股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 投資行為 負(fù)效應(yīng) 內(nèi)生性關(guān)系

公司治理一直以來(lái)都是學(xué)者們研究的重點(diǎn)問(wèn)題，而公司治理結(jié)構(gòu)中一個(gè)重要因素就是管理者報(bào)酬問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)作為其中的重要組成部分，對(duì)于企業(yè)的投資行為也產(chǎn)生了巨大影響。作為企業(yè)價(jià)值的重要決定因素之一，投資水平直接影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景，因此企業(yè)對(duì)高管的投資決策能力和意愿提出了很高的要求。本文通過(guò)分析選擇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)研究進(jìn)而歸納出股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資行為的關(guān)系，以正確認(rèn)識(shí)二者之間的聯(lián)系。

一、企業(yè)為何采取股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)是以企業(yè)股票作為標(biāo)的，對(duì)企業(yè)董事、高管、核心員工以及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期激勵(lì)方式。各企業(yè)采用股權(quán)激勵(lì)的目的不同，所達(dá)到的效果也會(huì)存在差異。

呂長(zhǎng)江、嚴(yán)明珠等人從制度背景、公司治理和公司特征三方面分析了上市公司為什么選擇股權(quán)激勵(lì)，以滬深A(yù)股2005年至2009年的上市公司為樣本得出處于管制性行業(yè)中的公司選擇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)較弱，高管持股比例越高，公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈，我國(guó)公司選擇股權(quán)激勵(lì)不是因?yàn)榱鲃?dòng)性限制，反而流動(dòng)性高的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)。

林大龐、蘇冬蔚[選取2005-2008年間上證和深證1336～1573家非金融上市公司為樣本，進(jìn)行實(shí)證分析，從股權(quán)激勵(lì)、盈余管理、企業(yè)業(yè)績(jī)等方面分析了股權(quán)激勵(lì)可以通過(guò)協(xié)同效應(yīng)提高公司業(yè)績(jī)，強(qiáng)化企業(yè)公司治理，但也引發(fā)了高管的盈余管理行為。

二、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資行為的關(guān)系

本文從以下幾方面總結(jié)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資行為的關(guān)系。

（一）股權(quán)激勵(lì)與抑制企業(yè)非效率投資行為存在正影響

非效率投資的存在使得企業(yè)的資源無(wú)法達(dá)到有效配置，股權(quán)激勵(lì)能夠有效控制和激勵(lì)人，使得高管對(duì)自身利益最大化的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)整個(gè)企業(yè)價(jià)值的追求，有效抑制企業(yè)非效率投資。呂長(zhǎng)江、張海平研究了上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資的影響，經(jīng)過(guò)實(shí)證分析得出股權(quán)激勵(lì)能夠幫助企業(yè)抑制非效率投資行為并且上市公司既存在投資過(guò)度也存在投資不足的情形。

強(qiáng)國(guó)令則通過(guò)對(duì)比分析股改前后國(guó)有公司和非國(guó)有公司股權(quán)激勵(lì)治理效應(yīng)，以2003-2009年滬深兩市的上市公司為樣本。實(shí)證分析認(rèn)為股改后股權(quán)激勵(lì)雖未對(duì)非國(guó)有公司降低過(guò)度投資行為有顯著影響，但對(duì)國(guó)有公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)降低其非效率投資行為影響顯著。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期投資決策，會(huì)影響高管人員的投資決策行為，從而減少成本。如介迎疆、楊碩基于高科技行業(yè)上市公司的證據(jù)，以2006-2010年中國(guó)高科技上市公司公布的定期報(bào)告數(shù)據(jù)，通過(guò)分析得出管理層持股與企業(yè)投資水平正相關(guān)，并且顯著相關(guān)。

（二）股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資行為存在負(fù)面效應(yīng)

與上述觀點(diǎn)相反，一些人認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資行為會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。夏冠軍選取2004-2010年A股國(guó)有上市企業(yè)為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，經(jīng)理薪酬與股價(jià)相關(guān)，股價(jià)會(huì)影響經(jīng)理財(cái)富進(jìn)而影響投資決策。高管持股會(huì)誘發(fā)經(jīng)理利用無(wú)效的股市進(jìn)行過(guò)度投資，在經(jīng)理投資決策中具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)。

辛宇、呂長(zhǎng)江通過(guò)對(duì)瀘州老窖2006-2010年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃修訂稿進(jìn)行案例分析，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)兼具激勵(lì)、福利和獎(jiǎng)勵(lì)三種性質(zhì)，而這種性質(zhì)的混雜性最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)激勵(lì)陷入自定薪酬、自謀福利的困境。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)勢(shì)必會(huì)不利于企業(yè)高管做出正確的投資決策。

（三）股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資存在內(nèi)生性關(guān)系

還有一部分學(xué)者認(rèn)為二者存在內(nèi)生關(guān)系，納超洪通過(guò)總結(jié)大量文獻(xiàn)，從高管風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資偏好傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)角度研究高管激勵(lì)和投資偏好的內(nèi)生性，建議形成一個(gè)可以有效的解釋CEO激勵(lì)與企業(yè)投資偏好相互治理的理論框架，檢驗(yàn)激勵(lì)和投資偏好的內(nèi)生性。

夏冠軍、于研利用中國(guó)上市公司2004-2010年的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高管持股與股價(jià)高估對(duì)公司投資的影響存在交互效應(yīng)，股票市場(chǎng)的投資行為會(huì)誘使高管為增加從股權(quán)激勵(lì)中得到的收入而更多地投資。羅富碧、冉茂盛等人利用上市公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)表明，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制會(huì)影響高管人員的投資決策，而且投資通過(guò)公司的績(jī)效也會(huì)影響高管人員股權(quán)激勵(lì)水平，二者存在內(nèi)生決定關(guān)系。

三、結(jié)束語(yǔ)

以上是目前國(guó)內(nèi)學(xué)者在股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資行為的關(guān)系等類似問(wèn)題上的主要觀點(diǎn)，從正影響、負(fù)效應(yīng)以及內(nèi)生性關(guān)系三方面進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，幫助我們更好的理解二者之間的關(guān)系。本文僅從國(guó)內(nèi)學(xué)者出發(fā)總結(jié)了股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資行為的影響，我們還應(yīng)該更好的借鑒國(guó)外學(xué)者的分析方法及所用的實(shí)證研究模型，幫助我們更好的了解二者的關(guān)系，因地制宜的建立適合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，更好的解決企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)投資之間的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

[1]呂長(zhǎng)江，嚴(yán)明珠，鄭惠蓮.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃[J].會(huì)計(jì)研究，2011

[2]林大龐，蘇冬蔚.股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)_基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011

[3]呂長(zhǎng)江，張海平.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司投資行為的影響[J].管理世界，2011

[4]強(qiáng)國(guó)令.管理層股權(quán)激勵(lì)是否降低了公司過(guò)度投資_來(lái)自股權(quán)分置改革的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].投資研究，2012

[5]介迎疆，楊碩.高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資水平的影響省略一項(xiàng)來(lái)自高科技行業(yè)上市公司的證據(jù)[J].科技管理研究，2012

第2篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股權(quán)集中度；公司績(jī)效

為使員工的報(bào)酬同經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，很多公司將股權(quán)激勵(lì)作為公司薪酬結(jié)構(gòu)的一部分。這種做法在一定程度上解決了委托人和人利益不一致的問(wèn)題，使公司的所有者和經(jīng)營(yíng)者擁有共同的目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)逐步發(fā)展和完善公司治理，股權(quán)激勵(lì)在提升企業(yè)高管經(jīng)營(yíng)管理的積極性上發(fā)揮了重要作用。近年來(lái)，一些學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效的聯(lián)系進(jìn)行了大量的研究，但都收效甚微，沒(méi)有得出一致性結(jié)論。本文將從內(nèi)生性的角度，將股權(quán)集中度作為公司治理的重要因素，在同一體系框架內(nèi)對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究。

一、股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中度和公司績(jī)效的研究現(xiàn)狀

1.對(duì)股權(quán)激勵(lì)和股權(quán)集中度的研究

對(duì)股權(quán)激勵(lì)和股權(quán)集中度的研究最初由歐美學(xué)者展開(kāi)，他們從股權(quán)集中度對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響及股權(quán)激勵(lì)對(duì)股權(quán)集中度的影響兩方面進(jìn)行研究。比較有代表性的研究結(jié)論有：具有較高CEO薪酬的公司股權(quán)集中度較低；經(jīng)理人對(duì)自身報(bào)酬制定的影響力來(lái)自分散的股權(quán)集中。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與股權(quán)集中度關(guān)系的研究不多。個(gè)別學(xué)者發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度高的公司，高管薪酬一般較低。

2.對(duì)股權(quán)集中度與公司績(jī)效的研究

歐美學(xué)者認(rèn)為，公司績(jī)效和股權(quán)集中度之間具有正向相關(guān)關(guān)系；一些學(xué)者通過(guò)運(yùn)用理論得出公司價(jià)值隨持股比例的降低而降低；還有人認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變不會(huì)系統(tǒng)的改變公司的業(yè)績(jī)。在內(nèi)地，一些學(xué)者得出了同外國(guó)學(xué)者相同的結(jié)論，認(rèn)為股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生明顯地正向影響；但孫永祥的研究結(jié)論與其他學(xué)者不同，認(rèn)為股權(quán)集中度與公司績(jī)效具有顯著的倒U關(guān)系。

