股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

在“三個(gè)體系”建設(shè)工作中，檔案安全體系是指檔案安全保障各個(gè)構(gòu)成要素有機(jī)的系統(tǒng)的相互聯(lián)系、相輔相成的總體，由檔案安全基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)支撐、組織管理、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)等若干部分組成。檔案安全保障體系建設(shè)的任務(wù)非常繁重，涉及眾多方面，而擺在我們面前的一個(gè)緊迫問(wèn)題，顯然涉及如何從理論和實(shí)踐的角度把檔案安全體系建設(shè)的各項(xiàng)任務(wù)落到實(shí)處。在今年中國(guó)檔案學(xué)會(huì)相繼召開(kāi)的“三個(gè)體系建設(shè)高層論壇”和“2010中國(guó)檔案工作者年會(huì)”上，筆者曾就此作過(guò)一些探討，筆者以為，不妨把風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估作為一個(gè)切入點(diǎn)和著力點(diǎn)，帶動(dòng)檔案安全體系建設(shè)各項(xiàng)任務(wù)的全面落實(shí)。

檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的建立

應(yīng)對(duì)危機(jī)、化解風(fēng)險(xiǎn)，首先要能夠充分意識(shí)到危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的存在。在檔案安全體系建設(shè)過(guò)程中，引入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，研究制定檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系及其實(shí)施辦法，并且抓緊開(kāi)展相關(guān)試點(diǎn)，適時(shí)在全國(guó)各級(jí)檔案部門(mén)全面推開(kāi)，對(duì)于推動(dòng)檔案安全體系的科學(xué)健康構(gòu)建無(wú)疑具有重要意義。

我國(guó)有句俗話，叫做“風(fēng)起于青萍之末”，說(shuō)的是凡事均有先兆。海恩法則認(rèn)為：每一起嚴(yán)重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患。人們對(duì)導(dǎo)致事故發(fā)生的隱患、征兆往往容易忽略，甚至發(fā)現(xiàn)后沒(méi)有引起足夠的重視，這是導(dǎo)致意想不到的安全事故發(fā)生的重要原因。

如何緊密跟蹤初起之“風(fēng)”，及時(shí)發(fā)現(xiàn)檔案管理中可能存在的安全隱患呢?我們應(yīng)當(dāng)及早研究和建立檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，通過(guò)對(duì)檔案安全狀況開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，指導(dǎo)各單位立足于防患未然，采取更加具有針對(duì)性的安全防范措施，預(yù)防安全事故發(fā)生，并為處置安全事故提供科學(xué)依據(jù)。

一個(gè)檔案部門(mén)如果發(fā)生安全事故，問(wèn)題往往出在管理工作的某個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。短板理論認(rèn)為：“一只木桶可以裝多少水，取決于木桶上最短的那塊板?！币簿褪钦f(shuō)，一只木桶再高再大，如果有一塊板不夠高，最終也只能由最短的那塊板決定木桶裝水的多少。也就是我們經(jīng)常所說(shuō)的主要矛盾，只有明白事務(wù)的薄弱環(huán)節(jié)，抓住問(wèn)題的關(guān)鍵所在，抓住問(wèn)題的主要矛盾，才能抓住解決問(wèn)題的關(guān)鍵，以獲得最大限度的成功。對(duì)檔案館可能存在的安全風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的、規(guī)范的、科學(xué)的評(píng)估，就是為了及時(shí)查找各個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的漏洞或隱患，弄清楚本單位安全管理的“短板?所在，有針對(duì)性地及時(shí)把各種漏洞予以堵塞，把隱患消滅在萌芽狀態(tài)。

有些短板，可能不是一大塊，而只是一個(gè)小窄條，但其危害同樣是致命的。因此，千萬(wàn)不要小看一些似乎不打緊的不安全因素?！扒Ю镏?，潰于蟻穴”，以及著名的“蝴蝶效應(yīng)”，說(shuō)的都是這個(gè)道理。殊不知，“蝴蝶在熱帶輕輕扇動(dòng)一下翅膀，遙遠(yuǎn)的國(guó)家就可能造成一場(chǎng)颶風(fēng)?！敝傅氖窃谝粋€(gè)動(dòng)力系統(tǒng)中，初始條件下微小的變化能帶動(dòng)整個(gè)系統(tǒng)的長(zhǎng)期的巨大的連鎖反應(yīng)。檔案安全管理過(guò)程中存在的任何細(xì)微隱患，如果不加以及時(shí)察覺(jué)并及時(shí)消減，也有可能演變成大的漏洞，甚至直接導(dǎo)致災(zāi)難性后果。安全隱患，無(wú)論大小，必須一律加以解決，將其消滅在萌芽狀態(tài)。

檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作相關(guān)要求

所謂檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(RiskAssessment)，就是對(duì)檔案實(shí)體和檔案信息資源所面臨的威脅及其可能造成的影響的可能性的評(píng)估。檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，是檔案部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，是確定檔案安全需求的一個(gè)重要途徑，屬于檔案安全保障體系策劃的過(guò)程。

檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的目標(biāo)是，通過(guò)檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，找出檔案安全管理中的薄弱環(huán)節(jié)，以此為基礎(chǔ)，及時(shí)采取必要措施，并對(duì)各種要素加以調(diào)節(jié)，以便最大可能地規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)，使檔案盡可能地保持穩(wěn)定狀態(tài)，而對(duì)已經(jīng)處于不安全或不穩(wěn)定狀態(tài)下的檔案使之達(dá)到新的穩(wěn)定狀態(tài)。

檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的主要任務(wù)包括：識(shí)別檔案面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)概率和可能帶來(lái)的不利影響；確定風(fēng)險(xiǎn)控制和消減的優(yōu)先等級(jí)；提出和推薦風(fēng)險(xiǎn)防控與消減對(duì)策；等等。

識(shí)別檔案面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，了解檔案安全威脅源。近些年來(lái)，我國(guó)一些檔案部門(mén)遭受了地震、洪水、泥石流等自然災(zāi)害的直接破壞，一些檔案部門(mén)經(jīng)受了的沖擊，一些檔案部門(mén)暴露了基礎(chǔ)設(shè)施不完善、管理制度不健全、安防手段不得力等管理上的漏洞也承受了相應(yīng)的后果。2009年3月德國(guó)科隆市檔案館坍塌，源于城市建設(shè)中的地鐵施工；2005年11月民族文化宮圖書(shū)和經(jīng)卷被水浸泡，源于基礎(chǔ)設(shè)施老化失修導(dǎo)致的水管爆裂?？梢?jiàn)，很多因素都有可能對(duì)檔案安全帶來(lái)直接或間接的風(fēng)險(xiǎn)而構(gòu)成檔案安全的威脅源。

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)概率和可能帶來(lái)的不利影響。在檔案部門(mén)可能遇到的安全風(fēng)險(xiǎn)中，有一些屬于系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而另一些屬于偶然性的風(fēng)險(xiǎn)。有一些屬于地域性的風(fēng)險(xiǎn)，如沿海地區(qū)可能遇到的臺(tái)風(fēng)影響；還有一些屬于周期性的風(fēng)險(xiǎn)，如長(zhǎng)年發(fā)生在我國(guó)南方一些地區(qū)的洪澇災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。要根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)的類型和特點(diǎn)，確定風(fēng)險(xiǎn)控制和消減的優(yōu)先等級(jí)和措施強(qiáng)度，并提出和推薦相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控與消減對(duì)策。

總之，在檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中，需要注意確定所保管檔案的內(nèi)在價(jià)值；要梳理檔案面臨的潛在威脅源有哪些，導(dǎo)致威脅的問(wèn)題所在，威脅發(fā)生的可能性有多大；現(xiàn)有保管條件環(huán)境存在哪些弱點(diǎn)而可能易于遭受威脅攻擊，程度如何；一旦威脅事件發(fā)生，檔案會(huì)遭受怎樣的損失，或者面臨怎樣的不利影響等。

檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法有基線評(píng)估法、詳細(xì)評(píng)估法、組合評(píng)估法等。在檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的實(shí)際工作中，我們可以采用通常使用的一種比較簡(jiǎn)單的評(píng)估，方法，即基線評(píng)估法。采用基線風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(Baseline Rrisk Assessment)，檔案館可以根據(jù)自己的實(shí)際情況，對(duì)檔案保管系統(tǒng)進(jìn)行安全基線檢查，(即拿現(xiàn)有的安全措施與安全基線規(guī)定的措施進(jìn)行比較，找出其中的差距)，得出基本的安全需求，通過(guò)選擇并實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)的安全措施來(lái)消減和控制風(fēng)險(xiǎn)。所謂安全基線，就是在諸多標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范中規(guī)定的一組安全控制措施或者慣例，這些措施和慣例適用于特定環(huán)境下的所有系統(tǒng)，可以滿足基本的安全需求，能使系統(tǒng)達(dá)到一定的安全防護(hù)水平。

檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系構(gòu)建

檔案安全基線評(píng)估途徑的采用，關(guān)鍵在于安全基線的選擇，也就是有必要

建立一個(gè)系統(tǒng)的、可操作性較強(qiáng)的檔案安全要求指標(biāo)體系。檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系基本框架的搭建，要統(tǒng)籌考慮檔案實(shí)體安全、信息安全等各個(gè)方面。

近年來(lái)，國(guó)家檔案行政管理部門(mén)對(duì)各省級(jí)國(guó)家檔案館和中央國(guó)家機(jī)關(guān)檔案部門(mén)開(kāi)展了檔案安全專項(xiàng)督察工作，重點(diǎn)檢查相關(guān)部門(mén)檔案安全基礎(chǔ)設(shè)施是否完備，檔案安全防護(hù)設(shè)施是否齊全，檔案安全規(guī)章制度是否健全，檔案安全日常管理是否到位。盡管該項(xiàng)工作還僅僅是初步的、定性的、粗放的，但無(wú)疑是檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作的濫觴，是一項(xiàng)有益的探索。我們現(xiàn)在的任務(wù)是，怎樣把這項(xiàng)工作做得更加定量化、更加精細(xì)化、更加科學(xué)化、更加規(guī)范化。這就需要在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上建立一套系統(tǒng)全面、導(dǎo)向明確、易于評(píng)估、具有可操作性的要求、規(guī)范和約束性指標(biāo)，作為我們開(kāi)展檔案安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基線。檔案安全基線風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，需要的資源少，周期短，操作簡(jiǎn)單，可以直接而簡(jiǎn)單地實(shí)現(xiàn)基本的安全水平，并且滿足檔案館履行功能的基本要求。

在制定檔案安全基線相關(guān)要求時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注檔案安全管理的環(huán)境條件、規(guī)章制度、安全措施、應(yīng)急和搶救機(jī)制、日常管理等主要方面。既要關(guān)注與檔案實(shí)體安全直接相關(guān)的要求，也要關(guān)注與檔案信息安全保密密切相關(guān)的規(guī)范。要通過(guò)對(duì)潛在的各種安全威脅源的精心梳理和相關(guān)需求分析，抓住關(guān)鍵和重點(diǎn)，不能“披頭散發(fā)”，無(wú)所不包。與此同時(shí)，要遴選和鎖定一些必要的剛性指標(biāo)，如防火等級(jí)，抗震等級(jí)，溫濕度范圍，照度，空氣質(zhì)量，容災(zāi)等級(jí)，等等，便于規(guī)范掌握和量化操作。

事實(shí)上，選擇安全基線可依據(jù)和利用的資源非常豐富，如《檔案法》及其實(shí)施辦法，保密法等。在檔案實(shí)體安全方面，有諸如《檔案館建筑設(shè)計(jì)規(guī)范》、《檔案館建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)》、《檔案庫(kù)房技術(shù)管理暫行規(guī)定》、《檔案館防治災(zāi)害工作指南》，等等。在檔案信息安全方面，比如《電子信息系統(tǒng)機(jī)房設(shè)計(jì)規(guī)范》、《計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)安全保護(hù)等級(jí)劃分準(zhǔn)則》、《信息安全應(yīng)急響應(yīng)計(jì)劃規(guī)范》、《信息安全風(fēng)險(xiǎn)管理指南》、《終端計(jì)算機(jī)系統(tǒng)安全等級(jí)技術(shù)要求》、《基于互聯(lián)網(wǎng)電子政務(wù)信息安全實(shí)施指南》，等等。

第2篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

一、人工神經(jīng)元模型、結(jié)構(gòu)及工作方法

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的基本單元是神經(jīng)元，神經(jīng)元的三個(gè)基本要素為：

（1）一組連接（對(duì)應(yīng)于生物神經(jīng)元的突觸），連接強(qiáng)度由各連接上的權(quán)值表示，權(quán)值為正表示激活，為負(fù)表示抑制;

（2）一個(gè)求和單元，用于求取各輸入信號(hào)的加權(quán)和（線性組合）;

（3）一個(gè)非線性激活函數(shù)，起非線性映射作用并將神經(jīng)元輸出幅度限制在一定范圍內(nèi)（一般限制在（0，1）或（-1，+1）之間）。此外還有一個(gè)閾值（或偏置）。

