股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；公司績(jī)效；優(yōu)化建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷推進(jìn)，基本藥物制度、新版GMP、新版GSP的貫徹實(shí)施，以及醫(yī)藥政策措施的陸續(xù)出臺(tái)，都給藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的影響，同時(shí)隨著藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，進(jìn)入藥用輔料行業(yè)的專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，在部分藥用輔料大品種上，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇趨勢(shì)較為明顯。為了進(jìn)一步建立、健全企業(yè)長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，招納及穩(wěn)定優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司管理層及骨干員工的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，爾康制藥公司于2013年訂立了股權(quán)激勵(lì)方案。本文通過(guò)對(duì)比爾康制藥公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后公司業(yè)績(jī)的變化，得出股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)爾康制藥業(yè)績(jī)顯著提升的結(jié)論，并對(duì)其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中存在的問(wèn)題提出優(yōu)化建議。

二、股權(quán)激勵(lì)概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的概念。股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)向公司管理層或其他員工授予股權(quán)，使其能以所有者的身份參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理等重大決策、并與股東分享企業(yè)利潤(rùn)的同時(shí)共同承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，促使激勵(lì)對(duì)象為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而努力工作。現(xiàn)階段，股權(quán)激勵(lì)模式主要有：股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式和虛擬股票模式等。

（二）股權(quán)激勵(lì)的運(yùn)行條件

1、有效的資本市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)的有效運(yùn)行要求資本市場(chǎng)的股價(jià)能正確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。缺乏效率的資本市場(chǎng)很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就難以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。

2、有效的經(jīng)理人市場(chǎng)。有效的經(jīng)理人市場(chǎng)是股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的條件之一。經(jīng)理人市場(chǎng)在有效的情況下，職業(yè)經(jīng)理人以提高企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)榧喝?，從而保證自己的價(jià)值和聲譽(yù)，進(jìn)而提升股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。

3、扶持性政策。股權(quán)激勵(lì)誕生的初衷是合理避稅。在稅收、融資等優(yōu)惠政策的扶持下，企業(yè)能更好地運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)充分激發(fā)人力資源的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

三、爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案

（一）公司簡(jiǎn)介。湖南爾康制藥股份有限公司于2003年10月22日成立，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括原料藥、藥用輔料的生產(chǎn)、銷(xiāo)售；藥用空心膠囊、軟膠囊的生產(chǎn)、銷(xiāo)售；輔料及化工產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)與銷(xiāo)售；技術(shù)咨詢(xún)與轉(zhuǎn)讓?zhuān)坏矸奂暗矸壑破分圃?；保健食品、預(yù)包裝食品、散裝食品的銷(xiāo)售。

（二）股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容

1、激勵(lì)對(duì)象。本計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象共計(jì)142人，包括：公司董事、高級(jí)管理人員；公司中層管理人員；公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。所有的激勵(lì)對(duì)象必須在本計(jì)劃的有效期內(nèi)與公司或公司的控股子公司任職并已與公司或公司的控股子公司簽署勞動(dòng)合同。

2、標(biāo)的股票來(lái)源和數(shù)量。爾康制藥公司以定向增發(fā)的方式向管理層和骨干授予300萬(wàn)份股票期權(quán)，占爾康制藥股本總額23，920萬(wàn)股的1.25%。

3、激勵(lì)的有效期。本激勵(lì)計(jì)劃的有效期自首次股票期權(quán)授權(quán)日起計(jì)算最長(zhǎng)不超過(guò)5年。股票期權(quán)授予后至股票期權(quán)可行權(quán)日之間的時(shí)間，本計(jì)劃等待期為12個(gè)月。本計(jì)劃自授權(quán)日起滿(mǎn)12個(gè)月后可以開(kāi)始行權(quán)。激勵(lì)對(duì)象按安排進(jìn)行分期分批次的行權(quán)，可行權(quán)日須為計(jì)劃有效期內(nèi)的交易日。

4、行權(quán)價(jià)格。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為33.12元。該價(jià)格的制定依據(jù)是取草案提要公布前1日公司股票收盤(pán)價(jià)和前30日平均收盤(pán)價(jià)中的較高者。

5、行權(quán)條件。在公司績(jī)效考核方面，以2013年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2014年、2015年、2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、70%、113%；2014年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9%、2015年不低于10%、2016年不低于11%。同時(shí)，激勵(lì)對(duì)象需達(dá)到年度個(gè)人考核要求。

四、股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響

財(cái)務(wù)指標(biāo)是評(píng)判公司績(jī)效變動(dòng)最直觀的數(shù)據(jù)，本文將對(duì)爾康制藥實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后共計(jì)四年的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力進(jìn)行逐一分析，進(jìn)一步判斷股權(quán)激勵(lì)如何影響了公司的業(yè)績(jī)。

（一）盈利能力。盈利能力是企業(yè)生存的源泉，本文采用了營(yíng)業(yè)凈利率、反映耗費(fèi)成果的成本費(fèi)用利潤(rùn)率以及體現(xiàn)資金使用效率的凈資產(chǎn)收益率三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)爾康制藥的盈利能力。2012年?duì)柨抵扑幍臓I(yíng)業(yè)凈利率為40.51%，2013年驟降至19.16%，而2015年又回升至34.11%，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析，2013年?duì)I業(yè)凈利率的驟降是由于醫(yī)藥市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)引起的，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格無(wú)法提高，進(jìn)而壓縮了產(chǎn)品的生產(chǎn)利潤(rùn)。2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案之后由于管理層的領(lǐng)導(dǎo)有方，員工的團(tuán)結(jié)合作使得公司在研發(fā)新產(chǎn)品、開(kāi)拓新市場(chǎng)的同時(shí)縮減成本開(kāi)支，逐漸擺脫了競(jìng)爭(zhēng)帶給公司負(fù)面的影響。而從成本費(fèi)用利潤(rùn)率這一指標(biāo)上也能看到這一點(diǎn)，2012～2015年?duì)柨抵扑幍某杀举M(fèi)用利潤(rùn)率分別為27.74%、28.85%、32.49%、59.73%，公司每付出一單位的成本費(fèi)用獲得的利潤(rùn)越來(lái)越多。公司凈資產(chǎn)收益率也從2012年的13.87%升至2015年的29.02%，代表公司資金的使用效率有所提升，運(yùn)用自由資本的效率越來(lái)越高。爾康制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的時(shí)間為2013年12月，對(duì)比這些數(shù)據(jù)可以看出，該方案及時(shí)有效，在企業(yè)業(yè)績(jī)正要下滑之際，給了公司董事、中高層和骨干人員一劑強(qiáng)心丸，使公司上下團(tuán)結(jié)一致應(yīng)對(duì)危機(jī)，順利度過(guò)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，引領(lǐng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（二）償債能力。企業(yè)是否有能力及時(shí)清償各種債務(wù)直接關(guān)系到企業(yè)的生存，這一能力正是企業(yè)的償債能力，本文采用了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)評(píng)價(jià)爾康制藥的償債能力?？偟膩?lái)說(shuō)，從三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，爾康制藥一直保持著較高的償債能力水平，流動(dòng)比率2012年高達(dá)15.08，2014年為近年來(lái)最低，但也達(dá)到3.12，速動(dòng)比率表現(xiàn)出相同的特征，資產(chǎn)負(fù)債率2012～2015年分別是5.92、7.81、24.44、11.33。但對(duì)比2012年，2014年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都明顯降低，降幅達(dá)到80%，說(shuō)明在股權(quán)激勵(lì)之后公司舉債增加，利用自有資金的效率變高。雖然較高的償債能力避免了一定的風(fēng)險(xiǎn)，但適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿才是促進(jìn)企業(yè)蓬勃發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。2013年股權(quán)激勵(lì)方案后，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一路攀升，可能是股權(quán)激勵(lì)方案的使得高管不再為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而避免借債經(jīng)營(yíng)，而是將公司利益與發(fā)展作為首要考慮，股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施后高管也擁有了公司股權(quán)，公司業(yè)績(jī)的提升將會(huì)增加其個(gè)人收益。由此可見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)的合理運(yùn)用能夠增加公司員工的凝聚力、提高其工作積極性，使員工與企業(yè)同舟共濟(jì)，榮辱與共。

（三）運(yùn)營(yíng)能力。公司的運(yùn)營(yíng)能力與其獲利能力和發(fā)展能力密切相關(guān)，企業(yè)只有運(yùn)營(yíng)有效，才能不斷盈利，進(jìn)而更好更快發(fā)展，反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的是各類(lèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。爾康制藥流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年之后都有所提高，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的0.93增加到2014年的1.49，提升了1.6倍；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也從2012年的0.71增加到2014年的0.75，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；流動(dòng)資產(chǎn)總額從2012年的8.5億元增長(zhǎng)到2015年的30.4億元，增幅達(dá)到256%，這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)能力在不斷提升。

（四）成長(zhǎng)能力。本文選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)分析爾康制藥的成長(zhǎng)能力。三項(xiàng)指標(biāo)中除了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的變化幅度不太大之外，其余兩項(xiàng)指標(biāo)都發(fā)生了巨大的變化。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2012年的28.94%增長(zhǎng)到2015年的109.71%，達(dá)到了2.8倍的漲幅；凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率更是從2012年的9.6%增長(zhǎng)到2015年的157.97%；其中，2014～2015年是公司飛速發(fā)展的時(shí)間段，同時(shí)這也是股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施的時(shí)間段。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施極大地增加了企業(yè)上下員工的工作積極性，使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率發(fā)生了巨大變化。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)資本擴(kuò)大規(guī)模的速度，如此大幅的增長(zhǎng)也是來(lái)源于股權(quán)激勵(lì)消除了高管的短期行為，激勵(lì)高管與股東共同分享企業(yè)的利潤(rùn)、共同承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，放眼于公司長(zhǎng)期發(fā)展。企業(yè)規(guī)模大意味著其市場(chǎng)占有份額大，公司的競(jìng)爭(zhēng)力也同時(shí)增高，有利于做大做強(qiáng)。從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率這一指標(biāo)來(lái)看，2013年至2014年間公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率也近15個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)比其他未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的同行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，增幅也是顯而易見(jiàn)的。所以，股權(quán)激勵(lì)給爾康制藥帶來(lái)了前所未有的發(fā)展空間和勢(shì)頭，對(duì)爾康制藥業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。通過(guò)以上對(duì)爾康制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后公司盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力以及成長(zhǎng)能力的分析，我們可以看出，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)以后公司各方面的業(yè)績(jī)水平得到了一定提升，尤其突出的是公司的成長(zhǎng)能力。這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)效激勵(lì)方式對(duì)公司的成長(zhǎng)以及持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用，有利于員工與公司結(jié)成利益的共同體，向企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)進(jìn)發(fā)。

（二）建議。通過(guò)上面的分析我們可以看出，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)爾康制藥的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了正面影響，但是其股權(quán)激勵(lì)方案也存在一些問(wèn)題：第一，行權(quán)條件單一且較為保守；第二，激勵(lì)幅度過(guò)小。就此，對(duì)爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案的制定提出以下幾點(diǎn)建議：