3.對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效的研究

目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司績(jī)效展開(kāi)的研究主要集中在管理人員持股與公司績(jī)效的關(guān)系方面。外國(guó)研究者發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)和內(nèi)部股票所有權(quán)都能夠明顯激勵(lì)管理者。Morck發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與公司績(jī)效存在非線性關(guān)系。國(guó)內(nèi)的張建光則發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)在一年后明顯提升，取得了明顯的激勵(lì)效果。

二、對(duì)股權(quán)激勵(lì)股權(quán)集中度和公司績(jī)效關(guān)系的研究和建議

1.對(duì)股權(quán)激勵(lì)股權(quán)集中度和公司績(jī)效關(guān)系的研究

本人運(yùn)用因子分析法建立公司綜合績(jī)效的表征變量，運(yùn)用三階段最小二乘法估計(jì)因素之間的內(nèi)生性影響，通過(guò)對(duì)近年來(lái)數(shù)據(jù)的研究，得出相關(guān)結(jié)論。第一，股權(quán)激勵(lì)度越高，集中程度越低。第二，在內(nèi)生性的條件下，公司績(jī)效對(duì)股權(quán)激勵(lì)有顯著的正向影響，而股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響確不明顯。第三，股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效沒(méi)有顯著影響，兩者之間的關(guān)系并不明顯。第四，外生變量的結(jié)果方面，高年薪資越高，股權(quán)激勵(lì)程度越低；公司風(fēng)險(xiǎn)與股權(quán)集中程度呈正相關(guān)。

根據(jù)以上研究結(jié)論可知，從內(nèi)生角度研究股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中程度和公司績(jī)效三者之間的關(guān)系是正確的，并且前兩者之間存在內(nèi)生性的交互關(guān)系，彼此間交叉復(fù)合影響。股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中程度不是單獨(dú)存在的外生變量，受行業(yè)、規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)等諸多因素的共同影響。由于多種治理機(jī)制的交互作用和公司績(jī)效的改變，致使股權(quán)激勵(lì)程度、股權(quán)集中度的最優(yōu)水平由相關(guān)因素共同決定。不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)因素導(dǎo)致公司績(jī)效的不同。換句話說(shuō)，公司的外部治理機(jī)制和內(nèi)部治理機(jī)制受到很多因素的影響，使得股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中度和公司績(jī)效之間的因果關(guān)系無(wú)法確定。不同的公司，股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中和績(jī)效的關(guān)系不盡相同。

2.相關(guān)建議

首先，企業(yè)要重視股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中度和公司績(jī)效的內(nèi)生性，從自身實(shí)際情況出發(fā)，建立科學(xué)高效的治理機(jī)制，研究確定適合自身情況的股權(quán)激勵(lì)水平和股權(quán)集中程度。公司應(yīng)將股價(jià)作為基礎(chǔ)，設(shè)置相關(guān)股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效考核制度，并避免股權(quán)激勵(lì)成為高管的福利安排。其次，為股權(quán)激勵(lì)提供法律和政策支持，建立一個(gè)健康的發(fā)展環(huán)境。我國(guó)相關(guān)的法律制定部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，使得公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)能夠有法可依，高管人員在股權(quán)激勵(lì)方面的法律權(quán)益受到侵害時(shí)，能夠拿起法律的武器保護(hù)自己。再次，完善監(jiān)管制度，設(shè)立健全的監(jiān)管體系，提升公司治理水平。公司內(nèi)部應(yīng)設(shè)立獨(dú)立于股東和高管的股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，保障股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。

三、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)在公司治理中具有重要作用，它使得公司高管也成為公司的所有者，在工作時(shí)能夠從公司的利益出發(fā)，保障公司的利益。股權(quán)激勵(lì)作為公司治理中重要的手段應(yīng)該得到公司管理者的關(guān)注。管理者應(yīng)根據(jù)本公司的特點(diǎn)，考慮相關(guān)因素，深入研究在本公司股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)集中度和公司績(jī)效的內(nèi)在聯(lián)系。制定符合本公司規(guī)律的股權(quán)激勵(lì)政策，讓股權(quán)激勵(lì)更好的為公司治理服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊松彬.治理結(jié)構(gòu)對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的影響研究[J].南京師范大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，（02）：100-102.

第3篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；機(jī)會(huì)主義行為；薪酬委員會(huì)；獨(dú)立性

股權(quán)激勵(lì)作為公司內(nèi)部治理的重要組成部分，自20世紀(jì)90年代開(kāi)始已在中國(guó)公司摸索發(fā)展，2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）（以下簡(jiǎn)稱“辦法”）、《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以及股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄的出臺(tái)，為完成股權(quán)分置改革的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了規(guī)范。作為趨同股東和經(jīng)理人利益的工具，股權(quán)激勵(lì)初衷是希望經(jīng)理人通過(guò)努力工作，提高公司的價(jià)值，進(jìn)而提高公司股票的價(jià)格，達(dá)到股東和經(jīng)理人雙贏的局面。但經(jīng)理人關(guān)心的主要是其股權(quán)出售的獲利，即股票出售時(shí)的價(jià)格以及獲取股權(quán)的成本，而非公司長(zhǎng)期價(jià)值本身。人的有限理性經(jīng)濟(jì)人前提，使得經(jīng)理人會(huì)有不勞而獲的機(jī)會(huì)主義行為傾向，若這種傾向?qū)崿F(xiàn)為機(jī)會(huì)主義行為，理論上設(shè)計(jì)有效的減輕股東和經(jīng)理人成本的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不僅不能降低成本，反而會(huì)使股東蒙受損失。因此，本文對(duì)股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)理人的這些機(jī)會(huì)主義行為進(jìn)行分析，為股權(quán)分置改革后股權(quán)激勵(lì)合約的優(yōu)化提供了優(yōu)化的方向。

一、股權(quán)激勵(lì)薪酬最大化的實(shí)現(xiàn)

按照“辦法”的規(guī)定，上市公司可以采用限制性股票、股票期權(quán)以及法律允許的其他方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。不管是限制性股票激勵(lì)還是股票期權(quán)激勵(lì)，經(jīng)理人為了實(shí)現(xiàn)自身股權(quán)激勵(lì)薪酬的最大化，可以通過(guò)努力正確地工作增進(jìn)公司價(jià)值，促使公司股票價(jià)格上漲，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的激勵(lì)相容；或是最小化獲取股權(quán)激勵(lì)的成本，即最小化股權(quán)激勵(lì)的授予（行權(quán)）價(jià)格以及通過(guò)盈余管理、操縱信息披露時(shí)間與內(nèi)容等方式故意抬高出售股權(quán)的售價(jià)等機(jī)會(huì)主義行為。這種機(jī)會(huì)主義行為能否實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵取決于經(jīng)理人是否有能力參與或影響授予（行權(quán)）價(jià)格的確定以及股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。

二、薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性

“辦法”指出“上市公司董事會(huì)下設(shè)的薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案”，因此，經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)薪酬最大化的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)需要影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要素即成為了經(jīng)理人影響薪酬委員會(huì)。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性越高，經(jīng)理人影響股權(quán)激勵(lì)相關(guān)要素的可能性就越低，其最大化股權(quán)激勵(lì)薪酬的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)的可能性也就越低。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性主要包括其委員的獨(dú)立性和委員會(huì)工作的獨(dú)立性。中國(guó)在《上市公司治理準(zhǔn)則》以及《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》中都強(qiáng)調(diào)了獨(dú)立董事在薪酬委員會(huì)中的重要地位，以保證薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性，避免執(zhí)行董事與薪酬委員會(huì)的“合謀”行為所導(dǎo)致的經(jīng)理人自定薪酬。但由于董事會(huì)本身存在問(wèn)題，導(dǎo)致薪酬委員會(huì)淪為公司經(jīng)理人尋租的工具，為經(jīng)理人影響股權(quán)激勵(lì)下關(guān)鍵要素的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)的實(shí)現(xiàn)提供條件。

1.獨(dú)立董事不獨(dú)立。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性根本在于其委員的獨(dú)立性，雖然薪酬委員會(huì)的委員由獨(dú)立董事主導(dǎo)，但現(xiàn)實(shí)中獨(dú)立董事的不獨(dú)立，使得薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性降低。按照證監(jiān)會(huì)2001年的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求，上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東可以提出獨(dú)立董事候選人，并經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。由董事會(huì)提名獨(dú)立董事人選可能使得獨(dú)立董事成為執(zhí)行董事的“代言人”，降低其獨(dú)立性。并且，由于獨(dú)立董事的薪酬（即津貼和車馬費(fèi)）是由董事會(huì)決定后從公司領(lǐng)取，其獨(dú)立性就有可能因經(jīng)濟(jì)的依附性受到影響以至削弱。

2.薪酬委員會(huì)的議事不獨(dú)立?！稗k法”明確規(guī)定，薪酬與考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，提交董事會(huì)審議。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需經(jīng)董事會(huì)審議，雖然《上市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定董事會(huì)審議與某董事有關(guān)的事項(xiàng)時(shí)，該董事應(yīng)該回避；但執(zhí)行董事內(nèi)部的利益關(guān)聯(lián)使得其余有審議權(quán)的董事會(huì)基于“集團(tuán)效應(yīng)”的考慮，對(duì)薪酬委員會(huì)制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案提出有利于經(jīng)理人的修改意見(jiàn)。這使得薪酬委員會(huì)仍然處于董事會(huì)的控制中，獨(dú)立性仍有限。