以上作用可分別以數(shù)學(xué)式表達(dá)出來(lái)：

（1）

式中為輸入信號(hào)，為神經(jīng)元k之權(quán)值，uk為線性組合結(jié)果，為閾值，為激活函數(shù)，yk為神經(jīng)元k的輸出。

除單元特性外，網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)也是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的一個(gè)重要特性;從連接方式看，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)主要有兩種：

（1）前饋型網(wǎng)絡(luò)

前饋型網(wǎng)絡(luò)有輸入層、輸出層和若干隱含層構(gòu)成，各神經(jīng)元接受前一層的輸入，并輸入給下一層，信息的傳播是逐層進(jìn)行的，沒(méi)有反饋，且經(jīng)過(guò)每一次都要有相應(yīng)的特征函數(shù)進(jìn)行變換[1]。

（2）反饋型網(wǎng)絡(luò)

反饋型網(wǎng)絡(luò)的所有節(jié)點(diǎn)都是計(jì)算單元，同時(shí)可接受輸入，并向外界輸出，可畫(huà)成一個(gè)無(wú)向圖3所示。反饋型網(wǎng)絡(luò)的每個(gè)連接弧都是雙向的。若總單元數(shù)為n，則每一個(gè)節(jié)點(diǎn)有n-1個(gè)輸入和一個(gè)輸出。

從作用效果來(lái)看，前饋網(wǎng)絡(luò)主要是函數(shù)映射，可用于模式識(shí)別和函數(shù)逼近。反饋網(wǎng)絡(luò)按對(duì)能量函數(shù)的極小點(diǎn)的利用來(lái)分類有兩種：第一類是能量函數(shù)的所有極小點(diǎn)都起作用，這一類主要用作各種聯(lián)想存儲(chǔ)器，第二類只利用全局最小點(diǎn)，它主要用于求解制約優(yōu)化問(wèn)題。

二、網(wǎng)絡(luò)的選取

由于BP網(wǎng)絡(luò)模型和RBF網(wǎng)絡(luò)模型這兩種網(wǎng)絡(luò)存在收斂速度慢和局部極小的缺點(diǎn)，在解決樣本量少且噪聲較多的問(wèn)題時(shí)，效果并不理想，因此不適合對(duì)車輛運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

廣義回歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（GRNN）在逼近能力、分類能力和學(xué)習(xí)速率上較BP網(wǎng)絡(luò)和RBF網(wǎng)絡(luò)有著較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)最后收斂于樣本量急劇較多的優(yōu)化回歸面，并且在樣本數(shù)據(jù)缺乏時(shí)，評(píng)估效果也比較好，此外，網(wǎng)絡(luò)還可以處理不穩(wěn)定的數(shù)據(jù)。因此，本文利用GRNN建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)車輛運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

GRNN的結(jié)構(gòu)及其原理參見(jiàn)文獻(xiàn)[2]，網(wǎng)絡(luò)的第一層為徑向基隱含層，神經(jīng)元個(gè)數(shù)等于訓(xùn)練樣本數(shù)，該層的權(quán)值函數(shù)為歐氏距離函數(shù)（用表示），其作用為計(jì)算網(wǎng)絡(luò)輸入與第一層的權(quán)值IW1，1之間的距離，b1為隱含層的閾值。符號(hào)“?”表示的輸出與閾值b1之間的關(guān)系。隱含層的傳遞函數(shù)為徑向基函數(shù)，通常采用高斯函數(shù)作為網(wǎng)絡(luò)的傳遞函數(shù)：

（2）

其中，決定了第i個(gè)隱含層位置中基函數(shù)的形狀，越大，基函數(shù)越平滑，所以又稱為光滑因子。

網(wǎng)絡(luò)的第二層為線性輸出層，其權(quán)函數(shù)為規(guī)范化點(diǎn)積權(quán)函數(shù)（用nprod表示），計(jì)算網(wǎng)絡(luò)的向量n2，它的每個(gè)元素是由向量aI和權(quán)值矩陣每行元素的點(diǎn)積再除以向量aI的各元素之和得到的，并將結(jié)果n2提供給線性傳遞函數(shù)a2=purelin（n2），計(jì)算網(wǎng)絡(luò)輸出。

GRNN連接權(quán)值的學(xué)習(xí)修正仍然使用BP算法。由于網(wǎng)絡(luò)隱含層節(jié)點(diǎn)中的作用函數(shù)（基函數(shù)）采用高斯函數(shù)，高斯函數(shù)作為一種局部分布對(duì)中心徑向?qū)ΨQ衰減的非負(fù)非線性函數(shù)，對(duì)輸入型號(hào)將在局部產(chǎn)生相應(yīng)，即當(dāng)輸入信號(hào)靠近基函數(shù)的中央范圍時(shí)，隱含層結(jié)點(diǎn)將產(chǎn)生較大的輸出。由此看出這種網(wǎng)絡(luò)具有局部逼近能力，這也是該網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)速度更快的原因。此外，GRNN中認(rèn)為調(diào)節(jié)的參數(shù)少，只有一個(gè)閾值，網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)全部依賴數(shù)據(jù)樣本，這個(gè)特點(diǎn)決定了網(wǎng)絡(luò)得以最大限度的避免人為主觀假定對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響。

三、基于GRNN的車輛安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

根據(jù)對(duì)車輛運(yùn)行系統(tǒng)安全影響因素的分析，網(wǎng)絡(luò)輸入分別取指標(biāo)體系內(nèi)安全意識(shí)、知識(shí)技能等二十個(gè)二級(jí)指標(biāo)，以車輛發(fā)生重大安全事故風(fēng)險(xiǎn)度為輸出因子，即網(wǎng)絡(luò)的輸出。利用某車輛運(yùn)輸公司1998～2006年的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練樣本，2007～2008年的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為網(wǎng)絡(luò)的外推測(cè)試樣本。輸入樣本及目標(biāo)樣本如表1所示。

圖1 網(wǎng)絡(luò)的逼近誤差

圖2 網(wǎng)絡(luò)的評(píng)估誤差

首先對(duì)表1中的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，利用處理后的數(shù)據(jù)建立GRNN神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)行訓(xùn)練與測(cè)試。由于光滑因子對(duì)網(wǎng)絡(luò)的性能影響比較大，因此，需要不斷嘗試才可以獲得最佳值。本文采用MATLAB神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具箱對(duì)其進(jìn)行分析求解，將光滑因子分別設(shè)為0.1、0.2、…、0.5，經(jīng)過(guò)對(duì)輸出結(jié)果的檢查發(fā)現(xiàn)，光滑因子越小，網(wǎng)絡(luò)對(duì)樣本的逼近能力就越強(qiáng);光滑因子越大，網(wǎng)絡(luò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的逼近過(guò)程就越平滑。網(wǎng)絡(luò)對(duì)訓(xùn)練樣本的逼近誤差如圖1所示（單位×10-4），網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估誤差如圖2所示（單位×10-4）。由圖可見(jiàn)，當(dāng)光滑因子為0.1時(shí)，無(wú)論逼近性能還是評(píng)估性能，誤差都比較小，隨著光滑因子的增加，誤差也在不斷增大。

從誤差的角度考慮，本文光滑因子取0.1，此時(shí)網(wǎng)絡(luò)的測(cè)試輸出（07、08年風(fēng)險(xiǎn)度）為：

y=0.0069 0.0072

由此可見(jiàn)，該運(yùn)輸公司2007年、2008年的車輛重大安全事故風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的誤差分別為2.5%、2.7%，這可能是由于訓(xùn)練樣本容量比較小導(dǎo)致的，所以評(píng)估精度不是很高?？紤]到各種隨機(jī)因素，本文的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果還是可以接受的。

參考文獻(xiàn)

第3篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：淺埋暗挖雙線；下穿；安全風(fēng)險(xiǎn)；AHP

中圖分類號(hào)：TU714 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

0 引言

近幾年，由于地下工程的迅猛發(fā)展，工程安全事故也日益增多，使得地下工程安全風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展成為了一個(gè)新的研究領(lǐng)域。隧道工程規(guī)模大、投資高、工期長(zhǎng)、不確定因素多[1]，下穿段受地質(zhì)、設(shè)計(jì)和近接建構(gòu)筑物不確定性的影響更大，其安全風(fēng)險(xiǎn)更高。風(fēng)險(xiǎn)管理在隧道工程中已有一定的經(jīng)驗(yàn)，如范益群[2]在對(duì)國(guó)內(nèi)外重大隧道事故統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，研究了水底公路隧道的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，鄧麗娜[3]針對(duì)隧道工程風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的特殊點(diǎn)，討論了層次分析法的基本理論及層次分析法在隧道工程風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估項(xiàng)目中的具體運(yùn)用。本文基于AHP[4]，結(jié)合尖坡村隧道工程，針對(duì)下穿段的安全風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)價(jià)，并采取了有效的處理措施，以期為實(shí)現(xiàn)安全、質(zhì)量、環(huán)境、工期等目標(biāo)提供技術(shù)保障。

1 工程概況

尖坡村隧道位于貴陽(yáng)市郊，交通網(wǎng)發(fā)達(dá)，近接左側(cè)貴遵高速公路與環(huán)城高速公路互通立交橋，DI2K3+130~+310段下穿環(huán)城高速公路，埋深24~27m，DI2K3+550~+565段下穿210國(guó)道，埋深20m，DI2K3+760~+930段下穿貴遵高速公路及立交橋匝道，埋深26~41m。

隧址區(qū)上覆第四系全新統(tǒng)坡洪積()紅黏土，坡殘積()松軟土、紅黏土；下伏地層有三疊系中統(tǒng)貴陽(yáng)組()、三疊系下統(tǒng)大冶組()、二疊系上統(tǒng)長(zhǎng)興大隆組()、二疊系上統(tǒng)龍?zhí)督M()，并有斷層影響破碎帶()，地下水較發(fā)育。隧道進(jìn)口縱坡平緩，出口縱坡較陡峻；地面海拔高程1285～1350m，高差30～70m，進(jìn)口里程DI2K2+498，出口里程DI2K4+973，全長(zhǎng)2475m，最大埋深約80m，最小埋深18m，為淺埋雙線隧道。

2 下穿段安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

2.1 建立安全風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

組織熟悉尖坡村隧洞工程情況的參建各方的專家學(xué)者組成專家組，集思廣益，建立了用于淺埋暗挖雙線隧道下穿段安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的層次結(jié)構(gòu)模型，如表1所示。

表1 安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估層次結(jié)構(gòu)

第一層 第二層 第三層 總權(quán)重

P

安

全

風(fēng)

險(xiǎn) A1

地質(zhì)

(0.297) B1節(jié)理裂隙情況(0.160) 0.045

B2地下水情況(0.278) 0.082

B3巖層走向與傾角(0.163) 0.139

B4巖性情況 (0.540) 0.028

A2

設(shè)計(jì)

(0.163) B5常規(guī)設(shè)計(jì)可靠性(0.258) 0.042

B6下穿段控制方案(0.637) 0.104

B7技術(shù)交底情況(0.105) 0.017

A3

近接

(0.540) B8道路荷載情況(0.238) 0.129

B9控制措施合理性(0.625) 0.337

B10近接距離(0.136) 0.074

2.2 構(gòu)造判斷矩陣

通過(guò)專家組對(duì)層次結(jié)構(gòu)模型各因素的兩兩比較，按照1～9標(biāo)度法打分，構(gòu)建出兩兩比較判斷矩陣，計(jì)算出矩陣的特征向量并歸一化，即可得到各因素之間的相對(duì)權(quán)重，以第二層施工因素及以下各子因素為例，其判斷矩陣為：

同理，可得到其他判斷矩陣、和P。

2.3 計(jì)算判斷矩陣的特征向量

本文在綜合考慮計(jì)算精度及便捷性的基礎(chǔ)上，利用方根法來(lái)計(jì)算判斷矩陣的特征向量，以矩陣的計(jì)算為例：

（1）每行因素方根均值：

，，。

（2）歸一化：

，，。

計(jì)算可知、、相對(duì)權(quán)重系數(shù)特征向量，同理可得、、，最終計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表1。

2.4 一致性檢驗(yàn)

一致性檢驗(yàn)主要是為了對(duì)計(jì)算矩陣及其結(jié)果進(jìn)行相容性和誤差分析，應(yīng)首先計(jì)算其一致性比率，計(jì)算式如下：

（1）

其中，，為最大特征根，為矩陣的第i個(gè)分量，R.I.為平均隨機(jī)一致性指標(biāo)（表2）。

表2 平均一致性指標(biāo)

矩陣階數(shù) 1 2 3 4 5 6

R.I. 0 0 0.58 0.90 1.12 1.24

一致性指標(biāo)C.R.應(yīng)小于0.10，否則說(shuō)明建立的判斷矩陣具有較大的邏輯矛盾。經(jīng)檢驗(yàn)，本工程中的、、和均滿足一致性要求。