1、考核指標(biāo)多樣化。從爾康制藥股權(quán)激勵(lì)的方案中，我們可以看出其行權(quán)條件僅僅考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映盈利狀況的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率，這樣的評(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于片面。我們認(rèn)為應(yīng)該引入其他反映財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等以及市盈率等反映市場(chǎng)表現(xiàn)的指標(biāo)；對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入也很有必要，因?yàn)樨?cái)務(wù)方面的指標(biāo)更多的反映了過(guò)去的狀況，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠預(yù)測(cè)未來(lái)。

2、適當(dāng)提高激勵(lì)幅度。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的股票的數(shù)量不得超過(guò)當(dāng)時(shí)公司股本總額的10%。這一規(guī)定只規(guī)定了數(shù)量的上限，而沒(méi)有制定下限。爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案中，該比例僅為1.25%，遠(yuǎn)不及10%的上限規(guī)定，這樣較小的激勵(lì)幅度會(huì)制約股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。因此，我們認(rèn)為爾康制藥應(yīng)該根據(jù)公司具體情況，結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，擬定出更加有效的激勵(lì)幅度。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)是保障股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的前提條件，股權(quán)激勵(lì)從制定到實(shí)施需要公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的管理和監(jiān)督。因此，公司必須完善治理結(jié)構(gòu)，保證各部門(mén)各司其職，各盡其責(zé)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供組織保障。

主要參考文獻(xiàn)：

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股份支付；IPO

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）19-0060-03

一、上市前股權(quán)激勵(lì)的意義

股權(quán)激勵(lì)是指以公司股權(quán)為標(biāo)的，對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)，通常是通過(guò)授予期股期權(quán)或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向增資的方式使激勵(lì)對(duì)象獲得公司股權(quán)，使其以股東的身份參與企業(yè)決策、分享財(cái)富增長(zhǎng)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。

和IPO之后的上市公司的股權(quán)激勵(lì)相比，由于IPO的財(cái)富效應(yīng)使公司上市后的價(jià)值大幅增長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象如果能在上市前獲得股份，股票上市之后獲得的財(cái)富增值收益遠(yuǎn)超過(guò)IPO之后的股權(quán)激勵(lì)。和工資性收入相比，股權(quán)激勵(lì)不需要公司有任何直接的現(xiàn)金付出，不會(huì)增加公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力，而且更能長(zhǎng)期激發(fā)受激勵(lì)人員對(duì)公司經(jīng)營(yíng)與未來(lái)發(fā)展的關(guān)心，為越來(lái)越多的擬上市企業(yè)所接受。

以中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的首28家上市公司為例，有19家公司在IPO之前實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，其中神州泰岳、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術(shù)、華測(cè)檢測(cè)、億緯鋰能、網(wǎng)宿科技、中元華電、吉峰農(nóng)機(jī)、機(jī)器人、紅日藥業(yè)等15家公司在招股材料中明確表示，股權(quán)變更是為了激勵(lì)、保留核心骨干；南風(fēng)股份、愛(ài)爾眼科、寶德股份、華誼兄弟四家公司在上市之前也通過(guò)以?xún)?yōu)惠價(jià)格向公司骨干進(jìn)行增資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了實(shí)質(zhì)上的股權(quán)激勵(lì)。

二、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理的相關(guān)規(guī)定

（一）上市前股權(quán)激勵(lì)的主要形式

對(duì)IPO前的擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，最常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)方式有兩種，一種是公司通過(guò)對(duì)激勵(lì)對(duì)象實(shí)行較低價(jià)格的定向增發(fā)，另一種是公司的大股東通過(guò)較低的轉(zhuǎn)讓價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@兩種方式在實(shí)質(zhì)上是一樣的：第一種方式下，公司是低于公允價(jià)值的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行定向增發(fā)，低于公允價(jià)值的這部分差額是公司的一種“付出”。第二種方式似乎是大股東的“付出”，與公司無(wú)關(guān)，實(shí)則不然。無(wú)論是依據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，還是按照國(guó)內(nèi)對(duì)公司規(guī)范運(yùn)作的要求，對(duì)大股東向公司管理層的激勵(lì)都是有嚴(yán)格規(guī)定的：

1.《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)——以股份為基礎(chǔ)的支付》（IFRS2）在其解釋中指出：在一些情況下，可能一個(gè)主體并不直接向雇員直接發(fā)行股份或股份期權(quán)，作為替代，一個(gè)股東（或股東們）可能會(huì)向雇員轉(zhuǎn)讓權(quán)益性工具。在這種安排下，一個(gè)主體接受了由其股東支付的服務(wù)。這種安排在實(shí)質(zhì)上可以視為兩項(xiàng)交易—— 一項(xiàng)交易是主體在不支付對(duì)價(jià)的情況下重新獲得權(quán)益性工具，第二項(xiàng)交易是主體接受服務(wù)作為向雇員發(fā)行權(quán)益性工具的對(duì)價(jià)。第二項(xiàng)交易是一個(gè)以股份支付為基礎(chǔ)的支付交易。因此，主體對(duì)股東向雇員轉(zhuǎn)讓權(quán)益性工具的會(huì)計(jì)處理應(yīng)采用和其他股份為基礎(chǔ)支付交易同樣的方法。

2.在中國(guó)，2008年5月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》，規(guī)定：股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┕煞荨９蓶|擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┥鲜泄?，并視為上市公司以零價(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。然后，按照經(jīng)我會(huì)備案無(wú)異議的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由上市公司將股份授予激勵(lì)對(duì)象。這些規(guī)定從更深層的公司規(guī)范治理的角度，指出了兩種形式的股權(quán)激勵(lì)在本質(zhì)上的一致性，為股份支付的會(huì)計(jì)處理提供了法理上的依據(jù)。

（二）《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理的要求

依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的規(guī)定，企業(yè)為獲取職工提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易屬于股份支付，其中以股份或其他權(quán)益工具作為對(duì)價(jià)進(jìn)行結(jié)算的交易屬于以權(quán)益結(jié)算的股份支付；以權(quán)益結(jié)算的股份支付換取職工提供服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)以授予職工權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)量；授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)在授予日按照權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加資本公積。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部在2009年2月17日印發(fā)的《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)答》[2009]第一期規(guī)定：上市公司大股東將其持有的其他公司的股份按照合同約定價(jià)格（低于市價(jià)）轉(zhuǎn)讓為上市公司的高級(jí)管理人員。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》及應(yīng)用指南，對(duì)于權(quán)益結(jié)算的涉及職工的股份支付，應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值記入成本費(fèi)用和資本公積，不確認(rèn)其后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)。

三、中國(guó)IPO企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理現(xiàn)狀

下表是2010年7月以來(lái)，通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO審核的，具有一定代表性的在上市前實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的股份支付處理情況：

從以上案例可以看出，雖然對(duì)股權(quán)激勵(lì)涉及的公允價(jià)值確定還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是除創(chuàng)業(yè)板之外，2010年以來(lái)，尤其是從2011年下半年開(kāi)始，已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核的企業(yè)大部分都按照《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的要求對(duì)上市前的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了股份支付處理。

第3篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

關(guān)鍵詞：管理層股權(quán)激勵(lì) 內(nèi)部控制 公司治理

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）09-020-02

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)并施行了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，對(duì)包括股權(quán)激勵(lì)概念、實(shí)施的公司應(yīng)具備的條件、激勵(lì)對(duì)象應(yīng)滿(mǎn)足的條件、激勵(lì)標(biāo)的股票來(lái)源等都做了非常詳細(xì)的規(guī)定。此后，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但關(guān)于上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是否能夠緩解持股股東和管理者的問(wèn)題，從而促進(jìn)公司治理水平的提高、企業(yè)業(yè)績(jī)的改善一直存在著較大的爭(zhēng)議。相關(guān)學(xué)者也進(jìn)行了大量的文獻(xiàn)研究，但結(jié)論不盡相同。

近年來(lái)一些企業(yè)由于內(nèi)部控制質(zhì)量存在缺陷，導(dǎo)致企業(yè)蒙受巨大損失，如華源集團(tuán)的信用危機(jī)、中捷事件等。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越發(fā)達(dá)，上市公司數(shù)量的增加，僅僅依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和董事會(huì)對(duì)公司的治理來(lái)監(jiān)督和控制企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行已經(jīng)達(dá)不到預(yù)期目的。2008年6月，我國(guó)頒布了第一部《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，強(qiáng)調(diào)上市公司要加強(qiáng)自身內(nèi)部控制，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而有效地提高公司治理水平。內(nèi)部控制質(zhì)量已經(jīng)成為衡量公司治理水平的重要指標(biāo)。鑒于內(nèi)部控制質(zhì)量的重要性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者近年來(lái)也針對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響因素、內(nèi)部控制體系構(gòu)建進(jìn)行了大量的文獻(xiàn)研究。但很少有學(xué)者探討股權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響?；诖?，本文試圖從管理層股權(quán)激勵(lì)角度探討分析其對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，分析上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)能否有效提高其內(nèi)部控制質(zhì)量以及管理層持股比例與內(nèi)部控制質(zhì)量的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是緩解信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托問(wèn)題的一種工具。現(xiàn)代企業(yè)中股東投入資金的目的是追求股東財(cái)富最大化，而經(jīng)理人追求的是在任期間自身利益最大化，這其中既包括職務(wù)工資、股票期權(quán)等契約規(guī)定的顯性利益，也包括在職消費(fèi)、閑暇時(shí)間、其他補(bǔ)貼、職權(quán)派生利益等隱性利益。由于受信息不對(duì)稱(chēng)的影響，人要實(shí)現(xiàn)委托人財(cái)富最大化的目標(biāo)就只能靠道德自律。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，企業(yè)利潤(rùn)、股利和融資等，都可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)的內(nèi)部信息，并且市場(chǎng)會(huì)根據(jù)企業(yè)的信息做出相應(yīng)的反應(yīng)，其中利好信息的披露會(huì)導(dǎo)致正的市場(chǎng)反應(yīng)，而利空信息的披露則會(huì)導(dǎo)致負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)。

基于委托理論和信號(hào)傳遞理論，當(dāng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，管理層為了自身利益的最大化，會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部控制，及時(shí)披露公司內(nèi)部控制質(zhì)量信息，向外界傳達(dá)一種利好信息，從而有利于公司股r的上漲，以期管理層在行權(quán)時(shí)獲得最大收益，進(jìn)而使得所有者和管理者的利益趨于一致，降低信息不對(duì)稱(chēng)性，有效緩解委托問(wèn)題。同時(shí)當(dāng)股權(quán)激勵(lì)程度越大時(shí)，管理層擁有的公司權(quán)益也就越多，他們就會(huì)更加注重公司內(nèi)部質(zhì)量的提高， 實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：與沒(méi)有實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

假設(shè)二：管理層股權(quán)激勵(lì)水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)。