三、股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為的理論分析

（一）達(dá)成獲授、行權(quán)以及解鎖的業(yè)績(jī)條件

根據(jù)“辦法”的要求，經(jīng)理人獲得限制性股票或股票期權(quán)、股票期權(quán)行權(quán)購(gòu)買股票以及股票解鎖出售都必須要達(dá)成規(guī)定的業(yè)績(jī)條件。

對(duì)于經(jīng)理人業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，可歸類分為會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)基礎(chǔ)兩類業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。由于信息的不完備和不對(duì)稱，這兩類業(yè)績(jī)基礎(chǔ)及其指標(biāo)都無(wú)法排除經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)才能與行動(dòng)之外不可控因素的影響，加之其本身的生產(chǎn)又都離不開(kāi)人類的假設(shè)、估計(jì)和判斷，因此，他們本身都只是企業(yè)剩余或經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或股東財(cái)富增加值的近似估計(jì)和替代。

由于市場(chǎng)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)是以股票價(jià)格為基礎(chǔ)，而公司股票價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身的努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響，即股票價(jià)格還受到諸多經(jīng)理人不可控制因素的影響，加之中國(guó)證券市場(chǎng)并不完善，股票價(jià)格有可能不能真正體現(xiàn)公司的價(jià)值，因此，中國(guó)企業(yè)一般都采用會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。當(dāng)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)成為經(jīng)理人報(bào)酬的監(jiān)督和規(guī)制條件時(shí)，經(jīng)理人首先，可以通過(guò)影響薪酬委員會(huì)，直接獲得比較低門(mén)檻的獲授、行權(quán)以及解鎖業(yè)績(jī)條件。其次，經(jīng)理人會(huì)通過(guò)盈余管理甚至利潤(rùn)操縱實(shí)現(xiàn)其自利機(jī)會(huì)主義行為。

1.經(jīng)理人“內(nèi)部人”信息優(yōu)勢(shì)無(wú)法避免。會(huì)計(jì)信息具有非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性的公共產(chǎn)品性質(zhì)。于是會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)是一個(gè)非均衡的信息市場(chǎng)，會(huì)計(jì)信息公共產(chǎn)品的特征必然導(dǎo)致外部性的存在，從而加劇了會(huì)計(jì)信息的供給不足。而經(jīng)理人作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，擁有很大的自主權(quán)（包括會(huì)計(jì)信息的控制權(quán)以及剩余會(huì)計(jì)規(guī)則制定權(quán)），這必然使得經(jīng)理人為了達(dá)成與自身薪酬相關(guān)的公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)而進(jìn)行會(huì)計(jì)選擇、包裝、管理，達(dá)到業(yè)績(jī)條件。

2.會(huì)計(jì)核算方法的主觀性。會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)是以會(huì)計(jì)核算提供的會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的。會(huì)計(jì)核算中每個(gè)數(shù)據(jù)的計(jì)算都在嚴(yán)密的數(shù)學(xué)規(guī)則下進(jìn)行，而某些支持?jǐn)?shù)據(jù)的數(shù)字來(lái)源，卻往往經(jīng)歷了一系列估計(jì)和判斷的過(guò)程，已不能客觀地反映實(shí)際情況，從而使得會(huì)計(jì)所報(bào)告的信息不是一個(gè)客觀存在的事物，而是經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)人員加工的產(chǎn)物，各種誤差和不真實(shí)在所難免。（1）權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的主觀性。中國(guó)把權(quán)責(zé)發(fā)生制作為會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，該理論雖然較好地解決了收入與費(fèi)用的配比問(wèn)題，但也給整個(gè)會(huì)計(jì)確認(rèn)過(guò)程加入了主觀的因素，這種主觀確認(rèn)必定為制造不真實(shí)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)提供了機(jī)會(huì)和可能。經(jīng)理人為了粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可以依據(jù)規(guī)則提前確認(rèn)收入，推遲確認(rèn)損失，這在權(quán)責(zé)發(fā)生制下是不可避免的。（2）會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)的主觀性。雖然中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理嚴(yán)格受到《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等法規(guī)的制約，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度留給企業(yè)會(huì)計(jì)核算中大量會(huì)計(jì)政策的可選擇性，需要會(huì)計(jì)人員根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行主觀的判斷和選擇，會(huì)計(jì)政策的選擇和前后變更，為經(jīng)理人調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)提供了便利。同時(shí)，會(huì)計(jì)中不可避免的存在估計(jì)事項(xiàng)，需要會(huì)計(jì)人員進(jìn)行主觀的判斷，不同的估計(jì)對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)影響不同。因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等規(guī)范由于具有契約的不完備性，成為經(jīng)理人自利機(jī)會(huì)主義行為趨向得以實(shí)現(xiàn)的工具。 （二）壓低授予（行權(quán)）價(jià)格

“辦法”規(guī)定限制性股票的授予價(jià)格由薪酬委員會(huì)確定，并對(duì)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格確定的下限進(jìn)行了約束。當(dāng)限制性股票是折價(jià)售與經(jīng)理人時(shí)，這一授予價(jià)格從理論上講應(yīng)以市場(chǎng)售價(jià)為基礎(chǔ)確定，會(huì)計(jì)中計(jì)量的每股凈資產(chǎn)為最低折價(jià)。若薪酬委員會(huì)不獨(dú)立，經(jīng)理人可以直接或間接影響這一授予價(jià)格，選擇最低的授予價(jià)格。2006—2007年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的59家公司中，有4家以限制性股票為激勵(lì)方式的公司直接以最近一期審計(jì)的每股凈資產(chǎn)作為限制性股票的授予價(jià)格，就受到了市場(chǎng)和專家學(xué)者的質(zhì)疑。

由于最低的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格相關(guān)法規(guī)做出了規(guī)定，經(jīng)理人對(duì)行權(quán)價(jià)格確定方法的影響程度并不大。但由于該行權(quán)價(jià)格是以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案首次披露前的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定的，因此，經(jīng)理人可以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案披露前獲知該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本條款；進(jìn)而可以通過(guò)選擇信息披露的內(nèi)容和時(shí)間開(kāi)始打壓股價(jià)。

轉(zhuǎn)貼于

綜上所述，董事和高級(jí)管理人員等經(jīng)理人作為內(nèi)部人，一方面，可以直接影響薪酬委員會(huì)授予（行權(quán)）價(jià)格確定的方法，另一方面，當(dāng)以市價(jià)作為授予（行權(quán)）價(jià)格時(shí)，經(jīng)理人可以憑借其內(nèi)部人的信息優(yōu)勢(shì)，依靠影響或操縱股票價(jià)格以及操縱董事會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間以操縱股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的首次披露時(shí)間，壓低股票價(jià)格進(jìn)而壓低股權(quán)激勵(lì)授予（行權(quán)）價(jià)格，實(shí)現(xiàn)其最大化股權(quán)激勵(lì)薪酬的機(jī)會(huì)主義行為。

（三）抬高出售價(jià)格

在達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)條件后，經(jīng)理人獲得了限制性股票或者通過(guò)行使股票期權(quán)獲得了一定的股權(quán)；這些股權(quán)通常存在一定的禁售期，當(dāng)禁售期結(jié)束，解鎖業(yè)績(jī)條件達(dá)成后，經(jīng)理人即可自由的出售這些股權(quán)以實(shí)現(xiàn)股權(quán)薪酬。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)薪酬凈收益的最大化，經(jīng)理人會(huì)盡力的提高股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)然，若經(jīng)理人通過(guò)努力工作，選擇適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)融資或投資方案以提高公司的價(jià)值，進(jìn)而提高公司股票的市場(chǎng)價(jià)格無(wú)可厚非，這正是股權(quán)激勵(lì)希望達(dá)到的股東和經(jīng)理人雙贏的局面，但經(jīng)理人還可以通過(guò)一些低成本的非努力工作的手段在出售股票的前一段時(shí)間人為拉升股票的價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)其股權(quán)薪酬凈收益的最大化。

按照“股票價(jià)格＝每股收益×市盈率”這一簡(jiǎn)單的相對(duì)價(jià)值來(lái)衡量股票的價(jià)值，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于公司的市盈率或市凈率進(jìn)行了合理的估計(jì)后，公司預(yù)期的股票價(jià)格就受到預(yù)期每股收益或每股凈資產(chǎn)的影響，而預(yù)期的每股收益和每股凈資產(chǎn)市場(chǎng)在進(jìn)行預(yù)期的時(shí)候是依據(jù)公司的已實(shí)現(xiàn)每股收益和每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的。因此，經(jīng)理人可以通過(guò)各種途徑提高已有的每股收益，并制造每股收益預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)的假相，影響股票價(jià)格。

1.經(jīng)理人可以通過(guò)削減研發(fā)支出這一對(duì)公司可持續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展有利的投資以節(jié)約當(dāng)期費(fèi)用，提高公司短期利潤(rùn)進(jìn)而提高每股收益。按照中國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》的規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益；開(kāi)發(fā)階段的支出，同時(shí)滿足一定條件的，才能確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)，在無(wú)形資產(chǎn)使用期內(nèi)逐期攤銷計(jì)入各期損益。在這一規(guī)定下，上市公司若削減研發(fā)支出，其短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)因此大幅提高。