3 安全風(fēng)險(xiǎn)管控措施

根據(jù)評(píng)估結(jié)果與工程的實(shí)際情況，本工程采取了以下施工控制措施：

（1）進(jìn)出口臺(tái)階式洞門(mén)均采用控制爆破，嚴(yán)格控制爆破振速，其永久邊仰坡防護(hù)采用錨桿框架梁防護(hù)。

（2）全隧采用暗挖法施工，設(shè)置復(fù)合式襯砌，隧道拱墻襯砌應(yīng)一次灌筑，帶仰拱襯砌應(yīng)先施工仰拱。為保證下穿段安全，施工下穿公路及天橋段落時(shí)應(yīng)采取控爆施工，嚴(yán)格控制爆破規(guī)模。要求按橋臺(tái)（樁）表面質(zhì)點(diǎn)爆破振速不大于2.5cm/s，公路路面允許爆破振速不大于10cm/s選擇控爆實(shí)施方案。

（3）下穿環(huán)城高速公路段采用I16型鋼鋼架及42小導(dǎo)管加強(qiáng)支護(hù)，鋼架每處采用3根42鎖腳錨管，臺(tái)階法開(kāi)挖且地表布設(shè)監(jiān)控量測(cè)網(wǎng)監(jiān)測(cè)。

（4）下穿210國(guó)道段采用I16型鋼鋼架及42小導(dǎo)管加強(qiáng)支護(hù)，鋼架每處鎖腳錨桿采用3根42錨管，系統(tǒng)錨桿調(diào)整為3.5m長(zhǎng)。臺(tái)階法結(jié)合臨時(shí)仰拱開(kāi)挖，地表加強(qiáng)變形沉降監(jiān)測(cè)。

（5）下穿貴遵高速公路段加強(qiáng)支護(hù)方式同上，下穿匝道處在加強(qiáng)支護(hù)的同時(shí)，還應(yīng)將開(kāi)挖上半斷面用8cm厚噴砼封閉，并用22超前砂漿錨桿臨時(shí)支護(hù)，錨桿間距1.5m長(zhǎng)5m，梅花型布置，縱向間距3m。加強(qiáng)地面及匝道變形沉降監(jiān)測(cè)。

（6）下穿段施工前應(yīng)于地表埋設(shè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)，測(cè)點(diǎn)沿公路平行布置，均勻分布于隧道中線兩側(cè)，兩測(cè)點(diǎn)間縱向間距5~10m，施工期間對(duì)監(jiān)測(cè)點(diǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，若發(fā)現(xiàn)路面出現(xiàn)較大變形，立即加強(qiáng)支護(hù)，提高監(jiān)測(cè)頻率并及時(shí)通知相關(guān)單位，以便處理。

4 結(jié)語(yǔ)

尖坡村隧道地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜，下穿段安全風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，其安全風(fēng)險(xiǎn)影響因素較多，風(fēng)險(xiǎn)較高。本文針對(duì)尖坡村隧道下穿段，基于AHP、專家調(diào)查等方法，識(shí)別出影響隧道安全的一系列風(fēng)險(xiǎn)因素，建立了適用于淺埋暗挖雙線隧道下穿段安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的層次結(jié)構(gòu)，對(duì)其安全風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析與評(píng)價(jià)。然后，根據(jù)評(píng)估結(jié)果制定了合理有效的安全風(fēng)險(xiǎn)管控措施，為實(shí)現(xiàn)安全、質(zhì)量、環(huán)境、工期等目標(biāo)提供了技術(shù)保障。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)；高新技術(shù)企業(yè)；激勵(lì)機(jī)制

一、股權(quán)及股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

（一）股權(quán)激勵(lì)的概念

一般而言，股權(quán)激勵(lì)是指廣義的股權(quán)激勵(lì)，即指在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及其技術(shù)骨干實(shí)行契約化管理和落實(shí)資產(chǎn)責(zé)任的基礎(chǔ)上，采用多種形式，給予經(jīng)營(yíng)者和技術(shù)骨干以產(chǎn)權(quán)激勵(lì)，使其在取得約定業(yè)績(jī)的前提下，現(xiàn)實(shí)或潛在地享有本企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)，并使其權(quán)益兌現(xiàn)中長(zhǎng)期化的一種產(chǎn)權(quán)制度安排。

（二）股權(quán)激勵(lì)的主要理論基礎(chǔ)

1、以理論為前提。理論認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是企業(yè)股東的人和受托者，受委托者（企業(yè)股東）的委托來(lái)經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)，使企業(yè)存在著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)彼此分離這一特征，因而會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)，解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵就在于形成一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益協(xié)調(diào)。

2、人力資本產(chǎn)權(quán)理論是核心?，F(xiàn)代企業(yè)中存在著兩種資本，即所有者擁有的財(cái)務(wù)資本和經(jīng)營(yíng)者所擁有的人力資本。人力資本可以保證物質(zhì)資本的保值、增值和擴(kuò)張。我們既然承認(rèn)了經(jīng)營(yíng)者的人力資本的屬性，也就必然承認(rèn)了經(jīng)營(yíng)者對(duì)人力資本的所有權(quán)。那么他在管理企業(yè)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的目標(biāo)后，他就有權(quán)向企業(yè)索取剩余價(jià)值，參與企業(yè)剩余價(jià)值的分配。所以，承認(rèn)了經(jīng)營(yíng)者的人力資本價(jià)值和由此所產(chǎn)生的所有權(quán)，實(shí)際上就明確了股權(quán)發(fā)生作用的機(jī)理。

3、以分配理論和風(fēng)險(xiǎn)理論為基礎(chǔ)。根據(jù)上述理論，經(jīng)營(yíng)者既是人力資本的擁有者，也是人力資本的投資者；因此，依據(jù)分配理論，可以獲得一定的報(bào)酬，當(dāng)然依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)理論，也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

二、高新技術(shù)企業(yè)人力資本的特點(diǎn)

（一）富于創(chuàng)造性

在高新技術(shù)企業(yè)中工作的員工一般具有較高的專業(yè)知識(shí)背景和深厚的專業(yè)知識(shí)積淀，他們不愿意墨守成規(guī)，不喜歡做重復(fù)性的工作，他們具有創(chuàng)新精神，把創(chuàng)新作為體現(xiàn)自我價(jià)值的方式。

（二）較強(qiáng)的成就意識(shí)

高新技術(shù)企業(yè)中的人才通常對(duì)工作的成就有著強(qiáng)烈的追求，他們把做好工作、取得成功看作是人生的最大樂(lè)趣。

（三）較強(qiáng)的獨(dú)立工作能力

高新技術(shù)企業(yè)中的人才個(gè)性鮮明，有自己的觀點(diǎn)和工作方法，具有較強(qiáng)的獨(dú)立工作能力，能夠自己設(shè)法去解決工作中遇到的難題，樂(lè)于挑戰(zhàn)自我。

（四）流動(dòng)意愿強(qiáng)

高新技術(shù)企業(yè)中人才掌握著先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，擁有一技之長(zhǎng)，他們往往能夠憑借自己所掌握的核心技術(shù)得到很多的工作機(jī)會(huì)，靈活地選擇公司或自己組創(chuàng)公司。

三、股權(quán)在高新技術(shù)企業(yè)中的應(yīng)用

（一）不同規(guī)模的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式選擇

1、國(guó)內(nèi)中小型高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式選擇。中小型高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)決定了其股權(quán)激勵(lì)模式必須體現(xiàn)低成本、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)激勵(lì)的原則，決定了要充分利用高成長(zhǎng)性這一優(yōu)點(diǎn)，來(lái)對(duì)核心人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。低成本激勵(lì)主要是由于企業(yè)、企業(yè)股東和企業(yè)員工不太可能再擴(kuò)股或出較多資金購(gòu)買(mǎi)股份；高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)激勵(lì)的含義是把股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的成長(zhǎng)緊密結(jié)合在一起，一旦企業(yè)發(fā)展了，將會(huì)對(duì)激勵(lì)對(duì)象帶來(lái)豐厚的回報(bào)，如果企業(yè)遇到重大障礙，激勵(lì)對(duì)象也將顆粒無(wú)收。這樣，就把企業(yè)的生存、發(fā)展與激勵(lì)對(duì)象的利益緊密地捆綁在一起，激勵(lì)效果會(huì)十分明顯。在股權(quán)激勵(lì)模式的選擇上，贈(zèng)予股份、技術(shù)入股應(yīng)是中小型高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)的首選模式，分紅回填股、虛擬股份和賬面價(jià)值增值也是比較理想的激勵(lì)模式。

2、非上市大中型高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式選擇。第一，贈(zèng)予股份。贈(zèng)予股份的激勵(lì)對(duì)象主要是少數(shù)有特殊貢獻(xiàn)的人員，如企業(yè)核心管理層、技術(shù)負(fù)責(zé)人、技術(shù)骨干等?？刹扇∫淮涡再?zèng)予股份的方式進(jìn)行激勵(lì)，對(duì)于大中型高新技術(shù)企業(yè)而言，其面不宜大，贈(zèng)予股份的數(shù)額也應(yīng)適中，而且必須有章可尋。第二，限制性股份。主要針對(duì)某一項(xiàng)目來(lái)設(shè)置，如技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目等。限制性股份是一種附加條件的激勵(lì)方式，只有當(dāng)激勵(lì)對(duì)象完成既定目標(biāo)后，才可以獲得這部份股份，因此很適合對(duì)特定項(xiàng)目的關(guān)鍵人員的激勵(lì)。第三，分紅回填股。主要用于激勵(lì)企業(yè)技術(shù)骨干和企業(yè)中層領(lǐng)導(dǎo)。相對(duì)于贈(zèng)予股份而言，對(duì)出讓股權(quán)的股東的損失要小一些。第四，業(yè)績(jī)股份。對(duì)企業(yè)主要利潤(rùn)來(lái)源的崗位和人員的激勵(lì)，可考慮采用業(yè)績(jī)股份，這是因?yàn)榧?lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)與整個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收入息息相關(guān)，計(jì)算和考核業(yè)績(jī)的方法也較為完善，對(duì)激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，這種激勵(lì)是看得見(jiàn)、摸得著的，激勵(lì)效果是實(shí)實(shí)在在的。第五，虛擬股份。這類股份的特點(diǎn)是只有分紅權(quán)和增值權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)和所有權(quán)，激勵(lì)對(duì)象離開(kāi)公司時(shí)不能帶走。根據(jù)這些特點(diǎn)，這類股份最適合針對(duì)崗位進(jìn)行激勵(lì)。企業(yè)可根據(jù)不同的崗位，設(shè)置不同數(shù)量的虛擬股份，激勵(lì)這些崗位上的工作人員。第六，股份增值權(quán)。股份增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象的主要收入是由企業(yè)回購(gòu)其股份而獲得的。而其回購(gòu)的價(jià)格又是與企業(yè)的凈資產(chǎn)密切相關(guān)的，因此，股份增值權(quán)更適合激勵(lì)那些與企業(yè)凈資產(chǎn)密切相關(guān)的人員，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人、技術(shù)負(fù)責(zé)人、企業(yè)投資等部門(mén)的人員。

3、當(dāng)前國(guó)內(nèi)上市高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式選擇。第一，虛擬股票期權(quán)。虛擬股票期權(quán)是指這種期權(quán)不在二級(jí)市場(chǎng)上行權(quán)，即不在二級(jí)市場(chǎng)上實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票，而是通過(guò)虛擬行權(quán)將股票的行權(quán)價(jià)與行權(quán)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上股票的實(shí)際價(jià)格的差額獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)激勵(lì)模式。就我國(guó)的一般情況而言，如果企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)良，成長(zhǎng)性好，那么二級(jí)市場(chǎng)上流通股票價(jià)格的增值幅度會(huì)大于非流通股份增值幅度，因此這種股權(quán)激勵(lì)的力度會(huì)大于股份期權(quán)的激勵(lì)力度。第二，虛擬股票。根據(jù)我國(guó)的相關(guān)規(guī)定，虛擬股票這種激勵(lì)手段在進(jìn)行一定修改后仍然適用通過(guò)流通股對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行激勵(lì)。獲得虛擬股票的激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅收益和股價(jià)升值收益，但這種收益應(yīng)在企業(yè)設(shè)立的專門(mén)獎(jiǎng)勵(lì)基金中列出，不能直接在分紅中體現(xiàn)，這是因?yàn)樘摂M股票不計(jì)入企業(yè)總股本，企業(yè)在計(jì)算股票分紅時(shí)，虛擬股票是不能計(jì)算在內(nèi)的。虛擬股票的分紅權(quán)，只是在每股的分紅數(shù)量上比照實(shí)際股票的分紅數(shù)量，但不能在企業(yè)紅利中支出。虛擬股票增值收益雖然來(lái)自于企業(yè)股票的升值，但這種增值如何兌現(xiàn)，則需要由企業(yè)與激勵(lì)對(duì)象事先約定。第三，業(yè)績(jī)單位。業(yè)績(jī)單位的激勵(lì)思想和業(yè)績(jī)股票完全一樣，只是把作為獎(jiǎng)勵(lì)的股票換成現(xiàn)金，因此不涉及股票來(lái)源問(wèn)題。在針對(duì)某些關(guān)鍵性項(xiàng)目進(jìn)行激勵(lì)，或者希望在短期內(nèi)改善公司業(yè)績(jī)的時(shí)候，可以更多地采取業(yè)績(jī)單位對(duì)關(guān)鍵人物進(jìn)行激勵(lì)。