管理層股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制可以使高管與股東的利益趨于一致，促使管理層從上市公司的整體利益出發(fā)，實(shí)現(xiàn)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，由于政府作為其第一大股東，一方面，其制度環(huán)境更好，相關(guān)政策法規(guī)會(huì)更傾向于國(guó)有上市公司，更有利于管理層實(shí)施積極的內(nèi)部控制，以期未來(lái)達(dá)到行權(quán)條件，獲得更高的收益；另一方面，一旦國(guó)有上市公司由于內(nèi)部控制漏洞而導(dǎo)致公司出現(xiàn)違法違規(guī)問(wèn)題被監(jiān)管部門(mén)曝光處罰時(shí)，其產(chǎn)生的資本市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)、社會(huì)影響更為嚴(yán)重，所以管理層更有動(dòng)機(jī)加強(qiáng)內(nèi)部控制，防止內(nèi)部控制出現(xiàn)漏洞。與國(guó)有上市公司相比，非國(guó)有上市公司則顯著不同，其政策環(huán)境、融資渠道、人才質(zhì)量等等都劣于國(guó)有上市公司，其內(nèi)控質(zhì)量也顯著更低?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)三：國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量比非國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

三、樣本與變量選擇及模型構(gòu)建

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。首先，本文選取2012―2014年深證主板A股上市公司為研究樣本，并進(jìn)行了如下篩選：剔除數(shù)據(jù)不全的樣本；剔除PT、ST上市公司；剔除金融行業(yè)。最終獲得了445家上市公司三個(gè)年度共1335個(gè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及通過(guò)手工整理得到。

2.研究變量選擇。

（1）被解釋變量。被解釋變量是內(nèi)部控制質(zhì)量，吳益兵（2009）對(duì)我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制信息進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告披露，無(wú)法提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性；而經(jīng)過(guò)審計(jì)的內(nèi)部控制信息披露，能夠提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，并得到市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，我們認(rèn)為，相對(duì)控制樣本，披露經(jīng)過(guò)獨(dú)立審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，經(jīng)過(guò)獨(dú)立審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告能夠作為企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的間接變量。故本文選用上市公司是否披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告來(lái)衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量，其為虛擬變量，通過(guò)對(duì)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)搜集整理，若上市公司該年度披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告并且其審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型為“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”，則認(rèn)為該上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，賦值為1，否則其內(nèi)部控制質(zhì)量較低，賦值為0。

（2）解釋變量。

①管理層是否持股，為虛擬變量，若該年度上市公司有管理層持股，則賦值為1，否則為0。

②股權(quán)激勵(lì)水平，本文借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的度量方法，采用高級(jí)管理人員持股數(shù)占股本總數(shù)的比例作為其度量標(biāo)準(zhǔn)，即股權(quán)激勵(lì)水平=高級(jí)管理人員持股比例/股本總數(shù)。

（3）控制變量：第一大股東持股比例、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事人數(shù)、股權(quán)性質(zhì)等。

3.研究方法與模型構(gòu)建。本文首先對(duì)相關(guān)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，在進(jìn)行完描述性統(tǒng)計(jì)分析后，進(jìn)行l(wèi)ogit多元回歸。本文檢驗(yàn)假設(shè)的基本模型如下：

模型一：IC=β0+β1SFCG+β2LEVEL+β3TOP+β4SIZE

β5DDRS+ε

模型二：IC=β0+β1INCENTIVE+β2LEVEL+β3TOP

+β4SIZE+β5DDRS+β6NATURE+ε

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。

如表2所示，77%的上市披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，從這個(gè)角度來(lái)看，上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量相對(duì)較高；66%的上市公司實(shí)施了管理層股權(quán)激勵(lì)，管理層股權(quán)激勵(lì)得到了較多上市公司的認(rèn)可；管理層持股比例均值只有0.003，即管理層持股比例相對(duì)較少；第一大股東持股比例均值為34%，即上市公司股權(quán)相對(duì)比較集中，這對(duì)內(nèi)控質(zhì)量存在一定影響。獨(dú)立董事人數(shù)最大值為6，最小值為2，獨(dú)立董事人數(shù)差異不大。

2.回歸分析。

表3列示了模型一的回歸結(jié)果，在回歸結(jié)果中，SFCG的回w系數(shù)為0.27，且在10%的水平上顯著正相關(guān)，這表明與沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高，假設(shè)一得到驗(yàn)證。說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠有效地緩解委托問(wèn)題，使管理層與股東的利益趨于一致，控制變量上，除第一大股東持股比例顯著性較差外，其他變量顯著性都較好。

表4列示了模型二的回歸結(jié)果，從表4中可以看到，incentive的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這表明上市公司管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好，假設(shè)二得到驗(yàn)證。說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅取得預(yù)期的效果，并且管理層持股比例越高，其效果越明顯。Nature的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明在研究樣本中國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國(guó)有上市公司，假設(shè)三也得到驗(yàn)證。

3.實(shí)證結(jié)論。本文利用深市主板A股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)研究了上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量產(chǎn)生影響。首先，股權(quán)激勵(lì)已被大部分上市公司采用，且與沒(méi)有實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高。其次，管理層股權(quán)激勵(lì)水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)，即管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好。最后，國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國(guó)有上市公司。

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（作者單位：湖南師范大學(xué)商學(xué)院 湖南長(zhǎng)沙 410000）

第4篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

論文關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會(huì)

 

一、 公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效概述

關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，我國(guó)學(xué)者吳敬璉(1994)提出公司治理結(jié)構(gòu)是一種組織結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，

是由所有者、董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的執(zhí)行者即經(jīng)理層三方所構(gòu)成的一種組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)反映的是一種公司自我組織的治理機(jī)制，需要處理公平、控制與效率的關(guān)系,其目標(biāo)首先是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值(公司績(jī)效)的最大化,從而實(shí)現(xiàn)股東、人及利益相關(guān)者的價(jià)值和利益。

公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是指公司利用內(nèi)部與外部資源實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的程度,通常投資者會(huì)運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效,如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、EVA等,同時(shí)也可以用股票市場(chǎng)中的股價(jià)、市價(jià)總值等指標(biāo)來(lái)測(cè)量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效是公司治理結(jié)構(gòu)有效性的主要衡量標(biāo)準(zhǔn),也是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置公司內(nèi)部資源實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的最終結(jié)果。公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效如何主要是由公司本期及前期的經(jīng)營(yíng)狀況所決定的,而究其深層次原因,卻是由公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策及經(jīng)營(yíng)方案等的優(yōu)劣來(lái)決定的，而決定公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策及經(jīng)營(yíng)方案的正是公司的治理結(jié)構(gòu)。由此可知，公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著決定性的影響。本文將就公司治理結(jié)構(gòu)的四個(gè)主要組成部分即股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)理層來(lái)分析其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

二、股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定股東大會(huì)的權(quán)利與利潤(rùn)分配的關(guān)鍵因素,是公司治理結(jié)構(gòu)的核心問(wèn)題,主要包括股權(quán)屬性、股權(quán)集中度及股票的流通性三個(gè)方面。

1、股權(quán)屬性對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響分析

在我國(guó),股權(quán)屬性一般可分為國(guó)有股、法人股及社會(huì)公眾股三大類(lèi)。不同類(lèi)型的股權(quán)與公司績(jī)效的相關(guān)性是不一樣的。國(guó)有股權(quán)對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正反兩方面的影響：一般來(lái)說(shuō)國(guó)有股權(quán)是由國(guó)家政府委托人對(duì)國(guó)有股權(quán)進(jìn)行管理,這就造成了實(shí)際的所有者缺位現(xiàn)象,人可能會(huì)為了謀求自身利益最大化而犧牲所有者的利益；另外國(guó)有股權(quán)的目標(biāo)存在多維性,國(guó)有股權(quán)除了要考慮利潤(rùn)最大化,還有考慮就業(yè)、福利等其他政府目標(biāo),從這個(gè)角度來(lái)看,國(guó)有股會(huì)降低公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但是,某些情況下,國(guó)有股權(quán)也會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來(lái)正面影響,如銀行信貸的取得、政府補(bǔ)貼、行業(yè)壟斷等。法人股是指以企業(yè)法人身份持有的股權(quán),由于有明確的法人持股主體,加上企業(yè)法人一般來(lái)說(shuō)具有明確的投資目標(biāo),也具有一定的專(zhuān)業(yè)判斷與分析能力,不會(huì)盲目進(jìn)行投資,也會(huì)對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施必要的監(jiān)督,所以一般來(lái)說(shuō)對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正面的影響作用。社會(huì)公眾股是指持股人是自然人的股權(quán)。社會(huì)公眾股一般來(lái)說(shuō)股東數(shù)量比較多,持股比例較小,往往會(huì)采取“用腳投票”的方式來(lái)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出反應(yīng),在流通性比較強(qiáng),股權(quán)比較分散且信息比較有效的證券市場(chǎng)上,會(huì)促使公司的管理者努力把公司經(jīng)營(yíng)好,因而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定的正面影響。但是在不發(fā)達(dá)、股權(quán)集中的資本市場(chǎng)上則對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯影響。

2、股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響分析

一般來(lái)說(shuō), 股權(quán)高度分散時(shí),對(duì)于經(jīng)理層的監(jiān)督會(huì)處于缺位狀態(tài),因?yàn)楸O(jiān)督經(jīng)理層是需要成本的，對(duì)于持股比例低的股東來(lái)說(shuō),對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督的成本會(huì)大于因此得到的收益,從而不會(huì)去對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督。持股比例較低的股東普遍存在“搭便車(chē)”心理,因此股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)高度分散并不利于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。此時(shí),由于缺乏對(duì)經(jīng)理層有力有效地監(jiān)督,可能會(huì)出現(xiàn)高級(jí)管理層控制公司謀求私利的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。而在股權(quán)相對(duì)集中時(shí),會(huì)有持股比例較高的大股東存在,大股東處于對(duì)自身利益的考慮,會(huì)去對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的利己行為,使經(jīng)理層努力為公司工作從而作出有利于公司價(jià)值最大化的決策,從而有利于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但同時(shí),從另一方面來(lái)看,大股東的存在也會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。因?yàn)榇蠊蓶|可能會(huì)利用自身對(duì)于公司的控制權(quán),為追求自身利益而犧牲中小股東的利益,通過(guò)追求自利目標(biāo)而不是公司價(jià)值最大化目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。這一點(diǎn)已經(jīng)被我國(guó)證券市場(chǎng)上報(bào)出的很多財(cái)務(wù)舞弊案件所證實(shí),很多舞弊案件都是因?yàn)楣镜目毓晒蓶|為了自身利益最大化,對(duì)公司的董事會(huì)及經(jīng)理層進(jìn)行控制,進(jìn)而通過(guò)各種手段如關(guān)聯(lián)方交易等對(duì)公司進(jìn)行利益侵占,隧道挖掘等,最后導(dǎo)致公司資不抵債,破產(chǎn)倒閉,損害了眾多中小股東的利益。所以總的來(lái)說(shuō),股權(quán)集中度對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有影響,但可能是正面影響也可能是負(fù)面影響。