2.經(jīng)理人也可通過(guò)過(guò)度負(fù)債，充分利用杠桿，避免每股收益攤薄。根據(jù)每股收益的計(jì)算，即每股收益＝（息稅前利潤(rùn)－利息－所得稅）/發(fā)行股數(shù)，在公司融資總量時(shí)，只要投資報(bào)酬率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿的存在就能為普通股股東增加每股收益。但負(fù)債融資所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿本身就是一把“雙刃劍”，若公司過(guò)度負(fù)債，公司的負(fù)債成本會(huì)隨之增加，更為嚴(yán)重的是，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大甚至影響到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展是不利的，不可能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。

3.經(jīng)理人還可通過(guò)過(guò)度投資于低回報(bào)率的項(xiàng)目，提高每股收益，卻降低公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的每股收益，是以會(huì)計(jì)的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的，該利潤(rùn)的計(jì)算僅僅是扣除了使用債權(quán)人資金的成本，對(duì)于使用股東資金的成本并未計(jì)量，因此，只要一項(xiàng)投資的會(huì)計(jì)回報(bào)率高于債務(wù)的稅后成本，這項(xiàng)投資將增加公司的凈利潤(rùn)進(jìn)而增加每股收益。但若該投資的會(huì)計(jì)回報(bào)率低于股權(quán)資本成本，該投資收益在扣除股東提供資金的成本之后，為股東帶來(lái)的是負(fù)收益，是在降低股東的財(cái)富。從公司價(jià)值的角度而言，投資增加公司價(jià)值是通過(guò)取得的投資收益扣除投資資金的成本實(shí)現(xiàn)的，若投資的會(huì)計(jì)回報(bào)率高于債務(wù)的稅后成本但低于公司加權(quán)平均資本成本，投資的凈收益為負(fù)，是在降低公司的價(jià)值，同樣不可能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。

4.若通過(guò)影響會(huì)計(jì)人員選擇會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等手段進(jìn)行盈余管理、利潤(rùn)操縱甚至利潤(rùn)造假，就可以對(duì)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)每股收益進(jìn)行調(diào)節(jié)，故意抬高每股收益，借以提高市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期，以抬高股價(jià)。

綜上所述，市場(chǎng)中不論是投資大眾還是機(jī)構(gòu)投資者，由于都處在公司外部，需要通過(guò)公司披露的各種信息（主要是財(cái)務(wù)信息）進(jìn)行預(yù)期；市場(chǎng)的預(yù)期反映為公司股票價(jià)格的波動(dòng)。處在公司內(nèi)部的經(jīng)理人雖然不能直接影響公司的股票價(jià)格，但可以通過(guò)信息的披露影響市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期，進(jìn)而一定程度的影響股票價(jià)格。因此，經(jīng)理人在獲得股權(quán)激勵(lì)的股票后，為了實(shí)現(xiàn)其最高售價(jià)，可以通過(guò)諸如過(guò)度提高風(fēng)險(xiǎn)、削減研發(fā)支出、進(jìn)行低收益率的投資等行為提升公司短期業(yè)績(jī)卻降低了公司的長(zhǎng)期價(jià)值，甚至通過(guò)盈余管理、利潤(rùn)造假等手段人為的提高公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)；市場(chǎng)作為外部人，在信息劣勢(shì)的情況下，僅僅只能根據(jù)已有的外部信息進(jìn)行判斷，在短期業(yè)績(jī)提高的刺激下公司股票價(jià)格偏離價(jià)值上漲，經(jīng)理人即可高價(jià)出售股票以實(shí)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)薪酬最大化。

四、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)理人具有不勞而獲實(shí)現(xiàn)其股權(quán)激勵(lì)薪酬的機(jī)會(huì)主義行為傾向，加之經(jīng)理人作為公司內(nèi)部的高級(jí)管理人員，不可避免的可以獲得內(nèi)部信息，從而具備信息優(yōu)勢(shì)，這種信息不對(duì)稱經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為傾向有可能得以實(shí)現(xiàn)，即經(jīng)理人不同通過(guò)努力工作提高公司股票價(jià)值，而是通過(guò)各種途徑壓低股權(quán)激勵(lì)中股權(quán)或者期權(quán)的獲得成本，或者通過(guò)信息、資產(chǎn)重組、盈余管理甚至利潤(rùn)操縱等方式，一定程度的影響公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)失效。因此，為了保證股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施，因杜絕經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為傾向?qū)崿F(xiàn)的條件，最主要的即為提高薪酬委員會(huì)實(shí)質(zhì)的獨(dú)立性，其委員會(huì)的成員應(yīng)全部為獨(dú)立董事，并且提高該委員會(huì)的等級(jí)，不在董事會(huì)下下設(shè)，而是與董事會(huì)平行的直接對(duì)股東負(fù)責(zé)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：管理層激勵(lì)；持股比例；企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

企業(yè)所有者擁有最終的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與剩余索取權(quán)，但不一定的直接經(jīng)營(yíng)決策權(quán)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)者代替企業(yè)所有者經(jīng)營(yíng)企業(yè)，最后卻要由企業(yè)所有者來(lái)承擔(dān)決策后果。在兩權(quán)分離的情況下，所有者和經(jīng)營(yíng)者之間存在著“委托”關(guān)系。然而，根據(jù)“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，追求各自效用最大化的委托人和人其實(shí)是存在分歧的。同時(shí)，由于市場(chǎng)存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，公司管理層存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，其成本必然存在。人有可能以實(shí)現(xiàn)其個(gè)人效用最大化為目的來(lái)制定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，甚至可能以犧牲企業(yè)所有者的利益為代價(jià)。這就要求企業(yè)必須具備行之有效的激勵(lì)、約束機(jī)制，該機(jī)制既可以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的工作積極性，又可以最大限度地降低成本。因此，管理層激勵(lì)對(duì)于企業(yè)的生存與發(fā)展有著極其深遠(yuǎn)的意義。

一、文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)

管理層持股的激勵(lì)邏輯是管理者持有公司的股權(quán)會(huì)更加努力工作，努力工作使公司創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)管理層自我利益與公司價(jià)值同步最大化。但多數(shù)西方學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非單調(diào)線性相關(guān)，而是會(huì)產(chǎn)生兩種不同的激勵(lì)效果。Jensen and Meckling（1976）認(rèn)為管理層持股作為一種內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制，匯聚了管理者和股東的利益從而降低了成本，因此管理層持股比例應(yīng)該與公業(yè)績(jī)正相關(guān)，學(xué)術(shù)界稱之為“利益匯聚假說(shuō)”（Convergence of interests）；Fama and Jensen（1983）指出，如果管理層持股比例太高，就有可能控制策事會(huì)從而侵占其他投資者的則富，即所謂的“管理者防御假說(shuō)”（Management Entrenchment）。

在我國(guó)，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的時(shí)間較短，激勵(lì)機(jī)制尚處于發(fā)展過(guò)程中，絕大多數(shù)管理層持股比例還處在“匯聚”階段，并未達(dá)到“防御”范疇，因此國(guó)內(nèi)多數(shù)學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)之間是單調(diào)的線性關(guān)系（魏剛，2000），但研究結(jié)論尚缺乏一致性。不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系上可能存在差異，股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的前提之一是管理層主要追求經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)（俞鴻琳，2006）。與非國(guó)有控股上市公司相比，國(guó)有控股上市公司不僅追逐“經(jīng)濟(jì)人”單一的經(jīng)濟(jì)利益日標(biāo)，還會(huì)追求經(jīng)濟(jì)、政治和軍事等其他社會(huì)目標(biāo)。這將導(dǎo)致國(guó)有上市公司管理層追求的激勵(lì)目標(biāo)發(fā)生偏移，政治意圖、職位的晉升也成為他們考慮的重要因素。這將使得經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的激勵(lì)效應(yīng)降低，股權(quán)激勵(lì)不能完全發(fā)揮作用。因此，本文認(rèn)為，相比于國(guó)有控股上市公司來(lái)說(shuō)，非國(guó)有控股上市公司管理層持股比例對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響相對(duì)較大。據(jù)此，提出假設(shè)：管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)，其程度在非國(guó)有控股上市公司強(qiáng)于國(guó)有控股上市公司。

二、模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)來(lái)源

POEi=α0+α1SRi+α2DUALi+α3IDPi+α4TOPi+=α5LNSIZEi+α6LEVERi+ε

其中，i代表第i年，i在本文中分別為2007、2008、2009、2010。

POE，本文定義為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，該指標(biāo)是調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以年末凈資產(chǎn)，即調(diào)整后的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。

SR，本文代表高管年末持股比例。

DUAL，該指標(biāo)為董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩取是否分離。

TOP，第一大股東的持股比例。

LNSIZE，上市公司年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

LEVER，上市公司的財(cái)務(wù)杠桿，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

本文以2007-2010年深滬兩市上市A股公司作為全文的研究樣本，數(shù)據(jù)來(lái)自于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，并且從中剔除一下上市公司樣本：一是考慮到報(bào)表信息的質(zhì)量和極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利因素影響，剔除掉業(yè)績(jī)相對(duì)較差的PT和ST公司以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具過(guò)保留意見(jiàn)、拒絕表示意見(jiàn)、否定意見(jiàn)等審計(jì)意見(jiàn)的上市公司。二是由于金融類上市公司的特殊性，剔除了該類上市公司。三是剔除相關(guān)財(cái)務(wù)與報(bào)表信息缺失的公司。

根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，本文獲得2988個(gè)上市公司的樣本，其中國(guó)有控股上市公司2296個(gè)，非國(guó)有控股上市公司692個(gè)。

三、描述性分析

為了摸清兩類上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀整體現(xiàn)狀，我們對(duì)模型中涉及的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。

