本原則是在保證安全和流動(dòng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)盡可能高的盈利性。按照這一原則，各國在實(shí)踐上一般都將外匯儲(chǔ)備分為一線儲(chǔ)備和二線儲(chǔ)備。前者存放在外國銀行的活期存款帳戶上，以應(yīng)付隨時(shí)發(fā)生的對外支付，滿足流動(dòng)性的需求；后者則用于證券投資，以滿足盈利性的需要。因此，外匯儲(chǔ)備并非存而不用。盡管由于相當(dāng)一部分外匯儲(chǔ)備以活期存款形式存在而不能生息獲利，從而使外匯儲(chǔ)備的整體收益率受到影響，但這也是

必要的和不得已的。即便如此，在國際和國內(nèi)市場利率普遍較低的背景下，在中國各類資產(chǎn)中，外匯儲(chǔ)備投資的收益率也是非?？捎^的，2002年中國外匯儲(chǔ)備投資的收益率就在5％左右⑥。更值得注意的是，由于外匯儲(chǔ)備投資的對象主要是外國政府債券，因此這一收益率是在風(fēng)險(xiǎn)很小的狀態(tài)下取得的。在國內(nèi)投資中要想在低風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)如此高的收益率恐怕也是非常困難的。另外，外匯儲(chǔ)備代表著對外國商品的購買力，其實(shí)質(zhì)是物資的儲(chǔ)備，只不過這種物資儲(chǔ)備采取了外匯儲(chǔ)備的形式。相對于儲(chǔ)備各種實(shí)物資產(chǎn)而言，采用儲(chǔ)備外匯的形式既不影響我們隨時(shí)通過進(jìn)口將其轉(zhuǎn)化為各種戰(zhàn)略物資，又可轉(zhuǎn)嫁直接儲(chǔ)備物資所花費(fèi)的巨大成本費(fèi)用（如倉儲(chǔ)費(fèi)、物資的有形或無形損耗等），還可通過對外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用和擺布獲得可觀的投資收益。

因此，那種認(rèn)為外匯儲(chǔ)備是對資源的“浪費(fèi)”或不經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)是非常錯(cuò)誤的。

當(dāng)然。外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值會(huì)受儲(chǔ)備貨幣幣值變動(dòng)的影響。一旦儲(chǔ)備貨幣貶值就會(huì)給儲(chǔ)備國帶來經(jīng)濟(jì)價(jià)值的損失。但這也不能成為我國外匯儲(chǔ)備過多、必須予以消耗的理由。因?yàn)?，第一，外匯儲(chǔ)備面臨的貶值風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，只要持有外匯儲(chǔ)備，不管其數(shù)量多少，都要承擔(dān)外幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，我們是不是可以僅僅為了避免這類風(fēng)險(xiǎn)而不持有任何外匯儲(chǔ)備呢？第二，外匯儲(chǔ)備面臨的幣值變動(dòng)是不確定的，外幣的價(jià)值既可能下浮也可能上浮，我們不能僅僅看到持有外匯儲(chǔ)備的幣值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)當(dāng)看到其可能獲得的幣值變動(dòng)收益。第三，在當(dāng)今儲(chǔ)備貨幣多元化背景下，我國外匯儲(chǔ)備也不可能是單一幣種的儲(chǔ)備，因此，只要我們能夠加強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理，合理選擇儲(chǔ)備貨幣，并不斷根據(jù)各種儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)趨勢及時(shí)調(diào)整儲(chǔ)備貨幣的結(jié)構(gòu)，完全可以將外匯儲(chǔ)備面臨的幣值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小限度。

（四）關(guān)于發(fā)達(dá)國家不重視外匯儲(chǔ)備的問題

外匯儲(chǔ)備過多論者還以發(fā)達(dá)國家不重視外匯儲(chǔ)備為根據(jù)，主張我國減少或消耗外匯儲(chǔ)備。他們指出：有人把外匯儲(chǔ)備迅速增加誤解為中國國力上升的象征，然而真正強(qiáng)大的國家并不過分看重外匯儲(chǔ)備。作為全球一霸，美國的外匯儲(chǔ)備只有565億美元（截止到2002年3月，相當(dāng)于美國半個(gè)月的進(jìn)口規(guī)模）⑦。筆者認(rèn)為，這種理由很不恰當(dāng)。