3、股票流通性對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響分析

股票的流通性指的是股票能不能在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行流通。把股票分為流通股和非流通股。非流通股不能在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行流通,非流通股股東的收益與股價(jià)沒(méi)有直接的關(guān)系。具體來(lái)說(shuō),在公司盈利增加時(shí),非流通股股東失去了通過(guò)證券市場(chǎng)出售股票獲得溢價(jià)收入的權(quán)利；在公司虧損時(shí),失去了通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利,因此他們對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有關(guān)心。而流通股股東股東的收益與股價(jià)直接相關(guān)，因此他們比較關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等各方面經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)；另外,公司股票的流通比例越高即流通性越好,公司在控制權(quán)市場(chǎng)上被收購(gòu)、控股或接管的概率就比較大,這時(shí)公司的經(jīng)理層為了避免被收購(gòu)或接管,會(huì)努力為公司工作,從而有利于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；反之,流通股比例較低的公司,被收購(gòu)、控股或接管的概率也比較小,會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。綜上可知,股票的流通性越好,則越有利于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。

三、董事會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響分析

董事會(huì)的職責(zé)是接受股東的委托聘請(qǐng)經(jīng)理層并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行審批,其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響具有兩面性。一般來(lái)說(shuō),董事會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)的中心,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于提高董事會(huì)的質(zhì)量。由于董事會(huì)可以代表股東對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的“利己”及“懈怠”行為,使經(jīng)理層努力為公司工作,而且董事會(huì)在制定公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及重大經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用,從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)董事會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有重要的正面影響。另一方面,根據(jù)委托理論,董事會(huì)是降低股東與經(jīng)理層之間的成本的重要機(jī)構(gòu)。但股東與董事會(huì)之間也是委托與的關(guān)系,就不可避免的也存在著成本。同時(shí),董事畢竟不是股東本人,其利益取向肯定不會(huì)與股東利益最大化完全一致,于是其作出的決策有時(shí)并不是以公司價(jià)值最大化為目的,再加上現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況中,董事與經(jīng)理“合作” 甚至總經(jīng)理與董事長(zhǎng)為同一人,為謀取自身利益,損害股東和公司的利益,這時(shí)董事會(huì)對(duì)于公司績(jī)效就會(huì)有負(fù)面的影響。

四、監(jiān)事會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響分析

監(jiān)事會(huì)是監(jiān)管公司管理層經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的督察機(jī)構(gòu),以保證公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)公平、公正,不偏離公司全體股東的利益。從設(shè)立監(jiān)事會(huì)的動(dòng)機(jī)上看,對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是有正面效應(yīng)的。但很多基于監(jiān)事會(huì)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),監(jiān)事會(huì)并沒(méi)有起到其應(yīng)有的作用,很多時(shí)候監(jiān)事會(huì)只是一個(gè)形式性的機(jī)構(gòu),所以對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。甚至一些財(cái)務(wù)虧損,財(cái)務(wù)造假公司,通過(guò)設(shè)立一個(gè)大的監(jiān)事會(huì)來(lái)掩蓋其財(cái)務(wù)虧損及造假行為。

五、經(jīng)理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響分析

經(jīng)理層作為公司經(jīng)營(yíng)管理的專(zhuān)業(yè)人才,如果能以其委托人即股東的利益最大化或者公司價(jià)值最大化為目標(biāo),運(yùn)用其專(zhuān)業(yè)知識(shí),認(rèn)真履行其職責(zé),認(rèn)真執(zhí)行公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)方針和計(jì)劃,合理制定公司的各種經(jīng)營(yíng)方案等,自然會(huì)給公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來(lái)正面效應(yīng)。但是另一方面,經(jīng)理層人員作為理性的經(jīng)濟(jì)人,當(dāng)然會(huì)有追求自身利益最大化的本能,而不是股東利益最大化,當(dāng)外部監(jiān)管力量不強(qiáng)或者追求自身利益的收益大于成本時(shí),經(jīng)理層人員往往會(huì)選擇犧牲股東或公司的利益,而使自身的利益最大化。從這個(gè)角度看,經(jīng)理層人員對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響就會(huì)是負(fù)面的。

六、結(jié)論與建議

從以上對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)組成部分對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的分析中,可以看到,公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與公司治理結(jié)構(gòu)存在很大關(guān)聯(lián),甚至可以說(shuō),公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效如何取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。那么如何克服負(fù)面影響，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的積極促進(jìn)作用呢？本文針對(duì)以上分析提出以下建議：

1、逐步降低國(guó)有股持股比例，提高法人投資者的持股比例。一方面使國(guó)有股由絕對(duì)控股逐步轉(zhuǎn)為相對(duì)控股，另一方面提高法人投資者持股比例實(shí)現(xiàn)相對(duì)控股股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成國(guó)有股與法人股股權(quán)制衡的局勢(shì)。充分發(fā)揮國(guó)有股在政策方面的優(yōu)勢(shì)及法人投資者的專(zhuān)業(yè)判斷和分析能力及其對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)督作用，從而有利于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2、保持適度的股權(quán)集中度，避免股權(quán)過(guò)度分散或一股獨(dú)大。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可以緩解散戶(hù)的“搭便車(chē)”效應(yīng)又可以避免一股獨(dú)大帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，有利于提升公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

3、建立有效的激勵(lì)機(jī)制。有效的激勵(lì)制度可以有效降低股東大會(huì)和董事會(huì)之間，董事會(huì)和經(jīng)理層之間的委托成本股權(quán)結(jié)構(gòu)，使董事會(huì)和經(jīng)理層能夠以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)努力工作及做相關(guān)決策。比如可以推行高級(jí)管理人員強(qiáng)制持股政策，并適當(dāng)加大其持股比例，以及建立有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度，使其為公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的最大化而努力，從而有利于提升公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

4、完善獨(dú)立董事制度。完善的獨(dú)立董事制度是提高董事會(huì)整體獨(dú)立性的有效手段，必須在董事會(huì)中保證一定比例的獨(dú)立董事同時(shí)要注意獨(dú)立董事設(shè)立的科學(xué)性，提高董事會(huì)的監(jiān)督管理作用。

主要參考文獻(xiàn)

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2.宋云博.上市公司治理機(jī)制與經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)師，2010，06.

第5篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 選擇動(dòng)因 影響因素 經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)董事、高級(jí)管理人員、核心員工及其他人員進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式。

美國(guó)在20世紀(jì)50年代就開(kāi)始對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)， 2006年以來(lái)，中國(guó)有越來(lái)越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)也有越來(lái)越多的學(xué)者圍繞股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)上市公司中的運(yùn)用開(kāi)展研究。本文將結(jié)合國(guó)外對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究，對(duì)我國(guó)近幾年關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究進(jìn)行梳理與回顧。

二、股權(quán)激勵(lì)的選擇動(dòng)因

一些學(xué)者針對(duì)公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)做出研究，試圖找出影響公司選擇的可能因素。呂長(zhǎng)江等（2011）認(rèn)為公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)，從制度背景層面，處于市場(chǎng)化程度高地區(qū)的公司、處于非管制行業(yè)的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從公司性質(zhì)層面，民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從公司治理層面總體而言，治理不完善的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)。Chourou et al.（2008）對(duì)高管持股對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行研究，也發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度高的公司，公司股東對(duì)管理者的監(jiān)督較強(qiáng)，會(huì)降低對(duì)管理者股權(quán)激勵(lì)選擇的必要性。

管理者的個(gè)人特征也會(huì)對(duì)公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。高管的年齡越大，公司越有動(dòng)機(jī)對(duì)其進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)（Lewellen et al，1987），因?yàn)楦吖苣挲g越大、越臨近退休的管理者越容易出現(xiàn)短視行為，減少對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有利的研發(fā)支出和投資（Smith and Watts，1982）。

上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)主要是出于以下考慮：首先，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃減小委托問(wèn)題，使激勵(lì)對(duì)象提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；其次，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在一定程度上彌補(bǔ)對(duì)管理者監(jiān)督的缺乏，規(guī)范管理者的行為；最后，也不排除管理者處于自身利益的考慮利用股權(quán)激勵(lì)謀求尋租機(jī)會(huì)。

三、股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的影響因素

選擇股權(quán)激勵(lì)的上市公司最單純的目的無(wú)疑是解決股東與管理者間的問(wèn)題、提高公司業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施環(huán)節(jié)中會(huì)受到多個(gè)因素影響其實(shí)施的有效性，很多學(xué)者對(duì)此做出研究。

大股東的控制權(quán)會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生影響。我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，不僅有股東與管理者的沖突還有中小股東與大股東間的沖突（李豫湘和屈歡，2014）。周仁俊和高開(kāi)娟（2012）認(rèn)為國(guó)有控股上市公司的大股東對(duì)管理層有著明顯的監(jiān)督作用，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵(lì)效果越好；而民營(yíng)控股上市公司的大股東控制權(quán)卻與股權(quán)激勵(lì)存在著明顯的沖突，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵(lì)效果越差。此外，大股東持股比例較高時(shí)會(huì)通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干預(yù)以及利用其投票權(quán)滿(mǎn)足其自利的目的，這都與股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)相沖突，從而降低股權(quán)激勵(lì)的效果（Hart，1995）。

管理層的權(quán)力大小不僅會(huì)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定環(huán)節(jié)有較大影響，在實(shí)施環(huán)節(jié)也會(huì)有一定影響。陳駿（2010）發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職合一會(huì)使得管理層擁有過(guò)高的權(quán)利，在非國(guó)有控股公司中，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)過(guò)度的程度越大，而在國(guó)有控股公司中，卻呈現(xiàn)相反的狀態(tài)，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)不足的程度越大。

股權(quán)激勵(lì)首先是為減少股東與管理者間的問(wèn)題，激勵(lì)管理者按照股東的意愿經(jīng)營(yíng)公司，但這也使得管理者與股東陷入了這個(gè)激勵(lì)計(jì)劃的博弈之中。

四、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)后果

上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)的最終目的是為提高公司業(yè)績(jī)，減少管理者短期行為，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后是否能達(dá)到這樣的效果，有很多學(xué)者對(duì)此展開(kāi)研究。

股權(quán)激勵(lì)會(huì)通過(guò)協(xié)同效應(yīng)提高公司業(yè)績(jī)（Kato et al，2005），業(yè)績(jī)期權(quán)的使用也能使管理者與股東之間聯(lián)系更為緊密（Kuan and Qin，2009）。林大龐和蘇冬蔚（2011）使用總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量公司平均業(yè)績(jī)，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司較未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，有著較高的而平均業(yè)績(jī)。呂長(zhǎng)江和鞏娜（2009）通過(guò)對(duì)伊利股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的不同會(huì)計(jì)處理方式也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同的影響。

Hanlon et al（2003）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于減少管理者的短視行為，減少管理者的盈余管理從而提高公司的長(zhǎng)期價(jià)值。但很多學(xué)者的研究卻得出了相反的結(jié)論。Cheng and Warfield（2005）發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司當(dāng)年利潤(rùn)過(guò)高超出市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，股權(quán)激勵(lì)程度越大的管理者越有可能進(jìn)行向下的盈余管理，以防止未來(lái)公司盈余大幅下跌影響其從股權(quán)激勵(lì)中的收益。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，投資者較公司的現(xiàn)金流更看重應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，因此管理者通過(guò)盈余管理影響股票價(jià)格，從而從股權(quán)激勵(lì)中獲得更多好處（馬會(huì)起等，2010）。蘇冬蔚和林大龐（2010）發(fā)現(xiàn)提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司較提出激勵(lì)計(jì)劃前，盈余管理行為顯著增加。