表1比較了兩類公司的管理層激勵(lì)情況。國(guó)有控股上市公司管理層持股比例（SR）的平均值和中位數(shù)分別為0.0009和0.0000，而非國(guó)有控股上市公司管理層持股比例（SR）的平均值和中位數(shù)分別為0.0362和0.0000。結(jié)果表明，非國(guó)有控股上市公司管理層持股比例（SR）的平均值顯著大于國(guó)有控股上市公司，中位數(shù)差異不大，這表明非國(guó)有控股上市公司管理層持股比例高于國(guó)有控股上市公司。

四、實(shí)證結(jié)果

表2顯示了企業(yè)業(yè)績(jī)（POE）的回歸結(jié)果。由全樣本的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，SR的估計(jì)系數(shù)顯著大于0，表明管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)；在將樣本區(qū)分為國(guó)有和非國(guó)有控股上市公司分別進(jìn)行回歸時(shí)，國(guó)有和非國(guó)有控股上市公司的MSR回歸系數(shù)均顯著，非國(guó)有控股上市公司管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的正相關(guān)性更明顯，該結(jié)果支持假設(shè)。這說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理層起到了一定的激勵(lì)作用，顯著提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在非國(guó)有控股上市公司中更是如此。DUAL的系數(shù)在非國(guó)有控股上市公司顯著大于0，說(shuō)明兩職兼任對(duì)非國(guó)有控股上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)顯著影響。對(duì)于控制變量，LNSIZE的系數(shù)顯著大于0，LEVER的系數(shù)顯著小于0，與預(yù)期的結(jié)果相符。

五、政策建議

本文針對(duì)以上研究結(jié)論，提出以下政策與建議。

第一，實(shí)行薪酬結(jié)構(gòu)多元化。管理層薪酬應(yīng)當(dāng)與業(yè)績(jī)掛鉤，應(yīng)重視長(zhǎng)期激勵(lì)在薪酬結(jié)構(gòu)中的重要性，使薪酬結(jié)構(gòu)趨向多元化，從不同層面來(lái)加強(qiáng)薪酬激勵(lì)的效果。根據(jù)保健因素和激勵(lì)因素的雙因素理論，對(duì)于管理層，更重要的是激勵(lì)因素，故應(yīng)實(shí)施長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用。

第二，建立科學(xué)的薪酬激勵(lì)機(jī)制。加大薪酬差距可以提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，一方面，在高管年薪設(shè)計(jì)上，應(yīng)將基本年薪低一些，績(jī)效年薪高一些，才能有效激勵(lì)管理者，提高公司當(dāng)期績(jī)效。另一方面，要防止短期行為股權(quán)激勵(lì)比年薪比例高?？刂苹灸晷?，通過(guò)績(jī)效年薪、長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)現(xiàn)收入空間的擴(kuò)大，是符合發(fā)展需要的科學(xué)的薪酬機(jī)制。

第三，完善高管薪酬監(jiān)督機(jī)制。要求上市公司更為完整、清晰、準(zhǔn)確地披露高管薪酬，有利于投資者和股東作出決策，合理的用“手”和用“腳”投票，從而對(duì)上市公司高管起到非常有效的外部監(jiān)督作用。我國(guó)今后還應(yīng)完善薪酬披露制度，薪酬的披露應(yīng)更具體完整，增加薪酬制定、實(shí)施的透明度。

第四，改革獨(dú)立董事制度。我國(guó)上市公司應(yīng)該加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的建設(shè)。首先要逐步建立獨(dú)立董事中介評(píng)價(jià)體系，培養(yǎng)專業(yè)化、富有敬業(yè)精神的獨(dú)立董事階層。其次，要建立獨(dú)立董事的報(bào)酬機(jī)制，實(shí)行現(xiàn)金與期權(quán)相結(jié)合的薪酬體制。再次，也應(yīng)該實(shí)行對(duì)獨(dú)立董事的問(wèn)責(zé)制度，要在強(qiáng)化獨(dú)立董事任用資格的同時(shí)，將對(duì)獨(dú)立董事的法律要求細(xì)化到獨(dú)立董事法律責(zé)任這一層面。另外，要對(duì)獨(dú)立董事的退出進(jìn)行強(qiáng)行的信息披露。最后，要建立上市公司與獨(dú)立董事定期信息溝通制度等，充分保證獨(dú)立董事的知情權(quán)。

總之，上市公司面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，具有較高經(jīng)營(yíng)管理能力的高級(jí)管理者無(wú)疑是稀缺資源。上市公司合理的高管薪酬將依具體公司和管理層的具體條件而定。但可以肯定的是，合理的高管報(bào)酬必然出自良好的薪酬制定、實(shí)施和監(jiān)督機(jī)制，后者是前者的前提條件。我們應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，改善高管薪酬激勵(lì)機(jī)制，有效提高上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

參考文獻(xiàn)：

1．Jensen, M.C., Meckling, W.H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure [J].Journal of Financial Economics,1976(4).

2．Fama,Jensen. Separation of Ownership and Control[J].Journal of Law and Economics,1983(2).

3．魏剛.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000(3).

第5篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制 激勵(lì)有效性 激勵(lì)模式

股票期權(quán)激勵(lì)指公司向主要經(jīng)營(yíng)者（激勵(lì)對(duì)象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)（行權(quán)價(jià)）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益，股價(jià)下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對(duì)股票期權(quán)的支付是未來(lái)的或有支出，只有經(jīng)理人通過(guò)努力使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好時(shí)才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開(kāi)始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實(shí)施期股獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時(shí)，可獲得“特殊獎(jiǎng)勵(lì)”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎(jiǎng)勵(lì)的額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該上市公司股票，存入集團(tuán)特定賬戶。獲獎(jiǎng)人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國(guó)資公司對(duì)其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報(bào)酬實(shí)行年薪制，并將年薪中風(fēng)險(xiǎn)收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計(jì)劃?！澳M股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計(jì)劃的實(shí)施對(duì)象主要是公司高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干，對(duì)其年收入中的加薪獎(jiǎng)勵(lì)部分采取股權(quán)激勵(lì)辦法。

泰達(dá)模式。1999年9月，天津泰達(dá)推出《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人士實(shí)施獎(jiǎng)罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點(diǎn)為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵(lì)約束機(jī)制；通過(guò)期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國(guó)家股(或法人股)組合方式，探索國(guó)家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性

目前我國(guó)政府仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提條件之下，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)才是有效的。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有完全市場(chǎng)化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場(chǎng)本身的影響；資本市場(chǎng)不能反映企業(yè)的實(shí)際情況，市場(chǎng)處于無(wú)序狀態(tài)。在這種無(wú)效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，會(huì)引導(dǎo)被激勵(lì)者重視企業(yè)發(fā)展以外的競(jìng)爭(zhēng)條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵(lì)效率。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。經(jīng)理人的聲譽(yù)機(jī)制（信號(hào)顯示）沒(méi)有完全建立起來(lái)，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵(lì)而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見(jiàn)得會(huì)得到相應(yīng)的制約；且國(guó)有上市公司的經(jīng)理人大多是通過(guò)行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會(huì)采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國(guó)的證券市場(chǎng)不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長(zhǎng)期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國(guó)的投資者也缺少成熟市場(chǎng)投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動(dòng)非常大。這樣，股票的價(jià)格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對(duì)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有重要影響，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國(guó)有股比重過(guò)高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并完善經(jīng)理人績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)進(jìn)入退出機(jī)制，從而建立配套的市場(chǎng)運(yùn)行保障體系，同時(shí)通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報(bào)酬和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完全掛鉤，經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對(duì)上市公司的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門(mén)檻。強(qiáng)化上市公司管理，對(duì)于違約的上市公司，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項(xiàng)目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對(duì)募集資金應(yīng)實(shí)行動(dòng)態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機(jī)制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實(shí)施：上市公司、高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

1.李小杰，唐元逵.略論中國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)的有效性.技術(shù)與市場(chǎng)，2009（1）

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股票期權(quán)；激勵(lì)有效性

一、相關(guān)理論分析

1.相關(guān)理論回顧

（1）委托理論。公司制企業(yè)中兩權(quán)分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間是一種委托關(guān)系，所有者和經(jīng)營(yíng)者有各自不同的自身利益，將會(huì)有不同的目標(biāo)追求。這一理論最初是在《企業(yè)理論：管理行為、成本及其所有權(quán)結(jié)構(gòu)》中提出的。所有者更多考慮的是長(zhǎng)期利益；而經(jīng)營(yíng)者則更多追求的是短期利益。

（2）人力資本激勵(lì)理論。人力資本理論最終由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨創(chuàng)立的。人力資本激勵(lì)理論則是從人本身出發(fā)，研究人力投資的效益問(wèn)題。人力資本是由人力資本投資形成的，是存在于人體中的知識(shí)和技能等的存量總和，其所有權(quán)歸個(gè)人所有，這就使得人力資本所有者退出企業(yè)比較隨意，易于逃避風(fēng)險(xiǎn)。

（3）剩余索取權(quán)理論。剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的概念是由格羅斯曼和哈特提出的。剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)產(chǎn)生的原因是由于公司契約的不完備性。剩余索取權(quán)指的是合同未明確規(guī)定的收益的索取權(quán)，由于企業(yè)的收入是不確定的，所以剩余索取權(quán)也意味著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。