首先，正如上文所述。外匯儲(chǔ)備來自國際收支順差，國際收支持續(xù)順差則是一國對外經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的標(biāo)志，這是金融學(xué)的一般常識(shí)。

雖然以美國為代表的發(fā)達(dá)國家持有的外匯儲(chǔ)備較少，但并不能因此否定外匯儲(chǔ)備增減對一國國力的反映作用，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家并不具有足夠的可比性。美國等發(fā)達(dá)國家的貨幣是國際上通用的支付結(jié)算手段，發(fā)揮著與外匯等同的功能，借助本國貨幣的轉(zhuǎn)移他們即可實(shí)現(xiàn)國際間的購買和支付，這就使發(fā)達(dá)國家沒有必要保存過多的外匯儲(chǔ)備。包括我國在內(nèi)的廣大發(fā)展中國家則沒有這種特權(quán)，他們必須持有足夠的外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備數(shù)量的變動(dòng)也真實(shí)地反映著其國力的變化。從1980年負(fù)12.96億美元到2005年底的8818.72億美元，我國外匯儲(chǔ)備的這種增長難道不是我國國力上升的象征而是國力下降的標(biāo)志嗎？

其次，即使對于發(fā)達(dá)國家來說，也不能說其不看重外匯儲(chǔ)備。一個(gè)最突出的例子是，經(jīng)濟(jì)實(shí)力僅次于美國而位居全球第二的日本就是世界上持有外匯儲(chǔ)備最多的國家。在日元早已成為國際貨幣之一的情況下，日本還保持近8300億美元外匯儲(chǔ)備。怎能一概而論地認(rèn)為發(fā)達(dá)國家不看重外匯儲(chǔ)備呢？又怎能證明我國外匯儲(chǔ)備過多而必須將其消耗掉呢？

第三，外匯儲(chǔ)備只是一國儲(chǔ)備資產(chǎn)的一部分，除此之外，各國儲(chǔ)備資產(chǎn)還包括黃金、儲(chǔ)備頭寸和SDR，而且黃金和外匯儲(chǔ)備之間也具有可轉(zhuǎn)換性，因此，考察一個(gè)國家是否重視儲(chǔ)備資產(chǎn)，不能僅看外匯儲(chǔ)備多少，還要看儲(chǔ)備資產(chǎn)總量。發(fā)達(dá)國家雖然外匯儲(chǔ)備較少，但卻保持著較多的黃金儲(chǔ)備（見下表）。

資料來源：世界黃金理事會(huì)

從表3可見，世界頭號強(qiáng)國美國雖然依仗美元的國際貨幣地位而持有比中國少得多的外匯儲(chǔ)備，但其擁有的黃金儲(chǔ)備卻是全球最多的，相當(dāng)于中國的3.6倍。其他發(fā)達(dá)國家黃金儲(chǔ)備量雖遠(yuǎn)不及美國，但也都大大高于發(fā)展中國家。如果再考慮到發(fā)達(dá)國家擁有更多的儲(chǔ)備頭寸和SDR（美國分配到的SDR為371.493億，是我國的近6倍），那么很難得出發(fā)達(dá)國家不看重儲(chǔ)備資產(chǎn)、我國也應(yīng)減少外匯儲(chǔ)備的結(jié)論。

通過以上分析，可以得出結(jié)論：（1）外匯儲(chǔ)備增長既是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的必然結(jié)果，又對我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要的保障作用，那種將巨大的外匯儲(chǔ)備存量視為沉重包袱的觀點(diǎn)是不正確的；（2）盡管我國外匯儲(chǔ)備已逾8000億美元，但并沒有足夠證據(jù)表明我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)“過多”，那種以所謂國際公認(rèn)指標(biāo)為依據(jù)說明我國外匯儲(chǔ)備過多的觀點(diǎn)是非常膚淺的；（3）外匯儲(chǔ)備的增減有其自身的規(guī)律性，一國貨幣當(dāng)局能夠控制的空間并不很大，只要外匯儲(chǔ)備增長的同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)良好，就應(yīng)當(dāng)認(rèn)為這種增長是正常、合理和可以接受的，如果刻意為減少外匯儲(chǔ)備而采取什么措施，最終的結(jié)果只能是損害經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。（4）外匯儲(chǔ)備增長并不是通貨膨脹、人民幣升值的決定因素。也不存在資源浪費(fèi)問題，以此為理由說明我國外匯儲(chǔ)備過多是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