羅富碧等（2008）還發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與管理者的投資決策會(huì)互相影響，投資通過(guò)對(duì)公司績(jī)效的影響會(huì)影響管理者的股權(quán)激勵(lì)收益，股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制也會(huì)影響管理者對(duì)投資的選擇，其中實(shí)行股票增值權(quán)的公司的投資量較其他公司更大。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性，我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)較國(guó)外也有一些特有之處，因此，很多學(xué)者也在對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行現(xiàn)狀研究的同時(shí)，為我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展提出了一些啟示：

1.注重股權(quán)激勵(lì)模式的創(chuàng)新。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中應(yīng)融入積極的信號(hào)，肯定管理層的業(yè)績(jī)以及公司未來(lái)發(fā)展的前景，延續(xù)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司治理的影響。

2.公司內(nèi)部治理環(huán)境的優(yōu)化調(diào)整。適當(dāng)弱化經(jīng)理人的管理權(quán)力及大股東的控制力，減少管理層在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定時(shí)的自利行為及大股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的不利影響。

3.增加股權(quán)激勵(lì)的信息披露。除對(duì)管理層股份支付的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露以外，還應(yīng)增加上市公司以后預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的每年攤銷(xiāo)的費(fèi)用額、 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)于公司財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果的影響等信息的披露。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂長(zhǎng)江，嚴(yán)明珠，鄭慧蓮，許靜靜.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃[J].會(huì)計(jì)研究，2011.

第6篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

關(guān)鍵詞：高級(jí)管理層 股權(quán)激勵(lì) 利益輸送 經(jīng)營(yíng)績(jī)效

一、引言

在世界范圍內(nèi)，除了英美等少數(shù)國(guó)家外，股權(quán)相對(duì)集中的公司模式更為普遍（La Porta等，1999；Clasessen等，2000）。由于我國(guó)尚處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，國(guó)有上市公司多為國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，在改制過(guò)程中通常采用國(guó)家絕對(duì)控股或者相對(duì)控股的股權(quán)模式，上市公司的股權(quán)高度集中。這就為控股股東及高管的利益輸送行為提供了機(jī)會(huì)（Johnson等，2000）。在20世紀(jì)50年代的美國(guó)，一些企業(yè)家想盡各種辦法將所有者和管理者的利益捆綁在一起，以達(dá)到提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的共同目標(biāo)，這樣就漸漸產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。由于我國(guó)的上市公司股權(quán)相對(duì)集中，“內(nèi)部人控制”比較嚴(yán)重，在監(jiān)管機(jī)制不完善、信息不對(duì)稱(chēng)的情況下股權(quán)激勵(lì)也漸漸成為企業(yè)高管利益輸送的渠道之一。由此不難看出高管股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司治理當(dāng)中占了比較大的比重，并且存在利益輸送行為。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者對(duì)高管利益輸送對(duì)上市公司績(jī)效的影響做了大量研究（李增泉、余謙和王曉坤，2005），但高管股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)卻未引起足夠的重視。本文基于此，研究高管股權(quán)激勵(lì)背后的理應(yīng)輸送問(wèn)題，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情提出政策建議，以期通過(guò)高管股權(quán)激勵(lì)的合理安排達(dá)到保護(hù)外部投資者利益的目的，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) （1）高管股權(quán)激勵(lì)行為與人力資本理論。股權(quán)激勵(lì)既是對(duì)人力資本所有者的長(zhǎng)期激勵(lì)，同時(shí)也是對(duì)人力資本所有者的約束機(jī)制。一方面人力資本所有者由于其對(duì)公司人力資本的投入而參與分享公司的剩余索取權(quán)；使他們感到與物質(zhì)資本所有者一樣享受投資者的權(quán)利，由此產(chǎn)生激勵(lì)；另一方面，由于股票期權(quán)的實(shí)現(xiàn)需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，也就是說(shuō)人力資本所有者不可能一下子就獲得期權(quán)收益，而是在很多年內(nèi)分期分批收益，他們的預(yù)期收益在一定的期間抵押給了企業(yè)，以這種方式降低了人力資本的道德風(fēng)險(xiǎn)。（2） 高管股權(quán)激勵(lì)行為與委托――關(guān)系。在委托活動(dòng)中，克服和防止人道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于處理信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。委托人必須給人適當(dāng)激勵(lì)來(lái)減少他們之間的利益差距。委托人要通過(guò)與人分享剩余索取權(quán)而建立起長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。而股權(quán)激勵(lì)制度的建立正是有這樣的效果，建立有效的激勵(lì)機(jī)制即剩余索取權(quán)與控制權(quán)配置的機(jī)制，使經(jīng)理層的長(zhǎng)期利益與企業(yè)的效益和股東的利益一致起來(lái)。委托理論從原理上揭示了為什么人在過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，而股權(quán)激勵(lì)制度則是由此產(chǎn)生而來(lái)用于解決兩權(quán)分離矛盾的機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的目的是將經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益趨于一致，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)增加公司的利益達(dá)到增加自身利益的目標(biāo)，從而降低了成本。然而由于我國(guó)企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制和內(nèi)部控制制度都還不夠健全，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效用發(fā)揮不良，甚至淪為了高管進(jìn)行利益輸送的工具。因此，要推斷股權(quán)激勵(lì)是否淪為了高管的利益輸送的工具，就要分析股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效用是否達(dá)到預(yù)期，即分析公司的經(jīng)驗(yàn)業(yè)績(jī)與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例存在怎樣的線(xiàn)性關(guān)系。本文提出假設(shè)1：

H1：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高與經(jīng)營(yíng)者因股權(quán)激勵(lì)而增加持股比例之間不存在顯著關(guān)系或存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

上市公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，無(wú)需經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意，激勵(lì)方案只需經(jīng)過(guò)股東大會(huì)同意即可。因?yàn)槎聲?huì)中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會(huì)的投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常都比較高，一般情況下，股權(quán)激勵(lì)方案經(jīng)董事會(huì)會(huì)議決議通過(guò)，股東大會(huì)決議也就可以通過(guò)。因此，關(guān)鍵問(wèn)題是股權(quán)激勵(lì)方案能否經(jīng)董事會(huì)會(huì)議決議通過(guò)，這就要看董事會(huì)的具體構(gòu)成是怎樣的。這樣，如果股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象包含了高管，那么，作為自利的理性“經(jīng)濟(jì)人”就會(huì)從為自己謀福利的角度，通過(guò)提高業(yè)績(jī)股票數(shù)量來(lái)進(jìn)行利益輸送。本文提出假設(shè)2：

H2：如果股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象包括高管，那么公司高管因股權(quán)激勵(lì)增加持股比例與公司獨(dú)立董事比例存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 2006 年以后上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙得以消除。故本文將選用2006年以后的數(shù)據(jù)。在截止至2013年6月前，公布過(guò)股權(quán)激勵(lì)公告的797家A 股上市公司中，本文擬選用已經(jīng)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的公司為樣本，考慮到極端值對(duì)結(jié)果的不利影響，剔除ST、*ST等上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全公司，剔除還未完成和已經(jīng)取消股權(quán)激勵(lì)的公司，經(jīng)過(guò)篩選后，以73 家A 股上市公司作為樣本，選取2008 年至2012 年的年末數(shù)據(jù)，獲得觀測(cè)樣本365個(gè)。數(shù)據(jù)來(lái)源于GTA 國(guó)泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)、上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站以及樣本公司的相關(guān)年報(bào)，并采用SPSS17.0 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。由于實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的A 股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年份各不相同，所以本文選取混合截面數(shù)據(jù)，選取完成股權(quán)激勵(lì)公司2008 至2012 年的數(shù)據(jù)。

（三）變量定義 （1）被解釋變量。本文利用間接法對(duì)高管的利益輸送行為進(jìn)行實(shí)證研究，被解釋變量是與之相關(guān)并能間接反映利益輸送的指標(biāo)。依據(jù)前文的兩個(gè)假設(shè)，本文選取反映公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)作為假設(shè)1的被解釋變量，選取高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例作為本文假設(shè)2的被解釋變量。反映公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)有很多，凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足。例如：在公司對(duì)原有股東送紅股后，每股盈利將會(huì)下降，從而在投資者中造成錯(cuò)覺(jué)，以為公司的獲利能力下降了，而事實(shí)上，公司的獲利能力并沒(méi)有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來(lái)分析公司獲利能力就比較適宜。凈資產(chǎn)收益率的綜合能力強(qiáng)，是反映資本能力的國(guó)際性通用指標(biāo)。故本文將選取凈資產(chǎn)收益率作為分析假設(shè)1的被解釋變量。（2）解釋變量與控制變量。本文以非獨(dú)立董事人數(shù)比例Entren和高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例Nob作為假設(shè)1的解釋變量。以公司規(guī)模Size作為第一控制變量，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量；以財(cái)務(wù)杠桿即資產(chǎn)負(fù)債率Dar作為第二控制變量，以負(fù)債與總資產(chǎn)之比來(lái)加以衡量。本文以獨(dú)立董事比例Inddirra 作為假設(shè)2的解釋變量，即公司的獨(dú)立董事與董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例。以資產(chǎn)負(fù)債率Dar作為第一控制變量；以公司規(guī)模Size作為第二控制變量，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量；以公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否由一人擔(dān)任Samedvm作為其他控制變量。最后，本文設(shè)定5個(gè)年度虛擬變量Yi用以控制宏觀經(jīng)濟(jì)年度差異。參考證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)設(shè)定行業(yè)虛擬變量綜上所述，將各變量的名稱(chēng)、符號(hào)和定義如表（1）。

（四）模型設(shè)立 為了研究高管股權(quán)激勵(lì)背后的利益輸送行為，本文采用如下多元線(xiàn)性回歸模型來(lái)進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。

（1）檢驗(yàn)公司業(yè)績(jī)與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例關(guān)系， 構(gòu)建模型一：

Roe=？琢0+？琢1×Nob+？琢2×Entren+？琢3×Size+？琢4×Dar+■？茁i+4×Yi+■？茁8+jIndj+？著

其中Roe 是公司的凈資產(chǎn)收益率，表示公司業(yè)績(jī)，Nob表示高管因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例，Entren代表非獨(dú)立董事人數(shù)的比例； Size， Dar為模型一的控制變量；ε1 表示隨機(jī)誤差。具體說(shuō)明請(qǐng)參見(jiàn)如下；α0、α1、α2、α3 、α4是待估參數(shù)；ε1 是隨機(jī)誤差。

（2）檢驗(yàn)公司高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例與董事會(huì)構(gòu)成關(guān)系，構(gòu)建模型二：