2.股票期權(quán)制度的正負(fù)效應(yīng)分析

（1）股票期權(quán)制度的正面效應(yīng)。體現(xiàn)了人力資本對(duì)產(chǎn)權(quán)與充分報(bào)酬的基本經(jīng)濟(jì)要求，有利于降低直接激勵(lì)成本，減少現(xiàn)金流出可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒(méi)有任何額外的損失。有利于降低成本，有利于吸引和穩(wěn)定高素質(zhì)人才，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力有助于解決企業(yè)中普通存在的內(nèi)部人控制問(wèn)題。

（2）股票期權(quán)制度的負(fù)面效應(yīng)。有可能虛夸公司利潤(rùn)，可能助長(zhǎng)股市泡沫，有可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)，約束作用弱化，客觀上會(huì)助長(zhǎng)經(jīng)理人盲目冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。

通過(guò)分析可以看出，對(duì)股票期權(quán)需要一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)，既不能因噎廢食，也不能盲目推崇。從股票期權(quán)制度效應(yīng)的原因出發(fā)，如果加強(qiáng)內(nèi)外部監(jiān)管，對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行改進(jìn)，對(duì)配套制度進(jìn)一步完善，它仍不失為一個(gè)有效的長(zhǎng)期激勵(lì)制度。

二、我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問(wèn)題

1.外部環(huán)境障礙

（1）證券市場(chǎng)缺乏有效性。目前我國(guó)的股票市場(chǎng)還很不成熟，屬于“準(zhǔn)弱有效市場(chǎng)”，缺乏有效性。上市公司中有2/3左右的股份不可流通，交易市場(chǎng)中投機(jī)性較高，股價(jià)反映更多的是投機(jī)性的因素，股票市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)傳遞功能還較弱；同時(shí)政府對(duì)證券市場(chǎng)過(guò)多的采用行政干預(yù)，導(dǎo)致股價(jià)的非理性波動(dòng)。

（2）缺乏完善的經(jīng)理人市場(chǎng)。股票期權(quán)實(shí)施的一個(gè)基本前提是企業(yè)高級(jí)管理人員的市場(chǎng)化選拔企業(yè)外部經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)給在位的經(jīng)理人一種無(wú)形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，就會(huì)被更優(yōu)秀的管理者替代，并且其在經(jīng)理人市場(chǎng)上的價(jià)值也會(huì)大幅貶值，我國(guó)缺乏這樣的市場(chǎng)。

2.內(nèi)部制約因素

（1）公司治理狀況不佳。公司治理結(jié)構(gòu)的好壞，直接制約著股票期權(quán)制度的實(shí)施，但我國(guó)大多數(shù)實(shí)施股票期權(quán)的上市公司都是國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)的，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，國(guó)有股所占比重極大，這對(duì)股票期權(quán)的實(shí)施造成難題。目前，我國(guó)上市公司薪酬委員會(huì)、董事會(huì)以及股東大會(huì)難以獨(dú)立行使職能。

（2）信息披露不充分。雖然我國(guó)2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)—股份支付》準(zhǔn)則第十四條規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露與股份支付有關(guān)的信息”，但要求披露的事項(xiàng)很不充分。只規(guī)定對(duì)“本期內(nèi)授予的權(quán)益性工具公允價(jià)值的確定方法進(jìn)行披露等，對(duì)期權(quán)授予對(duì)象和授予價(jià)格等披露卻沒(méi)有做出規(guī)定。

（3）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不合理。從我國(guó)已經(jīng)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的企業(yè)來(lái)看，無(wú)論采取何種模式在我國(guó)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制都要制定業(yè)績(jī)考核體系，我國(guó)目前對(duì)經(jīng)理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主，但是財(cái)務(wù)指標(biāo)很容易被經(jīng)理人操縱，加上股票市場(chǎng)的不完善，股價(jià)在虛假業(yè)績(jī)的刺激下上升使經(jīng)理獲利。

三、規(guī)范我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)行為的對(duì)策建議

1.對(duì)現(xiàn)有法律法規(guī)進(jìn)行修改和完善

一方面，要對(duì)現(xiàn)行的一系列相關(guān)法律等進(jìn)行相應(yīng)的修改，清除實(shí)施股票期權(quán)的法律障礙；另一方面，對(duì)實(shí)施股票期權(quán)所需要的一些基本的法律法規(guī)進(jìn)行立法，確立必要的法律框架，從而為票期權(quán)的具體實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。

2.加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)，為股票期權(quán)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

有效的資本市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)制度成功實(shí)施的現(xiàn)實(shí)土壤，因此，必須要加快資本市場(chǎng)的建設(shè)。進(jìn)一步改善政府行為，強(qiáng)化有效監(jiān)管；促使國(guó)有企業(yè)真正改制，努力提高國(guó)有上市公司的質(zhì)量；應(yīng)把證券市場(chǎng)的規(guī)范化放在首要位置，在規(guī)范的基礎(chǔ)上尋求發(fā)展。

3.加強(qiáng)公司治理制度建設(shè)，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)

首先，必須深化國(guó)有上市公司股權(quán)分置改革，為完善公司治理機(jī)制提供制度前提。其次，加強(qiáng)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的作用，提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性和有效性。再次，可成立公司董事會(huì)直接領(lǐng)導(dǎo)下的薪酬委員會(huì)，全權(quán)負(fù)責(zé)股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施。

4.加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)

首先，要改革經(jīng)營(yíng)者選拔機(jī)制，培育經(jīng)理人市場(chǎng)，建立與市場(chǎng)化的薪酬體系相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)者人事管理制度。其次，建立經(jīng)理人個(gè)人信用檔案，使職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)信息完全暢通，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)監(jiān)督。最后，建立健全經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。

5.建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

主管部門(mén)應(yīng)會(huì)同財(cái)政、審計(jì)、金融、工商、稅務(wù)等部門(mén)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的年度經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行考核，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量信息的考核，提高經(jīng)營(yíng)透明度。只有會(huì)計(jì)信息的不斷完善，企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才能得到合理的衡量，才能為推行股票期權(quán)制度創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

【關(guān)鍵詞】 變電運(yùn)行 安全保證 設(shè)備檢修 故障排除

1 變電運(yùn)行的安全管理

1.1 強(qiáng)化變電操作員的專業(yè)素質(zhì)

根據(jù)變電運(yùn)行實(shí)際工作的經(jīng)驗(yàn)，人員綜合素質(zhì)的提高應(yīng)以個(gè)人主動(dòng)提高為主，單位組織培訓(xùn)為輔，分層次、結(jié)合實(shí)際來(lái)進(jìn)行。同時(shí)，教育和引導(dǎo)職工學(xué)會(huì)善于總結(jié)、善于吸取教訓(xùn)、加強(qiáng)個(gè)人修養(yǎng)。

1.2 落實(shí)規(guī)章制度和安全生產(chǎn)責(zé)任

加強(qiáng)思想培訓(xùn)教育，用黑板報(bào)、安全標(biāo)語(yǔ)、事故教育錄像、事故快報(bào)、安全簡(jiǎn)報(bào)等手段和安全活動(dòng)、安全形勢(shì)分析討論會(huì)、典型事故案例分析等形式進(jìn)行安全教育，增強(qiáng)運(yùn)行人員的安全生產(chǎn)意識(shí)；同時(shí)，要建立健全安全生產(chǎn)責(zé)任制和獎(jiǎng)罰機(jī)制，安全責(zé)任落實(shí)到位，通過(guò)量化、細(xì)化，使各項(xiàng)工作都具備較強(qiáng)的可操作性。指標(biāo)分解到人，責(zé)任落實(shí)到人，使每個(gè)崗位都有一套完備的責(zé)任制和獎(jiǎng)罰細(xì)則，有章可循，違章必究，從而激發(fā)運(yùn)行人員安全工作責(zé)任心。

1.3 完善技術(shù)管理

變電所應(yīng)組織培訓(xùn)班，加強(qiáng)員工技術(shù)培訓(xùn)，定期開(kāi)展技術(shù)講座和規(guī)程學(xué)習(xí)，使變電運(yùn)行人員熟練掌握職責(zé)范圍內(nèi)的設(shè)備現(xiàn)場(chǎng)布置、系統(tǒng)連接、結(jié)構(gòu)原理、性能作用、操作程序，并具備設(shè)備的簡(jiǎn)單維護(hù)、保養(yǎng)能力；同時(shí)積極開(kāi)展事故預(yù)想、反事故演習(xí)，提高運(yùn)行人員的事故處理應(yīng)變能力和自我防護(hù)能力。

1.4 強(qiáng)化設(shè)備管理

加強(qiáng)設(shè)備管理，防止設(shè)備事故的發(fā)生，是變電運(yùn)行工作的重要內(nèi)容。第一，加強(qiáng)設(shè)備基建時(shí)期的管理，主要包括：（1）認(rèn)真做好設(shè)備選型工作；（2）重視對(duì)設(shè)備的監(jiān)造和出廠試驗(yàn)；（3）加強(qiáng)對(duì)安裝調(diào)試質(zhì)量的監(jiān)督檢查，嚴(yán)格把好驗(yàn)收關(guān)。第二，加強(qiáng)對(duì)運(yùn)行設(shè)備的巡視、檢查和維護(hù)；巡視檢查中發(fā)現(xiàn)電氣設(shè)備異常時(shí)，要充分利用設(shè)備所表現(xiàn)出的聲音、顏色、振動(dòng)、氣味、溫度等變化狀況進(jìn)行辨析；要合理安排設(shè)備的特殊巡視和正常巡視間隔時(shí)間，對(duì)已存在缺陷的設(shè)備適當(dāng)增加巡視次數(shù)。第三，要根據(jù)設(shè)備的運(yùn)行情況，制定修試計(jì)劃，定期消除設(shè)備的隱患；同時(shí)要把好設(shè)備修試后的質(zhì)量驗(yàn)收關(guān)，加強(qiáng)操作機(jī)構(gòu)、保護(hù)接線、壓板位置、整定值的檢查，防止由于修試不當(dāng)引起的設(shè)備事故。