注釋：

①根據(jù)一些國際機(jī)構(gòu)的估測。這一數(shù)據(jù)還要更高。比如標(biāo)準(zhǔn)普爾2003年9月估計(jì)的整個(gè)中國國內(nèi)銀行系統(tǒng)不良貸款率為45％。

②高曉紅：國有商業(yè)銀行公司治理：從“股東至上”到“共同治理”。/sp/04/200411b/bank.doc

③楊銳：提高國有商業(yè)銀行資本充足率，2005.12.1，/wenzhang/viewnews.asp？id=2951

④資料來自：.crdarticle-515188.html

⑤李楊：中國的外匯儲(chǔ)備觀已經(jīng)過時(shí)，2003.5.2，.crd2003-05-02/1/1373.html

⑥李楊：中國的外匯儲(chǔ)備觀已經(jīng)過時(shí)，2003.5.2，

⑦關(guān)志雄：中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超出“最優(yōu)規(guī)?！?，2002.7.5，http：llchina—review.eom/content—flies/kwan-zxzp-06.htm20020705/kwan-zxzp-06.htm

參考文獻(xiàn)：

1.陳家盛：《國際金融通論》，中國金融出版社，1985年10月第1版，第109～126頁。

2.陳平、馬君潞：《國際金融》，四川人民出版社，1993年4月第1版，第187～205頁。

第6篇：人民幣國際化的利與弊范文

“一個(gè)是閬苑仙葩一個(gè)是美玉無瑕”……

美樂如幻，仿佛還能窺到《紅樓夢》中那一簇大觀園影影綽綽的暗香浮動(dòng)。

舊夢中，雕欄玉砌應(yīng)猶在；二十年，桃花依舊笑春風(fēng)。只是昔日的“林妹妹”已香消玉殞無人問津，如今一個(gè)甄選林黛玉的美女胚子前腳剛被踢出了紅樓，后腳緊跟著就不知從哪兒翻出了一副土到掉渣的大眼鏡框戴上，搖身一變成了把個(gè)辦公室折騰得雞犬不寧的丑女無敵，其變身速度之快令人嘖嘖稱奇。

2006年，《紅樓夢》重拍的消息一經(jīng)傳出，主辦方立即與北京衛(wèi)視攜手舉辦了大型電視選秀活動(dòng)《紅樓夢中人》，仿照當(dāng)時(shí)大熱的“超級女聲”進(jìn)行全國萬人海選。從儀式啟動(dòng)到寶黛釵的結(jié)果揭曉，選角活動(dòng)洋洋灑灑地持續(xù)炒作了將近一年，媒體領(lǐng)著大眾也屁顛兒屁顛兒地跟了一年，追逐著追逐著，從一片繁花似錦直至灰飛煙滅，臨末了才發(fā)現(xiàn)自個(gè)兒倒像是做了個(gè)黃粱大夢被狠狠地忽悠了一回：賈寶玉空缺，林黛玉出局，好不容易選出來一個(gè)皆大歡喜的寶釵卻跑去演了鳳姐。這可謂：一場選秀一場夢，夢醒時(shí)分心太痛！

在一個(gè)酒香也怕巷子深的時(shí)代，娛樂大眾固然沒有錯(cuò)，而人民的力量也是不容小覷的，你陰我一尺我便回敬你一丈，自從新版《紅樓夢》的人物定妝照片陸陸續(xù)續(xù)在網(wǎng)上曝光之后，除了惡評如潮水般襲來，網(wǎng)友更是競相仿效戲謔眾美女的“雷人”造型，一時(shí)間天雷勾動(dòng)地火，令拿過奧斯卡小金人的葉錦添很受傷之外，對于經(jīng)典重拍的話題一時(shí)間甚囂塵上。