（二）不同發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式選擇

高新技術(shù)企業(yè)在成長(zhǎng)期過(guò)程中激勵(lì)機(jī)制的制度總是動(dòng)態(tài)的、個(gè)案的，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)從自己實(shí)際情況考慮，為自己“量身定做”一套合適有效的激勵(lì)模式。

1、種子期高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式。處于種子期的高新技術(shù)企業(yè)，主要是對(duì)某一項(xiàng)技術(shù)進(jìn)行反復(fù)不斷的研究，提出一些新發(fā)明、新設(shè)想，并對(duì)這些新發(fā)明、新技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的可行性進(jìn)行研究論證。在這一階段，由于面臨研發(fā)和轉(zhuǎn)化的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加之企業(yè)的規(guī)模和企業(yè)價(jià)值較小，風(fēng)險(xiǎn)資本不愿介入，銀行貸款也很困難。公司的骨干人員往往又是公司的股東，在公司中處于絕對(duì)的核心地位，股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)也是對(duì)企業(yè)各個(gè)股東的權(quán)利和義務(wù)的明確與規(guī)范，例如可以采取分紅權(quán)、分紅回填權(quán)、技術(shù)成果參與稅后利潤(rùn)分配、技術(shù)入股等股權(quán)激勵(lì)模式。

2、初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式。初創(chuàng)期是高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品試銷的階段。在此階段高新技術(shù)企業(yè)一方面要進(jìn)一步解決技術(shù)問(wèn)題，尤其是通過(guò)中試，排除技術(shù)危險(xiǎn)；另一方面需要開(kāi)發(fā)最初的產(chǎn)品并在市場(chǎng)上展示，但是市場(chǎng)能否接受或何時(shí)接受其產(chǎn)品，以及產(chǎn)品的擴(kuò)散度都存在著不確定性。因此這一階段主要風(fēng)險(xiǎn)依然是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，并且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。這一階段企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)開(kāi)始分離，人力資本的激勵(lì)問(wèn)題逐漸浮出水面。由于企業(yè)沒(méi)有信用記錄，也沒(méi)有物資、資本作為抵押，銀行信貸仍然困難，風(fēng)險(xiǎn)資本雖然開(kāi)始介入，但主要用于解決實(shí)際中急劇膨脹的推廣費(fèi)用，企業(yè)現(xiàn)金流非常有限，與激勵(lì)要求產(chǎn)生了尖銳的矛盾。這正是為什么股權(quán)激勵(lì)模式首先在高新技術(shù)企業(yè)出現(xiàn)的一個(gè)原因。這一階段股權(quán)激勵(lì)可采用：?jiǎn)T工以技術(shù)、資金、人力資本等要素入股，員工持股計(jì)劃，儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃，期權(quán)、技術(shù)股權(quán)等模式。

3、成長(zhǎng)期高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式。成長(zhǎng)期是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。在這一時(shí)期的早期階段，企業(yè)可能仍處于虧損階段，需要投入外部資金以增加設(shè)備，同時(shí)開(kāi)始下一代產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。面對(duì)擴(kuò)大的需要，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大，投資能否收回等，存在著諸多的不確定性。此階段后期，企業(yè)的新產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗，發(fā)展?jié)摿σ渤醪斤@現(xiàn)。處于這一階段的企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降至很小，但是需要巨額融資來(lái)滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)的需要，而且由于企業(yè)高速增長(zhǎng)，原有的管理規(guī)范往往難以跟進(jìn)，從而引發(fā)突出的管理風(fēng)險(xiǎn)。這就從客觀上要求企業(yè)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)理人的人力資本價(jià)值企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越重要?？傊?，在這一階段企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的多元化，而且激勵(lì)面主要也已經(jīng)由資金短缺轉(zhuǎn)向激勵(lì)的力度了。在這個(gè)階段，大多數(shù)股權(quán)激勵(lì)模式都可以得到運(yùn)用，其中較為合適的股權(quán)激勵(lì)模式有業(yè)績(jī)股票、員工持股計(jì)劃、儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃、延期支付計(jì)劃、管理層收購(gòu)等。

4、成熟期高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式。成熟期主要是指技術(shù)成熟并且市場(chǎng)需求迅速擴(kuò)大時(shí)進(jìn)行大工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)的階段。該時(shí)期的市場(chǎng)己經(jīng)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)降為最小，企業(yè)大量地盈利，資金需求量相對(duì)穩(wěn)定并達(dá)到自種子期以來(lái)的最高水平。此時(shí)企業(yè)可以采用多種融資方式籌資，風(fēng)險(xiǎn)資本則逐漸退出。高新技術(shù)企業(yè)這一階段所要解決的主要難題是既要不斷研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，又要避免落入各種“新技術(shù)陷阱”。龐大的組織結(jié)構(gòu)不利于信息的收集和反饋，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展對(duì)經(jīng)理人提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，同時(shí)也出現(xiàn)了多種激勵(lì)模式可供選擇，這又要取決與企業(yè)的規(guī)模及治理結(jié)構(gòu)了。一般情況下，高新技術(shù)企業(yè)常常把實(shí)現(xiàn)上市或完成控股權(quán)交易當(dāng)作向成熟期的過(guò)渡，也就是完成了向常規(guī)企業(yè)的過(guò)渡。但高新技術(shù)企業(yè)的組織形態(tài)仍然還是扁平化的，這就決定了一個(gè)成功的高新技術(shù)企業(yè)即便接近成熟期，其受股權(quán)激勵(lì)的員工也要占企業(yè)的大多數(shù)，而不像傳統(tǒng)大中型企業(yè)那樣可將高管人員的股權(quán)激勵(lì)、骨干員工人員股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃分的很清楚。大多數(shù)高成長(zhǎng)性企業(yè)在其薪酬模式變化上有兩個(gè)共性特點(diǎn)：一是企業(yè)從全員持股走向分層持股；二是隨著企業(yè)的成長(zhǎng)，現(xiàn)金酬金與股權(quán)薪酬的結(jié)構(gòu)關(guān)系將逐漸逆轉(zhuǎn)。因此在這個(gè)階段，企業(yè)可視具體情況選擇業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、股票持有計(jì)劃、股票增長(zhǎng)權(quán)、虛擬股票、延期支付計(jì)劃等激勵(lì)模式。

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第5篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：RAROC；股權(quán)激勵(lì)；虛擬股權(quán)；績(jī)效評(píng)價(jià)；商業(yè)銀行

1.問(wèn)題的提出

經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)問(wèn)題是公司治理研究中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。針對(duì)經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)激勵(lì)大致有以下幾種形式：激勵(lì)性股票期權(quán)(ISO:IncentiveStockOptions)、無(wú)條件股票期權(quán)(NQSO:NonqualifiedStockOptions)、股票增值權(quán)(SAR:StockAppreciationRight)、股票贈(zèng)與(SG:StockGrants)、績(jī)效股(PS:PerformanceShare)、績(jī)效單位(PU:PerformanceUnits)、影子股票計(jì)劃或虛擬股票計(jì)劃(PSP:PhantomStockPlan)、特定目標(biāo)計(jì)劃等［1］。也有的學(xué)者將其分為現(xiàn)股、期股和股票期權(quán)。除此以外，還有其他的分類方法。我們認(rèn)為，按照經(jīng)營(yíng)者是否具有選擇權(quán)可以將其分為股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)；按照激勵(lì)手段是否使用真實(shí)的股票可以分為真實(shí)股權(quán)激勵(lì)和虛擬股權(quán)激勵(lì)。本文對(duì)上述形式統(tǒng)一稱為股權(quán)激勵(lì)。

從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，商業(yè)銀行是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的行業(yè)，人員的流動(dòng)率非常高，尤其是高級(jí)管理人員。中國(guó)商業(yè)銀行也在逐漸呈現(xiàn)出這樣的特點(diǎn)。作為完善公司治理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是非常必要的。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，國(guó)外實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)相對(duì)集中在制造業(yè)與金融業(yè)，兩者約占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總量的一半以上。我國(guó)商業(yè)銀行也在進(jìn)行這方面的嘗試。WTO、QFII、銀行海外上市等熱門(mén)詞匯昭示著中國(guó)金融界正在逐漸與國(guó)際金融融為一體?？梢灶A(yù)見(jiàn)，不久將會(huì)有更多的中國(guó)商業(yè)銀行加入到股權(quán)激勵(lì)的行列中來(lái)。

股權(quán)激勵(lì)作為國(guó)際上流行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，在調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性，降低成本，協(xié)調(diào)股東和管理者利益方面發(fā)揮了重要作用。但是，我國(guó)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的過(guò)程中也遇到了許多亟需解決的問(wèn)題，這些問(wèn)題既有技術(shù)上的原因，也有制度和環(huán)境上的影響，比如，股票來(lái)源不充足、用于激勵(lì)的股權(quán)定價(jià)不合理、資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、法律法規(guī)不健全、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等等。政策和制度的制約對(duì)股權(quán)激勵(lì)的技術(shù)設(shè)計(jì)提出了更高的要求。如何在現(xiàn)有的政策條件和市場(chǎng)環(huán)境下充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)是值得理論和實(shí)踐中深思的問(wèn)題。

2.我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的兩個(gè)主要問(wèn)題

針對(duì)我國(guó)的制度環(huán)境和銀行現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度關(guān)鍵要在技術(shù)上解決下面兩個(gè)難題。這兩個(gè)問(wèn)題若得不到有效解決，必然會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)，帶來(lái)一系列的不良后果，而它們一旦得到解決，其他問(wèn)題將不會(huì)成為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要障礙。

2.1股權(quán)來(lái)源問(wèn)題

國(guó)外實(shí)施真實(shí)股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源主要有三種：一是公司預(yù)留股票；二是增發(fā)新股；三是從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。第一種辦法在授權(quán)資本制下比較適合，而我國(guó)實(shí)行的是法定資本制，企業(yè)發(fā)行股票采用一次發(fā)行的方式，發(fā)起人或社會(huì)公眾要予以認(rèn)購(gòu)并在一定期限內(nèi)繳足股金，沒(méi)有準(zhǔn)許企業(yè)預(yù)留股票用于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定。同樣，2006年1月1日開(kāi)始施行的《公司法》對(duì)企業(yè)增發(fā)新股也有相應(yīng)的政策規(guī)定。盡管《公司法》第一百四十三條放松了原來(lái)關(guān)于收購(gòu)本公司股份的限制，但規(guī)定“公司按照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購(gòu)的本公司股份，不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的百分之五”。

我國(guó)在以往實(shí)踐中解決股票來(lái)源的方法主要有以下幾個(gè)途徑：一是將預(yù)先設(shè)置的激勵(lì)基金信托給信托機(jī)構(gòu)，并明確約定信托資金用以解決股票來(lái)源問(wèn)題；二是國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買(mǎi)股份預(yù)留，以此作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存；三是上市公司從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源；四是由具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)購(gòu)買(mǎi)可流通股份作為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股份儲(chǔ)備。從經(jīng)驗(yàn)和理論來(lái)看，這幾種方式可解暫時(shí)的股票之渴，但都不是長(zhǎng)久之計(jì)。在現(xiàn)行《公司法》下，商業(yè)銀行雖然可以通過(guò)一定程序解決部分股票來(lái)源，但條件嚴(yán)格、手續(xù)繁雜、成本較高，同時(shí)要考慮公司戰(zhàn)略定位、股權(quán)結(jié)構(gòu)和社會(huì)影響等眾多因素。因此，在很多情形下用真實(shí)股票解決股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題并非好的選擇。

2.2股票定價(jià)問(wèn)題

與市場(chǎng)股價(jià)直接聯(lián)系的股權(quán)激勵(lì)制度需要一個(gè)相對(duì)完善、規(guī)范的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)，在不成熟和投機(jī)盛行的股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格往往不能反映股票的真實(shí)價(jià)值和企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)。同時(shí)，市場(chǎng)的有效性差，投資者理性程度低，投資行為更容易受非理性因素的驅(qū)動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)信息“反應(yīng)過(guò)度”或“反應(yīng)不足”的現(xiàn)象更容易發(fā)生，這就給經(jīng)營(yíng)者操縱信息提供了盈利空間。而股權(quán)激勵(lì)制度若再直接與股票價(jià)格掛鉤，則又為管理者披露虛假財(cái)務(wù)信息、調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)報(bào)表提供了動(dòng)力源泉。趨利動(dòng)機(jī)和獲利空間的存在將使問(wèn)題更為突出，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初衷。