2 保證安全的技術(shù)措施

2.1 驗(yàn)電

要檢修的電器設(shè)備和線路停電后，在裝設(shè)接地線之前必須進(jìn)行驗(yàn)電，通過(guò)驗(yàn)電可以明顯地驗(yàn)證停電設(shè)備是否確實(shí)無(wú)電壓，以防發(fā)生帶電裝設(shè)地線或帶電合接地刀閘或誤人帶電間隔等惡性事故發(fā)生，驗(yàn)電時(shí)應(yīng)在檢修設(shè)備進(jìn)出線處兩側(cè)各相應(yīng)分別驗(yàn)電。高壓驗(yàn)電時(shí)必須戴絕緣手套，若因電壓高，沒(méi)有專用驗(yàn)電器時(shí)，可用絕緣棒代替，依據(jù)絕緣棒有無(wú)火花和放電聲來(lái)判斷。

2.2 裝設(shè)接地線

（1）裝設(shè)接地線的目的：為了防止工作地點(diǎn)突然來(lái)電；可以消除停電設(shè)備或線路上的靜電感應(yīng)電壓和泄放停電設(shè)備上的剩余電荷，保證工作人員的安全；接地線應(yīng)設(shè)置在停電設(shè)備由可能來(lái)電的部位和可能產(chǎn)生感應(yīng)電壓的部分。

（2）裝設(shè)接地線的方法：裝拆接地線均應(yīng)使用絕緣棒或戴絕緣手套。裝設(shè)接地線應(yīng)由兩人進(jìn)行，用接地隔離開(kāi)關(guān)接地也必須有監(jiān)護(hù)人在場(chǎng)；裝設(shè)接地線必須先接接地端，再接導(dǎo)體端，連接接觸要良好。拆接地線順序則與此相反。

（3）懸掛標(biāo)示牌和裝設(shè)遮攔。為了防止工作人員走錯(cuò)位置，誤合斷路器及隔離開(kāi)關(guān)而造成事故，在一經(jīng)合閘即可送電到工作地點(diǎn)的斷路器和隔離開(kāi)關(guān)的操作把手上，均應(yīng)懸掛“禁止合閘，有人工作”的標(biāo)示牌；若線路有人工作，應(yīng)在線路斷路器和隔離開(kāi)關(guān)的操作把手上，均應(yīng)懸掛“禁止合閘，有人工作”的標(biāo)示牌；在部分停電設(shè)備上工作時(shí)與未停電設(shè)備之間小于安全距離者，應(yīng)裝設(shè)臨時(shí)遮攔。

3 一般事故處理

3.1 10kV（35kv、66kV）線路跳閘

線路跳閘后，應(yīng)檢查保護(hù)動(dòng)作情況，檢查故障線路檢查范圍從線路CT至線路出口。若沒(méi)有異常再重點(diǎn)檢查跳閘開(kāi)關(guān)，檢查消弧線圈狀況，檢查三相拐臂和開(kāi)關(guān)位置指示器；如開(kāi)關(guān)為電磁機(jī)構(gòu)，還要檢查開(kāi)關(guān)動(dòng)力保險(xiǎn)接觸是否良好。

3.2 主變低壓側(cè)開(kāi)關(guān)跳閘

主變低壓開(kāi)關(guān)跳閘有三種情況：母線故障、越級(jí)跳閘（保護(hù)拒動(dòng)和開(kāi)關(guān)拒動(dòng)）、開(kāi)關(guān)誤動(dòng)。具體是哪一種情況要通過(guò)對(duì)二次側(cè)和一次設(shè)備檢查來(lái)分析判斷。當(dāng)主變（一般為三卷變）低壓側(cè)過(guò)流保護(hù)動(dòng)作，可通過(guò)檢查保護(hù)動(dòng)作情況和對(duì)所內(nèi)設(shè)備的檢查進(jìn)行初步的判斷。檢查保護(hù)時(shí)，不僅要檢查主變的保護(hù)還要檢查線路的保護(hù)。

（1）只有主變低壓側(cè)過(guò)流保護(hù)動(dòng)作。首先，應(yīng)排除主變低壓側(cè)開(kāi)關(guān)誤動(dòng)和線路故障開(kāi)關(guān)拒動(dòng)這兩種故障。檢查二次設(shè)備時(shí)，重點(diǎn)檢查所有設(shè)備的保護(hù)壓板是否有漏投的；檢查線路開(kāi)關(guān)操作直流保險(xiǎn)是否有熔斷的。檢查一次設(shè)備，重點(diǎn)檢查所內(nèi)的主變低壓側(cè)過(guò)流保護(hù)區(qū)，即從主變低壓側(cè)主CT至母線，至所有母線連接的設(shè)備，再至線路出口。

（2）主變低壓側(cè)過(guò)流保護(hù)動(dòng)作同時(shí)伴有線路保護(hù)動(dòng)作。主變保護(hù)和線路保護(hù)同時(shí)動(dòng)作，線路開(kāi)關(guān)又沒(méi)有跳閘，通常斷定是線路故障。因此，在巡視設(shè)備時(shí)，除對(duì)故障線路CT至線路出口重點(diǎn)檢查外，還要對(duì)線路進(jìn)行檢查。只有確認(rèn)主變低壓側(cè)CT至線路CT無(wú)異常，方可判斷為線路故障開(kāi)關(guān)拒動(dòng)。開(kāi)關(guān)拒動(dòng)故障的處理較為簡(jiǎn)單，隔故障點(diǎn)拉開(kāi)拒動(dòng)開(kāi)關(guān)的兩側(cè)刀閘，恢復(fù)其他設(shè)備送電，最后用旁路開(kāi)關(guān)代送即可。

第8篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

與此相應(yīng)的是，A股金融企業(yè)利潤(rùn)占比亦從2005年的30%不到上升到2011年的43%，16家上市銀行創(chuàng)造了8824億元的利潤(rùn)，平均每家坐享551億元的利潤(rùn)，而A股除銀行以外的2400家上市公司僅僅創(chuàng)造了1萬(wàn)億的利潤(rùn)，平均每家的利潤(rùn)額為4.8億元。

由此讓筆者想到的是，為何A股整體市盈率如此便宜，并非多數(shù)A股的估值真的便宜，主要是由于銀行股的巨額盈利拉低了整體的估值水平。銀行業(yè)總市值5.6萬(wàn)億，而A股上市公司的總市值為26.8萬(wàn)億，看似A股的平均市盈率很低，才14倍，但A股市盈率的中位數(shù)在30倍以上，算數(shù)平均市盈率在70倍?？鄢y行盈利對(duì)A股的貢獻(xiàn)之后，剩余公司的平均市盈率仍然在18倍左右。18倍是什么樣的水平，應(yīng)該說(shuō)仍然高于歷史的和國(guó)際的最低估值水平，基本屬于估值中樞位置。

這就說(shuō)明，目前我們看到的市盈率低估值，其實(shí)未必意味著市場(chǎng)達(dá)到了絕對(duì)低估值的水平，更多還是建立在銀行業(yè)巨額盈利的基礎(chǔ)之上。但銀行業(yè)的巨額盈利并不具有代表性，尤其是在多數(shù)行業(yè)仍處周期性衰退和調(diào)整階段的時(shí)候，壟斷行業(yè)的高額回報(bào)仍不能視作一種具有代表性的回報(bào)率，僅能看作是個(gè)案和特例。這就是為什么A股看上去如此便宜，但投資者卻不買賬的原因。因?yàn)槎鄶?shù)公司仍然是高估值的，且不具有投資價(jià)值，因此，投資者只能看主題投資和概念炒作來(lái)獲得投機(jī)收益。

另外值得重視的是，盡管中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，但盈利增速卻未能超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家的龍頭全球；另外，盡管有一部分中國(guó)企業(yè)盈利規(guī)模已經(jīng)接近或達(dá)到世界五百?gòu)?qiáng)的龍頭企業(yè)的水平，但由于中國(guó)企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率普遍較低，即單位勞動(dòng)時(shí)間所創(chuàng)造的利潤(rùn)較低，因此，A股企業(yè)也沒(méi)有具備與世界龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，更不可能給予更高的估值水平。

舉個(gè)例子，中國(guó)石油55萬(wàn)人，創(chuàng)造了206億美元的利潤(rùn)，人均利潤(rùn)遠(yuǎn)低于國(guó)際同行。?？松梨?11億美元的利潤(rùn)，雇員為僅為8萬(wàn)人；荷蘭殼牌的利潤(rùn)309億，雇員人數(shù)為9萬(wàn)人。因此，明顯可以看出，即使是傳統(tǒng)行業(yè)，中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率也是低于國(guó)際優(yōu)秀公司的水平。因此，對(duì)于銀行業(yè)而言，其實(shí)也是如此，如果沒(méi)有國(guó)家的息差保護(hù)，當(dāng)前中國(guó)的銀行業(yè)利潤(rùn)是很難維持如此高速增長(zhǎng)和巨大規(guī)模的。