炒作無罪，重拍有理！看看金大俠的《射雕英雄傳》、《倚天屠龍記》，短短十年間已經(jīng)翻拍過多少版本了？最令中國文化引以為傲的四大名著時(shí)隔二十年才有重拍的消息浮出水面，本不是什么出乎意料的事情，只是其中發(fā)生的“曲折”太多，令人唏噓。相比幕前的翻天炒作，幕后的運(yùn)作更是一波三折。

先說新版《紅樓》，08年7月召開開機(jī)之后的首場新聞會(huì)以來，就屢屢被媒體曝光資金缺口巨大，而制片方及導(dǎo)演均明確表態(tài)“絕不會(huì)停拍”。

2007年10月，第一視頻集團(tuán)與安徽電視合制作的80集電視劇《水滸》召開新聞會(huì)，2008年大型公益選角活動(dòng)《2008我醉水滸》進(jìn)行過半耗盡前期投資，新《水滸》擱淺。2009新春伊始，新版《水滸》出品方表示，因外景地建設(shè)等原因計(jì)劃推遲到今年開拍的《水滸》已經(jīng)獲得國家廣電總局的批準(zhǔn)，出品方透露開機(jī)前各項(xiàng)籌備工作均在有條不紊地進(jìn)行，新《水滸》年中開拍！

2008年的張紀(jì)中似乎特別忙，一手還在武夷山續(xù)寫他的金庸武俠大夢最后一部《倚天屠龍記》，一手就伸向了《西游記》的重拍籌備。到目前為止，計(jì)劃與浙江衛(wèi)視聯(lián)手打造的選秀活動(dòng)炒作了一整年尚未展開，除了官網(wǎng)公布的人物造型和設(shè)計(jì)圖面世，大胡子忙里偷閑勘察一下《西游記》的外景地，順便也跟一撥金牌編劇們打了一陣嘴仗，張紀(jì)中卻在年初堅(jiān)決表態(tài)：新版《西游記》今年七月開拍！

2008年10月，籌備了四年之久的新版《三國》舉行隆重的開機(jī)儀式，導(dǎo)演接力棒從陳家林傳到閻建剛，最終由當(dāng)下炙手可熱的大導(dǎo)演高希希臨危受命，率領(lǐng)著一干明星演員們從河北涿州轉(zhuǎn)場浙江橫店，后又移師到中原一帶的河南焦作、甘肅、直至內(nèi)蒙。據(jù)制片方透露，新版《三國》預(yù)計(jì)將于2009年8月殺青，經(jīng)過半年的后期制作，最終將在2010年初與廣大觀眾見面。

算總賬，不差錢

如今華爾街精英們引發(fā)的金融危機(jī)很容易讓人聯(lián)想到上世紀(jì)二、三十年代的美國，那時(shí)幾乎所有的行業(yè)沉寂趨冷黯然失色，唯獨(dú)好萊塢電影乘勢騰飛，銀幕上一片歌舞升平，給黃金夢破滅的美國人廉價(jià)造夢的機(jī)會(huì)。2009年中國的賀歲片市場牛氣沖天，《赤壁》、《梅蘭芳》、《非誠勿擾》票房節(jié)節(jié)攀升，電影業(yè)賺得盆滿缽滿的真金白銀再次印證了經(jīng)濟(jì)學(xué)中那條著名的“口紅效應(yīng)”。但口紅的魅力能否波及到電視劇市場？國家廣電總局最新公布的數(shù)據(jù)傳遞出一些樂觀的信號：09年1月全國申報(bào)公示的電視劇達(dá)83部3193集，創(chuàng)下歷年之最，較去年同期增長30%；08年底央視廣告的招標(biāo)會(huì)上，廣告商對電視劇依舊情有獨(dú)鐘，CCTV-1的黃金劇場拍出3.05億的歷史最高價(jià)；橫店、懷柔、涿州、無錫等影視基地，多部電視劇正在火熱開拍，賓館酒店被各劇組搶定一空……這些數(shù)據(jù)和現(xiàn)象似乎都在說明：席卷全球的金融風(fēng)暴，并沒有影響到中國的電視劇行業(yè)，至少在目前。

但天天危機(jī)長危機(jī)短的如坐針氈，必定使以往給電視劇“砸”錢的投資方也不免變得審慎起來?！都t樓夢》的導(dǎo)演李少紅曾公開表示：《紅樓夢》50集最理想的投資是1億元以上。我們共有三家投資方，三家聯(lián)合出資5000萬元，其他5000萬元的缺口我們只能自己去找。