Nob=？茁0+？茁1*Inddirra+？茁2*Samedvm+？茁3*Size+？茁4*Dar+■？茁i+5×Yi+■？茁9+jIndj+？著

其中Nob表示高管因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例；Inddirra表示公司獨(dú)立董事與董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例；Samedvm，Size，Dar為模型二的控制變量；ε2表示隨機(jī)誤差。具體說(shuō)明請(qǐng)參見(jiàn)如下；β0、β1、β2、β3、β4是待估參數(shù)；ε2是隨機(jī)誤差。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) （1）凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)分析。本文利用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)各年度上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果列示如表（2）。從表（2）中可以看出，上市公司的凈資產(chǎn)收益率最小0.026，最大為0.361，均值為0.122，反映的是我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從各個(gè)年度看，2008到2012年我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均值分別為0.1204、0.1351、0.1333、0.1215、0.1112，2008年、2009年呈上升趨勢(shì)，以后就逐年的遞減，說(shuō)明在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的初期，業(yè)績(jī)還是得到了一定的提升，但是后期業(yè)績(jī)卻在一直下降，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的效用在漸漸變小，即高管可能利用股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行利益輸送，損害公司的利益。另外，上表還可以看出，樣本的最大值在最近幾年內(nèi)大幅度的下降，這說(shuō)明上市公司的股權(quán)激勵(lì)的效用沒(méi)有很好地發(fā)揮效用，利益輸送的可能性較大。至于是否真的存在利益輸送，還需后面回歸分析進(jìn)一步的研究。（2）高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的統(tǒng)計(jì)分析。從表（3）中可以看出，總體上，上市公司的高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例最小0，最大為0.28955，均值為0.02210，反映的是我國(guó)上市公司高管因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例總體水平比較高，說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)可能被高管用來(lái)增加自己的利益。從各年度看，2008到2012年我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均值分別為0.01462、0.00734、0.02128、0.02636、0.40885，2008年、2009年高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量還較少，但從2010年開(kāi)始，增加的持股比例卻呈現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)，說(shuō)明在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的初期，股權(quán)激勵(lì)的效用發(fā)揮的較好，但是后期高管很有可能利用股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行自利行為，損害公司的利益。

（二）回歸分析 上市公司業(yè)績(jī)與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例進(jìn)行回歸分析結(jié)果見(jiàn)表（4）。結(jié)果顯示，整體檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷腇 統(tǒng)計(jì)量為16.763，在1%水平顯著。模型中自相關(guān)DW檢驗(yàn)值為2.195，說(shuō)明這個(gè)模型自相關(guān)不顯著或不存在?？梢钥闯鲈撃Ｐ偷幕驹O(shè)置較為合理，最后得到的估計(jì)結(jié)果具有較高的可信度。高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例對(duì)公司績(jī)效影響的方向相同，但并不顯著，這與本文的研究假設(shè)1是一致的，正好驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)1。高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例對(duì)公司績(jī)效影響程度為0.054；t檢驗(yàn)值為1.126，且不顯著；非獨(dú)立董事的比例對(duì)公司績(jī)效影響程度為0.121；t 檢驗(yàn)值為1.410，且不顯著。通過(guò)研究分析，從模型可以看出，公司規(guī)模（size）與公司績(jī)效存在正向影響，且在1%水平上顯著；資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）與公司績(jī)效存在正向影響，且不顯著。上市公司高管因股權(quán)激勵(lì)增加持股數(shù)與獨(dú)立董事比例關(guān)系回歸分析結(jié)果見(jiàn)表（5）。結(jié)果顯示，整體檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷腇統(tǒng)計(jì)量為5.077，在1%水平顯著。模型中自相關(guān)DW檢驗(yàn)值為1.835，說(shuō)明這個(gè)模型自相關(guān)不顯著或不存在?？梢钥闯鲈撃Ｐ偷幕驹O(shè)置較為合理，最后得到的估計(jì)結(jié)果具有較高的可信度。獨(dú)立董事比例對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例影響的方向相反，這與本文研究假設(shè)2是一致，并且高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的相關(guān)變量均顯著，驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)2。獨(dú)立董事比例對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的影響程度為-0.092，t檢驗(yàn)值為-0.820，在5%水平顯著。通過(guò)研究分析，從模型可以看出，公司規(guī)模對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量的影響程度為0.297；t 檢驗(yàn)值為2.960，在1%水平顯著；資產(chǎn)負(fù)債率與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量存在負(fù)向影響，且不顯著；公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否由一人擔(dān)任與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量存在負(fù)向影響，且不顯著。從上述分析中可以看出，因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施致使高管增加的持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定的影響，但并不顯著相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效用。同時(shí)獨(dú)立董事比例對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的影響方向相反，并且顯著相關(guān)，說(shuō)明高管利用自己對(duì)公司的控制權(quán)，濫用股權(quán)激勵(lì)為自己增加財(cái)富，進(jìn)行利益輸送行為。盡管股權(quán)激勵(lì)被視為激勵(lì)高管努力工作的長(zhǎng)期激勵(lì)手段，但由于現(xiàn)代的企業(yè)還缺乏健全的內(nèi)部控制制度和完善的監(jiān)督管理制度，導(dǎo)致高管濫用了股權(quán)激勵(lì)，反而使得股權(quán)激勵(lì)成為了高管進(jìn)行利益輸送的手段之一。提高獨(dú)立董事比例對(duì)改善股權(quán)激勵(lì)的效用，減少利益輸送行為具有重要意義。

四、結(jié)論

本文研究得出結(jié)論如下：高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上影響公司績(jī)效，但效果并不顯著，說(shuō)明其背后存在利益輸送行為；高管因股權(quán)激勵(lì)而獲得的持股數(shù)量與公司的獨(dú)立董事比例存在顯著的負(fù)相關(guān)，說(shuō)明由于缺少監(jiān)督，高管利用自己的控制權(quán)，設(shè)計(jì)出利于自己而不是利于公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，致使股權(quán)激勵(lì)成為了高管進(jìn)行利益輸送的方式之一。提高獨(dú)立董事比例能夠有效地治理股權(quán)激勵(lì)存在的利益輸送問(wèn)題。以上結(jié)論說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)在一定程度上成了高管進(jìn)行利益輸送的有效工具，同時(shí)獨(dú)立董事在一定程度上具有抑制高管利益輸送行為的作用。因此，大力發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)高管的監(jiān)管，增強(qiáng)獨(dú)立董事在公司的表決權(quán)，提高上市公司治理質(zhì)量是解決這些問(wèn)題的有效途徑。

*本文系江西省高校人文社科項(xiàng)目“基于金融發(fā)展視角的民營(yíng)企業(yè)融資約束問(wèn)題研究”（項(xiàng)目編號(hào)：GL1237）；江西省社會(huì)科學(xué)“十二五”規(guī)劃青年基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：13GL39）；江西省教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃基金一般課題項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：13YB071）的階段性成果

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán) 激勵(lì)效應(yīng) 影響因素

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了飛速的發(fā)展，人民生活水平得到了普遍的改善，我國(guó)的資本市場(chǎng)得到了一定的發(fā)展，這在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制度，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始推出股權(quán)激勵(lì)的制度，尤其是在2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的實(shí)施之后，然而，與西方國(guó)家相比，我們還是有一定差距的，因此，研究我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的影響因素具有一定的理論意義和實(shí)踐意義。

一、股票期權(quán)激勵(lì)作用機(jī)制理論研究

（一）委托理論

企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是現(xiàn)代公司制的一個(gè)重要特征。在委托-鏈中，委托人是股東，人則是經(jīng)營(yíng)者，通過(guò)與人訂立某種或明或暗的契約，委托人會(huì)授予人部分決策權(quán)，人則代表委托人從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

對(duì)于人行為所帶來(lái)的不良后果，委托人不得不承擔(dān)，這便是委托-問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，然而，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于契約的不完備，主要來(lái)自于信息的不對(duì)稱(chēng)。只有在雙方之間形成一種利益共享的運(yùn)行機(jī)制，建立一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“剩余所有權(quán)”與“剩余控制權(quán)”之間最大的對(duì)應(yīng)，才能有效地解決委托-的問(wèn)題。作為一種激勵(lì)制度，股票期權(quán)正是基于這一目的。對(duì)公司經(jīng)理人實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)，經(jīng)理人除了擁有經(jīng)營(yíng)者的身份之外，還擁有所有者的身份，這樣，委托人和人所追求的目標(biāo)就是相同的，也就是說(shuō)，為了追求企業(yè)價(jià)值的最大化，經(jīng)營(yíng)者會(huì)盡最大的努力來(lái)提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)營(yíng)者會(huì)盡最大的努力來(lái)提高企業(yè)的獲利能力，因?yàn)橹挥羞@樣，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益才能得到不斷的提高，經(jīng)營(yíng)者才能通過(guò)股價(jià)上漲獲得巨額收益。

（二）人力資本產(chǎn)權(quán)理論

人力資本具有專(zhuān)有性、“不可壓榨”性、外在難測(cè)性以及群體性等四個(gè)特別屬性。這就決定了必須要對(duì)其進(jìn)行管理，比如對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督、對(duì)其進(jìn)行激勵(lì)等，只有這樣，才能充分發(fā)揮人力資本的作用。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，監(jiān)督的作用越來(lái)越少，激勵(lì)逐漸成為管理的一種主要方式。作為一種有效地管理人力資本的方式，企業(yè)扥股權(quán)激勵(lì)所考慮的角度便是產(chǎn)權(quán)以及其所派生的剩余索取權(quán)，一方面，其將經(jīng)理人的人力資本與一般的人力資本區(qū)別開(kāi)來(lái)，另一方面，其使經(jīng)理人的利益與股東的利益達(dá)到了內(nèi)在的一致，減少了他們的機(jī)會(huì)主義，減少了股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本，這種激勵(lì)制度大大地促進(jìn)經(jīng)理人做出對(duì)企業(yè)最有利的決策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了自身價(jià)值的最大化。

（三）合作預(yù)期理論

合作預(yù)期理論認(rèn)為，業(yè)績(jī)薪酬合同是雇主和人之間通過(guò)談判而達(dá)成的一個(gè)合理的協(xié)議。在傳統(tǒng)的固定薪酬的制度下，人存在比較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致雙方相互猜疑，從而合作失敗。而運(yùn)用股票期權(quán)的激勵(lì)制度，則可以增加雙方的合作期望，因?yàn)檫@可以在一定程度上遏制人的短期行為，使其關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，如果只是關(guān)注公司的短期利益，而忽視了公司的長(zhǎng)期利益，那么，自己的利益也會(huì)受到很大的損失，從而增加了不斷地提高公司的經(jīng)濟(jì)利益，增加了雇主和人之間的信任，提高了雇主和人之間的合作預(yù)期。

二、實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響分析

（一）橫向研究

首先，我們以全體A股上市公司為例，分析了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司和沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司的業(yè)績(jī)差異。截至2007年年底，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益為0.3659，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為-0.0486，未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益則為0.3067，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.0028。

其次，我們以制造業(yè)為研究對(duì)象，分析了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司和沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司的業(yè)績(jī)差異。截至2007年年底，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制造業(yè)上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益為0.3682，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為-0.0131未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制造業(yè)上市公司在刪除每股收益與凈資產(chǎn)收益率缺失的樣本后，平均每股收益則為0.2631，扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.0226.