數(shù)據(jù)表明，中國(guó)股市可能過(guò)于依賴銀行業(yè)的繁榮，而這樣的繁榮無(wú)非是來(lái)自于貸款與杠桿化的提升。由于目前中國(guó)開(kāi)始啟動(dòng)逆周期的調(diào)控政策，隨著對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)，去杠桿化的進(jìn)程也在加快。同時(shí)，利率市場(chǎng)化的過(guò)程亦是銀行凈息差逐步回歸正常水平的過(guò)程，因此，目前銀行業(yè)的盈利能力已經(jīng)需要重新回歸常態(tài)化水平，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)和高ROE的趨勢(shì)很難維持。

第9篇：股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)范文

一、執(zhí)行股權(quán)的概述

最高人民法院《關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問(wèn)題的規(guī)定（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《執(zhí)行規(guī)定》）第五十一條至五十六條，對(duì)執(zhí)行股權(quán)作了明確規(guī)定，在此之前，有關(guān)執(zhí)行股權(quán)的法律是空白的，即沒(méi)有明確的規(guī)定。針對(duì)實(shí)踐中存在的問(wèn)題，《執(zhí)行規(guī)定》對(duì)執(zhí)行股權(quán)作了明確規(guī)定，這樣既拓展了執(zhí)行的方法，又充實(shí)了執(zhí)行工作的內(nèi)容，同時(shí)也體現(xiàn)了執(zhí)行工作豐富的內(nèi)涵。

（一）股權(quán)的概念和特征

股權(quán)是股東因其出資而取得的，依法定或公司章程規(guī)定的規(guī)則和程序參與公司事務(wù)并在公司享有財(cái)產(chǎn)權(quán)益，具有轉(zhuǎn)讓時(shí)的權(quán)利。執(zhí)行股權(quán)與股權(quán)自身特征密切關(guān)聯(lián)，股權(quán)具有以下主要特征：

1、股權(quán)包括自益權(quán)和共益權(quán)兩項(xiàng)基本內(nèi)容

自益權(quán)是股東自己可行使的權(quán)利。主要包括股息、紅利分配請(qǐng)求權(quán)，新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，公司剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán)，是純粹的財(cái)產(chǎn)權(quán)益。共益權(quán)是指以公司利益為目的，與其他股東共同行使的權(quán)利。主要包括重大經(jīng)營(yíng)決策表決權(quán)、董事等人事任免權(quán)、對(duì)董事經(jīng)理的質(zhì)詢權(quán)、監(jiān)督權(quán)，還有知情權(quán)。

2、股權(quán)是一種財(cái)產(chǎn)性權(quán)利

股東向公司進(jìn)行投資而獲利股權(quán)，將其出資轉(zhuǎn)化為注冊(cè)資本，從而取得參與公司事務(wù)的權(quán)利，并享有公司中的財(cái)產(chǎn)利益。因此股權(quán)具有明顯的財(cái)產(chǎn)性，這樣也就不難理解股權(quán)在執(zhí)行理論中的可供執(zhí)行性。

3、股權(quán)是一種可轉(zhuǎn)讓的權(quán)利

股權(quán)作為股東的財(cái)產(chǎn)，因其具有財(cái)產(chǎn)屬性，從而具有可轉(zhuǎn)讓性。這一屬性，在公司法中有著明確的規(guī)定，但同樣附加著一定條件。

（二）執(zhí)行股權(quán)的基本原則

1、對(duì)股權(quán)的保護(hù)原則

執(zhí)行股權(quán)對(duì)股權(quán)的保護(hù)具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一，如果被執(zhí)行人除在中外合資、合作企業(yè)中的股權(quán)以外別無(wú)其他財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，其他股東又不同意轉(zhuǎn)讓的，可以直接強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓被執(zhí)行人的股權(quán)。第二，對(duì)股權(quán)的執(zhí)行，按照規(guī)定首先應(yīng)執(zhí)行已到期的股息或紅利，如已到期的股息或紅利不能滿足申請(qǐng)執(zhí)行人的權(quán)益，還可以執(zhí)行被執(zhí)行人預(yù)期從有關(guān)企業(yè)中應(yīng)得的股息或紅利，或者下一年的股息或紅利。

2、優(yōu)先受讓原則

在執(zhí)行股權(quán)時(shí)，應(yīng)晝盡量滿足其他股東的權(quán)利，尤其要注意對(duì)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的保障。由此可見(jiàn)，對(duì)股權(quán)執(zhí)行是在其他股東同意的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，如不同意，其他股東則行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，不行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，則視為同意，方可執(zhí)行股權(quán)。

3、維護(hù)法人財(cái)產(chǎn)原則

一個(gè)企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)，只對(duì)其自身債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，即用其所有的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。執(zhí)行股權(quán)時(shí)，執(zhí)行股東依據(jù)股權(quán)享有的財(cái)產(chǎn)利益，因股權(quán)本身并不體現(xiàn)為具體財(cái)產(chǎn)，公司對(duì)這些出資享有法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，只有涉及到公司自身債務(wù)，和可以執(zhí)行這些財(cái)產(chǎn)，否則就會(huì)構(gòu)成對(duì)公司財(cái)產(chǎn)權(quán)利的侵犯。

二、實(shí)踐中執(zhí)行股權(quán)存在的問(wèn)題

執(zhí)行股權(quán)的實(shí)施豐富了執(zhí)行工作的內(nèi)涵，提高了對(duì)申請(qǐng)執(zhí)行人債權(quán)的保護(hù)程度。但執(zhí)行工作實(shí)踐中，由于對(duì)執(zhí)行股權(quán)法律的理解和實(shí)踐操作不同，常常做法不一，又出現(xiàn)了執(zhí)行工作多樣化和復(fù)雜化的很多問(wèn)題。這些情況的出現(xiàn)有立法的原因，也有工作中對(duì)執(zhí)行股權(quán)有關(guān)規(guī)定的理解偏差，具體表現(xiàn)在以下幾方面。

（一）投資權(quán)益和股權(quán)區(qū)分不明問(wèn)題

投資權(quán)益是指投資于資本市場(chǎng)的股票、債券、證券投資基金等帶來(lái)的權(quán)利和收益。從這一概念可看出股權(quán)包含在投資權(quán)益之內(nèi)，是投資權(quán)益中一個(gè)方面的權(quán)益。而在執(zhí)行實(shí)踐中通常對(duì)投資權(quán)益理解為股東向公司進(jìn)行投資，因出資而取得的參與公司事務(wù)并在公司中享有的財(cái)產(chǎn)利益，具有轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利?！秷?zhí)行規(guī)定》第五十三至第五十五條，并列提到投資權(quán)益和股權(quán)，這樣的并列使用主要是為了避免目前對(duì)這類權(quán)利的叫法較多且亂而造成個(gè)人理解的偏差。

因此，對(duì)被執(zhí)行人在公司中的投資權(quán)益的執(zhí)行，應(yīng)稱為執(zhí)行股權(quán)。對(duì)于被執(zhí)行人獨(dú)資開(kāi)辦企業(yè)中擁有的投資，也應(yīng)舍棄“投資權(quán)益”這一概念。這樣才能真正理解投資權(quán)益的概念，同時(shí)，也可打破認(rèn)為執(zhí)行投資權(quán)益就是執(zhí)行股權(quán)這一傳統(tǒng)和錯(cuò)誤的觀念。

（二）對(duì)被執(zhí)行人投資開(kāi)辦的下屬人執(zhí)行的問(wèn)題

在實(shí)踐中，有的執(zhí)行人員認(rèn)為被執(zhí)行人開(kāi)辦的企業(yè)法人，其資產(chǎn)應(yīng)屬被執(zhí)行人完全所有，應(yīng)視為被執(zhí)行人財(cái)產(chǎn)，可直接予以執(zhí)行。這種做法是錯(cuò)誤的，按照公司制度的一般原理，公司登記成立后，公司的財(cái)產(chǎn)即獨(dú)立于投資者財(cái)產(chǎn)而存在。不允許對(duì)被執(zhí)行人投資開(kāi)辦的下屬企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)進(jìn)行直接執(zhí)行。《執(zhí)行規(guī)定》所提的直接裁定予以轉(zhuǎn)讓，注重的是執(zhí)行實(shí)踐中，不需任何人同意與否而直接執(zhí)行的方式，而不是對(duì)其財(cái)產(chǎn)的直接執(zhí)行。

（三）執(zhí)行股權(quán)與公司特屬股權(quán)和轉(zhuǎn)讓數(shù)量問(wèn)題

《公司法》第一百四十二條規(guī)定，發(fā)起人持有公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。對(duì)《公司法》這一規(guī)定應(yīng)理解為只適用于當(dāng)事人自主協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為，而法院在強(qiáng)制執(zhí)行轉(zhuǎn)讓股權(quán)是為了債權(quán)人利益而實(shí)施的國(guó)家行為，不存在違法投機(jī)行為。但受讓人應(yīng)繼續(xù)遵循公司法對(duì)轉(zhuǎn)讓人的規(guī)定。

《公司法》對(duì)公司管理人員轉(zhuǎn)讓股份進(jìn)行了限制，這些人在任期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有公司股份總數(shù)的25%.對(duì)這類股權(quán)的執(zhí)行，根據(jù)執(zhí)行工作的特有屬性，仍不受《公司法》的規(guī)定限制，可以執(zhí)行。

（四）執(zhí)行股權(quán)關(guān)于受讓人的資格及注冊(cè)不實(shí)的問(wèn)題