張紀(jì)中版《西游記》計(jì)劃投資1個(gè)億，平均每集成本高達(dá)200萬(55集)，誓要打造中國電視史上“近幾年來投資最高的電視劇”，資金成了決定此片成敗的關(guān)鍵性問題。張紀(jì)中接受本刊訪問時(shí)坦承，該項(xiàng)目目前60%的投資已經(jīng)到位，其余部分正在洽談，今年七月能夠順利開機(jī)，“決心沒變，成本也沒變。”

吳子牛的《水滸》是受到資金問題影響最大的一部戲，自從召開聲勢浩大的新聞會(huì)以后一直沒有動(dòng)靜，雖然制片方不愿承認(rèn)，而將延期拍攝歸咎于外景地建設(shè)周期之長，但據(jù)知情人士透露，即使已獲廣電總局的批文，資金不能及時(shí)到位依然會(huì)致使整個(gè)項(xiàng)目陷入難產(chǎn)境地。

路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索。前人拍攝四大名著時(shí)，也曾因?yàn)榻?jīng)費(fèi)緊缺的問題拆了東墻補(bǔ)西墻費(fèi)盡心機(jī)。而今天的后繼者李少紅導(dǎo)演，在面臨著重要角色缺席、劇組成員發(fā)不出工資、日常開銷巨大、植入廣告受限等多重壓力下，依然堅(jiān)持拍攝保證進(jìn)度，已經(jīng)曝光的片花也可窺見其創(chuàng)作決心之大。無論今天的名著重拍面臨何種困難，或許我們更應(yīng)該相信，創(chuàng)作者的誠意和決心才是決定最終品質(zhì)的關(guān)鍵。無怪乎《三國》的總制片人楊曉明接受采訪時(shí)感懷萬千的說：“即便面對如此多的艱辛，我們都堅(jiān)定地前行著，為了真正拍好三國，不管花多少錢、付出多少心血，最終只會(huì)有兩個(gè)字，那就是值得！”

名著重拍“三宗罪”

金融危機(jī)來襲，不論重拍大片是否“不差錢”，至少從去年的廣博會(huì)上可見，古裝劇因?yàn)橥顿Y遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過現(xiàn)代戲而產(chǎn)量明顯縮水。與老版相比，四大名著的重拍版是不拍則已，一拍每每都是大手筆，動(dòng)輒為投資上億長度超過50集的強(qiáng)檔制作。一是作為經(jīng)典名著的重拍版本早有珠玉在前，一是要能滿足現(xiàn)在觀眾挑剔的胃口。今人重拍古典，卻如手執(zhí)一柄雙刃劍戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，其中的利與弊自當(dāng)適當(dāng)權(quán)衡。為了在數(shù)量激增的電視劇作品中突圍而出爭奪有限的市場份額，演員、布景、特效這“三宗罪”也成為重拍版制片方成本控制的“罪大惡極”。有沒有錢是一個(gè)首要問題，如何花好錢卻是一個(gè)更為關(guān)鍵的問題。

第一宗“罪”：演員選擇

重新啟動(dòng)籌備的《水滸》劇組，一開始就遭遇到 “一百單八將”的選角難題，吳子牛說：“我的想法是明星大腕的人數(shù)越多越好，但100多位演員不是說找就能找到的，檔期、片酬都是必須面對的問題?！薄度龂烽_始籌備前，已經(jīng)有人向高希希導(dǎo)演推薦了日本著名演員渡邊謙，但渡邊謙這幾年已經(jīng)晉升好萊塢殿堂級別身價(jià)今非昔比，現(xiàn)有預(yù)算絕不允許在一位演員身上砸下重金，制片方最后只得作罷。劇組目前已經(jīng)集結(jié)了陳建斌、陸毅、黃維德、陳好、林心如、何潤東、于榮光、聶遠(yuǎn)等眾多知名演員，其中很多明星不惜自降片酬甚至幾近零片酬為劇組節(jié)約開支。