（二）縱向研究

我們選擇2007年開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為樣本，對(duì)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，從而分析實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。在樣本選擇的過(guò)程中，我們提出了2007年新上市的公司，同時(shí)我們也提出了2007年退市的公司，因?yàn)樯鲜星昂髮?duì)業(yè)績(jī)的影響比較大，同時(shí)，退市前后對(duì)業(yè)績(jī)的影響也比較大。

通過(guò)數(shù)據(jù)計(jì)算，我們可以得知，2006年未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，上市公司的平均每股收益為0.3783，在扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.1991；2007年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，上市公司的平均每股收益為0.5061，在扣除非常損益后的凈資產(chǎn)收益率為0.1304。通過(guò)計(jì)算結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的每股收益是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前的1.06倍，凈資產(chǎn)收益率則下降了34.5%。

由上可知，與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司的每股收益相對(duì)較高，但是其凈資產(chǎn)收益率則出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)；對(duì)于同一公司，也出現(xiàn)了類(lèi)似的情況，每股收益上升，凈資產(chǎn)收益率下降。

第8篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；業(yè)績(jī)；創(chuàng)業(yè)板

中圖分類(lèi)號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/ki.1672-3198.2016.16.047

1 概述

1.1 定義

股權(quán)激勵(lì)，是指公司的員工通過(guò)努力工作達(dá)到預(yù)期的業(yè)績(jī)條件和條款，從而獲得公司股權(quán)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，使得員工也可以同股東一樣參與企業(yè)剩余價(jià)值的分配，避免員工發(fā)生短期行為，進(jìn)一步促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。經(jīng)查閱相關(guān)文獻(xiàn)，在我國(guó)實(shí)施該計(jì)劃的上市公司中，激勵(lì)對(duì)象大多數(shù)為公司董事及高級(jí)管理人員等，從而在降低成本、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)及提升管理效率等方面起到了積極作用。

公司業(yè)績(jī)，是指在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)效益。公司的業(yè)績(jī)主要通過(guò)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力等方面表現(xiàn)出來(lái)的。對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法有多種，本文在實(shí)證分析部分采用傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)，并選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)衡量樣本公司業(yè)績(jī)。

1.2 股權(quán)激勵(lì)的類(lèi)型

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善，上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要體現(xiàn)在激勵(lì)模式的多元化。目前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的類(lèi)型主要有八種，包括股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、員工持股、延期支付以及管理層收購(gòu)等。以上激勵(lì)模式，均受到證券市場(chǎng)的影響，具體表現(xiàn)在激勵(lì)對(duì)象的收益與公司股票價(jià)格緊密相關(guān)。

1.3 股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)

現(xiàn)代企業(yè)制度背景下公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，產(chǎn)生了委托問(wèn)題。Jensen和Meckling（1976）提出了委托理論，該理論認(rèn)為，企業(yè)所有者追求的是股東價(jià)值最大化，而經(jīng)營(yíng)者更看重個(gè)人利益，兩權(quán)分離的這種結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致雙方利益發(fā)生沖突，由此產(chǎn)生更加嚴(yán)重的矛盾，最后使得雙方利益均受損。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在一定程度上可以使得雙方利益趨同，實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益和公司利益最大化，進(jìn)而促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。

2 股權(quán)激勵(lì)的作用

2.1 股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工兼具激勵(lì)與約束作用

一方面，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目的在于激勵(lì)員工努力工作，為公司創(chuàng)造更好的效益，同時(shí)員工又可以享受股價(jià)上升帶來(lái)的收益，因此，員工個(gè)人利益與公司利益趨于一致，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升。另一方面，員工的工作業(yè)績(jī)不佳影響公司利益，導(dǎo)致公司股價(jià)下降，那么員工也將承擔(dān)由此帶來(lái)的收益損失，并且如果員工未達(dá)到激勵(lì)條款，員工將大大地?fù)p失個(gè)人利益。

2.2 有效地解決委托問(wèn)題

現(xiàn)代企業(yè)制度中出現(xiàn)“兩權(quán)分離”，由此產(chǎn)生了委托問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)這種激勵(lì)方式在一定程度上使得經(jīng)營(yíng)者的利益和所有者的利益相一致，雙方為獲得更好的收益，同時(shí)又受到一定地約束作用，因此會(huì)降低對(duì)彼此的利益損失，解決二者間的問(wèn)題，并進(jìn)一步改善公司業(yè)績(jī)，提升公司的整體價(jià)值。

2.3 有助于改善我國(guó)的傳統(tǒng)薪酬結(jié)構(gòu)

我國(guó)傳統(tǒng)的薪酬結(jié)構(gòu)主要包括工資、獎(jiǎng)金和福利等，反映的是員工過(guò)去一段時(shí)間的工作對(duì)公司的貢獻(xiàn)多少，并沒(méi)有考慮到員工未來(lái)的工作表現(xiàn)，因此缺乏長(zhǎng)期性激勵(lì)力度，而股權(quán)激勵(lì)在一定程度上彌補(bǔ)了該不足，有助于改善我國(guó)的薪酬結(jié)構(gòu)。

3 股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系

3.1 研究假設(shè)

基于以上理論部分所述，本文提出假設(shè)：H1：股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)間的關(guān)系顯著，且呈現(xiàn)非線(xiàn)性相關(guān)。H2：股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)間的關(guān)系不顯著。

3.2 樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，截止到2015年12月31日，以首次實(shí)施公告日為時(shí)間劃分標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)上市公司共有671家實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中創(chuàng)業(yè)板上市公司有210家，占到31.30%。這說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的比例較高，作為樣本的選取范圍比較合理，避免了代表性不足等問(wèn)題，同時(shí)具有重要的研究意義。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為范圍，以首次實(shí)施公告日為時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)，選取了2013-2015年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，為保證數(shù)據(jù)的有效性和研究結(jié)論精準(zhǔn)度，對(duì)樣本選取進(jìn)行了以下處理：剔除掉ST公司、金融公司、當(dāng)年度上市的公司及數(shù)據(jù)不全的公司；當(dāng)年度公司的兩個(gè)及以上激勵(lì)方案視為不同樣本；一個(gè)激勵(lì)方案涉及兩種及以上激勵(lì)方式的視為同一樣本。最終得到163個(gè)樣本。其中，2013-2015年各樣本量分別為52個(gè)、55個(gè)、56個(gè)；采用限制性股票、股票期權(quán)及其他激勵(lì)方式的樣本量分別有86個(gè)、51個(gè)、26個(gè)；激勵(lì)有效期集中在3-6年，其樣本量分別為4個(gè)、108個(gè)、44個(gè)、7個(gè)。本文的數(shù)據(jù)處理采用EXCEL，實(shí)證分析采用SPSS19.0軟件。

3.3 構(gòu)建模型

綜合上文，本文將凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，用ROE表示，ROE=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)；將股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度作為解釋變量，用GQJL表示，GQJL=股權(quán)激勵(lì)份額/當(dāng)時(shí)總股本。本文參考葛軍（2007）de計(jì)量模型，利用三次函數(shù)的形式進(jìn)行實(shí)證分析。因此構(gòu)建回歸模型如下：

由表1可知，Sig值低于0.05，說(shuō)明方程2在統(tǒng)計(jì)意義上是有效的，即股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系是顯著的，且呈現(xiàn)出非線(xiàn)性相關(guān)，證明假設(shè)H1正確，同時(shí)否定H2。

由表2可知，待估參數(shù)α=0.143，β1=-1.576，β2=1.379，β3=74.832。因此可得到方程1為：ROE=0143-1.576GQJL+1.379GQJL2+74.832GQJL3+ε。由此表明，公司業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度本身呈負(fù)向關(guān)系；公司業(yè)績(jī)隨著股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的平方、三次方的增加而提高，并且隨股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度的三次方的增長(zhǎng)幅度更大。

4 結(jié)論

本文通過(guò)理論和實(shí)證的綜合分析，得出的主要研究結(jié)果包括：第一，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，更多的上市公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施該計(jì)劃的普遍程度較高，逐年遞增趨勢(shì)。第二，隨著股權(quán)激勵(lì)相關(guān)制度政策的不斷完善，股權(quán)激勵(lì)模式也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司以限制性股票激勵(lì)方式為主。第三，大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)有限期設(shè)定是4年，在一定程度上可以起到長(zhǎng)期激勵(lì)作用。第四，股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績(jī)存在顯著的非線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系。另外，由于筆者自身理論水平和研究視野有限，本文研究還存在很多不足，今后有待進(jìn)一步提高。

參考文獻(xiàn)

[1]葛軍.股權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效關(guān)系研究[D].南京：南京農(nóng)業(yè)大學(xué)，2007.

[2]潘穎.股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)機(jī)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證研究――基于公司治理視角[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2009，（08）：107-109.

第9篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的影響范文

股權(quán)激勵(lì)作為公司治理的重要內(nèi)容，其設(shè)計(jì)的初衷是為了解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系。但是，如果委托關(guān)系中同時(shí)存在人的激勵(lì)問(wèn)題和集體決策的協(xié)調(diào)問(wèn)題，人的激勵(lì)與委托人的決策控制權(quán)之間就可能出現(xiàn)沖突，這種沖突就表現(xiàn)為大股東控制權(quán)與管理層激勵(lì)之間的沖突，從而影響組織績(jī)效。本文主要基于大股東侵占這一視角分析了大股東與人激勵(lì)之間可能的沖突，然后通過(guò)上市公司數(shù)據(jù)對(duì)這一沖突關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，并以此為突破口，解釋我國(guó)上市公司中股權(quán)激勵(lì)效果的影響因素。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外研究 大多數(shù)文獻(xiàn)主要是基于理論對(duì)經(jīng)理人報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行研究。Jensen和Meckling指出所有權(quán)結(jié)構(gòu)、管理者薪酬結(jié)構(gòu)和董事會(huì)薪酬的決定受到公司業(yè)務(wù)性質(zhì)影響。Hohnstrom和Milgrom指出企業(yè)經(jīng)理人的報(bào)酬應(yīng)當(dāng)與企業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出某種程度的線(xiàn)性關(guān)系。Demset、Demsetz和Lehn分別指出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)，并提供了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性的經(jīng)驗(yàn)支持。上述兩種不同的觀點(diǎn)具有代表性，隨后的眾多研究結(jié)果大致可分為與之類(lèi)似的兩類(lèi)，一類(lèi)支持股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)相關(guān)，只是有的研究支持線(xiàn)性相關(guān)，有的研究結(jié)果支持非線(xiàn)性相關(guān)；另一類(lèi)支持股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)。