我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)作的時(shí)間較短，上市公司質(zhì)量較差、證券市場(chǎng)管理水平低、市場(chǎng)泡沫過(guò)大、大股東侵占小股東利益和內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍存在。若銀行管理者道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重，股票市場(chǎng)的脆弱和激勵(lì)股票定價(jià)方法的不合理將使股權(quán)激勵(lì)制度蛻變成為管理者創(chuàng)造福利的工具。而對(duì)忠于職守、勤奮工作的銀行管理者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的不完善則會(huì)使他們安全感不足，因?yàn)楫?dāng)他們盡到受托責(zé)任并且銀行業(yè)績(jī)良好時(shí)，股價(jià)在市場(chǎng)上卻可能表現(xiàn)平平甚至非常糟糕，這種擔(dān)憂必然影響經(jīng)營(yíng)者的積極性，最終也達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期目的。

目前我國(guó)只有少數(shù)幾家商業(yè)銀行上市，它們尚有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以考慮，對(duì)于更多數(shù)的非上市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)作為參考，其激勵(lì)股權(quán)的科學(xué)定價(jià)就成了更大的難題。在實(shí)踐中，有些銀行用一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)規(guī)定其用于激勵(lì)的股權(quán)價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)的變化，這種做法存在很大的缺陷，必然會(huì)影響銀行激勵(lì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

應(yīng)該說(shuō)明的是，股票來(lái)源和股權(quán)定價(jià)不是割裂的，而是有機(jī)聯(lián)系的。不同的股票形式和來(lái)源，其適用的定價(jià)方式必然不同；同時(shí)，股權(quán)定價(jià)方法是真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，某種根據(jù)商業(yè)銀行特征選定的股權(quán)定價(jià)方法必然又會(huì)對(duì)股權(quán)形式和來(lái)源有所要求。

3.虛擬股權(quán)（PhantomStock）激勵(lì)——解決第一個(gè)問(wèn)題的有效手段

按照激勵(lì)股票是否具有真實(shí)的股票形式，可以將股權(quán)激勵(lì)劃分為真實(shí)股權(quán)激勵(lì)和虛擬股權(quán)激勵(lì)。顧名思義，所謂虛擬股權(quán)激勵(lì)即是指用作股權(quán)激勵(lì)的股票并非商業(yè)銀行的真實(shí)股票，而是按照股票的某些特征虛構(gòu)出來(lái)的額外股權(quán)，這種股權(quán)不受真實(shí)股權(quán)的約束，也不會(huì)影響原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，其權(quán)利受到一定限制。持有者不能憑此參與銀行的決策活動(dòng)是虛擬股權(quán)與真實(shí)股權(quán)在權(quán)利上的最大區(qū)別，而其他與股票相關(guān)的權(quán)利則可以由商業(yè)銀行自行設(shè)定，具有較大的靈活性。

無(wú)論對(duì)上市商業(yè)銀行，還是對(duì)非上市商業(yè)銀行，在我國(guó)現(xiàn)有環(huán)境下，采用虛擬股權(quán)的形式進(jìn)行激勵(lì)都是比較好的選擇。若采用真實(shí)股權(quán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，對(duì)上市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，會(huì)遇到前文所提到的種種不便甚至法律上的障礙；對(duì)非上市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，除了面臨上市銀行同樣的問(wèn)題外，還少了流通股票這一股權(quán)來(lái)源。通常認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是原有股東財(cái)富最大化，不改變?cè)泄蓹?quán)結(jié)構(gòu)，不稀釋原股東權(quán)益，也是虛擬股權(quán)的突出優(yōu)點(diǎn)。虛擬股權(quán)的形式既便于商業(yè)銀行選擇良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，也便于股權(quán)激勵(lì)方案在得到股東大會(huì)的順利通過(guò)，同時(shí)也避免了很多繁瑣的程序。

從銀行經(jīng)營(yíng)者的角度來(lái)看,除了不具備投票權(quán)外,虛擬股票與真實(shí)股票相比沒(méi)有其他大的差別,它可以起到與真實(shí)股票類似的長(zhǎng)期激勵(lì)和約束作用,輔之以合適的定價(jià)技術(shù),則可以使經(jīng)營(yíng)者利益和股東利益趨于一致,從而更好的解決委托問(wèn)題,并且同時(shí)實(shí)現(xiàn)管理者人力資本的價(jià)值創(chuàng)造功能,使銀行和管理者成功的達(dá)到雙贏目的——這也正是股權(quán)激勵(lì)制度本身的意圖所在｡

在具體設(shè)計(jì)虛擬股權(quán)激勵(lì)制度時(shí),可以借鑒真實(shí)股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn),參照其采用的各種形式并加以創(chuàng)新｡與真實(shí)股權(quán)激勵(lì)類似,虛擬股權(quán)激勵(lì)可以分為兩種基本類型:虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)和虛擬期權(quán)激勵(lì),其他形式則可以劃歸為這兩類基本形式的衍生物｡虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)是把虛擬股權(quán)作為對(duì)經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì),與它對(duì)應(yīng)的是真實(shí)股票激勵(lì);虛擬期權(quán)激勵(lì)則借用了期權(quán)的概念,與它相對(duì)應(yīng)的是真實(shí)股票期權(quán)激勵(lì)｡

4.RAROC——解決第二個(gè)問(wèn)題的先進(jìn)工具

股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施效果的好壞直接與股票定價(jià)技術(shù)密切相關(guān)｡一個(gè)能夠真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)者績(jī)效水平的定價(jià)方法才能真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)制度的初衷｡從已經(jīng)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)來(lái)看,無(wú)論是將激勵(lì)股票與市場(chǎng)股價(jià)掛鉤的做法,還是選取一系列財(cái)務(wù)或市場(chǎng)指標(biāo)的方式,都傳達(dá)了這個(gè)基本理念——只是有些定價(jià)技術(shù)本身未能勝任｡因此,股票定價(jià)問(wèn)題實(shí)際上可以歸結(jié)為激勵(lì)對(duì)象的績(jī)效評(píng)價(jià)問(wèn)題,找到評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者績(jī)效的指標(biāo)是激勵(lì)股票定價(jià)的關(guān)鍵｡幸運(yùn)的是,RAROC所具備的優(yōu)秀品質(zhì)恰好可以滿足商業(yè)銀行激勵(lì)股票內(nèi)部定價(jià)的需要｡4.1什么是RAROC

最近幾年,關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和股東價(jià)值的關(guān)注在西方銀行業(yè)掀起了一場(chǎng)革命,大量的銀行已經(jīng)在運(yùn)用新的績(jī)效評(píng)價(jià)方法,比如RAROC(RiskAdjustedReturnonCapital)｡RAROC是美國(guó)銀行家信托公司(BankersTrust)在20世紀(jì)70年代末首次發(fā)明的,其含義是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率｡隨后,許多大銀行也開(kāi)發(fā)了自己的與RAROC類似的系統(tǒng)[2]｡在多數(shù)情況下,這些銀行開(kāi)發(fā)RAROC的目的主要是用于比較精確的量化資本配置以支持它的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)｡用RAROC配置資本一般有兩個(gè)基本的原因:一是風(fēng)險(xiǎn)管理(RiskManagement);二是績(jī)效評(píng)價(jià)(PerformanceEvaluation)｡[2](p4)商業(yè)銀行不僅可以用RAROC評(píng)價(jià)整個(gè)銀行的業(yè)績(jī)——這正是可以用RAROC為虛擬股票定價(jià)的原因,而且可以用來(lái)評(píng)價(jià)分支機(jī)構(gòu)､部門(mén)乃至各項(xiàng)業(yè)務(wù)(包括表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù))的績(jī)效｡RAROC的這個(gè)特點(diǎn)使得績(jī)效評(píng)價(jià)手段和虛擬股票定價(jià)方法統(tǒng)一起來(lái),商業(yè)銀行則可以進(jìn)一步根據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果為激勵(lì)對(duì)象設(shè)定報(bào)酬｡

4.2RAROC與其他績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較

4.2.1傳統(tǒng)指標(biāo)及其缺陷

傳統(tǒng)的非風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的指標(biāo)通常有資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)､股權(quán)回報(bào)率(ROE)等,其表達(dá)式如下:

ROA=凈收益/資產(chǎn)(1)

ROE=凈收益/權(quán)益資本(2)

這些指標(biāo)是基于會(huì)計(jì)觀點(diǎn)的,并沒(méi)有反映真實(shí)的業(yè)績(jī)水平,也就缺乏其應(yīng)有的科學(xué)性和合理性｡第一,對(duì)銀行來(lái)說(shuō),由于有些項(xiàng)目的資金來(lái)源主要是債務(wù),只涉及很少甚至不涉及權(quán)益資金,這樣股權(quán)回報(bào)率會(huì)非常高,從而更加偏離該項(xiàng)目的真實(shí)績(jī)效;第二,這些指標(biāo)忽略了銀行業(yè)本身固有的風(fēng)險(xiǎn)特征,沒(méi)有把風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去;第三,對(duì)于非獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)或部門(mén)､單項(xiàng)業(yè)務(wù)等,無(wú)法用這些指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)績(jī)效｡

4.2.2RAROC的計(jì)算公式和說(shuō)明

BankersTrust最初設(shè)計(jì)的RAROC公式如下:[3]

RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益／權(quán)益資本(3)

公式(3)分母中的權(quán)益資本依然存在和ROE類似的缺點(diǎn),所以現(xiàn)在一般用經(jīng)濟(jì)資本(EconomicCapital)作為分母,而不再用權(quán)益資本(EquityCapital)｡于是公式(3)變?yōu)?

RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益/經(jīng)濟(jì)資本(4)

經(jīng)濟(jì)資本不同于監(jiān)管資本(RegulatoryCapital)[4],也不同于權(quán)益資本,它在數(shù)值上等于非預(yù)期損失｡銀行的損失分為三類:預(yù)期損失(ExpectedLoss)､非預(yù)期損失(UnexpectedLoss)和災(zāi)難性損失(CatastrophicLoss)[5]｡一般情況下,銀行的權(quán)益資本大于經(jīng)濟(jì)資本時(shí),說(shuō)明自有資金足以彌補(bǔ)非預(yù)期損失,銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),處于相對(duì)安全的運(yùn)營(yíng)狀態(tài);如果權(quán)益資本小于經(jīng)濟(jì)資本,就說(shuō)明其自有資金不足,不能夠彌補(bǔ)非預(yù)期損失,如果有異常的情況銀行可能會(huì)破產(chǎn)｡經(jīng)濟(jì)資本一般可用VAR(theValueatRisk)度量｡VAR表示在一定時(shí)期和置信水平下最大的可能損失,即

1-a=P(Xt＜-VAR)(5)

其中:1-a為置信水平;

Xt為在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有期t內(nèi),收益或損失的隨機(jī)變量;4.2.3RAROC與EVA的比較

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值,是1982年由Stern&Stewart公司提出的,它是指稅后凈利潤(rùn)減去債務(wù)資本和權(quán)益資本的總成本[6]｡EVA是財(cái)務(wù)核算的概念,是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事項(xiàng)進(jìn)行考核,它有別于SVA股東增值(ShareholderValueAdded),SVA是風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,是對(duì)未來(lái)股東價(jià)值增值的預(yù)測(cè)｡EVA的基本公式為:

EVA=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPAT)-資本成本

NOPAT是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整后得到的凈利潤(rùn)，調(diào)整內(nèi)容主要包括研發(fā)成本、廣告促銷費(fèi)、減值準(zhǔn)備等多達(dá)一百多項(xiàng)；資本成本既包括債務(wù)成本，也包括權(quán)益資本成本，在數(shù)值上等于企業(yè)實(shí)際占用資金的市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本。

EVA的核心思想是，企業(yè)只有在收益大于資金成本時(shí)，才能為股東帶來(lái)價(jià)值。它是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看待收益，而不再是會(huì)計(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，這也是其名稱的含義所在。

但是，商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)與一般工商企業(yè)的債務(wù)不同，其債務(wù)資本已經(jīng)作為經(jīng)營(yíng)成本從收入中扣除，也就是說(shuō)凈利潤(rùn)中已經(jīng)不再包含債務(wù)資本的成本，所以商業(yè)銀行的EVA可以表示為:

EVA=調(diào)整的稅后凈利潤(rùn)(AdjustedEarnings)-調(diào)整的權(quán)益資本成本(OpportunityCostofCapital)

RAROC和EVA都是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)考察企業(yè)，更好的衡量了企業(yè)價(jià)值和績(jī)效水平。但是它們也存在不同之處：第一，RAROC較多的關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，而EVA則更多的考慮資金成本；第二，RAROC在銀行內(nèi)部應(yīng)用的范圍更廣泛，它可以用于分行、部門(mén)、業(yè)務(wù)單位，而EVA的應(yīng)用對(duì)象則有一定局限。只有在權(quán)益資本與經(jīng)濟(jì)資本數(shù)量相等時(shí)，RAROC和EVA才在數(shù)值上有一定的聯(lián)系，圖1表示了這種聯(lián)系。應(yīng)該說(shuō)明的是，這種聯(lián)系只是數(shù)值上的相等，并非經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在關(guān)系。

銀行業(yè)是一種風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，資本充足率是非常重要的，由于我國(guó)未建立存款保險(xiǎn)制度，因此資本充足率可以說(shuō)是抵御銀行風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，它也是世界各國(guó)普遍實(shí)行的考核商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)安全性的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)。由于大量不良貸款的存在，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率普遍較低，因此一般說(shuō)來(lái)目前我國(guó)商業(yè)銀行的權(quán)益資本是小于經(jīng)濟(jì)資本的，用經(jīng)濟(jì)資本來(lái)考察銀行比用權(quán)益資本更為穩(wěn)健?；赗AROC的績(jī)效評(píng)價(jià)方法使評(píng)估對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)決策建立了一種直接的聯(lián)系，鑒于商業(yè)銀行本身固有的風(fēng)險(xiǎn)特征和績(jī)效評(píng)價(jià)所要求的廣泛性，以及資本充足率不足的現(xiàn)實(shí)，可以說(shuō)RAROC更適合商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和績(jī)效評(píng)價(jià)的要求。

4.3基于RAROC的商業(yè)銀行虛擬股票定價(jià)方法

如前文所述，商業(yè)銀行虛擬股票定價(jià)關(guān)鍵是要找到適合于它的績(jī)效評(píng)價(jià)技術(shù)，既然RAROC堪當(dāng)此任，將虛擬股票與RAROC結(jié)合起來(lái)也就是情理之中的事情了?；赗AROC的商業(yè)銀行虛擬股票內(nèi)部定價(jià)法可以簡(jiǎn)單的表述為：

Pi=RAROCi×K(i=0,1,2,3......)