第二宗“罪”：布景道具

為了盡可能用技術(shù)完美展示名著中的歷史風(fēng)云變幻，《三國》的制作過程絕對是影視制作界的特例：80集的長度，208個(gè)有名有姓的演員，官渡、赤壁、彝陵三大經(jīng)典戰(zhàn)役，近百場水戰(zhàn)火戰(zhàn)馬戰(zhàn)，上千人的戰(zhàn)爭場面，近千個(gè)內(nèi)外場景，近十個(gè)外景地，10個(gè)月的拍攝周期……如此大的制作規(guī)模和工作強(qiáng)度，對劇組的服裝、道具制作及美術(shù)布景等部門都是一次超強(qiáng)的考驗(yàn)。制片方透露，劇組的開銷十分巨大，整部戲涉及涿州、無錫、橫店、甘肅、河南等八地區(qū)的外景地，每天的流水就有幾十萬元，每次轉(zhuǎn)場都是上百輛車的浩蕩車隊(duì)，轉(zhuǎn)場一次就要花費(fèi)100多萬元。同樣是斥巨資營造大場面的《紅樓夢》劇組，雖然得到實(shí)力商家的贊助，但資金短缺現(xiàn)象也很嚴(yán)重，制片人李小婉解釋說：“《紅樓夢》的盤子特別大，從來沒有一個(gè)劇組像我們一樣動(dòng)用了10個(gè)中國最好的電影攝影棚，與此同時(shí)，制景量、燈光等器材的使用量都大大增加。為了拿到最大限度的優(yōu)惠，我們需要提前付出巨額的預(yù)付款?！?/p>

第三宗“罪”：特效制作

改編版本將本國的文化資源進(jìn)行重新配置、重新設(shè)計(jì)和深度挖掘，并更加注重與當(dāng)今觀眾進(jìn)行對話。新《三國》的故事站在今天的歷史觀和人物觀上，將之前小說中以蜀國為主線變成了將曹操設(shè)定為最重要的人物，打破原小說的章回體結(jié)構(gòu)，整個(gè)故事融會(huì)貫通一氣呵成，更加注重人物群像的全面刻畫，毫無疑問將比原版更具戲劇性、更符合當(dāng)代觀眾的審美習(xí)慣。如今網(wǎng)絡(luò)文化過度發(fā)達(dá)，要取悅現(xiàn)在飽受視覺刺激的觀眾，在技術(shù)制作環(huán)節(jié)就必須向國際水平看齊。新《三國》不僅要用5個(gè)月的時(shí)間，重新改造橫店的場景，用高清技術(shù)拍片，還將邀請《指環(huán)王》、《金剛》的特效顧問，來為《三國演義》的戰(zhàn)爭場景把關(guān)。該劇從資金到拍攝方式，處處比照電影標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。而這樣大刀闊斧的改動(dòng)，意欲凸顯的就是創(chuàng)作者的一個(gè)“新”意。

為了打造出一部心目中品質(zhì)一流的奇幻大戲，張紀(jì)中親赴好萊塢邀請夢工廠頂尖的造型和特技團(tuán)隊(duì)加盟，希望顛覆人們的刻板印象，在品質(zhì)上真正站在國際化高度。畢竟之前的作品受到時(shí)代限制大多照搬了戲曲舞臺(tái)上服裝造型，“比如說唐僧，他幾乎是不生活的，永遠(yuǎn)是板板正正，還涂著口紅，老是穿著那身板挺的禮服”，張紀(jì)中笑稱，“我們現(xiàn)在在嘗試做這樣一個(gè)東西，天上的神仙們穿的衣服能不能像從肉里長出來的感覺，我們在做這樣的實(shí)驗(yàn)，因?yàn)檫@個(gè)需要花費(fèi)很大的力氣，做起來很困難，但是我們依舊在做。從這一點(diǎn)上來說，和以往的是有一點(diǎn)差別的?！边@毫無疑問又是一筆巨大開銷。