（二）國(guó)內(nèi)研究國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系問(wèn)題也進(jìn)行了大量研究。魏剛（2000）、李增泉（2000）研究均發(fā)現(xiàn)，高管人員持股比例偏低，管理層持股沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)效應(yīng)。于東智（2003）從董事會(huì)機(jī)制對(duì)完善公司治理的作用這一角度，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)進(jìn)行了研究，研究表明董事會(huì)持股有利于公司績(jī)效的提高。王華（2006）從內(nèi)生性視角研究了上市公司經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)、董事會(huì)組成與企業(yè)價(jià)值之間的內(nèi)生互動(dòng)關(guān)系，研究表明經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著的倒U型曲線(xiàn)關(guān)系。

從國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究成果可以看出，大多數(shù)研究是基于分散股權(quán)結(jié)構(gòu)下全體股東與經(jīng)營(yíng)者之間的委托關(guān)系這一理論基礎(chǔ)。但是在集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股權(quán)激勵(lì)是否有效仍有待檢驗(yàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析與研究假設(shè) 具體內(nèi)容如下：

（1）利益侵占與激勵(lì)的沖突。在公司治理中，大股東控制權(quán)的大小主要取決于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，大股東越可能對(duì)人進(jìn)行有效監(jiān)督，從而提高公司治理質(zhì)量，但同時(shí)也會(huì)更積極地介入公司經(jīng)營(yíng)決策，更可能將自己的私人利益凌駕于公司利益之上，出現(xiàn)利益侵占行為，大股東利益侵占決定了對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響，管理者就越可能與大股東的控制權(quán)產(chǎn)生沖突。由此提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：大股東侵占與股權(quán)激勵(lì)存在沖突，對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果產(chǎn)生負(fù)面影響

（2）公司成長(zhǎng)性對(duì)利益侵占與激勵(lì)沖突的影響。大股東與管理層的沖突源自雙方對(duì)公司重大決策不一致的判斷或大股東的私人收益。而在公司快速成長(zhǎng)時(shí)期，會(huì)有更多的重大投資機(jī)會(huì)或決策，雙方?jīng)_突也就會(huì)越多或者越嚴(yán)重；反之，當(dāng)公司處于成熟穩(wěn)定時(shí)期，公司經(jīng)營(yíng)趨于成熟，相應(yīng)的重大決策較少，沖突也就會(huì)降低，所以，提出以下假設(shè):

假設(shè)2：公司成長(zhǎng)速度越高，利益侵占行為與激勵(lì)的沖突越強(qiáng)

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)處理本文以2006年~2009年為樣本期間，利用上市公司連續(xù)4年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。樣本具體篩選過(guò)程為：（1）鑒于同時(shí)發(fā)行B股、H股的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，以及公司價(jià)值計(jì)算方面的相關(guān)問(wèn)題，剔除相關(guān)樣本，只保留僅發(fā)行A股的上市公司。（2）由于金融類(lèi)上市公司會(huì)計(jì)核算的特殊性，以及國(guó)家目前對(duì)于金融類(lèi)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的限制，所選樣本不包括金融類(lèi)上市公司。（3）考慮到異常財(cái)務(wù)狀況對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響，剔除了ST類(lèi)公司、已經(jīng)退市的上市公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失、凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司。（4）為了保證樣本公司年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的完整性，剔除首次公開(kāi)發(fā)行的樣本公司。按照上述程序篩選后，最終得到182家上市公司，728個(gè)樣本觀測(cè)值。本文所使用的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)與CCER數(shù)據(jù)庫(kù)上市公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)。本文的研究借助了Eviews6.0和Excel2007。

（三）變量選取具體包括：

（1）被解釋變量。公司價(jià)值采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)衡量公司績(jī)效。

（2）解釋變量。股權(quán)激勵(lì)（MSR）用公司高管持股比例代替。大股東侵占程度Z，由于大股東控制強(qiáng)度難以量化，只能采用替代的方法。本文以公司第一大股東持股比例與第二大股東持股比例的比值來(lái)表示大股東侵占程度，第一大股東的權(quán)力越大，主導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)也就越大；反之其他法人參與公司經(jīng)營(yíng)管理的積極性也就越高，“用手投票”的效用越大。

（3）控制變量。為了控制企業(yè)的特征對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文引入了資產(chǎn)增長(zhǎng)率（Growth）來(lái)描述企業(yè)的成長(zhǎng)性、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Debt）刻畫(huà)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)數(shù)（Size）來(lái)控制企業(yè)績(jī)效的規(guī)模效應(yīng)。

（四）模型建立在模型I的基礎(chǔ)上，為檢驗(yàn)利益侵占與激勵(lì)的沖突，引入了股權(quán)激勵(lì)程度與大股東侵占程度的交叉項(xiàng)MSR*Z；為檢驗(yàn)公司成長(zhǎng)性對(duì)利益侵占與激勵(lì)沖突的影響，引入了股權(quán)激勵(lì)程度與成長(zhǎng)性的交叉項(xiàng)MSR

其中，α代表截面數(shù)據(jù)的個(gè)體效應(yīng)，基于截面數(shù)據(jù)的個(gè)體效應(yīng)是系統(tǒng)的、確定的，本文采用了固定效應(yīng)模型，并運(yùn)用Hausman檢驗(yàn)對(duì)采用固定效應(yīng)模型的適用性進(jìn)行了檢驗(yàn)。MSR*Z前的系數(shù)代表大股東侵占對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的影響，MSR*Growth前的系數(shù)代表成長(zhǎng)性對(duì)利益侵占與激勵(lì)沖突的影響。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1描述了第一大股東持股比例L1的分布情況。表2描述了上市公司的股權(quán)激勵(lì)與股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。

第一大股東持股比例L1主要衡量第一大股東是絕對(duì)控股還是相對(duì)控股，如果第一大股東持股比例大于50%，處于絕對(duì)控股地位，其他中小股東處于從屬地位；如果持股比例小于20%，該股權(quán)基本上屬于分散型；如果持股比例為20%~50%，該股權(quán)結(jié)構(gòu)就屬于相對(duì)控股型。通過(guò)表1對(duì)第一大股東持股比例的描述發(fā)現(xiàn)，盡管L1＜20%的的企業(yè)逐年增加，但是0.2≤L1＜0.5的數(shù)量超過(guò)了一半，能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策實(shí)施重大影響，而絕對(duì)控制（L1≥0.5）的企業(yè)數(shù)量幾乎不變。即在樣本公司中，大多數(shù)樣本公司的第一大股東有能力實(shí)施侵占行為。而且表2中對(duì)變量Z的描述發(fā)現(xiàn)其最大值達(dá)到了222，均值達(dá)到了12.87，這也說(shuō)明在目前股權(quán)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，中小股東無(wú)法對(duì)大股東形成有效的制衡，高度集中的股權(quán)結(jié)果有可能對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)帶來(lái)負(fù)面影響。

（二）線(xiàn)性回歸分析分析結(jié)果如表3所示：

（1）大股東侵占對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響分析。通過(guò)表3第Ⅰ列顯示，不引入大股東侵占與股權(quán)激勵(lì)之間的交互項(xiàng)的高管持股比例的回歸系數(shù)為0.073439，在5%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，并且符號(hào)為正，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者持股有利于提升公司價(jià)值，經(jīng)營(yíng)者持股比例與公司價(jià)值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。而引入大股東侵占與股權(quán)激勵(lì)的交叉項(xiàng)后，表3第Ⅱ列的回歸結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的直接效應(yīng)為正，在1%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，大股東侵占程度與股權(quán)激勵(lì)交叉項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，在5%顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，這就解釋了在表3中第Ⅱ列比第Ⅰ列中股權(quán)激勵(lì)影響更加顯著的原因。對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中的上市公司，股權(quán)激勵(lì)與大股東控制權(quán)之間的沖突削弱了股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的正面影響，使假設(shè)1得到了驗(yàn)證。

（2）公司成長(zhǎng)性對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響分析。大股東有可能對(duì)上市公司實(shí)施利益侵占，而在公司快速成長(zhǎng)中，往往伴隨著更多重大決策，大股東與管理層更可能出現(xiàn)不一致的意見(jiàn)，也就會(huì)更頻繁地出現(xiàn)涉及大股東利害關(guān)系的私人收益問(wèn)題，從而加劇大股東與管理層激勵(lì)之間的沖突，降低股權(quán)激勵(lì)的效果。表3列Ⅲ和列Ⅳ報(bào)告了公司成長(zhǎng)性對(duì)控制權(quán)與激勵(lì)沖突的影響。列Ⅲ說(shuō)明，公司成長(zhǎng)速度越高，股權(quán)激勵(lì)效果越差，系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。列Ⅳ的結(jié)果則顯示，公司成長(zhǎng)速度越高，利益侵占與激勵(lì)的沖突越嚴(yán)重，且系數(shù)在5%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，由此可以對(duì)列Ⅲ中公司成長(zhǎng)性對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的負(fù)面影響添加一個(gè)較為合理的解釋?zhuān)辜僭O(shè)2得以驗(yàn)證。

五、結(jié)論及建議

控制權(quán)配置與激勵(lì)安排是組織治理中的兩個(gè)基本特征，但本文的理論分析指出，大股東對(duì)公司決策的私人收益會(huì)導(dǎo)致大股東控制權(quán)與管理層激勵(lì)之間的沖突，大股東控制權(quán)越強(qiáng)，就越可能實(shí)施利益侵占行為，從而股權(quán)激勵(lì)的效果帶來(lái)負(fù)面效果。本文實(shí)證部分對(duì)我國(guó)上市公司4年的面板數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司大股東利益侵占與管理層股權(quán)激勵(lì)之間存在顯著的沖突，而且這種沖突與股權(quán)性質(zhì)和公司成長(zhǎng)速度相關(guān)，公司成長(zhǎng)速度越快，大股東權(quán)威與管理層激勵(lì)之間的沖突越嚴(yán)重。

所以，股權(quán)激勵(lì)盡管在國(guó)際上是一種被普遍采用的激勵(lì)方式，但其能否起到預(yù)期的激勵(lì)作用還取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。本文的研究結(jié)果顯示，在引入股權(quán)激勵(lì)時(shí)需要考慮公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要使企業(yè)的激勵(lì)效果達(dá)到最優(yōu)，就要優(yōu)化企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，使股權(quán)不要過(guò)于集中以對(duì)大股東侵占進(jìn)行約束。只有完善企業(yè)的公司治理機(jī)制，才能真正建立起股東與管理者、大股東與中小股東之間的市場(chǎng)化契約模式。

參考文獻(xiàn)：

［1］《基于信息結(jié)構(gòu)的內(nèi)部控制策略與激勵(lì)機(jī)制:企業(yè)內(nèi)生財(cái)務(wù)體系構(gòu)建》課題組：《激勵(lì)強(qiáng)度、公司治理與企業(yè)業(yè)績(jī)研究綜述》，《會(huì)計(jì)研究》2008年第10期。

［2］潘穎、聶建平：《大股東利益侵占對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效應(yīng)的影響》，《經(jīng)濟(jì)與管理》2010年第1期。

［3］李增泉：《激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)績(jī)效――項(xiàng)基于上市公司的實(shí)證研究》，《會(huì)計(jì)研究》2000年第1期。