其中：Pi：第i期的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格；

RAROCi：第i期的RAROC值；

K：內(nèi)部?jī)r(jià)格折算系數(shù)；

一般情況下，K值并不為1，即，虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格并不與RAROC完全相等。折算系數(shù)K作為調(diào)整系數(shù)，在虛擬股票內(nèi)部定價(jià)中起著重要作用。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身情況來(lái)確定它的取值，以避免每股虛擬股權(quán)價(jià)格過(guò)高或過(guò)低而影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果。

第6篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

2006年以來(lái)，在滬深兩地上市的股份制企業(yè)中有近60多家上市公司制定并公布了包括股票和股票期權(quán)在內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)方案。隨著公司治理機(jī)制的進(jìn)一步完善，更多的上市公司正準(zhǔn)備將股權(quán)激勵(lì)引入其管理層薪酬激勵(lì)之中，中國(guó)上市公司正進(jìn)入一個(gè)現(xiàn)金激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)并舉的時(shí)代。

然而，在2007年中國(guó)股市一路高漲之際，三花股份、思源電氣、新和成等多家上市公司高管辭職套現(xiàn)的群體性現(xiàn)象，也引起了包括投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與各方的廣泛關(guān)注，并由此引發(fā)了社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的反思和質(zhì)疑。

現(xiàn)有的相關(guān)研究表明，股權(quán)激勵(lì)既有增加管理層薪酬的業(yè)績(jī)敏感性，緩解經(jīng)理層與股東利益沖突的有利一面，也存在增加公司薪酬支出、引致經(jīng)理人過(guò)度投資和紅利減少等潛在風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)的有效性及水平受資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債水平、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、行業(yè)特征、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素的綜合影響，不同行業(yè)或同一行業(yè)處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，其股權(quán)激勵(lì)的效果及影響因素可能會(huì)有所不同。

股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在機(jī)制:激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

股權(quán)激勵(lì)的根本目的在于將經(jīng)理人的財(cái)富與企業(yè)未來(lái)股票價(jià)格的變化直接相聯(lián)系，以激勵(lì)管理層最大化股東的財(cái)富。這一目的主要通過(guò)兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn):

其一，將經(jīng)理的薪酬與公司業(yè)績(jī)相聯(lián)系，增加經(jīng)理人薪酬對(duì)公司業(yè)績(jī)的敏感性。在股東無(wú)法完全觀察和監(jiān)督經(jīng)理人的行為和企業(yè)面臨的投資機(jī)會(huì)時(shí)，管理層激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的核心是如何使管理層努力的成果與其報(bào)酬和財(cái)富相關(guān)聯(lián)，以此激勵(lì)管理層最大化自己的努力程度。股權(quán)激勵(lì)薪酬合同正是將經(jīng)理的財(cái)富同股票價(jià)格相聯(lián)系，以增加經(jīng)理人薪酬對(duì)公司業(yè)績(jī)的敏感性，緩解經(jīng)理層與股東的沖突。

其二，降低經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，增加經(jīng)理人薪酬補(bǔ)償對(duì)企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的敏感性。由于人力資本以及薪酬合同中資產(chǎn)的不可分散性，一般認(rèn)為經(jīng)理為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者;而可將資產(chǎn)分散化投資的股東則被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)中性的，因此兩者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的不同可能導(dǎo)致經(jīng)理人采取過(guò)度保守的投資策略。風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)理人可能會(huì)放棄具有較大風(fēng)險(xiǎn)但凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致投資不足問(wèn)題的發(fā)生。將股票期權(quán)引入經(jīng)理人的薪酬合同將增加薪酬對(duì)企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的敏感性，使經(jīng)理的財(cái)富與公司業(yè)績(jī)相聯(lián)系以減少經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，降低與風(fēng)險(xiǎn)厭惡相關(guān)的問(wèn)題。

然而，對(duì)股東而言，股權(quán)激勵(lì)也存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)和成本。股權(quán)激勵(lì)雖然可以增加管理層報(bào)酬對(duì)企業(yè)股票價(jià)格變動(dòng)的敏感性，克服投資不足問(wèn)題，但對(duì)具有高負(fù)債水平的企業(yè)而言，股票期權(quán)有可能引致管理層在投資決策時(shí)偏向高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目以增加資產(chǎn)收益的波動(dòng)性，從而增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)將經(jīng)理的財(cái)富與企業(yè)股票價(jià)格的變動(dòng)相聯(lián)系，而企業(yè)股票價(jià)格的變化受多種因素的影響，并非與經(jīng)理人的努力程度完全正相關(guān)，這導(dǎo)致經(jīng)理人財(cái)富變化的風(fēng)險(xiǎn)加大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)理人往往要求企業(yè)支付更多的現(xiàn)金報(bào)酬以作為其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)，從而增加企業(yè)的整體薪酬支出。

另一方面，由于股票期權(quán)的價(jià)值隨企業(yè)紅利支出的增加而降低，持有股票期權(quán)的管理層往往會(huì)減少紅利的發(fā)放以增加其股票期權(quán)的價(jià)值。

再者，掌握內(nèi)部信息的經(jīng)理人有動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)控制內(nèi)部信息傳遞到市場(chǎng)的時(shí)間進(jìn)程，在期權(quán)授予前以降低行權(quán)價(jià)格，在期權(quán)到期時(shí)抬高公司股票價(jià)格，以便從中獲得高額的期權(quán)收益。

最后，現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)中期權(quán)的價(jià)值大多是基于布萊克―斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式來(lái)衡量的。該定價(jià)理論的前提條件是期權(quán)持有者隨時(shí)可以在市場(chǎng)上通過(guò)套期保值交易來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。然而與外部期權(quán)投資者不同，公司管理層對(duì)其所持有股票期權(quán)的交易受到一定的限制，該期權(quán)也喪失了套期保值的功能。

股權(quán)激勵(lì)的有效性和水平:因企業(yè)與行業(yè)特征而異

股權(quán)激勵(lì)的有效性受行業(yè)、企業(yè)和管理層自身的特質(zhì)因素所影響，行業(yè)特征、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、任職年限、市場(chǎng)外部監(jiān)管等因素綜合決定了企業(yè)管理層薪酬補(bǔ)償?shù)乃胶徒Y(jié)構(gòu)。

就企業(yè)的特質(zhì)因素而言，資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)在管理上需要聘請(qǐng)更多賢能的高管人員，為激勵(lì)高管人員努力工作.其薪酬合同中增加股票及期權(quán)的比重,將有利于提高其報(bào)酬對(duì)公司業(yè)績(jī)的敏感性。同時(shí),公司的規(guī)模過(guò)大會(huì)使董事會(huì)難于直接對(duì)經(jīng)理的行為進(jìn)行監(jiān)督，而且這類公司也愿意對(duì)使用期權(quán)這種較為復(fù)雜的激勵(lì)機(jī)制支付管理費(fèi)用,因此規(guī)模較大的公司會(huì)更多地使用股票期權(quán)。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)或提高債務(wù)比率有利于降低經(jīng)理人與股東之間的成本，但也有可能導(dǎo)致股東通過(guò)增加投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)獲利，從而損害債權(quán)人的利益。前述表明，高負(fù)債企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有可能增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。從債權(quán)人權(quán)益保護(hù)和降低融資成本的角度來(lái)看，高負(fù)債企業(yè)管理層薪酬補(bǔ)償中股權(quán)激勵(lì)的比例應(yīng)隨杠桿率的上升而下降。

董事會(huì)最重要的職能之一就是決定經(jīng)理層薪酬補(bǔ)償?shù)乃脚c結(jié)構(gòu)。由于外部董事較內(nèi)部董事（例如經(jīng)理）更能代表股東的利益，并且與內(nèi)部董事相比，外部董事仍存在著信息不對(duì)稱的問(wèn)題，所以以外部董事為主的董事會(huì)將更多地運(yùn)用基于股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制，用以解決外部董事可能存在的監(jiān)管不足問(wèn)題。

當(dāng)企業(yè)擁有更多的投資機(jī)會(huì)時(shí)，經(jīng)理能夠掌握更多關(guān)于這些投資機(jī)會(huì)的信息,信息不對(duì)稱的情況更加嚴(yán)重。因此，隨著企業(yè)投資機(jī)會(huì)的增多，董事會(huì)更有可能將經(jīng)理的報(bào)酬與企業(yè)的價(jià)值相聯(lián)系;當(dāng)企業(yè)擁有更多的未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)（如那些剛起步的公司）,反映企業(yè)過(guò)去業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)則不能準(zhǔn)確反映公司的實(shí)際價(jià)值。此時(shí)，減少基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的報(bào)酬激勵(lì)而增加基于市場(chǎng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的激勵(lì)比重將有利于提高激勵(lì)的效果。因此，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較高的企業(yè)會(huì)相應(yīng)增加股票期權(quán)在報(bào)酬補(bǔ)償中的比重。

當(dāng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中時(shí)，大股東與管理層之間的信息不對(duì)稱程度相對(duì)較低，大股東既有能力又有動(dòng)力去監(jiān)督管理層。此時(shí)，大股東會(huì)傾向于減少基于股權(quán)性質(zhì)的報(bào)酬補(bǔ)償。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)板；上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題研究

[中圖分類號(hào)]F830.91 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]B

我國(guó)第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司于2009年在深圳證券交易所上市，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司多為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)。成立時(shí)間較短大多從事高科技業(yè)務(wù)，處于成長(zhǎng)初期，具有較高的成長(zhǎng)性。股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生背景是公司股權(quán)分散化與經(jīng)營(yíng)管理復(fù)雜化。股權(quán)激勵(lì)的原理就是當(dāng)被激勵(lì)對(duì)象對(duì)公司的貢獻(xiàn)達(dá)到考核指標(biāo)后，對(duì)激勵(lì)對(duì)象授予一定的股權(quán)性或股票收益，從而賦予激勵(lì)對(duì)象以股東身份分享公司利潤(rùn)、參與公司決策，同時(shí)承擔(dān)與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，讓公司利益與激勵(lì)對(duì)象的收益緊密聯(lián)系在一起。從而鼓勵(lì)被激勵(lì)對(duì)象努力為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵(lì)理論的基礎(chǔ)理論有公司治理理論、人力資本理論、委托理論和激勵(lì)理論等。

一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司中參與股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)在逐年逐漸擴(kuò)大，且激勵(lì)對(duì)象不僅僅是企業(yè)的高級(jí)管理人員，核心技術(shù)人員在股權(quán)激勵(lì)中占有越來(lái)越多的比重。根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定上市公司監(jiān)事和獨(dú)立董事不能作為激勵(lì)對(duì)象。從公布的年報(bào)可以看出，核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員所占比重有上升的趨勢(shì)。高管所占比重有下降趨勢(shì)，這主要是歸咎于創(chuàng)新是創(chuàng)業(yè)型公司的靈魂，因此對(duì)核心技術(shù)人員的激勵(lì)是至關(guān)重要的。