《紅樓夢》老版本里因?yàn)榧夹g(shù)原因全然省略的“神話”及“夢境”部分，李少紅希望在新版中彌補(bǔ)這個(gè)遺憾，從已經(jīng)曝光的場景造型圖可見這將是新版的一大亮點(diǎn)，同時(shí)也是含金量絕對最高的場景?！俺伺臄z的部分，還會(huì)涉及到動(dòng)畫特技、3D、合成、模型等多種手段。而且如何表現(xiàn)女媧補(bǔ)天和太虛幻境，在原創(chuàng)表現(xiàn)形態(tài)上、藝術(shù)創(chuàng)造上也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)?！边@種嘗試的結(jié)果未曾知曉，但這種嘗試的勇氣值得贊賞，畢竟手上攢著的可是中國歷史上最優(yōu)秀的小說素材，在經(jīng)費(fèi)有限、財(cái)政吃緊的大環(huán)境下，創(chuàng)作者們懷著一顆赤子之心、赤誠之心來創(chuàng)作劇本，傾注全部的心血來做好它，誰能想像未來的中國不會(huì)誕生一部能夠與《魔戒》三部曲媲美的電視巨作呢？

名著重拍賺大錢？

目前受金融危機(jī)的影響，海外傳媒集團(tuán)紛紛削減經(jīng)營項(xiàng)目支出，一些燒錢的項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)也被壓縮。我們的近鄰韓國KBS、MBC和SBS三大電視臺(tái)紛紛控制電視劇制作成本，并減少了電視劇的播放量，直接導(dǎo)致電視劇生產(chǎn)的縮水，撤資危機(jī)、拍片計(jì)劃擱淺、演員降酬救世等一系列消息傳出，香港無線衛(wèi)視為開源節(jié)流一度裁員引起藝人恐慌。

就中國的傳媒市場而言，專家預(yù)測，金融危機(jī)的到來將是一個(gè)分水嶺，以往靠拼資金、拼人力的外延式增長方式將會(huì)被拋棄，而代之以提高效益為主的集約型增長方式。其實(shí)金融危機(jī)是否殃及名著重拍并不是什么諱莫如深的問題，反而會(huì)成為市場資本重組的一個(gè)契機(jī)。早年的四大名著電視劇如同物質(zhì)匱乏年代的日用消費(fèi)品，由國家統(tǒng)購統(tǒng)銷，自然是“不差錢”。 簡單的講，制片方生產(chǎn)和發(fā)行電視劇，電視臺(tái)購買電視劇的播放權(quán)，觀眾收看，廣告主買單，因此電視劇在當(dāng)時(shí)的國內(nèi)市場基本沒有競爭壓力，中國式關(guān)系營銷在渠道為王的時(shí)代大行其道。而今天下三分，再不是央視一家獨(dú)大的時(shí)代，金融危機(jī)帶來的廣告量銳減，勢必引發(fā)各省級衛(wèi)視為了吸引廣告商的親睞，在選擇購買電視劇上的一場惡戰(zhàn)。日前四家省級衛(wèi)視圍繞《我的團(tuán)長我的團(tuán)》引發(fā)的惡性競爭搶播事件也可見一斑，此前安徽衛(wèi)視更是傳出2009年斥資三億購買一批優(yōu)秀電視劇的消息，而在這一片“爭風(fēng)吃醋”的收視大戰(zhàn)中，重拍版名著大戲能否為自己矢志不移追求的藝術(shù)爭取到更大的空間，很大程度上取決于營銷模式的改變，這種模式的關(guān)鍵詞就是品牌。

眾所周知，三國的故事借由漫畫及同名電腦游戲在全亞洲馳名，高希希的《三國》在未開拍之前，僅憑其名氣就以70萬人民幣一集的高價(jià)賣給日本NHK電視臺(tái)，將在黃金檔播放，韓國為大長今制作音樂的公司也愿意出資600萬承擔(dān)該劇的音樂制作部分。就國內(nèi)市場而言，央視買斷首輪播映權(quán)，四家一線衛(wèi)視聯(lián)合買斷了本劇的二輪播映權(quán)，這種情況在電視劇發(fā)行界還是第一次發(fā)生，對于投資過億的《三國》而言，其品牌效應(yīng)可謂強(qiáng)而有“利”可圖。除此之外，制片方介紹，為了配合海外發(fā)行，還將在后期制作階段專門為歐美制作一版10集的同名電視電影。有這些亮點(diǎn)在，2008年《三國》項(xiàng)目在戛納電視節(jié)上也引起海外買家的極大關(guān)注，已有幾個(gè)國家提前購買了播映權(quán)。韓國、港臺(tái)、歐美播映權(quán)都正在頻繁的洽談中。