（二）股權(quán)激勵(lì)的模式過(guò)于單一

創(chuàng)業(yè)板上市公司目前的激勵(lì)模式主要有三種：限制性股票、股票期權(quán)和股票增值權(quán)。其中股票期權(quán)應(yīng)用最廣泛，占比高達(dá)89.9%，股票增值權(quán)應(yīng)用最少。這是因?yàn)楣善逼跈?quán)的激勵(lì)模式使激勵(lì)對(duì)象在一定時(shí)期享受期權(quán)權(quán)力時(shí)不負(fù)期權(quán)的義務(wù)，這對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管來(lái)說(shuō)有很大的吸引力。同時(shí)其能改善現(xiàn)金流減少處于初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金支出，鑒于此當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司大都青睞于股票期權(quán)的激勵(lì)模式。但這種“一籃子”式的激勵(lì)模式掩蓋了股權(quán)激勵(lì)多效應(yīng)式的優(yōu)勢(shì)，使其不能發(fā)揮更好的激勵(lì)作用。

（三）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)單一，易作，股權(quán)激勵(lì)形同虛設(shè)

當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)多數(shù)是以行權(quán)價(jià)作為績(jī)效考核的依據(jù)。合理的行權(quán)條件能夠激勵(lì)管理者通過(guò)自身的努力來(lái)提升股票的價(jià)值，同時(shí)股價(jià)的上漲又能夠使管理者實(shí)現(xiàn)自我升值。道德風(fēng)險(xiǎn)下高管在利益的驅(qū)使下會(huì)操縱會(huì)計(jì)盈利指標(biāo)，犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為代價(jià)，換取自身績(jī)效的短期最大化。管理層的這一行為弱化了股票市場(chǎng)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，形成了管理層激勵(lì)的“壕溝效應(yīng)”，使得股權(quán)激勵(lì)失去了存在的意義。

（四）行權(quán)價(jià)格設(shè)置不合理

行權(quán)當(dāng)日股價(jià)與行權(quán)價(jià)格的差額就是股票持有人的收益。行權(quán)價(jià)格過(guò)低，管理者不用付出太多的努力就能達(dá)到相應(yīng)的行權(quán)要求，獲得獎(jiǎng)勵(lì)。但起不到激勵(lì)管理者努力工作的作用同時(shí)還會(huì)損害股東權(quán)益。若行權(quán)價(jià)格定的過(guò)高，行權(quán)困難將會(huì)打擊管理者起不到激勵(lì)效果。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司倒掛現(xiàn)象或溢價(jià)現(xiàn)象比較嚴(yán)重，這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司處于初創(chuàng)期，公司發(fā)展的比較快，伴隨著股價(jià)變動(dòng)較大，從而很難設(shè)定合理的行權(quán)價(jià)格。

（五）高管離職門(mén)檻低，離職率過(guò)高，長(zhǎng)期激勵(lì)效果不顯著

創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的是調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的積極性，激發(fā)其內(nèi)在的潛能，緩解委托理論存在的問(wèn)題，使其能全心全意為追求股東財(cái)富最大化服務(wù)。但股權(quán)激勵(lì)也對(duì)職業(yè)經(jīng)理人提出了更高的要求。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司中行權(quán)價(jià)格不合理給管理者開(kāi)出了“綠色通道”，明顯偏低的行權(quán)條款使股權(quán)激勵(lì)成為給管理者“派紅包”。他們中的很多人拿到好處就辭職跳槽。同時(shí)股票期權(quán)的禁售期基本上是半年或者一年，有些公司甚至沒(méi)有禁售期，這就使“辭職套現(xiàn)”現(xiàn)象頻繁發(fā)生，主動(dòng)請(qǐng)辭的高管中有很多人直接或間接的持有股份，并在辭職后立馬套現(xiàn)。這與股權(quán)激勵(lì)的初衷是背道而馳的。

二、完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

（一）完善實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的外部環(huán)境，建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是在資本市場(chǎng)的大環(huán)境下進(jìn)行的，但對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō)，信息的真實(shí)性和透明度不高，信息披露不完善等問(wèn)題普遍存在，所以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提就是要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，完善信息披露的相關(guān)法規(guī)。同時(shí)最重要的就是建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，因?yàn)榻?jīng)理是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施重要對(duì)象，經(jīng)理的“質(zhì)量”決定著股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。針對(duì)目前創(chuàng)業(yè)板上市公司高管離職率高，離職成本低，以及高素質(zhì)職業(yè)經(jīng)理人匱乏等問(wèn)題，必須采取相應(yīng)的措施來(lái)降低“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。首先，要對(duì)“職業(yè)經(jīng)理人”，有一個(gè)全新的界定。同時(shí)可以為每一位職業(yè)經(jīng)理人建立全新的電子檔案系統(tǒng)，給職業(yè)經(jīng)理人貼上“標(biāo)簽”，追蹤其能力和誠(chéng)信記錄。建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司要提高經(jīng)理人惡性離職的成本，如適當(dāng)延長(zhǎng)股票期權(quán)的禁售期等。

（二）綜合股權(quán)激勵(lì)模式的優(yōu)勢(shì)，多樣化選擇，降低風(fēng)險(xiǎn)

每一種股權(quán)激勵(lì)模式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，這就要求創(chuàng)業(yè)板上市公司在進(jìn)行選擇時(shí)綜合考慮多種因素，不要僅僅局限于某一種模式的使用。作為目前應(yīng)用最廣泛的股票期權(quán)激勵(lì)模式，其運(yùn)行機(jī)制有一個(gè)重要的假設(shè)前提：證券市場(chǎng)能夠真實(shí)的反映公司股票的內(nèi)在價(jià)值。但我國(guó)目前的證券市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，在牛市的情況下，哪怕激勵(lì)對(duì)象不努力工作，公司股價(jià)也會(huì)由于大的宏觀環(huán)境而上升，因此到了行權(quán)期，激勵(lì)對(duì)象輕而易舉的就能拿到獎(jiǎng)勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)的效用就不明顯了。創(chuàng)業(yè)板上市公司在選擇股權(quán)激勵(lì)模式時(shí)要綜合各種模式的優(yōu)缺點(diǎn)，多選擇模式如延期支付、員工持股計(jì)劃、管理層收購(gòu)等以減少風(fēng)險(xiǎn)使股權(quán)激勵(lì)真正起到效果。

（三）完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，建立多元化績(jī)效指標(biāo)考核體系

從目前創(chuàng)業(yè)板上市公司看，單一的績(jī)效指標(biāo)已不能充分放映管理者的努力情況，而且單一的指標(biāo)易被其操控與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)背道而馳。所以創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該根據(jù)公司內(nèi)外的環(huán)境制定多層次的指標(biāo)體系。以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，考慮到同行業(yè)的整體水平，利用標(biāo)桿管理的思想，將自己的業(yè)績(jī)與行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)對(duì)比，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行橫向管理。增加一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如市場(chǎng)占有份額，與龍頭企業(yè)的距離是否在縮短等。同時(shí)也可以借鑒國(guó)際通用指標(biāo)如“經(jīng)濟(jì)增加值”，相對(duì)于傳統(tǒng)的指標(biāo)它具有發(fā)展性和預(yù)測(cè)性，考慮了對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和人力資源的評(píng)價(jià)，符合創(chuàng)業(yè)板上市公司處于快速成長(zhǎng)時(shí)期，其人力資本和研發(fā)費(fèi)用都很多的特點(diǎn)。

（四）制定合理的行權(quán)價(jià)格

行權(quán)價(jià)格的過(guò)高或過(guò)低都將損害股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在的行權(quán)價(jià)倒掛或溢價(jià)，不僅與我國(guó)資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)的宏觀環(huán)境有關(guān)，更重要的是和行權(quán)價(jià)格的確定方法有關(guān)。目前我國(guó)使用的是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的草案公告前的股價(jià)，但是根據(jù)國(guó)際上目前的實(shí)施情況看，把付予限制性股票和股票期權(quán)的時(shí)間確定作為行權(quán)價(jià)更為合理。因?yàn)樵诖饲闆r下激勵(lì)對(duì)象只能從因公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)所帶來(lái)的股價(jià)上升中獲利，符合股權(quán)激勵(lì)的初衷。同時(shí)鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)有效性弱的特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板上市公司也可以借鑒國(guó)際上通用的行權(quán)價(jià)格指數(shù)化來(lái)確定行權(quán)價(jià)格。

第8篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

文章運(yùn)用中國(guó)上市公司2006-2010年數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)上市公司高管人員的股票期權(quán)激勵(lì)與公司投資決策之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)與公司的投資決策具有內(nèi)生性的決定關(guān)系，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)長(zhǎng)期投資具有顯著的正影響，公司的長(zhǎng)期投資也反過(guò)來(lái)積極地影響股票期權(quán)激勵(lì)。在控制相關(guān)影響因素及內(nèi)生性問(wèn)題下，通過(guò)引入股票期權(quán)的Vega，指出股價(jià)波動(dòng)會(huì)增加高管人員股票期權(quán)的收益，減輕管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，從而增加了他們對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的追逐，增加了公司的長(zhǎng)期投資。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵(lì)；Vega；投資決策；內(nèi)生性

中圖分類號(hào)：F224，F(xiàn)276 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：

1008-5831（2013）06-0065-07

一、研究背景

公司管理者與股東實(shí)際上是一種委托的關(guān)系，股東委托管理者經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和管理者之間的契約并不完全，這導(dǎo)致股東和管理者追求的目標(biāo)往往不一致，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，而管理者則希望自身效用最大化。為了使管理者關(guān)心股東利益，需要使管理者和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案，股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)管理者獲得公司股權(quán)形式給予管理者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止管理者的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。股票期權(quán)激勵(lì)是股權(quán)激勵(lì)的主要方式之一，指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。

中國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度推行的比較晚。在2006年之前，中國(guó)在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐中也有一些嘗試，但是發(fā)展進(jìn)程相對(duì)緩慢。這主要是由于原《公司法》禁止公司回購(gòu)本公司股票（回購(gòu)注銷的除外）及禁止高管轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司的股票，這些規(guī)定極大地束縛了股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，為上市公司股權(quán)激勵(lì)制度提供了政策指引。此后，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部分別于2006年1月27日和9月30日頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，對(duì)國(guó)有上市公司建立股權(quán)激勵(lì)制度作出了進(jìn)一步的政策指引。在這樣的背景下，許多上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案，其中以股票期權(quán)的激勵(lì)方式為最多，占到了70%以上。

本文運(yùn)用中國(guó)上市公司2006-2010年數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了股票期權(quán)激勵(lì)與公司投資決策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)會(huì)使管理者的利益與股東的利益趨于一致，使他們立足于公司長(zhǎng)期價(jià)值，從而增加長(zhǎng)期投資。本文的創(chuàng)新之處是不僅發(fā)現(xiàn)了這樣的關(guān)系，而且分析了其中的緣由，在控制相關(guān)影響因素及內(nèi)生性問(wèn)題下，通過(guò)引入股票期權(quán)的Vega這一因素，指出未來(lái)股價(jià)波動(dòng)會(huì)增加管理者股票期權(quán)的收益，減輕管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，從而增加了他們對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的追逐，增加了公司的長(zhǎng)期投資。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

Myers和Majluf 指出由于信息不對(duì)稱，管理者會(huì)放棄一些凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，產(chǎn)生投資不足[1]。Jensen指出管理者會(huì)利用企業(yè)現(xiàn)金流投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，這是由于他們可以從控制更多的資產(chǎn)中獲得私人收益，由此導(dǎo)致了過(guò)度投資行為[2]。而Amihud和Lev則認(rèn)為股東與經(jīng)理在投資方面的沖突源于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同[3]。 Jensen和Murphy[4]，Hall和Liebman[5]，以及Perry和 Zenner[6]指出股權(quán)激勵(lì)方案被運(yùn)用得越來(lái)越多，使管理者的收入與公司的股價(jià)聯(lián)系得越來(lái)越緊密，從而使管理者的利益與股東的利益也越來(lái)越趨于一致，這一方面會(huì)促使管理者更加勤勉地工作，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)價(jià)值的最大化，但另一方面，相對(duì)可以進(jìn)行分散化投資的股東，管理者承擔(dān)更多的個(gè)人職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致管理者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，從而使管理者會(huì)放棄一些凈現(xiàn)值為正、但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大的投資項(xiàng)目。

Core和Guay使用經(jīng)Merton修正的Black-Scholes公式計(jì)算出反映高管股票期權(quán)激勵(lì)的期權(quán)價(jià)值對(duì)股票價(jià)格以及股票價(jià)格波動(dòng)的敏感值Delta與Vega。Delta是指當(dāng)股票價(jià)格增加（減少）1%時(shí)，期權(quán)價(jià)值增加（減少）量；Vega是指當(dāng)股票價(jià)格波動(dòng)性增加（減少）1%時(shí)，期權(quán)價(jià)值增加（減少）量。他們指出股票期權(quán)激勵(lì)一方面通過(guò)Delta使管理者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也通過(guò)Vega使管理者可以在股價(jià)波動(dòng)中受益，從而減少他們的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度[7]。Guay發(fā)現(xiàn)Vega與公司規(guī)模、研發(fā)、股票收益的波動(dòng)性正相關(guān)[8]。Cohen，Hall和Viceira也發(fā)現(xiàn)了Vega與公司杠桿、股票收益的波動(dòng)性正相關(guān)[9]。Core和Guay[10]，Aggarwal和Samwick[11] 等通過(guò)研究Delta與公司投資政策、債務(wù)政策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)它們之間的關(guān)系并不確定。

Ryan和Wiggins運(yùn)用聯(lián)立方程檢驗(yàn)了研發(fā)投資與高管股票期權(quán)激勵(lì)的內(nèi)生性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投資與股票期權(quán)的使用正相關(guān)，股票期權(quán)對(duì)研發(fā)投資有正的影響[12]。Kang，Kumar和Lee研究了高管人員激勵(lì)與公司長(zhǎng)期投資的內(nèi)生性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在控制內(nèi)部融資約束與投資機(jī)會(huì)質(zhì)量的情況下，公司長(zhǎng)期投資與股權(quán)激勵(lì)在總報(bào)酬中所占的權(quán)重正相關(guān)，高管人員的激勵(lì)補(bǔ)償結(jié)構(gòu)受到代表公司治理強(qiáng)度的影響[13]。王艷等的理論模型也證明了高管股權(quán)激勵(lì)與投資決策是內(nèi)生決定的[14]。羅富碧等使用中國(guó)上市公司2002-2005年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了高管人員股權(quán)激勵(lì)與投資之間存在交互作用，但正像其文中所描述的，當(dāng)時(shí)股權(quán)激勵(lì)模式以業(yè)績(jī)股票為主，更容易導(dǎo)致上市公司的管理層在投資決策上產(chǎn)生更大的非理性[15]。

目前，國(guó)內(nèi)的研究主要是間接地分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理者決策過(guò)程的影響。主要集中于研究針對(duì)不同的法律法規(guī)、公司特征等因素所應(yīng)該采用的股權(quán)激勵(lì)方式，以及公司績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)或者高管持股的關(guān)系等內(nèi)容，而直接研究股權(quán)激勵(lì)，特別是被廣泛采用的股票期權(quán)激勵(lì)與公司投資決策、債務(wù)政策等方面的文章比較少。因此，本文立足于直接研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司投資決策的影響，并著重實(shí)證分析其中的緣由。我們提出如下兩點(diǎn)假設(shè)：

假設(shè)1：股票價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)Vega增加股票期權(quán)的價(jià)值，從而增加股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象的收入，減少他們的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，從而增加公司的長(zhǎng)期投資。

假設(shè)2：高管的股票期權(quán)激勵(lì)與公司的投資決策存在內(nèi)生性決定關(guān)系。

三、實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，公司治理及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)筆者通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)公布的上市公司公告中手工收集得到。樣本公司為2006年1月1日-2010年6月30日之間公布股權(quán)激勵(lì)方案的公司。2006年1月1日-2010年6月30日，共有160家公司公布了196份股權(quán)激勵(lì)方案。其激勵(lì)方式包括股票期權(quán)激勵(lì)、股票激勵(lì)和股票增值權(quán)激勵(lì)，其中采用股票期權(quán)激勵(lì)的占到了70%（表1），可見(jiàn)2006年以來(lái)股票期權(quán)激勵(lì)已是公司最常采用的方法。采用股票期權(quán)激勵(lì)的137例方案中，處于董事會(huì)預(yù)案環(huán)節(jié)的有27例，經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)的有7例，正在實(shí)施的有43例，實(shí)施完成的有5例，未實(shí)施終止的有55例。另外，行權(quán)股票主要來(lái)源于上市公司定向發(fā)行的股票。

在股票期權(quán)激勵(lì)方案處于實(shí)施中或已實(shí)施完成的48例中，為保證數(shù)據(jù)的有效性，我們進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除2010年剛開(kāi)始實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的公司；（2）剔除ST類公司；（3）剔除B股公司；（4）剔除數(shù)據(jù)不全的公司。最后共有35家樣本公司，時(shí)間跨度為從2006年至2009年的4年年度數(shù)據(jù)。

（二）變量定義

本文沿用Demsetz和Lehn [16]、劉任帆[17]的方法，使用資本支出與總資產(chǎn)的比率（CAPEX），即公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率代表公司的投資行為。按照Guay[8]、Core和Guay[7]的方法計(jì)算了中國(guó)上市公司中高管所獲股票期權(quán)激勵(lì)的Delta和Vega，分別為總經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)的Delta（CEO_Delta）和Vega（CEO_Vega），全部股票期權(quán)激勵(lì)的Delta（Total-Delta）和Vega（Total_Vega），以及剔除總經(jīng)理以外的其他股票期權(quán)激勵(lì)的Delta（ExCEO_Delta）和Vega（ExCEO_Vega）。

在分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司投資決策影響時(shí)，需要控制影響公司投資決策的其他因素，如：公司規(guī)模、投資機(jī)會(huì)、行業(yè)因素等。參照Barclay和Morellec[18]；Coles，Daniel和Naveen[19] 等文獻(xiàn)的處理方法，本文選取的控制變量定義與計(jì)算方法見(jiàn)表2。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3描述了資本支出與總資產(chǎn)的比率，總經(jīng)理任期、現(xiàn)金年收入、股票期權(quán)激勵(lì)的Delta和Vega，以公司的投資決策，特別是長(zhǎng)期投資決策往往是集體商議決定的，除了總經(jīng)理，其他管理人員也會(huì)參與其中，甚至董事會(huì)相關(guān)成員、核心技術(shù)人員等也會(huì)有參與，所以我們分析了公司長(zhǎng)期資本支出與所有股票期權(quán)激勵(lì)的Delta和Vega的關(guān)系。如表4第（2）列所示，Total_Delta在1%的顯著水平上對(duì)CAPEX有正的影響，這與上述結(jié)論是一樣的，股票期權(quán)激勵(lì)減少了激勵(lì)對(duì)象對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，從而增加了公司的長(zhǎng)期投資。

接下來(lái)，我們對(duì)總經(jīng)理的Delta和Vega，以及其他激勵(lì)對(duì)象的Delta和Vega同時(shí)進(jìn)行回歸，如表4第（3）、（4）列所示，其中第（4）列比第（3）列增加了總經(jīng)理任職年限和現(xiàn)金收入控制變量，發(fā)現(xiàn)CEO_Vega依然在5%的顯著性水平上對(duì)CAPEX有正的影響，ExCEO_Vega的系數(shù)雖然為正的，但并不顯著，說(shuō)明總經(jīng)理在公司投資決策中起到了至關(guān)重要的作用，這可能是由于目前中國(guó)國(guó)有企業(yè)的管理者主要還是行政任命，導(dǎo)致了下級(jí)服從上級(jí)現(xiàn)象的產(chǎn)生，而中國(guó)民營(yíng)企業(yè)也由于剛發(fā)展不久，主要還是由創(chuàng)業(yè)時(shí)的所有者或者其親屬管理，導(dǎo)致了總經(jīng)理權(quán)威的樹(shù)立。

（五）內(nèi)生性檢驗(yàn)

股票期權(quán)激勵(lì)的Delta和Vega會(huì)影響公司的長(zhǎng)期投資，同時(shí)，公司的長(zhǎng)期投資也會(huì)反過(guò)來(lái)通過(guò)公司績(jī)效影響股票期權(quán)激勵(lì)，從而影響Delta和Vega，所以上述回歸必然存在內(nèi)生性問(wèn)題，從而影響最終的結(jié)論。

為了克服內(nèi)生性問(wèn)題，我們采用Coles，Daniel和Naveen[19]；Kang，Kumar和Lee[13]的處理方法，建立聯(lián)立方程模型，并運(yùn)用三階段最小二乘法（3SLS）進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

由表5所示，CEO_Vega依然在1%的顯著水平上對(duì)CAPEX有正的影響，CEO_Delta的系數(shù)為負(fù)，但不顯著，這和我們之前的結(jié)果是一致的。另外，CAPEX的系數(shù)在1%的水平上顯著，說(shuō)明股票期權(quán)激勵(lì)與投資決策存在著內(nèi)生決定關(guān)系。

四、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)與公司的投資決策具有內(nèi)生性的決定關(guān)系，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)長(zhǎng)期投資具有顯著的正影響，公司的長(zhǎng)期投資也反過(guò)來(lái)積極地影響股票期權(quán)激勵(lì)。本文在控制相關(guān)影響因素及內(nèi)生性條件下，通過(guò)引入股票期權(quán)的Vega，指出股價(jià)波動(dòng)會(huì)增加高管人員股票期權(quán)的收益，減輕管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，從而增加他們對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的追逐，增加公司的長(zhǎng)期投資。

管理者會(huì)根據(jù)個(gè)人的私人利益和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇符合其自身效用的投資、經(jīng)營(yíng)、負(fù)債等政策。本文研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與公司的投資決策具有內(nèi)生性的決定關(guān)系。因此，公司應(yīng)該根據(jù)本身的情況，使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期、激勵(lì)授予條件與期權(quán)行權(quán)條件及其指標(biāo)等有關(guān)項(xiàng)目的規(guī)定符合公司的實(shí)際情況，使得股權(quán)激勵(lì)方案真正能夠起到激勵(lì)的作用，從而最大化股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的正面影響，消除或者減輕它所可能帶來(lái)的負(fù)面影響。參考文獻(xiàn)：

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An Empirical Study on the Relationship between Stock Options Compensation and Investment Decisions of Chinese Listed Companies

LIU Yu1，GU Feng2

（1. School of Management，Hunan Institute of Engineering，Xiangtan 411104，P. R. China；

2. Propaganda Department，Shanghai Jiao Tong University，Shanghai 200240，P. R.China ）

Abstract：

第9篇：股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)范文

1我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布，都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄，這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

1.1股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來(lái)看，所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半，包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類型和實(shí)施范圍還算廣泛，其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位，發(fā)展相對(duì)比較成熟，并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來(lái)也大，所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。

1.2股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣，如股票期權(quán)，限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票，員工持股、虛擬股票等等。從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式主，基本占總數(shù)的一半還多。

股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分，對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒(méi)什么影響。對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn)，也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。相比較而言，員工持股計(jì)劃多數(shù)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。然而，股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴于股市的上升的，在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下，此種模式很有可能失效。

1.3股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的通知中規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源共有3種：（1）向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；（2）回購(gòu)本公司股份；（3）法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從我國(guó)的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況來(lái)看，股票來(lái)源以定向發(fā)行為主。

另一方面，股票期權(quán)的股票主要來(lái)源為公司庫(kù)藏的股票或增發(fā)的新股。目前我國(guó)缺少系統(tǒng)的配套制度支持，對(duì)于管理層和員工的激勵(lì)所使用的股權(quán)來(lái)源受到了較大的限制，甚至存在著法律上的障礙。同時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件由于資本市場(chǎng)制度性缺陷而較難確定。這種阻力尤其以上市公司更為顯著。

2我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

2.1資本市場(chǎng)的弱有效性問(wèn)題

股權(quán)激勵(lì)的核心思想要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格包含所有與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息，而且包含專家對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。

我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段。我國(guó)資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān)，信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常普遍，因此政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。

2.2經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺乏科學(xué)性

一方面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，要求經(jīng)營(yíng)者的收入直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)中，二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營(yíng)者的努力，同時(shí)還受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響；另一方面目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的絕對(duì)業(yè)績(jī)，而非比較業(yè)績(jī)，這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，激勵(lì)作用的差別很大。

2.3公司治理制度的不完整

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)了很大障礙。首先，上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重；其次，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重；再次，在我國(guó)尤其以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股一股獨(dú)大的問(wèn)題很突出，大股東中國(guó)家股東和法人股東占?jí)旱剐远鄶?shù)，相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)家控股。在“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”的情況下，由于所有者虛位，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象仍十分普遍。

在此情況下，就會(huì)出現(xiàn)在實(shí)際運(yùn)作中形式大于實(shí)質(zhì)，形成“人治”大于“法制”的狀況。在“人治”的情況下引入股權(quán)激勵(lì)制度，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股，從而損害公司和股東利益的情況，嚴(yán)重的影響激勵(lì)制度的效果。

3完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議

3.1培育和完善市場(chǎng)體系

有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的形成是以完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)體系為背景的。因此，我國(guó)要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要建立比較完善的資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加快新型金融產(chǎn)品和金融工具的升發(fā)和利用；其次，要逐步培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人才市場(chǎng)，使經(jīng)理人員職業(yè)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)理人員的雙向選擇，促進(jìn)經(jīng)理人員的自我約束。

由于我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不健全，很多國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者也不是由真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)所有者從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)來(lái)選擇，而是由政府豐管部門(mén)任命，具有很強(qiáng)的政治因素，因此只有加強(qiáng)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。

3.2完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的重要因素。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同，必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活，切不可死板硬套其他公司模式。在制定過(guò)程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合，最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用，物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用，建立客觀綜合的指標(biāo)體系。

3.3建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)